Sunteți pe pagina 1din 60

CUPRINS INTRODUCERE ....................................................................................................... 2 LISTA FIGURILOR, TABELELOR I GRAFICELOR .....................................

3
1. CONCEPTE DE BAZ ALE ANALIZEI INFLAIEI ..................................... 5 1.1. Coninut ....................................................................................................................................... 5 1.2. Tipuri de inflaie .......................................................................................................................... 6 1.2.1. Inflaia prin cerere ...................................................................................................... 7 1.2.2. Inflaia prin costuri ..................................................................................................... 7 1.2.3. Inflaia importat ........................................................................................................ 7 1.2.4. Inflaia structural ....................................................................................................... 8 1.3.Factorii ce influeneaz inflaia .................................................................................................... 8 1.4. Reducerea inflaiei .................................................................................................................. 10

2. POLITICI ANTIINFLATIONISTE .................................................................. 11 3. EVOLU IA INFLAIEI N ROMNIA .......................................................... 15


3.1. intirea direct a inflaiei ........................................................................................................ 17 3.2. Caracteristicile strategiei de intire direct a inflaiei ................................................................ 18 3.3. intele de inflaie BNR ............................................................................................................ 19 3.4. Cadrul de prognoz al BNR ..................................................................................................... 21 3.5. Mecanismul de transmisie a politicii monetare ......................................................................... 23 3.6. Raportul asupra inflaiei al BNR ............................................................................................... 27 3.7. Analiza inflaiei ...................................................................................................................... 27 3.7.1 Analiza inflaiei n anul 2005 ........................................................................................ 27 3.7.2 Analiza inflaiei n anul 2006 ........................................................................................ 32 3.7.3 Analiza inflaiei n anul 2007 ....................................................................................... 37 3.7.4 Analiza inflaiei n anul 2008 ....................................................................................... 42 3.7.5 Analiza inflaiei n anul 2009 ....................................................................................... 47 3.7.6 Analiza inflaiei n anul 2010-2011 .............................................................................. 51

CONCLUZII ............................................................................................................ 54 BIBLIOGRAFIE ..................................................................................................... 57

INTRODUCERE

Inflaia reprezint unul dintre cele mai nocive fenomene economice care se manifest n economiile contemporane. Tema inflaiei a fost adesea pus n discuie de numeroi specialiti (economiti i nu numai), acetia ncercnd s defineasc fenomenul, s explice cauzele apariiei inflaiei, impactul acesteia asupra populaiei i agenilor economici, formele sale de manifestare etc. Politicile antiinflaioniste, de asigurare a unei stabiliti monetare relative, de meninere a preurilor n limite rezonabile, pornesc de la premiza asigurrii, simultan, i a creterii economice i limitrii omajului. n acest context, n lucrarea de fa am urmrit atingerea celor mai importante probleme legate de inflaie care au aprut n lucrrile cu caracter economic, social, etc. Primul capitol conine prezentarea principalelor teorii din domeniul inflaiei, respectiv teoria monetarist a inflaiei, teoria cantitativ i teoria modern a inflaiei,urmeaz o clasificare a inflaiei n funcie de mai multe criterii. n capitolul doi am evideniat politicile antiinflaioniste folosite pentru combaterea inflaiei, obiectivele generale ale politicii monetare, obiectivele intermediare ale acesteia, modul prin care statul i mai ales Banca National ncearc inerea sub control a inflaiei prin intermediul ratei dobnzii, a rezervelor minime obligatorii, mecanismului scontrii, intervenii pe piaa monetar. Capitolul trei prezint evoluia i perspectivele inflaiei ntre anii 2005-2010/2011, factorii care au dus la creterea inflaiei la sfritul anului 2009 nceputul anului 2010, previziunile pentru anul 2011, ratele anticipate, ce msuri va lua BNR pentru a frna inflaia i meninerea ei pe un trend descendent.

LISTA FIGURILOR, TABELELOR I GRAFICELOR


FIGURI Figura numrul 1 - Mecanismul de transmisie a politicii monetare ................................................ 24 TABELE Tabel numrul 1 -intirea direct a inflaiei 2005 2011 ................................................................ 15 Tabel numrul 2 - intirea direct a inflaiei 2005 2011 .............................................................. 19 Tabel numrul 3- Ritmurile de cretere anual a M2 i a componentele sale 2006 ......................... 36 Tabel numrul 4- Ritmurile de cretere anual a M3 i a componentele sale 2007 ......................... 40 Tabel numrul 5- Ritmurile de cretere anual a M3 i a componentele sale 2008 ......................... 46 Tabel numrul 6- Ritmurile de cretere anual a M3 i a componentele sale 2009 ......................... 50 GRAFICE Graficul numrul 1 - Preurile de consum ale populaiei 2005 ........................................................ 28 Graficul numrul 2 -Structura datoriei externe pe termen mediu i lung 2005 ................................ 28 Graficul numrul 3-Rata inflaiei 2005 ............................................................................................ 29 Graficul numrul 4- Trendul ratei inflaiei 2005 .............................................................................. 30 Graficul numrul 5- Structura CORE2 pe grupe de mrfuri 2005 ................................................... 30 Graficul numrul 6- Rata omajului 2005 ........................................................................................ 31 Graficul numrul 7- Evoluia inflaiei 2006 ..................................................................................... 32 Graficul numrul 8- Rata inflaiei 2006 ........................................................................................... 32 Graficul numrul 9- Inflaia total i inflaia de baz 2006 ............................................................. 33 Graficul numrul 10-Locuri de munc vacante i ocuparea acestora 2006 ...................................... 34 Graficul numrul 11- Rata omajului 2006 ...................................................................................... 34 Graficul numrul 12- Masa monetar i rata inflaiei 2006 ............................................................. 35 Graficul numrul 13- Evoluia inflaiei 2007 ................................................................................... 37 Graficul numrul 14 - Rata inflaiei 2007 ........................................................................................ 37 Graficul numrul 15- Inflaia total i inflaia de baz 2007 ........................................................... 38 Graficul numrul 16- Rata omajului 2007 ...................................................................................... 39 Graficul numrul 17- Locuri de munc vacante i ocuparea acestora 2007 ..................................... 39 Graficul numrul 18- Preurile produciei industriale i de consum 2007........................................ 40 Graficul numrul 19- Masa monetar i rata inflaiei 2007 ............................................................. 41 3

Graficul numrul 20- Principalele componente ale masei monetare 2007 ....................................... 41 Graficul numrul 21- Evoluia inflaiei 2008 ................................................................................... 42 Graficul numrul 22- Rata inflaiei 2008 ......................................................................................... 42 Graficul numrul 23- Inflaia total i inflaia de baz 2008 ........................................................... 43 Graficul numrul 24- Componentele CORE2 2008 ......................................................................... 44 Graficul numrul 25- Rata omajului i rata de ocupare 2008 ......................................................... 45 Graficul numrul 26- Preurile produciei industriale i de consum 2008 ....................................... 46 Graficul numrul 27- Rata anual a inflaiei 2009 ........................................................................... 47 Graficul numrul 28- Inflaia total i inflaia de baz 2009 ........................................................... 48 Graficul numrul 29- Rata omajului 2009 ...................................................................................... 48 Graficul numrul 30- Preurile produciei industriale i de consum 2009........................................ 49 Graficul numrul 31- Masa monetar i rata inflaiei 2009 ............................................................. 50 Graficul numrul 32-Inflaia lunar i anual 2010 ......................................................................... 52 Graficul numrul 33- Inflaia lunar i IPC 2010 ............................................................................. 52

I. CONCEPTE DE BAZ ALE ANALIZEI INFLAIEI

1.1. CONINUT Din punct de vedere etimologic, termenul de inflaie provine de la latinescul care are semnificaia de a se umfla n mod exagerat. Preluarea i folosirea acestui termen n limbajul de specialitate al teoriei economice sunt pe deplin motivate, de la nceputul manifestrii sale i pn n zilele noastre , fenomenul denumit inflaie, s-a caracterizat sub raportul coninutului i al formei de manifestare , printr-o cretere exagerat a preurilor. O dat cu apariia hrtiei moned, s-au manifestat i consecinele ei asupra vieii economice i sociale i anume : crize, depresiuni economice,scderea puterii de cumprare ,att a monedei naionale, ct i a consumului n general. Dintre toate neajunsurile i consecinele hrtiei moned, cea mai periculoas este inflaia. Marele economist romn Victor Slvescu caracteriza inflaia ca fiind ,,creaia nemsurata de semne monetare , sau ,,un exces de circulaie a banilor 1. Inflaia apare cnd moneda naional nu mai este garantat prin bunuri reale, ci pus n circulaie de nevoile statului. Inflaia este deci crearea de semne monetare,far susinere efectiv n viaa economic. Dac este inflaie, valoarea bunurilor este rsturnat, iar o dat cu ea i preurile, ntruct moneda este pus n circulaie n mod forat, adic la un curs forat. n economia contemporan, inflaia poate fi definit ca un dezechilibru structural, monetar i material, care arat c n economie se afl n circulaie o mas monetar care depete nevoile agenilor economici, ceea ce determin creterea generalizat i pe termen lung a preurilor bunurilor de consum, precum i deprecierea banilor2. ntr-o alt accepiune,noiunea modern a inflaiei se refer la creterea nominal a elementelor de pre, salarii,profituri,etc.din cauza manifestrii dezechilibrelor macroeconomice3. Procesele inflaioniste se manifest doar dac nivelul general al preurilor crete ntr-un mod continuu, pentru perioade relativ mari de timp, spre exemplu cteva luni,sau chiar un an4. Inflaia poate fi definit i ca o depreciere a monedei naionale, concretizat n creterea preurilor mai mult de 1 % pe an.
1 2 3 4

inflare ,

Victor Slvescu, Curs de Moned,credit,schimb, Ed. Scrisul Romnesc Craiova,1932,pag. 182-183 N. Drobeta, Economie politic, p. 441 E. Prahoveanu, Economie.Fundamente teoretice, p.333 Ph. Hardwick, J. Langmead, B. Klan, Introducere n economia politic modern,p.614

Determinarea exact a inflaiei este ngreunat de faptul c micarea preurilor este greu de controlat, din care cauz i indicii preurilor prezint un grad mare de probabilitate i lips de precizie. Legat de determinarea raportului preuri-inflaie amintim i ntrzierile i aproximrile n stabilirea exact a calitii noilor produse i a profiturilor realizate pe seama acestora. De exemplu poate fi o cretere a preurilor produselor cu 4 % pe an datorit creterii calitii, fr s existe inflaie. 1.2. TIPURI DE INFLAIE Pentru a fi inflaie, creterea preurilor trebuie s se manifeste pe o perioad lung. Dup diveri specialiti aceast cretere variaz ntre un an i trei ani. Creterile ntmpltoare i episodice de preuri nu pot constitui inflaie. Inflaia este de urmtoarele tipuri5: 1) Inflaia trtoare, cnd creterea preurilor este sub 50 % pe an, iar moneda naional respectiv este devalorizat la jumtate ntr-un termen de 24 de luni 2) Inflaia moderat, cnd creterea preurilor este sub 50 % pe an, dar pentru anumite standarde i condiii este necesar s nu depeasc 25 % pe an ( de exemplu, pentru a putea primi unele credite sau alte fonduri de la organismele financiar-bancare internaionale). Inflaia moderat sau medie face suportabil economia, dar cu semne i tendine mici de cretere. Acest tip de inflaie este i ea care menine un echilibru ntre omaj i creterea economic sau stabilitatea monedei naionale comparativ cu alte monede ( cursul de schimb valutar).
3) Hiperinflaia depete o cretere a preurilor de 50 % pe lun i uneori ajunge la cote

incredibile n perioade de razboaie, recesiune economic profund, i nstabilitate politic, economic i ca urmare a unor ali factori puternic perturbatori. n aceste situaii,deprecierea monedei naionale are loc i ca urmare a faptului c economiile populaiei, ct i mai multe afaceri se bazeaz nu pe moneda naional , ci i pe monede stabile, puternice, ce constituie valute de rezerv pentru marea majoritate a rilor. n perioadele de hiperinflaie, banii exprimai n moneda naional nu sunt considerai etalon de valoare. Cele mai multe dintre inflaii sunt cele trtoare, ntr-o economie stabil , aa cum stau lucrurile n rile cu economie de pia dezvoltat. De asemenea, dei rata inflaiei este de cele mai multe ori exprimat n procente pe an,evoluia creterii preurilor se urmrete pe luni. Indicele inflaiei sau de cretere a preurilor ( ceea ce nu
5

Tudorache Dumitru, Moned, bnci, credit, Ed. Universitar, Bucureti, 2007

este n totalitate acelai lucru) se urmrete total, ct i pe cele trei grupe principale de mrfuri i servicii i anume, mrfuri alimentare, nealimentare i servicii. 1.2.1. INFLAIA PRIN CERERE

Inflaia prin cerere i are geneza ntr-un dezechilibru ce se produce pe piaa bunurilor i serviciilor. Creterea preurilor se datoreaz creterii cererii globale de bunuri i servicii, n raport de oferta global lipsit de elasticitate. Creterea cererii are de regul la baz o majorare a ofertei de moned sau a creaiei de moned datorat comportamentului bncilor, ntreprinderilor sau familiilor ceea ce conduce la sporirea creditelor din economie. Cauze pot fi de asemeni: un excedent al balanei de pli sau efect al unei msuri de politic bugetar, o cretere a alocaiilor ntr-un domeniu dat sau poate proveni dintr-un deficit conjunctural. De asemenea modificrile utilizrii venitului naional sau ale orientrilor patrimoniale ale populaiei pot duce la modificri n raportul ntre economie i consum. Creterile de venit ale unor categorii sau utilizarea economiilor pentru achiziia unor bunuri de folosin ndelungat, de exemplu, pot majora cererea de consum . 1.2.2. INFLAIA PRIN COSTURI

n rile aflate n cretere economic apar distorsiuni ntre preuri i salarii. Unele ramuri de activitate realizeaz o productivitate mai mare dect altele, permind o cretere a salariilor. Aceast situaie nu este general, dar salariaii din alte ramuri cu productivitate mic pretind aceleai majorri de salarii. n consecin, creterea remunerrilor n aceste sectoare va avea ca efect creterea costurilor bunurilor pe care le produc i deci i a preurilor de vnzare. Aceste majorri de aliniere duc, n final, la situaia n care creterea general a salariilor depete creterea medie a productivitii muncii6. 1.2.3. INFLAIA IMPORTAT

Odat cu importul bunurilor i mai ales a materiilor prime apare i riscul unei inflaii specifice. Creterea preurilor acestor elemente importate, fie ca o urmare a condiiilor de pe piaa extern, fie a riscurilor contractuale sau valutare, conduc la creterea costurilor de
6

Floricel Constantin, Botea Lucian, Tehnica plilor i finanrilor internaionale, Ed. Universitar Carol Davila,

Bucureti, 2009

producie i deci a preurilor de vnzare. O alt component a acestui gen de inflaie este i apariia unor fluxuri externe de capital care se adaug masei monetare aflate n circulaie, mrind cererea pe pia fr corespondent n ofert. 1.2.4. INFLAIA STRUCTURAL

n rile n care se petrece o dezvoltare accelerat a economiei, urmrind o cretere rapid, se impune o mobilizare intensiv a factorilor de producie. Creterea rapid neputnd fi bine coordonat, conduce la creterea de noi capaciti de producie, de noi tehnologii moderne, cu o mare productivitate, n timp ce alte sectoare sunt depite. Totodat nevoia de finanare urgent conduce la apelul de credite interne sau finanare bugetar, distribuire de venituri fr contrapartid imediat, situaia n care cererea crete intempestiv. Afluxul monetar creaz premizele unui proces inflaionist de tip cerere. Inflaia este un fenomen prelungit i reversibil care se autoalimenteaz (feed back). Astfel unii productori, n perspectiva creterii preurilor materiilor prime, ceea ce nu le-ar mai permite recuperarea n ntregime a capitalului circulant, mresc preurile mult peste costuri ca o msur de prevedere. Pe de alt parte, prin deprecierea banilor piaa impune o mrire a vitezei de circulaie a acestora, ceea ce constituie un factor de mrire a cererii, deci din nou inflaie.

1.3. FACTORII CE INFLUENEAZ INFLAIA Inflaia este legat n primul rnd, de omaj i salarii.Studiile ntreprinse n U.S.A. de ctre A.W.Philips sunt cunoscute drept ,,curbele lui Philips. n conformitate cu acestea, pot fi stabilite unele corelaii, raporturi i dependene ntre rata omajului i inflaie. Reducerea inflaiei poate conduce la reducerea ratei omajului, dar de cele mai multe ori costul acestei reduceri este o nou rat a inflaiei i mai mare7. De asemenea,frecvena creterii salariilor depinde de rata omajului. Pot fi angajai mai muli muncitori de ctre firmele care au nevoie, dar cu salarii stabilite anterior i mai sczute dect ar fi normal, tocmai pentru c ntre timp are loc majorarea preurilor. Tot la accelerarea ritmului inflaiei conduce i creterea mai mare a salariilor fa de productivitatea muncii. Curba Philips de scurt durat demonstreaz c cu ct rata omajului este mai mic, cu att salariile cresc mai repede. Mai exist curba Philips n condiiile ateptrii ca preurile s creasc. n acest model este introdus un coeficient prin care se poate determina ca salariile s creasc mai rapid dect preurile. Curbele Philips pot constitui formule convenabile n alegerea politicii monetare i
7

Frisch H., Teorii ale inflaiei , Ed. Sedona, Timioara, 1997

salariale. Se poate stabili cu anticipaie rata inflaiei prin ajustarea anual a ateptrilor inflaioniste. Lum ns n consideraie i credibilitatea mic a guvernelor n perioade de inflaie, ceea ce face ca de multe ori, politica inflaionist s nu dea rezultatele scontate. Exist i o rat a omajului care nu accelereaz inflaia.Aceast rat trebuie s fie relativ ridicat i se mai numete i rata natural a omajului. Ea se concretizeaz i n aplicarea unor legi privind salariul minim sau reducerea locurilor de munc. Rata somajului nu poate rmne mult vreme la nivel sczut, ntruct acest lucru ar accelera inflaia.

Cauzele inflaiei sau factorii ce o influeneaz8 : Oferta de bunuri, ca parte a cererii globale ( cererea global de bunuri crete); Creterea economic i veniturile, care produc dezechilibre, nu sunt totdeauna sincronizate , corelate; -

Creterea omajului ( reduce puterea de cumprare); Emisiunea de bani fr acoperire; Creterea ratei dobnzii ( ratele dobnzii cresc pe msur ce stocul de bani reali se reduce); Factorii conjuncturali (economici, politici,de ar, tulburri sociale etc.); Factori externi (de ex.: dac se dubleaz preul unui produs strategic); Creterea stocurilor de mrfuri; Costurile din unele ramuri economice ( de ex. presiunea unor sectoare ca energetic, raritatea resurselor etc.);

Variaia cursului de schimb a monedei naionale ; Politica de susinere a unor sectoare (de ex.: susinerea mineritului subvenionat a crescut rata inflaiei)

n abordarea factorilor ce influeneaz inflaia, este necesar s avem n vedere c aceasta, aa cum afirma i marele economist Milton Friedman, este totdeauna i pretutindeni un fenomen monetar. Prin inflaie se manifest de cele mai multe ori, diferite dezechilibre economice. Efectele inflaiei:
8

Tudorache Dumitru , Moned, instituii de credit, Ed. Universitar, Bucureti, 2008

- Modificri structurale ale economiilor naionale inflaioniste Reducerea capacitii concureniale a firmelor naionale Creterea omajului Favorizarea investiiilor (debitorii sunt de exemplu favorizai cnd utilizeaza credite ) Scad creditele i economiile Cresc profiturile, ntruct preurile de vnzare ale mrfurilor sunt mobile : uneori preurile,unele, cresc mai mult dect inflaia realizndu-se n acest fel profituri mai mari
-

n expresie nominal, averea,bogia, patrimoniul i modific valoarea (aceasta crete) Sunt afectai mai mult, cetenii cu venituri fixe (bugetarii, pensionarii), ntruct, indexarea salariilor sau pensiile n funcie de inflaie se face ntotdeauna mai trziu.

1.4. REDUCEREA INFLAIEI Inflaia este un fenomen foarte complex, care vine oarecum n contradicie cu teoria modern a tendinei de echilibru, elaborate de Milton Friedman 9. Dimpotriv, inflaia este rezultatul i n acelai timp, cauza mai multor dezechilibre. Creterea inflaiei i deci a preurilor reduce permanent puterea de cumprare a monedei naionale. Inflaia este legat direct de utilizarea integral a forei de munc. Reducerea inflaiei poate avea loc tinnd seama de urmtorii factori: Armonizarea preurilor cu veniturile, deci atingerea unui punct de echilibru n acest domeniu Eliminarea favorizrii debitorilor fa de creditori Meninerea unui curs valutar stabil n raport cu principalele valute Reducerea deficitelor bugetare i ale balanelor de pli externe ct i obinerea unor excedente 9

Reducerea unor cheltuieli bugetare (de ex. a salariilor foarte mari din regiile autonome) Contractarea unor mprumuturi externe pentru a reduce cererea global de bani Creterea impozitelor 10

Friedman M., Inflation et sistemes monetaires,Calman Levy,1976

Efectuarea de mprumuturi publice (n acest caz, scade masa monetar din circulaie) Reducerea taxei scontului i a ratei dobnzii Controlul preurilor Inflaia poate fi combtut prin influena unor factori, care s acioneze complex i n

interdependent. Aciunea aceasta complex este asanarea monetar, care se poate realiza printre altele i prin deflaie, care const n esen, n retragerea de pe pia monetar a unei cantiti de bani (a unei mase monetare) care nu are acoperire. Inflaia poate fi redus sau chiar eliminat i prin msuri ce se iau la nivelul firmelor i sectoarelor economice de echilibrare a veniturilor cu cheltuielile, de cretere a productivitii muncii n mai mare masur dect salariile, de plat la timp a impozitelor i taxelor i evitarea n general a evaziunii fiscale.

II. POLITICI ANTIINFLAIONISTE


Politicile antiinflaioniste, de asigurare a unei stabiliti monetare relative, de meninere a preurilor n limite rezonabile, pornesc de la premiza asigurrii, simultan, i a creterii economice i limitrii omajului. n atenia factorilor de decizie st, mai nti, preocuparea inerii sub control a procesului inflaionist, meninerii acestuia la o rat redus, frnarea creterii masei monetare i a preurilor, concomitent cu realizarea obiectivelor de evitare a stagnrii i de relansare economic. Politicile antiinflaioniste trebuie s fie suficient de puternice pentru a combate efectiv inflaia dar, totodat suficient de suple pentru a nu afecta creterea economic, de a nu duce la deflaie i depresiune i accentuarea omajului. n logica strict cantitativ, deflaia pare a fi remediul inflaiei. Deflaia urmrete reducerea, blocarea sau temperarea creterii preurilor prin micorarea masei banilor n circulaie. n practic ns, perioada de deflaie este nsoit de o slbire a activitii economice. Datorit consecinelor negative, este puin folosit ca reform monetar i revalorizarea. Prin revalorizare se urmrete rentoarcerea monedei naionale la paritatea pierdut i ntrirea cursului oficial n raport cu alte monede. n ara noastr revalorizarea a fost ncercat, cu rezultate negative,n perioada anilor 1923-1928. Virgil Madgearu a considerat o eroare monetar revalorizarea din acea perioad de la noi, deoarece prin plafonarea emisiunii de moneda, n condiiile tolerrii creterii preurilor, s-a creat o lips de lichiditate care a frnat circulaia

11

mrfurilor, creditul i a redus posibilitile de procurare a valutei, ngreunnd exporturile, ca urmare a scumpirii monedei noastre pe piaa extern10. Revalorizarea a fost practicat, mpreun cu devalorizarea i pentru reglementarea raporturilor valorice oficiale dintre principalele monede internaionale, n funcie de raportul real existent ntre puterile lor de cumprare. Astfel, de exemplu, la 18 dec. 1971, pe baza Acordului ncheiat la Washington s-a prevzut devalorizarea unor monede ntre care i dolarul USA, i revalorizarea altora, ntre care yenul i marca vest-german. Devalorizarea monetar reprezint reducerea legal a valorii paritare a monedei naionale ca urmare a deprecierii sale n procesul de desfurare a activitii economice. Devalorizarea monetar n ara noastr, cu ocazia stabilizrii monetare din 15 august 1947, ca urmare a deprecierii monetare puternice care a avut loc n timpul rzboiului i care s-a accentuat imediat dup rzboi, s-a concretizat n nlocuirea banilor vechi cu banii noi, la raportul invariabil de 20.000 lei vechi pentru un leu nou stabilizat. Experiena practic a artat c stabilizarea monetar, oprirea ferma a inflaiei, inclusiv prin devalorizare, a dat rezultate n general favorabile. Reformele monetare pentru a da rezultate de durat, trebuie susinute puternic prin creterea produciei, asigurarea echilibrului bugetar, a unei balane comerciale i de pli echilibrate, control riguros al emisiunilor monetare i al acoperirii lor temeinice. Statul trebuie s acioneze energic i la timp pentru a frna inflaia, mai ales atunci cnd aceasta tinde s ia dimensiunile ngrijortoare a inflaiei galopante. Msurile de combatere a inflaiei merg, de regul, n sensul invers al cilor care au dus la inflaie i se bazeaz att pe instrumente monetare, ct i economice i financiare. Prima intenie se ndreapt spre diminuarea cererii. Control absolut al evoluiei preurilor,care s asigure un nivel redus al inflaiei, nu se poate aplica ntr-o economie care funcioneaza dup regulile pieei11. Impunerea preurilor, prin msuri exercitate de ctre autoritatea public, are dou efecte negative majore. Pe de-o parte,agenii economici care ar putea s-i realizeze produsele cu costuri mai reduse, ce le-ar permite s reduc preurile meninnd acelai nivel al profitului (fapt care le-ar permite s-i creasc volumul vnzrilor i cota de pia), nu sunt interesai s depun nici un efort suplimentar pentru realizarea acestui obiectiv. Pe de alt parte, n cazul n care costurile de producie cresc, datorit majorrii cheltuielilor cu procurarea factorilor de producie ,agenii economici nu pot crete preurile pentru a se proteja mpotriva acestei evoluii a pieei, fapt care-i va determina s reduc volumul de activitate pentru diminuarea pierderilor.
10 11

ugui Alexandru, Inflaia: Concepte, teorii i politici economice, Editura Economic, , Bucureti, 2000 M. Didier, Economia : regulile jocului, pp 233-235

12

Practica economic arat c ncercrile meninerii preurilor sub control nu fac altceva dect s amplifice n final fenomenul inflaionist. Pe termen scurt (maximum cteva luni), aceast metod de blocare a preurilor ar putea duce la meninerea arbitrar a preurilor pe un palier constant. ns, pe termen lung, procedeul funcioneaz ca un cazan sub presiune, astfel c n momentul ridicrii controlului exercitat artificial asupra preurilor, inflaia evolueaz ascendent mult mai brutal dect dac preurile ar fi fost lsate s evolueze relativ liber. Datorit complexitii sale, procedeul inflaionist are att efecte economice, ct i efecte sociale, care afecteaz n final fiecare segment al vieii cotidiene. Din acest motiv, politicile antiinflaioniste vizeaz dou aspect principale. n primul rnd,se urmrete protejarea celor mai afectate persoane, respectiv celor care au venituri mici i fixe, categorie n care se ncadreaz angajaii care ncaseaz salarii pltite din bugetul statului, pensionarii, omerii i alte categorii de persoane defavorizate. Aceste politici au ca scop protecia social i utilizeaz ca principal instrument indexarea veniturilor (salarii, pensii, alocaii, etc.), adic creterea acestora n valoare absolut sau procentual, pe un orizont scurt de timp (lunar, trimestrial,semestrial sau chiar anual ), n funcie de rata inflaiei din perioada precedent, lundu-se n calcul (ntr-o oarecare msur) anticiprile privind evoluia viitoare a inflaiei. n al doilea rnd, se utilizeaz grupa politicilor care acioneaz asupra cauzelor care genereaz inflaia. Dintre acestea, cele mai importante sunt: Politici de control al cererii agregate Politici de stimulare a ofertei agregate

Politici de control al cererii agregate sunt n principal axate pe utilizarea instrumentelor monetare i fiscal, ambele avnd ca obiectiv frnarea ritmului de cretere a cererii de bunuri i servicii, sau chiar reducerea acesteia12. Din punct de vedere monetar, se urmrete reducerea ofertei de moned astfel nct pe pia s existe mai puine lichiditi, respectiv o cantitate mai redus de bani. Acest obiectiv se poate realiza n dou moduri:
-

Indirect, prin impunerea unor rate ridicate ale dobnzilor i stabilirea unui plafon ridicat al rezervelor minime obligatorii ale bncilor

Direct, prin limitarea volumului creditelor acordate i anularea procesului de creare a monedei (reducerea sau eliminarea emisiunilor monetare) sau retragerea succesiv de pe pia a monedei naionale prin intermediul operaiunilor de schimb valutar, atenuarea sau nghearea veniturilor salariale etc.

12

Bulborea Ion, Microeconomie i Macroeconomie, Ed. PRO Universitaria, Bucureti, 2006

13

Din punct de vedere fiscal, se apeleaz n principal la: a. Creterea nivelului impozitelor i taxelor, fie prin creterea efectiv a cotelor, fie prin mrirea bazei de impozitare b. Reducerea cheltuielilor guvernamentale, care genereaz restrngerea activitii i creterea omajului etc.

Politicile de stimulare a ofertei agregate au n vedere mobilizarea productorilor n sensul creterii cantitii de bunuri i servicii destinate consumului, oferite de piaa. Aceste politici se pot clasifica n : Politici care au ca scop reducerea inflaiei monopolurilor prin: Msuri de reducere a forei presiunilor exercitate de ctre sindicate, precum i a sferei de aciune a federaiilor sindicale Promovarea i aplicarea unor msuri ce duc la mbuntirea mediului concurenial i de afaceri Aplicarea de msuri privind exercitarea unor forme de control asupra preurilor, cu efect asupra reducerii costurilor de procurare a utilitilor Reducerea birocraiei i stimularea antreprenoriatului Politici de stimulare i sprijinire a creterii productivitii, bazate pe: Dezvoltarea i finanarea activitilor inovative Promovarea progresului tehnologic n domeniul industrial

Crearea unor instituii specializate n acordarea de sprijin, consultant i asisten tehnic nalt calificat

Acordarea de stimulente fiscale i subvenii n domenii cu potenial de dezvoltare ridicat

Adaptarea structurii i a volumului ofertei n conformitate cu evoluia cererii de bunuri economice Realizarea de investiii n creterea calitii resurselor umane etc.

14

Indiferent de amplitudinea inflaiei, restabilirea echilibrului dintre cererea agregat i oferta agregat impune utilizarea unor pachete de msuri mixte. n prezent, n teoria i practica economic, inflaia continu s rmn un fenomen controversat, iar mecanismele care declaneaz procesele inflaioniste nu sunt pe deplin elucidate. Latura socio-uman are o influena puternic asupra domeniului economic, imprimndu-i un grad ridicat de imprevizibilitate. Acest aspect face ca orice msur de corelatie a evoluiilor negative din economie, incluznd aici inflaia, s-i fac simite efectele benefice dup perioade relativ ndelungate.n acelai timp, eforturile financiare,umane,etc. sunt cu att mai mari cu ct dezechilibrele din economie sunt mai accentuate.

III. EVOLUIA INFLAIEI N ROMNIA ( 2005-2010/2011)


n ultimul deceniu, problema cu care s-a confruntat economia mondial a fost reprezentat de creterea generalizat a preurilor, motiv pentru care inflaia nu este considerat, de ctre autoriti, fie c este vorba de cele monetare, fie de cele politice, o veste bun. Astfel c, pe lng faptul c genereaz distorsiuni la nivelul preurilor, inflaia genereaz o erodare accentuat a economiilor, descurajeaz investiile, favorizand migrarea capitalurilor ctre activele care genereaz venituri suplimentare reale (de cele mai multe ori fiind cazul activelor exprimate n valutele puternice ale momentului) sau, de cele mai multe ori n active neproductive. Acest dezechilibru afecteaz puternic deciziile sectorului economic privat n ceea ce privete realizarea de investiii,de economii i chiar dezvoltarea produciei, efectul final concretizndu-se n reducerea nivelului produciei. n Romnia, rspunsul autoritilor la efectele adverse ale crizei a fost diferit de cel al autoritilor din SUA sau din statele europene. 15

Explicaia rezid n faptul c economia romneasc se deosebete n multe privine de economiile occidentale, ceea ce face imposibil copierea pur i simplu a msurilor luate n rile Respective. Principala deosebire este c economia romneasc nregistra un mare deficit de cont curent, ceea ce o face foarte dependent de finanarea extern. Autoritile romne au fost nevoite s aleag ntre reducerea ordonat a acestui deficit sau reducerea lui de ctre pia, ceea ce, n condiiile actuale de tensiune i nencredere, ar fi putut avea consecine dramatice asupra cursului de schimb i creterii economice. Strategia de politic monetar13: Obiectiv final: stabilitatea preurilor Sunt definite inte anuale: IPC decembrie/decembrie inta stabilit punct central pt interval de variaie +/1pp Tabel numrul 1 - intirea direct a inflaiei

Sursa : Suport curs Politici Monetare Europene, Mihai Sebea Strategia a fost adoptat de CA n data de 8 august 2005, cu urmatoarele caracteristici: - Utilizarea IPC pt exprimare intei - Stabilirea intei ca punct central - Stabilirea intei de BNR proces decisional consensual derulat mpreun cu Guvernul -continuarea practicrii unui regim de flotare controlat a cursului de schimb - specificarea clar a circumstanelor excepionale BNR a continuat s aplice strategia de politic monetar denumit intirea inflaiei14 . Caracteristici nefavorabile ale economiei romneti, care au ngreunat aplicarea acestei strategii: - dominana fiscal - intrri masive de capital - poziia de debitor net a BNR fa de sistemul bancar
13 14

Mihai Sebea, Politica monetar european, Ed. Prouniversitaria, 2007 Isrescu Mugur, intirea direct a inflaiei

16

- ineficiena mecanismului de transmitere a politicii monetare; etc. n perioada 2005-2007, toi aceti factori s-au combinat, ceea ce a creeat o dilem serioas pentru banca central, deoarece creterea ratei dobnzii, dei necesar pentru a reduce anticipaiile inflaioniste, atrgeau i mai multe capitaluri strine, apreciind leul n mod nesustenabil (dilema Toovsk15) . n prezent, se manifest tendina ca BNR s fie creditor net al sistemului bancar, iar intrrile de capital strin s-au atenuat n mod semnificativ. Aceast schimbare de situaie nu uureaz ns implementarea politicii monetare - Criza financiar a sporit volatilitatea pieei monetare i valutare i tinde s accentueze ncetinirea activitii economice - Existena deficitului de cont curent mare i reducerea finanrilor externe au declanat deprecierea leului, fenomen care alimenteaz inflaia i face necesar o rat a dobnzii relativ nalt - Debitorii care au datorii n euro i n alte valute i, deci, sistemul financiar n ansamblul su, sunt vulnerabili la o depreciere semnificativ a leului - Rate mai nalte ale dobnzii frneaz creterea economic i creeaz costuri suplimentare pentru debitori, riscnd s destabilizeze sectorul financiar n aceste condiii, se pune dificila problem a compromisului dintre cele dou obiective ale politicii monetare: asigurarea stabilitii preurilor asigurarea stabilitii financiare. Judecnd dup experiena Romniei, stabilitatea financiar are o importan deosebit pentru stabilitatea preurilor. n Romnia, rata inflaiei este nc ridicat comparativ cu alte ri central i est-europene. Dac BNR ar fi dus o politic monetar mai restrictiv (dobnzi foarte nalte), situaia financiar a firmelor i a gospodriilor s-ar fi deteriorat. Iar n modul acesta s-ar fi deteriorat i stabilitatea financiar a sectorului bancar . Pn la urm, nsi ritmul dezinflaiei ar fi fost, probabil, mai mic dect cel realizat. Un avantaj al strategiei intirii inflaiei este c permite formarea cursului de schimb prin mecanismele pieei. BNR a optat pentru regimul de curs de schimb cunoscut sub denumirea de flotare controlat, ceea ce a permis: - utilizarea virtuilor pieei libere - evitarea aprecierilor excesive - descurajarea comportamentele speculative
15

Bancile centrale s-au confruntat cu dilema Toovsk , definit de Lipschitz i ceilali (2002), dup numele fostului

guvernator al Bncii Naionale a Cehiei.

17

Implementarea acestei strategii a necesitat cumprri relativ importante de valut de pe pia n perioada 2004 august 2007. n prezent, reducerea finanrii externe i incertitudinea tind s provoace deprecieri ale leului nejustificate de variabilele fundamentale. Valuta cumprat de pe pia n momentele de supraapreciere servete acum pentru finanarea interveniilor n scopul atenurii deprecierii leului Dei sistemul bancar romnesc este solid, recentul acord ncheiat de guvernul romn cu FMI prevede modificarea legislaiei bancare pentru a ntri puterea BNR de a cere acionarilor bncilor efectuarea de majorri de capital i de a limita repartizarea profiturilor Se mai prevede modificarea actelor normative care reglementeaz organizarea i funcionarea celorlalte autoriti de supraveghere (Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, Comisia de Supraveghere a Asigurarilor, Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private), n sensul ntririi independenei acestora .

3.1. INTIREA DIRECT A INFLAIEI Strategia de politic monetar a BNR este intirea direct a inflaiei. Aceasta a fost adoptat n august 2005, dup finalizarea unui proces de pregtire, a crei ultim etap a constituit-o crearea i testarea funcionrii cadrului de analiz economic i de decizie a politicii monetare specific intirii directe a inflaiei. Concomitent au fost satisfcute i celelalte cerine i criterii care condiioneaz eficacitatea acestei strategii: -

coborrea ratei anuale a inflaiei sub nivelul de 10 la sut; acumularea unui ctig de credibilitate de ctre banca central i consolidarea acestuia; ntrirea independenei de jure (prin intrarea n vigoare la 30 iulie 2004 a noului Statut al BNR) i de facto a BNR; restrngerea dominanei fiscale, derularea procesului de consolidare fiscal i ameliorarea coordonrii dintre politica fiscal i cea monetar; relativa flexibilizare a cursului de schimb al leului i reducerea gradului de vulnerabilitate a economiei la fluctuaiile acestei variabile; nsntoirea i ntrirea sistemului bancar i relativa cretere a intermedierii bancare; sporirea transparenei i a responsabilitii bncii centrale, precum i a ariei i intensitii comunicrii BNR cu publicul i pieele financiare, inclusiv n ceea ce privete aspectele legate de noua strategie de politic monetar i de pregtirea adoptrii ei;

18

conturarea mai clar a comportamentelor macroeconomice i a mecanismelor de funcionare a economiei necesar identificrii i creterii eficacitii canalelor de transmisie monetar.

Demersurile BNR de creare a cadrului organizatoric i tehnic necesar implementrii noii strategii de politic monetar au durat 16 luni i au beneficiat de asisten tehnic acordat de Fondul Monetar Internaional i de Banca Naional a Cehiei.

3.2. CARACTERISTICILE STRATEGIEI DE INTIRE DIRECT A INFLAIEI Strategia de intire direct a inflaiei adoptat de BNR se caracterizeaz prin:
-

exprimarea intei de inflaie n termenii headline inflation (indicele preurilor de consum), avnd n vedere familiaritatea publicului cu acest indicator i nevoia de a asigura transparena i credibilitatea deciziilor de politic monetar;

stabilirea intei ca punct central ncadrat de un interval de variaie (+/-1 puncte procentuale) n scopul ancorrii eficace a anticipaiilor inflaioniste; anunarea unor inte anuale de inflaie pentru un orizont mai lung de timp (iniial 2 ani), ceea ce accentueaz perspectiva necesar pe termen mediu a politicii monetare; continuarea practicrii flotrii controlate a cursului de schimb; definirea ex ante a unui set restrns de circumstane ("circumstane excepionale"), independente de influena politicii monetare, care condiioneaz responsabilitatea BNR pentru atingerea intei de inflaie;

stabilirea intei de inflaie de ctre BNR n consultare cu guvernul.

3.3. INTELE DE INFLAIE BNR n condiiile n care economia romneasc se afl ntr-un proces de dezinflaie - ritmul de inflaie sustenabil pe termen mediu i compatibil cu definiia cantitativ a stabilitii preurilor nefiind deocamdat atins - intele de inflaie sunt anuale (decembrie/ decembrie) i se stabilesc pe un orizont de timp de doi ani. Tabel numrul 2 - intirea direct a inflaiei

19

inta de inflaie 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 7,5 5,0 4,0 3,8 3,5 3,5 3,0

Intervalul de variaie 6,5-8,5 4,0-6,0 3,0-5,0 2,8-4,8 2,5-4,5 2,5-4,5 2,0-4,0

Sursa : BNR Construirea intervalului de incertitudine asociat proieciei privind inflaia din scenariul de baz. Apariia unor elemente neprevzute - de natura ocurilor - att ca origine, ct i ca magnitudine sau direcie de manifestare este n msur s altereze de multe ori acurateea proieciilor. Utilizarea erorilor de prognoz ca msur general a incertitudinii asociate proieciei inflaiei cu ajutorul unui model macroeconomic (n cazul de fa, modelul BNR de prognoz pe termen mediu) are avantajul de a oferi o sintez a efectelor tuturor ocurilor neanticipate care au acionat n trecut i care au condus, astfel, la abaterea proieciei de inflaie de la valorile efective (determinate ex post). Metodologia propus n prezenta caset se bazeaz pe utilizarea erorilor de prognoz n vederea construirii intervalului de incertitudine asociat prognozei de inflaie din scenariul de baz. Aceast soluie are urmtoarele avantaje:

sintetizeaz efectul cumulat i cuantificabil asupra ratei inflaiei al tuturor ocurilor din perioadele anterioare, indiferent de natura i magnitudinea acestora;

folosind ntreaga istorie a proieciilor macroeconomice trimestriale16, se vor surprinde att abaterile ce au condus la supraestimarea inflaiei proiectate, ct i pe cele de subestimare a acesteia;

16

Raportul asupra inflaiei din august 2005

20

evit cuantificarea unor ipoteze arbitrare privind factorii de risc individuali, care s-ar putea dovedi extreme n termenii magnitudinii prevzute a acestora i a efectelor pe care le-ar produce asupra variabilelor endogene din cadrul modelului;

prezint o anumit flexibilitate, n sensul c intervalul de incertitudine determinat pe baza calculelor referitoare la erorile de prognoz poate fi ajustat pentru a reflecta evalurile decidenilor de politic monetar cu privire la magnitudinea incertitudinii viitoare relativ la cea din perioadele anterioare. Printre dezavantaje putem include faptul c, fiind o msur sintetic, nu distinge suficient

importana relativ a acelor factori de risc considerai cu prioritate relevani pentru orizontul de prognoz. Detaliile tehnice privind calculul limitelor intervalului de incertitudine se refer la urmtoarele aspecte:

erorile de prognoz aferente ciclurilor de prognoz din intervalul august 2005 - august 2008 s-au calculat ca diferene ntre valorile proiectate (folosind modelul de prognoz pe termen mediu) i cele efective ale inflaiei la orizonturi de 1,2,..., 8 trimestre;

s-au folosit erorile calculate pe baza valorilor inflaiei medii trimestriale i nu a inflaiei anuale sfrit de perioad, avnd n vedere utilizarea n modelul de prognoz a seriilor de timp avnd frecven trimestrial (n concordan cu orizontul la care se presupune c mecanismele teoretice descrise de acesta au eficacitate relevant);

pentru a sintetiza informaiile obinute, a fost calculat un indicator sintetic de tipul erorii medii absolute (MAE - mean absolute error), corespunztor fiecrui orizont temporal relevant (1,2,..., 8 trimestre);

valorile rezultate au fost ajustate logaritmic pentru a netezi limitele intervalului i a se evita tendinele de ngustare/amplificare neregulat a incertitudinii la diferite orizonturi de timp.

Mrimea intervalului de incertitudine asociat proieciei de inflaie din scenariul de baz trebuie neleas n termeni simpli, ca fiind o medie a efectelor posibile rezultate din aciunea n viitor a unor factori de risc inceri n momentul actual att ca surs, ct i ca magnitudine sau direcie de manifestare. Este, n acelai timp, o aproximare de ordin cantitativ a incertitudinii anticipate pentru proiecia de inflaie. Mrimea acestui interval ilustreaz incertitudinea general medie asociat proieciei de inflaie i nu neaprat pe cea particular, asociat unor factori de risc specifici proieciei curente.

21

n final, modul prin care o banc central comunic publicului propriile evaluri i incertitudini este esenial n determinarea eficacitii sale n influenarea activitii economice. Proieciile trimestriale ale BNR presupun existena unui cadru de prognoz adecvat.

3.4. CADRUL DE PROGNOZ AL BNR Realizarea proieciilor trimestriale ale BNR presupune existena unui cadru adecvat de prognoz. n esen, acesta se refer la: gestionarea bazelor de date dezvoltarea/operarea unor modele de prognoz a principalilor indicatori macroeconomici.

Modelele de prognoz utilizate n cadrul BNR pot fi mprite n trei categorii distincte. Acestea interacioneaz astfel nct rezultatul final - prognoza macroeconomic trimestrial17 - integreaz de fapt totalitatea prognozelor i informaiilor furnizate de fiecare dintre acestea.

Prima categorie de modele are la baz preponderent relaii estimate empiric (pe baza unor modele econometrice) ntre variabilele macroeconomice dependente (rata inflaiei, ritmurile de cretere ale componentelor PIB real sau ratele dobnzilor la depozite i credite) i determinanii acestora - variabilele macroeconomice independente (variaia cursului de schimb sau a preului petrolului, ratele dobnzilor, salariul real)

A doua categorie o constituie modelul central (modelul de analiz i previziune pe termen mediu - MAPM) construit pentru a surprinde evoluia variabilelor macroeconomice de pe parcursul ciclului economic. Modelul este format din ecuaii care exprim relaiile dintre variabilele macroeconomice de interes (e.g. rata inflaiei, rata dobnzii, cursul de schimb, cererea agregat), a cror dinamic este fundamentat pornind de la ipoteza unor comportamente raionale optime ale unor ageni economici reprezentativi (populaie, firme, instituii financiare, banca central, sectorul extern).

n final, a treia categorie se constituie din aa numitele modele satelit care au rolul de a completa i detalia prognozele generate de modele menionate anterior.

Procesul de realizare a proieciilor macroeconomice trimestriale cuprinde trei etape, pe baza unui calendar al activitilor revizuit anual.

17

Modelul trimestrial al economiei romneti este realizat n colaborare cu specialiti ai Centrului Romn de Politici

Economice (CEROPE)

22

n ordine cronologic, aceste etape sunt:

Proieciile pe termen scurt i proieciile expert. Proieciile pe termen scurt se realizeaz cu ajutorul modelelor empirice (prima categorie n enumerarea anterioar), a cror performan n prognoz este maxim pn la un orizont de cteva luni. Ele privesc n general componentele inflaiei IPC i ale PIB real, precum i diverse rate ale dobnzii relevante pentru mecanismul de transmisie. De regul aceste proiecii se realizeaz pentru un orizont de un trimestru. Proieciile expert vizeaz unele variabile a cror evoluie nu poate fi cu uurin surprins folosind relaiile econometrice (de exemplu, ajustrile prevzute pentru preurile la energie electric, termic etc).

Stabilirea condiiilor iniiale i a poziiei n cadrul ciclului economic. Reprezint un prim nivel de integrare a prognozelor obinute n etapa anterioar. Pentru a permite adaptarea la structura modelului MAPM, variabilele proiectate n etapa anterioar sunt descompuse n componenta ciclic (deviaia de la trend) i, respectiv, trend de evoluie (echilibrul pe termen mediu). Consistena cu modelul MAPM este asigurat prin utilizarea att n filtrare ct i n proiecie a acelorai mecanisme modelate. Evalurile privind poziionarea economiei n cadrul ciclului de afaceri sunt coroborate cu analiza unui sistem amplu de indicatori corelai cu ciclul economic.

Proiecia realizat cu ajutorul modelului de analiz i prognoz pe termen mediu (MAPM). Modelul conine ntr-o manier formalizat o descriere a principalelor mecanisme de transmisie a politicii monetare . Modelul este construit, dezvoltat i calibrat pentru a surprinde evoluia variabilelor macroeconomice pe parcursul ciclului economic. n acelai timp, pe termen lung, soluia modelului converge ctre un echilibru bine definit. Prognozele publicate n Raportul asupra inflaiei vizeaz ns un orizont de 8 trimestre, n mod consistent cu evalurile privind decalajele structurale de propagare total n economie a efectelor politicii monetare. n acest interval de timp, mecanismele teoretice surprinse n model acioneaz n sensul readucerii variabilelor macroeconomice ct mai aproape de echilibru presupus pe termen mediu.

Rolul modelului de analiz i previziune pe termen mediu (MAPM) este acela de a integra toate informaiile disponibile i de a conferi consistena necesar n analiza, comunicarea i implementarea deciziilor de politic monetar. Totui, o proiecie nu este realizat n mod automat prin rularea modelului. Ea este rezultatul unui proces iterativ, ce ncorporeaz opiniile expert ale echipei de prognoz n colaborare cu conducerea executiv. Proieciile generate de model reprezint unul din elementele de fundamentare a deciziilor de politic monetar de ctre Consiliul de Administraie al BNR. 23

3.5. MECANISMUL DE TRANSMISIE A POLITICII MONETARE Pe termen scurt evoluia preurilor este supus unor influene multiple, generate de factori provenind din economia naional i din mediul extern, care acioneaz asupra cererii i ofertei agregate. Pe termen mediu i lung, ns, un rol fundamental n asigurarea stabilitii preurilor i revine conduitei politicii monetare. Mecanismul de transmisie a politicii monetare reprezint totalitatea canalelor prin care banca central, utiliznd un set variat de instrumente de politic monetar poate influena dinamica cererii agregate i a preurilor din economie18. Dintre canalele (sau mecanismele specifice) de transmisie a politicii monetare identificate de literatura de specialitate, practica economic a relevat cu precdere importana urmtoarelor: canalul ratelor dobnzilor practicate de instituiile financiare; canalul creditului; canalul cursului de schimb; canalul efectelor de avuie i bilan; canalul anticipaiilor agenilor economici privind inflaia. O descriere simplificat a acestor canale de transmisie i a interaciunii dintre acestea, adaptat particularitilor economiei romneti, st la baza construciei modelului de analiz i prognoz pe termen mediu al BNR. n general, semnalele transmise prin deciziile de politic monetar i produc efectele asupra economiei n mod indirect, propagndu-se prin intermediul verigii intermediare reprezentate de sistemul financiar-bancar. Relaia dintre banca central i bncile comerciale se stabilete n cadrul pieelor financiare (monetar, valutar), banca central avnd capacitatea de a controla relativ eficient ratele dobnzilor pe termen scurt prin gestionarea lichiditii pe piaa monetar interbancar. De regul, n cadrul sectorului financiar-bancar transmisia impulsurilor de politic monetar se realizeaz relativ rapid. La nivelul relaiei dintre bncile comerciale i economia real, impulsurile de politic monetar ale bncii centrale se transmit mai degrab imperfect i dup o perioad de timp care depinde de particularitile structurale ale economiei naionale19. Nivelul acestora din urm depinde de cel al ratei dobnzii de politic monetar, dar i de un numr de ali determinani (ateptrile privind inflaia, perspectivele privind creterea economic etc.), i este hotrtor pentru deciziile de investiii, consum sau economisire. n general, dobnzi mai reduse stimuleaz investiiile i consumul n defavoarea economisirii, n timp ce dobnzi mai ridicate stimuleaz economisirea, inhibnd pe termen scurt consumul i investiiile. Astfel este influenat cererea agregat din economie. n aceste condiii, pe termen scurt/mediu, politica monetar poate afecta numai decalajul dintre nivelul efectiv al activitii economice i cel sustenabil pe termen lung (deviaia PIB real de la nivelul su potenial, sau -excesul de cerere")
18 19

Silviu Cerna- Sistemul monetar i politica monetar, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1996 Mugur Isrescu- Reflecii economice, Ed. Expert, Bucureti, 2001

24

Figura numrul 1 - Mecanismul de transmisie a politicii monetare

Sursa : BNR La rndul su, deviaia PIB real este un factor determinant pentru inflaia preurilor de consum. O cerere n exces pentru bunuri de consum sau de investiii pune n mod direct presiune asupra costurilor cu factorii de producie (inclusiv cu factorul munc, respectiv salariile). n faa unor astfel de creteri ale costurilor de producie, o parte a firmelor pot decide n favoarea unei diminuri a marjelor de profit obinute, lsnd preurile finale de vnzare nemodificate. Pe termen mediu, ns, n condiiile unor creteri persistente ale costurilor de producie, firmele vor transfera tot mai mult aceste costuri asupra preurilor de vnzare, ceea ce va conduce n cele din urm la creterea preurilor bunurilor de consum (genernd inflaie). Un deficit de cerere agregat pe de alt parte va avea efecte contrare. Avnd un control relativ eficace asupra ratelor dobnzilor pe termen scurt, banca central poate influena inclusiv motivaia agenilor economici de a deine moned national comparativ cu aceea de a deine moned strin i, prin aceasta, cursul de schimb. Cu toate acestea, evoluia cursului de schimb este rezultatul aciunii unui numr mult mai mare de factori (de exemplu, aversiunea la risc a investitorilor strini, dezechilibrele macroeconomice interne i externe, factori politici etc.). Asupra unora dintre aceti factori politica 25

monetar nu poate aciona, iar asupra altora are o influen limitat i condiionat strict de coerena celorlalte politici macroeconomice (fiscal, de venituri, a reformelor structurale)20. Cursul de schimb influeneaz preul relativ al bunurilor interne fa de cel al bunurilor tranzacionate pe pieele externe. Un exportator va ctiga mai mult dac preul obinut n valut din vnzarea bunurilor sale pe pieele externe este transformat n lei la un curs de schimb mai ridicat (moneda naional este mai depreciat). Pe de alt parte, un importator va ctiga mai mult dac bunurile vndute pe piaa intern sunt achiziionate n valut la un cost mai mic exprimat n lei, echivalent al unei monede naionale mai apreciate. Cursul de schimb transmite astfel (prin intermediul canalului exporturilor nete - sau canalului indirect al cursului de schimb) cu un anumit decalaj n timp, impulsurile iniiale ale ratei dobnzii de politic monetar asupra activitii economice . Un alt mecanism important prin care cursul de schimb i ratele dobnzilor acioneaz asupra activitii economice este efectul de avuie i bilan . O depreciere a cursului de schimb al monedei naionale genereaz o diminuare a apetitului pentru contractarea de credite n valut. n acelai timp, deprecierea leului va reduce venitul disponibil al celor care au deja contractate astfel de credite. Acest efect decurge din faptul c agenii economici care obin venituri n moned naional vor fi nevoii - n situaia unei deprecieri - s plteasc mai muli lei pentru serviciul datoriei contractate n valut. Aprecierea cursului de schimb va avea efecte de sens invers: va spori motivaia sectorului privat de a se mprumuta n valut mai degrab dect n moned naional, n principal datorit costurilor mai comparativ mai sczute n lei asociate serviciului datoriei. Unul din cele mai simple i mai rapide mecanisme prin care care sunt transmise modificrile cursului de schimb este cel al preului bunurilor de import (canalul direct al cursului de schimb). Preul la care un agent economic va comercializa pe piaa intern bunuri achiziionate din import, este format din preul n valut (de pe piaa extern) al bunului respectiv transformat n lei la cursul de schimb relevant. n general, preul n moned naional se ajusteaz incomplet la variaiile cursului de schimb. Aceasta se datoreaz n principal costurilor ridicate pe care le-ar genera pentru importatori modificarea preurilor practicate pe piaa intern cu aceeai frecven ridicat pe care o manifest fluctuaiile cursului de schimb. Alturi de preurile bunurilor din import, o serie ntreag de alte preuri rspund mai mult sau mai puin la modificrile cursului de schimb, precum preurile combustibililor, unele preuri
20

Nicolae Dardac, Teodora Barbu- Moned, Bnci i politici monetare, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005

26

administrate (pentru medicamente, telefonie fix etc.), preurile bunurilor complementare sau substituibile celor importate. Percepia agenilor economici cu privire la consecvena cu care banca central urmrete ndeplinirea obiectivelor sale fundamentale afecteaz semnificativ ateptrile cu privire la inflaie. n condiiile creterii transparenei i credibilitii demersurilor bncii centrale, ancorarea ateptrilor inflaioniste la o traiectorie compatibil cu obiectivele acesteia privind inflaia devine unul dintre cele mai puternice i mai eficiente canale de transmisie a politicii monetare. Dincolo de influena politicii monetare, dinamica cererii agregate i a preurilor este determinat i de conduita altor componente ale setului de politici macroeconomice, cum ar fi politica fiscal i politica veniturilor. Politica fiscal are un efect direct asupra economiei influennd cererea agregat prin intermediul impulsului fiscal. O politic fiscal optimal are rolul de a atenua i stabiliza fluctuaiile ciclului economic i, prin urmare, dinamica deviaiei PIB real de la nivelul su potenial. Pe de alt parte, o politic echilibrat a veniturilor trebuie s fie ghidat de asigurarea corelaiei dintre ctigurile salariale reale din domeniul public cu cele din domeniul privat i cu dinamica productivitii muncii.

3.6. RAPORTUL ASUPRA INFLAIEI AL BNR O trstur important a strategiei de intire direct a inflaiei o reprezint transparena sa. Aceasta presupune comunicarea ctre public a obiectivelor i a deciziilor de politic monetar (inclusiv a raiunilor care le-au determinat), precum i a proieciei evoluiei inflaiei, precum i a riscurilor i incertitudinilor asociate acesteia. Comunicarea transparent faciliteaz evaluarea public a performanei politicii monetare, contribuind astfel la creterea responsabilitii bncii centrale. n contextul actualei strategii de politic monetar, principalul instrument de comunicare pe care l utilizeaz BNR este Raportul asupra inflaiei. Publicat cu frecven trimestrial (ncepnd din luna august 2005), acesta include cinci seciuni principale: 1. analiza situaiei curente a economiei; 2. explicaii privind deciziile de politic monetar din perioada analizat; 3. proiecia BNR privind evoluia ratei inflaiei pe un orizont de 8 trimestre; 4. incertitudinile i riscurile asociate proieciei; 5. implicaiile acestui context pentru conduita viitoare a politicii monetare. 27

3.7. ANALIZA INFLAIEI 3.7.1 ANALIZA INFLAIEI N ANUL 2005 Creterea economic. PIB s-a majorat n anul 2005 cu 4,1 la sut, dinamica sa real cunoscnd o reducere la mai puin de jumtate din nivelul anului precedent. Evoluia a fost generat de diminuarea vitezei de cretere a cererii interne, de prezena ocurilor de ofert, precum i de adncirea contribuiei negative a exporturilor nete. Comparativ cu anul 2004, tiparul de cretere economic s-a modificat, formarea brut de capital fix redevenind componenta cea mai dinamic (+13 la sut) a cererii agregate. n schimb, ritmul anual de cretere a consumului final s-a atenuat, componenta sa privat ncetinindu-i dinamica cu aproape 4 puncte procentuale (pn la 9 la sut). Inflaia. Procesul dezinflaionist a continuat i n anul 2005, rata anual a inflaiei cobornd n luna decembrie la 8,6 la sut, cu 0,7 puncte procentuale sub nivelul atins n 2004; omajul. Rata omajului a continuat s scad de la 6,3 la sut n decembrie 2004 la 5,9 la sut n decembrie 2005. Chiar dac pe o pia caracterizat printr-o migraie temporar a forei de munc n strintate astfel de cifre pierd din relevan, acestea par totui s reflecte o mai bun nregistrare a forei de munc n sectorul formal al economiei. Graficul numrul 1

Sursa : BNR Sub impactul conjugat al acestor evoluii, rata anual a inflaiei i-a ntrerupt n mai multe rnduri (n lunile aprilie, mai i noiembrie) trendul descendent, plasndu-se la finele anului la 8,6 la 28

sut, cu 0,1 puncte procentuale peste limita superioar a intervalului de variaie ce a ncadrat inta anual. Graficul numrul 2

Sursa : BNR Datoria extern pe termen mediu i lung a crescut fa de sfritul anului 2004 cu 33,4 la sut, ajungnd la 24,4 miliarde euro, n urma unor intrri nete din credite externe de 5,3 miliarde euro i a unor influene nefavorabile ale variaiei cursurilor de schimb EUR/USD de 1 miliard euro. Pe de alt parte, nivelul datoriei externe a fost diminuat de conversiile de datorie n investiii directe (0,2 miliarde euro). Serviciul datoriei externe pe termen mediu i lung n anul 2005 a nsumat 4,7 miliarde euro, din care 3,8 miliarde euro au reprezentat rate de capital i 0,9 miliarde euro dobnzi i comisioane. Poziia bncii centrale de debitor net al sistemului bancar la data de 31 decembrie 2005 a fost generat de poziia net a lichiditii sistemului bancar, n sum de 23 198 998 mii RON. Valoarea acestui indicator reflect existena unui surplus structural de lichiditate n sistemul bancar situaie care, n consecin, a impus necesitatea interveniei BNR prin absorbia lichiditii excedentare, n scopul evitrii presiunilor inflaioniste. Graficul numrul 3

29

O influen negativ asupra procesului dezinflaionist au continuat s aib grupele cu preuri volatile (+12,7 la sut, n uoar cretere fa de intervalul anterior), reducerea ritmului de cretere a preurilor combustibililor i fructelor i ieftinirea oulor fiind contracarate de scumpirea mai pronunat a legumelor rezultat al scderii produciei ca urmare a condiiilor meteorologice nefavorabile. Trebuie precizat totui c, n pofida decelerrii cu 1,4 puncte procentuale, dinamica preului combustibililor a constituit i n trimestrul III un element de presiune asupra nivelului general al preurilor de consum, plasndu-se cu 8 puncte procentuale peste medie. n trimestrul III, manifestarea unor influene conjuncturale mai important fiind efectul advers al inundaiilor extinse nu a permis repetarea salturilor consemnate anterior n dinamica achiziiilor de bunuri i servicii ale populaiei, evoluia fiindns asociat mai degrab constrngerilor aprute pe partea ofertei, dect unei diminuri a intensitii cererii de consum. Astfel, pe fondul persistenei aciunii stimulative a veniturilor populaiei i a finanrii bancare i nebancare, aceasta s-a meninut robust, crend i n perioada analizat un mediu permisiv de propagare a tensiunilor acumulate la nivelul costurilor material i de personal (ritmul de cretere a preurilor administrate, n pofida decelerrii, s-a situat cu mult peste rata inflaiei, iar costul unitar cu fora de munc n industrie a continuat s se deterioreze). Graficul numrul 4 Graficul numrul 5 30

31

La nivel agregat, deviaia PIB de la nivelul su potenial a rmas pozitiv, indicnd persistena excesului de cerere; chiar i n aceste condiii ns, msura CORE2 a inflaiei de baz s-a diminuat cu 0,9 puncte procentuale, dup stagnarea nregistrat n trimestrul II, ceea ce evideniaz ca determinani principali ai evoluiei accentuarea aprecierii nominale a monedei naionale n raport cu euro i intensificarea competiiei externe, dar i interne (att n sectorul comercial, ct i n cel productiv). n structur, dezinflaia CORE2 a fost susinut doar de grupele de mrfuri (alimentare i nealimentare), n cazul serviciilor cu preuri libere constatndu-se o majorare a ritmului de cretere de aproape 1 punct procentual, explicat n esen prin absena constrngerilor impuse de concurena extern i, n acest context, prin efecte propagate de mai mare amploare ale creterii preurilor administrate i scumpirii combustibililor. Demn de remarcat este faptul c, dei cele dou categorii de mrfuri au consemnat viteze de dezinflaie comparabile, ntre acestea exist diferene apreciabile n ceea ce privete nivelul atins de dinamica preurilor mult sub medie n cazul alimentelor i peste medie n cazul bunurilor nealimentare (ecart datorat exclusiv majorrii n luna aprilie a accizelor incluse n preul tutunului i igrilor).

32

Graficul numrul 6

Sursa : BNR Datele statistice pentru trimestrul III 2005 indic meninerea ratei omajului la un nivel sczut (5,5 la sut), ns eliminnd influenele sezoniere, acest indicator se plaseaz pe o tendin ascendent fa de trimestrul anterior, situaie atipic n ultimii ani. Evoluia, corelat cu diminuarea n continuare a numrului de locuri vacante, sugereaz o posibil atenuare a presiunilor pe piaa forei de munc. 3.7.2 ANALIZA INFLAIEI N ANUL 2006

Graficul numrul 7 Pe parcursul trimestrului III 2006, procesul dezinflaionist a continuat ntr-un ritm mult mai accelerat dect se anticipase n proiecia BNR prezentat n Raportul asupra inflaiei : rata anual a inflaiei s-a situat la finele intervalului la 5,48 la sut, 33

cu 1,63 puncte procentuale sub nivelul nregistrat la sfritul trimestrului II i cu 1 punct procentual sub valoarea prognozat. La nivelul preurilor administrate i al inflaiei de baz CORE2, calculat prin eliminarea influenei taxrii indirecte, s-au consemnat scderi uoare ale ritmurilor anuale, ns determinant pentru progresul dezinflaiei a fost deflaia peste ateptri i persistent nregistrat pe segmentul legumelor i fructelor, favorizat de producia abundent din acest sezon. Graficul numrul 8 Principalul element de susinere a dezinflaiei a fost oferit de evoluia preurilor volatile, al cror ritm anual a cunoscut o diminuare important (7,93 puncte procentuale, pn la 3,07 la sut). De altfel, trimestrul III 2006 este primul de la adoptarea intirii directe a inflaiei la sfritul cruia ritmul anual al preurilor volatile se situeaz sub cel mediu. La aceast evoluie au contribuit n special scderile de preuri consemnate de produ-sele vegetale (cu 17,48 la sut n intervalul iulieseptembrie), pe fondul unui an agricol bun. O influen pozitiv au exercitat i nivelurile moderate ale creterilor lunare pe segmentul combustibililor (ntre 0,4 i 0,7 la sut), favorizate de declinul cotaiilor pe piaa internaional a petrolului; n condiiile manifestrii unui efect de baz semnificativ (asociat creterii puternice a preului petrolului n aceeai perioad a anului 2005), acestea au condus la un ritm anual de 2,64 la sut n septembrie 2006 (cu 3,67 puncte procentuale sub nivelul din iunie). Graficul numrul 9

34

La sfritul lunii septembrie 2006, rata anual efectiv a inflaiei s-a situat cu 1 punct procentual sub proiecia prezentat n Raportul asupra inflaiei . Ecartul a fost generat n principal de supraestimarea dinamicii preurilor volatile, scderile de preuri consemnate de grupele legume i fructe n lunile de var fiind mult mai pronunate dect cele anticipate. Deviaia de la nivelul prognozat a fost susinut de asemenea de evoluia mai favorabil a cursului de schimb leu-euro, traiectoriei relativ stabile anticipate opunndu-i-se oapreciere de 0,6 la sut. Influene de sens contrar au exercitat celelalte variabile exogene preurile administrate, preul combustibililor, salariile nete , variaiile trimestriale efective fiind uor superioare celor luate n calcul la realizarea prognozei.

Graficul numrul 10

Graficul numrul 11

35

Semnale de presiune au existat si din partea cererii de forta de munca, atat numarul locurilor de munca vacante identificare de ANOFM, ct i cel al angajrilor intermediate de aceasta instituie crescnd cu 10 la sut fa de trimestrul II 2005. Similar trimestrului anterior, dezvoltarea serviciilor a avut rolul determinant n rocesul de absorbie a forei de munc, n timp ce n industrie i construcii numrul salariailor a continuat s se reduc. n pofida ajustrilor de personal, activitatea din ultimele dou sectoare i-a meninut robusteea, ceea ce indic o imbuntire a productivitii muncii. Evoluiile din trimestrul III relev o ngustare suplimentar a pieei muncii comparativ cu intervalul anterior, n condiiile n care att rata omajului nregistrat, ct i cea ajustat sezonier au consemnat scderi importante (pn la 5,1 la sut i respectiv 5,4 la sut), iar ieirile din evidenele ANOFM au atins n lunile iulie-august cea mai mare rat anual de cretere din ultimii doi ani. n acest context, este puin probabil ca n trimestrul III s se produc o atenuare a dinamicii salariale i, prin urmare, a presiunii exercitate asupra consumului de bunuri i servicii comparativ cu prima jumtate a anului.

Graficul numrul 12 36

n perioada iunie-august 2006, creterea39 masei monetare (M2) a consemnat o uoar accelerare (20,8 procente, fa de 19,0 procente n perioada anterioar) care a reflectat, n principal, intensificarea activitii economice din prima parte a anului i creterea implicit a veniturilor companiilor i ale populaiei. Din perspectiva componentelor M2, relativa revigorare a dinamicii acestui agregat monetar s-a datorat evoluiilor mai pregnant ascendente ale economiilor populaiei i ale depozitelor la vedere ale agenilor economici. Dinamica masei monetare n sens restrns (M1) a continuat s descreasc, meninndu-se ns superioar sporului relativ al componentei M2 destinate economisirii; astfel, ponderea M1 n masa monetar a atins o valoare record pentru ultimii nou ani i jumtate (29,9 la sut, ca medie a perioadei). n acelai timp, viteza de cretere a cvasibanilor s-a accelerat pentru prima oar dup patru trimestre, n condiiile manifestrii unei uoare tendine de redinamizare a economiilor n lei ale populaiei; n schimb, dinamica depozitelor la termen a consemnat o relativ stagnare, iar cea aferent plasamentelor n devize a sczut. n aceste condiii, structura masei monetare s-a mbuntit, ponderea medie a depozitelor n valut n M2 reducndu-se pn la cea mai mic valoare din ultimii apte ani i jumtate.

Tabel numrul 3 37

Sursa : BNR Depozitele totale ale populaiei au nregistrat o majorare sensibil de ritm, ca urmare a uoarei accelerri a creterii economiilor la termen n lei i a majorrii consistente a plasamentelor n valut; n schimb, ritmul de cretere a conturilor curente personale s-a diminuat. Astfel, pe ansamblul perioadei, cererea de moned naional pentru economisire a rmas relativ modest; dinamica anual a economiilor populaiei a consemnat chiar o ncetinire n luna august dup trei luni consecutive de ascensiune , n timp ce, concomitent, rata anual de cretere a depozitelor n valut ale persoanelor fizice a atins valoarea maxim a ultimilor patru ani. Printre factorii ce au contribuit la amplificarea depunerilor bancare ale populaiei n perioada analizat s-au numrat:
a) majorarea ctigurilor salariale b) creterea uoar a ratelor dobnzilor depozitelor persoanelor fizice c) relativa majorare a remiterilor din strintate d) restrngerea constant a plasamentelor acestui segment la Trezoreria Statului

n sens opus a acionat ns creterea gradului de ndatorare a populaiei, raportul dintre depozitele totale ale populaiei i creditele acordate acestui segment , accelerndu-i scderea. Scenariul de baz al proieciei plaseaz rata anual a inflaiei la sfritul anului 2006 la 4,7 la sut, n apropierea intei centrale.

38

3.7.3 ANALIZA INFLAIEI N ANUL 2007 Graficul numrul 13

Graficul numrul 14

39

n trimestrul III 2007, rata anual a inflaiei a depit limita superioar a intervalului de variaie de +/-1 punct procentual n jurul intei interpolate, nivelul atins la sfritul perioadei (6,03 la sut) fiind cu 2,23 puncte procentuale mai ridicat dect cel consemnat n iunie 2007 i cu 2,04 puncte procentuale mai mare dect cifra de la sfritul lunii iulie. Spre deosebire de trimestrul anterior, cnd presiunile au fost vizibile doar la nivelul preurilor volatile, n intervalul analizat deficitul de ofert de produse agroalimentare (unele dintre acestea cu ponderi importante n coul de consum i fa de care cererea este relativ inelastic), la care s-a adugat corecia tendinei anterioare de apreciere rapid n termeni nominali a monedei naionale, au exercitat un impact nefavorabil i asupra traiectoriei inflaiei de baz. Accelerarea observat n perioada analizat la nivelul ratei anuale a inflaiei a fost generat n proporie de aproape 70 la sut de preurile volatile, dinamica anual atins de acestea n luna septembrie 2007 depind cu 10,9 puncte procentuale valoarea nregistrat la mijlocul anului. Factorii determinani includ, pe de o parte, tensiunile induse de secet pe piaa legumelor i fructelor nu numai pe plan intern, ci i regional , iar pe de alt parte, efectul de baz considerabil asociat recoltei abundente din anul anterior. O influen favorabil a exercitat ns decelerarea cu 1,9 puncte procentuale a ratei anuale de cretere a preului combustibililor (pn la -0,7 la sut), n condiiile n care tendina recent de majorare a preului petrolului pe pieele internaionale3 nu a produs nc micri semnificative pe piaa intern. Graficul numrul 15

Presiunile

exercitate

de

evoluia

preurilor administrate asupra ratei inflaiei sau atenuat, dinamica anual a acestora scznd la 7,3 la sut n septembrie, comparativ cu 8,7 la sut la sfritul trimestrului precedent. Similar intervalelor anterioare, evoluia preurilor evideniat produselor separat de din tutun trebuie CORE2, msura

variaiile nregistrate fiind, de regul, asociate unor modificri intervenite n regimul fiscal (taxa pe viciu, accize). i n acest caz, ncetinirea dinamicii anuale (cu circa 4 puncte procentuale n septembrie fa de iunie 2007) 40

s-a datorat efectului de baz favorabil, impactul generat de majorarea de accize realizat la 1 iulie 2006 fiind de mai mare amplitudine dect cel din iulie 2007. Traiectoria constant descendent consemnat de inflaia de baz (msurat prin CORE2 ajustat) s-a inversat abrupt n luna august, efectele pierderilor considerabile de producie vegetal provocate de condiiile meteo nefavorabile pe plan intern i ale accenturii tensiunilor pe pieele externe de profil n contextul incidenei globale a fenomenului extinzndu-se dincolo de grupa produselor cu preuri volatile (cele mai afectate au fost produsele de panificaie i uleiul). Astfel, ritmul anual de cretere a inflaiei de baz a urcat cu circa 1,5 puncte procen-tuale la sfritul trimestrului analizat comparativ cu iunie 2007, micare determinat aproape integral de grupa mrfurilor ali-mentare. O contribuie marginal n acest sens au avut i serviciile libere, n timp ce dinamica anual a preurilor mrfu-rilor nealimentare i-a ncetinit semnificativ tendina de reducere. Graficul numrul 16 Graficul numrul 17

n trimestrele II-III 2007 a continuat tendina de tensionare a pieei muncii, ca urmare a restrngerii suplimentare a ofertei excedentare (rata omajului nregistrat a cobort pn la 3,9 la sut n perioada iulie-august 2007), dar i a persistenei cererii ridicate din partea angajatorilor. Astfel, raportul dintre numrul omerilor i numrul locurilor de munc vacante s-a redus semnificativ (16,9:1, comparativ cu 23:1 n aprilie-august 2006), iar lrgirea decalajului pozitiv ntre numrul posturilor vacante nou nregistrate i numrul angajrilor (la peste 48 la sut, fa de

41

doar 27 la sut n intervalul corespunztor din anul anterior) sugereaz neconcordane tot mai pronunate ntre oferta excedentar i cererea de for de munc. Graficul numrul 18 n trimestrul II 2007, dinamica anual a preurilor produciei industriale pentru piaa intern a continuat s se diminueze comparativ cu intervalul anterior (-2,1 puncte procentuale, pn la 8,3 la sut), beneficiind de aportul favorabil al segmentelor cu cea mai larg reprezentare n coul de consum: bunurile de uz curent (-2,2 puncte procentuale, pn la 7,9 la sut) i cele energetic (-4,3 puncte procentuale, pn la 8 la sut). Totui, o contribuie important la decelerarea observat n cazul celor dou grupe a revenit efectului de baz favorabil manifestat la nivelul unor ramuri componente: industria de prelucrare a tutunului, datorit introducerii n trimestrul II 2006 a taxei pe viciu; industria pielriei, ramur care a traversat n 2006 un proces de restructurare orientat ctre impunerea mrcilor proprii i extinderea reelelor de desfacere (att n ar, ct i n strintate), cu costurile aferente; industria de prelucrare a ieiului, confruntat cu majorri puternice ale preului materiei prime pe pieele internaionale n lunile aprilie-mai 2006.

Tabel numrul 4

42

Graficul numrul 19 Dinamica masei monetare (M3) s-a redus n intervalul iunie-august 2007 (cu 2,3 puncte procentuale, pn la 19,9 la sut), atingnd astfel cel mai mic nivel din acest an. Temperarea de ritm a reflectat predominana influenelor exercitate de : - relativa ncetinire a creterii economice, - atenuarea uoar a variaiei ascendente a cheltuielilor bugetare, - adncirea deficitului balanei comerciale - efectul statistic al evoluiei cursului de schimb al leului; Sursa : BNR n sens opus a acionat continuarea intensificrii creterii veniturilor populaiei. Efectul de scdere a dinamicii M3 a fost imprimat de : a) continuarea declinului ratei medii anuale de cretere a activelor externe nete ale sistemului bancar, b) plasarea variaiei anuale medii a creditului privat pe un trend descendent, c) prelungirea ascensiunii dinamicii pasivelor financiare pe termen lung (exclusiv conturile de capital); n schimb, evoluia creditului acordat sectorului public a continuat s reprezinte un factor de potenare a creterii M3. 43

Graficul numrul 20 Ambele componente majore ale M3 au acionat n direcia restrngerii ritmului de cretere a acesteia. Rolul principal a aparinut masei monetare n sens restrns, a crei pondere n M3 a ajuns s reprezinte, n premier n perioada pentru care sunt disponibile serii de date comparabile, mai mult de jumtate din totalul lichiditii din economie; n contrast cu evoluia perioadelor anterioare, M1 a nregistrat n acest interval o diminuare a ratei de cretere, exclusiv pe seama scderii sensibile pe care a consemnat-o variaia depozitelor overnight ale companiilor (probabil i ca urmare a majorrii volumului plilor ctre buget). n schimb, dinamica numerarului n circulaie s-a mrit factorii sezonieri. Depozitele la termen cu scadena sub doi ani au continuat s nregistreze o scdere a variaiei anuale (aceasta devenind astfel negativ), reflectnd, pe de o parte, reducerea dinamicii depo-zitelor companiilor i ale celor aparinnd administraiilor locale i de asigurri sociale i, pe de alt parte, temperarea creterii plasamentelor de acest tip ale populaiei. Printre determinanii evoluiei depozitelor companiilor s-au numrat creterea mai puternic dect de obicei a volumului viramentelor cu caracter sezonier ctre bugetul de stat, amplificarea plilor externe, precum i, ntr-o msur mai mic, sporirea interesului acestor entiti pentru plasamente n titluri de stat, respectiv pentru depozitele cu scadena mai mare de doi ani. n cazul populaiei, ncetinirea creterii s-a regsit doar la nivelul componentei n valut, depozitele la termen n lei cu scadena sub 2 ani accelerndu-i n continuare viteza de cretere; pe lng accen-tuarea preferinei pentru plasamentele n lei, evoluia celor din urm a reflectat i posibila realocare dinspre plasamentele pe termen lung (peste doi ani) ale persoanelor fizice precum
i dinspre depozitele constituite la Trezoreria statului.

Scenariul de baz al proieciei curente plaseaz rata anual a inflaiei la sfritul anului 2007 la nivelul de 5,7 la sut, cu 1,8 puncte procentuale peste cel prognozat n Raportul asupra inflaiei din luna august.

3.7.4 ANALIZA INFLAIEI N ANUL 2008 Graficul numrul 21 Graficul numrul 22 44

Graficul numrul 23 Ajustarea administrate i unor preuri

detensionarea

pieei agroalimentare au constituit principalele elemente care au marcat evoluia Astfel, majorrii ca inflaiei urmare n a trimestrul III 2008. preului energiei

electrice cu 4,51 la sut i a preului gazelor naturale cu 12,53 la sut, dinamica anual a a preurilor administrate

nregistrat n iulie un salt de 3,8 puncte procentuale comparativ cu luna iunie, ajungnd la 9,2 la sut. Presiunile exercitate de aceast component a preurilor de consum s-au atenuat ns n lunile urmtoare, impactul creterii tarifelor pentru serviciile de ap, canal, salubritate i transport urban fiind anulat de influena benefic exercitat asupra tarifelor telefonice de aprecierea monedei naionale n raport cu euro i de reducerea de ctre Romtelecom a tarifelor pentru convorbiri interurbane la nivelul celor locale. 45

Cu toate acestea, ritmul anual atins de preurile administrate n luna septembrie (7,7 la sut) a rmas superior celui din luna iunie (5,4 la sut). Micri de amploare s-au observat n perioada analizat i la nivelul preurilor volatile, a cror variaie anual s-a redus cu 8,4 puncte procentuale fa de luna iunie, pn la 7,9 la sut. Contribuia esenial a revenit coborrii preurilor legumelor i fructelor spre nivelurile din septembrie 2007, n condiiile n care la finele trimestrului II creterile anuale atingeau 16, respectiv 22 la sut. Meninerea ritmului anual al preurilor volatile la valori consistent pozitive i chiar superioare mediei s-a datorat grupei combustibililor: +15,1 la sut n termeni anuali n luna septembrie, n uoar cretere fa de luna iunie. De remarcat totui c, spre deosebire de trimestrele anterioare, intensificarea de ritm nu s-a datorat produselor petroliere, tendina de relaxare vizibil pe piaa. internaional a petrolului ncepnd cu mijlocul lunii iulie fiind preluat rapid de preurile interne ale carburanilor. Graficul numrul 24

Mrfurile nealimentare componente ale inflaiei de baz CORE2 nu au avut aceeai tendin descresctoare a dinamicii anuale, nivelul atins n septembrie 2008 (5,1 la sut) fiind similar celui de la sfritul trimestrului precedent. Mai mult, variaia trimestrial sugereaz chiar accelerarea vitezei de cretere a preurilor pe acest segment, valoarea curent (1,5 la sut) fiind superioar celei anterioare cu 0,6 puncte procentuale.

46

Dei cea mai mare parte a diferenei este explicat de majorarea accizelor pentru produsele din tutun n luna iulie, nu poate fi ignorat aciunea altor factori de presiune cerere n exces, efecte secundare generate de corecia recent a preurilor pentru energie electric i gaze naturale, preuri externe i costuri unitare cu fora de munc n cretere. Influene favorabile asupra CORE2 aferent bunurilor nealimentare au exercitat ntrirea leului n raport cu euro i o relativ ameliorare a anticipaiilor inflaioniste, sesizabil att n sondajele adresate operatorilor industriali i comerciali, ct i n sondajul destinat analitilor financiari. De asemenea, au continuat s fie prezente presiunile concureniale generate de expansiunea formelor moderne de comer, analizele de profil indicnd deschiderea unui numr mai mare de uniti n anul curent comparativ cu anul 2007, ndeosebi pe segmentul centrelor comerciale (focalizate pe produse nealimentare).

Graficul numrul 25

Rata omajului nregistrat (ajustat sezonier) s-a majorat la 4 la sut n perioada iunie-august (fa de 3,9 la sut n intervalul ianuarie-mai), micarea fiind ns de prea mic amplitudine pentru a fi considerat un indiciu al relaxrii pieei muncii. Suplimentar, rata omajului BIM a cobort n 47

trimestrul II 2008 la cel mai sczut nivel consemnat dup schimbarea metodologiei n 2002 (5,6 la sut), dei ieirea din omaj nu pare a se fi datorat angajrii, rata de ocupare a populaiei n vrst de munc fiind similar celei din trimestrul II 2007 (59,7 la sut); o posibil explicaie o reprezint transferul de omeri n categoria populaiei inactive prin pensionare, nscrierea ntr-o form de nvmnt sau migraia n strintate. O relativ mbuntire a ofertei de for de munc, asociat dublrii numrului de absolveni de nvmnt superior20, nu a fost surprins nc de datele ANOFM, posibil din cauza timpului prea scurt de la absolvire sau a recrutrii realizate direct de angajator, n condiiile n care organizarea de trguri de locuri de munc dedicate studenilor sau tinerilor absolveni a luat amploare. Din perspectiva cererii de for de munc, sursele statistice continu s ofere imagini diferite. n concordan cu expansiunea economic din trimestrul II 2008, datele INS indic majorarea numrului de salariai din economie cu aproximativ 84 mii persoane fa de perioada iunie-august 2007 (susinut cu precdere de construcii i unele categorii de servicii), n timp ce numrul de locuri de munc vacante i cel de angajri raportate de ANOFM continu s se reduc n comparaie cu perioada similar din anul anterior. Aceste evoluii sugereaz efortul tot mai intens al angajatorilor de a recruta direct for de munc sau de a valorifica tot mai mult resursele umane deja existente (n sensul dezvoltrii profesionale a angajailor sau al recalificrii lor). Graficul numrul 26 Trimestrul II 2008 a continuat tendina pronunat ascendent care a marcat evoluia dinamicii anuale a preurilor produciei industriale n ultimele 2 trimestre (+2,2 puncte procentuale fa de intervalul precedent, pn la 15,6 la sut). i de aceast dat traiectoria a fost imprimat de sectorul prelucrtor, tensiunile manifeste pe acest segment (variaie anual de 18,4 la sut, superioar cu nc 4,2 puncte procentuale nivelului anterior) contracarnd influena favorabil a decelerrii ritmurilor din industria extractiv i din cea energetic.

48

Tabel numrul 5 n perioada iunie-august 2008, dinamica31 medie a masei monetare (M3) a nregistrat o scdere, atingnd cel mai mic nivel din ultimele trei trimestre (24,0 la sut). Evoluia M3 nu a fost omogen pe parcursul perioadei; rata sa anual de cretere s-a diminuat n lunile iulie i august, consemnnd astfel o relativ normalizare, dup ce n intervalul aprilie-iunie 2008 atinsese una dintre cele mai mari valori din ultimii doi ani i jumtate. Traiectoria dinamicii M3 a reflectat efectele de sens opus exercitate, pe de o parte, de amplificarea serviciului datoriei aferente creditelor contractate de populaie i respectiv a celei asociate mprumuturilor interne i externe ale companiilor i, pe de alt parte, de accelerarea creterii cheltuielilor bugetare (n special n iunie 2008), precum i de meninerea unui ritm nalt al creterii economice. Cea mai mare parte a contrapartidelor M3 au acionat n direcia temperrii expansiunii acesteia: dinamica creditului privat s-a ncetinit, contracia activelor externe nete ale sistemului bancar s-a amplificat, iar pasivele financiare pe termen lung (inclusiv conturile de capital) s-au majorat; n sens opus a acionat diminuarea mai rapid a depozitelor administraiei publice centrale. 3.7.5 ANALIZA INFLAIEI N ANUL 2009 Dup trei trimestre cu evoluie relativ constant a ratei anuale de cretere, preurile administrate au devenit n trimestrul III 2009 componenta cu cea mai rapid decelerare (-3 puncte procentuale). Graficul numrul 27

Traiectoria a fost imprimat de grupa energie, prin reducerea tarifelor gazelor naturale (cu aproximativ 5,1 la sut n luna 49

iulie) i disiparea efectelor de baz nefavorabile generate, n cazul energiei electrice i al gazelor naturale, de ajustrile de tariff operate n iulie 2008; o influen n acelai sens, dar de mai mic intensitate, a exercitat transportul urban de suprafa (-1,2 puncte procentuale). Pe poziii diametral opuse s-au plasat serviciile comunale, cu un ritm anual n cretere cu 1,7 puncte procentuale, i serviciile de telefonie fix, care au nregistrat un salt de 10,7 puncte procentuale al dinamicii anuale, rezultat al efectelor statistice manifestate att la nivelul tarifelor n euro, ct i la nivelul cursului de schimb RON/EUR.

Graficul numrul 28

O uoar dezinflaie s-a produs i pe segmentul mrfurilor nealimentare incluse n CORE2 ajustat, n condiiile comprimriiprogresive a cererii de consum i ale diminurii inflaiei importate rezultat conjugat al atenurii dinamicii preurilor externe i al absenei ocurilor din partea cursului de schimb RON/EUR.

Graficul numrul 29 Pe parcursul a 12 luni (septembrie 2008-august 2009), numrul salariailor din economie (pe baza raportrilor angajatorilor) s-a redus cu 348 mii. Decalajul substanial fa de creterea de numai 256 mii a numrului

50

omerilor reprezint un argument pentru ntrzierea cu care rata omajului nregistrat reflect modificrile survenite pe piaa muncii17. De asemenea, n intervalul iulie-august 2009, dei datele statistice privind numrul disponibilizrilor colective (n medie -9 la sut fa de trimestrul II) sugereaz o relativ atenuare a procesului de reducere a personalului, rata omajului nregistrat s-a majorat lunar cu cte 0,3 puncte procentuale, ajungnd la 6,6 la sut (6,9 la sut n cazul seriei ajustate sezonier). O contribuie n acest sens a avut creterea cu aproape 50 la sut n termeni anuali a cererilor adresate ANOFM de ctre absolveni, categorie puternic afectat n actualul context de ngustarea perspectivelor privind obinerea unui loc de munc, dar i de scderea considerabil a salariilor oferite de angajatori. n trimestrul II 2009, rata medie anual de cretere a preurilor produciei industriale pentru piaa intern a cobort la 2,2 la sut (mai puin de jumtate din nivelul consemnat n intervalul precedent), aportul n continuare major al bunurilor intermediare i al celor energetice fiind nsoit de aceast dat de pierderi consistente de ritm i n cazul preurilor bunurilor industriale prelucrate. Graficul numrul 30

n trimestrul II 2009, rata medie anual de cretere a preurilor produciei industriale pentru piaa intern a cobort la 2,2 la sut (mai puin de jumtate din nivelul consemnat n intervalul 51

precedent), aportul n continuare major al bunurilor intermediare i al celor energetice fiind nsoit de aceast dat de pierderi consistente de ritm i n cazul preurilor bunurilor industriale prelucrate.

Tabel numrul 6

Graficul numrul 31

52

n perioada iunie-august 2009, viteza de cretere a masei monetare (M3) i-a ntrerupt trendul descendent, meninndu-se relativ stabil la una dintre cele mai mici valori din ultimii ani (6,8 la sut), pe fondul continurii deteriorrii activitii economice i a dezintermedierii financiare pe piaa internaional i pe cea intern. Cu toate c a nregistrat o scdere n acest an, dinamica anual a M3 a rmas pozitiv, tendina aflndu-se ntr-un relativ contrast cu contracia ampl a PIB; evoluia sugereaz o ncetinire a vitezei de rotaie a banilor, n condiiile creterii cererii de bani pentru economisire. n acest context, o corelare mai clar cu evoluia activitii economice a avut-o dinamica masei monetare n sens restrains (M1), care, n perioada analizat, i-a adncit nivelul negative (14,1 la sut, cu 4,3 puncte procentuale sub nivelul perioadei anterioare) pe seama declinului ambelor sale componente. n schimb, ritmul de cretere a depozitelor la termen sub doi ani s-a accelerat i a nregistrat un nou record absolut (32,4 la sut), reflectnd sporirea cererii de bani n scopuri precauionare, pe fondul deteriorrii situaiei financiare curente i viitoare a sectoarelor non-bancare. Evoluia s-a datorat n special depozitelor la termen sub doi ani ale populaiei, variaia componentei n lei, respectiv a celei n valut atingnd n perioada analizat recordul absolut, respectiv maximul ultimului an i jumtate. i depozitele similare ale companiilor au consemnat o redresare de dinamic, dar exclusiv pe seama revigorrii componentei n lei a acestora; variaia depozitelor n valut ale acestui sector a continuat s descreasc, meninndu-se ns pe un palier nalt.

3.7.6 ANALIZA INFLAIEI N ANUL 2010-2011 Consiliul de administraie al BNR a decis n edina din 4 mai 2010 reducerea cu 0,25 puncte procentuale a ratei dobnzii de politic monetar, pn la nivelul de 6,25 la sut pe an. Totodat, Consiliul de administraie al BNR a hotrt gestionarea adecvat a lichiditii din sistemul bancar, precum i meninerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor n lei i respectiv n valut ale instituiilor de credit. n acest context, Consiliul de administraie al BNR a reiterat faptul c respectarea n continuare a obiectivelor asumate n cadrul aranjamentului multilateral de finanare extern cu Uniunea European, Fondul Monetar Internaional i alte instituii financiare internaionale este de natur s faciliteze consecvena mix-ului de politici macroeconomice, esenial pentru asigurarea unui proces de dezinflaie sustenabil, meninerea stabilitii financiare i relansarea durabil a activitii economice.

53

Institutul Naional de Statistic a dat publicitii comunicatul privind indicele preurilor de consum n luna martie 2010. Dac inflaia lunar n luna precedent a fost de 0,20%, dup recordul din ianuarie 2010, 1,68%, inflaia lunar n martie 2010 a fost 0,22%, n uoar cretere fa de luna anterioar. Inflaia anual a sczut la 4,20%, fa de 4,50% n luna precedent, aa cum se poate observa din graficul de mai jos. Graficul numrul 32

Sursa : BNR Al doilea grafic reprezenta inflaia lunar (verde) i media mobil a Indicelui Preurilor de Consum ( portocaliu), valoare care intr n cadrul criteriilor de convergen nominal pentru admiterea n zona euro. n luna martie 2010, aceast medie mobil (media inflaiilor anuale n ultimele 12 luni fa de precedentele 12 luni) s-a situat la 5,07%, n scdere de la 5,27%, ct s-a nregistrat n februarie 2010. Graficul numrul 33

54

Sursa : BNR Inflaia lunar a fost cauzat, n martie 2010, de creterea preurilor mrfurilor nelimentare cu 0,38%, a celor alimentare cu cte 0,17% fa de luna precedent i a scderii tarifelor serviciilor cu BNR, de 3,5% +/- 1 punct procentual. Guvernatorul BNR a artat c, potrivit prognozei, inflaia se va menine n jurul a 4,2% pn la sfritul verii, dup care va urma o perioad de dezinflaie accelerat, determinat i de faptul c n toamna anului trecut preurile au crescut mai mult. De asemenea, BNR a revizuit n urcare i prognoza de inflaie pentru 2011, de la 2,7% la 2,8%. Guvernatorul BNR a mai artat c exist mult incertitudine n prognoza bncii centrale, astfel c, pe scenariile de risc, inflaia de la finele lui 2011 s-ar putea plasa oriunde n intervalul 15%. 0,09%. Inflaia anual nregistrat, de 4,20%, se ncadreaz n tunelul intei de inflaie stabilite de

55

CONCLUZII

n Romnia procesul inflaionist s-a declanat odat cu prima liberalizare a preurilor ce a avut loc n noiembrie 1990. Acest lucru nu nseamn ns c pn atunci ara noastr nu a cunoscut inflaie. Pn n anul 1990 ns, economia a funcionat pe bazele unui sistem centralizat la maximum, cu subvenionri i efecturi de investiii care nu aveau legtur cu nici o logic economic. n acelai timp se practicau preuri dictate, rigide, care nu luau n calcul raportul dintre cererea i oferta de pe piaa, iar de multe ori preul era mai mic dect costul bunurilor. Pentru populaie inflaia este cea care distruge puterea de cumprare a economiilor, banilor, hrtiilor de valoare, conturilor de economii, pensiilor etc. Aceasta se ntmpl pentru ca ele nu sunt indexabile cu rata inflaiei. Aceast stare de lucruri a fcut ca, odat cu trecerea Romniei la economia de pia, intervenit dup decembrie 1989, (teoretic doar, datorit faptului ca raporturile libere de pe piaa

56

sau manifestat mult mai trziu) s asistam la o explozie a preurilor, ndeosebi la bunurile de consum ale populaiei. Durata i intensitatea procesului inflaionist din Romnia au avut coordonate mai ridicate fa de celelalte ri care au trecut de la economia de tip centralizat la economia de pia i datorit unui ansamblu de cauze care in de condiiile obiective de funcionare a economiei dar, n special de natura politicii economice promovat de guvernele care s-au succedat la putere. n circa zece ani de tranziie inflaia s-a manifestat ca un proces aproape n permanen ascendent doar cu mici ntreruperi ale creterii preurilor, de obicei scderii care au durat mai puin de dou luni. Inflaia are totodat efecte asupra mediului de afaceri din ara noastr, dndu-i un grad sporit de incertitudine. Cnd creterea preurilor este considerat i de durat se reduce orizontul temporar al deciziilor agenilor economici. Aceasta se traduce prin faptul ca ntreprinztorii nu se lanseaz n proiecte de investiii ample i de lung durat, cu risc ridicat. Se prefer investiii cu orizont scurt i risc redus. Inflaia persistent din Romnia inhib procesul de economiire i de investire transformnd un numr mare ntreprinztorilor in speculatori, specializai in a cumpra azi mai ieftin i a vinde mine mai scump. S-a ajuns in acest mod ca in Romnia cei care produc sa fie din ce in ce mai puini iar cei care se ocup cu operaiunile comerciale s devin tot mai numeroi. Conform unor studii de caz, n condiii de inflaie, pierd, de regul, mai mult vrstnicii dect persoanele tinere pentru ca cei dinti dein mai multe active nominale care sunt mai vulnerabile n faa procesului inflaionist (chiar dac unele ajutoare sociale i rente sunt de regul indexate, pierderea tot rmne). Totui nu toat inflaia este un fenomen negativ. Dac mai toi tim care preuri vor crete i ct de mult , putem determina schimbri potrivite n comportamentul nostru de pia . Din aceast perspectiv acolo unde este nesigur , nu se profit prin speculare . Teoretic , avem motiv de a crede c o inflaie anticipat complet poate face un ru mai mic. Inflaia este probabil benefic pentru acei care au cele mai bune informaii i cea mai mare capacitate s se adapteze la comportamentul pieii. Reformele monetare pentru a da rezultate de durat, trebuie susinute puternic prin creterea produciei, asigurarea echilibrului bugetar, a unei balane comerciale i de pli echilibrate, control riguros al emisiunilor monetare i al acoperirii lor temeinice. Statul trebuie s acioneze energic i la timp pentru a frna inflaia, mai ales atunci cnd aceasta tinde s ia dimensiunile ngrijoratoare a inflaiei galopante. Msurile de combatere a

57

inflaiei merg, de regul, n sensul invers al cilor care au dus la inflaie i se bazeaz att pe instrumente monetare, ct i economice i financiare. Controlul direct, sub orice form, al creditului i al ratei dobnzii este indicat a fi folosit numai pe perioade scurte de timp. n caz contrar poate conduce la alocarea ineficient a resurselor n economie. Sistemul bancar i poate pierde rolul de intermediar financiar n favoarea creditorilor nefinanciari i al instituiilor financiare nebancare. Cu alte cuvinte, dac este utilizat o perioad prea lung de timp, controlul direct i anuleaz efectele pozitive i, mai mult, poate afecta negativ sistemul financiar - bancar i economia. Personal consider c inflaia poate fi combtut prin meninerea sub control strict a masei monetare, conjugat cu accelerarea reformei economice, a privatizrii ca unic catalizator al interesului personal. Creterea omajului este inevitabil, dar acesta se va atenua pe msura restructurrii i a apariiei unor noi ntreprinderi ca rspuns la cererea consumatorilor. Politicile economice de combatere a inflaiei trebuie s asigure refacerea echilibrului economic, n condiii de stabilitate a preurilor, i monetar, lund msuri de cretere a ofertei, n primul rnd prin creterea produciei, precum i msuri de reducere a cererii la un nivel rezonabil, evitnd, pe ct posibil, n procesul redistribuirii veniturilor, deteriorarea situaiei economice a grupurilor sociale defavorizate. O alt problem care apare datorit aplicrii politicii inflaioniste pe termen lung este aceea c odat cu creterea preurilor cresc i taxele i impozitele. Astfel omul care muncete va munci pentru un procent din ce n ce mai mic din salariu i nu va mai fi motivat s realizeze o activitate productiv. Astfel oamenii aleg munca la negru n detrimentul celei legale. Inflaia i omajul n concepia lui Andr Fourans se afl ntr-o relaie invers pe termen scurt i asta datorit mirajului inflaiei cnd oamenii nu i dau seama c acea cretere a salariilor i preurilor va duce n curnd la scderea puterii lor de cumprare i implicit la scumpirea bunurilor i servicilor .

58

BIBLIOGRAFIE

1. Basno Cezar, Dardac Nicolae, Floricel Constantin, Moned, credit, bnci, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2000 2. Bezbach Pierre, Inflaie, Deflaie,Dezinflaie, Editura Humanitas, Bucureti, 1992 3. Bulborea Ion, Microeconomie i Macroeconomie, Ed. PRO Universitaria, Bucureti, 2006 4. Friedman M., Inflation et sistemes monetaires,Calman Levy,1976 5. Frisch H., Teorii ale inflaiei , Ed. Sedona, Timioara, 1997 6. Floricel Constantin, Botea Lucian, Tehnica plilor i finanrilor internaionale, Ed. Universitar Carol Davila, Bucureti, 2009 7. Gnreux Jaques, Economie politic Macroeconomie n economia deschis, Ed. All Beck, Bucureti, 2000 8. Isrescu Mugur, intirea direct a inflaiei 9. Isrescu Mugur, Reflecii economice, Ed. Expert, Bucureti, 2001 59

10. Slvescu Victor, Curs de Moned, schimb, Ed. Scrisul Romnesc, Craiova, 1932 11. Tudorache Dumitru, Pirjol Toader, Moned, bnci i credit, Ed. Universitar, Bucureti, 2005 12. Tudorache Dumitru, Moned, bnci, credit, Ed. Universitar, Bucureti, 2007 13. Tudorache Dumitru , Moned, instituii de credit, Ed. Universitar, Bucureti, 2008 14. ugui Alexandru, Inflaia: Concepte, teorii i politici economice, Editura Economic, , Bucureti, 2000 15. *** Dicionar de economie, Editura Economic, Bucureti, 2001 16. *** Revista Tribuna Economic 2007-2009 17. *** www.bnr.ro Rapoarte asupra stabilitii finaciare, rapoarte anuale, buletine periodice 18. *** www.bnr.ro - Reglementri i prevederi 19. *** Institutul Naional de Statistic Economic Anuarul Statistic al Romniei

60