FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO Y EVALUACIN DE PROYECTOS BAJO CONDICIONES DE CERTIDUMBRE

Presentado por: JORGE ENRIQUE DIAZ 1520071004 ANGLICA CASTILLO 1520071034 PAOLA OROZCO OSORIO 1520071074 LORENA BONILLA

Presentado a: HECTOR GODOY

UNIVERSIDAD DE IBAGU CIENCIAS ECONMICAS Y ADMINISTRATIVAS ADMINISTRACION DENEGOCIOS INTERNACIONALES ADMINISTRACIN FINANCIERA IBAGU- TOLIMA 2010

TABLA DE CONTENIDO

INTRODUCCIN...................................................................................................3 OBJETIVOS........................................................................................................... 4

GENERALES.............................................................................................................4 ESPECFICOS...........................................................................................................4 FINANCIAMIENTO....................................................................................................5

OBJETIVO DEL FINANCIAMIENTO.........................................................................5 FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO......................................................................5

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO..............................................5

FUENTES DE FINANCIAMIENTO SIN GARANTAS ESPECFICAS.......................6 FUENTES DE FINANCIAMIENTO CON GARANTAS ESPECFICAS.....................8

Bibliografa...............................................................................................................17

INTRODUCCIN

Con el fin cumplir con el objetivo bsico financiero a largo plazo de maximizar el valor de la empresa, todo administrador financiero debe cumplir con una serie de funciones a corto plazo como lo son la consecucin de fondos, ya que para eso es necesario mantener el negocio abastecido de dinero, y as lograr sus metas. En este orden de ideas el administrador financiero debe tener un amplio conocimiento del mercado financiero, que provee el capital necesario y capta los excedentes de liquidez de las empresas. Es necesario tambin que sea un experto en manejar las estrategias que conducen a dimensiones acertadas de inversin y conocer los cursos de accin que debe seguir para estimular las operaciones y alcanzar la eficiencia y eficacia en la organizacin. La primera parte del trabajo estar enfocada a las fuentes de financiacin a corto plazo o pasivos circulantes, los cuales provienen del curso natural del negocio o de prstamos negociados a corto plazo; los primeros casi nunca presentan algn tipo de garanta por el contrario los segundos pueden tenerla o no segn sea el caso. De forma sencilla una empresa debe buscar conseguir financiamiento a corto plazo y sin garantas, ya que este suele ser ms econmica y sirve para financiar las necesidades estacionales de fondos en aumento como os son cuentas por cobrar e inventarios. La segunda parte del trabajo se orientara a las formas de evaluar un proyecto en condiciones de certidumbre ya que actualmente valuar de manera adecuada las diferentes oportunidades de inversin que se presenten en una compaa, es de vital importancia, pues es lo que garantizara su crecimiento y sostenibilidad en el mercado, as como la maximizacin de la riqueza de los dueos y el valor de la misma.

OBJETIVOS GENERALES 1. Identificar las fuentes de financiamiento a corto plazo 2. Conocer que es un proyecto, por que se debe evaluar y cul es la importancia para la compaa ESPECFICOS 1.1Comprender la importancia de obtener financiamiento a corto plazo. 1.2Analizar las ventajas y desventajas de cada uno de los tipos de financiamiento. 2.1Identificar los motivos por los cuales se deben evaluar los proyectos y no se pueden escoger todos al mismo tiempo 2.2Conocer y aprender las diferentes tcnicas de evaluacin usadas para estudios de viabilidad en condiciones de certeza de los proyectos de inversin.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO Para la empresa la disponibilidad de financiamiento a corto plazo es de fundamental importancia para su existencia, si la empresa no puede sostenerse al iniciar sus operaciones, el futuro no tendr importancia. FINANCIAMIENTO Financiamiento es el conjunto de recursos monetarios financieros utilizados para llevar a cabo una actividad econmica, con la caracterstica de que generalmente se trata de sumas tomadas a prstamo que complementan los recursos propios, es decir, el capital. OBJETIVO DEL FINANCIAMIENTO Obtener un financiamiento, le brinda a la empresa la posibilidad de mantener una economa estable y eficiente, as como la posibilidad de continuar realizando sus actividades, haciendo que crezca y permanezca, logrando otorgar un mayor aporte al sector econmico en el cual se desenvuelven. FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO El financiamiento a corto plazo son aquellas obligaciones en las que incurre la empresa y tienen un vencimiento menor a un ao, y que permiten sostener los activos circulantes de la empresa como los son el efectivo, las cuentas por cobrar, e inventarios. FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO Las fuentes de financiamiento a corto plazo son canales e instituciones bancarias y financieras, tanto internas como externas por cuyo medio se obtienen los recursos necesarios para equilibrar las finanzas. Dichos recursos son necesarios para llevar a cabo una actividad econmica, ya que generalmente se trata de sumas tomadas a prstamo que complementan los recursos propios. Dichas fuentes pueden ser clasificadas dependiendo si son con garantas o sin garantas; en el cuadro que se encuentra a continuacin, se observa la clasificacin de las fuentes de financiamiento a corto plazo.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO SIN GARANTAS ESPECFICAS Las fuentes de financiamiento a corto plazo sin garantas especficas se refiere a aquellos fondos que adquiere la empresa, sin mezclar ni comprometer los activos fijos especficos que sirven como garanta, es decir, sin comprometer bienes inmuebles, ni muebles, por hipoteca o prenda respectivamente. Dentro de este tipo de fuentes de financiamiento se encuentran la espontaneas, bancarias y extra bancarias Espontaneas Este tipo de fuentes son un medio para resolver las necesidades bsicas de la empresa, generando una fuente de movimiento de dinero. Dentro de estas se encuentran las cuentas por pagar, y los pasivos acumulados. Normalmente no hay un costo vinculado a cualquiera de estos pasivos circulantes, aunque tiene ciertos costos implcitos.

Cuentas por pagar: obtener u crdito comercial con los proveedores es una fuente de financiamiento a corto plazo sin garantas. Las cuentas por pagar son un crdito de cuenta abierta que se originara principalmente por la compra de insumos y materia prima para la empresa, las cuales son pagadas luego de un periodo estipulado entre el proveedor y la empresa. Ej: si una empresa fuera a declararse en banca rota un acreedor que hubiera hecho la venta en cuenta abierta, tendra un derecho legal tan valedero sobre los activos de la empresa como un acreedor en posesin de un documento por pagar, aunque tendra que probar la deuda

Pasivos Acumulados: son obligaciones que se crean por servicios recibidos que hasta el momento no han sido cancelados, dentro de estos se pueden destacar los impuestos y salarios, los cuales puede acumular, generando cierta liquidez en el momento.

Bancarias Son aquellos crditos concedidos por el sistema bancario tanto a familias, como empresas privadas y al sector pblico, dentro de estas se encuentran las lneas de crdito, convenio de crdito revolvente y pagars. Lnea de crdito: es un acuerdo entre dos partes, en este caso el banco y un prestatario, en el cual se indica el crdito mximo que le ser otorgado al prestatario durante un periodo de tiempo determinado.

Convenio de crdito revolvente: es una lnea de crdito formal o garantizada, en la cual el banco tiene la obligacin legal de cumplir con un contrato de crdito revolvente y por compromiso recibir un honorario.

Pagars: son ttulos de crdito los cuales contienen una promesa incondicional de pagar determinada suma de dinero por parte del suscriptor al beneficiario Extra bancarios

Documentos negociables: son documentos que sustituyen el dinero en efectivo, y pueden ser emitidos por empresas de alta reputacin, dentro de estos se pueden encontrar acciones en sociedades, cheques entre otros. El motivo fundamental para la compra de estos documentos es la necesidad de encontrar un medio que produzca inters para colocar fondos temporalmente inactivos. Anticipo de Clientes: cuando los clientes pagan la mercanca antes de recibirla, el cliente hace adelantos principalmente para financiar parte de los costos generados por la produccin. Prstamos privados: son prstamos que se pueden obtener por parte de los accionistas de la empresa, en caso de presentarse una crisis en la empresa, muchas veces se realiza para garantizar la supervivencia de la empresa.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO CON GARANTAS ESPECFICAS Muchas empresas no pueden conseguir dinero a corto plazo sin garanta y en consecuencia el financiamiento con garanta es su nica fuente de fondos a corto plazo, normalmente se presenta en empresas pequeas y en crecimiento que deben establecer suficiente madurez financiera para poder recibir prstamos sin garanta. Segn Marcial Crdoba Padilla en su libro Gerencia Financiera Empresarial, define esta clase de financiamiento como: Es la cual en la que el prestamista exige una cantidad colateral que muy comnmente tiene la forma de un activo tangible tales como cuentas por cobrar o inventarios. Esta afirmacin es sustentada en los requerimientos del prestamista de garantizar la transaccin y poder proteger su propio capital. El prestamista obtiene esa seguridad obteniendo participacin de garanta a travs de la legalizacin de un convenio. Dentro de estas fuentes de financiamiento, encontramos dos grandes grupos, los cuales son los ms usados por las empresas a la hora de obtener dinero por medio de la financiacin. Financiamiento por medio de las cuentas por cobrar Esta forma de financiacin consiste en que la empresa financia esta clase de cuentas con la consecucin de recursos financieros que son invertidos en dichas cuentas. Esta forma de financiamiento es muy buena en trminos de decrecimiento de costos y de reduccin de riesgo de incumplimiento por parte de los deudores. Esta figura contempla un manejo de las cuentas por cobrar por parte de agentes que tendran el control de las cuentas por cobrar de la empresa, generando as la inexistencia de costos de cobranza por parte de la empresa. Una de las desventajas de la implementacin de esta forma de financiamiento es que, al entrar un agente de cobranza a administrar las cuentas por cobrar de la empresa, se tiene que entregar una comisin a esta agencia por la gestin de estas cuentas. Adems, se debe ser muy cuidadoso a la hora de establecerlo ya que se puede dar una intervencin legal que podra ser perjudicial para la empresa en caso de incumplimiento del contrato.

Pignoracin de cuentas por cobrar: Es la entrega de valores en prenda para garantizar, por regla general un crdito. Accin de dar valores en garanta de una deuda u obligacin. Se caracteriza porque el prestamista no solamente tiene derechos sobre las cuentas por cobrar que maneja sino que tambin tiene recurso legal ante el prestatario.

Factoring: Actividad financiera mediante la cual se establece un contrato de crdito para la obtencin de liquidez inmediata, pudiendo ser sta un pago nico o una lnea de crdito; la garanta de dicho crdito es la cesin a favor de una empresa de factoraje (quien presta el servicio) del

valor de los documentos derechos de crdito generados por la produccin de bienes y/o prestacin de servicios de el facturado (el receptor de crdito). El costo financiero del factoraje es el que asume el facturado por los servicios de administracin y cobranza de los derechos de crdito, as como el riesgo por la probable falta de pago de los documentos cedidos. Las ventajas de implementar el factoring son las siguientes: Se realiza un completo saneamiento de la cartera de los clientes, se maximiza la movilizacin de la cartera de los clientes y garantiza el cobro de todas ellas, adems de la capacidad que adquiere la empresa para convertir las cuentas por cobrar en efectivo. Entre las desventajas de la implementacin encontramos que los costos a incurrir en trminos de interese son ms elevados que los descuentos comerciales convencionales. Aparte de esto, quedan excluidas operaciones de productos perecederos y las de ms de 180 das. Financiamiento por medio de los inventarios Por otra parte, cuando se habla de la modalidad de financiamiento por medio de los inventarios, se hace referencia a que se usan los inventarios como garanta de un prstamo que es concedido al acreedor el derecho de tomar posesin en garanta en que la empresa incurra en un incumplimiento del acuerdo suscrito. Es importante ya que permite a directores de la empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo con las formas especficas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depsito en Almacn Pblico, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garanta Flotante y la Hipoteca. Para la empresa es ventajoso tomar esta opcin ya que optimizaran de una gran manera el uso de esa parte importante de la empresa como lo son los inventarios de mercancas. Aparte de eso, le permite a la empresa tener una mayor habilidad en el manejo de sus actividades, dinamizando la administracin de las mismas. Como desventajas, encontramos que para el deudor se le es generado un costo de financiamiento asociado al uso de los inventarios para este fin, adems, al igual que la forma de financiamiento, se pueden incurrir en sanciones por causas de incumplimiento que en este caso es la perdida de los inventarios participes en el acuerdo firmado. Gravamen abierto: Proporciona a la institucin de prstamo un gravamen contra los inventarios del prestatario, sin embargo el prestatario tendr la libertad de vender los inventarios, y de tal forma el valor de la garanta colateral podr verse reducido por debajo del nivel que exista cuando se concedi el prstamo. Recibos de fideicomiso: Es un instrumento que reconoce que los bienes se mantiene en fideicomiso para el prestamista en cual firma y entrega un

recibo de fideicomiso por los bienes. Estos pueden ser almacenados en un almacn pblico o mantenerse en las instalaciones del prestatario.

Recibos de almacenamiento: Representa otra forma de usar el inventario como garanta colateral. Consiste en un convenio en virtud del cual el prestamista emplea una tercera parte para que ejerza el control sobre el inventario del prestatario y para que actu como agente del prestamista. Por lo general al momento de hacerse la negociacin, se exige que los artculos sean duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener derecho legal sobre los artculos, de manera que si se hace necesario tomar posesin de ellos el acto no sea materia de controversia. El gravamen que se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante alguna clase de convenio que pruebe la existencia del colateral. Cualquiera que sea el tipo de convenio que se celebre, para le empresa se generar un Costo de Financiamiento que comprende algo ms que los intereses por el prstamo, aunque ste es el gasto principal, a la empresa le toca absorber los cargos por servicio de mantenimiento del Inventario, que pueden incluir almacenamiento, inspeccin por parte de los representantes del acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la obligacin de la empresa de conservar el inventario de manera que no disminuya su valor como garanta. Normalmente no debe pagar el costo de un seguro contra prdida por incendio o robo.

Otras formas de financiamiento a corto plazo Garanta de acciones y bonos: Las acciones y ciertos tipos de bonos que se emiten al portador se pueden ceder como garanta para un prstamo adems es natural que el prestamista est interesado en aceptar como garanta las acciones y bonos que tengan un mercado fcil y un precio estableen el mercado. Pueden emitirse acciones con prima y bajo la par y otros tipos de bonos: bonos de deuda, subordinados, hipotecarios y bajo descuento entre otros.

Prstamos con codeudor: Los prstamos con fiadores originan cuando un tercero firma como fiador para garantizar el prstamo donde si el prestatario no cumple el fiador es responsable por el prstamo y debe garantizar una adecuada solidez financiera. Seguros de vida: Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea por causa natural o accidental, durante la vigencia de la misma.

EVALUACION DE PROYECTOS

Un proyecto de inversin se puede describir como un plan que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporciona montos de diversos tipos, podr producir un bien o un servicio, til al ser humano o a la sociedad en general y se evala para conocer su rentabilidad econmica y social, de tal manera que se asegure una necesidad humana eficiente, segura y rentable, solo as es posible asignar los escasos recursos econmicos a la mejor alternativa.1 Actualmente evaluar de manera adecuada las diferentes oportunidades de inversin que se presenten en una compaa, es de vital importancia, pues es lo que garantizara su crecimiento y sostenibilidad en el mercado, as como la maximizacin de la riqueza de los dueos y el valor de la misma. Antes de tomar la decisin final se debe seguir un proceso, el cual se resume en el siguiente cuadro
Formulacin y evaluacin de proyectos Definicin de objetivos Anlisis del mercado
Aqu se miran las caractersticas del producto, la demanda, los precios actuales y el comportamient o de consumidores

Retroalimentaci n

Tamao del proyecto. 1. Programa de produccin Localizacin. 2. Ingeniera del proyecto.

Anlisis tcnico operativo

Flujos de fondos del proyecto. 1. Determinaci n de indicadores econmicos.

Anlisis econmico financiero

Se analiza el impacto en la sociedad que ir a tener el proyecto

Anlisis socio econmico

Resumen y conclusiones Decisin sobre el proyecto

BACA, Gabriel. (1995). Evaluacin de proyectos. Mxico: McGraw-Hill

Para tener seguridad que se est evaluando un proyecto en condiciones de certeza es primordial tener en cuenta los siguientes supuestos2 Los cobros y pagos son conocidos con total certeza. Existe un mercado de capitales perfecto de tal forma que hay un nico tipo de inters para invertir y endeudarse sin limitacin alguna. Los proyectos de inversin no mantienen entre ellos ninguna relacin de dependencia. Los proyectos de inversin son perfectamente divisibles y la empresa puede invertir en un proyecto cualquier cantidad de dinero por muy pequea que sea. Slo se consideran las oportunidades de inversin existentes en el momento presente y no las que se puedan dar potencialmente en momentos futuros. Se asume una situacin econmica de estabilidad de precios MODELOS DE INVERSION ESTATICOS La principal caracterstica es el plazo de la recuperacin, valoran los flujos de caja como si estuvieran en el mismo periodo de tiempo y fundamentalmente es el plazo requerido para que los flujos de caja que genere el proyecto sean iguales a la inversin inicial, para este tipo de proyectos solo es necesario fijar un tiempo mximo en el cual se recuperara la inversin y los proyectos que tarden mas de ese tiempo son los que se rechazaran. TECNICAS DE EVALUACION 1. Buen Criterio: Hay ingresos despus de la vida til? Los ingresos se perciben al comienzo o al final de la vida til del proyecto? La decisin de de invertir en el proyecto ser muy subjetiva e ira de acuerdo a la necesidad actual del inversionista. 2. Periodo de repago: Tiempo que se requiere para recuperar el dinero invertido

3. Rendimiento contable de la inversin: Es un porcentaje que resulta de dividir los ingresos totales por el valor de la inversin inicial

MODELOS DE INVERSION DINAMICO

2

http://156.35.33.98/fgascon/DFI/T6%20Inversion%20en%20certeza.pdf

La caracterstica principal es su dinamismo pues tienen en cuenta la estructura temporal de los flujos de tesorera por lo que no consideran comparables las cantidades recibidas en momentos diferentes. TECNICAS DE EVALUACION
1. Valor presente neto o Valor actual neto (VPN VAN): Es una tcnica de lujo

de fondos descontados, utilizando la tasa de oportunidad del inversionista se traen a valor presente tanto los ingresos como los egresos; se aceptan los proyectos con valor presente positivo y se rechazan los de valor presente negativo3 . Este mtodo es de gran utilidad pues proporciona informacin certera, adems diferencia claramente cules son los proyectos que contribuyen a incrementar el valor de la empresa.

Se supone que los flujos netos de fondos son valores conocidos desde el momento inicial, esto significa que se ignora que los directivos podran alterar los flujos, al adaptar la gestin del proyecto a los diversos escenarios en el mercado durante todo el horizonte de evaluacin. Esta flexibilidad podra crear valor para el proyecto, pero que el mtodo del van no tiene en cuenta. Adicionalmente, se supone que se reinvierten en el proyecto todos los beneficios peridicos obtenidos, lo cual no necesariamente ocurre en la realidad.
2. Tasa interna de retorno (TIR): sta mide la rentabilidad como un porcentaje.

Es una tcnica de flujo de fondos descontados a una tasa de inters independiente del inversionista, tasa de inters que hace que el valor actual de los ingresos futuros menos el valor actual de los egresos futuros sea igual a cero5.

3. Costo anual uniforme equivalente (CAUE): Consiste en convertir todos los

ingresos y egresos del proyecto en una cantidad anual uniforme equivalente

3

ROJAS, Gilberto. (1999). Elementos de administracin presupuestaria. Colombia: ecoe ediciones 4 http://156.35.33.98/fgascon/DFI/T6%20Inversion%20en%20certeza.pdf 5 ROJAS, Gilberto. (1999). Elementos de administracin presupuestaria. Colombia: ecoe ediciones

4. Relacin costo beneficio: se utiliza para la evaluacin social y compara el

valor actual de los beneficios con el valor actual de los egresos y la inversin RAZN BENEFICIO COSTOS = VAB___ VAC + I0 EJEMPLO6 Se supone que se tienen seis proyectos que tienen las siguientes caractersticas: La inversin inicial es igual No tienen valor de salvamento Todos tienen el mismo riesgo Los impuestos ya estn contemplados La inversin al comienzo del ao 1 y los ingresos al final de cada ao Proyecto A B C D E F Inversi n 20 20 20 20 20 20 Ingresos ao 1 20 10 4 20 12 16 Ingresos ao 2 10 8 6 8 16 Ingresos ao 3 10 24 6 10 4 Total Ingresos 20 30 36 32 30 36

EVALUACION Los resultados o el proyecto final que se selecciona vara dependiendo de el criterio empleado, por tanto es necesario utilizar un criterio que sea independiente al inversionista y al costo de oportunidad y fundamental que tenga el factor tiempo, como lo son CAUE y TIR. 1. Periodo de repago: se escogen las alternativas A y D porque$ 20/ $20 = 1 ao, y entre esas dos se escogera la alternativa D que recibe pagos adicionales en los aos 2 y 3. 2. Rendimiento contable: se seleccionaran los proyectos C y F y al inversionista seria indiferente entre escoger la una o la otra

ROJAS, Gilberto. (1999). Elementos de administracin presupuestaria. Colombia: ecoe ediciones

3. Valor presente neto: suponiendo una tasa de oportunidad del 30% se escogeran los proyectos D y F, y entre los dos el F. pero este mtodo est sujeto a la tasa de oportunidad y si esta varia, tambin varia al valor presente. Proyecto A B C D E F Repago 1.00 0.50 0.20 1.00 0.60 0.80 Rendimiento 1.00 1.50 1.80 1.60 1.50 1.80 VNA al 30% -3.55 -1.41 -0.97 1.28 -1.14 2.77 CAUE -2.54 -1.01 -0.70 0.92 -0.82 1.98 TIR 0.00% 23.38% 26.55% 37.63% 24.44% 44.79% B/C 77% 91% 94% 108% 93% 118%

4. Costo anual uniforme: tanto los ingresos como los egresos de cada proyecto se convierten en una cifra igual para todos los aos. Para ello se llevan a valor futuro los flujos netos de cada ao a la tasa de inters requerida, luego, aplicando el factor amortizacin, se obtiene el valor anual uniforme. Requiere que los proyectos tengan la misma til para poder hacer la respectiva comparacin. De acuerdo a este mtodo se tendrn en cuenta los proyectos D y F que son los que presentan un CAUE positivo y se optara por escoger el proyecto F el cual es mayor. 5. Tasa interna de retorno: Consiste en determinar aquella tasa de inters o descuento que hace que el valor presente de los ingresos menos el valor presente de los costos futuros, sea igual a cero. Es decir, hace que el valor presente sea una serie de utilidades o beneficios futuros netos, sea igual a cero. Si un proyecto presenta una TIR>Costo de oportunidad, es conveniente invertir, en el ejemplo el inversionista escoger los proyectos D y F pero se decidir por el F ya que este presenta una mayor TIR.

CONCLUSIONES

La escogencia de las mejores fuentes de financiacin y los proyectos ms adecuados, tendrn como fin ltimo y debern estar alineadas con la consecucin de los objetivos bsicos financieros. Con respecto a las fuentes de financiamiento, las empresas deberan utilizar aquellas que tienen garantas especificas, ya que se corre menos riesgo en la operacin pero se deben tener en cuenta que los costos de la operacin y el incumplimiento pueden jugar un papel de doble filo.

Muchas empresas no pueden conseguir dinero a corto plazo sin garanta y en consecuencia el financiamiento con garanta es su nica fuente de fondos a corto plazo, normalmente se presenta en empresas pequeas y en crecimiento.

A medida que las empresas van alcanzando una madurez financiera esto se traduce en mayor confiabilidad en su entorno, generando as mayores facilidades para obtener financiamiento sin garantas. Actualmente evaluar de manera adecuada las diferentes oportunidades de inversin que se presenten en una compaa, es de vital importancia, pues es lo que garantizara su crecimiento y sostenibilidad en el mercado, as como la maximizacin de la riqueza de los dueos y el valor de la misma. Al momento de aplicar una tcnica para evaluar diversos proyectos de inversin, es importante tener en cuenta que la tcnica a utilizar no tenga implcito el valor subjetivo, sino que sea independiente a los intereses del inversionista, de igual forma debe ser independiente al costo de oportunidad y es fundamental que lleve inmerso el factor del dinero en el tiempo para hacer ms certera la decisin.

BIBLIOGRAFA

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