EL REPORTO

2. Antecedentes histricos del reporto 3. Derecho comparado 4. Nocin y definicin del reporto 5. Naturaleza jurdica 6. Caractersticas del contrato de reporto 7. Objeto del contrato de reporto 8. Modalidades del contrato de reporto 9. Diferencias y semejanzas del reporto con otros contratos 10. Diversas teoras respecto al contrato de reporto 11. Obligaciones del reportador 12. Obligaciones del reportado 13. Plazo y terminacin del contrato 14. Utilidad del contrato de reporto 15. El reporto en la tcnica bancaria 16. Funcin financiera del reporto 17. Conclusin 18. Bibliografa 19. Glosario

1. Exordio En las ultimas dcadas nuestro mercado empresarial se ha visto inundado por un conjunto de instituciones contractuales innominadas que han transformado por completo las operaciones cambiarias y el flujo de los ttulos valores. Dentro de estas instituciones podemos mencionar el Reporto, que es una operacin de crditos a corto plazo que consiste en la inversin de valores por un plazo determinado, vencido el cual el inversionista se obliga a devolver los mismos u otros de la misma especie, cantidad y emisor a la contraparte, por un precio generalmente superior al negociado en la primera operacin. El Reporto no tuvo su origen en el Derecho Romano como otras instituciones ya que este aparece cuando tuvo lugar la creacin de los ttulos de crdito, los cuales no fueron conocidos por el Derecho Romano. Algunos autores han tratado de encontrar el origen del Reporto, pero cualquiera que hubiera sido este, lo cierto es que su importancia en el comercio solo se ha afirmado en tiempos recientes. Es en Italia donde se ha tratado con mayor inters la figura del Reporto el cual ya exista para el ao 1870 como institucin, mas no fue sino hasta 1872 que fue incorporado el Cdigo de Comercio Italiano. En el Derecho Mexicano aparece el Reporto en la vigente Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito de 1932, tomado del Cdigo de Comercio Italiano de 1882. En Venezuela el Contrato de Reporto es de poca difusin y surge condicionado al nacimiento de los ttulos de crdito y a la necesidad de los comerciantes de valerse de estos instrumentos. En nuestro pais es de reciente data ya que aparece en la derogada Ley de Bancos Hipotecarios Urbanos de 1978 y su reglamentacin se encuentra dispersa en varios textos legales.

El presente trabajo tiene por finalidad dar a conocer el Reporto en todas sus modalidades, as como dar una amplia visin de su estructura, desarrollo y funcionamiento en las operaciones cambiarias. 2. Antecedentes histricos del reporto A. Derecho Romano Si se quiere buscar el origen del Reporto en las Instituciones Jurdicas ms antiguas, seguramente no se encontrar. El Reporto es un contrato d e creacin relativamente moderna, concomitante a la poca en que los ttulos de crdito fueron tomando la forma y la naturaleza que ahora tienen. Es de rigor buscar al menos la semejanza que pudiera tener el reporto, con algunas instituciones de pocas anteriores, lo cual obliga a tomar como punto de comparacin al Derecho Romano. Los autores dividen a los contratos que se forman "re"; es decir, aquellos que se formalizan con la entrega de la cosa, en dos grupos, a saber: el "Mutuum" (resabio del "Nexum") formando uno de ellos; y el "Comodato", el "Depsito" y el "Pignus" o prenda, formando el otro. a. El Mutuo (Mutuum) Por virtud del "Mutuum", se operaba la transferencia que una persona llamada "Tradens" haca a otra denominada "Accipiens", por el proceso de tradicin, de una determinada cantidad de cosas que por su naturaleza no tuvieran un valor individual, sino que fueran susceptibles de ser sustituidas por otras de la misma especie que pudieran pesarse, contarse o medirse; es decir, se trataba de cosas fungibles como el dinero, las semillas, etc., imponindole la obligacin de devolver, otras del mismo gnero, cantidad y calidad, dentro de un plazo determinado, sin el cual no poda concebirse. Para que hubiera contrato de mutuo, era necesario que tuviera lugar una "MutuiDatio", es decir, la transferencia de la propiedad a ttulo de prstamo en beneficio del prestatario, condicionada esa "Datio" a que las cosas salieran del patrimonio del prestamista o "Tradens" y entraran en el patrimonio del prestatario o "Accipiens". Era, pues, el mutuo un prstamo de consumo, unilateral y de estricto derecho, sancionado por la "ConditioCertaeCreditaePecuniae", cuando se trataba de un prstamo en dinero (funcin del "Nexum" anterior) y por la "ConditioCertae Re" o "Triticaria" cuando tena por objeto otras cosas. Al principio, el prestatario o "Accipiens", no estaba obligado a pagar al "Tradens" un inters, por las cosas o dinero prestados, pero poco a poco se tom en consideracin, que el "Tradens", durante el tiempo que se desprenda del dinero o cosas prestadas, dejaba de percibir una utilidad en ellas, es por esto que posteriormente se le permiti cobrar un inters u obligar al "Accipiens" a entregar una cantidad mayor que la recibida. b. El Comodato El "Comodato" era un contrato por medio del cual una persona denominada "Comodante", gratuitamente entregaba una cosa a otra persona llamada "Comodatario" para servirse de ella y devolverla despus de haberla usado conforme a lo convenido o despus de un tiempo sealado. Er a un prstamo de uso y no de consumo, y para la formacin del contrato era necesario la entrega de la cosa "Nuda Traditio"; es decir, slo para que se hiciera de ella el uso

sealado y no para que el "Accipiens" se convirtiera en propietario, pues el comodante o "Tradens" retena la propiedad y posesin de la cosa. El Comodato tena por objeto, casi siempre, un mueble o una cosa considerada en su individualidad, en especie y no en gnero. El Comodato estaba sancionado en su obligacin principal por la accin "Commodati Directa" . c. El Depsito El depsito, es un contrato por el cual una persona llamada "Depositante" entrega una cosa a otra llamada "Depositario" que se obliga a guardarla y a devolverla al primer requerimiento. Este contrato era por naturaleza gratuito, pues el depositario no cobraba cantidad alguna por la guarda. Aqu no haba traslacin de la propiedad, ni uso, ni consumo, an cuando el depsito tuviera por objeto cosas fungibles, pues el depositario no estaba autorizado para consumirlas, pues slo se transmita la posesin de la cosa; sin embargo, poda darse el caso de que, si se trataba de una suma de dinero, se facultaba al depositario para que se sirviera de ella, con la obligacin de devolverla al primer requerimiento. Se discuta entre los romanos si en este caso, realmente se trataba de un Depsito o un Mutuo, habindose decidido por lo primero en virtud de que la accin del depositante era de buena fe y el "Mutuum" era de derecho estricto. Este contrato estaba sancionado por la accin "Depositi Directa" y se distingua del secuestro en que ste era un depsito proveniente de un litigio. d. La Prenda El "Pignus" o prenda, era un contrato por el cual un deudor entregaba a su acreedor una cosa para garantizar el crdito de ste, con la obligacin de restituirla cuando el deudor hubiera satisfecho la deuda. Este contrato se distingua de los dos anteriores, porque tena carcter de accesorio. Tampoco en este contrato se transmita la propiedad, pero s la posesin, conservndola mientras no se hiciera el pago. Originalmente el objeto del "Pignus", solamente eran bienes muebles; despus se extendi a los inmuebles. Este contrato est sancionado por la accin "Pignoratitia Directa". Las caractersticas generales de estos tres contratos que forman el segundo grupo y que se distinguan del Mutuum, era que no se trataba de contratos translativos de la propiedad, sino que nicamente se transmita la posesin de la cosa. Tenan por objeto cosas ciertas y determinadas y eran sinalagmticos imperfectos, porque al perfeccionamiento del contrato naca una obligacin inmediata a cargo del "Accipiens", pudiendo resultar obligaciones posteriores a cargo del "Tradens". Estos tres contratos que formaban el segundo grupo de contratos "Re", no estaban sancionados en su origen por el Derecho Civil. En efecto, antes de llegar a ser verdaderos contratos, eran considerados por los romanos como simples hechos desprovistos de eficacia jurdica porque la restitucin de la cosa por parte del "Accipiens" no poda requerirse por ninguna accin, sino que se dejaba a su buena fe (Fides), y las relaciones fundadas en la buena fe no estaban sancionados por el derecho. Sin embargo, en casos en que se apreciaba la gravedad del hecho por la falta de restitucin, esto se consideraba como un delito, dndose contra el "Accipiens"

una accin "Ex-Delicto". Posteriormente, notndose que eso no bastaba para evitar el incumplimiento del "Accipiens", el pretor dio al "Tradens" una accin "In Factum". e. El Pacto de Fiducia La transformacin de estos hechos de buena fe, en contratos sancionados por el Derecho Civil, estuvo sujeta a la evolucin de otra institucin: "El Pacto de Fiducia", que segn Gastn May era considerado como un verdadero contrato "Re" de Derecho Civil solemne. Mediante el Pacto de Fiducia se llegaba a los mismos resultados prcticos que los hechos desprovistos de accin vista: el "Tradens" transmita la propiedad de la cosa al "Accipiens" por medio de las dos formas conocidas como "Mancipatio" o "In jure cesio", con un pacto adjunto de Fiducia (Cum Amico cuando se refera al comodato o al depsito y Cum Creditore cuando se refera a la prenda), por el cual el adquirente se obligaba a retransferir la cosa, cuando se hubiera servido de ella, cuando se le requiriera para entregarla o cuando el deudor (Tradens) hubiese pagado la deuda. Tena esta combinacin sus ventajas y desventajas, por cuanto el adquirente poda oponerse a terceros respecto a la posesin de la cosa, en virtud de que las acciones derivadas de la misma, delictuosas o no, slo estaban reservadas al propietario, y porque el Tradens, en caso de incumplimiento del Accipiens no poda pedir la restitucin, en virtud de que ya no tena el carcter de propietario. Posteriormente se da al Tradens una accin personal "In Factum" (pretoriana) e inmediatamente despus una accin In Jus: la "ActioFiduciae Directa", en la que el Juez tena el poder de darse cuenta si el Accipiens haba cumplido su obligacin de restituir. Igualmente, se da al Accipiens la "ActioFiduciae Contraria", por los perjuicios que ste hubiera recibido por la detentacin de la cosa. Posteriormente, cuando la simple entrega de la cosa, dio como resultado la obligacin del Accipiens de devolverla despus de que la hubiera usado, conservado o retenido como garanta, se conceptu a la Fiducia como un contrato separado y sancionado por el derecho. Puede asimilarse el Reporto moderno con el Mutuo, el Comodato, el Depsito, la Prenda, el Pacto de Fiducia (Cum Creditore)?. Evidentemente que no, por las razones siguientes: En general, estos cuatro contratos tienen puntos de contacto, en cuanto todos se formalizan con la entrega de la cosa y en todos existe la obligacin de restitucin. Con el Pacto de Fiducia hay similitud en cuanto a que la entrega de la cosa se haca a ttulo de propiedad, con obligacin de restituirla de la misma manera. Estudiando estos contratos en particular, se encuentran diferencias substanciales que desechan cualquier posibilidad de considerarlos como antecedentes del Reporto, y mucho menos como lo conocemos en la actualidad. Quizs, se puede hallar una semejanza en el Pacto de Fiducia, ya que en ste existe aparentemente la obligacin a una contraprestacin recproca: la entrega de una cosa a ttulo de propiedad, contra una suma de dine ro, un precio o prestacin equivalente como se requiere en la Mancipatio o en la InjureCessio, con la obligacin recproca de la inversa transmisin. Sin embargo, dista mucho

de ser su antecedente; pues el Pacto de Fiducia en el Derecho Romano, en realidad slo era un contrato accesorio del principal (por el cual se transmita la propiedad de la cosa) o ms bien, un acto excesivo en relacin con los fines que se trataban de alcanzar, y porque dicho pacto se refera tanto a cosas fungibles, a las que se limita el Reporto, como a cosas infungibles. Se har referencia a la Venta con Pacto de Retroventa con objeto de ver si puede ser el antecedente del Reporto. El contrato de compraventa en el Derecho Romano, poda estar sujeto en cuanto a su validez, a la estipulacin de una condicin resolutoria por medio de la cual, el vendedor se reservaba el derecho de resolver la venta restituyendo el precio al comprador; es decir, se trataba de una Venta con Pacto de Retroventa (Retrovendendo). Aun cuando el contrato de compraventa y su pacto, aparentemente llenan las funciones del Reporto, en cuanto que en aquellos se da la doble transmisin de propiedad de la cosa vendida entre las mismas partes, sin embargo, existen diferencias para negar su similitud. Se estima suficiente para desechar cualquier posibilidad de comparacin entre el Reporto y la Venta con Pacto de Retroventa en el Derecho Romano, el hecho de que, en el Reporto, es requisito esencial para su perfeccionamiento, la entrega de los ttulos, mientras que la venta en el Derecho Romano, era por excelencia consensual. De todo lo expresado, sera absurdo pretender que las instituciones de Derecho Romano sealadas, sean antecedentes del Reporto, pues es indudable que ste no pudo aparecer, sino cuando tuvo lugar la cr eacin de los ttulos de crdito, y stos no fueron conocidos por el Derecho Romano. En otras palabras, el nacimiento del reporto, seguramente estuvo condicionado al nacimiento de los ttulos de crdito y cuando las necesidades del comercio de estos instrumentos as lo exigieron. B. Derecho Italiano Armelani, compara al Reporto, con el contrato mohatra de la Edad Media. Segn este autor, Proudhon afirma que el reporto es una verdadera reproduccin del mohatra producto de los padres jesuitas (entre ellos el padre Escobar y Alessio) para que los usureros lo utilizaran como un medio o como una fcil transaccin mental para robar tranquilamente a sus deudores. Segn el "GlossariumAdscriptoresMediae Et InfimaeLatinitatis", el significado de dicho contrato se expresaba as: "Mohatra, Vox Portentosa Qua SignificaturContractus, Quo, InquitEscobarius, QuiEgens Pecunia, Emit Pecunia Credita a MercatoreMercesSummoPretio, et Statimei Pecunia NumerataPretioInfimoRevendit". Este contrato no era otra cosa que una forma para ocultar prstamos usurarios aparentando una venta. En efecto, el prestamista se haca revender en precio nfimo, una mercanca que haba vendido a crdito a su deudor en un precio mayor. La diferencia entre precios resultaba para el prestamista ser el importe de los intereses de la cantidad prestada. De una manera cierta, no se puede concluir que el contrato mohatra sea el antecedente del Reporto, puesto que Armelani no da una explicacin de cmo

sufri esa transformacin, ms an si se toman en cuenta las caractersticas de cada uno de estos contratos. Sin embargo, este autor dice, que despus de haber sido considerado el contrato mohatra como un juego de bolsa, junto con los contratos a trmino y diferenciales, en Inglaterra por sus caractersticas propias y con objeto de distinguirlo de los dems contratos, fue bautizado con el nombre de "Report", pasando con este mismo nombre a Francia. Tempesta, en el Nuevo Digesto, dice que cualquiera que hubiera sido el origen histrico del reporto y que fue conocido por algunos pases europeos en el siglo XVII, lo cierto es que su importancia en el comercio, slo se ha afirmado en tiempos recientes. Lo cual confirma que no tuvo sus antecedentes en pocas lejanas, o en el derecho romano. Por falta de material o literatura respecto a la historia del reporto, y porque, como dice Tempesta, su importancia en el comercio es reciente, se considera intil hacer un recorrido en todos los dems derechos, para penetrar en la historia de este contrato, que por otra parte, sera de grandes proporciones e inadecuado para el desarrollo de este trabajo. En la mayora de los pases no se ha tratado con mayor inters la figura del reporto, a excepcin de Italia, y son sus escritores los que con mayor claridad han tratado de explicar su origen y naturaleza. Es por esto que sin detenerse en el derecho de otros pases, se ha preferido conocer cmo fue concebido el reporto en el Derecho Italiano y cmo fue admitido en la legislacin de ese pas. Corrado atribuye a los Juristas Italianos el mrito de estudiar con mayor seriedad al reporto, expresndose en estos trminos: "... en el estudio de las instituciones del Derecho Mercantil son los primeros, mostrando la versatilidad del ingenio latino, en encuadrar una nueva institucin en la milenaria tradicin jurdica". Segn este autor, "el mtodo seguido por los Juristas Italianos, represent un gran esfuerzo al reducir a esquemas lgicos una realidad no bien conocida, que fue sustituido por la investigacin real de la entidad, de la cual se buscab a su valoracin jurdica, deducindola de las frases de la bolsa y del inters que las partes queran satisfacer, cuando estipulaban el reporto y no otro contrato". El mtodo seguido sigue diciendo el autor, les dio buenos resultados, habindolo aplicado con cautela, ya que se poda llegar a una sobrevaloracin del aspecto econmico del fenmeno con la consecuencia de identificar al reporto, con instituciones que slo tienen en comn, el fin de satisfacer una misma exigencia prctica, habiendo llegado a una solucin satisfactoria del problema, despus de luchar con los inconvenientes de este mtodo y a travs de sucesivas elaboraciones. Advierte Corrado que "en la doctrina italiana poco a poco se fue destacando de la descripcin econmica del fenmeno, el aspecto normativo del problema", y es que, segn dicho autor, "todo contrato tiene una caracterstica o funcin econmico-social: es suficiente buscar el inters tpico que un negocio satisface, para definir su naturaleza jurdica". En estas frases de Corrado, queda impreso el esfuerzo desarrollado por los italianos respecto a la investigacin de la naturaleza jurdica del Reporto. Casi todos los juristas extranjeros se limitan en dar a conocer en qu consiste su mecanismo, sin llegar a exponer cul sea su naturaleza.

Tartufari dice que el reporto no se conoca en el Cdigo de Comercio de 1865, y que se habl de l por primera vez en 1870, en el seno de la Comisin instituida para la revisin de dicho Cdigo, con ocasin de la discusin habida para conservar la forma escrita como condicin necesaria para la eficacia de la prenda en las relaciones con terceros. En esa Comisin sigue diciendo Tartufari, Casaretto, un comisionado, observ que la necesidad del acto escrito para la constitucin de la prenda mercantil poda tener relacin con "aquella forma especial de contrato cuyo uso se va extendiendo en nuestras ciudades, mediante el cual el poseedor de ttulos pblicos o industriales al portador, puede proveerse de la suma de dinero de la cual necesita sin desprenderse del derecho de recuperar sus ttulos despus de un cierto tiempo, restituyendo la suma recibida con la aadidura de un aumento que se conviene". La Relacin Mancini que acompa al Cdigo de Comercio Italiano en 1882, hablaba de que la falta de legislacin sobre el reporto produca incertidumbre, porque frecuentemente ante los tribunales, al tratarse del reporto, se opona la excepcin de nulidad de tales contratos en virtud de que constituan una forma de juego o apuesta sobre las diferencias, invocndose las disposiciones del Cdigo Civil que negaban accin judicial para las deudas derivadas del juego. En 1870 los conocedores de operaciones mercantiles no tenan una exacta visin del contrato, pero ya se conoca (de hecho) con las mismas caractersticas que ahora se conoce, pero visto como un juego de azar, ya que de esta manera se apreciaban los contratos diferenciales que tampoco estaban admitidos por la legislacin. Y es que se vea con certeza, que se lucraba preferentemente con la variacin de los precios en el mercado. Es por esto que cuando se ventilaba una reclamacin por concepto de incumplimiento de un contrato de esta naturaleza, se tomaban en consideracin las circunstancias y motivos determinantes que originaban la operacin, anulndose aquellos contratos en que era notoria la intencin de especulacin o de lucro. La jurisprudencia de aquella poca se form en ese sentido, variando en cuanto al valor atribuido a cierto s hechos y circunstancias externas que se presumieron como intencin de los contratantes, bien para calificar al contrato celebrado como un reporto o como un juego de azar. Despus de varias discusiones que tuvieron lugar en 23 de junio de 1870 se present un proyecto tendiente a dar cabida en el Cdigo al reporto, y que fue discutido hasta el 24 de marzo de 1872 aprobndolo la Comisin y ordenando que fuesen insertados dichos artculos al final del ttulo: "Della Vendita". Posteriormente, dichos artculos aparecieron en el proyecto preliminar, colocados en dicho lugar, por reconocer en el reporto la naturaleza de la compraventa, pues las doctrinas francesa e italiana as como la jurisprudencia de aquella poca, consideraban que el reporto estaba constituido por la composicin de dos ventas, una al contado y otra a trmino. En esas discusiones se tomaron en consideracin los criterios de distincin que prevalecen entre el reporto y el mutuo simple y garantizado con prenda, la venta con pacto de retroventa, y dems contratos parecidos; pero el hecho de que el reporto no estaba constituido, segn se pensaba, por dos contratos separados (criterio actual), sino que las dos ventas que le daban forma, eran el resultado de un solo acto, pues haba una sola declaracin de voluntad entre las partes, puesto que nico era el momento en el cual se consideraba la capacidad de las partes al celebrarlo y nico el tiempo y lugar de su perfeccin, hicieron que el

reporto fuera concebido como un contrato sui gneris; se arguy que el reporto debera estar colocado en un ttulo especial, separadamente, como lo estaban el contrato de cuenta corriente, el seguro, etc.; y definido en el proyecto que sirvi de base para la reforma del Cdigo, en la siguiente forma: "el reporto est constituido por una venta al contado de ttulos de crdito circulantes en el comercio, y por la simultnea reventa a trmino, por un precio determinado, y a la misma persona de ttulos de la misma especie". Haciendo caso a esa observacin, el reporto fue presentado en el Ttulo Octavo de dicho proyecto, correspondiente al Sptimo del Cdigo de Comercio de 1882 (artculos 73 al 75) y posteriormente trasplantado en el Cdigo Civil de 1942 (artculos 1948 al 1950) . Mancini seala que en ninguno de los "cdigos modernos", se haca referencia al reporto "quiz porque en la poca de sus compilaciones, este contrato no estaba todava profundamente admitido en los usos y hbitos del comercio". Esto confirma nuestra creencia de que el reporto tiene su origen en pocas muy recientes. De esta manera fue concebido el Reporto en el Derecho Italiano, y sus escritores ms destacados nos han proporcionado con bastante amplitud, un estudio de su esencia. C. Derecho Mexicano El reporto aparece en el derecho mexicano en la vigente Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito. En la legislacin anterior no se encontraba siquiera una figura que pudiera ser su antecedente. En efecto, el artculo 945 del Cdigo de Comercio de 1884, relativo a la prenda e hipoteca mercantiles, estableca que los ttulos de deuda pblica y acciones de compaas, al portador, a la orden o "en nombre propio", podan ser motivo de prenda y no de hipoteca, pudindose celebrar ante corredor y pliza que lo especificara, anotndose los ttulos o acciones, expresando los nombres de los contratantes, la cantidad, crditos, plazo y dems condiciones especiales. El artculo 946 del mismo Cdigo, estableca que si al vencimiento del plazo el deudor no pagaba su crdito, el acreedor adquirira el dominio de los t tulos o acciones por el precio corriente que tuviera en plaza, estando facultado el acreedor para venderlos por conducto del corredor por un valor superior de las dos terceras partes del precio de plaza el da de la venta. El Cdigo de Comercio de 1.889, en sus artculos 365 al 370 abrogados por la Ley de Ttulo, se refera slo a los prestamos con garanta de ttulos de valores pblicos, en los que el acreedor tena el derecho de cobrar su crdito con preferencia a los dems acreedores, anotando su numeracin cuando se trataba de ttulos al portador o la anotacin de transferencia a favor del tenedor, de otra clase de ttulos, pero debindose aclarar expresamente en el contrato que no se transfera la propiedad (Art. 366). Aqu tambin se facultaba al acreedor para que, sin necesidad de requerir al deudor, procediera a la venta de los ttulos dados en garanta, por medio de corredores o comerciantes de la plaza. Como se aprecia, en los dos casos se trataba simple y llanamente de un mutuo con garanta prendara de ttulos, perfectamente identificado por la vigente Ley de Ttulos, sin que pueda pensarse hayan servido de antecedente del reporto, pues ni siquiera existen puntos de semejanza con ste. Se desconoce cmo

estaban organizados en la fecha en que entraron en vigor los Cdigos Mercantiles, los mercados de valores, y si en ello se practicaba el reporto u operacin semejante con los mismos efectos. Si se toma en cuenta que el reporto fue tomado en consideracin hacia el ltimo cuarto del siglo pasado en las legislaciones de los diversos pases europeos, (en Italia en el Cdigo de Comercio de 1.882), y de que , por razn de su evolucin social y econmica, esos pases aventajan a Mxico en las operaciones burstiles y del mercado de valores, se tiene la creencia de que en este pas el reporto u operacin parecida y no tipificada, se practic a principios de este siglo, ya que en la actualidad se encuentran en pleno desarrollo en esas materias . En consecuencia, puede concluirse que en este pas no fue conocido el reporto en su legislacin, sino hasta que fue adoptado, por la Ley de Ttulos y operaciones de Crdito de 1932. Segn los motivos de dicha Ley, fue creado con el fin de satisfacer las necesidades existentes por el desarrollo y evolucin del sistema mercantil y bancario, de los ttulos y operaciones de crdito, que son, en estos das los instrumentos y medios imprescindibles para su vida econmica. La vieja legislacin mercantil no pudo prever las nuevas formas que el hombre crea para superarse en todos los aspectos de su vida, simplificando los sistemas y mtodos para alcanzar la realizacin de sus fines. ...- y agrega -... en las mltiples deficiencias de la legislacin mercantil entonces vigente, se destacaban de una manera especial, las referentes a los ttulos y a las operaciones de crdito. . ." Las deficiencias anotadas ".. .eran causadas en una buena parte por el raqutico desarrollo del crdito y de la circulacin de los ttulos. . .", al cual se agrega: el del mercado de valores. No se hizo una exposicin completa de los motivos que indujeron al legislador a crear esa Ley que contiene un gran nmero de soluciones nuevas, por cuya razn son significativas las siguientes lneas: En su formacin (de las nuevas soluciones) se ha procurado evitar, en todo cuanto esto es factible, consagrar conclusiones que no salen an del mbito de la dogmtica pura y, sin olvidar el sistema jurdico general y sus necesidades, se ha aprovechado el caudaloso material acumulado sobre el particular en la mejor legislacin comercial extranjera, en los numerosos proyectos de revisin de la misma, en la doctrina y en los resultados de conferencias internacionales sobre una materia que es, por su propia naturaleza, de las ms propicias a la creacin de formas comunes, porque sirve al objeto fundamental de facilitar las relaciones econmicas, que cada da se cien menos a las fronteras nacionales para volverse, ms patentemente, un fenmeno universal. . . En materia de ttulos de crdito, la nueva Ley propende, en primer trmino a asegurar las mayores posibilidades de circulacin para los ttulos y, en segundo trmino, a obtener mediante esos ttulos la mxima movilizacin de la riqueza... En materia de operaciones de crdito, dice: "...No es slo una necesidad analtica la que ha hecho incluir en la nueva Ley diversas formas contractuales. Esas formas obedecen, sobre todo, al doble deseo de ampliar los cuadros ordinarios de las operaciones de crdito y de hacer que estas, en cierto modo, se cumplan dentro de las formas tipos. Lo primero, porque las necesidades prcticas, multiformes y cambiantes, no pueden acomodarse sin grave perjuicio,

a cuadros contractuales demasiado estrechos, como lo eran por s solos, el prstamo y el descuento. Lo segundo, porque no es posible dar un valo r social a formas no tpicas de contratacin, en las cuales predominen la imaginacin o la voluntad de los individuos contratantes y no el sello comn que la sociedad exige en todos los casos como el signo para el reconocimiento de los valores normales de su trfico. La Ley slo hace una seleccin entre todas sus formas posibles y elige aquellas que por ser ms comunes, por llenar ms eficazmente una necesidad comprobada.. . para hacerlas ms accesibles a la vida econmica de la sociedad". Luego, al hacer una relacin de dichas operaciones habla de las "ventas condicionales de ttulos o valores", que sin duda se refieren al reporto. De la lectura de estas palabras, se desprende: 1) Que es correcto deducir, que el reporto fue tomado de la legislacin extranjera, y sin temor a equivocacin se cree inspirado en la definicin que el Cdigo de Comercio Italiano de 1882 hace sobre el mismo. Basta con comparar el artculo 73 del citado Cdigo con el artculo 259 de la Ley, sin que se noten diferencias sustanciales e ntre sus definiciones, sino slo de forma, ya que en el primero se habla de una venta con obligacin de revender y en la segunda de una adquisicin con obligacin de retransmitir la propiedad de los ttulos, que viene a ser lo mismo, con mayor razn si se toma en cuenta que en dicha exposicin se hace alusin del reporto como "venta condicional de ttulos y valores". 2) Que esta "nueva solucin" fue impuesta para facilitar las relaciones econmicas, que en materia de ttulos tiende a la movilizacin de la riqueza, y como una operacin de crdito, que lo es en el fondo, para ampliar el cuadro ordinario de estas operaciones. 3) Con objeto de tipificarla y ponerle un sello comn y no dejarla a la "imaginacin y la voluntad de los contratantes", y 4) Por llenar eficazmente una necesidad comprobada. D. En Venezuela En Venezuela, as como en otros pases de Amrica Latina, el Contrato de Reporto es de poca difusin, surge condicionado al nacimiento de los ttulos de crdito y a la exigencia impuesta por la necesidad de los comerciantes de valerse de estos instrumentos. Una primera descripcin del Reporto aparece en la Ley General de Bancos y otros Institutos de Crdito de fecha 02 de septiembre de 1974. Posteriormente, el Reporto se encontrar en el ordinal 5 del Artculo 33 de la derogada Ley de Bancos Hipotecarios Urbanos de fecha 20 de Junio de 1978, y, en la actualidad, se encuentra tipificado en la Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras, de fecha 3 de noviembre de 2001 de la forma siguiente: Artculo 46: "Los bancos, las entidades de ahorro y prstamo y dems instituciones financieras podrn efectuar operaciones de reporto, ya como reportadores ya como reportados, en virtud de los cuales el reportado, por una suma de dinero convenida, transfiere la propiedad de ttulos de crdito o valores al reportador, quien se obliga a transferir al reportado en un lapso igualmente convenido, la propiedad de otros ttulos de la misma especie, contra devolucin del precio pagado, ms un premio. El reporto debe celebrarse por escrito y se perfecciona con la entrega de los ttulos, y cuando se trate de acciones con el asiento en el libro de accionistas de la transferencia de dichos ttulos. En el contrato respectivo debe expresarse el

nombre completo del reportador y del reportado, y los datos necesarios para la identificacin de la clase de ttulos dados en reporto, as como el precio y el premio pactado o la manera e calcularlos, y el trmino de vencimiento de la operacin." En la Ley de Mercado de Capitales, de fecha 22 de Octubre de 1998, en su Artculo 79, Ordinal 4: "...Realizar operaciones de reporto, ya como reportadores, ya como reportados, en virtud de las cuales el reportado, por una suma de dinero convenida, transfiere la propiedad de los valores de oferta pblica al reportador, quien se obliga a transferir al reportado en un lapso igualmente convenido, la propiedad de otros valores de la misma especie o bien de los mismos, contra devolucin del precio pagado, ms un premio. El reporto debe celebrarse por escrito y se perfecciona con la entrega de valores, cuando se trate de acciones, con el asiento en el libro de accionistas de transferencia de dichos valores" Y por ltimo la Ley del Banco Central de Venezuela de fecha 3 de Octubre de 2001, artculo 48 (atribuciones del Directorio), ordinales 6 y 7: "6. Otorgar crditos de hasta treinta (30) das prorrogables por una sola vez hasta el mismo perodo, con garanta de ttulos de crdito relacionados con operaciones de legtimo carcter comercial y otros ttulos valores, cuya adquisicin est permitida a los bancos e instituciones financieras. Los referidos rditos podrn adoptar la forma de descuento. Redescuento, anticipo o reporto, en las condiciones que determine el Directorio del Banco Central de Venezuela. El Directorio podr establecer condiciones especiales para las operaciones aqu previstas, cuando se celebren con garanta de ttulos de crdito provenientes de operaciones destinadas al financiamiento de programas agrcolas, pecuarios, forestales y pesqueros, determinados por el Ejecutivo Nacional. 7. Celebrar operaciones de reporto, actuando como reportador o reportado, en las condiciones que determine el Directorio del Banco Central de Venezuela". Es as como, el Banco Central de Venezuela introduce el uso de las Operaciones de Reporto a los fines de la ejecucin de la poltica monetaria a travs de las operaciones de mercado abierto, mediante venta de bonos de la deuda pblica de su cartera de inversiones con el acuerdo de recomprarlos en una fecha futura. 3. Derecho Comparado A. El Salvador La Legislacin Salvadorea define por Contrato de Reporto: "el reportador adquiere, por una suma de dinero, la propiedad de ttulos valores y se obliga a transferir al reportado la propiedad de igual nmero de ttulos de la misma especia y sus accesorios, en el plazo convenido, contra reembolso del mismo precio ms un premio" (Art. 1159 C. Com.) Caractersticas: a. Transferencia en propiedad de ttulos valores fungibles (Art. 1159 C. Com.) b. Debe constar por escrito. Si no se hubieren determinado el precio o el premio, deber establecerse la manera de calcularlos (Art. 1160 C. Com.) 1. El derecho de voto corresponde en principio al reportador (Art. 1162 C. Com.) 2. Ejercita los derechos de opcin siempre que tenga fondos del reportado con suficiente antelacin (Art. 1161 C. Com.)

c. Reportador: 1. Deber proveer fondos para el ejercicio de los derechos por parte del reportador (Arts. 1161 a 1163 C. Com.) 2. Goza de los derechos accesorios. Los intereses o dividendos quedarn a favor del reportado (Art. 1162 C. Com.) d. Reportado: 1. Deber liquidarse el ltimo da hbil del mes en que se celebre a menos que la fecha sea posterior el da 20, en cuyo caso se liquidar el ltimo da hbil del mes siguiente (Art. 1164 C. Com.) 2. El plazo no podr ser superior a 45 das, pero podr prorrogarse (Art. 1165 C. Com.) 3. Si vencido el plazo no se liquida ni prorroga se tiene por abandonado y la parte a cuyo favor resulte alguna diferencia podr reclamarla (Art. 1165 C. Com.) e. Duracin: B. Guatemala Segn la Legislacin Guatemalteca, en virtud del reporto, el reportador adquiere por una suma de dinero la propiedad de ttulos de crdito y se obliga a transferir al reportado la propiedad de otros tanto ttulos de la misma especie en el plazo convenido, contra reembolso del mismo precio, que podr ser aumentado o disminuido de la manera convenida (Art. 744 C. Com.). Caractersticas: a. Transferencia en propiedad de ttulos-valores fungibles (Art. 744 C. Com.) b. Debe constar por escrito. Si no se hubiere determinado el precio o premio deber establecerse la manera de calcularlos (Art. 745 C. Com. ) 1. Ejercita los derechos de opcin siempre que tenga fondos del reportado con suficiente antelacin (Art. 746 C. Com.) 2. Ejercita los derechos accesorios. Los intereses o dividendos quedarn a favor del reportado (Art. 747 C. Com.) 3. El derecho de voto corresponde al reportador (Art. 747 C. Com.) c. Reportador: d. Reportado: Deber proveer fondos para el ejercicio de los derechos por parte del reportador (Art. 748 C. Com.) 1. Si vencido el plazo no se liquida ni prorroga se tiene por abandonado y la parte a cuyo favor resulte alguna diferencia podr reclamarla (Art. 749 C. Com.) e. Duracin: C. Honduras De acuerdo a la Legislacin Hondurea, en virtud del reporto, el reportador adquiere por una suma de dinero la propiedad de unos ttulos valores, y se obliga a transferir al reportado la propiedad de otros tantos ttulos de la misma especie en el plazo convenido y contra el reembolso del mismo precio ms un premio. El premio queda en beneficio del reportador, salvo pacto en contrario. El reporto se perfecciona por la entrega cambiaria de los ttulos (Art. 929 C. Com.). Caractersticas:

a. Debe constar por escrito los nombres de las partes, clases de ttulos dados en reporto, trmino de vencimiento, el precio y el premio, etc. (Art. 930 C. Com.) 1. Debe ejercitar los derechos de opcin que atribuyen los ttulos por cuenta del reportado (Art. 931 C. Com.) 2. Los derechos accesorios sern ejercitados por el reportador por cuenta del reportado salvo pacto en contrario (Art. 932 C. Com.) b. Reportador: 1. Los dividendos, reembolsos y primas quedan a su beneficio cuando los ttulos valores hayan sido especficamente designados al hacerse la operacin (Art. 932 C. Com.) 2. Si se debe pagar alguna exhibicin debe proporcionar fondos al reportador; si no cumple este ltimo puede liquidar el contrat o (Art. 933 C. Com.) c. Reportado: 1. Si no se ha sealado se liquida el ltimo da hbil del mes en que se realiz la operacin; si la fecha de celebracin es posterior al da 20 del mes se liquida el ltimo da hbil del mes siguiente (Art. 934 C. Com.) 2. El plazo no puede extenderse por ms de 45 das, aunque se puede prorrogar sin que el hecho importe un nuevo contrato (Art. 935 C. Com.) d. Plazo: e. Terminacin: Si el primer da hbil siguiente a la expiracin del plazo en que el reporto debe liquidarse no se liquida ni prorroga se tiene por abandonado y el reportador puede exigir al reportado el pago de las diferencias que resultan a su cargo (Art. 936 C. Com.) 4. Nocin y definicin del reporto A. Nocin del Reporto Conviene comenzar haciendo la advertencia de que el contrato de Reporto, es de poca difusin en Amrica Latina, por lo menos como operacin bancaria, se encuentra ntimamente ligado a las operaciones burstiles a plazo, en los pases en donde ha alcanzado su ms lato desarrollo. En el campo de las operaciones de bolsa el mecanismo propio del reporto parece brindar las utilizaciones ms interesantes en pases como Italia donde tiene una destacada importancia. Pero, de otra parte, sen encuentra una dificultad de orden prctico en todos los pases en que, no estando tipificado, existe una limitacin especfica para los bancos en cuanto a la clase de inversiones que pueden realizar y a la naturaleza de los ttulos o sociedades en donde dichas inversiones son posibles. Esto es, que siendo los bancos comerciales, en la mayor parte de los pases, bancos de crdito a corto plazo, las legislaciones establecen en forma restrictiva las posibilidades de inversin, sealando taxativamente las sociedades de las cuales pueden formar parte y limitando as la posibilidad i ndiscriminada de adquirir acciones y otros ttulos valores, susceptibles de ser objeto de un contrato de reporto. De no existir la prohibicin o de dar margen las restricciones a la inversin y compra de valores o ttulos de los que, segn la

doctrina, corresponden al objeto propio del contrato, ste podr desarrollarse, as no se encuentre tipificado. Una ltima observacin dice con glosa formulada por algunos doctrinarios segn la cual el contrato de reporto ha sido utilizado en algunos pases para eludir con l la prohibicin de pactos comisorios, aquellos que permiten al acreedor apropiarse directamente del bien objeto de la prenda en caso de incumplimiento del deudor. Sera en este caso una utilizacin indebida, por su finalidad, del mecnica contractual. B. Definiciones El contrato de Reporto, ha sido objeto de una serie de definiciones, alguna de ellas tomando en cuenta su naturaleza jurdica o para determinar a qu tipo de operaciones pertenece. Ciertos Tratadistas han considerado el Contrato de Reporto como una operacin de crdito, otros como una operacin burstil y otros como una operacin bancaria activa. Desde este punto de vista, y para confirmar la discrepancia de criterios existentes, se analizan los conceptos sostenidos por connotados tratadistas sobre el Contrato de Reporto. As el maestro Ascarelli, considera al Reporto como una "operacin burstil, pues para definirlos toma en consideracin las ventas de ttulos de crdito, una al contado o plazo, y otra a plazo, sealando que el plazo para la reventa siempre vencer a fin de mes en curso, negocindose los Ttulos por cantidades determinadas". Posteriormente afirma que: "desde un punto de vista econmico se celebra una operacin de financiamiento acompaada de los ttulos cedidos en prioridad al financiador, durante el desarrollo de la operacin". El maestro y Jurista Italiano Bolafio Rocco, define el contrato de Reporto "Como toda operacin accesoria en virtud de la cual, pagando la diferencia entre el precio pactado y el fijado o el que corra el da de la ejecucin, el especulador que tiene el riesgo desfavorable del precio, obtiene que se difiera la ejecucin a la prxima liquidacin". El jurista Lacourt el Bouteron, en su Tratado de Derecho comercial, define el Reporto como "Una operacin de Bolsa que consiste en pasar simultneamente, en dos mercados, ventas en sentido inverso, es decir, una compra y una venta sobre el mismo valor, en una combinacin de una venta al contado y de una venta a trmino, para la liquidacin siguiente". Antonio Rodrguez Satr, en su obra Operaciones de Bolsa, define el Reporto como "Una operacin doble por considerar que se realiza una doble actuacin de los interesados, que consiste en la venta al contado o a plazo de valores al portador y en la reventa simultnea a plazo a un precio determinado a la misma persona, de ttulos de la misma especie, considerando como elemento esencial, para la validez el Contrato, la tradicin real de los Ttulos". Es decir, que se transfiere la propiedad de los Ttulos dados en Reporto al comprador, quien queda obligado a reintegrar otro de la misma especie, excepto que conste en los Ttulos que la propiedad sigue siendo del vendedor.

Aldrighetti, considera al Contrato de Reporto como una operacin de Bolsa, pero lo estudia como una operacin bancaria activa y lo define en trminos generales como "Una compra al contado de Ttulos de crdito, circulantes en el Comercio, y la simultnea reventa a trmino de Ttulos de la misma especie, hecha a la misma persona por un determinado". Este maestro sostiene que " El Banco es quien adquiere al contado los ttulos para revenderlos al vencimiento del plazo establecido" Lorenzo Mossa define a al Reporto como "Una relacin jurdica que consiste en dar Ttulos y recibir un precio, convinindose en reintegrar Ttulos de la misma especie al llegar al trmino, con la obligacin de pagar un pr ecio, establecindose el primer precio de acuerdo con el que corre en el mercado y el segundo, la determinar el que corra en la fecha en la ejecucin del Contrato". Lyon Caen y Renault, equiparan el contrato de Reporto con la venta y adems, le atribuyen dos acepciones a la palabra Reporto; algunas veces se designa con este nombre a determinada operacin de la bolsa y en otras a un valor mobiliario de un curso ms elevado a trmino; en otro aspecto, consideran al Reporto como una operacin de bolsa de cierto gnero y lo definen "Como la operacin que celebra una persona al comprar Ttulos al contado o a cierto trmino, revendindolos a trmino". El reporto puede definirse como el contrato por medio del cual el reportador, ordinariamente el banco, adquiere de un tercero (reportado) ttulos valores mediante el pago de un precio con la obligacin de transferirle los mismos u otros de idntica especie, contra el reconocimiento de un precio aumentado o del mismo precio, ms una prima, comisin o inters. En la Legislacin Venezolana, el Reporto se encuentra definido en el Artculo 46 de la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras de la siguiente forma: "Los bancos, las entidades de ahorro y prstamo y dems instituciones financieras podrn efectuar operaciones de reporto, ya como reportadores ya como reportados, en virtud de las cuales el reportado, por una suma de dinero convenida, transfiere la propiedad de ttulos de crdito o valores al reportador, quien se obliga a transferir al reportado en un lapso igualmente convenido, la propiedad de otros ttulos de la misa especie, contra devolucin del precio pagado, ms un premio..." El Reporto es un contrato mediante el cual se transfiere temporalmente los derechos de propiedad de unos ttulos o valores, a cambio de una cantidad de dinero, con la condicin de que el vendedor suscriba simultneamente una obligacin de recompra de los mismos ttulos de los mismos ttulos u otros de la misma especie. Asimismo, se debe fijar en el contrato el plazo y el monto pagado ms un cantidad adicional o premio, el cual representa para el vendedor un costo de transaccin y para el comprador una tasa de ganancia. El premio queda en beneficio del reportador, salvo pacto en contrario. El Reporto se perfecciona con la entrega de los ttulos, por su endoso cuando sean nominativos y cuando se trate de acciones con el asiento en el libro de accionistas de la transferencia de dichos ttulos. Debe constar por escrito, expresndose el nombre completo del reportador y del reportado, la clase de ttulos, los datos necesarios para su identificacin, el trmino para el vencimiento, precio, premio pactado y la manera de calcularlo.

Los agentes involucrados en estas operaciones tales como Instituciones Financieras, Corredores de Ttulos del Gobierno, Bancos Centrales y otro tipo de Inversionistas, pueden actuar indistintamente bien sea como "Reportados" o vendedores, o bien como "Reportadores" o compradores, siendo estos ltimos, los prestamistas de la operacin. Los Ttulos Valores del Estado son aquellos que emite el Gobierno de la Repblica o sus entidades autnomas o descentralizadas. Independientemente del canal por medio del cual fueren adquiridos, stos son instrumentos que conllevan cero riesgo para el inversionista. El mecanismo de accin entre ellos se grafica en el siguiente diagrama: REPORTADO VENDE TTULOS O VENDEDOR DINERO POSTERIORMENTE, EN LA LIQUIDACIN DE LA OPERACIN: DINERO + PREMIO TTULOS IGUALES O DE LA MISMA ESPECIE Si el primer da hbil siguiente a la expiracin del plazo en que el reporto deba liquidarse, el reportado no liquida la operacin, ni sta es prorrogada, se tendr por abandonada y el reportado podr exigir al reportado el pago de las diferencias que resulten a su cargo. La situacin descrita permite ver que la responsabilidad del sujeto reportado aparece, en virtud de la operacin, tiene derecho a obtener un crdito al vencimiento del plazo convenido, los propios ttulos entregados o bien otros tantos de la misma especie, contra un beneficio o premio a favor del reportador, resultando a la vez para ste la obligatoriedad de transferir los ttulos. Finalizada la contratacin vuelven las partes a figurar en sus primigenias y respectivas posiciones, termina la propiedad temporal sobre los ttulos del reportador y readquiere el reportado. 5. Naturaleza Jurdica Como figura novedosa, por lo menos en Latinoamrica, el Reporto ha sido objeto de estudio de algunos autores, quienes en ocasiones han tratado de encuadrarlo dentro de figuras contractuales ya clsicas en el sistema legislativo. Es cierto que el tema de la naturaleza jurdica del contrato es el que ms inquietud ha despertado dentro de la doctrina mercantil, dando origen a posiciones del todo encontradas. Puede afirmarse sin temor a equivocaciones que las discusiones empezaron desde que el Reporto fue prohijado por los redactores del Cdigo de Comercio Italiano expedido hacia el ao 1936. Ya a mediados de la tercera dcada del siglo, el maestro Vivante haca las primeras consideraciones al respecto y tras l, Messineo, Carnelutti Breglia, Bolaffio, ms cerca, Garriges, Cervantes, tan slo para citar los ms representativos.

Difcil resulta precisar la naturaleza jurdica del contrato, pues se ha querido ver en l una simple compraventa y con ms propiedad un retracto convencional, pero lo cierto es que el reporto se presenta con caracteres propios y diferenciales de otros contratos que obligan a calificarlo como figura autnoma dentro de las categoras contractuales y, como dice Messineo "Se debe considerar que el reporto no debe reconducirse a ninguna otra figura conocida, an cuando con ella pueda presentar alguna afinidad de orden jurdico; y que, en el reporto se debe contemplar aquel tpico contrato que, conforme a su funcin econmica, sirve para la adquisicin temporal (y correlativamente prdida) de la propiedad de ttulos, y que el mismo realiza un caso de propiedad temporal" Aquellos que han asimilado el reporto a figuras legislativas ya creadas, se han matriculado en alguna de las tres grandes tesis planteadas al respecto, la teora de la doble venta, la de la venta con pacto de recompra (retracto) y, por ltimo, la del mutuo, garantizado con prenda sobre ttulos. A. Reporto contra Doble Venta Esta tendencia estuvo de moda a comienzos del siglo. Se plantea en estos trminos "El Reporto es, pues, un contrato sui generis, que resulta de dos compras y ventas, la una al contado, la otra a trmino, consecuencia la una de la otra; el reportado entrega al reportador los ttulos que le han vendido al contado, los cuales pasan a propiedad de este ltimo, que se los revende inmediatamente a trmino. Por eso, este segundo contrato, aunque puede en sentido jurdico considerarse separado del primero, sin embargo, no es ms que legtima consecuencia del mismo, y junto con el otro constituye un todo orgnico que se llama contrato de reporto". Fue el mismo Vivante el crtico ms incisivo de esta teora, tanto que sus opiniones hicieron que en el Cdigo Civil Italiano de 1942 la definicin de Reporto sufriera un vuelco trascendental, al igual que su efectos jurdicos. Desapareci del todo la teora de la doble venta en la legislacin Italiana, pero sin embargo, no se adopt la propuesta por Vivante, la que en realidad no tuvo permanencia alguna, por resultar an ms for zada que la de doble venta, su teora fue la del doble mutuo. B. Reporto y Venta con Pacto de Retroventa (Retracto) Esta teora es una variante de la anteriormente expuesta, en este caso las partes del contrato celebran una compraventa de ttulos de crdito; compraventa que lleva como clusula adicional un pacto de retroventa, es decir, aquel por el cual el vendedor, en este caso el reportado, se reserva la facultad de readquirir, dentro del trmino convenido, la propiedad de los ttulos objeto del contrato , mediante el pago del precio que para el efecto se fije o, en defecto de tal determinacin, el que inicialmente se recibi. Con el pacto de retroventa, que es por lo dems una mera facultad del vendedor, para el caso reportado, lo que las partes hacen es someter el contrato inicial a una condicin resolutoria, la cual consiste en que el vendedor haga uso de la facultad de recompra dentro del plazo convenido. Con el objeto de dar cierta seguridad al comprador, o reportado, la ley le ha concedido el derecho de recibir un aviso anticipado del vendedor en el sentido de usar la facultad de recompra y por consiguientes, dar por resuelto el contrato.

Precisamente por ser algo excepcional, en frente de los efectos naturales de la venta, el pacto de retroventa tiene para su ejercicio, un plazo mximo fijado en la Ley; con ello no se deja el completo vaivn e inseguridad jurdica, el traspaso real y efectivo de la propiedad de los objetos vendidos, lo que de seguro ocurrira en caso de que fuere una facultad indefinida y siempre a voluntad de los contratantes. Para preservar la naturaleza y objeto jurdico de la compraventa, la ley para el caso Colombiano, ha fijado un mximo de 4 aos, contados desde la fecha de celebracin del contrato, para hacer uso e la facultad de resolucin. Este plazo no se puede exceder ni an en caso de pactarse plazos menores y sucesivos, por tratarse de una norma de orden pblico de cumplimiento imperativo por los contratantes. Esta teora, que en sus efectos prcticos podra equipararse con la doble venta, es jurdicamente bien distinta de sta. Mientras en la doble venta, valga la redundancia, hay dos ventas, dos traspasos efectivos de propiedad, uno inmediato y otro a trmino, solo que ntimamente ligados y dependiendo el uno del otro, en la venta con pacto de recompra no hay ms que una venta, que al resolverse, deja las cosas en el estado en que se encontraban y por ello el reportado no vuelve a comprar los ttulos vendidos, sino que recupera su propiedad al restablecerse su status de dueo. C. Mutuo con Prenda Irregular de Ttulos Valores y Reporto Se plante en estos trminos: el reporto es un mutuo de dinero que el reportador concede al reportado, por un plazo establecido y siempre contra una pignoracin de ttulos valores de contenido crediticio que el ltimo constituye a favor del primero como garanta del mutuo y sus intereses. La prenda de los ttulos se constituye como irregular. Quienes han asimilado el reporto con el mutuo garantizado con prenda, han tomado muy en cuenta la gran similitud de los dos, sobre todo en sus efectos econmicos. Si la tesis presenta inconsistencias fcilmente detectables cuando se habla de una prenda ordinaria, las dificultades aumentan cuando se constituyen como prenda irregular. De que en la prenda regular el acreedor prendario no puede disponer de la garanta, mientras que en el reporto el reportador puede disponer de los ttulos, es sin ms, efecto suficiente para diferenciar las figuras. Cuando se constituye en forma de prenda irregular este solo criterio no basta porque, como es sabido, la prenda irregular concede o faculta la disposicin de la garanta para ser usada a favor del acreedor prendario, uso que en muchas ocasiones implica su consumo. El Reporto y la figura en comento, presenta en sustancia, esto es innegable, el mismo resultado econmico, lo cual en todo caso no permite tratarlos como idnticos en sentido jurdico. No es el nico caso en que la ley, para llegar al mismo resultado prctico, ofrece diversas modalidades a los contratantes. D. Reporto como Contrato Autnomo El contrato de Reporto goza de ciertas caractersticas que lo hacen jurdicamente distinto a los dems, por lo que su autonoma hace pensar a algunos autores, que se trata de un contrato sui gneris, ya que no se identifica con los otros contratos explicados con anterioridad.

E. Legislacin del Reporto en Venezuela La Legislacin Venezolana contempla las operaciones de reporto, en virtud de las cuales "El reportador adquiere por una suma de dinero, la propiedad de ttulos de crdito o valores, y se obliga a transferir al reportado en un plazo convenido, la propiedad de otros tantos ttulos de la misma especie, contra reembolso del precio pagado, ms un premio". (Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras, en su artculo 46) La ley tambin establece que si se trata de bonos de ahorro, las Instituciones que lo emiten slo puedan actuar como reportadores. De esta manera se intenta evitar que aqullas se conviertan en entes captadores de fondos transitorios, a travs de vas de endeudamiento distintas de las tradicionalmente usadas, tales como captacin de depsitos, la emisin y colocacin de determinados instrumentos financieros (Bonos de Ahorro, Bonos Financieros y Cdulas Hipotecarias) y distintas del financiamiento con el Banco Central de Venezuela, a travs de descuentos, redescuentos y anticipos. Es necesario destacar, que la Ley del Banco Central de Venezuela no contempla una reglamentacin especfica y amplia sobre la intervencin del Instituto emisor en las operaciones de Reporto, lo cual no invalida su actuacin en este tipo de transacciones. Esta circunstancia, conduca a situaciones de ambigedad en las condiciones de otorgamiento de este prstamo. Tal aspecto ha sido corregido en la Ley del Banco Central de Venezuela vigente, en la cual se establece que el Instituto Emisor, de conformidad con el Artculo 42 Ordinales 8 y 9, podr adquirir de los bancos e institutos de crdito, ttulos valores pblicos y privados a travs de las operaciones de Reporto y fijar las condiciones financieras de estos convenios. Al respecto, es importante reglamentar especficamente las operaciones de Reporto, de acuerdo a los objetivos de poltica monetaria que el Banco Central de Venezuela persiga. El espritu de la legislacin pudiera estar dirigida a utilizar tales operaciones con dos sentidos distintos: como un mecanismo de asistencia financiera a instituciones con problemas transitorios de liquidez; o bien como un instrumento auxiliar de control de oferta monetaria, inyectando liquidez si acta como reportador o restringiendo medios de pago, si acta en reverso como reportado. Asimismo, pudiera utilizarse como un instrumento auxiliar que refuerce las operaciones de mercado abierto, especialmente con ttulos de la deuda pblica nacional. F. Requisitos por parte de la Comisin Nacional de Valores para autorizar a las Casas de Corretaje a participar en las Operaciones de Reporto De conformidad con lo previsto en el numeral 4 del Artculo 79 de la Ley de Mercado de Capitales, en concordancia con las "Normas sobre Actividades de Intermediacin de Corretaje u Bolsa" dictadas por la Comisin Nacional de Valores, en abril del ao 2001, existen unos ndices patrimoniales cuyos clculos se basan en la implementacin del Cdigo Contable establecido por dicho organismo, a fin de determinar el rango patrimonial de cada sociedad de corretaje sometida a su control, para autorizar la realizacin de determinadas actividades, entre las cuales estn las operaciones de Reporto. Las precitadas normas sobre actividades de Intermediacin de Corretaje y Bolsa, en su captulo IV, seccin primera, establece lo relativo a las operaciones

de Reporto, tal como: quienes pueden celebrar contratos de reporto, rango patrimonial que deben tener las Sociedades de Corretaje, valores que pueden ser objeto de reporto, requerimientos, formatos, etc. En lo que respecta al Rango Patrimonial al que se refiere el artculo 39 de sta normativa, el artculo 95 establece: "...ser determinado conjuntamente por el patrimonio y Garantas de Riesgo Primario (Nivel 1), el capital social pagado y el Patrimonio Lquido, de conformidad a lo establecido en los artculos siguientes" ( del artculo 95 al 100). El artculo 6 ejusdem, consagra la especialidad de dicha normativa dictada por la Comisin Nacional de Valores, en lo relativo a las materias all reguladas. En el caso concreto de la autorizacin para realizar operaciones de Reporto, de acuerdo a las Normas referidas up supra, la Comisin Nacional de Valores ha realizado un anlisis del cumplimiento de los ndices patrimoniales de aquellas casas de bolsa que han implementado el manual de cuentas, a fin de determinar la capacidad de realizar actividades de acuerdo a categoras de rangos patrimoniales. En la prctica, an cuando en la actualidad existe ms normativa que en el pasado que rijan los Contratos de Reporto, la asimilacin frecuente se ha hecho con el contrato de prstamo y con el de compraventa, con distintas modalidades. 6. Caractersticas del contrato de reporto Para la mayora se trata de un contrato real que slo se perfecciona por la entrega de los ttulos. Generalmente se exigen algunas formalidades o solemnidades como hacerlo constar por escrito. Es un contrato principal bilateral, porque de su celebracin surgen obligaciones para ambas partes y conmutativo, esto es, las dos conocen "ab initio" los resultados econmicos o la existencia de contraprestaciones equivalente. Afirmacin que no se desvirta por la circunstancia de que los ttulos puedan tener prdidas o gananc ias entre el momento de celebrarse el contrato y el de liquidarse la operacin ulteriormente. Y esto porque la eventual fluctuacin es propia de todas aquellas operaciones que se celebran a plazo, incluso las que tocan con la celebracin de contratos de mutuo en donde entre la fecha del recibo del dinero y la de su restitucin puede producirse una devaluacin o una reevaluacin con consecuencias negativas para uno u otro de los interesados, o lo que sucede con la compraventa a plazo en donde, luego de haber celebrado el contrato, el bien puede adquirir una subida, valorizacin, sin que por ello pueda afirmarse en ninguno de los dos casos que se trata de un contrato aleatorio. 1. Es un contrato de Crdito: Su principal finalidad es la de conseguir la liquidez de manera transitoria, por lo que el reportado transfiere los ttulos con la intencin de recuperarlos, y el reportador contar con un respaldo para la recuperacin de su dinero. 2. Es Real: La esencia de este contrato es la transmisin de la propiedad de los ttulos y se perfecciona con dicha entrega. 3. Transfiere la propiedad de los ttulos reportados: El reportador dispone de los ttulos, siempre que pueda devolver al reportado otros del mismo gnero y cantidad, idnticos en sentido jurdico y no fsico. Se deben tratar de ttulos negociables de manera rpida y de fcil sustitucin en el mercado.

4. Es Oneroso: Debido a que la persona que necesita de la liquidez (reportado), se obliga a pagar al reportador un sobreprecio en el momento de la recompra y que es la retribucin por el beneficio del negocio. 5. Es Bilateral: Produce obligaciones tanto para el reportado como para el reportador. Las del reportado, en primer lugar, hacer la transferencia de las acciones o ttulos al reportador, vencido el contrato readquirirlos, pagar el precio y el correspondiente premio. Y las del reportador, pagar el precio en el momento de efectuarse la transmisin de los ttulos de crditos o valores, conservarlos para retransmitirlos. 6. Es Principal: No requiere de otro contrato para su eficacia o existencia jurdica. 7. Es Autnomo: Tiene caractersticas que lo hacen diferente a los dems contratos similares. 8. De Ejecucin Sucesiva: Durante la vigencia del contrato, las partes van ejercitando derechos que les son propios, no se agotan las obligac iones con el perfeccionamiento del contrato. 9. Es Aleatorio: Puesto que su objeto recae sobre ttulos de crdito o valor, que son cotizados en oferta pblica, estn sujetos a fluctuaciones de alzas y bajas en precios, e implican una duda o expectativa en cuanto al margen de ganancia o prdida de determinado negocio. 10. Es Conmutativo: Las partes ab initio han pactado sus mutuas prestaciones. 7. Objeto del contrato La tendencia legislativa suele considerar que el contrato debe recaer sobre Ttulos Valores o Ttulos de Crditos. Nada obstara, sin embargo, para que el objeto fuese ms amplio y pudiese estar integrado por documentos que llenaran los requisitos de fungibilidad que permitieran reemplazarlos por otros, si el reportador no hubiese conservado, por lo dems los mismos recibidos. Claro est que en cuanto el contrato se utiliza para realizar operaciones de bolsa a plazo o para complementarlas, y en general en las bolsas de valores los documentos que se negocian son, en su mayora, ttulos de crditos, ello podra explicar la tendencia mencionada. A. Ttulos Fungibles De lo que se deduce que, obligndose el banco en una forma genrica, el contrato slo puede recaer sobre ttulos fungibles que de ordinario son ttulos seriales y al portador, de fcil consecucin en el mercado y permiten en la prctica sustituir los recibidos por otros de idntica especie y calidad, sin embargo, que solo se explicaran de haberse contrado una obligacin de especie o cuerpo cierto. B. Ttulos sobre los cuales los Bancos pueden Invertir Dadas las restricciones existentes en la mayor parte de los pases, respecto a las inversiones de los bancos, debe tenerse en cuenta que para que stos puedan realizar el contrato en su condicin de reportadores, es preciso que se trate de ttulos o documentos cuya compra est permitida o que correspondan a inversiones tolerables desde el punto de vista de su facultades. Otra posibilidad puede referirse a operaciones realizadas sobre valores constitutivos de portafolios, administrados por Bancos o sociedades fiduciarias especializadas.

El objeto del contrato de Reporto para el reportador, consiste en el empleo e inversin de sus capitales, mediante entrega pecuniaria que se hace al reportado, teniendo como garanta de este, acciones que se transmiten en propiedad al mismo reportador, o bien en la adquisicin "pro tempore" de la propiedad de las acciones, contra pago del correspondiente precio al reportador ms un premio. Para el reportado, el objeto consiste en la enajenacin temporal de la propiedad de los ttulos contra determinado precio, o bien en la adquisicin de la disponibilidad temporal de una suma contra garanta de valores, o como es en el Per, de acciones. El elemento formal del contrato de Reporto, consiste en cumplir determinados requisitos que debe tener para su validez, entre los cuales se mencionan los de carcter externo cuya ausencia implica la nulidad o inexistencia del acto. Entre ellos se tiene, que conste por escrito, que se otorgue ante un Notario Pblico, que sea inscrito en el Registro Pblico, etc. Manifestada en el contrato de Reporto la utilidad que representa tanto para el Reportador, como para el Reportado a corto plazo, como tambin as lo explica el autor Octavio Hernndez, catedrtico y tratadista Mexicano, quien propone la celebracin de un contrato de reporto, ya que a travs de ste el reportado recibir una cantidad similar al precio de los ttulos dados en Reporto, teniendo la garanta de que al trmino del contrato, recibir los mismos ttulos u otros de igual valor, pagando al reportador el precio ms un premio, cubriendo por medio del contrato de Reporto, un alza o baja en el precio de los ttulos, no as si hubiese celebrado otro tipo de contrato; no tenindose que desprender de los ttulos de crdito o valores y sufrir irremediablemente una prdida monetaria o patrimonial. El contrato de Reporto, tiene su base y fundamento en los ttulos valores o ttulos de crdito. Qu es un Ttulo de Crdito?: "El que contiene de manera eficaz un derecho de crdito exigible a favor de determinada persona o de su poseedor y contra otra concretada en todo caso." "Por ltimo, determinados ttulos de crdito poseen valoracin compleja, como sucede con las acciones de las compaas mercantiles; porque tales documentos, adems de crediticios, permiten asistir a las juntas de accionistas, elegir administradores, cobrar dividendos, fiscalizar la gestin y dems". Los Ttulos Valores o Ttulos de Crdito objeto del contrato de Reporto, tiene como caracterstica esencial el que puedan ser reemplazados por otros de la misma especie, es decir, que sea fcil su sustitucin y entre ellos menciona como ejemplos el autor Ral Cervantes Ahumada a los bonos, las acciones representativas del capital de las Compaas y excluye a aquellos ttulos q ue se expidan a favor de determinada persona, como lo son: el cheque, el pagar y la letra de cambio. El artculo 41 de las Normas Sobre Actividades de Intermediacin de corretaje y Bolsa, dictada por la Comisin Nacional de Valores por rgano del Minister io de Finanzas en abril de 2001, hace referencia a los valores que pueden ser objeto de reporto: Sern susceptibles de reporto, tanto Activo como Pasivo, los valores

objeto de oferta pblica, cuya fecha de vencimiento, de existir sta, sea posterior a la del vencimiento del contrato de Reporto, que se especifican a continuacin: a. Ttulos de deuda a la orden y transmisibles por entrega, endoso simple o anotacin en cuenta y emitidos de conformidad con lo establecido en la Ley de Crdito Pblico y/o garantizados o avalados por la Repblica Bolivariana de Venezuela. b. Ttulos de deuda a la orden y transmisibles por entrega, endoso simple o anotacin en cuenta y emitidos y/o garantizados o avalados por repblicas Soberanas, incluyendo aquellos ttulos de deuda emitidos por sus respectivos Bancos Centrales. c. Ttulos de deuda a la orden y transmisibles por entrega, endoso simple o anotacin en cuenta y emitidos de conformidad con lo establecido en la Ley de Banco Central de Venezuela y/o garantizados o avalados por el Banco Central de Venezuela. d. Ttulos de deuda a la orden y transmisibles por entrega, endoso simple o anotacin en cuenta y emitidos por instituciones regidas por la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras o por la Ley del Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo. e. Ttulos de deuda a la orden y transmisibles por entrega, endoso o anotacin en cuenta y emitidos por Bancos e Instituciones Financieras del Exterior. f. Ttulos de deuda objeto de oferta pblica emitidos de conformidad con lo establecido en la Ley de Mercado de Capitales. g. Ttulos de deuda emitidos en el Exterior que sean objeto de oferta pblica autorizada por una Comisin de Valores del Exterior u otro organismo equivalente del Exterior competente para autorizar la oferta pblica de ttulos valores en su respectiva jurisdiccin, que se negocien en Bolsas de Valores o en el Mercado Extraburstil (OTC). h. Acciones objeto de oferta pblica emitidas de conformidad con lo establecido en la ley de Mercado de Capitales o en la Ley de Entidades de Inversin Colectiva. i. Acciones emitidas en el Exterior que se adapten a alguno de los siguientes criterios: 1.- Acciones emitidas en el exterior que sean objeto de oferta pblica autorizada por alguna Comisin de Valores u otro organismo equivalent e del Exterior competente para autorizar la oferta pblica de ttulos valores en su respectiva jurisdiccin, que se negocien en Bolsas de Valores o en el Mercado extraburstil (OTC). 2.- Acciones emitidas en el exterior inscritas o negociadas en las bolsas de valores extranjeras reconocidas por la Comisin Nacional de Valores. Acotando que los contratos de Reporto donde la Sociedad de Corretaje acte tanto como reportada como reportadora y el activo subyacente sean letras y pagars con garanta bancaria, slo podrn ser celebrados por la Sociedad de Corretaje con instituciones regidas por la Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras y por la Ley del Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo. El Doctor Alfredo Morles Hernndez, en su libro Mercado de Instrumentos Financieros e Intermediacin, hace el comentario acerca de la normativa

descrita up supra, que en los literales a,b,c,d y e del artculo en referencia, se ha utilizado la expresin "ttulos de deuda a la orden y transmisibles por entrega, endoso simple o anotacin en cuenta", y acota que existe una confusin entre la forma de representacin de los instrumentos financieros o valores y su ley de circulacin. Los valores pueden ser representados en ttulos o mediante anotaciones en cuenta. Los representados en ttulos pueden ser nominativos, a la orden y al portador. Los nominativos se transfieren mediante cesin, los que son a la orden mediante endoso y los emitidos al portador mediante la tradicin o entrega. Los instrumentos representados mediante anotaciones en cuenta, que en Venezuela slo tienen un rgimen parcial en la Ley de Cajas de Valores, son todos nominativos, puesto que figuran a nombre de los titulares en las cuentas y subcuentas de la Caja de Valores (pargrafo segundo, artculo 17 Ley de Cajas de Valores). Los valores representados mediante anotaciones en cuenta se transfieren mediante inscripcin de la transferencia a favor del tercero (Artculo 22 Ley de Cajas de Valores), ha de agregarse que en el ordenamiento jurdico venezolano no hay "ttulos de deuda a la orden y transmisibles por entrega", como tampoco existen "ttulos de deuda a la orden transmisibles por anotacin en cuenta". De la misma forma hace notar el Doctor Morles Hernndez, que los valores enunciados en las letras b, e, g, i, no deberan poder ser objeto de negocios de Reporto, salvo que estn vinculados con una oferta pblica autorizada por la Comisin Nacional de Valores, todo ello de conformidad con lo establecido en el numeral 2, del Artculo 9 de la Ley de Mercados de Capitales, es decir, de oferta pblica en el territorio nacional, de valores emitidos por organismos internacionales, gobiernos e instituciones extranjeras, sociedades domiciliadas en el exterior, y cualquier otra persona que se asimile a los mismos; o con una oferta pblica de las identificadas en los numerales 1 3 del mismo artculo 9, de oferta pblica, en territorio nacional, de valores emitidos por personas domiciliadas en Venezuela y oferta pblica, fuera del territorio de nacional, de los valores emitidos por personas domiciliadas en Venezuela. En el mismo Artculo 41 de las Normas Sobre Actividades de Intermediacin de Corretaje y Bolsa, se hace referencia al Reporto "cuyo activo subyacente sean letras y pagars con garanta bancaria", aclara el Doctor Morles Hernndez , que las letras de cambio y los pagars son a ttulos individuales que no pueden ser objeto de reporto, porque no permiten al reportador devolver otros ttulos de la misma especie y que la garanta bancaria no convierte los t tulos individuales en ttulos en serie y basado en esa infungibilidad, lo que hara es convertirlo en un mutuo pignoraticio, desvirtuando as el contrato de Reporto. La Ley de Mercado de Capitales de fecha 22 de octubre de 1998, en su Artculo 22, 23 y 24, dice: "Artculo 22: Se entendern por valores, a los efectos de esta Ley, las acciones de sociedades, las obligaciones y dems valores emitidos en masa que posean iguales caractersticas y otorguen los mismos derechos dentro de su clase. La Comisin Nacional de Valores, en caso de duda, determinar cules son los valores regulados por esta Ley". "Artculo 23: Se considera oferta pblica de valores, a los efectos de esta Ley, la que se haga al pblico, a sectores, o a grupos determinados, por cualquier med io

de publicidad o de difusin. En los casos de duda acerca de la naturaleza de la oferta corresponder calificarla a la Comisin Nacional e Valores". Artculo 24: Los valores objeto de oferta pblica, podrn representarse por medio de anotaciones en cuenta o por medio de ttulos. La modalidad de representacin elegida habr de aplicarse a todos los valores integrados en una misma emisin. La representacin de los valores por medio de anotaciones en cuenta ser irreversible, caso en el cual, sern depositados en una Caja de Valores, de acuerdo a las modalidades previstas en la Ley de Caja de Valores..." Se concluye, que los ttulos de crditos o valores sobre los cuales recae el contrato de Reporto, deben tener como caracterstica esencial: 1.- Fungibles: es decir, que puedan ser reemplazados en un momento dado, por otros de igual caractersticas, de fcil consecucin en el mercado o de la misma especie y calidad. 2.- Promovidos mediante Oferta Pblica, de conformidad con lo establecido por la Ley de Mercado de Capitales. 3.- Cuando se trate de Acciones de Empresas, stas deben tener reconocimiento en el mbito comercial, para la debida proteccin de los inversionistas y a tal fin se deber informar a la Comisin Nacional de Valores, todo lo relacionado con la Empresa ofertante. La Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras, en su Artculo 53, establece una prohibicin a las Instituciones autorizadas para actuar como fiduciario, de realizar operaciones de reporto, con los ttulos emitidos por el fondo Fiduciario, en un porcentaje mayor al establecido por la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras. 8. Modalidades del contrato de reporto El contrato de Reporto se presenta con diferentes modalidades en su mbito de aplicacin, sin embargo, es sostenido por determinados autores que, a estas variantes no se les puede llamar Reporto como tal, ya que son denominaciones que los corredores de bolsa han empleado para darle un calificativo a las combinaciones de contratos que llevan a cabo en dicha rea, para obtener con el mismo determinados fines, que nada tienen que ver con el verdadero Reporto. Ahora, existe el llamado Reporto Prrroga, el cual tiene como utilidad el prolongar los contratos a trminos que tienen como objeto la venta de ttulos a crdito, por una determinada cantidad de dinero que debe ser entregado en un plazo determinado. Cuando existe una imposibilidad por parte del comprador de cumplir con la obligacin de pagar y de recoger dichos ttulos recurre a celebrar un contrato con la denominacin de Reporto, para que la parte que asume la posicin de Reportador, el cual es el vendedor a trmino, retenga los ttulos que estn en su poder y por el contrario el reportado que en este caso viene a ser el comprador a trmino en ningn momento recibe el precio ni entrega ttulo. El Contrato de Reporto es de naturaleza real, es por ello que en el caso anteriormente descrito no se puede tomar dicha operacin de otra forma sino, como un contrato eminentemente consensual y no como un Reporto en si. Otro tipo de Reporto es el concebido por los Italianos, el cual es aplicado para la combinacin de dos ventas separadas o para cumplir con una obligacin que se

aproxima a un contrato a trmino o al contado. La explicacin a esto, slo es tomada desde el punto de vista de Ginella Un agente, el cual es propietario de unos ttulos a la alza, que no ha podi do darlos a Reporto o pagar el precio que se le exige, los vende a cualquier precio para cumplir el vencimiento un contrato a trmino, pero no queriendo renunciar a la posicin especulativa, porque se encuentra convencido de que los ttulos subirn de precio, adquiere de otra persona, a trmino, la misma cantidad de especie de ttulos; siendo el anterior el caso ms frecuente de este tipo de Reporto. Por el contrario, el caso del vendedor al descubierto quien encontrndose perentoriamente obligado a entregar ttulos y no pudindolos adquirir en Reporto, lo compra al contado para dar cumplimiento a su obligacin de entrega, pero no queriendo perder su posicin de bajista los vende a trmino. Con el planteamiento del caso anterior se puede evidenciar la falta de caracterstica esencial del contrato de Reporto como es la unidad, la cual representa de alguna manera al vinculo jurdico que debe existir entre las dos fases de dicho contrato. En el "Staccato" existen dos negocios u operaciones en las que intervienen sujetos distintos (comprador o vendedor) en cada una, siendo estos autnomos. Se puede concluir entonces, que este es una compra al contado de ttulo simultneamente vendidos a trmino a persona distinta, o bien, de una venta de ttulos al contado y simultneamente compra a trmino a diversas personas, que realizan los agentes de bolsa. A. Reporto con Objeto Indeterminado Es otra de las modalidades que nace de la mixtura de los contratos. Este ofrece una mayor fungibilidad de los ttulos, ya que se verifica la obligacin no con los mismos en especie y cantidad; sino, con otros que no se encuentran especificados en el contrato. Tan solo basta cumplir con la cantidad que es equivalente al valor de los ttulos que el Reportado recibi como precio. No es el anterior un Reporto, ya que la ley establece como requisito el hecho de que sean de la misma especie los ttulos que se van a entregar. Al respecto, algunos autores consideran que el legislador al hacer dicha exigencia esencial de la especie y cantidad de los ttulos de crdito, se fundamenta en razones de carcter practico ya que en la fase de liquidacin, se podran presentar dificultades en virtud de que alguno ttulos no resultaran de la estimacin de las partes, siendo de esta manera impracticable. Se debe tomar en cuenta que toda esta clasificacin no es en realidad una base cientfica, ya que estas son consecuencias de la combinacin realizada por las personas que practican este tipo de contrato y que por ende utilizan los ttulos de crdito o valores. B. El Reporto Financiero Es usado para obtener una ganancia o compensacin con fondos lquidos; este es en realidad el fin de todos los que realizan el contrato y toman la actitud del reportador, es por ello que no se considera una figura de extraordinaria relevancia, adems, de que el objeto final es siempre financiero. C. Reporto Mobiliario o de Financiamiento Lo nico que lo diferencia de los dems es el mbito de aplicacin ya que el reportado utiliza el dinero obtenido en la adquisicin o mejoramiento del

equipo de su empresa o como capital circulante al cual lo caracteriza el ser constantemente renovado; es as que tiende a ser aplicado por la ventaja de seguridad econmica que ofrece y la facilidad de realizacin. Existe en el comercio y en la Industria. D. Reporto de Bolsa Es la distincin que tiene mas importancia en esta materia, adems del reporto bancario debido a que su aplicacin en cada uno de estos entes, tiene una serie de aspectos relevantes, ya que no tiene diferencia esencial en el fondo, tan slo en el mbito de aplicacin y en el fin que persigue cada uno. La bolsa acta como intermediaria para realizar la misma operacin, pero entre la persona que tiene liquidez y el que posee los ttulos valores que participen en oferta pblica. Y se rigen por la Comisin Nacional de Valores. Este es utilizado por las ventajas que representa para sus operaciones, entre estas la mnima cantidad de tiempo utilizado, la transmisin de la pr opiedad de los ttulos adems de la facilidad con la cual se ejecuta cuando no se cumple en sus trminos, entre otras. En s la finalidad principal de incorporar este tipo de contratos es la especulacin con las variaciones de las cotizaciones de los ttulos y la de prolongar las posiciones de los especuladores. E. Reporto Bancario Bsicamente, en Venezuela su utilidad se ubica en el campo de las instituciones bancarias. En este sentido la banca lo maneja, desde el punto de vista de su tcnica como activo o pasivo, dependiendo del papel que tome este, como reportador o reportado. As vemos como la finalidad vara con respecto al Reporto de bolsa, ya que es una sustitucin de otras operaciones bancarias que presentan menores ventajas que este en cuanto a su ejecucin y a la garanta. Su propsito es recibir un lucro, a travs de los crditos cuya propiedad se transmite con la obligacin de restituir los mismos en igualdad de especie y calidad, en un plazo, con el resultado de la obtencin de un beneficio, siendo el objeto bienes fungibles, estas operaciones estn regulas por la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras. La Bolsa de Valores de Caracas es una institucin de carcter privado, organizada de acuerdo con la Ley Venezolana para facilitar la negociacin de ttulos valores autorizados por el Gobierno Nacional y que acta bajo la supervisin o vigilancia de la Comisin Nacional de Valores. En la actualidad no se realizan operaciones de reporto en si, se utilizan los llamados "repos", cu ya definicin segn la Bolsa de Valores es la siguiente: "Los repos son instrumentos emitidos por el Banco Central de Venezuela, fundamentados en una cartera de ttulos de deuda pblica nacional de su propiedad, correspondientes a emisiones anteriormente colocadas, destinados a ser vendidos en el mercado de Valores con pacto recompra, mediante operaciones de mercado abierto como parte de la poltica monetaria del mximo ente emisor, con el objeto de restringir o ampliar el volumen de dinero en el mercado monetario". La emisin de los repos est reglamentada por la Ley del Banco Central de Venezuela y por la Ley Orgnica de Crdito Publico, la colocacin ser realizada por el Banco Central de Venezuela, de conformidad con las normas que rigen la oferta de ttulos de la deuda nacional desmaterializados y los ttulos de crditos desmaterializados, dictadas por dicho ente.

De conformidad con la Ley de Mercados de Capitales, los ttulos de deuda pblica emitidos conforme a la Ley de Crdito Pblico y los ttulos d e crdito emitidos conforme a la Ley del Banco Central de Venezuela, estn expresamente exceptuados de su mbito de aplicacin, por tanto su regulacin y oferta publica no compete a la Comisin Nacional de Valores, limitando a esta ltima, la actividad de autorizar la actuacin de sociedades de corretaje en el proceso. De acuerdo a los lineamientos enunciados por el Banco Central de Venezuela, como las operaciones de mercado abierto con repos sern realizadas en dos fases, la primera, a travs del mecanismo "subastas competitivas" y la segunda a travs de " subastas no competitivas". En la primera fase slo podrn participar actores del sistema financiero, vale decir, los bancos universales, comerciales, hipotecarios y de inversin regidos por la Ley General de Bancos y Otras Instituciones financieras, adems, de las entidades de ahorro y prstamo y las sociedades de corretaje autorizadas por la Comisin Nacional de Valores. En la segunda etapa podr participar el pblico en general. La custodia de los instrumentos a nivel del cliente final se registrar en la Caja Venezolana de Valores. 9. Diferencias y semejanzas del reporto con otros contratos A. Tomando en consideracin que en el reporto existen dos entregas por cada parte (el reportado entrega ttulos y posteriormente dinero y el reportador entrega dinero y posteriormente ttulos), cuando menos en la hiptesis normal, se puede comparar con otros contratos en que exista esta misma situacin. Por tanto, se debe excluir por carecer de esta cualidad al mutuo (simple o con inters) que no est garantizado con ttulos. B. El Reporto y el Mutuo (simple o con inters): 1. En este contrato, no existe el poder de disposicin de los ttulos por parte del acreedor pignoraticio, ya que la entrega de dichos ttulos slo corresponde a un depsito en calidad de garanta. 2. Al finalizar el contrato, el acreedor devuelve los ttulos individualmente, no pueden ser considerados como bienes fungibles, como s sucede en el reporto. 3. A diferencia del reporto, el acreedor pignoraticio no puede apropiarse los ttulos en el caso de que el mutuario, o sea el deudor, no pague la deuda; en este caso, el acreedor debe hacerlos vender para aplicar el producto a su crdito (prohibicin del pacto comisorio). 4. El mutuario permanece siempre como propietario de los ttulos, y si stos se deterioran o perecen a su cargo (cuando este hecho no es imputable al acreedor), lo contrario sucede en el caso del reporto, ya que los riesgos son a cargo del reportador, propietario de los ttulos. 5. Casi siempre la suma entregada como mutuo es menor que la que corresponde al valor de los ttulos, en previsin de que el valor de stos baje; en cambio, en el reporto la suma entregada como precio de los ttulos corresponde casi siempre al valor en que son cotizados en bolsa.

En caso de que los ttulos sufran una baja en su valor, el acreedor puede pedir ampliacin de garanta. Tambin puede ser sustituida la prenda con el consentimiento del acreedor, lo cual no es permitido en el reporto. 6. En el Derecho Italiano, (Art. 2795 del Cdigo Civil) el acreedor puede solicitar judicialmente y sin el consentimiento del deudor, la venta de los ttulos dados en prenda, cuando se encuentra en peligro inminente de sufrir una baja en el mercado. El mismo derecho se concede al deudor cuando las condiciones en el mercado son favorables para la venta de los ttulos en ventaja del deudor. Nada de esto se aplica al reporto. Como se observa, son notables las diferencias existentes entre estos dos contratos. C. El Reporto y el Mutuo garantizado con Prenda Regular: D. El Reporto y el Mutuo garantizado con Prenda Irregular: Qu sucede cuando se estipula un mutuo garantizado con prenda irregular? El contrato as estipulado ha dado margen a confusiones entre algunos escritores, y quizs se podra "pensar", en este aspecto, que el reporto constituira una creacin innecesaria y sin motivo, fcilmente sustituible por el mutuo garantizado con esta clase de prenda. Y es que para distinguir el reporto del mutuo garantizado con prenda irregular, hay que hacerlo desde dos puntos de vista: el econmico y el jurdico. Vistos estos contratos desde el punto de vista econmico, no es fcil distinguirlos, y as los autores lo consideran, pues en las dos figuras se obtiene: 1. La disposicin temporal de una suma de dinero y de ttulos, que las partes se entregan al formalizarse el contrato se encuentren en peligro inminente de sufrir una baja en el mercado . 2. La disposicin del dinero y los ttulos, la hacen las partes libremente, como propietarios, y, 3. Al finalizar el trmino del contrato, cada .parte se restituye lo que ha recibido. Para entrar al estudio comparativo del reporto y del mutuo garantizado con prenda irregular, desde el punto de vista jurdico, es necesario distinguir primeramente entre prenda regular e irregular: en el primer caso los ttulos debern ser restituidos individualmente, es decir, los mismos que fueron entregados por el mutuario; en el segundo caso, no se requiere que el mutuante restituya los mismos ttulos, basta que los que se restituyan sean de la misma especie, o que sean fungibles. En ambos casos los ttulos cumplen una funcin de garanta, pero se distinguen por la forma en que hacen su recorrido de salida y regreso en el patrimonio del deudor. Las distinciones ms notables que desde el punto de vista jurdico se aprecian en el reporto y mutuo con prenda irregular, son las siguientes: 1. El mutuo garantizado con prenda (regular o irregular), est constituido por dos negocios distintos: el mutuo y la prenda; es decir, esta ltima es, respecto del contrato principal mutuo, un contrato accesorio. El reporto, como ya se ha indicado, es un solo contrato, constituido por un solo acto, no puede ser dividido, aun cuando se manifiesta en dos momentos sucesivos en su ejecucin. En cambio, el mutuo puede existir aun cuando desaparezca la prenda. 2. El trmino en el reporto es importantsimo, las partes en el contrato, no pueden exigir la restitucin de sus respectivas prestaciones antes del

vencimiento, lo que es comprensible tomando en consideracin que el reportador como propietario de los ttulos, dispone libremente de los mismos, ya sea para venderlos, entregarlos en reporto o utilizarlos para hacer valer sus derechos como titular en una asamblea, etc., y que de llevarse a efecto, restringira esa disposicin. En cambio, el mutuario, puede estipular antes del vencimiento, el pago anticipado de su deuda y exigir desde luego la restitucin de los ttulos dados en garanta. 3. Es ilgico y contra la naturaleza del mutuo, que el mutuan te pague al mutuario un inters o un premio por el servicio prestado, pues siempre y en todo caso, el pago del inters es a cargo del deudor, o sea el mutuario. En el reporto, es completamente posible la estipulacin del inters o premio a favor del reportado. 4. Cuando las partes no cumplen con los trminos del contrato, es cuando se manifiestan con mayor claridad esas diferencias. El mutuante, no puede apropiarse como pago de su crdito los ttulos que le fueron dados en garanta (pacto comisorio), pues debe hacerlos rematar y aplicarse su importe y exigir o entregar las diferencias resultantes de la venta, a menos que el deudor de su expreso consentimiento. En el reporto, la inaccin de los contratantes resuelve esa situacin, pues cada parte retiene lo que recibi dndose slo al reportador el derecho de reclamar diferencias

D. El Reporto y el Anticipo sobre Ttulos: El anticipo sobre ttulos es el contrato por medio del cual se da en prstamo al cliente de un banco, una suma de dinero, generalmente, tomando como base el valor de los ttulos que el cliente entrega en garanta de la suma prestada. Se trata, en realidad, de un mutuo garantizado con prenda regular de ttulos de crdito, con las caractersticas a que se hace referencia en el apartado que antecede. Como operacin especialmente realizada por los bancos, stos le han dado esa denominacin. Por su semejanza con el mutuo garantizado con prenda, sus efectos son los siguientes: 1) Derecho de retencin a favor del acreedor, sobre los ttulos depositados en garanta; 2) Derecho del mismo acreedor para hacer vender los ttulos ante corredor pblico, en caso de incumplimiento; 3) El derecho de preferencia del acreedor sobre el importe de los ttulos hasta el monto del crdito. Las diferencias sustanciales entre el reporto y el anticipo son las siguientes: 1). En el anticipo no hay transmisin de la propiedad de los ttulos; el vencimiento o duracin del anticipo es mayor de 45 das que se permite en el reporto; 2) La diferencia entre el precio real de los ttulos y el del importe del prstamo, es mayor en el anticipo, pues tiene como objeto asegurar cualquier baja en el precio de los mismos en el mercado; y 3) En el anticipo la suma entregada puede ser recuperada con las modalidades que se prefieran: de una sola vez, en abonos, etc. En el reporto, la suma a devolver, debe ser entregada de una sola vez y en una fecha determinada. E. El Reporto como Venta con Pacto de Retroventa: No son pocos los autores que piensan que el reporto no puede compararse a la

venta con pacto de retroventa o "rescate" como se conoce entre los Italianos. Y en verdad que tienen mucha razn, pues no obstante que entre ellos hay cierta semejanza, en el fondo son grandes sus diferencias. Planiol define la retroventa como el contrato por el cual el vendedor se reserva el derecho de recobrar la posa restituyendo al comprador el precio y los gastos en un plazo convenido. Segn el mismo autor, este contrato tiene su origen en el Derecho Romano, y se practicaba con ayuda del pactum de retro y endeudo, utilizado antes de la organizacin de los regmenes hipotecarios por personas que necesitaban dinero, dando lugar frecuentemente a ocultar prstamos usurarios. En efecto, por retroventa debe entenderse la segunda venta en sentido inverso de la misma cosa, hecha por el comprador al vendedor. No siendo el objeto de esta monografa estudiar la naturaleza jurdica de la retroventa, slo se limita a hacer referencia a sus efectos. Aclarado lo anterior, a primera vista se observa: que en los dos contratos hay una transmisin de propiedad como caracterstica principal, pero llevando a cabo un anlisis ms profundo desde el punto de vista econmico, jurdico, as como de la intencin de las partes, se demuestra una clara y gran diferencia. En efecto, econmicamente hablando, no existe una circulacin de bienes en la venta con pacto de retroventa, sino que se trata de un medio para asegurar por parte del vendedor, el retorno de la cosa vendida, que siempre es un inmueble. Relativamente, podra verificarse esa circulacin de bienes cuando, vencido el plazo concedido al vendedor para hacer uso del retracto (de la condicin suspensiva, de la resolutoria, de la promesa de venta, o por ltimo, del plazo para pedir la rescisin) sin que ste lo ejercite, quedar irrevocablemente consumada la compraventa. En cambio, tratndose del reporto de ttulos de crdito, s existe esa circulacin, aun cuando sea transitoria por la corta duracin del contrato y por la naturaleza misma de los ttulos, pues siendo representativos de un valor econmico, es ms fcil que circulen en el caudal de las operaciones mercantiles. Desde el punto de vista jurdico, son grandes las diferencias que existen entre la retroventa y el reporto, siendo sustanciales las siguientes: a) En la retroventa es facultad del vendedor exclusivamente, la resolucin del contrato; es un derecho potestativo que se le concede y que tiene como consecuencia limitar la propiedad del adquirente. En cambio, en el reporto, la facultad para rescindirlo o exigir su cumplimiento, corresponde a las. dos partes en el contrato y en la misma medida. Las partes en el reporto, pueden abstenerse de ejercitar sus derechos en beneficio o perjuicio propio. La finalidad principal que persiguen las partes en este contrato, es asegurar el reingreso a su patrimonio, de las prestaciones que entregaron. b) En materia de retroventa, slo son objeto los inmuebles (aun cuando se considere que no existe imposibilidad para que lo sean las cosas muebles). En cambio, en el reporto, son objeto del mismo los ttulos de crdito considerados como cosas fungibles. c) El plazo para hacer uso de la retroventa en el Cdigo Italiano de 1884 era de

cinco aos siendo dicho trmino improrrogable; en el reporto, el plazo mximo para ejecutarlo. En su segunda fase es de 45 das, y son prorrogables. Desde el punto de vista jurdico, basta sealar las anteriores diferencias para establecer la distincin que existe entre estos dos contratos, aun cuando hay otras de menos importancia. Desde el punto de vista de las finalidades que persiguen las partes, igualmente hay diferencias sustanciales; pues generalmente en la retroventa el motivo determinante es la conservacin de la cosa vendida, por causas de afecto, o porque teniendo como origen un prstamo usurario, la prdida sufrida por el vendedor, sera muy grande si no tuviera posibilidad de recuperar la cosa vendida; en cambio, en el reporto existe no slo la finalidad de las partes de recuperar sus respectivas prestaciones: dinero y ttulos de crdito, sino que se persiguen otras finalidades distintas; por ejemplo, la especulacin, el inters de dominar en una asamblea de accionistas o dar cumplimiento a algn compromiso por venta de ttulos, etc. F. La Doble Venta: Uno de los problemas que ha suscitado mayor controversia entre los escritores, es el de estimar que la naturaleza del reporto est constituida por un conjunto de contratos tendientes a obtener los resultados de una transmisin de ida y regreso de ttulos y dinero. Estos contratos son dos ventas, una al contado y otra a trmino en sentido inverso entre las mismas personas. Se toma como punto de partida para el establecimiento de esta tesis, el hecho de que, la venta es la forma ms comn para transmitir la propiedad. En tal virtud, tomando en cuenta que en el reporto se realizan dos transmisiones recprocas de propiedad, hace suponer a los partidarios de esta tesis, que el reporto no es ms que una doble venta celebrada entre las mismas partes, respecto de los mismos ttulos, al contado la primera y la segunda a trmino en sentido inverso. Los Legisladores Italianos de 1882 que en el artculo 73 del Cdigo de Comercio explicaron el reporto, fueron los primeros en crear esta tesis al expresar que este contrato, "operaba con una compra al contado de ttulos de crdito r circulantes en el comercio y de la simultnea reventa a trmino por un precio determinado a la misma persona, de ttulos de la misma especie". Varias son las crticas que se han enderezado en contra de la teora de la doble venta, pero entre todas ellas, parece la ms importante aquella que afirma no poderse explicar suficientemente el vnculo o ligamen que existe entre esas dos ventas, que hacen de stas un solo contrato y no dos ventas separadas. En este punto se ha criticado a Vivante, que combate la tesis de la doble venta ".. .enunciando una serie de particularidades sin explicar qu fuese el reporto...". El nexo, vnculo o ligamen que sujeta a las dos transmisiones de propiedad, que es indiscutible, es decisivo para la formacin de cualquier tesis que pretenda explicar la naturaleza del reporto, ya que sin esta caracterstica se tendra que aceptar el tratarse de dos contratos de venta perfectamente definidos. Como crtica a la tesis de la doble venta, se dice que es una hbil y sagaz construccin para superar leyes poco aconsejables, en una poca en que gravitaban sobre las bolsas de valores, preceptos tendientes a restringir la usura, que hizo a los comerciantes convertir sus operaciones de prstamo y de prenda en negocios de compraventa .

Sin embargo, son claras las diferencias existentes entre el reporto tal como se enuncia en la legislacin vigente con la teora de la doble venta . Se refiere, desde luego a la entrega de la cosa como caracterstica principal en los contratos reales y el consentimiento que existe entre los que celebran el contrato de compraventa, tal como se aprecia en la actualidad. En el reporto es de vital importancia la entrega de los ttulos de crdito y del precio bajo pena de inexistencia del contrato, aun cuando el ltimo no sea tan necesario, ya que puede existir un crdito a favor del reportador y a cargo del reportado. La entrega de los ttulos constituye una condicin sine qua non para la existencia del contrato; en vista de que como obligacin del reportador, queda la de retransmitir otros tantos ttulos de la misma especie, que deben ser identificados en su calidad comn. En este aspecto constituye el reporto un verdadero contrato real, a diferencia de la venta que es consensual y en la que no es necesario ni la entrega de la cosa, ni el pago del precio, sino que es suficiente el acuerdo de las voluntades respecto de, los mismos para que se .perfeccione el contrato. Se dice que el precio en la compraventa es el valor econmico que las partes fijan respecto de la cosa objeto del contrato, al cual se llega despus de que lo han considerado con justicia, con el nimo el comprador de disponer indefinidamente y a su voluntad de la cosa y el vendedor del precio en un cambio definitivo. En el reporto, raras veces puede decirse que el precio sea un equivalente del valor econmico que representan los ttulos de crdito, pues casi siempre existe un margen, aunque sea pequeo, entre el primero y los segundos, tomando en cuenta las variaciones de los precios en el mercado. Lo que s es definitivo, es que en el reporto las partes jams tienen la intencin de quedarse definitivamente con los ttulos y el precio, pues siempre persiguen recuperar sus respectivas prestaciones, aun cuando dispongan de las que han recibido en forma amplia durante la vigencia del contrato. Se puede dar el caso de que en el nimo de los contratantes realmente no se persiga celebrar un contrato de reporto sino una verdadera compraventa, abstenindose de dar cumplimiento a la segunda parte del contrato, pero creemos que no es normal esta situacin. En fin, son distintas las finalidades que persiguen las partes en el contrato de compraventa y las que persiguen en el contrato de reporto. Se podra decir que el reporto se compone de dos ventas celebradas simultneamente cuando el precio fuera fijado por las partes a la par; pero, qu sucede cuando se estipula el premio o inters en el reporto? Puede estipularse en el contrato de compraventa el pago de una cantidad como uso de la cosa vendida o por concepto de daos y perjuicios a favor del vendedor, en caso de rescisin; pero, es posible que se estipule el pago de una cantidad por parte del vendedor (reportado) a favor del comprador (reportador) por el uso de la cosa vendida? Quiz esta situacin podra manifestarse cuando la rescisin del contrato de compraventa fuera imputable al primero por defectos de la cosa vendida, etc., pero tampoco sera normal, lo cual es completamente perfecto en el reporto.

De sumo inters son los efectos derivados respecto a los derechos accesorios de los ttulos de crdito al realizarse la transmisin de stos en el contrato de reporto. No es posible pensar que en el contrato de compraventa los productos o frutos de la cosa adquirida por el comprador no puedan ser dispuestos en la forma ms amplia que ste quiera, restringindole su propiedad; en cambio, en el reporto es normal esta situacin, a menos que se pacte lo contraro, pues el reportador est obligado a entregar otros tantos ttulos de la misma especie, con los dividendos, intereses y dems derechos accesorios que correspondan al reportado. 10. Diversas tesis respecto al contrato de reporto A. La Unidad en el Reporto. Tesis de Vivante. La mayora de los autores estn conformes en que el reporto no constituye una pluralidad o composicin de diversos contratos, sino que orgnicamente debe considerarse que es uno solo, a pesar del fenmeno que se presenta, consistente en una transmisin de ida y regreso, entre las mismas partes, de los ttulos y del precio no obstante que stos en su recorrido sufran alteraciones. Las alteraciones que sufren las prestaciones que se entregan las partes en el reporto, se manifiestan en la fungibilidad de los ttulos, pues aun cuando no se restituyen individualmente, sin embargo, se entregan otros de la misma especie. Por lo que respecta al precio, la alteracin se manifiesta en virtud de que aumenta por la compensacin o inters, o porque disminuye cuando se trata del llamado deporto. Lo cierto es que no puede considerarse al contrato de reporto dividido en sus dos etapas o funciones; si de esta manera se estimara, no habra dificultad para concluir fcilmente que el contrato est constituido por dos ventas separadas, autnomas y sin relacionarse una con la otra. Es evidente que en el reporto las partes no persiguen la celebracin de dos contratos separados, sino que la voluntad de ellas consiste en celebrar un solo contrato, un solo acto en una sola manifestacin de voluntad, aun cuando sus efectos se produzcan en dos fases separadas por un trmino ms o menos breve. No debe perderse de vista que el conjunto de las obligaciones y derechos derivados del contrato de reporto, no puede quedar afectado en su ms mnima expresin durante la vida del contrato. Vivante sent las bases para establecer los principios de la unidad del reporto, al definir el contrato de la siguiente manera: "El reporto es un contrato por medio del cual el reportador adquiere la propiedad, por un precio determinado, de ttulos de crdito obligndose mediante un premio a devolver al reportado otros tantos ttulos de la misma especie, por el mismo precio a un vencimiento sucesivo, y aade lo siguiente: ".. .a pesar de que consiste en dos operaciones sucesivas, este contrato debe considerarse como nico e indivisible, porque est dominado en su totalidad de dos declaraciones de voluntad que se vinculan recprocamente para obtener una venta nica: la transmisin temporal de los ttulos por una determinada compensacin. La comn intencin de los contratantes, expresada en el momento de la celebracin del contrato determina las consecuencias por toda su duracin". La tesis de Vivante encierra dos posiciones diferentes: la primera, relativa a combatir la teora de la doble venta, abogando por la concepcin del reporto

como contrato nico, y la segunda, a establecer su tesis respecto a la naturaleza del mismo, como contrato tendiente a causar la transmisin temporal de los ttulos de crdito. Sin tratar de discutir las transformaciones que ha sufrido el concepto de propiedad desde la poca en que se consideraba que estaba formada por un conjunto de facultades que daban al propietario el ms amplio poder d disposicin de una cosa 21, hasta nuestros das en que su ejercicio ha quedado restringido como consecuencia de las limitaciones impuestas por los Estados modernos que consideran al derecho de propiedad como una funcin social, es indudable qu no puede negarse, que dentro de los requisitos de este derecho, se encuentra aqul de no estar limitado en el tiempo. Dentro de un criterio amplio, no se puede, sin exponerse a una peticin de principio, aceptar que el derecho de propiedad pueda estar limitado, por voluntad de las partes, en cuanto a su duracin. No se puede aceptar, no porque la ley lo prohba o no lo prevea, sino por cuanto que ira esa temporalidad en contra de la naturaleza misma del derecho de propiedad. Antijurdico sera, por ejemplo, que en el ejercicio del derecho de propiedad, slo se pueda enajenar por un trmino dado, puesto que al vencimiento del mismo, se deja de ser propietario, y no se transmitira, por decirlo as, sino una propiedad precaria. El propietario "temporal", jams podr realizar la enajenacin completa de su derecho, cuando de ste, no tenga la plena disposicin. Muy interesantes son en este respecto, las palabras de Planiol que nos permitimos reproducir: ".. .Por su naturaleza, el derecho de propiedad es perpetuo; en esta forma se le encuentra en la mayora de los casos, y este derecho, como se ver, no se pierde por el no uso... En virtud del derecho de propiedad, el propietario puede realizar cierto nmero de actos jurdicos relativos a su cosa; pero cuando se les estudia tratando de precisar cules son, se advierte que todos ellos consisten en transferir a otro, en todo o en parte, el derecho de goce o consumo que le pertenecen sobre la cosa. Si transmite la totalidad de su derecho, se dice que enajena la cosa; ejecuta un acto translativo de propiedad. Si concede slo un derecho de goce parcial sobre su cosa, se dice que desmembra su propiedad: crea, sobre la cosa, un derecho real de usufructo, de enfiteusis o de servidumbre. Es an propietario, pero su propiedad est desmembrada, en adelante una persona tiene una parte ms o menos grande de sus derechos sobre la cosa". Sin embargo, Planiol acepta, as como la legislacin, un derecho temporal, pero slo por lo que respecta a los derechos de autor o propiedad intelectual. Fuera de esta excepcin, no puede aceptarse la temporalidad del derecho de propiedad sobre cosas materiales. As pues, el error de Vivante, consiste en no haber explicado cmo es posible el ligamen entre las dos transmisiones de propiedad que se llevan a cabo en el reporto, quedando abierta la cuestin dogmtica de esa unidad, y, no explicar con claridad, qu se entiende por transmisin temporal de los ttulos de crdito. Corrado, persiguiendo la preparacin de su propia tesis, trata de explicar en qu consiste la propiedad temporal a que se refiere Vivante, diciendo que es la

combinacin de cambios jurdicos. Ms adelante se explicar en qu consiste esta tesis. No obstante que Vivante no haya podido demostrar a qu categora pertenece el vinculo o nexo jurdico que existe entre las dos fases contractuales del reporto, la mayora de los autores estn de acuerdo en la existencia de ese vnculo o nexo jurdico que estrecha sus elementos. B. El Reporto como un cambio recproco. Tesis de Breglia: Breglia M., define al reporto como ",. .el contrato por el cual las partes se cambian una cierta especie y cantidad de ttulos contra una suma de dinero, y simultneamente, se obligan a cambiarse en sentido inverso, a un vencimiento determinado, la misma especie y cantidad de ttulos contra otra suma de dinero". Breglia justifica su tesis afirmando que el segundo elemento del reporto, no es un contrato de compraventa, sino un pacto de retrovender. Que el derecho que el reportado tiene hacia el reportador, se agota con la pretensin de recibir, al vencimiento del contrato, determinada cantidad y calidad de ttulos, lo que significa que slo tiene un derecho de crdito. De ser equivalente a una venta el segundo cambio de la operacin, se tendra un derecho real sobre los ttulos. Corrado afirma que la tesis que antecede, demuestra su debilidad al considerar que, en la hiptesis normal, el reportado no puede ser titular de un derecho real a trmino, porque su adquisicin es relativa a cosas genricas que deben ser especficas. El reportado sera titular de un derecho real a trmino slo cuando excepcionalmente dicho derecho se refiriese a ttulos individualizados, considerados como no fungibles, lo que es oponible dada la naturaleza misma del reporto. Adems contina diciendo Corrado, el pacto de retrovender importa una obligacin no fungible de hacer, que hara intil es los fines prcticos que se persiguen con el reporto al hacer imposible por parte de los rganos de bolsa, la ejecucin de liquidacin. C. El Reporto como una transmisin de ttulos con fin de garanta. Tesis de Messineo: Messineo, inspirado por la experiencia que en el campo de las operaciones bancarias ha tenido un economista como DAngelo y de la importancia que en ellas desempean los ttulos de crdito, en funcin de garanta, ha formulado su tesis segn la cual, en el reporto las partes se transmiten temporalmente la propiedad de los ttulos de crdito, slo con el fin de garantizar las cantidades de dinero que ellas se entregan, las que denominan "precio" y desempean la funcin de un "prstamo". Cuando la suma recibida por el reportado ha cumplido su funcin de prstamo por un perodo determinado, los ttulos recibidos en propiedad por el reportador, retornan a la propiedad del primero. A esta transmisin le llama de propiedad fiduciaria. Aparentemente, esta tesis puede parecer correcta para aquellos que tengan la idea de que el reporto puede ser el resultado de una transformacin del mutuo garantizado con prenda, pero un anlisis ms profundo, demuestra que se contrapone con las caractersticas principales del reporto. La nocin que da

Messineo de propiedad fiduciaria, en lugar de aclarar la naturaleza, del reporto la nubla. En efecto, se ha visto con anterioridad que las partes que celebran un contrato de reporto, lo llevan a cabo persiguiendo diversas finalidades, ya sea con objeto de especular con el alza o baja de los ttulos de crdito o para tener una mayora en una asamblea de accionistas, etc. En consecuencia, es insuficiente para determinar la naturaleza del contrato de reporto, tomar como base las finalidades que persigan las partes con la celebracin del contrato. El hecho de que se pretenda obtener una garanta como consecuencia de un prstamo, u otra finalidad, no desvirta o cambia en lo ms mnimo, la transmisin de propiedad recproca de dinero y ttulos que las partes se hacen en el contrato. Por lo que se refiere a la propiedad fiduciaria con el fin de garanta a que se refiere Messineo, su aplicacin en el reporto para explicar su naturaleza, no es aceptable por las siguientes razones: Siguiendo la corriente moderna de los negocios fiduciarios, como negocios seriamente queridos por las partes (para distinguirlos de los negocios simulados), segn la definicin de Regelsberger que ha sido aceptada por la mayora de los autores y siguiendo a la de Grasseti los negocios fiduciarios tienen por objeto la transmisin de la propiedad actual de un derecho a una persona, en calidad de propietario, en inters de una tercera o del propio transferente, pero con la obligacin de destinar esa cosa o derecho a un fin determinado. Sin tratar de llegar en lo absoluto a la compleja solucin para la determinacin de los negocios fiduciarios, sino haciendo referencia simplemente a la estructura de estos contratos, se debe tener presente lo que afirma Cariota Ferrara de los negocios fiduciarios. Para el citado autor, los negocios fiduciarios, resultan de la combinacin de dos negocios econmicamente conexos, pero jurdicamente distintos. Que el negocio fiduciario est contenido en dos contratos: uno real positivo y otro obligatorio negativo, existiendo entre ambos, una relacin de subordinacin de uno al otro, propiamente del obligatorio (accesorio), frente al real (principal). En consecuencia, en los negocios fiduciarios, el destino de la cosa transmitida (para garanta u otra finalidad), no tiene su causa en el contrato traslativo de la propiedad (real), sino en un pacto adjunto jurdicamente autnomo (obligatorio). De aceptar la tesis de Messineo, no sera posible que el reportador quedara obligado a transmitir la propiedad de los ttulos de crdito recibidos en garanta al reportado, por el simple vencimiento del trmino estipulado, sino que tendra necesidad de realizar otra actividad como consecuencia del citado pacto adjunto del negocio fiduciario, lo cual no existe en el reporto. Parece de suma importancia para la distincin de la propiedad fiduciaria en los negocios de esta especie, con la propiedad en el reporto, es que la primera se encuentra sumamente limitada, pues la cosa slo se transfiere para el fin a que se le destina, como el de garanta, y ya se ha visto que en el reporto la propiedad de los ttulos de crdito es amplsima, pues el reportador, como propietario,

puede disponer de los mismos en la forma ms amplia que lo desee, vendindolos, gravndolos, dndolos en prenda, en reporto, etc. y siem pre en provecho propio, con la sola obligacin de entregar otros tantos de la misma especie. De tener efecto slo el fin de garanta no habra esa disposicin tan absoluta que requieren los ttulos en el reporto. D. Los Contratos Coligados. Tesis de Giorgi anni: Con objeto de encontrar las bases para una solucin ms conforme con la realidad respecto a la naturaleza del reporto, Corrado hace referencia a la nocin de los contratos coligados de Giorgianni: Este ltimo autor toma como punto de partida para ela borar su tesis, la descripcin que Vivante hace de las ventas en el reporto, juzgando que su autonoma slo se aprecia desde una relacin de interdependencia, que condiciona los efectos que existen en una de ellas a los efectos de la otra. Afirma que en la hiptesis de los contratos coligados, se est en presencia de un negocio "que del mismo modo que los hermanos siameses, tienen una existencia bajo muchos aspectos autnoma, bajo otros, estn unidos a una suerte comn por un nexo que los tiene ligados, cuya consecuencia es que uno de ellos no puede, en el amplio sentido de la palabra, perder su eficacia jurdica sin que el otro lo resienta y vea eliminada su importancia normativa"'. El nexo o ligamen de que habla Giorgianni, es una condicin tcita, presupuesto o motivo determinante tcito o expreso que caracteriza el contenido de cada contrato como elemento estructural de cada uno de ellos. Corrado aade que esta tesis aclara de manera sencilla el nico punto oscuro de la tesis de Vivante y que ste no pudo resolver: el por qu un vicio que hace ineficaz una de las ventas tiene una influencia decisiva sobre la existencia de la otra. Se entiende la tesis de Giorgianni de la siguiente manera: constituido un acto distinto, o autnomo, las partes que lo celebran, por medio de una condicin tcita, motivo determinante tcito o expreso, se obligan a celebrar otro acto, que en su forma normal no tiene relacin alguna con el primero, pero que quedan unidos por esa condicin o motivo determinante; no habiendo entre ellos, una vez ligados por ese vnculo, sino una diferencia de tiempo en el sentido de que uno de ellos est constituido antes que el otro. Es precisamente por esta razn que Cerrado rechaza la nocin de los contratos coligados, haciendo hincapi en que Giorgianni se abstuvo de identificar al contrato coligado con el reporto, puesto que en ste no se puede llevar a cabo la estipulacin parcial del contrato, en el sentido de que la primera de las ventas deba preceder a la segunda, ya que las partes en el contrato expresan una sola manifestacin de voluntad y no tienen la intencin de celebrar dos ventas distintas sino un solo contrato, en un solo acto. Hace notar Corrado que lo ms importante par a establecer la diferencia entre las dos hiptesis, es que el encadenamiento o concatenacin de las ventas, o transmisiones de propiedad con mayor precisin, no se debe al carcter estructural de cada contrato, sino a razones que estn fuera d su recproca autonoma.

E. El Reporto como un cambio entre dos contratos. Tesis de Tartufari: Tartufari ha definido el contrato de reporto "como un contrato por medio del cual el reportador y el reportado se entregan recprocamente en mutuo una suma de dinero y una determinada especie y cantidad de ttulos de crdito, para restituirse recprocamente' a un comn vencimiento, mediante una determinada compensacin a favor del uno o del otro contratante". Influido, quizs, por la tesis de los contratos recprocos que ms adelante se estudiar, ha establecido la anterior definicin del reporto. Su tesis justifica la incompatibilidad que existe entre la venta como contrato tpicamente consensual y el mutuo que se adapta a la formacin real del reporto, puesto que el contrato se perfecciona con la simultnea y recproca entrega de ttulos y dinero. Aclara Tartufari, que las recprocas entregas de dinero y de ttulos, no deben considerarse como dos actos de inmediata ejecucin de una compraventa al contado, sino como dos actos iniciales, indispensables a la formacin del contrato. Anlogamente, las intercambiables entregas de dinero y de ttulos al vencimiento del reporto, no se deben considerar como dos actos de ejecucin de una compraventa a trmino, sino como dos nicos actos de restitucin, correspondientes a dos recprocos mutuos, que dan como resultado, que las obligaciones correspondientes a las partes, alternativamente, no son de entregar ex-vendito, ni de pagar ex-empto, sino slo de restituir ex-mutuo. Aparentemente, esta tesis est de acuerdo con el mecanismo y efectos del contrato de reporto, pero a nosotros nos parece que no satisface completamente los efectos del reporto. Tartufari, para elaborar su tesis, tom en consideracin el carcter sinalagmtico que existe en todo contrato bilateral. Para l, as como la compraventa constituye el caracterstico contrato sinalagmtico, en el cual son contrapuestas dos prestaciones, as, el reporto, es el contrato bilateral en el cual lo sinalagmtico se establece entre una venta al contado y una venta a trmino en sentido inverso de ttulos de la misma especie y cantidad. Parece que la tesis de Tartufari no explica los siguientes puntos: 1. La unidad del contrato que con tanto empeo Vivante y antes Mancini han hecho valer. 2. En relacin con el punto anterior, no explica cmo los efectos de un contrato tienen consecuencias de afectacin sobre el otro contrato, cuando ambos han sido constituidos independientemente en diversas manifestaciones de voluntad, aun cuando en forma simultnea y sealndose para la restitucin un comn vencimiento. 3. Cmo es que la nulidad que afecta a un contrato de mutuo, afecta al otro; y, 4. Cmo es que el hecho de que una de las partes no cumpliendo con la restitucin de la cosa mutuada, la otra queda como propietaria, a su vez, de la cosa que le fue entregada, sin ms requisito ni ms trmite que el vencimiento del trmino estipulado.Se considera que el mutuo no explica satisfactoriamente los fenmenos que son caractersticos en el contrato de reporto, y sobre todo, los relativos a su cumplimiento. F. Los Contratos Recprocos. Tesis de Mereu: Mereu, siguiendo la corriente de estudios hechos por los alemanes respecto de

los negocios recprocos, ha construido una tesis en la cual se ha credo ver la estructura del reporto. Esta tesis consiste en lo siguiente: el reporto como un contrato tpico de los recprocos, est constituido de una combinacin de dos contratos a manera de ejecucin de un contrato "base" de reciprocidad; es decir, por medio de este contrato principal o "base" de reciprocidad, las partes en ejecucin del mismo, se obligan a celebrar un contrato de compraventa al contado y otro a trmino en sentido inverso de ttulos de crdito. Sirve de ligamen a los citados contratos de compraventa, el contrato de reciprocidad que es bilateral por excelencia. En otras palabras: las prestaciones recprocas derivadas del contrato base de reciprocidad, estn constituidas por dos contratos de compraventa celebrados al contado y a trmino en sentido inverso simultneamente entre las mismas partes. A la tesis de Mereu, que seguramente influy para la elaboracin de la de Tartufari, pueden oponrsele las mismas objeciones que a la de este ltimo; sin embargo, parece adecuado dar a conocer las que al respecto le formula Gorrada, quien con mayor inters se cree ha estudiado este problema. "En los contratos recprocos dice este autor, y en particular en el reporto como tpico de esta categora, no es posible distinguir entre un contrato base obligatorio y los contratos de ejecucin, ya que no es posible que se verifique el incumplimiento del primero por no haber sido celebrados los segundos, en vista de que en el reporto, las partes expresan una voluntad nica para el cumplimiento de las obligaciones". "Como lo ha hecho notar De Gennaro es imposible considerar a los dos contratos (mucho menos la ejecucin de ellos que es un acto debido slo al contrato singular o base) como prestaciones correlativas, cuyo cambio da lugar a su vez, a un contrato bilateral. Cada contrato es no slo una prestacin, sino un todo resultante por s mismo de dos prestaciones contrapuestas entre las mismas partes". Estas objeciones ponen de relieve la unidad del reporto y la imposibilidad de distinguir en el mismo una serie de contratos cuya ejecucin complicadsima ms que dar una nocin exacta de su estructura la hace poco perceptible, perdindose con tanta prestacin recproca el verdadero carcter sinalagmtico de los contratos. Es decisivo que tampoco se puede explicar con esta teora, cmo los vicios de un contrato de ejecucin afecten la existencia del otro en su integridad, ya que el contrato base o de reciprocidad, ms que constituir un nexo o un ligamen que afecte la estructura interna de los contratos de ejecucin, slo determina en su aspecto externo una obligacin de hacer, como si se tratara de un contrato preliminar o de promesa, cuyo cumplimiento no afecta en nada a la obligacin prometida. Valindose del ejemplo de los hermanos siameses, se dice que el ligamen que los une, no es de la misma materia orgnica que la de sus cuerpos, sino de otra distinta, que aun cuando los tiene ligados, sus organismos son independientes en su ser, y las enfermedades que afectaran a uno de ellos, no afectaran al otro. G. Las declaraciones de voluntad en el negocio como esencia del contrato. Tesis de Corrado:

Corrado en sus obras ampliamente citadas en este trabajo, ha formulado una tesis en la cual tiene una importancia decisiva el cambio de las declaraciones de voluntad en el negocio. En efecto, hace notar que sin tratar de tomar como insuperables las tesis de Tartufari y de Mereu se ha servido de ellas para tomar de las mismas lo caracterstico que en cada una asume la voluntad de las partes a fin de hacer depender de la suerte de uno de los contratos, la subsistencia del otro. La tesis de los contratos recprocos le parece la ms adecuada, aunque .no sea idnea para justificar una amplia "categora dogmtica", sino slo para dar a conocer la configuracin del reporto como un negocio en el cual e s evidente la voluntad de las partes para vincularse a celebrar una compraventa al contado con la condicin de que se celebre otro diverso de compraventa a trmino. Entre la asimilacin del reporto a las tradicionales figuras contractuales, la que sin lugar a dudas ofrece mayores semejanzas y con la cual guarda una muy estrecha vinculacin es con el retracto convencional el que no se duda en considerar como su molde legal pero que al propio momento de su especializacin prctica viene a apartarse sensiblemente, hasta el punto de ms ostensible diferenciacin. As se tiene que segn el artculo 1.534 del Cdigo Civil "El retracto convencional es un pacto por el cual el vendedor se reserva recuperar la cosa vendida, mediante la restitucin del precio y el reembolso de los gastos que se expresan" en el Art. 1.544. Es nula la obligacin de rescatar que se imponga al vendedor "; siendo as un pacto de la venta que la somete a condicin resolutoria, no implicando un nuevo negocio traslativo de propiedad, adems de conceptuarse el derecho de retracto como facultativo, sin que pueda establecerse, bajo pena de nulidad, la obligacin de retraer. Se puede entonces fijar los caracteres distintivos entre ambas categoras, en primer trmino por la libertad de retraer para el vendedor en caso de ventas con pacto de retro, ya que como se ha visto no existe y en tal supuesto sera nula la obligacin de readquirir que as se pactare. Caso contrario y de aadidura, carcter adjetivo y fundamental, sucede en el. Reporto en el cual es consustancial al contrato mismo la readquisicin de los ttulos a que est sujeto el reportado. Por otra parte se ha visto que el contrato de reporto es un contrato real, que se perfecciona con la entrega de los ttulos mientras que la compra-venta es un contrato consensual. En cuanto al objeto materia del contrato, en la hiptesis de la retroventa convencional, el comprador debe conservar la cosa adquirida y ser sta misma la que deber entregar al vendedor al momento del ejercicio del derecho de retraer. La fungibilidad del objeto del reporto permite, desde luego, alterar la cosa vendida, pues no est sujeta la obligacin del reportador a los mismos ttulos adquiridos, sino que puede, como hemos anotado, extenderse a ttulos de la misma especie. Acertado resulta colegir, del aserto transcrito, que comporta tal distincin, importancia esencial en los casos de que la retroventa convencional haya versado sobre cosas fungibles, sin embargo, tal situacin excepcional y habida cuenta de la obligatoriedad de retraer, no nos permitira inferir en que el reporto no sea ms que una retroventa pactada sobre cosas fungibles. La disponibilidad de las cosas enajenadas en uno y otro contrato es distinta, pues si en el reporto, el comprador adquiere en plenitud y ejerce en su totalidad

los derechos inherentes a su propiedad, no sucede as en el caso de la retroventa, pues aqu existe un derecho limitado o propiedad minusplena sobr e las cosas vendidas. En la Doctrina y Jurisprudencia Italiana, adquiere relieve de marcada importancia, la distincin entre el contrato de reporto y el de mutuo pignoraticio y llega a sostenerse la identidad para el caso de mutuo garantizado con una prenda irregular, ya que adems de la semejanza jurdica, los fines econmicos de ambas figuras se cumplen de manera similar en uno u otro caso. Sin embargo, del anlisis de la aparente identidad, se puede fijar una vez ms, la definida categora contractual del reporto. En efecto, el mutuo con prenda irregular de ttulos, consta de dos contratos distintos; de all que la constitucin de la prenda no perjudique la existencia del mutuo, en cambio, en el reporto, como operacin unitaria y principal que es, la nuli dad por vicios de forma, acarreara la nulidad total del contrato. Por otra parte, en el reporto la entrega de los ttulos asume la figura de enajenacin y en ninguna forma la de garanta. En el contrato de mutuo con prenda de los ttulos, la entrega de stos tiene como nico y fundamental objeto el de garantizar la operacin en cuestin. 11. Obligaciones Del Reportador Al tratarse de un contrato real no puede hablarse de que el primer momento de la operacin constituya propiamente el cumplimiento de obliga ciones reciprocas, como son el transferir al reportador los ttulos respectivos y entregar por ello el precio del reporto. Ms bien podra admitirse que con el cumplimiento de estas dos prestaciones constitutivas surge la obligacin de cumplir lo que veremos enseguida. A. Conservar Los Ttulos: Aunque pueda parecer ilgico y parecer contradictorio, es necesario observar que cuando se habla de conservacin de los ttulos no nos referimos a su conservacin fsica sino a la que podramos llamar conservacin ju rdica; guarda del equivalente o toma de medidas que garanticen la posibilidad de adquirir otro tanto en el mercado para satisfacer en tiempo la obligacin de transmitirlos al reportado. Es un poco lo que ocurre en el caso de los depsitos irregulares de dinero en cuanto la obligacin de conservacin propia de depsito se transforma en la de conservar recursos suficientes, mensurables a travs de ndices de solidez y liquidez de los bancos, para poder atender la devolucin de la suma recibida. Nada obsta, desde luego, para que el reporto se constituya sobre ttulos determinados respecto a los cuales se adquiera una obligacin de especie comprometindose al reportador a retransmitir los mismos que ha recibido. En este caso no se tratara ya de una conservacin o custodia genrica sino de una obligacin especfica de mantener el bien recibidos y devolverlo en el momento previsto por el contrato. B. Ejercitar los derechos derivados de los Ttulos: En la mayora de los casos los ttulos se reciben con la genrica obligacin de devolver otros tantos, el reportador se hace propietario de los mismos y, por lo menos formalmente, tiene la facultad de ejercitar los derechos derivados de dicho ttulos. Sin embargo, en virtud de lo expuesto en el punto anterior, podra afirmarse que ms que derecho, que desde luego lo tiene, por figurar como

propietario, el ejercicio de las facultades derivadas de los ttulos se constituye en una obligacin a cargo del reportador, ya que a travs de las mismas se mantiene la integridad econmica de los ttulos recibidos. Los derechos derivados de los ttulos son de distinta naturaleza, segn la clase de ttulos que se trate. Por ejemplo, si son ttulos corporativos, como podra suceder con las acciones, varias sern las facultades que, obligatoriamente, digmoslo as, debe ejercitar el reportador, tal como la opcin, la eleccin de dignatarios de una junta, el cobro de dividendos, etc. Bien que el reportador sea propietario de los ttulos frente a terceros y frente al mismo reportado, el derecho que sobre los mismos adquiere no es pleno e ilimitado sino sujeto a un conjunto de restricciones en relacin con el goce sobre los ttulos recibidos. El reportador puede disponer de ellos y darlos por ejemplo, en prenda, si es capaz de recuperarlos a tiempo, pero no puede gozar de ellos en el sentido que los frutos o derechos accesorios derivados de los mismos se radiquen en su cabeza, como sucedera si se tratase de un derecho de dominio pleno, sino que ellos se adquieren para el reportado, por regla general. Un poco lo que sucede con el fiduciario en el negocio de fideicomiso. Lo anterior se traduce en tres posibilidades concretas: derecho en cabeza del reportador, derecho naturalmente en cabeza del reportado, y derecho en cabeza de ste, siempre que se cumplan algunos requisitos. Entre los primeros se puede sealar el derecho de voto, que en principio corresponde al reportador y que abonara la hiptesis en la cual el contrato se celebra para conseguir un beneficio a favor del banco, como podra ser el de adquirir una determinadas acciones con el objeto de poder mejorar su poder votante en una asamblea, obtener unos puestos en la junta directiva y ms tarde retransmitir los ttulos o sus equivalentes. Dentro de los segundos se pueden mencionar los derechos accesorios que deben ejercitarse por cuenta del reportado, como los dividendos o intereses producidos por los ttulos durante el plazo del contrato y que sern acreditados a favor del reportado al vencimiento del mismo. Un ejemplo de la tercera clase de derechos pueden ser los reembolsos o primas que gane los ttulos como sucedern con ttulos reembolsables por medio de sorteo, pero con requisito de que ellos se individualicen y el banco adquiera una obligacin de especie y no de gnero, contra lo que sucede de ordinario. Restriccin que resulta explicable pues si no se identifica el ttulo al momento de recibirlo, el banco podra enajenarlo de acuerdo con los principios generales, de una parte, pero, adems, al salir sorteado uno de los muchos en su po der no habra forma de saber quin lo entreg y, sin duda, el beneficio sera para el banco. Y se dice que se trata de obligacin de especie porque si el banco estuviera en condicin de enajenar los ttulos recibidos y limitarse a devolver otros tantos al finalizar el contrato, no tendra cabida la posibilidad del reembolso por sorteo respecto a los originales y la identificacin de los ttulos resultara intil. La obligacin de ejercitar algunos derechos a favor del reportado se somete a ciertas condiciones, como la de constituir fondos suficientes por parte de este ltimo con prudente antelacin, en cuanto dicho ejercicio imponga al reportador un desembolso de recursos. Tal seria el caso de ejecutar la opcin derivada de una emisin de acciones en donde es posible suscribir algunas en proporcin a las reportadas. Si la provisin no se constituye, el reportador

quedar liberado de su obligacin de ejercitar los derechos e incluso podr proceder a liquidar el reporto. C. Retransmitir los Ttulos: Es de la esencia del contrato el que luego de haber adquirido los ttulos mediante el pago de un precio el reportador se obligue a retransmitirlos al reportado, contra la remuneracin que se haya pactado. Ya se ha dicho que la obligacin del banco es de gnero, salvo excepciones, y por consiguiente puede disponer libremente de los ttulos recibidos con la simple obligacin de devolver otros tantos de la misma claridad y condiciones. 12. Obligaciones del reportado Si el contrato no fuese real, la primera obligacin del reportado consistira en transferir los ttulos correspondientes. Sin embargo, la entrega hecha por el reportado es elemento esencial para perfeccionar el contrato. Por esta razn, slo se estudiarn las obligaciones que surgen a partir de este momento. A. Readquirir los Ttulos La consecuencia inmediata de esta obligacin consiste en pagar el precio que, de ordinario, es el mismo recibido por l ms una prima, pero que podra ser otro precio fijado desde el principio y compuesto por el original ms la sum a correspondiente a la prima o premio a favor del reportador por servicio prestado. Algunas legislaciones y ciertos autores admiten la posibilidad de liquidar el reporto, pagando las diferencias que resulten en caso de que el valor de los ttulos haya sufrido variacin. Un ejemplo podra ser que el cliente ha transferido al banco a titulo de reporto diez ttulos de $ 100 cada uno y ha recibido a cambio $ 1.000 como precio. Vencido el plazo, el banco obligado a retransmitirlos debe recibir los mismos $ 1.000 ms la prima mencionada. Pero sucede que los ttulos han bajado en los mercados y ya no valen $ 100 cada uno, en ese instante el valor es apenas de $ 90, para un total de $900. La liquidacin por el pago de las diferencias implicara que el cliente se limitar a pagarle al banco $ 100, sin recibir los ttulos ms la prima o premio que constituye propiamente la remuneracin por la utilizacin del dinero. Esta posibilidad desnaturaliza en parte la naturaleza del reporto respecto a la mecnica de la doble transmisin, pero produce el mismo resultado que si el reportado tuviese que pagar el precio, recibir los ttulos y venderlos en seguida por su nuevo valor disminuido. El supuesto contrario, si los ttulos estuviesen a $ 110, implicara para el banco el reconocimiento de $ 100, conservando los ttulos en su poder, sin perjuicio de recibir la prima. B. Pagar la Prima: No es ms que el reconocimiento pecuniario que hace el reportado al reportador por la concesin del dinero que recibe y por la conservacin de lo s ttulos y su ulterior devolucin. La prima puede definirse desde un primer momento o establecerse los elementos o sistemas para calcularla, que en la forma ms simple podrn expresarse a travs del establecimiento de una tasa de inters sobre el dinero recibido, tpica remuneracin por la utilizacin del dinero, que aparece en forma casi invariable en todos los contratos de crdito (El Banco Central de Venezuela realiza revisa y fija peridicamente estas tasas de inters).

Ya dijimos que puede haber un precio nico al cual se agregue la prima, premio o tasa de inters o puede haber un doble precio, en donde el primero sea el valor mismo de los ttulos y el segundo comprenda este valor ms una suma adicional que representa la mencionada remuneracin. Se anota que as como la regla general es que el reportado reconozca esta prima o remuneracin al reportador porque, usualmente, es el reportado quien entiende obtener el mayor beneficio de la celebracin y realizacin del contrato, puede suceder que el premio se pacte a favor del reportado en el supuesto ms o menos remoto, pero posible, de que sea el banco la entidad interesada en recibir los ttulos, como sera el caso de querer ejercitar los derechos que puedan guardar en su cabeza, como el voto, para elegir un directorio en una sociedad de capital. En este caso se habla de que no existe reporto sino deporto para indicar que la remuneracin es a favor del reportado y no del reportador. C. Hacer provisin y reembolsar los gastos: Se ha dicho que existen algunos supuestos en los cuales el reportado tiene que hacer provisin para que el reportador ejercite en su nombre algunos de los derechos que le corresponden, como sera el derecho de opcin. En estos casos, si el reportado no constituye la provisin, el report ador se libera de su obligacin consistente en ejercitar los derechos en nombre del reportado y, en ciertos casos, podra incluso dar por terminado el contrato, segn los sistemas. Adems el reportado debe reembolsar al reportador los gastos que hubiese tenido que hacer en el ejercicio de la conservacin jurdica de los ttulos, como podra ser el pago de ciertos impuestos, para dar un ejemplo. Consecuencia lgica que podra sustentarse en la consideracin de que cuando el reportador acta en beneficio del reportador a la manera del comisionista mercantil, por consiguiente, tiene derecho a obtener el reembolso de los gastos llevados a cabo. 13. Plazo y terminacin del contrato El contrato de reporto suele estar sometido a plazos muy cortos atendiendo quizs a su naturaleza especulativa en unos casos o de crdito a corto plazo en otro. Las legislaciones latinoamericanas estudiadas coinciden en que a falta de un trmino pactado en forma expresa, el contrato se entender celebrado por un plazo que no exceder el ltimo da hbil del mes respectivo, a menos que la fecha de contratacin sea posterior al da 20 de dicho mes, caso en el cual se entender que el plazo de liquidacin se traslada al ltimo da hbil del mes siguiente. De ninguna manera, sin embargo, el plazo se extender a ms de 45 das aunque es posible prorrogarlo en forma indefinida; posibilidad sta que se traduce en la simple formalidad de que las partes manifiesten en cada caso y en forma expresa su intencin de prorrogarlo hasta por el mximo leg al. Nada impide ante esta posibilidad, que las partes pactarn "ab -initio" plazo superiores, si ello puede obtenerse a travs de las prrrogas sucesivas. El contrato puede terminar, en primer lugar, por el vencimiento del plazo pactado y, en segundo lugar, por el incumplimiento, como en todos los negocios jurdicos bilaterales y habra lugar al reconocimiento de daos y perjuicios, que suelen establecer algunas legislaciones en el sentido de que si llegado el vencimiento el reportado no liquida la obligacin "se tendr por abandonada y el reportador podr exigir desde luego al reportado el pago de las diferencias que resultan a su cargo". Es decir, que los cambios en la cotizacin de los ttulos

reportados que sobrevengan con posterioridad al vencimiento, durante la mora del reportado, slo podran perjudicarlo sin beneficiarlo en ningn caso. 14. Utilidad del contrato de reporto El contrato de reporto tiene su origen en las prcticas burstiles europeas, medio en el cual encuentra su mayor aplicacin, al punto de considerarse a este instrumento tcnico-jurdico de financiamiento a corto plazo, como clave tcnica de la actividad burstil. En efecto, mediante la utilizacin del reporto, las especulaciones de bolsa encuentran un medio eficaz de combinar la adquisicin inmediata de ttulos con la proyeccin que acerca de su cotizacin se tenga para el momento de la definitiva liquidacin de la operacin. El jugado r de bolsa que prev una baja en la cotizacin de determinados ttulos compra dichos valores al precio actual para venderlos en un plazo breve. Adquiere los ttulos y los vende a un tercero. Si se cumple su previsin, llegado el plazo y los ttulos bajan, l los adquirir al precio reducido y los entregar a su antiguo vendedor al precio antiguo con la consiguiente utilidad, es decir, el reportador, recibe en reporto, ttulos que se cotizan a 100 con la obligacin de restituir llegado el plazo, ttulos de la misma especie. Al cumplirse su previsin y cotizarse los ttulos a 80 por ejemplo, l los adquirir a este nuevo valor y entregar al reportado ttulos iguales adquiridos a precio inferior, realizando su utilidad en este caso, en funcin de la liquidacin a 100 que debi efectuar antes de la baja en la cotizacin. En la prctica bancaria, este tipo de operacin puede realizarse ya en utilidad inmediata del reportador, ya en utilidad inmediata del reportado. Para exponer tales casos, sirvmonos de las enseanzas del catedrtico y tratadista mejicano Octavio Hernndez, quien da ejemplo de ambas situaciones. As se tiene que si quien es dueo de ttulos de crdito necesita convertirlos en dinero para hacer frente a sus exigibilidades, se le presenta la alternativa siguiente: venderlos o solicitar prestado con garanta de los mismos, pudiendo darse el caso de que ninguna de las soluciones propuestas le satisfaga desde el punto de vista econmico. En efecto, el dueo de los ttulos puede tener inters en no enajenarlos porque prev un alza en su valor. Y en la hiptesis de que solicite prstamo con garanta prendara de los ttulos, el importe de lo que obtenga ser normalmente inferior al valor de la prenda. Estos inconvenientes se salvan si el propietario de lo s ttulos, propone la celebracin de un contrato de reporto, pues mediante l obtendr una suma igual al precio de los ttulos cuya propiedad transmitir al reportador, quedando en la seguridad de que al trmino del reporto, readquirir sus ttulos por el mismo precio ms un premio, que sumados pueden importar menos que el incremento el precio de los ttulos debido al alza de su valor. Se demuestra as, la utilidad que la celebracin de contratos de reporto tiene en la actividad crediticia; concretamente en este caso, el reporto represent para el reportado, un medio idneo y firme para la obtencin de numerario. De seguidas se seala, siguiendo a Hernndez el caso de un contrato de reporto celebrado en beneficio del reportador; un accionista de una sociedad annima desea tener mayora en una asamblea, luego podr adquirir las acciones que hagan falta para obtener la mayora deseada, celebrando contratos de reporto. De este modo, despus de celebrada la asamblea y obtenida ya la proporcin mayoritaria, podr transferir las acciones al reportado, pagando el premio

estipulado. Cervantes Ahumada, al comentar lo extendido de su uso en la prctica bancaria mejicana, asevera que el contrato de reporto ha tenido un uso indebido pues mediante l se encubren operaciones de prstamos con garanta prendara, con lo cual se violan las disposiciones acerca de la prohibicin del pacto comisirio. "Los bancos en vez de celebrar un contrato de prstamo con garanta de ttulos, prefieren reportarlos y as si el reportado no cubr e al vencimiento el valor fijado a los ttulos, quedan stos como propiedad definitiva del banco. Concluyendo: el reporto, en la prctica mejicana, ha salido del terreno burstil para internarse en los campos de la actividad bancaria. No es un contrato exclusivamente bancario, sino que puede celebrarse entre particulares. Es ms: como contrato bancario debera prohibirse, ya que los bancos tienen prohibido especular en operaciones burstiles y el reporto, como se ha observado, lo utilizan en la prctica par a burlar el pacto comisorio". 15. El reporto en la tcnica bancaria En la tcnica bancaria Italiana, el reporto bancario presenta las siguientes notas distintivas: a) Asume la configuracin tcnica del reporto con inters, puesto que su financiamiento est siempre representado por valores monetarios y en consecuencia el reportado soporta el precio del contrato. b) Consta de una operacin actual o inmediata (la transferencia de los ttulos o valores sobre los cuales verse) y una a plazo (la readquisicin de tales ttulos). c) Se puede estipular en cualquier da. Los bancos italianos sin embargo, tratan de dar a los contratos de reporto un vencimiento uniforme, normalmente el ltimo da de cotizacin en un mes, estableciendo las renovaciones que puedan acordarse, tambin mensual-mente. d) Tiene efectos inmediatos, no estando su eficacia sujeto a otras operaciones. e) La tradicin de los ttulos y la regulacin de su precio tienen lugar el mismo da de la estipulacin del contrato. f) La duracin del reporto viene fijada consensualmente por las partes. Respetando en todo caso los lmites mximos establecidos en las leyes pertinentes. 16. Funcin financiera del reporto Preliminar Las operaciones bancarias en Venezuela suelen realizarse a travs de contratos innominados en razn de que los contratos bancarios, en general, no estn tipificados por la Ley de Bancos, ni por el Cdigo de Comercio, ni por ningn otro texto legal. Tales contratos se rigen, entonces, por los convenios de las partes, siendo los usos y prcticas bancarias, su fuente mediata de derecho y, ms mediante an, los textos doctrinarios. Sin embargo, entre las dismiles "Disposiciones Generales" contenidas en la vigente "Ley General de Bancos y otros Instituciones Financieras", aparece regulado el contrato de reporto, adems de lo estipulado en la Resolucin por la cual se dictan las Normas sobre actividades de Intermediacin de Corretaje y Bolsa, en su Captulo IV "De las Operaciones de Reporto, Financiamiento de Margen y Mutuo de Valores" La definicin por la Ley de Bancos de un tipo de contrato que puede ser bancario llama la atencin, no slo por la aludida caracterstica de este ordenamiento jurdico, sino por la especial circunstancia que el legislador no

est disciplinando ninguna figura jurdica difundida en la prctica bancaria, ya que el reporto es una operacin prcticamente desconocida en Venezuela. El reporto normalmente es utilizado para financiar la actividad especulativa constituidos valores. En la Bolsa de Valores venezolana no se practica la especulacin, desde que no se realizan operaciones a trmino y; por tal motivo el reporto es una institucin desconocida y desusada. En los pases cuya Bolsa de Valores se celebran, se crean ampliamente operaciones a trmino, el reporto es un instrumento clave de apoyo de los operadores al descubierto, a travs de un mecanismo que, en sus rasgos generales se describir a continuacin. A. La Contratacin a Trmino en la Bolsa de Valores La especulacin en la Bolsa se realiza mediante los contratos a trmino. Para captar la tcnica de tal modo de contratacin que ser muy someramente aludida en este punto es conveniente puntualizar algunos de sus lineamientos generales: - Los operadores actan normalmente al descubierto; esto es, el comprador no dispone de los medios lquidos para sufragar sus compras (y si los tiene no los emplea) y el vendedor carece de los ttulos que ha dado en venta. Tanto comprador como vendedor deben contar con crdito de su respectivo Corredor de Bolsa. A falta de solvencia o de capacidad de crdito el Corredor exigir de su cliente, segn el caso, la cobertura parcial o total de la operacin, no teniendo en este ltimo supuesto cobertura total papel alguno que desempear el reporto. - Existe una homogeneidad o estandarizacin de las operaciones por lo que respecta al plazo, entendiendo por tal, que las partes no son libres de convenir la fecha de vencimiento: todas las operaciones a trmino deben ser ejecutadas el mismo da, que es la fecha de liquidacin. La liquidacin po dr ser, segn la poca del mes en que la operacin se celebre, para fin del mes corriente o para fin del mes siguiente, segn el calendario ad hoc que las Bolsas de Valores usan promulgar para todo el ao. - Todas las operaciones deben concluirse para el da de liquidacin, bajo pena de ejecucin forzosa. - El comprador especula al alza y el vendedor especula a la baja. El comprador opera as: adquiere a trmino una cantidad de ttulos a un precio determinado, sin hacer ningn desembolso. A fin de mes ven de tales ttulos de contado; paga con el precio as obtenido a su vendedor original y lucra la diferencia, si el curso de contado fue superior al anterior curso a plazo; sufriendo una prdida en caso contrario. Por su parte, el vendedor, especulando a la baja, vende a plazo, por un precio determinado, una cantidad de ttulos que no posee. A fin de mes los compra al contado y los entrega a su comprador original, haciendo una ganancia, que es la diferencia entre el precio recibido de su comprador a plazo y el precio que ha tenido que pagar a su vendedor al contado, si el curso, para el momento de liquidacin, ha bajado; o, viceversa, concluyendo en prdida. Puede sucederle al comprador y no raramente ocurre que al momento de liquidar su operacin, los precios hayan bajado o que no hayan subido suficientemente, segn lo tena previsto; o que prevea un alza an mayor para la

prxima liquidacin. Y al vendedor puede ocurrirle que, en vez de bajar, se haya elevado el curso, o que la baja haya sido menor que la esp erada o que prevea una baja mayor para el fin del mes siguiente. Es entonces cuando el reporto entra a desempear su funcin, como instrumento para financiar la contratacin a plazo, a la par que permitiendo a los operadores al descubierto prorrogar su posicin especulativa alcista o bajista por un nuevo trmino. B. La Actividad Especulativa mediante el Reporto Aunque no es objeto del presente estudio participar y ni siquiera hacer referencia en la profunda discusin existente, acerca de la naturaleza jurdica de esta institucin, no hay duda de que, al menos en la prctica, el reporto implica una compra y una venta contemporneas; esto es, desde el punto de vista del reportador, una compra de contado y una reventa a trmino; y, desde el punto de vista del reportado, una venta de contado y una recompra a trmino. El comprador a trmino en la Bolsa est obligado a pagar el precio y a retirar los ttulos el da de liquidacin. Pero, aspirando a no concluir su operacin en prdida o con una ganancia inferior a la esperada, los da en reporto, en cuyo caso el reportador se subroga al reportado en el acto de retiro de los ttulos. El reporto del comprador consiste, en la prctica, en una venta de ttulos para fin del mes corriente y una contempornea compra de los mismos ttulos en especie y cantidad para fin del mes siguiente, obteniendo as el comprador un doble resultado: el financiamiento para cancelar el precio de su compra original y la prrroga o continuacin de su posicin especulativa al alza ya que, al n o perder la disponibilidad de los ttulos, puede venderlos al contado durante la vigencia del reporto, cuando haya una cotizacin conveniente. De este modo se proveer de los fondos para poder reembolsar al reportador el precio que ste ha pagado y podr adems, segn haya sido el aumento, desde disminuir su prdida hasta obtener una menor o mayor utilidad en la operacin. El vendedor, por su parte, debe entregar los ttulos vendidos y recibir el precio para la oportunidad de liquidacin. Pero s, contrariamente a lo que l esperaba, los precios han subido, o no han bajado suficientemente, los puede tomar en reporto, realizando, contemporneamente, una compra de contado para fin del mes corriente y una reventa para fin del mes siguiente. Aqu el vendedor acta como reportador, y el reportado quin le est facilitando los ttulos de que carece se sustituye a l en el acto de la entrega de los ttulos y de recibo del precio del comprador original. Mediante el reporto, el vendedor est logrando el doble efecto de obtener los ttulos para concluir su venta original y mantenerse en posicin especulativa a la baja ya que, en el entretanto, si el curso de los ttulos baja convenientemente, puede adquirirlos al contado para ejecutar la obligacin de reventa a trmin o involucrada en el reporto; pudiendo adems, si fuere suficiente la baja, lucrar la diferencia. Existe toda una complicada tcnica, a travs de la cual se realiza esta operacin, as como una variada normativa en las distintas Bolsas de Valores, dictada p or los usos y prcticas, muchas veces recogidos por los reglamentos de dichas Bolsas. El objeto de estos comentarios no es hacer referencia a ello lo que sera materia de un extenso trabajo monogrfico, sino llamar la atencin acerca de la

funcin del contrato de reporto como operacin auxiliar de la contratacin a trmino de ttulos valores. Tngase presente, en todo caso, que la descripcin esquemtica de una operacin. del vendedor y de una del comprador, slo tiene por propsito exponer las distintas posiciones especulativas de ambos operadores en una sola operacin. En la prctica el operador al descubierto, generalmente no es simplemente comprador o simplemente vendedor en una operacin aislada, sino que acta como vendedor de algunos ttulos y comprador de otros; neutralizando muchas operaciones con operaciones de signo contrario sobre los mismos ttulos; concluyendo operaciones o prorrogando sus posiciones mediante reportes que pueden liquidarse o renovarse una o ms veces. En fin, una red de operaciones que, en su conjunto, no obedecen a esquema alguno, sino a la mayor o menor habilidad y sobre todo a la intuicin del propio especulador. C. El Reporto como Operacin Auxiliar del Trfico Burstil El reporto no es un contrato de Bolsa sino una forma de financiamiento de la contratacin a trmino en la Bolsa. 7El reporto tampoco es un contrato esencialmente bancario por cuanto la contraparte del operador de Bolsa como reportador o como reportado bien puede ser el propio Corredor, bien cualquiera otra persona con disponibilidades lquidas o en ttulos, dispuesta a otorgar un financiamiento a breve plazo (normalmente un mes, an cuando el reporto puede ser objeto de sucesivas prrrogas.) Pero si es un banco o alguna otra institucin crediticia quien da el financiamiento, el reporto viene a ser una operacin bancaria. Sin embargo, es difcil suponer que en la prctica se realicen reportes bancarios no conectados con contrataciones a trmino de Bolsa. Aunque es tericamente factible, el reporto no es concebible como una operacin bancaria per se, es decir, como un financiamiento de otras actividades distintas de la especulacin con ttulos valores, por existir otras formas de crdito con garanta de ttulos como el anticipo, por ejemplo que absuelven mejor la misma funcin econmica, por no tener las complicaciones tcnicas del reporto. El reporto, pues, es una operacin cuya finalidad jurdico -econmica est vinculada a la actividad especulativa en la Bolsa y as ha sido admitido por la casi unanimidad de la doctrina. ". . .En vez de adaptacin del reporto a la Bolsa sostiene Sergio Corallini se debera decir que se trata de un contrato nacido y explicable slo en tal mercado. El instituto en examen, en efecto, es un instrumento tpicamente burstil, cuya funcin tcnica encuentra la lgica explicacin y la fundamental razn de ser, precisamente en la Bolsa, por estar conectado a la especulacin en ttulos y a la prrroga de posiciones; es, en definitiva, la clave tcnica para la realizacin de las operaciones a trmino . Antonio Rodrguez Sastre, por su parte, sostiene que "las operaciones de doble o "report" ("Report", en francs; "Riporto", en italiano; "Reportgeschft", en alemn; "Report" en ingls), en las legislaciones mercantiles, no tienen una especfica definicin, sino que son recogidas por las disposiciones referentes a las operaciones a plazo hechas en la Bolsa". Segn el mismo autor, citando al belga Vctor Brants, ". ... el doble es el prstamo sobre el depsito de ttulos con el fin de hacer operaciones de Bolsa" y refiriendo a Garrigues, "el contrato de doble no es propiamente ni una compra ni un prstamo, aunque se aproxime

ms a ste. Es un contrato de naturaleza especial, adecuado a las necesidades del trfico burstil y que adopta la vestidura jurdica de la venta para servir finalidades econmicas distintas de ella. El motivo de la operacin es: o una necesidad de dinero por parte de quien posee los ttulos o una necesidad de ttulos por parte de quien posee el dinero" D. Crtica del Texto Legal que Consagra La Figura del Reporto Se plantea, a este punto, establecer si la formulacin legal de la institucin en estudio es apropiada para que ella cumpla la funcin econmica que l e es propia. Se ha afirmado anteriormente que al Reporto pueden acudir indistintamente, tanto compradores como vendedores al descubierto, en solicitud de dinero o de ttulos, respectivamente. En el reporto del comprador, ste acta como reportado, mientras que el vendedor, mediante el reporto, hace el papel de reportador. En consecuencia, el reporto puede consistir, segn quin sea el operador de Bolsa que lo utilice, en un financiamiento en dinero o en un financiamiento en ttulos. Normalmente, todo financiamiento acarrea un costo a cargo de la parte contractual subvencionada por el mismo. De ello resulta que, en el reporto del comprador reportado en este caso, corresponde a ste sufragar el costo del financiamiento en dinero, o sea, reembolsar el precio aumentado de dicho costo (en tal hiptesis lo propio es aplicar como costo la tasa de inters convenida entre las partes); mientras que en el reporto del vendedor actuando ac como reportador toca a ste sufragar el costo del financiamiento en ttulos, debiendo por tanto recibir del reportado el precio pagado, disminuido de ese costo (en este caso suele aplicarse una prima o premio por cada ttulo, en lugar de un inters. Es precisamente en esta materia donde la Ley de Bancos adolece, de graves fallas de formulacin de la institucin en estudio. En efecto, el acpite del artculo 46, antes transcrito, dispone que el reportador se "obliga a transferir al reportado en un plazo convenido la propiedad de otros tantos ttulos de la misma especie, contra reembolso del precio pagado ms un premio". En tal forma, la Ley de Bancos solo contempla el reporto del comprador, esto es, el financiamiento en dinero, omitiendo definitivamente la posibilidad del financiamiento en ttulos, por la sencilla razn de que est haciendo soportar el costo de la operacin, en todo caso, al "reportado" quien, en relacin con la Bolsa, no puede ser otro que el especulador alcista. Muchsimo ms apropiada resulta la redaccin del artculo 1548 del Cdigo Italiano, que dispone que "El reporto es el contrato por el cual el reportado transfiere en propiedad al reportador ttulos de crdito de una determinada especie por un determinado precio, y el reportador asume la obligacin de transferir al reportado, al vencimiento del plazo establecido, la propiedad de otros tantos ttulos, contra el reembolso del precio que puede ser aumentado o disminuido en la medida convenida". La solucin italiana es ms apropiada, sin duda, a la apuntada doble funcin financiera de esta institucin puesto que admite la posibilidad de que el costo de la operacin sea soportado no slo por el que necesitando dinero, lo obtiene en

prstamo contra garanta de ttulos, sino, tambin, por quien requiriendo ttulos, los obtiene, asimismo en prstamo, contra garanta de di nero. Se prev as que el reporto sirva de subvencin, tanto en dinero como en ttulos. La definicin del reporto contenida en la Ley de Bancos, no obedece al deliberado propsito del legislador de excluir el reporto del vendedor y limitar as la posibilidad de la especulacin a la baja. La deficiente formulacin de dicha norma parece obedecer ms bien a una omisin involuntaria o, cuando ms, al desconocimiento del verdadero alcance econmico-jurdico de la institucin en estudio. La base para hacer tal afirmacin, es que la propia Ley de Bancos, autoriza, tanto a los Bancos Comerciales como a las Sociedades Financieras para actuar indistintamente como reportador o como reportado, a excepcin de las operaciones de reporto que tengan por objeto bonos de ahor ro o bonos financieros, respectivamente, emitidos por tales Institutos, en cuyo caso Bancos Comerciales y Sociedades Financieras pueden actuar nicamente como reportador. Se puede argumentar que al autorizar a los Bancos Comerciales y a las Sociedades Financieras para realizar operaciones de reporto actuando como reportado, la Ley de Bancos les est abriendo una alternativa de colecta de fondos. Tal interpretacin es, sin embargo, descartable si se tiene en cuenta lo siguiente: la principal va de provisin de fondos de los entes financieros es el recurso al pblico a travs de los depsitos y la emisin y colocacin de determinados instrumentos financieros (bonos de ahorro, bonos financieros, cdulas hipotecarias). Con menos frecuencia, las instituciones de crdito acuden a otras formas de endeudamiento para financiar sus operaciones, siendo las ms importantes las operaciones de tesorera con el Banco Central (descuentos, redescuentos y anticipos), entre las cuales no se autoriza al reporto. Ello por la razn de que, aunque de naturaleza jurdica diferente, el anticipo prstamo con garanta prendara sobre ttulos cumple mejor la misma finalidad econmica, como operacin pasiva de tales instituciones de crdito. Se da la circunstancia, por otra parte, de que las propias disposiciones comentadas establecen que cuando los reportos versen sobre bonos de ahorro o bonos financieros emitidos por el propio Banco Comercial o Sociedad Financiera, stos solo pueden actuar como reportador. O sea que la Ley de Bancos prohbe, tcitamente, que dichas instituciones puedan actuar como reportado en operaciones que tengan por objeto ttulos de su propia emisin. La mejor explicacin que se encuentra para tal rgimen es que, por razones obvias, el legislador considera inconveniente que el propio emisor de determinados ttulos pueda financiar la especulacin a la baja sobre los mismos ya que la misma prohibicin no existe tratndose de ttulos valores emitidos por entes distintos, respecto de los cuales los Bancos Comerciales y Sociedades Financieras pueden actuar como reportado. La conclusin de la argumentacin que antecede es que cuando la Ley de Bancos permite que determinados institutos de Crdito participen en operaciones de reporto en calidad de reportado, est admitiendo que dichas instituciones lo hagan prestando un servicio financiero en ttulos. La contrapartida lgica de tal

servicio debe ser una retribucin en favor de quien da el financiamiento, contrapartida cuya procedencia est en entredicho en el ordenamiento vigente, dada la deficiente formulacin de la norma de la Ley de Bancos que establece el concepto de reporto. Una consecuencia de ello es, referente a incumplimiento, slo se prevea y sancione la mora del reportado, y no as la del reportador. Tal circunstancia, es el lgico resultado de que dicha norma no haya previsto la posibilidad de que el deudor en la operacin, sea el reportador. E. La Actividad Especulativa en la Bolsa de Valores La conclusin de las consideraciones que anteceden es que el legislador, al consagrar y disciplinar la institucin del reporto ha sido guiado por la intencin de dotar al mercado de capitales de un mecanismo de financiamiento indispensable para la contratacin a trmino, con miras a promover la actividad especulativa que, en la forma tcnica aludida, es totalmente desusada en nuestra Bolsa de Valores. Uno de los temas que ms agrios debates doctrinarios ha producido es el de la especulacin, esgrimindose ms para argumentar acerca de la conveniencia o inconveniencia de aceptar tal actividad, consideraciones de orden moral que de otro tipo. En el mercado burstil venezolano no solo no se conoce la contratacin al descubierto sino que, incluso, parece haber ms bien una resistencia a aceptar la posibilidad de que se realice actividad especulativa en la Bolsa de Valores. Se estima que en tal actitud juega importante papel la altisonancia del trmino: en un pas donde rige una Ley contra el Acaparamiento y la Especulacin, la especulacin es una actividad despreciable y el calificativo "especulador" sumamente peyorativo. Debera tenerse presente, sin embargo, que muy distinta es la especulacin con bienes y servicios a la especulacin con ttulos, puesto que sta ltima muy poca influencia directa puede tener en el costo de la vida en general y en la regularidad de los suministros. El uso del trmino "especulacin" para referir la actividad de los operadores al descubierto, posiblemente obedezca a limitaciones idiomticas. En la Bolsa, tanto el inversionista como el especulador estn animados por un mismo afn de lucro: solo que uno aspira a lucrar los intereses o los dividendos y el otro aspira a beneficiarse de la diferencia de curso entre dos fechas. Tal distincin no es, sin embargo, terminante pues no raramente el inversionista incluso en el medio donde no se opera al descubierto habiendo comenzado por hacer una inversin definitiva, decide vender aprovechando una coyuntura de precios que le es favorable. Resulta por tanto, muchas veces "difcil establecer donde termina una inversin y dnde comienza una especulacin". Quizs resultase ms descriptiva de la actividad desplegada por los operadores al descubierto, la expresin "juego de bolsa", pero ella tropieza con el inconveniente conceptual, en el orden jurdico, derivada del he cho de que, debiendo los operadores de Bolsa concluir materialmente sus negociaciones entrega de ttulos y pago de precio, la contratacin a trmino no es identificable con la apuesta o juego de azar. Tngase presente adems, que numerosos autores, al hacer la clasificacin de los operadores de Bolsa,

distinguen claramente entre "jugadores" y "especuladores", considerando a aquellos como sujetos desprevenidos que confan en el puro azar, mientras los segundos son catalogados como profesionales "businessmen" quienes solo operan previo acucioso anlisis de las condiciones y oportunidades del mercado. La actividad especulativa en la bolsa puede desempear una funcin econmica de gran utilidad para el desarrollo del mercado de capitales. En primer lugar ell a contribuye a ampliar notablemente el mercado desde que en la bolsa se celebrarn numerosas negociaciones que no deben estar necesariamente relacionadas con intenciones reales de inversin o desinversin y sin necesidad de que los operadores tengan que hacer inmovilizaciones financieras inmediatas. Luego, ampliando el mercado, contribuye a estabilizar los precios, lo que no debe entenderse como un estatismo de los cursos o cotizaciones situacin por dems no deseable sino que coadyuva a que las variacion es se produzcan mediante ligeras oscilaciones en vez de fluctuaciones bruscas. En una bolsa que opera solamente al contado el nmero de operaciones que normalmente se realiza es muy escaso porque la mayora se concluye fuera de la Bolsa, concurriendo a ella principalmente aquellas ofertas y demandas que no han encontrado contrapartida. Solo en determinadas coyunturas expansin de la liquidez o contraccin del circulante, verbigracia, se advierten volmenes relativamente importantes de operaciones que se reflejan en bruscos cambios en las cotizaciones. Por otra parte, en un mercado as estrecho, las manipulaciones encuentran un terreno ms propicio para lograr sus fines. Cuando la Bolsa permite la realizacin de operaciones a trmino, el nmero de las operaciones es considerablemente mayor, sin que tenga tanta incidencia salvo situaciones de extrema anormalidad que conduzcan a una restriccin del crdito, la mayor o menor liquidez del sistema econmico, de modo que aquellas operaciones que implican una real inversin o desinversin motivada por tales oscilaciones en el circulante tienden a pasar desapercibidas dentro de un volumen mucho mayor de operaciones que se realiza con independencia de tal acontecer. Lo mismo ocurre con las "manipulaciones", ms susc eptibles de quedar diluidas en ese gran flujo de ofertas y demandas. De ms est decir que la especulacin incontrolada en vez de til, puede resultar perniciosa al mercado de valores y en ltima instancia al sistema econmico en general. Ello ocurre en presencia de fiebres especulativas y corrientes manipuladoras que tienden a distorsionar el mercado pero que en todo caso pueden ser contrarrestadas mediante oportunas y eficientes medidas de control y de reglamentacin de las negociaciones. F. Contribucin del Reporto al Desarrollo del Mercado de Capital Uno de los objetivos bsicos del mercado de capitales es el de canalizar el ahorro monetario hacia el financiamiento directo a largo plazo o a plazo indeterminado de la actividad industrial y econmica en general. Para ello se requiere modificar la preferencia de los ahorristas por la liquidez, lo que puede lograrse en la medida en que se vaya inculcando en el pblico la conviccin de que los instrumentos financieros en que hayan sido invertidas sus disponibilidades lquidas, podrn volver a ser monetizados a voluntad, prontamente y a precios econmicamente vlidos.

Para eso es necesaria la existencia de un mercado secundario, cuyo instrumento bsico la Bolsa de Valores est altamente organizado, de modo que a l concurra el mayor nmero posible de operaciones y en consecuencia los cursos de los ttulos sean el producto de un considerable flujo de ofertas y demandas. A una Bolsa de Valores eficiente concurren dos tipos de operadores: los inversionistas, quienes colocan sus excedentes monetarios en ttulos con el fin primordial de lucrar los intereses o dividendos y de mantenerlos en cartera hasta tanto tengan nuevamente necesidad de liquidez. Concurre asimismo el especulador quien, valindose de las operaciones a trmino, lucra o pierde las diferencias de curso entre la fecha de contratacin y la de liquidacin de sus operaciones. Son justamente los especuladores operadores al descubierto quienes, realizando numerosas operaciones, muchas veces de signo cont rario, imprimen dinamismo al mercado, influyendo determinantemente en la estabilidad de los cursos, o en su oscilacin, de acuerdo a la coyuntura econmica y a las condiciones de dicho mercado. Y tal expresividad de los precios puede inducir al primer tipo de operadores inversionistas a movilizar sus carteras de valores mediante compras y ventas, no solo cuando dispongan de liquidez ociosa o requieran numerario, sino cuando el curso de los ttulos es propicio para hacer, adems, una ganancia de capital. Si especuladores e inversionistas pueden actuar combinadamente as y la especulacin est contenida dentro de precisos lmites, a travs de convenientes y necesarios controles a cargo de la autoridad competente (de modo de evitar fluctuaciones errticas en los cursos, producto de maniobras especulativas), la Bolsa de Valores estar cumpliendo su mejor cometido, que es la formacin de precios expresivos, por ser producto de un considerable volumen de operaciones, estimulando as al pblico a participar en el mercado de capitales y creando en las empresas la propensin a hacer emisiones y a colocarlas en dicho mercado. La actividad especulativa en la Bolsa slo es posible si cuenta con el necesario apoyo crediticio, que se materializa a travs del reporto. Pero la Ley de Bancos al obstaculizar la realizacin de ventas al descubierto, est desnaturalizando su verdadera funcin tcnica. Si en la Bolsa se admitiese exclusivamente la especulacin alcista, se privara al mercado del efecto equilibrador que est llamada a desempear la tendencia contraria. Es ms, en determinados casos podra interesar incluso a la autoridad monetaria, estimular la tendencia a la baja, sobre todo en coyunturas inflacionarias en que los cursos de los valores, ms que reflejo de prosperi dad econmica y de solidez de las empresas emisoras, son ndice de la prdida de poder adquisitivo de la moneda. El reporto sirve de canal de unin entre el mercado de capitales y el mercado monetario, dentro del cual los Bancos y dems instituciones crediticias ocupan primersimo lugar no solo por la ingente masa de recursos de que disponen, sino por la prontitud con que pueden intervenir y la relativa garanta de contar con disponibilidades financieras que ofrecer en todo momento.

En los sistemas financieros ms desarrollados la Banca est permanentemente presente en las contrataciones de Bolsa, dando asistencia crediticia a los operadores al descubierto, comprando y vendiendo ttulos segn tengan que actuar como reportador o como reportado y canalizando en todo caso importantes sumas de dinero hacia el mercado de capitales. Por ello, aunque no esencialmente bancario, el reporto viene a ser, en la prctica, un contrato principalmente bancario. La constante presencia en el mercado de valores, determinada por la asistencia crediticia prestada mediante el reporto, exige de los Bancos el establecimiento de departamentos especializados en Bolsa que, cuando existen, pueden dar a dicho mercado una contribucin tan importante como la crediticia y que consiste en el servicio de compra y venta de ttulos por cuenta de la clientela. El crecimiento del mercado de capitales tropieza con serios inconvenientes entre los cuales destacan, la escasa informacin de los pequeos y medianos ahorristas, las distancias entre los domicilios de stos y los lugares de contratacin y el necesario reducido nmero de los intermediarios en ttulos valores. Tales inconvenientes tienden a ser superados en gran medida por los Bancos, cuando prestan el servicio de colecta y concentracin de rdenes del pblico, lo que les permite su ramificacin territorial y el asiduo contacto con su clientela. La masiva intervencin de la Banca en las contrataciones de Bolsa, posible gracias al reporto, puede traducirse por tanto, no solo en el incremento d el volumen de operaciones sino tambin en la diversificacin y aumento de la clientela del mercado de capitales. 17. Conclusin A manera de Conclusin, consideramos importante mencionar algunos aspectos cuya regulacin normativa parece necesaria a fin de hacer realmente viable las operaciones de reporto, o en todo caso evitar posibles situaciones de colisin con otras disposiciones legales. De all que, por va reglamentaria o bien mediante el establecimiento de clusulas contractuales de obligatoria inclusin, deber tenerse en cuenta, entre otros, los siguientes aspectos: a) Determinacin del rgimen correspondiente a los derechos accesorios. En efecto, quien recibe ttulos en reporto, segn se ha visto, adquiere su propiedad temporal, por tanto surgen algunas interrogantes respecto del destino de los derechos accesorios durante la vigencia del contrato de reporto. Para el caso de acciones, no se pone en duda que corresponder al reportador el ejercicio de los derechos inherentes a su titularidad; sin embargo las percepciones por dividendos podran variar sustancialmente la repercusin econmica del contrato pactado. Vivante, al comentar las prcticas burstiles acerca del reporto, resea una amplia gama de situaciones de relevante importancia para el tratamiento de los derechos accesorios: "Durante el desarrollo del contrato, el reportante suele acreditar al reportado, el importe de los cupones de los dividendos o de los intereses que vencen eventualrnente en el entretiempo; suele tambin ejercitar, con fondos prestados por el reportado, el derecho de opcin en la suscripcin de nuevas acciones sociales (si esta es la especie de ttulo dados en reporto); suele entregar a su tiempo al reportado la lista de los nmeros y de los ttulos sujetos a sorteo, para su reembolso o premio, al objeto de que el reportado puede controlar si los ttulos anotados se hallan o no entre

los sorteados; y en caso afirmativo, restituir los mismos ttulos al reportado, dando lugar, segn las circunstancias, a la parcial total resol ucin del contrato". b) Conveniencia del establecimiento de plazos para liquidacin del reporto, ya que en la actualidad slo se rige por asimilacin de legislacin de otros pases, tal como se mencion anteriormente. c) Establecimiento de topes o porcentajes relativos al monto de acciones u obligaciones que pueden ser reportadas. Ya se ha dicho que bien pueden arbitrarse frmulas para exceder de los porcentajes de participacin accionara u obligacionaria mediante la combinacin de adquisiciones propiament e dichas con la realizacin de contratos de reporto. d) Previsin de un rgimen que impida la prohibicin de burlar el pacto comisorio. En efecto, cabe repetir la afirmacin de Cervantes Ahumada, al comentar la prctica bancaria mejicana del reporto. "El reporto es nuevo en la legislacin mexicana, y dado el requisito del trfico burstil, a que ya se ha hecho mencin, se pens que no prosperara. Sin embargo, su uso se ha extendido en la prctica bancaria que se considera indebida. Se utiliza para cubrir operaciones de prstamo con garanta prendaria por lo que, en esa forma, se viola la prohibicin del pacto comisorio" 18. Bibliografa
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19. Glosario "Ab initio": Loc. Lat. Y esp. Que equivale a "desde el principio" o "desde el comienzo". Acciones: Partes iguales en que se divide el capital de una empresa. Accionistas: Titular de una o ms acciones y por tanto copropietario de una sociedad annima o en comandita. "Accipiens": Latinismo para el que recibe el pago o cumplimiento de las obligaciones. La voz proviene del verbo accipere, recibir o cobrar. Asamblea General Extraordinaria: Es la reunin de los miembros de una compaa o sociedad, convocada a instalada en la forma establecida por la ley y los estatutos, a fin de deliberar sobre uno o varios temas especficos de inters social. Se rene en cualquier fecha, diferente a la de la asamblea anual ordinaria. Asamblea General Ordinaria: Reunin de accionistas de una empresa que se celebra una vez al ao previa convocatoria en la forma establecida por los estatutos de una sociedad. Tiene corno fines principales la verificacin de resultados, lecturas de balance y estados financieros, discusin y votacin de los mismos, eleccin de directores, decreto y distribucin de dividendos y la formacin de reservas de capital, entre otras. Bolsa de Valores: (Concepto internacional). Centro De transacciones debidamente organizado donde los corredores de bolsa negocian acciones y bonos para sus clientes. En las Bolsas de Valores de transan ttulos valores de diversa ndole. Bolsa de Valores: (En base al rgimen legal venezolano). Establecimiento privado autorizado por el Gobierno Nacional donde se renen los corredores de Bolsa con el fin de realizar las operaciones de compra-venta de ttulos valores,

por cuenta de sus clientes. / Sitio pblico donde se realizan las reuniones de la Bolsa o se efectan las operaciones de la misma. Bolsa de Valores de Caracas: Institucin de carcter privado organizada de acuerdo con la Ley venezolana para facilitar la negociacin de ttulos valores autorizados por los organismos competentes y que actan bajo la vigilancia de la Comisin Nacional de Valores. Bonos Brady (Bono de la Deuda Pblica Externa): Es un ttulo emitido en moneda extranjera por un pas dentro de una emisin destinada al refinanciamiento de su deuda pblica externa de acuerdo al programa propuesto por el entonces Secretario del Tesoro de los Estados Unidos EE.UU. Nicholas Brady. Bonos de la Deuda Pblica: Son emitidos al portador por organismos descentralizados, a travs del Ministerio de Hacienda, con el objeto de cancelar sus pasivos o financiar sus proyectos. Tienen un vencimiento que va de 3 a 15 aos, siendo el plazo de 7 a 10 aos el ms comn. En general los Bonos de Deuda Pblica tienen un perodo de gracia de 2 a 5 aos. El capital tiene amortizaciones trimestrales, semestrales o al vencimiento. El rendimiento puede ser fijo o ajustable. Los intereses estn exonerados del Impuesto Sobre la Renta, y los mismos son pagados en forma trimestral, semestral o al vencimiento. Existen tambin los Bonos de deuda Pblica Nacional emitidos por la Nacin, as como los Bonos de la Deuda Pblica Municipal, Estadal, los cuales son emitidos por las Municipalidades y los Estados, respectivamente, destinados a cancelar sus obligaciones. Capital: Es la suma de todos los recursos, bienes y valores movilizados para la constitucin y puesta en marcha de una empresa, representado por las acciones comunes y preferidas emitidas por la referida empresa. Cantidad invertida en una empresa por los propietarios, socios o accionistas. Podra tener dos conceptos ligeramente diferenciados: En trminos de economa, se refiere a maquinaria, fbricas e inventario requerido para producir otros productos. En trminos de un inversionista puede significar el total de los recursos financieros utilizados en la adquisicin de valores, activos fijos. Otros bienes, dinero efectivo, etc. Capitalizacin Burstil: Resulta de multiplicar el nmero de acciones en circulacin de una compaa por su precio de mercado. Indica el valor de mercado de la compaa. Cartera de Valores: Conjunto de ttulos valores en poder de una persona natural o jurdica. Casa de Bolsa: Sociedad o Casa de Corretaje autorizada por la Comisin Nacional de Valores para realizar todas aquellas activi dades de intermediacin de ttulos valores y actividades conexas. Cuando una Sociedad de corretaje es admitida en una bolsa de valores puede emplear la denominacin Casa de Bolsa. A la Bolsa de Valores de Caracas pertenecen 63 casas de Bolsa, siendo cada una propietaria de una accin y habiendo sido aprobado su ingreso como miembro por la institucin. Comisin Nacional de Valores: Organismo creado por la Ley de Mercado de Capitales de fecha 16 de mayo de 1973, dependiente del Ministerio de Hacienda

y el Banco Central de Venezuela que tiene por objetivo la regulacin, fiscalizacin y control del mercado pblico de valores. Corredor de Ttulos Valores: El Corredor Pblico de Ttulos Valores es definido en las Normas relativas a la Autorizacin de los Corredores Pblicos de Ttulos Valores en su articulo 1 , como la persona natural o jurdica que tiene entre su objeto principal realizar operaciones de corretaje con valores, previa autorizacin de la Comisin Nacional de Valores para actuar corno tal./ Persona individual que se dedica a la intermediacin en la compra y venta de ttulos valores en la Bolsa, pudiendo proveer tambin asesora a sus clientes, cuando estos actan legalmente corno Asesores de Inversin. Cotizacin: Precio registrado en una bolsa cuando se ingresa una postura de compra o de venta. o cuando se realiza una negociacin de valores. Das hbiles Burstiles: Se refiere a los das en los cuales est permitido a los Miembros concertar sus operaciones en la Bolsa de Valores. Dividendo: Cuota proporcional que le corresponde a cada accin en la distribucin de las ganancias causadas por una empresa, despus de atender las reservas legales, estatutarias y voluntarias. Los dividendos pueden ser de diferentes clases: en acciones, en efectivo y en especie. Dividendo en acciones: Proporcin cancelada en acciones, que corresponde a cada accin en tenencia al distribuir las utilidades obtenidas. Dividendo en efectivo: Participacin en efectivo que corresponde a cada accin en tenencia al repartir las ganancias de la empresa. Dividendo en especie: Cuota que le corresponde en proporcin a cada accin, paga con un activo diferente al efectivo y acciones de la empresa. Estados Financieros Bsicos: Entre los estados financieros bsicos se incluyen el Balance general de la Empresa y el estado de Prdidas y Ganancias. Adems de stos existen otros estados t que se consideran auxiliares de un negocio en un momento dado, segn reflejan los registros contables. "Fiducia". Anticuado sinnimo de confianza (v.)//En el Derecho Romano, contrato traslativo de la propiedad de una cosa al acreedor, por la mancipacin o cesin judicial de la misma, con la promesa que el acreedor haca de restituir la cosa luego que hubiere sido pagada. En el Derecho Romano, contrato traslativo de la propiedad de una cosa al acreedor, por la mancipacin o cesin judicial e la misma, con la promesa que el acreedor haca de restituir la cosa luego que hubiere sido pagada. Quien enajenaba tena la obligacin de indemnizar al adquirente de los gastos causados al ejecutar el contrato. Se considera un precedente de la institucin de la prenda. Por el influjo milenario del Derecho romano, la "Fiducia" perdura en Navarra, cuya compilacin foral declara que: "Por la Fiducia de Garanta se transmite al acreedor la propiedad de una cosa o la titularidad de un derecho mediante una forma eficaz frente a terceros. Cumplida la obligacin garantizada, el transmitente podr exigir del fiduciario la retransmisin de la propiedad o del derecho cedido; el fiduciario, en su caso, deber restituir y responder con arreglo a lo establecido para el acreedor pignoraticio...No obstante, as le hubiere pactado, podr el acreedor, en caso de mora del deudor, adquirir irrevocablemente la propiedad de la cosa o la titularidad del derecho, y quedar extinguida la obligacin garantizada". En

Roma se denominaban JudiciaFiduciae los juicios promovidos por haber quebrantado una de las partes la obligacin de restituir aquello a que se haba comprometido de palabra. Fiducia Cum Amico: Es una Locucin Latina, que significaba: Pacto de Fiducia con un amigo, al cual se transmita la propiedad de la cosa que, en realidad, le era entregada en depsito o comodato, con la obligacin de devolverla cuando el transmisor la pidiera o en al fecha sealada para restituirla. Tal convenio semejaba un prstamo o usufructo temporal, con evidente retencin de una nuda propiedad sui gneris. Lo genuino provena de que, de no reclamar los bienes del cedente, el fiduciario los adquira irrevocablemente al morir aqul, por cesar la facultad de revocar, que no se transmita al heredero. Fiducia Cum Creditore: Es una Locucin Latina que significa Contrato de Fiducia o confianza con el acreedor. En el Derecho Romano se acostumbraba, en algunas ocasiones, transmitirle as al acreedor la propiedad de la cosa que serva para garantizar el pago de una deuda o el cumplimiento de otra obligacin; pero con la convencin de que el acreedor se comprometa a devolverla al deudor cuando ste pagara o cumpliera lo debido. Una frmula indirecta de la prenda. Fiducia Remancipationis Causa: A este pacto de confianza obligaba el excesivo formalismo del antiguo Derecho Romano. As, el jefe de familia que quera emancipar o adoptar a una persona libre, pero alienijuris, la m ancipaba a una persona sui juris de su confianza, de la cual estaba seguro que acto seguido la volvera a mancipar a favor del cabeza de familia, en cuyo "Mancipium" o potestad quedaba. Fondo de Inversin: Conjunto de recursos administrados por una socieda d de inversin, que los aplica a una cartera de ttulos diversificada, distribuyendo los beneficios entre los participantes de acuerdo al nmero de unidades posedas. Fondo Mutual de Inversin: Es una sociedad que permite el acceso de los pequeos inversionistas al negocio burstil. Tiene como objeto la inversin en ttulos inscritos en la Bolsa de Valores, ttulos de la Deuda Pblica y en ttulos emitidos por el Banco Central de Venezuela y otros institutos de crdito. Los fondos mutuales se califican de capital variable debido a que son susceptibles de aumento por el aporte de los socios o de los nuevos accionistas o de disminucin total o parcial de los aportes, sin necesidad de convocar a una asamblea de accionistas para estos efectos. Fungible: Dcese de las cosas o bienes en que cada uno de ellos, dentro de su especie, equivale a otro de la misma clase, de modo tal que pueden substituirse unos por otros, por ser de igual cantidad y calidad. ndice: Es un indicados estadstico que tiene por objeto medir las variaciones o movimientos del mercado burstil, de un fenmeno econmico referido a un valor que se toma como base en un momento dado. ndice Burstil Caracas: Es el promedio aritmtico de la capitalizacin de cada uno de los 15 ttulos de mayor capitalizacin y liquidez, negociados en el mercado accionario de la Bolsa de Valores de Caracas. Ingente: Muy grande o considerable.

Inversin: Es la aplicacin de recursos econmicos al objetivo de obtener ganancias en un determinado perodo. Inversionista: Es la persona, sociedad o empresa que adquiere instrumentos de renta fija o variable, o cualquier otra alternativa que le genere un rendimiento a futuro. Liquidez: Clculo y resultado de una operacin sobre ttulos valores, de crdito o de cualquier otro bien o valor. El periodo para liquidar una operacin burstil, desde el momento en que se ejecuta a travs del sistema de transaccin hasta el momento en que se liquida, es de tres (3) das. Este cambio est vigente a partir del 1 de julio del 2000. Mercado de Capitales: Algunos economistas definen el Mercado de Capitales como el motor de la economa de un pas; es decir, a travs de este mercado, el Ahorro se transforma en inversin a su vez genera el Crecimiento Econmico necesario para el desarrollo de un pas. En otras palabras, el Mercado de Capitales como cualquier otro mercado financiero, funge como un canalizador del ahorro interno a objeto de ofrecer un rendimiento al inversionista; mientras que para las empresas de un pas, el Mercado de Capitales se constituye como una fuente para obtener fondos, explotando as su crecimiento econmico. "Per Se": Loc. Lat. Por s mismo. Expresa que se obra en nombre propio y por cuenta personal, a diferencia de la actuacin por representante o mandatario. "Pro Tempore": Loc. lat. Segn los tiempos y las circunstancias. Adems de citarse en algunas situaciones acomodaticias, se invoca como criterio elstico de interpretacin para adecuar las leyes antiguas a las necesidades nuevas. Rendimiento: Ganancia en dinero o apr eciable en dinero que un inversionista obtiene de actividades profesionales con transacciones mercantiles o civiles. Remuneracin por el uso del dinero. Se especifica como tasa de inters, tasa de descuento en la mayora de los activos financieros negociados en moneda legal. Reportado: Es la parte que necesita capital y el cual procede a vender ttulosvalores, comprometindose a recomprar los mismos en un plazo estipulado. Reportador: Es la parte que compra los ttulos o valores, esperando con esto al vencimiento del plazo, recibir un rendimiento. Reporto: Es una operacin de crdito a corto plazo que consiste en la inversin en valores por un plazo determinado, vendido el cual, el inversionista se obliga a devolver los mismos u otros de la misma especie, cantidad y emisor a la contraparte, y esta, a su vez, le entrega el efectivo ms los intereses (primas) correspondientes. Debe su nombre a la contraccin de la denominacin en Ingls de ste instrumento "repurchase and reverse repurchaseagreement", o sea, operaciones de compra-venta con pacto de recompra-reventa, y tambin son conocidos como Repos. "Tradens": Voz lat. Transmisor, transferidor. Vencimiento: Es el ltimo da que el contrato de Reporto tiene vigencia, pues al siguiente da el inversionista lo puede renovar o liquidar.