Entendimento de las Opciones sobre Acciones

Julio 2000

Contenido
Introduccin Beneficios de las Opciones Burstiles
s s s s s

3 5

Mercados Ordenados, Eficientes y Con Liquidez Flexibilidad Apalancamiento Riesgo Limitado para el Comprador Cumplimiento Garantizado del Contrato
8 9

Comparacin entre Opciones y Acciones Ordinarias Qu es una Opcin?

s s s s s s s

Ttulo Subyacente Precio de Ejecucin Prima Opciones Estilos Americano, Europeo y Con Lmite El Contrato de Opciones Ejercicio de la Opcin El proceso de Expiracin
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LEAPS/Opciones a Largo Plazo El Precio de las Opciones

s s s s s s

Precio del Ttulo Subyacente Tiempo Restante para la Expiracin Volatilidad Dividendos Tasas de Inters Comprensin de las Tablas de Primas de las Opciones
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Estrategias Bsicas Compra de Opciones de Compra

s

s s s

Para Participar en Movimientos de Precios con Tendencia Ascendente Como Parte del Plan de Inversin Para Garantizar el Precio de Compra de un Ttulo Para Cubrir Ventas de Ttulos al Descubierto
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Compra de Opciones de Venta

s

s s

Para Participar en Movimientos de Precios con Tendencia a la Baja Para Proteger una Posicin Larga de un Ttulo Para Proteger una Ganancia Tcita en Ttulos de Posicin Larga
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Venta de Opciones de Compra

s s

Venta Cubierta Venta al Descubierto

Venta de Opciones de Venta

s s

33

Venta Cubierta Venta al Descubierto

35 36 41 43

Conclusin Glosario Apndice: Tablas del Ciclo de Expiracin Para Mayor Informacin

Esta publicacin aborda las opciones burstiles que emite The Options Clearing Corporation. Ninguno de los enunciados que aparecen en esta publicacin debern interpretarse como si fuesen recomendaciones de compra o venta de un ttulo, o asesora de inversin. Las opciones implican riesgos y no son adecuadas para todos los inversionistas. Antes de comprar o vender una opcin, la persona debe recibir una copia del documento Characteristics and Risks of Standardized Options (Caractersticas y Riesgos de las Opciones En Serie). Podr solicitar una copia de este documento a su corredor o a cualquiera de los mercados burstiles donde se intercambian opciones. Asimismo, hay un impreso disponible, acerca del papel que desempea The Options Clearing Corporation, sin cargo, previa solicitud dirigida a The Options Clearing Corporation, 440 S. LaSalle St., Suite 908, Chicago, IL 60605, o a cualquier casa de bolsa donde se negocian opciones. Julio, 2000

Introduccin
Las opciones son instrumentos financieros que pueden proporcionarle a usted, como inversionista individual, la flexibilidad que necesita en casi cualquier situacin de inversin con que se enfrente. Las opciones le dan alternativas. No slo est limitado a comprar, vender o quedarse fuera del mercado. Con las opciones, puede ajustar su posicin a la medida de su propia situacin y perspectiva del mercado de valores. Considere los siguientes beneficios potenciales de las opciones: s Puede proteger su tenencia accionaria de una cada en el precio del mercado s Puede aumentar sus ingresos contra la tenencia accionaria actual s Puede prepararse para comprar ttulos a un precio menor s Puede colocarse en posicin para un gran movimiento en la tendencia del mercado aun cuando no se sepa la tendencia de los precios s Puede beneficiarse del alza o la cada del precio de un ttulo sin incurrir en el costo de comprar o vender el ttulo en su totalidad Una opcin es un contrato que transfiere al tenedor el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender las acciones del ttulo valor subyacente a un precio especfico en una fecha dada o antes de la misma. Despus de esa fecha dada, la opcin deja de existir. El vendedor de una opcin, a su vez, est obligado a vender (o comprar) las acciones al (del) comprador de la opcin al precio especfico previa solicitud del comprador. Actualmente, se negocian opciones en los siguientes mercados burstiles estadounidenses: The American Stock Exchange, Inc. (AMEX), Chicago Board Options Exchange, Inc. (CBOE), International Securities Exchange (ISE), Pacific Exchange, Inc. (PCX), y Philadelphia Stock Exchange, Inc. (PHLX). Al igual que la cotizacin de ttulos, la cotizacin de opciones es regulada por la Securities and Exchange Commission (Comisin de Bolsa y Valores Estadounidense) (SEC por sus siglas en ingls).

El objetivo de este folleto es ofrecer un alcance preliminar de las opciones y cmo pueden utilizarse. Las opciones tambin cotizan en ndices (AMEX, CBOE, PHLX, PCX), en tasas de tesorera de los Estados Unidos (CBOE), y en divisas (PHLX); En este folleto no se incluye informacin acerca de las opciones sobre esos productos, pero podr obtenerla ponindose en contacto con el mercado burstil correspondiente (consulte las direcciones y nmeros telefnicos en las pginas 43 y 44). El propsito de estas transacciones es ofrecer mercados competitivos, con liquidez y ordenados para la compra y venta de opciones en serie. Todos los contratos de opciones que cotizan en el mercado burstil estadounidense son emitidos, garantizados y compensados por The Options Clearing Corporation (OCC). La OCC es una compaa de compensacin registrada ante la SEC y tiene una clasificacin AAA otorgada por Standard & Poors Corporation. La clasificacin AAA se refiere a la habilidad de OCC de cumplir con sus obligaciones como contraparte en las transacciones de opciones. Este folleto preliminar debe leerse junto con el documento bsico de divulgacin intitulado Characteristics and Risks of Standardized Options (Caractersticas y Riesgos de las Opciones en Serie), que describe el propsito y los riesgos de las transacciones con opciones. A pesar de sus diversos beneficios, las opciones no son adecuadas para todos los inversionistas. Los particulares no deben celebrar transacciones de opciones sin haber ledo y comprendido antes el documento de divulgacin de riesgos que puede obtener de su corredor, de cualquiera de los mercados burstiles, o de la OCC. Debe observarse que a pesar de los esfuerzos de cada mercado burstil por proporcionar mercados con liquidez, bajo ciertas condiciones, podr ser difcil o imposible liquidar una posicin de opcin. Por favor, remtase al documento de divulgacin para abordar con mayor detalle esta materia. Adems, los requisitos complementarios, costos de la transaccin y de comisiones, y consecuencias fiscales de la compraventa de opciones deben discutirse ampliamente con un corredor y/o asesor fiscal antes de realizar transacciones de opciones.

Beneficios de las Opciones Burstiles

Mercados ordenados, eficientes y con liquidez...Flexibilidad... Apalancamiento...Riesgo Limitado...Cumplimiento de Contrato Garantizado. Estos son los principales beneficios de las opciones que cotizan en los mercados burstiles de la actualidad. Aun cuando la historia de las opciones se remonta a hace varios siglos, fue en 1973 cuando estuvieron disponibles las opciones en serie, que cotizan en el mercado burstil y que regula el gobierno. En unos cuantos aos, estas opciones prcticamente desplazaron la limitada cotizacin de opciones del mercado secundario y se convirtieron en una herramienta indispensable para la industria de valores. Mercados Ordenados, Eficientes y con Liquidez Los contratos de opciones en serie ofrecen mercados de opciones ordenados, eficientes y con liquidez. Excepto bajo circunstancias especiales, todos los contratos de opcin se suscriben por 100 acciones del ttulo subyacente. El precio de ejecucin de una opcin es el precio especfico de la accin al que se comprarn o vendern las acciones de un ttulo si el comprador de una opcin, o el tenedor, ejerce su opcin. Los precios de ejecucin cotizan en incrementos de 212 , 5, 10 puntos, dependiendo del precio de mercado del ttulo subyacente y slo cotizan los precios de ejecucin que se encuentran algunos niveles por encima y por debajo del precio actual de mercado. Con execpcin de las opciones a largo plazo o LEAPS, que se abordan ms adelante, en cualquier momento puede comprarse una opcin en particular con una de cuatro fecha de expiracin (Vea las tablas en el Apndice). Como resultado de esta emisin en serie, los precios de las opciones pueden obtenerse rpida y fcilmente en cualquier momento durante el horario de cotizaciones. Adems, el precio final de la opcines (prima), que cotizan en el mercado burstil, se publican diariamente en varios peridicos. Los compradores y vendedores establecen los precios de las opciones en el piso de la bolsa donde se realizan todas las cotizaciones en la forma abierta y competitiva de un mercado de subasta.

Flexibilidad Las opciones son una herramienta de inversin extremadamente verstil. En virtud de su riesgo nico y estructura de remuneracin, las opciones pueden utilizarse en varias combinaciones con otros contratos de opciones y/u otros instrumentos financieros para crear, ya sea una posicin cubierta o especulativa. Algunas estrategias bsicas se describen en las secciones posteriores de este folleto. Apalancamiento Una opcin le permite fijar el precio durante un periodo de tiempo especfico, en el cual usted puede comprar o vender 100 acciones de un ttulo a una prima (precio) que es slo un porcentaje de lo que pagara por poseer la accin en su totalidad. Este apalancamiento significa que al usar opciones usted podr incrementar su beneficio potencial del movimiento en la tendencia del precio de un ttulo. Por ejemplo, poseer 100 acciones de un ttulo que cotiza a $50 dlares por accin costara $5,000 dlares. Por otra parte, si posee una opcin de compra de $5 dlares con un precio de ejecucin de $50 dlares tendra derecho de comprar 100 acciones del mismo ttulo en cualquier momento durante la vigencia de la opcin y costara slo $500 dlares. Recuerde que las primas se cotizan en base a cada accin, por lo tanto, una prima de $5 dlares representa un pago de prima de $5 x 100, $500 dlares, por contrato de opcin. Supongamos que un mes despus de haber adquirido la opcin, el precio del ttulo aument a $55 dlares. La ganancia de la inversin en el ttulo es de $500 dlares, o 10%. Sin embargo, por el mismo incremento de $5 dlares en el precio de mercado de la accin, la prima de la opcin de compra podra aumentar a $7, para un rendimiento de $200 dlares, o 40%. Aunque la cantidad devengada en dlares de la inversin en el ttulo sea mayor a la inversin en la opcin, el rendimiento porcentual es mucho mayor con opciones que con el ttulo. El apalancamiento tiene tambin implicaciones descendentes. Si el ttulo no aumenta como se espera o cae durante la vigencia de la opcin, el apalancamiento incrementar la prdida porcentual de la inversin. Por ejemplo, si en el caso anterior la accin en su lugar hubiera cado a $40 dlares, la prdida de la inversin en el ttulo sera de $1,000 dlares (o 20%). Por esta cada de $10 dlares en el precio del ttulo, la prima de la opcin de compra podra disminuir a $2 6

dlares dando como resultado una prdida de $300 dlares (o 60%). Sin embargo, debe observar que como comprador de opciones, lo ms que puede perder es el monto de la prima que pag por la opcin. Riesgo Limitado para el Comprador A diferencia de otras inversiones en que los riesgos pueden no tener lmite, las opciones ofrecen un riesgo conocido a los compradores. Un comprador de opciones definitivamente no puede perder una cantidad mayor al precio de la opcin, la prima. Como el derecho de comprar o vender el ttulo subyacente expira en una fecha dada, la opcin expirar y carecer de valor si las condiciones para el ejercicio rentable del contrato no se cumplen en la fecha de expiracin. Un vendedor de opciones al descubierto (algunas veces denominado emisor de opciones al descubierto), por otra parte, puede enfrentar un riesgo ilimitado. Cumplimiento Garantizado del Contrato El tenedor de una opcin puede consultar el sistema creado por las Reglas de la OCC que incluye a corredores y Miembros Compensatorios que participan en una transaccin particular de opciones y ciertos fondos que posee la OCC en lugar de consultar a un emisor particular de opciones para observar el desempeo. Antes de que existieran los mercados burstiles para opciones y la OCC, un tenedor de opciones que deseaba ejercer una opcin dependa de la integridad tica y financiera del emisor de su casa de corretaje para la ejecucin. Adems, no haba medios convenientes de cerrar su posicin antes de que expirara el contrato. La OCC, como entidad compensatoria comn para todas las transacciones compensatorias de opciones resuelve estas dificultades. Una vez que la OCC est satisfecha con la conciliacin de pedidos entre un comprador y un vendedor, rompe el vnculo entre las partes. De hecho, la OCC se convierte en el comprador ante el vendedor y en el vendedor ante el comprador. Como resultado, el vendedor puede comprar nuevamente la misma opcin que ha suscrito, cerrando la transaccin inicial y dando por terminada su obligacin de entregar el ttulo subyacente o ejercer el valor de la opcin ante la OCC, y esto no afectar de ninguna manera el derecho del comprador original de vender, conservar o ejercer su opcin. Todos los pagos de primas y liquidaciones se hacen a la OCC y las paga la misma. 7

Comparacin entre Opciones y Acciones Ordinarias

Las opciones comparten varias similitudes con las acciones ordinarias: s Tanto las opciones como las acciones son valores burstiles. s Las rdenes de compraventa de opciones se manejan a travs de corredores, de la misma manera que las rdenes de compraventa de acciones. Las rdenes de compraventa de opciones burstiles se ejecutan en los pisos burstiles de los mercados de valores estadounidenses regulados por la SEC donde todas las transacciones se realizan en un mercado de subastas abierto y competitivo. s Al igual que las acciones, las opciones se negocian mediante propuestas de los compradores y ofertas de los vendedores. En caso de las acciones, las propuestas y ofertas son por acciones de un ttulo. En el caso de las opciones, las propuestas y ofertas son por el derecho de comprar o vender 100 acciones (por contrato de opcin) del ttulo subyacente a un precio dado por accin durante un periodo de tiempo definido. s Los inversionistas en opciones, al igual que los inversionistas en acciones, pueden dar seguimiento a los movimientos de precios, volumen de transacciones y dems informacin pertinente ya sea cotidianamente o hasta minuto a minuto. El comprador o vendedor de una opcin puede saber rpidamente el precio al que se ha ejecutado su orden. A pesar de ser similares, hay tambin algunas diferencias importantes entre las opciones y las acciones ordinarias que deben observarse: s A diferencia de las acciones ordinarias, una opcin tiene una vigencia limitada. Las acciones ordinarias pueden poseerse indefinidamente con la esperanza de que aumente su valor, en tanto que todas las opciones tienen una fecha de expiracin. Si no se cierra o se ejerce una opcin antes de su fecha de expiracin, deja de existir como instrumento financiero. Por esta razn, una opcin se considera un activo agotable. s No hay un nmero fijo de opciones, como es el caso de las acciones comunes disponibles. Una opcin es simplemente un contrato que involucra a un comprador dispuesto a pagar 8

un precio para obtener ciertos derechos y un vendedor dispuesto a otorgar esos derechos a cambio del precio. Por lo tanto, a diferencia de las acciones de ttulos ordinarios, el nmero de opciones pendientes (que comnmente se denominan participacin abierta) depende nicamente del nmero de compradores y vendedores interesados en recibir y conferir esos derechos. s A diferencia de las acciones que tienen certificados que demuestran su propiedad, las opciones no tienen certificados. Las posiciones de opciones se indican en estados de cuenta impresos preparados por la casa de corretaje del comprador o del vendedor. La cotizacin sin certificados, una innovacin del mercado de opciones, reduce tremendamente el papeleo y los retrasos. s Finalmente, mientras que la propiedad de ttulos proporciona al tenedor una parte de la compaa, ciertos derechos de voto y derecho a dividendos (en su caso), los propietarios de opciones participan nicamente en el beneficio potencial del movimiento de precio del ttulo.

Qu es una Opcin?
Una opciono es un contrato que transfiere a su tenedor el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender acciones de un ttulo subyacente a un precio especfico en cierta fecha o antes de la misma. Este derecho lo confiere el vendedor de la opcin. Hay dos tipos de opciones, opcin de compra (calls) y opcin de venta (puts). Una opcin de compra confiere a su tenedor el derecho de comprar un ttulo subyacente, en tanto que la opcin de venta transmite el derecho de vender un ttulo subyacente. Por ejemplo, una opcin de compra estilo americano XYZ Corp. Mayo 60 da derecho al comprador de comprar 100 acciones de ttulos ordinarios de XYZ Corp. a $60 dlares por accin en cualquier momento antes de la fecha de expiracin de la opcin en mayo. La opcin de venta mayo 60 da al vendedor la opcin de vender 100 acciones de ttulos comunes de XYZ Corp. a $60 dlares por accin en cualquier momento antes de la fecha de expiracin de la opcin en mayo. 9

Ttulo Subyacente El ttulo especfico en el que se basa un contrato de opcin normalmente se denomina ttulo subyacente. Las opciones se clasifican como ttulos derivados ya que su valor se deriva en parte del valor y caractersticas del ttulo subyacente. La unidad de cotizacin de un contrato de opcines es el nmero de acciones de un ttulo subyacente que representa dicha opcin. En general, las opciones tienen una unidad de cotizacin de 100 acciones. Esto significa que un contrato de opcin representa el derecho de comprar o vender 100 acciones del ttulo subyacente. Precio de Ejecucin El precio de ejecucin o precio de ejercicio de una opcin es el precio especificado de la opcin al que puede comprarlo o venderlo el tenedor, o comprador del contrato de opcin si ejerce su contrato contra un emisor o vendedor de la opcin. Ejercer su opcin significa ejercer su derecho de comprar (en el caso de una opcin de compra) o de vender (en el caso de una opcin de venta) las acciones subyacentes al precio de ejecucin especfico de la opcin. El precio de ejecucin de una opcin se fija inicialmente a un precio razonablemente cercano al precio actual de la accin del ttulo subyacente. Los precios de ejecucin adicionales o subsiguientes se fijan en los intervalos siguientes: 212-puntos cuando el precio de ejecucin que se fijar es de $25 dlares o menor; 5 puntos cuando el precio que se fijar es mayor a $25 dlares y hasta $200 dlares; y 10 puntos cuando el precio de ejecucin que se fijar es mayor a $200 dlares. Se introducen nuevos precios de ejecucin cuando el precio del ttulo subyacente aumenta al precio mximo de ejecucin, o cae al precio mnimo de ejecucin disponible actualmente. El precio de ejecucin, que es una especificacin fija de un contrato de opciones, no debe confundirse con la prima, que es el precio al que cotiza el contrato y que flucta diariamente. Si el precio de ejecucin de una opcin de compra es menor al precio actual de mercado del ttulo subyacente, se dice que la compra es una opcin in-the-money ya que el tenedor de esta opcin de compra tiene el derecho de comprar la accin a un precio que es menor al precio que tendra que pagar para comprar la accin en el mercado de valores. Asimismo, si una opcin de venta tiene un precio de ejecucin 10

mayor al precio actual de mercado del ttulo subyacente, tambin se dice que es in-the-money ya que el tenedor de esta opcin de venta tiene el derecho de vender la opcin a un precio mayor al que recibira vendiendo la accin en el mercado de valores. El opuesto de in-the-money es, evidentemente, out-of-the-money. Si el precio de ejecucin iguala el precio actual de mercado se dice que la opcin es at-the-money. Prima Los compradores de opciones pagan un precio por el derecho de comprar o vender el ttulo subyacente. Este precio se denomina prima de la opcin. La prima se paga al emisor o al vendedor de la opcin. A cambio, el emisor de una opcin de compra se obliga a entregar el ttulo subyacente (a cambio del precio de ejecucin por accin) al comprador de una opcin de compra si se ejerce la opcin de compra. Asimismo, el emisor de una opcin de venta est obligado a entregar el ttulo subyacente (al costo del precio de ejecucin por accin) de un comprador de opcin de venta si se ejerce la opcin de venta. Se ejerza o no la opcin en algn momento, el emisor conserva la prima. Las primas cotizan en base a acciones sencillas. Por lo tanto, una prima de 78 representa el pago de una prima de $87.50 dlares por contrato de opcin ($0.875 dlares x 100 acciones). Opciones Estilo Americano, Europeo y Con Lmite Hay tres tipos de opciones: Americanas, Europeas y Con Lmite. En el caso de una opcin estilo americano, el tenedor de la accin tiene el derecho de ejercer su opcin en la fecha de expiracin de la opcin o antes de la misma, de lo contrario, la opcin expira, pierde su valor y deja de existir como instrumento financiero. Actualmente, todas las opciones que cotizan en el mercado burstil son estilo americano. Una opcin europea es una opcin que slo puede ejercerse durante un periodo de tiempo especfico antes de su expiracin. Una opcin con lmite le da al tenedor el derecho de ejercer esa opcin nicamente durante un periodo de tiempo especfico antes de su expiracin, a menos que la opcin llegue al valor mximo antes de su expiracin, en cuyo caso la opcin se ejerce automticamente. El tenedor o emisor de cualquier tipo de opciones puede cerrar su posicin en cualquier momento, simplemente haciendo una transaccin 11

de compensacin mutua o de cierre. Una transaccin final es una transaccin en la que en algn punto, antes de llegar a la expiracin, el comprador de una opcin hace una venta de compensacin de una opcin idntica, o el emisor de una opcin hace una compra de compensacin de una opcin idntica. Una transaccin final cancela la posicin previa de un inversionista como tenedor o emisor de la opcin. El Contrato de Opciones Un contrato de opciones se define por los siguientes elementos: tipo (venta o compra), estilo (Americano, Europeo y Con Lmite), ttulo subyacente, unidad de cotizacin (nmero de acciones), precio de ejecucin, y fecha de expiracin. Todos los contratos de opciones que son del mismo tipo y estilo y cubren el mismo ttulo subyacente se denominan clase de opciones. Todas las opciones de la misma clase que tienen tambin la misma unidad de cotizacin al mismo precio de ejecucin y con la misma fecha de expiracin se remiten como series de opciones. Si la participacin de una persona en una serie de opciones en particular es en calidad de tenedor neto (es decir, si el nmero de contratos adquirido excede el nmero de contratos vendidos), entonces se dice que esa persona tiene una posicin larga en la serie. Asimismo, si la participacin de una persona en una serie de opciones en particular es como emisor neto (si el nmero de contratos vendidos excede el nmero de contratos comprados), se dice que tiene una posicin corta en la serie. Ejercicio de la Opcin Si el tenedor de una opcin decide ejercer su derecho de comprar (en el caso de una opcin de compra) o de vender (en el caso de una opcin de venta) las acciones de un ttulo subyacente, el tenedor debe instruir a su corredor para que presente una notificacin de ejercicio ante la OCC. Para cerciorarse de que se ejerza una opcin un da en particular, el tenedor debe notificar a su corredor antes de la hora lmite del corredor para aceptar instrucciones de ejercicio durante ese da. Las diferentes agencias pueden tener horarios lmite diferentes para aceptar instrucciones de ejercicio de los clientes y esos horarios lmite pueden variar para las diferentes clases de opciones. 12

Al recibir una notificacin de ejercicio, la OCC asignar dicha notificacin de ejercicio a uno o ms Miembros Compensatorios con posiciones cortas en la misma serie de acuerdo con el procedimiento establecido. El Miembro Compensatorio, a su vez, la asignar a uno o ms de sus clientes (ya sea al azar o en base a las primeras entradas y primeras salidas) que mantenga posiciones cortas en esa serie. El Miembro Compensatorio asignado ser entonces obligado a vender (en el caso de una opcin de compra) o a comprar (en el caso de una opcin de venta) las acciones subyacentes del ttulo al precio de ejecucin especificado. La OCC despus hace los arreglos con una empresa compensatoria de acciones designada por el Miembro Compensatorio del tenedor que ejerce la opcin para la entrega de las acciones del ttulo (en el caso de una opcin de compra) o la entrega del monto de liquidacin (en el caso de una opcin de venta) que se har a travs de las instalaciones de la compaa compensatoria corresponsal. El Proceso de Expiracin Una opcin generalmente comienza a cotizar alrededor de ocho meses antes de su fecha de expiracin. La excepcin son los LEAPS u opciones a largo plazo que se abordan ms adelante. Sin embargo, como resultado de la naturaleza consecutiva de los ciclos de expiracin, algunas opciones tienen una vigencia de slo uno o dos meses. Una opcin cotiza en uno de tres ciclos de expiracin. En cualquier momento dado, puede comprarse o venderse una opcin con una de cuatro fechas de expiracin conforme se designa en las tablas de ciclos de expiracin que pueden consultarse en el Apndice. La fecha de expiracin es el ltimo da en que existe una opcin. En el caso de las opciones cotizados, ste es el Sbado siguiente al tercer Viernes del mes de la fecha de expiracin. Por favor observe que esta es la fecha lmite a travs de la cual los despachos de corretaje deben presentar las notificaciones de ejercicio a la OCC; Sin embargo, las compaas burstiles y de corretaje tienen reglas y procedimientos con respecto a las fechas lmite para que un tenedor de opciones notifique a su despacho de corretaje su intencin de ejercicio. Por favor comunquese con su corredor para consultar las fechas lmite especficas.

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La OCC ha desarrollado un procedimiento denominado Excercise by Exception (Ejercicio mediante Excepcin) para agilizar su proceso de ejercicio de fechas de expiracin por parte de ciertos despachos de corretaje que son Miembros Compensatorios de la OCC. De acuerdo con este procedimiento, que algunas veces se conoce como ex-by-ex, la OCC ha establecido niveles in-the-money y todos y cada uno de los contratos que estn en su nivel in-the-money o por encima del mismo se ejercern a menos que el Miembro Compensatorio de la OCC especficamente le instruya a la OCC en sentido contrario. Por el contrario, un contrato que est bajo su nivel in-the-money no se ejercer a menos que el Miembro Compensatorio de la OCC as lo instruya. La OCC tiene facultades discrecionales en cuanto a qu ttulos estn sujetos al procedimiento ex-by-ex y puede excluir otros ttulos del mismo. Tambin debe observar que el procedimiento ex-by-ex no tiene la intencin de dictar qu posiciones de los clientes deben o no ejercerse y que el procedimiento ex-by-ex no libera al tenedor de su obligacin de proporcionar la notificacin del ejercicio a su empresa si el tenedor desea ejercer su opcin. Por lo tanto, la mayor parte de los despachos requieren que sus clientes notifiquen al despacho la intencin del cliente de ejercer aun si cualquiera de las opciones est en el nivel in-the-money. Deber solicitar a su despacho que le explique los procedimientos para el ejercicio incluyendo cualquier fecha lmite que el despacho pueda tener para instrucciones de ejercicio durante el ltimo da de cotizacin antes de la fecha de expiracin.

LEAPS/Opciones de Largo Plazo

Long-term Equity AnticiPation Securities (LEAPS)/Las opciones de largo plazo proporcionan al propietario el derecho de comprar o vender acciones de un ttulo a un precio especfico en una fecha dada o antes de la misma hasta tres aos en el futuro. Al igual que con otras opciones, los LEAPS estn disponibles en dos variantes, opciones de compra y opciones de venta. Al igual que otras opciones que cotizan en el mercado burstil, los LEAPS son opciones estilo americano. 14

La compra de LEAPS ofrece a los inversionistas del mercado burstil una oportunidad para beneficiarse del aumento de precio de un ttulo sin hacer una compra directa completa con una visin de ms largo plazo. Un posicin inicial de LEAPS no requiere que un inversionista maneje cada posicin diariamente. La compra de opciones de venta LEAPS proporciona una proteccin a los propietarios de las acciones contra cadas cuantiosas en sus ttulos. Los usuarios actuales de opciones tambin encontrarn atractivos a los LEAPS si desean tomar una posicin de ms largo plazo, de hasta tres aos, en algunas de las mismas opciones que actualmente negocian. Al igual que otras opciones, la fecha de expiracin de los LEAPS es el sbado posterior al tercer viernes del mes de expiracin. Todos los LEAPS de renta variable expiran en enero.

El Precio de las Opciones

Son varios los factores que aportan valor a un contrato de opciones y por lo tanto influyen en la prima o precio al que cotiza. Los ms importantes de estos factores son: el precio de una accin del ttulo subyacente, el tiempo restante hasta su expiracin, la volatilidad del precio del ttulo subyacente, los dividendos en efectivos y las tasas de inters. Precio del Ttulo Subyacente El valor de una opcin depende en gran parte del precio del ttulo subyacente. Como se explic anteriormente, si el precio de un ttulo es superior al precio de ejecucin de compra, se dice que la opcin de compra est in-the-money. Asimismo, si el precio del ttulo est por debajo del precio de ejecucin de venta de una opcin, la opcin de venta est in-the-money. La diferencia entre el precio de ejecucin de una opcin in-the-money y el precio actual de mercado de la accin de su ttulo subyacente se conoce como el valor intrnseco de la opcin. nicamente las opciones in-the-money tienen valor intrnseco. Por ejemplo, si el precio de ejecucin de una opcin de compra es de $45 dlares y las acciones subyacentes cotizan a $60 dlares, la opcin tiene un valor intrnseco de $15 dlares 15

ya que el tenedor de esa opcin puede ejercer la opcin y comprar las acciones a $45 dlares. El comprador puede entonces vender inmediatamente las acciones en el mercado de valores a $60 dlares, produciendo una ganancia de $15 dlares por accin $1,500 dlares por contrato de opciones. Cuando el precio de la accin subyacente equivale al precio de ejecucin, la opcin (sea de compra o venta) se encuentra at-the-money. Una opcin que no est in-themoney ni at-the-money se llama opcin out-of-the-money. Una opcin at-the-money o out-of-the-money no tiene valor intrnseco, pero eso no significa que puede obtenerse sin costo. Hay otros factores que aportan valor a las opciones y que por consiguiente afectan la prima a la que cotizan. Juntos, estos factores se denominan factor tiempo. Los componentes principales del factor tiempo son el tiempo que transcurre hasta la expiracin, la volatilidad, los dividendos y las tasas de inters. El factor tiempo es el monto por el que la prima de la opcin supera el valor intrnseco. Prima de la Opcin = Valor Intrnseco + Factor Tiempo En es caso de las opciones in-the-money, el factor tiempo es la porcin adicional sobre el valor intrnseco. En el caso de las opciones at-the-money y out-of-the-money, el factor tiempo es la prima total de la opcin. Tiempo Restante para la Expiracin En general, entre ms tiempo reste para la fecha de expiracin de una opcin, ser mayor la prima de la opcin ya que hay mayores posibilidades de que el precio de la accin subyacente presente movimientos de manera que la opcin quede in-the-money. El factor tiempo cae rpidamente durante las ltimas semanas de la vigencia de una opcin. Volatilidad La volatilidad es la propensin del precio de mercado del ttulo subyacente de fluctuar ya sea hacia arriba o hacia abajo. Por lo tanto, la volatilidad del precio de la accin subyacente influye en la prima de la opcin. Entre mayor sea la volatilidad del ttulo, ser mayor la prima ya que, nuevamente, existen mayores posibilidades de que esa opcin quede in-themoney. 16

Dividendos Los dividendos comunes en efectivo se le pagan al propietario del ttulo. Por lo tanto, los dividendos en efectivo afectan a las primas de la opcin a travs de su efecto en el precio de la accin subyacente. Debido a que se espera que el precio de la accin caiga por el monto del dividendo en efectivo, los dividendos en efectivo ms altos tienden a implicar primas de compra ms bajas y primas de venta ms altas. Las opciones comnmente reflejan las influencias de los dividendos en acciones (por ejemplo, acciones adicionales de un ttulo) y el aumento en el nmero de acciones sin aumentar la cuenta de capital, ya que el nmero de acciones que representa cada opcin se ajusta para considerar estos cambios. Tasas de Inters Histricamente, las tasas de inters altas tienden a producir primas mayores de opcin de compra y primas menores de opcin de venta. Comprensin de las Tablas de Primas de la Opcin Las primas (precios) de las acciones que cotizan en la bolsa se publican diariamente en un gran nmero de peridicos. La publicacin tpica de un diario aparece de la siguiente forma:
Opcin y Precio de Cierre de NY ejecucin 5 Mayo Jun 1 XYZ 3 2 11238 11238 11238 11238 11238 105 110 115 120 125 130 4 712 3 13 16 3 16 1 16 s 914 434 218 7 8 s s
Opciones de Compra-ltimas Opciones de Venta-ltimas

Jul 1018 614 312 134 13 16 3 8

Mayo Jun 4 1 16 4 818 r s

1 3

Jul 118 258 5 834 r 1834

8 178 458 838 s s

5

1) identificacin de ttulos 4) precios finales de las opciones 2) precio final del ttulo 5) meses para la expiracin de la opcin 3) precios de ejecucin de la opcin r = no cotizan s = no cotizan las opciones

En este ejemplo, las compras out-of-the-money de XYZ julio 115 cerraron a 312 , $350 dlares por contrato, en tanto que las acciones de XYZ cerraron a 11238 . La opciones de venta in-the-money de julio 120 cerraron a 834 , $875 dlares por contrato.

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Estrategias Bsicas
La versatilidad de las opciones proviene de la variedad de estrategias disponibles para el inversionista. Algunos de los usos bsicos de las opciones se explican en los siguientes ejemplos. Si desea una explicacin ms detallada, pngase en contacto con su corredor o con cualquier bolsa de valores. Para efectos de ilustracin, las comisiones y costos de las transacciones, consideraciones fiscales y los costos que involucran las cuentas para operaciones de bolsa a crdito han sido omitidos de los ejemplos en este folleto. Estos factores afectarn el resultado potencial de una estrategia, as que siempre verifique con su asesor fiscal antes de realizar estas estrategias. Los siguientes ejemplos tambin asumen que todas las opciones son estilo americano y, por consiguiente, pueden ejercerse en cualquier momento antes de su fecha de expiracin. En todos los ejemplos siguientes, se considera que las primas utilizadas son razonables pero, en realidad, no necesariamente existen en la fecha de expiracin o antes de la misma de una opcin similar. Compra de Opciones de Compra (Buying Calls) Un contrato de opcin de compra le da al tenedor el derecho de comprar un nmero especfico de acciones del ttulo subyacente al precio de ejecucin dado del contrato en la fecha de expiracin o antes de la misma. I. Compra de Opciones de Compra para Participar en Movimientos de Precios con Tendencia Ascendente La compra de un opcin de compra XYZ Julio 50 le da el derecho de comprar 100 acciones de ttulos ordinarios de XYZ a un costo de $50 dlares por accin en cualquier momento antes de que la opcin expire en julio. El derecho de comprar una accin a un precio fijo es ms valioso a medida que aumenta el precio del ttulo subyacente. Suponga que el precio de las acciones subyacentes era de $50 dlares cuando compr la opcin y la prima que pag fue de 312 ( $350 dlares). Si el precio de la accin XYZ asciende a $55 dlares antes de que expire su opcin y la prima aumenta a 512 , tendr usted dos opciones para disponer de su opcin in-the-money: 18

1) Puede ejercer su opcin y comprar la accin XYZ subyacente a $50 dlares por accin con un costo total de $5,350 dlares (incluyendo la prima de la opcin) y simultneamente vender las acciones en el mercado de valores a $5,500 dlares dando como resultado una utilidad neta de $150 dlares. 2) Puede cerrar su posicin vendiendo el contrato de opciones a $550 dlares, cobrando la diferencia entre la prima recibida y la pagada, $200 dlares. En este caso, su utilidad es de 57% (200/350), en tanto que su utilidad en el caso de una compra de acciones completas, dado el mismo movimiento de precio, sera slo del 10%. La rentabilidad en ejemplos similares depender de la forma en que el tiempo restante para la expiracin afecte a la prima. Recuerde, el factor tiempo se reduce bastante cuando la opcin se acerca a su fecha de expiracin. Otro factor que influye en su decisin es su deseo de poseer el ttulo. Si en su lugar, el precio de XYZ cayese a $45 dlares y la prima de la opcin cayese a 78, usted podra vender su opcin para compensar parcialmente la prima que pago. De otro modo, la opcin expirara y perdera su valor y su prdida ascendera al valor total de la prima pagada $350 dlares. En la mayora de los casos la prdida en la opcin ser menor a la prdida si hubiera comprado las acciones subyacentes en su totalidad, $262.50 dlares de la opcin, en comparacin con $500 dlares de la accin en este ejemplo.
Compra de la opcin de compra XYZ 50 a 312 $350 dlares
El ttulo subyacente aumenta a 55 y la Prima Aumenta a 512 1) Ejercicio y compra de ttulos $5000 Venta de acciones +$5500 Costo de la opcin $350 Utilidad
O 2) Venta de la opcin +$550 $350 +$200 +$150

El ttulo subyacente cae a 45 y la Prima cae a 78 Venta de la opcin +$87.50 Costo de la opcin $350.00 Prdida
$262.50

Costo de la opcin Utilidad

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Esta estrategia le permite beneficiarse de un movimiento de precio ascendente (ya sea vendiendo la opcin con una utilidad o comprando la opcin con un descuento relativo a su valor de mercado actual) mientras se limitan las prdidas a la prima pagada si el precio cae o permanece constante. II. Compra de Opciones de Compra (Buying Calls) Como Parte de un Plan de Inversin Un uso popular de las opciones conocido como la estrategia 90/10 implica colocar el 10% de sus fondos de inversin en opciones de compra largas (compradas) y el 90% restante en un instrumento de mesa de dinero (en nuestros ejemplos usamos certificados de la tesorera) que conserva hasta que expire la opcin. Esta estrategia proporciona tanto apalancamiento (de las opciones) y riesgo limitado (de los certificados de tesorera) , permitiendo al inversionista recibir beneficios de un movimiento favorable en el precio mientras se limita el riesgo de cada de la prima de la opcin de compra menos cualquier inters devengado de los certificados de tesorera. Asuma que XYZ cotiza a $60 dlares por accin. Para comprar 100 acciones de XYZ se requiere una inversin de $6,000 dlares en acciones que en su totalidad quedaran expuestas al riesgo de un declive en el precio. Para aplicar la estrategia 90/10, usted comprara una opcin de compra de XYZ 60 a seis meses. Asumiendo una prima de 6, el costo de la opcin sera de $600 dlares. Esta compra le deja con $5,400 dlares para invertir en certificados de tesorera durante seis meses. Asumiendo una tasa de inters del 10% y que los certificados de tesorera se conservan hasta su vencimiento, los $5,400 dlares devengaran intereses de $270 dlares durante el periodo de seis meses. El inters devengado reducira el costo de la opcin efectivamente a $330 dlares (prima de $600 dlares menos intereses de $270 dlares). Si el precio de XYZ aumenta ms de $3.30 dlares por accin, su opcin de compra larga liquidara la apreciacin en dlares en la fecha de expiracin de una posicin larga en 100 acciones del ttulo XYZ pero con menos capital invertido en la opcin que el que se hubiese invertido en las 100 acciones de un ttulo. Como resultado, lograra un rendimiento ms alto sobre su capital con la opcin que con el ttulo. Si en su lugar el precio del ttulo aumenta menos de $3.30 dlares o cae, su prdida se limitara al precio que pag 20

por la opcin ($600 dlares) y esta prdida al menos se compensar parcialmente por los intereses devengados de sus certificados de tesorera ms la prima que reciba al cerrar su posicin vendiendo la opcin, si as lo decide.
Compra de opciones de compra XYZ 60 a 6 $600 Compra de Certificados de la Tesorera a 10% $5400
Las acciones subyacentes aumentan a 65 y las primas aumentan a 8
1) Venta de la opcin +$800 Intereses de los certificados de tesorera (6 meses) +$270 Costo de la opcin Utilidad O 2) Ejercicio y compra de ttulos $6000 $600 +$470

Cae el ttulo subyacente a 55 y la Prima Cae a2

Venta de la opcin Intereses de los certificados de tesorera (6 meses) Costo de la opcin Prdida +$200 +$270 $600 $130

Intereses de los certificados de tesorera (6 meses) +$270 Venta de ttulos Costo de la opcin Utilidad +$6500 $600 +$170

III. Adquisicin de Opciones de Compra (Buying Calls) Para Garantizar el Precio de Compra de un Ttulo Un inversionista que observa un precio atractivo de un ttulo pero no tiene suficiente flujo de efectivo en el momento, puede usar las opciones de compra para asegurar el precio de compra hasta durante ocho meses posteriores. Suponga que XYZ actualmente cotiza a $55 dlares por accin y que le gustara comprar 100 acciones de XYZ a este precio, sin embargo, no cuenta con los fondos disponibles en este momento. Usted sabe que tendr los fondos necesarios dentro de seis meses pero teme que el precio del ttulo aumente durante este periodo de tiempo. Una solucin es comprar una opcin de compra XYZ 55 a seis meses, estableciendo as el precio mximo ($55 dlares por accin) que tendr que pagar por el ttulo. Suponga que la prima de esta opcin es de 414. Si en seis meses el precio del ttulo aumenta a $70 dlares y usted cuenta con los fondos suficientes disponibles, puede ejercer la opcin de compra y poseer 100 acciones de XYZ al precio de ejecucin de $55 dlares. Por un costo de $425 dlares por concepto de prima podr comprar opciones de compra ttulo 21

a $5,500 dlares en lugar de $7,000 dlares. Su costo total es entonces $5,925 dlares ($5,500 dlares ms la prima de $425 dlares), un ahorro de $1,075 dlares ($7,000 dlares menos $5,925 dlares) comparado con lo que habra pagado si comprara el ttulo sin la opcin de compra. Si en un trmino de seis meses el precio del ttulo hubiese cado a $50 dlares, podra usted desear no ejercer su opcin de compra para comprar a $55 dlares ya que podra comprar los ttulos de XYZ en el mercado burstil a $50 dlares. Su opcin de compra out-of-the-money expirara y carecera de valor o podra venderse por el factor tiempo que le reste para recuperar una parte de su costo. Su prdida mxima con esta estrategia es el costo de la opcin de compra que adquiri $425 dlares. IV. Compra de Opciones de Compra (Buying Calls) para Cubrir Ventas de Ttulos al Descubierto Un inversionista que vende acciones con poca anticipacin a la cada del precio puede limitar una prdida posible adquiriendo opciones de compra. Recuerde que la posicin corta en ttulos requiere una cuenta de margen y las llamadas de cobertura complementaria pueden obligarlo a liquidar su posicin de forma prematura. Aunque una opcin de compra puede usarse para compensar el riesgo ascendente de una posicin corta, no protege al tenedor de la opcin contra llamadas de cobertura complementaria o liquidacin prematura de la posicin corta del ttulo. Suponga que vendi al descubierto 100 acciones de ttulos XYZ a $40 dlares por accin. Si compra una opcin de compra de XYZ 40 a una prima de 312, usted establece un precio mximo de la opcin de $40 dlares que tendr usted que pagar si aumenta el precio de los ttulos y usted se ve forzado a cubrir la posicin corta del ttulo. Por ejemplo, si el precio de las acciones aumenta a $50 dlares por accin, podr ejercer su opcin para comprar XYZ a $40 dlares por accin y cubrir su posicin corta a un costo neto de $350 dlares ($4,000 dlares provenientes de los recursos de la venta del ttulo de posicin corta menos $4,000 dlares para ejercer la opcin y $350 dlares de costo de la opcin) suponiendo que puede afectar la liquidacin de su ejercicio a tiempo. Esto es considerablemente menor a los $1,000 dlares ($4,000 dlares de recursos de la venta del ttulo de posicin corta menos $5,000 dlares para cubrir el corto) que hubiese perdido si no hubiera cubierto su ttulo de posicin corta. 22

Venta de ttulos al descubierto a $40 dlares +$4000

Venta de ttulos al descubierto a $40 dlares +$4000 Y venta de opcin de de compra 40 a 3 12 $350

Si el precio del ttulo aumenta de $40 dlares a $50 dlares:

Cobertura de ttulos a 50 Recursos de la venta de corto $5000 +$4000 Ejercicio de la opcin de compra para cubrir el ttulo a 40 $4000 Costo de la opcin de compra $350 Recursos de la venta de corto +$4000 Prdida $350

Prdida

$1000

Si el precio del ttulo cae de $40 dlares a $30 dlares:

Cobertura de ttulos a 30 Recursos de la venta de corto $3000 +$4000 Dejar que expire la opcin de compra: Costo de la opcin de compra $350 Cobertura del ttulo a 30 Recursos de la venta de corto Utilidad +$1000 Utilidad $3000 +$4000 +$650

La prdida mxima potencial en esta estrategia se limita al costo de la opcin de compra ms la diferencia, en su caso, entre el precio de ejecucin de la opcin de compra y el precio de ejecucin del ttulo corto. En este caso, la prdida mxima equivale al costo de la opcin de compra $350 dlares. Se producen utilidades si la cada del precio del ttulo supera el costo de la opcin de compra. Compra de Opciones de Venta (Buying Puts) Un contrato de opciones de venta le da al tenedor el derecho de vender 100 acciones de ttulos subyacentes al precio de ejecucin dado del contrato en la fecha de expiracin o antes de la misma. I. Compra de Opciones de Venta (Buying Puts) para Participar en Movimientos de Precios con Tendencia a la Baja Las opciones de venta pueden ofrecer un mtodo ms atractivo que los ttulos al descubierto para obtener utilidades en caso de declive en el precio de los ttulos. En este caso, con las opciones de venta que compra, tiene un riesgo conocido y predeterminado. La prdida mxima es el costo de la opcin. Si tiene un ttulo al descubierto, la prdida potencial, en caso de un movimiento del precio, es ilimitada. Otra ventaja de comprar opciones de venta proviene de que usted paga el precio de compra completo en efectivo al 23

momento de comprar la opcin de venta. Los ttulos al descubierto requieren una cuenta de margen y las llamadas de margen en una venta al descubierto pueden obligarlo a cubrir su posicin prematuramente, aunque la posicin aun pueda tener una utilidad potencial. Como comprador de una opcin de venta, puede reservar su posicin hasta que expire la opcin sin incurrir en riesgos adicionales. La compra de una opcin de venta XYZ julio 50 le da el derecho de vender 100 acciones de ttulos de XYZ a $50 dlares por accin en cualquier momento antes de que expire la opcin en julio. Este derecho de vender la opcin a un precio fijo adquiere mayor valor a medida que cae el precio del ttulo. Supongamos que el precio de la accin subyacente era de $50 dlares cuando usted compr la opcin y la prima que pag fue de 4 ( $400 dlares). Si el precio de XYZ cae a $45 dlares antes de julio y la prima sube a 6, tiene dos opciones para disponer de su opcin de venta in-the-money: 1) Puede comprar 100 acciones de ttulos de XYZ a $45 dlares por accin y ejercer simultneamente su opcin de venta para vender XYZ a $50 dlares por accin obteniendo una utilidad neta de $100 dlares (utilidad de $500 dlares sobre la accin menos la prima de la opcin de $400 dlares). 2) Puede usted vender su contrato de opciones de venta cobrando la diferencia entre la prima pagada y la prima recibida, $200 dlares en este caso. Sin embargo, si el tenedor decide no actuar, su prdida mxima usando esta estrategia sera el total del costo de la opcin de venta $400 dlares. La rentabilidad en ejemplos similares depende de cmo el tiempo restante para la expiracin afecte la prima. Recuerde, el factor tiempo se reduce en gran medida cuando una opcin se acerca a su fecha de expiracin. Si en su lugar, los precios de XYZ hubiesen aumentado a $55 dlares antes de la fecha de expiracin y la prima cayese a 112, su opcin de venta quedara out-of-the-money. Usted aun podra vender su opcin por $150 dlares, compensando parcialmente su precio original. En la mayora de los casos el costo de esta estrategia sera menor a lo que hubiera perdido si hubiera tomado una posicin corta del ttulo de XYZ en lugar de comprar la opcin de venta, $250 dlares comparado con $500 dlares en este caso. 24

Compra de opciones de venta XYZ 50 a $400

El ttulo subyacente cae a 45 y la prima aumenta a6
1) Compra del ttulo Ejercicio de la opcin Costo de la opcin Utilidad O 2) Venta de la opcin Costo de la opcin Utilidad +$600 $400 +$200 $4500 +$5000 $400 +$100 Prdidas +$200

El ttulo subyacente aumenta a 55 y la prima cae a 112

Venta de la opcin Costo de la opcin +$150 $400

Esta estrategia le permite beneficiarse de movimientos de precios con tendencia a la baja al mismo tiempo que limita las prdidas por la prima pagada si el precio aumenta. II. Compra de Opciones de Venta (Buying Puts) para Proteger una Posicin Larga de un Ttulo Puede limitar el riesgo de la propiedad de ttulos comprando simultneamente una opcin de venta sobre ese ttulo, una estrategia de cobertura que normalmente se denomina married put. Esta estrategia establece un precio mnimo de venta para el ttulo durante la vigencia de la opcin de venta y limita su prdida al costo de la opcin de venta ms la diferencia, en su caso, entre el precio de compra del ttulo y el precio de ejecucin de la opcin de venta, independientemente de la magnitud de la cada del precio del ttulo. Esta estrategia producir un rendimiento si la apreciacin del ttulo es mayor al costo de la opcin de venta. Suponga que compra 100 acciones de ttulos XYZ a $40 dlares por accin y al mismo tiempo, compra una opcin de venta de XYZ julio 40 con una prima de 2. Al comprar esta opcin de venta por una prima de $200 dlares, usted garantiza que independientemente de lo que pase con el precio del ttulo, podr vender 100 acciones a $40 dlares por accin $4,000 dlares. Si el precio del ttulo de XYZ aumenta a $50 dlares por accin y la prima de su opcin cae a 78, su posicin del ttulo vale ahora $5,000 dlares pero su opcin de venta est out-of-the-money. Su utilidad, si vende su ttulo, es de $800

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dlares ($1,000 dlares de utilidad sobre el ttulo menos la cantidad que pag por la opcin de venta, $200 dlares). Sin embargo, si el aumento de precio se presenta antes de la fecha de expiracin, podr reducir la prdida de la opcin de venta, vendindola de acuerdo al factor tiempo restante, $87.50 dlares en este caso si la opcin julio 40 puede venderse a 78. Si el precio del ttulo XYZ, por el contrario, hubiese cado a $30 dlares por accin, la posicin de su ttulo slo valdra $3,000 dlares (una prdida tcita de $1,000 dlares) pero podra ejercer su opcin de venta, vendiendo su ttulo a $40 dlares por accin para equilibrar su posicin del ttulo a un costo de $200 dlares (la prima que pag por su opcin de venta). Compra de opcin de venta de XYZ 40 a 2 Compra de 100 acciones a 40
El ttulo subyacente cae a 30 y la prima aumenta a1
1) Ejercicio de la opcin para vender el ttulo Costo del ttulo y la opcin Prdida +$4000 $4200 $200

$200 $4000

El ttulo subyacente aumenta a 50 y la prima cae a 78

Venta del ttulo Venta de la opcin Costo del ttulo y la opcin $4200 Utilidad $5000.00 +$87.50

+$875.50

Compra de opcin de venta XYZ 40 a 2 Compra de 100 acciones a 40

El ttulo subyacente cae a 30 y la prima aumenta a 11
2) Conservar la posicin del ttulo * +$1100 $200

$200 $4000

Venta de la opcin Costo de la opcin

Utilidad sobre la opcin +$900 *El ttulo tiene una prdida tcita de $1000 dlares

Esta estrategia es importante como mtodo para proteger una posicin larga de ttulos. Al mismo tiempo que limita su riesgo en caso de tendencia a la baja a la prima de $200 dlares, no ha puesto un tope a su potencial de utilidad ascendente.

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III. Compra de Opciones de Venta (Buying Puts) para Proteger una Ganancia Tcita en Ttulos de Posicin Larga Si usted tiene una posicin larga rentable establecida, podr comprar opciones de venta para proteger esta posicin contra cadas en el precio de ttulos de corto plazo. Si el precio del ttulo cae en un porcentaje mayor al costo de la opcin de venta, la opcin de venta puede venderse o ejercerse para compensar esta cada. Si decide ejercerla, podr vender sus ttulos al precio de ejecucin de la opcin de venta, independientemente de la magnitud de la cada del precio del ttulo. Suponga que compra ttulos de XYZ a $60 dlares por accin y actualmente el precio del ttulo es $75 dlares por accin. Al comprar una opcin de venta XYZ con un precio de ejecucin de $70 dlares, con una prima de 112 , tiene la garanta de poder vender su ttulo a $70 por accin durante la vigencia de la opcin. Su utilidad, por supuesto, se reducir en $150 dlares que pag por la opcin de venta. La prima de $150 dlares representa la perdida mxima en esta estrategia. Por ejemplo, si el precio del ttulo fuera a caer a $65 dlares y la prima fuera a aumentar a 6, podra usted ejercer su opcin de venta y vender su ttulo de XYZ a $70 dlares por accin. Su utilidad de $1,000 dlares sobre su posicin del ttulo $150 dlares se compensara con el costo de su opcin de venta, dando como resultado una utilidad de $850 dlares ($1,000 dlares $150 dlares). Como alternativa, si usted deseara conservar su posicin en ttulos XYZ, podra vender su opcin de compra in-the-money por $600 dlares y cobrar la diferencia entre las primas recibidas y las pagadas, $450 dlares ($600 dlares $150 dlares) en este caso, que podra compensar parte o la totalidad del valor del ttulo. Si el precio del ttulo aumentase, no habra lmite de utilidad potencial del incremento de precio del ttulo. Sin embargo, esta ganancia sobre el ttulo se reducira en un costo equivalente a la opcin de venta $150 dlares.

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Compra de opcin de venta XYZ 70 a 112 Propiedad de 100 Acciones compradas a 60 que cotizan a 75 Al momento de comprar su opcin de venta
El ttulo subyacente cae a 65 y la prima aumenta a6
1) Ejercicio de la opcin para vender el ttulo Costo del ttulo Costo de la opcin Utilidad O 2) Conservar la posicin del ttulo Venta de la opcin Costo de la opcin Utilidad sobre la opcin * +$600 $150 +$450 +$7000 $6000 $150 +$850 O

$150 $6000

El ttulo subyacente aumenta a 90 y la prima cae a 18

1) Venta de la opcin Venta de la opcin Costo del ttulo Costo de la opcin Utilidad +$9000.00 +$12.50 $6000.00 $150.00 +$2862.50 *

2) Conservar la posicin del ttulo Venta de la opcin Costo de la opcin

+$12.50 $150.00

Prdida sobre la opcin $137.50 *el ttulo tiene una ganancia tcita de $3000 dlares

*las acciones tienen una ganancia tcita de $500 dlares

Venta de Opciones de Compra (Selling Calls) Como emisor de opciones de compra, usted se obliga a vender, al precio de ejecucin, las acciones subyacentes del ttulo una vez que se le asigne una notificacin de ejercicio. Para asumir esta obligacin, se le paga una prima al momento de vender la opcin de compra. I. Venta Cubierta (Covered Call Writing) La estrategia ms comn para vender o subscribir opciones de compra contra una posicin larga del ttulo subyacente, se denomina venta cubierta. Los inversionistas emiten ventas cubiertas principalmente por las siguientes dos razones: 1) para lograr rendimientos adicionales sobre sus ttulos subyacentes ganando un ingreso con prima, y 2) adquirir cierta proteccin (limitada a la cantidad de la prima) de una cada en el precio del ttulo. La venta cubierta se considera una estrategia ms conservadora que la propiedad total de los ttulos ya que el riesgo de tendencia a la baja del inversionista se compensa ligeramente con la prima que recibe al vender la opcin de compra. 28

Como emisor de venta cubierta, usted posee el ttulo subyacente pero est dispuesto a renunciar a los aumentos de precio superiores al precio de ejecucin de la opcin a cambio de la prima. Usted debe estar preparado para entregar las acciones necesarias del ttulo (subyacente si se asignan) en cualquier momento durante la vigencia de la opcin. Por supuesto, usted podr cancelar su obligacin en cualquier momento antes de que se le asigne una notificacin de ejercicio al ejecutar una transaccin de cierre, es decir, comprar una opcin de compra de la misma serie. El precio de ejecucin de la opcin de compra que elige el emisor de una venta cubierta influye en las utilidades y prdidas potenciales. En todos los casos, la ganancia neta mxima del emisor (es decir, inclusive la ganancia o prdida sobre el ttulo largo a partir de la fecha en que se emiti la opcin) se lograr si el precio del ttulo equivale o es superior al precio de ejecucin de la opcin en la fecha de expiracin o asignacin. Suponiendo que el precio de compra de la opcin equivale al precio actual del ttulo: 1) si emite una opcin de compra at-the-money (precio de ejecucin equivalente al precio actual de una posicin larga), su ganancia mxima neta es la prima que recibe de vender la opcin; 2) Si emite una opcin de compra in-the-money (precio de ejecucin menor al precio del ttulo largo), su ganancia neta mxima es la prima menos la diferencia entre el precio de compra del ttulo y el precio de ejecucin; 3) Si emite una opcin de compra out-of-the-money (precio del ttulo mayor al precio actual del ttulo), su ganancia neta mxima es la prima ms la diferencia entre el precio de ejecucin y el precio de compra del ttulo, si el precio del ttulo es superior al precio de ejecucin. Si el emisor recibe la asignacin, su utilidad o prdida la determina el monto de la prima ms la diferencia, en su caso, entre el precio de ejecucin y el precio original del ttulo. Si el precio del ttulo aumenta por encima del precio de ejecucin de la opcin y al emisor se le retira su ttulo (es decir, se le asigna), renuncia a la oportunidad de recibir utilidades por concepto de incrementos posteriores en el precio del ttulo. Sin embargo, si el precio del ttulo cae, su potencial de prdida sobre la posicin del ttulo puede ser considerable; el beneficio de proteccin se limita nicamente al monto del ingreso recibido por concepto de prima.

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Suponga que emite una opcin de compra XYZ julio 50 a una prima de 4 cubierta por 100 acciones de ttulos de XYZ que compr a $50 dlares por accin. La prima que recibe ayuda a cumplir con su objetivo como emisor de opciones de compra, consistente en recibir ingresos adicionales de sus inversiones. En este ejemplo, una prima de $4 dlares por accin representa un rendimiento del 8% sobre su inversin en ttulos a $50 dlares por accin. Esta posicin de venta cubierta (ttulo largo/opcin de compra corta) comenzar a mostrar una prdida si el precio del ttulo disminuye en un monto mayor a la prima de la opcin de compra recibida $4 dlares por accin. Si posteriormente el precio del ttulo cae a $40 dlares, su posicin de ttulo larga disminuir su valor en $1,000 dlares. Esta prdida tcita se compensar parcialmente por la prima de $400 dlares que recibi por emitir la opcin de compra. En otras palabras, si efectivamente vende el ttulo a $40 dlares, su prdida ser slo de $600 dlares. Por otra parte, si el precio del ttulo aumenta a $60 dlares y recibe una asignacin, debe vender sus 100 acciones del ttulo a $50 dlares, implicando un monto neto de $5,000 dlares. Al emitir una opcin de compra, usted renuncia a la oportunidad de lograr utilidades de un aumento en el valor de su posicin del ttulo superior al precio de ejecucin de su opcin. Los $400 dlares en prima que usted conserva, sin embargo, darn como resultado un precio neto de venta de $5,400 dlares. La diferencia de $6 dlares por accin entre este precio de venta neto ($54 dlares) y el valor actual de mercado ($60 dlares) del ttulo representa el costo de oportunidad de emitir esta opcin de compra. Emisin de opcin de compra XYZ 50 a 4 Poseer 100 acciones compradas a 50
El ttulo subyacente cae a 40 y la prima cae a0
Conservar el ttulo La opcin de compra expira Ingreso de la prima de la opcin * 0 +$400

+$400 $5000

El ttulo subyacente aumenta a 60 y la prima aumenta a 10

Ttulo retirado a 50 Costo del ttulo Ingreso de la prima de la opcin Utilidad sobre la opcin +$5000 $5000 +$400 +$400

Utilidad sobre la opcin *el ttulo tiene una prdida tcita de $1000 dlares

+$400

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Por supuesto, usted no est limitado a emitir una opcin con un precio de ejecucin equivalente al precio al que compr el ttulo. Podr elegir un precio de ejecucin menor al precio de mercado actual de su ttulo. Usted podr elegir un precio de ejecucin que es menor al precio actual de mercado de su ttulo (es decir, una opcin in-the-money). Como el comprador de la opcin ya obtiene parte del beneficio deseado, la apreciacin superior al precio de ejecucin, estar dispuesto a pagar una prima mayor que le proporcionar una medida mayor de proteccin contra tendencias descendentes. Sin embargo, habr asumido tambin una mayor oportunidad de que la opcin de compra se ejerza. Emisin de opcin de compra de XYZ 45 a 6 Propiedad de 100 acciones compradas a 50
El ttulo subyacente cae a 40 y la prima cae a0
Conservar ttulo La opcin de compra expira Ingreso sobre la prima de la opcin Utilidad sobre la opcin * 0 +$600 +$600

+$600 $5000

El ttulo subyacente aumenta a 60 y la prima aumenta a 15

Se retira el ttulo a 45 Costo del ttulo Ingreso sobre la prima de la opcin Utilidad +$4500 $5000 +$600 +$100

*el ttulo y tiene una prdida tcita de $1000 dlares

Por otra parte, podra optar por emitir una opcin de compra con un precio de ejecucin superior al precio actual de mercado de su ttulo (es decir, una opcin out-of-the-money). Como esto reduce las oportunidades del comprador de obtener beneficios de la inversin, su prima ser menor, al igual que sern menores las posibilidades de que su ttulo se le retire.
Emisin de opcin de compra XYZ 55 a 78 Propiedad de 100 acciones compradas a 50
El ttulo subyacente cae a 40 y la prima cae a0
Conservar el ttulo La opcin de compra expira Ingreso sobre la prima de la opcin Utilidad sobre la opcin * 0 +$87.50 +$87.50

+$87.50 $5000.00

El ttulo subyacente aumenta a 60 y la prima aumenta a5

Se retira el ttulo a 55 Costo del ttulo Ingreso sobre la prima de la opcin Utilidad +$5500.00 $5000.00 +$87.50 +$587.50

*el ttulo tiene una prdida tcita de $1000 dlares

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En resumen, el emisor de una venta cubierta, a cambio de la prima que recibe, renuncia a la oportunidad de beneficiarse de un aumento en el precio del ttulo que supera el precio de ejecucin de su opcin pero sigue conservando el riesgo de un declive agudo en el valor de su ttulo, que slo se compensar ligeramente con la prima que recibi por vender la opcin. II. Venta al descubierto (Uncovered Call Writing) Un emisor de opciones de compra est al descubierto si no posee las acciones del ttulo subyacente que representa la opcin. Como emisor de opciones de compra al descubierto, su objetivo es obtener ingresos de la transaccin de emisin sin comprometer capital para la propiedad de las acciones subyacentes del ttulo. Una opcin al descubierto se denomina tambin opcin de compra vendida al descubierto. Un emisor de opciones de compra al descubierto debe depositar y conservar un margen suficiente con su agente para garantizar que se cobre el ttulo para entregarlo, en caso de asignacin y al momento de la misma. La prdida potencial de una emisin de opciones de compra al descubierto es ilimitada. Sin embargo, la emisin de opciones de compra al descubierto puede ser rentable durante algunos periodos de declive de precios o de precios estables de los ttulos en general, pero los inversionistas que consideren esta estrategia deben reconocer los grandes riesgos que implica: 1) Si el precio de mercado aumenta considerablemente, podran ejercerse las opciones de compra. Para cumplir con su obligacin de entrega, usted tendra que comprar ttulos en el mercado por un precio mayor al precio de ejecucin de la opcin. Esto podra dar como resultado una prdida considerable. 2) El riesgo de emitir opciones de compra al descubierto es similar al riesgo de vender ttulos al descubierto, aunque, como emisor de opciones, su riesgo queda amortiguado en parte por el monto de la prima recibida. Como ejemplo, si usted emite una opcin de compra de XYZ julio 65 por una prima de 6, recibir un ingreso por concepto de prima de $600 dlares. Si el precio del ttulo permanece a $65 dlares o menos, posiblemente no reciba una asignacin sobre su opcin, y si no recibe la asignacin porque no tiene una posicin de ttulo, el declive de precio no tiene efecto sobre su utili32

dad de $600 dlares. Por otra parte, si el precio del ttulo posteriormente sube a $75 dlares por accin, posiblemente recibir una asignacin y tendr que cubrir su posicin con una prdida neta de $400 dlares (prdida de $1,000 dlares por cubrir la asignacin de la opcin de compra compensado con $600 dlares por concepto de ingreso de la prima). Las prdidas del emisor de la opcin de compra seguirn aumentando en funcin de los aumentos subsiguientes en el precio del ttulo. Al igual que con cualquier transaccin de opciones, el emisor de una opcin de compra al descubierto puede cancelar su obligacin en cualquier momento antes de que la asignacin ejecutando una transaccin de compra final. El emisor de una opcin de compra al descubierto puede tambin reducir su riesgo en cualquier momento durante la vigencia de la opcin, comprando opciones subyacentes del ttulo y convirtindose entonces en emisor cubierto. Venta de Opciones de Venta (Selling Puts) Vender una opcin de venta le obliga a comprar las acciones subyacentes de un ttulo al precio de ejecucin de la opcin, previa asignacin de una notificacin de ejercicio. Se le paga una prima cuando la opcin de venta se emite para compensarle parcialmente por asumir este riesgo. Como emisor de una opcin de venta, debe estar preparado para comprar el ttulo subyacente en cualquier momento durante la vigencia de la opcin. I. Venta Cubierta (Covered Put Writing) Se considera que un emisor de opciones de venta est cubierto si tiene una posicin corta de ttulos correspondiente. Para efectos de las transacciones de cuentas de efectivo, el emisor de una opcin de venta tambin se considera cubierto si deposita efectivo o equivalente de efectivo equiparable al valor de ejercicio de la opcin con su corredor. El potencial de utilidades de un emisor de opciones de venta cubiertas se limita a la prima que recibe, ms la diferencia entre el precio de ejecucin de la opcin de venta y el precio original de la posicin corta. Sin embargo, la prdida potencial de esta posicin es considerable, si el precio del ttulo aumenta considerablemente por encima del precio original de la accin de la posicin corta. En este caso, el ttulo corto acumular prdidas al mismo tiempo que la utilidad compensatoria sobre la venta de la opcin de compra se limita a la prima recibida. 33

II. Venta al Descubierto (Uncovered Put Writing) Se considera que un emisor de opciones de venta est al descubierto si no cuenta con una posicin corta de ttulo correspondiente o no ha depositado el efectivo equivalente al valor de ejercicio de la opcin de venta. Al igual que la emisin de opciones de compra al descubierto, la emisin de opciones de venta al descubierto tiene recompensas limitadas (la prima recibida) y el riesgo potencial es considerable (si los precios caen y recibe una asignacin). Los incentivos principales de la mayora de los emisores de opciones de venta son: 1) recibir el ingreso de la prima, y 2) adquirir ttulos con un costo neto inferior al valor actual de mercado. Si el precio del ttulo disminuye por debajo del precio de ejecucin de la opcin de venta y se ejerce la opcin de venta, quedar obligado a comprar el ttulo al precio de ejecucin. Su costo, por supuesto, se compensar, cuando menos parcialmente, por la prima que reciba al emitir la opcin. Comenzar a sufrir una prdida si el precio del ttulo cae en un monto superior a la prima de la opcin de venta recibida. Al igual que en la emisin de opciones de compra al descubierto, los riesgos de emitir opciones de venta al descubierto son considerables. Si en su lugar aumenta el precio del ttulo, es muy posible que su opcin de venta expire. Suponga que emite una opcin de venta XYZ julio 55 por una prima de 5 y el precio de mercado del ttulo XYZ posteriormente cae de $55 dlares a $45 dlares por accin. Si recibe la asignacin, deber comprar 100 acciones de XYZ por un costo de $5,000 dlares ($5,500 dlares para comprar el ttulo al precio de ejecucin menos $500 dlares de ingreso por concepto de la prima recibida). Si el precio de XYZ hubiese cado en un monto menor al de la prima, digamos a $52 dlares por accin, podr usted aun recibir la asignacin pero su costo de $5,000 dlares sera menor al valor actual de mercado de $5,200 dlares. En este caso usted podra vender sus (como resultado de la asignacin de la opcin de venta) 100 acciones de XYZ recin adquiridas en el mercado de valores con una utilidad de $200 dlares. Si el precio de mercado de XYZ hubiera permanecido a $55 dlares o ms, es muy poco probable que reciba la asignacin y la prima de $500 dlares sera su utilidad. 34

Conclusin
La intencin de este folleto es presentar una introduccin de los aspectos fundamentales de comprar y emitir opciones, e ilustrar algunas de las estrategias bsicas disponibles. Se le ha mostrado que las opciones que cotizan en el mercado de valores tienen diversos beneficios, incluyendo flexibilidad, apalancamiento, riesgo limitado para compradores que emplean estas estrategias, y cumplimiento del contrato de acuerdo al sistema creado por las Reglas de la OCC. Las opciones le permiten participar en los movimientos de precios sin comprometer las grandes cantidades de fondos necesarias para comprar un ttulo en su totalidad. Las opciones pueden usarse tambin para proteger una posicin de un ttulo, para adquirir o vender ttulos a un precio de compra ms favorable que el precio actual de mercado, o en el caso de la emisin de opciones, obtener ingresos de las primas. Independientemente de si usted es un inversionista conservador o enfocado al crecimiento, o hasta un comerciante agresivo, de corto plazo, su corredor puede ayudarle a seleccionar una estrategia de opciones adecuada. Las estrategias presentadas en este folleto no abarcan todas las estrategias disponibles, ni siquiera un nmero importante de las estrategias posibles en materia de opciones. Sin embargo, se incluyen las estrategias ms elementales y servirn bien para sentar la base de las estrategias ms complejas disponibles. A pesar de sus diversos beneficios, las opciones implican riesgos y no son adecuadas para cualquier persona. Un inversionista que desea utilizar opciones debe tener objetivos de inversin bien definidos de acuerdo a su situacin financiera en particular y un plan para lograr estos objetivos. El xito en el uso de las opciones requiere una voluntad de conocer lo que son, cmo funcionan, y qu riesgos implican las estrategias de opciones particulares. Con la comprensin de los aspectos fundamentales y la informacin adicional disponible al instante de despachos de corretaje y otras fuentes, los individuos que busquen oportunidades de inversin ampliadas en los mercados de la actualidad, encontrarn que la cotizacin de opciones es un reto, a menudo acelerado y potencialmente remunerador.

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Glosario
Opcin estilo americano: Un contrato de opciones que puede ejercerse en cualquier momento entre la fecha de compra y la fecha de expiracin. La mayora de las opciones que cotizan en el mercado de valores son estilo americano. Asignacin: El recibo de una notificacin de ejercicio por parte del emisor de una opcin (vendedor) que lo obliga a vender (en caso de una opcin de compra) o a comprar (en caso de una opcin de venta) el ttulo subyacente al precio de ejecucin especfico. At-the-money: Una opcin es at-the-money si el precio de ejecucin de la opcin equivale al precio de mercado del ttulo subyacente. Opcin de compra: Un contrato de opcin que le da al tenedor el derecho de comprar el ttulo subyacente a un precio especfico durante un periodo de tiempo dado y fijo. Opcin estilo Limitada: Una opcin estilo limitada es una opcin con un lmite de utilidad establecido o precio mximo. El precio mximo equivale al precio de ejecucin de la opcin ms un intervalo lmite para una opcin de compra o el precio de ejecucin menos un intervalo lmite para una opcin de venta. Una opcin limitada se ejerce automticamente cuando el ttulo subyacente cierra al precio mximo de la opcin o por encima del mismo (para la opcin de compra) o al precio mximo de la opcin de compra o por debajo del mismo (para una opcin de venta). Clase de opciones: Los contratos de opciones del mismo tipo (de compra o de venta) y estilo (americano, europeo o limitado) que cubren el mismo ttulo subyacente. Compra final: Una transaccin en la que la intencin del comprador es reducir o eliminar una posicin larga en una serie dada de opciones. Venta cubierta de opciones de compra: Una estrategia en la cual uno vende opciones de compra mientras posee simultneamente una posicin equivalente del ttulo subyacente.

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Venta cubierta de opciones de venta: Una estrategia en la cual uno vende opciones de venta y simultneamente est descubierto por una posicin equivalente en el ttulo subyacente. Ttulos secundarios: Un ttulo financiero cuyo valor se determina parcialmente por el valor y caractersticas de otro ttulo, el ttulo subyacente. Opciones sobre valores de renta variable: Opciones sobre acciones de un ttulo ordinario individual. Opcin estilo europeo: Un contrato de opciones que puede ejercerse nicamente durante un periodo especfico de tiempo justo antes de su expiracin. Ejercicio: Instrumentar el derecho de un tenedor de una opcin de comprar (en el caso de opcin de compra) o vender (en el caso de opcin de venta) el ttulo subyacente. Precio de ejercicio: Vase precio de ejecucin. Monto de liquidacin del ejercicio: La diferencia entre el precio de ejercicio de la opcin y el valor de liquidacin del ejercicio del ndice, el da en que se entrega una notificacin de ejercicio multiplicado por el factor del ndice. Ciclo de expiracin: Un ciclo de expiracin se refiere a las fechas en que las opciones de un ttulo subyacente particular expira. Una opcin dada, distinta a los LEAPS, se asignar a uno de tres ciclos, el ciclo de enero, el ciclo de febrero o el ciclo de marzo (consulte el Apndice). En cualquier momento del tiempo, una opcin tendr contratos con cuatro fechas de expiracin pendientes, dos meses de corto plazo y dos meses de plazo posterior. Fecha de expiracin: El da en que un contrato de opcin se anula. Todos los tenedores de opciones deben indicar su deseo de ejercer, si as lo desean, antes de esta fecha. Hora de expiracin: La hora del da en que todas las notificaciones de ejercicio deben recibirse en la fecha de expiracin. Cobertura: Una estrategia conservadora usada para limitar la prdida en inversiones efectuando una transaccin que compensa una posicin existente. Tenedor: El comprador de una opcin.

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In-the-money: Una opcin de compra est in-the-money si el precio de ejecucin es menor que el precio de mercado del ttulo subyacente. Una opcin de compra es in-the-money si el precio de ejecucin es mayor al precio de mercado del ttulo subyacente. Valor intrnseco: El monto por el que una opcin est inthe-money (vea la definicin anterior). LEAPS: Long-term Equity AnticiPation Securities, o LEAPS, son ttulos de largo plazo u opciones indexadas. Los LEAPS, como todas las opciones, estn disponibles en dos variantes, de compra o de venta, con fechas de expiracin de hasta tres aos a futuro. Posicin larga: Una posicin en la que la participacin de un inversionista en una serie de opciones en particular es en calidad de tenedor neto (es decir, el nmero de contratos comprados excede el nmero de contratos vendidos). Requisito complementario (para opciones): El monto que el emisor de una opcin al descubierto debe depositar y conservar para cubrir una posicin. El requisito complementario se calcula diariamente. Emisor al descubierto: Vea venta al descubierto de opciones de compra y venta al descubierto de opciones de venta. Compra de apertura: Una transaccin en la que la intencin del comprador es crear o incrementar una posicin larga en una serie de opciones dada. Venta de apertura: Una transaccin en la que la intencin del vendedor es crear o incrementar una posicin corta en una serie de opciones dada. Intereses abiertos: El numero de contratos de opciones pendientes en el mercado de valores o en una clase o serie en particular. Out-of-the-money: Una opcin de compra es out-of-themoney si el precio de ejecucin es mayor al precio de mercado del ttulo subyacente. Una opcin de venta es out-of-themoney si el precio de ejecucin es menor al precio de mercado del ttulo subyacente

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Prima: El precio de un contrato de opciones, determinado en el mercado competitivo, en que el comprador de una opcin paga al emisor de la opcin por poseer los derechos que transfiere el contrato de opciones. Opcin de venta: Un contrato de opcin que otorga al tenedor el derecho de vender el ttulo subyacente a un precio especfico durante un cierto periodo de tiempo fijo. Mercado secundario: Un mercado que establece la compra o venta de opciones previamente vendidas o compradas mediante transacciones finales. Serie: Todos los contratos de opciones de la misma clase que tambin tienen la misma unidad de cotizacin, fecha de expiracin y precio de ejecucin. Posicin corta: Una posicin en la que la participacin de una persona en una serie particular de opciones es como emisor neto (es decir, el nmero de contratos vendidos excede el nmero de contratos comprados). Precio de ejecucin: El precio indicado por accin al que puede comprarse el ttulo subyacente (en caso de una opcin de compra) o venderse (en caso de una opcin de venta) por parte del tenedor de la opcin previo ejercicio del contrato de opciones. Factor tiempo: La parte de la prima de la opcin que puede atribuirse a la cantidad de tiempo restante hasta que expire el contrato de opciones. El factor tiempo es cualquier valor que la opcin tenga adicional a su valor intrnseco. Tipo: La clasificacin de un contrato de opciones como venta o compra. Venta al descubierto de opciones de compra: Una posicin de opcin de compra al descubierto en la que el emisor no posee una posicin equivalente en el ttulo subyacente representado por sus contratos de opciones. Venta al descubierto de opciones de venta: Una posicin de opciones de venta al descubierto en la que el emisor no cuenta con una posicin corta correspondiente en el ttulo subyacente ni ha depositado, en una cuenta de efectivo, el efectivo o equivalente de efectivo equiparable al valor de ejercicio de la opcin de venta. 39

Ttulo subyacente: El ttulo sujeto a ser comprado o vendido previo ejercicio del contrato de opciones. Volatilidad: Una medicin de la fluctuacin en el precio de mercado del ttulo subyacente. Matemticamente, la volatilidad es la desviacin estndar anualizada de los rendimientos. Emisor: El vendedor de un contrato de opciones.

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Apndice
Ciclo consecutivo de enero Mes Actual Meses disponibles* Ene. Ene. Feb. Abr. Feb. Feb. Mar. Abr. Mar. Mar. Abr. Jul. Abr. Abr. Mayo Jul. Mayo Mayo Jun. Jul. Jun. Jun. Jul. Oct. Jul. Jul. Agos. Oct. Agos. Agos. Sept. Oct. Sept. Sept. Oct. Ene. Oct. Oct. Nov. Ene. Nov. Nov. Dic. Ene. Dic. Dic. Ene. Abr. Ciclo secuencial de febrero Mes Actual Meses disponibles* Ene. Ene. Feb. Mayo Feb. Feb. Mar. Mayo Mar. Mar. Abr. Mayo Abr. Abr. Mayo Agos. Mayo Mayo Jun. Agos. Jun. Jun. Jul. Agos. Jul. Jul. Agos. Nov. Agos. Agos. Sept. Nov. Sept. Sept. Oct. Nov. Oct. Oct. Nov. Feb. Nov. Nov. Dic. Feb. Dic. Dic. Ene. Feb. Jul. Jul. Oct. Oct. Oct. Ene. Ene. Ene. Abr. Abr. Abr. Jul.

Agos. Agos. Agos. Nov. Nov. Nov. Feb. Feb. Feb. Mayo Mayo Mayo

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Ciclo secuencial de marzo Mes Actual Meses disponibles* Ene. Ene. Feb. Mar. Feb. Feb. Mar. Jun. Mar. Mar. Abr. Jun. Abr. Abr. Mayo Jun. Mayo Mayo Jun. Sept. Jun. Jun. Jul. Sept. Jul. Jul. Agos. Sept. Agos. Agos. Sept. Dic. Sept. Sept. Oct. Dic. Oct. Oct. Nov. Dic. Nov. Nov. Dic. Mar. Dic. Dic. Ene. Mar.

Jun. Sept. Sept. Sept. Dic. Dic. Dic. Mar. Mar. Mar. Jun. Jun.

* Meses disponibles = las fechas de expiracin disponibles de la opcin para cotizar antes del tercer viernes del mes actual. Siempre hay 2 meses de corto plazo y 2 meses de largo plazo disponibles. El mes de expiracin aadido en fechas ms recientes aparece en negrillas. Este nuevo mes de expiracin se agrega el lunes siguiente al tercer viernes del mes anterior al Mes Actual. Por ejemplo, en el Ciclo de Febrero, si el Mes Actual es septiembre, la fecha de expiracin aadida en fechas ms recientes (octubre) se hubiera aadido despus de la fecha de expiracin de agosto. Estas tablas no incluyen LEAPS. Los LEAPS de renta variable/opciones-bono de largo plazo expiran en enero del ao especfico.

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Para mayor informacin

The American Stock Exchange Compaa subsidiaria de The Nasdaq-Amex Market Group An NASD Company 86 Trinity Place New York, NY 10006-1872 USA 1-800-THE-AMEX (212) 206-1000 www.nasdaq_amex.com E-mail: options@nasdaq_amex.com Chicago Board Options Exchange LaSalle at Van Buren Chicago, IL 60605 USA 1-877-THE-CBOE (312) 786-5600 www.cboe.com International Securities Exchange 60 Broad Street New York, NY 10004 USA (212) 943-2400 www.iseoptions.com E-mail: mail@iseoptions.com The Options Clearing Corporation 440 South LaSalle Street, Suite 2400 Chicago, IL 60605 USA 1-800-537-4258 (312) 322-6200 www.optionsclearing.com

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Pacific Exchange Options Marketing 301 Pine Street San Francisco, CA 94104 USA 1-800-825-5773 (415) 393-4028 www.pacificex.com E-mail: info@pacificex.com Philadelphia Stock Exchange 1900 Market Street Philadelphia, PA 19103 USA 1-800-THE-PHLX (215) 496-5404 www.phlx.com E-mail: info@phlx.com

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Notas

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Notas

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Notas

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Notas

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Since 1790