Sunteți pe pagina 1din 12

Tema 3. Activitatea Societii pe Aciuni n calitate de investitor 1. Activitatea investiional a companiilor de asigurri. 2. Activitatea investiional a fondurilor nestatale de pensii.

3. Activitatea investiional a fondurilor de investiii. 4. Activitatea investiional ale altor instituii financiare. Obiect al investirii societilor pe aciuni constituie totalitatea bunurilor mobile i imobile, n care se efectueaz investirea mijloacelor bneti n cadrul investiilor directe, de portofoliu sau imobiliare. n calitate de subiect al procesului investiional, Societatea pe Aciuni realizeaz activiti investiionale, care, n esen, presupune procesul de formare a portofoliului investiional, care include pachetul de proiecte investiionale care va corespunde cu strategia investiional a societii. Portofoliul de investiii reprezint totalitatea obiectelor investiionale reale i financiare (grupuri de active, cum ar fi aciunile i obligaiunile etc.), deinute de ctre investitor n scopul realizrii activitii investiionale n corespundere cu strategia investiional stabilit. Activiti investiionale pot dezvolta societile comerciale pe aciuni, societile de asigurri, fondurile private de pensii, bncile, fondurile de investiii etc. Aceste instituii financiare organizate ca societi pe aciuni n virtutea statutului su efectueaz activiti investiionale. Practica internaional n acest domeniu este relevant pentru a fi studiat i implementat n Republica Moldova.
Fondurile de investiii sunt organisme care colecteaz bani de la investitori i investesc n diferite tipuri de instrumente financiare (aciuni, obligaiuni, depozite, certificate de trezorerie) dup reguli care sunt stabilite n strns legtur cu obiectivele fondului. Fonduri de pensii au ca obiectiv principal asigurarea sumelor de bani pentru cei care se retrag din activitate. Ca urmare a acestui obiectiv, gradul de risc al plasamentelor acestor fonduri trebuie s fie foarte sczut. Companiile de asigurri sunt intermediari financiari specializai, care preiau n portofoliul lor riscurile financiare sau comerciale la care sunt expui toi care opereaz pe pia n schimbul unei prime de asigurare. Fonduri colectate fiind ulterior investite n instrumente ale pietei de capital. Fondurile cu capital de risc reprezint parteneriate private, care colecteaz resursele mai multor investitori, dintre care: fondurile de pensii publice i private, corporaiile, bncile, persoanele fizice i nsi deintorii de capital de risc - proprietari ai fondurilor cu capital de risc investindu-le in proiecte investitionale propuse de diverse companii, prin subscrierea sau achiziionarea unei pri din capitalul social al acestora.

=1= Potrivit reglementrilor n vigoare, activitatea de asigurare const, n principal, din: oferirea, negocierea i ncheierea de contracte de asigurare i reasigurare, ncasarea de prime, lichidarea de daune .a. Respectiv, companiile de asigurare i asum responsabilitatea de recuperare a daunelor asiguratului n urma producerii cazului asigurat. Existena asigurrii este indisolubil legat de necesitatea formrii unui fond de resurse bneti (fond de asigurare) destinat pentru acoperirea pagubelor provocate de anumite fenomene. Fondul de asigurare se formeaz pe seama sumelor de bani pe care le achit persoanele fizice i juridice interesate n nlturarea pagubelor pe care ar urma s le suporte, dac s-ar produce anumite fenomene. Pe lng fondul de asigurare, companiile de asigurri i formeaz i fondul de rezerv financiar, destinat s acopere pagubele provocate de fenomene neprevzute. n scopul asigurrii stabilitii financiare i a garantrii achitrii sumelor i despgubirilor de asigurare, companiile de asigurare investesc rezervele i fondurile de asigurare pe principiile diversificrii, rambursrii, rentabilitii i lichiditii. Prin plasarea fondurilor i rezervelor de asigurare se neleg categoriile de active admise s reprezinte fondurile i rezervele de asigurare, i anume: a) valorile mobiliare tranzacionate pe o pia reglementat i supravegheat, inclusiv: - valori mobiliare emise de stat sau de autoritile publice locale; - valori mobiliare emise de rezideni ai Republicii Moldova; b) depozitele bancare i disponibilitile n conturi bancare curente aflate n bncile comerciale din Republica Moldova, care dein licena respectiv pentru efectuarea activitilor financiare, eliberat de ctre Banca Naional a Moldovei; c) disponibilitile n casierie conform normelor pentru efectuarea operaiunilor de cas n economia naional; d) activele societilor de asigurare plasate n depozite la societi cedente; e) terenuri i construcii amplasate pe teritoriul Republicii Moldova i nregistrate la Oficiile Cadastrale Teritoriale (cu excepia spaiilor locative i apartamentelor); f) creane de la asigurai i intermediari rezideni ai Republicii Moldova, plata pentru care se ateapt n termen nu mai mare de 90 de zile de la data apariiei creanei, cu excepia creanelor expirate; g) mprumuturi acordate asigurailor care au ncheiat personal contracte de asigurare de via.

La efectuarea plasamentelor n activele admise s reprezinte rezervele de asigurare, asigurtorii sunt obligai s respecte urmtoarele norme de dispersare: a) valori mobiliare - sunt admise s reprezinte pn la 60% din totalul rezervelor de asigurare ale asigurtorului, inclusiv: valori mobiliare emise de stat sau de autoritile publice locale - sunt admise s reprezinte pn la 40% din totalul rezervelor de asigurare, cu condiia c nu mai mult de 10% din totalul rezervelor de asigurare pot fi acoperite de valori mobiliare ale unei autoriti publice locale; valori mobiliare emise de rezideni ai Republicii Moldova - sunt admise s reprezinte pn la 40% din totalul rezervelor de asigurare, cu condiia c nu mai mult de 10% din totalul rezervelor de asigurare pot fi acoperite de valori mobiliare ale unui emitent; b) depozite bancare (depuneri) - sunt admise s reprezinte pn la 70% din totalul rezervelor de asigurare, cu condiia c nu mai mult de 25% din totalul rezervelor de asigurare sunt plasate ntr-o banc comercial; c) disponibiliti n conturi bancare curente - sunt admise s reprezinte pn la 20% din totalul rezervelor de asigurare; d) disponibiliti n casierie - conform normelor pentru efectuare operaiunilor de cas, dar nu mai mult de 3% din totalul rezervelor de asigurare; e) depozite la societi cedente - sunt admise s reprezinte pn la 10% din totalul rezervelor de asigurare, cu condiia c nu mai mult de 5% din totalul rezervelor de asigurare sunt acoperite de asemenea active ale unui cedent; f) terenuri i construcii - plasamentul ntr-un teren sau ntr-o construcie, sau ntr-un numr mai mare de construcii i de terenuri care formeaz un ntreg i care pot fi considerate ca o singur investiie nu va putea depi 10% din totalul rezervelor de asigurare, iar plasamentul efectuat n mai multe terenuri sau construcii nu va putea depi 50% din totalul rezervelor de asigurare; g) creane de la asigurai i intermediari - sunt admise s reprezinte pn la 15% din totalul rezervelor de asigurare ale unui asigurtor cu condiia ca, creana unui subiect s nu depeasc 5% din totalul rezervelor de asigurare; h) mprumuturi asigurailor - sunt admise s reprezinte pn la 15% din totalul rezervelor de asigurare pentru asigurrile de via ale unui asigurtor. Pentru fiecare contract de mprumut n parte mprumuturile nu pot depi 2% din rezervele de asigurare i nu pot constitui mai mult de 80% din suma de rscumprare pe contractul de asigurare.

n scopul neadmiterii riscului excesiv n sistemul de asigurri, n vederea protejrii intereselor asigurailor i a meninerii capacitii societilor de asigurare de a-i onora n orice moment ndeplinirea angajamentelor sale, acestea din urm determin coeficientul de lichiditate care reprezint raportul dintre activele lichide i obligaiile certe ale asigurtorului fa de asigurai i se calculeaz separat pentru activele formate pentru asigurrile n afar de via i pentru asigurrile de via. Activele lichide - prezint suma urmtoarelor active: - valori mobiliare emise de stat sau de autoritile publice locale; - depozite bancare; - disponibiliti n conturi curente + casieria; - valori mobiliare emise de rezideni, dar nu mai mult de 50% din totalul activelor lichide. Rezervele - prezint obligaiile certe ale asigurtorului care includ urmtoarele valori: a) pentru asigurrile n afar de via: - rezerva de daune cu excepia cotei daunelor acoperite de reasigurtori; b) pentru asigurri de via: - 0,5% din sumele asigurate, n cazul asigurrilor de deces; - maximum dintre 0,5% din sumele asigurate i 10% din sumele de rscumprare n cazul asigurrilor care acoper riscul de deces i la care este garantat o sum de rscumprare; - 10% din sumele de rscumprare n cazul asigurrilor care nu acoper riscul de deces i la care este garantat o sum de rscumprare; - rezerva de daune cu excepia cotei daunelor acoperite de reasigurtori. Asigurtorii au obligaia de a menine coeficientul de lichiditate de cel puin 1. Pe piaa asigurrilor din R. Moldova, potrivit datelor nregistrate, n anul 2008 nivelul lichiditii nregistreaz o valoare favorabil de 3,6 p.p., companiile ce nregistreaz cele mai bune rezultate depind valoarea minim recomandat de chiar 100 ori (tabelul 3.1). Tabelul 3.1 Top asigurtori conform indicelui de lichiditate Poziia n Top 1 2 3 4 5 Denumirea companiei ALIANA-MOLDCOOP KLASSIKA ASIGURRI EUROASIG GRUP ACCEPT INSURANCE EXIM-ASINT Indicele lichiditii 100,5 48,4 37,8 25,8 23,9

6 7 8 9 10 11 12 13 14

MOLDCARGO ASIVIT ASTERRA GRUP IPB DELTA ASIGURRI AUTO SIGURANTA DONARIS GRUP TRANSELIT VICTORIA ASIGURRI MOLDASIG

16,6 13,6 12,3 12,2 11,4 7,1 6,8 5,8 5,6

Astfel, dac n 1999 veniturile de la investirea fondurilor i rezervelor de asigurare au constituit 7460,4 mii lei, n 2007 acest indicator a crescut de cca 9 ori, ajungnd la 70362,7 mii lei. Vezi raport anual 2010, www.cnpf.md =2= Crearea i funcionarea Fondurilor Nestatale de Pensii (FNP) reprezint un element inovator pentru piaa de capital autohton, n particular, i piaa financiar, n general. Problema pensiilor, abordat prin prisma situaiei demografice i financiare deosebit de precare, constituie unul din cele mai actuale subiecte de discuie din ultima vreme la noi n ar. n condiiile n care mrimea unei pensii medii asigurat de stat constituie circa 60% din minimul de existen pentru pensionari, necesitatea garantrii unui nivel de trai decent n perioada post-activ devine din ce n ce mai evident, iar ineficiena sistemului public de pensii tot mai clar. Criza demografic deosebit de acut cauzat de mbtrnirea populaiei n contextul natalitii sczute, de rnd cu exodul masiv de populaie activ peste hotare creeaz o puternic presiune asupra fondului public de pensii, care se pare c nu mai este n stare de unul singur s asigure un nivel de trai pentru pensionari. Neajunsul cel mai mare al sistemului public de pensii este persistena conceptului redistributiv n loc de un sistem de capitalizare. Pentru a se gsi o soluie pentru Republica Moldova a fost propus de Banca Mondial un nou sistem, care adaug la pensia gestionat de stat nc dou grupuri, ambele private, dintre care unul obligatoriu, iar altul facultativ. Aceste grupuri de pensii au primit denumirea de piloni, care sprijin astfel ntregul sistem. Astfel, conform recomandrilor Bncii Mondiale, reforma pensiilor se refer la: pilonul I: pensia de stat (aa cum o cunoatem acum);

pilonul II: pensia obligatorie, administrat de o firm privat (finanat prin contribuii plus capitalizare); pilonul III: pensia facultativ, administrat tot de o firm privat (finanat prin contribuii plus capitalizare). Primul FNP a fost creat n R. Moldova n decembrie 2007 de compania de asigurri Victoria-Asigurri. Politica de investiii a FNP este orientat n investirea activelor aplicnd principii prudeniale. Aadar, investirea se realizeaz ntr-un mod care s asigure securitatea, calitatea, lichiditatea i profitabilitatea activelor, cu o diversificare corespunztoare a acestora. Diversificarea portofoliului de active se face ntr-un mod adecvat, pentru a evita dependena de un anumit activ, emitent sau grup de companii comerciale i concentraiile riscului pe totalitatea activelor. Scopul investirii activelor Fondului este de a realiza creterea optim a acestora pe termen lung, n conformitate cu prevederile legale, nivelul de risc asumat, principiile investiionale asumate i lichiditatea permanent a activelor administrate. Valorile mobiliare sunt evaluate ca investiii de sine stttoare, dar i ca parte a unui portofoliu, iar riscurile acestora sunt monitorizate nu doar ca investiii unice, ci i din punctul de vedere al efectului sau efectului ca potenial asupra ntregului portofoliu. Potrivit reglementrilor, instrumentele financiare n care poate investi FNP sunt: a) active monetare, inclusiv conturi bancare i depozite la banca care deine autorizaia B.N.M. de a desfura activiti financiare, cu care nu are ncheiat acord ce prevede aciuni de remediere sau fa de care nu a fost emis ordonana respectiv a B.N.M.; b) valori mobiliare de stat; c) valori mobiliare care sunt nregistrate la C.N.P.F. i sunt cotate la bursa de valori; d) obligaiuni de stat emise de guverne strine, precum i de fonduri indexate strine, care au un rating internaional nalt, n cazul existenei autorizaiei respective a B.N.M.; e) orice alte domenii de investiii prevzute de legislaie. Activele fondului nu pot fi investite n: a) valori mobiliare care nu sunt cotate i nici tranzacionate pe piee organizate; b) active care nu pot fi nstrinate prin lege; c) active ale societilor pe aciuni, care nu sunt cotate pe o pia organizat i a cror evaluare este incert;

d) bunuri imobiliare sau orice drept legat de acestea; e) valori mobiliare emise de: fondatorii Fondului; Managerul activelor fondului; Depozitarul activelor fondului; persoana afiliat. Instrumente Financiare Active monetare (conturi i depozite bancare) Valori mobiliare de stat Valori mobiliare cotate la bursa de valori Obligaiuni de stat emise de guverne strine i fonduri indexate strine Alte domenii de investiii TOTAL Structura Minimum int 30% 10% 50% 30% 15% 0% 0% 0% 5% 100% 0% Maximu m 50% 75% 50% 15% 15%

Structura portofoliului de investiii n cadrul FNP este urmtoarea:

n cadrul gestiunii mijloacelor financiare, FNP se pot confrunta cu un ir de riscuri investiionale, i anume: Riscul de pia (sistematic) risc general, care afecteaz orice timp de investiie. Direcia preurilor valorilor mobiliare este determinate n general de trendurile pieelor financiare i de situaia economic a emitenilor, care sunt ei nii afectai de situaia general a economiei globale i de condiiile economice i politice existente n rile n care opereaz. Acest risc nu poate fi redus prin diversificare. n ri cu o economie de tranziie ca Moldova, riscul de pia este relativ mare. Riscul specific (nesistematic) risc legat de instrumentele unui anumit emitent. n paralel cu trendurile generale de pe pieele financiare, evenimente care afecteaz specific un emitent pot afecta valoarea investiiilor. Diversificarea poate reduce riscul specific, dar nici chiar o selecie foarte prudenial a investiiilor nu l poate elimina n totalitate. Riscul de dobnd riscul potenial de declin al valorii de pia a titlurilor i obligaiunilor cu venit fix datorit creterii ratelor de dobnd. Riscul de credit posibilitatea ca pentru un titlu sau o obligaiune s nu se plteasc dobnda sau principalul la termen, conform condiiilor contractuale. Riscul dat depinde de calitatea activelor deinute. Reflectnd un risc de credit mai mare, activele de calitate mai sczut ofer randamente superioare activelor cu o calitate mai ridicat.

Riscul de schimb valutar valoare n lei a investiiilor poate fi afectat de ratele de schimb valutar pentru activele deinute n alte monede. Chiar dac valoarea activelor respective crete n moneda de baz, valoarea acestora exprimat n lei poate s scad dac moneda respectiv se depreciaz n raport cu leul. Riscul de lichiditate (finanare) riscul ca o entitate s ntlneasc dificulti n procurarea fondurilor necesare pentru ndeplinirea angajamentelor aferente instrumentelor financiare. Riscul dat poate rezulta din incapacitatea de a vinde repede un activ financiar la o valoare apropiat de valoarea ei just. Riscul modificrii legislaiei posibilitatea ca legislaia cu relevan pentru activitatea desfurat de Manager s se modifice, astfel nct s produc efecte negative asupra profitabilitii investiionale. Managerul nu poate avea nici o influen asupra unui astfel de risc. Riscul legat de stadiul incipient de dezvoltare a pieii de capital din Moldova cu un grad de lichiditate redus, instrumentele financiare cotate pe piaa local de capital au o volatilitate mai mare dect instrumentele financiare similare listate pe pieele dezvoltate, putnd astfel genera variaii mai mari de pre ale unitii de fond. Managerul activelor Fondului (conform legislaiei este banca care deine autorizaia B.N.M. de a desfura activiti financiare, societi de asigurare, compania broker, compania manager sau fondul de investiii care deine licena de gestiune a activelor fondului) abordeaz un stil de investiii compatibil cu obiectivele de risc ale Fondului i aplic reguli de diversificare prudent a Fondului, n vederea evitrii dependenei excesive de un activ sau emitent. n plus, diversificarea Fondului contribuie n general la o scdere a volatilitii acestuia prin reducerea riscului specific. Conform legislaiei, C.N.P.F. va verifica ndeplinirea obligaiei Managerului de investire prudenial a activelor Fondului. n toate rile, fondurile de pensii se afl n competiie cu depozitele bancare, asigurrile de via i alte produse de acest gen. n acelai timp, fondurile de pensii se afl n afara concurenei conform unuia dintre cele mai importante principii de investiii cel mai redus grad de risc, adic pierderea mijloacelor financiare investite este practic imposibil din urmtoarele considerente: activele fondurilor nestatale de pensii se afl n proprietatea persoanelor care au depus banii n administrarea fondului. Cu alte cuvinte, toate mijloacele financiare transferate de un cetean, precum i venitul investiional din aceast sum reprezint proprietatea acestui cetean i el

practic nu poate s le piard, deoarece conform legislaiei, fondurile de pensii au statut de persoane juridice necomerciale; activitatea fondurilor nestatale de pensii este supravegheat dur de ctre organele de stat, fapt ce exclude cazurile de escrocherie n aceast sfer. n multe ri, sunt create instituii speciale de stat care se ocup de reglementarea i supravegherea acestor fonduri; activele fondurilor sunt investite n diferite instrumente financiare, care sunt la rndul lor reglementate de ctre stat. Concomitent, legea interzice efectuarea investiiilor n unele active, cum ar fi imobilul sau hrtiile de valoare, care nu sunt cotate sau nu particip la tranzaciile pe pieele organizate; meninerea lichiditii nalte activele sunt investite doar n instrumentele cu lichiditate nalt mijloace financiare, hrtii de valoare de stat, angajamente financiare, obligaiuni externe de stat. Un alt aspect important, ce reprezint un avantaj n comparaie cu alte metode de investiii pe termen lung sunt facilitile fiscale. Potrivit Codului Fiscal al Republicii Moldova, pn la 15% din veniturile persoanei fizice se exclud din baza impozabil, dac sunt ndreptate spre plata cotizaiilor n fondurile nestatale de pensii. De asemenea, un privilegiu pentru fondurile nestatale de pensii l constituie faptul c cotizaiile sunt transferate n mod automat de ctre angajator din salariul beneficiarului, iar decizia cu privire la investiii este luat de funcionarii competeni ai fondului. Astfel, oamenii sunt scutii de grijile legate de efectuarea unor analize ale pieelor de capital, precum i de finanarea brokerilor i consultanilor financiari.

=3= n linii mari, un fond de investiii (FI) este reprezentat prin un portofoliu diversificat de aciuni, obligaiuni sau alte instrumente financiare care este administrat de un manager profesionist. Potrivit legislaiei autohtone (Legea cu privire la fondurile de investiii), fondul de investiii este o societate pe aciuni deschis, participant profesionist la piaa valorilor mobiliare, care: a) atrage mijloace prin plasarea aciunilor proprii; b) exercit sistematic investirea i reinvestirea mijloacelor atrase n valori mobiliare ale altor emiteni; i

c) n care cota medie anual a valorilor mobiliare ale altor emiteni n valoarea de balan a activelor totale constituie cel puin 35 la sut. Fondurile de investiii reprezint un sector distinct al pieei de capital, aflndu-se n strns legtur cu celelalte componente ale acesteia: piaa bursier, piaa monetar etc. Rolul acestor fonduri const n finanarea unei economii prin orientarea disponibilitilor din procesul de economisire ctre piaa financiar, n condiii satisfctoare pentru cei care economisesc. Premisele apariiei FI rezid n tendinele de gestiune colectiv a fondurilor ca rezultat al: diversificrii oportunitilor de plasament n scopul optimizrii cuplului rentabilitate-risc; dezintermedierii bancare reorientrii activelor deinute n bnci spre piaa de capital, respectiv, spre active mai atractive prin profitabilitatea i comoditatea oferit. Beneficiile recunoscute ale intermedierii financiare, i anume: reducerea costului unitar al prestrii serviciilor financiare datorit sumelor mari gestionate, specializarea care permite oferirea unor servicii mai puin scumpe i adaptate nevoilor clienilor, capacitatea oferirii unei game diversificate de servicii, au determinat preferina populaiei fa de plasare a activelor n instituii financiare specializate, cum ar fi fondurile mutuale, fondurile de investiii, companiile de asigurri .a. Tendina de reducere a plasamentelor n depozite bancare este clar evideniat n SUA (de la 30% n total active deinute de populaie la nceputul anilor -90, pn la 16% n 2000), dar i n rile europene (n Italia i n Marea Britanie ponderea acestora constituind 21%, n Suedia 19%, n Belgia 30%); globalizrii pe piaa financiar internaional care a dus la rspndirea inovaiilor tehnologice i diversificarea instrumentelor de plasament de capital, n paralel cu majorarea fluxurilor financiare internaionale. n practica internaional, n funcie de investiiile care le realizeaz, fondurile de investiii se mpart n: fonduri monetare: investesc n instrumente specifice pieei monetare (titluri de credit pe termen scurt, cu grad de risc sczut); fonduri de aciuni; fonduri de obligaiuni; fonduri echilibrate: combin sigurana investiiei iniiale cu venitul i ctigurile de capital.

n funcie de condiiile de plasare i rscumprare a aciunilor proprii, se deosebesc urmtoarele tipuri de fonduri de investiii: mutuale i pe intervale. Fondul de investiii mutual i plaseaz permanent aciunile, cu obligaia de a le rscumpra oricnd la cererea acionarului. Fondul de investiii pe intervale i plaseaz permanent aciunile, cu obligaia de a le rscumpra la cererea acionarului n termenul stabilit de statutul fondului i de prospectul de emisiune a aciunilor fondului, ns nu mai puin de dou ori pe an, la intervale de timp egale. Fondul de investiii este n drept s-i investeasc i reinvesteasc mijloacele numai n urmtoarele obiecte: a) valori mobiliare ale altor emiteni (cel mult 10 la sut din valoarea de pia a activelor nete). Aceste normative nu sunt aplicabile investirii i reinvestirii mijloacelor fondului de investiii n valori mobiliare de stat; b) depozite bancare pe conturi bancare speciale (cel mult 5%). Fondul de investiii nu este n drept s-i investeasc mijloacele n: a) aciunile altor fonduri de investiii ale cror investiii sunt administrate de managerul fiduciar n cauz sau de persoanele afiliate acestui manager fiduciar; b) orice drepturi asupra patrimoniului managerului fiduciar, depozitarului, registratorului, auditorului fondului sau al persoanelor afiliate acestor ageni economici; c) orice drepturi asupra patrimoniului grupelor financiar - industriale. Investiiile n FI ofer o serie de avantaje care, la rndul lor, prin atractivitatea oferit investitorilor, constituie o surs i un factor de dezvoltare a fondurilor, i anume: Managementul profesionist FI sunt gestionate de echipe de specialiti care au cunotine pentru a gestiona eficient resursele ncredinate. Profesionalismul presupune experiena n domeniu i cunoaterea evoluiilor pe piee, accesul la informaia financiar, respectarea regulilor prudeniale de investire prin distribuia riscurilor i asigurarea randamentului investiiei n scopul protejrii investitorului. Potrivit legislaiei autohtone, administrarea investiiilor FI este realizat de ctre managerul fiduciar care i exercit funcia n limitele prevzute de legislaie, de actele normative ale CNPF, de declaraia de investiii a fondului, de regulamentul privind plasarea i rscumprarea aciunilor fondului mutual sau pe intervale, de prospectul de emisiune a aciunilor fondului i de clauzele contractului de administrare fiduciar a investiiilor fondului. Managerul fiduciar este obligat: s administreze investiiile fondului exclusiv n interesele acestuia; s in evidena contabil

i s ntocmeasc darea de seam privind activitatea fondului, s fac raportul activitii sale; s ndeplineasc alte obligaii n conformitate cu actele normative i statutul juridic deinut. Posibilitatea obinerii unui randament crescut cu un risc redus diversificarea portofoliului investiional permite reducerea riscului asociat unor astfel de plasamente. Astfel, reducerea preurilor unor titluri ar putea fi n paralel cu creterea preurilor altor titluri etc. Lichiditatea titlurilor emise ofer posibilitatea de a vinde i rscumpra titlurile deinute n orice moment. Costuri reduse de tranzacionare costurile legate de administrarea resurselor FI se reduc pe msura atragerii unui volum mare de resurse i a creterii numrului operaiunilor efectuate de fond. Flexibilitatea procesului investiional presupune posibilitatea plasrii/retragerii mijloacelor financiare n/din fond. Securitatea plasamentelor asigurat prin executarea unei singure activiti de baz. Informarea periodic a clientelei prin intermediul rapoartelor trimestriale, semestriale, anuale etc. Dezavantajele investiiilor n FI in de lipsa de opiune privind selectarea valorilor mobiliare ce vor intra n portofoliul fondului, de riscul de a alege un fond ai cror administratori nregistreaz rezultate slabe i de deducerea din rezultatele obinute a cheltuielilor de funcionare ale fondului. =4= www.cnpf.md Lege cu privire la organizaiile de microfinanare Lege cu privire la asociaiile de economii i mprumut Hotrre privind aprobarea Regulamentului cu privire la eliberarea avizului pentru efectuarea investiiilor n valori mobiliare corporative de ctre asociaii de economii i mprumut www.justice.md