TEMA

: PRESUPUESTO DE CAPITAL

Caso 1 Industrial Salamanca S.A. debe decidir la adquisicin de un equipo de aire acondicionado para su planta de produccin. El costo del equipo asciende a $200,000. Los gastos de instalacin son de $24,000 e incluyen las partes y accesorios necesarios para el funcionamiento del equipo. El equipo se depreciar en 4 aos pero se emplear durante 6 aos, al cabo de los cuales su valor de rescate ser de $6,000. Industrial Salamanca S.A. espera que al adquirir este equipo se pueda ahorrar gastos anuales estimados en $70,000. La tasa mnima aceptable de retorno (TMAR) para esta empresa es del 22% despus de impuestos. La tasa impositiva es del 30%. a) Empleando adecuadamente el criterio del VAN, se deber adquirir este equipo? Caso 2 Cerveceras Unidas est evaluando el reemplazo de un cargador por otro equipo ms moderno y eficiente. El actual cargador tiene 3 aos y cost $ 32,000 y se est depreciando en lnea recta en cinco aos. Un cargador de modelo A que es una alternativa de reemplazo, cuesta $ 43,000 y $ 8,000 por gastos de instalacin. Tiene 5 aos de vida til y debe ser depreciado en lnea recta. Se estima que las utilidades antes de depreciacin e impuestos (UADI) son las siguientes: Ao Actual Cargador A 1 $ 14,000 $ 25,000 2 14,000 25,000 3 14,000 25,000 4 14,000 25,000 5 14,000 25,000 El precio de mercado del actual cargador es de $ 18,000 y no demandar otros gastos. La empresa est sujeta a un 30% de impuesto a la renta y su costo de capital es 12% anual. a) Llevara a cabo el reemplazo? Aplique VANE, TIRE, I.R., Payback descontado Caso 3 Cotton Industrias S.A. est estudiando la posibilidad de reemplazar una mquina antigua. La nueva mquina tiene un valor de $ 1,200,000 y requiere un costo de instalacin de $150,000. La mquina actual puede ser vendida en $ 185,000. Hace 2 anos, la mquina antigua cost $ 800,000, tiene un valor en libros de $ 480,000 y una vida til de cinco anos. Est siendo depreciada por el mtodo de lnea recta, por lo tanto le restan 3 anos de depreciacin. La instalacin de la nueva mquina reducir los costos operativos en $ 350,000 por ano. La empresa tiene un 14% de costo de capital y un 40% de impuesto a la renta. La mquina nueva

tambin debe depreciarse sobre los cinco anos de su vida til por el mtodo de lnea recta. a) VAN y TIR del proyecto de reemplazo Caso 4 La empresa BETTER MOUSETRAP ha desarrollado una nueva trampa para ratas. Los artefactos pueden entrar en produccin con una inversin inicial en equipos de 6 millones. Los equipos se depreciarn segn el mtodo lineal durante 5 anos con un valor residual nulo, pero en realidad se pueden vender al cabo de 5 anos por 0.5 millones. La empresa piensa que el capital de trabajo de cada periodo debe mantenerse en un 10% de las ventas estimadas del ano siguiente y se recuperarn en su totalidad al culminar el proyecto. La firma calcula que los costos de produccin son de $1.5 por trampa y que stas se pueden vender por $4 la unidad. La tabla siguiente contiene las estimaciones de las ventas. El proyecto finalizar al cabo de 5 anos cuando las trampas queden tecnolgicamente obsoletas. La tasa de impuesto es 35% anual y la tasa de rentabilidad exigida al proyecto es 12% anual. Ao Ventas Millones trampas) 1 0.5 2 0.6 3 1 4 1 5 0.6

(En de

a) VAN y TIR del proyecto. Caso 5 La empresa HOLIDAY MANUFACTURING est considerando reemplazar una mquina existente. La mquina nueva costara 1.2 millones y requiere costos de instalacin de 0.15 millones. La mquina existente se puede vender actualmente en 0.185 millones. Tiene 2 anos de antigedad, cost 0.8 millones nueva y tiene un valor en libros de 0.384 millones. Se est depreciando de la siguiente manera: TABLA 1 Ao 1 2 3 4 5 6 20% 32% 19% 12% 12% 5% Si la empresa conserva la mquina existente hasta el quinto ano, el valor de mercado de la mquina ser cero. Durante los prximos 5 anos, la maquina nueva debe reducir los costos operativos en 0.35 millones y al final del quinto ano se podr vender en 0.2 millones. Esta mquina se depreciar similar a la tabla 1. Si se adquiere la mquina nueva se necesitar una inversin incrementada de 0.025 millones en capital de trabajo neto para apoyar las operaciones y que se recupera en un 100% al final del proyecto. El costo de capital de la empresa es 9% y la tasa de impuesto 40% anual. a) VAN y TIR de la propuesta de reemplazo. Caso 6 La compaa RUIZ S.A., va a reemplazar de todas maneras una mquina que le cost hace exactamente 4 aos, $ 200,000, la cual 2

se ha venido depreciando linealmente; siendo su depreciacin acumulada, a la fecha, de $ 160,000. Al deshacerse de esta mquina no va a conseguir ningn valor de rescate y ms bien tendra que pagar $ 30,000 para que deje libre el lugar para la nueva mquina.

La nueva mquina tiene un costo, ya instalado, de $ 500,000 y hay que asegurarla, pagando una prima total por los tres aos de $ 60,000. Para todo propsito la mquina tiene una vida til de 5 aos, siendo su valor de rescate, antes de impuestos, $ 80,000 al final del quinto ao. Los especialistas sealan que la final del tercer ao hay que hacerle a la mquina una reparacin que cuesta $ 120,000. El uso de esta mquina har que las ventas aumenten anualmente en $ 700,000, el costo variable total aumente anualmente en $ 150,000 y el desembolso por los costos fijos aumentan anualmente en $ 250,000, valores que permanecern constantes durante toda su vida til. La empresa a esta clase de inversin le exige una tasa de rendimiento requerida, despus de impuestos, de 20% anual. Tasa de impuesto a la renta, 30%. Aceptara el proyecto? (Sustente su respuesta). Caso 7 GARCIA S.A. analiza una inversin en un equipo que cuesta $180,000; el costo del transporte y la instalacin del mismo ascienden a $ 20,000. Esta inversin permitir que su FCAI anual, actual, se incremente en $110,000. El tiempo en que se va a utilizar es de 4 aos; sin embargo para fines tributarios se debe depreciar en 5 aos. Al final de su uso se estima que el equipo podr venderse en $70,000, antes de impuestos. La tasa de impuesto a la renta es de 30%. La tasa de descuento, despus de impuestos, para evaluar el proyecto es de 24% anual. Aceptara el proyecto? (Sustente su respuesta) Caso 8 La gerencia de LUNA S.A. se encuentra analizando 2 proyectos, M y P. Puede emprenderse ambos o slo uno. En todo caso Ud. sabe que debe emprenderse proyectos que maximicen la riqueza de los accionistas. El proyecto M demanda una inversin de $800,000 y proporcionar un flujo de caja despus de impuestos (FCDI) de $ 600,000 el primer ao y $ 720,000 el segundo ao. El proyecto P demanda una inversin de $ 1050,000 y proporcionar un FCDI de $720,000 el primer ao y $ 914,000 el segundo ao. La gerencia considera que una tasa de descuento apropiada para evaluar estos proyectos es 21% anual. a) Usando el mtodo del VAN, cul o cules deberan emprenderse, si pudieran emprenderse ambos? Sustente su respuesta. b) Usando el mtodo de evaluacin del ndice de rentabilidad, cul debera emprenderse si slo uno pudiera emprenderse? Sustente su respuesta. Caso 9 La empresa KING COAL CORP. planea realizar un proyecto para explotar una mina de carbn. El proyecto exige una inversin de

$22 millones y se esperan flujos de caja de $15 millones desde el Ao 1 al 4. Sin embargo en el ao 5 la empresa debe encargarse de la recuperacin de la zona con un costo de $40 millones. Si la tasa de descuento apropiada para este proyecto es del 10%. (Ejemplo del Libro pag. 201) a) Calcule el VAN y la TIR del proyecto. Caso 10 La empresa VERANO SA piensa invertir en vender helados artesanales durante 4 aos. Se sabe que los ingresos sern de $30 mil para los primeros dos aos y de $40 mil para los aos restantes. Se espera que los gastos sean el 40% de los ingresos y que el capital de trabajo se de de 10 mil dlares los cuales se irn devolviendo cada mes. Este proyecto requiere de una inversin de $12 mil para comprar las maquinas las cuales se podrn depreciar en 4 aos al cabo de los cuales se podr vender la maquina a $2 mil dlares. Se sabe que la tasa impositiva es del 30% y que el costo de oportunidad del capital es del 12%. Invertira Ud. en este proyecto? Caso 11 La Corporacin Neptuno se ha presentado con una oportunidad de inversin que dar flujos de caja de S/. 30.000 por ao en los aos del 1 al 4, S/. 35.000 por ao en los aos del 5 al 9, y S/. 40.000 en el ao 10. Esta inversin costar a la firma S/. 150.000 hoy, y el costo de capital de la firma es 10%. Asuma que los flujos de caja ocurren uniformemente durante el ao, 1/365 cada da. Cul es el perodo de recuperacin para esta inversin? Caso 12 La Ca. VENUS tiene una alternativa de inversin que dar al final de cada ao flujos de caja de US $ 30.000 por ao en los aos 1 al 4, US $ 35.000 por ao desde el ao 5 al 9, y US $ 40.000 en el ao 10. La inversin le costar a la empresa US $ 150.000 hoy, y el costo de capital de la empresa es 10%. Cul es el valor presente neto para esta inversin? Caso 13 Construir una planta costar 2.200 millones de dlares, y luego producir flujos de caja de 300 millones de dlares al ao durante 15 aos. Despus de ese perodo (en el Ao 15), debe ser desmantelada, con un coste de 900 millones de dlares. Cul es el VAN del proyecto si la tasa de descuento es del 5 por ciento?

Caso 14 Tenemos tres proyectos de inversin alcachofas, brcoli y esprragos cuya implementacin inicial se puede apreciar en el cuadro adjunto, as como sus flujos de caja futuros. La firma acepta proyectos con periodos de recuperacin inferiores a 5 aos y con tasa de descuento del 10%. Preguntas: a. Cul es el plazo de recuperacin de cada proyecto?

b. Dado que usted desea emplear al criterio del plazo de recuperacin con un perodo de referencia de 2 aos, qu proyectos aceptara? c. Qu proyecto resulta ms atractivo para una firma que puede conseguir solo fondos de forma limitada?
Proyecto Alcachofas Brocoli Esparragos 0 -5000 -1000 -5000 1 1000 0 1000 2 1000 1000 1000 3 3000 2000 3000 4 0 3000 5000

Caso 15 Una empresa de distribucin de productos lcteos tiene dos opciones para adquirir un camin alquiler o comprarlo. Usted como su asesor financiero deber de indicarle la mejor opcin. Opcin # 1: puede alquilar un camin durante 4 aos a un coste de $ 30.000 al ao. Opcin # 2: puede comprarlo por $ 80.000, con gastos anuales de mantenimiento de $ 10.000. El camin se vendera al cabo de 4 aos por $ 20.000. Cul es la mejor opcin si la tasa de descuento es del 10 por ciento? Caso 16 TDP esta licitando equipos satelitales para la zona rural del pas. Tiene dos proveedores quienes pueden brindar las especificaciones solicitadas, una de ellas es la empresa Biosatelital cuesta $ 300 cada equipo. Estos costes consumen $ 150 de energa al ao y duran 5 aos. Los modelos Satelite SAC cuestan $ 500 cada equipo y consumen $ 100 de energa anual y duran 8 aos. Los equipos al final tienen un valor de rescate del 10% sobre el valor de compra. La tasa nominal de descuento de TDP es 21% anual y la tasa de inflacin prevista es del 10% anual. a. Cul de las dos opciones elegira si ambas cumplen con las caractersticas solicitadas por TDP? Caso 17 Usted puede comprar un escner ptico hoy por 400 $. El escner proporciona ahorros/beneficios valorados en $ 60 por ao. La vida prevista de la mquina es de 10 aos. Se espera que el precio de los escneres baje un 20 por ciento anual. Suponga que la tasa de descuento es del 10 por ciento. a. Debe comprar el escner hoy o esperar? b. Cul es el mejor momento para comprarlo? Caso 18 Un ascensor slo va a durar 2 aos ms. Su mantenimiento supone $ 5.000 al ao. Por $ 20.000 puede comprar un nuevo con una duracin de 10 aos, y con costes de mantenimiento de slo $ 2.000 al ao. a. Si la tasa de descuento es del 7 por ciento anual, debe reemplazar la elevadora? b. Cul es la tasa de indiferencia donde las dos opciones son iguales? 5

Caso 19 Vena Resources Mining puede explotar una mina nueva con costes iniciales de 22 millones de dlares. La mina producir flujos de caja de 15 millones de dlares durante 4 aos. El quinto ao, la mina debe encargarse de la recuperacin de la zona a un costo de 40 millones de dlares. a. Cules son las TIR de este proyecto? b. En qu rangos de tasas resulta atractivo explotar la mina ? Caso 20 Langostinera SAC tiene nuevo proyecto generar ventas de 74 millones de dlares, costes de 42 millones y cargas de amortizacin de 10 millones durante el ao que viene. La tasa del impuesto a la renta es del 35%. Calcule el flujo de caja del ao que viene empleando los tres mtodos y confirme que proporcionan el mismo resultado. Calcule el flujo de caja del ao con requerimiento de los siguientes capital de trabajo. Ao Cuentas por Cobrar Inventarios Cuentas por pagar 1 24.0 12.0 14.5 2 23.0 12.5 16.5

Caso 21 Nintendo Corp., fabricante de juegos de video ha lanzado al mercado un novedoso juego interactivo Wii. Ahora Pueden comercializar el Wii o Nintendo 3 no ambos. Considere los siguientes flujos de efectivo de los dos proyectos mutuamente excluyentes. Suponga que el costo de oportunidad de capital es de 15% anual.
Ao Wii Nintendo 3 0 -1,300 -1,000 1 -200 850 2 900 -400 3 1400 1000

a. Calcule el VAN y la TIR de ambos proyectos. Existe contradiccin al momento de aplicar ambos criterios de decisin? b. Si existe contradiccin, Cmo lo resolvera aplicando el criterio de la TIR para elegir el mejor proyecto?. c. Muestre tambin como el mejor proyecto aporta mayor riqueza a la empresa.