Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
- creterea complexitii modalitilor de gestiune: de la realizarea produciei cu cel mai mic cost (obiectiv aproape unic al ntreprinderii la nceputul existenei sale), s-a trecut la concentrarea produciei (care presupune gestiunea resurselor umane) pentru a ajunge la diversificarea activitilor i produselor (care implic integrarea ntregii conjuncturi naionale i internaionale n deciziile ntreprinderii); - accentuarea intensitii conflictelor: ntreprinderea devine sediul principal al conflictelor sociale (ntre acionari, directori i personalul de execuie) 1.
D. Roux, Analiyse economique et gestion de lentreprise, Dunod, 1986, pag. 6 A.Cotta, Le capitalisme,Colecia Que sais-je,PUF, 1977, pag. 15 3 C.Champaud, Le droit des affaires,PUF, 1981, pag. 57
elementele aparatului productiv al statului i nu se pune problema independenei economice sau a personalitii juridice a acestei celule sociale1. Cele dou concepii se reunesc pentru a prezenta ntreprinderea ca obiect al proprietii care trebuie s serveasc fie capitalismul privat, fie capitalismul de stat. b3) Reformismul: este unul din cele mai recente curente dezvoltat n jurul autorului temei legate de Reforma ntreprinderii 4. Pentru partizanii acestei tendine, ntreprinderea este un subiect colectiv de drept, o combinaie de capital, munc i talent. Aceast concepie nou face din ntreprindere celula de baz a societii moderne, rspunztoare a unui echilibru optim ntre libertate i securitate; b4) Autogestiunea este o doctrin fondat pe personalizarea ntreprinderii, avnd puncte comune cu doctrina reformist fa de care difer numai prin modul de organizare a factorului decizional n unitile de producie. Ultime dou curente pun n eviden faptul c ntreprinderea trebuie s fie considerat o fiin colectiv nzestrat cu un patrimoniu i o organizare autonom, fiind deci, un subiect de drept. Dreptul economic este expresia schimbrii societii i a emergenei ntreprinderii nu numai ca obiect, dar, i ca subiect al dreptului. Fa de dreptul comercial, dreptul economic difer prin dou aspecte principale: - acoper un domeniu de aplicare mult mai vast integrnd n aria preocuprilor sale i cea mai mare parte din tehnicile de gestiune; - acord importan mai ales operaiilor economice n funcie de natura lor, i abia apoi persoanelor participante la operaii; Este un drept subiectiv, care se aplic operaiilor n mod independent fa de calitatea operatorilor, este dreptul civilizaiei industriale, urbane i tehnice n care trim. In opinia lui C. Champaud, ca subiect de drept, ntreprinderea este nzestrat cu un patrimoniu, fiind debitoare i creditoare n acelai timp: Debitoare: - cu remuneraiile datorate ctre cei care muncesc aici i care au ajutat-o: salariaii, cei care i-au acordat fonduri; - cu securitatea, stabilitatea locului de munc pentru toi oamenii care concur la succesul su;
- cu impozitele ctre colectivitate prin cheltuielile pe care trebuie s le achite. Creditoare: - fa de mediul nconjurtor sau mai mult ctre societate pentru facilitile colective de care beneficiaz: transport, telecomunicaii sau servicii (formarea oamenilor care sunt la dispoziia sa). Mai trebuie precizat c, rmn nc etape de parcurs, pn cnd legiuitorul s-i recunoasc ntreprinderii autonomia juridic i s-i acorde statutul de societate comercial. Pentru psihologi, ntreprinderea este "comunitatea brbailor i femeilor care muncesc, un ansamblu structurat de grupuri i indivizi a cror interaciune dinamic condiioneaz funcionarea" 5 . Aceast concepie recent care prezint ntreprinderea ca un obiect social, indiferent de sfera sa de activitate (industrie, comer, exploatare agricol, etc.) i, pune n eviden faptul c funcionarea ntreprinderii depinde nainte de toate de personalul su i de relaiile interpersonale create n exerciiul muncii. Aceast definiie a ntreprinderii nu are nimic nou, singura not de originalitate este dat de dorina de a studia tiinific problemele umane pentru a elabora politici eficiente de dezvoltare. ntreprinderea este deci, considerat un "sistem social" 6 adic, un "sistem de activiti coordonate contient"2. De aici, decurg o serie de caracteristici ale ntreprinderii care nu depind att de indivizi, ct de rolul sau statutul acestora n cadrul activitii desfurate n ntreprindere. Pentru a-i atinge obiectivele, ntreprinderea trebuie s fie condus, iar pentru aceasta diversele categorii sociale care o susin (acionari, manageri, personalul de execuie, etc.) vor trebui s-i coordoneze scopurile personale, care nu sunt n mod necesar identice sau convergente cu cele ale firmei n care lucreaz. Pentru psihosociologi, ntreprinderea este o dat n plus o form de activitate economic i o form social a muncii, un loc unde diverse fore impun raporturi ntre oameni i ntre oameni i activiti. Aceast modalitate de a percepe ntreprinderea presupune numeroase studii, care au drept obiectiv prezentarea unor modele explicative ale organizrii i funcionrii interne ale firmelor. ntreprinderile i diferiii si parteneri sociali s-au schimbat profund n ultimul secol ca urmare a modificrilor aprute n organizarea muncii. Se observ, n aceast evoluie trei faze, care nu se dezvolt n mod necesar n ordine cronologic:
5 6
P.Albou, Problemes humains dans lentreprise, Dunod, 1981, pag.37 P.Naville, G. Friedmann, Traite de sociologie du travail, A.Colin, 1961, pag. 115
Prima faz (A), este perioada care corespunde tradiiei, cnd predomin aciunea independent a muncitorului. Aceast concepie despre organizarea muncii exist i astzi. In aceast faz nu este posibil s se prevad calitatea i cantitatea de produse realizate. In aceast situaie, ntreprinderile se mpart n dou grupe: - fabricaia unde muncitorii sunt autonomi; - fabricaia unde patronul are toat responsabilitatea organizrii i, este de ateptat s existe un echilibru n mprirea puterii ntre patronat i muncitori. A doua faz (B) apare atunci cnd pot fi prevzute condiiile economice i, cnd cele tehnice sunt stabile. In acest moment, devine posibil studiul tiinific al metodelor de producie, iar organizarea muncii se face n mod centralizat. Desigur, mai sunt necesari oameni pentru fabricaie, pentru c mainile nu sunt nc automatizate, dar organizarea este factorul-cheie n coordonarea execuiei. Abilitatea muncitorului dispare ca importan n faa cunotinelor tiinifice. Cea de a treia faz (C) este urmarea fireasc a unei producii automatizate. Muncitorul nu intervine n mod direct n producie, el trebuie s supravegheze sistemul i astfel, nu mai este membrul unei echipe de muncitori, devenind o component ntr-o reea de comunicaii. Printr-o paralel ntre cele trei faze, se constat c personalul nsrcinat cu aspectele administrative este din ce n ce mai numeros comparativ cu personalul de execuie. Aceast cretere rezult din schimbrile produse n mecanismul decizional i nu n cel tehnic. ntreprinderea trebuie s ntrein relaii din ce n ce mai numeroase cu diveri parteneri: statul, organizaiile sociale, sindicatele,..., ceea ce antreneaz i dezvoltarea tuturor celorlalte servicii, altele dect producia. In consecin, complexitatea ntreprinderii moderne este pus n eviden de mecanismele decizionale. Toate unitile de felul ntreprinderilor private, administraiilor sau asociaiilor au scopuri bine definite i trebuie s combine n cel mai eficient mod posibil mijloacele i modurile de aciune pentru realizarea acestor scopuri. Elementul esenial a acestor uniti este aciunea colectiv. Gestiunea ntreprinderii poate fi definit ca ansamblu de politici, proceduri i practici care permit asigurarea bunei funcionri ntreprinderilor private sau publice att pe termen scurt, ct i pe termen lung. In acelai timp pentru atingerea obiectivului su, gestiunea a acceptat ca un postulat faptul c, ntreprinderea este o entitate autonom, disociind astfel ntreprinderea de ntreprinztor. Astfel, apare o difereniere clar ntre patrimoniul personal al creatorului ntreprinderii i cel necesar societii comerciale. Toate activitile ntreprinderii: finanarea, vnzarea, controlul 5
rezultatelor sau organizarea muncii oamenilor intr n aria de preocupri ale gestiunii. Complexitatea crescnd a funcionrii ntreprinderilor a suscitat crearea diferitelor specializri economice (ansamblu de cunotine teoretice i practice): contabilitatea, finanele, marketingul, managementul resurselor umane. Contabilitatea este, n acest context, un sistem de informare care descrie trecutul i funcionarea ntreprinderii, permind n acelai timp i o apreciere asupra modului de gestionare a mijloacelor i resurselor puse la dispoziia ntreprinderii. Datorit gradului de internaionalizare a unor activiti, necesitii informrii diferiilor investitori de pe pieele internaionale, s-a impus elaborarea unui cadru conceptual care s asigure calitatea informaiei contabile (fiabilitate, comparabilitate, obiectivitate, cuantificabilitate, verificabilitate). Pe de alt parte, pe plan intern, ntreprinderile s-au artat tot mai interesate de previziuni asupra propriei evoluii. In acest scop, contabilitatea s-a orientat ctre elaborarea unor referine de baz necesare fundamentrii previziunilor cu privire la evoluia viitoare a unei ntreprinderi, precum i pentru verificarea realizrii acestor previziuni. In plus, contabilitatea s-a dovedit un excelent instrument informaional pentru Stat oferind datele necesare n vederea determinrii diferitelor impozite, permind cunoaterea evoluiei economiei naionale i, contribuind n acest mod la fundamentarea politicii economice. Rezult c, la nivelul organizrii contabile avem urmtoarele dou aspecte eseniale i complementare: - orientarea ctre informarea extern (contabilitatea financiar); - orientarea ctre informarea intern (contabilitatea de gestiune). Finanele (gestiunea financiar) asigur tehnica necesar ntreprinderii, care s-i permit att cea mai bun alegere privind asigurarea cu resurse de finanare pe termen lung i pe termen scurt ct i, cea mai bun utilizare a acestora, avnd trei misiuni principale n acest sens: - asigurarea n permanen a disponibilitilor de plat pentru realizarea produciei zi de zi (gestiunea trezoreriei); - asigurarea n permanen a disponibilitilor de plat a produciei pe termen lung (finanarea dezvoltrii); - obinerea de mijloace financiare la cel mai bun pre. Marketingul acoper n principal funcia comercial a ntreprinderilor, fiind un ansamblu de tehnici pentru cunoaterea pieei actuale sau viitoare i pentru acionarea pe pia n scopul vnzrii. Specialitii de marketing trebuie s ating dou obiective: - specializarea produciei; 6
- lansarea i urmrirea unui produs: testarea produsului, circuitele de distribuie, publicitatea, service-ul pe perioada garaniei i apoi, politica de pre. Gestiunea personalului (resurselor umane) acoper un domeniu din ce n ce mai important al ntreprinderii, presupunnd luarea n considerare a factorului uman i ndeplinind n acest sens trei sarcini importante: - gestionarea forei de munc (recrutarea, angajarea i trimiterea n omaj, perfecionarea profesional i promovrile); - gestionarea remuneraiilor, premierilor i participrilor la profit; - gestionarea activitilor legate de perfecionarea personalului. Mai mult, managementul resurselor umane are din ce n ce mai mult att misiunea de a asculta aspiraiile oamenilor ct i de a propune moduri de organizare care s le permit protecia social a acestora concomitent cu ameliorarea sistemelor de producie. Dac tiina economic se intereseaz relativ trziu de ntreprindere, aceast ntrziere a fost recuperat, existnd n acest moment numeroase definiii ale ntreprinderii. J.B. Say 7 consider ntreprinderea ca un agent economic n ntregime, stabilind c pivotul principal al activitii economice este ntreprinderea, fcnd diferenierea ntre ctigul ntreprinztorului, salariu i participarea la profit. Pentru R.H.Coase 8, ntreprinderea a aprut ca rspuns al necesitii de minimizare a costurilor informaiei. Acest raionament explic de ce indivizii i asociaz eforturile i, i coordoneaz activitatea n cadrul unei ntreprinderi care acioneaz singur n cadrul pieei. Intr-adevr, prin natura sa o ntreprindere trebuie s suporte costurile de exploatare i de organizare. Pentru a obine aceleai rezultate i informaii, indivizii ar trebui s realizeze numeroase schimburi pn s-i poat coordona i controla activitatea pe pia prin mecanismul preurilor. Ori sistemul de preuri nu este n msur s asigure aceast coordonare din trei motive: - utilizarea sistemului de preuri nu este gratuit: elaborarea unui pre este adesea lung i costisitoare, cci nu toate bunurile au un pre relevant. In acest caz este necesar s se realizeze contracte specifice i repetate, ceea ce cost mult i nu este ntotdeauna posibil; - dac operaiile se repet cu acelai partener, prin crearea unei ntreprinderi comune atunci tranzaciile interne vor elimina costurile comerciale;
J.B.Say, Catechisme deconomie politique, reeditat la Marne n 1972, prefaat de A.Wolfesperger 8 R.H.Coase, The nature of the firm, vol.4, Economica, 1937
7
alocarea resurselor nu este automat i gratuit, ci este marcat de incertitudinea caracteristic realitii economice. ntreprinztorul joac un rol de coordonator, iar ntreprinderea devine "un sistem de relaii definind utilizarea unui numr de resurse ale ntreprinztorului". Definiia cea mai acceptat la nivelul anilor 60este cea propus de F.Perroux 9, care insist pe fora de producie a ntreprinderii i, permite nelegerea bazelor pe care sunt puse cea mai mare parte dintre dezvoltrile teoretice contemporane "ntreprinderea este o form de producie prin care avnd un anumit patrimoniu se combin costurile diverilor factori de producie adui de ageni diferii proprietarului ntreprinderii n vederea vnzrii pe pia a unui bun sau serviciu pentru obinerea unui pre, rezultnd astfel un profit ca diferen ntre cele dou valori". Aceast definiie pune n eviden cele cinci caracteristice ale ntreprinderii: - existena unui patrimoniu; - combinarea economic a factorilor de producie; - distincia ntre factorii de producie i ntreprindere; - obiectivul (vnzarea pe pia); - tendina de maximizare a profitului. De peste treizeci de ani asistm la o dezvoltare rapid a teorie ntreprinderii. Rezultatul cercetrilor din aceast perioad este acela c, pentru prima oar n analiza economic, ntreprinderea este considerat ca o form alternativ a pieei, cu avantajele i dezavantajele sale. Aceast teorie a cunoscut un att de mare succes, nct a fcut nconjurul lumii, inclusiv n rile socialiste unde problema major nu era de a mbunti planificarea centralizat, ci de a spori eficiena diverselor organizaii. Dezvoltarea teoriei s-a desfurat n trei direcii principale, fiecare direcie apelnd la o metodologie diferit: - teoria probabilist a ntreprinderii: i gsete aplicabilitatea n gestiunea financiar pe termen scurt prin modelele dezvoltate de H.Miller i D.Orr 10 sau J.Tobin 11 folosind metode ale statisticii; - teoria determinist a ntreprinderii: caracteristica sa esenial este de a cuta cauzele fenomenelor economice prin utilizarea aparatului
F.Perroux, Cours deconomie politique, a 4-a ediie, Economica, 1958 H.Miller, D.Orr, A model of the demand for money by firms, Quaterly Journal of Economics, august 1956, pag. 46 11 J.Tobin,The interest elasticity of transactions demand for cash, Review of Economics and statistics, august, 1956, pag. 37
10
matematic (programarea liniar i dinamic, teoria grafurilor, analiza vectorial i matricial); - teoria euristic i sociologic a ntreprinderii se opune teoriilor precedente, constituind o nou manier de a aborda problemele , mult mai pragmatic i mai cuprinztoare. Apariia acestei teorii este rezultatul contientizrii existenei ntreprinderilor foarte mari i se caracterizeaz prin importana acordat interveniei oamenilor n procesul decizional, intervenie imposibil de realizat fr cunoaterea perfect a ntreprinderii. Cercetrile au continuat n urmtoarele direcii complementare: - introducerea noiunii de strategie 12; - elaborarea deciziilor, ntreprinderea devenind un sistem de prelucrarea a informaiei i de elaborare a deciziei 13; - studierea consecinelor economice i sociologice ale dezvoltrii noilor structuri i n special, a opoziiei care ar putea s existe ntre administraia i proprietarii unei ntreprinderi. Toate aceste cercetri au utilizat principiile ciberneticii sau ale teoriei sistemelor, pe care le-au introdus n economie, sociologie, psihologie i care au permis construirea unor modele pariale, dar care in mult mai bine seama de caracteristicile ntreprinderii moderne dect teoriile anterioare. ntreprinderea, ca organizaie caracteristic industrialismului este din ce n ce mai mult nlocuit cu alta, n care metodele de producie sunt mai complicate i mai flexibile necesitnd mult munc nalt calificat. In acelai timp sunt folosite noi tehnologii de culegere, transmitere, stocare i prelucrare a informaiei. In economia mondial, n ultimii 25 ani s-au desfurat trei schimbri fundamentale i care sunt foarte probabil ireversibile 14: - decuplarea economiei resurselor primare de economia industrial, motivul fiind ndeprtarea produciei industriale de procesele i produsele care necesit un consum mare de materiale; - desindustrializarea forei de munc realizat prin nlocuirea muncii fizice cu tiin i capital. Exploatarea tiinei pentru obinerea de venituri sub forma drepturilor de licen, a plilor pentru prestrile de servicii i a drepturilor de autor s-ar putea s creeze mai multe locuri de munc dect exportarea produselor finite. La ntreprinderile cu activitate informaional, tiina se va afla cu precdere la baza
I.Ansoff,Strategie du developpement dentreprise, Hommes et Techniques, 1970, pag. 34 R.C.Cyert, J.G.March, processus de decision dans lentreprise, Dunod, 1975 14 P.F. Drucker, Inovaia i sistemul antreprenorial, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1993, pag.76-92
13 12
piramidei. Acest tip de ntreprindere necesit un numr mult mai mare de specialiti dect ntreprinderea tradiional i sunt previzibile urmtoarele cerine: - stabilirea unui sistem adecvat de recompense i posibiliti de avansare pentru specialiti; - crearea unei viziuni coerente asupra diferitelor categorii de specialiti; - conceperea unei structuri de management adecvate lucrului pe echipe cu sarcini specifice; - crearea unui sistem de recrutare, instruire i verificare profesional a managerilor. - apariia economiei simbolice (micri de capital, schimbri de valut i fluxuri de credit) ca pivot al economiei mondiale, rol jucat anterior de economia real (fluxuri de bunuri i servicii), iar noul sistem de creare a bogiei este att local, ct i global. Microtehnologii puternice fac posibil realizarea local a ceea ce nainte nu se putea face economic dect pe scar naional. Simultan, multe funcii se propag dincolo de hotarele naionale, integrnd activiti din mai multe naiuni ntr-un singur efort productiv 15. O comparaie pertinent ntre situaia actual i cea viitoare (estimat) a fost efectuat de J.Naisbitt 16, care sintetizeaz principiul dominant de organizare a fost schimbat, de la administrare n scopul controlului activitii unei ntreprinderi, la conducerea menit s pun n valoare tot ceea ce oamenii au mai bun i gata s se adapteze rapid la orice schimbare.
10
ndeplini rolul economic, societatea comercial a fost conceput ca un organism autonom, cruia legea i-a conferit personalitate juridic. 17 Codul Comercial Francez din 1807 prezint prima reglementare sistematic i cuprinztoare a societilor comerciale i, care conine urmtoarele dispoziii privind formele de societate existente n activitatea comercial: - "societ generale", actuala societate n nume colectiv care are personalitate juridic, iar asociaii au o rspundere nelimitat i solidar fa de obligaiile societii; - societatea n comandit, realizat pe baza contractului de command , ce cuprinde dou categorii de asociai: comanditaii care au o rspundere nelimitat i solidar si comanditarii care rspund numai n limita contribuiei lor; - societatea anonim, prezentat n cele dou forme ale sale: societatea pe aciuni i societatea n comandit pe aciuni. In secolele al XIX-lea i al XX-lea, ca o consecin a marilor cuceriri ale tiinei i tehnicii, industria i comerul ating niveluri de cretere nebnuite. Societile comerciale au cunoscut de asemenea, o mare dezvoltare n acest proces, revenindu-le un rol important: asigurarea i fructificarea capitalurilor n beneficiul ntreprinztorilor i al societii. Practica comercial existent de la sfritul secolului al XIX, a determinat apariia unei forme noi de societate comercial, i anume, societatea cu rspundere limitat, ce reunete trsturile societii n nume colectiv prin numrul restrns de asociai i trsturile societii pe aciuni prin rspunderea limitat a asociailor la partea lor de capital. Pentru prima oar aceast nou form de societate a fost reglementat n Germania n 1892, fiind apoi, preluat i reglementat n Frana n 1925 i apoi n alte ri, devenind alturi de societatea pe aciuni, tipul de societate cel mai rspndit n activitatea comercial din toate rile lumii. Regimul juridic al societilor comerciale n Romnia, a fost reglementat n titlul VIII al crii I a Codului Comercial Romn (art.77-269) intitulat Despre societi i despre asociaiunile comerciale1, completat cu Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale; aceast lege fiind la rndul su completat cu Ordonana de urgen nr. 32/iunie 1997. Ca mod de reglementare, Legea nr. 31/1990 cuprinde reguli generale aplicabile oricrei societi comerciale, precum i reguli speciale privind fiecare form juridic de societate comercial. Ceea ce este ns interesant este c nici Codul
M. de Juglart, B.Ippolito, Cours de droit commercial, Les societes commerciales, vol. 2, Ed. Montchrestien, Paris, 1992, pag. 6-10
17
11
Comercial, nici Legea nr. 31/1990 nu cuprinde o definiie a societii comerciale, numai Codul Civil n art. 1491 definete: Societatea este un contract prin care dou sau mai multe persoane se nvoiesc s pun ceva n comun, cu scopul de a mpri foloasele ce ar putea deriva, completnd n art. 1492 orice societate trebuie s aib ca obiect un ce licit i s fie contractat n folosul comun al prilor. Fiecare membru al societii trebuie s pun ceva n comun sau bani, sau alte lucruri, sau industria sa. Din cele de mai sus, rezult c, societatea este un contract n temeiul cruia dou sau mai multe persoane (asociai) se neleg s pun n comun anumite bunuri pentru a desfura mpreun o anumit activitate, n vederea realizrii i mpririi beneficiilor care vor rezulta. 18 Rezult c, societile comerciale se constituie n temeiul unui contract de societate (act constitutiv, denumit i pact social) n scopul efecturii unor operaiuni economice care sunt considerate de lege ca fapte de comer. Din definiia dat societii comerciale a rezultat c, prin ncheierea contractului de societate, asociaii realizeaz o tripl nelegere: - s pun ceva n comun, adic fiecare asociat s aduc anumite bunuri n societate, aceast contribuie purtnd numele de aport; - s colaboreze n desfurarea unei activiti economice; - s mpart beneficiile obinute. Noiunea de aport are un sens att juridic ct i unul etimologic. Prin aport sub aspect juridic, se nelege obligaia pe care i-o asum fiecare asociat de a aduce n societate un anumit bun, o valoare patrimonial, care prezint interes pentru activitatea societii, i care poate fi realizat: - n numerar; - n natur, reprezentat prin anumite bunuri imobile (cldiri, instalaii, etc.) sau bunuri mobile corporale (materiale, mrfuri), care poate fi i trebuie s fie evaluat n bani, pentru a putea stabili prile de interes (prile sociale) sau aciunile cuvenite n schimbul aportului. Aceast evaluare se face de ctre asociai sau cnd este necesar, de experi, deoarece n contractul de societate conform art. 3 din Legea nr. 31/1990 trebuie s se prevad valoarea bunului i modul de evaluare; n acelai timp aceast valoare trebuie s-i gseasc reflectarea i n contabilitatea societii comerciale. Aporturile, conform legislaiei, nu trebuie s fie egale ca valoare sau ca ele s aib acelai obiect sau ca s fie un obiect unitar.
Stanciu N. Crpenaru, Drept comercial romn, Colecia Juridica, Ed. All, Bucureti, 1995, pag. 125-126
18
12
Deoarece aportul desemneaz o obligaie pentru asociai, trebuie fcut diferenierea ntre momentul naterii acestei obligaii i momentul stingerii ei: obligaia se nate la data ncheierii contractului de societate, iar stingerea ei poate avea loc la data constituirii societii sau ulterior, la termenele stabilite prin actul constitutiv. Asumarea obligaiei de aport este denumit subscrierea capitalului social, iar efectuarea aportului poart denumirea de vrsarea capitalului (vrsmnt). Nerealizarea aportului la termenele stabilite are semnificaia nerespectrii de ctre asociat a obligaiei asumate, cu urmtoarele consecine prevzute de lege: - conform art.35 din Legea nr. 31/1990 asociatul care ntrzie s depun aportul su este rspunztor de daunele pricinuite; deci indiferent de obiectul aportului, asociatul care nu a respectat termenele de realizare a aportului, i care prin aceasta a cauzat societii anumite prejudicii, este obligat la plata de despgubiri; - n cazul n care aportul a fost stipulat n numerar, asociatul este obligat i la plata dobnzilor legale din ziua n care trebuia s fac vrsmntul ; - n situaii grave, asociatul poate fi exclus din societate (art. 165 din Legea nr. 31/1990). Formele de organizare ale societilor comerciale difer, n principal n funcie de modul de constituire a capitalului social i a limitelor patrimoniale cu care i garanteaz obligaiile asumate fa de teri, aa cum rezult din actul constitutiv al societii (contractul de societate i statutul). In practica juridico-economic sunt consacrate dou tipuri fundamentale de societi comerciale, i anume societile de capitaluri i societile de persoane. Societile de persoane se constituie dintr-un numr mic de membri, pe baza cunoaterii i a ncrederii reciproce, a calitilor personale a asociailor. Fac parte din aceast categorie societatea n nume colectiv i societatea n comandit simpl. Prototipul societii de persoane este societatea n nume colectiv. Societatea n nume colectiv (SNC) se constituie n baza contractului de asociere i a statutului, dintr-un singur fel de asociai, aportul lor sub form de pri sociale fiind netransmisibil, iar obligaiile societii sunt garantate cu patrimoniul social i toi membrii asociai rspunznd solidar i 13
nelimitat pentru operaiile ndeplinite n numele societii de persoanele care o reprezint. Societatea n comandit simpl (SCS) are obligaiile garantate cu patrimoniul social i se constituie din dou categorii de asociai: - comanditai (asociat i administrator), care rspund solidar i nelimitat pentru obligaiile sociale; - comanditari, care rspund limitat pn la capitalul social pe care sau angajat s-l aduc sub form de pri sociale. Deci, comanditarul este un asociat a crui rspundere este limitat de capitalul depus, avnd dreptul de a fi remunerat cu o parte din profitul realizat, iar comanditatul reprezint un asociat care rspunde nelimitat, respectiv cu toat averea sa prezent i viitoare pentru angajamentele societii. Societile de capital se caracterizeaz prin aceea c, asociaii nu se aleg dup calitile personale, ca n cazul societilor de persoane. Acestea se grupeaz n societi n comandit pe aciuni i n societi pe aciuni, capitalul acestora fiind constituit din aciuni transmisibile. Societatea n comandit pe aciuni (SCA) reprezint societatea al crei capital social este mprit pe aciuni, iar obligaiile sociale sunt garantate prin patrimoniul social, cu rspundere nelimitat i solidar a asociatului sau asociailor comanditai i cu rspundere numai n limita aciunilor subscrise i deinute de ctre comanditari. Societatea pe aciuni (SA) este cea mai reprezentativ form de societate de capitaluri. Capitalul su social, constituit prin aportul acionarilor persoane fizice sau juridice, este divizat n aciuni care pot fi transmise prin vnzare-cumprare. Obligaiile sociale ale societii sunt garantate cu patrimoniul social, acionarii fiind rspunztori n limita aportului lor. O form principal de societate o reprezint societatea cu rspundere limitat (SRL), care integreaz att elemente de la societile de persoane ct i de la societile de capital. Astfel, capitalul social este divizat n pri sociale netransmisibile, ca la societile de persoane, iar asociaii rspund pentru obligaiile societii n limita aportului de capital, ca n cazul societilor de capital. In concluzie, societile comerciale dispun de capital propriu, i fixeaz obiectul de activitate prin contracte de asociere i statut, decid prin 14
hotrri ale adunrii generale a asociailor sau acionarilor i ale consiliului de administraie. Caracteristica acestor forme difer n principal n privina modului de constituire a capitalului i a limitelor rspunderii patrimoniale n raport cu terii.
Tipul de societate Societatea n nume colectiv (SNC) Responsabilitatea asociailor - solidar i nelimitat Caracteristici - Prile sociale sunt necesionabile fr acordul unanim al asociailor; - Numrul asociailor: minim 2 - Capitalul social: minim 10 RON - Orice asociat poate fi administrator - Prile sociale sunt necesionabile fr acordul unanim al asociailor; - Numrul asociailor: minim 2, un comanditat i un comanditar - Capitalul social: minim 10 RON - Numai comanditaii pot fi administratori - Prile sociale sunt: liber cesionabile ntre asociai i urmai cesionabile terilor cu acordul asociailor (cel puin 75% din capitalul social) nu sunt negociabile valoarea nominal: minim 10 RON - Numrul asociailor: maxim 50 - Capitalul social: minim 100 RON - Administratorul este ales dintre asociai - Aciuni, n principiu negociabile i care pot fi nominative sau la purttor - Numrul acionarilor: minim 5 - Capitalul social: minim 2.500 RON.
- solidar i nelimitat pentru comanditai - limitat la nivelul capitalului social subscris pentru comanditar - limitat la nivelul capitalului social subscris de ctre asociai
Operaiile eseniale care se ntlnesc n toate tipurile de societate sunt urmtoarele: operaii de constituire, operaii economice legate de realizarea obiectului de activitate, operaii ntre asociai, operaii de repartizarea a rezultatelor, operaii de modificare a capitalului, operaii de dizolvare. Principalele caracteristici ale societilor comerciale, sunt prezentate n tablou comparativ 19,20 de mai sus
19
M.Epuran, V.Bbi, colectiv, Contabilitatea financiar n noul sistem contabil, vol.1, Editura de Vest, Timioara, 1995, pag. 44-45
15
16
stabilete condiiile privind vrsarea capitalului: n cazul societii pe aciuni sau n comandit pe aciuni la constituirea societii trebuie vrsat cel puin 30% din capitalul social subscris, iar n termen de 6 luni trebuie vrsat i restul capitalului social subscris; n cazul societii cu rspundere limitat, bunurile care reprezint aporturi n natur se transmit n momentul constituirii societii. Capitalul social este divizat n anumite fraciuni care poart denumiri diferite, dup forma juridic a societii: pri de interes n cazul societilor n nume colectiv i al societilor n comandit simpl; pri sociale n cazul societilor cu rspundere limitat; aciuni n cazul societilor pe aciuni i al societilor n comandit pe aciuni. Asociaii primesc un numr de titluri de proprietate (pri sociale sau aciuni) proporional cu valoarea aportului fiecruia. Expresia bneasc a obligaiilor societii comerciale fa de cei care au participat la constituirea societii comerciale, la desfurarea i dezvoltarea activitii sale, se regsete n capitalul permanent. Capitalul permanent, n funcie de apartenen se poate structura n: - capital propriu (capitalul individual sau social, primele de capital, diferenele de reevaluare, rezervele, rezultatul nerepartizat din anii precedeni, rezultatul exerciiului, fonduri proprii, subvenii legate de capital i provizioane asimilate capitalului); - provizioanele pentru riscuri i cheltuieli; - datoriile pe termen mijlociu i lung (mprumuturile din emisiunea de obligaiuni, credite bancare pe termen mijlociu i lung, datoriile privind concesiunile i alte datorii asimilate, datorii legate de participaii). Constituirea societilor comerciale presupune n primul rnd crearea capitalului social ca element indispensabil al patrimoniului, prin care se asigur nceperea i dezvoltarea activitii ntreprinderii. In contractul de societate pot fi prevzute termene de depunere a aporturilor la capitalul social subscris; astfel la expirarea termenului limit de realizare a vrsmintelor pot exista urmtoarele situaii: asociai care au efectuat n ntregime vrsmintele; asociai care efectueaz cu ntrziere vrsmintele; asociai care sunt n imposibilitatea de a realiza vrsmintele; asociai care efectueaz vrsminte anticipate. Documentul prin care se stabilete modul de organizare i funcionare a societii este STATUTUL, care conine informaii privind: - forma juridic; - obiectul de activitate; - denumirea i sediul societii; - capitalul subscris i structura acestuia; 17
- modalitatea de constituire; - organele de conducere i administrare; - dizolvarea i lichidarea societii; Documentaia de nfiinare a societii comerciale asigur nregistrarea n contabilitate a relaiei juridice de drept de crean care ia natere ntre societatea constituit i asociai pentru promisiunile de aport la capitalul subscris de acetia. Pentru depunerea (vrsarea) efectiv a aporturilor, documentele difer dup natura aporturilor astfel: - n cazul aporturilor n bani: - chitana - pentru depuneri n numerar; - foaia de vrsmnt i extras de cont - pentru depuneri direct n contul de disponibil la banc al societii - proces-verbal de predare primire n care se precizeaz caracteristicile bunului aportat i valoarea lui, dup ce n prealabil a fost stabilit de o comisie de evaluare sau de expert.
Mai mult, majorarea capitalului social este o operaie benefic, deoarece consolideaz fora economic a unei societi comerciale, crend imaginea unei societi n expansiune sau dup caz, a unei societi care lupt s depeasc o dificultate financiar. In acest scop, majorarea capitalului trebuie fcut cu rigoare, respectnd legislaia economic, deoarece, n caz contrar, sunt n pericol att interesele legitime ale terilor care intr n relaii de afaceri cu societatea, ct si ale micilor i numeroilor investitori, putnd astfel afecta credibilitatea i notorietatea societii comerciale 22.
I.Bcanu, Modificarea capitalului social al societilor comerciale, Lumina Lex, Bucureti, 1996, pag. 49-51
22
19
Fora economic a oricrei societi comerciale este pn la urm dat de capital, n accepiunea sa cea mai larg, dar acesta depinde n mod hotrtor de mrimea capitalului propriu. In Romnia, capitalul social (permanent) actual al societilor comerciale a rezultat din: - convertirea capitalului existent n patrimoniul fostelor ntreprinderi de stat la formarea actualelor societilor comerciale constituite conform Legii nr. 15/1990 privind reorganizarea unitilor economice de stat ca regii autonome i societi comerciale; - capitalul firmelor private nou nfiinate sau reorganizate din fostele ntreprinderi mici i asociaiile cu scop lucrativ; - majorarea capitalul social subscris n natur i /sau n numerar pe parcursul existenei societii comerciale de ctre acionari sau asociai. Nivelul capitalului social pentru orice societate comercial, este nscris n statut i orice modificare a cestuia presupune parcurgerea urmtoarelor etape: Decizia de modificare a capitalului social trebuie s aparin majoritii asociailor sau acionarilor; Parcurgerea formalitilor juridice ca i n cazul constituirii societilor comerciale.
operaional cuprinde ncasarea creanelor asupra clienilor i plata furnizorilor, gestiunea trezoreriei, negocierea creditelor bancare, relaiile cu organismele financiare i realizarea operaiilor de mprumut; rol funcional, care const n participarea la prelucrarea i difuzarea informaiilor necesare gestiunii ntreprinderii i acordarea de asisten de specialitate celorlalte funcii ale ntreprinderii; rol politic, care const n integrarea ntr-un tot a constrngerilor externe, sociale, economice, financiare i politice care influeneaz ntreprinderea i de care depinde creterea i autonomia acesteia.
Activitatea ntreprinderii poate fi redat prin urmtoarele trei funcii: funcia de producie, funcia de comercializare i funcia financiar care se coreleaz ntre ele, iar toate la un loc au legturi cu mediul extern, prin fluxuri fizice i financiare. Astfel, sectorul de producie, prin intermediul celui de aprovizionare procur de la furnizori (mediul extern), materii prime i materiale pe care le transform n produse finite. Materiile prime i materialele se procur pe baza resurselor financiare alocate de sectorul financiar. La rndul su, sectorul de comercializare primete de la sectorul de producie produse finite, pe care trebuie s le vnd pe piat, ceea ce se realizeaz cu ajutorul unor resurse financiare puse la dispoziie, tot de ctre sectorul financiar. Sectorul financiar, dup cum se observ, alimenteaz cu sume de bani i celelalte sectoare i i formeaz resursele financiare att din vnzarea produselor, ct i de pe piaa monetar i financiar. Importana funciei financiare este dat de faptul c ea reprezint motorul indispensabil al activitilor industriale i comerciale, modulul lor central, orice defeciune a acesteia punnd n pericol ntreprinderea n ansamblul su. Funcia financiar furnizeaz i menine resursele de capital, oferind conducerii ntreprinderii un sistem de indicatori proprii de urmrire i control, care contribuie la orientarea tuturor activitilor pe care le grupeaz n dou categorii: - activiti cu efecte directe asupra capitalului (emiterea de aciuni i obligaiuni, contractarea de credite i rambursarea lor, ncasri i pli; - activiti cu efecte indirecte asupra capitalului (lucrri de contabilitate, de analiz i control), care au ns un rol hotrtor n conducerea ntreprinderii, directivnd celelalte funciuni ale ntreprinderii.
21
Delimitarea acestor activiti reprezint un principiu al organizrii financiare, care impune existena a dou resorturi financiare : unul de trezorerie i cellalt de analiz i control. Alt principiu de organizare financiar const n demarcarea net a lucrrilor de previziune de cele de execuie, ceea ce reclam ca aceste activiti s se desfoare n compartimente diferite. O sarcin important a funciei financiare este aprarea patrimoniului, iar n acest scop activitatea financiar trebuie structurat astfel nct s asigure: condiii optime pentru efectuarea verificrilor privind integritatea patrimoniului; informarea corect i complet a conducerii asupra neregulilor; observarea la timp a tendinelor noi n derularea fenomenelor economico-sociale i pregtirea unor decizii favorabile ntreprinderii n viitor. Funcia financiar-contabil este cea care asigur resursele financiare necesare firmei ca s aplice strategia sau strategiile pentru care a optat, orice modificare strategic antrennd, de cele mai multe ori, schimbri pe msur, ale strategiilor funcionale financiare i ale politicilor financiare.
22
ntreprinderii urmrete executarea activitilor la termen i la nivel calitativ superior, stimulnd obinerea performanelor individuale. 5. Consultarea personalului i luarea n considerare a propunerilor acestuia la elaborarea i punerea n aplicare strategii. Observaie: Conducerile ntreprinderilor neperformante sunt nclinate spre birocraie. n literatura economic, managementul strategic este definit prin urmtoarele cinci componente: definirea firmei i dezvoltarea misiunii strategice. Misiunea firmei este dat de obiectul su de activitate, comunicat public pentru cei interesai, din afara ntreprinderii prin nume, sloganuri, declaraii publice. De asemenea, misiunea firmei trebuie cunoscut i n interiorul su deoarece astfel afl personalul care sunt valorile promovate. stabilirea obiectivelor strategice i a indicatorilor de performan. Prin obiectiv se nelege ce anume i propune s realizeze firma ntr-o anumit perioad avnd o strategie. Obiectivele, n msura n care sunt stabilite n concordan cu misiunea, sunt cele care permit atingerea performanei economice i aprecierea evoluiei firme. ntre misiunea firmei i obiectivele sale exist o strns interdependen, deoarece n funcie de misiune, obiectivele prin coninutul lor precizeaz rezultate ateptate. formularea unei strategii pentru realizarea obiectivelor punerea n aplicare a planului strategic stabilit pentru realizarea obiectivelor evaluarea performanei strategice i efectuarea coreciilor Strategia economic desemneaz ansamblul obiectivelor economice majore ale firmei pe o anumit perioad de timp, principalele modaliti de realizare, cu resursele alocate (disponibile) n vederea obinerii unui avantaj competitiv n concordan cu misiunea sa. In funcie de lungimea perioadei de timp la care se refer, obiectivele economice sunt pe termen scurt atunci cnd se refer la o durat de pn ntr-un an sau pe termen intermediar (mediu) cnd durata este cuprins ntre 1 i 3 ani sau pe termen lung atunci cnd durata este mai mare de 3 ani. Scopul reprezint acea component a strategiei economice care definete ce trebuie s realizeze firma pe o anumit perioad de timp, i care 24
spre deosebire de obiectiv se refer la o perioad mai mare de timp exprimnd rezultatul practic al atingerii obiectivelor. In aplicarea unei strategii economice se stabilete o linie de conduit sau o politic. Prin politic se definesc aciunile care trebuie ntreprinse pentru aplicarea strategiei i limitele n care se urmrete atingerea obiectivelor. In cadrul unei firme se poate stabili o anumit politic la fiecare nivel ierarhic. Pentru corecta aplicare a politicii decise se definesc procedurile i regulile care trebuie urmate. Procedura este cea care precizeaz modul n care o anumit activitate trebuie ndeplinit, definind etapele de parcurs ntr-o succesiune dat astfel nct s se ating scopul dorit. Procedura este mult mai precis dect politica asigurnd limitarea posibilitilor ca anumite persoane s ia decizii proaste ntr-o aciune sau s ntreprind aciuni nedorite. Regulile definesc subseturi de aciuni i de etape care trebuie aplicai pentru aplicarea unei anumite strategii, flexibilitatea n aplicarea lor fiind aproape nul. Orice strategie economic, corect formulat, are patru componente: sfera de aplicare, prin care se nelege direcia sau domeniile n care se va desfura activitatea; desfurarea resurselor, definete modul de distribuire al resurselor; caracteristica distinctiv, definete domeniul n care exceleaz firma; sinergia, definete trstura potrivit creia se poate obine o cretere a fiecrei componente a unui ansamblu printr-o structurare judicioas a acestora i interaciunea lor. Practic, efectul de sinergie conduce la apariia unor caliti integrative superioare sumei aritmetice a calitii componentelor.
corespunde contextului actual fie se vor face corecii, fie se va stabili o nou misiune. identificarea strategiei prezente i trecute: se va stabili dac strategiile elaborate au corespuns sau nu obiectivelor definite prin misiune, modul de respectare a strategiei stabilite. Prin analiza strategiei prezente i trecute se obin informaii cu privire la modul n care o firm a ajuns la actualul nivel de performan n scopul elaborrii unui prim set de alternative strategice viitoare. Sub aspect practic, identificarea strategiei prezente i trecute presupune efectuarea urmtoarelor activiti: identificarea nivelului organizatoric cruia i corespunde o anumit strategie; determinarea componentelor strategiei; alegerea instrumentelor sau a modalitilor de analiz; elaborarea celei bune (potrivite) strategii. In desfurarea acestor activiti, primul aspect care trebuie lmurit este dac firma are o strategie precis identificabil sau nu, i dac da cum a fost aceasta aplicat. Tot n aceast etap se vor stabili nivelul strategiei economice, caracteristicile acesteia, strategia final. Sub aspectului nivelului strategiei economice diagnoza performanelor: se realizeaz pe baza indicatorilor economico-financiari, analizndu-se n ce msur valorile acestora reflect o evoluie pozitiv. ETAPA 2: Examinare perspectivelor pentru viitor. In cadrul acestei etape se definete setul de obiective pe termen lung pe baza analizei cadrul economic general (naional i internaional) si a analizei interne. Prin elaborarea obiectivelor pe termen lung, este necesar s se precizeze: Produsele sau serviciile ce vor fi oferite pieei; Pieele de desfacere; Costurile; Termenul de recuperare al investiiilor; Mrimea profitului; Perioada de realizare a obiectivelor, etc. 26
Nevoia de a avea un cadru conceptual i instrumente adecvate fundamentrii strategice a deciziilor, n condiiile unei puternice competiii interne i internaionale, a condus la apariia unui numr mare de modele de analiz strategic a mediului concurenial. Modelele de referin sunt cele puse la punct de trei mari cabinete de consultan: modelul B.C.G. (Boston Consulting Group); modelul A:D:L: (Arthur D.Little); modelul McKinsey care se bazeaz pe dou concepte fundamentale: starea, evoluia pieei n ansamblu i poziia concurenial a ntreprinderii n domeniul su de activitate strategic. Dubla dimensionare a analizei permite utilizarea unei reprezentri de tip matricial pentru evaluarea poziiei ntreprinderii ntr-un domeniu dat, respectiv elaborarea unor decizii n consecin. Aceast evaluare nu se face global, ci prin segmentarea activitii unei firme n aa zisele "centre" sau "domenii" de activitate strategic i respectiv poziionarea acestora. Segmentarea strategic permite identificarea cuplurilor omogene produs-pia n termeni de comportament concurenial i de tehnologie. Domeniul de activitate strategic (DAS) reprezint ansamblul de produse avnd baze tehnologice (procedee i echipamente de producie), comerciale (clientel, zon geografic, etc.) i concureniale comune. Aceste "domenii" servesc ca baz n evaluarea poziiei pe pia a unei ntreprinderi i a diagnosticului strategic. n prezent conceptul de DAS este nlocuit progresiv cu cel de segment strategic.
costuri mai sczute, la preuri de vnzare mai competitive i la dominarea pieei prin costuri. n ceea ce privete rata de cretere, aceasta este pentru B.C.G. factorzl esenial al realizrii "efectului de experien". Numai sectoarele dinamice, pieele n expansiune cunosc o scdere important de costuri i permit crearea unor avantaje concureniale durabile. n cazul sectoarelor stabile (cu o rat de cretere foarte redus sau zero), costurile au aceeai caracteristic, iar rentabilitatea este slab. Analiza corelat a aspectelor privind poziia concurenial a ntreprinderii i dinamica sectorului se face cu ajutorul matricei B.C.G.:
Poziia I cuprinde produse sau domenii de activitate cu o solid poziie pe pia i care acioneaz ntr-un sector dinamic, cu o puternic rat de cretere. Aceste produse nregistreaz cele mai bune costuri i cea mai mare rentabilitate. Fiind plasate ntr-un sector n plin expansiune, ntreprinderile sunt obligate s investeasc pentru a le menine poziia pe pia, ceea ce implic nevoi mari de capital, ce pot fi asigurate preponderent prin autofinanare. Orientarea strategic este de meninere a poziiei de vedet. Poziia II cuprinde produse cu o puternic parte de pia, dar plasate ntr-un domeniu de activitate cu o rat mic de cretere sau n declin. Partea de pia ridicat explic avantajele de cost i poziia dominant a acestor 28
produse n ce privete rentabilitatea. Dinamica slab a sectorului i nevoile investiionale reduse conduc la degajarea unor fluxuri financiare pozitive. Orientarea strategic este spre o gestiune riguroas a potenialului disponibil i meninerea unei rentabiliti ridicate. Domeniile (produsele) situate n cea de a III poziie dein ntr-un sector dinamic o parte redus de pia. Aceasta se explic prin desfurarea activitii cu costuri relativ ridicate i cu o rentabilitate sczut. Depirea acestei situaii mediane necesit investiii importante industriale, comerciale i financiare i consolidarea poziiei concureniale. Orientarea strategic este spre ameliorarea poziiei (ceea ce solicit importante investiii), fie spre o dezvoltare selectiv i consolidarea poziiei pe un anumit segment n funcie de competenele proprii i de capacitatea financiar a firmei. In poziia a IV, "Povar", sunt plasate produsele cu un slab potenial de dezvoltare. Rentabilitatea lor este sczut, nul sau chiar negativ, fiind situate nefavorabil pe curba de experien n raport cu principalul concurent. Aceste produse prezint interes redus pe pia i vor afecta n timp performanele ntreprinderii. Orientarea strategic n acest caz este fie de meninere a poziiei fr investiii, fie de abandon progresiv. Model B.C.G. este un model determinist, el nu are valoare operaional n domeniile n care cererea nu este sensibil la variaia preurilor. Modelul integreaz numai funcia comercial i pe cea financiar, lund n consideraie numai pieele n amonte. Relaiile de cauzalitate rat de cretere-nevoi financiare, parte de pia-resurse degajate sunt forate. O ntreprindere poate rentabil i degaja fluxuri pozitive de trezorerie fr s dein o parte de pia mare. nsui conceptul de "efect de experien" are o serie de limite, astfel firmele recent implantate pe o pia pot compensa acest efect prin aplicarea unei tehnologii performante sau prin delocalizarea produciei n zone geografice unde costul manoperei este redus. Aplicarea corect a modelului B.C.G. ridic o serie de probleme legate de dificultile de identificare a domeniilor de activitate ale ntreprinderilor analizate i mai ales ale concurenilor.
2.2.2Modelul A.D.L.
Modelul A.D.L. se orienteaz spre investigarea strategic pornind de la dou variabile fundamentale: maturitatea activitii (ntreprinderii); poziia concurenial a ntreprinderii ntr-un anumit domeniu de activitate.
29
Maturitatea unei activiti este o extensie a conceptului de ciclu via al produsului i care se apreciaz prin analiza unor factori calitativi i cantitativi, cuprinznd patru stadii: demaraj; expansiune; maturitate; declin. Prin implicarea criteriului maturitii, modelul A.D.L. introduce, pe lng rata de cretere a sectorului, i alte elemente calitative, prospective cum ar fi: gama de produse comercializate, distribuia prii de pia, stabilitatea prii de pia, stabilitatea clientelei, evoluia tehnologic. Fia de determinare a maturitii sectorului cuprinde: Indicatori DEMARAJ Rata de cretere a ntreprinderii Gama de produse Numr de concureni Faza de maturitate CRETERE MATUDECLIN RITATE R>10% R=0R<0 10% Larg Maxim Larg Stabil sau n scdere Stabil Redus la produsele de baz Minim
Distribuia prii de pia Stabilitatea clientelei Faciliti de acces la sector Tehnologie Stabilitatea prii de pia
Instabil
Stabil
foarte dificil
30
Poziia concurenial msoar fora relativ a ntreprinderii (fa de concurenii si) prin prisma factorilor cheie, astfel: Funcia Factori cheie ai succesului Producie Capacitate de producie Flexibilitate Experien Competene tehnice Protecia mediului Nivelul de integrare Cost de producie Dup gradul de realizare a acestor factori se disting urmtoarele poziii concureniale: dominant: atunci cnd firmele sunt capabile s controleze comportamentul concurenilor si, s-i stabileasc opiunile strategice independent de acetia; puternic: atunci cnd firma este capabil s duc o politic strategic independent, fr s-i afecteze situaia pe termen lung; favorabil: atunci cnd firmele dispun de atuuri strategice importante i care au anse s i le menin pe termen lung; nefavorabil: atunci cnd firma deine produse cu performane suficient de satisfctoare pentru a justifica continuarea activitii i care supravieuiesc, n general, datorit toleranei concurenilor principali. Acestea au anse medii sau inferioare mediei de a-i menine poziia pe termen lung; marginal: specific firmele cu performante slabe, puin satisfctoare. Acestea pot rezista pe termen scurt, dar trebuie s31 Comercial Partea de pia Calitate Pre Fora de vnzare Reeaua de distribuie Imaginea n rndul cumprtorilor Financiar Structura financiar Independen financiar Rentabilitate Organizar e Lejeritate
i amelioreze poziia pentru a avea anse de supravieuire pe termen lung. Orientrile strategice sugerate de modelul A.D.L. sunt mai puin tranante comparativ cu cele ale modelului B.C.G. i se nscriu n zone al cror contur este mai puin precis.
Mrimea sectorului Rata de cretere Preul Structura concurenial Profitabilitatea Maturitatea sectorului Diferenierea produselor Solvabilitatea clientelei Tendinele sociale Restricii legale Climatul social
Evaluarea poziiei concureniale i a atraciei sectorului se face prin metoda grilelor de evaluare, putndu-se identifica trei grade de semnificaie: puternic, mediu, slab. Matricea Mc Kensey are urmtoarea form:
32
Orientrile strategice sunt: DAS1: firma evolueaz pe o pia atractiv, cu o poziie concurenial favorabil. ntreprinderea are tot interesul s fac efortuti pentru meninerea acestei poziii; DAS2: firma deine o foarte bun poziie concurenial ntr-un sector neinteresant (prin prisma criteriilor menionate anterior). Situaia competitiv favorabil justific meninerea n acest sector, nerecomandndu-se ns investiii suplimentare; DAS3: firma are o poziie nefavorabil ntr-un sector interesant, ceea ce implic eforturi investiionale mari pentru ameliorarea poziiei concureniale; DAS4: firma nu are un domeniu de perspectiv.
34
23
35
evenimentelor (faptelor) care au, chiar i parial, caracter financiar, precum i interpretarea rezultatelor acestor aciuni 23. n 1970, AICPA a statuat c rolul al contabilitii const n a furniza informaii cantitative, preponderent de natur financiar, referitoare la entiti economice i care urmeaz a fi utilizate n luarea deciziilor economice 24. Principiile contabile general acceptate (GAAP Generally Accepted Accounting Principles 25) cuprind conveniile, regulile i procedeele necesare pentru definirea unei politici contabile acceptate la un moment dat. Comisia Standardelor de Contabilitate Financiar (FASB) creat n 1973 ca organism independent are atribuii fundamentale n elaborarea i punerea n circulaie a normelor practicii contabile, editnd publicaia Standardele contabilitii financiare. Abaterile de la standarde trebuie justificate i prezentate n rapoartele financiare ale ntreprinderii. Institutul American al Contabililor Publici Autorizai (AICPA) este preocupat de practicile contabile, existnd cu mult nainte de FASB. Comisia Titlurilor de Valoare (SEC) este o agenie guvernamental din SUA, care are competena legal de a stabili i aplica practiciile contabile pentru comnpaniile ale cror titluri de valoare sunt oferite spre vnzare. Comisia Standardelor de Contabilitate Guvernamental (GASB) are competene n elaborarea standardelor contabile pentru administraiile statelor i celei centrale. GASB are influena considerabil asupra rapoartelor financiare ale acestor entiti. Cultura contabil i sistemul de contabilitate vest-european s-a dezvoltat simultan cu crearea Uniunii Europene ncepnd din 2002 Uniunea European, prin promovarea IAS dorete s creasc libertatea de micare a capitalului pe piaa intern i s pun pe picior de egalitate companiile Uniunii Europene n concurena pentru resurse financiare cu alte companii pe piaa mondial de capital. Pe 13 iunie 2000, Comisia a publicat EU Financial Reporting Strategy: the way forward n care se solicit companiilor din Uniunea European s pregteasc situaiile financiare de sintez n concordan cu IAS, cel trziu din 2005.
23
Committee on Accounting Terminologz, Accounting Terminologz Bulletin No.1 (New York: American Institute of Certified Public Accountants, 1953
24 25
Statement of the Accounting Principles Board GAAP=acord amplu asupra teoriei si practicii contabile la un moment dat.
36
Reglementrile Uniunii Europene 26 privind aplicarea standardelor internaionale de contabilitate prevd elaborarea unui Plan de aciune pn n 2005 care s accelereze fazele implementrii normelor de publicitate care s asigure comparabilitatea unor situaiilor financiare ale companiilor.Armonizarea contabil definete procesul de perfecionare a regulilor sau normelor naionale, diferite de la o ar la alta, uneori divergente, pentru a fi fcute comparabile. Problematica armonizrii contabile a fost dezbtut ntr-un articol din Internaional Journal of Acconting Education and Research, n urma cruia lucrrile primului grup de lucru, constituit din reprezentanii statelor membre ale acelei perioade (1971 1976) i care i-a desfurat activitatea sub conducerea reputatului expert german Dr. Wilhelm Elmendorff, au fost calificate ca fiind mpregnate foarte mult de concepte mprumutate din legea german 27. Standardele contabile vizeaz abordarea urmatoarelor probleme: 1) Obiectivele situaiilor financiare: coninut, performan, evoluie. 2) Caracteristicile calitative ale informaiilor financiare (claritate, pertinen, fiabilitate, capacitate de comparaie) 3) Elementele componente ale situaiilor financiare: active, pasive, veniturile i cheltuielile 4) Metodele de evaluare a elementelor componente ale situaiilor financiare.
http://www.dorinm.3x.ro/work/contabilitate/
NEEDLES, B.,E., ANDERSON, H., R., CALDWELL, J., C., Principiile de baz ale contabilitii,Ediia a cincea, Chisinu, Editura ARC, 2000, pag. 5
37
1) Funcia de planificare este reprezentat prin procesul formulrii unui curs de aciune. Aceasta cuprinde: stabilirea unui obiectiv, identificarea variantelor, alegerea variantei. Element al planificrii este activitatea de estimare a veniturilor estimate (bugetele). 2) Funcia de controlul este reprezentat prin procesul de urmrire a respectrii planurilor. Element al controlului este activitatea de comparare cheltuielilor i veniturilor efective cu cele planificate. 3) Funcia de evaluarea este reprezintat prin activitate de examinare a ntregului proces decizional n scopul perfecionrii acestuia. Elemente ale evalurii sunt informaiile din rapoartele financiare.La nivelul organizrii contabile avem urmtoarele dou aspecte eseniale i complementare: - orientarea ctre informarea extern (contabilitatea financiar); - orientarea ctre informarea intern (contabilitatea de gestiune). Supravieuirea i succesul ntr-un mediu competitiv impune concentrarea efortului de management pe dou obiective: Meninerea profitabilitii; profitabilitatea reprezintnd capacitatea de a venituri (profituri) suficiente pentru a atrage i pstra capitalul investit n companie; Asigurarea unei lichiditi astfel nct fondurile disponibile s fie suficiente momentul scadenei datoriilor i s fie posibil achitarea lor.Datorit gradului de internaionalizare a unor activiti, necesitii informrii diferiilor investitori de pe pieele internaionale, s-a impus elaborarea unui cadru conceptual care s asigure calitatea informaiei contabile (fiabilitate, comparabilitate, obiectivitate, cuantificabilitate, verificabilitate). Pe de alt parte, pe plan intern, ntreprinderile s-au artat tot mai interesate de previziuni asupra propriei evoluii, n acest scop, contabilitatea s-a orientat ctre elaborarea unor referine de baz necesare fundamentrii previziunilor cu privire la evoluia viitoare a unei ntreprinderi, precum i pentru verificarea realizrii acestor previziuni. n plus, contabilitatea s-a dovedit a fi un excelent instrument informaional pentru stat oferind datele necesare n vederea determinrii diferitelor impozite, permind cunoaterea evoluiei economiei naionale i, contribuind n acest mod la fundamentarea politicii economice. Utilizatorii situaiilor financiare i necesitile lor sunt: investitorii, doresc minimizarea riscurilor i rentabilizarea capitalurilor avansate. Volumul informaiilor de care dispune un investitor este determinat de poziia acestuia fa de ntreprindere. 38
Dac lucreaz n ntreprindere sau dac deine o participaie important, situaia financiar a ntreprinderii va fi mult mai uor de aflat deoarece are acces i la alte informaii dect cele publicate conform uzanelor. Aceasta explic adesea dezvoltarea extern a ntreprinderilor prin participaii financiare care nu se nscriu n mod obligatoriu n contextul creterii externe pe termen lung, dar permit accesul la o mai bun informare. instituiile i organismele financiare, cum ar fi bncile, organismele de credit etc. se asigur c valorile unor indicatori de performan economic i financiar nu au cote alarmante. De exemplu, un organism de credit trebuie s rentabilizeze fondurile care i-au fost ncredinate i, oricare ar fi activitatea ntreprinderii, nu va lua n calcul dect riscurile financiare; fa de o ntreprindere din sfera productiv care investind aceleai fonduri n activitatea aceleeai ntreprinderi va lua n considerare diversitatea activitilor, reeaua de distribuie, expansiunea pe pieele internaionale etc ale ntreprinderii pe care o va credita.statul, are un dublu interes pentru prezentarea fidel a patrimoniului, rezultatului i situaiei financiare a ntreprinderii prin documentele financiar-contabile anuale obligatorii, cci prin instituiile sectorului public are misiunea de a efectua prelevri i de asemenea, de a subveniona sau a ajuta diverse persoane fizice sau morale. Aceste msuri conjuncturale de reducere a impozitelor sau a obligaiilor sociale sunt considerate pentru ntreprindere surse de finanare. administraia ntreprinderii, care are ca obiectiv asigurarea rentabilitii capitalurilor investite i perenitatea unitii economice prin meninerea personalului i creterea mijloacelor de producie. salariaii, care sunt interesai de productivitatea realizat i viitorul ntreprinderii unde sunt angajai.Furnizorii i ali creditori comerciali manifest interes pentru informaiile care le permit s aprecieze dac partenerii lor comerciali vor respecta termenele de plat pentru sumele datorate. Spre deosebire de creditorii financiari, creditorii comerciali solicit informaii despre o companie, pe o perioad mai scurt de timp, numai n situaia n care nu sunt dependeni de continuarea activitii companiei, ca principal client. Clienii - nevoile de informare ale acestei categorii de utilizatori sunt centrate pe continuitatea activitii ntreprinderii, astfel nct s descopere eventualele riscuri ce pot aprea n procesele de aprovizionare.
39
Obiectivul situaiilor financiare i caracteristicile lor calitive este s furnizeze o informare privind poziia financiar, performanele i evoluia poziiei financiare aferente unei ntreprinderi. Principalele patru caracteristici calitative sunt: 1. Inteligibilitatea (claritatea) - Situaiile financiare trebuie s fie imediat nelese de ctre utilizatori. n acest sens, utilizatorii trebuie s posede o bun cunoatere a activitilor economice i a contabilitii. Informaiile care relev situaii complexe, prezentate n documentele de sintez, din motive de pertinen nu trebuie excluse. 2. Pertinena (relevana) - O informaie este pertinent atunci cnd ea influeneaz deciziile economice ale utilizatorilor, facilitnd evaluarea de ctre acetia a evenimemntelor trecute, prezente i viitoare i confirmnd sau corectnd evalurile trecute. Criteriile de valoare predictiv i de valoare prospectiv sunt legate ntre ele i sunt subordonate pertinenei. Pertinen informaiilor este influenat de natura i importana lor. 3. Importana relativ a informaiilor este apreciat n funcie de consecinele omisiunii sau inexactitii lor, asupra deciziilor economice pe care utilizatorii le iau pe baza situaiilor financiare 4. Fiabilitatea - O informaie este fiabil atunci cnd nu conine erori sau elemente care s conduc la interpretri eronate si, astfel, utilizatorii pot avea incredere n ea, n vederea reprezentrii fidele a tranzaciilor sau a altor evenimente. Fiabilitatea unei informaii financiarcontabile este asigurat prin: a) Imagine fidel - Pentru a fi fiabil o informaie trebuie s prezinte n mod fidel tranzaciile i alte evenimente pe care ea vizeaz s le reprezinte sau pe care am putea presupune ca ea caut s le reprezinte. b) Primordialitate a realitii asupra formei (coninutul economic asupra formei juridice) - Pentru ca informaia s reprezinte fidel tranzaciile sau alte evenimente, este necesar ca acestea s fie contabilizate i prezentate n acord cu substana i realitatea lor economic, i nu numai conform formei lor juridice. Coninutul economic nu este ntotdeauna coerent cu ceea ce rezult din montajul juridic. c) Neutralitate - este o condiie a fiabilitii. Pentru a fi neutr, o informaie trebuie s fie lipsit, pe ct posibil de subiectivitate. De exemplu, situaiile financiare nu sunt neutre dac, prin modul de 40
selectare i prezentare a informaiilor, influeneaz luri de decizii i judeci care s conduc la un rezultat predeterminat. d) Pruden - presupune luarea n considerare a unui grad de precauie, n judecile formulate cu privire la estimrile n condiii de incertitudine, astfel nct activele i veniturile s nu fie evaluate n plus fa de costurile istorice, iar pasivele (datoriile) i cheltuielile, n minus fa de aceste valori. Totodat exerciiul prudenei ne permite crearea de rezerve oculte sau provizioane excesive, etc deoarece n aceste cazuri, situaiile financiare nu ar mai fi neutre, si, deci nu ar mai poseda calitatea de fiabilitate.e) Exhautivitate (integralitate, caracter complet) - Pentru a fi fiabil, o informaie coninut n situaiile financiar trebuie s fie complet, n masura n care aceasta caracteristic este permis de marimea semnificativ (importanta relativ) i de costuri. 5. Comparabilitatea - Pentru asigurarea compabilitii, evaluarea i prezentarea efectului financiar al tranzaciilor i evenimentelor trebuie efectuate n mod coerent i prin respectarea permanenei n timp metodelor, la nivelul ntreprinderii. Se deduce c utilizatorii trebuie s fie informai asupra metodelor contabile folosite la ntocmirea situaiilor financiare, asupra evoluiei acestor metode, precum i asupra efectelor lor. Este contraindicat ca o ntreprindere s continue contabilizarea identic a unei operaiuni sau eveniment, dac metoda adoptat nu permite respectarea calitilor de pertinen i fiabilitate. Nerespectarea termenelor poate conduce la pierderea pertinenei unei informaii. Uneori, furnizarea la termen a unei informaii solicit prezentarea acesteia nainte s se cunoasc toate aspectele unei tranzacii, ceea ce duneaz fiabilitii. Dac se ntrzie publicarea conturilor pn la momentul n care toate aspectele sunt cunoscute, este asigurat fiabilitatea, dar nu i utilitatea, oportunitatea lurii deciziei. Se impune existena unui echilibru ntre pertinen i fiabilitate. Echilibrul ntre avantaje i cost este o restricie general, iar evaluarea acestui raport este un proces care presupune o doz de relativitate. n plus, costurile nu sunt suportate n mod obligatoriu de utilizatorii care profit de avantajele conferite de folosirea informaiilor n procesul decizional. O imagine fidel sau o reprezentare fidel a informaiei se obine prin realizarea principalelor caracteristici calitative i prin aplicarea de norme contabile pertinente. Trebuie reinut ca prezena unor caliti a informaiei implic agregarea unor principii contabile. 41
ntreprinderii. Cheltuielile pot lua forma unei ieiri sau unei diminuri de valoare privind activele sau a unei creteri a datoriilor Reevaluarea sau ajustarea activelor i datoriilor, dei corespunde definiiei veniturilor i cheltuielilor deoarece genereaz creteri i diminuri de capitaluri proprii, nu sunt incluse n contul de profit i pierderi, ci figureaz printre capitalurile proprii, conform anumitor concepte de meninere a capitalului. Definirea i caracterizarea elementelor componente ale situaiei financiare i performanelor, de care sunt legate diferitele operaii, nu sunt suficiente pentru ntocmirea i prezentarea bilanului i a contului de profit i pierdere. Pentru ntocmire i prezentare a bilanului i a contului de profit i pierdere, elementele trebuie s satisfac un concept de recunoatere (faptul generator n tradiia continental). Criteriile de recunoatere sunt satisfcute dac: Este probabil ca avantajele economice viitoare cuprinse n elementele referitoare la o ntreprindere s creasc sau s scad; Exist un sistem fiabil de msurare. Conceptul de recunoatere este testat pentru patru elemente: active, datorii, venituri i cheltuieli. Recunoaterea este procesul care consta din ncorporarea n bilan sau n contul de profit i pierdere, a unui articol ce satisface definiia unui element precum i a criteriilor de constatare care implic descrierea articolului printr-o denumire (etichet) i o valoare monetar, precum includerea acestei valori n totalurile bilaniere sau n contul de profit i pierdere. Un articol care satisface definiia unui element trebuie s fie constatat dac: Este probabil ca avantajele economice viitoare implicate de acest articol s influeneze n plus sau n minus asupra ntreprinderii Articolul are un cost sau o valoare care poate fi determinat n mod fiabil. Interdependena ntre elemente solicit ca un articol care satisface definiia i criteriile de recunoatere (de exemplu activ) s presupun constatarea unui alt element (de exemplu, venit sau datorie). Conceptul de probabilitate este utilizat n criteriile de constatare, n legatura cu gradul de incertitudine cu care avantajele economice viitoare asociate vor afecta beneficiul sau pierderea ntreprinderii. De asemenea, conceptul de probabilitate este legat i de incertitudinea mediului unde activeaz ntreprinderea. Verificrile gradului de incertitudine, ataat 43
fluxurilor de avantaje economice viitoare, sunt realizate pe baza probelor existente, n contextul ntocmirii situaiilor financiare. In numeroase cazuri, costul sau valoarea unui element trebuie s fie estimat. Recursul la estimri raionale este o parte esenial a ntocmirii situaiilor financiare, fr a pune n pericol fiabilitatea acestora. Atunci cnd nu se va putea face o estimare raional, elementul n cauz nu va face obiectul bilanului sau al contului de profit i pierdere. Un element care la un moment dat nu satisface criteriile de constatare prevzute, poate s satisfac aceste criterii mai trziu, ca urmare a evenimentelor i circumstantelor ulterioare. De asemenea, un element care la un moment dat nu satisface criteriile de constatare poate s genereze totui o informare n anex, ct i explicaii explicaii suplimentare. O astfel de informare este relevant atunci cnd cunoaterea acestor elemente este considerat util pentru evaluarea poziiei financiare, a performanelor i a evoluiei poziiei financiare, de ctre utilizatorii documentelor de sintez.
4) Principiul independenei exerciiului - Aplicabilitatea are cel puin 6 consecine: a) Necesitatea practicrii unei contabiliti de angajamente; b) Necesitatea utilizrii conturilor de regularizare; c) Necesitatea calculrii la sfritul fiecrui exerciiu financiar a deprecierilor reversibile i ireversibile; d) Necesitatea menionrii n notele explicative a eventualelor venituri i cheltuieli ale exerciiilor anterioare contabilizate n exerciiul curent; e) Necesitatea contabilizrii n contul exerciiului expirat a unor evenimente sau situaii constatate posterior expirrii acestuia, dar anterior nchiderii conturilor; f) Necesitatea evidenierii evenimentelor produse n exerciiul expirat, dar constatate posterior nchiderii conturilor acestuia. 5) Principiul evalurii separate a elementelor de activ i pasiv Vizeaz stabilirea valorii totale corespunztoare unei poziii din bilan. 6) Principiul intangibilitii bilanului de deschidere - Aplicarea acestui principiu interzice ca efectele schimbrii metodelor contabile sau corectrii unor erori fundamentale s fie imputate capitalurilor proprii cu care ntreprinderea i ncepe noul exerciiu financiar. 7) Principiul necompensrii - Aplicabilitatea presupune: a) Noncompensarea n bilan a creanelor cu datoriile fa de acelai ter; b) Noncompemsarea plusurilor cu minusurile de valoare n cazul aplicrii principiului prudenei; c) Noncompensarea elementelor valorice neomogene, de exemplu valoare de intrare a unui element patrimonial cu provizionul creat pentru deprecierea acestuia. 8) Principiul prelevanei economicului asupra juridicului Acceptarea sau neacceptarea prelevanei economicului asupra juridicului duce la o interpretare diferit a conceptului de imagine fidel. Pentru ca informaia s prezinte credibil, evenimentele i tranzaciile pe care le reprezint, este necesar ca acestea s fie contabilizate i prezentate n concordan cu fondul lor i cu realitatea economic, i doar forma lor juridic. 9) Principiul pragului de semnificaie - Orice element care are o valoare semnificativ trebuie prezentat separat n cadrul situaiilor 45
financiare. Elementele cu valori nesemnificative care au aceeai natura sau cu funcii similare vor fi nsumate, nefiind necesar prezentarea lor separat.
http://www.dorinm.3x.ro/work/contabilitate/
46
IAS 1 cere prezentarea tuturor politicilor contabile semnificative care sunt utilizate la ntocmirea situaiilor financiare. De asemenea, indic unele principii care stau la baza tuturor aspectelor privind politica contabil: a) Principiul continuitii activitii situaiile financiare trebuie ntocmite pornind de la presupunerea c entitatea i va continua activitatea n viitor; Principiul consecvenei modul de prezentare i clasificare a diferitelor elemente din situaiile financiare trebuie meninut de la o perioad la alta; Contabilitatea de angajamente tranzaciile i evenimentele trebuie recunoscute atunci cnd acestea se produc (i nu atunci cnd se primete sau se pltete numerarul) i raportate n perioadele aferente;Pragul de semnificaie un element este semnificativ i trebuie prezentat dac poate influena deciziile economice ale utilizatorilor, luate pe baza situailor financiare;
c)
e)
Cumularea / compensarea fiecare element semnificativ trebuie prezentat n mod separat n situaiile financiare: elementele semnificative nu trebuie cumulate sau compensate.Conducerea trebuie s selecteze politicile contabile care s asigure faptul c situaiile financiare ofer informaii care sunt relevante pentru nevoile decizionale ale utilizatorilor i credibile, n sensul c: reprezint fidel rezultatele i poziia financiar a ntreprinderii; reflect substana economic a evenimentelor i tranzaciilor i nu doar forma lor juridic; sunt neutre (adic neprtinitoare); sunt prudente (adic estimarea valorilor incerte se face cu precauie, astfel nct activele sau veniturile nu sunt supraevaluate, iar datoriile sau cheltuielile nu sunt subevaluate); i sunt complete sub toate aspectele semnificative. n conformitate cu IAS 1, ntreprinderile trebuie s determine, pe baza naturii operaiunilor pe care le desfoar, dac s prezinte sau nu n bilan activele curente, activele imobilizate, datoriile curente i cele pe termen lung, clasificate separat. Cu toate acestea, volumul de Reglementri contabile armonizate cu direciva a IV-a a CEE i cu IAS cere ca acestea s fie clasificate i raportate separat n bilan. Trebuie notat faptul c, dac exist active sau datorii ce combin sume ateptate a fi recuperate sau achitate att nainte ct i dup 12 luni de la data bilanului, valorile ce se
47
ateapt a fi recuperate sau achitate dup mai mult de 12 luni trebuie prezentate. Un activ este clasificat ca activ curent atunci cnd: a) se ateapt a fi realizat sau este deinut pentru consum sau vnzare, pe parcursul ciclului de exploatare normal al ntreprinderii; sau b) este deinut, n principal, n scopul comercializrii sau pe termen scurt i se ateapt a fi realizat n termen de 12 luni de la data bilanului; sau reprezint numerar sau echivalente de numerar a cror utilizare nu este restricionat. Ciclul de exploatare al unei ntreprinderi reprezint perioada de timp dintre momentul achiziiei materiilor prime utilizate ntr-un proces de producie i momentul finalizrii acestui proces n numerar. n practic, toate stocurile, plile n avans pentru stocuri i creanele comerciale sunt, n mod normal, incluse n categoria activelor curente, chiar dac nu se preconizeaz a fi realizate n termen de 12 luni de la data bilanului. Dac exist creane i stocuri ce nu se ateapt a fi realizate n termen de 12 luni de la data bilanului, valoarea acestora trebuie prezentat separat. Numerarul sau echivalentele de numerar a cror utilizare nu este restricionat trebuie tratate ca active curente. Numerarul i echivalentele de numerar a cror utilizare este restricionat trebuie tratate ca active imobilizate. IAS 1 clasifica o datorie ca fiind curent atunci cnd: a) se ateapt s fie decontat n cursul normal al ciclului de exploatare al ntreprinderii; sau b) este exigibil n termen de 12 luni de la data bilanului. Principiul de baz este c activele curente trebuie evaluate, n mod normal, la minimul dintre cost i valoarea realizabil net. Activele imobilizate sunt, n mod normal, nregistrate la cost sau la valoarea reevaluat minus orice amortizare cumulat sau provizioane pentru depreciere. Amortizarea implic extinderea costului capitalului (sau a valorii reevaluate) a unui activ minus valoarea lui rezidual pe durata estimat de via util. IAS 1 cere prezentarea urmtoarelor situaii financiare: 1. Bilan; 2. Cont de profit i pierdere; 3. Situaia modificrilor capitalurilor proprii; 4. Situaia fluxurilor de numerar; i 5. Note explicative Structura bilanului, a contului de profit i pierdere i a situaiei modificrilor capitalurilor proprii este reglementat de IAS 1 i de volumul 48
de Reglementri contabile armonizate cu direciva a IV-a a CEE i cu IAS. Situaia fluxurilor de numerar este reglementat de IAS 7. n situaiile financiare trebuie prezentate cifre comparaive pentru toate informaiile numerice, mai puin n cazul n care un IAS permite neprezentarea lor. Astfel, IAS 1 prescrie minimul de elemente care trebuie s apar n bilan. Acestea sunt: (a) imobilizri corporale; (b) active necorporale; (c) active financiare, mai puin valorile de la punctele (d), (f) i (g); (d) investiii contabilizate utilizndu-se metoda punerii n echivalen; (e) stocuri; (f) creane comerciale i similare; (g) numerar i echivalente de numerar; (h) datorii comerciale i similare; (i) datorii i active fiscale n conformitate cu IAS 12; (j) provizioane; (k) datorii pe termen lung purttoare de dobnd; (l) interes minoritar (numai pentru situaii financiare ale grupului); (m) capital emis i rezerve. Mai mult, IAS 1 cere unei ntreprinderi s prezinte alte subclasificri ale elementelor-rnduri prezentate ntr-o manier corespunztoare activitii ntreprinderii. Astfel de subclasificri posibile sunt discutate n paragraful 73 din IAS 1. De fapt, volumul de Reglementri contabile armonizate cu direciva a IV-a a CEE i cu IAS cere prezentarea unor astfel de subclasificri. IAS 1 cere subclasificri specifice pentru capitalul social: o ntreprindere trebuie s prezinte n bilan sau n note, pentru fiecare clas de capital social: (a) numrul de aciuni subscrise; (b) numrul de aciuni emise i vrsate integral i emise dar nevrsate integral; (c) valoarea nominal pe aciune sau s precizeze faptul c aciunile nu au valoare nominal; (d) o reconciliere a numrului de aciuni existente la nceputul i la sfritul anului; (e) drepturile, preferinele i restriciile ataate clasei respective inclusiv restriciile asupra repartizrii dividendelor i rambursrii capitalului; (f) aciunile n ntreprindere deinute de ntreprinderea nsi sau de filiale sau societi asociate ale ntreprinderii, i (g) aciunile rezervate pentru emitere n baza opiunilor de conversie i contractelor de vnzare, inclusiv termenele i sumele. 49
IAS 1 cere, de asemenea, ca cel puin urmtoarele elemente rnduri s fie incluse n contul de profit i pierdere: (a) venitul; (b) rezultatele din activitatea de exploatare; (c) costurile de finanare; (d) partea din profituri i pierderi aferent ntreprinderilor asociate i asocierilor n participaie contabilizat prin metoda punerii n echivalen; (e) cheltuielile fiscale; (f) profitul sau pierderea din activitile curente; (g) elemente extraordinare; (h) interesul minoritar; (i) profitul net sau pierderea net a perioadei. Alte elemente-rnduri, titluri i subtotaluri s fie incluse n contul de profit i pierdere dac este necesar s se explice elementele de performan ale ntreprinderii. Conformitatea cu formatul contului de profit i pierdere stabilit n volumul de Reglementri contabile armonizate cu direciva a IV-a a CEE i cu IAS va asigura n mod normal satisfacerea acestor cerine. IAS 7 SITUAIA FLUXURILOR DE NUMERAR Informaiile referitoare la fluxurile de numerar aferente unei activiti sunt utile deoarece constituie pentru utilizatorii situaiilor financiare ale entitii o baz de evaluare a capacitii entitii de a genera numerar i echivalente de numerar, precum i a utilitii acestor fluxuri. Utilizatorii doresc s cunoasc amnunte despre capacitatea entitii de a genera fluxuri de numerar, despre durata acestor fluxuri i, de asemenea, despre modalitatea n care le utilizeaz entitatea, pentru a putea astfel lua decizii economice privind entitatea n cauz. Elementele unei Situaii a Fluxurilor de Numerar sunt: Numerarul - Acesta este reprezentat de numerarul n cas i de depozitele pltibile la cerere (disponibilul n cont). Prin urmare, numerarul nseamn banii la care societatea poate avea acces imediat. Activitile de exploatare - Sunt principalele activiti productoare de venit ale ntreprinderii. Aceasta constituie o parte important a situaiei fluxurilor de numerar deoarece arat succesul nregistrat de activitile entitii la generarea unor fluxuri de numerar suficiente pentru rambursarea creditelor, plata dividendelor i realizarea de noi investiii fr ca entitatea s fie nevoit s apeleze la surse externe de 50
finanare. Exemple: 1) ncasrile de numerar rezultate din vnzarea bunurilor i prestarea servicilor; 2) ncasrile n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri; 3) plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii. Unele tranzacii, spre exemplu, vnzarea unui element al mijloacelor fixe poate genera un ctig sau o pierdere care este inclus n profitul sau pierderea net. Totui, astfel de fluxuri de numerar sunt aferente activitilor de investiii i, prin urmare, trebuie realocate n situaia fluxurilor de numerar. Activitile de investiii - acestea constau n achiziionarea i nstrinarea de active imobilizate precum i alte investiii care nu sunt incluse n echivalentele de numerar. Este important prezentarea separat a acestor fluxuri de numerar deoarece ele reprezint valoarea cheltuielii care a fost efectuat cu resurse menite s genereze venit i fluxuri de numerar n viitor. Exemple: 1) Plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe; 2) ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente. Activitile de finanare acestea sunt activiti ce duc la schimbri ale dimensiunii i compoziiei capitalului propriu i datoriilor unei ntreprinderi. Prezentarea separat a fluxurilor de numerar provenite din activiti de finanare este important deoarece este folositoare n estimarea cererilor viitoare de fluxuri de numerar din partea finanatorilor ntreprinderii. Exemple: 1) veniturile n numerar din emisiunea de aciuni; 2) rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate; 3) plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de leasing financiar.
Metodele de elaborare a unei Situaii a Fluxurilor de Numerar sunt: Metoda direct - Pe baza acestei metode, sunt prezentate clasele majore de pli i ncasri brute n numerar. Pentru a obine informaiile ce trebuie prezentate pe baza acestei metode, este necesar s se obin nti informaiile care aplic prevederile metodei indirecte. Metoda indirect - Profitul sau pierderea net este ajustat cu efectele tranzaciilor ce nu au natur de numerar, amnrile sau angajamentele de pli sau ncasri n numerar din exploatare trecute
51
sau viitoare, i elementele de venituri i cheltuieli asociate cu fluxurile de numerar din investiii sau finanri. Ambele metode vor furniza aceleai cifre, dar metoda direct este preferat de IAS 7 deoarece furnizeaz mai multe informaii despre societate. Totui, aceast metod este rar utilizat n practic deoarece aplicarea ei este mai dificil i solicit mai mult timp. Prin urmare, prezentarea de fa se va concentra pe metoda indirect. Fluxurile de numerar din activitile de investiii i de finanare trebuie prezentate n cadrul claselor majore de pli i ncasri brute n numerar aprute. Informaiile necesare pentru situaia fluxurilor de numerar sunt obinute prin analizarea cifrelor din bilan conform diferitelor seciuni standard ale situaiei fluxurilor de numerar. Prin urmare, de exemplu, reconcilierea profitului din exploatare nainte de impozitare, preluat din contul de profit i pierdere, cu fluxul de numerar rezultat din activitile de exploatare nu va include toate micrile nregistrate n conturile debitorilor i creditorilor ale acelui an, ci doar acele micri survenite n aceste conturi, care sunt aferente activitilor de exploatare. Fluxurile de numerar rezultate din tranzaciile n valut trebuie nregistrate n contabilitate n moneda de raportare a entitii prin aplicarea la tranzacia n valut a cursului de schimb dintre moneda de raportare i valut de la data ncasrii sau plii. Fluxurile de numerar ale unei filiale strine trebuie convertite la cursurile de schimb dintre moneda de raportare i valut de la data plii sau ncasrii. Fluxurile de numerar exprimate n valut trebuie raportate n conformitate cu cerinele prevzute de IAS 21, Efectele variaiei cursurilor de schimb valutar. IAS 21 permite utilizarea unui curs de schimb care aproximeaz cursul curent. De exemplu, un curs de schimb mediu pentru o perioad poate fi utilizat pentru nregistrarea tranzaciilor n valut sau pentru conversia fluxurilor de numerar ale unei filiale din strintate. Efectul variaiei cursurilor de schimb valutar asupra numerarului i a echivalentelor de numerar deinute sau datorate n valut este raportat n situaia fluxurilor de numerar cu scopul de a reconcilia numerarul i echivalentele de numerar de la nceputul i sfritul perioadei. Aceast valoare este prezentat separat de fluxurile de numerar rezultate din activitile de exploatare, de investiii i de finanare i include diferenele, dac exist, nregistrate n cazul n care fluxurile de numerar au fost raportate la cursurile de schimb de la sfritul perioadei.Ajustarea este inclus la seciunea fluxuri de numerar din activitile de exploatare ca i ctig sau pierdere din diferenele de curs valutar.
52
IAS 8 PROFITUL NET SAU PIERDEREA NET A PERIOADEI, ERORI FUNDAMENTALE I MODIFICRI ALE POLITICILOR CONTABILE - Scopul esenial al IAS 8 este asigurarea consecvenei n elaborarea i prezentarea contului de profit i pierdere i a situaiei fluxurilor de numerar, astfel nct utilizatorii s poat identifica tendinele pe termen lung n activitatea ntreprinderii. Politicile contabile sunt definite n paragraful 6 din IAS 8 ca principiile, bazele, conveniile, regulile i practicile specifice adoptate de o ntreprindere la ntocmirea i prezentarea situaiilor financiare. Acestea sunt diferite de principiile contabile fundamentale referitoare la continuitatea activitii, consecven i contabilitatea de angajamente. O dat ce politicile contabile adecvate ntreprinderii au fost stabilite, este important ca acestea s nu fie modificate n timp. Se asigur astfel o baz consecvent, de la un an la altul, de raportare a rezultatelor, care vor putea fi comparate cu uurin de ctre utilizatori. Aceasta nseamn c orice variaie a rezultatelor, de la un an la altul, reflect fluctuaii reale ale activitii ntreprinderii, i nu reprezint doar influena modificrilor contabile. Utilizatorii vor putea, prin urmare, s detecteze tendine pe termen lung ale rezultatelor i fluxurilor de numerar ale ntreprinderii. Este extrem de rar cazul n care o entitate economic i modific politicile contabile. De aceea este important s se evidenieze orice modificri aduse politicilor contabile, pentru ca utilizatorii s poat analiza: a) corectitudinea i necesitatea noii politici contabile; b) influena politicii asupra rezultatelor raportate, aferente perioadei; si; c) tendina real a rezultatelor activitii ntreprinderii. De menionat este c se permit modificri ale politicilor contabile doar atunci cnd: a) sunt impuse prin statut; b) sunt impuse de un standard contabil; sau c) cnd au ca rezultat furnizarea unor informaii mai relevante sau mai sigure despre activitatea ntreprinderii. Paragraful 6 din IAS 8 definete erorile fundamentale ca fiind erorile descoperite n timpul exerciiului curent, care sunt de o aa importan, nct situaiile financiare aferente uneia sau mai multor perioade precedente nu mai pot fi considerate a fi fost credibile la data emiterii lor. Astfel de erori pot include greeli de calcul matematic, greeli de aplicare a politicilor contabile, interpretri eronate ale evenimentelor, fraude sau omisiuni. Se face distincie ntre erorile fundamentale i modificrile fcute estimrilor contabile. Tratamentul contabil de baz stabilit de Standardele Internaionale de Contabilitate const n ajustarea soldului iniial al rezultatului reportat. Se vor ajusta, de asemenea, sumele comparaive, cu 53
excepia cazului n care aceast ajustare este imposibil. (Tratamentul alternativ permis const n includerea coreciei n calculul profitului net sau al pierderii nete aferente exerciiului curent i elaborarea de informaii pro forma n conformitate cu tratamentul contabil de baz, dac acest lucru este posibil). Conform tratamentului contabil de baz, se vor prezenta urmtoarele informaii: a) natura erorii fundamentale; b) valoarea coreciei aferente exerciiului curent i fiecrei perioade anterioare prezentate; c) valoarea coreciei corespunztoare perioadelor anterioare celor incluse n informaiile comparaive; i d) faptul c informaiile comparaive au fost retratate sau specificarea faptului c aceast retratare este imposibil. IAS 10 - EVENIMENTE ULTERIOARE DATEI BILANULUI reglementeaz tratamentul contabil i informaiile ce trebuie prezentate cu privire la evenimentele aprute dup data de nchidere a bilanului. Titlul original al IAS 10 include de asemenea i conceptul de contingene, recomandrile i ghidurile practice aferente acestuia fiind nlocuite de IAS 37 Provizioane, datorii i active contingente. IAS 10 a fost oficial revizuit n 1999 pentru a cuprinde doar evenimentele post-bilaniere. Definete evenimentele ulterioare datei bilanului ca fiind: acele evenimente, att favorabile ct i nefavorabile, ce au loc ntre data bilanului i data la care situaiile financiare sunt aprobate pentru depunere. Pot fi identificate dou tipuri de evenimente: (a) acelea ce ofer dovada condiiilor ce existau la data bilanului; i (b) acelea ce sunt elocvente n ceea ce privete condiiile ce apar dup data bilanului. Unele evenimente pot apare ntre data bilanului i data la care situaiile financiare sunt autorizate pentru depunere. Aceste evenimente pot furniza informaii adiionale cu privire la unele condiii care existau la data bilanului sau cu privire la anumite condiii aprute dup nchiderea bilanului. Situaiile financiare ale unei societi sunt ntocmite pentru a reflecta situaia s financiar de la data nchiderii bilanului. Prin urmare, n cazul n care apar evenimente ulterioare datei bilanului, care nu fac dect s clarifice condiiile existente la acea data, aceste evenimente trebuie reflectate n situaiile financiare. Informaiile referitoare la aceste evenimente vor fi utile celor care sunt interesai s evalueze poziia financiar a unei societi. 54
IAS 21 - EFECTELE VARIAIEI CURSURILOR DE SCHIMB - Exist trei cazuri de conversie a monedelor strine: (a) Conversia tranzaciilor n valut - Tranzaciile trebuie transformate din valut n lei la data la care este recunoscut tranzacia, la cursul de schimb dat de BNR pentru ziua respectiv. Valoarea rezultat n lei este utilizat pentru a nregistra tranzacia contabil. Elementul esenial este momentul n care este recunoscut tranzacia. (b) Conversia elementelor din bilan exprimate n valut Elementele din bilan exprimate n valut trebuie transformate la data bilanului (31 decembrie), la cursul de schimb cotat de BNR pentru ziua respectiv. n aproape toate situaiile, diferenele sunt nregistrate n contul de profit i pierdere ca venituri sau cheltuieli. Exemple de asemenea active sunt instrumentele financiare exprimate n valut i soldurile n valut ale numerarului. Mai jos sunt date cteva exemple ale situaiilor excepionale n care diferenele nu sunt nregistrate n contul de profit i pierdere ca venituri sau cheltuieli. (c) Conversia operaiunilor din strintate - Exist dou tipuri de operaiuni externe: 1) Operaiuni din strintate care sunt integrate operaiunilor societii; 2) Entiti externe. Un exemplu de entitate extern este o filial care i adun toate fondurile n respectiva ar strin, produce i vinde produsele tot n ara strin i trimite ctigurile n Romnia. Investiia societii n acea entitate va fi un activ nemonetar nregistrat n lei. Diferenele de schimb ce rezult sunt clasificate ca fiind capitaluri proprii i nu se nregistreaz n contul de profit i pierdere ca venituri sau cheltuieli. Documente justificative i momentul recunoaterii tranzaciilor n Romnia Societile din Romnia contabilizeaz tranzaciile doar atunci cnd exist un document justificativ al unei tere pri care susine tranzacia. n cazul n care se achiziioneaz un activ dintr-o ar strin, documentul justificativ care este adesea utilizat este documentul de transport tampilat de autoritile vamale. IAS 24 PREZENTAREA INFORMAIILOR REFERITOARE LA TRANZACIILE CU PRILE AFILIATE i PREZENTAREA GENERAL A NOTELOR - Principalul scop al IAS 24 este acela de a solicita unei ntreprinderi raportoare s identifice partea 55
sau prile pe care le controleaz (inclusiv persoanele fizice, acolo unde este cazul) i de a prezenta informaii referitoare la tranzaciile cu prile afiliate.n actualele reglementri contabile din Romnia nu se ntlnete conceptul de parte afiliat, astfel c cerinele IAS 24 vor constitui o important colecie de noi informaii i de noi aspecte ce trebuie prezentate. Standardul cere prezentarea informaiilor referitoare la prile afiliate fr a se ine cont dac au existat sau nu tranzacii ntre respectivele pri afiliate. n cazul n care au avut loc tranzacii ntre prile afiliate, atunci ntreprinderii raportoare i se cere s prezinte att informaii referitoare la natura relaiilor dintre prile afiliate, ct i categoriile de tranzacii i elementele acestora necesare pentru o bun nelegere a situaiilor financiare.
30
BOGDAN, V., LEZEU, D.; De la IAS la IAS revizuite sau IFRS n contabilitatea romneasc, pag 408, n Anale Universittii din Oradea, tiine economice, vol. XIV, 2005 31 IFRS international financial reporting standards
56
standarde internaionale de contabilitate (IAS) care au suportat, n prealabil un proces de revizuire prin eliminarea alternativelor, redundantelor i conflictelor din interiorul lor; interpretrile standardelor IFRS sau IAS: de tip nou, adic elaborate de IFRIC sau SIC uri, elaborate de predecesorul su, Comitetul Permanent de Interpretare, care sunt supuse i ele revizuirilor, atunci cnd realitatea impune acest fapt. Standardele IFRS, aplicabile n Europa, sunt cele care satisfac criteriile enuntate prin reglementare i care sunt aprobate prntr-un mecanism cu dou niveluri: 1. unul politic, cu un comitet de reglementare contabil; 2. cellalt tehnic, grupul consultativ de raportare financiar european, adic EFRAG 32. Pentru ca un standard contabil internaional s poate s fie adoptat, n Europa, trebuie s rspund urmtoarelor criterii: 1. Respect principiului imaginii fidele enuntat de Direcivele contabile europene, a 4-a i a 7-a, care vor rmne n vigoare i toate societile europene vor fi obligate s se refere la ele. Direcivele au fost actualizate, pentru a se putea adapta unui numr de puncte de incompatibilitate cu IFRS. 2. Interesul public european impune adoptarea unui anumit standardul contabil internaional; 3. Criteriile de inteligibilitate, relevant, fiabilitate i comparabilitate sunt satisfcute; aceste criterii sunt cerute de informarea financiar, necesar lurii deciziilor economice i evalurii gestiunii conductorilor societii. Societile care vor trece la aplicarea IFRS, vor adopta un limbaj global de raportare financiar care le va permite sa fie percepute corect, indiferent de originea utilizatorilor. Deja, multe dintre societile europene au constatat c adoptnd IFRS au acces la pieele internaionale de capital i pot derula mai uor tranzacii internaionale. Acesta este principalul motiv pentru care un numr semnificativ de societi, fie trec voluntar la aplicarea IFRS (inclusiv entiti din Romania) fie li se impune de catre guverne sa ia aceast masur. n Romania, ncepnd cu 2007, singurele firme care vor ramne n afara ariei de aplicare a IFRS vor fi ntreprinderile care vor avea la
EFRAG European Financial Reporting Advisory Group (Grupul Consultativ European pentru Raportare Financiara)
32
57
31.12.2005 o cifr de afaceri sub 5 milioane euro, un volum al activelor sub 2,5 milioane de euro i sub 50 de salariai. Dincolo de criteriul mrimii, firmele care vor fi obligate din 2007 s aplice prevederile IFRS sunt ntreprinderi cu responsabilitate public, n cazul crora exist un grad ridicat de interes din partea investitorilor sau a acionarilor, acetia baznduse pe raportrile financiare externe n obinerea informatiilor despre firma respectiv. Totodat, normele internaionale se aplic ntreprinderilor ce au responsabiliti legate de furnizarea unui serviciu public de interes vital prin natura activiti desfurate. CECCAR 33, organizaie profesional a contabilor din Romnia, a elaborat deja 33 de Ghiduri profesionale pentru nelegerea i aplicarea fiecrui standard internaional de contabilitate n parte; pe lnga acestea, CECCAR a mai elaborat o serie de norme profesionale, necesare oricrui profesionist contabil care acoper toate categoriile de lucrri pe care acetia le execut; dintre cele mai importante sunt: Normele de baz aplicabile tuturor profesionitilor contabili (de comportament, de lucru i de raportare); Norme specifice misiunilor privind conturile anuale, Misiunea de inere a contabilitii; Misiunea de ntocmire i prezentare a conturilor anuale; Norme privind auditul financiar; Norma privind misiunea experilor contabili privind fuziunile si divizrile de ntreprinderi; Norma privind consultana fiscal; Norma privind expertizele contabile; Normele privind organizarea i exercitarea auditului intern n cadrul societilor comerciale, etc.
58
IFRS 1 - Aplicarea pentru prima dat a Standardelor Internaional de Raportare Financiar (First-time Adoption of International Financial Reporting Standards), se va aplica de ctre societile care au obligaia s ntocmeasc primele situaii financiare IFRS. Acestea, reprezint primele situaii care contin o declaraie explicit i fr rezerve de conformitate cu IFRS. Punctul de plecare al unei contabiliti organizate pe IFRS este bilanul de deschidere IFRS, care se ntocmete la deschiderea primului exerciiu pentru care se public date comparabile n IFRS. Bilanul de deschidere IFRS nu se public dar pentru ntocmirea lui trebuie respectate urmtoarele reguli: (1) se elimin din bilan toate activele i datoriile care au existat conform referenialului naional, dar nu sunt recunoscute conform IFRS. De reinut este aspectul privind retratrile generate de aplicarea IFRS 1 care afecteaz direct capitalurile proprii; (2) se recunosc n bilanul de deschidere IFRS, activele i datoriile care nu au existat anterior, dar ndeplinesc condiiile de recunoatere conform referenialului internaional; (3) se evalueaz activele i datoriile conform IFRS; (4) activele i datoriile se clasific conform referenialului internaional. IFRS 1 precizeaz c, standardele IFRS trebuie aplicate retroactiv. Se prevd ns o serie de excepii facultative sau unele obligatorii de la aplicarea retroactiv a IFRS. Aceste excepii sunt legate n special de aplicarea IAS 19 i IAS 39 sau a prevederilor referitoare la gruprile de ntreprinderi. IFRS 2 Pli bazate pe aciuni (Share-based Payment) - are ca obiectiv prezentarea raportrii financiare aferente unei ntreprinderi, cnd aceasta efectueaz o tranzacie cu plat pe baz de aciuni. n acest sens, se solicit ntreprinderii, n mod expres, s prezinte n contul de profit i pierdere i n bilan efectele tranzaciilor cu plat pe baz de aciuni, inclusiv cheltuielile asociate cu tranzaciile, n care opiunile pe aciuni sunt acordate angajailor. IFRS 3 Combinri de ntreprinderi (Business Combinations) acest standard vine s nlocuiasc IAS 22 iar principalul scop al normalizrii acestei probleme de ctre IASB este convergena ntre referenialul internaional i cel american. Schimbrile majore aduse de IFRS 3 se refer n esen la eliminarea metodei uniunii de interese i la amortizarea fondului comercial, care este nlocuit cu aplicarea unui test anual de depreciere a acestuia. Cu titlu de completare standardele clasice referitoare la consolidare au fost i ele revizuite i poart astzi denumiri noi: 59
IAS 27 Situaiile financiare consolidate i separate (individuale), n locul vechii denumiri Situaiile financiare consolidate i contabilizarea participaiilor n filiale; IAS 28 Investiii n ntreprinderile asociate, nlocuiete denumirea veche de Contabilizarea participaiilor n societile asociate; IAS 31 Interese n asocierile n participaie nlocuiete denumirea veche de Informarea financiar relativ la participaiile n ntreprinderile de tip joint-venture. Standardul IFRS 3 se aplic n toate cazurile de grupri de ntreprinderi, cu excepia: a) Gruprilor de ntreprinderi n care entiti sau ntreprinderi separate sunt reunite pentru a forma asocieri n participaie; b) Gruprilor de ntreprinderi ntre entiti sau ntreprinderi aflate sub control conjunctiv; c) Gruprilor de ntreprinderi care includ dou sau mai multe entiti mutuale; d) Gruprilor de ntreprinderi, n care entiti sau ntreprinderi separate fuzioneaz ntr-o singur ntreprindere raportoare doar pe baz de contract, fr transfer de proprietate. IFRS 4 Contractele de asigurri (Insurance Contracts) acest standard are de realizat urmtoarele obiective: 1. ameliorarea contabilitii contractelor de asigurare, pn n momentul n care IASB va completa a doua faz a proiectului su referitor la contractele de asigurare; 2. asigurarea unei informri ct mai relevante, care s permit identificarea n situaiile financiare ale unui asigurtor a sumelor rezultate din contractele de asigurare i s-i ajute pe utilizatorii externi s neleag mrimea, scadena i incertitudinea fluxurilor viitoare de numerar rezultate din contractele de asigurare. IFRS 5 Activele pe termen lung detinute pentru vnzare i abandonurile de activitti (Non-current Assets Held for Sale and Discontinued Operations), care nlocuiete IAS 35 Abandonul de activitti, este recunoscut oficial n ara noastr sub titlul de Activitti n curs de ntrerupere. n anumite situaii o entitate cesioneaz un grup de active cu toate datoriile asociate n mod direct grupului respectiv, n cadrul unei tranzacii unice. O asemenea vnzare se poate constitui ntr-un grup de unitti generatoare de numerar sau o parte dintr-o unitate generatoare de numerar. 60
Grupul poate include orice categorie de active i orice categorie de datorii ale ntreprinderii, inclusiv active curente i datorii curente. Dac un activ imobilizat, care intr n sfera de aplicabilitate a cerintelor de evaluare ale IFRS 5, constituie o parte dintr-un grup destinat vnzrii, atunci cerinele de evaluare ale standardului se aplic grupului de active ca un tot unitar. Grupul n cauz este evaluat la cea mai mic valoare dintre valoarea sa contabil i valoarea just, mai puin costurile generate de vnzare. Exist ase categorii de active pentru care nu se aplic prevederile standardului IFRS 5, indiferent c ele sunt active individuale sau fac parte dntr-un grup destinat cedrii: 1. activele sau creanele din impozite amnate, care vor fi contabilizate conform IAS 12; 2. activele care rezult din beneficiile acordate angajailor, conform IAS 19; 3. activele financiare care intr n sfera de aplicare a standardului IAS 39; 4. activele pe termen lung care sunt evaluate la valoarea just, diminuat cu costurile estimate de vnzare, potrivit IAS 41; 5. activele pe termen lung care sunt evaluate pe baza valorii juste, prevzut de coninutul standardului IAS 40; 6. drepturile contractuale aferente contractelor de asigurare, definite de standardul IFRS 4 Contractele de asigurare. IFRS 6 reprezint cu adevrat o premier, deoarece d natere unui ghid de contabilizare a plilor referitoare la explorarea i evaluarea resurselor naturale, inclusiv recunoaterea explorrii i evaluarea activelor, n vederea realizrii convergenei unor practici contabile diverse pentru activitile extractive, la nivel mondial. IASB a elaborat i publicat standarde internaionale de raportare financiar afectate unor domenii i subiecte noi n contabilitate, cum ar fi: IAS 2 Pli asimilate n aciuni, IAS 4 Contractele de asigurare IAS 6 Explorarea i evaluarea resurselor minerale. * TTransformrile care au avut loc n plan contabil n Romania, n perioada cuprins ntre anii 1991-2003 au fost profunde, sistemul contabil romnesc fiind supus unui amplu i serios proces de reform n scopul adaptrii acestuia la noile condiii economice, politice, juridice i nu n ultimul rnd sociale.
61
Adoptarea IFRS reprezint mai mult dect o modificare a reglementarilor contabile. Este un nou sistem de evaluare a performanei un nou sistem de proceduri care trebuie adoptat la nivelul ntregii organizaii. Acesta va schimba modul de lucru i, de asemenea, este posibil s impun schimbri decisive n ceeea ce privete managementul strategic i contabil.
MANOLE, G., O., PONORCA, A., Educatie contabil i libertate contabil, pag. 23 n Contabilitate i informatic de gestiune, volumul 7, 2004
34
62
Tratarea difereniat a unei probleme contabile, ca urmare a unor sisteme contabile diferite este prezentat n continuare, prezentare bazat pe cteva principii contabile unanim admise. 35 Principiul rezultatului - Conceptul de rezultat este subiectiv, deoarece: a) depinde de persoana pentru care este inut contabilitatea: - din punct de vedere al proprietarului rezultatul este n mod logic diferena dintre veniturile i toate cheltuielile (inclusiv financiare i de personal) necesare obinerii i vinderii produselor sale; - din punct de vedere al tuturor aportorilor de capital, proprietari sau creditori, rezultatul este diferena dintre veniturile i cheltuielile excluznd dobnzile plile creditorilor, ceea ce n literatura financiar se regsete sub denumirea de "rezultat economic"; - din punct de vedere a prilor implicate n activitatea ntreprinderii, de la aportorii de capital la membrii personalului, rezultatul apare ca valoare adugat adic diferen venituri i cheltuieli, mai puin cele financiare i salariale - "de ce n contabilitate salariile se numesc cheltuieli i dividendele profit i nu invers? Eroare provine din aceea c rolul ntreprinderii este de a maximiza profitul i nu salariul lui Sam Smith, portar" 36. b) conceptul de rezultat este tributar principiilor contabile i adaptrii lor n practic. De exemplu, n Frana este practic imposibil reevaluarea bilanurilor innd seama de inflaie; n Olanda, din contra, aceast practic este recomandat. Rezult c n aceste condiii este imposibil compararea n mod direct a rezultatelor celor dou ntreprinderi: francez i olandez. Chiar i n aceeai ar, exist mai multe tipuri de contabilitate: contabilitate financiar (general); contabilitate analitic; contabilitate fiscal. c) n cadrul principiilor de evaluare specifice contabilitii generale, ntreprinderea poate alege dintre variantele oferite de legiuitor pe cea care conduce la apariia unui rezultat mai rapid sau mai lent, chiar dac n virtutea principiilor de permanen a metodelor i de imagine fidel sunt interzise. Principii de recunoatere a rezultatelor - n contabilitate, rezultatul este definit ca diferen ntre venituri i cheltuieli, numai c acest rezultat poate fi nregistrat ntr-o logic divers i n diferite puncte ale ciclului
35 ARITON, D., Finanele ntreprinderii,Editura Fundaiei Universitare Dunarea de Jos Galati, Galati, 2004, pag 9-14 36 MARCH, C., - Behavioral Theory of the Firm, Englewood Cliffs, 1963, pag. 30
63
afacerilor. Se poate nregistra un rezultat: la comanda unui produs (un rezultat de venit); la achiziia intrrilor destinate fabricaiei (nceputul ciclului); la producie; la stocajul produselor finite; la vnzarea pe credit (trimiterea facturii); la livrarea produsului; la expirarea garaniilor pe care trebuie s le dea; la ncasare. n prezent, se cunosc dou direcii principale: 1. Rezultatul trebuie nregistrat n contabilitate n mod progresiv pe parcursul ntregului ciclu de exploatare. Aceast idee este susinut de cei care au o concepie "economic" asupra contabilitii, urmrind astfel formarea valorii i contabilizarea fidel a acestui proces. 2. Rezultatul nu este nregistrat dect ntr-un punct al ciclului, atunci cnd este cert realizarea sa. Adepii acestei direcii sunt partizani ai principiului prudenei i de aici prezint trei variante cnd rezultatul ar putea fi nregistrat: la vnzare: soluia cea mai acceptat de practic; la ncasarea vnzrii; la expirarea termenului de garanie acordat clienilor. Principiile recunoaterii veniturilor - Conceptul de venit este complex: a) poate fi legat de cel de "producie", dar exist mai multe tipuri de producie ntre care contabilitatea poate alege pentru a determina rezultatul: producia fabricat (n curs, finit); producia vndut (vnzrile); producia ncasat (vnzrile ncasate); b) poate fi legat de alte venituri care nu rezult din producie i care nu presupun nici un efort productiv: subveniile, veniturile financiare. Apare astfel o interaciune dintre conceptul de venit i de rezultat. Principalele soluii posibile de rezolvare a problematicii sunt: (a) rezultatul i veniturile sunt nregistrate la momentul vnzrii, ceea ce d un cont de rezultat de urmtorul tip:
Producia vndut - Costul vnzrilor = Rezultat
Aceast concepie domin lumea, este practicat n rile anglofone, Europa de Est. n Frana nu se utilizeaz dect cu titlul opional pentru conturile consolidate. Aceast larg acceptare este determinat de principiul prudenei (nu arat dect veniturile realizate) i de omogenitate (toate veniturile sunt evaluate la preuri de vnzare). 64
Aceast concepie difer de cea anterioar n msura n care admite ca rezultat i producia stocat i nevndut nc are o esen economic i nu rspunde criteriului prudenei. Este concepia dominant n secolul XIX, actualmente aplicat n Frana la contractele pe termen lung. (c) veniturile sunt nregistrate n faza de producie n timp ce rezultatul nu apare dect la faza vnzrii; n acest caz contul de rezultat se prezint astfel: + Producia stocat (la costul de producie) + Producia vndut (la preul de vnzare) - Costul produciei globale (stocate i vndute) = Rezultat Aceast concepie este proprie contabilitii franceze i germane, ea viznd concilierea principiului de nregistrare a veniturilor n faza produciei lor cu principiul prudenei; aceast conciliere realizndu-se prin excluderea beneficiului aferent produciei stocate. Aceast manier prezint avantajul c ofer o mai bun informaie asupra efortului productiv al perioadei i prezint dezavantajul eterogenitii n evaluarea produciei. Principiul repartizrii cheltuielilor asupra veniturilor- este afectat de dou concepii, astfel: a) Concepia economic (behaviorist sau clasic) asociaz n mod sistematic eforturile rezultatului (sau cauz-efect): n cazul unei legturi directe, clare ntre cheltuieli i venituri, cheltuielile sunt nregistrate n momentul n care venitul corespondent este contabilizat: - dac venitul este contabilizat la fabricaie (exemplu Franei) cheltuielile sunt nregistrate la faza de producie: - dac venitul este contabilizat la vnzare (exemplu: SUA., Rusia) atunci cheltuielile se nregistreaz la faza vnzrii (ieirea stocului de produse finite).
65
Principiul costului istoric. Problem: ntr-o perioad de inflaie, problema care se pune este dac trebuie s inem seama de creterea preurilor i s corectm evaluarea bunurilor deinute i care figureaz n bilan. Acest principiu, destul de contoversat, prezint o serie de avantaje dar i dezavantaje. i iat care sunt acestea : Avantajele principiului costului istoric: - pertinen, pentru luarea deciziei permite msurarea calitii deciziilor trecute; - obiectivitate, cci se bazeaz pe tranzacii reale (i nu preconizate - contabilitatea de inflaie necesit reluarea preurilor la bunurile de achiziionat i achiziionate); - puin manipulabile; - utilizabile pentru a determina rata rentabilitii chiar n perioade de inflaie; - confirmat de o practic ndelungat. Dezavantajele principiului costului istoric: - obiectivitatea costului istoric este mai mult aparent dect real deoarece: - toate activele nu sunt cumprate (de exemplu, imobilizrile produse de ntreprindere); - decupajul exerciiilor implic un raionament pentru preluarea consumurilor (de exemplu amortizrile) - costul de achiziie implic o alegere, de exemplu prelucrarea cheltuielilor suplimentare; - conceptele de cheltuieli i venituri sunt n esen subiective. - costul istoric risc s conduc la distribuia dividendelor fictive i nu permite msurarea corect a rezultatului deciziilor luate. - argumentele de facilitate i tradiie apas (sunt primordiale) n fa celor de adevr (imagine fidel) i utilitate. n literatura de specialitate strin, contabilitatea de inflaie nu este practic recunoscut sub form legal dect ntr-o serie de ri cu mare inflaie: Brazilia, Argentina, etc. Un caz aparte este Olanda, unde ntreprinderile pot prezenta conturile legale att n costuri istorice ct i ale contabilitii de inflaie: grupul Philips. Principiul regularitii - Conform acestui principiu, toate principiile contabile ca i toate reglementrile, dispoziiile legale trebuie respectate. Caracterul vag al acestui principiu ridic patru probleme principale:
67
Problema 1: cum sursele de drept contabil au diverse origini, regulile pot fi adesea contradictorii i este necesar o ierarhie a textelor juridice (ordinea crescnd a autoritii): - tratate internaionale (direcive); - texte legislative (legi i ordonane); - texte reglementare (decrete i norme); - jurisprudena (decizii ale tribunalelor); - doctrine. Problema 2: poate s apar un conflict ntre regulile de evaluare fiscal (determinarea rezultatului impozabil) i regulile contabile corespondente: ce regula se va aplica n contabilitate? Trebuie s distingem dou cazuri posibile: fiscul impune regulile sale n contabilitate i cere ntreprinderii s reflecte evaluarea fiscal n nregistrare; fiscul nu impune regulile sale evaluare n contabilitate. Problema 3: atunci cnd textele contabile las la alegerea ntreprinderii aplicarea principilor contabile, reglementrilor i dispoziiilor legale, alegerea va trebui s respecte n primul rnd principiul imaginii fidele. Problema 4: atunci cnd reglementrile contabile dau o imagine deformat a realitii economice a ntreprinderii, alegerea va trebui s respecte n primul rnd principiul imaginii fidele. Principiul sinceritii - a fi sincer, n contabilitate nseamn a da maximum de informaii. n mod tradiional, exist dou concepii opuse asupra sinceritii: o concepie subiectiv, conform creia contabilul trebuie s fie nainte de toate de bun credin: dac el a crezut (sincer) c a stabilit "conturile bune" atunci cnd nu are cunotine de tehnic contabil, atunci n ciuda a tot se poate spune c este sincer. o concepie obiectiv, conform creia numai contabilul are competena necesar aplicrii corecte a principiilor contabilitii i este capabil s dea o explicaie corect (i ct mai exact posibil) sub forma unei anexe, eventual. Principiul imaginii fidele - Acest principiu este importat din Anglia, unde conceptul de "true and fair view" figureaz din 1948 n legea societilor comerciale. De asemenea, acest principiu este aplicat n Olanda. Trebuie neles c n aceste ri, unde exist o deconectare a contabilitii n raport cu fiscalitatea, i unde, situaiile financiare apar n general ca o sintez a contabilitii manageriale (principiul monismului). Contabilitatea (nelegnd cea financiar) este n special un instrument de gestiune care 68
trebuie s reflecte realitatea economic, i deci contabilitatea trebuie s ofere o "imagine fidel" a acestei realiti economice. n cazul rilor ca Germania i Frana, contabilitatea general (financiar) a servit i servete n continuare scopurilor fiscale, fiind deconectat de contabilitatea de gestiune. Principiul imaginii fidele este util n trei direcii principale: - oblig ntreprinderile s prezinte n anex informaii utile nelegerii bilanului i conturilor de gestiune; - permite ntreprinderii s fac o alegere raional ntre mai multe reguli aplicabile (cazul opiunilor); - este ultima salvare n caz n care nu exist reguli cu privire la unele probleme. Contabilitatea general permite nregistrarea informaiilor zilnice legate de funcionarea ntreprinderii n mod obinuit. In grija s de a ajuta gestiunea ntreprinderii, stabilete documentele ce ofer imaginea fidela a patrimoniului, a rezultatelor i a situaiei financiare ct mai clar posibil pentru un observator mai puin avizat. Situaiile financiare sunt stabilite ca form, astfel nct s corespund exigenelor informatice, fiscale i contabile care s amelioreze evaluarea performanelor ntreprinderii. Intr-adevr, pornind de la aceste situaii obligatorii, anuale, analitii financiari au dezvoltat i au propus numeroase tipuri de indicatori. Totodat analiza activitii, a rezultatelor, diagnosticarea precis ntr-o situaie dat i elaborarea unui prognostic privind viitorul unei ntreprinderi, n cadrul naional i internaional, sunt realizate tot pe baza acestor documente financiar-contabile. Situaiile financiare reprezint suportul de informaii utilizat n interiorul societii comerciale ct i n relaiile cu exteriorul. Ele constituie sursa principal pentru statisticile naionale oferind informaii pentru stabilirea politicilor economice ale statului i au un rol triplu: explicativ, de evaluare, previzional. n teorie ele asigur respectarea principiilor dublei reprezentri i a dublei nregistrri cu evidenierea egalitii dintre mijloacele economice i sursele acestora. n practic situaiile financiare reprezint o sintetizare a informaiilor privind activitatea economic desfurat i rezultatele finale ale acesteia. Evoluia principalelor evenimente patrimoniale n intervalul anului respectiv permite previziuni pentru perioada urmtoare. Elaborarea deciziei financiare presupune cunoaterea global a ntreprinderii i abilitate n citirea informaiei economice nscrise n documentele contabile i financiare. Exist "tehnici" speciale pentru 69
interpretarea informaiei nscrise n bilanul contabil anual. In funcie de informaia necesar deciziei financiare se apeleaz la o metod sau la mai multe, de prelucrare a informaiei financiar-contabile, n scopul creterii semnificativitii. Ca urmare a accenturii fenomenelor de globalizare i extindere a pieelor de capitaluri s-au impus ca necesare msurile de armonizare contabil. Contestate la nceput aceste tentative i ncercri de armonizare contabil, cu trecerea timpului, s-au dovedit a fi imperios de necesare, n pofida caracterului lor controversat i extrem de complex. Vzut ca o apropiere a sistemelor contabile, o form de minimalizare a diferenelor ntre regulile i practicile contabile naionale, o reconciliere a diferitelor culturi contabile, un ansamblu de acorduri ncheiate ntre principalele organisme implicate n crearea unui limbaj unitar comun; un ansamblu ameliorri aduse normelor regionale n scopul facilitrii accesului la informaia contabil a utilizatorilor, o form de compromis la care au ajuns principalii piloni ai blocurilor contabile opozabile, armonizarea contabil internaional s-a impus treptat, avnd o evoluie sinuoas, devenind astzi o certitudine. Aadar, se impune n analiza rezultatelor ntreprinderii contabilitatea ca surs informaional de baz i nu ca surs exhaustiv. Prezentarea poziiei financiare a ntreprinderii, a performanelor economico-financiare, asigurarea suportului informaional pertinent decidenilor, a unei activiti durabile a ntreprinderii, sunt influenate de ndeplinirea simultan a urmtoarelor condiii: Asigurarea informaiei contabile de calitate Asigurarea unei cantiti suficiente de informaie contabil Prezentarea informaiei contabile n momentul oportun Prelucrarea corespunztoare a informaiei contabile Rspunztoare de respectarea primelor trei cerine este contabilitatea iar n prelucrarea informaiei contabile, rolul decisiv revine analitilor financiari. Definirea din punct de vedere financiar a ntreprinderii este scopul final al activitii financiare. Punctul de plecare n atingerea acestui scop este definirea ct mai clar a contextului economic, politic, social i financiar-monetar n care acioneaz n prezent i n perspectiv ntreprinderea. Totodat, ne intereseaz contextul tehnic i tehnologic, cel educaional, ecologic i tiinific, aceste realiti influennd direct formarea, refacerea, dezvoltarea i funcionarea ntreprinderii. 37
37
70
38 39
Paul Bran Finantele intreprinderii, wwwcom.ase.ro/curs-finante/capitol 8.htm Paul Bran Finantele intreprinderii, wwwcom.ase.ro/curs-finante/capitol 7.htm
71
produselor finite elementul nu dispare, valoarea lui transformndu-se n creane pn la ncasarea contravalorii sub form de bani. Bilanul ofer informaii referitoare la natura i mrimea sumelor investite n resursele ntreprinderii, obligaiile ntreprinderii fa de creditori, precum i partea ce revine proprietarilor n resursele nete ale ntreprinderii. Aceast component a situaiilor financiare reprezint baza informaional pentru determinarea ratelor de rentabilitate, evaluarea structurii capitalului ntreprinderii, aprecierea lichiditii i flexibiliti ei financiare, dar i pentru formularea de judeci de valoare privind riscul pe care i-l asum o ntreprindere i evaluarea micrilor viitoare de trezorerie 40. Bilanul este documentul static ce prezint soldurile care, dei sunt o rezultant disimuleaz fluxurile nregistrate n conturi. Prin respectarea principiului costurilor istorice, bilanul nu reflect valorile actuale, fcnd abstracie de numeroase elemente care au valoare economic, dar nu pot fi msurate n mod obiectiv.
Construirea bilanului financiar este o activitate deosebit de dificil, deoarece aprecierea exigibilitii sau a lichiditii n funcie de realitatea economic este o problem delicat: realizarea acestei aprecieri presupune cunoatere perfect a ntreprinderii pentru care se realizeaz
40
72
bilanul financiar i definirea unor criterii obiective n funcie de care s se realizeze evaluarea lichiditii i a exigibilitii elementelor patrimoniale ale ntreprinderii.
Fundamentele juridice sau fiscale ale contabilitii generale antreneaz o serie de prelucrri ale informaiei economice care pot conduce la erori grave n analiza economic li financiar. Astfel, dac o ntreprindere este proprietatea sau chiriaa utilajului pe care l exploateaz sau dac personalul folosit este angajat permanent sau temporar se va reflecta n mod diferit n contabilitate.
MIJLOACE DE EXPLOATARE NECESAR DE FOND DE RULMENT AL EXPLOATRII MIJLOACE STABILE
FOND DE RULMENT
RESURSE DURABILE
RESURSE DE EXPLOATARE
NFRIE
RESURSE INAFARA
MIJLOACE DE TREZORERIE
NFRE NFRIE
TREZORERIE
a. Fondul de rulment brut (FRB) sau total sau economic. Aceasta noiune corespunde pur i simplu cuantumului "valorilor de rulment", adica elementelor de activ circulant. Aceste elemente sunt susceptibile de a fi transformate n bani n mai puin de 1 an i vor suferi astfel o rennoire, o rotaie. In aceste condiii, se poate scrie: = Activ circulant = Stocuri + Creane + Disponibiliti Aceast definiie a fondului de rulment nu prezint prea mult interes, dar este cea mai apropiat de formularea sa arhaic "fond de cas". b. Fondul de rulment net (FRN) sau permanent, prezint un interes analitic i operational. Se determin: Fondul de rulment net sau permanent = Capitaluri permanente - Activ imobilizat net = Activ circulant - Datorii pe termen scurt In termeni strict descriptivi, aceast noiune poate fi comentat pe dou nivele: b.1. Dac se ine seama de elementele din partea de sus a bilanului, se prezint ca un excedent de capitaluri permanente fa de active imobilizate nete, i n consecin va putea fi afectat finanrii activelor circulante. b.2. Dac se ine seama de elementele din partea de jos a bilanului, se prezint ca un excedent al activelor circulante, cu lichiditatea mai mic de 1 an, fa de datoriile cu exigibilitatea sub 1 an. Se observ c aceast noiune coincide aproximativ cu cea de "fond de rulment net global" (FRNG), a crei variaie este pus n eviden prin "Tabloul de Finanare". c. Fondul de rulment propriu, se definete astfel: Fondul de rulment propriu = Capitaluri proprii - Datoriile pe termen mijlociu i lung Fondul de rulment brut
76
activelor durabile. Acest indicator permite aprecierea autonomiei de care d dovad ntreprinderea din punct de vedere al finanrii activelor sale imobilizate (necorporale, corporale i/sau financiare). d. Fondul de rulment extern, se prezint astfel: Fondul de rulment net - Fondul de rulment propriu = Datorii exigibile peste 1 an Din punct de analitic, fondul de rulment net ofer dou tipuri de indicatori complementari. Prin partea inferioar a bilanului, fondul de rulment net furnizeaz informaii importante asupra condiiilor de echilibru financiar. Se determin cu ajutorul relaiei: FRN = Activ circulant - Datorii pe termen scurt Din acest unghi, FRN exprim excedentul activelor circulante fa de datoriile pe termen scurt. Ori activele circulante reprezint lichiditi poteniale n mai puin de 1 an, altfel spus reintrri de fonduri ateptate ca urmare a: - vnzrilor de stocuri; - ncasarea creanelor pe termen scurt; - conservarea unei pri din ncasri. Datoriile pe termen scurt reprezint exigibiliti poteniale n mai puin de 1 an. Rezult c apar trei situaii posibile: 1. Activ circulant = Datorii pe termen scurt => FRN = 0 2. Activ circulant > Datorii pe termen scurt => FRN > 0 3. Activ circulant < Datorii pe termen scurt => FRN < 0 Semnificaia acestor trei ipoteze nu poate fi apreciat dect dac maturitatea activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt a fost precizat i este considerat ca fiind comparabil (adic termenul mediu de realizare este aproximativ acelasi) astfel: CAZUL 1: Activ circulant = Datorii pe termen scurt => FRN = 0 O astfel de situaie din punct de vedere patrimonial, schematic se prezint astfel: 77 Fondul de rulment extern =
La o prim impresie, solvabilitatea pe termen scurt pare asigurat. Dar, acoperirea viitoare a lichiditilor asociate activelor circulante poate fi compromis ca urmare a unor diverse incidente. De exemplu, vnzarea stocurilor se poate efectua n condiii rele, fie datorit unei conjuncturi nefavorabile, fie ca urmare a unei proaste anticipri a cererii (oferta este n exces sau produsele nu sunt bine adaptate pieei pe care are loc desfacerea), fie ca urmare a unui situaii accidentale (incendiu, inundaie, degradarea stocului prin perisabilitate,...). Incasarea creanelor pe termen scurt, poate fi ntrziat, micorat sau nerealizat ca urmare a unor dificulti de trezorerie a debitorilor sau declararea acestora ca falimentari sau ca urmare a unor litigii dintre creditorul pe termen scurt i debitorii si. In concluzie exist o multitudine de cauze care pot ntrzia primirea fondurilor ateptate sau diminuarea cuantumului lor. In schimb, scadena datoriilor are un caracter cert, nici o ipotez realist nu permite diminuarea lor. In acest sens, concluziile sunt: - atunci cnd un debitor (client, de exemplu) are dificulti de trezorerie, la scadena prevazut ntreprinderea trebuie s fac compromisul cel mai puin deranjant; - atunci cnd creditorul (furnizorul, de exemplu) cunoate dificulti asemntoare, scadena vrsmintelor obligatorii prevzute de ctre ntreprindere nu se modific. Datoriile pe termen scurt fa de acest partener nici nu se diminueaz, nici nu suport vreo ntrziere. Din contra, atunci cnd creditorul trece printr-o situaie dificil din punctul de vedere al echilibrului financiar, se va ncerca accelerarea recuperrii creditelor acordate. Deci, n ipoteza unei maturiti comparabile a activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt, se impune constituire unei rezerve de lichiditi ca o marj de securitate pentru ntreprindere contra incidentelor ce pot s apar n realizarea activelor circulante. CAZUL 2: Activ circulant > Datorii pe termen scurt => FRN > 0 Schematic, situaia poate fi reprezentat astfel:
78
In aceast situaie, se constat un excedent de lichiditi poteniale pe termen scurt (active circulante) fa de exigibilitile poteniale pe termen scurt (datorii pe termen scurt). Cazul poate fi perceput ca favorabil n termeni de solvabilitate, deoarece ntreprinderea dispune de un "stoc tampon" de lichiditi poteniale destinate s fac fa unor mprejurri defavorizante de realizarea activelor circulante. CAZUL 3: Activ circulant < Datorii pe termen scurt => FRN < 0
poteniale i deci sunt previzibile dificulti ale echilibrului financiar, conform schemei urmtoare: Concluzii: 1) Dac maturitatea medie a activelor circulante este apropiat de cea a datoriilor pe termen scurt, regulile sunt: - FRN > 0: situaie favorabil n termeni de solvabilitate; - FRN = 0: o oarecare fragilitate n termeni de solvabilitate; - FRN < 0: dificulti n termeni de solvabilitate i se impun msuri corective n vederea ameliorrii stabilitii financiare. 2) Dac maturitile activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt sunt inegale atunci putem avea una din urmatoarele situaii: A. Activele circulante au o vitez de rotaie mai mare dect datoriile pe termen scurt In acest caz ntreprinderea realizeaz lichiditatea activelor sale mult mai repede dect reglarea datoriilor sale, i-i poate asigura echilibrul financiar cu un FRN negativ. Este exemplul tipic pentru situaia ntreprinderilor din sectorul distribuiei. Aici activitatea se realizeaz prin: - rotaia rapid a activelor circulante datorit rennoirii frecvente a stocurilor i realizarea ncasrilor prin numerar sau cec; - rotaia mai lent a datoriilor pe termen scurt, de fapt ntrzieri, de regul favorabile obinute de la furnizori. IN ACESTE CONDIII, ECHILIBRUL FINANCIAR ESTE COMPATIBIL NU NUMAI CU UN FOND DE RULMENT NET MIC, DAR IN UNELE CAZURI FONDUL DE RULMENT ARE VALORI NEGATIVE. Exemplu: fie ntreprinderea X.SRL, avnd urmatorul bilan: (UM 41) ACTIV PASIV Activ imobilizat 1100 Capitaluri permanente 900 Activ circulant 2500 Datorii pe termen scurt 2700 TOTAL ACTIV 3600 TOTAL PASIV 3600 FRN este: 900 - 1100 = 2500 - 2700 = - 200 UM La prima vedere, un astfel de nivel al fondului de rulment ar prea foarte defavorabil i situaia ntreprinderii delicat din punct de vedere al echilibrului financiar. Totodat informaiile privind nivelul de lichiditate al
41
UM Uniti monetare
80
activului circulant i nivelul de exigibilitate al datoriilor pe termen scurt sunt urmatoarele: - ntrzierea medie de realizare a activelor circulante 2 luni; - ntrzierea medie de reglare a datoriilor pe termen scurt 3 luni. Proiecia pe dou luni a informaiilor privind aceast ntreprindere permite urmtoarele observaii: - toate activele circulante de 2500 UM vor putea fi transformate n bani; - numai 2/3 din datoriile pe termen scurt vor ajunge n acest interval la scaden, adic 1800 UM. Astfel, n ciuda faptului c FRN < 0, analiza previzional a condiiilor de echilibru financiar pune n eviden o situaie favorabil a ntreprinderii, pe termen scurt. B. Activele circulante au o vitez de rotaie mai mic dect a datoriilor pe termen scurt In acest situaie, este nevoie de mai mult timp pentru a realiza activele circulante dect timpul impus pentru rambursarea datoriilor pe termen scurt. Mentinerea solvabilitii impune un FRN cu mult mult mai mare dect 0. Exemplu: Fie ntreprinderile X i Y ale cror bilanuri simplificate se prezint astfel: (UM) X.SA Y.SA Activ - activ imobilizat 1000 2200 - activ circulant 2200 1000 Total activ 3200 3200 Pasiv - capitaluri permanente 1500 2500 - datorii pe termen scurt 1700 700 Total pasiv 3200 3200 Intrzieri n realizarea activelor 4 luni 4 luni Intrzieri n plata datoriilor 3 luni 3 luni FRN ESTE: - pentru X.SA: 2200 - 1700 = 500 UM - pentru Y.SA: 1000 - 700 = 300 UM deci, are valori pozitive pentru ambele ntreprinderi considerate. Situaia pare mai bun la X.SA, care dispune de o marj de securitate aparent mai confortabil. 81
Proiectnd situaiei dup trei luni avem urmatoarele rezultate: - pentru X.SA: totalul datoriilor pe termen scurt ce ar fi trebuit s ajung la maturitate este de 1700 UM; activele circulante au fost realizate n proporie de 3/4 din total, adic 1650 UM. Este pus n eviden astfel insuficiena lichiditilor cu 50 UM. In ciuda valorii ridicate, FRN nu este suficient pentru a garanta solvabilitatea ntreprinderii n condiii mulumitoare. - pentru Y.SA: 3/4 din activele circulante s-au realizat i datoriile pe termen scurt au fost reglate: realizarea activelor circulante 750 UM; pli efectuate: 700 UM. Iat c proiectarea situaiei viitoare confirm existena unei margini de securitate pe termen scurt asigurat de valoarea FRN in condiii mulumitoare. In general, calculul FRN nu permite dect o apreciere relativ asupra echilibrului financiar pe termen scurt cu ajutorul urmtoarelor trei elemente: - volumul FRN; - a unui indicator privitor la gradul de lichiditate a activelor circulante (timpul mediu necesar pentru transformarea acestora n moned); - a unui indicator referitor la gradul de exigibilitate al datoriilor pe termen scurt. Limitele fondului de rulment ca indicator al solvabilitii sunt date de imposibilitatea de a stabili o relaie simpl i clar ntre nivelul fondului de rulment i riscul de faliment care planeaz asupra ntreprinderii. Astfel, exist ntreprinderi care avnd un fond de rulment negativ sunt solvabile, n timp ce altele sunt ameninate de insolvabilitate cu toate c au un fond de rulment pozitiv i destul de mare. Concluzia este c FRN nu poate fi singurul indicator n evaluarea gestiunii financiare a ntreprinderii. Prin partea superioar a bilanului, fondul de rulment net clarific modalitile de finanare ale activelor imobilizate, achiziionate de ctre ntreprindere. Prin gruparea elementelor patrimoniale, n cazul construirii bilanului funcional, se pune n evidena degajarea unui necesar de finanat ca indus de ctre ciclul de exploatare. Intr-adevr, exploatarea solicit deinerea activelor pe termen scurt, iar aceasta constituie pentru ntreprindere o restricie financiar. 82
Activitatea comercial sau de producie impune deinerea de stocuri, acordarea de credite clientelei conform uzanelor etc. Mijloacele ciclice corespund elementelor de finanat, innd seama de activitatea curent i de restriciile externe ntreprinderii. In schimb, exploatarea degaj n mod egal resurse cu titlu de credit de la furnizori cu ocazia aprovizionrii cu bunuri i servicii. In aceste condiii se poate determina diferena mijloacele i resursele ciclice ca masur a poverii financiare specifice pentru activitatea curent. Aceast diferen este denumit "Necesar de Fond de Rulment" (NFR): NFR = Mijloce ciclice - Resurse ciclice In plus, NFR se poate descompune n NFR al Exploatrii (NFRE) i n NFR n afara Exploatrii (NFRIE). De asemenea, din confruntarea mijloacelor i resurselor corespondente operaiilor financiare pe termen scurt se pune n eviden "starea trezoreriei", (T): T = Mijloace de trezorerie - Resurse de trezorerie sau T = FRN - NFR, egalitate care este denumit "relaia fundamental a trezoreriei". Observaie: Termenul T este denumit "trezoreria net". Pornind de la "relaia fundamental a trezoreriei", se observ c situaia trezoreriei este rezultatul al confruntrii dintre FRN i NFR. CAZUL 1: T > 0 <=> FRN > NFR, corespunde situaiei n care FRN este suficient de mare pentru a asigura nu numai finanarea stabil a ciclului de exploatare, dar n acelai timp i a unei trezorerii pozitive care s permit deinerea de disponibiliti bnesti sau efectuarea de plasamente. In situaii extreme, aceast configuraie permite stingerea datoriilor pe termen scurt fr a crea probleme privind continuarea activitii. Altfel spus, n termeni financiari, capitalurile permanente sunt suficiente pentru asigurarea unei finanri stabile a: - tuturor imobilizrilor; - ntregii exploatri; - unei rezerve de lichiditi. 83
La prima vedere, aceast structura financiar caracterizeaz ntreprinderea n termeni favorabili, de echilibru, fr a permite ns i previzionarea riscurilor de dezechilibru financiar care amenin ntreprinderea. Totui, pe termen scurt, o trezorerie excedentar poate duce la dificulti n reglarea datoriilor dac scadena unora dintre ele este mai apropiat, iar realizarea mijloacelor mai ndepartat. Intr-o astfel de situaie este necesar negocierea unor noi credite de trezorerie sau realizarea unor active pentru depirea dificultilor. In plus, o astfel de situaie poate ascunde o fragilitate financiar care trebuie s devin mult mai preocupant pe termen mediu si lung. Abordarea relativ la resursele stabile ce permit finanarea att a investiiilor, a NFR i a rezervei de lichiditi poate genera un semnal al proastei lor utilizri. In cazul unei proaste utilizri a resurselor stabile, rezultatele slabe obinute nu vor permite degajarea unei autofinanri suficiente. De asemenea, remunerarea capitalurilor angajate i rambursarea n viitor a mprumuturilor pe termen lung i mijlociu va fi dificil de realizat. Totodat o astfel de apreciere (proast gestionare a resurselor stabile) trebuie formulat cu pruden, ntr-o conjunctur caracterizat prin rate mari ale dobnzii i care descurajeaz cea mai mare parte a proiectelor de investiie pentru producie incitnd ntreprinderile s-i orienteze fondurile utilizabile n mijloace de trezorerie mai bine remunerate i mai puin riscante. CAZUL 2: T < 0 <=> FRN < NFR; dac trezoreria este negativ, rezult c NFR nu poate fi finanat n ntregime din resursele pe termen lung i mijlociu i ntreprindere este tributar resurselor de trezorerie (n special de origine bancar) pentru a asigura o parte din NFR-ul solicitat de ctre ciclul de exploatare. Situaia este alarmant din punctul de vedere al echilibrului financiar. Intr-adevr, dac derularea normal a ciclului de exploatare permite justificarea reducerii resurselor de trezorerie (n special a celor pe termen scurt la bnci), solvabilitatea ntreprinderii nu trebuie s fie sub semnul ntrebarii datorit trezoreriei negative. Problema adevarat n acest situaie este cea legat de dependena ntreprinderii fa de bnci ca furnizor al celei maii mari pri din resursele sale de trezorerie. Din punctul de vedere al bncii, se pune ntrebarea dac aporturile sale nu au un aspect structural. Atunci cnd ntreprinderea apeleaz la creditele de trezorerie pe termen scurt n mod frecvent, ele se transform de fapt, n credite pe termen lung. Pentru ntreprinderile n dificultate, bancherii se plng chiar c trebuie s mpart cu acestea "riscul proprietii" i sunt constrni la un comportament asemntor asociailor. Atunci cnd 84
ntreprinderea trece prin dificulti de plat, nennoirea creditului de trezorerie curent, poate s precipite criza de solvabilitate i s o agraveze de o manier iremediabil. CAZUL 3: T = 0 <=> FRN = NFR, aceast situaie este practic inexistent. Cazurile prezentate sunt o interpretare static a relaiei fundamentale de trezorerie i permit nelegerea condiiilor de moment, n care se realizeaz articularea dintre ciclurile financiare fundamentale, induse de activitatea ntreprinderii. Daca s-ar utiliza o analiz static comparativ pentru punerea n eviden a evoluiei structurii patrimoniale (sau o detaliere suplimentar a succesiunii diferitelor stri n care se poate prezenta ntreprinderea la momente distincte), relatia fundamental de trezorerie ar deveni mai semnificativ, permind identificarea cauzelor posibile care au provocat dezechilibrul financiar i o mai bun pregtire a msurilor pentru redresare sa. De asemenea, n cazul degradrii trezoreriei, evoluia constatat se poate interpreta, fie ca o reducere a FRN, fie ca o cretere a NFR, fie ca o aciune conjugat acelor doi factori. Dac este cazul unei reduceri a FRN, nseamn c ntreprinderea va trebui s-i modifice politica financiar pe termen lung, punndu-i urmtoarele ntrebri: 1 - va putea s nceap un program de investiii de anvergur innd seama de capacitatea sa de finanare? 2 - va putea fi acoperit din resursele permanente externe NFR conform activitii desfurate? Dac suntem n cazul unei creteri necontrolate a NFR, atunci devin prioritare urmtoarele problemele legate de gestionarea i conducerea ciclului de exploatare: 1 - controleaz ntreprinderea i condiiile financiare ale expansiunii sale? 2 - creterea cifrei de afaceri, ca semnal al unui dinamism comercial, se asociaz imediat cu creterea NFR. Poate ntreprinderea sa-si asume povara unui NFR adiional, fr s afecteze echilibrul su financiar? 3 - a pierdut ntreprinderea controlul asupra unor componente ale NFR (gestiunea stocurilor, ntrzierile de plat acordate clienilor, ntrzierile n plile ctre furnizori)?
85
Aplicarea relaiei fundamentale de trezorerie, pentru o mai mare finee a analizei mijloacelor i resurselor cu durata de utilizare mai mic de un an, se face pornind de la: - elementele permanente ce intervin n calculul FRN; - totalitatea elementelor ciclice necesare pentru stabilirea NFR; - totalitatea elementelor neciclice reprezentate prin mijloace i pasive de trezorerie. Relaia fundamental de trezorerie: TN = FRN - NFR devine: TN = FRN - ( NFRE + NFRIE ) unde am notat cu: NFRE = necesarul de fond de rulment al exploatarii; NFRIE = necesarul de fond de rulment inafara exploatarii. Atunci cnd coninutul noiunii de trezorerie este astfel modificat, regruparea elementelor este mai omogen innd seama de operaiile financiare pe termen scurt. In schimb, noiunea de necesar de fond de rulment n afara exploatrii regrupeaz elemente "diverse" i este mai greu de stabilit legtura acestuia cu ciclurile fundamentale ale ntreprinderii. Pe de o parte, n activ trezoreria cuprinde numai disponibilitile, excluznd valorile mobiliare de plasament, care se gsesc regrupate la elemente n afara exploatrii; pe de alt parte resursele de trezorerie sunt definite ntr-o manier restrictiv, neincluznd aici dect totalul datoriilor financiare scadente pn ntr-un an. Aceast clasificare prezint un dublu inconvenient: 1) - primul inconvenient este legat de neprezentarea ntr-o manier coerent a tuturor elementelor patrimoniale referitoare la gestiunea financiar pe termen scurt, implicnd: - decizii de finanare pe termen scurt; - decizii de plasament; - decizii relative la nivelul ncasrilor. Obinem n acest mod o viziune parial asupra deciziilor de finanare pe termen scurt, care nu nglobeaz valorile mobiliare de plasament. 2) - al doilea inconvenient este legat de elementele n afara exploatrii, ce nu sunt coerente. Tinnd seama de toate aceste consideraii, trezoreria s-ar mai putea defini i astfel: 86
TN = Valori mobiliare de plasament + Disponibiliti - Credite bancare pe termen scurt - Solduri creditoare la bnci - Datorii financiare cu scadena pn ntr-un an Aplicarea urmatoarei scheme de analiz permite regsirea relaiei fundamentale de trezorerie n expresie dezvoltat, pe cei patru termeni:
- Imobilizri - Stocuri - Avansuri i aconturi acordate furnizorilor - Creane-clieni i alte creane ale exploatrii - Cheltuieli constatate n avans legate de exploatare - Ali debitori - Valori mobiliare de plasament - Cheltuieli constatate n avans n afara exploatrii Disponibilitti Capitaluri permanente - Avansuri i aconturi primite de la clieni - Datoriile la furnizori i alte datorii de exploatare - Venituri nregistrate n avans legate de exploatare - Ali creditori - Venituri nregistrate n avans n afara exploatrii <---NFRIE - Credite bancare pe termen scurt - Solduri creditoare la bnci <--- TN <--- FRN
<----NFRE
Interpretarea bilanului impune regrupri financiare i/sau funcionale ale posturilor pentru a obine o descriere economic mai clar a patrimoniului ntreprinderii. Cauzele divergenei dintre realitatea economic si descrierea contabil sunt: - utilizarea principiilor contabile proprii disimuleaz realitatea economic. De exemplu, respectarea principiului nominalismului conduce la evaluarea bunurilor la valorile lor istorice, fr a ine cont de modificarea puterii de cumprare pe pia sau respectarea principiului prudenei conduce la o apreciere obiectiv a faptelor evitnd transferul incertitudinilor asupra viitorului care ar putea greva patrimoniul i rezultatele. - utilizarea regulilor fiscale conduc la o imagine juridic n detrimentul celei economice. De exemplu, metodele de amortizare utilizate conform regulilor fiscale care pot fi improprii descrierii reale deprecierii unui activ. 87
O ntreprindere poate fi solvabil fr a avea o lichiditate suficient; de exemplu ea poate avea n activul su terenuri i imobile n pondere foarte mare, dar poate s nu aib 2.000.000 lei n trezorerie, necesari pentru plata scadent a unui furnizor. Situaia invers, poate s existe o ntreprindere ce dispune n trezorerie de lichiditi, dar acestea sunt datorate unui mprumut excesiv, pe termen lung. Simplificnd, s-ar putea spune c lichiditatea se caracterizeaz ca o solvabilitate pe termen scurt. Teoria financiar clasic cere ca o ntreprindere cu o structur sntoas s aib o trezorerie apropiat de zero. ntreprinderea poate deine n activul su circulat lichiditi ce-i permit s fac fa plilor:
ntreprinderea trebuie s adapteze sursele de finanare la mijloace, altfel spus, mijloacele pe termen lung (stabile) trebuie s fie finanate din resurse pe termen lung (durabile). S lum exemplul unei investiii de 100.000.000 lei i a crei durat de via este 10 ani. Dac se finaneaz n ntregime printr-un mprumut cu aceeai durat, atunci exploatarea acestei investiii trebuie s degajeze an de an resurse suficiente pentru a acoperi cheltuielile pe care le ocazioneaz i anuitile mprumutului. Are loc o adaptare mijloace resurse. Dac mprumutul este acordat numai pentru un an, investiia nu va putea degaja suficiente lichiditi pentru a rambursa acest mprumut la sfritul primului an. ntreprinderea va trebui s contracteze un nou mprumut pentru rambursarea primului sau partea neacoperit din vechiul mprumut, de lichidtile degajate n primul an de funcionare a investiiei. Dac ntreprinderea nu va putea contracta un nou mprumut, atunci va trebui s vnd investiia (dac este posibil) i astfel, nerespectarea principiului finanrii conduce la o posibil ruptur n activitate. Rezult din acest caz, c mijloacele permanente trebuie finanate din capitaluri permanente (capitalurile proprii i datoriile pe termen mediu i lung). Excedentul de capitaluri permanente fa de activul imobilizat se 88
numete Fond de Rulment. Acest excedent trebuie s acopere Necesarul de Fond de Rulment al Exploatrii, care aa cum am vzut, reprezint un mijloc permanent. Existena unui sold conduce la o trezorerie pozitiv, care va putea face fa variaiilor Necesarului de Fond de Rulment al Exploatrii:
Capitaluri proprii
Trezorerie
Trezoreria activ (mijloc de trezorerie) constituie un mijloc indispensabile funcionrii ntreprinderii. ncasarea creanelor, plata datoriilor, ncasarea numerarului din creterea capitalului social etc, totul se regsete la un moment dat n trezorerie. Nivelul trezoreriei este fluctuant, depinznd de foarte multe elemente independente ntre ele. Soldul de trezorerie se poate interpreta astfel: - dac este excedentar se interpreteaz ca o disponibilitate destinat unei investiii viitoare: diversificare, ameliorarea potenialului productiv etc. - dac are un nivel mediu apropiat de zero n cursul exerciiului reprezint o bun gestionare a structurii financiare a bilanului. Veniturile generate din plasamentele excedentelor de trezorerie tind s compenseze cheltuielilor financiare n perioada de trezorerie negativ. - dac trezoreria este negativ, situaia poate fi rezultatul unei gestiuni financiare adoptate pe termen scurt (de exemplu condiii bancare pe termen scurt) sau a unor probleme grave care vor trebui analizate mai profund. O trezorerie cronic deficitar influeneaz rentabilitatea ntreprinderii prin cheltuielile financiare pe care le genereaz i poate s reflecte problemele de lichiditate i de autonomie a deciziilor. Pe de alt parte, n ntreprinderile industriale exist o trezorerie cronic negativ fr ca situaia s fie nelinititoare: dac sunt rennoite creditele pe termen scurt atunci ele reflect caracterul precar al creditelor clasice: 89
T<0
FR insuficient
Resurse insuficient creterea capitalului social - capitalizarea rezultatului - creterea datoriilor pe termen lung -
imobilizari excedentar
Concluzie: n cazul dezechilibrului trebuie analizat fondul de rulment i necesarul de fond de rulment al exploatrii: C NFR FR
Tim
Astfel, n figura de mai jos este reprezentat relaia ntre fondul de rulment al trezoreriei ca urmare a unei structuri de finanare neadecvate: n prima faz de dezvoltare cifra de afaceri crete proporional cu necesarul de fond de rulment, n faza a doua, dac proiectul de investiie nu este acoperit de resurse durabile (probabil cheltuielile iniiale au fost subevaluate), fondul de rulment se deterioreaz i nu acoper necesarul de fond de rulment al 90
exploatrii. Deci termenul scurt finaneaz un mijloc pe termen lung. Aceast situaie poate fi acceptat dac ratele dobnzii pe termen scurt sunt avantajoase i dac ntreprinderea este sigur c obine rennoirea acestor credite de trezorerie. n cazul contrar, trebuie corectate resursele durabile prin creterea capitalului, cesionarea activelor imobilizate, etc. Atunci cnd se modific durata ciclului de exploatare (a se vedea figura de mai jos) pot s apar probleme de trezorerie, dac necesarul de fond de rulment al exploatrii crete (modificarea creditului comercial acordat clienilor n scopul obinerii unui avantaj concurenial etc.), mai repede dect cifra de afaceri i nu este acoperit aceast cretere de ctre fondul de rulment.
NFR
FR T Tim
Posibilele soluii ale unui astfel de caz sunt: ameliorarea competitivitii pe baza altor elemente dect durata creditului comercial; reorganizarea produciei i a stocajului.
Cazul reprezentat prin figura de mai sus poate s mai reprezinte i ntreprinderea ce realizeaz produse ce cunosc un mare succes. n acest caz este posibil creterea mai rapid a cifrei de afaceri dect creterea ncasrilor. Stocurile cresc odat cu cererea trezoreriei negativ. Soluia acestei situaii este creterea preurilor dar care va conduce probabil i la diminuarea cererii.
91
Stagnarea activitii i intensificarea concurenei pot conduce la o trezorerie negativ (a se vedea figura urmatoare) Consecinele acestui caz sunt: - reducerea marjelor, apropierea de ctre pragul de rentabilitate i deci, diminuarea rezultatului (profit); - creterea duratei creditului comercial acordat clienilor pentru a rezista concurenei, rezult astfel modalitatea necesarului de fond de rulment al exploatrii. O soluie posibil ar fi realizarea unor investiii pentru modernizare i creterea competitivitii. Obinerea surselor de finanare a investiiilor poate fi, de asemenea, o problem deoarece bncile pot refuza acordarea unui mprumut constatnd diminuarea capacitii de rambursare (declinul autofinanrii) i perspectivele domeniului de activitate. Singura surs posibil de finanare o reprezint acionarii, prin noi aporturi de capital. Atunci cnd nu vor fi gsite surse de finanare ale investitorilor, o alt soluie o constituie cedarea activelor i adaptarea la activitatea n declin a capacitii productive. Aceast soluie este generatoare de probleme sociale (omaj).
Datele din contul de rezultate (sau Contul de profit i pierderi) se supun unei prelucrri de tip financiar, obinndu-se indicatori de apreciere a calitii procesului de transformare a valorii specific produciei care a avut loc n structura analizat n anul care s-a ncheiat. Comparnd aceste posibiliti din trecut cu ce dorete piaa n perioada viitoare se poate contura mrimea creterii (sau descreterii) ce trebuie proiectat din punct de vedere financiar i introdus n decizia financiar privind viitorul proces de producie. Dispunnd de mijloace, ntreprinderea poate s nceap activitatea de exploatare. n cadrul acesta, ea trebuie s cumpere pentru a transforma i n final pentru a vinde (sau numai s cumpere i s vnd n cazul unei activiti de distribuie). Operaiile sunt nregistrate n contul de rezultate: prin el sunt comparate veniturile i cheltuielile unei perioade (exerciiu financiar).
de unde rezult:
Rezultatul exerciiului = A+B+C
i
Rezultatul curent = Rezultatul exploatrii + Rezultatul financiar
Rezultatul exploatrii apare ca un surplus degajat din diferena dintre veniturile i cheltuielile legate de activitatea curent a ntreprinderii, adic din operaiile de aprovizionare, producie i vnzare. Veniturile fundamentale ale exploatrii provin din: vnzrile de produse finite, servicii, lucrri, mrfuri; producia stocat sau imobilizat (in cazul lucrrilor executate de ntreprindere prin fore proprii - n regie). Tot aici sunt incluse subveniile acordate pentru insuficiena preului de vnzare sau pentru acoperirea unor costuri suplimentare. Cheltuielile de exploatare includ: consumurile de materii prime, materiale, lucrri, servicii procurate de la teri; salariile i cheltuielile sociale aferente acestora; impozitele, taxele si vrsmintele asimilate ale activitii curente (TVA nedeductibil, taxele specifice desfurrii unor activiti, etc); cheltuielile cu amortizarea, ca msur a deprecierii suferite de activele imobilizate n activitatea curent; cheltuielile cu provizioanele. Rezultatul exploatrii msoar, de asemenea, performanele realizate de ntreprindere prin activitatea sa industrial i/sau comercial, corespunznd unui fel de "rezultat operaional" (operating income), degajat nainte de a lua n calcul elementele financiare, elementele extraordinare i impozitul asupra profitului.
94
Cheltuielile de exploatare Cheltuieli cu marfurile Cheltuieli cu materiile prime si alte materiale consumabile Cheltuielile cu lucrri, servicii executate de teri Cheltuieli cu impozitele, taxele i vrsmintele Cheltuieli cu personalul Alte cheltuieli de exploatare Cheltuieli privind cu amotizrile i provizioanele
Veniturile de exploatare Veniturile din vnzarea mrfurilor Venituri din producia vndut (bunuri i servicii) Cifra de afaceri net Venituri din producia stocat Venituri din producia imobilizat Venituri din subvenii de exploatare (-)
(+)
Venituri din provizioane Total cheltuieli de exploatare Total venituri de exploatare Rezultatul exploatrii
In acelai timp, utilizarea rezultatul curent este influenat de opiunile ntreprinderii asupra metodelor de evaluare a anumitor posturi, cum ar fi: - stocurile, pun probleme specifice legate de evaluarea sintetic (metoda inventarului permanent sau intermitent) sau analitic (LIFO, FIFO, CMP, etc) i care trebuiesc rezolvate cu ajutorul informaiilor din contabilitatea analitic sau cu ajutorul metodelor statistice - deprecierile efective suferite de imobilizrile amortizabile; recurgerea la metoda amortizrii liniare sau degresive sau accelerate n funcie de durata de via a diferitelor categorii de imobilizri respect mai ales un cadru al politicii fiscale, i deci au un caracter mai mult sau mai puin aproximativ; - provizioanele, innd seama de caracterul lor previzionar, ele reprezint o estimare aproximativ i necesar a riscurilor. In cazul provizioanelor pentru deprecieri, incertitudunea privind modul de realizare al acestei estimri este legat de valoarea activelor (stocuri sau creane). In cazul provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli nu se poate stabili nici o limit valoric atta timp ct pierderea este legat de factori conjuncturali. Astfel, evaluare cheltuielilor cu provizioanele constituie principalul factor de distorsiune al rezultatului de exploatare i al rezultatului global. Rezultatul financiar se determin ca diferen dintre cheltuielile i veniturile specifice legate de operaiunile financiare ale ntreprinderii. La 95
prima vedere poate prea o sanciune specific gestiunii financiare a ntreprinderii. Cheltuielile i veniturile financiare apar: induse de costul finanrii al necesarului de fond de rulment legat de explotare; legate de gestiunea trezoreriei; generate de gestiunea portofoliului ntreprinderii, care reflect i obiectivele creterii externe n funcie de strategia industrial i/sau comercial a ntreprinderii; incidenele favorabile sau nefavorabile ale fluctuaiei cursului de schimb valutar asupra creanelor i datoriilor sau ale fluxurilor de lichiditi n devize. In aceste condiii, rezultatul financiar reflect calitatea gestiunii financiare, precum i efectele imputabile activitii de exploatare, strategiei de dezvoltare industrial i comercial (participaii) sau ale instabilitii monetare a mediului economic.
Venituri financiare
Cheltuieli financiare
Cheltuieli financiare privind amortizrile i provizioanele Pierderi din creane legate de participaii Cheltuieli nete privind titluri de plasament cedate Cheltuieli din diferenele de curs valutar (+) Total cheltuieli financiare Venituri din participaii Venituri din dobnzi si alte venituri asimilate Venituri financiare din provizioane Venituri nete din cedarea titlurilor de plasament Venituri din diferenele de curs valutar Total venituri financiare (-)
Rezultatul financiar
Rezultatul extraordinar reflect incidena evenimentelor favorabile i nefavorabile generatoare de rezultat asupra crora ntreprinderea nu dispune de o posibilitate de control dect limitat.
Cheltuielile extraordinare Veniturile extraordinare Cheltuieli privind calamitatile si alte Venituri din subventii pentru evenimente evenimente extraordinare extraordinare si altele asimilate (+) Total cheltuieli extraordinare Total venituri extraordinare (-) Rezultatul extraordinar
96
Rezultatul exerciiului realizeaz o confruntare global ntre ansamblul cheltuielilor i ansamblul veniturilor unei ntreprinderi pe o perioad de timp dat, numit exerciiu. Acest rezultat va fi luat n considerare la determinarea impozitului pe profit, avnd astfel o dubl semnificai: de pe o parte ca o sanciune, penalizare global a activitii sub toate aspectele sale (adic, un indicator aferent eficienei de care ntreprinderea d dovad prin activitatea industrial, comercial, financiar sub influena unor evenimente favorabile sau nu ale mediului extern) i pe de alt parte rezultatul exerciiului msoar fluxul de resurse suplimentar creat (beneficiu) sau consumat (pierdere) de ctre ntreprindere. Rezultatul exerciiului permite evaluarea efectului activitii ntreprinderii asupra acumulrii. Beneficiul semnaleaz caracterul lrgit al acestei acumulri, adic reconstituirea capitalurilor angajate i obinerea unor resurse suplimentare. O pierdere, semnaleaz, dimpotriv, c resursele angajate nu au putut fi reconstituite complet, i putem vorbi n aceast situaie de o reproducie restrns a capitalurilor avansate n cursul exerciiului. Calitatea informaiei furnizat de ctre indicatorul rezultatul exerciiului, este influenat de: distorsiunile privind evaluarea veniturilor i cheltuielilor ca urmare a unor incertitudini care nu pot fi evitate (amortizrile, provizioanele, variaiile de curs valutar); importana unor factori accidentali care se reflectat n cheltuielile sau veniturile extraordinare.
97
Cifra de afaceri este mai nti o valoare net, rabatul, remiza i reducerile acordate fiind eliminate. Cifra de afaceri este reprezentat financiar de o cantitate de marf sau de producie sau de lucrri sau de servicii vndut. Variaiile sale nu sunt n mod automat proporionale cu volumul vnzrilor, att timp ct factorul pre intervine n mod egal asupra mrimii sale. Rezult c nu se poate stabili un paralelism ntre variaia cifrei de afaceri i stocuri, n plus comparaiile trebuiesc legate de sectorul de activitate al ntreprinderii. In legatur cu cifra de afaceri este foarte util s cunoatem activitatea naional i internaional a ntreprinderii. Ca urmare a operaiilor de vnzare apare taxa pe valoare adugat ca aportor principal de taxe. Contul de rezultat presupune o prezentare fr taxe a veniturilor realizate de ntreprindere din vnzri, deci taxa pe valoarea adugat platit i colectat nu figureaz n acest document. Taxa pe valoarea adugat este o informaie util de analizat, care nu trebuie neglijat deoarece genereaz un flux de trezorerie de mare amplitudine. Pentru aceasta se pornete de la cercetarea documentelor fiscale. 2. Marja comercial Acest indicator nu se determin dect pentru ntreprinderile din sfera comercial, ce revnd n aceeai stare bunurile cumprate. Marja comercial constituie plusul de valoare adus de ctre ntreprindere. Marja comercial poate fi determinat i pentru ntreprinderile productoare, dar numai pentru bunurile care se revnd n aceeai stare.
MARJA COMERCIALA = Venituri din vanzarea mrfurilor - Cheltuieli cu marfuri vndute sau MARJA COMERCIALA = Venituri din vnzarea mrfurilor - Cheltuielile cu mrfurile aprovizionate n cursul exerciiului
Marja comercial permite determinarea adaosului comercial prin compararea costului de achiziie a mrfii vndute i preul de vnzare. Aceste element se potrivete noiunii de cost variabil dac pragurile preului de achiziie i de vnzare sunt proporionale, celelalte cheltuieli fiind de natura structural i nu legate de preul de vnzare. Creterea marjei comerciale este n principiu un semnal favorabil mai ales cnd este nsoit de cresterea rentabilitii. Evolutia marjei 98
comerciale nu poate fi judecat dect n cadrul pieei, n funcie de situaia economic i politic. 3. Producia exerciiului financiar-contabil Cu ajutorul acestui indicator se reflect bunurile i serviciile realizate de o ntreprindere industrial sau comercial n timpul unui exerciiu indiferent de destinaia acestora: vnzare, stoc sau imobilizri. Se poate spune c acest indicator msoar cu exactitate activitatea ntreprinderii. Intreprinderea produce n cursul exerciiului pentru: - asigurarea vnzrilor; - propriul consum (lucrri fcute de ntreprindere pentru sine); - stocare. Deci prin totalizarea celor 3 elemente s-ar putea msura n mod real nivelul activitii ntreprinderii. A.Volumul vnzrilor este reflectat de totalul facturilor (fr taxe) emise de ntreprindere ca urmare a produselor vndute, lucrarilor i/sau serviciilor asigurate. B.Variaia stocurilor de produse finite n curs. Activitatea ntreprinderii poate fi constat parial prin creterea stocurilor sale, nelund n seam vnzrile. O cretere a stocurilor poate fi un semnal nelinititor (vnzare proast) sau un semnal pozitiv dac stocajul a fost efectuat n vederea dezvoltrii viitoare a vnzrilor ntreprinderii. Totul depinde de circumstane. C.Producia imobilizat reflect bunuri realizate de ntreprindere, nu n scopul vnzrii lor, ci pentru a fi pstrate i utilizate de ctre ntreprindere n interiorul su.
PRODUCTIA EXERCITIULUI = Producia vndut + Variaia stocurilor +Producia imobilizat
Altfel zis:
PRODUCTIA EXERCITIULUI = Producia vndut + Producia stocat (destocat) + Producia imobilizat
99
Observaii: a) Producia trebuie calculat fr taxa pe valoarea adugat pentru a elimina posibilele influene ale acesteia, mai ales dac procentul de aplicare difer n funcie de produs; b) Producia nu este constituit din elemente evaluate n acelasi mod. Astfel, producia vndut este estimat la preul de vnzare; producia imobilizat i stocat este estimat la nivelul costului de producie, n plus producia stocat poate fi influianat i de provizioanele pentru depreciere. 4. Consumurile de la teri Este un indicator care cuprinde totalitatea cheltuielilor necesare pentru activitatea de producie a ntreprinderii (cheltuielile cu aprovizionrile, serviciile executate de ctre teri). Pentru a-i realiza producia, ntreprinderea folosete n cursul exerciiului materii prime i materiale consumabile aprovizionate, precum i servicii achiziionate de la teri. Aceast cantitate de valori (bunuri) utilizate constituie consumul de la teri sau consumul extern al ntreprinderii. Astfel avem: 1) Cheltuieli interne: cheltuieli cu stocurile aprovizionate; variaii ale stocurilor aprovizionate. Dac stocul de la sfritul exerciiului este mai mare dect stocul de la nceputul acestuia, nseamn c ntreprinderea a efectuat aprovizionri ce nu au fost consumate n activitatea de producie a ntreprinderii, desfurate n cursul exerciiului i va trebui sczut acest nivel al aprovizionrii. Din contr, dac stocul la sfritul exerciiului este mai mai mic dect stocul la nceput, nseamn c ntreprinderea a consumat din stoc pentru a-i realiza producia, i va trebui crescut nivelul stocului. 2) Cheltuieli externe: cheltuieli cu materialele nestocabile (apa, energie electric etc); serviciile executate de ctre teri (plile pentru personalul extern, redevenele pentru chirii). Ansamblul acestor informaii se gsete inclus n contul de rezultat.
CONSUMUL EXTERN = Cheltuieli cu aprovizionarea stocurilor + Cheltuieli cu nchirierile de la teri + Cheltuieli cu materialele consumabile + Cheltuieli cu servicii exterioare
100
Din analiza acestor poziii ale contului de rezultat, se obin informaii interesante sub forma compoziiei acestui consum extern, n special din dou puncte de vedere: cheltuielile cu aprovizionrile i serviciile executate de teri. 5. Valoarea adugat Activitatea ntreprinderii n cursul exerciiului este reprezentat prin producia perioadei respective. Pentru a obine producia actual, ntreprinderea a consumat "prestaii externe" incluse n CONSUMUL EXTERN. Diferena dintre producia actual a ntreprinderii i consumul extern se numeste VALOARE ADUGAT PRODUSA (V.A.P.). Valoarea adugat produs msoar ce a adus ntreprinderea prin activitatea sa n circuitul economic. V.A.P. va permite plata diferiilor factori ce intervin n producia realizat de ntreprindere. Ea reprezint de asemenea riscul asumat de ntreprindere n productie, i este cu att mai ridicat cu ct ntreprinderea este mai dependent de exterior. Formula de calcul este:
VALOAREA ADUGAT (VA) = Marja comercial (dac este cazul) + Producia exercitat - Consumul extern
Indicatorul VA are o importan special n analiza financiar a ntreprinderii, fiind utilizat i ca un instrument de analiz a gestiunii n acelai timp. 1) Valoarea Adugat ca instrument de analiz Permite s msoare: a) dimensiunea ntreprinderii, V.A. msoar contribuia ntreprinderii n procesul de producie mai mult dect cifra de afaceri ce depinde de activitatea comercial; b) gradul de integrare economic al ntreprinderii, astfel spus msoar capacitatea ntreprinderii de a-i asigura ea nsi ct mai multe faze de producie. Integrarea este cu att mai important cu ct ntreprinderea recurge la mai puine aporturi pornind de la materiile prime pentru producerea produselor sale finite. Pentru a permite compararea ntreprinderilor din aceeai bran se determin urmtorul indicator care se numete indicatorul de productivitate:
I1 =
(1)
101
c) structura intreprinderii, ponderea factorilor de producie (munca i capitalul tehnic), Principalii indicatori legai de aceasta sunt: Cheltuieli de personal Valoarea adaugat Cheltuieli cu amortizarea Valoarea adaugat
I2 =
i
(2)
I3 =
(3)
Primul indicator (I2) msoar partea de cheltuielilor de personalul ce se regsesc n VA (influena factorului munc). In cele mai multe ntreprinderi reprezint partea cea mai important i depete uor 50% din VA. Al doilea indicator (I3) msoar partea de investiii regsibile n VA. Cei doi indicatori sunt foarte utili n timp pentru aceeai ntreprindere i adesea pentru comparaii ntre ntreprinderi din acelai sector de activitate sau nu. d) exploatarea ntreprinderii. e) contribuia VA la rambursarea capitalurilor mprumutate prin indicatorul: I4 = Cheltuieli financiare Valoarea adaugat
(4)
2) Valoarea Adugat ca Mijloc de gestiune Este utilizat n previziunea gestionar i n controlul gestiunii, n dou moduri (formule) diferite: prin diferen, cum deja am vzut - V.A. fiind determinat ca diferena dintre producia ntreprinderii i consumul extern; prin adunare, se studiaz elementele ce compun aceast valoare i se constat c nglobeaz costul factorilor de producie care trebuiesc rspltii pentru contribuia lor: o munca (cheltuielile de personal); o statul (cheltuielile cu impozitele i taxele); o investiiile (amortizrile i provizioanele destinate conservrii valorii activelor, capitalului tehnic angajat); o mprumuturile (cheltuielile financiare cu dobnda); o capitaluri proprii (dividendele de distribuit); 102
o ntreprinderea nsi(autofinanarea - constituirea fondului de dezvoltare din profit). Orice modificare n activitatea ntreprinderii sau orice decizie n gestionare sa are consecine care pot fi simulate pentru viitor cu ajutorul valorii adugate determinate prin unul din cele 2 moduri. De exemplu, va fi posibil, s studiem efectele reducerii vnzarilor cu ajutorul valorii adugate determinate prin diferen astfel: producia se va ncetini cu un decalaj, ce va atrage meninerea n totalitate a cheltuielilor de producie i creterea costurilor cu stocajul. Producia va trebui s fie diminuat dac scderea vnzrilor are un caracter durabil; consumul de bunuri (cheltuielile interne: materii prime, materiale) se va determina n mod proporional, dar cu acelai decalaj ca producia, dar costurile unitare s-ar putea s fie mai ridicate dac cantitatea cumprat va fi mai sczut; cheltuielile externe vor avea aceeai tendin, dar nu n aceeai proporie. Unele dintre ele putnd avea chiar tendin de cretere (de exemplu cheltuielile publicitare). In concluzie, valoarea adugat este un indicator important pentru aprecierea activitii ntreprinderii, dar nu estimeaz prin nimic rezultatul final, nu este dect un numar prin care se apreciaz rezultatul realizat de ntreprindere ntr-o anumit perioad.
2. respectarea normelor cuprinse n Regulamentul de aplicare a legii contabilitii: optica economic; 3. exploatarea raional a informaiilor oferite de contabilitate, utilizarea partial a datelor furnizate, referindu-se numai la cele eseniale; 4. studiul dinamic adaptat unei economii n evoluie. Observaie: analiza activitii unei ntreprinderi nu poate fi disociat de analiza structurilor sale, dar pe de alt parte trebuie s se in seama de numeroasele interferene dintre activitate i rentabilitate, ultima decurgnd din prima. Se va folosi cel mai larg sens al cuvantului activitate. Analistul financiar are la dispoziia sa suporturile financiare indispensabile activitii ntreprinderii. Aceste documente nu prezent n ntregime ntreprinderea i mijloacele sale economice. Unele informaii suplimentare sunt absolut necesare, certe din situaiile financiare de sintez sunt numai cifrele. 1. Sectorul de activitate al ntreprinderii i natura exact a activitii sale se va remarca din structura bilanului. Astfel, dup structura bilanului se vor deosebi ntreprinderile din industriile grele de cele din industriile prelucrtoare sau de cele din industriile uoare sau de cele din ntreprinderile comerciale sau de cele prestatoare de servicii. In industrie, structura bilanului difer foarte mult n funcie de natura acestei industrii i natura procesului de producie: cu ct ciclul de producie este mai lung cu att ntreprinderea trebuie s dispun fonduri mai importante pentru asigurarea unei bune desfurri a activitii sale, trebuind s realizeze de investiii importante, avnd stocuri aflate n diverse etape ale produciei i trebuind s consimt la ntrzieri la ncsrile de la clieni, toate acestea simultan cu absorbia fondurilor de rulment, i genernd mari cheltuieli de personal i fr s poate face apel la creditul furnizorilor (ncorporand o mare parte din TVA). Intreprinderile de distribuie i comerciale au un activ imobilizat mai mic, un stoc mai mare, i pot face uor apel la creditul furnizorilor (nencorpornd dect puin din valoarea adugat). Aceste diferene de structur a activului influeneaz sursele de finanare, capitalurile proprii avnd valori diferite. Aceste consideraii sunt valabil i pentru datoriile ntreprinderii. 2. Situatia economica a sectorului de activitate (conjuctura). In aprecierea general a afacerii (ntreprinderii) trebuie s se in seama de situaia economic a sectorului nainte de a comenta cifrele bilanului, trebuind s se stabileasc dac aceste influenele conjucturale sunt de durat sau nu. 104
3. Istoricul intreprinderii. Chiar ntr-o form prescurtat, istoricul ntreprinderii furnizeaz informaii foarte utile pentru analistul financiar, de aici obinndu-se principalele date ce caracterizeaz evoluia ntreprinderii: constituirea, modificarile juridice, schimbarea conducerii, dezvoltarea prin implantarea pe noi piee, diversificarea produselor. Aspectele favorabile ntreprinderii pot rezulta din vechimea afacerii, caracteristicile i dezvoltarea capitalurilor proprii (prin noi aporturi i reinerea de beneficii nedistribuite). Informaiile privind fondatorii sunt elemente foarte importante pentru analiza financiar. Aspectele nefavorabile ntreprinderii pot proveni din problemele de personal, incertitudinile legate de succesiune, capitalulul insuficient pentru dezvoltarea ntreprinderii, refuzul de a accepta noi parteneri pentru a evita pierderea majoritii. 4.Intreprinderile si pietele. Se studiaz urmtoarele aspecte: - produsul: care este? este unic? care-i sunt evoluiile? care-i este viitorul, care sunt restriciile de producie, l va diversifica ntreprinderea ? - clientela i piaa: este o pia local, naional sau internaional, care este clientela ntreprinderii, care este sezonalitatea n vnzrile sale? piaa este n evoluie, care este potenialul de dezvoltare? - concurena: care sunt ntreprinderile concurente? care sunt produsele lor? cum se situeaz ntreprinderea fa de concuren ? Indicatorul se definete ca un raport dintre dou valori cu caracter de omogenitate, putnd fi utilizat ca instrument de investigaie i care este destinat s ofere elemente de reflexie n scopul unei analize dialectice n timp i spaiu. Pentru utilizarea indicatorilor n analiza financiar trebuiesc luate urmatoarele precauii: - unitile de msur s fie identice; - valorile s fie semnificative i coerente pentru a realiza numai raporturi utile, lund n calcul numai datele aflate n relaie direct. Practica indicatorilor este uzual n domeniul financiar, tehnic, comercial i fiscal. De exemplu: indicatori tehnici i de producie raportai la suprafaa ocupat de ctre o activitate sau numrul de vnztori pe metru ptrat n comerul tradiional sau pe metru liniar n comerul modern. In domeniul comercial, indicatorul densitatea clientelei exprimat prin raportul dintre numrul de clieni la cifra de afaceri este considerat un indice de securitate comercial dac este mare, cci pentru o firm ce nu are un numr mare de clieni, pierderea unuia singur dintre ei ar putea s fie grav afectat sub aspectul cifrei de afaceri.
105
In acelai timp, indicatorii cei mai cunoscuti i mai utilizai sunt cei financiari a cror elemente componente sunt preluate din bilan i din contul de rezultat. Acesti indicatori privesc: - structura financiar; - lichiditatea i trezoreria; - activitatea; - rentabilitatea. Valorile unor indicatori pot fi prezentate n procente pentru a facilita nelegerea lor, altele se pot prezenta numai n valori absolute. Analistul financiar trebuie s determine tendina indicatorilor pentru a stabili de exemplu dac indicatorul este favorabil i nu constituie o excepie n raport cu ceilali indicatori care pn n momentul analizei au indicat o situaie n curs de deteriorare; din contr un indicator mai puin favorabil este susceptibil s reflecte o tendin de expansiune innd seama de tendina sa. Pentru a determina tendinele pe o perioad lung se analizeaz documentele anuale ale fiecrui exerciiu financiar-contabil al perioadei de referin, iar pentru a determina tendina pe o perioad scurt se analizeaz documentele prezentate pentru o perioad apropiat. Indicatorii sunt importani nu att prin cifrele lor, ct mai ales prin evoluia lor de la un exerciiu la altul i compararea lor cu ali indicatori semnificativi.
Observatii: Este indicat ca numitorul i numrtorul indicatorului s se exprime n uniti de msur sau termeni comparabili. Trebuie evitat comparaia stoc - cifr de afaceri. Stocurile sunt exprimate n costul de achiziie dac bunurile stocate au fost cumprate, sau n costul de producie dac bunurile stocate au fost fabricate. Cifra de afaceri este exprimat n preul de vnzare. Preul de vnzare include costul de achiziie sau de producie al bunului vndut, diversele cheltuieli de distribuie i profitul ntreprinderii. A. Utilizarea datelor. Stocul mediu In absena unor date certe, stocul mediu va fi calculat astfel:
Sm =
Acest metod d un rezultat aproximativ; atunci n funcie de datele de care dispune analistul poate calcula: stocul mediu pe baza cifrelor lunare:
Sm =
-
Sm =
Majoritatea analitilor ns prefer s rein numai stocul final, singurul ce permite o proiecie a evoluiei viitoare.
Mrfurile
Indicatorii vitezei de rotaie a stocurilor msoar durata de staionare a bunurilor stocabile, n diverse faze n ntreprindere.
107
Stocul initial + Stocul final al marfurilor * 360 2 Cheltuieli cu marfurile + Variatia stocurilor
sau
Stocul initial + Stocul final al materiilor prime si alte materiale * 360 2 Cheltuieli cu materiile prime si alte materiale + Variatia stocurilor
sau
Stocul final brut al materiilor prime si alte materiale * 360 Cheltuieli cu materiile prime si alte materiale + Variatia stocurilor
Acest indicator este foarte important pentru ntreprinderile industriale.
Producia neterminat
Se utilizeaz ca un indicator intermediar de msurare a timpului necesar ca parte a ciclului de exploatare, pentru a produce bunuri apte pentru a se integra n producie.
Acest indicator msoar durata ciclului de fabricaie la ntreprinderilor industriale. Produsele intermediare sau semifabricate sunt nregistrate la costul lor de producie. Comparaia lor numai cu producia vndut nu este omogen deoarece ncorporeaz rezultatul exploatrii. Pentru stabilirea concordanei dintre indicatori va trebui eliminat rezultatul exploatrii din producia vndut. Mai trebuie precizat c determinarea costului de producie al produselor intermediare sau semifabricate este adesea aproximativ, deoarece costul de producie al produselor vndute nu poate fi dat dect de ctre contabilitatea analitic:
Stocul initial + Stocul final al produselor semifabricate * 360 2 Productia vanduta - Rezultatul exploatarii
sau
Stocul final brut al produselor semifabricate * 360 Productia vanduta - Rezultatul exploatarii
Produse finite
Indicatorul msoar viteza de desfacere a produselor finite dup fabricaia lor. Observaiile de la determinarea vitezei de rotaie a produsele semifabricate sunt valabile i n cazul produselor finite.
Stocul initial + Stocul final al produselor finite * 360 2 Productia vanduta - Rezultatul exploatarii
sau 109
Stocul final brut al produselor finite * 360 Productia vanduta - Rezultatul exploatarii
Observaii: Stocurile de orice natur sunt determinate la valoarea brut, naintea unor eventuale aprovizionri; Cheltuielile cu materiile prime sunt luate n calcul fr nivelul taxelor; Producia este calculat fr taxe, dup deducerea remizelor, reducerilor i risturnurilor acordate. Importana i aprecierea indicatorilor
Viteza de rotaie a stocurilor cunoate importante variaii, ele depinznd de: ntrzierile n aprovizionare ale furnizorilor; durata ciclului de exploatare; politica urmat de ntreprindere n privina de vnzrilor: fabricaia la comand, vnzrile din stoc etc; durata de viat a produsului fabricat. Viteza de rotaie a stocurilor depinde i de caracterul mai mult sau mai puin sezonier al activitii ntreprinderii. Unele ntreprinderi au aprovizionri sezoniere sau i sporesc producia n diverse perioade ale anului sau i constituie stocuri pentru a face fa unor vnzri concentrate n numai cteva luni sau sptmni. In orice caz, dup datele din bilan se va stabili natura stocurilor mai mult sau mai puin importante. O ntreprindere al crei stoc are o rotaie mai rapid este mai puin vulnerabil dect alta cu o rotaie mai lent a stocurilor, cci nivelul de lichiditate al stocului su este ridicat, i deci are mai multe disponibiliti. Atunci cnd din studiul mai multor bilanuri succesive avem indicatori cu valori ridicate, aceasta semnific o cretere a vitezei de rotaie, ceea ce este considerat n general ca un aspect favorabil. Din contra, indicatorii cu valori sczute ale vitezei de rotaie atrag atenia de a determina cauzele acestei scderii; dar poate fi i un semnal c ntreprinderea speculeaz. Aceast tendin de a specula se evideniaz ntr-o ntreprindere industrial prin creterea masiv a poziiei "Materii prime" n bilanul contabil. Materiile prime cunosc cele mai mari variaii, ceea ce poate indica i faptul c unele ntreprinderi profit de un cost de achiziie sczut pentru a constitui stocuri importante. De asemenea, poate fi un semnal de vnzare proast, n acest caz poziia "Produse finite" a bilanului contabil va crete rapid, n timp ce cifra de afaceri va rmne constant sau se va diminua. 110
Apariia n bilan a unui stoc foarte mare la poziia "Produse finite" innd seama de cifra de afaceri realizat, ar putea s duc la aprecierea c stocul este constituit din elemente nevandabile. In cele mai multe cazuri, o ncetinire n rotaia stocurilor va antrena n trezorerie creterea pasivului exigibil pe termen scurt. In domeniul gestiunii previzionare, indicele de rotaie a stocurilor permite, innd seama de activitate, determinarea aproximativ a nivelului stocului mediu necesar pentru ca o ntreprindere s poat funciona normal.
- natura produsului; - importana comenzilor; - raporturile existente ntre ntreprindere i clienii si. Pentru aprecierea acestor ntrzieri n plat trebuie s se compare: - nivelul creditelor acordate clientelei care este egal cu suma nregistrat n conturile "Clientilor si alte conturile asimilate" i n "Efecte remise spre scontare"; - cifra de afaceri cu taxe adunnd totalul facturilor emise clienilor ca i efectele trase asupra lor cuprinznd i T.V.A. colectat de ntreprindere pentru stat.
Numarul mediu al zilelor de credit acordat clientilor = Clienl i conturi asimilate + Efecte remise spre scontarea * 360 Cifra de afaceri + TVA colectat aferent
Exemplu: Intreprinderea X.SRL v prezint urmtoarele informaii cu privire la activitatea sa: Clienii i conturile asimilate:3303 mii lei; Efecte remise spre scontare: 4427 mii lei; Cifra de afaceri anual fr TVA: 34000 mii lei T.V.A.:18% Se cere s se determine numrul mediu al zilelor de credit acordat clienilor si de ntreprinderea X.SRL. Rezolvare: a) se determin Cifra de afaceri cu TVA inclus: 34000 x 1,18 = 40120 mii lei b) 3303 + 4427 Numarul mediu al zilelor de credit acordat clientilor = * 360 = 69,39 40120
112
Numarul mediu al zilelor de credit acordat clientilor = Clienti si conturi asimilate + Efecte remise spre scontarea * 90 Cifra de afaceri trimestriala + TVA colectata aferenta
Studiul ntrzierilor de plat acordate clienilor permite prezentarea politicii de credit a ntreprinderii fa de clienii si, lundu-se n considerare totalul sumelor nscrise n poziiile "Clieni i conturi asimilate" i "Efecte remise spre scontare" raportat la cifra de afaceri. Acest indicator reflect gestiunea financiar i comercial a ntreprinderii. Dac durata de credit astfel determinat pare foarte mare raportat de uzanele profesionale sau n raport cu ntrzierile de plat acordate n mod obinuit va trebui cutat o explicaie. Se poate constata fie c ntreprinderea are o activitate sezonier i c vnzarile sunt importante n special la sfritul exerciiului sau fie c ntreprinderea vede c afacerile se dezvolta considerabil. Aceste constatri sunt favorabile. Dar n aceeai situaie se poate constata c ntreprinderea este obligat s acorde ntrzieri anormal de lungi pentru a face fa concurenei puternice sau c i ncaseaz prost creanele. Aceast situaie este n totalitate nefavorabil. In perioada de activitate normal, ntrzierile de plat acordate clienilor trebuie s fie mod sensibil stabile. Intreprinderea trebuie ntotdeauna s reduc ntrzierile, dar fr ca aceasta s compromit vnzarea i clientela. Alte elemente ce trebuiesc avute n vedere sunt: - importana poziiei "Clieni incerti" i evoluia sa de-a lungul mai multor ani; - importana sumei "Efectelor de primit" i nepltite i evoluia sa pe mai muli ani. Creterea ponderii clienilor inceri sau efectelor de primit nepltite indic ntotdeauna o deteriorare a calitii clienilor. Intrzierile de plat acordate de ctre furnizori Acest indicator stabilete ntrzierea medie acordat de ctre furnizori. Intrzierile de plat acordate clienilor constituie mijloace pentru ntreprindere, iar ntrzierile de plat acordate de ctre furnizori constituie surse pentru ntreprindere. Volumul acestor ntrzieri este foarte variat i pentru al estima trebuie s inem seama de: - totalul creditelor de furnizori (grupa de conturi "Furnizori i alte conturi asimilate); 113
- totalul cheltuielilor anuale cu materii prime, etc (aprovizionri de la teri) cu taxele cuprinse: totalul facturilor datorate i al efectelor de plat, inclusiv T.V.A deductibil: Numarul mediu al zilelor de credit acordat de furnizor =
Furnizori si conturi asimilate * 360 Cheltuieli cu materiile prime + TVA deductibila aferenta
Exemplu: Intreprinderea X.SRL v prezint urmtoarele informaii cu privire la activitatea sa: Furnizori si conturi asimilate: 4170 mii lei; Cheltuieli anuale cu materii prime: 14000 mii lei; (suma din Contul de rezultat) T.V.A.:18% Se cere s se determine numrul mediu al zilelor de credit acordat de ctre furnizori ntreprinderii X.SRL. REZOLVARE: Cheltuieli anuale cu TVA inclus: 14000 x 1,18 = 16520 mii lei
adic rotunjit 91 de zile. Ca i pentru ntrzierile acordate clienilor, este posibil existena unor puternice variaii sezoniere ale activitii ntreprinderii, atunci se calculeaz acest indicator pentru fiecare trimestru astfel:
Numarul mediu al zilelor de credit acordat de catre furnizori 4170 = * 360 = 90,87 zile 16520
Numarul mediu al zilelor de credit acordat de furnizor = Furnizori si conturi asimilate * 90 Cheltuieli trimestriale cu materiile prime + TVA deductibila aferenta
Studiul indicatorului de ntrziere a plilor acordate de ctre furnizori permite stabilirea politicii urmate de ctre ntreprindere, cu privire la creditul furnizorilor, permind totodat s se observe dac datoriile fa de furnizori sunt ntr-un raport rezonabil fa de totalul sumelor cheltuielilor cu bunurile aprovizionate. In mod firesc, ntreprinderea utilizeaz ca un mod de finanare creditele pe termen scurt ce i-au fost acordate de furnizori, dar trebuie s aib grij ca acest indicator s nu aib o valoare prea ridicat; altfel spus, 114
ntreprinderea nu trebuie ca n perioada de activitate normal s cear furnizorilor si ntrzieri prea mari pentru pli. Dac durata creditului pare prea mare n raport cu rezultatele sau n raport cu intrzierile de plat obinuite, acest fapt este un semnal de dificultate. Cel mai bun mijloc de a coordona o trezorerie sarac este de a ntrzia la maximum plata datoriilor sale i n special a datoriilor ctre furnizori. Creterea valorii indicatorului este adesea o consecin a unei rotaii prea lente a stocurilor i a mrimii lor, constituind prima manifestare a dificultii ntreprinderii de a obine venit, fiind n orice caz manifestarea unui aspect nefavorabil. Dar aceast variaie poate s provin de la o ntreprindere cu activitatea sezonier i care are vnzrile cele mai importante la sfritul exerciiului sau ntreprinderea prevede dezvoltarea afacerilor sale ntr-o manier spectacular, n acest caz situaia este favorabil. O alt situaie este aceea cnd indicatorul evolueaz n urma schimbrii furnizorilor de ctre ntreprindere i acetia acord noi ntrzieri de plat ntreprinderii, fa de cei vechi, aceasta nemodificnd aprecierile asupra ntreprinderii i asupra evoluiei sale ulterioare. Trebuie s reinem c furnizorii nu acord ntotdeauna creditul n mod gratuit, i dac cantitatea de bunuri achiziionat nu este suficient de mare n raport cu costul creditului, reglarea difer i poate mpiedica ntreprinderea de a obine un scont. Intreprinderea trebuie s stabileasc sursele de finanare cele mai putin costisitoare i cele la care poate avea cel mai uor acces: - mprumuturile acordate de ctre bnci pentru a-i achita furnizorii i a beneficia de un scont; - utilizarea ntrzierilor acordate de ctre furnizor i renunarea la scont.
2. Comparnd cei 2 indicatori obinui, se poate ti dac ntreprinderea acord mai multe ntrzieri dect beneficiaz. Astfel, n exemplele lucrate am determinat: - ntrzierile acordate clienilor: 69 zile; - ntrzierile acordate de ctre furnizori: 91 zile. Rezult deci, c ntreprinderea obine de la furnizori ntrzieri de plat superioare celor pe care le acord clienilor. In afar de numrul zilelor de credit, trebuiesc analizate i cantitile n cauz, comparnd totalul creditelor acordate clienilor cu totalul creditelor obinute de la furnizori. 3. ntreprinderea i poate modifica aceste ntrzieri de plat n caz de dificultate trectoare; ea poate obine creanele de la clieni mai repede i poate plti mai trziu furnizorii. Este bine de tiut c cea mai mare parte din ntreprinderi au o politic proprie n materie de ntrziere a plilor ce face parte din politica general a ntreprinderii, astfel nct este dificil de modificat brusc aceasta numai din raiuni financiare.
3. Indicatori de gestiune
Aceti indicatori permit msurarea factorilor participani la crearea sau la creterea valorii aduse de ntreprindere, punnd n eviden costul acestor intervenii:
A) Producia aparent msoar participarea forei de munc la producia ntreprinderii. Rezultatul este exprimat n uniti monetare.
Orice cretere a valorii acestui indicator este apreciat ca fiind favorabil; orice diminuare sau cretere insuficient fiind interpretat ca un semnal de avertizare.
B) Repartizarea valorii adugate pe componente este reflectat printr-o serie de indicatori. Rezultatul este exprimat n procente.
116
Remunerarea intreprinderii =
Capacitatea de autofinantare Valoarea adaugata Valoarea adaugata Cifra de afaceri + TVA colectata
Productivitatea intreprinderii =
Orice cretere a acestor indicatori reflect o situaie favorabil pentru ntreprindere. C) Productivitatea arat capacitatea ntreprinderii de a asigura ea nsi un oarecare numr de faze de producie.
117
unde s-a notat cu EBE - excedentul brut al exploatrii NFR - necesarul de fond de rulment. Valoarea indicatorului astfel determinat trebuie s fie superioar ratei inflaiei pentru ca ntreprinderea s poat pstra substana sa. Altfel spus, rata rentabilitii economice trebuie s remunereze capitalurile investite la cel puin nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobnzii) i al riscului economic i financiar pe care i l-au asumat furnizorii de capital. Formula lui Fisher cnd rata inflaiei nu depete 10% este:
Dac rata inflaiei are valori nsemnate formula lui Fisher devine:
Rata rentabilitii economice trebuie s permit ntreprinderii rennoirea i creterea activelor sale ntr-o perioad ct mai scurt.
118
Ratele de rentabilitate financiar msoar randamentul capitalurilor proprii, deci al plasamentului pe care l-au fcut acionarii cnd au cumprat aciunile ntreprinderii. Rentabilitatea financiar remunereaz proprietarii ntreprinderii prin acordarea de dividende i prin creterea rezervelor care reprezint de fapt, o cretere a averii proprietarilor:
rf =
Rentabilitatea financiar este influenat de modalitatea de procurare a capitalurilor i deci de structura financiar a ntreprinderii. De aici rezult c se impune urmtoarea regul: rata rentabilitii financiare trebuie s fie mai mare dect rata medie a dobnzii pe pia pentru ca aciunile s fie atractive pentru investitori i pentru a crete cursul lor bursier. Astfel pentru ntreprinderile care coteaz la burs se poate calcula un randament bursier determinat de cstigul de capital obinut prin creterea cursului aciunii i de dividendele ce se cuvin pe aciune. Se determina ca indicator reprezentativ coeficientul de capitalizare bursier (PER=price earning ratio):
PER =
Acest indicator msoar de cte ori investitorii sunt dispui s cumpere profitul pe aciune, permind astfel o bun comparaie a ntreprinderilor din aceeai ramur de activitate. Variaia PER permite o bun estimare a riscurilor ntreprinderii determinate de riscul economic al ramurii unde i desfoar activitatea ntreprinderea, de gradul de ndatorare i de stabilitatea profiturilor viitoare. Ratele de structur a capitalurilor caracterizeaz modalitile de finanare a investiiilor ntreprinderii (strategice, de exploatare i de echilibru), putndu-se grupa astfel: a) - rate ale echilibrului financiar; b) - rate ale ndatorrii.
119
a) Ratele echilibrului financiar sunt expresia importanei i a evoluiei n timp a fondului rulment de net (FRN), necesarul de fond de rulment (NFR) i trezoreria net (TN): Rata de finanare a activelor fixe se poate exprima:
RFAF =
1
Capitaluri Permanente Active Fixe Brute Capitaluri Proprii Active Fixe Brute
sau RFAF =
Aceti indicatori n mod normal trebuie s aib valori mai mari dect 1.
Rata de finanare a NFR:
RFNFR =
FR NFR
Valoarea acestui indicator este normal s fie mai mare dect 1 pentru evidenia existena la sfritului exerciiului a unei trezorerii nete pozitive (TN>0).
b) Rate ale ndatorrii: Rata capacitii de plat a ciclului de exploatare este o rat de lichiditate i se determin:
RL =
In mod normal valoarea acestui indicator trebuie s fie mai mare dect 1.
Rata capacitii de plat imediat este o rat de trezorerie i se determin:
RT =
i trebuie s aib n mod normal valoare mai mare dect 1. Observaie: rata de lichiditate i rata trezoreriei se mai numesc i rate de trezorerie msurnd solvabilitatea ntreprinderii pe termen scurt.
Rata ndatorrii sau levierul se determin:
RL =
valoarea acestui indicator trebuie s fie subunitar conform normelor bancare pentru acordarea de credite n condiii de maxim garanie.
Rata datoriilor financiare caracterizeaz gradul de ndatorare pe termen lung a ntreprinderii i se determin:
RDF =
In mod normal valoarea acestui indicator trebuie s fie mai mic dect 0,5.
Rata creditelor de trezorerie, caracterizeaz gradul de ndatorare bancar i se determin:
RCT =
Rata capacitii de rambursare exprim n numr de ani capacitatea ntreprinderii de a rambursa datoriile financiare pe termen lung:
RCR =
Pentru acest indicator normele bancare impun durat de maxim 3 ani pentru rambursarea datoriilor pe termen lung prin capacitatea de autofinanare (CAF).
121
Pentru punerea n evidena a influenelor ce se exercit asupra rentabilitii ntreprinderii, ratele de rentabilitate se descompun n: - rate de structur care se exprim prin cifra de afaceri; - rate de rotaie (vitez de rotaie) ale capitalurilor exprimate prin cifra de afaceri. Ratele de Rate de structur rentabilitate = ale valorii cifrei de afaceri * Rate de rotaie a capitalurilor prin cifra de afaceri
Ratele de structur caracterizeaz condiiile de exploatare economic (capitalurile consumate) a ntreprinderii. Ratele de rotatie caracterizeaz eficiena utilizrii capitalurilor angajate de ntreprindere pentru desfurarea activitii sale. a) Rentabilitatea economic pornind de la consideraiile anterioare, rezult c se poate determina cu urmtoarea formul:
Re =
In perioadele de dezvoltare volumul capitalurilor investite poate s creasc mai repede dect rentabilitatea ntreprinderii, pentru o analiz mai detaliat asupra elementelor de influen asupra rentabilitii ntreprinderii se poate utiliza formula:
Re =
EBE = Capitaluri Investite VA Active Fixe EBE * * VA Capitaluri Investite Capitaluri Investite
c) Rentabilitatea financiara pornind de la consideraiile anterioare, rezult c se poate determina cu urmtoarea formul:
Rf =
In acest mod se pune n eviden dependena rentabilitii financiare de rata marjei nete de rentabilitate, de viteza de rotaie a capitalurilor proprii i de structura finanrii investiiei ntreprinderii. 122
Rata de rentabilitate a
capitalurilor
Capitaluri angajate
Vnzri
Vnzri
Rezultat de exploatare
Imobilizri
Activ circulant
Costul vzrilor
Vnzri
Lichiditi disponibile
Valori realizabile
Activ circulant
Costuri administrative
Costuri de distribuie
123
Pentru a elabora o metod de predicie a falimentului s-a apelat la tehnica statistic de analiz discriminant a caracteristicilor financiare ale ntreprinderilor cu funcionare normal i a ntreprinderilor cu dificulti de gestiune economic i financiar. In literatura de specialitate, dar i n practic se utilizeaz combinaii liniare cu ajutorul crora se determin un indicator numit scor care d o estimare asupra riscului de faliment pentru o ntreprindere. Scorul apare ca o funcie liniar de mai multe variabile (rate) caracterizate prin coeficieni medii determinai prin metoda celor mai mici ptrate n urma observaiilor fcute asupra ntreprinderii supuse analizei respective: Z = a1R1 + a2R2 + ... + anRn unde: Ri = rate de rentabilitate i de structur a capitalurilor; ai = coeficieni de corelaie cu funcia scor Z (variaia marginal a scorului Z la o variaie cu o unitate a ratei de rentabilitate Ri). Conditia de selecie a ratelor este ca acestea s fie independente ntre ele n raport cu funcia-scor Z. Cele mai cunoscute modele de evaluarea a riscului de faliment pentru o ntreprindere dat sunt: a) Modelul ALTMAN cu 5 variabile:
Profit neimpozitat Vanzari + + Activ total Activ total Capitalizare bursiera 0,6 + Valoarea contabila a imprumutului Beneficiul reinvestit Activ circulant 1,4 + 1,2 Activ total Activ total Z = 3,3
124
Z = -0,16
Activ circulant - Stocuri Capitaluri permanente 0,22 + Activul total Pasiv total Cheltuieli financiare Cheltuielile de personal + 0,10 0,87 CA Valoarea adaugata Excedentul brut al exploatarii 0,24 Datoriile totale
Si pe baza cruia s-a stabilit: - dac Z = 0.210 este echivalent cu riscul de faliment de 100%; - dac Z = -0.068 o probabilitate de faliment de 50%; - dac Z = -0.164 o probabilitate de faliment de 10%. c) modelul Bncii Franei
100 Z = -1,255
Cheltuieli financiare Resurse permanente + 2,003 Excedentul brut al exploatarii Capitaluri investite Capacitatea de autofinantare Excedentul brut al exploatarii + 0,824 + 5,221 Datorii totale Cifra de afaceri Datorii comerciale * 360 ,689 1,164(Rata de crestere a VA) Aprovizionari + TVA deductibila + 0,706(Stoc productie neterminata - Avansuri de la clienti + Creante exploat) Investitii in imobilizari corporale + 1,408 85,544 Valoare adaugata
- dac Z = 0 este dificil de estimat dac ntreprinderea este sntoas sau deficitar (probabilitate medie de faliment 0,5); - dac Z > 1,25 probabilitatea medie de faliment este de 0,21; - dac Z < -1,8575 probabilitatea de faliment este de 0,872. Scorul trebuie utilizat cu pruden n aprecierea ntreprinderilor.
125
200 20%
Din exemplul prezentat rezult c mprumutnd jumtate din necesarul de finanat, ntreprinderea B are o rentabilitate financiar mai mare dect ntreprinderea A ce nu a recurs pentru finanarea nevoilor propriei activiti dect la capitalurile proprii. Rentabilitatea economic (Re) se calculeaz nainte de scderea cheltuielilor financiare din rezultat pentru a asigura coerena comparaiei cu rata rentabilitii financiare (Rf), calculat dup scderea cheltuielilor financiare din rezultat. Pentru ca rentabilitatea financiar s fie egal cu rentabilitatea economic trebuie aplicat un indice asupra rezultatului net. Dac notm cu: R = rezultatul net; D = datoria ntreprinderii; i = rata dobnzii; CP = capitaluri proprii; iD = cheltuieli financiare legate de datoria ntreprinderii; A = activ = CP + D rezult: Re = ( R + iD ) / A; R = Re * A - iD; Rf = R / CP Rf = ( Re * A - iD ) / CP ==> Rf = Re + (Re - i) * D / CP 126
i rezult c se descompune n doi factori, astfel: 1) Componenta (Re - i) corespunde diferenei dintre rentabilitatea economic i rata dobnzii, numindu-se difereniala efectului de levier; 2) Componenta D CP exprim structura financiar i este cunoscut sub numele de braul levierului. Dac Re > i, atunci Re - i > 0 i deci efectul de levier este pozitiv, iar rentabilitatea financiar crete n funcie de D CP . Dac Re < i, atunci Re - i < 0 i deci efectul de levier este negativ, iar rentabilitatea financiar are tendina de diminuare n funcie de D CP . Acest efect este denumit efectul de "bt". In concluzie, prin efectul de levier financiar se definete ameliorarea sau degradarea ratei rentabilitii financiare ca urmare a apelrii la un credit. Efectul de levier financiar msoar incidena pozitiv sau negativ a ndatorrii ntreprinderii asupra rentabilitii sale financiare.
Exemplu: Fie ntreprinderea X.SA al crui cont "Profit i Pierderi" este previzionat astfel (n miliarde lei): Vnzri 50 Consumuri materiale 15 Alte cheltuieli (nu financiare) 15 Cheltuieli cu amortizrile 6 Rezultat nainte de impozitare 14
Aceast ntreprindere, pentru a obine fonduri totale de 100 miliarde lei necesare dezvoltrii sale, are n vedere dou variante cu urmatorul efect asupra structurii sale financiare: Varianta 1: Capitaluri proprii 100 miliarde Varianta 2: Capitaluri proprii Datorii 10 miliarde 90 miliarde.
S presupunem, pentru facilitarea calcului c rata dobnzii este de 10% i impozitarea de 50%. Se cere s se determine rentabilitatea economic i rentabilitatea financiar n fiecare din cele doua variante.
127
Rezolvare:
Varianta 1: Capitaluri proprii Rezultat nainte de impozitare Impozitul pe profit rezult: Re (nainte de impozitare) = 14% Rf (dup impozitare) = 7%. Varianta 2: Capitaluri proprii Datorii Rezultat naintea impozitrii i inclusiv cu cheltuielile financiare Cheltuieli financiare (90*10%) Rezultat naintea impozitrii i fr cheltuieli financiare Rezultat net dup impozitare rezult: Re (nainte de impozitare) = 14% Rf (dup impozitare) = 25% Concluzie Prin ndatorare, ntreprinderea face ca rentabilitatea sa financiar s creasc de la 7% la 25%. S presupunem c n cursul exerciiului are loc o cretere neprevzut a costurilor i acestea nu se pot recupera prin preul de vnzare. Contul de "Profit si Pierderi" arat astfel: Venituri din vnzarea produselor finite 50 Cheltuieli materiale cu produsele finite 20 Alte cheltuieli 20 Cheltuieli cu amortizarea 6 Rezultat naintea impozitrii 4 Recalculnd rentabilitile realizate n cele doua variante obtinem urmatoarele rezultate: 128 10,0 90,0 14,0 9,0 5,0 2,5 100 14 7
Varianta 1: Re (nainte de impozitare) Rf (dup impozitare) Varianta 2: Rezultatul nantea impozitrii Cheltuieli financiare Rezultat fr includerea cheltuielilor financiare Rezult: Intreprinderea nu pltete impozit. Re = 4% Rf = -50%
4% 2% 4 9 -5
Concluzie: Prin ndatorare, ntreprinderea a fcut s scad rentabilitatea financiar de la 2% la -50%. Din acest exemplu simplificat, apare clar c ndatorarea poate avea ca efect creterea rentabilitii financiare prin ndatorare, att timp ct exploatarea se desfoar normal. In cazul unei conjuncturi nefavorabile, ndatorarea poate avea efect contrar celui dorit accentund scderea rentabilitii financiare i a fondurilor proprii.
Exemplu: Ilustrarea mecanismului efectului de levier financiar:
Fie ntreprinderea X.SRL care desfoar o activitate productiv i pentru a crei dezvoltare i este necesar un capital economic de 100 miliarde (imobilizri de exploatare + NFR de exploatare). Pentru procurarea surselor de finanare de 100 de miliarde, se au n vedere mai multe variante:
CP Datorii Rata indatorarii (D/CP) varianta 1 100 0 0 varianta 2 80 40 1/4 25% varianta 3 60 40 2/3 66.6% varianta 4 25 75 3 300%
S presupunem c rata dobnzii este de 12%. Analiznd numai rentabilitatea activitii de producie a ntreprinderii, fr a neglija eventualele venituri financiare sau venituri i cheltuieli n afara exploatrii se poate constata: 129
CAZUL 1: Re > i, Re = 16%. Capitaluri proprii 100 (CP) Datorii (D) 0 D/CP 0 Rezultatul 16 exploatrii Cheltuieli financiare 0 Impozit pe 8 beneficiu Rezultatul net 8 8% Re Rf = CP
Se remarc c n absena ndatorrii, Rf = Re calculat dup impozitare, astfel atunci cnd Re > i, Rf se mbuntete, ameliorndu-se cu att mai mult cu ct nivelul ndatorrii crete. Exist un efect de levier financiar pozitiv. CAZUL 2: Re = i, Re = 12%. Rezultatul exploatrii 12 12 12 12 Cheltuieli financiare 0 24 4.8 9 Impozit pe beneficiu 6 4.8 3.6 1.5 Rezultatul net 6 4.8 3.6 1.5 6% 6% 6% 6% Re Rf = CP Efectul de levier financiar dispare.
CAZUL 3: Re < i, Re = 10% Rezultatul exploatrii Cheltuieli financiare Impozit pe beneficiu Rezultatul net
Rf =
Re CP
10 0 5 5 5%
10 9 0.5 0.5 2%
Efectul de levier financiar este negativ; Rf se diminueaz pe msur ce nivelul datoriei sale crete.
130
Tinnd seama de nivelul impozitrii efectul de levier se poate exprima prin urmtoarea formul: Rf = Re (1-t) + (Re-i) (1-t) k unde s-a notat: Re = rentabilitatea economic = RE / (CP+D) (RE = rezultatul exerciiului) Rf = rentabilitatea financiar = RN / CP (RN = rezultatul net al exerciiului) t = cota impozitului asupra beneficiului k = D / CP. Dac efectul de levier financiar se concretizeaz prin modificarea ratei de rentabilitate a capitalurilor proprii, ca urmare a unei ndatorri, efectul de levier al exploatrii permite stabilirea unei legturi ntre modificarea rezultatului exploatrii i modificarea nivelului activitii. Analiza efectului de levier, are ca obiectiv evaluarea sensibilitii rezultatului exploatrii la o variaie a nivelului activitii. Aceast sensibilitate se poate aprecia n dou moduri: 1 - punnd n eviden incidena unei variaii a nivelului de activitate prin modificarea rezultatului exploatrii i a unui coeficient de sensibilitate B. 2 - evalund elasticitatea rezultatului exploatrii n raport cu nivelul activitii i pozitia ntreprinderii n raport cu pragul su de rentabilitate (sau punctul mort). Cele dou analize, dei permit concluzii identice, se desfoar n mod diferit. Astfel, n primul caz noiunea de risc se obine cu ajutorul noiunii de variabilitate, considerndu-se ansamblul valorilor posibile ale rezultatului exploatrii, prelucrndu-se identic indiferent de mrimea i semnul lor. In al doilea caz, rata rentabilitii economice se judec ca raport ntre pragul rentabilitii considerat pentru o rat a rentabilitii nule sau pentru un rezultat nul.
Exemplu:
Fie ntreprinderile A i B, ale cror active i nivel de activitate sunt identice, dar a cror structura a cheltuielilor este diferit. Costurile variabile reprezinta 50% pentru ntreprinderea A i 30% pentru ntreprinderea B. 131
Punctul mort (PM) al exploatrii sau pragul de rentabilitate al exploatrii este nivelul de activitate pentru care rezultatul economic al ntreprinderii este nul. Dac P este indicatorul de activitate (producia sau cifra de afaceri a activitii de baz), notm cu CV costurile de exploatare (al cror nivel variaz proporional cu nivelul activitii) i CF costurile de exploatare constante (al cror nivel este independent de nivelul activitii). Rezultatul economic nainte de impozitare, se determin cu formula:
X = P - CV - CF
Daca notm cu a procentul costurilor variabile n raport cu nivelul de activitate al ntreprinderii, avem:
CV = a * P
Deci riscul exploatrii este cu att mai mare cu ct procentul marjei costurilor variabile este mai mare. 132
Din exemplu analizat avem: - sperana matematic a nivelului activitii E(P) = 2000, - variana i abaterea standard sunt 500000, respectiv 707; - pentru ntreprinderea A, sperana matematic a rezultatului economic este Xa = 800; variana i abaterea standard 125000, respectiv 354; - pentru ntreprinderea B, Xb = 800, variana i abaterea standard 245000, respectiv 495. Abaterea standard a rezultatului economic fiind mai mare la intreprinderea B, aceasta pare mai riscanta decit A.
X X
X X
X X
X X
X X
X X X X X
X X X X X X X
Din punct de vedere financiar, se vor analiza numai fluxurile al cror volum se poate stabili n uniti monetare, astfel fluxurile economice se vor grupa n dou categorii: a) Dup activitatea din ntreprindere care le degaj: - fluxuri legate de operaiile de exploatare; - fluxuri legate de operaiile de financiare; - fluxuri legate de operaiile de investiii; - fluxuri legate de operaiile extraordinare sau legate de evenimente accidentale. b) Dup incidena lor contabil: - variaii ale activelor i datoriilor; 134
- variaii ale situaiei nete; - variaii ale rezultatului perioadei; - circulaia efectiv a lichiditilor bneti. Tinnd seama de obiectivele fundamentale ale analizei financiare, va trebui apreciat amplitudinea acestor fluxuri i interpretat (prelucrat) informaia astfel obinut.
135
Aceast formul permite caracterizarea EBE ca un surplus monetar potenial generat de activitatea curent a ntreprinderii i are o importan analitic deosebit:
EBE apare astfel ca un indicator aferent eficienei ntreprinderii prin activitatea sa curent n msura n care valoarea sa corespunde unor fonduri ce permit rennoire elementelor supuse deprecierii i eventual remunerarea aportorilor de fonduri; EBE constituie pe de alt parte un indicator monetar n msura n care este determinat pornind de la elementele legate de circuitul monetar efectiv, altfel nu va reprezenta mai mult dect un surplus monetar potenial. De fapt, volumul ntrzierilor de plat acordate de furnizori si cele acordate de ntreprindere clienilor nu pot fi constatate n cursul perioadei. In plus, EBE este degajat pe toat durata exerciiului, i repartizat n acelai timp diverselor mijloace n afara exploatrii (finanarea investiiilor, rambursarea datoriilor financiare etc); EBE este calculat pornind de la elemente omogene i contribuie la stabilirea articulaiei ntre analiza static a rezultatelor i analiza dinamic a fluxurilor financiare.
Capacitatea de autofinanare =
Excedentul brut al exploatrii (sau insuficiena exploatrii) + Alte venituri ale exploatrii - Alte cheltuieli ale exploatrii + Rezultatul participaiilor + Venituri financiare - Cheltuieli financiare + Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare - Participarea salariatilor la profit - Impozitul pe profit
Observaii: - nu sunt luate n calculul veniturilor financiare din provizioane; - nu sunt luate n calculul cheltuieli financiare privind amortizrile i provizioanele; - nu sunt luate n calculul veniturilor extraordinare: o veniturile din cedarea activelor imobilizate; o cotele-pri din subveniile pentru investiii virate la rezultatul exerciiului; o veniturile financiare din provizioane; - nu sunt luate n calculul cheltuielilor extraordinare.
A doua formul de calcul are ca punct de plecare rezultatul net al exerciiului: Capacitatea de autofinanare = + Alte venituri ale exploatrii + Rezultatul participaiilor - Cheltuieli financiare - Cheltuieli extraordinare Excedentul brut al exploatrii (sau insuficiena exploatrii) - Alte cheltuieli ale exploatrii + Venituri financiare + Venituri extraordinare - Participarea salariatilor la profit
Pentru a determina valoarea contabil a elementelor de activ cedate, se utilizeaz informaiile din contul "Profit i pierderi" i anexele (notele explicative) "Situaia imobilizrilor" i "Situaia amortizrilor". Capacitatea de autofinanare poate fi interpretat ca: 137
1) Indicator monetar relativ la rezultatele exerciului, ca urmare a confruntrii dintre totalitatea veniturilor susceptibile de a da loc unei ncasri i totalitatea cheltuielilor susceptibile de a da loc unei pli (inclusiv fluxul generat de reglarea impozitului pe profit). Dac excedentul brut al exploatrii se refer numai la activitatea de exploatare a ntreprinderii, capacitatea de autofinanare prezint un caracter global innd seama de efectele tuturor activitilor ntreprinderii asupra rezultatului obinut de ctre aceasta. 2) Surplus monetar potenial, reprezentnd totalitatea resurselor suplimentare rezultate din activitatea global a ntreprinderii n cursul perioadei de gestiune i care vor putea finana ntreprinderea dup prelevarea dividendelor:
Autofinanarea exerciiului = Capacitatea de autofinanare - Dividendele exerciiului de distribuit 3) Din calcul anterior, se observ c mai putem interpreta capacitatea de autofinanare ca fiind valoarea maxim ce poate contribui la dezvoltarea ntreprinderii n absena distribuirii dividendelor. 4) Element al tabloului de finanare, asigurnd legtura dintre analiza rezultatelor i analiza fluxurilor financiare. 5) Informaie important pentru aprecierea contribuiei ntreprinderii la finanarea sa n cursul exerciiului. Deci, capacitatea de autofinanare este indicator de performan a ntreprinderii, constittuind o noiune-cheie n aprecierea rentabilitii i pentru analiza dinamic a echilibrului financiar.
nseamn c a cunoate dac activitatea ntreprinderii permite prin mijloacele angajate generarea unor rezultate suficiente. Rentabilitatea const n compararea unui rezultat cu mijloacele folosite pentru a-l obine. n acest sens putem determina diferite rentabiliti: rentabilitatea economic de exploatare sau financiar n funcie de punctul de vedere adoptat. Rentabilitatea permite aprecierea eficienei mijloacelor utilizate dar n aceeai msur ofer informaii cu privire la economia degajat de ntreprindere prin activitatea sa, economie care va consolida sursele proprii de finanare. Pentru o analiz pertinent a rentabilitii va trebui s facem o distincie foarte clar ntre rezultat, flux de trezorerie i autofinanare: - Rezultatul se determin ca diferen ntre venituri i cheltuieli luate n calcul nu reflect momentele de contrii lor, n plus conin o serie de elemente care nu dau natere la ncasri i pli (exemplu: amortizrile i provizioanele) - Fluxul de trezorerie al exerciiului rezult c diferena ntre ncasri i pli; difer astfel de rezultatul exerciiului innd seama de momentele de decontare ale veniturilor i cheltuielilor numai dac au generat fluxuri de lichiditi intrare ieire. - Autofinanare rezult ca diferen ntre veniturile i cheltuielile generatoare de fluxuri de lichiditi trecute i cheltuielile generatoare de fluxuri de lichiditi trecute sau viitoare. Rezultatul nu reflect momentele decontrii. Autofinanarea consolideaz capitalurile proprii ale ntreprinderii i contribuie la solvabilitatea sa.
b) un acionar ce deine o mic parte de aciuni, va cuta s tie dac trebuie s pstreze titlurile sau s le vnd; c) o societate ter va fi interesat asupra diagnosticului financiar pentru a se asocia la capital sau pentru a aprecia soliditatea unui concurent; d) un agent de valori mobiliare de plasament va efectua diagnosticul financiar n scopul de a-i sftui ct mai bine clienii; e) creditorul bancher sau furnizorul va fi preocupat de capacitatea societii de a-i rambursa datoriile. Toate persoanele de la b) la e) fiind externe ntreprinderii dein mai puin informaii dect a). Aprecierea echilibrului financiar depinde de deintorii de titluri ale societii, actuali sau poteniali i de obiectivele economice ale acestora. Prezentarea sintetica a relaiei analiz financiar informaie - persoan:
Acionari i directori Obiective economice Desfurarea analizei financiare Maximizarea valorii fondurilor proprii - Rentabilitatea financiar - Rentabilitatea economica - Riscul exploatrii - Riscul financiar - Riscul de faliment - Autonomia financiar - Controlul i flexibilitatea financiar - Semnificative i bune pentru directori i acionarii importani - Puine i nesemnificative pentru minoritari, dar cu posibiliti de a-i vinde titlurile n cazul societii cotate Creditori Rambursarea capitalurilor i plata dobnzilor - Riscul de faliment - Solvabilitatea - Lichiditatea - Exigibilitatea - Raportul mijloace/resurse - Capacitatea de rambursare
Prin diagnosticul financiar se au n vedere dou obiective: - identificarea situaiilor de dezechilibru; - punerea n eviden a factorilor explicativi ai acestor dezechilibre. Pentru acionari, dezechilibrul financiar nseamn c vor primi o remunerare insuficient n raport cu riscul asumat prin acordarea capitalurilor. Pentru creditori, situaia de dezechilibru se manifest prin riscul crescut de neacoperire cu dobnzi a mprumutului acordat pentru care a stabilit o anumit rentabilitate. 140
Dezechilibrul financiar rezult ca o diferen ntre realizat i anticipat n termeni de rentabilitate i de risc. Totodat, detectarea dezechilibrului nu se realizeaz numai postfactum. Directorii utilizeaz sisteme de control gestionar preventiv, pentru a lua din timp masurile corective. Acionarii urmresc evoluia cursului titlurilor i eventual le vnd cnd percep semnale nefavorabile cursului, iar creditorii se informeaz i-i iau msuri de conservare. Informaia financiar legal nu constituie o component secundar a sistemului de control intern al ntreprinderii, dar dat fiind ritmul de producie, ea nu permite o msur de intervenie eficient. Interpretarea informaiei financiare nu permite dect constatarea unui dezechilibru, deci pentru detectarea dezechilibrelor financiare este necesar existena unor norme ca rezultat al observaiilor realizate asupra societilor comerciale, deoarece, de exemplu, rata de rentabilitate are puin semnificaie prin ea nsi. In lipsa unor astfel de norme, diagnosticul nu poate fi realizat dect prin comparaii cronologice.
141
Modelele decizionale sunt de dou tipuri: - modele de optimizare; - modele de simulare. Modelele de optimizare presupun definirea unei funcii obiectiv i a unor restricii, astfel nct ntreprinderea va cuta s determine politica de finanare care i va permite s maximizeze rata de cretere respectnd o restricie de rentabilitate minimal i alt restricie de solvabilitate. Soluiile astfel gsite (valoarea indicatorului de ndatorare sau rata creterii) vor putea fi utilizate ca valori de comparaie fa de care s fie analizate valorile reale. Utilitatea unui astfel de model depinde fundamental de funcia obiectiv i restriciile stabilite. De exemplu, considernd funcia obiectiv maximizarea ratei de cretere fa funcia obiectiv de maximizarea valorii actuale a sumelor (fluxurilor) ce revin acionarilor vor conduce la soluii si norme diferite. Modelele de simulare permit ca plecnd de la un ansamblu de relaii financiare s simulm comportamentul unei variabile determinate. Modelul de cretere fondat pe formularea contabil a efectului de levier fixeaz valoarea urmtoarelor variabile: rata rentabilitii economice, costul datoriei, rata de ndatorare i rata distribuiei dividendelor, din care se determin rata creterii posibile. Diferena dintre valoarea obinut i rata de cretere realizat se vor putea analiza pe baza valorilor reale ale variabilelor prezentate. Mai mult, din acest model este posibil s deducem reguli de decizie, astfel nct alegnd o rat de cretere obiectiv s se poat determina politica de finanare cunoscnd n acelai timp i valorile celorlalte variabile ale modelului. Cele mai multe modele financiare utilizate corespund unei asemenea concepii. Importana principal a acestui tip de modelare este c permite controlul coerent asupra alegerilor fcute.
B. Sistemele expert pentru diagnostic financiar: sunt modele decizionale rezultnd din modelarea unei cereri de diagnostic fundamentate pe date cantitative si calitative. Sistemele expert au trei componente: - baza de cunotine constituit din reguli i fapte de referin. Regulile pot proveni din modelele teoretice, dar i din experiena practic a experilor n materie de diagnostic. Coninutul bazei de cunotine este independent de cazul studiat. - baza de fapte ce cuprinde datele necesare rezolvrii problemei puse i este construit de utilizator. - motorul de inferen ce permite obinerea unor concluzii pornind de la faptele i regulile celor doua baze.
142
In utilizarea acestor sisteme se recomand pruden, deoarece pot fi realizate pe o logic inadecvat sau cunotine perimate.
ETAPA 2. Analiza extern pentru a determina structura economic sectorial i a evalua intensitatea luptei concureniale i potenialul de profitabilitate al sectorului. In aceste scop se studiaz: - rivalitatea ntre ntreprinderile existente n sector; - piedicile n distribuirea unei activiti n sector; - puterea de negociere cu clienii sectorului; - puterea de negociere cu furnizorii, bancherii i fora de munc; - meninerea produselor nlocuitoare. ETAPA 3. Analiza intern, al crei rol este de a explica diferenele de profit ce exist ntre firmele aparinnd aceluiai sector. Aceasta presupune studiul principalelor dimensiuni strategice i identificarea grupelor strategice. Studiul dimensiunilor strategice trebuie s permit identificarea direciilor principale de lupta strategica in interiorul unui sector. Astfel, Porter consider ca direcii principale urmtoarele: 1 - specializarea; 2 - imaginea de marc; 3 - alegerea circuitului de distribuie; 4 - calitatea produsului; 5 - dominarea tehnologic; 6 - integrarea vertical; 7 - situaia n domeniul costurilor; 8 - serviciile suplimentare oferite fa de produsul principal; 9 - politica de preuri; 10 - raporturile cu societatea-mama i cu autoritile publice. Grupele strategice sunt constituite din societi ce aparin aceluiai sector i au un comportament omogen. Un grup este definit ca un ansamblu de ntreprinderi independente juridic, dar care, legate prin participaii sau contracte ncheiate, exercit activitatea lor sub conducerea sau controlul uneia dintre ele. Concentrarea ntreprinderilor ntr-un grup este o caracteristica a vieii economice. Ea poate s se efectueze prin absorbii sau fuziuni, prin contracte de cooperare sau participaii la capitalul altor societi (cea mai des ntlnit form de constituire a grupurilor). ETAPA 4. Analiza oportunitilor i pericolelor presupune identificarea tendinelor favorabile i nefavorabile specifice sectorului.
144
ETAPA 5. Analiza opiunilor strategice i a factorilor eseniali de succes, i propune s identifice formulele strategice ce conduc la o profitabilitate superioar mediei n sectorul dat. n concluzie, analiza condiiilor externe ale unei ntreprinderi permite evaluarea potenialului sectorului sau sectoarelor unde i desfoar activitatea, conducnd i la evaluarea mijloacelor necesare de a reui n sectorul studiat. Componentele strategiei ntreprinderii, prezentate de Ansoff n "Strategie du development de l'entreprise", Ed. Homme et Techniques, 1968 sunt:
a. Cmpul de activitate. Descrierea strategiei unei ntreprinderi trebuie s debuteze prin identificarea obiectivului su social, pentru c n acest mod se pot nelege mai precis necesitile, cererile pe care ntreprinderea i propune s le satisfac. Pornind de la obiectivul social, cmpul de activitate este descris cel mai adesea n termeni perechi: produse - piee sau produse - obiective social. Dei dificil de realizat, aceast descriere permite identificarea centrelor strategice de activiti (denumite i domenii strategice de activitate). b. Vectorul de cretere. Studiul acestuia permite identificarea tipului de dezvoltare ales de ntreprindere. Intr-o perspectiv descriptiv, se analizeaz cum a fost vectorul de cretere n trecut. nlnuirea strategic poate s conduc de la specializare la diversificare astfel: ptrunderea pe o pia, extinderea pieei, dezvoltarea de noi produse, extinderea obiectivului social, diversificarea. c. Avantajul competitiv i noiunea de competen distinctiv. Avantajul competitiv este o noiune legat de dimensiunea strategic prin care o ntreprindere i domin concurenii. De exemplu, avantajul competitiv poate s fie preul de vnzare sczut sau o mare capacitate inovatoare. Compararea valorii nlnuite a ntreprinderii cu cea a sectorului trebuie s permit stabilirea existenei sau nu a avantajului competitiv pe care se sprijin strategia ntreprinderii. Existena unui astfel de avantaj are la origine prezena unei competene distinctive; pierderea acesteia ducnd la pierderea avantajului competitiv. Aadar, dac capacitatea de inovare este asociat cu calitatea echipei de cercetare, plecarea celor mai buni cercettori va conduce la pierderea competenei distinctive i a avantajului competitiv.
145
d. Sinergiile exploatate. Sinergia este definit cel mai des ca aptitudinea ntreprinderii de a reui ntr-un nou segment produs - pia, innd seama de competenele sale actuale. Ea pune n joc unele efecte de complementaritate ntre activitatea actual i activitile alese pentru asigurarea dezvoltrii. 1 - analiza coerenei cu obiectivele operaionale; 2 - analiza coerenei cu valoarea personalitii managerilor; 3 - analiza coerenei cu tendinele condiiilor externe; 4 - analiza coerenei interne.
ETAPA 1. S presupunem ca obiectiv o rata de cretere de 30%. S presupunem, de asemenea, c dezvoltarea segmentelor unde se situeaz ntreprinderea este n cel mai bun caz 10% iar creterile de pia sunt foarte dificile. Apare evident c obiectivul principal privind rata de cretere nu va putea fi atins dect dac strategia este modificat prin dezvoltarea de noi segmente. ETAPA 2. O strategie fondat pe creterea activitii poate fi n opoziie cu preferina managerilor ce doresc s pstreze controlul ntreprinderii. Echipa managerial n aceast situaie trebuie s stabileasc o nou strategie compatibil meninerii controlului, fie s abandoneze controlul. ETAPA 3. Analiza condiiilor externe poate s pun n eviden macrotendinele ca oportuniti sau pericole caracteristice sectorului. De asemenea permite aprecierea luptei concureniale. Daca ntreprinderea va adopta o strategie n contradicie cu evoluia evident a tendinelor, atunci va cunoate o degradare a rezultatelor sale i reformularea strategiei sale. ETAPA 4. Presupune studiul posibilitilor i a slbiciunilor unei ntreprinderi n scopul de a asigura acesteia mijloacele si competentele necesare.
4.5.3 Cuantificarea influenei factorilor i grile pentru evaluarea potenialului de viabilitate a unei ntreprinderi
Pentru a stabili potenialul de viabilitate al firmei precum i intensitatea influenei factorilor, se utilizeaz un sistem de cuantificare a influenei factorilor pe baza urmtoarele ase grupe de criterii: 146
situaia impozitelor, taxelor i dobnzilor CRITERII MANAGERIALE (1000 puncte) capacitatea de a elabora i implementa strategii i politici competitive
flexibilitatea organizatoric a firmei raionalitatea decizional a firmei calitatea sistemului informaional disponibilitatea de a implementa i utiliza sisteme, metode i tehnici manageriale evoluate capacitatea inovaional sub raport managerial i informatic capacitatea de a negocia cu partenerii strini internaionalizarea managerial i economic a activitilor firmei gradul de atractivitate a firmei pentru manageri, specialiti i muncitori
CRITERII DE CALITATE I COMPETITIVITATE ALE PRODUSELOR (1000puncte) capacitatea de a elabora i implementa studii de pia competitivitatea produselor calitatea produselor 200 400 400
CRITERII TEHNICE I TEHNOLOGICE (1000 puncte) dotarea tehnic i tehnologic a firmei capacitatea de inovare i de modernizare a produselor i tehnologiilor calitatea resurselor umane politica motivaional i social 400 600 500 500
CRITERII ECOLOGICE (1000 puncte) gradul de preocupare o conducerii ntreprinderii privind problemele ecologice reaciile negative ale factorilor din mediul nconjurtor fa de aspectele ecologice legate de ntreprindere 600 400
147
Fiecrei grupe de criterii i se acord coeficieni de importan n funcie de impactul fiecrei categorii asupra viabilitii ntreprinderii: - criteriile economico-financiare - 0,3; - criteriile manageriale - 0,2; - criteriile tehnice i tehnologice - 0,18; - criteriile socio-umane - 0,12; - criteriile ecologice - 0,05. Dup caz, valoarea acestor coeficieni se poate schimba, n funcie de particularitile ntreprinderii, suma lor fiind ntotdeauna 1. Acordarea de puncte pe fiecare criteriu n parte sau pe cei derivai se face n mod difereniat, astfel pentru cei cu exprimare cantitativ acordarea de puncte se face pe baza unor indici, care in seama de dinamica contribuiei n intervalul de timp analizat, iar pentru criteriile cu exprimare calitativ se apeleaz la o gril de departajare. Punctele acordate indicatorilor cantitativi sunt: pentru indicatori de efecte: - dac indicele este mai mic de 90% atunci punctajul este 0%; - dac indicele este cuprins ntre 90% - 100% atunci punctajul este 50%; - dac indicele este cuprins ntre 100% - 105% atunci punctajul este 75%; - dac indicele este mai mare de 105% atunci se acord 100%. pentru indicatorii de eforturi: - dac indicele este peste 100% atunci punctajul este 25%; - dac indicele este cuprins ntre 95% - 100% atunci punctajul este 75%; - dac indicele este mai mic de 95% atunci se acord 100%. pentru indicatorii de eficien de maximizat acordarea punctelor se face similar ca la indicatorii de efecte. pentru indicatorii de eficien de minimalizat acordarea punctelor se face similar ca la indicatorii de eforturi. Grila de departajare n cazul criteriilor cu exprimare calitativ este urmtoarea: - realizare deplin atunci se acord 100%; - realizare n mare msur atunci se acord 75%; - realizare n msur medie atunci se acord 50%; - realizare n mic msur atunci se acord 25%; - nerealizare total atunci se acord 0%. 148
Observatie: Pentru factori cu exprimare calitativ trebuie inut seama de specificul fiecruia n scopul unei aprecieri ct mai obiective. Dup calcularea punctajului pentru toate criteriile, se fac aprecieri asupra viabilitii poteniale i a cerinelor de restructurare conform grilei de evaluare:
Pornind de la punctajele obinute pe diferite grupe de criterii, se pot elabora grile de apreciere pe diferite orizonturi de timp, potrivit strategiei adoptate de ntreprindere.
4.6 Folosirea analizei SWOT pentru aprecierea ntreprinderii n raport cu competenele cerute de mediul nconjurtor
Cunoaterea poziiei pe care o ocup firma n raport cu principalii concureni pe principalele domenii de activitate poate fi determinat folosind abordarea Puncte forte, Puncte slabe, Oportuniti, Ameninri. Aceast evaluare se face prin compararea nivelului existent n diferite domenii funcionale cu standardele de excelen stabilite. Atenie deosebit trebuie acordat n evaluarea punctelor tari i punctelor slabe acelor domenii de activitate care prezint importan pentru ntreprindere. De exemplu, o ntreprindere care i propune ca obiectiv strategic lansarea pe pia a unor noi produse sau modernizate o importan deosebit o reprezint compararea situaiei existente cu standardele de performan n domeniul produciei. Identificarea punctelor tari i a punctelor slabe i compararea acestora cu standardele de excelen interne i cu nivelul atins n diferitele domenii de firmele concurente trebuie s aib un caracter dinamic, innd 149
seama de faptul c n condiiile n care n cadrul ntreprinderii are loc o ridicare a nivelului unui anumit domeniu de activitate este posibil ca aceast mbuntire a nivelului s aib loc i la ntreprinderile concurente. Standardele de excelen n domeniul financiar trebuie s permit aprecieri adecvate cu privire la msura n care, de exemplu, mijloacele circulante existente pot permite creterea activitii, n ce msur exist relaii bune cu acionarii i instituiile de finanare, dac sunt armonizate sursele de fonduri cu nivelul cerinelor, la ce nivel se situeaz activitatea de control financiar, de elaborare a bugetelor de venituri i cheltuieli, de folosire a tehnicilor de alocare a resurselor financiare, etc. Aceste standarde de excelen trebuie revizuite n mod periodic n raport cu noile condiii de desfurare a activitii i de prioritile impuse de cerinele unei evaluri judicioase att pe plan intern ct i n raport cu situaia firmelor concurente. Abordarea analizei diagnostic a ntreprinderii sub forma unei matrice "Ameninri, Oportuniti, Puncte forte i Puncte slabe", a fost propus n 1982 de H.Weihrich, profesor la Universitatea din San Francisco n lucrarea "Long Range Planing":
150
Pe baza unei astfel de matrice, bine ntocmit se pot stabili orientrile strategice care trebuie adoptate de ntreprindere. Aceast matrice se bazeaz pe modelul de formulare a unei strategii, propus de W.Hofer i D.E.Schendel, care ia n considerare punctele forte i punctele slabe ale ntreprinderii, printr-un diagnostic intern, cu identificarea acestora n raport cu mediul nconjurtor pe baza unui diagnostic intern, astfel:
Factori interni Puncte forte de Puncte slabe de luat n luat n consideraie consideraie (S) (F) ................ ................ FO SO FA SA
Factori externi
Matricea propus permite s se stabileasc orientrile strategice innd seama de punctele forte i lund n considerare oportunitile oferite de mediul nconjurtor, aceste orientri fiind trecute n cadranul FO. O dat cu acestea trebuie luate n consideraie i punctele slabe, care pot fi ameliorate, innd seama de oportunitile care se ofer, orientrile rezultate fiind trecute n cadranul SO. In mod identic se iau n consideraie punctele forte rezultate din diagnosticul intern, n raport cu ameninrile care rezult pentru ntreprindere din diagnosticul extern, orientrile rezultate fiind trecute n cadranul FA i punctele slabe ale ntreprinderii n raport cu ameninrile, orientrile rezultate fiind trecute n cadranul SA. In figura de mai sus, prima linie, format din cadranul FO, cu orientri strategice ofensive clare, i din cadranul SO, care pune problema valorificrii oportunitilor n condiiile nlturrii punctelor slabe, poart denumirea de linie ofensiv. Cea de a doua linie orizontal, se numete defensiv, i ia n consideraie punctele forte interne, n condiiile unor ameninri din mediul extern, cu orientri trecute n cadranul FA, precum i punctele slabe ale ntreprinderii combinate cu ameninrile care vin din mediul extern, orientrile care decurg de aici fiind trecute n cadranul SA.
151
organizaie complex strategia adoptat cuprinde opiuni ample, capabile s genereze efecte economice i tehnice superioare. Pe de alt parte, n cazul unei complexiti prea mari se poate ivi pericolul apariiei cheltuielilor suplimentare de complexitate, cu efecte negative, greuti n coordonarea activitilor, existnd pericolul amplificrii manifestrilor de birocratism. nzestrarea tehnic i tehnologiile folosite influeneaz prin starea i nivelul lor asupra performanelor ntreprinderii. Cu ct ntreprinderea dispune de o mai bun nzestrare tehnic i de tehnologii mai performante, cu att gradul ei de competitivitate pe diferitele piee este mai mare i rezultatele obinute mai bune. Dispersia teritorial a subdiviziunilor organizatorice exercit o puternic influen asupra strategiei, n mod deosebit la ntreprinderile mari care dispun de subuniti de producie, filiale sau sucursale cu amplasamente teritoriale diferite, n ar sau n strintate. In aceste condiii se impun adoptarea unor strategii speciale, cum sunt strategiile de anvergur geografic sau de mondializare, care, bine puse la punct i corect operaionalizate, pot asigura avantaje economice. Gradul de dispersare teritorial pune problema unei judicioase repartizri a resurselor, luarea n consideraie a particularitilor pieelor de ctre unitile dispersate i o bun conducere i organizare de la centru a acestor subdiviziuni organizatorice. Un factor endogen de o deosebit importan sub raport strategic l constituie potenialul uman de care dispune ntreprinderea, cuprinznd att personalul care lucreaz n cadrul acesteia ct i colaboratorii si, care particip la activitatea ntreprinderii. Numrul i calitatea personalului sub aspectul profesiunii, al calitii cunotinelor, al capacitii de munc i al gradului de motivare influeneaz asupra bunei realizri a procesului de conducere strategic. n condiiile unui mediu puternic concurenial, potenialul informaional al ntreprinderii i creterea acestuia capt o importan strategic tot mai mare. Un bun potenial informaional trebuie s asigure conducerii ntreprinderii felul i volumul informaiilor necesare de natur tehnic, economic, juridic etc pentru o bun fixare a obiectivelor i a strategiei i pentru buna cunoatere a mediului concurenial i valorificarea oportunitilor care se prezint. Starea economic a firmei i cunoaterea n orice moment a acesteia sub raportul modului de folosire a resurselor i a rezultatelor obinute, reprezint punctul de plecare n evaluarea alternativelor strategice pentru viitor i adoptarea i punerea n aplicare a celei mai bune alternative strategice. In funcie de starea economic se adopt, dup caz, strategii de cretere, de stabilizare sau de redresare, opiunile i obiectivele strategice 153
care se impun. Trebuie menionat c o stare economic bun a ntreprinderii creeaz o imagine bun a ntreprinderii, att pentru institutele i persoanele din afar, interesate n activitatea ntreprinderii (investitori, furnizori, clieni, instituii de credit, autoriti locale), ct i pentru persoanele din interiorul ntreprinderii interesate direct de prosperitatea firmei. Schematic, factorii endogeni care influeneaz activitatea i performanele unei ntreprinderi sunt:
Astfel, un factor determinant asupra strategiilor economice l reprezint cultura organizaional. Adoptarea obiectivelor strategiilor, a politicilor de realizare a acestora i a modului operativ de punere n aplicare a opiunilor strategice trebuie s se in seama i s valorifice la maximum componentele culturii organizaionale. Succesul unei strategii depinde n mare msur de valorile comune ale culturii organizaionale, privind de pild atitudinea fa de reducerea costurilor, privind disciplina n munc, grija manifestat fa de clieni, etc. ct i normele de comportament ale grupurilor de persoane din ntreprindere, cum ar fi, de exemplu, rspunsul prompt al salariailor la cererile clienilor, atragerea executanilor n discutarea i adoptarea deciziilor, promptitudinea conducerii de a recompensa personalul cu rezultate deosebite i de a sanciona pe cei ce nu se ncadreaz n spiritul culturii organizaionale. 154
Structura financiar
Funcional
Financiar
Tablouri de finanaare
155
vnzare
ncasare client
producia
Stocare i comercializare
cheltuieli de stocaj plata materiilor prime lansarea n producie a materiilor prime cheltuieli de distribuie
Necesarul de finanat al ciclului de exploatare este n general numit Necesar de fond de rulment al exploatrii i crete pe msur ce activitatea se dezvolt. n concluzie, este un mijloc indispensabil funcionrii ntreprinderii, un mijloc economic de aceeai factur ca i investiiile, drept care figureaz n activul imobilizat trebuind a fi finanat. Necesarul de finanat depinde de: durata ciclului de exploatare, care depinde la rndul su de viteza de rotaie a stocurilor, de durata procesului de producie, de durata creditului acordat clienilor; durata creditului obinut de la furnizori; evoluia altor elemente aferente exploatrii : TVA, salarii, obligaii sociale etc. Exemplu: Fie ntreprinderea X.SRL, a crei exploatare prezint urmtoarele valori medii referitoare la: - mrfurile aprovizionate la nceputul fiecrei luni: 150 UM; - durata creditului acordat de furnizori: 2 luni; - cifra de afaceri lunar: 240 UM; - durata creditului acordat clienilor: 30 zile la sfritului lunii, adic data de 5 ale lunii urmtoare. Se cere determinarea necesarului de finanat. Pentru efectuarea calculului privind necesarului de finanat se parcurg urmtoarele etape: 1) Calculul duratei ciclului de exploatare. 157
Ciclul de exploatare ncepe cu sosirea mrfurilor i sfrete cu ncasarea cifrei de afaceri peste 2 luni i 5 zile din momentul aprovizionrii cu mrfuri. In timpul acestei perioade, ntreprinderea se angajeaz datorit necesitilor impuse de exploatarea sa la cheltuieli a cror recuperare nu este imediat; ele pot fi acoperite din diverse creane obinute (creditul acordat de furnizori, creditul organismelor sociale etc). In acelai timp trebuie luat n considerare un necesar de finanat rezidual. 2) Calculul necesarului de finanat: - la nceputul lunii: NFRE= 150 (mrfurile) +480 (CA pe cele 2 luni) -300 (datoriile la furnizori) = 330 UM - la mijlocul lunii: NFRE= 75 (mrfurile) +360 (CA) -300 (datoriile la furnizori) = 135 UM - la sfritul lunii: NFRE= 0 +480 - 150 = 330 UM Necesarul de finanat legat de ciclul de exploatare se modific la o anumit dat; nivelul stocurilor, al creanelor de exploatare i al datoriilor de exploatare se modific n mod constant n cursul perioadei de analiz. Deoarece este imposibil calcularea tuturor valorilor ale NFRE de-a lungul unei perioade, se determin nivelul mediu la necesarul de finanat relativ al operaiunilor de exploatare, pentru o cifr de afaceri anual dat. Se definete ca fond de rulment normativ (FRNor) fondul de rulment care este egal cu NFRE mediu. Determinarea FRN permite ntreprinderii s evite problemele trezoreriei durabile, ea trebuind s finaneze NFRE mediu cu capitaluri permanente. Principiile preliminare determinrii FRNor sunt: - se iau n considerare numai informaiile contabile aferente exploatrii; - se utilizeaz informaiile unui exerciiu ncheiat sau informaiile previzionate; - calculul se bazeaz pe trei ipoteze fundamentale: 158 (mrfurile) (CA pe cele 2 luni) (datoriile la furnizori)
o se preuspune c activitatea este uniform desfurat n timp, iar anul are 12 luni, iar fiecare lun 30 de zile; o se presupune c volumul mediu al fiecrei componente este direct proporional cu CA. De exemplu, dac x este nivelul mediu al unei componente oarecare P, atunci:
x=K*CA, deci NFREmediu = K*CA. Presupunnd nemodificarea condiiilor de exploatare (utilizarea de materii prime noi, modificarea creditelor ntrentreprinderi, o inovaie n procesul de producie etc) ntreprinderea productiv deine cel mai adesea trei tipuri de stocuri: materii prime i materiale consumabile, produsele semifinte (i/sau n curs), produsele finite. Tinnd seama de costul de oportunitate al fondurilor imobilizate, egal cu costul de oportunitate al capitalului i cheltuielilor antrenate de operaiune, investiia n stoc nu poate fi explicat dect prin economiile sau ctigurile pe care-l permite. Aceste economii sau ctiguri pot fi urmtoarele: economii din costul comenzilor (cheltuieli administrative, cheltuieli de transport, remizele furnizorilor); numrul de comenzi este invers proporional cu nivelul stocului. Cel mai adesea o comand important beneficiaz de condiii prefereniale din partea furnizorilor; ctigul de oportunitate legat de absena unei rupturi n procesul de fabricaie; un stoc inexistent sau insuficient poate antrena oprirea procesului de fabricaie sau diminuarea productivitii; economii legate de o evoluie nefavorabil a preului la bunurile stocabile; la unele bunuri stocabile fluctuaiile de pre sunt destul de importante. Dac se anticipeaz o cretere important a preurilor, este de dorit constituirea unei stoc. Existena stocului de produse semifinite i n curs este justificat n mare parte din consideraii tehnice. Un stocaj suplimentar poate fi justificat i din dorina de a minimiza riscurile de ruptur din ciclul de producie. Stocul de produse finite este rezultatul unui decalaj ntre producie i vnzare. Minimizarea costurilor presupune cel mai adesea o producie ritmic care permite o mai bun utilizare a mainilor i a personalului. Stocul de produse finite permite disocierea procesului de producie de nivelul vnzrilor i evitarea costurilor sub-activitii sau al supraactivitii, att de cunoscut de activitile cu caracter sezonier. In plus, cel 159
mai adesea este preferabil existena unui stoc suplimentar dect pierderea unui client. Ba chiar, adeseori este mai util a spori stocurile i a ntrzia vnzrile, n ateptarea unei creteri de pre. Stocul poate fi analizat ca avnd dou componente: o component legat de imperativele tehnice i o component marginal, funcie de alegerea ntreprinderii ntre continuitatea procesului de fabricatie i riscul apariiei unei rupturi. Componenta tehnologic este inclus n evaluarea rentabilitii investiiei totale; singur determinarea nivelului componentei marginale poate s fac obiectul unei decizii de investiie specific i atunci intervin calculele tradiionale de rentabilitate privind volumul capitalului investit, durata de via, fluxurile de lichiditate intermediare, fluxul final i costul de oportunitate al capitalului investit. Investiia n stoc trebuie msurat pe baza volumului de lichiditi efectiv imobilizate. Aceasta nseamn c se exclude din evaluarea capitalului investit n stocurile de produse finite sau n curs, elementele de valorizare, care nu corespund costurilor aferente consumurilor, care au ca efect ieirea unui flux bnesc: trebuiesc eliminate cheltuielile legate de amortizare. Durata de via a investiiei n stoc este n funcie de durata de via a investiiei principale. Evaluarea fluxurilor de lichiditi intermediare se face lund n considerare efectele pozitive ale deinerii de stocuri fa de fluxul de lichiditi (economii directe, pierderi evitate) i efecte negative (costuri administrative, costuri de ntreinere-pstrare). Dac ntreprinderea a investit ntr-un depozit, nu va plti chirie, deci nu va fi luat n considerare ca flux.
160
K=
5.2.2 Metoda analitic de determinare a fondului de rulment normat (evaluarea component cu component)
Se realizeaz pornind de la informaiile perioadelor anterioare sau de la informaiile previzionate pe baza informaiilor financiar-contabile ale perioadelor anterioare:
Cazul 1: Pentru exerciiul N, stocul mediu de mrfuri a fost de 20.000 UM i cifra de afaceri(CA) de 1.000.000 UM. Pentru exerciiul N+1, se prevede o CA de 1.200.000. Se cere s se determine stocul mediu al mrfurilor.
200000 = 0 ,2 1000000
CA . 360
CA zilnic =
Vr =
Vr * CS =
Exemplu: Fie componenta CLIENTI a NFRE de 12.000 UM. Stiind c CA anual este de 15.000 UM i volumul mediu al contului este 1581,3 UM, s se determine viteza de rotaie a componentei CLIENTI i coeficientul de structur:
Vr =
Vr =
sau
Stocul mediu de marfa Valoarea de achizitie a marfurilor vandute zilnic Stocul mediu de marfa * 360 Costul de achizitie a marfurilor vandute
CS = Costul de achizitie al marfurilor vandute CA
Vr =
Exemplu: Intreprinderea X are la nceputul lunii un stoc de mrfuri de 42.000 UM, iar la sfritul lunii de 44.000 UM. Totalul mrfurilor intrate au fost aprovizionate la un cost de achiziie de 260.000 UM. Cifra de afaceri este 600.000 UM. Se cere s se determine viteza de rotaie i coeficientul de structur. Costul mrfurilor vndute n cursul exerciiului a fost: Sold iniial + Intrari - Sold final = 42000+260000-44000=258000 UM
Stocul mediu = Vr =
Aceasta nseamn c un articol (marf) rmne n medie 60 de zile n magazie nainte de a fi vndut.
CS =
Stocul de materii prime:
Vr =
Stocul mediu de materii prime Valoarea de achizitie a materiilor prime utilizate zilnic Stocul mediu de materii prime * 360 Costul de achizitie al materiilor prime utilizate
163
Vr =
CS =
Stocul n curs:
Stocul mediu in curs * 360 Costul de productie al stocului in curs Costul de productie al stocului in curs * 360 CS = CA Vr =
Stocul de produse finite:
Vr =
Stocul mediu de produse finite * 360 Costul de productie al produselor finite vandute
CS =
Clieni: Pentru a determina viteza de rotaie a acestei poziii bilaniere se ine seama de urmtoarele aspecte particulare: - toi clienii ntreprinderii au aceeai durat a creditului acordat n zile n, deci Vr=n; - dac durata creditului se exprim n numr de zile la sfritul lunii; rezult de aici c nu toi clienii beneficiaz de aceeai durat a creditului, i atunci trebuie calculat durata medie a creditului acordat. Exemplu: Fie ntreprinderea X.SRL care acord clienilor si credit comercial pe 30 de zile de la sfritul de lun, adic pn pe data de 10 a lunii urmtoare. Dac achiziia a fost fcut de client la nceputul lunii, clientul va regla datoria 70 de zile mai trziu. Dac achiziia a fost fcut de client la sfritul linii, plata va avea loc 40 de zile mai trziu. Rezult c durata medie a creditului acordat de ctre ntreprindere clienilor si este:
70 + 40 = 55 zile 2
Formula de calcul a duratei medii a creditului acordat de ctre ntreprindere este: 164
Vr =
Clienti + Efecte de primit + Efecte scontate neajunse la scadenta Cifra de afaceri + TVAcolectata
CS =
Vr =
CS =
TVA-ul implic un flux de lichiditi prin componentele sale: a) TVA deductibil, implic existena unui flux de lichiditi care iese din ntreprindere, iar evoluia sa este direct propoional cu volumul aprovizionrilor i cumprturilor de tot felul de la teri. Exemplu: Fie ntreprinderea X.SRL. TVA aferent cumprturilor la nceputul lunii rmne 2 luni n contul corespondent nainte de a fi deduse din TVA colectat. TVA aferent cumprturilor de la sfritul lunii rmne n cont o lun. Rezult:
Vr =
CS =
60 + 30 = 45 zile 2
b) TVA colectat, implic apariia unui flux de lichiditi ce intr n trezoreria ntreprinderii. Variaia acestui flux este direct proporional cu volumul vnzrilor realizate de ctre ntreprindere. TVA colectata variaz durat ntre 0 zile i 30 zile. Rezult:
Vr = CS =
0 + 30 = 15 zile 2
c) TVA de plat, acest valoare odat determinat rmne n contul corespondent pn la data reglrii cu bugetul de stat.
CS =
Observaie: Se poate considera c TVA deductibil este sczut din TVA colectat la data reglrii TVA de plat i nu la sfritul lunii; n aceste condiii nu exist ca poziie bilanier TVA de plat, iar TVA deductibil i TVA colectat variaz n permanen. Salariile: Nu sunt contabilizate pn la sfritul lunii, i pot fi considerate datorii ale ntreprinderii, a cror regalare are loc n ultima zi lunii, sau n zilele de nceput ale lunii urmtoare.
Vr =
CS =
Obligaiile sociale: Sunt calculate n funcie de fondul de salarii ale unei luni i sunt reglate dup 10 ale lunii. In plus, dac ntreprinderea beneficiaz de credit,
166
pot exista la nceputul lunii datorii sociale care vor crete n mod liniar n cursul lunii, atunci:
Vr =
CS =
Exemplu: Fie ntreprinderea X.SRL care dorete s cunoasc volumul fondului de rulment normat (FRNor). in acest scop v ofer urmtoarele informaii: - cifra de afaceri: 24.000 UM; - durata creditului acordat clienilor: 30 zile de la sfritul lunii;
- aprovizionri: 9.600 UM; - durata creditului obinut de la furnizori; 30 zile de la sfritul lunii, data de 10 ale lunii urmtoare; - cheltuieli de personal: 8.640 UM, din care: - cheltuieli sociale ale salariailor 15% din salariile brute; - cheltuieli sociale ale ntreprinderii 30% din salariile brute. Salariile sunt reglate la sfritul lunii, iar datoriile sociale la 10 ale lunii urmtoare. - costul de producie al produselor finite: 15.000 UM; - TVA: 18%, reglat la 26 ale fiecrei luni.
Rezolvare: Stocul materii prime:
stocul mediu:
Clieni:
- durata mediu a creditului:
60 + 30 = 45 zile 2
TVA deductibil:
Salariile: Cheltuilile totale cu salariile=Salarii nete+Cheltuieli sociale ==> Salariile nete=0.85*Salariile brute ==> 8640=0,85*Salarii brute+(0,15+0,30)*Salarii brute ==> Salarii nete=5649,231 UM
168
Cheltuielile sociale:
TVA colectat:
- durata medie a creditului: Vr =
CS =
Elemente componente Stoc materii prime Stoc de produse finite Clieni TVA deductibil Furnizori Salarii Datorii cu asigurarile sociale TVA colectat TVA de plat
169
170
de pantofi]. n acelai timp, sezonalitatatea produciei i vnzrilor, n funcie e tipul produselor fabricate i vndute, va avea drept efect variaia NFRE n cursul anului. De exemplu, o fabric de zahr va funciona mai ales toamna i la nceputul iernii (dup recolta de sfecl), una de ciocolat (nainte de Crciun i de Pate), etc. O ntreprindere poate avea drept scop diversificarea produselor pentru a diminua efectele sezonalitii. Este dificil a se ine seama de caracteristicile sectoarelor de activitate (industrie grea, uoar, comer, servicii) atta timp ct structura Necesarului de Fond de Rulment depinde de avantajele produselor specifice acestor sectoare. O concluzie se poate desprinde: c data nchiderii conturilor poate avea o importan fundamental n analiz i se impune compararea bilanurilor ncheiate la aceeai dat. Comparaiile ntre ntreprinderi au semnificaie numai dac aparin aceluiai sector de activitate.
c) Valoare adugat Cu ct ciclul de producie este mai lung, cu att este mai mare valoarea adugat, dar i Necesarul de Fond de Rulment este mai mare. Creditele furnizor sunt mai mici n raport cu creanele clieni i stocurile aflate n diverse faze ale produciei. Compararea ntre ntreprinderi va fi cu att mai semnificativ cu ct au aceeai valoare adugat; de altfel, Centrala Bilanurilor a Bncii Franei grupeaz firmele dup valoarea adugat. d) Buna gestionare a elementelor componente Volumul NFRE reflect, de asemenea, calitatea deciziilor operaionale: - nivelul stocurilor reflect eficiena metodei de gestionare a stocurilor i a produciei; - nivelul creanelor reflect n parte politica comercial, raportul dintre furnizori clieni, eficiena creditelor comerciale acordate, solvabilitatea clienilor; - nivelul datoriilor fa de furnizori reflect eficiena negocierii termenelor de decontare.
Observaii privind factorii de variaie a NFRE: 1) Raportul NFRE / CA nu este constant deoarece: - NFRE reflect o situaie rezultat prin bilan la o anumit dat, n timp ce CA msoar fluxul vnzrilor dintr-un exerciiu (NFRE mediu al exerciiului ar putea fi mai coerent) - nu exist o elasticitate perfect ntre variaia nivelului activitii i variaia CA
171
unele posturi bilaniere sufer modificri (distorsiuni) extraordinare: stocuri speculative, ntrzieri n decontare anormale, creteri ale stocului de produse finite n cazul proastei vnzri. 2) Atunci cnd Valoarea Adugat este mic (de exemplu la o ntreprindere de intermediere), rotarea stocurilor rapid, durata creditului acordat de furnizor de peste 90 de zile i cea a creanelor clieni scurt, resursele exploatrii vor fi superioare mijloacelor de exploatare i necesarul de finanat este o resurs, adic d un NFRE negativ. Este cazul specific al marii distribuii care n acest fel finaneaz o parte a activului su stabil. 3) n anumite analize se face o diferen ntre un NFRE structural i NFRE conjunctural. NFRE structural va fi un necesar de finanat din resurse stabile, pe cnd cel conjuncutural reprezint variaii sporadice care vor fi finanate din creditele pe termen scurt. Calculul NFRE previzional (sau normativ) devine o necesitate pentru a nuana efectele sezonalitii ciclului de exploatare. -
Suma total facturat Clieni (bilan N-1) Vnzri ianuarie Vnzri februarie .......... Vnzri noiembrie Vnzri decembrie Total ncasri din vnzri Alte ncasri din venituri TOTAL INCASARI
Ian.
Feb.
...
Noi.
Dec .
930
173
Exemplu: Se cere stabilirea bugetului de trezorerie pentru ntreprinderea X.SRL pe durata a 6 luni, cunoscnd urmtoarele: - Cifra anual (CA) previzionat este repartizat uniform n timp astfel: - n Romnia: 24 mil. lei (credit: 30 zile de la sfritul lunii); - la export: 9 mil. lei(credit: 60 zile). - Aprovizionarea cu mrfuri se face din dou n dou luni (prima aprovizionare are loc la 01.01), n valoare de 1000 mil.lei. Durata creditul acordat de furnizori este de 60 zile. - Cheltuielile anuale de funcionare repartizate uniform n timp sunt: o cheltuieli de personal 8100 mil. lei, din care 1/3 sunt cheltuieli sociale. Salariile sunt reglate la sfritul fiecrei luni, iar cheltuielile sociale la data de 10 a lunii urmtoare; o servicii i lucrri de la teri: 3600 mil lei, din care jumtate sunt supuse cotei TVA; o cheltuielile financiare: 900 mil. lei; o impozite i taxe: 660 mil. lei; o amortizare: 1200 mil. lei; - TVA: cota 18%, reglat la data de 25 a fiecrei luni; - Impozitul pe profit: 38%. - Extras din ultimul bilan (n mil. lei):
Activ Clieni din care externi Creane la bugetul de stat TVA deductibil Disponibiliti 1800 300 350 120 30 Pasiv Rezultatul exerciiu Datorii financiare - rambursarea anual Furnizori TVA de plat Impozit pe profit Diferene de conversie-pasiv (furnizoriexterni) 960 800 100 520 160 430 240
174
Parcurgerea tuturor etapelor necesare construirii bugetului de trezorerie: 1) Construirea bugetului de ncasri (n mil. lei):
Luni Clieni - interni - externi Incasri prevzute - intern - extern TOTAL INCASARI 1650 2510 2360 2360 750 3110 2360 750 3110 2360 750 3110 2360 750 3110 1500 150 150 1 2 3 4 5 6
1180 450 225 2 327 55 240 450 225 3 327 55 153 100 430 1740
2570
1210
2570
175
Incasri
Pli Trezoreria la sfritul anului
Bugetul de trezorerie permite verificarea global a coerenei dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. Bugetul care este n mod constant deficitar (sau excedentar) exprim o necorelare ntre cei doi indicatori ai echilibrului financiar. Dac bugetul de tezorerie este alternativ, cnd excedentar, cnd deficitar exprim n general o situaie care poate fi considerat normal. Bugetul de trezorerie furnizeaz informaii prea generale pentru a putea permite optimizarea gestiunii trezoreriei. In particular, nu se obin informaii despre situaia trezoreriei din cursul lunii i nu d rspuns precis la urmtoarele dou ntrebri: - ce sum trebuie mprumutat sau plasat? - pe ce durat de timp? Toate operaiile pe care ntreprinderea le realizeaz cu mediul nconjurtor, se concretizeaz imediat sau la termen n fluxuri de trezorerie, iar pentru un exerciiu financiar-contabil dat prin diferena: ncasri - Pli se exprim excedentul global de trezorerie T obinut. Acest excedent global este dat de asemenea de relaia fundamental:
T = 42FR - 43NFR
T provine din dou direcii diferite: - din operaiile de gestiune (operaii care influeneaz contul de rezultat); - din operaiile de investiie i de finanare.
42 43
Exprima diferenta dintre Fondul de Rulment al anului n+1 si cel al anului n Exprima diferenta dintre Necesarul de Fondul de Rulment al anului n+1 si cel al anului n
176
In ansamblul operaiilor de gestiune, un loc aparte este rezervat operaiilor de exploatare, adic operaiunilor ciclice care caracterizeaz activitate ntreprinderii. Aceste operaii degaj n cursul exerciiului un excedent (sau deficit) de trezorerie denumit excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE). ETE se definete ca trezoreria generat (sau consumat), n cursul exerciiului, numai de ctre operaiile de exploatare. prin definiie, n cursul exerciiului avem: - ncasrile ca urmare a operaiunilor de vnzare; - plile ca urmare a operaiunilor de aprovizionare; - plile ca urmare a altor consumuri (nestocabile) necesare exploatrii; - reglarea TVA de plat. Analiza elementelor componente ale ETE conduc la urmtoarea formul de calcul:
ETE = + Veniturile din vnzri - Cheltuielile cu materiile prime si materialele aprovizionate - Alte cheltuieli de exploatare (mai puin variaia stocurilor) - 44 Creane ale exploatrii + 45 Datorii de exploatare
Diferena: Creane ale exploatrii - Datorii de exploatare, este adesea denumit, ca variaia operaiilor de vnzare-cumprare n curs i o putem nota comercial n curs. De aici:
ETE = ETO - comercial n curs (1)
Observaie: Variaiile stocurilor se determin prin calcul i nu influeneaz nici ntr-un fel trezoreria degajat n cursul exerciiului.
44 45
Diferena dintre creanele exploatrii din anul n+1 si cele ale anului n Diferena dintre datoriile exploatrii din anul n+1 si cele ale anului n
177
Variaia de stocuri, de materii prime, de exemplu, sufer modificri n mod permanent i afecteaz rezultatul exerciiului cu consumul de materii prime, dar i cu cheltuielile de aprovizionare aferente indiferent dac au fost sau achitate. De asemenea, producia stocat (variaia stocului de produse finite i de producie n curs) permite includerea n veniturile exerciiului ntreaga producie a acestuia indiferent dac a fost sau nu vndut. Se observ, c informaiile oferite de evidena contabil nu corespund fluxurilor de trezorerie; iar pentru a le cunoate pe acestea din urm sunt necesare o serie de prelucrri asupra datelor contabile. Deoarece :
ETE = + Veniturile din vnzri - Cheltuielile cu materiile prime si materialele aprovizionate - Alte cheltuieli de exploatare (mai puin variaia stocurilor) - Creane ale exploatrii + Datorii de exploatare
i
EBE = + Veniturile din vnzari + Producia stocat (Sf-Si) + Producia imobilizat - Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumate - Stoc (Si-Sf) - Alte cheltuieli de exploatare
Rezult c:
EBE - ETE = + Stoc + Creane ale exploatrii - Datorii de exploatare + Producia imobilizat
Se poate demonstra c:
NFRE =
+ Stoc + Creane ale exploatrii - Datorii de exploatare
(2)
Relaiile notate cu (1) i (2) pun n eviden importana pe care o joac politica comercial asupra fluxurilor de trezorerie, i importana mai mic pe care o au stocurile. Existena stocurilor peste nite limite acceptabile, este consecina logic a neadaptrii politicii comerciale la situaia ntreprinderii. ETE reprezint trezoreria ctigat sau pierdut de ctre ntreprindere n cursul exerciiului, ca urmare a operaiilor de exploatare. Dac ETE < 0, nseamn c exploatarea a consumat n loc s degaje fluxurile de lichiditi; ncasrile sunt inferioare plilor. Este o situaie grav. O astfel de stare nu se poate prelungi, dect dac ntreprinderea recurge la alte operaii care pot conduce la compensare consumului de trezorerie. In principiu, pentru a fi rentabil, exploatarea trebuie s degaje o trezorerie suficient pentru: - reglarea cheltuielilor cu dobnzile pentru mprumuturile angajate sau rambursarea acestor mprumuturi; - plata impozitelor; - rennoirea echipamentelor, utilajelor etc uzate; - s asigure o remunerarea corect a capitalurilor proprii. Este deci, necesar, ca ETE s aib un anumit nivel pentru a satisface obiectivele enumerate, iar ntreprinderea trebuie s fie capabil s-l determine. Apare astfel, definit i un excedent al trezoreriei din ansamblul operaiilor de gestiune (ETOG), i pentru a crui determinare se utilizeaz formula: ETOG = CAF - NFR - Producia imobilizat (3) Importana acestui indicator, rezult din faptul c permite punerea n eviden a unei informaii fundamentale, i anume c nu se poate asimila CAF unui excedent de trezorerie, adic unei resurse disponibile 100%. In realitate, ETOG depinde de CAF i variaia necesarului de fond de rulment, n ipoteza simplificatoare c nu exist producie imobilizat. Iat cteva situaii posibile, pentru un CAF egal 100:
CAF NFR ETOG 100 120 -20 Gestiunea consuma din trezorerie 100 0 100 Gestiunea degaj o trezorerie egal cu CAF 100 -50 +150 Gestiunea degaj o trezorerie> CAF
179
Pentru a determina excedentul de trezorerie din operaiile de investiie i finanare (ETOIF) se poate utiliza, tabloul de finanare (prima parte). De aici rezult:
ETOIF = Resursele durabile altele dect CAF - Mijloacele stabile
Aceast relaie pentru a fi real ar trebui s respecte dou condiii: - operaiile sunt realizate cu plata pe loc (altfel va trebui s lum n considerare decalajele care pot fi evideniate de poziiile bilaniere "Capital social subscris" dar nevrsat nc i "Furnizori de imobilizri"); - nu exist producie imobilizat (n caz contrar, cum finanare produciei imobilizate este luat n calculul CAF, va fi asimilat mijloacelor stabile). Pe de alt parte, ETOIF, se poate determina i cu relaia:
ETOIF = FR - CAF (4)
180
- Piaa interbancar unde intervin numai instituiile de credit, trezoreria public, banca naional, organismele a cror activitate principal este gestionarea pe seama clientelei a portofoliilor de valori mobiliare, primind n acest scop fondurile conforme mandatului acordat. Aici se formeaz rata dobnzii de referin, Piaa monetar = piaa capitalurilor pe care este rata minim a termen mediu i scurt dobnzii adoptat de banc, ajustat un procentaj n plus pentru creditele tradiionale cum ar fi scontul i creditele de trezorerie prin contul curent. - Piaa titlurilor de crean negociabile unde ntreprinderile au posibilitatea de a efectua operaii financiare pe termen scurt ntre ele, fr a trece prin instituiile bancare. Principalele finanri pe termen scurt se pot asigura prin: - mobilizarea efectelor comerciale; - factoring: ntreprinderea are posibilitatea de a apela la o ntreprindere ce are ca activitate de baz gestionarea creanelor comerciale pe termen scurt. Aceast operaie se poate realiza, fie prin cesionarea creanelor, fie prin nlocuirea creditorului iniial. De astfel de servicii pot beneficia ntreprinderile mici pentru care operaiunea de scontare clasic este prea scump i care nu au mijloace eficiente de a gestiona creanele la clieni. ntreprinderea de factoring este remunerat printr-un comision, determinat sub forma unui procent care se aplic asupra totalului sumelor facturate. - creditele de trezorerie prin contul curent (cont curent cu sold debitor), n funcie de o serie de criterii (mrimea ntreprinderii i a cifrei de afaceri, situaia financiar, volumul sumelor transferate sau circulate prin banca etc). n plus, numrul de zile pentru contul curent cu sold debitor este limitat. - creditele de trezorerie cu destinaie exact i care sunt acordate contra unor garanii (credit pentru campaniile agricole, credite pentru export, etc), cele mai adesea ele contribuind la finanarea achiziiilor de 181
materii prime sau a prelucrrii lor sau la stocajul produselor finite i a mrfurilor. Costul creditelor constituie un criteriu important n selectarea tipului de credite pe termen scurt. Elementele constitutive ale costului sunt: a) rata nominal care poate fi rata anunat de banc (rata de scont, rata pentru sold debitor etc) sau fixat de ntreprindere n funcie de piaa monetar. Rata fixat de ctre banc variaz de la o ntreprindere la alta i se determin pornind de la rata dobnzii de referin la care se adaug majorri innd seama de natura creditului i categoria ntreprinderii. ntreprinderile fac obiectul unei clasificri n patru categorii pe baza mai multor criterii dintre care cel mai important este mrimea cifrei de afaceri i apoi altele cum ar fi sectorul de activitate, performanele financiare. b) Comisioanele care au rolul de a renumera munca bncilor n funcie de riscul asumat. Exist mai multe tipuri de comisioane care nu se determin n acelai mod, astfel: comisioane fixe care sunt independente de cuantumul i durata operaiunii, variind numai de la o banc la alta (exemplu: comisionul pentru scontare); comisioanele proporionale cu cuantumul operaiunii (exemplu: comisionul pentru soldul debitor al contului curent); comisioane proporionale cu cuantumul i durata operaiunii (exemplu: comisionul de andosare).
Exemple de calcul al costului: a) Soldul debitor la contul curent al ntreprinderii X.S.R.L. dureaz de la 25.05 pn la 30.05, fiind n valoare de 150.000 lei, rata: 160%, iar comisionul de 1%. Se cere s se determine costul real al creditului. Rezolvare:
Dobnda simpl =
182
b) Fie ntreprinderea X.S.R.L. care negociaz la 19.05 scontarea a trei efecte comerciale astfel: unul n valoare de 320.000 lei cu scadena la 12.06, unul n valoare de 450.000 lei cu scadena la 14.06 i altul de 500.000 lei cu scadena la 15.06. Taxa de scont este de 100%, comisionul de andosare 50% i comisionul de manipulare 16.000 lei pentru fiecare efect. Se cere s se determine costul operaiunii. 150% (320.000 * 23 zile + 450.000 * 25 zile + 500.000 * 26 zile) Dobnzile = 360 zile Rezolvare:
Dobnzile = 131.708 lei
Taxa real a scontului = agio * 360 zile 179.708 * 360 zile = = 228,22% Net de ncasat * durata (1.270.000 - 179.708)* 26 zile Deci exist o cretere de 128,22% :
Net de ncasat sau ncasat = 1.270.000 - 179.708 = 1.090.292 lei Costul creditului = 179.708 lei Principalele plasamente pe termen scurt pe care le poate realiza o ntreprindere sunt: - depozite a cror cuantum i durat sunt destul de variabile; - valori mobiliare de plasament prin intermediul diverselor fonduri de investiii care au ca obiect gestionarea valorilor mobiliare putnd fi specializate n diferite domenii. Cheltuielile de intrare i ieire sunt mici sau nu exist, de obicei. n fiecare zi lucrtoare se determin valoarea lichidativ a aciunii ca raport ntre valoarea activelor i numrul titlurilor de proprietate (pri sociale sau aciuni) emise de societatea comercial vizat. Participarea la astfel de fonduri este remunerat prin dividende sau dobnzi. Plasamentul reprezint oarecare risc, dar caracteristica acestor plasamente este marea lor lichiditate. - mprumutul acordat altei ntreprinderi;
183
- plata furnizorului, renunnd la creditul acordat n scopul obinerii unui scont prin efectuarea plii n avans fa de termenul convenit cu furnizorul; - gestionarea direct a unui portofoliu de valori mobiliare. Obiectivul gestiunii trezoreriei nu este numai de a efectua previziuni i a cuta cele mai bune finanri i plasamente, ci i acela de a utiliza toate mijloacele susceptibile s determine efecte pozitive la nivelul cheltuielilor financiare, prin: - aciune asupra fluxurilor financiare viznd reducerea nivelului sau a duratei deficitelor prin accelerarea ncasrilor prin utilizarea instrumentelor de decontare cele mai rapide, reducnd timpii mori; - arbitrajul ntre diferite bnci, n scopul eliminrii sau reducerii unor deficite; - negocierea cu bncile cu privire la rata dobnzii, numrul i natura zilelor de banc, volumul i condiiile de aplicare a diverselor comisioane; - actualizarea permanent a informaiei necesare previziunii i software-ului utilizat. Scara dobnzilor este un document bancar periodic adresat ntreprinderilor. Banca l realizeaz n scopul regruprii tuturor informaiilor necesare calculului agio-ului i a comisioanelor pentru soldurile de rigoare. Scara dobnzii este instrumentul de baz pentru verificarea calculului agio-urilor facturate de banc, n acelai timp mijloc de control asupra gestiunii trezoreriei. Schematic se prezint astfel:
Data operaiunii Valoare Micri Debit Credit Solduri Debit Credit Numr de zile Numr Debitor Creditor
n acest document regsindu-se: micrile ce la o anumit dat au influenat contul bancar: n credit suma venit n cont i n debit, suma ieit din cont; soldurile (debitoare sau creditoare) care sunt influenate i de soldul anterior; numrul de zile ct fiecare sold a fost neschimbat; numerele (debitoare sau creditoare) obinute multiplicnd fiecare sold cu numrul de zile corespondente. Astfel, dac un sold rmne debitor o singur zi, numrul debitor este egal cu acest sold. Dac un sold debitor rmne neschimbat timp de trei zile, numrul debitor este egal cu de trei 184
ori soldul. Odat determinate numerele debitoare, se adaug pentru a determina dobnzile debitoare corespondente. Numerele creditoare pot s apar n "scara dobnzilor", dar banca nu le ia n considerare, conturile bancare ordinare nefiind remunerate. Pentru a controla gestiunea trezoreriei, se pornete de la informaiile coninute n scara dobnzilor, calculnd diferena ntre realizri i nivelul "zero". Pot s apar dou situaii: - soldul < 0 (sau debitor): este un subechilibru; - soldul > 0 (sau creditor): este un supraechilibru. Cele dou situaii sunt la originea costurilor care nu sunt determinate pentru ambele situaii n acelai mod.
a) Costul subechilibrului (sau al submobilizrii). Costul subechilibrului = (Taxa de descoperire - Taxa de scont )* Nr.debitoare 360 zile *100 + Comisionul pentru cel mai mare sold debitor
n aceast situaie, ntreprinderea va apela la un mod de a acoperi soldul < 0, acest mod de acoperire poate fi o scontare. Rezult:
b) Costul supraechilibrului (sau de supramobilizare) Dac soldul > 0, se consider ca fiind urmarea unui scont important cruia i se calculeaz costul corespunztor astfel:
185
Costul supraechilibrului =
c) Costul dezechilibrului interbancar Atunci cnd ntreprinderea are conturi la mai multe bnci, i solduri contrarii apar n diverse conturi bancare, ia poate efectua compensaii pentru a reduce aceste costuri. Rezult: c1. Calculul costului minim dup compensarea conturilor; acel cost care ar putea fi realizat dac ntreprinderea ar efectua o compensare total. Pentru a le calcula se trece la compensarea ntre numerele debitoare i creditoare ale scrii dobnzilor primite de la diferitele bnci unde are deschise conturi curente, aprnd noi numere debitoare i creditoare, costul relativ la aceast situaie fictiv este:
Nr. creditoare * Taxa de scont + 360 zile * 100 (Taxa de descoperire - Taxa de scont ) * Nr.debitoare 360 zile * 100 + Comisionul pentru cel mai mare sold debitor
c2. Costul dezechilibrului interbancar (sau costul non-compensrii) se determin ca diferen ntre costul nainte de compensare i costul dup compensare. Exemplu: Plecnd de la scara dobnzilor (anual) prezentat mai jos s se calculeze: 1. - costul dezechilibrului nainte de compensare; 2. - costul dezechilibrului dup compensare; 3. - costul non-compensrii. Taxa de scont: 150%, taxa de descoperire: 200% ] Numere Banca A D C 100 50 0 200 80 150 280 Numere Banca B D C 80 50 100 250 100 350 230 Numere dup compensare D C 20 0 100 50 20 90 100 186
TOTAL
- Costul submobilizrii =
- Costul supramobilizarii =
360 zile * 100% 90 zile * 150% - Costul submobilizrii = = 0,375 360 zile * 100
- Costul dezechilibrului = 0,514
- Costul supramobilizarii =
Verificare: unde 0,05 reprezint comisionul pentru cel mai mare sold descoperit 0,05%. 2,983 - 0,706 = 2,297
Pentru a avea o previziune pe termen scurt a trezoreriei, este necesar un efort organizatoric din partea ntreprinderii pentru o analiz i informare important. Analiza necesar previziunii pe termen scurt a trezoreriei, presupune parcurgerea urmtoarelor etape: 1) Inventarierea tuturor ncasrilor i plilor de efectuat n numerar: plata furnizorilor, veniturile financiare de ncasat sau ncasate, ncasrile de la clieni, plata impozitelo etc; 187
2) Inventarierea mijloacelor de plat utilizate: viramente, cecuri bancare, bilet la ordin etc pentru fiecare flux financiar identificat; 3) Gruparea fluxurilor financiare n certe i incerte (ca volum i/sau ca dat). Fluxurile certe pot fi exprimate n cifre i depistate n timp fr dificulti; fluxurile incerte fac obiectul unor prelucrri speciale pentru a putea fi identificate ca poziie sau ca valoare cu o anume probabilitate. Este de dorit ca fluxurilor incerte, care complic viaa trezoreriei si afecteaz negativ calitatea previziunilor legate de trezorerie, s fie n numr ct mai mic.
188
- evenimente neprevzute care conduc la consumul nedorit de resurse pe termen scurt. Controlul strategiei financiare pe termen scurt are o mare importan pentru ntreprinderile mici, deoarece ele dein de obicei, un procent mare al activelor circulante (de peste 50% din totalul activelor) i al obligaiilor legate de acestea. In plus, ntreprinderile mici au accesul limitat la pieele de capital pe termen lung. Rezult c, ntreprinderile mici trebuie s-i construiasc strategia financiar contnd mai ales pe vnzrile pe credit din partea furnizorilor i pe mprumuturi bancare pe termen scurt, ambele conducnd la creterea datoriilor pe termen scurt. In atingerea obiectivului strategiei financiare pe termen scurt, presupune: - determinarea activelor circulante n totalul activelor i stabilirea ponderii fiecrei categorii de active circulante n totalul acestora; - stabilirea nivelului necesar pentru finanare a activelor circulante astfel nct s se asigure condiiile de echilibru financiar innd seama de urmtoarele elemente: fluxurile de lichiditi, riscul, rentabilitatea.
risc ridicat de exploatare ceea ce poate determina solicitarea unui dividend ridicat de ctre asociai sau acionari. - conservatoare (relaxat) atunci cnd obiectivul este realizarea unei anumite cifre de afaceri cu stocuri i lichiditi ridicate. In acest caz rentabilitatea va fi influenat de costurile suplimentare generate de prudena n asigurarea cu stocuri a continuitii activitii de exploatate. Caracteristicile acestei strategii sunt: nivelul ridicat al activelor circulante; durat mare a ciclului de exploatare; cheltuieli ridicat i profit redus; risc sczut, deci i dividendele solicitate pentru remunerarea capitalului social avansat vor fi mai mici dect n cazul strategiei agresive. - echilibrat (intermediar) presupune realizarea unui echilibru ntre rentabilitate i risc.
Punerea de acord a strategii privind gestiunea activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt se realizeaz dup urmtoarele reguli: dac o ntreprindere are o poziie agresiv a activelor circulante va trebui s diminueze riscurile implicate de aceast strategie printr-o poziie conservatoare n gestionarea datoriilor pe termen scurt; dac o ntreprindere are o poziie conservatoare a activelor circulante aceasta va trebui s adopte o poziie agresiv o datoriilor pe termen scurt deoarece n acest mod se va putea obine un profit mai ridicat; dac ntreprinderea adopt o poziie moderat privind strategia activelor circulante, atunci va adopta aceeai poziie i fa de datoriile pe termen scurt. Exemplu: Fie ntreprinderea X, care prezint efectele fiecreia din strategiile adoptate asupra profitului net (n mil. UM):
STRATEGIA Varianta 1: - agresiv active - agresiv pasive Varianta 2: - agresiv active - conservatoare pasive Varianta 3: - conservatoare active - agresiv pasive Varianta 4: - conservatoare active - conservatoare pasive Venituri din vnzri 800 800 800 800 Cheltuieli Dobnzi Profit brut 200 150 140 90 Impozit pe profit 76 57 53 34 Profit net
* Impactul strategiei activelor circulante **Impactul strategiei datoriilor pe termen scurt Din exemplul prezentat se constat: varianta 1 prezint profitul cel mai ridicat (124.000 UM) dar i cel mai ridicat risc; varianta 3 prezint profitul cel mai mic (55.800 UM) dar i cel mai mic risc; variantele 2 i 3 prezint situaii intermediare variantelor 1 i 3. In consecin, ntreprinderea trebuie s stabileasc un anumit nivel, normativ al necesarului de finanat pe termen scurt care s includ aprecierea riscurilor, dividendelor solicitate de ctre asociai sau acionari i un nivel corespunztor al mijloacelor i resurselor ciclice. 191
dar i o serie de dezavantaje cum ar fi: - riscul de a fi influieat de creterea preurilor de vnzare (atunci cnd se urmrete un profit ct mai mare cu putin); 192
- posibilitatea de a determina ntreprinderea s realizeze investiii a cror utilitate pentru activitatea sa curent sunt ndoielnice.
B. Cedarea activelor imobilizate. O ntreprindere poate realiza aceast tip de operaiune din urmtoarele raiuni: - rennoirea obinuit a imobilizrilor necesare, i de cte ori va fi posibil va vinde imobilizrile care au fost nlocuite; - din necesitatea de a obine capitaluri suplimentare pentru dezvoltare, va ceda unele imobilizri care nu sunt absolut necesare activitii sale; - punerea n practic a unei strategii de reorganizare; astfel va ceda unele uzine, participaii, filiale a caror activitate este marginal n raport cu activitatea ntreprinderii-mam. In acest caz, sumele despre care se discut pot fi foarte mari. C. Creterea capitalului social. Exist mai multe modaliti de cretere de capital social (conversia datoriilor n participaii, ncorporarea rezervelor, aporturile n natur, aporturile n numerar), dar singura modalitatea prin care se realizeaz o sporire real a resurselor financiare a ntreprinderii este creterea capitalului social prin aporturi n numerar.
Pentru a putea aprecia, din punct de vedere financiar operaiunea de cretere a capitalului social prin aporturi n numerar, trebuiesc studiate diversele valori care sunt ataate hrtiilor de proprietate (pri sociale sau aciuni). Aciunile atest participarea deintorilor la capitalul social al unei ntreprinderi i le confer acestora dreptul de a lua parte la gestionarea ntreprinderii prin Adunarea General a Acionarilor pe de o parte, iar pe de alt parte le confer dreptul de a primi dividende a cror mrime oscileaz n funcie de profitul obinut de ctre ntreprindere. La constituirea ntreprinderilor (societilor), prile sociale i aciunile au o valoare nscris n evidena financiar-contabil, cunoscut sub numele de valoare nominal. Inscrisurile eliberate aportorilor de capital constituie titluri de proprietate. Din nsumarea tuturor valorilor nominale nscrise pe titlurile emise se obine capitalul social al ntreprinderii. De-a lungul existenei unei ntreprinderi, valoarea nominala a titlurilor se schimb extrem de rar (practic de loc), dar valoarea real a hrtiilor de valoare se poate schimba. 193
C.1. Valorile ataate unei aciuni pot fi: Valoarea bursier a hrtiilor de valoare, permite o prim estimare a ntreprinderilor, numai dac sunt cotate la burs. Cotarea la burs se utilizeaz adesea pentru a obine o idee asupra valorii globale a titlurilor societii calculnd valoarea bursier global:
Valoarea bursier global = Valoarea bursier/aciune*Numarul de aciuni emise
Aceast valoare bursier este determinat de legea cererii i a ofertei, ori aceast cerere-ofert depinde de anumite elemente, din care unele sunt de natur psihologic, iar altele de natur financiar-economic (dividendele pe aciune obinute, situaia rezultat din bilanul contabil etc).
C.2. Valoarea titlurilor n funcie de rezultatul ntreprinderii Valoarea financiar a unui titlu este reprezentat de capitalul asupra caruia aplicndu-se o dobnd fix va produce un venit egal cu dividendul titlului. Aceast metod reprezint capitalizarea dividendelor cu dobnd fix.
Valoarea financiar= * 100 unde am notat: d: dividendul acordat pe aciune; p: dobnda fix. Procentul utilizat (p) la calculul valorii financiare a unui titlu poate fi o rat medie a dobnzii pe termen lung. Adesea se iau n calcul numai dividendele acordate de ntreprindere (d) ntr-un singur exerciiu, dar pentru o mai mare precizie se poate utiliza media dividendelor acordate de ntreprindere n ultimele 3 sau 5 exerciii.
d p
Valoarea de randament a unui titlu, este o alt exprimare a valorii financiare care ine seama i de profitul net pe aciune nerepartizat n funcie
194
de dobnda fix. Aceast metod reprezint capitalizarea rezultatului cu dobnd fix. Pentru determinarea valorii de randament va trebui s calculm mai nti partea din rezerva statutar (notam cu R) care revine pe fiecare aciune (notam cu n numarul aciunilor emise): r= rezult c:
R n d + r p
Valoarea de randament=
Observaie: Cele dou valori sunt influienate de legislaia fiscal a rii unde i desfoar activitatea fiecare ntreprindere. C.3. Valoarea titlurilor n funcie de patrimoniu
Deoarece bilanul ofer o imagine clar, fidel a patrimoniului ntreprinderii la un moment dat, n determinarea valorii titlurilor n funcie de patrimoniu se vor utiliza ca punct de pornire informaiile nscrise aici pentru a stabili activul net pe baza uneia din cele dou metode:
Activul net contabil (ANC)= Capitaluri proprii - Activ fictiv (metoda I) sau Activul net contabil (ANC) = Activ real - Datorii (metoda II) Se ntelege prin activ fictiv, poziiile bilaniere care figureaz n activ, dar nu reprezint o valoare (un mijloc) real pentru ntreprindere: cheltuielile de constituire, cheltuielile de cercetare-dezvoltare, cheltuielile nregistrate n avans, primele privind rambursarea obligaiunilor i pierderile. Aceste poziii sunt n fapt, elemente sustrase pasivului. Pornind de la ANC, se pot determina mai multe tipuri de valori ataate unui titlu: 195
Valoarea teoretic, bilanier sau contabil (adesea cunoscut i sub numele de valoare matematic):
Vt=
ANC N
Valoarea intrinsec (valoarea matematic), se calculeaz pornind de la bilanul real. Din evaluarea elementelor patrimoniale, pot s apar diferene fa de bilanul contabil, diferene negative sau pozitive a cror sum algebric o notm cu D. Dac D>0, atunci exist n ntreprindere rezerve latente ascunse. Deci, valoarea intrinsec a unui titlu este egal cu:
Vi=
ANC + D N
Valoarea de lichidare, este de fapt valoare intrinsec ce va fi influieat n cazul lichidrii ntreprinderii de diverse cheltuieli (impozite i taxe) pe care le notm cu L. Formula de calcul este urmtoarea: Vl=
ANC + D L N
iar vechii acionari se pot simi lezai i din acest motiv ei au un drept preferenial de subscriere n cazul unei noi emisiuni de aciuni. Dreptul de subscriere este un drept ataat fiecrei aciuni vechi ce permite deintorului acesteia subscrierea la emisiunea de aciuni noi. Existena dreptului de subscriere ofer acionarilor vechi: - o prioritate pentru subscrierea la creterea de capital; - posibilitatea de vindere a acestui drept care este evaluat pentru ntreprinderile cotate la burs tot timpul ct dureaz operaiunea, n general o lun. - permite ajustarea preului de emisiune la valoarea comercial a aciunii. Exemplu: Fie ntreprinderea X.SA, avnd capitalul divizat n N aciuni, fiecare cu o valoare intrinsec Vi. Intreprinderea X.SA, emite N" aciuni noi la un pre de emisiune Pe. Se cere s se determine valoarea dreptului de subscriere. Pentru a determina valoarea dreptului de subscriere se determin mai nti creterea capitalului: ANC=N*Vi+N"*Pe Tinnd cont c numrul de aciuni este N+N" i n plus, dreptul de subscriere, se poate defini ca diferen dintre valoare veche a aciunii i valoarea nou rezult c dac notm cu Vn, valoarea nou a aciunii dup creterea capitalului (deci, i a ANC) avem:
Vn=
ds =
Observatii: - dac Pe este egal cu valoarea nominal, nu exist prim de emisiune; - n practic valoare dreptului de subscriere variaz n funcie de cerere i ofert. 197
Creterea capitalului prin ncorporarea rezervelor, n cazul societii pe aciuni ridic urmtoarea problem : - dac valoarea nominal a aciunilor crete n aceeai proporie cu creterea capitalului, trebuie schimbate actiunile existente cu altele la noua valoare nominal. - dac valoarea nominal nu se schimb, capitalul social crescnd va trebui s se realizeze o nou emisiune de aciuni proporional cu creterea capitalului social. Al doilea mod de rezolvare al problemei este cel frecvent. Intervine ns, n acest caz o distribuire de aciuni noi gratuite la vechii acionari n proporional cu numrul aciunilor vechi deinute de ei. Aciunile vechi dau fiecruia din acionari un drept de atribuire. Aceste drepturi pot fi vndute de ctre acionarii care nu doresc preluarea de aciuni noi sau de aceea care au o reinere n drepturi n raport cu numrul maxim de aciuni gratuite pe care l pot obine. Dreptul de atribuire poate fi cotat la burs i i se poate calcula o valoare teoretic. Exemplu: Fie ntreprinderea X.SA cu capitalul divizat n N aciuni, fiecare cu o valoare intrinsec Vi. Ca urmare a creterii capitalului prin ncorporarea rezervelor, societatea distribuie N1 aciuni gratuite. Se cere s se determine valoarea dreptului de atribuire. Pentru rezolvarea problemei se determin mai nti ANC, cu formula, ANC=Vi*N. Se tie c numrul total de aciuni dup ncorporarea rezervei este: N+N1, deci valoarea aciunilor dup creterea capitalurilor este: Vn=
Vi * N N1 * Vi da = Vi Vn da = N + N1 N + N1
Distribuirea de aciuni gratuite se poate uor observa c nu are un real caracter de gratuitate, ci este o simpl tehnic care mrete numrul aciunilor. Din punct de vedere financiar, ea se traduce ca o simplu transfer de rezerve la capitalul social, situaia net rmnnd neschimbat. Distribuia de aciuni gratuite prezint urmtoarele avantaje suplimentare: - un foarte bun mijloc de publicitate i informare; - permite reducerea valorii bursiere a titlurilor i prin aceasta, ofer noilor valuri de investitori posibilitatea de a deveni cumprtori; - mijloc de lrgire a pieei aciunilor.
198
O alt modalitate de a realiza creterea capitalului social, foarte frecvent utilizat de ntreprindere atunci cnd are n vedere o investiie important, i pentru care are n vedere un credit bancar important, este realizarea simultan a unei emisiuni de aciuni contra numerar i a unei emisiuni ce se va distribui cu titlul gratuit ca urmare a ncorporrii rezervelor n capitalul social. Aceast situaie din punctul de vedere al vechilui acionar se traduce prin existena unui drept global de subscriere i atribuire: dg=da+ds sau dg=Vi-Vn; unde: Vn=
Vi * N + Pe * V' N + N"+ N1
199
- studiu de fezabilitate, pe ansamblul ntreprinderii, incluznd i studiul de fezabilitate al investiiei care face obiectul creditului; - BVC pe anul n curs i n perspectiv pn la rambursarea creditului; - certificatul de bonitate privind situaia economico-financiar a ntreprinderii, cuprinznd i aprecieri asupra nivelului profesional al conducerii ntreprinderii; - bilanurile contabile pe ultimii 5 ani, vizate de organele bancare; - situaia contului "Profit i pierderi" pe ultimii 5 ani vizat de cenzorii ntreprinderii;
- situaia patrimonial lunar cuprinznd obligatoriu situaia plilor n UM i valut; ncasrilor i
- orice contract ce poate face obiectul creditului. Ne vom opri asupra celei de a doua forme de finanare.
Imprumutul prin emisiunea de obligaiuni, care constituie un mprumut pe termen lung contractat de ctre o ntreprindere, i care este divizat n pri egale, reprezentate prin hrtii de valoare care poart numele de obligaiuni, i a cror rambursare va fi ealonat pe ntreaga durat a mprumutului.
Din punct de vedere juridic, obligaiunea prezint urmtoarele caracteristici: - este o crean ce d posesorului su o dobnd, la rambursarea mprumutului acordat prin obligaiune, neparticipnd la gestionarea ntreprinderii; - este o crean cu titlul colectiv: obligaiunile fiind grupate, permit posesorilor si s se constituie ntr-o adunare general i s-i desemneze un reprezentant n Adunarea General a Acionarilor. Condiiile de emisiune sunt prevzute n prospectul de emisiune public cu prilejul lansrii pe pia a unor tranzacii financiare. Pentru a avea loc mobilizarea capitalurilor disponibile sunt necesare anumite tehnici specifice, cum ar fi: - emisiunea de obligaiuni n sum standard; - prezena unei bnci sau a unui organismul bancar care preia respectiva emisune i o plaseaz pe piaa primar existent i funcionabil, n vederea mobilizrii capitalurilor financiare disponibile; 200
- existena unei piee secundare specializate, pe care obligatiunile s fie revndute de primii deintori (s fie negociate i cotate la burs); - existena unui serviciu n ara unde are loc emisiunea de obligaiuni care s se ocupe de rambursarea ealonat n timp a capitalului investit. Mai multe valori pot fi ataate unei obligaiuni, fiecare avnd un nivel diferit, astfel: preul de emisiune: vrsat de deintori n momentul emisiunii mprumutului; preul de rambursare: vrsat de S.C. deintorilor la momentul scadent al mprumutului prin emisiunea de obligaiuni; valoarea nominal: cifra nscris pe titlul de valoare i care este utilizat ca baz de calcul pentru dobnzi. Limita inferioar a valorii nominale de obicei este reglementat. n funcie de raporturile existente ntre cele trei valori, obligaiunile se pot clasifica n: 1. obligaiuni paritare: preul de rambursare este egal cu valoarea nominal. 2. obligaiuni cu prim de rambursare: preul de rambursare este superior valorii nominale sau preului de emisiune; diferena numindu-se prim de rambursare. Primele sunt adesea progresive. Valoarea nominal putnd fi cuprins ntre preul de emisiune i preul de rambursare. 3. obligaiuni participative: au dobnda fix, preul de rambursare fiind nominal. Posesorii lor au dreptul la o dobnd suplimentar i la o prim de rambursare a cror mrime va depinde de nivelul beneficiilor ntreprinderii. 4. obligaiuni convertibile n aciuni: deintorii lor pot opta dup o anumit perioad stabilit prin contractul de emisiune al obligaiunilor la schimbarea obligaiunilor deinute n aciuni la societatea emitent. 5. obligaiuni indexate: deintorii primesc o dobnd indexat datorit variaiilor de pre, rambursarea putnd de asemenea s fie indexat. n funcie de garaniile acordate deintorilor, se pot clasifica n: obligaiuni ordinare: sunt creane ipotecare; obligaiuni privilegiate: existena unei ipoteci asupra imobilelor societii sau a unui amanet asupra fondului comercial pentru garantarea mprumutului. 201
n urma unui mprumut prin emisiunea de obligaiuni, societatea trebuie n fiecare an s achite dou datorii: plata dobnzilor pentru fiecare obligaiune: d dreptul posesorului ei ca anual s primeasc o dobnd numit cupon calculat prin aplicarea unui procent asupra valorii nominale; rambursarea unei fraciuni din mprumut: ntreprinderea poate decide s ramburseze n totalitate mprumutul la sfritul perioadei pentru care a fost contractat; dar cel mai des n practic se prefer rambursarea pe ntreaga durat a mprumutului n fraciuni. n acest scop ntreprinderea ncepe rambursarea unui numr de obligaiuni la sfritul primului an al lansrii i continu n aceast manier pn la sfritul ultimului an, cnd mprumutul a fost rambursat n totalitate. Se zice atunci c ntreprinderea i-a amortizat mprumutul. Astfel se definete amortismentul financiar, al crui mecanism este urmat de tragerea i rambursarea unui numr de obligaiuni, fixate prin planul de amortizare. (Not: a nu se confunda amortismentul financiar, ce este o rambursare cu amortismentul contabil, ce constituie o depreciere i se nregistreaz ca o cheltuiel). Cele dou datorii se numesc generic: anuitate. Anuitatea este definit ca suma stabilit n fiecare an pentru plata dobnzilor aferente obligaiunilor nerambursate i rambursarea obligaiunilor trase. Construirea tabloului de amortizare a unui mprumut din emisiunea de obligaiuni (cazul general: anuitatea este constant - siutuia cea mai frecvent n practic). Fie N numrul de obligaiuni emise de ntreprinderea X.SA i C valoarea numinal a unei obligaiuni, i rata dobnzii pentru 1 leu de-a lungul perioadei, a nivelul anuitii constante, t numrul de anuiti de rambursat. Trebuie s avem egalitate ntre preul primit de ctre societate N x C (cazul obligaiunilor paritare) i valoarea actual a anuitilor : NC = a(1+i)-1 + a(1+i)-2 + ... +a(1+i)-n i a = Nc x -----------1-(1+i)-n Valorile i/1-(1+i)-n se iau din tabelele financiare. 202
Dac rambursarea se face la o valoare R mai mare dect C valoarea nominal, formula de anuitate devine: is Ci a = NR ----------cu i1 = ---1-(1+i)-n R Dup ce a fost determinat anuitatea vom putea construi tabelul de amortizare ce va reflecta pentru fiecare an nivelul dobnzilor de pltit, numrul i valoarea obligaiunilor de rambursat. Exemplu: Fie societatea S ce emite un mprumut n obligaiuni de 10.000.000 UM 46 cu VN: 1.000 UM la o rat a dobnzii de 5% amortizabil n 10 ani la valoarea nominal. 5 Dac i = 5, atunci a = ------------- = 0,129046 1-(1+5)-10
Cazul 1 : anuitatea este constanta i amortismentul financiar variabil.
Anuitatea pentru 10.000.000 UM mprumut se determin astfel: a = 10.000.000 x 0,129046 = 1295046 UM Tabloul se va constitui astfel: primul an: Dobnzile pentru 10.000 obligaiuni (5%x10.000.000)=500.000 UM Fraciunea de anuitate disponibil pentru rambursare =795046 UM Se vor putea rambursa 795 obligaiuni. anul al doilea: Numrul de obligaiuni rmase de rambursat: 10.000 - 795 = 9.205 obligaiuni La sfritul anului, se va vrsa deci: Dobnda (5% x9.205.000)............................................ 460250 UM Fraciunea de anuitate disponibil pentru rambursare .... 834796 UM Se vor putea rambursa 835 obligaiuni. Si n mod similar, se va desfura raionamentul pentru anii urmtori.
46
UM = uniti monetare
203
A N 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Imprumut de rambursat 10.000.000 9.205.000 8.370.000 7.493.000 6.573.000 5.607.000 4.592.000 3.527.000 2.408.000 1.233.000 0
Dobnda obligaiunilo r de rambursat 500.000 460.250 418.500 374.650 328.650 280.350 229.600 176.350 120.400 61.650 2.950.460
Rambur-sarea teoretic (amortizarea financiar) 795.046 834.796 876.546 920.396 966.396 1.014.696 1.065.446 1.118.696 1.174.646 1.233.396 10.000.000
Nr. obligaiunilo r de rambursat 795 835 877 920 966 1.015 1.065 1.119 1.175 1.233 10.000
Nr. obligaiunilor de rambursat 9.205 8.370 7.439 6.573 5.607 4.592 3.527 2.408 1.233 0
Anuitatea
1.295.046 1.295.046 1.295.046 1.295.046 1.295.046 1.295.046 1.295.046 1.295.046 1.295.046 1.295.046 12.950.460
Cazul 2: amortismentele constante; amortismentul financiar fiind constant se diminueaz dobnda i anuitatea scade i ea.
AN 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Imprumut de rambursat 10.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 Dobanda obligaiunilor de rambursat 500.000 500.000 450.000 400.000 350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 3.250.000 Rambursarea teoretic (amortizarea) 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 10.000.000 Anuitatea 500.000 1.500.000 1.450.000 1.400.000 1.350.000 1.300.000 1.250.000 1.200.000 1.150.000 1.100.000 1.050.000 13.250.000
Contractul de nchiriere (credit-bail, leasing) se ncheie pe o perioad determinat - influenat hotrtor de durata de utilizare a activului fix - n cursul creia nici una din prile implicate nu poate rezilia contractul. Din punct de vedere contabil, debitorul nu are calitatea de proprietar, bunul nefiind nscris ntr-un post bilanier. n acelai timp ns se gsete nregistrat n conturile extrabilaniere. Plile fcute de ntreprindere ctre proprietar sunt deductibile fiscal, deci este foarte avantajos.
204
Avantajele leasingului sunt: permite finanarea 100% a bunurilor pe care ntreprinderea dorete s le exploateze; economie prin diminuarea impozitului la chiria; diminuarea impozitului de profit la proprietar prin nregistrarea n trane a venitului din vnzarea activelor imobilizate; constituie o form de asigurare contra riscului tehnologic pentru chiria. Dac pe pia apar mijloace de produciei mai performante, poate s fac imediat schimbarea comparativ cu cazul cnd ar fi fost proprietar (dificulti n vnzarea unui mijloc fix depit moral); permite ntreprinderilor mici i mijlocii, care au capaciti de ndatorare mici, dar care sunt rentabile, s-i finaneze dezvoltarea. Dezavantajele leasingului: facilitatea obinerii poate antrena ntreprinderea n operaiuni mai puin rentabile. Costul contractului la ncheiere va fi evaluat din punctul de vedere al locatarului; determinarea sa fiind o problem relativ complex. Cea mai uzual metod este de a compara costul leasingului cu cel al unui credit. Contractul de nchiriere prezint urmtoarele consecine: finanarea prin credit-bail este asimilat cu finanarea unei imobilizri printr-un mprumut, obinut n acelai moment cu cel al intrrii imobilizrii n exploatare. Nu exist o plat la momentul iniial (nu exist flux bnesc care s ias iniial). vrsarea periodic a locaiei (redevenei) care este deductibil fiscal; vrsarea unei valori reziduale la scadena contractului. Aceast operaiune transform pe locatar n porprietar. Exemplu: Fie un bun achiziionat de ntreprinderea X printr-o operaiune de leasing. Redevenele sunt pltibile prin 5 anuiti pn la scaden ntr-un cuantum de 100.000 UM. Depozitul de garanie este egal cu un sfert din redevene. Valoarea rezidual a bunului este egal cu jumtate din redeven i este amortizabil ntr-un an. Dac bunul ar fi fost cumprat ar fi fost amortizat n 5 ani. Impozitul pe profit este de 38%. Se cere s se determine costul contractului de leasing.
0 Valoarea bunului Depozitul de garanie Redevene Valoarea de cumprare Economia fiscal din redeven 400 25 -100 +38 -100 +38 -100 +38 -100 +38 -100 -50 +34 1 2 3 4 - n miiUM5 6
205
Pierderea economiei din impozitul pe profit asupra amortizrii (400:5 ani) x 38% Economia impozitului pe profit din amortizare
-30,4
-30,4
30,4
-30,4
-30,4 +19
+19
Rata leasingului este rata pentru care sumele vrsate sunt echivalente cu sumele primite: 375+19(1+t)-6 = 107,6(1+t)-1 + 107,6(1+t)-2 + 107,6(1+t)-3 + 107,6(1+t)-4 + 157,6(1+t)-5 Rezult: t11%
TOTAL RESURSE
Diferena anual Trezoreria iniial Trezoreria final
206
n practica financiar internaional se prevede elaborarea sa n fiecare an utiliznd documente contabile, fiind solicitat de bnci pentru acordarea unui credit important pe lung durat.
207
Atunci cnd CA evolueaz, NFR se va modifica n acelai sens, mai ales prin componenta sa NFRE. Modificrile NFR vor afecta volumul de lichiditi degajate la nivelul operaiilor curente i n special CAF astfel: dac NFR crete atunci lichiditatea degajat la nivelul operaiunilor. curente este mai mic dect CAF-ul calculat; se poate spune c o parte CAF este utilizat pentru finanarea creterii NFR; dac NFR se diminueaz atunci lichiditatea degajat la nivelul operaiunilor curente este mai mare dect CAF calculat. In acest caz, CAF se regsete n totalitate n lichiditi; exist o degajare CAF care crete trezoreria. Elementele constitutive ale NFR sunt dificil de previzional, de obicei previziunea limitndu-se la exploatare deoarece elementele n afara exploatrii sunt neglijabile. Se poate spune astfel c variaiile NFR sunt aproximate prin variaiile NFRE. Pentru a calcula variaia NFR se utilizeaz relaia dintre CA i NFRE. Aceast variaie este obinut n general din
208
aplicarea metodei normative care conduce la o estimare a NFRE n numr de zile CA (sau n % CA). innd seama de relaia existent ntre CAF i lichiditile corespondente (ETOG = CAF - NFR - Producia imobilizat) rezult c variaia NFR trebuie evaluat n funcie de amortizri. Planul de finanare va lua n considerare: ansamblul operaiilor curente, adic fluxurile monetare legate de contul de rezultat, exceptnd cele relative la costuri; cesiunile, operaiunile de investiii i finanare, distribuia dividendelor. n concluzie, toate fluxurile financiare susceptibile s afecteze trezoreria ntreprinderii sunt luate n considerare. Elaborarea planului de finanare necesit minimum 2 etape: Etapa 1- Stabilirea planului fr finanri externe se realizeaz pornind de la soldurile obinute la sfritul perioadei n scopul determinrii finanrilor externe necesare pentru a acoperi deficitul. n funcie de excedent sau deficit vor fi programate finanrile externe. Etapa 2- Stabilirea planului de finanare lund n calcul finanrile externe. Planul care rezult trebuie s fie echilibrat, adic s prezinte rapid o trezorerie global pozitiv.
Exemplu: ntreprinderea X are n vedere urmtorul program de investiii (cifrele sunt date n mii UM): - achiziionarea unui teren : 300.000 - achiziionarea unei maini n n+1: 500.000 - achiziionarea unei maini n n+2: 200.000 - achiziionarea unei cldiri n n+1 1.400.000 CAF previzional este: - 450.000 n n i n+1; - 650.000 n n+2 Aceste valori ale CAF sunt evaluate nainte de a lua n calcul noile finanri i fr cesiunile prevzute. n n, cesiunile vor aduce o resurs net (economie la impozit) de 100.000. Fondurile de rulment normativ sunt de 50 zile CA i CA va fi de 6.000.000 n n i n+1, 8.500.000 n n+2 i 10.000.000 n urmtorii ani. Finanrile posibile sunt: creterea capitalului cu 500.000
209
un credit pe 6 ani contractat la sfritul anului n+1, rambursabil n fraciuni constante. Se cere s elaborai planul de finanare din n n n+3 tiind c trezoreria global iniial este de 160.000. PLANUL DE FINANARE varianta I - n mild. UM
n MIJLOACE teren cldire maini creterea NFR TOTAL MIJLOACE (M) RESURSE CAF cesiuni TOTAL RESURSE (R) Diferena (R - M) Trezoreria iniial Trezoreria final 300 n+1 1.400 500 1.900 450 450 -1.450 410 -1.040 n+2 200 347 547 650 650 103 -1.040 -937 n+3 208 208 650 650 442 -937 -495
Planul este dezechilibrat, deci ntreprinderea va apela la finanri externe. PLANUL DE FINANARE Varianta II - n mild. UM
n MIJLOACE Totalul primului plan Rambursri Cheltuieli. financiare TOTAL MIJLOACE (M) RESURSE CAF Cesiuni Cretere capital Creterea datoriei financiare TOTAL RESURSE (R) Diferena anual Trezoreria iniial Trezoreria final 300 n+1 1.900 n+2 547 100 40 687 650 n+3 208 100 33,33 341,33 650
650 -37 60 23
210
Planul permite asigurarea echilibrului mijloace-resurse n fiecare an. Dezechilibrul tradus n excedent de trezorerie va fi dificil de valorificat. Planul se bazeaz pe conceptul tradiional a echilibrului financiar: mijloacele stabile trebuie finanate din resursele durabile. Frecvent, simultan cu elaborarea planului de trezorerie se elaboreaz un bilan previzional, ntr-o form schematizat. ACTIV PASIV Imobilizri nete: Capital i rezerve - necorporale - corporale Rezultat - financiare Datorii financiare NFRE Disponibiliti Bilan previzional schematizat Pentru a stabili bilanurile previzionale simplificate sunt utilizate informaiile din planul de finanare, dintr-un bilan iniial i cele referitoare la amortizri.
Exemplu: Bilanul simplificat pentru ntreprinderea X-SA la 31.12.n-1 este (n mild. UM): ACTIV PASIV Imobilizri nete 1.347 Capital 1.300 NFRE 833 Rezerve 560 Disponibiliti 280 Datorii financiare* 600 TOTAL ACTIV 2.460 TOTAL PASIV 2.460
*din care 120 dobnd, restul mprumutului rambursabil la sfritul anului n+4 Volumul amortizrilor este: - 162 mild. UM n n; - 175 mild. UM n n+1; - 280 mild. UM n n+2. Stabilii bilanul ntreprinderii X-SA la sfritul lui exerciiului n+1 i n+2. 211
Rezolvare: 1) Calcule prealabile (n+1): - imobilizri nete = (1.347 + 300 + 1.900) - (162 + 175) = 3.210 mild. UM - rezerve = 560 + (450 - 162) + (450 - 175) + 100 = 1.223 mild. UM - venituri din cesiune, economie de impozit, resurs net: 100 mild. UM - datoriile financiare = 600 - 120 + 600 = 1.080 mild. UM - cheltuieli cu dobnda: 100 mild. UM.
- imobilizri nete = 3.210 + 200 - 280 = 3.130 mild. UM - NFRE = 833 + 347 = 1.180 mild. UM - rezerve = 1.223 + (650 - 280 - 40) = 1.553 mild. UM Bilanul simplificat la 31.12.n+1
Imobilizri nete NFRE Trezorerie 3.130 1.180 23 4.333 Capital Rezerve Datorii financiare (1.080 - 100) 1.800 1.553 980 4.333
Concluzii: 1. Se observ din cele dou bilanuri previzionale c trezoreria obinut n planul de finanare (60 mild. UM n n+1 i 23 mild. UM n n+2) este confirmat de bilanul previzional. 2. Aceast trezorerie este aproximativ deoarece : a) este determinat pe baza datelor previzionale: b) NFRE care apare n bilan este un NFRE mediu i nu la sfritul exerciiului. Dac bilanul va fi stabilit la 31.12, valoarea real a NFRE va fi diferit chiar i n cazul realizrii previziunilor.
212
Criterii de finanare determinate de strategia ntreprinderii sunt: A) rentabilitatea financiar: multe ntreprinderi fixeaz ca obiectiv general maximizarea beneficiului pe aciune, adic a raportului: B)
rf =
Se observ c aceste rentabilitate este influenat de structura resurselor durabile, adic de raportul care exist ntre datoriile financiare (D) i capitalurile proprii (CP). Dac notm cu re rentabilitatea economic, i costul mediu al datoriilor financiare i t cota de impozitare pe profit atunci relaia de legtur ntre rf i structura resurselor se scrie:
D ( ) re -i rf = (1 - t ) re + CP
214
adic formula general a efectului de levier. Dac re > i, atunci raportul D/CP joac un rol favorabil i n consecin ntreprinderea care dorete s-i maximizeze rentabilitatea financiar innd seama de restriciile deja enumerate va alege creterea ndatorrii sale. Dac re < i, atunci raportul D/CP joac un rol nefavorabil, i deci ntreprinderea va trebui s renune la finanarea prin ndatorare. Acest raionament, pentru a fi realist pentru o perioad dat, impune o oarecare stabilitate a rentabilitii economice i costului mediu a creditelor. Din acest motiv, atunci cnd se alege finanarea unei investiii (sau se elaboreaz un plan de investiii) a crei durat este de n ani, finanitii simuleaz finanarea prin fiecare resurs posibil (creterea cap. proprii, ndatorare, leasing sau o formul mixt) i calculul pentru fiecare posibilitate a beneficiului pe aciune obinut. Exemplu: ntreprinderea X.SA are un plan de investiii de 100.000 mii UM pe durat a 4 ani (amortizarea liniar) i trebuie s aleag ntre urmtoarele dou modaliti de finanare: a) Autofinanare: 50.000 mii UM rezultat din calculul FR; 50.000 mii UM creterea capitalului social prin emiterea a 500 de aciuni noi, numrul total de aciuni emise fiind de 1.000. b) Leasing: redevene anuale de 30.000 mii UM (constante). Se cere analiza celor dou modaliti de finanare pornind de la urmtoarele previziuni (n mii UM):
Beneficiul net prevzut din activitile anuale prin planul de investiii Marja costurilor independente de finanare prevzute prin planul de investiii (vezi supliment investiii) 1 50.000 35.000 2 52.000 40.000 3 60.000 45.000 4 63.000 35.000
215
Concluzie: diferenele sunt relativ neglijabile ntre cele dou moduri de finanare.
B) costul finanrii este adesea utilizat pentru a alege ntre dou surse de aceeai natur: ex. alegerea ntre dou mprumuturi, dou modaliti de leasing, etc. Pentru a determina costul unei surse de finanare se compar capitalul pus la dispoziia ntreprinderii i finanare se compar capitalul pus la dispoziia ntreprinderii i ansamblul sumelor pe care va trebui s le verse, lund n considerare i economiile de impozit care ar putea fi realizate costul unei surse de finanare este definit prin raport ntre capitalul pus la dispoziia ntreprinderii i ansamblul sumelor real pltite n contrapartid. Exemplu: ntreprinderea X.SA trebuie s aleag ntre dou mprumuturi n urmtoarele condiii: - volumul creditului : 100.000 mii UM; - durata : 4 ani; - dobnd anual: 10%; - cheltuielile aferente obinerii mprumutului: 10.000 mii UM; - rambursarea se realizeaz n cazul uneia prin amortizrii constante iar n cazul celuilalt la sfritul perioadei de 4 ani;
- cota impozitului pe profit 38%.
1)
A n Suma datorat la nceput unei perioade 1 100.000 75.000 50.000 25.000 Amortizarea Dobnda Anuitate
(n mii UM)
Economia de impozit prin dobnd 5=38%*2 3.800 2.850 1.900 950 Vrsm nt reale
0 1 2 3 4
216
Capitalul pus la dispoziia ntreprinderii = 100.000 - 10.000 = 90.000 Atunci costul creditului este:
90.000 = 2)
Anii Suma datorat la nceputul unei perioadei 1 100.000 100.000 100.000 100.000
0 1. 2. 3. 4.
3 100.000
Capitalul pus la dispoziie este tot 90.000, atunci costul creditului va fi:
90.000 =
Exemplu: Pentru finanarea unei investiii de 100.000 mii UM, amortizabil liniar n 4 ani, ntreprinderea are de ales ntre: - autofinanare 20.000 mii UM + mprumut 80.000 mii UM (dobnda 10% rambursabil n 4 ani prin amortizri constante);
217
- leasing pe 4 ani - Redevene anuale constante de 32.000 mii UM, indicele de actualizare 6%. 1) Calculul plilor relative la primul mod de finanare: n acest caz ntreprinderea va fi proprietara bunului i deci va putea fi amortizat i va realiza economii la plata impozitului prin amortizrile contabilizate i dobnzile aferent mprumutului. Rezult urmtorul tabel de calcul (n mii UM):
An Suma datorat la nceput de an 1 80.000 60.000 40.000 20.000 Dob. Amortizare mprumut Anuitate Economia de impozit prin ndatorare 5=2*38% 3.040 2.280 1.520 760 Economia de impozit prin amortizare contabil 6=amortiz.*3 8% 9.500 9.500 9.500 9.500 Plile reale
0 0 1 2 3 4
P = 20.000 +
A
218
Concluzia : formula autofinanare = mprumut este preferabil leasingului. D) fluxurile de lichiditi excedentare datorate proiectului de investiii
innd seama de plile reale legate de sursa de finanare, se evalueaz fluxurile de lichiditi suplimentare pe care ntreprinderea le poate spera n urma realizrii proiectului i a modului de finanare.
Exemplu: S presupunem n exemplul anterior c marja conturilor independente de modul de finanare va fi de 35.000 mii UM, 45.000 mii UM, 55.000 mii UM i 45.000 mii UM pentru fiecare exerciiu n parte.
Caz 1: autofinanare + mprumut.
Anii + Marja costurilor independente prevzut n planul de investiii - Dobnda - Amortizri contabile Rezultatul nainte de impozitare - Impozitul (38%) - Rambursarea mprumutului = Fluxul de lichiditi 1 35.000 8.000 25.000 2.000 760 20.000 6.250 2 45.000 6.000 25.000 14.000 5.320 20.000 13.680 3 55.000 4.000 25.000 26.000 9.880 20.000 21.120 4 45.000 2.000 25.000 18.000 6.840 20.000 16.160
Schema, de nregistrare a acestui flux innd seama de cei 20.000 din autofinanare este urmtoarea:
219
Cazul 2: Leasing
Anii + Marja costurilor independente - Redevene Rezultatul nainte de impozitare - Impozitul Fluxul de lichiditi 1 35.000 32.000 3.000 1.140 1.860 2 45.000 32.000 13.000 4.940 8.060 3 55.000 32.000 23.000 8.740 14.260 4 45.000 32.000 13.000 4.940 8.060
F =
A
Concluzia : autofinanare + mprumutul sunt preferabile leasingului. E) diluarea puterii de control prin emiterea de aciuni; F) riscul tehnologic.
Fondurile procurabile pe termen lung din sursele amintite mai sus se regsesc n coninutul capitalului permanent al ntreprinderii (capital social + fonduri proprii + mprumuturi pe termen mediu i lung). Decizia de a apela la aceste fluxuri impune o fundamentare complex, mai ampl dect decizia de creditare pe termen scurt prezentat n capitolul 5.
221
BIBLIOGRAFIE
1. 2. 3. 4. 5. Albou P.
Problemes humains dans lentreprise, Dunod, Paris,1981
Allaire Y, Fritoru Management strategic. Strategiile succesului n M. afaceri,Editura economica, Bucureti, 1998. Anghelache G., Dardac N., Stancu I. Anghelache G. Antoniu N., Adochiei M., Cristea H., Neagoe I., Dumitrescu D., Ilie V. Ansoff I. Ariton D., Hncu R., Jors C., Marcu A.
Piee de capital i burse de valori, Editura Adevrul, Bucureti, 1992 Funcionarea societilor comerciale, Tribuna Economica, Bucureti, 1999
Editor
6. 7.
Strategie du developpement dentreprise, Hommes et Techniques, 1970 The Effects of Transition on Romanian Small State Enterprises, 4th Annual Conference Convergence or Divergence: Aspirations and Reality in Centraland Eastern Europe and Russia, 23-24 iunie 1998, Buckinghamshire Business School, Anglia The importance of the Accounting Information in the Transition Economy, METU Conference in Economics III, 8-11 septembrie 1999, Ankara, Turcia Tax Low in the Disadvantaged Areas in Romania, East-West International Conference European Integration and Economies in Transition, 16-18 decembrie 1999, Chios, Grecia
8.
9.
222
10.
Small and Medium Enterprises in the Romanias Transition Economy, East-West International Conference European Integration and Economies in Transition, 16-18 decembrie 1999, Chios, Grecia Romanian Economists Contribution on the Accounting theory and practice, 23rd Annual Congress of the European Accounting Association, 29 - 31 martie 2000, Munchen, Germania. Multimedia companies in Romania and UK, 6th Annual Conference, 21-22 iunie 2000, Buckinghamshire Business School, Anglia The limits of organisation,Norton, New York, 1974 Towards an economic model of the japanese firm, Journal of economic leterature, Statford, 1990 Finance et strategie, Editura Economica, Paris, 1999 Economie politique, Ed Themis, ediia I, Ed. Paris 1966 Economie politique, Ed Themis, ediia II, Ed. Paris 1968 Gestion financiere, ediia 6-a, Dunod, Paris, 1999 Moned, credit, bnci Editura Didactic i pedagogic R.A., Bucureti, 1994 The Stock Market and Efficiency, New York, Fordham University Press, 1965
11.
Ariton D.
12.
Ariton D., Collyer J., Edwards V., Lee G. Arrow K.J. Aoki K. Batsch L. Barre, R. Barre, R. Barreau J., Delahaye J. Basno C., Dardac N., Floricel C. Baumol J.C.
223
Bcanu I. Brbulescu C. Berthelemy J.C., Varoudakis A. Bistriceanu Gh.D., Demetrescu C.G., Macovei E.I. Bistriceanu Gh.D., Adochiei M., Negrea E. Brsan C., Dobrinoiu V., iclea Al., Toma M., Tufan C. Blaug M. Bloch Laine F.
Modificarea capitalului social al societilor comerciale, Lumina Lex, Bucureti, 1996 Sistemele strategice ale ntreprinderii, Editura Economica, Bucureti. 1999 Intermediation et croissance endogene,Revue Economique, vol. 45, nr.3, 1994 Lexicon de finane-credit, contabilitate i informatic financiar-contabil, Editura Adevrul, Bucureti, 1981 Finanele agenilor economici, Editura Adevrul, Bucureti, 1995 Societile comerciale, Vol. I-II, ediia revizuit i adugit, Casa de editur i pres ANSA S.R.L., Bucureti, 1995 Teoria economic n retrospectiv, Adevrul, Bucureti, 1992
25.
26.
Editura
Bounfour A., Managing Organisational Capital in the New Damaskopoulos P., Economy: Knowledge Management and Organisational Design, E-work and E-commerce Conference, Veneia, octombrie, 2001, Vol.1, pag.56-57 Bojian O. Bostan I.
Contabilitate general, Bucureti, 1998
30. 31.
Editura
Eficient,
224
32. 33.
Control financiar, editura Eficient, Bucureti, 1997 Controlul i expertiza constituirii societilor comerciale, revista Controlul economicfianciar , editat de Tribuna Economic, nr.7 (19) anul II, iulie, 1998, pag.27-39 Fundamentele auditului, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2001 Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economica, Bucureti, 1995 Jocurile schimbului, Editura Meridiane, Bucureti, 1985 Gestiune financiar. Culegere de probleme i studii de caz. Editura ASE Bucureti, 1997 Contabilitatea n perspectiv, Editura Humanitas, Bucureti, 1994 Capital social, Encyclopedie Dalloz, Paris, 1987 Bazele contabilitii, Editura Pedagogic R.A. Bucureti, 1995
34. 35. 36. 37. 38. 39. 40. 41. 42. 43.
Boulescu M., Ghi M., Mare V. Bran P. Braudel F. Brezeanu P. Capron M. Calais-Auloy J., Rives-Lange J.L. Clin O., Ristea M. Crcei E. Crpenaru Stanciu N. Ciurileanu R.
Didactic
Societile comerciale pe aciuni, Editura All Beck, Bucureti, 1999 Drept comercial romn, Colecia Juridica, Ed. All, Bucureti, 1995 Controlul propriu al agentului economic, Editura Economica, Bucureti, 1996
225
44.
Ciurileanu R.
Metodologia controlului economic financiar, Controlul Economic Financiar (revist lunar editat de Tribuna Economic) nr 7/1997 Le droit des affaires,PUF, 1981 Lentreprise dans la societe contemporaine, Humanisme et entreprise, nr.86 Gestion financiere, Editura LITEC, Paris, 1991 The nature of the firm, Economica N.S., 1937 Analyse financiere, outils et applications, Editura Economica, Paris, 1994 Les decisions financieres fondamentales, Editura LITEC, Paris, 1989 La rentabilite d'entreprise, Dunod, Paris, 1977 Gestion financiere de l'entreprise, PUF, Paris, 1987 Comptabilite generale, ediia 5-a, Ed. Economica, Paris, 1996 Contabilitate general, Editura Moldova, Iai, 1995 Audit et controle interne. Principes, objectifs et pratiques, Editura Dalloz, 1979 Gestion financiere dentreprise, Dunod, Paris, 1996 Le capitalisme,Colecia Que sais-je,PUF, 1977
45. 46. 47. 48. 49. 50. 51. 52. 53. 54. 55.
Champaud C. Champaud C. Charreaux G. Coase R.H. Cohen E., Saurel A. Cohen E. Colasse B. Colasse B. Colasse B. Colasse B. Collins L., Valin G. Conso P. Cotta A. Cyert R.C., March J.G.
59. 60. 61. 62. 63. 64. 65. 66. 67. 68.
Cozian M., PetitJean M. Depallens G., Jobard J.P. Demetrescu C.G. Dobrot N. (coordonator) Drucker P.F. Duescu A. Epuran M., Bbi V., colectiv Feleag N., Ionacu I. Feleag N., Ionacu I. Feleag N.
Manuel de comptabilites des societes, Economica, Paris, 1991 Gestion financiere de lentreprise, Editura Sirey, Paris Istoria contabilitii, Editura tiinific, Bucureti, 1972 Economie politic, Editura Economica., Bucureti, 1997 Inovaia i sistemul antreprenorial, Enciclopedic, Bucureti, 1993
Editura
Informaia contabil i pieele de capital, Editura Economica, Bucureti, 2000 Contabilitatea financiar n noul sistem contabil, vol.1, Editura de Vest, Timioara, 1995 Contabilitate financiar, vol. Economic, Bucureti, 1993-1994
1-4,
Editura
Tratat de contabilitate financiar, Vol. I-II, Editura Economica, Bucureti, 1998 mblnzirea junglei contabilitii concept i normalizare n contabilitate, Editura Economic, Bucureti, 1996 Controverse contabile. Dificulti conceptuale i credibilitatea contabilitii, Editura Economic, Bucureti, 1996 Contabilitate aprofundat, Editura Economic, Bucureti, 1996 Dincolo de frontierele vagabondajului contabil, Editura Economic, Bucureti, 1997
69.
Feleag N.
70. 71.
227
Sisteme contabile comparate, ediia a II-a, vol. IIII, Editura Economic, Bucureti, 1999 Control financiar i expertize contabile, Ediia a II-a, Iai, 1986 Delimitri conceptuale, Revista economico-financiar nr 4/1997
Controlul
Controlul i conducerea activitii economice, Revista Controlul economico-financiar nr 6/1997, 12/1997 Cine asigur, cine legitimeaz informaia contabil, Adevrul Economic nr 5 (359), 3-9 februarie, 1999, pag.22 Controlul economico-financiar, Bucureti, 2000 Piaa de capital, Editor ECONOMIC, Bucureti, 1998
76.
Florea I., Florea R. Frncu M. Friedman M. Friedman M. Germond B., Bonnault R. Greceanu-Coco V. Greceanu-Coco V.
C.E.C.C.A.R. TRIBUNA
83.
228
Gingliger E. Griffiths S., Degos J.G. Guyon C. Guyon C., Rozsa C. Halpern P., Weston J.F., Bringham E.F. Hirigoyen G., Degos J-G., Hoan N. Hutin H. (coordonator) Ilie V. de Juglart M., Ippolito B. Langlois G., Frederich M., Burlaud A. Lavabre C., Lavabre G Levasseur M, Quintard A.
Le fonctionement des entreprises par les marches des capitaux, PUF, 1991 Gestion financiere: de lanalzse a la strategie, Les Editions dOrganization, Paris, 1997
La fonction financiere dans lentreprise - Gestion financiere, Editura Masson, 1988 La fonction financiere dans lentreprise Diagnostic financier et dimension internationale, Editura Masson, 1988 Finane manageriale-modelul canadian, traducere n limba romn, Editura Economic, Bucureti, 1998 Comptabilite financiere des societes et des groupes, Colecia Eyrolles Management, Paris, 1995 Gestiunea finanelor firmei, Economic, Bucureti, 1999
89.
Editor
Tribuna
La gestion financiere, Les Editions d'Organisation, Paris, 1998 Gestinuea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i pedagogic R.A., Bucureti, 1997 Cours de droit commerciale, vol. 1-3 Ed. Montchrestien, Paris Comptabilite approfondie, Les Editions Foucher, Paris, 1992
Comptabilite des societe- fusion- consolidation, Editura Litec, Paris, 1998. Finance, Editura economica, Paris, 1992
229
97.
Madgearu V.N.
Agrarianism, capitalism, imperialism. Contribuii la studiul evoluiei sociale romneti. Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1999 Droit commerciale, Dalloz, Paris, 1992 Societes commerciales,
98. 99.
A model of the demand for money by firms, Quaterly Journal of Economics, august 1956 Constituirea societilor comerciale, Editura Lumina Lex, Bucureti, 1996 Finacement et cout du capital de l'entreprise, Editura Economica, Paris, 1995 Mersul ideilor economice la romni, vol. 1-2, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1994 Control i audit financiar-contabil, Editura Sylvi, Bucureti, 2000 Megatrends 2000, traducere Editura Humanitas, Bucureti, 1993 Traite de sociologie du travail, A.Colin, 1961 Reforma contabilitii romneti ntre modelele francez i anglo-saxon, Editura Economic, Bucureti, 2000 Reorganizarea i lichidarea societilor comerciale, Editura INFOMEDICA, Bucureti 1997 Pratique internationale de la comptabilite et de laudit, Editura Dunod, Paris, 1994 Monnaie et Financement de l'economie, Edtura Hachette, Paris, 1995
100. Minea M. t. 101. Morques N. 102. Murgescu C. 103. Munteanu V., Munteanu M., Zuca t. 104. Naisbitt J., Aburdene P. 105. Naville P., Friedmann G. 106. Neag R.
230
ntocmirea i auditul bilanului contabil sinteza i valorificarea informaiei contabile, Editura Intelcredo, Deva, 1997 Control i audit financiar-contabil, Intelcredo, Deva, 2002
Editura
Strategie pour la creation dentreprise, Editura Dunod, Paris, 1999 Managementul contabilitii romneti, Vol. 1-2, Editura Intelcredo, Deva, 1998 Analyse comptable, gestion previsionnelle, Editura Foucher, Paris, 1982 Auditul financiar-contabil, Economic, Bucureti, 1999
114. Perochon C., Leurion J. 115. Popeang P. 116. Popescu D. A. 117. Popescu Gh. 118. Possler L. (coordinator), Lambru Gh, Cucui N. 119. Perroux F. 120. Raffegeau J., Dufils P., Corre J., Lopater C. 121. Raffournier B.
Editor
Tribuna
Procedurile controlului intern i auditul financiar, vol.1-3, Editura Gestiunea, Bucureti, 1997 Contabilitatea ntreprinderilor ndrumar practic actualizat i completat cu unele reglementri prevzute n OMFP 94/2001 i n Standardele Internaionale de Contabilitate Editura Fundaiei Andrei aguna, Constana, 2001 Cours deconomie politique, a 4-a ediie, Economica, 1958 Memento Pratique Francis Lefebvre Comptable 2000, Editions Francis Lefebvre, Paris, 1999 Les normes comptables internationales (IAS), Editura Economica, Paris, 1996
231
Gestion et comptabilite des societes commerciales, Dunod, 1982 Theorie et pratique de laudit interne. Les Editions dorganisation, Paris, 1994 Contabilitatea societilor comerciale, vol.1 i 2, Editat de Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, Bucureti, 1995/1996 Analiyse economique et gestion de lentreprise, Dunod, 1986 Formarea capitalurilor firmelor private, Editura Economica, Bucureti, 2000 Catechisme deconomie politique, reeditat la Marne n 1972, prefaat de A.Wolfesperger Legea sociatilor comerciale nr. 31/1990 comentat i adnotat, Editura All Beck, Bucureti, 2000 Contabilitatea cheltuielilor agenilor economici, Editura Dosoftei, Iai, 1996 Auditul financiar-contabil, Editura Economic, Bucureti, 1997 Contabilitatea i fiscalitatea operaiunilor privind fuziunea i lichidarea societilor comerciale, Editor Tribuna Economica, Bucureti, 1998. Gestion financiere, Editura Nathan, Paris, 1994 Finane, Editura Economic, Bucureti, 1996 Auditul financiar-contabil, Editura Economic, Bucureti, 2001
125. Roux D. 126. Sandu Gh. 127. Say J.B. 128. cheaua M.
232
Cadrul conceptual i principiile general acceptate ale contabitii, Revista Finane, Credit, Contabilitate nr.10/1993
136. Tabr N., Casta J- Evoluia auditului contabil financiar n Frana, pe F. plan mondial i perspectivele acestuia n Romnia, Revista Finane- Credit - Contabilitate nr 1-2/1997 137. Tobin J.
The interest elasticity of transactions demand for cash, Review of Economics and statistics, august, 1956 PowerShift, traducere Editura ANTET, Bucureti, 1995 Audit financiar i certificare a conturilor anuale, Editat de Fundaia pentru Management FinanciarContabil i Audit "Grigore Trancu-Iai", Bucureti, 1997 Ghid practic pentru audit financiar i certificarea bilanurilor contabile, Editat de Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, Bucureti, 1995 Insolvena comercial, reorganizarea judiciar i falimentul, Editura Lumina LEX, Bucureti, 2000 Finance dentreprise, analyse et gestion, Editura Dalloz, Paris, 1994 Dictionnaire fiduciaire, La Villeguerin Editions, Paris, 1990 Accounting Information Systems: Essential Concepts and Applications, Editura John Wiley&Sons, Canada, 1993
145. *** LAMY SOCIETES COMMERCIALES Lamy S.A. Paris 1994 233
146. *** Memento Pratique Francis Lefebvre, Comptable, Paris, 1995. 147. *** Memento Pratique Francis Lefebvre, Societes commerciales, Ed.itura Juridique
Lefebvre, Paris, 1990.
148. *** Audit financiar 2000, Editura Economic i Camera Auditorilor Financiari din Romnia, Bucureti, 2000 149. *** Standardele Internaionale de Contabilitate 2000 Editura Economic, Bucureti, 2000 150. *** Norme naionale de audit, CECCAR, Bucureti, 1999 151. *** Legea nr. 94/1992 privind organizarea i funcionarea Curii de Conturi a Romniei 152. *** Legea nr. 30/1991 privind organizarea i funcionarea Controlului Financiar de Stat i a Grzii Financiare 153. *** Legea nr. 102/1999 privind stimularea ntreprinztorilor privai pentru nfiinarea i dezvoltarea ntreprinderilor mici i mijlocii, Monitorul Oficial nr. 134/1999 154. *** Legii nr. 58/1991 privind privatizarea societilor comerciale, Monitorul Oficial nr. 169/1991 155. *** Legea 99/1999 privind unele msuri privind accelerarea reformei economice, Monitorul Oficial nr. 104/1999 156. *** Legii nr. 55/1995 pentru accelerarea procesului de privatizare, Monitorul Oficial nr. 212/1995 157. *** Legea privind procedura reorganizrii i lichidrii judiciare nr. 64/1995 MONITORUL OFICIAL NR. 130 DIN 29 IUNIE 1995 158. *** Legea privind societile comerciale nr 31/1990, republicat n Monitorul Oficial nr.33 din 29 ianuarie 1998 159. *** Legea contabilitii nr. 82/1991 publicat n Monitorul Oficial nr. 265 din 27 decembrie 1993 234
160. *** Precizri privind reflectarea n contabilitate a principalelor operaiuni privind fuziunea, dizolvarea i lichidarea societilor comerciale, precum i retragerea i/sau excluderea unor asociai din cadrul societilor comerciale, aprobate prin Ordinul Ministrului Finanelor nr. 1223 din 29 iunie 1998 i publicate n Monitorul Oficial nr. 237 din 29 iunie 1998 161. *** OMF 94/2001 privind aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitii Europene i cu Standardele Internaionale de contabilitate 162. *** Ordonana Guvernului nr.10/1997 pentru modificarea i completarea Legii nr. 58/1991 privind privatizarea societilor comerciale, Monitorul Oficial nr. 88/1997 163. *** Ordonana Guvernului nr.32/1997 pentru modificarea completarea Legii nr. 31/1990, Monitorul Oficial nr. 133/1997 i
164. *** Ordonana Guvernului nr. 65/1994 privind organizarea activitii de expertiz contabil i a contabililor autorizai, Monitorul Oficial nr. 243/1994, aprobat i modificat prin Legea nr. 42/1995, completat prin O.G. nr 50/1997 165. *** Ordonana Guvernului nr.37/1991 privind modificarea i completarea Legii nr. 55/1995 pentru accelerarea procesului de privatizare, Monitorul Oficial nr. 150/1997 166. *** Ordonana Guvernului nr. 89/1998 pentru modificarea i completarea O.G. nr. 65/1994, Monitorul Oficial nr. 314/1998, aprobat i modificat prin Legea nr. 186/1999, Monitorul Oficial nr. 592/1999 167. *** Ordonana de Urgen nr.83/1997 privind impozitul pe profit, Monitorul Oficial nr. 375/1997
235
168. *** Hotrrea de Guvern nr. 704/1994 prin care au fost aprobate Regulamentul de aplicare a Legii contabilitii, Planul general de conturi, Normele metodologice de utilizare a conturilor contabile, Modele de registre de contabilitate i normele de utilizare a lor, Formularele de bilan contabil i Normele de ntocmire i prezentare a acestuia. 169. *** Ordonana Guvernului nr. 70/1997 privind controlul fiscal, Monitorul Oficial nr. 32271997, aprobat i modificat prin Legea nr. 64/1999, modificat prin O.U. 113-1999 170. *** Ordonana Guvernului nr. 119/1999 privind auditul intern i controlul financiar preventiv, Monitorul Oficial nr. 430/1999, modificat prin O.U. nr. 46/2000, O.G. nr. 35/2000, O.G. nr. 72/2000. 171. *** Ordonana de urgen nr. 75/1999 privind activitatea de audit financiar, Monitorul Oficial nr. 256/1999
236
CUPRINS
CAPITOLUL 1 INTREPRINDEREA. FUNCIA FINANCIAR A NTREPRINDERII .... 1 1.1 ntreprinderea. Concepte, definiii. ...................................................... 2 1.2 Societile comerciale. Contractul de societate, clasificarea societilor comerciale ............................................................................. 10 1.2.1 Constituirea societilor comerciale............................................ 16 1.2.2 Dezvoltarea societilor comerciale ............................................ 18 1.2.3 Prezentarea noiunii de capital i modul de formare a acestuia .. 19 1.3 Funcia Financiar a ntreprinderii..................................................... 20 CAPITOLUL 2 TRASATURILE CARACTERISTICE ALE CONDUCERII NTREPRINDERII PERFORMANTE........................................................ 23 2.1 Definirea conceptelor i a termenilor de baza privind managementul strategic i strategiile economice ............................................................. 23 2.2 Un model de elaborare a unei strategii economice ............................25 2.2.1 Modelul B.C.G. ........................................................................... 27 2.2.2 Modelul A.D.L. ........................................................................... 29 2.2.3 Modelul Mc Kinsey .................................................................... 32 2.3 Locul strategiei financiare n strategia economic............................. 33 CAPITOLUL 3 CONTABILITATEA SURS INFORMAIONAL DE BAZ N DECIZIA FINANCIAR STRATEGIC .................................................. 35 3.1 Sisteme Contabile Internaionale ....................................................... 35 3.2 Sistemul Informaional Contabil ........................................................ 37 3.2.1 Elementele situaiilor financiare ................................................. 42 3.2.2 Principiile contabile .................................................................... 44 3.2.3 Standardele Internaionale de Contabilitate scurt trecere n revist... 46 3.3 Standardele Comunicarii Contabile ................................................... 56 3.3.1 International Financial Reporting Standards (IFRS) scurt prezentare ............................................................................................. 58 3.3.2 Analiza comparat a sistemelor de contabilitate baz a deciziei financiare n ntreprindere .................................................................... 62
CAPITOLUL 4 ANALIZA POZIIEI I A PERFORMANELOR NTREPRINDERII ... 71 4.1 Studiul descriptiv al bilanului ........................................................... 71 4.1.1 Bilanul financiar. Elaborare. ...................................................... 72 4.1.2 Bilanul funcional. Elaborare. .................................................... 73 4.1.3 Interpretarea informaiilor din bilanul financiar i bilanul funcional ............................................................................................. 74 4.1.4 Fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria.. 75 4.2 Studiul descriptiv al contului "Profit i Pierderi"............................... 92 4.2.1 Structura contului "Profit i Pierderi" ......................................... 93 4.2.2 Soldurile intermediare de gestiune.............................................. 97 4.3 Analiza financiar a ntreprinderii prin metoda indicatorilor .......... 103 4.3.1 Viteza de rotaie a stocurilor ..................................................... 106 4.3.2 . ntrzierile de plat.................................................................. 111 4.3.3 Rentabilitatea ntreprinderii ...................................................... 117 4.4 Analiza financiar a ntreprinderii prin dinamica fluxurilor financiare .. 133 4.4.1 Excedentul brut al exploatrii (EBE) ........................................ 135 4.4.2 Capacitatea de autofinanare (CAF).......................................... 136 4.5 Diagnosticul financiar ...................................................................... 138 4.5.1 Etapele analizei diagnostic i caracterizarea acestora............... 139 4.5.2 Diagnosticul financiar i diagnosticul strategic ........................ 143 4.5.3 Cuantificarea influenei factorilor i grile pentru evaluarea potenialului de viabilitate a unei ntreprinderi .................................. 146 4.6 Folosirea analizei SWOT pentru aprecierea ntreprinderii n raport cu competenele cerute de mediul nconjurtor .......................................... 149 4.7 Factorii endogeni i contextuali de influen asupra activitii i performanelor ntreprinderii.................................................................. 152 CAPITOLUL 5 PREVIZIUNEA FINANCIAR PE TERMEN SCURT.......................... 156 5.1 Finanarea ciclului de exploatare ..................................................... 156 5.2 Fondul de rulment normat................................................................ 160 5.2.1 Metoda sintetic de determinare a fondului de rulment normat (evaluarea global) ............................................................................. 161 5.2.2 Metoda analitic de determinare a fondului de rulment normat (evaluarea component cu component)............................................ 161 5.3 Elaborarea bugetului de trezorerie. Fluxurile de trezorerie. ............ 172 5.4 Echilibrarea bugetului de trezorerie ................................................. 180 5.5 Evaluarea i controlul strategiei financiare pe termen scurt ............ 188 5.5.1 Evaluarea i controlul strategiei gestiunii activelor circulante . 189 5.5.2 Evaluarea i controlul strategiei gestiunii datoriilor pe termen scurt .. 190 ii
CAPITOLUL 6 PREVIZIUNEA FINANCIARA PE TERMEN MEDIU SI LUNG.......... 192 6.1 Principalele surse de finanare pe termen mediu i lung.................. 192 6.1.1 Surse proprii de finanare pe termen mediu i lung .................. 192 6.2 Planul de finanare............................................................................ 206 6.3 Restricii i criterii n creditarea pe termen lung.............................. 213 6.4 Evaluarea i controlul strategiei financiare pe termen lung ............. 220 BIBLIOGRAFIE ........................................................................................ 222
iii