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EL SISTEMA MONETARIO Y FINANCIERIO INTERNACIONAL

Economía Española y Mundial – 3º de LADE Departamento de Economía Aplicada I Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Universidad Complutense de Madrid

Clara García Fernández-Muro

EL SISTEMA MONETARIO Y FINANCIERO INTERNACIONAL

Contenido

Conceptos y

Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios

teorías

Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales

Evolución y

El sistema monetario internacional de posguerra

características

El sistema monetario internacional actual

IFIs

Fondo Monetario Internacional

Banco Mundial

1. CONCEPTOS Y TEORÍAS SOBRE MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

El sistema monetario internacional

Qué es

Se refiere al sistema de tipos de cambio (mercado de divisas y normas para fijación de tipos de cambio)

Su función acuerdo sobre el valor de las

Comerciales: necesario comprar moneda extranjera para comprar bienes extranjeros; y vender moneda nacional para vender a los extranjeros

monedas, necesario para relaciones:

Financieras: necesario comprar moneda extranjera para comprar activos de otro país (para invertir en otro país); y vender moneda nacional para que los extranjeros compren activos nacionales

El sistema financiero internacional

Qué es

Red de relaciones financieras (también intercambio de divisas) internacionales intercambio de monedas, de IED, de valores negociables (acciones y bonos), préstamos a largo y a corto plazo ...

Su función

Canalizar recursos financieros desde el ahorro hacia la inversión

1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios

1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios

Tipos de cambio fijos y flexibles

Sistema de tipos de cambio flexibles

Tipos de cambio se establecen en el mercado de divisas por el libre juego de la oferta y la demanda (posibilidad de “flotación sucia” para evitar fluctuaciones excesivas)

Sistema de tipos

Autoridades

Intervención en los mercados

de cambio fijos

económicas

  • - Compra de moneda nacional más valor

intervienen para

  • - Venta de moneda nacional menos valor

mantener fijo el

Política comercial

tipo de cambio

  • - Más protección menos Q más valor

  • - Menos protección más Q menos valor

Políticas de demanda (monetaria y fiscal)

  • - Medidas contractivas más valor

(ej.: más i atracción de K)

  • - Medidas expansivas menos valor

Ajustes directos del tipo de cambio

  • - Revaluación

  • - Devaluación

1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios

Tipos de cambio fijos y flexibles (cont.)

Algunos

Regímenes semi-fijos: bandas de flotación, fijación a cestas de

regímenes especiales de

monedas ...

tipo fijo

Regímenes

Junta monetaria: institución monetaria que

extremadamente

emite moneda local en tal cantidad que siempre

fijos

existe una reserva de moneda extranjera suficiente como para cambiar toda la moneda local por moneda extranjera, a un tipo fijo

Dolarización: sustitución de la moneda local por otra moneda

1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios

Ventajas de los tipos flexibles

Ajuste del

Tipo flexible: déficit depreciación nominal exportaciones y

equilibrio

atracción de capital corrección del déficit

externo

Tipo fijo: déficit no supone depreciación corrección del déficit más difícil ...

  • - Elevación de competitividad o atractivo de las inversiones

  • - Políticas de demanda restrictivas para control de la inflación (depreciación real)

Independencia de

Tipo flexible: más i atracción de K apreciación

la política monetaria

Tipo fijo: más i atracción de K compra de moneda extranjera más R más M caída de i

(Mundell-Fleming)

1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios

Ventajas de los tipos fijos

Menos

Tipo fijo: menos volatilidad certidumbre más comercio e

incertidumbre

inversión

Tipo flexible: más volatilidad incertidumbre menos comercio e inversión

Más estabilidad

Tipo fijo: menos volatilidad estabilidad financiera

financiera

  • - Los especuladores saben que autoridades monetarias van a

defender la moneda

  • - No obstante, pueden apostar (y ganar) en contra de un tipo fijo si se espera que no haya reservas suficientes para protegerlo

Menos inflación, vía disciplina y vía

Disciplina: no uso de políticas de demanda expansivas (éstas inflación presiones a la baja sobre el valor de la moneda)

credibilidad

Credibilidad: se reducen las expectativas de inflación (y así, la inflación) porque se espera que no haya políticas expansivas

1.2. Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales

1.2. Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales

Argumentos a favor y en contra de la libre movilidad del capital

A favor:

Libertad de movimientos de capital asignación eficiente del ahorro y

teorías

el crédito mayor crecimiento

neoclásicas

En contra

Keynes

Símil entre mercados de K y concursos de belleza:

(problemas en

  • - Concurso del periódico no se vota según gustos

los mercados

propios, sino según expectativa de votos ajenos

financieros):

  • - Mercados de capitales no se compran activos según

información propia sobre rentabilidad, sino según expectativa de compra ajena Asignaciones ineficientes del capital

Otras

Asimetría de información inversión en función de lo que

ideas

se cree que va a hacer el otro (Keynes) herding

Características de inversores:

  • - Costes de reputación herding

  • - Análisis “técnico” inversión no basada en “realidad”

2. EVOLUCIÓN Y CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

2.1. Introducción

Etapas

Patrón oro clásico

Todas las monedas convertibles al oro (a una paridad fija)

(varios años s. XIX-1GM)

Colapso por:

  • - Crecimiento y mayores relaciones económicas

internacionales insuficiencia de liquidez

  • - Necesidades de financiación de 1GM exceso de emisión de dinero (> R)

Patrón cambios-oro

Monedas más fuertes convertibles al oro; otras convertibles a

(años 20)

monedas fuertes (a paridades fijas)

Principal moneda de reserva, la libra esterlina

Colapso por crisis del 29 devaluaciones competitivas

Flotación dirigida

Devaluaciones competitivas e inestabilidad monetaria

(años 30)

Patrón oro-dólar (2GM-1973)

Hacia la flotación (1973-)

2.2. El sistema monetario internacional de posguerra

2.2. El sistema monetario internacional de posguerra

El sistema monetario internacional de posguerra (patrón oro-dólar)

Orígenes: la

Conferencia Monetaria y Financiera de las NU (44 países)

Conferencia de

Objetivo: establecer un nuevo orden monetario internacional que

Bretton-Woods

acabara con los problemas del SMI de entreguerras

(1944)

Confrontación de posturas EEUU (White) y RU (Keynes) – resultado favorable para EEUU ($ como única moneda de reserva)

Características

Sistema de tipos de cambio

Paridad del $ con el oro ($35/oz.)

del sistema patrón oro-dólar

fijos con el oro; pero sólo el $ directamente convertible

Paridades de las demás monedas con el dólar

Banda de 1%; y > variación en caso de “desequilibrios fundamentales” en la balanza de pagos

Papel de la Reserva Federal

Comprometida a cambiar a oro el resto de las monedas

Oferta monetaria dependía de sus reservas de oro

2.2. El sistema monetario internacional de posguerra

El sistema monetario internacional de posguerra (cont.)

Organización

El FMI – órgano

Financiar desequilibrios temporales de balanza

institucional

para control del mecanismo de

de pagos (ej.: déficit pérdida de R aportación de liquidez para compensar

pagos

Autorizar, en caso de “desequilibrios fundamentales”, variaciones en paridades (+ préstamos condicionados a evitar desequilibrios)

Ejercer como institución consultiva

El Banco

Ayudar a reconstrucción tras 2GM

Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF)

Ayudar a elevar el nivel de vida en países miembros del Banco (incluidos países no desarrollados – 75% de la población mundial)

Contribuir en ayuda al reequilibrio de balanzas de pagos en caso de alteraciones de largo plazo

2.2. El sistema monetario internacional de posguerra

El sistema monetario internacional de posguerra (cont.)

Problemas

Asimetría de los ajustes ante desequilibrios, que recaían en países con déficit (endeudamiento con el FMI, políticas contractivas ...)

Insuficiente liquidez para la creciente economía

Créditos swap (1962): créditos entre BC para pagos sin usar $ o recurrir al FMI

mundial (Fed no podía

Acuerdo General de Préstamos (1962):

generar más liquidez, dadas sus R)

línea de crédito al FMI de 11 países con mayores reservas para desajustes temporales en otros países

Derechos Especiales de Giro (DEG) (1968): activos de reserva aceptados para compensación de desequilibrios

Desconfianza en el dólar

Gastos militares: Guerra Fría (bases

por los déficit de EEUU

militares) y Vietnam

(financiero y desde 1971

Inversión productiva de ETNs

comercial)

Competencia comercial japonesa y europea

2.2. El sistema monetario internacional de posguerra

El sistema monetario internacional de posguerra (cont.)

Colapso

Hasta finales de los 50: implantación progresiva y buen funcionamiento

Años 60: intentos de rescate

Pool del oro: venta de oro/compra de $ por parte de varios BC europeos + Fed

En 1968 Francia lo abandona (en parte por razones políticas – oposición a Vietnam)

1971: suspensión

Establecimiento de nuevas paridades, con $ más débil

de la convertibilidad (Nixon)

Smithsonian Agreement:devaluación del $ hasta 38 + incremento de bandas de flotación hasta 2,25%

1973: flotación

2.3. El sistema monetario internacional actual

2.3. El sistema monetario internacional actual

El sistema monetario internacional actual

Transición

Países

Flotación desde los años 70

hacia tipos

desarrollados

flexibles

Países en

Años 70: sustitución de anclas a monedas únicas por

desarrollo

regímenes intermedios (cestas, bandas ...)

Años 80 y 90 (crisis): más países pasan a la flotación (En 1975, 87% de países en desarrollo tenían tipos fijos; en 1996, menos del 50%)

Perviven

UME

SME (1979): paridades dentro de una banda (2,25 ó

algunos

6,5%; 15% desde 1993)

tipos fijos

Moneda única: desde 1998 no se permitía la fluctuación

UME: desde 2002 única moneda que flota con el resto

Países en

Dolarización oficial u oficiosa (Panamá, Ecuador,

desarrollo

Guatemala / repúblicas exsoviéticas, Camboya)

Juntas monetarias (Hong Kong, Argentina hasta 2002).

Tipos fijos a una moneda (Malasia)

2.3. El sistema monetario internacional actual

El sistema monetario internacional actual (cont.)

Ventajas y

Con flotación, más

Ajustes “automáticos” (ej.: déficit exterior

desventajas

capacidad para hacer

depreciación contención del déficit)

frente a crisis

Independencia de política monetaria

Riesgo de inestabilidad

Solución: coordinación de políticas:

(y menos intercambios

  • - Coordinación políticas cambiarias (límites

comerciales y financieros)

de variación de las paridades e intervención

concertada)

  • - Coordinación de políticas de demanda

En ocasiones coordinación no es posible, por distintas circunstancias en potencias industriales (Ej.: más i Alemania para evitar inflación de reunificación atracción de capital en Alemania apreciación marco alemán y crisis en otros países europeos)

3. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES

Cuáles son

Cuáles

Fondo Monetario Internacional (FMI)

son

Banco Mundial (antes BIRF)

Bancos regionales de desarrollo (BAsD, BAfD, BID, BEI

...

)

3.1. El Fondo Monetario Internacional

Cuestiones generales

Origen

Organismo concebido para dar soporte al sistema monetario oro-dólar

Miembros

184 países

Financiación

Financiación fundamentalmente a través de cuotas (en función de PIB, reservas y volumen de transacciones corrientes) + línea de crédito con Bancos Centrales

 

Cuotas determinan los votos

Sistema de votos

Poder de veto de grandes potencias (ej.: cuando votos < 85% en decisiones consideradas trascendentales por el directorio ejecutivo – representantes de cinco países con mayores cuotas)

3.1. El Fondo Monetario Internacional

   

PAISES C O N M A YO R C U O TA EN EL F M I

V a l o r C uot a en M i l l o nes de D E G

Po rc e n t a j e del To t a l

Nú m e ro d e Vo to s

Po rc e n t a j e d e l To t a l d e Vo t o s

1

E s t ados U n i d os

37149, 3

1 7, 47

371743

 

1 7, 11

2

 

Japón

13312, 8

6

, 2 6

  • 1 3 3 7 8

3

 

6

,1 4

3

A l e m ani a

1 3008, 2

 

6, 12

  • 1 0 3 3 8

3

 

6

,0 0

4

F ra nc i a

10738, 5

5

, 0 5

  • 1 7 6 3 5

0

 

4

,9 5

5

R ei no U n i d o

1 0738, 5

 

5, 05

  • 1 7 6 3 5

0

 

4

,9 5

6

 

It a l i a

 

7055, 5

 

3, 32

7

0 8 0 5

 

3

,2 6

7

A ra bi a S a udi t a

6

985, 5

3

, 2 8

7

0 1 0 5

 

3

,2 3

8

C

anadá

 

6369, 2

 

3, 00

6

3 9 4 2

 

2

,9 4

9

C

hi na

 

6369, 2

 

3, 00

6

3 9 4 2

 

2

,9 4

10

 

R u s i a

5

945, 4

2

, 8 0

5

9 7 0 4

 

2

,7 5

11

H o l anda

5

162, 4

2

, 4 3

5

1 8 7 4

 

2

,3 9

12

B é l g i c a

4

605, 2

2

, 1 7

4

6 3 0 2

 

2

,1 3

13

 

In di a

4

158, 2

1

, 9 6

4

1 8 3 2

 

1

,9 3

14

 

S u i z a

3

458, 5

1

, 6 3

3

4 8 3 5

 

1

,6 0

15

A u s t ra l i a

3

236, 4

1

, 5 2

3

2 6 1 4

 

1

,5 0

16

E s paña

 

3048, 9

 

1, 43

3

0 7 3 9

 

1

,4 2

17

 

B ras i l

 

3036, 1

 

1, 43

3

0 6 1 1

 

1

,4 1

18

M

é x i c o

 

2585, 8

 

1, 22

2

6 1 0 8

 

1

,2 0

19

S uec i a

 

2395, 5

 

1, 13

2

4 2 0 5

 

1

,1 1

20

A rgent i n a

2

117, 1

1

, 0 0

2

1 4 2 1

 

0

,9 9

 

TO TA L

 

7 1, 27

 

6

9 ,9 5

Fuente: www.imf.org Nota: Cada país posee 1 voto por cada 10,000 DEG de cuota más 250 votos.

3.1. El Fondo Monetario Internacional

Objetivos e instrumentos

Objetivos

Asegurar la estabilidad del sistema monetario y

Promoción de la cooperación monetaria internacional

financiero internacional

Facilitación de la expansión equilibrada del

(sistema de pagos y

comercio internacional

Promoción de la estabilidad de cambios

cambios que permite el comercio entre países)

Asistencia en el establecimiento de un sistema multilateral de pagos

Puesta a disposición de sus recursos a los miembros con dificultades de balanza de pagos

3.1. El Fondo Monetario Internacional

Objetivos e instrumentos (cont.)

Instrumentos

Supervisión

Supervisar políticas económicas para asegurar convertibilidad de monedas nacionales

Asistencia

Condicionalidad de esta ayuda a programas de

financiera para

política económica para evitar futuros desequilibrios

desequilibrios de balanza de pagos

Cada vez más atención a problemas estructurales (y no sólo coyunturales) de los países no desarrollados programas de ajuste estructural / DELP

Asistencia

Asistencia técnica y capacitación para puesta en

técnica

marcha de políticas económicas (macroeconómicas y estructurales) eficaces

Ámbitos de acción

Condicionalidad de ayuda financiera, supervisión y asistencia técnica abarcan

Estabilización fiscal y monetaria (< déficit y deuda pública y < inflación vía > i)

Estabilización cambiaria

Liberalización comercial y financiera

Buen gobierno ...

3.1. El Fondo Monetario Internacional

Objetivos e instrumentos (cont.)

Asistencia

Ordinarios

Acuerdos de giro: para problemas de BdP a c.pl.

financiera

Servicio Ampliado del FMI (SAF): para problemas de BdP

(los distintos

de mayor plazo

servicios)

De carácter concesional

Servicio para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (SCLP) (1999): para países de bajo ingreso (DELP)

Servicio para Shocks Exógenos (SSE): idem.

Especiales

Servicio de Financiamiento Compensatorio (SFC):

asistencia en caso de caída repentina de ingresos por X o de aumento del costo de M (de productos básicos)

Servicio de Complementación de Reservas (SCR) (1997):

para cubrir necesidades de financiación de c.pl. a gran escala (pánicos)

Línea de Crédito Contingente (LCC) (1999): para prevenir crisis financieras

Asistencia de Emergencia: asistencia en caso de desastres naturales o conflictos

3.2. El Banco Mundial

3.2. El Banco Mundial

Cuestiones generales

Origen

Organismo concebido para financiar la reconstrucción europea y el desarrollo en general

Miembros

184 países

Financiación

Participaciones (cuotas) en el accionariado: en correspondencia con participación en FMI (aunque titularidad de acciones no requiere desembolso inmediato – exigible el 20%)

Emisión de bonos y otros activos financieros en los mercados de capitales (BIRF)

Sistema de votos

Distribución de votos depende de participación accionarial de cada uno

3.2. El Banco Mundial

Objetivos e instrumentos

Objetivos

La reducción de la pobreza y la mejora de la calidad de vida

Instrumentos

Asistencia financiera (créditos); asistencia técnica; garantías de inversiones; arbitraje ...

Acciones se articulan en los distintos organismos del Grupo del Banco Mundial

Estrategias

Marco Integral de

Estrategias de desarrollo integrales y de l.pl.

Desarrollo

Identificación del país con objetivos y estrategias (participación en formulación)

Cooperación de gobiernos con interesados en programas de ayuda

Evaluación de resultados

Documentos de Estrategia de Lucha contra la Pobreza

Países de ingreso bajo redactan sus propios planes de reducción de la pobreza, en que se basan las estrategias de asistencia a países

Alivio de la Deuda

Condonación de deuda a países que reúnan

(HIPC o PPME)

ciertos requisitos

3.2. El Banco Mundial

Objetivos e instrumentos (cont.)

Ámbitos

Prioridades de

Empoderamiento, seguridad e inclusión social

de

apoyo

Clima de inversión (desarrollo urbano y rural,

acción

corporativo

infraestructuras, reforma financiera)

Sector público (anti-corrupción, control de gasto, ref. judicial)

Educación (educación para todos, énfasis en niñas)

Salud (acceso a agua y saneamiento, salud materno-infantil)

Bienes

Enfermedades contagiosas (SIDA, tb., malaria)

Públicos

Medioambiente

Globales

Información y conocimiento

Comercio e integración (acceso a mdos., propiedad intelectual)

Arquitectura financiera internacional (estándares

internacionales, gestión de deuda

...

)

ODMs

Pobreza y hambre, educación básica, igualdad de género, salud, medioambiente, asociación global para el desarrollo

3.2. El Banco Mundial

Estructura del Grupo del Banco Mundial

Banco

Banco

Crédito y asistencia técnica para el desarrollo de países

Mundial

Internacional de

de ingreso medio y/o con capacidad de pago

Reconstrucción

Principios:

y Fomento

  • - Subsidiariedad – préstamo cuando no hay acceso a

(BIRF)

otros capitales

  • - Cautela –operaciones de crédito o aval no demasiado

arriesgadas

  • - Rentabilidad –proyectos que permitan el reembolso

Asociación

Idem. para países:

Internacional de

  • - Pobres (PNB p.c. < $ 965)

Fomento (AIF)

  • - Sin capacidad de reembolso en términos de mercado

(1960)

  • - Buenas políticas (políticas promotoras del crecimiento y la reducción de la pobreza)

Objetivo de ayuda al desarrollo no persigue rentabilidad de proyectos:

  • - Créditos altamente concesionales: i bajo, devolución

hasta 50 años, períodos de gracia hasta 10 años

  • - Donaciones a fondo perdido

3.2. El Banco Mundial

Estructura del Grupo del Banco Mundial (cont.)

Otros

Corporación Financiera Internacional (CFI)

Financiar o co-financiar proyectos de desarrollo del sector privado (princ ipio de subsidiariedad)

(1956)

Proyectos relacionados con el establecimiento de un marco jurídico y económico propicio para rentabilización del capital privado internacional

Organización

Facilitar concesión de créditos privados

Multilateral de Garantía

Medios de acción:

de Inversiones (OMGI)

  • - Cobertura de riesgos no comerciales de

(1988)

inversiones privadas (riesgos de alteraciones políticas; por convertibilidad monetaria)

  • - Asesoramiento a gobiernos para atracción de inversión

  • - Información sobre oportunidades de inversión

Centro Internacional para el Arbitraje de Disputas de Inversión (CIADI)

Concilia y arbitra en caso de diferencias ente inversores y receptores