19/09/2011

INSTITUTO TECNOLGICO DE CELAYA

MTODOS DE SELECCIN DE ALTERNATIVAS
(VALOR PRESENTE, VALOR ANUAL, COSTO CAPITALIZADO )

M.C. MIGUEL NGEL MELCHOR NAVARRO

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SELECCIN DE ALTERNATIVAS

En este nivel aprender a realizar un anlisis econmico de una o ms alternativas y a hacer una seleccin del mejor mtodo en trminos econmicos entre dos o ms alternativas. Para realizar un anlisis econmico se utilizan cuatro mtodos bsicos: el valor presente (VP), el valor anual uniforme equivalente (VA), la tasa de rendimiento (TR) y la razn beneficio-costo (B/C). Para la seleccin de alternativas se llegar a decisiones idnticas mediante los cuatro mtodos cuando stos se aplican al mismo conjunto de estimaciones de costos e ingresos y cuando las comparaciones se realizan apropiadamente.

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EVALUACIN DEL VALOR PRESENTE Y DEL COSTO CAPITALIZADO

Una cantidad futura de dinero convertida a su equivalente en valor presente tiene un monto de valor presente siempre menor que el del flujo de efectivo real, debido a que para cualquier tasa de inters mayor que cero, todos los factores P/F tienen un valor menor que 1. Por esta razn, con frecuencia se hace referencia a clculos de valor presente, bajo la denominacin de mtodos de flujo de efectivo descontado (FED). En forma similar, la tasa de inters utilizada en la elaboracin de los clculos se conoce como la tasa de descuento. Otros trminos utilizados a menudo para hacer referencia a los clculos de valor presente son valor presente (VP) y valor presente neto (VPN). Independientemente de cmo se denominen, los clculos de valor presente se utilizan de manera rutinaria para tomar decisiones de tipo econmico relacionadas. Hasta este punto, los clculos de valor presente se han hecho a partir de los flujos de efectivo asociados slo con un proyecto o alternativa nicos.

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Se consideran las tcnicas para comparar alternativas mediante el mtodo de valor presente. Aunque las ilustraciones puedan estar basadas en la comparacin de dos alternativas, al evaluar el valor presente de tres o ms alternativas se siguen los mismos procedimientos.

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COMPARACIN EN VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDAS IGUALES

El mtodo de valor presente (VP) de evaluacin de alternativas es muy popular debido a que los gastos o los ingresos futuros se transforman en dlares equivalentes de ahora. Es decir, todos los flujos futuros de efectivo asociados con una alternativa se convierten en dlares presentes. En esta forma, es muy fcil, aun para una persona que no est familiarizada con el anlisis econmico, ver la ventaja econmica de una alternativa sobre otra. La comparacin de alternativas con vidas iguales mediante el mtodo de valor presente es directa. Si se utilizan ambas alternativas en capacidades idnticas para el mismo periodo de tiempo, stas reciben el nombre de alternativas de servicio igual.

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Con frecuencia, los flujos de efectivo de una alternativa representan solamente desembolsos; es decir, no se estiman entradas. Por ejemplo, se podra estar interesado en identificar el proceso cuyo costo inicial, operacional y de mantenimiento equivalente es el ms bajo. En otras ocasiones, los flujos de efectivo incluirn entradas y desembolsos. Las entradas, por ejemplo, podran provenir de las ventas del producto, de los valores de salvamento del equipo o de ahorros realizables asociados con un aspecto particular de la alternativa. Dado que la mayora de los problemas que se considerarn involucran tanto entradas como desembolsos, estos ltimos se representan como flujos negativos de efectivo y las entradas como positivos. (Esta convencin de signo se ignora slo cuando no es posible que haya error alguno en la interpretacin de los resultados finales, como sucede con las transacciones de una cuenta personal).

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Por tanto, aunque las alternativas comprendan solamente desembolsos, o entradas y desembolsos, se aplican las siguientes guas para seleccionar una alternativa utilizando la medida de valor del valor presente:

Una alternativa. Si VP 0, la tasa de retorno solicitada es lograda o excedida y la alternativa es financieramente viable. Dos alternativas o ms. Cuando slo puede escogerse una alternativa (las alternativas son mutuamente excluyentes), se deber seleccionar aqulla con el valor VP que sea mayor en trminos numricos, es decir, menos negativo o ms positivo, indicando un VP de costos ms bajo o VP ms alto de un flujo de efectivo neto de entradas y desembolsos.
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EJEMPLO

Haga una comparacin del valor presente de las mquinas de servicio igual para las cuales se muestran los costos a continuacin, si i = 10% anual.
Tipo A Tipo B 3500 700 350 5 2500 900 200 5

Costo inicial (P) $ Costo anual de operacin (CAO), $ Valor de Salvamento (VS), $ Vida, aos

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COMPARACIN EN VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDAS DIFERENTES

Cuando se utiliza el mtodo de valor presente para comparar alternativas mutuamente excluyentes que tienen vidas diferentes, se sigue el procedimiento de la seccin anterior con una excepcin: Las alternativas deben compararse durante el mismo nmero de aos. Esto es necesario pues, por definicin, una comparacin comprende el clculo del valor presente equivalente de todos los flujos de efectivo futuros para cada alternativa. Una comparacin justa puede realizarse slo cuando los valores presentes representan los costos y las entradas asociadas con un servicio igual. La imposibilidad de comparar un servicio igual siempre favorecer la alternativa de vida ms corta (para costos), aun si sta no fuera la ms econmica, ya que hay menos periodos de costos involucrados. El requerimiento de servicio igual puede satisfacerse mediante dos enfoques:
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MNIMO COMN MLTIPLO

Comparar las alternativas durante un periodo de tiempo igual al mnimo comn mltiplo (MCM) de sus vidas. Por ejemplo, si se desean comparar alternativas que tienen vidas de 3 aos y 2 aos, respectivamente, las alternativas son evaluadas durante un periodo de 6 aos. Es importante recordar que cuando una alternativa tiene un valor de salvamento terminal positivo o negativo, ste tambin debe incluirse y aparecer como un ingreso (un costo) en el diagrama de flujo de efectivo en cada ciclo de vida. Es obvio que un procedimiento como se requiere que se planteen algunos supuestos sobre las alternativas en sus ciclos de vida posteriores. De manera especfica, estos supuestos son:

Las alternativas bajo consideracin sern requeridas para el mnimo comn mltiplo de aos o ms. Los costos respectivos de las alternativas en todos los ciclos de vida posteriores sern los mismos que en el primero.

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HORIZONTE DE PLANEACIN

Comparar las alternativas utilizando un periodo de estudio de longitud n aos, que no necesariamente considera las vidas de las alternativas. ste se denomina el enfoque de horizonte de planeacin. Para este enfoque, se selecciona un horizonte de tiempo sobre el cual debe efectuarse el anlisis econmico y slo aquellos flujos de efectivo que ocurren durante ese periodo de tiempo son considerados relevantes para el anlisis. Los dems flujos de efectivo que ocurran ms all del horizonte estipulado, bien sea que ingresen o que salgan, son ignorados. Debe hacerse y utilizarse un valor de salvamento (o valor residual) realista estimado al final del periodo de estudio para ambas alternativas. El horizonte de tiempo seleccionado podra ser relativamente corto, en especial cuando las metas de negocios de corto plazo son muy importantes, o viceversa. En cualquier caso, una vez que se ha seleccionado el horizonte y se han estimado los flujos de efectivo para cada alternativa, se determinan los valores VP y se escoge el ms econmico.

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a) b) c)

Un superintendente de planta est tratando de decidir entre dos mquinas excavadoras con base en las estimaciones que se presentan a continuacin. Determine cul debe ser seleccionada con base en una comparacin del valor presente utilizando una tasa de inters del 15% anual. Si se especfica un periodo de estudio de 5 aos y no se espera que los valores de salvamento cambien, Cul alternativa debe seleccionarse? Cul mquina debe ser seleccionada en un horizonte de 6 aos si se estima que el valor de salvamento de la mquina B es de $6,000 despus de 6 aos?
Tipo A Tipo B 18000 3100 2000 9 11000 3500 1000 6
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EJEMPLO

Costo inicial (P) $ Costo anual de operacin (CAO), $ Valor de Salvamento (VS), $ Vida, aos
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COSTO CAPITALIZADO

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COSTO CAPITALIZADO

El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida til se supone durar para siempre. Algunos proyectos de obras pblicas tales como diques, sistemas de irrigacin y ferrocarriles se encuentran dentro de esta categora. Adems, las dotaciones permanentes de universidades o de organizaciones de caridad se evalan utilizando mtodos de costo capitalizado. En general, el procedimiento seguido al calcular el costo capitalizado de una secuencia infinita de flujos de efectivo es la siguiente:
1.

2.
3.

4. 5.

Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos (ylo ingresos) no recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes (peridicas). Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes. Encuentre el valor anual uniforme equivalente (VA) durante un ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes y agregue esto a todas las dems cantidades uniformes que ocurren en los aos 1 hasta infinito, lo cual genera un valor anual uniforme equivalente total (VA). Divida el VA obtenido en el paso 3 mediante la tasa de inters i para lograr el costo capitalizado. Agregue el valor obtenido en el paso 2 al valor logrado en el paso 4.
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Sin embargo, el diagrama de flujo de efectivo es probablemente ms importante en los clculos CC que en cualquier otra parte, porque ste facilita la diferenciacin entre las cantidades no recurrentes y las recurrentes (peridicas). Dado que el costo capitalizado es otro trmino para el valor presente de una secuencia de flujo de efectivo perpetuo, se determina el valor presente de todas las cantidades no recurrentes (paso 2). En el paso 3 se calcula el VA (llamado A anteriormente) de todas las cantidades anuales recurrentes y uniformes. Luego, el paso 4, que es en efecto A/i, determina el valor presente (costo capitalizado) de la serie anual perpetua utilizando la ecuacin:
Costo capitaliza do(CC ) VA VA o VP i i

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EJEMPLO

Calcule el costo capitalizado de un proyecto que tiene un costo inicial de $150,000 y un costo de inversin adicional de $50,000 despus de 10 aos. El costo anual de operacin ser $5000 durante las primeros 4 aos y $8000 de all en adelante. Adems se espera que haya un costo de adaptacin considerable de tipo recurrente por $I5,OOO cada 13 aos. Suponga que i = 15% anual.

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COMPARACIN DE DOS ALTERNATIVAS SEGN EL COSTO CAPITALIZADO

Cuando se comparan dos o ms alternativas con base en su costo capitalizado, se sigue el procedimiento anterior para cada alternativa. Como quiera que el costo capitalizado representa el costo total presente de financiar y mantener una alternativa dada para siempre, las alternativas sern comparadas automticamente durante el mismo nmero de aos (es decir, infinito). La alternativa con el menor costo capitalizado representar la ms econmica. Al igual que en el mtodo de valor presente y en todos los dems mtodos de evaluacin alternativos, para propsitos comparativos slo deben considerarse las diferencias en el flujo de efectivo entre las alternativas. Por consiguiente, siempre que sea posible, los clculos deben simplificarse eliminando los elementos del flujo de efectivo que son comunes a ambas alternativas.
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EJEMPLO

Actualmente hay dos lugares en consideracin para la constswci0n de un puente que cruce el ro Ohio. El lado norte, que conecta una autopista estatal principal haciendo una ruta circular interestatal alrededor de la ciudad, aliviarla en gran medida el trfico local. Entre las desventajas de este fugar s menciona que el puente hara poco para aliviar la congestin de trfico local durante las horas de congestin y tendra que ser alargado de una colina a otra para cubrir la parte ms ancha del rio, las lneas del ferrocarril y las autopistas locales que hay debajo. Por consiguiente, tendra que ser un puente de suspensin. El lado sur requerira un espacio mucho ms corto, permitiendo la construccin de un puente de celosa, pero exigira la construccin de una nueva carretera. El puente de suspensin tendra un costo inicial de $30 millones con costos anuales de inspeccin y mantenimiento de $15,000. Adems, el suelo de concreto tendra que ser re pavimentado cada 10 aos a un costo de $50,000. Se espera que el puente de celosa y las carreteras cuesten $12 millones y tengan costos anuales de mantenimiento de $8000. El puente tendra que ser pintado cada 3 aos a un costo de $10,000. Asimismo, ste tendra que ser pulido cada 10 aos aun costo de $45,000. Se espera que el costo de adquirir los derechos de va sean $800,000 para el puente de suspensin y $10.3 millones para el puente de celosa. Compare las alternativas con base en su costo capitalizado si la tasa de inters es de 6% anual.

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VALOR ANUAL

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COMPARACIN DE ALTERNATIVAS MEDIANTE EL VALOR ANUAL

el mtodo de valor anual para comparar alternativas es probablemente el ms simple de realizar. La alternativa seleccionada tiene el costo equivalente ms bajo o el ingreso equivalente ms alto, si se incluyen los recaudos. En general, se selecciona la alternativa que tiene el valor neto ms alto. Tal vez la regla ms importante de recordar al hacer las comparaciones VA es la que plantea que slo debe considerarse un ciclo de vida de cada alternativa, lo cual se debe a que el VA ser el mismo para cualquier nmero de ciclos de vida que para uno.
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Dicho procedimiento est sujeto, ciertamente, a los supuestos implcitos en este mtodo. Tales supuestos son similares a aquellos aplicables a un anlisis de valor presente con el MCM sobre las vidas; a saber,
1.

2.

Se necesitarn alternativas para su MCM de aos, o, de no ser as, el valor anual ser el mismo para cualquier fraccin del ciclo de vida del activo que para el ciclo completo y Los flujos de efectivo en ciclos de vida posteriores cambiarn por efecto de la tasa de inflacin o deflacin. Cuando la informacin disponible indica que uno u otro de estos supuestos puede no ser vlido, se sigue el enfoque de horizonte de planeacin. Es decir, los desembolsos e ingresos que en realidad se espera que ocurran durante algn periodo de estudio especificado, es decir, el horizonte de planeacin, deben ser identificados y convertidos a valores anuales.
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EJEMPLO

Los siguientes costos han sido estimados para dos mquinas de pelar tomates que prestan el mismo servicio, las cuales sern evaluadas por un gerente de una planta enlatadora.
Mquina A Mquina B 36,000 300 7,000 2,600 3,000 10 26,000 800 11,000 ------2,000 6

Costo inicial, $ Costo de mantenimiento anual, $ Costo de mano de obra anual, $ Impuestos sobre la renta anuales extras, $ Valor de salvamento, $ Vida, aos

Si Ia tasa de retorno mnima requerida es 15% anual, cul mquina debe seleccionar al gerente?
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