ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI

LUCRARE DE DIPLOM

COORDONATOR TIINIFIC: Prof.univ.dr. Mariana Vu ABSOLVENT:

BUCURETI 2010

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI

DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL SOCIETII COMERCIALE

COORDONATOR TIINIFIC: Prof.univ.dr. Mariana Vu ABSOLVENT:

BUCURETI 2010

CUPRINS

CAPITOLUL 1. Analiza financiar pe baza bilanului 1.1 Formarea bilanului financiar 1.2 Indicatori de analiz ai echilibrului financiar CAPITOLUL 2. Analiza rezultatelor ntreprinderii 2.1 Soldurile intermediare de gestiune 2.2 Capacitatea de autofinanare CAPITOLUL 3. Analiza fluxurilor de numerar 3.1 Situaia fluxurilor de trezorerie 3.2 Tabloul de utilizri i resurse 3.3 Analiza fluxurilor de numerar din perspectiva evalurii ntreprinderii CAPITOLUL 4. Diagnosticul rentabilitii 4.1 Rate de rentabilitate 4.2 Analiza factorial a rentabilitii 4.3 Corelaia dintre rentabilitatea economic i rentabilitatea financiar 4.4 Analiza pragului de rentabilitate CAPITOLUL 5. STUDIU DE CAZ. Diagnosticul financiar al S.C. ABIES S.R.L. 5.1 Analiza financiar pe baza bilanului la S.C. ABIES S.R.L. 5.2 Analiza rezultatelor la S.C. ABIES S.R.L. 5.3 Analiza fluxurilor de numerar la S.C. ABIES S.R.L. 5.4 Diagnosticul rentabilitii la S.C. ABIES S.R.L. CONCLUZII BIBLIOGRAFIE ANEXE

2 2 3 6 6 7 9 9 11 13 14 14 15 16 17 18 19 24 29 34 40 41 42

CAPITOLUL 1 ANALIZA FINANCIAR PE BAZA BILANULUI

Analiza financiar pe baza bilanului i propune s identifice starea de echilibru existent la nivelul societii comerciale analizate. Se ncearc astfel evidenierea raportului dintre active i pasive pe termen lung i scurt. 1.1 Formarea bilanului financiar Bilanul financiar constituie acel tip de bilan n care posturile sunt ordonate n funcie de lichiditate (pentru posturile de activ), respectiv exigibilitate (pentru posturile de pasiv). Lichiditatea reprezint capacitatea elementelor de activ de a fi transformate n bani, iar exigibilitatea este capacitatea elementelor de pasiv de a fi transformate n lichiditi, respectiv de a fi rambursate furnizorilor de capitaluri.1 Pentru realizarea analizei, bilanul contabil necesit anumite modificri ce duc la formarea bilanului financiar. Corecii referitoare la activul bilanului:2 1. Activul imobilizat se diminueaz cu activele imobilizate fictive sau non-valori i cu imobilizrile financiare cu termen de lichiditate mai mic de un an, (acestea fiind transferate n grupa Activ circulant) i se majoreaz cu partea activelor circulante cu termen de lichiditate mai mare de un an i cu partea cheltuielilor nregistrate n avans avnd termen de lichiditate mai mare de un an. 2. Activul circulant se diminueaz cu valoarea activelor circulante avnd termen de lichiditate mai mare de un an i se majoreaz cu imobilizrile financiare cu termen de lichiditate sub un an i cu o parte din cheltuielile constatate n avans, avnd termenul de lichiditate mai mic de un an. Corecii referitoare la pasivul bilanului: 1. Capitalul permanent se diminueaz cu valoarea activelor fictive (cheltuieli de constituire, prime privind rambursarea obligaiunilor) i cu partea din profitul net care urmeaz a fi repartizat i se majoreaz cu venituri nregistrate n avans avnd termenul de exigibilitate mai mare de un an. 2. Datoriile cu scadenta sub un an (datorii curente) includ datoriile de orice natur (financiar, nefinanciara) cu exigibilitate mai mic de un an (aceasta impune delimitarea creditelor bancare curente - datorii financiare cu scadenta sub un an - din totalul datoriilor financiare), provizioanele pentru riscuri i cheltuieli reale mai mici de un an, partea din rezultatul net distribuit sub form de dividende i venituri constatate n avans, avnd termenul de exigibilitate mai mic de un an.

Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 145-146 2 Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic,Bucureti 2006, pagina 51-52

n urma modificrilor mai sus menionate bilanul financiar va conine n partea de activ nevoi permanente (elementele cele mai puin lichide adic imobilizrile necorporale, corporale i financiare), i nevoi temporare, n care se includ activele circulante care au un grad de lichiditate mult mai mare dect imobilizrile. Partea de pasiv va fi format din resurse sau capitaluri permanente, adic capitaluri proprii, reinvestiri ale acumulrilor anterioare (rezerve, profit nerepartizat) si capitaluri din surse publice (subvenii, provizioane reglementate), precum i datorii pe termen mediu i lung (cu scaden mai mare de un an), i de asemenea din resurse temporare, adic datoriile cu scaden mai mic de un an.
Bilanul financiar simplificat ACTIV = NEVOI Active permanente Active temporare Active de trezorerie TOTAL ACTIVE
Tabel 1.1

CAPITAL SI DATORII = RESURSE Capital permanent Capital propriu Datorii pe termen lung Datorii curente Pasive de trezorerie TOTAL CAPITAL SI DATORII
Sursa: Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii3

1.2 Indicatori de analiz ai echilibrului financiar Bilanul financiar pune in eviden urmtoarele doua reguli principale ale finanrii: nevoile permanente de finanare vor fi acoperite din capitaluri permanente, ndeosebi din capitaluri proprii, aceasta reprezentnd echilibrul financiar pe termen lung, iar nevoile temporare vor fi finanate n special din resurse temporare ceea ce va reprezenta echilibrul financiar pe termen scurt.4 Pentru a putea realiza o analiz asupra echilibrului financiar se folosesc o serie de indicatori pe care i voi prezenta n continuarea lucrrii. Fondul de rulment (FR) Atunci cnd capitalurile permanente depesc nevoile permanente ntreprinderea dispune de o surs permanent de finanare a nevoilor ciclice de exploatare. Acest surplus de surse permanente ce poate fi folosit pentru rennoirea stocurilor, creanelor i a lichiditilor poart denumirea de fond de rulment. El reprezint expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung.5 Ca expresie matematic: FR = Pasive permanente Active permanente = (Capital propriu + Datorii pe termen lung) Imobilizri nete

Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2006 tabelul este construit pornind de la figura 1.5 de la pagina 38 4 http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap5 - Isfnescu, A., Robu, V., Hristea, A. M., Vasilescu, C. Analiza economico-financiar, capitolul 5 5 Stancu, I. Finane, Ediia a IV-a, Editura Economic, Bucureti 2007, pagina 711

Un fond de rulment pozitiv indic o stare de echilibru financiar pe termen lung. Totui mrimea fondului de rulment nu trebuie exagerat deoarece costurile capitalurilor procurate pe termen lung sunt superioare celor pe termen scurt. Un fond de rulment negativ arat incapacitatea societii de a beneficia de un excedent de resurse financiare pe termen lung, resurse din care ar putea fi acoperite eventuale nevoi de finanare pe termen scurt.6 Analiza fondului de rulment n funcie de structura capitalurilor permanente pune n eviden gradul n care echilibrul financiar se asigura prin capitalurile proprii. Indicatorul care releva acest grad de autonomie financiar este fondul de rulment propriu (FRP), adic excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrile nete, determinat conform relaiei: FRP = Capital propriu Imobilizri nete Rezultatul negativ al acestei relaii de calcul, denumit fond de rulment mprumutat (FR), reflecta msur ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. FR = FR - FRP7 Activul circulant net (ACN) este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, el reprezentnd diferena dintre activele temporare i pasivele temporare. Activul circulant net este egal cu fondul de rulment. ACN = Active temporare Pasive temporare Necesarul de fond de rulment (NFR) Necesitile de finanare ale ciclului de exploatare sunt acoperite, n cea mai mare parte, din resurse temporare corespunztoare. Diferena dintre necesitile de finanare ale ciclului de exploatare i datoriile curente este numit necesarul de fond de rulment, i reprezint expresia realizrii echilibrului financiar pe termen scurt, respectiv, a echilibrului dintre necesarul i resursele de capitaluri curente.8 NFR = (Active temporare Active de trezorerie) (Datorii curente Pasive de trezorerie) = (Stocuri + Creane) (Credite pe termen scurt + Furnizori) Dac necesarul de fond de rulment este pozitiv, atunci se observ un surplus de nevoi de stocuri i creane n raport cu sursele temporare posibil de mobilizat. Aceast situaie poate fi considerat normal dac este rezultatul unei politici de cretere a cifrei de afaceri, cretere care antreneaz o cretere proporional a stocurilor i creanelor. Dar dac nu a avut loc o cretere a volumului de activitate, atunci nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i a creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare.
6

Dragot, V., u, L., Dragot, M., Ciobanu, A., Obreja, L., Raca, A. Abordri practice n finanele firmei, Editura Irecson, Bucureti 2006, pagina 35-36 7 Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2006, pagina 42 8 Stancu, I. Finane, Ediia a IV-a, Editura Economic, Bucureti 2007, pagina 713

Dac necesarul de fond de rulment este negativ, atunci putem observa un surplus de resurse temporare n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri curente. Ea poate fi apreciat pozitiv, dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai relaxate. n caz contrar, aceasta nu poate fi dect consecin unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor, cu efecte nefavorabile n perioada urmtoare.9 Trezoreria net (TN) releva calitatea echilibrului financiar general al societii comerciale att pe termen lung, ct i pe terme scurt. Aceasta este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente.10 Echilibrul financiar, evideniat cu ajutorul trezoreriei nete, este explicat ca rezultat al posibilitii firmei de a-i asigura resursele necesare pe termen scurt (NFR) pe seama excedentului de resurse de finanare disponibile pe termen lung (FR). Trezoreria net se calculeaz c diferena dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. n expresie matematic: TN = FR NFR Dac trezoreria net este pozitiv, atunci avem un excedent de finanare ce se va regsi sub forma disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas. n acesta situaie favorabil societatea comercial va dispune de lichiditi care i permit rambursarea datoriilor financiare pe termen scurt, ct i efectuarea de plasamente eficiente pe piaa monetar i/sau financiar. O trezorerie net negativ semnific un dezechilibru financiar, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt.11

CAPITOLUL 2 ANALIZA REZULTATELOR NTREPRINDERII

Stancu, I. Finane, Ediia a IV-a, Editura Economic, Bucureti 2007, pagina 713-714 Stancu, I. Finane, Ediia a IV-a, Editura Economic, Bucureti 2007, pagina 714 13 Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2006, pagina 44
10 11

Fluxurile economice, respectiv veniturile i cheltuielile perioadei unui exerciiul financiar, sunt generate, n principal, de trei domenii de activitate: de exploatare, financiar i extraordinar. Fiecare tip de activitate are un anumit rezultat, profit sau pierdere, stabilit ca diferena dintre veniturile i cheltuielile perioadei de gestiune reflectate n cadrul contului de profit i pierdere pe cele trei domenii de activitate. Deci, analiza rezultatelor ntreprinderii se realizeaz pe baza contului de profit i pierdere.12 2.1 Soldurile intermediare de gestiune (SIG) Soldurile intermediare de gestiune sunt indicatori sub forma unor rezultate intermediare, care pun n eviden etapele formrii rezultatului exerciiului financiar, n strns legtur cu structura de venituri i cheltuieli aferente activitii unei ntreprinderi. n continuare voi prezenta tabloul soldurilor intermediare de gestiune sub form de tabel.
Tabloul soldurilor intermediare de gestiune VENITURI CHELTUIELI rnd 1 rnd 2 Vnzri de mrfuri Costul mrfurilor vndute Producia vnduta Producia stocat Producia imobilizat Consumuri externe13 Producia exerciiului Marja comercial Cheltuieli cu personalul Valoarea adugat Alte cheltuieli de exploatare14 Subvenii de exploatare Alte venituri din exploatare Cheltuieli cu amortizri i EBE provizioane de exploatare Venituri din amortizri i provizioane privind activitatea de exploatare Cheltuieli financiare Rezultatul exploatrii Venituri financiare Cheltuieli extraordinare Rezultatul curent Impozit pe profit Venituri extraordinare
Tabel 2.1

SIG rnd 3 = rnd 1 rnd 2 1) Marja comercial 2) Producia exerciiului 3) Valoarea adugat 4) Excedentul brut de exploatare (EBE) 5) Rezultatul exploatrii

6) Rezultatul curent 7) Rezultatul net

Sursa: Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii15, Stancu, I., Finane, Obreja, L., note de curs, Gestiunea financiar a ntreprinderii

Marja comercial cuantific nivelul de performan financiar nregistrat de firm din activitatea comercial. Acesta raportat la veniturile din vnzarea mrfurilor reprezint practic adaosul comercial practicat de firm. Producia exerciiului include valoarea bunurilor i serviciilor produse de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru propriile nevoi.
12

Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2006, pagina 77 13 Consumuri externe = Cheltuieli cu materii prime i materiale + Alte cheltuieli materiale + Alte cheltuieli externe (cu energie i ap) + Cheltuieli privind prestaiile externe 14 Din care se exclud Cheltuielile privind prestaiile externe 15 Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2006 tabelul este realizat pornind de la figura 2.3. pagina 81

Valoarea adugat cuantifica exact plusul de valoare adugat de firma prin activitatea desfurat. Aceasta poate fi interpretat i ca un potenial de remunerare a acionarilor, creditorilor i angajailor societii, la care se adaug i statul. Excedentul brut de exploatare realizat de o ntreprindere indica mrimea resurselor de finanare rezultate din activitatea de exploatare. Rezultatul exploatrii msoar performanele realizate de ntreprindere din activitile de producie i comercializare, fiind independent de: politica financiar (nu include veniturile i cheltuielile financiare); politica de dividend (nu este afectat de deciziile echipei manageriale privind repartizarea politica fiscal (nu ia n calcul impozitul pe profit); evenimentele extraordinare. Rezultatul curent este determinat att de rezultatul exploatrii normale i curente, ct i de cel al activitii financiare. Acest sold este, deci, rezultatul tuturor operaiilor curente ale ntreprinderii. Rezultatul net al exerciiului exprima rezultatul degajat de ntreaga activitate a ntreprinderii, n cursul unui exerciiu. Reprezint variaia situaiei nete a ntreprinderii intre deschiderea i nchiderea exerciiului ca urmare a activitii economice. 2.2 Capacitatea de autofinanare (CAF) Capacitatea de autofinanare exprima capacitatea firmei de a-i putea asigura dezvoltarea prin mijloace financiare proprii, n termeni monetari (de ncasri i de pli), totodat eliminnd impactul exercitat asupra trezoreriei de anumite evenimente cu caracter ntmpltor n activitatea firmei (exemplu: vnzarea de imobilizri, ncasarea unor sume din subvenii).16 Aceasta poate fi determinat prin dou metode: 1. metoda deductiv prin care capacitatea de autofinanare este calculat c diferena dintre veniturile ncasabile (corespunztoare unor ncasri efective sau viitoare) i cheltuieli pltibile (corespunztoare unor plai efective sau viitoare); se pornete de la excedentul brut de exploatare la care se adaug toate veniturile posibile de a fi ncasate i se scad toate cheltuielile posibile de a fi pltite. CAFMetoda deductiv = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile = EBE + Venituri financiare (cu excepia veniturilor din provizioane) - Cheltuieli financiare (cu excepia cheltuielilor de natur amortizrilor i provizioanelor) + Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Impozit pe profit.
16

profitului net);

Dragot, V., u, L., Dragot, M., Ciobanu, A., Obreja, L., Raca, A. Abordri practice n finanele firmei, Editura Irecson, Bucureti, 2006, pagina 45

2. metoda aditiv pune n eviden elementele contabile, ce nu genereaz fluxuri monetare; se pornete de la rezultatul net al exerciiului, la care se adun cheltuielile calculate (amortizri i provizioane) nepltibile la o anumit scaden i se scad veniturile calculate (reluri asupra provizioanelor)17. CAFMetoda aditional = Rezultatul net al exerciiului + Cheltuieli calculate Venituri calculate Capacitatea de autofinanare calculat prin cele dou metode mai sus menionate arat astfel mrimea resurselor poteniale de finanare de care dispune societatea din propria sa activitate, resurse ce pot fi utilizate pentru finanarea activitii viitoare. In realitate doar o parte din resursele care reprezint capacitatea de autofinanare va rmne la dispoziia ntreprinderii pentru reinvestire deoarece din capacitatea de autofinanare se pltesc dividendele acionarilor, cota managerului sau participarea salariailor la profit. Partea care rmne din capacitatea de autofinanare dup efectuarea plailor mai sus menionate reprezint autofinanarea.18 In expresie matematica: Autofinanarea = CAF Dividende Cota managerului Participarea salariailor la profit Autofinanarea este foarte importanta pentru o ntreprindere deoarece reprezint o sursa de finanare independenta i stabil, ofer societii autonomie financiar i permite reducerea cheltuielilor financiare.

CAPITOLUL 3 ANALIZA FLUXURILOR DE NUMERAR

Pentru a defini fluxurile de numerar ce decurg din desfurarea activitii ntreprinderilor din ri cu economie de pia, inclusiv din Romnia, se folosete noiunea anglo-saxon de cash-flow. Cash-flow-ul este variaia trezoreriei nete de la nceputul pn la sfritul exerciiului financiar.19
17

Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2006, pagina 95 18 Onofrei, M. Management financiar, Ediia a II-a, Editura C.H. Beck, Bucureti 2007, pagina 80 19 Onofrei, M. Management financiar, Ediia a II-a, Editura C.H. Beck, Bucureti 2007, pagina 81

3.1 Situaia fluxurilor de trezorerie Situaia fluxurilor de trezorerie prezint cash-flow-urile (variaia trezoreriei nete) n cursul exerciiului financiar, generate de activitile de gestiune, de investiii, i de finanare. Aceast situaie financiar poate fi ntocmit prin dou metode: metoda direct i metoda indirect, diferena dintre cele dou constnd n modul de reflectare a fluxurilor de numerar implicate n activitatea de exploatare a ntreprinderii.20 Fluxurile de trezorerie sunt fie fluxuri de ncasri (intrri de lichiditi), fie fluxuri de pli (ieiri de lichiditi). n continuare voi prezenta sub form de tabel metoda direct ce detaliaz intrrile i ieirile de numerar aferente activitii de exploatare a ntreprinderii.
Situaia fluxurilor de trezorerie - metoda direct Metoda direct Fluxurile de numerar din activiti de exploatare + ncasrile de numerar din vnzarea de bunuri i servicii + ncasrile de numerar provenite din onorarii, comisioane si alte venituri - plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii - plile n numerar ctre i n numele angajailor -(+) plile n numerar sau restituiri de impozit pe profit, doar daca nu pot fi identificate n mod specific cu activitile de investiii i de finanare Fluxurile de numerar din activiti de investiii - plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung + ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente, active necorporale i alte active pe termen lung - plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi + ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi - avansuri n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pari + ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte pari Fluxurile de numerar din activiti de finanare + veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu - plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau a rscumpra aciunile ntreprinderii + venituri n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi - rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate - plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de leasing financiar Fluxuri de numerar total Numerar la nceputul perioadei Numerar la sfritul perioadei
Tabel 3.1

Exerciiu financiar precedent ncheiat

20

Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 220

Sursa: Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional21

Metoda indirect de realizare a situaiei fluxurilor de numerar releva acelai rezultat ca i metoda direct, diferit fiind faptul c se pornete de la valoare contabil a rezultatului exerciiului financiar. Aceast metod poate fi mai simplu de aplicat datorit faptului c are o logic de calcul mai apropiat de forma raportrilor contabile. n acest sens au fost dezvoltate formule mai simplificate de calcul.22 Astfel formula fluxurilor de numerar din activiti de exploatare (CFexpl) este: CFexpl = PN + Amo Venituri financiare NFR, unde: PN = rezultatul exerciiului (din calculul cruia a fost eliminat rezultatul aferent vnzrii activelor imobilizate, calculat ca diferen ntre preul de vnzare i valoarea lor net contabil); Amo = cheltuielile cu amortizarea calculat de ntreprindere n exerciiul financiar respectiv; NFR = variaia necesarului de fond de rulment. Fluxurile de numerar din activitatea de investiii (CFinv) sunt estimate cu ajutorul formulei de calcul: CFinv = (IMO0 Amo si provizioane) IMO1 + Venituri financiare, unde: IMO0 = mrimea net de amortizare a activelor imobilizate n proprietatea ntreprinderii la nceputul exerciiului financiar; IMO1= mrimea net de amortizare a activelor imobilizate n proprietatea ntreprinderii la sfritul exerciiului financiar; Fluxurile de numerar din activiti de finanare (CFfin) pot fi determinate cu ajutorul formulei de calcul: CFfin = (CPR1 PN1) CPR0 +DATfin , unde: CPR1 = valoarea capitalurilor proprii la sfritul exerciiului financiar; CPR0 = valoare capitalurilor proprii aferente perioadei precedente; DATfin = variaia mrimii mprumuturilor contractate de la teri 23 de ctre ntreprindere (majorarea celor existente sau rambursarea unei pri dintre acestea). n aceast categorie nu intra decalajele de pli ale ntreprinderii ctre furnizori, salariai, stat, asociai, ce formeaz ansamblul datoriilor de exploatare. Prin intermediul celor trei formule de calcul este sintetizata situaia fluxurilor de trezorerie; acestea reprezint o cale rapid de analiz a mrimii i evoluiei trezoreriei ntreprinderii. CF = TN = CFexpl + CFinv + CFfin24, unde:
21

Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 221, tabelul 8.1 22 Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 225 23 Este vorba despre mprumuturile din emisiunea de obligaiuni, sume datorate instituiilor de credit, sume datorare societilor din cadrul grupului, sume datorate privind interesele de participaie. 24 Dragot, V.,Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economica, Bucureti 2003, pagina 225-227

10

CF = fluxul de numerar (cash-flow) rezultat din activitatea desfurat de ntreprindere n exerciiul financiar respectiv; TN = variaia trezoreriei nete. 3.2 Tabloul de utilizri i resurse Tabloul de utilizri i resurse sau tabloul de finanare reprezint o alt modalitate de analiz a intrrilor i ieirilor de numerar din trezoreria ntreprinderii. n cadrul tabloului de finanare resursele i utilizrile de numerar sunt mprite n resurse sau utilizri permanente (pe termen lung) i resurse i utilizri ciclice (pe termen scurt); resursele/utilizrile permanente explic variaia fondului de rulment n timp ce resursele/utilizrile ciclice explic variaia necesarului de fond de rulment. Tabloul de finanare este construit pe baza a dou principii:25 reducerea mrimii elementelor bilaniere de activ sau majorarea valorii elementelor de bilaniere de pasiv este echivalent cu degajarea de numerar pentru ntreprindere, i ca urmare poate fi considerat resurs de numerar; majorarea valorii elementelor bilaniere de activ sau reducerea mrimii elementelor bilaniere de pasiv presupune consumarea de numerar, reprezentnd utilizri ale acestuia.

Tabloul de finanare partea superioar Resurse permanente capacitatea de autofinanare; cesiunile sau reducerile de elemente ale activului imobilizat; creterile de capitaluri proprii prin emisiune de aciuni; creterile de datorii financiare. Total resurse permanente

Tabel 3.2

Utilizri permanente distribuirea de dividende; achiziionarea de elemente de activ imobilizat; reducerile de capitaluri proprii sau rscumprarea de aciuni; rambursrile de datorii financiare. Total utilizri permanente

Sursa: Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii26

Prima parte a tabloului de finanare analizeaz variaia fondului de rulment:

25

Dragot, V.,Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economica, Bucureti 2003, pagina 227-228 26 Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2006 tabelul este construit pornind de la Fig. 3.2. de la pagina 134

11

FR = Total resurse permanente Total utilizri permanente

Tabloul de finanare partea inferioar Resurse ciclice diminuarea valorii stocurilor i a produciei n curs; reducerea avansurilor acordate furnizorilor; diminuarea creanelor-clieni, conturi asimilate i alte creane din exploatare; reducerea creanelor ctre debitori diveri; creterea avansurilor primite de la clieni; majorarea datoriilor faa de furnizori, conturi asimilate i alte datorii de exploatare; creterea datoriilor ctre creditori diveri. Total resurse ciclice
Tabel 3.3

Utilizri ciclice creterea valorii stocurilor i a produciei in curs; majorarea avansurilor acordate furnizorilor; majorarea creanelor-clieni, conturi asimilate i alte creane din exploatare; majorarea creanelor ctre debitori diveri; reducerea avansurilor primite de la clieni; diminuarea datoriilor faa de furnizori, conturi asimilate i alte datorii de exploatare; reducerea datoriilor ctre creditori diveri. Total utilizri ciclice

Sursa: Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Tabelul 8.3, pagina 228-229

Cea de-a doua parte a tabloului de finanare analizeaz variaia necesarului de fond de rulment: NFR = Total utilizri ciclice Total resurse ciclice Prin nglobarea tuturor informaiilor de mai sus obinem formula cash-flow-ului: CF = TN = FR - NFR Cu ajutorul tabloului de finanare se efectueaz analiza dinamic a realizrii echilibrului financiar al ntreprinderii, prin intermediul su identificndu-se punctele nevralgice din gestiunea resurselor pe termen lung i scurt.27

3.3 Analiza fluxurilor de numerar din perspectiva evalurii ntreprinderii Variaia disponibilitilor bneti, evideniat n cadrul analizei dinamice a fluxurilor financiare, reflect, de fapt, modificarea soldurilor trezoreriei, indicator mai puin relevant pentru acionarii i creditorii ntreprinderii interesai n cunoaterea cash-flow-ului, disponibil fiecruia n parte.28 Pentru analiza fluxurilor de numerar din perspectiva evalurii ntreprinderii avem nevoie de urmtorii indicatori:

27

Dragot, V.,Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 229 28 Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2006, pagina 159

12

1. Cash-flow-ul de gestiune (CFgest) ce reprezint fluxul de bani degajat de ntreaga activitate de gestiune a ntreprinderii, cuprinznd remunerarea tuturor celor implicai n finanarea acesteia.29 Formula de calcul a cash-flow-ului de gestiune este urmtoarea: CFgest = PN + Cheltuieli cu amortizarea + Cheltuieli cu dobnzi 2. Creterea economic reprezint investiiile firmei prin cumprarea de imobilizri si prin formarea activului circulant net.30 Acest indicator se calculeaz cu ajutorul urmtoarei expresii: Creterea economic = Imobilizri brute + ACN, unde:
Imobilizri brute = Imobilizri nete + Cheltuieli cu amortizarea

3. Cash-flow-ul disponibil (CFD) reprezint fluxul de numerar rmas la dispoziia societii comerciale pentru remunerarea investitorilor de capital n ntreprindere, respectiv acionarii i creditorii. Cash-flow-ul disponibil este estimat cu ajutorul urmtoarei formule de calcul: CFD = CFgest Creterea economica n condiiile n care evaluarea ntreprinderii sau a proiectelor de investiii se face separat, din perspectiva acionarilor sau a creditorilor, cash-flow-ul disponibil poate fi mprit pe cele dou destinaii principale de alocare: cash-flow disponibil ce revine acionarilor i cash-flow disponibil ce revine creditorilor.31 Formulele de calcul ale acestor cash-flow-uri sunt prezentate mai jos: CFDac = PN - CPR CFDcr = Dobnzi - DATfin

CAPITOLUL 4 DIAGNOSTICUL RENTABILITII

Diagnosticul rentabilitii capitalurilor se realizeaz prin intermediul a dou mari categorii de rate de eficien, una general i dou care o compun pe cea general: rate de rentabilitate economic; rate de rentabilitate financiar i rate de dobnd.

29

Dragot, V.,Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 232 30 Obreja, L. Note de curs 31 Dragot, V.,Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 233

13

Aadar mrimea lor efectiv, ct, mai ales, descompunerea acestor rate pe factori de influena (marje, rotaie, structur a capitalurilor) ofer informaii fiabile pentru detectarea strii rentabilitii ntreprinderii.32

Rentabilitatea = unde:

Rezultat/CA reprezint rata de marj; CA/Activ reprezint viteza de rotaie; Activ/Capital investit reprezint rata de structur. 4.1 Rate de rentabilitate 1. Rata de rentabilitate economic (Rec sau ROA Return on Assets, n engleza) reprezint rata de rentabilitate a ansamblului capitalurilor atrase de acesta de la proprietarii i creditorii si.33 Rec = 2. Rata de rentabilitate financiar (Rfin sau ROE Return on Equity, n engleza) msoar randamentul capitalurilor proprii, deci al plasamentului financiar pe care acionarii l-au fcut prin investiia lor de capital n cumprarea aciunilor ntreprinderii.34

Rfin =

3. Rata de dobnd este, cel mai adesea, cea nominal stabilit n contractele de credit cu bncile sau n prospectele de emisiune ale obligaiunilor ntreprinderii. Avnd n vedere c ntreprinderea poate avea, la un moment dat, credite din diferite surse i de diferite maturiti se recomand, pentru analiz i evaluare, o rata medie a dobnzii ca raport ntre cheltuielile anuale cu dobnzile i soldul iniial al datoriilor care le-au generat.35 Rdob = 4.2 Analiza factorial a rentabilitii Analiza factorial a rentabilitii presupune descompunerea ratelor de rentabilitate pe factorii de influen ai acestora. Aceast analiz a fost pus n practic de ctre Du Pont Powder Company de aceea poart numele de sistemul de rate Du Pont.

32 33

Stancu, I. Finane, Ediia a IV-a, Editura Economic, Bucureti 2007, pagina 755 Onofrei, M. Management financiar, Ediia a II-a, Editura C.H. Beck, Bucureti 2007, pagina 94 34 Stancu, I. Finane, Ediia a patra, Editura Economic, Bucureti 2007, pagina 760 35 Stancu, I. Finane, Ediia a patra, Editura Economic, Bucureti 2007, pagina 760

14

Ideea de baza a acestui tip de analiz const n identificarea principalilor factori ce influeneaz direct sau indirect rentabilitatea ntreprinderii i integrarea mrimii lor ntr-un sistem de rate ce condiioneaz nivelul acesteia36. Descompunerea factorial a rentabilitii economice:

Rec =

- Primul factor al relaiei surprinde n cadrul managementului cheltuielilor amploarea cheltuielilor fixe aferente activitii de exploatare a ntreprinderii. Un nivel ridicat al lor se traduce printr-un raport sczut economice. - Cel de-al doilea factor evideniaz ponderea valorii adugate realizat de ntreprindere n totalul cifrei de afaceri. Creterea acestui raport se poate face prin integrarea de ctre ntreprindere a etapelor procesului de producie ce aduc valori adugate ridicate. De asemenea o putere de negociere ridicat a societii comerciale cu furnizorii i clienii si poate fi sursa unei valori adugate ridicate. - Ultimul factor al relaiei este rata de rotaie a activului economic prin cifra de afaceri realizat de ntreprindere. O eficien crescut a firmei n utilizarea activelor va determina un nivel ridicat al acestui raport i un impact pozitiv asupra rentabilitii economice. 37 Descompunerea factorial a rentabilitii financiare: (RE Impozit)/Valoarea adugat i un impact negativ asupra rentabilitii

Rfin =

- Primul factor al relaiei reprezint rata marjei nete i arata impactul politicii comerciale practicate de ntreprindere asupra rentabilitii financiare. - Cel de-al doilea factor este durata de rotaie a activului economic prin cifra de afaceri realizat de ntreprindere. O eficien crescut a firmei n utilizarea activelor va determina un nivel ridicat al acestui raport i un impact pozitiv asupra rentabilitii financiare.

36

Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 258 37 Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 260

15

- Ultimul factor al relaiei de mai sus este n strns legtur cu cel de-al doilea, ndatorarea n condiii avantajoase a ntreprinderii fiind bine s se fac ntr-o proporie ct mai mare. Dar, daca costurile datoriilor sunt foarte ridicate, nivelul acestui raport ar trebui s fie ct mai mic.38 4.3 Corelaia dintre rentabilitatea economic i rentabilitatea financiar Rentabilitatea financiar i are originea n rentabilitatea economic astfel existnd o strns corelaie ntre cele dou. Diferena dintre cele dou rate este determinat de opiunile ntreprinderii n politica de finanare. De regul dac ratele de rentabilitate economice sunt egale, ratele de rentabilitate financiar difer n funcie de modul de finanare - prin capitaluri proprii sau capitaluri mprumutate.39 Rentabilitatea economic se afla n strns relaie i cu rata inflaiei n sensul c aceasta trebuie s fie mai mare ca rata inflaiei pentru a asigura meninerea valorii sale. n termeni reali rentabilitatea economic trebuie s remunereze capitalurile investite la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobnzii) i al riscului economic i financiar pe care i le-au asumat furnizorii de capitaluri (acionarii i creditorii ntreprinderii).40 Legtura dintre aceste rate este dat de formul:

Rfinanciar = Reconomic + (Reconomic Rdobnzii)*

Relaia: (Reconomic Rdobnzii)*

este cunoscut sub denumirea de efect de

levier financiar al ndatorrii sau sporul de eficien financiar. Nivelul efectului de levier influeneaz direct mrimea rentabilitii financiare, astfel:41 n cazul n care efectul de levier este egal cu 0, rentabilitatea financiar este egal cu rentabilitatea economic; n cazul n care efectul de levier este pozitiv, rentabilitatea financiar este mai mare dect rentabilitatea economic; n cazul n care efectul de levier este negativ, rentabilitatea financiar este mai mic dect rentabilitatea economic.

38

Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 261 39 Pvloaia, W., Dumitrescu Paraschivescu, M., Olaru, G.-D., Radu, F. Analiz financiar. Studii de caz, Editura Tehnopress, Iai, 2006, pagina 69 40 Onofrei, M. Management financiar, Ediia a II-a, Editura C.H. Beck, Bucureti 2007, pagina 94 41 Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 256

16

4.4 Analiza pragului de rentabilitate Analiza pragului de rentabilitate reprezint o analiz a performanelor ntreprinderii ce are ca scop msurarea flexibilitii acesteia n raport cu fluctuaiile activitii sale. Punctul de plecare n acest tip de analiz este mprirea cheltuielilor totale rezultate din activitatea de exploatare a societii n cheltuieli fixe (cheltuieli care pe termen scurt nu sunt influenate de volumul produciei obinute) i cheltuieli variabile (a cror mrime variaz proporional cu nivelul produciei obinute). Pragul de rentabilitate este indicatorul financiar care exprim acel nivel de activitate la care profitul societii comerciale este nul. Acest nivel se realizeaz atunci cnd ncasrile obinute din vnzarea produciei realizate acoper att cheltuielile variabile implicate n procesul de producie ct i pe cele fixe.42 Formula pragului de rentabilitate este urmtoarea:

CAPR =

, unde:

CAPR este cifra de afaceri ce trebuie realizat astfel nct societatea s obin un profit nul; CF reprezint cheltuielile fixe implicate n procesul de producie (cheltuieli cu apa, cu electricitatea, cu personalul administrativ, cheltuielile cu amortizarea, etc.); CV/CA reprezint cheltuielile variabile la 1 leu cifra de afaceri. Cu ajutorul pragului de rentabilitate putem calcula i urmtorii indicatori:43 1. Gradul de utilizare a capacitii de producie la pragul de rentabilitate, care are urmtoarea formul de calcul: GPR = * 100, unde:

Q reprezint capacitatea de producie exprimat n uniti valorice. 2. Perioada critic care reprezint perioada, exprimat n zile, dup care societatea comercial va nregistra profit. Acest indicator poate fi calculat cu ajutorul urmtoarei formule: Pcr = * T, unde:

CA reprezint cifra de afaceri nregistrat de ntreprindere n anul respectiv; T reprezint numrul de zile dintr-un an.

42

Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M. Management financiar Vol 1, Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti 2003, pagina 188 43 Pvloaia, W., Dumitrescu Paraschivescu, M., Olaru, G.-D., Radu, F. Analiz financiar. Studii de caz, Editura Tehnopress, Iai, 2006, pagina 123

17

CAPITOLUL 5 STUDIU DE CAZ DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL S.C. ABIES S.R.L.

n acesta parte a lucrrii, folosind date reale, vom realiza diagnosticul financiar al unei societi comerciale avnd ca baza teoretic cele patru capitole prezentate n partea teoretic. Cu ajutorul documentelor contabile vom calcula, analiza i interpretata indicatorii necesari pentru diagnosticarea financiar. Prezentarea general a societii comerciale Societatea comercial prezentat n continuare pentru studiul de caz are urmtoarele caracteristici principale: 1. denumire societate: S.C. ABIES S.R.L.; 2. forma juridic: societate comercial cu rspundere limitat; 3. nregistrat la Registrul Comerului Buzu cu numrul: J10/196/1996; 4. anul nfiinrii: 1996; 5. capital social subscris i vrsat: 10.000 lei; 6. numr mediu de salariai: 78 n anul 2009; 7. domeniul de activitate al societii: producia de mobilier tapiat; 8. administrarea societii este realizat de cei 2 asociai; 9. produse fabricate: scaune cu brae, canapele fixe, fotolii fixe i fotolii cu extensie acionate electric.

18

5.1 ANALIZA FINANCIAR PE BAZA BILANULUI LA S.C. ABIES S.R.L.

Aa cum am menionat i n primul capitol analiza financiar pe baza bilanului i propune s identifice starea de echilibru existent la nivelul societii comerciale analizate, att pe termen scurt ct i pe termen lung. Pentru a putea realiza aceast analiz avem nevoie de bilanul financiar simplificat pe baza cruia se pot calcula indicatori de echilibru financiar. Bilanul financiar simplificat al societii comerciale ABIES S.R.L. pe anii 2007, 2008 i 2009 va avea urmtoarea form, n urma aplicrii coreciilor asupra bilanului contabil (Anexa 1 pagina 42), prezentate la punctul 1.1 al lucrrii:
Bilantul financiar simplificat la S.C. ABIES S.R.L. 2007 1.866.391 961.429 583.321 2.827.820 2.104.199 2.104.199 0 723.621 0 2.827.820
Tabel 5.1.1

ANUL ACTIV ACTIVE PERMANENTE ACTIVE TEMPORARE ACTIVE DE TREZORERIE TOTAL ACTIVE CAPITAL I DATORII RESURSE PERMANENTE CAPITAL PROPRIU DATORII PE TERMEN LUNG

2008 2.860.457 550.553 -44.472 3.411.010 2.459.940 2.459.940 0 951.070 0 3.411.010

2009 3.049.198 958.394 394.662 4.007.592 3.209.803 3.209.803 0 797.789 0 4.007.592

DATORII CURENTE PASIVE DE TREZORERIE TOTAL CAPITAL I DATORII

lei Indicatori de analiz ai echilibrului financiar 1. Fondul de rulment (FR) pentru societatea comercial ABIES S.R.L. a avut urmtoarele valori n perioada de referin:
Modul de calcul al fondului de rulment
SPECIFICAII Capital propriu Datorii pe termen lung Imobilizri FR FR % FR PERIODA DE ANALIZ Tabel 5.1.2

2007 2.104.199 0 1.866.391 237.808 -

2008 2.459.940 0 2.860.457 -400.517 -638.325 -268,42

2009 3.209.803 0 3.049.198 160.605 561.122 -140,1

lei Dup cum putem observa din tabelul de mai sus n anii 2007 i 2009 fondul de rulment a avut o valoare pozitiv ceea ce certifica o stare de echilibru financiar pe termen lung. Dar n anul 19

2008 fondul de rulment are o valoare negativ ce arat c exist un dezechilibru financiar la nivelul ntreprinderii, dezechilibru datorat faptului c nevoile permanente de finanare au fost acoperite din resursele temporare.
Figura 5.1.1

Dup cum putem observa din figura 5.1.1 valoarea fondului de rulment n anul 2007 este pozitiv de 237.808 de lei; aceasta scade foarte mult n anul 2008, ajungnd la o valoare de -400.517 de lei, ceea ce reprezint o scdere de 268,42% a fondului de rulment n anul 2008 fa de anul 2007. Aceasta scdere semnificativ este cauzat de o cretere a valorii imobilizrilor (nevoi permanente) de la 1.866.391 de lei n 2007 la 2.860.457 de lei n anul 2008, mai mare dect creterea resurselor permanente (capital propriu i datorii pe termen lung), capitalurile proprii crescnd de la 2.104.199 de lei n 2007 la 2.459.940 de lei n anul urmtor. n anul 2009 fondului de rulment ajunge din nou la o valoare pozitiv de 160.605 lei, ceea ce implic o cretere de 561.122 de lei fa de anul precedent, n procente reprezentnd 140,1%. Aceasta mbuntire a situaiei fondului de rulment este rezultatul creterii capitalurilor proprii mai mult dect creterea valorii imobilizrilor. Fondul de rulment propriu, calculat c diferena dintre capitalul propriu i imobilizri, are n acest caz, aceeai valoare ca i fondul de rulment, deoarece n perioada de referin datoriile pe termen lung au o valoare egal cu 0. Aadar fondul de rulment mprumutat calculat ca diferena dintre fond de rulment i fond de rulment propriu va avea aceeai valoare n toi cei trei ani, valoare egal cu 0. Mrimea fondului de rulment propriu i a celui mprumutat este expus n tabelul urmtor:

20

Fondul de rulment propriu i mprumutat

SPECIFICAII FR Fond de rulment propriu Fond de rulment mprumutat PERIODA DE ANALIZ

Tabel 5.1.3

2007 237.808 237.808 0

2008 -400.517 -400.517 0

2009 160.605 160.605 0

lei 2. Activul circulant net reprezint expresia echilibrului financiar pe termen scurt. Acesta este egal cu fondul de rulment. Valoare activului circulant net este prezentat prin urmtorul tabel:
Modul de calcul al activului circulant net (ACN)
SPECIFICAII Active temporare Datorii curente ACN ACN %ACN PERIODA DE ANALIZ Tabel 5.1.4

2007 961.429 723.621 237.808 -

2008 550.553 951.070 -400.517 -638.325 -268,42

2009 958.394 797.789 160.605 561.122 -140,1

lei Aa cum se poate observa din tabelul 5.1.4 i din tabelul 5.1.2 valoarea activului circulant net este aceeai cu cea a fondului de rulment. 3. Necesarul de fond de rulment evideniaz echilibrul financiar pe termen scurt, dintre alocrile ciclice n stocuri i creane, i resursele temporare rezultate din decalajele de pli ctre teri44. n continuare voi prezenta modul de calcul al necesarului de fond de rulment:
Modul de calcul al necesarului de fond de rulment (NFR)
SPECIFICAII Active temporare Active de trezorerie Datorii curente Pasive de trezorerie NFR NFR %NFR PERIODA DE ANALIZ Tabel 5.1.5

2007 961.429 583.321 723.621 0 -345.513 -

2008 550.553 -44.472 951.070 0 -356.045 -10.532 3,05

2009 958.394 394.662 797.789 0 -234.057 121.988 -34,26

lei Valoarea fondului de rulment pe cei trei ani considerai este negativ, valorile negative evideniind faptul c exist un surplus de resurse temporare n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri temporare. n anul 2008 se observ c datoriile curente cresc ca valoare de la 723.621 de lei la 951.070 de lei producnd efecte negative asupra necesarului de fond de rulment. Tot n acest an activele de trezorerie scad i ajung la o valoare negativ de -44.472 de lei, determinnd astfel o scdere la nivelul activelor temporare i o nrutire a situaiei indicatorului analizat. n anul 2009
44

Onofrei, M. Management financiar, Ediia a II-a, Editura C.H. Beck, Bucureti 2007, pagina 53

21

activele de trezorerie cresc la o valoare pozitiv de 394.662 de lei, cresc astfel i activele temporare la 958.294 de lei cu efecte pozitive asupra necesarului de fond de rulment. De asemenea, scderea datoriilor curente n acest an la 797.789 de lei determina o mbuntire a situaiei necesarului de fond de rulment. n figur de mai jos se poate observa mai bine att evoluia necesarului de fond de rulment ct i a indicatorilor ce l compun.
Figura 5.1.2

Aa cum este prezentat n figur 5.1.2 valoarea necesarului de fond de rulment n perioada de analiz este negativ. n anul 2008 necesarul de fond de rulment scade cu -10.532 de lei fa de anul 2007, adic cu 3,05%. n anul 2009 valoarea indicatorului crete i ajunge la -234.057 de lei, crescnd fa de anul precedent cu 34,26%, adic cu 121.988 de lei. 3. Trezorerie net a S.C. ABIES S.R.L. este calculat cu ajutorul tabelului urmtor:
Modul de calcul al trezoreriei nete (TN)
SPECIFICAII FR NFR TN TN = CF %TN PERIODA DE ANALIZ Tabel 5.1.6

2007 237.808 -345.513 583.321 -

2008 -400.517 -356.045 -44.472 -627.793 -107,62

2009 160.605 -234.057 394.662 439.134 -987,43

lei

22

Urmrind tabelul 5.1.6 se pot observa factorii ce influeneaz mrimea i evoluia trezoreriei nete, i anume valoarea fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment. n anul 2008 ambii indicatori menionai au o mrime n scdere, rezultatul fiind cu efecte negative asupra trezoreriei nete. n anul urmtor situaia devine favorabil indicatorului printr-o cretere att a fondului de rulment ct i a necesarului de fond de rulment. Dinamica acestor indicatori este prezentat n figura 1.3 de mai jos:
Figura 5.1.3

Din figura de mai sus se poate observa c mrimea trezoreriei nete are un trend oscilant, atingnd att valori pozitive ct i negative. n anul 2008 indicatorul scade de la valoare de 583.321 de lei din 2007, la -44.472 de lei, ceea ce nseamn o scdere de 627.793 de lei, adic o scdere de 107,62%. n anul 2009 trezoreria net ajunge din nou la o valoare pozitiv 394.662 de lei, crescnd cu 987,43% adic o cretere de 439.134 de lei fa de perioada precedent.

23

5.2 ANALIZA REZULTATELOR LA S.C. ABIES S.R.L.

Analiza rezultatelor se realizeaz pe baza contului de profit i pierdere prin intermediul unor indicatori ce apar sub forma unor rezultate intermediare, denumii n literatura de specialitate solduri intermediare de gestiune. n acest capitol al lucrrii vom calcula i interpreta aceti indicatori pornind de la contul de profit i pierdere al societii comerciale ABIES S.R.L. ce este prezentat n seciunea Anexe anexa 2 pagina 43. De asemeni cu ajutorul soldurilor intermediare de gestiune vom calcula capacitatea de autofinanare a ntreprinderii i autofinanarea acesteia. Solduri intermediare de gestiune. 1. Marja comercial la S.C. ABIES S.R.L. a avut urmatoarele valori:
Modul de calcul al marjei comerciale
SPECIFICAII Venituri din vnzarea mrfurilor Costul mrfurilor vndute Marja comercial Marja comercial % Marja comercial PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.2.1

2007 67.773 56.945 10.828 -

2008 24.515 22.133 2.382 -8.446 -78,01

2009 653 599 54 -2.328 -97,73

lei Marja comercial a societii comerciale ABIES S.R.L. are o valoare sczut, cu un trend descendent pe parcursul celor trei ani de referin. Acest lucru nu este ngrijortor deoarece activitatea comercial nu este cea de baz. n anul 2007 ntreprinderea nregistreaz cea mai mare valoare a acestui indicator de 10.828 lei, reprezentnd cea mai mare valoare nregistrat din activitatea comercial n perioada de referin. n urmtorii ani valoarea marjei comerciale scade ajungnd n 2008 la o valoare de 2.382 lei ceea ce reprezint o reducere de 8.446 lei, adic o scdere de 78,01 procente fa de anul 2007. Trendul descendent continu i n anul 2009 cnd indicatorul scade cu 97,73% fa de anul 2008 ajungnd la cea mai mic valoare, de 54 de lei, din cei trei ani. 2. Producia exerciiului include valoarea bunurilor i serviciilor produse de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru propriile nevoi. Modul de calcul al produciei exerciiului este prezentat n tabelul urmtor:

24

Modul de calcul al produciei exerciiului

SPECIFICAII Producia vndut Producia stocat Producia imobilizat Producia exerciiului Producia exerciiului % Producia exerciiului PERIOADA DE ANALIZ

Tabel 5.2.2

2007 3.790.371 652.045 303.713 4.746.129 -

2008 4.171.053 1.068.144 172.061 5.411.258 665.129 14,01

2009 5.096.122 1.049.853 492.055 6.638.030 1.226.772 22,67

lei Aa cum este prezentat n tabelul 5.2.2 producia exerciiului are un trend ascendent n cursul celor trei ani de referin indicnd astfel o dezvoltare la nivelul societii. Astfel n anul 2008 valoarea indicatorului crete cu 14.01%, ceea ce nseamn o cretere de 665.129 lei fa de anul 2007. n anul 2009 producia exerciiului i continu ascensiune ajungnd la valoarea de 6.638.030 lei, crescnd cu 22,67 de procente fa de anul precedent. 3. Valoarea adugat cuantific plusul de valoare adugat de firm prin activitatea desfurat.
Modul de calcul al valorii adugate
SPECIFICAII Marja comercial Producia exerciiului Consumuri provenind de la teri45 Valoarea adugat Valoarea adugat % Valoarea adugat PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.2.3

2007 10.828 4.746.129 2.494.207 2.262.750 -

2008 2.382 5.411.258 2.851.176 2.562.464 299.714 13,24

2009 54 6.638.030 3.262.809 3.375.275 812.811 31,72

lei Soldul intermediar de gestiune valoare adugat crete pe parcursul celor trei ani de referin n mare parte din cauza creterii produciei. Acest indicator crete n anul 2008 cu 13,25 de procente fa de anul 2007, iar n anul 2009 cu 31,72 de procente fa de anul 2008. Aceste valori indic faptul c ABIES S.R.L. s-a dezvoltat de la an la an n perioada analizat. Valoarea adugat este un indicator foarte important deoarece acesta reprezint potenialul de remunerare al angajailor, a statului prin taxe i impozite i al acionarilor. 4. Excedentul brut de exploatare (EBE) se stabilete ca diferena ntre valoarea adugat, subveniile de exploatare i alte venituri din exploatare, pe de o parte, i impozitele, taxele, cheltuielile de personal i alte cheltuieli de exploatare de cealalt parte. Acest sold intermediar de gestiune este prezentat n tabelul urmtor:

45

Consumuri provenind de la teri = Cheltuieli cu materii prime i materiale + Alte cheltuieli materiale + Alte cheltuieli externe (cu energie i ap) + Cheltuieli privind prestaiile externe

25

Modul de calcul al excedentului brut de exploatare

SPECIFICAII Valoarea adugat Venituri din subvenii de exploatare Alte venituri din exploatare Cheltuieli cu impozite i taxe Cheltuieli cu personalul Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate EBE EBE % EBE PERIOADA DE ANALIZ

Tabel 5.2.4

2007 2.262.750 0 42.968 24.568 884.304 31.226 1.365.620 -

2008 2.562.464 0 48.561 28.805 1.381.997 31.028 1.169.195 -196.425 -14,38

2009 3.375.275 0 107.147 31.065 1.659.160 34.245 1.757.952 588.757 50,35 lei

Excedentul brut de exploatare are o valoare oscilant n cursul perioadei analizate. Acesta scade n anul 2008 cu 196.425 lei fa de anul 2007, adic cu 14,38%. Acesta scdere este cauzat de creterea cheltuielilor cu personalul de la 884.304 lei n 2007 la 1.381.997 lei n 2008, o cretere mult mai mare dect cea a valorii adugate. n urmtorul an excedentul brut de exploatare crete 50,35% fa de 2008. Dei i n anul 2009 cresc cheltuielile cu personalul, aceast cretere este susinut printr-o cretere ndeajuns de mare a valorii adugate; aadar indicatorul excedent brut de exploatare ajunge la valoarea de 1.757.952 lei n 2009, cu 588.757 lei mai mare dect n 2008. 5. Rezultatul exploatrii este calculat ca diferena dintre totalul veniturilor realizate din activitatea de exploatare i totalul cheltuielilor aferente acestei activiti.
Modul de calcul al rezultatului exploatrii
SPECIFICAII EBE Venituri din amortizri i provizioane privind imobilizrilor corporale i necorporale Venituri din ajustri de valoare privind activele circulante Cheltuieli din amortizri i provizioane privind imobilizrile corporale i necorporale Cheltuieli din ajustri de valoare privind activele circulante Rezultatul exploatrii Rezultatul exploatrii % Rezultatul exploatrii PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.2.5

2007 1.365.620 0 0 225.269 0 1.140.351 -

2008 1.169.195 0 0 229.824 0 939.371 -200.980 -17,62

2009 1.757.952 0 0 254.520 0 1.503.432 564.061 60,04

lei Aa cum este prezentat n tabelul 5.2.5 valoarea rezultatului exploatrii variaz n cei trei ani considerai. n anul 2008 se observ o scdere a acestui indicator cu 200.980 lei fa de anul 2007, adic o scdere de 17,62%. Aceasta diminuare a rezultatului exploatrii este cauzat de o valoare mai sczut a excedentului brut de exploatare n anul 2008 fa de anul 2007. Valoarea indicatorului 26

crete n anul 2009 fa de anul 2008 cu 60,04%, ceea ce indic o cretere cu 564.061 de lei fa de perioada precedent. 6. Rezultatul curent al S.C. ABIES S.R.L. este calculat n tabelul ce urmeaz:
Modul de calcul al rezultatului curent
SPECIFICAII Rezultatul exploatrii Venituri din dobnzi Alte venituri financiare Cheltuieli privind dobnzile Alte cheltuieli financiare Rezultatul curent Rezultatul curent % Rezultatul curent PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.2.6

2007 1.140.351 922 9.815 16.409 1.215 1.133.464 -

2008 939.371 1.068 872 6.899 861 933.551 -199.913 -17,64

2009 1.503.432 319 25.418 6.016 22 1.523.131 589.580 63,15

lei Rezultatul curent prezint acelai trend oscilant ca i rezultatul exploatrii. Se observ c n anul 2007 acesta are valoarea de 1.133.464 lei, valoare ce scade n anul 2008 cu 199.913 lei, n procente reprezentnd o scdere de 17,64%. n anul 2009 indicatorul are o valoare de 1.523.131 lei, prezentnd o cretere cu 60,15 de procente fa de anul 2008. Veniturile financiare precum i cheltuielile financiare nu au o valoare semnificativ pentru a modifica trendul rezultatului curent, acesta fiind dat de valoarea rezultatului exploatrii. 7. Rezultatul net al societii analizate are urmtoarele valori pe parcursul perioadei de analiz:
Modul de calcul al rezultatului net
SPECIFICAII Rezultatul curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Impozit pe profit Rezultatul net Rezultatul net % Rezultatul net PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.2.7

2007 1.133.464 0 0 173.013 960.451 -

2008 933.551 0 0 139.547 794.004 -166.447 -17,33

2009 1.523.131 0 0 235.004 1.288.127 494.123 62,23

lei Rezultatul net urmeaz acelai trend ca i rezultatul curent deoarece societatea S.C. ABIES S.R.L. nu nregistreaz activiti extraordinare, iar impozitul pe profit reprezint procent din rezultatul curent. Rezultatul net pe anul 2007 are valoarea de 960.451 de lei ajungnd n anul 2008 la o valoare de 794.004 lei, cu 17,33 % mai mic fat de perioada precedent. n anul 2009 valoarea indicatorului crete cu 62,23% fa de 2008, ceea ce reprezint o cretere cu 494.123 de lei, ajungnd de la 794.004 de lei n 2008 la 1.288.127 de lei n 2009.

27

Capacitatea de autofinanare a societii comerciale ABIES S.R.L. calculat pe baza celor doua metode prezentate la punctul 2.2 al lucrrii este: 1. Metoda deductibil
Modul de calcul al capacitii de autofinanare prin metoda deductiv
SPECIFICAII Excedentul brut de exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Impozit pe profit CAF CAF % CAF PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.2.8

2007 1.365.620 10.737 17.624 0 0 173.013 1.185.720 -

2008 1.169.195 1.940 7.760 0 0 139.547 1.023.828 -161.892 -13,65

2009 1.757.952 25.737 6.038 0 0 235.004 1.542.647 518.819 50,67 lei

Dup cum se poate observa capacitatea de autofinanare urmeaz acelai trend oscilant precum excedentul brut de exploatare. Astfel CAF scade n anul 2008 cu 13,65%, de la valoarea de 1.185.720 de lei din 2007 la 1.023.828 de lei. n anul 2009 urmeaz o cretere a indicatorului cu 50,67 de procente, adic o cretere cu 518.819 lei fa de anul 2008, CAF ajungnd n ultimul an analizat la cea mai mare valoare de 1.542.647 de lei. 2. Metoda aditiv
Modul de calcul al capacitii de autofinanare prin metoda aditiv
SPECIFICAII Rezultatul net al exerciiului Cheltuieli privind amortizrile i provizioanele CAF PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.2.9

2007 960.451 225.269 1.185.720

2008 794.004 229.824 1.023.828

2009 1.288.127 254.520 1.542.647 lei

Urmrind tabelele 5.2.8 si 5.2.9 ne putem da seama c valoarea capacitii de autofinanare este aceeai indiferent de metoda aleas pentru calcularea acesteia. Autofinanarea n cazul societii comerciale ABIES S.R.L. va avea urmtoarele valori:
Modul de calcul al autofinanrii
SPECIFICAII CAF Dividende Autofinanarea PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.2.10

2007 1.185.720 290.000 895.720

2008 1.023.828 400.000 623.828

2009 1.542.647 500.000 1.042.647 lei

Conform tabelului de mai sus autofinanarea scade n anul 2007 de la 895.720 de lei la 623.828 de lei n 2008 i crete n anul 2009 la o valoare de 1.042.647 de lei. Acest indicator prezint o importan deosebit reprezentnd o surs de finanare independenta i stabil oferind astfel autonomie financiar societii comerciale.

5.3 ANALIZA FLUXURILOR DE NUMERAR

28

LA S.C. ABIES S.R.L.

Situaia fluxurilor de trezorerie Situaia fluxurilor de trezorerie se poate ntocmit prin dou metode aa cum a fost prezentat la punctul 3.1 al lucrrii. n aceast lucrare vom realiza situaia fluxurilor de numerar prin metoda indirect. Analiza fluxurilor de trezorerie la S.C. ABIES S.R.L. prin metoda indirect este prezentat n tabelul urmtor:
Situaia fluxurilor de trezorerie metoda indirect
SPECIFICAII Profit net + Amortizri - Venituri financiare - NFR = CFexpl IMO0 - Amortizri - IMO1 +Venituri financiare = CFinv CPR1 - PN1 - CPR0 + DATfin = CFfin CF = CFexpl + CFinv + CFfin PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.3.1

2008 794.004 229.824 1940 -10.532 1.032.420 1.866.391 229.824 2.860.457 1940 -1.221.950 2.459.940 794.004 2.104.199 0 -438.263 -627.793

2009 1.288.127 254.520 25.737 121.988 1.394.922 2.860.457 254.520 3.049.198 25.737 -417.524 3.209.803 1.288.127 2.459.940 0 -538.264 429.134

lei Dup cum se poate observa din tabelul de mai sus cash-flow-ul de exploatare este singurul cash-flow pozitiv, cu o valoare ce crete de la 1.032.420 de lei n 2008, la 1.394.922 de lei n anul 2009. Acest lucru este normal, activitatea de exploatare fiind cea de baz la societatea comercial analizat. Creterea CFexpl este explicat n primul rnd prin creterea profitului net de la 794.004 de lei n 2008 la 1.288.127 de lei n 2009, precum i prin creterea amortizrilor. Elementele ce diminueaz cash-flow-ul de exploatare (veniturile financiare i variaia necesarului de fond de rulment) au o valoare n cretere de la anul 2008 la 2009, dar aceste valori sunt mult mai mici dect valoare cumulat a profitului net i a amortizrilor de aici rezultnd valoarea pozitiv a CFexpl. Cash-flow-ul de investiii are valori negative n cei doi ani analizai, el reprezentnt o plat pentru creterea imobilizrilor. Conform tabelului 5.3.1 valoare imobilizrilor crete n anul 2008 de la 1.866.391 de lei la 2.860.457 de lei, o cretere foarte mare comparativ cu creterea din anul 2009, unde valoarea imobilizrilor este de 3.049.232 de lei. Aadar CF inv din anul 2008, n valoare de -1.221.950 de lei, ct i cel din anul 2009 de -417.524 de lei sunt benefice societii, valoarea 29

negativ a acestora reprezentnd o dezvoltare a ntreprinderii prin achiziia de imobilizri. Comparnd cei doi ani analizai se observ c n anul 2008 societatea comercial ABIES S.R.L. a fcut investiii mai mari dect n anul 2009. n ceea ce privete cash-flow-ul de finanare se observ valorile negative ale acestuia ce reprezint plti pentru acionarii societii sub forma dividendelor precum i modificrile de capital propriu. Societatea nu are datorii pe termen lung i nici modificri de capital social n cei doi ani analizai, deci valoare cash-flow-ului de finanare este dat de valoare dividendelor pltite acionarilor, precum i de modificarea elementelor de capital propriu (subvenii pentru investiii) n suma de 438.263 de lei n 2008 i de 538.263 de lei n anul 2009. Cash-flow-ul total generat de S.C. ABIES S.R.L. n anul 2008 este de -627.793 de lei, o valoare negativ, ce este rezultatul unui CFfin i a unui CFinv negativ, suma acestora fiind superioar valorii pozitive a CFexpl. n anul 2009 situaia CF total se mbuntete printr-un CF expl mai mare dect valoarea negativ a celorlalte dou tipuri de cash-flow, ajungnd la suma de 439.134 de lei. CF total explic variaia trezoreriei nete, astfel consultnd tabelul 5.1.6 i tabelul 5.3.1 se poate observa c valoarea CF total este aceeai cu cea a variaiei trezoreriei nete. Tabloul de utilizri i resurse Partea superioar a tabloului de finanare a societii comerciale ABIES S.R.L. este prezentat n tabelul urmtor:
Tabloul de finanare partea superioar
Resurse permanente CAF Cesiunile sau reducerile de elemente ale activului imobilizat Creteri de capital propriu prin emisiune de aciuni Creteri de datorii financiare Total resurse permanente PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.3.2 PERIOADA DE ANALIZ

2008 1.023.828 -

2009 1.542.647 -

Utilizri permanente Distribuirea de dividende Achizitionarea de elemente de activ imobilizat46 Reducerile de capitaluri proprii sau rascumprare de aciuni47 Rambursrile de datorii financiare Total utilizri permanente

2008 400.000 1.223.890 38.263 1.662.153 -638.325

2009 500.000 443.261 38.263 981.524 561.122 lei

1.023.828 1.542.647 FR = Total resurse permanente Total utilizri permanente

Urmrind tabelul 5.3.2 i tabelul 5.1.2 al lucrrii se poate observa c variaia fondului de rulment are aceeai valoare n ambele cazuri. n anul 2008 FR este negativ, societatea nregistrnd ieiri de numerar din utilizrile permanente mai mari dect intrrile din resursele
46 47

Imobilizri brute = Imobilizri nete + Amortizarea Este vorba de reducerile subveniilor pentru investiii.

30

permanente. Cauza acestei variaii negative a fondului de rulment este explicat n principal prin investiiile fcute de S.C. ABIES S.R.L., valoarea achiziiilor de elemente de activ imobilizat fiind n suma de 1.223.890 de lei. n anul urmtor variaia fondului de rulment devine pozitiv suma elementelor de activ imobilizat achiziionate ajungnd la 443.261 de lei. Partea inferioar a tabloului de utilizri i resurse a societii comerciale analizate este prezentat n tabelul ce urmeaz:
Tabloul de finanare partea inferioar
5.3.3 Resurse ciclice Diminuarea stocurilor Diminuarea creanelor Diminuri de alte active ciclice (excluznd activele de trezorerie) Creterea datoriilor ctre furnizori Creterea altor pasive ciclice (excluznd pasivele de trezorerie) Total resurse ciclice PERIOADA DE ANALIZ Tabel Utilizri ciclice Creteri de stocuri Creterea creanelor Cresteri de alte active ciclice (excluzand activele de trezorerie) Reducerea datoriilor ctre furnizori Reducerea altor pasive ciclice (excluznd pasivele de trezorerie) Total utilizri ciclice PERIOADA DE ANALIZ

2008 399.192 -

2009 56.379 -

2008 142.222 74.695 -

2009 17.586 7.500 348.608

195.327

171.743 388.660 -10.532

373.694 121.988 lei

399.192 251.706 NFR = Total utilizri ciclice Total resurse ciclice

Aa cum se poate observa din tabelul de mai sus i tabelul 5.1.5 variaia necesarului de fond de rulment are aceeai valoare n ambele cazuri. n anul 2008 valoarea variaiei indicatorului necesar de fond de rulment este negativ din cauza creterii datoriilor comerciale mai mult dect utilizrile ciclice ale societii. n anul urmtor aceast valoare este pozitiv de 121.988 de lei, reducndu-se datoriile ctre furnizori cu 348.608 de lei, utilizrile ciclice putnd s acopere astfel resursele de aceeai natur. Prin nglobarea tuturor informaiilor prezentate n tabloul de utilizri i resurse se obine cash-flow-ul generat de S.C. ABIES S.R.L., prezentat n tabelul urmtor:
Cash-flow total
SPECIFICAII CF = TN FR NFR PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.3.4

2008 -627.793 -638.325 -10.532

2009 439.134 561.122 121.988

lei Din tabelul de mai sus i tabelul 5.3.1 se poate observa acelai cash-flow calculat prin dou metode diferite: prin situaia fluxurilor de trezorerie i prin tehnica tabloului de finanare. Analiza fluxurilor de numerar din perspectiva evalurii ntreprinderii n acest subcapitol voi calcula cash-flow-urile folosite pentru evaluarea societii comerciale ABIES S.R.L. 31

1. Cash-flow-ul de gestiune la S.C. ABIES S.R.L. este calculat n tabelul de mai jos:
Cash-flow de gestiune
SPECIFICAII PN Amortizarea Cheltuieli cu dobnzi CFgest PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.3.5

2008 794.004 229.824 6.899 1.030.727

2009 1.288.127 254.520 6.016 1.548.663

lei Cash-flow-ul de gestiune al societii analizate are valori pozitive n cei doi ani de referin, crescnd de la valoarea de 1.030.727 de lei nregistrat n 2008, la 1.548.663 de lei n anul 2009. Profitul net este indicatorul ce genereaz trendul ascendent al cash-flow-ului de gestiune, celelalte elemente componente ale acestuia avnd valori similare. Acest flux de numerar este folosit pentru plata acionarilor, a creditorilor i a ntreprinderii. 2. Creterea economic a societii analizate o voi prezenta n tabelul ce urmeaz:
Creterea economic
SPECIFICAII Imobilizri brute ACN Creterea economic PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.3.6

2008 1.223.890 -638.325 585.565

2009 443.261 561.122 1.004.383

lei Din tabelul 5.3.6 se poate observa c indicatorul creterea economic are n anul 2009 o valoare aproape dubl fa de anul 2008, crescnd de la 585.565 de lei la 1.004.383 de lei. n primul an analizat variaia imobilizrilor brute este mai mare dect cea din anul 2009; aceasta scade de la 1.223.890 de lei la 443.261 de lei n anul urmtor.Variaia activul circulant net are o valoare negativ de -638.325 de lei n 2008, ajungnd n 2009 la o valoare pozitiv de 561.122 de lei. ` 3. Cash-flow-ul disponibil (CFD) al societii comerciale ABIES S.R.L. este calculat prin urmtorul tabel:
Cash-flow disponibil
SPECIFICAII CFgest Creterea economic CFD PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.3.7

2008 1.030.727 585.565 445.162

2009 1.548.663 1.004.383 544.279

lei Analiznd datele din tabelul 5.3.7 putem observa trendul ascendent al cash-flow-ului disponibil, ce crete de la valoarea de 445.162 de lei n primul an analizat la 544.279 de lei n anul

32

2009. Acest flux de numerar este folosit pentru remunerarea investitorilor i el poate fi mprit n dou categorii: n cash-flow destinat acionarilor i n cash-flow destinat creditorilor. n continuarea lucrrii vom determina cele dou tipuri de cash-flow ce intr n componen fluxului de numerar disponibil i vom arta c prin nsumarea acestora se va obine acelai cashflow disponibil.
Cash-flow disponibil din perspectiva acionarilor i creditorilor
SPECIFICAII CFDacionari PN CPR PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.3.8 PERIOADA DE ANALIZ

2008 438.263 794.004 355.741

2009 538.263 1.288.127 749.863

SPECIFICATII CFDcreditori Dobnzi DATfin

CFD = CFacionari + CFcreditori

2008 6.899 6.899 0 445.162

2009 6.016 6.016 0 544.279

lei Se poate observa c fluxurile de numerar destinate acionarilor sunt mult mai mari dect cele destinate creditorilor, aadar se poate afirma c societatea analizat nu folosete capitaluri mprumutate. n figura de mai jos este sintetizat sub forma de grafic evoluia cash-flow-urilor din perspectiva evalurii ntreprinderii.

Figura 5.3.1

5.4 DIAGNOSTICUL RENTABILITII LA S. C. ABIES S.R.L.

33

Diagnosticul rentabilitii 1. Rentabilitate economic a societii comerciale ABIES S.R.L. este calculat, cu ajutorul analizei factoriale prezentat la punctul 4.2 al lucrrii, n tabelul de mai jos:
Rentabilitatea economic
INDICATORII ANALIZEI FACTORIALE Cifra de afaceri (CA) Valoarea adugat (VA) Activ economic (AE) Rezultatul exploatrii net de impozitul pe profit (RENI) Factorul 1 (RENI / VA) Factorul 2 (VA / CA) Factorul 3 (CA / AE) Rentabilitatea economic (%) Rata inflaiei (Rinfl)48 (%) PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.4.1

2007 3.858.144 2.262.750 2.104.199 967.338 0,4275 0,5864 1,8335 45,96 4,84

2008 4.195.568 2.562.464 2.459.940 799.824 0,3121 0,6107 1,7055 32,51 7,85

2009 5.096.775 3.375.275 3.209.803 1.268.428 0,3758 0,6622 1,5878 39,51 5,59

lei Urmrind tabelul de mai sus se pot observa factorii care determin mrimea i evoluia rentabilitii economice la S.C. ABIES S.R.L.: - Factorul 1 are un trend oscilant pe parcursul perioadei analizate nregistrnd n anul 2007 cea mai mare valoare de 0,4275 cu efect benefic asupra rentabilitii economice. n urmtorul an valoarea raportului se diminueaz pe seama reducerii rezultatului din exploatare net de impozit pe profit de la 967.338 de lei la 799.824 i a creterii valorii adugate de la 2.262.750 de lei n 2007 la 2.661.106 de lei n 2008. Un raport redus al acestui factor se traduce printr-un nivel mai ridicat al cheltuielilor fixe aferente activitii de exploatare i un impact negativ asupra rentabilitii economice. n anul 2009 att RENI ct i valoarea adugat cresc fa de anul 2008 determinnd un raport de 0,3758 ce aduce o mbuntire la nivelul rentabilitii economice. - Factorul 2 are un trend ascendent cu influene pozitive asupra rentabilitii economice. Se observ c att cifra de afaceri ct i valoarea adugat cresc pe parcursul perioadei analizate, trendul ascendent al raportului fiind dat de un ritm de cretere mai mare al valorii adugate fa de cel al cifrei de afaceri. - Factorul 3, ce reprezint rata de rotaie a activului economic prin cifra de afaceri, prezint un trend descendent att n anul 2008 ct i n anul 2009, cu influene negative asupra rentabilitii economice. n anul 2008 acesta scade de la 1,8335 la 1,7055 i ajunge la cea mai mic valoare de 1,5879 n anul 2009. Trendul descendent al acestui raport se explic printr-o cretere a activului economic mai mare dect creterea cifrei de afaceri.

48

http://www.insse.ro/cms/rw/pages/ipc.ro.do Institutul Naional de Statistic

34

Aa cum am menionat n capitolul 4 punctul 3 al prezentei lucrri rentabilitatea economic este n strns corelaie i cu rata inflaiei. Dup cum se poate observa, urmrind tabelul 5.4.1, rentabilitatea economic are valori mult mai mari dect rata inflaiei nregistrat n cei trei ani analizai, lucru absolut necesar pentru meninerea valorii sale. Conform datelor furnizate de Institutul Naional de Statistic rata inflaiei n anul 2007 a fost de 4,87%, a crescut n anul 2008 la 7,85%, iar n anul 2009 aceast a sczut la 5,59%. Prin urmtorul grafic putem observa evoluia rentabilitii economice la S.C. ABIES S.R.L.:
Figura 5.4.1

Din graficul de mai sus se poate observa c rentabilitatea economic are valori pozitive i prezint un trend oscilant pe parcursul celor trei ani analizai. n anul 2007 indicatorul are cea mai mare valoare, de 45,96%, urmnd ca n anul 2008 acesta s scad la 32,51%, reprezentnd valoarea minim din cursul perioadei analizate. n anul 2009 situaia se mbuntete rentabilitate economic ajungnd la valoare de 39,51%. 2. Rentabilitatea financiar la S.C. ABIES S.R.L. determinat cu ajutorul sistemului Du Pont este prezentat n urmtorul tabel:
Rentabilitatea financiar
INDICATORII ANALIZEI FACTORIALE Cifra de afaceri (CA) Activ economic (AE) Profit net (PN) Capital propriu (CPR) Factorul 1 (PN/CA) Factorul 2 (CA/AE) Factorul 3 (AE/CPR) Rentabilitatea financiar (%) PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.4.3

2007 3.858.144 2.104.199 960.451 2.104.199 0,2489 1,8335 1 45,96

2008 4.195.568 2.459.940 794.004 2.459.940 0,1892 1,7055 1 32,51

2009 5.096.775 3.209.803 1.288.127 3.209.803 0,2527 1,5878 1 39,51

lei Conform acestei descompuneri, factorii care influeneaz mrimea i evoluia rentabilitii financiare la S.C. ABIES S.R.L. sunt:

35

- Factorul 1 reprezint rata marjei nete i are un trend oscilant n cursul celor trei ani analizai. n anul 2007 raportul are o valoare de 0,2489, valoare ce scade n 2008 la 0,1892 din cauza creterii cifrei de afaceri de la 3.858.144 de lei la 4.195.568 de lei i a scderii profitului net de la 960.451 de lei la 794.004 de lei cu efecte negative asupra rentabilitii financiare. n anul 2009 se obine cea mai mare valoare a acestui raport, de 0,2527, determinat de o cretere mai mare a profitului net fa de creterea cifrei de afaceri avnd astfel un efect pozitiv asupra rentabilitii financiare. - Factorul 2 a fost analizat n cadrul rentabilitii economice i are acelai efect i asupra rentabilitii financiare. - Factorul 3, reprezentat de raportul dintre activul economic i capitalurile proprii, nu influeneaz rentabilitatea financiar avnd o valoare egal cu 1. Societatea analizat nu dispune de capitaluri mprumutate astfel activul economic are aceeai valoare cu cea a capitalurilor proprii. Cu ajutorul urmtorului grafic se poate observa dinamica rentabilitii financiare la S.C. ABIES S.R.L..
Figura 5.4.2

Din figura 5.4.2 se poate observa evoluia oscilant a rentabilitii financiare. n anul 2007 rentabilitatea financiar este de 45,96%, n anul urmtor aceasta scade la 32,51%, iar n ultimul an analizat crete la 39,51%. Cea mai mare rentabilitate financiar se obine n anul 2007, iar cea mai sczut valoare a acesteia se nregistreaz n anul 2008. 3. Dei societatea comercial analizat nu are datorii pe termen lung aceasta nregistreaz totui cheltuieli cu dobnzi. Aceste cheltuieli provin dintr-o linie de credit pe contul curent deschis la o banc comercial precum i dintr-o rat a unui leasing. n continuare voi calcula pe baza urmtorului tabel rata de dobnd aferent acestor datorii:
Rata dobnzii
SPECIFICAII PERIODA DE ANALIZ Tabel 5.4.4

2007

2008

2009

36

Cheltuieli cu dobnzile (Dob) Datorii la linia de credit Datorii leasing Total datorii (Dat) Rata dobnzii (%)

16.409 66.396 79.216 145.612 11,27

6.899 35.608 24.727 60.335 11,43

6.016 46.277 0 46.277 12,99

lei Urmrind tabelul 5.4.4 se poate observa c rata dobnzii este influenat de valoarea cheltuielilor cu dobnda i de datoriile aferente acestor cheltuieli. Creterea ratei de dobnda din anul 2008 se explic printr-o scdere a datoriilor totale mai mare dect scderea cheltuielilor cu dobnda. n anul 2009 trendul ascendent al ratei dobnzii continu datorit faptului c datoriile totale scad (leasing-ul ncheindu-se n anul 2008) mai mult dect scderea cheltuielilor cu dobnda. Evoluia ratei dobnzii poate fi observat mai bine cu ajutorul urmtorului grafic:
Figura 5.4.3

Din graficul de mai sus se poate observa trendul cresctor al ratei dobnzii. Astfel n anul 2007 rata dobnzii se situa la 11,27%, n urmtorul an aceasta crete la 11,43%, iar n anul 2009 se ajunge la o rat de dobnda de 12,99%, aceast valoare reprezentnd cea mai mare rata de dobnd nregistrat n cursul perioadei analizate. Corelaia dintre rentabilitatea economic i rentabilitatea financiar a fost explicat n capitolul 4 al prezentei lucrri. Efectul de levier este, n cazul societii comerciale ABIES S.R.L., egal cu 0, deoarece aceast ntreprindere nu are datorii financiare n niciunul dintre cei trei ani analizai. La un efect de levier egal cu 0 rentabilitatea economic trebuie s fie egal cu rentabilitatea financiar fapt ce poate fi observat urmrind figurile 5.4.1 i 5.4.2..

Analiza pragului de rentabilitate

37

Pragul de rentabilitate a societii comerciale ABIES S.R.L., pe cei trei ani considerai, este calculat n tabelul de mai jos:
Pragul de rentabilitate
SPECIFICAII Cheltuieli fixe (CF) Cheltuieli variabile (CV) Cifra de afaceri total (CAtotal) CV/CAtotal CAPR CAtotal CAPR PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.4.5

2007 1.042.504 2.674.015 4.856.870 0,5506 2.319.768,58 2.537.101,42

2008 1.147.664 3.397.298 5.484.334 0,6195 3.016.199,74 2.468.134,26

2009 1.303.523 3.938.875 6.745.830 0,5839 3.132.715,69 3.613.114,31 lei

Urmrind tabelul de mai sus se poate observa c rezultatul din activitatea de exploatare a societii comerciale ABIES S.R.L. este nul n anul 2007 la o cifr de afaceri de 2.319.769 de lei, n anul 2008 la o cifr de afaceri de 3.016.200 de lei, iar n 2009 la o cifr de afaceri de 3.132.716 de lei. Se observ c raportul cheltuieli variabile la cifra de afaceri are un trend oscilant scznd n 2008 de la 0,4494 n anul 2007 la 0,3805, iar n anul 2009 crescnd la 0,4161. Diferena dintre cifra de afaceri totala i cifra de afaceri a pragului de rentabilitate este n anul 2007 de 2.537.101,42 de lei, n urmtorul an de 2.468.134,26 de lei, iar n anul 2009 de 3.613.114,31 de lei. Trebuie precizat c doar n anul 2008 acesta diferen este mai mic dect cifra de afaceri a pragului de rentabilitate. Gradul de utilizare a capacitii de producie la pragul de rentabilitate este calculat n tabelul ce urmeaz:
Gradul de utilizare a capacitii de producie la pragul de rentabilitate
SPECIFICAII CAPR Producia exerciiului GPR (%) PERIOADA DE ANALIZ Tabel 5.4.6

2007 2.319.768,58 4.746.129 48,88

2008 3.016.199,737 5.411.258 55,74

2009 3.132.715,693 6.638.030 47,19

lei Din tabelul 5.4.6 se poate observa c gradul de utilizare a capacitii de producie la pragul de rentabilitate este n anul 2007 de 48,88%, crete n anul 2008 la 55,74% folosindu-se astfel un procent mai mare din capacitatea de producie pentru a atinge un rezultat al exploatrii nul, i scade n anul 2009 la 47,19%.

Perioada critic este calculat n tabelul urmtor pe cei trei ani considerai: 38

Perioada critic
SPECIFICAII CAPR Cifra de afaceri total Numr de zile n an Pcr (zile) PERIOADA DE ANALIZ

Tabel 5.4.7

2007 2.319.768,58 4.856.870 365 174

2008 3.016.199,737 5.484.334 365 201

2009 3.132.715,693 6.745.830 365 170

Aa cum este prezentat n tabelul 5.4.7 perioada critic este de 174 de zile n anul 2007, ceea ce nseamn c societatea comercial ABIES S.R.L. atinge pragul de rentabilitatea n a 174-a zi de activitate. n anul 2008 se poate observa c perioada critic crete la 201 zile, iar n anul 2009 scade la 170 de zile.

CONCLUZII
39

Pentru a formula concluziile acestei lucrri am decis s realizm o analiz SWOT a societii comerciale ABIES S.R.L.. PUNCTE FORTE creterea semnifica produciei o exerciiului a pe parcursul celor trei ani analizai ce dezvoltare societii comerciale ABIES S.R.L.; valoarea pozitiv a autofinanrii pe parcursul perioadei analizate prezint o importan deosebit reprezentnd o surs stabil;

PUNCTE SLABE rentabilitate n scdere fata de primul an analizat; cash-flow total negativ n anul 2008; trendul descendent al ratei de rotaie a activului economic prin cifra de afaceri cu impact negativa asupra rentabilitii; dezechilibre la nivelul anului 2008 concretizate printr-un fond de rulment i o trezorerie net negative.

de

finanare

independent

investiii n imobilizri; perioadei de analiz;

valoare adugat n cretere pe parcursul S.C. ABIES S.R.L. nu prezint datorii financiare, reuind sa se dezvolte prin propriile resurse; poziia cifrei de afaceri total fa de cifra de afaceri a pragului ridicat ridicat de ce al AMENINRI criza economic global; creterea preturilor de ctre furnizori; adoptarea unor reglementri legislative sau normative restrictive cu impact nefavorabil. sau parial rentabilitate; rentabilitate semnific un financiar randament

capitalurilor proprii. OPORTUNITI posibilitatea de a dispune de programe de finanare nerambursabile rambursabile cum sunt cele acordate de ctre Uniunea Europeana.

BIBLIOGRAFIE

40

1. Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2006. 2. Ion Stancu, Finane, Ediia a IV-a, Editura Economic, Bucureti, 2007. 3. Maria Niculescu, Diagnostic global strategic Vol.1 Diagnostic economic, Editura Economic, Bucureti, 2003. 4. Mihaela Onofrei, Management financiar, Ediia a II-a, Editura C.H. Beck, Bucureti, 2007. 5. Victor Dragot, Anamaria Ciobanu, Laura Obreja, Mihaela Dragot, Management financiar Vol.1 Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti, 2003. 6. Victor Dragot, Lucian u, Mihaela Dragot, Anamaria Ciobanu, Laura Obreja, Anda Raca, Abordri practice n finanele firmei, Editura Irecson, Bucureti, 2006. 7. Willi Pvloaia, Marius Dumitru Paraschivescu, GabrielaDaniela Olaru, Florin Radu, Analiz financiar. Studii de caz, Editura Tehnopress, Iai, 2006. 8. Laura Obreja Note de curs, Gestiunea financiar a ntreprinderii. Resurse internet: 1. http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap5 Aurel Isfnescu, Vasile Robu, Anca Maria Hristea, Camelia Vasilescu, Analiza economico-financiar, capitolul 5 2. http://www.insse.ro/cms/rw/pages/ipc.ro.do - Institutul National de Statistic

41

ANEXE
Anexa 1: Bilan prescurtat
DENUMIREA ELEMENTULUI A. ACTIVE IMOBILIZATE I. IMOBILIZRI NECORPORALE (ct.201+203+205+2071+208+233+2342802902933) II. IMOBILIZRI CORPORALE (ct.211+212+213+214+231+2322812912931) III. IMOBILIZRI FINANCIARE (ct.261+263+265+267296) ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL (rd. 01 la 03) B. ACTIVE CIRCULANTE I. STOCURI (ct.301+302+303+/-308+331+332+341+345+346+/348+351+354+356+357+358+361+/-368+371+/378+381+/-388391392393394395396- 397398+4091- 4428) II. CREANE (ct.267-296+4092+411+413+418+425+4282+431+437 +4382+441+4424+4428+444+445+447+4482+451+453 +456+4582+461+473-491-495-496+5187) III. INVESTIII PE TERMEN SCURT (ct.501+505+506+508+5113+5114-591-595-596-598) IV. CASA SI CONTURI LA BNCI (ct.5112+512+531+532+541+542) ACTIVE CIRCULANTE TOTAL (rd. 05 la 08) C. CHELTUIELI N AVANS (ct. 471) D. DATORII: SUME CARE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD DE PN LA UN AN (ct. 161+162+166+167+168+169+269+401+403+404+ 405+408+419+421+423+424+426+427+4281+431+437 +4381+441+4423+4428+444+446+447+4481+451+453 +455+456+457+4581+462+473+509+5186+519) E. ACTIVE CIRCULANTE NETE / DATORII CURENTE NETE (rd. 09 + 10 11 18) F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE (rd. 04 + 12) G. DATORII: SUME CARE TREBUIE PLTITE INTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN (ct.161+162+166+167+168-169+269+401+403+404+ 405+408+419+421+423+424+426+427+4281+431+437 +4381+441+4423+4428+444+446+447+4481+451+453 +455+456+457+4581+462+473+509+5186+519) H. PROVIZIOANE (ct. 151) I. VENITURI N AVANS (rd. 17 + 18), din care: - subvenii pentru investiii (ct.131+132+133+134+138) - venituri nregistrate n avans (ct. 472) J. CAPITAL I REZERVE I. CAPITAL (rd. 20 la 22), din care: - capital subscris vrsat (ct. 1012) - capital subscris nevrsat (ct. 1011) - patrimoniul regiei (ct. 1015) II. PRIME DE CAPITAL (ct. 104) III. REZERVE DIN REEVALUARE (ct. 105) IV. REZERVE (ct. 106) Aciuni proprii (ct. 109)

Nr. rd 01 02 03 04

AN

2007 0 1.866.391 0 1.866.391

2008 0 2.860.457 0 2.860.457

2009 0 3.046.698 2.500 3.049.198

05

364.989

507.211

524.797

06 07 08 09 10

13.119 0 583.321 961.429 0

87.814 0 -44.472 550.553 0

31.435 0 394.662 950.894 7.500

11

433.621

551.070

297.789

12 13

527.808 2.394.199

-517 2.859.940

660.605 3.709.803

14

15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26

0 237.097 237.097 0 10.000 10.000 0 0 0 0 1.186.651 0

0 198.834 198.834 0 10.000 10.000 0 0 0 0 1.857.102 0

0 160.571 160.571 0 10.000 10.000 0 0 0 0 2.251.105 0

42

Ctiguri legate de instrumente de capital propriu (ct.141) Pierderi legate de instrumente de capital propriu (ct. 149) V. PROFITUL SAU PIERDEREA REPORTAT (A) (ct. 117) --------- Sold C --------- Sold D VI. PROFITUL SAU PIERDEREA EXERCIIULUI FINANCIAR (ct. 121) -------- Sold C -------- Sold D Repartizarea profitului (ct.129) CAPITALURI PROPRII TOTAL (rd. 19+23+24+25+26+27-28+29-30+31-32-33) Patrimoniul public (ct. 1016) CAPITALURI TOTAL (rd. 34 + 35)

27 28 29 30 31 32 33 34 35 36

0 0 0 0 960.451 0 0 2.157.102 0 2.157.102

0 0 0 0 794.004 0 0 2.661.106 0 2.661.106

0 0 0 0 1.288.127 0 0 3.549.232 0 3.549.232 lei

Anexa 2: Contul de profit si pierdere

DENUMIREA INDICATORULUI 1. Cifra de afaceri net (rd. 02 la 05) Producia vndut (ct.701+702+703+704+705+706+708) Venituri din vnzarea mrfurilor (ct. 707) Venituri din dobnzi nregistrate de entitile al cror obiect de activitate l constituie leasingul (ct.766) Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete (ct.7411) 2. Variaia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de execuie (ct.711) Sold C Sold D 3. Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i capitalizat (ct.721+722) 4. Alte venituri din exploatare (ct.7417+758) VENITURI DIN EXPLOATARE TOTAL (rd. 01+0607+08+09) 5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile (ct. 601+602-7412) Alte cheltuieli materiale (ct. 603+604+606+608) b) Alte cheltuieli externe ( cu energie i ap) (ct. 605-7413) c) Cheltuieli privind mrfurile (ct.607) 6. Cheltuieli cu personalul (rd. 16+17), din care a) Salarii i indemnizaii (ct.641+642-7414) b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social (ct.645-7415) 7. a) Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale (rd. 19-20) a.1) Cheltuieli (ct.6811+6813) a.2) Venituri (ct.7813) b) Ajustri de valoare privind activele circulante (rd. 22-23) b.1) Cheltuieli (ct.654+6814)

Nr. rd 01 02 03 04 05

2007 3.858.144 3.790.371 67.773 0 0

AN 2008 4.195.568 4.171.053 24.515 0 0

2009 5.096.775 5.096.122 653 0 0

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

652.045 0 303.713 42.968 4.856.870 2.024.077 18.195 41.054 56.945 884.304 704.509 179.795 225.269 225.269 0 0 0

1.068.144 0 172.061 48.561 5.484.334 2.422.599 31.664 34.068 22.133 1.381.977 1.110.686 271.311 229.824 229.824 0 0 0

1.049.853 0 492.055 107.147 6.745.830 2.847.657 23.047 31.979 599 1.659.160 1.328.457 330.703 254.520 254.520 0 0 0

43

b.2) Venituri (ct.754+7814) 8. Alte cheltuieli de exploatare (rd. 25 la 28) 8.1 Cheltuieli privind prestaiile externe (ct.611+612+613+614+621+622+623+624+625+626+ 627+628-7416) 8.2 Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate (ct.635) 8.3 Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate (ct.658) Cheltuieli privind dobnzile de refinanare nregistrate de entitile al cror obiect de activitate l constituie leasingul (ct.666) Ajustri privind provizioanele (rd. 30 31) - Cheltuieli (ct.6812) - Venituri (ct.78120 CHELTUIELI DE EXPLOATARE TOTAL (rd. 11 la 15+18+21+24+29) PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE - Profit (rd.10-32) - Pierdere (rd.32-10) 9. Venituri din interese de participare (ct.7611+7613) - din care, venituri obinute de la entitile afiliate 10. Venituri din alte investiii i mprumuturi care fac parte din activele imobilizate (ct.763) - din care, venituri obinute de la entitile afiliate 11. Venituri din dobnzi (ct.766) - din care, venituri obinute de la entitile afiliate Alte venituri financiare (ct.762+764+765+767+768) VENITURI FINANCIARE TOTAL (rd.35+37+39+41) 12. Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i a investiiilor financiare deinute ca active circulante (rd.44-45) - Cheltuieli (ct.686) - Venituri (ct.786) 13. Cheltuieli privind dobnzile (ct.666-7418) - din care, cheltuielile n relaia cu entitile afiliate Alte cheltuieli financiare (ct.663+664+665+667+668) CHELTUIELI FINANCIARE TOTAL (rd.43+46+48) PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR() - Profit (rd.42-49) - Pierdere (rd.49-42) 14. PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT() - Profit (rd.10+42-32-49) - Pierdere (rd.32+49-10-42) 15. Venituri extraordinare (ct.771) 16. Cheltuieli extraordinare (ct.671) 17. PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA EXTRAORDINAR - Profit (rd.54-55) - Pierdere (rd.55-54) VENITURI TOTALE (rd.10+42+54) CHELTUIELI TOTALE (rd.32+49+55) PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT - Profit (rd.58-59) - Pierdere (rd.59-58) 18. Impozitul pe profit (ct.691)

23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62

0 466.675 410.881 24.568 31.226 0 0 0 0 3.716.519 1.140.351 0 0 0 0 0 922 0 9.815 10.737 0 0 0 16.409 0 1.215 17.624 0 6.887 1.133.464 0 0 0 0 0 4.867.607 3.734.143 1.133.464 0 173.013

0 422.678 362.845 28.805 31.028 0 0 0 0 4.544.963 939.371 0 0 0 0 0 1.068 0 872 1.940 0 0 0 6.899 0 861 7.760 0 5.820 933.551 0 0 0 0 0 5.486.274 4.552.723 933.551 0 139.547

0 425.436 360.126 31.065 34.245 0 0 0 0 5.242.398 1.503.432 0 0 0 0 0 319 0 25.418 25.737 0 0 0 6.016 0 22 6.038 19.699 0 1.523.131 0 0 0 0 0 6.771.567 5.248.436 1.523.131 0 235.004

44

19. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus (ct.698) 20. PROFITUL SAU PIERDEREA NET() A EXERCIIULUI FINANCIAR - Profit (rd.60-61-62-63) - Pierdere (rd.61+62+63-60)

63 64 65

0 960.451 0

0 794.004 0

0 1.288.127 0 lei

45