ECONOMIA MONETRIA - aula 2

Polticas econmicas Poltica monetria Demanda de moeda e a teoria quantitativa da moeda Teoria monetria Eficcia das polticas monetria e fiscal O balano de pagamentos e as funes IS-LM Exerccios

POLTICAS ECONMICAS A gesto da economia visa atender s necessidades de bens e servios da sociedade e atingir determinados objetivos sociais e macroeconmicos, como pleno emprego, distribuio de riqueza, estabilidade de preos e crescimento econmico. Para tanto, o governo atua na economia por meio de polticas econmicas, identificadas pela poltica monetria, poltica fiscal, poltica cambial e poltica de rendas. Poltica monetria diz respeito atuao do governo sobre a quantidade de moeda, crdito e o nvel das taxas de juros, com objetivo de manter a liquidez do sistema econmico. Poltica fiscal controle e administrao das contas pblicas atravs da poltica tributria e de gastos. Poltica cambial refere-se atuao do governo sobre a taxa de cmbio. Poltica de rendas diz respeito interferncia direta do governo na formao de preos, por meio de congelamento de preos e salrios, fixao de reajustes salariais etc.

Os instrumentos das polticas econmicas so mais eficientes quando aplicados em mercados financeiros mais desenvolvidos. Em mercados menos evoludos, cuja pequena dimenso e alta concentrao de riqueza limitam os efeitos desses instrumentos econmicos, o governo costuma promover maior interveno no mercado, por meio, principalmente, da fixao das taxas de juros, controle direto do crdito e subsdios ao setor produtivo.

POLTICA MONETRIA

A poltica monetria enfatiza sua atuao sobre os meios de pagamento, ttulos pblicos e taxas de juros, modificando o custo e o nvel de oferta do crdito. A poltica monetria geralmente executada pelo Banco Central de cada pas, o qual possui poderes e competncia prprios para controlar a quantidade de moeda na economia. O Banco Central administra a poltica monetria por intermdio dos seguintes instrumentos clssicos de controle monetrio: a) recolhimentos compulsrios; 1

b) operaes de mercado aberto open market; c) polticas de redesconto bancrio e emprstimos de liquidez. Uma poltica monetria expansionista quando eleva a liquidez da economia, injetando maior volume de recursos nos mercados e elevando, em conseqncia, os meios de pagamento. Com isso, so dinamizados o consumo e o investimento agregados com reflexos positivos sobre a expanso da atividade econmica. Essa situao geralmente adotada em momentos de retrao do nvel da economia, em que se produz um hiato deflacionrio. Hiato deflacionrio insuficincia da demanda agregada em relao a oferta agregada de pleno emprego. Tem-se uma situao de desemprego de recursos. Mostra de quanto a demanda agregada deve ser aumentada para que possa atingir o equilbrio de pleno emprego. Por outro lado, uma poltica monetria restritiva quando as autoridades monetrias promovem redues dos meios de pagamento da economia, retraindo a demanda agregada (consumo e investimento) e a atividade econmica. As medidas restritivas so tomadas sempre que o crescimento da demanda e dos investimentos empresariais se situarem acima da capacidade da oferta de moeda da economia, visando anular os efeitos de um hiato inflacionrio. Essa poltica visa, em essncia, restringir a oferta de crdito e elevar seu custo de forma a adequar o consumo e o investimento agregados oferta monetria da economia. Hiato inflacionrio excesso de demanda agregada em relao oferta agregada de pleno emprego. Tem-se aqui uma inflao de demanda. Mostra de quanto a demanda deve cair para restabelecer o equilbrio de pleno emprego.

DEMANDA DE MOEDA E A TEORIA QUANTITATIVA DA MOEDA

A demanda de moeda Corresponde quantidade de moeda que o setor privado no bancrio retm, em mdia, seja com o pblico, seja no caixa das empresas. O que faz com que as pessoas e empresas retenham dinheiro, e no o utilizem na compra de ttulos, imveis, etc.? Isto , quais so os motivos ou razes para a demanda de moeda per se? Motivos para a procura de moeda: Transao: as pessoas e empresas precisam de dinheiro para suas transaes do dia-a-dia, para alimentao, transporte, aluguel etc. Precauo: o pblico e as empresas precisam ter uma certa reserva monetria para fazer face a pagamentos imprevistos, ou atrasos em recebimentos esperados. Especulao: parcela da demanda de moeda que o pblico retm, com o objetivo de auferir algum ganho futuro na compra de ativos (ttulos, imveis etc.). L = Lt + Ls Lt = f (y) + Ls = f ( i ) 2

Equilbrio: M = Lt + Ls

A Teoria Quantitativa da Moeda H uma relao direta entre o volume de moeda do sistema econmico e o processo inflacionrio. A concepo da teoria quantitativa da moeda baseada na correspondncia que deve haver entre o total dos meios de pagamento num sistema econmico e o valor global de bens e servios transacionados. Ou seja, deve haver uma igualdade entre o lado real e o monetrio da economia. A equao que mostra esta igualdade dada por: MV = Py Onde: M = a quantidade de moeda na economia (manual + escritural) V = velocidade-renda da moeda P = nvel geral de preos y = nvel de renda nacional real (PIB real)

TEORIA MONETRIA Teoria Clssica A teoria clssica considera a Teoria Quantitativa da Moeda: MV = Py A velocidade V considerada constante a curto prazo (depende de hbitos da coletividade, que se alteram muito lentamente), e o nvel de renda fixado ao nvel de pleno emprego. Isso leva a uma relao diretamente proporcional entre moeda M e preos P. Supe tambm que a moeda seria procurada pela coletividade apenas para satisfazer os motivos precauo e transao. Teoria Keynesiana A teoria Keynesiana da moeda apresenta duas diferenas bsicas em relao teoria clssica: a presena da taxa de juros (e de expectativas); nvel de renda y no necessariamente de pleno emprego (ou seja, no fixado).

Na teoria clssica, uma expanso monetria seria toda usada para satisfazer a demanda transacional e precaucional, o que eleva diretamente a demanda agregada de bens e servios. Com renda em pleno emprego (y fixada), esse aumento de demanda provoca aumento de preos, de forma direta. Isso no ocorre na teoria Keynesiana, na qual uma expanso monetria seria usada em parte para especulao (dependendo, portanto, da taxa de juros) e s depois poderia ou no afetar os preos, dependendo de a renda estar ou no em pleno emprego. A existncia da procura de moeda para especulao quebra a Lei de Say, suporte da teoria clssica. Como a moeda pode ficar ociosa (as pessoas ficam observando a movimentao da taxa de juros), nem toda renda utilizada para transaes e precauo. Assim, dada uma expanso monetria, nem toda moeda representa aumento da demanda agregada. Pode at ocorrer uma situao extrema, a armadilha da liquidez, na qual toda expanso monetria iria

para os especuladores. Keynes queria ilustrar, com esse conceito, que existem situaes nas quais a poltica monetria completamente ineficaz, e procurava acentuar maior importncia da poltica fiscal para tirar a economia do desemprego. Nota: Na teoria clssica, a taxa de juros um fenmeno real, isto , determinada pelo encontro da poupana (oferta de fundos) com os investimento (demanda de fundos), que so variveis reais. Na teoria Keynesiana, a taxa de juros um fenmeno monetrio, dado que determinada pelo encontro da oferta de moeda com a demanda de moeda.

EFICCIA DAS POLTICAS MONETRIA FISCAL

A eficcia ou poder de cada poltica, para aumentar o nvel de renda, depender das elasticidades das curvas IS e LM. No fundo, depende da sensibilidade do nvel de renda em relao a variaes da taxa de juros. Para a discusso que se segue, interessante destacar trs trechos da curva LM:

Trecho Clssico LM no sensvel taxa de juros. Portanto, a demanda especulativa nula. A elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros zero; Trecho Keynesiano a armadilha da liquidez, em que a elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros infinita. Significa que qualquer aumento na oferta de moeda ser retido em encaixes especulativos; Trecho Intermedirio Rigorosamente, tambm um trecho Keynesiano, dado que a LM sensvel taxa de juros. 4

Assim, podemos observar:

Trecho Clssico a poltica monetria totalmente eficaz; a poltica fiscal totalmente ineficaz (efeito crowding out completo, em que o aumento em G totalmente diludo pela queda no investimento I);

Trecho Keynesiano a poltica fiscal totalmente eficaz (O multiplicador Keynesiano funciona plenamente); poltica monetria totalmente ineficaz (todo excesso de moeda entesourado em saldos especulativos)

Trecho Intermedirio a eficcia de uma ou outra poltica depender das elasticidades da IS e da LM.

Em sntese, podemos dizer que, coeteris paribus: A eficcia da poltica monetria: diminui, quando a elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros aumenta (pois aumenta a tendncia para manter muitos encaixes ociosos, para especulao); aumenta, quando mais I seja sensvel a i; aumenta, quando a velocidade-renda da moeda aumenta (a moeda gira rpido, criando renda);

A eficcia da poltica fiscal: diminui, quando a elasticidade dos investimentos em relao taxa de juros se eleva (um efeito crowding out muito elevado); aumenta, quando a propenso marginal a consumir aumenta (efeito multiplicador Keynesiano se eleva).

O BALANO DE PAGAMENTOS E AS FUNES IS-LM Comparando a situao de equilbrio dado pela interseco das funes IS-LM com a curva do balano de pagamentos (BP), podem ser caracterizadas trs situaes, expressas na Figura 1: Supervit do balano de pagamentos. Dficit do balano de pagamentos. Equilbrio do balano de pagamentos.

Situao (a) Quando o equilbrio dado pela interseco das funes IS-LM fica acima da curva BP tem-se uma situao de supervit do balano de pagamentos. Neste caso, as taxas de juros e os nveis de renda correspondentes ao equilbrio interno mostram que, fixado o nvel de renda Y0, a taxa de juros maior do que a taxa i1, necessria para o equilbrio do balano de pagamentos. Esta situao corresponde a uma menor sada lquida de recursos de capital do que aquela necessria para igualar (X-M) a K. Assim sendo, ocorre desequilbrio, sinalizado pelo aumento das reservas internacionais do pas, resultante do supervit do balano de pagamentos como um todo. Situao (b) Na segunda situao, a interseco de IS-LM correspondente a i0 e y0 fica situado abaixo da curva BP. Neste caso, tem-se um dficit do balano de pagamentos como um todo, porque, ao nvel de equilbrio interno dado por Y0, a taxa de juros que equilibraria o setor externo inferior exigida para tambm equilibrar o setor externo. Como i0 inferior a i1, ocorrero movimentos lquidos de sada de capitais para o exterior, em nveis superiores aos que equilibrariam a conta de capital. O resultado ser a reduo das reservas internacionais do pas, resultante de dficit global do balano de pagamentos. Situao (c) Finalmente, a terceira situao corresponde simultaneidade dos equilbrios interno e externo. Nesta situao, a taxa de juros i0 e o nvel de renda Y0 correspondem ao equilbrio do setor real (IS), do setor monetrio (LM) e do balano global de pagamentos (BP). As reservas internacionais se mantm e no h razes, relacionadas taxa de juros, para movimentos autnomos de capitais que modifiquem o nvel de reservas internacionais do pas. Nota: O balano de pagamentos que se constitui de duas grandes agregaes de contas - as transaes correntes e os movimentos de capital - pode ser expresso pelas seguintes igualdades: X - M - K - RMI = 0 Onde: X e M = Exportaes e importaes de mercadorias e servios, em termos nominais. K = Fluxo lquido de capitais, em termos nominais (valor positivo corresponde a sada lquida e valor negativo corresponde a entrada lquida de recursos no pas). RMI = Reservas monetrias internacionais do pas.

Figura 1: Situao de supervit, dficit e equilbrio do balano internacional de pagamentos, em relao ao equilbrio interno dado pelas funes IS-LM.

Termos -chaves Curva IS: representa as diversas combinaes de renda e taxa de juros que equilibram o mercado de bens e servios (equilbrio de fluxos). Curva LM: representa as diversas combinaes de quantidades de moeda ofertada que equilibram os mercados monetrio e de ttulos (equilbrio de estoques). Modelo IS-LM: modelo macroeconmico desenvolvido por Hicks e Hansen, que procura explicar como se d o equilbrio simultneo do mercado de bens e servios e do mercado de ativos (moeda e ttulos). Poltica fiscal: conjunto de medidas tomadas pelo governo que consiste em alterar os valores da tributao (T) ou de seus gastos (G); contracionista se provoca reduo da renda de equilbrio para uma dada taxa de juros e expansionista em caso contrrio. Poltica monetria: conjunto de medidas tomadas pelo governo por meio de diversos instrumentos; contracionista quando resulta em aumento da oferta de moeda e expansionista em caso contrrio. Efeito deslocamento (crowding-out): situao observada quando o aumento dos gastos pblicos provoca reduo do investimento privado; o efeito da poltica fiscal tanto mais eficaz quanto menor for a magnitude do efeito deslocamento dela decorrente. Fiscalistas: economistas seguidores dos preceitos keynesianos, consideram possvel haver equilbrio com desemprego; no acreditavam que a poltica monetria fosse capaz de estabilizar a economia, o que poderia ser feito por meio de uma poltica fiscal ativa. Monetaristas: economistas seguidores de Friedman, atribuam poltica fiscal um papel secundrio, embora tampouco defendessem uma poltica monetria ativa.

EXERCCIOS

1. QUESTO 06 ENC 99 - ECM No modelo IS-LM para uma economia fechada, um aumento na oferta monetria desloca a(s) funo(es): (A) (B) (C) (D) (E) LM para a direita. LM para a esquerda. IS para a direita. IS para a esquerda. IS e LM para a direita.

2. QUESTO 06 ENC 2000 - ECM Segundo o modelo IS-LM para uma economia fechada, quais as conseqncias de um aumento dos gastos pblicos, coeteris paribus, sobre o deslocamento da curva IS, a taxa de juros e a renda real? Deslocamento da curva IS para a direita direita esquerda esquerda esquerda Taxa real de juros elevao reduo reduo reduo elevao Renda real elevao reduo reduo reduo reduo

(A) (B) (C) (D) (E)

3. QUESTO 03 ENC 2000 - ECM Considere o modelo IS-LM-BP com taxa de cmbio fixa, onde r a taxa real de juros e Y o produto real.

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No ponto A (interseo das curvas IS e LM), a economia encontra-se em equilbrio domstico (A) mas ocorre dficit no balano de pagamentos, ocasionando perda de reservas internacionais. (B) mas ocorre supervit no balano de pagamentos, ocasionando elevao das reservas internacionais. (C) e externo, no havendo variao no nvel das reservas internacionais. (D) e externo, mas ocorre dficit na conta corrente do balano de pagamentos, ocasionando reduo das reservas internacionais. (E) e externo, mas ocorre supervit no balano de pagamentos, ocasionando elevao de reservas internacionais.

3. QUESTO 10 - ENC 2001 - ECM Observe o seguinte grfico:

Supondo que ele representa uma economia operando no curto prazo com curva de oferta agregada (SS) positivamente inclinada, o deslocamento da curva de demanda agregada de DD0 para DD1 compatvel com (A) uma poltica fiscal contracionista. (B) uma poltica monetria contracionista. (C) uma poltica monetria expansionista. (D) um choque negativo de oferta. (E) um choque positivo de oferta.

4. QUESTO 12 - ENC 2001 - ECM

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Considere o modelo IS-LM para uma economia fechada e observe o grfico abaixo, onde r a taxa real de juros e y, o produto real.

O deslocamento da curva IS de IS0 para IS1 compatvel com uma (A) venda de ttulos pblicos por parte do Banco Central. (B) reduo das alquotas do imposto de renda das pessoas fsicas. (C) reduo autnoma do investimento privado. (D) elevao dos impostos sobre a aquisio de bens de consumo. (E) expanso inesperada da base monetria. 5. QUESTES 13 E 14 - ENC 2001 -ECM Nas questes 13 e 14 considere o modelo IS-LM-BP para uma economia que opera com baixa mobilidade de capitais, representado no grfico abaixo, onde r a taxa real de juros e y, a renda real. Suponha que, na situao inicial, a economia est em equilbrio interno e externo (ponto A no grfico).

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13 No regime de taxa fixa de cmbio, uma poltica fiscal expansionista, at a economia encontrar uma nova situao de equilbrio interno e externo, tem como conseqncia: Deslocamento da curva IS para a direita para a direita para a direita para a esquerda nenhum Deslocamento da curva LM nenhum para a esquerda para a direita para a esquerda para a direita Taxa real de juros aumenta aumenta aumenta diminui diminui Nvel de renda real aumenta aumenta diminui diminui aumenta

(A) (B) (C) (D) (E)

14 No regime de taxa flexvel de cmbio, uma elevao das alquotas do imposto de renda sobre as pessoas fsicas, aps a economia encontrar uma nova situao de equilbrio interno e externo, tem os seguintes efeitos sobre o Balano de Pagamentos: Saldo da conta corrente aumenta aumenta diminui no muda no muda Saldo da conta capital diminui aumenta aumenta aumenta diminui

(A) (B) (C) (D) (E)

6. QUESTO 15 - ENC 2001 -ECM Considerando a verso da equao de trocas dada por M . v = P . y, onde M a quantidade de moeda, v, a velocidade renda (ou de circulao) da moeda, P, o nvel geral de preos e y, a renda real, se vigorar a Teoria Quantitativa da Moeda, pode-se afirmar que, tudo o mais permanecendo constante no longo prazo, I. uma reduo da oferta monetria provocar reduo da renda real; II. uma elevao da renda real causar reduo do nvel geral de preos; III. uma elevao da oferta de moeda implicar elevao do nvel geral de preos. Est(o) correta(s) apenas a(s) afirmativa(s): (A) I. (B) II. (C) III. (D) I e II. (E) II e III. 7. QUESTO 16 - ENC 2001 - ECM Suponha uma economia que, sob o regime de taxa flexvel de cmbio e baixa mobilidade de capitais, se encontra em situao inicial de equilbrio interno e externo representada pelos pontos A e B nos grficos abaixo, onde esto desenhadas as curvas IS, LM e BP, no sistema de eixos superior, e de demanda e oferta agregadas, no inferior.

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Se o governo pratica uma poltica fiscal expansionista, os resultados esperados, aps a economia encontrar uma nova situao de equilbrio interno e externo, so: (A) (B) (C) (D) (E) Nvel de preos aumento aumento aumento queda queda Renda real Aumento aumento queda queda aumento Taxa real de juros Aumento queda aumenta diminui diminui

8. QUESTO 1 (DISCURSIVA) - ENC 2001 - ECM Para enfrentar a crise cambial de fins de 1998 e incio de 1999, o Banco Central do Brasil, entre outras medidas, elevou drasticamente a alquota do recolhimento compulsrio incidente sobre os depsitos vista nos bancos comerciais, e o pas passou a adotar o regime de taxa flexvel (flutuante) de cmbio. Ultrapassada a fase mais aguda da crise, o Banco Central, em diferentes momentos de 1999 e 2000, reduziu paulatinamente a alquota do recolhimento compulsrio. a) Tendo em mente o modelo IS-LM-BP, com baixa mobilidade de capital (BP quase vertical, como no grfico abaixo), e partindo do equilbrio representado pelo ponto A, explique o deslocamento de cada curva em resposta reduo da alquota do recolhimento compulsrio, at encontrar uma nova situao de equilbrio interno e externo. Relacione tal ajustamento com os resultados macroeconmicos do Brasil no ano de 2000, referentes s variaes do PIB e da taxa de juros. b) No grfico abaixo est representada a situao de equilbrio interno e externo (ponto A) anterior reduo da alquota do recolhimento compulsrio. Reproduza-o no Caderno de Respostas e complete-o com todos os deslocamentos de curvas que ocorrem devido reduo da alquota do compulsrio, at a economia encontrar uma nova situao de equilbrio interno e externo, identificando-a pela letra B. 14

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