El Certificado De Inversin y la Posicin del Inversionista Frente a la Administracin y Reorganizacin con Intervencin Judicial*

Por Anayansy Rojas Chan

INDICE I. Introduccin II. Los ttulos de inversin. Aspectos Generales III. El certificado de inversin. Aspectos de importancia IV- La situacin del inversionista frenta a los proceso preventivos y concursales V. Aspectos finales
*Actualizado con la nueva Ley del Mercado de Valores aprobado el 27 de enero de 1998.

I. INTRODUCCIN El presente estudio se centraliza en los denominados "certificados de inversin", a la vez que expone el desarrollo del proceso administracin y reorganizacin con intervencin judicial y la situacin del inversionista de una empresa que capta ahorro del pblico a travs de la emisin de ttulos valores, que se encuentra experimentando un proceso de esta naturaleza, en particular los certificados de inversin y las acciones.

II. LOS TTULOS DE INVERSIN. ASPECTOS GENERALES Es importante destacar que se ha utilizado como base, la investigacin realizada por los Licenciados Hctor Saballos Pomares y Federico Torrealba Navas1, en nuestro criterio una de las obras de mayor profundidad y abundancia sobre el tema, y a la cual remitimos al lector interesado en profundizar sobre el mismo. El concepto "ttulos de inversin", suele ser utilizado en sentido amplio, por la doctrina mercantilista principalmente como trmino equivalente a "ttulos en serie" o "ttulos en masa". En un sentido ms estricto, se emplea como sinnimo de los denominados "ttulos de participacin"; sin embargo, como veremos existen diferencias conceptuales y prctica entre los ttulos de inversin y los ttulos de participacin. Los ttulos de participacin, son aquellos caracterizados por el hecho de que confieren a su titular una cuota de participacin en los negocios de la entidad que lo emite. Se trata de ttulos que adems de otorgar un derecho patrimonial en general, confieren derechos de carcter corporativo, de manera tal que su titular participa en los negocios de la empresa en calidad de asociado, el ejemplo tpico por excelencia de esta categora viene dado por la accin2. Por su parte, el ttulo de inversin ha sido definido como aquellos "ttulos valores susceptibles de ser objeto de oferta pblica y que, por ello, permiten la captacin de ahorro del pblico a modo de inversin", 3el ejemplo ms comn en Costa Rica, de esta categora de ttulos viene dado por los certificados de inversin. En el ttulo de inversin, no solo se encuentra presente el inters patrimonial del inversionista y del emisor inherente a este tipo de ttulo valor, sino que tambin existe un marcado inters de carcter pblico, debido a que

son instrumentos a travs de los cuales se canaliza e invierte el ahorro nacional : "Los valores en juego trascienden el inters particular, en la medida en que la emisin de ttulos de inversin tiene relevancia macroeconmica"4. Cabe aclarar, que la anterior distincin es principalmente una clasificacin que reviste importancia doctrinaria, sin embargo, desde el punto de vista de burstil o de negociacin en el mercado de valores, tanto los ttulos de inversin como las acciones, como los ttulos de inversin, son susceptibles de oferta pblica. Por ltimo, es importante destacar que la Ley Reguladora del Mercado de Valores N7732 introduce una nueva clasificacin, efectivamente el artculo 15 distingue entre el papel comercial y bonos. De manera que ser papel comercial aquel que se emita por un plazo inferior a 360 das y bonos cuando se trate de un plazo igual o mayor a 360 das. En nuestro criterio, por tratarse de ttulos objeto de oferta pblica, formaran parte de la categora de los ttulos de inversin.

III. EL CERTIFICADO DE INVERSIN. ASPECTOS DE IMPORTANCIA El certificado de inversin es actualmente el ttulo de mayor importancia cuantitativa en el sector privado costarricense y con mayor volumen de negociacin en el mercado de valores de Costa Rica. Tienen el carcter de ttulos innominados, debido a que se hace referencia a los mismos en algunas leyes; no obstante, carecen de una regulacin especfica por parte del ordenamiento jurdico. Se ha considerado que el fundamento jurdico para la emisin de tales ttulos se encuentra en el artculo 121 del Cdigo de Comercio : "Artculo 121 Adems de las acciones comunes, la sociedad tendr amplia facultad para autorizar y para emitir una o ms clases de acciones y ttulos-valores, con las designaciones, preferencias, privilegios, restricciones, limitaciones y otras modalidades que se estipulen en la escritura social y que podrn referirse a los beneficios, al activo social, a determinados negocios de la sociedad, a las utilidades, al voto, o a cualquier otro aspecto de la actividad social." El artculo transcrito, faculta a las sociedades a emitir adems de las acciones, ttulos valores, lo cual permite que las entidades privadas recurran a la emisin de certificados de inversin como un mecanismo para captar ahorro pblico. A. Naturaleza En Costa Rica, el certificado de inversin se reviste de una naturaleza particular, nos referimos al hecho de que son considerados ttulos individuales : "por cuanto su emisin corresponde a manifestaciones de voluntad independientes, no son fungibles entre s, ni confieren identidad de derechos a sus tenedores."5 En contraposicin a los ttulos en masa, caracterizados por entrar en el mercado de valores en cantidades masivas como producto de una nica declaracin de voluntad6. Sin embargo, es evidente, que esta clasificacin resulta insuficiente, en la medida en que el certificado de inversin constituye uno de los instrumentos de mayor importancia en Costa Rica para la captacin masiva de fondos. Por esta razn, podemos afirmar que el certificado de inversin es un producto propio del mercado de valores costarricense, debido a su naturaleza nica de ttulo individual con vocacin para la captacin masiva de ahorros. B. Requisitos Bsicos

Los requisitos bsicos que deben reunir los certificados de inversin, son los prescritos para los ttulos valores en general en el artculo 670 del Cdigo de Comercio : nombre del ttulo, fecha y lugar de expedicin, derechos que confiere, lugar de cumplimiento o ejercicio de los derechos y nombre y firma de quien lo expide. Adems de los requisitos supra mencionados, los certificados de inversin, usualmente contienen los siguientes: cuando son nominativos el nombre del beneficiario, el monto del crdito tanto en nombre como en nmeros, el tipo de inters; el detalle de los cupones, dos firmas autorizadas y para su negociacin en bolsa, el endoso respectivo si es nominativo. En el supuesto de que los cupones se encuentren adheridos al documento y tambin sean nominativos, stos deben ir con el endoso respectivo.7

IV- LA SITUACIN DEL INVERSIONISTA FRENTE A LOS PROCESOS PREVENTIVOS Y CONCRSALES a) Clasificacin General En materia de procesos preventivos y concrsales, la ciencia jurdica elabora una clasificacin tripartita: procesos preventivos, procesos curativos y procesos de eliminacin, modificando el centro de atencin del sujeto (deudor), hacia el objeto (la empresa)8. Bajo la clasificacin expuesta, dentro de los denominados procesos preventivos se ubican aquellos que procuran combatir el mal de previo a que se presente, en otra palabras, se trata de evitar que acontezca la cesacin de pagos, de ah que haga referencia a un estado de "precesacin"9. Dentro de este tipo de procesos, se ubica el denominado sistema de "renflouenement economique et financer des enterprises", la suspensin de pagos del sistema espaol, y actualmente la "Administracin y reorganizacin con intervencin judicial", del Cdigo Procesal Civil Costarricense10. Cabe aclarar, que en Costa Rica, este tipo de procedimiento es viable con cesacin de pagos o sin ella. Dentro de la categora de los procesos curativos, aparecen los Convenios Preventivos, que parten propiamente de la cesacin de pagos y tienen como base un arreglo entre el deudor y sus acreedores. En este sentido, se considera que ante la cesacin de pagos de una empresa, la misma todava puede recuperarse, si se logran los ajustes necesarios en la misma11. Por ltimo, bajo los procesos de eliminacin tenemos la quiebra (para el caso del comerciante) y el concurso civil (cuando se trata de una persona fsica). Obviamente, frente a esta circunstancia, la posicin del deudor tiene el carcter de irremediable. La actividad jurisdiccional que se despliega tiene como fin la liquidacin del patrimonio (bienes) del deudor.12 Al respecto, es importante sealar que con la promulgacin de la Ley Reguladora del Mercado de Valores N7732, la Superintendencia General de Valores queda legitimada para participar como parte interesada y ejercer todos los recursos admisibles dentro de los procesos preventivos o concursales, en defensa de los intereses de los inversionistas. (Artculo 154) b) En particular sobre la Administracin y reorganizacin con intervencin judicial

La denominada Administracin y reorganizacin con intervencin judicial, es un remedio jurdico proporcionado por la ley, como una medio para sanear econmicamente a una empresa con el propsito de que sta, una vez superada la crisis financiera, contine con el curso normal de sus actividades y operaciones.13 Este procedimiento se encuentra regulado en Costa Rica, por los artculos que van del 709 al 742 al Cdigo Procesal Civil (en adelante CPC). Dicha normativa fue modificada recientemente mediante Ley N7643 de 17 de octubre de 1996. Es importante destacar que mediante la reforma legal indicada, se incorpor el concepto de "administracin controlada", bajo el cual la administracin de la empresa intervenida contina a cargo de sus acreedores - con las excepciones que indica la propia ley- y es controlado por medio de un interventor y un comit. El comit y el interventor, bsicamente tienen por funcin el asesoramiento y fiscalizacin a los administradores de la empresa, as como la supervisin y fiscalizacin de la ejecucin del denominado plan de salvamento.14 b.1) Procedencia El artculo 709 del CPC regula los supuestos para la procedencia de la Administracin y reorganizacin con intervencin judicial, debido a su importancia lo transcribimos literalmente: " Podrn acogerse a los beneficios de un proceso de administracin y reorganizacin de su empresa con intervencin judicial, la persona fsica o jurdica que se encuentre en una situacin econmica o financiera difcil, con cesacin de pago o sin ella, que sea superable, mientras no hayan sido declarados la quiebra o el concurso civil y no se est tramitando ya un procedimiento de convenio preventivo. Los beneficios de este procedimiento sern nicamente para las empresas cuya desaparicin pueda provocar efectos sociales perniciosos, sin posibilidades de fcil sustitucin. Esta decisin quedar a criterio del juez, quien considerar, entre otros, el nmero de empleados cesantes, de proveedores y acreedores afectados y de clientes de los cuales la empresa afectada sea proveedora. Antes de decidir, el juez deber ordenar un peritaje de especialistas, que deber rendirse en el plazo de ocho das. La justificacin correspondiente deber ser expresada en el escrito de solicitud a que se refiere el artculo 713 de este Cdigo. La cesacin de pagos no puede invocarse por s sola como prueba del presupuesto mencionado y, en caso de existir, el empresario podr presentar la gestin a ms tardar dentro de los seis meses siguientes a la fecha en que se inici ese estado, salvo que lo consientan los acreedores de las obligaciones vencidas. Podr presentar la solicitud el deudor o cualquier acreedor y, en el caso de empresas con autorizacin de oferta pblica de ttulos valores, tambin podr presentarla la Comisin Nacional de Valores. Para que sea admisible la apertura del proceso, la solicitud deber comprender todas las entidades relacionadas, las personas fsicas o jurdicas que, de hecho o de derecho, pertenezcan al mismo grupo de inters econmico, incluyendo tambin las unidades que realicen actividades fuera del territorio nacional, independientemente de su nacionalidad y forma legal." Como se mencion, la Administracin y reorganizacin con intervencin judicial procura rescatar en beneficio del pas, una empresa cuya

desaparicin pueda acarrear problemas de naturaleza socio econmica : " como lo es el que de cerrarse por quiebra dicha empresa, cientos de trabajadores y sus familias queden sin la fuente de recursos que les permita subsistir; o bien que a su vez, al no poder producir la empresa los productos que estaba elaborando, se requiera de importarlos, operndose as una fuga de divisas, lo que evidentemente afectara la economa del pas e igualmente problemas graves producira a esta el que se cierra una empresa que estaba elaborando determinado artculo que en buena parte se exportaba, con lo que las divisas que producir dicha exportacin dejaran de percibirse por el pas; o finalmente, al desaparecer una empresa por quiebra es posible que otras que estaban ligadas a ellas tambin se vean condenadas a desaparecer al no encontrar materia prima u otros que le brindaba la empresa cuya desaparicin se producira con su quiebra."15 De ah, que si bien es cierto, este procedimiento implica un sacrificio para los acreedores de la empresa, se obtiene un mayor beneficio con el rescate de la misma que con su desaparicin. Obviamente con el propsito de evitar el uso indiscriminado de este instituto, la ley circunscribe su aplicacin a empresas cuya desaparicin pueda provocar efectos perniciosos, sin posibilidades de fcil sustitucin. El artculo 709 del CPC, le concede al Juez la potestad de autorizar la procedencia de la Administracin y reorganizacin, previo peritaje de especialistas, que deber ser rendido en un plazo de ocho das. El juez, entre otros factores tomar en consideracin, el nmero de empleados cesantes, de proveedores y acreedores afectados y los clientes de los cuales la empresa afectada sea proveedora. b.2) Legitimacin En cuanto a la sujetos autorizados por la ley para solicitar la administracin y reorganizacin, el artculo 709 del CPC, seala que la solicitud podr ser presentada por el deudor o cualquier acreedor y tratndose de empresas autorizadas para la oferta pblica de ttulos valores, la solicitud tambin podr ser presentada por la Comisin Nacional de Valores. Los artculos 713, 716, 717 y 718, regulan los aspectos relativos a los requisitos que debe reunir la solicitud del deudor y de los acreedores. Cabe sealar, que la solicitud deber contener un plan elaborado por un profesional en administracin o finanzas de reconocida capacidad tcnica e idoneidad moral, con las razones que amparan la viabilidad econmica y financiera de la empresa as como las medidas de reorganizacin que debern adoptarse para superar la crisis y un cronograma de ejecucin de ese plan con sealamiento del plazo para cumplirlo. Si se trata de una empresa autorizada para la oferta pblica de ttulos valores, la Comisin Nacional de Valores, podr colaborar realizando los anlisis necesarios y elaborando el mencionado plan. (artculo 713 CPC) De conformidad con el artculo 712 del CPC, se excluyen de la administracin y reorganizacin, los bancos y dems entidades pblicas o privadas que se encuentren sometidas a la fiscalizacin directa de la Superintendencia General de Entidades Financieras, las cuales se rigen por Ley Orgnica del Sistema Bancario Nacional y por la Ley Orgnica del Banco Central de Costa Rica. b.3) Trmite Sobre la admisibilidad del procedimiento, el Juzgado respectivo deber pronunciarse dentro de los cinco das siguientes al recibo de la solicitud. De

ser negativa la resolucin se decretar la quiebra o el concurso civil y se proceder de conformidad. (artculo 719 CPC) Si el Juzgado admite la solicitud la resolucin en trminos generales debe contemplar los siguientes aspectos : 1. La instauracin del rgimen de administracin por intervencin judicial. 2. El nombramiento del interventor. 3. Si por la complejidad o envergadura de la empresa, segn resulte del plan adjunto a la gestin inicial o de la opinin pericial, el juez estime conveniente, el nombramiento de hasta dos asesores del interventor. 4. La designacin de dos representantes de los acreedores. 5. La fijacin de hora y fecha para celebrar una asamblea general de empleados de la empresa destinada a elegir por simple mayora de los presentes, a un representante y su suplente para que acten en el proceso de intervencin dentro del comit. 6. La separacin de los administradores de la empresa o la sustitucin del administrador titular, cuando de las pruebas se desprenda que la crisis econmica o financiera se origin en actos fuera de las atribuciones o poderes ostentados por ellos. 7. La fijacin de la fecha en que empez el estado de crisis econmica. 8. La convocatoria a todos los acreedores para que se apersonen a reclamar sus derechos y presentar las observaciones que estimen pertinentes al plan. 9. La orden de expedicin al Registro para que se anote la existencia del proceso al margen del asiento de inscripcin de la empresa cuando se trate de una persona jurdica y de todos los bienes registrados a su nombre o en proceso de inscripcin. 10. Cualquier otra medida que el juzgado considere necesaria para garantizar los derechos e intereses de las partes. Asimismo, deber procederse al nombramiento del interventor, de acuerdo con los requisitos que establece el artculo 720 del CPC. Dentro de las obligaciones a cargo del interventor, destaca el examen del plan de administracin propuesto y la sugerencia de las modificaciones necesarias para que el plan sea eficiente en relacin con el rescate de la empresa. b.4) Efectos de la procedencia de la administracin y reorganizacin En particular, nos interesa analizar, la situacin del inversionista o tenedor de un ttulo valor (certificado de inversin o accin), una vez que se admitido la solicitud para la administracin y reorganizacin de una empresa. Al respecto, los artculos 723 y 724 del CPC, establecen los efectos tanto formales como sustantivos de la apertura de un procedimiento de esta naturaleza. El artculo 723 del CPC, regula los denominados "efectos formales de la resolucin inicial". La resolucin que admite la solicitud del promoviente de la administracin y reorganizacin, provocar la paralizacin de las pretensiones ejecutivas individuales, comunes, hipotecarias, prendarias y de cualquier otro tipo. nicamente se exceptuarn las siguientes: 11. Aquellas en que hubiere remate ya debidamente notificado al solicitante. 12. Aquellas en que los bienes que se pretende vender o rematar no pertenezcan a la intervenida. 13. Las alimentarias (pensiones alimenticias).

14. Las laborales. 15. Aquellas en que el bien pertenezca al deudor, pero no resulte indispensable para el funcionamiento normal de la empresa. Adems, dictada la resolucin inicial no podr promoverse ningn otro procedimiento concursal, mientras no exista resolucin firme que la rechace de plano. Asimismo, las peticiones de quiebra o concurso civil se suspendern automticamente (de pleno derecho), si en el momento de presentarlas no se hubiere presentado la declaratoria respectiva. Finalmente, mientras los acreedores no tengan la posibilidad de ejercitar su derecho, no correr, en su perjuicio, plazo alguno de prescripcin ni de caducidad. Este artculo presenta especial relevancia para los tenedores de certificados de inversin de una empresa que capta ahorro del pblico. Al respecto, los certificados no forman parte de las excepciones que regula el artculo 723 del CPC, esto significa que el pago de los mismos queda paralizado, producto de la resolucin que admite la procedencia de la administracin y reorganizacin. En sentido similar, cabe aclarar que por tratarse el certificado de inversin de un ttulo que no goza del carcter de ttulo ejecutivo, debido a la ley no les confiere dicha naturaleza, el mismo es calificado como de crdito comn y no de crdito ejecutivo. Por otra parte, el pago de los intereses de los certificados de inversin se ve reducido hasta nueva resolucin judicial, al monto de la tasa bsica pasiva que el Banco Central de Costa Rica calcula para las deudas en colones y la tasa internacional "prime rate", si son emitidos en dlares. La principal diferencia que presenta el proceso de administracin y reorganizacin, en relacin con su regulacin homloga anterior, radica en el hecho de que el pago de intereses no se paraliza mientras se encuentra bajo este proceso. Durante este perodo, se paga una tasa de inters inferior a la tasa acordada con el acreedor. La diferencia entre la tasa a pagar durante la administracin y el tipo de inters pactado originalmente, se adicionan al principal y sern cancelados cuando el juez mediante resolucin estime que la empresa cuenta con una mayor capacidad de pago. Cabe aclarar, que la diferencia no generar intereses.16 (artculo 724 CPC) No obstante, los certificados de inversin cuentan con el beneficio de la suspensin del plazo de prescripcin de los mismos, de manera que aunque el cobro de mismo venza, el plazo de prescripcin no corre debido a la suspensin. La suspensin es uno de los principales efectos del proceso de administracin y reorganizacin, y tiene como propsito fundamental permitir al deudor gozar, en una etapa inicial, de tiempo suficiente para implementar el plan de salvamento (saneamiento econmico) de la empresa, sin las presiones a que se encontrara sometido si sus acreedores pudieran perseguirle por la va judicial. Posteriormente, ese mismo plazo le permitir a la empresa ejecutar el plan que procurar bsicamente el pago del pasivo.17 Por su parte, el artculo 724 del CPC, regula los denominados "efectos sustantivos de la resolucin inicial", estableciendo los siguientes : 16. La exigibilidad inmediata de las obligaciones en favor de personas jurdicas, derivadas del pago de cuotas o de la suscripcin de acciones por los socios o de los accionistas.

17. La imposibilidad de socios o accionistas de retirar dividendos, los cuales les sern entregados cuando concluya el procedimiento, siempre y cuando no se convierta en quiebra o en concurso civil. 18. La suspensin de pagos establecida en el proyecto del plan presentado para su discusin, ser aplicable a las obligaciones vencidas del deudor, salvo las que no resulten afectadas por el procedimiento de intervencin, de acuerdo con el artculo 723. Los acreedores afectados por la suspensin podrn recibir nicamente los pagos parciales, conforme al procedimiento de ejecucin del plan de salvamento. La resolucin reducir, de inmediato, de all en adelante y hasta nueva resolucin judicial, el pago de intereses sobre todas las deudas anteriores a la presentacin, incluidas aquellas cuya presentacin individual no se afecta, a la tasa bsica pasiva que el Banco Central de Costa Rica calcula para deudas en colones, y a la tasa internacional conocida como "Prime Rate" para las deudas en dlares. Pero, cuando los intereses establecidos en los respectivos ttulos o contratos sean menores, se estar a lo antes estipulado. Los intereses que el acreedor deje de percibir sern adicionados al principal de la deuda aunque no generarn, a su vez, intereses. Sern cancelados cuando la empresa tenga mayor capacidad de pago, segn resolucin que dicte el juez y previo estudio pericial que as lo recomiende. 19. La nulidad de las clusulas contractuales que prevean la rescisin de los contratos, en caso de sobrevenir procesos concrsales preventivos. 20. La in exigibilidad de las multas administrativas o fiscales, de cualquier naturaleza y de las clusulas penales de carcter contractual. Los acreedores de las obligaciones a que estas clusulas se refiere, slo podrn percibir intereses en los trminos resultantes del plan, salvo que el monto fuere inferior; en cuyo caso ser ese el monto a cubrir. 21. La posibilidad de demandar la invalidez de las obligaciones a ttulos gratuito y de los actos o contratos que la legislacin ordinaria prev como invlidos o como ineficaces, en relacin con la masa de acreedores, en casos de quiebra o insolvencia, todo a partir de la fecha de retroaccin fijada. 22. La obligacin de todo acreedor, cuya pretensin o accin individual resulte afectada, de hacer valer cualquier derecho solo dentro del expediente de administracin intervenida. 23. La obligacin del solicitante de iniciar la aplicacin del plan de administracin por l propuesto. Tal y como seala, el punto 2 del artculo 724, se suspende el retiro de dividendos por parte de los accionistas o socios. En este sentido, el reconocido jurista costarricense Dr. Francisco Luis Vargas, explica que se ha considerado que el pago de dividendos ante un proceso de administracin y reorganizacin, significara aceptar que el sacrificio impuesto a los acreedores favorecera a los socios, circunstancia que obviamente resulta injusta.18 b.5) Efectos de la aprobacin del plan de salvamento Al respecto, se introduce un nuevo concepto el Cdigo Procesal Civil, el de "administracin controlado". Una vez que se ha aprobado el plan de salvamento de la empresa, el plan

sustituir cualquier medida adoptada con anterioridad y que se le oponga y obligar a los acreedores anteriores a la instauracin del procedimiento. Las obligaciones se pagarn directamente a los acreedores en los trminos previstos en el plan aprobado, el cual, en todo caso respetar los privilegios establecidos por la ley. Por su parte, los intereses que el acreedor deje de percibir sern adicionados al principal, aunque no generarn a su vez intereses. Los mismos sern cancelados cuando la empresa disponga de mayor capacidad de pago, de acuerdo con la resolucin que al efecto dicte el juez y previo estudio de perito que as lo recomiende. (artculo 731 CPC). En cuanto a la duracin del plan, el mismo no podr durar ms de tres aos a partir de la firmeza de la resolucin inicial. El mismo ser ejecutado por la administracin en los trminos que resulten de su contenido, con la fiscalizacin obligatoria del interventor y de los dems miembros del comit asesor, bajo la direccin y supervisin del juzgado. Cada tres meses, el interventor y los otros miembros del comit, verificarn si el plan se est ejecutando correctamente y rendirn un informe del resultado de la constatacin. (artculo 733 CPC) Cabe sealar, que el juzgado podr autorizar modificaciones al plan despus de or la opinin de los interesados, siempre y cuando resulten indispensables para el saneamiento y la preservacin efectiva dla empresa y no sobrepasen las limitaciones legales dispuestas para las medidas de salvamento. b.6) Conclusin del proceso El proceso de administracin y reorganizacin finalizar automticamente una vez transcurrido el plazo del plan. Los efectos que nacieron que con la aprobacin del plan dejaran de producirse a partir de ese momento, o bien, con anterioridad si el deudor demuestra mediante la aportacin de balances de situacin, estados de ganancias y prdidas, la atencin de pasivos o por cualquier otro medio, que se ha superado la situacin econmica y financiera difcil. (artculo 738 CPC) La ley parte del supuesto de que la situacin financiera de la empresa es normal, a pesar de la existencia de saldos insolutos, siempre y cuando estos puedan seguir atendindose en los mismos trminos y condiciones en que fueron pactados originalmente, an cuando se trate de crditos posteriores a la instauracin del procedimiento. (artculo 739 CPC)

V. ASPECTOS FINALES En resumen, frente a una administracin y reorganizacin con intervencin judicial, de una empresa que mediante la emisin de ttulos valores capta ahorro del pblico, el inversionista cuenta con el beneficio de la suspensin de la caducidad y con el hecho de que su crdito ser cancelado una vez que la empresa ha superado la crisis, o bien, tal y como lo establezca el plan de salvamento. De todos procesos dirigidos a prevenir, curar o eliminar, la situacin de un deudor persona fsica o jurdica que experimenta una crisis financiera, la administracin y reorganizacin es probablemente el que le ofrece mayores posibilidades de recuperacin de sus crditos al tenedor de certificados de inversin o accionistas. Si bien es cierto implica sacrificios para stos en cuanto a la reduccin en la tasa de inters o bien la suspensin dividendos a percibir, le ofrece al inversionista la posibilidad de recuperar su crdito en un plazo mximo de tres aos o menor de conformidad con la evolucin de la empresa. Notas:

Ttulos de Inversin y Ttulos de Deuda, tesis de grado para optar al ttulo de Licenciados en Derecho, Universidad de Costa Rica, Facultad de Derecho, 1991. 2 Ibdem, pg.7 3 Ibdem, pg. 48. Cabe aclarar que esta es una definicin propuesta en su tesis por los Licenciados Hector Saballos y Federico Torreal, la cual compartimos plenamente. 4 Ibdem, pg.51 5 Ibdem, pg. 322-323 6 TORREALBA (Octavio), Las leyes latinoamericanas sobre ttulos valores y la doctrina italiana, San Jos, Editorial Juricentro, 1987, pg.26. 7 SABALLOS POMARES (HCTOR) y TORREALBA NAVAS (Federico), op.cit., pg.324. 8 VARGAS SOTO (Francisco Luis), Anlisis del Proyecto del Cdigo Proceso Civil 1985 en el campo de los Procedimientos Concursales, Colegio de Abogados de Costa Rica, 1989, pg. 9 9 Ibdem 10 Ibdem 11 Ibdem, pg. 10 12 Ibdem, pg. 10 y 87 13 VARGAS SOTO (Francisco Luis), op.cit. , pg. 11 14 VILLALOBOS (Vilma), La administracin por intervencin judicial. Ultimas reformas al Cdigo Procesal Civil, en: EKA, N81, 15 al 30 de noviembre de 1996, pg. 13 15 Ibdem, pg.14 16 VILLALOBOS C. (Vilma), op.cit., pg. 12 17 Ibdem, pg. 35 y 36. 18 Ibdem, pg. 45.