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Poltica de Dividendos

Poltica de Dividendos

A poltica de dividendos o conjunto de diretrizes que visa tratar da alocao do resultado lquido da empresa (A.N.e L. 2009)

Rodrigo Oliveira Soares

A poltica de dividendos ir tratar do uso do fluxo de caixa livre

Uso do Fluxo de Caixa Livre

(Berk &Demarzo, 2008)

Remunerao do acionista
Remunerao do acionista

(R.W.J.,2002)

Fluxo de caixa livre

Retorno total s/ capital prprio

Reter

Desembolsar

Investir em novos projetos

Aumentar reservas de caixa

Pagar dividendos

Recomprar aes

Ganho de capital

Rendimentos correntes

Reao Esperada em mercados perfeitos

(Elton e Gruber 1970)

Dividendos: aspectos conceituais

Dividendo a distribuio em dinheiro de parte ou de todo o lucro auferido pela empresa em um exerccio social, ou de saldos de lucros acumulados, aos seus acionistas. (L.R.C.,2005) Proventos em dinheiro: dividendos e JSCP Demais proventos: Dividendos em aes (bonificaes) Splits e Inplits Recompra de aes

Data exdividendos
-t Preo = P div
Aes com dividendos

-2

-1

+1

+2

Aes sem dividendos

Preo = P - div

O preo cai exatamente o valor dos dividendos

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Dividendos: aspectos conceituais

Tributao: Dividendos: isentos JSCP: 15% Ganho de capital (Recompra): 15% Limites a sua utilizao: Dividendos: mnimo previsto em lei JSCP: mximo previsto em lei Indicadores: Payout Dividend Yeld

Fatos Estilizados de Lintner

(B&M, 2003)

Firmas perseguem metas de longo prazo para valores dos dividendos. Mudanas nos dividendos seguem mudanas sustentveis, de L.P. nos lucros, e no flutuaes no curto prazo. Gestores evitam mudanas nos dividendos que tenham que ser revertidas.

Teorias sobre poltica de dividedos: modelos tradicionais

Politica de dividendos x valor

Teoria residual de dividendos Sobra aps projetos de investimento

o

Na sua empresa, a definio de distribuio de lucros independente da deciso de investimentos (27%)

Gordon (1963) &

Teoria do Pssaro-na-Mo
Lintner (1962)

A deciso de pagar dividendos pode agregar o valor para empresa? A poltica de dividendos relevante
para o valor da empresa (91%)

Preferncia por valores correntes reduo da

incerteza

Teoria da Irrelevncia

(Miller e Modigliani, 1961)

Teoria da Irrelevncia x Questes tributrias... Fundamenta-se nas diferentes regras de tributao do imposto de renda dos ganhos de capital e dos dividendos Efeito clientela

Dividendos Feitos em Casa Argumento de arbitragem aplicado poltica de dividendos se algum acionista desejar um maior
dividendo em relao ao que a empresa est pagando, basta vender parte de suas aes.

Brasil a preferncia deve ser JSCP, dividendos e Ganho de capital.

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Dividendos e Sinalizao

Dividendos e Agncia
Reduo do free cash flow disposio dos gestores. Stock options...

Empresa 1 Assimetria de informaes

Empresa 2

Boa ou ruim?

Preo justo?

Altos Dividendos Recompra

Mercado brasileiro: caractersticas e evidncias empricas.

A dinmica das decises financeiras no Brasil prejudicadas pela insuficincia de recursos de longo prazo (Assaf Neto e Lima, 2009) Crescente distribuio de dividendos e JSCP podem ser funo da elevao dos lucros da empresa e nmero de empresas que abriram o capital (DECOURT E PROCIANOY, 2009) Imperfeies de mercado: alquotas diferenciadas, assimetria informacional, problemas de agncia e regulamentao por lei do volume de dividendos.

Consideraes finais
Conclui-se:

Teoria residual Limitantes a distribuio Dividendo gera valor para o acionista Poltica de dividendos x dividendos Desdobramentos para empresas pequenas

Dividendos no ciclo de vida da empresa

$

Lucro por ao Dividendos por ao

Os principais fatores para a definio da poltica de dividendos so gerao de caixa (83%) e investimentos futuros (55%).

Incio

Crescimento

Maturidade

Declnio

Tempo