Fonds montaire international 2010

Fvrier 2010 Rapport du FMI No. CR/10/58 May 5, 2004 2004 January 29, 2001 January 29, 2001

Maroc : Consultations de 2009 au titre de larticle IV Rapport des services; note dinformation au public sur la discussion du Conseil dadministration et dclaration des autorits marocaines/de ladministrateur pour le Maroc
Conformment larticle IV des Statuts du FMI, le FMI tient des discussions bilatrales avec ses membres, gnralement tous les ans. Dans le contexte des consultations au titre de larticle IV avec le Maroc, les documents suivants ont t publis et sont inclus dans ce dossier : le rapport des services pour les consultations de 2009 au titre de larticle IV prpar par une quipe des services du FMI, la suite des discussions conclues le 13 novembre 2009 avec les reprsentants du Maroc sur lvolution et les politiques conomiques. Le rapport des services a t achev le 23 dcembre 2009 laide des informations disponibles au moment de ces discussions. Les vues exprimes dans le rapport sont celles de lquipe des services et ne refltent pas ncessairement celles du Conseil dadministration du FMI. une note dinformation au public qui rsume les vues du Conseil dadministration telles quexprimes lors de son examen, le 25 janvier 2010, du rapport des services qui a conclu les consultations au titre de larticle IV. une dclaration des autorits marocaines/de ladministrateur pour le Maroc.

April 13, 2004 February 24, 2004

Les documents qui figurent sur la liste qui suit ont t publis sparment ou le seront. La politique de publication des rapports des services et dautres documents autorise la suppression dinformations sensibles. En vue daider le FMI valuer sa politique de publication, les lecteurs sont invits faire part de leurs commentaires qui peuvent tre envoys par courrier lectronique Publicationpolicy@imf.org. Ces documents peuvent tre obtenus sur demande ladresse suivante Fonds montaire international Service des publications 700 19th Street, N.W. Washington, D.C. 20431 Tlphone : (202) 623-7430 Tlcopie : (202) 623-7201 Adresse lectronique : publications@imf.org Internet: http://www.imf.org

Fonds montaire international Washington, D.C.

Prix : 15 $ lexemplaire

FONDS MONTAIRE INTERNATIONAL MAROC Rapport des services du FMI pour les consultations de 2009 au titre de larticle IV tabli par les reprsentants des services du FMI pour les consultations de 2009 avec le Maroc Approuv par Amor Tahari (Dpartement Moyen-Orient et Asie centrale) et Thomas Dorsey (Dpartement de la stratgie, des politiques et de lvaluation) 23 dcembre 2009
http://www.imf.org/external/country/mar/i ndex.htm. Au cours des rcentes consultations, le FMI et les autorits se sont entendus sur les grandes priorits, dont le rquilibrage budgtaire moyen terme, la rforme du systme de subventions et ladoption terme dun rgime montaire et de change plus flexible. Avant la crise, le FMI avait recommand un rquilibrage plus rapide des finances publiques. Le Maroc a accept les obligations dcoulant de larticle VIII, sections 2, 3 et 4 et applique un rgime de change exempt de restrictions aux paiements et transferts affrents aux transactions internationales courantes.

Les entretiens relevant des consultations de 2009 au titre de larticle IV avec le Maroc se sont drouls Rabat du 2 au 13 novembre 2009. Les membres de la mission ont rencontr M. Mezouar (Ministre de lconomie et des finances), M. Jouahri (Gouverneur de Bank AlMaghrib), M. Baraka (Ministre dlgu charg des Affaires conomiques et gnrales) et dautres hauts fonctionnaires, ainsi que les reprsentants des syndicats, du milieu universitaire et des secteurs financier et priv. Lquipe du FMI tait compose de M. Lewis (chef de mission), Mme Sab et M. Florea (tous du Dpartement MoyenOrient et Asie centrale) et Mme Funke (Dpartement des finances publiques). M Dari, Administrateur supplant pour le Maroc, a pris part aux runions. Les dernires consultations au titre de larticle IV staient acheves le 23 juillet 2008.

2 Table des matires Page

Apperu gnral .........................................................................................................................3 I. Riposte la crise mondiale .....................................................................................................6 II. Persistance de vents contraires dans le court terme ..............................................................8 III. Stimuler la croissance et relever le niveau de vie ..............................................................13 Tableaux 1. Principaux indicateurs conomiques, 200714....................................................................24 2. Finances de ladministration centrale (en milliards de dirhams), 200714 .........................25 3. Finances de ladministration centrale (en pourcentage du PIB), 200714 ..........................26 4. Balance des paiements, 200714 .........................................................................................27 5. Situation montaire, 200410 ..............................................................................................28 6. Cadre de viabilit de la dette extrieure, 200414 ...............................................................29 7. Cadre de viabilit de la dette du secteur public, 200414 ...................................................31 Graphiques 1. Comparaisons entre pays : principaux indicateurs conomiques, 2008 ..............................22 2. Taux de change effectif rel et comptitivit .......................................................................23 3. Viabilit de la dette extrieure Tests paramtrs ..............................................................30 4. Viabilit de la dette publique : Tests paramtrs .................................................................32 Encadrs 1. Retombes de la situation europenne sur lconomie marocaine ......................................20 2. Contribution du secteur des entreprises publiques la relance conomique .......................21

Aperu gnral
La crise mondiale a eu un effet direct limit sur le Maroc, qui a t touch principalement par le biais du secteur rel. Les exportations, les recettes du tourisme, les envois de fonds et les investissements directs trangers (IDE) ont tous baiss cette anne, en raison surtout du ralentissement conomique de lEurope. Cependant, grce une position de dpart solide, attribuable en grande partie lventail de rformes macroconomiques et structurelles mis en place ces dix dernires annes, le Maroc a t en mesure de tenir bon face la crise et dy ragir. En particulier, son systme financier est sain et peu expos aux marchs internationaux. Les autorits ont ragi de faon approprie la dtrioration des perspectives. Un assouplissement modr de la politique budgtaire et montaire, conjugu un contrle vigilant du secteur financier, a tay la confiance et la demande intrieure tout en rduisant les risques au minimum. De plus, la poursuite des rformes structurelles donne penser que les perspectives dinvestissement et de croissance resteront solides. Le Maroc demeure tributaire des conditions climatiques et, en 2009, celles-ci lui ont valu une campagne agricole exceptionnelle. Dans ce contexte, la croissance du PIB rel devrait tre vigoureuse en 2009. Le dfi pour 2010 sera de poursuivre les efforts engags pour soutenir lactivit conomique face aux vents contraires dune conjoncture extrieure morose. Des risques la baisse psent sur la croissance, mais, si la situation en Europe se renverse plus rapidement que prvu, le secteur non agricole marocain pourrait connatre une expansion plus forte. Dans ce contexte, les autorits envisagent de laisser temporairement le dficit budgtaire se creuser en concentrant opportunment les augmentations des dpenses sur les dpenses en capital plutt que sur les dpenses courantes. Les rformes de la politique fiscale, qui visent rduire davantage les impts sur le revenu, devraient favoriser une plus grande intgration du secteur informel dans le filet fiscal du secteur formel. La forte croissance du crdit observe ces dernires annes dans le systme bancaire est devenue plus modre. Cependant, aprs avoir accus un recul marqu ces dernires annes, les crances en souffrance risquent de saccrotre modrment par suite du ralentissement conomique; ainsi, les autorits doivent-elles faire preuve de vigilance dans ce domaine. La grande attention quelles accordent aux exigences en fonds propres du systme bancaire est opportune et il convient de saluer la poursuite de lapplication des principes de Ble II. Pour le moyen terme, les dfis de longue date du Maroc reprendront de nouveau le devant de la scne avec lattnuation de la crise mondiale et des mesures adoptes pour y faire face. Lobjectif des autorits est de stimuler la croissance pour relever le niveau de vie et rsoudre le problme persistant du chmage lev des jeunes, mais elles sont confrontes

4 des perspectives peu favorables. La croissance potentielle de la demande extrieure, notamment en Europe, a t rvise la baisse. Par ailleurs, la comptitivit est un sujet de proccupation et, plus gnralement, une stratgie de croissance fonde sur la demande intrieure comme cela a t le cas au Maroc ces dernires annes risque de ne pas aboutir aux taux de croissance souhaits moyen et long terme. Il demeurera primordial de prserver la stabilit macroconomique au moyen dune politique budgtaire saine, rsultat notable de ces dernires annes. Lassouplissement de la politique budgtaire dans la priode en cours est une mesure approprie, mais le retour au rquilibrage des finances publiques opr progressivement partir de 2011 sera important pour stabiliser le ratio dette publique/PIB, maintenir un faible niveau les cots demprunt au sein de lconomie et faciliter la mise en uvre de la politique montaire. Le rgime actuel de rattachement du taux de change a bien servi le Maroc, mais les autorits conservent leur objectif moyen terme, qui est de passer un rgime montaire et de change plus flexible. Dans une perspective davenir, le moment est peut-tre plus propice une volution de la politique de change. En particulier, les conditions pralables ladoption du ciblage de linflation sont en grande partie runies; le risque dinflation importe est maintenant bien moins lev; et les bilans dans lconomie sont peu exposs aux fluctuations des taux de change. Un rgime plus flexible faciliterait ladaptation de lconomie aux chocs et pourrait tre appliqu de manire attnuer toute pousse de volatilit dans lconomie. De pair avec les rformes structurelles, ce rgime pourrait aider le Maroc relever les dfis de la comptitivit et vraisemblablement contribuer doper la croissance moyen terme. De mme, des rformes dans certains domaines pour prserver la stabilit macroconomique et stimuler la croissance, seront essentielles. Au niveau des finances publiques, des rformes visant amliorer lefficacit et la composition des dpenses publiques seront essentielles pour assurer un rendement plus lev des investissements publics dans le capital humain et physique. En outre, les efforts actuellement dploys par les autorits pour simplifier la fiscalit intrieure et les taxes sur le commerce international contribueront amliorer ladministration des impts et inciter davantage le secteur informel sintgrer au filet fiscal. Dans le domaine de la libralisation des changes, une plus forte baisse des taux suprieurs et une plus grande cohrence entre les diffrents accords rgionaux rduiront les distorsions. Dautres rformes structurelles seront essentielles pour accrotre la productivit au sein de lconomie et corriger les problmes persistants de comptitivit. Dans cette perspective, il convient de saluer lventail des rformes engages et envisages dans le but damliorer le climat des affaires, de renforcer linfrastructure physique et daccrotre la comptitivit dans les secteurs cls. Dans le domaine social, en dpit des acquis impressionnants de ces dernires annes, un certain nombre dindicateurs sociaux restent faibles. Pour y remdier, il sera essentiel de renforcer les services dducation et de sant.

Le Maroc a enregistr des progrs sensibles ces dix dernires annes dans le domaine de la stabilit macroconomique, de la croissance conomique et de la rduction de la pauvret. Les autorits et les services du FMI sont largement daccord sur les priorits essentielles. En particulier, pour prserver et mettre profit les acquis, les autorits devraient, dans le court terme, appliquer une politique budgtaire et financire qui soutienne la demande intrieure tout en limitant les vulnrabilits dans un contexte extrieur fragile. moyen terme, la problmatique bien connue de lassouplissement de lconomie, du renforcement de la comptitivit et, terme, de laugmentation du revenu par habitant et de la rduction de la pauvret exigeront une approche nergique. Les autorits ont ragi avec efficacit la crise mondiale, et les services du FMI sattendent ce quelles relvent ces dfis avec succs. Les prochaines consultations au titre de larticle IV auront lieu selon le cycle normal de 12 mois.

6
I. RIPOSTE LA CRISE MONDIALE La crise mondiale a eu un effet direct limit sur le Maroc. Un secteur financier peu expos aux marchs internationaux, des finances publiques saines et une demande intrieure rsistante en partie sous leffet de politiques contracycliques ainsi quune campagne agricole exceptionnelle laissent prvoir pour 2009 une croissance du PIB rel denviron 5 %. La crise mondiale a eu un effet limit sur le secteur financier Secteur trs peu ou pas expos aux actifs toxiques; Faible niveau de la dette extrieure des banques, des mnages et des entreprises (les prts en devises ne reprsentent que 2,4 % du total des prts); faible niveau galement de la dette extrieure publique, avec risques de refinancement et de taux dintrt limits; Systme financier sain et bien capitalis, ayant des liens limits avec les marchs financiers internationaux (y compris des restrictions aux sorties de capitaux); Financement bancaire en grande partie fond sur les dpts et activit domine par le crdit intrieur; Participations stables dans le march boursier. La participation trangre sur le march des actions reprsente un peu plus dun quart du total et elle est presque entirement dordre stratgique. Plus de 70 % des investisseurs individuels sont des Marocains rsidant ltranger; Mme si certains projets dinvestissement spcifiques pourraient ralentir, leffet direct sur le Maroc des rcents vnements lis
Maroc : donnes de base
Population (2008) PIB par hab. (2008) Taux de pauvret (2007) Principales exportations (2008) Principal partenaire commercial et pourvoyeur d'IDE et d'envois de fonds Taux de change Agriculture 31,4 millions 2.827 dollars EU 9% Phosphates, acide phosphorique, textiles Union europenne

Rattach un panier (80% euro, 20% $EU) 12-16% du PIB Emploie 40% de la population active

Dette extrieure prive

6

(en pourcentage du PIB) 4,69

0,64

Dette extrieure prive

dont dette secteur bancaire

Structure de la dette publique (en pourcentage du total)

Extrieure: moyen & long terme 22%

Intrieure: moyen& long terme 63%

fixe 13%

variable 9% Intrieure: court terme 15%

Indicateurs du systme bancaire

Ratio de fonds propres (%) Ratio liquidit (%) Actifs liquides (% total actifs) Crances en souffrance (% total prts) Prov. pour crances en souffrance (%) Rendement des actifs (%) Rendement des fonds propres (%) 2006 2007 2008 Jun-09 12,3 10,6 11,2 11,7 130 125 106 107 27,1 24,4 18,5 17,8 10,9 71,2 1,3 17,4 7,9 75,2 1,5 20,6 6,0 75,3 1,2 16,7 5,5 77,6 1,3 17,0

Engagements auprs institutions Autres financires engagements 8%

Sources bancaires (en pourcentage)

Obligations 6% Fonds propres 7%

4%

Dpts 75%

7
Duba World devrait tre faible. Les banques marocaines sont trs peu exposes aux institutions et socits financires de Duba. Cependant, la crise mondiale a touch le Maroc par le biais du secteur rel Le Maroc a ressenti les effets de la crise en grande partie par le biais du ralentissement conomique de lEurope, son principal partenaire commercial (encadr 1). Bien que la plupart des donnes rcentes fassent tat dun redressement des recettes, pour le premier semestre de 2009 par rapport celui de 2008 les exportations ont baiss de 34 %, les recettes du tourisme ont diminu de 14 % et les envois de fonds de 12 %. Les IDE taient eux aussi en recul de 34 %. Nanmoins, lactivit conomique en 2009 a rsist, en partie grce la solidit des conditions initiales, attribuable aux rformes de ces dernires annes Les rformes des dix dernires annes ont stimul la croissance non agricole et ont rendu lconomie plus rsistante aux chocs, permettant ainsi au Maroc de limiter limpact de la crise. En particulier, les gains macroconomiques faible inflation, dficits budgtaires peu levs et ratios de dette publique en baisse ainsi que les rformes structurelles visant accrotre la souplesse de lconomie, ont donn au Maroc une marge de manuvre plus grande dans sa riposte (graphique 1). Une riposte vigoureuse a aid le Maroc tenir bon face la crise Les autorits ont ragi rapidement la crise et ont russi prserver la confiance et la demande intrieure. Le solde budgtaire, qui tait lgrement excdentaire en 2008, affichera un dficit denviron 2 % du PIB en 2009 sous leffet de laction mene par les autorits pour mettre en uvre les rformes budgtaires dj
50

Ralentissement des flux extrieurs

(en pourcentage du PIB)
Exports Remittances Recettes du tourisme IDE net

45
40 35 30 25 20 15 10 5

0
2007 2008 2009

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2000 2001

Dette de l'administration centrale (en pourcentage du PIB)

Total

Dette intrieure
Dette extrieure

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

Oprations de l'administration centrale

(en pourcentage du PIB)
Autres dpenses (y compris solde des comptes spciaux du trsor) Dpenses en capital (Fonds routier compris) Subventions

Salaires Recettes

2007

2008

2009

8
prvues (rduction des taux dimposition et hausse des salaires les plus bas de la grille de la fonction publique), stimuler linvestissement public et apporter une aide cible aux secteurs essentiels par exemple, sous la forme de programmes de formation soutenus par ltat et dune rduction temporaire des charges salariales pour les entreprises des secteurs touchs. Les recettes ont fortement baiss en raison du ralentissement conomique, des rformes de politique fiscale et de labsence de certains facteurs exceptionnels prsents en 2008 ce qui a t toutefois compens en partie par une diminution des subventions due la baisse des cours mondiaux des produits de base. Les pressions inflationnistes tant faibles, Bank Al-Maghrib (BAM) a rduit son principal taux directeur de 25 points de base et, pour accrotre la liquidit, a abaiss progressivement le coefficient de rserves obligatoires de 15 8 % en 2009. Le march boursier reste bien en de des sommets atteints au dbut de 2008, mais le repli a t modr en 2009. Lappui important que les partenaires extrieurs du Maroc ont continu lui apporter a aussi constitu une source de rsilience. Les conditions climatiques ont jou La croissance du PIB rel non agricole devrait atteindre environ 2 % en 2009. Cependant, le Maroc bnficiant dune rcolte cralire exceptionnelle, la croissance du PIB global prvue pour 2009 est denviron 5 %. II. PERSISTANCE DE VENTS CONTRAIRES DANS
LE COURT TERME

180

Indices boursiers
160 140 120 (Janvier 2008=100)

Tunisie

Liban Maroc

100
80 60

Jordanie gypte

40
20 0

MSCI marchs mergents Moyen-Orient & Europe

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Dcaissements officiels (% du PIB)
Rserves brutes, mois/BSNF

Rserves et dcaissements officiels

30 25 Agricole (ch. de gauche) 20

Croissance du PIB rel

(en pourcentage)

15 10 5 0 -5 -10

Global (ch. de droite)

6

-15 -20 -25

1

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Une demande intrieure rsistante continuera de soutenir lactivit conomique en 2010, mais le Maroc sera confront aux vents contraires de la conjoncture extrieure, notamment la lente reprise prvue pour lEurope. Labandon de la dtente budgtaire serait prmatur et de fait les autorits envisagent dassouplir davantage leur politique. La grande attention quelles accordent

9
au secteur financier est justifie, vu la croissance rapide du crdit au cours de ces dernires annes et les incertitudes entourant lenvironnement conomique. Le lent redressement en Europe et la faible part des exportations tempreront la reprise La croissance dans la zone euro, principal partenaire commercial du Maroc, devrait tre lgrement positive mais faible en 2010, contribuant un redressement graduel des exportations de biens et services et des envois de fonds. Les autorits ont soulign limportance continue de la demande intrieure pour lactivit conomique. Par ailleurs, certains des facteurs qui ont attnu limpact de la crise sur le Maroc par exemple, la faible part des exportations, notamment de produits manufacturs limiteront sans doute la reprise en 2010, par rapport dautres pays o les exportations ont t une source de croissance. Les risques tendent globalement la baisse Une plus grande dtrioration des termes de lchange rsultant dune hausse des prix du ptrole ou dune baisse de ceux des phosphates pourrait galement retarder la reprise. De mme, un redressement plus lent du secteur du tourisme et des envois de fonds, en cas de reprise plus lente dans la zone euro, pourrait avoir des effets ngatifs sur la croissance et le solde des transactions courantes. Des risques haussiers sont galement prsents, parmi lesquels une reprise plus rapide en Europe.
Taux de croissance du PIB rel - zone euro, Royaume-Uni et tats-Unis (en pourcentage)

-2
tats-Uni

-4

Zone euro
Royaume-Uni

-6
2006T2 2006T4 2007T2 2007T3 2007T4 2008T1 2008T2 2008T3 2009T1 2009T3 2010T1 2010T3 2010T4
2006T1 2006T3 2007T1 2008T4 2009T2 2009T4 2010T2

16

PIB manufacturier
(en pourcentage du total)

15

14

13

12

2000

2005

2008

10
Les autorits entendent en consquence assouplir davantage la politique budgtaire avec une augmentation des dpenses, des allgements fiscaux Lassainissement des finances publiques ces dernires annes et lendettement public modr qui en a rsult permettent la poursuite dune politique budgtaire contracyclique en 2010. Le budget pour 2010 prvoit ainsi un dficit de 4,4 % du PIB, afin dapporter un soutien important lconomie. Au plan des dpenses, la relance sera assure principalement par une augmentation additionnelle denviron % du PIB des dpenses en capital, dont le niveau est dj lev. En outre, des programmes dinvestissement importants dans le secteur des entreprises publiques, y compris celui des phosphates, stimuleront eux aussi la demande (encadr 2). La pression fiscale sera rduite avec la mise en uvre de la deuxime phase de la rforme de limpt sur le revenu, qui comprend un relvement des seuils dimposition de toutes les tranches et une rduction des taux dimposition. Le ralentissement de lactivit du secteur priv en 2009 et 2010 devrait aussi contribuer la baisse des recettes fiscales. et labandon progressif des subventions universelles, qui demeurent un risque pour le budget Les autorits ont commenc prendre des mesures pour rformer le systme de subventions, qui constitue depuis longtemps une source de volatilit et une charge importante pour les finances publiques. Ceci devrait contribuer rduire les risques budgtaires tout en aidant plus efficacement les populations vulnrables. Le volume du bl subventionn a t rduit et un programme pilote de distribution dune aide montaire cible a t lanc. Les services du FMI ont salu lintention des autorits de mettre en

50 Oprations de l'administration centrale

(en pourcentage du PIB)

40

Revenue Dpenses et prts nets (y compris solde des comptes spciaux du trsor) Solde global

30

20

10

0 -2,0 -5,2 -10 2005 2006

0,2
0,4 -2,5 2009 -4,4 2010

2007

2008

volution de la politique budgtaire

(en pourcentage du PIB) 2009 Variation totale de solde Impact des rformes budgtaires Impact des rformes fiscales Impt sur le revenu Impt sur les socits -2,9 -1,6 -1,0 -0,6 -0,3 2010 -1,9 -1,2 -0,6 -0,6 0,0 0,6 0,2 0,4

Impact des mesures lies aux dpenses 0,7 Augmentation salariale 0,3 Augmentation des dpenses en capital 0,4 Variation de solde non lie aux rformes

-1,3

-0,8

7 Subventions 6
5 4
(en pourcentage du PIB)

3 2
1 2005 2006 2007 2008 2009 2010

11
place un programme de rforme global qui liminera progressivement les subventions universelles en les remplaant par une nouvelle aide cible, de sorte que limpact des rformes sur le budget soit neutre. Les autorits ont not qu moyen terme, ces programmes ne devraient pas dpasser au total 2 % du PIB. Dans le secteur financier, le ralentissement conomique devrait entraner une augmentation modre des crances en souffrance La croissance du crdit a t en moyenne de 23 % par an pour la priode 200608, mais est descendue environ 12 % en 2009. En mme temps, la part des crances en souffrance dans le total des prts a fortement baiss ces cinq dernires annes, ces prts tant rests quasiment inchangs en termes nominaux. Leur faible niveau tient en partie lassainissement des bilans des banques par radiation des anciennes crances en souffrance entirement provisionnes, ainsi qu la restructuration, dans une certaine mesure, de ces crances en souffrance, et ne reflte donc pas seulement les tendances rcentes du crdit. Les autorits et les services du FMI reconnaissent quun accroissement modr des crances en souffrance est prvoir, et quil ne faut donc pas relcher la vigilance. Le secteur de limmobilier mrite une attention particulire Bien que les crances en souffrance dans ce secteur restent faibles et les provisions soient leves, le crdit immobilier, qui reprsente 34 % du total des prts, sest accru de 20 % (en glissement annuel) jusqu fin octobre, mais a augment un rythme plus lent ces derniers mois. Dans le court terme, loffre limite de nouveaux logements, du fait des contraintes de zonage, continuera soutenir les prix.
40

100 2000 2008

Crdit dans plusieurs pays (en pourcentage du PIB)

80

60

40

20

0 Egypte Jordanie Liban Maroc Tunisie

35
30

Crances en souffrance dans plusieurs pays (en pourcentage des prts)

2004

2008 25
20 15

10
5

0 Egypte Jordanie Liban Maroc Tunisie

Prts par catgorie (en pourcentage du total)

Prts pour quipement 23% Prts pour liquidits 13%

Dbit comptes courants 15%

Prts immobiliers 34%

Autres 9%

Prts la consommation 6%

200 180 160 140 120 100 80 60 40 20

Autres Prts la consommation quipement et machines
Comptes recevoir et prts trsorerie

Crdit par secteur conomique (en milliards de dirhams)

Immobilier

12
Les autorits prennent des mesures pour amliorer le suivi du secteur financier Les autorits demeurent vigilantes face la croissance du crdit. Elles ont lanc plusieurs initiatives visant en particulier amliorer linformation. La mesure la plus importante a t la cration dun credit bureau, que les institutions financires sont tenues de consulter. Gr par une entit prive, il est maintenant oprationnel et ses activits sont en constante expansion. Les autorits travaillent en outre llaboration dun indice des prix immobiliers et denqutes priodiques pour permettre de mieux comprendre lvolution des prix des actifs. et ont lintention dappliquer intgralement les recommandations de Ble II Lapplication de mesures visant amliorer la rglementation macroprudentielle progresse. La mise en uvre de Ble II se poursuit, avec priorit au Pilier 2 relatif la supervision. Pour le Pilier 1, lapproche standard a t adopte en 2007 et les autorits entendent passer lapproche avance au dbut de 2011. Elles ont en outre continu renforcer leur capacit en matire de tests de rsistance et danalyse macroprudentielle. Le ratio de fonds propres applicable aux banques a t port fin 2008 de 8 10 % des actifs pondrs en fonction des risques. En juin 2009, le ratio de fonds propres moyen pour lensemble du systme bancaire tait de 11,7 %, niveau suprieur la norme minimale mais encore relativement faible par rapport celui dautres pays mergents de la rgion. Les autorits ont annonc leur intention de porter ce ratio 12 % pour certaines institutions bancaires, sur la base de leur profil de risque, tout en tenant compte de la situation conomique en vue dviter les effets procycliques. Les services du FMI ont not que la croissance du crdit demeure trs soutenue et ont encourag les autorits envisager le cas chant, de nouveaux ajustements du ratio de fonds propres.

30 25

Fonds propres / actifs pondrs en fonction du risque (en pourcentage) 2003

20
15 10

2008

5
0 Egypte Jordanie Liban Maroc Tunisie

Principes de Ble II : les trois piliers Tirant des leons de la crise, le Comit de Ble a apport plusieurs amliorations au cadre de Ble II en juillet 2009 et diffus un document consultatif en dcembre 2009 en vue complter davantage ce cadre. Pilier 1 : exigences minimales en matire de fonds propres. Mettant profit les rcentes rformes visant amliorer la couverture de risques soumis des exigences en capital, le Comit a propos de renforcer les exigences en fonds propres pour certains risques de crdit de contrepartie et dadopter un ratio de levier. Pilier 2 : processus de supervision. Pour exiger de certaines banques une marge de fonds propres audel des exigences du Pilier 1, les superviseurs devront faire appel leur jugement en valuant le risque quelles reprsentent et en tenant compte des considrations systmiques. Les rcentes rformes ont relev les normes du pilier 2 concernant les processus de gestion du risque dentreprise et de planification des fonds propres des banques. Le Comit a propos une srie de nouvelles mesures visant remdier la procyclicalit des systmes bancaires et cherche actuellement dterminer si ces ajustements devraient tre oprs par lintermdiaire des Piliers 1ou 2. Pilier 3 : discipline de march. Les banques devront diffuser suffisamment dinformations de sorte que les contreparties, cranciers et investisseurs, puissent les contraindre dtenir des fonds propres et des liquidits la mesure de ce risque.

13

III. STIMULER LA CROISSANCE ET RELEVER LE

NIVEAU DE VIE

Le Maroc a fait des avances sensibles ces dix dernires annes pour stimuler la croissance, relever le niveau de vie et rduire la pauvret. Mais mesure que les proccupations lies la crise mondiale et la raction des autorits sestomperont, la ncessit des politiques visant stimuler davantage la croissance et relever le niveau de vie se refera pleinement sentir. Parmi les questions essentielles figurent la politique budgtaire moyen terme, le rgime de change, les rformes structurelles, la comptitivit et les politiques sociales, notamment la question du chmage des jeunes. La politique budgtaire devrait continuer favoriser la stabilit macroconomique Assainissement des finances publiques Le Maroc a grandement bnfici de la stabilit macroconomique et des cots demprunt favorables rsultant du rquilibrage budgtaire de ces dernires annes. La crise est un phnomne temporaire et les autorits ont donc partag dans lensemble lavis des services du FMI que les finances publiques devraient sinscrire dans une perspective moyen terme, avec pour but de ramener le dficit au-dessous de 3 % du PIB afin de stabiliser le ratio dette/PIB. Cela attnuerait la charge pour les autorits montaires, ainsi que les risques identifis dans lanalyse de viabilit de la dette (graphiques 3-4), notamment ceux lis un choc sur la croissance ou des chocs combins de dprciation relle et de passifs conditionnels qui pourraient accrotre la dette publique de 7-9 points de pourcentage dici 2014. Mais des ajustements budgtaires graduels Face un cart de production ngatif (sur la base du PIB non agricole), la politique budgtaire est

Des choix simposent pour rduire le dficit Le solde budgtaire corrig des variations cycliques est proche du solde effectif, ce qui laisse penser que le rle des stabilisateurs automatiques est faible. En dpit des difficults mthodologiques dterminer le solde budgtaire corrig des variations cycliques (par exemple, estimer llasticit des recettes par rapport au PIB, qui fait apparatre de fortes fluctuations court terme), la variation du solde semble tre cause principalement par les mesures discrtionnaires, les rformes fiscales et des facteurs exceptionnels tels que la pousse de limpt sur les plus-values au cours de ces dernires annes (suivie par une baisse en 2009). En consquence, lajustement budgtaire devra seffectuer par des changements de politique.
4 Solde corrig des variations cyliques (CAB) et solde effectif (en pourcentage du PIB) 2

-2

-4

-6

-8

Solde effectif

CAB

-10 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

14
devenue, juste titre, expansionniste. Le retrait prmatur des mesures de relance budgtaire pourrait compromettre la reprise. Ainsi, les services du FMI ont-ils recommand qu partir de 2011 les autorits rduisent progressivement le dficit budgtaire pour que celui-ci retourne au niveau de 3 % du PIB dici 201213. Politiques dadaptation plus rapide la conjoncture extrieure Des perspectives moins favorables posent des dfis la croissance marocaine moyen terme, la croissance mondiale et europenne devrait redmarrer un rythme plus modr, vu la perte de production potentielle qui se produit gnralement aprs une crise financire. En outre, une stratgie de croissance fonde sur la demande intrieure comme celle qui a t applique ces dernires annes au Maroc risque de ne pas aboutir aux taux de croissance souhaits moyen et long terme. Un ajustement continu des politiques permettant au Maroc de sadapter la conjoncture extrieure serait justifi. Le rgime de change actuel a bien servi le Maroc. Plus de flexibilit permettra au Maroc de sadapter plus facilement aux changements de la conjoncture extrieure Le rattachement au panier de monnaies a contribu la stabilit macroconomique, en particulier une faible inflation. Dans le cadre dune supervision prudente du secteur financier, le rattachement na pas entrain une augmentation de la prise de risques de change par le secteur financier, les entreprises ou les mnages. Il ressort de lanalyse des services du FMI, fonde sur une moyenne calcule partir des mthodologies du Groupe consultatif sur les taux de change (CGER), que le taux de change est gnralement conforme ses fondamentaux. Dautres indicateurs, tels que lvolution du solde des
108 106
104

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5

Croissance du PIB rel dans la zone euro et aux tats-Unis

(en pourcentage)

tats-Unis

Zone euro

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Taux de change
(Jan. 2004=100)

102 100
98

96 94 92 90

TCER

TCEN

12 10 8
6

Solde des transactions courantes

(en pourcentage du PIB)

Exportations de biens finis

4 2 0 -2 -4 -6 -8

Solde des transactions courantes

2003
200

2004

2005

2006

2007

2008

2009

TCER: Maroc et pays concurrents (1997=100)

180 Roumanie 160 Turquie

Hongrie 140 Pologne 120 Chine 100 Maroc 80 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

15
transactions courantes et les mouvements des indicateurs fonds sur les prix (graphique 2), signalent une lgre apprciation du taux de change rel en 2009. Lobjectif moyen terme des autorits est dassouplir les politiques montaires et de change pour aider le Maroc mieux sadapter lvolution de lenvironnement international. En particulier, la mise en place dun systme de ciblage explicite de linflation, conjugue une flexibilit accrue du taux de change, pourrait lui tre bnfique, surtout dans une conjoncture de faibles tensions inflationnistes et de dtrioration du solde des transactions courantes plus marque que prvu. Les dfis du rgime actuel sont particulirement prononcs vu le lien troit entre le dirham et leuro, qui sest fort apprci rcemment, en conjonction avec la dprciation enregistre dans les pays concurrents. Les services du FMI ont not que le passage un rgime flexible pourrait tre opportun court terme La banque centrale remplit globalement les conditions pralables ladoption dun ciblage de linflation, ayant lindpendance oprationnelle, lexpertise et les ressources statistiques ncessaires, ainsi quune panoplie complte dinstruments quelle continue de perfectionner. La stabilit des prix moyen terme est dj lobjectif prioritaire de BAM, et son cadre analytique et oprationnel est trs proche de celui des banques centrales ayant adopt des cibles dinflation explicites. Globalement, linflation est faible, le systme financier relativement robuste et la situation budgtaire matrise. Les autorits craignent une plus grande volatilit du taux de change Les autorits sont conscientes des avantages dun rgime plus flexible, et elles sont trs attentives

10

Inflation en glissement annuel (pourcentage de variation)

-2
Indice global Hors aliments

-4

Conditions pralables au ciblage de linflation Le Maroc remplit la plupart des conditions pralables ladoption dune politique montaire fonde sur le ciblage de linflation, lesquelles relvent de quatre grandes catgories : Infrastructure de la banque centrale (remplie) - Disponibilit des donnes () - Processus de prvision systmatique () - Modles capables de prvisions conditionnelles () Indpendance institutionnelle (remplie) - Indpendance de la banque centrale () - Absence dobligations budgtaires () - Indpendance oprationnelle () - Mandat centr sur linflation () - Solde budgtaire favorable () - Dette publique faible () Dveloppement du systme financier (en partie remplie) Ratio de fonds propres solide () Forte capitalisation du march boursier () Profondeur du march obligataire priv Faible asymtrie en devises pour les banques sous contrle de rsidents () - Distribution gale des chances des obligations Structure conomique (en grande partie remplie) Faible transmission des effets du taux de change Faible sensibilit aux prix des produits de base Faible dollarisation () Ouverture des changes ()

16
aux dfis de comptitivit de lconomie. Cependant, elles continuent de voir ce rgime comme un objectif moyen terme, exprimant des rserves lies au risque de volatilit accrue dans le cadre dune plus grande flexibilit du taux de change. Elles ont en outre fait observer que lenvironnement global de la politique de change reste dfinir. Les services du FMI ont affirm que nombre de pays ont russi grer la volatilit de leurs taux de change. Ils ont en outre convenu avec les autorits que le dveloppement continu du systme financier accrotrait lefficacit dun cadre montaire plus souple. Poursuite des rformes structurelles pour accrotre la productivit dans les secteurs public et priv Amliorer lefficacit et la composition des dpenses publiques
Tunisie

Traitements et salaires du secteur public, 2008

(en pourcentage du PIB)

Dpenses publiques en ducation primaire par lve ($US PPP)

Il ressort des donnes internationales que le Maroc peut encore amliorer lefficacit des dpenses publiques. En outre, moyen terme, il lui faudra poursuivre ses efforts pour grer rigoureusement les dpenses courantes. Cette stratgie serait renforce par un cadre de dpenses moyen terme. En particulier, la masse salariale reste suprieure 10 % du PIB. Les autorits sattendent des pressions la baisse sur la masse salariale moyen terme, du fait de lacclration des dparts la retraite (ce qui rduira le salaire moyen de la fonction publique), mais aussi dune nouvelle rglementation prvoyant llimination de tous les postes vacants la fin de chaque exercice. Une rforme plus vaste de la fonction publique, actuellement lexamen avec la Banque mondiale, moderniserait le secteur tout en rduisant la charge de la masse salariale. Simplifier davantage le rgime fiscal Les services du FMI ont encourag les autorits poursuivre leurs efforts de rforme fiscale, notamment en simplifiant davantage le rgime

Maroc

gypte

Liban

Jordanie

10

12

1800 1600 1400 1200 1000 800

Efficacit des dpenses en ducation

Tunisie

Maroc

Turquie

Algrie 600 400 200 0 50 60 70 80 90 Syrie

Jordanie

100

Taux dalphabtisation (en pourcentage)

17
fiscal avec la rforme de la TVA et des tarifs douaniers, en rduisant le nombre des taux et des exonrations et en largissant la porte des remboursements de crdits de TVA. La refonte des taux de TVA pourrait en outre aboutir une rduction du taux normal, avec un effet neutre sur les recettes, et, partant, largir la base dimposition par la formalisation du secteur informel. Plus gnralement, dans leur rforme de la fiscalit intrieure, les autorits devraient veiller ce que les diffrents impts forment un rgime fiscal avec un niveau et une rpartition appropris de la pression fiscale globale des contribuables. Dans le mme ordre dides, les progrs vers une simplification et une libralisation plus pousses du rgime du commerce doivent se poursuivre Selon les calculs de lOMC, le tarif moyen est tomb de 33 % en 2002 20 % en 2008, et le tarif effectif moyen (recettes douanires divises par total des importations) se situe 5 %. Cependant, le Maroc aurait intrt abaisser davantage les taux suprieurs et poursuivre la consolidation des taux pour rduire la complexit du rgime douanier et en amliorer ladministration. La mission a en outre fait observer quil importe de rduire les taux NPF levs et dassurer la cohrence des diffrents accords rgionaux, et elle a soulign quil faut veiller ce que les mesures adoptes nentranent pas des effets de dtournement des changes, rducteur de bientre. La comptitivit, un dfi qui reste relever Plusieurs indicateurs font apparatre une certaine rosion de la comptitivit, en particulier par rapport aux pays concurrents, tels que ceux dEurope de lEst (graphique 2). En outre, la dtrioration du solde des transactions courantes ces dernires annes signale lexistence de problmes de comptitivit. Excdentaire de 2001 2006, ce solde sest depuis peu peu

Recettes de TVA par taux de TVA

(en pourcentage)

100 90
80 70 60
7 10 14 20

50 40
30 20 10 0

2004

2008

volution rcente de la balance commerciale Les importations du Maroc ont t peu prs le double de ses exportations ces dernires annes et ont ainsi command les mouvements de la balance commerciale. Cest leffet des prix notamment des produits nergtiques et des matires premires quest en grande partie attribuable la croissance des importations jusqu fin 2008, mais le volume des importations sest lui aussi rapidement accru, en particulier dans le cas des biens dquipement. Pendant quelques annes, les exportations de biens sont restes relativement stables en pourcentage du PIB (et en part de march) jusquen 2008, anne o les exportations de phosphates ont fortement augment sous leffet prix. En 2009, les exportations, en pourcentage, ont baiss davantage que les importations, mais, tant donn le poids beaucoup plus grand des importations, la balance commerciale devrait lgrement samliorer.
35 25 15 5
-5

Balance des biens

(en pourcentage du PIB)

-5

-10

-15 -25

-15

-20

-35 -45 2004 2005 2006 2007 2008

Balance commerciale (chelle de droite)

-25 2009

Exportations hors phosphates Importations ptrole

Importations hors ptrole Exportations phosphates

18
dtrior et il est dficitaire depuis 2007. La balance des biens est dficitaire, mais les services et les transferts principalement les recettes touristiques et les envois de fonds ont entirement compens ce dficit entre 2001 et 2006. Plus rcemment, la balance commerciale a affich un dficit record de 22 % du PIB en 2008. Le dficit commercial devrait samliorer en 2009, mais ce rsultat sera contrebalanc par une dtrioration du solde des services et transferts. cette fin, les autorits intensifient les rformes structurelles pour accrotre la productivit Pour mettre profit les gains de productivit de la dernire dcennie, les autorits envisagent de rformer le systme judiciaire, daccrotre les investissements dans linfrastructure et de renforcer le soutien lindustrie, au tourisme et lnergie. En outre, lapplication du Plan Vert, qui vise rehausser les rendements dans lagriculture, se poursuit et, plus rcemment, les autorits ont engag un effort similaire pour dvelopper le secteur de la pche. En dpit des acquis impressionnants, dimportants dfis sociaux subsistent Le taux de pauvret est tomb de 15 % en 2001 9 % en 2007 et le chmage global a lui aussi recul ces dernires annes. Cependant, le chmage des jeunes sest avr plus difficile combattre et les taux dalphabtisation et autres indicateurs sociaux restent faibles par rapport ceux dautres pays revenu similaire. Face ces dfis, les autorits ont lanc en 2005 lInitiative nationale pour le dveloppement humain, programme de plus de 1 milliard de dollars sur 5 ans. Elles ont ainsi entrepris de rformer lducation et la sant, ce qui sera dterminant pour relever le niveau de vie et stimuler la croissance potentielle. Par exemple, elles visent rendre universelle lducation de base dici 2015, en amliorant les taux de
Comptabilit de la croissance
(en pourcentage)

PIB rel Capital Capital humain PTF

1980-89 1990-99 2000-08 3,8 2,6 4,6 2,6 1,5 1,8 2,2 2,2 1,3 -1,0 -1,1 1,4

21 20 19 18

Taux de chmage (en pourcentage)

Jeunes (15-24 ans) Global (ch. de droite)

16 14 12 10 8

17 6 16 15 14 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Q32009 4 2 0

7000

6000

PIB par habitant et taux d'alphabtisation (Moyenne 2005-07)

ARG

PIB par habitant (en dollars EU)

5000

4000
ALG
COL

3000

TUN JOR

THA

2000

MAR
EGY

UKR
CHN

IDN PHL

1000

PAK

IND

0
50 60 70 80 90 100 110

Taux d'alphabtisation (en pourcentage)

19
scolarisation et dachvement. Elles cherchent en outre accrotre les taux dobtention de diplme et demploi et dvelopper la formation professionnelle. Au plan de la sant, les autorits entendent rduire les taux de mortalit infantile et maternelle en laborant une enveloppe de soins universellement acceptable. Dans tous ces domaines, les autorits uvrent en troite coopration avec les partenaires au dveloppement, dont la Banque mondiale.

7000

PIB par habitant et mortalit chez les moins de 5 ans (moyenne 2005-07)
6000

PIB par habitant (en dollars EU)

ARG 5000

4000

COL 3000 THA TUN JOR UKR CHN IDN PHL 1000

ALG

2000

MAR
EGY

0 2 7 12 17 22 27 32 37 42

Taux de mortalit (pour 1000)

20 Encadr 1. Retombes de la situation europenne sur lconomie marocaine

LEurope (en particulier la France et lEspagne) joue un rle important dans lconomie du Maroc, vu la situation gographique du pays, ses liens historiques et culturels et lampleur de lmigration.

Les estimations conomtriques faites laide de sries de donnes trimestrielles sur le PIB du Maroc et de lEurope font apparatre une corrlation significative entre les deux conomies. Cette corrlation sest renforce depuis 2000, anne o lAccord dassociation entre le Maroc et lUnion europenne (UE) est entr en vigueur.
10

PIB non agricole du Maroc (ordonne) et PIB de l'UE (abscisse)

Corrlation glissante sur 5 ans

0,8

6
0,6

4
0,4

2
0,2

y = 0,8732x + 1,5346 R = 0,5074

0

R (1990-2000) = 0,20

R (2001-2008) = 0,54

-2 0 1 2 3 4 5 6 7

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1 - Q1

En outre, une fonction de rponse estime laide dun vecteur autorgressif simple (VAR) semble indiquer quune variation de la croissance du PIB de lEurope a un impact significatif sur le PIB non agricole du Maroc. Une importante question est celle de savoir pourquoi, en dpit de ces liens, le ralentissement conomique dans la priode courante a t lger par rapport la grave rcession observe en Europe. Premirement, les RponseR e s p o n s e o f du O R N A G D P _ S A to C h oau s k y de l'UE impulsionnelle M PIB non agricole du Maroc le PIB O n e S .D . E U G D P _ des In n o v a tio n (sries trimestrielles relles corriges S A variations saisonnires) donnes pour une ou deux annes ne contredisent 1 .6 pas ncessairement les corrlations long terme. 1 .2 Deuximement, les corrlations, ainsi que lanalyse 0 .8 VAR, indiquent la variation attendue de la croissance du PIB non agricole du Maroc autour de 0 .4 sa tendance sous leffet des variations de la 0 .0 croissance du PIB de lUE. Il ressort des -0 . 4 estimations des autorits que la croissance -0 . 8 tendancielle du PIB total du Maroc pourrait tre 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 proche de 5 %1.
1

Dans la loi de finances de 2010, cette tendance est estime 4,8 % aprs 2004. Voir : Rapports accompagnant le projet de la Loi de Finances 2010 / Rapport conomique et financier (p. 60) http://www.finances.gov.ma/esp_doc/util/file.jsp?iddoc=3147

21 Encadr 2. Contribution du secteur des entreprises publiques la relance conomique

Secteur des entreprises publiques : principaux indicateurs Le secteur des entreprises publiques 2006 2007 2008 joue un rle cl dans (En millions de dirhams, sauf indication contraire) lconomie marocaine. En date de 2008, le Investissement 1/ 40,898 49,451 66,450 en pourcentage du PIB 7.1 8.0 9.6 secteur comprenait Transferts du budget 13,525 15,695 17,230 716 entreprises en pourcentage du PIB 2.3 2.5 2.5 publiques, dont 460 ou Dette 75,126 94,562 121,094 en pourcentage du PIB 13.0 15.3 17.6 ltat dtenait une Valeur ajoute 44,770 54,194 82,189 participation comprise en pourcentage du PIB 7.8 8.8 11.9 entre 5 et 100 %, et 256 Profit net 8,284 21,702 33,290 taient des entreprises Ventes 121,404 133,325 175,014 Revenus parafiscaux 1,874 2,242 2,319 de services publics (notamment eau, 1/ Investissements des entreprises publiques, tel que mentionnes dans les documents du budget 2010. La dfinition utilise pourrait tre plus large que transports publics et celle utilise dans le systme des comptes nationaux. lectricit). En 2008, le secteur : i) a produit environ 12 % de la valeur ajoute totale; ii) ses dpenses dinvestissement (9,6 % du PIB) taient presque le double des dpenses de ladministration centrale (5,5 % du PIB) et iii) il employait 124.600 personnes (environ 14 % du total des effectifs du secteur public), dont 39.500 (environ 4 % du total des effectifs du secteur public) taient employs par des socits publiques.

Les entreprises publiques devraient contribuer sensiblement leffort de relance conomique de 2010. En 2009, les investissements prvus par les entreprises publiques se sont accrus de plus de 16 % et une nouvelle augmentation (30 %) est 25 Investisssement du secteur public prvue dans les dotations budgtaires (en pourcentage GDP) de 2010. Ces niveaux 20 dinvestissement supposent des taux Entreprises publiques dexcution levs : le secteur des Administration centrale entreprises publiques a excut 91 % 15 du budget dinvestissement en 2008. La contribution de ce secteur 10 leffort de relance en 2010 et les annes suivantes dpendra donc de 5 sa capacit maintenir ces taux dexcution mme avec un budget dinvestissement sensiblement accru.
2008 2009 2010 2011

2012

22

Graphique 1. Comparaisons entre pays: Principaux indicateurs conomiques, 2008 PIB par habitant (en dollars EU)
Bahren Oman Arabie Libye Liban Iran Algrie Afghanistan Iran Ymen Syrie Qatar Jordanie Soudan Oman EAU Pakistan Djibouti gypte Liban Kowet Libye Arabie Saoudite Mauritanie Tunisie Algrie Maroc Bahren

Inflation (moyenne annuelle, pourcentage)

Tunisie Jordanie Maroc

Syrie gypte Soudan Djibouti Ymen Mauritanie Pakistan

Afghanistan 0 10000 20000 30000

10

15

20

25

30

Solde budgtaire (en pourcentage du PIB)

Arabie Saoudite Kowet Libye Oman Qatar Algrie Bahren Maroc Djibouti EAU Tunisie Iran Soudan Syrie Afghanistan Ymen Jordanie Pakistan gypte Mauritanie Liban

Rserves brutes (en mois d'importations)

Libye Algrie Arabie Saoudite Iran Ymen Syrie Liban Maroc gypte Kowet Oman Jordanie Tunisie Afghanistan Bahren Djibouti Pakistan Qatar Soudan EAU Mauritanie

-20

-10

10

20

30

40

10

20

30

40

50

Sources : WEO et REO.

23
Graphique 2. Taux de change effectif rel et comptitivit
120 115 110 105 100 95 90 TCER bas sur IPC Taux de change effectifs rels (base 1997=100) 130

125
120 115

Taux de change effectifs rels (base 1997=100) TCER bas sur IPP

TCER bas sur cot unitaire main-d'oeuvre

110

105
100 95

90
85

TCER bas sur IPC

130
125 120 115 110 105 100 95 90 TCER bas sur PIB en PPA par employ Taux de change effectifs rels (base 1997 = 100)

120
115 110 105 100 95 TCER et termes de l'change internes (base 1997 = 100)

Prix biens non changeables/prix bien changeables

TCER bas sur l'IPC

TCER bas sur l'IPC

90

170 150

Productivit du travail : Maroc et autres pays (1) (base 1990=100)

200

gypte 130
Tunisie 110

Productivit du travail : Maroc et autres pays (2) (base 1990=100) Thalande Pologne

160
Roumanie Turquie

Maroc
90 Jordanie 70

120 Maroc 80

Sources : The Conf erence Board et Groningen Growth and Development Centre, autorits marocaines et calculs des services du FMI.

24

Tableau 1. Maroc: principaux indicateurs conomiques, 200714

2007 Prl. 2008 2009 Proj. des services du FMI 2010 2011 2012 2013 2014

(Variation annuelle en pourcentage) Production et prix PIB rel (prix du march) PIB rel non agricole (prix du march) Prix la consommation (fin de priode) Prix la consommation (moyenne pour la priode) 2,7 7,1 2,0 2,0 5,6 4,0 4,2 3,9 5,0 2,3 1,8 1,8 3,2 4,0 2,2 2,2 4,5 4,5 2,6 2,6 5,0 5,1 2,6 2,6 5,0 5,1 2,6 2,6 5,0 5,1 2,6 2,6

(en pourcentage du PIB) Investissements et pargne Formation brute de capital Dont: non public pargne nationale brute Dont: non public 32,5 29,2 32,4 25,7 36,3 33,2 31,1 24,2 34,3 30,8 29,9 24,8 35,0 31,2 30,5 26,5 35,1 31,5 31,0 26,5 35,4 32,0 31,9 27,2 36,0 32,6 33,0 27,9 36,6 33,2 34,1 28,6

(en pourcentage du PIB) Finances publiques Recettes (dons inclus) Dpenses Solde budgtaire (base engagements, Fonds Hassan II et dons inclus) Solde primaire (dons inclus) Total dette de l'tat 27,9 29,1 0,4 3,5 53,5 31,0 31,1 1,6 4,2 47,3 26,0 28,9 -2,3 0,2 47,4 24,6 29,3 -4,4 -1,8 48,0 24,7 28,6 -3,7 -1,4 48,9 24,8 28,3 -3,3 -1,0 49,1 25,1 28,3 -3,0 -0,7 49,0 25,1 28,3 -3,0 -0,7 48,8

(variation annuelle en pourcentage, sauf indication contraire) Secteur montaire Crdit au secteur priv 1/ Monnaie au sens large Vlocit de la monnaie au sens large Taux des bons du trsor, trois mois (moyenne priode, en %) 29,1 16,1 1,0 3,6 23,4 10,9 1,0 3,5 12,0 8,0 1,0 ... 10,0 8,0 1,0 ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...

(en pourcentage du PIB, sauf indication contraire) Secteur extrieur Exportations de biens (en dollars EU, variation en %) Importations de biens (en dollars EU, variation en %) Balance commerciale marchandises Compte courant, hors transferts officiels Compte courant, transferts officiels inclus Investissements trangers directs Total dette extrieure Rserves brutes (en milliards de dollars EU) 2/ En mois d'importations de biens et de services de l'anne suivante En pourcentage de la dette extrieure court terme (sur la base de l'chance restante) Pour mmoire: PIB nominal (en milliards de $EU) Taux de chmage (en %) Importations nettes de produits nergtiques (en milliards de $EU) Monnaie locale pour 1$EU (moyenne pour la priode) Taux de change effectif rel (moyenne annuelle, variation en pourcentage) Sources: Autorits marocaines et estimations des services du FMI. 1/ Comprend le crdit aux entreprises publiques. 2/ la date de 2009, les rserves comprennent la nouvelle allocation de DTS. 26,9 34,8 -18,7 -0,5 -0,1 2,9 23,7 24,0 6,2 1.310 32,8 35,5 -21,9 -6,5 -5,2 2,3 20,6 22,0 7,5 1.760 -35,0 -26,5 -17,8 -4,9 -4,4 0,8 23,0 21,9 6,9 1.570 7,4 9,1 -18,3 -4,7 -4,4 2,5 24,5 22,5 6,7 1.618 9,3 6,8 -17,9 -4,4 -4,2 2,3 25,0 23,0 6,4 1.650 10,4 6,7 -17,4 -3,8 -3,6 2,4 24,7 23,9 6,3 1.717 10,2 6,8 -16,8 -3,3 -3,1 2,3 24,2 25,2 6,2 1.806 9,8 6,7 -16,4 -2,7 -2,5 2,2 23,6 26,5 ... 1.903

75,2 9,8 -6,4 8,2 -0,4

88,9 9,6 -9,2 7,8 1,1

89,9 ... -5,6 ... ...

96,8 ... -7,1 ... ...

103,4 ... -7,7 ... ...

110,7 ... -8,3 ... ...

118,4 ... -8,9 ... ...

126,4 ... -9,6 ... ...

25
Tableau 2. Maroc: Finances de l'administration centrale, 2007-14
(en milliards de dirhams)
Prl. 2007 2008 203,7 203,0 184,7 187,5 81,6 80,0 14,3 11,7 2009 187,2 186,5 169,8 170,1 72,9 73,8 11,1 12,3 Proj. des services du FMI 2010 188,5 187,8 169,2 174,5 70,3 80,4 11,7 12,1 2011 202,9 202,2 182,2 187,9 76,5 86,7 12,6 12,2 2012 219,8 219,0 197,3 203,7 83,3 93,7 13,5 13,1 2013 239,3 238,6 214,8 222,0 90,7 102,6 14,5 14,2 2014 258,7 258,0 232,2 240,1 97,9 111,3 15,7 15,3

Recettes 1/ Recettes (hors Fonds Hassan II)1/

Recettes (hors Fonds Hassan II et transferts aux adm. locales)

169,3 168,7 153,7 153,3 60,3 67,1 14,4 11,5

Recettes fiscales 1/ Impts directs Impts indirects Taxes d'importation Autres recettes fiscales Recettes non fiscales (hors privatisation et Fonds Hassan II) Dpenses et prst nets (hors Fonds Hassan II) Dpenses courantes Salaires Subventions produits alimentaires et ptrole 2/ Produits alimentaires Ptrole
Autres dpenses primaires courantes Intrts

15,3 177,0 133,9 65,7 16,4 -7,6 24,0 32,6 19,3 26,3 1,9 14,9 0,0 9,3

15,5 212,4 155,8 70,0 31,5 5,8 25,7 36,2 18,2 35,9 2,3 18,4 0,0 12,0

16,3 209,9 150,0 76,5 12,0 0,9 11,1 43,1 18,4 41,1 2,2 16,6 0,0 5,0

13,3 224,3 157,2 80,5 14,0 4,9 9,2 42,8 19,8 46,5 2,0 18,6 0,0 2,0

14,3 235,2 165,7 84,5 15,0 5,2 9,8 46,7 19,4 47,5 2,0 20,0 0,0 2,0

15,4 250,7 177,6 90,2 16,2 5,6 10,6 50,3 20,9 49,3 2,0 21,7 0,0 2,0

16,6 269,2 190,2 96,2 17,4 6,0 11,4 54,2 22,4 53,2 2,0 23,8 0,0 2,0

17,9 290,3 205,2 104,1 18,7 6,5 12,3 58,4 23,9 57,3 2,0 25,8 0,0 2,0

Dpenses de capital (budget) 3/ Fonds routier Transferts aux administrations locales 4/ Prts nets Solde des autres comptes spciaux du Trsor Solde global (base engagements, Fonds Hassan II exclu) Dpenses Fonds Hassan II Paiements des intrts au Fonds Hassan II Solde global (base engagements, Fonds Hassan II inclus) Dons Privatisation et recettes GSM Variations des arrirs Solde global (base caisse, Fonds Hassan II , dons et privatisations inclus) Financement Financement intrieur
dont: variation du solde du Fonds Hassan II

1,0 2,0 0,7

2,7 2,0 0,7

-18,4 3,0 0,7

-34,4 3,2 0,7

-31,0 3,4 0,7

-29,6 3,7 0,7

-28,6 4,0 0,7

-30,3 4,3 0,7

-0,3 2,8 6,1 0,9

1,4 9,6 0,0 -3,1

-20,7 4,0 0,0 -4,5

-36,9 2,9 8,0 0,0

-33,7 2,9 0,0 0,0

-32,6 2,9 0,0 0,0

-31,8 2,9 0,0 0,0

-33,8 2,9 0,0 0,0

9,5 -9,5 -10,7 1,7 1,2

7,9 -7,9 -9,9 -1,3 2,0

-21,2 21,2 12,7 -2,3 8,4

-26,0 26,0 15,8 1,5 10,2

-30,8 30,8 24,3 -2,7 6,5

-29,6 29,6 25,8 -2,9 3,9

-28,9 28,9 25,4 -3,2 3,5

-30,9 30,9 28,5 -3,5 2,4

Financement extrieur Pour mmoire: Solde courant Solde primaire Solde primaire, Fonds Hassan II exclus Total dette administration centrale (fin de priode) Intrieure 5/ Extrieure PIB en milliards de dirhams

35,5 18,9 20,3 329,8 263,8 65,9 616,3

47,9 19,6 20,9 325,8 257,1 68,7 688,8

37,2 -2,3 0,0 349,3 272,1 77,1 736,3

31,4 -17,1 -14,6 373,1 286,4 86,7 776,8

37,2 -14,3 -11,6 407,0 313,4 93,6 832,9

42,2 -11,7 -8,7 440,2 342,1 98,1 897,2

49,1 -9,4 -6,2 473,2 370,7 102,4 966,6

53,5 -9,9 -6,4 508,1 402,8 105,3 1.041,3

Sources: Ministre de l'conomie et des finances et estimations des services du FMI. 1/ Inclut les tarifs rservs aux subventions alimentaires (quivalents tarifaires) et les recettes pour le Fonds Routier. 2/ Inclut les subventions alimentaires finances par les quivalents tarifaires. 3/ Dpenses de capital budgtaires, l'exclusion du Fonds Routier et des dpenses d'investissement du Fonds Hassan II. 4/ Correspond 30% des recettes de la TVA. 5/ Exclut la position nette la banque centrale, en dehors des avances statutaires. Les projections reposent sur le solde, l'exclusion du Fonds Hassan.

26
Tableau 3. Maroc: Finances de l'administration centrale, 2007-14
(en pourcentage du PIB)
Prl. 2007 2008 2009 Proj. des services du FMI 2010 2011 2012 2013 2014

Recettes 1/ Recettes (hors Fonds Hassan II) 1/

Recettes (hors Fonds Hassan II et transferts aux adm. locales)

27,5 27,4 24,9 24,9 9,8 10,9 2,3 1,9

29,6 29,5 26,8 27,2 11,8 11,6 2,1 1,7

25,4 25,3 23,1 23,1 9,9 10,0 1,5 1,7

24,3 24,2 21,8 22,5 9,0 10,3 1,5 1,6

24,4 24,3 21,9 22,6 9,2 10,4 1,5 1,5

24,5 24,4 22,0 22,7 9,3 10,4 1,5 1,5

24,8 24,7 22,2 23,0 9,4 10,6 1,5 1,5

24,8 24,8 22,3 23,1 9,4 10,7 1,5 1,5

Recettes fiscales 1/ Impts directs Impts indirects Taxes d'importation Autres recettes fiscales Recettes non fiscales (hors privatisation et Fonds Hassan II) Dpenses et prst nets (hors Fonds Hassan II) Dpenses courantes Salaires Subventions produits alimentaires et ptrole 2/ Produits alimentaires Ptrole
Autres dpenses primaires courantes Intrts

2,5 28,7 21,7 10,7 2,7 -1,2 3,9 5,3 3,1 4,3 0,3 2,4 0,0 1,5

2,3 30,8 22,6 10,2 4,6 0,8 3,7 5,3 2,6 5,2 0,3 2,7 0,0 1,7

2,2 28,5 20,4 10,4 1,6 0,1 1,5 5,9 2,5 5,6 0,3 2,3 0,0 0,7

1,7 28,9 20,2 10,4 1,8 0,6 1,2 5,5 2,6 6,0 0,3 2,4 0,0 0,3

1,7 28,2 19,9 10,2 1,8 0,6 1,2 5,6 2,3 5,7 0,2 2,4 0,0 0,2

1,7 27,9 19,8 10,1 1,8 0,6 1,2 5,6 2,3 5,5 0,2 2,4 0,0 0,2

1,7 27,9 19,7 10,0 1,8 0,6 1,2 5,6 2,3 5,5 0,2 2,5 0,0 0,2

1,7 27,9 19,7 10,0 1,8 0,6 1,2 5,6 2,3 5,5 0,2 2,5 0,0 0,2

Dpenses de capital (budget) 3/ Fonds routier Transferts aux administrations locales 4/ Prts nets Solde des autres comptes spciaux du Trsor Solde global (base engagements, Fonds Hassan II exclu) Dpenses Fonds Hassan II Paiements des intrts au Fonds Hassan II Solde global (base engagements, Fonds Hassan II inclus) Dons Privatisation et recettes GSM Variations des arrirs Solde global (base caisse, Fonds Hassan II, dons et privatisations inclus) Financement Financement intrieur
dont: variation du solde du Fonds Hassan II

0,2 0,3 0,1

0,4 0,3 0,1

-2,5 0,4 0,1

-4,4 0,4 0,1

-3,7 0,4 0,1

-3,3 0,4 0,1

-3,0 0,4 0,1

-2,9 0,4 0,1

-0,1 0,5 1,0 0,2

0,2 1,4 0,0 -0,5

-2,8 0,5 0,0 -0,6

-4,7 0,4 1,0 0,0

-4,0 0,3 0,0 0,0

-3,6 0,3 0,0 0,0

-3,3 0,3 0,0 0,0

-3,2 0,3 0,0 0,0

1,5 -1,5 -1,7 0,3 0,2

1,1 -1,1 -1,4 -0,2 0,3

-2,9 2,9 1,7 -0,3 1,1

-3,3 3,3 2,0 0,2 1,3

-3,7 3,7 2,9 -0,3 0,8

-3,3 3,3 2,9 -0,3 0,4

-3,0 3,0 2,6 -0,3 0,4

-3,0 3,0 2,7 -0,3 0,2

Financement extrieur Pour mmoire: Solde courant Solde primaire Solde primaire, Fonds Hassan II exclus Total dette administration centrale (fin de priode) Intrieure 5/ Extrieure PIB en milliards de dirhams

5,8 3,1 3,3 53,5 42,8 10,7 616,3

7,0 2,8 3,0 47,3 37,3 10,0 688,8

5,1 -0,3 0,0 47,4 37,0 10,5 736,3

4,0 -2,2 -1,9 48,0 36,9 11,2 776,8

4,5 -1,7 -1,4 48,9 37,6 11,2 832,9

4,7 -1,3 -1,0 49,1 38,1 10,9 897,2

5,1 -1,0 -0,6 49,0 38,4 10,6 966,6

5,1 -1,0 -0,6 48,8 38,7 10,1 1.041,3

Sources: Ministre de l'conomie et des finances et estimations des services du FMI. 1/ Inclut les tarifs rservs aux subventions alimentaires (quivalents tarifaires) et les recettes pour le Fonds Routier. 2/ Inclut les subventions alimentaires finances par les quivalents tarifaires . 3/ Dpenses de capital budgtaires, l'exclusion du Fonds Routier et des dpenses d'investissement du Fonds Hassan II. 4/ Correspond 30% des recettes de la TVA. 5/ Exclut la position nette la banque centrale, en dehors des avances statutaires. Les projections reposent sur le solde, l'exclusion du Fonds Hassan.

27

Tableau 4. Maroc: Balance des paiements, 2007-14 (en milliards de dollars EU, sauf indication contraire)
2007 Prl. 2008 -4,6 -19,5 20,1 3,3 6,6 -39,6 -9,2 -9,2 -4,6 6,6 7,2 -0,5 8,7 7,6 6,8 1,2 0,0 3,6 2,0 0,4 -0,1 1,7 0,5 1,2 2,9 -1,7 1,5 -0,4 2009 -4,0 -16,0 13,1 2,6 3,0 -29,1 -5,6 -7,9 -3,4 5,5 6,3 -0,6 7,1 6,7 6,0 0,4 0,0 3,1 0,7 0,0 0,1 2,4 -0,1 2,4 3,6 -1,1 0,9 0,0 Proj. des services du FMI 2010 2011 2012 -4,3 -17,7 14,0 2,9 3,0 -31,7 -7,1 -8,3 -3,6 6,6 6,8 -0,6 7,4 7,1 6,4 0,3 0,0 4,8 2,4 1,0 0,1 2,3 -0,7 3,0 4,2 -1,3 -0,5 0,0 -4,3 -18,5 15,3 3,2 3,2 -33,9 -7,7 -8,9 -3,7 7,2 7,3 -0,7 7,7 7,5 6,7 0,3 0,0 4,9 2,4 0,0 0,2 2,2 -0,1 2,4 3,9 -1,5 -0,6 0,0 -4,0 -19,2 16,9 3,6 3,5 -36,1 -8,3 -9,6 -3,9 8,0 7,9 -0,9 8,1 7,8 7,1 0,3 0,0 5,1 2,6 0,0 0,4 2,1 0,2 1,8 3,6 -1,8 -1,1 0,0 2013 -3,6 -20,0 18,7 4,0 3,9 -38,6 -8,9 -10,3 -4,2 8,8 8,5 -1,0 8,5 8,2 7,5 0,3 0,0 5,1 2,7 0,0 0,5 1,9 0,3 1,6 3,6 -1,9 -1,5 0,0 2014 -3,1 -20,7 20,5 4,4 4,2 -41,2 -9,6 -11,0 -4,4 9,7 9,1 -1,0 8,9 8,6 7,8 0,3 0,0 4,7 2,8 0,0 0,5 1,4 0,0 1,3 3,5 -2,2 -1,5 0,0

Compte courant Balance commerciale Exportations, f..b. Agriculture Phosphates et produits drivs Importations, f..b. Energie Biens d'quipement Produits alimentaires Services Recettes du tourisme Revenu Transferts Ttransferts privs (net) Envois de fonds des travailleurs Dons officiels (net) Compte de capital Compte financier Investissements directs Privatisation Investissements de portefeuille Autres Privs Prts moyen et long terme (net) Dcaissements Amortissement Accumulation des avoirs de rserve (-augmentation) Erreurs et omissions

-0,1 -14,1 15,1 2,9 2,7 -29,2 -6,4 -6,8 -3,3 6,7 7,2 -0,4 7,7 7,4 6,7 0,3 0,0 2,0 2,2 0,4 -0,1 -0,1 -0,9 0,8 2,7 -1,9 -2,1 0,1

(en pourcentage du PIB) Solde des transactions courantes

Balance commerciale
Services

Revenu
Transferts

Compte de capital Compte financier Investissements directs Investissements de portefeuille Autres Pour mmoire:
Exportations de biens et de services (croissance en pourcentage) Importations de biens et de services (croissance en pourcentage) Solde transactions courantes hors dons officiels (% du PIB)

-0,1 -18,7 9,0 -0,5 10,2 0,0 2,7 2,9 -0,1 -0,1

-5,2 -21,9 7,5 -0,6 9,8 0,0 4,0 2,3 -0,2 1,9

-4,4 -17,8 6,2 -0,7 7,9 0,0 3,5 0,8 0,1 2,6

-4,4 -18,3 6,8 -0,7 7,7 0,0 5,0 2,5 0,1 2,4

-4,2 -17,9 7,0 -0,7 7,5 0,0 4,7 2,3 0,2 2,2

-3,6 -17,4 7,2 -0,8 7,3 0,0 4,6 2,4 0,3 1,9

-3,1 -16,8 7,4 -0,8 7,2 0,0 4,3 2,3 0,4 1,6

-2,5 -16,4 7,7 -0,8 7,1 0,0 3,7 2,2 0,4 1,1

Termes de l'change (variation en pourcentage) Rserves officielles brutes 1/ En mois de futures importations de GNFS
Service de la dette (% exportations BSNF; estim. plus rcentes) 2/ Dette extrieure contracte ou garantie par l'tat (% du PIB)

DH pour 1$EU, moyenne pour la priode PIB ($)

Prix du ptrole ($EU/baril)

6,5 16,0 -0,5 -0,5 24,0 6,2 8,0 19,8 8,2 75,2 71,1

-4,1 9,2 -6,5 6,6 22,0 7,5 6,5 19,4 7,8 88,9 97,0

-13,1 -7,9 -4,9 -0,9 21,9 6,9 6,6 20,9 ... 89,9 61,5

6,0 1,2 -4,7 -5,1 22,5 6,7 6,4 22,8 ... 96,8 76,5

7,1 4,1 -4,4 -1,1 23,0 6,4 6,6 23,6 ... 103,4 79,5

8,4 4,8 -3,8 -0,5 23,9 6,3 7,3 23,6 ... 110,7 81,0

8,2 4,9 -3,3 -0,6 25,2 6,2 7,4 23,3 ... 118,4 83,0

8,0 4,9 -2,7 -0,5 26,5 ... 7,5 22,7 ... 126,4 84,8

Sources: Ministre de l'conomie et des finances, Office des Changes; et estimations et projections des services du FMI. 1/ Position de rserve au FMI exclue. la date de 2009, les rserves comprennent la nouvelle allocation de DTS. 2/ Dette contracte ou garantie par l'tat.

28

Tableau 5. Maroc: Situation montaire, 2004-10

Prl. Proj. des services du FMI 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

(en millions de dirhams)

Avoirs extrieurs nets Autorits montaires

dont : rserves brutes dont: position nette au FMI

144.309 135.269 133.934 899 9.040 262.772 334.509 83.068 75.358 3.325 -15.207 72.033 -899 8.609 251.441 71.737 407.081 319.340 79.715 239.625 87.741

165.509 149.837 148.730 931 15.672 298.677 368.513 84.180 75.799 408 -13.591 75.391 -931 9.312 284.333 69.836 464.186 364.137 89.305 274.832 100.049

189.783 172.377 171.118 896 17.406 354.298 414.725 81.946 73.654 -1.062 -14.078 74.716 -896 9.188 332.779 60.427 544.081 426.811 108.564 318.247 117.270

208.336 188.144 185.207 859 20.192 423.348 515.197 85.732 76.889 3.399 -8.950 73.490 -859 9.702 429.465 91.849 631.684 495.533 119.844 375.689 136.151

197.346 181.690 178.507 879 15.656 503.205 615.942 86.146 75.973 5.144 -4.329 70.829 -879 11.052 529.796 112.737 700.551 549.556 127.877 421.679 150.995

190.160 174.863 177.342 879 15.297 566.436 685.505 92.259 82.086 4.846 -4.627 77.241 -879 11.052 593.246 119.070 756.595 593.521 138.107 455.414 163.074

194.173 178.675 181.154 879 15.497 622.950 748.113 95.450 85.276 4.591 -4.882 80.685 -879 11.052 652.663 125.163 817.123 641.003 149.156 491.847 176.120

Banques cratrices de monnaie Avoirs intrieurs nets Crdit intrieur Crdit net l'tat Systme bancaire Bank Al-Maghrib Dont: dpts 1/ Banques cratrices de monnaie Trsor-FMI Contrepartie aux dpts CCP/trsor Crdit l'conomie Autres passifs, net Monnaie et quasi-monnaie Monnaie Monnaie en dehors des banques Dpts vue Quasi -monnaie

(variation annuelle en pourcentage)

Avoirs extrieurs nets Avoirs intrieurs nets

Crdit intrieur

13,6 4,7 3,4 -6,8 7,2 7,7

14,7 13,7 10,2 1,3 13,1 14,0

14,7 18,6 12,5 -2,7 17,0 17,2

9,8 19,5 24,2 4,6 29,1 16,1

-5,3 18,9 19,6 0,5 23,4 10,9

-3,6 12,6 11,3 7,1 12,0 8,0

2,1 10,0 9,1 3,5 10,0 8,0

Crdit net l'tat Crdit l'conomie Monnaie et quasi-monnaie

(en pourcentage de la monnaie au sens large)

Avoirs extrieurs nets Crdit intrieur Crdit net l'tat Crdit l'conomie Autres actifs nets

4,6 2,9 -1,6 4,5 0,2

5,2 8,4 0,3 8,1 0,5

5,2 10,0 -0,5 10,4 2,0

3,4 18,5 0,7 17,8 -5,8

-1,7 15,9 0,1 15,9 -3,3

-1,0 9,9 0,9 9,1 -0,9

0,5 8,3 0,4 7,9 -0,8

Pour mmoire: Vitesse circulation (PIB/M3) Vitesse circulation (PIB non agr./M3) 1,24 1,06 49,8 58,4 1,14 0,99 53,9 62,1 1,06 0,90 57,6 67,9 0,98 0,86 69,7 79,3 0,98 0,85 76,9 88,6 0,97 0,82 80,6 95,1 0,95 0,81 84,0 98,5

Crdit l'conomie/PIB (en %) Crdit l'conomie/PIB non agricole (en %)

Sources: Bank Al-Maghrib; et estimations des services du FMI. 1/ Inclut le Fonds Hassan II.

Tableau 6. Maroc: Cadre de viabilit de la dette extrieure, 2004-2014

(en pourcentage du PIB, sauf indication contraire)
Rel 2006 Projections 2012 2013 2014 Compte courant hors intrts stabilisateur de dette 6/ 25,0 24,7 24,2 23,6 -5,2 0,5 -1,1 3,4 10,9 28,1 39,0 -4,3 -0,3 0,8 -1,0 ... 1,6 88,9 5,9 5,7 16,9 -0,2 -2,7 2,7 10,1 28,7 38,8 -5,1 -0,3 0,9 -1,2 ... 2,4 86,1 5,9 5,3 14,7 -0,5 -2,9 2,1 9,4 29,3 38,7 -4,8 -0,2 0,9 -1,2 ... 2,4 82,6 5,7 4,8 12,5 -0,7 -3,3 1,6 8,7 30,0 38,7 -4,6 -0,2 0,9 -1,1 ... 2,6

2004

2005

2007

2008

2009

2010

2011

Rfrence: dette extrieure Variations de la dette extrieure Flux identifis crateurs de dette (4+8+9) Dficit du compte courant, hors paiement des intrts Deficit de la balance des biens et des services Exportations Importations Entres nettes de capitaux non cratrices de dette (ngatif) Dynamique automatique de la dette 1/ Contribution du taux d'intrt nominal Contribution de la croissance du PIB rel Contribution des variations des prix et des taux de change 2/ Rsiduel, y compris variations des avoirs extrieurs bruts (23) 3/ Ratio dette extrieure/exportations (en pourcentage) Besoin brut en financement extrieur (en milliards de $EU) 4/ En pourcentage du PIB Scnario avec variables cls leurs moyennes historiques 5/

29,1 -4,5 -7,4 -2,7 5,7 29,2 34,8 -1,5 -3,2 1,0 -1,4 -2,8 2,9 99,8 1,4 2,5

24,2 -4,9 -5,7 -2,7 6,6 31,6 38,2 -2,7 -0,3 1,0 -0,8 -0,4 0,8 76,7 1,1 1,8

23,9 -0,4 -7,5 -3,0 6,7 33,1 39,8 -3,1 -1,4 0,9 -1,7 -0,6 7,1 72,2 0,4 0,6

23,7 -0,2 -5,8 -0,8 9,8 36,2 46,0 -2,9 -2,1 0,9 -0,6 -2,5 5,7 65,4 2,2 2,9

20,6 -3,1 -0,7 4,3 14,4 37,6 52,1 -2,3 -2,8 0,9 -1,1 -2,5 -2,4 54,9 6,5 7,3

23,0 2,3 2,7 3,6 11,6 27,6 39,2 -0,8 -0,2 0,9 -1,0 ... -0,3 83,3 5,3 5,9 23,0

24,5 1,5 0,3 3,7 11,5 27,7 39,1 -3,5 0,1 0,7 -0,7 ... 1,2 88,4 5,7 5,9 19,9

29

78,7 5,5 4,3 10,5 -3,3

Principales hypothses macroconomiques qui sous-tendent la rfrence Croissance du PIB rel (en pourcentage) Dflateur du PIB en dollars EU (variation en pourcentage) Taux d'intrt extrieur nominal (en pourcentage) Croissance des exportations (en dollars EU, en %) Croissance des importations (en dollars EU, en %) Solde transactions courantes, hors paiements d'intrts Entres nettes de capitaux non cratrices de dette 4,8 9,1 3,5 16,7 24,4 2,7 1,5 3,0 1,5 3,4 13,2 14,7 2,7 2,7 7,8 2,3 4,0 15,4 14,8 3,0 3,1 2,7 11,6 4,4 25,7 32,5 0,8 2,9 5,6 11,9 4,4 22,6 33,7 -4,3 2,3 5,0 -3,7 4,2 -25,8 -23,8 -3,6 0,8 3,2 4,3 3,5 8,0 7,4 -3,7 3,5 4,5 2,2 3,3 8,5 6,6 -3,4 4,3 5,0 2,0 3,7 9,5 6,5 -2,7 5,1 5,0 1,9 4,0 9,3 6,7 -2,1 4,8 5,0 1,7 4,0 9,0 6,6 -1,6 4,6

1/ Calcul comme suit: [r - g - r(1+g) + ea(1+r)]/(1+g+r+gr) fois le stock de la dette de la priode prcdente, o r = taux d'intrt effectif nominal sur la dette extrieure, r = variation du dflateur du PIB en dollars, g = taux de croissance du PIB rel, e = apprciation nominale (augmentation de la valeur en dollars de la monnaie locale), et a = part de la dette libelle en monnaie locale 2/ La contribution des variations des prix et taux de change est dfinie comme suit: [- r(1+g) + ea(1+r)]/(1+g+r+gr) fois le stock de la dette de la priode prcdente, r augmente avec l'apprciation de la monnaie locale (0) et l'augmentation de l'inflation (base sur le dflateur du PIB). 3/ Aux fins de projections, la ligne inclut l'impact des variations des prix et des taux de change. 4/ Dfini comme suit: dficit courant, plus amortissement de la dette moyen et long terme, plus dette court terme la fin de la priode prcdente. 5/ Les principales variables incluent croissance du PIB rel, taux d'intrt nominal, croissance du dflateur en dollars et compte courant hors intrts et flux non gnrateurs de dette en pourcentage du PIB. 6/ Solde constant long terme qui stabilise le ratio de la dette en supposant que les principales variables (croissance du PIB rel, taux d'intrt nominal, croissance du dflateur en dollars et flux non gnrateurs de dette en pourcentage du PIB) restent leur niveau de la dernire anne de projection.

30
Graphique 3. Maroc: Viabilit de la dette extrieure - Tests paramtrs 1/
(dette extrieure, en pourcentage du PIB)
Scnarios de rfrence et historique
Besoins bruts de financement dans sc. de rf. (ch. droite)
Historique Rfrence

55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004

55 50 45

Choc de taux d'intrt (en pourcentage)

Rfrence: Scnario: Historique: 3.7 3.9 3.9 Choc taux d'int. 24 Rfrence 24

40 35 30 25 20 15 10 5

24

2 10 0 2006 2008 2010 2012 2014

0 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Choc croissance (en pourcentage par an)

55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Rfrence Choc croiss. 24 24 Rfrence: Scnario: Historique: 4.5 3.5 4.8 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

Choc de compte courant hors intrts (en pourcentage du PIB)

Rfrence: Scnario: Historique: -2.7 -4.3 1.0 31 24 Rfrence

Choc cc

2004

2006

2008

2010

2012

2014

Combinaison de chocs 2/
55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004 2006 2008 2010 2012 2014 55 50 45 40 35 28 24
Rfrence

Choc de dprciation relle 3/

Combinaison de chocs

Dprciation de 30%
29
24

30 25 20 15 10 5 0 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Rfrence

Sources: Fonds montaire international, donnes de l'quipe-pays et estimations des services. 1/ Les zones ombres reprsentent des donnes relles. Les chocs sont des chocs permanents d'un demi-cart type. Les graphiques dans les encadrs reprsentent des projections moyennes pour les variables respectives du scnario de rfrence et des autres scnarios. La moyenne historique sur 10 ans est galement indique. 2/ Chocs permanents d'un quart d'cart type pour le taux d'intrt rel, le taux de croissance et le solde primaire. 3/ Une dprciation ponctuelle de 30% en 2009.

Tableau 7. Maroc : Cadre de viabilit de la dette du secteur public, 2004-2014

(en pourcentage du PIB, sauf indication contraire)
Rel 2006 Projections 2011 2012

2004

2005

2007

2008

2009

2010

2013

2014

Rfrence: dette du secteur public 1/ Dont: libelle en devises Variation de la dette du secteur public Flux identifis crateurs de dette (4+7+12) Dficit primaire Recettes et dons Dpenses primaires (hors intrts) Dynamique automatique de la dette 2/ Contribution du diffrentiel taux d'intrt/croissance 3/ Dont: contribution du taux d'intrt rel Dont: contribution de la croissance du PIB rel Contribution de la dprciation du taux de change 4/ Autres flux identifis crateurs de dette Recettes de privatisation (ngatif) Comptabilisation des passifs implicites ou conditionnels Autres (prciser., ex. recapitalisation bancaire) Rsiduel, y compris variation des actifs (23) 5/ Ratio dette du secteur public/recettes 1/ Besoins bruts en financement 6/ en milliards de dollars EU Scnario avec les principales variables leurs moyennes historiques 7/ Scnario sans changement de politique (solde primaire constant) en 200914 Principales hypothses macroconomiques et budgtaires du sc. de rfrence Croissance du PIB rel (en %) Taux d'intrt nominal moyen sur la dette publique (en %) 8/ Taux d'intrt rel moyen (taux nominal moins variation du dflateur du PIB (en %) Apprciation nominale (augmentation de la valeur en $EU de la monnaie locale, en %) Taux d'inflation (dflateur du PIB, en %) Croissance des dpenses primaires relles (dflate par le dflateur du PIB, en %) Dficit primaire

59,4 13,9 -2,7 -3,0 0,2 22,6 22,8 -0,9 0,0 2,9 -2,8 -1,0 -2,2 -1,8 0,0 -0,4 0,3 263,0 19,3 11,0

63,1 13,1 3,8 2,9 1,4 24,2 25,6 2,5 0,8 2,4 -1,7 1,7 -1,0 -2,6 0,0 1,6 0,9 260,6 15,6 9,3

57,7 12,0 -5,4 -5,8 -1,9 25,6 23,7 -3,3 -2,2 2,3 -4,5 -1,1 -0,7 -0,8 0,0 0,1 0,4 225,7 9,9 6,5

53,5 10,7 -4,2 -6,4 -3,7 27,8 24,1 -1,5 -0,5 0,9 -1,5 -1,0 -1,1 -1,0 0,0 -0,2 2,3 192,3 9,8 7,4

47,3 10,0 -6,2 -6,5 -4,4 30,9 26,4 -2,5 -3,0 -0,3 -2,7 0,5 0,5 0,0 0,0 0,5 0,3 153,2 7,7 6,8

47,4 10,5 0,1 -0,5 -0,5 25,9 25,3 -0,6 -0,6 1,7 -2,2 ... 0,6 0,0 0,0 0,6 0,6 183,4 12,2 11,0 47,4 47,4

48,0 11,2 0,6 0,6 1,5 24,6 26,1 0,1 0,1 1,5 -1,5 ... -1,0 -1,0 0,0 0,0 0,0 195,6 12,3 11,9 45,4 46,0

48,9 11,2 0,8 0,1 1,0 24,6 25,7 -0,9 -0,9 1,1 -2,0 ... 0,0 0,0 0,0 0,0 0,7 198,4 11,6 12,0 45,0 45,3

49,1 10,9 0,2 -0,5 0,6 24,7 25,4 -1,2 -1,2 1,1 -2,3 ... 0,0 0,0 0,0 0,0 0,7 198,3 11,4 12,7 44,7 44,4

49,0 10,6 -0,1 -0,9 0,3 25,0 25,3 -1,2 -1,2 1,1 -2,3 ... 0,0 0,0 0,0 0,0 0,8 195,9 11,2 13,3 44,4 43,5

Solde primaire stabilisateur de dette 9/ 48,8 -1,1 10,1 -0,2 -0,9 0,3 25,1 25,4 -1,2 -1,2 1,1 -2,3 ... 0,0 0,0 0,0 0,0 0,7

31

194,7 11,3 14,2 44,1 42,6 0,0 -1,0

4,8 5,9 4,9 6,5 1,0 6,7 0,2

3,0 5,8 4,4 -11,2 1,5 15,9 1,4

7,8 5,6 4,1 9,4 1,5 -0,3 -1,9

2,7 5,8 1,9 9,6 3,9 4,3 -3,7

5,6 5,5 -0,3 -4,8 5,9 15,9 -4,4

5,0 5,6 3,8 ... 1,8 0,6 -0,5

3,2 5,7 3,5 ... 2,2 6,2 1,5

4,5 5,2 2,6 ... 2,6 2,9 1,0

5,0 5,1 2,5 ... 2,6 3,9 0,6

5,0 5,1 2,5 ... 2,6 4,8 0,3

5,0 5,1 2,5 ... 2,6 5,3 0,3

1/ Indique la couverture du secteur public, savoir l'administration centrale ou le secteur public non financier. Indique aussi si la dette nette ou brute est utilise. 2/ Calcul comme suit: [(r - p(1+g) - g + ae(1+r)]/(1+g+p+gp)) fois le ratio d'endettement de la priode prcdente, avec r = taux d'intrt; p = taux de croissance du dflateur du PIB; g = taux de croissance du IB rel; a = part de la dette libelle en devises et e = dprciation du taux de change nominal (mesur par l'augmentation de la valeur de la monnaie locale en $EU). 3/ La contribution du taux d'intrt rel est drive du dnominatuer de la note en bas de page 2 comme suit: r - (1+g) et la coptribution de la croissance relle comme -g. 4/ La contribution du taux de change est drive du numrateur de la note en bas de page 2 comme ae(1+r). 5/ Aux fins de projections, cette ligne inclut les variations du taux de change. 6/ Correspond au dficit du secteur public, plus l'amortissement de la dette du secteur public moyen et long terme, plus la dette court terme la fin de la priode prcdente. 7/ Les principales variables incluent la croissance du PIB rel, le taux d'intrt rel et le solde primaire en pourcentage du PIB. 8/ Calcul comme les dpenses d'intrt nominal divises par le stock de la dette de la priode prcdente. 9/ Suppose que les principales variables (croissance du PIB rel, taux d'intrt rel et autres flux identifis crateurs de dette) restent au niveau de la dernire anne de projection.

32
Graphique 4. Maroc : Viabilit de la dette publique : Tests paramtrs1/
(Dette publique, en pourcentage du PIB)
Scnarios de rfrence et historique
65
Besoin brut de financement dans sc. de rf. (ch. de droite) Rfrence

21 19 17 15
Historique

65

Choc de taux d'intrt (en pourcentage)

Rfrence

2,7
3,8

60

60

Scnario

Historique 4,3
55

55

13 11 9 7
5

49 50
44 45

50

choc taux d'int.

Rfrence

51

49

45

40

40

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2004

2006

2008

2010

2012

2014

65

Choc de croissance (en pourcentage par an)

Rfrence

Choc de solde primaire (en pourcentage du PIB) et sc. sans changement de politique (solde primaire constant)
65 4,5
3,3 56 55 60
Rfrence

-0,8
-1,9

60

Scnario

Scnario

Historique 4,3
55
Choc de croissance

Historique 1,0 54 Choc de SP Rfrence

45
Pas de chgt de pol.

50
Rfrence

50
49 49

45

43

40

40

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2004

2006

2008

2010

2012

2014

Combinaison de chocs 2/
65

Chocs de dprciation relle et engagements conditionnels3/

65

60 Combinaisonde 54

60

Choc d'engagements conditionnels

58

55

55
dprciation de 30%

53

50
Rfrence

50 49 45

49
Rfrence

45

40
2004 2006 2008 2010 2012 2014

40 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Sources: Fonds montaire international, donnes de l'quipe-pays et estimations des services. 1/ Les zones ombres reprsentent des donnes relles. Les chocs sont des chocs permanents d'un demi -cart type. Les graphiques dans les encadrs reprsentent des projections moyennes pour les variables respectives du scnario de rfrence et des autres scnarios. La moyenne historique sur 10 ans est galement indique. 2/ Chocs permanents d'un quart d'cart type pour le taux d'intrt rel, le taux de croissance et le solde primaire. 3/ Une dprciation ponctuelle de 30% et un choc de 10% du PIB d'engagements conditionnels se produisent en 2009, la dprciation relle tant dfinie comme la dprciation nominale (mesure par la diminution en pourcentage de la valeur en dollars de la monnaie locale) moins l'inflation nationale ( partir du dflateur du PIB).

FONDS MONTAIRE INTERNATIONAL MAROC Consultations de 2009 au titre de larticle IV Annexe dinformation Prpar par le Dpartement Moyen-Orient et Asie centrale 23 dcembre 2009

TABLE DES MATIRES

PAGE

Annexe I. Relations avec le FMI .............................................................................................2 Annexe II. Relations avec le Groupe de la Banque mondiale ..................................................4 Annexe III. Questions d'ordre statistique ...................................................................................6

2 ANNEXE I. MAROC : RELATIONS AVEC LE FMI Au 30 novembre 2009

I. Statut: date dadmission : 25 avril 1958

Article VIII

II. Compte des ressources gnrales: Millions de DTS Pourcentage de la quote-part Quote-part 588,20 100,00 Avoirs du FMI en monnaie nationale 517,76 Position de rserve au FMI Taux de change des avoirs III. Dpartement des DTS: Allocation cumulative nette Avoirs Millions de DTS Pourcentage de lallocation 561,42 100,00 488,06 86,93 70,45 88,02 11,98

IV. Encours des achats et des prts : Aucun V. Derniers accords financiers: Date de Type laccord Accord de confirm. 31 jan. 1992 Accord de confirm. 20 juil. 1990 Accord de confirm. 30 aot 1988

Date dexpiration 31 mars 1993 31 mars 1991 31 dc. 1989

Montant approuv (Millions de DTS) 91,98 100,00 210,00

Montant tir (Millions de DTS) 18,40 48,00 210,00

VI. Projections des obligations financires envers le FMI (millions de DTS; projections reposant sur les montants actuels des ressources utilises et des avoirs en DTS) : Obligations futures 2010 2011 2012 Principal Commissions/intrts 0,22 0,22 0,22 Total 0,22 0,22 0,22

2013 0,22 0,22

3
VII. Rgime et systme de change Le rgime de change du Maroc est exempt de restrictions aux paiements et transferts affrents aux transactions internationales courantes. Toutefois, le Maroc maintient certaines restrictions applicables lIraq et la Rpublique fdrale de Yougoslavie (Serbie et Montngro) conformment aux rsolutions du Conseil de scurit des Nations Unies. Ces restrictions sont soumises notification au FMI conformment la dcision 144 (52/51). Le taux de change est librement dtermin sur le march des changes interbancaire, cr en 1996. Bank Al-Maghrib (BAM) intervient sur le march pour maintenir le taux de change dans la fourchette cible qui est dfinie autour dun taux central fixe. Le Maroc applique un rgime de rattachement classique. Le taux de change actuel du dirham marocain est rattach un panier de monnaies qui inclut leuro et le dollar EU avec des pondrations respectives de 80 % et de 20 %. BAM fixe les taux quotidiens des monnaies cotes en tenant compte des variations de la valeur du panier. Les taux pour la plupart des monnaies cotes au Maroc sont fixs sur la base du taux quotidien dirhameuro et des taux croiss de ces monnaies par rapport leuro sur les marchs des changes internationaux. Au 10 dcembre 2009, le DTS valait 12,29 dirhams marocains. VIII. Consultations au titre de larticle IV Les consultations avec le Maroc se tiennent selon un cycle de 12 mois. Les dernires consultations au titre de larticle IV se sont droules Rabat du 19 au 30 mai 2008 et ont t conclues par le Conseil dadministration le 23 juillet 2008. IX. Assistance technique Novembre 2007 : Banque mondiale-FMI valuation de la stabilit du systme financier mise jour 10-20 dcembre 2007: Dpartement des statistiques (STA) tude pilote MSFP 24 juin-7 juillet 2008 : STA Amliorer les statistiques montaires et financires et mettre en place les formulaires de dclaration standardiss 17-28 novembre 2008 : STA Statistiques de balance des paiements 2007-09 : Dpartement des marchs montaires et de capitaux (MCM) Visites itinrantes Comptabilit, notation interne et contrle bancaire 27 janvier-2 fvrier 2009 : MCM Test de rsistance et analyse macroprudentielle 19-30 avril 2009 : STA Statistiques de comptabilit nationale 22 septembre-5 octobre 2009 : Dpartement des finances publiques (FAD) volution rcente des recettes : analyse et consquences pour la politique budgtaire X. Reprsentant rsident : Aucun.

4 ANNEXE II. MAROC : RELATIONS AVEC LE GROUPE DE LA BANQUE MONDIALE Mise en uvre du Plan daction conjoint, exercice 2010 Au 20 novembre 2009 Titre Calendrier Date provisoire des dexcution missions prvue A. Informations rciproques sur les programmes de travail pertinents
a. Stratgie de partenariat-pays b. Revue des dpenses publiques (RDP) de sant et dducation laide dun PEFA (dpenses publiques et responsabilit financire) achev -- et dune stratgie de gouvernance et de lutte contre la corruption (CGAC) -- acheve. c. Revue de la passation des marchs d. Travaux sectoriels : Analyse des impacts sur la pauvret et le social de llimination des subventions Examen de la protection sociale Transports, nergie et transmission de llectricit Genre et inclusion sociale Environnement et tourisme Dveloppement des comptences/march du travail Changements climatiques et stratgie dattnuation e. Prts aux politiques de dveloppement : secteur financier, rforme de ladministration publique IV, Fonds de dveloppement de lnergie, financement additionnel des routes rurales, irrigation du bassin de lOum Er Rbia et assainissement de celui de lOum Er Riba f. Assistance technique : Facilitation des changes portuaires douanes Rforme du secteur public Outils de la politique commerciale Suivi de la rforme des retraites Climat des affaires Consultations de 2009 au titre de larticle IV Activits en cours avec multiples missions au cours de lanne Toutes les activits sont prvues pour lexercice 2010

Produits

Programme de travail de la Banque dans les 12 prochains mois

Programme de travail du FMI

2-13 novembre 2009

Janvier 2010

5
dans les 12 prochains mois Prparation des travaux analytiques sur les retombes et lefficacit des investissements Visite des services du FMI Consultations de 2010 au titre de larticle IV Missions dassistance technique : - MCM poursuite de lassistance affrente Ble II, centre sur les risques de march et oprationnel - STA Statistiques montaires et financires Demande du FMI la Banque Demande de la Banque au FMI Le point sur la rforme des subventions Analyse sectorielle valuation de lorientation et des perspectives macroconomiques

En cours Mars 2010 Novembre 2010 Janvier 2011

Mars/avril 2010 Mars 2010 Selon les besoins Selon les besoins Semestriel (et sur une base ponctuelle, si demande en est faite) Une opration au moins est prvue

B. Demandes de participation au programme de travail

Demande de lettres dvaluation des DPL (prts aux politiques de dveloppement) Partage des donnes

Aprs les consultations au titre de larticle IV et les visites des services du FMI

En cours

C. Accord sur les produits et missions conjoints

Produits conjoints dans les 12 mois venir Poursuite dune troite coordination des travaux sur le programme de rforme En cours

6 ANNEXE III. MAROC : QUESTIONS DORDRE STATISTIQUE (Au 1er dcembre 2009)

I.

valuation de ladquation des donnes aux fins de la surveillance

valuation gnrale : les donnes communiques permettent dexercer une surveillance efficace. Comptabilit nationale : les donnes du secteur rel permettent lexercice de la surveillance. Statistiques de finances publiques : les donnes de finances publiques permettent lexercice de la surveillance. Statistiques de balance des paiements : les donnes du secteur extrieur permettent lexercice de la surveillance. Statistiques montaires et financires : elles permettent lexercice de la surveillance, mais il serait bon dtablir dautres indicateurs (concernant, par exemple, la dette des mnages et des entreprises). II. Normes statistiques et qualit des donnes Les rsultats dune mission RONC (module statistique) ont t publis en avril 2003 (Rapport sur les pays no 03/92).

Le Maroc a souscrit la NSDD en dcembre 2005.

MAROC : TABLEAU DES PRINCIPAUX INDICATEURS NCESSAIRES LEXERCICE DE LA SURVEILLANCE

AU 1 DECEMBRE 2009
Date de la dernire observation

Date de rception des donnes 01/12/09 01/12/09

Priodicit des donnes

7

Priodicit de communication des donnes

7

Pour mmoire Priodicit de publication

7

Qualit des donnes Solidit 8 de la mthode

Qualit des donnes Exactitude et 9 fiabilit

Taux de change Avoirs internationaux de rserve et engagements au 1 titre des rserves des autorits montaires Monnaie centrale Monnaie au sens large Bilan de la banque centrale Bilan consolid du systme bancaire Taux dintrt
2

01/12/09 30/10/09

Q M

Q M

Q M

30/10/09 30/10/09 30/10/09 30/10/09 30/11/09 30/10/09 2008

4

01/12/09 01/12/09 01/12/09 01/12/09 01/12/09 20/11/09 30/06/2009

M M M M Q M A

M M M M Q M A

M M M M Q M A

LO, O, LNO, LO

LO, LO, O, O, LO

Indice des prix la consommation Recettes, dpenses, solde et composition du financement Administrations publiques
3 3

O, LO, O, O LO, LNO, LO, O

LO, LO, O, O, O

O, O, O, O, LO

Recettes, dpenses, solde et composition du financement Administration centrale Stocks de la dette de ladministration centrale et de la dette garantie par ladministration centrale
5

30/10/09

01/12/09

T2, 2009

30/09/09

Solde des transactions extrieures courantes Exportations et importations de biens et de services PIB/PNB Dette extrieure brute Position extrieure globale6
1

T2, 2009 30/10/09 T2, 2009 T2, 2009 2008

30/09/09 01/12/09 30/09/09 30/09/09 30/09/09

T M T T A

T M T T A

T M T T A

LO, LO, LO, LO

LO, LO, O, LO, LNO

LO, LNO, LO, LO

LNO, LO, O, O, LNO

Les actifs de rserve engags ou autrement grevs doivent tre indiqus sparment. Les donnes devraient galement couvrir l es engagements court terme lis une devise, mais rgls par dautres moyens, ainsi que les valeurs notionnelles des drivs financiers payer ou recevoir, y compris ceux lis une devise, mais rgls par dautres moyens. 2 Taux du march et taux dtermins par les autorits, y compris les taux descompte, les taux du march montaire et les taux des bons, obligations et autres titres demprunt du Trsor. 3 Financement tranger, bancaire intrieur et non bancaire intrieur. 4 Les administrations publiques se composent de ladministration centrale (fonds budgtaires, fonds extrabudgtaires et caisses de scurit sociale), des tats fdrs et des administrations locales. 5 Y compris la composition par monnaie et par chance. 6 Inclut les positions des actifs et des passifs extrieurs bruts vis--vis des non-rsidents. 6 Quotidienne (Q), hebdomadaire (H), mensuelle (M), trimestrielle (T), annuelle (A), mensuelle (M), irrgulire (I), non disponible (ND). 7 Reflte lvaluation des donnes du RONC publi en avril 2003 et reposant sur les conclusions de la mission qui a eu lieu du 16 au 30 janvier 2002 pour le groupe de donnes correspondant la variable de chaque range. Lvaluation indique si les normes internationales portant sur les concepts et les dfinitions, la couverture, la classification/sectorisation et la base denregistrement sont compltement observes (O), largement observes (LO), largement non observes (LNO) ou non observes (NO). 8 Comme pour la note 8, sauf lorsquil sagit des normes internationales relatives aux donnes- sources, des techniques statistiques, de lvaluation et de la validation des donnes-sources, de lvaluation et de la validation des donnes intermdiaires et des rsultats statistiques et des tudes de rvision. 9 Voir note 8, mais seulement pour les normes internationales concernant (respectivement) les donnes-source, lvaluation des donnes-source, les techniques statistiques, lvaluation et la validation des donnes intermdiaires et des rsultats statistiques, et les rvisions.

FONDS MONTA IRE INTERNA TIONA L

Note dinformation au public

Note dinformation au public (NIP) n 10/19 (F) POUR DIFFUSION IMMDIATE 16 fvrier 2010

DPARTEMENT DES RELATIONS EXTRIEURES

Fonds montaire international 700 19th Street, NW Washington, D. C. 20431 USA

Le FMI conclut les consultations de 2009 au titre de larticle IV avec le Maroc

Le 25 janvier 2010, le Conseil dadministration du Fonds montaire international (FMI) a conclu les consultations au titre de larticle IV avec le Maroc 1. Informations gnrales Abordant la crise partir dune position solide suite aux rformes macroconomiques et structurelles mises en uvre au cours des dix dernires annes, le Maroc a dispos dune marge de manuvre confortable pour y faire face. La crise mondiale a eu un faible impact direct sur le Maroc, se rpercutant essentiellement sur lconomie marocaine par le secteur rel. Les exportations, les recettes touristiques, les transferts de fonds des marocains rsidant ltranger et linvestissement direct tranger (IDE) ont flchi cette anne, en raison surtout du ralentissement de lactivit en Europe, encore que les donnes les plus rcentes indiquent une amlioration de certains de ces flux. Le Maroc a en particulier de faibles niveaux dendettement public et dinflation, un systme financier sain, peu expos aux marchs internationaux. Dans un tel contexte, la demande intrieure a bien rsist. La rcolte cralire a aussi t exceptionnellement bonne. Ainsi, la croissance globale du produit intrieur brut (PIB) devrait ressortir 5 % environ en 2009. Les autorits ont promptement ragi la crise et ont russi maintenir la confiance. cet gard, le solde budgtaire passera dun lger excdent en 2008 un dficit de lordre de 2 % du PIB en 2009, les autorits poursuivant les rformes budgtaires prvues tout en augmentant linvestissement public et en apportant un appui cibl aux secteurs cls. Une
1

Conformment aux dispositions de larticle IV de ses Statuts, le FMI procde, en gnral tous les ans, des consultations bilatrales avec ses membres. Une mission des services du FMI se rend dans le pays, recueille des donnes conomiques et financires, et sentretient avec les responsables nationaux de lvolution et des politiques conomiques du pays. De retour au sige, les membres de la mission rdigent un rapport qui est soumis lexamen du Conseil dadministration. lissue de cet examen, le Directeur gnral, en qualit de Prsident du Conseil dadministration, rsume les opinions des administrateurs et ce rsum est communiqu aux autorits du pays.

Washington, D.C. 20431 Tlphone 202-623-7100 Tlcopieur 202-623-7537 www.imf.org

2 baisse des recettes, due en partie aux rformes fiscales dj prvues, a t partiellement compense par la rduction des subventions due la baisse des cours des produits de base sur le march mondial. Face la baisse des tensions inflationnistes, la banque centrale Bank Al-Maghrib a abaiss son taux directeur de 25 points de base et, pour renforcer la liquidit, a progressivement ramen le coefficient de rserves obligatoires de 15 8 % en 2009. Le march boursier est rest bien en-de des sommets atteints au dbut 2008, mais le recul observ en 2009 a t modr. Lappui non ngligeable des partenaires extrieurs du Maroc a aussi contribu accrotre la rsistance de lconomie marocaine. Dans le secteur financier, lexpansion rapide du crdit constate durant les dernires annes devrait entraner une lgre augmentation des crances en souffrance, ce qui ncessite une vigilance continue. Lexpansion du crdit, en moyenne de 23 % par an entre 2006 et 2008, est tombe 12 % environ en 2009. Dans le mme temps, la part des crances en souffrance dans le total des prts a fortement diminu au cours des cinq dernires annes. Le secteur de limmobilier, qui a connu une correction dans certaines villes aprs une hausse au cours des dernires annes, est source de proccupation, bien que les crances en souffrance restent faibles dans ce secteur et les niveaux de provisionnement sont levs. Les autorits continuent de prendre des dispositions pour amliorer la surveillance du secteur financier, notamment avec la mise en place dune centrale des risques, lapplication intgrale prvue des recommandations de Ble II, ainsi que lintention de relever le ratio de fonds propres 12 % pour certains tablissements bancaires, en fonction de leur profil de risque. Lancrage sur un panier de monnaies a t bnfique au Maroc. Les analyses effectues par le staff suggrent que taux de change actuel est globalement en ligne avec les paramtres conomiques fondamentaux. Dautres indicateurs, tel lvolution du solde extrieur courant ainsi que des indicateurs fonds sur les prix, signalent une lgre apprciation du taux de change rel en 2009. Les autorits approfondissent les rformes structurelles pour accrotre la productivit, stimuler la croissance et amliorer les indicateurs sociaux, notamment en vue de rduire le chmage des jeunes, qui reste lev. Les autorits poursuivent la libralisation du commerce et la simplification de la fiscalit; elles prvoient de rformer la justice, daugmenter les investissements dans les infrastructures et de renforcer lappui aux secteurs de lindustrie, du tourisme et de lnergie. Par ailleurs, dans le secteur agricole, le Plan Vert, qui vise augmenter la productivit du secteur, progresse. Rcemment, le gouvernement a lanc une action de mme nature pour renforcer le secteur de la pche. Plusieurs rformes ont t engages dans les secteurs de lducation et de la sant, dont le succs sera un facteur cl de lamlioration des conditions de vie et de la ralisation du potentiel de croissance du Maroc, tout en contribuant la rduction du chmage. Les autorits envisagent de poursuivre la publication de la totalit des documents relatifs aux consultations au titre de larticle IV.

3 valuation par le Conseil dadministration Les administrateurs notent que le Maroc a fait face la crise mondiale partir d'une position solide, grce, dans une large mesure, l'ensemble des rformes macroconomiques et structurelles opres ces 10 dernires annes, et que le pays est bien plac pour surmonter la crise. Les administrateurs notent aussi que le systme financier marocain est sain, tant peu expos aux marchs de capitaux internationaux. En consquence, les rpercussions directes de la crise mondiale sur le Maroc ont t modres et l'conomie a t principalement affecte au niveau des canaux rels, du fait du ralentissement en Europe. Les administrateurs saluent la raction des autorits face la dtrioration des perspectives de l'conomie mondiale. Un relchement modr des politiques budgtaire et montaire, conjugu un contrle rigoureux du secteur financier, a soutenu la confiance et la demande intrieure, tout en limitant les risques. Cette politique, ainsi qu'une rcolte cralire exceptionnelle, ont contribu la croissance vigoureuse du PIB rel en 2009. Les administrateurs soulignent qu'il faudra continuer en 2010 de soutenir l'activit conomique face une conjoncture extrieure dfavorable. Ils souscrivent l'intention des autorits de laisser le dficit budgtaire se creuser temporairement, les hausses des dpenses tant centres juste titre sur les dpenses d'investissement et non sur les dpenses courantes. Les administrateurs soulignent que la prservation de la stabilit macroconomique par une politique budgtaire saine, un acquis important de ces dernires annes, est essentielle. Ils notent avec satisfaction que les autorits sont dtermines reprendre leurs efforts de consolidation budgtaire, et ce de manire progressive compter de 2011. Ce sera important pour stabiliser le ratio de la dette publique au PIB, prserver le faible cot de l'emprunt dans l'conomie et faciliter la mise en uvre de la politique montaire. Le remplacement progressif du systme de subventions universelles par un systme de ciblage des populations vulnrables amliorera l'efficience et rduira les risques budgtaires. Les administrateurs notent que la croissance vigoureuse du crdit bancaire, observe ces dernires annes, sest ralentie. Cependant, ils attirent lattention sur le fait quaprs une baisse sensible ces dernires annes, les crances en souffrance vont probablement augmenter quelque peu du fait du ralentissement conomique. Les autorits doivent rester vigilantes et continuer de surveiller de prs les besoins en fonds propres du systme bancaire. Les administrateurs notent aussi avec intrt la poursuite de l'application de Ble II. Les administrateurs conviennent que le rgime actuel de rattachement du taux de change a bien servi le Maroc. De nombreux administrateurs sont d'avis que l'objectif moyen terme des autorits d'assouplir la politique montaire et le rgime de change pourrait aider l'conomie mieux s'adapter aux fluctuations de la conjoncture internationale. Ils estiment que les conditions pralables l'adoption du ciblage de l'inflation sont largement

4 runies; le risque d'une inflation importe est aujourd'hui bien plus faible et les bilans des agents conomiques sont trs peu exposs aux fluctuations des taux de change. Cependant, de nombreux autres administrateurs sont d'avis qu'il faut planifier soigneusement un ventuel assouplissement de la politique montaire et du rgime de change, et ils souscrivent la prudence des autorits cet gard. Les administrateurs soulignent qu'il demeure essentiel de poursuivre les rformes structurelles pour stimuler la croissance, accrotre la comptitivit et amliorer les indicateurs sociaux. Les autorits doivent faire avancer les rformes en cours et prvues, notamment en vue damliorer l'efficience et la composition des dpenses publiques et de simplifier le systme fiscal et le rgime des changes. Les administrateurs prennent note avec satisfaction des rformes structurelles qu'il est prvu d'oprer pour accrotre la productivit, en amliorant l'environnement des affaires et en accroissant les dpenses d'investissement. Il sera essentiel de renforcer les services sociaux pour rduire la pauvret et s'attaquer au problme persistant du chmage des jeunes.

Les notes d'information au public (NIP) sinscrivent dans le cadre des efforts que dploie le FMI pour promouvoir la transparence de ses prises de position et de son analyse de lvolution et des politiques conomiques. Les NIP sont diffuses avec le consentement des pays concerns, lissue de lexamen par le Conseil dadministration des rapports sur les consultations au titre de larticle IV avec les pays, de la surveillance de lvolution conomique lchelle rgionale, du suivi post-programme et des valuations ex post de la situation des pays membres qui ont mis en uvre des programmes appuys par le FMI sur une longue dure. Les NIP sont aussi diffuses lissue de lexamen des questions de politique gnrale par le Conseil dadministration, sauf si le Conseil en dcide autrement.

5
Tableau 1. Maroc Principaux indicateurs conomiques, 2004 -10 Prl. 2004 2005 2006 2007 2008 (variation annuelle en pourcentage) Production et prix PIB rel (prix du march) PIB non agricole rel (prix du march) Prix la consommation (fin de priode) Prix la consommation (moyenne sur la priode) 4,8 4,9 0,5 1,5 3,0 5,8 2,1 1,0 7,8 5,5 3,3 3,3 2,7 7,1 2,0 2,0 5,6 4,0 4,2 3,9 5,0 2,3 1,8 1,8 3,2 4,0 2,2 2,2 Projections FMI 2009 2010

(en pourcentage du PIB) Investissement et pargne Formation brute de capital dont : Hors administrations publiques pargne nationale brute dont : Hors administrations publiques Finances publiques Recettes (dons inclus) Dpenses Solde budgtaire (base engagements, Fonds Hassan II et dons inclus) Solde primaire (dons inclus) Dette publique totale 22,6 27,0 -4,5 -1,0 59,4 24,3 30,3 -6,0 -2,7 63,1 25,7 28,0 -1,9 1,4 58,1 27,9 29,1 0,4 3,5 53,5 31,0 31,1 1,6 4,2 47,3 26,0 28,9 -2,3 0,2 47,4 24,6 29,3 -4,4 -1,8 48,0 29,1 26,4 30,8 29,3 28,8 26,3 30,6 30,8 29,4 26,5 31,6 27,5 32,5 29,2 32,4 25,7 36,3 33,2 31,1 24,2 34,3 30,8 29,9 24,8 35,0 31,2 30,5 26,5

(variation annuelle en pourcentage, sauf indication contraire) Secteur montaire Crdit au secteur priv 1/ Monnaie au sens large Vitesse de circulation de la monnaie au sens large Bons du Trsor 3 mois (taux moyen sur la priode, en %) 7,2 7,7 1,2 2,4 13,1 14,0 1,1 2,5 17,0 17,2 1,1 2,6 29,1 16,1 1,0 3,6 23,4 10,9 1,0 3,5 12,0 8,0 1,0 ,,, 10,0 8,0 1,0 ,,,

(en pourcentage du PIB, sauf indication contraire) Secteur extrieur Exportations de biens (en dollars, variation en pourcentage) Importations de biens (en dollars, variation en pourcentage) Balance du commerce de marchandises Solde extrieur courant, transferts officiels exclus Solde extrieur courant, transferts officiels inclus Investissement direct tranger Dette extrieure totale Rserves brutes (milliards de dollars) 2/ En mois dimportations de biens et services de lanne suivante En pourcentage de la dette extrieure court terme (sur la base des chances restant courir) Pour mmoire PIB nominal (milliards de dollars) Taux de chmage (en pourcentage) Importations nettes de produits nergtiques (milliards de dollars) Cours monnaie nationale/dollar (moyenne sur la priode) Taux de change effectif rel (moyenne annuelle, variation en %) Sources: autorits marocaines et estimations des services du FMI. 1/ Crdit aux entreprises publiques inclus. 2/ compter de 2009, les rserves comprennent la nouvelle allocation de DTS. 56,9 10,8 -3,0 8,9 -1,2 59,5 11,1 -4,5 8,9 -1,7 65,6 9,7 -5,1 8,8 1,2 75,2 9,8 -6,4 8,2 -0,4 88,9 9,6 -9,2 7,8 1,1 89,9 ,,, -5,6 ,,, ,,, 96,8 ,,, -7,1 ,,, ,,, 776 912 1002 1310 1760 1570 1618 13,1 25,2 -11,4 1,5 1,7 1,5 29,1 16,3 8,6 7,9 15,3 -13,8 1,4 1,8 2,7 24,2 16,1 7,4 11,4 14,6 -14,8 1,8 2,2 3,1 23,9 20,2 7,0 26,9 34,8 -18,7 -0,5 -0,1 2,9 23,7 24,0 6,2 32,8 35,5 -21,9 -6,5 -5,2 2,3 20,6 22,0 7,5 -35,0 -26,5 -17,8 -4,9 -4,4 0,8 23,0 21,9 6,9 7,4 9,1 -18,3 -4,7 -4,4 2,5 24,5 22,5 6,7

Dclaration de M. Mohammed Dari, Administrateur supplant pour le Maroc 25 janvier 2010 Permettez-moi tout dabord de remercier les services du FMI, au nom des autorits marocaines, pour les changes de vues fructueux ainsi que pour la qualit de lvaluation des tendances rcentes de lconomie et des politiques conomiques, valuation quelles partagent largement. Les autorits ont galement bien accueilli la prsentation novatrice de lexcellent rapport des services. Elles se flicitent des relations troites qui existent avec le FMI et remercient la Direction gnrale et le Conseil dadministration de leur soutien et de leurs conseils. Impact de la crise mondiale et raction des autorits Lconomie marocaine a relativement bien rsist la crise mondiale. Son intgration limite aux marchs de capitaux internationaux, avec labsence quasi totale dexposition des actifs toxiques, et le trs faible endettement extrieur des institutions financires, des entreprises, et des mnages ont considrablement limit les rpercussions des turbulences financires mondiales. Toutefois, sagissant dune conomie relativement ouverte ayant des liens troits avec lUnion europenne, la rcession forte et prolonge qui a touch cette dernire devait forcment avoir des retombes ngatives sur le Maroc, notamment au niveau des exportations, des revenus du tourisme, des envois de fonds des marocains rsidant ltranger et des investissements directs trangers. Malgr ce choc exogne, lconomie marocaine a affich des rsultats remarquables en 2009, grce la solidit des fondamentaux et la forte capacit dadaptation de lconomie de notamment aux marges de manuvre dgages ces dernires annes une rcolte de crales exceptionnelle et la raction rapide et approprie des autorits. La croissance du PIB rel est estime 5 %, avec une croissance denviron 2 % des secteurs non agricoles contre 4 % en 2008. Linflation a flchi 1 %, le dficit des paiements courants a diminu, les rserves de change sont restes un niveau confortable et le systme financier a fait preuve dune grande capacit de rsistance. Daprs les donnes prliminaires les plus rcentes, les situations budgtaires et les comptes extrieurs en 2009 devraient tre meilleurs que les estimations faites lors des entretiens au titre de larticle IV. Comme lont soulign les services du FMI et les rapports de consultations prcdents, lconomie marocaine a gagn en souplesse et en capacit de rsistance aux chocs exognes, grce plusieurs annes de politiques macroconomiques prudentes et de rformes structurelles soutenues. Au cours des cinq dernires annes, la croissance a t en moyenne plus forte quau cours des priodes prcdentes, plus gnralise et moins tributaire des fluctuations de la production agricole. Les avances notables en matire dassainissement budgtaire, imputables

la bonne tenue des recettes et la matrise des dpenses, ont cr une marge de manuvre pour amortir les chocs de 200708 au niveau des cours internationaux des produits alimentaires et de lnergie et faire face au ralentissement conomique mondial, tout en permettant daffecter davantage de ressources aux secteurs sociaux et aux infrastructures. La politique montaire a encore gagn en crdibilit en maintenant linflation un niveau trs bas et en contribuant la stabilit globale du taux de change rel. En outre, un systme financier solide et bien contrl a constitu un important facteur de rsilience et de confiance. Il reste nanmoins de grands dfis relever : renforcer encore la croissance, rgler le problme du chmage lev des jeunes, et acclrer le recul de la pauvret et lamlioration du niveau de vie. La raction des autorits au choc exogne a t prompte et bien adapte. Le budget de 2009 comportait une srie de mesures visant soutenir la conjoncture : hausse substantielle des investissements publics, relvement modr des rmunrations et allgement de limpt sur le revenu en accord avec les partenaires sociaux quoi sajoutaient des aides cibles aux PME et aux exportations. Au dbut de 2009, le gouvernement a mis en place une instance de haut niveau, compose de reprsentants des secteurs public et priv (le Comit de veille stratgique), avec pour mission de suivre les volutions de la conjoncture nationale et internationale, de procder des changes dinformation entre participants et de convenir des mesures ncessaires pour assister les secteurs et les entreprises les plus prouvs par la crise. Ainsi, un certain nombre dentreprises ont bnfici daides temporaires visant protger lemploi, travers le financement de la formation et la baisse des cotisations de scurit sociale, ainsi que des programmes destins faciliter la consolidation et la restructuration. Des mesures ont galement t prises pour attirer les investissements des marocains rsidant ltranger et aider les exportateurs accder de nouveaux marchs. Ds le dbut de la crise financire mondiale, Bank Al-Maghrib (BAM) a renforc la surveillance des engagements des banques et des risques potentiels. Elle a aussi inject des liquidits dans le but dattnuer les tensions sur le march montaire interbancaire. Faisant suite au repli de linflation, elle a diminu son taux directeur et abaiss, en trois tapes, les rserves obligatoires, les ramenant de 15 % 8 %, afin de dgager les financements ncessaires au soutien de lactivit conomique. cet gard, mme si lexpansion du crdit sest modre, du fait de laffaiblissement conjoncturel de lactivit non agricole, elle sest maintenue un niveau adquat. De plus, le taux des crances en souffrance a continu rgresser, tombant 5 % la fin de 2009, en partie grce leffacement de crances intgralement provisionnes, sachant que le taux de provisionnement a continu slever pour atteindre 74 %. BAM reste vigilante de faon prvenir une ventuelle rsurgence des crances en souffrance. Mme si le secteur financier a t largement pargn par les retombes de la crise, les autorits ont nanmoins renforc la supervision macro-prudentielle, base sur des tests de rsistance, pour contenir les risques issus des effets dits de second tour. BAM a galement redoubl defforts dans la mise en uvre des recommandations de Ble II. la fin de 2008, elle a port le ratio minimum des fonds

propres 10 % des actifs pondrs en fonction des risques et elle envisage de laugmenter davantage pour certaines banques, en fonction de leurs profils de risque, tout en vitant les effets procycliques. De mme, la politique budgtaire a t modifie pour apporter un soutien mesur lconomie. En 2008, le solde tait excdentaire en raison du dynamisme des recettes, partiellement imputable des facteurs non rcurrents; pour 2009, on prvoit un dficit de lordre de 2 % du PIB, compte tenu notamment dune modeste relance budgtaire, estime quelque 1 % du PIB. Les recettes devraient reculer de plus de 2 points de PIB, du fait de la modration de lactivit dans les secteurs non agricoles, mais aussi des allgements dimpts programms et du caractre ponctuel de certaines augmentations de recettes enregistres en 2008. Les charges ont augment par suite de lapplication des hausses de salaires convenues avec les partenaires sociaux en 2008 et du relvement du niveau des dpenses dinvestissement en soutien lactivit conomique. Mais cela a t partiellement compens par la baisse des subventions aux produits alimentaires et ptroliers rsultant du recul des cours mondiaux. Lassouplissement limit de la politique budgtaire en 2009 ne la pas carte de la trajectoire dassainissement, puisque la dette publique, qui avait flchi de 12 points de PIB de 2005 2008, sest stabilise aux environs de 47 % du PIB. Perspectives et politiques court et moyen terme Le taux de croissance devrait se modrer 3 % en 2010, en raison du retour une production agricole normale qui ferait plus que compenser le redressement des secteurs non agricoles, et augmenter 5 % environ moyen terme. Les autorits estiment, et les services du FMI sont daccord, que le retrait du soutien montaire et budgtaire la relance ne serait pas opportun. Cest pourquoi le budget de 2010 prvoit une nouvelle hausse modre des investissements, conjugue la mise en uvre de la deuxime phase des allgements fiscaux programms. Compte tenu de ces mesures, le dficit serait proche de 4 % du PIB. Bien que le ratio dette publique/PIB devrait rester pratiquement au mme niveau en 2010, les autorits sont dtermines poursuivre lassainissement budgtaire partir de 2011; lobjectif est de stabiliser le dficit quelque 3 % du PIB et le ratio dendettement moins de 50 % moyen terme. cette fin, les pouvoirs publics ont lintention de continuer amliorer le systme fiscal en le simplifiant, en largissant lassiette imposable et en rduisant les exonrations; de perfectionner le contrle et le suivi des finances publiques; de rduire les rigidits budgtaires et damliorer lefficacit des dpenses, notamment en remplaant le systme de subventions gnralises par un filet de scurit bien cibl et en rformant la fonction publique avec lappui de la Banque mondiale. Les autorits remercient les services du Dpartement des finances publiques de leur excellent rapport dassistance technique sur lvolution des recettes et de la politique fiscales.

BAM va continuer suivre de prs lvolution du crdit et de la liquidit bancaires la lumire des perspectives de croissance et dinflation. Lors de la runion du 22 dcembre, son Conseil a dcid de ne pas modifier le taux directeur, estimant que les risques dinflation sattnuaient et que les perspectives en la matire taient conformes lobjectif de stabilit des prix. BAM continuera apporter son soutien lactivit conomique en 2010, tout en restant prte ragir dventuelles pressions inflationnistes. Les autorits marocaines accordent une grande importance au maintien dune position extrieure viable. Elles jugent, linstar du FMI, que le rattachement du dirham un panier de devises a t bnfique lconomie. Comme le soulignent les services du FMI, ce systme na pas entran au Maroc une monte des risques des institutions financires, des entreprises ou des mnages, la diffrence de ce que lon a observ dans dautres pays taux de change rattach; il faut peuttre y voir leffet des contrles sur les mouvements de capitaux encore en vigueur, mme si toutes les possibilits offertes par les rcentes mesures de libralisation ne sont pas utilises. En outre, le taux de change est globalement conforme aux fondamentaux. Certes, les autorits ont quelques inquitudes devant la dgradation rcente de la balance commerciale et du solde des transactions courantes, mais elles estiment quune partie de cette dgradation est de caractre temporaire : elle dcoule de la faiblesse de lactivit et de lemploi lchelle mondiale, tout particulirement en Europe, ainsi que de la dprciation importante, et peut-tre rversible, des devises de nombreux pays concurrents. Cela dit, les autorits continueront examiner de prs les volutions externes et sappuieront principalement sur les rformes structurelles pour amliorer durablement la comptitivit. Les autorits se flicitent de lapprciation favorable porte par les services du FMI sur les progrs raliss en vue de ladoption ventuelle dune plus grande flexibilit du rgime de change et de lintroduction dun systme de ciblage de linflation. Le renforcement de lindpendance, des moyens danalyse et du cadre oprationnel de la banque centrale ainsi que lamlioration de la situation budgtaire comme de la solidit et du contrle du systme financier reprsentent des avances importantes qui conforteraient lefficacit de la politique montaire sous nimporte quel rgime. Lappui apport BAM par le Dpartement des marchs montaires et de capitaux du FMI dans diffrents domaines a t dune grande utilit. Cependant, les autorits ont la conviction que des progrs additionnels sont ncessaires dans les domaines suivants : meilleure comprhension de la dynamique de linflation, notamment au niveau sectoriel, ainsi que du mcanisme de transmission de la politique montaire; flexibilit accrue du budget pour donner plus de marge de manuvre pour des politiques contracycliques; et approfondissement des marchs de capitaux et de change. Il faudrait aussi limiter les risques qui pourraient dcouler dun assouplissement du taux de change, grce une stratgie dintervention bien conue, tout en augmentant la capacit des banques et des entreprises grer le risque de change, y compris au moyen dinstruments de couverture appropris. De ce fait, et en attendant que toutes les conditions pralables soient runies, y compris une articulation approprie des

tapes de mise en uvre avec une libralisation prudente du compte de capital, les autorits considrent ladoption du ciblage de linflation et lassouplissement du taux de change comme un objectif moyen terme. Les autorits poursuivent lapplication de leur programme de rformes structurelles visant renforcer la productivit et la comptitivit, amliorer lenvironnement des affaires un comit de suivi de haut niveau a t institu cet effet avec lappui de la Banque mondiale et diversifier les sources de la croissance. Les principales rformes en cours concernent lducation, la sant et la justice, auxquelles sajoutent plusieurs stratgies sectorielles labores en concertation avec le secteur priv dans le but de dvelopper les investissements, la production, les exportations et lemploi l o le Maroc jouit dun avantage comparatif. Ces mesures, et dautres initiatives en faveur des catgories sociales vulnrables et dfavorises, dont notamment lInitiative Nationale pour le Dveloppement Humain, devraient aider le Maroc maintenir un niveau lev de croissance et demploi, amliorer les indicateurs sociaux et relever le niveau de vie de la population. Les autorits sont conscientes des risques que ferait courir lconomie un retard de la reprise mondiale. Mais elles sont persuades que leurs objectifs en matire de croissance, dinflation, et de soldes budgtaires et extrieurs sont largement leur porte. Elles sont fermement engages dans la mise en uvre de leur ambitieux programme de rforme, qui devrait permettre lconomie de mieux tirer parti du contexte mondial postrieur la crise et crer les conditions dune amlioration durable des perspectives conomiques moyen terme.