MECANISMUL DE EVALUARE

Valoare - suma calitilor ce dau pre unui obiect; proprietatea unui lucru de a satisface o anumit necesitate a omului; echivalentul n bani al unui obiect. Valoarea, ca rezultant a procesului de evaluare, a aprut odat cu diviziunea muncii. Posesorii factorilor de producie i ai productelor au nceput s participe la procesul de schimb, unde, n funcie de nevoile i ateptrile personale, au atribuit un anumit coeficient de importan nsoit de un cost de oportunitate propriu. Dar, societatea economic a evoluat att din punct de vedere al relaiilor comerciale, ct i al modalitilor n care agenii economici pot transfera atributele dreptului de proprietate. S-a ajuns, astfel, ca un mecanism simplu iniial de atribuire a valorii, s ia n consideraie informaiile ce in nu doar de punctele de vedere ale vnztorilor/cumprtorilor, respectiv de datele existente n interiorul ntreprinderilor supuse negocierii, ct i de cele din mediul economic, ramura de activitate, activitatea concurenei i dinamica pieelor de desfacere. Valoarea este, n ultim instan, o opinie ce a rezultat n urma unor calcule sau a unei expertize. Situaiile ce solicit efectuarea evalurii sunt numeroase, dar cele mai cunoscute sunt legate de evenimente ca: schimbarea de titluri de proprietate; pregtirea pentru cotarea la burs; majorarea capitalului, fuziunea cu o alt ntreprindere, absorbia i cesiunea; lichidarea ntreprinderii; cumprarea unor active sau societi comerciale. Fie c este vorba de totalitatea unei societi comerciale, fie c este vorba de numai o parte din activele sale, evaluarea nu este vzut n acelai mod de ctre vnztor i de ctre cumprtor, fiecare avnd un alt punct de vedere cu privire la operaiunea n sine: pentru vnztor este o nstrinare, n timp ce cumprtorul vede operaiunea ca o investiie sau plasament generator de profit. Preul la care se face tranzacia este ns diferit de valoarea calculat. Diferena reiese tocmai din contextul aciunii desfurate: preul este un element real, pe cnd valoarea este un fundament matematic.

Aadar, la baza negocierii st evaluarea. n economia de pia, standardul cel mai acceptat al valorii este valoarea de pia. Standardele de evaluare utilizate n Romnia sunt cele adoptate de Asociaia Naional a Evaluatorilor din Romnia i anume:

Standard SEV 3.02 SEV 3.03 SEV 3.04 SEV 4.01 SEV 4.02 SEV 4.03 SEV 4.04 SEV 4.07 SEV 4.08 SEV 5 SEV 6.01 SEV 6.03 SEV 7.02 SEV 7.08 SEV 8.08 SEV 9.01 SEV 9.02

Domeniul Reglementat Evaluatorul competene, calificare Relaia evaluator-auditor Condiii de angajare a evalurii Principiile evalurii i practica raportrii Sfera de cuprindere i fundamente uniforme Valoarea de pia Categorii de valori n afara valorii de pia Costul de nlocuire net Echipamente, utilaje, instalaii, mobilier i birotic Evaluarea ntreprinderii Factori de mediu Imobilizri corporale n curs Evaluare ipoteci i gajuri Evaluare asocieri temporare imobiliare Verificare rapoarte de evaluare Principii elaborare a raportului de evaluare Raport evaluare: rspundere, confidenialitate

Referitor la definirea valorii de pia, aceasta are mai multe accepiuni n limbajul de specialitate: - cea cuprins n Normele reevalurii imobilizrilor corporale din HGR403/10.05.00: Valoarea de pia reprezint preul care poate fi obinut pe o pia activ, atunci cnd activele de pe pia sunt relativ omogene i exist cantiti suficiente de asemenea active tranzacionate, n aa fel nct oricnd pot fi gsii poteniali cumprtori i vnztori; - FEUSA: cel mai probabil pre cu care o proprietate ar fi vndut pe o pia competitiv i deschis, cu toate condiiile necesare pentru o tranzacie corect, vnztorul i cumprtorul acionnd prudent i n cunotin de cauz, acceptnd c preul nu este afectat de stimuli anormali; - TIAVSC/1995/IVS1: valoarea de pia este estimarea mrimii pentru care o proprietate ar fi schimbat la data evalurii, ntre un vnztor i un

cumprtor hotri, ntr-o tranzacie echilibrat, n baza unui marketing adecvat, n care fiecare parte a acionat n cunotin de cauz, fiind prudeni i fr constrngeri; TEGOVOVA/EVS-4.03: valoarea de pia nseamn preul la care o proprietate putea fi vndut n mod rezonabil printr-o nelegere privat la data evalurii, unde exist: un vnztor hotrt, o perioad pentru a negocia vnzarea i se ine cont de natura proprietii i de situaia pieei, de faptul c valoarea este static, pe perioada menionat anterior, c proprietatea este sub influena pieei libere, cu o publicitate rezonabil i c nu se iau n consideraie ofertele unor cumprtori ale cror interese sunt speciale. Elementele comune importante ale definiiilor anterioare sunt: valoarea este interpretat ca fiind preul cel mai probabil; nu implic un termen de valabilitate al derulrii tranzaciei; este necesar existena unei piee libere. n funcie de circumstanele n care se descrie ntreprinderea, se

poate vorbi de: valoare de exploatare continu - afacerea nu implic o intenie de ncetare a activitii; - valoare de lichidare afacerea este lichidat iar activele sunt vndute piece by piece; se poate manifesta sub forma lichidrii forate (licitaie) sau a lichidrii normale (cel mai bun pre pe activ n urma unei campanii de promovare); - valoare rezidual valoarea posibil de realizat la ncheierea duratei investiiei prin vnzare, prin valorificarea pieselor sau subansamblelor; - valoare de casare - valoarea obinut din dezmembrarea i valorificarea materialelor ce compun obiectul evaluat; - valoare contabil valoarea nregistrat n scriptele contabile i actele de cas ale agentului economic; - valoare de participaie cota parte procentual din capitalul social ce revine deintorului de valori mobiliare, exprimat n uniti valorice; - valoare net valoare obinut dup deducerea cheltuielilor generate de o anumit activitate sau tranzacie; - valoare de investiie valoarea cumulat n urma utilizrii i identificrii factorilor de producie necesari atingerii unui obiectiv productiv;
-

valoare intrinsec valoarea calculat a unui activ economic, dup ce se iau n calcul costul investiiei, capacitatea de a genera cash-flow, mediul de afaceri etc. Important de reinut este faptul c indiferent de scala adoptat n evaluare, sub o form sau alta se ajunge n final la analiza sursei de finanare. De aceea, pentru a se asigura optimizarea deciziei de finanare, activitatea n domeniu presupune parcurgerea urmtoarelor etape:
-

Definirea obiectivelor
Analitii financiari trebuie s-i fixeze ca finalitate un obiectiv. Altfel, n cazul n care nu se tie destinaia dorit, vor fi n imposibilitatea de a se hotr asupra metodologiei de urmat. Maximizarea averii acionarilor este, n general, considerat ca fiind cea mai important n actuala societate. Studiul efectuat asupra unui numr de aproximativ 108 societi - corporaii ar arta c principalele orientri strategice de activitate ale acestora au evoluat astfel:
Obiective 1988 1998

Pe termen scurt a)eficien( venit / investiii) 4.28 4.61 b)profit 4.01 4.41 Pe termen lung a) creterea vnzrilor 3.18 2.97 b) creterea EPS 2.83 4.38 c) creterea averii acionarilor 3.07 4.06 *punctajul a variat de la 1 - adic neimportante, la 5 - respectiv foarte importante. Sursa: Master Degree, FABB-Centrul de excelen, ASE 1998, Voicu Cristian - Obiective de politic financiar

Monitorizarea efectelor decizionale

Exist trei motive ce justific o astfel de atitudine: a) necesitatea de a msura acurateea previziunii pe baza creia se recomand strategia. Dac analiza se dovedete a fi nesatisfctoare, este necesar ca analitii ce au previzionat procesul s se ntrebe dac exist i alte metode de mbuntire a rezultatelor; b) dac decizia se dovedete a fi una greit din toate punctele de vedere, prin monitorizare se poate stopa avalana efectelor negative i se pot lua msuri de ndeprtare a problemelor aprute. Se acioneaz

pe aceast cale nu asupra istoricului, ci asupra efectelor nedorite, iar, unde este cazul, se poate abandona definitiv un anumit proiect de investiii; c) nu doar adoptarea deciziei este important, ct mai ales ncercrile de a asigura mersul investiiei pe calea previzionat. De exemplu, pe lng procesul de decizie investiional, mai este necesar i urmrirea produciei ce trebuie s se ncadreze n limitele de rentabilitate minime calculate.

Calcularea costului de finanare

Se are n vedere un cost de oportunitate legat de acceptarea uneia din variante i respingerea celorlalte. Mergnd pe acest fir al ideilor nu putem s nu remarcm caracteristicile financiare proprii ce nsoesc diferitele direcii de aciune din partea managementului, legate de asigurarea cu fonduri a procesului investiional. Pentru a putea fi realizat obiectivul anterior este necesar o analiz att pentru rezultatele din perioada trecut, ct i pentru cele anticipate. Se urmrete minimizarea erorii umane n procesul de prelucrare a datelor. Politica financiar la nivel microeconomic trebuie s fie rezultanta analizei comparative ntre disponibiliti i necesar, ntre nevoi si resurse. n economia anilor 80 i 90 a rilor dezvoltate, alegerea principalelor modaliti de obinere a fondurilor se prezenta dup cum urmeaz:
1988 % Aciuni si obligaiuni mprumuturi bancare Autofinanare Alte modaliti 7 28 55 10 198 9 % 13 40 37 10 199 0% 10 46 34 10 199 1 % 10 47 33 10 199 2 % 12 33 37 18 199 3 % 37 15 27 21 199 4 % 25 19 25 31 199 5 % 29 23 24 24 1996 % 22 30 19 29 1997 % 17 41 17 25

*Sursa: Statistica afacerilor, MasterDegree,FABB-1998, Voicu Cristian - Surse de finanare

Indiferent de opiunea managementului societii privind recurgerea la una din formele de finanare anterioare, echipa analitilor financiari trebuie s fie contient de faptul c factorul cel mai important ce afecteaz economia, inclusiv activitatea firmei, este climatul investiional . Un alt factor de influen este inflaia. Aceasta poate determina potenialii investitori/creditori s-i orienteze disponibilitile ctre un domeniu sau altul. Rareori investitorii i

folosesc n exclusivitate o singur sursa de capital. De aceea, se urmrete a se ti care este costul mediu ponderat al capitalului pe care l folosesc: CMPC= Ci*pi , unde pi este ponderea cu care fiecare form de capital particip la finanare. Agenii economici au, n general, nevoi de finanare mai ridicate n i dup perioadele de boom economic, n timp ce necesitile lor cele mai sczute urmeaz dup ce recesiunea a atins pragul minim. Pus ntr-un grafic, explicaia anterioar se prezint astfel:
RECESIUNE BOOM ECONOMIC

Asupra deciziilor de finanare se realizeaz o presiune din partea unor factori att interni, ct i externi, dintre care amintim riscul afacerii, cel de rat a dobnzii i de pia. La acestea se adaug o serie de vulnerabiliti legate de: dependena de importurile energetice, dependena de exportul unui singur tip de marf, a unui singur produs, dependena de fluxurile de capital, slbiciunea sistemului politic i juridic, tensiuni regionale. Aceste aspecte trebuie bine nelese i reprezint un element-cheie al analizei riscului investiiei. Aadar, studierea ntreprinderilor presupune analiza factorului uman, a mprejurrilor economice, sociale si monetare. Acestora se adaug studierea pieei, a produselor fabricate sau transformate de ctre ntreprindere, studiul mijloacelor de munc i al calitii acestora, o analiz financiar i una industrial prezent i de perspectiv.

Orice studiu ce urmrete determinarea valorii unei ntreprinderi sau a unei pri din aceasta trebuie s in seama n ipotezele cu care lucreaz i de politic macroeconomic a statului respectiv. Aceasta nseamn c statul se poate implica n mod direct (ca proprietar, ca ntreprinztor) sau indirect, prin susinerea i supravegherea unor ramuri sau sectoare economice. n concluzie, fie c este vorba de analize privind evaluarea, fie de analize privind fezabilitatea unei afaceri, prelucrarea datelor istorice financiareconomice trebuie s fie nsoit de o ajustare n perspectiv a rezultatelor pe o perioad ce va varia ntre 3 i 5 ani de activitate continu.

Termeni-cheie

definiia valorii premisele procesului de evaluare clasificarea valorii pre tranzacie obiective strategice modaliti de finanare costul resurselor efecte decizionale vulnerabiliti

METODE ECONOMETRICE LINIARE I NELINIARE

Noiuni. Variabil rezidual i ipoteze de estimare. Model econometric
Influenele din economie, multiple i aleatorii, adeseori conjuncturale, impun utilizarea unor expresii n genul medie sau indice. Dar toate acestea sunt rezultanta faptului c, spre deosebire de alte tiine, n economie nu se poate atinge rigurozitatea, ci cel mult se poate explica fenomenul. Pentru a putea nelege etapele necesare unei derulri analitice econometrice este necesar s ne reamintim o serie de concepte de baz utilizate:

Indicele I1/0 = ( p1iq1I)/ ( p0iq0I)

Media X = M = ( xIfI) / ( fI)= E(x)

Dispersia
2

= [ ( xI x )2]/n = [ ( xI x )2fi]/ fI = E(x2) (E(x))2

respectiv:
2 2

10

exprim mprtierea valorilor de la medie, la fel ca i Abaterea medie ptratic ( ) =

( )

2 1/2

Covariana Covxy = [ (xi-x )(yi-y )]/n

este momentul de ordinul 1 al produselor abaterilor de la medie.

Coeficientul de corelaie rxy = (covxy)/(

x

exprim intensitatea legturii dintre variabile; 1-corelaie puternic, 0.5 corelaie slab, 0-lipsa corelaiei, (-1) corelaie invers.

- R2 (R2) sau Coeficientul de determinare multipl

- unde SSR=suma ptratic a regresiei; SSE=suma abaterilor ptratice; SST=suma total ptratic; SST=SSR+SSE

-iar SST = msoar variaia asupra observaiilor; SSR =msoar variaia explicat; SSE =msoar variaia inexplicat / neexplicat.

11

- R2 sau R2 exprim proporia modificrilor variabilei

dependente care este explicat prin modelul de regresie; atinge valori ce variaz de la 0 (atunci cnd evoluia poate fi descris de o simpl dreapt ce trece prin media calculat a datelor), pn la 1 (atunci cnd curba strbate toate punctele de grafic); daca R2 = 0.95, nseamn c 95% din abaterea variabilei dependente Y este explicat de modelul ales.

- Parametrii estimai ai regresiei

= (
1

;.; Ap)

- Eroarea standard a parametrilor

S coloana abaterilor standard este format din estimarea deviaiilor standard a nregistrrilor prelucrate

Testul t-raio t-raio = /

- cu ct raportul este mai mare, cu att mai semnificativ este parametrul

n cadrul modelului regresiv. Acesta este un test statistic pentru a determina dac valoarea actual a vectorului format din matricea parametrilor este zero.

Tabelul analizei dispersiei

Sursa Grade libertate p-1 n-p n-1 Suma ptratelor SSR Media ptratelor SSR/(p-1) F-raio [SSR*(p-1)]/ [SSE*(n-p)]

Regresia Abatere Total

SSE SSE/(n-p) SST - e folosit s testeze ipoteza nul Ho, potrivit creia 1 = ... = p=0, comparativ cu ipoteza nenul sau H1, ce spune c cel puin un parametru nu este zero. Este vorba de un test al semnificaiei generale pentru modelul de regresie. Dac este acceptat Ho, nseamn c nu exist o relaie concludent ntre variabila dependent i modelul ales. n aceast situaie, datele ar putea fi reprezentate i de o linie orizontal ce ar trece prin valoarea medie calculat. Ideea este c n urma efecturii testului, s fie respins

12

ipoteza nul n favoarea celei nenule, atunci cnd F-raio calculat > Fn,p1,n-p-1.

Semnificativitate statistic
p-value < 0.5 nivel maxim al erorii acceptat eantionul trebuie s ndeplineasc condiia de reprezentativitate n raport cu colectivitatea din care a fost extras.

Funcii econometrice
pot fi: funcii liniare y = a +bx funcii putere y = axb funcii logaritmice y = a + b logx funcii polinomiale de grad d y = a+bx++mxd

Metoda celor mai mici ptrate (MCMMP)

are la baza o serie de ipoteze de lucru: datele privind mulimea variabilelor y, x1, x2 sunt obinute fr erori de observaie; variabilele explicative x1, x 2,nu depind unele de altele, nu exist corelaie ntre ele, i exercit influena doar asupra variabilei efect y; variabila rezidual este normal distribuit, adic este de medie zero i dispersie diferit de zero; variabila rezidual este independent de valorile variabilelor explicative xi.
-

- Valoarea previzionat
- valoarea cu gradul i sau valoarea ajustat a variabilei dependente Y este notat prin Yi . Aceasta se obine prin evaluarea modelului de regresie Y=f(X, Bj), n care Bj sunt parametri sau variabile de regresie.

Reziduurile

Reziduul de ordinul i = (Yi Yi)

- rezult din diferenele pe vertical ntre datele actuale cunoscute Yi i curba generat prin valorile calculate Yi (Yi = + Xi.). Dac eroarea (reziduul) este pozitiv, nseamn c nregistrarea introdus se gsete deasupra curbei de regresie, iar n situaia de negativitate, curba este deasupra datei actuale. Cu ct eroarea este mai mare, cu att abaterea este mai puin important.
Suma reziduurilor

13

unde N este numrul de observaii. Expresia reprezint suma total pentru toate nregistrrile a diferenelor obinute din compararea cu valorile calculate.

Suma ptratic a reziduurilor

- principiul ce st la baza regresiei neliniare este de a se urmri minimizarea SSE prin ajustarea parametrilor modelului n scopul aducerii curbei grafice calculate aproape de nregistrrile introduse; cu ct indicatorul este mai mic, cu att estimaiile vor fi mai corecte.

- Metode scor
Economitii contemporani au dezvoltat noiunile statistice n domeniul analizei i prediciei financiare, ajungndu-se pn la elaborarea unor funcii polinomiale al cror rol este diferit de la caz la caz. Astfel se poate urmri a se explica un anumit fenomen, sau a efectua o predicie privind riscul de faliment. Funcia SCOR este o combinaie liniar prin intermediul creia se identific caracteristicile financiare i este de forma:

Z = rxy * Ri
unde: rxy reprezint coeficienii de corelaie, iar Ri rate de rentabilitate ce trebuie s fie independente ntre ele, n caz contrar ar transporta influena unei variabile n cadrul funciei scor n mod amplificat. Validarea unei teorii sau model financiar se face doar dup parcurgerea unui demers absolut necesar: 1. formularea sistemului de ipoteze; 2. elaborarea sistemului de modele; 3. verificarea empirica a ipotezelor; 4. utilizarea unei baze de date semnificative pentru confirmarea verificrilor. Modelul Altman a fost dedus pe baza unui eantion ce cuprindea att ntreprinderi solvabile ct i insolvabile, n care variabilele erau indicatori economico-financiari. Funcia scor ZA este cu att mai bun cu ct performanele ntreprinderii sunt mai ridicate, i anume:
-

ZA < 1.8 faliment iminent;

14

1.8 < ZA < 2.7 situaie dificil; ZA > 2.7 situaie financiar bun.
Alt model de evaluare este cel al lui J. Conan si M. Holder. Potrivit acestuia, riscul de faliment este corelat cu valoarea scorului Zch astfel:

Zch <0.04 eec; 004 < Zch <0.05 pericol; 0.05 < Zch < 0.1 alert; Zch > 0.1 situaie foarte bun, risc de faliment sczut. Regresia
metod de analiz statistic prin care pornindu-se de la valori observate pentru o variabil y (variabil dependent) i pentru mai multe variabile independente (xi) se caut o expresie a funciei ce exprim legtura dintre ele. regresia multiliniar este o funcie de forma y = b+a1x1+a2x2+ .+u, n care coeficienii ai si b trebuie determinai. diversele funcii de regresie polinomiale pot fi reduse, prin transformri de tip lag, n funcii multiliniare. evaluarea unei funcii de regresie referitor la ct de bun este se face cu ajutorul unor indicatori statistici care privesc ansamblul funciei (R2 , F-prob) sau componentele ei (t-test, F-test). F-test indic dac toat ecuaia de regresie este semnificativ; situaie n care Fcalculat este necesar s fie superior lui Ftabelat:
-

Fcalculat = [R2/(k-1)]/[(1-R2)/(n-k)

unde k este numrul total de variabile ale ecuaiei de regresie plus termenul liber; - n este numrul de observaii date. T-test este util n derularea stabilirii semnificativitii pentru toi coeficienii (ai ) ai variabilelor i pentru termenul liber; este necesar ca t-test calculat >t-test tabelat; are semnificaie aparte n cazul eantioanelor ce nregistreaz sub 60 de observaii. Recomandm a se folosi n derularea analizei econometrice pachete de programe din cadrul Microsoft Office Excel, Statistic, DataFit, CurvExpert, MathLab, SPSS. Prin caracteristicile lor, aceste pachete de programe conin utilitare specializate ce permit transformri statistice, eliminare de sezonalitate, calcul de indicatori, de vectori de ecuaie, verificarea distribuiei normale pentru abateri etc. Volumul de date trebuie s fie de minim 100-150 observaii n aa fel nct concluziile s fie considerate semnificative. Adiional,

15

n scopul uurrii analizei statistico-financiare comparative, v ndrumm a utiliza programe vizuale din clasa download file foarte utile, produse i perfecionate n colaborare cu firme de specialitate i care au dezvoltat funcii liniare scor de tip VIC xxxx. n acest caz, interfaa de lucru s-ar prezenta sub forma urmtoare:

Model vizual conceptual

DENUMIRE INDICATOR

FORMULA DE CALCUL

1999

2000

Marja bruta a profitului (%) MBP Marja neta a profitului (%) MNP Rata de profitabilitate a activelor(%) RPA Rata rentabilitatii capitalului propriu (%)RRCPR Numarul de rotatii al stocurilor Nr.RSt Gradul de utilizare al stocurilor (%) GUSt Durata medie de ncasare a creantelor (zile)DMIC Durata m edie de plata a datoriilor (zile)DMPD Rata curenta a lichiditatii (%) RCL Rata rapida a lichiditatii (%) RRL Gradul de ndatorare (%) GI Profit pe actiune (lei/actiune) P/A

Prof.brut/CA Prof.net/CA Prof.net/A.total.mediu PN/CPR CA/Stoc mediu Ven.total/Stoc mediu Creante*360/CA Datorii total*360/CA Activ circ/Dat. Trm. Scurt Act.circ-Stocuri/Dts Datorii totale/CPR PN/Nr.actiuni

Instaleaza Alegeti domeniul

Copiaza

Ruleaza

de activitate pentru comparare

16

Analiza statistic este, n general, folosit n managementul investiiei din mai multe motive: pentru a se descoperi relaia dintre performana industriei i cea a companiei utilizate ca subiect; - pentru a previziona trendul i valorile viitoare n funcie de comportamentul istoric al companiilor; pentru a se afla/elimina variaia sub influena sezonalitii. ntr-o pia concurenial, valoarea fiecrui activ genereaz propria rentabilitate aferent la un risc anume asumat sau acceptat, fapt ce o face s fie o funcie rezultant a rentabilitii sperate i a influenei mai multor factori: Ri = E(Ri) + bijFij unde: E(Ri) = Rfr risc +bi (E(Rm) Rf) bi si bij coeficient de volatilitate; E(Rm) rentabilitatea pieei, a sectorului de activitate; Rfara risc rentabilitatea la investiii n obligaiuni de stat etc. al cror risc este considerat nul. n ultimul timp, utilitatea statisticii se observ i n determinarea gradului de expunere la riscul de insolvabilitate, ca urmare a falimentului bancar generat de dinamica ratei dobnzii i a ratei de schimb. Este bine cunoscut situaia negativ a trezoreriei cu care s-au confruntat societile comerciale ce aveau contul curent sau de depozit deschis la bnci ce au intrat n incapacitate de plat: ordinele de plat nu au mai fost executate, nu au mai putut ncasa n conturile respective, nu au putut efectua transferul de sold la alte instituii bancare, nu au beneficiat de asigurri de la fondul de garantare, nu au primit confirmri SWIFT la transferul extern ordonat, motiv pentru care au suportat cheltuieli judiciare sau li s-au perceput penaliti de ctre partenerul strin, au pltit cu ntrziere salariile etc. Toate aceste neajunsuri au avut ca punct de pornire politica de trezorerie a bncilor n cauz. Pentru a diminua asemenea neajunsuri, se evalueaz riscul bancar prin prisma politicii de gestionare a resurselor, ce poate fi una agresiv, activ, adaptiv, anticipativ etc. Cea mai simpl metod este cea de a verifica corelaia i de a stabili funcii

17

statistico-descriptive ntre cotaiile de pornire ale fiecrei bnci la licitaiile valutare i ntre dobnzile interbancare, raportate la valoarea medie zilnic calculat pe ansamblul pieei de ctre Banca Naional a Romniei. Un rol hotrtor n ce privete existena unei dinamici juste de evoluie a ratei dobnzii l are politica macroeconomic, mai exact politica monetar. Conform definiiei, aceasta reprezint ansamblul de msuri de sporire sau diminuare a ratei dobnzii si a stocului de bani (a masei monetare) ntr-un stat ntr-o anumit perioad de timp, n scopul influenrii vieii economice si sociale. Direcia de aciune contemporan n care sunt promovate politicile economice guvernamentale ale statelor democratice vizeaz, n funcie de doctrina economic promovat, ntr-o msur mai mult sau mai puin important aspectele monetare. n nelegerea problemelor economice importante i pentru analiza efectuat prin prisma politicii monetare, succint este necesar a se realiza o trecere n revist a principalelor variabile ce pot fi utilizate: - Masa monetar este elementul central al oricrei doctrine economice contemporane, pe fundamentul creia se promoveaz msuri macroeconomice de control asupra dinamicii preurilor i puterii de cumprare; - Rata inflaiei i a dobnzii: dou aspecte importante n ce privete costul de finanare, respectiv refinanare i fructificare la care agenii economici accept sa-i deruleze activitatea; - Produsul Naional Brut: este variabila macroeconomic utilizat n cadrul ntocmirii documentaiei statistice referitoare la performanele unei economii naionale ntr-o anumit perioad de timp i care exprim totalitatea produciei vndute (a veniturilor realizate) pe teritoriul unui stat de agenii rezideni (naionali) i nerezideni (investitori strini domiciliai) ; - Rata omajului: a fost considerat mult vreme ca fiind invers proporional cu rata inflaiei, fapt care n prezent se consider adevrat doar pe termen scurt (de la cteva luni pn la un an), ntruct pe termen lung evoluia este contradictorie, putnd exista att un omaj ridicat, ct i o rat a inflaiei de doua cifre; - Deficitul de cont curent: indicator al performanelor comerciale naionale, este statistic atent urmrit datorit influenei pe care o are asupra satisfacerii cererii de consum i a informaiilor pe care le ofer despre competitivitatea unei economii; - Cererea i oferta de bani sunt forele care stau la baza mecanismului inflaionist prin preul de utilizare (sau rata de fructificare) al banilor pe care prile l negociaz, i prin viteza de rotaie imprimat unitii monetare naionale.

18

Exercitarea controlului asupra evoluiei de ansamblu a economiei presupune utilizarea unor instrumente monetare complexe: - comportamentul masei monetare la variaia ratelor de dobnd, respectiv de refinanare: este foarte important viteza de reacie, decalajul n timp dintre manifestarea factorului de influen i reacia pieei, respectiv tipul de adaptabilitate promovat (anticipativ sau raional) ; - sistemul rezervelor minime obligatorii, care vizeaz restrngerea sau nu a posibilitii de creare de moned scriptural din partea bncilor prin procesul creditrii; - operaiunile de open-market sunt activitile de vnzare - cumprare de titluri de stat emise pe piaa financiar, n scopul controlrii bazei monetare (a numerarului n circulaie i depozitelor la vedere deschise i deinute de bncile comerciale) de ctre Banca Naional; - influenarea ratei de schimb are n vedere comportamentul autoritii centrale la fluctuaia cotaiei monedei naionale fa de cele strine, manifestat prin solicitarea sau nu n anumite perioade de timp a justificrii economice stricte pentru operaiunile monetare de vnzare-cumprare valut, derulate de ctre operatorii autorizai; - mrimea deficitului comercial etc. n urmrirea asigurrii stabilitii economice nu se poate vorbi de un program strict n ce privete utilizarea unor instrumente monetare, ci dimpotriv, sunt utilizate abloane de aciune n atingerea obiectivelor economice, acestea innd cont de realitile istorico-sociale i culturale ale unei ri. La nceputul anilor 70, activitatea bncii centrale viza controlul creditului prin intermediul unui barem de repartiie ntre ntreprinderi n vederea luptei contra inflaiei i evitrii variaiei de dobnd. n acea situaie banca era pe o poziie de for, iar dintre debitori cei mai avantajai erau agenii economici mari. n anii 90 ns, sub influena dereglementrilor legale, dinamismul comercial global a impus renunarea la limitarea creditului i cutarea unor instrumente noi: taxa scontului, operaiunile de open-market i sistemul rezervelor obligatorii. Utilizarea acestora este fcut nu separat ci cumulat, cunoscnd faptul c exagerarea n implementarea unui factor are efecte contradictorii care se traduc n sporirea greutii de operare a celorlalte. n aceast ordine de idei, verificarea proporiilor n care se aplic acest mix de politic monetar trebuie fcut periodic, n condiiile unui raionament analitic anticipativ i implic viteza de adaptabilitate la realitile de comportament al agenilor economici. Normele prudeniale actuale vizeaz supravegherea bancar n ce privete emisiunea de certificate de depozit, statueaz anumite raporturi n

19

care trebuie s se gseasc elementele de datorii, capitaluri proprii i activ bilanier, ct i corelaiile ce exist ntre acestea din punct de vedere al lichiditii, acoperirii plasamentelor cu capitaluri proprii, al formrii rezervelor la acordarea de credite etc. Potrivit realitii economice, riscul expunerii vs fonduri proprii este necesar a fi meninut la nivel acceptabil, fapt ce ar permite existena unui sistem bancar sntos i creterea concurenei. Trebuie a fi menionat faptul c efectele politicilor monetare asupra ofertei i cererii globale nu sunt previzibile ca ntindere n timp i spaiu, aceast incertitudine constituind o problem-cheie. Finalitatea instrumentelor monetare n concepia modern rezid n asigurarea unei evoluii a economiei nepulsatorie, cu fluctuaii ct mai reduse. Pentru aceasta, n funcie de rolul care se atribuie interveniei statului n economie, se poate acorda prioritate obiectivului inflaionist sau celui privind omajul. Indiferent ns de opiunea aleas, efectele normelor de funcionare i derulare a activitii pe pia pentru operatorii autorizai, se consider a fi superioare celor de intervenie direct asupra creditului i masei monetare. n final, merit amintit i influena exercitat de ctre micrile de capital investiional i speculativ, a ratei dobnzii externe de finanare-fructificare i ajutorare internaional, a percepiei de rating extern pentru ara debitoare. Pe baza informaiilor financiare, asupra fiecrei bnci se poate face o radiografie structural a performanelor:

Volatilitatea afacerii

Rentabilitatea afacerii

Venituri

Total Activ

Profit Net

Capital propriu Datorii

Termeni cheie

indice statistic medie statistic dispersie statistic abatere medie ptratic

covariana coeficient de corelaie parametrii estimaiei eroare standard

20

t-test/F-test suma ptratelor media ptratelor p-value funcii econometrice metoda celor mai mici ptrate valoare previzionat

reziduul statistic metode scor regresia statistic modelul conceptual vizual riscul de faliment bancar riscul de rat a dobnzii factori de influen

ANALIZA DIAGNOSTIC
Puncte tari-Puncte slabe-Oportuniti-Ameninri (Strengths-Weaknesses-Opportunities-Threats)
Diagnosticul urmrete descrierea tendinelor din activitatea agentului economic, lund n consideraie dinamica mediului. Se adopt, de la caz la caz, grade diferite de detaliere asupra: - deficienelor (punctelor slabe) i a cauzelor acestora; - avantajelor competitive (punctelor tari) i a fructificrii oportunitilor; - orientrii strategice de cretere a profitabilitii i dezvoltrii. Pregtirea analizei diagnostic presupune colectarea informaiilor care au influen asupra ntreprinderii n cauz, stabilirea documentaiei necesare, elaborarea de chestionare, participarea la discuii cu personalul de decizie i execuie, stabilirea de interviuri, vizitarea la faa locului, analiza fluxului informaional, examinarea bilanului, a contului de profit i pierdere, a balanei contabile. Prima etap n derularea efectiv a diagnosticului este reprezentat de PREZENTAREA GENERAL a societii comerciale. Se face o trecere prin: obiectul su de activitate; date de identificare (denumire, adresa,

21

telefon); scurt istoric privind nfiinarea (transformrile succesive, ntreprinderea din care provine, fuzionri, divizri, retehnologizri); capitalul social actual, acionarii i cotele deinute; numrul de angajai; mediul ecologic; cifra de afaceri etc. Rolul lor este de a forma deja o imagine general de ansamblu asupra agentului economic descris i a activitii desfurate. A doua etap const n aspectele pe care diagnosticul trebuie s le surprind sub forma:

Diagnosticului juridic
Implic investigaii asupra aspectelor juridice ce in de activitatea ntreprinderii; sunt analizate i solicitate documente referitoare la nfiinarea societii comerciale, titlurile de proprietate deinute, situaia creditelor i garaniilor, calitatea polielor de asigurare ncheiate, lista mrcilor, licenelor i brevetelor, litigiile i perspectiva lor de rezolvare, alte documente ce au legtur cu latura juridic i care sunt considerate utile din acest punct de vedere. Aspecte adiionale pentru a fi analizate constau n: situaia juridica a construciilor i terenurilor, urmrirea contractelor de locaie i concesiune, programele de nregistrare a know how-ului, modul n care sunt rambursate creditele acordate, politica firmei n ce privete programul de finanare acordat clienilor; se verific regularitatea n plata impozitelor la organul fiscal, existena contractelor colectiv i individual de munc, a regulamentului de ordine interioar, ca i existena autorizaiilor de mediu necesare.

Diagnosticul resurse umane

Se urmresc n special costurile cu evoluia anterioar i ulterioar, cu personalul angajat, se verific pregtirea profesional i educativ a acestuia, structura pe vrst i pregtire superioar, atitudinea referitoare la litigiile de munc i forma n care acestea s-au manifestat, se are n vedere gradul de participare de ctre salariai la promovarea inovaiei n ntreprindere. Se utilizeaz indicatori ce definesc dinamica personalului, gradul de participare la profit, eficiena pe salariat, raportul n care se afl personalul uman fa de potenialul material i tehnologic, se stabilete productivitatea pe unitatea orar lucrat ca i pe salariat, se urmrete politica de recompensare i salarizare ca i numrul de ore suplimentare lucrate, se verific condiiile de munc ca i existena sindicatelor.

22

 In paralel cu diagnosticul resurselor umane este necesar a se efectua analiza managementului i structurii organizaionale. Este vizat modul de organizare al ntreprinderii, fluxul de decizie in derularea procesului de producie-desfacere-aprovizionare. Trebuie menionat c se pot ntlni structuri nalte sau structuri plate, potrivit tipului de pia pe care agentul economic acioneaz. De aceea este necesar a se cunoate modul de comunicare ntre compartimente, sarcinile ce sunt atribuite, capacitatea de preluare a sarcinilor ntre compartimente, modul de exercitare al autoritii. Legat de structura managementului se poate observa o ierarhizare, n special la ntreprinderile mari, n managementul la vrf (centrala), managementul executiv (sucursala judeean) si managementul operativ (agenii, puncte de lucru, operatorii de distribuie). Se verific i structura acionariatului n perspectiva influenrii asupra reprezentanilor AGA si Consiliului de administraie. n ce privete obiectivele, acestea se pot clasifica n obiective pe termen lung si pe termen scurt. n funcie de ateptrile previzionate, se pot ntlni strategii de meninere (se urmrete realizarea acelorai obiective, se menine activitatea firmei la acelai nivel), strategii de limitare (diminueaz activitatea derulat, se conserv capacitatea de producie), strategii de cretere (se achiziioneaz noi echipamente, crete gradul de utilizare al celor existente) i strategii de supravieuire (se nchid secii de producie, se vnd active, se restructureaz activitatea conform noilor condiii de pe pia). Gestiunea se caracterizeaz n funcie de grad de centralizare, grad de antrenare, grad de stimulare si recompensare, rentabilitate si lichiditate. Se determin costurile serviciilor funcionale, a scenariilor privind renunarea sau dezvoltarea unor asemenea servicii; cel mai adesea, n optimizarea structurii de lucru, este necesar n primul rnd ca normele de munc stabilite anterior s fie revzute, s fie atribuii coeficieni privind timpul lucrat ca i cel consumat n alte activiti dect cele productive, pentru ca n final s fie reconstruit ntreprinderea pornind de la zero; un asemenea proces este greoi de efectuat, cere timp i resurse, dar este i cel mai fezabil din punct de vedere al rezultatelor. Sunt studiate fiele de post ca i cele de cost rezultate din necesitatea meninerii unei anumite activiti; se face un paralelism ntre angajamente si realitate, ntre simulri si evoluia trezoreriei.

23

Diagnosticul operaional
Ceea ce se dorete a se cunoate este estimarea performanelor tehnologice i soluiile de optimizare a fluxurilor tehnologice. Structura tehnic este influenat de tipul de ntreprindere: productiv, prestri servicii etc. n derularea analizei se cunoate durata ciclului de fabricaie, programul de lucru, programarea produciei, reprezentativitatea produselor realizate, se trec n revist tehnologiile folosite mpreun cu uzura lor fizic i moral. Toate aceste aspecte sunt reprezentate att cantitativ, ct i valoric. In paralel, se verific existena manualului privind controlul calitii produciei, activitatea de ntreinere, organizarea programelor de modernizare i reparaii, gradul de informatizare i perspectiva programelor utilizate. Tot in aceast etap se analizeaz i modul n care se deruleaz fluxul intrrilor i cel al ieirilor. Este necesar analiza furnizorilor, a clienilor, a condiiilor contractuale, a intermediarilor, a comisioanelor ce se pltesc, a condiiilor de plat.

Diagnosticul comercial mpreun cu analiza mediului de afaceri extern i cel intern

Sunt prezentate n aceast etap elementele care influeneaz activitatea comercial a societii, de aici rezultnd c, n urma estimrii caracteristicilor, a tendinei i dinamicii pieei pe care se acioneaz, s se construiasc previziunea vnzrilor, att de importante n derularea previziunii prin metode financiare. Subdiviziunile acestei etape sunt: analiza mediului extern i analiza mediului intern. Referitor la mediul extern, avem n vedere politica, economia statelor vecine i a celor cu care societatea comercial are relaii de afaceri, deosebirile culturale internaionale, tehnologia i economia intern a agenilor cu care se afl n competiie. Pentru ntreprindere este necesar a se face clasarea n oportuniti sau ameninri n situaia n care se iau decizii de guvern de natura celor ce urmresc influenarea comportamentului individual i organizaional. Nivelul de implicare a statului n economie, ca i forele microeconomice sau macroeconomice sunt factori de conjunctur cu influen puternic n cadrul sectorului de activitate, respectiv al niei de pia. In aceast categorie intr folosirea de date statistice guvernamentale, ratele dobnzii

24

i inflaiei, preul principalelor materii prime, funciile cererii i ofertei, situaia importurilor i a forei de munc, tehnologia mpreun cu cercetarea tiinific. Se urmrete competiia dintre produsele similare, ct i cea ntre produsele complementare i suplimentare, putnd exista situaii n care , urmare unor deficiene calitative, produsele complementare s ngreuneze desfacerea produciei de baz; Sunt evaluate ntreprinderile concurente din punctul de vedere al strategiei de pre sau de meninere a segmentului de pia, al obiectivelor, al poziiei strategice, al clientelei i produselor. Pot exista situaii n care creterea ramurii este lent (ex.: buturi alcoolice ), competitorii sunt numeroi, costurile de depozitare sunt ridicate; De asemenea, se urmrete istoric comportamentul ntreprinderii n ce privete aplicarea mixului de marketing: politica de pre (competitivitate, restricii, eficient, concurent), politica de produs (destinaia produciei, ce nevoi acoper, gama comercializat pe ponderi valorice i de volum, nnoirea i abandonarea de produse, termenii contractuali uzuali, duratele medii ale contractelor pe categorii de produse, tendinele pe pia, tendine pe o perioad de 3-5 ani), politica de distribuie (canalul de distribuie a serviciilor i produselor n funcie de segmentul de pia cruia i se adreseaz, distribuia n teritoriu, relaiile pe care ntreprinderea le are cu distribuitorii, tipul de distribuie adoptat, efortul efectuat n asigurarea distribuiei) i politica de comunicare (publicitate i reclam, activiti de promovare, concursuri, premiere i sponsorizri, imaginea public, ntreinerea relaiilor cu clienii, analiza costuri de publicitate-efecte asupra vnzrilor, ce tehnic de abordare a clienilor este predominant, diferene anterioare ntre previziune i rezultate efective). Gradul de finisare, mpachetare, lrgirea sortimentelor, asistena tehnic, garaniile productorului sunt alte elemente de care trebuie s se in seama.

Diagnosticul financiar
Principalele situaii financiare ce sunt luate n calcul n derularea analizei sunt: bilanul contabil, contul de profit i pierdere, situaia cash-

25

flow-lui, repartizarea profitului, bugetul de venituri i cheltuieli, raportul anual prezentat acionarilor i certificat de un auditor autorizat. Se urmresc deciziile de finanare deja derulate i n perspectiv referitoare la: imobilizri de tipul terenului, cldirilor, utilajelor, licene etc., la care se adaug participaii pe termen lung deinute la diverse societi comerciale, gestionarea stocurilor i creanelor, existena unor disponibiliti lichide destinate plailor curente. Se identific elementele analizei SWOT-puncte tari, puncte slabe, oportuniti, riscuri i elemente privind activitatea n viitorul previzionat. Ecuaia bilanier de baz din contabilitatea continental este de tip Activ=Pasiv - iar cea din contabilitatea anglo-saxon Activ = Datorii + Averea acionarilor. Diferene de esen sunt doar n ce privete nregistrrile contabile, respectiv principii de lucru, nu i modul n care se calculeaz i se raporteaz rezultatul activitii, tabloul resurselor de finanare, previzionarea fluxurilor financiare etc. ACTIV = ACTIVE IMOBILIZATE{Imobilizri corporale [teren, mijloace fixe, imobilizri n curs aflate n diferite faze de execuie] +Imobilizri necorporale [brevete, concesiuni, tehnologii particip la realizarea profitului] +Imobilizri financiare [titluri de participaie i creane imobilizate achiziionate n scopul pstrrii lor pentru o perioad mai mare de 1 an]} + ACTIVE CIRCULANTE {Stocuri [mrfuri, materii prime, semifabricate, ambalaje, materiale, produse finite, alte obiecte de inventar] + Creane [bani a se ncasa de la teri, de regul n cadrul unui exerciiu financiar] + Disponibiliti [cash, casa, conturi bancare]} + DIFERENE DE CONVERSIE I CHELTUIELI NREGISTRATE N AVANS. PASIV = CAPITALUL PROPRIU SAU AL ACIONARILOR [Capital social + profitul reinvestit + rezerve + prime de emisiune + provizioane reglementate + rezultatul exerciiului + alte fonduri rmase la dispoziia firmei] + DATORII [sume de plat pe termen scurt + pe termen lung ctre bnci, autoriti i ageni economici] + VENITURI NREGISTRATE N AVANS I DIFERENE DE CONVERSIE PASIV. Contul de profit i pierdere poate avea forma unui tabel sau a unei liste; n ambele cazuri avem activitate de exploatare (conine operaiuni curente de producie), financiar (se refer la vnzrile i cumprrile financiare) i excepional (aciuni accidentale, cum ar fi litigii, penaliti, premieri etc.). Efectuarea analizei economico-financiare presupune analiza n structur si dinamic a elementelor bilaniere i ale contului de rezultat;

26

se stabilesc relaiile i tendinele ntre elementele patrimoniale; se efectueaz o comparare cu performanele firmelor similare sau cu a celor considerate fr risc; se determin perspectivele agentului economic. Perioada de raportare este de minim 3 ani, la care se adaug o serie de indicatori financiari, de structur, de evoluie, de lichiditate, de risc etc. Pentru a se menine echilibrul financiar, agentul economic trebuie s asigure o corelare ntre structura surselor de finanare si cea a investiiilor fcute; practic, se va verifica dac este respectat regula finanarea activelor circulante din surse pe termen scurt, iar cea a imobilizrilor din credite i mprumuturi pe termen lung ; n nici un caz imobilizrile s nu fie finanate din resurse scadente n mai puin de un an, ntruct poate interveni blocajul financiar, respectiv falimentul, chiar dac ntreprinderea a fost generatoare de profit n perioada anterioar. De asemenea, este necesar a se menine o concordan i ntre venituri i cheltuieli aferente unei anumite perioade de timp; n acest scop n contabilitate se folosete metoda cumulativ; dificultile apar ca urmare a diferenei de timp ntre ncasarea la venituri i plata efectiv la cheltuieli. Trebuie s se puncteze politica de gestiune a stocurilor, ce poate fi de tip FIFO (primul intrat, primul ieit), LIFO (ultimul intrat, primul ieit) sau Cost mediu ponderat (realizeaz o alocare uniform ntre consumuri i stocuri). n ceea ce privete veniturile, analiza acestora implic mai multe dimensiuni calitativ, cantitativ, structural. Sunt punctate conjunctura i elementele tipice utilizabile apoi n elaborarea previziunilor. n cadrul procesului de diagnosticare se efectueaz o analiz asupra volumului, evoluiei i ponderii n total costuri a salariilor, cheltuielilor administrative, amortizrii, a materiilor prime, a cheltuielilor cu combustibilul-apa-electricitate, a cheltuielilor financiare, respectiv a volumului i ponderii ntre venituri, corelate apoi cu distribuia i evoluia numrului de salariai. Amortizarea: este o prelevare anual din beneficiu, ce permite rennoirea mijlocului de munc ca urmare a uzurii, fiind o surs important de finanare. Contul de rezultate contribuie la cunoaterea vieii ntreprinderii din timpul exerciiului anual, adic se pornete de la cifra de afaceri i variaia stocurilor i se ajunge a se cunoate structura costului, a

27

beneficiilor sau pierderilor (se afl structura intern n ceea ce privete salariile, achiziiile de materii prime, cota de amortizare). Se judec ntreprinderea n funcie de realizri, de trecutul nregistrat; nu mai este posibil ca decizia managerial s se conduc numai dup considerente pe termen scurt; este de dorit ca ntreprinderea s aib o structur a activelor sale care s i permit a reaciona la conjunctur; Se judec cu claritate factorii i evenimentele n care ntreprinderea evolueaz, dinamica de mediu economic. n practic se folosete un tablou de ntrebri ale cror rspunsuri ofer nelegerea situaiei financiare:
1.

Care este valoarea vnzrilor nete? Ce cifr de afaceri a nregistrat compania pe parcursul unui exerciiu financiar? acest prim indicator red imaginea mrimii i activitii companiei; prin comparare cu performana ramurii de activitate se poate evalua calitatea echipei manageriale. 2. Care este valoarea activelor curente? Ce valoare din elementele de activ poate fi transformat n cash n viitorul apropiat? capitalul circulant se compune din stocuri, casa, conturi la bnci la vedere i titluri mobiliare cotate. 3. Care este valoarea activelor fixe? activele fixe constau n terenul deinut, utilaje, utiliti echipament etc.; nu indic valoarea de pia ci doar pe cea contabil; se consum treptat, genernd amortizare. 4. Care este structura si valoarea stocurilor? Determinai materiile prime, materialele, semifabricatele i bunurile finisate stocate! sunt elemente de baz n analiza managerial i n evaluarea performantelor viitoare; pot evidenia ncercri de fraud sau erori de conducere; poate fi un semnal de alarm dac sunt prea ridicate. 5. Ct din active constau din active intangibile? Goodwill, patente, mrci, drepturi de autor? atenie ridicat se acord situaiei n care aceste elemente sunt supraevaluate. 6. Care este mrimea datoriilor pe termen scurt? Care este valoarea pe care compania va fi obligat s o plteasc ntr-un an? se utilizeaz n stabilirea necesarului de fond de rulment; pentru a se evita starea de blocaj financiar, se menin datoriile pe termen scurt sub activele circulante. 7. Care este valoarea capitalului propriu? Ce revine asociailor dac se scade datoria total? Este nevoie de capital adiional pentru a fi subscris ?; este compania prea mult ndatorat ?; se compar cu datoriile totale; analitic,

28

valoarea datoriilor totale trebuie s fie inferioar capitalului propriu; costul capitalului propriu este ateptarea de remunerare a investitorilor-acionari sub forma diferenei dintre imput-urile nete i output-urile nete; alturi de valoarea de pia a datoriilor, valoarea de pia a capitalului propriu exprim de fapt valoarea de pia a ntreprinderii la care se presupune c va fi tranzacionat ntre un cumprtor i un vnztor cu un grad de hotrre determinant pentru finalizarea schimbului. 8. Ce mrime are activul total? Ct s-ar obine din punct de vedere contabil dac afacerea ar fi vndut la data curent? se analizeaz n structur i se utilizeaz prin raportarea la datoriile totale. 9. Ct datoreaz compania pe termen lung i mediu? n funcie de specificul activitii, perioada de raportare poate s varieze de la peste un an pn la 10 ani; nivelul de dobnd de plat influeneaz profitul n mod direct; se verific n contul de rezultat influena istoric n perioadele de recesiune anterioare; se poate utiliza ca indicator pentru un comportament speculativ, de cretere a performanelor prin investiii ce nu mai sunt fcute doar din averea acionarilor. 10. Determinai mrimea capitalului social un capital social exagerat poate avea drept consecin, ca i n cazul profiturilor inferioare previziunilor, un raport Earning per Share mult diminuat; de obicei, gradul de capitalizare prin subscriere de aciuni variaz de la 30% (companiile de utiliti) pn la 80%. 11. Ct sunt impozitele spre plat ctre administraia local si central? exist scutiri fiscale ce pot nlesni sporirea performanelor, dar sunt i situaii n care neplata obligaiilor fiscale atrage penaliti ce duc, n final, la declararea situaiei de faliment. 12. Ce sum total de bani datoreaz ctre creditori? Ct de mare este totalul solicitrilor de rambursare, exceptnd mprumuturile din obligaiuni? puterea financiar este rezultanta eficienei n gestionare a raportului ntre resursele mprumutate i cele proprii, practic afacerea i mparte beneficiile ntre agentul economic i creditorii si; acest raport ntre fonduri proprii i mprumuturi variaz o dat cu obiectul de activitate dominant; ponderea activelor fixe se gsete n relaie direct cu gradul de ndatorare; o posibil investiie devine atractiv dac rata sa intern de rentabilitate este superioar costului capitalului mprumutat. 13. Exist mprumut obligatar? Iar dac da, atunci la ce rat a dobnzii a fost negociat? deintorii de obligaiuni se gsesc n postura de creditori i nu n cea de acionari; prin caracteristicile subscrierii acestea pot fi transformate n aciuni, fapt care determin diluia capitalului; rentabilitatea economic trebuie s fie superioar ratelor de dobnd; sub

29

incidena cheltuielilor de tranzacie, ntreprinderea debitoare suport, n plus fa de rambursri, cheltuielile i comisioanele directe sau indirecte. 14. Se asigur o valoare pentru activele curente cel puin de dou ori mai mare dect datoriile curente? Care este valoarea activului circulant net? importana acestei diferene const n faptul c n situaia n care este pozitiv, avem o stabilitate financiar, n caz contrar societatea comercial se confrunt cu lipsa capitalului de lucru, fiind n imposibilitatea de plat a obligaiilor sau de asigurare a finanrii creterii economice. 15. Care este valoarea profitului reinvestit? ofer informaii utile privind capacitatea de a acumula pe perioada anterioar capital dup ce a pltit dividende; se poate analiza politica managerial de dividend i adecvarea acesteia la nevoile de finanare; se compar cu nivelul profitului nainte de impozitare; se acord atenie modificrii grilei de impozitare, ntruct o schimbare a acesteia are ca efect influenarea derulrii procesului de evaluare; interesul este definirea unei politici clare de autofinanare. 16. Ct este cash-flow-ul de exploatare? Ce valoare de capital circulant ar putea ntreprinderea s genereze dac toate deducerile contabile (amortizare+provizioane+alte rezerve reglementate) ar fi adugate la venitul net? permite obinerea unei aprecieri cantitative asupra eventualelor dificulti de trezorerie, respectiv posibilitatea de a depista originea acestor dificulti; companiile cu deduceri importante, dac au disponibil, pot plti dividende mai mari sau susine expansiunea, chiar dac profitul net ar da senzaia c acest lucru nu se poate. 17. Care este raportul profitului net /capital propriu? Ce profit aduce investiia raportat la valoarea capitalului acionarilor? indicatorul trebuie s aib valori ct mai ridicate pentru a nu face ca o alt investiie s fie mai atractiv, i de aici s se asiste la o migrare a resurselor financiare n alt direcie; psihologia investitorului este de a prefera o investiie de 2000 GBP uneia de 2500 GBP dar care ar aduce acelai profit de 200 GBP. 18. Ce lichiditate curent nregistreaz ntreprinderea? Care este raportul activ circulant/datorii pe termen scurt? proporia arat capacitatea de a face fa datoriilor curente prin vnzarea la valoarea contabil a activului curent; se consider favorabil dac depete valoarea 150%, dar difer n final, n funcie de specificul activitii economice desfurate; totodat, nici prea ridicat nu poate fi, ntruct este un semnal de alarm cu privire la ineficient managerial. 19. Ce nivel are indicatorul lichiditii rapide? ntruct stocurile nu pot fi transformate n bani n timp foarte scurt, pentru a arta gradul rapid de a face fa plii datoriilor curente n condiii de for, acestea au fost

30

eliminate din formula activului curent i au rmas doar casa plus creanele; se ateapt ca raportul s depeasc valoarea 1. 20. Care este valoarea capitalului propriu raportat la total datorii? i acest indicator trebuie s fie superior unitii (1), n aa fel nct s fie asigurat stabilitatea financiar, iar ntreprinderea s-i poat plti datoriile i nu doar pe cele pe termen scurt. 21. Ce rat a ndatorrii exist? Ce datorie revine fiecrei aciuni? un nivel prea ridicat atrage atenia investitorului ce vrea s cumpere un asemenea activ privind povara ndatorrii; negocierea n acest caz poate s includ i plata fondurilor datorate ca parte a sumei investite n companie. 22. Ce raport exist ntre datorii curente / stocuri ? dac ndatorarea este sczut iar stocurile prea sczute, atunci o ncercare de a crete stocurile la un nivel necesar poate cauza o cretere periculoas a ndatorrii; pe de alt parte, dac stocul este prea ridicat, se poate vorbi de un management insuficient de bun pentru a asigura o vitez de rotaie acceptabil. 23. Ce grad de acoperire are ntreprinderea? De cte ori profitul net depete suma pltit pe dobnd? profitul rezultat trebuie n mod normal s fie de cteva ori mai mare dect dobnda pltit. 24. Ct dividend a fost pltit pe fiecare aciune deinut? Ce proporie din profitul realizat s-a pltit sub forma de dividende? Ce profit a revenit fiecrei aciuni emise i subscrise? politica de dividend influeneaz direct investitorii n a ine investiia fcut sau de a o vinde i a se orienta spre alte afaceri; nivelul indicatorului trebuie s fie ponderat cu climatul investiional, pentru a nu asista fie la o decapitalizare, fie la vnzarea prematur din cauza lipsei de dividende; n principiu, o rat redus de impozitare a ctigurilor din capital raportat la rata impozitului pe dividend, ncurajeaz reinvestirea profitului; acionarii cu venituri personale mai reduse urmresc dividende ct mai ridicate, pe cnd cei cu venituri deja ridicate vor urmri creterea participaiei; suma dividendelor variaz de la un exerciiu la altul, n funcie de decizia de investire i de cea de finanare. 25. A fost sau nu managementul eficient din prisma profitului ctigat per total capital propriu? se compar cu performanele celorlalte companii pentru determinarea gradului de atractivitate; n paralel, se compar cu raportul profitul /(activ circulant-datorii curente) . 26. Ct este gradul de profitabilitate la o unitate monetar vndut? acest indicator poate crete n condiiile n care scade costul de vnzare i/sau cresc vnzrile, dar poate s i scad dac cresc costurile de vnzare i/sau scad vnzrile . 27. Ce raport se gsete ntre cifra de afaceri i activul fix? A fost eficient politica de cretere economic prin dezvoltare cantitativ?

31

eficiena n utilizare a activului fix se traduce prin diminuarea cheltuielilor suplimentare legate de punerea n funciune i achiziionarea de utilaj suplimentar; sunt justificate investiii n mijloace fixe ca urmare a creterii rentabilitii. 28. Ce proporie au stocurile n activul circulant? indicatorul este important pentru acele societi comerciale care, prin specificul activitii lor, gestioneaz stocuri ridicate; utilizarea eficient a activului circulant presupune o politic managerial temperat n ceea ce privete corelaia dintre nevoi i achiziii de materii prime, ntre posibilitile de desfacere reale i nivelul produciei stocate sezoniere sau temporare; existena discountului poate determina conducerea ntreprinderilor, n ncercarea de a scdea costul unitar, s achiziioneze cantiti importante de materiale, fapt ce perturb echilibrul financiar prin blocarea capitalului firmei n dauna lichiditii. 29. Ce nivel nregistreaz indicatorul Price to earnings? De cte ori profitul pe aciune se ncadreaz n preul de pia al aciunii? se consider un nivel acceptabil n jurul valorii de 10. n cazul unui raport mai ridicat, perioada pe care o necesit o aciune de a fi deinut pentru a aduce recuperarea investiiei fcute nu mai este atractiv; n situaia invers, aciunea este subevaluat i trebuie vzute cauzele acestei situaii. 30. Alte elemente de urmrit n aprecierea echilibrului financiar se refer la: fondul de rulment exprim resursele permanente utilizabile n cadrul activitii de exploatare, acest surplus poate fi rulat pentru rennoirea stocurilor sau a creanelor; exprim echilibrul pe termen lung mpreun cu contribuia acestuia la realizarea echilibrului pe termen scurt; necesarul de fond de rulment - este nevoia de capital n derularea activitii de exploatare, dac este pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare; dac fondul de rulment este superior nevoii de fond de rulment, atunci excedentul definete trezoreria net sub forma disponibilitilor bneti; trezoreria pozitiv este expresia unei activiti eficiente ce depinde de variaiile necesitilor de finanare i de variaiile termenelor de plat i ncasare; att trezoreria pozitiv, ct i cea negativ antreneaz costuri de gestiune prin nefructificare a excedentului, sau prin costurile la noile credite de finanare a deficitului; evoluia i structura posturilor din cadrul contului de profit i pierdere i din cadrul bilanului contabil;

32

structura finanrii este optim ca s fie superioar unitii, interpretarea fiind c activele mobilizate sunt finanate din resurse pe termen lung; independena si autonomia financiar urmrete raportul capital propriu/credite pe termen lung sau capital permanent, situaia fiind favorabil dac indicatorul se apropie de 1; durata de rotaie a stocurilor i cea de recuperare a creanelor se solicit o corelare ntre perioada n care ntreprinderea reuete s-i recupereze creanele i cea n care, la rndul su, pltete obligaiile contractuale, interesul fiecrei ntreprinderi este de a realiza o durat de transformare a stocurilor n creane sau lichiditi ct mai mic, respectiv de a maximiza perioada de atragere a capitalului n finanarea activitii; productivitatea i remunerarea factorului munc se analizeaz evolutiv i n comparaie cu cei ai concurenei, se verific politica de meninere a personalului specializat, fidelitatea i ncrederea salariailor, stimularea acestora n participarea la procesul de producie; gradul de fiscalitate, ca i cel de stimulente fiscale - apas asupra firmei i a climatului investiional n care acioneaz; evoluia ncasrilor i plilor n valut ce genereaz riscul de schimb i care poate face ca ntreprinderea s sufere o pierdere respectiv metodele de acoperire a riscului valutar; indicatorii de rentabilitate comercial, de exploatare i financiar mpreun cu gradul de remunerare a datoriilor (sub forma dobnzii) i investitorilor (sub forma dividendelor) se va observa dac ntreprinderea este sau nu decapitalizat; Este sau nu afectat distribuia valorii ntre posesorii factorilor de producie ?; Exist potenial economico-financiar?; Exist sau nu o combinaie optim ntre marja de profit, rotaia activului i prghia financiar? .

Indicatorii prezentai anterior pot fi diminuai sau dezvoltai de cel ce face analiza, n funcie de opiunea fiecruia. Cerina este de a se surprinde avantajele, dezavantajele, oportunitile i limitele n care aceasta se ncadreaz. Nu trebuie uitat a se ine seama de particularitile fiecrui agent economic, de structura sa productiv i organizational, de dezvoltarea la care se gsete la un moment dat. Interpretarea rezultatelor trebuie, de asemenea, fcut prin corelarea observaiilor financiare, compararea n timp i cu un nivel standard statistic, raportarea la performantele competiiei. Ca obiective ale prelucrrii financiare amintim: asigurarea unui nivel al trezoreriei al crei cost s fie minim; obinerea celui mai ridicat efect i al celui mai sczut efort; sporirea operativitii de ncasare a creanelor i

33

ealonarea degajat a scadenelor pentru obligaiile de plat; evitarea pierderilor sezoniere sau temporare i meninerea unui echilibru instantaneu. Iat, n continuare, un tabel restrns al categoriilor de indicatori ce sunt necesari a se calcula cu ocazia efecturii analizei financiare i pe care i considerm c acoper activitatea economic:

34

Tabel al indicatorilor financiari Structura activului Structura activelor Imobilizate Structura stocurilor Structura capitalului propriu Structura datoriilor Structura contului de rezultat Creterea veniturilor Evoluia productivit ii muncii Gradul de participare Remunerarea muncii Fondul de rulment Necesarul de fond de rulment Trezoreria net Indicatori de dinamic Structura finanrii
(Elemente activ * 100/Total activ) (Elemente activ imobilizat *100/ Total activ imobilizat) (Elemente stoc * 100 / Total stocuri) (Elemente capital capital propriu) propriu*100/ Total

(Elemente datorii i mprumuturi *100/Total datorii) (Elemente de cost *100/Cifra de afaceri) Venituri sau Cifra de afaceri = V1 V0 W = Valoare adugat/ Numr personal salariat W = Cifra de afaceri/ Numr salariai
Cifra de afaceri / Elemente de activ sau Capital propriu

Cheltuieli adugat

personal

*100

Valoarea

FR = Resurse permanente Active imobilizate NFR = Stocuri + Creane Obligaii atrase pe termen scurt TN = FR NFR Post bilanier = P1 P2

Capital permanent / Active imobilizate

35

Autonomia financiar Independena financiar Lichiditate general Lichiditate imediat Indicatori de finanare a stocurilor Durata de rotaie a stocurilor Durata de ncasare a creanelor Durata de plat a obligaiilor Finanarea activelor curente Rentabilitatea de exploatare Rentabilitatea comercial Rentabilitate financiar Prghia financiar Gradul de acoperire a dobnzii

Capital propriu / Capital permanent Capital propriu/ Datorii pe termen lung Active curente/Datorii curente (Active curente-Stocuri)/ Datorii curente Fond de rulment / Active curente

Stocuri * 360/Cifra de afaceri Creane *360/Cifra de afaceri Datorii curente*360/Cifra de afaceri Fond rulment / Active curente Rezultatul exploatare exploatrii *100/ Venit

Profit brut sau net*100 / Cifra de afaceri Profit net*100/ Capital propriu Total active / Capital propriu Profit net / Dobnzi

36

Coeficieni de ndatorare a capitalului Autonomia financiar Rentabilitatea capitalului avansat Active imobilizate la 1000 lei cifra de afaceri Asigurarea cu disponibilit i Rata datoriei Rata dividendului Braul levierului

Datorii i mprumuturi / Capital propriu

Capital propriu / Total patrimoniu Rezultat curent/Active fixe i Active circulante Active imobilizate *1000/ cifra de afaceri

Disponibiliti cash / Active circulante Disponibiliti bneti/Active imobilizate i fixe Datorii totale/ Numr de aciuni Dividende/ Profit net Datorii totale/ Capital propriu

Termeni cheie analiza diagnostic prezentarea general diagnosticul juridic diagnosticul resurse umane analiza managementului i structura organizatoric diagnosticul operaional

37

diagnosticul comercial activul contabil i structura sa capitalul propriu ndatorare i structura datoriilor analiza economico-financiar analiza stocurilor i creanelor analiza SWOT lichiditate solvabilitate cash-flow fond de rulment nevoia de fond de rulment trezoreria net autonomia financiar productivitate rentabilitate durate de rotaie, ncasare i de plat

38

METODOLOGIA DE ELABORARE PENTRU PREVIZIUNI ECONOMICE

Etapa ulterioar analizei financiare este cea de previziune asupra posturilor din cadrul contului de profit i pierdere, a balanei veniturilor i cheltuielilor i respectiv a bilanului. Premisele ce se utilizeaz n cadrul metodologiei pornesc tocmai de la concluziile i aspectele constatate anterior: - n primul rnd, n relaie direct cu starea micro- i macroeconomic observat, se elaboreaz o serie de ateptri i presupuneri referitoare la: structura capitalului de lucru sau de finanare a activitii economice; viteza i duratele de rotaie pentru creane i furnizori; ratele de rentabilitate; evoluia veniturilor i n special a cifrei de afaceri; structura costurilor n funcie de natura lor i ncadrarea lor n anumite limite; structura datoriilor i tendina manifestat; diagnosticul comercial, juridic, al managementului i resurselor umane etc.; tendina pieei i a ntreprinderii n special. Aadar, informaiile istorice sunt cele pe care se va baza ntregul proces financiar. n unele studii se urmrete ca prelucrarea datelor s utilizeze dou variante de lucru: a. varianta pesimist se ia n considerare riscul maxim;

39

varianta optimist se iau n considerare oportunitile existente. Cauze ce genereaz dificultile de previziune sunt n legtur cu: piaa de aciune, reglementrile legislative, metodele de conducere utilizate, dinamica produselor i serviciilor, comportamentul furnizorilor, al cumprtorilor, evoluia puterii de cumprare i a cheltuielilor de consum, evoluia preurilor, decalajele ntre durate de ncasare i cele de plat etc. n mod obinuit, n elaborarea ipotezelor este necesar a fi adoptat un comportament analitic echilibrat n ceea ce privete accentul pe care l va pune acesta pe aspectele de risc i de oportunitate, personalul implicat s fie adeptul evoluiei celei mai probabile, iar riscurile sau oportunitile de mediu s fie vzute ca funcii probabile. Pentru aceasta, raportarea se face la exerciiul curent, iar planul de afaceri, ca i celelalte documente contabile, se ntocmesc n preturi constante. Tot acum se va ine cont de obiectivele propuse, ca i de resursele pe care se poate conta n viitor: - supravieuire vs. dezvoltare; - grad de utilizare a capacitii de producie; - segmentele de pia de meninut sau de cucerit; - modificarea produciei sau a structurii sale; - diminuarea dezechilibrului sau asigurarea echilibrului financiar; - mbuntirea productivitii i a eficienei n exploatare pe unitate de raportare; - raionalizarea resurselor i limitarea consumului acestora; - costurile de oportunitate manifestate. n ceea ce privete evoluia contului de rezultat, aspecte importante pentru a fi calculate sunt: - elaborarea profitului n funcie de cifra de afaceri previzionat (tendine cantitative pe categorii de produse realizate sau global, tendine ale preurilor de desfacere) i de cheltuielile de exploatare (diminuarea costului unitar, prelungirea perioadei de exploatare sau nlocuirea capitalului fix); - elaborarea fluxului de investiii (pentru nlocuire, modernizare, cercetare-dezvoltare) i a trezoreriei (Nevoia de Fond de Rulment, Fondul de Rulment, Trezoreria Net). Obiectivul unei politici n acest domeniu este tocmai stpnirea fluxurilor financiare, sincronizarea ncasrilor i plilor, pentru
b.

40

a nu se ajunge la situaia n care o firm dei are din acest punct de vedere profit, nu poate s-i ramburseze datoriile curente ca urmare a lipsei curente de lichiditi. Dezvoltarea analitico-economic trebuie s mai in seama de diferitele scenarii ce au n vedere probabilitatea de a se ntmpla evenimente aleatorii, ce nu pot fi controlate, i care pot sau nu pot s fie generate tocmai de procesul ce a fost utilizat n atingerea obiectivelor. Elaborarea documentaiei financiare trebuie tratat post cu post, n scopul reducerii erorilor inerente acestei metodologii. Orizontul de previziune poate fi diferit, n funcie de obiectivele urmrite: pe un an (se urmrete profitul anual i capacitatea financiar), pe cteva luni (se urmrete optimizarea scadenelor ncasrilor cu cele ale plilor). n situaia n care se nregistreaz un sold deficitar de trezorerie, acesta urmeaz s fie acoperit din credite noi, care, la rndul lor, sunt generatoare de costuri, situaie n care se va vedea cel mai bine profesionalismul managementului n a optimiza mrimea costului real ponderat al acestora. Se va urmri dac s-a acionat ntr-una din urmtoarele direcii: 1. reducerea volumului i duratei creditelor comerciale acordate clienilor; 2. solicitarea plii n avans a unor vnzri; 3. renunarea la efectuarea unor cheltuieli cu investiii sau plii dividendelor; 4. vnzarea unor active sau cesiunea de creane; 5. sporirea ndatorrii ntreprinderii. Previziunea ncasrilor i plilor este o operaiune de baz n elaborarea bugetului agentului economic, fiind necesar s fie urmrit coerena lor n toate fazele de elaborare. n funcie de cifra veniturilor din vnzri, se calculeaz necesarul de personal, mrimea produciei punctului critic, dimensionarea stocurilor, a investiiilor. Referitor la pli, trebuie s se in seama de programul de comercializare ales, al celui de fabricaie, ca i de natura cheltuielilor implicate. Astfel, aprovizionrile sunt n corelaie direct cu comportamentul comercial i cel de fabricaie; cheltuielile de personal sunt n funcie de politica privind fora de munc si cea referitoare la gestionarea micrilor sindicale; cheltuielile de investiii n funcie de cesiunile sau achiziiile efectuate, mprumuturi sau rambursri. Orice aciune de anticipare a evoluiei financiare presupune determinarea dezechilibrelor financiare poteniale. Principala contribuie a

41

procesului este tocmai ncercarea de a depi aceste dezechilibre i de a le echilibra pe baza unei structuri de capital corespunztor. La rndul su, structura de capital este constituit din: capital social mprumuturi rezerve alte surse iar destinaia este pentru: - trezorerie - investiii - amortizri - alte nevoi Bugetul ntreprinderii are n vedere att o elaborare a cheltuielilor, ct i a vnzrilor, unde cele din urm trebuie s fie urmrite interdependent fa de primele. Previzionarea vnzrilor Previziunea vnzrilor necesit mai nti elaborarea unui plan de marketing privind conjunctura economic, potenialul de absorbie al pieei de desfacere i a prii pe care ntreprinderea intenioneaz s o menin sau s o dezvolte, starea concurenei interne i externe, politica furnizorilor i cea a distribuitorilor etc. Se emit observaii i ipoteze asupra produselor deja existente i fabricate, ct i asupra produselor noi sau aflate pe macheta de proiectare. Este vorba de o abordare mai nti a pieei interne, urmat de analiza pieei externe. Ca urmare, volumul vnzrilor dorite i realizabile are la baz simulri ale ncasrilor rezultate din practicarea unui anumit pre de vnzare unitar al produciei i a unor faciliti financiare viitoare i posibile acordate anumitor grupuri de clieni sau cu titlu de generalizare ctre acetia (credite, discount, factoring, recomandri etc.). Cercetrile n domeniul vnzrilor au ncercat s atribuie o interpretare matematic, prin elaborarea de ecuaii i modele econometrice, dar a cror utilitate este mai mult abstract, ntruct pn n prezent fiabilitatea acestora este foarte redus. Exist o mare diferen ntre practica economic i teoria matematic. Tehnicile de extrapolare matematic presupun o ajustare a evoluiei istorice n jurul unei curbe, ce

42

nfieaz tendina manifestat deja i care poate fi meninut n viitor dac rmn neschimbate condiiile economice fapt puin probabil. Metodele utilizate au n vedere: ajustarea prin medie mobil, ajustare autoregresiv sau exponenial i ajustare pe baza unei funcii matematice. n baza bugetului privind vnzrile, se determin parametrii tuturor celorlalte bugete, mai exact, se regleaz capacitatea de producie, aprovizionrile, personalul productiv necesar, nivelul administraiei etc. Previziunea cheltuielilor Analiza va lua n calcul structura cheltuielilor dup natura lor, pe care le mparte n cheltuieli fixe i variabile. Astfel, exist posturi a cror valoare crete exponenial cu volumul produciei (ecuaia fiind de forma y=ax), sau sunt ajustate cu o valoare b ce definete nivelul acelor cheltuieli cnd producia ar fi zero (ecuaia logistic corespunde y = ax+b), sau care rmn constante n raport cu volumul produciei. Att coeficienii, ct i constantele se stabilesc pe baza datelor nregistrate anterior, mai exact folosindu-se ponderea cheltuielilor la 1000 lei venituri ce este corectat n funcie de inteniile tactico-strategice ale managementului i de ipotezele de lucru cu privire la eficiena de prelucrare i consum, respectiv valoarea adugat. ntruct previziunea financiar este o activitate de planificare, folosete ca instrument bugetul ntreprinderii ce stabilete direcii de aciune pentru atingerea obiectivelor, iar finalitatea depinde de realismul procesului de analiz utilizat. Se elaboreaz un program de investiii, o planificare productiv, se intervine ori de cate ori se constat abateri ale realizrilor fa de previziuni, n ncercarea de a diminua efectele imprevizibilului. Pentru a permite managementului o marj de manevr, bugetele ce se ntocmesc nu trebuie s fie foarte detaliate, ci doar trebuie s descrie liniile generale ale evoluiei financiare. n caz contrar, va fi redus flexibilitatea de adaptare la noile condiii. Referitor la ipotezele de lucru, utilizarea lor necesit eliberarea de aprecierile subiective care iau n considerare doar evoluii pozitive rezultate n urma msurilor luate, fr a avea n vedere efectele negative ce pot apare i care vor determina nerealizarea performanelor previzionate. Un exemplu l reprezint externalitile. Acestea sunt efectele externe aprute n urma derulrii unei activiti sau tranzacii atunci cnd o parte primete beneficii disproporionat de mari comparativ cu preul

43

tranzaciei, ca urmare pot genera dezechilibre i abateri de la alocarea eficient a resurselor productive. Externalitile pot fi pozitive (beneficiul social al unui anumit produs ieftin) i negative (problema polurii, mai exact productorul nu include n cost acest fenomen i ncaseaz plusvaloare). Aadar, este necesar ca sperana productorului s fie transformat n ateptare realizabil prin corelarea situaiei prezente, evideniate n cadrul diagnosticrii strii actuale, cu factorii previzibili ce vor influena activitatea viitoare. n funcie de gradul de reprezentativitate ce se dorete, se pot utiliza metode deterministe (se cunosc variabilele modificate i evoluia acestora), metode de incertitudine (nu se cunosc variabilele care se vor modifica i nici variaia lor) i metode probabilistice (se cunosc variabilele i se cunoate cu o anumit probabilitate i variaia acestora). Pentru preurile de intrare i ieire care sunt necesare la cuantificarea previziunilor se poate utiliza fie alternativa preurilor stabile, fr inflaie (unde moneda are o evoluie constant, previziunile sunt neinflaioniste, rata de actualizare nu ia n considerare inflaia), fie alternativa preurilor curente, cu inflaie (unde se estimeaz influena asupra salariilor, a costului materiilor prime, a preurilor de desfacere etc.). Proiectarea cheltuielilor n funcie de clasificarea lor n variabile i fixe presupune faptul ca s rmn constante cele fixe, iar cele variabile vor avea o dinamic corectat (-5%) fa de cea a veniturilor previzionate. Ca urmare, se va face corelarea dintre evoluia cheltuielilor variabile i impactul investiiilor noi posibil a se realiza. Termeni cheie previziune economic ipoteze de lucru orizont de previziune previzionarea vnzrilor tehnici de extrapolare previziunea cheltuielilor bugetul previzionat conjunctura economic producia punctului critic dimensionare previzionat

44

 premise de lucru externaliti

FUNDAMENTAREA METODELOR DE EVALUARE

Metode de evaluare patrimonial

efectueaz o evaluare a agenilor comerciali pe baza elementelor de activ i de datorii, luate fiecare separat la momentul analizei; sunt cele mai complexe, necesitnd o cantitate impresionant de munc, resurse, experien i specialiti din domeniul echipamentelor, al celui imobiliar, mobiliar i contabil; are la baz principiul potrivit cruia un activ nu valoreaz mai mult dect costul su de nlocuire; valorile contabile sunt reconsiderate, pe grupe, sunt supuse coreciilor pentru a se stabili valoarea lor curent; se folosesc documentele contabile aferente datei pentru cnd se face evaluarea; coreciile efectuate sunt explicate si justificate; elementele din afara exploatrii sunt evaluate separat, la valoarea lor de pia sau valoarea de lichidare; este necesar o deducere a valorii activelor auxiliare, acestea fiind adugate doar n final pentru a stabili valoarea net a afacerii; principalele elemente patrimoniale pentru a fi cuantificate sunt: imobilizri necorporale, la valoarea rmas;

45

terenuri i mijloace fixe, la valoarea rmas; imobilizri n curs i imobilizri financiare; materii prime, materiale, consumabile, obiecte de inventar; producia n curs i semifabricatele; disponibiliti bneti; titluri de plasament; creane; furnizori, creditori i leasing; mprumuturi i datorii asimilate. evaluarea se poate face fie prin actualizare n mod global (calculaia este global, corecia este global), fie prin evaluare element cu element (actualizare individual a posturilor bilaniere), fie mix (funcie de intenia, experiena n evaluare a evaluatorului, scopul urmrit etc.); principalele metode patrimoniale sunt: Activul net contabil; Activul net corectat; Valoarea substanial.

Activul net contabil Se determin pe baza informaiilor contabile din bilan, prin deducerea datoriilor totale, a cheltuielilor de constituire, a cheltuielilor nregistrate n avans legate de integrarea progresiv n urma aplicrii cotei de impozit, a diferenelor de conversie i a acelor provizioane pentru riscuri i cheltuieli ce sunt destinate acoperirii unor riscuri inevitabile sau cu o probabilitate foarte mare de manifestare, din activul patrimonial. Observaii referitoare la aceast metod: - ofer posibilitatea calculului patrimoniului ntr-o perioad scurt i cu costuri reduse prin faptul c se evit apelarea la serviciile firmelor de consultan, fiind suficient prelucrarea informaiei de ctre serviciul contabilitate proprie; - uurina n exploatare, valoarea fiind suma valorilor n care a fost fcut investiia; - este o metod ce nu nglobeaz active care sunt subutilizate;

46

permite abordri de calcul diferite, n funcie de conceptul de valoare utilizat (valoare utilizat, valoare de lichidare, valoare rezidual, valoare contabil, valoare de nlocuire, valoare de pia); metodologia este utilizat n situaia n care se solicit rspunsuri sau valori aproximative la moment sau cnd informaia deinut nu permite aprofundri detaliate, cnd nu se tie gradul de uzur al echipamentelor i construciilor, structura acestora; valoarea de ansamblu ce se obine poate avea nsemntate doar n cazul ntreprinderilor productive, fr a avea utilitate asupra sectorului teriar (al serviciilor), unde se vor utiliza metode bazate pe randament i goodwill.

Activul net corectat Metodologia are n vedere extragerea obligaiilor totale corectate din total activ corectat. n comparaie cu activul net contabil, sunt incluse acele diferene ce rezult din evaluarea tuturor activelor i obligaiilor. Mai exact, are loc pe baza documentelor contabile : 1. evaluarea terenului terenurile supuse analizei trebuie s fie n proprietatea societii; se studiaz amplasarea i se verific scriptic i prin sondaj la faa locului veridicitatea schielor funciare; se culeg informaii referitoare la cererea i oferta de pe pia, reglementrile legislative, existena utilitilor, preul zonei n tranzaciile pieei; se clasific suprafeele de teren dup urmtoarele criterii: situarea geografic, destinaia de utilizare, categoria localitii n care este amplasat, zona de amplasare n cadrul localitii, poziia fa de accesul la reele de transport, gradul de poluare; se separ suprafaa de teren util activitii (n exploatare) de suprafeele libere (n exces); principalele metode utilizabile sunt: a) metoda rezidual valoarea se raporteaz la cea stabilit pentru nite cldiri noi ce nu au depreciere fizic i prezint cea mai bun utilitate; se va determina mai nti construcia, apoi se estimeaz venitul net anual din exploatare sau din chiria de pe pia, se atribuie parte din

47

acesta pentru teren i se capitalizeaz n vederea obinerii valorii finale; renta de baz ce se poate utiliza prin capitalizare, reprezint suma pltit pentru dreptul de utilizare i ocupare a terenului; b) metoda comparaiei directe se utilizeaz cnd exist date comparabile; sunt analizate preturile referitoare la loturi de teren similare ce s-au tranzacionat deja sau care sunt oferite de ctre ali vnztori i respectiv cumprtori; elementele importante sunt data informaiilor cu care se face compararea, suprafaa i localizarea terenurilor; coreciile de pre ce argumenteaz valoarea final calculat, presupun expunerea lor ntr-o forma logica; este necesar s se utilizeze cel puin dou repere de comparaie; c) metoda proporiei - potrivit ei exist un raport tipic ntre valoarea terenului i cea a cldirilor ce sunt localizate pe el; construciile trebuie s fie ct mai noi pentru ca nu cumva valoarea amortizat sau gradul de adecvare s difere n timp ntr-o asemenea msur, nct s influeneze n mod hotrtor diminuarea valorii economice; n aceast ordine de idei, metodologia presupune extragerea valorii terenului din valoarea de vnzare a proprietii prin deducerea valorii construciilor; d) metoda normativ se determin pe cale analitic preul unitar, conform relaiei:

Vn=KxVbx(1+I+G+E+T+Tc+D+B+R+V+P+A)xM xFxU
unde Vn valoare normativ n lei/mp K factor de actualizare Vb valoare de baz unitar iniial n lei/mp I indice de echipare cu reea ap i canalizare G - indice de echipare cu reea de gaz metan E - indice de echipare cu reea de electricitate T - indice de echipare cu reea de termoficare Tc - indice de echipare cu reea de telecomunicaii D indice funcie de calitatea drumurilor de acces B indice funcie de dimensiunile i forma terenului R indice de utilizare V indice privind aspectul urbanistic

48

P indice funcie de gradul de poluare al zonei M coeficient funcie de suprafaa construibil a terenului F coeficient funcie de caracteristicile geotehnice U coeficient de utilizare potenial 2. evaluarea construciilor n evaluarea lor, se ine cont de poziie, de costul actual al nlocuirii, de uzur, de cheltuielile cu funcionarea etc.; este necesar cunoaterea duratei de viat i de exploatare, a normelor tehnice i rezistenei construciilor; activitile ce se fac: inspecie n teren (se cunoate construcia, dotrile i starea acestora), se efectueaz msurtori i se descrie cldirea, se ntocmete un raport ce surprinde aspecte legate de amplasament, reparaiile suferite, finisaje, imagini fotografice ale obiectului, facilitile de exploatare n funcie de dotarea cu mijloace de transport, reele sau magazii, gradul de poluare din zon, vecintatea, se estimeaz deprecierea cumulat etc.; se compar scriptele contabile cu realitatea existent n teren, ntruct pot exista situaii n care unele cldiri s nu se gseasc dei figureaz n inventar; se elaboreaz o serie de indicatori de plan ai incintei: suprafaa incintei, suprafaa construciilor, suprafaa aferent cilor de transport, suprafaa aferent reelelor de transport, suprafaa liber, suprafaa desfurat construit; uzura cldirilor poate fi: uzur fizic (fisuri, prbuiri, defecte ale structurii de rezisten etc.), uzur economic (modificarea valorii n urma dinamicii pieei, a reglementrilor legale, demodare sau dimensionare greit fa de destinaia avut n vedere), uzur scriptic (amortizarea n urma reglementrilor fiscale); construciile pot avea: valoare de pia (valoarea la care schimbul este materializat), valoare de nlocuire (poate fi calculat prin raportare la momentul punerii n funciune sau la un alt moment ales spre referin), valoare de investiie (exprim valoarea investit la momentul punerii n funciune), valoare de lichidare (este valoarea minim la care obiectul poate fi valorificat pe pia), valoare de concesionare (este valoarea stabilit n urma concesionarii pe o anumit perioad);

49

 duratele de via ale cldirilor: durata de via fizic (att ct exist cldirea), durata de via economic (perioada de timp n care construcia contribuie la valoarea proprietii, durata economic poate fi mrit prin modernizri ns nu poate depi durata de via fizic), vrsta scriptic (perioada scurs de la data terminrii cldirii); este necesar s fie luat n considerare fiecare element care poate diminua valoarea construciilor (efectele exploatrii n timp, nivelul de ntreinere, considerente de evoluie tehnic, inclusiv activitatea seismic din zon, tasri de terenuri, inundaii); noiunea de valoare de utilitate trebuie s cuprind suma calitilor fizice i materiale, de exploatare n timp, de rezisten i funcionalitate; principalele metode folosite n procedura de evaluare a valorii sau uzurii: - metoda prin comparaie; - metoda valorii de nlocuire actualizat; - metoda duratei de via economic; - metoda segregrii; - metoda indicilor; - metoda estimrii prin venituri; - metoda devizelor. 3. evaluarea echipamentelor n aceast categorie intr mainile, utilajele, instalaiile etc.; se determin valoarea economic pornindu-se de la valoarea contabil i a listelor de inventar (se urmrete evoluia scriptic a valorii conform Hotrrilor de Guvern adoptate i n vigoare); este necesar inventarierea i identificarea fizic a fiecrui mijloc fix ce aparine ntreprinderii; verificarea pstrrii atributelor proprietii se urmrete dac au fost sau nu nstrinate dreptul de uzufruct, dreptul de utilizare, dreptul de posesiune etc., sau dac au fost sau nu gajate n contracte de credit ce nu au putut fi onorate; pentru echipamentele n leasing, acestea sunt luate n calcul la valoarea lor de pia din care se scad ratele de plat actualizate, mai puin dobnda de plat la creditul respectiv;

50

 evaluatorul echipamentelor trebuie s fie bun cunosctor, de preferin inginer, pentru a avea cunotine tehnice n exploatarea mainilor i utilajelor; aprecierea utilajelor se face n funcie de contextul pieei romneti, n funcie de care sunt tratate i validate informaiile; la evaluarea mijloacelor fixe se utilizeaz mai multe tipuri de valori: valoarea de circulaie (reflect valoarea de ntrebuinare adaptat la specificul pieei respective, la gradul de uzur), valoare iniial la punerea in funciune (este format din pre de achiziie, exclusiv TVA, la care se adaug cheltuielile cu montajul, punerea n funciune, transport, etc.), valoarea rmas actual (reprezint valoarea mainii propriu-zise fr cheltuieli de transport-montaj, diminuat cu gradul de uzur aferent duratei de funcionare); relaia de calcul pentru valoarea rmas actual este: Vra = Vin x (1 Cm Gu/100) unde

Vin valoare de nlocuire

Cm coeficient de diminuare cu costurile de transport, montaj, punere n funciune Gu grad de uzur valoarea calculat are forma unei valori de nlocuire, creia i se cere s evite supra i subevaluarea; valoarea de nlocuire se poate calcula prin: procedeul identificrii: presupune identificarea unor productori de echipamente identice cu cel evaluat i de a afla preul de vnzare cu ridicata practicat; se pstreaz informaia ce conine preul minim; procedeul are un cost de lucru ridicat, dar un risc minim; procedeul asimilrii se compar utilajul cu alt echipament similar pentru care exist informaia de pre; se identific elementele ce fac diferena dintre cele dou echipamente similare; se determin preul obiectului de evaluat pornind de la valoarea cunoscut i de la valorile ponderate ale diferenelor de nlocuire; procedeul corelrii - obiectul evaluat se raporteaz la o valoare obinut prin proporionalitatea nsuirilor mai multor

51

obiecte de comparat; este necesar estimarea uzurii tehnice, a vechimii, a uzurii morale, a influenei legislaiei n vigoare; se analizeaz consumurile de resurse, principalii parametri de exploatare i productivitate; procedeul indicilor utilizeaz indici de evoluie ai preului prin intermediul crora se actualizeaz valoarea contabil de inventar n strns relaie cu gradul de depreciere; analiza se efectueaz individual si nu pe grupe de utiliti; informaiile necesare studiului actuarial sunt furnizate de Ministerul de Finane sau de Comisiile de Statistic oficiale; se folosete actualizarea pe baza cursului de schimb, a inflaiei etc.; este necesar sa fie cunoscute informaii despre piaa secundar a bunurilor respective, despre posibilitile de vnzare; n situaia n care demontarea implic cheltuieli superioare veniturilor obinute din vnzarea lor, echipamentele pot fi evaluate la o valoare negativ toate acestea fiind nsoite de explicaii asupra deciziilor luate; valoarea rmas actualizat total se include n bilanul economic ce st la baza procesului global de evaluare a agentului economic. 4. evaluarea stocurilor ntreprinderea deine stocuri la materiale, materii sau produse semifabricate; se pornete de la valoarea contabil calculat cu una dintre cele trei metode: FIFO,LIFO sau costul mediu ponderat; materiile prime se evalueaz la valoarea de fructificare a lor la data evalurii, indiferent dac valorile contabile sunt inferioare sau superioare acesteia; materialele sunt, de asemenea, evaluate la preul de fructificare n funcie de deprecierea lor, de condiiile pieei, de vechime etc., diminuat cu cheltuielile de valorificare; se poate utiliza aplicarea unor coeficieni de corecie proporionali, ce sunt n strns legtur cu condiiile micro i macroeconomice; producia neterminat se evalueaz la costul de producie, iar produsele finite la preul de vnzare; 5. evaluarea creanelor i provizioanelor

52

 creanele sunt evaluate n funcie de riscul de ncasare i de vechimea lor; creanele sunt defalcate i li se aplic coeficieni de corecie diferii; pentru creanele cu o probabilitate redus de ncasare, coeficientul de corecie poate ajunge la 100%, adic vor fi evaluate la valoarea zero; pentru creanele mai vechi de 6 luni dar cu o probabilitate de ncasare, coeficientul de corecie va varia ntre 30% i 100%, n funcie de riscul aferent i al cheltuielilor legate de imobilizarea fondurilor; creanele n moned strin vor fi evaluate n funcie de exigibilitatea lor, iar actualizarea se va face prin raportare la cursul valutar din data evalurii; creanele certe vor fi evaluate la valoarea contabil; n ce privete provizioanele, dac acestea au fost constituite, sunt analizate n strns legtur cu caracteristicile actuale ale creanelor pentru care au fost constituite i se realizeaz printr-o corectare simultan. 6. evaluarea disponibilitilor i avansurilor avansurile ncasate ca i cele pltite, mpreun cu cheltuielile de repartizat pe perioade, nu sunt incluse n valoarea ntreprinderii; disponibilitile n moned strin sunt evaluate la cursul oficial al datei de evaluat, atribuindu-li-se un coeficient de corecie n funcie de riscul bancar, riscul de ar, riscul de curs previzionat, comisioanele de transformare etc.; disponibilitile n moned naional sunt luate n considerare la valoarea contabil de nregistrare; 7. evaluarea titlurilor de participaie i de portofoliu titlurile ce exprim mprumuturi acordate (ex. obligaiunile cumprate) sunt evaluate la cursul zilei sau la cotaia bursier a zilei de evaluare, coeficienii de corecie fiind n funcie de rata de rentabilitate la maturitate ateptat; titlurile necotate se evalueaz pe baza actualizrii veniturilor viitoare, sau prin raportarea dividendului viitor la o rat de rentabilitate ateptat de investitor;

53

obligaiunile sunt evaluate la valoarea rmas corectat n funcie de rata dobnzii pe pia (Val obl= CFi/(1+r)i); coreciile ce se aplic activelor financiare sunt n funcie de termenul de maturitate, de emitent, de poziia investitorului, perspectivele rentabilitii, istoricul evolutiv al cotaiei, conjunctura investiional; n funcie de scopul pentru care au fost achiziionate (revnzare sau deinere), valorile mobiliare sunt evaluate i corectate; titlurile purttoare de garanii sunt ajustate cu bonitatea acestora; analiza trebuie s in cont de ateptrile privind coeficientul multiplicator calculat ca raport al cursului titlului financiar i profitul net adus anual, att la nivel de ramur, ct i prin raportare la valorile nregistrate de ntreprinderile concurente; n ajustarea coeficientului de referin pentru ntreprinderile necotate, se va ine seama de lipsa de acces la burs, de lichiditatea pieei mai sczut, de mrimea ntreprinderii n cauz raportat la cea a ntreprinderilor cotate i care produc acelai sortiment de produse, de lipsa sau excesul surselor de finanare a nevoilor de dezvoltare, de concurena pe pia, de creterea sau descreterea pieei unde sunt comercializate produsele etc.

8. evaluarea obligaiilor evenimentele care se urmresc cu predilecie sunt cele referitoare la posibilele litigii sau penaliti; datoriile de exploatare sunt stabilite pe baza unei iteraii i a ipotezelor de lucru; creditele sunt evaluate la cursul de schimb n cazul n care acestea au fost contractate n alt moned dect cea de referin; dobnda penalizatoare, ca i cea curent, presupun iteraii de evoluie probabil n scopul asigurrii finanrii investiiilor; de regul, valoarea exprimat este cea din nregistrrile contabile n cazul n care nu se prevd evenimente care s genereze greuti la rambursare, i de aici penaliti. 9. evaluarea imobilizrilor necorporale

54

n aceast categorie intr: clientela, brevetele, mrcile, licenele, fondul comercial, cheltuielile de constituire, cheltuielile de cercetaredezvoltare, know-how-ul etc.; mrimea evaluat a activelor necorporale este inclus n preul de vnzare, respectiv cel negociat al ntreprinderii; imobilizrile necorporale genereaz surplusul de beneficiu sau prima ce va fi pltit la finalizarea tranzaciei; n genere, intangibilele nsoesc un activ tangibil, ca urmare, o prim evaluare presupune compararea cu informaiile privind tranzaciile efectuate pe pia cu elemente intangibile comparabile; imobilizrile necorporale se nregistreaz n conturi la valoarea de achiziie, de cost de producie, de aport de utilitate i care sunt apoi ajustate cu gradul de uzur moral i fizic; n cazul calculului costului de reproducie, se procedeaz la evaluarea costului istoric ocazionat cu toate cheltuielile efectuate n procesul de producie ce este indexat pentru a releva valoarea prezent; un exemplu este proprietatea intelectual ce este protejat prin legi distincte i care este evaluat inndu-se cont de numrul de brevete deinute, de cheltuielile de cercetare efectuate, de importana pe pia a produselor protejate, de durata rmas de garantare a exclusivitii utilizrii produselor; valoarea unui brevet va reprezenta suma actualizat a fluxului de capital net pe perioada de via rmas din care se scad cheltuielile cu nregistrarea, cu protecia intern i extern i cu cercetarea lui; n economia contemporan, existena unei mrci de fabricaie cunoscut uureaz mult distribuia bunului n cauz; de aceea este necesar s se analizeze marja dintre preul produsului n cauz al ntreprinderii, protejat, i cel al produselor similare dar cu alt marc; n aprecierea valorii actuale ale imobilizrilor necorporale un rol major l ocup rata de actualizare ateptat de posibilul cumprtor: cu ct aceasta va fi mai ridicat, cu att valoarea estimat se va diminua; la rndul ei, rata de actualizare este rezultanta condiiilor economice, a climatului investiional, a ritmului de nnoire, a competiiei pe pia, a rentabilitii nete i comportamentului investitorului; trebuie s fie urmrite aspectele favorabile/nefavorabile privind procesele secrete de prelucrare, asocierile cu alte firme, localizare

55

geografic, existena punctelor slabe sau tari ale relaiei managementsindicate; structural se folosesc ca metode de evaluare: metoda costului (reproducia n nou a activului necorporal indexat cu un indice ce ine cont de condiiile actuale, de uzur, de utilitatea actual real); metoda capitalizrii venitului (venitul este de forma ncasrilor nete pe care activul le va produce pe parcursul vieii economice rmase, rata de capitalizare este mai mare procentual ntruct riscurile sunt sporite, valoarea prezent este calculat fie prin capitalizare, fie prin actualizare); metoda comparrii valorii de pia (este limitat ca urmare a insuficienei informaiilor, este utilizat ca metod secundar ce nsoete una din primele dou metode anterioare); o analiz distinct se cere a se realiza asupra scrisorilor de garanie emise de ctre diferite instituii n favoarea agentului economic. Acestea se vor raporta la depozitele colaterale constituite n acest scop, se identific probabilitatea de identificare i manifestare a riscurilor de executare a scrisorilor de garanie bancar. Forma elementelor extrabilaniere, n particular a garaniilor bancare constituite n numele sau pentru un agent economic este cea a scrisorilor de garanie bancar, a garaniei la cerere conform publicaiei CCI 458 i a garaniei acreditiv Stand-by conform publicaiei CCI 500. Cele mai des ntlnite tipuri de garanii bancare sunt: garaniile de participare la licitaie (o societate comercial trebuie s prezinte o astfel de garanie mpreun cu propria ofert; garania asigur plata sumei garantate n cazul n care oferta este retras nainte de expirarea valabilitii sau n cazul ctigrii licitaiei atunci cnd contractul nu este acceptat de cel ce a ctigat licitaia), garaniile de restituire avans (pentru a asigura restituirea avansului de ctre vnztor, n cazul nendeplinirii obligaiilor contractuale de livrare, se folosete aceast garanie, n contrast cu garania de bun execuie aceast garanie conine clauza potrivit creia valoarea ei se reduce automat, proporional cu valoarea fiecrei livrri pariale, intr n vigoare dup primirea avansului), garaniile de plat marf (este folosit pentru a asigura plata bunurilor livrate sau a serviciilor prestate, n locul folosirii acreditivului pentru ntreaga tranzacie prile convin asupra unei garanii de plat care s acopere livrrile pe cteva luni, este valabil pe ntreaga perioad de derulare a contractului, va fi executat numai

56

n cazul n care o tran lunar nu ar fi pltit la timp, avndu-se grij a nu se efectua o alt livrare), garaniile de bun execuie (n cazul n care furnizorul nu i-a ndeplinit parial sau total obligaiile contractuale banca se angajeaz, la solicitarea vnztorului sau beneficiarului s-i plteasc suma garantat, valoarea este de obicei egal cu valoarea contractului, perioada de valabilitate dureaz pn la completa ndeplinire a contractului), garaniile de leasing, garaniile de plat a chiriei, garaniile de plat a dobnzii i capitalului, garanii de plat a taxelor vamale, contragaraniile bancare, acreditivul stand-by (are o funcie similar cu a oricrui tip de garanie sau contragaranie, se supune publicaiei 500, utilizarea se face numai n cazul n care bunurile sau serviciile nu au fost livrate conform contractului, ca dovad de neefectuare este suficient o simpl declaraie scris uneori nsoit de copii ale documentelor de transport, sunt frecvent utilizate n SUA ntruct legislaia lor nu permite emiterea de garanii). Coninutul unei garanii ce se solicit a fi analizat este: beneficiar, garant, obligaia de plat, cerina de executare, suma i valuta, clauza de intrare n vigoare, clauza de reducere, clauza de identificare, legea aplicabil i clauza de expirare. Se va urmri dac au fost cumva acceptate o serie de puncte critice ce pot duce la neexecutarea garaniei bancare, dintre care amintim: solvabilitatea bncii garante, integritatea partenerului, clauzele ambigue, condiiile de implementare prea numeroase, situaia economic general a rii bncii garante, inexistena unor instruciuni clare i precise privind ordonatorul i banca garant. Referitor la expirarea valabilitii unei garanii bancare, acest fapt se poate realiza n urmtoarele situaii: atunci cnd beneficiarul nu a fcut nici o cerere de executare garania va expira chiar dac nu a fost returnat, n urma executrii plii, prin returnarea garaniei originale nainte de expirarea valabilitii. Consideraii asupra activului net corectat metoda n cauz trebuie combinat cu o alt metod de evaluare, de preferin o metod de rentabilitate; valoarea firmei este descompus pe componente ce sunt reanalizate, identificndu-se acele active ce contribuie la valoarea ntreprinderii;

57

utilizeaz perspective diferite de abordare a valorii; implic un consum de munc important i acces la informaie; formula de calcul: ANC = Activ corectat Datorii corectate Valoarea substanial se calculeaz prin nsumarea valorii activelor de care dispune ntreprinderea n scopul asigurrii continuitii activitii economice; activele nsumate nu trebuie s fie neaprat n proprietatea ntreprinderii, acestea pot fi chiar i nchiriate sau luate n leasing, iar la deducere se va aduga i valoarea datoriilor actualizate n urma nchirierii sau leasingului: Val subs = Activ + bunuri nchiriate sau leasing valoarea actualizat a datoriilor totale Valoarea matematic utilizeaz valoarea calculat cu ocazia activului net corectat din care deducem valoarea activelor necorporale; deriv din valoarea de utilitate calculat activelor corporale, fiind rar ntrebuinat.

Termeni cheie activ net contabil activ net corectat valoare substanial evaluarea terenului evaluarea construciilor evaluarea stocurilor evaluarea creanelor i provizioanelor evaluarea disponibilitilor i avansurilor evaluarea titlurilor

58

 evaluarea obligaiilor evaluarea imobilizrilor necorporale

Metode de randament
n cadrul metodelor de randament se includ: Metoda fluxurilor financiare actualizate; Metoda capitalizrii ctigurilor. Fiecare dintre metodele de randament se axeaz pe previzionarea ctigurilor viitoare, respectiv pe alegerea unei rate de actualizare. Actualizarea simuleaz, prin intermediul unor formule matematice, diferite scenarii n funcie de comportamentul la risc al investitorului (agresiv, reticent, adaptiv etc.). Rata de actualizare sau randamentul ateptat deriv, la rndul su, din aprecierea diferitelor categorii de riscuri, al transformrii acestora n procente, din evoluia ateptat de cretere a rezultatelor pe baza perioadei n care se urmrete recuperarea investiiei etc. Se poate vorbi, aadar, att de importana factorului timp, ct i de risc. Clasificarea principal a metodelor de randament le mparte pe acestea n metode bazate pe actualizare i metode bazate pe randament. 1. Metoda capitalizrii profitului net

59

se evalueaz capacitatea de a genera profit a ntreprinderii (ex. capacitatea beneficiar) n perspectiva meninerii actualelor condiii economice; profitul viitor este considerat a fi motivaia activitii economice, iar dinamica sa rezultatul mecanismului de combinare si previziune economic; capitalizarea presupune transformarea unui venit anual constant sau cresctor constant: V = CF / r = CF x 1/r unde: r- rata de capitalizare sau rata de rentabilitate cerut; CF- Profit net; V valoarea capitalizat sau de randament; 1/r durata solicitat (ateptat) de recuperare a investiiei. etapa hotrtoare n cadrul acestei metode este previzionarea ctigului viitor n condiiile n care se menin la un nivel optim cheltuielile de ntreinere, reparaii i nlocuire, tendinele manifestate la data evalurii, n paralel cu respectarea reglementrilor n vigoare; nu este recomandat metoda pentru ntreprinderile a cror politic financiar urmrete o rat de amortizare foarte mare; necesitatea previzionrii fluxurilor nete se execut asupra celui din activitatea de investiii (utilajele trebuie nlocuite ca urmare a uzurii sau meninute n funciune), din activitatea de exploatare (sub forma profitului previzionat prin prelucrri n ceea ce privete cifra de afaceri i cheltuielile de exploatare), din activitatea de trezorerie (sub forma necesarului de resurse sau de fond de rulment unde se ine seama de restriciile de mediu, restriciile la ncasare sau plat etc.); n alegerea duratei previziunii se va ine seama de informaiile disponibile referitoare la ciclul de via al produselor i durata de recuperare a investiiei, de tehnica de capitalizare utilizat, de metodele de extrapolare a tendinelor; ntruct ratele de capitalizare nu sunt istorice ci ateptate (previzionate), acestea sunt influenate de ratele de fructificare de

60

pe pia, randamentul investiiilor similare, cererea i oferta investiional, impozite i taxe; la riscuri mai mici, ratele de capitalizare sunt mai reduse, iar la riscuri sporite, ratele cresc; n urma aplicrii acestei metode se obine valoarea firmei sub forma sumei de bani care fructificat va asigura o rent perpetu la nivelul profitului mediu anual. 2. Metoda fluxurilor financiare actualizate potrivit acestei teorii, valoarea ntreprinderii nu reprezint o marf amorf de bunuri, ci utilitatea acelor bunuri, respectiv capacitatea lor de a produce venituri; n proiectarea n viitor a fluxurilor financiare se utilizeaz profitabilitatea ce este analizat ntr-o strns corelaie cu nivelul investiiilor de modernizare i viabilitatea proiectului; nu se recomand utilizarea acestei metode pentru societile aflate n criz economic, neexistnd fundament pentru o abordare bazat pe randament n acest caz; metoda este recomandat pentru aplicare societilor aflate n faza de cretere sau de maturitate; se recomand, de asemenea, pentru ntreprinderile cu rata de amortizare ridicat i pentru cele n care predomin elementele intangibile; n evaluarea fluxurilor financiare, un impact hotrtor l are riscul la care se expune un potenial investitor (riscul afacerii, riscul de lichiditate, risc legislativ, risc politic sau economic, riscul inflaionist etc.); acesta i gsete materializarea n mrimea ratei de actualizare (i = Rf + risc financiar+risc de ar+..); dac evaluarea se face n preuri curente, atunci rata de actualizare se face cu o rat inflaionist, iar dac evaluarea se face n preuri constante, se va utiliza o rat neinflaionist; n calcularea ratei de actualizare se poate porni de la o rat a dobnzii fr risc ce este multiplicat cu un indice al primei de risc; valoarea calculat utilizeaz formula:

61

V = CFk/(1+i)k + Vr/(1+i)n unde: CF cash flow; i rata de actualizare = Rf x (1+ Prima de Risc%); Vr valoare rezidual = Pnet n/ rrata de capitalizare ; Rf rata baz fr risc (ex. dobnda la obligaiuni de stat, dobnda medie la depozite garantate la principalele bnci comerciale). sau V = CF brut / rrata de capitalizare unde rrata de capitalizare este inversul coeficientului multiplicator ce exprim perioada n care se ateapt s fie recuperat investiia (perioada pe care se face previziunea), iar CF brut rezult din nsumarea profitului net corectat cu amortizarea. ntrebri la care trebuie s se gseasc rspuns: care este riscul de tar?; care este riscul financiar?; care este riscul de management?; care este riscul de structur a produciei?; care este riscul de ntreprindere?; care este riscul aferent previziunii?; care este riscul dependent de furnizori/clieni?; care este riscul de ramur? etc.; ratele de actualizare prin caracterul lor previzional sunt direct influenate de baza de date avut la dispoziie, de starea pieei, de ratele de fructificare ale investiiilor similare sau/i alternative, de orizontul previzional, de costul de oportunitate; dac se consider un mediu economic cert, rata de actualizare va fi format din rata real de dobnd plus rata inflaiei ce se anticipeaz constant; mrimea valorii actualizate a unui proiect va fi mai mic n cazul unei dinamici ascendente a ratelor de dobnd, dect n situaia n care se nregistreaz o curb descendent a dobnzii.

Termeni cheie metoda fluxurilor financiare actualizate metoda capitalizrii ctigurilor rata de actualizare

62

 rata de capitalizare rata rentabilitii fr risc coeficient multiplicator

Metode de comparaie
Metodele de comparaie, aa cum sugereaz i denumirea lor, au n vedere derularea unei comparaii ntre ntreprinderea n cauz i preurile la care au mai fost vndute afaceri i ageni economici similari. ntreprinderile trebuie s fie similare nu doar din punctul de vedere al perspectivelor, ci i din punct de vedere istoric. Indicatorii de lucru trebuie astfel alei nct s in seama de ateptrilor investitorilor, mai exact valoarea calculat trebuie s atrag. O variant de lucru pornete de la calculul P.E.R. (price earnings raio): PER=preul bursier/ctigul net - unde, n funcie de creterea economic ateptat, de economia n ansamblu, se stabilesc valori ale acestui indicator ce variaz de la 5-5 pn la 12-15. Aadar este exprimat preferina investitorului de a investi bani ntr-o afacere care-i va procura fonduri sub forma venitului net. n cazul

63

ntreprinderilor necotate, preul pe care este dispus ipotetic a se plti pentru obinerea unei uniti de profit net, pornete de la PER, dar este ajustat n funcie de riscurile percepute. Valoarea total de tranzacionare, i ntr-un caz i n altul, va fi: V= Nr aciuni x Cursul (preul) aciunii Metoda de lucru: Se pornete de la un eantion de ntreprinderi; Se calculeaz pentru fiecare rate de fructificare (ex. Curs/Profit, Curs /Cifra de afaceri); Se face o medie a acestora (ex. (R1+R2+..Rn)/n); Indicatorul mediu se raporteaz la ceea ce se tie despre ntreprinderea subiect (ex. profitul, cifra de afaceri); Se obine cursul posibil de fructificare ce este nmulit cu numrul de aciuni emise i aflate n circulaie, obinndu-se valoarea calculat; Dac valoarea calculat este diferit pentru fiecare rat de fructificare aleas, se va face o medie a acestora, astfel ca, n final, s se obin valoarea de referin. Termeni cheie metode de comparaie ateptrile investiionale Price earnings raio (P.E.R) metode de lucru

64

Finalizarea evalurii
Rezultatele obinute ca urmare a diferitelor metode de evaluare nu nregistreaz deloc aceeai valoare, motiv pentru care este necesar reconcilierea lor. Aceasta presupune estimarea unei valori la care este posibil s fie ncheiat o posibil tranzacie, n condiiile n care cel ce efectueaz evaluarea trebuie s se situeze pe o poziie de echilibru respectiv s nu favorizeze nici una din pri (cumprtor/vnztor). n ce privete sursele de informaie, acestea trebuie s urmreasc o baz real, mai exact trebuie s provin din studii, documente contabile, analize, comparaii etc., i trebuie menionate n cadrul raportului. Orice valoare calculat i aleas ca reprezentativ, este foarte important ca s fie justificat pe baza unui mic referat ce o va nsoi i care va argumenta opiniile i concluziile echipei ce efectueaz studiul. De altfel forma de redactare a raportului se va ncerca s fie una standardizat, n care s se in cont de cerinele clientului i natura

65

obiectivelor (de evaluare, de fezabilitate, de afaceri) i n care s se regseasc aspecte referitoare la istoric, produse, situaie macroeconomic, concuren, furnizori, faciliti, angajai i management, analiz financiar si previziune.

Fezabilitate vs evaluare
Prin caracteristicile sale, evaluarea este un proces de analiz i previzionare ce cuprinde elementele componente ale unui plan de afaceri, ale unui studiu de fezabilitate, ale lucrrilor de diagnosticare pentru activitatea operaional sau de management etc. Mesajul ce vrem s-l transmitem este urmtorul: n momentul n care sunt ntocmite studii de fezabilitate, procedura de lucru ce se va elabora este diferit de cea la care sa apelat cu ocazia evalurii ntreprinderii, mai exact nu va mai conine evaluarea activului contabil sau a activului corectat, nu se va calcula valoarea de nou sau de nlocuire. ntreg procesul se va limita la paii analizei efectuate pn la previzionarea rezultatelor, respectiv planul de finanare. n acest caz se va pune accentul pe coeficienii de structur i de rotaie, fondul de rulment, trezoreria unitii ca urmare a derulrii investiiei sau a altei msuri organizatorice propuse. ntreprinderile sunt judecate n funcie de realizrile lor, de trecutul i rezultatele obinute, n funcie de perspectiva punerii n aplicare a programelor de investiii sau de modernizare a capacitii de producie. Fezabilitatea este un proces analitic al crui scop urmrete s fundamenteze tehnico-economic necesitatea unui credit, a unei retehnologizri etc. Un studiu de fezabilitate este, aadar, structurat n trei mari seciuni: prima seciune prezint agentul economic, obiectul de activitate, situaia juridic i analiza diagnostic a activitii desfurate; a doua seciune are n vedere analiza pieei i comercializarea produselor, prognoza evoluiei viitoare a vnzrilor pe perioada creditului; a treia seciune se va ocupa cu evaluarea activitii viitoare n vederea restituirii creditului, sau n vederea generrii de fluxuri de lichiditi

66

suficiente care s acopere necesitile de finanare. Extrem de important este faptul c la descrierea infrastructurii, nu se efectueaz evaluarea amplasamentelor, ci doar se compar i se trec n revist cile de acces, posibilitile de extindere, cldirile i terenurile, se calculeaz o serie de indici de ocupare i utilizare a terenului prin prelucrarea informaiei furnizate de ctre planul urbanistic (suprafaa liber, suprafaa desfurat construit, suprafaa incintei, suprafaa construciei, suprafaa aferent cilor de transport etc.). n cazul planului de afaceri, se va acorda atenie urmririi pieei de desfacere a societii comerciale, politicii de vnzare i marketing, produselor i serviciilor oferite, prezentrii generale a agentului economic, mpreun cu organizarea i schema de personal, analiza financiar, strategia de dezvoltare i previzionarea rezultatelor viitoare. Totul se finalizeaz cu prelucrarea i previzionarea rezultatelor, nsoite fiind de considerente ce sunt emise cu aceast ocazie. Aceast carte s-a dorit a nfia n prima parte teoria mpreun cu mecanismele de lucru ce sunt utilizate n momentul derulrii prelucrrii financiare n funcie de obiectivul ales spre a fi atins, iar n a doua parte se va prezenta din punct de vedere practic ntocmirea unui studiu de evaluare i a unui plan de afaceri realizate n baza, n structura i n consistena unor elemente i informaii contabile a cror alegere a fost ipotetic i aleatorie n ce privete soldul i rulajele. Este destinat deopotriv celor ce urmresc a cunoate mai n detaliu tehnica diagnosticrii financiare i care au deja un bagaj de cunotine n domeniu, dar n acelai timp, prin structura sa explicativ, este recomandat a fi parcurs i de ctre persoanele ce se afl nc la nceputul carierei n acest domeniu i care doresc s parcurg paii evoluiei de la un simplu economist sau inginer ctre un bun analist financiar. S-a elaborat ntr-o manier de paralelism teorie-practic financiar, un ndrumtor metodologic att pentru personalul departamentului financiar-contabil (entry-level sau senior consultant), ct i pentru managerii agenilor economici ce sunt n cele din urm beneficiarii ntregului proces de analiz. Este recomandat ca n economia

67

actual, cnd relaiile de schimb asupra valorii de utilitate (marf-marf/ marf-bani/ servicii-marf etc.) genereaz interpretri individuale, fiecare din noi s fim n stare s ne cristalizm concepte i metode financiare, s fim preocupai de perfecionarea i mbuntirea procesului analitic.

Raport de evaluare n vederea privatizrii la S.C. AT&RI S.A.

68

1. MEMORANDUM DE INFORMARE
1.1. Prezentarea agentului economic Conform Statutului societii, obiectul de activitate cuprinde urmtoarele: producerea i comercializarea de ngrminte chimice cu azot, fosfor i potasiu; melamin; materiale fotosensibile; prestri servicii; activitate de export-import i comer intern; prestri servicii n domeniul alimentaiei publice, producerea i comercializarea de mrfuri i buturi alcoolice i nealcoolice, produse agroalimentare i industriale din ar i import; producerea i comercializarea produselor agricole provenite din producie proprie sau de la teri, din ar sau import; activitate de comisionar n vam i transport. S.C. AT&RI-S.A. este o societate pe aciuni nregistrat la Oficiul Registrului Comerului cu nr. Rxx/xxxxx/1995, cu sediul n oseaua D-cu Gh. xxxxxxx, Sibiu, telefon-fax xxxxxxx. Capitalul social al firmei este de 66545 mil. lei constituit din 2661,85 mii aciuni nominative cu o valoare unitar de 25 mii lei, repartizate pe proprietari astfel: - A. P. A. P. S. ...70%1863295 aciuni - SIF Transilvania.11.11%...295732 aciuni - Alte persoane fizice i juridice..18.89%..502823 aciuni Societatea comercial este nregistrat fiscal cu certificatul nr.7/xx/xxxx din 30.11.1996, avnd codul fiscal nr. J/40/xxxxxx si cont bancar la Banca xxxxxxxxxx , filiala Braov. Actuala societate comercial a fost fondat n anul 1892 de ctre industriaul Sandu Marin. n anul 1919 devine societate anonim pe aciuni prin

69

actul publicat n Monitorul Oficial nr. xxxxx din 1919. n anul 1948 fabrica a fost naionalizat, continund activitatea sub denumirea xxxxxxx. n 1971 se comaseaz cu ntreprinderea xxxxxxx, funcionnd n continuare sub vechea denumire. Personalul utilizat n 2000 a fost de 3614 angajai din care: -conducerea 4 -personal execuie 266 -personal muncitoresc 3344 Principalele date financiare ce au caracterizat activitatea ntreprinderii au fost urmtoarele:

(mii lei)
Specificaie Venituri totale Cheltuieli totale Profit impozabil
Datorii

1998

1999

2000

103677707 99774632 3832070 62342078

351519522 300738317 38418094 60061935

451176351 349505511 101670840 38631430

Dividende 89606 12484 9035 Active imobilizate 167684069 162348150 162289465 Amortismente 11243210 14695166 14059040 Contractul colectiv de munc la nivel de societate comercial pentru anul 2001 este n curs de negociere ntre: S.C. AT&RI-S.A., reprezentanii salariailor necuprini n sindicate i cele dou sindicate: -Sindicatul liber -Sindicatul independent al muncitorilor Urmeaz negocierea pentru contractele individuale de munc pentru anul n curs cu toi salariaii. Personalul salariat este remunerat n funcie de nivelul pregtirii i de eficiena muncii. Obligaiile ctre bugetul de stat au fost achitate cu ntrziere urmare a lipsei de disponibiliti n cont la data scadenei, ceea ce a generat penaliti care n cursul anului 2000 s-au ridicat la suma de 260,53 mil. lei. Au fost ntmpinate o serie de greuti determinate de funcionarea redus a instalaiilor ca urmare a lipsei gazului metan n tar, respectiv greuti conjuncturale la comenzile pentru ngrminte pe pieele tradiionale. Activitatea agentului economic se desfoar n principal n domeniul buturilor alcoolice i nealcoolice, respectiv al produselor derivate. La acestea se adaug o producie fizic complementar ce se concretizeaz n urmtoarele produse: Produse UM 2000 1999

70

ngrminte chimice Amoniac de sintez Acid azotic Melamin Oxigen Uree total

t t t t mii mc t

3830 4461 4361 121 10 2678

4049 4276 4805 59 10 2097

Conducerea operativ a societii comerciale este asigurat de : -un director general -un director economic -un director tehnic i comercial. 1.2. Obiectul i scopul evalurii Echipa de analiti va parcurge paii ce definesc procedeul aplicat cu ocazia determinrii valorii de pia a societii. Noiunea de valoare de pia are accepiunea dat de Comitetul Internaional pentru Standarde de Evaluare i adoptat de TEGOVA, i anume: Valoarea de pia este suma estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat, la data evalurii, ntre un cumprtor hotrt s cumpere i un vnztor hotrt s vnd, ntr-o tranzacie liber (neprtinitoare), dup un marketing adecvat, n care fiecare parte a acionat n cunotin de cauz, prudent i fr constrngere. Scopul evalurii este vnzarea societii. Prezentul raport de evaluare nu poate fi utilizat dect pentru scopul declarat de beneficiar, valoarea rezultat fiind dat de urmtorii termeni de referin: data realizrii observaiilor pe teren: 30.04.2001; cursul valutar din data de 30.08.2001; 1.3. Bazele lucrrii de evaluare Baza legal Codul Civil , Editura ALL, Bucureti; Codul Comercial Roman adnotat, Ed. Tribuna, Craiova; Legea nr. 31 privind societile comerciale modificat prin OUG 32; Legea contabilitii nr. 82/1992;

71

Legea nr. 15/93 privind amortizarea imobilizrilor corporale, modificat prin HG 964/98 privind clasificarea i durata normal de funcionare a mijloacelor fixe.

Bibliografie Standarde Profesionale Europene Aprobate pentru Evaluarea Proprietilor Imobiliare, Peter Champness, Ediia romn, Bucureti, 1998; Asociaia Naional a Evaluatorilor din Romnia - Culegere de standarde, Bucureti, 2001; Muth, Lloyd - Evaluare i pre, Editura Expert, ; Gh. Badescu i colaboratorii - Evaluarea ntreprinderilor (curs), ediia a III-a, Biblioteca ANEVAR, Bucureti, 1995; Margareta Trasc - Evaluri contabile patrimoniale, Editura Tribuna Economic, Bucureti; Aurel Ifanescu i colaboratorii - Evaluarea ntreprinderii, Editura Tribuna Economic, ; Sorin V. Stan -Evaluarea ntreprinderilor, Metode i uzane, Editura TEORA, 2001; Ion Stancu - Finane, Editura Economic, Bucureti, 1998; Stanciu D. Crpenaru, - Drept comercial romn, Editura All, Bucureti, 2000; Voicu Ionut Cristian Analiz asupra riscului de finanare sub forma corelogramei statistice, Journal of Romanian Commercial Bank, Bucureti, 2001; Voicu Ionut Cristian Riscul bancar de trezorerie, Journal of Romanian Commercial Bank, Bucureti, 2001;

72

2. DIAGNOSTICUL JURIDIC
2.1. Statutul societii Statutul SC AR&RI-SA este elaborat n conformitate cu prevederile Legii 31 (privind societile comerciale) i cu ANEXA nr. 2.131 la HG 1353/1990. Este persoan juridic romn avnd forma juridic de societate comercial pe aciuni i i desfoar activitatea n conformitate cu legile romne i statutul su. La data nfiinrii societii comerciale, obiectul principal de activitate a fost: -activiti de producie i comercializare buturi alcoolice i nealcoolice; -prestri servicii ctre teri; -activiti de import-export n activitate proprie. Ulterior, prin cererea de nscriere de meniuni nr. 1373/28.05.1993, obiectul de activitate se completeaz cu: producerea si comercializarea de materiale fotosensibile; prestri servicii n domeniul alimentaiei publice; producerea i comercializarea de mrfuri i ngrminte chimice din ar i import; producia de drojdie i alte elemente de panificaie; activitate de comisionar n vam. 2.2 Descrierea infrastructurii

73

Documentaia ntocmit conform legislaiei n vigoare pentru atestarea titlului de proprietate asupra terenului indic o suprafa repartizat astfel: -suprafaa incintei(st) 95235 mp -suprafaa construcii(sc) 33640 mp -suprafaa aferent cilor de transport(str) 44504 mp -suprafaa aferent reelelor(sr) 6461 mp -suprafaa liber(si) 10630 mp -suprafaa desfurat construit(sd) 52800 mp Indicele cantitativ, respectiv procentul de ocupare a terenului este: POT= (sc+str+sr)/st = 88,84 % Indicele calitativ, respectiv coeficientul de utilizare a terenului este: CUT= (sd+str+sr)/sr = 1,09 Cldirile construite n suprafa total de 33640 mp se mpart n dou categorii: cele construite nainte de 1942 cu o suprafa total de 10100 mp i suprafa desfurat de 16510 mp, respectiv cele construite dup 1952 cu o suprafa total de 23540 mp i desfurat de 36290 mp. 2.3. Situaia mprumuturilor Agentul economic are dou mprumuturi pe termen scurt contractate cu Banca Comercial Romn-Sucursala Municipiului Bucureti pentru derularea produciei i pentru asigurarea stocurilor de materii prime necesare derulrii produciei. La baza lor au stat contractele de credit nr. 234 si 58/9082J01R-2000. Rambursarea lor este garantat cu imobilul Fabrica de uleiuri din str. Portului 3 n suprafa de 12948 mp i cu terenul aferent din str. Prislav nr. 334 n suprafa de 5000 mp. Graficul de rambursare este ealonat pe 12 luni, ultima tran rambursndu-se pe data de 14.10.2001. Societatea comercial nu are pli restante i nici datorii imposibil de pltit.

74

2.4. Aspecte comerciale SC AT&RI-SA are ncheiate contracte economice de achiziionare a materiilor prime i a materialelor precum i contracte economice pentru desfacerea produselor realizate. Materia prim este asigurat n proporie de peste 65% de la intern, iar restul de la extern, prin meninerea legturilor cu parteneri tradiionali din Germania, Anglia i Frana. Referitor la desfacerea produselor finite, partenerii interni sunt att firme mari, ct i mijlocii din sfera proprietii private care nu au produs probleme de solvabilitate. Aceste activiti se desfoar i pe baz de comenzi ferme sau tranzacii directe. n paralel, dispune de un magazin propriu de desfacere n oraul Bucureti amenajat n zona Dorobani. De asemenea, pentru desfacerea produselor en-gros are standuri n diferite complexe comerciale (Europa Doraly, IDM, WTC).

2.5. Licene Pentru derularea activitii sale SC AT&RI-SA are nevoie de licene de export n cazul materialelor agrozootehnice i de import la procurarea materiilor prime fotopolimerizabile, precum i la comercializarea buturilor alcoolice, nealcoolice i a materiilor prime importate. Nu au fost ntmpinate greuti n obinerea avizelor de la Departamentul Comerului, iar raportrile ctre Banca Naional a Romniei privind ncasrile i plile externe nu au fost fcute cu ntrziere. 2.6. Litigii SC AT&RI-SA are litigii n curs n care este implicat n calitate de reclamant cu: NATURA LITIGIULUI SC HAVANA SRL IASI SC ITACA SRL CRAIOVA SC CONTIN SRL PITETI VECHIMEA 1 AN 1 AN 1 AN SUMA N LITIGIU 44302 MII LEI 3070 MII LEI 42850 MII LEI

2.7. Poluarea

75

S.C. AT&RI - S.A. este dotat cu o staie de epurare mecanobiologic cu capacitate de 171 l/sec. Legea Apelor nr.8/1974 i Legea nr.9/1973 au reprezentat o preocupare continu a managementului n scopul realizrii proteciei ecologice prin modernizare. Astfel, din produsele tehnologice rezult nutreuri pentru animale, navetele de plastic deteriorate sunt retopite i refolosite, cele de lemn se caseaz ca deeuri material lemnos pentru nclzire. n paralel, n curtea ntreprinderii sunt ntreinute spaii verzi ce contribuie la nlturarea fenomenului de poluare atmosferic. Funcionarea instalaiilor are la baz proiecte realizate i aprobate de protecie a mediului. Nivelul de zgomot n timpul funcionrii utilajelor se nscrie n curba 9 dB. 2.8. Registrele societii i evidenele contabile inerea contabilitii sintetice a operaiilor economice i financiare se face n form de nregistrare contabil maestru-ah. Documentul utilizat pentru obinerea balanei sintetice de verificare este Cartea Mare (ah) cod 14-1-3/a. Acest document se completeaz pe baza documentelor justificative, a documentelor cumulative centralizatoare i a notelor de contabilitate. Balana sintetic de verificare este de format 8 coloane (cod 14-6-30) i servete la stabilirea rulajelor cumulate de la nceputul anului i a totalurilor sumelor (inclusiv soldurile iniiale). 2.9. Concluziile diagnosticului juridic societatea ndeplinete toate condiiile pentru funcionare, pentru reprezentare n faa organelor publice i private; nu s-au nregistrat conflicte sociale; este asigurat pentru elementele necorporale ale fondului de comer; are certificat de atestare a dreptului de proprietate asupra terenurilor. Aspectele menionate mai sus conduc la concluzia c situaia juridic este clar i lipsit de probleme care ar putea mpiedica procesul de privatizare.

76

3. DIAGNOSTIC COMERCIAL
3.1.Produsele realizate i servicii prestate Produsele principale realizate de societate n anul 1999 i 2000 se prezint dup cum urmeaz: Nr. Denumire produs UM Realizri 1999 Realizri crt. 2000 1 Alcool 60gr Hl 17022.00 18052.00 2 Alcool tehnic Hl 2600.00 2805.00 3 Alcool sanitar Hl 4806.00 5024.00 4 Buturi alcoolice Hl 128046.00 135010.00 5 Bere mbut. Hl 25354.50 29362.50 6 Bere vrsat Hl 81564.00 82025.00 7 Drojdie T 4865.00 5481.00 8 Amidon T 220.00 200.00 9 Bioxid T 701.00 770.00

77

10 Glucoz T 1540.00 2200.00 11 Mal T 604.00 1024.00 - producia secundar adugnd urmtoarea structur: Produse ngrminte chimice Amoniac de sintez Acid azotic Melamin Oxigen Uree total UM T T T T mii mc T 2000 3830 4461 4361 121 10 2678 1999 4049 4276 4805 59 10 2097

Produsele realizate de societate au fost oferite pieei interne i externe. Nu au fost nregistrate reclamaii n ce privete calitatea produselor, nici de la organele abilitate s verifice calitatea i nici de la clieni, prezentarea i ambalajele fiind mult mbuntite de la an la an. Activitatea agentului economic este segmentat n urmtoarele domenii principale, strns legate ntre ele: a. Activitatea de aprovizionare care are dou componente: aprovizionarea cu materie prim (cantitatea i calitatea acestora au un loc determinant asupra rezultatelor) i aprovizionarea tehnicomaterial ( se asigur materialele, piesele de schimb, energia, combustibilul). b. Activitatea de producie asigur industrializarea materiei prime conform programului de producie pentru produse destinate consumului intern i exportului i care trebuie s corespund prevederilor actelor normative de calitate i caietelor de sarcini. c. Activitatea de ntreinere asigur ntreinerea curent, reparaiile curente i capitale, reviziile utilajelor, investiiile. d. Activitatea de desfacere asigur vnzarea produselor societii, circuitul ambalajelor, ncasarea banilor pentru marfa vndut. e. Activitatea de transport este desfurat cu parcul auto propriu i se refer la transportul materiei prime, a produselor, a ambalajelor i al materialelor. f. Activitatea de personal asigur recrutarea personalului, evidena lui i salarizarea. g. Activitatea financiar-bancar asigur evidena financiarcontabil a societii.

78

3.2. Piaa i comercializarea produselor Piaa intern de consum a cunoscut un oarecare regres determinat, n principal, de scderea puterii de cumprare a consumatorilor. Distribuia pieei a cunoscut modificri structurale eseniale n perioada 1992 2001, att prin prisma beneficiarilor, ct i prin volumul i natura produselor oferite. Agenii economici parteneri au dovedit capacitate de plat , achitnd facturile fie cu numerar, fie cu cec sau dispoziie de plat avizat de banc. Analiza conjuncturii actuale a economiei mondiale conduce la constatarea c rile avansate industrial au traversat o perioad de recesiune economic accentuat. Intrarea acestora n faza de revigorare a activitii economice se prognozeaz a se fi ntmplat n 1996. Activitatea agentului economic se desfoar n principal n domeniul buturilor alcoolice i nealcoolice, respectiv al produselor derivate. Piaa mondial a buturilor alcoolice este dominat de marile companii transnaionale, dintre acestea amintim: Denumire Tara Cifra afaceri Marj profit Numr firm Mil. USD % salariai Grand Anglia 11000 11 138000 Metropolitan Allied Lyons Anglia 5000 16 85000 Cadbury Anglia 3700 11 35000 Schweppes Witbread Anglia 2300 12,7 62001 Heineken Olanda 2500 9 29000 Guinnes Anglia 2900 32 19000 LVMH Frana 2400 29 14000 Carlsberg Danemar 1100 9 12001 ca Breweries Anglia 1100 20 30000 Valoarea exportului a fost de 3200100 $, revenind un pre mediu de export de 1,61$/litru , sub preul minim al productorilor europeni i la limita costurilor de producie realizate n 2000. Ponderea exportului n volumul produciei a fost de circa 8%. Pentru a se evita pe viitor exportul ineficient, agentul economic trebuie s fac eforturi pentru retehnologizarea operaiilor de mbuteliere, care s permit prezentarea buturilor n condiii similare cu cele ale firmelor renumite, precum i pentru organizarea corespunztoare a serviciului de

79

marketing, eforturi care s permit obinerea unor preturi peste 2$/litru la buturile alcoolice. Pe piaa intern, principalii competitori sunt reprezentai de urmtorii ageni economici: RAHOVA S.A. BUCURETI ; GRIVIA INTERNAIONAL S.A. BUCURETI ; BERE BUTURI CHITILA S.A. ; URSUS S.A. CLUJ NAPOCA ; ZAREA S.A. BUCURETI ; SPIRT AMIDON S.A. COVASNA ; CIQUITA EXIM SRL . 3.3. Promovarea produselor i serviciilor Societatea comercial are n vedere un plan de reclam i promovare a produselor bine conturat i etapizat. S-a recurs la publicitate prin presa local, afie i pliante care prezentau agentul economic, fiind n curs de realizare un spot publicitar de prezentare. Pentru creterea atractivitii externe, a fost realizat o participare anual la saloanele internaionale de alimentaie i trguri. n vederea promovrii directe a produselor, societatea a fcut eforturi deosebite prin schimbarea graficii etichetelor i i propune ca prin msuri de retehnologizare viitoare s continue actuala campanie de promovare. Fa de ali ageni economici cu capital majoritar de stat, cu profil similar, SC AT&RI SA nu are avantaje, dar fa de ageni economici cu capital particular i profil similar, prezint avantajul existenei unei dotri specifice, a unui sistem de control al calitii produselor bine pus la punct, a unor spaii de climatizare i depozitare a produselor. Totodat, n scopul meninerii segmentului de pia, ntreprinderea a adoptat pn n prezent strategia preului sczut, ce are ca efect un raport calitate/pre foarte avantajos. Pentru distribuitorii la intern, s-a utilizat politica achiziionrii pe baz de instrumente moderne de plat (cecuri i transfer card sau money banking) dublate de bilete la ordin avalizate de Banca Comercial Romn i Banca Romn pentru Dezvoltare, la care s-au adugat stimulente sub forma discount-ului. 3.4. Concluzii ale diagnosticului comercial PUNCTE FORTE stabilitatea i continuitatea profilului de baz al produciei creeaz premisele unei caliti bune i constante a produselor realizate; produsele au desfacere asigurat; practicarea unor preturi de livrare competitive;

80

existenta unui parc auto propriu dotat cu mijloace de transport specifice. PUNCTE SLABE reeaua proprie de distribuie trebuie dezvoltat i mai bine organizat; dei este o unitate cu tradiie i este bine cunoscut pe pia, trebuie intensificat activitatea de reclam; lipsa unui compartiment de marketing care s urmreasc fluctuaia cererii de produse n funcie de sortiment, calitate, gramaj.

4. DIAGNOSTIC RESURSE UMANE

4.1 Descrierea organizrii existente Structura organizatoric actual ine seama de natura i complexitatea proceselor de producie. Variabilele organizaionale mai importante sunt: complexitatea tehnologic dat de numrul mare de operaii tehnologice; riscul profesional generat de condiiile de munc, precum i ncadrarea majoritii locurilor de munc de la centrala termic i uzina de frig n cadrul legislaiei n vigoare.

81

Structura organizatoric a societii cunoate periodic procese de adaptare n vederea asigurrii unei conduceri ct mai elastice i mai operative. Societatea are n componen 7 compartimente funcionale i dou birouri: birou personal, nvmnt, salarizare, restructurare; compartiment administrativ, secretariat, juridic; compartiment laborator; compartiment investiii, mecano-energetic; compartiment programare, pregtire, lansare i urmrirea produciei; compartiment aprovizionare; compartiment desfacere i transporturi; birou financiar-contabilitate, preuri, analize economice; compartiment ofertare contracte. Se poate aprecia c organigrama existent corespunde nevoilor societii. 4.2 Structura managerial Conducerea societii se realizeaz ntr-o structur piramidal ce cuprinde: 1. Managementul de vrf constituit din Adunarea General a Acionarilor, care, n conformitate cu dispoziiile legale n vigoare, reprezint interesele acionarilor i ale crei atribuii sunt prevzute n statut. n procesul de conducere, managerul general este susinut de un colectiv director alctuit din director economic i director tehnic i comercial. Pentru exercitarea controlului specific al utilizrii valorilor materiale i financiare, precum i al gestiunii, agentul economic dispune de o comisie de trei cenzori. Acetia au i ndatoriri speciale cu privire la corectitudinea evalurii patrimoniului. 2. Managementul mediu constituit din efii de compartimente funcionale. 3. Managementul verigilor de baz constituit din personal tehnic-productiv, maitri i alte cadre cu atribuii similare pentru organizarea i supravegherea pe formaii i schimburi de lucru. Metodele de conducere aplicate au la baz: managementul participativ prin larga antrenare a conductorilor verigilor medii la pregtirea i adoptarea deciziilor;

82

conducerea cu utilizarea bugetului de venituri i cheltuieli ca instrument de orientare general a activitii; conducerea prin programe; receptivitatea i adaptarea la cerinele pieei . Pentru mbuntirea i perfecionarea managementului i sistemului informaional au fost iniiate urmtoarele msuri: realizarea unui sistem de calcul i prelucrare a datelor conceput cu staii de calcul pentru fiecare cadru de conducere, compartiment funcional i depozite de materie prim i produse finite; modernizarea i perfecionarea sistemului de comunicaii al societii prin dotarea cu un telex electronic modern i un sistem telefonic performant; amenajarea i deschiderea unei biblioteci tehnice i abonarea la o serie de publicaii tehnice i economice din ar i strintate care s permit documentarea permanent a specialitilor; amenajarea i darea n folosin de sli de consiliu cu dotare corespunztoare care s permit soluionarea problemelor de protocol i publicitate; organizarea de cursuri de calificare, precum i organizarea de cursuri pentru iniierea n domeniile contabilitate, operatori tehnic de calcul, limbi strine. Structura pe grupe de vrst a personalului se prezint astfel: Grupa de vrst Total Pn la 20 ani 102 20-25 ani 640 25-35 ani 1504 35-45 ani 840 45-55 ani 320 Peste 55 ani 208 Din care: brbai femei 2105 1509 Vrsta medie a personalului 37 ani Structura forei de munc pe nivele de pregtire este urmtoarea:

83

Total personal--------------------------------------------3614 angajai 1. Necalificai--------------------------------- ---------81 angajai 2.Muncitori calificai-------------------------------3016 angajai 3.Maistri-----------------------------------------------176 angajai 4.Studii superioare-----------------------------------197 angajai 5.Alte categorii---------------------------------------144 angajai 4.3. Analiza eficienei utilizrii i motivrii personalului La nivelul societii comerciale are loc un proces de reducere a salariailor de la 3750 salariai n 1998, respectiv 3682 salariai n 1999. Cea mai mare pondere din fora de munc este utilizat n activitatea de industrie. Aceast situaie este fireasc dac se ine cont de faptul c societatea este de tip productiv. Rezerva de personal calificat este suficient pentru completarea posturilor ce ar deveni vacante din diverse motive n subunitile de producie. Productivitatea medie i marginal pe unitate orar i pe muncitor a avut o dinamic cresctoare. Premierea salariailor s-a acordat de fiecare dat cnd indicatorii prognozai de producie au fost realizai, la care s-a adugat sporul salarial cu ocazia srbtorilor de Anul Nou i de Pate. Nivelul salariului mediu brut este superior celui nregistrat n sectorul de activitate i apropiat mediei nregistrate la nivelul economiei pe ar. De asemenea, in cazul producerii unor evenimente deosebite n familia salariatului, se acord un sprijin financiar echivalent cu dou salarii brute lunare. Nu au existat pn n prezent manifestri de protest spontane sub forma ntreruperii activitii industriale, cu privire la politica de salarizare sau de reducere a personalului. Exist o transparen n aceast direcie din partea managementului n relaia cu sindicatele. 4.4. Analiza condiiilor de munc Echipamentele i accesoriile de lucru corespund standardelor naionale i europene, condiie ce a trebuit s fie ndeplinit ca urmare a stipulrii acestui fapt n contractele externe cu partenerii europeni. Nivelul de poluare n cadrul fabricii se situeaz n standardele de protecie, ntreprinderea instalnd filtre performante i utilaje de ecologizare a produselor reziduale. 4. 5 Concluzii ale organizrii i managementului

84

Factorul cheie pentru societate l reprezint specializarea i calificarea personalului n activitile sectorului de activitate. Privatizarea societii prin cumprarea unei pri procentuale din aciunile emise, de ctre salariai, reprezint un argument n meninerea personalului cu experien n condiii avantajoase. Un aspect pozitiv l constituie repartizarea corespunztoare a personalului existent pe posturi, distribuia pe meserii fiind corelat cu obiectul de activitate. Se remarc o bun organizare a activitii i ncercarea de a crea un climat favorabil muncii n echip, factor important n creterea competitivitii firmei.

5. DIAGNOSTIC OPERAIONAL
5.1. Analiza activitii de producie

85

Documentaia ntocmit conform legislatiei in vigoare, indic o suprafa repartizat astfel: -suprafaa incintei(st) 95235 -suprafaa construcii(sc) 33640 -suprafaa aferent cilor de transport(str) 44504 -suprafaa aferent reelelor(sr) 6461 -suprafaa liber(si) 10630 -suprafaa desfurat construit(sd) 52800 Indicele cantitativ, respectiv procentul de ocupare a terenului este: POT= (sc+str+sr)/st = 88,84 % Indicele calitativ, respectiv coeficientul de utilizare a terenului este: CUT= (sd+str+sr)/sr = 1,09 Cldirile construite n suprafa total de 33640 mp se mpart n 2 categorii: cele construite nainte de 1942 cu o suprafa total de 10100 mp i suprafa desfurat de 16510 mp , respectiv cele construite dup 1952 cu o suprafa total de 23540 mp i desfurat de 36290 mp. Realizarea obiectului de activitate implic o serie de amplasamente. Descrierea i utilizarea acestora este redat dup cum urmeaz: Staia de epurare este o construcie parter cu structur de rezisten format din zidrie portant cu planeu i samburi din beton armat. Acoperiul este de tip teras cu nvelitoare din carton bituminat. nchiderile i compartimentele interioare sunt din zidrie de crmid i pardoselile sunt din beton. Tmplria este din lemn i metalic (ui). Nu are finisri. Gradul de uzur real constatat este de 22%. Principalele caracteristici ale construciei evaluate sunt urmtoarele: Sc=Sd=1170 mp Data PIF: 1971 nlime : 4.00 m Structura: zidrie portant cu samburi din beton armat nchideri: zidrie din crmid, tmplrie metalic i din lemn Compartimentul interior: zidrie din crmid

86

Grad de uzur expertizat: 22% Magazia de materiale este o construcie parter cu structur de rezisten metalic format din stlpi i grinzi metalice. nvelitoarea este din tabl cutanat aezat pe pane metalice. nchiderile sunt din tabl cutanat. Pardoselile sunt din beton. Gradul de uzur real constatat este de 28%. Principalele caracteristici ale construciei evaluate sunt: Sc=Sd= 2700 mp Data PIF: - 1977 Deschideri: 1x3,00 m nlime: 4,00 m Structura: metalic cu stlpi i grinzi metalice nchideri: tabl cutanat si tmplrie metalic Acoperi: tabl cutanat pe pane metalice Compartiment interior: nu are Grad de uzur expertizat: 28% Lucrrile de plan general cuprind platforme betonate n suprafa de 1010 mp cu structura alctuit din fundaie de balast natural de cca. 15 cm dup compactare i mbrcminte din beton rutier turnat ntr-un singur strat, drum asfaltat cu o suprafa de 44504 mp, platforme de pmnt compactat, mprejmuirea incintei cu un gard din elemente prefabricate din beton armat n lungime de 5400 m i gard metalic n lungime de 9620 m. Gradul de uzur constatat pentru lucrrile de mai sus datorit mediului agresiv i a lipsei lucrrilor de ntreinere i reparaii este mai mare dect cea normal fat de PIF. Astfel, la platformele de beton uzura este de 45%, la drumuri asfaltate de 60%, la platformele de pmnt compactat de 60%, la gardul din elemente prefabricate de 60%, iar la mprejmuirea din plas de srm de 55%. Fabric de producere buturi alcoolice i nealcoolice n suprafa construit de 17050 mp, cu o capacitate proiectat de 10200 t. bruto/an, respectiv 6800 t. neto/an, care recalculat la 5 zile lucrtoare / sptmn este de 8000 t. bruto/an, respectiv 5400 t. neto/an. Este o construcie parter, dou etaje i un etaj tehnic. Structura de rezisten este format din stlpi, grinzi i planee din beton armat cu acoperi tip teras i nvelitoare din carton bituminat. nchiderile i compartimentele interioare sunt din zidrie de crmid. Pardoselile sunt din plci de mozaic i gresie antiacid. Pereii sunt placai cu faian (h=2.0 m) i

87

zugrveli cu lapte de var. Tmplria este metalic i din tabl inoxidabil dubl cu termoizolaie. Construcia este n bun stare i gradul de uzur real constatat este de 12%. Principalele caracteristici ale construciei evaluate sunt urmtoarele: Sc=17050 mp; Sd=21000 mp Data PIF: 1972 Deschideri: 60x6,00 m nlime: 13,75 m Structura: stlpi, grinzi, planee din beton armat Acoperi: tip teras cu nvelitoare din carton bituminat Compartimente interioare: zidrie din crmid Grad de uzur expertizat: 12% Fabric producie agroindustrial n suprafa construit de 4200 mp, ce este o construcie cu parter i etaj, structura este format din stlpi, grinzi i planee din beton armat. Acoperiul este de tip teras cu nvelitoare din carton bituminat. Pardoselile sunt din gresie antiacid iar pereii sunt placai cu faian pe nlimi ce traverseaz de la 2,2 m la 4,5 m. Finisajele interioare sunt formate din zugrveli cu lapte de var i cu placaje din crmid i tencuieli obinuite. Nu sunt degradri la placajele din faian. Gradul de uzur expertizat este de 15%. Data punerii n fabricaie este 1972. Parial uile interioare sunt din tabl inoxidabil cu termoizolaie. La aceast construcie se adaug ferma cantin de 2500 mp, ce este o construcie parter cu structur de rezisten format din stlpi i grinzi beton armat i acoperi tip teras i nvelitoare din carton bituminat, cu nchideri i compartimentri interioare din crmid, pardoseli din beton i mozaic turnat n cmp continuu, perei placai cu faian la buctrie i finisaje obinute din zugrveli din lapte de var, cu un grad de uzur real constatat de 32%. Pavilionul administrativ este o construcie parter si 2 etaje cu structur de rezistent format din grinzi i stlpi din beton armat cu planee formate din boltioare din crmid montate pe grinzi metalice transversale pe grinzile de beton armat. Acoperiul este de tip teras cu nvelitoare din carton bituminat i nchiderile sunt din zidrie de crmid. Compartimentele interioare sunt din zidrie de crmid i plci nevada. Tmplria este mixt, din lemn i metalic (ui la intrarea n cldire). Pardoselile sunt din

88

beton i parchet n birouri i din mozaic turnat n cmp continuu pe culoare i scri i din gresie la grupul sanitar. n unele ncperi sunt montate lambriuri din lemn, iar grupurile sanitare au placaje din faian. Finisajele sunt formate din zugrveli cu hum i vopsitorie la tmplrie. La exterior pereii sunt placai cu placaje din crmid. Construcia este bine ntreinut i gradul de uzur expertizat este de 20%. Principalele caracteristici evaluate ale construciei sunt: Sc=3660 mp; Sd=10098 mp Data PIF: 1989 Deschideri: 8x 3.0 m nlime: 8.0 m Structura: stlpi i grinzi din beton armat, planee din boltioare de crmid montate pe grinzi metalice nchideri: zidrie din crmid i tmplrie din lemn Acoperi: tip teras cu nvelitoare din carton bituminat Compartimente interioare: zidrie din crmid i placi nevada Grad de uzur expertizat: 20% Fabric producie ngrminte chimice cu o suprafa de 3850 mp, construcie parter, dou etaje i un etaj tehnic. Structura de rezisten este format din stlpi, grinzi i planee din beton armat cu acoperi tip teras i nvelitoare din carton bituminat. nchiderile i compartimentele interioare sunt din zidrie de crmid. Pardoselile sunt din plci de mozaic i gresie antiacid. Pereii sunt placai cu faian i zugrveli cu lapte de var. Tmplria este metalic i din tabl inoxidabil dubl cu termoizolaie. Construcia este n bun stare i gradul de uzur real constatat este de 20%. Principalele caracteristici ale construciei evaluate sunt: Sc=3850 mp; Sd=10900 mp Data PIF: 1936 Deschideri: 6x6.0 m nlime 13.75 m Structura: stlpi, grinzi i planee din beton armat nchideri: zidrie din crmid i tmplrie metalic

89

Acoperi: tip teras cu nvelitoare din carton bituminat Compartiment interior: zidrie din crmid Grad de uzur expertizat: 20% 5.2. Tehnologii i procesul productiv Pentru obinerea produselor finite se utilizeaz tehnologiile specifice prelucrrii i industrializrii buturilor alcoolice i nealcoolice, a ngrmintelor chimice, a obinerii melaminei, ureei i produselor derivate, fiecare caracterizndu-se prin specificul propriu. Tehnologiile de distilare a materiilor prime, ca activitate predominant n ce privete obinerea veniturilor din exploatare, au fost elaborate de cercetarea tiinific i tehnologic romneasc i strin, pe baza experienei acumulate i a documentaiilor tehnice ale furnizorilor de utilaje. Sunt obinute licene de fabricaie, iar abatorul i cantina sunt certificate ca agreate pentru export pe piaa Uniunii Europene. Fluxul tehnologic aferent distilriei cuprinde operaiuni de recepie a mrfurilor i materiilor prime, introducerea spre prelucrare, sortare i clasificare, urmat apoi de producie, ambalare, depozitare i distribuire n teritoriu. n ce privete fluxul tehnologic de obinere a preparatelor din carne, acesta cuprinde operaiuni de recepie carne, de conservare, dezoxare, malaxare, fierbere i afumare. n continuare, preparatele sunt controlate, etichetate, ambalate i depozitate n vederea expediiei. n cazul ngrmintelor chimice, tehnologic vzut, fluxul ncepe cu transportul materiilor prime, depozitare, clasificare i se termin cu obinerea produselor finite, depozitarea lor i expedierea la distribuitori.

5.3. Ameliorarea sistemului de gestiune Structura sortimental va fi adaptat n permanen n funcie de materia prim i de cerinele pieei, diversificarea bazndu-se pe reete noi, proprii sau solicitate i puse la dispoziie de diveri beneficiari interni i externi. Se va pune n continuare accentul pe producia buturilor alcoolice i nealcoolice, n direcia promovrii mrcilor i sortimentelor premiate la diversele saloane i concursuri internaionale. n paralel, se urmrete sporirea volumului la desfacerea materiilor prime i materialelor ctre clieni noi. Privind producia

90

agrochimic, aceasta are un caracter sezonier i este direct influenat de politica guvernamental n domeniul subvenionrii agriculturii. Sistemul actual de organizare i gestiune este rezultatul experienei acumulate n timpul anilor de activitate, dar poate fi mbuntit prin introducerea tehnicii de calcul, a mecanizrii i a retehnologizrii instalaiilor. Gradul avansat de uzur a mijloacelor fixe, n special al echipamentelor de producie i transport, precum i al staiei de epurare, reclam declanarea unui program de investiii pe termen mediu pentru reabilitarea utilajelor uzate. 5.4. Concluziile activitii de producie PUNCTE FORTE Buna organizare a proceselor tehnologice, calitatea competitiv a produselor finite; Existena unui sistem de control al calitii de la recepia materiei prime finite, pe faze tehnologice pn la expedierea produsului finit; Dispune de personal calificat n domeniul fabricrii produselor de baz; Preocupare pentru diversificarea produselor i a modului de prezentare; Buna ntreinere a mijloacelor de producie. PUNCTE SLABE Dimensiunea societii dac nu este valorificat poate deveni unul din punctele slabe; Uzura avansat a reelelor de transport energie termic, ap i canalizare; Existena unui coeficient de rennoire a mijloacelor fixe relativ redus; Nivel redus de automatizare a produciei; Dependena desfacerii produciei agrochimice de restriciile bugetare.

91

6. DIAGNOSTIC FINANCIAR
Elemente de contabilitate financiar

Aprovizionarea cu materie prim i desfacerea produselor finite se face pe baza contractelor ferme ncheiate cu furnizorii de materii prime i cu beneficiarii produselor finite. Evidena produciei s-a inut pe total societate i pe principalele grupe de produse. Producia fizic a avut o evoluie fluctuant, fapt ce se datoreaz n principal: -diminurii cererii de consum a populaiei; -diminurii subveniilor bugetare alocate i dinamicii taxelor fiscale; -sporirii posibilitilor de autoaprovizionare ale populaiei din mediul rural datorit intrrii n posesia pmntului; -existenei unui indice inflaionist superior indicelui de cretere al salariilor. Evoluia soldului creanelor i a imobilizrii fondurilor n clienii nencasai nu este dintre cele mai favorabile, avnd n vedere c soldul acestora a crescut de la 18322 mil. lei ct era la 30 iunie 2000, la 28311,2 mil. lei la 31 decembrie 2000. Se estimeaz ca aceste creane ale societii s se ncaseze ntro manier mai rapid. n urma imobilizrii fondurilor n clieni, situaia financiar se deterioreaz, societatea fiind nevoit s apeleze la credite bancare costisitoare, iar dobnzile acestora fac ca profitul obinut din activitatea productiv s fie mult diminuat (dobnzile au fost de 6194 milioane lei). Se impune ca n continuare s se manifeste exigen maxim n direcia recuperrii creanelor, printr-o mai bun colaborare ntre compartimentul juridic i cel financiar. Mai merit observat faptul c n totalul pasivului, ponderea datoriilor este ridicat. Aa cum reiese, situaia financiar nesatisfctoare apare

92

ca urmare a unei deficiene n modul n care sunt aprate interesele societii n raport cu clienii. Bunurile materiale sunt gestionate n bune condiii i sunt supuse verificrii anuale. Exportul a totalizat 73909 mii $ fa de 60144 mii $ n perioada corespunztoare a anului 1999, nregistrnd o cretere de 13765 mii $. Aceast cretere a fost determinat de faptul c preurile externe au fost favorabile, dar nu s-a exportat dect pentru acoperirea importurilor necesare, plii unor datorii i pentru plata procesrii gazului metan importat. Volumul ridicat al cheltuielilor financiare provine din urmtoarele: -dobnzi la credite bancare----------------------------6194047 mii lei -diferene de curs valutar la datoriile care s-au achitat n anul 2000-------------------------4470909 mii lei -alte cheltuieli financiare-----------------------------290 mii lei TOTAL============================10665246 mii lei Menionm c dobnzile la creditele bancare provin din : -dobnzi la credite pentru cont curent---------------2670859 mii lei -dobnzi pentru credite acordate pentru nevoi temporare--------------------------------3159706 mii lei -dobnzi aferente creditelor nerambursate la scaden------------------------------ 300938 mii lei -dobnzi la creditul de trezorerie--------------------- 62544 mii lei Creterile n cazul stocurilor apar la urmtoarele: -stocuri de materiale i obiecte de inventar---------- +8297,5 mil. lei -produse n porturi---------------------------------------+7171,2 mil. lei -producie n curs de execuie--------------------------- +630,1 mil. lei -produse i semifabricate-------------------------------- +196,7 mil.lei -animale------------------------------------------------------ +25,2 mil.lei -mrfuri------------------------------------------------------ +20,8 mil. lei -ambalaje------ ---------------------------------------------- +38,4 mil.lei TOTAL============================= +16379,9 mil. lei La stocuri se mai adaug cheltuielile n avans (catalizatori i site de platin aflate n instalaii ), precum i unele sume n curs de lmurire. TOTAL AVANS===================== 4474,7 mil. lei TOTAL GENERAL=================== 36337,6 mil. lei

93

Excedentul de stocuri poate fi rezolvat prin reducerea stocului de produse finite, produse n curs de execuie, semifabricate i ncrcarea pe vase a celor aflate n porturi. Analiza structural dinamic Analiza elementelor bilaniere de activ Activul este definit de urmtoarea dinamic 1999-2000: A = 240433075 - 74409281 = 166023794 mii lei din care: Active imobilizate=132386357 mii lei Active corporale = 132393894 mii lei Active financiare = -7543 mii lei Active circulante = 32494182 mii lei Stocuri = 16379882 mii lei Creane = 14200 milioane lei Disponibiliti i plasamente = 2107 milioane lei Active de regularizare = 1143254 mii lei Cheltuieli n avans = 2266402 mii lei Diferene de conversie = -1123148 mii lei Creterea patrimoniului artat n activul bilanier cu aproape 166023 milioane lei, denot o dezvoltare nsemnat a potenialului economic, un cuantum sporit al mijloacelor economice de care poate dispune societatea ntr-o perioad dat pentru obinerea unor rezultate sporite n activitate. Creterea patrimoniului a fost determinat, n principal, de ctre activul imobilizat (HG n vigoare). Participarea difereniat a celorlalte dou grupe menionate din activ, se explic prin creterea inegal a ritmurilor nregistrate pe grupe: - valoarea activelor imobilizate a crescut fa de anul precedent de 4,7 ori, din care valoarea cldirilor a crescut de 6,5 ori, iar cea a mainilor i utilajelor de 4,5 (evaluri administrative); - valoarea activelor circulante a crescut fa de anul anterior de numai 1,9 ori, din care valoarea stocurilor a crescut de 2 ori.

94

n general, creterea patrimoniului total al agentului economic s-a concretizat n mijloace fixe, putnd fi apreciat ca deplin pozitiv din punct de vedere economico-financiar, numai atunci cnd: - ritmul creterii patrimoniului total a fost superior ratei inflaiei din perioada dat; - evaluarea i reevaluarea patrimoniului s-a fcut pe baza unor criterii tiinifice i a respectrii legislaiei n vigoare, fiind astfel prentmpinate eventualele tendine de supraestimare sau subapreciere a acestuia; - participarea activelor imobilizate, precum i a activelor circulante la creterea patrimoniului total s-a fcut n ritmuri i proporii diferite, n strns corelaie cu nsi necesitile economico-financiare curente i de perspectiv ale societii; - creterea patrimoniului total ca efort complex ntr-o serie de mijloace economice necesare a putut contribui att la obinerea rezultatelor prevzute pentru perioada dat, ct i la o sporire corespunztoare a eficienei economice i a echilibrului financiar permanent al exploatrii. n contextul actual, dei s-au nregistrat creteri nsemnate la o serie de indicatori de sintez , ritmurile lor au fost ns inferioare ritmului de cretere a patrimoniului total, fapt ce atest c nu a reuit s se asigure corelaia general de eficien dintre eforturile fcute pe diverse planuri i efectele economice obinute: patrimoniul a crescut de aproape 2,8 ori, iar creterea la veniturile totale de 2,3 ori, la fel ca pentru veniturile excepionale, respectiv cifra de afaceri. Modificrile intervenite n raporturile dintre elementele componente ale patrimoniului nscrise n activul bilanier pot fi evideniate cu ajutorul ratelor de structur a activului, valorile rezultate din calcule prezentndu-se astfel: Indicatori Pondere Active imobilizate/Active totale *Active corporale/Activ total *Active financiare/Activ total Pondere Active circulante/ Active totale *Stocuri/Activ total *Creane *Plasamente i disponibiliti/Activ total Ponderea conturilor de regularizare nceput an 2000 48% 47,9% 0.01% 48% 20,8% 20,2% 6% 4% Sfrit an 2000 70% 69,9% 0,01% 28% 13,3% 12% 2,8% 1,7%

95

Se apreciaz ca pozitiv diminuarea coeficienilor afereni stocurilor i creanelor, ca urmare a concentrrii managementului n aceast direcie. Analiza elementelor bilaniere de pasiv P = P1 - P0 = 240433075 - 74409281 = 166023794 mii lei din care: a) capitaluri proprii Cpr=Cpr1 - Cpr0 = 134678726 mii lei *capital social = Cs1 - Cs0 = 132753934 mii lei b) provizioane pentru riscuri i cheltuieli Pr = 0 mii lei c) datorii D = D1 - D0 = 32266291 mii lei *mprumuturi i datorii asimilate = -4398678 mii lei *furnizori = 45034480 mii lei *clieni creditori = 1142659 mii lei d) conturi de regularizare R = R1-R0 = -921223 mii lei Patrimoniul s-a caracterizat printr-o cretere substanial ca rezultat al sporirii resurselor proprii i a celor atrase, n paralel cu scderea mprumuturilor asimilate i a conturilor de regularizare. Aportul diferit al grupelor de pasive se explic prin nsi ritmurile inegale de cretere ale acestora: - capitalurile proprii au crescut fa de anul precedent de 4 ori, din care capitalul social de 4,7 ori, fondurile de 1,3 ori, iar proporia participrii capitalurilor proprii la creterea patrimoniului este de 80,7 % . - datoriile totale au crescut fa de anul precedent de 2 ori, proporia participrii la creterea patrimoniului fiind de 19,2 %. i aici modificrile intervenite n raporturile dintre elementele pasivului bilanier pot fi evideniate cu ajutorul coeficienilor de structur privii n comparaie cu datele anului anterior: Coeficient de structur Coeficientul autonomiei globale Coeficientul provizioanelor Inceput an 2000 financiare 0,58 -Sfrit an 2000 0,74 --

96

Coeficientul de ndatorare global 0,40 Coeficientul de ndatorare a capitalului 0,68 propriu Coeficientul conturilor de regularizare 0,012

0,25 0,34 0

n comparaie cu anul precedent, coeficienii de structur au nregistrat o evoluie deosebit de favorabil, ce atest o serie de mbuntiri evidente. Societatea comercial a realizat un progres notabil n trei direcii eseniale: Ponderea capitalurilor proprii n total patrimoniu a sporit, echivalent cu mbuntirea autonomiei sale financiare globale; Este mbuntit stabilitatea financiar; Scade gradul de ndatorare. Obligaiile de plat restante se ridic la un total de 30918 mil. lei. Printre principalii furnizori - creditori interni se numr Transelectrica i Romgaz. Postul Alte cheltuieli reprezint contribuia la fondul de cercetare pe 1999 i la cel pe 2000 .La furnizorii externi figureaz datorii ctre TRANSAMONIA AG , ca parte din volumul de gaz furnizat n contul cruia sau expediat ngrminte n port, dar nefiind ncrcate n vase din diverse cauze, nu s-au emis documente vamale n vederea compensrii datoriei. Corelarea activului bilanier cu pasivul Se urmresc cu precdere urmtoarele corelaii: *corelarea activului net cu resursele financiare pentru constituirea sa *corelaia dintre creanele totale i datoriile totale Potrivit primului mod de calcul al activului net, se observ o cretere a acestuia cu 132614248 mii lei, explicabil prin creterea activelor imobilizate, a activelor circulante i a datoriilor. Compararea activului net cu capitalul propriu constat faptul c An-Cpr<0, adic resursele financiare au participat nu numai la constituirea integral a activului net, dar i la finanarea cheltuielilor nregistrate n avans, ceea ce atest meninerea unui grad sporit al autonomiei financiare. Al doilea mod, respectiv corelarea creanelor cu cea a datoriilor, nfieaz urmtoarea situaie: nceput an 2000 mii lei sfrit an 2000 mii lei total creane 15390330 29654443

97

total datorii Creane-datorii

30075787 <0

62342078 <0

Agentul economic a reuit un bun rulaj al disponibilitilor sale, materializat n ncasarea n termen sczut a creanelor sale, n paralel cu meninerea unor termene de rambursare a datoriilor corelate cu acestea. Analiza pe baza indicatorilor financiari Indicatorii financiari sunt calculai pe baza datelor din bilanurile exerciiilor ncheiate pe perioada 1999-2000 (Anexa 1), completai cu date ale primelor cinci luni din anul 2001 i sunt influenai de inflaie i de reevaluarea fondurilor fixe. n derularea activitii, n anul 2000, societatea se confrunt cu pierderi financiare i excepionale, cea financiar avnd o tendin descresctoare, ceea ce arat un element pozitiv de activitate managerial. n schimb, se menin constante cota de profit brut i cea de exploatare din veniturile aferente. Chiar dac acestea au un nivel sczut, arat adoptarea din partea managementului a aa numitei strategii japoneze, adic de meninere redus a profitului n scopul cuceririi de noi piee i segmente de pia, precum i a consolidrii poziiei sale pe pia deja ctigat. Profitabilitatea marginal ce scade i ea, vine n sprijinul afirmaiei anterioare. Totui, nivelul sczut trebuie s fie i un semnal de alarm pentru managementul firmei pentru a nu scpa de sub control cheltuielile companiei. Din datele contabile se observ o cretere a profitului net i a productivitii salariailor, precum i a utilizrii elementelor de activ n evoluia favorabil a cifrei de afaceri. Aceast cretere a cifrei de afaceri i a profitului nu putea fi realizat i fr o mbuntire a activitii managementului de organizare a produciei i desfacerii. n urma reevalurii fcute, crete valoarea activelor fixe de aproape cinci ori, ceea ce face ca o serie de indicatori s scad din punct de vedere relativ, dar n mrime real scderea este mult diminuat chiar datorit creterii performanelor celorlalte componente din aceste raii. Dei indicatorul ce arat proporia dividendului n profitul net are o tendin de scdere, dividendul ce este pe o pant ascendent, prezint o mbuntire a situaiei pentru ntreprindere. Menionm i tendina de diminuare a perioadei de ncasare a creanelor ce este nsoit de meninerea aproximativ la aceleai dimensiuni a volumului stocului de producie nevndut. Finanarea la care s-a apelat pentru dezvoltare pn n mai 2001 a fost n majoritate prin apelare la credite externe, i apare astfel ca un indicator de

98

atenionare privind riscul apariiei unor greuti financiare n plata datoriei i ca urmare e recomandat gsirea unor noi surse de finanare, n special din rndul celor interne pentru continuarea procesului investiional. Inexistenei impozitelor de plat restante aferente exerciiilor i creterii valorii contabile pe aciunea deinut, se adaug o mbuntire n ce privete nivelul datoriei curente n total capital propriu, momentul de atenionare cu privire la acest indicator a fost depit. La baza activitii continu s stea veniturile din exploatare i nu cele excepionale i financiare ce sunt incerte i n valoare redus. Necesitatea dezvoltrii nu prin credite, ci prin resurse interne este evideniat i de scderea raportului profit brut / dobnzi. Merit s menionm ca fiind important creterea solvabilitii patrimoniale i a ponderii profitului fa de fondul de salarii. Semnificativ este faptul c fluxurile bneti prin banc cresc, aa cum prezint evoluia ascendent a proporiei disponibiliti / Active circulante. Nu doar activele circulante cresc, ci i fondul de rulment real.

6.2. Analiza statistic-descriptiv financiar O tehnic adiional de diagnosticare-evaluare financiar presupune definirea unui model statistic de raportare a indicatorilor alei. Principii Metodologia de evaluare se bazeaz pe un eantion de societi aduse, din punct de vedere valoric, printr-un complex de tehnici i factori la nivelul patrimonial real n urma aciunii de cotare la Bursa de Valori Bucureti, i care este pus n relaie de recuren cu performanele individuale ale solicitantului de fonduri financiare. Principiile de lucru aplicate pot fi enumerate dup cum urmeaz: A. Evaluarea pe baza reprezentrii grafice a situaiei economice fr a se ine seama de vreo norm preconfecionat, n care analiza statistic este cea care st la baza ipotezelor de lucru. B. Pentru reprezentativitate sunt selecionai n eantionul statistic doar ageni economici cotai la burs - obligai n baza regulamentului bursier la o serie de performane: profit net n ultimii 2 ani de activitate (n calculul profitului

99

net nu se iau n considerare profitul aferent venitului financiar); activitate continu n ultimii 2 ani; flux de informaii financiar-contabile credibil i permanent; competen profesional i integritate moral a managementului; cerine de capitalizare, lichiditate, volatilitate (exist din acest punct de vedere un risc sczut al creditrii oricrei societi din eantionul selectat). C. ncadrarea n limite de staionalitate pentru valorile nregistrate de ctre principalii indicatori economico-financiari (variabile independente, convenional notate cu X1,.,X9), respectiv profitul pe aciune (n exemplul prezentat variabila dependent Y). Consecina mulimea indicatorilor financiari posibil de analizat este: X1- Marja Brut a Profitului X2 - Rata de Profitabilitate a Activelor X3 - Rata Rentabilitii Capitalului Propriu X4 - Numrul de Rotaii al Stocurilor X5 - Durata Medie de ncasare a Creanelor X6 - Durata Medie de Plat a Datoriilor X7 - Rata curent a lichiditii X8 - Rata rapid a lichiditii X9 - Gradul de ndatorare Y - Profitul pe aciune D. Modelul statistic luat n calcul are menirea de a verifica influena exercitat de indicatorii independeni mpreun cu factorul aleatoriu (notat cu j- a crui manifestare nu poate fi prevzut: micri de protest, crize financiare interne i internaionale, catastrofe naturale), asupra dinamicii profitului pe aciune. E. Modelul statistic presupune atribuirea unui coeficient de importan (60%,90%,95%,99%) calculat statistic n funcie de intervalul de ncredere ales. F. Metodologia este aplicabil tuturor agenilor economici, indiferent dac: fac parte din rndul ntreprinderilor mici, mijlocii sau mari; sunt cotate sau nu la burs. Obiective Principalele obiective ale prezentei aplicaii sunt: 1. Fundamentarea unei evaluri comparative statistic;

100

2. Posibilitatea interpretrii n corelaie a indicatorilor n ce privete lichiditatea, solvabilitatea, profitabilitatea, gradul de ndatorare i autonomia financiar etc.; 3. Evidenierea punctelor tari i slabe pentru agentul economic. Procedurile prelucrrii Descrierea metodei de aplicat pentru analiza performanelor financiare va atinge urmtoarele aspecte: 1. Reprezentarea grafic a mediei statistice a indicatorilor n cadrul intervalului de ncredere al variabilelor alese; 2. Reprezentarea grafic a limitelor inferioare i superioare nregistrate; 3. Stabilirea riscului care se accept pentru ansamblul economiei, respectiv pentru fiecare ramur n parte; 4. Alegerea unui interval de ncredere de 95% - fiind valoarea statistic minim acceptat n asigurarea verosibilitii pentru studiile individuale; 5. Verificarea existenei corelaiei statistice ntre evoluiile indicatorilor economico-financiari i extragerea prelucrrilor necesare interpretrii vizuale; 6. Reprezentarea grupat a axelor ntr-o ordine care s dea posibilitatea urmririi n paralel a corelaiei existente ntre valorile indicatorilor, mai exact, sortarea n funcie de lichiditate, rentabilitate, perioad de recuperare, solvabilitate etc.; 7. Figura geometric atribuie fiecrui indicator financiar (asupra cruia s-a efectuat operaiunea de regresie i modelare statistic) o ax nsoit de o scal proprie ce are menirea de a evidenia aspectele favorabile i nefavorabile ale agentului economic. Valorile aferente perioadei studiate sunt coninute n Anexa 2 i Anexa 4. Graficul evolutiv descrie urmtoarea diagram:

101

MBP P/A RPA

GI

RRCPR

RRL

N r. R S t

RCL DMPD

D M IC

m e d ia -ra tie 19 99

m e d ia + ra t ie 20 00

m e d ia 19 98

Observaii
Performanele sunt peste minimum statistic i mult sub maxim, ca urmare nu este fcut reprezentare grafic pentru aceste dou limite;

102

 Valorile nregistrate se integreaz n intervalul [medie raie, medie + raie] nsoit de o nsemntate de 95%, adic exist o probabilitate de 0.95 ca valorile regresiei calculate pentru eantionul bursier considerat standard s se gseasc n cadrul acestuia.

6.3 Riscul de banc Situaiile caracterizate de lipsa de lichiditate, pot apare la nivelul unei ntreprinderi i ca urmare a unui management bancar defectuos. Realitatea a confirmat acest lucru, iar clienii bncilor care au dat faliment sau sunt n proces de reorganizare au contientizat acest lucru pe propriul buzunar. n aceast ordine de idei am considerat c nu ar fi complet analiza financiar dac nu am corela-o cu politica de trezorerie i de rat a dobnzii pentru banca unde i ine conturile. Am luat, ca prim reper, politica de trezorerie, ntruct ntr-o societate bazat pe concuren i liber iniiativ, activitatea de trezorerie genereaz de la 20% pn la 50% din riscul de activitate, ce se afl aadar n relaie direct cu agresivitatea politicii de plasament promovat, al crei efect la un moment dat poate nsemna lipsuri de disponibiliti n conturi pentru acoperirea datoriilor devenite exigibile sau a retragerilor neprogramate. Pentru aceasta am adugat un studiu de evaluare a bonitii bancare pe baza informaiilor ce sunt zi de zi puse la dispoziia publicului i care nu pot fi negate de nici un management privind semnificativitatea lor: cursurile de vnzare i cumprare a valutelor contra monedei naionale, practicate de bncile comerciale, respectiv evoluia ratelor de atragere i fructificare a resurselor pe piaa interbancar. 6.3.1. Influena ratelor de schimb valutar Exist mai multe sisteme de cotare: cotare direct i cotare indirect. n studiul de caz prezentat, am ales rata de schimb ce exprim cantitatea de moned naional care revine la o unitate de moned strin (spre exemplu: ci lei sunt pltii, respectiv ncasai la un dolar american). De asemenea, vom defini comportamentul bancar n funcie de ratele de deschidere a zilei bancare, n baza crora se poate spune dac edina va debuta cu stngul sau cu dreptul pentru operatorii de pe piaa monetar. Parcurgnd acest algoritm n final suntem siguri c i dvs. vei avea o opinie cu privire la aspectele de risc de pierdere pe care trebuie s l simim atunci cnd ne ncredinm banii unui depozit, cont curent sau cont de card.

103

Diverse studii de analiz a activitii bancare fac o clasificare a solvabilitii bncilor n functie de situaia lor patrimonial, respectiv structura activelor i pasivelor, a modului n care se coreleaz elementele bilaniere. Prin studiul de fa, se va aprofunda analitic o abordare a riscului bancar ca urmare a dinamicii cotailor de cumprare-vnzare ale unei bnci comerciale. 6.3.1.a. Scopul i metodele analizei Scopul este de a aprofunda cercetarea n ce privete caracteristicile furnizrii informaiei statistice cu privire la ratele de schimb valutar. Pentru a ajunge la rezultat, se va urmri, n prima parte, existena corelaiei ntre cursul de schimb practicat de banc la deschiderea edinei de tranzacionare i cel al BNR (mediu ponderat) rezultat calculat la sfritul zilei de tranzacionare, pentru ca apoi, n baza concluziilor prelucrrii, s se verifice modul n care se explic i se poate previziona paritatea leu/dolar. 6.3.1.b. Metodele analitice Dou metode distincte de analiz sunt folosite: 1. iniial, datele sunt prelucrate n forma lor nominal; 2. ulterior se recurge la diferene de rangul 1. Perioada luat n calcul este 7 Aprilie 2 Decembrie 1999 i respectiv 29 Septembrie 29 Noiembrie 2000, datele fiind distribuite pe subperioade pentru a determina media, abaterile i alte elemente statistice de importan n parcurgerea procesului (anexa 5). 6.3.1.c. Aprofundri tradiionale n msurarea riscului de faliment

104

Falimentul apare atunci cnd pierderile nregistrate n balana contabil depesc rezervele de capital utilizate s le absoarb. Estimarea riscului de pierdere asupra activelor i pasivelor bancare este ns dificil, dac se ine cont de : structura claselor de activ i pasiv; modificarea veniturilor din plasamente; inexistena unei piee secundare pentru unele elemente bilaniere (spre exemplu: creditele bancare). Implicarea crescnd a bncilor, n special a celor comerciale, la fenomenul de globalizare a activitilor de comer impune s fie luat n calcul riscul de schimb valutar ca parte a riscului bancar. Justeea afirmaiei anterioare ine de varietatea produselor monetare existente pe pia, de metodologiile de hedging practicate, ca i de dimensiunea i implicaiile pieei valutare asupra rezultatelor financiare. Idea de baz n finalizarea prelucrrii este de a se verifica modul n care cursul de pornire al licitaiei pentru dolarul american la banc justific evoluia calculat zilnic a cursului pieei monetare mediu ponderat, ca mijloc de evaluare a gradului de expunere. Primul pas n aceast direcie a fost structurarea unei baze de date reale care s conin: 1. Cursul bncii la VNZARE (ca variabil independent); 2. Cursul bncii la CUMPRARE (ca variabil independent); 3. Cursul mediu ponderat al pieei - notat BNR (ca variabil dependent). Al doilea pas a avut n vedere prelucrarea prin proceduri de regresie statistic specifice, n urma crora este nfiat existena unei corelaii ridicate ntre variabile n mod individual. utilizat este de tip: BNR = a +b BC_VANZ +c BC_CUMP Modelul polinomial

105

n urma prelucrrii, valorile calculate pentru prima perioad sunt: (16.621; 0.354; 0.646) pentru vectorul (a,b,c) cruia se altur testul Student ( t=0.240; 4.727; 8.795) i funcia de probabilitate (Prob-t = 0.810; 0; 0) , respectiv pentru perioada a doua: (341.42; 0.0839; 0.9049) - vectorul (a, b, c), (2.329; 2.9667; 32.877) testul Student cu funcia de probabilitate (Prob-t = 0.0236; 0.00448; 0) toate acestea avnd urmtoarea interpretare: strategia de abordare a pieei monetare a suferit o schimbare din punctul de vedere al metodei de lucru, fapt demonstrat prin deplasarea de la nesemnificativitate a parametrului a n prima perioad, cnd a fost meninut n modelul de ajustare doar n baza ipotezelor de lucru subiectiv alese, ctre semnificativitate n perioada a doua moment n care sistemul de decontare cu clienii n ceea ce privete derularea licitaiilor valutare a fost schimbat fr ns a modifica trendul de risc propriu sau de centralizare excesiv a operaiunilor valutare; volatilitate ridicat pentru parametrii b i c cu semnificaia: cursul de cumprare bancar justific ntr-o proporie dubl fa de cel de vnzare evoluia ulterioar a cursului mediu ponderat al pieei monetare pentru anul 1999, situaie care tinde s se amplifice n anul 2000 ca urmare a interveniei unui numr sporit de factori de pia sau factori de generare; segmentul pe pia monetar controlat prin operaiuni de vnzare-cumprare a sczut n urma ntririi i dezvoltrii pieei de schimb, a creterii lichiditii de pia, a sporirii numrului de participani n paralel cu fora lor financiar (nu doar bnci, ci i ageni economici specializai i autorizai); o expunere ridicat la riscul de pierdere ce se explic prin valoarea coeficientului de corelaie banc comercial curs ponderat mediu (notat BNR). Aadar, orice fenomen perturbator asupra economiei va influena performana operaiunilor de gestiune a riscului ratei de schimb, respectiv ratingul instituiei ce este inferior ratingului de ar; presiunea pieei a fcut ca elasticitatea performanei bancare fa de rata de schimb s creasc n a doua perioad analizat (noiembrie 2000);

Se pornete, aadar, de la cursul de deschidere bancar vnzare/cumprare USD/ROL, pentru ca n funcie de fiabilitatea previziunii asupra cursului mediu ponderat calculat la sfritul zilei s se poat concluziona

106

dac s-a manifestat sau nu poziia dominant pe pia a bncii. Participarea operatorului bancar induce o serie de necesiti din partea acestuia: 1. necesitatea unei gestiuni a pasivelor valutare bancare strict; 2. necesitatea urmririi atente a evoluiei plasamentelor valutare innd cont de interdependena variabilelor macroeconomice cu fenomenele aleatoare din economie; 3. necesitatea afirmrii ca juctor de prim rang pe piaa produselor derivate; 4. necesitatea aplicrii principiului buy low-sell high asupra rulajelor i alimentrilor derulate prin casele de schimb valutar; 5. necesitatea creterii depozitelor bancare ce aparin sectorului persoane juridice private n moned convertibil i a scderii expunerii pe sectorul public, fapt ce ar asigura scutul protectiv n finanarea unor operaiuni conjuncturale excepionale. 6.3.1.d. Concluzie Pentru banca comercial luat ca punct de raportare, realitatea macroeconomic i indirect -piaa valutar- sunt variabile influenate, ce imprim un comportament managerial bazat pe ateptri raional-adaptive. Necesitatea diminurii expunerii la riscul valutar presupune cuantificarea permanent a gradului de explicare a fenomenului din partea diferitelor agregate valutare i monetare pentru ca activitatea desfurat s se menin eficient. Este descris prima tehnic de evaluare a riscului bancar agregat prin folosirea cursurilor de pornire la licitaia interbancar. Se dorete a se demonstra importana pe care o are decizia iniial n obinerea rezultatului final. Trebuie punctat faptul c tehnica nu este invalidat de percepia potrivit creia piaa nu este n realitate perfect eficient pentru a fi reflectat corect informaia necesar interpretrii.

6.3.2. Influena ratelor de dobnd

107

6.3.2.a Funcia rata dobnzii de plasament vs rata de atragere Majoritatea operaiunilor interbancare de plasament i de atragere a resurselor, urmare a monetizrii sczute, se efectueaz pe termen scurt. n scopul urmririi relaiei ce exist ntre efort/fructificare, am folosit att ratele medii zilnice selecionate de atragere i respectiv de fructificare la mprumuturile/plasamentele la 1 sptmn i respectiv la 1 an de zile, promovate de centrala bncii n cadrul operaiunilor desfurate n anii 1999 - 2000. Scadena la 1 sptmn Analiza funciilor polinomiale liniare i neliniare ntre variabila independent i cea dependent a presupus o clasificare a gradului de semnificativitate ntre diferitele modele econometrice dup cum urmeaz:
clasa Model Eroare Std 1.436115 1.474479 1.653828 1.827466 1.827466 1.853634 1.853634 1.930067 1.930648 1.935056 1.935733 1.935733 1.937461 2.044395 Suma Rezidual -8.90E-10 -1.56E-10 2.45E-10 Medie Rezidual -7.81E-12 -1.37E-12 2.15E-12 RSS 222.7422 R^2 0.98836 Ra^2 0.987821

1 a*x^5+b*x^4+c*x ^3+d*x^2+e*x+f 2 a*x^4+b*x^3+c*x ^2+d*x+e 3 a*x^3+b*x^2+c*x +d 4 1/(a+b*x+c*x^2) 5 a/(1+b*x+c*x^2) 6 exp(a+b*x+c*x^2 ) 7 a*exp((-(x-b)^2)/ (2*c^2)) 8 a*x^2+b*x+c 9 a+b*x+c/x^2 10 a*(1+x)^b 11 a*x+b 12 a*(x-b) 13 a*x^b 14 a*b^x*x^c

236.9757 0.987616 0.987162 300.866 0.984277 0.983849

7.96938192 0.0699068 370.699 0.980628 0.980279 7.96938192 0.06990686 370.699 0.980628 0.980279 4.30371855 0.0377519 381.3913 0.980069 0.97971 4.30371854 5.87E-12 -3.20E-13 5.88762842 -3.93E-12 -3.96E-12 6.06050683 4.23851372 0.0377519 381.3913 0.980069 5.15E-14 -2.80E-15 0.0516459 -3.45E-14 -3.47E-14 0.0531624 0.0371799 413.4924 413.7418 419.3775 419.6708 419.6708 420.4205 463.9301 0.978392 0.978379 0.978084 0.978069 0.978069 0.97803 0.975756 0.97971 0.978003 0.977989 0.977889 0.977873 0.977873 0.977834 0.975319

108

15 x^a*exp(b-c*x) 16 a*x^b*exp(-c*x) 17 a*b^(1/x)*x^c 18 exp(a+b/x+c*log( x)) 19 a*x/(b+x) 20 x/(a*x+b) 21 a*b*x/(1+b*x) 22 a*x^(b/x) 23 a+b*log(x) 24 x/(a+b*x-c*x^2) 25 X / (a+b*x+c*sqr(x)) 26 a*exp(b*x) 27 Exp(a+b*x) 28 a*b^x 29 1/(a+b*log(x)) 30 a*exp(b/x) 31 a*x^(b*x) 32 x^a 33 a+b/x 34 a/(1+b*x) 35 1/(a+b*x) 36 a+b*cos(x)+c* sin(x) 37 a*cos(x)+b* sin(x) 38 log(x-a) 39 1/(x+a) 40 a^(1/x) 41 1/(1+a*x) 42 exp(-a*x^2) 43 exp(x-a)

2.044395 2.044395 2.050973 2.050973 2.074577 2.074577 2.074577 2.280966 2.507604 2.524909 2.527296 2.628212 2.628212 2.628212 2.689189 2.713202 2.881085 3.268605 3.864183 4.685204 4.685204 13.11147 53.01231 25.66489 54.28269 76.81928 111.7874 276.1824 5.71E+11

4.23851372 4.23851372 3.10602183 3.10602183 30.9922566 30.9922566 30.9922566 11.7550054 1.11E-12 3.11132330 -1.9104849

0.0371799 0.0371799 0.0272458 0.0272458 0.2718619 0.2718619 0.2718619 0.1031140 9.72E-15 0.0272923 -0.016758

463.9301 0.975756 0.975319 463.9301 0.975756 0.975319 466.9202 0.9756 0.97516 466.9202 0.9756 0.97516 482.0332 0.97481 0.974585 482.0332 0.97481 0.974585 482.0332 0.97481 0.974585 582.7145 0.969549 0.969277 704.2649 0.963197 0.962868 707.6431 0.96302 0.962354 708.9817 0.96295 0.962283

2.26117112 0.0198348 773.6399 0.959571 0.95921 2.26117112 0.0198348 773.6399 0.959571 0.95921 2.26117112 0.0198348 773.6399 0.959571 0.95921 -3.923886 -0.0344205 809.9548 0.957674 0.957296 16.370313 0.1435992 824.4843 0.956914 0.95653 2.25419189 0.0197736 929.6726 0.951418 0.950984 -48.464638 -0.425128 1207.267 0.936911 0.936911 1.68E-12 1.47E-14 1672.374 0.912606 0.911825 -28.961374 -0.254047 2458.527 0.871523 0.870376 -28.961374 -0.254047 2458.527 0.871523 0.870376 5.76E-13 5.05E-15 19082.09 0.002815 0 5647.1899 -2510.7177 5983.4673 -732.11448 4766.1686 -8068.1858 -1.71E+13 49.53675 314754.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

-22.02384 74431.61 52.486555 332967 -6.422056 666835.7 41.80849 1412096 -70.77356 8619267 -1.50E+11 3.69E+25

Am considerat a fi suficient o p-value de 0,5% minim acceptat, prin urmare regresia statistic a acceptat ca fiind suficient o prelucrare doar pe baza ecuaiei a*X2+b*X+c. Utilizarea procesoarelor de date a nsemnat urmtoarea dezvoltare: Ecuaie ID: a*x^2+b*x+c Numr de observaii = 114

109

Numr de observaii lips = 0 Tipul rezolvrii: Nelinear Limita nelinear a iteraiei = 250 Numr de iteraii realizate = 2 Tolerana rezidual = 0.0000000001 Suma Rezidual = -1.70530256582424E-13 Medie Rezidual = -1.49587944370547E-15 Suma Ptratic Rezidual = 413.492398445008 Eroare standard a estimaiei = 1.93006651251915 Coeficient al Determinrii Multiple (R^2) = 0.9783918722 Variana = 97.83918722% Coeficient ajustat al corelaiei multiple (Ra^2)= 0.9780025366 Durbin-Watson statistica = 0.763294828572167
Variabilele rezultat ale regresiei Variabile Valoare Eroare standard t-raio Prob(t) a -0.00168 0.001305 -1.28785345 0.20048 b 1.206033 0.124536 9.684224133 0 c 2.842451 2.80223 1.01435324 0.31262 68% Interval de ncredere Variabile Valoare a b c -0.00168 1.206033 2.842451

68% (+/-) 0.001304 0.124399 2.799147

Limita inferioar

Limita superioar -0.002984682 -0.00037714 1.081633796 1.330431419 0.043303528 5.641597903

90% Interval de ncredere Variabile Valoare 90% (+/-) Limita inferioar Limita superioar a -0.00168 0.002165 -0.003845856 0.000484031 b 1.206033 0.206568 0.999465075 1.41260014 c 2.842451 4.648058 -1.805607588 7.490509019 95% Interval de ncredere Variabile Valoare 95% (+/-) Limita inferioar Limita superioar A -0.00168 0.002586 -0.004267307 0.000905482 B 1.206033 0.24678 0.959252465 1.45281275 C 2.842451 5.552898 -2.710447538 8.39534897

110

99% Interval de ncredere Variabile Valoare 99% (+/-) Limita inferioar Limita superioar A -0.00168 0.003421 -0.005101594 0.001739769 b 1.206033 0.326383 0.879649181 1.532416034 c 2.842451 7.344083 -4.501632724 10.18653416

Analiza dispersiei Sursa DF (grade libertate) Regresia Eroare Total

Suma ptratic 2 111 113 18722.47 413.4924 19135.97

Media ptratic 9361.236788 3.725156743

F Ratio 2512.977959

Scadena la 1 an
Clasa Model StdEroare Suma Medie RSS R^2 Ra^2 rezidual rezidual 1.14692 -1.11E-08 -8.82E-11 157.8509857 0.986034 0.985452 0.985892 0.985892 0.985884 0.985884 0.985865 0.985819 0.985796 0.985796 0.985796 0.98573 0.9857 0.9857 0.985688 0.985624 0.985624 0.985425 0.985545 0.985655 0.985655 0.985635 0.985588 0.985565 0.985565 0.985565 0.985498 0.985468 0.985468 0.985573 0.98539 0.98539

1 a*x^5+b*x^4+c*x ^3+d*x^2+e*x+f 2 a*x^4+b*x^3+c*x ^2+d*x+e 3 a*x^3+b*x^2+c*x +d 4 a*exp((-(x-b)^2)/ (2*c^2)) 5 exp(a+b*x+c* x^2) 6 x/(a+b*x-c*x^2) 7 x/(a+b*x+c* sqr(x)) 8 x^a*exp(b-c*x) 9 a*x^b*exp(-c*x) 10 a*b^x*x^c 11 a*x^2+b*x+c 12 a*b^(1/x)*x^c 13 exp(a+b/x+c* log(x)) 14 a*exp(b/x) 15 a/(1+b*x+c*x^2) 16 1/(a+b*x+c*x^2)

1.147991 -2.62E-10 -2.08E-12 159.4638103 1.143277 -1.36E-09 -1.08E-11 159.4639651 1.138907 1.176047 0.009334 159.5443796 1.138907 1.176047 0.009334 159.5443796 1.139686 2.375734 0.018855 159.7626217 1.141561 2.373918 0.018841 160.2888718 1.142485 1.142485 1.142485 1.145108 1.146315 1.146315 1.190746 0.00945 1.190746 0.00945 1.190746 0.00945 -7.54E-12 -5.98E-14 1.192393 0.009463 1.192393 0.009463 160.5484675 160.5484675 160.5484675 161.2863571 161.626648 161.626648

1.14216 1.178183 0.009351 161.7615821 1.149379 2.216622 0.017592 162.4917255 1.149379 2.216622 0.017592 162.4917255

111

17 a+b*log(x) 18 a+b*x+c/x^2 19 a*x^(b/x) 20 a*(x-b) 21 a*x+b 22 a*x^b 23 a*(1+x)^b 24 a+b/x 25 x/(a*x+b) 26 a*b*x/(1+b*x) 27 a*x/(b+x) 28 a*b^x 29 a*exp(b*x) 30 exp(a+b*x) 31 a*x^(b*x) 32 1/(a+b*log(x)) 33 x^a 34 a/(1+b*x) 35 1/(a+b*x) 36 a+b*cos(x)+c* sin(x) 37 log(x-a) 38 a^(1/x) 39 a*cos(x)+b*sin(x) 40 1/(x+a) 41 1/(1+a*x) 42 exp(-a*x^2) 43 exp(x-a)

1.1452 1.153102 1.1581 1.207859 1.207859 1.23915 1.242579 1.251591 1.287633 1.287633 1.287633 1.459218 1.459218 1.459218 1.513994 1.549392 1.580442 1.873258 1.873258 9.370407 15.72308 38.92235 60.68559 62.32645 63.17979 77.40709 671083.8

4.64E-11 1.06E-11 1.035114 -7.89E-12 -7.83E-12 0.914257 0.913343 3.87E-12 -0.62439 -0.62439 -0.62439 1.073476 1.073476 1.073476 1.154737 -2.03814 15.51773 -2.52681 -2.52681 -5.85E-12

3.68E-13 8.37E-14 0.008215 -6.26E-14 -6.21E-14 0.007256 0.007249 3.07E-14 -0.00496 -0.00496 -0.00496 0.00852 0.00852 0.00852 0.009165 -0.01618 0.123157 -0.02005 -0.02005 -4.65E-14

162.6239674 163.5462229 166.3081409 180.9064279 180.9064279 190.401138 191.4563095 194.2434167 205.5918604 205.5918604 205.5918604 264.0354225 264.0354225 264.0354225 284.2300918 297.6763635 312.2244748 435.1278897 435.1278897 10799.9576

0.985612 0.98553 0.985286 0.983994 0.983994 0.983154 0.983061 0.982814 0.98181 0.98181 0.98181 0.97664 0.97664 0.97664 0.974853 0.973663 0.972376 0.961502 0.961502 0.044482 0 0 0 0 0 0 0

0.985496 0.985295 0.985167 0.983865 0.983865 0.983019 0.982924 0.982676 0.981664 0.981664 0.981664 0.976451 0.976451 0.976451 0.97465 0.973451 0.972376 0.961192 0.961192 0.028946 0 0 0 0 0 0 0

-1571.46 -12.4719 30901.90004 -206.556 -1.63933 189368.6317 7338.686 58.24354 456659.8523 7731.926 61.36449 485573.2644 6459.655 51.26711 498960.683 -2512.89 -19.9436 748982.1444 -2.5E+07 -194933 5.63E+13

Ecuaia ID: a*x^2+b*x+c Numr de observaii = 126 Numr de observaii lips = 0 Tipul rezolvrii: Nonlinear Limita maxim a iteraiei = 250 Limita iteraiilor divergente =10 Iteraii nelineare realizate = 2 Abaterea rezidual acceptat = 0.0000000001 Suma rezidual = 2.20268248085631E-13 Medie rezidual = 1.74816069909231E-15

112

Suma ptratic rezidual = 161.286357111987 Eroare std a estimaiei = 1.14510750413768 Coeficient de corelaie (R^2) = 0.9857303192 Gradul de explicare a dispersiei = 98.57303192% Coeficient de corelaie ajustat (Ra^2) = 0.9854982919 Durbin-Watson statistica = 0.918720320972462
Variabile rezultat ale regresiei Variabile Valoare Eroare standard t-raio Prob(t) A -0.01446 0.003737 -3.86816 0.00018 B 2.93063 0.36813 7.960863 0 C -45.8274 8.933676 -5.12974 0 68% Interval de ncredere Variabile Valoare A B C -0.01446 2.93063 -45.8274

68% (+/-)

Limita Limita superioar inferioar 0.003732 -0.01819 -0.01072 0.367577 2.563052 3.298207 8.920275 -54.7477 -36.9072

90% Interval de ncredere Variabile Valoare A B C -0.01446 2.93063 -45.8274

90% (+/-)

Limita Limita superioar inferioar 0.006194 -0.02065 -0.00826 0.610101 2.320529 3.540731 14.80578 -60.6332 -31.0217

95% Interval de ncredere Variabile Valoare A B C -0.01446 2.93063 -45.8274

95% (+/-)

Limita Limita superioar inferioar 0.007397 -0.02185 -0.00706 0.728676 2.201954 3.659306 17.68332 -63.5108 -28.1441

99% Interval de ncredere Variabile Valoare 99% (+/-) Limita inferioar Limita superioar A -0.01446 0.009778 -0.02423 -0.00468 B 2.93063 0.963174 1.967455 3.893804 C -45.8274 23.37407 -69.2015 -22.4534

113

Dispersia Sursa Regresia Eroare Total

DF(grade libertate) 2 123 125

Suma ptratelor Media ptratic 11141.44 161.2864 11302.73

F Ratio

Prob(F) 0

5570.722 4248.337 1.311271

6.3.2.b Observaii: seriile statistice sunt staionare, se poate derula operaiunea de regresie; modelul polinomial linear a fost ales pe baza unor ipoteze de lucru ct mai puin subiective; valoarea rezidual descrie o evoluie de zgomot alb; gradul de determinare este diferit pe termen scurt (1 sptmn) fa de cel pe termen lung (1 an); este respins ipoteza nul privind vectorul de coeficieni ai ecuaiilor; modelul regresiei respect ipotezele de lucru; valorile nregistrrilor sunt comparabile; sunt respectate limitele de expunere bancare; este asigurat corelarea scadenelor plasamentelor i resurselor.

6.3.2.c Concluzii: politica de plasamente pe termen scurt este mult mai sensibil fa de cea la un an, din punctul de vedere al efortului de atragere a resurselor; funcia de determinare a costului de creditare este mai bun pentru termenul de 1 sptmn; ecartul de dobnd crete n acelai timp cu durata plasamentului; rata dobnzii a fost utilizat ca obiectiv intermediar n cadrul corelrii duratelor de scaden; s-a acordat prioritate meninerii ridicate a profitabilitii i asigurrii riscului de marj, n detrimentul susinerii investiiilor prin diminuarea ecartului de dobnd i atragerii unor surse mai ieftine care cel puin teoretic s-ar fi putut realiza; att rata dobnzii ct i cotaiile practicate de ctre banca gestionar a conturilor agentului economic, sunt variabile instrument ce au ca scop final nelegerea variabilei int care nu este altceva dect gradul de expunere sau riscul de pierdere a disponibilitilor deinute n cont;

114

posesorul contului bancar va urmri din partea bncii sale modalitatea n care aceasta i vindec fenomenele negative observate n activitatea de trezorerie, i schimb sau previne schimbarea variabilelor economicofinanciare; se vor identifica reformele n structura sistemului bancar, mijloacele de intervenie, modelul adecvat pentru descrierea structurii operative; se va planifica centralizat nevoia de prelucrare i identificare a informaiilor necesare furnizate de mecanismul economic.

6.4. Concluziile diagnosticului financiar Caracterizarea general din punct de vedere financiar este satisfctoare. Aceast caracterizare o bazm pe urmtoarele argumente: - societatea a realizat profit; - nivelul profitabilitii comerciale este satisfctor comparativ cu domeniul su de activitate i cu cel nregistrat pe ansamblul economiei; - pregtirea i conducerea activitii financiare i de desfacere este favorabil aplicrii unor programe de restructurare; - pragul de ndatorare permite meninerea performanelor; - lichiditatea agentului economic este comparabil cu cea nregistrat n sectorul de activitate; - activitatea compartimentului juridic referitor la plata datoriilor i ncasarea creanelor este eficient; - riscul de banc menine ntreprinderea la un nivel al ratingului ce nu poate s-l depeasc pe cel de tar; - situaia trezorierului (a bncii unde pstreaz disponibilitile) solicit orientarea agentului ctre o politic de investiii bazat pe ateptri anticipative pentru a preveni riscul de pierdere ca urmare a adaptrii greoaie a sistemului bancar la realitatea economic.

7. PROGNOZA ACTIVITII VIITOARE

Programul de perspectiv privind restructurarea societii va fi abordat n strns concordan cu programul de modernizare aplicat n perioada anterioar i prefigurat a fi continuat.

115

7.1 Prognoza veniturilor

Postul
Producia vndut Vnzri de mrfuri Total venituri din exploatare Venituri din titluri i creane Alte venituri financiare Total venituri financiare Venituri excepionale Venituri totale

mil. lei 2000 2001 2002 2003 2004 2005 377865 402144 423339 446760 469022 494418 3948 7880 14660 24600 35250 42050 399900 420805 440500 480500 514300 441020 921 50287 51208 0 450187 921 50287 51208 0 472013 921 50287 51208 0 491708 921 50287 51208 0 531708 921 50287 51208 0 564587 921 50287 51208 0 491307

Semnalm faptul c estimarea creterii produciei vndute fa de anul anterior este rezultatul creterii produciei fizice, i nu a modificrii preului de vnzare prin procesul inflaionist. Societatea nu a realizat venituri ridicate din vnzarea de mrfuri, dar ncepnd cu 2000 nivelul venitului a fost de 3948 mil. lei, administraia intenionnd s dezvolte aceast activitate i s realizeze o dublare anual. n ce privete veniturile din titluri, societatea deine o participaie de 1500 milioane lei la diferite bnci romneti i se ateapt ca veniturile din participaii s fie cel puin la acelai nivel de 921 milioane lei. De asemenea, firma a realizat venituri din diferene de curs valutar i venituri din dobnzi n anul 2000 i considerm c n viitor veniturile din export i din dobnzi vor crete (se estimeaz nedepirea ponderii acestor venituri n cifra de afaceri). Evoluia prognozat a veniturilor din exploatare relev urmtoarele: evoluia veniturilor s-a fcut n preuri constante; creterea produciei vndute fa de anul 2001 este rezultatul creterii produciei fizice; se estimeaz creterea veniturilor din vnzrile de mrfuri, dar ponderea acestora n cifra de afaceri este nc redus ca semnificaie; 7.2. Estimarea cheltuielilor

116

n estimarea acestora se are n vedere principiul de baz potrivit cruia realizarea investiiei nu produce schimbri notabile n structura cheltuielilor deoarece: nlocuiete linii de producie existente; sporul de productivitate i de calitate se regsete n sporul de venituri din exploatare. Se folosete metoda de prognoz privind cheltuielile la 1000 lei venituri din exploatare. Acestea se mpart n cheltuieli constante i variabile. Cheltuielile variabile urmeaz s creasc dup 2000 cu 95% din creterea cifrei de afaceri: Postul Materii prime Materiale consumabile Energie i apa Alte cheltuieli materiale Cheltuieli materiale total Lucrri executate de teri Impozite, taxe i vrsminte Cheltuieli cu personalul Cheltuieli cu protecia social Cheltuieli cu personalultotal Alte cheltuieli de exploatare Amortizri i provizioane Cheltuieli exploatare TOTAL 2000 mil. lei realizri
176238 43320 23839 21492 264889 33217 530 23805 8456 32262 0,6 11243 345636

Cheltuieli la 1000 lei venituri

440.71 108.33 59.61 53.74 662.39 83.06 1.33 59.53 21.15 80.68 0.00 28.11 864.31

Cheltuieli constante
0.00 54.17 10,61 53.74 117,52 83,06 0.00 23.84 8.40 32.24 0.00 28.11 197.33

Cheltuieli variabile
440.71 54.16 49.00 0.00 543.87 0.00 1.33 35.69 11.75 48.44 0.00 0.00 666.98

O serie de ipoteze ce au fost fcute se bazeaz pe urmrirea concluziilor prezentate de diverse studii de specialitate i pe documentaia de fabricaie a productorului. Aceast realitate va fi util n momentul analizei asupra diferitelor surse de procurare a fondurilor. Am ncercat s evideniem un model care s se bazeze pe o practic managerial a perioadei prezente. Ponderea principalelor elemente n categoria cheltuielilor de exploatare, pentru anul curent este redat astfel:

117

Cheltuielile cu amortizarea se evalueaz separat deoarece sunt n funcie de evoluia mijloacelor fixe. Datorit investiiilor nu s-au nregistrat cheltuieli aferente gradului de nefolosire a mijloacelor fixe. n anul 2000 cheltuiala se menine la acelai nivel al lui 1999, urmnd ca din anul urmtor s se adauge o sum corespunztoare la: -valoarea investiiilor = 68652,0117 mil. lei -durata de via =12 ani -cota anual de amortizare = 8,3% -amortizri anuale=68652,0117mil * 8,3% = 5698,1169711 mil. lei Rezult o cheltuial de 5698,117+14059,0 = 19757,117 mil. lei. Evoluia probabil a cheltuielilor pentru exploatare va fi: mil. lei
Postul 2001 2002 2003 2004 2005

Cheltuieli privind mrfurile Materii prime

Materiale consumabile Energie i ap

6580

12600

21200

29490

37810

185453 22795.01 22790.8 4464.741 20619.45

194132.8 23861.89 23857.48 4673.705 21584.5

211761.2 26028.69 26023.88 5098.105 23544.5

226657.2 27859.63 27854.49 5456.723 25200.7

194361.9 23890.05 23885.64 4679.222 21609.98

118

Alte cheltuieli Cheltuieli materialetotal

Lucrri i servicii executate de teri Impozite i vrsminte asimilate Cheltuieli cu remuneraia de personal Cheltuieli cu protecia social Cheltuieli cu personalul-total Amortizri i provizioane Cheltuieli pentru exploatare- total

22614.06 278737

23672.47 291782.8

25822.07 318278.4

27638.48 340667.2

23700.41 292127.2

34952.06 559.6707

36587.93 585.865

39910.33 639.065

42717.76 684.019

36631.12 586.5566

10031.99 15018.53 3534.762 4944.459 33950.55 19757.12 378212.61

10501.52 15721.45 3700.2 5175.875 35539.54 19757.12 400701.49

11455.12 17149.05 4036.2 5645.875 38766.74 19757.12 442749.33

12260.91 18355.37 4320.12 6043.025 41493.72 19757.12 479302.77

10513.92 15740 3704.568 5181.985 35581.49 19757.12 426346.32

Din evoluia prognozat a cheltuielilor, rezult c fa de 2000, cheltuielile la 1000 lei venituri scad cu 5,4%. Nu se poate spera o scdere mai mare a cheltuielilor de exploatare, deoarece ponderea principal este deinut de cheltuielile variabile, precum i taxele de consumaie care sunt puin probabil s scad. Considerm evoluia cheltuielilor credibil i realizabil deoarece: nu se prevd schimbri importante n tehnologiile de fabricaie; preul materiilor prime nu va suferi modificri importante; o rentabilitate medie de 7,4% este comparabil cu cea a unor firme de prestigiu. Pentru continuarea analizei specificm: sistemul de aprovizionare cu materiale, dintre care unele au un ciclu lung de depozitare, presupune apelarea la credite de finanare a mijloacelor circulante; dobnzile pltite n anul 2001 au fost de 50,6 lei la 1000 lei venituri din exploatare;

119

ciclul de ncasare a vnzrilor este destul de rapid. In anul anterior, durata medie a creditului furnizor a fost de 15,8; cheltuiala la dobnzi la creditele curente este de 18,9 la 1000 lei venituri din exploatare.

Asupra societii acioneaz, aadar, influena urmtoarelor elemente: 1. Scade ponderea finanrii mijloacelor economice din capitaluri proprii 2. Crete ponderea capitalului strin n totalul mijloacelor economice 3. Scade fondul de rulment net global 4. Scade rata de acoperire a activelor cu fondul de rulment 5. Crete numrul de rotaii ale fondului de rulment 6. Scade necesarul de fond de rulment 1. Scade trezoreria societii 2. Scade acoperirea activelor circulante din fonduri proprii Investiiile actuale permit retehnologizarea i dezvoltarea extensiv. Ca urmare, exist un program de modernizare pe baza achiziionrii unui echipament danez de producie. Condiiile n care se desfoar acest contract sunt: -furnizorul echipamentului primete un aconto n valoare de 1995897 DKK , ce a fost finanat de ctre o banc romneasc din Bucureti -dobnda la acest credit este de 17% -termen: 12 luni -restul necesarului de plat 12610914 DKK se finaneaz prin credit furnizor ce urmeaz s fie negociat pe baza elementelor urmtoare: -durata creditului furnizor s fie de 5 ani -condiii aferente celor 9 rate de plat: -o rat la 12 luni cu nceperea furnizrii scadente -restul de rate de la 2 la 9 , n 6 rate -dobnda anual 12% n condiiile de mai sus, finanarea investiiei i ealonarea restituirii creditului i a plii serviciului datoriei (pentru calculul indicatorilor de eficien a investiiei) devine: a) Credit bancar 2001: rambursare credit=1995897 DKK dobnda (17%) = 339302 DKK b) Credit furnizor -nceperea furnizrii 2001 -prima rat=12610914:9 = 1401213 DKK

120

-restul de plat = 12610914 - 1401213 = 11209701 DKK -n 6 rate nseamn= 11209701 : 6 = 1868283,5 DKK Ealonarea anual pentru calculul indicatorilor tehnico-economici este: -n anul 2001=1401213 DKK -nc patru ani, rata anual = 2802425 DKK Dobnzile datorate: -anul 2002 12610914 * 12%= 1513310 DKK -anul 2003 11209701 * 12%= 1345164 DKK -anul 2004 8407276 * 12% = 1000873 DKK -anul 2005 5604851 * 12% = 672582 DKK -anul 2006 2802426 * 12% = 336291 DKK Comisioane posibile de garantare a creditului de ctre banc (2%): -anul 2002 12610914 * 2%= 252218 DKK -anul 2003 11209701 * 2%= 224194 DKK -anul 2004 8407276 * 2% = 168145 DKK -anul 2005 5604851 * 2% = 112097 DKK -anul 2006 2802426 * 2% = 56048 DKK n condiiile de mai sus, datoriile anuale pentru rambursarea mprumuturilor, plata dobnzilor i a comisioanelor sunt: Semnificaie 2001 2002 2003 2004 2005 2006 1995897 Credit bancar 339302 Dobnda1 - 1401213 2802425 2802425 2802425 2802425 Credit furnizor - 1513310 1345164 1008873 672582 336291 Dobnda2 252218 224194 168145 112097 56048 Comision 2335199 3166741 4372783 3979443 3587104 3194765 Total Remarcm c datele referitoare la restituirea creditelor i dobnzilor sunt ipoteze construite pe baza unor informaii situate n anii anteriori. Transformnd n lei sumele n valut la un curs de 3000 lei/DKK pentru anul de referin , obinem: Anul (mil. lei) 2001 2002 2003 2004 2005 2006 1017.9 Dobnzi la credite bancare 4539.9 4035.5 3026.6 2017.7 1008.8 Dobnzi la credite furnizori 756.6 672.6 504.4 336.3 168.1 Comisioane bancare

121

Dobnzi la creditele pe termen scurt Total cheltuieli financiare

5998.5 7016.4

6312.1 11608.6

6607.5 11315.6

7207.5 10738.5

7714.5 10068.5

6615.3 7792.4

Deoarece n dobnzile anului 2000 o pondere important o dein dobnzile aferente creditului bancar, rezult o cheltuial la creditele curente de 18,9 lei la 1000 lei venituri din exploatare. Prin urmare, estimm o cheltuial din dobnzile pentru creditele curente de 15 lei la 1000 lei venituri, lucru ilustrat n tabelul anterior. Un instrument eficient n realizarea procesului analitic este reprezentat de bugetul de venituri i cheltuieli. Pentru a putea fi previzionat, se vor utiliza informaii puse la dispoziie de documentele contabile pe anii anteriori, ct i date obinute ce se refer la activitatea economico-financiar. Aa cum se observ, bugetul firmei este previzionat astfel: Bugetul de venituri si cheltuieli Post mil. lei 2001
472013.0 420805.0 51208.0 385229.0 378212.6 278737.0 33950.5 19757.1 7016.4 86783.9

2002
491708.0 440500.0 51208.0 412310.1 400701.5 291782.8 35539.5 19757.1 11608.6 82191.8

2003
531708.0 480500.0 51208.0 454064.9 442749.3 318278.4 38766.7 19757.1 11315.6 79690.9

2004
564587.0 514300.0 51208.0 490041.3 479302.8 340667.2 41493.7 19757.1 10738.5 78220.2

2005
491307.0 441020.0 51208.0 436414.8 426346.3 292127.2 35581.5 19757.1 10068.5 75215.7

2006
491307.0 441020.0 51208.0 434138.7 426346.3 292127.2 35581.5 19757.1 7792.4 57168.3

Venit total, din care: ncasri din exploatare Venituri financiare Cheltuieli totale, din care: Cheltuieli de exploatare a)Cheltuieli materiale b)Cheltuieli salariale c)Amortizare Cheltuieli financiare Profit brut din exploatare

Dac considerm o rezerv legal deductibil de 5% i un procent al fiscalitii calculat ca medie a perioadei 2001-2006 maxim posibil de 25%, se va obine: mil. lei

122

Rezerva l e g a l
Impozit legal Profit net Capacitate de autofinanare Cash-flow de gestiune

4339.2

4109.6

3984.5

3911.0

3760.8

2858.4

20611.2 66172.8 85929.9 92946.3

19520.5 62671.2 82428.4 94036.9

18926.6 60764.3 80521.4 91837.0

18577.3 59642.9 79400.0 90138.5

17863.7 57351.9 77109.1 87177.6

13577.5 43590.8 63347.9 71140.3

n baza observaiilor fcute, merit s fie punctat creterea anual a cash-flow -ului de gestiune pe parcursul derulrii mprumutului. De altfel, valoarea anual a acestuia este cresctoare. Continuarea analizei se refer la activele i obligaiile ce urmeaz s fie cuprinse n bilanul previzionat. 7.3. Active circulante Se caracterizeaz prin: Viteza de rotaie a stocurilor (nr. rotaii) 1998 1999 2000 =3.2 =6.2 =8.5

Tendin de fluctuare. Prognoza are n vedere o stabilizare pentru 2001, urmnd ca ulterior s se nregistreze o cretere anual cu 0,5 rotaii n primii 4 ani. Creane, inclusiv conturi de regularizare (nr. rotaii) 1998 1999 2000 =3.5 =4.4 =9.2

Influena decisiv rezult din conturile de regularizare, deoarece viteza de rotaie a creditului clieni este 16,3. Considerm o cretere a vitezei de rotaie cu o rotaie pe an n primii patru ani ca fiind normal i realizabil.

123

 Disponibiliti bneti Ponderea disponibilitilor n active circulante (sau venituri exploatare) este: 1998 1999 2000 9.7% (5.8%) 16,4% (5.2%) 9.9% (3.1%)

Cunoate o tendin de cretere, dei nivelul este nc nesatisfctor, ntruct o funcionare normal presupune o proporie de 30% n activul circulant i una de 10% n venitul de exploatare. Considerm c un procent de 10% (5%) este realizabil i suficient pentru funcionarea n actualele condiii cu o cretere anual de 3% (1%). Postul pentru elementele ce compun activul circulant i care se bazeaz pe concluziile anterioare este structurat n tabelul ce urmeaz:

mil. lei
2001
67779.6 5,6 71410.7 5 19995.0 159185.3

2002
65750.8 6,6 63758.3 6 25248.3 154757.4

2003
63840.6 7,6 57960.5 7 30835.0 152636.1

2004
64932.4 8,6 55872.1 8 38440.0 159244.5

2005
65101.2 8,6 59802.3 8 41144.0 166047.5

2006
55825.3 8,6 51281.4 9 39692.0 146798.7

Venituri expl 420805.0 440500.0 480500.0 514300.0 441020.0 441020.0 5,9 6,4 6,9 7,4 7,9 7,9 Stocuri Creane Disponibiliti Active circulante

7.4. Obligaii Asupra elementelor ce le conine avem de fcut urmtoarele observaii: Furnizori si creditori 1998 1999 2000 = 1.9 = 12.9 = 12.8

Aa cum se observ, viteza de rotaie este n cretere. Durata medie a creditului a ajuns la 28 zile. Pentru a folosi eficient sursele financiare atrase, este oportun a avea viteza de rotaie ct mai mic. De aceea, propunem nceperea de la o vitez de rotaie normal (10), ajungndu-se n final la cea din anul 2000. Alte datorii

124

1998 = 13 1999 = 10 2000 = 11 Viteza de rotaie este n cretere. O vitez normal pentru aceast categorie de obligaii este n jur de 8, corespunztor unei durate de 45 zile. Se obine o reprezentare asupra totalului datoriilor.

2001
Furnizori Alte datorii Total datorii
8 49987.5 8 49987.5 99975

2002
10 42080.5 8 52600.6 94681.1

2003
12 36708.3 8 55062.5 91770.8

2004
14 34321.4 8 60062.5 94383.9

2005
16 32143.7 8 64287.5 96431.2

2006
17 25942.3 8 55127.5 81069.8

Apare ca fiind oportun o paralel ntre evoluia datoriilor totale i cea a activelor circulante, urmat de o prezentare a implicaiilor achiziionrii utilajului asupra mijloacelor fixe. 7.5. Active imobilizate mil. lei

2001
Mijloace fixe la valoarea rmas -existente la nceput de an -intrri -ieiri Mijloace fixe la sfritul anului
162199.8 68652 0 230851.8 19757.1 211094.7 0 500

2002
211594.7 10058.8* 0 221653.5 19757.1 201896.4 0 500

2003
202396.4 10058.8* 0 212455.2 19757.1 192698.0 0 500

2004
193198.0 13380.1* 0 206578.1 19757.1 186821.0 0 500

2005
187321.0 14530.6* 0 201851.6 19757.1 182094.5 0 500 182594.5

2006
182594.5 15060.5* 0 197655 19757.1 177897.9 0 500 178397.9

Amortizare
Mijloace fixe nete Imobilizri corporale n curs Titluri participaie Total

211594.7 202396.4 193198.0 187321.0 *Investiii de nlocuire ce ar trebui s fie cel puin la nivelul amortizrilor

125

Procesul analitic mai ia n considerare o sporire prognozat a capitalului social actual la aproximativ 177412.1 milioane lei, fapt ce va avea urmtoarea influen asupra:

Bilanului societii comerciale

mil. lei

2001
Active imobilizate nete Stocuri Creane Disponibiliti Active circulante Total activ Capital social Rezerve Alte fonduri Capital propriu mprumuturi pe termen mediu Obligaii mprumuturi pe termen scurt Datorii total Pasiv total
211594.6 67779.6 71410.7 19995.0 159185.3 370779.9 177412.1 6457.0 76388.0 260257.1 4560.0

2002
202396.3 65750.8 63758.3 25248.3 154757.4 357153.7 177412.1 6435.0 72671.3 256518.3 4203.6

2003
193198.0 63840.6 57960.5 30835.0 152636.1 345834.1 177412.1 2060.0 64764.3 244236.4 8407.3

2004
187321.0 64932.4 55872.1 38440.0 159244.5 346565.5 177412.1 4400.0 60642.9 242455 8407.3

2005
182594.5 65101.2 59802.3 41144.0 166047.5 348642.0 177412.1 3139.0 62352.0 242903.1 8407.3

2006
178397.8 55825.3 51281.4 39692.0 146798.7 325196.5 177412.1 3616.0 53590.8 234618.9 8407.3

99975 5987.7

94681.1 1750.0

91770.8 1420.0

94383.9 1320.0

96431.2 900.0

81069.8 1100.0

110522.7 370779.9

100634.7 357153.7

101598.1 345834.1

104111.2 346565.5

105738.5 348642.0

90577.1 325196.5

7.6. Concluzii

126

1. Societatea comercial va fi capabil s fac fa datoriilor curente att prin includerea stocurilor, ct i prin excluderea lor. Poziiile bilaniere ce evideniaz acest lucru se ncadreaz n limitele de acceptabilitate. 2. Ratele de rentabilitate sunt nc sub nivelul considerat bun, dar fa de 2001 profitabilitatea se mbuntete vizibil , apropiindu-se de optim. 3. Solvabilitatea ce este mai mare de 30% prag minim acceptat, confer creditorilor i furnizorilor ncredere n politica managerial viitoare. 4. Prin folosirea unor capitaluri strine, asistm la mbuntirea ratei autonomiei financiare cu implicaii asupra rentabilitii sporite a capitalurilor proprii. 5. Veniturile din dobnzi i din diferene de curs valutar vor urmri evoluia veniturilor din exploatare. 6. Perioadele de recuperare a creanelor i de rambursare a datoriilor tind s se apropie de nivelul considerat normal. Pe termen mediu nu pot avea loc schimbri importante n sistemul de relaii cu furnizorii, clienii i creditorii firmei. 7. Productivitatea muncii crete substanial n condiiile alegerii creditului bancar-furnizor i a meninerii aproximativ la acelai nivel al ponderii cheltuielilor salariale. Aceast modalitate de finanare este des ntlnit n strategia firmelor. O explicaie este legat de sistemul financiar, respectiv de gradul de dezvoltare a mecanismului bancar. n cazul Romniei n acest moment este cea mai realist posibilitate de procurare de fonduri. ntreprinderea pe baza acestei metode de finanare i va putea realiza investiia, va economisi timp i i va strnge legturile cu banca sa. Fiind un obiectiv cu un risc sczut, la rndul su banca i va diversifica riscul cu implicaii favorabile asupra performantelor existente. La nivel macroeconomic, apelarea la credite bancare se traduce ns prin crearea de moned, creterea inflaiei, iar n final prin sporirea ratei dobnzii. De aceea, politica guvernamental n domeniul refinanrii bancare va avea un puternic impact asupra cererii i ofertei de servicii promovate de instituiile financiare.

127

8. OPORTUNITATEA I AVANTAJELE PRIVATIZRII SOCIETII COMERCIALE

Legislaia romneasc prevede mai multe modaliti de privatizare care depind de condiiile financiare, economice i tehnologice ale societii. Dintre obiectivele actuale de dezvoltare economic i social, amintim urmtoarele: a. Transferul ct mai curnd posibil a participaiei statului ctre proprietatea privat; b. Asigurarea unui viitor societii privatizate prin: - Crearea, meninerea i dezvoltarea unei piee financiare; - Oprirea irosirii de resurse financiare, materiale i umane prin rentabilizarea activitii, esenial determinat, la rndul ei, de interesul subiecilor ce particip la actul economic. S-a demonstrat faptul c important n motivarea interesului este sentimentul de proprietate. Trebuie create condiiile de manifestare i cultivat, aadar, simul de proprietate. n acelai timp, societatea trebuie s fie privatizat n ansamblul su, pentru a se elimina posibilitatea existenei unor interese divergente. Privatizarea nu va crea probleme n ce privete libera concuren. Societatea nu este furnizorul unor produse de monopol. Din contr, prin privatizare considerm c sunt realizate condiii bune pentru manifestarea concurenei, cu urmri pozitive asupra calitii serviciilor i n final, cu satisfacerea tot mai bun a cerinelor consumatorilor. Opiunile de privatizare sunt: 1. oferta public de vnzare de aciuni; 2. vnzarea de aciuni pe baz de licitaie deschis sau licitaie cu participani preselecionai; 3. vnzarea de aciuni prin negociere direct; 4. combinaii ale metodelor anterioare. Un caz particular al negocierii directe este prevzut n Legea privind asociaiile salariailor i membrilor conducerii societii comerciale care se privatizeaz ce presupune vnzarea de aciuni ctre Asociaia Salariailor. Un avantaj major al acestei variante de privatizare l constituie satisfacia ce se acord celor ce lucreaz n aceast societate. Evident, se va

128

realiza o cretere a rspunderii fa de calitatea muncii prestate din partea salariailor-acionari. Un alt avantaj rezult din asanarea intereselor divergente posibil de manifestat la nivelul conducerii. Metoda este cu att mai aplicabil n condiiile manifestrii unei lipse acute de capital. Dezavantajele rezult din modul cum va funciona societatea n viitor. Este posibil ca n viitor, chiar dac sunt create unele condiii avantajoase cumprtorilor, societatea s se confrunte cu o lips acut de lichiditi. ndatorarea pe termen mediu va face ca posibilitile proprii de finanare a investiiilor s fie mici. Dubla calitate de acionar i salariat este n msur s nasc confuzii permanente ntre drepturile i obligaiile ce decurg din cele dou caliti, cu urmri imprevizibile asupra rezultatelor. n ansamblu ns precumpnesc avantajele din care cauz considerm ca necesar i oportun privatizarea societii.

9. EVALUAREA I PROPUNEREA PREULUI DE NEGOCIERE

9.1 . Metode de evaluare folosite Evaluarea economic este necesar datorit urmtoarelor cauze: - elementele patrimoniale evideniate n documentele contabile sau operative ale ntreprinderii de privatizat sunt nregistrate n baza unor acte administrative, date la un moment dat; - mediul economic n care funcioneaz ntreprinderea este unul tulburent. Cumprtorul nu poate fi penalizat pentru modul n care au fost gestionate resursele i au fost efectuate cheltuielile de capital n perioadele trecute. n literatura de specialitate exist prezentate mai multe modele de evaluare. Dintre acestea, se vor utiliza cel puin dou ca parte a urmtoarelor metode: a. metoda activului net actualizat; b. metoda fluxurilor financiare actualizate; c. metoda comparaiilor de pia; d. metoda capitalizrii veniturilor. Factorii care determin alegerea metodelor sunt de natur multicriterial deoarece:

129

- fiecare societate este un caz particular; - existena particular a societii determin evaluarea n condiii specifice. n esen, factorii care stau la baza alegerii metodelor de evaluare pot fi: natura ntreprinderii i istoricul ei; mediul economic general i cel particular; valoarea contabil a activelor; situaia financiar i profitabilitatea; mrimea capitalului; tranzacii negociate cu ntreprinderile similare. Alegerea mai multor metode de evaluare se face cel puin din dou motive: - pentru a se verifica ntr-un fel valorile rezultate; - pentru a se asigura celor interesai o zon de negociere. innd seama de aceste aspecte i motivaii n evaluarea societii comerciale vom utiliza urmtoarele metode: A. metode care fac parte din grupa metodelor patrimoniale: -A1- metoda activului net contabil; -A2- metoda activului net actualizat. B. metode care fac parte din grupa metodelor de evaluare prin rentabilitate: -B1- valoarea de profitabilitate continu; -B2- metoda fluxurilor financiare nete. 9.2. Scenarii de evaluare utilizate n cadrul fiecrei metode de evaluare A. metode care fac parte din grupa metodelor patrimoniale: -A1- metoda activului net contabil utilizeaz urmtoarele scenarii de evaluare: - opereaz cu valori contabile fr s se fac corecturi asupra posturilor din bilan; - admite ipoteza concordanei dintre intervalul scriptic i cel faptic; - admite exigibilitatea creanelor i obligaiilor la scaden; - valoarea firmei este dat de valoarea patrimoniului net contabil. -A2- metoda activului net corectat utilizeaz urmtoarele scenarii de evaluare:

130

- opereaz cu valori economice ale bunurilor patrimoniale i nu cu valori contabile; - la baza determinrii valorii firmei st bilanul economic i nu cel contabil; - valoarea firmei este dat de valoarea patrimoniului net corectat. B. metode care fac parte din grupa metodelor de evaluare prin rentabilitate: -B1- valoarea de profitabilitate continu utilizeaz urmtoarele scenarii de evaluare: - pentru determinarea valorii firmei se folosete profitul mediu anual; - valoarea firmei reprezint suma de bani care fructificat, asigur o rent perpetu la nivelul profitului mediu anual; - perioada de timp este infinit. -B2- metoda fluxurilor financiare nete utilizeaz scenarii de evaluare: - pentru determinarea valorii firmei se folosesc fluxurile financiare nete; - valoarea firmei este egal cu valoarea actual a fluxurilor nete de disponibiliti ce pot fi degajate n viitor din funcionarea firmei. Aceasta se determin prin discontarea fluxurilor de lichiditi nete. 9.3. Ipoteze tehnico-economice care stau la baza scenariilor de evaluare A. metodele care fac parte din grupa metodelor patrimoniale utilizeaz ipoteza tehnico-economic potrivit creia valoarea societii reprezint excedentul tuturor bunurilor i drepturilor asupra tuturor datoriilor fa de teri. n cazul metodelor contabile se opereaz cu valori contabile spre deosebire de cealalt metod, cnd se opereaz cu valori economice. Ecuaiile fundamentale de determinare a valorii societii sunt: -A1- metoda activului net contabil

ANC =A-D
unde: ANC = valoarea patrimonial net sau activul net contabil; A = valoarea activului; D = valoarea tuturor datoriilor. -A2- metoda activului net actualizat

ANCC = AA - DA
unde: ANCC = valoarea activului net contabil corectat;

131

AA = valoarea corectat a activului; DA = valoarea corectat a tuturor datoriilor. B. metode care fac parte din grupa metodelor de evaluare prin rentabilitate utilizeaz ipoteza tehnico-economic potrivit creia valoarea societii nu reprezint o marf amorf de bunuri, ci utilitatea acestora, adic capacitatea lor de a produce valori economice (venituri, profit, dividende). Pentru evaluarea societii prin acest grup de metode se vor lua n considerare rezultatele determinate pentru varianta cnd societatea funcioneaz cu investiii de retehnologizare. -B1- metoda fluxurilor financiare nete n care:

VCF = ( CFn-In)/(1+a)n - Vr / (1+a)n

VCF = valoarea determinat pe baza fluxurilor financiare actualizate CFn = fluxul financiar n anul n In = investiia de nlocuire, meninere, din anul n a = rata de actualizare n = intervalul de prognoz Vr = valoarea rezidual

Vr = CFn / a
unde: CFn = fluxul financiar net din ultimul an de prognoz a = rata de capitalizare/actualizare

9.4. Prezentarea calculelor aferente fiecrui scenariu Metode ce fac parte din grupa metodelor patrimoniale Pentru determinarea valorii societii prin metode patrimoniale s-a utilizat ca baz de pornire balana contabil la nivelul lunii octombrie 2000.

132

Evaluarea ntreprinderii prin metoda activului net contabil corectat (ANCC) Este o metod de evaluare patrimonial, care const n retratarea bilanului contabil i construirea unui bilan economic, care s reflecte mai aproape realitatea patrimoniului net al ntreprinderii. Activul net corectat reprezint mrimea capitalului necesar pentru a reconstrui patrimoniul net existent al ntreprinderii, la nivelul valorii reale, de utilitate a acestuia. Efectuarea coreciilor elementelor patrimoniale presupune evaluarea individual a acestora. Evaluarea terenului Pentru evaluarea terenului s-a utilizat metoda comparaiei prin bonitate, pentru localiti mici, cu o populaie sub 10.000 locuitori, prezentat n revista Expertiza Tehnic nr. 46. Potrivit acesteia, se calculeaz un pre/mp, care nmulit cu suprafaa total de teren conduce la valoarea total a terenului. Preul unui mp de teren este calculat conform formulei de mai jos, n funcie de coeficienii de individualizare care iau n calcul poziia terenului, caracteristicile sale geotehnice, poluare, accesul la reele de utiliti, la ci de transport, gradul de ocupare etc.

Pt = Vb x K x (A+B+F+T+E+G+R+P+S) x M x Go x Cr x U
n care: Pt - preul unui mp teren; b -valoarea de baz; K - raportul dintre cursul valutar la data evalurii (1 USD = 29519 lei) i 9666 lei (cursul valutar la momentul aprobrii metodologiei); A - coeficient pentru categoria localitii; B - poziia terenului fa de localitate; F - funciile economico-sociale ale localitii; T - poziia terenului fa de cile de transport; E - echiparea tehnico -edilitar a zonei; G - caracteristici geotehnice defavorabile; R - restricii de folosire teren; P - poluare; S - raportul dintre faad i adncimea terenului; M - coeficient pentru mrimea terenului; Go- coeficient pentru gradul de ocupare; Cr - coeficient special de respingere;

133

U - coeficient funcie de utilizarea terenului. Evaluarea se prezint astfel: Simbol

Vb K A B F T E G R P S M Go Cr U Pr S Vt

Explicaia
Valoare de baz Indice de cretere a cursului valutar Categoria localitii Poziia terenului fa de localitate Funciile economico-sociale ale localitii Poziia fa de cile de transport Echiparea tehnico-edilitar Caracteristici geotehnice defavorabile Restricii de folosire teren Poluare Raportul faad adncime Mrimea terenului construibil Grad de ocupare Coeficient special de respingere Coeficient funcie de utilizarea terenului Pre unitar Suprafaa Total valoare

UM
Lei/mp

Sursa datelor Mod de calcul

Expertiza tehnic46/98 29519 lei/USD 9665 lei/USD Rural Zon periferic Agricultur, mic industrie, servicii Rutiere, cu transport n comun Energie electric, telefonie Nu e cazul Construibil cu restricii Nu e cazul Foarte favorabil Construibil ntre 1000 i 5000 mp Nu necesit dezafectri omaj ridicat Pentru mic industrie

Valoare
7500.00 3.05 0.20 0.50 0.80 0.30 0.50 0.00 -0.20 0.00 0.50 1.15 1.00 0.70 1.25 59724.16 95235.00 5687830709.00

Lei/mp Mp Lei

Vt=PrxS

Evaluarea cldirilor Cldirile au fost evaluate prin metoda valorii de comparaie cu valoarea tranzaciilor imobiliare efectuate pe piaa de negocieri, care presupune parcurgerea urmtorului raionament: Stabilirea cotelor ce depesc uzura estimat: (100-22); (100-38); (100-45); (100-12); (100-32); (100-20); (100-10). Urmrirea valorilor de tranzacie (pre de cumprare) pentru construcii similare din punctul de vedere al destinaiei i dimensiunii, prin consultarea unor ageni economici imobiliari i a ziarelor de specialitate. Utilizarea unui coeficient de corecie de -5%.

134

Se mai utilizeaz fiele din Colecia Evaluarea Rapid a Cldirilor i Construciilor Speciale. Valorile astfel obinute se actualizeaz cu indicii M.L.P.A.T. publicai n revista Expertiza tehnic nr. 58/15.08.99 i cu indicele de cretere a cursului valutar. Pentru cldirile supuse evalurii s-a ntocmit urmtoarea fi: pre global lei/mp construcie = ANContabil/Sc = 1.352.952 lei/mp preul individual negociat pe cldire calculat va fi:
Valoare contabil 1.582.953 mii lei 3.652.971 mii lei 1.366.482 mii lei 23.067.831 mii lei 5.682.398 mii lei 4951804 mii lei 5208865 mii lei 45.513.320 mii lei Valoare corectat 1.680.173 mii lei 6.031.170 mii lei 954.050 mii lei 42.040.500 mii lei 8.103.200 mii lei 3.200.100 mii lei 7.174.074 mii lei 69.183.267 mii lei 65.724.104 mii lei + 20.210.784 mii lei

Obiectiv Staie epurare (1170mp) Magazie(2700mp) Platforme beton(1010mp) Fabrica buturi alcoolice(17050mp) Fabrica agroindustrial(4200mp) Pavilion administrativ(3660mp) Fabrica ngrminte chimice(3850mp) Valoare total Coeficient 5% Diferene

Evaluare construcii speciale Lipsa banilor de investiii necesari meninerii n bune condiii a cilor de acces asfaltate i pietruite, a zidurilor de protecie din beton i srma, ca i a platformelor de ncrcare-descrcare, a fcut ca uzura acestora s implice un coeficient de corecie de (-40%), valoarea evaluat ajungnd la 9.683.222 mii lei. Evaluarea instalaiilor tehnologice Pentru instalaiile tehnologice s-a utilizat metoda comparaiei directe, utiliznd oferta unui productor romn, care furnizeaz instalaii tehnologice asemntoare. S-au aplicat coreciile pentru diferenele de capacitate i pentru uzur, rezultnd valoarea de nlocuire. Ofertanii luai n considerare n cadrul procesului de comparare, sunt: A) S.C. TEHNOAAN S.A., avnd ca obiect: 1. Utilajele buturi alcoolice i nealcoolice:

135

10 buc. separator aspirator, 12 buc. main de decojit i periat gru, 2 buc. transportor cu cup, 12 buc. transportor melc, 1 buc. buncr gru 50 t, 1 buc. instalaie de transport i legturi ntre utilaje, 1 buc. tablou electric, 1 buc. instalaie odihn i umectare, 1 buc. instalaie transport gravitaional, 32 buc. rezervoare valuri, 24 buc. site plane, 11 buc. finisor mbuteliere, 4 buc. transportor recipiente, 16 buc. instalaie transport gravitaional, 18 buc. instalaie transport produse, 51 buc. instalaii etichetri. B) S.C. AGROM S.A., avnd ca obiect: 1. Utilaje mic producie produse agroindustriale: 6 buc. separator, 11 buc. transportor melc, 2 buc. buncr, 5 buc. instalaie de transport i legaturi ntre utilaje, 5 buc. tablou electric, 1 buc. instalaie odihn i umectare, 1 buc. instalaie transport gravitaional, 4 buc. frigidere, 7 buc. utilaj mpachetare i vidare, 1 buc. laborator. C) S.C. MetaalInteriComp S.A., avnd ca obiect: 11 buc. separator aspirator, 5 buc. main transportor cu cup, 4 buc. transportor melc, 7 buc. buncr, 1 buc. instalaie de transport band i legturi ntre utilaje, 4 buc. instalaie transport gravitaional. La preurile pe componente s-au aplicat urmtoarele corecii: la secia de curtorie o corecie de +15% pentru capacitatea buncrelor de mal i pentru performanele separatorului; la secia de mcini o corecie total de +10% calculat astfel: corecie de -7% pentru diferen de capacitate de producie, bonificaie de +5% pentru valul de porumb, bonificaie de +7% pentru maina de macerat, bonificaie de +5% pentru posibilitatea realizrii de amestecuri; pentru partea de montaj o corecie de +5%; pentru instalaia electric o corecie de +5%. Calculul valorii de nlocuire este prezentat n tabelul urmtor: Pre Corecii Valoar

Explicaia

e de nlocui re
Secia Alcoolice i Nealcoolice Secia prod. agroind. Secia ngrminte 57.668.100 mii lei 14.205.618 mii lei 11.993.600 mii lei +15% +10% +15% 66.318.252 mii lei 15.626.180 mii lei 13.792.640 mii lei

136

Total valoare de nlocuire 95.737.072 mii lei Corecie +24.654.857 mii lei La valoarea de nlocuire s-a aplicat deprecierea acumulat de 15%, rezultnd o valoare evaluat de 81.376.511 mii lei. Evaluarea stocurilor Stocurile de materii prime i materiale, ca i cele de produse n curs de execuie nu sunt depreciabile i se evalueaz pe baza preurilor de valorificare la data evalurii. Contabilitatea a nregistrat valoarea lor la suma de 66666254 mii lei. Se aplic coeficient de corecie n perspectiva unor condiii economice defavorabile de 10%, rezultnd o valoare de 59.999.629 mii lei. Evaluarea creanelor Creanele au fost evaluate n funcie de riscul de ncasare i de vechimea lor. n acest sens au fost defalcate, aplicndu-se coeficieni de corecie diferii.

Structura creanelor la 30.11.2000

Valoarea contabil 97.340.98 2 90.000.000 7.000.000 340.982 Deprecierea -30% -100% - mii lei Valoare corectat 94.900.000 90.000.000 4.900.000 0

Total creane, din care: creane a cror lichiditate este cert creane mai vechi de 6 luni creane pentru care exist o probabilitate redus de ncasare

Evaluarea disponibilitilor Deoarece S.C. AT&RI SRL dispune i de lichiditi n moned strin, a mai fost necesar o actualizare a acestora, lundu-se n considerare valoarea contabil existent la 30 septembrie 2000 i un coeficient de corecie de +30%, fapt ce a determinat o valoare final la postul conturi la bnci n valut de 13.996.296 mii lei i atribuirea valorii nule acreditivului ca urmare a faptului c este revocabil. Evaluarea obligaiilor Datoriile au fost defalcate n funcie de natura i vechimea lor. Nu exist obligaii restante fa de bugetul statului i bugetul asigurrilor sociale. Nu a fost necesar aplicarea unor coeficieni de corecie.

137

ntocmirea bilanului economic rezultat dup retratarea elementelor patrimoniale a necesitat parcurgerea urmtoarelor etape de calcul al ANCC:
ACTIV CONTABIL +/CORECII = ACTIV CORECTAT = + = PASIV CONTABIL +/CORECII = PASIV CORECTAT = = = BILANT CONTABIL + CORECII DIN REEVALUARE = BILANT ECONOMIC

Bilan economic 30.09.2001

mii lei

Specificaie ANC Imobilizri 239577 necorporale Imobilizri 161801477 corporale, din care: Terenuri 2.950.200 Cldiri 45.513320 Instalaii i alte 83.867.318 mijloace fixe Construcii speciale 16.138.702 Alte imobilizri 6.806.571 corporale Imobilizri n curs 6.525.366 TOTAL 162.041.054 Stocuri 66.666.254 Creane 97.340.982 Disponibiliti 15.492.507 ACTIVE 179499743 CIRCULANTE TOTAL DATORII 38631430 TOTAL ACTIV TOTAL 356609834 ACTIV NET 317978404

ANCC 239577 179.262.767 5.687.830 69.183.267 81.376.511 9.683.222 6.806.571 6.525.366 179.502.344 59.999.629 94.900.000 13.996.296 168895925 38631430 348.398.269 309766839

Diferene 17.461.290 +2.737.630 +23.669.947 -2.490.807 -6.455.480 17.461.290 -6.666.625 -2.440.982 -1.496.211 -10.603.818 -8.211.565 -8.211.565

Valoarea patrimonial a societii rezultat fiind de: - pentru activul net contabil ANC=317978404 mii lei

138

- pentru activul net corectat

ANCC=309766839 mii lei

Evaluarea ntreprinderii prin metoda fluxurilor financiare actualizate Conform acestei metode, agentul economic a fost evaluat pornind de la fluxurile nete rmase la dispoziia asociailor, innd cont de factorul timp i factorul risc. Previziunile au fost elaborate pe o perioad de 6 ani conform modelului determinat de pia care pornete de la cifra de afaceri i de la costuri, fiind aplicabil ntreprinderilor independente. Evoluiile indicatorilor de fluxuri au fost exprimate n moned convenional constant, exprimnd puterea de cumprare la data evalurii, conform formulei: VDCF = CFnet1/(1+a)1 + CFnet2/(1+a)2 + CFnet3/(1+a)3 + . + CFnet5/(1+a)6 + Vrez5/ (1+a)6 unde: VDCF - valoarea ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate; CFnet - cash-flow-ul net disponibil anual; a - rata de actualizare; Vrez5 - valoarea rezidual. Rata de actualizare luat n calcul este neinflaionist (deflatat), ca urmare a previziunilor realizate n moned constant. n scopul aplicrii acestei metode, fluxul de numerar este clasificat conform celor trei funcii importante ale ntreprinderii (de exploatare, de investiii i de finanare).
Profit net +amortizare - cretere/+descreterea NFR = cash-flow operaional din activitatea curent + - costul achiziionrii mijloacelor fixe + ncasri din vnzarea de mijloace fixe - costul achiziionrii altor active pe termen lung + ncasri din vnzarea altor active pe termen lung = cash-flow pentru investiii

139

+ + intrri de credite pe termen lung - rambursri (rate)de credite pe termen lung + infuzie de capital (subscris i vrsat) = cash-flow din activiti financiare = Cash-flow net la dispoziia proprietarilor (dividende de plat)

In cadrul metodei, valoarea rezidual a fost stabilit conform formulei de calcul:

Vrez5 = CFnet / c
unde: Vrez5 - valoarea rezidual la sfritul perioadei de previziune (anul VI); CFnet - profitul net obinut n anul V I; c - rata de capitalizare. -iar raionamentul analitic parcurge urmtorii pai: 2001 Profit net Amortismente Flux numerar brut Valoarea investiiei Flux numerar net Valoare rezidual Coeficient de actualizare 18% Flux financiar net actualizat
66172.8 19757.1 85929.9 68652 17277.9 0.847 14634.38

2002
62671.2 19757.1 82428.3 10058.8 72369.5 0.718 51961.30

2003
60764.3 19757.1 80521.4 10058.8 70462.6 0.609 43520.73

2004
59642.9 19757.1 79400 13380.1 66019.9 0.516 34066.27

mii lei 2005 2006

57351.9 19757.1 77109 14530.6 62578.4 0.437 27346.76 43590.8 19757.1 63347.9 15060.5 48287.4 321916 0.370 17866.34 119108.9

Valoare rezidual
Valoarea societii n aceast variant este calculat la suma de 308.504,7 mil. lei

140

Rezultatele evalurii, ca urmare a aplicrii celor dou metode de evaluare (patrimonial i pe baz de randament), sunt prezentate n tabelul urmtor:
Mii lei

Valoarea ntreprinderii rezultat dup metoda ANCC Valoarea ntreprinderii rezultat dup metoda DCF

309.766.839 308.504.680

9.5. Finalizarea evalurii Valoarea propus pentru nceperea negocierii este de 309.766.839 mii lei, rezultat din aplicarea metodei activului net contabil corectat deoarece: societatea este intens capitalizat ; metoda bazat pe randament a luat n considerare profitul ce se obine n urma unei investiii care nu este finalizat la momentul evalurii i nu a atins parametrii proiectai; conjunctura actual de pia nu a permis realizarea de comparaii cu tranzacii similare i nici formarea unei imagini referitoare la veniturile care s-ar putea obine din nchirierea proprietii (care ar putea constitui baza unei alte metode de randament cu care s se compare valoarea rezultat din metoda DCF) ; suma evaluat poate fi utilizat pentru obinerea finanrii tranzaciei (n cazul n care cumprtorul nu dispune de sursele necesare i dorete s apeleze la un credit bancar) n sensul c se pot delimita activele ce pot fi utilizate pentru garantarea creditului; ratingul de banc poate fi mbuntit n paralel cu mbuntirea goodwill prin creterea relaiilor de coresponden. Considerm c cele prezentate reprezint o schem de aciune logic, consultantul propunnd o perspectiv a dezvoltrii acestei societi comerciale n condiiile ndeplinirii obiectivelor stabilite: - asigurarea continuitii i dezvoltrii activitii agentului economic; - achitarea de ctre prile participante a ratelor i dobnzilor la creditele acordate. 9.6. Specificarea surselor de informaii

141

Surse din interiorul societii: 1. Documente contabile: Bilan anual 1998-2000 cu anexele; Rezultatele financiare i situaia patrimoniului, Balana contabil pe 2000; 2. Rapoartele anuale ale cenzorilor; 3. Rapoarte anuale de gestiune; 4. Diverse raportri statistice; 5. Diverse raportri operative; 6. Discuii cu persoane responsabile din societate; 7. Informaii scrise transmise ca urmare a cererilor formulate. Surse din afara societii: 1. Baze de date existente la Bursa de Valori Bucureti; 2. Anuare statistice i alte publicaii ale Comisiei Naionale de Statistic; 3. Acte normative n vigoare; 4. Cri i manuale de specialitate; 5. Acces i prelucrare baze de date din site-uri Internet.

ELABORAREA PLANULUI DE AFACERI - Structura unui studiu practic -

142

Planul de afaceri
Prezentarea societii comerciale Subiectul analizei
Denumirea sub care este nregistrat este SC LATEXROM SA, fiind nregistrat fiscal cu certificat nr. xxxxx/1998, cod fiscal J40/xx/yyyyy, luat n eviden la Registrul Comerului cu nr. vv-vvvv/1998 i cont bancar la Banca XXXXXXX. Sediul societii comerciale este n Str. Berzei 4, Bucureti, cu numrul de telefon-fax (01)xyxyxyxy.

Scurt istoric
Societatea a fost fondat n 1998, prin transferarea utilajelor disponibile n urma comasrii a trei fabrici din Bucureti. De la punerea n funciune i pn n prezent fabrica a fost gestionat astfel: de ctre autoritatea statului pn n 1994, dat de la care a fost privatizat prin vnzare ctre salariai (64%), iar restul capitalului se afl n posesia societilor de investiii financiare i a altor persoane fizice romne.

Profilul activitii de baz

- producerea uleiurilor vegetale. Obiectul de activitate : - operaiuni de import-export n domeniul uleiurilor vegetale i alte prestaii i servicii pentru teri ; - asigurarea materiilor prime, producerea i comercializarea uleiurilor vegetale, a derivatelor i subproduselor din procesul de fabricaie; - comer intermediar cu combustibil; - depozitri; - nchirierea autovehiculelor; - comer cu material lemnos i de construcii din lemn;

143

- comer i fabricarea produselor pentru hrana animalelor de cas. Durata de funcionare: - nelimitat. Patrimoniul societii la data de 30 iunie 2001 este de 628.6 milioane lei. Elementele patrimoniului n perioada 1998-2001 sunt : mii lei Indicatori 1998 1999 2000 2001 6 luni Activ total 58893.3 336892.4 659242.2 628550.6 1.Imobilizri 19722.4 203017.3 208562.8 218394.4 -mijloace fixe 19717.2 202502.4 206013.5 213758.3 -investiii n curs 5.2 514.9 2549.3 4636.1 2.Active circulante 38245.6 133606.1 448909.7 395775.7 Stocuri 31203.9 83368.3 223312.8 204889.7 -materii prime 11611.0 17303.6 135870.7 122385.8 -produse finite 4868.6 36302.0 62615.5 50083.6 -semifabricate 14227.8 27311.9 21165.8 25696.3 -mrfuri 496.5 2450.8 3660.9 6724.0 Disponibiliti bneti 577.8 5308.1 46129.1 47364.6 -numerar 3.7 22.9 553.6 1001.8 -disponibil la bnci 346.7 1409.9 40355.9 39165.5 -alte disponibiliti 227.4 3875.3 5219.6 7197.3 Creane 6463.9 44929.7 179467.8 143521.4 -clieni 6247.4 38985.3 176480.3 125659.7 -debitori 145.4 5944.4 1998.4 17661.0 -alte creane 71.1 0.0 989.1 200.7 3.Oper. n curs de clarificare 925.3 269.0 1769.7 14380.5 +chelt. n avans Patrimoniu total 58893.3 336892.4 659242.2 628550.6 Capital propriu 25621.8 223941.8 357227.3 449563.4 -cap. social 24017.6 207654.6 218597.6 220025.8 -fd. proprii 1654.0 16643.4 112576.8 114382.0 -repartizri investiii 52.8 358.3 7376.6 979.0 -profit 1346.9 57281.1 299473.1 116134.6 -repartizarea profitului 1346.9 57281.1 266043.6 -rezerve 3.0 2.1 Datorii 33271.5 112950.6 302014.9 178987.2 Obligaii 4190.9 88998.1 286119.0 148987.2 -furnizori 1523.0 52202.7 176300.7 77529.5 -creditori 1601.3 7371.2 16635.1 8916.7 -buget. stat. 524.7 25747.4 87801.9 44704.7 -alte oblig. 541.9 3676.8 5381.3 17836.3 Credite bancare 29080.6 23952.5 15895.9 30000.0 -credit termen scurt 20417.9 23952.5 15895.9 30000.0 -credit investiii 8662.7 0.0 0.0 0.0

144

Capital social la data elaborrii planului de afaceri - 220025.8 mii lei.

Cifra de afaceri
- 1999 => 241.4 mil. lei; - 2000 => 1390.8 mil. lei; - semestrul I al anului 2001 => 1296.3 mil. lei. Situaia general prezent i viitoare a SC LATEXROM SA Societatea comercial produce: uleiuri vegetale de soia, rapi sau floarea soarelui; margarin; plantol; roturi. Strategia de dezvoltare a activitii agentului economic

Societatea comercial i propune n cadrul strategiei de viitor urmtoarele obiective :

meninerea produciei la nivelul celei din 2000; retehnologizarea capacitii de producie i repararea utilajelor aflate la dispoziia sa; cointeresarea salariailor n creterea calitii produciei i a volumului desfacerii; gestionarea eficient a programului de procurare cu materii prime; creterea productivitii; restructurarea personalului; dezvoltarea compartimentului informatic; perfecionarea personalului.

Piaa societii comerciale Societatea comercial se afl localizat din punctul de vedere al activitii desfurate, n mprejurimile Capitalei, iar aprovizionrile cu materiale i materii prime se efectueaz, n principal, din perimetrul Judeului Ilfov. De asemenea, ntreine relaii n calitate de beneficiar i furnizor de produse cu muli parteneri din ar. Piaa de desfacere - agentul economic are o zona suficient de mare pentru desfacerea produselor. Segmentele de pia acoperite se prezint astfel: Criteriu Zona geografic a) Segment de pia n interiorul judeelor: Bucureti, Timi,

145

Categorii de clieni Feluri de produse - ulei nerafinat - ulei rafinat vrac - ulei mbuteliat - margarin - roturi furajere

Constana, Ialomia, Sibiu, Alba b) n exterior prin Sargetuzaexport a) tradiionali b) noi sau poteniali - la export, rezerva de stat, la alte fabrici de prelucrare - desfacere pe pia, cantine, fabrici de conserve i pine, productori diveri -desfacere pe pia - desfacere pe pia - fabrici de nutreuri, productori agricoli

Politica de preuri n calitate de consumator, societatea comercial a suportat influenele modificrii cursului de schimb i ale creterii costului la materiale i materii prime. n calitate de productor, preurile de desfacere au fost stabilite prin negociere direct cu beneficiarii, a suportat o diminuare continu a subveniilor bugetare n perioada anilor 90 i s-a ncadrat n normele legale privind adaosul comercial practicat. Principalii clieni i produsele societii comerciale Principalii clieni sunt cei tradiionali: a) pentru ulei rafinat vrac: uniti militare i cantine, desfacere pe pia n judeele rii, uniti productive gen fabrici de conserve i pine; b) pentru ulei rafinat mbuteliat: desfacere organizat i distribuie n teritoriu att cu mijloace proprii, ct i pe baz de comision, supermarketuri din mprejurimile marilor orae, magazine specializate rurale i urbane; c) pentru ulei brut nerafinat: export, alte fabrici, rezerva de stat. Actuala pia de desfacere este consolidat, firma avnd vechime n regiune i vad comercial consacrat, motiv pentru care se accentueaz livrrile ctre clieni firme private noi, care vor deveni clieni tradiionali i vor mri lichiditile societii. Creanele de recuperat provin de la fostele combinate de

146

cretere a animalelor ce au nregistrat un declin al produciei accentuat i care nu au fost capabile din cauza blocajului financiar s-i achite nutreurile achiziionate. Producia realizat n perioada 1999 2001 se prezint astfel: Produs Ulei brut Ulei rafinat Margarin rot Oxigen Acizi grai UM Tone Tone Tone Tone Mii mc Tone 1999 2262.8 1948.1 484.2 2139.2 3260.4 37.4 2000 2489.2 2047.0 631.5 2320.6 4196.4 12.8 20011 semestru 1078.0 903.2 244.4 1073.8 10.6 0.8

Strategia de afaceri. Vnzare - ncasare Este asigurat materia prim pentru funcionarea la capacitate a seciilor de producie, n proporie de peste 98% de la intern, restul reprezint compui de fermentaie pentru care exist contract de import din Europa. n paralel, se urmrete valorificarea rapid a produselor rezultate din prelucrare, prin acordarea de discount i comisioane la vnzare. Pentru reluarea ciclului de producie i obinerea de profit, se asigur ritmic mijloacele financiare prin operaiuni de transfer bancar telex, deschiderea de subconturi n ar, derularea de operaiuni de factoring cu creanele deinute, scontarea biletelor la ordin acceptate de ctre banca sa, deschiderea de linii de credit, participarea la diferite programe de finanare oferite de ctre Banca Mondial i Uniunea European. n acest sens, o preocupare continu este reducerea cheltuielilor de producie, de realizare a unui ritm ridicat al productivitii muncii, de obinere a unei caliti superioare n urma prelucrrii, toate acestea, n ultim instan, nsemnnd posibilitatea unui pre negociabil competitiv. Produsele sale sunt livrate att la uniti cu ridicata, ct i la uniti cu amnuntul aflate n administrarea instituiilor de stat sau particulare, n baza contractelor ncheiate sau a comenzilor primite. Se apreciaz c n anii urmtori exporturile de ulei brut va crete, ca urmare a necesitii de a reduce sarcina de plat valutar ce se prefigureaz n cadrul programului de investiii elaborat pentru perioada 2001-2005. Agentul economic are o reea proprie de desfacere ce nu este nc foarte bine dezvoltat din punctul de vedere al mijloacelor logistice i de stocare. Ca forme de plat cel mai des practicate de ctre clieni enumerm dispoziia de

147

plat (n cazul cantitilor mari), cecul (n cazul cantitilor mai mici de produse) i numerarul. Se observ un risc de expunere la fraude clasificat n categoria acceptabil, ntruct societatea comercial apeleaz la Centrala Incidentelor de Pli de fiecare dat cnd accept asemenea instrumente de plat. Prezentm situaia vnzrilor n perioada 1999-2001: mil. lei Specificaie 1999 2000 2001-6 luni Facturi de ncasat sold iniial 6.3 57.2 176.5 Facturi emise 301.7 1427.2 1399.0 Facturi ncasate 250.8 1307.9 1466.8 Facturi de ncasat sold final 57.2 176.5 108.6 Pondere ncasri n total facturi 83% 92% 105% emise Ritmul ncasrilor produciei a crescut de la an la an, o modificare important apare n 2001 cnd ncasrile sunt mai mari dect valoarea facturilor emise. Structura valoric a produciei pe stoc n milioane lei, se prezint astfel: Specificaie Producie finit Producie neterminat n curs de execuie Semifabricate (ulei n stoc) 1999 54.2 0.8 26.5 Concurena Produsele sunt n competiie direct cu fabricile de profil att din Romnia, ct mai ales din Uniunea European i din Ungaria. Fa de concuren, are o serie de avantaje: bariere de intrare pe pia pentru noii competitori; contracte de exclusivitate cu distribuitori zonali; calitatea apreciat a produselor de ctre consumatorii interni i externi; contracte de exclusivitate cu productorii interni de materie prim; utilaje tehnologice de nalt performan; personal calificat i cu o bogat experien n domeniul prelucrrii; cucerirea de noi segmente de pia; diversificarea produciei. Furnizorii de materii prime 2000 84.1 21.2 2001 6 luni 64.9 25.7

148

Societatea comercial LATEXROM SA este specializat n prelucrarea seminelor de floarea-soarelui, a seminelor de soia, rapi i germeni de porumb. Aprovizionarea cu materii prime se face, n principal, de la productori agricoli individuali sau asociaii agricole profesionale. Exemplu privind situaia aprovizionrilor cu semine de floarea soarelui n perioada analizat: Anul 1999 total intrri = 5101.7 tone Anul 2000 total intrri = 5604.2 tone Anul 2001 primul semestru total intrri = 2253.6 tone S-a renunat la sistemul anterior de aprovizionare pe baza unui program centralizat. A fost posibil o astfel de politic ca urmare a desfiinrii monopolului statului i a liberalizrii preurilor la achiziia produselor agricole. n paralel, ntreprinderea a preluat direct activitatea de contractare i finanare a culturilor agricole pentru productori, n scopul creterii suprafeelor cultivate cu floarea-soarelui, ntruct unele zone agricole au fost calamitate n urma secetelor ndelungate i a deteriorrii instalaiilor de irigare. Toate ambalajele, combustibilul, materialele metalice, etichetele, precum i obiectele de inventar se achiziioneaz de la furnizori pe baza contractelor ncheiate cu acetia. Organizarea conducerii i personalul angajat Structura organizatoric a agentului economic este construit pe 7 nivele ierarhice (conducere, compartimente, secii de producie i subsecii sau ateliere), conform organigramei din anexa 6. Caracteristicile structurii organizatorice sunt dup cum urmeaz: Nivele ierarhice: 7 din care 2 conducere colectiv 2 sector productiv Personal de conducere superioar: 1 director general 3 directori pe funciuni 2 directori tehnic producie 1 director comercial Compartimente: 12 compartimente, birouri, colective 2 secii 12 subsecii, ateliere 1 laborator 2 depozite

149

1 transport Norma de conducere - norma de compartimente la 1 conductor: - minim 2 - maxim 6 - numr de subordonai la 1 ef: - minim 2 Conducerea societii comerciale se realizeaz ntr-o structur piramidal care cuprinde: a) Managementul de vrf constituit din: - Adunarea General a Acionarilor, care n conformitate cu dispoziiile legale reprezint interesele acionariatului fiind format n baza statutului. - Consiliul de Administraie ce realizeaz administrarea agentului economic i are putere decizional n cadrul competenelor legale. Este format din 5 membrii alei de Adunarea General, i anume: A.I inginer, S.T. contabil ef, M.R. director adjunct, R.E. director, D.R. ef serviciu. - Conducerea curent este asigurat de Comitetul de Direcie format din 4 economiti i 2 ingineri: D.R., A. W., F.T., I.U., M.E., G.I. Echipa de conducere este constituit din specialiti i se poate aprecia c a dobndit o vast experien n domeniul su de activitate, n organizare i conducere, n coordonare i gestionare a resurselor. n contextul economic actual, apreciem c managementul are capacitatea rezolvrii problemelor de conducere cu resursele i competenele proprii. Actuala conducere este n funcie din momentul privatizrii societii comerciale i sunt persoanele care au susinut i motivat personalul n solicitarea schimbrii formei de proprietate. Atribuiile conducerii sunt stabilite prin Regulamentul de Organizare i Funcionare i prin fiele de post ce sunt actualizate periodic. n ceea ce privete personalul, acesta a evoluat n structur astfel: 1999 2000 2001 I semestru Muncitori din care: 45 51 44 -direct productivi 29 29 29 -indirect productivi 16 22 15

150

Personal TESA -cu studii superioare Maitri Total

6 3 2 53

6 3 2 59 2001 I sem. 3 7 26 12 5

6 3 3 53

- iar n cadrul structurii o clasificare dup vrst este: Grupa de vrst 1999 2000 18-20 ani 2 4 20-30 ani 8 10 30-40 ani 30 30 40-50 ani 12 10 Peste 50 ani 1 5 - respectiv dup vechime i sex: Vechime < 5 ani 5-10 ani 11-15 ani 16-20 ani > 20 ani Total Nr. total personal 3 6 20 19 5 53 % 5.7 11.3 37.7 35.8 9.5 100 Brbai 2 4 14 14 4 38 %

Femei 1 2 6 5 1 15

% 6.7 13.3 40 33.3 6.7 100

5.3 10.5 36.8 36.8 10.6 100

Din analiza datelor observm c 100% din personal este utilizat n activitatea de baz, 96.6% din personalul muncitor este calificat, 96.8% din personal reprezint salariai pn n 50 ani, 94.3% din total personal reprezint salariai cu o vechime de peste 5 ani. Totodat, situaia fluctuaiei personalului pentru anul de baz 2001, se prezint astfel: - personal la nceputul anului : 59 salariai - personal efectiv la sfritul semestrului 1: 53 salariai - numr de angajai plecai: 8 salariai - numr de angajai noi: 2 salariai n ceea ce privete stilul de lucru al conducerii, acesta se caracterizeaz prin colaborare i confruntare de idei, fapt ce duce la uniformizarea msurilor adoptate, cu efecte favorabile n meninerea eficienei generale a societii comerciale i n evitarea ntreruperilor de munc ca urmare a

151

nemulumirilor spontane salariale ce se pot manifesta prin oprirea activitii. ncepnd cu anul 2001, societatea urmrete ca numrul salariailor noi angajai s fie minim, ca efect al unei politici de cretere att a capacitii de producie, ct i al creterii productivitii. Sursele de recrutare, selecie i angajare la care apeleaz societatea sunt: licee de specialitate, scoli profesionale, instituii de nvmnt superior, ageni specializai de plasament de resurse umane, ministere, alte ntreprinderi. Climatul social din ntreprindere este favorabil, fapt ce d garania unei stabiliti n relaiile conducerii cu reprezentanii salariailor. Informaii financiare Patrimoniul nregistrat a evoluat n mod accentuat la toate elementele, ncepnd cu anul 1999, ca urmare a reevalurii parcului de mijloace fixe i a influenei modificrii preurilor produselor, att la cele stabilite n calitate de cumprtor, ct i de vnztor. Pe lng reevaluarea mijloacelor fixe, modificarea preurilor la produse a condus la importante mutaii n direcia modificrii volumului cheltuielilor n structur, iar pe aceasta baz s-au fondat noile preuri de desfacere a cror cerin este de a recupera cheltuielile ncorporate n produs i de asigurare a marjei de profit. Prin urmrirea dinamicii patrimoniului se va observa c dinamica cea mai ridicat se nregistreaz la valoarea rmas a mijloacelor fixe.
Extragerea tendinei este urmtoarea :

mil. lei
Tendina 2000/1998 Active circulante Stocuri Disponibiliti Creane 11.5 7.2 79.5 24.5 Tendina 1999/1998 3.4 2.7 8.7 4.0

- se reflect influena inflaiei i a modificrii preurilor de livrare la stocuri i creane; Tendina 2000/1998 Capital social Fonduri proprii Capital propriu 9.1 86.6 13.9 mil. lei Tendina 1999/1998 3.4 mil. lei Tendina 1999/1998 1.1 8.5 1.6

- prezint mutaii provocate de reevaluare la mijloacele fixe; Furnizori Tendina 2000/1998 116.0

152

Creditori mprumuturi Alte obligaii Total

10.4 0.5 87.1 9.1

2.3 0.7 2.7 2.7

- influen major a preturilor de achiziie la materii prime i materiale; => Daca considerm

Activ net = Activ total Obligaii totale Capacitate tehnic = Active fixe/Active circulante - obinem urmtorul vector n milioane lei, respectiv indice matricial:
(1998 ; 1999 ; 2000 ; 2001) = (25.6 ; 223.9 ; 357.2 ; 449.6) (1998 ; 1999 ; 2000 ; 2001) = (0.5 ; 1.5 ; 0.5 ; 0.5)

Referitor la capacitatea societii comerciale de acoperire a datoriilor scadente pe termen scurt, se utilizeaz indicatorul lichiditii vzut ca: Rata lichiditii curente = Active curente/Pasive curente
- ce nregistreaz o tendin de cretere: 1998 1999 2000 1.2 1.2 1.5 2001 sem. I 2.3

Rata lichiditii imediate = (Activ curent-Stocuri)/ Datorii curente - ce nregistreaz, de asemenea, o tendin cresctoare dar care apare ca o atenionare pentru capacitatea de acoperire a datoriilor curente dac se scad acele active ce sunt mai greu vandabile (stocuri); valorile anilor 1997-2000 sunt subunitare situaie a volumului disponibilitilor redus n raport cu volumul obligaiilor:
1998 0.2 1999 0.4 2000 0.8 2001 sem I 1.1

Abordarea capacitii ntreprinderii de a onora toate datoriile pe baza patrimoniului deinut este urmrit cu ajutorul indicatorilor de solvabilitate sau ndatorare, respectiv:

Rata solvabilitii = Activ total/Datorii totale

153

- prezint mare capacitate de achitare a obligaiilor, fiind superioar unui optim statistic de 1.5
1998 1.8 1999 3.0 2000 2.2 2001 sem I 3.5

Rata datoriilor = Datorii totale/ Active totale

- valoarea nregistrat se gsete sub maximum admis de 60% sau 0.60

1998 0.56 1999 0.33 2000 0.46 2001 sem I 0.28

Rata echilibrului financiar = Capital propriu/ (Capital propriu+Obligaii)

- intervalul de optim al acestuia se situeaz ntre 0.40 i 0.75 1998 1999 2000 2001 sem I 0.44 0.66 0.54 0.72

Sintetizarea contului de profit i pierdere (anexa 7) nfieaz o evoluie a cheltuielilor i veniturilor realizate astfel: mil. lei
Venituri din activitatea operaional Cheltuieli aferente Profit curent Profit net Cheltuieli la 1000 lei venituri 1999 241.4 217.7 23.7 31.5 901.8 2000 1390.8 1083.6 307.2 145.0 779.1 2001 sem I 1283.4 1069.9 213.4 116.1 833.7

Consecina unei producii fizice ridicate n anul 2000, a avut drept rezultat scderea cheltuielilor fixe la 1000 lei venituri i implicit atingerea celui mai sczut nivel al cheltuielilor totale la 1000 lei venituri. Pentru anul 2001, nivelul produciei se situeaz pe o poziie de mijloc fa de valorile anilor anteriori de comparaie, la care se adaug urmtorii indici de realizare:
1999 2000 2001 preliminat 2684.7 Indice de realizare 2001/1999 8.1 2001/2000 2.6

Producia marf (mil. lei)

333.4

1048.6

154

Numr personal Productivitatea muncii (mil. lei)

53 6.3

59 17.8

53 50.7

1.0 8.0

0.9 2.8

- modificrile de preuri nu fac posibil comparaia ntre productivitile valorice obinute, dar se nregistreaz un raport echidistant ntre producia obinut n anul 2001 raportat la cele ale anilor anteriori, i acelai raport ntre productivitile obinute pe aceleai perioade. Prognoza financiar pe perioada 2001-2005
Se au n vedere urmtoarele: - derularea programului de modernizare i nlocuire a utilajelor uzate moral i fizic (anexa 8); - tendinele de consum pe segmentul de pia deinut; - structura produciei i desfacerea n perspectiv (anexa 9).

n elaborarea bugetului s-a inut seama de rezultatele anilor anteriori exprimate n preuri istorice, iar evaluarea produciei prognozate i a rezultatelor anticipate pentru perioada 2001-2005 s-a fcut n preuri curente aferente sfritului de semestru nti din anul 2000 (anexa 10). Ipotezele utilizate au fost urmtoarele:
o diminuare a produciei de ulei brut cu 10% pn la finele anului 2001 fa de 2000; o cretere a produciei n 2002 cu 10.7% comparativ cu cea din 2001; justificarea unei astfel de aprecieri are la baz producia agricol fluctuant; creterea produciei fizice n urma mbuntirii randamentului de extracie ncepnd cu anul 2003 prin retehnologizare (cu 2% -2003, cu 4%-2004, cu 5%2005); o cretere a valorii amortizrilor imobilizrilor corporale n urma calculului amortizrii n regim degresiv, a modificrii duratelor de amortizare, a creterii valorii de inventar n urma investiiilor.

n condiiile n care rentabilitatea cifrei de afaceri se ateapt s cunoasc o uoar cretere, s-a elaborat o previzionare a profitului societii comerciale pe perioada 2001-2005:
mil. lei 2004 2005 3214.0 3235.8 228 232.6 7.1 7.1

Cifra afaceri Profit net (35%) Rentabilitate (35%)

2001 2932.4 180.1 6.1

2002 3127.0 186.7 6.0

2003 3170.5 204.2 6.4

155

Fundamentarea cheltuielilor privind cifra de afaceri a avut n vedere:

mbuntirea randamentului de extracie are drept consecin o mai bun valorificare a materiilor prime i ca urmare se va nregistra o descretere a ponderii acestora n cadrul veniturilor de la 647 lei n 2001 la 641 lei n 2005; cheltuielile cu salariile au la baz justificarea meninerii la un nivel constant a personalului raportat la o producie i productivitate n cretere; creterea n sum absolut a cheltuielilor excepionale proporional cu creterea veniturilor.

Indicatorii ce descriu eficiena muncii, solvabilitatea i/sau rentabilitatea au fost grupai dup cum urmeaz:

mil. lei
Cifra de afaceri Nr. personal Productivitatea muncii Capital social Fonduri proprii Capital propriu Active fixe (Af) Active circulante (Ac) Capacitate tehnic = Af/Ac Rata curent de lichiditate= Ac/Dat.t.scurt Rata lichiditii imediate= (Ac-St)/D.t.s. Rata solvabilitii= Patrimoniu/Dat.totale Grad ndatorare= Dat.totale/A total Autonomia financiar= Cap.prp/(Cap prp+Dat.t.) Rentab. general% = Pnet/Chelt totale Marja profit % =Pnet/Vnzri Rentab. financiar% =Pnet/ Cap prp Rentab. economic%= Pbrut/Cap permanent Rentab. venituri %= Pbrut/Cifra afaceri 2001 2932.4 55.0 53.3 1372.5 191.1 1563.6 1176.6 445.0 2.64 1.4 0.73 6.04 0.17 0.83 5.7 5.2 9.7 17.7 9.5 2002 3127.0 55.0 56.8 1372.5 315.2 1687.7 1197.5 531.0 2.26 1.5 0.77 5.82 0.17 0.83 5.5 5.1 9.9 17.0 9.2 2003 3170.5 55.0 57.6 1372.5 371.9 1744.4 1268.9 480.0 2.64 1.2 0.55 5.49 0.18 0.82 5.9 5.5 9.9 18.0 9.9 2004 3214.0 55.0 58.4 1372.5 477.7 1850.2 1411.0 505.0 2.79 1.4 0.67 6.28 0.16 0.84 6.6 6.0 10.4 19.0 10.9 2005 3235.8 55.0 58.8 1372.5 574.5 1947.0 1452.8 605.0 2.40 1.7 0.96 6.56 0.15 0.85 6.7 6.1 10.1 18.4 11.1

156

Considerente finale
derularea investiiei este o necesitate rezultat n urma limitrii resurselor i materiei prime; productivitatea sporit preconizat, va asigura fluxul de lichiditi necesare rambursrii creditului; situaia financiar va cunoate o mbuntire n planul rentabilitii, al lichiditii i al capacitii de solvabilitate; concurena crescnd pe segmentul de pia presupune implementarea rapid a programului de investiii de modernizare; strategia managerial este una realist i anticipeaz politicile macroeconomice de schimb, respectiv comer liber.

157