ogTkiH9VzAiy7H3YLexom LECCdII ‘Valoarea in timp a banilor Aplicatie 1, O persoana detine azi suma de 100,000 lei. Aceasta doreste sd realizeze un depozit la banca pentru care estimeazi o rata medie de dobnda de 5% anual. Ce sumi va deine dupa 1 an, 2 ani si, respectiv, 5 ani, in ipoteza capitalizarii dobénzii? Solutie: VV1 = 100000 + 5% x 100000 = 105000 VV2 = 100000 x (1 + 5%) >= 110250 VV5 = 100000 x (I + 5%) *= 127628 Aplicatie 2, O companie plinuieste si cumpere o noua masina peste 4 ani la preful de 75.000 lei pentru a o inlocui pe cea existenta. Pentru aceasta doreste sd faca un depozit la banca, cu 0 rat de dobanda anuala de 10%. a) Ce suma ar trebui sa depuna azi la banca pentru a putea face achizitia? b) Daca compania poate depune azi la banca doar suma de 30.000 lei, ce sumé ar trebui si adauge anul viitor pentru a putea si faci achizitia? Solutie: a) 75000 : (1+ 10%) *= 51226 'b) VV (ip 50000) = $0000 x (1+ 10)*= 73205 73205 + A x (1+ 10%)*= 75000 Ax (1* 10%)'= 1795 } A= 1349 Aplicatie 3. O companie trebuie si ramburseze o datorie si trebuie si aleagi dintre dowd auodalitati de raubursae, tind ca rata medic de rentabilitate anuala este 7%, Cele doud modalitati sunt: A. va rambursa suma de 5.000 Ici peste 3 ani B. va rambursa suma de 2,000 lei peste 2 ani si suma de 3.000 lei peste 4 ani Solutie: ‘A. VP = 5000 : (1+ 7%) *= 4082 varianta aleasa B. VP = 2000 : (1+ 7%)" 3000 : (1+ 7%)'= 4036 Analiza unui proiect de investitii Aplicatie 1. Costul initial al investitiei O companie doreste si realizeze o investitie int-o linie tehnologic& pentru producerea de tigle tip D pentru care se cunose urmatoarele: pret achizitic — 243.000 euro, curs schimb ~ 4,9 euro/ron, cheltuieli instalare, montaj = 25.000 lei, cheltuieli specializare personal = 13.800 lei Investitia se realizeaz pentru a inlocui o linie tehnologica veche, ce produce tigle de tip A, care se va vinde la momentul realizarii investitiei la pretul de 7.300 lei. Valoarea de intrare aliniei tehnologice vechi este 120.000 lei, iar valoarea amortizatd cumulati este de 115.000 lei in acelasi timp, se va renunta si la un mijloc de transport cu valoarea de 8.000 lei, complet amortizat, care va fi vindut la pretul de 3.800 lei. Determinati costul investitiei Ricute de companie. Solutie: Investitia initiala = pret de achiz x curs de schimb + ch montaj + ch spec personal — CF generat de vz instalatie veche = CF = py - 16% x ( pv — val neamort) = 7300 ~ 16% ( 7300 — 5000) = 6932 Inv init = 243000 x 4.9 + 25000 + 13800 ~ 6932 = 1222568 Aplicatie 2. Valoarea reziduala companie, platitoare de impozit pe profit, realizeaza o investitie de 200.000 lei, amortizabila liniar in 5 ani. Aceasta va genera cash flow-uri anuale constante egale cu 60,000 lei, pe baza unei cifre de afaceri anuale de 120,000 lei, Dureta activelor circulante nete specifice proiectului este de 36 zile din cifra de afaceri. Compania doreste sa vanda acest proiect dupa 4 ani de la realizarea investitiei initiale, estimand un pret de vanzare de 55.000 lei. Determinati valoarea reziduald a proiectului. Dezinvestirea proiectului nu implica si alte cheltuieli Solutie: ACR nete = Durata ACRnete x CA : 360 = 36 x 120000 : 360 = 12000 Vrezid = 55000 — 16% x ( 55000 — 40000) + 12000 = 64600 Aplicatie 3. Valoarea reziduala O companie doreste sa realizeze o investitie de 400,000 lei, Se estimeaza ca acest proiect va genera urmatoarele cash flowuri in primii 4 ani: 140,000, 150.000, 180.000, 200.000. Incepand din anul 5, productia se va stabiliza, iar cash fowurile generate de proiect vor fi aproximativ constante in timp si egale cu 200.000 lei. Se estimeaza o rata de rentabilitate de 10% in acest sector de activitate. Determinati valoarea reziduala a proiectului, Solutie: PC ca ue aflau in situatia in care de la miymieutul x CF devin coustante, Vrezid = Cf est : rata de rent = 200000 : 10% = 2000000 Aplicatie 4. CMPC (WACC) O companie doreste s& realizeze o investitie in valoare de 100,000 lei, finanfata de un credit de 20,000 lei si restul din fonduri proprii, Rata de dobanda anual efectiva a creditului este egal cu 10%, iar rata de rentabilitate ceruti de actionari este 20%. Calculati costul capitalului investit pentru acest proiect, daca cota de impozitare a profitului este 16%. Solutie: CMPC = pondere cap proprii in invest x rata de rent a act + pondere surse impr pt invest x rata de dob anuala a cred = 80000 / 100000 x 20% + 20000 / 100000 x 10% x (100% - 16%) =0,8 20% | 20% x 8,496 ~ 1696 | 1,68% — 17,68%Aplicatie 5. MPC (WACC) O companie listati la burs doreste si realizeze o investifie in valoare de 1.000.000 de lei, finanfata in proportie de 50% printr-un credit cu o rata de dobanda anual efectiva de 6% si restul prin fonduri proprii, In prezent, pretul actiunii pe piata este de 10 lei/actiune, In 15 ani, compania a acordat dividende egale cu 2 lei/actiune. Calculati costul capitalului investit in proiect. Solutie: Rentabilitatea asteptata de actionari: dividend : pret = (2 : 10) x 100% = 20% Cost capital imprumutat defiscalizat = (100% - 16%) x 6% = 5,04% CMPC = 20% x 50% + 5,04% x 50% = 12,52% Aplicatie 6. Previziune CF O intreprindere doreste realizarea unui proiect de investiii in valoare de 30.000 lei, amortizabil liniar in 5 ani, finanfat integral din capitaluri proprii, Acesta poate inregistra urmitoarele valori ale cifrei de afaceri An fl 2 3 4 5 Cifra_-de| 40.000 22.000 45.000 35.000 30.000 afaceri Cheltuielile variabile reprezinta 50% din cifra de afaceri, cheltuielile fixe platibile sunt 5,000 anual, iar durata activelor circulante nete este de 36 zile din cifra de afaceri. Dupa 5 ani, proiectul se vinde la preful de 1.000 lei. Calculati cash flowurile generate de proiectul de investitii Solutie: Indicator Formula de calcul [Ant [An2 [An3 [An4 [An5 Cifra de afaceri (1) 40000 | 42000 [45000 | 35000 | 30000 Ch variabile (2) 50% CA, 20000 [21000 | 22500 | 17500 | 15000 Ch fixe platibile (3) [5000 anual 5000 [5000 [S000 | so00 | 5000 ‘Amortizare (4) Investitie:nrani | 6000 | 6000 | 6000 | 6000 _ | 6000 Rez brut =1=2-3-4 ‘9000 | 10000 [11500 | 500 | 4000 Impozit 16% 1440 [1600 [1840 [1040 | 640 Rez net. 7560 | 8400 | 9660 | 5460 _| 3360 CF gestiune RN+amort 13560 | 14400 | 15660 [11460 [9360 Variatia ACR nete | 36 zilexCA:360 | 4000 | 4200 —| 4500 - | 3500 — | 3000 - 4000 = | 4200 = | 4500 = | 3500 = 200 | 300 _| -1000_| -s00 Imob brute Pe baza__ invest | 0 0 0 0 0 ulterioare CF disponibil =CFgest -imob brute | 9560 | 14200 [15360 | 12460 | 9860 —ACR nete Aplicatie 7. Previziune CF © intreprindere doreste realizarea unui proiect de investitii in valoare de 600,000 lei, amortizabil liniar in 4 ani, Proiectul este finanjat 60% din capitaluri proprii si restul printr-un credit bancar, contractat pe o perioada de 4 ani, rambursat in rate anuale constante, cu o rata de dobanda de 5%. Acesta poate inregistra urmatcarele valori ale ciftei de afaceriAn L 2 3 4 CA 400.000 | 420.000 | 500.000 | 550.000 Cheltuielile variabile reprezint& 40% din cifta de afaceri, cheltuielie fixe platibile sunt 60,000 anual, iar durata activelor circulante nete este de 36 zile din cifra de afaceri, Nu se realizeaza investitii de capital. Dupa 4 ani, proiectul se vinde la preful de 80,000 lei Graficul de rambursare a creditului: Dob [Rata | Anuitate | Credit 14400 | 60.000 |” 74.400 | 180.000 19800 | 60.000 | 70.800 | 120.000 7200 | 60.000 | 67.200 | 60.000 3600 | 60.000 | 63.600 0 Solutie: Indicator Formula de calcul [Ant [An2 [An3 | An4 Cifra de afaceri (1) 400000 | 420000 | 500000 | 550000 Ch variabile (2) 40% CA 160000 | 168000 | 200000 | 220000 Ch fixe platibile G) ‘60000 [60000 [60000 | 60000 ‘Amortizare (4) Pe an = 600000 : 4/ 150000 | 150000 | 150000 | 150000 ani CH cu dob (5) 14400 | 10800 [7200 | 3600 Rez brut =2=3-4-3 (15600 [31200 [82800_| 116400 Impozit 16% 2496 | 4992 | 13248 _| 18624 Rez net 13104 | 26208_| 69552_| 97776 CF gestiune RN + amz + dob 177504 | 187008 | 226752 | 251376 Variatia ACR nete | 36 x CA = 360 (an | 40000 | 42000 | 8000 | S000 N+ -anN) - 40000 = 2000 Imob brute 0 0 0 0 CF disponibil CF gest- ACR = Imo | 137504 | 185008 | 218752 | 246376 br Aplicatie 8, Valoarea adaugata neta Compania BETA SA doreste sa realizeze un proiect de investifii in valoare de 42.000 lei, finanfat integral din capitaluri proprii. Acesta const in achizitionarea unor utilaje pentru cresterea capacititii de productie ce vor fi amortizate liniar in 5 ani. Implementarea proiectului va conduce la incasarea urmatoarelor fluxuri de numerar: Anu |_1 2 3 4 5 6 cep | 10.000 | 11.000 |_11.000 | 12.000 | 10.000 | _11.000 Dupa 6 ani, proiectul se vinde, generand o valoare reziduala de 4000 lei. Rata de rentabilitate financiar& medie inregistrat de companie in ultimii 5 ani a fost 12%, iar rata de dobanda medie pe piafi este 5%. Calculafi valoarea actuala neta a proiectuluiSolutie: VAN =- Investitia initiala (42000) + 10000 : (1-+ 12%) + 11000 : (1+ 12%)? + 11000 : (1+ 12%)° + 12000 : (1+ 12%)" + 10000 : (1+ 12%)$ + 11000 : (1+ 12%) + 4000 : (1+ 12%)°= 4428 Aplicatie 9, Indice de profitab companie are la dispozi dintre urmatoarele proiecte te un buget ce investitii egal cu 80.000 lei poate alege Proiectul A B C D Investitia inifiald 45.000 25.000 40.000 100.000. VAN 18.000. -5.000. 15.000. 20.000. a) Calculati indicele de profitabilitate pentru proicctul A. b) Explicati ce proiect se va alege, dac& proiectele sunt concurente Solutie: a) IP proiect A= 1 + (VAN : invest initiala) = 1 + 18000 : 45000 = 1,4 b) Bare VAN negatiy, este exclus din start IP pr C= 1,375 si IP pr D=1,2 Alegem A. Aplicatie 10. Analiza in mediul incert ~ Tehnica scenariilor O intreprindere analizeaza oportunitatea efectwarii unui proiect de investitit in valoare de 100.000 lei, finantat integral din fonduri proprii_ Proiectul se amortizeazi liniar in 2 ani si se exploateaza timp de 2 ani, Se considera 0 cota de impozit pe profit egala cu 16% si ca rezultatul brut este egal cu rezultatul impozabil. Evolutia proiectului poate fi descris4 prin urmatoarele scenarii: Scenariu |Prob. |CA — [% — Ch./Ch. _fixe| Valoare k aparitie Variab. | platib. reziduala 1. Optimist 25% | 250.000 | 40% 40.000 20000 10% 2. Neutu | 50% 220.000 | 50% 45.000 15000 12% 3. Pesimist | 25% 200.000 | 60% 50.000 oO 15% Analizati oportunitatea investitiel in acest proiect, calculand un WAN mediu si o abatere media patratica a lui VAN. Solutie: Element — | Scenariu optimist Sceneriu neutru Scenariu pesimist ‘Anull — [Anul2[Anull [Anul2 [Anul1 | Anul2 CA 250000, 250000 220000 220000 200000 200000 cv 100000 | 100000 | 110000 | 110000 | 120000 | 120000 CF 40000 40000 45000 45000 50000 50000 platibile Amor | 50000 [30000 [0000 [50000 [S000 [50000Rez brut [60000 | 60000 15000 15000 [(20000) | (20000) RN. 50400 | 50400 12600 12600 | (20000) | (20000) CF gest =| 100400 [100400 [62600 | 62600 | 30000 | 30000 CF disponibil Nota: variatia ACR nete si a imob brute este nula VAN scenariu optimist = - 100000 + 100400 : (1 + 10%) + 100400 : (1+ 10)°-+ 20000 : (I + 10)? = 9076.85 VAN scenariu neutru = - 100000 + 62600 : (1 + 12%) + 62600 : (1 + 12)? + 15000 : (1 + 12° = 17755,10 VAN scenariu pesimist = - 100000 + 30000 : (I + 15%) + 30000 : (1 + 15)?= -51228,73 VAN mediu ~ 25% x 90776,85 + 50% x 17755, 10 + 25% x (51228,73) ~ 18764,58