economia

Fsica
Pesquisadores de uma nova disciplina, a econofsica, consideram ultrapassadas as teorias econmicas, as culpam pela atual crise financeira e oferecem modelos das cincias naturais para tentar prever novos estouros dos mercados

de alto risco
Igor Zolnerkevic

e voc perdeu dinheiro na bolsa nos ltimos seis meses, talvez queira tirar satisfao com o fsico Didier Sornette, coordenador do Observatrio de Crises Financeiras do Instituto Federal Suo de Tecnologia (ETH, na sigla em alemo), em Zurique. Como um meteorologista que percebe sinais de uma tempestade a caminho, Sornette afirma que observou quatro bolhas financeiras se formando no horizonte do mercado global durante esse perodo. Mas em vez de alarmar o mercado e, portan-

to, interferir em seu objeto de estudo, ele passou os seis meses quietinho em seu observatrio, verificando se seu modelo matemtico poderia mesmo identificar o incio de bolhas e prever quando elas explodiriam. fcil entender qualitativamente o que uma bolha no mercado financeiro. Elas acontecem quando os negociantes acreditam demais na valorizao de uma certa mercadoria. Esse bem pode ser desde uma flor, como as tulipas negociadas na Holanda em 1636, protagonistas da pri-

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meira bolha financeira da histria, at imveis, caso da bolha norte-americana que gerou a grande crise financeira atual. Nesse clima de otimismo, empresrios tm crdito para emprestar somas fabulosas de dinheiro para alavancar seus negcios. De repente, porm, fica claro que h uma supervalorizao dos bens negociados e a bolha estoura, desencadeando uma espiral de pnico. Os preos comeam a cair, todos querem vender, ningum compra, os preos caem ainda mais e as dvidas ficam impossveis de pagar. Se a bolha for das grandes, empresas, bancos e seguradoras vo falncia, e a sociedade inteira afetada. Difcil mesmo perceber um sinal objetivo de que uma bolha est se formando e decidir o que fazer a respeito para evit-la. Economistas em geral nem se arriscam a tentar prev-la. da natureza da economia clssica considerar que crises so inerentes ao setor e no h muito a fazer sobre isso, a no ser lidar com o problema depois. Mas profissionais de uma rea completamente distinta a fsica esto se embrenhando por essa

seara com a expectativa de fazer o que os colegas da economia no fazem. So os chamados econofsicos. o caso de Sornette. Em seu experimento sigiloso iniciado em 2 de novembro do ano passado, ele e sua equipe monitoraram o sobe-e-desce dos preos de vrios bens ligados a aes negociadas mundialmente. Eles identificaram nos valores de quatro deles uma taxa de crescimento que seu modelo matemtico identificou como uma bolha. As previses de Sornette foram guardadas confidencialmente pelo ArXiv, um servidor on-line pblico de artigos cientficos, e seriam divulgadas dia 1 de maio, infelizmente, depois do fechamento desta edio. Este reprter, entretanto, arrisca uma previso: as quatro bolhas tero realmente acontecido, mas Sornette no conseguir, com seu modelo, prever a data em que elas estouraram (saiba se o reprter leva jeito para guru no nosso blog: www.unesp. br/revistablog). O palpite baseia-se no sucesso que trs pesquisadores brasileiros Daniel Cajueiro e Fellipe Werneck, da Universidade de Braslia (UnB), e Benja-

min Tabak, da Universidade Catlica de Braslia tiveram ao aplicar o modelo de Sornette para identificar bolhas na Bovespa em 2008. Aparentemente funciona, mas no temos certeza se conseguimos fazer previses, diz Cajueiro, que professor de economia da UnB, com formao em engenharia eltrica e cincias da computao. A ideia de observar, diagnosticar e prever bolhas financeiras quantitativamente pode parecer loucura para economistas como Alan Greenspan, diretor de 1987 a 2006 do Fed (Federal Reserve, o Banco Central americano), que afirmou ser possvel perceber uma bolha somente no momento em que ela explode. Greenspan ficou famoso por dirigir o Fed com base na chamada teoria neoclssica dos mercados eficientes. Segundo ela, tanto as variaes normais de preos quanto as crises financeiras so causadas unicamente por eventos imprevisveis externos ao mercado. Prever bolhas seria como prever os nmeros da loteria, e os economistas no poderiam fazer nada para evit-las. Mas nem todos pensam assim. A evidncia que esses choques so uma parte

A teoria neoclssica dos mercados eficientes prev que as flutuaes dos preos seguem uma distribuio de probabilidade gaussiana. Anlises de vrias sries histricas de preos por econofsicos, porm, sugerem que esta distribuio subestima a probabilidade de grandes flutuaes. A chance de essas variaes maiores ocorrerem mais bem descrita por uma distribuio de cauda gorda dada por uma lei de potncia.

intrnseca da evoluo dos mercados, diz Alan Kirman, da Universidade Paul Czanne, em Aix-en Provence (Frana), um dos economistas que lideram um movimento que defende o estudo dos mercados e da economia como sistemas complexos. O termo soa vago e mstico, mas assim que matemticos, fsicos, qumicos e bilogos vm chamando nos ltimos 50 anos uma srie de fenmenos aparentemente sem conexo como terremotos, avalanches, transies abruptas em ecossistemas , mas que compartilham um jeito de evoluir muito parecido matematicamente. Economistas como Alan Kirman enxergam, obviamente, como aliados o nmero crescente de econofsicos que pesquisam ou trabalham no mercado financeiro usando ferramentas das cincias naturais, especialmente da fsica (veja quadro na pg. 25). Seno para prever catstrofes, como Sornette e colegas esto tentando fazer, enxergar a economia como um sistema complexo pode permitir que se identifique o que precisa ser consertado em um mercado para que ele seja prova de bolhas. o que o fsico e neurocientista Stefano Battiston, tambm da ETH, est buscando ao analisar a rede de relaes de crdito entre os agentes do mercado financeiro global, identificando a espinha dorsal dessa rede e onde esto suas vrtebras mais frgeis. Ideias como as do Battiston sobre riscos globais, avalanches e redes complexas podem ajudar em termos muito concretos, disse Unesp Cincia Jean-Philippe Bouchaud, um dos principais econofsicos em atividade e diretor do Capital Fund Management (CFM), um fundo de investimento francs gerido por econofsicos. Em ensaio publicado na revista Nature em 30 de outubro de 2008, Bouchaud defendeu que a economia precisa de uma revoluo cientfica e culpou os preconceitos das teorias neoclssicas pela atual crise financeira. Mercados no so eficientes. As pessoas tendem a se concentrar demais no curto prazo, e os erros so amplificados, levando por fim ao pnico, irracionalidade coletiva e a quedas violentas, escreveu.

Acho que o Bouchaud bate pesado demais nos economistas, comenta Gerson Francisco, do Instituto de Fsica Terica (IFT) da Unesp, que pesquisa aplicaes da fsica ao mercado financeiro. Na sequncia, porm, ele pondera que a diferena que os fsicos se relacionam com suas teorias de modo mais flexvel, e at falvel, que os economistas. Em fsica, se voc faz uma medida e no bate, faz outra medida e tambm no bate, voc muda a teoria, compara. Aps a crise econmica que comeou em 2007 e piorou em 2008, crticas ferrenhas teoria neoclssica saram dos artigos cientficos para ganhar ateno na imprensa geral. Um dos maiores cones desse movimento Paul Krugman, vencedor do Prmio Nobel de Economia de 2008, que dedica boa parte de suas colunas no jornal The New York Times ao tema. Mesmo Greenspan declarou em 2008 que o edifcio intelectual da teoria neoclssica havia colapsado. [Ns, economistas] no somos culpados por no prever o incio da crise, mas sim por desenvolver modelos em que as crises no podem acontecer, disse Kirman em palestra no final de maro em um encontro de econofsica no IFT. A economia neoclssica no simplesmente pesquisa acadmica inofensiva, porque muita gente planejou e agiu de acordo com a viso de mundo derivada desses modelos.
Equilbrio eficiente

As teorias neoclssicas da economia que Bouchaud, Kirman e Krugman tanto criticam surgiram inspiradas em ideias da

[Ns, economistas] no somos culpados por no prever o incio da crise, mas sim por desenvolver modelos em que as crises no podem acontecer, afirma Alan Kirman ao defender uma mudana nas teorias da economia neoclssica

fsica do final do sculo 19, quando as duas disciplinas enfrentavam problemas semelhantes. De um lado, os fsicos tentavam entender como o movimento dos tomos e molculas de uma nuvem de gs produz as caractersticas gerais dessa nuvem, como seu volume e sua temperatura. J a economia buscava entender como as decises de cada indivduo de vender ou comprar o objeto de estudo da microeconomia resultam no aumento ou na queda dos ndices que medem o estado global da economia, como a inflao e o PIB, estudados pela macroeconomia. Os fsicos conseguiram resolver seu problema, mas somente em uma situao muito especfica, quando a nuvem de gs est isolada do resto do mundo e atinge uma situao de equilbrio estvel. Impressionados com esse sucesso, alguns economistas propuseram estudar os mercados assumindo que eles tendem a um estado de equilbrio semelhante ao dos gases isolados. Isso se daria em um estado de eficincia e perfeio, no qual crises financeiras no acontecem. A ideia ganhou a simpatia daqueles que defendiam um mercado livre de intervenes ao oferecer a mecnica pela qual funcionaria a mo invisvel de Adam Smith. Considerado o marco zero da cincia econmica moderna, o tratado de Smith publicado em 1776, Naturezas e Causas da Riqueza das Naes, dizia que se todas as pessoas querem enriquecer, ento o conjunto de suas aes leva a uma sociedade mais rica e ao bem comum. Essa viso de mercados naturalmente equilibrados obviamente caiu em desgraa aps a crise de 1929, a pior da histria, provocada por uma bolha financeira nas aes da indstria na bolsa de Nova York. Os economistas passaram a questionar a capacidade dos mercados de se regularem sozinhos. Mas a indignao no durou muito tempo. O modelo de equilbrio clssico foi retomado e sofisticado matematicamente a partir dos anos 1950, especialmente por economistas da Universidade de Chicago (EUA). Da o fato de as teorias de equilbrio serem chamadas de neoclssicas. Logo, a escola de Chicago dominou o pensamento na academia.
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Para provar matematicamente a existncia de um equilbrio estvel e nico, os economistas assumem que os agentes do mercado so todos representados por indivduos perfeitamente racionais, que agem da maneira mais eficiente possvel para maximizar seus lucros. No momento em que esses agentes representativos comeam a negociar, o mercado ruma rapidamente em direo a um estado de equilbrio perfeito, em que os preos refletem fielmente o valor real dos produtos. A teoria neoclssica considera, claro, que na prtica o equilbrio nunca alcanado, uma vez que o mercado no isolado. Mas entende que notcias sobre eventos externos ao mercado chegam ao acaso, atingindo os preos de maneira aleatria. Os preos ento flutuam em torno de seu valor de equilbrio. A probabilidade dessas flutuaes calculvel, e o resultado a famosa distribuio gaussiana (veja figura na pg. 20). O problema que se as flutuaes nos preos seguissem mesmo uma distribuio gaussiana, ento seria extremamente improvvel a chance de flutuaes violentas como a do crash de 1929, da segunda-feira negra de 1987 e da crise de 2008. A teoria neoclssica simplesmente no explica tantas crises econmicas em um nico sculo. A viso dos crticos que a maioria dos economistas se deixou seduzir pela completude matemtica da teoria neoclssica, onde tudo pode ser demonstrado e calculado, embora nada tenha conexo com a realidade. Seriam os economistas to ingnuos? Existe excesso dos dois lados, tanto nas crticas quanto na crena excessiva na teoria neoclssica, diz Cajueiro. Os modelos baseados em teoria neoclssica so aproximaes interessantes em vrias situaes e do respostas adequadas, principalmente em nvel microeconmico. Estudos de Andrew Lo, economista do MIT (Instituto de Tecnologia de Massachusetts, na sigla em ingls), mostram que, pelo menos em alguns momentos, os mercados reais funcionam como os mercados eficientes das teorias neoclssicas. Lo cita como exemplo as flutuaes dos preos do mercado que ocorreram ime22 unespcincia .:. maio de 2010

diatamente aps a exploso do nibus espacial Challenger, em 1986. Aps uma comisso governamental comprovar que o acidente foi provocado por uma pea defeituosa, as aes da indstria aeroespacial que construiu a pea caram em questo de minutos.
Economia complexa

Um estudo de Bouchaud publicado online no ArXiv em maro de 2008 sugere que em geral as flutuaes de preo no tm quase nada a ver com notcias externas ao mercado. Sua equipe observou a flutuao de 893 aes entre agosto de 2004 e de 2006 e no conseguiu identificar nenhuma relao entre notcias relevantes e a maioria dos saltos nos preos. Esses saltos abruptos sem causa aparente acrescentam mais uma evidncia de que o mercado um sistema complexo. A primeira pista dessa complexidade foi observada em 1963 pelo matemtico polons radicado na Frana Benoit Mandelbrot, na poca, pesquisador da IBM. Ele estudou uma srie histrica das flutuaes de preo do algodo e notou que a ocorrncia de grandes variaes era muito maior que a prevista pela distribuio gaussiana. A curva que descrevia a probabilidade de flutuaes dos preos tinha uma cauda mais gorda que a das distribuies gaussianas (veja figura na pgina 20). A descoberta de Mandelbrot permaneceu esquecida at os anos 1990, quando fsicos como Eugene Stanley, da Universidade de Boston (EUA), e Rosario Mantegna, da Universidade de Palermo (Itlia) autores do livro Econophysics, de 1999, que po-

Econofsicos sugerem que a economia funciona como um grande sistema complexo, guiado pela chamada lei de potncia; ela prope que quanto mais intenso, menos provvel um evento, e que as flutuaes so provocada por uma mesma dinmica interna

pularizou o termo , resolveram analisar uma quantidade enorme de dados sobre aes nas bolsas de valores disponibilizados em formato eletrnico. A anlise de vrias sries de preos mostrou que realmente a distribuio gaussiana subestimava a ocorrncia de grandes flutuaes. A curva que melhor descrevia as flutuaes nos preos parecia ser uma lei de potncia (veja figura abaixo), a marca registrada de um sistema complexo. Ela sugere duas coisas: que quanto mais intenso, menos provvel um evento, e que as flutuaes, sejam elas grandes ou pequenas, so provocadas por uma mesma dinmica interna. Voc v essa lei de potncia em tudo quanto lugar, em terremotos, no crebro e na internet, mas ainda no h uma teoria geral para tudo, explica o fsico Gerson Francisco, do IFT. O que j existe para descrever os sistemas complexos so uma srie de modelos e ferramentas estatsticas e computacionais ainda meio cruas matematicamente, se comparadas com a teoria neoclssica. Essa aparente falta de rigor dos fsicos assusta os economistas e talvez seja a principal diferena cultural entre as duas disciplinas. Bouchaud acredita que a nfase na observao e na descrio dos fenmenos, sacrificando o rigor matemtico de suas teorias, pelo menos em um primeiro momento, a maior contribuio que a fsica pode oferecer economia. A fsica tem seu jeito prprio de construir modelos da realidade baseados em uma mistura sutil de intuio, analogias fsicas e tratamentos matemticos, onde o conceito vago de plausibilidade pode ser mais relevante que a acurcia das previses, ele explica. O exemplo clssico que ilustra todas as caractersticas que os sistemas complexos tm em comum so as avalanches de uma pilha de areia. Imagine que algum derrama continuamente areia sobre um ponto da superfcie de uma mesa. Logo se forma uma pilha de areia em torno do ponto. medida que cai mais areia, o ngulo entre os lados da pilha e sua base vai aumentando at atingir um valor crtico. Alcanado esse valor, a pilha

passa por uma transio de fase em seu comportamento. Ela para de crescer continuamente e comea a sofrer uma srie de avalanches intermitentes. A areia continua a cair, mas o ngulo em vez de aumentar continuamente, aumenta s vezes mais, s vezes menos, at diminuir. O ngulo volta ao valor crtico depois que uma avalanche de areia desliza sobre a pilha. Um grfico do nmero de ocorrncias de avalanches pelo tamanho delas mostra uma lei de potncia. A moral da histria da lei de potncia das avalanches sobre a pilha de areia que tanto uma pequena quanto uma grande avalanche so qualitativamente iguais. Suas causas so as mesmas. No preciso provocar um grande choque na pilha de areia para provocar uma grande avalanche sobre sua superfcie. A mesma dinmica que provoca as pequenas avalanches tambm provoca as grandes. A transio de fase abrupta tambm outro comportamento dos sistemas complexos que os mercados apresentam. O

exemplo mais estudado o da gua. Assim como o modelo fsico do sculo 19 de um gs em equilbrio no capaz de explicar a transio do lquido para o vapor dgua, o modelo de mercado em equilbrio no consegue explicar a transio de um mercado saudvel para um em crise. Isso porque o modelo fsico de um gs ideal no leva em conta a interao das molculas de gua. No so os detalhes das propriedades de cada molcula de gua que provocam a transio de fase, mas a interao delas. o que o fsico Philip W. Anderson, um dos pais da ideia de sistemas complexos, chamou de mais diferente, isto , o todo mais que a soma das partes. De fato as bolhas financeiras lembram muito essas transies de fases. Em um momento as pessoas esto motivadas a negociar seus bens e no outro ficam desesperadas para se livrar deles. essa analogia que o modelo de Didier Sornette, por exemplo, explora: sinais de que uma transio de fases est prestes a aconte-

cer no mercado. O modelo neoclssico de equilbrio no leva em conta a interao direta dos agentes do mercado. A teoria dos sistemas complexos, porm, sugere que justamente nela esteja o segredo para entender a dinmica das crises. Essas interaes tm sido estudadas pela teoria das redes complexas, que tem uma lio muito interessante para ensinar economia. Com a globalizao, a rede de relaes entre bancos e outras instituies financeiras se tornou mais e mais intrincada. Alguns economistas interpretaram o fato como um sinal de que o sistema estaria mais robusto, menos vulnervel a crises. Acontece que essa rede no aleatria, alguns dos ns so muito mais conectados que outros e se um deles colapsa voc tem um problema, explica Gerson Francisco. Isso explorado pelo modelo de Battiston. A abordagem mais recente dos modelos baseados em agentes, uma espcie de jogo de computador automtico que

A pilha formada por um filete de areia caindo continuamente mais complexa do que parece. Depois que a pilha atinge um ngulo crtico, seus flancos sofrem uma srie intermitente de avalanches. A chance de uma avalanche acontecer est ligada diretamente ao seu tamanho por uma lei de potncia, o mesmo tipo de lei que governa a flutuao de preos de um mercado.

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simula um mercado financeiro. Diferentemente de uma simulao comum de fsica, as partculas ou agentes do modelo aprendem com o passar do tempo e mudam seu comportamento. O que programado nesses modelos o padro de comportamento dos agentes, que podem inclusive agir de forma diferente uns dos outros. Essa modelagem j foi usada para avaliar mudanas nas regras da bolsa Nasdaq, em Nova York. Descrever o comportamento humano em programas de computador, porm, no tarefa simples, observa Mrio Bertella, economista da Faculdade de Cincias e Letras da Unesp de Araraquara, que est comeando um projeto de pesquisa que contrape os resultados da teoria neoclssica com os de modelos baseados em agentes. Ele tambm compara essas duas abordagens com uma terceira, a chamada economia comportamental. Grosso modo, a economia comportamental a contribuio da psicologia economia, que questiona a hiptese do agente perfeitamente racional. Muitas de

suas contribuies foram reconhecidas com prmios Nobel de Economia. Um exemplo muito estudado a tendncia humana de ser maria-vai-com-as-outras. Estamos sempre atentos ao que os outros esto fazendo e, se acreditamos que eles tm alguma informao privilegiada que no temos, os seguimos. Bertella espera que, no futuro, os modelos baseados em agentes consigam program-los de acordo com os achados da economia comportamental. um passo extremamente rico que ainda no foi feito, diz.
Regulao dos mercados

A economia como sistema complexo sugere que crises so sistmicas e, portanto, poderiam ser evitadas com a regulao do sistema ponto particularmente delicado para o mundo neoliberal. Como Bouchaud bem lembra, a ideia dos mercados perfeitos em equilbrio esteve por trs das polticas de desregulao nos ltimos anos nos EUA. O que precisa ser feito monitorar constantemente o sistema em busca de

sinais de instabilidade e vulnerabilidade, disse Kirman Unesp Cincia. Uma maneira de fazer isso ditar regras e o governo verificar se os investidores esto respeitando-as. Mas uma alternativa e acho que o que est acontecendo nos EUA agora ter uma autoridade que monitora o tempo todo o que est acontecendo e muda as regras dependendo do que ela observa. Curiosamente, esse intervencionismo dinmico citado por Kirman parece muito com o que j acontece no Brasil. A economia brasileira teve menos impacto da crise porque muito mais vigiada e regulamentada, acredita Bertella. Temos dois rgos, o BC (Banco Central) e a CVM (Comisso de Valores Mobilirios) que fiscalizam, e o fazem muito bem, comenta Alan de Genaro, diretor de derivativos da BM&FBovespa. A CVM exige que os bancos e as instituies financeiras avaliem o risco que correm seus clientes. A bolsa tem um tratamento muito especfico e distingue bem a possibilidade de crises.

Genaro explica que a bolsa faz testes de estresse avaliaes usando modelos que preveem qual seria a perda se ocorresse uma variao abrupta em um ndice econmico importante como o preo do dlar, por exemplo. Os resultados so enviados mensalmente ao BC, que tem um sistema on-line que monitora as transaes entre os bancos atuando no pas. Sobre a crise financeira, Genaro comenta que uma de suas causas foi que o controle sobre as transaes financeiras era feito em nvel de instituio. No se sabia que tipo de transao era feito dentro das instituies. Na Bovespa toda operao registrada e monitorada em base diria, a gente sabe o risco de cada um de nossos clientes; nos EUA o micro no era observado.
Bombas financeiras

O investidor, estatstico e escritor libans Nassim Taleb, aponta para o perigo de se imaginar que quando os riscos esto calculados, eles esto controlados. Ele chama ateno para os limites dos modelos e dos clculos das estatsticas. Derivativos complexos precisam ser banidos porque ningum os entende. Um exemplo irnico foi a falncia do fundo de investimento Long-Term Capital Management. O fundo era presidido por Richard Merton e Myron Scholes, dois expoentes pioneiros da econofsica, que dividiram o prmio Nobel de Economia de 1997 pelo desenvolvimento da principal ferramenta matemtica usada no clculo de derivativos. O fundo faliu aps falhar em levar em conta a chance de dois eventos extremos, a bolha asitica de 1997 e

a moratria do governo russo de 1998. Inovaes em produtos financeiros deveriam ser escrutinadas, testadas contra cenrios extremos fora do reino dos modelos atuais e aprovadas por agncias independentes, assim com temos feito com outras indstrias potencialmente letais (qumica, farmacutica, aeroespacial, energia nuclear), escreve Bouchaud. Esse caso dos derivativos serve como exemplo para mostrar que a econofsica, apesar de aparentemente conseguir explicar as fragilidades da economia melhor que as teorias neoclssicas, ainda no capaz de evitar grandes crises. Merton e Scholes falharam por acreditarem que o modelo deles captava todas as complexidades da economia. Mas a realidade se revelou ainda mais complexa.

Um fsico pode estudar em todos os detalhes as propriedades de uma molcula de H2O e nunca conseguir prever que a gua ferve a 100 C. Como ocorre com a transio da gua lquida para vapor, a evoluo de um mercado de uma fase normal para uma bolha financeira prestes a estourar depende mais da mudana de interao dos negociadores do que de sua propriedades particulares.

E, apesar de tanto palpitar sobre o trabalho dos economistas, a prpria fsica outra culpada pela crise, ainda que indiretamente. Produtos financeiros chamados de derivativos, essencialmente contratos negociando aes por preos fixados previamente, so desenvolvidos por econofsicos ou engenheiros financeiros (veja quadro ao lado). O preo justo e o risco desses contratos calculado usando modelos que tentam prever a flutuao de preos. Se os modelos subestimam as chances de grandes variaes, ento o cliente e o vendedor de um derivativo podem estar correndo um risco muito maior do que imaginam. Entre os protagonistas da crise financeira de 2008 esto os CDOs (Obrigaes de Dbito Colateralizadas, em ingls), derivativos usados por bancos para vender a grandes investidores aplicaes baseadas em emprstimos imobilirios. Modelos ingnuos varreram o risco dos CDOs para debaixo do tapete, diz Bouchaud. Esses modelos tm hipteses das quais as pessoas precisam estar conscientes, diz Rogrio Rosenfeld, do IFT. Genaro concorda: As pessoas enxergam os modelos matemticos como respostas absolutas, como 2+2 = 4. Voc precisa criticar o modelo, avaliar as implicaes das hipteses que assume.

Econofsica padro
A maioria dos econofsicos tem um objetivo bem mais modesto e prtico que salvar a economia global. As pessoas arregalam os olhos quando falo em fsica financeira, e a primeira coisa que me perguntam como fao para ganhar dinheiro com isso, conta Rogrio Rosenfeld, diretor do IFT, que alm de finanas pesquisa cosmologia e partculas elementares. Nosso objetivo apenas encontrar o preo justo de um contrato, explica. O trabalho se concentra em reduzir o risco de perder dinheiro em contratos chamados de derivativos, como as opes vendidas por bancos. O cliente que adquire uma opo paga pelo direito (mas no a obrigao) de comprar ou vender uma ao at um certo prazo por um preo fixado anteriormente. Se at o final do prazo o cliente decidir exercer sua opo, o banco ento tem a obrigao de vender ou comprar a ao pelo preo fixado, esteja ele acima ou abaixo do valor de mercado. Mas quanto o banco deve cobrar de seu cliente para no perder dinheiro caso a opo seja exercida? Uma soluo foi oferecida pelos economistas Fischer Black e Myron Scholes em 1973. Eles comparam a flutuao dos preos com a difuso das molculas de um gs em um ambiente, um problema familiar para os fsicos. O modelo permite que o banco invista corretamente o dinheiro que o cliente pagou, de modo a ter verba suficiente para honrar o contrato. O banco lucra com a opo, cobrando a mais que o preo justo calculado pelo modelo. O modelo original de Black-Scholes, porm, assume que a flutuao dos preos segue uma distribuio gaussiana que no corresponde realidade, subestimando a chance de grandes variaes. o que gostamos de chamar de modelo da vaca esfrica, diz Rosenfeld, referindo-se piada do fsico que simplificou demais seu objeto de estudo. Atualmente, os econofsicos que trabalham em bancos calculando preos justos de opes tentam desenvolver verses mais sofisticadas do modelo para avaliar os riscos de maneira realista.

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