UNIVERSIDAD DE COSTA RICA SEDE DEL ATLNTICO RECINTO DE PARASO

Instrumento de inversin internacional: ETFs

Elaborado por: Juan Alvarado Daniel Chacn Diego Chvez Andrey Surez

Paraso, Cartago Septiembre de 2011

Contenido
Capitulo 1. Consideraciones Previas ...................................................................................... 3 1.1 Introduccin .................................................................................................................. 3 1.2 Historia ......................................................................................................................... 4 Capitulo 2. Generalidades de los ETF ................................................................................... 5 2.1 Qu son los ETF? ........................................................................................................ 5 2.2 Beneficios de los ETFs ................................................................................................. 6 2.3. Crecimiento del mercado de los ETFs ......................................................................... 7 2.4 Fondos Tradicionales vs ETFs ..................................................................................... 7 2.4.1 Factores para escoger un fondo convencional o un ETF ....................................... 8 2.5 Cmo seleccionar un ETF adecuado? ......................................................................... 9 2.5.1 Conozca el ndice................................................................................................... 9 Ejemplo practico: El MSCI AC World y el MSCI World .............................................. 9 2.5.2 Como replican los ETF a su ndice ...................................................................... 10 2.5.3 Consideracin de los Costos totales .................................................................... 13 2.5.4 Evaluacin del proveedor de ETF ....................................................................... 14 2.6 Contratacin y negociacin de los ETFs ................................................................... 15 2.7 Razones para invertir en un ETFS .............................................................................. 15 Capitulo 3. Conclusiones ...................................................................................................... 17 Bibliografa ........................................................................................................................... 18

Capitulo 1. Consideraciones Previas

1.1 Introduccin

1.2 Historia
El origen de los ETFs est en el mundo acadmico que en sus estudios de rendimientos de los fondos de inversin tradicionales. As aparecieron hace un par de dcadas los primeros fondos de inversin indexados que carecen de decisiones del gestor, son fondos con componentes de un ndice y el rendimiento de ese ndice es el del fondo menos los gastos de administracin del mismo. Estos fondos indexados son rpidamente sustituidos por los ETfs producto que dominar sin duda los mercados financieros por dcadas. En un principio, los ETFs eran negociados por inversores profesionales en las bolsas americanas, pero progresivamente los fueron utilizando todo tipo de inversores. Su popularidad se extiende con fuerza entre los inversores que con rapidez van abandonando los fondos de inversin por este producto ms moderno, flexible y til. Los ETFs llegaron a Europa en el ao 2.000, y en tan slo 5 aos, 19 sociedades de gestin emitieron 196 ETFs en 9 bolsas. Los activos bajo gestin de los ETFs en Europa superaban, a finales de marzo 2.006, los 50.000 millones de euros. El ETF precursor del mercado fue el Accin ETF Ibex 35 de BBVA, que suma casi un 40% de rentabilidad desde su lanzamiento en Julio de 2006 (11% en 2007). A l le sigui el Santander ETF Ibex 35, que acumula un 30% de ganancias desde su nacimiento en septiembre del mismo ao (12% en 2007).

Capitulo 2. Generalidades de los ETF

2.1 Qu son los ETF?

Los fondos cotizados (como tambin se les llama) nacen con la caracterstica de que estarn cotizando segundo a segundo, comportndose como cualquier otra accin del mercado. Dando al cliente una mayor capacidad para vender o comprar en cualquier momento. Por lo que se pueden definir como fondos de inversin que tienen la particularidad de que cotizan en bolsa de valores, igual que una accin, pudindose comprar y vender a lo largo de una sesin al precio existente en cada momento sin necesidad de esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo (el precio que vale cada participacin) al que se hace la suscripcin/reembolso del mismo. Son conocidos por sus siglas en ingls ETF (Exchange-Traded Funds). Inicialmente la razn de los fondos cotizados fue el replicar a un ndice; esto significa que el objetivo de un ETF es proporcionar a los inversores la misma rentabilidad que el mercado subyacente. Por ejemplo, si el ndice S & P sube un 10% a lo largo de un ao, un ETF que replique su evolucin debe proporcionar a los inversores exactamente la misma rentabilidad, menos comisiones. Para generar la misma rentabilidad que el ndice burstil, el proveedor del ETF gestiona una cartera que replica las posiciones del ndice o, alternativamente, puede replicar la rentabilidad utilizando una estructura de swap sinttico

En la actualidad existen gran variedad de fondos cotizados cuyas carteras de valores ya no solo replican ndices, sino que son carteras de valores elegidas a medida. Por ese motivo

podemos encontrar ETF de sectores, como de Telecomunicacin, Farmacuticos o ETF de empresas de pequea capitalizacin, o ETF de pases emergente. Podemos encontrar por tanto una gran variedad de ETFs cada uno con una cesta de valores diferente La principal caracterstica de los fondos de inversin cotizados es que sus participaciones negocian en mercados burstiles electrnicos en tiempo real con las mismas caractersticas que se aplican a cualquier otro valor cotizado.

2.2 Beneficios de los ETFs

Invertido 100% en el ndice que replican: Aunque podemos encontrar fondos tradicionales cuyo objetivo es replicar al indice, lo cierto es que en muchas ocasiones su rentabilidad difiere respecto a la rentabilidad de dicho ndice. Los fondos cotizados estn invertidos casi al 100% en acciones del ndice, con lo que no perderemos ningn movimiento del mercado. La nica diferencia podremos tenerla al aplicar las comisiones de gestin. Comisiones mas reducidas: Las comisiones que tienen los Fondos Cotizados estn entorno al 0,3%-0,6% anualmente mientras que los fondos tradicionales tienen comisiones a partir del 1%. nicamente es bueno recordar que al comportarse los fondos cotizados como acciones, si decidimos comprar y vender estas participaciones cada cierto tiempo entonces nuestros gastos de comisiones subirn. Flexibilidad a la hora de Operar: Los fondos cotizados se comportan exactamente igual que cualquier otra accin del mercado. Por ese motivo tendremos una mayor flexibilidad para operar que con los fondos tradicionales en los que solo se puede realizar la operativa a final del da. Con Fondos Cotizados no solo vender y comprar en el horario del mercado, sino que podemos poner rdenes de Stop Loss (detener la perdida), de Stop Limitado(cuando se llega a un determinado precio se emite) y todo los que nos permita nuestra agencia de valores.

Diversificacin: Con respecto a las acciones normales, comprar una participacin nos permite estar mucho mas diversificado, al ser equivalente a comprar muchas acciones. En concreto todas las que el fondo cotizado especifique en su cartera. Transparencia: En todo momento sabremos en que estamos invertidos. Cuales son las acciones que forman la cesta de valores de nuestro fondo cotizado y cual es su ponderacin.

2.3. Crecimiento del mercado de los ETFs

Desde el lanzamiento del primer ETF en EE.UU. en 1993, la industria ha experimentado un crecimiento asombroso, demostrando el reconocimiento generalizado de las ventajas que los ETFs ofrecen consistentemente a los inversores. Este crecimiento tiene muchas consecuencias positivas para los inversores en ETFs, como la aparicin de ms proveedores de ETFs, que ha impulsado la competencia y la innovacin, mientras que la disponibilidad de un mayor nmero de productos ha ampliado las opciones de los inversores y sus asesores. A nales de 2010 existan 2.501 ETFs de 138 proveedores en todo el mundo, con 5.701 cotizaciones y unos activos superiores a 1,3 billones de USD. En la ltima dcada, los ETFs de Europa crecieron a una tasa anual compuesta del 90,5%. Hoy en da, en Europa existen ms de 1.080 ETFs, con unos activos de 291.000 millones de USD. Por clases de activos, los ETFs de renta ja ha mostrado un crecimiento especialmente fuerte en Europa desde 2005.

2.4 Fondos Tradicionales vs ETFs

Los ETFs, al igual que los fondos tradicionales, poseen una cesta de valores (acciones o bonos) o tienen contratos de swaps (cualquier intercambio futuro de bienes o servicios entre ellos el dinero, referenciado a una tasa de inters) que proporcionan la misma rentabilidad que una cesta especfica de ttulos. La diferencia principal entre un ETF y un fondo de inversin tradicional es cmo los inversores compran y venden sus acciones.

Mientras que en un fondo tradicional los inversores compran sus participaciones a una entidad gestora y se las revenden cuando quieren reembolsarlas, en un ETF los inversores deben comprar y vender sus acciones en un mercado burstil, de la misma forma que lo haran si quisieran comprar o vender acciones. Por este motivo, los inversores particulares deben utilizar un brker (corredor o agente) si quieren comprar o vender sus acciones de ETFs. Como su nombre sugiere, los fondos cotizados cotizan en un mercado a lo largo del da exactamente como cualquier accin. Por el contrario, el precio de los fondos de inversin tradicionales se establece una vez al da y los inversores deben tramitar sus rdenes antes de una determinada hora de corte para conseguir el precio de ese da. Igualmente, al contrario de los fondos, uno puede operar con los ETFs de la misma forma que lo puede hacer con acciones, como poner rdenes con lmite, ponerse corto o prestarlas.

2.4.1 Factores para escoger un fondo convencional o un ETF Donde quiere invertir:

Si desea invertir en nicho especfico, es decir en un segmento muy especfico del mercado los ETFs le ofrecen esta facilidad ya que se encuentra repleto de fondos que se centran en un solo sector, industria o regin geogrfica. Cabe destacar que fondos excesivamente centrados en un segmento del mercado ya sea a travs de fondos o de ETFs pueden ser demasiados agresivos para muchos inversores: esto de debe a que los inversores suelen comprar y vender este tipo de productos en los momentos ms inoportunos. Por lo que es recomendable invertir mediante solo un titulo en sectores infravalorados; es decir reas del mercado que sufrido los ltimo 3 o 5 aos.

Costos Debido a que los ETFs no tienen que gestionar centenares de cuentas de clientes ni centros de call centers tienen menores costos administrativos, lo que se traduce en

menores gastos totales. Pero se debe pagar comisiones de brker a la hora de comprar y vender acciones. Por lo cual, los ETFs sern los productos ms eficientes a nivel de costos solo para las personas que pagan pocas comisiones de brokeraje, que invierten de de una vez una gran cantidad de dinero y mantienen la inversin durante un largo periodo de tiempo. Situaciones Especiales Los ETFs tambin son una opcin interesante para aquellas reas de mercado en las que las ofertas de los fondos tradicionales son pocas, caras o gestionadas por gestores con poca experiencia.

2.5 Cmo seleccionar un ETF adecuado?

Es importante poder hacer una diferencia entre distintos productos que me ofrece un mercado en particular; por lo que seleccionar el ETF adecuado es de suma importancia. El costo ha sido uno de los factores ms importantes para escoger uno de otro, pero existen otros factores que pueden hacer que la decisin sea la correcta. 2.5.1 Conozca el ndice El objetivo de los ETFs es el de replicar sus ndices de referencia, por lo que conocer el ndice es de suma importancia. Hoy en da, existe una amplia gama de ndices que son diferentes sustancialmente en cuanto a tipo de inversin y estrategia. Esto quiere decir que es esencial poder evaluar la composicin, objetivos, rentabilidad y riesgos de cada ndice. Ejemplo practico: El MSCI AC World y el MSCI World
MSCI AC World ndice ms global que existe en la actualidad Incluye alrededor del 85% de la capitalizacin burstil de la renta variable mundial De 2.500 valores de 48 pases. MSCI World Slo cubre las regiones desarrolladas del MSCI AC World. Cubre 23 pases desarrollados y aproximadamente 1.700 valores

 Tambin incluye mercados emergentes.

De aqu se sustrae el ndice MSCI AC World es ms diversificado: por lo que seria escogido sobre el MSCI World; ya que es ltimo tiene un menor alcance en cuanto los pases y los valores a los que va dirigido.

2.5.2 Como replican los ETF a su ndice Los gestores de ETFs utilizan tcnicas para producir la rentabilidad del ndice; las cuales son: ETFs de replica fsica: esto se realiza comprando todos lo valores del ndice subyacente o una muestra de ellos; esta dividida en dos mtodos:

Replica total del ndice: La replica total del ndice se consigue comprando todos los valores subyacentes que lo componen. Por ejemplo, el iShares Eurostoxx 50(ETF) posee los 50 valores del ndice FTSE 100 conforme a su ponderacin en el mismo. La utilizacin de la replica total en el ETF de replica fsica presenta tres ventajas principales: 1. Transparencia total de las posiciones subyacentes. 2. Baja diferencia de tracking (diferencia entre la rentabilidad del ndice y la del ETF). 3. No hay riesgo de crdito o de contrapartida (riesgo de que la otra parte de un acuerdo no cumpla con su obligacin, o impago).

Replica Optimizada La forma ms fcil de explicar la replica optimizada es utilizar un ndice muy amplio, como el MSCI World, que incluye ms de 1.700 valores de 23 pases. El tiempo, esfuerzo y gasto que implicaran las transacciones necesarias para conseguir la replica total podran ser

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desfavorables para la cartera. En consecuencia, los gestores de ETFs en ocasiones utilizarn tcnicas de replica optimizada o sampling. Estos ETFs slo compran una muestra representativa de los componentes del ndice, con la ventaja de reducir los costos administrativos y de transaccin. Sin embargo, estas ventajas conllevan la posibilidad de un tracking error ligeramente mayor, pues el ETF no incluye todos los valores de su ndice de referencia.

Al igual que en el caso de los ETFs de replica fsica, independientemente de la utilizacin de replica total u optimizada, ofrecen una total transparencia de las posiciones

subyacentes y no existe riesgo de contrapartida. La metodologa de optimizacin no es siempre la misma en todos los ETFs. En ocasiones, se compran los valores de mayor capitalizacin y con ms volumen de negociacin, y no se incluyen en el ETF los valores menos lquidos y ms difciles de negociar. Alternativamente, el muestreo puede realizarse con ayuda de la optimizacin. Este proceso emplea modelos cuantitativos y simulaciones mediante la computadora para determinar la cesta de valores a comprar ms eciente. ETFs basados en Swap: Antes de dar inicio a su descripcin se detalla a continuacion lo que es un Swap: Un swap es un contrato entre dos partes (de las que una suele ser un banco de inversin) que intercambian dos ujos de pagos. Los swaps son contratos hechos a medida (en ocasiones denominados extraburstiles u OTC) y pueden basarse en cualesquiera condiciones acordadas por las dos partes. Los swaps basados en tipos de inters y divisas existen desde hace ms de 30 aos. Hoy en da incluyen una lista de instrumentos siempre en aumento, como swaps de inacin, crdito, rentabilidad del mercado de renta variable y materias primas. Generalmente, los swaps implican el intercambio de un conjunto jo de cash ows conocido de antemano por un conjunto variable (otante) de cash ows que depende de la evolucin futura de una variable, como la rentabilidad de un mercado burstil.

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El mtodo Swap se conoce como replica sinttica y se apoya en un contrato de swap entre un banco de inversin y el proveedor del fondo. El ETF posee una cesta de valores de renta variable determinada por la contrapartida del swap y rma un contrato de intercambio de la rentabilidad de esa cesta por la rentabilidad del ndice relevante. Es importante observar que la cesta de renta variable no incluir todos los valores del ndice. Ms bien, incluir una seleccin de valores lquidos, mientras que el swap proporciona la rentabilidad del ndice En los ETFs de swap, el seguimiento del ndice se contrata externamente al banco de inversin con el que el proveedor del ETF tiene rmado el contrato de swap. El siguiente ejemplo ilustra cmo un ETF de swap intenta replicar su ndice de referencia:

El propio fondo posee una cesta de valores de renta variable cuyo valor aumenta desde 100 Euros hasta 105 Euros a lo largo de un periodo dado. El correspondiente ndice de rentabilidad total sube de 100 Eur hasta 107 Eur. Los pagos resultantes de 5 Eur (Tramo I del swap) y 7 Eur (Tramo II del swap) del ETF y la contrapartida del swap,

respectivamente, se compensan entre s. El ETF recibe un pago neto de 2 Eur, de tal modo que su valor liquidativo (NAV) es 107 Euros. La contrapartida del swap es responsable de pagar la diferencia de 2 Euros, que normalmente genera invirtiendo en valores o derivados que siguen la evolucin del ndice y cubriendo cualquier posicin abierta del swap.

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Los ETFs de swap ofrecen diversas ventajas, como el seguimiento preciso del ndice de referencia antes de comisiones y el acceso a distintos mercados y exposiciones no disponibles mediante la replica fsica. Estas reas pueden incluir ndices de materias primas, de pases emergentes especcos y de mercados monetarios. Vale la pena sealar que el riesgo de contrapartida puede ser una caracterstica de los ETFs de swap, pero las normas UCITS III limitan este riesgo al 10% por contrapartida.

2.5.3 Consideracin de los Costos totales Al evaluar la eficiencia en costos de un ETF, el objetivo de los inversores debe ser conocer el coste total de la propiedad del ETF. Con este enfoque se pretende asegurar que el inversor tome la decisin de comprar un activo basndose en todos los costos a lo largo de la vida de la inversin, incluyendo, por ejemplo, costos administrativos y de mantenimiento menos evidentes. Este enfoque tendr en cuenta los costos explcitos e implcitos, as como fuentes adicionales de rentabilidad, como los ingresos por el prstamo de valores de los ETFs. Costos Explcitos: Comisin de gestin Total (TER): El TER incluye todos los costos operativos y de gestin del ETF, como la documentacin prescrita, los honorarios legales y de auditora y las comisiones de gestin y licencia. El TER medio de los ETFs de renta variable Europea es del 0,37% frente a una media del 0,16% en los ETFs de renta ja.

Costos Implcitos: Costos de negociacin- costos de compra y venta: El coste de negociacin de un ETF se refleja normalmente en la diferencia entre la compra y venta, tambin llamada Horquilla de precios. Estas horquillas suelen ser menores en el caso de los

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fondos ms grandes, con ms activos bajo gestin, y los fondos con volmenes diarios de negociacin ms altos. Adems, cuantos ms lquidos sean los valores subyacentes del ndice, ms reducidas sern las horquillas. Dado que los ETFs se compran y venden como los valores ordinarios, a travs de plataformas y brokers, tambin existirn comisiones de corretaje.

Reajuste del ndice subyacente: Los proveedores de ndices, como FTSE, Standard & Poors, MSCI y Dow Jones, reajustan sus ndices de referencia con carcter mensual, trimestral o semestral. Estos cambios pueden ser un reejo de los criterios de seleccin de valores del proveedor del ndice, de actos corporativos y de otros acontecimientos. Si se reajusta un ndice, el proveedor del ETF debe realizar inmediatamente los cambios correspondientes en su cartera, y la entrada y salida de valores generar costes de transaccin. Prstamo de valores: El prstamo de valores es un mtodo de riesgo bajo para que los fondos generen rentabilidad adicional mediante el prstamo de activos a terceros durante un periodo de tiempo. Estos terceros pagan una comisin por tomar prestados los valores y aportan una garanta por un valor superior al del prstamo. Los gestores de ETFs y muchos gestores de fondos pasivos obtienen ingresos adicionales en el mercado de prstamo de valores y trasladan los rendimientos al fondo.

2.5.4 Evaluacin del proveedor de ETF La experiencia es importante. La dimensin, la escala, la experiencia y el compromiso pueden variar sustancialmente entre los distintos proveedores de ETFs y estas diferencias pueden afectar a la rentabilidad en diversas reas. Los asesores deben evaluar las siguientes caractersticas de los proveedores de ETFs:

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 La escala de operaciones para minimizar los costes y gestionar el impacto del mercado. Su historial de gestin en carteras pasivas y minimizacin del tracking error y los costes de operacin. Su dedicacin a proporcionar soporte y recursos a los inversores, intermediarios y agentes del mercado. Sus conocimientos sobre construccin y metodologa de ndices. Su compromiso con el desarrollo de productos. Los proveedores deben tener una amplia experiencia en la gestin de inversiones pasivas, capacidad especializados. contrastada de gestin de carteras y equipos de anlisis

2.6 Contratacin y negociacin de los ETFs

Un atractivo clave de los ETFs es que se negocian en bolsa igual que las acciones ordinarias. Se puede invertir en ETFs a travs de un broker o a travs de una plataforma autorizada.

2.7 Razones para invertir en un ETFS

Los ETFs ofrecen un acceso transparente, de bajo coste y lquido a diversos mercados y clases de activos.

Un ETF es un fondo de inversin que cotiza en bolsa, replicando ndices de distintas clases de activos, mercados y sectores. Este producto combina las ventajas de un fondo y un valor.

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El punto clave es que un ETF es un vehculo colectivo abierto que rene el capital para invertir en los activos subyacentes del ndice a replicar.

Las caractersticas de instrumento cotizado significan que los ETFs pueden comprarse y venderse tan fcil y eficientemente como cualquier blue-chip en el mercado de valores.

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Capitulo 3. Conclusiones

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Bibliografa

http://fondoscotizados.com/guia-de-inversion-de-etfs/ http://www.morningstar.es/es/etfs/ETFDefault.aspx http://es.ishares.com/publish/repository/documents/es/downloads/ifa_guide_es.pdf

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