UNIVERSITATEA GEORGE BARIIU BRAOV FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

CONTABILITATE I INFORMATIC DE GESTIUNE

LUCRARE DE CURS

PROFESOR Prof. Univ.Dr. MARIN PUNA

STUDENT AN II C.I.G. M.CIUC

STUDIUL CURSULUI ACTIUNILOR SC. ANTIBIOTICE IASI S.A.

CUPRINS

CAPITOLUL 1: Prezentarea societii CAPITOLUL 2: 2.1 Capital social 2.2 Aciuni CAPITOLUL 3: Indicatori pentru cotarea la burs a societii 3.1 Capitalizarea bursier 3.2 Venitul pe aciune (Earning per sheare)EAR 3.3 Venitul contabil a aciunii(Book value per share) BVPS 3.4 PER (Price earning ratio) 3.5 Dividendul adus de titlu (Dividend value per share) 3.6 Randamentul dividendului (Dividend yeid) 3.7 Rentabilitatea activelor (Return on assets-ROA) 3.8 Randamentul aciunilor 3.9 Rentabilitatea capitalurilor (Return on Equity-ROE) CAPITOLUL 4: Stabilirea cursului de echilibru pe baza raportului Cerere/Oferta CAPITOLUL 5: Analiz fundamentala 5.1 Evaluarea aciunilor 5.2 Modalitai de estimarea a valorii intrinseci: Analiza tehnica BET-C, BET-FI. CAPITOLUL 6: INDICI BURSIERI: SEMNIFICAIA BET 6.1 Indici bursieri 6.2 Indicele BET BIBLIOGRAFIE ANEXA pg. 8

pg. 3 pg. 8

pg. 9 pg. 12 pg. 12 pg. 13 pg. 14 pg. 14 pg. 15 pg. 15 pg. 15 pg. 16 pg. 20 pg. 22 pg. 24 pg. 28 pg. 29 pg. 32 pg. 33

CAPITOLUL 1
PREZENTAREA SOCIETII Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Pagina internet E-Mail Telefon Fax Domeniu de activitate Cod CAEN ANTIBIOTICE S.A. IASI RO-1973096 J22/285/1991 IASI, Str. Logofatul Tautu nr.99, sector 3, cod 031212 IASI IASI RO www.antibiotice.ro office@antibiotice.ro 023-209000 023-209000 Fabricarea prod. farmaceutice de baz 2110

Biofarm S.A.

este o companie de anvergur medie, aciunile sale fiind listate la burs. Fondat in 1924, Biofarm s-a numrat printre primii producatori romni de medicamente. n timp compania s-a orientat spre dezvoltarea, producerea si punerea pe pia a unor produse ce au devenit, multe dintre ele, branduri de succes. Cu un portofoliu actual de 71 de produse (45% medicamente, 50% suplimente nutritive si 5% cosmetice), laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de producie moderne si o puternica echip de reprezentani medicali si de vnzri, Biofarm este unul dintre primii 7 competitori autohtoni de pe piaa farmaceutica din Romania. De mai muli ani Biofarm se regaseste in topul primilor 3 producatori romni de soluii si 4

suspensii pentru administrare orala. De asemenea este singurul producator de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricani de comprimate si drajeuri din Romania. In ultimii 2 ani Biofarm s-a implicat in dezvoltarea de pia prin extinderea activitatii sale mrindu-si portofoliul rilor in care exporta cu inca 9 ri, dezvoltarea unor forme farmaceutice noi (tablete masticabile) si activiti de out-licensing. Biofarm SA are la origini o firma nfiinat in anul 1924. Biofarm deine o cota in totalul vnzrilor de medicamente din ara noastr de 1,16% pe o pia in care reprezentanii grupurilor strine au erodat in mod constant poziia productorilor romni dupa 1989. Calculat ca pondere in totalul productorilor romni de medicamente (ce reprezinta cam o cincime din totalul vnzarilor pe pia), cota de pia a Biofarm este de 5,73%. Vnzrile Biofarm se ridic la 12,3 mil USD, pe o pia estimat la 1.057,0 mil USD. Biofarm a fost privatizata in 1997, moment din care a cunoscut modificri succesive importante ale Biofarm (BER:BIOF), unul dintre primii ase productori de medicamente din Romnia . Dup listare Biofarm ajunge de la categoria de baza a Bursei Electronice Rasdaq (BER) la categoria I a Bursei de Valori Bucuresti (BVB). 60,16% din vanzarile Biofarm sunt reprezentate de medicamente pentru tractul digestiv si metabolism, iar 24,17% din vanzari pentru medicamente ale sistemului respirator, celelalte tipuri de medicamente reprezentand sub 4% din vanzari fiecare. Biofarm este singurul producator din Romania de capsule gelationase moi, unul din principalii producatori locali de tablete, liderul pietei romanesti de siropuri si solutii cu o cota de piata de 15%. Portofoliul include patru categorii principale de produse: digestive (locul I pe piata dupa volum in 2004), calciu, raceala si gripe. Firma include in portofoliul sau peste 80 de marci, dintre care unele au o traditie si o recunoastere semnificative pe piata romaneasca (Triferment, Colebil). Biofarm este specializata in produse tip Over the Counter (eliberate fara reteta) si suplimente nutritive, aceste grupe asigurand 83% din venituri. Cele mai vandute produse ale Biofarm au fost in anul 2004:Triferment (16,43% din vanzari), Bixtonim (13,79% din vazari), Colebil (10,61% din vanzari), Silimarina (5,95% din vanzari), Magneziu forte (5,26% din vanzari). Actiunile firmei au fost listate la Bursa Electronica Rasdaq incepand cu anul 1996. Conducerea societii este asigurat in prezent de Domnul Danu Vasile in calitate de Presedinte si Director General.

MANAGEMENTUL
Consiliul de administraie este format din urmtorii membri:

Ec. Ioan Nani presedinte al Consiliului de administratie Varsta Locul de munca Functia Profesia 50 ani Antibiotice SA Director General Economist

Voicu VICTOR membru al Consiliului de administratie Varsta Locul de munca Functia Profesia Varsta Locul de munca Functia Profesia 70 ani Academician - doctor in medicina General maior in retragere Presedintele Centrului de Cercetari Stiintifice Medico-Militare Medic 61 ani Ministerul Sanatatii Consilier al Ministrului Sanatatii Publice Dr. Farmacist

Magdalena BADULESCU membru al Consiliului de administratie

Geza B. Molnar membru al Consiliului de administratie Varsta Locul de munca Functia Profesia 66 ani Ministerul Sanatatii Consilier al Ministrului Sanatatii Medic

Radu Valentin membru al Consiliului de administratie Varsta Locul de munca Functia Profesia Ing. Gabriela ILIE Ministerul Sanatatii Publice Director - Audit Intern Economist

membru al Consiliului de administratie reprezentant al acionarilor persoane juridice SIF Oltenia, SIF Banat Criana, SIF Transilvania, SIF Moldova, SIF Muntenia, S.C. Voltalim S.A. Craiova, S.C. Voltinvest S.A. Craiova, S.C. Flaros, precum i a unor acionari persoane fizice - 5 ani Varsta Locul de munca Functia Profesia 60 ani SIF Oltenia Director Actionariat Chimist

Florian Teodor BUZATU membru al Consiliului de administratie reprezentant al acionarilor persoane juridice SIF Oltenia, SIF Banat Criana, SIF Transilvania, SIF Moldova, SIF Muntenia, S.C. Voltalim S.A. Craiova, S.C. Voltinvest S.A. Craiova, S.C. Flaros, precum i a unor acionari persoane fizice - 1 an Varsta Locul de munca Functia Profesia 52 ani SIF Oltenia Director Management si Logistica Economist

Directori executivi:

ACIONARI
Structura actionarilor Antibiotice la 30.04.2009 A.V.A.S.(*) S.I.F. OLTENIA (*) TOTAL Alti actionari TOTAL General 53,0173% 10,0954% 63,1127% 36,8873% 100,00%

REZULTATELE ECONOMICO-FINANCIARE

Situatia Patrimoniului in perioada 2006-2008

Denumire 2008(RON)

2007(RON)

2006(RON)

Active imobilizate - Total

165.354.612,00 164.097.678,00 106.793.221,00

Active circulante - Total 202.524.995,00 180.770.364,00 153.595.074,00 Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total 111.375.824,00 84.281.535,00 68.662.036,00 Active circulante, respectiv datorii curente nete 91.456.966,00 96.911.568,00 85.181.691,00 Total active minus datorii curente Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an Total Venituri in avans Capital subscris varsat Total capitaluri proprii 256.811.578,00 261.009.246,00 183.101.563,00 1.452.827,00 7.453.778,00 45.489.729,00 3.807.056,00 8.552.429,00 45.489.729,00 2.547.890,00 8.873.349,00 45.489.729,00

246.904.973,00 246.249.761,00 177.059.654,00

Situatia contului de rezultate in perioada 2006-2008

Denumire 2008(RON)

2007(RON)

2006(RON)

Cifra de afaceri neta

215.805.947,00 229.415.602,00 195.677.945,00

Venituri din exploatare - Total Cheltuieli din exploatare - Total Rezultat din exploatare

226.846.141,00 235.848.065,00 193.392.713,00 201.499.977,00 193.771.003,00 164.311.849,00 25.346.164,00 42.077.062,00 29.080.864,00

Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat curent

4.378.166,00 16.345.697,00 -11.967.531,00 13.378.633,00

1.678.689,00 6.869.401,00 -5.190.712,00 36.886.350,00

4.355.603,00 3.362.907,00 992.696,00 30.073.560,00

Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultat extraordinar

0,00 0,00 0,00

0,00 0,00 0,00

0,00 0,00 0,00

Venituri totale Cheltuieli totale

231.224.307,00 237.526.754,00 197.748.316,00 217.845.674,00 200.640.404,00 167.674.756,00

Rezultat brut Rezultat net

13.378.633,00 10.572.756,00

36.886.350,00 32.456.007,00

30.073.560,00 23.839.146,00

nul Venituri totale Cheltuieli totale Rezultat brut Rezultat net Active totale Capitaluri proprii Capital social Numar de aciuni Valoare nominala Dividende aciune Nr. mediu angajai
- venituri totale

2007 64.609.550,00 48.639.931,00 15.969.619,00 13.514.213,00 166116039,00 151.023.695,00 97.755.490,90 977.554.909 0,1000 0,0000 317

: 64.609.550 lei - cifra de afaceri : 62.344.059 lei - cheltuieli totale : 48.639.931 lei - profit brut : 15.969.619 lei - profit net : 13.514.213lei
.

Profitul aferent exercitiului 2008 a fost repartizat dupa cum urmeaza:

Destinatia Profit de repartizat: - rezerva legala 668.932 - surse proprii de finantare si alte repartizari din profit. prevazute de lege 2.326.413 - dividende din care: 7.577.411 dividende cuvenite Actionarului majoritar- AVAS 53,0173% Suma_____ 10.572.756

4.017.337

- dividende cuvenite altor persoane fizice si juridice 3.560.074

46,9827%

Repartizarea profitului contabil ramas dupa deducerea impozitului pe profit s-a efectuat conform prevederilor OG 64/2001 aprobata cu modificari prin legea 769/2001 si OG 61/2004. Suma de 2.326.413, reprezentind surse proprii de finantare prevazute de lege se compune din: Facilitati din valorificarea bunurilor rezultate din dezmembrarea activelor fixe in suma de 153.656 lei; Facilitati din valorificare deseuri 107.972 lei; Sume provenind din corectarea rezultatului reportat in suma de 2.064.785 lei. In conformitate cu prevederile OMF 1752/2005 societatea nu prezinta ca datorie bilantiera dividendele calculate, acestea urmeaza a fi inregistrate drept datorie dupa aprobarea bilantului in Adunarea Generala a Actionarilor.

AGA aprob bugetul de venituri si cheltuieli pe anul 2008. Principalii indicatori: - venituri totale : 70.987.000lei - cifra de afaceri : 69.853.000 lei - cheltuieli totale : 53.697.000 lei
- profit brut - profit net

: 17.291.000 lei

: 14.500.000 lei Aprob programul de activitate si investitii pe anul 2008, in valoare totala de 17.300.970 lei.

10

CAPITOLUL 2 2.1 CAPITAL SOCIAL Evolutia capitalului social este prezentat n tabelul de mai jos:
Data modificarii Data AGA Tip operatie Numar actiuni Numar actiuni initial final Valoare nominala initiala (RON) Valoare nominala finala (RON) Obs.

05.09.2005 10.06.2005 Majorare Capital Social

404.353.148 454.897.291

0,1

11.02.2005 29.10.2004 Majorare Capital Social

370.657.053 404.353.148

0,1

28.06.2004 29.04.2004 Majorare Capital Social 12.09.2001 06.07.2001 Majorare Capital Social 30.03.2000 13.08.1999 Majorare Capital Social 09.10.1997 11.07.1997 Majorare Capital Social

344.181.550 370.657.053 68.836.310 344.181.550 68.499.580 68.836.310 65.945.750 68.499.580

0,1 0,1 0,1 0,1

Majorare de capital prin emisiune de noi actiuni, prin capitalizarea dividendelor aferente anului financiar 2004, si repartizarea acestora actionarilor existenti in registrul sctionarilor societatii la data de 0,1 27.06.2005. Maj. Cap. social prin emisiune de noi actiuni, rezultate din capitalizarea dividendelor aferente exercitiului financiar 2003, si repartizarea gratuita a actiunilor actionarilor existenti in registru la 0,1 data de 15.11.2004 (la 11 actiuni vechi -1 noua). Majorare de capital social prin emisiune de noi actiuni, rezultate din capitalizarea dividendelor aferente anului 2002 si repartizarea gratuita actionarilor care se regasesc in registrul actionarilor la data 0,1 de inregistrare 11.05.2004. 0,1 reevaluarea mijloacelor fixe prin emisiune de noi actiuni 0,1 Contravaloarea terenului aferent caminelor de nefamilisti Contravaloarea mijloacelor fixe achizitionate in 1996 din profitul net 0,1 pe anul 1995

Capital social= Nr de aciuni x valoarea nominal Cs = Nr act.x VN Cs= 454.897.291 x 0,100 = 45.489.729 lei Capitalul social reprezinta valoarea activelor exprimate in lei la momentul in care se calculeaz. Valoarea nominal a unei aciuni este de 0,10 lei/aciune Cadrul legal pentru emisiunea de aciuni este reglementat de legea 31/ 11.1990 Leg.Societilor Comerciale 2.2 ACIUNILE

Aciunile sunt titluri ce atesta un drept de proprietate asupra unei prti a capitalului social al societii emitente. Practic, proprietarul aciunilor este proprietarul unei pri din societatea emitent, parte corespunztoare cu numrul de aciuni deinute. Pe lnga dreptul de proprietate asupra unei pri a societii emitente, aciunile confer i alte drepturi, dintre care cele mai importante sunt: - dreptul de a primi in fiecare an o cot parte din profitul societii (sub form de dividende) corespunztoare cu numrul de aciuni deinute i cu suma alocat de conducerea societii pentru plata dividendelor. Datorit faptului c acest dividend poate varia (sau poate fi chiar zero), aciunile se mai numesc si valori mobiliare cu venit variabil.

11

-dreptul la informare cu privire la evoluia economico-financiar a intreprinderii. -dreptul de a participa la hotrrile importante cu privire la activitatea societii, precum i la conducerea societii, prin participarea la Adunrile Generale ale Acionarilor (AGA), respectiv prin posibilitatea de a alege i de a fi ales n consiliul de administraie al societii. -drept de proprietate asupra unei pri a activelor societii, n cazul lichidrii (ncetrii funcionrii) acesteia. Actiunile companiei farmaceutice Antibiotice SA Iasi se tranzactioneaza la Bursa de Valori din finalul lunii noiembrie 2005. Anterior, Biofarm a fost listat pe Bursa Electronica Rasdaq din 19 noiembrie 1996 pana in preajma intrarii la tranzactionare la BVB. Compania a incheiat anul 2007 cu un profit de 13,51 milioane lei la o cifra de afaceri de 62,34 milioane lei Compania mizeaza pe o crestere a cifrei de afaceri cu 12,04%, pana la 69,85 milioane lei la sfarsitul anului 2008 , comparativ cu 62,34 milioane lei obtinute de companie in anul 2008 Actionarii Biofarm, prezenti la adunarea generala din data de 25 aprilie, au aprobat planul de investitii in valoare de 13,61 milioane lei, precizeaza comunicatul companiei. Totodata, actionarii au decis sa nu acorde dividende pentru anul 2007. Profitul net in anul 2007 a fost de 13,51 milioane lei, in crestere cu 6,2% fata de anul 2006, cand Biofarm a obtinut 12,72 milioane lei. Afacerile companiei au atins in 2007 peste 62,34 milioane lei, in crestere cu 7,8% fata de anul 2006. Biofarm isi va majora capitalul cu 11,74 milioane lei (92% din profitul net din 2006), pana la 58,69 milioane lei, fara a acorda dividende Orice actiune are o valoare data de fluxul de venituri si valoarea de piata., Va= v +Vp Si valoare nominala VN Nr aciuni este dat de raportul dintre capital social si valoarea nominala Nr act.= CS/VN Cand VN>Vp titlul a fost supraestimat sau valoarea societii a fost supraestimata Cand Vp>VN titlul a fost subestimat.

12

CAPITOLUL 3
INDICATORI PENTRU COTAREA LA BURS A SOCIETII 3.1 CAPITALIZAREA BURSIER Valoarea bursier de pia a unei societi denumita capitalizare bursier este dat de numrul de aciuni multiplicat cu cursul bursei ,prin urmare nu corespunde cu capitalul social si se modifica zilnic in raport cu cotaia bursier. In perioada 01.04.2009-30.04.2009 datele pentru capitalizarea bursier se prezint in tabelul urmtor

Data 01.04.08 02.04.08 03.04.08 04.04.08 07.04.08 08.04.08 09.04.08 10.04.08 11.04.08 14.04.08 15.04.08 21.04.08 22.04.08 23.04.08 24.04.08 25.04.08 29.04.08 30.04.08

Pr.med. 0.3278 0.3431 0.338 0.338 0.3441 0.3397 0.3359 0.3309 0.3275 0.31 0.3087 0.3145 0.2945 0.2806 0.2684 0.2668 0.2714 0.2535 TOTAL

Nr.aciuni trz. 2572432 1627845 1538783 790019 553829 286970 356317 163253 244097 847819 398887 1138256 1414680 1075140 955125 1183284 2731843 1725710 19604289

Capitalizare bursier 843243.2 558513.61 520108.65 267026.42 190572.55 97483.709 119686.88 54020.417 79941.767 262823.89 123136.41 357981.51 416623.26 301684.28 256355.55 315700.17 741422.19 437467.48 5943791.943

13

EVOLUTIA CAPITALIZARII BURSIERE PENTRU PERIOADA ANALIZATA

In perioada analizat ce mai mare volum de capitalizare cu numr aciuni tranzacionate s-a inregistrat in data de 01.04.2008 in valoare de 843.243,2 RON tranzacionate au fost 2.572.432 . Cel mai mic volum s-a inregistrat in data 10.04.2008 in valoare de 54.020,417 iar numrul aciunilor tranzacionate au fost 163.253. ,numrul de aciuni

TRANZACIONAREA ACIUNILOR IN PERIOADA ANALIZAT 01.04.200830.04.2008

14

0,3441RON/ac.

(07.04.2008)

Curs maxim al aciunilor (lei) Curs minim al aciunilor (lei)

Volum maxim al aciunilor Volum total actiuni in perioada de referin

0,2535 RON/act.(30.04.2008) 2731843 aciuni tranzacionate 18529149 total aciuni

(29.04.2008)

In perioada 01.04.2008-30.04.2008 s-au tranzacionat un numr de 18529149 aciuni, in aceeai perioad inregistrndu-se un maxim de 2731843 aciuni tranzacionate. Acest maxim s-a inregistrat in data de 29.04.2008 ,iar valoarea de minim in data de 10.04.2008 , cnd au fost tranzacionate 163253 aciuni.

3.2

VENITUL PE ACIUNE-( EARNING PER SHEARE ) EPS

Venitul pe aciune se calculeaz raportnd profitul net la numrul total de aciuni emise EPS = 13 514 213 / 977 554 909 = 0,0138 3.3 VALOAREA CONTABIL A ACIUNII-( BOOK VALUE PER SHARE ) BVPS Valoarea contabil exprim partea din activul ( patrimoniul net) ce revine pe o aciune ,respectiv averea net (contabil ) ce revine deintorului unei aciuni. Ca formul de calcul, valoarea contabil este raportul intre activul net si numrul total de aciuni. Activul net reprezint partea din activele intreprinderii neafectate de datoriile contractate de acesta. AN=ATotal - Datorii totale= 117476108 VC= AN / Nr total aciuni=117476108 / 977.554.909 = 0,1201 RON/ Act Valoarea contabil exprima partea din activul net patrimonial ce revine pe o aciune, respectiv averea net contabil ce revine pe o aciune. 3.4 PER (PRICE EARNING RATIO) Coeficient multiplicator al capitalizarii aciunii, acest indicator bursier este utilizat pentru

15

a caracteriza eficiena acestui tip de investiie, respectiv cumprarea aciunilor unor societi. PER exprim durata de recuperare a unei investitii intr-o actiune din profitul obtinut emitent. PER = cursul bursier mediu al aciunii / profitul net per actiune (EPS) PER arata cat trebuie sa plteasca un investitor pentru o aciune pentru a obine o unitate monetar. Indicii variaza in fuctie de sector piata emitent. Ca regula generala putem spune ca valorile PER-ului daca sunt: sub 5 indica actiuni puternic subevaluate intre 5 si 10 actiuni subevaluate intre 10 si 15 apropie actiunile de un pret rezonabil peste 15 sunt supraevaluate

Un coeficient PER mare desemneaza un titlu prea scump. Un coeficient PER mic desemneaza un titlu prea ieftin. In cazul societatii BIOFARM se poate observa cu usurinta ca actiunile sunt supraevaluate.

Data 01.04.08 02.04.08 03.04.08 04.04.08 07.04.08 08.04.08 09.04.08 10.04.08 11.04.08 14.04.08 15.04.08 21.04.08 22.04.08 24.04.08 25.04.08 29.04.08 30.04.08

Pr.med. 0,3278 0,3431 0,338 0,338 0,3441 0,3397 0,3359 0,3309 0,3275 0,31 0,3087 0,3145 0,2945 0,2684 0,2668 0,2714 0,2535

EPS 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138 0,0138

PER 23,75362319 24,86231884 24,49275362 24,49275362 24,93478261 24,61594203 24,34057971 23,97826087 23,73188406 22,46376812 22,36956522 22,78985507 21,34057971 19,44927536 19,33333333 19,66666667 18,36956522

16

Evolutia grafica PER in peroiada 01.04.2008.-30.04.2008

3.5

DIVIDENDUL ADUS DE TITLU ( DIVIDENT VALUE PER SHARE) Dividendul pe aciune se calculeaza cu ajutorul PER-ului si reprezinta retribuirea facuta

de societate catre detintorul de actiuni. DVPS= profit net / nr aciuni 3.6 RANDAMENTUL DIVIDENDULUI (DIVIDENT YEID) Se calculeaza ca raport intre dividendul pe actiune si pretul de piata al titlului (pret mediu). DY= dividend per aciune / pre de pia al titlului 3.7 RENTABILITATEA ACTIVELOR (RETURN ON ASSETS - ROA) ROA se calculeaza ca raport intre activul net si activul total

17

ROA= activ net / activ total Activul net= activ total- datorii totale ROA=117476108/166116039=0,7072

3.8

RANDAMENTUL ACIUNILOR Randamentul actiunii este dat de randamentul produs de dividend si de plus valoarea de

capital. Este rezultatul raportului intre dividend plus diferenta dintre cursul actiunii la doua momente diferite si cursul actiunii in momentul zero. = D+ (C1-C0)/ C0=(0,2535-0,3278)/0,3278= -0,2266 D=dividend (considerm valoarea 0 pentru anul 2007) C0=cursul aciunii in momentul t0 (la 01.04.2008 cursul bursier a fost de 0,3278/ac) Ci=cursul aciunii n momentul ti (la 30.04.2008 cursul a fost 0,2535/ac)

3.9

RENTABILITATEA CAPITALURILOR (RETURN ON EQUITY- ROE)

Acest indicator se calculeaza ca raport intre profitul net si capitalul propriu inmultit cu 100. ROE= (profit net/ capital propriu) x 100=(13514213/151023695) x 100=8,95%

18

CAPITOLUL 4

STABILIREA CURSULUI DE ECHILIBRU PE BAZA RAPORTULUI CERERE/OFERTA

n cotaia simpla, se primesc spre confruntare doua categorii de ordine: de cumparare de vnzare Aceste ordine sunt clasificate in raport cu gradul lor de libertate pentru licitatia pretului de echilibru. In burse sunt practicate urmatoarele tipuri de ordine : ordine ,, la piata ordine ,, limita ordine ,, stoc Vanzatorul titlului, cel care dezinvesteste un astfel de activ financiar porneste in actul de negociere cu diferite variante de pret/curs. Toate descresc, dar nu mai jos de o anumita limita. Aceasta limita minima reprezinta capitalul initial investit in titlu la care se adauga o fructificare normala in raport cu riscul asociat detinerii unui astfel de titlu. Cumparatorul titlului, cel care investeste propune diferite variante crescatoare de pret pana la o anumita limita maxima care presupune un pret egal cu suma efectelor viitoare scontate a se obtine din proprietatea acestui titlu ( suma dividendului ). Posibilitatea negocierii unui pret de tranzactie exista numai atunci cand pretul maxim oferit de cumparator este mai mare sau egal cu pretul minim cerut de vanzator. Pe acest interval de negociere, pretul de tranzactie va fi mai mic sau mai mare functie de raportul dintre cererea si oferta cumparatorului de titlu. Preul de inchidere reprezinta pretul ultimei tranzactii realizate cu o actiune intr-o anumita zi. Valoarea actiunilor se stabileste in mod liber la Bursa de Valori, in functie de cerere si oferta, dar si de rezultatele inregistrate de societate. Astfel actionarii pot castiga si in eventuala cresterii a valorii de piata a actiunilor la bursa de valori.

19

Data

Simb

VN Face value RON

Pr.med. Average price

Nr. actiuni Volume

Val. totala Turnover (RON)

20

01.04.2008 02.04.2008 03.04.2008 04.04.2008 07.04.2008 08.04.2008 09.04.2008 10.04.2008 11.04.2008 14.04.2008 15.04.2008 21.04.2008 22.04.2008 24.04.2008 25.04.2008 29.04.2008 30.04.2008

BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO

0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1

0,3278 0,3431 0,3399 0,3416 0,3441 0,3397 0,3359 0,3309 0,3275 0,31 0,3087 0,3145 0,2945 0,2684 0,2668 0,2714 0,2535

2.572.432 1.627.845 1.538.783 790.019 553.829 286.970 356.317 163.253 244.097 847.819 398.887 1.138.256 1.412.680 955.125 1.183.284 2.731.843 1.725.710

843.320,51 558.536,17 523.123,00 269.880,06 190.575,62 97.498,10 119.702,19 54.022,07 79.954,29 262.894,21 123.145,68 358.092,78 416.161,63 256.432,50 315.794,34 741.608,02 437.536,30

Se observa ca in perioada de referinta 01.04.2008-20.04.2008, pretul mediu a stagnat la inceputul perioade respectiv pana in , iar apoi sufera o scadere pna la data de 15.04.08, cand inregistreaza valoare de 0,3087, ca apoi sa creasca din nou, iar pana la sfarsitul perioadei valorile sa scad ajungnd la valoarea de 0,2535 n data de 30.04.2008. 21

Nr.aciuni trz. 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0

20 20 20 20 20 08 08 08 08 08

Nr.aciuni trz.

.0 4.

.0 4.

.0 4. 22

01

08

15

Daca la inceputul perioadei analizate trendul a fost descrescator, ajungnd pe 10.04 la cel mai mic numr de aciuni tranzacionate, pe la mijlocul perioadei ncepe s creasc volumul de actiuni tranzactionate prin BVB pentru ca mai apoi sa scada din nou. Evolutia grafica a cererii si ofertei in perioada 01.04.2008-30.04.2008 este urmatoarea:
Data

Cerere

29

.0 4.

.0 4.

Ofert

4/1/2008 4/2/2008 4/3/2008 4/4/2008 4/7/2008 4/8/2008 4/9/2008 4/10/2008 4/11/2008 4/14/2008 4/15/2008 4/21/2008 4/22/2008 4/23/2008 4/24/2008 4/25/2008 4/29/2008 4/30/2008

2,572,432 1,627,845 1,538,783 790,019 553,829 286,970 356,317 163,253 244,097 847,819 398,887 1,138,256 1,412,680 1,075,140 955,125 1,183,284 2,731,843 1,725,710

333 246 114 110 125 93 113 66 89 237 128 225 409 289 233 242 260 270

22

CAPITOLUL 5 ANALIZA FUNDAMENTAL

23

Analiza fundamentala studiaza cauzele care stau la baza miscarii pietei, in timp ce tehnicienii studiaza efectul. Metodele utilizate in analiza fundamentala sunt mult mai sofisticate (analiza neuronala, teoria haosului, etc.) bazandu-se pe analiza cererii si ofertei si nu numai pe prelucrarea simpla a preturilor, cum se intampla in analiza tehnica (grafice). Analiza fundamentala se axeaza, pe relatiile de cauzalitate: preturile sunt previzionate prin identificarea factorilor de influenta. Aproape in toate cazurile informatiile utilizate descriu pe larg elementele fundamentale considerate a fi baza unor fluctuatii ale preturilor. Analiza fundamentala este obiectiva, deoarece reletiile dintre variabilele fundamentale si curs sunt testate prin metode matematice sau statistice. Cele care esueaza sunt eliminate pe cand cele care sunt confirmate sunt percepute ca credibile. Nu ramane loc pentru preferinte personale, subiective. Deci,putem afirma ca analiza fundamentala se ocupa cu studiul si estimarea acelor indicatori care ofera valoarea corecta a unei actiuni, adica tinta la care estimam ca trebuie sa ajunga pretul actiunii la bursa (sau macar determinarea nivelului de sub sau supra evaluare a unei actiuni); acesti indicatori permit practic o evaluare a valorii si a potentialului unei afaceri, o raportare a acestei valori la alte afaceri similare, si o analiza a modului in care piata evalueaza aceasta valoare a afacerii (prin pretul actiunii), pentru a lua in final o decizie de cumparare, vanzare sau asteptare. Acest tip de analiza se bazeaza in principal pe raportarile financiare ale firmei, si pe o lunga lista de indicatori calculati pe baza acestora. Analiza fundamentala vizeaza in principal explicarea cursurilor pe termen mediu si lung. Prin analiza fundamentala se urmareste estimarea in fiecare secventa de timp a unui curs teoretic al actiunilor (valoare intrinseca) plecand de la date de baza privind societatea emitente (evolutie, management, strategie de afaceri, situatie financeara) si de la climatul economic in care isi desfasoara activitatea compania. Analiza fundamentala are anumite avantaje si dezavantaje, printre acestea amintim: Scopul analizei fundamentale este de a prezice in ce directii vor evolua preturile. Avantaje ale analizei fundamentale: -Disciplina; -Riscul; -Relatia dintre pretul curent si performantele pietei.

24

Dezavantaje ale analizei fundamentale: -Previziunile variabilelor fundamentale; -Schimbarea pulsului pietei si ciclurilor pietei. In analiza valorilor mobiliare, impactul monofactorilor poate fi dramatic; se intalnesc

cateva tipuri uzuale de monofactori: Economici- ratele de schimb,inflatia, salariile, impozitele; Social-politici- somajul, asistenta sociala; Dezastrele naturale-incendiile, inundatiile, seceta, molimele. Oricare dintre factorii enumerati mai sus pot sa influenteze profilul societatii, natura riscului si proiectele de dezvoltare. Diverse domenii de activitate se confrunta si cu alte riscuri, cum ar fi: Tehnologia; Schimbarea de gust si orientare a publicului; Riscul schimbarilor demografice. a) dividendul pe actiune; b) randamentul actiunii; c) rata de distributie a dividendelor; d) beneficiul net pe actiune; e) coeficientul de capitalizare (PER); f) capitalizarea bursiera. Totusi putem mentiona ca analiza fundamentala necesita un volum considerabil de date pentru a testa reprezentativitatea variabilelor. Aceste date sunt greu de gasit, costa si,mai mult, adesea sunt alterate de erori de inregistrare care trebuie identificate si corectate. Analiza fundamentala necesita un volum urias de munca ce nu poate fi automatizata, timp si energie. Metodele au devenit atat de complexe astfel incat un numar mic de economisti strict specializati sunt in masura sa le aprecieze si sa le dezvolte. Schematic, analiza fundamentala prinde aspectul urmator:

Evaluarea actiunilor se poate realiza pornind de la o serie de indicatori si marimi precum:

Analiza fundamental 25

Marje de rentabilitate

Rate financiare

-Valoare adaugata -Profit de exploatare -Profit net

-De lichidate -De solvabilitate -De rentabilitate -De activitate

5.1 EVALUAREA ACIUNILOR La inregistrarea unei societati pe actiuni aceasta este autorizata sa emita un numar de titluri (actiuni comune), fiecare din ele avand aceeasi valoare nominala. Introduse in Bursa- piata secundara- actiunile vor cota la o valoare de piata diferita de cea nominala si determinata zilnic de raportul dintre cerere si oferta care se manifesta pentru titlurile respective. Valoarea bursiera (de piata) a unei societai capitalizarea bursiera este data de numarul de actiuni multiplicat cu cursul Bursei, prin urmare ea nu corespunde valorii capitalului social si se modifica zilnic in raport cu cotatia bursiera. Evaluarea actiunilor este impuse de necesitatea determinarii valorii titlurilor financiare care sunt negociabile pe piata, in functie de indicatorii financiari realizati de societate. Metodele de evaluare curente sunt: metoda absoluta metoda relativa

Esenta metoei funamentale a valorii mobiliare este aceea ca valoarea actiunilor reflecta un numar mare de conditii economice. O schimbare in aceste conditii economice, denumite factori fundamentali, poate determina o schimbare in valoarea actiunilor. Factorii fundamentali, care determina valoarea titlului sunt foarte numerosi, analistii incercand sa identifice acesti factori care influenteaza valorile mobiliare. Abordarea fundamentala ar putea sa nu indice valoarea actiunilor intro anumita i, dar indica in ce directie se va indreapta pe viitor pretul actiunilor.

26

In abordarea fundamentala problema evaluarii actiunilor se reduce la estimarea valorii intrinseci a acestora, adica a cursului teoretic in raport cu care trebuie apreciat nivelul cursului curent de piata al titlurilor. Determinarea valorii intrinseci se realizeaza printr-o gama variata de metode de la cele mai simple pana la unele deosebit de complexe bazate pe calcule realizate cu ajutorul calculatorului. Folosirea metodelor simple a) Valoarea nominala (VN): VN=CS/N, In care: CS- capital social N- numarul total de actiuni b) Valoare patrimoniala b1) valoarea contabila: Vct=An/N In care An: activul patrimonial net An=At-Dt In care At: activul total real Dt: datorii totale Daca Vct < C, unde C este cursul de bursa al actiunilor, se considera ca titlurile sunt supraevaluate, ceea ce poate sa constituie un semnal de vanzare. Daca Vct > C, se poate considera un semnal de cumparare deoarece piata nu reflecta inca realitatea. b2) valoarea intrinseca (VI) VI=Anc/N In care Anc activul net corectat Activul net se corecteaza cu plusurile sau minusurile de active latente ce revin pe o actiune. Activele latente sunt provizioanele pentru riscuri si cheltuieli care nu au aparut in exercitiul financiar incheiat si care nu s-au soldat prin conturile de venituri. c) Valoarea de rentabilitate c1) valoarea financiara (Vf) Vf= D/Rmd In care: D-divident 27

Rmd-rata medie a dobanzii pe piata c2) valoarea de randament (Vr) Vr=Pna/Rmd In care: Pna: proft net pe actiune d) Valoarea negociata sau pretul de emisiune (PE) PE=VN+pe In care pe-prima de emisiune e) Valoarea de piata Este pretul sub care se vinde/ cumpara o actiune in bursa. Aceasta valoare se prezinta sub forma cursului bursier.

5.2 MODALITI DE ESTIMARE A VALORII INTRINSECI: ANALIZA TEHNIC BET-C, BET-FI

Valoarea intrinseca

- este apropiata de valoarea contabila si exprima activul net

corectat cu plusuri si minusuri latente ce revin pe actiune. Activele latente sunt previziuni pentru riscuri si cheltuieli care nu au aparut in exercitiul financiar incheiat si care nu s-au soldat prin conturile de venituri. Determinarea valorii intrinseci a acestora se realizeaza printr-o gama variata de metode, de la cele mai simple, pana la unele deosebit de complexe, bazate pe calcule realizate cu programe pe calculator. NUME INDICE: BET-C (BUCHAREST EXCHANGE TRADING INDICE COMPOZIT ) DATA LANSARE:17.03.1998 NUMAR DE SOCIETATI: variabil VALOARE INIIALA: 1000 puncte ACTUALIZARE: oricand este necesar, revizuit pe baza zilnica SCOP: Al doilea indice al Bursei de Valori Bucuresti a fost creat pentru a reflecta evolutia de ansamblu a preturilor tuturor societatilor listate la BVB (cu exceptia Societatilor de Investitii Financiare). Necesitatea crearii acestui indice compozit a fost impusa si si de cresterea numarului de societati listate la BVB.

28

METODA DE CALCUL: Metoda de calcul aplicata pentru indicele BET-C este identica cu cea utilizata pentru indicele BET. Metoda este similara cu cea utilizata pentru indicii din generatia a doua (S&P 500,FTSE100, CAC40, ATX, etc). Reguli de selectare a societailor in portofoliul indicelui: In vederea includerii unei societati in indicele BET-C este necesar ca respectiva societate sa fie listata in BVB (aceasta fiind singura regula de selectie utilizata pentru BET-C) Ponderea maxima admisa a capitalizarii unei societati din cosul indicelui BET-C in totalul capitalizarii indicelui este aceeasi ca si in cazul indicelui BET. Metode de ajustare: Ajustarea indicelui BET-C utilizeaza urmatoarele metode. -modificarea factorilor de pondere; -modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie (regula similara cu cea utilizata pentru indicele BET). Evenimente care determina ajustari: -divizari (splits) sau consolidari ale actiunilor in cosul indicelui; -adaugarea sau stergerea unui simbol in/din cosul indicelui ca urmare a listarii, respectiv delistarii. -modificari survenite in capitalizarea unei societati ale carei actiuni sunt incluse in portofoliul indicelui, care duce la depasirea limitei ponderii procentuale admise in capitalizarea totala a simbolurilor incluse in indice; -modificari de capital (majorari/diminuari) pentru o societate ale carei actiuni sunt incluse in indice. Comitetul indicelui: Atributiile Comitetului Indicelui referitoare la indicele BET-C sunt indice cu cele aferente indicelui BET.

Data

BET (Lei)

BET (Var.)

BET (Var. %)

BET-C (Lei)

BET-C (Var.)

BET-C (Var. %)

BET-FI (Lei)

BET-FI (Var.)

BET-FI (Var. %)

30.04.2009

3.048,9 2

117,83

4,02%

1.949,1 7

75,2

4,01%

18.524, 97

893,87

5,07%

29

29.04.2009 28.04.2009 27.04.2009 24.04.2009 23.04.2009 22.04.2009 21.04.2009 17.04.2009 16.04.2009 15.04.2009 14.04.2009 13.04.2009 10.04.2009 09.04.2009 08.04.2009 07.04.2009 06.04.2009 03.04.2009 02.04.2009 01.04.2009

2.931,0 9 2.918,3 3 3.021,5 1 2.923,2 6 2.857,0 7 2.828,9 7 2.761,1 4 2.871,1 8 2.934,2 2 2.747,4 1 2.772,1 2 2.819,4 2 2.864,5 2 2.803,7 4 2.656,0 5 2.570,2 2 2.623,7 3 2.582,4 4 2.565,1 6 2.425,0 3

12,76 -103,18 98,25 66,19 28,1 67,83 -110,04 -63,04 186,81 -24,71 -47,3 -45,1 60,78 147,69 85,83 -53,51 41,29 17,28 140,13 57,56

0,44% -3,41% 3,36% 2,32% 0,99% 2,46% -3,83% -2,15% 6,80% -0,89% -1,68% -1,57% 2,17% 5,56% 3,34% -2,04% 1,60% 0,67% 5,78% 2,43%

1.873,9 7 1.857,1 5 1.896,5 2 1.847,5 3 1.807,2 3 1.797,0 5 1.762,0 2 1.823,9 1 1.864,5 1 1.766,2 0 1.762,7 0 1.783,2 8 1.797,1 6 1.770,8 6 1.697,3 1 1.643,1 9 1.683,4 3 1.670,4 4 1.672,1 3 1.597,1 6

16,82 -39,37 48,99 40,3 10,18 35,03 -61,89 -40,6 98,31 3,5 -20,58 -13,88 26,3 73,55 54,12 -40,24 12,99 -1,69 74,97 46,34

0,91% -2,08% 2,65% 2,23% 0,57% 1,99% -3,39% -2,18% 5,57% 0,20% -1,15% -0,77% 1,49% 4,33% 3,29% -2,39% 0,78% -0,10% 4,69% 2,99%

17.631, 10 16.536, 32 15.853, 61 15.853, 61 15.853, 61 15.606, 98 14.466, 53 16.088, 99 17.016, 23 14.819, 03 15.115, 68 15.913, 29 16.010, 38 15.326, 32 13.353, 59 12.562, 51 13.068, 00 12.182, 59 11.743, 87 11.036, 99

1.094,78 682,71 0 0 246,63

6,62% 4,31% 0,00% 0,00% 1,58%

1.140,45 7,88% 1.622,46 -10,08% -927,24 2.197,20 -296,65 -797,61 -97,09 684,06 1.972,73 791,08 -505,49 885,41 438,72 706,88 252,7 -5,45% 14,83% -1,96% -5,01% -0,61% 4,46% 14,77% 6,30% -3,87% 7,27% 3,74% 6,40% 2,34%

Evolutia indicatorului BET-C pe perioada aprilie 2009 se prezint astfel:

30

BET-C 2.000,00 1.950,00 1.900,00 1.850,00 1.800,00 1.750,00 1.700,00 1.650,00 1.600,00 1.550,00 02.04.2009 01.04.2009 03.04.2009 06.04.2009 07.04.2009 08.04.2009 09.04.2009 10.04.2009 13.04.2009 14.04.2009 15.04.2009 16.04.2009 17.04.2009 21.04.2009 22.04.2009 23.04.2009 24.04.2009 27.04.2009 28.04.2009 29.04.2009 1.500,00

BET-FI Dupa cum putem observa acest inicator bursier BET-FI (Bucaret Exchange Trading- Indice Sectorial Pentru Fonduri De Investitii) DATA LANSARE: 01 NOV 2000 DATA DE REFERINTA: 30 OCT 2000 NUMAR DE SOCIETATI : variabil VALOARE DE START: 5000 puncte ACTUALIZARE: oricand este necesar SCOPUL: fiind primul indice sectorial lansat de BVB, BET-FI reflecta tendinta de ansamblu a preturilor fondurilor de investitii tranzactionate in cadru BVB. Evolutia indicatorului BET-FI pe perioada aprilie 2009 se prezint astfel:

31

BET-FI 19.000,00 18.000,00 17.000,00 16.000,00 15.000,00 14.000,00 13.000,00 12.000,00 02.04.2009 03.04.2009 06.04.2009 09.04.2009 10.04.2009 13.04.2009 14.04.2009 16.04.2009 17.04.2009 21.04.2009 22.04.2009 24.04.2009 27.04.2009 28.04.2009 29.04.2009 01.04.2009 07.04.2009 08.04.2009 15.04.2009 23.04.2009 11.000,00

METODA DE CALCUL Metoda de calcul este indentica cu cea aplicata pentru indicii BET si BET-C. Factorul de pondere pentru un simbol inclus in indicele BET-Fi este numarul de actiuni al simbolului respectiv. Reguli de selectare a societatii in portofoliul indicelui: Singura regula privind includerea in fondul de investitii este ca acesta sa fie listat la BVB. Metode de ajustare: -modificarea factorilor de pondere; -modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie (regula similara cu cea utilizata pentru indicii BET si BET-C) Evenimente care determina ajustari: -divizari sau consolidari ale actiunilor incluse in costul indicelui -adaugarea sau stergerea unui simbol in/ sin costul indicelui ca urmare a listarii respectiv delistarii -modificari de capital pentru o societate ale carei actiuni sunt incluse in cosul indicelui Comitetul indicelui:

32

Atributiile Comitetului indicelui referitoare la indicele BET-FI index sunt indice cu cele priviind indicii BET si BET-C

CAPITOLUL 6

INDICI BURSIERI, SEMNIFICATIA BET

6.1 INDICI BURSIERI Indicele individual sau elementar (Ii) este acel indice calculat doar pentru o valoare de bursa. El reprezinta ponderea procentuala a cursului inregistrat la un moment dat fata de cursul existent la data de referinta (baza). Formula de calcul:
Ci 0.25 30.04.2008 100 = 100 = 75,75 % C0 0.33 01.04.2008

Ii =

Co- cursul valorii de bursa la data de referinta Ci- cursul valorii de bursa la data efectuarii calculului (ziua pt care calculam) Indicele de grup (Ig) constituie un indice statistic deoarece caracterizeaza printr-un numar mic relatia relativa a unui ansamblu complex de valori, intre doua momente: momentul actiual si mometul de baza: Formule de calcul: a) Formula mediei aritmetice simple: aceasta formula permite sa se masoare cel mai bine media cresterii si scaderii cursurilor inregistrate pe piata fara ca aceste cursuri sa fie afectate de vreo pondere

33

Ig =

Ci n C 0 100

Co-cursul fiecarei valori la data de referinta Ci- cursul fiecarei valori la data considerata, n- numarul de valori selectionate b) Formula ponderii procentuale, prin aceasta formula indicele de grup exprima de fapt media aritmetica a cursurilor din ziua de calcul, in procentaje fata de media aritmetica a cursurilor zilei de referinta.
Ci 100 C0

Ig =

Cursul bursei da o imagine a modului in care bursa evalueaza in mod curent titlurile financiare individuale. Indicii bursieri dau tentinta de ansamblu a bursei, respectiv miscarea generala a cursurilor actiunilor pe acea piata. Indicii reprezinta masura dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de actiuni sau a tuturor actiunilor care coteaza la bursa. INDICII BURSIERI BET 10 societati comerciale BET-C are in vedere toate societatile comerciale care coteaza la bursa BET- FI 5 societati

6.2 INDICELE BET NUME INDICE: BET (BUCHAREST EXCHANGE TRADINF) DATA LANSARE: 22 SEP 1997 NUMAR DE SOCIETATI: 10 34

VALOARE INIIALA: 1000 puncte ACTUALIZARE: lunara Scopurile crearii primului indice BET al Bursei de Valori Bucuresti (BVB) sunt urmatoarele: in primul rand, reflectarea tendintei de ansamblu a preturilor corespunzatoare celor mai Aceste societati sunt selectate din lista tuturor societatilor cotate la Bursei de Valori Bucuresti, exclusiv SIP, aplicadu-se totada si criteriul diversificarii activitatii societatilor respective. furnizarea unei baze adecvate pentru tranzactionarea instrumentelor derivate pe indici (index options si contracte futures) pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru investitori. METODA DE CALCUL: Principiul de calcul aplicat pentru indicele BET este similar cu cel utilizat pentru calcularea majoritatii indicilor bursieri, constand in aplicarea unei formule Laspeyres (medie ponderata calculata pe baza capitalizarii). Indicele BET este calculat prin aplicarea unei metode de ponderare cu capitalizarea a preturilor celor mai lichide 10 societati listate. Pentru simbolurile respective, preturile inregistrate in fiecare sedinta de tranzactionare sunt raportate la preturile inregistrate in sedinta de tranzactionare de referinta pe baza formulei urmatoare: CALCUL BET:
n

lichide si active 10 societati tranzactionare in cadrul Bursei de Valori Bucuresti (BVB)

BET = 1000

P
i =1 n

i0

wf i 0
i0

Pit Pi 0

P
i =1

wf i 0

Unde: - n numarul de simboluri incluse in portofoliul indicelui;

35

- Pi0 este pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala in sedinta de tranzactionare de referinta - Pit este pretul; de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala in sedinta de tranzactionare t wfi0 este factorul de pondere corespunzator simbolului i in sedinta de tranzactionare de referinta. Evolutia indicelui BET in perioada 01.09.2008-30.04.2009

Evolutia indicatorului BET pe perioada aprilie 2009 se prezint astfel:

BET 3200 3000 2800 2600 2400 2200 01.04.2009 02.04.2009 03.04.2009 06.04.2009 07.04.2009 08.04.2009 09.04.2009 10.04.2009 13.04.2009 14.04.2009 15.04.2009 16.04.2009 17.04.2009 21.04.2009 22.04.2009 23.04.2009 24.04.2009 27.04.2009 28.04.2009 29.04.2009 30.04.2009 2000

36

Imbunatatirea performanelor se reflect si in evoluia preului aciunilor la Bursa de Valori. Cresterea pretului aciunilor companiei a fost resimtita, cand au inceput sa apara cumparatori. n condiiile n care un titlu este caracterizat printr-un grad redus de lichiditate, el va fi mai dificil de tranzacionat, ceea ce va induce aplicarea unui discount datorat lipsei de lichiditate. Aceast lips de lichiditate poate creea un bruiaj n fixarea preurilor pe pia, care este posibil s determine existena unei diferene semnificative ntre pre i valoare. n plus, ceea ce este cel mai periculos pentru profesionitii ce acioneaz n domeniul pieei de capital, este c nu se va cunoate ntotdeauna care este diferena dintre pre i valoare. Structura acionariatului poate fi considerat un factor, mai degrab, calitativ. n fapt, se pune problema dac existena unui anumit tip de structur a capitalului (stat / privat), gradul de atomizare, reputaia investitorilor semnificativi, structura pe vrste, sexe, venituri, procentul deinut de investitorii ce dein capitaluri ca urmare a privatizrii prin metoda MEBO pot determina un anumit comportament al preurilor pe piaa de capital din Romnia.

37

BIBLIOGRAFIE 1. ,, Bursa de Valori Bucuresti , M.Puna, Edit. Omnia Uni SAST,

Brasov, 2001 2. ,, Piete de capital , M.Puna, Edit. Omnia Uni SAST, Brasov,2000

3. Ziarul BURSA, APRILIE 2008 4. Piee financiare i gestiunea portofoliului, M.Puna, Edit. Omnia Uni SAST, Brasov, 2007 5. www.mfinante.ro 6. www.bvb.ro 7. www.biofarm.ro

38