Libro Faenon Cervecero

Los faenones cerveceros
El caso de la venta de Backus como estafa al pas y a los afiliados de las AFP
Javier Diez Canseco
NDICE
INTRODUCCIN ................................................................................ CAPTULO 1 Vicisitudes de una cervercera: de peruana, a colombo-venezolana, a colombiana y a sudafricana .............................................................. Historia de fusiones y absorciones .................................................... La presencia de Bavaria ..................................................................... De compras en Per ........................................................................... El grupo Polar plantea la disputa ....................................................... La guerra de la cerveza ...................................................................... Arreglo tras bastidores ....................................................................... Acuerdo entre gigantes ...................................................................... Las ganancias de los rivales ............................................................... Todo se archiva despus de la exoneracin ....................................... Esto es frica ..................................................................................... CAPTULO 2 El asesor del presidente, el maletn con 2 millones de dlares y la exoneracin de la OPA en la ventana de Backus ............................... El factor Almeyda .............................................................................. Almeyda Viajero ................................................................................ CAPTULO 3 Las acciones de inversin como mecanismo de ahorro y rentabilizacin y la colocacin de fondos de la AFP ......................... Acciones que no son Acciones ....................................................... Accionistas desprotegidos .............................................................. Alcance social .................................................................................... Prcticas empresariales diferentes ..................................................... Administradoras de Fondos de Pensiones AFP ................................. 5
11 14 15 15 16 18 18 19 19 23 23
25 29 31
33 36 37 38 38 39
CAPTULO 4 Las AFP buscan rentabilizar las inversiones de sus afiliados y compran acciones de inversin? .......................................................... Sin participacin ni controles ................................................................. AFP y acciones de inversin .................................................................. El caso Backus ........................................................................................ Una extraa determinacin ..................................................................... La venta de las acciones ......................................................................... CAPTULO 5 Las AFP entre los perdedores de la venta de Backus y Zavala y PPK entre los ganadores ...................................................................... Valorizacin segn de Apoyo Consultora ............................................. El caso de las AFP .................................................................................. El papel del Congreso ............................................................................. La ley observada ..................................................................................... Todo parece indicarlo ............................................................................. Balance ................................................................................................... Los premiados ........................................................................................ CONCLUSIONES ................................................................................ ANEXOS ...............................................................................................
41 44 45 45 47 48
49 51 52 53 54 55 56 57 59 65
Anexo 1 .................................................................................................. 71 Anexo 2 .................................................................................................. 81 Anexo 3 .................................................................................................. 99 Anexo 4 - Revistas ................................................................................. 101 Anexo 5 - Peridicos .............................................................................. 123 Anexo 6 - Pronunciamiento .................................................................... 151
INTRODUCCIN
Los Faenones Cerveceros
Entre los aos 1994 y el 2006, se realizaron una serie de operaciones de transferencia de propiedad entre empresas cerveceras peruanas y extranjeras, que llevaron a uno de los casos de ms alta concentracin por rama (monopolio casi perfecto) y posteriormente a la completa desnacionalizacin del negocio monopolizado. Este proceso comenz con la absorcin de todas las cerveceras peruanas por la ms grande de ellas y la conformacin de una nica empresa hegemnica en la produccin y distribucin del producto a travs de distintas marcas que daban la impresin de una competencia que, en la realidad, ya no exista. Este paso, sin embargo, era slo el primero en el camino hacia nuevas fusiones y absorciones, con la participacin, en adelante, de inversionistas extranjeros como actores principales. Como ocurri con otras empresas emblemticas, Backus creci slo para ser objeto de la atencin de compradores globales, para los cuales las leyes peruanas y los inversionistas minoritarios eran apenas una referencia. A partir del 2002, tres empresas, dos venezolanas y una colombiana, se repartieron las acciones comunes (Tipo A), con poder de decisin (definen el Directorio y las regencias), comprando directamente a grupos econmicos nacionales que haban sido sus titulares en la fase de expansin y consolidacin del negocio. Sin embargo, la alianza entre Bavaria de Colombia y Cisneros de Venezuela, permiti imponer el control de la gestin, que de inmediato condujo a la resistencia del grupo venezolano Polar, que acus a sus socios de concertacin y otras maniobras para dominar el mercado peruano. A esta disputa se le denomin la guerra de la cerveza. Pero se resolvi cuando Bavaria compr a Polar sus acciones en una operacin extraburstil, autorizada por la Comisin de Valores, arguyendo una excepcin de procedimiento, sin ninguna justificacin, evadiendo una operacin transparente, con una valorizacin independiente previa, en una Oferta Pblica de Adquisicin en la Bolsa de Valores. Sobre este favorecimiento irregular a dos empresas extranjeras en la compra de una tercera, nacional, se conocieron desde un inicio diversas observaciones. Pero el asunto adquiri ribetes de escndalo cuando un diario capitalino denunci el pago de un soborno para la aprobacin de la excepcin. 7
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Este fue uno de los escndalos de corrupcin ms graves del gobierno de Alejandro Toledo, pero curiosamente qued en el olvido con una extraa complicidad de fiscales, jueces y parlamentarios encargados de la investigacin, y el silencio final del peridico denunciante. El gobierno no aclar nunca una serie de indicios de colusin con Bavaria, ni el papel del asesor Csar Almeyda, que fue enviado al directorio de CONASEV (Comisin de Valores) durante los meses de la guerra cervecera. Dos ministros claves en funciones durante la operacin terminaron luego vinculados a una Gerencia y el Directorio de Baches, muy curiosamente. En algn momento de sus trajines judiciales, Almeyda anunci su voluntad de acogerse a la confesin sincera y explicar lo que realmente pas. Pero tal parece que lo hizo para lograr ventajas procesales y retirarse luego en silencio cuando alcanz finalmente la libertad. Finalmente, como le haba ocurrido a la empresa Backus dentro del Per, la expansin en Sudamrica de Bavaria y su conversin en una potencia mundial (dcima en el negocio), llev a asociarse y fusionarse para seguir creciendo. As, el ciclo se cerr por lo menos hasta el presente, con la fusin de Bavaria con la sudafricana SAB-Miller, la segunda cervecera del mundo, que por esta va se convirti en una fuerza decisiva en el mercado de la cerveza en esta parte del planeta y en el Per. La pregunta que muchos se han hecho es qu fue lo que nuestro pas gan en este proceso. Y tal parece que fue muy poco. La mayor parte de las compra-ventas de un postor a otro, se hicieron sin pagar impuestos. Se trata de montos que fcilmente podran sobrepasar los US$300 millones de dlares, sin que la SUNAT diga esta boca es ma. De igual modo se manipularon los reglamentos que ordenan los procesos de transferencia y fusin de empresas, buscando precisamente que sean pblicos y abiertos, y se permiti arreglos directos entre grandes grupos, sin intervencin de terceros. Por ltimo, el esquema de la transferencia condujo a que la valorizacin de las acciones transadas se hiciera de manera arbitraria. Para los compradores, la clave estaba en las acciones con poder, por las que pagaron mucho ms que lo que reflejaba el mercado. Eran las llamadas comunes o de Tipo A, que permiten tener voz y voto en las asambleas de socios, decidir el Directorio y
desde ah las diversas gerencias. Pero que les result indiferente el destino de las acciones especiales, tanto las llamadas de Tipo B, sin voto, pero con 10% de premio sobre las utilidades a repartir, y las de inversin, cuyos titulares principales eran las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), cuyas cotizaciones se desplomaron en el mismo proceso. El perjuicio que los poseedores de acciones no comunes sufrieron en medio de una operacin de gran escala con actores globales, aceler un debate en el Congreso. Se discuti sobre la necesidad de generar regulaciones al abuso en que podan fcilmente incurrir los accionistas de Tipo A, sobre los otros, en especial sobre las acciones de inversin pues en ellas estaban concentrados los fondos de las futuras jubilaciones (en busca de rentabilidad) manejadas por las AFP y por algunos ex trabajadores que pudieron retener estos documentos. El proyecto de ley que Promueve el canje o redencin de las acciones de inversin, fue votado y aprobado por el Congreso el 9 de febrero del 2006, despus de muchos debates y flexibilizaciones. Este estableca la necesidad de realizar un estudio independiente de valorizacin de las acciones de inversin a costo de las empresas, para iniciar negociaciones de compra venta. Pero, el proyecto no se convirti en ley. La autgrafa fue observada por el gobierno de Alejandro Toledo, el 3 de marzo del 2006 y devolvi la ley al Congreso. En una carta el Primer Ministro, Pedro Pablo Kuczynski, mostraba su preocupacin por el sobrecosto de contratar una evaluadora externa. La maniobra sirvi sin embargo para otra cosa: mientras la ley quedaba en suspenso, se realizaba una compra al ms bajo precio de las acciones de inversin de las AFP en Backus, sin valorizacin y sin OPA. Esto debe haberle ahorrado cientos de millones de soles a SAB-Miller y perjudicado el futuro de muchsimos aportantes de las AFP. Irnicamente, al terminar el gobierno de Toledo, el ministro de Economa saliente, Fernando Zavala, se convirti en gerente de asuntos corporativos de Backus, y pocos aos despus el ex premier Kuczynski se incorpor al directorio de la cervecera extranjera.
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Coincidencias inocentes?
El presente trabajo trata de reconstruir la historia de los sucesivos faenones que se produjeron alrededor del proceso de venta y desnacionalizacin de la cervecera Backus, que muestra desde sus entraas lo que puede ser un proceso de corrupcin pblica, con actores que en varios casos siguen estando presentes en la vida poltica del pas y aspirando a los cargos de primera responsabilidad.
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CAPTULO 1
Vicisitudes de una cervecera: de peruana a colombo-venezolana, a colombiana y a sudafricana
Durante la dcada de los 90, el Per vivi un profundo cambio en la estructura de concentracin y desnacionalizacin de la propiedad impulsado por tres grandes procesos: 1) la privatizacin de empresas y servicios pblicos; 2) la concesin de derechos de explotacin de actividades extractivas, principalmente mineras y de hidrocarburos; y, 3) la transferencia de propiedad de buena parte de las empresas industriales ms importantes hacia nuevos compradores globales. En todos estos procesos el actor dominante fue el capital extranjero que no slo se qued con los activos estatales y asumi los ms importantes proyectos de inversin, sino que se apropi de muchas empresas emblemticas. Entre estos casos llaman la atencin la venta de la fbrica de bebidas gaseosas que produce Inca Kola (comprada por su competidora global, Coca Cola, por un monto de US$ 200 millones de dlares); la compra de DOnofrio por Nestl de Suiza en US$ 70 millones de dlares; la de Pacocha, adquirida por Unilever de Holanda-Reino Unido por US$ 72 millones de dlares; Molitalia, vendida a Carozzi de Chile en US$ 15 millones de dlares; Field comprada por Nabisco, entre otras. Pero, sin duda, el caso ms notable fue el de la venta de la Cervecera Backus y Johnson, la antigua empresa de la cerveza de Lima, con su producto bandera la cerveza Cristal. Esta, a lo largo de la dcada de los 90, absorbi a sus competidoras regionales: Compaa Nacional de Cerveza (Pilsen Callao), Cervecera del Sur, Cervesur (Cusquea y Arequipea), para convertirse en un enorme monopolio, que casi de inmediato qued en posicin de ser adquirida internacionalmente. Esta dinmica de crecer y dominar el mercado nacional, para luego ser disputada por compradores de otros pases es una de los rasgos tpicos de la actual globalizacin. Lo peculiar en el caso de Backus fue: a) la disputa que hubo en torno a la propiedad entre algunos de los grupos cerveceros ms grandes de Amrica del Sur, hasta la aparicin de un comprador final extra-continental; b) la serie de irregularidades que rodearon el proceso, dentro de las que se incluye una sospecha de soborno; c) el brutal maltrato a los accionistas minoritarios, en particular a los fondos de las AFP; y, d) los vnculos no transparentes de funcionarios de gobierno con los participantes principales de transaccin.
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La venta de Backus debe ser la operacin de venta de una planta industrial de mayor magnitud de las realizadas en el Per. Materializada en varias etapas, esta transferencia exigi un desembolso arriba de los mil millones de dlares.
Historia de fusiones y absorciones

En 1994, cuando el Per empezaba a recuperarse del colapso econmico de finales de la dcada de los 80 que dej Alan Garca, y los principales grupos econmicos nacionales se mostraban debilitados, se hizo un inesperado anuncio. La Compaa Cervecera Backus y Johnson, la ms grande del pas, con una antigedad de ms de cien aos (se fund en 1879), haba adquirido la mayora de las acciones de su principal competidora, Compaa Nacional de Cerveza (CNC). Esta compra haca posible, adems, el control de Sociedad Cervecera de Trujillo (Pilsen Trujillo) y de Agua Mineral Litinada San Mateo, de propiedad de CNC. El grupo Bentn, accionista mayoritario de Backus, apareci entonces como una de las potencias inversoras del pas que tomaba la iniciativa en el nuevo contexto. En 1996, bajo su conduccin se produce la completa fusin de las cerveceras a su cargo: Backus y Johnson, Compaa Nacional de Cerveza (CNC), Cervecera del Norte y Sociedad Cervecera de Trujillo, para crear la Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A., un cuasi monopolio de la cerveza en el Per. El ciclo, sin embargo, no acaba hasta el 2000 cuando Backus adquiere Compaa Peruana del Sur, Cervesur, con sus plantas en Cusco y Arequipa. El monopolio estaba consolidado al interior del pas. A partir de ah la mirada se colocara en los mercados de capital del extranjero. El ao 2000, la empresa Unin de Cerveceras Backus era el principal complejo industrial nacional. En su expansin haba atrado, como no poda ser de otra manera, capitales de otros grupos importantes como Romero (Seguros El Pacfico) y Brescia (Minsur y Seguros Rmac), que compartan el grueso de las acciones con poder de decisin (Tipo A) y la composicin del Directorio y las gerencias.
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El ao 2001, la empresa colombiana Bavaria, dcima cervecera a nivel mundial que vena de adquirir las dos principales empresas cerveceras de Ecuador y la Cervecera Nacional de Panam por US$ 285 millones de dlares, manifest su intencin de negociar una posible compra de la Unin Cervecera Backus y Johnson. En estas operaciones intervino la International Finance Corporation (IFC) del Banco Mundial proporcionando financiamiento arguyendo que lo haca en el marco del programa de buenas prcticas empresariales en la regin que deca caracterizaban a Bavaria.
La presencia de Bavaria
La mayor cervecera colombiana registra una historia paralela a la de Backus del Per. Fue fundada en 1889. En las dcadas del 60 y 70, compra las cerveceras de Barranquilla y Medelln, y se convierte en la ms fuerte del pas. A partir de esa poca, la familia Santo Domingo de Barranquilla se convierte en la principal accionista. En el 2000 inicia una nueva fase de expansin con la compra de Cervecera Leona, su principal rival en el mercado colombiano, y de ah se proyecta hacia el exterior. El grupo Santo Domingo es propietario de Valrem, que acta como administrador del conjunto de empresas familiares, entre ellas la Cadena Caracol de radio y televisin, y la compaa de aviacin Avianca, al lado de otras empresas aeronuticas, metalrgicas, qumicas y forestales. En el 2005, la cervecera Bavaria, fue absorbida por la sudafricana SAB-Miller, y el grupo Santo Domingo se constituy en el segundo mayor accionista de este inmenso imperio que ocupa el segundo lugar en tamao a nivel mundial.
De compras en Per
Per sera el siguiente destino natural para este grupo pues exista una empresa que concentraba casi la totalidad del mercado. Asesorados por el banco de inversin Violy Byorum & Partners, el 10 de julio del 2002, Continental SAB, sociedad agente de bolsa del grupo Brescia, anunciaba al mercado la orden de compra fuera de bolsa (extraburstil) de 19,145,938 acciones comunes clase A de Backus, representativas del 22.46% del capital social
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El da 15 se llev a cabo la operacin, con un informe sobre la mesa que indicaba que el da anterior la bolsa estaba pagando S/. 33.50 soles por accin. Frente a esa cotizacin Bavaria entr rompiendo, proponiendo un precio de US$ 21.95 dlares, aproximadamente S/. 77.80 soles, por cada accin. Nada menos que 134% por encima del mercado. Era evidente que los colombianos no queran competencia en su objetivo de tomar el control pleno de la empresa cervecera peruana y asumir el pleno dominio del mercado. En el momento de la venta, el Grupo Brescia representaba el 21.96% del capital social de Backus. Ese mismo mes, el 22 de julio, Cheswik Comercial S.A., empresa del grupo empresarial venezolano Cisneros, comunicaba al mercado una orden de compra en Rueda de Bolsa de hasta el 7.32% de las acciones comunes clase A de Backus a un precio S/. 56 soles cada accin (poco ms de US$ 15 dlares). El 23 de julio, Backus respondi ofreciendo un paquete de 11.50% de las acciones comunes Tipo A, a Cheswik, correspondientes a las participaciones de las familias Bentn y Montori. Ojo, curiosamente a S/. 21.80 menos de lo que vendi el Grupo Brescia. El 31 de julio, Cheswik, declar haber ejercido la opcin de compra de acciones comunes clase A de Backus. A esa fecha, el grupo Cisneros a travs de Cheswick, ya era titular de 7,301,692 acciones. Para finales de agosto tena en su poder el 17.74% del total de las acciones y siguiendo esta tendencia lleg a finales del 2002 con el 18.87% que le permita tener un peso importante en la estructura de propiedad. Adems, una alianza se fue haciendo visible entre el grupo colombiano Santo Domingo y el venezolano Cisneros (Bavaria-Cheswick), que lleg a sumar un 41.33% de las acciones con capacidad de decisin. Este fue el germen de lo que se llam la guerra de la cerveza, un breve pero intenso episodio de enfrentamiento con el otro comprador paralelo de acciones, el grupo venezolano Polar.
El grupo Polar plantea la disputa

Mientras Brescia venda a Bavaria y Bentn lo haca a Cisneros-Cheswick, el tercer gran socio nacional, el grupo Romero transfera el 26.64% de las
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acciones a US$ 10 dlares cada una, a Lince Netherlands B.V. -empresa perteneciente al Grupo Venezolano Polar. De esta manera Polar se hizo titular del mayor paquete de acciones, pero enfrent a los otros dos socios que, juntos, se acercaban al 50% de la propiedad. El 11 de julio de 2002, Lince Netherlands, denunci ante CONASEV una concertacin entre Bavaria y Cisneros para tomar el control de la empresa, apuntando esta accin a lograr la nulidad de varias de las operaciones de compra que se haban venido produciendo. Rafael Sucre, directivo de Polar, sostena que Cisneros y Bavaria eran socios en la empresa Caracol (la mayor cadena de televisin de Colombia) y que en varias ocasiones haban afirmado que eran socios estratgicos. De hecho, Cisneros era socio minoritario de Bavaria en empresas de otros rubros. En respuesta la CONASEV, rgano encargado de supervisar el funcionamiento de la Bolsa de Valores, convoc a una reunin de urgencia con el grupo Brescia, Bavaria y Backus para aclarar la situacin generada por la compra extraburstil de acciones comunes de Backus. Tanto el grupo Brescia como el grupo Bavaria afirmaron ante CONASEV no tener conocimiento de algn pacto, convenio o contrato privado para la venta de acciones entre los compradores. De manera inusualmente expeditiva, CONASEV concluy, ese mismo da, que las declaraciones de las partes consultadas eran suficientes, por lo que otorg carta libre para la continuacin de las operaciones. El 12 de julio, el seor Antonio Martn Bentn de Armero, accionista minoritario tenedor de acciones Clase A y acciones de Inversin de Backus plante ante la CONASEV que el monto de US$ 21.95 dlares la accin pagada al grupo Brescia solo se justificaba si se trataba de una adquisicin para la toma de control, por lo que exigi que la prima de control fuera compartida con todos los accionistas a travs de la realizacin de una Oferta Pblica de Adquisicin de Acciones (OPA). Pero no fue el nico accionista minoritario que se quej. El 15 de julio, la seora Bruna Franciscolo Nosiglia comunic a CONASEV que el precio de US$ 21.95 dlares pagado por Bavaria no se justificaba ni por el contenido de la informacin proveniente de la empresa ni por las circunstancias del mercado. El 16 de julio Lince reiter sus pedidos de investigacin de la operacin extraburstil sobre las acciones de Backus y de suspensin
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indefinida de la negociacin de acciones, por una presunta concertacin entre Bavaria y Cisneros para tomar el control de Backus sin hacer una OPA1.
La guerra de la cerveza
La disputa por Backus se hizo tensa por el evidente intento de Polar de hacer un hostile take over (toma hostil), es decir, tomar el control. Se multiplicaron las denuncias a sus socios en disputa. Esto se reflej en la denuncia contra la administracin de la compaa por fraude en la administracin de personas jurdicas, alegando una probable sobrefacturacin en la compra de lpulo (insumo para la elaboracin de cerveza). A su vez, Bavaria recurri al juez Titular del Primer Juzgado Especializado en lo Civil de Lima para bloquear cualquier decisin de CONASEV que pudiera revertir las transacciones realizadas. La medida cautelar ordenaba a la Comisin de Valores (abstenerse) de realizar actos que perturben el ejercicio de los derechos de accionista de Bavaria. La lucha entre las cerveceras se tradujo adems en un intercambio de ataques a travs de la prensa donde cada parte deca tener la razn, y que, como era inevitable, rebot en los pases de origen de los litigantes, donde se escribieron sabrosas crnicas sobre la pugna por el control de la cervecera peruana. (Ver anexos)
Arreglo tras bastidores

El 18 de diciembre de 2002, a travs de un escrito presentado por su abogado, el Dr. Jos Antonio Payet, la empresa Bavaria manifest haber llegado a un acuerdo privado con Polar y solicit ser exonerada de la realizacin de una Oferta Pblica de Adquisicin (OPA), para poder comprar a su rival y asumir directamente ms del 50% de la empresa. El da siguiente, en una premura fuera de lo comn, demostrando lo mucho que estaba en juego, el Directorio de CONASEV debati hasta pasada la
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La sancin para los que no hacen la OPA (art. 72 LMV) era de quedar suspendidos en el ejercicio de los derechos de las acciones adquiridas y obligados a venderlas en un plazo no mayor a dos meses.
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media noche la aplicacin de un artculo milagroso del reglamento que les haba encontrado el gerente legal, por el cual se poda declarar la excepcin por auto-calificacin de la misma institucin, invocando otros motivos en general, sin especificarlos. Tamao despropsito sirvi para que el Directorio aprobara el pedido de Bavaria, sin motivo real, otorgndole una libertad de transar que no se otorga a otros. Las exoneraciones se convertiran en la forma bsica de la operacin Backus, reafirmando la naturaleza de la operacin que era una captura de la direccin de la empresa a ser definida entre grandes grupos. Esto exclua toda posibilidad de aceptar regulaciones estatales, de permitir la participacin de otros ofertantes y de tomar en cuenta los intereses de los accionistas minoritarios. Por lo que se pudo ver, adems, era claro que Bavaria estaba dispuesta a pagar lo que fuere por este objetivo. Y parece que Polar se dio cuenta que la pelea no iba a ninguna parte: prefiri un buen precio y salir del negocio.
Acuerdo entre gigantes

Bavaria compr a empresas Polar la tenencia directa e indirecta que sta posea en Backus (21142,979 acciones) por un monto total de US$ 567800,901 dlares americanos. La mitad fue pagada en efectivo, mientras que el 50% del saldo restante fue negociado al plazo de un (01) ao, garantizado con una prenda sobre todas las acciones de Backus propiedad de Bavaria. Asimismo, con la autorizacin de la CONASEV, Bavaria ofreci realizar una oferta de compra a todos los accionistas minoritarios que deseasen vender sus acciones con voto Tipo A, en condiciones iguales a las ofrecidas a Polar, es decir a US$ 27 dlares la accin. Bavaria anunci que a partir del 20 de Marzo de 2003, lanzara dicha oferta de compra, lo que le permiti adquirir una participacin adicional de 3 %. (Ver cuadro de accionistas en Anexo)
Las ganancias de los rivales

Polar, que haba comprado al Grupo Romero a US$ 10 dlares la accin Tipo A, vendi estos documentos a US$ 27 dlares un ao despus. Con esto se gan un neto de US$ 367 millones de dlares. El precio de Bolsa al 20 de 19
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diciembre de 2002, cuando se dio la exoneracin de la OPA era de US$ 16 dlares por acciones Tipo A. Dado el carcter de operacin extraburstil de la compra entre Bavaria y Polar, le corresponda pagar el impuesto a la renta por US$ 80 millones aproximadamente. Cuando los Brescia vendieron a Bavaria en julio de 2002 pagaron aproximadamente US$ 90 millones de dlares de impuesto a la renta ya que la transaccin fue fuera de la bolsa. Pero en el caso de la compra por Bavaria no se pag nada y el fisco sali perdiendo. Y la SUNAT no realiz ninguna accin legal, habiendo podido embargar el saldo que le adeudaba Bavaria a Polar ya que los US$ 27 dlares por accin, se pagaran mitad al contado y mitad luego de un ao, venciendo el pago de la segunda parte recin el 20 de diciembre de 2003. En las distintas etapas de la venta de Backus al exterior, quedaron excluidos los accionistas (Tipo B y de inversin) que no eran relevantes para la decisin de transferencia. A su vez, las acciones que la propia Backus tena de la propia empresa, no fueron independizadas y puestas en valor. En esta operacin ocurri algo Increble: las acciones que Backus tena de s misma no contaron para la exclusin de la OPA. Segn el informe de consultora que emiti ms adelante Apoyo para valorizar la empresa y proceder a la fusin de las diversas empresas del grupo, resultaba que Backus en realidad tena 21978,640 acciones de s misma es decir un 23.66% de acciones cruzadas. stas estaban en propiedad de Vidrios Planos del Per S.A. (4.10%), Inversiones Nuevo Mundo S.A. (3.44%), Muoz S.A. (0.07%) y Corporacin Backus y Johnston S.A. (16.04%), segn lo muestra el siguiente cuadro:
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La participacin cruzada entre las empresas involucradas es la siguiente:

En propiedad de: VPP 71.50% 100.00% 81.71% 78.18% 34.05% 100,00% 0.00% 0.00% 0.06% 99,93% 100,00% 99,29% 9,89% 0.00% 3.74% 4,10% 0,12% 1,28% 89,45% 3,44% 0,07% 16,04% 3,63% 100,00% 98,44% 62,56% 21.82% 11,69% 4.86% 22,79% INM MU COR ASM QPD PAR BJT CCS UCP % de acciones cruzadas 99,15% 100,00% 93,40% 100,00% 34,05% 100,00% 100,00% 100,00% 99,29% 9,89% 100,00% 98,44% 69,93% 23,66% 89,57% 1,28%
% de acciones de:
Empresa Clase
N de acc.
VPP
26,246,370
16,856,872
6,783,844
INM
97,028,696
MU
65,515,526
COR
845,236,705
ASM
35,196,751
QPD
494,426
PAR
C I
15,346,552 4,110,105
BJT
12,362,510
CCS
C I
24,192,422 97,540,363
UCP
92,882,807
18,987,946
547,574,004
El objetivo central del encargo es simplificar la estructura de propiedad de las empresas del Grupo Backus, para aprovechar un conjunto de eficiencias administrativas y operativas.
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c) Clculo del nmero de acciones de la sociedad resultante: Como se present previamente, existe un procentaje significativo de acciones a ser eliminadas como consecuencia de las participaciones cruzadas.
% de acciones de: Empresa VPP Clase A B I INM MU COR ASM QPD PAR BJT CCS UCP C C C C C C I C C I A B I Total N de acc. 26,246,370 16,856,872 6,783,844 97,028,696 65,515,526 845,236,705 35,196,751 494,426 15,346,552 4,110,105 12,362,510 24,192,422 97,540,363 92,882,807 18,987,946 547,574,004 % de acciones cruzadas 99,15% 100,00% 93,40% 100,00% 34,05% 100,00% 100,00% 100,00% 99,29% 9,89% 100,00% 98,44% 69,93% 23,66% 89,57% 1,28% Acciones a eliminar 26,023,296 16,856,872 6,336,371 97,028,696 22,310,875 845,236,705 35,196,751 494,426 15,238,234 406,385 12,362,510 23,814,457 68,206,461 21,978,640% 17,006,947% 6,989,712% 1,215,487,338% 377,965 29,333,902 70,904,167 1,980,999 540,584,292 690,868,561 3,779,650 29,333,902 709,041,670 19,8090,990 540,584,292 1,350,236,740 108,318 3,703,720 108,318 3,703,720 43,204,651 43,204,651 447,473% 447,473 Acciones resultantes (a valor nominal) 223,074% Acciones resultantes (equivalentes S/. 1.00) 223,074
Cuadros tomados de: Documento Sustentario del Proyecto de Fusin de Diez Empresas del Grupo Backus, Apoyo Consultora, Agosto 2006
En un esquema de OPA, estas casi 22 millones de acciones debieron haberse incluido a prorrata en la oferta lo cual beneficiaba a toda la sociedad, incluidos los accionistas Clase B y de inversin (sin derecho a voto), por los ingresos extraordinarios percibidos. En efecto, al precio pagado a Polar, Bavaria debera haber pagado a Backus ms de 593 millones de dlares. Los beneficios de esta operacin deberan haber llegado a todos los accionistas incluyendo los minoritarios y los que no tenan voto (clase B y de Inversin) pero eso no fue as. Increblemente, CONASEV no se pronunci sobre esto. No solamente eso, las millones de afiliados a las AFP (los fondos 22
de pensiones de los afiliados eran los mayores tenedoras de acciones de inversin de Backus) hubieran recibido alrededor del 25% de esos ingresos sin embargo, las AFP guardaron un cmplice silencio en todo esto y no protestaron. El Seguro Social, que tena acciones de inversin de Backus que no entraron en las grandes transacciones, tampoco se pronunci.
Todo se archiva despus de la exoneracin

Hecha la paz de las cerveceras, la CONASEV mantuvo los procedimientos abiertos ante el Tribunal Administrativo de esa institucin, como una accin de oficio. Pero en marzo del 2003, se ordena enviar al archivo los procesos por carecer de objeto. La Resolucin 034-2003- EF/94.12, firmada por Lorenzo Zollessi Ibrcena, Alonso Morales Acosta y Shoschana Zusman Tinman, dispone el fin del proceso. Se impone la paz de los cementerios para los intereses de los accionistas Tipo B y de inversin, as como para la caja fiscal.
Esto es frica
En el 2005, Bavaria se integra como componente del grupo cervecero sudafricano SAB-Miller. El gran comprador termina comprado. Pero, sin duda, la enorme cantidad de activos acumulados internacionalmente por la colombiana determina que su participacin, aunque minoritaria, en el gigante africano, sea significativa. Julio Mario Santo Domingo, cabeza del grupo Bavaria-Caracol, y uno de los hombres ms ricos de Amrica del Sur, se sent como segundo accionista en el Directorio de SAB-Miller. Para el Per, esta etapa de la historia de la cervecera tuvo como colofn la decisin de los nuevos propietarios de limpiar su estructura accionarial, lo que determin que llamaran a los accionistas minoritarios para comprarles sus participaciones. Pero esta es otra historia que contaremos ms adelante.
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Javier Diez Canseco
Secuencia del proceso de transferencia de acciones de Backus Fecha Agosto 1999 Abril 2000 2001 Julio 2002 Julio Diciembre 2002 Diciembre 2002 2005 Abril 2006 Diciembre 2006
Elaboracin propia
Proceso Grupo Luksic compra acciones de Backus Backus Compra Cervesur
Montos 30.9 millones de dlares 123`900,000 dlares
Lince Netherlands B.V. (Grupo Polar) compra 110 millones de dlares participacin del grupo Romero en Backus Bavaria Compra parte de Brescia 420,253,339 dlares Cheswick (Grupo Cisneros) compra parte de 260,054,434 dlares Bentin, Montori y otros accionistas: 18.876% Bavaria compra Rivervale (Polar) y acciones de Inversiones FABE y Muoz de propiedad 567800,901 dlares del Grupo Polar Racetrack (Bavaria) compra las acciones de 215 millones de dlares inversin a las AFP a 2.47 soles Racetrack consolida su participacin en las acciones de inversin y llega a tener un 172 millones de dlares 88.81%
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CAPTULO 2
El asesor del Presidente, el maletn con 2 millones de dlares y la exoneracin de la OPA en la venta de Backus
Que el principal diario del pas afirme que tena un testigo capaz de probar que en el proceso de exoneracin de obligaciones legales de procedimiento en la compra de Backus, otorgado por la Comisin de Valores (CONASEV), hubo un soborno y que los implicados hayan dicho que la mitad del dinero era para el Presidente de la Repblica, Alejandro Toledo, era una bomba de muchos megatones. Quizs por eso la revista Semana de Colombia escribi al respecto: es difcil pensar que toda la denuncia sobre Bavaria fue inventada por el diario El Comercio.2 As, el principio de que aqu haba algo que deba investigarse estaba planteado como un asunto elemental. El Comercio deca que Hugo Durn, chofer de Alberto Farfn, socio y amigo del asesor presidencial Csar Almeyda, haba presenciado el traslado y el contado del dinero trado en una maleta por el lobbista Jaime Carbajal y haba escuchado directamente una conversacin en la que se estableca el reparto de los fondos recibidos. La frmula para distribuir US$ 2 millones de dlares era, segn Durn, la siguiente: US$ 500,000 dlares para Almeyda, US$ 450,000 para repartir entre Farfn y Jaime Carbajal (que habra actuado como lobbista de Bavaria, transportando el dinero en un maletn); US$ 50 mil para gastos operativos y US$ 1 milln para el Presidente Alejandro Toledo. Durn no se haba limitado, sin embargo, a la denuncia periodstica. Recurri a la fiscala anticorrupcin para exponer su informacin ante la autoridad encargada de investigar estos procesos. Durn dijo siempre que no le constaba que el Presidente recibiera el dinero, sino que eso era lo que haba odo decir al socio del hombre de confianza de Alejandro Toledo. Aadi que el pago se haba hecho en dos entregas y en efectivo. En el primer pago, dijo, se recibi US$ 200 mil dlares como anticipo, y para el segundo desembolso Carbajal viaj a Panam presumiblemente en un avin particular de Bavaria que se usaba para el traslado de sus ejecutivos. Durn explic que el dinero se cont en la casa de Carbajal para organizarlo por paquetes. Una vez distribuidas las partes a repartir, se llev el dinero que no era para Carbajal a la casa de Farfn, adonde lleg Almeyda a recogerlo personalmente. La respuesta de todos los implicados por Durn fue negarlo todo y el Presidente Toledo simplemente se neg a hablar.
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Semana, Bogot, Colombia. 11.07.2004
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Javier Diez Canseco
Pero entonces apareci un nuevo elemento. Se trataba de un registro de los libros del aeropuerto Albrook, especializado en vuelos privados, en los que consta que Carbajal fue intervenido con una maleta que contena US$ 1.7 millones de dlares, cuando se haca un registro de rutina. Al ser interrogado por las autoridades, Carbajal habra dicho que era dinero de Bavaria, para el apgo de comisiones. Segn El Comercio, se realizaron varias comunicaciones entre la aduana y la empresa Bavaria y se hizo una consulta con la propia presidenta de Panam, Mireya Moscoso. Despus de cinco horas se autoriz la salida del avin. El Presidente de la Comisin de Fiscalizacin del Congreso opin en ese momento que se haban reunido indicios razonables de la existencia de delitos y anunci una exhaustiva investigacin. Pero el presidente de Bavaria, Ricardo Obregn, en una entrevista en el diario Correo de Lima, desestim la denuncia y expres su ms absoluta indignacin por esta campaa de desprestigio que se ha iniciado contra nosotros. Bavaria no ha pagado sobornos a ningn funcionario en el Per ni en ningn otro pas del mundo. El reportero Pablo OBrien, de la unidad de investigacin de El Comercio y autor del artculo en cuestin, asegur que l viaj a Panam, vio personalmente el libro de la Bitcora de la fecha del vuelo del dinero, lo ley y pidi una fotocopia que es la que public. Lo que est fuera de discusin es que el seor Jaime Carbajal s vol de Panam al Per en un avin privado. Bavaria, reconoce que Carbajal le ha prestado servicios de lobby, pero asegura que el vuelo en cuestin no tiene nada que ver con el grupo colombiano y que todo lo que hay es un montaje basado en rivalidades comerciales y polticas. En primer lugar, segn la misma fuente, el grupo del diario El Comercio estara empecinado en tumbar a Toledo. Y en segundo lugar, siendo socio del Grupo Santo Domingo en un canal de televisin en ese pas, lo que intentara es desprestigiarlo para poder comprarle su participacin. Es decir, son -en el fondo- slo asuntos de negocios.
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La investigacin del caso del soborno nunca avanz. El gobierno de Toledo no aclar el papel cumplido por Almeyda y El Comercio no prosigui con su denuncia. Luego de emplazar a Toledo a adoptar medidas dramticas entregando todos los poderes a su Primer Ministro, el diario no insisti, sin fundamento alguno! Cinco aos despus, el mismo diario se coloc al lado de la campaa de Toledo que busca regresar al poder.
El factor Almeyda
Almeyda, de profesin abogado, gozaba de gran confianza de Toledo y de su esposa, que le habra encargado la administracin de la famosa cuenta Blue Bay donde se trasladaron recursos de la pareja presidencial. Desempe seis cargos de primer nivel en los dos primeros aos del rgimen toledista. En septiembre del 2002, fue nombrado director de la CONASEV con un especial mandato que segn l mismo proceda de la ms alta autoridad y entr efectivamente con la pata alzada ordenando remover al gerente general (Carlos Puga) y a la gerente de asesora jurdica (Ada Fernndez). Pareca un presidente con todo el poder, pero el cargo segua ejercido por Carlos Eyzaguirre, que se someti a las exigencias del amigo presidencial. El gerente Puga denunci su destitucin como una violacin de la autonoma del ente regulador y de los procedimientos. Sin embargo, el directorio vot confirmando su salida del puesto. Asimismo aprob nombrar a los reemplazantes a propuesta de Csar Almeyda: Jos Moquillaza para el cargo Gerente General y a Augusto Adrianzn para el cargo de Gerente de Asesora Jurdica. Adrianzn era el hermano de Jorge Adrianzn Prato, amigo de Csar Almeyda, compaero suyo de la misma Facultad de Derecho en la Universidad San Martn de Porres y hombre de su confianza en el Indecopi, a quien llev a trabajar tambin al Consejo Nacional de Inteligencia (CNI). El ingreso de Almeyda y los cambios en las gerencias de CONASEV ocurrieron en el contexto de la guerra cervecera matizada con denuncias de una y otra parte. Pero cuando nombr a sus gerentes de confianza ya slo faltaban 16 das para que Bavaria pusiese sobre la mesa su pedido de excepcin para efectuar una Oferta Pblica de Adquisicin (OPA) para la compra de acciones de Backus, operacin que iba a bordear los US$ 600 millones de dlares.
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Con esta excepcin de la realizacin de una OPA, se buscaba excluir otros postores que quisieran comprar, evitar el conflicto judicial que tena con Polar, reducir los costos de transaccin y evadir el pago de impuestos. No era moco de pavo. Ante el requerimiento, se encarg al Gerente de Asuntos Jurdicos, Augusto Adrianzn, opinar sobre l mismo. Este produjo un informe en tiempo rcord (el mismo da) apuntando que de acuerdo a ley Bavaria estaba obligada a realizar la OPA, pero dejaba a la consideracin del Directorio la opcin de utilizar el inciso (k) del artculo 32, del Reglamento de de Oferta Pblica de Adquisicin y de compra de Valores, que indica que no es obligatorio efectuar una OPA en otros casos que establece Conasev de manera general. Un inciso increble y arbitrario. Es decir, pona en manos del Directorio el convertir el tema Backus en una excepcin forzada, que sera establecida por la propia Conasev de manera general, sin presentar motivacin. Si el caso Backus poda exceptuarse, cualquier otra transaccin podra acudir a este recurso y la obligacin de la OPA quedara en el vaco, suspendida en el espacio. En marzo del 2003, el Tribunal Administrativo de CONASEV declar fuera de lugar la denuncia sobre una posible concertacin ilegal en relacin a la venta de acciones, pues, al aceptarse la excepcin de OPA, careca de sentido proseguir la funcin supervisora del organismo sobre este proceso. Ese mismo mes Csar Almeyda se retir del Directorio para asumir otras elevadas funciones de gobierno (se convertira en jefe del Consejo de Inteligencia Nacional) El 9 de junio del 2003, el Directorio de la CONASEV desestim una accin presentada contra la excepcin de OPA. Con esta decisin se dio por cerrado el caso y consumado el proceso de transferencia sin Oferta Pblica de Adquisicin de acciones (OPA). Dos das despus de esta resolucin (11 de junio) el Gerente General y el Gerente de Asesora Jurdica, asociados con Almeyda, renunciaron a sus cargos. Esta coincidencia en el tiempo de la presencia de Almeyda en una gestin de seis meses y ms ajustada an de sus dos gerentes, que entran pocos das antes de la aprobacin de la excepcin a Bavaria y se van dos das despus de finalizado el proceso, ponen una seria sombra de sospecha sobre el papel que
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el representante presidencial jug en este asunto. Sin duda la autorizacin de excepcin de OPA fue negativa para el fisco en cientos de millones y debilit el sistema de transaccin de valores. Pero todo se convierte en ms que sospechoso a la luz de la denuncia nunca esclarecida sobre el soborno, que implicara, de ser cierto que todo lo que parece absurdo y cargado de extraas coincidencias, que corresponde a una voluntad de favorecer a la empresa extranjera a cambio de un soborno a algunas autoridades. En marzo del 2004, horas antes de ser enviado a prisin por la extorsin al General Villanueva, tesorero de Montesinos, al que ofreca favores judiciales a cambio de dinero, el abogado Csar Almeyda fue entrevistado por Caretas. Entonces dijo que si era presionado por el caso Backus, podra decidir acogerse a la colaboracin eficaz y revelar todo lo que saba. En esa entrevista Almeyda describi el caso como una operacin comercial en la que una empresa fue presionada por el Presidente Toledo. Esta empresa era asistida por la ley, pero el Presidente le hizo ver, o creer, que su intervencin y la presin que ejerci result favorecindola. Como resultado se realiz una serie de depsitos. Pero se impuso el silencio
Almeyda Viajero
El registro migratorio de Almeyda arroja, desde el 2002 hasta junio del 2010, un total de 94 movimientos de los cuales entre el 2002 y el 2006 hay 9 con destino a Holanda y tres a Panam. Desde el 2008, cuando le fue permitido judicialmente viajar, hay cinco viajes ms a Holanda y dos a Panam. Almeyda fue sentenciado por otros hechos, que confirmaron por lo menos la catadura moral y delictiva del sujeto, y termin recluido en el penal San Jorge. Sali en libertad en diciembre del 2006, luego de casi 34 meses de reclusin. En la ltima sesin del pleno del 2010, el jueves 30 de diciembre del 2010, el congresista Jos Vargas Fernndez (del APRA) present una mocin solicitando la formacin de una comisin investigadora que estudie dos supuestas cuentas bancarias encontradas en Europa que le son atribuidas
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a Csar Almeyda y una supuesta vinculacin con Alejandro Toledo. El congresista afirm que se ha descubierto una cuenta en Londres y otra en el principado de Liechtenstein. Almeyda niega la existencia de tales cuentas a su nombre. Todo qued en un gesto intrascendente.
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CAPTULO 3
Las acciones de inversin como mecanismo de ahorro y rentabilizacin y la colocacin de fondos de la AFP
La historia de las llamadas acciones de inversin, se remonta al ao 1970, a uno de los experimentos ms audaces del rgimen militar de Velasco. Por Decreto Ley N 18350 y Decreto Ley N 18384 se crearon la Comunidad Industrial y la Comunidad Laboral, y les reconocieron a los trabajadores el derecho a participar en el patrimonio de la empresa en la que laboraban, mediante una participacin en las utilidades que se entregaban como acciones de la empresa. Inicialmente se trataba de acciones comunes o de capital, lo que quiere decir que los tenedores tenan derecho de propiedad sobre el patrimonio de manera proporcional a su tenencia accionarial. Al emitirse estas acciones, se le deduca a la empresa el 15% de la renta neta anual, libre del impuesto a la renta. Cuando la Comunidad Industrial llegara, por proceso de acumulacin, a tener el 50% del capital social, se pasara a individualizar los derechos que originalmente eran comunitarios, a nombre de cada trabajador, lo que significaba pasar tener participacin en la propiedad de la empresa con todos las atribuciones administrativas y econmicas que ello supona. La Comunidad Laboral, deba generar progresivamente un patrimonio sobre la base de obligaciones de capitalizacin impuestas a las empresas, de sacrificios asumidos por el fisco en el cobro de impuestos y de contribuciones de los propios trabajadores a partir de sus remuneraciones. Para algunos esto pudo verse como una exaccin adicional a sus bajos ingresos que se compensaba con la expectativa de tener una renta contina para el futuro por su asociacin con la empresa de la que eran copropietarios, aunque lo fueran en una mnima proporcin. El modelo se haba recogido de Alemania Occidental. En la segunda fase del gobierno militar, con la presidencia del General Francisco Morales Bermdez cambian los conceptos de la llamada revolucin peruana. Los gremios empresariales convencen al gobierno de que la copropiedad es una utopa que pone en peligro la inversin y genera inestabilidad en los negocios, y recomiendan que el mecanismo velasquista sea reformulado como un mero sistema de participacin en el reparto de utilidades sin relacin con las decisiones de gestin, ni con intervencin en el directorio ni en el control de la informacin empresarial.
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El ao 1977, mediante el Decreto Ley N 21789, se elimina el acceso de los trabajadores a la propiedad, anulndose la calidad de acciones comunes a los ttulos en posesin de las comunidades laborales acumuladas hasta dicho ao. Unilateralmente, y sin compensacin alguna, esos documentos se convierten a partir de ese momento en acciones especiales, denominadas acciones laborales. El ao 1991, el Decreto Legislativo N 677 las rebautiza como acciones de trabajo, las individualiza completamente y se facilita su transaccin en bolsa, para que los que las posean las puedan vender principalmente a fondos sociales que apuntan a su rentabilizacin. En 1998, ya en plan de sinceramiento, la Ley N 27028, vuelve a cambiar el nombre de los documentos por el de acciones de inversin, es decir las desconecta de su origen laboral y las convierte en lo que propiamente son: un bono de colocacin de dinero con expectativa de una renta aunque no tienen capacidad de decidir si la empresa distribuye o no sus utilidades. Esta denominacin se mantiene hasta el presente, y a travs de ella se indica la existencia, dentro de las empresas, de ttulos negociables, con derecho a tomar parte en el reparto final de utilidades, sin ningn otro derecho.
Acciones que no son Acciones

De acuerdo con la Quinta Disposicin Final de la Ley N 26887, Ley General de Sociedades Mercantiles, queda sumamente claro que en ningn caso el trmino acciones incluye a las acciones del trabajo (hoy acciones de inversin), ni el trmino accionistas a los titulares de estas. En suma, lo que est diciendo es que son acciones que no son acciones y los tenedores son accionistas que en realidad no son considerados accionistas. Estas acciones pasaron a ser anotaciones contables en la cuenta de Patrimonio Neto o Capital Contable. En trminos econmicos, los titulares de las acciones de inversin, corren el mismo riesgo que los accionistas que tiene voz y voto, es decir pueden quedar sin renta si hay prdida, o si se decide no repartir, pero no tienen los derechos que stos gozan: ni en el gobierno de la empresa, ni en el trato preferente en la distribucin. Tampoco intervienen en la discusin sobre el destino final de las utilidades del periodo: no tienen derecho a decidir si se reparten los dividendos o si se reinvierten. Y tampoco poseen el ms elemental de todos los derechos: el de solicitar informacin y ser atendido.
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Accionistas desprotegidos
De hecho los directorios de las grandes empresas no califican a los tenedores de las acciones de inversin como sujetos de los derechos que normalmente asignan a los accionistas como copropietarios. El desdn es tan marcado que los directores y gerentes de las unidades econmicas ms poderosas del pas no se sienten en la obligacin de enviar seales claras al mercado que contribuyan a mejorar las cotizaciones de las acciones de inversin expedidas a nombre de la misma empresa en el sistema de la bolsa de valores. Muchas veces la cotizaciones de acciones de Tipo A, e incluso de las de Tipo B, de un empresa pueden ir netamente al alza por un perodo, sin que se refleje en las acciones de inversin y a nadie le preocupa eso como un factor de desmedro del proyecto empresarial y de los derechos de los tenedores de dichas acciones.. Por otro lado, los tenederos de acciones de inversin no pueden demandar como accionistas al directorio o gerencia por malos manejos pues no son accionistas reales. No tienen la abierta la alternativa judicial para hacer valer sus intereses, as estn siendo perjudicados por maniobras de los que toman las decisiones. En general los fiscales y los jueces los considerarn cmo parte no involucrada, sin inters directo en el problema, y no escucharn sus quejas por ms fundadas que sean. Tal como lo menciona la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico OCDE, el Directorio, la alta gerencia y los accionistas mayoritarios pueden realizar actividades en beneficio propio a expensas de los accionistas minoritarios. Existen muchas formas cmo los accionistas controladores, el directorio y la gerencia pueden extraer valor de la empresa y perjudicar as a los accionistas de inversin. Los accionistas de inversin no pueden fiscalizar a la empresa como accionistas pues, legalmente, no lo son. Por ejemplo, algunas empresas que tienen acciones de inversin han decidido no repartir dividendos durante varios aos y no se tienen regulaciones polticas claras que permitan que los que slo tienen el derecho de renta puedan ser protegidos de una decisin que los priva tambin de esta capacidad y que puede hacer totalmente intil contar con estos ttulos empresariales
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Alcance social
Se estima en la actualidad que son alrededor de 180,000 personas que todava tienen en sus manos acciones de inversin (una parte se cotiza en bolsa y otra no) y que muchas veces se ven obligados a venderlas a precios inadecuados para solventar gastos familiares de urgencia. Estos son normalmente ex trabajadores o sus herederos, provenientes de las pocas de las comunidades laborales que por distintos motivos todava los retienen como documentos de valor. La mayora de las antiguas acciones laborales, sin embargo, han sido vendidas formndose grandes paquetes bajo control de los fondos sociales y AFP.
Prcticas empresariales diferentes

Algunas empresas que contaban con acciones de inversin entendieron que esta situacin anmala no slo perjudicaba a los actuales tenedores sino tambin a los otros valores o acciones de la empresa. De esta manera, se concretaron operaciones en condiciones consideradas tcnicamente justas como las de la Minera Buenaventura (una accin de inversin se canje por una accin comn -1 por 1-), Minera Milpo (1 por 1), Minera Volcan (1 por 1), la empresa de confecciones para la exportacin Inca Tops (1 por 1), Minera Atacocha (1 por 1), Minera Argentum (1 por 1) y Southern Per (1 por 1). Sin embargo, en otras operaciones o intentos de intercambio se han dado situaciones que son claramente perjudiciales para los actuales tenedores de acciones de inversin porque implican un castigo en el valor de las mismas. As por ejemplo, se tiene el caso del intercambio propuesto por Alicorp, que ofreca entregar una accin comn pero por 1.1 acciones de inversin, es decir, se le haca un castigo que reduca en 10% el valor de la Accin de Inversin cuando en trminos contable o nominales tenan el mismo valor. Pero el caso de la empresa Backus, de lo que trata este libro, es el ms escandaloso pues la proporcin de intercambio fue establecida sin una valorizacin que respaldara la proporcionalidad con las otras acciones, generando fuertes castigos de ms al valor de las Acciones de Inversin vendidas a 34 veces menos que el precio de las acciones comunes con voto, Tipo A. 38
El castigo que al final aceptaron las AFP para las acciones de inversin de Backus fue de alrededor 400% mientras que en el caso de Alicorp el castigo fue de aproximadamente 10% por qu la gran diferencia para y porqu aceptaron este castigo?
Administradoras de Fondos de Pensiones AFP

Entre los propietarios de las Acciones de Inversin que estn en bolsa, las AFP tienen un lugar sensible. Segn la estadstica disponible, el sistema privado de pensiones tena colocados al ao 2005 (previo a la venta de las acciones de inversin en Backus) un total de mil 397 millones 165 mil 247 nuevos soles en acciones de inversin (ver cuadro).
Fondos de las AFP Distribucin a diciembre del 2005 Valor de lo invertido S/. Total Fondos Administrados (valor mercado) Total en acciones (valor mercado) Total en acciones de inversin (valor mercado) Total en acciones de inversin de Backus (valor mercado) 32,574,057,253 8,675,686,503 1,397,165,257 584,917,183 Total % 100.00% 26.63% 4.29% 1.80% Acciones % 100.0 16.10 6.74
Como se puede apreciar, de una captacin total de recursos que asciende 33 mil 574 millones de soles, las AFP destinaban en diciembre del 2005, el 26.63% al mercado de acciones (bolsa de valores), lo que vena a ser unos 8 mil 675 millones. De este monto el 16% son acciones de inversin que representan el 4.29% de todos los fondos administrados. A su vez los recursos colocados especficamente en acciones de inversin de Backus, a diciembre del 2005, alcanzaron una cifra de 584 millones 917 mil 183 soles, que equivalan al 1.8% de los fondos administrados y al 6.74% de los utilizados en la compra de acciones para acrecentar el aporte de los afiliados y garantizar sus futuras pensiones de jubilacin. Finalmente estos recursos eran el 41.87% de todas las acciones de inversin acumuladas por el sistema privado de pensiones. 39
Javier Diez Canseco
En el 2006, haba cuatro AFP en el sistema y todas ellas tenan colocaciones en Backus. La AFP Integra dispona del 14.37% de las acciones de inversin de la empresa; Horizonte del 14.29%; Unin Vida (Prima desde ese ao) 14.67%; y Profuturo 8.59%. Llama la atencin la equiparidad en las participaciones en que se mantenan las tres primeras, dato inusual en un escenario de competencia.
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CAPTULO 4
Las AFP buscan rentabilizar las inversiones de sus afiliados y compran acciones de inversin?
La profunda crisis del sistema pblico de pensiones llev a diversas respuestas de parte del Estado: fijar topes y congelar por largo perodos las pensiones mayoritarias, cerrar los sistemas especiales de jubilacin como los de la ley 20530, incumpliendo con el pago de la deuda histrica hacia las personas mayores que aportaron; y orientar, de otra parte, a los futuros pensionistas hacia el nuevo Sistema Privado de Pensiones (SPP) que individualizaba los aportes y que creaba administradoras encargadas de trabajar los fondos depositados para rentabilizarlos y mejorar el capital de retiro. El SPP fue creado con fuerte publicidad financiada por el Presupuesto Nacional con el Ministro Boloa, luego director de una AFP. Las AFP han podido conseguir por su naturaleza: a) gran parte del universo laboral formal; b) obligatoriedad de cotizacin una vez que se acepta la afiliacin; c) descuentos por planilla; d) el fondo de inversin ms grande del pas, calculndose que a febrero del 2011 tenan bajo su administracin nada menos que 85 mil 511 millones de soles (aproximadamente 31 mil millones de dlares)3. Comparando, la suma del valor manejado por todos los fondos mutuos inscritos en el registro pblico de valores de Per (51 fondos mutuos) ascenda por la misma fecha a 15,000 millones de soles4, casi 6 veces menos que las AFP. Las utilidades generadas por las AFP se reputan entre las ms altas de la economa peruana. Al ao 2009, la Superintendencia de Banca y Seguros report un beneficio neto para las cuatro AFP que atienden el mercado de US$ 350 millones de dlares, calculndose que en el 2010 sobrepasaron los US$ 400 millones. La tasa de ganancia de las AFP ha venido incrementndose entre 20 y 30% por ao, mientras que la rentabilidad de las inversiones realizadas desde las AFP que se acumula sobre los fondos ahorrados para las futuras pensiones no ha crecido a ms de 12% por ao, con un registro negativo en el ao 2008, como efecto de la crisis internacional. Cmo se explica que las AFP cuya nica funcin es manejar fondos de terceros, obtengan beneficios por ms del doble o triple de los que consiguen para sus clientes? Eso tiene que ver con la distinta fuente de ingresos de cada uno: mientras las AFP cobran altas comisiones a los afiliados, que son fijas
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Fuente SBS Fuente CONASEV
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Javier Diez Canseco
e invariables, no dependan de su manejo eficiente, y aumentan el nmero de cotizantes y el tamao de las remuneraciones sobre las que se les descuentan; los trabajadores que cotizan a las AFP suman a su propio dinero, la renta de inversiones, intereses y otras que las AFP decidan sin consultarles- y se deben conformar con la rentabilidad que puedan captar por ellos. Las AFP no comparten el riesgo de sus clientes. Estos, los aportantes, pueden verse enfrentados a turbulencias graves del mercado como ocurri en el 2008-2009, y quedarse sin renta e incluso o perder. Pero las comisiones de las AFP no disminuyen en ninguna circunstancia y son, en promedio, 23 centavos de cada sol entregado a su administracin Carsimos! Por eso el ao de la crisis hubo ms utilidades que repartir entre los socios de las AFP
Sin participacin ni controles

Las AFP han constituido un sistema que supera todos los mitos del neoliberalismo. Les permite estar en la punta de los ganadores en toda circunstancia. Pero hay un aspecto an ms oscuro en este armazn financiero y es el que tiene que ver con la ausencia absoluta de participacin de los afiliados en las decisiones que les interesan y podran afectarlos, decisiones que se toman en los directorios y gerencia. Los aportantes no tienen un solo miembro en el directorio. A la vez, es notoria la ausencia de directores independientes y de instancias supervisoras independientes que puedan advertir la existencia de eventuales conflictos de inters entre los propietarios de las AFP y las decisiones de inversin adoptadas. Y es que las AFP son, muchas veces, propiedad de empresarios dueos de empresas en cuyas acciones invierten los fondos que administran las mismas AFP. El punto es extremadamente delicado ya que no slo se trata de protegerse ante la eventualidad de una mala decisin del inversor, ante la cual actualmente no tiene ninguna responsabilidad, sino de tener la informacin necesaria para evaluar la posibilidad de la existencia de conflictos de inters y actuaciones dolosas de las administradoras cuyos vnculos con la banca y la gran empresa son indudables.
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AFP y acciones de inversin

Ya se dijo ms arriba que las AFP tienen en su poder un inmenso paquete de acciones de inversin, que como y se ha dicho participan de las utilidades pero no de las decisiones empresariales. A enero del 2011, se estimaba en cerca de 2 mil 500 millones la colocaciones en este tipo de documentos (Ver cuadro)
Cartera de Acciones de Inversiones en los Fondos de Pensiones A enero 2011 Empresa Minsur Empresa Editora El Comercio Cementos Lima (a agosto 2009) Cementos Pacasmayo (a agosto 2009) Total
Elaboracin: propia Fuente: SBS
Valor S/. 2,199,990,868 39,484,077 156,656,735 93,046,822 2,489,178,502
La empresa Minsur pertenece al grupo Brescia; El Comercio a la familia Mir Quesada; Cementos Lima al grupo Rizo Patrn; y Cementos Pacasmayo al grupo Hoschild. Quiere decir que despus de la operacin de liquidacin de las acciones de las AFP en la fbrica Backus, queda an pendiente una bolsa grande de dinero por darle viabilidad, concentrado en documentos que podran ser nuevamente desvalorizados y vendidos a precios subvaluados perjudicando los fondos de los aportantes a las AFP y sus pensiones.
El caso Backus
Al ao 1999, la AFP Integra tena en su poder el 9.59% de las acciones de inversin de Backus; la AFP Horizonte el 7.63%; la AFP Nueva Vida (luego Unin Vida y ms tarde Prima) el 8.89%; y la AFP Profuturo el 5.66%. Todo esto representaba un 31.77% de las acciones de este tipo, estando el resto repartido en otros tenedores ms pequeos: Seguro Social (1.45%), South Investment de Chile (2.44%), el fondo Schroder y el fondo Scudder, ambos de los Estados Unidos (4.54 y 3.37%, respectivamente). Un gran grupo otros representaba el 53.25% 45
Javier Diez Canseco
En el ao 1999 que se hace esta medicin, las cotizaciones de las acciones comunes y las de inversin eran cercanas. En el 2000 se compra la cervecera del Sur, completando el ciclo del monopolio hacia adentro. Poco despus el directorio de Backus inici un proceso para atraer inversiones de otros pases.
Participacin porcentual de las AFP en el total de acciones de inversin de Backus
1999 Integra Horizonte Unin Vida / Prima Profuturo Participacin AFP Otros Sabmiller Total 100.0 9.59 7.63 8.89 5.66 31.77 68.23 2000 11.71 9.02 10.84 8.41 39.98 60.02 100.0 100.0 2001 14.64 9.44 13.85 7.07 45.0 55.0 2002 14.93 14.46 14.67 7.84 51.90 48.10 100.0 100.0 100.0 2003 15.00 14.69 14.81 8.32 52.82 47.18 2004 15.00 14.68 14.93 8.86 52.94 47.06 2005 14.37 14.29 14.67 8.59 51.92 48.08 100.0 2006 11.19 88.81 100.0
Fuente: Elaboracin propia. Informacin de Conasev y Backus.
La serie histrica que aparece en el cuadro indica que la participacin de la cuatro AFP se eleva de 31% hasta casi el 53% de las acciones de inversin. Por qu? Entre el 2002 y 2005 se marcan los picos, precisamente en coincidencia con la etapa en que las acciones comunes Tipo A, van cambiando de mano. En el 2002 ya no hay otro titular de acciones de inversin que alcance un 1% de participacin en esta categora de valores. El Seguro Social y los fondos extranjeros venden, probablemente a las AFP que logran una alta concentracin en este segmento, que luego se probara que no era til para nada. Curiosamente, varios vendedores de acciones Tipo A de Backus son tambin dueos de las AFP que luego malbarataron las acciones de inversin que administraban las AFP. Otro dato a tomar en cuenta es la simetra que se mantiene en la participacin de las AFP, principalmente en los casos de Integra, Horizonte y Unin Vida/ Prima, que se mantienen invariables sobre un promedio que va de 14.5 a 15.0%, como si se hubieran puesto de acuerdo para repartirse las acciones y no comprarse entre ellas. Esto tambin podra ser un indicio adicional de concertacin en un momento en que toda la estrategia pareca reducirse a esperar ser llamados a negociar. 46
Una extraa determinacin

Qu motorizaba a las AFP, orientada se supone por operadores expertos que podan analizar el comportamiento de los actores para tomar decisiones atinadas, para comprar sin la seguridad de poder luego vender a la mejor cotizacin? Nunca valorizaron la empresa Backus y sus propias acciones adecuadamente. Es difcil de creer que estuvieran esperando que al final del proceso pudiesen tambin obtener por lo menos una parte de los beneficios de una compra cotizada por encima del mercado. Los tres grandes grupos vendedores de acciones Tipo A desde el Per en el caso Backus, eran tambin accionistas principales de las AFP y tenan que saber que no haba voluntad de buscar una convergencia de precios con las acciones sin poder de decisin. Tenan que saber que se iba a castigar a las acciones de inversin, pero no avisaron a sus gerencias en las AFP para no seguir aumentando su stock y tomar otras previsiones. Una sombra de sospecha recae aqu en la actuacin de las AFP que no defendieron las inversiones de sus clientes en una operacin a gran escala en la que los grupos Romero, Brescia, Bentn obtenan grandes beneficios, mientras las AFP que tambin eran suyas salan vendiendo las acciones a precio de huevo. El cuadro que contina muestra quines son los accionistas de las AFP y su relacin con el caso Backus:
Accionistas de las AFP y relacin con el proceso de venta de Backus Grupo Econmico Profuturo Citibank Transacciones Esp. Cervesur Latin invest Otros Horizonte Holding Continental Brescia Citibank La Positiva Backus / Von Werdemeyer 42.14% 19.16% 19.94% 9.99% 8.77% 54.36% Vendi a Bavaria Vendi a Cisneros Ao 2005 Relacin con el caso Backus
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Javier Diez Canseco
Accionistas de las AFP y relacin con el proceso de venta de Backus BBVA Provida Internacional Corporacin General Prima Grupo Romero Integra International Investments ING Pensiones ING LA Holdings ING International Otros
Fuente: Elaboracin propia. Informacin CONASEV
BBVA-Brescia Provida Chile Espaa Romero
24.85% 15.87% 4.91% 100.00% 29.50% 29.50% 20.00% 10.70% 10.30% Vendi a Polar
La venta de las acciones

Tres aos duraron las compras, las guerras y las recompras de acciones por agentes extranjeros, antes que los nuevos dueos llamaran a las AFP para invitarlas a vender las acciones de inversin. Existieron diversas ofertas. La primera fue un intercambio por unos bonos a un valor aproximado de 10 veces menos a lo que ya se haba pagado a empresas del Grupo Polar. Despus, se ofreci alrededor de 1.2 soles por accin de inversin o unas ocho veces menos que lo pagado al Grupo Polar. Seguidamente, viendo que no haba aceptacin para ninguna de estas ofertas sino ms bien expresiones en contra de varios inversionistas minoritarios, Bavaria, con la asesora de JP Morgan, decidi hacer una nueva oferta a 1.30 soles. Hubo ms protestas de otros accionistas minoritarios, pero en todo este tiempo las administradoras no reclamaron por la marginacin. Finalmente, habran habido aparentemente reuniones directas con las AFPs en donde estas rpidamente se doblegaron a una propuesta que era casi ofensiva pero que finalmente prevaleci: S/. 2.47 soles por las acciones de inversin versus S/. 85 soles por accin Tipo A versus, un castigo de casi 4 veces. En abril del 2006, las cuatro AFP vendieron al mismo tiempo y al mismo precio todas sus acciones. Si esto no es concertacin contra los fondos de las AFP, habra que pensar seriamente en buscar un trmino. De eso trata el siguiente captulo. 48
CAPTULO 5
Las AFP entre los perdedores de la venta de Backus. Zavala y PPK entre los ganadores
En el proceso de compra de la cervecera Backus, los nuevos dueos encargaron a diversas evaluadoras, de parte suya, establecer el valor patrimonial del emporio. De esta forma, en julio del 2003, el Departamento de Estudios Econmicos del Banco Wiese Sudameris determin que despus del fin de las guerras cerveceras y de la consolidacin de la hegemona de Bavaria, sin opositores, la empresa cervecera en su conjunto estaba valiendo US$ 1,738.4 millones de dlares (S/. 6,051.4 millones de soles). En cuanto al valor de las acciones a la fecha del estudio, el Banco concluye: El valor de la empresa, segn los resultados arrojados por nuestro modelo con los supuestos descritos, asciende a US$ 1,738.4 millones. De otra parte, tomando en consideracin el valor patrimonial estimado de la empresa, y considerando la proporcin dentro del capital social de los distintos tipos de acciones, se obtendra un valor fundamental de S/. 3.49 para las comunes clase A y de S/ 3.49 para las de inversin5
Valorizacin segn de Apoyo Consultora

Tambin la firma Apoyo Consultora fue consultada. Y es as que se presenta el informe: Valorizacin de Empresas en Procesos de Fusin - Aplicacin al Caso Backus, que estableca un valor patrimonial de Backus an mayor que el de Wiese Sudameris, por una suma de US$ 2,487 millones de dlares o S/. 8,040 millones de soles6. Con esta informacin, se puede proceder a hallar un valor que los informes tcnicos en general llaman valor fundamental para las distintas categoras de acciones:
Clculo del valor de las acciones segn categoras Dividendos Acciones Acciones Valor Nominal preferentes netas equivalentes 10 74 252 771 742 527 710 10 10% 1 859 375 18 776 375 1 541 204 098 541 204 098 Precio accin 61.73 62.34 6.17
Clase Tipo A Tipo B Inversin
Fuente: Interinvest a octubre del 2005

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Banco Wiese Sudameris Departamento de Estudios Econmicos. Reporte empresarial. Lima 9 de julio del 2003 A tipo de cambio promedio para agosto del 2006 de 3.233
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Javier Diez Canseco
El caso de las AFP

Las AFP posean casi el 53% de las acciones de inversin de Backus, que como se ha dicho eran casi un 20% ms de las que tenan en 1999, y que aumentaron en dos tramos de 2000-2001 y de 2002 a 2005. En este ltimo perodo, en paralelo a la operacin de compra desde el exterior de las acciones Tipo A de la primera cervecera nacional. Por cierto, el estudio del Banco Wiese Sudameris haba sealado que el valor fundamental de las acciones sin voto estaba cerca de tres veces menos (S/. 3.49 soles versus S/. 1.20) por encima de la oferta que Backus quera hacerles y que era el motivo de las evaluaciones. Pero el Dr. Felipe Osterling Parodi, director peruano de Backus y lder del PPC, se pronunci por mantener la oferta unilateral sin valorizacin independiente. El 27 de mayo de 2005 un grupo de organizaciones laborales de naturaleza nacional, tratando de representar a los ex integrantes de las comunidades laborales que an mantenan acciones de inversin y buscando asumir como propio el tema de los fondos de las AFP amenazados de ser perjudicados por una baja cotizacin final, se dirigieron pblicamente al directorio de Backus emplazndolo a ser claro en sus pretensiones. Tambin exigieron a CONASEV actuar de acuerdo con sus atribuciones, para asegurar que la valorizacin se hiciese con garantas de independencia y bajo su supervisin. Firmaban el documento la Central Unitaria de Trabajadores (C.U.T.), la Confederacin General de Trabajadores del Per (C.G.T.P.) la Federacin de Comunidades Industriales de Arequipa (FERECI), la Federacin de Trabajadores de Empresas Telefnicas (FETRATEL) y el Sindicato Unitario de Trabajadores de Telefnica del Per S.A. Ante el pedido, Backus, redact y les envi una inusual carta de respuesta a los sindicatos en cuyo texto se dejaba sealado: () que las afirmaciones mencionadas escapan a los intereses clasistas de la agrupacin sindical que Ud. dirige, por lo que asumimos que terceros ajenos al movimiento sindical, interesados en obtener una ganancia burstil, les han sugerido pronunciarse sobre temas mercantiles sobre los cuales Uds. no tienen por qu estar familiarizados.
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As se descartaba que los sindicatos pudieran tener un inters propio en casos como ste afectan a extrabajadores y se pretenda que los trminos mercantiles era una materia de exclusivo manejo de los operadores de grandes empresas. El da 7 de Junio, hubo una agitada junta general de accionistas en la que algunas voces demandaron que el precio de intercambio sea determinado por una empresa valorizadora independiente. Pero la junta estaba dominada por Bavaria, por lo que aprob sin ms trmite que fuera nicamente el directorio a su absoluta discrecin el que determine el valor econmico del intercambio sin tomar en cuenta ninguna valorizacin independiente. Era una declaracin que poda traducirse en la conocida frase: lo toman o lo dejan.
El papel del Congreso

Desde inicios de la dcada del 2000, se fueron acumulando numerosos proyectos de ley referidos a la debilitada posicin en que se encontraban las acciones de inversin7. El sentido bsico de estas iniciativas era la de proponer formas equilibradas y tcnicas para posibilitar una intercambio de acciones de inversin por acciones comunes, o lograr un justiprecio para aquellas. En muchos de ellos interviene directamente desde el Congreso. Estas iniciativas desataron un intenso lobby de las grandes empresas que convirtieron la sola idea de regular una situacin distorsionada, como un atentado contra la libertad de mercado. La CONASEV llamada a opinar sobre el punto, se lav las manos y prefiri mantenerse en lnea con los grupos privados que no queran ninguna ley. El diario El Comercio que, como empresa, tiene un elevado stock de acciones de inversin, en la composicin de su capital social, tom a su cargo descalificar los proyectos apenas se insinuaba el debate, pretendiendo actuar como juez en un asunto en el que tambin era parte interesada. La CONFIEP tambin fij su punto de vista indicando que el intento de plantear la restitucin de las acciones de inversin por verdaderas acciones
7
Proyectos de Ley N 5259, 6700, 7102, 9663, 10175, 10717, 11806, nunca terminados de discutir.
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Javier Diez Canseco
era un hecho anticonstitucional pues atentaba contra el derecho de la libre asociacin y contratacin. Con lo que volva a dejar la cuestin de qu hacer con estos documentos en el aire. La CONFIEP ni siquiera consideraba que una de las alternativas en debate era el pago en efectivo de un valor establecido por un tercero independiente y especialista. La Sociedad Nacional de Industria, la Bolsas de Valores y la Cmara de Comercio de Lima tambin descalificaron los proyectos de Ley.
La ley observada
El 10 de febrero del 2006 se produjo, sin embargo, un pequeo milagro. Luego de arduas negociaciones, y tras haberle retirado muchos aspectos realmente importantes, el Congreso aprob una ley que, en un pequeo aspecto, representaba una defensa para los tenedores de acciones de inversin, al establecer la necesidad de una valorizacin independiente en los procesos de transferencia de estos documentos. La norma llevaba como ttulo el de ley que Promueve el canje o redencin de las acciones de inversin. Veintin das despus, el 3 de marzo, con la firma del Presidente Toledo y del Primer Ministro Pedro Pablo Kuczynski devolvan al Congreso la ley con observaciones, acompandola de un oficio al presidente del Congreso firmado por Kuczynski, en el que se deca: el mtodo de valorizacin de canje o redencin previsto en el artculo 7, genera costos innecesarios a las empresas, las cuales incluso podran desincentivar la realizacin de Ofertas Pblicas, de canje o redencin. Esto sucede al hacer obligatorio el recurso a un tercero (sociedad auditora, banco, banca de inversin o empresa de consultora), para realizar la valorizacin. Esto era enteramente falso. Estimaciones tcnicas sealaron que una evaluacin hubiera costado unos S/. 50 mil soles para una operacin en las que se jugaban alrededor de S/. 600 millones de soles. Esta precaucin respecto a los costos de las empresas tena adems un sentido de lobby, es decir asuma la cautela del inters particular sobre el general.
8
La evaluacin sobre valor de acciones de inversin de Corporacin Cermica antes de la venta, tuvo un costo de 38 mil soles.
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Pero lo ms importante no era lo que estaba escrito en la observacin de Toledo y PPK, que era casi un pretexto (cuando la ley fue ratificada por el Congreso el 19 de mayo, el Ejecutivo no volvi a hablar), sino la oportunidad de la observacin que demoraba la entrada en vigencia. La observacin cre el momento para que Backus y los representantes de las AFP convinieran en el precio de S/. 2.47 soles por accin, sin valorizacin previa y sin respeto alguno por los afiliados a las AFP a los que les robaron la oportunidad de lograr un mejor precio y un mejor resultado para sus fondos de jubilacin. Las AFP haban representado a los fondos de pensiones, pero haban aceptado condiciones que los perjudicaban. Inmediatamente saltaban algunas interrogantes a los ojos: actu el gobierno, el Presidente y el Primer Ministro PPK, favoreciendo el malbarateo de las inversiones de las AFP, asegurando la consolidacin del dominio de los nuevos propietarios sudafricanos? Observaron la ley para que no hubiera obligacin de valorizar las acciones que estaban en trance de negociarse en el caso Backus?
Todo parece indicarlo.

Las AFP pudieron negarse a vender si el precio no les convena y podan esperar a que el comprador hiciera una nueva oferta. Ms an si saban que poda producirse un cambio legal en su beneficio. Vendiendo sus acciones de Backus las AFP perdan doblemente ya que quedaban brutalmente lejos del valor que se pag al resto de acciones y perdan a la vez uno de sus valores principales con proyeccin de lago plazo, dentro de los portafolios diversificados que se les recomienda mantener para no exponer el dinero a su cargo. A inicios del 2011 las acciones de inversin estaban en S/. 5.95 soles. Lo que hicieron estas entidades fue favorecer el plan de SAB-Miller y nada ms. Es decir actuaron sospechosamente en la lgica del comprador que vena anteriormente de comprarles las acciones comunes a empresarios peruanos entre los que estaban algunos de los dueos de las AFP. La ley 28739, sobre valorizacin de acciones de inversin, sali como se ha dicho en mayo, cuando ya no tena ningn efecto sobre la transaccin del mayor paquete de acciones de inversin realizado hasta ahora. En ese momento haba 67 paquetes de acciones de inversin (uno por empresa)
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Javier Diez Canseco
listados en la Bolsa de Valores de Lima. Y se deca que lo que se quera era disminuir hasta eliminar la segmentacin de las acciones de las empresas peruanas en distintas categoras de acciones. Cuatro aos despus, se tiene conocimiento que slo 6 empresas se acogieron a esta Ley. El detalle de estas 6 empresas se muestra a continuacin: 2007 2008 2010 1 oferta de redencin (KraftFoods) y 2 de canje (Atacocha y Argentum). 2 ofertas de canjes: Volcan e Inca Tops. 1 oferta de redencin (Ticcino del Per).
La cantidad total de valores disminuy en 8 (se agregan retiros de acciones sin acogerse a la Ley) con lo que se tiene que an subsisten 59 paquetes de inversin inscritos, es decir casi la misma cantidad en cuatro aos. Este magro resultado se dio a pesar de que CONASEV, la Bolsa y CAVALI dieron incentivos para que el canje voluntario se concretara. La ley fue pues un saludo a la bandera y no gener el cambio que el pas y los trabajadores necesitaban.
Balance
A seis meses, el Gerente General de la cervecera declar en El Comercio, que de acuerdo con un estimado de los flujos de efectivo, el valor del grupo (Backus) es de US$ 2,600000,000 Para hacer esa afirmacin tom como base el informe de Apoyo Consultora que se negaron a utilizar en el proceso de definir el valor de las acciones de inversin. Esto significa que las AFP vendieron cerca de 300 millones de acciones como si la empresa valiese US$ 1,050 millones de dlares; por lo que cobraron por accin de inversin apenas S/. 2.47. Si el valor era el que deca Apoyo deberan haber recibido cerca de S/. 6.30 por accin. Ello hubiera acrecentar los fondos de pensiones de sus afiliados. Multiplique la diferencia por 300 millones de acciones y saque la cuenta.
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Si las AFP hubieran reclamado, como es usual, que las acciones de inversin se paguen al 10% del valor pagado por las acciones Tipo A -que fue unos S/. 85 por accin- las AFP hubieran recibido S/. 6.50 por accin en lugar de S-.2,47 y tendran muchos mas fondos. Veamos:
CUANTO DEJARON DE RECIBIR AFP: NUMEROS APROXIMADOS Cantidad de Acciones al cierre del 2005 segn Memorias Precio de la accin promedio mes de marzo (hasta antes de la venta) Valor total antes de la venta (valor de lo que tenan las AFPs) S/. Precio de la accin en la venta Valor total de la venta (valor de lo que recibieron las AFPs) S/. Precio de la accin de inversin que deberan haber peleado S/. Valor total que deberan haber recibido si hubieran peleado por el precio justo S/. Prdida por falta de lucha por un precio justo en S/. 284,324,516 2.124 603,905,272 2.47 702,281,555 8.5 2,416,758,386 -1,714,476,831
Los premiados
En septiembre del 2006, a dos meses del fin del gobierno de Alejandro Toledo, el ex ministro de Economa Fernando Zavala Lombardi (agosto 2005 - julio 2006), que estaba al frente del MEF cuando se vendieron las acciones de las AFP a los compradores sudafricanos, se convirti en Gerente de Asuntos Corporativos de Backus. Despus de un breve tiempo en el cargo, lo trasladaron a Panam. De acuerdo a los documentos de la empresa la misin de la gerencia de Zavala es la de agregar valor al negocio construyendo la reputacin de la empresa apoyndola en el alcance de sus prioridades estratgicas. El ex Premier Pedro Pablo Kuczynski (agosto 2005 - julio 2006), firmante de la observacin de la ley referida a la valorizacin de las acciones de inversin y del oficio fundamentando por oficio que una valorizacin a travs de una consultora independiente sera un injusto costo adicional para las empresas, y que con su intervencin logr generar el momentum para la venta de las acciones de inversin mientras la ley estaba en suspenso, fue nombrado para
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integrar el Directorio de Backus a pesar de no tener vinculaciones con el negocio de la cerveza. Parece difcil de creer que esta generosidad de los empresarios cerveceros con las que fueron principales autoridades del gobierno de Toledo, y resultaron tan funcionales a sus proyectos, haya sido gratuita. Alguien sospecha de que fueron premiados por haber dado una manito para que SAB-Miller se ahorre varios cientos de millones de dlares a costas de los aportantes a las AFP? Contstese Ud.
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CONCLUSIONES
1. Entre 1994 y el 2000 se produjo un extraordinario proceso de concentracin de propiedad en la rama industrial de cervezas en el Per. La mayor de las empresas del subsector absorbi y se fusion con sus competidoras, hasta constituir un monopolio cuasi perfecto. Entre el 2002 y el 2006, todo este enorme poder empresarial se vendi al exterior en sucesivas etapas. Inicialmente las acciones de Unin Cervecera Backus y Johnson fueron compradas en partes casi equivalentes por la colombiana Bavaria y las venezolanas Cisneros y Polar. Esto dio lugar a una fuerte tensin entre los compradores, que se resolvi finalmente en una compra extraburstil de las acciones de Polar por Bavaria, acogindose a una excepcin de oferta pblica, concedida por la CONASEV contra la letra y el espritu de la ley. En el 2005, a partir de la fusin internacional (absorcin) de Bavaria por Sabmiller, segunda cervecera del mundo. 2. La venta sin Oferta Pblica, autorizada por la CONASEV, dio origen a un escndalo cuando apareci un testigo y diversas pruebas de que hubo un soborno a diversas personas del gobierno de Toledo, dentro de las que se denunci podra haber estado el propio Presidente, para que las decisiones del regulador y la actitud del Estado favorecieran los intereses de Bavaria. El asesor ms cercano al presidente fue colocado en el directorio de CONASEV antes de la decisin que otorg la excepcin de una Oferta Pblica de Adquisicin para la venta y retirado despus de consumado el hecho. Igual ocurri con algunos gerentes que otorgaron la fundamentacin jurdica para la excepcin. El costo para los afiliados a las AFPs en esta operacin fue de aproximadamente 150 millones de dlares. 3. El proceso de venta de Backus represent una sustantiva ganancia para diversos actores: (a) los vendedores peruanos que lograron precios por sus acciones Tipo A superiores significativamente a los del mercado; (b) la Venezolana Polar que compr a US$ 10 y vendi a US$ 27 por accin, logrando un beneficio de varios cientos de millones de dlares; (d) la colombiana Bavaria que increment su valor internacional, ingresando en mejores condiciones al proceso de fusin con SAB Miller; (e) la sudafricana SAB Miller reforz su condicin de meganegocio global y su posicin como segunda cervecera mundial.
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4. El ingreso tributario al fisco del conjunto de transacciones de gran magnitud producidas del 2002 a 2006 para la venta de las acciones de Backus, ha sido mucho menor que el que determinan la normas. Salvo la parte de la operacin que corresponde a la venta del grupo Brescia a Bavaria, que pag el impuesto a la renta establecido, el resto de transacciones se realiz sin tributacin del Estado, como operaciones en el exterior o liberadas de impuestos como en el caso de la venta de Polar a Bavaria, en la que no intervino la SUNAT. Hablamos de cientos de millones de dlares que no entraron al fisco. 5. Las acciones minoritarias, sin poder de decisin, no se beneficiaron del proceso de venta de la cervecera. 6. Las AFP, que adquirieron acciones de inversin con los recursos procedentes de los aportes para la jubilacin, fueron los que ms perdieron en la venta de Backus. En el perodo 1999-2005, se compran cada vez ms acciones y se alcanza a controlar ms del 50% del total de este tipo de acciones. En abril del 2006 se venden todas a un precio bajo, impuesto por los compradores. A 34 veces menos que las acciones Tipo A y que ni siquiera respetaron la recomendacin de los estudios que la misma Backus contrat para reconocer su valor patrimonial 7. Existen indicios razonables de colusin entre las AFP y los compradores de la cervecera, que se expresan en: a) su falta de voluntad para intervenir durante la etapa de compra de las acciones Tipo A; b) la compra acelerada de nuevas acciones que no estaban aseguradas de ser revendidas a mejor valor; c) la participacin en partes casi equivalentes entre las distintas AFP, como si distribuyeran el riesgo; d) la aceptacin del mismo precio en fecha coincidente; e) el desinters de gestionar ante el Congreso la aceleracin en la aprobacin de la ley referida a la valorizacin de acciones de inversin; y, f) la decisin de vender precisamente cuando la norma se encontraba observada. 8. La actitud de las AFP podra devenir en dolosa si la analiza desde el punto de vista de la relacin que estas entidades mantienen a travs de sus propios inversionistas y directores con los vendedores de acciones de Tipo A, que se guardaron grandes fajos de dinero, dejando fuera a los accionistas minoritarios, entre ellos a los aportantes de las AFP. 62
9. La aprobacin de la ley 28739, sobre valorizacin de acciones de inversin, en el segundo trimestre del 2006, es otro captulo oscuro de la historia de la venta de Backus. De haberse promulgado entre febrero y marzo cuando estuvo en la mesa del Ejecutivo, la negociacin del precio de venta de las acciones de inversin de las AFP hubiera debido pasar previamente por una valorizacin independiente y habra, con seguridad, mejorado la cotizacin final en beneficio de los fondos de pensiones. Pero la observacin realizada por el Presidente Toledo y el Primer Ministro Kuczynski, suspendi sus efectos y permiti que la transaccin se realice sin valorizacin. El costo para los afiliados de las AFPs fue ms de 300 millones de dlares. 10. La lnea de conducta del gobierno de Toledo y de su ministro PPK, estuvo cargada de sombras y sospechas en todas las etapas del proceso. Y esto se agrav hasta el extremo al comprobarse que una vez salidos del gobierno los ex ministros Zavala y Kuczynski fueron reclutados por Bavaria, el primero para la gerencia corporativa y un cargo en Panam, y el segundo como integrante del directorio. La prctica de autoridades que se incorporan a las empresas que favorecieron desde el poder, es calificada en cualquier parte del mundo como conflicto de inters y generara de inmediato un proceso bajo la presuncin de corrupcin. 11. Medidas legislativas para la defensa de los aportantes garantizando transparencia y eficiencia en el manejo de sus fondos: a. Garantizar la participacin activa de los aportantes de las AFP en la fiscalizacin y manejo de sus fondos de pensiones estableciendo la presencia de, por lo menos, de un representante de los afiliados, en el Directorio. As mismo, propiciar la presencia de directores e instancias supervisoras independientes. b. Obligatoriedad de las AFP de informar a sus afiliados sobre la tasa de rentabilidad de los fondos que administra, en trminos netos. c. Reducir las comisiones que cobran las AFP por administrar los fondos de pensiones y establecer que deben ser reguladas en funcin de la rentabilidad para los aportantes y no fijadas arbitraria y coercitivamente en base al ingreso del trabajador. d. Promover la competencia con las AFP existentes fomentando la presencia de otras y abriendo la posibilidad de aportar a otros sistemas 63
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de ahorro previsional, como pueden ser cuentas en instancias distintas a AFP. e. Obligacin de las AFP, cuando van a vender masivamente acciones que estn bajo su administracin a producir una valorizacin previa y pblica de las mismas, as como a exigir la realizacin de ofertas pblicas de adquisicin por parte de los compradores, cuando es evidente que pretender tomar control de la empresa. f. Promover y perfeccionar mecanismos de control frente a la existencia de conflictos de inters y actuaciones dolosas de las administradoras cuyos vnculos con la banca y la gran empresa son indudables, donde, muchas veces, las AFP son propiedad de dueos de empresas en cuyas acciones invierten los fondos que administran las mismas AFP.
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Fuente: Elaboracin propia. Informacin de Conasev y Backus.

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