Enjeux et dfis pour la finance islamique

Anouar Hassoune, Vice prsident

Dakar - Janvier 2010

Ordre du jour

1. La finance islamique reprsente un compartiment de lconomie thique 2. particulirement rsilient face la crise mondiale 3. mais qui ne constitue en rien la panace. 4. Les dfis de la gestion des risques 5. Conclusions

Ordre du jour

1. La finance islamique reprsente un compartiment de lconomie thique 2. particulirement rsilient face la crise mondiale 3. mais qui ne constitue en rien la panace. 4. Les dfis de la gestion des risques 5. Conclusions

1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

Morale et thique
Ne sont pas deux termes interchangeables, ni substituables Interrogeons Emmanuel Kant
Question Que dois-je faire? Que puis-je savoir? Que mest-il permis desprer? Discipline Morale pistmologie/art Mtaphysique Ouvrage Critique de la raison pratique Critique de la facult de juger Critique de la raison pure

La morale rpond donc la question Que dois-je faire? Lthique, cest le pourquoi de cette morale.

1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

Explorer la morale et lthique financires islamiques

CHAMP Interrogation Niveau Contenu tymologie/racine Mode MORALE Que dois-je faire? Principes Prescriptif, normatif Rome Action ETHIQUE Pourquoi dois-je le faire? Valeurs Axiologique Grce tre

Lthique prcde la morale. Une morale doit tre lgitime. Pour cela, les valeurs qui la sous-tendent doivent tre universalisables.
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1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

Morale: les 5 piliers de lislam financier

Les cinq piliers de lislam financier contiennent 3 principes ngatifs (-) et 2 principes positifs (+) :
Principe n1 Principe n2 spculation); Principe n3 Principe n4 Principe n5 (-): pas de riba (intrt, usure); (-): pas de gharar ni de maysir (incertitude, (-): pas de haram (secteurs illicites); (+): obligation de partage des profits et des pertes ; (+): principe dadossement un actif tangible.

Un Conseil de Conformit la Charia valide le caractre islamique dun produit financier ou dune transaction financire. Les investisseurs et/ou consommateurs de produits financiers sanctionnent in fine leur caractre (suffisamment) islamique.
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1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

thique: les axiomes de la finance islamique

Valeur Ralit Sujet La monnaie Maximes La monnaie est une mesure de la valeur, pas une valeur en soi. Cest lconomie relle qui prime; linflation notionnelle nest pas souhaitable. La dette est sacre; elle constitue une responsabilit et fait pas lobjet dun change. Lendettement excessif est dcourag. Les Hommes ne sont pas matres et possesseurs de la Nature; ils en sont seulement les dpositaires. La finance participative, de type actionnarial et mutualiste, est encourage; ni la spculation, ni la thsaurisation ne sont souhaitables. La production prcde lchange marchand: on ne peut pas vendre ce quon ne possde pas.

Responsabilit

La dette

Coproprit quit

La rgence sur le monde La justice sociale La production et lchange

Squentialit

1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

Conviction Vs. Responsabilit

Ces valeurs, et les principes qui en dcoulent, sont les conditions de la confiance: en arabe, amanah qui partage la mme racine que imn (foi) tout comme en latin, fides signifie confiance et foi. Depuis Max Weber (thique protestante et esprit du capitalisme, 1905) on oppose traditionnellement:
Lthique de la responsabilit: la ncessit de prendre rationnellement en compte les effets possibles de ses actes dans le fait dagir; Lthique de la conviction: justifie et lgitime laction par la foi dans des croyances supposes vraies a priori.

La finance islamique rconcilie ces deux postures: la conviction sous-tend ses valeurs (thiques); la responsabilit nourrit ses principes (moraux).
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Les contrats de Murabaha ou cost-plus

Vendeur du sous-jacent Paiement du prix dachat P Banque islamique Paiement du prix dachat P+X (gnralement sous forme de versements priodiques) Transfert du droit de proprit Transfert du droit de proprit

Consommateur final

1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

Les contrats de Mudharaba ou rendements partags

Capital humain, savoir-faire ou expertise

Projet (investissement, socit) Rendement X

Entrepreneur Paiement du capital Banque islamique Rendement X(1z%); sauf si pertes, auquel cas z=0

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1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

Les contrats de Wakala ou dagence

Capital humain, savoir-faire ou expertise

Projet (investissement, socit) Rendement X

Entrepreneur Paiement du capital Banque islamique Rendement fixe Y f(X)

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1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

Contrats de Musharaka ou participation (JV)

Banque islamique

Partenaire

Parts respective des profits X% de participation (1-X)% de participation

Joint venture

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1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

Les contrats dIjara ou leasing

Important: dans un sukuk (oblig. islamique), les contrats dIjara sont utiliss, et le vendeur ainsi que lutilisateur final du sous-jacent sont la mme entit conomique (leaseback); les loyers priodiques servent comme source de paiements priodiques aux dtenteurs des sukuk, via un SPV.
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Vendeur du sous-jacent Paiement du prix dachat Banque islamique Loyers de leasing

Transfert du droit de proprit Transfert de lusufruit: les actifs sont lous par le consommateur final, avec ou sans option dachat

Consommateur final

1. La finance islamique: un compartiment de lconomie thique

Les contrats dIstisna ou financement de projet

Projet (souvent industriel) Finance les cots du projet: capex, fonds de roulement en particulier Rendement X sur vente du projet Entrepreneur Rendement fonction de X + commissions fixes

Banque islamique

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Ordre du jour

1. La finance islamique reprsente un compartiment de lconomie thique 2. particulirement rsilient face la crise mondiale 3. mais qui ne constitue en rien la panace. 4. Les dfis de la gestion des risques 5. Conclusions

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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagn ses lettres de noblesse

Lindustrie connat une croissance soutenue et de plus en plus internationale: quelques faits et chiffres.

Lindustrie a bien rsist face la crise: sagesse ou coup de chance?

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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagn ses lettres de noblesse

Parce que lindustrie financire islamique vit en ce moment une tape critique dans son cycle de dveloppement
Mesure du succs rentabilit leve

Croissance rapide Maturit Dclin

Moyenne

Dcollage

Innovation
Basse

1960

1970

2000

20xx

$10 bn

$20 bn

$350 bn

$140 bn

Cycle de dveloppement du secteur de la finance islamique

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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagn ses lettres de noblesse

First commercial Islamic bank First commercial Islamic bank Size of the market at YE2008 Size of the market at YE2008 CAGR CAGR Geographic distribution Geographic distribution Sukuk market at YE2008 Sukuk market at YE2008 Listed sukuk Listed sukuk Issuance of global sukuk in 2006 Issuance of global sukuk in 2006 Issuance of global sukuk in 2007 Issuance of global sukuk in 2007 Issuance of global sukuk in 2008 Issuance of global sukuk in 2008 1975 1975 $840 bn $840 bn 10% to 20% depending on asset classes 10% to 20% depending on asset classes 60% in the Persian Gulf, 20% South Asia 60% in the Persian Gulf, 20% South Asia $106 bn* $106 bn* c$40 bn c$40 bn +$17 bn out of +$27 bn +$17 bn out of +$27 bn +$14 bn out of +$33 bn +$14 bn out of +$33 bn +$5 bn out of +$15 bn +$5 bn out of +$15 bn

* Two thirds in Malaysia

IFIs' on-balance sheet assets

Breakdown of Islamic financial assets at YE2008

Assets booked on conventional banks' Islamic windows Takaful companies' assets Off-balance sheet Islamic assets Isamic funds

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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagn ses lettres de noblesse

Market push Vs. Government pull

Level of government pull Iran Pakistan Sudan Malaysia Bahrain Brunei UK Singapore Bangladesh Sri Lanka US Japan China
Dynamique de la demande ET cadre rglementaire favorable

La croissance des banques islamiques du Golfe est essentiellement nourrie par une demande explicite de la clientle La Malaisie reprsente un quasiidal: une demande forte de la clientle, double dun rgime rglementaire trs favorable

Kuwait Qatar

Indonesia

United Arab Emirates

Saudi Arabia

Egypt

Turkey Level of consumer push 19

2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagn ses lettres de noblesse

Une rsilience inhrente aux principes

Techniquement, les banques islamiques ne peuvent pas porter dactifs toxiques sur leurs bilans parce que les CDO, CDO, SIV et autres produits structurs complexes sont des instruments de taux (riba) et trs hautement spculatifs (gharar). De surcrot, les banques islamiques ne peuvent pas prendre de positions (de dette ou de fonds propres) sur les banques dinvestissement conventionnelles qui ont tout la fois catalys la crise et en ont subi les consquences les plus funestes. En effet, les banques islamiques screenent leurs actifs au regard de deux critres: lendettement excessif et les secteurs illicites.

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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagn ses lettres de noblesse

double datouts financiers redoutables!

ACTIFS Produits islamiques relativement chers
RendeRendements ments bruts bruts trs trs levs levs

PASSIFS

March retail bien matris; cot du risque faible Levier du crdit activement exploit

Accs de vastes gisements de dpts bon march et stables

Cot de Cot de refinanrefinancement cement trs faible trs faible

MARGES PAISSES MARGES PAISSES

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Ordre du jour

1. La finance islamique reprsente un compartiment de lconomie thique 2. particulirement rsilient face la crise mondiale 3. mais qui ne constitue en rien la panace. 4. Les dfis de la gestion des risques 5. Conclusions

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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

Pas dattitudes prophtiques, ni de propos messianiques ni de proslytisme. Lindustrie financire islamique a t rsiliente cette crise, mais nest pas immunise contre les risques de concentration (par secteurs, par mtiers, par produits, par rgions) les risques de liquidit (notamment la difficile gestion du bilan et lilliquidit de la plupart de ses classes dactifs) les risques qui lui sont spcifiques (rputation, obsolescence stratgique, standardisation, taille)

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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

La liquidit continue dtre rare

Volumes d'missions de sukuk locaux et globaux (flux)
Source: Bloomberg
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Leffet subprime! Un march plus volumineux: 150 milliards de dollars lhorizon de 2012. Un march plus diversifi: de nouveaux metteurs; des structures plus complexes (titrisation et convertibles en particulier).
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en milliards de US$

30 25 20 15 10 5 0 2001 2002 2003

Essentiellement des Essentiellement des metteurs corporates et metteurs corporates et bancaires bancaires

Essentiellement des Essentiellement des metteurs souverains metteurs souverains

2004

2005

2006

2007

2008

Emissions sukuk locaux

Emissions de "global sukuk" en US$

3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

Les risques dimpasse stratgique

Credit vs. Financial Leverage Ratios for Islamic Banks Under Review (2006)
100% Financial leverage = Equity/Total assets 90% 80% 70% 60% 50%
GFH Rayan UIB

Islamic Investment Banks Islamic Retail & Specialised Banks Islamic Commercial Banks
Tamweel TID Arcapita Amlak BaJ QIB SIB ALL KIB EIB Albilad Al Rajhi

40% 30% 20% 10% 0% 0% 10%

Boubyan BIB DB

SBB QIIB ABG KFH DIB

ADIB

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

Credit leverage = Net credit portfolio/Total assets

At Dec. 31, 2006

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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

gnrent de la volatilit
ROA vs. ROE for Islamic Banks Under Review (2006)
0.6
BaJ

0.5

0.4 ROE

Al Rajhi QIB QIIB ADIB DIB BIB ABG Boubyan Albilad SIB Amlak Rayan Tamweel KFH SBB ALL TID GFH

0.3

0.2
DB EIB KIB

Arcapita UIB

0.1

0 0 0.02 0.04 0.06 0.08 ROA

As at Dec. 31, 2006, excluding extraordinary income

0.1

0.12

0.14

0.16

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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

Les dfis de lindustrie financire islamique

Taille Diversification Transparence Comptabilit Gouvernance Rputation Crdibilit

Gestion des risques

Capital humain Innovation

Gestion de la liquidit

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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

Rputation et crdibilit
La finance islamique ne gagnera ses lettres de noblesse et ne pourra accder une forme de reconnaissance internationale qu un certain nombre de conditions: Transparence: la lecture des comptes des banques islamiques est un exercice difficile tant les concepts et les termes employs sont trangers au jargon financier standard; le contenu informationnel des tats financiers est souvent pauvre. Gouvernance: les banques islamiques sont souvent actives dans des rgions mergentes qui valorisent assez peu les bonnes pratiques de gouvernance. Comptabilit: il existe des normes comptables islamiques appliques de manire trs htrogne. Notre proposition: des normes duales (IFRS + AAOIFI) Gestion des risques: certains risques inhrents aux banques islamiques sont ce point spcifiques quils ncessitent une approche diffrente en matire de gestion des risques. Par exemple: le risque commercial translat (entre liquidit et ALM)
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

Reporting comptable: pour une approche duale

Afin de traiter le problme de lhtrognit du reporting comptable des banques islamiques, loption du double reporting demeure sans doute la plus riche:
Principe: les banques islamiques devraient appliquer tant les IFRS (normes comptables internationales) que les normes de lAAOIFI* (spcifiques aux banques islamiques), en fonction du type de transaction comptabilise; Consquence: cela aurait lavantage daccrotre la comparabilit des tats financiers des banques islamiques globalement, ainsi quentre les banques islamiques et leurs concurrentes conventionnelles.

Mme lorsque les normes comptables nationales sont appliques par les banques islamiques, une forme de rconciliation en phase avec lapproche duale propose ci-dessus devrait tre conduite et publie.

*AAOIFI: Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions

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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

Une cohrence conceptuelle encore en gestation

Il existe une forme de concurrence normative au sein du monde musulman, refltant les diffrences dinterprtation de la vulgate islamique par des courants divergents. En particulier, on oppose traditionnellement lExtrme Orient chafiite est plus libral que le Golfe hanbalite, mme en matire bancaire. Cela dit, la ralit est plus nuance. Il ny a rien de tel quune frontire gographique clairement entre dune part, un islam plutt conservateur, et dautre part, un islam plutt libral en matire dingnierie financire. La reprsentation traditionnelle dune Asie plus souple oppose un monde arabe plus conservateur, si elle reste (presque) vraie dans une perspective sociale, lest beaucoup moins lorsquil sagit de finance islamique. En revanche, des lignes de fracture existent lintrieur de chaque grand march, notamment au sein-mme de la rgion dominante du golfe Persique quant la nature suffisamment islamique des produits financiers. Ex: Douba Vs Riaydh.

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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace Labsence de standardisation des pratiques a des consquences srieuses court et moyen termes
A court terme, peu de convergence en matire dimportance relative des principes cls qui nourrissent cette industrie. Cela cre: de la confusion dans le march; de lasymtrie, et par consquent des formes de concurrence dloyale de lilliquidit, et un manque de profondeur des marchs A long terme, labsence de monde commun, ou labsence dau moins une srie de normes communes, pourrait conduire : davantage de fragmentation: marchs locaux/rgionaux Vs marchs internationaux/globaux davantage de ghettosation: pas une finance islamiques, mais des finances islamiques Une perte de crdibilit: rdhibitoire pour une industrie jeune, en gestation
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

La question de la standardisation: de quoi parle-t-on au juste?

Types de produits Types de produits Sukuk Sukuk Fonds "Sharia-compliant" Fonds "Sharia-compliant" Produits financiers islamiques "retail" Produits financiers islamiques "retail" Produits financiers islamiques de gros Produits financiers islamiques de gros Poduits bancaires islamiques "corporate" Poduits bancaires islamiques "corporate" Produits Takaful (assurance islamique) Produits Takaful (assurance islamique) Classes d'actifs islamiques innovantes et Classes d'actifs islamiques innovantes et alternatives alternatives Besoin de standardisation Besoin de standardisation technique/commerciale? technique/commerciale? Oui Oui Oui Oui Non Non Oui Oui Non Non Non Non Non Non Besoin de standardisation des Besoin de standardisation des principes religieux sous-jacents? principes religieux sous-jacents? Non Non Oui Oui Non Non Oui Oui Non Non Non Non Non Non

La standardisation est dautant plus adapte quun march se globalise: cest de plus en plus pertinent pour les fonds islamiques, les sukuk, et les produits financiers dits de gros. A contrario, tant quun produit doit sadapter aux spcificits de son march local, une marge de flexibilit existe, et les degrs de libert sont fonctions des demandes idiosyncrasiques. 32

3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

En dfinitive, qui dcide?

En dernier ressort, ce sont les consommateurs de produits financiers (clients et investisseurs) qui dcident du caractre suffisamment islamique dun instrument ou dune classe dactifs. Bien entendu, le comportement du consommateur est influenc, mais pas dtermin, par les opinions (fatwas en arabe) des membres des Conseils de Conformit la Charia (les fameux Sharia Supervisory Boards ou Sharia Boards). Les metteurs dinstruments financiers islamiques peuvent (et doivent) toujours sadapter aux contraintes locales et rgionales qui simposent eux en matire de conformit la Charia, en fonction de leurs stratgies commerciales de placement/distribution. Davantage de flexibilit conceptuelle permet une plus grande innovation, mais porte aussi le risque de multiplier le nombre de sous-marchs en concurrence, au risque de cannibaliser lindustrie dans son ensemble.
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

Des paradoxes persistants

Paradoxalement, la communaut financire internationale (i.e. occidentale) est sans doute parmi les plus fervents supporteurs de la finance islamique telle quelle tend merger; les tentatives de torpillage du projet dextension de la finance islamique proviennent de lintrieur Quelques exemples: en gypte, luniversit dAl Azhar (une rfrence dans le monde musulman) a dict une fatwa disposant que lintrt tait parfaitement licite en Islam; lAfrique du Nord rsiste (encore un peu) face aux demandes pressantes de banques islamiques orientales; lIndonsie fait preuve dune grande rserve; Oman na toujours pas autoris la finance islamique sur son sol Finalement, il nest pas certain que les marchs financiers islamiques les plus prometteurs soient rellement dans le monde arabe: Indonsie, Afrique, Europe.

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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

Gestion des risques: a-t-on besoin dun canevas spcifique aux banques islamiques?
Les concepts et techniques usuels de gestion des risques sont dans une large mesure applicable en ltat aux banques islamiques. Toutefois, certains risques sont spcifiques: Lenchevtrement des risques: Les contrats conformes la Charia, comme les contrat dijara, de murabaha, ou de mudharaba, tendent combiner dans les mmes produits des risques de crdit et de march, avec de surcrot des effets possibles doptionalit cache; Le risque commercial translat: des rendements insuffisants sur les PSIAs ou les sukuk peuvent prcipiter le remboursement des passifs, exerant une pression accrue sur la liquidit. Lanalyse de la gestion actif-passif (ALM) par consquent intgrer les anticipations des pourvoyeurs de fonds une tche particulirement dlicate. LIFSB (Islamic Financial Services Board) a rendu public un cadre conceptuel exhaustif pour la gestion des risques des banques islamiques. Certaines banques centrales lutilisent comme un complment, mais pas un substitut, leurs propres exigences rglementaires en la matire.
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

Questions rcurrentes en matire de gestion des risques dans les banques islamiques
La gestion de la liquidit nest pas chose facile. Sur-reprsentation des contrats dijara (leasing): la question de la retarification (repricing) est cruciale. Les risques de concentration sont levs, ce qui nourrit la pro-cyclicit des rendements dactifs alors que les banques islamiques entendent lisser les cots de passifs. Les continuums de passifs sont difficiles construire: peu de subordination, peu de titrisation, peu de convertibilit (optionalit sousjacente). Peu de moyens de couvrir les risques: les drivs sont (presque) inexistants. Grer les risques dimage et de rputation: ce nest pas un vain effort.
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Ordre du jour

1. La finance islamique reprsente un compartiment de lconomie thique 2. particulirement rsilient face la crise mondiale 3. mais qui ne constitue en rien la panace. 4. Les dfis de la gestion des risques 5. Conclusions

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Constat
La gestion des risques est devenue une fonction centrale et transversale dans les institutions financires, y compris islamiques.
Pourquoi? Les banques, islamiques ou non, sont des machines spcialises dans le traitement et la transformation des risques; Ces risques sont plus divers, plus complexes et plus interdpendants que jamais; les crises sont plus soudaines, plus nombreuses, et plus intenses; Grer les risques, cest la fois les dfinir, les identifier, les mesurer, les tarifer, et in fine tantt les assumer, tantt les rduire avec des outils adquats, mais cest aussi une culture organisationnelle, et un instrument de diffrenciation stratgique.
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Spcificit des banques islamiques

Les institutions financires islamiques ne font pas exception. Mieux encore: non seulement les banques islamiques se trouvent sujettes aux mmes catgories de risques que leurs consoeurs conventionnelles, mais de surcrot elles font face une srie de risques spcifiques leur nature.
Contexte: Les banques islamiques sont encore faiblement enracines; leur histoire na gure plus de 30 ans; La plupart des banques islamiques svit au sein des pays mergents, o les habitudes de transparence, ainsi que les pratiques de gouvernance et de gestion des risques demeurent perfectibles; Au sein de lindustrie financire islamique, en plein essor, les ressources et comptences humaines sont rares, donc sous tension.

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Les contrats financiers islamiques concentrent des catgories de risques diffrentes (1)
Il est souvent difficile de faire la part des diffrentes classes de risques dans un contrat de financement ou dinvestissement islamique. Exemples: dans les contrats dijara, de murabaha, distisna, les risques de crdits et de march sont enchevtrs; les risques de documentation ne sont pas ngligeables. Dans les mudharaba et les musharaka, la frontire est tnue entre risques de participation et risques de financement. Les banques islamiques grent des risques de contrepartie, mais aussi des risques de valeur rsiduelle des biens financs, ainsi que des risques de portage dactifs sur leur bilan en cas de nondnouement des oprations de crdit. La comptabilit des banques islamiques ne permet que difficilement, elle seule, didentifier et de sparer les classes de risques assumes.

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Les contrats financiers islamiques concentrent des catgories de risques diffrentes (1)
LIFSB en dduit au demeurant des rgles trs spcifiques en matire dapplication de Ble II aux banques islamiques.
Source: IFSBs Capital Adequacy Standards for Institutions Offering Only Islamic Financial Services , Dec. 2005, p.31

Une approche matricielle des charges en fonds propres.

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Les risques oprationnels, juridiques et dexcution sont nombreux

On reproche souvent aux banques islamiques la lourdeur de leurs procdures administratives et leur manque de flexibilit oprationnelle. Comme on la vu, la multiplication des transactions dachat, de vente et de location accumule les risques de documentation. Les risques oprationnels sen trouvent augments, dautant plus quils sont nourris par les risques juridiques qui dcoulent de linflation contractuelle. De surcrot, les risques dexcution des contrats sont plus levs que pour de simples opration de dbours de liquidit. Enfin, les effets de viscosit organisationnelle induits par linsuffisante de flexibilit des process peut dilater le temps de raction des banques islamiques, qui constitue aujourdhui un avantage concurrentiel: les risques stratgiques sen trouvent accrus.

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Allocation dactifs et gestion de la liquidit: la fois contraintes et garde-fous

Toutes les classes dactifs ne sont pas ligibles la Chariacompatibilit , ce qui constitue tantt une insuffisance, tantt une chance Une insuffisance: le rtrcissement des classes dactifs ligibles cre des risques de concentration; le continuum de liquidit des actifs ntant pas linaire, les banques islamiques ont tendance tre moins liquides, mais plus rentables; la gestion dynamique des actifs de bilan est (presque) impossible. Une chance: par dfinition, les banques islamiques ne peuvent pas octroyer de crdits subprime, ni porter des expositions effets de levier (via un endettement surdimensionn), ni acqurir de produits structurs risqus, ni investir dans des instruments re-packags manquant de traabilit.

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Cela dit, les banques islamiques bnficient dun effet de collatralisation naturelle
Les banques islamiques sont souvent assimiles des marchands de biens; par consquent, leurs srets sont en gnral robustes. Le fait dtre impliques dans des transactions commerciales sur actifs tangibles na pas que des inconvnients pour les banques islamiques. La collatralisation des portefeuilles de crdit est souvent plus robuste que pour les banques conventionnelles. Laccs aux srets est souvent contractuellement plus facile; le juge peut difficilement les contester. En matire de calcul des charges en fonds propres conomiques, les bnfices drivent de la rduction des expositions risque (exposures at default). Enfin, en matire de gestion des risques, les banques islamiques ont en gnral une meilleure visibilit quant lallocation conomique de leurs fonds vers les actifs financs.

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Les limites dun refinancement dsquilibr

En gnral, les banques islamiques sont bien enracines dans le march des particuliers: les ressources ainsi draines sont granulaires (diversifies) mais de maturit courte, ce qui nourrit les risques de diffrentiels de maturit. Les autres ressources, essentiellement des dpts interbancaires et des dpts de la clientle corporate, sont en gnral concentres, parce que les banques islamiques sont encore petites. Voil pourquoi les sukuk sont une ressource alternative de plus en plus populaire auprs des banques islamiques: maturits plus longues + granularit Dune manire gnrale, les continuums de refinancement des banques islamiques demeurent dsquilibrs: peu de certificats de dpt (ngociables), peu de dettes subordonnes, peu dhybrides.

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Les difficults de lALM islamique

Sans accs des instruments de taux, la gestion de la liquidit des banques islamiques est une gageure. La gestion dynamique des bilans, et en particulier lallocation des fonds propres conomiques, est quasiment inexistante au seins des banques islamiques, car: (i) on se situe dans des zones mergentes; (ii) les ratios de fonds propres sont levs; (iii) les actifs islamiques sont rentables, et (iv) les retours sur fonds propres sont anormalement levs. La gestion des risques de taux (de profit, pas dintrt) demeure simple: les murabahas sont court terme; les ijaras sont re-tarifes trimestriellement. Le partage des profits et des pertes assure une moindre volatilit des rendements sur fonds propres. Peu dusage de produits drivs. Ce qui prvaut pour les risques de taux vaut aussi pour les risques de change. Cela peut tre coteux.

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Le risque commercial translat et ses modalits de gestion

Dfinition: cest le risque quune insuffisance de rendement des actifs de la banque islamique ne se translate en crise de liquidit, consquence de linsatisfaction des dposants. Mcanisme: un des principes cardinaux de la finance islamique rside dans les 3P (partage des profits et des pertes), qui a donn naissance un produit de passif, les comptes de partage des profits et des pertes (PSIA, pour Profit-Sharing Investment Accounts). Consquence: Les dposants partagent donc les rendements de la banque islamique qui offre ces PSIAs. Si les rendements sont insuffisants, la banque est (rationnellement) sujette un risque de course la banque (bank run), qui nest rien moins que la matrialisation dun risque de liquidit.

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Le risque commercial translat et ses modalits de gestion (2) Pour sen prmunir, 4 mcanismes existent: Les rserves pour risques dinvestissement (Investment Risk Reserves ou IRR); Les rserves de prquation des rsultats (Profit Equalization Reserves ou PER); Labandon de la commission de gestion (dite du mudarib); et La mobilisation des fonds des actionnaires.

Pertes attendues (Expected Losses)

Pertes inattendues (Unexpected Losses)

Situations extrmes (Worst Case)

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Le risque commercial translat et ses modalits de gestion (3)

Banques islamiques: une intermdiation spcifique
ACTIFS PASSIFS

Cash Murabahas interbancaires de CT Sukuk acquis Actions, immobilier, et autres investissements Portefeuille de crdits (le march des particuliers est critique) Participations (musharaka) Actifs immobiliss et autres

Comptes courants non rmunrs (qardh hasan) Murabahas de CT, interbancaires et dues la clientle Murabahas syndiques de LT Sukuk mis
Comptes de partage des profits et des pertes, non restreints (PSIAs) Rserves de prquation des rendements (PERs)

Dette ou fonds propres? Instruments hybrides, avec capacit dabsorption des pertes. Combinaison de contrats de musharaka et de mudharaba

Fonds propres

+ Produits oprationnels - Charges oprationnelles = RON avant minoritaires - Intrts minoritaires = RON (avant charges des PSIAs) - Distribution aux PSIAs = RN avant impts - Impts = RN

Faisons lhypothse dun RON de 100 et dun taux de Faisons lhypothse dun RON de 100 et dun taux de distribution contractuel aux PSIAs de 60% en vertu du contrat de distribution contractuel aux PSIAs de 60% en vertu du contrat de musharaka (lactionnaire et le PSIA fournissent tous deux le musharaka (lactionnaire et le PSIA fournissent tous deux le capital). Les PSIAs reoivent donc 60. Sur ces 60, le contrat de capital). Les PSIAs reoivent donc 60. Sur ces 60, le contrat de mudharaba (dlgation dexpertise) sapplique, et des frais de mudharaba (dlgation dexpertise) sapplique, et des frais de gestion de 15% sont reverser la banque. Les PSIAs gestion de 15% sont reverser la banque. Les PSIAs reoivent donc un net de 60x(1-15%)=51 et les actionnaires reoivent donc un net de 60x(1-15%)=51 et les actionnaires reoivent 100-51=49 (i.e. un taux de RN/RON=49%, que lon reoivent 100-51=49 (i.e. un taux de RN/RON=49%, que lon observe dans la pratique). observe dans la pratique).

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Le risque commercial translat et ses modalits de gestion (4)

Calcul des rendements dans une banque islamique

PER provisions Income before PER/IRR provisions and PSIA funding costs Shareholders return Income net of PER provisions Management fee Net PSIA return before IRR provisons IRR provisions Net PSIA returns

Distribution To PSIAholders

Composante Musharaka

Composante Mudharaba
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Le risque commercial translat et ses modalits de gestion (5)

Comptabilisation des rendements dans une banque islamique

PER provisions Income before IRR provisions PER/IRR Income provisions net of PER/IRR and provisions PSIA funding but before costs PSIA funding costs

Provisions Net PSIA returns

Composante Musharaka Funding cost Shareholders return Rconciliation Management fee

NI before zakat

Composante Mudharaba
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Le risque commercial translat et ses modalits de gestion (6)

PSIA et fonds propres rglementaires

Selon LIFSB, les PSIA doivent recevoir un bnfice en fond propres. La formule de calcul du ratio de fonds propres rglementaires a t amende par rapport celle de Ble II, de la manire suivante: Ratio de FP = rglementaires Fonds propres ligibles (pas de diffrence avec Ble II) RWA RWARestricted PSIAs (1 )RWAUnrestricted PSIAs RWAPER+IRR

RWA: risk-weighted assets (actifs pondrs par les risques) Restricted PSIAs: fonds dinvestissement (hors bilan) Unrestricted PSIAs: comptes dinvestissement (au bilan) PER, IRR: profit equalization reserves, investment risk reserves : facteur dajustement entre 0% et 100% la discrtion du rgulateur. Plus est faible, plus le rgulateur est confiant dans le fait que les PSIA seraient mme dabsorber les pertes. A Bahren, = 30%, ce que nous considrons comme faible, donc plutt agressif de la part du rgulateur.
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Le risque commercial translat et ses modalits de gestion (7)

Quelques calculs simplifis de ratios de fonds propres sous Ble et sous IFSB
Actifs Cash & quasi-cash Murabahas interbancaires de CT Sukuk Autres investissements Crdits Actifs immobiliss et autres TOTAL ACTIFS Valeur comptable 5 10 15 20 45 5 100 RWA IFSB IRR = = FP = CAR sous Ble = CAR sous IFSB = 13.3% 19.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Ble 13.3% 13.3% 13.3% 13.3% 13.3% 13.3% 13.3% 13.3% 13.3% 13.3% 13.3% IFSB 22.7% 21.4% 20.2% 19.2% 18.2% 17.4% 16.6% 15.9% 15.2% 14.6% 14.1% 9.4% 8.1% 6.9% 5.9% 4.9% 4.1% 3.3% 2.6% 1.9% 1.3% 0.8% PSIAs 5 10 10 15 40 31 0 30% 100% Tier 1 Finance par: FP PER Autres 5 5 5 5 20 5 45 31 Pondration 0% 20% 80% 100% 80% 100% 75 RWA Ble 0 2 12 20 36 5 75 Passifs Murabahas interbancaires de CT Comptes courants PSIAs (non-restreints) PSIAs (restreints) PERs Fonds propres TOTAL ACTIFS Valeur comptable 5 40 40 0 5 10 100

5 5 10 9

5 5 4

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Le nerf de la guerre: rputation et crdibilit

La finance islamique est une compartiment de la finance thique. Religieux, ses ressorts sont aussi dordres psychologiques et sociaux. La finance islamique monnaye une certaine ide delle-mme et de ses parties prenantes; elle participe dun vu collectif. Par consquent, sa rputation (on pourrait dire son capital rputationnel ), son image, sa crdibilit sont autant dactifs intangibles mais puissants; ils sont aussi source de risques. Les risques de rputation sont difficiles identifier, cerner, quantifier et rduire. Les banques islamiques ne pourront sen prmunir quen favorisant un degr lev dintgrit et de dontologie, dclin jusquau niveau le plus individuel.

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Les risques d arbitrage chariatique

Les banques conventionnelles sont caractrises par une double concurrence: lune lactif, lautre au passif. Aux banques islamiques, il faut rajouter une concurrence dans lapplication des principes religieux. Une banque peut se prvaloir dtre plus islamique quune autre. Dans ce cas, les incitations linnovation sont faibles. Au contraire, la pression concurrentielle dordre conomique peut amener certaines banques islamiques, tout en restant en de des frontires de la Charia-compatibilit (cest--dire de continuer de se prvaloir de leur caractre islamique), de recourir des opinions (fatawas) moins contraignantes que celles de ses concurrentes. Un tel arbitrage chariatique complte le modle de concurrence en prix ou en qualit de lanalyse concurrentielle classique. Les risques dparpillement et dhtrognit extrme, donc de ghettosation, augmentent dautant.

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In fine, on en revient toujours des considrations humaines

Les risques de rputation sont en dfinitive des risques humains. De la mme manire, les risques tantt de surenchre, tantt de laxisme religieux sont inhrents des choix humains. Lorsque nous les interrogeons sur les 3 principaux risques auxquels font face leurs institutions, TOUS les PDG de banques islamiques citent linsuffisance du nombre de professionnels suffisamment aguerris la finance islamique comme une faiblesse majeure. La thorie microconomique nous apprend quun march rentable et en pleine croissance attire de nouveaux entrants, ce qui accrot la pression concurrentielle, et tire les marges la baisse, jusqu lquilibre. Cest en effet ce qui se passe en ce moment, avec une tension sans prcdent sur les ressources humaines et le march du travail de lindustrie financire islamique Cest cet instant que la plus grande vigilance est de mise!

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Ordre du jour

1. La finance islamique reprsente un compartiment de lconomie thique 2. particulirement rsilient face la crise mondiale 3. mais qui ne constitue en rien la panace. 4. Les dfis de la liquidit 5. Conclusions

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Cest laune de son maillon le plus faible que lindustrie financire islamique sera juge
Le Soft Ruling a des mrites indniables, comme un complment mais pas un substitut la rglementation et aux contrles

Banque = infrastructure + process + technologie + humain Parmi des 4 composantes, les 3 premires peuvent tre contrles de manire rigoureuse; la dernire lhumain doit faire lobjet dincitations lautocontrle et lauto-surveillance. La rglementation ne peut tout faire. La Soft Law peut tre un complment puissant

Confiance

Rputation

Soft Law = formation + pdagogie + transparence + communication Ex: Code de conduite; Code dthique professionnelle pour les professionnels de la finance islamique; programmes de prise de conscience Confiance dans le systme confiance dans chaque institution; mais plutt = confiance dans linstitution la plus fragile.
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Synthse et conclusions
La gestion des risques dans les banques islamiques est toujours en dveloppement, explorant de nouveaux horizons. Les rgulateurs, nationaux et transnationaux, ont un rle crucial jouer, en particulier en matire de Soft Law . Plus que pour les banques conventionnelles, un effort analytique important est requis pour capturer les effets de systme que peut engendrer la matrialisation de risques idiosyncrasiques dans les banques islamiques. Si linnovation est fondamentale, la formation lest tout autant Chaque banque islamique, en quelque sorte, porte en elle la responsabilit de prenniser le phnomne collectif qui lui a donn naissance.
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Conclusions Y a-t-il eu des dfauts de paiement? Oui en effet, mais relativement moins que dans la sphre conventionnelle. The Investment Dar (Kuwait) East Cameron Gas Co. (Canada) Nakheel Dautres? Le modle de banques daffaires/dinvestissement islamiques: actifs illiquides et concentrs + refinancement de gros et concentr = des probabilits de dfaut plus leves
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Disclaimer

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