Sunteți pe pagina 1din 178

1

MONEDA I MASA MONETAR


1. Moneda: concept, funcii, rol 1.1. Delimitri ntre conceptul de moned i bani 1.2. Funciile monedei 2. Clasificarea monedei i caracteristicile acesteia 2.1. Clasificarea monedei 2.2. Caracteristicile monedei 3. Masa monetar i agregatele monetare 3.1. Definirea masei monetare 3.2. Indicatori de structurare a masei monetare 3.3. Masa monetar n Romnia 4. Contrapartidele masei monetare 5. Circulaia monetar 6. Test de autoevaluare Bibliografie

Obiective propuse:
nsuirea de noiuni cheie: moned, bani, etalon monetar, mas monetar, agregate monetare, contrapartide ale masei monetare, circulaie monetar, vitez de circulaie; nelegerea modului de manifestare a funciilor monedei; cunoaterea modului de structurare a masei monetare i a semnificaiei agregatelor monetare; nelegerea mecanismului de acoperire a masei monetare; cunoaterea structurii masei monetare n Romnia; nelegerea i determinarea vitezei de circulaie.

Moned i credit

1.

Moneda: concept, funcii, rol

Rolul monedei n viaa economic i social necesit abordarea evoluiei i a funciilor ndeplinite de aceasta nc din perioada circulaiei pieselor din metale preioase. Trecerea economiilor de la forma preponderent natural (bazat pe troc) la economia de schimb, concurenial, antreneaz importante modificri n rolul ndeplinit de bani n cadrul tuturor laturilor activitii umane i economice. Posibilitatea utilizrii, sau nu, a banilor ca instrumente pentru reglarea mecanismelor economiei este evideniat n cadrul teoriilor care s-au dezvoltat prin studierea acestui domeniu. n primul rnd, se remarc teza neutralitii potrivit creia, fenomene precum crizele economice, recesiunea, omajul nu pot fi reglate prin instrumentarea masei monetare. Rolul activ al monedei ca instrument de influenare a economiei a fost evideniat, pentru prima dat, de economistul John Maynard Keynes, care n lucrarea Teoria general a folosirii mnii de lucru, a dobnzii i a banilor (1936) demonstreaz modul n care statul poate regla circulaia monetar i creditul n scopul echilibrrii economiei. O reconsiderare esenial a rolului banilor n viaa economic este realizat n cadrul teoriei cunoscute sub numele de monetarism. Potrivit acestei concepii, se susine ideea unei creteri anuale a masei monetare n circulaie cu 3-5 % anual, ceea ce asigur cantitatea de moned necesar plilor, fr antrenarea de fenomene inflaioniste. Reprezentanii monetarismului sunt cunoscui n literatura de specialitate ca reprezentani ai colii de la Chicago n frunte cu Milton Friedman, i sunt apreciai ca principalii oponeni ai modului de gndire Keynesian. Indiferent de teoriile care au fost formulate cu privire la utilizarea monedei ca instrument al reglrii vieii economice, esenial este c n contextul economiilor contemporane, dei s-au produs modificri importante din punct de vedere al formei de existen moneda continu s ndeplineasc rolul de etalon al valorii, instrument de plat i mijloc de tezaurizare. 1.1. Delimitri ntre conceptul de moned i bani

n limbaj curent i n literatura de specialitate se utilizeaz att termenul de bani ct i cel de moned. Termenul de moned, folosit n special n limbajul poporului francez, englez, italian desemneaz, potrivit definiiei dat de dicionarul Larousse, o pies de metal, emis de autoritatea suveran, pentru a servi ca mijloc de schimb. Potrivit aceleeai definiii, termenul de moned este de origine latin i provine de la numele zeiei Junon Moneta, n templul creia romanii bteau monede. n limbajul altor popoare: romn, rus, german se utilizeaz cu aproximativ acelai sens, termenul bani. Potrivit dicionarului explicativ al limbii romne, prin bani se nelege echivalentul general al valorii mrfurilor; moned de metal sau de hrtie recunoscut ca mijloc de schimb i de plat. Etimologic, termenul de bani are provenien necunoscut. Din definiii rezult c ntre cele dou noiuni exist diferene cantitative i calitative, astfel: noiunea de bani este mai cuprinztoare i mai veche dect cea de moned, ntruct cuprinde toate mijloacele de schimb1; noiunea de moned este denumirea generic acordat pieselor metalice. Din aceast abordare rezult c noiunea de moned nu se identific cu banii, aceasta reprezentnd doar o parte a masei bneti.
1

Eugen Vasilescu Circulaia bneasc i Creditul, EDP, 1980, pag.15

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar La conturarea diferenei dintre moned i bani contribuie i alte argumente: banii sunt o marf, prin urmare sunt un bun economic, rezultat al unor legi obiective; moneda, n schimb, este un acord de voin dintre oameni, pe de-o parte, i presupune existena autoritii emitente, care decide cu privire la forma monedei i a metalului din care este confecionat. n limba romn, s-a utilizat o perioad de timp termenul de monet (n 1932, Victor Slvescu a publicat un curs denumit Monet, Credit, Schimb), de la care au derivat termenii monetar, monetrie. Termenul de moned, recomandat de Academia Romn provine din limba greac veche (monedha). n prezent, termenul de moned se folosete n sens larg, ceea ce nseamn luarea n considerare att a pieselor metalice, ct i a bancnotelor i a banilor de cont. Din acest punct de vedere, se poate considera c cei doi termeni sunt similari, ceea ce conduce i la similitudinea dintre circulaie monetar i circulaie bneasc2. 1.2. Funciile monedei

Definirea monedei i msurarea acesteia reprezint o operaiune dificil, fr a ajunge s fie perfect riguroas, dup cum o demonstreaz dezbaterile dintre teoreticieni, pe de o parte, i cele dintre statisticieni, pe de alt parte. Exist dou definiii care pot fi atribuite monedei, astfel: definirea funcional (prin analizarea funciilor monedei);. definirea statistic (prin analizarea indicatorilor i agregatelor monetare). Formele pe care le mbrac moneda sunt numeroase i n continu schimbare, ceea ce conduce la definirea acesteia prin funciile pe care le ndeplinete. Dei exist unele divergene de opinii cu privire la numrul funciilor ndeplinite de moned, n esen acestea sunt urmtoarele, cu posibilitatea regruprii i a divizrii ntr-un numr mai mare sau mai mic: A) funcia de standard sau etalon al valorii B) funcia de unitate de cont C) funcia de mijloc de plat (i de schimb) D) funcia de rezerv a valorii (sau mijloc de tezaurizare) E) funcia de standard al plilor amnate ndeplinirea acestor funcii ale monedei trebuie analizat n contextul economiilor monetare, n cadrul crora moneda reprezint principala modalitate prin care sunt realizate tranzaciile. Dei exist aprecieri conform crora barterul sau trocul (schimbul bunurilor n natur) este o caracteristic a economiilor nemonetare, totui, n economia contemporan exist manifestri ale acestuia. Astfel, barterul apare ca un rspuns la excesul de produse i materiale, situaie n care anumite firme ncearc s realizeze tranzacii directe marf contra marf. De exemplu, n anul 1990 firma McDonnell Douglas Helicopter Company a ncheiat un contract de barter, n condiii de reciprocitate cu o societate hotelier, prin care se prevedea utilizarea de ctre angajaii firmei a unor camere de hotel, n schimbul livrrii de piese, cuie, piulie necesare ntreinerii hotelului.
2

Vasile Turliuc, Vasile Cocri Moneda i Credit, Ed.Ankarom Iai, pag.9

Moned i credit Uneori cu ajutorul computerelor i a reelei Internet, se dezvolt relaii internaionale de barter. n acest context, rolul de bani este ndeplinit de bunurile care fac obiectul tranzaciilor, iar dintre funciile ndeplinite de bani, la modul general, sunt activate doar cea de mijloc de plat (de schimb) i cea de standard al valorii. A. Funcia de standard sau etalon al valorii Reprezint cea mai important funcie, ntruct permite exprimarea valorii bunurilor economice, n termeni monetari i efectuarea de comparaii ntre preurile diferitelor bunuri i servicii. Spre deosebire de alte forme de etalon, precum minutul, Kg, metrul, etalonul valorii prezint o anume caracteristic i anume inconstanta. Moneda sau banii, cu care se msoar valoarea tuturor bunurilor i serviciilor i a raporturilor de echivalen dintre acestea, poate varia de-a lungul unei perioade de timp. n acest scop se utilizeaz puterea de cumprare, aflat n raport invers proporional cu modificarea preurilor. Alturi de caracteristica variabilitii n timp, moneda ca standard al valorii, prezint i trstura indispensabilitii, n sensul c deinerea banilor este absolut necesar fiecrui individ, pentru obinerea bunurilor de care are nevoie i pe care le prefer. ndeplinirea funciei de standard al valorii de ctre moned poate fi ilustrat cu ajutorul urmtorului exemplu:

Presupunem O comunitate compus din 50.000 locuitori ce i desfoar activitatea ntre graniele teritoriului X care nu a cunoscut utilizarea banilor i n-a avut niciodat relaii economice cu alte grupuri sociale. De-a lungul timpului, aici s-au dezvoltat trei activiti productive: pescuitul, vntoarea i cultivarea cerealelor. Necesitile consumului zilnic sunt urmtoarele: 20.000 kg pete, 10.000 kg carne, 30.000 kg cereale (grne). Producia ar putea fi schimbat cu alte tipuri de produse, dar populaia este mulumit cu actuala compoziie, deci nu exist un stimulent pentru dezvoltarea unei ramuri n defavoarea alteia. Pornind de la aceste informaii, se poate stabili echivalena care se practic n cadrul comunitii: - 1 kg carne este echivalentul a 2 kg pete i a 3 kg cereale; - alternativ, 1 kg pete, echivaleaz cu kg carne i cu 3/2 kg cereale 1 kg cereale echivaleaz cu 1/3 kg carne i 2/3 kg pete. Pe baza acestor raporturi de echivalen, fiecare locuitor poate procura celelalte dou mrfuri. Aceste raii de consum zilnic sunt aproximative. Cel mai important lucru este ca fiecare individ al comuniti s gseasc un alt individ, care s doreasc produsele sale, i care, de asemenea, s dein produsele de care are nevoie. S presupunem, n continuare, c n cadrul comunitii s-au fcut progrese, i anume, s-a introdus moneda, ca mijloc de schimb i etalon al valorii. Rolul de moned revine cerealelor. Astfel, fiecare productor va accepta grnele n schimbul propriului produs, cunoscnd c acestea pot fi folosite n continuare, pentru obinerea de alte produse. n acest mod, cerealele sunt acceptate ca mijloc de schimb, chiar dac vnztorul de carne sau de pete va deine o cantitate mai mare dect cea utilizat pentru propriul consum.

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar Efectele introducerii monedei n condiiile n care grnele sunt considerate mijloc de schimb i etalon al valorii, se vor produce modificri ale ocupanilor n cadrul comunitii X. Dac cei ocupai cu vnatul i pescuitul trec la cultivarea de cereale, s-ar ajunge la deinerea de mai muli bani, n sensul c ntreaga comunitate va ajunge s dein numai cereale. n condiiile n care producia de cereale este n cretere, iar cantitatea de pete i carne se afl n declin, atunci se manifest o sporire a preului acestor dou bunuri (pre exprimat prin cantitatea de grne). - cantitatea zilnic de cereale consumate devine 40.000 kg - consumul de carne scade la 5.000 kg - consumul de pete scade la 15.000 kg Fa de raporturile de echivalen iniiale, n noile condiii, 1 kg de carne este echivalentul a 3 kg pete i a 8 kg cereale, iar 1 kg de pete este echivalentul a 1/3 carne i a 2,66 kg cereale, respectiv se ajunge la majorarea preurilor n raport de cereale. Exemplul prezentat constituie o simplificare enorm, dar nu este complet nerealist. n cadrul societilor n care nu se produc cantiti mari de bunuri, este convenabil a se utiliza un anumit bun cu rolul de echivalent general al tuturor mrfurilor, deci ca standard al valorii i ca mijloc de schimb. B. Funcia de unitate de cont Din funcia de baz a monedei, cea de etalon al valorii, rezult c toate bunurile din economie sunt evaluate din punct de vedere monetar, prin preuri, ceea ce face posibil realizarea de nregistrri contabile i efectuarea de analize financiare. ndeplinind funcia de unitate de cont, moneda permite realizarea de comparaii n timp i cuantificarea valorii adugate n cadrul activitii economice. Funcia de unitate de cont, poate fi ndeplinit de moned, fr existena fizic a acesteia. Asemenea cazuri se manifest atunci cnd preul unor bunuri i servicii este exprimat ntr-o alt moned ce aparine fie unei alte perioade de timp, fie altei ri. De exemplu, n Anglia, a devenit obinuit, n secolul al XX-lea, ca medicii i avocaii s stabileasc preul serviciilor ntr-o moned utilizat n secolul trecut, numit guinea. Pornind de la raportul de paritate existent ntre moneda curent i moneda-unitate de cont, respectiv 1,5 /1 guinea, beneficiarii serviciilor respective achit contravaloarea acestora n . Un alt exemplu l reprezint unitatea de cont, denumit DST (Drepturi Speciale de Tragere) care a fost creat n 1970, de ctre FMI ca activ de rezerv al bncilor centrale, antrenate n procesul finanrii internaionale. Iniial, moneda DST s-a bazat pe 16 monede pentru ca din anul 1981 s fie redefinit n funcie de 5 monede: $, DM, FF, , Y. Aceast definire a condus la utilizarea cu uurin a DST ca unitate de cont n sectorul privat i n numeroase tranzacii comerciale internaionale. Dei evaluarea tranzaciilor se realizeaz n DST, plata acestora trebuie realizat ntr-una din monedele aflate efectiv n circulaie. Astfel, moneda DST, dei exist ca unitate de cont, nu poate exista i ca mijloc de plat. C. Funcia de mijloc de plat (de schimb) Dup cum rezult din exemplul prezentat, moneda nltur inconvenientul stabilirii echivalentului reciproc ntre toate bunurile din economie. De asemenea, moneda duce la disocierea schimbului marf contra marf n dou operaiuni distincte: o operaiune de vnzare (flux real contra flux monetar) care permite obinerea de moned i o operaiune de cumprare

Moned i credit (care permite utilizarea fluxurilor monetare pentru obinerea bunurilor reale)3. n evoluia economiei monetare, anumite bunuri au servit ca moned, precum ceaiul, mirodeniile, bijuteriile. Dup cel de-al doilea rzboi mondial, n Italia, au fost acceptate la modul general, ca mijloc de plat, igrile. Comercianii le-au acceptat ca mijloc de plat pentru vnzarea de produse, precum pinea, laptele, hainele i alte bunuri de strict necesitate, ntruct puteau s i procure tot ceea ce doreau cu igrile respective. ntr-o form mai atenuat, utilizarea igrilor ca mijloc de plat a caracterizat i rile estice, inclusiv Romnia n anii '70-'80. Chiar la nceputurile anilor '90 n Uniunea Sovietic igrile erau utilizate ca mijloc de plat pentru procurarea unor produse occidentale, precum aparatura video, ori pentru ctigarea accesului spre putere. Aceste exemple ilustreaz c pentru acceptarea unui bun ca moned i ca mijloc de plat nu este necesar intervenia guvernelor, n scopul impunerii acestuia. De-a lungul timpului, autoritile au declarat drept moned anumite bunuri (metale preioase, bijuterii), dar funcionarea sistemelor respective nu a fost posibil, ntruct bunurile n cauz nu au fost acceptate la modul general, ca mijloace de plat. n anul 1828, guvernul rus a ncercat s introduc platina, ca metal monetar, ns abandoneaz acest sistem, datorit raritii metalului i a valorii foarte ridicate. n prezent, recunoaterea general ca mijloc de plat de ctre toi participanii la derularea tranzaciilor din economie, este atribuit bancnotelor, monedelor metalice i banilor de cont sau scriptuali. D. Funcia de rezerv a valorii / mijloc de tezaurizare nclinaia spre economisire att a populaiei ct i a agenilor economici, conduce la constituirea unor depozite sau rezerve de valoare. Alturi de imobile, terenuri, lucrri de art, bijuterii, moneda constituie o form a acestor rezerve de avere. Avantajul utilizrii monedei cu acest rol decurge din gradul sporit de lichiditate, comparativ cu celelalte forme. La modul general, prin lichiditate se nelege uurina cu care anumite active sunt convertite n moned, ntr-un interval scurt de timp i cu costuri minime de conversiune. ntruct meninerea unei rezerve de valoare sub form de imobile sau alte active reale, presupune un inconvenient major, atunci cnd se dorete realizarea unei tranzacii i transformarea n lichiditi imediate, rezult c populaia i agenii economici pstreaz sumele mari de bani fie n numerar, fie n moned scriptural. n anumite circumstane, moneda nu reprezint o rezerv efectiv a valorii. Este cazul perioadelor de cretere rapid a preurilor, i de manifestare a inflaiei. n asemenea situaii, valoarea nominal a plasamentelor efectuate nu reprezint valoarea real a acestora, iar rata dobnzii nu compenseaz, dect parial, pierderea de valoare datorat inflaiei. Ca alternativ, se caut alte forme de prezervare a valorii, dintre care aurul este o modalitate preferat dup anii 70, cnd inflaia i preul petrolului au sporit, iar cea mai popular investiie o reprezentau plasamentele n metale preioase. Acest tip de plasament s-a practicat pn dup anii '80, cnd preul aurului a sporit considerabil, depind 850 $/uncia (o uncie = 31,1035 gr), comparativ cu preul aurului de 200 $/uncia ct se nregistra cu civa ani nainte. Declinul aurului ca instrument de rezerv a valorii intervine la jumtatea anilor 90, cnd preul unciei scade sub 370 $ i n contextul unei ameliorri a inflaiei (5 % n cazul economiei americane).

Cezar Basno, Nicolae Dardac, C-tin Floricel Moned, Credit, Bnci, EDP, 1996

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar Datorit riscului pe care l prezint conservarea averii n active a cror valoare nu este fixat n funcie de evoluia n timp a inflaiei, rezult c cele mai preferate forme de rezerv a valorii sunt depozitele la termen, activele financiare de natura obligaiunilor i conturile curente personale, care permit o actualizare a valorii acestora n raport cu inflaia. E. Funcia de standard a plilor amnate Prin aceast funcie ndeplinit de moned se evideniaz rolul n exprimarea valorii contractelor pe termen lung, respectiv, stabilirea n momentul actual a unei sume ce urmeaz a fi ncasat sau pltit la o dat viitoare. De exemplu, un colecionar de art accept s plteasc unui pictor, care va termina un tablou peste 3 luni, o anumit sum de bani, cu condiia livrrii acestuia la momentul stabilit. ntr-un asemenea caz, se consider c moneda n care s-a exprimat contractul ndeplinete funcia de standard al plilor viitoare. Dezvoltarea tranzaciilor la termen pe pieele de capital naionale i internaionale, reprezint, de asemenea, un factor ce permite manifestarea banilor n aceast funcie. Concluzii Funciile monedei pot fi privite i din punct de vedere al importanei lor, ca funcii de baz i funcii derivate. Manifestarea monedei ca unitate de cont i standard al plilor viitoare deriv din funciile de baz, cea de etalon al valorii i cea de mijloc de plat i de schimb. mpreun, aceste funcii fac procesul de schimb mult mai uor i eficient, comparativ cu cel practicat n economiile nemonetare, conducnd, astfel, la creterea eficienei ntregii activiti economice. Un alt aspect care trebuie menionat i care vizeaz n special i economiile n tranziie, este cel al dolarizrii. n economia de pia, moneda ndeplinete funciile clasice de mijloc de schimb, unitate de cont i standard sau msur a valorii. Capacitatea monedei de a ndeplini aceste funcii este limitat n condiiile unei rate nalte a dobnzii. Astfel, specific economiilor n tranziie este ca dolarii s nceap s circule ca o alternativ de msur a valorii. Rata nalt a inflaiei altereaz preul bunurilor i serviciilor, condiii n care dolarii devin chiar unitate de cont. Preurile n unele magazine (shop) sunt exprimate n dolari, iar operaiile de schimb valutar faciliteaz achiziia bunurilor, indiferent de forma de exprimare a preului. Atunci cnd se ajunge la hiperinflaie, dolarizarea devine complet. Estimarea volumului dolarilor aflai n circulaie n rile central i est europene, pe de o parte i n cele ale Federaiei Ruse, este dificil de realizat, dar sumele sunt considerabile. Banca Rezervelor Federale estimeaz c dolarii utilizai n aceste regiuni depesc volumul celor din SUA. Un astfel de fenomen prezint probleme majore i din punct de vedere al controlului monetar, al ofertei de moned i al emisiunii realizate de banca central. Economiile n tranziie care ncearc stabilizarea inflaiei sunt capabile s alimenteze cu dolari economiile lor. Mecanismul este normal i const n manifestarea preferinei pentru depozite exprimate n valut, comparativ cu moneda naional. Atunci cnd rata real a dobnzii devine pozitiv, este mai atractiv a se constitui depozite n moneda local dect n $. Deintorii ncep s vnd dolarii ctre banca central i, astfel, printr-un cerc vicios, se ajunge la majorarea rezervelor externe ale rii respective.

Moned i credit

2.

Clasificarea monedei i caracteristicile acesteia

De-a lungul evoluiei sale, moneda a cunoscut diferite forme de existen, de la forma marf a acesteia la forma abstract sau moneda semn. Pentru a nelege modificrile de ordin cantitativ i calitativ care au marcat evoluia monedei, este necesar o clasificare n funcie de anumite criterii reprezentative. 2.1. Clasificarea monedei

2.1.1. Forma de existen a monedei este un prim criteriu de clasificare, n funcie de care se distinge: moneda material (A) i moneda scriptural (B). A. Moneda material cunoate dou forme, n funcie de calitatea materialului din care este confecionat: moneda din metal i moneda din hrtie. A.1. Moneda metalic, cunoscut nc din antichitate, este alctuit din metale comune, obinuite sau din metale preioase. n Egiptul Antic, n mileniul al III-lea .e.n., ca instrument de schimb se folosea arama, iar n mileniul al II-lea .e.n., aurul. La nceput se utilizau lingourile, dar, datorit inconvenientului pe care l prezentau prin operaiunile de divizare i cntrire n momentul schimbului, s-a trecut la forma propriu-zis a monedelor, ca piese metalice. Literatura de specialitate plaseaz baterea primelor monede n Grecia Antic, apreciind c descoperirea monedei a fost una din cele mai preioase contribuii, pe care cultura greac a adus-o civilizaiei umane4. Generalizarea metalelor preioase ca metal monetar a fost posibil datorit calitilor fizice i chimice ale acestora, astfel: sunt puin alterabile, iar prin aliaje cu alte metale capt un grad de rezisten ridicat; se caracterizeaz printr-o mare divizibilitate (tehnica actual permite tragerea a 1400 foie, dintr-o tabl de 1 mm aur); metalele preioase concentreaz o valoare mare ntr-un volum mic, ceea ce face posibil ndeplinirea funciei de etalon al valorii; i menin constant valoarea n timp, iar falsificarea pieselor din metale preioase este uor recunoscut; prezint avantajul transformrii cu uurin; n anumite perioade, autoritile monetare pot adopta msuri de protejare a stocurilor de metale preioase. Dei utilizarea metalelor preioase ca metal monetar a prezentat avantaje certe, iar procesul schimbului a fost fluidizat, dezvoltarea dimensiunilor vieii economico-sociale reclama, la un moment dat, o cantitate mai mare de metal preios. Cantitatea limitat de metal preios i chiar utilizarea acestuia n alte scopuri dect cele monetare (peste 2/3 din cantitatea total de aur se utilizeaz n scopuri industriale i sub form de tezaure personale), a condus la manifestarea unui dezechilibru ntre cererea i oferta de moned din metalul preios, i a impus cutarea altor forme de moned. A.2. Apare, astfel, moneda de hrtie, care mbrac la rndul su dou forme: A.2.1. moneda de hrtie reprezentativ (biletul de banc sau bancnota) A.2.2. moneda convenional (emis de stat) A.2.1. Moneda de hrtie reprezentativ are la baz o anumit garanie, iar mrimea, cantitatea i circulaia acesteia este precis reglementat. Cele mai reprezentative forme sunt: biletele de
tefan Dumitrescu Tratat de Moned (1948) op.cit. n Vasile Turluc, Vasile Cocris Moned i Credit, Ankarom, Iai, 1997, pag. 26
4

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar banc sau bancnotele. Valoarea nominal a unui bilet de banc ar trebui s fie garantat cu valori reale, respectiv s existe un stoc de metale preioase, la emitent, ceea ce d posibilitatea transformrii n aur prin convertibilitate. Apariia biletului de banc (bancnota) s-a realizat prin 2 modaliti: - certificatul de depozit - circulaia cambiilor. Existena certificatelor de depozit este plasat n timp, n China, n secolul al X-lea, cnd se prezentau n cadrul schimbului, anumite nscrisuri care echivalau cu o cantitate de metal preios. n Europa, activitatea negustorilor care se deplasau dintr-o localitate n alta, era nsoit de depunerea cantitilor de moned (aur) la banca din localitatea de domiciliu i obinerea, n schimb, a unui nscris, sub form de certificat de depozit nominal. Un asemenea nscris putea fi transformat n metal preios, de ctre o alt banc, din alt zon, cu care banca emitent avea relaii. Principalele avantaje pe care le prezenta bancnota, sub forma certificatului de depozit constau n urmtoarele: se nlturau riscul i cheltuielile antrenate de efectuarea transportului; se adapta mai uor cantitatea de moned la dimensiunile tranzaciilor din economie; conferea deintorului sigurana c emitentul va plti suma nscris pe biletul de banc. Prin apariia cambiilor, biletul de banc sau bancnota intr n circulaie, n sensul c orice deintor al unei cambii (care reprezint o anumit obligaie a emitentului), dac o depune la banc, primete, n schimb, bancnota proprie a acesteia. Varianta modern a bancnotei aparine ntemeietorului bncii Suediei, Palmstrunk. Din acest moment, bancnota se confecioneaz dintr-un anumit material, o hrtie special semnat de ctre emitent. n funcie de utilizrile bancnotei se pot distinge urmtoarele perioade n evoluia acesteia, astfel: de la apariie, pn la sfritul sec. al XVIII-lea, perioad n care bancnota a fost folosit ca mijloc de plat ntre bnci; de la nceputul sec. al XIX-lea pn la jumtatea sec. XIX, perioad n care bancnota a fost utilizat ca moned n relaiile comerciale; de la jumtatea sec. al XIX-lea pn la sfritul secolului, cnd bancnota este folosit ca moned auxiliar (moneda principal era confecionat din aur); de la sfritul sec. al XIX-lea pn la nceputul primului rzboi mondial, cnd bancnota este folosit ca moned principal; de la sfritul primului rzboi mondial, bancnota este tipul unic de moned. A.2.2. Cealalt form de existen a monedei de hrtie o reprezint moneda emis i pus n circulaie de ctre stat, numit i moneda de hrtie convenional sau hrtie moned. Aceast moned este pur convenional, fr acoperire i garanie din partea statului. Scopul pentru care este emis l reprezint acoperirea unor nevoi ale statului i, n special, aceast moned ndeplinete funcia de mijloc de circulaie. B. Crearea monedei, fr garantarea cu un stoc de aur la nivelul emitentului, practicat de ctre bncile comerciale, prin nscrierea ntr-un cont a sumei deinute de client, conduce la o alt form de existen a monedei, i anume moneda scriptural (de cont). Aceasta reprezint o form a bancnotei, bazat pe ncredere (moneda fiduciar) i care cunoate importante modificri din punct de vedere al formei de prezentare. Cecurile i viramentele constituie forme actuale ale monedei fiduciare, emisiunea lor avnd la baz deschiderea unui cont la banc de ctre agenii

Moned i credit economici. Circulaia monedei scripturale se limiteaz la nregistrri n conturile bancare prin care se diminueaz, respectiv, se majoreaz sumele din conturi corespondente. O alt form de existen a monedei scripturale o reprezint crile de plat (cardurile bancare) i moneda electronic. 2.1.2. n funcie de unitatea emitent, distingem urmtoarele forme de moned5: A moneda creat de agenii economici B moneda creat de tezaur sau trezoreria statului C moneda creat de bnci A. Moneda creat de agenii economici a funcionat n cadrul sistemelor monetare bazate pe etalonul aur. n baza acestui mecanism, agenii economici se prezentau la monetrie cu lingouri de aur i primeau n schimb echivalentul n aur moned. Un lingou standard reprezenta 400 uncii, respectiv 12,44 kg aur. De exemplu, n anul 1928, pentru un lingou de aur, suma minim schimbat, n Frana, era 215.000 FF. B. Moneda creat de tezaur reprezint moneda creat de trezoreria statului n funcie de necesitile economiei reale, i prin respectarea restriciilor impuse de politica monetar. C. Moneda creat de ctre bnci cuprinde att moneda creat de ctre banca central ct i moneda creat de ctre bncile comerciale. Moneda scriptural creat de ctre bncile comerciale apare sub forma soldurilor creditoare nregistrate la nivelul ntregului sistem bancar, i se regsete n economie sub forma creditelor acordate. Moneda creat de banca central se regsete, n circulaie sub forma numerarului (moned metalic i bancnote) aflat la deintorii nebancari. Moneda creat prin procesul creaiei monetare se regsete n pasivul bilanului la nivelul bncii centrale i al bncilor comerciale. 2.1.3. n funcie de obligaia pe care i-o asum banca emitent se disting urmtoarele forme de moned: A moneda convertibil B moneda neconvertibil Prin definiia dat de FMI, convertibilitatea reprezint, n sens larg, desfiinarea restriciilor i discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale, iar n sens restrns, obligaia bncilor din fiecare ar de a cumpra propria moned deinut de alte bnci cu condiia ca aceasta s provin din operaiuni curente. A. Convertibilitatea monetar a cunoscut dou forme principale: convertibilitatea metalic i convertibilitatea n valut, fiecare din acestea putnd mbrca forma convertibilitii interne i externe. Convertibilitatea metalic s-a practicat n perioada etalonului aur-monede, mecanismul acesteia dnd posibilitatea schimbrii n aur a ntregii cantiti de bancnote deinute de populaie sau de agenii economici. Convertibilitatea n valut, ca form a convertibilitii care se practic n prezent, a fost adoptat de rile europene n anul 1958, i d posibilitatea transformrii unei monede n alta. n condiiile convertibilitii interne, att rezidenii ct i nerezidenii pot, n mod liber, s vnd i s cumpere devize n schimbul monedei naionale, i pot face operaiuni cu devize. n Romnia, n anul 1991, s-a adoptat forma convertibilitii interne a leului n valute.
5

Cezar Basno, Nicolae Dardac, C-tin Floricel Moned, Credit, Bnci, EDP, 1996, pag.20

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar Convertibilitatea extern n valut este rezervat numai persoanelor nerezidente i este limitat datorit nivelului limitat al rezervelor valutare ale rilor. Avantajele convertibilitii n valute constau n urmtoarele: stimuleaz realizarea echilibrului valutar al rii respective; face posibil sporirea eficienei comerului exterior; este posibil restructurarea permanent a economiei prin dezvoltarea celor mai eficiente sectoare; cursurile valutare se fixeaz pe baza raportului real ntre cerere i ofert. B. Moneda neconvertibil cuprinde numai moneda care circul n cadrul granielor naionale i care este deinut numai de ctre persoanele rezidente. 2.1.4. Dup valoarea intrinsec, moneda cunoate urmtoarele dou forme: - moned cu valoare integral - moneda-semn. Moneda cu valoare integral este moneda care conine o cantitate de metal preios, egal cu valoarea nominal atribuit. Spre deosebire de aceasta, moneda semn (numit i fiduciar) are inscripionat o valoare nominal diferit de valoarea real a materialului din care este confecionat. 2.1.5. Dup capacitatea liberatorie (circulatorie) a monedei se poate face distincie ntre: - moneda legal - moneda facultativ - moneda fracionar Moneda legal este stabilit prin lege, (n 1867, n Romnia se adopt ca moned leul, cu 100 subdiviziuni numite bani) i are capacitate circulatorie sau liberatorie nelimitat. Moneda facultativ este moneda care exist ca alternativ de constuire a depozitelor, n perioadele de manifestare a inflaiei i de depreciere a monedei naionale. n general, este o moned strin, care nu fluctueaz puternic la manifestarea anumitor factori din interiorul granielor naionale, asigurnd o protecie a economiilor populaiei i ale agenilor economici. Nu este moned legal, dar este acceptat de instituiile bancare. Moneda fracionar este specific perioadei bimetalismului i caracterizeaz moneda de argint, care circul paralel cu moneda de aur. Din diversitatea formelor de prezentare a monedei de-a lungul evoluiei, rezult c anumite caracteristici s-au meninut n permanen, astfel nct s permit ndeplinirea tuturor funciilor sale. 2.2. Caracteristicile monedei

n perioada monedei metalice i a metalelor preioase, principalele caracteristici ale acestora le-au consacrat n rolul de metal monetar, astfel: deteriorarea era nesemnificativ; nu erau inflamabile; erau impermeabile i rezistente la orice factori distructivi; puteau fi topite i returnate ntr-un numr mai mare i n alt dimensiune; prezentau i avantajul unei valori intrinseci sporite. Astfel, portabilitatea, divizibilitatea i recunoaterea cu uurin reprezint cele mai importante caracteristici ale monedei metalice. Dezvoltarea creditului face ca aceste trsturi s

Moned i credit fie mai puin importante, astzi. O bancnot de 100.000 lei este mai uor de transportat dect o pies de aur de 20 lei sau de 10 lei (potrivit definiiei de la 1867,1 leu = 0,3226 gr aur, cu titlul 900 0/00). De asemenea, un cec emis pentru 1 milion lei nu aduce n discuie natura materialului din care sunt confecionai banii i nu prezint importan nici divizibilitatea monedei. Acceptabilitatea reprezint o caracteristic a monedei, indiferent de forma acesteia i de perioada de timp n care a circulat. Cu ct o moned este mai acceptat, cu att este mai cutat, respectiv este universal dorit, ntruct n schimbul ei pot fi primite bunuri i prestate servicii. Acceptabilitatea este baza lichiditii. Lichiditatea este cea care face ca deintorul de moned s o utilizeze imediat, pentru procurarea de bunuri, fr a suporta costuri de transformare. Moneda este fundamentul lichiditii; alte forme, de active financiare sau reale, sunt mai mult sau mai puin lichide unele fa de altele, dar nici unul nu este n aceeai msur ca moneda. Stabilitatea Pentru ca utilizarea monedei s fie satisfctoare, este necesar ca aceasta s fie caracterizat prin stabilitate. Atunci cnd moneda este utilizat ca rezerv a valorii sau ca standard al plilor amnate, este important ca valoarea monedei s nu prezinte fluctuaii semnificative. Hiperinflaia din Germania, din anul 1923, cnd rata inflaiei a ajuns la 1000 % lunar, ori cea din China sau Austria de dup al II-lea Rzboi Mondial, au distrus complet valoarea monedei i au nimicit economiile a milioane de deponeni. Instabilitatea monedei creeaz dificulti i n procesul de utilizare a acesteia ca mijloc de schimb. Cnd populaia i pierde ncrederea n moneda naional, atunci va ncerca s se elibereze de aceasta, ct mai repede posibil. n mod similar se ncearc s se pstreze moneda n perioadele de scdere a preurilor, ncurajnd astfel, viitorul declin al preurilor. Stabilitatea nu trebuie considerat ca o invariabilitate a monedei. O scdere moderat a valorii monedei poate fi acceptat i argumentat ntr-o economie, atunci cnd preurile nregistreaz o cretere gradual. De asemenea, poate aprea normal i meninerea nemodificat a valorii monedei de-a lungul unei perioade de timp. Atributele legale ale monedei reprezint caracteristici stabilite prin lege i se refer la: A legalitatea monedei B etalonul monetar A. Legalitatea monedei Scopul declarrii legalitii monedei este acela de a crete acceptabilitatea acesteia. De-a lungul timpului, legile cu privire la moneda legal au avut diferite grade de complexitate, dar acestea s-au simplificat. Leul, moneda legal a Romniei, are caracteristica de moned legal pentru orice sum i pentru orice scop. Depozitele constituite n alt moned, dect cea naional, pot genera avantaje pentru deintorii acestora, ca urmare a cursului de schimb, dar nu sunt recunoscute ca moneda legal. B. Etalonul monetar n funcie de materialul care a stat la baza definirii monedei se disting etaloane monetare metaliste i nemetaliste. n cadrul etaloanelor metaliste se disting etalonul aur, etalonul argint i bimetalismul. n prezent, etalonul monetar l reprezint puterea de cumprare. Primul sistem monetar al Romniei (1867) adopt etalonul bimetalist, n care rolul de echivalent general l ndeplinete att aurul ct i argintul. Unitatea monetar fixat prin lege, este stabilit la 0,3226 gr aur i 5 gr argint. Raportul de valoare dintre cele dou metale s-a stabilit la 1/14,38. n 1890, odat cu trecerea la monometalism, leul a fost definit numai printr-o cantitate de aur: 1 leu = 0,3226 gr. Legea monetar adoptat n 1929, cu prilejul reformei monetare de stabilizare redefinete moneda naional; 1 leu = 0,010 gr aur, ceea ce nseamn o devalorizare de 32,26 ori

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar fa de ultima definire. Alte momente n evoluia monedei naionale sunt marcate de reformele monetare din 1952 i 1954. n 1952, legea revalorizeaz leul prin stabilirea coninutului n aur la 79,346 mg aur, iar n 1954, coninutul n aur sporete la 0,148112 gr aur fin, aceasta fiind ultima definire n aur a monedei naionale.

3.
3.1.

Masa monetar i agregatele monetare


reprezint un indicator care desemneaz totalitatea mijloacelor bneti existente n economia unei ri la un moment dat, sau ca medie pe o anumit perioad; este un indicator statistic, care se cuantific pe baza bilanului centralizat al ntregului sistem bancar dintr-o ar, dup deducerea operaiilor duble dintre bnci.

Definirea masei monetare

Masa monetar

Deintorii de moned aparin att sectorului bancar, ct i celui nebancar. Sectorul bancar al economiei este reprezentat de bncile comerciale care dein rezerve n moneda bncii centrale (bilete i depozite n cont curent), iar sectorul nebancar al economiei este constituit din agenii economici i populaie, care dein bancnote, moneda metalic i depozite n conturile curente la bncile comerciale. Rezult c masa monetar este constituit dintr-un stoc de creane asupra bncilor, creane aflate n posesia utilizatorilor de moned. Pentru a determina nivelul masei monetare se iau n considerare mijloacele bneti existente n conturile clienilor, plus numerarul n circulaie, respectiv, elementele din pasivul bncilor comerciale i cele ale bncii centrale. n schema urmtoare sunt prezentate relaiile de coresponden care se stabilesc ntre deintorii i utilizatorii de moned n cadrul economiei6. Ageni economici i populaie 2A Depozite n conturi curente la bnci comerciale 1A Bilete (monede) la banca central Banca Central - Aur - Devize - Credite acordate statului - Portof. de efecte comerciale 4P Depozite la vedere ale bncilor comerciale 3P Bilete (monede) ale bncilor com. 1P Bilete (monede) ale - ag.economici - populaiei Bnci comerciale 4A Depozite n conturi curente la banca central 3A Bilete (moneda) la banca central

2P Depozite la vedere ale agenilor economici i ale populaiei

Silviu Cerna Sistemul monetar i politica monetar, Ed.Enciclopedic, 1996, pag. 18

Moned i credit Astfel, msurarea masei monetare se poate realiza prin urmtoarele dou modaliti: 1) prin nsumarea cantitilor de moned care figureaz n activul participanilor din economie: Mm = 1A + 2A + 3A + 4A 2) prin nsumarea datoriilor care figureaz n pasivul bilanului bncilor comerciale i n pasivul Bncii Centrale: Mm = 1P + 2P + 3P + 4P Identitatea contabil care se manifest ntre aceste componente demonstreaz c, la nivelul economiei, creanele monetare asupra bncilor sunt egale cu datoriile, respectiv cu angajamentele acestora. 3.2. Indicatori de structurare a masei monetare

Din punct de vedere statistic, pentru msurarea masei monetare se recurge la structurarea acesteia, ceea ce permite calcularea indicatorilor i a agregatelor monetare. Delimitarea componentelor masei monetare din circulaie se realizeaz dup urmtoarele criterii, utilizate n statistica monetar internaional. A. sfera pe care o servete masa monetar B. natura social economic a deintorilor de moned C. rotaia i rolul diferitelor componente ale masei monetare D. gradul de lichiditate al diferitelor componente A. Din punct de vedere al sferei, masa monetar poate fi analizat ca moned scriptural (bani de cont) i numerar. Aceste sume apar ca solduri n conturile bancare sau asupra populaiei, sau ca numerar n casieriile agenilor economici i ale instituiilor. B. Din punct de vedere al deintorilor, se disting: - mijloace bneti (monede) ce aparin sectorului public; - mijloace bneti ale sectorului privat. Din punct de vedere al rotaiei i al importanei, se disting: - mijloace bneti cu circulaie curent; - mijloace bneti economisite; - alte mijloace bneti. Acest criteriu este utilizat de statistica FMI, care utilizeaz noiunile: - money cuprinde: numerarul din afara sistemului bancar i banii din conturile curente, (care ndeplinesc funciile de mijloc de plat i mijloc de circulaie); - qvassi money cuprinde depozitele pe termen scurt ale agenilor economici i ale populaiei; - other ithems cuprinde mijloace bneti cu micare lent sau fr micare.

C.

D.

Din punct de vedere al lichiditii se disting: - lichiditi primare - lichiditi secundare - lichiditi teriare Criteriul lichiditii este facultativ, n sensul c nu l folosesc toate rile. Indicatorii sau agregatele monetare sunt stabilite de ctre autoritile monetare, innd seama de trei criterii principale: - eficacitatea agregatelor monetare - caracterul controlabil - disponibilitatea statistic. Eficacitatea agregatelor monetare se interpreteaz n funcie de capacitatea acestora de a se constitui n obiective intermediare ale politicii monetare. Acestea trebuie s ofere informaii

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar complexe i s atrag atenia asupra evoluiei comportamentului agenilor economici. Ca tendin general, se constat c autoritile monetare accept mai multe agregate monetare, fixnd tot attea obiective cte agregate sunt create. Evoluia agregatelor monetare nu este influenat numai de comportamentul agenilor economici i al populaiei, dar i de modificrile reglementrilor n vigoare. Caracterul controlabil al agregatelor monetare evideniaz influena pe care o poate exercita autoritatea monetar atunci cnd se constat c evoluia unui agregat nu este corespunztoare i se ncearc corijarea acestuia. Disponibilitatea statistic desemneaz calitatea agregatului monetar de a fi rapid disponibil i n msur de a permite autoritilor monetare o reacie rapid. n general, se recomand agregate mai restrnse, mai uor de calculat. Exemplele urmtoare demonstreaz c numrul agregatelor difer n funcie de obiectivele politicii monetare. Astfel, n SUA, n cadrul masei monetare, elementele sunt regrupate n cinci agregate: M1 = numerar n circulaie (n afara sistemului bancar) i depozite la vedere; M2 = M1 + depozite la termen la bncile comerciale; M3 = M2 + depozite la termen la bncile populare i la casele de economii; M4 = M3 + certificate de depozit negociabile; M5 = M4 + certificate de depozit de mare valoare. n Frana: M1 = numerar n circulaie + soldul conturilor la vedere; M2 = M1 + plasamente la vedere + conturile de economii pentru locuine; M3 = M2 + active monetare ale rezidenilor + depozite la vedere + bonuri de cas + certificate de depozit. La modul general, se poate aprecia c: agregatul M1 regrupeaz toate mijloacele de plat efective i depunerile n conturi curente, deci toate mijloacele bneti cu circulaie curent; agregatul M2 este mai cuprinztor i include n afar de M1 ansamblul plasamentelor la termen n vederea economisirii, posibil a fi transformate n lichiditi, ntr-un anumit interval de timp; agregatul M3 include pe lng M2 active cu diferite grade de lichiditate, n structura crora se afl certificatele de depozite, bonurile de cas. Dac se utilizeaz criteriul lichiditii, se poate construi agregatul L, care nglobeaz toate celelalte componente precedente, la care se adaug titlurile pe termen mediu i lung, care pot fi transformate mai lent n lichiditi. Indiferent de numrul agregatelor utilizate, componenta M1 a masei monetare este cea mai activ, n sensul c intermediaz cel mai mare numr de acte de vnzare-cumprare din economie. Analiza datelor privind masa monetar n circulaie i structura acesteia, pe baza datelor publicate de statistic financiar-internaional, conduce la urmtoarele concluzii: n rile n curs de dezvoltare, mijloacele bneti, sub form de lichiditi (M1) dein aproximativ 60 % din masa monetar, n Asia; 40 % n rile din America Latin; i 27-28 % n rile industrializate. obiectivele n domeniul politicilor monetare din rile industrializate includ i evoluia agregatelor monetare. n 1990 n SUA s-a urmrit o cretere de 3-7 % a agregatului M2, n Japonia o cretere de 10-12 %, n Germania de 4 6 %, iar n Olanda o cretere de 5 %. Aceste norme de cretere a agregatelor monetare evideniaz voina autoritilor monetare de a menine o orientare restrictiv, cu scopul frnrii inflaiei i a asigurrii unei concordane ntre creterea masei monetare i creterea PIB. Utilizarea agregatelor monetare ca obiective intermediare ale politicii monetare poate fi

Moned i credit demonstrat n cazul Romniei, n contextul situaiei monetare a anilor 1991 - 1994. n aceast perioad, BNR a utilizat M2 ca obiectiv intermediar, urmrind prin program o cretere a cantitii de moned mai mic dect a PIB nominal, cu scopul de-a comprima presiunile inflaioniste. Dei cantitatea de moned a crescut mai lent dect PIB n expresie nominal, lichiditatea din sistem nu a reprezentat o constrngere pentru creterea preurilor. ncepnd cu 1992, n sistemul bancar au aprut creditele prefereniale direcionate, care au avut ca surs emisiunea bncii centrale, ceea ce a condus la o lichiditate sporit a economiei. Creaia monetar excesiv a avut efecte negative, printre care cel de ntrziere a procesului de atragere a economiilor populaiei n sistemul bancar. 3.3. Masa monetar n Romnia

n cazul Romniei, analiza masei monetare este realizat prin utilizarea urmtoarelor agregate: masa monetar n sensul larg (M2) masa monetar n sensul restrns (M1) care cuprinde: - numerar n afara sistemului bancar - disponibiliti la vedere cvasi-bani; n structura crora se includ: - economiile populaiei - depozitele n lei - depozitele n valut Tot pentru analiza masei monetare se determin i indicatorul baza monetar, calculat ca medie zilnic i la sfritul perioadei, n structura cruia sunt incluse urmtoarele elemente: numerar n casieriile bncilor; numerar n afara sistemului bancar; disponibiliti ale bncilor la BNR. La sfritul anului 1998, masa monetar din Romnia se prezenta astfel:
Indicatori MASA MONETARA (M2) M1 Numerar n afara sistemului bancar Disponibiliti la vedere Ageni economici cu capital majoritar de stat Ageni economici cu capital majoritar privat Conturi curente ale populaiei Alte disponibiliti CVASI-BANI Economii ale populaiei La vedere Pe termen Depozite n lei Depozite pe termen Ageni economici cu capital majoritar de stat Ageni economici cu capital majoritar privat Alte depozite Depozite condiionate Certificate de depozit Depozite n valut ale rezidenilor7
7

Masa monetar n Romnia dec. 98 92525,0 22109,0 11525,0 10584,7 2742,0 6078,5 769,0 994,0 70415,2 30966,0 1403,0 29563,0 9248,0 5498,0 910,1 2851,3 17369 1380,3 2370,2 30199,8

Transformate la cursurile de schimb ale pieei valutare valabile n ultima zi a lunii. Acelai regim se aplic activelor i pasivelor n DST

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar


La vedere i pe termen Ageni economici cu capital majoritar de stat Ageni economici cu capital majoritar privat Populaie Alte depozite Condiionate 27463,0 6817,0 7820,0 10895,0 1931,0 2736,6

Dup cum rezult din tabel, masa monetar din Romnia este structurat n 3 indicatori care permit autoritilor monetare s urmreasc evoluia disponibilitilor la vedere i la termen ale agenilor economici i ale populaiei. Analiza evoluiei masei monetare n perioada 1991-999, pe structur evideniaz urmtoarele aspecte: a sporit ponderea componentelor care intr n structura agregatului CVASIBANI, componente mai puin lichide dect cele cuprinse n M1, dar care permit protejarea activelor de efectele inflaiei; masa monetar n sens restrns, M2, a sporit de la un an la altul, dar ntr-un ritm mai sczut dect rata inflaiei; o diminuare considerabil se constat pentru disponibilitile la vedere, care i reduc ponderea de la 50,2 % la 8,3 %, n intervalul analizat. Trebuie remarcat faptul c pn n decembrie 1991, n aceast component au fost incluse i depozitele pe termen ale agenilor economici. Structura masei monetare, 1991-19998 - procente M2 M1 Numerar n afara sistemului bancar Disponibiliti la vedere CVASIBANI Economii ale populaiei Depozite n lei pe termen i condi. Depozite n valut ale rezidenilor 1991 100,0 67,4 17,3 50,2 32,6 25,3 3,3 3,9 1992 100,0 55,4 22,2 33,2 44,6 22,0 4,7 17,9 1993 100,0 49,9 23,4 26,4 50,1 14,4 6,7 29,0 1994 100,0 42,6 20,7 21,9 57,4 25,6 9,7 22,1 1995 100,0 38,8 20,6 18,2 61,2 28,1 10,5 22,6 1996 100,0 36,8 17,7 19,1 63,2 29,0 10,8 23,4 1997 100,0 30,1 14,8 15,3 69,9 32,4 9,0 28,5 1998 100,0 23,9 12,5 11,4 76,1 33,5 10,0 32,6 1999 100,0 21,7 13,4 8,3 78,3 29,2 11,5 37,6

Un alt aspect care trebuie evideniat cu privire la masa monetar este faptul c stocul de moned nu este constant; acesta se renoiete continuu prin procesul de creare i distrugere a monedei. Masa monetar este o mrime economic aflat n continu cretere, dup cum demonstreaz cifrele urmtoare; n anul 1985, nivelul masei monetare reprezenta 161.829 milioane lei n anul 1994, nivelul masei monetare reprezenta 4.534,222 miliarde lei n anul 1999, n luna iunie, nivelul masei monetare reprezenta 103.497,7 miliarde lei. Creterea nivelului masei monetare reflect sporirea dimensiunilor economice i monetare ale activitii. Pentru a evidenia importana acestui indicator, masa monetar trebuie corelat cu PIB (ca indicator care reflect evoluia tranzaciilor). PIB (n care Mm reprezint media cantitii de moned din Astfel, se msoar un raport Mm fiecare lun) i care este denumit generic, viteza de circulaie a monedei. Creterea acestui raport semnific o accelerare a vitezei de circulaie a monedei, iar
8

Ion Dragomir, Eugen Rdulescu Azi, politica necesar, articol publicat n Adevrul Economic, nr. 44/1999

Moned i credit diminuarea nseamn c masa monetar crete mai rapid dect PIB, deci sporete lichiditatea monetar (n 1985 = 2,56; n 1990 = 1,79; n 1993 = 7,3; n 1997 = 5,6). Pn n anul 1990, o anumit modificare a PIB a fost nsoit de o modificare mai important a masei monetare, deci sistemul bancar a oferit o cantitate de moned mai mare dect cea reclamat de evoluia economiei reale9. Lichiditatea monetar a economiei sporete atunci cnd se manifest o cretere economic, iar preurile cunosc o anumit stabilitate. n perioadele de inflaie, fiecare deintor de moned ncearc s o transforme n active reale (bunuri), oferind o cantitate sporit de moned pentru a achiziiona un anume bun. n acest mod se alimenteaz creterea preurilor, viteza de circulaie a monedei crete, iar gradul de lichiditate al economiei scade. Corelaia dintre volumul masei monetare i nivelul inflaiei poate fi susinut i cu datele disponibile pentru perioada 1990-1998. Masa monetar a crescut n medie anual cu 55,6 % (1998) i 140,5 % (n perioada 1994), ceea ce reflect alimentarea procesului inflaionist imediat ce emisiunea monetar a depit dorina publicului de a pstra active bneti.

4.

Contrapartidele masei monetare

Masa monetar reprezint stocul de moned aflat la deintorii nebancari i care apare n pasivul bncilor comerciale pe de o parte, ca moned scriptural i n pasivul bncii centrale, sub form de bilete de banc (numerar). n acest mod, banii reprezint titluri de crean ale posesorilor lor asupra bncilor emitente. Contraposturile sau contrapartidele masei monetare, care figureaz n pasivul bilanurilor bncilor emitente sunt reprezentate de elementele de activ din bilanul acestora. Statisticienii, preocupai de regruparea n categorii semnificative a contrapartidelor, consider eseniale: A) contrapartida exterioar; B) creditele interne. Evidenierea acestor contrapartide poate fi realizat prin analiza elementelor ce figureaz n bilanul bncii centrale. Simplificat, bilanul BNR cuprinde urmtoarele elemente. ACTIV (plasamente) PASIV (resurse) Active externe Pasive externe - Aur Cumprri de DST de la FMI - Valute convertibile Depozite la BRI - valute efective Pasive interne - disponibil n DST la FMI Emisiune monetar - depozite la bnci strine Sume n tranzit - disponibil la BRI Depozite ale organismelor internaionale - disponibil la FED Pasive interbancare Fonduri proprii Fonduri din reevaluarea aurului i argintului Alte pasive Active interne Casa Participaii externe - FMI - BIRD - BRI Credite guvernamentale Active interbancare Alte active
9

Silviu Cerna op.cit

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar Din analiza bilanului prezentat, rezult c masa monetar n circulaie are urmtoarele contrapartide n activul bncii de emisiune: metal monetar (aur); valute i titluri exprimate n moneda strin (devize); creditele acordate statului; credite acordate bncilor comerciale i altor instituii financiare. Acoperirea masei monetare se concretizeaz n aceste patru elemente, care permit delimitarea ntre cele dou contrapartide, astfel: A. Contrapartida exterioar reprezint expresia contabil a influenei relaiilor internaionale asupra masei monetare. Astfel, soldul balanei de pli exercit o influen direct asupra nivelului masei monetare. Un import de mrfuri antreneaz o diminuare a ncasrilor n moneda naional, ntruct ntreprinztorul care realizeaz operaiunea transform aceast moned n valut. Exportul conduce la creterea ncasrilor n valut, ntruct sumele ncasate n valute sunt convertite n moneda naional. n acest mod se poate explica influena pe care deficitul sau excedentul balanei de pli, o exercit asupra masei monetare i asupra lichiditii interne. Astfel, rezult modul n care contrapartida exterioar constituie traducerea monetar a soldului balanei de plat. Variaia masei monetare este nsoit de o variaie de aceeai mrime a deinerilor de aur i devize ale bncii centrale. B. Contrapartida credite interne

Sub aceast denumire sunt regrupate: creditele acordate statului (sub forma achiziiei de titluri publice i care reflect creanele asupra Trezoreriei); creditele interne acordate economiei (sub forma creditelor acordate agenilor economici i a obligaiunilor emise de ntreprinderi i deinute de bnci). La modul general, atunci cnd o banc acord un credit unui client, se produce o sporire a dimensiunilor sumelor att n activul ct i n pasivul bilanului. Astfel, bncile ndeplinesc un rol monetar atunci cnd acord credite, ntruct la volumul existent al masei monetare se adaug o nou cantitate. n cazul n care bncile acord credite pe baza fondurilor proprii sau pe baza celor atrase de pe pia sau n cadrul mprumuturilor obligatare, nu se produce finanare monetar, i, prin urmare nu sporete cantitatea de mas monetar. FMI utilizeaz conceptul de credit interior total pentru a desemna ansamblul mijloacelor de finanare puse la dispoziia agenilor economici i a populaiei ntr-o ar determinat. n concluzie, masa monetar neleas ca totalitatea mijloacelor de plat din sectorul nebancar, are acoperire n metale preioase, valute i devize, creane asupra trezoreriei i credite acordate economiei. Analiza acoperirii masei monetare din Romnia subliniaz faptul c principala contrapartid o reprezint creditele acordate economiei, care constituie ntre 70 % i 80 % din total. Pn n 1990, volumul creditelor depea cu 50 % mrimea masei monetare, n sensul c acestea erau acordate pe baza disponibilitilor bugetului de stat. Ulterior, prin diminuarea resurselor bugetare, s-a diminuat i nivelul creditelor acordate economiei din aceast surs. Celelalte forme de acoperire a masei monetare, sub forma aurului i a devizelor, au o pondere relativ redus i prezint oscilaii importante n funcie de variaiile cursului leului i de situaia balanei de pli. Creanele asupra trezoreriei, reprezentate de titlurile emise de ctre stat n procesul de acoperire a deficitului bugetar constituie o modalitate de acoperire a masei monetare, care nu a

Moned i credit nsemnat, n cazul Romniei, o finanare inflaionist a deficitelor bugetare. Rapoartele anuale ale BNR grupeaz mijloacele de acoperire a masei monetare sau contrapartidele acesteia, dup cum indic tabelul urmtor, ceea ce evideniaz rolul autoritii monetare n urmrirea evoluiei cantitii de moned pe de o parte, i a modalitilor de acoperire a acesteia, pe de alt parte. Masa monetar Masa monetar I + II I Disponibiliti monetare (a+b) a) bilete i monede b) depozite la vedere II Disponibiliti cvasimonetare Contrapartidele masei monetare I Aur i devize II Creane asupra economiei III Creane asupra trezoreriei publice IV Diverse

5.

Circulaia monetar

Importana monedei n economie este dat de msura n care aceasta circul i finaneaz tranzaciile economice. Potrivit relaiei lui Irving Fisher, ecuaia cantitativ a monedei permite msurarea cererii de moned din economie: MV = PQ n care: M = masa monetar P = nivelul preurilor Q = volumul bunurilor i serviciilor V = viteza de circulaie a monedei Din aceast relaie rezult c viteza de circulaie a monedei, V, depinde de volumul tranzaciilor i nivelul masei monetare.
PQ M Potrivit autorului, variaiile masei monetare se rezolv printr-o variaie temporar a vitezei de circulaie, pn n momentul n care se realizeaz un echilibru. Dei scopul acestei ecuaii a fost acela de a dimensiona volumul masei monetare, n condiii de echilibru, pe baza ei s-au putut realiza analize ale fluctuaiilor stocurilor de moned, gradul de activitate al acestuia i variaiile n timp. Astfel, viteza de circulaie a monedei se stabilete n funcie de numrul de acte de vnzare-cumprare pe care le mijlocete un semn bnesc, de o anumit valoare, ntr-o anumit perioad de timp. Viteza de circulaie micoreaz sau amplific volumul masei monetare, dup cum aceasta cunoate o accelerare sau ncetinire. Spre deosebire de mrfuri, care se afl n sfera circulaiei un interval foarte scurt de timp, (att ct este necesar pentru a trece din sfera produciei n sfera consumului) cantitatea de moned staioneaz n sfera circulaiei o perioad mai ndelungat de timp, mijlocind mai multe acte de vnzare-cumprare n decursul unui an. n practic este dificil s se msoare cu exactitate numrul circuitelor efectuate de moned, din acest motiv calculndu-se un alt indicator, viteza de rotaie. Aceasta arat frecvena cu care banii se rentorc la banc, i poate s fie determinat sub form de coeficient sau n numr de zile. V=

Sub form de coeficient, viteza de rotaie arat numrul de rotaii pe care le realizeaz masa monetar pentru a servi un anumit numr de acte de vnzare-cumprare. Pentru a

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar cuantifica operaiunile de vnzare-cumprare se calculeaz rulajul bnesc, respectiv ncasrile i plile realizate n decursul unei perioade. Relaia vitezei de rotaie devine, astfel:
Vr = Rulaj banesc R = Masa monetara Mm

Numitorul fraciei reprezint masa monetar calculat ca medie (trimestrial sau anual). Cu ct rulajul bnesc este mai mare, cu att un semn bnesc efectueaz mai multe rotaii. Ca durat n zile, viteza de rotaie se poate exprima astfel:
dz = Dp Mm Dp , n care = Vr R

Dp = durata perioadei de analiz (90 zile sau 360 zile) Vr = viteza de rotaie sub form de coeficient Atunci cnd viteza de rotaie crete, durata n zile a unei rotaii se diminueaz, dup cum este evideniat n exemplul urmtor. Exemplu n decursul unei perioade de un an, n ara X, s-a constatat un rulaj bnesc n valoare de 102.390 mild um, n condiiile unei mase monetare medii de 35.450 mild um. n aceste condiii, numrul de rotaii realizate de o unitate monetar, pentru a mijloci vnzrile i cumprrile din economie este: 103.390 mild Vr = = 2,91 rotaii 35.450 mild Numrul de zile necesare pentru realizarea unei rotaii este: dz = 35.450 360 zile 360 = = 123,71 zile/an 103.390 2,91

Dac n urma majorrii preurilor, rulajul bnesc ar crete la 135.400 mild, atunci viteza de rotaie va cunoate urmtoarea modificare: 135.400 Vr = = 3,81 rotaii 35.450 360 dz = = 94,48 zile 3,81 Coeficientul de rotaie Vr crete de la 2,91 la 3,81 rotaii, iar perioada de timp necesar unei rotaii scade la 123,71 zile la 94,48 zile, ceea ce reflect accelerarea vitezei de rotaie. Pentru o mai bun urmrire a gradului de activitate a componentelor masei monetare, se poate msura viteza de circulaie pe baza M1 i M2. Viteza de circulaie a monedei n Romnia pentru perioada '91 '98 se constat din urmtoarea situaie, (prin raportarea PIB la M1 i M2).

Moned i credit Viteza de circulaie a monedei n Romnia n perioada 1991-1998 M1 M2 1991 7,1 rot. 3,7 rot. 1992 8,3 rot. 5,0 rot. 1993 13,8 rot. 7,3 rot. 1994 17,6 rot. 7,5 rot. 1995 14,5 rot. 5,5 rot. 1996 13,9 rot. 4,9 rot. 1997 20,2 rot. 5,6 rot. 1998 19,4 rot. 4,8 rot.

Din informaiile prezentate n tabel rezult diferena de vitez ntre componentele masei monetare. Diferenele dintre cele dou moduri de exprimare a vitezei de circulaie, la nivelul fiecrui an, provin din gradul diferit de activitate al elementelor care se regsesc n M1 i M2. Informaiile din tabel evideniaz faptul c numerarul reprezint cea mai activ component a masei monetare. Numrul de rotaii realizate de aceste componente a sporit de la 7,1 rotaii n 1991 la 19,4 rotaii n 1998. Valorile mari ale coeficientului, n anii 1993 - 1997 reflect diminuarea lichiditii economiei n aceast perioad, urmat de o mbuntire a situaiei n anul 1998. Pentru a rspunde necesitilor curente ale circulaiei monetare, semnele bneti aflate n circulaie prezint diversitate, att din punct de vedere al valorii, ct i al numrului. Astfel, prezint importan structura numerarului, ca principal component a masei monetare M1. Cantitatea de numerar, structurat pe bancnote i piese metalice, n perioada 1993-1997, a cunoscut urmtoarea evoluie: Bancnote i monede aflate n circulaie - miliarde lei Total bancnote emise din care: bancnote 50 000 lei 10 000 lei 5 000 lei 1 000 lei 500 lei etc. (200, 100, 50 lei) Total monede emise din care: moned 100 lei 50 lei 20 lei 10 lei etc. (5, 3, 1 leu) 1993 1105,8 812,9 192,1 94,4 20 10,1 4,9 1,8 1,0 1994 2370,6 963,5 1108,5 209,5 85,7 286 16,3 7,0 2,4 1,1 1995 3910 2285,8 1281,0 249 94,5 41,9 27,1 8,9 2,6 1,4 1996 5860,5 699,1 3693,9 1196 183,4 88,1 47,8 32,2 9,4 2,8 1,4 1997 9583,9 5314,9 3186,5 915,9 84,3 82,3 46,8 32,3 9,4 2,8 1,4

Sursa: Book Payment systems in countries that have applied for membership of the European Union, European Central Bank, August 1999

Pentru determinarea vitezei de rotaie a monedei se calculeaz indicatori pentru diferitele componente ale masei monetare, astfel: - micarea bancnotelor este msurat prin analiza vrsmintelor i retragerilor efectuate la ghieele bncii centrale - rata de rotaie se calculeaz ca sold mediu al conturilor la vedere, pentru o a depozitelor la vedere anumit perioad de timp - rata de rotaie se determin gradul de variabilitate al diferitelor mijloace

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar a altor forme de moned bneti (cu micare lent) Analiza depozitelor la vedere ale agenilor economici i ale populaiei evideniaz c viteza de rotaie este mai redus n cazul agenilor economici, ceea ce demonstreaz preocuparea acestora pentru gestionarea raional a disponibilitilor. Asupra vitezei de rotaie a monedei pot aciona anumii factori, diferii n funcie de forma de existen a masei monetare ca numerar sau bani de cont. n cazul numerarului aflat n circulaie, factorii de influen direct, pot fi enumerai astfel: pe msur ce cresc veniturile populaiei, se nregistreaz o diminuare a vitezei de rotaie; cu ct frecvena obinerii veniturilor este mai mare, cu att viteza de rotaie sporete; sporirea dimensiunilor procesului de economisire antreneaz scderea vitezei de rotaie; existena unui decalaj de timp mare ntre momentul obinerii veniturilor i al cheltuielilor, diminueaz viteza de rotaie; ealonarea plii salariilor conduce la meninerea unei viteze de rotaie constante; ncrederea sau nencrederea n moneda naional influeneaz viteza de rotaie, n sensul c se renun mai greu sau mai uor la moneda respectiv. n acest mod, autoritile monetare pot analiza gradul de activitate al stocului de moned, fluctuaiile acesteia n timp, i pot adopta msurile necesare pentru o corect dimensionare n raport cu alte variabile macroeconomice.

Moned i credit

6.

Intrebri recapitulative

1. Este valabil numai unul din enunurile urmtoare: a) noiunea de moned este mai cuprinztoare dect noiunea de bani, ntruct desemneaz piesele metalice aflate n circulaie; b) moneda reprezint o marf i are ntotdeauna valoare intrinsec sporit, egal cu valoarea metalului preios din care este confecionat; c) noiunea de bani este mai cuprinztoare i mai veche dect noiunea de moned i desemneaz totalitatea mijloacelor de plat i de schimb; d) moneda poate fi confecionat numai din metale preioase; e) pentru ca un bun s ndeplineasc rolul de bani, este ntotdeauna necesar intervenia autoritii emitente. 2. Funcia de etalon al valorii este ndeplinit de moneda: a) numai n cadrul economiilor nemonetare; b) numai n condiiile economiei contemporane; c) numai n condiiile produciei bazate pe autoconsum; d) numai n condiiile economiei de schimb; e) numai dac n cadrul societii respective se produc i se comercializeaz cantiti reduse de produse i limitate ca sortiment. 3. ndeplinind funcia de unitate de cont, moneda: a) are numai existen scriptural, n conturile emitentului i ale deintorilor; b) permite realizarea de nregistrri contabile i efectuarea de analize financiare; c) nu poate ndeplini funcia de mijloc de plat i de schimb; d) exist ntotdeauna, numai sub forma unei monede compozite, de tipul DST; e) poate fi reprezentat de moneda care aparine unei alte perioade de timp. Nu este valabil unul dintre enunuri. 4. Biletul de banc reprezint: a) titlul de credit emis de agenii economici i prezentat spre scontare la banc; b) un nscris emis de banc, prin care se certific echivalentul ntr-o anumit cantitate de metal preios; c) cupiurile de hrtie (bancnote) emise recent de banca central, pentru a compensa retragerea din circulaie a altor bancnote; d) moneda creat de ctre stat, n scopul acoperirii deficitelor bugetare; e) moned de hrtie reprezentativ, fr acoperire n metal monetar. Este valabil doar unul dintre enunuri. 5. Dac de-a lungul unei perioade de timp autoritatea monetar redefinete, coninutul n metal monetar al monedei naionale, de la: 1 leu = 0,3226 gr aur, la 1 leu = 0,148112 gr aur, atunci se poate aprecia c: a) s-a produs o depreciere monetar; b) s-a produs o apreciere monetar; c) s-a produs o devalorizare a monedei; d) s-a produs o revalorizare a monedei; e) s-au produs fenomene inflaioniste n economie.

Capitolul - 1 Moneda i masa monetar 6. n structura agregatului M1, din cadrul masei monetare a Romniei sunt incluse urmtoarele elemente: a) numerar din afara sistemului bancar + disponibiliti la vedere; b) numerar din afara sistemului bancar + conturi curente ale populaiei; c) economii ale populaiei + depozite n valut ale rezidenilor; d) numerar din afara sistemului bancar + cvasibani; e) depozite pe termen + certificate de depozit. 7. Dac, n decursul unei perioade, viteza de circulaie a monedei nregistreaz o cretere de la : 2,80 la 3,05, n condiiile n care PIB la momentul iniial a fost 35.800 mild.um, iar n momentul urmtor, cu 15 % mai mare, atunci, masa monetar a nregistrat: a) o cretere n sum absolut de 713 mld. um; b) o diminuare de 5370 um; c) o cretere relativ de 15 %; d) o scdere relativ de 5,56 %; e) o scdere n sum absolut de 712,66 mld.um. 8. Creterea vitezei de rotaie a masei monetare de la 2,4 rotaii pe an la 3,85 rotaii antreneaz o diminuare a duratei n zile a unei rotaii, n decursul anului de: a) 144 zile; b) 56,5 zile; c) 35 zile; d) 93,5 zile; e) 70 zile. 9. n anul 1994, masa monetar, n sens larg, M2, n cazul Romniei a reprezentat 6652,2 miliarde lei, iar produsul intern brut n valoare nominal a fost 49773,2 mild. n condiiile n care viteza de circulaie a M2 n anul 1993 a fost 7,4 rezult c n 1994, acest coeficient a nregistrat urmtoarea modificare fa de anul precedent: a) scade cu 2,3 rotaii b) crete cu 2,3 rotaii; c) rmne constant; d) scade cu 5 rotaii; e) crete cu 3,5 rotaii. 10. Acoperirea masei monetare se realizeaz, n economiile contemporane, astfel: a) n totalitate, n aur monetar; b) n stocul de aur monetar + devize i valute; c) n contravaloarea bunurilor i serviciilor din economie; d) n valoarea creditelor acordate statului; e) aur + valute + devize + credite acordate economiei.

Moned i credit

Bibliografie

1. Cezar Basno Nicolae Dardac C-tin Floricel 2. Silviu Cerna 3. Friedrich Mishkin

Moned, Credit, Bnci, EDP, 1996

Sistemul monetar i politica monetar, Ed.Enciclopedic, 1996 Banii i creditul n economiile contemporane, 1994 The Economics of Money, banking and Financial Markets, Harper Collins, 1992

4. Michelle Murgues La monnaie, Ed.Economic, Paris, 1998 5. Eugen Rdulescu 6. Teodor Roca 7. Vasile Turlic Vasile Cocri 8. Eugen Vasilescu Inflaia, marea provocare, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1999 Moned i Credit, Ed.Samara, Cluj-Napoca, 1996 Moned i Credit, Ed.Ankaron, Iai, 1997 Managementul proceselor monetare i inflaia, Ed.Curtea Veche, 1993

SISTEME MONETARE NAIONALE 1. Sistemul monetar: definire; coninut; rol 2. Clasificarea sistemelor monetare 2.1. Sisteme monetare metaliste 2.2. Sisteme monetare nemetaliste 3. Reglementarea emisiunii de moned 3.1. Emisiunea monedei de hrtie 3.2. Emisiunea monedei divizionare 3.3. Emisiunea monedei scripturale 4. Convertibilitatea monetar i cursul de schimb 4.1. Forme ale convertibilitii monetare 4.2. Cursul de schimb 5. Momente importante n evoluia Sistemului monetar naional al Romniei 6. Test de autoevaluare Bibliografie

Obiective propuse:
cunoaterea elementelor componente ale unui sistem monetar; nelegerea rolului aurului monetar n evoluia sistemelor monetare; nelegerea caracteristicilor sistemelor monetare actuale i a rolului etalonului putere de cumprare n cadrul acestora; nsuirea aspectelor eseniale referitoare la emisiunea diferitelor tipuri de moned; cunoaterea formelor convertibilitii monetare i a mecanismului cursului de schimb precum i a perspectivelor Romniei n acest domeniu; dobndirea de informaii cu privire la principalele momente n evoluia sistemului monetar naional al Romniei; realizarea de aplicaii practice cu privire la cursul real, indicele puterii de cumprare, multiplicatorul creditului.

Moned i credit

1.

Sistemul monetar: definire, coninut, rol

n literatura de specialitate, sistemul monetar este definit ca un anumit mod de organizare i reglementare a circulaiei monetare dintr-o ar, pe baza unor legi speciale ale statului respectiv. Cu aceeai semnificaie este utilizat definiia dat de academicianul Costin Kiriescu dup care sistemul monetar naional reprezint ansamblul normelor legale i al instituiilor care reglementeaz, organizeaz i supravegheaz relaiile bneti dintr-un stat. Apariia sistemelor monetare poate fi plasat, conform aprecierilor istoricilor monetari, att n perioada antichitii ct i a Evului mediu, ns toate sistemele monetare respective s-au caracterizat prin: frmiare simplitate deteriorarea monedei. Frmiarea, ca trstur esenial, rezulta din descentralizarea baterii monedei i din lipsa de unitate a circulaiei monetare (fiecare monetrie situat n fiecare ora al Greciei antice, de exemplu, btea proprie moned). Simplitatea sistemului monetar rezulta din numrul insuficient de elemente ale acestuia (unitate monetar, paritatea respectiv, titlul metalului pe care l reprezint). Deteriorarea monedei const n uzura acesteia i posibilitile de falsificare (prin reducerea coninutului de metal preios din care erau confecionate monedele). Odat cu formarea statelor, acestea i-au asumat roluri monetare, respectiv rolul de a crea moneda, de a defini unitatea monetar, de a stabili paritatea metalic. Politica monetar a fiecrui stat, determinat de condiiile generale de dezvoltare ale acestuia, necesit existena unui sistem monetar unic, cu scopul de a asigura stabilitatea i elasticitatea sistemelor monetare. Astfel, sistemele monetare prezint trsturi comune, generale, dar se particularizeaz n funcie de specificul naional i al perioadei. Elementele unui sistem monetar rezult din reglementrile monetare ale statului respectiv, din modul de organizare al circulaiei monetare, i trebuie s rspund urmtoarelor probleme: baza sistemului monetar; circulaia monetar; creaia monetar; dimensionarea cantitii de bani necesar circulaiei; organizarea relaiilor monetare ale unei ri cu strintatea; asigurarea stabilitii sistemului monetar. Astfel, la modul general, se consider c un sistem monetar cuprinde urmtoarele elemente: a) metalul monetar; b) unitatea monetar; c) baterea i circulaia monedei; d) emisiunea i circulaia bancnotelor; e) emisiunea i circulaia monedei scripturale. a) Metalul monetar constituie baz a sistemului monetar, n sensul c reprezint metalul din care sunt confecionate monedele care circul n interiorul granielor unui stat, putnd fi reprezentat de aur, argint sau de ambele metale. Sistemele monetare bazate pe aceste metale monetare se numesc sisteme metaliste, n cadrul crora se disting: sisteme monometaliste (bazate pe un singur metal monetar) i sisteme bimetaliste (bazate pe dou metale monetare).

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale b) Unitatea monetar este strns legat de metalul folosit pentru baterea monedei i se caracterizeaz n urmtoarele elemente definitorii: - valoare paritar - paritate monetar. Valoarea paritar reprezint cantitatea de metal preios care se atribuie, prin lege, unei uniti monetare. n anul 1933, de exemplu, un $ era definit printr-o cantitate de 1,50463 gr aur, iar n anul 1934, un dolar reprezenta 0,888671 gr aur. Unitatea monetar naional a Romniei, leul, a fost definit n 1867 printr-un, coninut de 290 miligrame aur, iar din 1929 prin 9 miligrame aur. n funcie de evoluia etalonului monetar, valoarea paritar a fost definit fie n aur, fie printr-o alt moned (n perioada etalonului aur-devize). Odat cu nfiinarea monedei co DST, prevzut n statutul (FMI din 1969), a existat posibilitatea definirii valorii paritare, prin raportarea unei monede la DST (1 DST = 1,356 $ sau 1 $ = 0,7374 DST). Paritatea monetar reprezint raportul valoric dintre dou uniti monetare. Dac n anul 1968, lira sterlin era definit prin 1 = 2,13281 gr aur, iar dolarul reprezenta 1 $ = 0,888671 gr aur, atunci paritatea monetar era dat de raportul:
2,13281 gr aur/ = 2,39 $/ 0,888671 gr aur/$

Astfel, unitatea monetar, confer banilor dintr-o ar, caracter naional, respectiv uniforma naional pe care o mbrac acetia. c) Baterea i circulaia monedei ca element al sistemului monetar cuprinde baterea: monedelor cu valoare intrinsec (confecionate din aur i argint) ct i a celor fr valoare deplin (confecionate din aliaje de metale nepreioase, zinc, aluminiu). n condiiile n care monedele erau btute din metale preioase (aur, n special) se asigura reglarea spontan a cantitii de moned n funcie de necesitile economiei, fr supravegherea evoluiei cantitii de metal preios, ceea ce conducea la cheltuieli considerabile ale funcionrii unui asemenea sistem. Treptat, n circulaie, monedele cu valoare integral au fost nlocuite cu monede din metale comune, iar dup primul rzboi mondial monedele din metale preioase au fost eliminate complet din circulaie. d) Emisiunea bancnotelor este reglementat la nivelul fiecrei ri i vizeaz aspecte referitoare la emisiune i la relaiile dintre banca central i bncile comerciale, cu scopul dimensionrii corecte a masei monetare. Preocuprile pe aceast linie, n cadrul unui sistem monetar, decurg din esena bancnotelor, care sunt nscrisuri ale bncilor de emisiune i ntrunesc anumite caracteristici: convertibilitatea n metalul monetar; valabilitate pe ntreg teritoriul unei ri; moned reprezentativ (fiduciar). n concluzie, dei sistemele monetare naionale contemporane nu se mai confrunt cu probleme specifice monedelor din metale preioase sau bancnotelor convertibile n aur, sunt necesare totui reglementri prin care s fie stabilite instrumentele de intervenie n domeniul monetar i modul de utilizare al acestora de ctre instituiile monetare. e) Emisiunea i circulaia banilor de hrtie prezint importan n cadrul unui sistem monetar prin faptul c de-a lungul timpului, statele au recurs la nlocuirea monedelor cu valoare integral i a bancnotelor convertibile cu bani de hrtie, neconvertibili, reprezentativi. La baza acestei nlocuiri a stat ideea egalitii ntre cantitatea de metal preios i banii de hrtie

Moned i credit reprezentativi, orice neconcordan ntre aceste dou mrimi reprezentnd, n fond, o form de manifestare a inflaiei.

2.

Clasificarea sistemelor monetare

n funcie de elementele componente ale sistemelor monetare, s-au putut identifica, de-a lungul evoluiei lor urmtoarele tipuri: 2.1. sisteme metaliste 2.2. sisteme nemetaliste. 2.1. Sistemele monetare metaliste au la baz metalul monetar, n funcie de care se poate realiza distincia ntre bimetalism i monometalism. 2.1.1. Bimetalismul Fundamental, pentru funcionarea acestui sistem, era baterea monedelor din dou metale: aur i argint, ntre care exista un raport legal, fix. n funcie de existena efectiv n circulaie a monedelor din cele dou metale, se poate face distincia ntre: bimetalism integral i bimetalism parial. n prima variant, moneda se putea bate liber, att n aur ct i n argint., cu un raport legal de 1/15,5 (o cantitate de aur valora de 15,5 ori o cantitate egal de argint). n cadrul bimetalismului parial, monedele erau confecionate numai din aur; moneda se btea n mod nelimitat din acest metal, iar puterea liberatorie a monedelor era deplin. Bimetalismul a fost adoptat n Anglia n 1716 i a fost meninut un secol, n Frana n 1803 i a fost meninut pn n 1876, iar n Romnia n 1867 fiind meninut pn n 1890. Dificultile de funcionare ale sistemului Dificultatea esenial a bimetalismului provenea din faptul c pe piaa liber nu era obligatorie respectarea egalitii 1 gram aur = 15,5 grame argint. Iniial, raportul legal corespundea cu raportul stabilit pe pia, ns datorit fluctuaiilor care interveneau n cantitile de aur i argint disponibile, se produceau modificri n nivelul preurilor celor dou metale. Dac, de exemplu, ca urmare a unei producii sporite, argintul devenea mai abundent pe pia, atunci preul su n raport cu al aurului se diminua. Raportul comercial diferea atunci de raportul legal, putnd nregistra, de exemplu nivelul: 1 gram aur = 17,5 grame argint. n aceast situaie, deintorii de aur nu aveau interesul de a-l utiliza ca moned, fiind mai rentabil s-l cedeze pe pia, primind n schimb cantitatea echivalent de argint. Astfel, prin vnzarea unui kg de aur se putea obine o cantitate de argint cu dou kg n plus fa de raportul legal. Preul argintului n aur devenea inferior preului legal, iar aurul manifesta tendin de a prsi circulaia monetar. Fenomenul este cunoscut sub denumirea de legea lui Gresham (dup numele unui financiar englez din secolul al XVI-lea, care a fost fondatorul Bursei din Londra), lege formulat astfel moneda rea scoate din circulaie moneda bun. n decursul primei jumti a sec. al XIX-lea, aurul i argintul au fost, pe rnd, att moneda rea, ct i moneda bun, fr ca raportul de pia s se abat considerabil de la cel legal. ns, odat cu descoperirea de noi zcminte de aur n a doua jumate a secolului, argintul devine moneda bun, datorit raportului comercial ntre cele dou metale, care se modific n favoarea argintului. Piesele din acest metal au, atunci, tendina de a iei din circulaie. Confruntate cu astfel de probleme, autoritile rilor bimetaliste: Frana, Italia, Belgia, Elveia s-au reunit la Paris, n anul 1865 cu scopul adoptrii unor msuri corespunztoare: argintul este transformat n moneda rea. Ulterior, dup crearea Uniunii Monetare Latine, dup 1870 situaia evolueaz n favoarea aurului, ceea ce conduce la un aflux de argint ctre rile membre ale Uniunii. Oficial, bimetalismul este abandonat de Frana n 1865 i nlocuit cu monometalismul.

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale 2.1.2. Monometalismul Comparativ cu sistemul precedent, n cadrul monometalismului, rolul de metal monetar este ndeplinit fie de aur, fie de argint. Marea Britanie a adoptat monometalismul n 1816, SUA n 1853, Portugalia n 1854, Germania n 1873, Rusia i Japonia n 1897. Atunci cnd metalul monetar (etalonul monetar) a fost reprezentat de argint, sistemul a fost denumit silver standard, iar n cazul folosirii aurului ca metal monetar denumirea sistemului a fost, gold standard acesta fiind cel mai rspndit sistem monometalist. Au existat i ncercri de a folosi, ca baz a sistemului monetar, platina, dar datorit raritii i a valorii ridicate s-a renunat la acest metal . Indiferent de formele pe care le-a cunoscut, monometalismul aur a prezentat o serie de inconveniente evideniate nc la vremea respectiv (Leon Walras, Etudes deconomie politique applique) n literatura de specialitate. Dintre acestea se remarc urmtoarele aspecte: cantitatea de aur disponibil are caracter limitat, comparativ cu necesitile de moned ale economiei. Utilizarea aurului n calitate de marf antreneaz efecte asupra nivelului rezervelor, i conduce la scderea continu a preului acestuia; creterea valorii monedei, care se traduce prin scderea preurilor, modific echilibrul din economie; agenii economici beneficiaz de scderea preurilor, ntruct puterea lor de cumprare sporete; monometalismul bazat pe aur nu este apt de a garanta stabilitatea monetar, datorit faptului c antreneaz o scdere a preurilor, care perturb activitatea economic. Datorit raritii aurului n cadrul acestui sistem, se poate opta pentru argint, care existnd n cantiti importante permite evitarea scderii preurilor. Sistemele monetare bazate pe aur au cunoscut urmtoarele forme: sisteme monetare cu etalon aur moned (Gold specie standard); sisteme monetare cu etalon aur lingouri (Gold bullion standard); sisteme monetare cu acoperire mixt (aur i devize) denumite gold exchange standard. Caracteristicile acestor forme ale monometalismului aur sunt evideniate n continuare: a) Sisteme bazate pe etalonul aur moned se difereniaz de celelalte sisteme prin urmtoarele aspecte: reprezint forma clasic a etalonului aur; aurul circul, n interiorul rii, sub form de monede precum i n relaiile cu alte state; baterea monedelor, de aur, n cadrul acestui sistem, este nelimitat; n circulaie exist bancnote liber convertibile n aur, la preul stabilit de ctre stat; masa monetar se adapta la necesitile economiei prin baterea monedelor de aur i tezaurizarea lor. Sistemul monetar bazat pe acest etalon era rigid i presupunea existena unor stocuri de aur, implicnd i cheltuieli de circulaie importante. Insuficiena cantitii de aur comparativ cu dimensiunile produciei au condus la renunarea la acest etalon, n anii premergtori primului rzboi mondial, cu excepia SUA unde s-a meninut pn n anul 1923. b) Sisteme bazate pe etalonul aur lingouri se caracterizeaz prin urmtoarele: n circulaie se afl bancnote convertibile n lingouri (1 lingou = 400 uncii aur = 12,44 kg aur);

Moned i credit convertibilitatea era limitat (sunt convertibile numai sumele care au valoarea cel puin egal cu un lingou); aurul era folosit n relaiile de plat internaionale; bncile de emisiune ncep s concentreze cantiti importante de aur monetar; rolul bncilor centrale consta n interveniile prin care se urmrea echilibrarea masei monetare, n funcie de variaia stocului de aur. n perioada crizelor economice, sistemul monetar s-a caracterizat printr-o instabilitate accentuat; bancnotele convertibile aveau acoperire n aur monetar, numai n proporie de 30% 40%. Acest sistem a fost considerat un etalon aristocratic care a avantajat categoriile bogate, respectiv deintorii de sume importante (cel puin 1557 n Anglia, n anul 1925, i cel puin 215.000 FF n Frana n 1928) i a funcionat o perioad scurt de timp. c) Sisteme bazate pe etalonul aur devize Caracteristic acestor sisteme monetare este ca moneda aflat n circulaie s fie garantat att cu metal preios (aur) ct i cu titluri de crean exprimate n moneda strin, numite devize. unitatea monetar a fiecrei ri este definit printr-o anumit cantitate de aur, sau printr-o valut; n circulaie existau numai bancnote convertibile n devize, care erau, ulterior, convertibile n aur, deci nu se mai manifesta o legtur direct ntre cantitatea de moned aflat n circulaie i cantitatea de aur monetar deinut de banca central; o astfel de organizare a generat o stare de dependen a sistemelor din rile mai puin dezvoltate fa de cele dezvoltate, prin faptul c acoperirea n aur a monedei unei ri reprezenta i acoperirea n aur a valutei altei ri; instituionalizarea acestui etalon monetar s-a realizat n cadrul Conferinei Monetare i Financiare Internaionale de la Bretton Woods, din 1944, ocazie cu care s-au pus bazele Sistemului Monetar Internaional. Dintre principiile care au stat la baza SMI rein atenia urmtoarele aspecte, strict legate de funcionarea etalonului aur devize: convertibilitatea diferitelor valute n dolari i a acestora n aur; ntre valutele diferitelor ri este admis o oscilaie de maxim 1% fa de paritate. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur devize a funcionat, potrivit principiilor stabilite, pn la apariia fenomenelor de criz ale dolarului (care se depreciaz puternic n raport cu aurul), cu ncepere din anul 1960. Evenimentele monetare petrecute n anii 70, referitoare la renunarea la convertibilitatea dolarului n aur, la lrgirea marjelor de fluctuare ntre monede ( 2,25%) i, ulterior, renunarea la cursurile fixe, au condus la renunarea organizrii monetare pe baza etalonului aur devize. 2.2. Sistemele monetare nemetaliste prezint caracteristica eliminrii aurului din definirea unitii monetare, respectiv definirea monedelor se realizeaz fa de valuta altei ri sau fa de o moned co (DST), dup cum FMI recomand rilor membre, i constituie caracteristica sistemelor monetare actuale. Definitoriu pentru sistemele monetare actuale este etalonul putere de cumprare. Manifestarea puterii de cumprare, n calitate de etalon monetar, rezult din contribuia diferit a bunurilor i serviciilor, din cadrul unei economii naionale sub form de corespondent al monedelor aflate n circulaie. Cuantificarea acestui etalon este posibil de realizat prin determinarea puterii de cumprare a monedelor, pe baza indicilor de pre, i ulterior a cursurilor de schimb ntre monedele diferitelor ri.

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale De asemenea, sistemele monetare actuale sunt mai complexe dect cele bazate pe etalonul aur i prezint mai mare elasticitate comparativ cu acestea iar folosirea unor cursuri fluctuante reflect realitatea obiectiv n care se afl moneda naional pe pieele valutare. 2.2.1. Indicele puterii de cumprare se determin ca raport invers al indicelui preurilor de consum, i permite cuantificarea cantitii de bunuri i servicii care pot fi achiziionate cu o unitate monetar. Indicele preurilor de consum reprezint valoarea unui co de bunuri i servicii specifice populaiei (difereniat pe grupe, n funcie de mediu) i reflect preferinele de cumprare ale acesteia. Indicele reprezint, potrivit relaiei de calcul, raportul dintre valoarea coului de bunuri i servicii exprimate n preurile anului curent i valoarea acelorai bunuri i servicii din co exprimate n preurile anului de baz.

I p = i =n
n i =1

q i0 p i1

, n aceast relaie semnificaia notaiilor fiind urmtoarea:

q i0 p i0
q i0 = cantitatea de bunuri i servicii din componena coului; p i0 , p i0 = preurile curente i ale anului de baz. Analiza unei serii de date referitoare la indicii preurilor permite determinarea gradului de apreciere sau depreciere a monedei, prin stabilirea indicelui puterii de cumprare, ca invers al 1 I pc = indicelui preurilor: Ip
Dac, de exemplu, n anul n indicele preurilor de consum nregistreaz nivelul de 130% fa de anul precedent n-1, atunci indicele puterii de cumprare reprezint 43%, (respectiv 1 = 0,43 ) ceea ce evideniaz c unitatea monetar permite cumprarea unei cantiti 1 + 130% mai reduse de bunuri i servicii fa de anul precedent, reprezentnd doar o fraciune din cantitatea iniial. Dac analiza se extinde i asupra anului n + 1 cnd indicele preurilor de consum atinge nivelul de 80%, atunci indicele puterii de cumprare reprezint, fa de anul n-1: 1 1 1 I pc = = = = 24,15% (1 + 130%)(1 + 80%) 2,3 1,8 4,14 Interpretarea rezultatului arat c la finele celui de al doilea an, o unitate monetar valoreaz doar 24,15% din valoarea iniial a acesteia.

Atunci cnd indicii preurilor de consum calculai la nivelul unei ri, se compar cu indicii altor ri, este posibil determinarea paritii puterii de cumprare, care prezint deosebit importan teoretic i practic, ntruct permite determinarea nivelului orientativ al cursului de schimb dintre monedele rilor analizate. De exemplu, dac indicele preurilor de consum n SUA este n anul n de 150%, iar n Frana 210%, atunci paritatea puterii de cumprare calculat prin raportul 150/210 este egal cu 0,71 i indic un ritm diferit de evoluie a preurilor n rile respective i o scdere a puterii

Moned i credit de cumprare a monedei franceze fa de $ pn la 0,71. n conformitate cu teoria paritii puterii de cumprare, cursul de schimb dintre cele dou monede ar trebui s se modifice n acelai sens i n aceeai proporie.

Astfel, dac nainte de momentul analizei, anul n 1, cursul de schimb dintre cele dou monede era dat de raportul 1$ = 5,75 FF, atunci n anul urmtor pentru, ca n nivelul cursului de schimb s se regseasc modificrile produse n nivelul preurilor din cele dou economii, aceasta ar trebui s devin: 1 $ = 7,417 FF. n realitate, ns, nivelul cursului de schimb este influenat de un ansamblu de factori ale cror efecte sunt complexe i n continu intercondiionare: politic monetar, balana de pli, deficitul bugetar, preurile practicate la export i import, ceea ce explic variabilitatea diferit a cursului de schimb dintre monedele a dou ri, pe de o parte, i cea a nivelului preurilor de consum, pe de alt parte.
2.2.2. Cursul de schimb al unei monede faa de alta poate fi interpretat ca putere de cumprare extern a monedei. Din punct de vedere al elementelor luate n calcul pentru determinarea cursurilor de schimb, poate fi stabilit distincia ntre cursul nominal i cursul real, semnificaia acestora fiind urmtoarea: cursul nominal exprim preul unei monede fa de o alt moned i are importan din punct de vedere monetar, ntruct msoar preurile relative pentru dou monede naionale; cursul real exprim preul monedelor naionale ca relaie dintre preurile mrfurilor comercializate n diferite ri. Pentru determinarea cursului real al unei monede X fa de o alt moned Y propunem un exemplu care evideniaz: produsele comercializate n cele dou ri; preurile produselor exprimate n moneda fiecreia dintre ri; stabilirea unui curs de schimb pentru fiecare produs, ca raport al preurilor din cele dou ri (curs de revenire); determinarea cursului de schimb, ca medie a cursurilor de revenire a produselor comercializate ponderat cu participarea acestora n totalul tranzaciilor. Cursul real al monedei X fa de moneda Y
Produse comercializate 1 2 3 4 5 6 Preul produselor exprimate n moneda X 1570 800 320 690 1200 2500 x Preul produselor exprimate n moneda Y 1080 1150 180 930 760 1970 x Curs de revenire
Pret X Pret Y

1,4 0,69 1,77 0,74 1,57 1,26 x

Ponderea fiecrui produs n total tranzacii 30% 18% 20% 14% 10% 8% 100%

Medie ponderat 1,45x30%=0,435 0,69x18%=0,124 1,77x20%=0,354 0,74x14%=0,103 1,57x10%=0,157 1,26x 8%=0,100 = 1,273

Rezultatul exprim preul monedei X fa de moneda Y, respectiv o unitate monetar din ara X valoreaz 1,273 uniti monetare din ara Y.

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale

3.
3.1.

Reglementarea emisiunii de moned

Emisiunea monedei de hrtie Rolul monedei de hrtie n evoluia sistemelor monetare naionale este legat de existena, de-a lungul unei perioade ndelungate de timp, din antichitate pn n Evul Mediu, a anumitor nscrisuri i certificate care atestau existena unei cantiti de aur i argint bine determinate. Prin trecerea certificatului de la o persoan la alta se producea transferul cantitii de metal monetar de la un deintor la altul. Apariia biletelor de banc n anul 1609, Banca din Amsterdam a adoptat o iniiativ prin care s-a procedat la emisiunea de bilete de banc n schimbul pieselor metalice care se aflau n circulaie. Aceste bilete se deosebeau de vechile certificate, ntruct nu corespundeau unei cantiti individualizate de metal. n raport cu piesele pe care le nlocuiau, biletele de banc prezentau avantajul unei utilizri mai uoare n tranzaciile zilnice; punerea n circulaie a unui bilet de banc antrena retragerea din circulaie a unei cantiti de metal de aceeai valoare. Cu ncepere din anul 1656, prin contribuia lui Palmstruch, fondatorul bncii Suediei, se trece la realizarea a dou operaii concomitente: emisiunea de bilete i scontarea efectelor de comer. Efectele antrenate de acest tip de operaiuni pot fi sintetizate pornind de la urmtoarea situaie a unei bnci: capitalul propriu al bncii X reprezint 50 mil. u.m.; nivelul depozitelor atrase de la populaie i ageni economici este de 400 mil. u.m.( n piese metalice); cu aceast sum, banca poate proceda la scontarea efectelor de comer (n valoare egal cu 400 mil.). Banca respectiv obine un profit egal cu diferena dintre dobnda pltit deponenilor i cea perceput pentru operaiunea de scontare. n ipoteza practicrii unei dobnzi de 10% pentru depozite i 12% pentru scontare, rezult o diferen favorabil de 2% i un profit al bncii de 2% x 400 mil. = 8 mil.; bilanul bncii se va prezenta dup cum urmeaz: Bilan Banca X Activ Active imobilizate: 50 mil. Portofoliu de efecte comerciale: 400 mil. TOTAL: 450 mil. Pasiv Capital propriu: 50 mil. Depozite la vedere: 400 mil. TOTAL: 450 mil.

o alt soluie a bncii const n imprimarea biletelor de banc, n schimbul eliberrii ctre clieni a pieselor metalice. De asemenea, banca are posibilitatea scontrii efectelor de comer, ntr-o sum egal cu valoarea biletelor de banc; banca emitent a biletelor poate proceda i la operaiuni speculative, ntruct deintorii de bilete i deponenii de piese metalice nu se prezint toi, n acelai timp, pentru rambursare. Cu suma de 400 mil. u.m., banca poate face fa cererilor de rambursare de-a lungul unei perioade de timp suficiente, astfel nct efectele de comer scontate s ajung la scaden i s fie recuperate fondurile; funcionarea bncii, n noile condiii, conduce la urmtoare form a bilanului.

Moned i credit Bilan Banca X Pasiv 50 mil. Capital propriu 400 mil. Depozite la vedere 500 mil. Bilete n circulaie 950 mil. TOTAL

Activ Imobilizri Piese metalice Portofoliu de efecte comerciale TOTAL

50 mil. 400 mil. 500 mil. 950 mil.

Operaiunea este atractiv pentru banc, ntruct pe baza aceleiai cantiti de metal monetar (piese metalice) poate fi scontat o valoare considerabil a efectelor de comer. n practic, punerea n circulaie a biletelor de banc a fost accidental, datorit circumstanelor care au favorizat nlocuirea monedei metalice (cu multe inconveniente) cu biletul de banc. Bncile Suediei i a Olandei, au utilizat aceast metod, ceea ce a permis majorarea volumului operaiilor de scontare. n concluzie, biletele de banc au reprezentat o form de moned, distinct de moneda metalic, creat cu ocazia operaiilor de creditare, i a cror emisiune nu implic dect retragerea unei cantiti echivalente de piese metalice. Bancnotele astfel emise, caracterizate prin convertibilitate monetar, nu nlocuiau n totalitate moneda metalic, ci se adugau acesteia ndeplinind mpreun funciile specifice monedei.

Reglementarea emisiunii bancnotelor

Referitor la acest aspect s-au conturat dou poziii (curente) monetare, concretizate n dou coli a cror denumire reflect esena modului de reglementare a emisiunii i circulaiei biletelor de banc: coala circulaiei monetare (Currency school) care contest natura monetar a biletului de banc i consider c acesta reprezint un substituent al aurului; coala bancar (Banking school) care consider c biletul de banc este un instrument de credit al economiei, iar emisiunea acestuia depinde de conjunctura economic. Prima teorie a fost larg rspndit, ceea ce a contribuit la recunoaterea, n materie de emisiune a biletelor de banc, a monopolului bncii centrale. Diferenierile s-au manifestat, de la o ar la alta, datorit modului de acoperire a cantitii de bancnote emise. Astfel, n cazul Angliei, acoperirea era asigurat n proporie de 100% n bonuri de tezaur (potrivit actului din 1844: Act de Peel). Pentru Banca Franei, emisiunea bancnotelor nu era limitat, ntruct acestea erau convertibile n metal monetar (pn n anul 1848). n alte momente ale evoluiei sistemelor monetare, cantitatea de bancnote emise era plafonat la un nivel variabil n funcie de nevoile circulaiei, dependente de creterea produsului intern brut. n SUA, emisiunea monedei de hrtie era condiionat de o acoperire minima n aur. nainte de al II-lea Rzboi Mondial, rezervele de aur de care dispuneau Bncile Sistemului Federal de Rezerve fiind considerabile, au condus la sterilizarea aurului, prin interzicerea utilizrii unei pri a acestuia pentru acoperirea emisiunii monetare. Ulterior, dup 1945, cantitatea de aur permitea acoperirea doar n proporie de 40% respectiv, 35% a biletelor emise i a depozitelor bancare. Alte ri au meninut, pentru instituia lor de emisiune, obligaia de a se conserva o acoperire metalic minim. n Belgia, stocul de aur trebuia s reprezinte 33% din angajamentele la vedere. n Elveia, acest procent era de 40%, iar n Portugalia de 25%. Indiferent de sistemele

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale

de acoperire adoptate, analiza reglementrii emisiunii i circulaiei bancnotelor evideniaz rolul monetar al acestora i importantul caracter de instrument de credit n economie. n economia modern avantajele utilizrii biletelor de banc, respectiv a bancnotelor, decurg din caracteristicile acestora: sunt rezultat al procesului de creditare n economie; prezint o anumit stabilitate, care rezult din: - acoperirea bancnotei; - convertibilitatea bancnotei; - prevenirea i eliminarea aciunilor de falsificare a bancnotei. Acoperirea bancnotei rezult din obligaia emitentului de a deine un stoc de metal preios sau, alte valori, care s stea la baza emisiunii. n funcie de evoluia n timp i particularitile reglementrilor din fiecare ar, pot fi identificate urmtoarele forme de acoperire: acoperire metalic; acoperire n devize sau mijloace de plat strine; acoperire n efecte comerciale; acoperire n titluri emise de stat. Dintre msurile de eliminare a aciunilor de falsificare a bancnotei, pot fi reinute urmtoarele: utilizarea unei hrtii speciale; semnarea bancnotei de ctre emitent; nserierea bancnotelor; filigranarea hrtiei. Cele mai intense aciuni de falsificare a bancnotelor s-au constatat n cazul dolarului american, fapt explicat prin aceea c toate cupiurile de dolari au aceeai mrime i culoare. Convertibilitatea bancnotei este analizat n cadrul subcapitolului 4.1.
3.2. Emisiunea monedei divizionare

Monedele divizionare sunt piese metalice cu valori nominale sczute i care au utilitate n realizarea plilor. Sunt confecionate din diferite aliaje, iar emisiunea lor se afl n atribuiile Monetriei Statului. Dup confecionare, sunt depuse la banca central unde figureaz n activul bilanului i sunt nregistrate la aceeai valoare n creditul contului Trezoreriei. Pentru Trezorerie, emisiunea de moneda reprezint o surs de venituri, ntruct valoarea metalului i cheltuielile de batere a monedelor sunt inferioare valorii nominale a acestora. Moneda divizionar este puin implicat n alimentarea unui proces inflaionist, ntruct orice emitere peste cantitatea necesar populaiei este limitat la necesitile tranzaciilor din economie i orice surplus de moned divizionar este preschimbat la casieriile bncii, cu bilete de banc. Scopul monedei divizionare este de a facilita tranzaciile din economie. Cu anumite ocazii, acestea pot fi tezaurizate de ctre colecionari, dac sunt confecionate din metale preioase, sau atunci cnd circulaia acestora este dificil. n fapt este o manifestare a Legii lui Gresham, potrivit creia moneda rea scoate din circulaie moneda bun.
3.3. Emisiunea monedei scripturale

Moneda scriptural sau moneda emis de bnci este constituit din depozitele bncilor comerciale, respectiv din soldurile creditoare ale agenilor nebancari care sunt transmise de la un agent la altul prin intermediul cecurilor i al viramentelor.

Moned i credit

Soldurile creditoare pot fi considerate precum o moned autonom, distinct de biletele de banc i de moneda divizionar. Natura monetar a depozitelor poate fi evideniat prin realizarea unei diferenieri ntre urmtoarele tipuri de moned: moneda central este reprezentat de moneda emis de Banca Central, i const n biletele emise i n soldurile creditoare nscrise la aceast banc n numele bncilor comerciale; moneda emis de bnci, n sens restrns, este reprezentat de nscrierile n conturile curente ale bncilor comerciale. Prima form de moned este singura moned legal, acceptat de toi participanii i n care toate celelalte forme de moned sunt convertibile la cererea deintorilor. Pe de alt parte, moneda nregistrat n conturile bncilor comerciale reprezint, de asemenea o form de moned real, nu constituie un substituent al monedei centrale, iar emisiunea acesteia este posibil ntre anumite limite. Emisiunea de moned scriptural poate fi evideniat pornind de la urmtorul raionament: Se consider o banc A care deine 500 mil. u.m. de moned central, posibil de rezultat din urmtoarele situaii: depuneri realizate n conturile bncii de ctre populaie i agenii economici deintori de moned emis de banca central; modificri ale nivelului rezervei minime obligatorii n sensul diminurii, ceea ce semnific faptul c o proporie din disponibilitile bncii comerciale sunt deblocate de banca central, devenind disponibile pentru activitatea de creditare; sume exprimate n valut sau devize, rezultat al operaiunilor de export, al rambursrii unor mprumuturi acordate sau al dobnzilor ncasate n valut. Indiferent de sursa de provenien a acestor sume, se poate aprecia c banca dispune de un supliment de moned central pe care nu l va conserva neproductiv, dect ntr-o anumit proporie. Astfel, n activitatea practic, bncile utilizeaz o parte din moneda central disponibil pentru acordarea de credite agenilor economici i populaiei, restul fiind utilizat pentru constituirea rezervelor obligatorii, ori pentru a face fa eventualelor solicitri de rambursare din partea deponenilor. Dac se admite c 20% din sumele exprimate n moned central sunt conservate de ctre banc, iar restul de 80% sunt disponibilizate prin acordarea de credite, atunci bilanul se poate prezenta astfel: Bilan Banca A Activ Pasiv Moned central: 100 mil. Depozite: 500 mil. Credite acordate: 400 mil.
Datorit aciunii bncii comerciale, o cantitate nou de moned este creat i ncorporat n economie, respectiv suma de 400 mil. Dac, n continuare, se analizeaz destinaia sumelor la beneficiarii creditelor, se poate constata c acetia le vor utiliza pentru plata achiziiilor de materiale, a salariilor, a furnizorilor de materii prime. Vnztorii acestor produse ncaseaz sumele i de depun n totalitate n conturi la bnci diverse. Astfel, n cadrul sistemului bancar apar noi depozite exprimate n moned central, egale cu suma creditelor acordate de banca iniial, deci egale cu 400 mil. Din punct de vedere teoretic, se ncearc stabilirea unei diferene ntre depozitul iniial (rezultat dintr-un deblocaj operat de banca central, o intrare de devize sau o preluare a biletelor n circulaie) i depozitele rezultate din creditele acordate de banca iniial. n practic, ns, este imposibil realizarea unei separaii ntre cele dou forme.

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale

Fiecare dintre celelalte bnci deintoare ale unor sume exprimate n moned central, vor aciona n mod similar bncii iniiale, n sensul c vor reine 20% pentru acoperirea rezervei obligatorii i vor utiliza restul de 80% pentru acordarea de noi credite. Pe baza creditului acordat de banca A, n sistemul bancar, a rezultat un nivel al depozitelor de 400 mil., ceea ce, din punct de vedere al bilanului consolidat al ansamblului bncilor, se poate reda astfel.
Bilan consolidat al sistemului bancar Activ Moned central: 20%400=80 mil. Credite acordate: 80%400=320 mil. Pasiv Depozite constituite: 400 mil.

Un astfel de fenomen i sporete dimensiunile. Dac diferitele bnci ale unei ri acord credite n continuare, dup aceeai schem, iar beneficiarii acestora au acelai comportament, rezult, la nivelul ntregului sistem bancar, o multiplicare a nivelului creditelor acordate economiei. Pentru cuantificarea multiplicatorului, care arat pn la ce nivel sporesc dimensiunile monedei scripturale, pe baza unui depozit iniial, n literatura de specialitate se utilizeaz dou relaii:

a) m = n care

1 Di R m reprezint multiplicatorul creditului; R reprezint proporia rezervei obligatorii; Di depozit iniial.

Aceast relaie evideniaz faptul c dac o banc nu ar reine din moneda disponibil rezerva de lichiditate, atunci mrimea multiplicatorului ar tinde ctre infinit, ntruct depozitele constituite sunt acordate n totalitate sub form de credit. b) m = n care:
Di R+NRN R proporia rezervei obligatorii; N proporia plilor n numerar n totalul masei monetare; Di depozit iniial.

Aceast relaie este mai realist, ntruct ia n considerare i utilizarea disponibilitilor sub form de numerar (N). Pentru nelegerea aplicabilitii acestor formule sunt necesare urmtoarele precizri: a) pentru ca mecanismul descris s funcioneze, trebuie admis ipoteza conform creia bncile al cror volum de credite se majoreaz, trebuie s gseasc, pe pia, ntreprinztori decii s apeleze la mprumuturi; b) totodat, pentru funcionarea mecanismului, trebuie ca bncile care au posibilitatea acordrii de credite, s aib voina de a profita de aceste circumstane. Dac bncile au o viziune pesimist asupra situaiei conjuncturale, acestea procedeaz la o evaluare a riscurilor aferente creditelor, adoptnd o politic de sistare, deci, de nelansare a creditelor n circulaie.

Moned i credit

c) trebuie, de asemenea, introdus n analiz alegerea portofoliilor, att la nivelul beneficiarilor ct i al distribuitorilor. n aceste condiii multiplicatorul creditului nu permite determinarea nivelului depozitelor care apar, efectiv, n economie, ci numai a nivelului maxim al acestora, la un moment dat. Dac economia parcurge o perioad de prosperitate, iar anticiprile sunt favorabile, att la nivelul bncii ct i al agenilor economici, se poate admite c volumul efectiv al depozitelor create coincide cu nivelul maxim al acestora. Relund exemplul precedent se poate demonstra cum se multiplic volumul creditelor acordate, pe baza depozitului iniial constituit din moneda central.
Utilizri 1 2 3 4 5 : : : n
n

Depozite depozit iniial: 500 mil. 400 mil. 320 mil. 256 mil. 204,8 mil. : : :

Credite acordate 400 mil. 320 mil. 256 mil. 51,2 mil. 40,96 mil. : : :

n
i =1

depozite

n credite acordate
i =1

Rezerva obligatorie 10 mil. (20%) 80 mil. 64 mil. 204,8 mil. 163,84 mil. : : : rezerv minim
i =1

Multiplicatorul creditului are valoarea:


m= 1 500 mil. = 2.500 mil. 20%

Dac se consider c titularii de credite solicit o parte a disponibilitilor sub form de numerar, reprezentnd un procent de 15%, atunci nivelul multiplicatorului depozitului iniial devine: 500 mil. 500 mil. m= = = 1562,5 mil. 20% + 15% - 20% 15% 0,35 - 0,03

Rezultatul indic o diminuare considerabil a nivelului multiplicatorului, ca urmare a lurii n calcul a coeficientului plilor n numerar (numit i coeficient de fug). n realitate, fenomenul multiplicrii creditului prezint anumite limite, care decurg din urmtoarele aspecte: n economie se utilizeaz n proporie sporit moneda sub form de numerar; pentru ca bncile s dein depozite de moned central, generatoare de alte depozite, este necesar ca acestea s fie obinute pe calea refinanrii de la banca central; acordarea creditelor n economie nu reprezint un proces desfurat ntmpltor, ci se afl n permanen sub controlul autoritilor monetare, datorit dezechilibrelor inflaioniste care pot fi generate.

4.

Convertibilitatea monetar i cursul de schimb

4.1. Forme ale convertibilitii monetare

n sens larg, prin convertibilitate se nelege dreptul rezidenilor i al nerezidenilor de a schimba moneda naional cu alt moned strin, prin vnzare cumprare pe pia, fr nici o

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale

restricie din punct de vedere al sumei schimbate, al scopului i al calitii celui care efectueaz operaiunea. Statutul Fondului Monetar Internaional grupeaz monedele statelor membre n trei categorii: convertibile, neconvertibile i liber utilizabile. Includerea ntr-una din aceste trei grupe este corelat cu respectarea de ctre ara emitent a anumitor obligaii: evitarea restriciilor asupra plilor i transferurilor internaionale curente; evitarea practicilor valutare discriminatorii; schimbarea soldurilor n moned naional deinute n strintate, n valuta rii care solicit preschimbarea, sau n DST; colaborarea n domeniul politicilor monetare referitoare la activele de rezerv. n anul 1996, un numr de 129 ri acceptaser s respecte obligaiile prevzute n statutul FMI, avnd moned convertibil, chiar dac, uneori, din motive conjuncturale aceste ri se abat de la formulrile standard ale statutului FMI. rile cu moned neconvertibil sunt cele care nu ndeplinesc sau nu doresc s accepte condiiile trecerii la convertibilitate impuse de FMI. Aceste ri cu valute neconvertibile pot desfura doar schimburi internaionale pe baz de clearing; se confrunt cu dificulti generate de poziia deficitar a balanei de pli, i nu nregistreaz creteri ale lichiditii internaionale. O moned poate fi considerat liber utilizabil dac ndeplinete concomitent dou condiii: este folosit pe scar larg n plile i transferurile internaionale i este negociabil pe principalele piee valutare internaionale. Prin decizia FMI (nr. 5789/31 martie 1978), monedele liber utilizabile sunt: marca german, francul francez, yenul japonez, lira sterlin, dolarul SUA.
Privit de-a lungul evoluiei n timp, convertibilitatea a cunoscut dou forme principale convertibilitatea metalic i convertibilitatea n valute. Convertibilitatea metalic s-a practicat n perioada etalonului aur moned i const n schimbarea bancnotelor prezentate la banca de emisiune ntr-o cantitate de aur. Convertibilitatea metalic a cunoscut dou forme: integral i limitat. Convertibilitatea integral a funcionat potrivit principiului enunat mai sus, iar cea limitat a corespuns etalonului aur lingouri. Utiliznd criteriul ariei geografice de aplicare, se pot distinge convertibilitatea intern i cea extern. Atunci cnd se manifest simultan cele dou forme ale convertibilitii, potrivit terminologiei internaionale, convertibilitatea este general. Convertibilitatea intern este definit ca reprezentnd nsuirea legal pe care o are o moned de a se preschimba pe o alt moned pe un teritoriu delimitat, al rii de origine. Aceast convertibilitate poate fi limitat numai pentru anumite operaii sau poate funciona n limita unor plafoane. Pentru a desemna acest concept se utilizeaz i terminologia de convertibilitate de cont curent, specific rilor din Europa Central i de Est i statelor fostei URSS, ceea ce evideniaz o stare de tranziie ctre convertibilitatea extern. Pentru exprimarea coninutului convertibilitii externe, se utilizeaz, ntr-un limbaj simplificat, termenul valut convertibil. Convertibilitatea se bazeaz pe definirea real a cursului unei monede naionale n raport cu celelalte valute, respectiv pe analiza puterii de cumprare a monedelor. Pentru dobndirea statutului de moned convertibil, potrivit prevederilor articolului VIII din statutul FMI este necesar ndeplinirea unor condiii: economice, financiare, organizatorice de ctre rile care se angajeaz n procesul realizrii convertibilitii interne, dup cum urmeaz: existena unui potenial economic ridicat; echilibrarea balanei de pli;

Moned i credit existena unor rezerve internaionale de lichiditate; stabilirea unui curs real al monedei naionale fa de alte monede, fundamentat economic; flexibilitatea sistemelor economice, n scopul adaptrii produciei interne n funcie de cerinele pieei mondiale; limitarea inflaiei i realizarea unei stabiliti monetare. Distana pe care o au de parcurs rile est europene pn la realizarea tranziiei de la convertibilitatea intern la cea extern, poate fi cuantificat dup gradul de realizare al condiiilor mai sus enumerate. O alt condiie a trecerii la convertibilitate este existena unei rezerve de aur i devize, care s permit onorarea solicitrilor de preschimbare a monedei naionale de ctre nerezideni. Ca ordin de mrime, se apreciaz de ctre experii FMI, c volumul acestor rezerve trebuie s reprezinte echivalentul valoric al importului unei ri pe o perioad de 3 5 luni. Importana rezervei de aur rezult din utilitatea acesteia, astfel: atunci cnd se manifest solicitri de valut pentru acoperirea cererilor de preschimbare a monedei, se poate proceda la vnzarea unei pri din stocul de aur; n alte cazuri, stocul de aur constituie o garanie pentru autoritile monetare din ara respectiv, c vor face fa unor situai neprevzute. O premis pentru trecerea la convertibilitate este reprezentat de adaptarea nivelului productivitii muncii la cel existent pe plan mondial, cu scopul stabilirii unei corespondene reale ntre nivelurile preurilor interne i cele ale preurilor mondiale. Starea de echilibru economic general, liberalizarea preurilor i eliminarea subveniilor, constituie, de asemenea, factori care permit crearea condiiilor pentru trecerea la convertibilitate i pentru stabilirea unui curs justificat din punct de vedere economic. Ca etap intermediar n realizarea convertibilitii externe, la nceputul anilor 90, toate rile este europene au permis rezidenilor s dein depozite n valut cu unele restricii referitoare la nivelul maxim al sumei posibil de schimbat anual. Asemenea msuri au condus la accentuarea fenomenului dolarizrii care nregistra n 1994, 37% n Bulgaria, 35% n Romnia i 25% n Albania. n Ungaria, Republica Ceh i Slovacia acest fenomen a avut dimensiuni mai reduse. n rile Baltice i Rusia, dolarizarea s-a manifestat puternic datorit procesului inflaionist. Pentru anul 1992, de exemplu, FMI a estimat c fluxul de dolari dinspre Rusia spre bncile occidentale a fost de 2,7 miliarde $ ceea ce depea valoare depozitelor n moned naional. Gradul dolarizrii a nregistrat n perioada anilor 92 93, 60% n Estonia, 50% n Lituania i 35% n Letonia. rile est europene practic, n prezent, convertibilitatea intern limitat la operaiuni de cont curent, iar din punct de vedere al criteriilor i condiiilor necesare unei convertibiliti externe, Polonia se remarc att din punct de vedere al rezervei valutare, al nivelului inflaiei, ct i al competitivitii economiei. 4.2. Cursul de schimb

Indiferent de forma convertibilitii, intern sau extern, elementul esenial al acesteia l constituie cursul de schimb. Regimul cursului de schimb confer un grad mai mare sau mai redus de credibilitate unui sistem monetar naional. Analiza cursurilor de schimb conduce la stabilirea distinciei ntre 3 tipuri de regim de curs valutar, astfel:
cursul de schimb fixat (pegged exchange rate) se caracterizeaz prin aceea c se pstreaz constant faa de o valut de rezerv (numit valut ancora). Nu trebuie confundat cu un curs de schimb fix.

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale cursul de schimb fix este meninut o perioad ndelungat de timp: poate fi modificat doar n cazuri extreme; cursul de schimb flotant se caracterizeaz prin flexibilitate, n funcie de cererea i oferta pentru valuta de rezerv.

Distincia este operabil n cazul valutelor cu convertibilitate deplin, ns este mai puin evident n situaia valutelor neconvertibile i a celor cu convertibilitate limitat. Un nou tip de curs este cel practicat de Ungaria i Polonia denumit crowling peg i care reprezint aprecierea sau deprecierea monedei cu pas fix, conform unei planificri anume. Fiecare din aceste tipuri de curs de schimb prezint avantaje i dezavantaje: un curs de schimb fixat practicat de unele bnci centrale, conduce la modificarea controlului exercitat asupra schimburilor valutare. Pe pia se manifest tendina de depreciere a cursului de schimb fixat i sporirea nivelului ratei dobnzii solicitate de investitori cu scopul aprrii cursului de schimb. Pentru a menine cursul de schimb fixat, banca central are tendina de a spori oferta de moned naional, fapt care antreneaz sporirea inflaiei i creterea masei monetare ntr-un ritm mai mare dect a volumului de rezerv strin; cursul de schimb fix a funcionat n mod real, n timpul etalonului monetar aur (1880 1914). Dup anul 1914, bncile centrale au practicat cursuri fixate i au procedat la devalorizri ale monedelor naionale fa de aur i argint, n timpul primului rzboi mondial. cursurile flotante nu ridic problema credibilitii pentru banca central, care nu se angajeaz, prin promisiuni, n meninerea cursului de schimb ntre anumite limite. De asemenea, cursul flotant permite adaptarea convertibilitii depline. Cursul flotant poate fi analizat, din punct de vedere al deinerii sau nu de rezerv strin de ctre banca central, ca un curs de schimb flotant pur i un curs de schimb impur. Cursul de schimb flotant este pur, atunci cnd banca central nu deine valut strin, ntruct nu intervine pentru a influena cursul de schimb, i este impur atunci cnd bncile centrale intervin pe pia, pentru dirijarea cursului, prin vnzarea cumprarea de valute strine. Este cazul interveniilor speculative ale bncilor centrale pe piaa valutar. cursurile crowling peg prezint avantajul c nu impun costuri mari asupra economiei. Dac anticiprile inflaioniste domin comportamentul agenilor economici, atunci acest sistem crowling peg reduce transferurile de avere i limiteaz efectele inflaiei. Dezavantajul sistemului se manifest n cazul aprecierii monedei, iar rile care au utilizat acest sistem au nregistrat niveluri ale inflaiei mai mari dect n celelalte. Dup opiniile specialitilor dezavantajele cursurilor de schimb fixate sau flotante pot fi eliminate prin adoptarea sistemului monetar bazat pe Consiliul valutar (sau monetar). ntruct n ultimii ani, aceast idee a fost susinut i n Romnia, este necesar prezentarea elementelor definitorii ale unei asemenea instituii monetare.
Consiliul valutar reprezint o autoritate care emite bancnote i moned metalic acoperite ntr-o proporie de 100% n valut strin (denumit ancor) i deplin convertibil, la un curs de schimb fix. Un consiliu valutar permite pstrarea unor cursuri de schimb stabile fa de valuta ancor sau fa de aur i deine, sub form de rezerve, active cu grad de risc sczut: obligaiuni i alte active exprimate n valuta ancor. Consiliile valutare au funcionat nainte de sistemul de la Bretton Woods n rile aflate n curs de dezvoltare i n special n coloniile britanice. Odat cu afirmarea suveranitii lor n anii 50 i 60, aceste ri au nlocuit consiliile valutare cu sistemul monetar bazat pe Banca Central.

Moned i credit

Cu ncepere din anii 1991, ideea acestei forme de organizare monetar a fost repus n aplicare. n anul 1991, Argentina i-a stabilizat moneda n baza sistemului bazat pe Consiliul valutar. La aceast soluie s-a recurs n condiiile unei rate anuale a inflaiei de 2000%,; valuta ancor a fost dolarul american, iar acoperirea s-a asigurat n proporie de 100% prin active exprimate n dolari. Rezultatele au fost pozitive, regsindu-se n reducerea considerabil a inflaiei (5% anual n 1995). n anul 1992, Estonia i Lituania adopt Consiliul valutar prin folosirea ca moned ancor a dolarului american (Lituania) i a mrcii germane (Estonia). Succese a nregistrat, n acest sens, i Bulgaria care utilizeaz marca german drept valut ancor. Pentru ca un astfel de sistem s fie credibil i s funcioneze eficient, este necesar ca rezervele valutare s fie mai mari dect masa monetar n circulaie. n general, o asemenea condiie este dificil de ndeplinit, ntruct n momentul n care se apeleaz la un asemenea aranjament instituional, nivelul rezervelor valutare este redus. n literatura de specialitate, pentru a se desemna Consiliul valutar ca i component a sistemului monetar, se utilizeaz conceptul de Consiliu monetar. Pentru a evidenia avantajele sau limitele acestei instituii comparativ cu cele ale Bncii Centrale, s-au realizat comparaii, care nu au luat n considerare cazurile ideale (Bundesbank sau Sistemul Federal de Rezerve) ci pe acelea din rile aflate n curs de dezvoltare. Cazul tipic de Consiliu monetar este cel al Hong Kong-ului. Analizele comparative evideniaz c exist mai puine dezavantaje pentru o economie dac opereaz cu un Consiliu monetar, comparativ cu sistemul monetar bazat pe Banca Central. Un dezavantaj al Consiliului monetar este acela c nu poate asigura disciplina financiar a economiei. ara care adopt acest mecanism este vulnerabil la evoluia inflaiei din ara emitent a monedei de referin. Costul economic al pierderii independenei n formularea politicii monetare, poate fi, de asemenea, mare i nu este justificat ntotdeauna de rezultatele obinute n combaterea inflaiei. n cazul concret al Argentinei, depozitele bancare au sczut cu 18%, iar prin fenomenul de substituie monetar (moneda naional nlocuit cu dolarul) s-a nregistrat o scdere accentuat a masei monetare, PIB-ul a sczut cu 5%. Pentru a mpiedica o criz financiar de proporii i pentru a menine n funciune Consiliul monetar, instituiile financiare internaionale au acordat Argentinei, n 1996, un sprijin financiar de 5 miliarde $. Ideea Consiliului monetar a fost susinut i datorit slbiciunilor sistemului Bncii Centrale, din punct de vedere al relaiei politice cu guvernul i a modului de adoptare a deciziilor de politic monetar. n acest sens, Consiliul monetar este un aranjament care se bazeaz pe legarea bazei monetare de variaiile din balana de plai i reprezint o alternativ la soluiile privind independena Bncii Centrale i regulile monetare din sistemul acesteia. Orientarea rilor care au fost afectate de puternice crize financiare, ctre Consiliul monetar poate fi explicat i prin compararea beneficiilor acestuia fa de costurile antrenate. Astfel, printre beneficii se ncadreaz: credibilitatea sporit, performane n domeniul inflaiei, cretere economic. Din punct de vedere al costurilor trebuie evideniate: politica de credite restrictiv; expunerea economiei la ocuri din lipsa instrumentelor alternative de politic economic, absena flexibilitii n domeniul cursului de schimb. Sintetiznd, avantajele i limitele consiliului monetar pot fi desprinse din lectura urmtorului tabel:

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale

Diferene ntre Consiliul Monetar i Banca Central1 Consiliul Monetar menine un curs de schimb fa de valuta rezerv acoperirea n valut strin este de 100%; convertibilitatea este deplin; nu este o ultim surs de mprumuturi pentru bncile comerciale; nu reglementeaz activitatea bncilor comerciale; prezint o transparen sporit; Banca Central practic un curs de schimb fixat sau flotant; acoperirea n rezerve strine este variabil; convertibilitatea este limitat; este o ultim surs de mprumuturi pentru bncile comerciale; stabilete i modific reglementrile privind activitatea bncilor comerciale; ofer moned att n numerar ct i sub form de depozite; ofer moned sub form de bancnote i poate alimenta fenomenul inflaionist; moned metalic; nu genereaz inflaie; poate finana cheltuielile guvernamentale; nu finaneaz cheltuieli guvernamentale; practic o politic monetar discreionar; obine profituri din dobnzi; este puternic supus presiunilor politice; utilizeaz un numr restrns de personal. utilizeaz un numr mare de personal.
La ntrebarea dac este Consiliul monetar oportun pentru Romnia2, argumentele indic faptul c aceasta nu ar putea fi o soluie pentru problemele cu care se confrunt economia naional. Dac se analizeaz oportunitatea Consiliului Monetar din punct de vedere al volumului rezervelor disponibile, studiile au indicat c anul 1999 nu ar fi reprezentat un moment bine ales. Aceasta datorit serviciului datoriei externe i nchiderii pieelor internaionale de capital. Din perspectiva convertibilitii totale a monedei, adoptarea Consiliului monetar poate antrena o ieire masiv de capitaluri din Romnia. Pentru a-i proteja economiile, populaia s-ar orienta ctre titluri ale guvernelor i companiilor strine. Compensarea ieirilor de rezerve i capital s-ar realiza prin contractarea de mprumuturi pe pieele externe. Meninerea durabil a unui curs de schimb fix, ca obiectiv de baz al Consiliului monetar, ar genera, n cazul Romniei, efecte nefavorabile, concretizate n pusee inflaioniste, nrutirea portofoliului bncilor, nivel ridicat al dobnzilor. Din punct de vedere al deficitelor bugetare i al monetizrii acestora (acoperirea deficitelor prin emisiune monetar), rolul BNR s-a manifestat n proporii din ce n ce mai mici. n acest context, Consiliul monetar nu poate asigura echilibrarea bugetar i nici disciplina financiar n economie. Privit din punct de vedere al volatilitii dobnzilor, alegerea momentului adoptrii Consiliului monetar necesit aducerea n discuie a structurii cheltuielilor bugetare. n condiiile unei inflaii n cretere, determinat de intrrile de capital, bugetul public va avea inflaia ncorporat, respectiv cheltuieli mari cu dobnzile, ceea ce antreneaz o cretere semnificativ a deficitului. Starea sistemului bancar este o problem care face ca n Romnia adoptarea Consiliului monetar s fie imposibil de adoptat n viitorul imediat. Starea precar a sistemului bancar este evideniat prin ponderea sporit a creditelor neperformante (peste 70% credite riscante n 99 fa de 94).
1 2

Claudiu Doltu Politici monetare i convertibilitate, teza de doctorat, 1996, Bucureti Lucian Croitoru Caiete de studii, BNR, 1998, nr. 7

Moned i credit

Concluzia desprins, n urma analizei perspectivelor unui Consiliu monetar n Romnia indic faptul c pentru stabilizarea macroeconomic i disciplina n sistemul monetar, trebuie gsit soluia utilizrii tuturor instrumentelor politicii economice i monetare, neexistnd condiiile oportune unei asemenea instituii monetare ca alternativ la Banca Central.

5.

Momente importante n evoluia Sistemului monetar naional al Romniei

Prin legea din 1867, n Romnia se instituie primul sistem monetar naional, caracterizat prin urmtoarele elemente:
a fost un sistem bimetalist, n cadrul cruia moneda era definit n funcie de aur i argint, raportul de valoare dintre cele dou metale fiind de 1/14,38; moneda naional, leul, era mprit n 100 subdiviziuni, numite bani; pe teritoriul Romniei erau acceptate, n circulaie, monedele de aur i argint ale rilor Uniunii Monetare Latine (Frana, Belgia, Italia, Grecia, Elveia), avnd atributele unei monede legale. Pn la nfiinarea Bncii Naionale a Romniei, n anul 1880, circulaia monetar s-a definit prin circulaia monedelor metalice romneti, din aram i argint, a monedelor Uniunii Monetare Latine i a rublelor ruseti din argint, dup Rzboiul de Independen. Moneda de hrtie s-a concretizat n bilete ipotecare emise de ctre statul romn pentru acoperirea cheltuielilor generate de rzboi. Aceste bilete ipotecare nu reprezentau bancnote propriu-zise, ntruct emisiunea lor era garantat cu valoarea bunurilor i proprietilor statului iar retragerea din circulaie urma a se realiza prin contracararea unor mprumuturi interne.

nfiinarea, n anul 1880, a BNR antreneaz o serie de efecte favorabile funcionrii sistemului monetar naional. Conform rolului de instituie de emisiune, BNR a emis primele bancnote, pentru care s-a practicat acoperirea n aur i argint (n primii 5 ani de activitate, BNR a emis peste 100 milioane lei bancnote + 50 milioane lei n monede de argint). Trecerea la monometalismul aur (prin Legea din 1889) are drept efect trecerea leului la convertibilitatea deplin i nelimitat n aur. Leul este definit numai n aur: 1 leu = 0,3226 grame cu titlu 900. Funcionarea acestui sistem a asigurat stabilitatea monetar i reglarea spontan a cantitii de bani n circulaie. n perioada primului rzboi mondial, au fost emise bancnote pentru acoperirea cheltuielilor statului, garantate cu bonuri de tezaur, urmnd ca la ncheierea acestuia, Romnia s se confrunte att cu fenomene inflaioniste specifice i celorlalte ri, ct i cu probleme imediate dup rzboi. ntre 1918 1923 inflaia s-a concretizat ntr-o cretere de aproape 8000 ori a indicelui general al preurilor ca i n deteriorarea ratelor de schimb ntre leu i valutele internaionale (n 1924, 1 $ = 280) lei, fr a se nregistra valorile din rile vecine. Ca rezultat al unificrii din 1918, monedele ce aparineau teritoriilor istorice, precum rublele Romanov i coroanele austro ungare trebuiau retrase din circulaie, prin schimbarea propriu-zis a acestora cu bancnote ale BNR. Pentru soluionarea problemei a fost propus unificarea monetar aplicat cu ncepere din anul 1920, operaiune prin care au fost retrase din circulaie monedele amintite, precum i leii emii de ctre Germania n timpul ocupaiei i garantai cu un depozit fictiv (la o banc din Berlin). n cadrul procesului de unificare s-a realizat o emisiune suplimentar de bancnote de 7,5 miliarde lei.

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale

Un alt moment important n evoluia i funcionarea sistemului monetar naional l reprezint ncercarea de soluionare a inflaiei din anul 1925, msura adoptat fiind aceea a revalorizrii monedei naionale. Aceast ncercare nu a condus la rezultatele scontate i nu a putut opri procesul de depreciere a leului. Reforma monetar din anul 1929 i-a propus, ca scop, rezolvarea problemei inflaiei, prin stabilizare monetar. n cadrul acestei reforme, coninutul n aur al leului era stabilit la 10 mg aur (de 32,26 ori mai puin fa de ultima definire din anul 1914), iar convertibilitatea bancnotei este limitat i opereaz potrivit sistemului etalon aur devize. n circulaie rmn numai bancnotele i monedele din metale obinuite, fiind eliminate monedele de aur i argint. BNR a realizat, n aceast perioad operaiuni de open market prin care au fost tranzacionate bonuri de cas. De asemenea, n anul 1929, BNR a majorat taxa scontului cu 9% avnd ca efect scumpirea creditelor, iar ulterior, ca urmare a presiunilor politice, nivelul acesteia s-a redus, astfel nct rata dobnzii practicate de bnci s nu depeasc cu mai mult de 6% taxa oficial a scontului. n perioada crizei 1929 1933 i n cea urmtoare, s-au manifestat efecte puternice care au afectat reforma din 1929; leul se depreciaz accentuat: cererile de devize pentru nevoile statului nu mai pot fi acoperite, preurile nregistreaz creteri considerabile, procentul de cretere al acestora situndu-se la nivelul de 345,6% comparativ cu cel de sporire al masei monetare (306%). Cel de-al doilea Rzboi Mondial antreneaz cheltuieli guvernamentale considerabile (9 miliarde lei n 1940; 95 miliarde lei n 1944), ceea ce justific msura de deflaie adoptat n decembrie 1944, i concretizat n vnzarea aurului. Astfel a fost retras 16% din cantitatea de moned aflat n circulaie, respectiv 65 miliarde lei. Cu toate acestea, procesul de depreciere al leului a continuat, situaie concretizat n creterea preurilor (de peste 8.300 ori n 1947 fa de 1938), dar i n devalorizarea fa de dolarul american (de peste 16.500 ori). n acest context, reforma monetar din anul 1947 a urmrit, n principal, stabilizarea monetar i reglementarea modului de formare al preurilor i tarifelor. n esen, aceast reform monetar s-a nfptuit dup cum urmeaz: devalorizarea leului (pn la 6,6 mg aur); punerea n circulaie de bancnote ale BNR; schimbarea leilor vechi cu cei noi n funcie de un raport de paritate de 1 leu nou la 20.000 lei vechi. Dintre efectele favorabile ale acestei reforme trebuie semnalat faptul c a generat o putere de cumprare mai mare a salariilor, a sporit stocul de aur i devize al BNR; a redus cantitatea de moned n circulaie. n anul 1954 s-a procedat la redefinirea coninutului n aur al leului (1 leu este egal cu 0,148112 gr aur), fiind ultima definire n aur a monedei naionale. Dintre evenimentele care au marcat evoluia sistemului monetar naional al Romniei rein atenia cele referitoare la reforma sistemului bancar care a demarat n anul 1990. Pn n acest moment pot fi identificate dou perioade principale dup momentul 1954, astfel: perioada anilor '60 i '70, concretizat prin stabilitatea monedei i meninerea constant a puterii de cumprare; perioada anilor '80 n decursul creia se manifest procese inflaioniste mascate, ca premise ale inflaiei specifice anilor dup 1990. n contextul reformei sistemului financiar bancar, demarat dup anul 1989 rein atenia coordonatele procesului de macro-stabilizare: reducerea ratei inflaiei; stoparea demonetizrii economiei i a procesului de dolarizare, mbuntirea nivelului de rezerve internaionale n cadrul sistemului bancar; liberalizarea cursului de schimb.

Moned i credit Cel mai important domeniu care a fost supus procesului de reform i restructurare l reprezint sistemul bancar. De asemenea, ca autoritate monetar, Banca Naional a Romniei care formuleaz i conduce obiectivele politicii monetare, urmrind stabilitatea monedei naionale, a parcurs momente importante, cu efecte asupra funcionrii sistemului monetar naional. n acest sens se remarc urmtoarele: mai 1991: promulgarea legilor bancare: legea nr. 33/1991, cu privire la activitatea bancar i Legea nr. 34/1991 cu privire la statutul BNR; august 1991: liberalizarea ratelor dobnzii n sistemul bancar; septembrie 1991: adoptarea primelor norme cu privire la refinanare (linie de credit; credit de lombard); noiembrie 1991: se declar convertibilitatea limitat a leului. Cursul de schimb ncepe a se stabili zilnic de ctre BNR; martie 1992: se adopt msuri cu privire la rata rezervei minime obligatorii; iunie 1993: Trezoreria Statului i deschide cont la Banca Central; martie 1994: se adopt msuri referitoare la liberalizarea cursului de schimb; aprilie 1994: Banca Naional adopt Legea cu privire la cambie i normele referitoare la cec, bilet de ordin i ordin de plat; septembrie 1994: bncile sunt liceniate ca dealeri pe pieele valutare; aprilie 1995: piaa interbancar devine oficial. B.N.R. public zilnic nivelul ratelor de referina pentru depozite (BUBID) i pentru plasamente (BUBOR); februarie 1997: piaa valutar devine liber, prin reautorizarea de ctre BNR, n calitate de dealeri primari, a tuturor bncilor romne i strine; martie-iunie 1998: instituirea unui nou cadru legal, prin adoptarea urmtoarelor legi: Legea bancar 58/1998, legea nr. 101/1998 privind statutul B.N.R., Legea 83/1998 a Falimentului Bancar; martie-august 1999: adoptarea de msuri pentru mbuntirea activitii sectorului bancar (Fondul de garantare a depozitelor din sistemul bancar); operaiuni de restructurare financiar a unor bnci din sistemul bancar (nfiinarea Ageniei de Valorificare a Activelor Bancare i preluarea de ctre aceasta a unui volum nsemnat de active neperformante ale Bancorex). Toate aceste msuri adoptate n ultimii ani au contribuit la crearea cadrului legal pe baza cruia se deruleaz relaiile monetare la nivelul ntregii economii. Reveniri asupra unor momente mai importante ale sistemului monetar naional dup 1990, se regsesc i n cadrul capitolelor urmtoare din aceast lucrare.

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale

6. Intrebari recapitulative
1.

n cadrul bimetalismului, funcionarea sistemului s-a bazat pe urmtoarele reguli: 1) monedele aflate n circulaie erau btute att din aur ct i din argint, ntre care se stabilea un raport variabil, dat de preul pe pia al celor dou metale; 2) dac se manifest o sporire a cantitii de argint, atunci se produce fenomenul cunoscut sub denumirea de Legea lui Gresham; 3) raportul fix dintre cele dou metale a fost stabilit la 1/15,5; 4) n circulaie existau numai monede confecionate din aur; 5) bancnotele sunt deplin convertibile n aur i se utilizeaz n relaiile dintre state. Este valabil combinaia: a) 1 + 2; b) 2 + 3; c) 4 + 5; d) 1 + 5; e) 2 + 4.

2.

Sistemul monetar aur lingouri (gold bullion standard) se caracteriza prin urmtoarele: a) n circulaie se afl bancnote convertibile n aur lingouri, convertibilitatea fiind limitat din punct de vedere al sumei admise la schimb; b) gradul de acoperire n metal monetar al bancnotelor n circulaie este de 100%; c) bncile centrale, deintoare a unor importante stocuri de aur intervin pe pia pentru echilibrarea masei monetare; d) bancnotele aflate n circulaie sunt convertibile i au acoperire n aur n proporie de 30% 40%; e) aurul se folosete n relaiile de pli internaionale, ca alternativ la plile n devize. Unul dintre enunuri nu este valabil.

3. Indicele puterii de cumprare, ca element esenial al sistemelor monetare bazate pe etalonul putere de cumprare, are urmtoarele semnificaii: a) reprezint valoarea unui co de bunuri i servicii consumate de populaie; b) se determin ca raport invers al indicelui preurilor de consum; c) permite determinarea cantitii de bunuri i servicii care pot fi achiziionate cu o unitate monetar; d) permite stabilirea gradului de apreciere sau depreciere a monedei ntr-o anumit perioad de timp; e) permite realizarea de comparaii ntre moneda naional i monede strine prin stabilirea paritii puterii de cumprare.

Nu este corect unul dintre enunuri.


4.

Biletele de banc prezint urmtoarele caracteristici: a) emisiunea biletelor de banc este o atribuie care revine Monetriei Statului; b) reprezint rezultat al procesului de creditare a economiei i impune din partea emitentului o acoperire n metal monetar sau portofoliu de efecte; c) reprezint o moned emis de bncile comerciale, nscris n conturile curente ale acestora;

Moned i credit d) contribuie la multiplicarea volumului creditelor n economie; e) reprezint certificate care atest existena, n depozitele bncii, a unei cantiti determinate de aur i argint. Este valabil doar unul dintre enunuri. 5.

Convertibilitatea de cont curent reprezint: a) o form a convertibilitii metalice: b) este caracteristica monedelor liber utilizabile; c) este o convertibilitate, limitat pentru anumite operaii i specific rilor din Europa Central i de Est; d) o convertibilitate integral; e) o form a convertibilitii externe.

6. Regimul valutar bazat pe cursul de schimb flotant const ntr-un mecanism caracterizat astfel: a) aprecierea sau deprecierea monedei se realizeaz cu pas fix, conform unei planificri anume; b) cursul se menine neschimbat o perioad ndelungat de timp; c) cursul monedei se pstreaz constant faa de o valut ancor; d) cursul se caracterizeaz prin flexibilitate n funcie de cererea i oferta pentru o anumit valut; e) cursul monedei este legat de evoluia unui co de monede. 7. n evoluia sistemului monetar naional al Romniei, principalele momente pot fi enumerate astfel: a) 1880 nfiinarea BNR; 1889 trecerea la monometalism; 1929 stabilizarea monetar prin reforma monetar; 1867 instituirea primului sistem monetar naional; 1947 i 1954 reforme monetare i stabilirea coninutului de metal monetar al monedei naionale;

b) 1867 adoptarea bimetalismului; 1885 nfiinarea BNR; 1918 trecerea la monometalism; 1929 i 1954 stabilizri monetare; c) 1880 emisiunea primelor bancnote de ctre BNR; 1918 retragerea din circulaie a bancnotelor specifice teritoriilor istorice; 1929 realizarea de operaiuni de open market de ctre BNR; d) 1920 emisiunea suplimentar de bancnote pentru realizarea unificrii monetare; 1929 modificarea taxei scontului de ctre BNR i reglementri ale ratei dobnzii; 1947 i 1954 redefinirea coninutului n aur al monedei naionale. Numai una dintre aceste enumerri este complet.
8. S se determine indicele puterii de cumprare al monedei rii X pentru fiecare an cunoscnd c la sfritul anilor 1, 2 i 3 nivelul indicilor preurilor de consum au nregistrat urmtoarele valori: 45%, 82% i 110% a) 0,689; 1,15; 2,13; b) 0,689; 0,367; 0,1804; c) 0,180; 1,15; 0,587;

Capitolul 2 Sisteme monetare naionale

d) 2,639; 2,1; 1,45; e) 0,689; 5,5419; 0,180.


9. O banc deine un depozit iniial constituit din moned central, n valoare de 4.500 mil. u.m. Legislaia impune obligativitatea practicrii unei rate a rezervei minime de 25 %. La nivelul ntregului sistem bancar preferina pentru realizarea plilor n numerar, se cuantific printr-un coeficient de 0,3. S se stabileasc nivelul maxim al creditelor care pot aprea n economie, prin fenomenul de multiplicare: a) 18.000 mil.; b) 8.181 mil.; c) 9.473,68 mil.; d) 15.000 mil.; e) 60.000 mil. 10. S se determine cursul de schimb real al monedei A fa de moneda B, cunoscnd c n cele dou ri, principalele produse comercializate au urmtoarele preuri i ponderi:

Produse tranzacionate 1 2 3 4 a) b) c) d) e) 1,59; 0,927; 0,434; 1,099; 0,077.

Ponderea fiecrui produs 40% 25% 15% 20%

Pre exprimat n moneda A 510 u.m. 115 u.m. 75 u.m. 360 u.m.

Pre exprimat n moneda B 470 u.m. 180 u.m. 145 u.m. 280 u.m.

Moned i credit

Bibliografie
1. 2. Bran Paul Basno Cezar, Dardac Nicolae, Floricel Constantin Cerna Silviu Doltu Claudiu Kiriescu Costin Marchal Jean, Durand Huguette Patapievici Dionisie Turliuc Vasile, Cocri Vasile Tanadi Alexandru, Doltu Claudiu Vasile Radu Relaii financiare i monetare internaionale, Ed. Economic, Bucureti, 1995 Moned, credit, bnci, EDP, 1994

3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11.

Sistemul monetar i politica monetar, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1996 Politici monetare i convertibilitate, Teza de doctorat, ASE, Bucureti, 1996 Sistemul bnesc al leului i precursorii lui, Ed. Academiei, 1964 Monnaie et Credit; Ed. Cujas, Paris, 1973 Circulaia bneasc n Romnia, Enciclopedic, Bucureti, 1972 Moned i Credit, Ed. Ankarom, 1997 Monetarismul, Ed. Economic, Bucureti, 1996 Moned i politic fiscal, Ed. Uranus, 1994 Ed. tiinific i

Caiete de studii, 1997 1998, BNR

3
SISTEMUL MONETAR EUROPEAN
1. Sistemul Monetar European: etape premergtoare 2. Crearea SME; principii i funcionare 3. Integrarea monetar european 3.1. Etape ale nfptuirii Uniunii Monetare Europene 3.2. Rolul Bncii Centrale Europene i al Sistemului European al Bncilor Centrale 4. Moneda EURO i efectele acesteia 5. Test de autoevaluare Bibliografie

Obiectivele propuse:
cunoaterea semnificaiei conceptelor cheie: integrare monetar, uniune european, moned unic, criterii de convergen, Banca Central European cunoaterea i nelegerea mecanismelor de funcionare a sistemului monetar-european; formarea deprinderii de stabilire a cursului ntre dou monede, a cror definire este n EURO; cunoaterea principalelor efecte ale utilizrii monedei; nelegerea cerinelor impuse Romniei pentru aderarea la Uniunea European.

Moned i credit

1.

Sistemul Monetar European: etape premergtoare

nceputurile procesului de integrare european se plaseaz n deceniul al 6lea, cnd sunt semnate dou tratate eseniale n crearea unei comuniti economice: - anul 1951, cnd se semneaz, la Paris: Tratatul cu privire la Comunitatea Economic a Crbunelui i a Oelului (la care particip 6 ri: Frana, Germania, Italia, Belgia, Olanda, Luxemburg); - anul 1957, cnd se semneaz, la Roma: Tratatul privind crearea Comunitii Europene a Energiei Atomice (EURATOM) i Tratatul privind crearea Comunitii Economice Europene (CEE). Astfel, Tratatul de la Roma a pus n funciune un mecanism de cooperare economic, care ulterior a necesitat o coordonare a activitii monetare. Obiectivele CEE, ctre care a fost orientat ntreaga politic comunitar au vizat: realizarea unei uniuni vamale, respectiv a unei protecii comune tarifare fa de teri; realizarea libertii de circulaie a capitalurilor, a forei de munc i a serviciilor; realizarea unei politici comunitare n domeniul agriculturii. Integrarea monetar n cadrul SME este iniiat prin mecanismul arpelui monetar, (1972), continuat cu nfiinarea SME (n 1979) i urmat de procesul nfiinrii monedei unice EURO, cu ncepere din anul 1993. arpele monetar Acordul de la Washington din 1971, prin care marjele de fluctuare ale monedelor s-au modificat de la 1% la 2,25%, n-a asigurat dect o stabilitate limitat a ratelor de schimb. Dac o moned se afla la limita superioar, n timp ce o alta se afl la limita inferioar (respectiv, moneda este la nivelul plafon sau la nivelul planeu) rezult c cele dou monede nregistreaz o abatere a cursului de 4,5 % vis a vis de definiia oficial. Dac o moned care se afl la nivelul plafon trece la nivelul planeu, n timp ce o alt moned urmeaz o traiectorie invers, rezult c ecartul ajunge la 9%. S presupunem c definiia oficial a francului francez corespunde egalitii: 1 $ = 5,5 FF, n timp ce definiia mrcii corespunde egalitii 1 $ = 2 DM. Se poate deduce astfel c: 5,5 1DM = = 2,75FF . 2 Practicarea marjelor de fluctuaie de 2,25% are ca efect situarea francului la nivelul su cel mai sczut atunci dolarul valoreaz: 5,5 + (5,5 0,0225) = 5.623 FF. De asemenea, francul nregistreaz cel mai bun nivel al su, atunci cnd dolarul valoreaz: 5,5 (5,5 0,0225) = 5,376 FF. Marca cunoate cel mai bun curs al su, atunci cnd dolarul valoreaz: 2 (2 0,0225) = 1,955 DM, i cel mai sczut nivel al cursului este atunci cnd dolarul reprezint: 2 + (2 0,0225) = 2,04 DM. Dac se determin cursul DM fa de FF se poate constata c 1DM = 5,623 = 2,876FF . 1,955

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare Comparativ cu situaia precedent, cursul DM exprimat n funcie de FF s-a modificat cu: 2,876 2,75 100 = 4,58% 2,75

Dac FF se apreciaz pn la nivelul maxim autorizat de sistem, rezult c dolarul reprezint: 5,5 (5,5 0,0225) = 5,376 FF. n acelai timp, dac marca urmeaz o traiectorie invers, n sensul deprecierii, rezult c dolarul valoreaz: 2 + (2 0,0225) = 2,044 DM. 5,376FF n acest caz, 1 DM reprezint = 2,62FF . 2,045 Trecnd de la 2,876 FF la 2,62 FF, rezult c nivelul cursului mrcii, exprimat n franci, a nregistrat o diminuare de 8,9%. n cazul invers, cel n care, cursul trece de la 2,62 FF la 2,876 FF, cursul DM fa de FF, cunoate o cretere de: 9,7%. Amploarea acestor fluctuaii poate fi redat grafic, prin analiza situaiilor observate n momentele t1 i t2, ceea ce permite explicarea voinei rilor europene de a restrnge marjele de fluctuare.
Cursul $
FF +2,25% -2,25% DM FF DM

Curs plafon al $ Curs declarat

Curs planeu al $

t1

t2

arpele n tunel
Curs plafon
2,25%

Curs declarat
2,25

Curs planeu

Moned i credit La data de 21 martie 1972 Consiliul de minitri al CEE decide reducerea marjelor de fluctuaie ale monedelor europene la jumtate fa de ceea ce se autorizase n 1971. Aceast rezoluie, a fost urmat de un acord ntre Bncile Centrale Europene, semnat la Ble, la data de 10 aprilie 1972, moment la care se nfiineaz arpele monetar. Denumirea este dat de imaginea evoluiei cursului monedelor europene. Acestea formeaz, n evoluia lor, o linie ondulat (un arpe) care se ncadreaz ntr-un tunel ce reprezint marjele de fluctuaie autorizate de sistemul monetar internaional. Tunelul dispare cu ncepere din martie 1973, cnd marjele de fluctuaie vis vis de dolar nceteaz s existe, odat cu trecerea la fluctuaia liber a monedelor. Acest sistem de fluctuare a monedelor a avut dou forme: - arpele n tunel (24.04.72 11.03.73) - arpele fr tunel (12.03.73 12.03.79 arpele n tunel se caracterizeaz printr-o fluctuare a monedelor europene faa de $ SUA i ntre ele, n anumite limite, respectiv: 2,25% fa de $ i 4,5 % ntre ele. Astfel, exist dou tipuri de marje fa de $ : inferioar i superioar, care formeaz un tunel, iar n interiorul acestuia exist o band de fluctuare a cursurilor de schimb ale monedelor europene. Atunci cnd cursul de pia al unei monede se apropie de limitele stabilite este necesar intervenia Bncii Centrale prin vnzarea sau cumprarea de devize cerute sau oferite excedentar. arpele n tunel a fost afectat de practica speculativ a deintorilor de $ care au ncercat s se debaraseze de moneda american pentru a cumpra aur pe piaa liber de la Londra. n aceste condiii, rile europene au eliminat obligaia meninerii unei limite de fluctuaie fa de $ american, dar menin acelai nivel de fluctuaie ntre monedele europene ( 4,5%). n decursul perioadei n care a funcionat, mecanismul arpelui monetar a cunoscut perioade dificile. n iunie 1972, de exemplu, lira sterlin abandoneaz acest mecanism. Marea Britanie n-a putut s menin cursul monedei sale, datorit riscului de epuizare a rezervelor de schimb. Coroana danez prsete arpele monetar, dar este reintegrat la finalul anului 1972. Lira italian iese definitiv din sistem n 1974, iar francul se retrage i revine n ianuarie 1974, respectiv iulie 1975. arpele monetar nu a asigurat stabilitatea dorit nici pentru monedele care au rmas fidele sistemului. Marca german a fost reevaluat de 4 ori: guldenul olandez a fcut obiectul a dou reevaluri, iar francul belgian a fost reevaluat o singur dat. n acest mod, se poate explica de ce n anul 1979, rile europene ncearc o alt modalitate de asigurare a stabilitii monetare, cu ajutorul unui nou sistem.

2.

Crearea Sistemului Monetar European; principii i funcionare

Dificultile arpelui monetar au condus autoritile monetare europene spre cutarea unei zone de stabilitate monetar. Consiliul European de la Copenhaga, din 7 8 aprilie 1978, i cel de la Breme din 6 7 iulie, acelai an, au trasat liniile unui nou sistem. Acestea au fost adoptate de Consiliul European de la Bruxelles, n decembrie 1978, iar punerea n aplicare a fost decis la 12 martie 1979. La sistem au aderat Frana, Germania, Belgia, Italia, Danemarca, Olanda, Luxemburg i apoi Anglia. Funcionarea sistemului monetar european s-a bazat pe o moned ECU i pe definirea cursurilor pivot ale monedelor, fa de ECU, precum i pe un mecanism de intervenii pe piaa valutar. Denumirea monedei ECU provine de la denumirea englez European Currency Unit i evoc o moned francez veche confecionat din aur, care a circulat n Frana, n secolul al XIII-lea i care era rezervat numai marilor demnitari.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare Moneda ECU era construit pornind de la un co de monede al rilor participante la sistem iar ponderea fiecreia n definirea ECU depindea de nivelul PIB al fiecrei ri i de volumul schimburilor comerciale. Caracterul fix al mecanismului de schimb era asigurat prin stabilirea unui curs central denumit pivot, ntre fiecare moned i ECU. Marja de fluctuare ntre monede pe de o parte i ntre acestea i ECU era de 2,25%. Lira italian a beneficiat de o marj de fluctuaie de 6% pn n ianuarie 1990. Lira sterlin a acceptat s participe la mecanismul de schimb n octombrie 1990, iar escudo-ul portughez, n aprilie 1992. Mecanismul de schimb. rile care participau la mecanismul de schimb trebuiau s defineasc valoarea propriei monede n raport cu toate monedele ce aparineau sistemului. ntruct cursurile oficiale erau definite pe o baz bilateral, o ar care atingea limitele marjei de fluctuare, antrena intervenia a dou bnci centrale, pentru a evita ecartul excesiv: banca proprie i banca rii a crei moned se aprecia sau se deprecia n raport cu moneda naional. Capacitatea de intervenie a bncilor era susinut de facilitile de credit ntre bncile centrale; fiecare se putea mprumuta sume nelimitate de la celelalte bnci, cu un termen de rambursare de 75 zile. Bncile centrale, puteau, de asemenea, s utilizeze pentru operaiile dintre ele sumele n ECU pe care le primeau de la FECOM, n schimbul depozitelor constituite la acest fond. Creat, n 1973, Fondul european de cooperare monetar (FECOM) a constituit un organism de compensare multilateral ntre bncile centrale europene, prin acordarea de credite pe termen scurt. Contribuia bncilor centrale la fond era reprezentat de 20 % din rezervele n aur i $ ale rilor respective. Intervenia bncilor centrale n cadrul SME se declana n momentul n care o moned atingea 75% din ecartul maxim autorizat, n raport cu definiia oficial. Acest nivel de intervenie a fost desemnat cu termenul de prag de divergen, sau semnal de alarm. Funcionarea sistemului a fost afectat de speculaiile care s-au manifestat n anii 1992 i 1993. n septembrie 1992 lira italian i lira sterlin prsesc sistemul, iar ulterior escudo-ul i peseta. Slbiciunile SME au fost evideniate de efectele reunificrii germane; marca german, al crei curs a crescut foarte mult n raport cu toate monedele europene, dar i fa de dolarul SUA a fost beneficiara, pe termen scurt, a crizei monetare amintite. n vara anului 1993, atacurile contra francului francez au condus la ncercri de salvare ale SME prin lrgirea marjelor de fluctuare la 15%. n acest mod nu se mai putea vorbi de o fixitate a cursurilor de schimb ntre monedele europene. Sistemul monetar european s-a caracterizat printr-o superioritate, comparativ cu mecanismul arpelui valutar, prin posibilitatea de realiniere a cursului i prin intervenia fondului FECOM, n susinerea cursurilor. Totodat, s-a procedat la reconsiderarea raportului dintre ECU i $, de fiecare dat cnd necesitile au impus asemenea redefiniri. De exemplu n perioada aprilie 1986 ianuarie 1987, cursul ECU faa de $ s-a modificat astfel: 1 ECU = 0,77846 $ (pn n aprilie 1986) 1 ECU = 0,900139 $ (aprilie august 1986 1 ECU = 1,01564 $ (august ianuarie 1987) 1 ECU = 1,08643 $ (dup ianuarie 1987).

Moned i credit Moneda ECU; cursul pivot i marjele de fluctuare nc de la nfiinare, ECU a fost unitate de cont i a reflectat media puterilor de cumprare ale monedelor utilizate. Fiecare ar membr putea stabili, n raport de puterea de cumprare a monedei sale, un curs fa de ECU, denumit curs central. Din compararea a dou cursuri centrale rezultau cursuri pivot bilaterale, fiind n acelai timp cursuri oficiale n sistem. Cursurile efective, de pia, puteau fluctua fa de cursul pivot, ajustat cu 2,25%. Valoarea exact a ECU se determina zilnic de ctre o comisie special desemnat n acest sens. Ponderea monedelor n cazul ECU a fost reconsiderat, de regul, la 5 ani. n tabelul urmtor se prezint ponderile n ECU ale monedelor, n diferite momente, de la nfiinare, pn n 1994, evideniindu-se i momentele de intrare sau ieire din sistem a unora dintre ele. Compoziia ECU
Curs central fa de ECU/1994 1,9496 6,5388 0,7867 1793,19 2,1967 40,2123 7,4367 0,8086 264,513 154,250 192,854 100 %

Moneda component DM FF Lira italian Gulden olandez Franc belgian Coroan danez irlandez Drahme greceti Peseta spaniol Escudo portughez

13.03.1979 33 % 19,8 % 13,3 % 9,5 % 10,5 % 9,6 % 3,1 % 1,1 %

17.09.1984 32,5 19,8 15 10,2 10,1 8,5 2,7 1,2

21.09.1989 30,5 19,4 12,1 9,9 9,6 8,1 2,5 1,1 0,8 5,2 0,8 100 %

08.10.1990 30,36 19,33 12,6 9,87 9,87 8,09 2,52 1,11 0,70 5,15 0,78 100 %

17.03.1994 32,32 % 20,27 % 11,45 % 7,96 % 10,13 % 8,30 % 2,62 % 1,07 % 0,51 % 4,34 % 0,70 100 %

100 %

100 %

Moneda ECU a fost utilizat ca unitate de cont, de ctre instituiile comunitare n urmtoarele scopuri: pentru stabilirea bugetului; pentru exprimarea tarifelor vamale; pentru stabilirea prelevrilor i a altor vrsminte intracomunitare. n operaiile bancare ECU a fost utilizat pentru constituirea depozitelor private sau publice. n cadrul SME, ECU a ndeplinit 4 funcii, astfel: moned efectiv n mecanismul de schimb al SME; baz de calcul a paritilor celorlalte monede; baz de referin n mecanismul de intervenie i de credit; instrument de reglare a soldurilor creditoare i debitoare, ntre autoritile monetare.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare

Marjele de fluctuare i evoluia n timp


Marje de fluctuare

+2,25%

+15%

Curs pivot

-2,25% -15%

t1=1993

Timp

Graficul ilustreaz decizia adoptat n 1993, prin care se procedeaz la lrgirea marjelor de fluctuare la 15%.

3.

Integrarea monetar european

3.1. Etape ale nfptuirii Uniunii Monetare Europene Istoricul monedei unice Primele eforturi pentru crearea unei monede internaionale n Europa au aprut n 1800. Moneda german Zollverein a fost introdus n 1834, iar celelalte monede germane s-au unit n actuala marc, n 1873. Uniunea Monetar Latin a fost creat n 1865 i a durat pn n 1914, incluznd Frana, Belgia, Elveia i Italia. Fiecare ar a consimit baterea unei monede unice standard care s fie acceptat ca moned legal n fiecare din statele membre. Monedele erau raportate la aur, fiecare avnd o valoare standard, iar pentru transformarea unei monede ntr-alta era nevoie de raportarea acesteia la aur. Rezultatul a fost eliminarea fluctuaiilor cursurilor dintre cele mai importante valute, ntre 1870 i 1914 cnd primul Rzboi Mondial a dus la suspendarea convertibilitii. Cu toate ncercrile de a stabiliza sistemul financiar internaional, nu s-au obinut succese dect pe termen scurt. Ratele de schimb fluctuante au nlocuit sistemul ratelor de schimb fixe. Au fost i alte eforturi de a forma o Uniune Monetar, dup al doilea Rzboi Mondial, dintre acestea remarcndu-se dou ncercri cu rezultate semnificative: atunci cnd o ar mic a preluat moneda unei ri mai mari, i atunci cnd mai multe ri au renunat la controlul asupra politicii lor monetare n favoarea unei bnci centrale supranaionale. Ca exemplificare, Belgia i Luxemburg au avut aceeai moned cu ncepere din 1944.

Moned i credit n concluzie, evenimentele monetare au evideniat o continu dorin de aderare la o singur moned, atunci cnd din punct de vedere economic i politic sunt ndeplinite toate condiiile, ntruct avantajele de a avea o singur moned sunt mai mari dect costurile. Cu Raportul Dellors din 1988, s-a nceput ndreptarea spre o Uniune Monetar n Europa. Aceasta a fost punctul de pornire al Tratatului de la Maastricht, semnat n 1992, care a stabilit programul de orientare spre o moned unic ncepnd cu 1 ianuarie 1999. Sporirea dimensiunilor micrilor de capital ntre rile membre ale SME s-a dovedit incompatibil cu stabilitatea ratelor de schimb. Astfel, n aprilie 1988, Consiliul European solicit unui Comitet pentru studiu, prezidat de Jacque Delors, s studieze i s propun etapele concrete necesare pentru nfptuirea unei uniuni economice i monetare. Raportul Delors a prezentat mai multe soluii a) O prim soluie consta n meninerea n sistem a unor diferite monede naionale, ntre care s se stabileasc raporturi de schimb, definitiv fixe. b) Alt soluie propunea ca alturi de monedele naionale, s fie utilizat o moned comun pentru ansamblul rilor membre. Aceasta a fost poziia Marii Britanii care considera c monedei ECU i-ar putea reveni un astfel de rol. c) ntr-o a treia soluie, s-a optat pentru moneda unic. Astfel, din raportul Delors se reine a 3-a soluie potrivit creia nfptuirea monedei unice trebuie s se realizeze n urmtoarele 3 etape: prima etap i propune ca obiectiv sporirea performanelor economice i monetare n cadrul instituional existent. n ceea ce privete domeniul monetar, obiectivul const n realizarea unificrii pieelor financiare i accentuarea coordonrii politicilor monetare; a doua etap viza realizarea coordonrii politicilor economice i nfiinarea unor noi instituii europene, dintre care, Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC); pentru cea de a treia etap, s-a prevzut trecerea la pariti fixe, transferarea competenelor bncilor centrale ctre SEBC i nfiinarea monedei unice. Acordul de la Maastricht n decembrie 1991 la Maastricht (n rile de Jos) se desfoar o ntlnire european la care se formuleaz termenii noului tratat. Prin acest tratat, care a intrat n vigoare de la 1 noiembrie 1993 este introdus un nou concept, cel de Uniune European (UE), care reunete. a) Comunitatea European b) Cooperarea n materie de politic extern i securitate c) Cooperarea n domeniul politicii interne i de justiie Tratatul cuprinde 2 pri: o parte consacrat realizrii uniunii economice i monetare o parte consacrat realizrii uniunii politice. Principalele obiective economice pentru introducerea uniunii monetare sunt: sporirea stabilitii internaionale euro i dolarul intr n competiie, iar cea mai stabil dintre ele va fi preferat n tranzaciile internaionale; diminuarea variabilitii i incertitudinii ratelor de schimb implic o alocare mai eficient a resurselor n cadrul uniunii; reducerea costurilor de tranzacionare (nu mai sunt antrenate costuri legate de conversiune sau acoperirea riscului de schimb); mbuntirea competitivitii; sporirea stabilitii interne (de exemplu, va exista doar o singur rat a inflaiei) comparativ cu 15, ct reprezint numrul rilor membre ale SME;

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare scderea anticipat a ratelor dobnzilor i inflaiei. Printre actorii acestui scenariu se numr i agenii economici, respectiv firmele. Introducerea euro are efecte considerabile pentru managementul acestora, iar strategiile adoptate i msurile luate urmresc pregtirea pentru faza final a uniunii economice i monetare. Pe de alt parte, sunt antrenate costuri care trebuie comparate cu avantajele care deriv din utilizarea monedei unice. Locul agenilor economici n realizarea uniunii monetare poate fi identificat pe baza elementelor din urmtorul plan: Etape i msuri adoptate nceputul fazei (nceputul lui 1998) Faza A Lansarea UEM nceputul fazei (01.01.1999) Faza B Startul UEM - lista participanilor la UEM - instruirea SECB i a BCE - producia de bancnote i monede - adoptarea cadrului legal complet - structuri naionale de ndrumare - planuri de transformare a comunitii bancare i financiare - fixarea ratelor de conversie - euro devine o moned de drept - BCE conduce politica monetar i valutar - piaa monetar, internaional, de capital i valut n euro - bncile i instituiile financiare continu transformarea - operatorii publici i privai, alii dect bncile ncep transformarea cnd i cum doresc - se introduc bancnotele i monedele euro - bncile au terminat transformrile - sunt retrase bancnotele i monedele naionale - operatorii publici i privai definitiveaz transformarea

Faza C Moneda unic utilizat

nceputul fazei (01.01.2002)

Dup cum se observ din tabelul prezentat, operatorii publici i privai au nceput transformrile, dup 1 ianuarie 1999, fiind nevoii s definitiveze operaiunile n maximum 6 luni de la nceputul ultimei faze. Comunitile de afaceri beneficiaz de asemenea, de pe urma eliminrii riscului de schimb i a mbuntirii funcionrii pieei interne. Pentru ndeplinirea obiectivelor s-a prevzut realizarea Uniunii Economice i Monetare n 3 etape: 1) prima etap 1990 1993, a presupus adoptarea de msuri pentru liberalizarea micrii capitalurilor i punerea bazelor unei politici de convergen n materie de stabilitate a preurilor i gestiune sntoas a finanelor publice. 2) etapa a II-a: 1994 1998, a fost caracterizat prin nfiinarea unor instituii premergtoare Bncii Centrale Europene. Astfel, a fost creat Institutul Monetar European (IME), cu sediul la Frankfurt, cu scopul de a ntri cooperarea ntre bncile centrale i de a asigura coordonarea politicilor monetare. n cadrul IME a fost nfiinat un Comitet Monetar, care a supravegheat situaia monetar i financiar a rilor membre. 3) a 3-a etap a nceput de la 1 ianuarie 1999. Institutul Monetar European a fost desfiinat i transformat n Banca Central European. S-a nfiinat i Sistemul European al Bncilor Centrale. Admiterea statelor la cea de a 3-a etap a fost condiionat de ndeplinirea unor criterii de convergen, astfel: 1) rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale media ratei inflaiei a celor mai bune 3 ri membre ale U.E. cu cele mai stabile preuri;

Moned i credit 2) deficitul bugetar s nu depeasc 3 % din P.I.B.-ul fiecrei ri; 3) datoria public a rii respective s nu depeasc 60 % din P.I.B.-ul acesteia; 4) rata dobnzii nu trebuie s fie mai mare de dou puncte procentuale fa de media pe termen lung a primelor trei state performante n acest domeniu; 5) rata de schimb nu trebuie s depeasc marjele normale ( 2,25 % fa de ECU), prevzute n cadrul SME. Trebuie ca moneda naional s fie integrat n SME de cel puin doi ani. Modul de ndeplinire de ctre statele U.E. a criteriilor de convergen stipulate n Tratatul de la Maastricht, pentru anul 1997, se prezint astfel:
ara Belgia Danemarca Germania Grecia Spania Frana Irlanda Italia Luxemburg Olanda Austria Portugalia Finlanda Suedia Marea Britanie U.E. Referine Inflaia 1,6 2,2 1,3 8,4 3,8 2,1 2,1 4,7 1,3 1,2 1,7 3,0 0,9 1,6 3,0 2,7 2,6 Deficit public (% din P.I.B.) 3,3 1,4 4,0 7,9 4,4 4,0 1,6 6,6 - 0,9 2,6 4,3 4,0 3,3 3,9 4,6 4,4 3,0 Datorie public (% din P.I.B.) 130,6 70,2 60,8 110,6 68,7 56,4 74,7 123,4 7, 78,7 71,7 71,7 61,3 78,1 56,3 73,5 60 SME da da da nu da da da nu da da da da da nu nu da Dobnd 6,7 7,4 6,3 15,1 9,5 6,6 7,5 10,3 7,0 6,3 6,5 9,4 7,4 8,6 8,0 7,6 8,7

Datele din tabel evideniaz urmtoarele aspecte: Statele care au ndeplinit cerinele impuse au fost: Germania, Frana, Italia, Spania, Belgia, Austria, Portugalia, Finlanda, Irlanda, Luxemburg. Suedia, Marea Britanie, Danemarca i Grecia nu au aderat la Uniunea European Monetar n faza iniial, iar Grecia, dei nu a ndeplinit criteriile de convergen, face eforturi ca acestea s fie ndeplinite n anul 2001. Conform unui protocol anexat la Tratatul de la Maastricht, Marea Britanie beneficiaz de clauz de opiune, conform creia poate trece la cea de a treia etap atunci cnd consider c e cazul. Cazul Danemarcei este special, ntruct n iunie 1992, prin referendumul organizat, populaia i-a exprimat dezacordul cu privire la acest tratat. n urma refuzului, Consiliul European a luat act de neparticiparea acestei ri. Alte state, precum Cehia, Polonia, Ungaria, Estonia, Slovacia i Cipru sunt avute n vedere pentru lrgirea U.E., pn la integrarea complet n U.E.M., ntruct moneda EURO ndeplinete un rol important n economia acestor state. 3.2. Rolul Bncii Centrale Europene i al Sistemului European al Bncilor Centrale Banca Central European (BCE) nfiinat cu ncepere de la 1 ianuarie 1999 are rolul de a sprijini politicile economice ale Comunitii Europene, prin aciuni n urmtoarele direcii: implementeaz politica monetar a Comunitii; deine i administreaz rezervele oficiale ale statelor membre;

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare promoveaz un sistem de pli eficient; contribuie la supravegherea prudenial a instituiilor de credit din rile membre; autorizeaz emiterea de bancnote n cadrul Uniunii Europene, astfel nct numai bancnotele emise de BCE i bncile centrale naionale s aib caracter oficial. Crearea Bncii Centrale Europene, ca instituie, internaional, cu un statut unic, este considerat un moment semnificativ n evoluia organizrii monetare internaionale, fiind integrat n grupele instituiilor financiare internaionale puternice, precum FMI, BRI, Sistemul Federal de Rezerve al SUA. n cadrul politicii monetare comunitare, BCE nu are poziia de autoritate care emite regulamente privind funcionarea bncilor i a altor instituii financiare. BCE nu acioneaz ca mprumutator de ultim rang pentru bncile din Uniunea European, acesta fiind un rol care revine bncilor centrale ale rilor membre. De asemenea, BCE nu are responsabilitatea cursurilor de schimb ale monedei EURO, poziia acesteia fiind mai mult consultativ n domeniul respectiv. Pentru sprijinirea EURO i meninerea cursurilor monedelor n limitele stabilite de Consiliul de Minitri ai U.E., Banca Central European utilizeaz instrumentele monetare i valutare adecvate. Misiunea de baz a B.C.E. o constituie stabilitatea preurilor, pentru ndeplinirea acestui obiectiv putnd fi utilizate instrumente diferite de la o ar la alta. Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) este constituit din Banca Central European i bncile centrale naionale ale statelor membre. Principalele sarcini i atribuii ale Sistemului Bncilor Centrale constau n urmtoarele: - definirea i implementarea politicii monetare a Uniunii Monetare; - conducerea operaiunilor de schimb valutar; - deinerea i administrarea rezervelor valutare oficiale ale rilor membre; - realizarea operaiunilor din sistemele de pli. Instrumentele politicii monetare, utilizate n vederea ndeplinirii obiectivelor politicii monetare, de ctre SEBC, pot fi clasificate astfel: - facilitile permanente; - operaiuni ordinare; - operaiuni de refinanare pe termen lung; - operaiuni structurale i de reglaj fin; - sistemul rezervelor obligatorii. Facilitile permanente constituie instrumente utilizate de ctre SEBC n relaiile cu bncile centrale i instituiile de credit din fiecare ar i constau n: - credite i depozite pentru 24 ore. Poziia bncilor naionale fa de SEBC este evideniat prin intermediul sistemelor naionale de compensri i prin sistemul de pli i compensri unificate TARGET. Bncile centrale au poziii debitoare sau creditoare fa de sistemul de compensri, pe perioade scurte de timp de 24 ore, nivelul dobnzii practicat fiind sczut, ceea ce asigur stabilitate i simetrie acestor operaiuni. Operaiunile ordinare constau n operaiuni de refinanare, sptmnale. n funcie de solicitrile bncilor centrale naionale, se pot acorda credite n mod difereniat, cu dobnd fix sau variabil, pe termen de maxim dou sptmni. Operaiunile de refinanare pe termen lung se concretizeaz n operaiuni desfurate lunar, ceea ce permite obinerea de credite pe terme se 3 luni. Beneficiarii acestor tipuri de credite sunt bncile de mai mic dimensiune, iar nivelul dobnzii practicate, este, n general, variabil. n scopul asigurrii unui nivel constant al lichiditii bancare la nivelul bncilor centrale naionale, se realizeaz operaiunile structurale care constau n urmtoarele: achiziia i

Moned i credit vnzarea de titluri, garantarea de credite, cumprarea i vnzarea portofoliului de efecte publice prin operaiunea de pensiune (primiri n pensiune). Operaiunile de reglaj fin sunt efectuate de ctre cele mai active bnci de pe piaa mondial, i constau n: operaiuni de pensiune, operaiuni swap n valut, garantarea de credite. Astfel, aceste operaiuni reprezint o form de sprijinire operativ i oportun a bncilor centrale naionale. Pentru a asigura existena unor rezerve de lichiditi permanente ale bncilor centrale naionale, un alt instrument al politicii monetare l constituie sistemul rezervelor obligatorii, cu efecte favorabile asupra ntregului sistem bancar european. n exercitarea funciunilor i a sarcinilor, BCE i bncile centrale naionale nu trebuie s urmeze instruciuni venite din partea altor instituii ale Comunitii sau de la guvernele statelor membre. Autoritatea bncii Centrale Europene1 Crearea unei noi instituii internaionale aduce n discuie problemele autoritii, neleas ca dispoziie relaional, n cadrul creia capacitatea de comand este legitimat de ctre aceia care se supun. Autoritatea instituional a BCE nu poate fi acordat sau oferit, ci se constituie n cadrul relaiilor din cadrul Uniunii Europene. n acest sens, prezint importan instituiile i comunitile cu care BCE intr n relaii reciproce i care pot fi grupate n urmtoarele dou categorii: instituii publice, precum guvernele statelor membre, participanii la Sistemul European al Bncilor Centrale, organisme ale Uniunii Europene, instituii internaionale; comunitile de afaceri i financiare din Europa, precum i grupuri ale societii civile. Colaborarea dintre BCE i sistemul bancar financiar al rilor membre este necesar n vederea dobndirii autoritii datorit urmtoarelor corelaii: - instrumentele politicii monetare devin operabile prin activitatea sistemului financiar i bancar; - n anumite situaii, bncile centrale naionale trebuie s-i fundamenteze deciziile pe informaii complete, corecte i n interesul sistemului financiar. Pentru impunerea autoritii n rndul comunitilor i al instituiilor din cadrul Uniunii Europene, BCE trebuie s practice o politic transparent, s utilizeze un mix de politici monetare i s nregistreze rezultate pozitive. ndeplinirea obiectivului major al Bncii Centrale Europene, cel de stabilizare a preurilor se realizeaz prin aciuni concrete n urmtoarele domenii: - politic valutar; - agregatele monetare; - meninerea inflaiei n parametrii normali. Stabilitatea preurilor constituie, de asemenea, un obiectiv declarat al bncilor centrale naionale. n vederea ndeplinirii acestui deziderat, unele ri au creat premisele legale pentru creterea independenei bncii centrale. Studiile econometrice au evideniat c rata medie a inflaiei i fluctuaiile acesteia nregistreaz niveluri sczute n cazul asigurrii independenei bncii centrale. Pentru exprimarea gradului de independen al bncii centrale au fost stabilite principii organizatorice i au fost adoptate criterii, astfel: existena unor garanii statutare ale independenei bncii centrale; precizarea n statut a poziiei de independen a bncii; durata funciei de guvernator;
1

Cezar Basno, Nicolae Dardac Integrarea monetar bancar european, EDP, 1999

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare dependena bncii centrale fa de aciunile guvernamentale; includerea sau nu n structurile de conducere a unor funcionari guvernamentali. Independena BCE ca i a SEBC n aplicarea politicii monetare, n mod autonom fa de politica Parlamentului European, permite asigurarea unui control central asupra inflaiei. Pentru ca BCE s fie o instituie independent, sunt adoptate msuri i aplicate principii cu privire la personalul bncii, condiiile de numire i demitere, durata mandatului, statutul ulterior al specialitilor. BCE i SEBC i menin independena aciunilor desfurate n raport cu factorul politic, iar n aplicarea politicii monetare urmresc respectarea urmtoarelor principii: - descentralizarea, care semnific rolul fiecrei bnci centrale naionale n nfptuirea politicii monetare unice; - accesul egal al solicitanilor la moneda bncii centrale, ceea ce semnific eliminarea limitelor n operaiunile de refinanare bilateral, n condiii avantajoase ale ratei dobnzii i realizarea operaiunilor de open market prin aciunea unui numr mare de parteneri; - continuitatea n aplicarea instrumentelor politicii monetare i alegerea celor mai eficiente pentru rile membre, n vederea armonizrii i utilizrii generalizate; - utilizarea unor rate ale dobnzii pe termen scurt, unice i unificarea pieei monetare prin conducerea unic a operaiunilor. Derularea operativ i n siguran a plilor n rile membre ale Uniunii Europene, se realizeaz printr-un sistem de pli i compensare integrat, pentru toate operaiile interbancare, denumit TARGET. Acest sistem asigur transferul expres, automatizat, n timp real i funcioneaz sub supravegherea Bncii Centrale Europene. Sistemul TARGET implic existena la nivelul fiecrei ri a unor sisteme de compensri brute n timp real. Importana sistemului de compensare n timp real, deriv din nregistrarea plilor n timp real, respectiv nregistrarea sumelor n contul bncilor beneficiare, n momentul efectiv al operrii i dispunerea imediat de acestea.

4.

Moneda EURO i efectele acesteia

Lansarea monedei EURO Reuniunea de la Madrid, din decembrie 1995 a adoptat denumirea monedei unice EURO care nlocuiete vechea moned comun ECU. Calendarul tehnic de lansare a monedei EURO a prevzut urmtorii pai: faza I: la nceputul anului 1998 au fost selecionate din cele 15 ri membre UE, acelea care au ndeplinit criteriile de convergen, pentru anul '97. faza a II -a: de la 1 ianuarie 1999, odat cu nceperea activitii Bncii Centrale Europene, s-au stabilit ratele de schimb ntre EURO i devizele rilor care au aderat. Moneda EURO este introdus n paralel cu monedele naionale; iniial, EURO este admis doar ca moned scriptural; plile cash continu s se realizeze n monedele naionale. EURO se utilizeaz i n cadrul mprumuturilor publice. faza a III-a: va debuta la 1 ianuarie 2002 i se prevede punerea n circulaie a biletelor i a monedelor EURO, care vor circula paralel cu monedele naionale timp de 6 luni. faza a IV-a: se va derula dup 1 iulie 2002, cnd EURO va deveni singurul mijloc de plat. Introducerea monedei EURO de la 1 ianuarie 1999 a fost precedat de adoptarea Regulamentului 1103/97, prin care s-au prevzut dispoziiile referitoare la nlocuirea ECU cu EURO, astfel:

Moned i credit de la 1 ianuarie 1999, toate referirile la ECU, utilizate n contracte i alte instrumente juridice au fost nlocuite cu EURO, utilizndu-se pentru conversie, raportul 1/1 (1 ECU = 1 EURO); au fost stabilite rapoartele fixe de schimb, valabile de la 1 ianuarie 1999; au fost definite regulile de rotunjire.

Cursurile de schimb valabile la 1 ianuarie 1999, pentru cele 11 monede participante la mecanismul european al ratelor de schimb se prezint astfel: 1 EURO = 1,955830 DM 1 EURO = 6,559597 FF 1 EURO = 40,33990 Fr belg 1 EURO = 40,33990 Fr lux 1 EURO = 166,386 pesetas 1 EURO = 200,482 escudo 1 EURO = 0,787564 lire iralandeze 1 EURO = 1.936, 27 lire italiene 1 EURO = 2,203710 guldeni olandezi 1 EURO = 13, 7603 ilingi austrieci 1 EURO = 6,559570 mrci finlandeze Cursul de schimb fa de $ s-a stabilit la 1 EURO = 1,170 $ O dat cu introducerea monedei EURO, o nou dobnd de referin pentru piaa interbancar european EUROLIBOR (Euro London Interbank Offered Rate) a fost stabilit de ctre principalii operatori ai pieei financiare din Londra. Aceast dobnd a fost fixat la nivelul 3,25000% pentru o sptmn i o lun, i la 3,20250% la termen de 1 an i a nceput s fie utilizat pentru reglarea tranzaciilor din 4 ianuarie 1999, prima zi n care moneda EURO a nceput s circule pe pieele monetar-financiare internaionale. Eurolibor a fost stabilit la iniiativa British Bankers Associtions (BBA) de ctre un grup de 16 bnci, selecionate conform importanei i experienei pe piaa valutar i a produselor derivate de la Londra. Din grupul celor 16 instituii au fcut parte bnci americane, japoneze i europene. Pentru transformarea unei monede naionale ntr-o alt moned naional, cea dinti este transformat n EURO, dup care n cealalt moned naional. n EURO suma poate fi rotunjit dar nu la mai puin de trei zecimale. Nu se poate folosi nici o alt metod de calcul, dect doar n cazul n care se obine acelai rezultat. Transformarea dintr-o moned naional ntr-alta este ilustrat pornind de la urmtoarea situaie: 1 EURO = 1,95583 DEM 1 EURO = 6,55957 FRF 100 DEM = 335,38 FRF De exemplu, dac se dorete aflarea valorii monedei DM exprimat n FF, se procedeaz potrivit algoritmului: 100 DEM/1,95583 = 51,12918 = 51,129 EURO 51,12 EURO 6,55957 = 335,3842 = 335,38 FRF 100 DEM = 335,38 FRF Regulile de conversie i rotunjire nu prevd i conversia dintr-o moned naional ntr-o a treia moned care nu face parte din UE. Cnd se dorete transformarea dintr-o moned (de

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare exemplu USD) ntr-o moned naional (guldenul olandez), atunci conversia ar trebui s aib loc n modul urmtor: Conversia din USD n NLG Suma exprimat n USD trebuie convertit n EURO prin aplicarea ratei de schimb USD/EUR. Suma intermediar, exprimat n EURO este apoi transformat n guldeni, folosind ratele de conversie EUR/guldeni. Conversia din NLG n USD Suma exprimat n NLG trebuie s fie convertit n EURO prin aplicarea ratei de schimb guldeni/EURO, dup care aceast sum intermediar este transformat n USD folosind rata EUR/USD. De exemplu, care este valoarea n guldeni olandezi (NLG) a sumei de 500.000 USD, cunoscnd c raportul de schimb este 1 EURO = 1,05 USD. Se transform suma exprimat n USD n EURO 500.000 USD = 476.190,47 EURO Se transform suma exprimat n EURO n guldeni, potrivit cursului 1 EURO = 2,203710 guldeni olandezi 476.190,47 EURO = 1.049.385,7 guldeni olandezi Simbolul EURO n februarie 1997, un Comitet Directorial numit Comitetul Monetar a naintat o propunere final cu privire la denominarea i specificaiile tehnice ale monedelor EURO (diametru, greutate, culoare, compoziie etc.). S-a inut cont, ntr-o msur sporit, de cerinele i necesitile instituiilor i societilor care vor accepta monedele EURO pentru pli, mai ales n situaia cnd plile se fac prin sisteme i echipamente deja existente n funciune. Pentru recunoaterea monedelor EURO a fost necesar includerea unor caracteristici unice. S-a avut n vedere, de asemenea, luarea tuturor msurilor de siguran la confecionarea i structurarea monedelor EURO pentru a se evita, ntr-o msur ridicat, frauda n confecionarea acestor monede. Prin Directiva 94/27CE, Consiliul i Parlamentul Europei au stabilit ca prima serie de monede EURO s includ 8 denominaii, variind de la 1 cent la 2 EURO, cu urmtoarele specificaii tehnice:
Valoare (EURO) 2 1 0,50 0,20 0,10 0,05 0,02 0,01 Diametru (mm) 25,75 23,25 24,25 22,25 19,75 21,75 18,75 16,25 Grosime (mm) 1,95 2,125 1,69 1,63 1,51 1,41 1,36 1,32 Greutate (grame) 8,5 7,5 7 5,7 4,1 3,9 3 2,2 Form Rotund Rotund Rotund Floare spaniol Rotund Rotund Rotund Rotund Culoare - Extern alb - Intern galben - Extern galben - Intern alb Galben Galben Galben Rou Rou Rou Compoziie Cu75Ni25 CuNiuZn CuNiuZn Cu75Ni25 CuAlZn CuAlZn CuAlZn Oel acoperit cu Cu Oel acoperit cu Cu Oel acoperit cu Cu

Abrevierea oficial pentru EURO este EUR. Aceasta a fost stabilit de Organizaia Internaional de Standardizare (Internaional Standard Organisation ISO), i este folosit n toate scopurile: financiar, comercial, contabil. Simbolul grafic pentru EURO arat ca un E rond marcat cu dou linii paralele orizontale. Simbolul a fost inspirat din litera greceasc epsilon, evocnd civilizaia greac, i din prima liter a cuvntului Europa. Cele dou linii paralele reprezint stabilitatea EURO.

Moned i credit Bancnotele n total sunt 7 EURO bancnote, n diferite mrimi i culori, cu valori de 500, 200, 100, 50, 20, 10, i 5 EURO. Designul i grafica lor sunt simbolice pentru arhitectura european. Desenele nu reprezint nici un monument real, existent. Pe faa bancnotelor se gsesc grafice de ferestre i pori, ca simbol al spiritului de cooperare i deschidere n Uniunea European. Pe spatele fiecrei bancnote sunt schiate diferite stiluri de poduri, fiecare specific unei anumite perioade, o metafor a comunicrii oamenilor n Europa i cu restul lumii. Designul final a fost anunat n decembrie 1996, la Dublin, la Consiliul European. Toate monedele sunt prevzute cu sisteme avansate de securitate. Monedele sunt n numr de 8 cu valori de 2 i 1 EURO, apoi 50, 20, 10, 5, 2, i 1 ceni. Fiecare moned are o fa identic, reprezentnd harta UE, pe un fundal cu linii transversale, la care sunt ataate stelele de pe steagul european. Modelul de pe cealalt fa a monedei poate fi ales de fiecare din cele 11 state membre. De exemplu, un cetean francez va putea s-i cumpere n Berlin un hot-dog cu o moned EURO avnd imprimat chipul regelui Spaniei2. Efectele introducerii monedei EURO Multe sectoare ale economiei au trecut la sistemul EURO nc de la 1 ianuarie 1999. Tot de la aceast dat tranzaciile ntre sectorul bancar i bncile centrale se fac n EURO. Toate pieele de capital ale statelor participante i opereaz operaiile n noua moned. Guvernele utilizeaz EURO pentru stabilirea noilor bugete. Cele mai mari firme, au trecut la utilizarea EURO nc de la nceputul procesului datorit beneficiilor care sunt multiple: eliminarea costurilor i a riscului schimburilor internaionale; transparena preurilor care duce la o mai bun concuren cu privire la vnzri i servicii; standardizarea contabilitii i a altor sisteme. Companiile mici i mijlocii, care sunt de obicei furnizorii companiilor mari, sunt nevoite s treac la sistemul EURO pentru a nu-i periclita existena. ncepnd de la 11 ianuarie 1999 (deoarece a fost nevoie de o sptmn pentru sfritul de an i terminarea stocului existent), aproape toate preurile n majoritatea magazinelor i supermarketurilor au fost afiate att n EURO ct i n vechea moned naional. Aceasta servete la convertirea publicului la folosirea monedei unice EURO. Asupra sistemului bancar, efectele pot fi evideniate astfel: De la 1 ianuarie 1999, majoritatea bncilor ofer posibilitatea clienilor si de a-i converti economiile n EURO, dar obligativitatea va surveni numai dup 2002. Posesorul unui cont n EURO poate plti sau poate da ordine de plat n moneda naional, fr a i se percepe vreun comision. Pentru plile n EURO au fost tiprite noi carnete de cecuri, iar pe lng logo-ul EURO sunt prevzute i cu o band magnetic care asigur c plata se va realiza. Aceasta nseamn c un cetean francez, de exemplu, poate s plteasc o factur n Germania n EURO (chiar dac factura este exprimat n DEM), fr a i se percepe comision. Dac acesta dorete s plteasc n vechea moned naional, sau n DEM, banca va continua n, perioada interimar, s perceap comisioane relativ mari, deoarece aceste pli trebuie trecute manual prin sistemul de clearing. n perioada tranziiei (1999 2001) agenii economici au posibilitatea alegerii modului de efectuare a plilor n EURO sau n moneda naional. Dup 1 ianuarie 2002 ns, toate plile i ncasrile vor fi efectuate n EURO. n perioada tranziiei, bncile sunt obligate s transforme sumele n moneda cerut de creditor. Cnd o ntreprindere are cont bancar doar n moneda
2

Euro 1998 Raport European Comissin, 25.03.1998

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare naional, atunci toate ordinele de plat vor fi transformate n moneda naional. Regulamentul nu prevede prelevarea nici unei taxe i comisioane pentru transformarea sumelor din moneda naional n EURO i invers. Prin moneda unic, politica monetar e transferat la nivel comunitar devenind de competena Bncii Centrale Europene, absolut independent. Politica bugetar va continua s rmn un instrument conjunctural de politic economic la nivel naional. Datorit relaiilor strnse ntre politica monetar i cea bugetar, absena disciplinei bugetare ntr-unul sau mai multe state membre ar putea afecta orientrile politicii monetare comune. Se vor putea exercita presiuni asupra Bncii Centrale Europene pentru ca politica monetar s devin mai flexibil. De aceea, mai nti Tratatul de la Maastricht i apoi pactul dintre state definesc un cod de bun conduit n materie de politic monetar i datorie public. Efectele pe plan internaional ale introducerii monedei unice sunt i mai puternice: utilizarea crescnd a monedei unice n cadrul tranzaciilor comerciale, permite reducerea instabilitii generate de fluctuaiile cursului de schimb; posibilitatea emitenilor de moned de a beneficia de venituri de pe urma sumelor deinute n strintate (n afara U.E.). Va continua procesul de realocare mai puternic a portofoliilor de active financiare n favoarea titlurilor emise n EURO; dispariia necesarului de rezerve n cadrul bncilor centrale naionale pe plan intracomunitar. Se pot realiza economii importante, estimate la 200 miliarde de dolari. Consecinele pentru Estul i Centrul Europei Pentru rile din centrul Europei, EURO va deveni o alt moned strin. Pe termen mediu, EURO va deveni moneda Cehiei, Ungariei, Poloniei, Estoniei i Sloveniei. Pentru a adera la U.E., aceste ri vor trebui s-i convearg economiile la cele din zona EURO, i anume cu privire la inflaie, dobnzi, datorie public i deficit bugetar. rile din Europa Central i de Est sunt preocupate de efectul introducerii monedei unice europene asupra mediilor economice proprii. ns comparativ cu schimburile economice i politice din ultimii zece ani, lansarea EURO apare ca o schimbare modest. Chiar i cele mai avansate state ale Europei nu sunt pregtite s adopte EURO dup ce vor deveni membre ale Uniunii Europene, ci poate doar n urmtorii zece ani dup aderare. Cel mai important efect este cel de ajustare al politicii valutare ale unora din rile estice. n unele cazuri, rolul jucat de marca german va fi nlocuit cu cel al EURO. Ungaria, care i lega moneda de un co valutar cuprinznd 70% DM i 30% $, nlocuiete marca cu EURO, n cadrul coului valutar de la 1 ianuarie 1999 i are n vedere o raportare numai la EURO ncepnd din acest moment. n schimb, Cehia, care permite coroanei s varieze ntre anumite limite, legnd-o informal de marc, nu i-a schimbat politica monetar argumentnd c nu vede nici un motiv al schimbrii atta timp ct marca rmne n circulaie. Polonia, care i lega moneda de un co format din dolari (45%) i patru monede europene (marca german 35%, lira sterlin 10%, francul francez 5%, i francul elveian 5%) a nlocuit monedele europene cu EURO de la 1 ianuarie 1999, cu o proporie mai mare dect a dolarului (55%). n viitor, Polonia are n vedere o schimbare prin raportarea numai la EURO, n vederea unei viitoare integrri n Mecanismul European al ratelor de schimb. Celelalte state est-europene nu au anunat schimbri de politic monetar, dar majoritatea au n vedere aranjamente monetare, ncepnd cu anul 2000. Unii economiti cred c un efect imediat al lansrii EURO ar fi o cretere a interesului speculativ asupra monedelor din regiune. Aceasta nseamn c devine i mai presant, pentru rile cu deficit mare al contului curent, reducerea acestora sau creterea fluxurilor de capital strin i obinerea mprumuturilor necesare finanrii deficitului. Aici sunt expuse n mod particular Romnia, Slovacia i Lituania.

Moned i credit Dar chiar dac EURO va cauza dificulti pe termen scurt sau mediu pentru unele din aceste state, se ateapt ca pe termen lung s apar beneficii precum: favorizarea exportului acestor state pe piaa intern unic, reducerea costurilor tranzaciilor cu firme din Uniunea European, ctiguri ca urmare a dezvoltrii unei piee de capital vest europene unice. Sintetizat, adaptarea monedelor est europene la EURO se prezint n tabelul urmtor: Moneda Leva Bulgaria Dinar Croaia Coroana Cehia Kroon - Estonia Regim nainte de 1 ianuarie 1999 Coridor valutar fa de DM La 1000 leva = 1 DM Flotare controlat, Referina DM Flotare controlat, Referina DM Consiliu monetar, 8 kroon = 1 DM Regim de la 1 ianuarie 1999 Nici o schimbare, Monitor euro Nici o schimbare, Monitor euro Nici o schimbare, Monitor euro Nici o schimbare, Monitor euro

n Romnia BNR folosete EURO ca moned de rezerv valutar, aceast msur fiind n concordan cu ponderea Uniunii Europene n comerul exterior al Romniei: 62,7 % din exporturile romneti se realizeaz n U.E. 55,4 % din importuri provin din rile U.E. De asemenea, BNR s-a preocupat de asigurarea compatibilitii legislative, instituionale i procedurale cu entitile bancare centrale din U.E., inclusiv cu cele ale Bncii Centrale Europene. Totodat, s-a avut n vedere realizarea compatibilitii sistemului de pli i decontri n EURO, n timp real, TARGET. Concluzii: nc de la introducerea EURO s-a apreciat c aceasta va bulversa sistemul financiar internaional, care nu s-a mai confruntat cu asemenea modificri de la trecerea la regimul cursurilor flotante n anul 1971. Pentru prima dat, din anul 1944, raportul de fore monetare internaionale se poate schimba, iar poziia dominant a dolarului devine relativ. Analiza evenimentelor de pe piaa valutar (n luna octombrie 1999 cursul de schimb s-a situat la 1,0714 $/EURO) demonstreaz c adevrata competiie se d ntre EURO i dolar, yenul japonez nereprezentnd un pericol adevrat pentru moneda american. Conform datelor furnizate de REUTERS, dei economia american particip la economia mondial n proporie de 20 %, $ particip numai cu 61 % la formarea rezervelor bncilor centrale (comparativ cu 14 % pentru DM; i 17 % pentru yen); cu 48 % la tranzaciile comerciale internaionale (comparativ cu 15 % DM; 5 % yen), i intervine n 42 % din operaiile pe pieele de schimb fa de 19 % DM i 12 % yen). Referitor la nivelul cursului de schimb, exist mai multe opinii conform crora este necesar introducerea unui coridor valutar n intervalul cruia EURO s fluctueze fa de $. Contrar acestei opinii, preedintele Bncii Centrale Europene meniona c impunerea unui coridor valutar nu este o msur fezabil sau credibil. Anumite inte pentru nivelul cursului valutar vor fi stabilite numai n circumstane excepionale, atunci cnd EURO va dovedi lipsa unui aliniament clar i persistent.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare O alt opinie, exprimat de economiti apreciaz c dac EURO ctig teren n competiie cu $, bncile centrale vor deveni mari cumprtoare de obligaiuni, exprimate n EURO. O asemenea msur va exercita presiuni asupra $, ntruct va exista o cerere mai sczut pentru titlurile americane, i n consecin o cerere mai mic pentru $. n noiembrie 19983, China arat c este gata s converteasc n EURO o parte a rezervelor sale valutare (141 miliarde $) orientndu-se ctre piaa european. O asemenea orientare ctre piaa obligaiunilor n EURO, exprim ncrederea n aceast moned. Pe aceeai linie se nscriu operaiunile Japoniei pe piaa internaional de capital, prin vnzarea de aciuni i obligaiuni asiatice, n valoare de 2,1 miliarde $ (n prima jumtate a anului 1998) i cumprarea n aceeai perioad, de aciuni i obligaiuni europene de peste 10 miliarde $. Alte implicaii ale introducerii EURO n activitatea firmelor Eliminnd fluctuaiile cursurilor valutare i asigurnd o unitate comun de eviden pentru activitile comerciale, EURO poate ameliora funcionarea pieei unice. Comerul i investiiile n strintate vor fi stimulate i, deci, se va produce o cretere a competitivitii. Impactul va fi diferit n funcie de sector, cel mai evident manifestndu-se n sectorul financiarbancar. Activitile nebancare vor fi afectate sub urmtoarele aspecte: Transparena preurilor ntre ri poate nregistra o cretere. Firmele nu vor menine diferene mari de pre ntre ri, dei pieele sunt fragmentate sub aspect fiscal; presiunea va fi mai mare n regiunile de grani i pentru bunurile cu valoare ridicat, uor de transportat. Dubla exprimare (afiare) a preurilor. Multe persoane vor ntmpina dificulti considerabile n adaptarea la noua structur a preurilor, pentru depirea acestor dificulti utilizndu-se dubla exprimare a preurilor, n EURO i n moneda naional. Asociaiile de consumatori au cerut ca dubla exprimare a preurilor s devin obligatorie chiar naintea introducerii bancnotelor i monedelor EURO. Unele firme sunt ns puin atrase de ideea obligrii prin lege, deoarece ar putea impune costuri: dubla etichetare, modificarea softwar-ului. Implicaii pentru departamentul financiar i trezorerie. Acesta este primul departament afectat, prin eliminarea costurilor legate de tranzaciile valutare i a riscului valutar. Lipsa riscului valutar implic doar calcule de conversie. Managerii trebuie s se asigure c tipurile de contracte (derivate financiare, swap valutar) capt importana necesar. Avantajele s-ar putea extinde peste graniele UE dac EURO ctig teren ca moned de tranzacionare pe plan internaional. Modificarea pieelor financiare. Firmele active pe piaa de capital trebuie s ia n considerare impactul EURO asupra pieei financiare, ntruct o pia EURO poate absorbi pieele naionale. Veniturile din obligaiuni ar putea fi afectate ca urmare a eliminrii riscului valutar. De asemenea, o importan crescut trebuie acordat i a altor componente: lichiditatea pieei, riscul de credit, diferene fiscale. Firmele trebuie s analizeze dac noile emisiuni de titluri sunt exprimate n EURO n perioada de tranziie i dac cele existente ar trebui exprimate n EURO. Formarea unei piee mai mari i mai lichide ar trebui s conduc la o mai eficient alocare a capitalului. Spre deosebire de piaa monetar i a obligaiunilor, natura produselor tranzacionate la burs nu este afectat n aceeai msur. Firmele cotate la burs trebuie s ia n calcul utilizarea EURO, iar acionarii trebuie consultai cu privire la plata dividendelor i a monedei n care s se realizeze. Impactul asupra sistemelor i tehnologiei informatice (IS/IT). Nevoia modificrii sistemelor informatice reprezint cea mai mare provocare tehnic dar i economic implicat de trecerea la EURO. Toate programele, fiierele, bazele de date i rapoartele coninnd informaii financiare au fost modificate. Companiile mari pot avea mii de aplicaii informatice funcionale,
3

Nicolae Dnil Bipolarizarea monetar, Ed. Ec., 1999, pg. 90 - 140

Moned i credit multe dintre acestea fiind afectate de EURO. Unele firme au realizat deja evaluri ale impactului asupra sistemelor informatice. Rezultatele provizorii sugereaz faptul c scara problemei este comparabil cu cea a problemei anului 2000. Din punct de vedere tehnic, operaiunea este similar procesului de soluionare a problemei anului 2000, implicnd analiza a milioane de programe pentru identificarea celor care trebuie modificate. Aceasta necesit programe speciale de diagnosticare capabile s detecteze i s soluioneze prile din program afectate de trecerea la EURO. S-au creat i se creeaz instrumente potrivite ca i componente ale programului european de cercetare ESPRIT (European Strategic Programme for Research in Information Tehnology). Aceasta a condus la dezvoltarea unor instrumente eficiente, deja pe pia, pentru identificarea, modificarea i testarea datelor. Dup prerea experilor, utilizarea sistematic i atent a instrumentelor specifice nu numai c ajut firmele n trecerea la EURO dar reduce i costurile cu aproape 30 %. Principala provocare rmne utilizarea eficient a resurselor umane date fiind costurile cu fora de munc, care reprezent aproximativ 50% din efortul general. Costuri Semnificativ din punct de vedere al costului este studiul realizat de ABN Amro care estima nivelul acestora la 225 milioane EURO n perioada de tranziie. Preedintele Comitetului Executiv al Generale Bank (Belgia) estima costurile la 2,4 miliarde franci belgieni (investiii directe) n perioada 1997-2002 pe urmtoarele direcii de aciune: - 1,6 miliarde sunt destinate adaptrii sofware-ului; - 0,4 miliarde pentru hardware; - 0,15 miliarde pentru comunicare i training; - 0,3 miliarde altele. Cu toate acestea managerii bncii rmn optimiti deoarece strategia adoptat va aduce rezultate care vor compensa att cheltuielile fcute ct i lipsa profiturilor din operaiuni. Probleme specifice firmelor din afara Uniunii Europene. Dintre firmele n afara Euroland-ului, mai importante, sub aspectul impactului EURO, sunt companiile multinaionale i firmele din Marea Britanie, Irlanda sau Suedia. Din rndul companiilor multinaionale, Philips i-a declarat intenia de a trece ct mai rapid posibil la EURO. Firma Philips a decis s i publice raportul anual i cifrele trimestriale n EURO de la 1 ianuarie 1999. Dar raportarea n EURO este simpl n comparaie cu utilizarea EURO n administrare. De exemplu, compania trebuie s fac fa diferenelor n cerinele statutare ntre statele membre, diferene fiscale etc. Daimler Benz se numr printre pionierii introducerii EURO. Compania a adoptat deja noiunea de moned de grup, semnificnd nlocuirea mrcii germane cu EURO pentru toate operaiunile majore. Pentru firmele din afara zonei EURO, se recomand pregtirea pentru introducerea EURO, ntruct, dei ara respectiv nu este n zona EURO de la nceput, exist anse ca acest lucru s se ntmple ulterior. Chiar dac Danemarca i Marea Britanie vor rmne n afara Euroland, multe dintre companiile lor vor trebui s fie pregtite s realizeze o mare parte din tranzaciile lor ntr-o nou moned strin. n cazul Marii Britanii, se consider c tranziia la moneda unic va avea implicaii asupra afacerilor britanice, indiferent dac aceasta va participa sau nu la uniunea monetar, astfel: companiile cele mai afectate vor fi acelea care lucreaz cu pieele financiare europene i cu parteneri europeni (clieni, furnizori etc.), n cazul neaderrii la U.E.; firmele vor trebui s-i revizuiasc toate aspectele operaiunilor lor, inclusiv sisteme de pli, contabilitate, trezorerie, training i acorduri legale, n cazul favorabil, al aderrii Marii Britanii la U.E.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare

5.
1.

Intrebari recapitulative

n cadrul SME, moneda ECU a ndeplinit urmtoarele funcii: 1. moned efectiv, n cadrul mecanismului de schimb al SME; 2. mijloc de plat i de schimb; 3. baz de referin n mecanismul de intervenie i de credit; 4. lichiditate internaional; 5. baz de calcul a paritii celorlalte monede; 6. instrument de reglare a soldurilor creditoare, ntre autoritile monetare. Este valabil combinaia: a) 1 + 2 + 4 + 5; b) 1 + 2 + 5 + 6; c) 2 + 3 + 4 + 5; d) 1 + 3 + 5 + 6; e) 3 + 4 + 5 + 6.

2.

Mecanismul arpelui monetar a impus limite de fluctuare, astfel: a. 1 % n jurul valorii oficiale a monedelor; b. 2,25 % fa de ECU i ntre monede; c. 2,25 % fa de $ i 4,5 % ntre monede; d. 6 % pentru lira italian i lira sterlin; e. 1,70 % fa de limitele acceptate (sub forma pragului de divergen). Fondul european de cooperare monetar FECOM, se constituia din: a. 1 % din PIB al rilor membru ale SME; b. o cot procentual din rezervele n aur ale rilor participante; c. vrsminte n moneda naional a rilor participante proporionale cu participarea la comerul internaional; d. 20 % din rezervele de aur i $ ale rilor respective; e. vrsminte n $ n funcie de nivelul rezervelor. Criteriile de convergen impuse rilor UE pentru a fi admise la cea de a 3-a etap a integrrii sunt urmtoarele: a. rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5 % puncte procentuale media ratei inflaiei a celor mai performante 3 ri ale UE; b. datoria public s nu depeasc 60 % din PIB; c. deficitul bugetar s nu depeasc 3 % din PIB; d. rata dobnzii s fie egal cu media pe termen lung a celor mai neperformante ri din UE; e. rata de schimb s nu depeasc marjele normale de fluctuare 2,25 %. Unul dintre criterii nu este adevrat.

3.

4.

5.

ara care beneficiaz de clauza de opiune, conform creia poate trece n orice moment la cea de a III-a etap de aderare la UE este: a. Danemarca; b. Suedia; c. Marea Britanie;

Moned i credit d. Grecia; e. Polonia; 6. Dac se cunosc urmtoarele cursuri de schimb, 1 EURO = 13,7603 ilingi austrieci 1 EURO = 166,386 pesetas, atunci 100 ilingi vor echivala cu urmtoarea sum exprimat n pesetas: a. 1209,1603; b. 2289, 4713; c. 12,092; d. 23,456; e. 170,565. Printre avantajele Uniunii Monetare Europene pot fi enumerate: a. o disciplina fiscal excesiv care poate antrena creterea dezechilibrului economic existent; b. o transparen a preurilor care va spori concurena ntre rile participante; c. eliminarea costurilor aferente schimburilor internaionale; d. o standardizare a contabilitii i a altor sisteme; e. eliminarea riscurilor privind schimburile ntre monede. Nu este adevrat unul dintre avantajele enumerate. 8. Printre msurile adoptate de Romnia, ca rspuns la lansarea EURO, se regsesc: a. constituirea la BNR de rezerve valutare n EURO; b. adaptarea sistemului de pli i decontare la cel specific utilizrii EURO, respectiv sistemul TARGET; c. armonizarea legislaiei bancare cu cea comunitar; d. orientarea exporturilor ctre UE; e. asigurarea stabilitii cursului de schimb al monedei naionale. Una dintre afirmaii nu este valabil. 9. Dobnda EURO LIBOR fixat pentru tranzaciile care au nceput de la 1 ianuarie 1999, s-a caracterizat prin urmtorul nivel: a. 6,60 % la termen de o sptmn i o lun i la 5,55 % la termen de 1 an; b. 3,25 % pentru o sptmn i o lun i 3,20250 % pentru termenul de 1 an; c. media celor mai bune 3 rate ale dobnzilor de pe pieele rilor care au aderat la UE; d. cu 1,5 % mai mult dect media ratelor dobnzilor din UE; e. nivelul ratei dobnzii de pe piaa londonez. Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) acioneaz n urmtoarele direcii: a. definete i implementeaz politica monetar a Uniunii Monetare; b. autorizeaz emiterea de bancnote n cadrul comunitii Europene; c. deine i administreaz rezervele oficiale ale statelor membre; d. conduce operaiile de schimb valutar; e. menine marjele de fluctuare ale cursului n limite stabilite. Nu este valabil unul dintre enunuri.

7.

10.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare

Bibliografie

1. Cezar Basno, Nicolae Dardac 2. Cezar Basno, Nicolae Dardac, Ctin. Floricel 3. Nicolae Dnil 4. Simona Gaftoniuc 5. Emilian Dobrescu 6. Silviu Cerna 7. Peter Kenen 8. Giordano Francesco, 9. Euro 1998 Raport

Integrarea monetar bancar eropean, EDP, 1999 Moned, Credit, Bnci, EDP, 1996

Bipolarizarea monetar, Ed.Ec., 1999 Finane internaionale, Ed.Ec., 1997 Integrarea economic, Ed.Academiei Romne, 1996 Unificarea monetar n Europa, Ed.Enciclopedic, 1999 Economic of Monetary Union in Europa, Cambridge Universitey Press, 1995 The Political Economy of Monetary Union; towards the euro, London Routtedge, 1998 European Comission, 25.03.1998

10. When will the Euro European Comission, 1995 be in our pokets 11. EURO info SMES will benefit from the changeower to the Euro 05.10.1997

4
SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL
1. Sistemul Monetar Internaional: etape premergtoare i realizri 2. Principiile care au stat la baza Sistemului Monetar Internaional 3. Dezechilibrele generate de Sistemul de la Bretton Woods 4. Prbuirea Sistemului de la Bretton Woods i reforma SMI 5. Rolul Drepturilor Speciale de Tragere 6. Instituiile Sistemului Monetar Internaional 7. Rolul F.M.I. n economia mondial 8. Relaiile Romniei cu F.M.I. 9. Test de autoevaluare Bibliografie

Obiectivele propuse:
nsuirea de concepte cheie precum: sistem monetar internaional: cursuri fixe, convertibilitatea n aur a $, moneda co DST, lichiditate internaional; cunoaterea modului de aplicare a principiilor care au stat la baza SMI; cunoaterea mecanismului convertibilitii $ i a celorlalte monede; cunoaterea rolului DST n cadrul SMI i a modului de determinare a valorii monedei co; nsuirea informaiilor referitoare la activitatea FMI i a Bncii Mondiale n cadrul economiei mondiale; cunoaterea direciilor de aciune n cooperarea Romniei cu FMI.

Moned i credit

1.

Sistemul Monetar Internaional: etape premergtoare i realizri

Definiie: Sistemul Monetar Internaional poate fi definit ca un ansamblu de reguli, instrumente, organisme i piee referitoare la crearea, valorificarea i circulaia monedelor internaionale. Crearea unui sistem monetar internaional trebuie privit ca expresie a interdependenei economice dintre statele suverane, i nu ca o modalitate de a subordona sistemele monetare naionale. Odat creat, un sistem monetar internaional, inclusiv organismul menit s asigure cooperarea i s sprijine aplicarea principiilor, trebuie adaptat cerinelor de orice fel care intervin n relaiile economice, sociale i politice dintre statele membre ale sistemului. Etape premergtoare

Prima ncercare pe linia cooperrii sistemelor monetare naionale a fost convenia prin care s-a creat Uniunea Latin, semnat la 23 decembrie 1865 de Frana, Belgia, Italia i Elveia. Scopul acestei uniuni era protejarea etalonului monetar bimetalist (aur i argint), care reprezenta elementul comun al rilor semnatare ale conveniei. Cu acest prilej se recunoate o unitate monetar comun: francul, care era mprit n 100 centime. Un numr de ri au emis monede similare celor din Uniune, fr a adera ns la ea. Aceste ri au adoptat numai o parte din prevederile conveniei, pstrnd raportul valoric de 1/15,5 dintre aur i argint. Printre rile menionate se numr: Austro-Ungaria, Romnia, Serbia, Bulgaria, Spania, Venezuela, Columbia, Peru. Uniunea Monetar Latin a contribuit la consolidarea pentru o perioad scurt de timp a poziiilor bimetalismului. Din septembrie 1873 sa limitat baterea monedelor din argint i, practic, s-a trecut la etalonul monometalist aur. O alt ncercare de aliniere a sistemelor monetare naionale a reprezentat-o Conferina de la Genova, care a avut loc ntre 10 aprilie 19 mai 1922, i la care au participat 33 de state. Principala recomandare care se desprinde din aceast conferin este de a se limita utilizarea aurului, prin pstrarea disponibilitilor de valute n conturile de la bncile din strintate. n acest scop, se propunea adoptarea etalonului aur devize n cadrul sistemelor monetare naionale i folosirea unui sistem de cliring internaional. n cadrul acestei convenii, adoptarea unui etalon sau a altuia era considerat o problem de politic intern, astfel c nici o ar a crei moned era folosit ca valut de rezerv nu era angajat n relaiile cu alte ri, dect n msura n care aceasta i servea propriilor interese. O form mai concret de colaborare monetar o reprezint Blocul aurului. Acesta a fost creat prin convenia din luna iulie 1933, la Conferina monetar i economic de la Londra, unde Frana, Belgia, Olanda, Italia, Elveia i Polonia, care aveau la baza sistemelor lor monetare etalonul aur, s-au angajat s menin paritile existente. Din aceast poziie a avut de ctigat Frana care, cu toate dificultile pe care le ntmpina a reuit s menin paritatea monedei sale, moned care era supraevaluat. Din cauza intensificrii speculaiilor monetare, Italia iese din blocul aurului n 1935, iar Polonia n 1936. Un important pas n direcia cooperrii monetare a fost fcut prin Acordul monetar tripartit, ncheiat ntre SUA, Anglia i Frana. Prin acest acord, de la 25 septembrie 1936, guvernele Statelor Unite i Angliei apreciau reajustarea francului francez, promind evitarea greutilor n calea ajustrii, mpiedicarea unor deprecieri competitive. La apelul celor dou guverne, n noiembrie 1936, au aderat la acord Belgia, Olanda i Elveia. Rezult, astfel, c nici unul din acordurile monetare internaionale ncheiate n perioada anilor 30 pn la nceputul celui de-al doilea Rzboi Mondial nu au dus la formarea unui sistem monetar internaional.

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional Crearea Sistemului Monetar Internaional de la Bretton Woods ntre 1 i 22 iulie 1944 are loc la Bretton Woods, Conferina Monetar i Financiar Internaional a Naiunilor Unite i Asociate. S-a considerat c pentru prima oar a fost stabilit un sistem monetar bazat pe un acord internaional1. Baza discuiilor pentru redactarea documentului prezentat la Bretton Woods, n 1944, a constituit-o planul White i planul Keynes. Planul lui Harry Dexter White (consilier al ministrului de finane al SUA) a fost publicat n aprilie 1943 ntr-o ultim variant, sub denumirea: Proiect preliminar de schi a unei propuneri pentru un fond internaional de stabilizare a Naiunilor Unite i Asociate. Planul lui John Maynard Keynes (numit n Anglia, n 1940, consilier onorific al Ministerului Finanelor) a aprut n forma sa final, ca document oficial, la Londra, n aprilie 1943, sub denumirea: Propuneri pentru o Uniune de cliring internaional. Planul White exprima preocuparea principal a Statelor Unite de a restaura libertatea tranzaciilor i plilor internaionale, fiind prevzut instituirea Fondului de stabilizare, al crui capital era format prin subscrierile rilor membre (30 % n aur, iar restul n moned naional). Monedele rilor membre trebuiau s fie definite n unitas, moneda Fondului de stabilizare, care avea un rol limitat, putnd fi cumprat i vndut contra aur n cadrul operaiunilor cu Fondul. Aceste uniti de cont erau egale cu greutatea n aur corespunztoare pentru 10 dolari, paritatea n aur neputnd fi modificat dect cu acordul Fondului, cu o majoritate de 3/4 din voturi. Fondul de stabilizare prevedea eliminarea restriciilor valutare, cu excepia celor promovate de Fond, i era mputernicit s stabileasc i s modifice cursurile valutare ale rilor membre. Planul Keynes exprima preocuparea de reconstrucie a economiilor occidentale, bazat pe promovarea creterilor economice i ocuparea deplin a forei de munc. Acest plan prevedea crearea Uniunii de cliring. Uniunea de cliring se consider o super banc central, care trebuia s emit, n favoarea rilor membre, o moned scriptural internaional, definit n aur, i numit bancor. Astfel, rile membre trebuiau s primeasc o cot de moned scriptural, proporional cu volumul comerului su exterior n ultimii ani dinaintea rzboiului. Acesta urmau s asigure compensarea multilateral a creanelor bncilor centrale. n final, soldurile debitoare ale unor ri membre reprezentau solduri creditoare ale altor ri. Din confruntarea mecanismelor propuse de cele dou planuri prezentate, s-au preluat n declaraia comun numai acele mecanisme care corespundeau ideilor de baz ale SUA Pentru promovarea cooperrii internaionale n domeniul monetar i financiar, prin acordurile ncheiate la Bretton Woods, au fost nfiinate dou instituii interguvernamentale: Fondul Monetar Internaional i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare. Cele dou instituii au avut i au statut de organisme specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite. F.M.I. activeaz n domeniul valutar i al echilibrului balanei de pli, iar B.I.R.D. n domeniul dezvoltrii economice prin investiii. La baza sistemului creat la Bretton Woods a fost aezat etalonul aur devize iar n cadrul acestuia dolarului i-a revenit rolul de etalon i de principal moned de rezerv i plat. Sa renunat, astfel la propunerile lui Keynes i White bancor i unitas ns mecanismele monetare ulterioare au fost favorabile punerii n circulaie a unei astfel de monede internaionale (DST) emis de organismul sistemului (FMI). Definirea dolarului ca etalon avea n vedere mecanismele monetare bazate pe etalonul aur, care existau n funciune la acea dat. Dolarul a fost definit prin valoarea paritar de 0,888671 grame aur, avnd la baz rezervele de aur de 24 mld. U.S.D. aflate la dispoziia Sistemului Federal de Rezerve al SUA.
1

B. K. Madan, Ecouri de la Bretton Woods, n Finance and Development nr. 2, iunie 1969

Moned i credit Ca etalon al sistemului, ntre dolar i aur s-a stabilit un raport valoric de 35 $ uncia (o uncie = 31,05 grame). Definitoriu pentru sistemul creat, a fost regimul paritii aur i al cursurilor valutare fixe i unice. Valutele erau legate de aur fie direct, fie indirect, prin referin la dolar luat ca unitate de cont, ns cu un coninut precis n aur. Conform statutului F.M.I., convertibilitatea n aur avea un caracter de opiune. Acordul semnat n 1944 la Bretton Woods nu stabilete o delimitare precis ntre noiunea de sistem monetar internaional i cea de organizaie creat s serveasc sistemul, Fondul Monetar Internaional. ntruct nu s-a ntocmit nici un document distinct de prezentare a sistemului, principiile sale se regsesc n Acordul de creare a Fondului Monetar Internaional, considerndu-se c acesta reprezint statutul organismului nou creat. Statutul Fondului Monetar Internaional, ca organism specializat s asigure gestiunea sistemului, conine reglementri cu privire la elemente fundamentale, precum: stabilitatea cursurilor diverselor valute legate ntre ele printr-un etalon comun; convertibilitatea monetar; libertatea plilor curente; Astfel, scopul principal al Sistemului Monetar Internaional, creat n 1944, a fost realizarea cooperrii monetare, pe baza mecanismelor sale de funcionare. Crearea acestui sistem monetar internaional a reprezentat prima mare reuit a ideii de cooperare internaional n domeniul monetar.

2.

Principiile care au stat la baza SMI

Principiile pe care s-a bazat sistemul monetar internaional, al crui organism era Fondul Monetar Internaional, au fost urmtoarele: cooperarea monetar internaional creterea echilibrat a comerului internaional; dezvoltarea economic a tuturor membrilor; stabilitatea cursului de schimb; multilateralizarea plilor internaionale; convertibilitatea monetar; lichiditatea; echilibrarea balanei de pli. Analiza fiecrui principiu i a felului n care a fost aplicat de rile membre i de F.M.I. d posibilitatea unei aprecieri de ansamblu asupra Sistemului Monetar Internaional creat la Bretton Woods. Aplicarea acestor principii n activitatea SMI s-a realizat dup cum rezult din urmtoarea analiz: A. Cooperarea monetar internaional

Principiul cooperrii monetare internaionale a fost considerat esena SMI i factorul determinant al crerii F.M.I., organismul care s asigure consultan i colaborare n problemele monetare internaionale. Acest principiu al cooperrii era considerat realizat prin nsi adeziunea la Fond. Se poate afirma c din punct de vedere teoretic, prin intermediul F.M.I. se urmrea a se ajunge la armonizarea politicilor monetare cu obiectivele unei cooperri internaionale, n folosul tuturor rilor membre. Preocuparea principal era reprezentat de stabilitatea cursului de schimb, multilateralizarea plilor i eliminarea restriciilor valutare.

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional Practic, cooperarea prevzut nu a operat n majoritatea domeniilor de activitate ale F.M.I. mai mult de 10 ani, fcnd ca la finele anului financiar 1955/1956, deficitul cumulat s fie de 14,21 milioane dolari S.U.A., ca urmare a unor cheltuieli de funcionare situate cu mult peste ncasri. Unele forme de cooperare monetar internaional apar n perioada anilor 60, sub forma acordurilor de mprumut i a facilitilor de finanare compensatorie precum i sub forma DSTurilor. B. Creterea echilibrat a comerului internaional Acest principiu a fost formulat n linii generale, ca orientare pentru F.M.I. de a contribui la realizarea unui astfel de obiectiv. Ca urmare, s-a interpretat c exprim un obiectiv i nu un principiu al sistemului monetar internaional pe care Fondul ar fi trebuit s-l propage ca baz sigur a stabilitii i echilibrului balanei de pli. Aciunea F.M.I. s-a limitat la nlturarea restriciilor valutare. C. Dezvoltarea economic a tuturor membrilor Modul n care F.M.I., prin activitatea sa, a urmrit realizarea acestui principiu comport controverse i puncte de vedere diferite din partea rilor dezvoltate i a celor srace. Astfel, se susine c tendina rilor industrializate a fost de a nltura din preocuprile F.M.I. acest obiectiv, considerndu-se c el intr n atribuiile B.I.R.D. i c formularea din Acord ar reprezenta doar exprimarea unei consecine a creterii comerului internaional. nc de la nceputul discuiilor asupra planului White, India a propus s se prevad, ca principiu, sprijinirea dezvoltrii economice a rilor srace, propunere rennoit n toate discuiile i formulat n dou variante de amendamente i la Bretton Woods. n anul 1973, cu ocazia raportului referitor la reforma S.M.I. se meniona c o atenie deosebit trebuie acordat poziiei i intereselor rilor n curs de dezvoltare. D. Stabilitatea cursului de schimb Adoptarea acestui principiu ca element de baz al sistemului monetar internaional a fixat opiunea pentru practicarea cursurilor fixe i a etalonului aur devize. n acest scop, fiecare ar trebuia s stabileasc pentru moneda sa, cu acordul F.M.I., valoarea paritar exprimat n aur sau n dolari S.U.A. Fa de paritatea oficial, cursurile de pia ale monedelor naionale puteau varia n jurul unei marje de 1 %, rile emitente avnd obligaia s supravegheze strict aceast evoluie. Pentru meninerea stabilitii cursurilor de schimb pe pia, rile membre urmau s intervin prin vnzarea sau cumprarea de moned pentru asigurarea respectrii limitelor de fluctuare. Dac nu se produceau efectele ateptate n urma acestor intervenii, se recurgea la modificarea valorii paritare, dar numai pentru corectarea unui dezechilibru fundamental n economia unei ri. Ca rezultat al aplicrii acestui principiu, dolarul ca principal activ de rezerv n condiiile etalonului aur devize, n loc s fie un factor de stabilitate a devenit, n urma alimentrii excesive a lumii cu $, o surs de instabilitate. SUA ajunge n imposibilitatea de a converti la cererea autoritilor monetare strine, dolarii n aur. n primii si 15 ani de existen, Fondul a dus o politic rigid n aplicarea i urmrirea aplicrii aspectelor principiului stabilitii monetare legate de declararea valorii paritare i a modificrii ei. Treptat, aceast politic s-a relaxat, adaptndu-se cerinelor impuse de practic. Experiena anilor 60 a artat c o rigiditate n meninerea unor cursuri fixe unice pe baza unei valori paritare exprimat n aur (marf subevaluat) sau n dolari (supraevaluai) nu contribuie la meninerea stabilitii. Numeroase ri au adoptat cursuri multiple n forme mai

Moned i credit simple sau mai complicate, iar rile care se angajaser fa de F.M.I. s nlture restriciile valutare au adoptat alte genuri de msuri care s le asigure aceleai rezultate. Analiza datelor statistice ale F.M.I. evideniaz c ntre 1949 i 1967 (prima i a doua devalorizare a lirei sterline), S.U.A. i Japonia nu au fcut nici o modificare a valorii paritare, R.F. Germania i Olanda au revalorizat monedele lor cu 5%; Belgia, Danemarca, Luxemburg, Norvegia i Suedia care fcuser modificri n 1949 nu au mai intervenit cu nimic asupra valorilor paritare stabilite; Austria a modificat valoarea paritar a monedei sale de cteva ori pn n 1953, dat dup care a meninut stabilitatea cursului de schimb. Frana a devalorizat moneda sa de dou ori, Italia a meninut cursuri fluctuante pn n 1960, iar Canada a lsat s fluctueze moneda sa ntre anii 1950 i 1962. Dup nelegerea din 1971, F.M.I., a acceptat ca rile membre s poat declara, n loc de valoarea paritar, un curs central, iar limitele de intervenie s fie de 2,25%. Dolarul a fost devalorizat pentru a doua oar (n martie 1973) cu nc 10% moment de la care ntregul mecanism de meninere a cursurilor fixe s-a prbuit i la o lun dup aceea, toate monedele fluctuau fie individual, fie n bloc. E. Multilateralizarea plilor internaionale Principiul multilateralizrii plilor internaionale a fost exprimat n Acord numai sub forma uni sarcini a F.M.I., nefiind precizate modalitile de aplicare a acesteia. De aceea, s-a considerat c nu trebuie fcut nimic special n acest scop, multilateralizarea fiind un rezultat automat al nlturrii restriciilor. Realitatea a impus diverse soluii pentru lrgirea formelor de pli, meninndu-se restricii monetare de protecie la care statele nu puteau renuna (astfel s-a ajuns la formarea, n afara F.M.I., a unor grupe de ri ntre care se practicau pli multilaterale, pstrnd restricii fa de teri). Fondul a insistat permanent pentru nlturarea acestor restricii, ajungndu-se astfel la generalizarea multilateralizrii plilor. F. Convertibilitatea monetar n accepiunea Acordului, convertibilitatea reprezint nlturarea tuturor restriciilor la plile privind tranzaciile curente. Moneda unei ri membre devine convertibil atunci cnd ara respectiv nltur restriciile la plile curente, adic pune la dispoziie moneda sa sau a altei ri membre pentru efectuarea plilor pentru tranzacii internaionale curente i permite transferul sumelor obinute din astfel de tranzacii. De asemenea, ara care declar moneda sa convertibil, se oblig s cumpere sumele n moneda sa deinute de o alt ar membr, atunci cnd aceasta o cere i arat c ele au fost obinute recent, ca rezultat al unor tranzacii curente, sau c este necesar convertirea acestora pentru efectuarea unor pli la tranzaciile curente. Funcionarea convertibilitii a vizat dou aspecte distincte: primul se refer la convertibilitatea dolarului, n calitatea sa de etalon, moned de rezerv i de plat n cadrul sistemului; al doilea avea n vedere convertibilitatea monedelor naionale ale celorlalte ri, membre ale F.M.I. Dolarul american a fost singura moned convertibil n aur, autoritile monetare americane angajnd s converteasc n orice moment, la cererea bncilor centrale, deinerile lor de dolari, la preul oficial de 35$ uncia. n cazul monedelor naionale ale celorlalte ri, convertibilitatea prevzut n statutul F.M.I. avea dou accepiuni: prima, conform creia trecerea la convertibilitate presupunea desfiinarea restriciilor i discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale; a doua, potrivit creia convertibilitatea nseamn obligaia bncii centrale de a

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional cumpra moneda sa naional deinut de o banc central strin, la cererea acesteia. Apariia crizei monetare de la nceputul anului 1968 a determinat adoptarea de msuri restrictive privind convertirea dolarilor americani n aur. Au fost create dou piee ale aurului, una liber (unde preul aurului se stabilea pe baza cererii i ofertei), i una oficial dintre bncile de emisiune care puteau vinde i cumpra aur la preul fix de 35 $ uncia. Msurile adoptate vizau efectele i nu cauzele, iar din acest motiv criza monetar s-a accentuat. Efectele ei au dus la hotrrea S.U.A. din august 1971 de a suspenda convertibilitatea n aur a dolarilor deinui de autoritile monetare ale altor ri membre ale F.M.I. nc din luna mai 1971 unele ri cu moned convertibil, iar din august aproape toate, au hotrt s nu mai intervin pe pieele valutare pentru meninerea cursului fix, prin cumprare sau vnzare de dolari. Aceasta a nsemnat adoptarea practicii cursurilor fluctuante. Din punct de vedere al convertibilitii, acesteia i s-a schimbat coninutul. n accepiunea F.M.I. din noiunea de convertibilitate dispare referirea la aur i dispare, de asemenea, un element de baz al convertibilitii cursul fix. Astfel, noiunea adoptat pentru definirea poziiei dolarului american, dup suspendarea convertibilitii n aur, este convertibilitatea de pia. n practic, F.M.I. nu mai folosete termenul de monede liber convertibile, ci a introdus noiunea de monede liber utilizabile. Aceast calitate este atribuit de Fondul Monetar Internaional acelor monede pe care le apreciaz ca fiind cel mai mult folosite n tranzaciile internaionale. G. Lichiditatea Principiul lichiditii a fost presupus ca element intrinsec al funcionrii Sistemului Monetar Internaional. Crearea Fondului Monetar Internaional, ca instituie financiar avea i scopul asigurrii unui rezervor din care; la nevoie, rile membre s poat obine un sprijin temporar, pentru a face fa deficitului balanei de pli curente. Autoritile monetare ale rilor membre la F.M.I. aveau obligaia de a-i constitui rezerve monetare, corespunztoare nevoilor generate de dou operaiuni: convertirea sumelor solicitate; interveniile pe pia ale autoritilor monetare n scopul meninerii stabilitii cursurilor de schimb. n rezervele monetare, alturi de aur i titluri emise pe pieele financiar monetare naionale, este introdus i valuta, care ptrunde n economia unei ri prin intermediul operaiunilor comerciale i financiare. Lichiditatea global, constituit din aur monetar i valute, la care s-au adugat poziia rilor la F.M.I. i D.S.T.-urile, avea n perioada de dup rzboi un nivel procentual optim al rezervelor fa de import, de aproximativ 40%. n primii ani dup rzboi, 52% din rezervele monetare erau deinute de S.U.A., incluznd 75% din totalul aurului monetar. Restul lumii deinea doar 25% din aurul monetar, valornd circa 8 miliarde USD, i n plus 14 miliarde n valute, din care aproximativ 11 miliarde blocate la Banca Angliei, folosibile numai n zona lirei. Contribuia Fondului Monetar Internaional la funcionarea principiului lichiditii s-a concretizat n vnzarea, contra moned naional, n cazuri de nevoie justificate, de sume n moneda altei ri membre pentru efectuarea de pli, conforme prevederilor Acordului. Aplicarea de ctre F.M.I. a principiului lichiditii prin acordri de credite, respectiv acceptarea vnzrii de valut contra moned naional, a fost foarte redus n primii zece ani de activitate, fapt motivat, prin aceea c folosindu-se numai dolari s-ar crea o cerere de bunuri din S.U.A. care ar putea avea efecte inflaioniste, i prin aceea c ntr-un termen foarte scurt Fondul ar rmne fr resurse valutare utilizabile.

Moned i credit Problema lichiditii globale a sistemului, precum i nevoia de lichiditi a rilor n curs de dezvoltare a cror balan curent era continuu deficitar, a dat natere la numeroase discuii, mai ales n afara F.M.I. n urma solicitrilor Consiliului Directorilor Executivi, Secretariatul F.M.I. a elaborat un studiu numit Nevoia de rezerve, publicat n ianuarie 1966. n acest studiu se evideniaz necesitatea stabilirii nevoii globale de rezerve care s fie determinat n legtur cu bunstarea tuturor rilor. Schimbul de preri ntre consiliul Directorilor Executivi i Grupul celor zece s-a soldat cu un proiect de creare de rezerve sub forma unor Drepturi Speciale de Tragere (D.S.T.), emise i folosite de F.M.I., care se evideniaz ntr-un cont special. Crearea D.S.T. a reprezentat o contribuie concret la funcionarea principiului lichiditii, i un aport al Fondului la creterea volumului lichiditii globale. D.S.T. a fost considerat un nou activ de rezerv, sumele alocate fiind considerate parte integrant a rezervelor rilor membre ale F.M.I. H. Echilibrarea balanei de pli Acesta constituie un principiu de politic economic a fiecrei ri, fiind inclus i n Acordul de la Bretton Woods ca obiectiv al F.M.I., care, prin creditele pe care le acord, contribuie la scurtarea duratei i la reducerea gradului de dezechilibru al balanelor de pli ale rilor membre. Concepia de baz n aplicarea acestui principiu era c disciplina balanei de plti impunea adoptarea de msuri de redresare de ctre rile membre n cauz. Un accent deosebit sa pus pe realizarea unor planuri de stabilizare, pe care rile cu balan deficitar care solicitau ajutor financiar de la Fond, prin trageri peste trana de rezerv, trebuiau s le ndeplineasc. Echilibrarea balanei de pli se realiza printr-o stabilizare economic intern cu dezvoltarea produciei, menit s duc la creterea exporturilor, la o mai mare satisfacere a cererii interne i deci la o reducere a importurilor, frnndu-se tendinele inflaioniste. Totui, F.M.I. era ngrdit n aplicarea principiului echilibrrii balanei de pli de faptul c influena sa i recomandrile pe aceast linie puteau fi fcute numai ctre rile care aveau nevoie i solicitau s fac uz de drepturile de tragere speciale. Experiena a artat c, n decursul timpului, statele puternic dezvoltate industrial nu au urmrit o politic de respectare a disciplinei balanei de pli.

3.

Dezechilibrele generate de Sistemul de la Bretton Woods

Funcionarea Sistemului de la Bretton Woods a demonstrat caracterul asimetric al acestuia, n favoarea S.U.A., i a evideniat manifestarea unei incompatibiliti denumit de specialiti dilem2 ntre aprovizionarea economiei mondiale cu dolari, care constituie lichiditi internaionale, i convertibilitatea acestora n aur. O asimetrie care a privilegiat S.U.A. Dei sistemul adoptat la Bretton Woods nu a fost, prin natura i principiile sale, discriminatoriu, totui funcionarea sa ntr-o lume marcat de superioritatea economic american a condus la consolidarea poziiei S.U.A. n anii care au urmat celui de-al doilea Rzboi Mondial, o bun parte din rile industrializate, i n special cele europene, au nregistrat importante deficite comerciale. Nevoile de reconstrucie economic le-au orientat ctre exterior, i n special ctre S.U.A. Penuria de mijloace de plat internaionale au conferit monedei americane o poziie privilegiat, devenind general acceptat n plile dintre diferite state. n acest mod, dolarul SUA a devenit, de fapt, moned internaional.
2

Gill Jachand, La monnaie et son role dans l'economie, Ed.Dunod, 1995, pag. 137

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional Nevoia de lichiditi internaionale a fost satisfcut prin oferta de $, ofert care a rezultat din deficitele externe ale S.U.A. Acestea beneficiau de privilegiul de a-i putea finana deficitul extern cu propria moned: investiiile private americane n lume, ajutoarele economice i militare ale guvernului american erau pltite prin simpla emisiune a unei monede, pe care alte ri trebuiau s o accepte, i anume $. Constrngerile impuse de fixitatea cursurilor monedelor naionale, n raport cu $, garantau manifestarea cererii pentru $. Dac moneda american era emis n cantiti abundente, antrennd scderea cursului pe piaa de schimb, rezultatul l constituia aprecierea monedei celorlalte ri. Pentru a nu depi limitele de fluctuare, aceste ri trebuiau s-i ofere propria moned pe piaa de schimb, achiziionnd n schimb $, meninnd, astfel, stabilitatea valorii propriei monede n raport cu moneda american. n acest mod, se poate aprecia c deficitul exterior american s-a dovedit inflaionist, dac se ine seama de faptul c dolarii difuzai n economia mondial au contribuit la majorarea masei monetare n rile care i deineau. Singurul mecanism care permitea restabilirea deficitului american si a expansiunii monetare mondiale l constituia convertibilitatea n aur a dolarilor. Aceast convertibilitate a fost problematic fiind calificat de ctre specialiti drept o dilem. Dilema convertibilitii n anul 1960, economistul de origine belgian, profesor la Yale, Robert Triffin, a subliniat dilema utilizrii unei monede naionale ca mijloc de plat internaional. Nevoia crescut de lichiditi internaionale era satisfcut printr-o ofert de $, primit cu ncredere, n msura n care exista promisiunea de transformare ntr-o cantitate de aur determinat. Pe de alt parte, oferta de $ nu putea fi asigurat dect prin agravarea deficitului exterior al S.U.A. Accentuarea deficitului a fost de natur s diminueze ncrederea n moneda american, cu att mai mult cu ct $ deinui n strintate depeau stocul de aur monetar al S.U.A. Utilizarea $ ca moned de rezerv, care presupunea existen n cantiti reduse (caracteristica raritii) devenea, astfel, incompatibil cu utilizarea acestora ca mijloc de plat internaional, ceea ce implica existena unei cantiti sporite de moned. Asimetria i contradiciile sistemului Asimetria sistemului a fost accentuat de puterea conferit S.U.A. pentru adoptarea deciziilor n cadrul F.M.I. Deciziile cu privire la activitatea Fondului erau adoptate cu 85% din voturi, iar S.U.A., datorit puterii economice, a dispus de un procent de vot superior nivelului de 15% (17,82% n 1993) ceea ce demonstreaz c deciziile nu pot fi luate fr acordul american. F.M.I. este controlat de un Comitet Executiv, format din 21 directori executivi. Dintre acetia 6 sunt reprezentai de rile cu participare larg i anume: S.U.A., Marea Britanie, Germania, Frana, Japonia i Arabia Saudit.

4.

Prbuirea sistemului de la Bretton Woods

Abandonarea convertibilitii dolarului n aur Rezervele de aur monetar deinute de S.U.A. s-au diminuat n anii '60, ca urmare a acordului de la Washington din martie 1968, unde bncile centrale din principalele ri dezvoltate au acceptat s renune la convertibilitatea dolarilor deinui n aur. Funcionarea sistemului a fost perturbat de modificrile de curs ale principalelor monede europene, majorarea preului aurului pe pia, ndeprtarea de cursul oficial i speculaiile contra dolarului. Tensiunile s-au manifestat pn la 15 august, cnd prin decizia preedintelui Nixon se

Moned i credit suspend convertibilitatea dolarului n aur. Aceast decizie dei marcheaz finalul sistemului Gold Exchange Standard, nu a semnificat abandonarea cursurilor fixe de schimb. Momentul august 1971 a reprezentat un moment esenial n demonetizarea aurului. Prin definiie, demonetizarea aurului const n eliminarea metalului preios din funciile de echivalent general, de bani, i utilizarea acestuia doar ca o marf obinuit: astfel aurul este nlturat din funciile de mijloc de tezaurizare i ultim mijloc de lichidare a angajamentelor de plat n relaiile internaionale. Ultimele tentative de salvare a sistemului de la Bretton Woods La finele anului 1971, reprezentanii principalelor ri dezvoltate s-au reunit la Washington, cu scopul de a pune capt anarhiei monetare instaurate dup luna august. n cadrul acordului s-au adoptat mai multe decizii astfel: dolarul este devalorizat (pentru prima dat dup 1934 i pentru a 3-a oar dup 1792) prin stabilirea preului unei uncii de aur la 38 $ (comparativ cu 35 $ n 1944); n schema de mai jos este prezentat modul de funcionare al sistemului, care a generat numeroase avantaje S.U.A. Deficit exterior american

Emisiune de $

Tendina de apreciere a altor monede

Cumprare de $ i vnzare de monede naionale

Stabilizarea valorii externe a monedelor; risc inflaionist ca urmare a cantitii sporite de moned

Deinerea de $ suplimentari n afara SUA

Majorarea diferenei ntre cantitatea de $ deinui n strintate i rezerva de aur a SUA

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional principalele monede sunt reevaluate n raport cu dolarul (cu 16,18% pentru yen, cu 13,57% pentru DM, cu 8,57% pentru FF); marjele de fluctuaie ale monedelor n raport cu definirea sa oficial sunt stabilite la 2,25%. Cu toate deciziile adoptate n 1971, dificultile antrenate de criza monetar nu au disprut; accentuarea deficitului extern american, speculaiile contra $ i aprecierea DM au fcut dificil meninerea stabilitii sistemului. La 12 februarie 1973, dolarul este din nou devalorizat, preul unei uncii de aur trecnd de la 38 $ la 45 $. Totodat, se abandoneaz regimul cursurilor fixe, n cadrul cruia abaterea cursului efectiv se stabilea n funcie de definiia n aur a monedelor. Demonetizarea aurului pe plan internaional a fost oficializat n cadrul edinei comitetului interimar al FMI, care a avut loc n ianuarie 1976, n Jamaica. Cu acest prilej li se recomand rilor membre ale FMI s nu-i mai defineasc monedele printr-un coninut n aur i nici prin raport fa de o alt valut, ci prin raportare la o moned co compozit. Recomandrile de la Jamaica au fost ratificate n 1978, sub forma unui amendament adus Statutului FMI (primul amendament a fost adoptat n 1969, cnd s-au instituit drepturile speciale de tragere, DST). Ultimul moment n procesul de demonetizare al aurului l constituie vnzarea n 1978, de ctre FMI a unei jumti din cantitatea de aur, evaluat la acel moment la 50 milioane uncii (4170 tone). Vnzarea aurului s-a realizat la preul pieei, de-a lungul unei perioade de 4 ani n care s-au organizat 45 de licitaii, i a condus la ncasarea sumei de 5,7 miliarde $, comparativ cu 1,1 miliarde $ ct reprezenta preul oficial. Cealalt jumtate a cantitii de aur a fost restituit rilor membre ale FMI la preul de 35 $/uncia. Avantajele ratelor de schimb flotante ntr-un articol din 1953 Milton Friedeman condamna mecanismul ratelor fixe practicate pn n anii '70, nc din acel moment, teoria economic evideniind multiplele avantaje ale flucturii monedelor. Acestea pot fi enunate astfel: Flexibilitatea cursurilor de schimb constituie un mijloc de a garanta echilibrul exterior. Un deficit al balanei comerciale antreneaz o cerere de devize pentru finanarea importurilor excedentare, cerere satisfcut printr-o ofert de moned naional pe piaa de schimb, avnd ca efect, imediat reducerea cursului. Scderea cursului monedei naionale reduce preul exprimat n devize al produselor naionale, ceea ce poate favoriza exporturile. n sens invers, pentru a plti produsele importate este necesar o cantitate sporit de moned, ceea ce are ca efect frnarea cererii. Deprecierea monedei naionale, alturi de sporirea competitivitii produselor naionale i sporirea importurilor favorizeaz obinerea strii de echilibru al balanei comerciale. Sistemul cursurilor fixe favorizeaz speculaii generatoare de instabilitate. Dac speculatorii anticip deprecierea unei monede, atunci vor aciona n consecin, provocnd ei nii scderea valorii acestei monede, prin oferirea pe pia spre vnzare a monedei. Ulterior, vor rscumpra moneda depreciat, la un pre inferior celui la care s-a realizat vnzarea, obinndu-se un ctig. Dac prin msurile adoptate de banca central, deprecierea poate fi evitat, speculatorii pot rscumpra moneda la preul la care a fost cedat, riscul asumat fiind nul. Abandonarea ratelor fixe de schimb permite o mai mare independen a politicilor economice. O ar preocupat de eliminarea omajului poate adopta msuri de relansare, fr a

Moned i credit urmri meninerea unor rate ale dobnzii ridicate, sau poate evita deficitele externe fr afectarea cursului care variaz liber. O ar care, n schimb, adopt msuri restrictive pentru a lupta mpotriva inflaiei, prin majorarea ratei dobnzii sau limitarea progresiv a masei monetare, va accepta aprecierea monedei, ntruct aceasta nu prezint constrngerile cursurilor fixe. Cursurile flotante, prin eliminarea constrngerilor exterioare permit guvernelor de a-i consacra activitatea problemelor interne. Reforma Sistemului Monetar Internaional Sistemul Monetar Internaional creat n 1944, trebuia s corespund unor cerine pe care nainte le ndeplineau sistemele monetare bazate pe etalonul aur. Criza sistemului a izbucnit atunci cnd au aprut, tot mai pregnant, dezechilibre care dovedeau carenele sistemului. Aceast criz a constituit un fenomen permanent n anii '60, cnd s-au produs primele accese de criz ale dolarului, i 1971, cnd sistemul s-a prbuit. Prbuirea n august 1971 a Sistemului Monetar Internaional, i evenimentele urmtoare, n care relaiile financiar valutare nu mai urmau nici o reglementare, nu a semnificat c economia mondial nu mai avea nevoie de asemenea reglementri. De aceea, s-a cutat revizuirea sistemului. Propunerile de reform a sistemului i Fondului Monetar Internaional aprute n timp, ncepnd din 1953 pn n 1968, ar putea fi clasificate n trei grupe, pe baza efectului antrenat: a) Propunerile viznd regimul cursurilor de schimb al monedelor, prin care se cerea modificarea mecanismului valorii paritare i anularea interveniilor pe pia pentru susinerea cursurilor n limite fixe. b) Propunerile viznd schimbarea etalonului monetar. c) Propuneri care vizau consolidarea sistemului creat la Bretton Woods, fie prin lrgirea activitii F.M.I., fie prin aplicarea unor prevederi nc neutilizate ale Acordului. Data de 26 iulie 1972 a marcat o nou etap n procesul de elaborare a proiectelor pentru reforma Sistemului Monetar Internaional, constituind data nfiinrii Comitetului celor 20. Scopul Comitetului era avizarea asupra tuturor aspectelor reformei Sistemului i propuneri privind aceast reform. La ncheierea misiunii sale, la data de 14 iulie 1974, comitetul celor 20 a prezentat schia proiectului de reform, apreciindu-se c aceasta aprecia o indicaie asupra orientrii generale, i mai puin o cristalizare coerent a unui nou sistem monetar internaional. Cele mai importante indicaii date de Comitetul celor 20 n legtur cu coninutul sistemului revizuit vizau urmtoarele aspecte: lrgirea supravegherii i gestiunii internaionale n cadrul unor domenii importante i, deci, sporirea rolului F.M.I. ca organism de supraveghere i sprijinire a aplicrii sistemului, comparativ cu rolul care i fusese ncredinat n 1944; elaborarea unei proceduri mai eficiente de ajustare a balanelor de pli ale rilor membre, cu precizarea necesitii de a lsa la latitudinea rilor respective alegerea propriei politici n acest sens; ridicarea D.S.T. la rangul de principal instrument de rezerv, concomitent cu reducerea rolului aurului i a valutelor de rezerv n aceast funcie; sprijinirea dezvoltrii economice i promovrii unui flux net sporit de resurse reale spre rile n curs de dezvoltare. n ultimii ani, problema reformei sistemului a fost relansat, remarcndu-se 3 direcii mai importante: stabilitatea mai mare a cursurilor de schimb;

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional impunerea unei discipline mai severe n politica economic i monetar dus de rile membre ale Fondului; asigurarea unei lichiditi corespunztoare cantitativ i calitativ pentru redresarea economiilor confruntate cu dificulti.

5.

Rolul Drepturilor Speciale de Tragere

D.S.T. este primul activ de rezerv, purttor de dobnd, creat prin decizie internaional; existena lui este legat de completarea activelor de rezerv existente, i este alocat de ctre Fond membrilor participani la Departamentul D.S.T. Definirea D.S.T. n cadrul statutului F.M.I. unitatea valoric a unui D.S.T. este definit ca echivalentul a 0,888671 grame aur fin, ceea ce corespunde valorii paritare a dolarului valabile la 1 iulie 1944. n anul 1974 s-a renunat la definirea n aur a D.S.T., trecndu-se la o definire pe baza coului valutar. n urma primului amendament al statutului Fondului s-a creat, alturi de contul general (prin care se efectueaz operaiunile i tranzaciile ordinare ale F.M.I.), un cont special de tragere, prin care se aloc D.S.T. rilor participante. D.S.T.- urile sunt emise i anulate de ctre F.M.I. Acesta are autoritatea, conform statutului, s creeze lichiditi prin alocarea de D.S.T. membrilor Fondului, proporional cu cotele acestora n cadrul F.M.I. De asemenea, statutul F.M.I. d posibilitatea anulrii Drepturilor Speciale de Tragere, dei pn n prezent nu a avut loc nici o astfel de anulare. n cadrul statutului este prevzut ca orice decizie de alocare de D.S.T. trebuie s aib la baz nevoia global pe termen lung, de suplimentare a rezervelor de mijloace de plat internaionale. Procedura de emisiune cuprinde n primul rnd propunerea Directorului general al F.M.I. ctre Consiliul Guvernatorilor, la care se asociaz directorii executivi. Consiliul Guvernatorilor are puterea s aprobe sau s modifice propunerea, cu o majoritate de 85 % din totalul voturilor. Suma de D.S.T. alocat fiecrui membru se determin ntr-un raport procentual fa de cota de participare a rii membre la Fond. Alocarea se face gratuit, fr obligaia efecturii unei contraprestaii din partea beneficiarului. Anulrile de D.S.T. se calculeaz ca procente asupra alocrilor cumulative nete de D.S.T. ale fiecrui membru. Metoda iniial de evaluare a D.S.T. prin intermediul aurului a rmas n vigoare pn la 30 iunie 1974. n 1970, cnd a nceput s funcioneze Contul Special de Tragere, 1 D.S.T. a fost egal cu 1 U.S.D. Dup cea de-a doua devalorizare a dolarului, n februarie 1973, raportul de valoare a devenit 1 D.S.T. = 1,20635 U.S.D., sau 1 U.S.D. = 0,828948 D.S.T. Cursurile de schimb ale altor valute exprimate n D.S.T. au fost stabilite pe baza cotrii acestor valute pe pia n raport cu dolarul. ncepnd cu iulie 1974, D.S.T.-ul este definit pe baza unui co de 16 monede naionale ale rilor care deineau n comerul internaional o pondere mai mare de 1%. Ponderea aleas pentru fiecare moned a fost bazat pe participarea emitentului la exportul mondial. Dolarul fcea excepie de la aceast regul, considerndu-se c importana sa n tranzaciile internaionale este mai mare dect partea din exportul mondial care revine S.U.A.

Moned i credit Coul D.S.T. iulie 1974 Moneda Dolarul S.U.A. Marca german Lira sterlin Francul francez Yenul japonez Dolarul canadian Lira italian Guldenul olandez Procent 33,0 12,5 9,0 7,5 7,5 6,0 6,0 4,5 Cantitate 0,40 0,38 0,045 0,44 26,0 0,071 47,0 0,14 Moneda Francul belgian Coroana suedez Dolarul australian Peseta spaniol Coroana norvegian Coroana danez ilingul austriac Randul sud-african Procent 3,5 2,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,0 1,0 Cantitate 1,6 0,13 0,012 1,1 0,099 0,11 0,22 0,0082

Din 1981, coul include monedele a cinci ri membre ale F.M.I., care au ponderea cea mai semnificativ n exportul mondial de bunuri i servicii. Acestea sunt cele cinci monede liber utilizabile: dolarul american, marca german, yenul japonez, francul francez, lira sterlin. Procentul deinut de fiecare valut n total rezult din importana fiecrei valute n comerul i plile internaionale. n ceea ce privete revizuirile coului D.S.T., ponderea fiecrei valute n co este modificat la fiecare cinci ani. De la 1 ianuarie 1996, valoarea unui D.S.T. este dat de suma valorilor urmtoarelor ponderi din fiecare valut: USD 0,582; DEM 0,446; JPY 27,2; FRF 0,813; GBP 0,105. De asemenea, de la 1 ianuarie 1999, ca urmare a introducerii monedei EURO, structura DST se prezint n funcie de noua moned. (DM + FF = 32% EURO). Co DST 1981 - 1985 42% 19% 13% 13% 13% 1986 - 1990 42% 19% 15% 12% 12% 1991 - 1995 40% 21% 17% 11% 11% 1996 2000 39% 21% 18% 11% 11%

$ DM Y FF

Funciile i utilizarea D.S.T. Conform statutului, D.S.T. ndeplinete urmtoarele funcii: funcia de etalon monetar internaional, prin D.S.T. putndu-se exprima paritile i cursurile valutare; funcia de mijloc de rezerv, D.S.T. figurnd ntre rezervele rilor, alturi de aur i valutele de rezerv. Rolul D.S.T. ca mijloc de rezerv internaional rmne limitat, n mare parte, deoarece moneda F.M.I. poate fi deinut i utilizat numai la nivel oficial n rile membre. Dei a fost creat i D.S.T.-ul privat, piaa sa a rmas limitat; funcia de instrument de credit, de procurare de moned convertibil prin intermediul F.M.I. i n anumite condiii; funcia de mijloc de plat, limitat la plata de dobnzi i comisioane datorate F.M.I. O ara membr a Fondului care primete D.S.T. de la F.M.I. le poate utiliza astfel:

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional Participantul cruia i s-au alocat D.S.T. are dreptul s obin n schimbul lor o sum echivalent n valut de la un alt membru al F.M.I., indicat de ctre Fond. Pentru ca un participant s fie desemnat de Fond, ca furnizor de valut, este necesar ca el s aib o balan de pli i rezerve monetare suficient de puternice. Participantul care furnizeaz valut unui alt participant, va primi n schimb o sum echivalent n D.S.T. F.M.I. presupune c toate operaiile cu D.S.T. sunt efectuate doar pentru a face fa unor nevoi ale balanei de pli, sau pentru cazul unei evoluii nefavorabile a structurii rezervelor monetare internaionale. participantul poate plti cu D.S.T. dobnzi i comisioane ctre F.M.I. sau poate rscumpra cu D.S.T. moneda sa aflat la F.M.I., cu anumite excepii; D.S.T.-urile pot fi utilizate pentru creterea rezervei monetare oficiale, corespunztor cotei alocate; ncheierea de acorduri swap, prin care un membru poate transfera altuia D.S.T. n schimbul altui activ de rezerv, cu excepia aurului, cu obligaia de a restitui valuta la o dat viitoare i la un curs stabilit de comun acord; efectuarea de operaiuni forward, prin care o ar membr a F.M.I. poate vinde sau cumpra D.S.T. cu obligaia plii la o dat viitoare, n schimbul oricror active monetare, cu excepia aurului, la un curs la termen previzionat n momentul ncheierii tranzaciei; D.S.T. pot fi folosite pe piaa financiar internaional, prin emiterea de obligaiuni exprimate n aceast moned . Prima alocare de D.S.T. s-a realizat n 1970. Din 1981 au aderat la Fond 38 de ri, iar faptul c ele nu au beneficiat de alocaii de D.S.T. ridic anumite ntrebri. n septembrie 1996, Comitetul interimar a cerut Consiliului Executiv s-i finalizeze munca printr-un Amendament la statut privind furnizarea de alocaii de D.S.T. astfel nct toi membri s primeasc o parte echitabil din alocrile cumulative de D.S.T. Rata de dobnd a D.S.T. Ca activ de rezerv, D.S.T. este purttor de dobnd, cu scopul ca moneda F.M.I. s devin atractiv pentru deintori. Astfel, toi deintorii de D.S.T. primesc dobnda pentru deinerile lor, iar fiecare participant pltete un comision Fondului pentru suma alocrilor de D.S.T. Rata de dobnd a D.S.T. este o medie ponderat a ratelor dobnzilor pentru instrumentele pe termen scurt de pe pieele monetare ale celor cinci state ale cror monede alctuiesc D.S.T. Ponderile ratelor dobnzilor pentru fiecare moned n rata dobnzii exprimat n D.S.T. sunt similare ponderilor fiecrei monede respective n coul D.S.T. De exemplu, dac pe pieele celor 5 ri, ratele dobnzii pe termen scurt prezint urmtoarele valori, iar ponderile valutelor sunt stabilite n mod legal, dup cum rezult din tabelul urmtor: Valuta Ponderea Rata anual a dobnzii $ 39% 12% DM 21% 8% Y 18% 9,5% FF 11% 10% 11% 9% atunci, rata anual a dobnzii aferent instrumentelor exprimate n DST este dat de relaia:

Moned i credit
rd = 39% 12% + 21% 8% + 18% 9 ,5% + 11% 10% + 11% 9% = 4 ,68 + 1,68 + 1,71 + 1,11 + 0 ,99 = 10 ,17%

Emisiuni de titluri exprimate n D.S.T.: Cumprarea unei obligaiuni exprimate n D.S.T. se realizeaz pltindu-se contravaloarea acesteia exprimat n dolari la cursul pieei. Dac peste un anumit timp obligaiunea n D.S.T. este vndut de ctre deintor, vnzarea se face la cursul dolar D.S.T. din momentul respectiv. Astfel, dei numai autoritile desemnate pot deine D.S.T., nscrisurile exprimate n D.S.T. pot fi deinute i de alte persoane fizice sau juridice. D.S.T.- urile utilizate n tranzacii n afara Fondului, n sectorul privat, se numesc D.S.T.- uri private. Dezvoltarea operaiunilor cu D.S.T. a avut la baz ideea de a oferi acestei monede internaionale un loc ct mai important n ansamblul relaiilor valutar financiare internaionale, nlocuind astfel aurul sau alte valute naionale cu funcii internaionale. Aprecieri favorabile cu privire la utilizarea D.S.T. Cu privire la utilizarea D.S.T. ca instrument de rezerv, au fost evideniate urmtoarele aspecte pozitive: D.S.T. este mai stabil dect orice alt moned naional a altui stat; D.S.T. este emis de un organism internaional, fiind astfel independent de situaia economic i financiar a unei ri. De asemenea, nu propag situaii negative n economia mondial (aa cum s-ar fi ntmplat cu dolarul american); D.S.T. poate servi mai bine la meninerea unor rezerve monetare internaionale echilibrate, avnd n vedere c emisiunea de D.S.T. este dozat de F.M.I., n funcie de nevoile efective de rezerve ale economiei mondiale; sunt alocate n mod gratuit de Fond, deci nu imobilizeaz nici un activ financiar al unei ri. Aspecte negative privind utilizarea D.S.T. vizeaz: D.S.T. nu ndeplinete dect parial funciile unei monede internaionale; el nu este un mijloc direct de plat, ci indirect, prin mecanismul su de convertire n valute; D.S.T. nu circul dect ntre autoritile monetare (F.M.I., B.R.I., bnci centrale); inflaia i deflaia de D.S.T. nu sunt excluse, F.M.I. putndu-se orienta greit n determinarea necesarului de emisiune; ca urmare a repartizrii emisiunilor de D.S.T. proporional cu cota subscris de ctre fiecare ar la F.M.I., majoritatea alocrilor revin rilor industrializate, astfel c rile n curs de dezvoltare ale cror nevoi sunt cele mai mari primesc alocrile cele mai mici.

6.

Instituiile Sistemului Monetar Internaional

Sistemul de la Bretton Woods a prevzut pe lng dispoziiile monetare propriu-zise nfiinarea a dou organisme: Fondul Monetar Internaional (F.M.I.) i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.). Delegaii de la Conferina de la Bretton Woods au afirmat c se gsesc n faa unui paradox, constnd n faptul c Fondul Monetar Internaional funciona ca o banc, punnd la dispoziia membrilor si credite pe termen scurt, iar banca, ce acorda membrilor si mprumuturi pe termen lung, funcioneaz ca un fond. Cele dou organisme sunt instituii interesate de sprijin reciproc, cu statut de organism specializate ale O.N.U.

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional Ca organ de finanare F.M.I. are un rol central n creditarea temporar a deficitelor balanelor de pli ale rilor membre i n sprijinirea lor pentru adoptarea unei politici adecvate de realizare a echilibrului de balan. Pentru aceasta, rile n cauz trebuie s se oblige s aplice politici de redresare economic i valutar, pe termen scurt, prin mijloace de restrngere a cererii interne (consumul populaiei, investiiile agenilor economici, cheltuielile statului). Acestea sunt cunoscute sub denumirea de politic de austeritate. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare a fost creat ca un nou tip de instituie interstatal, de finanare a investiiilor. B.I.R.D. s-a evideniat printr-o activitate concret n planul reconstruciei i dezvoltrii economice a tuturor rilor membre. Grupul Bncii Mondiale include: Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare; Asociaia Internaional pentru Dezvoltare; Corporaia Financiar Internaional; Agenia de Garantare Multilateral a Investiiilor. Fiecare dintre aceste patru instituii are un rol bine determinat n ceea ce privete acordarea de sprijin rilor n curs de dezvoltare, n vederea finanrii unor proiecte de creare i modernizare a infrastructurilor economice i sociale. Calitatea de membru al B.I.R.D. este condiionat de cea de membru al F.M.I. Banca are aceeai structur a participrii statelor membre, precum i organisme similare de conducere. Strategiile Bncii sunt stabilite anual n cadrul Comitetului de Dezvoltare, la care particip guvernatorii din partea statelor membre la B.I.R.D. Principalii acionari ai Bncii Mondiale sunt: S.U.A., care n 1989 creditau Banca cu 162773 pri, respectiv 17% din fondurile subscrise, i 16,33% din totalul voturilor; Japonia, cu un pachet de 94020 pri (9,89%) i 9,43% din voturi; Germania, Marea Britanie, Frana, Canada i Italia cu cte 7,29%, 6,99%, 4,76%, 2,78%, respectiv 2,55% din voturi. Romnia a aderat la Banca Mondial n 1973, cu o subscripie de 162,1 mil.$ (1621 pri), aceasta reprezentnd n 1982: 0,41% din totalul fondurilor bncii respectiv 0,43% din voturi. Dup mrimea fondurilor subscrise, ara noastr se plaseaz n primele 50 de state membre ale B.I.R.D. Potrivit statului Bncii, vrsmintele iniiale de capital se fac n cot de 1% n aur sau dolari, sumele putnd fi utilizate liber de Banc pentru oricare dintre operaiile sale, i 9% n moneda statului subscriptor. Cota de 9% se poate utiliza numai cu acordul rii membre a crei moned este n joc. Diferena de 90% din prile subscrise nevrsate servete la protecia obligaiilor. mprumuturile pe care le acord B.I.R.D. pot fi solicitate de guvernul rii membre, de un organism politic sau societate public, fie de un organism privat sau societate privat, cu condiia ca aceste mprumuturi s fie garantate de stat. Creditele acordate presupun o perioad de graie de 5 ani i sunt rambursabile n termene de pn la 20 de ani. Finanarea activelor Bncii se face n proporie de peste 85 % din mprumuturi, emisiuni de obligaiuni i investiii private, i numai 13% din capitalul propriu i rezerve. Asociaia Internaional pentru Dezvoltare a fost nfiinat n 1960, cu scopul de a ajuta financiar rile foarte srace. Creditele pe termen lung, n condiii favorabile, acordate de A.I.D. apar sub form de ajutor bilateral sau ajutoare acordate de unele bnci regionale de dezvoltare. Accesul la fondurile A.I.D. este permis formal, numai rilor cu PNB/loc. mai mic de 940 $, dar plafonul operaional este de 580 $. Efectiv, creditele s-au acordat, n proporie de 90%,

Moned i credit rilor cu nivelul acestui indicator sub 400 $. Iniial, creditele A.I.D. erau acordate pe o perioad de pn la 50 de ani. Din 1987, termenul a fost redus la 40 de ani pentru rile mai puin avansate, i la 35 de ani pentru celelalte ri beneficiare. Perioada de graie la creditele A.I.D. este de 10 ani. Corporaia Financiar Internaional a fost nfiinat n 1956, avnd ca scop: stimularea expansiunii economice, ncurajnd dezvoltarea ntreprinderilor private cu caracter productiv din regiunile mai puin dezvoltate, completnd astfel operaiunile B.I.R.D. Scopul existenei C.F.I. const n dezvoltarea economic prin stimularea sectorului privat. C.F.I. completeaz dou probleme n cadrul Grupului Bncii Mondiale; rezolv problema investiiilor fr garania guvernelor i furnizeaz capital, sub form de participaii i mprumuturi pe termen lung. Pn n 1990, numrul rilor membre ale C.F.I. era de 133. Romnia a devenit membr n septembrie 1990, prin Rezoluia 165. Avnd o activitate aparte, C.F.I. are un grad nalt de autonomie organizatoric i tehnic, de aceea se poate spune c C.F.I. este, doar parial, integrat n Banca Mondial. Din punct de vedere juridic i financiar, C.F.I. este separat de B.I.R.D. Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor a fost nfiinat n 1985, cu scopul de a asigura investiiile contra riscurilor politice n rile lumii a treia. A.M.G.I. avea la nfiinare un capital de 1082 mil. $, peste 50% fiind subscris de SUA i Marea Britanie. Dei Banca Mondial i Fondul Monetar Internaional constituie entiti distincte, cele dou organisme lucreaz mpreun, ntr-o strns cooperare. Prezent nc de la nfiinare, aceast cooperare a devenit mai pronunat ncepnd din anii 1970. Principalele trsturi ale celor dou instituii create la Bretton Woods, pot fi prezentate n urmtorul tabel: Fondul Monetar Internaional supravegheaz sistemul monetar internaional promoveaz stabilitatea cursului de schimb i cooperarea monetar internaional n rndul rilor membre acord asisten tuturor rilor membre att rilor industrializate, ct i celor n curs de dezvoltare care se confrunt cu deficite temporare ale balanei de pli, oferindu-le credite pe termen scurt i mediu suplimenteaz rezervele valutare ale rilor membre prin alocrile de D.S.T. Banca Mondial promoveaz dezvoltarea economic n rile cele mai srace ale lumii asist rile n curs de dezvoltare prin finanarea pe termen lung a proiectelor i programelor de dezvoltare ofer rilor n curs de dezvoltare i celor mai srace, asisten financiar special prin intermediul Asociaiei Internaionale pentru Dezvoltare

ncurajeaz ntreprinderile private din rile n curs de dezvoltare prin organismul afiliat, Corporaia Financiar Internaional i procur resursele financiare n principal i procur majoritatea resurselor prin din subscrierile cotelor rilor membre mprumuturi pe piaa internaional a obligaiunilor

7.

Rolul F.M.I. n economia mondial

F.M.I. se plaseaz efectiv n centrul Sistemului Monetar Internaional fiind interesat nu numai de problemele fiecrei ri, ci i de funcionarea sistemului. Statutul F.M.I. (Articles of Agremeent) a fost adoptat la 22 iulie 1944 de ctre cele 45 de state participante la Conferina Monetar i Financiar Internaional de la Bretton Woods, i a

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional intrat n vigoare la 27 decembrie 1945. F.M.I. i-a nceput activitatea la 1 martie 1947. Acordul semnat la Bretton Woods a fost concretizat n 20 de articole, constituind statutul F.M.I. Acesta prevede c Fondul dispune de deplin personalitate juridic, fiind un sistem de organe de conducere, cu buget propriu i cu un mecanism procedural de decizie i de interpretare a propriului statut. rile care ader la Fond i asum o serie de obligaii cu titlu general: furnizarea de date economice i financiare necesare derulrii operaiunilor F.M.I.; eliminarea restriciilor asupra efecturii de pli i transferuri pentru tranzacii internaionale curente; eliminarea practicilor monetare discriminatorii i a celor multiple; convertibilitatea, la cerere, a sumelor n moned proprie deinute de alte state. Constituirea resurselor F.M.I. Resursele Fondului provin din cotele pri ale statelor membre i din mprumuturile contractate de F.M.I. Locul cel mai important l ocup cotele pri, care sunt susceptibile de modificri periodice. Cotele pri: Cota reprezint participarea financiar a rii membre la Fond, i de ea depinde puterea de vot a fiecrei ri, accesul la facilitile creditelor F.M.I. (dreptul de a trage asupra Fondului), precum i partea alocrilor de D.S.T. pentru fiecare membru. Iniial, mrimea cotei fiecrui membru, exprimat n dolari, a fost stabilit astfel nct s reflecte dimensiunea economic a rii respective n cadrul economiei mondiale, lundu-se n considerare factorii economici importani: 2% din venitul naional; 5% din rezervele de aur i dolari; 10% din media importului; 10% din variaia maxim a exportului; suma elementelor de mai sus, majorat cu procentul exportului mediu fa de venitul naional. Formula de la Bretton Woods care a fost aplicat pn n 1963, se prezint astfel:
X Cota = (0,02Y + 0,05R + 0,10M + 0,10V)1 + Y unde: Y = venitul naional n 1940; R = valoarea aurului n dolari la 1 iulie 1943; M = media importurilor n perioada 1934 1938; V = variaia maxim a exporturilor n perioada 1934 1938; X = media exporturilor n perioada 1934 1938.

Cotele membrilor iniiali au fost legate de aceast formul, dar nu strict determinate de ea. Formula de la Bretton Woods a fost revizuit n anii 1962 1963. Astfel, dup aceast dat, stabilirea mrimii cotelor s-a fcut dup criterii mai elastice, predominnd comparaia cu cotele rilor membre care au aproximativ acelai nivel de dezvoltare economic i financiar ca ara aderent. n urma celei de a doua revizuiri generale a cotelor, adoptat n 1990, formula modificat

Moned i credit se prezint astfel:


C Cota = (0,01Y + 0,025R + 0,05P + 0,2276VC )1 + Y unde: Y = produsul intern brut n 1985; R = media lunar a rezervelor n 1985; P = media anual a plilor curente n 1981 1985; C = media anual a veniturilor curente n 1981 1985; VC = variaia veniturilor curente.

n cadrul repartiiei iniiale a cotelor, ordinea descrescnd a fost urmtoarea;


ARA S.U.A. MAREA BRITANIE U.R.S.S. CHINA FRANA INDIA CANADA ... MILIOANE USD 2750 1300 1200 550 450 400 300 ... PONDERE N TOTAL 31,2 14,8 13,6 6,3 5,1 4,5 3,4 ...

Potrivit statutului iniial, cota se vars n aur i n moned naional, astfel: partea vrsat n aur se numea trana aur, i reprezenta partea cea mai mic dintre 25% din cot i 10% din rezervele oficiale nete n aur i dolari; partea vrsat n moned naional reprezenta diferena pn la completarea cotei, n general 75%. Din anul 1979, partea de 25% poate fi vrsat n D.S.T. sau n devize cu o utilizare internaional. n ceea ce privete partea de 75% din cot, sumele n moned naional cu care disponibilitile Fondului depesc acest nivel, reflect datoria rii membre fa de Fond, iar sumele cu care disponibilitile sunt inferioare acestui nivel reflect datoria Fondului fa de ara membr. Vrsmintele n moned naional se efectueaz n conturile deschise pe numele fondului la bncile centrale ale rilor membre. De mrimea cotelor pri depinde puterea de vot a membrilor F.M.I. Astfel, numrul de voturi atribuit unui stat este proporional cu capitalul subscris de acesta la Fond. Totui, indiferent de cota subscris, fiecare membru dispune de 250 de voturi, la care se adaug cte un vot suplimentar pentru fiecare parte din cota sa echivalent cu 100.000 de D.S.T. Revizuirile generale ale cotelor Periodic, la perioade de cinci ani, se procedeaz la revizuirea general a cotelor, lund n calcul creterea economiei mondiale i schimbrile n poziiile economice relative ale membrilor. Aceast operaiune este realizat de Consiliul Guvernatorilor, aa cum este prevzut n statutul iniial al F.M.I. Revizuirea cotei are dou pri: o parte proporional prin care fiecare ar primete acelai procentaj de cretere pe care l aplic cotei existente; o parte selectiv prin care, fiecare ar primete o majorare proporional cu cota calculat. Astfel, cota actual provine din ajustri graduale ale cotei calculate. n urmtorul tabel sunt prezentate cotele rezultate n urma celei de-a noua revizuiri generale (martie 1997), precum i cele propuse la cea de-a unsprezecea revizuire general (31

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional martie 1998), pentru primele 10 ri, n ordine descresctoare a mrimii cotelor: ara membr S.U.A. Germania Japonia Frana Marea Britanie Arabia Saudit Italia Canada Rusia Olanda Cotele n decembrie 1997 milioane D.S.T. 26526,8 8241,5 8241,5 7414,6 7414,6 5130,6 4590,7 4320,3 4313,1 3444,2 Cotele propuse la cea de-a 11-a revizuire general 37149,3 13008,2 13312,8 10738,5 10738,5 6985,5 7055,5 6369,2 5945,4 5162,4

Se poate remarca faptul c rile industrializate dein 59,8% din capital, din acestea grupul celor 10 ri industrializate avnd un procent de 52,2%. Grupul celor peste 120 ri n curs de dezvoltare dein doar aproximativ 28% din capital F.M.I. i, deci, din puterea de vot. Funciile F.M.I. Supravegherea politicilor financiar valutare internaionale F.M.I. i exercit funcia de supraveghere a politicilor promovate de ctre membrii si, n concordan cu obligaiile acestora prevzute n statut. Supravegherea politicilor financiar valutare internaionale a constituit scopul iniial al Fondului. n coninutul acestei funcii este evideniat obligaia membrilor de a colabora cu Fondul i cu ceilali membri pe probleme financiar valutare i de politic macroeconomic. Astfel, Fondul exercita o supraveghere a politicilor cursurilor valutare practicate de membri i adopt principii specifice pentru orientarea tuturor membrilor cu privire la aceste politici. Asistena tehnic a F.M.I. Asistena tehnic acordat de F.M.I. statelor membre reprezint o parte important a activitilor acestuia. Asistena este oferit n domenii variate, cum sunt: politicile fiscale, monetare, balana de pli, sistemul bancar etc. Diversificarea asistenei financiare n ultima perioad este tot mai accentuat i se concretizeaz n: trimitere gratuit de specialiti n domeniile de expertiz ale F.M.I.; consultan privind politicile economice i financiare; elaborarea i implementarea politicilor valutare i fiscale; crearea de instituii (de exemplu, dezvoltarea bncilor centrale i a trezoreriilor); revizuirea sau chiar elaborarea legislaiei n domenii specifice; colectarea i prelucrarea datelor statistice; training pentru perfecionarea funcionarilor publici. Asistena financiar a F.M.I. Asistena financiar acordat de ctre F.M.I. are drept beneficiare statele membre care se confrunt cu dificulti n echilibrarea balanei de pli. Aceast asisten const n acordarea dreptului de a cumpra cu moneda naional o moned strin, cu obligaia de rscumprare a monedei naionale ntr-un anumit interval de timp, la un pre mai mare, diferena de pre constituind costul operaiunii.

Moned i credit Creditul acordat de F.M.I. solicit anumite garanii speciale. Acestea se refer la obligaia guvernului rii beneficiare a creditului, de a respecta anumii indicatori de stabilitate macroeconomic, definii n cadrul strategiei proprii de relansare a economiei, sau n cooperare cu reprezentanii Fondului. Aceti indicatori reflect: politica monetar, fiscal, bugetar, politici structurale microeconomice (n msura n care dezechilibrele la nivel microeconomic afecteaz echilibrul balanei de pli). Finanarea acordat de F.M.I. i formele sale n practica Fondului, se disting mai multe tipuri de mprumut, denumite i faciliti F.M.I., cu reguli distincte de acordare i rambursare. F.M.I. are ca principal funcie creditarea temporar a deficitelor balanelor de pli pe termen scurt, prin mijloace de restrngere a cererii interne (consumul populaiei, investiiile agenilor economici, cheltuielile statului), cunoscut sub denumirea de politic de austeritate. Cumprarea de moned strin de ctre o ar membr, echivalent cu primirea unui mprumut, poart denumirea de tragere. Sistemul specific F.M.I. de acordare a creditelor este Sistemul tragerilor. Tragerile se efectueaz n trana rezervei i n alte patru trane de credit. 1. Prima facilitate pe care Fondul o acord unei ri este trana rezervei. Aceasta este distinct prin faptul c reprezint o parte a rezervelor proprii ale rii respective. Utilizarea resurselor F.M.I. n limita tranei de rezerv nu constituie o utilizare a creditelor Fondului. Aceasta reprezint o linie automat de credit, pe care F.M.I. o deschide unei ri pentru acoperirea unor nevoi ale balanei, n limitele cotei pri ale acesteia. 2. A doua categorie de faciliti o constituie tragerile n contul tranelor ordinare de credit. Exist patru asemenea trane, fiecare n proporie de 25% din cota de participare a rii membre. Tranele ordinare de credit, mpreun cu trana rezervei nu pot s depeasc 200% din cota parte a rii respective. Prima tran se acord pe baza cererii prezentate de ctre ara respectiv. Pentru acordarea urmtoarelor trane, ara care solicit ajutorul financiar trebuie s adopte un program politic elaborat n colaborare cu F.M.I. Pentru tranele de credit ordinare, fondul percepe un comision care se situeaz sub nivelul dobnzii practicate pe pia. Rambursarea creditului se face ntr-un termen de cel mult cinci ani de la data la care a fost efectuat cumprarea. Creditele din aceast categorie mbrac, de regul, forma unor faciliti cunoscute sub numele de: aranjamentul de credit stand-by; aceasta reprezint o decizie a Fondului, prin care un membru este asigurat c va putea face trageri din Contul de resurse generale, n cursul unei perioade date i pn la o sum specificat. Aranjamentul de credit stand-by are o durat de 12 18 luni, tragerile fiind ealonate trimestrial, iar eliberarea lor este condiionat de ndeplinirea criteriilor de performan i efectuarea periodic a unei revizuiri a programului. Rambursarea se face dup expirarea unei perioade de graie de 3 i ani, ntr-un termen care s nu depeasc 5 ani de la cumprare. facilitatea extins a Fondului (Extended Fund Facility) sprijin programele pe perioade de 3 4 ani, n special pentru rile n curs de dezvoltare. Are ca scop depirea dificultilor balanelor de pli, care au la baz probleme macroeconomice i structurale ale produciei, comerului sau preurilor. B. Facilitile speciale de credit: facilitatea de transformare sistemic (Systemic Transformation Facility), are un caracter temporar, i const n acordarea de asisten financiar rilor n tranziie, confruntate cu perturbri severe ale aranjamentelor lor comerciale (comer exterior) i de pli. n cadrul acestei faciliti, rile aflate n tranziie ctre economia de pia pot mprumuta

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional 50% din cota de participare, n dou trane, cu termene flexibile. Facilitatea s-a adresat n particular Rusiei i altor ri din fosta Uniune Sovietic, ri care nu-i puteau dezvolta un program politic cuprinztor n cazul folosirii facilitilor normale ale F.M.I. n prezent, aproximativ 20 de ri membre au beneficiat de aceast facilitate, nsumnd peste 5 mld. $. Rambursrile n acest caz se fac la fel ca cele pentru facilitatea extins. facilitatea de finanare compensatorie i neprevzut (Compensatory and Contingency Financing Facility) a fost constituit n august 1988. Se acord sprijin financiar rilor membre confruntate cu scderi temporare ale veniturilor din export, precum i un sprijin suplimentar pentru depirile de costuri la importul de cereale. facilitatea de finanare a stocurilor tampon (Buffer Stock Financing Facility) a fost creat n 1969, cu scopul de a asigura finanarea contribuiilor membrilor la formarea de stocuri internaionale tampon (de exemplu, zahr, cacao cauciuc etc.) dac se face dovada existenei unui deficit al balanei de pli i favorizeaz stabilizarea preurilor la anumite materii prime de interes, pentru rile productoare de produse primare. Faciliti pentru rile cu venituri mici (cu caracter concesiv) Acestea au fost introduse n schema de funcionare a Fondului n momentul cnd a devenit evident c rile cel mai slab dezvoltate din cadrul F.M.I. nu vor putea face fa datoriilor, pe baza modalitilor de creditare existente la acel moment. n cadrul acestora se disting: facilitatea de ajustare structural (Structural Adjustment Facility) a fost creat n martie 1986, n scopul acordrii de fonduri, n condiii de favoare, rilor n curs de dezvoltare cu venituri mici, pentru programele de reform economic. Resursele utilizate sub aceast form provin din rambursarea mprumuturilor acordate de la Fondul de sprijin, dobnzi ncasate de la beneficiarii acestor mprumuturi, venituri din plasamente etc. Se asigur fonduri pentru programe de reform economic n condiii favorabile. facilitatea de ajustare structural extins (Enhanced Structural Adjustment Facility) a fost creat n decembrie 1987, fiind prelungit i extins n mai multe rnduri, cu scopul de a veni n sprijinul rilor membre cu venituri mici, confruntate cu probleme repetate ale balanelor de pli. Resursele utilizate n acest caz se bazeaz pe mprumuturi i donaii din partea unor ri bogate. Facilitile temporare se bazeaz pe resursele procurate de fond pe cale de mprumut. n acest cadru putem aminti mecanismele petroliere, instituite n iunie 1974 i aprilie 1975 cu scopul de a sprijini rile membre care aveau deficit de balan provocat de creterile mai mari ale preului petrolului. Aceste faciliti, finanate prin fonduri mprumutate de F.M.I. de la un numr de ri mari exportatoare de petrol i ri industrializate, au nsumat 6,9 mld. D.S.T. Ele au luat sfrit n mai 1976. mecanismul de finanare suplimentar a fost creat n februarie 1979, n scopul sprijinirii arilor care se confrunt cu dificulti de plat, n raport cu dimensiunile economiei lor naionale i cu mrimea cotelor lor de participare la Fond. Deoarece resursele Fondului erau insuficiente pentru a acoperi facilitile de creditare care depeau cota de participare, s-a apelat la mprumuturi contractate la un numr de ri dezvoltate. politica de acces lrgit constituie o prelungire a mecanismului de finanare suplimentar, datnd din mai 1981 i pn n noiembrie 1992. S-a hotrt, astfel, introducerea temporar a unor reguli de acces lrgit la resursele Fondului. Pentru a finana accesul lrgit, Fondul a apelat, din nou, la mprumuturi de la rile membre. Mecanismele speciale au fost utilizate de Fond pentru a acorda asisten financiar i rilor

Moned i credit membre al cror grad de dezvoltare economic era mai sczut. Astfel, fondul de sprijin (Trust Fund) a funcionat ntre anii 1976 i 1981, fiind creat n scopul acordrii unei asistene suplimentare rilor mai slab dezvoltate pentru a-i echilibra balanele lor de pli. n urma acordurilor de la Kingston (Jamaica) privind demonetizarea aurului, Consiliul guvernatorilor a decis vnzarea unei treimi din stocul de aur al Fondului. Vnzarea aurului s-a fcut la preul pieei, iar beneficiile rezultate au fost repartizate astfel: o parte a alimentat Fondul de sprijin; o parte a fost distribuit rilor n curs de dezvoltare, proporional cu cotele acestora; o parte a fost pus la dispoziia anumitor ri n curs de dezvoltare, cu titlu de mprumut, pe timp de zece ani, cu o dobnd simbolic (0,5% pe an). Au fost selecionate s beneficieze de asisten financiar de la acest fond un numr de 61 de ri n curs de dezvoltare. Contul de bonificare a finanrii suplimentare a fost creat n 1980, n scopul acoperirii pariale sau totale a dobnzilor datorate Fondului, n urma acordrii unor finanri suplimentare rilor cel mai slab dezvoltate. Concluzie: Concluzia care se poate formula este c ncepnd de la prbuirea sistemului de la Bretton Woods, au fost promovate o multitudine de faciliti de creditare. Instrumentele de finanare create s-au deprtat de sarcina iniial a Fondului, aceea de a protejare a circulaiei bunurilor i capitalului mpotriva fluctuaiei cursului de schimb. Creditul maxim disponibil teoretic pentru rile membre a crescut la 480% din cota de participare. Avantajele rilor care contracteaz mprumuturi la F.M.I. sunt semnificative: primul avantaj l constituie nivelul dobnzii percepute de F.M.I.; al doilea avantaj rezid n faptul c acordarea unui mprumut de ctre Fond este considerat de ctre piaa financiar internaional ca o confirmare a bonitii rii respective, ceea ce echivaleaz cu atragerea de noi mprumuturi de pe aceast pia. Pe lng aceste avantaje, trebuie evideniat c programele de ajustare ale F.M.I. au propriile lor costuri. Din acest motiv programele convenite cu Fondul sunt adesea criticate, mai ales atunci cnd au efecte negative asupra populaiei srace.

8.

Relaiile Romniei cu F.M.I.

Romnia a devenit membr cu drepturi depline a acestui organism internaional prin semnarea Acordului de la Bretton Woods i prin vrsarea cotei de participare, la 15 decembrie 1972. Aderarea Romniei a lrgit sfera cooperrii monetare i financiare cu celelalte state membre ale F.M.I., Romnia fiind al 125-lea stat membru al F.M.I. Prin aderarea la fond, ara noastr a dobndit urmtoarele drepturi: Obinerea de credite n monedele altor ri membre sau n D.S.T., din resursele generale ale Fondului, n schimbul unei sume n moned naional, n condiii mult mai avantajoase dect cele ale pieei. Pentru obinerea acestor credite a fost necesar s se respecte o serie de condiii impuse de ctre F.M.I. rilor membre. Romnia a fcut uz att de credite curente n trane, ct i de credite stand-by i de finanarea compensatorie. Obinerea de alocri de D.S.T. n cazul unor noi emisiuni de asemenea instrumente. Deoarece F.M.I. a ntrerupt emisiunile de D.S.T. ncepnd din 1972, Romnia nu a beneficiat pn n 1978 de asemenea alocri. Conform deciziei F.M.I. ara noastr a primit alocri ncepnd

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional din 1979 i 1980. n urma reuniunii anuale a F.M.I. din septembrie 1997, s-a luat decizia unei noi majorri a cotelor rilor membre i a unei noi alocri de D.S.T. Majorarea cotelor de 45% aplicat la nivelul existent de 145,3 mld. D.S.T. a reprezentat o substanial cretere a capacitii rilor membre de a beneficia de resurse financiare de la Fond. Cota Romniei la F.M.I., care n 1997 reprezenta 754,1 milioane D.S.T., a crescut n anul urmtor la aproximativ 1,1 miliarde D.S.T. (1,5 miliarde dolari). La sfritul anului februarie 1997, din cota parte de 754,1 mil. D.S.T., exista deja o cumprare nerambursabil de 439,9 mil. D.S.T., respectiv un procent de 58,3% din cot. Cumprarea existent poate fi analizat astfel: 19,2 mil. D.S.T. facilitatea de finanare compensatorie i situaii neprevzute; 188,5 mil. D.S.T. facilitate de transformare sistemic; 232,2 mil. D.S.T. acord de confirmare. n ceea ce privete decizia de alocare de noi D.S.T. aceasta a prevzut dublarea alocrilor, deci majorarea cu 21,4 miliarde D.S.T. Dup aceast alocare, Romnia deine n total 222,1 milioane D.S.T., (aproximativ 280 300 milioane dolari), care se aduga la rezerva statului. Referitor la obinerea dreptului de participare la luarea deciziilor n cadrul F.M.I., Romnia deine un numr de voturi corespunztor cotei de participare. Dreptul de vot se exercit prin intermediul unui grup de 12 ri, grup condus de reprezentantul Olandei, care reprezint i interesele rii noastre n Consiliul Executiv al F.M.I. n cadrul acestui grup, numit Constituenta, Romnia deine un numr de voturi, dup cum rezult din tabel: Director (Lociitor) Reprezentantul Olandei i al Ucrainei ara Armenia Bosnia i Heregovina Bulgaria Croaia Cipru Georgia Israel Macedonia Moldova Olanda Romnia Ucraina Numr voturi 925 1462 4899 2866 1250 1360 6912 746 1150 34692 7791 10223 74276

Total voturi voturi. F.M.I.

Totalul de 74276 voturi reprezint un procent de 4,97 % din totalul general de 1493331 Obinerea dreptului de aderare a Romniei la B.I.R.D., a fost condiionat de aderarea la

Prin participare la activitatea Fondului, n afara lrgirii posibilitilor de a obine un sprijin financiar de la F.M.I., ct i pe pieele monetare, s-au creat condiii de a susine, alturi de celelalte state, introducerea unor msuri ce contribuie la realizarea noii ordini monetare i financiare. Romnia a fost printre puinele ri socialiste care nu a renunat la statutul de membru al F.M.I: dei nu mai apela la mprumuturi de la F.M.I. i B.M. a beneficiat, totui, de credite

Moned i credit bancare de tip comercial n condiii de dobnd avantajoase. Dup epuizarea rezervelor valutare, a doua jumtate a anului 1990, acordurile cu F.M.I. au permis evitarea ncetrii plilor externe, care ar fi avut un impact negativ asupra credibilitii internaionale a Romniei, ca urmare a deficitului de 1,5 miliarde $, reprezentnd aproximativ 1/3 din exporturile anuale ale rii. nceputul celei de-a doua etape a relaiilor cu Fondul poate fi situat la jumtatea anului 1991, cnd s-a finalizat primul aranjament stand-by de dup 1990 cu F.M.I. De la reluarea raporturilor cu Fondul i pn n prezent, Romnia a ncheiat mai multe aranjamente stand-by. Dei fiecare dintre aceste aranjamente au trsturi care le individualizeaz, analiza lor evideniaz faptul c s-au nscris pe o traiectorie comun, viznd adaptarea la fiecare etap a reformei pe care o parcurge Romnia. Evoluia soldului creditelor contractate de la F.M.I. este prezentat mai jos: An Credit (mil.D.S.T.) 1991 566 1992 750,9 1993 750,9 1994 906,4 1995 698,3 1996 453,0 1997 439,9 1997 575

n anex este prezentat situaia creditelor F.M.I. primite i rambursate n 1995, scopul acesteia fiind cel didactic, respectiv de nelegere a mecanismului de ealonare a rambursrilor.

Moned i credit Anex Exemplu de ealonare a rambursrii creditelor acordate de FMI


Valoare credit Acordat Rambursat de F.M.I. la F.M.I. n D.S.T. n D.S.T. 16.362.500 1.916.250 15.600.000 9.871.250 7.800.000 1.916.250 16.362.500 2.799.578 22.927.554 3.014.317 25.738.684 Echivalent n : U.S.D. Lei 42.484.917.503 4.955.258.228 41.269.598.640 28.041.872.125 22.601.704.424 5.821.702.529 48.002.665.503 21.292.233 16.866.943 DEM 36.751.658 n care s-a virat creditul primit de la F.M.I. Denumire cont din care s-a rambursat creditul primit de la F.M.I. Disponibil BNR la BUNDESBANK (cont 2758) Disponibil BNR la FED (cont 2747) Disponibil BNR la FED (cont 2747) Disponibil BNR la BUNDESBANK (cont 2758) Disponibil BNR la FED (cont 2747) Disponibil BNR la BUNDESBANK (cont 2758) Disponibil BNR la FED (cont 2747)

Denumire Nr. credit i dat F.M.I. scrisoare ANUL 1995 11.01.95 Rambursarea ratei de credit stand-by primit n anii 1991 11.01.95 Rambursarea creditului privind finanarea compensatorie i neprevzut primit n 1991 15.02.95 Rambursarea ratei de credit stand-by primit n 1991 15.03.95 Rambursarea creditului privind finanarea compensatorie i neprevzut primit n 1991 29.03.95 Rambursarea creditului privind finanarea compensatorie i neprevzut primit n 1991 12.04.95 Rambursarea creditului privind finanarea compensatorie i neprevzut primit n 1991 13.04.95 Rambursarea ratei de credit stand-by primit n 1991

Moned i credit

9.

Intrebari recapitulative

1. Formarea Sistemului Monetar Internaional a fost precedat de o serie de evenimente monetare determinate precum: a. b. c. d. e. crearea Uniunii Latine, n anul 1865; adoptarea etalonului bimetalist, n Romnia n 1867; conferina de la Genova, n anul 1922; crearea Blocului Aurului, n anul 1933 ncheierea Acordului monetar tripartit, n 1936, ntre SUA, Frana i Anglia.

Unul dintre aceste evenimente nu reprezint etapa pregtitoare a S.M.I. 2. La conferina de la Bretton Woods propunerea Marii Britanii s-a caracterizat prin urmtoarele: a. b. c. d. e. a fost susinut de John Maynard Keynes; planul prevedea crearea Uniunii de criling moneda scriptural internaional, definit n aur, se numea bancor; se instituie un Fond de stabilizare constituit din aur i monede naionale; scopul monedei bancor este asigurarea compensrii multilaterale a creanei bncii centrale.

Nu este valabil unul dintre rspunsuri. 3. Principiul stabilitii cursului de schimb a constat n urmtoarele: 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) fiecare moned este definit n aur, sau n $; cursurile pot fluctua cu 1% fa de valoarea oficial; meninerea unui raport aur - $, n defavoarea aurului i prin supraevaluarea dolarilor; acceptarea revalorizrii monedelor cu 5%; nlturarea restriciilor valutare; crearea unei piee libere a aurului; meninerea nemodificat a cantitii de aur monetar n rezervele SUA.

Este valabil combinaia: a. b. c. d. e. 4. 3 + 4 + 5; 1 + 2 + 3; 2 + 4 + 6; 5 + 6 + 7; 3 + 5 + 7.

Demonetizarea aurului a reprezentat un proces prin care s-a urmrit: a) b) c) d) de pia alimentarea economiei mondiale cu $; concentrarea a peste 75% din stocurile de aur monetar n rezervele SUA; echilibrarea cantitii de aur monetar deinut de bncile centrale; eliminarea aurului din funciile de bani, de echivalent general, de mijloc de trezorerie i ultim mijloc de lichidare; e) vnzarea aurului la preul diferit de preul 35 $ uncia.

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional 5. Caracteristicile D.S.T. pot fi enumerate astfel: 1) 2) 3) 4) 5) 6) valoarea unui DST a fost echivalat cu 0,888671 gr aur fin; DST-urile sunt emise i anulate de F.M.I. n funcie de cota parte a rilor; ndeplinete direct funcia de mijloc de plat i de schimb; ndeplinete funcia de mijloc de rezerv; valoarea D.S.T. este influenat de inflaie; alocrile n D.S.T. sunt realizate, numai n favoarea rilor n curs de dezvoltare.

Este valabil combinaia: a. b. c. d. e. 6. 1 + 4 + 5; 2 + 5 + 6; 1 + 2 + 4; 2 + 3 + 4; 4 + 5 + 6;

Cota de participare a fiecrei ri la F.M.I. este stabilit n funcie de: a) b) c) d) e) nivelul venitului naional; valoarea rezervelor de aur; valoarea exporturilor; nivelul importurilor; nivelul masei monetare.

Nu este valabil unul din factorii enumerai. 7. Aranjamentul de credit stand-by reprezint: a) o categorie de faciliti n contul tranelor ordinare de credit acordate de F.M.I. rilor srace i puternic ndatorate; b) facilitile sub forma tragerilor ealonate trimestrial cu eliberri condiionate de ndeplinirea unor criterii de performan; c) credite acordate pentru depirea dificultilor balanelor de pli; d) o form de asisten financiar acordat rilor n tranziie; e) o form a facilitilor temporare, acordate de F.M.I. pe baza fondurilor mprumutate acelor ri care nregistreaz deficite provocate de creterea preului petrolului. 8. Prin aderarea la F.M.I. Romnia a dobndit urmtoarele drepturi: a) obinerea de credite exprimate n D.S.T. sau n moneda altor ri, n condiii mai avantajoase dect cele ale pieei internaionale; b) obinerea de D.S.T., n cazul alocrilor efectuate de F.M.I.; c) dreptul de aderare la B.I.R.D.; d) dreptul de a beneficia de credite nerambursabile n limita cotei de participare la F.M.I.; e) dreptul de a participa la luarea deciziilor n cadrul F.M.I., proporional cotei de participare. Unul dintre enunuri nu este adevrat.

Moned i credit 9. Pornind de la informaiile prezentate n tabel cu privire la participarea monedelor n cadrul D.S.T. s se determine cursul acestora fa de D.S.T. Valut $ DM FF Y Aportul la D.S.T. n moneda naional 0,572 4 0,453 DM 0,800 FF 0,0812 31,8 Y Curs/$ 1,00 1,85 DM/$ 5,80 FF/$ 0,78 /$ 104,76 Y/$ Aport la D.S.T. n $ 0,572 $ 0,244 0,137 0,1041 0,303 1,360 $

Sunt corecte urmtoarele exprimri. a) b) c) d) e) 1 D.S.T. = 1,304 $ i 1 D.S.T. = 7,563 FF 1 $ = 1,304 D.S.T. i 1 D.S.T. = 79,75 Y 1 Y = 79,75 D.S.T. i 1 = 2,177 $ 1 D.S.T. = 1,360 $ i 1 D.S.T. = 142,47 Y 1 DM = 0,85 D.S.T. i 1 = 2,75 D.S.T.

10. Cunoscnd ponderea monedelor n cadrul coului D.S.T. i nivelul ratelor medii ale dobnzilor pe pieele respective, s se determine rata medie a dobnzii la creditele exprimate n aceast moned. Moneda $ DM FF Y a) b) c) d) e) 18,75%; 10,25%; 35,72%; 4,68%; 1,05%. Ponderea 39% 21% 11% 11% 18% Rata medie a dobnzii 12% 7,5% 9,5% 8% 11,5%

Capitolul 4 Sistemul monetar internaional

Bibliografie

1. 2. 3.

Paul Bran A.F.P. Bakker Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel Claudiu Doltu Simona Gaftoniuc Gill Jachand Costin Kiriescu Coloman Maioreanu Michelle Mourgues

Relaii financiar-monetare internaionale, Ed. Ec., Bucureti, 1996 Instituiile financiare internaionale, Ed. Antet, 1997 Moned, Credit, Bnci, E.D.P., 1995

4. 5. 6. 7. 8. 9.

Sisteme monetare comparate, Ed. Ec., 1997 Finane internaionale, ED. Ec., 1996 La monnaie et son role dans l economie, Ed.Dunod, 1995 Idei contemporane n aciune, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1996 Aurul i criza relaiilor valutare internaionale, Edit.Academiei, 1976 La monnaie. Systeme Financiere et theorie monetaire, Ed.Economic, Paris, 1988 Relaii financiare internaionale, Ed. Academiei Bucureti, 1995 dec/97; febr. aprilie/98

10. Iulian Vcrel 11. Piaa financiar

5
CREDITUL I DOBNDA 1. Creditul 1.1. Coninutul i funciile creditului 1.2. Elementele i trsturile creditului 1.3. Formele creditului 2. Dobnda i rata dobnzii 2.1. Rolul i formele dobnzii 2.2. Fundamentarea ratei dobnzii 2.3. Calculul dobnzii 3. Test de autoevaluare Bibliografie

Obiectivele propuse:

nsuirea de noiuni cheie: credit, funciile creditului, forme ale creditului, dobnd, rata real i rata nominal a dobnzii, scont, valoare actualizat, teoria preferinei pentru lichiditate, lichiditate, dobnda la cont curent, dobnda compus i dobnda simpl, cererea i oferta de moned; cunoaterea i nelegerea mecanismului creditrii i a rolului elementelor contractului de creditare; stabilirea diferenelor ntre formele creditului; cunoaterea mecanismului de formare a ratei dobnzii pe piaa de capital i pe piaa monetar; analiza factorilor de influen asupra nivelului ratei dobnzii; nelegerea efectului lichiditate ca instrument al politicii monetare, a scontului, a dobnzii compuse i a dobnzii la contul curent; calcularea dobnzii pentru diferite forme ale creditului; nsuirea unor instrumente i mecanisme de dirijare a volumului de mas monetar n raport cu rata dobnzii.

Moned i credit

1.
1.1.

Creditul

Coninutul i funciile creditului

Pentru definirea creditului, este necesar prezentarea a trei opinii care s-au conturat cu privire la acest concept, respectiv: creditul ca ncredere; creditul ca expresie a relaiilor de redistribuire; creditul ca form a relaiilor de schimb. Creditul ca ncredere: este o concepie care plaseaz la baza relaiilor de credit ideea de ncredere, de unde rezult caracterul subiectiv al acestora. Considerarea creditului ca ncredere se fundamenteaz pe definiiile date acestui concept. Termenul credit i are originea n cuvintele latine creditum, de credere care desemneaz ncrederea n ceva sau cineva. n practic, aceast ncredere se concretizeaz n relaiile dintre creditor i debitor, n sensul c cel din urm trebuie s prezinte o anumit bonitate, astfel nct s genereze ncredere din partea creditorului. Creditul ca expresie a relaiilor de schimb, reprezint un acord prin care anumite bunuri, servicii sau o cantitate de moned sunt cedate n schimbul unei promisiuni de plat viitoare1. Unei asemenea abordri a creditului, i sunt aduse contraargumente dintre care cel mai puternic, acela potrivit cruia creditul nu este o form a schimbului, nici din punct de vedere al scopului i nici al coninutului material al valorii2. Creditul ca expresie a relaiilor de redistribuire reprezint o abordare care pornete de la coninutul economic specific al creditului, respectiv transferul unei pri din produsul social de la unii din participanii la circuitul economic ctre ali participani la acest circuit. Spre deosebire de alte forme ale relaiilor de redistribuire a veniturilor, ca de exemplu impozitele i taxele, care au caracter definitiv, creditul este o form particular a acestor relaii, prin caracterul temporar al transferului din economie. Definirea complet a creditului poate fi realizat prin luarea n considerare i corelarea acestor trei abordri, ceea ce poate duce la urmtoarea formulare: Creditul reprezint o categorie economic, ce exprim relaii de repartiie a unei pri din PIB sau din venitul naional, prin care se mobilizeaz i se distribuie disponibilitile din economie i se creeaz noi mijloace de plat, n scopul satisfacerii unor nevoi de capital i al realizrii unor obiective ale politicii economice. n esen, creditul reprezint schimbul unei valori monetare actuale contra unei valori monetare viitoare. Coninutul i semnificaia acestui concept rezult i din funciile care sunt atribuite creditului, i care n funcie de opiniile care s-au conturat, pot fi grupate astfel: a) o prim grup de opinii abordeaz funciile creditului n acelai mod ca i funciile finanelor, respectiv funciile de repartiie i control. Potrivit acestei idei, relaiile de credit fac parte din relaiile financiare n sens larg; b) o a doua grup de opinii consider trei funcii caracteristice ale creditului (cele dou precedente) plus funcia de emisiune; c) a treia grup analizeaz funciile creditului ca: funcie de mobilizare i funcie de redistribuire;
1 2

Thomas Fitch, Dictionary of Banking Terms, New York, 1993. Vasile Turliuc, Vasile Cocri Moned i Credit, Ankarom, 1997.

Capitolul 5 Creditul i dobnda d) a patra grup de opinii apreciaz creditul prin aceea c este nsoit permanent de dobnd, atribuindu-i-se funcia de purttor de dobnd. Dintre toate aceste opinii exprimate cu privire la funciile creditului, rein atenia cele care atribuie creditului urmtoarele funcii: - de repartiie - de control - de emisiune. 1.2. Elementele i trsturile creditului Pentru evidenierea funciilor i caracteristicilor creditului, este necesar prezentarea elementelor incluse n relaiile de credit, astfel: - participanii la raportul de credit; - promisiunea de rambursare; - scadena; - dobnda (preul creditului). Participanii la raportul de credit, creditorul i debitorul sunt denumii n literatura de specialitate cu termenul subiecte ale raportului de credit3. Analiza participanilor la raportul de credite evideniaz marea diversitate a acestora i dimensiunile ample ale creditrii. Dac se procedeaz la gruparea n trei categorii principale a creditorilor i debitorilor, se disting: populaia; statul, agenii economici. Agenii economici dein o important poziie n rndul creditorilor, n cazul n care obin rezultate financiare pozitive, pentru care caut cele mai eficiente modaliti de plasare pe piaa monetar sau de capital. Disponibilitile monetare degajate de ntreprinderi se constituie n resurse de creditare a activitilor unitilor deficitare, fie n mod direct, fie prin intermediul bncilor i al altor instituii financiare. Potenialul de economisire, implicit de creditare al ntreprinderilor poate fi evideniat prin analiza disponibilitilor n depozite la termen i ale portofoliilor de titluri deinute ca participaii la capitalul social al altor ageni economici i ca subscriptori la titlurile emise de stat. Pentru anul 1998 valoarea depozitelor la termen n lei a agenilor economici din Romnia s-a situat la 5498 mild. lei, iar valoarea depozitelor n valut a reprezentat 1637 mild. lei, constituindu-se ntr-o surs important de creditare a economiei. Populaia particip la procesul de creditare n dubl calitate, de creditor i debitor, remarcndu-se prin rolul important n asigurarea resurselor de creditare. Pentru anul 1998, de exemplu, potenialul de economisire al populaiei, reflectat n volumul depozitelor n lei i valut, l-a depit pe cel al agenilor economici. Astfel, depozitele n lei ale populaiei s-au situat la 30966 mild. lei, iar cele n valut la 10895 mild. lei. O asemenea tendin este specific i rilor dezvoltate, unde aportul populaiei la formarea resurselor de creditare este aproximativ egal cu cel al ntreprinderilor. Participarea statului n calitate de creditor nu poate fi analizat dect n situaia nregistrrii de excedente bugetare i a disponibilizrii n economie a unor importante sume, dirijate ctre sistemul asigurrilor i proteciei sociale ori ctre alte destinaii. n schimb, calitatea de debitor a statului este bine definit n toate economiile contemporane, ca urmare a nregistrrii de deficite bugetare. Nivelul datoriei publice, rezultat al ndatorrii interne i externe a statelor depete n unele cazuri nivelul PIB, dup cum dovedesc datele urmtoare: n anul 1997, ponderea datoriei publice n PIB se situa la 130,6% n Belgia, 110,6% n Grecia, 123,4% n Italia, 70,2% n Danemarca, 56,4% n Frana, 78,7% n Olanda etc. Promisiunea de rambursare reprezint angajamentul debitorului de a rambursa, la scaden, valoarea capitalului mprumutat, plus dobnda, ca pre al creditului.
3

Cezar Basno, Dardac Nicolae Moned, Credit, Bnci, EDP, 1996, pag. 126.

Moned i credit Datorit unei conjuncturi nefavorabile, interne sau externe, debitorul se poate afla n incapacitate de plat, sau poate ntrzia plata sumelor ajunse la scaden. Din acest motiv, este necesar, ca la nivelul creditorului s se adopte msurile necesare pentru prevenirea i eliminarea riscului de nerambursare, printr-o analiz temeinic a solicitantului de credite, din mai multe puncte de vedere: poziia pe piaa intern i n cadrul ramurii, situaia financiar, gradul de ndatorare, forma juridic i raportul cu ceilali participani pe pia. Strns legat, i decurgnd din promisiunea de rambursare apare garantarea creditului. Garantarea creditelor constituie o caracteristic legat de rambursabilitatea acestora. n funcie de natura elementelor care constituie obiectul garaniei, se poate face distincie ntre garania real i garania personal. Garania real are la baz garantarea sau gajarea creditului cu valori materiale, prin a cror valorificare se pot obine sumele necesare achitrii creditului. O form distinct de garantare real o constituie ipoteca, actul prin care debitorul acord creditorului dreptul asupra unui imobil, fr deposedare. Garania personal reprezint angajamentul luat de o ter persoan de a plti suma ajuns la scaden, n cazul incapacitii de plat a debitorului. Cea mai adecvat form de garantare a creditelor o constituie garantarea financiar, fapt care este posibil prin asigurarea n viitor a unor fluxuri de venituri suficiente pentru acoperirea cheltuielilor legate de rambursarea creditului i dobnda aferent. n acest scop, se procedeaz la garantarea creditului cu elementele patrimoniale ale debitorului (active fixe i circulante). n practic se utilizeaz metoda garantrii creditelor pe seama portofoliului de efecte comerciale deinute de agentul economic solicitant de credite. Scadena sau termenul de rambursare stabilit n contract este diferit n funcie de particularitile sectorului de activitate i de nivelul eficienei activitii beneficiarilor de credite. Astfel, exist o diversitate a termenelor scadente, de la 24 ore (n cazul pieei interbancare) pn la durate medii i lungi (20 sau 30 ani) n cazul mprumuturilor obligatare. ntre scaden i modul de rambursare al creditului se poate stabili o corelaie, astfel: creditele pe termen scurt sunt rambursabile integral la scaden, n timp ce creditele pe termen mijlociu i lung implic rambursarea ealonat. Dobnda reprezint o caracteristic a creditului i constituie, dup cum se desprinde din literatura de specialitate, preul capitalului utilizat, sau chiria, pe care o pltete debitorul pentru dreptul care i se acord, cel de a folosi capitalul mprumutat. n general, nivelul dobnzii se coreleaz cu rata profitului obinut de ntreprinztor. Cuantificarea dobnzii se realizeaz prin utilizarea ratei dobnzii, care se constituie ntr-un instrument de influenare a cererii i ofertei de credite. Un nivel redus al ratei dobnzii antreneaz o cerere sporit de credite, ceea ce determin efecte favorabile asupra produciei i economiei, dup cum un cost ridicat al creditelor, respectiv o rat a dobnzii ridicat, genereaz diminuarea cererii de credite. Luarea n considerare a ratei inflaiei, comparativ cu rata dobnzii utilizat n contractul de credit, conduce la constatarea faptului, c n perioadele cu inflaie sporit, creditele constituie pentru debitori o modalitate perfect de finanare. n funcie de acelai element, inflaia, se utilizeaz n raporturile de credit, dou tipuri de dobnd: fix i variabil. Dobnda fix este stabilit n contractul de credit i este valabil pe ntreaga durat a creditului. Dobnda sensibil (variabil) se modific periodic n funcie de presiunile inflaioniste i de evoluia nivelului dobnzii pe pia. Pentru conturile curente ale clienilor se calculeaz att dobnda debitoare, ct i dobnda creditoare, ca pre pltit de client, sau de banc, pentru utilizarea unei anumite sume.

Capitolul 5 Creditul i dobnda 1.3. Formele creditului

Diversitatea formelor sub care se manifest creditul n economie a impus utilizarea mai multor criterii semnificative de clasificare, n funcie de care se disting urmtoarele: 1. dup natura economic i participanii la relaia de creditare, se remarc: - creditul comercial; - creditul bancar; - creditul de consum; - creditul obligatar; - creditul de consum. 2. dup calitatea debitorului se delimiteaz: - creditul acordat persoanelor fizice; - creditul acordat persoanelor juridice. 3. dup calitatea debitorului i a creditorului se disting: - creditul privat; - creditul public. 4. dup scopul acordrii creditului: - credite de producie; - credite de circulaie; - credite de consum. 5. dup natura garaniilor: - credite reale; - credite personale. 6. dup ntinderea drepturilor creditorului: - credite denunabile; - credite nedenunabile; - credite legale. 7. dup modul de stingere al obligaiilor de plat: - credite amortizabile; - credite neamortizabile. 8. dup termenul la care trebuie rambursat creditul: - credite pe termen scurt; - credite pe termen mijlociu; - credite pe termen lung. Indiferent de criteriile de clasificare utilizate, se pot desprinde cteva caracteristici eseniale ale creditului n economia contemporan: s-au produs schimbri n destinaia creditului, n sensul c a sporit ponderea celor speculative i cele destinate satisfacerii nevoilor statului; se produc modificri frecvente ale nivelului dobnzii, cu scopul de a favoriza sau limita dimensiunile creditului; se remarc sporirea creditului bancar n detrimentul celui comercial;

Moned i credit prin scontarea efectelor de comer (a cambiilor) se realizeaz mpletirea creditului comercial cu cel bancar. Cea mai important clasificare este cea n funcie de care se disting formele creditului, de la cel comercial, pn la cel de consum, a cror prezentare este realizat n continuare. A. Creditul comercial se caracterizeaz prin urmtoarele: reprezint creditul pe care i-l acord agenii economici la vnzarea mrfii sub forma amnrii plilor; avantajul acestei forme de credit const n faptul c ntreprinztorii i pot desface producia fr s atepte momentul n care cumprtorii vor deine bani. Se apreciaz, astfel, c se accelereaz circuitul capitalului real; creditul comercial prezint unele limite, n sensul c orice ntreprinztor va putea vinde marfa pe credit n msura n care acesta deine rezerve de capital care s i permit continuarea activitii. De asemenea, creditul comercial este limitat n funcie de regularitatea ncasrii contravalorii mrfurilor; o limit a creditului comercial deriv din destinaia mrfurilor vndute prin acest tip de credit, respectiv cei doi participani la raportul de credit trebuie s aparin aceluiai sector de activitate. Creditul comercial se manifest sub dou forme: creditul cumprtor; creditul vnztor.

Creditul cumprtor: se manifest sub forma plilor n avans; aceste credite apar ca o prefinanare de ctre beneficiari a produselor pe care intenioneaz s le achiziioneze; sunt frecvente n ramuri precum: agricultura i construciile de locuine. Creditul vnztor: are ca obiect vnzarea mrfurilor cu plata amnat. Factorii care converg la sporirea dimensiunilor creditului comercial decurg din cele trei componente care acioneaz n acest domeniu, respectiv cea tradiional, comercial i financiar. Componenta tradiional reprezint interesele comune ale participanilor n sporirea fluiditii schimburilor i diminuarea costurilor de organizare a activitii comerciale. Se reduc costurile de depozitare ale stocurilor de mrfuri (pentru productor) i costurile aferente mijloacelor de plat (n cazul cumprtorilor). Componenta comercial semnific utilizarea creditului ca mijloc de promovare a vnzrilor. Componenta financiar reprezint o alt motivaie a creditului comercial i semnific punerea la dispoziia clientului, pentru o perioad dat, a unei pri din capital sub form de marf, pentru care plata este amnat. n prezent, n rile dezvoltate creditele comerciale reprezint ntre 10% i 30% din datoriile ntreprinderilor i reprezint un instrument de promovare i de reducere a cheltuielilor cu plata dobnzilor. Pe baza creditelor comerciale primite se pot reduce solicitrile de credite bancare, sau se poate amplifica cifra de afaceri. Creditul comercial antreneaz emisiunea de titluri specifice acestui credit (cambii, bilete de ordin) ca titluri de creana, care prezint avantajul scontrii la bnci. n acest mod, creditul

Capitolul 5 Creditul i dobnda comercial devine credit bancar, iar prin cedarea portofoliului de efecte comerciale de ctre o banc comercial, bncii centrale prin rescontare, se antreneaz un mecanism de emisiune de moned central. B. Creditul bancar Participanii la creditul bancar sunt reprezentai la modul general, de un agent nebancar (productorul sau agentul economic), pe de o parte, i banc, pe de alta. Creditul bancar prezint avantajul unei mai mari flexibiliti comparativ cu cel comercial, ntruct sumele disponibile pot fi orientate ctre diferite forme de activitate economic. ntre creditul comercial i cel bancar exist o puternic legtur, n sensul c uneori creditul comercial se poate transforma n credit bancar, sau acesta poate constitui suport al acordrii unui credit comercial. Activitatea de creditare se poate realiza prin folosirea mai multor metode: - avansuri n cont curent; - linia de credit simpl; - linia de credit confirmat; - linia de credit revolving; - credite cu destinaie special. avansurile n cont curent: sunt credite pentru acoperirea unor goluri de cas; nu au destinaie prestabilit i din acest motiv sunt denumite credite de trezorerie; aceste credite nu sunt garantate prin anumite garanii, ci prin starea de bonitate a clientului. linia de credit simpl reprezint nivelul maxim al creditului care se poate acorda unui client, ntr-un cadru prestabilit. linia de credit confirmat semnific suma ce poate fi acordat sub form de credit i care este consemnat ntr-un document scris, convenit de banc. linia de credit revolving este un mecanism de creditare care presupune ca pe msur ce au fost rambursate creditele anteriore, se acord noi credite, fr ntocmirea de noi documente. credite cu destinaie special sunt cele pentru care constituirea de stocuri sezoniere privind materiile prime agricole, creditele pentru producia de conserve, ori pentru stocarea unor materiale de construcii. C. Creditul de consum reprezint vnzarea cu plata n rate a unor bunuri de consum personal, de folosin ndelungat i de mare valoare (mobil, autoturisme, articole de uz casnic); ntre creditul de consum i creditul bancar exist strnse legturi, n sensul unor raporturi de determinare;

Moned i credit pentru plata n rate, comercianii recurg la credite bancare; n condiii de insolvabilitate, cumprtorul este obligat s restituie bunurile, iar uneori, n funcie de clauzele contractuale, nu se mai pot recupera nici ratele achitate. D. Creditul obligatar constituie o form a creditului contractat de stat prin lansarea titlurilor de mprumut (obligaiuni, bonuri de tezaur) n scopul acoperirii deficitului bugetar; n economiile moderne, creditul obligatar deine o pondere important, care se msoar ca pondere a datoriei publice fa de produsul intern brut; mprumuturile obligatare se pot diferenia prin caracteristicile acestora, astfel: - modaliti de lansare; - modaliti de rambursare; - tipuri de obligaiuni. Din punct de vedere al modalitilor de lansare se remarc: emisiunea de obligaiuni i distribuirea direct de ctre organismul emitent; emisiunea de obligaiuni i lansarea prin intermediul unui sindicat sau consoriu format din bnci comerciale i instituii financiare. Spre exemplificare, este prezentat emisiunea de obligaiuni, lansate la data de 25 februarie 1997 de ctre BCR. n pregtirea emisiunii, BCR a solicitat consultan mai multor bnci de investiii. Singurele care au manifestat un interes real pentru parteneriat cu banca romn au fost Merrill Linch, Nomura i J.P. Morgan. Merrill Linch a fcut cea mai atrgtoare ofert angajndu-se ca pe lng consultan s sprijine efectiv i s subscrie la lansarea de euroobligaiuni. Consultanta a fost oferit gratuit; costul acesteia a fost inclus n comisionul de subscriere, stabilit la 1,25% din valoarea emisiunii. Fia tehnic a emisiunii cuprinde urmtoarele elemente, care evideniaz, de altfel, i elementele unui credit obligatar: - data lansrii: 25 februarie 1997; - volumul emisiunii: 75 mil $; - scadena: 10/03/2000 (data la care se ramburseaz mprumutul); - cuponul fix de dobnd: 9,125% anual - listare: Bursa de Valori Luxemburg; - pre de emisiune: 99,85%. Ca tipologie a obligaiunilor se remarc: obligaiuni cu venit fix; obligaiuni indexabile; obligaiuni cu rat variabil a dobnzii; obligaiuni convertibili n aciuni; obligaiuni cu cupon reinvestit. Ca modaliti de rambursare se pot distinge: rambursarea prin anuiti constante; rambursarea prin amortismente constante (serii egale); rambursarea la sfritul perioadei; rambursarea prin tragere la sori.

Capitolul 5 Creditul i dobnda Principala form de existen a creditului obligatar o reprezint creditul public. Rambursarea acestui credit se face din fonduri speciale de amortisment al datoriei publice, din surse bugetare curente sau din excedente bugetare. Exist i alte forme ale creditului obligatar, respectiv, cel ntlnit n cazul societilor comerciale. Acestea prefer emisiunea de obligaiuni ca form de mobilizare a capitalurilor pe termen lung, obligaiunile respective fiind denumite obligaiuni corporative. E. Creditul ipotecar reprezint un credit garantat cu proprieti imobiliare sub forma cldirilor (n special n mediul urban) sau de natura terenurilor (n mediul rural). Cunoate mai multe forme i are o amploare deosebit n rile dezvoltate: - credit ipotecar cu dobnd variabil; - credit ipotecar cu rambursare progresiv (cu reduceri ale anuitilor, mai mari la nceputul perioadei de rambursare); - credit ipotecar inversat purttor de anuiti (caz n care mprumutul aduce proprietarului un venit regulat). Importana creditului ipotecar provine din aceea c permite mobilizarea capitalurilor disponibile pe termen lung. Prin intermediul titlurilor de ipotec sunt finanate aproximativ 60% din locuinele familiilor (de pn la 4 persoane). Exist i titluri de ipotec prin care sunt finanate construciile de apartamente i imobile destinate afacerilor. n calitate de participani, pe aceast pia apar societile de asigurri, bncile comerciale, bncile mutuale, ceea ce dovedete un interes sporit al investiiilor, ca urmare a importanei pe care o acord autoritile acestui tip de credite. Alte forme ale creditului n continuare este prezentat diversitatea tipurilor de credit, n funcie celelalte criterii de clasificare, astfel: A. Dup calitatea debitorului se face distincie ntre creditele acordate persoanelor fizice (particulare) i cele acordate persoanelor juridice. Persoanelor fizice (particulare) li se acord urmtoarele forme de credit: - credite de trezorerie, ntlnite n cazul n care bncile dau posibilitatea efecturii unui volum de pli din contul curent care depesc nivelul disponibilitilor existente. n aceste condiii, contul curent apare cu sold debitor. - credite pentru construcii de locuine, pe termen lung, cu garanii ipotecare. Dobnda perceput este dobnda pieei; se pltete, n general la scaden. Dac debitorul dorete i are posibilitatea s ramburseze creditul ntr-un interval de timp mai scurt, trebuie s suporte penaliti. Ipoteca nu produce obligaii dect n sarcina celui care o constituie i reprezint un contract imobiliar, care ia natere din convenia prilor, potrivit legii. - credite pentru consum destinate procurrii unor bunuri care se pltesc n rate. O pondere important dein, n cadrul acestei categorii, creditele pentru cumprri de automobile. Aceste credite sunt cumprate de ctre banca ce le acord, de la vnztorul de automobile, n pachete de valori mari. In rile cu economie de pia, exist companii financiare aflate n proprietatea marilor companii constructoare de maini, care acord

Moned i credit asemenea credite, fcnd, astfel, concuren puternic bncilor comerciale. - credite pentru studii, se acord pentru ntreinerea studenilor i acoper, ca nivel, taxele anuale pltite de acetia. Asemenea credite dein o pondere sczut n portofoliul de credite al bncii, datorit nivelului sczut al profitabilitii acestora. - liniile de credit pentru crile de credit. Utilizarea crilor de credit ca instrumente de plat a impus ca bncile, n funcie de bonitatea fiecrui client, s stabileasc un plafon debitor pn la care s fie onorate plile fcute prin crile de credit, chiar dac nu exist disponibil n cont. Dobnzile percepute de banc au niveluri ridicate pentru soldurile debitoare, de unde rezult preocuparea clientului de a-i alimenta periodic conturile. Creditele acordate persoanelor juridice (agenilor economici) pot aprea sub urmtoarele forme: - credite de exploatare, destinate acoperirii cheltuielilor ce in de activitatea curent de producie i de circulaia mrfurilor. - credite de echipament ( de investiii), se acord pe termen mijlociu i lung, fiind destinate construciilor de locuine i de obiective industriale. Caracteristic acestor credite le este un grad mare de risc, de unde rezult necesitatea unor calcule de actualizare i de eficien a investiiilor. Rambursarea se realizeaz n trane regresive, cu plata lunar a dobnzilor aferente. Garania creditului este reprezentat de investiie, la care se adaug alte valori materiale aparinnd agentului economic. - creditele speciale, care se utilizeaz pentru finanarea subscrierii de titluri de credit i pentru finanarea agenilor de burs. - credite de mobilizare, obinute de agenii economici n urma scontrii cambiilor. Agenii economici beneficiaz, de asemenea, i de credite sub forma: avansurilor n cont curent i a liniilor de credit confirmate, a cror prezentare s-a realizat deja. B. Din punct de vederea al calitii debitorului i creditorului, se face distincia ntre: - creditul privat, n care participanii la raportul de credit sunt subiect de drept privat; - creditul public, n cadrul cruia debitorul este reprezentat de stat, care se mprumut pe piaa intern, pentru acoperirea deficitului bugetar. n acest caz, populaia n ansamblul su i agenii economici apar n calitate de creditori. C. n funcie de scopul acordrii creditelor, se remarc urmtoarele categorii: Credite de producie care pot fi: credite de exploatare; credite de investiii; credite de speculaie, care urmresc valorificarea unei conjuncturi favorabile pentru consolidarea situaiei financiare a ntreprinderii; credite de circulaie, folosite pentru acoperirea unor cheltuieli de stocare i transport al mrfurilor. Se prezint sub form de avansuri pentru mrfurile vndute i nencasate; credite de consum, care vizeaz procurarea unor bunuri de folosin personal. D. Dup natura garaniilor, se ntlnesc urmtoarele forme de credite: - credite reale - credite personale Creditele reale sunt cele pentru care garania se prezint sub form de: - garanie imobiliar concretizat ntr-un contract de ipotec asupra terenului sau cldirilor. Valoarea unei asemenea garanii este superioar mrimii creditului; n cazul n care creditul nu se ramburseaz, creditorul intr n posesia garaniei pe care o valorific,

Capitolul 5 Creditul i dobnda recuperndu-i suma mprumutat. - garanie mobiliar, care const n valori mobiliare, de natura titlurilor de credit, sau n alte valori materiale (metale preioase, bunuri). n cazul rambursrii mprumutului, debitorul este deposedat de garanie. Creditele personale au la baz garanii morale, care se pot prezenta astfel: - credite n alb acordate unei persoane fizice, fr nici o formalitate; - credite personale cu gaj individual, caz n care o tera persoan garanteaz rambursarea cu propria-i rspundere moral; - credite personale cu gaj colectiv, ntlnite atunci cnd mai multe persoane garanteaz rambursarea, cu rspunderea moral. E. Dup ntinderea drepturilor creditorului se disting trei forme ale creditului: - credite denunabile, care se manifest atunci cnd creditorul i rezerv dreptul ca oricnd, nainte de scaden, s cear rambursarea acestui credit, cu sau fr avizarea debitorului; - credite nedenunabile, cnd creditorul are dreptul de a cere rambursarea numai la o scaden dinainte stabilit; - credite legate, caz n care creditorul condiioneaz acordarea creditului de folosirea sa n anumite scopuri convenite cu debitorul. F. Dup modul de rambursare, se face distincia ntre: - credite neamortizabile, pentru care rambursarea se face integral la scaden; - credite amortizabile, caz n care rambursarea se face n trane egale sau neegale, formate din rate de rambursat i dobnzi. G. Dup termenul de rambursare, se remarc: - credite pe termen scurt, pe perioade care nu depesc 12 luni. Acestea reprezint forma curent a creditului la banc, ntruct corespunde exigenei de lichiditate impuse bncilor; - credite pe termen mediu, a cror durat de rambursare este de la 1 an la 5 ani, se acord pentru activitatea de export import ori pentru activitatea de investiii; - credite pe termen lung, a cror durat de rambursare depete 5 ani, se ntlnete n cazul creditelor pentru construcii de locuine i a creditelor obligatare.

2.
2.1.

Dobnda i rata dobnzii


Rolul dobnzii

Rolul i formele dobnzii

Dobnda poate fi definit ca reprezentnd o form de remunerare a creditului de ctre debitor, pentru folosirea capitalului mprumutat. Astfel, dobnda poate fi privit ca pre al capitalului mprumutat i poate fi analizat att ca mrime absolut ct i n mrime relativ (sub form de rat procentual). Asupra dobnzii i rolului acesteia s-au formulat, n cadrul economiei de pia, mai multe accepiunii, astfel: conceptul clasic (David Ricardo, Alfred Marshall): - abordeaz dobnda ca fiind reglementat de rata profitului ce se poate obine prin folosirea capitalului sau ca pre care trebuie pltit pentru folosirea capitalului, pre stabilit ca echilibru ntre cererea global de capital i stocul de capital oferit pe pia.

Moned i credit conceptul neoclasic (Irving Fischer) - definete dobnda ca reprezentnd preul banilor n momentul actual exprimat n banii de mine. conceptul Keynesist - definete dobnda ca o recompens pentru renunarea la lichiditi pe o anumit perioad de timp. Potrivit aceleeai concepii, rata dobnzii poate fi un instrument de influenare a volumului de investiii i de combatere a recesiunii i omajului. Forme ale dobnzii Diversitatea activitii economice, precum i tipologia creditorilor i debitorilor antreneaz forme ale dobnzii, dup cum urmeaz din clasificarea acestora. Exist mai multe criterii n funcie de care se face analiza tipurilor de dobnzi. A. Din punct de vedere al bncii, se disting: dobnda bonificat i cea perceput a) Dobnda bonificat: reprezint nivelul dobnzii cu care sunt remunerate disponibilitile bneti ale celor care i-au constituit depozite bancare. n general, dobnda bonificat este mai sczut dect dobnda perceput la credite.

Factorii care influeneaz nivelul acestei dobnzi sunt: rata inflaiei rata de refinanare (taxa oficial a scontului) ratele dobnzilor practicate de celelalte bnci comerciale. exprim dobnda ncasat de bnci de la clienii care beneficiaz de creditele acordate. Factorii de influen ai acestei dobnzi sunt: erodarea monetar nivelul cheltuielilor cu operaiunile bancare gradul de risc profitul bancar rezerva minim obligatorie. n economia romneasc, n perioada anilor 60- 80 s-au practicat dobnzi simbolice n cazul creditelor acordate ntreprinderilor. n perioada 1960 1967 s-a practicat o dobnd anul de 1 % 2% (pentru creditele pe termen scurt), urmnd, apoi o majorare pn la 4-5%. Sub influena cerinelor FMI, dobnda a fost majorat la 7-8%. Pentru cazul dobnzilor bonificate, sa mers pe ideea c economiile populaiei nu trebuie ncurajate, deci nivelul a fost foarte sczut. Odat cu trecerea la economia de pia rolul dobnzii a fost reconsiderat i pus n legtur cu rata inflaiei. b) Dobnda perceput: B. Din punct de vedere al nivelului la care se practic dobnda, se disting: - taxa oficial a scontului (tos); - taxa privat a scontului (tps); - dobnda practicat ntre ntreprinztori; - dobnda practicat pentru titluri guvernamentale i alte efecte de comer emise de societi comerciale.

Capitolul 5 Creditul i dobnda Scontarea: reprezint una dintre principalele operaii active ale bncilor comerciale, prin care ntreprinztorul cedeaz bncii portofoliul de efecte comerciale, n schimbul unei sume de bani, reprezentnd valoarea nominal a cambiilor, diminuat cu un nivel al dobnzii, numit scont. Astfel, taxa privat a scontului (tps) este dobnda la care bncile comerciale sconteaz cambiile prezentate de ntreprinztori, i la care se acord credite acestora. Taxa oficial a scontului (tos) este acel nivel al dobnzii la care banca central sconteaz cambiile prezentate de bncile comerciale i acord mprumuturi celorlalte bnci (dobnda de refinanare). n condiii normale, rata dobnzii perceput de banca central (tos) este mai mic dect rata dobnzii ncasate de bncile comerciale (tps). Prin manevrarea taxei oficiale a scontului, banca central poate aciona asupra volumului creditelor n economie, asupra balanei de pli externe, asupra atragerii de capitaluri strine. Reducerea tos antreneaz o reducere corespunztoare a dobnzilor bancare, stimuleaz activitatea productiv i iniiativa de a investi. n economia contemporan, ponderea creditelor acordate sub forma scontului, este n general redus, ntre 5-10% din suma total a creditelor. Dobnda practicat ntre ntreprinztori se refer la dobnda practicat la vnzarea mrfurilor pe datorie (creditul comercial) i are cel mai mare nivel din economie. Alte forme ale dobnzii n funcie de nivelul la care se practic se concretizeaz n: - dobnda la creditul de licitaie, se determin n cadrul edinelor de licitaie, sptmnal, ca urmare a cererii i ofertei de capital. Stabilirea nivelului minim de pornire a licitaiei revine bncii centrale. Factorii care influeneaz aceast dobnd sunt: suma obinut sub form de credit i termenul de rambursare; - dobnda la creditul lombard este dobnda aferent creditelor acordate de banca central bncilor comerciale sub form de refinanare. Se stabilete zilnic la nivelul bncii centrale, poate fi modificat fr preaviz i se pltete lunar, n ultima zi a lunii pentru toate creditele aferente lunii respective. Prezint cel mai ridicat nivel, cu scopul de a descuraja bncile s apeleze la acest tip de credite; - dobnda la rezervele minime obligatorie are un nivel foarte sczut comparativ cu rata dobnzii pe pia i mbrac att forma dobnzii bonificate ct i a unei dobnzi penalizatoare pentru nendeplinirea rezervelor minime obligatorii. La jumtatea anului 1999, n Romnia nivelul ratelor dobnzii se situa la urmtoarele niveluri: taxa scontului = 35%; dobnda la creditul lombard = 95%; rezerve obligatorii n lei = 10%; rezerve obligatorii n valut = 3,05%; dobnzi active medii = 66,2%; dobnzi pasive medii = 49,2%; rata medie a dobnzii pentru titluri de stat = 71%. C. Din punct de vedere al relaiei existente ntre rata dobnzii i rata inflaiei, se realizeaz distincia ntre dobnda nominal i dobnda real. Rata real a dobnzii, cea care exprim creterea puterii de cumprare actuale se obine dup ajustarea ratei nominale prin inflaie. Corelaia dintre cele dou rate se realizeaz prin expresia cunoscut sub denumirea efectul Fisher:

(1 + rr ) =
notaiile au urmtoarea semnificaie:

1 + rn , 1 + rinf

n care:

Moned i credit

rr = rata real; rn= rata nominal a dobnzii; rinfl = rata inflaiei. Referitor la dobnda real, trebuie subliniat c nivelul acesteia este influenat de o serie de factori precum: presiunea fiscal n economie, deficitul bugetar, cursul de schimb, balana comercial i de pli. nregistrarea unei dobnzi reale pozitive este rezultatul practicrii unor dobnzi nalte n termeni nominali, ceea ce semnific, de asemenea, credite scumpe i investiii nerentabile. Dobnda real negativ se manifest atunci cnd rata nominal a dobnzii nu acoper rata inflaiei. Astfel de dobnzi i avantajeaz pe debitori i conduce la scderea ncrederii populaiei n moneda naional.
D. Din punct de vedere al perioadei t pe care se acord creditul i al capitalizrii dobnzii se poate face distincia ntre dobnda simpl i dobnda compus (vezi subcapitolul 2.3.). 2.2. Fundamentarea ratei dobnzii

Modul n care rata inflaiei anticiptate i ali factori acioneaz asupra nivelului ratei dobnzii din economie, este prezentat pe larg n cadrul subcapitolului Fundamentarea ratei dobnzii. Rata dobnzii reprezint una dintre cele mai monitorizate variabile din economie, ntruct modificrile nivelului acesteia afecteaz direct activitatea zilnic i are importante consecine asupra creterii economice.
2.2.1. Valoarea prezent, produsul la maturitate, rata real i rata nominal a dobnzii Instrumentele pieei financiare, la modul general, i instrumentele de credit, n special sunt analizate i evaluate prin produsul la maturitate, concept care reflect cea mai bun msur a ratei dobnzii. A. Conceptul Valoare prezent Dac mobilizarea fondurilor disponibile din economie, de la unitile excedentare ctre cele deficitare, este posibil a se realiza pe calea mprumuturilor bancare, sau pe calea emisiunilor de obligaiuni, este important din punct de vedere al ratei dobnzii, a se cunoate care dintre aceste instrumente genereaz investitorului cel mai mare venit. n acest scop se utilizeaz i se calculeaz: valoarea prezent. n sens obinuit, noiunea de valoare prezent arat c o unitate monetar ncasat peste un an are o valoare mai sczut dect o unitate monetar prezent. n cazul mprumuturilor, cea mai uoar modalitate de a determina rata dobnzii este divizarea dobnzii la valoarea mprumutului. Astfel, costul mprumutului este rata dobnzii simpl. Un mprumut de 500000 u.m., rambursabil la sfritul perioadei de un an i care antreneaz o dobnd anual de 25000 u.m. prezint un cost dat de nivelul ratei simple a dobnzii

rd =

25000 100 = 5% 500000

Un deintor de fonduri, dac le plaseaz, pentru un an ntreaga sum, la acest nivel al costului, de 5%, va primi:

Capitolul 5 Creditul i dobnda 500.000 (1 + 0,05) = 525.000 Dac, n continuare se acord ca mprumut suma deinut la sfritul primului an, se va ajunge la sfritul anului al 2 - lea la suma : 500.000 (1 + 0,05) (1 + 0,05) = 500.000 (1 + 0,05)2 = 551.250

Prin continuarea unui asemenea raionament se ajunge la determinarea valorii prezente a unei uniti monetare, potrivit ecuaiei,
Valoarea prezenta a unei unitati monetare = Valoarea primita la sfarsitul perioadei n (1 + rd) n

ceea ce arat c promisiunea de ncasare a unei uniti monetare peste n ani, nu reprezint o unitate monetar ncasat, datorit posibilitilor de a ctiga n plus din dobnzile aferente. Conceptul de valoare prezent are o deosebit utilitate ntruct permite determinarea valorii prezente a tuturor celorlalte instrumente ale pieei financiare. n cazul obligaiunilor, valoarea actual se calculeaz ca sum a valorii prezente a cupoanelor de dobnd pltite anual i a sumei finale care este rambursat la scaden. La modul general, pentru orice obligaiune, ecuaia valorii prezente este dat de relaia:
Vo = C3 C1 C2 Cn Vf + + + + (1 + rd) (1 + rd) 2 (1 + rd) 3 (1 + rd) n (1 + rd) n

C1 Cn = cuponul anual de dobnd, aferent perioadei 1 n Vf = valoarea rambursat n final n = numr de ani pn la scaden n aceast ecuaie, dac se consider cunoscute mrimile urmtoare: cupon de dobnd, valoarea nominal, durata de timp pn la scaden, preul sau valoarea actual a obligaiunii, este posibil a se determina rata dobnzii rd, cunoscut sub denumirea de produs la maturitate. B. Determinarea ratei dobnzii nu este uoar, motiv pentru care au fost construite tabele care ofer informaii cu privire la produsul la maturitate al diferitelor tipuri de obligaiuni. De exemplu, dac valoarea nominal a unei obligaiuni este de 5.000 u.m., iar preul curent de achiziie pe pia este de 4.800 u.m., atunci pentru o perioad de un an, n condiiile rambursrii la valoarea nominal, ecuaia valorii prezente este:
4.800 = 5.000 1 + rd

de unde rezult produsul la maturitate rd potrivit relaiei:


rd = 5.000 4.800 100 = 4,16% 4.800

n situaia obligaiunilor cu discont, pentru care preul curent este mai sczut dect valoarea nominal, ecuaia de determinare a produsului la maturitate este:

Moned i credit Vn Pc rd = 100 Pc n care: Vn = valoarea nominal a obligaiunii cu discont Pc = produsul curent al obligaiunii cu discont.

Astfel, produsul la maturitate este egal cu modificarea de pre, n decursul perioadei de 1 an, raportat la preul iniial. Pentru o astfel de obligaiune, produsul la maturitate este corelat negativ cu preul curent al obligaiunii. De exemplu, dac preul curent al obligaiunii pe pia ajunge la 4.500 u.m. atunci, produsul la maturitate, rd devine:
rd = 5.000 4.500 100 = 11,11% 4.500

Concluzia, care se desprinde, arat c preul curent al obligaiunilor i al tuturor celorlalte instrumente ale ndatorrii i rata dobnzii sunt corelate negativ: cnd rata dobnzii crete, preul titlurilor scade. Exemplele prezentate evideniaz c prin determinarea produsului la maturitate se obine cea mai bun msur a ratei dobnzii. Astfel, din punct de vedere conceptual, noiunea de rat a dobnzii este sinonim cu noiunea de produs la maturitate. n cazul unei obligaiuni caracterizat prin Valoare nominal: Vn = 10.000 u.m., rat a dobnzii (cupon fix de dobnd) = 10 %, produsul la maturitate difer n funcie de preul actual al acesteia:
Preul obligaiunii 12.000 u.m. 11.000 u.m. 10.000 u.m. 9.000 u.m. 8.000 u.m. Produs la maturitate 7,13% 8,48% 10,00% 11,75% 13,81%

Din corelarea mrimilor rezult urmtoarele interdependene: a) dac preul obligaiunii este egal cu valoarea nominal, atunci produsul la maturitate este egal cu rata cuponului de dobnd; b) preul obligaiunii i produsul la maturitate sunt corelate negativ: (dac produsul la maturitate crete, atunci preul obligaiunii scade, i invers); c) produsul la maturitate este cu att mai mare comparativ cu rata cuponului fix de dobnd, cu ct preul obligaiunii este mai ndeprtat de valoarea nominal.
C. Distincia dintre rata dobnzii i rata rentabilitii este necesar, ntruct aceasta din urm d dimensiunea ctigului de capital obinut de ctre un investitor. Pentru orice tip de instrumente ale pieei financiare rata rentabilitii este definit n funcie de plile ctre deintor la care se adaug modificrile de valoare de-a lungul perioadei, analizate.

La modul general, expresia rentabilitii este dat de relaia: rr = C + Pt +1 Pt Pt

Capitolul 5 Creditul i dobnda

n care: rr = rata rentabilitii pentru deinerea unui titlu n perioada de la t la t+1 Pt = preul la momentul t Pt + 1 = preul la momentul t+1 C = cuponul de dobnd
De exemplu, dac la momentul t, o obligaiune a fost achiziionat la preul de 15.000 u.m., iar la momentul t + 1 preul ajunge la 21.000 u.m., n condiiile unui cupon de dobnd de 3.000 u.m., rentabilitatea nregistrat de deintor este:
rr = 3.000 + 21.000 15.000 100 = 60 % 15.000
C Pt

ntruct ecuaia se poate descompune n dou componente, respectiv rezult c este posibil a se determina: rata produsului curent privit ca rat a dobnzii (rd):
rd = C 100 Pt

Pt +1 Pt Pt

rata ctigului de capital (g): P + 1 Pt g= t 100 Pt n acest mod, ecuaia ratei de rentabilitate se poate scrie:

rr = rd + g
ceea ce permite constatarea diferenei care exist ntre rata dobnzii i rata rentabilitii. Informaiile din tabelul urmtor permit evidenierea urmtoarelor aspecte: creterea ratei dobnzii este asociat cu o scdere a preului obligaiunii, ceea ce conduce la o pierdere de capital, n cazul acelor obligaiuni pentru care termenul de maturitate este mai mare dect perioada de deinere; cu ct maturitatea obligaiunii este mai ndeprtat, cu att sunt mai importante modificrile de pre asociate cu modificri n nivelul ratei dobnzii. cu ct maturitatea este mai ndeprtat, cu att se diminueaz rata rentabilitii ceea ce conduce la descreterea ratei dobnzii; dei dou obligaiuni pot avea iniial aceeai rat a dobnzii, rentabilitatea poate evolua diferit, dac rata dobnzii crete. Rentabilitatea anual n cazul unei obligaiuni cu diferite maturiti i rat a cuponului de dobnd 10%

Moned i credit
1 Ani pn la maturitate 30 20 10 5 2 1 2 Rata dobnzii iniiale 10% 10% 10% 10% 10% 10% 3 Pre iniial 1000 1000 1000 1000 1000 1000 4 Rata dobnzii pentru anul urmtor 20% 20% 20% 20% 20% 20% 5 Pre pentru anul urmtor 503 516 597 741 917 1000 6 Rata dobnzii curente 10% 10% 10% 10% 10% 10% 7 Rata ctigului de capital -49,7% -48,4% -40,3% 25,9% -08,3% 0 6+7 Rata de rentabilitate -39,7% -38,4% -30,3% -15,9% +01,7% +10.0%

Se poate observa ca o obligaiune cu o maturitate de 30 ani, nregistreaz o pierdere de capital de 49,7% dac rata dobnzii crete de la 10% la 20%. Dac maturitatea devine mai apropiat, rspunsul preului obligaiunii este de mai mic amploare. Se explic astfel, comportamentul obligaiunilor pe pia n funcie de maturitate: preurile i rentabilitatea obligaiunilor pe termen lung sunt mai volatile (prezint o mai mare variabilitate), comparativ cu titlurile pe termen scurt. Din acest motiv, obligaiunile cu maturitate ndeprtat nu sunt considerate sigure din punct de vedere al rentabilitii produse.
D. Distincia dintre rata real i rata nominal a dobnzii

Graficul urmtor prezint evoluia ratelor medii ale dobnzii nominale i reale, pentru 9 ri puternic industrializate (cu excepia SUA), n perioada 1973 1990. Esenial n aceast figur, este modul diferit de modificare a ratei dobnzii, exprimat n termeni reali i nominali.

Sursa: Frederich S. Mishkin, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Third Ed. Horper Collins Publishers, 1995.

Distincia dintre rata real i rata nominal a dobnzii este necesar, ntruct reflect corect costul mprumutului, atunci cnd se ia n considerare rata inflaiei.

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Astfel, rata real a dobnzii este definit prin ecuaia Fisher, dup numele lui Irving Fisher, unul din cei mai mari economiti monetariti ai sec XX. Potrivit acestei ecuaii, rata nominal a dobnzii (rn) este egal cu rata real a dobnzii (rr) plus rata anticipat a inflaiei (rinf)

rn = rr + rinf , n care: rn = rata nominal a dobnzii; rr = rata real a dobnzii;

rinf = rata inflaiei ateptate.

Formularea mai precis a ecuaiei lui Fisher conduce la urmtoarea expresie:

rn = rr + rinf + rr rinf 1 + rr = (1 + rr )(1 + rinf )


Pentru valori mici ale ratei reale a dobnzii i ale inflaiei anticipate, termenul (rr rinf ) are, de asemenea, valori foarte mici de unde rezult posibilitatea de a face abstracie de acesta. Exemplificm prin situaia unui mprumut acordat pe o perioad de un an, n sum de 1.000.000 u.m., cu o rat nominal a dobnzii de 15% (rr = 15% ) . Dac nivelul preurilor, se

anticip a rmne constant de-a lungul anului (rinf = 0% ) , atunci la sfritul anului, creditorul va primi n termeni reali, cu 15% mai mult comparativ cu valoarea mprumutului. Dac, n schimb, se estimeaz c preul bunurilor i serviciilor va nregistra o cretere de 8%, rezultatul, potrivit ecuaiei lui Fisher, nseamn n termeni reali o rat de: 6,48%

rr =

1,15 1 + 15% 1 = 1 = 6,48% 1,08 1 + 8%

Rezultatul indic faptul c, dei la sfritul anului se primete o sum cu 15% mai mare, acest ctig se diminueaz prin suportarea unor preuri cu 8% mai mari pentru bunurile i serviciile achiziionate. La modul general, atunci cnd rata real a dobnzii este sczut ca urmare a unei inflaii sporite, mprumuturile sunt eficiente pentru debitori i ineficiente pentru creditori. Distincia dintre rata real i rata nominal a dobnzii este important, ntruct rata real, care reflect costul real al mprumuturilor este cel mai bun indicator de exprimare a eficienei operaiunilor de mprumut. De asemenea, reprezint, pentru ceteni, cea mai bun msur a modificrilor produse pe piaa creditului. Totodat, estimarea ratei dobnzii n termeni reali, permite investitorului s aprecieze dac a realizat o operaiune profitabil sau nu, i s o compare cu celelalte oportuniti oferite de pia.
2.2.2. Comportamentul ratei dobnzii sub influen factorilor determinani pe piaa de capital

Explicarea fluctuaiilor n nivelul ratei nominale a dobnzii poate fi realizat prin studierea preului obligaiunilor (pentru a evidenia raportul dintre cererea i oferta de fonduri pe termen lung) precum i prin studierea preferinei pentru lichiditate (care reflect raportul dintre cererea i oferta de fonduri pe piaa monetar).

Moned i credit Cererea i oferta de fonduri pe piaa de capital

Cererea i oferta de titluri pe termen lung, de tipul obligaiunilor poate fi reprezentat potrivit figurii:
Preul obligaiunii (rata dobnzii) 5.000 (0%) 4.800 (4,16%) 4.500 (11,11%) 4.200 (19%) 4.000 (25%) 3.800 (31,57%) F G A I

P(rd)

H C

D E

100

200

300

400

500

Cantitatea de titluri

Dac se reia exemplul unei obligaiuni cu discont care are valoarea nominal de 5.000 u.m. i preul curent de 4.800 u.m. rezult o rat a dobnzii (ca produs la maturitate) de 4,16%. Dac valoarea obligaiunii pe pia scade (la 4.500 de exemplu), volumul ratei dobnzii nregistreaz o diminuare, pn la 11,11%. Dac rata dobnzii estimat de investitori pentru obligaiuni nregistreaz un nivel nalt, n timp ce alte variabile din economie (venit, rata rentabilitii, risc, lichiditate) rmn constante, atunci cantitatea de titluri trebuie s sporeasc, n conformitate cu teoria cererii. Figura prezentat arat c, n punctul B cantitatea de titluri cerute, sporete de la 100 la 200, ca urmare a rentabilitii sporite pe care o confer deintorilor acest tip de active. Dac preul obligaiunilor, se modific, n sensul diminurii pn la 3.800 u.m. (cu o rentabilitate de 31,57%) cantitatea cerut va avea cel mai ridicat nivel, n punctele D i E. Dreapta care unete toate punctele care reflect cererea de titluri, este denumit curba cererii pentru obligaiuni (dreapta AE). n mod similar se construiete curba ofertei, care evideniaz relaia dintre cantitatea oferit i preul titlurilor, atunci cnd celelalte variabile rmn constante. Dac preul unei obligaiuni este 3.800 u.m., rata rentabilitii este 31,57%. Creterea preului la 4.000 u.m., conduce la scderea ratei dobnzii la 25%. Datorit acestei modificri a ratei dobnzii, firmele vor emite titluri, prefernd s se mprumute prin emisiunea de obligaiuni, comparativ cu alte forme de obinere a resurselor. Astfel, cantitatea de titluri aferente sporete de la 100 (pct. F) la 200 (pct. G). Cea mai mare cantitate de titluri oferite se constat n punctele H i I, ca urmare a celei mai sczute rate ale dobnzii. Dreapta care unete toate punctele ce exprim de titluri i numete curba ofertei (dreapta F.I.). n condiii de echilibru, cantitatea de titluri cerute este egal cu cantitatea oferit, ceea ce permite scrierea egalitii dintre cerere i ofert, astfel: Dc = Do

Capitolul 5 Creditul i dobnda

n figura prezentat, echilibrul se manifest n punctul C n care curba cererii intersecteaz curba ofertei la preul de 4.200 i pentru o cantitate de 300. Acest pre P* = 4.200 la care cantitatea cerut egaleaz cantitatea oferit, este denumit pre de echilibru al pieei. n mod similar, rata dobnzii (rd=19%) corespunztoare acestui pre este denumit rata de echilibru a dobnzii. Conceptele pre de echilibru i nivel de echilibru al ratei dobnzii prezint deosebit utilitate, ntruct n funcie de nivelul acestora se realizeaz anticipri ale evoluiei pieei Dac preul obligaiunilor ajunge la 4.800 u.m., atunci cantitatea de titluri oferite n punctul I este mai mare dect cantitatea cerut n punctul A. O asemenea situaie, n care cantitatea oferit este mai mare dect cea cerut este denumit exces de ofert. Dac preul titlurilor scade la 4.000 u.m. de exemplu, atunci cantitatea cerut n punctul D este mai mare dect cantitatea oferit n punctul G. O astfel de situaie este cunoscut sub denumirea de cerere exces. ntruct reprezentarea grafic a diagramei cererii i ofertei se realizeaz prin utilizarea axei verticale pentru pre, i a axei orizontale pentru cantitate, rezult c este posibil a se analiza factorii de influen asupra ratei dobnzii. Uneori este dezavantajoas situarea ratei dobnzii pe aceeai ax vertical pe care este reprezentat i preul obligaiunilor. Soluia la aceast problem s-a gsit prin redarea pe axa vertical numai a ratei dobnzii. Astfel, pentru orice tip de obligaiune, este posibil a se construi diagrama cererii i ofertei de fonduri mprumutabile.

rd
Rata dobnzii (%) 31,5% 25% 19% B 11,11% A 4,16% % 100 200 300 400 500 Cantitatea de titluri I Oferta de obligaiuni H F G C D E Cererea de obligaiuni

Cererea i oferta de fonduri

Modificri n echilibrul ratei dobnzii

Dac n condiiile de echilibru intervin modificri, respectiv se produc variaii ale ratei dobnzii, curbele cererii i ofertei se deplaseaz ca rspuns la modificrile produse.

Moned i credit A. Factorii care determin modificarea nivelului cererii pentru obligaiuni sunt urmtorii:

a) b) c) d)

averea deinut (venitul investitorilor); rata de rentabilitate comparativ cu cea a altor active; riscul obligaiunilor comparativ cu al altor active; lichiditatea titlurilor.

a) Averea deinut de ctre investitori conduce la majorarea cererii de titluri. Dup cum se observ pe diagrama cererii n condiiile unei rate a dobnzii de 11,11% cererea de titluri este situat la 200 (n punctul B). Dac averea investitorului sporete, atunci cantitatea cerut, pentru acelai nivel al ratei dobnzii, crete la 400. La rndul su, creterea averii genereaz creterea cantitii cerute pentru un nivel superior al dobnzii de 25%. Acest raionament poate continua pentru fiecare punct iniial al curbei cererii. Astfel, curba cererii se deplaseaz spre dreapta, iar concluzia este urmtoarea: n condiii de cretere economic i de majorare a averii, cererea de titluri crete, iar curba cererii se deplaseaz spre dreapta. n perioadele de recesiune, atunci cnd venitul i averea sunt n declin, cererea pentru titluri scade, iar curba cererii se deplaseaz spre stnga.
Rata dobnzii %

rd

E
31,5%

D
25%

D C

19%

C B B A

11,11

A
4,16

100

200

300

400

500

600

Modificri ale dreptei cererii n raport cu venitul investitorilor

Ceilali factori au urmtoarea influen asupra cererii de titluri: b) cu ct rata dobnzii anticipate descrete, cu att cererea de titluri pe termen lung descrete, iar curba cererii se deplaseaz spre stnga. Creterea nivelului ratei dobnzii are ca efect creterea cererii de titluri i conduce la deplasarea curbei spre dreapta; modificrile n nivelul ratei inflaiei au urmtorul efect: creterea ratei anticipate a inflaiei cauzeaz declinul cererii pentru obligaiuni, condiii n care curba cererii se deplaseaz spre stnga.

Capitolul 5 Creditul i dobnda c) Din punct de vedere al riscului, respectiv al volatilitii titlurilor, cu ct acesta este mai ridicat, cu att scade cererea, iar curba se deplaseaz spre stnga. Pe de alt parte, creterea riscului la activele alternative (celelalte titluri ale pieei de capital), va determina ca cererea pentru obligaiuni s creasc, iar curba cererii s se deplaseze spre dreapta. d) Lichiditatea este un factor care influeneaz nivelul cererii n modul urmtor: cu ct nivelul acesteia este mai mare, cu att cererea de titluri sporete, iar curba se deplaseaz spre dreapta. Creterea lichiditii activelor alternative (de exemplu, aciunile) diminueaz cererea de titluri i deplaseaz curba cererii spre stnga. Reducerea comisioanelor la intermedierea aciunilor (1975, n SUA), sporete lichiditatea aciunilor comparativ cu a obligaiunilor. B. Modificarea ofertei de titluri pe termen lung, poate fi explicat prin analizarea urmtorilor factori:

a) profitabilitatea ateptat a investiiei; b) rata anticipat a inflaiei; c) activitile guvernamentale. a) Profitabilitatea investiiei. n perioadele de cretere economic rapid, n faza de expansiune, oferta de titluri crete, iar curba ofertei se deplaseaz spre dreapta. n schimb, n perioadele de recesiune, investiiile nu sunt profitabile, ceea ce conduce la scderea ofertei.
rd
Rata dobnzii % 31,5%

F1

G
25%

G1 C C1 H H1
A

19%

11,11 4,16

I1

100

200

300

400

500

600

700

800

Cantitatea de titluri Modificri ale dreptei ofertei n raport cu profitabilitatea investiiei

b) Inflaia estimat Cea mai corect msur a costului mprumuturilor este dat de rata real a dobnzii, egal cu rata nominal a dobnzii diminuate cu rata estimat a inflaiei. Pentru o rat a dobnzii date, atunci cnd inflaia sporete, costul real al mprumuturilor scade, iar cantitatea de titluri oferite sporete. Astfel, creterea ratei estimate a inflaiei determin creterea ofertei de titluri i deplasarea curbei spre dreapta.

Moned i credit c) Activitile guvernului pot influena oferta de titluri n mod substanial. Astfel, n perioada deficitelor bugetare, guvernele pot emite titluri: cnd deficitele nregistreaz un nivel sporit, cantitatea de titluri emise este mai mare, deci oferta sporete. Astfel creterea deficitelor bugetare majoreaz oferta de titluri i deplaseaz curba spre dreapta. 2.2.3. Teoria preferinei pentru lichiditate: Cererea i Oferta de fonduri pe piaa monetar A. Cererea i oferta de moned n analizele precedente nivelul de echilibru al ratei dobnzii a fost determinat prin luarea n considerare a cererii i ofertei de fonduri mprumutabile, pe piaa de capital. Ca o alternativ la acest model a fost dezvoltat teoria preferinei pentru lichiditate, de ctre John Maynard Keynes, n cadrul creia, echilibrul ratei dobnzii se stabilete n termenii cererii i ofertei de moned. Punctul de pornire al acestei analize l constituie considerarea a dou categorii principale de active preferate de populaie pentru conservarea averii: banii titlurile pieei de capital. Pe ansamblul economiei, cantitatea total de avere, trebuie s fie egal cu cantitatea de obligaiuni oferite plus cantitatea de moned oferit. De asemenea, cantitatea de obligaiuni i de moned pe care populaia dorete s le dein (i care reprezint cererea) trebuie s fie egale cu suma total a averii deinute. Dac se noteaz: - oferta de titluri cu Ot - oferta de moned cu Om - cererea de titluri cu Ct - cererea de moned cu Cm se poate scrie: Ot + Om = Ct + Cm Dac se separ termenii monetari de cei care exprim titlurile, atunci: Ot Ct = Cm Om, ceea ce nseamn c, dac piaa monetar este n echilibru, respectiv cererea de moned este egal cu oferta de moned (Cm = Om), se va produce un echilibru i pe piaa obligaiunilor, respectiv Ot = Ct. Determinarea ratei dobnzii n condiii de echilibru urmeaz acelai raionament, att prin luarea n considerare a cererii i ofertei de titluri, precum i prin scrierea ecuaiei cererii i ofertei de moned. Acest model al preferinei pentru lichiditate, care analizeaz piaa monetar, reprezint echivalentul analizei caracteristice pieei obligaiunilor. n practic, abordarea difer, ntruct lund n considerare doar dou tipuri de active, moneda i obligaiunile, preferina pentru lichiditate ignor orice efecte ale ratei dobnzii asupra activelor reale. Modelul preferinei pentru lichiditate determin nivelul ratei dobnzii pornind de la analiza unor factori precum: modificri ale veniturilor, nivelul preurilor i oferta de moned. Potrivit definiiei date monedei de J.M. Keynes, n structura acesteia sunt incluse numerarul (care nu produce dobnd) i depozitele la vedere (care sunt purttoarele unor niveluri sczute ale dobnzii). Astfel, se presupune c moneda prezint o rat a rentabilitii egal cu zero. Obligaiuniule, ca singura alternativ a banilor, n concepia lui Keynes prezint o rat a rentabilitii egal cu rata dobnzii rd. Dac aceast rat crete, atunci rata de rentabilitate a depozitelor scade, comparativ cu rentabilitatea obligaiunilor, i potrivit teoriei, cererea de moned se diminueaz. Astfel, se poate constata c ntre cererea de moned i rata dobnzii este o relaie negativ. Dac se utilizeaz conceptul cost de oportunitate, care definete nivelul dobnzii la

Capitolul 5 Creditul i dobnda

care se renun prin nedeinerea de active alternative (obligaiuni), atunci nivelul acesteia crete dac rata dobnzii la obligaiuni crete. Astfel, banii sunt mai puin preferai, iar cantitatea oferit trebuie s scad. n figura urmtoare este prezentat cererea de moned, pentru anumite mrimi ale ratei rentabilitii, n condiiile meninerii constante a celorlalte variabile (veniturile, nivelul preurilor). Cu ct rata dobnzii scade, cu att costul de oportunitate al monedei este mai sczut, ceea ce determin o cerere sporit.
Rata dobnzii A
30%

B
25%

dreapta ofertei de moned (Om) C

20%

D
15% E 10% 5%

dreapta cererii de moned (Cm)

200

400

600

800

1000

Echilibrul pieei monetare

Cantitatea de moned

Scderea ratei dobnzii de la 30% la 25% antreneaz, potrivit figurii, o majorare a cantitii de moned de la 200 u.m., la 400 u.m., respectiv deplasarea nivelului cererii din punctul A ctre punctul B. n continuare, diminuarea nivelului ratei dobnzii conduce la deplasarea cantitii de moned cerute spre cantiti tot mai mari, dup cum indic punctele C, D, E, etc. Dreapta care unete toate punctele A, B, C, D, E este denumit dreapta cererii de moned (Cm). Dac n dimensionarea cantitii de moned din economie intervine banca de emisiune, care fixeaz un nivel constant al masei monetare (de exemplu cantitatea 600 u.m.) atunci dreapta care exprim oferta de moned este linia vertical care pornete din acest punct. Echilibrul dintre cantitatea de moned oferit i cerut este dat de intersecia celor dou drepte, respectiv punctul C, n care: Cm = Om (cererea de moned este egal cu oferta de moned). Echilibrul se manifest pentru un nivel al ratei dobnzii de 20%. n situaia n care rata dobnzii nregistreaz un nivel mai mare dect 20% (de exemplu, 30%), cantitatea de moned cerut pentru acest nivel este de 200 u.m., n timp ce oferta reprezint 600 u.m. Rezult, astfel, un exces al ofertei de moned, ceea ce semnific deinerea de ctre populaie a unei cantiti mai mari dect cea dorit. ntr-o astfel de conjunctur se ncearc echilibrarea situaiei prin cumprarea de obligaiuni. Ca efect, preul obligaiunilor se majoreaz, rata dobnzii scade i se apropie de nivelul de echilibru de 20%.

Moned i credit Pe de alt parte, dac se analizeaz cantitatea de moned cerut pentru un nivel al ratei dobnzii de 10%, (ceea ce pe grafic este reprezentat de punctul E), se constat c exist o diferen ntre cantitatea oferit de 600 u.m. i cantitatea cerut de 1.000 u.m. Astfel, se manifest o cerere suplimentar de moned, datorit preferinei populaiei de a deine mai mult moned comparativ cu alte active. Obligaiunile sunt oferite spre vnzare, ceea ce antreneaz scderea preului acestora, i, implicit, o majorare a ratei dobnzii care tinde ctre nivelul de echilibru de 20%. B. Factorii determinani ai cererii i ofertei de moned

Aplicarea practic a modelului preferinei pentru lichiditate necesit cunoaterea modului n care diferite variabile precum, nivelul veniturilor i al preurilor influeneaz modificri n nivelul ratei dobnzii. Pentru evidenierea efectelor unui factor asupra ratei dobnzii se consider c toi celorlali rmn constani.
1. Potrivit analizei lui Keynes, cererea pentru moned este determinat de doi factori: a) nivelul veniturilor b) nivelul preurilor a) Efectul veniturilor se manifesta n urmtoarele situaii: atunci cnd economia se afl n expansiune i nivelul veniturilor sporete, populaia va manifesta o preferin pentru deinerea de moned, ca rezerv a valorii; n aceleai condiii de cretere economic, populaia realizeaz un volum mai mare de tranzacii utiliznd moneda, de unde rezult preferina pentru deinerea acestui tip de active; rezult c un nivel nalt al veniturilor genereaz creterea cererii de moned; din punct de vedere grafic, influena acestui factor se traduce printr-o deplasare a curbei cererii de moned spre dreapta. b) Nivelul preurilor Pentru a demonstra efectul acestei variabile, Keynes ia n considerare cantitatea de moned deinut de populaie n termeni reali, respectiv, sub form de bunuri i servicii care pot fi achiziionate. Atunci cnd nivelul preurilor crete, cu aceeai cantitate de moned se va achiziiona un volum mai sczut de bunuri i servicii. Pentru restabilirea echilibrului, populaia va prefera s dein o cantitate de moned (n expresie nominal) mai mare. Concluzia este urmtoarea: creterea nivelului preurilor conduce la creterea cererii de moned; grafic se produce deplasarea curbei cererii ctre dreapta. 2. Factorii de influen asupra ofertei de moned Oferta de moned i modificrile produse n nivelul acesteia reprezint un proces complex care implic participarea bncii centrale, a bncilor de depozit (comerciale) i a altor instituii ale pieei monetare. n cadrul analizei preferinei pentru lichiditate este luat n considerare majorarea ofertei de moned, produs ca urmare a aciunilor bncii de emisiune. La modul general, orice majorare a ofertei de moned, dirijat de banca central, conduce la deplasarea curbei ofertei spre dreapta. C. Modificrile n echilibrul ratei dobnzii

Analiza preferinei pentru lichiditate i a modului de influenare a ratei dobnzii, prezint importan practic, ntruct pe baza acestor aspecte este posibil de evaluat care sunt efectele politicii monetare asupra ratei dobnzii.

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Concluziile desprinse n urma analizei Teoria preferinei pentru lichiditate (TPL) pot fi formulate astfel: Atunci cnd veniturile sporesc, n perioadele de expansiune economic, nivelul ratei dobnzii crete (n condiiile meninerii constante a celorlalte variabile). Un asemenea rspuns al ratei dobnzii la variaia veniturilor este prezentat n figura urmtoare:
Rata dobnzii

Oferta de moned (Om) n perioadele de cretere economic, dreapta cererii de moned se deplaseaz spre dreapta, de la Cm1 la Cm2. Rata dobnzii, ca punct de echilibru, se modific de la rd1 la rd2.

rd2

(2)

rd1

(1)

Cm2

Cm1

Q Influena veniturilor asupra ratei dobnzii

Cantitatea de moned

Atunci cnd nivelul preurilor sporete, n condiiile n care oferta de moned i alte variabile economice rmn constante, rata dobnzii nregistreaz o cretere.
Rata dobnzii

Oferta de moned (Om) Cererea de moned se deplaseaz de la Cm1 la Cm2, iar echilibrul ratei dobnzii se de la rd1 la rd2.

rd2

(2)

rd1

(1)

Cm2

Cm1

Cantitatea de moned

Influena preurilor asupra ratei dobnzii

Modificrile n nivelul ofertei de moned influeneaz nivelul ratei dobnzii astfel: atunci cnd oferta de moned sporete, (toate celelalte variabile rmnnd constante), rata dobnzii descrete.

Moned i credit Acelai efect se obine atunci cnd banca central majoreaz oferta de moned prin cumprarea de obligaiuni. Rezultatul se concretizeaz prin deplasarea spre stnga a ofertei de obligaiuni, ceea ce antreneaz un declin al ratei dobnzii.
Rata dobnzii (rd) Om1 (1) Om2

rd1

rd2

(2)

Atunci cnd oferta de moned sporete, de la Om1 la Om2, echilibrul ratei dobnzii se stabilete de la rd1 la rd2.

Cantitatea de moned Modificarea ratei dobnzii ca rspuns la modificarea ofertei de moned

Concluzia desprins din reprezentarea grafic, respectiv creterea ofertei de moned antreneaz diminuarea ratei dobnzii, are importante implicaii asupra politicii monetare, n special, i asupra politicii n general, fiind frecvente cazurile n care politicienii au susinut o cretere rapid a ofertei de moned, cu scopul dirijrii ratei dobnzii. O contribuie important la analiza corelaiei dintre creterea ofertei de moned i diminuarea ratei dobnzii, revine lui Millton Friedman. n opinia sa, rspunsul ratei dobnzii, prin diminuarea nivelului, n condiiile n care oferta de moned sporete, reprezint efectul lichiditate. Rata inflaiei anticipate reprezint, de asemenea un factor de influen asupra echilibrului ratei dobnzii. Astfel, majorarea nivelului ratei inflaiei genereaz o sporire a cantitii de moned oferit, i n continuare o majorare a ratei dobnzii. Dei se poate considera c sporirea preurilor i majorarea inflaiei genereaz acelai efect asupra ofertei de moned i asupra nivelului ratei dobnzii, totui ntre cei doi factori exist o diferen esenial, din punct de vedere al efectelor. Astfel, efectele antrenate de majorarea preurilor nceteaz dup ce creterea acestora stopeaz, n timp ce n cazul inflaiei, efectele continu o perioad mai ndelungat de timp. Concluzie: Dintre toate efectele analizate, rezult c numai efectul lichiditate este cel care indic faptul c o rat nalt de cretere a ofertei de moned genereaz un declin al ratei dobnzii. Spre deosebire de aceasta, efectele antrenate de venituri, preuri i rata inflaiei indic o majorare a ratei dobnzii, atunci cnd se produce majorarea cantitii de moned. Pentru a puncta efectele antrenate de variabilele analizate, este necesar a se observa care dintre acestea sunt mai ample i care se manifest mai rapid. Efectul lichiditate se manifest imediat, ntruct creterea ofertei de moned conduce rapid la declinul ratei dobnzii. Efectele antrenate de venituri i nivelul preurilor necesit o perioad mai ndelungat, ntruct creterea ofertei de moned ia timp pentru sporirea nivelului preurilor i a veniturilor, care ulterior antreneaz creterea ratei dobnzii. Rata estimat a

Capitolul 5 Creditul i dobnda

inflaiei, care majoreaz nivelul ratei dobnzii se poate manifesta ca efect, mai repede sau mai ncet, n funcie de msura n care populaia ajusteaz propriile anticipri asupra inflaiei. Modul de rspuns, n timp, al ratei dobnzii la sporirea ofertei de moned poate fi reprezentat grafic, astfel:
rd
a)

rd1
a)

Efectul lichiditate este de mai mare amploare dect celelalte efecte.

rd2

T Timp efectul lichiditate rd


b)

efectul: pre, venit, inflaie ateptat

b)

Efectul lichiditate este mai redus dect celelalte i ajusteaz uor inflaia ateptat

Timp

efect lichiditate

efect: venit, pre, inflaie ateptat

Moned i credit
c)

rd

rd2
c)

rd1

Efectul lichiditate este mai redus dect efectul inflaiei anticipate i ajusteaz rapid inflaia estimat.

lichiditate i inflaie ateptat

efectul venit i pre

Figura a prezint cazul n care efectul lichiditate domin celelalte efecte, astfel nct n decursul perioadei T, rata dobnzii scade de la rd 1 la rd 2. Efectul lichiditate opereaz mai rapid asupra diminurii ratei dobnzii, dar pe msura trecerii timpului ncep s se manifeste i celelalte efecte, n sensul invers. ntruct efectul lichiditii este mai amplu dect celelalte, nivelul ratei dobnzii nu va reveni niciodat la nivelul iniial; Figura b indic un efect al lichiditii mai puin amplu comparativ cu celelalte. Iniial, efectul lichiditate conduce la diminuarea ratei dobnzii. n acel moment ncepe s se manifeste efectul celorlali factori care majoreaz, astfel, rata dobnzii. n acest mod, rata dobnzii crete de la rd 1 la rd 2. Figura c prezint efectul dominant al inflaiei anticipate, care se manifest rapid, ntruct populaia majoreaz repede nivelul acestuia atunci cnd rata ofertei de moned crete. Efectul inflaiei ncepe imediat s compenseze efectul lichiditate ceea ce conduce la schimbarea sensului de evoluie al ratei dobnzii, care se majoreaz. Rezultatul arat, clar, c majorarea ofertei de moned nu reprezint o soluie pentru reducerea ratei dobnzii, dar creterea cantitii de moned poate declana diminuarea acesteia. Aceste concluzii reprezint, pentru autoritile politice ale diferitelor ri, scenarii posibil de urmat pentru ndeplinirea obiectivelor. Dac se dorete diminuarea ratei dobnzii, atunci se majoreaz oferta de moned, n condiiile n care efectul lichiditate este dominant comparativ cu celelalte. La descreterea ofertei de moned, se recurge atunci cnd celelalte efecte domin lichiditatea, iar efectul inflaiei ajusteaz rapid rata dobnzii. Dac celelalte efecte domin efectul lichiditate, iar inflaia antreneaz modificri lente ale ratei dobnzii, atunci

Capitolul 5 Creditul i dobnda

creterea sau descreterea ofertei de moned poate fi dirijat n funcie de ceea ce se urmrete pe termen lung sau scurt. n practic, posibilitile autoritii monetare de a influena ratele dobnzilor sunt limitate. Pe piaa monetar, pot fi influenate ratele dobnzilor numai n cazul tranzaciilor pe termen foarte scurt (o zi, o sptmn, respectiv 3 luni). Pe termen lung, dup cum apreciaz unii specialiti4, interveniile autoritii monetare nu au nici un rol, ci ofer numai o imagine asupra credibilitii politicii economice. n perioada anilor 70, rile occidentale au ncercat s utilizeze instrumentul ratei dobnzii pe termen scurt pentru a influena agregatele monetare cuprinztoare, M 2 i M 3. ri precum Germania (1974), SUA, Canada i Elveia (1975), Marea Britanie (1976), n-au obinut rezultatele scontate, datorit orientrii politice a guvernelor de la acea vreme i datorit inovaiilor pieelor financiare. n prezent, autoritile din diferite ri, utilizeaz instrumentul ratei dobnzii pe termen scurt n vederea echilibrrii cantitii de moned. O asemenea practic este diferit de ceea ce susine teoria, respectiv, cantitatea de moned oferit este cea care genereaz un anumit nivel al ratei dobnzii i nu invers.
2.3. Calculul dobnzii

Determinarea dobnzii prezint deosebit importan n activitatea practic de creditare. n cele ce urmeaz sunt prezentate metodele frecvent ntlnite n calcularea dobnzii. a) pentru creditele bancare acordate i depozitele constituite; b) pentru scontarea i rescontarea efectelor de comer; c) pentru conturile curente.
a) Pentru creditele acordate i depozitele constituite se calculeaz dobnda simpl sau dobnda compus. a1) dobnda simpl se calculeaz n cazul n care perioada analizat este mai mic de un an, iar dobnda nu este capitalizat. Relaia de calcul:
C n z rd 360 100 D = dobnda (n suma absolut); C = capitalul mprumutat sau valoarea depozitului; nz = numrul de zile pentru care se realizeaz creditarea; nd = rata nominal a dobnzii, exprimat %. D=

D = Cf Ci = Ci (1 + rd )n Ci n care: Cf = capital fructificat; (1 + rd)n = coeficient de fructificare; Ci = capital iniial. dac perioada este exprimat ntr-un numr ntreg de ani i n fraciuni, atunci, calculul dobnzii se realizeaz astfel:
4

a2) dobnda compus se practic atunci cnd perioada de creditare sau de depunere este mai mare de un an, iar dobnda este reinvestit la fiecare scaden. dac perioada respectiv este exprimat n ani ntregi, atunci dobnda se calculeaz astfel:

Eugen Rdulescu Inflaia, marea provocare, Ed. Enciclopedic, 1999, pag. 32

Moned i credit

C (1 + rd )n n z rd n r D = C f C i = C i (1 + rd )n + i C i = C i (1 + rd )n 1 + z d C i 360 100 360 100 Exemplul 1 Se acord un credit bancar n valoare de 5 mil. u.m. pe o perioad de 250 zile n condiiile unei rate nominale a dobnzii de 35% anual. Dobnda aferent acestui credit, potrivit formulei pentru dobnda simpl devine:
D= 5.000.000 250 zile 35 = 1.215.277,7 u.m. 360 100

Exemplul 2 Suma de 3.500.000 lei este acordat sub form de credit pentru o perioad de 3 ani i 70 zile, n condiiile unei rate nominale a dobnzii de 25%. Rambursarea creditului se face la finalul perioadei.

3.500.000(1 + 0,25)3 70 25 Cap.final = 3.500.000(1 + 0,25) + = 360 100 6.835.850 70 25 3.500.000 1,9531 + = 360 100 6.835.937,5 + 332.302,5 = 7.168.240
3

Dob = C final C initial

Dob = 7.168.240 3.500.000 = 3.668.240

sau
70 25 Dob = 3.500.000(1 + 0,25)3 1 + 3.500.000 = 360 100 [6.835.937,5(1 + 0,0486 )] 3.500.000 = 7.168.240 3.500.000 = 3.668.240

b) Pentru scontarea i rescontarea efectelor de comer

Dobnda, care poart denumirea de scont se calculeaz dup urmtoarea relaie:


S= V n z rs (12)360 100

n care:

S = scontul; V = valoarea nominal a titlului de credit; nz = numrul de zile pn la scaden; rs = procentul ratei dobnzii sau taxa scontului. n practica bancar relaia de calcul pentru scont este urmtoarea:
S= Numere de dobanzi Divizor fix

n care:

Capitolul 5 Creditul i dobnda numrul de dobnzi = valoare nominal x nz


divizorul fix = 360 100 rd

Exemplul 3 Un ntreprinztor care a vndut prin credit comercial mrfurile sale, prezint spre scontare, la banca comercial X urmtoarele efecte comerciale: o cambie, cu valoare nominale 500.000 u.m. cu o durat pn la scaden de 175 zile; o cambie cu valoare nominal de 2.400.000 u.m., cu o durat pn la scaden de 60 zile. Rata privat a scontului, practicat de banca X, este 20%. n aceste condiii, deintorul titlurilor va primi, pentru fiecare din cele dou titluri, urmtoarea sum: titlul 1
S1 = 500.000 175 zile 20 = 48.611,108 360 100 2.400.000 60 20 = 80.000 360 100

Valoarea primit de deintor = Vn S1 = 500.000 48.611 = 451.389 u.m.

titlul 2

S2 =

Valoarea primit de deintor = Vn S2 = 2.400.000 80.000 = 2.320.000 u.m. Banca X poate determina mrimea scontului pentru cele dou titluri, prin aplicarea relaiei specifice:
S=

(500.000 175) + (2.400.000 60) = 87.500.000 + 144.000.000 = 231.500.000 = 128.611


360 100 20 36.000 20 1.800

S = 48.611 + 80.000 = 128.611

Se observ c nivelul scontului, care reprezint dobnda curent a bncii X, pentru scontarea titlurilor, are acelai nivel cu cel rezultat prin aplicarea primei relaii de calcul.
c) Pentru dobnzile aferente conturilor curente

Se practic urmtoarele metode de calcul al dobnzilor la conturile curente: metoda direct; metoda indirect; metoda n scar sau hamburghez.

n general, conturile curente prezint solduri creditoare, dar pot exista i situaii n care clienii pot efectua pli mai mari dect disponibilitile n cont curent, caz n care contul clientului prezint sold debitor. c1) Metoda direct presupune parcurgerea urmtoarelor etape: - separarea operaiunilor creditoare i debitoare; - stabilirea numerelor de dobnzi, creditoare sau debitoare, prin ponderarea sumei fiecrei operaiuni cu un numr de zile calculat din momentul efecturii operaiei pn la sfritul perioadei (numit epoc); - nsumarea numerelor de dobnd debitoare pe de o parte, i a celor creditoare pe de alt parte; - calcularea dobnzii aferente prin mprirea soldului numerelor la divizorul fix; - stabilirea soldului contului curent la sfritul perioadei i influenarea acestuia cu

Moned i credit nivelul dobnzii calculate. c2) Metoda indirect, mai rar practicat de banc, apeleaz la un artificiu de calcul, datorit faptului c nu se cunoate precis momentul ncheierii contului. Se calculeaz o dobnd fictiv, cuprins ntre momentul deschiderii contului i momentul nceperii operaiilor de cont. Atunci cnd se cunoate momentul nchiderii contului se va calcula o dobnd total pentru perioada cuprins ntre momentul deschiderii contului i cel al nchiderii acestuia. Din dobnda total se deduce dobnda fictiv, astfel nct se obine o dobnd real.

c1) Metoda hamburghez se concretizeaz n parcurgerea urmtoarelor etape: nscrierea operaiunilor n ordine cronologic i stabilirea soldului contului curent dup fiecare operaie; calcularea numerelor de dobnzi prin ponderarea soldului contului curent la fiecare moment cu nr. zile n care acesta s-a meninut nemodificat; stabilirea sumei soldului numerelor de dobnzi i calcularea dobnzii prin raportarea soldului la divizorul fix; influenarea soldului contului curent cu nivelul dobnzii calculate (bonificat sau perceput) i stabilirea soldului final al contului curent.

Exemplul 4 Banca A efectueaz urmtoarele ncasri i pli n contul curent al clientului su deschis la 1 februarie i cu scaden la 30 iunie (epoc). - 5 februarie alimentarea contului cu suma de 45.000 u.m. - 20 martie plata unei facturi n favoarea unui furnizor, n sum de 65.000 u.m. - 15 aprilie plata unor sume n contul administraiei publice locale, n sum de 50.000 u.m. - 10 mai ncasarea sumei de 180.000 u.m. n favoarea clientului - 20 mai ncasarea unei sume reprezentnd recuperarea unor creane n valoare de 60.000 u.m. - 15 iunie efectuarea unei pli n sum de 30.000 u.m. - 28 iunie virarea din cont a sumei de 15.000 u.m. Banca A practic o dobnd creditoare de 12% anual i o dobnd debitoare de 14%. A Prin aplicarea metodei directe, este necesar a se parcurge urmtoarele etape pentru determinarea dobnzii n cont curent. Separarea operaiilor i stabilirea numerelor debitoare sau creditoare. 1) Operaii creditoare Data Suma Nr. zile pn la 30 iunie Nr. creditoare 5.02. 45.000 (24+31+30+31+30) zile 45.000 x 146 zile = 6.570.000 10.05. 180.000 21 + 30 180.000 x 51 = 9.180.000 25.05. 60.000 6 + 30 60.000 x 36 = 2.160.000 Sume C 285.000 Total numere 17.910.000

Operaii debitoare Data Suma 20.03. 65.000 15.04. 50.000 15.06. 30.000 28.06. 15.000 Sume D 160.000

Nr. zile pn la 30 iunie (11 + 30 + 31 + 30) (15 + 31 + 30) 15 2

Nr. debitoare 65.000 x 102 zile = 50.000 x 76 zile = 30.000 x 15 zile = 15.000 x 2 zile = Total numere

6.630.000 3.800.000 450.000 30.000 10.910.000

Capitolul 5 Creditul i dobnda

2)

Soldul sumelor este creditor: 285.000 160.000 = 125.000 Calculul dobnzii se realizeaz dup relaia:
Dobanda = Sold numere divizor fix Divizorul fix = 360 100 rata dobanzii

3)

Dobanda creditoare =

17.910.000 = 5.970 u.m. 360 100 12 10.910.000 = 4.242,7 360 100 14

Dobanda debitoare =

4)

La data de 30 iunie, soldul contului va fi: (285.000 160.000) + (5.970 4.242,7) = 126.727,3 u.m.

B. Prin aplicarea metodei hamburgheze (n scar) se parcurg urmtoarele etape:

Nr. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

Data 5.02. 20.03. Sold ct curent 15.04. Sold ct curent 10.05. Sold ct curent 25.05. Sold ct. curent 15.06 Sold ct. curent 28.06. Sold ct. curent Soldul sumelor

Suma 45.000 C 65.000 D 20.000 D 50.000 D 70.000 D 180.000 C 110.000 C 60.000 C 170.000 C 30.000 D 140.000 C 15.000 D 125.000 C 125.000 C

Nr. zile pn la operaiunea urmtoare (24 + 20) zile (11 + 15) (15 + 10) (21 + 25) (6 + 15) (13) (2) Sold numere

Numere de dobnzi 1.980.000 C 520.000 D 1.750.000 D 1.650.000 C 3.570.000 C 1.820.000 C 2.500.000 C 7.000.000 C

Numere creditoare = 17.910.000 Numere debitoare = 10.910.000 Determinarea dobnzii debitoare i creditoare se realizeaz potrivit relaiilor precedente, astfel nct la nchiderea contului, soldul final al acestuia s reprezinte: 125.000 + (5.970 4.242,7) = 126.727,3

Moned i credit

4.
1.

Intrebari recapitulative

Rolul creditului poate fi evideniat prin funciile ndeplinite de acesta: a. funcia de repartiie + funcia de control + funcia de emisiune; b. funcia de a crea noi mijloace de plat n economie; c. funcia de a genera dobnda; d. funcia de mobilizare a capitalurilor disponibile temporar; e. funcia de a schimba o cantitate de bani n schimbul unei promisiuni de plat viitoare. Creditul comercial se caracterizeaz prin urmtoarele aspecte: 1. se manifest sub forma vnzrii de mrfuri cu plata amnat; 2. se prezint sub forma liniei de credit confirmate; 3. const n vnzarea unor bunuri de consum cu plata n rate; 4. constituie o form a creditului contractat de stat pentru a finana deficitele bugetare; 5. se manifest sub forma creditului de cumprtor i de vnztor. Este valabil combinaia: a. 2 + 3; b. 4 + 5; c. 1 + 5; d. 3 + 4; e. 2 + 4.

2.

3.

Scontul, ca form a dobnzii, reprezint: a. dobnda practicat pentru titlurile emise de stat i achiziionate de agenii economici; b. dobnda aferent cambiilor prezentate spre scontare, i al crei nivel depinde de valoarea nominal a titlurilor, numrul de zile rmas pn la scaden i rata oficiat a scontului; c. diferena dintre valoarea nominal a cambiilor deinute de bncile comerciale i valoarea acordat de banca central; d. dobnda aferent obligaiunilor; e. dobnda bonificat deintorilor de depozite bancare. Pentru determinarea nivelului ratei reale a dobnzii se utilizeaz relaia Fisher: a. rr = (1 + rn )(1 + rinf ) 1 1 + rr b. 1 + rr = 1 + rinf 1 + rr c. rinf = 1 1 + rn 1 + rn d. (1 + rr ) = 1 + rinf e. (1 + rinf ) = (1 + rr ) (1 + rn ) Unul din urmtorii factorii nu influeneaz nivelul de echilibru al ratei dobnzii pe piaa de capital sunt: a. lichiditatea titlurilor; b. majorrile de capital social, la nivelul agenilor economici; c. inflaia anticipat; d. activitile guvernamentale; e. rata de rentabilitate i riscul titlurilor.

4.

5.

Capitolul 5 Creditul i dobnda

6.

Modelul preferinei pentru lichiditate, determin nivelul ratei dobnzii pe piaa monetar, prin luarea n calcul a urmtorilor factori: 1. cererea i oferta de obligaiuni; 2. modificri n nivelul ratei inflaiei anticipate; 3. modificri n nivelul veniturilor; 4. modificri n nivelul preurilor; 5. averea deinut de participanii pe piaa monetar. Este valabil combinaia. a. b. c. d. e. 1 + 2 + 3; 2 + 3 + 4; 3 + 4 + 5; 2 + 4 + 5; 1 + 3 + 5.

7.

Efectul lichiditate reprezint: a. rspunsul ratei dobnzii la sporirea ofertei de moned; b. capacitatea titlurilor de a fi convertite n moned, rapid i eficient; c. modificarea ratei dobnzii la modificarea ratei inflaiei anticipate; d. reacia stocului de moned ca rspuns la creterea preurilor; e. randamentul titlurilor pe piaa de capital.

8. Dobnda aferent unui credit bancar, n sum de 20 mil. u.m., n condiiile unei rate a dobnzii de 15%, rambursabil la scaden peste 3 ani, reprezint: a. 30,4175 mil.; b. 9,9 mil. u.m.; c. 10,41 mil. u.m.; d. 15208 mil. u.m.; e. 6 mil. u.m. 9. Dac un debitor obine pentru 1 an un credit n valoare de 500.000 u.m., la o rat nominal a dobnzii de 30%, n condiiile unei rate anuale a inflaiei de 23%, atunci nivelul dobnzii n termeni reali reprezint: a. 150.000 lei; b. 28.455,25 lei; c. 158.400 lei; d. 9.018,5 lei; e. 350.000 lei. 10. O banc X primete spre scontare urmtoarele efecte de comer: - o cambie, valoare nominal = 250.000 u.m., scadent peste 45 zile; - o cambie, valoare nominal = 60.000 u.m., scadente peste 15 zile, i le prezint spre rescontare, bncii de emisiune, n aceeai zi. Dac rata oficial a scontului este de 12% anual iar bncile comerciale practic o dobnd de 14%, atunci banca X nregistreaz, din aceast operaiune: a. rezultat nul; b. o pierdere de 674,99 u.m.; c. un ctig de 675 u.m.; d. un ctig de 787,49 u.m.; e. o pierdere de 1.362,4 u.m.

Moned i credit

Bibliografie

1. 2.

Cezar Basno, Nicolae Dardac Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel Bezbakh Pierre Dedu Vasile Mishkin Frederic Mourgues Michelle Roy Miller, R.W. Pulsinelli Eugen Rdulescu Vasile Cocri, Vasile Turluic

Riscurile bancare, Cerine prudeniale monitorizate, EDP, 1999 Moned, Credit, Bnci, EDP, 1996

3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

Inflation et desinflation, Editions La Deconverte, Paris, 1990 Gestiunea bancar, EDP, 1996 The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Harper Collins Publishers, 1996 La monnaie Systeme Financiere et theorie monetaire : Ed. Economica, Paris, 1988 Modern Money and Banking, Mc Graw Hill, 1985 Inflaia, marea provocare, Ed. Enciclopedic, 1999 Moned i credit Ed. Ankarom Iai, 1997

6
INSTRUMENTE DE CREDIT I PLAT 1. Rolul cambiei ca instrument de plat 1.1. Definire i condiii de validitate ale cambiei 1.2. Operaiuni cambiale 1.3. Cadrul legal al utilizrii cambiei i circuitul cambiei n Romnia 2. Biletul la ordin, cecul i ordinul de plat 3. Utilizarea instrumentelor de plat n Romnia 4. Cardul instrument de plat modern 4.1. Definirea i tipologia cardurilor 4.2. Activitatea bancar cu carduri n Romnia 4.3. Emiterea, utilizarea i acceptarea cardurilor 4.4. Alte instrumente i modaliti de plat 5. Test de autoevaluare 6. Anexe Bibliografie

Obiective propuse

cunoaterea caracteristicilor principalelor instrumente de plat utilizate n Romnia; nsuirea de noiuni cheie: trgtor, tras, beneficiar, aval, gir, circuit cambial, acceptare, refuz, debit card, credit card, telebanking, bani electronici, compensare multilateral; determinarea diferenelor dintre instrumentele de plat a avantajelor i dezavantajelor pentru utilizator; identificarea posibilitilor de introducere pe piaa bancar romneasc a noi instrumente de plat, pornind de la evaluarea cantitativ a utilizrii acestora; cunoaterea tipologiei cardurilor, a modului de emitere i utilizare.

Moned i credit

1.

Rolul cambiei ca instrument de plat. Operaiuni cambiale

Creditul i diversitatea formelor pe care le mbrac acesta antreneaz utilizarea unei multitudini de documente n care este materializat relaia dintre debitor i creditor. Astfel de documente cunoscute sub denumirea de titluri de credit sau instrumente de credit pot fi clasificate dup criterii ce decurg din caracteristicile fiecrei forme de credit. a) nscrisuri care dau dreptul la ncasarea unei sume de bani: cambia; biletul la ordin; cecul; obligaiunile; bonurile de cas; bonurile de tezaur; certificatele de investitor; cardurile (crile de credit).

b) nscrisuri emise de ctre stat prin instituiile sale sau de bnci cu drept de monopol: - moneda de hrtie (emis de stat); - bancnota (sau biletul de banc). c) nscrisuri care asigur posesorilor un drept asupra unor bunuri reale (mrfuri depozitate sau aflate n curs de transport): - warantul; - conosamentul; - scrisoarea de trsur, cu condiia ca acestea s fie depuse la banc, drept garanii pentru obinerea de credite. Dintre aceste nscrisuri, n cadrul temei abordate prezint importan: cambia, biletul la ordin, cecul considerate ca reprezentnd instrumente clasice, datorit utilizrii pe scar larg n decursul unei perioade ndelungate de timp i, cardurile (crile de plat), care prin caracteristici, utilizare i grad de generalizare constituie un instrument modern de plat i de credit. 1.1. Definire i condiii de validitate ale cambiei

Definiie. Cambia reprezint un nscris, prin care o persoan (trgtorul) ordon unei persoane (tras) s plteasc unei a treia persoane (beneficiar) o sum de bani determinat, la o dat fix i la locul indicat. Din definiie rezult c trgtorul are fa de tras o crean, care se numete promisiunea sau acoperirea cambiei. De asemenea, beneficiarul are o crean de trgtor, aceasta numindu-se valoarea furnizat. Atunci cnd beneficiarul este el nsui debitor fa de o ter persoan i dorete s realizeze plata utiliznd aceeai cambie, aceasta poate nscrie pe spatele cambiei o meniune de a se plti creditorului. Meniunea poart denumirea de gir sau andosare; cel care a nscris meniunea este girant, iar noul beneficiar este giratar. Schema de circulaie a cambiei se poate prezenta astfel:

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat

SCHEMA DE CIRCULATIE A CAMBIEI

Rolul cambiei poate fi analizat pornind de la utilizarea acesteia: ca instrument de schimb; instrument de plat i instrument de credit. Ca instrument de schimb, cambia evideniaz rolul iniial al acesteia n schimburile monetare, ceea ce conducea la evitarea deplasrii banilor i reducerea riscurilor aferente. n calitate de instrument de plat, cambia poate fi utilizat n locul bancnotelor pentru stingerea unor obligaii de plat n numerar. n cazul plilor prin utilizarea cambiei, se asigur certitudinea, datorit acceptrii cambiei de ctre tras, iar prin transmiterea cambiei prin gir, se asigur i avantajul solidaritii ntre giranii succesivi. Ca instrument de credit, cambia are multiple utilizri: n domeniul creditului comercial, al creditului bancar i ca mod de garantare. Ca instrument de credit comercial, cambia este denumit efect comercial i este utilizat de productor n raport cu comerciantul care i cumpr produsele. n momentul vnzrii, productorul emite o cambie, prin care se prevede plata preului de ctre cumprtor (tras) la o anumit dat. Trgtorul, respectiv productorul poate valorifica aceste instrumente nainte de scaden, prin scontare la banc, ceea ce conduce la obinerea unui credit bancar. Pentru garantarea creditelor acordate unei alte persoane dect beneficiarul cambiei, banca poate accepta cambiile cu titlu de garanie. Validitatea cambiei, respectiv producerea efectelor dorite, se realizeaz n condiiile respectrii urmtoarelor condiii: efectuarea operaiunilor cambiale de ctre persoane fizice i juridice care au calitatea de comerciant; forma scris, sub semntur privat;

Moned i credit cuprinderea tuturor meniunilor obligatorii i a unor clauze facultative.

Calitatea de comerciant: ca principal condiie de validare a cambiei, decurge din esena cambiei care, potrivit Codului Comercial reprezint un fapt de comer. n consecin i operaiunile cambiale sunt fapte de comer, i pot fi efectuate numai de ctre persoanele fizice i juridice, care au calitatea de comerciant. Necomercianii pot efectua operaiuni cambiale numai n mod accidental; de asemenea, statul i unitile administrativ teritoriale (judee, comune) pot realiza astfel de operaiuni, fr a putea avea calitatea de comerciani. Obligaiunile cambiale pot fi asumate i prin mandatar, aceast modalitate constituind unica posibilitate de asumare n cazul comercianilor persoane juridice. Calitatea de mandatar trebuie s fie explicit menionat n cuprinsul cambiei; n caz contrar, se consider c mandatarul se oblig n nume propriu. Forma scris a cambiei a constituit o condiie care impune ca textul s fie nscris n una i aceeai limb. Meniunile obligatorii pe care trebuie s le cuprind cambia se refer la: a) denumirea cambiei; care poate fi nscris ca titlu sau poate figura n cuprinsul textului. Este obligatorie prezena denumirii ct i scrierea ei n aceeai limb n care este redactat cambia, fiind situat deasupra semnturii trgtorului. b) ordinul (sau mandatul) necondiionat de a plti o sum de bani determinat, ntr-o anumit perioad (cu specificarea sumei n titlu, precum i n litere sau cifre). c) numele (denumirea) trasului, respectiv a persoanei care trebuie s plteasc. n unele cazuri, trgtorul se poate indica pe sine ca tras, ori, poate indica mai multe persoane trase cumulativ (nu alternativ). d) scadena, este o meniune obligatorie care prezint importan prin faptul c fr indicarea acesteia, cambia este socotit pltibil la vedere. Dac se prevd mai multe scadene succesive, cambia este incert, dup cum, aceasta este nul, dac menioneaz o scaden imposibil (30 februarie, 31 aprilie). Scadena prezint importan, datorit efectelor pe care le antreneaz, astfel: obligaia trasului se stinge numai prin plata la scaden; deintorul cambiei nu poate fi obligat s primeasc plata nainte de scaden; trasul care pltete nainte de scaden, o face pe riscul su; termenul de prescripie este de doi ani, de la data scadenei, perioad de timp n decursul creia sunt admise orice aciuni mpotriva acceptantului. Exist mai multe variante ale scadenei: la vedere (la cerere, la prezentare); la un anumit termen (zile, sptmni, luni, ani) de la vedere, de la prezentarea pentru acceptare sau, n cazul neacceptrii, de la data protestului; la un anumit termen de la data emisiunii; la o dat fix (an, lun, zi). e) este determinat prin indicarea unei localiti i este considerat cel menionat lng numele trasului; n cazul n care n cambie sunt artate mai multe locuri de plat, posesorul o poate prezenta la oricare din acele locuri. Locul plii legat de locul plii este domicilierea, cambiei care se poate realiza printr-o clauz care indic drept loc al plii domiciliul unui ter, respectiv o banc la care are deschis cont. Banca de domiciliu este astfel, mandatat s fac plata la scaden, iar n caz de refuz, acesteia trebuie s i se adreseze protestul de neplat. f) numele beneficiarului n cambie pot fi menionai mai muli beneficiari, cumulativ sau alternativ. Dac sunt menionai cumulativ atunci ei exercit drepturile conferite de cambie, inclusiv dreptul de a transmite cambia prin gir. n situaia menionrii alternative a beneficiarilor, atunci, orice

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat beneficiar dac deine titlul, poate exercita singur drepturile cambiale, inclusiv dreptul de a gira cambia. n calitate de beneficiar al cambiei poate s apar chiar trgtorul, caz n care se utilizeaz formulele, pltii ctre mine nsumi sau pli la ordinul meu. g) data i locul emiterii Cambia trebuie s indice o singur dat a emiterii, absena acesteia atrgnd nulitatea cambiei. Locul emiterii este indicat prin menionarea localitii. Dac n textul cambiei nu se arat locul unde a fost emis, se consider c a fost semnat n localitatea artat lng numele trgtorului. Absena acestei meniuni conduce la nulitatea cambiei. h) semntura trgtorului Trgtorul are obligaia de a scrie personal numele i prenumele. Pentru persoanele juridice, trgtorul trebuie indicat prin denumirea complet a firmei, a numelui i a calitii celui care semneaz, dar semntura trebuie s fie aplicat cu scrisul de mn al persoanei fizice. Semntura trgtorului se scrie la sfritul textului cambiei. Dac o cambie a fost emis fr una sau mai multe din meniunile obligatorii, dar poart semntura trgtorului, aceasta este denumit cambie n alb. Nenscrierea meniunii obligatorii poate decurge dintr-un act voit, dar i dintr-o omisiune, caz n care cambia devine nul. Distincia dintre cambia n alb i cambia nul se realizeaz cu ajutorul meniunii exprese, nscrise pe cambie, prin care trgtorul l mputernicete pe beneficiar s completeze cambia potrivit nelegerii dintre ei. Clauze facultative Sunt meniuni facultative, care pot influena sau nu obligaiile cambiale. Din prima categorie de clauze se disting: clauza nu la ordin, sau fr gir sau netransmisibil prin gir; care l oblig pe beneficiar s transmit cambia numai prin forma cesiunii de creane. clauza de negaranie a acceptrii care ofer trgtorului garania cu va fi urmrit nainte de scaden, n cazul refuzului trasului de a accepta cambia. 1.2. Operaiuni cambiale Acceptarea cambiei Se realizeaz prin scrierea pe cambie a cuvntului acceptat sau a unei expresii echivalente nsoit de semntura trasului. Acceptarea trebuie s menioneze data zilei cnd este fcut, dar i o acceptare nedatat nate obligaia de plat a trasului. Trgtorul poate interzice prezentarea cambiei la acceptare printr-o meniune expres sau poate stipula c prezentarea spre acceptare nu va avea loc naintea unei anumite date. Dup scaden, cambia nu mai poate fi prezentat la acceptare, ci numai la plat. Acceptarea cambiei are ca efect modificarea poziiei trasului, care devine, astfel, debitorul beneficiarului, obligat solidar cu trgtorul, girantul i avalistul cambiei. Acetia din urm vor fi obligai s plteasc numai n cazul refuzului de plat din partea trasului. Revocarea acceptrii reprezint tergerea meniunii acceptare, pe care o poate realiza trasul, atta timp ct deine cambia. Revocarea se poate efectua prin radierea inscripiei de acceptare sau acoperirea ei cu una sau mai multe linii sau prin nscrierea cuvntului anulat. Aceasta nu are efect dac se produce dup ce trasul l-a ntiinat n scris pe posesorul titlului sau pe oricare alt semnatar c a acceptat cambia. Refuzul acceptrii se constat prin ntocmirea unui protest de neacceptare, n form autentic, nainte de expirarea termenului prevzut pentru prezentarea la acceptare. Refuzul devine operabil i n condiiile n care, trasul poate cere s-i fie fcut a doua prezentare. ntr-un asemenea caz, dac prima prezentare a fost fcut n ultima zi a termenului, protestul poate fi

Moned i credit fcut i n ziua urmtoare. Refuzul integral sau parial al trasului, de a accepta cambia conduce la dreptul de regres al posesorilor mpotriva giranilor, trgtorului i a celorlali obligai. Girul cambiei Girul este un act prin care posesorul titlului, numit girant, transfer unei alte persoane numit giratar, toate drepturile care decurg din titlul astfel redactat i completat, respectiv din cambie. Girantul rspunde fa de giratar i fa de posesorii titlului pentru acceptarea i plata titlului, n caz de neplat la scaden din partea debitorului, numai dac n textul girului, girantul a trecut formula fr garanie, fr rspundere sau fr obligo, ceea ce l exonereaz de acceptare i de plat. Girul poate fi definit i ca un mod specific de circulaie al cambiei, care ndeplinete urmtoarele funcii: a) mijloc de transmitere a cambiei; b) garantarea prin gir a acceptrii i a plii cambiei; c) legitimarea prin gir a calitii de titular al cambiei. a) Utiliznd girul ca mijloc de transmitere a cambiei posesorul poate gira cambia n favoarea bncii, care o sconteaz nainte de scaden, iar girantul obine numerarul corespunztor. Cel care transmite cambia se numete girant iar noul posesor se numete giratar. Girul se nscrie pe spatele cambiei, sau pe un adaos ori prelungire a cambiei. Formula girului este: pltii lui sau pltii la ordinul lui. Prin gir se transmit toate drepturile izvorte din cambie, fr a fi necesar specificarea debitorului cambial, inclusiv a garaniilor reale care au fost constituite pentru asigurarea plii cambiei. b) Prin garantarea prin gir a acceptrii i a plii cambiei, girantul i asum obligaia de plat i de acceptare, n cazul n care trasul nu i-ar ndeplini el nsui aceste obligaii. Girantul se poate sustrage obligaiei de garanie menionnd n textul girului formula fr garanie. c) Legitimarea prin gir a calitii de titular al cambiei, reprezint o funcie care se manifest prin faptul c giratarul devine titular al drepturilor cambiale, fiind ultimul dintr-un ir de giratori. Primul girant este trgtorul, fiecare din giranii urmtori trebuind s figureze ca giratari n girul precedent. Legitimarea calitii de posesor al cambiei se face prin meninerea numelui ca giratar, n ultimul gir nscris pe dosul cambiei. Trasul are calitatea verificrii succesiunii girurilor i identitatea posesorului, fr a avea n vedere realitatea girurilor. Exist mai multe tipuri de giruri speciale, dup cum rezult din clasificarea urmtoare: girul pentru ncasare, pentru acoperire, pentru procur; girul n garanie reprezint actul prin care cambia este afectat utilizrii drept garanie, pentru executarea altei obligaii comerciale (rambursarea unui credit bancar). Se utilizeaz formula, valoare n garanie sau valoare n gaj; girul nu la ordin care are ca efect ntrzierea unui nou gir; girul fr garanie este strns legat de meniunea fr obligaii sau fr regres, girantul exonerndu-se astfel de garanie, de acceptare sau de plat; girul de ntoarcere se efectueaz prin girul cambiei de ctre beneficiar n folosul trasului sau al trgtorului; girul dup protest garanteaz numai existena creanei, i produce numai efectele unei cesiuni.

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat Avalul cambiei (avalizarea) Avalul este o garanie personal, prin care o persoan numit avalist (cel care d avalul), garanteaz obligaia unuia dintre obligaii, cambiali, numit avalizat, pentru toat suma menionat pe titlu sau pentru o parte din aceasta. Avalul are rolul de a accentua valoarea obligaiei cambiale prin solidaritatea mai multor debitori. Cel care are interes n obinerea avalului este trgtorul; dar la rndul su i un avalist poate fi avalizat de ctre un nou garant. Rezult, astfel, c o cambie poate purta mai multe avaluri. Avalul se exprim prin formule: pentru aval, pentru garanie, pentru cauiune i sunt nsoite de semntura avalistului. Prin aval trebuie s se precizeze pentru cine s-a dat acesta i pentru ce sum (numai pentru o parte din suma nscris pe cambie, sau pentru ntreaga sum). Principalul efect al avalului este acela c pltind cambia, avalistul dobndete drepturile ce decurg din ea, mpotriva avalizatului i mpotriva celor care sunt obligai fa de avalizat. Astfel, avalistul care a pltit are poziia de codebitor solidar i poate pretinde fiecruia numai plata cotei pri care i revine. Plata cambiei Prezentarea la plat a cambiilor trebuie s fie realizat ctre banca de domiciliu a cambiei sau ctre tras. Obligaia de plat o are trasul, acceptatul sau avalistul su, alegerea aparinnd posesorului unei cambii. Prin plata cambiei se stinge obligaia cambial, iar plata efectuat de un girant elibereaz numai giranii urmtori i pe avalitii acestora, dar nu i pe giranii anteriori. Plata se realizeaz de regul, la termenul precizat, dar este posibil i plata anticipat cu acordul prilor. n acest caz, cel care i asum riscul este trasul. Sunt admise de asemenea i plile pariale, caz n care trasul pltitor solicit o meniune pe cambie. Dac termenul a ajuns la scaden, i nu s-a prezentat nici un posesor pentru a ncasa plata, atunci, debitorul care vrea s se elibereze poate consemna suma la o unitate CEC, pe cheltuiala i pe riscul posesorului cambiei. Refuzul i regresul Refuzul trasului de a plti trebuie s fie constatat printr-un protest de neplat, n termenul prevzut. Aciunea de regres este contra trgtorului, girantului sau avalistului, poate fi exercitat la scaden, iar nainte de scaden, numai facultativ, n urmtoarele situaii: - dac acceptarea a fost refuzat de ctre tras; - n caz de faliment al trasului; - n caz de faliment al trgtorului unei cambii. Pentru a exercita regresul, posesorul trebuie s ndeplineasc formalitatea numit protest. Protestul de neplat se face: a) contra trasului acceptant sau a bncii la care a fost domiciliat cambia; b) contra acceptantului prin intervenie sau contra unei persoane indicate de aceasta. Fiind adresate executorului judectoresc, rezult c la nivelul judectoriilor protestul este nregistrat ntr-un registru special. Judectoria trimite, n fiecare zi de luni, ctre Camera de Comer i Industrie un tabel cu protestele de neplat fcute n sptmna precedent. Intervenia Trgtorul, girantul sau avalistul pot indica o persoan care s accepte sau s plteasc la nevoie, persoan care poart denumirea de intervenient.

Moned i credit Intervenia poate fi provocat (sau silit); dar poate fi i spontan din iniiativa intervenientului, care intervine pentru oricare dintre obligaii pe cale de regres. Executarea cambial i procesele cambiale Executarea cambial se realizeaz prin investirea cambiei cu formul executorie de ctre judectorie, urmat de somaia emis de executantul judectoresc, n cazul refuzului de plat al acesteia. 1.3. Cadrul legal al utilizrii cambiei i circuitul cambiei n Romnia

Convenia de la Geneva n anul 1930, n cadrul Conferinei de la Geneva s-au semnat trei convenii avnd drept scop unificarea legislaiei n ceea ce privete cambia i biletul la ordin: 1. Convenia privind o Lege Uniform pentru cambie i bilet la ordin; 2. Convenia privind soluionarea unor litigii n legtur cu legile privind cambia i biletul la ordin; 3. Convenia privind legea taxei de timbru n legtur cu cambia i biletul la ordin. ri precum: Austria, Belgia, Danemarca, Germania, Italia, Ungaria, Luxemburg, Olanda, Polonia, Suedia, Brazilia i Japonia au ratificat Conveniile i au adoptat textul Legii Uniformizate ca lege naional, valabil i n prezent. n Marea Britanie i Irlanda sistemul de utilizare a cambiei se bazeaz pe norme legislative mai vechi, elaborate nc din anul 1882, n baza Actului privind cambia. ncercrile de armonizare a celor dou sisteme s-au materializat n anul 1988, cnd Adunarea General a ONU a aprobat textul Conveniei referitoare la Cambia Internaional i la Biletul la ordin, prin care s-a ncercat o combinare ntre sistemele de la Geneva i cel al Marii Britanii. Prin prevederile conveniei se stabilete ca suma pltibil s fie exprimat n unitatea monetar n care a fost deschis contul. Cadrul legal al utilizrii cambiei n Romnia este reprezentat de urmtoarele acte normative: Legea nr. 83/1994 adoptat de BNR a modificat n, mod esenial, coninutul Legii nr. 58/1934 asupra cambiei i biletului la ordin. Astfel, a fost creat baza legal ca acest instrument de plat s poat fi procesat i prin activitatea de compensare multilateral a instrumentelor de plat pe suport de hrtie; Pentru compensarea i decontarea cambiei se aplic prevederile Regulamentului BNR nr. 10/1994; BNR efectueaz operaiuni cu cambii n cadrul propriei sale activiti, iar prin intermediul Direciei Decontarea Operaiunilor Bancare a elaborat Normele Cadru privind comerul cu cambii realizat de societile bancare i celelalte societi de credit.

ntre cambia reglementat potrivit Legii din 1934 i cambia modern, exist urmtoarele deosebiri: cambia din 1934 se caracterizeaz printr-un coninut standard, detaliat, prin formule consacrate i redactarea acestora n textul cambiei; cambia din 1934 era utilizat ntre comerciani, fr implicarea unor societi bancare, de unde rezult c erau necesare exprimri clare, din care s rezulte obligaia de a plti sau a face s se plteasc la scaden, o sum de bani, potrivit nelegerii dintre semnatari;

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat cambia modern, reglementat prin Legea din 1994, se caracterizeaz prin form i standard de coninut bine stabilite, i circul de la beneficiar la tras prin intermediul societilor bancare unde acetia i au deschise conturile curente; faa i reverso-ul cambiei sunt mprite n cte 7 pri distincte a cror dimensiune este prezentat n Normele specifice cambiei. Locul lor este bine stabilit pentru a uura controlul cambiei ca instrument de plat la ghieele societilor bancare (vezi Anexa 1). Circuitul Cambiei

Dup cum s-a prevzut prin Legea nr. 83/1994, cambia este utilizat ca instrument de plat i procesat prin compensare multilateral. Compensarea multilateral reprezint un acord prin care mai multe pri i compenseaz reciproc obligaiile. Acest proces are loc n cadrul unui sistem de decontare net multilateral, prin intermediul Casei de Compensaie. Un sistem de decontare net multilateral este acela n care fiecare participant deconteaz (printr-o singur plat sau ncasare) poziia net multilateral rezultat din transferurile fcute i primite de acesta n relaia sa cu ceilali participani. Poziia net multilateral, poate fi debitoare sau creditoare i reprezint totalul valorii tuturor transferurile pe care un participant la sistemul de compensare le-a primit, minus totalul valorii transferurilor pe care le-a transmis. Casa de Compensaie este sediul central sau mecanismul central de procesare, prin intermediul cruia societile bancare convin s schimbe instrumente de plat, n vederea stingerii creanelor. La un anumit moment al zilei, potrivit unui ordin impus de BNR, bncile accept s fac schimb de instrumente. Compensarea multilateral a plilor fr numerar la nivelul rii, se realizeaz prin intermediul unor circuite obligatorii impuse prin Regulamentul BNR. Circuitele instrumentelor de plat sunt clasificate astfel: - circuitul local; - circuit intrajudeean; - circuit interjudeean; - circuit naional. Toate circuitele cambiei se caracterizeaz prin parcurgerea urmtoarelor etape: a) trgtorul emite cambia i o remite beneficiarului; b) clientul beneficiar depune cambia nsoit de borderou la unitatea bancar unde i are deschis contul curent, n vederea ncasrii sumei nscrise pe cambie; c) unitatea bancar a clientului beneficiar pregtete cambia n vederea prezentrii la unitile bancare a trasului, ntr-o edin de verificare a cambiilor, pentru a fi acceptat sau refuzat; d) n cadrul aceleai societi bancare, ntre subuniti, cambia circul prin circuitul interbancar (pot); e) n urma acceptrii, unitatea bancar a trasului debiteaz contul curent al clientului pltitor; f) ziua compensrii trebuie s coincid cu ziua debitrii contului trasului; g) compensarea este procesat, cnd unitatea bancar a clientului beneficiar introduce efectiv n compensare cambia i primete acceptul c instrumentul de plat, a fost acceptat; h) n aceeai zi n care a avut loc compensarea se crediteaz i contul clientului beneficiar de ctre unitatea bancar unde acesta i are deschis contul curent.

Moned i credit Pentru a evidenia modul n care circulaia cambial implic participarea bncilor comerciale ale emitentului, trasului i beneficiarului, este ilustrat n continuare circuitul local al cambiei. Circuitul local al cambiei se difereniaz n funcie de patru situaii, astfel (Anexa 4): a) clientul beneficiar i trasul au conturi curente deschise la uniti bancare situate n reedina de jude i care aparin unor societi bancare diferite; b) unitatea bancar iniiatoare este alta dect unitatea bancar prezentatoare; c) unitatea bancar primitoare este alta dect unitatea bancar destinatar; d) unitatea bancar iniiatoare, este alta dect banca prezentatoare iar unitatea bancar primitoare este alta dect unitatea bancar destinatar. Plata n carul Circuitului intrajudeean reprezint o plat efectuat ntre dou uniti bancare situate pe teritoriul aceluiai jude, dar nu n aceeai localitate, iar plata n cadrul Circuitului interjudeean reprezint o plat efectuat ntre dou uniti bancare situate pe teritoriul unor judee diferite. n cazul circuitului naional, clientul i trasul au conturi curente deschise la uniti bancare situate n judee diferite i care aparin unor societi diferite. Societatea bancar iniiatoare nu dispune de o unitate bancar n judeul de destinaie i societatea bancar destinatar nu dispune de o unitate bancar n judeul de iniiere. Participanii la acest circuit sunt numai societile bancare. Centrala Incidenelor de Pli i Fiierul Naional de Cambii

Centrala Incidenelor de Pli funcioneaz i este organizat potrivit Regulamentului nr. 3 al BNR/1996, obiectul principal de activitate reprezentndu-l intermedierea informaiilor specifice incidentelor de pli. Incidentele de pli sunt ocazionate de acte i fapte frauduloase, litigioase care produc riscuri de neplat sau care pot afecta finalitatea decontrii. Toate informaiile referitoare la incidentele de pli sunt gestionate de organismul sus amintit, att pentru scopurile utilizatorilor ct i pentru interesul public. Centrala Incidentelor de Pli organizeaz i gestioneaz Fiierul Naional de Cambii. Ctre Fiierul Naional de Cambii sunt transmise toate cererile de nscriere a refuzului bancar i declaraiile de pierdere, furt sau distrugere a cambiilor. n baza unei convenii, sucursalele BNR primesc din partea Camerelor de Comer i Industrie, n prima zi bancar a fiecrei sptmni, tabele cu protestele de neacceptare sau de neplat ale cambiilor. n acest mod, Fiierul Naional de Cambii completeaz i actualizeaz informaiile deinute, existnd o eviden la zi a refuzului de plat al cambiilor i declaraia cambiilor pierdute, furate sau distruse. Radierea incidentelor de pli din Fiierul Naional de Cambii poate interveni la solicitarea persoanelor declarante sau a instanelor judectoreti. n cazul n care refuzul de plat sau acceptare al cambiei rezult dintr-o eroare sau o omisiune a persoanei declarante, atunci Centrala Incidentelor de Pli amendeaz o raportare dintr-o eroare. n aceeai zi, Centrala Incidentelor de Pli, ntiineaz banca trasului, care transmite informaia unitii din propriul sistem interbancar, pentru a nu proceda la decontarea cambiei respective.

2.
2.1.

Biletul la ordin, cecul i ordinul de plat

Biletul la ordin Cambia i la ordin sunt reglementate de aceeai lege, care poart numele de Legea Cambiei i biletului la ordin, datorit coninutului i funcionrii asemntoare.

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat Definiie. Biletul la ordin reprezint titlul de credit prin care emitentul se oblig s plteasc beneficiarului, sau la ordinul acestuia, o sum de bani, la o anumit scaden i ntrun anumit loc. Spre deosebire de cambie, utilizarea biletului la ordin ca instrument de plat, implic dou persoane (emitentul i beneficiarul). Acesta este creat de emitent, n calitate de debitor, care se oblig s plteasc o sum de bani la vedere, sau la o anumit dat, unui beneficiar, care are calitatea de creditor. Formula consacrat este voi plti n schimbul acestui bilet la ordin suma de ......, deci, spre deosebire de cambie, nu conine ordinul de plat adresat unei alte persoane, ci numai asumarea propriei obligaii de plat. Din punct de vedere juridic, biletul la ordin este considerat tot instrument de debit ca i cambia, i este compensat i decontat ca i aceasta, n conformitate cu Regulamentul BNR, (nr. 10/1994). La nivelul Centralei Incidentelor de Pli este organizat Fiierul Naional al biletului la ordin, iar raportarea acestuia se realizeaz pentru aceleai motive ca i cambia. 2.2. Cecul Definiie.

Cecul este instrumentul de plat, utilizat de titularii de conturi bancare cu disponibil corespunztor n aceste conturi. Disponibilul este creat printr-un depozit bancar, din operaiuni de ncasri sau prin acordarea unui credit bancar. Baza legal a utilizrii cecului, n Romnia, este reprezentat de Reglementrile privind cecul ale BNR i Normele Cadru nr. 7/1994, privind comerul fcut de societile bancare i celelalte societi de credit cu cecuri. Exist mai multe tipuri de cecuri, a cror denumire indic rolul ca instrumente de plat i credit, astfel: - cecul nominal: are drept caracteristic indicarea numelui beneficiarului; - cecul la purttor: care d dreptul posesorului s ncaseze suma, n momentul prezentrii; - cecul de virament (sau de decontare): se utilizeaz pentru a realiza transferul sumelor din contul curent al emitentului n contul beneficiarului; - cecul acceptat: se caracterizeaz prin confirmarea de ctre banc, a existenei disponibilului n cont curent, asigurnd beneficiarul c cecul se va plti la prezentare; - cecul barat: se difereniaz prin trasarea de ctre posesor sau trgtor, a dou linii paralele sau oblice pe faa cecului. Bararea poate fi general sau special, dup cum ntre linii este nscris, sau nu, numele unei bnci. Bararea este general dac nu se scrie nimic sau se scrie banc, ori alt termen echivalent: bararea este special, dac este trecut denumirea unei bnci. Cecul cu barare general poate fi pltit numai altei bnci sau unui client al bncii pltitoare. Cecul cu barare special poate fi pltit numai bncii nscrise ntre linii sau numai unui client al bncii pltitoare, dac numele aceleia este nscris ntre linii. Cecul barat prezint avantaje care decurg din securitatea sporit pe care o ofer pentru banc, ntruct este pltibil numai unei persoane determinate. De asemenea, diminueaz riscul pierderii sau al furtului. Banca pltitoare care nu respect cu strictee normele legale privind cecul barat rspunde de paguba cauzat pn la concurena valorii cecului. n Romnia, n compensarea multilateral se folosete numai cecul barat.

Moned i credit cecul garantat: reprezint o form recent de cec, introdus n ri precum Frana, Marea Britanie, SUA. Scopul introducerii acestor cereri l-a reprezentat sporirea acceptrii n comerul cu amnuntul. Un cec prezentat mpreun cu un card valid reprezint asigurarea complet privind faptul c cecul va fi onorat de ctre banca emitent la valoarea specificat. Pentru ca cecurile s fie considerate valabile, sunt necesare dou condiii: numrul cardului de garantare a cecului trebuie s fie nscris pe verso; persoana care accept cecul trebuie s verifice validitatea cardului i dac informaia de pe card corespunde cu cea nscris pe cec. Cecul garantat este utilizat, n special, ca instrument de retragere a numerarului. Elementele cecului Ca instrument de plat de debit, cecul circul de la unitatea bancar a clientului beneficiar la unitatea bancar a clientului pltitor, avnd ca efect debitarea contului clientului pltitor i creditarea clientului beneficiar. Formula consacrat este: Pltii n schimbul acestui CEC, suma de ................ Ca i n cazul cambiei, pentru a avea valabilitate cecul trebuie s cuprind o serie de meniuni obligatorii, care sunt denumite elemente ale cecului (Anexa 3). Pe faa cecului apar urmtoarele elemente: denumirea / sigla societii bancare trase i adresa acesteia; seria i numrul cecului, sub denumirea societii bancare; nscrisul pltii n schimbul acestui CEC se afl sub sigla societii bancare trase; nscrisul stipulat, urmat de un spaiu necesar completrii meniunilor facultative ale cecului; data emiterii cecului emis la ............, pentru stabilirea zilei, lunii i anului emiterii; meniunea referitoare la identificarea sumei, care urmeaz a se plti; numele i adresa trgtorului, carnetul de cecuri de la unitatea bancar al crei client este. Pe verso-ul cecului: figureaz meniuni referitoare la operaiunea de girare i la plata, respectiv ncasarea cecului: numele i denumirea girantului; numele giratarului, prin nscrisul girat ctre ...........; data efecturii operaiunii de girare; informaii referitoare la plata i ncasarea cecului, precum i a modalitilor de efectuare a acestora (n numerar sau n cont).

ntre cec i cambie se poate realiza urmtoarea comparaie: Att cecul ct i cambia sunt instrumente care circul la unitatea bancar a clientului beneficiar ctre unitatea bancar a clientului pltitor. Efectul acestor instrumente const n debitarea contului clientului pltitor i creditarea contului clientului beneficiar. Banca beneficiarului Instrument de plat bani Banca pltitorului

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat Cecul se aseamn cu cambia, prin participarea trgtorului, trasului i beneficiarului. Cecul este un instrument de plat, prin care trgtorul, cel care l-a emis, dispune de fondurile proprii pe care le are la o societate bancar (tras). Aceasta se oblig s plteasc suma de bani ordonat, respectiv s presteze un serviciu de cas pentru emitent. Banca (trasul) elibereaz clientului su mai multe formulare de cec necompletate, pe care, trgtorul (clientul) le poate transforma n cecuri barate, n limitele disponibilitilor proprii. Cecul este un instrument de plat, care poate fi compensat i decontat, ca i cambia, de ctre BNR. Cecurile aflate n situaia imposibilitii de a fi pltite, sunt raportate la Centrala Incidentelor de Pli. n acest caz, trgtorul nu are voie s completeze cecuri timp de un an, din momentul raportrii. Deosebirile ntre cec i cambie constau n urmtoarele: cecul nu poate fi tras dect asupra unei bnci; cecul nu este titlu de credit, ci doar instrument de plat, reglementat de norme asemntoare celor aplicate cambiei; cecul nu reprezint ntotdeauna un act de comer obiectiv, ci poate fi un act de comer subiectiv atunci cnd este emis de un comerciant pentru nevoile comerului su. 2.3. Ordinul de plat

Definiie: Ordinul de plat reprezint un instrument de plat de credit care circul de la unitatea bancar a clientului pltitor ctre unitatea bancar a clientului beneficiar. Efectul utilizrii acestui instrument este debitarea contului clientului pltitor i creditarea contului clientului beneficiar. Ordinul de plat se concretizeaz ntr-o dispoziie necondiionat dat de emitentul unei bnci de a pune la dispoziia unui beneficiar o sum de bani, respectiv de a plti sau de a face s se plteasc aceast sum. Dispoziia respectiv se consider ordin de plat, numai dac banca dispune de fondurile reprezentate prin suma specificat, i nu prevede c plata trebuie fcut la cererea beneficiarului. Ordinul de plat este revocabil, respectiv, poate fi anulat nainte de a fi ncasat de ctre beneficiar. Din acest motiv ordinul de plat prezint anumite riscuri legate de bonitatea i buna intenie a ordonatorului. Ordinul de plat parcurge un drum, de la pltitor la beneficiar, de-a lungul cruia se interpun mai multe bnci, care efectueaz succesiv, operaiuni de recepie, de autentificare, acceptare i executare a ordinului de plat. Aceste operaiuni sunt denumite transfer-credit. Cadrul legal al utilizrii ordinului de plat n Romnia l constituie Regulamentul nr. 8/1994 al BNR privind ordinul de plat. Acest instrument de plat este irevocabil pentru plile efectuate n lei pe teritoriul Romniei. Obligaiile participanilor la circuitul ordinului de plat constau n urmtoarele:

Banca emitent Ordinul de plat l oblig pe emitent s plteasc o sum de bani, dac acesta a fost emis de el sau de ctre o alt persoan care are mandatul de a-l reprezenta;

Moned i credit Plata obligaiei emitentului se consider efectuat n una din urmtoarele situaii, astfel: a) banca receptoare a debitat contul emitentului deschis la aceasta; b) banca emitent crediteaz contul bncii receptoare deschis la ea, iar aceasta din urm utilizeaz fondurile desemnate de suma respectiv; c) banca emitent crediteaz contul bncii receptoare deschis la o alt banc i aceasta folosete fondurile respective; d) banca central crediteaz contul bncii receptoare n cadrul decontrii finale; e) decontarea final se face n favoarea bncii receptoare n baza unui acord de compensare bilateral cu banca emitent sau a regulilor unui sistem de transfer de fonduri care se refer la decontarea obligaiilor dintre participani. Banca receptoare Acceptarea unui ordin de plat de ctre banc se apreciaz c este realizat, n urmtoarele condiii: n momentul recepiei; n momentul ntiinrii emitentului c a acceptat ordinul respectiv; n momentul executrii ordinului (debitarea contului emitentului deschis la banc). n cazul neacceptrii unui ordin de plat, banca are obligaia s comunice neexecutarea acestuia, pn la o dat care corespunde zilei bancare din perioada de executare. Prin acceptarea ordinului de plat, banca receptoare se oblig la urmtoarele: a) s execute ordinul de plat n ziua bancar n care l-a acceptat, sau ziua urmtoare; b) dac se indic o anumit dat a plii, atunci aceasta s fie respectat; c) s ntiineze n timp util emitentul, despre neonorarea ordinului de plat, solicitndu-i instruciuni suplimentare acestuia, dac ordinul de plat nu conine toate meniunile obligatorii, sau datele sunt insuficiente ori inconsecvente. Banca destinatar Dup acceptarea ordinului de plat, banca destinatar are obligaia s pun fondurile la dispoziia beneficiarului, n ziua acceptrii, ori cel mai trziu n ziua urmtoare. n cazul neacceptrii, banca are obligaia s comunice emitentului refuzul acestuia, pn cel trziu n ziua bancar urmtoare ultimei zile a perioadei de executare. Pn la finalizarea unui transfer credit, fiecare banc are obligaia de a sprijini un pltitor sau pe orice banc emitent anterioar i are dreptul de a solicita sprijinul oricrei bnci receptoare ulterioare n vederea completrii procedurilor bancare privind respectiva plat prin credit. Un transfer credit este finalizat n momentul acceptrii, caz n care, banca devine obligat fa de beneficiar pentru suma nscris pe ordinul de plat acceptat. Atunci cnd operaiunea de transfer nu se finalizeaz, banca iniiatoare trebuie s returneze pltitorului suma pltit de acesta, n baza ordinului de plat, la care se adaug dobnzile de ntrziere i penalizrile. n cazul n care transferul este finalizat, dar banca destinatar (receptoare) nu execut ordinul de plat, n termenul prevzut, atunci are obligaia fa de beneficiar de a-i plti dobnzile de ntrziere. n concluzie, obligaiile participanilor la un transfer credit sunt urmtoarele: emitentul are obligaii n legtur cu ordinul de plat i cu plata acestuia; pltitorul este obligat s plteasc spezele bancare aferente procesrii ordinului de plat; banca iniiatoare are obligaii privind returnarea sumei n caz de nefinalizare a transferului credit i plata dobnzilor de ntrziere (n situaia n care ntrzierea plii i se datoreaz);

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat banca receptoare are responsabilitate n ceea ce privete recepia, autentificarea, acceptarea sau refuzul, executarea ordinului de plat recepionat, plata dobnzilor de ntrziere (dac acesteia i se datoreaz); banca destinatar se oblig n legtur cu: recepia, autentificarea, acceptarea sau refuzul, punerea fondurilor la dispoziia beneficiarului, plata dobnzilor de ntrziere.

3.

Utilizarea instrumentelor de plat n Romnia

Regulamentul BNR nr. 10/1994 privind compensarea multilateral a plilor interbancare fr numerar, pe suport de hrtie, stabilete c toate instrumentele de plat (ordin de plat cu valori sub 500 milioane lei, cecuri, cambii i bilete la ordin, indiferent de valoarea acestora) se realizeaz prin intermediul uneia din cele 42 Case de Compensaie interbancare ale BNR (41 judeene plus una n cadrul centralei BNR). Zilnic ntre orele 1000 1130, n cursul edinelor de compensare, care au loc n casele de compensaie, schimbul de instrumente de plat compensabile se realizeaz bilateral ntre agenii de compensare ai unitilor bancare participante. n decursul unei edine de compensare se disting dou etape: prima etap destinat transferului de instrumente de plat compensabile; a doua etap, destinat operaiilor de corecie prin luarea n considerare a refuzului transferului de instrumente de plat sau de date procesate greit, anterior. edina de compensare se finalizeaz atunci cnd inspectorul de compensare din cadrul BNR constat c totalul sumelor ncasate de Casa de compensaii este egal cu totalul sumelor pltite. Intervalele de timp n care se compenseaz instrumentele de plat variaz de la dou zile (pentru circuitul local) pn la apte zile pentru circuitul naional, n cazul unui ordin de plat. Circuitele de compensare ale instrumentelor de plat de debit (cecuri, cambii, bilete la ordin) dureaz mai mult datorit particularitilor pe care le prezint i datorit verificrii existenei disponibilitii bneti existente n contul clientului pltitor (trgtorul, trasul sau alt persoan obligat). Duratele maxime ale circuitelor variaz de la 3 zile pentru cele cu circuit local, pn la 9 zile pentru cele cu circuit naional. Calculul mediei ponderate a numrului de instrumente de plat, compensate pe diferite circuite, cu durata maximal a acestora, evideniaz c n prezent intervalul de timp necesar unei bnci, pentru a credita contul beneficiarului unui cec este de aproximativ 5 zile, iar pentru un ordin de plat de 3,6 zile. Pentru cambii i bilete la ordin, durata medie reprezint 5,05 zile (Anexa 5). Evoluia numrului de titluri de credit cambii i bilete la ordin, n perioada 1996 1998, indic frecvena sporit cu care aceste instrumente sunt utilizate de ctre clienii bancari, pentru stingerea obligaiilor pe care le au unii fa de alii. Anul 1996 1997 1998 Total Numr de cambii i bilete la ordin 554 12.267 7.975 20.796 Valoare (miliarde lei) 66 299 185 550

De asemenea, se poate constata c valoarea unui instrument de plat se situeaz n jurul valorii de 25 milioane lei.

Moned i credit Analiza calitativ i a funcionrii sistemului de compensare multilateral a plilor, indic faptul c prin acest subsistem a fost compensat un volum total de 30.554 mii de instrumente de plat, dintre care: 24.011 mii ordine de plat; 6.543 mii cecuri; cambii i bilete la ordin. Media zilnic a volumului instrumentelor de plat compensate se situeaz n jurul valorii de 40.257. Analiza pe structur evideniaz o preferin a clienilor bancari pentru utilizarea instrumentelor de plat de credit (ordine de plat), care se constat att n ceea ce privete, numrul, ct i n ceea ce privete, valoarea acestor instrumente n totalul celor compensate. Anul 1995 1996 1997 1998 Total instrumente Ponderea pe tipuri a numrului instrumentelor de plat compensate Numr instrumente de plat compensate (mii lei) De credit De debit 5.843 1.461 7.649 2.240 8.502 2.346 2.017 496 24.011 6.543 78,59% 21,41% Total instrumente 7.304 9.889 10.848 2.513 30.554 100%

Pentru aceeai perioad de timp, analizele au evideniat preferina clienilor bancari pentru ordine de plat, comparativ cu cecurile. Valoarea medie a unui ordin de plat s-a situat n jurul valorii de 8,325 milioane lei, fa de cea a unui cec, care a fost de 4,336 mil. lei. Pentru a aprecia eficiena operaiunilor de compensare se determin un indicator care exprim numrul i valoarea instrumentelor de plat refuzate la compensare. Un astfel de indicator se determin att n valoare absolut ct i n valoare relativ, prin raportarea numrului i valorii refuzurilor la totalul numrului i valorii instrumentelor de plat compensate. Pentru perioada analizat 1995 1998, acest indicator a nregistrat o valoare foarte sczut, att ca numr ct i ca valoare (0,43% i respectiv 0,41% din numr i valoare total), dup cum rezult din tabelele urmtoare. Anul 1995 1996 1997 1998 Total Anul 1995 1996 1997 1998 Valoare instrumente Ponderea pe tipuri a valorii instrumentelor de plat refuzate Numr de instrumente de plat refuzate De credit De debit 5 27 22 29 19 20 4 4 50 80 Valoare instrumente de plat refuzate (mld. lei) De credit De debit 17 89 137 199 149 220 50 88 353 596 37,20% 62,80% Total 32 51 39 8 13 Total valoare 106 336 369 13 949 100%

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat

4.
4.1.

Cardul - instrument de plat modern

Definirea i tipologia cardurilor Definiie Cartea de plat sau cardul bancar reprezint un instrument de decontare, care: asigur posesorului autorizat achiziionarea de bunuri sau servicii, fr prezena efectiv a numerarului; permite legtura financiar dintre comerciani i consumatori (prin acces ntr-un cont bancar); Totodat, cardul are caracteristicile unui instrument de plat, permind retragerea de numerar de la ghieele automate bancare. Pentru clasificarea cardurilor se utilizeaz mai mult criterii, dup cum urmeaz: a) dup modul de stocare a informaiilor i caracteristicile de securizare a cardului; b) dup funciile ndeplinite; c) dup calitatea emitentului; d) dup momentul n care se efectueaz tranzacia. a) Dup modul de stocare a informaiilor, se disting: - carduri cu band magnetic; - carduri cu microprocesor. Cardurile cu band magnetic conin toate informaiile eseniale despre deintorul de card. n ultima perioad (cu ncepere din anul 1992) a aprut o generaie de carduri care conin ncorporate un microprocesor i o component de memorie (chip). Acestea se numesc chip carduri i prezint un grad de securitate ridicat, fiind promovate pe scar larg de societile emitente: VISA Internaional i MASTER CARD. b) Dup funciile ndeplinite (respectiv, modul de acoperire a cheltuielilor) se disting: - debit carduri; - credit carduri. Debit cardurile sau cardurile de debit prezint urmtoarele caracteristici: asigur utilizatorului achiziia de bunuri i servicii, sau retrageri de numerar, fr prezena efectiv a nsemnelor monetare; condiia esenial a acestor carduri este existena unor fonduri ntr-un cont de card, i efectuarea de cheltuieli n limita soldului disponibil; n cazul depirii soldului, bncile acord credite la dobnzi ridicate, ceea ce constituie o modalitate profitabil a bncilor de oferire a unor produse i servicii ctre populaie; cardurile de debit conin o band magnetic i necesit introducerea unui numr personal de identificare (PIN) n terminalul electronic nainte de accesarea serviciului; cele mai multe carduri de debit au dou funcii principale: retragerea de numerar din distribuitoarele automate de numerar sau din ghieele automate de banc, efectuarea plilor la punctele de vnzare, situaie n care plata este cunoscut sub denumirea de transfer electronic de fonduri la punctele de vnzare. Credit cardurile sau cardurile de credit prezint ca trstur definitorie realizarea plilor dintr-o linie de credit care i-a fost deschis posesorului de card; acest tip de card permite deintorului s achiziioneze bunuri i servicii i s retrag numerar n limita unui plafon prestabilit;

Moned i credit un card de credit combin dou funcii principale: instrument de plat i facilitate de credit pe termen scurt; n funcie de credibilitatea bancar a utilizatorului, credit cardurile mbrac dou forme: - dac utilizatorul nu prezint o bun credibilitate bancar, cardul de credit este de tip charge, situaie n care posesorul este obligat, ca n decursul unei perioade de maxim o lun, s acopere depirea de sold nregistrat sau creditul temporar acordat (credit cunoscut sub denumirea de overdraft); - dac utilizatorul are un punctaj rezonabil, atunci banca pune la dispoziia utilizatorului un card cu funciuni depline, caz n care cheltuielile sunt acoperite dintr-un plafon sau linie de mprumut negociat anterior. Dintre avantajele acestui tip de carduri se remarc: dobnda la aceste credite asigur fructificarea resurselor bancare; orice cheltuial efectuat de utilizator genereaz venituri bancare i surse de profit pentru comerciani; utilizatorii i pot satisface dorinele chiar dac nu dispun de sumele necesare. Cardurile de credit sunt, n general, emise de o banc sub sigla unei organizaii internaionale, cum ar fi: VISA i EUROPAY. c) n funcie de calitatea emitentului, se realizeaz distincia ntre cardurile emise de bnci i cardurile emise de societi nebancare. Cardurile emise de bnci se ncadreaz n domeniul preocuprilor multiple ale bncilor de a identifica i de a lansa pe pia instrumente de plat atractive, utile, facil de obinut, sigure i profitabile. Sistemul bancar american a reuit lansarea cardurilorpe piaa mondial a instrumentelor de plat cu ncepere din anul 1960, cnd Bank of America a lansat un instrument de plat, denumit Bank Americard (n prezent VISA International). La nceput, cardul a fost utilizat de foarte puini consumatori, pentru ca numai dup 10 ani statisticile s indice prelucrarea a peste 170 milioane de bonuri de vnzri (realizate pe baza acestui tip de card). n anul 1991 numrul cardurilor a ajuns la 105 milioane. n anul 1966 un grup de 17 bancheri din diferite instituii financiare i-au creat propria reea prin care s-i accepte reciproc cardurile locale. Astfel, s-a creat Asociaia Interbancar de Carduri, care se ocupa de procedurile de autorizare, clearing i decontare. n anul 1979, ca urmare a dezvoltrii pe plan internaional a acestei organizaii, numele s-a schimbat n Mastercard, care a nregistrat o dezvoltare rapid, ca i visa Internaional, existnd, n 1990 peste 90 milioane de Mastercard n circulaie. Cardurile emise de societi non-bancare Urmnd exemplul cardurilor bancare, societile non-bancare, lanurile de magazine i cluburi private au lansat propriile carduri. Acestea asigurau posibilitatea efecturii de cheltuieli n timp real, fr a se mai pune problema dimensionrii la un moment dat a disponibilitilor proprii. n aceast categorie se ncadreaz cardul de comerciant, emis de nsui comerciant i care poate fi utilizat numai la punctele de vnzare, controlate de ctre emitentul de card (magazine, benzinrii). Anumite carduri din aceast categorie pot fi utilizate cu funcia de carduri de debit, atunci cnd comerciantul iniiaz un debit direct ctre banca unde deintorul de card are deschis contul, dar cea mai mare parte a cardurilor sunt de credit. Motivul acestui tip de carduri l constituie dorina comercianilor de a asigura loialitatea clienilor. Asemenea carduri au larg utilizare n SUA i n Frana.

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat d) Dup momentul n care se utilizeaz tranzacia, cardurile se clasific n: - carduri cu plata nainte (prealimentate); - cu plata acum (carduri de debit); - cu plata mai trziu (carduri de credit); - carduri de comerciant (retaiter card); - carduri de cheltuieli (charge card). ntruct o parte din aceste tipuri de carduri au fost descrise, n continuare se prezint caracteristicile cardurilor prealimentate i a cardurilor de cheltuieli. Cardurile prealimentate sunt carduri care au o real putere de cumprare, ntruct utilizatorul a realizat o plat n avans. Cele mai frecvente carduri prealimentate sunt cardurile telefonice. Scopul acestor carduri este decalarea imediat a tranzaciilor cu o valoare mai mic i foarte mic. Cardurile de cheltuieli sunt cunoscute sub denumirea de card de cltorie i petrecere a timpului liber (travel card) i au urmtoarele caracteristici: Sunt emise de societi non-bancare i presupun existena unor linii de credit deschise pentru deintori. Deintorul unui astfel de card are posibilitatea s efectueze cheltuieli i s retrag numerar din ghieele automate de banc sau din cele ale emitentului de card. Cele mai cunoscute carduri de cheltuieli sunt cele emise de American Expres i Diners Club. Indiferent de funciile ndeplinite i de natura emitentului, cardurile prezint o serie de trsturi comune, astfel: suport fizic din material plastic, cu dimensiuni i grosimi standardizate; pe faa cardului este inscripionat prin tiprire, (embosare) sau gravare cu laser: numele emitentului, numrul cardului, perioada de valabilitate, numele posesorului; pe verso-ul cardului este inscripionat sigla emitentului, holograma standard de securitate; pe verso-ul cardului este, ntotdeauna, aplicat o band magnetic pentru nscrierea elementelor de securitate, precum i un spaiu desemnat semnturii posesorului. Aceste trsturi comune asigur cardurilor uniformitate tehnologic i recunoatere universal. 4.2. Activitatea bancar cu carduri n Romnia

Principiile organizrii plilor cu carduri de ctre societile bancare n Romnia sunt prevzute n Regulamentul nr. 6 / 14.11.1995, care are ca obiectiv stabilirea de reguli aplicate n activitatea de servicii de transfer de fonduri i decontarea prin crile de plat. Anul debutului cardurilor bancare n Romnia este 1992, cnd un grup de bnci: Banca Agricol, Banca Comercial Romn, Banca Romnia pentru Dezvoltare, Bancorex, Banca comercial Ion iriac, iar din 1995 i Banc Post, au pus bazele programelor de carduri n Romnia. Prin acesta, bncile s-au angajat n emiterea cardurilor ct i n crearea condiiilor pentru acceptarea acestor instrumente de plat ca mijloc de decontare n mediul economic romnesc. Un prim pas al derulrii programului a fost aderarea bncilor la sistemele mondiale Visa International i Europay, i crearea unor departamente bancare specializate dedicate operaiunilor cu carduri. Din 1993, bncile au iniiat programe de procesare a tranzaciilor derulate prin carduri emise de sistemul bancar internaional. n acest scop, s-a constituit societatea comercial ROMCARD, specializat n prelucrarea automat a operaiunilor derulate prin carduri. De

Moned i credit asemenea Romcard se constituie ca o entitate de legtur (interfa) ntre bncile romneti i sistemul de utilizare internaional a cardurilor. Romcard ofer avantajul obinerii de ctre comercianii romni, a autorizrilor ntr-un interval de timp de 30 sec., i asigur facilitatea decontrii valutare n dou zile lucrtoare. Un alt pas important, l-a constituit emisiunea de carduri n moneda naional. Cu ncepere din anul 1996, bncile comerciale romneti, au demarat procesul de emitere a cardurilor cu acoperire valoric n depozite exprimate n moneda naional. Utilizarea de ctre agenii economici romni a cardurilor emise sub sigla VISA sau EUROCARD/MASTERCARD antreneaz efecte favorabile asupra activitii de import export a acestora, ntruct limiteaz riscurile de schimb valutar i folosirea efectiv a valutei n efectuarea plilor. Piaa romneasc a cardurilor, dei se afl n perioada de nceput, se caracterizeaz printr-o diversificare a produselor. Astfel, BRD a lansat primul card naional, numit PRIMA CARD, emis n baza unui contract de depozit n lei. Depirea disponibilitilor proprii este permis, pentru acest instrument de plat, ntr-un interval de acoperire de maxim 30 zile. Dintre produsele lansate de celelalte bnci se remarc: Banca Agricol VISA Clasic; BCR Europay Maestro; BCR VISA Clasic; BCR Eurocard Mastercard; Banc Post VISA Clasic Prospera; Banca Ion iriac Eurocard Mastercard ceea ce evideniaz preferina comercianilor pentru utilizarea acestor instrumente de plat, comparativ cu plile n numerar. Din punct de vedere al ponderii fiecrei bnci pe piaa cardurilor (n lei), datele din tabelul de mai jos evideniaz poziia dominant a BCR (analiza la nivelul anului 1997), att din punct de vedere al numrului cardurilor ct i al numrului tranzaciilor efectuate i al valorii acestora. Banca emitent Nr. carduri emise Pondere pe pia BCR 27.777 70,12% Banc Post 8.581 21,6% BRD 2.500 6,31% B.C. I.. 643 1,62% Banca Agricol 110 0,27% Total 39.611 100% Situaia tranzaciilor cu carduri (n lei) Banca emitent Nr. de tranzacii Valoare tranzacii (mild. lei) BCR 224.266 69 Banc Post 239.244 43 BCIT 2.989 10 Acceptarea la plat a cardurilor internaionale (pentru anul 1997) s-a realizat dup cum rezult din tabelul urmtor: Banca emitent Valoarea tranzaciilor Nr. locuri de acceptare mild. $ mild. lei BCR 10,5 2,5 900 Banc Post 4,3 68 395 Banca Com. I.. 22,1 500 Banca Agricol 3,5 8,6 4.000

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat Rolul important pe care l deine BCR pe piaa cardurilor poate fi evideniat i prin condiiile de emitere a acestor instrumente de plat i credit. n tabelul urmtor sunt redate aceste condiii pentru cardurile internaionale ale BCR. Condiiile de emitere a cardurilor BCR: Costuri taxa de emitere Carduri internaionale Cardul BCR Cardul BCR VISA Bussiness VISA International 10 USD, pentru fiecare card 5 USD, pentru fiecare card emis (att emiterea iniial ct emis (att emiterea iniial i orice alt emitere ulterioar) ct i orice alt emitere ulterioar) 30 USD, pentru fiecare card 10 USD, pentru fiecare card emis emis 1,75% din valoarea 1,75% din valoarea tranzaciei, minimum 5 USD tranzaciei, minimum 5 USD Franco Franco 2% din valoarea tranzaciei 10 USD 0,5%, minimum 5 USD Franco 2% din valoarea tranzaciei 10 USD 0,5%, minimum 5 USD Franco

taxa anual de emitere a contului de card Comision perceput pentru tranzaciile de eliberare de numerar Comision perceput pentru tranzaciile de cumprare bunuri/servicii tax de conversie valutar pentru tranzaciile a cror valut este diferit de USD tax pentru lichidarea contului de card tax pentru transfer la cerere din contul de card alimentarea contului de card

Din punct de vedere al perspectivelor tranzaciilor cu carduri n Romnia1, se apreciaz c programele cu carduri trebuie amplificate, att prin lrgirea ariei de utilizare a acestor instrumente, ct i prin stimularea eliberrii de carduri naionale. Pentru obinerea rezultatelor scontate n acest domeniu, este necesar ndeplinirea urmtoarelor obiective: - promovarea, prin publicitate, a cardului, ca modalitate de plat (70% din succesul lansrii unui produs este asigurat de calitatea i eficiena programelor de publicitate); - orientarea plilor din economia Romneasc ctre instrumente de plat fr numerar; - specializarea activitii la nivelul societilor bancare, prin nfiinarea unor departamente care s asigure proiectarea, implementarea i administrarea programelor de carduri. Studiul pieei cardurilor n Romnia reflect, de asemenea, numrul redus al cardurilor la 1.000 de locuitori: dou carduri, comparativ cu 10 n Polonia, 3 n Bulgaria, 123 n Slovacia i 133 n Ungaria. n schimb, numrul ATM-urilor este suficient de mare astfel nct deintorii de carduri s le poat utiliza n ntreg teritoriul rii. n acest mod, se poate aprecia c dei din punct de vedere tehnic dotarea este conform standardelor internaionale, totui volumul tranzaciilor i al comercianilor care accept carduri se situeaz la niveluri modeste.
1

Radu Popescu, Cristian Tudorancea, Florin Berbec Cardul, instrument modern de plat, Ed.Tribuna Economic, 1998

Moned i credit 4.3. Emiterea, utilizarea i acceptarea cardurilor Emiterea Pentru ca o persoan fizic sau juridic s devin posesoarea unui card, este necesar s solicite acest lucru bncii sau companiei emitente, prin adresarea unei cereri i ncheierea unui contract. n contractul respectiv se precizeaz tipul de card, facilitile de care va dispune deintorul i obligaiile acestuia fa de banc. Pentru a obine cardul solicitat, titularul trebuie s plteasc o tax de emitere i o tax anual de utilizare. n momentul primirii cardului, banca i comunic titularului parola personal. Codul personal de identificare aferent unui card abreviat PIN (Personal Identification Number), reprezint codul atribuit de emitent unui deintor de card. Utilizatorul trebuie s reproduc acest numr, n scopul verificrii identitii, atunci cnd plata este deservit de un ghieu automat. Pentru verificarea bonitii clientului cruia banca i emite cardul, societile emitente de asemenea instrumente de plat, pot apela la firmele specializate n acest scop. Astfel, se urmrete n ce msur clientul are capacitatea de rambursare a creditului acordat, ntruct cardurile reprezint, practic, o alt modalitate de creditare. Utilizarea cardului Posesorul cardului l poate utiliza n unul din urmtoarele scopuri (dup cum rezult din definiia dat cardului): plata mrfurilor i serviciilor; retragerea de numerar de la distribuitoarele automate sau de la ghieele bncii. Utilizarea cardului pentru plata mrfurilor i serviciilor necesit existena, la nivelul comerciantului care accept acest instrument de plat, a unui terminal pentru transferul electronic al fondurilor, denumit POS. Rolul terminalului este acela de a prelua i a transmite informaiile asupra plii, de la comerciant la centrul de analizare i primirea autorizrii privind plata (n maxim 30 secunde). Pentru obinerea de numerar de la distribuitoarele automate deintorul cardului trebuie s tasteze codul personal (PIN) i suma dorit. Distribuitoarele automate de numerar realizeaz operaiile direct i imediat, iar n funcie de serviciile prestate se disting dou tipuri de dispozitive: distribuitorul automat de numerar denumit bancomat sau cash dispenser, care permite utilizatorului retragerea de numerar din contul su (sub form de bancnote i monede metalice); ghieul automat de banc denumit ATM (Automated Teller Machines) reprezint, ca i tipul precedent de distribuitoare, un dispozitiv electromagnetic, care permite utilizatorului att retragerea de numerar ct i accesul la servicii de informare cu privire la situaia din conturi i la transferul de fonduri. Amploarea utilizrii cardurilor ca instrument de plat n rile dezvoltate poate fi evideniat cu ajutorul datelor din tabelul urmtor2:
2

Sursa: European Monetary Institute, Payment Systemes n the European Union, January 1998.

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat


Numr de automate la 1.000.000 de locuitori (sfritul anului) 1995 1996 360 414 437 459 129 184 680 775 393 420 257 292 371 413 456 537 355 373 420 478 372 540 474 448 266 269 358 376 408 447 Valoare medie pe tranzacie (ECU) 1995 105 150 136 84 62 68 149 118 83 144 54 66 86 59 104 1996 106 146 133 85 63 76 160 118 83 142 61 66 95 61 105

ara analizat Belgia Germania Grecia Spania Frana Irlanda Italia Luxemburg Olanda Austria Portugalia Finlanda Suedia Marea Britanie Uniunea Eropean

Numr de tranzacii pe locuitor 1995 4,13 13,5 3,9 14,4 15,7 17,9 5,2 9,3 27,5 8,5 13,8 39,4 31,7 25,2 15,5 1996 15,1 15,3 5,6 14,8 18,2 20,8 6,3 9,9 29,4 9,2 18,2 41,5 33,6 27,2 17,5

Se observ c n perioada analizat numrul ATM-urilor la 1 milion de locuitori era cuprins ntre 207 n Danemarca i 680 n Spania. Numrul cel mai mare de tranzacii care revin unui locuitor se constat n rile nordice (Finlanda, Suedia) urmate de Olanda i Marea Britanie, iar cel mai redus numr de tranzacii sunt efectuate n Italia, Luxemburg. Dotarea comercianilor cu terminale POS, este redat n tabelul de mai jos, care relev, de asemenea, locul important pe care l deine n cadrul acestui clasament Spania, Finlanda, Frana, Marea Britanie. Operaiunile de transfer electronic de fonduri de la punctele de vnzare (POS)3
ara analizat Numr de POS la 1.000.000 de locuitori (sfritul anului) 1995 1996 5.513 5.964 5.016 7.978 858 1.404 1.082 1.791 12.275 14.65 9.340 9.353 2.634 3.696 8.146 11.219 4.747 6.186 419 613 3.862 4.987 9.593 9.952 6.139 7.575 8.635 9.348 5.544 6.416 Numr de tranzacii pe locuitor 1995 20,9 46,1 1,8 0,8 7,9 32,1 0,8 36,6 16,6 1,4 12,6 42,5 10,4 n.a. 11,3 1996 23,9 52,2 2,6 0,8 7,5 35,7 1,3 38,5 23,9 1,9 17,6 46,2 12,5 n.a. 13,3 Valoare medie pe tranzacie (ECU) 1995 59 47 73 64 41 48 89 68 45 49 31 42 62 n.a. 61 1996 59 47 80 75 50 48 89 69 44 55 24 43 73 n.a. 66

Belgia Danemarca Germania Grecia Spania Frana Italia Luxemburg Olanda Austria Portugalia Finlanda Suedia Marea Britanie Uniunea Eropean
3

Sursa: European Monetary Institute, Payment Systems in the European Union, January 1998.

Moned i credit n Romnia, activitatea pe baz de ATM evideniaz creterea numrului tranzaciilor realizate de la 147.000 (n 1997) la 375.000 (n 1998). Referitor la operaiunile de transfer electronic la punctele de vnzare (POS) este de remarcat activitatea unei singure bnci, BCR, care n anul 1998 a realizat 23.000 de asemenea tranzacii. La sfritul anului 1998 au fost certificate pentru acceptarea tranzaciilor de acest tip i bncile Ion iriac i Banca Agricol. Avantajele utilizrii cardurilor Dup tipul cardului (debit card sau credit card) pot fi identificate avantajele utilizrii acestora, care se regsesc la nivelul utilizatorului, al comerciantului ct i al bncii emitente. a) Pentru posesorii i utilizatorii de carduri, pot fi evideniate urmtoarele avantaje: dac utilizatorul deine un credit card, are avantajul de a alege momentul cumprrii bunurilor sau al serviciilor; are posibilitatea de a achita datoria fa de banc, fie integral la primirea situaiei soldului, fie n rate lunare; comparativ cu plata prin CEC sau numerar, cardul prezint un grad ridicat de securitate; dac utilizatorul deine un debit card, avantajele pot fi enumerate astfel: se elimin riscurile de furt aferente numerarului; valoarea tranzaciilor nu este limitat (comparativ cu cecurile) i nu se completeaz nici un document; tranzacia se realizeaz imediat. b) Pentru comerciani Prin utilizarea credit cardului comerciantul are garania plii, n sensul c se crediteaz imediat contul acestuia cu valoarea mrfurilor i serviciilor vndute prin card, pe baza documentelor care atest vnzrile; aceti comerciani atrag un numr mai mare de clieni; sunt eliminate riscurile pe care le antreneaz utilizarea numerarului; Debit cardul conduce la decontarea mai rapid dect n cazul cecului; prin nelimitarea sumelor ce pot fi cheltuite de ctre clieni, comercianii i sporesc volumul vnzrilor. c) Pentru bnci avantajele utilizrii credit i debit cardurilor rezult din urmtoarele: Credit cardurile genereaz pentru banc dobnzi al cror nivel este mai mare dect dobnda la alte credite; comisioanele percepute de la comercianii care accept achitarea mrfurilor i serviciilor cu carduri sunt importante surse de venituri; volumul operaiilor manuale, la nivelul bncii, se reduce considerabil; plile sunt garantate; Debit cardurile conduc la reducerea cheltuielilor bancare legate de activitatea de la ghiee; exist un grad ridicat de control asupra tranzaciilor clientului n raport cu disponibilitile din cont; costurile bancare pentru operarea debit cardurilor sunt reduse comparativ cu cele aferente utilizrii cecurilor sau numerarului. Acceptarea cardurilor Comercianii care au ncheiat cu o banc comercial contracte de procesare a acestui tip de operaiuni trebuie s beneficieze de decontarea tranzaciilor derulate. Acest proces este denumit acquiring system, respectiv acceptarea cardurilor. Programul de acceptare presupune existena unui contract de procesare a tranzaciilor cu carduri ntre o banc i un comerciant, care are obligaia afirii siglei (VISA, EUROCARD, MASTERCARD), precum i a tipurilor de carduri care opereaz n mediul comercial respectiv.

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat Pe baza contractului ncheiat, banca pune la dispoziia comerciantului, servicii de decontare i servicii de autorizare carduri. Prin autorizarea cardului, operatorul bancar asigur vnztorul c instrumentul de plat respectiv este valabil, iar deintorul acestuia se afl n posesia fondurilor care s acopere tranzacia efectuat. Rezultatul autorizrii este rspunsul, care poate conine unul dintre urmtoarele tipuri de mesaj referitor la card: a) acceptare pentru toat suma; b) solicitarea de instruciuni suplimentare ntr-un anumit interval de timp; c) neacceptarea ca mijloc de plat cu solicitarea comerciantului de a confisca respectivul card. Operaiunea de acceptare la plat a tranzaciilor cu carduri se realizeaz prin parcurgerea urmtoarelor etape (care se regsesc n cadrul schemei logice de acceptare): 1. deintorul cardului solicit achiziionarea unui bun sau serviciu de la comerciant; 2. comerciantul solicit autorizarea tranzaciei ctre centrul de autorizare local / internaional; 3. centrul de autorizare transmite cererea de autorizare ctre banca emitent a cardului; 4. banca emitent verific contul deintorului de card; 5. banca emitent autorizeaz tranzacia i transmite informaia ctre centrul de autorizare; 6. centrul de autorizare transmite codul de autorizare ctre comerciant; 7. comerciantul pred bunul sau presteaz serviciul ctre deintorul cardului. Tranzacia se deruleaz n timp real, prin echipamente electronice i softuri specializate, n condiii de deplin siguran. Schema logic a acceptrii la plat a tranzaciilor cu carduri este urmtoarea; n care semnificaia cifrelor este indicat n descrierea etapelor prezentate anterior: 7

Deintorul cardului

Comerciant

Centrul de autorizare local 5 3 Banca emitent a cardului 4 Contul deintorului de card

Moned i credit 4.4. Alte instrumente i modaliti de plat

Ca urmare a experienei ndelungate, bncile din rile dezvoltate ofer clienilor i alte instrumente i modaliti de plat, fa de cele prezentate. Banca la domiciliu (home banking) semnific realizarea tranzaciilor bancare prin telefon. Aceast modalitate este utilizat de ctre clienii individuali, persoane fizice i ageni economici, care prin intermediul mijloacelor de comunicaii, au acces la centrul computerizat al instituiei financiare. n cazul n care se utilizeaz aparate telefonice, serviciul este cunoscut sub numele de phone banking. Accesul direct la serviciile bncilor se poate asigura prin terminale videotext (Minitel n Frana), sau prin prestarea de ctre companiile telefonice a unor servicii de transfer de fonduri sau pli privind facturile (SUA). La modul general, serviciile oferite prin acest sistem modern sunt: furnizarea de informaii cu privire la soldul contului; solicitarea de carnete de cecuri; transferul sumelor ntre conturi; plata facturilor. Telebankingul Reprezint o modalitate de transmitere a informaiilor privind extrasele de cont i instruciunile de plat. Datele sunt schimbate, n cadrul acestui sistem, prin intermediul transferurilor de fiiere, cu privire la ordinele de transfer credit, transfer debit sau cecuri. Este practicat, n special, de ctre agenii economici care au un volum mare de pli de efectuat i care dispun de un sistem de contabilitate automatizat. Banii electronici Utilizarea Internet-ului n scopuri comerciale, respectiv crearea magazinelor virtuale, permite clienilor vizualizarea acestora, achiziionarea produselor care sunt oferite i plata cumprtorilor pe baza cardurilor de credit. Riscul aferent unor asemenea operaiuni este ridicat, ntruct prin receptarea mesajelor prin Internet, securitatea transferurilor este sczut. Pentru soluionarea acestui aspect, se preconizeaz ca ntre cumprtor i vnztor s se stabileasc anumite nelegeri nainte de ncheierea tranzaciilor.

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat

5.

Intrebari recapitulative

1. n procesul de emitere al cambiei, persoana desemnat s plteasc, la scaden, o sum de bani beneficiarului, este denumit: a) trgtor; b) avalist; c) girant; d) tras; e) giratar. 2. Operaiunea prin care posesorul unei cambii, transfer unei alte persoane toate drepturile care decurg din nscrisul respectiv, reprezint: a) operaiunea de avalizare; b) operaiunea de acceptare; c) operaiunea de gir; d) operaiunea de regres; e) operaiunea de revocare a acceptrii. 3. Fiierul Naional de Cambii are rolul de a centraliza toate informaiile referitoare la: 1) refuzuri de la acceptare; 2) declaraii de pierdere, furt sau distrugere a cambiilor; 3) avalizarea cambiei; 4) meniunile sau clauzele facultative ale cambiei; 5) circuitul local al cambiei. Este corect combinaia. a) 1 + 4; b) 2 + 3; c) 4 + 5; d) 3 + 5; e) 1 + 2. 4. Cecul barat se caracterizeaz prin urmtoarele aspecte: a) d dreptul posesorului s ncaseze suma, n momentul prezentrii; b) confirmarea de ctre banc a disponibilului n cont curent i asigurarea beneficiarului c plata cecului se va onora la prezentare; c) este garantat cu un card bancar; d) pe faa cecului sunt trasate dou linii paralele sau oblice ntre care se nscrie sau nu numele unei bnci creia i se va face plata; e) permite realizarea transferului unei sume din contul curent al emitentului n contul beneficiarului. n circuitul ordinului de plat responsabilitile bncii receptoare constau n: a) plata spezelor bancare aferente procesrii ordinului de plat; b) returnarea sumei n caz de nefinalizare a transferului credit i plata dobnzilor de ntrziere; c) recepia, autentificarea, acceptarea sau refuzul ordinului de plat; d) punerea fondurilor la dispoziia beneficiarului; e) plata ordinului de plat. Credit cardurile prezint urmtoarele avantaje: a) plile se realizeaz dintr-o linie de credit deschis de banc posesorului de card; b) creditul temporar acordat pentru depirea de sold (overdraft) genereaz pentru banc, o dobnd avantajoas;

5.

6.

Moned i credit c) confer comerciantului garantarea plii i un grad de securitate sporit comparativ cu alte instrumente de plat; d) volumul operaiunilor manuale de la ghieele bncilor se reduce considerabil; e) permit realizarea tranzaciilor bancare, respectiv stingerea obligaiilor de plat, prin telefon sau prin terminale videotext. Unul dintre enunuri nu este corect. 7. Cardurile de cheltuieli se caracterizeaz prin: 1) sunt emise de societi nebancare; 2) sunt prealimentate, pe baza unor pli n avans; 3) sunt emise de comerciantul nsui i pot fi utilizate numai la punctele de vnzare controlate de ctre emitentul de card; 4) sunt carduri de cltorie i de petrecere a timpului liber; 5) sunt carduri cu plata la o dat viitoare. Este corect combinaia: a) 2 + 3; b) 1 + 4; c) 4 + 5; d) 2 + 5; e) 3 + 4. 8. n scopul prelucrrii automate a operaiilor derulate prin carduri, i al centralizrii informaiilor referitoare la acestea, n Romnia: a) bncile romneti au aderat la sistemele mondiale VISA i EUROPAY; b) bncile romneti au lansat produse naionale, pe baza depozitelor n lei; c) s-a constituit societatea comercial ROMCARD; d) s-a adoptat legislaia care constituie cadrul legal al plilor cu carduri n Romnia; e) s-a realizat o publicitate corespunztoare, n vederea lansrii de noi carduri. 9. Serviciile care pot fi oferite prin banca la domiciliu, constau n: a) plata facturilor; b) transferuri ntre conturi; c) distribuirea automat de numerar; d) informaii asupra soldului; e) solicitri de carnete de cecuri. Unul dintre rspunsuri nu este valabil. Dispozitivele ATM permit utilizatorilor de carduri, urmtoarele operaiuni: 1) retragerea de numerar; 2) plata facturilor; 3) obinerea de informaii cu privire la situaia contului; 4) transferul de fonduri din contul debitorului n contul creditorului; 5) plata mrfurilor i serviciilor la sediul vnztorului. Este corect combinaia: a) b) c) d) e) 1 + 2; 1 + 3; 4 + 5; 1 + 5; 2 + 4.

10.

Capitolul 6 Instrumente de credit i plat

Bibliografie

1. 2. 3. 4.

Cezar Basno, Nicolae Dardac Mariana Diaconescu Lucian Ionescu Radu Popescu, Cristian Tudorancea, Forin Berbec Mariana Negru Vasile Svoiu Emilian Dobrescu Ion Matei Iulia Pop x x x

Operaiuni bancare, EDP, Bucureti, 1996 Bnci. Sisteme de pli. Riscuri, Ed. Economic, 1999 Bncile i operaiunile bancare. Institutul Bancar Romn, Ed. Economic, 1996 Cardul, instrument modern de plat. Ed. Tribuna Economic, 1998 Mijloace i modaliti de plat internaionale, Ed. Academiei, Bucureti, 1996 Banca Central i sisteme de pli, de interes naional, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1998 Sisteme bancare electronice, Revista Piaa financiar, decembrie, 1997 Cardurile n Romnia, Revista BCR, martie, 1997 Cardul pe piaa monetar romneasc, Adevrul Economic, nr. 38, septembrie 1998

5. 6. 7. 8. 9.

Regulamentul nr. 6/14.11.1995 privind principiile i organizarea plilor cu carduri de ctre societile bancare. Legea nr. 83/1994 privind cambia i biletul la ordin. Regulamentul nr. 10/1994 privind compensarea multilateral a plilor fr numerar.

ANEXA 1

ANEXA 2

ANEXA 3

ANEXA 4

ANEXA 5 Evoluia numrului instrumentelor de plat i a duratei medii de decontare (Buletinul BNR)