Mercado de Valores Costarricense: Situacin Actual y Perspectivas

Los cambios regulatorios e institucionales realizados en el mercado de valores costarricense muestran efectos importantes
Los nuevos inversionistas institucionales (SAFIs y OPCS) han incidido en la composicin de las operaciones de bolsa, propiciando un mercado ms profundo (lquido), con un sector privado menos estrujado y con una estructura de vencimientos de ms largo plazo, lo que supone una menor fragilidad interna.
Saldos de Activos Administrados por los Fondos de Inversin y Operadoras de Pensiones (% del PIB)

Sin embargo, a pesar de este proceso de ordenamiento, el mercado muestra una contraccin
El volumen total de operaciones con respecto a los grandes agregados macroeconmicos (PIB, liquidez total y riqueza financiera) se ha reducido.
Profundizacin Burstil y Bursatilizacin de la Liquidez y la Riqueza Financiera de la economa (Cifras indizadas, base 1997=100)
120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 1977a 1978a 1979a 1980a 1981a 1982a 1983b 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994c 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Auto regulacin (BNV) Comisin Nac. de Valores SUGEF

IVT/PIB IVT/LQT

IVT/RF

Este comportamiento tiene varias explicaciones

Salida de entidades que se registraban con el fin de beneficiarse de incentivos fiscales. Mayor competitividad en el sistema bancario nacional, despus de la liberalizacin financiera. Una oferta de instrumentos reducida y concentrada en pocos emisores (gobierno y los corporativos AAA). Normativa relativamente exigente para el estado de desarrollo de las empresas, y del sistema financiero y econmico local. Retiro del BCCR de bolsa en sus operaciones de corto plazo en el 2008.
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La coyuntura actual es propicia para definir e implementar los cambios requeridos en el mercado de valores
Acumulacin de una importante masa de ahorro institucional que requiere una adecuada gestin y rentabilidad Dinmica regional impulsada por las bolsas de valores. Compromiso del Gobierno de la Repblica en la reforma. LA REFORMA REQUIERE CONSTRUIR UNA VISIN INTEGRAL, CLARA Y CONJUNTA (GOBIERNO/SECTOR PRIVADO) SOBRE EL MERCADO DE VALORES A MEDIANO Y LARGO PLAZO, CON MEDIDAS CONCRETAS EN DIVERSAS REAS DE TRABAJO: NUEVOS PRODUCTOS, ESTRUCTURA DE MERCADO, INFORMACIN PARA EL INVERSIONISTA, CULTURA BURSTIL Y MARCO REGULADOR.
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Un mercado accionario idneo e incluyente involucra

Mercado Financiero de Equity UK
Largo plazo; baja liquidez Liquidez media Mezzanine
50M UP

Corto plazo; alta liquidez. Equities, Fixed Income, Derivados

PIPES

Private Equity

Equity Gap
2M 50M

750k 2M

Venture Capital Emisiones privadas Angel

Capital

250k - 750k

10k - 250k 0 - 10k

Semilla
Prototipo Comercializacin Produccin estable Pre- OPA AIM, OTC Mercados lquidos, accionistas maduros Competicin

Etapas Idea de Corporativas proyecto

Source: BBAA, UK HMTC & SBS, Stratus Risk Capital, Team analysis.

Siendo necesario entender la naturaleza de los agentes y productos para generar una buena regulacin

Issuances are larger, frequent, regular and standardized Issuers tend to be sovereigns and public corporations

Issuances are smaller, infrequent, irregular and customized Issuers tend to be family-owned companies, and project finance

Issuers

Equity

and

Bonds
OTC Derivatives PE and Hedge Funds Securitizations

Markets

Products

Exchange Derivatives Mutual Funds

ATS Market Exchanges

ATEs (e.g. AIM) OTC

Desarrollo de nuevos productos financieros

Fideicomisos de Obra Pblica. Fondos de Capital de Riesgo. Programa de Deuda Inversionistas Institucionales: acceso simplificado para emisiones de corto plazo.

Instrumentos estructurados sobre bonos: facilite acceso de inversionistas extranjeros al riesgo local.
Fondos de Inversin de Arquitectura Abierta: el vendedor (no el gestor del fondo) es el responsable ante el inversionista. Deuda de fondos de desarrollo: dirigida a inversionistas institucionales con necesidad de incorporar activos con perfil de riesgo diferente a los existentes.
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Desarrollo de la estructura de mercado

Mejorar la gestin de la deuda pblica: garantizar liquidez en emisiones claves de la curva soberana (coordinacin Hacienda & BCCR).

AMERCA: crear mercado regional que permita acceso simultneo a todos los mercados de los pases participantes.
Mercados de dinero: mecanismos para la integracin de las plataformas de liquidez existentes. Incorporar los mercados de oferta privada y cuasi privada: escalones necesarios para facilitar el acceso de las empresas al mercado de oferta pblica. Mecanismos para mejorar la liquidez en mercado secundario de fondos cerrados: creadores de mercado o megafondos de inversin especializados.
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Mejorar la informacin para el inversionista

Promover que la informacin sea relevante para la toma de decisiones de inversin: relevante, oportuna y de fcil acceso. Revisin del rgimen de informacin y obligaciones para la oferta pblica de valores y de servicios de asesora financiera: reconocer diferencias en productos y servicios ofrecidos, creando un programa natural para el crecimiento de los emisores e intermediarios.

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Mejorar la alfabetizacin financiera (cultura burstil)

Censo del inversionista: identificacin pblico meta. Mejoras en el Gobierno Corporativo de las empresas: instrumento para la adopcin de prcticas requeridas para participar de los mercados de capitales. Campaa Educativa sobre el Ahorro y la Inversin: asociaciones solidaritas, sindicatos, cmaras gremiales. Promocin del Mercado Accionario: alternativa para financiar el crecimiento.

Promocin de la Educacin Burstil: convenios con el Ministerio de Educacin, con el patrocinio de la empresa privada financiera y entidades multilaterales.
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Revisin del marco regulatorio

Simplificacin de requisitos de autorizacin para emisores en general (reglamento). Estandarizacin de la redaccin de los prospectos. Modificar normativa para facilitar la implementacin de derivados cambiarios. Flexibilizar el concepto de oferta pblica para permitir regmenes de oferta pblica y privada con requisitos y pblico inversionista diferenciados (reforma legal). Uniformar y simplificar la reglamentacin de Gobierno Corporativo.

Fortalecer las prcticas de gestin de riesgo y el due diligence por parte de los inversionistas.
Valorar adaptacin de esquemas exitosos como Novo Mercado.
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