MULTIPLATEUR OU DIVISEUR CREDIT M est la masse montaire (la monnaie qui circule entre les agents non financiers

(mnages, entreprises, administrations), B et C ses composantes en billets et en crdits (monnaie scripturale), donc M = B + C BM est la base montaire et BM = B + RO expression dans laquelle RO est le montant des rserves obligatoirement dtenues par les banques et B le montant des billets en corculation. B/M=b RO / C = c B = b. M et C = (1 - b) M donc RO = c (1 - b) M BM = b. M + c (1 - b) M BM = M (b + c - bc) Comme c et b ont des valeurs faibles, cb a une valeur ngligeable l'expression (b + c bc) est un nombre positif et nettement infrieur 1. On voit que la relation peut scrire sous la forme dun multiplicateur de base montaire

M = k. BM
Ou dun diviseur de crdit

BM = M / k
Les implications ne sont videmment pas les mmes pour la comprhension des phnomnes montaires. - Lorsque cest la relation du multiplicateur qui est retenue cela revient dcrire une conomie dans laquelle les banques doivent constituer pralablement toute opration de crdit une rserve en monnaie centrale. Le contrle des autorits montaires est donc trs fort. - Lorsque cest la relation du diviseur qui est retenue cest le contraire qui se produit. Les banques accordent des crdits puis se mettent la recherche des rserves en monnaie centrale qui permettront dassurer les conversions et la compensation. Le premier cas de figure correspond la situation actuelle : les banques centrales contrlent la cration de monnaie en surveillant la base montaire au sens strict (aux Etats-Unis) ou la liquidit bancaire (cas de la zone euro). Le second cas de figure correspond la situation qui a prvalu en France jusqu'au milieu des annes 1980, c'est--dire, tant que la possibilit d'utiliser le rescompte facilement permettait aux banques de trouver un refinancement automatique avant que les oprations d'open market prennent le relai.. Le rescompte. Lorsque les banques possdent des titres la suite d'une opration d'escompte (la banque a pris le relai d'une entreprise dans une opration de crdit ; le crdit accord par l'enreprise un client est repris par la banque qui en change, crdite le compte du client d'une somme quivalente aprs dduction d'un intrt ; on dit que la banque escompte la crance)

elle peut dans certains cas demander la banque centrale d'escompter son tour ces titres. Comme il y a deux oprations successives d'escompte on parle de rescompte. Jusqu'en 1971, le rescompte a t le principal outil de refinancement des banques auprs de la banque centrale. Une fois le taux d'escompte (il faudrait dire le taux de rescompte) de la banque centrale fix, condition d'accepter de payer cet intrt et de disposer de titres rescomptables, les banques pouvaient se procurer autant de monnaie centrale qu'elles le dsiraient. Cette facilit accorde aux banques les rendaient matresses de la cration montaire, la banque centrale tant oblige de satisfaire les demandes de refinancement. Elle pouvait essayer de dcourager les banques d'utiliser le rescompte en augmentant le taux d'escompte, ou rduire le nombre de titres rescomptables en tablissant des critres d'ligibilit plus rigoureux (qualit des titres, chance...) ou encore fixer des plafonds de rescompte avec une augmentation du taux d'escompte quand la banque dpassait son plafond. Mais les banques pouvaient rpondre en levant leur tour les taux d'intrt pratiqus avec leurs clients. Il s'agit donc d'une Les oprations d'open market au sens la partir de 1971, la possibilit de recourir au rescompte a t progressivement rduite. Il s'agissait d'obliger les banques se tourner davantage vers des oprations d'open market. Pour atteindre cet objectif, la banque centrale partir de janvier 1971, fixait le taux d'escompte un niveau suprieur celui de l'open market. Cela a fortement rduit l'utilisation normale du rescompte mais il restait une utilisation particulire : pour faciliter les exportations le crdit accord aux exportateurs tait rendu attractif par la possibilit pour les banques de se refinancer facilement en portant ces crdits l'escompte de la banque centrale et cela des taux prfrentiels. Il faudra attendre 1986 pour que le refinancement par le rescompte soit dfinitivement interdit. L'open market. Les oprations d'open market au sens large correspondent toutes celles qui sont mises en uvre par la banque centrale pour influencer la quantit de monnaie centrale, la liquidit bancaire, lorsqu'elles sont ralises par un mcanisme de march. Ces oprations ne sont pas effectues de la mme faon aux Etats-Unis et dans la zone euro, mais elles ont deux points communs : elles sont toujours destines influencer l'offre de monnaie centrale et elles sont ralises par un mcanisme de march. Les oprations d'open market sont donc l'initiative de la banque centrale sous la forme d'achats et de ventes de titres (bons du Trsor aux Etats-Unis) ou sous la forme de prises en pension de titres (dans la zone euro). Une prise en pension est un achat de titre par la banque centrale pour un laps de temps dtermin. Pendant cette priode les banques qui ont vendus les titres disposent de la monnaie centrale. Lorsque l'chance est atteinte elles remboursent et rcuprent le titre jusqu' une nouvelle proposition de la banque centrale. Une prise en pension ressemble donc un crdit de trsorerie assorti d'une garantie. Dans la zone euro il y a deux types d'oprations d'open market : - Oprations de refinancement : le plus souvent par des prises en pensions principales (toutes les semaines et pour une dure de deux semaines) ou plus long terme (mensuelles et pour trois mois) - Oprations de rglage fin (jouant un rle moins important) par des ventes et achats fermes de titres comme aux Etats-Unis.

Un exemple :
Le coefficient des rserves obligatoires est fix 5 % et que les agents non financiers transforment 10 % de leurs avoirs montaires en billets.

Dans l'hypothse o une banque dispose de 1000 euros de monnaie centrale inemploye, elle peut partir de cette base montaire accorder des crdits. Si elle procde par tapes, elle dcidera d'utiliser chaque vague de crdit la base montaire qu'elle dtient et constituera les rserves ncessaires en mme temps. Le processus est dcrit dans le tableau suivant dans lequel la dernire ligne indique le total de la cration montaire permise par les 1000 euros de monnaie centrale dtenue par la banque, elle montre aussi que les rserves constitues sont gales cette bases montaire initiale. Toute la capacit de cration montaire a t employe. Crdit accord gal la base montaire 1000 855 731,03 625,04 534,42 456,93 390,69 334,05 285,62 ---6896,55 Rserves obligatoires (obligation lgale) 50 42,75 36,55 31,25 26,72 22,84 19,53 16,7 ------344,82 Rserve pour la conversion en billets 95 81,22 69,44 59,37 50,77 43,4 37,11 31,73 ------655,18 Base montaire encore disponible 855 731,03 625,04 534,42 456,93 390,69 334,05 285,62 -------

Si on fait la somme des valeurs contenues dans la premire colonne on obtient 1000 / [(5 % + 10 %) - (5 % x 10 %)] = 6896,55