Cartaconjuntura PDF Final 18.10.10

*As sees desta carta foram produzidas com as informaes existentes em 14 de outubro de 2010.
2010
CARTA DE
CONJUNTURA CONJUNTURA*
Governo Federal Secretaria de Assuntos Estratgicos da
Presidncia da Repblica Ministro Samuel Pinheiro Guimares Neto
carta de conjuntura
Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicos
GAP Grupo de Anlise e Previses

Fundao pblica vinculada Secretaria de Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica, o Ipea fornece suporte tcnico e institucional s aes governamentais, possibilitando a formulao de inmeras polticas pblicas e programas de desenvolvimento brasileiro, e disponibiliza, para a sociedade, pesquisas e estudos realizados por seus tcnicos.
Equipe Tcnica Roberto Messenberg (Coordenador) Denise Lobato Gentil Francisco Eduardo de Luna e Almeida Santos Leonardo Mello de Carvalho Maria Andria Parente Lameiras Renaut Michel Carlos Renato Bussinger Guerra Lucas Azeredo da Silva Teixeira Renata Carvalho Silva
Presidente Marcio Pochmann Diretor de Desenvolvimento Institucional Fernando Ferreira Diretor de Estudos e Relaes Econmicas e Polticas Internacionais Mrio Lisboa Theodoro Diretor de Estudos e Polticas do Estado, das Instituies e da Democracia Jos Celso Pereira Cardoso Jnior Diretor de Estudos e Polticas Macroeconmicas Joo Sics Diretor de Estudos e Polticas Regionais, Urbanas e Ambientais Liana Maria da Frota Carleial Diretor de Estudos e Polticas Setoriais, de Inovao, Regulao e Infraestrutura Mrcio Wohlers de Almeida Diretor de Estudos e Polticas Sociais Jorge Abraho de Castro Chefe de Gabinete Persio Marco Antonio Davison Assessor-chefe de Imprensa e Comunicao Daniel Castro
URL: http://www.ipea.gov.br Ouvidoria: http://www.ipea.gov.br/ouvidoria ISSN 1982-8772
Estagirios Annyeli Damio Nascimento Felipe Guimares Pinheiro Jos Bruno Ramos Torres Fevereiro Mariana Caetano Ramos Moreira Rodrigo Fernandes de Lima Thiago Machado dos Santos Equipe Ipeadata Bianca Teixeira Ca Flavia Bandeira Guilherme Ramiro Ribeiro Pereira Igor Menezes da Costa Ingreed Valda Estevez Marcia Pimentel Victor Soares da Silva
As opinies emitidas nesta publicao so de exclusiva e inteira responsabilidade dos autores, no exprimindo, necessariamente, o ponto de vista do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada ou da Secretaria de Assuntos Estratgicos. permitida a reproduo deste texto e dos dados contidos, desde que citada a fonte. Reprodues para fins comerciais so proibidas.
As sees desta carta foram produzidas com as informaes existentes em 14 de outubro de 2010.
SUMRIO
NVEL DE ATIVIDADE EMPREGO INFLAO SETOR EXTERNO ECONOMIA MONETRIA E FINANCEIRA FINANAS PBLICAS INDICADORES*
5 15 21 25 31 37
* O anexo estatstico encontra-se no site www.ipea.gov.br com a ntrega da Carta de Conjuntura.
1 NVEL DE ATIVIDADE
De acordo com os dados divulgados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE), o Produto Interno Bruto (PIB) registrou expanso de 1,2% na passagem entre o primeiro e o segundo trimestres de 2010, na srie livre de influncias sazonais. Este resultado, equivalente a um crescimento anualizado de 4,9%, confirmou a expectativa de arrefecimento da atividade econmica, que vinha numa trajetria de acelerao desde o segundo trimestre de 2009, culminando com a forte alta registrada no primeiro trimestre do ano, quando o PIB avanou 11,3%, nesta mesma base de comparao. Com isso, o carregamento estatstico (carry-over) para o ano aumentou, com o PIB podendo crescer at 7,0%, caso apresente variao dessazonalizada igual a zero durante os trimestres restantes de 2010. Na comparao em relao ao mesmo perodo de 2009, ainda como reflexo da base reprimida pelos efeitos da crise financeira internacional, o PIB cresceu 8,8%, sendo esta a segunda maior taxa verificada na srie histrica, segundo a nova metodologia do IBGE. No acumulado do ano, o crescimento verificado nos primeiros seis meses de 2010 foi 8,9% maior que o do mesmo perodo de 2009. Por fim, na comparao em quatro trimestres, o PIB apresentou alta de 5,1% (ver grfico 1.1).
GRFICO 1.1 (Em %)
Evoluo das taxas de crescimento do PIB

8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 130
'
170 160
5,1
150 140
120 110 100
PIB preos de mercado ndice encadeado (mdia de 1995 = 100) variao acumulada em 4 trimestres PIB preos de mercado ndice encadeado dessazonalizado (mdia de 1995 = 100)
Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
A desacelerao do ritmo de crescimento da atividade econmica no segundo trimestre j era esperada. Embora o ambiente econmico continuasse a apresentar os fundamentos necessrios ao estmulo da demanda, alguns fatores ajudam a explicar a interrupo da trajetria de forte expanso registrada nos trimestres anteriores. Em primeiro lugar, a suspenso das polticas anticclicas adotadas pelo governo retirou da economia parte dos estmulos que haviam exercido importante papel na recuperao durante a crise financeira. Seja pelo lado fiscal, com o fim das isenes tributrias, seja pelo lado monetrio, com o incio de um ciclo de elevaes na taxa bsica de juros, o governo passou a sinalizar uma preocupao com os riscos de um possvel excesso de demanda na economia. Alm disso, a expectativa dos agentes pelas mudanas na orientao das polticas do governo somada realizao da Copa do Mundo durante o ms de junho acabaram gerando alguma antecipao das decises de consumo, o que contribuiu ainda mais para retrair o crescimento no segundo trimestre. Alm do consumo das famlias, que manteve a trajetria de desacelerao na margem pelo quarto perodo consecutivo, o desempenho da formao bruta de capital fixo (FBCF) tambm ficou abaixo do resultado do primeiro trimestre. Ainda assim, levando-se em conta o forte ritmo de expanso apresentado nos trs trimestres anteriores, quando cresceu, em mdia, a uma taxa trs vezes maior que a registrada pelo PIB, os investimentos continuam a ser o grande destaque pelo lado da demanda. O avano de 2,4% sobre uma base j bastante elevada confirmou a tendncia de recuperao da taxa de investimentos, que atingiu 17,9% do PIB, contra 15,8% no mesmo perodo do ano passado. Pelo lado da oferta, a desacelerao da produo industrial no perodo de maio a junho de 2010 foi consequncia no s de uma demanda menor, mas tambm de um processo de acmulo de estoques iniciado ainda no primeiro trimestre, que acabou afetando setores importantes da indstria, como, por exemplo, os setores automobilstico e siderrgico. Alm disso, o resultado da produo tambm foi prejudicado pelas paralisaes ocorridas em algumas refinarias de petrleo no perodo.
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Carta de Conjuntura
| 2010
Com relao s perspectivas para o desempenho da economia no restante do ano, os primeiros indicadores de atividade referentes ao terceiro trimestre sinalizam para a manuteno de uma trajetria mais suave de crescimento, com alguma possibilidade de acelerao no ltimo trimestre. Embora alguns fatores que vinham contribuindo para estimular a economia no estejam mais presentes, a demanda interna continua refletindo a melhora dos nveis de confiana dos agentes econmicos, sustentada pelo trip emprego-renda-crdito. Neste contexto, o bom desempenho do mercado de trabalho, mais especificamente com relao criao de vagas formais (ver seo Emprego), segue aumentando o contingente de potenciais consumidores, uma vez que mais pessoas tm tido acesso no somente renda, mas tambm ao mercado de crdito, gerando impactos positivos nos setores de Bens durveis e da Construo civil. Alis, o crescimento verificado na massa salarial tem sido consequncia no s do aumento da populao ocupada, como tambm da trajetria dos rendimentos mdios reais, que, juntamente com o crescimento da produtividade, vem mantendo longa tendncia de expanso. A este respeito, vale destacar os reajustes salariais obtidos recentemente por importantes categorias trabalhistas, incorporando ganhos significativos sobre a inflao. As boas perspectivas com relao ao comportamento futuro dos nveis de consumo tm contribudo para elevar, tambm, os nveis de confiana dos empresrios, que j se preparam para um possvel aumento de demanda acima do normalmente associado sazonalidade de final de ano. Porm, muito embora alguns setores da indstria j estejam ajustando a produo, seja atravs da intensificao do uso da mo de obra, seja atravs da ampliao do estoque de capital, uma parte considervel desse crescimento das vendas dever ser direcionada ao mercado de bens importados. Os aumentos do poder de compra dos agentes, assim como o patamar em que se encontra atualmente a taxa de cmbio, tm exercido forte estmulo ao consumo de bens importados, acirrando a concorrncia com os produtos nacionais. Alm disso, a lenta recuperao da demanda mundial, que j vinha prejudicando o desempenho da indstria voltada para o mercado externo, coloca o Brasil na condio de um dos alvos principais da entrada de produtos estrangeiros. Nesse contexto, parte da estratgia adotada por alguns setores da indstria, visando manter a competitividade dos seus negcios, tem sido a substituio de insumos, componentes e at mesmo bens finais pelos seus concorrentes importados, contribuindo ainda mais para a ampliao do vazamento externo via exportaes lquidas.
OFERTA
Na comparao entre o segundo trimestre de 2010 e o mesmo perodo do ano anterior, a anlise dos componentes do PIB pelo lado da oferta destaca o avano da participao da indstria que, pelo segundo perodo consecutivo, registrou a maior contribuio entre os setores, somando +3,8 pontos percentuais (p.p.) ao PIB. J o setor de servios contribuiu positivamente pelo 27o trimestre seguido, sendo responsvel por +2,7 p.p. do crescimento do PIB. Enquanto o setor agropecurio retirou +0,1 p.p., a contribuio dos impostos voltou a subir, chegando a +2,4 p.p., refletindo o bom desempenho da atividade econmica.
GRFICO 1.2 (Em %)
Componentes do PIB pelo lado da oferta: contribuio ao crescimento

9.0 8.8 2.4
8 6 4
4,2 5.8 0,6 1.0 5.4 1,2 0,9 6.1 1,0 0,7 0,0 5,1 3,2 6.8 6.1 2,2 6.2 2,0 0,7 2,4 3,0 0,9 0,0 0,0 1,4 0,2 1,0 -0,3 0,8 1.3 -0,8 1,5 -0.7 -1,7 -1.8 -1,4 -2,3 -1.2 -1,4 2,4 -0,3 2,3 0,6 -1.2 -2,8 -1.2 2,1 0,8 2,2 0.3 4.3 1,1 4,0 1,0 1,7
2.3
3,2
3,8
2 0 -2 -4 -6
3,1 0,4
2,7 -0,1
mar./2008
mar./2009
mar./2010
set./2007
set./2008
dez./2007
dez./2008
set./2009
dez./2009
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jun./2008
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Agropecuria
Servios
Indstria
Impostos s/ produtos
jun./2010
PIB
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Pelo segundo trimestre consecutivo, todos os setores apresentaram crescimento na comparao interanual (ver tabela 1.1). O destaque mais uma vez ficou por conta da indstria, que registrou o melhor resultado entre os setores produtivos. O crescimento de 13,8% frente ao segundo trimestre de 2009 foi o segundo maior desde o incio da srie histrica, segundo a nova metodologia do IBGE. Dentre os subsetores, todos registraram bom desempenho, com destaque para Construo civil e Extrativa mineral, que avanaram 16,4% e 14,1%, respectivamente. Com este resultado, o setor acumulou uma expanso de 14,2% nos primeiros seis meses de 2010, caracterizando-se como o melhor primeiro semestre de toda a srie histrica. Contudo, na comparao com o perodo imediatamente anterior, na srie sem influncias sazonais, o setor apresentou forte desacelerao de sua taxa de crescimento, que passou de 4,0% para 1,9%, refletindo em grande parte o desempenho do subsetor Transformao, que retraiu 0,2% em relao ao primeiro trimestre. Nesta mesma base de comparao, os subsetores Construo civil e Eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana registraram as maiores variaes, crescendo 3,3% e 3,0%, respectivamente.
TABELA 1.1 (Em %)
PIB: taxa real de crescimento trimestral e acumulado no ano

2009 I PIB pm Imposto sobre produtos Agropecuria Indstria Servios Consumo total Famlias Governo FBCF Exportao Importao PIBpm var. dessaz. (%) 2,1 4,2 2,8 10,4 1,7 2,2 1,5 4,3 14,2 15,4 15,8 1,6 II 1,6 3,5 4,4 8,6 2,0 3,2 3,0 3,9 16,0 11,4 16,5 1,5 III 1,2 2,0 9,0 6,9 2,1 3,3 3,9 1,6 12,5 10,1 15,8 2,1 IV 4,3 6,2 4,6 4,0 4,6 7,0 7,7 4,9 3,6 4,5 2,5 2,4 I 9,0 14,9 5,1 14,6 5,9 7,5 9,3 2,0 26,0 14,5 39,5 2,7 2010 II 8,8 12,6 11,4 13,8 5,6 6,3 6,7 5,1 26,5 7,3 38,8 1,2 Variao acumulada no ano 2009 0,2 0,8 5,2 5,5 2,6 4,0 4,1 3,7 9,9 10,3 11,4 2010 8,9 13,7 8,6 14,2 5,7 6,9 8,0 3,6 26,2 10,5 39,2
O setor de Servios avanou 5,6% na comparao entre o segundo trimestre de 2010 e o mesmo perodo do ano anterior. Por trs deste resultado, destacaram-se novamente os subsetores Comrcio; Transporte, armazenagem e correio; e Intermediao financeira e seguros, que apresentaram altas de 11,8%, 11,2% e 9,8%, respectivamente. Em relao ao trimestre imediatamente anterior, na srie com ajuste sazonal, o setor de servios tambm desacelerou, avanando 1,2%. Ainda nesta base de comparao, os principais destaques foram Servios de informao; Outros; e Intermediao financeira e seguros, com altas de 2,3%, 1,7% e 1,6%, respectivamente. Por fim, o setor da Agropecuria voltou a registrar variao positiva na comparao interanual, com alta de 11,4% frente ao segundo trimestre de 2009. Este resultado representou um crescimento acumulado no ano de 8,6%, e foi reflexo do aumento da produtividade e do bom desempenho de safras relevantes no trimestre (soja, caf, milho e algodo). Com relao ao perodo imediatamente anterior, com dados dessazonalizados, o setor da Agropecuria, assim como os demais, registrou arrefecimento na taxa de expanso, caindo de 3,8% para 2,1%.
DEMANDA
Pelo lado da demanda, a absoro domstica, composta pelo consumo total (famlias e governo) e pela formao bruta de capital (FBCF + variao de estoques), contribuiu com +10,4 p.p. para o crescimento interanual do PIB no segundo trimestre de 2010 (ver grfico 1.3). Melhor resultado em toda a srie histrica do IBGE, o bom desempenho dos investimentos foi traduzido nas contribuies da FBCF e da variao de estoques, que adicionaram +3,6 p.p. e +2,0 p.p. no PIB, respectivamente. J o consumo total contribuiu positivamente pelo 26o trimestre consecutivo, sendo responsvel por +4,8 p.p. no resultado do PIB. Deste total, +3,2 p.p. ficaram por conta do consumo das famlias. Por fim, as exportaes lquidas reduziram a expanso do PIB em 1,6 p.p., ampliando em 0,3 p.p. sua contribuio negativa em relao ao trimestre anterior. A ampliao do vazamento externo foi reflexo do avano de 7,3% ocorrido no volume de bens e servios exportados, quando comparado ao mesmo trimestre de 2009, insuficiente em face do resultado das importaes, que cresceram 38,8% nesta mesma base de comparao.
ipea
Carta de Conjuntura
| 2010
GRFICO 1.3 (Em %)
Componentes do PIB pelo lado da demanda: contribuio ao crescimento

0,9 0,6 2,6 6,1 2,9 6,7 9,0 1,3 6,3 2,4 6,1 4,7 1,3 6,5 2,6 4,2 7,1 3,2 4,3 5,2 0,5 1,3 0,8 -0,6 -0,4 2,2 -2,2 -2,1 -2,1 5,7 2,7 0,7 -2,9 -1,6 -2,1 3,6 -0,5 -1,2 -2,6 -1,6 -1,1 -0,1 -0,2 -1,3 6,0 4,8 3,3 3,6
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8
4,4 5,0 0,6 6,4 1,8
2,0 8,8
-0,4
-2,1
-1,7 -0,5
-2,1
-1,6
-1,0 -0,4
-1,6
mar./2008
mar./2009
mar./2010
set./2007
dez./2007
set./2008
dez./2008
set./2009
dez./2009
jun./2007
jun./2008
jun./2009
Exportaes lquidas
Consumo total
FBCF
Var. estoques
O consumo das famlias avanou pelo 26o trimestre seguido, crescendo 6,7% na comparao entre o segundo trimestre de 2010 e o mesmo perodo do ano anterior. Em relao ao trimestre imediatamente anterior, na srie livre de efeitos sazonais, o consumo tambm registrou alta. Contudo, o crescimento de 0,8% sobre os primeiros trs meses de 2010 representou a quarta queda consecutiva, nesta base de comparao. Ainda assim, o crescimento acumulado no primeiro semestre chegou a 8,0%, o maior em toda a srie histrica. Apesar da trajetria de desacelerao apresentada pelo consumo das famlias desde o segundo trimestre de 2009, quando registrou uma expanso, na margem, de 3,1%, as expectativas para o seu desempenho no decorrer do segundo semestre so otimistas, levando-se em conta o atual ambiente econmico do pas. Com a retirada das isenes tributrias em alguns setores importantes da economia no final do primeiro trimestre, e o incio do aperto monetrio no ms seguinte, os agentes econmicos, que j haviam antecipado algumas decises de consumo, e j se encontravam com um grau de endividamento elevado, reduziram seus gastos com novas aquisies, fazendo com que a taxa de crescimento do consumo voltasse a cair. Aps este perodo de acomodao, h indcios de que o ritmo de expanso do consumo das famlias pode voltar a acelerar. Alm da interrupo do ciclo de aumento da taxa bsica de juros, em virtude do arrefecimento ocorrido nas taxas de inflao, os fundamentos que vinham estimulando as decises de consumo continuam presentes na economia. Tanto o mercado de trabalho quanto o mercado de crdito seguem apresentando resultados positivos e, apoiados pela manuteno do crescimento da massa salarial, tm contribudo para manter o nimo dos consumidores num patamar elevado. De acordo com as pesquisas Sondagens do Consumidor, da Fundao Getulio Vargas (FGV), e o ndice de Confiana do Consumidor (ICC), da Federao do Comrcio de Bens, Servios e Turismo do Estado de So Paulo (Fecomercio), os nveis de confiana dos consumidores, aps um perodo de estabilidade durante o primeiro e parte do segundo trimestres de 2010, voltaram a apresentar melhora substancial (ver grfico 1.4). Corroborando as boas perspectivas acerca do comportamento do consumo para o restante do ano, outra pesquisa sobre o tema, produzida pela Confederao Nacional das Indstrias (CNI), o ndice Nacional de Expectativa do Consumidor (INEC) registrou expanso de 2,1% na passagem de julho para agosto deste ano, sendo este o maior valor da srie histrica do INEC, iniciada em 2001. Alm de apontar para uma elevao na confiana do consumidor, a pesquisa destaca ainda a subida nas intenes de aquisio de bens com maior valor agregado. A melhora do ambiente econmico na percepo das famlias pode ser atestada, tambm, pelo ndice de Expectativas das Famlias (IEF)1 referente ao ms de setembro, divulgado pelo Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (Ipea), mostrando que, alm do otimismo em relao atual situao financeira, as famlias relataram queda no grau de endividamento, o que reflexo direto da estabilidade que indicadores de inadimplncia tm mostrado. Grande parte desta melhora consequncia da evoluo do rendimento mdio real dos trabalhadores, que tem mantido uma trajetria consistente de crescimento. Some-se a isso o resultado dos dissdios envolvendo a renovao dos acordos trabalhistas de importantes categorias, como as de petroleiros e metalrgicos, por exemplo. Enquanto os metalrgicos de So Paulo e Paran negociaram reajustes salariais entre 4,5% e 6,0% acima da inflao, os petroleiros chegaram a um
1. < http://www.ipea.gov.br/portal/images/stories/PDFs/IEF/iefsetembro2010revis.pdf>
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PIB
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acordo em nvel nacional, com um aumento real de 4,7%. Todos esses fatores, ao contriburem para aumentar a disposio das famlias para o consumo, podero resultar, tambm, numa elevao do vazamento externo, uma vez que, a absoro domstica ser atendida, em parte, pelos produtos importados, ainda mais num ambiente de apreciao cambial.
GRFICO 1.4
ndices de confiana do consumidor

(ndice dessazonalizado setembro de 2005 = 100 mdia mvel de 3 meses)
125 120 115 110 105 100 95
150 145 140 135 130 125 120 115 110 105
jan./2006 jul./2006 jan./2007 jul./2007 jan./2008 jul./2008 jan./2009 jul./2009 jan./2010 nov./2005 nov./2006 nov./2007 nov./2008 mai./2006 mai./2007 mai./2008 mai./2009 nov./2009 mar./2006 mar./2007 mar./2008 mar./2009 mar./2010 mai./2010 set./2006 set./2007 set./2008 set./2009 jul./2010 set./2010
100
ICC (FGV)
ICC (Fecomrcio SP)
Fontes: FGV e Fecomrcio. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
Ainda pelo lado da demanda, a FBCF voltou a ser destaque, ao registrar crescimento recorde de 26,5% na comparao entre o segundo trimestre de 2010 e o mesmo perodo do ano anterior. Com este resultado, a taxa de crescimento acumulada em quatro trimestres, que chegou a 9,9% no final do ano passado, j se encontra em 8,9%, refletindo a recuperao ocorrida tanto no consumo aparente de mquinas e equipamentos (Came), quanto na construo civil (ver grfico 1.5). Enquanto o Came avanou 40,3% em relao ao segundo trimestre de 2009, influenciado pelas altas, tanto da produo (33,2%), quanto da importao (36,3%) de bens de capital, o setor da Construo civil cresceu 17,2%, na mesma base de comparao. Vale destacar que, apesar da forte acelerao das importaes de bens de capital, estimuladas tanto pela demanda interna, quanto pela taxa de cmbio, a produo de bens de capital tem mantido um bom ritmo de crescimento, estando a apenas 4,5% do pico da srie histrica, atingido em setembro de 2008, momentos antes do agravamento da crise financeira internacional. Em relao ao trimestre imediatamente anterior, na srie livre de influncias sazonais, a FBCF registrou a quinta alta consecutiva, com avano de 2,4%. Este resultado, embora represente uma desacelerao em relao aos trs trimestres anteriores, quando a FBCF registrou uma taxa mdia de crescimento de 7,4%, deve ser relativizado, tendo em vista a alta base de comparao. Com isso, o primeiro semestre de 2010 foi o melhor de toda a srie histrica do IBGE, com expanso acumulada de 26,2%. J a taxa de investimento a preos correntes permaneceu estvel em relao ao primeiro trimestre, ficando em 17,9% do PIB. O forte ritmo de expanso da FBCF est intimamente relacionado ao bom desempenho do consumo privado que, sustentado pelo crescimento do emprego e da renda, tem sido um dos principais responsveis pela baixa ociosidade na indstria, o que tem contribudo para estimular a implementao de projetos visando modernizar e ampliar a capacidade produtiva da economia. Alm disso, o otimismo nas expectativas dos empresrios em relao demanda futura tem sido acompanhado pela melhora significativa das condies de financiamento. Para isto, tem sido importante a participao do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), que, entre outras linhas de crdito, vem atuando como fomentador do investimento privado de longo prazo a custos acessveis. No acumulado dos sete primeiros meses de 2010, o BDNES desembolsou R$ 72,6 bilhes em emprstimos, valor que correspondeu a uma pequena queda de 3,0% na comparao com o mesmo perodo do ano anterior (ver grfico 1.6). Deste total, 38,9% foram direcionados ao setor de Infraestrutura, 32,8% Indstria, 20,5% ao setor de Comrcio e servios e 7,8% Agropecuria. Grande parte destes recursos tem sido alocada atravs do Programa de Sustentao do Investimento (BNDES/PSI), que possui uma carteira de R$ 82,4 bilhes, sendo mais de 70% desse total destinados aquisio de mquinas e equipamentos. Alm do crdito interno (pblico e privado), o fato de a economia brasileira contar com melhores fundamentos macroeconmicos tem facilitado a captao de recursos no mercado financeiro internacional.
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Carta de Conjuntura
| 2010
GRFICO 1.5
FBCF e componentes
(Taxa de crescimento real acumulada em 4 trimestres, em %)
25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 -20,0
18,0
12,0
6,0
0,0
-6,0
-12,0
dez./1998
dez./1999
dez./2000
dez./2001
dez./2002
dez./2003
dez./2004
dez./2005
dez./2006
dez./2007
dez./2008
dez./2009
jun./1998
jun./1999
jun./2000
jun./2001
jun./2002
jun./2003
jun./2004
jun./2005
jun./2006
jun./2007
jun./2008
jun./2009
FBCF (D)
Mquinas e equipamentos (E)
Construo civil (E)
A progressiva melhora no ambiente econmico tambm tem impulsionado a expanso da construo civil. A ao do governo, atravs do Programa de Acelerao do Crescimento (PAC), e de programas habitacionais, como Minha Casa Minha Vida, tem contribudo para o crescimento do setor que, alm da melhora nas condies de crdito, conta tambm com o incentivo da iseno do Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI) para materiais de construo, com validade at 31 de dezembro deste ano. Tendo em vista o alto dficit habitacional ainda existente no Brasil, as grandes deficincias em termos de infraestrutura, e a futura realizao de eventos esportivos de grande vulto, as perspectivas para o desenvolvimento do setor continuam bastante otimistas.
GRFICO 1.6
Total de desembolsos: BNDES

(Em R$ bilhes)
150 130 110

92,2
90 70
52,3 64,9
50 30 10 -10 1997 1998 1999 2000 2001

23,4 25,7
47,1 38,2 35,1 40 72,6
19,1
21,3
20
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
jun./2010
137,4
2009
jul/10
Fonte: BNDES. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
INDSTRIA
De acordo com a Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica (PIM-PF), divulgada pelo IBGE, a produo em agosto avanou 8,9% frente ao mesmo ms de 2009. Na comparao livre de efeitos sazonais, a indstria sinalizou estabilidade, com pequeno recuo de 0,1% em relao ao ms de julho (ver tabela 1.2). Com este resultado, os primeiros sete meses de 2010 acumularam um crescimento de 14,1%, deixando um carregamento estatstico de 10,8% para o ano, ou seja, a produo industrial cresceria a essa taxa mesmo com variao dessazonalizada nula durante os meses restantes de 2010.
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TABELA 1.2
Produo Industrial Mensal (PIM-PF)

(Variao, em %)
Ago. 2010/jul. 2010 Geral Classes Extrativa mineral Transformao Categorias de uso Capital Intermedirios Consumo Durveis Semi e no durveis Insumos da construo civil
Ago. 2010/ago. 2009 8,9 10,7 8,7 28,0 8,7 4,4 4,7 4,3 10,8
Acumulado no ano 14,1 14,7 14,1 28,3 15,3 8,7 15,7 6,7 14,6
Em 12 meses 9,8 9,4 9,9 14,2 10,9 7,0 15,5 4,5 9,7
0,1 0,9 0,3 1,4 1,5 0,2 0,1 0,8 0,2
Obs.: Sazonalmente ajustado pelo IBGE (mtodo X-12), exceto Construo civil cuja dessazonalizao realizada pelo Ipea atravs do mtodo X-11
A queda na margem apresentada em agosto foi reflexo do resultado da indstria de transformao, que recuou 0,3% ante o ms de julho. Dentre os 26 setores que a compe, 16 apresentaram retrao na margem, com destaque para Material eletrnico, aparelhos e equipamentos de comunicaes (6,5%), Metalurgia bsica (5,8%), Fumo (5,6%), Farmacutica (5,5%) e Refino de petrleo e lcool (3,6%). Este ltimo segmento, com peso de cerca de 8,0% na indstria geral, foi particularmente prejudicado pela paralisao tcnica em uma unidade produtiva de leo diesel. J na comparao interanual, dos 21 setores que apresentaram crescimento entre agosto de 2010 e o mesmo perodo do ano anterior, destacaram-se Equipamentos de instrumentao mdico-hospitalar, pticos e outros, Veculos automotores, e Mquinas e equipamentos, com expanso de 56,7%, 27,2% e 20,7%, respectivamente. Com relao s categorias de uso, com exceo do setor de Bens de capital, todos os demais apresentaram queda frente ao ms imediatamente anterior, na srie com ajuste sazonal. O principal destaque negativo ficou por conta da produo de bens intermedirios, que registrou retrao de 1,5%, tendo sido afetado negativamente pelo mau desempenho da metalurgia bsica, segmento que se encontra com um nvel de estoques acima do planejado e, alm disso, vem sofrendo a concorrncia dos produtos importados. No ano, o setor, que possui o maior peso entre as categorias de uso, acumula um crescimento de 15,3%. A produo de bens de consumo registrou o segundo pior resultado na comparao dessazonalizada. O recuo de 0,2% sobre o ms anterior foi reflexo, principalmente, do resultado do setor de semi e no durveis, que retraiu 0,8% sobre julho. O destaque positivo do resultado da indstria em agosto foi o desempenho da produo de bens de capital que, aps a retrao de 2,0% ocorrida em junho (interrompendo um perodo de 14 meses de expanso), cresceu pelo segundo ms consecutivo, avanando 1,4% ante o ms anterior, na srie com ajuste sazonal. Dentre os setores da categoria, destacou-se, nesta base de comparao, a produo de capital para fins industriais no seriados e para a construo civil, com altas de 7,3%, e 3,8%, respectivamente. Em relao ao ms de agosto de 2009, o setor de bens de capital tambm apresentou o melhor resultado entre as categorias de uso, avanando expressivos 28,7%, com destaque para a produo de bens de capital para construo, que obteve o melhor resultado, avanando 103,8% sobre agosto de 2009. Apesar do desempenho ainda discreto da produo industrial no segundo semestre, as perspectivas para o fim do ano so boas, uma vez que o mercado interno apresenta as condies necessrias para a manuteno de uma demanda aquecida. Sazonalmente afetada pelo efeito do crescimento do varejo nos finais de ano, as empresas vm se preparando para um natal gordo. O alto nvel de confiana dos agentes, como explicado anteriormente, deve manter os estmulos ao consumo e, sendo assim, a indstria vem intensificando a utilizao dos fatores de produo, seja atravs do aumento das horas trabalhadas, seja atravs da ampliao do parque industrial, com a inaugurao de novas fbricas e/ou aquisio de maquinrio. Como exemplo desse fato, aps trs meses de quedas consecutivas, o ndice de Confiana da Indstria (ICI), indicador da Sondagem Conjuntural da Indstria de Transformao, voltou a crescer, registrando avano de 0,4% entre setembro e agosto, segundo a FGV. Do outro lado da balana, o potencial de crescimento do setor industrial vem sendo reprimido por entraves que, associados a uma taxa de cmbio excessivamente apreciada, precisam ser resolvidos para que os setores produtivos mais dinmicos e intensivos em capital e tecnologia tenham condies de retomar uma trajetria de expanso. Em primeiro lugar, a continuidade dos aumentos de protutividade impe a necessidade de investimentos macios em infraestrutura, garantindo a melhoria e ampliao das condies de escoamento da produo (portos, rodovias, ferrovias e aeroportos), gerao de energia de forma mais eficiente e a um custo menor, incentivo inovao tecnolgica, atravs de projetos de pesquisa e desenvolvimento por parte das empresas, alm do aumento do estoque de capital humano, atravs de uma melhora na capacitao da mo de obra. Em segundo lugar, uma reforma tributria que,
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alm de contribuir para a reduo da informalidade, desonere os setores com maior capacidade de estimular o progresso tecnolgico da economia, como, por exemplo, aqueles voltados para a produo de bens tradables. Por ltimo, tambm seria importante a ampliao das linhas de financiamento e de subsdios para os setores exportadores, uma vez que grande parte da captao dessas empresas continua dependendo de emprstimos externos. Alm das questes estruturais, o setor industrial, e particularmente aquele voltado para exportao, enfrenta problemas tambm de ordem conjuntural. A lenta recuperao das economias desenvolvidas se reflete numa demanda mundial ainda bastante deprimida. Alm disso, a presena cada vez maior de produtos provenientes da China tem significado uma dura concorrncia para os similares brasileiros, tanto no mercado internacional quanto no interno, uma vez que o forte ritmo de crescimento da economia brasileira a torna um dos alvos preferidos dos exportadores estrangeiros. Some-se a isso o fato de alguns setores importantes da indstria, como o de autoveculos, apresentarem um nvel de estoques acima daquele normalmente planejado para o perodo, o que tem levado a um pequeno descompasso entre a evoluo das vendas e da produo. De acordo com a pesquisa Sondagem Conjuntural da Indstria de Transformao, realizada pela FGV, o nvel de utilizao da capacidade instalada da indstria (Nuci) atingiu o patamar de 85,0% em setembro, na srie livre de influncias sazonais (ver grfico 1.7). Apesar de este resultado representar um pequeno avano ante o ms imediatamente anterior, quando o Nuci chegou a 84,9%, a mdia do terceiro trimestre foi 0,2 p.p. inferior mdia do trimestre anterior. Outra medida de Nuci, calculada pela CNI, tambm corrobora a tendncia de recuo no grau de utilizao dos fatores de produo. A queda de 0,2 p.p. na passagem de julho a agosto, na srie dessazonalizada, foi a quarta consecutiva nesta base de comparao. Vale notar ainda que em ambas as pesquisas o Nuci encontra-se em patamares inferiores aos alcanados durante o primeiro semestre de 2008, antes do agravamento da crise financeira internacional. Entre outros fatores, esse resultado pode ser reflexo da recuperao da produo de bens de capital, iniciada no segundo trimestre de 2009. De maneira geral, as medidas do Nuci dizem respeito parcela da capacidade de produo na indstria de transformao utilizada em condies normais de funcionamento no ms de referncia, expressa em porcentagem. Este percentual, que pode variar de 0% a 100%, definido pelo informante da pesquisa. No caso da CNI, este valor corresponde ao prprio nmero, enquanto na FGV os percentuais de utilizao so informados atravs de faixas, quais sejam: 0% (empresa paralisada); de 0% a 19%; 20% a 39%; 40% a 59%; 60% a 69%; 70% a 79%; 80% a 89%; 90 a 99%; ou 100%. Neste caso, a faixa escolhida pela empresa substituda por um nico nmero, representando o ponto mdio daquela faixa.
GRFICO 1.7
Nvel de utilizao da capacidade

(ndices dessazonalizados, em %)
89,0 87,0 85,0 83,0 81,0 79,0 77,0 75,0
Fontes: FGV e CNI. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
COMRCIO
De acordo com os dados divulgados na Pesquisa Mensal do Comrcio (PMC), realizada pelo IBGE, as vendas do comrcio varejista registraram aumento de 2,0% na passagem de julho para agosto, na srie com ajuste sazonal. Este foi o quarto resultado positivo consecutivo, desde a queda de 3,4% ocorrida em abril. Por trs deste resultado, destacaram-se os segmentos Livros, jornais, revistas e papelaria e Mveis e eletrodomsticos, com avanos de 3,5% e 2,9%, respectivamente. Na comparao com mesmo perodo do ano passado, o ndice de vendas no varejo tambm cresceu, avanando 10,4%
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nov./2005 jan./2006 mar./2006 mai./2006 jul./2006 set./2006 nov./2006 jan./2007 mar./2007 mai./2007 jul./2007 set./2007 nov./2007 jan./2008 mar./2008 mai./2008 jul./2008 set./2008 nov./2008 jan./2009 mar./2009 mai./2009 jul./2009 set./2009 nov./2009 jan./2010 mar./2010 mai./2010 jul./2010 set./2010
CNI FGV
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sobre agosto de 2009, acumulando uma expanso de 11,3% no ano. Na base de comparao interanual, os destaques foram os grupos Equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao (24,7%) e Mveis e eletrodomsticos (16,7%). Com relao ao volume de vendas no varejo ampliado, o ms de agosto voltou a registrar crescimento frente ao ms anterior. O avano de 2,1% na srie dessazonalizada foi influenciado novamente pelo bom desempenho nas vendas de Veculos e Motos, partes e peas, que cresceram 2,4% em agosto. Aps a pequena acomodao ocorrida no setor, provocada pelo trmino da reduo de IPI no ms de maro, que acabou gerando alguma antecipao de consumo, as vendas de autoveculos retomaram trajetria de expanso, estimuladas pelos ganhos de renda e pelas facilidades de crdito. Com isso, j acumulam crescimento de 13,1% no ano. Em setembro, segundo os dados divulgados pela Federao Nacional da Distribuio de Veculos Automotores (Fenabrave), os emplacamentos de veculos novos no mercado brasileiro somaram 307.043 unidades, o que representou pequena queda de 1,84% em relao a agosto. Na comparao com setembro do ano passado, o recuo ficou em 0,54%. Considerando o desempenho de todos os segmentos analisados pela Fenabrave que, alm de automveis, comerciais leves, caminhes e nibus, incluem tambm motos e implementos rodovirios, o total de vendas atingiu 478.323 unidades, uma alta de 4,78% ante o mesmo perodo de 2009. J o ndice Nacional de Crdito ao Consumidor (INCC), elaborado pelo Instituto de Economia da Associao Comercial de So Paulo (ACSP), com base nas consultas para abertura de credirios e utilizao de cheques, registrou aumento de 10,5% em agosto ltimo sobre igual ms do ano anterior. As consultas ao Servio Central de Proteo ao Crdito (SCPC), que servem como proxy para o desempenho das vendas a prazo do comrcio, tiveram acrscimo de 10,6% na primeira quinzena de setembro, comparado com o mesmo perodo de 2009. Por outro lado, as consultas ao SCPC/ Cheque, que indicam o desempenho das vendas vista, subiram 7,2% na primeira quinzena do ms, na comparao interanual. Em relao primeira quinzena de agosto, com o mesmo nmero de dias teis, as consultas ao SCPC tambm cresceram, registrando alta de 8,3%.
2. Inclui os grupos Materiais de construo civil e Veculos e motos, partes e peas.
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2 EMPREGO
O mercado de trabalho, no ms de agosto de 2010, voltou a registrar crescimento na gerao do emprego com carteira assinada. Foram criados, nesse ms, 299,4 mil empregos formais, segundo dados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (CAGED) do Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE), o que representa um recorde para o ms de agosto. Em relao ao mesmo perodo de 2009, quando foram gerados 242,1 mil novos empregos com carteira, o resultado do ms de agosto deste ano ficou 23,7% acima daquele perodo (ver grfico 2.1). Em relao ao ms de julho de 2010 (181.796), houve aumento de 64,7%. Por sua vez, no acumulado do ano, o saldo lquido de emprego com carteira assinada registrou cerca de 2 milhes de novos postos de trabalho, o que se traduz num recorde histrico.
GRFICO 2.1
Saldo de emprego com carteira assinada

400.000 300.000 200.000 100.000 0 -100.000 -200.000 -300.000 -400.000 -500.000 -600.000 -700.000 -800.000
2007 2008 2009 2010 299.415
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Nov
Dez
Fonte: CAGED. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
Por seu turno, a srie dessazonalizada demonstra que, neste ano, h uma trajetria de crescimento em nveis semelhantes ao do perodo anterior crise internacional (ver grfico 2.2). Ou seja, mesmo assumindo o critrio de ajuste da srie dos dados, deve-se observar o bom desempenho do mercado de trabalho traduzido atravs do ritmo aquecido das contrataes lquidas. Nesses termos, em agosto de 2010, foram geradas 182,2 mil novas vagas, 39,7% a mais, em comparao a agosto de 2009 (130,5 mil), e 15,6% a mais, em relao ao mesmo perodo de 2008 (157,1 mil). Nesse contexto, mesmo considerando os ajustes sazonais, o mercado de trabalho vem mostrando fora a cada perodo, refletindo o bom momento econmico. Considerando a avaliao dos resultados do emprego formal a partir do critrio do acumulado de 12 meses, cumpre destacar que no ms de agosto de 2010 foram criadas 2.269.607 novas vagas (ver grfico 2.3), ficando 9,89% acima do observado em 2008 antes da crise internacional. Dessa forma, pode-se observar que houve uma recuperao expressiva em relao ao perodo passado, uma vez que, em relao ao acumulado de 12 meses verificado em agosto de 2009 (328.509), ocorreu um crescimento bastante considervel na gerao de emprego com carteira assinada no comparativo entre os perodos agosto/2010 e agosto/2009: 590,9%. Esse crescimento, embora expressivo, deve-se em grande parte base depreciada utilizadada, que compreende o perodo de pice da crise financeira internacional. Na comparao com o momento pr-crise (setembro de 2007 a agosto de 2008), essa taxa de crescimento recua para 9,9%. Entre os setores, destacaram-se: servios, construo civil, comrcio e indstria de transformao (ver grfico 2.4). Em agosto deste ano, o setor de servios contabilizou 128,2 mil novos postos de trabalho, ou seja, mais do que o dobro registrado em julho de 2010, quando foram geradas cerca de 61,6 mil novas vagas para o setor. Por outro lado, em relao a agosto de 2009, houve crescimento de 49,9%. No entanto, o setor de servios, em agosto deste ano, ficou 34,7% acima do ltimo recorde para esse ms ocorrido em 2008 (95.191). De acordo com o CAGED, a expanso de todos os subsetores foi determinante para tal desempenho, com destaques para servios de comrcio e administrao de imveis, servios de alojamentos e alimentao, ensino, servios de transporte e comunicao e servios mdicos e odontolgicos. Nesse contexto, o setor servios, mais uma vez, foi o grande impulsionador na criao de emprego com carteira, representando,
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no ms de agosto, 42,8% do total de postos criados (299.415). No acumulado do ano janeiro a agosto foram gerados 679,9 mil postos com carteira assinada, 16,9% superior ao mesmo perodo de 2008 (585.296) e 95,0% acima do acumulado (janeiro/agosto) de 2009 (348.658).
GRFICO 2.2
Criao de empregos com carteira assinada

400.000
200.000
0 fev./2008 -200.000 jul./2008 dez./2008 mai./2009 out./2009 mar./2010 ago./2010
-400.000
-600.000
-800.000
Observado Dessazonalizado
Fonte: CAGED/MTE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP. GRFICO 2.3
Saldo de emprego formal acumulado de 12 meses

(Setembro a agosto)
2.500.000
2.269.607
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fonte: CAGED/MTE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
J o setor de Construo civil obteve mais um resultado expressivo neste ano, registrando, no ms de agosto, 40,1 mil novos empregos formais, 4,6% a mais do que julho (38,9 mil). Em termos do acumulado at agosto deste ano (308.539), em comparao com igual perodo do ano passado, o setor tambm evidenciou um bom desempenho, superando em 103,6% o saldo de 2009 (151.537) e em 15,1% o de 2008 (268.113). O comrcio gerou 65,1 mil novos postos em agosto e, no acumulado do ano, totalizou 237,5 mil novas vagas com carteira, ficando 12,2% acima no comparativo com igual perodo de 2008 (211,6). Seguindo este bom desempenho est a indstria de transformao, que inverteu o saldo negativo assinalado entre janeiro e agosto de 2009 (60.559), revelando uma recuperao aps o perodo da crise. No acumulado do ano de 2010 (janeiro/agosto) o setor de indstria de transformao criou 506,1 mil empregos lquidos, 23,4% superior ao mesmo perodo de 2008 (409.972). Na verdade, os 70,4 mil empregos gerados no setor constituem o segundo maior nmero da srie
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histrica do CAGED, 2,5% abaixo do recorde verificado em agosto de 2004 (72.168). Em termos absolutos, a agricultura fechou 11.259 postos de trabalho em agosto, em funo dos fatores sazonais do perodo, registrando um saldo negativo.
GRFICO 2.4
Saldo de emprego formal por setor de atividade: janeiro/agosto

2.000.000 1.700.000 1.400.000 1.100.000 800.000 500.000 200.000
Indstria de transformao
Comrcio
Extrativa e mineral
Construo civil
Servios
Admin. pblica
-400.000
Serv. ind. util. pb.
Agropecuria
2008
2009
Total
2010
-100.000
Fonte: CAGED/MTE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
A Pesquisa Mensal de Emprego (PME), do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE), segue na mesma tendncia do CAGED, revelando o bom desempenho do mercado de trabalho brasileiro, sobretudo mostrando sinais de forte recuperao em relao crise internacional recente. A taxa de desocupao, de acordo com os dados da PME, ficou em 6,7%, a mais baixa para um ms de agosto, significando um recorde histrico desde o incio da pesquisa em maro de 2002.1 Em relao ao ms de julho, que foi de 6,9%, a taxa de desocupao demonstrou certa estabilidade, no entanto, frente a agosto de 2009 (8,1%), houve uma diminuio de 1,4 ponto percentual (p.p.), reforando o bom desempenho para agosto de 2010. Na mdia acumulada do ano, a taxa foi de 7,2%, o que tambm demonstra um resultado favorvel para o mercado de trabalho, uma vez que, em igual perodo, o ano de 2008 obteve uma mdia de 8,1% e, no ano de 2009, essa mdia ficou em 8,5%.
GRFICO 2.5 (Em %)
Taxa de atividade PEA/PIA

58,0
57,5
57,0
56,5
56,0
55,5 Jan. Fev. Mar. Abr. Mai. Jun.

2007
Jul.
Ago.
2008
Set.
Out.
2009
Nov.
Dez.
2010
1. Para o conjunto das seis regies metropolitanas (RMs): So Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Recife, Salvador e Porto Alegre.
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A taxa de atividade em agosto deste ano foi de 57,3% contra 57,1% em julho e 56,8% no ms agosto do ano passado, revelando um percentual relativamente estvel entre a populao economicamente ativa (PEA) e a populao em idade ativa (PIA) nas seis principais RMs do pas, segundo a PME.
GRFICO 2.6 (Em %)
Taxa de desocupao
11
10
7
6,7
5 Jan. Fev. Mar. Abr. Mai. Jun. Jul.

2007
Ago.
Set.
2008
Out.
2009
Nov.
Dez.
2010
A massa salarial real, por sua vez, atingiu, em agosto de 2010, R$ 32,9 bilhes contra R$ 32,3 bilhes do ms de julho, o que corresponde a um aumento aproximado de 1,8%. Nesses termos, em relao ao ms de agosto de 2009 (R$ 30,2 bilhes), o aumento foi de 8,8%. Do ponto de vista da anlise trimestral ante o mesmo perodo do ano anterior (ver grfico 2.7), verifica-se um ritmo acelerado de crescimento da massa salarial real a partir da comparao do primeiro trimestre de 2010 com igual perodo de 2009. Com efeito, h uma trajetria percentual expressiva na massa de rendimentos reais (comparada ao mesmo perodo do ano anterior) a partir do primeiro trimestre deste ano (4,0%) chegando a 8,8% em agosto de 2010. Sob esse aspecto, a perspectiva de que o terceiro trimestre deste ano confirme o aumento do crescimento da massa salarial real, com rendimento prximo ao observado no terceiro trimestre de 2008.
GRFICO 2.7
Crescimento da massa salarial real habitual

(Comparao ante o mesmo perodo do ano anterior, em %)
10,0%
9,2%
9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10
4,0% 3,4% 3,1% 7,9% 6,8%
8,7%
8,8%
6,6%
2,8%
Jul - 10
Ago - 10
Fonte: PME/IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
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Na comparao mensal, o rendimento mdio real habitual obteve variao percentual favorvel de 1,4%. Em agosto de 2010, o rendimento dos trabalhadores voltou a crescer, atingindo a cifra de R$ 1.472,10 contra R$ 1.451,90 do ms anterior (ver grfico 2.8). Por outro lado, confrontando com agosto de 2009, verificou-se tambm aumento da renda. Na comparao agosto/2010 e agosto/2009, o rendimento real mdio habitualmente recebido cresceu 5,5% em relao a 2009 (R$ 1.395,21).
GRFICO 2.8
Rendimento real mdio habitualmente recebido

(Em R$ de agosto de 2010)
1.480 1.460 1.440 1.420 1.400 1.380 1.360 1.340
1.472,1
-1 0
10 lJu
-9
-1 0
10
10
-9
-1
z-
t-
t-
v-
Ab r-
Ag o
No v
Ou
Se
De
ar
ai
-1
Fonte: PME/IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
A Pesquisa Mensal de Emprego e Salrio (Pimes), divulgada pelo IBGE, refora os dados referentes ao momento favorvel do mercado de trabalho. De acordo com ela, de julho para agosto o crescimento do emprego na indstria registrou 0,1% (descontados os efeitos sazonais), sendo este o oitavo resultado positivo consecutivo. Em termos comparativos com igual perodo do ano passado, registrou-se aumento de 5,2%. J pelo clculo do acumulado nos ltimos 12 meses, houve uma inverso na posio, saindo de 0,5% em julho para 0,5% em agosto, registrando a primeira taxa positiva desde maro de 2009. No indicador acumulado de janeiro a agosto de 2010, o nvel de contrataes na indstria avanou 3,2% em comparao ao mesmo perodo do ano anterior. Por sua vez, o nmero de horas pagas apresentou um crescimento de 0,8% frente ao ms passado. De acordo com a Pimes, no comparativo com iguais perodos de 2009, a expanso foi de 6,4% no ndice mensal e de 4,2% no acumulado dos oito primeiros meses do ano. Embora, ente julho e agosto deste ano, a folha de pagamento real dos trabalhadores tenha diminudo 2,9% (com ajuste sazonal), o ndice de mdia mvel trimestral, segundo a Pimes, cresceu 0,7% entre os trimestres encerrados em julho e agosto, assegurando a trajetria ascendente iniciada a partir de dezembro de 2009. Nesse contexto, pela anlise comparativa com iguais perodos do ano passado, a folha de pagamento real avanou 9,0% em relao a agosto de 2009, evidenciando, nesses termos, a oitava taxa positiva e 6,1% no acumulado de janeiro at agosto deste ano. O indicador acumulado nos ltimos 12 meses, segundo a Pimes, em ritmo de crescimento desde dezembro de 2009 (2,6%), avanou 1,3 p.p. entre os meses de julho (1,2%) e agosto (2,5%), registrando, assim, seu melhor desempenho desde maio de 2009 (3,0%). Seguindo o bom comportamento da folha de pagamento e do emprego, cumpre destacar que a produtividade na indstria tambm vem demonstrando resultados positivos. Pelo critrio de anlise dos ltimos 12 meses, o indicador registrou alta de 8,4%, enquanto no perodo de janeiro a agosto de 2010 a produtividade industrial aumentou 9,1% em relao a igual perodo do ano anterior. Por sua vez, o custo unitrio do trabalhador mantm trajetria decrescente. Nos ltimos 12 meses, este ficou em () 6,1%, enquanto no acumulado de 2010 a queda foi de 5,7%. Nessa mesma tendncia, segue o custo unitrio de mo de obra da indstria de transformao, com diminuio de 6,0% nos ltimos 12 meses e de 5,8% no acumulado de 2010, indicando que os aumentos de produtividade inibem presses inflacionarias.
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Ja
Ju
-1
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Esses resultados, portanto, permitem observar que, em 2010, verifica-se um ritmo de recuperao do emprego industrial, sobretudo, com relao aos efeitos da recente crise na economia internacional. O crescente aumento do nmero de postos de trabalho criados com carteira assinada, o ritmo de queda da taxa de desocupao e o aumento no rendimento dos trabalhadores refletem um momento favorvel em que o mercado de trabalho vive. Com efeito, importante considerar, ainda, que esses nmeros representam um argumento importante para analisar a recuperao do pas frente crise econmica mundial recente. Portanto, de acordo com as comparaes e anlises realizadas nesta seo, conclui-se que o mercado de trabalho voltou a demonstrar resultados prximos aos do perodo pr-crise, evidenciando um ritmo de recuperao expressivo da economia brasileira. Por outro lado, ainda que se verifique uma relativa desacelerao da economia brasileira para os prximos meses, a perspectiva que continuaremos a manter bons resultados para as contrataes formais e para o rendimento do trabalhador nos prximos perodos.
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ipea
3 INFLAO
Aps registrar variaes mdias de 0,68% e 0,33% nos dois primeiros trimestres de 2010, o ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) continuou sua trajetria de desacelerao ao longo do terceiro trimestre, encerrando-o com uma taxa mdia de 0,12%. Nota-se que boa parte deste declnio ao longo dos dois ltimos trimestres do ano decorreu, sobretudo, da forte deflao dos alimentos, cujos preos acumularam queda de 1,9% entre os meses de junho a agosto. Em setembro, no entanto, este ciclo de retrao dos preos dos alimentos parece ter chegado ao fim, uma vez que esse grupo voltou a apresentar variao positiva de 0,30%, voltando a ser o principal fator de presso sobre o IPCA (tabela 3.1).
Tabela 3.1 (em %)
IPCA: variao mdia no trimestre

IPCa 2009 I 2009 II 2009 III 2009 IV 20010 I 2010 II 2010.III 0,41 0,44 0,21 0,35 0,68 0,33 0,17
Fonte: Instituto brasileiro de Geografia e estatstica (IbGe) e Ipea. elaborao: Ipea/Dimac/GaP.
alimentos 0,44 0,43 0,07 0,24 1,21 0,28 0,03
Demais itens 0,40 0,44 0,29 0,39 0,53 0,35 0,21
Em consequncia dessa alta dos alimentos, a curva do IPCA acumulado em 12 meses registrou em setembro sua primeira acelerao depois de quatro quedas consecutivas. Para o restante dos itens que compem o IPCA, verificou-se que, apesar de terem suas taxas de variao majoradas de 0,12% para 0,31% entre agosto e setembro, no acumulado em 12 meses sua curva mostra recuo (grfico 3.1).
GRFICO 3.1
IPCA e componentes
(Variao acumulada em 12 meses, em %)
12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0
Alimentos
IPCA e IPCA ex-alimentos
5,2 5,1 5,0 4,9 4,8 4,7 4,6 4,5 4,4 4,3 4,2
mar./2009
mai./2009
mar./2010
mai./2010
fev./2009
jan./2009
abr./2009
jan./2010
fev./2010
jul./2009
ago./2009
dez./2009
out./2009
abr./2010
jun./2009
set./2009
jul./2010
nov./2009
jun./2010
IPCA total
Alimentos
ago./2010
IPCA ex-alim.
Fontes: IbGe e Ipea. elaborao: Ipea/Dimac/GaP.
De fato, no grfico 3.1, verifica-se que, aps registrar um pico de 5,1% em maro, o grupo dos itens ex-alimentos que compem o IPCA vem desacelerando gradativamente, de modo que a sua curva acumulada em 12 meses j se encontra alinhada com o centro da meta estipulada para o ano. Na anlise desagregada deste conjunto de preos, verifica-se que, exceo dos servios, cujas taxas de variao acumuladas em 12 meses se mantm praticamente estveis e em nveis ainda elevados, os demais grupos vm mostrando um bom comportamento ao longo dos ltimos meses (grfico 3.2). O destaque positivo fica por conta dos bens de consumo semidurveis e no durveis (exclusive alimentos), que, aps registrarem uma
ipea
set./2010
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alta acumulada em 12 meses de 7,5% em maio do ano passado, vieram recuando, de modo que em agosto esse percentual foi de 3,9%. Por outro lado, no mesmo perodo, os bens de consumo durveis vm apresentando patamar mais confortvel, sempre abaixo de 2,5% no acumulado em 12 meses.
GRFICO 3.2
IPCA componentes
9,0 7,0 5,0 3,0 1,0 -1,0 -3,0 -5,0
mar./2009
mai./2009
mar./2010
mai./2010
fev./2009
jan./2009
fev./2010
jul./2009
abr./2009
jan./2010
ago./2009
nov./2009
dez./2009
out./2009
abr./2010
jun./2009
set./2009
jun./2010
jul./2010
ADM
Servios
BCND e SD
Fontes: IbGe e Ipea. elaborao: Ipea/Dimac/GaP.
Assim como o IPCA cheio, as medidas de ncleo da inflao tambm desaceleraram ao longo do ltimo trimestre. Na tabela 3.2 verifica-se que, mesmo o ncleo por excluso, que no se beneficiou da queda dos alimentos, apresentou no trimestre julho-setembro uma significativa queda nas suas taxas mdias de variao. A mesma trajetria de declnio foi apresentada pelo ncleo de mdias aparadas e, sobretudo, pelos ncleos Ipea (para o IPCA total e para os preos livres) que na mdia recuaram 0,22%.
Tabela 3.2 (em %)
Medidas de ncleo de inflao: variao mdia no trimestre

Por excluso 2009 I 2009 II 2009 III 2009 IV 20010 I 2010 II 2010.III
Fonte e elaborao: Ipea/Dimac/GaP.
Mdias aparadas 0,35 0,38 0,31 0,36 0,44 0,50 0,33
Ncleo Ipea 0,43 0,48 0,20 0,33 0,47 0,46 0,24
ago./2010
BCD
Ncleo p. livres 0,43 0,38 0,17 0,34 0,50 0,46 0,25
0,47 0,49 0,29 0,40 0,63 0,48 0,26
Para os prximos meses, entretanto, esta expectativa de alguma acelerao dos ndices de inflao ao consumidor devido, principalmente, recuperao dos preos dos alimentos. De fato, os ndices de preos ao produtor j mostram esta alta de preos agrcolas desde o incio de setembro. De acordo com o IPA, os preos agrcolas registraram variao de 5,15% em setembro, acelerando 2,47 p.p. em relao ao observado em agosto. Com este resultado, o pior desde setembro de 2007, a variao acumulada em 12 meses saltou de 6,2% para 12,5% entre agosto e setembro. Os preos industriais no atacado, por sua vez, apontaram resultado inverso, passando de 1,40% em agosto para 0,31% em setembro, repercutindo o fim dos reajustes do minrio de ferro. Com esta desacelerao no ltimo ms, a curva de variao acumulada em 12 meses do IPA industrial recuou (grfico 3), ao mesmo tempo em que a inflao mensal pelo IPA declinou de 1,70% em agosto para 1,47%.
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ipea
GRFICO 3.3
ndice de Preos ao Produtor Amplo

15,0 12,0 9,0 6,0 3,0 0,0 -3,0 -6,0 -9,0
fev./2009
mar./2009
mai./2009
ago./2009
fev./2010
mar./2010
mai./2010
ago./2010
dez./2009
jan./2009
abr./2009
jan./2010
nov./2009
out./2009
abr./2010
jun./2009
jul./2009
jun./2010
set./2009
jul./2010
IPA Agro.
Fonte: FGV. elaborao: Ipea/Dimac/GaP.
A acelerao dos preos do IPA ao longo do ano segue a mesma tendncia de recuperao de preos das principais commodities no mercado internacional (grfico 3.4). Aps apresentarem uma trajetria de queda entre o segundo trimestre de 2008 e o primeiro de 2009, derivada do agravamento da crise financeira internacional, os preos das commodities voltaram a elevar-se. Na desagregao deste ndice, nota-se que, ao longo dos ltimos 12 meses, os preos internacionais das commmodities registraram incremento de 13,1%, refletindo, em grande parte, a elevao de 41,2% nos preos dos minerais e 17,3% nos preos das carnes.
GRFICO 3.4
ndice de preos de commodities

(base: janeiro de 2002 = 100)
400 350 300 250 200 150 100
mai./2009
mar./2008
mar./2009
mar./2010
mai./2008
mai./2010
jul./2009
jan./2008
jan./2009
Fonte e elaborao: Ipea/Dimac/GaP.
ipea
nov./2008
nov./2009
jan./2010
jul./2008
set./2008
set./2009
jul./2010
set./2010
IPA Ind.
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4 SETOR EXTERNO
BALANA COMERCIAL
O resultado da balana comercial brasileira registrou supervit de US$ 1,1 bilho em setembro de 2010, com as exportaes e as importaes alcanando, respectivamente, as cifras de US$ 18,8 bilhes e de US$ 17,7 bilhes (grfico 4.1).
GRFICO 4.1
Exportaes, importaes e saldos comerciais

(Mensal, em US$ milhes)
21.000 20.000 19.000 18.000 17.000 16.000 15.000 14.000 13.000 12.000 11.000 10.000 9.000 8.000 7.000
Exportao, importao
Saldo comercial
5.400 4.800 4.200 3.600 3.000 2.400 1.800 1.200 600 0 -600
Fonte: MDIC/Secex. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
Na srie original, em termos de mdias por dias teis, o saldo comercial alcanou US$ 52 milhes, com as exportaes registrando aumentos de (+)2,6% perante agosto de 2010 (US$ 874,4 milhes), e de (+)35,9% na comparao com setembro de 2009 (US$ 660,1 milhes). Nos mesmos termos, as importaes cresceram (+)10,6% em relao a agosto de 2010 (US$ 763,5 milhes), e (+)41,3% comparativamente a setembro de 2009 (US$ 597,8 bilhes). Ao longo de 2010, portanto, a diferena das intensidades nos ritmos mensais de crescimento das exportaes e das importaes permanece como explicao para a queda observada no saldo corrente da balana comercial, seja na comparao marginal, entre setembro e agosto (53,1%), seja em relao a setembro de 2009 (16,5%), quando o supervit mensal mdio girava em torno de US$ 62,3 milhes. A partir dos grficos 4.1 e 4.2, pode-se avaliar os comportamentos dos nveis mensais de exportaes, importaes e saldos comerciais associados. Do ponto de vista das classes de produtos, entre setembro de 2010 e de 2009, os valores mdios exportados registraram taxas positivas generalizadas de crescimento: 61,9% para produtos bsicos, 30,1% para produtos semimanufaturados e 16,1% para produtos manufaturados. Nos mesmos termos, do lado das importaes, as taxas de crescimento tambm permaneceram positivas de forma generalizada, mas com mdia mais elevada e menor disperso entre as diversas categorias de uso: 54% para os bens durveis de consumo; 50,5% para bens de capital; 39,3% para combustveis e lubrificantes; 35,9% para matrias-primas e bens intermedirios, e 35,3% para os bens no durveis de consumo. Manteve-se assim, em setembro, a tendncia divergente entre as trajetrias das exportaes e das importaes observada desde fevereiro de 2010; com o crescimento mais pronunciado das ltimas relativamente ao das primeiras, concentrado, sobretudo, nos bens durveis de consumo, em contraste com a progressiva concentrao das vendas externas nos produtos bsicos. Ao longo do ano, esta tendncia manifestou-se na diminuio de ()39,7% no saldo acumulado da balana comercial (US$ 12,8 bilhes) em relao a 2009 (US$ 21,2 bilhes), com a reduo da participao relativa dos produtos manufaturados ()3,2 pontos percentuais (p.p.) na pauta de exportaes e o concomitante aumento da participao relativa dos bens durveis de consumo (+1,3 p.p.) na pauta de importaes (grfico 4.3).
ipea
set./2007 out./2007 nov./2007 dez./2007 jan./2008 fev./2008 mar./2008 abr./2008 mai./2008 jun./2008 jul./2008 ago./2008 set./2008 out./2008 nov./2008 dez./2008 jan./2009 fev./2009 mar./2009 abr./2009 mai./2009 jun./2009 jul./2009 ago./2009 set./2009 out./2009 nov./2009 dez./2009 jan./2010 fev./2010 mar./2010 abr./2010 mai./2010 jun./2010 jul./2010 ago./2010 set./2010
Saldo comercial Exportao Importao
25
GRFICO 4.2

(Taxas de crescimento entre meses idnticos, em %)
130,0 110,0 90,0 70,0 50,0 30,0 10,0 -10,0 -30,0 -50,0 -70,0 -90,0 -110,0 -130,0 -150,0 -170,0
Fonte: MDIC/Secex. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP. GRFICO 4.3
Participaes relativas nas pautas de exportaes e de importaes

(Acumulado no ano at setembro, em % total)
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
As vendas e compras externas mantiveram tambm, em setembro, suas trajetrias contnuas de expanso em 12 meses, desde novembro de 2009, quando retrocederam, respectivamente, aos patamares de US$ 152,4 bilhes e de US$ 126,9 bilhes (grfico 4.4). No obstante, embora tanto exportaes quanto importaes tenham alcanando, desde ento, seus nveis mais elevados em 12 meses (US$ 186,1 bilhes e US$ 169,2 bilhes, respectivamente), o saldo comercial acumulado em 12 meses sofreu uma queda de ()33,7% no perodo, em funo da acelerao da taxa de crescimento das importaes sobre a das importaes. O grfico 4.5 exibe as trajetrias das taxas de variaes entre 12 meses idnticos (com 12 meses de defasagem), das exportaes, das importaes e dos saldos comerciais, a partir de janeiro de 2010. Atravs dele percebe-se que a taxa de crescimento dos saldos comerciais em 2010 passa a exibir nmeros negativos entre fevereiro e maro, acentua sua velocidade de queda entre maio e agosto, e, em setembro, volta a registrar um ritmo (negativo) prximo ao de julho. O grfico 4.5 revela, tambm, uma taxa de crescimento das importaes em contnua acelerao relativamente das exportaes no perodo.
Exportao Importao Saldo comercial 42,7 39,5 9,9 8,6
2009
2010
Exportaes de produtos manufaturados Importaes de bens durveis de consumo
26
ipea
GRFICO 4.4

(12 meses, em US$ milhes)
210.000 200.000 190.000 180.000 170.000 160.000 150.000 140.000 130.000 120.000 110.000 100.000
Exportao, importao
Saldo cormercial
50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0
Saldo comercial Exportao Importao
Fonte: MDIC/Secex. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP. GRFICO 4.5
Exportaes, importaes e saldo comercial

(Taxas de crescimento em 12 meses, em %)
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% jan./2010 fev./2010 mar./2010 abr./2010 mai./2010 jun./2010 jul./2010 ago./2010 set./2010
Exportaes
Importaes
Saldo comercial
Esse comportamento dos fluxos comerciais ao longo de 2010 constitui reflexo direto da tendncia prevalecente de valorizao da taxa real de cmbio com a elevao do nvel de atividade econmica domstica. Embora as vendas externas registrem crescimento, este ltimo sofre com as limitaes decorrentes da forte concentrao da pauta exportadora em produtos bsicos. O grfico 4.6 destaca as tendncias das trajetrias (mdias dos quatro ltimos trimestres idnticos ao final do ms de referncia) dos ndices dos termos de troca das exportaes por classe de produtos (bsicos e manufaturados) e da taxa efetiva de cmbio real, desde o momento crtico da crise econmica internacional (setembro de 2008). Atravs dele infere-se a inexistncia, no caso das vendas externas dos produtos manufaturados, da ntida compensao do movimento de apreciao cambial proporcionada pelos ganhos dos termos de troca nas exportaes dos produtos bsicos.
ipea
27
GRFICO 4.6
Termos de troca das exportaes e taxa real de cmbio

(Mdia dos ltimos 4 trimestres idnticos, base: 1995 = 100)
125,0 120,0 115,0 110,0 105,0 100,0 95,0 90,0 85,0
mar./2009
mai./2009
mar./2010
mai./2010
fev./2009
jan./2009
abr./2009
jan./2010
fev./2010
jul./2009
set./2008
dez./2008
out./2008
ago./2009
nov./2008
nov./2009
dez./2009
out./2009
abr./2010
jun./2009
set./2009
jul./2010
Produtos bsicos
Fonte: Fundao Centro de Estudos do Comrcio Exterior (Funcex). Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
Manufaturados ndice taxa de cmbio real (cesta 13 moedas deflator IPC/FGV)
BALANO DE PAGAMENTOS
O saldo em conta corrente do balano de pagamentos permanece em trajetria contnua de dficits crescentes em relao a 2009. At agosto, os dficits mensais acumulados nas transaes correntes atingiram US$ 31,1 bilhes, registrando um aumento de 223,9% em relao ao mesmo perodo do ano passado (US$ 9,6 bilhes). Em 12 meses, a trajetria negativa desses saldos crescente desde setembro de 2009 (US$ 17,4 bilhes), tendo alcanado US$ 45,8 bilhes no ltimo ms de agosto; valor 159,2% superior ao acumulado at agosto de 2009 (US$ 17,7 bilhes). A variao dos saldos acumulados entre 12 meses idnticos (com 12 meses de defasagem) na conta corrente do balano de pagamentos tornou-se negativa a partir de maro de 2010 (US$ 2,3 bilhes) e com tendncia crescente, alcanando US$ 28,1 bilhes em agosto. Sua decomposio, em termos da contribuio de seus componentes, mostra que o aumento dos dficits nas transaes correntes entre abril e agosto de 2010 foi alimentado, principalmente, pela conta servios e rendas, cuja participao na deteriorao acumulada atingiu 59,3%. Por outro lado, o resultado global do balano de pagamentos em 12 meses, com valores positivos desde agosto de 2009 (US$ 3,7 bilhes) e crescentes de forma sistemtica at maio de 2010 (US$ 56,5 bilhes), tornou-se cadente a partir de ento, alcanando US$ 45,3 bilhes em agosto. A comparao dos valores acumulados entre 12 meses idnticos (com defasagem de 12 meses) mostra que, entre agosto de 2009 e de 2010, as transaes correntes e a conta financeira contriburam, respectivamente, com 67,6% e com +192,1% do total da variao positiva (US$ 41,6 bilhes) do saldo do balano de pagamentos (tabela 4.1). Nesses termos, a contribuio dada pelas transaes correntes s referidas variaes passou de levemente positiva (+3% em janeiro) para destacadamente negativa, enquanto a contribuio positiva dada pela conta financeira registrou trajetria com elevao sistemtica e significativa (de 105,6% em janeiro para 192,1% em agosto).
TABELA 4.1
Sntese do balano de pagamentos
(Contribuies s variaes do saldo acumulado em 12 meses, em %)
Discriminao (I) Transaes correntes (II) Conta capital e financeira Conta capital1 Conta financeira Investimento direto (lquido) Investimentos em carteira Derivativos Outros investimentos2 (III) Erros e omisses (IV) Resultado do balano de pagamentos (I)+(II)+(III)
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB). Elaborao: Ipea. Notas: 1 Inclui transferncias de patrimnio.
2
Jan./2010 3,0 105,6 0,1 105,7 19,8 104,1 0,5 18,6 8,6 100,0
Ago./2010 67,6 192,1 0,1 192,1 20,6 175,1 0,9 38,5 24,4 100,0
Registra crditos comerciais, emprstimos, moedas e depsitos, outros ativos e passivos e operaes de regularizao.
ago./2010
jun./2010
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A abertura da conta financeira mostra que os investimentos em carteira foram os fatores que mais contriburam (e de forma crescente) no perodo para as variaes positivas dos saldos do balano de pagamentos, explicando de 104,1% a 175,1% destas entre janeiro e agosto de 2010. J a contribuio dos investimentos diretos lquidos apresentou comportamento oposto, com reduo progressiva no grau de explicao daquelas variaes que, de +19,8% em janeiro, passou para negativa em junho (10,3%) e alcanou 20,6% em agosto.1 O alcance de supervits acumulados significativos do balano de pagamentos em 2010 permanece sustentado na manuteno da trajetria dos investimentos em carteira. Na comparao contra valores observados at agosto de 2009, o impulso destes ltimos para o supervit acumulado do ano foi de (+)153%; enquanto os saldos das transaes correntes e dos investimentos diretos lquidos contriburam, conjuntamente, de forma negativa com ()86%. O grfico 4.7 exibe as trajetrias recentes das transaes correntes, do investimento direto lquido e dos investimentos em carteira acumulados em 12 meses, indicando a crescente dependncia destes ltimos para os resultados positivos do balano de pagamentos.
GRFICO 4.7
Balano de pagamentos
(Em US$ bilhes, em 12 meses)
80.000 60.000 40.000 20.000 0 -20.000 -40.000 -60.000
mar./2010
mai./2010
jan./2010
fev./2010
ago./2009
nov./2009
dez./2009
out./2009
abr./2010
set./2009
jul./2010
Transaes correntes
Investimentos em carteira
Investimento direto lquido
Fonte: BCB. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
1. De 2009 para 2010, em agosto, os investimentos diretos lquidos acumulados em 12 meses sofreram uma queda de algo como ()25%, passando de US$ 34,3 bilhes para US$ 25,7 bilhes.
ipea
ago./2010
jun./2010
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5 ECONOMIA MONETRIA E FINANCEIRA

Os sinais de reduo de riscos inflacionrios j haviam sido descritos na ltima Carta de Conjuntura, o que fez com que o Comit de Poltica Monetria (Copom) decidisse pela manuteno da taxa Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (SELIC) na reunio de setembro. A interrupo do ciclo de alta de juros constituiu o fato mais relevante com reflexos diretos na curva de juros, o que resultou na convergncia das taxas de Swap DI x Pr at 180 dias para valores prximos ao atual patamar da taxa bsica, de 10,75% ao ano (a.a.). O mercado de crdito, por sua vez, manteve a tendncia de expanso dos ltimos meses, em especial no segmento de recursos direcionados. Somadas s boas perspectivas da economia, a ampliao de prazos e a estabilidade nos nveis de inadimplncia apontam para a continuidade do crescimento desse mercado. Finalmente, o mercado de capitais, aps um primeiro semestre de retrao, voltou a apresentar desempenho bastante positivo. O destaque ficou com o processo de capitalizao da Petrobras, cujo sucesso deve estimular novas ofertas por parte das empresas. Quando baseadas no ambiente domstico, as perspectivas futuras continuam promissoras devido continuidade dos bons resultados da economia. No entanto, ainda merecem ateno os riscos do cenrio externo, em especial aqueles relativos ao desempenho da economia norte-americana e ao enfraquecimento do dlar.
POLTICA MONETRIA E TAXA DE JUROS
Na reunio do dia 1/9/2010, o Copom confirmou as expectativas e manteve a taxa bsica em 10,75%, interrompendo o ciclo de alta de juros iniciado em abril. O Comit avaliou que houve reduo nos riscos inflacionrios devido ao aumento da potncia da poltica monetria e reduo da taxa neutra de juros.
Vrios fatores podem ter contribudo para a reduo da taxa neutra no Brasil. Em primeiro lugar, o amadurecimento do sistema de metas de inflao e a credibilidade obtida com o cumprimento da meta nos anos anteriores atuaram nesse sentido. Alm disso, apesar da expanso acentuada da economia, a frgil conjuntura internacional favoreceu a inflao domstica. O Banco Central do Brasil (BCB), no Relatrio de Inflao de setembro, acrescenta tambm que as condies de investimento melhoraram no Brasil, em especial devido oferta abundante de poupana externa. No mesmo relatrio, o BCB aplicou alguns mtodos de estimao da taxa real neutra de juros e, em todos eles, essa tendncia de queda foi identificada. H que se confirmar, porm, a estabilidade de tal situao, uma vez que a eficcia da poltica monetria influenciada, por exemplo, pela expanso do crdito direcionado, cujas taxas de juros controladas so insensveis a alteraes na taxa bsica de juros. No podemos esquecer a influncia da reduo dos nveis correntes de inflao. O ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) registrou ndices bem prximos da estabilidade por trs meses consecutivos. Apesar de afirmar que privilegia valores prospectivos, em vez de correntes, fato que mudana to significativa teve de ser levada em considerao pela autoridade monetria. Nesse sentido, a previso do ltimo Relatrio de Inflao relativa ao cenrio de referncia indicou inflao de 5,0% em 2010, o que representa uma queda de 0,4 ponto percentual (p.p.) em relao ao previsto em junho. O cenrio de mercado apontou a mesma previso de 5,0%, 0,3 p.p. menor do que a anterior.
A curva de juros, por sua vez, apresentou recuo para todos os vencimentos. As taxas curtas, diretamente influenciadas pelas decises de poltica monetria, se beneficiaram do comportamento mais benigno da inflao e da consequente deciso de interromper o ciclo de alta de juros. As perspectivas de longo prazo, por sua vez, afetam mais diretamente a trajetria das taxas longas. No mbito interno, os dados conjunturais e as expectativas de mercado apontam para um crescimento equilibrado da economia para os prximos anos. As incertezas em relao expanso mundial, em particular da economia norte-americana, tm mantido as taxas de juros internacionais em nveis baixos, o que leva a um fluxo aplicador no mercado e provoca a reduo das taxas domsticas. O grfico 5.1 mostra claramente os efeitos acima mencionados. Desde o ano passado at meados de julho, a tendncia da curva era de alta para todos os vencimentos do Swap DI x Pr. A partir de ento, com exceo do prazo de 360 dias, h uma convergncia para a taxa de 10,75% a.a., mostrando que o mercado espera a manuteno da SELIC no atual patamar pelo menos por seis meses. A curva de 360 dias, por sua vez, se estabilizou em torno de 11,10% a.a., com spread em torno de 0,35 p.p. Com isso, se configura o alinhamento das expectativas em relao inflao e se vislumbra um quadro de relativa estabilidade no mercado monetrio.
ipea
31
GRFICO 5.1a
Evoluo diria das taxas de juros prazos curtos

(Taxas referenciais de Swap DI x Pr, em % a.a.)
11,3 10,95 10,6 10,25 9,9 9,55 9,2 8,85

6/1/2010 5/2/2010 1/3/2010 9/4/2010 30/9/2009 9/10/2009 2/12/2009 15/1/2010 27/1/2010 18/2/2010 10/3/2010 19/3/2010 30/3/2010 20/4/2010 30/4/2010 11/5/2010 20/5/2010 31/5/2010 10/6/2010 21/6/2010 30/6/2010 12/7/2010 21/7/2010 30/7/2010 10/8/2010 19/8/2010 30/8/2010 9/9/2010 20/9/2010 21/10/2009 30/10/2009 11/11/2009 23/11/2009 11/12/2009 22/12/2009 29/9/2010
Selic
8,5
30 dias
60 dias
90 dias
GRFICO 5.1b
Evoluo diria das taxas de juros prazos mdios

(Taxas referenciais de Swap DI x Pr, em % a.a.)
6/1/2010
5/2/2010
1/3/2010
9/4/2010
30/9/2009
9/10/2009
2/12/2009
15/1/2010
27/1/2010
18/2/2010
10/3/2010
19/3/2010
30/3/2010
20/4/2010
30/4/2010
11/5/2010
20/5/2010
31/5/2010
10/6/2010
21/6/2010
30/6/2010
12/7/2010
21/7/2010
30/7/2010
10/8/2010
19/8/2010
30/8/2010
9/9/2010
20/9/2010
21/10/2009
30/10/2009
11/11/2009
23/11/2009
11/12/2009
22/12/2009
Fontes: BCB-DEPEC e BM&F Bovespa. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
120 dias
180 dias
360 dias
Selic
MERCADO DE CAPITAIS
No trimestre entre julho e setembro, a Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa) teve desempenho positivo, tendo acumulado alta de aproximadamente 13%. O perodo foi marcado por uma conjuntura internacional estvel em que predominaram as preocupaes em relao ao crescimento da economia norte-americana. No entanto, as eventuais oscilaes do mercado de aes podem ser atribudas ao processo de capitalizao da Petrobras, evento mais importante no perodo. A oferta de aes da Petrobras foi concebida para financiar prioritariamente os investimentos necessrios explorao de petrleo na camada pr-sal. De acordo com a empresa, a oferta atingiu aproximadamente R$ 115 bilhes, ou US$ 67 bilhes. A oferta ainda poderia aumentar com a deciso sobre o exerccio de um lote adicional no valor de US$ 3 bilhes. Desse total, entraro no caixa da empresa cerca de R$ 40,2 bilhes, ou US$ 24,4 bilhes, devido ao formato da participao do governo, como veremos adiante. Contando com a participao do fundo soberano e do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), o governo passou a deter 64% do total de aes ordinrias da Petrobras e, considerando o capital total, a participao ficou em 49%. O governo federal participou do leilo com a cesso onerosa de 5 bilhes de barris Petrobras. A definio do preo do barril foi o ponto mais polmico do processo, uma vez que havia interesses conflitantes entre governo e demais
32
29/9/2010
12 11,8 11,6 11,4 11,2 11 10,8 10,6 10,4 10,2 10 9,8 9,6 9,4 9,2 9 8,8 8,6 8,4
ipea
acionistas. Enquanto interessava Petrobras e aos minoritrios um preo mais baixo, o contrrio se aplicava ao governo federal, dono dos barris. Finalmente, o preo final acabou sendo definido em US$ 8,51, prximo da mdia de valores propostos por estudos realizados para projetar os lucros econmicos da explorao. A ao da empresa sofreu fortes oscilaes ao longo dos ltimos meses at recuperar o vis de alta aps a definio do preo do barril e, mais adiante, com a confirmao do sucesso da operao. Nesse processo de retomada do preo das aes, contribuiu o interesse de investidores estrangeiros nos papis, como pode ser visto pela anlise do fluxo cambial de setembro. Segundo o BCB, a entrada de dlares no pas pela conta financeira foi de US$ 14,5 bilhes at o dia 24 de setembro, influenciada diretamente pela operao da Petrobras. Esse o maior valor da srie histrica desde 1982. Dada a manuteno das boas perspectivas de crescimento para o ano, o cenrio deve continuar positivo uma vez que vrias empresas esto aproveitando o bom momento e planejando novas operaes de oferta de dvida e de aes.
MERCADO DE CRDITO
Em agosto, o saldo total de crdito atingiu 1,583 bilhes, ou 46,2% do Produto Interno Bruto (PIB). Em relao a julho, o estoque cresceu 2,2% e, em relao aos 12 meses anteriores, 19,2%. Diante desses nmeros, o BCB revisou o crescimento do saldo em 2010 para 22% ante os 20% anteriormente estimados, mantendo a previso da relao crdito sobre PIB em 48%. O saldo de pessoas fsicas cresceu 1,9% na comparao entre os meses de julho e agosto, para um total de R$ 714,5 bilhes. Na mesma comparao, houve crescimento de 2,5% para pessoas jurdicas, para R$ 868,2 bilhes. Entre recursos livres e direcionados, as altas foram de 2,0% e 2,4%, respectivamente. Em termos de concesses, o segmento de pessoas fsicas obteve o melhor resultado da srie histrica, totalizando R$ 70,5 bilhes em agosto, o que representa um aumento de 4,8% no ms e de 25,7% em 12 meses. Os nmeros mostram que as modalidades aquisio de veculos e financiamento imobilirio so as que crescem de forma mais consistente, ainda que em termos de volume as modalidades de cheque especial e carto de crdito sejam predominantes. As concesses para pessoas jurdicas, por sua vez, tambm apresentaram bom desempenho no ltimo ano, com crescimento de 9,8%, totalizando R$ 102,4 bilhes em agosto. Cumpre destacar novamente o desempenho positivo das operaes para capital de giro e conta garantida, tanto em termos de volume quanto de crescimento em 12 meses. Analisando o grfico 5.2, percebe-se que a trajetria das concesses entre os segmentos acima destacados era bastante homognea at a crise. Fica claro que o segmento de pessoas fsicas manteve uma trajetria ascendente, enquanto o de pessoas jurdicas recuou durante todo o ano de 2009, voltando a apresentar desempenho positivo somente a partir de janeiro de 2010, em patamar inferior ao primeiro.
GRFICO 5.2
Operaes de crdito referenciais para taxa de juros: concesses acumuladas no ms

(Variao % em 12 meses)
35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
jul./2009
jan./2009
jan./2010
jul./2008
abr./2007
abr./2008
abr./2009
out./2007
out./2008
Total
out./2009
Pessoa Fsica
abr./2010
jul./2007
jan./2007
jan./2008
Fonte: BCB-DEPEC. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
ipea
jul./2010
Pessoa Jurdica
33
No segmento de pessoas fsicas, a mdia diria de concesses dessazonalizada apresenta crescimento positivo pelo segundo ms consecutivo, de 5,0% e 5,4%, respectivamente, em julho e agosto. O de pessoas jurdicas apresentou aumento de 2,2% em agosto frente a leve recuo de 0,2% em julho. Os recursos livres mantiveram a trajetria de crescimento sugerida na Carta anterior, como se pode observar no grfico 5.3. Em agosto, a variao em relao aos 12 meses anteriores foi de 14,5%, totalizando R$ 1,04 trilho. A participao dos recursos direcionados no mercado de crdito continua progredindo de forma mais intensa, atingindo saldo de R$ 541,2 bilhes em agosto e crescimento de 29,6% em 12 meses. Recursos oriundos do BNDES e da habitao concentraram 83% do saldo desse tipo de modalidade, cabendo ao setor rural parcela menos expressiva e com taxas de crescimento pouco significativas no perodo recente.
GRFICO 5.3
Operaes de crdito do sistema financeiro: saldo com recursos livres e direcionados

(Variao % em 12 meses)
41 37 33 29 25 21 17 13 9 5
mai./2007
mai./2008
mai./2009
ago./2006
ago./2007
ago./2008
ago./2009
mai./2010
fev./2007
fev./2008
fev./2009
fev./2010
Saldo Total
Recursos Livres
Recursos Direcionados
O processo de ampliao de prazos continua em todos os segmentos estudados, como mostra o grfico 5.4. Vale destacar o crescimento expressivo nos prazos de financiamentos imobilirios no ms de agosto, de 87 dias no segmento de pessoas fsicas e de 36 dias no de pessoas jurdicas. Soma-se a isso o aumento expressivo no saldo das parcelas a vencer de dvidas de longo prazo no horizonte de 12 meses, de 42,5% para pessoas fsicas, e 26,1% para pessoas jurdicas, reforando o papel do alongamento das dvidas no crescimento do crdito. O alongamento dos prazos se reflete tambm nos nveis de inadimplncia. Os dados mais atuais confirmam a tendncia de estabilidade observada nos ltimos meses. Considerando os atrasos superiores a 90 dias, a taxa de inadimplncia se manteve em 3,6% para pessoas jurdicas e 6,2% para pessoas fsicas, com queda de 0,1 p.p. em relao ao ms de julho. H sinais conflitantes na anlise das taxas de juros para crditos referenciais de acordo com o segmento estudado. Em agosto, o custo mdio dos emprstimos para pessoas fsicas foi o menor da srie histrica, atingindo 39,9% a.a., o que representa uma queda de 4,2 p.p. em 12 meses (ver grfico 5.5). Essa reduo atribuda ao aumento da participao de operaes de crdito pessoal de baixo custo, como os consignados, e de financiamento de veculos. Por outro lado, o segmento de pessoas jurdicas registrou aumento de 2,5 p.p. na mesma comparao para 28,9% a.a. O destaque ficou para as operaes prefixadas, cuja taxa de aplicao teve aumento de 2,1 p.p. na passagem de junho para julho. Segundo o Relatrio de Inflao de setembro, isso se deve elevao na contratao de crdito por parte de pequenas e mdias empresas. Portanto, a partir dos indicadores discutidos possvel projetar um desempenho positivo do mercado de crdito para um horizonte de mdio prazo. A condio para que isso se concretize a manuteno das boas perspectivas em termos de investimento e consumo, alm da estabilidade da inflao que influencia a trajetria das taxas de juros dos emprstimos.
ago./2010
nov./2006
nov./2007
nov./2008
nov./2009
34
ipea
GRFICO 5.4
Operaes de crdito referenciais para taxa de juros: prazo mdio consolidado das operaes dias
(Variao % mensal)
560 520 480 440 400 360 320 280 240 200
ipea
0 ou 07 t./ 20 de 07 z./ 20 fe 07 v./ 20 ab 08 r./ 20 ju 08 n. /2 0 ag 08 o. /2 0 ou 08 t./ 20 de 08 z./ 20 fe 08 v./ 20 ab 09 r./ 20 ju 09 n. /2 0 ag 09 o. /2 0 ou 09 t./ 20 de 09 z./ 20 fe 09 v./ 20 ab 10 r./ 20 ju 10 n. /2 0 ag 10 o. /2 01 0
Total Pessoa Jurdica Pessoa Fsica
ag
o.
/2
/2 0 ou 07 t./ 20 de 07 z./ 20 fe 07 v./ 20 ab 08 r./ 20 ju 08 n. /2 0 ag 08 o. /2 0 ou 08 t./ 20 de 08 z./ 20 fe 08 v./ 20 ab 09 r./ 20 ju 09 n. /2 0 ag 09 o. /2 0 ou 09 t./ 20 de 09 z./ 20 fe 09 v./ 20 ab 10 r./ 20 ju 10 n. /2 0 ag 10 o. /2 01 0
Total Pessoa Jurdica Pessoa Fsica
ag o.
GRFICO 5.5
Operaes de crdito referenciais para taxa de juros: taxa mdia mensal das operaes
(consolidado, em % a.a.)
60 55 50 45 40 35 30 25 20
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6 finanas pblicas
Os dados das finanas do governo demonstram que prosseguem os resultados positivos da expanso fiscal anticclica. Houve um considervel crescimento da receita pblica e supervit primrio superior a 2% do PIB nos oito meses transcorridos do ano de 2010.
NFSP
O resultado primrio de janeiro a agosto est no patamar de 2,07% do Produto Interno Bruto (PIB), pouco abaixo da meta de 2,5% do PIB para este ano, mas com claros sinais de possibilidade de cumprimento da meta at dezembro. As expectativas para os indicadores macroeconmicos que determinam as principais fontes de arrecadao, como massa salarial, vendas no varejo e produo industrial, so favorveis e a tendncia de continuidade do crescimento da receita pblica. Alm disso, analisando-se os fluxos mensais do trimestre corrente, verifica-se que o supervit primrio do ms de agosto, em proporo do PIB, foi superior aos dos meses de julho e junho. , portanto, de se esperar um supervit primrio superior ao presente at o fim do ano de 2010. Os juros nominais apropriados passaram por pequeno acrscimo, tendo variado de 5,34% para 5,36% do PIB, o que acabou por resultar num crescimento de 0,09 p.p. do dficit nominal em proporo do PIB, no perodo analisado, conforme se pode verificar na tabela 6.1.
TABELA 6.1
Necessidade de financiamento do setor pblico

(Valores correntes fluxos acumulados no ano)
Discriminao Nominal Juros nominais Primrio Governo central1 Governos estaduais e municipais Empresas estatais2 PIB acumulado no ano3
Ago./2008 R$ milhes 17.640 120.494 102.854 75.704 24.530 2.619 1.969.103
% PIB 0,90 6,12 5,22 3,84 1,25 0,13
Ago./2009 R$ milhes 64.833 108.310 43.477 26.538 17.220 282 2.027.869
% PIB 3,20 5,34 2,14 1,31 0,85 0,01
Ago./2010 R$ milhes 76.015 123.796 47.781 28.838 18.014 930 2.310.567
% PIB 3,29 5,36 2,07 1,25 0,78 0,04
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB). Elaborao: Ipea/Dimac/GAP. Notas: 1 Governo central: governo federal, BCB e INSS.
2 3
Todos os nveis (federal, estadual e municipal). Exclui as empresas do Grupo Petrobras. Dados preliminares.
Obs.: (+) dficit (-) supervit.
Tomando-se como referncia o fluxo acumulado em doze meses encerrados em agosto, nota-se um crescimento no resultado primrio, de 1,59%, em 2009, para -2,01% do PIB neste ano, em funo do acelerado processo de recuperao da economia iniciado desde o segundo semestre do ano passado. O aumento da taxa bsica juros Selic provocou elevao nos de juros apropriados, passando de 5,12% para 5,39% do PIB. Entretanto, em funo do bom resultado das contas primrias, o resultado nominal sofreu reduo de 3,53% para 3,38% do PIB.
TABELA 6.2
Necessidade de financiamento do setor pblico

(Valores correntes fluxos acumulados em 12 meses)
Discriminao Nominal Juros nominais Primrio Governo central1 Governos estaduais e municipais Empresas estatais2 PIB acumulado em 12 meses3
Ago./2008 R$ milhes 52.625 174.972 122.347 82.629 30.266 9.452 2.768.068
% PIB 1,90 6,32 4,42 2,99 1,09 0,34
Ago./2009 R$ milhes 104.433 151.476 47.044 22.142 23.264 1.637 2.957.962
% PIB 3,53 5,12 1,59 0,75 0,79 0,06
Ago./2010 R$ milhes 115.804 184.626 68.822 44.743 21.796 2.283 3.425.713
% PIB 3,38 5,39 2,01 1,31 0,64 0,07
Fonte: BCB. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP. Notas: 1 Governo central: governo federal, BCB e INSS.
2 3
Todos os nveis (federal, estadual e municipal). Exclui as empresas do Grupo Petrobras. Dados preliminares.
Obs.: (+) dficit (-) supervit.
ipea
37
RECEITAS
As receitas arrecadadas pelo governo federal demonstraram um excepcional desempenho. De janeiro a agosto de 2010, as receitas federais subiram 15,3% em termos reais em relao ao mesmo perodo do ano de 2009. Esse nmero expressa a confluncia de alguns fatores, como a vigorosa recuperao da produo industrial, o forte crescimento da massa salarial e do volume de vendas, o que espelha o bom desempenho da poltica macroeconmica de superao da crise. Mesmo quando comparado com igual perodo de 2008, o resultado tambm de acrscimo nas receitas federais. A tabela 6.3 mostra que quase todos os tributos tiveram variao positiva, excetuando-se a queda do Imposto de Renda sobre Pessoa Fsica (IRPF) com variao de -0,3%. Na comparao com 2008, verifica-se que houve reduo do Imposto sobre Produo Industrial (IPI) de 9,3%, do Imposto de Renda sobre Pessoa Jurdica (IRPJ), que variou 7,0%, e a Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL) que teve decrscimo de 5,6%.
TABELA 6.3
Receitas federais
Receitas Imposto sobre importao IPI total Imposto sobre a renda total
(Em R$ milhes, acumulado no ano a preos de agosto de 2010 IPCA)
Ago. /2008 R$ [A] Ago. /2009 R$ [B] 1.579 3.865 15.085 1.288 7.007 6.790 2.089 13 15 11.334 2.897 3.496 451 18 553 41.397 15.920 57.317 1.491 58.808 1.349 2.551 12.478 1.349 4.763 6.365 1.642 10 34 10.273 2.692 2.689 630 17 2.464 36.831 16.521 53.352 1.051 54.404
Ago./2010 R$ [C] Variao % [C]/[B] Variao % [C]/[A] 1.982 3.504 15.244 1.346 6.519 7.379 2.291 8 9 11.509 2.988 3.302 700 40 638 42.214 19.008 61.222 1.499 62.721 47,0 37,4 22,2 0,3 36,8 15,9 39,5 27,0 74,3 12,0 11,0 22,8 11,0 131,1 74,1 14,6 15,0 14,7 42,6 15,3 25,5 9,3 1,1 4,5 7,0 8,7 9,7 42,6 41,1 1,5 3,1 5,6 55,1 114,6 15,3 2,0 19,4 6,8 0,6 6,7
Imposto de renda pessoa fsica Imposto de renda pessoa jurdica Imposto de renda retido na fonte Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF) Imposto Territorial Urbano (ITR) Contribuio Movimentao Financeira (CPMF) Constribuio p/ Seguridade Social (Cofins) Contribuio para o Programa de Integrao Social (PIS/PASEP) CSLL Cide - Combustveis Contribuio para o Fundo Especial de Desenvolvimento e Aperfeioamento das Atividades de Fiscalizao (FUNDAF) Outras receitas administradas Subtotal (A) Receita previdenciria (B) Receita adminitrada pela RFB (C) = (A) + (B) Demais receitas (D) Total geral das receitas (E) = (C) + (D)
Fonte: Receita Federal. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.
relevante mencionar que a receita previdenciria mantm uma performance favorvel quando comparada tanto com o ano de 2009, quanto com o especialmente favorvel ano de 2008, variando 15% e 19,4%, respectivamente. Esse resultado positivo atribudo ao crescimento dos empregos formais e dos salrios. Os dados de carga tributria divulgados pela Receita apontam uma queda deste indicador no ano de 2009, alcanando o valor de 33,58% do PIB, contra 34,41% do PIB em 2008. Tal decrscimo pode ser explicado pela desonerao tributria ocorrida em 2009 e desacelerao da atividade econmica, conseqncia da crise internacional.
DESPESA PBLICA
A despesa liquidada da Unio, na rubrica de gastos correntes, sofreu pequeno acrscimo, tendo passado de 24% para 24,5% do PIB, ao se comparar o perodo de janeiro a agosto de 2010 com o mesmo perodo de 2009 (ver tabela 6.4). importante mencionar que os gastos com pessoal e encargos sociais sofreram reduo quando analisados como proporo do PIB. Dentre os gastos que mais cresceram no mencionado perodo, ganham destaque os gastos com amortizao da dvida (de 2,39% para 3,99% do PIB) e com benefcios previdencirios (de 6,5% para 7% do PIB) em 2010. Ressalte-se, entretanto, que os investimentos da Unio passaram por um substancial aumento, passando de 0,24% para 0,43% do PIB, o que significou um acrscimo real de 98,5%.
38
ipea
TABELA 6.4
Despesa liquidada da Unio por grupo

(janeiro a maio, acumulado no ano, valores correntes)
Grupo de despesas Despesas Despesas correntes Pessoal e encargos sociais Juros e encargos da dvida Outras despesas correntes Transferncias a estados, DF e municpios Benefcios previdencirios1 Demais despesas correntes Despesas de capital Investimentos Inverses financeiras Amortizao da dvida2 Subtotal Amortizao da dvida refinanciamento (XI) PIB acumulado no ano3
Jan.-jul./2009 R$ milhes %do PIB [A] 489.178 27,79 431.214 24,49 86.364 4,91 75.747 4,30 269.103 15,29 91.387 5,19 116.970 6,64 60.746 3,45 57.964 3,29 3.729 0,21 12.866 0,73 41.370 2,35 495.943 28,17 228.380 12,97 1.760.558
Jan.-jul./2010 R$ milhes %do PIB [B] 613.757 30,43 486.752 24,13 93.819 4,65 88.409 4,38 304.525 15,10 102.027 5,06 133.486 6,62 69.012 3,42 127.005 6,30 8.265 0,41 15.510 0,77 103.229 5,12 621.234 30,80 264.565 13,12 2.016.829
Variao % [B]/[A] 9,52 1,46 5,17 1,89 1,22 2,54 0,38 0,83 91,27 93,50 5,24 117,82 9,35 1,12
Fonte: Tesouro Nacional. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP. Notas: 1 Os benefcios previdencirios referem-se ao pagamento de inativos, penses e outros benefcios previdencirios.
2 3
Excetuados os valores referentes ao refinanciamento da dvida pblica. Fonte: BCB (preliminares), valores correntes.
Os gastos com juros e encargos da dvida no perodo analisado tiveram elevao real de 15,84% na comparao de 2010 com 2009. Dentre outros elementos explicativos pode-se destacar a subida da taxa bsica de juros SELIC, ocorrida a partir do fim do ms de abril deste ano, quando passou do patamar de 8,75% ao ano para 10,75% a.a.
DVIDA PBLICA
O estoque da dvida lquida do setor pblico (DLSP) alcanou R$ 1,41 trilho em agosto de 2010, ou, em proporo do PIB 41,37%. Isso significa um aumento de 0,30 pontos percentual (p.p.) do PIB em relao ao ms anterior, como pode ser visto na tabela 5. Em relao a dezembro de 2009, contudo, houve uma queda de 1,59 p.p. Essa queda foi resultado do processo de recuperao da economia brasileira aps o fraco desempenho no ano de 2009, devido conjuntura externa. Quando comparado a dezembro de 2008, houve acrscimo de 5,36 p.p. do estoque da DLSP, resultado, principalmente, dos juros pagos no perodo e da valorizao da taxa de cmbio.
TABEA 6.5
Dvida lquida do setor pblico (DLSP)

(Em R$ milhes)
Discriminao Dvida fiscal lquida Dvida lquida total Dvida interna lquida Governo federal Dvida mobiliria do Tesouro Nacional BCB Governos estaduais Governos municipais Empresas estatais PIB
3, 4 2 1
Dez./2008 R$ milhes 935.462 1.069.579 1.488.794 633.793 1.244.991 451.188 343.521 52.879 7.413 2.970.322 % PIB 31,49 36,01 50,12 21,34 41,91 15,19 11,57 1,78 0,25
Dez./2009 R$ milhes 1.108.451 1.345.325 1.633.255 876.731 1.381.841 368.999 335.899 54.059 2.433 287.930 3.131.453 % PIB 35,40 42,96 52,16 28,00 44,13 11,78 10,73 1,73 0,08 9,19
Jun./2010 R$ milhes 1.159.680 1.385.501 1.712.734 909.988 1.498.222 1.893 344.994 57.301 1.103 327.233 3.344.905 % PIB 34,67 41,42 51,20 27,21 44,79 0,06 10,31 1,71 0,03 9,78
Jul./2010 R$ milhes 1.173.990 1.406.626 1.731.370 931.542 1.490.741 11.330 346.607 57.994 2.110 324.744 3.375.065 % PIB 34,78 41,68 51,30 27,60 44,17 0,34 10,27 1,72 0,06 9,62
Ago./2010 R$ milhes 1.184.466 1.417.291 1.745.588 941.673 1.507.281 14.964 346.728 57.446 2.531 328.297 3.425.713 % PIB 34,58 41,37 50,96 27,49 44,00 0,44 10,12 1,68 0,07 9,58
Dvida externa lquida
419.214 14,11
Fonte: BCB. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP. Notas: 1 Posio de carteira.

2 3 4
Exclui as empresas do Grupo Petrobras. PIB dos ltimos 12 meses a preos do ms assinalado. Deflator: IGP-DI centrado (mdia geomtrica das variaes do IGP-DI no ms anterior e no ms seguinte). Dados preliminares.
ipea
39
O DESENVOLVImENTO ECONmICO E OS ImPACTOS FISCAIS DAS TRANSFERNCIAS DO TESOURO AO BNDES
A gesto da poltica macroeconmica em um pas ainda em desenvolvimento, como o Brasil, deve buscar conciliar dois objetivos primordiais. No curto prazo, deve-se fazer uma poltica anti-cclica para atenuar os efeitos das flutuaes econmicas na produo e no emprego. Ou seja, deve buscar a maior utilizao possvel do equipamento de capital instalado no pas, maximizando, desta forma, o nvel de emprego. Isso, claro, sem descuidar dos outros aspectos da estabilidade macroeconmica e da busca por uma maior equidade social. Assim, para este objetivo de curto prazo, exclusivamente, a composio da demanda agregada pouco importa: gastos correntes, investimento ou redues de impostos so indiferentes, desde que se alcance a plena utilizao da capacidade instalada.1 O objetivo de longo prazo, por sua vez, o desenvolvimento econmico. Umas (UMA) das questes cruciais para isso aumentar a taxa de investimento, menos pelo seu efeito na demanda agregada, do que pela ampliao da capacidade produtiva, indispensvel acelerao do crescimento da renda nacional. Em outras palavras, o aumento da taxa de investimento conduz a um aumento do produto potencial da economia, elevando a taxa de crescimento compatvel com estabilidade de preos. O aporte de recursos que o Tesouro fez ao BNDES, no montante de R$ 180 bilhes, concilia de forma satisfatria esses dois objetivos. No momento da crise econmica, trata-se de manter um volume adequado de demanda agregada para minimizar os impactos negativos nos nveis de atividade e emprego, aumentando a capacidade do BNDES de atender a sua crescente demanda. Entretanto, para o objetivo de desenvolvimento econmico, a composio da demanda importa: a escolha por ampliar a capacidade de financiamento do BNDES foi fundamental para sustentar o investimento privado. Pois, devido contrao de crdito e alterao das expectativas empresariais, em resposta ao cenrio de crise, plausvel conjecturar que os planos de investimento financiados por esses recursos extras seriam cancelados parcial ou integralmente. Em contraposio ao clculo simplista dos diferenciais de juros entre aquele que o Tesouro se financia e o que o BNDES concede crdito, realizou-se recentemente um estudo mais elaborado no prprio BNDES. Neste estudo, utilizando as hipteses de convergncias entre a taxa de juros Selic e a TJLP em 2018 e um multiplicador dos gastos em investimento de 1,5, conclui-se que haver um retorno para a Unio no valor de R$ 79 bilhes, R$ 41,9 bilhes correspondem ao valor presente da arrecadao da Unio e R$ 37,1 bilhes de lucros do BNDES. Como a Unio seu nico acionista, este montante de lucros volta sociedade, seja como dividendos pagos ou capitalizaes do Banco. Mais recentemente, houve uma nova capitalizao do BNDES, em R$ 30 bilhes. O objetivo de tal transferncia era fornecer recursos para que o BNDES comprasse aes da Petrobras, que passou por um amplo processo de capitalizao. Dessa forma, dos R$ 75 bilhes que o Tesouro usaria para ampliar a participao na Petrobras, usar apenas R$ 45 bilhes, deixando o restante em caixa. Esta sobra de caixa ajudar o governo a alcanar a meta de supervit primrio. Para emprestar esses recursos ao BNDES, o Tesouro aumentar o seu endividamento, causando um impacto na dvida bruta (que no considera a posio credora do governo). Considerando ativos e passivos, ou seja, a Dvida Lquida do Setor Pblico (DLSP), entretanto, o resultado mostra que a DLSP no se altera.
1. Entende-se aqui, por esse termo, a capacidade planejada pelas firmas, descontada, pois, a capacidade ociosa planejada.
40
ipea
EDITORIAL Coordenao Cludio Passos de Oliveira Superviso Andrea Bossle de Abreu Reviso Eliezer Moreira Elisabete de Carvalho Soares Fabiana da Silva Matos Gilson Baptista Soares Lucia Duarte Moreira Miriam Nunes da Fonseca Editorao Roberto das Chagas Campos Aeromilson Mesquita Camila Guimares Simas Carlos Henrique Santos Vianna Maria Hosana Carneiro Cunha
Livraria SBS - Quadra 1 - Bloco J - Ed. BNDES - Trreo 70076-900 - Braslia - DF Tel.: (61) 3315-5336 Correio eletrnico: livraria@ipea.gov.br

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*As sees desta carta foram produzidas com as informaes existentes em 14 de outubro de 2010.

Governo Federal Secretaria de Assuntos Estratgicos da

Presidncia da Repblica Ministro Samuel Pinheiro Guimares Neto

GAP Grupo de Anlise e Previses

* O anexo estatstico encontra-se no site www.ipea.gov.br com a ntrega da Carta de Conjuntura.

Evoluo das taxas de crescimento do PIB

120 110 100

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

GRFICO 1.2 (Em %)

Componentes do PIB pelo lado da oferta: contribuio ao crescimento

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Carta de Conjuntura | 2010

PIB: taxa real de crescimento trimestral e acumulado no ano

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

GRFICO 1.3 (Em %)

Componentes do PIB pelo lado da demanda: contribuio ao crescimento

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Carta de Conjuntura | 2010

ndices de confiana do consumidor

125 120 115 110 105 100 95

ICC (Fecomrcio SP)

Fontes: FGV e Fecomrcio. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Mquinas e equipamentos (E)

Construo civil (E)

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Total de desembolsos: BNDES

150 130 110

50 30 10 -10 1997 1998 1999 2000 2001

47,1 38,2 35,1 40 72,6

Fonte: BNDES. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Produo Industrial Mensal (PIM-PF)

0,1 0,9 0,3 1,4 1,5 0,2 0,1 0,8 0,2

Nvel de utilizao da capacidade

89,0 87,0 85,0 83,0 81,0 79,0 77,0 75,0

Fontes: FGV e CNI. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

2. Inclui os grupos Materiais de construo civil e Veculos e motos, partes e peas.

Saldo de emprego com carteira assinada

Fonte: CAGED. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Carta de Conjuntura | 2010

Criao de empregos com carteira assinada

0 fev./2008 -200.000 jul./2008 dez./2008 mai./2009 out./2009 mar./2010 ago./2010

Fonte: CAGED/MTE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP. GRFICO 2.3

Saldo de emprego formal acumulado de 12 meses

Fonte: CAGED/MTE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Saldo de emprego formal por setor de atividade: janeiro/agosto

Serv. ind. util. pb.

Fonte: CAGED/MTE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Taxa de atividade PEA/PIA

55,5 Jan. Fev. Mar. Abr. Mai. Jun.

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Carta de Conjuntura | 2010

5 Jan. Fev. Mar. Abr. Mai. Jun. Jul.

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Crescimento da massa salarial real habitual

Fonte: PME/IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Carta de Conjuntura | 2010

Rendimento real mdio habitualmente recebido

1.480 1.460 1.440 1.420 1.400 1.380 1.360 1.340

Fonte: PME/IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/GAP.

Carta de Conjuntura | 2010

Carta de Conjuntura | 2010

IPCA: variao mdia no trimestre

alimentos 0,44 0,43 0,07 0,24 1,21 0,28 0,03

Demais itens 0,40 0,44 0,29 0,39 0,53 0,35 0,21