Criza datoriilor suverane europene ncepnd cu sfritul lui 2009, temerile privind criza datoriilor suverane s-a dezvoltat

n rndul investitorilor fiscal conservatori in ceea ce privete unele state europene, in conditiile in care situaia devenea deosebit de tensionat la nceputul anului 2010. Astfel e temeri s-au manifestat pentru tari membre a zonei euro: Grecia, [3], Irlanda, Spania i Portugalia i, de asemenea, dar si pentru unele ri ale UE din afara zonei euro. Islanda, ara care a nregistrat cea mai mare criza din 2008, cnd ntregul sistem bancar internaional s-a prbuit a devenit mai puin afectata de criza datoriei suverane avand in vedere faptul ca guvernul nu a avut resursele pentru a aplica masuri de salvgardare a bncilor. n UE, n special n rile n care datoriile suverane au crescut brusc din cauza salvgardarii bancilor, o criz de ncredere a aprut odat cu lrgirea spread-urilor pentru randamentele obligaiunilor i pentru asigurar ea risc aferenta swapului pe riscul de credit diferente de cost inregistrate ntre aceste ri i ali membri ai UE precum Germania. [5] [6] n timp ce creterile datoriei suverane au fost mai pronunate doar n cteva din rile zonei euro aceasta lipsa de incredere a devenit o problem perceput pentru intreaga zona n ansamblul su. n mai 2011, criza a reaprut, n ceea cea mai mare parte avand in vedere refinanarea datoriilor publice elene. [8 ] Poporul grec respinge, n general, msurile de austeritate i si-a exprimat nemulumirea prin proteste de strada dure. [9] [10] La sfritul lunii iunie 2011, situaia de criz a fost adus din nou sub control, guvernul elen reusind sa treaca un pachet cu noi msuri de austeritate i liderii UE promind fonduri pentru a sprijini ara. [11] ngrijorarea cu privire la cresterea deficitelor publice i a nivelului datoriei [12] [13] de pe tot globul, mpreun cu un val de deteriorare a datoriei guvernamentale europene [14] a creat o stare de alarmare pe pieele financiare. La 9 mai 2010, minitrii de finane din Europa au aprobat un pachet de salvare global n valoare de 750 de miliarde , care vizeaz asigurarea stabilitii financiare n Europa prin crearea Fondului European de Stabilitate Financiar (FESF). [15] n 2010, criza datoriilor a fost in cea mai mare parte axata pe evenimentele din Grecia, caz n care costul de finanare a datoriei publice a fost n cretere. La 2 mai 2010, rile din zona euro i Fondul Monetar Internaional au convenit sa acorde un imprumut de 110 miliarde pentru Grecia, condiionat de punerea n aplicare a unor msuri dure de austeritate. [16] Salvgardarea Greciei a fost urmat de un pachet de 85 miliarde de salvgardare pentru Irlanda n noiembrie, [17] de 78 miliarde pentru Portugalia in mai 2011, [18] [19], apoi continuarea eforturilor pentru a rspunde crizei continu n Grecia i n alte ri. Aceasta a fost prima criza din zona euro de la crearea sa n 1999. Aa cum s-a subliniat in presa economica s-a dovedit n mod concludent c zona euro este departe de a fi o zon monetar optim. Temeri cu privire la criza datoriilor suverane europene Criza datoriilor grecesti Economia greac a avut una dintre cele mai rapide rate de cretere din zona euro in perioada 2000 - 2007; n aceast perioad, economia greciei a crescut la o rat anual de 4,2% iar capitalul strin a inundat ara [24] O economie puternic i randamente scazute a obligaiunilor au permis guvernului Greciei s-a ruleze mari deficite structurale. Dup nlturarea a juntei militare de dreapta, guvernul a vrut sa aduca populaia defavorizata cu vederi de stnga pe parcursul economic principal. n scopul de a face acest lucru, guvernele succesive elene s-au folosit, printre altele, de utilizarea unor deficite bugetare mari pentru a finana locuri de munc in

sectorul public, pensii, i alte beneficii sociale. [26] ncepnd cu anul 1993 datoria publica in PIB-ului a rmas constant peste 100%. [27] Iniial, devalorizarea monedei a contribuit la finanarea mprumuturilor. Dup introducerea monedei euro in ianuarie 2001, Grecia a fost iniial n msur s se mprumute datorita marjelor mici ale imprumuturilor la care avea acces. Criza financiar de la sfritul anilor 2000 care a nceput n 2007 a avut un efect deosebit de mare asupra Greciei. Doua dintre cele mai mari industrii ale rii sunt turismul i transportul maritim, i ambele au fost grav afectate de recesiune, cu scderea veniturilor cu 15% n 2009. [27] Pentru a se menine n cadrul intervalelor uniunii monetare, guvernul Greciei a raportat n mod eronat datele economice statistice oficiale. [28] [29] La nceputul anului 2010, s-a descoperit c Grecia a pltit catre Goldman Sachs si alte sute de bnci milioane de dolari n comisioane incepand cu 2001 pentru tranzacii care au ascuns nivelul real al dobnzii aferent imprumuturilor contracatate [30]. Scopul acestor tranzactii fcute de mai multe guverne succesive grecesti a fost de a le permite s cheltuiasca ascunzand insa deficitul real fata de UE. [31 n 2009, guvernul de George Papandreou a revizuit deficitul de la o valoare estimata de 6% la 12,7%. [32] n luna mai 2010, deficitul public grec a fost estimat la 13,6% [33], care este una dintre cele mai ridicate din lume relativa la PIB. [34] Datoria guvernului elen a fost estimat la 216 miliarde de euro n ianuarie 2010 [35] Datoria publica acumulata a fost estimata a atinge 120% din PIB n 2010. [36] Piata titlurilor de stat grecesti se bazeaza pe investitorii strini, unele estimri sugereaz c pn la 70% din titlurile de stat elene s-au vandut pe plan extern. [37] Evaziune fiscal estimat a costat guvernul grec peste 20 miliarde dolari pe an. [38] n ciuda crizei, titlurile de stat grecesti licitate au fost supra-subscrise n 2010 (ex 26 ianuarie). [39] Conform Financial Times, la 25 ianuarie 2010, "Investitorii au plasat aproximativ 20 de miliarde ($ 28 miliarde, 17 miliarde lire sterline), in titluri cu scadenta cinci ani, cu rat fix , de patru ori mai mult dect guvernul (grec) a estimat". n luna martie, din nou, n conformitate cu Financial Times, "Atena a vndut titluri in valoare de 5 miliarde (4,5 miliarde lire sterline) cu scadenta 10 ani, i a primit comenzi de trei ori aceasta valoare." [40] Declasarea datoriilor La 27 aprilie 2010, rating-ul datoriilor grecesti a fost redus la nivelurile superioare a statutului de "gunoi" de catre Standard & Poor in conditiile existentei unor semne care preconizau posibilitatea defaultului in cazul datoriilor guvernului grec. [41] Marjele dobanzzilor pentru titlurile de stat cu scadenta de 2 ani a crescut la 15,3% ca urmare a declasarii [42]. Unii analiti continua sa se intrebe asupra capacitatii Greciei de a refinanta datoriile sale. Standard & Poor estima c n caz de default investitori nu ar reui s obin 30-50% din banii lor inapoi [41]. Pietele de capital la nivel mondial a sczut n rspuns la acest anun. [43] n urma downgradarii si de ctre Fitch i Moody, alaturi de Standard & Poor, [44] randamentele titlurilor de stat grecesti au crescut n 2010, att n termeni absolui, ct i n raport cu obligaiunile guvernamentale germane. [45] Randamentele au crescut, n special n urma deteriorarii succesive cotatiilor. La data de 3 mai 2010, Banca Central European (BCE) a suspendat pragul minim pentru titlurile din Grecia "pn la noi precizari", [47] ceea ce nseamn c titlurile vor rmne eligibile ca garanii, chiar cu statutul de junk. Decizia garanta accesul bancilor grecesti la finanri ieftine de la banca central, i analistii considerau ca aceasta masura trebuia s ajute, de asemenea, la creterea atractivitatii pentru investitori a titlurilor de stat elene. Ca urmare a introducerii acestor msuri marja dobanzii pentru titlurile de stat cu scadenta de 10 ani a sczut la 8,5% , 550 puncte

de baz mai sus decat marjele practicate pentru datoria german, n scdere de la 800 puncte de baz comparativ cu perioada anterioara. [49] In 22 septembrie 2011, titlurile de stat grecesti cu scadenta de 10 ani, au fost tranzactionate la un randament efectiv de 23,6%, mai mult dect dublul marjelor din anul anterior. [ 50] Austeritatea i acordul de mprumut La 5 martie 2010, Parlamentul grec a adoptat masurile pentru protecia economiei, prin care se astepta economisirea a 4,8 miliarde [51] printr-o serie de msuri, inclusiv reducerea salariilor din sectorul public. La 23 aprilie 2010, guvernul grec a solicitat activarea pachetului de salvare a UE / Fondul Monetar Internaional (FMI) [52]. FMI a confirmat c a fost "pregtit pentru a raspunde rapid la aceast cerere". [53] Grecia avea nevoie de bani nainte de 19 mai, sau s-ar fi confruntat cu imposibilitatea rasturnarii (refinantarii) unei datorii de peste $ 11.3 miliarde. [54] [55] [56] Comisia European, FMI i BCE au nfiinat un comitet tripartit (Troika), acesta avand rolul de a pregti un program adecvat de politici economice care stau la baza un mprumut masiv. Troika a fost condus de Servaas Deroose, din partea Comisiei Europene, i a inclus, de asemenea, pe Poul Thomsen (FMI) i Klaus Masuch (BCE), n calitate de parteneri juniori. La 2 mai 2010, s-a ajuns la un acord de mprumut ntre Grecia, celelalte ri din zona euro i Fondul Monetar Internaional. Tranzactia a constat in mprumuturi imediate in valoare de 45 miliarde care urmeaz s fie acordate n 2010, cu posibilitatea mai multe fonduri disponibile ulterior. S-a cazut de acord asupra unui total de 110 miliarde [57]. [58] Rata dobnzii pentru mprumuturile din zona euro este de 5%, considerat a fi un nivel destul de ridicat pentru orice mprumut de salvare. Potrivit oficialilor UE, Frana i Germania [59] au cerut ca relaiile lor militare cu Grecia sa fie o condiie a participrii lor la salvarea financiar [60]. Guvernul Greciei a fost de acord s impun o a patra i ultima rund de msuri de austeritate. Acestea includ: [61] limitarea bonusurilor bianuale din sectorul public la suma de 1.000 , eliminarea acestora n totalitate pentru cei care castiga peste 3.000 pe lun. O reducere de 8% a salariilor in cazul angajatilor din sectorul public i de 3% pentru DEKO (companiile de utiliti din sectorul public). Limitarea la 800 pe lun pentru cea de a 13-a i 14-a pensie lunara; elimnarea acesteia pentru pensionarii care primesc peste 2.500 pe lun. Aplicarea unui impozit special asupra pensiilor mari. au fost planificate modificari a legilor care reglementeaz concedierile i plata orelor suplimentare. impozitele extraordinare impuse pe profitul companiei. Creteri n TVA la 23%, 11% i 5,5%. cretere de 10% a taxele pe produse de lux i a taxelor pe alcool, igri i combustibil. Egalizarea vrstei de pensionare pentru brbai i femei vrsta generala de pensionare nu s-a schimbat, ci a fost introdus un mecanism a pentru ajustare la schimbarile speranei de via. A fost creat un fond de stabilitate financiar. vrsta medie de pensionare a lucrtorilor din sectorul public a crescut de la 61la 65. [62] numarul ntreprinderilor in proprietate public s fie redus de la 6000 la 2000. [62] La 5 mai 2010, o grev general la nivel national a avut loc la Atena pentru a protesta contra reducerii cheltuielilor planificate i creterea taxelor. Trei oameni au fost ucisi, zeci de rnii, i 107 arestai. [63]

Potrivit unui studiu publicat la 5 mai 2010, de ctre Citibank, mprumuturile acordate de Uniunea Monetar European (EMU) var fi pari passu, i nu de senior ca cele ale FMI. De fapt, mprumuturile senior ale FMI nu au nici o baz legal, dar cu toate acestea, acest caracter este respectat. Creditele ar trebui s acopere nevoile de finanare a Greciei pentru urmtorii trei ani (estimat la 30 miliarde pentru restul de 2010 i 40 miliarde per an pentru 2011 i 2012). Citibank a gasit masurile de nsprirea fiscal "n mod neateptat de dure". Acestea se vor ridica la un total de 30 de miliarde (adic 12,5% din PIB 2009) i consta n reducerea cheltuielilor cu 5% din PIB n 2010, i o constrangere suplimentara de 4% n 2011. [64] Pericolul de default Fr un acord de salvare, exista posibilitatea ca Grecia sa prefera sa intre in default pentru unele din datoriile sale. Primele privind datoriile din Grecia au crescut la un nivel care reflect o sansa mare de neplata sau de restructurare. Analistii au dat o gam larg de probabiliti pentru default, estimand o sansa de 25% la 90% de neplata sau de restructurare. [65] [66] Cel mai probabil default ar lua forma unei restructurri cazul n care Grecia va plti creditorilor, inclusiv participantilor la pachetul de salvare de pn la 110 miliarde i anume guvernele din zona euro i FMI, doar o parte din ceea ce le este datorat, probabil 50 sau 25 la suta. [67] S-a afirmat c acest lucru ar putea destabiliza rata Euribor, care este sprijinit de titluri de stat. [68] n momentul de fa, pentru c Grecia este un membru al zonei euro, ac asta nu poate stimula n mod unilateral economia proprie prin intermediul unei politici monetar. Grecia reprezint doar 2,5% din economia zonei euro [72]. In ciuda marimii sale, pericolul este ca un default din partea Greciei va determina investitorii s-i piard credina n alte ri din zona euro. Aceast preocupare este orientata catre Portugalia i Irlanda, ambele avand datorii mari i probleme de deficit. [73] Italia are, de asemenea, o datorie mare, dar poziia sa bugetar este mai bun dect media european, i nu este considerata printre rile cu cel mai mare risc [74]. Zvonurile recente lansate de speculatori despre un plan spaniol de salvare au fost respinse de ctre prim-ministrul spaniol Jos Luis Rodrguez Zapatero ca "nebunie complet" i "intolerabil". [75] Spania are o datorie relativ sczut n rndul economiilor avansate, la doar 53% din PIB n 2010, mai mult de 20 puncte mai puin dect Germania, Frana sau SUA, i mai mult de 60 puncte mai puin dect Italia, Irlanda sau Grecia, [76] i nu se confrunt cu un risc de neplat. [77 ] Spania i Italia sunt economii mult mai mari dect Grecia; ambele ri au cea mai mare pondere a datoriilor lor controlate pe plan intern, i sunt ntr-o situaie fiscal mai bun dect Grecia i Portugalia, facand un default improbabil cu excepia cazului n care situaia devine mult mai severa. [78 ] Obiecii cu privire la politicile propuse Criza este privit ca o justificare pentru impunerea austeritatii fiscal [79] cu privire la Grecia, n schimbul finanarii europene, care ar reduce costurile ndatorrii pentru guvernul grec. [80] Impactul negativ al politicii fiscale mai stricte ar putea compensa impactul pozitiv al costurilor ndatorrii mai mici i perturbrile sociale ar putea avea un impact semnificativ negativ asupra investiiilor i creterii economice pe termen lung. Joseph Stiglitz a criticat, de asemenea, Uniunea Europeana pentru lentoarea in a ajuta Grecia, insuficienta sustinere a noului guvern, lipsa de puterea de vointa de a configura suficient "un cadru de solidaritate i stabilizare" pentru a sprijini rile care se confrunt cu dificulti economice, i prea mult respect fa de ageniile de rating. [81] Ca o alternativ la acordul de salvare, Grecia ar putea prsi zona euro. Wilhelm Hankel, profesor emerit de economie la Universitatea Goethe din Frankfurt a sugerat [82] ntr-un articol

publicat n Financial Times c soluia preferat pentru "criza" titlurilor de stat grecesti ar fi o ieire din zona euro, urmat de o depreciere a monedei. Austeritatea fiscala sau o ieire din zona a monedei euro este o alternativa de a accepta randamente guvernamentale difereniate n cadrul zonei euro. Dac Grecia rmne n euro, n timp ce accepta randamente mai mari a titlurilor, care s reflecte deficitul public ridicat, ratele nalte ale dobnzilor ar putea diminua cererea, ar creste economisirea si ar imprima economiei o evolutie lent. Extinderea dincolo de Grecia Una dintre preocuprile centrale, nainte de masurile de salvare a fost c aceast criz s-ar putea rspndi dincolo de Grecia. Criza a redus ncrederea n alte economii europene. Irlanda, cu un deficit public n 2010 de 32,4% din PIB, Spania, cu 9,2%, i Portugalia, de 9,1% sunt cel mai expuse la risc. [85] [Irlanda Criza datoriilor suverane Irlandei nu s-a bazat pe exces de cheltuieli din partea guvernului, ci pe garantiile aqcordate de catre stat pentru ase cele mai mari banci irlandeze care au finanat bula imobiliara. La 29 septembrie 2008, ministrul de finane Brian Lenihan, Jr. a emis o garanie de un an in favoarea deponenilor bncilor i deintorilor de titluri. El a rennoit aceasta garantie pentru nc un an n luna septembrie 2009 la scurt timp dup lansarea Ageniei Naionale pentru Managementul Activelor, un organism creat pentru a elimina creditele neperformante din cele ase bnci. In decembrie 2008 controversa creditelor ascunse din cadrul Bncii Anglo Irlandeze a dus la demisia a trei directori, inclusiv directorul executiv Sen Fitzpatrick. Un misterios "Golden Circle" format din zece oameni de afaceri sunt n prezent investigati pentru actiuni cumprate n Banca Anglo Irlandez, folosind mprumuturi de la banc, n anul 2008. In Ianuarie 2009 s-a confirmat naionalizarea bncii. [92] n aprilie 2010, ca urmare a unei creteri marcante a randamentelor titlurilor irlandeze cu scadenta de 2 ani. La acel moment Agenia Nationala de Management a Datoria de Stat a spus c nu a avut "nici un fel de obligaii majore de refinanare" n 2010. Pn n septembrie 2010, bncile nu si-au putut asigura finantarea garania de stat a fost rennoita pentru al treilea an. Acest lucru a avut un impact negativ asupra titlurilor guvernamentale irlandeze, iar ajutorul de stat pentru bnci a crescut la 32% din PIB, i aa c guvernul a nceput negocierile cu BCE i FMI, n urma cruia a rezultat acordul de salvare din 29 noiembrie 2010 in valoare de 85 miliarde. [95] [96] n februarie 2011 guvernul a pierdut alegerile. n aprilie 2011, n ciuda tuturor msurilor luate, Moody a retrogradat datoria bncilor la statutul de gunoi. [97] Dezbaterea privind necesitatea unui nou acord de salvare continu. Portugalia Conform unor articole din presa portugheza ntre Revoluia Garoafelor din 1974 si 2010, guvernele democratice portugheze au ncurajat cheltuieli excedentare i bule de investiii prin intermediul unor parteneriate neclare publice-private i finanarea unor numeroase consultane externe ineficiente i inutile realizate de comisii i firme. Acest lucru a permis alunecari considerabile de fonduri n cazul lucrrile publice i salarii si bonusuri foarte mari pentru managementul de top i responsabilii de proiecte. Credite riscante, crearea datoriei publice, precum i fonduri europene structurale i de coeziune au fost prost gestionate pe parcursul aproape a patru decenii. Robert Fishman, n articolul din New York Times "Pachetul de salvare inutil pentru Portugalia", arat c Portugalia a cazut victima unor valuri succesive de speculaii prin presiunea exercitata de caeio care tranzactionau pe pietele secundare titlurile de stat, ageniile de rating i speculatori.

n primul trimestru al anului 2010, nainte de presiunea pieelor, Portugalia a avut una dintre cele mai bune rate de recuperare economic n UE. Avand in vedere comenzile industriale, exporturile, inovarea antreprenoriale Purtugalia a fost la nivelul vecinilor sau chiar a depit vecinii si din Europa de Vest. [100] La 16 mai 2011, liderii zonei euro a aprobat oficial un pachet de salvare de 78 miliarde pentru Portugalia. mprumutul de salvare urma a fi n mod egal mprit ntre mecanismul european de stabilizare financiar, Fondul european de stabilitate financiar, precum i Fondul Monetar Internaional. [101] Ca parte din planul de salvare, Portugalia fost de acord s elimine dreptul sau de veto detinut n Portugal Telecom cu scopul de a pregti terenul pentru privatizare [103]. [104] Portugalia a devenit a treia ar din zona euro, dup Irlanda i Grecia, carea a primit un pachet de salvare. La 6 iulie 2011, s-a confirmat c ratingurile ageniei Moody a diminuat ratingul de credit al Portugaliei la statutul de gunoi, Moody lansand, de asemenea, speculaiile c Portugalia ar putea urma Grecia n solicitarea unui al doilea plan de salvare. [105] Spania La scurt timp dup anunarea noului "Fondul de urgenta" al UE pentru rile din zona euro la nceputul lunii mai 2010, guvernul spaniol a anunat noi msuri de austeritate destinate s reduc i mai mult deficitul tarii bugetul. [106] Guvernul socialist a sperat sa evite reduceri att de adnci, dar creterile economice sumbre, precum i presiunile interne i internaionale au forat guvernul s extind reducerile deja anunate n luna ianuarie. Fiind una dintre cele mai mari economii din zona euro starea economiei Spaniei este de interes special pentru observatorii internaionali, i a fost supusa unei mari presiuni din partea Statelor Unite, FMI, alte ri europene i Comisia European s reduc deficitul mai agresiv [107]. [108 ] Potrivit Financial Times, Spania a reuit s diminueze deficitul de la 11,2% din PIB n 2009 la 9.2% n 2010 [109]. Trebuie menionat c datoria publica a Spaniei (de 60,1% din PIB n 2010) este semnificativ mai mica dect cea a Greciei (142.8%), Italiei (119%), Portugaliei (93%), Irlandei (96,2) i Germaniei (83,2%), Franei (81,7%) i Regatulului Unit (80,0%) [110]. [111 ] Belgia n 2010, datoria public a Belgiei a fost de 100% din PIB - al treilea cel mai nalt nivel n zona euro dup Grecia i Italia [112] i au existat ndoieli cu privire la stabilitatea financiar a bncilor [113] Dup alegerile neconcludente din iunie 2010, n iulie 2011 [114] ara mai avea nc doar un guvern interimar partidele din cele dou grupuri lingvistice principale din ar (flamand i valon) nu au putut ajunge la un acord cu privire la modul de a forma un guvern majoritar [112]. Analitii financiari prognozeaz c Belgia ar fi urmtoarea ar care urmeaz s fie lovita de criza financiar avand in vedere ca marjele mprumuturilor au crescut pentru Belgia. [113] Cu toate acestea, deficitul de 5% a fost relativ modest, iar titlurile de stat emise de guvernul belgian cu o maturitate de 10 ani, au fost adjudecate in noiembrie 2010 la un cost de 3,7% fiind n continuare mai mici dect cele din Irlanda (9,2%), Portugalia (7%) i Spania (5,2%). [113] n plus, datorit ratei nalte de economii personale, guvernul belgian a finanat deficitul din economii, n principal de pe piaa intern, ceea ce-l face mai puin predispus la fluctuaiile de pe pieele de credit internaionale. [115] Alte ri europene Regatul Unit Potrivit Comitetului de Politic Financiara "Orice ntrerupere asociata la pieele de finanare bancara ar putea metamorfoza bncile din Regatul Unit." [86] Guvernatorul Bancii Angliei,

Mervyn King a declarat c Marea Britanie este foarte mult expusa la risc datorita unor evolutii tip domino a defaulturilor i a invitat bncilor sa constituie mai mult capital atunci cnd condiiile financiare au permis. [86] Guvernul de coaliie a declarat msuri de austeritate care ar urma s fie eseniale ca nu cumva pietele sa isi piarda increderea in Marea Britanie de asemenea, si c situaia sa a fost, n esen, aceeai ca a Portugaliei, dar c a avut datorii cu scadente pe termen lung. Islanda Islanda a suferit un eec al sistemului bancar i o criz economic ulterioar. Dup o cretere puternic a datoriei publice ca urmare a eecurilor bancare, guvernul a putut reduce dimensiunea deficitelor n fiecare an. Efortul a fost ngreunat de o redresare mai lent dect cea ateptata [116] nainte de defaultul a trei mari bnci comerciale n Islanda, Glitnir, Landsbanki si Kaupthing, cele trei banci aveau cumulat datorii de peste 10 ori PIB-ul Islandei. n octombrie 2008, parlamentul islandez a adoptat o ordonan de urgen pentru a minimiza impactul crizei financiare. Autoritatea de Supraveghere Financiar din Islanda a utilizat permisiunea acordat de legislaia de urgen pentru a prelua operaiunile interne ale celor mai mari trei bnci. [117] Operaiunile din strintate ale bncilor, cu toate acestea, au intrat n administrare judiciar. Ca urmare, ara nu a fost grav afectat de criza datoriilor suverane europene din 2010. n mare parte acest fapt se datoreaz succesul unui acord stand-by cu FMI ncepnd cu noiembrie 2008. Guvernul a adoptat un program de consolidare fiscal pe termen mediu, bazat pe reduceri de cheltuieli i cresteri semnificative a taxelor fiscale. Ca urmare, datoriile administraiei centrale au fost stabilizate la aproximativ 80-90 la sut din PIB. [118] Controlul capitalului a fost adoptat i s-au nceput eforturile de a renvia un sistem bancar intern puternic redus pe ruinele fostului sistem bancar internaional gigantic, pe care guvernul nu l-a putut pentru a salva [119]. [120] n pofida unei dezbateri contenciose cu Marea Britanie i Olanda asupra chestiunii unei garanii de stat la depozitele Icesave / Landsbanki n aceste ri, contractele CDS pe datoriile suverane islandez au sczut constant de la peste 1000 de puncte nainte de aparitia acestor probleme, n 2008, la aproximativ 200 de puncte n iunie 2011. n plus, la 9 iunie 2011, guvernul islandez a reusit sa obtina cu succes 1 miliard de $, printr- o emisiune de titluri care indic faptul c investitorii strini apreciaza pozitiv eforturile guvernului de a consolida finanele publice i de restructurare a sistemului bancar, cu dou dintre cele mai mari trei banci acum n mini strine [119]. [120] Elveia n septembrie 2011, Banca Naional a Elveiei a depreciat francul elveian la un plafon de 1,20 [121] franci per euro. Francul s-a apreciat n raport cu euro pe parcursul crizei, ceea ce a dunat exportului elveian. Banca Naional a Elveiei a surprins traderii de valuta statuand c "nu va mai tolera o rat de schimb euro-franc sub rata minim de 1,20 franci." Aceasta este cea mai mare de intervenie elveiana din 1978. Soluii Msurile UE de urgen La 9 mai 2010, cele 27 de state membre ale Uniunii Europene au convenit s creeze EFSF, un instrument juridic [122] care vizeaz meninerea stabilitii financiare n Europa, prin acordarea de asisten financiar pentru statele din zona euro aflate n dificultate. Facilitatea este garantata solidar i individual de ctre guvernele rilor din zona euro ". [123]

Pentru a atinge aceste obiective Facilitatea este conceput sub forma unui vehicul cu destinaie special (SPV), care va vinde titluri i de va folosi banii pe care i obtine pentru a da mprumuturi de pn la un maxim de 440 miliarde naiunilor din zona euro care au nevoie. Noua entitate va vinde datoria numai dup o cerere de ajutor fcut de o ar. [124] mprumuturi EFSF ar completa mprumuturi acordatew de ctre creditorul de ultim instan Fondul Monetar Internaional, i n anumite cazuri de ctre Mecanismul European de Stabilizare Financiar (European Financial Stabilisation Mechanism). Plas de siguran totala disponibila ar fi, prin urmare, 750 miliarde constnd din: pn la 440 miliarde de la EFSF, pn la 60 miliarde imprumut de la Mecanismul European de Stabilizare Financiar (depind de garaniile acordate de ctre Comisia European, utiliznd bugetul UE ca garanie) i 250 miliarde mprumut susinut de FMI [125] [126]. Acordul este creat pentru a permite BCE s nceapa s cumpere din datoria public pe piaa secundar, ceea ce este de ateptat s reduc randamentele titlurilor. [127]. BCE a anunat o serie de msuri care vizeaz reducerea volatilitii de pe pieele financiare i la mbuntirea lichiditii: [130] n primul rnd, a nceput operaiunile de cumprare titluri de stat i private pe piaa n al doilea rnd, a anuntat doua alocari de 3 luni i o alocare de 6 luni a operaiunilor de rtefinantare pe termen lung (LTRO lui). n al treilea rnd, a reactivat linii de swap cu dolarul [131], cu sprijinul Rezervei Federale. [132] Ulterior, bncile membre ale Sistemului European al Bncilor Centrale au inceput sa cumpere datorii guvernamentale. [133] Stocurile au crescut n toat lumea dup anunuri cu prvire la temerile c criza datoriilor din Grecia s-ar putea extinde diminuat, [134] unele au crescut cel mai mult decat ntr-un an sau mai mult. [135] Euro a atins cel mai mare nivel n 18 luni, [136] nainte de a atinge un nou nivel mionim in ultimii patru ani, o sptmn mai trziu. [137] Preurile materiilor prime au crescut, de asemenea, n urma anunului. n ciuda mutrilor facute de catre UE, comisarul european pentru Afaceri Economice i Financiare, Olli Rehn, a cerut o reducere "absolut necesara" a deficitului de ctre rile puternic ndatorate - Spania i Portugalia [142] Bancherii din sectorul privat i economiti au avertizat de asemenea c ameninarea unei recesiuni duble baie nu s-a stins. Stephen Roach, presedintele Morgan Stanley Asia, a avertizat despre aceast ameninare spunand "Cnd ai o redresarea economic vulnerabila post-criz i crizele reverbereaz n urma acesteia, aveti unele riscuri foarte grave la adresa ciclului de afaceri la nivel mondial." [143] Nouriel Roubini a afirmat de asemenea ca existenta noilor credite la dispoziia rilor puternic ndatorate nu echivaleaza cu o revigorare imediat a averilor economice: "n timp ce bani sunt acum disponibili pe mas, tot aceast sum este condiionat de aplicarea unor masuri de ajustare fiscal i reforme structurale de catre aceste tari." [144] n iulie 2011, s-a convenit n timpul Summit-ului UE ca Grecia ar trebui s primeasc mprumuturi de la UE, cu rate ale dobnzii mai mici de 3,5%. [147] n septembrie, 2011, Jrgen Stark a fost al doilea reprezentant german, dup Axel A. Weber, care a demisionat din Consiliul Guvernatorilor BCE n 2011. Weber, fostul presedinte Deutsche Bundesbank, fusese considerat a fi cel mai probabil succesor lui Jean-Claude Trichet ca preedinte al bancii. S-a crezut ca atat el cat i Stark au demisionat din cauza "nefericirii cu privire la achiziiile de titluri ale BCE, despre care criticii spun c erodeaz independena bncii". Stark a fost "probabil cel mai agresiv", membru al consiliului de cnd a demisionat. Weber a fost nlocuit de succesorul su la Bundesbank, Jens Weidmann i liderii din Berlin fac presiuni pentru

un succesor german a Stark. Mai trziu n aceeai lun, n ajunul unui test parlamentar important n Germania, comentatorul britanic David Marsh a considerat ca Weidman a luat o atitudine diferita n raport cu cancelarul german Angela Merkel, creia i fusese anterior consilier economic. Astfel Weidmann ar nclina spre "Zona euro ar trebui sa rmna o grupare mai flexibila de ri" dect n prezent, nu conform scopului declarat de catre Merkel de meninere a Euro i zonei euro, n formele lor actuale [149] n acest Bundestagul a votat 523 la 85 pentru a aproba majorarea fondurilor disponibile EFSF (European Financial Stability Facility) la 440 miliarde (Germania avand o parte de 211 miliarde), o victorie pentru Merkel, dei alte moduri posibile de a extinde competenele EFSF i zonei euro nu au fost abordate n legislativ. Liderii Uniunii Europene au fcut dou propuneri majore pentru asigurarea stabilitii fiscale pe termen lung. Prima propunere este crearea mecanismului european de stabilitate financiar [151]. A doua este o autoritate unic, responsabil de supravegherea i coordonarea politicilor fiscale si a cheltuielilor guvernamentale din rile membre UE, temporar numit Trezoreria Europeana. [152] Facilitatea de stabilitate este susinuta financiar de UE i FMI. Parlamentul European, Consiliul European, i n special Comisia European, pot oferi un oarecare sprijin pentru trezorerie n timp ce aceasta este nc n construcie. Cu toate acestea, supravegherea puternica a Comisiei Europene n domeniul impozitrii i a politicii bugetare i a mecanismelor de aplicare, uneori, au fost descrise ca fiind posibile nclcri cu privire la suveranitatea statelor membre ale zonei euro. [153] Unii factorii de decizie politic german au mers atat de departe nct s spun c planurile de salvare de urgen ar trebui s aduc pedepse aspre pentru beneficiarii ajutoarelor UE, cum ar fi Grecia. [154] Alii consider c o revenire brusc la politicile financiare "non-keynesiene" nu este o soluie viabil i preconizeaza ca politicile deflaioniste acum impuse in ri precum Grecia i Italia ar putea prelungi i aprofunda recesiunea acestora. [69] [155] The Economist a sugerat faptul c n cele din urm "contractul social" grec, care presupune "cumprarea" pacii sociale prin locuri de munc in sectorul public, pensii i alte prestaii sociale, va trebui s fie schimbat ntr-unul bazat mai mult pe stabilitate a preurilor i economisire din partea guvernului n cazul n care moneda euro va supravieui [156]. Deoarece Grecia nu mai poate devaloriza moneda pentru a iesi din dificultile economice va trebui s-si controleze mai bine cheltuielile dect a facut-o de la nceputul celei de a treia Republica Elen. Indiferent de msurile corective alese pentru a rezolva situaia grea actual, atta timp ct fluxurile de capital transfrontalier rmn nereglementate n zona euro, [157] bulele de active [158], precum i dezechilibrele de cont curent sunt susceptibile de a continua. De exemplu, o ar care ruleaza deficit de cont curent sau deficit al balanei comerciale mari(de exemplu, import mai mult decat exporta) trebuie s fie, de asemenea, un importator net de capital, aceasta este o identitate matematica numit balana de pli. Cu alte cuvinte, o ar care import mai mult decat aceasta exporta trebuie s mprumute, de asemenea, pentru ca s plteasc pentru aceste importuri. n schimb, surplusul mare al Germaniei in balanta comerciala (poziia exportului net), nseamn c aceasta trebuie s fie, de asemenea, un exportator net de capital, mprumutand bani n alte ri pentru a le permite s cumpere bunuri fabricate in Germania [159] Deficitele comerciale din 2009 ale Italia, Spania, Grecia, i Portugalia au fost estimate la 42.96 miliarde dolari, 75.31 miliarde dolari, 35.97 miliarde dolari i respectiv 25.6, n timp ce excedentul Germaniei comerciale a fost de 188.6 miliarde dolari. [160] Un dezechilibru similar exist n SUA, care are un deficit comercial mare (poziia de import net) i, prin urmare, este un debitor net de capital din strintate. Ben Bernanke a avertizat cu privire la riscurile unor astfel de dezechilibre n 2005, argumentnd c o "abundenta de economii" ntr-o ar cu un excedent

comercial poate conduce capitalul n alte ri cu deficite comerciale, reducnd n mod artificial ratele dobnzilor i crearea unor bule de active. [161] [162 ] O ar cu un excedent comercial ar observa, n general, valoarea monedei sale apreciindu-se n raport cu alte valute, ceea ce ar reduce dezechilibrul deoarece preul relativ al exporturilor sale ar crete. Aceasta apreciere a monedei apare deoarece ara importatoare vinde moneda sa pentru a cumpra moneda rii exportatoare pe care o utilizeaza pentru a achiziiona bunuri. Cu toate acestea, multe dintre rile implicate n criz utilizeaza moneda euro, astfel nct aceasta nu este o soluie disponibil n prezent. Alternativ, dezechilibrele comerciale ar putea fi abordate prin modificari ale tiparelor de consum si economisire. De exemplu, n cazul n care cetenii unei ri ar economisi mai mult in loc de a consuma produse din import aceasta ar reduce deficitul comercial. De asemenea, reducerea deficitelor bugetare este o alta metoda de a ridica nivelul de economisire unei ri. Controlul capitalui prin care se restricioneaz sau se penalizeaza fluxurile de capital n afara granielor este o alta metoda care poate reduce dezechilibrele comerciale. Ratele dobnzilor pot fi, de asemenea, ridicate pentru a ncuraja economisirea intern, cu toate c aceast prestaie este compensata prin ncetinirea economiei i creterea plilor de dobanda din partea guvernului [163]. A fost fcut sugestia ca stabilitatea pe termen lung n zona euro necesit o politic fiscal comun, mai degrab dect controalele privind investiiile de portofoliu. [164] n schimbul finanarii mai ieftine de la UE, Grecia i alte ri, n afar de a fi pierdut controlul asupra politicii monetare i politicii valutar, datorita existentei monedei euro, prin urmare, ar pierde si controlul asupra politicii fiscale interne. n cele din urm, au existat unele critici asupra msurilor de austeritate puse n aplicare de ctre majoritatea rilor europene pentru a contracara aceast criz a datoriilor. n afar de argumentele cu referire la austeritate sau nu, cretere sau stagnare a cheltuielilor, existenta soluiei macroeconomice, a existat de asemenea un sentiment de management injust a crizei, care n mare parte provine de la ideea c, ca o consecin direct a crizei financiare, populaia activa nu ar trebui s fie considerata responsabila pentru erorile de gestionarea defectuoas a economiei de catre economisti, investitori, i bancherii. Peste 23 de milioane de lucrtori din UE au devenit omeri ca urmare a crizei economice globale din perioada 2007-2010, n timp ce mii de bancheri la nivelul UE au devenit milionari n ciuda colapsurilor sau naionalizarilor (n cele din urm pltite de ctre contribuabili) a instituiilor la care au lucrat pe timpul crizei , fapt ce a determinat pe muli s solicite reglementri suplimentare a sectorului bancar n ntreaga lume nu numai Europa. [165] Reforma i recuperare n martie 2011, o nou reform a Pactului de Stabilitate i de Cretere a fost iniiata, cu scopul de intarire a normelor, prin adoptarea unei proceduri automate de impunere de sanciuni n caz de nclcare a deficitului sau normelor cu privire la datorii. [167] [168] Ulterior, Trezoreria Europene propusa a fost implementata temporar ca Fondul European de Stabilitate Financiar (European Financial Stability Facility), care va functiona pana ce Mecanismul European de Stabilitate, cu caracter permanent, va fi stabilit n urma ratificrii Tratatului aferent. n iulie 2011, s-a convenit n timpul summitului UE, ca EFSF va avea mai multe competene pentru a interveni pe pieele secundare, astfel diminuand dramatic riscul n zona euro cu scopul de a combate criza. [169] Criza datoriilor suverane din zona euro se intensific

Preocuprile cu privire la o ncetinire a creterii n toat lumea au potentat manifestarile crizei datoriilor suverane din zona euro. O revenire pe scar larg la nivel mondial a fost privita ca o cale important de reducere a poverii datoriei publice. n urma raportarilor macroeconomice dezamgitoare din intreaga lume, accentul s-a pus pe intrebarea de unde ar trebui sa vina creterea la un moment n care factorii de decizie au fost pe punctul de a ramane fara muniie. Odata cu ncetinirea ritmului economiei americane, ovie cretere n Frana i Germania i impulsul este n scdere pe pieele emergente, participanii pe pia au urmarit evoluia din zona euro, cu anxietate n cretere pe fondul incertitudinii politice. Preurile de pia reflect ngrijorarea c criza datoriei suverane are un trend de raspandire progresiva de la periferie spre centrul zonei euro. Reevalurile capacitilor de rambursare ale Greciei, Irlandei i Portugaliei i ndoielile n cretere cu privire la capacitatea lor de a reveni la pieele titlurilor de stat n timpul specificat n programele de sprijin oficial, au continuat s conduc preul datoriilor suverane. Condiiile de finanare a bancilor se deterioreaza Deteriorarea datoriilor suverane a continuat s afecteze negativ costurile de finanare a bncilor i accesul la pia. Problemele datoriilor suverane pot afecta bncile n diverse moduri, de la pierderi directe pe datorii suveran i valori mai mici ale garaniilor pentru desfasurarea activitatii si finanari de la banca centrala, pana la beneficiile reduse pe care bncile le obtin din garanii guvernamentale, inclusiv cotatii deteriorate a bancilor. Participantii in piata au rmas ngrijorati cu privire la expunerile suverane dup ce Autoritatea Bancar European (EBA) a publicat rezultatele celei de a doua runde de teste de stres bancar. Reaciile pieei la data de 18 iulie au fost inmarmuritoare, n ciuda mbuntirilor n ceea ce privete calitatea, gravitatea i verificarea ncruciat fa de exercitiul din anul trecut. EBA a identificat neajunsuri de capital n opt din 90 de banci importante, i a recomandat creterea de capital pentru un alte 16 bnci care au trecut testul intr-un interval de 1 punct procentual fata de pragul de 5% pentru capital de rangul 1. Impactului asupra pieei a datelor identificate a fost limitat dar a indicat oarecum o mai mare difereniere ntre bnci. Ratele CDS au crescut pentru bncile greceti i spaniole, i s-au diminuat pentru bncile irlandeze i portugheze. Analitii s-aa axat pe comunicarea expunerilor suverane care nsoesc rezultatele oficiale pentru a rula propriile lor scenarii de default suveran. n majoritatea cazurilor, s-a sugerat c diminuarile generate implicit de piata cu prtivire la datoriile Europene periferice ar putea reduce ratele de capital, dar la niveluri gestionabile. Cu toate acestea, temerile grave privind extinderea criszei datoriilor suverane n Italia i Spania, au dus la o ampl vanzare a actiunilor si titlurilor bancare. Presiuni de vnzare au crescut de la bncile din Italia i Spania, la cele din Belgia i Frana, i mai trziu la bncile de pe ntregul continent, inclusiv cele cu sediul n rile nordice Evaluarea capitalului bancilor Pn la nceputul lunii septembrie, evaluarile bancilor au testat noi profunzimi pe ambele maluri ale Atlanticului. n Statele Unite, procese noi legate de imprumuturile ipotecare subevaluate au agravat presiunile asupra capitalului bancar rezultat din revizuirea negativa a cresterilor. Perspectivele pietei in sectorul bancar n ansamblu au rmas umbrite datorita unor temeri cu privire la cretere i riscul suveran, precum i ratelor sczute ale dobnzilor dar i modificrilor reglementare, o combinaie care aulsat investitorii o imagine neclara despre cursul viitor al industriei i ctigurile poteniale. Aceste evoluii au mers mn n mn cu tensiunile de pe pieele de finanare bancare. n lipsa finanrii pe pia, bncile cu sediul n rile asociate cu probleme legate de datoriile suverane au continuat s se bazeze pe lichiditatea Eurosistemului pentru a finana o parte semnificativ a bilanului lor. Pentru bncile elene, finanarea de la banca central a reprezentat

96 miliarde de euro (la sfritul lunii iulie), plus lichiditati de urgen; pentru bncile irlandeze i portugheze, cifrele corespunztoare au fost 98 miliarde i 46 miliarde de euro (august). n luna iulie, bncile din Italia si-au dublat mprumutul de la nivelul Eurosistemului la 80 miliarde de euro (85 miliarde de euro n august). Cu toate acestea, cercetarea din sector indic faptul c cele mai multe bnci europene mari au finanat deja aproximativ 90% din obiectivul lor de finanare pe 2011 si chiar s-au prefinantat pentru 2012. Cererea de active sigure Temerile legate de recesiune n unele economii mature i ingrijorarile grave de pe pieele de titluri suverane din zona euro au crescut cererea pentru activele traditionale de refugiu / sigure. Ca urmare, randamentele pe unele dintre cele mai lichide si bine cotate titluri suverane au sczut considerabil. Timp de zece ani, randamentele datoriei publice din SUA, Germania i Elvetia au sczut sub 2%, n timp ce ratele reale ale dobnzilor pentru titlurile cu scadenta pe termen lung din SUA i Marea Britanie au intrat pe teritoriul negativ. Randamentele nominale privind unele bonuri de tezaur americane pe un termen scurt, chiar au sczut sub zero, la nceputul lunii august, dei acest lucru a coincis cu anuntul Bank of New York Mellon, potrivit creia aceasta va ncepe sa perceapa taxe la depozitele mari. De asemenea, preul aurului a stabilit noi recorduri istorice iar francul elveian s-a apreciat brusc n deoarece investitorii si-au mutat n activele Elveia. Acestea au inclus titluri ale statului elveian, care a avut randamente negative pentru scadenele la doi ani o mare parte din luna august. Banca Naional a Elveiei (SNB) a reacionat puternic la aprecierea monedei sale. La 3 august, SNB a anunat c va reduce rata dobnzii " cat mai aproape de zero". De asemenea, a majorat suma pe care o mprumut pe piaa interbancar de la 30 de miliarde CHF la 200 miliarde de CHF, reducand rata dobnzii aferente creditelor interbancare la toate scadenele. Acest lucru a contribuit la un declin a valorii francului elveian de peste 10% fa de euro. Cu toate acestea francul elvetian a nceput s se aprecieze din nou la nceputul lunii septembrie, fapt care a determinat SNB ca la 6 septembrie sa afirme c: "cu efect imediat, nu va mai tolera un curs de schimb EUR / CHF sub nivelul minima a CHF de 1.20. SNB va pune n aplicare aceast rat minim cu cea mai mare determinare i este pregtita s cumpere valut strin n cantiti nelimitate. " Alte ri au introdus, de asemenea, msuri pentru a contracara presiunea ascendent asupra valorii monedelor lor. n Japonia, de exemplu, autoritatile au vndut yeni n pieele de schimb de la nceputul lunii august. Dup o depreciere de scurt durat de aproximativ 2%, valoarea yenului fata de dolar s-a stabilizat pentru perioada rmas din august i n septembrie. i guvernul brazilian a introdus, la 27 iulie un impozit de 1% pe tranzaci instrumente derivate pe schimburi valutare onshore care a rezultat n poziii short pentru dolarul american de peste 10 milioane dolari. De atunci, realul brazilian s-a depreciat cu aproximativ 5% fa de dolar.