3 PLANEJAMENTO FINANCEIRO

1- INTRODUO O planejamento uma parte essencial da estratgia financeira de qualquer empresa. Os instrumentos de planejamento representados pelos demonstrativos projetados e pelos oramentos de caixa propiciam um mapa para conduzir as empresas na direo de seus objetivos. Embora os demonstrativos baseados em valores diferidos (obtidos de acordo com o postulado bsico da contabilidade, qual seja, o da competncia de exerccios), sejam um bom ponto de partida, a sobrevivncia da empresa depende do caixa. O planejamento de caixa a espinha dorsal da empresa. Sem ele no se saber quando haver caixa suficiente para sustentar operaes ou quando se necessitar de financiamentos bancrios. Empresas que continuamente tenham falta de caixa e que necessitam de emprstimos de ltima hora podero perceber como difcil encontrar um banco que as financie. Nossos demonstrativos bsicos de planejamento incluem o oramento de caixa, projees de fluxo de caixa, bem como a demonstrao do resultado e o balano patrimonial projetados. Como em qualquer outra atividade, temos de administrar incertezas tanto internas como externas, em nosso processo de planejamento. Os fatores externos incluem a situao geral da economia, taxas de inflao, taxas de juros correntes e projetadas. aspectos tributrios e o crescimento dos custos. Por exemplo, em 1993 as alquotas de imposto sobre despesas com lazer foram alteradas. Isso poderia afetar significativamente nosso fluxo de caixa, porque em tomo de 70% dos portadores de tquetes de temporada so empresrios. Alguns aspectos do planejamento financeiro so relativamente simples, tais como a previso das receitas sobre a venda de ingressos. Mais difceis so os montantes das vendas de propaganda e a data adequada dos recebimentos de propagandas. Quanto aos salrios dos jogadores, consideramos todos os contratos existentes: aqueles que esperamos renegociar, as retiradas dos jogadores, a taxa vigente para limites de retirada mxima e o limite de salrios da National Basketball Association (NBA). Para auxiliar a administrao em negociaes mais efetivas de salrios, calculo valores presentes para analisar os vrios planos de pagamentos. Por exemplo, alguns jogadores so pagos uma vez por ano, enquanto outros recebem duas vezes por ms, idealmente, gostaramos de ter um fluxo de pagamentos razoavelmente constante, mas nem sempre podemos control-lo.

4 Ento, desenvolvo um cenrio claramente conservador qual chamo de provavelmente a pior situao e incluo algumas anotaes sobre possveis pontos positivos, tal como o impacto financeiro de chegarmos aos playoffs do campeonato. Nossos oramentos so monitorados de forma severa, sendo comparados os resultados previstos e realizados a cada ms. De forma geral, nosso processo de planejamento tem funcionado bem, pois os valores reais aproximam-se dos projetados. O planejamento financeiro efetivo requer bom senso. Em primeiro lugar, deve-se ter um amplo conhecimento do negcio, ento examina-se como a empresa ser afetada por foras externas e internas, pois no se pode considerar a administrao financeira corno uma rea isolada. Enfim, no basta elaborar um oramento tecnicamente correto se no se consegue avaliar a validade dos dados nele contidos, os nmeros podem parecer desprovidos de significado.

5 2- O processo de planejamento financeiro O planejamento financeiro e um aspecto importante para o funcionamento e sustentao da empresa, pois fornece roteiros para dirigir, coordenar e controlar suas aes na consecuo de seus objetivos. Dois aspectos-chaves do planejamento financeiro so os planejamentos de caixa e de lucros. O primeiro envolve a preparao do oramento ele Caixa ela empresa: por sua vez, o planejamento de lucros normalmente realizado por meio de demonstrativos financeiros projetados, os quais no apenas so teis para fins de planejamento financeiro interno, como tambm so comumente exigidos pelos credores atuais e futuros. O processo de planejamento financeiro inicia-se com planos financeiros a longo prazo, ou estratgicos, que por sua vez direcionam a formulao de planos e oramentos operacionais a curto prazo. De forma geral, por meio desses planos e oramentos a curto prazo eiue se implementam OS objetivos estratgicos a longo prazo da empresa. Neste captulo, sero enfatizados os planos financeiros e oramentos a curto prazo, e os prximos trs captulos desta parte focalizaro as decises financeiras envolvidas na implementao dos planos financeiros a curto prazo. Agora comearemos a tecer alguns comentrios acerca dos planos financeiros a longo prazo. 2.1- Planos financeiros a longo prazo (estratgicos) Os planos financeiros (estratgicos) a longo prazo so aes planejadas para um futuro distante, acompanhadas da previso de seus reflexos financeiros. Tais planos tendem a cobrir perodos de dois a dez anos, sendo comum o emprego de planos qinqenais que so revistas periodicamente luz de novas informaes significativas. Geralmente, as empresas que esto sujeitas a elevados graus de incerteza operacional, ciclos ele produo relativamente curtos, ou ambos, tendem a adotar horizontes de planejamento mais curtos. Planos financeiros a longo prazo so parte de um plano estratgico integrado que, em conjunto com os planos de produo, marketing e outros, utilizam-se de uma srie de premissas e objetivos para orientar a empresa a alcanar seus objetivos estratgicos. Tais planos focalizam os dispndios de capital, atividades de pesquisa e desenvolvimento, aes de marketing e de desenvolvimento de produtos, estrutura de capital e importantes fontes de financiamento. Deve-se incluir tambm a concluso de projetos existentes, ele linhas de produtos, ou ramos de negcios;

6 reembolso ou amortizao de dvidas e quaisquer aquisies planejadas. Tais planos tendem a ser subsidiados por inmeros oramentos e planos de lucros anuais. 2.2- Planos financeiros a curto prazo (operacionais) Os planos financeiros (operacionais) a curto prazo so aes planejadas para um perodo curto (ele um a dois anos) acompanhadas da previso de seus reflexos financeiros. Os principais insumos incluem a previso de vendas e vrias formas de dados operacionais, e financeiros; os resultados mais importantes incluem inmeros oramentos operacionais, O oramento de caixa e demonstraes financeiras projetadas. A partir das previses de vendas so desenvolvidos planos de produo que consideram tanto o tempo necessrio para converter a matria-prima em produto acabado (lead time), como os tipos e quantidades de matrias-primas exigidos. Com base nesses planos. a empresa pode ainda estimar as necessidades de mo-de-obra direta, as despesas gerais de fbrica e as despesas operacionais. Sendo preparado essas estimativas, pode-se preparar a demonstrao do resultado e o oramento de caixa projetados. Assim, com os insumos bsicos da demonstrao elo resultado projetado, o oramento de caixa, o plano de financiamento a longo prazo, o plano de investimento de capital e o balano patrimonial do perodo corrente, o balano projetado da empresa pode ser finalmente desenvolvido.

3- Planejamento de caixa: oramentos de caixa O oramento de caixa, ou projeo de caixa, e um demonstrativo dos fluxos das entradas e sadas projetadas de caixa da empresa, usado para estimar suas necessidades de caixa a curto prazo. A empresa dedica particular ateno ao planejamento de excedentes e faltas de caixa, pois poder planejar investimentos a curto prazo (ttulos negociveis) se esperar sobras de recursos, ao passo que poder se preparar com antecedncia para obter financiamento em caso de falta de caixa. O oramento de caixa possibilita ao administrador financeiro uma viso clara do momento de ocorrncia dos fluxos esperados de entradas e de sadas de recursos ao longo de um dado perodo. Em geral, o oramento de caixa elaborado para um ano, embora possa ser desenvolvido para qualquer perodo. O perodo coberto normalmente dividido em intervalos

7 de tempos menores, e o nmero e o tipo de tais intervalos depende da natureza do negcio. Quanto mais sazonais e incertos forem os fluxos de caixa da empresa, maior o nmero dos intervalos. Uma vez que moitas empresas se defrontam com um padro sazonal de fluxo de caixa, o oramento de caixa freqentemente apresentado em intervalos mensais. As empresas com padres estveis de fluxo de caixa podem usar intervalos trimestrais ou anuais. Se um oramento de caixa foi desenvolvido para um perodo superior a um ano, justificam-se intervalos menos freqentes, devido dificuldade e a incerteza de se prever vendas e outros itens que envolvam caixa.

4- Previso de vendas O insumo principal no processo de planejamento financeiro a curto prazo e, portanto, do oramento, a previso de vendas da empresa, ou seja, o prognstico das vendas da empresa projetadas para um determinado perodo, normalmente fornecido ao administrador financeiro pelo departamento de marketing. Com base nessa previso, o administrador financeiro estima os fluxos de caixa mensais, resultantes da projeo dos recebimentos de vendas e gastos relacionados com a produo, estoques e distribuio. Tambm caber ao administrador financeiro determinar o nvel de ativo permanente necessrio, e o montante de financiamento exigido para sustentar o nvel previsto de produo e de vendas. Na prtica, a obteno de dados confiveis o aspecto mais difcil nas previses; a maior parte das tcnicas de previso relativamente direta e facilmente automatizada. A previso de vendas pode estar baseada numa anlise de dados extensos ou internos, ou em uma combinao dos dois. 4.1- Previses externas Uma previso externa de vendas baseia-se nas relaes observadas entre as vendas da empresa e certos indicadores econmicos externos, como o PNB, a renda pessoal disponvel e novas construes civis. Previses contendo esses indicadores so obtidas rapidamente. Essa abordagem se justifica, pois uma previso das atividades econmicas permitiria uma estimativa das vendas futuras da empresa, uma vez que estas esto intimamente relacionadas a alguns aspectos da atividade econmica nacional.

8 4.2- Previses internas As previses internas baseiam-se no consenso acerca das projees realizadas pelos canais de venda da empresa. Em geral, pede-se aos vendedores locais que estimem o nmero de unidades de cada tipo de produto que eles esperam vender no ano seguinte. Essas previses so coletadas pelo gerente de vendas, que pode ajustar os valores usando seu prprio conhecimento de mercados especficos ou da capacidade de previso dos vendedores. Finalmente, podem-se fazer ajustes para outros fatores internos, tais como a capacidade produtiva. 4.3- Previses combinadas As empresas geralmente utilizam uma combinao de projees de dados internos e externos, com o objetivo de finalizar suas previses de vendas. Os dados internos possibilitam levantar expectativas de vendas e os dados externos permitem o ajuste dessas expectativas, na medida em que se consideram os fatores econmicos gerais. A natureza dos produtos da empresa tambm afeta freqentemente a escolha de diferentes tipos combinados de mtodos de previso.

5- Recebimentos de caixa Os recebimentos de caixa incluem todos os itens, a partir dos quais temos as entradas de caixa em um dado perodo financeiro. Os componentes mais comuns dos recebimentos so as vendas vista e as cobranas de vendas a crdito.

9 5.1- FORMATO GERAL DE ORAMENTO DE CAIXA Jan. Recebimentos Menos: Pagamentos Fluxo lquido de caixa Mais: Saldo inicial de caixa Saldo final de caixa Menos: Saldo mnimo de caixa Financiamento total necessrio Saldo de caixa excedente __ __ ... ... ... __ __ __ __ __ __ ... ... __ __ __ __ Fev. ... Nov. Dez.

Previso de vendas: este item meramente informativo. Foi fornecido como um subsdio ao clculo de outros itens relacionados com vendas. Vendas vista: as vendas vista mostradas para cada ms. Cobranas: esses lanamentos representam a cobrana de duplicatas resultantes de vendas em meses anteriores. Cobranas aps um ms: esses valores representam vendas feitas no ms precedente, que geram duplicatas cobradas no ms corrente. Cobranas aps dois meses: esses valores representam vendas feitas dois meses atrs, que geraram duplicatas cobradas no ms corrente. Outros recebimentos: so recebimentos esperados, resultantes de outras fontes que no as vendas. Itens como recebimentos de dividendos e juros, entradas pela venda de equipamentos, aes e ttulos, assim corno aluguis, podem aparecer aqui. Total dos recebimentos: esses nmeros representam a totalidade dos recebimentos listados para cada ms na programao de recebimentos.

6- Fluxo lquido de caixa, saldo final de caixa, financiamento e caixa excedente Acha-se o fluxo lquido de caixa subtraindo os pagamentos dos recebimentos em cada perodo. Somando o saldo inicial de caixa ao fluxo lquido de caixa pode-se chegar ao saldo final de caixa para cada ms. Finalmente, subtraindo do saldo final de caixa o saldo

10 mnimo de caixa, chega-se ao financiamento total necessrio ou ao saldo excedente de caixa. Se o saldo final de caixa for menor que o saldo mnimo de caixa, requer-se um financiamento. Tal financiamento tipicamente entendido como a curto prazo e, portanto, representado por emprstimos bancrios. Se o saldo final de caixa for superior ao saldo mnimo de caixa, existe um saldo excedente de caixa, e presume-se que qualquer excedente ser investido em ttulos bancrios a curto prazo.

7- Interpretao do oramento de caixa O oramento de caixa fornece os valores que indicam o saldo final de caixa esperado, podendo este ser analisado para determinar se um dficit ou excesso de caixa esperado em cada um dos meses cobertos pela projeo. Os fundos em excesso podem ser investidos em ttulos negociveis. Os dficits tero de ser financiados com emprstimo normalmente a curto prazo. O administrador financeiro deve se precaver com a abertura de uma linha de crdito ou algum outro acordo que assegure a disponibilidade desses fundos. Geralmente, o administrador financeiro solicitar um emprstimo maior do que o financiamento indicado no oramento de caixa, devido incerteza dos saldos finais de caixa, que se baseiam na previso de vendas e em outros valores previstos.

8- Lidando com a incerteza no oramento de caixa Alm de muita cautela no preparo das previses de vendas e de outras estimativas includas no oramento de caixa, h dois modos de se reduzir sua incerteza. Um elaborar vrios oramentos de caixa, o primeiro baseado em uma previso pessimista, outro com base na previso mais provvel, e um terceiro, em uma previso otimista. Uma avaliao desses fluxos finais de caixa permitir ao administrador financeiro determinar o montante de financiamento necessrio para cobrir a situao mais adversa. O uso de inmeros oramentos de caixa, cada um baseado em suposies diferentes, deve tambm possibilitar ao administrador financeiro uma percepo do risco das alternativas, de modo que tome decises financeiras a curto prazo mais inteligentes. A tcnica de anlise de sensibilidade ou de anlise das possibilidades geralmente usada para analisar os fluxos de caixa sob inmeras

11 circunstncias possveis. Computadores e planilhas eletrnicas so comumente usados, de forma a simplificar enormemente tais anlises de sensibilidade. Outra maneira de reduzir a incerteza do oramento de caixa, que mais sofisticada, por meio de simulaes por computador. Simulando a ocorrncia de vendas e outros eventos incertos, pode-se desenvolver uma distribuio de probabilidades dos fluxos finais de caixa para cada ms. Ento, o administrador financeiro usa a distribuio de probabilidades para determinar o montante de financiamento necessrio, a fim de obter um certo grau de proteo contra dficits de caixa.

9- Fluxo de caixa dentro do ms As informaes que o oramento fornece no so necessariamente adequadas para assegurar a solvncia, pois os fluxos de caixa ali apresentados aparecem apenas em termos totais mensais. O administrador precisa examinar detidamente o padro de recebimentos pagamentos dirios da empresa, para estar certo de que h caixa suficiente para pagar contas no vencimento.

10- Planejamento do lucro: fundamentos das demonstraes projetadas O planejamento do lucro envolve a elaborao da demonstrao do resultado e do balano patrimonial projetados. Quais os insumos bsicos de que se necessitaria para a elaborao de tais demonstrativos para o ano seguinte? Antes de prosseguir a leitura, reflita alguns instantes sobre essa questo. O processo de planejamento do lucro est centrado na elaborao de demonstraes projetadas a demonstrao do resultado e o balano patrimonial. A elaborao dessas demonstraes exige uma fuso cuidadosa de inmeros procedimentos que levem em conta as receitas, custos e despesas, obrigaes, ativos e participaes acionrias, resultantes do nvel de operaes antecipadas. O administrador financeiro concentra-se no uso de aproximaes mais simplificadas para estimar as demonstraes projetadas as tcnicas mais populares baseiam-se na crena de que as relaes financeiras verificadas nas demonstraes financeiras histricas no se modificaro no perodo seguinte.

12 Os insumos necessrios elaborao de demonstraes projetadas utilizando-se a tcnica simplificada so: 1. as demonstraes financeiras do ano anterior; e 2. uma previso vendas para o ano seguinte. Tambm preciso fazer diversas suposies, ao usar uma tcnica simplificada.

11- Demonstraes de resultados projetados O mtodo das percentagens de vendas para a preparao da demonstrao do resultado projetado supe que as relaes entre os vrios custos (ou despesas) e vendas no prximo ano repetiro aquelas havidas no ano precedente. Por que o uso desse mtodo geralmente subestima os lucros da empresa, quando as vendas esto em crescimento? Antes de prosseguir a leitura, reflita alguns instantes sobre essa questo. Um modo simples de desenvolver uma demonstrao do resultado usar mtodo em que os custos dos produtos vendidos, as despesas operacionais e as despesas com juros so expressos em termos de percentagens, em relao s vendas previstas. As percentagens usadas provavelmente sero as mesmas que esses itens atingiram no ano imediatamente anterior.

12- Tipos de custos e de despesas A tcnica usada para preparar a demonstrao do resultado projetado, pressupe que todos os custos da empresa sejam variveis. Isso significa que o uso de ndices histricos (1994) de custo dos produtos vendidos, despesas operacionais e despesa com juros em relao a vendas supe que para um dado acrscimo em vendas, resultar o mesmo acrscimo percentual em cada um desses componentes de custo e despesa. Geralmente o uso dos ndices passados de custos e despesas tende a levar a uma estimativa baixa dos lucros, quando as vendas esto aumentando, e a uma estimativa alta dos lucros, quando as vendas esto diminuindo. Obviamente, para empresas com custos operacionais e financeiros fixos, essa tcnica subestimar os lucros em maior proporo de que no caso de empresas com baixos custos fixos. A melhor forma de ajuste para a existncia dos custos fixos quando se usa a

13 tcnica simplificada para projetar a demonstrao do resultado dividir os custos histricos da empresa em seus componentes fixos e variveis e fazer a projeo usando essa relao.

13- Balano patrimonial projetado Uma tcnica criteriosa aplicada elaborao do balano patrimonial projetado envolve a estimativa de alguns valores contbeis e o clculo de outros, exigindo, assim, um dado de ligao para fechar o balano. Se o dado de ligao precisar ser acrescentado ao lado direito do balano patrimonial projetado da empresa, o que ele indica sobre os requisitos de financiamento da empresa.Dispomos de diferentes abordagens para a elaborao do balano patrimonial projetado e, provavelmente, a tcnica criteriosa seja a mais popular delas. O uso dessa tcnica na elaborao do balano patrimonial projetado envolve estimar certas contas e calcular o valor de outras. Quando essa tcnica empregada, o financiamento externo necessrio serve para fazer o balano bater. O valor positivo para a conta Financiamento Externo Necessrio significa que a empresa dever levantar fundos externos, tanto atravs de emprstimos como pela emisso de aes, para financiar seu nvel previsto de operaes. Uma vez determinada a forma de financiamento, o balano patrimonial projetado modificado para substituir a conta de Financiamento Externo Necessrio pelas contas de emprstimo ou capital social com aumentos planejados. Caso o valor desse financiamento externo seja negativo, tem-se a indicao de excesso de recursos e, nesse caso, os recursos poderiam ser destinados ao pagamento de emprstimos, recompra de aes ou pagamento de dividendos. Assim que as aes especficas so determinadas, os fundos externos exigidos so substitudos no balano patrimonial projetado, com redues planejadas nas contas de exigvel a longo prazopatrimnio lquido. Embora o objetivo aqui seja demonstrar o uso da tcnica criteriosa na preparao do balano patrimonial projetado, importante realar que os analistas se utilizam freqentemente dessa abordagem para levantar especificamente as necessidades de financiamento das empresas.

14 14- Avaliao dos demonstrativos projetados As tcnicas desenvolvidas neste captulo para elaborao de demonstrativos financeiros projetados so muito utilizadas devido relativa simplicidade de aplicao. Quais premissas so responsveis pelas deficincias dessa tcnica? Antes de prosseguir a leitura, reflita alguns instantes sobre essa questo. A previso das inmeras var1veis necessrias para compor os demonstrativos financeiros projetados no tarefa fcil e, como conseqncia, os analistas incluindo investidores, emprestadores e administradores freqentemente se utilizam das tcnicas discutidas neste texto para estimar os valores dos demonstrativos financeiros projetados. Muito embora a disponibilidade crescente de computadores e planilhas eletrnicas esteja agilizando o processo de planejamento financeiro, espera-se que as tcnicas simplificadas na elaborao dos demonstrativos projetados continuem a ser bastante usadas. Dessa forma, o entendimento das deficincias bsicas dessas tcnicas simplificadas torna-se muito importante, assim como o desenvolvimento de habilidades para utilizar os demonstrativos projetados nas tomadas de decises financeiras.

15- Deficincias das tcnicas simplificadas As limitaes das tcnicas simplificadas mostradas neste captulo devem-se s seguintes suposies: (1) que a situao financeira precedente da empresa um previsor exato do seu futuro e (2) que os valores de certas variveis como caixa, duplicatas a receber e estoques podem assumir certos valores desejados. Essas premissas simplificadoras so bastante questionveis, tanto que os analistas no assumem que as simplificaes adotadas melhoram substancialmente o entendimento quanto ao real desempenho das empresas analisadas. Nesse sentido, os analistas financeiros detm-se na busca dos melhores modelos e premissas, pois estes so os determinantes fundamentais da qualidade dos demonstrativos financeiros projetados. Existem outras tcnicas simplificadas de projeo. A maioria delas baseia-se na suposio de que certas relaes entre receita, custos e despesas, ativos, passivos e patrimnio lquido prevalecero no futuro. Por exemplo, ao se preparar o balano projetado, os ativos, passivos e o patrimnio lquido so muitas vezes aumentados pelo crescimento percentual

15 esperado nas vendas. importante que o analista financeiro tenha em mente quais tcnicas foram usadas no preparo das demonstraes financeiras, pois isso lhe dar uma idia da qualidade dos valores estimados e do grau de segurana que possvel alcanar.

16- Uso de demonstrativos projetados Alm de estimar o valor do financiamento externo exigido para financiar um dado nvel de vendas, as demonstraes projetadas fornecem uma base para analisar antecipadamente o nvel de lucratividade e o desempenho financeiro global da empresa no ano seguinte.

16 17- Concluso Os dois aspectos principais do processo de planejamento financeiro so o planejamento de caixa e o de lucros, eles servem como guias na preparao dos planos financeiros a curto prazo e tendem a cobrir os de tempo que vo de dois a dez anos, revisados periodicamente. Atravs do oramento de caixa, o administrador financeiro pode planejar investimentos de excedentes de caixa, bem como a antecipao de aes visando abertura de linhas de crdito para cobertura de necessidades previstas de caixa. Uma empresa no deve se limitar ao oramento de caixa e precisa levar em conta seus padres dirios de recebimentos e pagamentos de caixa, para se assegurar de que volumes adequados de recursos estaro disponveis para a cobertura de suas obrigaes no prazo. Aps analisar as demonstraes projetadas, o administrador pode tomar medidas para ajustar as operaes planejadas do ano seguinte, de modo a atingir as metas financeiras a curto prazo. Por exemplo, se o lucro na demonstrao do resultado projetado for pequeno demais, possvel tomar decises que provoquem aumento no preo ou corte nos custos, ou ambos Se o nvel projetado de duplicatas a receber for elevado demais, possvel instituir mudanas na poltica de crdito para evitar tal ocorrncia. Por isso, as demonstraes financeiras projetadas so importantssimas na consolidao dos planos financeiros para o ano seguinte. Por meio dessas demonstraes projetadas, o administrador financeiro, bem como credores, podero analisar as origens e aplicaes dos recursos da empresa, assim como vrios aspectos de seu desempenho, como liquidez, atividade, endividamento e lucratividade. Podem-se avaliar as origens e aplicaes de recursos, preparando-se um demonstrativo projetado de fluxo de caixa. Vrios ndices podem ser calculados a partir da demonstrao do resultado e do balano patrimonial projetados.

17 18- Referncias Bibliogrficas

GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. 10 ed - So Paulo. Pearson Education, 2005.