Curs FPE

UPB.02.MS4.03.
009 Finanarea proiectelor energetice: Curs

Facultatea Energetic Programul de master MS9 Surse Regenerabile de Energie (SRE)
i
UNIVERSITATEA POLITEHNICA BUCURETI
FACULTATEA ENERGETIC

Cursul

FINANAREA PROIECTELOR ENERGETICE

Cod UPB.02.MS4.03.009

SURSE REGENERABILE DE ENERGIE (SRE)
MASTER 2,0 ani

Dr. ing. Mihai - Marius VORONCA

Bucureti, Romnia
2011

UPB.02. MS4.03.009 Finanarea proiectelor energetice
Facultatea Energetic Programul de master MS9Surse Regenerabile de Energie (SRE)
ii

Disciplina FINANAREA PROIECTELOR ENERGETICE, cod
UPB.02.MS4.03.009, este predat n cadrul programului de master MS9 intitulat Surse
Regenerabile de Energie (SRE), cu durata de 2,0 ani i organizat i desfurat n cadrul
Facultii de Energetic, Universitatea Politehnica Bucureti.

Materialele prezentate n manualul de fa au fost preluate din lucrarea
FINANAREA INVESTIIILOR N EFICIEN ENERGETIC, elaborat sub
coordonarea autorului i publicat n anul 2008 de ctre Editura AGIR, Bucureti.
Reproducerea lor, sub orice form, nu poate fi fcut dect cu acordul prealabil, n scris, al
autorului.

UPB.02.MS4.03.009 Finanarea proiectelor energetice: Curs

Facultatea Energetic Programul de master MC1 Surse Regenerabile de Energie (SRE)
iii
Introducere

Disciplina FINANAREA PROIECTELOR ENERGETICE are ca obiectiv trecerea n revist a
elementelor teoretice de baz necesare finanrii investiiilor energetice: noiuni fundamentale,
dezvoltarea investiiilor, eliminarea obstacolelor ntlnite la finanare, finanarea investiiilor, companii
de servicii energetice, finanarea din instrumente structurale i analiza financiar pentru finanare.
Coninutul pe capitole este prezentat n continuare.

n capitolul 1 Noiuni fundamentale sunt trecute n revist mrimi precum intensitatea
energetic, productivitatea investiiei, investiia specific i sunt prezentate detalii referitoare la
comparaia dintre utilizarea eficient a energiei i modernizarea tehnologic, cu accent pe miza
utilizrii eficiente a energiei constituit de economia de energie, zonele de variaie a intensitii
energetice, reprezentarea tridimensional a intensitii energetice i a celor trei zone de variaie
aferente, efectele realizrii unei investiii de volum dat, efectele unei majorri impuse a veniturilor ca
rezultat al creterii volumului de produse finite i ierarhizarea investiiilor. n ncheiere sunt prezentate
analiza unei investiii n domeniul eficienei energetice i analiza unei investiii care are ca scop
reabilitarea echipamentelor din instalaiile tehnologice.

n capitolul 2 Iniierea, organizarea i implementarea proiectelor energetice, informaiile fac
referire la proiectele energetice, ca mijloace de reducere a costurilor cu energia i la principalele etape
n dezvoltarea unui proiect energetic constnd n identificarea proiectului, analiza energetic, definirea
proiectului, evaluarea costurilor i a beneficiilor, identificarea surselor de finanare, structurarea
planului financiar, identificarea finanatorilor i a participanilor, organizarea proiectului, evaluarea i
alocarea riscurilor i realizarea planului de afaceri.

Capitolul 3 Eliminarea obstacolelor n finanarea proiectelor energetice prezint noiuni
referitoare la montajul financiar pentru finanarea proiectelor, trece n revist obstacolele ntlnite n
finanarea proiectelor, respectiv obstacolele asociate proiectului energetic n sine, obstacolele asociate
caracteristicilor beneficiarului proiectului i obstacolele asociate caracteristicilor la nivel naional i
evideniaz soluiile pentru depirea acestor obstacole, cu referire la finanarea proiectelor, gruparea
mai multor proiecte de acelai tip ntr-un singur proiect, la participarea cu capital, la individualizarea
juridic a proiectului, leasing-ul, la implicarea unei companii de servicii energetice, la externalizare,
accesarea finanrilor nerambursabile i a mprumuturi prefereniale, utilizarea garaniile, implicarea
experilor, folosirea comisionului de succes, formarea n domeniul dezvoltrii Planului de afaceri i
obinerea contribuiei instituiilor financiare internaionale.

Capitolul 4 Finanarea proiectelor energetice face referire la finanarea proiectelor i alctuirea
montajului financiar i la analiza financiar a proiectelor energetice n care sunt prezentate n detaliu
finanarea proiecte din sectorul energetic versus proiecte energetice la consumatori finali, instrumente
i tehnici de finanare, elemente de analiz cost beneficiu, detalii despre analiza fluxului anual
actualizat de lichiditi (discounted cash flow), principalii indici de profitabilitate ai proiectului.
Modaliti de calcul i aplicabilitate, analiza de risc i sensibilitate i structuri complexe de finanare.

n capitolul 5 Compania de servicii energetice este descris rolul pe care l poate ndeplini o
companie de servicii energetice, serviciile energetice integrate pe care le poate furniza cu detalii
referitoare la analiza energetic, gestiunea consumului de energie, realizarea de studii tehnice i
proiectare, finanarea, contractarea, realizarea investiiei, punerea n funciune, monitorizarea
funcionrii i evaluarea rezultatelor, furnizarea de activiti de ntreinere, revizii i reparaii, impactul
implicrii unei companii de servicii energetice i crearea unei companii de servicii energetice, cu
referire la piaa de servicii energetice

n capitolul 6 Finanarea din instrumente structurale sunt prezentate elementele principale ale
Planului naional de dezvoltare al Romniei i ale Cadrului strategic naional de referin, documente
n baza crora a fost elaborat Programul Operaional Sectorial Creterea competitivitii economice
i sunt enumerate obiectivele, beneficiarii i criteriile de eligibilitate, proiectele i activitile eligibile,
Introducere

iv
cheltuielile eligibile i regulile de cofinanare a proiectelor pentru domeniile majore de intervenie
Valorificarea resurselor regenerabile de energie pentru producerea energiei verzi i mbuntirea
eficienei energetice i dezvoltarea durabil a sistemului energetic n respect fa de mediu.

Capitolul 7 Analiza pentru finanare face referire la planul de afaceri ca un instrument de
obinere a finanrii investiiei, enumer potenialii finanatori i descrie procedurile i modalitile de
finanare. Tot n acest capitol sunt date detalii referitoare la analiza efectuat de finanator, la analiza
economico-financiar a beneficiarului investiiei i la modul de determinare a costului capitalului.

Crearea deprinderilor necesare determinrii performanelor investiionale ale proiectelor
energetice prin analiza de studii de caz referitoare la investiii pentru valorificarea surselor
regenerabile de energie i a unui studiu de caz referitor la realizarea de investiii prin intermediul unei
companii de servicii energetice reprezint obiectivul aplicaiilor care vor nsoi prezentarea
elementelor teoretice de baz.

Scopul disciplinei este de a contribui la obinerea de competene operaionale tehnice,
economice i manageriale, referitoare la finanarea proiectelor de investiii proprii sau ale unor teri n
domeniul surselor regenerabile de energie i al eficienei energetice. Este asigurat corelarea i cu
celelalte competene asigurate de programul de master MS9 din care face parte disciplina. Disciplina
Finanarea proiectelor energetice are un numr de 4 credite i este predat 2 ore sptmnal,
aplicaiile fiind desfurate n ritmul de 1 or la 1 sptmn.

Prezentul suport scris al disciplinei Finanarea proiectelor energetice realizat sub form de
curs avnd codul UPB.02.MS4.03.009, a fost elaborat de dr. ing. Mihai - Marius VORONCA, titular
de disciplin, i este predat n anul universitar 2011 - 2012, pe durata semestrului III. Suportul de curs
va fi prezentat i sub form electronic n format MS PowerPoint i proiectat pe ecran prin intermediul
instalaiilor de proiecie video iar aplicaiile vor fi dezvoltate sub form electronic n format MS
Excel i proiectat pe ecran prin intermediul instalaiilor de proiecie video. Participarea cursanilor cu
calculatoare portabile constituie un avantaj cert.

Evaluarea activitilor este realizat n timpul semestrului i n timpul examenului final,
ponderea fiind de maximum 60 puncte acumulate n timpul semestrului i maximum 40 puncte
obinute n urma susinerii a dou evaluri semestriale. Calculul notei finale se face prin rotunjirea
punctajului final obinut, cerinele minimale pentru promovare fiind obinerea a minimum 50 puncte.

O selecie a bibliografiei utilizate pentru realizarea cursului i care poate fi consultat pentru
aprofundarea noiunilor teoretice i aplicative, este redat n continuare:
- Brtianu, C., Voronca, M.M., Cojocia, L., METODE NUMERICE APLICAII, Editura TENSOR,
Bucureti, ISBN 973 - 98203 - 2 - 8, 1998.
- Leca, A,. Muatescu, V. (coordonatori), Voronca, M.M., .a., MANAGEMENTUL ENERGIEI
PRINCIPII, CONCEPTE, POLITICI, INSTRUMENTE, Academia de tiine Tehnice din Romnia,
Editura AGIR, Bucureti, ISBN 973 - 720 - 087 - X, 978 973 720 087 7, 2007.
- Voronca, M.M. (coordonator), Constantinescu, T., Cruceru, M., Fodi, A.M., Marin, A., Voronca,
S.L., FINANAREA INVESTIIILOR N EFICIEN ENERGETIC, Editura AGIR, Bucureti,
ISBN 973 - 720 - 200 - 0, 2008.
- Leca, A,. Muatescu, V. (coordonatori), Voronca, M.M., .a., MANAGEMENTUL ENERGIEI
PRINCIPII, CONCEPTE, POLITICI, INSTRUMENTE , Ediia a II-a, Academia de tiine Tehnice
din Romnia, Editura AGIR, Bucureti, ISBN 978 973 720 190 4, 2008.

Autorul

1
Cuprins
1. Noiuni fundamentale ................................................................................................................... 5
1.1. Intensitatea energetic......................................................................................................... 5
1.2. Productivitatea investiiei ................................................................................................... 6
1.3. Investiia specific .............................................................................................................. 6
1.4. Utilizarea eficient a energiei versus modernizarea tehnologic ........................................ 8
1.4.1. Miza utilizrii eficiente a energiei: economia de energie ......................... 8
1.4.2. Zone de variaie a intensitii energetice .................................................. 8
1.4.3. Intensitatea energetic, o investigare tridimensional .............................. 9
1.4.4. Zona I de variaie a intensitii energetice ................................................ 9
1.4.5. Zona II de variaie a intensitii energetice ............................................. 10
1.4.6. Zona III de variaie a intensitii energetice ........................................... 11
1.4.7. Efectele realizrii unei investiii de volum dat ....................................... 11
1.4.8. Efectele unei majorri impuse a veniturilor, ca rezultat al creterii
volumului de produse finite .................................................................... 12
1.4.9. Ierarhizarea investiiilor .......................................................................... 13
1.4.10. Analiza unei investiii n domeniul eficienei energetice ........................ 14
1.4.11. Analiza unei investiii care are ca scop reabilitarea echipamentelor din
instalaiile tehnologice ............................................................................ 16
1.5. Bibliografie ....................................................................................................................... 17
2. Iniierea, organizarea i implementarea proiectelor energetice. ................................................. 19
2.1. Proiectele energetice, mijloace de reducere a costurilor cu energia ................................. 19
2.2. Principalele etape n dezvoltarea unui proiect energetic ................................................... 19
2.2.1. Identificarea proiectului .......................................................................... 20
2.2.2. Analiza energetic .................................................................................. 21
2.2.3. Definirea proiectului ............................................................................... 21
2.2.4. Evaluarea costurilor i a beneficiilor ...................................................... 22
2.2.5. Identificarea surselor de finanare........................................................... 23
2.2.6. Structurarea planului financiar ............................................................... 24
2.2.7. Identificarea finanatorilor i a participanilor ........................................ 25
2.2.8. Organizarea proiectului .......................................................................... 26
2.2.9. Evaluarea i alocarea riscurilor ............................................................... 26
2.2.10. Planul de afaceri ..................................................................................... 28
2.3. Bibliografie ....................................................................................................................... 29
3. Eliminarea obstacolelor n finanarea proiectelor energetice. .................................................... 31
3.1. Finanarea proiectelor: montajul financiar ........................................................................ 31
3.2. Obstacole n finanarea proiectelor ................................................................................... 31
3.2.1. Obstacole asociate proiectului energetic n sine ..................................... 32
3.2.2. Obstacole asociate caracteristicilor beneficiarului proiectului ............... 34
3.2.3. Obstacole asociate caracteristicilor la nivel naional .............................. 35
3.3. Soluii pentru depirea obstacolelor n finanarea proiectelor ......................................... 36
3.3.1. Gruparea mai multor proiecte de acelai tip ntr-un singur proiect ........ 36
3.3.2. Participarea cu capital ............................................................................. 37
3.3.3. Individualizarea juridic a proiectului .................................................... 38
3.3.4. Leasing-ul ............................................................................................... 38
3.3.5. Compania de servicii energetice ............................................................. 39
3.3.6. Externalizarea ......................................................................................... 40
3.3.7. Finanri nerambursabile i mprumuturi prefereniale .......................... 41
3.3.8. Garaniile ................................................................................................ 41
3.3.9. Implicarea experilor ............................................................................... 42
3.3.10. Comisionul de succes ............................................................................. 42
3.3.11. Formarea n domeniul dezvoltrii Planului de afaceri ............................ 42
3.3.12. Contribuia instituiilor financiare internaionale (IFI) ........................... 43
Cuprins

2
3.4. Bibliografie ....................................................................................................................... 45
4. Finanarea proiectelor energetice ................................................................................................ 47
4.1. Finanarea proiectelor: montajul financiar ........................................................................ 47
4.2. Analiza financiar a proiectelor energetice ....................................................................... 48
4.2.1. Finanare proiecte din sectorul energetic versus proiecte energetice la
consumatori finali ................................................................................... 49
4.2.2. Instrumente i tehnici .............................................................................. 50
4.2.3. Analiza cost beneficiu............................................................................. 54
4.2.4. Analiza fluxului anual actualizat de lichiditi (discounted cash flow) .. 56
4.2.5. Principalii indici de profitabilitate ai proiectului. Modaliti de calcul
i aplicabilitate ........................................................................................ 57
4.2.6. Analiza de risc i sensibilitate ................................................................. 59
4.2.7. Structuri complexe de finanare .............................................................. 60
4.3. Bibliografie ....................................................................................................................... 62
5. Compania de servicii energetice. ................................................................................................ 63
5.1. Rolul unei companii de servicii energetice ....................................................................... 63
5.2. Servicii energetice integrate.............................................................................................. 64
5.2.1. Analiza energetic .................................................................................. 64
5.2.2. Gestiunea consumului de energie ........................................................... 65
5.2.3. Realizarea de studii tehnice i proiectarea .............................................. 65
5.2.4. Finanarea ............................................................................................... 67
5.2.5. Contractarea ............................................................................................ 71
5.2.6. Realizarea investiiei ............................................................................... 72
5.2.7. Punerea n funciune ............................................................................... 72
5.2.8. Monitorizarea funcionrii i evaluarea rezultatelor ............................... 72
5.2.9. Furnizarea de activiti de ntreinere, revizii i reparaii ....................... 73
5.3. Impactul implicrii unei companii de servicii energetice ................................................. 73
5.4. Crearea unei companii de servicii energetice ................................................................... 74
5.5. Piaa de servicii energetice ............................................................................................... 75
5.6. Bibliografie ....................................................................................................................... 76
6. Finanarea din instrumente structurale. ...................................................................................... 77
6.1. Planul naional de dezvoltare ............................................................................................ 77
6.1.1. Obiectivul global i inta ......................................................................... 78
6.1.2. Obiective specifice.................................................................................. 78
6.1.3. Prioriti naionale de dezvoltare ............................................................ 78
6.1.4. Creterea competitivitii economice...................................................... 78
6.1.5. Programarea financiar ........................................................................... 79
6.1.6. Implementarea ........................................................................................ 80
6.2. Cadrul strategic naional de referin ................................................................................ 80
6.2.1. Obiectivul global i inta ......................................................................... 80
6.2.2. Viziunea strategic.................................................................................. 81
6.2.3. Dezvoltarea infrastructurii de baz la standarde europene ..................... 81
6.2.4. Programul operaional sectorial Creterea competitivitii economice 81
6.2.5. Alocri financiare ................................................................................... 82
6.2.6. Implementare i complementaritate ........................................................ 82
6.3. Domeniul major de intervenie Valorificarea resurselor regenerabile de energie pentru
producerea energiei verzi ....................................................................................... 84
6.3.1. Obiective ................................................................................................. 85
6.3.2. Beneficiarii i criterii de eligibilitate ...................................................... 85
6.3.3. Proiecte i activiti eligibile .................................................................. 86
6.3.4. Cheltuieli considerate eligibile ............................................................... 86
6.3.5. Cofinanarea proiectelor ......................................................................... 89
6.4. Domeniul major de intervenie mbuntirea eficienei energetice i dezvoltarea durabil
a sistemului energetic n respect fa de mediu ..................................................... 90

3
6.4.1. Obiective ................................................................................................. 90
6.4.2. Beneficiarii i criterii de eligibilitate ...................................................... 90
6.4.3. Proiecte i activiti eligibile .................................................................. 91
6.4.4. Cheltuieli considerate eligibile ............................................................... 91
6.4.5. Cofinanarea proiectelor ......................................................................... 92
6.5. Bibliografie ....................................................................................................................... 92
7. Analiza pentru finanare ............................................................................................................. 93
7.1. Planul de afaceri garania obinerii unei finanri ? .......................................................... 93
7.2. Poteniali finanatori ......................................................................................................... 94
7.3. Proceduri i modaliti de finanare a investiiilor n eficiena energetic ........................ 95
7.3.1. ntocmirea Cererii de finanare ............................................................... 95
7.3.2. Documente anexate Cererii de finanare ................................................. 96
7.4. Analiza efectuat de finanator ......................................................................................... 97
7.4.1. Propunerea de finanare .......................................................................... 97
7.4.2. Riscul afacerii i al creditrii .................................................................. 98
7.4.3. Tipuri de garanii .................................................................................. 100
7.5. Aspecte privind analiza economico-financiar a beneficiarului investiiei .................... 100
7.5.1. Analiza Bilanului ................................................................................. 101
7.5.2. Analiza Contului de Profit i Pierderi ................................................... 104
7.5.3. Proiecia fluxului anual de lichiditi .................................................... 106
7.5.4. Principalii indicatori economico-financiari .......................................... 108
7.6. Determinarea costului capitalului ................................................................................... 112
7.7. Bibliografie ..................................................................................................................... 113

Cuprins

4


5
1. Noiuni fundamentale

Noiunea de energie face referire la toate formele comerciale de energie disponibile i resurse
energetice [1.04, 1.16]. Energia include i biomasa [1.04].

Economia de energie desemneaz o cantitate de energie economisit, determinat prin
msurtori i/sau prin estimarea consumurilor nainte i dup implementarea uneia ori mai multor
msuri de cretere a eficienei energetice [1.04, 1.16].

Conservarea energiei reprezint totalitatea activitilor orientate spre utilizarea eficient a
resurselor energetice n procesul de extragere, producere, prelucrare, depozitare, transportare,
distribuire i consum al acestora, precum i spre atragerea n circuitul economic a resurselor
regenerabile de energie [1.04, 1.16].

1.1. Intensitatea energetic

Intensitatea energetic reprezint cantitatea de energie necesar realizrii unui serviciu sau
produs finit [1.06].

Valoarea intensitii energetice se obine calculnd raportul dintre o mrime de intrare
exprimat sub form de energie (msurat n Joule, kilowator, kilogram echivalent petrol etc.), i o
mrime de ieire reprezentat de o performan, un serviciu sau un produs finit.

Mrimea de ieire se msoar, dup [1.06], n uniti monetare (leu, euro sau dolar SUA) sau n
uniti fizice (kg, metru, metru ptrat, metru cub, litru etc.).

n figura 1.1, intensitatea energetic de valoare constant se reprezint cu ajutorul unei
semidrepte, valoarea intensitii depinznd direct proporional de panta semidreptei (IE
1
> IE
2
> IE
3
).

Cele dou cazuri prezentate n figura 1.2 sunt mai apropiate de evoluiile care au loc n realitate.
Rezult c nu n toate cazurile, reducerea intensitii energetice este nsoit de o economie de energie.

Energie
(uniti fizice)
Figura 1.2 Reducerea intensitii energetice.
1
2
4
Valoare produs finit
(uniti monetare)
I
1
> I
2
> I
3

0
I
1
= ct.
I
2
= ct.
I
3
= ct.
3
5
6
Energie
(uniti fizice)
Figura 1.1 Intensitatea energetic: reprezentare grafic.
1 2
4
(uniti monetare)
E = constant
IE
1
> IE
2
> IE
3

0
IE
1
= ct.
IE
2
= ct.
IE
3
= ct.
VP = constant
3
5
6
Noiuni fundamentale

6
1.2. Productivitatea investiiei

Indicatorul productivitatea investiiei (PI), exprim majorarea veniturilor prin creterea
volumului de produse finite la nivelul consumatorului final ca efect al realizrii unei investiii [1.11].
Dac veniturile sunt realizate din vnzri atunci raportul se mai numete i rata investiiei [1.12].

Productivitatea investiiei este unul din indicatorii de baz ai prognozei investiiilor [1.11].
Valoarea productivitii investiiei se obine calculnd raportul dintre o mrime de ieire exprimat sub
form de venit (msurat n uniti monetare), i o mrime de intrare reprezentat de investiia pentru
realizarea unei performane, unui serviciu sau produs finit.

Mrimea de intrare se msoar, dup [1.10], n uniti monetare (leu, euro sau dolar SUA). Cum
mrimile de intrare i ieire se exprim n uniti monetare, valorile productivitii investiiei sunt
adimensionale.

Factorii care influeneaz productivitatea investiiei sunt factori economici (cutarea pe pia,
pre, rata de schimb etc.) i, n egal msur, factori tehnici sau tehnologici afereni investiiei n sine.

Valorile mari ale productivitii investiiei sunt echivalente cu rate ridicate de cretere
economic. n figura 1.4, linia PI = 1 separ planul n dou zone: zona 1 n care productivitatea
investiiei are valori supraunitare i zona 2 n care productivitatea investiiei ia valori subunitare.

Revenind la tipul investiiilor care pot avea ca efect scderea intensitii energetice, cele dou
grupe menionate la punctul 1.1, pot fi ncadrate i n zonele definite n figura 1.4.

1.3. Investiia specific

Indicatorul investiiei specifice (IS) coreleaz liniar efortul investiional cu scderea consumului
final de energie aferent unui proces tehnologic, a unei instalaii etc. sau cu creterea volumului de
produse finite, la nivelul consumatorului final, antrennd creterea consumului de energie.

Investiia specific reprezint, de fapt, volumul investiiei raportat la cantitatea de energie
necesar realizrii unui serviciu sau produs finit i reprezint inversul indicatorului coeficientului
eficienei economice a investiiei.

Investiie
(uniti monetare)
Figura 1.3 Productivitatea investiiei.
1
2
4
(uniti monetare)
VP = constant
PI
1
> PI
2
> PI
3

0
PI
1
= ct.
PI
2
= ct.
PI
3
= ct.
I = constant
3
5
6
Investiie
(uniti monetare)
Figura 1.4 Productivitatea investiiei.
(uniti monetare)
0
2
1
PI = 1

7

Investiia specific este unul din indicatorii de baz ai procesului investiional [1.10].

Valoarea investiiei specifice se obine calculnd raportul dintre o mrime de intrare exprimat
sub form de volum al investiiei msurat n uniti monetare (leu, euro sau dolar SUA), i o mrime
de ieire exprimat sub form de energie i msurat n uniti fizice (sau n Joule, kilowator,
kilogram echivalent petrol etc.).

ntr-un sistem cartezian de axe ca n figura 1.5, investiia specific de valoare constant se
reprezint cu ajutorul unei semidrepte, valoarea investiiei specifice depinznd direct proporional cu
panta semidreptei (IS
1
> IS
2
> IS
3
).

Cele dou cazuri prezentate n figura 1.6 sunt mai apropiate de evoluiile care au loc n realitate.
Comparaia celor dou evoluii susine afirmaia c nu n toate cazurile, creterea investiiei specifice
este nsoit de o economie de energie.

Investiiile care pot avea ca efect creterea investiiei specifice pot fi realizate n echipamentele
din instalaiile consumatorului final care genereaz energia necesar funcionrii instalaiilor
tehnologice aferente realizrii unui serviciu sau produs finit (ex. abur, ap cald, aer comprimat,
energie electric etc.) i care contribuie, ntr-o msur mic, la extinderea serviciului sau la creterea
volumului de produse finite

Investiiile care pot avea ca efect creterea investiiei specifice pot fi realizate i n
echipamentele din instalaiile tehnologice propriu-zise care utilizeaz energia i care contribuie la
extinderea serviciului sau la creterea volumului de produse finite.

Referitor la anvergura impactului investiiilor asupra realizrii serviciului sau a creterii
volumului de produse finite, n baza reprezentrii tradiionale a investiiei specifice (figurile 1.5 i
1.6), nu poate fi obinut nici o informaie, nici mcar calitativ.

Energie
(uniti fizice)
Figura 1.5 Investiia specific.
1 2
4
Investiie
(uniti monetare)
I = constant
IS
1
> IS
2
> IS
3

0
IS
1
= ct.
IS
2
= ct.
IS
3
= ct.
E = constant
3
5
6
Energie
(uniti fizice)
Figura 1.6 Creterea investiiei specifice.
1
2
4
Investiie
(uniti monetare)
IS
1
> IS
2
> IS
3

0
IS
1
= ct.
IS
2
= ct.
IS
3
= ct.
3
5
6
Noiuni fundamentale

8
Energie
(uniti monetare)
Figura 1.8 Investiiile n eficien energetic versus
modernizarea tehnologic.
A
B
D
C
(uniti monetare)
E
A
=E
D

E
C

E
B

VP
A
= VP
C
VP
B
VP
D

Sens de descretere
Modernizare tehnologic
0
Eficien energetic
IE
1
= ct.
IE
2
= ct.
Zona I
Zona II
Zona III
1.4. Utilizarea eficient a energiei versus modernizarea tehnologic

Dezvoltarea durabil (figura 1.7),
reprezint un deziderat economic i social a crui
realizare presupune, dup [1.09], armonizarea
utilizrii resurselor naturale cu creterea
economic i echitatea ntre generaii.

Preocuprile pentru dezvoltarea durabil
vizeaz, conform [1.08]:
- eficiena activitilor economice;
- reducerea srciei i redistribuirea
venitului; asistena direcionat;
- evaluarea mediului ambiant;
- diversitatea biologic;
- poluarea;
- internalizarea externalitilor de mediu;
- stabilitatea economic i social;
- participarea i consultarea public i
pluralismul.

1.4.1. Miza utilizrii eficiente a energiei: economia de energie

n plan economic, preocuprile pentru dezvoltare durabil vizeaz decuplarea creterii
economice n raport cu creterea consumului de resurse primare prin modificri n structura economiei
i creterea eficienei [1.08].

Creterea eficientei energetice nseamn mbuntirea eficienei utilizrii energiei prin
schimbri tehnologice, de comportament i/sau economice [1.04, 1.09]. Dar miza cea mai important a
mbuntirii eficienei n utilizarea energiei rmne economia de energie.
1.4.2. Zone de variaie a intensitii
energetice

Corelarea scderii intensitii energetice cu
realizarea economiei de energie poate fi n mod
calitativ nfiat dac, n definirea intensitii
energetice, mrimea de intrare este transformat
n valoare i msurat n uniti monetare identice
cu cele folosite pentru exprimarea mrimii de
ieire, prin intermediul preului unitar al formei
de energie iniial considerate.

ntr-o astfel de abordare, figura 1.1 se poate
transforma n figura 1.8., intensitatea energetic
devenind practic o mrime adimensional.

n raport cu linia echi-valoare energie A
D, cu linia echi-valoare produs finit A C i
cu linia A B care este bisectoarea unghiului
drept <CAD, suprafaa delimitat de cele dou
semidrepte IE
1
= ct. i IE
2
= ct., este mprit n
trei regiuni.
Figura 1.7 Dezvoltarea durabil i planurile n care se
materializeaz preocuprile pentru atingerea
acestui deziderat.
Dezvoltarea
durabil
Economic
Mediu
Social

9

n zona I, scderea intensitii energetice este determinat, n mod preponderent, de efectele
unor investiii care au ca scop reabilitarea sau retehnologizarea echipamentelor din instalaiile
energetice ale consumatorilor finali care genereaz cantitatea de energie necesar funcionrii.

n zona II, ponderea n scderea intensitii energetice revine, n mod preponderent, efectelor
unor investiii care au ca scop reabilitarea sau retehnologizarea echipamentelor din instalaiile
tehnologice propriu-zise ale consumatorilor finali care contribuie la realizarea serviciului sau a
produsului finit.

n zona III, scderea intensitii energetice este rezultatul retehnologizrii (perfecionrii sau
nlocuirii) instalaiilor tehnologice ale consumatorilor finali, care au consumuri specifice de energie i
de resurse primare importante.
1.4.3. Intensitatea energetic, o investigare tridimensional

Investigarea calitativ a zonelor de variaie a intensitii energetice se poate extinde introducnd
n analiza prezentat anterior o nou variabil: investiia. n figura 1.9, creterea investiiei specifice 1
2 are ca rezultat scderea intensitii energetice 1 2 simultan cu meninerea productivitii
investiiei la valoare constant 1 2 (PI = 1).

Investigarea calitativ a fiecreia dintre zonele de variaie a intensitii energetice din figura 1.8,
va ine seama de situarea productivitii investiiei n cele dou semiplanuri din figura 1.4.
1.4.4. Zona I de variaie a intensitii energetice

Zona I din figura 1.4 este zona n care majorarea veniturilor ca efect al creterii volumului de
produse finite este mai mic sau cel mult egal cu scderea valorii energiei ca efect al economiei de
energie.

Scderea intensitii energetice 1 2 n zona I (figura 1.10) poate fi nsoit de creterea
productivitii investiiei la valori supraunitare 1 3 i o cretere moderat a investiiei specifice 1
3. n alternan, scderea intensitii energetice 1 2 n zona I (figura 1.11) poate fi nsoit de
Figura 1.9 Scderea intensitii energetice i majorarea
veniturilor generate de creterea volumului de
produse finite ca efect al realizrii unei
investiii.
Epur
E

VP I
I
IS
1
= ct.
IS
2
= ct.
IE
1
= ct.
IE
2
= ct.
PI = 1
1
2
1
1
2
2
1
E

2
E

1
I

2
I

2
I
1
I

1
VP
2
VP

I II
IV
Figura 1.10 Creterea investiiei specifice la scderea
intensitii energetice n zona I pentru o
productivitate a investiiei supraunitar.
Epur
E

VP I
I
IS
1
= ct.
IS
2
= ct.
IE
1
= ct.
IE
2
= ct.
1
2
1
1
2
2
1
E

2
E

1
I

2
I

1
VP

2
VP

I II
IV
Zona I
PI > 1
PI < 1
3
3
I

3
IS
3
= ct.
1
I

Noiuni fundamentale

10
scderea productivitii investiiei la valori subunitare 1 4 i o cretere accentuat a investiiei
specifice 1 4.

n zona I, pentru aceeai scdere a valorii energiei ca efect al scderii consumului final de
energie, efortul investiional crete (1
I
4
I
> 1
I
3
I
) cu ct productivitatea investiiei scade (PI
3
> PI
4
).
1.4.5. Zona II de variaie a intensitii energetice

Zona II din figura 1.4 este zona n care majorarea veniturilor ca efect al creterii volumului de
produse finite este mai mare dect scderea valorii energiei ca efect al economiei de energie.

Scderea intensitii energetice 1 2 n zona II (figura 1.12) poate fi nsoit de creterea
productivitii investiiei la valori supraunitare 1 3 i o scdere moderat a investiiei specifice 1
intensitii energetice n zona I pentru o
productivitate a investiiei subunitar.
Epur
E

VP I
I
IS
1
= ct.
IS
2
= ct.
IE
1
= ct.
IE
2
= ct.
1
2
1
1
2
2
1
E

2
E

1
I

2
I

1
VP

2
VP

I II
IV
Zona I
PI > 1
PI < 1

4
4
I
1
I

4
IS
4
= ct.
intensitii energetice n zona II pentru o
Epur
E

VP I
I
IS
1
= ct.
IS
2
= ct.
IE
1
= ct.
IE
2
= ct.
1
2
1
1
2
2
1
E

2
E

1
I

2
I

1
VP
2
VP

I II
IV
Zona II
PI > 1
PI < 1
3
3
I

3
IS
3
= ct.
1
I

intensitii energetice n zona III pentru o
Epur
E

VP I
I
IS
1
= ct.
IS
2
= ct.
IE
1
= ct.
IE
2
= ct.
1
2
1
1
2
2
1
E

2
E

1
I

2
I

1
VP
2
VP

I II
IV
Zona III
PI > 1
PI < 1
3
3
I

3
IS
3
= ct.
1
I

intensitii energetice n zona II pentru o
Epur
E

VP I
I
IS
1
= ct.
IS
2
= ct.
IE
1
= ct.
IE
2
= ct.
1
2
1
1
2
2
1
E

2
E

1
I

2
I

1
VP
2
VP

I II
IV
Zona II
PI > 1
PI < 1
4
4
I

4
IS
4
= ct.
1
I


11
3. n alternan, scderea intensitii energetice 1 2 n zona II (figura 1.13) poate fi nsoit de
scderea productivitii investiiei la valori subunitare 1 4 i o cretere accentuat a investiiei
specifice 1 4.

n zona II, pentru aceeai scdere mai puin important a valorii energiei ca efect al scderii
consumului final de energie, efortul investiional crete moderat (1
I
4
I
> 1
I
3
I
) cu ct productivitatea
investiiei scade (PI
3
> PI
4
).
1.4.6. Zona III de variaie a intensitii energetice

Zona III din figura 1.4 este zona n care majorarea veniturilor ca efect al creterii volumului de
produse finite este nsoit de creterea valorii energiei n mod direct legat de creterea consumului
final de energie.

Scderea intensitii energetice 1 2 n zona III (figura 1.14) poate fi nsoit de creterea
productivitii investiiei la valori supraunitare 1 3 i o scdere semnificativ a investiiei
specifice 1 3.

n alternan, scderea intensitii energetice 1 2 n zona III (figura 1.15) poate fi nsoit de
scderea productivitii investiiei la valori subunitare 1 4 i o cretere moderat a investiiei
specifice 1 4.

n zona III, pentru aceeai cretere a valorii energiei ca efect al creterii consumului final de
energie, efortul investiional crete semnificativ (1
I
4
I
> 1
I
3
I
) cu ct productivitatea investiiei scade
(PI
3
> PI
4
).
1.4.7. Efectele realizrii unei investiii de volum dat

n figura 1.16 sunt vizualizate efectele realizrii unei investiii de volum dat (1
I
2
I
) asupra
intensitii energetice i a veniturilor generate prin creterea volumului de produse finite.

intensitii energetice n zona III pentru o
Epur
E

VP I
I
IS
1
= ct.
IS
2
= ct.
IE
1
= ct.
IE
2
= ct.
1
2
1
1
2
2
1
E

2
E

1
I

2
I

1
VP
2
VP

I
IV
Zona III
PI > 1
PI < 1
4
4
I

4
IS
4
= ct.
1
I

2
I

II
Figura 1.16 Efectele realizrii unei investiii de volum dat
asupra intensitii energetice i a veniturilor
generate de creterea volumului de produse
finite.
Epur
VP I
I
IS
2
= ct.
PI = 1
1
2
1
1
2 = 3
2
1
E

2
E

1
I

2
I

2
I
1
I
1
VP
2
VP

I
II
IV
IS
3
= ct.
IS
1
= ct.
3
E

IE
1

IE
3

3
IE
2

3
E

4 = 5
5
IE
5

IE
4

4
4
VP

Noiuni fundamentale

12
Astfel, scderea intensitii energetice (1 2 i 1 4) poate avea loc simultan cu scderea
valorii energiei ca efect al scderii consumului final de energie (1
E
2
E
), pentru productiviti ale
investiiei PI
2
>1 respectiv PI
4
<1.

n cel de al doilea caz, scderea intensitii energetice (1 3 i 1 5) poate avea loc
simultan cu creterea valorii energiei ca efect al creterii consumului final de energie (1
E
3
E
), pentru
aceleai productiviti ale investiiei PI
2
>1 i PI
4
<1.

Scderea intensitii energetice (1 2) are loc n zona a II-a de variaie, n care majorarea
veniturilor ca efect al creterii volumului de produse finite este mai mare dect scderea valorii
energiei ca efect al scderii consumului final de energie (1
VP
2
VP
)>(1
E
2
E
).

Scderea intensitii energetice (1 4) are loc n zona a I-a de variaie, n care majorarea
veniturilor ca efect al creterii volumului de produse finite este mai mic dect scderea valorii
energiei ca efect al scderii consumului final de energie (1
VP
4
VP
)>(1
E
2
E
).

Scderea intensitii energetice (1 3) i (1 5) au loc n zona a III-a de variaie, n care
majorarea veniturilor ca efect al creterii volumului de produse finite (1
VP
2
VP
) i (1
VP
4
VP
), are loc
simultan cu creterea valorii energiei ca efect al creterii consumului final de energie (1
E
3
E
).
1.4.8. Efectele unei majorri impuse a veniturilor, ca rezultat al creterii volumului de
produse finite

n figura 1.17 sunt vizualizate efectele unei majorri impuse a veniturilor (1
VP
2
VP
), generate prin
creterea volumului de produse finite asupra intensitii energetice i a volumului investiiei.

Astfel, scderea intensitii energetice (1
2 i 1 4) poate avea loc simultan cu
scderea valorii energiei ca efect al scderii
consumului final de energie (1
E
2
E
) i (1
E
4
E
),
pentru productiviti ale investiiei (PI
2
=
PI
4
)<1.

n cel de al doilea caz, scderea intensitii
energetice (1 3 i 1 5) poate avea loc
simultan cu creterea valorii energiei ca efect al
creterii consumului final de energie (1
E
3
E
) i
(1
E
5
E
), pentru aceleai productiviti ale
investiiei (PI
3
= PI
5
)>1.

Scderea intensitii energetice (1 2)
are loc n zona a I-a de variaie i pentru o
productivitate a investiiei (PI
2
= PI
4
)<1.

Majorarea impus a veniturilor (1
VP
2
VP
),
ca efect al creterii volumului de produse finite
este mai mic dect scderea valorii energiei ca
efect al scderii consumului final de energie
(1
VP
2
VP
)<(1
E
2
E
) iar investiia de volum (1
I
2
I
)
conduce la creterea investiiei specifice de la IS
1

la IS
2
.

Scderea intensitii energetice (1 4) are loc n zona a II-a de variaie i pentru o
2
= PI
4
)<1. Majorarea impus a veniturilor (1
VP
2
VP
), ca efect al creterii
Figura 1.17 Efectele unei majorri impuse a veniturilor
realizate prin creterea volumului de produse
finite asupra intensitii energetice i a
volumului investiiei.
Epur
VP I
I
IS
2

PI = 1
1
2
1
1
2 = 4
2
1
E

2
E

1
I

2
I

2
I
1
I
1
VP
2
VP

I II
IS
3

IS
1

3
E

IE
1

IE
3

3
IE
2

3
E

5
IE
5

IE
4

4
IS
5

IS
4

5
E

4
E

4
5
3 = 5
IV
3
I


13
volumului de produse finite este mai mare dect scderea valorii energiei ca efect al scderii
VP
4
VP
)>(1
E
2
E
) iar investiia de volum (1
I
2
I
) conduce la creterea
investiiei specifice de la IS
1
la IS
4
.

Scderile intensitii energetice (1 3) i (1 5) au loc n zona a III-a de variaie i pentru o
3
= PI
5
)>1. Majorarea impus a veniturilor (1
VP
2
VP
), ca efect al creterii
volumului de produse finite are loc simultan cu creterea valorii energiei ca efect al creterii
E
3
E
)>(1
E
5
E
). Investiia de volum (1
I
3
I
) duce la creterea investiiei
specifice de la IS
1
la IS
3
sau de la IS
1
la IS
5
.
1.4.9. Ierarhizarea investiiilor

Scderea intensitii energetice simultan cu scderea valorii energiei ca urmare a scderii
consumului final de energie se poate obine prin realizarea de investiii care vizeaz:
- echipamentele din instalaiile consumatorului final care genereaz energia necesar
funcionrii instalaiilor tehnologice aferente realizrii unui serviciu sau produs finit (ex.
abur, ap cald, aer comprimat, energie electric etc.);
- echipamente din instalaiile tehnologice propriu-zise care utilizeaz energia i care
contribuie la realizarea serviciului sau a produsului finit.

n prima categorie pot fi incluse, conform [1.06], investiiile n capaciti noi de producere a
energiei necesare funcionrii instalaiilor tehnologice, ca cele indicate n figura 1.18. n cea de a doua
categorie ar putea fi incluse, dup [1.06], investiiile n modernizarea echipamentelor din instalaiile
tehnologice propriu-zise care utilizeaz energia pentru realizarea serviciului sau a produsului finit.

Figura 1.18 Variaia raportului dintre volumul investiiei
(dolari SUA) i capacitatea instalat (kW)
pentru 7 tipuri de proiecte implicnd instalare
de noi capaciti: compresoare elicoidale;
modernizare puncte termice; tuburi termice;
cazan abur saturat; cogenerare cu motor cu
gaze; iluminat public; cogenerare cu
instalaie cu turbin cu gaze (sursa:
http://www.free.org.ro).
Investiie versus capacitate nou instalat (dolari SUA/kW
i
)
509
72
59
47
1086
2657
1622
1
10
100
1000
10000
T
u
b
u
r
i

t
e
r
m
i
c
e
C
a
z
a
n

a
b
u
r

s
a
t
u
r
a
t
D
i
s
t
r
i
b
u
i
e

e
n
e
r
g
i
e

t
e
r
m
i
c
C
o
m
p
r
e
s
o
a
r
e
C
o
g
e
n
e
r
a
r
e

M
o
t
o
r C
o
g
e
n
e
r
a
r
e

T
u
r
b
i
n
a

G
a
z
e
I
l
u
m
i
n
a
t

p
u
b
l
i
c
Figura 1.19 Variaia raportului dintre beneficiile
financiare anuale (determinate exclusiv n
baza economiilor anuale de energie) i
investiia aferent pentru 10 tipuri de
proiecte: (1)-reabilitarea cuptor ardere
instalaie distilare atmosferic; (2)-
compresoare elicoidale; (3)sistem de
gestiune a energiei; (4)-modernizare puncte
termice; (5)-tuburi termice; (6)-cazan abur
saturat; (7)-cogenerare cu motor cu gaze; (8)-
iluminat public; (9)-modernizare sistem abur-
condens la maina de fabricat hrtie; (10)-
cogenerare cu instalaie cu turbin cu gaze
(sursa: http://www.free.org.ro).
10
100
1000
10000
100 1000 10000
Beneficii versus investiii
Investiii (mii dolari SUA)
B
e
n
e
f
i
c
i
i

f
i
n
a
n
c
i
a
r
e

a
n
u
a
l
e

(
m
i
i

d
o
l
a
r
i

S
U
A
/
a
n
)

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Noiuni fundamentale

14
Cum cele dou categorii de investiii nu pot fi comparate din punct de vedere al investiiei
specifice n capaciti noi, pentru comparaia i analiza n comun a acestora se recurge la indicatorul
investiiei specifice care coreleaz liniar efortul investiional cu scderea consumului de energie
aferent unui proces tehnologic, a unei instalaii etc.

n figura 1.19 este redat ierarhizarea n sens cresctor a investiiilor dup capacitatea acestora
de a genera beneficii financiare.

n cazul existenei mai multor opiuni privind implementarea unor msuri de utilizare eficient a
energiei, criteriile de evaluare n baza crora se poate realiza ierarhizarea investiiilor pot fi, dup
[1.05, 1.12], urmtoarele :
- totalul beneficiilor financiare anuale provenind din economiile de energie i financiare;
- volumul total al investiiei;
- valorile asociate unor indicatori economici [1.07], precum termenul de recuperare a
investiiei, rata intern de rentabilitate, valoarea net actualizat etc.;
- beneficiile suplimentare (ex. creterea productivitii);
- obligaii (ex. restricii de mediu);
- riscul de eec (ex. creterea costului cu energia, ncrederea n obinerea economiilor
preliminate etc.).

Referitor la criteriul de evaluare riscul de eec n realizarea investiiilor, se recomand a se
ine seama de identificarea riscurilor posibile, de evaluarea acestora i de determinarea soluiilor
posibile de tratare pentru diminuarea sau plasarea riscurilor [1.15].

Factorii de risc pot fi att interni (performan, proceduri i procese interne), ct i externi (rata
de schimb valutar, creterea costurilor cu energia, modificri n legislaie, modificri n pia) [1.15].
1.4.10. Analiza unei investiii n domeniul eficienei energetice

n anul 2006, acionarii societii constructoare de maini UNIO S.A. din Baia Mare au decis s
realizeze o investiie n retehnologizarea sistemului local de nclzire a halelor industriale prin
instalarea de tuburi radiante pe gaze naturale n scopul reducerii consumului de gaze naturale i
energie electric, simultan cu mbuntirea semnificativ a confortului termic n spaiile de lucru.

Sistemul iniial de nclzire era constituit dintr-un cazan CR-09 pe gaze naturale din anii 60, cu
funcionarea, n medie, timp de 12 ore pe zi n timpul lunilor noiembrie - aprilie, estacade de transport
abur i aeroterme amplasate n hale, dotate cu ventilatoare cu puterea electric total de 771 kW.
Randamentul global era de circa 50-60%.

Retehnologizarea sistemului de nclzire a halelor industriale a constat n achiziionarea i
instalarea a 111 tuburi radiante n dou dintre cele mai mari hale.

nainte de retehnologizare, consumul anual de gaze naturale a fost de 1,423,500 Nm
3
, adic
echivalentul a 260.489 dolari SUA, pentru un pre al gazelor naturale de 183 dolari SUA/1000 Nm
3
.

Consumul anual de energie electric a fost de aproximativ 1.688 MWh adic echivalentul a
116.441 dolari SUA, pentru un pre al energiei electrice de 69 dolari SUA/MWh.

Costurile anuale de exploatare ale vechiului sistem de nclzire s-au ridicat la aproximativ
376.930 dolari SUA.

n anul 2005, cifra net de afaceri a fost de 23.706.894 dolari SUA

Din informaiile precedente rezult c, nainte de realizarea investiiei, intensitatea energetic
IE
1
avea valoarea de 0,0159 dolari SUA energie/dolari SUA venituri.

15

n urma realizrii investiiei, economiile
anuale estimate de gaze naturale sunt de circa
594.536 Nm
3
/an, rezultnd beneficii financiare
anuale de 108.800 dolari SUA/an, pentru un pre
al gazelor naturale de 183 dolari SUA/1000 Nm
3
.

Economiile anuale estimate de energie
electric sunt de circa 1.669.043 kWh/an,
rezultnd beneficii financiare anuale de 115.100
dolari SUA/an, pentru un pre al energiei electrice
de 69 dolari SUA/MWh.

Beneficiile financiare anuale totale sunt de 223.900 dolari SUA/an. Tabelul 1.1 red sintetic
aceste informaii.

Din informaiile prezentate anterior rezult c, dup realizarea investiiei, intensitatea energetic
IE
2

Scderea intensitii energetice este redat n figura 1.20.

Din analiza figurii 1.20 rezult c realizarea investiiei a dus la scderea intensitii energetice
de la 0,0159 dolari SUA energie/dolari SUA venituri la 0,0064 dolari SUA energie/dolari SUA,

Scderea intensitii energetice a avut loc n condiiile n care productivitatea virtual a
investiiei este subunitar i egal cu 0 dolari venituri/ dolari investiie.

Rezult c ponderea covritoare n obinerea beneficiilor dup realizarea investiiei revine
scderii valorii energiei ca efect al scderii consumului de energie electric i gaze naturale.

Referitor la investiia specific, valorile IS
1
i IS
2
se pot determina dac se ia n considerare
valoarea actualizat a investiiei iniiale pe baza creia a fost achiziionat i pus n funciune sistemul
iniial de nclzire.

Dac IS
1
ar fi egal cu 1 dolar investiie/dolari energie, IS
2
ar avea valoarea 1,148 dolari
investiie/dolari energie.

n concluzie, retehnologizarea sistemului local de nclzire a halelor industriale prin instalarea
de tuburi radiante pe gaze naturale la Unio SA Baia Mare este o investiie n domeniul eficienei
energetice.

Investiia a dus la obinerea unor beneficii financiare care n proporie de 100% au provenit din
reducerea consumului de energie.
Tabelul 1.1 Analiza unei investiii n domeniul eficienei
energetice (sursa: http://www.free.org.ro/).
Retehnologizarea sistemului local de nclzire a
halelor industriale cu tuburi radiante
Investiie (1
I
2
I
) dolari SUA 257.000
Beneficii (1
E
2
E
)
*

dolari SUA 223.900
Majorare venituri (1
VP
2
VP
) dolari SUA 0
Termen de recuperare brut ani 1,1
Venit net actualizat dolari SUA 1.415.000
Rata intern de rentabilitate % 87
*
exclusiv din economia de energie electric i gaze naturale

300
100
0
100
200
400 200 0 300
Figura 1.20 Analiza unei investiii n domeniul eficienei
energetice: modernizarea sistemului de
nclzire local a halelor industriale cu tuburi
radiante (sursa: http://www.free.org.ro).
Valoarea energiei (mii dolari SUA/an)
Investiia (mii dolari SUA)
I
n
v
e
s
t
i
i
a

(
m
i
i

d
o
l
a
r
i

S
U
A
)

Epur
I
PI = 1
1
2
1
1
2
2
1
E

2
E

2
I
1
I

I II
IS
1

IE
1
= 0,0159
E
IV
I
IE
2
= 0,0064
PI = 0
1
I

2
I

IS
2

200
VP
200 100
Noiuni fundamentale

16
1.4.11. Analiza unei investiii care are ca scop reabilitarea echipamentelor din instalaiile
tehnologice

n anul 2005, acionarii societii SOMES S.A. din Dej, judeul Cluj, un important operator
economic din industria celulozei i hrtiei i un mare consumator de energie au decis s realizeze o
investiie n reabilitarea sistemului de abur - condens de la maina de fabricat celuloz i hrtie.

Scopul investiiei a fost reducerea consumului de abur al cilindrilor usctori i creterea
productivitii mainii, simultan cu creterea fiabilitii acesteia i cu ameliorarea calitii produselor
finite.

Reabilitarea n sine a constat n reorganizarea cilindrilor usctori n funcie de presiunea i
temperatura aburului, care a dus la mbuntirea controlului temperaturii cilindrilor i, implicit, la o
mai bun calitate a produsului finit.

n urma realizrii investiiei au fost eliminate problemele legate de lipirea hrtiei sau celulozei,
ceea ce a determinat creterea productivitii mainii de fabricat celuloz i hrtie.

nainte de realizarea investiiei consumul anual de gaze naturale a fost de 31.908.425 Nm
3
/an,
reprezentnd o factur anual de 5.711.608 dolari SUA/an, pentru un pre al gazelor naturale de 179
dolari SUA/1000 Nm
3
.

Consumul anual de energie electric a fost de 59.487.000 kWh, reprezentnd o factur anual
de 4.699.496 dolari SUA/an, pentru un pre al energiei electrice de 79 dolari SUA/MWh.

Producia anual de celuloz i hrtie a fost de circa 42.000 tone/an, reprezint venituri de
30.030.000 dolari SUA/an, pentru un pre de vnzare de 715 dolari SUA/ton.

Din informaiile prezentate anterior rezult c, nainte de realizarea investiiei, intensitatea
energetic IE
1

n urma realizrii investiiei, economiile
anuale estimate de gaze naturale provenind din
scderea consumului de abur, sunt de circa
974.000 Nm
3
/an, rezultnd beneficii financiare
anuale de 174.346 dolari SUA/an, pentru un pre
al gazelor naturale de 179 dolari SUA/1000 Nm
3
.

Creterea productivitii mainii de fabricat
celuloz i hrtie a dus la o majorare a veniturilor
cu 1.501.500 dolari SUA/an ca urmare a creterii
cu 5% a volumului de produse finite.
Tabelul 1.2 Analiza unei investiii privind reabilitarea
echipamentelor din instalaiile tehnologice
(sursa: http://www.free.org.ro/).
Modernizare sistem abur-condens la maina de
fabricat hrtie la societatea Some SA Dej
Investiie (1
I
2
I
) dolari SUA 540.000
Beneficii (1
E
2
E
)
*

dolari SUA 174.346
Majorare venituri (1
VP
2
VP
) dolari SUA 1.501.500
Termen de recuperare brut ani 1,2
Venit net actualizat dolari SUA 2.793.000
Rata intern de rentabilitate % 83
*
exclusiv din economia anual de gaze naturale

1800
600
0
600
1200
1800
2400 1800 1200 600 0 600 1200 1800
Figura 1.21 Analiza unei investiii care are ca scop
reabilitarea echipamentelor din instalaiile
tehnologice: modernizarea sistemului abur
condens de la maina fabricat hrtie (sursa:
http://www.free.org.ro).
Valoarea energiei (mii dolari SUA/an)
Investiia (mii dolari SUA)
I
n
v
e
s
t
i
i
a

(
m
i
i

d
o
l
a
r
i

S
U
A
)

Epur
I
PI = 1
1
2
1
1
2
2
1
E

2
E

2
I
1
I

1
VP
2
VP

I II
IS
1
IE
1
= 0,3467
E
IV
I
IE
2
= 0,3247
PI = 2,78
1
I

2
I

IS
2

1200
VP

17
Pentru o producie de 42.000 tone/an, nseamn un plus de 2.100 tone/an (tabelul 1.2).

Dup realizarea investiiei, intensitatea energetic IE
2
avea valoarea de 0,3247 dolari SUA
energie/dolari SUA venituri. Scderea intensitii energetice este redat n figura 1.21.

Realizarea investiiei a dus la scderea intensitii energetice de la 0,3467 dolari SUA
energie/dolari SUA venituri, la 0,3247 dolari SUA energie/dolari SUA venituri, iar productivitatea
investiiei este egal cu 2,78 dolari venituri/ dolari investiie.

Referitor la investiia specific, valorile IS
1
i IS
2
, dac IS
1
ar fi egal cu 1 dolar investiie/dolari
energie, IS
2
ar avea valoarea 3,1 dolari investiie/dolari energie.

n concluzie, investiia a avut ca scop reabilitarea echipamentelor din instalaiile tehnologice i a
dus la obinerea de beneficii financiare din care 10,4% provin din reducerea consumului de energie.

1.5. Bibliografie

[1.01] * * *, Legea nr.56/2006 pentru modificarea i completarea Legii nr. 199/2000 privind utilizarea
eficient a energiei, Monitorul Oficial al Romniei, partea I, Anul XVIII - Nr. 291, 31.III.2006.
[1.02] * * *, Directive 2004/8/EC of the European Parliament and of the Council of 11 February 2004
on the promotion of cogeneration based on a useful heat demand in the internal energy market
and amending Directive 92/42/EEC.
[1.03] * * *, Hotrrea Guvernului nr.163/2004 privind aprobarea Strategiei naionale n domeniul
eficienei energetice i a Planului de aciune aferent, Monitorul Oficial al Romniei, partea I,
Anul XVI - Nr. 160 bis, 24 februarie 2004.
[1.04] Rugin, V., Utilizarea eficient a energiei n condiiile pieei de energie, Revista Energetica,
Iunie, anul 55 - nr.6, ISSN: 1453 - 2360, IRE, Bucureti, pp. 208-211, 2007.
[1.05] * * *, Financing Energy Efficiency Application Manual, Energy Charter Secretariat, Bruxelles,
Belgia, 2000
[1.06] Voronca, M.M., Cblu, D., Rotaru, D., Fondul Romn pentru Eficiena Energiei, Energia
Revista romn pentru resurse, conversie i eficien energetic, Noiembrie/Decembrie 2004,
Anul I - Nr. 5/6, ISSN: 1584 - 5850, Ploieti, pp. 62 - 64, 2004.
[1.07] Tomi, T., Paraipan, L., Gurmzescu, A., Vanghelescu, A., Dicionarul de Management al
Riscului, BRM Business Consulting, ISBN: 973-0-03700-0, Bucureti, 2004.
[1.08] Vasilescu, I., Romnu, I., Cicea, C., Investiii, Editura Economic, Bucuresti, ISBN 973-590-
368-7, 2000.
[1.09] Gaskin, T., Indicatori financiari perfeci Tot ceea ce i trebuie pentru a reui de prima dat,
Editura Naional, Bucuresti, ISBN 973-9038-36-8, 1998.
[1.10] Vasilescu, I. (coordonator), Cicea, C., Dobrea, R., C., Eficiena investiiilor aplicat, Editura
Lumina Lex, Bucuresti, 2003.
[1.11] Leca, A,. Muatescu, V. (coordonatori), Voronca, M.M., .a., MANAGEMENTUL ENERGIEI
PRINCIPII, CONCEPTE, POLITICI, INSTRUMENTE, Academia de tiine Tehnice din
Romnia, Editura AGIR, Bucureti, ISBN 973-720-087-X, 9789737200877, 2007.
[1.12] * * *, Finanarea Eficienei Energetice n Romnia Manual de instruire i bun practic,
Proiectul UNDP/GEF/ARCE ntrirea capacitii de reducere a emisiilor de gaze cu efect de
ser prin mbuntirea eficienei energetice n Romnia, http://www.arceonline.ro/, Bucureti,
2006.
[1.13] Bcescu, M., Crbunaru, A., Compendiu de Macroeconomie, Editura Economic, 1997,
Bucureti.
[1.14] Buhociu, F., Negoescu, G., Investiiile n economia de tranziie, Editura Evrica, Brila, 1998.
[1.15] Voronca, S. L., C.N. Transelectrica - realizarea i implementarea unui sistem de management al
riscului, Revista Energetica, Iunie, anul 52 - nr.6, ISSN: 1453 - 2360, IRE, Bucureti, pp. 301-
305, 2004.
[1.16] * * *, Directive 2006/32/EC of the European Parliament and of the Council of 5 April 2006 on
energy end-use efficiency and energy services and repealing Council Directive 93/76/EEC,
Official Journal of the European Union no. L 114/64 din 27.04.2006.

Noiuni fundamentale

18


Facultatea Energetic Programul de master Surse Regenerabile de Energie (SRE)
19
2. Iniierea, organizarea i implementarea proiectelor energetice.

n principiu, proiectele energetice au ca obiect i determin reducerea costurilor cu energia
i/sau a celor aferente achiziionrii resurselor energetice primare.

n plus, la aplicarea msurilor de utilizare eficient a energiei, pot fi avute n vedere nu numai
efectele i impactul pe termen lung asupra sistemelor de utilizare a energiei dar i asupra costurilor de
funcionare i ntreinere aferente acestora [2.01, 2.10].

2.1. Proiectele energetice, mijloace de reducere a costurilor cu energia

La consumatorii finali de energie din economie, msurile care pot antrena nsemnate reduceri
ale consumului de energie [2.02], sunt:
- modernizarea proceselor tehnologice (prin intermediul unor instalaii i echipamente cu un
grad ridicat de eficien energetic);
- trecerea de la combustibili inferior la combustibili superiori;
- extinderea recuperrii i folosirii resurselor secundare de energie;
- integrarea surselor regenerabile de energie n procesele tehnologice;
- promovarea co-generrii i tri-generrii de mic i medie putere.

La consumatorii finali de energie de la nivelul autoritilor locale, msurile de reducere a
consumului de energie care se pot aplica [2.02], sunt:
- reabilitarea termic a cldirilor publice;
- reabilitarea sistemelor de nclzire local i centralizat;
- utilizarea surselor regenerabile de energie pentru producerea de energie termic;
- promovarea pompelor de cldur;
- contorizarea (contoare termice, debitmetre, ventile termostatate, ventile de echilibrare
hidraulic, repartitoare de costuri);
- eficientizarea iluminatului public interior i exterior;
- promovarea co-generrii de mic i medie putere;
- gestiunea consumului de energie n cldiri administrative;
- modernizarea sistemelor de alimentare cu ap potabil.

Criteriile de evaluare care permit ierarhizarea msurilor privind utilizarea eficient a energiei
sunt, conform [2.01], urmtoarele :
- totalul economiilor de energie i financiare;
- costul total al investiiei;
- valorile asociate unor indicatori economici [2.03], precum perioada de recuperare a
investiiei, rata intern de rentabilitate, valoarea net actualizat etc.;
- beneficiile suplimentare (creterea productivitii);
- obligaii;
- riscul de eec (creterea costului cu energia, obinerea economiilor preliminate etc.).

2.2. Principalele etape n dezvoltarea unui proiect energetic

Materializarea unei propuneri de proiect const n mai multe aciuni grupate n dou etape.

Prima etap a procesului, prezentat n figura 2.1, este legat de identificarea i definirea n
detaliu a proiectului (stabilirea detaliilor tehnice, perspectivele realizrii lui practice etc.).

Etapa a doua, prezentat n figura 2.2, este destinat stabilirii modului de realizare practic
(costuri, participani, beneficiari, surse de finanare, riscuri asociate etc.).

Rezultatele aciunilor menionate anterior se concretizeaz ntr-un plan de afaceri care poate fi
ulterior prezentat posibililor investitori.
Iniierea, organizarea i implementarea proiectelor energetice

20

Principalele etape n dezvoltarea unui
proiect de investiii sunt:
- identificarea proiectului;
- analiza energetic;
- definirea proiectului;
- evaluarea costurilor i a beneficiilor;
- identificarea surselor de finanare;
- structurarea planului financiar;
- identificarea finanatorilor i a
participanilor;
- organizarea proiectului;
- evaluarea i alocarea riscurilor.

Fiecare dintre aceste etape, prezentate n
figura 2.3, sunt descrise n continuare
2.2.1. Identificarea proiectului

Conceptul general este identificat dup o
investigare global a modului n care energia i
resursele energetice primare sunt utilizate.

Investigarea poate fi de tip complex (cazul
municipalitilor) sau restrns (cazul sectoarelor
economice monoindustriale).

Indiferent de anvergur, investigarea va conduce la clarificarea unor aspecte cum ar fi:
- tipurile de energii sau resurse furnizate;
- responsabilitile directe privind modul n care acestea sunt consumate;
- gradul de implicare a altor factori de decizie;
- costurile financiare;
- consumurile energetice n procesele tehnologice i emisiile de CO
2
;
- eventuale poteniale de economisire a energiei (stabilite prin comparaie cu utilizarea
energiei n procese tehnologie similare).
Identificarea
surselor de
finanare
Evaluarea i
alocarea riscurilor
Identificarea
costurilor i
a beneficiilor
Identificarea
finanatorilor i
a participanilor
Plan de Afaceri
Figura 2.3 Dezvoltarea unui proiect de investiii n
domeniul eficienei energetice (sursa: * * *,
Financing Energy Efficiency Application
Manual, Energy Charter Secretariat, Bruxelles,
Belgia, 2000).
Identificarea
proiectului
Analiza
energetic
Definirea
proiectului
Structurarea
planului financiar
Organizarea proiectului
Identificarea
proiectului
Analiza
energetic
Definirea
proiectului
Figura 2.1 Identificarea i definirea
n detaliu a unui proiect
de investiii n eficiena
energetic (sursa: * * *,
Financing Energy
Efficiency Application
Manual, Energy Charter
Secretariat, Bruxelles,
Belgia, 2000).
Etapa nti
Etapa a doua
Identificarea
surselor de
finanare
Evaluarea i
alocarea riscurilor
Identificarea
costurilor i
a beneficiilor
Identificarea
finanatorilor i
a participanilor
Plan de Afaceri
Figura 2.2 Modul de realizare practic a unui proiect de
investiii n domeniul eficienei energetice
(sursa: * * *, Financing Energy Efficiency
Application Manual, Energy Charter
Secretariat, Bruxelles, Belgia, 2000).
Structurarea
planului financiar

21
2.2.2. Analiza energetic

Scopul analizei energetice, denumit i audit energetic, const n a stabili lista celor mai
promitoare oportuniti de economisire a energiei ce pot fi transformate n propuneri de proiecte.

Auditurile energetice care sunt realizate de auditori energetici [2.04], pot avea diferite grade de
dificultate, costurile fiind n direct corelare cu volumul de lucru depus pentru realizare.

Selectarea tipului de audit va fi n concordan cu estimarea privind mrimea economiei de
energie (evitndu-se situaiile n care costul auditului ar putea depi echivalentul n bani a economiei
de energie).

Pentru proiecte de mic anvergur, simpla calculare a intensitii energetice [2.05, 2.09] i
compararea cu valorile standard acceptate pentru procese similare sau utilizarea unor pachete de
software mai puin sofisticate, pot ajuta n realizarea unor audituri simple, cu cheltuieli minime.

Pentru proiecte de mare anvergur, o reducere de cteva procente a consumului de energie sau
resurse primare (greu detectabil printr-un audit energetic simplificat), transformat n resurse
financiare economisite, poate justifica costul suplimentar indus de un audit energetic complex.

Abordarea, printr-un audit energetic, exclusiv a aspectelor tehnice aferente utilizrii energiei
poate elimina avantajele financiare semnificative reprezentate, n anumite situaii, de luarea n
considerare a aspectelor comportamentale i manageriale n consumul de energie (antrennd
economisirea energiei cu costuri zero).
2.2.3. Definirea proiectului

n funcie de gradul de complexitate al auditului energetic, numrul de pai care trebuie parcuri
n aceast etap sunt mai muli, n cazul unui audit simplu, sau mai puini, n cazul unui audit complex.

n acest din urm caz, o evaluare privind fezabilitatea proiectului propus trebuie realizat.

Prezentarea beneficiarului investiiei n
domeniul eficienei energetice
Necesitatea i oportunitatea
realizrii investiiei
Date generale privind investiia n
domeniul eficienei energetice
Figura 2.4 Structura standard a unui studiu de soluie
(sursa: * * *, Finanarea Eficienei Energetice
n Romnia Manual de instruire i bun
practic, Proiectul UNDP/GEF/ARCE
ntrirea capacitii de reducere a emisiilor de
gaze cu efect de ser prin mbuntirea
eficienei energetice n Romnia,
http://www.arceonline.ro/, Bucureti, 2006).
Studiul de soluie
Soluii tehnice recomandate:
- versiunea de baz;
- opiuni / alternative.
Analiza economic a soluiilor
tehnice recomandate
Estimarea ealonrii n timp i a
graficului de realizare a investiiei
economic a soluiilor
tehnice recomandate
Introducere
Prezentarea operatorului economic
Analiza comercial
Figura 2.5 Structura standard a unui studiu de fezabilitate
(sursa: Popovici, A., Ce trebuie s conin un
Studiu de Fezabilitate, 12 iulie 2006,
http://www.bizcafe.ro/, Bucureti, 2006).
Studiul de fezabilitate
Analiza economic
Managementul operatorului economic
Prezentarea investiiei
(preluat din studiu de soluie)
Analiza financiar
Concluzii

22
Evaluarea fezabilitii proiectului se poate face, ntr-o prim faz, prin intermediul studiului de
soluie, cunoscut i sub numele de studiu de pre-fezabilitate.

Studiul de soluie valorific informaiile furnizate de analiza energetic i, pentru investiii mai
complexe, consider i compar aspectele tehnice i economice ale unei serii de soluii alternative.

Conform [2.07], structura standard a unui studiu de soluie, (figura 2.4), poate cuprinde:
- scurta prezentarea a beneficiarului investiiei;
- descrierea situaiei energetice actuale;
- necesitatea i oportunitatea realizrii investiiei;
- date generale privind investiia;
- soluii tehnice recomandate: varianta de baz i opiuni;
- analiza economic a soluiilor tehnice propuse;
- estimarea ealonrii n timp i a graficului de realizare a investiiei.
2.2.4. Evaluarea costurilor i a beneficiilor

Evidenierea diferitelor costuri i beneficii asociate proiectului precum i a momentelor n care
acestea apar se face prin realizarea studiului de fezabilitate. Studiul de fezabilitate stabilete dac
soluia tehnic aleas este fezabil tehnic i economic [2.07].

Dup [2.09], un studiu de fezabilitate trebuie s conin un volum semnificativ de informaii
grupate, ca n figura 2.5, n urmtoarele capitole:
- introducere;
- prezentarea operatorului economic;
- analiza comercial;
- analiza operaional;
- managementul operatorului economic;
- prezentarea investiiei: preluat din studiul de soluie
- analiza financiar;
- concluzii.

Pentru analiza de costuri, relevante la elaborarea studiului de fezabilitate sunt:
- costurile legate de investiiile directe (ex. echipamente, materiale, cheltuieli de contractare
etc.),
- costurile colaterale (ex. garanii),
- costurile externe (ex. impactul asupra mediului),
- costurile viitoare (ex. funcionare, ntreinere, nlocuire etc.).

Evidenierea costurilor i stabilirea beneficiilor pe ntreaga durat de via a investiiei permit
realizarea analizei financiare al crei scop este verificarea c beneficiile proiectului de investiii sunt
suficiente pentru acoperirea costurilor induse de realizarea acestuia [2.01, 2.10]. Etapa poate include i
o analiz cost beneficiu a proiectului de investiii.

Investiiile competitive puse n eviden de studiile de fezabilitate sunt n mod firesc ierarhizate,
la nivelul operatorilor privai, n funcie de rata intern a rentabilitii [2.03, 2.07].

Prioritare sunt investiiile a cror amortizare este mai rapid i este realizat integral pe baza
beneficiilor financiare directe obinute din economiile de energie.

La nivelul autoritilor locale dei studiile de fezabilitate pot evidenia cele mai eficiente
investiii, n stabilirea deciziilor de investiie se pot lua n considerare i beneficiile indirecte, cum ar fi
cele de natur social.

23
Proiectul tehnic este, dup [2.08], ansamblul de piese scrise i desenate prin care se creeaz o
imagine coerent asupra obiectivului i a prilor sale componente, a soluiilor tehnic-constructive i
tehnologice, a programului de execuie i a volumului de lucrri.

n principiu, proiectul tehnic al crui coninut este prezentat n figura 2.6, include [2.08]:
- descrierea general a ansamblului
lucrrilor, a amplasamentului din punct
de vedere al condiiilor climatice, geo-
seismice, topo- i hidrografice;
- prezentarea organizrii de antier, ci
de acces i surse de alimentare cu
utiliti, temporare sau definitive,
grafice de lucru, antemsurtori etc.;
- caiete de sarcini generale i speciale pe
lucrri sau obiecte de investiii;
- liste de lucrri i utilaje i echipamente;
- graficul general de realizare;
- devizele proiectului;
- planurile generale de amplasament a
reperelor de nivelment i planimetrie,
de amplasament al construciilor;
- plane ale principalelor obiecte,
elemente de arhitectur; cote
dimensiuni, distane finisaje, etc.;
- schie de structur difereniat pe
infrastructur i suprastructur, plane
privind instalaii i amplasament utilaje
i alte dotri i instalaii tehnologice.

Detaliile de execuie sunt corecii care
ofer precizri tehnice pentru diferite componente
ale investiiei, conform cerinelor lucrrilor de construcii i montaj i care sunt determinate de nevoia
de a adapta ct mai bine proiectul la condiiile reale ale amplasamentului.

Studiul de fezabilitate i, n unele cazuri, proiectul tehnic sunt parte a planului de afaceri n
forma final. Descrierea investiiei va fi realizat folosind termeni uzuali iar descrierea pe larg,
coninnd termeni tehnici va fi prezentat n anex.
2.2.5. Identificarea surselor de finanare

Ca urmare a evidenierii tuturor costurilor i beneficiilor asociate proiectului energetic se poate
trece la identificarea surselor de finanare. Resursele financiare pot fi constituite din:
- veniturile proprii,
- veniturile alocate de la bugetele centrale i locale,
- creditele comerciale,
- investiiile directe de capital,
- veniturile realizate prin comercializarea emisiilor de gaze cu efect de ser, veniturile
realizate prin joint - implementation,
- grant-urile disponibilizate prin diferite programe de asisten financiar de ctre organisme
internaionale (ex. Fondul Global de Mediu, Programul Phare al Comisiei Europene,
Fondurile structurale etc.).

Referitor la veniturile proprii, cea mai mare parte a finanatorilor solicit ca beneficiarul
proiectului s contribuie cu cel puin 20% din costul total al proiectului.
Descriere general
- ansamblul lucrrilor,
- amplasamentul,
- condiiile climatice, geo-
seismice, topo i hidrografice.
Prezentarea organizrii de antier
- Ci de acces
- Surse de alimentare cu utiliti
- Grafice de lucru
- antemsurtori
Caiete de sarcini generale i speciale
Figura 2.6 Coninutul unui proiect tehnic (sursa: Stoian,
M., Gestiunea investiiilor, Curs digital,
Biblioteca Digital, Academia de Studii
Economice, http://www.ase.ro/biblioteca/,
Bucureti, 2005).
Proiectul tehnic
Graficul general de realizare
Liste de lucrri, utilaje i echipamente
Devizele proiectului
Planuri generale de amplasament

Plane i schie

24
Veniturile alocate de la bugetele centrale i locale pot finana numai investiii realizate la nivelul
municipalitilor (ex. alimentare cu ap potabil, iluminat public, alimentare centralizat sau local cu
energie termic, gestiunea energiei n cldiri publice etc.).

Creditele comerciale reprezint o resurs de finanare extrem de uzual. Acestea pot fi obinute
ndeplinind criteriile de eligibilitate impuse de creditori, dar nu nainte de a adapta condiiile
comerciale (dobnda comercial, perioada de graie, numrul de rate pentru rambursarea creditului,
costurile colaterale etc.) la lichiditile disponibilizate prin realizarea proiectului.

Investiiile directe de capital implic participarea operatorilor de pe piaa de capital, a unor
firme furnizoare de echipamente sau a unor societii de servicii energetice (ESCO).

Comercializarea emisiilor de gaze cu efect de ser se poate face direct precum i n cadrul unor
acorduri guvernamentale bilaterale ntre state care urmeaz s duc la ndeplinire sarcinile asumate
prin Protocolul de la Kyoto.

n fine, grant-urile pot fi obinute numai n condiii de bancabilitate a proiectelor propuse spre
finanare, existnd n plus i condiionarea ca proiectele s produc i beneficii adiionale verificabile,
care nu ar putea fi obinute prin alte mijloace.
2.2.6. Structurarea planului financiar

Prin planul financiar sunt prezentate
potenialilor investitori tipurile de finanri avute
n vedere pentru realizarea investiiei (ca n
figura 2.7).

Planul financiar, care va cuprinde att
sumele ct i sursele de finanare, va fi inclus n
planul de afaceri mpreun cu previziunile
privind lichiditile beneficiarului investiiei,
stabilite cu i fr luarea n considerare a
proiectului energetic.

Pe baza planului financiar i a
previziunilor privind lichiditile, sunt furnizate
informaii privind:
- amploarea investiiei,
- potenialii investitori,
- efectele proiectului propus asupra
viabilitii economice a beneficiarului
investiiei, estimri cantitative ale
lichiditilor destinate plii ratelor de
credit.

Tot n aceast etap vor fi furnizate investitorilor analize privind influenele diferitelor
circumstane nefavorabile asupra previziunilor privind lichiditile.

n funcie de aceste analize, furnizorii de finanare comercial vor dori ca plata datoriilor s fie
asigurat pentru circumstane adverse ce pot fi prevzute, solicitnd o rat minim de acoperire a
datoriei n ipoteza cazului de baz.

n funcie de aceleai analize, investitorii de capital vor aprecia dac posibilele retururi de
lichiditi sunt suficiente pentru a compensa riscurile implicate [2.01].
ESCO
1,5 milioane euro
Figura 2.7 Exemplu de structurare a planului financiar
Investiia
10 milioane euro
Capital
3 milioane euro
Credit
7 milioane euro
Consiliu Local
1,5 milioane euro
Credit A
3,5 milioane euro
Credit B
3,5 milioane euro
Surse proprii
750 mii euro
Credit
750 mii euro
Surse proprii
750 mii euro
Credit
750 mii euro

25
Furnizorii de finanare comercial se vor interesa de gradul de ndatorare al beneficiarului.
Interesul pentru proiect va fi cu att mai mare cu ct influena finanrii proiectului asupra gradului de
ndatorare se va manifesta n limite rezonabile.

Dac beneficiarul raporteaz un rezultat net pozitiv al exerciiului financiar i un grad redus de
ndatorare pe termen lung, condiiile comerciale de creditare vor rmne interesante, chiar i n
condiiile unui proiect implicnd o cretere relativ ridicat a ndatorrii.

Rezultat net pozitiv al exerciiului financiar reprezint o garanie n raport cu care orice datorie
pe termen lung este asigurat.

Un plan financiar nesatisfctor, inclusiv din punct de vedere al expunerii la riscuri, impune
redefinirea structurii proiectului i a surselor de finanare.
2.2.7. Identificarea finanatorilor i a participanilor

Finalizarea descrierii proiectului este urmat de identificarea participanilor la realizarea
proiectului precum i de identificarea finanatorilor acestuia.

Lista celor implicai n proiect poate cuprinde contractori, furnizori i investitori, precum i
structuri ale administraiei publice, organizaii neguvernamentale i furnizori de energie (figura 2.8).

Rolul principal revine contractorilor. n
cazul acestora este important de avut n vedere ce
tipuri de garanii sunt disponibile sau, n lipsa
acestora, ce tip de asigurare trebuie ncheiat.

Un alt element important este constituit de
stabilirea modului de plat a serviciilor prestate
de contractori (tarif fix sau comision de succes).

Furnizorii de echipamente joac , de regul,
un rol mai puin activ. Acetia devin activi n
momentul n care mai pun la dispoziie credite
furnizor, intrnd astfel n rndul finanatorilor,
asisten tehnic sau servicii de consultan.

Investitorii particip n funcie de planul
financiar i planul de afaceri, n condiiile n care
acestea sunt atractive din punct de vedere
comercial i cu riscuri acoperite de garanii.

Companiile furnizoare de energie, n condiiile unor restricii privind dezvoltarea de noi
capaciti, ar putea oferi stimulente financiare pentru reducerea consumului de energie.

Programele de gestiune a energiei la consumatorul final sunt deseori oferite de furnizorii de
utiliti, putnd include i reduceri de costuri la achiziionarea echipamentelor eficiente energetic
[2.01, 2.10].

Asociaiile de proprietari pot fi implicate n proiecte de reabilitare termic a cldirilor de locuit
multietajate, aflate n proprietate public i/sau privat, interaciunea asociaiilor cu finanatorii fiind
mai simpl dect n cazul unei colaborri cu fiecare proprietar n parte.

Publicul larg este principalul beneficiar al mbuntirii condiiilor de mediu, rezultat n urma
realizrii investiiilor energetice. Astfel de beneficii pot furniza proiectelor finanri nerambursabile,
Finanatori
Publicul larg

Beneficiar
investiie
Consultani
Figura 2.8 Partenerii implicai n realizare practic a unui
proiect de investiii n domeniul energetic
Investitori
Contractori
Furnizori de
energie
Companii de
garantare
Companii de
asigurare
Furnizori de
echipamente
Evaluatori
Ministerele
economice
Ministerul
Mediului

26
cum ar fi cele de la Fondul Global de Mediu, transformndu-le din proiecte neinteresante n proiecte
atractive [2.01, 2.10].

Finanrile de acest tip presupun evaluri preliminare ale anvergurii beneficiilor de mediu i
ulterior, dup realizarea proiectului, monitorizarea obinerii i raportarea acestor beneficii.

Companiile de asigurare i garantare intervin pentru acoperirea tuturor riscurilor legate de
echipamente prin asigurare n numele i pentru beneficiarul proiectului, respectiv pentru preluarea
riscurilor legate de nerambursarea creditului de ctre titularul acestuia.

Intervenia este necesar n condiiile n care garantarea comercial nu este posibil (ipotecare
de cldiri/terenuri, cesiune de creane, gaj pe cont curent, gaj pe echipamentele care fac obiectul
achiziiei, scrisoare de garanie bancar etc.).

Ministerele economice (ex. ministerul economiei i ministerul finanelor) au o contribuie
decisiv n cazul finanrilor internaionale cnd sunt necesare garanii suverane.

Rolul acestora poate fi decisiv i n cadrul municipalitilor, atunci cnd finanarea proiectelor
energetice la acest nivel are o component internaional, bazat pe acorduri i nelegeri
interguvernamentale.

Ministerul mediului intervine n situaiile finanrilor prin Fondul Global de Mediu, prin scheme
de comercializare a emisiilor de gaze cu efect de ser i n cazul proiectelor nregistrate sub
mecanismele flexibile ale Protocolului de la Kyoto (proiectele de tip Joint - Implementation n cazul
Romniei).

Implicarea acestuia este necesar i n cazul finanrii de la fondul naional de mediu.
2.2.8. Organizarea proiectului

Dup identificarea tuturor participanilor i dezvoltarea planului financiar, legturile dintre
diferiii participani n proiectul de investiii vor fi fost deja definite.

Dup parcurgerea tuturor etapelor anterior prezentate, organizarea proiectului ar putea fi
considerat ca realizat.

n condiiile unei organizri de proiect mai complexe, ar putea fi necesar trecerea n revist a
ntregii structuri, pentru a putea avea garania lurii n considerare a tuturor factorilor [2.01].
2.2.9. Evaluarea i alocarea riscurilor

Abordarea problemei riscurilor reprezint o sarcin complex, care este n direct legtur cu
gradul de complexitate al schemelor adoptate pentru finanarea proiectelor.

Gestiunea riscului implic auditarea riscurilor, minimizarea acestora, acolo unde este posibil, i
obinerea certitudinii c celelalte riscuri sunt alocate celor care le pot controla corespunztor [2.01].

O practic uzual n rile occidentale, dar nc n faza de iniiere n Romnia, este auditarea
riscurilor afacerii. Acestea, dup [2.14], pot fi: (i) riscuri strategice; (ii) riscuri financiare, (iii) riscuri
operaionale; (iv) hazardul.

Riscurile strategice sunt, n general, definite ca fiind riscurile ca valoarea unui operator
economic s se prbueasc, s stagneze sau s piard cota de pia, ca rezultat al incapacitii de
adaptare la schimbrile din schemele de profit specifice.

27
Aceste riscuri includ schimbri economice globale i geopolitice, modificrile cadrului
legislativ, schimbri n orientarea clienilor, concurena competitorilor tradiionali sau noi aprui,
schimbri n puterea de atracie a mrcii, schimbri n legtur cu accesul la pieele de capital,
accesibilitatea la resursele umane i impactul noilor tehnologii.

Riscurile financiare includ riscurile legate de modificarea tarifelor sau a preurilor, volatilitatea
ratelor de schimb i a dobnzilor, riscurile legate de finanri i lichiditi.

Riscurile operaionale includ disfuncionaliti n ndeplinirea principalului obiect de activitate
al firmei, precum i n domenii ca organizarea activitilor, resurse umane, sisteme informatice,
contabilitate, sisteme de control i audit, conformitatea cu cadrul legal.

Se mai pot meniona posibilitatea de pierdere a personalului cheie i lipsa unor planuri de
succesiune, schimbri n componena sau orientarea Consiliului de administraie al operatorului
economic, transparena sau opacitatea procesului decizional.

Riscuri generate de hazard sunt acele riscuri datorate fenomenelor naturale, daune la active
corporale, accidente ale angajailor, evenimente generatoare de rspunderi civile i ntreruperi ale
activitii.

Cu privire la metodele de gestiune a riscurilor asociate proiectelor [2.15], acestea in cont de:
- riscurile finanatorului (riscuri ante-contract: industrie, ar, pia, client final, curs de
schimb etc.);
- nendeplinirea indicilor de performan (profitabilitate, randamentul investiiei, perioada
brut de recuperare, indice bursier, dobnzi, dividende etc.);
- nendeplinirea obiectivului finanat;
- gestiunea sub-optimal a resurselor;
- riscurile furnizorilor (pierderi financiare, resurse blocate financiare i umane, resurse
suplimentare costuri, timp, oportuniti pierdute, reputaie, imagine, referine);
- riscurile clienilor finali (nerespectarea unor termene nlnuite, pierderi financiare directe,
penaliti, etc.).

Gestiunea riscurilor este proactiv, pentru c urmrete:
- identificarea i tratarea pierderilor poteniale nainte ca acestea s aib loc;
- pregtirea planurilor de soluii financiare specifice pentru a contracara aceste pierderi.

n situaii de risc crescut, n dezvoltarea proiectului se recurge la mbuntirea situaiei prin
implicarea unor noi participani precum societi de asigurare sau investitori direci.

n dezvoltarea, realizarea i exploatarea unei investiii n domeniul eficienei energetice riscurile
se pot manifesta nc din faza de dezvoltare a proiectului. Acestea pot fi:
- riscuri de natur tehnic;
- riscuri induse de mediul economic;
- riscuri induse de cadrul legal i de reglementare.

Riscurile care apar n faza de dezvoltare a proiectului sunt cele legate de obinerea acordurilor,
permiselor i a altor aprobri aferente finanrii acestuia.

Poate fi necesar consimmntul prilor privind realizarea proiectului i repartizarea
beneficiilor, consimmntul autoritilor centrale i/sau locale, dup caz, sau trebuie obinute permise
de utilizare a terenurilor, de construcie a infrastructurii etc.

Aprobarea creditului este nsoit de un risc crescut n cazul absenei garaniilor care trebuie
puse la dispoziia finanatorilor.

28
Riscurile de natur tehnic se manifest n faza de construcie i exploatare. Acestea se pot
manifesta prin ntrzieri n finalizarea construciei, depirea devizului estimat, neobinerea
performanelor scontate i cheltuieli de exploatare mai mari dect cele prevzute iniial [2.01].

n faza de contractare a realizrii investiiei, gestiunea riscurilor impune stabilirea obiectivelor,
alegerea instalaiei sau a echipamentului finanat, verificarea bonitii beneficiarului investiiei,
capacitatea furnizorului de echipamente de a participa la realizarea investiiei etc.

n etapa de realizare a investiiei, gestiunea riscurilor presupune aplicarea unor proceduri de
verificare agreate de comun acord, orientate pe obiective de performan (audit de proiect).

n etapa de finalizare a investiiei i darea n exploatare, gestiunea riscurilor presupune
verificarea post-implementare, prin stabilirea gradului de realizare a investiiei (stage of completion).

Indicatorul este relevant att pentru tripleta finanator, furnizor, beneficiar, ct i pentru
rambursarea finanrii n condiiile contractelor ncheiate, de exemplu a contractului de finanare i a
contractului de livrare.

Prin stabilirea gradului de realizare a investiiei se evideniaz i progresul n execuia
contractului de livrare n raport cu obiectivele intermediare stabilite, progresul n derularea
contractului de finanare, a rambursrilor la zi i respectarea periodicitii efecturii acestora.

Procedurile de verificare a investiiilor au n vedere controlul riscurilor [2.15], urmrind:
- progresul contractului de livrare: analiza obiectivului livrat (puternic dependent de natura
obiectului livrat, serviciilor livrate, stadiile intermediare de dezvoltare, consultarea
experilor n domeniu), analiza planificat versus realizat (cheltuieli materiale, resurse
umane, termene contractuale);
- progresul contractului de finanare: analiz pli, analiz devansri, ntrzieri etc.

Avantajele verificrii proiectelor din punct de vedere al gestiunii riscurilor [2.15], constau n:
- evidenierea dezechilibrelor dintre realizat versus planificat versus achitat;
- stabilirea gradului de ndeplinire al obiectivului finanat (stage of completion);
- constatarea ndeplinirii parametrilor de performan solicitai de finanator;
- adoptarea de decizii imediate asupra gestiunii resurselor financiare, umane, etc.
- sprijinirea restructurrii i mbuntirea raportrii de proiect.

Cel mai mare risc n faza de exploatare este reprezentat de obinerea de lichiditi ntr-o msur
mai mic dect cea dorit.

Gestiunea riscurilor de natur tehnic include garaniile, asigurrile comerciale, scrisorile de
credit etc.

Printre cele mai semnificative riscuri asociate unui proiect energetic sunt cele induse de mediul
economic precum i de preul energiei [2.01, 2.10].

Acesta se manifest cu precdere n rile n care preurile la energie i resurse energetice
primare sunt subvenionate.
2.2.10. Planul de afaceri

Planul de afaceri reprezint baza pentru negocierile cu instituiile care asigur finanarea
proiectului energetic. n planul de afaceri sunt incluse:
- principalele rezultate ale analizelor privind proiectul de investiii;
- orice alte informaii care pot crete ncrederea finanatorilor.

29
Toate informaiile incluse n planul de afaceri trebuie s fie verificabile.

Structura unui plan de afaceri, ca n figura 2.9, aferent unui proiect energetic [2.01], poate fi
orientat dup direciile principale prezentate n continuare.

Sinteza planului de afaceri conine prezentarea pe scurt a proiectului i a concluziilor aferente
acestuia.
Indicatorii generali fac referire la profilul
general al beneficiarului, economia de energie
sau reducerea costurilor, acordul sponsorilor,
performanele antrepenoriale ale conducerii,
auditul financiar, cadrul legal i acionariatul
beneficiarului i structura organizatoric.

Indicatorii tehnici includ soluia tehnic
propus, efectele de mbuntire a eficienei
energetice, precum i riscurile acceptabile privind
construirea i exploatarea investiiei.

Indicatorii de mediu cuprind referiri la
reducerile de emisii de gaze, la reducerile de
deeuri ca urmare a ameliorrii eficienei
procesului de producie, la reducerea pierderilor
de cldur i agent termic.

Costurile proiectului includ un plan detaliat
al investiiei n care sunt prezentate toate fazele
(planificare, proiectare, instalare, echipamente,
gestiunea proiectului, taxe, clieni etc.), costurile
locale i costurile externe [2.01].

Indicatorii financiari fac referire la
nregistrri i prognoze financiare i comerciale,
eficiena cost-beneficiu (RIR, VNA), capacitatea
de a genera lichiditi, perioada de rambursare a
investiiei, capacitatea beneficiarului de a finana
investiia, existena garaniilor, flexibilitatea n
cazul eecului, principiile de evaluare i analiza
de risc financiar.

Conform [2.01], n condiiile n care n
proiect sunt incluse operaiuni de vnzare de
energie, este obligatorie includerea n planul de
afaceri a unui capitol separat referitor la condiiile existente i prognoza privind evoluiile de pe piaa
de energie.

2.3. Bibliografie

Belgia, 2000
[2.02] Voronca, M.M., Cblu, D., Rotaru D., Fondul Romn pentru Eficiena Energiei, Energia
Revista romn pentru resurse, conversie i eficien energetic, Noiembrie/Decembrie 2004,
Anul I - Nr. 5/6, ISSN: 1584 - 5850, Ploieti, pp. 62 - 64, 2004.
Sinteza
- prezentarea pe scurt a proiectului
- concluzii
Indicatorii generali
- profilul general al beneficiarului
- economia de energie sau reducerea costurilor
- acordul participanilor
- performanele antrepenoriale ale conducerii
- auditul financiar
- cadrul legal
- acionariatul beneficiarului
- structura organizatoric.
Indicatorii tehnici
- soluia tehnic propus
- efectele de mbuntire a eficienei energetice
- riscurile acceptabile privind construirea i
exploatarea investiiei.

Figura 2.9 Coninutul unui plan de afaceri (sursa: * * *,
Belgia, 2000).
Planul de Afaceri
Indicatorii de mediu
- reducerile de emisii de gaze
- reducerile de deeuri
- reducerea pierderilor de cldur i agent termic.

Costurile proiectului
- planul detaliat al investiiei
- costurile locale
- costurile externe
Indicatorii financiari
- nregistrri i prognoze financiare i comerciale
- eficiena cost-beneficiu (RIR, VNA)
- capacitatea de a genera lichiditi
- perioada de rambursare a investiiei
- capacitatea beneficiarului de a finana investiia
- existena garaniilor
- flexibilitatea n cazul eecului
- principiile de evaluare
- analiza de risc financiar.


30
[2.04] * * *, Legea nr.199/2000 privind utilizarea eficient a energiei, republicat, Monitorul Oficial al
Romniei, partea I, Anul XIV - Nr. 734, 8 octombrie 2002.
2006.
[2.07] Stoian, M., Gestiunea investiiilor, Curs digital, Academia de Studii Economice, Biblioteca
Digital, http://www.ase.ro/biblioteca/, Bucureti, 2005.
[2.08] Popovici, A., Ce trebuie s conin un Studiu de Fezabilitate, 12 iulie 2006,
http://www.bizcafe.ro/, Bucureti, 2006.
Romnia, Editura AGIR, Bucureti, ISBN 973 - 720 - 087 - X, 978 - 973 - 720 - 087 - 7, 2007.
[2.12] * * *, Completing the Market for Least-Cost Energy Services, A Study under the SAVE
Programme, Project Final Report, Contract No. XVII / 4.1031 / Z / 98 - 297, September 2000).
[2.13] Jia, M., Managementul utilizrii energiei - soluie de baz pentru creterea eficienei energetice,
Promovarea Eficienei Energetice n Industrie, ICEMENERG, Bucureti, iunie 2001, pp. 71-8.
[2.14] Voronca, S. L., C.N. Transelectrica - realizarea i implementarea unui sistem de management al
riscului, Revista Energetica, Iunie, anul 52 - nr.6, ISSN: 1453 - 2360, IRE, Bucureti, pp. 301-
305, 2004.
[2.15] Ilin - Iancu, C., Finanarea proiectelor - Metode de gestiune a riscurilor asociate proiectelor, Risk
Management Forum 2004, Bucureti.
[2.16] * * *, Diccionarios, Universidad de Malaga, http://www.eumed.net/, 2007.


31
3. Eliminarea obstacolelor n finanarea proiectelor energetice.

Multe dintre proiectele energetice pe care le poate iniia un operator economic privat sunt de
mic anvergur, astfel nct acestea pot fi rapid finanate pe baza lichiditilor interne de care acesta
dispune.

Sunt cazuri n care, datorit anvergurii semnificative a proiectelor energetice, pe lng
disponibilitile interne sunt necesare i resurse financiare atrase.

Problema care se ridic este legat de modul n care pot fi atrase aceste resurse externe pentru
completarea schemei de finanare.

3.1. Finanarea proiectelor: montajul financiar

Finanatorii sunt interesai n a avea garania recuperrii resurselor financiare acordate pentru
realizarea proiectelor, mai ales pentru a preveni situaia n care investiia nu produce efectele scontate,
avute n vedere n faza elaborrii planului de afaceri [3.03].

Operatori economici privai ar trebui i acetia s fie preocupai de rambursarea creditelor
obinute, n msura n care orice mprejurare care ar duce la neplata datoriilor ar afecta n mod serios
credibilitatea acestora i, n consecin capacitatea de a accesa alte finanri comerciale n viitor.

Exist o varietate larg de finanri comerciale oferite de diverse instituii financiare, dar
succesul n realizarea unui proiect energetic poate depinde de selectarea i accesarea celei mai bine
adaptate creditri la particularitile proiectului n analiz [3.01].

O categorie aparte este cea a investitorilor de capital care particip cu resurse financiare la
realizarea proiectelor energetice [3.03]. n aceast situaie, o atenie deosebit trebuie acordat ratelor
de recuperare la care acetia se pot atepta n urma investiiei fcute precum i riscurilor asociate
acesteia.

Procesul prin care se maximizeaz atractivitatea (bancabilitatea) unui proiect n raport cu
poteniali finanatori sau investitori de capital poate fi numit montaj financiar (financial engineering
[3.02]).

Activitile aferente acestui proces sunt urmtoarele [3.02]:
- selectarea surselor de finanare cel mai bine adaptate proiectului;
- structurarea proiectului astfel nct cerinele referitoare la rambursarea creditelor s fie
acoperite n mod corespunztor;
- structurarea proiectului astfel nct ratele de recuperare ctre investitorii de capital s fie
optim corelate cu riscurile asumate i toate riscurile poteniale s fie n mod adecvat
evaluate.

3.2. Obstacole n finanarea proiectelor

Principalele obstacole n finanarea proiectelor energetice, conform [3.02], sunt:
- obstacole asociate proiectului energetic n sine;
- obstacole asociate caracteristicilor beneficiarului proiectului;
- obstacole asociate caracteristicilor la nivel naional, din punct de vedere politic, legal, de
reglementare, economic etc.

ntre categorii exist interdependene iar obstacolele incluse n cea de a treia categorie se
situeaz n afara zonei de intervenie a beneficiarilor proiectelor.
Eliminarea obstacolelor n finanarea proiectelor energetice

32
3.2.1. Obstacole asociate proiectului energetic n sine

Dup [3.02], obstacolele asociate proiectului energetic sunt urmtoarele:
- anvergura redus a proiectelor energetice, cu influene negative asupra costurilor de
tranzacionare;
- lipsa de nelegere a utilizrii eficiente a energiei (ex. coninut i avantaje), manifestat la
nivelul instituiilor financiare.

Cea mai important piedic n finanarea proiectelor energetice este talia relativ redus a
acestora. Investiia specific n zona producerii de energie poate varia ntre 500 i 1500 dolari
SUA/kW
instalat
.

Simple proiecte de valorificare a surselor regenerabile de energie pot necesita investiii de
ordinul milioanelor de dolari SUA.

Proiectele de construcie a unor noi capaciti de producere a energiei bazat pe combustibil
fosil pot antrena costuri mult mai ridicate, proporionale cu capacitatea instalat.

Comparativ cu astfel de investiii, modernizarea iluminatului public stradal sau a sistemelor de
alimentare cu ap potabil la nivelul unei municipaliti sau nlocuirea compresoarelor n staia de aer
comprimat a unui operator din industrie implic costuri semnificativ mai reduse.

Indiferent de anvergura investiiei, exist nite costuri suplimentare numite generic costuri de
tranzacionare.

Costurile de tranzacionare apar n faza de obinere a finanrii comerciale [3.03], nedepinznd
direct proporional cu investiia efectiv (care include costurile cu investiiile i fora de munc).

Costurile de tranzacionare au o pondere mai mare n investiiile mici dect n cele aferente
unor proiecte de talie mai mare.

Din acest motiv, instituiile finanatoare
impun o limit minim a investiiei aferente unui
proiect.

Se menine astfel, ntre limite acceptabile,
ponderea costurilor induse de aprobarea i
administrarea mprumuturilor din totalul
resurselor avute la dispoziie de acestea.

Se manifest astfel, tendina marilor
finanatori de a-i orienta atenia ctre proiecte
de investiii de mari dimensiuni, contrar
oportunitilor de investiii n domeniul utilizrii
eficiente a energiei, care rmn practic nevalorificate.

Datorit ponderii relativ mari a costurilor de tranzacionare, un proiect energetic de talie mic
trebuie s fie caracterizat de o rat ridicat de recuperare, astfel nct resursele obinute s fie o
contrapondere a acestor costuri considerate neproductive.

Instituiile financiare internaionale recurg, conform [3.04], la eliminarea obstacolelor induse de
anvergura redus a proiectelor energetice prin:
- deschiderea unor linii de credit prin intermediul unor instituii bancare locale (figura 3.1);
- crearea unor fonduri de investiii specializate.
BERD
Consoriu bnci
Clieni
Consultani Evaluatori
Fondul Kozlodui
contract
consultan
verificare
validare
linie credit contracte
credite contracte
stimulente grant
contract
consultan
plan afaceri
asisten
Figura 3.1 Bulgarian Energy Efficiency and Renewable
Sources Credit Line BEERECL (sursa:
http://www.beerecl.com/).

33

n Romnia, eliminarea obstacolelor induse
de anvergura redus a proiectelor energetice, n
pofida potenialului extrem de ridicat la nivelul
largii majoriti a sectoarelor economice din
Romnia a creat perspectiva nfiinrii unor
fonduri specializate [3.01].

Un exemplu este Fondul Romn pentru
Eficiena Energiei creat de Guvernul Romniei cu
asistena Bncii Mondiale (figura 3.2).

Ocuparea niei de pia, aferent acestor
tipuri de investiii i lsat liber de marii
finanatori poate fi realizat prin finanrile
promovate de astfel fonduri.

Astfel n contextul unor costuri de
tranzacionare mai puin semnificative dar totui
ridicate, i acestea impun un prag minim privind
valoarea investiiei dar inferior celui practicat de
marii finanatori.

Ca i n cazul instituiilor financiare
internaionale, fondurile specializate pot adopta
anumite criterii de aprobare a finanrii denumite
criterii de eligibilitate [3.01].

Criteriile de eligibilitate au menirea de a
conduce la minimizarea costurilor de
tranzacionare pentru fiecare proiect n parte.

Lipsa de nelegere a atractivitii
proiectelor energetice, manifestat de factorii de decizie din instituiile financiare, are drept cauz
Consiliul de
Administraie
Executiv
Fond
Administrator
Fond
Comitet de
investiii
Fond de tip revolving
Clieni
Fond
consultan
credite
solicitare finanare
contract de management
propune
finanri
Figura 3.2 Fondul Romn pentru Eficiena Energiei (sursa:
* * *, Romania Energy Efficiency Project,
Project Document, Report no. 24637 RO, the
World Bank, Washington D.C., U.S.A., 2002.
recomand
finanri
aprob
finanri
C
o
n
t
r
a
c
t

d
e

f
i
n
a
n
a
r
e

serviciu
datorie
- Finanarea solicitat se situeaz ntre 100 mii i 1
milion dolari SUA
Figura 3.3 Criterii de eligibilitate aplicate de Fondul
Romn pentru Eficiena Energiei (sursa: * * *,
Romania Energy Efficiency Project, Project
Document, Report no. 24637 RO, the World
Bank, Washington D.C., U.S.A., 2002)
Criterii de eligibilitate - exemplu
- Minim 20% din finanare s fie acoperit de
beneficiar (din surse proprii sau atrase)
- Perioada de recuperare a investiiei s fie de
maximum 4 (5) ani
- Investiia aduce beneficii financiare, cel puin 50%
din acestea provenind din economia de energie
- Autorizaie de mediu existent sau n curs de
obinere
Sinteza
- concluzii
- auditul financiar
- cadrul legal
Indicatorii tehnici
- riscurile acceptabile privind construirea i
exploatarea investiiei.

Figura 3.4 Planul de afaceri (sursa: * * *, Financing
Energy Efficiency Application Manual, Energy
Charter Secretariat, Bruxelles, Belgia, 2000).
Planul de Afaceri - exemplu

- costurile locale
- costurile externe


34
experiena redus n finanarea acestora n raport cu cea acumulat n finanarea, spre exemplu, a
extinderii capacitilor de producie.

Spre deosebire de primul caz, n care realizarea proiectului energetic conduce la reducerea unor
consumuri aferente unui acelai parametru funcional (ex. producia marf), n cel de al doilea caz,
proiectul de extindere conduce la creterea cert a produciei i, implicit a veniturilor obinute.

n consecin, bncile vor continua s fie mai familiare cu proiectele din sectorul energetic.

Un alt motiv al neimplicrii instituiilor financiare n proiectele energetice poate fi i perspectiva
prestigiului consolidat n cazul finanrii unor proiecte de mare anvergur, vizibilitate i impact din
domeniul energetic.

Eliminarea acestui obstacol poate fi realizat chiar de instituiile financiare prin recurgerea la
angajarea unor specialiti sau la crearea unor compartimente specializate n analiza proiectelor
energetice.

n raport cu acelai obstacol, beneficiarul proiectului nu are ca unic alternativ dect pe aceea a
prezentrii cu mult claritate, la nivelul Planului de afaceri [3.02, 3.03], a avantajelor proiectului
energetic.
3.2.2. Obstacole asociate caracteristicilor beneficiarului proiectului

Conform [3.02], cel mai important obstacol asociat beneficiarului proiectului energetic este
solvabilitatea limitat a acestuia.

Unul dintre cei mai relevani indicatori utilizai de finanatori n evaluarea riscurilor asociate
unui beneficiar este situaia financiar nregistrat n trecut.

Un operator economic cu performane financiare constant bune pe parcursul ultimilor ani poate
fi considerat de finanatori ca un beneficiar prezentnd un risc redus.

n cazurile unor beneficiari de risc moderat sau ridicat, exist soluii de montaje financiare care
compenseaz lipsa de solvabilitate [3.06].

Dintre cele mai des utilizate msuri de compensare sunt:
- majorarea ponderii capitalului direct investit n proiect;
- selectarea unor finanatori dispui s accepte un grad mai ridicat de risc;
- asigurarea de garanii comerciale;
- asigurri pentru protejarea celor mai vulnerabile faze ale proiectului.

Aceste msuri duc la creterea costurilor aferente finanrii, dar proiectul poate fi viabil n cazul
compensrii acestui neajuns cu o rat ridicat de recuperare [3.02].

O alt modalitate de a depi obstacolul reprezentat de riscul moderat sau ridicat al unor
beneficiari implic separarea proiectului energetic n raport cu beneficiarul acestuia.

Cele dou metode de separare [3.02], sunt:
- externalizarea: presupune transferul complet al gestiunii energiei ctre o firm specializat,
care preia investiia, riscul asociat beneficiarului fiind irelevant;
- crearea unei companii de proiect: obiectul de activitate este chiar realizarea proiectului
energetic, bonitatea acesteia fiind superioar celei aferente beneficiarului.

35
3.2.3. Obstacole asociate caracteristicilor la nivel naional

Obstacolele asociate caracteristicilor la nivel naional, dup [3.02], sunt:
- lipsa de informaie i experien n dezvoltarea planului de afaceri;
- lipsa existenei unor finanri n condiii avantajoase i pe termen lung;
- costuri ridicate la dezvoltarea proiectelor.

Un operator privat fr experien n a obine resurse financiare prin creditare comercial, va
ntlni inevitabil dificulti n dezvoltarea unui plan de afaceri [3.06].

Astfel de probleme apar des la nivelul ntreprinderilor mici i mijlocii precum i la nivelul
municipalitilor, care, n extrem de puine cazuri, au specialiti cu experien n realizarea unui plan
de afaceri.

Un plan de afaceri necorespunztor poate fi cauza respingerii unui proiect, poate chiar extrem
de bun, de la finanare.

Pe termen scurt, acest obstacol poate fi depit prin angajarea unui expert sau accesarea
serviciilor unei companii de servicii energetice (ESCO), care, pe lng realizarea planului de afaceri
poate asigura implementarea i gestiunea proiectului [3.02].

Pe termen lung, operatorii economici privai pot folosi una dintre cele dou opiuni posibile,
formarea unui specialist n dezvoltarea planului de afaceri sau achiziionarea de servicii specializate.

La nivelul municipalitilor, este n general mai avantajoas opiunea formrii de personal sau
crearea unui compartiment specializat n dezvoltarea planului de afaceri aferent proiectului [3.02].

Lipsa finanrilor pe termen lung i n condiii comerciale avantajoase (perioade de graie
generoase i niveluri sczute ale dobnzilor) reprezint un obstacol care se manifest mai ales pe
pieele financiare din rile cu economii n tranziie sau n curs de dezvoltare.

O posibil soluie pentru depirea acestui obstacol n realizarea unui proiect energetic poate fi
divizarea finanrii pe componente i, pentru anumite tipuri de proiecte, ncheierea unor contracte de
leasing sau de tip credit furnizor pentru achiziionarea de echipamente.

n unele ri, inclusiv cele aflate la finalul perioadei de tranziie, proprietatea asupra
infrastructurii poate fi supus unor schimbri frecvente, cadrul legal i responsabilitile fiind uneori
neclare.

n aceste condiii, dezvoltarea unui proiect energetic ce antreneaz beneficiari poziionai diferit
n raport cu bunurile deinute n proprietate, este unul dificil [3.02].

Un exemplu sugestiv ar putea fi cel al sistemelor de iluminat public, unde serviciul public este
asigurat de municipalitate, care deine proprietatea asupra surselor de iluminat, n timp ce stlpii i
reelele de alimentare cu energie electric sunt n proprietatea furnizorului de electricitate.

ntr-un astfel de caz, piedica este constituit de lipsa certitudinii realizrii proiectului, dup
parcurgerea prealabil a etapei de dezvoltare a proiectului [3.03].

Astfel de obstacole pot fi eliminate dac, pentru dezvoltarea proiectelor se apeleaz la
specialiti, serviciile acestora putnd fi contractate pe baz de comision.

n alternan, acoperirea riscurilor proiectului cu garanii municipale sau accesarea asistenei
financiare nerambursabile pot fi, n aceeai msur, eficiente.

36
3.3. Soluii pentru depirea obstacolelor n finanarea proiectelor

Soluiile pentru depirea obstacolelor n finanarea proiectelor energetice [3.07], se situeaz, de
regul, n afara zonei de intervenie care s-ar putea afla la ndemna beneficiarilor.

Pot exista ns i modaliti prin care beneficiarii proiectelor pot aciona pentru depirea unora
dintre obstacolele menionate anterior.

Dup [3.02], cele mai uzuale modaliti sunt:
- gruparea mai multor proiecte de acelai tip ntr-un singur proiect;
- participarea cu capital;
- individualizarea juridic a proiectului;
- leasing-ul;
- compania de servicii energetice;
- externalizarea;
- finanri nerambursabile i mprumuturi prefereniale;
- garaniile;
- implicarea specialitilor;
- comisionul de succes;
- formarea n domeniul dezvoltrii Planului de afaceri.
3.3.1. Gruparea mai multor proiecte de acelai tip ntr-un singur proiect

Prin gruparea mai multor proiecte de acelai tip ntr-un singur proiect (ca n exemplul din figura
3.5), multe din costurile de tranzacionare asociate proiectului energetic [3.07], pot fi proporional mai
reduse.

Spre exemplu, bonitatea financiar a unui beneficiar este verificat o singur dat iar studiul de
fezabilitate realizat pentru un proiect poate fi, pentru proiecte ntr-o msur suficient asemntoare,
valorificat fr restricie.
Nr. Proiect EE cu componente multiple
Valoarea
(dolari SUA)
1 Modernizare gospodrie ap uz industrial 37.500
2 Reutilare staie compresoare 36.082
3 Montare baterie condensatori compensare 45.000
4 Modernizare central termic 43.848
5 Modernizare cuptor ars sticl decor 26.100
6 Automatizare cuptor topit sticl 54.400
7 Cuptor recoacere tip tunel cu conveior 33.070
8 Cuptoare recoacere sticl (trei) 12.000
9 Modernizare cuptoare sticl colorat 72.000
10 Recuperator producere ap cald 9.600
11 Reabilitare cuptoare ardere porelan 63.000
12 Reabilitare cuptor depuneri metalice 35.000
13 Lucrri de construcii 20.000
14 Lucrri de montaj 5.500
15 Studiu de soluie 5.500
16 Consultan tehnic 2.500
17 Transport 10.000
18 Formare personal 2.500
Total 513.600

Figura 3.5 Exemplu de grupare a mai multor proiecte de
acelai tip ntr-un singur proiect energetic
realizat n industria sticlei i porelanului (sursa:
* * *, Studii de caz, Fondul Romn pentru
Eficiena Energiei, Bucureti,
http://www.free.org.ro, 2006).
Figura 3.6 Exemplu de grupare a mai multor proiecte cu
costuri de investiii (I) i termene brute de
recuperare (TRB) cresctoare n industria
alimentar. Beneficiile financiare (CF) sunt
folosite la realizarea investiiilor I2 i I3.
5 ani 1 lun
Valoare investiie
(mii dolari SUA)
Investiia
I1
1 an
10
100
500
I1 - instalare baterii condensatoare
compensare energie reactiv
I2 - modernizare staie compresoare
I3 - instalare cazan abur pe biomas
CF1
CF2
CF3
Investiia
I3
Investiia
I2

37
n fapt, gruparea proiectelor reprezint o metod de reducere la scar a costurilor de
tranzacionare [3.02]. Pentru a obine efectele scontate, proiectele trebuie s prezinte puternice
similariti n toate privinele.

Modernizarea sistemelor locale de alimentare cu energie termic n cldiri ale administraiei
publice locale (coli, grdinie, spitale, locuine sociale etc.), realizate iniial dup proiecte tipizate sau
creterea eficienei sistemelor de iluminat public stradal reprezint exemple sugestive.

Gruparea proiectelor ofer i perspectiva achiziionrii centralizate a unora dintre echipamente,
cu reduceri semnificative ale costurilor de investiii [3.02].

O alt modalitate de grupare a proiectelor energetice este cea sugerat n figura 3.6, care ia
simultan n considerare proiectele de investiii cu costuri reduse i termene brute scurte de recuperare
(TRB) a acestora i proiecte de investiii cu costuri mai ridicate i termene brute medii de recuperare.

Aceste aspecte pot fi avute n vedere de autoritile locale, n preocuparea acestora de a orienta
resursele i aa modeste de care dispun ctre alte prioriti identificate n plan local.

Un exemplu ar putea fi constituit de realizarea de ctre o autoritate local a unor proiecte de
modernizare a sistemelor de alimentare cu ap potabil i iluminat public exterior care ar putea facilita
obinerea de lichiditi pentru derularea investiiilor n domeniul modernizrii sistemelor locale i
centralizate de alimentare cu energie termic.
3.3.2. Participarea cu capital

Instituiile financiare evit acoperirea n totalitate, prin ndatorarea beneficiarului, a costurilor
aferente unui proiect, fapt care ar duce la preluarea integral de ctre finanator a riscurilor asociate
proiectului i beneficiarului.

Asigurarea finanrii datoriei devine mult mai simpl dac n realizarea proiectului sunt atrai i
investitori de capital dispui s preia o parte din riscuri [3.06].

Cu ct ponderea participrii cu capital la realizarea investiiei este mai mare, cu att mai puin
este necesar creditarea comercial [3.02].

n astfel de situaii, o parte mai mare din lichiditile obinute dup realizarea proiectului revin
investitorului, n condiiile n care acesta preia o parte semnificativ din riscuri de la finanator.

Organismele financiare internaionale pot participa cu capital la realizarea investiiilor n
domeniul utilizrii eficiente a energiei [3.04].

Asocierile de tip joint - venture i companiile de servicii energetice pot, de asemeni, participa cu
capital la realizarea investiiilor n domeniul utilizrii eficiente a energiei [3.02].
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Figura 3.7 Participarea cu capital la realizarea unei
investiii n domeniul energetic.
Finanare tradiional
credit
serviciu
datorie
beneficii
resurse
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Participarea cu capital
credit
serviciu
datorie
beneficii resurse
Investitor
capital
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Figura 3.8 Individualizarea juridic a unui proiect de
investiii n domeniul energetic.
Finanare tradiional
credit
serviciu
datorie
beneficii
resurse
Beneficiar
investiie
Companie de Proiect
Individualizarea juridic
beneficii capital
Banc
capital
serviciu
datorie

38
3.3.3. Individualizarea juridic a proiectului

Sunt situaii n care operatori economici cu credibilitate financiar redus au dificulti n
obinerea de creditare comercial, pe baza balanelor i bilanurilor financiare dei intenioneaz
realizarea de proiecte energetice care genereaz lichiditi n cantiti suficient de mari, pentru ca
cerinele legate de rambursarea creditelor comerciale folosite la finanarea proiectelor s fie respectate.

Pentru anumite tipuri de proiecte energetice, o posibil soluie de eliminare a inconvenientului
menionat anterior ar fi garantarea creditului cu lichiditile obinute dup implementare [3.02].

Mecanismul n sine reprezint individualizarea juridic a proiectului i const n izolarea
proiectului n raport cu operatorul economic i crearea unei noi entiti cu personalitate juridic, ale
crei bunuri s fie echipamentele energetice deja instalate i ale crei lichiditi s provin din
economiile de energie i resurse primare realizate.

Datorit securizrii finanrii n raport cu proiectul, mai degrab dect cu beneficiarul acestuia,
n cazul aplicrii celor dou mecanisme anterior menionate, se face referire la noiunea de finanarea
proiectelor [3.02].

Finanarea individualizat a proiectelor este posibil numai n cazurile n care echipamentele
energetice sunt modulare, uor de integrat n instalaii, altele dect cele crora le-au fost iniial
destinate, sau n legtur cu care furnizorul s-a angajat s aplice sistemul buy-back [3.05].
Echipamentele pot astfel fi folosite ca garanii pentru acoperirea riscurilor legate de eec.

n aceste condiii, pentru modernizarea sistemelor de alimentare cu ap potabil sau a
iluminatului public exterior s-ar putea mai uor recurge la finanarea proiectelor dect n cazul
reabilitrii termice a unor cldiri.
3.3.4. Leasing-ul

Exist situaii n care un operator economic, ale crui resurse financiare sunt supuse simultan
presiunii diferitelor necesiti, nu poate sau nu
dorete s recurg la creditare comercial [3.07].
Leasing-ul reprezint o soluie de ieire din impas.

Un contract de leasing ar putea fi avut n
vedere n situaia n care ratele de leasing ar fi
inferioare valorii exprimate n bani a economiilor
de energie [3.02].

Recurgerea la leasing poate degreva bugetul
beneficiarului de solicitri i direcionarea
resurselor financiare spre alte prioriti, simultan
cu reducerea costurilor de funcionare.

Pentru operatorii economici de talie mic i medie, ratele de leasing pot fi incluse n costurile de
producie care sunt scutite de impozitul pe proprietate sau pe profit [3.02].

Leasing-ul este posibil n cazurile n care echipamentele energetice sunt modulare, uor de
integrat n instalaii, altele dect cele crora le-au fost iniial destinate.

Pentru transformatoarele din staiile electrice de transformare sau pentru cazanele cu eficien
energetic ridicat aferente sistemelor de alimentare cu energie termic, s-ar putea mai uor recurge la
leasing dect n cazul materialelor necesare reabilitrii termice a unor cldiri.
rat leasing
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Figura 3.9 Leasing-ul. Dreptul de proprietate asupra
echipamentului trece la beneficiarul investiiei
dup achitarea valorii reziduale.
Finanare tradiional
credit
serviciu
datorie
beneficii
resurse
Beneficiar
investiie
Proiect
Leasing-ul
beneficii
Societate
de leasing
drept de
utilizare
Echipament

39
Dup [3.02], o alternativ a leasing-ului este contractul leasing furnizor, n cadrul unui astfel de
aranjament, cuantumul plilor periodice fiind superior ratei de leasing, dup o anumit perioad de
timp dreptul de proprietate asupra echipamentelor fiind transferat beneficiarului.

Companiile de servicii energetice recurg n mod frecvent la contracte leasing furnizor, n
situaiile n care beneficiarul nu dispune de bonitatea financiar necesar achiziiei directe a
echipamentelor.
3.3.5. Compania de servicii energetice

O companie de servicii energetice (Energy Services COmpany - ESCO), este un operator
economic capabil s furnizeze o gam larg de servicii grupate ntr-un singur pachet [3.02].

n afar de implementarea i gestiunea
proiectelor energetice, o companie de servicii
energetice poate asigura dezvoltarea proiectelor,
negocierea, n numele beneficiarilor, cu
finanatorii, sau chiar o parte din capital prin
investiii directe n proiecte.

Multe din soluiile de finanare a
proiectelor energetice [3.02], pot fi furnizate de
ctre o companie de servicii energetice.

Esena relaiei dintre aceasta i beneficiari
este reprezentat de contractul de performan
[3.02].

Contractul dintre o companie de servicii energetice i un operator economic definete:
- natura aranjamentului financiar utilizat;
- modul de mprire a beneficiilor rezultate n urma obinerii economiilor de energie.

Creditarea comercial poate fi asigurat pe baza bilanului financiar al beneficiarului, al
companiei de servicii energetice sau al proiectului n sine.

Investiiile de capital pot fi susinute fie de beneficiar, fie de compania de servicii energetice fie
de amndoi partenerii.

Economiile de energie (ca i riscurile asociate proiectului) pot fi mprite ntre beneficiar i
companie (ca n figura 3.11), n conformitate cu un algoritm de comun acord stabilit.
Companie de
servicii energetice
Beneficiar
investiie
Banc
plat
serviciu
Figura 3.10 Finanarea extern a companiilor de servicii
energetice (sursa: Energy Charter Secretariat,
Third Party Financing Achieving its potential,
Bruxelles, Belgia, 2003)
Contract
performan
Contract
finanare
Serviciu datorie finanare
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Figura 3.11 Compania de servicii energetice: contract de
economii partajate (sursa: * * *, Financing
Energy Efficiency Application Manual,
Energy Charter Secretariat, Bruxelles,
Belgia, 2000).
Finanare tradiional
credit
serviciu
datorie
beneficii
resurse
Beneficiar
investiie
Proiect
ESCO Economii partajate
Banc
capital
ESCO
credit
serviciu
datorie
gestiune
beneficii partajate
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
economii garantate (sursa: * * *, Financing
Energy Efficiency Application Manual,
Energy Charter Secretariat, Bruxelles,
Belgia, 2000).
Finanare tradiional
credit
serviciu
datorie
beneficii
resurse
ESCO
ESCO Economii garantate
Banc
capital
Beneficiar
investiie
credit
serviciu
datorie
gestiune
beneficii
Proiect
tax

40
Ca alternativ, beneficiarul poate plti companiei o tax constant, bazat pe o cot parte din
costurile cu energia i resursele primare, precedente implementrii proiectului, n condiiile n care
compania i asum integral riscurile asociate proiectului (figura 3.12).

Costurile nregistrate de beneficiar pot varia semnificativ n raport cu relaiile stabilite ntre
acesta i compania de servicii energetice.

n cazul n care plata creditului este asigurat exclusiv pe baza veniturilor realizate de beneficiar
prin execuia bugetar, compania nu i va asuma nici un risc i, n consecin, va factura
beneficiarului costuri mai mici pentru serviciile prestate.

Totui, reducerea costurilor poate fi alterat n cazul n care beneficiarul va plti pentru
garantarea creditului obinut pentru realizarea investiiei energetice [3.02].

Costuri suplimentare pot apare n cazul evalurii i monitorizrii economiilor de energie.

n situaia n care n relaia contractual dintre beneficiar i companie nu sunt prevzute astfel de
servicii, un contract bazat pe plata unei taxe constante poate minimiza costurile nregistrate de
beneficiar.
3.3.6. Externalizarea

Orice entitate, fie ea instituie, organism, operator economic sau organizaie desfoar o serie
de activiti de baz strict legate de obiectul de activitate definit n actul su constitutiv.

n plus, pentru realizarea obiectului de activitate, aceasta este obligat s deruleze i alte tipuri
de activiti, pentru care, de regul, nu dispune de personal specializat.

Din acest motiv, ar putea fi, de departe, mai
benefic utilizarea unor experi sau a unor firme
specializate care s furnizeze servicii energetice
de calitate.

Aceast operaiune poart denumirea de
externalizare a serviciilor energetice [3.02].

Externalizarea reprezint cel mai complet
transfer de responsabilitate n legtur cu
administrarea serviciilor energetice (figura 3.13).

Baza unei astfel de operaiuni este
constituit de un contract de performan, un
minim de servicii energetice prestate putnd fi
achiziionate n schimbul unei taxe fixe.

Colaborarea de acest tip stimuleaz furnizorul de servicii energetice s acioneze pentru
reducerea costurilor sale n vederea maximizrii profitului.

Externalizarea transfer responsabilitatea accesrii finanrilor de la beneficiar la furnizorul de
servicii energetice, analiza credibilitii financiare a beneficiarului devenind inutil.

n acelai timp, toate riscurile la nivelul beneficiarului sunt de asemeni eliminate, cu excepia
unicului risc reprezentat de alegerea corect a furnizorului de servicii energetice.
Furnizori de
energie i resurse
Beneficiar
Figura 3.13 Externalizarea serviciilor energetice (sursa: *
* *, Financing Energy Efficiency Application
Manual, Energy Charter Secretariat,
Bruxelles, Belgia, 2000).
Operare tradiional
pli
energie i
resurse
Furnizare
servicii
energetice

Servicii
energetice
Furnizori de
energie i resurse
Beneficiar
pli
energie i
resurse
Furnizor
servicii
energetice
pli
Servicii externalizate

41
3.3.7. Finanri nerambursabile i mprumuturi prefereniale

Diferite instituii financiare pun la dispoziia beneficiarilor o varietate larg de finanri
nerambursabile i mprumuturi prefereniale [3.04].

Aceste resurse financiare pot fi destinate unor categorii particulare de operatori economici sau
unor tipuri specifice de investiii.

Alocarea acestor resurse are ca scop micorarea costurilor financiare efective, prin utilizarea
acestora mpreun cu creditele comerciale.

Alte resurse financiare pot fi folosite pentru acoperirea unor costuri aferente dezvoltrii
proiectelor [3.03].

Cnd sunt disponibile, finanrile nerambursabile i mprumuturile prefereniale pot face
diferena ntre un proiect acceptat sau respins de finanatori [3.02].
3.3.8. Garaniile

Unul dintre elementele cheie care trebuie luat n considerare la finanarea unui proiect, inclusiv
a unui proiect energetic, este gestiunea riscului [3.02].

Reducerea celor mai multe dintre riscurile asociate unui proiect energetic poate fi realizat n
mai multe feluri.

Spre exemplu, implicarea unor consultani cu experien n etapa dezvoltrii proiectului [3.03],
poate reduce riscul unor performane inferioare celor estimate iniial.

Calea cea mai obinuit de alocare a riscurilor este prin utilizarea garaniilor [3.05].

Garania comercial direct, asemntoare poliei de asigurare, se ncheie ntre beneficiarul
proiectului i o societate de asigurare, care, n schimbul unei anumite taxe i asum anumite riscuri
specifice proiectului, pn la un plafon financiar de comun stabilit.

Garaniile comerciale difer n funcie de riscul pe care l acoper i de gradul de acoperire
[3.02].

Dup [3.06], o etap important n dezvoltarea proiectelor se bazeaz pe evaluarea i alocarea
riscurilor.

Evaluarea are la baz identificarea perioadelor critice pe ntreaga durat de via a proiectului.
Alocarea presupune acoperirea cu garanii a acestor perioade.

Ca alternativ la acoperirea cu garanii comerciale directe i pentru reducerea costurilor
financiare totale ale proiectului, n perioadele cu expunere maxim la risc pot fi folosite garaniile
comerciale pariale [3.02].

O garanie comercial parial acoper toate riscurile ntr-o anumit etap i, din acest motiv,
societatea de asigurare va recurge la protejarea sa mpotriva anumitor riscuri care se afl n zonele de
control ale guvernelor i autoritilor locale.

O instituie financiar care acord garanii comerciale pariale ar putea solicita garanii suverane
sau municipale [3.04], dei acestea nu sunt relevante pentru proiectele energetice, n general de mici
dimensiuni.

42
3.3.9. Implicarea experilor

Implicarea unor consultani cu experien n diferite etape critice n dezvoltarea proiectului
[3.03], poate reduce semnificativ riscurile asociate proiectului.

Dup [3.06], cel mai mare risc const n obinerea de lichiditi ntr-o msur mai mic dect
cea dorit.

Experii pot fi angajai n oricare dintre fazele de dezvoltare a proiectului sau pentru toate
acestea, n cazul externalizrii [3.02].

Dei costurile implicrii unor experi cu nalt calificare sunt semnificative, potenialele
beneficii aduse proiectului pot fi mult mai mari.

Dezvoltarea unui proiect energetic este un proces complex, cu att mai mult cu ct cadrul legal
i de reglementare n multe din rile n curs de dezvoltare prezint incertitudini.

n astfel de condiii, cerina esenial este mbinarea unei bune cunoateri a condiiilor de
reglementare (care, n unele cazuri, poate fi furnizat de organizaii existente n rile respective), cu o
expertiz n domeniul eficienei energetice [3.02].
3.3.10. Comisionul de succes

Costurile de dezvoltare a unui proiect energetic, care pot fi substaniale, trebuie acoperite chiar
nainte de evoluia, n sine, a proiectului.

Angajarea de expertiz n dezvoltarea proiectului ar putea reprezenta o soluie pentru reducerea
riscurilor asociate, dar nu i pentru eliminarea total a acestora.

n aceste condiii, asumarea riscurilor ar putea fi mprit ntre beneficiar i experii n
dezvoltarea proiectului prin ncheierea unei relaii contractuale de tip comision de succes, prin care
experii ar putea ncasa contravaloarea muncii prestate doar n cazul n care proiectul produce efectele
scontate.

Un astfel de sistem poate avea dezavantajul unor proceduri juridice laborioase n caz de conflict
ntre pri.
3.3.11. Formarea n domeniul dezvoltrii Planului de afaceri

Punerea la punct a unui bun Plan de afaceri este, ca potenial, cea mai important etap din
ntregul ciclu de dezvoltare a proiectului.

Formarea continu n domeniul dezvoltrii Planului de afaceri este pe larg folosit n rile
dezvoltate, dar de multe ori, specialitii din rile n curs de dezvoltare nu dispun de resursele
financiare necesare acoperirii costurilor aferente pentru accesarea acestei pregtiri [3.02].

Multe dintre abilitile necesare pentru realizarea unui Plan de afaceri au caracter general, dar
cteva dintre ele sunt specifice exclusiv proiectelor energetice.

n contextul lipsei de experien a investitorilor n legtur cu proiectele energetice, trebuie
scoase n eviden avantajele acestora, pentru a dezvolta interesul i entuziasmul necesar [3.02].

n plus, realizarea unor astfel de proiecte pune n discuie aspecte legale i de reglementare
specifice, la care trebuie s se fac referire n Planul de afaceri.

43
3.3.12. Contribuia instituiilor financiare internaionale (IFI)

Instituiile financiare internaionale dein un rol semnificativ n promovarea i dezvoltarea
investiiilor n domeniul eficienei energetice i a serviciilor energetice n industrie.

Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare este cel mai mare investitor din Romnia,
cel de al doilea stat ca mrime considerat eligibil pentru finanrile BERD.

BERD asigur finanarea extern a beneficiarilor prin acordarea de credite, furnizeaz capital
pentru investiii, ofer garanii pentru acoperirea riscului de creditare i acord faciliti de leasing.

Investiiile directe ale BERD variaz n general ntre 5 milioane i 230 milioane de euro. i
proiectele de mai mici dimensiuni sunt finanate direct de BERD dar i cu ajutorul unor intermediari.

n prezent, BERD a furnizat, mpreun cu ali finanatori semnificativi, sprijin financiar unui
numr de 11 companii de servicii energetice activnd n ase state ale Uniunii Europene inclusiv
Romnia, toate acestea fiind finanate prin faciliti de credit de tip multi-proiect.

Prima investiie semnificativ realizat n Romnia i finanat de BERD a fost Proiectul de
Conservare a Energiei Termice n valoare total de 59,5 milioane euro, care a fost destinat acoperirii
nevoile urgente de investiii pentru modernizarea sistemelor centralizate de alimentare cu energie
termic din oraele Buzu, Fgra, Oltenia, Pacani i Ploieti.

mprumutul acordat de BERD statului romn n anul 1997, a fost de 36 milioane euro, cu o
maturitate de 15 ani i o perioad de graie de 5 ani. mprumutul a beneficiat de garania suveran a
statului.

O a doua investiie cu finanare BERD, n valoare de 31 milioane de euro este cea destinat
modernizrii sistemului centralizat de alimentare cu energie termic a municipiului Iai.

mprumutul acordat de BERD statului romn n anul 2006, este de maximum 20 milioane euro
i beneficiaz i de garania suveran a consiliului local al municipiului Iai.

Primul beneficiar din Romnia al sprijinului BERD acordat companiilor de servicii energetice
este Compania Industrial Romn de Eficien
Energetic (RIIEC).

Compania de servicii energetice este
deinut de Fondul Romno - American de
Investiii (RAEF) i compania de servicii
energetice Energy Serv SA (figura 3.14).

Obiectul su de activitate const n
identificarea i finanarea operatorilor privai cu
bonitate financiar activnd n industrie, pentru
realizarea de investiii n sisteme de cogenerare.

RIEEC administreaz n prezent un fond
de 15 milioane de euro din care 11 milioane sub
forma unui mprumut obinut de la BERD i
restul din venituri proprii disponibilizate printr-o
capitalizarea iniial realizat de acionari.

RIIEC
acionar
Beneficiar
investiie
BERD
Figura 3.14 Structura de acionariat i relaiile
contractuale n cazul Compania Industrial
Romn de Eficien Energetic, (sursa:
http://www.ebrd.com/projects/psd/
psd2002/27888.htm).
RAEF
acionar
Energy Serv
acionar
capital capital
rambursare pli
servicii
contract de
performan
SEGES
capital
credit
pli

44
BERD a deschis recent n Romnia o linie de credit de circa 50 milioane de euro pentru
susinerea investiiilor energetice n industrie i a proiectelor de mici dimensiuni iniiate de operatori
privai i destinate valorificrii surselor regenerabile de energie.

Prin intermediul liniei de credit deschis de BERD i administrat de un consoriu de bnci
locale, operatorii privai au accesul asigurat la finanare extern (figura 3.15).

Pentru stimularea realizrii investiiilor proprii, operatorii privai vor avea posibilitatea de a
accesa i grant-uri a cror valoare variaz ntre 5% i 20% din suma efectiv utilizat de beneficiarii
creditelor.

Firme de consultan, selecionate i
angajat de BERD pe baz de licitaie
internaional, vor furniza operatorilor privai i
consoriului de bnci servicii de analiz
energetic, analiz financiar, evaluri de risc i
de dezvoltarea a unor planuri de afaceri bancabile
precum i de pregtire a dosarelor de finanare i
de contractare a mprumuturilor.

Cu condiia finalizrii proiectelor, un
expert independent angajat de BERD va verifica
realizarea investiiei i va valida rezultate n baza
crora beneficiarul mprumutului va primi grant-ul pentru stimularea investiiei.

Banca Mondial ofer o gam larg de instrumente ce includ mprumuturile i grant-urile pentru
finanarea eforturilor de dezvoltare economic n lume. Printre acestea se numr i dou tipuri de
instrumente de creditare:
- credite pentru investiii
- credite pentru susinerea politicilor i reformelor instituionale.

Creditele pentru investiii pot fi folosite la finanarea achiziionrii de bunuri, activiti i
servicii n sprijinul oricror proiecte de dezvoltare iniiate ntr-un spectru larg de sectoare. Perioada de
maturitate a acestor tipuri de credite variaz ntre 5 i 10 ani.

Creditele pentru susinerea politicilor i reformelor instituionale au perioade de maturitate
cuprinse ntre unu i trei ani i acordarea lor beneficiaz de proceduri rapide de transfer.

Un numr limitat de grant-uri este disponibil i poate fi acordat de Banca Mondial fie direct,
fie prin parteneriate. Cele mai multe dintre acestea sunt destinate s ncurajeze inovarea i colaborarea
cu alte organizaii.

Donori internaionali ncredineaz Bncii Mondiale sume considerabile pentru a menine n
funcionare peste 850 de fonduri de investiii a cror funcionare este asigurat de banc din resurse
proprii. Astfel de aranjamente financiare i administrative cu donori externi au permis finanarea unor
necesiti de dezvoltare de nalt prioritate.

n fine, Banca Mondial ofer mai multe tipuri de instrumente de garantare i gestiune a
riscurilor pentru protejarea bncilor comerciale n raport cu riscurile asociate investiiilor n rile n
curs de dezvoltare.

n Romnia, primul proiect semnificativ de stimulare a investiiilor n eficiena energetic a fost
propus de ctre Global Environment Facility (GEF) i realizat de Banca Mondial prin Banca
Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare.

BERD
Consoriu bnci
Clieni
UE
contract
consultan
verificare
validare
credite contracte
stimulente grant
contract
consultan
plan afaceri
asisten
Figura 3.15 Schema liniei de credit (sursa:

45
Scopul proiectului a fost de creare a unei Faciliti de Dezvoltare i Finanare a Eficienei
Energetice (figura 3.16).

Prevzut a fi implementat n perioada 2002 - 2007, proiectul beneficiaz de un grant n valoare
de 10 milioane dolari SUA, acordat Guvernului Romniei de ctre Global Environment Facility
(GEF).

Proiectul GEF de Eficien Energetic, aa cum a fost propus de GEF, are ca scop s faciliteze
operatorilor din industrie i altor consumatori de energie achiziionarea i utilizarea de tehnologii
eficiente energetic finanate n condiii comerciale de ctre Fondul Romn pentru Eficiena Energiei
mpreun cu ali finanatori.

Menirea principal a proiectului este de a
atrage un volum semnificativ de resurse prin co-
finanare comercial i de a facilita att
finanarea paralel ct i finanarea direct.

Finanarea extern acordat n cadrul
proiectului a fost, ntr-o prim faz, accesibil
sub form de credite comerciale, n prezent
facilitile de finanare incluznd leasing-ul
operaional, creditul furnizor i plata pentru
servicii.

Recent, prin intermediul proiectului, a fost
ncheiat primul contract de finanare comercial a
unei companii de servicii energetice care a
utilizat resursele financiare obinute pentru
instalarea i operarea n sistem BOOT [3.08], a
unui sistem de cogenerare de mic putere la un
operator privat din industrie.

3.4. Bibliografie

[3.01] Voronca, M.M., Cblu Daniela, Rotaru Daniel, Fondul Romn pentru Eficiena Energiei:
Profil de companie, Energia Revista romn pentru resurse, conversie i eficien energetic,
Noiembrie/Decembrie 2004, Anul I - Nr. 5/6, ISSN: 1584 - 5850, Ploieti, pp. 62-64, 2004.
Belgia, 2000.
[3.03] Voronca, M.M., Cblu Daniela, Marin Adrian, Fondul Romn pentru Eficiena Energiei:
Dezvoltarea proiectelor (I), Energia Revista romn pentru resurse, conversie i eficien
energetic, Ianuarie/Februarie 2005, Anul II - Nr. 1/2 (7/8), ISSN: 1584 - 5850, Ploieti, pp. 58-
60, 2005.
[3.04] United Nations, Manual on Financial Engineering: Sources of Finance for Energy Efficiency
Projects, Economic Commission for Europe, Geneva, Elveia, 1994.
[3.06] Voronca, M.M., Constantinescu, T., Cblu D., Marin A., Fondul Romn pentru Eficiena
Energiei: Dezvoltarea proiectelor (II), Energia Revista romn pentru resurse, conversie i
eficien energetic, Martie 2005, Anul II - Nr. 3 (9), ISSN: 1584 - 5850, Ploieti, pp. 50-52,
2005.
[3.07] Voronca, M.M., Constantinescu, T., Cblu D., Fondul Romn pentru Eficiena Energiei:
Finanarea proiectelor (I), Energia Revista romn pentru resurse, conversie i eficien
energetic, Aprilie 2005, Anul II - Nr. 4 (10), ISSN: 1584 - 5850, Ploieti, pp. 52-54, 2005.
Consiliul de
Administraie
Executiv
Fond
Administrator
Fond
Comitet de
investiii
Clieni
Fond
consultan
credite
solicitare finanare
propune
finanri
Figura 3.16 Schema unui fond de tip revolving (sursa: *
* *, Romania Energy Efficiency Project,
World Bank, Washington D.C., U.S.A., 2002.
recomand
finanri
aprob
finanri
C
o
n
t
r
a
c
t

d
e

f
i
n
a
n
a
r
e

serviciul
datoriei

46
[3.09] * * *, Dicionar financiar, http://www.obb.ro/, Bucureti, 2007.
[3.14] * * *, Diccionarios, Universidad de Malaga, http://www.eumed.net/, 2007.

47
4. Finanarea proiectelor energetice

Multe dintre proiectele energetice pe care le poate iniia un operator economic sunt de mic
anvergur, astfel nct acestea pot fi rapid finanate pe baza lichiditilor interne de care acesta
dispune.

n cazurile n care, datorit anvergurii semnificative a proiectelor, pe lng disponibilitile
interne sunt necesare i resurse financiare atrase, problema care se ridic este legat de modul n care
pot fi atrase aceste resurse externe pentru completarea schemei de finanare.

n aproape toate sectoarele economice exist oportuniti pentru investiii profitabile n
domeniul energetic. Dar de cele mai multe ori, profitabilitatea investiiei nu este suficient pentru a
convinge finanatorii s acorde credite comerciale pentru realizarea unor proiecte energetice.

4.1. Finanarea proiectelor: montajul financiar

n general, finanatorii sunt interesai n a avea garania recuperrii resurselor financiare
acordate pentru realizarea proiectelor, mai ales pentru a preveni situaia n care investiia nu produce
efectele scontate, avute n vedere n faza elaborrii planului de afaceri [4.03].

Operatori economici au devenit
preocupai de rambursarea creditelor
obinute, n msura n care orice
mprejurare care ar duce la neplata
datoriilor ar afecta n mod serios
credibilitatea acestora i, n consecin
capacitatea de a accesa alte finanri
comerciale n viitor.

Exist o varietate larg de finanri
comerciale oferite de diverse instituii
financiare, dar succesul n realizarea unui
proiect energetic poate depinde de
selectarea i accesarea celei mai bine
adaptate creditri la particularitile
proiectului n analiz [4.01].

Este relativ greu de obinut un
mprumut dac, spre exemplu, dup
accesarea ultimei trane i ieirea din
perioada de graie, investiia nu genereaz
lichiditi pentru rambursarea datoriilor.

O categorie aparte este cea a investitorilor de capital care particip cu resurse financiare la
realizarea proiectelor energetice [4.03].

O atenie deosebit trebuie acordat ratelor de recuperare la care acetia se pot atepta n urma
investiiei fcute precum i riscurilor asociate acesteia.

Anvergura ratelor de recuperare n condiii de risc corect evaluat, va fi superioar celei aferente
beneficiilor care ar fi putut fi obinute prin plasamente bancare, implicnd riscuri teoretic nule.

Procesul prin care se maximizeaz atractivitatea (bancabilitatea) unui proiect n raport cu
poteniali finanatori sau investitori de capital poate fi numit montaj financiar (financial engineering
[4.02]) ca n exemplul din figura 4.1.
ESCO
1,5 milioane euro
Figura 4.1 Exemplu de montaj financiar (sursa: * * *, Financing
Energy Efficiency Application Manual, Energy Charter
Investiia
10 milioane euro
Capital
3 milioane euro
Credit
7 milioane euro
Consiliu Local
1,5 milioane euro
Credit A
3,5 milioane euro
Credit B
3,5 milioane euro
Surse proprii
750 mii euro
Credit
750 mii euro
Surse proprii
750 mii euro
Credit
750 mii euro
Finanarea proiectelor energetice

48
Activitile sunt, dup [4.02], urmtoarele:
- selectarea surselor de finanare cel mai bine adaptate proiectului;
- structurarea proiectului astfel nct cerinele referitoare la rambursarea creditelor s fie
acoperite n mod corespunztor;
- structurarea proiectului astfel nct ratele de recuperare ctre investitorii de capital s fie
optim corelate cu riscurile asumate i toate riscurile poteniale sunt n mod adecvat evaluate.

4.2. Analiza financiar a proiectelor energetice

Finanarea este parte din procesul de dezvoltare a unui proiect de investiii n domeniul utilizrii
eficiente a energiei (figura 4.2), care cuprinde urmtoarele etape:
- identificarea proiectului;
- analiza energetic;
- evaluarea costurilor i a
beneficiilor;
- identificarea surselor de
finanare;
- structurarea planului financiar;
- identificarea finanatorilor i a
participanilor;
- organizarea proiectului;
- evaluarea i alocarea riscurilor.

Analiza financiar a unui proiect
energetic presupune realizarea analizei cost
beneficiu, analiza fluxului actualizat de
lichiditi [4.05], determinarea principalilor
indici de profitabilitate i analiza de risc i
sensibilitate.

Analiza financiar este realizat n
etapa definirii proiectului i rezultatele sunt
valorificate n etapa de evaluare a
costurilor i beneficiilor.

Identificarea
surselor de
finanare
Evaluarea i
alocarea riscurilor
Identificarea
costurilor i
a beneficiilor
Identificarea
finanatorilor i
a participanilor
Plan de Afaceri
Figura 4.2 Dezvoltarea unui proiect de investiii n domeniul
energetic (sursa: * * *, Financing Energy Efficiency
Application Manual, Energy Charter Secretariat,
Identificarea
proiectului
Analiza
energetic
Definirea
proiectului
Structurarea
planului financiar
Identificarea
proiectului
Analiza
energetic
Definirea
proiectului
Figura 4.3 Identificarea i definirea n
detaliu a unui proiect de
investiii n domeniul energetic
(sursa: * * *, Financing Energy
Efficiency Application Manual,
Energy Charter Secretariat,
Etapa nti Etapa a doua
Identificarea
surselor de
finanare
Evaluarea i
alocarea riscurilor
Identificarea
costurilor i
a beneficiilor
Identificarea
finanatorilor i
a participanilor
Plan de Afaceri
Figura 4.4 Modul de realizare practic a unui proiect de
investiii n domeniul energetic (sursa: * * *,
Belgia, 2000).
Structurarea
planului financiar

49
n parcurgerea etapei de definire detaliat a proiectului energetic, pe baza analizei financiare se
verific dac beneficiile pe ntreaga durat de via a proiectului sunt suficiente pentru acoperirea
costurilor induse de realizarea acestuia [4.02].

Tot n aceast etap este util analiza cost beneficiu a proiectului.

n etapa imediat urmtoare se face evaluarea costurilor i a beneficiilor asociate proiectului
energetic, prin simpla trecere n revist a diferitelor costuri, precum i a momentelor n care acestea
apar.

Scopul acestei aciuni este acela de a facilita luarea unor decizii bine documentate privind
accesarea surselor de finanare, n concordan cu achiziiile de echipamente, instalaii, materiale i
servicii.
4.2.1. Finanare proiecte din sectorul energetic versus proiecte energetice la consumatori
finali

Dup [4.02], una din caracteristicile eseniale ale unui proiect energetic este investiia specific
relativ redus a acestuia, comparativ cu cea a unui proiect din sectorul energetic.

Indiferent de anvergura investiiei, exist nite costuri suplimentare numite generic costuri de
tranzacionare.

Costurile de tranzacionare apar n etapa de dezvoltare a proiectelor [4.03] i, n particular, n
faza de obinere a finanrii comerciale, nedepinznd direct proporional cu investiia efectiv.

Instituiile finanatoare impun o limit minim a investiiei aferente unui proiect, meninndu-se
astfel, ntre limite acceptabile, ponderea costurilor induse de aprobarea i administrarea creditelor din
totalul resurselor avute la dispoziie de acestea.

Costurile finanrii la finele perioadei de rambursare sunt mult mai mici, i deci mai puin
atractive pentru finanatori, n cazul proiectelor energetice i cu mult mai mari i deosebit de atractive
n cazul proiectelor energetice de mare anvergur din zona producerii de energie electric.

Diferena este rezultatul unei durate de implementare mult mai scurte, dublat de o perioad
relativ redus de recuperare a investiiei energetice n comparaie cu perioada de recuperare a unei
investiii n domeniul producerii de energie, comparabil cu durata normat de via a echipamentelor.

Tendina marilor finanatori de a-i orienta atenia ctre proiecte energetice de mari dimensiuni,
contrar oportunitilor de investiii energetice, se manifest i prin instrumentele i tehnicile de
finanare utilizate.

Pentru proiectele energetice n domeniul producerii de energie finanatorii prefer, de regul,
creditarea comercial i chiar aportul de capital.

n cazul finanrii proiectelor energetice acetia recurg la deschiderea unor linii de credit prin
intermediul unor instituii bancare locale (ex. proiectul BERD) sau crearea unor fonduri de investiii
specializate (Fondul Romn pentru Eficiena Energiei [4.01]).

Experiena redus n finanarea proiectelor energetice n raport cu cea acumulat n finanarea,
spre exemplu, a extinderii capacitilor de producie are drept cauz lipsa de nelegere manifestat de
factorii de decizie din instituiile financiare.

O motivaie ar fi faptul c spre deosebire de primul caz, n care realizarea proiectului energetic
conduce la reducerea unor consumuri aferente unui singur parametru funcional (ex. producia marf),

50
n cel de al doilea caz, proiectul de extindere conduce la creterea cert a produciei i, implicit a
veniturilor obinute.

n consecin, bncile vor continua s fie mai familiare cu proiectele din sectorul energetic.

Prestigiul consolidat n cazul finanrii unor proiecte de mare anvergur, vizibilitate i impact
din domeniul energetic, cu riscuri minimizate la maximum prin garanii suverane, este o alt cauz
care face diferena n poziia adoptat de instituiile financiare n finanarea proiectelor energetice.
4.2.2. Instrumente i tehnici

Alocarea de resurse financiare pentru realizarea unui proiect energetic poate fi fcut recurgnd
la finanarea intern (autofinanare) i/sau la finanarea extern.

Finanarea intern care se afl sub controlul direct i presupune decizia unilateral a
managementului se poate realiza prin utilizarea veniturilor rmase dup distribuirea dividendelor
(acumulate i reinute).

n cazul n care costurile aferente sunt semnificativ mai mici dect veniturile generate de
proiect, finanarea intern se poate realiza prin reducerea de active, mai precis prin vnzarea sau
transferul acestora (fixe, curente, necurente, neperformante).

Finanarea intern prin credite asociate tranzaciilor este posibil n cazul n care ntre furnizor i
beneficiar intervine un aranjament pentru plata bunurilor sau a serviciilor la o dat ulterioar, costurile
aferente fiind comparate cu reducerea oferit pentru plata la livrare.

Finanarea intern se mai poate realiza prin acumularea cheltuielilor, cheltuieli care au aprut,
dar care se pltesc ulterior (salariile, taxele).

Finanarea intern se mai poate realiza i prin intermediul veniturilor realizate n avans, n cazul
n care, pentru furnizarea de ctre beneficiarul proiectului, la o dat ulterioar, de bunuri i servicii,
clienii recurg la pli n avans.

Finanarea extern este specific n raport cu sursa de finanare i de modul de alocare a
resurselor i depinde de decizia prilor implicate.

Finanarea extern se poate realiza prin emisiune de aciuni, prin credite i prin finanare prin
teri.

Emisiunea de aciuni permite atragerea de capital de la acionarii existeni sau de la noi
acionari, n sperana obinerii de profit, fr a exista totui sigurana obinerii acestuia.

Emisiunea poate fi de aciuni obinuite, de aciuni ce ofer drepturi sau de aciuni prefereniale.

Prin emisiunea de aciuni obinuite (comune sau ordinare) se colecteaz bani prin subscripie
public.

Dei nu e obligatoriu, acionarii au drept de vot sau drepturi cu privire la gestiunea companiei.

Prin emisiunea de aciuni ce ofer drepturi se colecteaz capital de la acionarii existeni,
oferindu-se drepturi. Aciunile emise pstreaz caracteristicile aciunilor obinuite.

Emisiunea de aciuni prefereniale implic o combinaie ntre o emisiune de aciuni ordinare i
credit, veniturile obinute rezultnd din acordarea de dividende; repartizarea veniturilor este precis
stabilit dar acordarea lor nu este obligatorie.

51
Finanarea prin credite const n atragerea de capital de la o surs extern, fie de pe piaa de
capital sub form de obligaiuni etc., fie ca mprumut direct, la un cost bine determinat.

Obligaiunile permit atragerea de capital de la investitori, sub form de mprumut cu dobnd
fix i pe o perioada de timp bine determinat.

Caracteristic acestui tip de finanare este c dobnda este pltit periodic iar suma mprumutat
se ramburseaz integral la maturitate.

Creditele securizate (garantate) permit atragerea de capital de la o instituie financiar, la o
dobnd fix i pe o perioad (maturitate) bine determinat.

Rata de rambursare a creditului i dobnda se pltesc periodic iar mprumutul este securizat
(garantat). Garantarea se poate fac prin ipotec, cedare sau desemnare.

Creditele nesecurizate (fr garanii pentru acoperirea riscului de creditare) sunt mai rar
ntlnite, acestea fiind acordate mai ales beneficiarilor cu o foarte bun reputaie.

Hrtii comerciale (ex. biletele la ordin) sunt promisiuni nesecurizate i negociabile, care se
vnd pe pieele monetare.

Factoring-ul const n cedarea, cu titlu de vnzare, a creanelor nscute din vnzarea de bunuri
sau prestarea de servicii pentru teri, ctre bnci sau instituii financiare specializate (de factoring).

Depozitele (publice) sunt realizate prin mprumuturi de la persoane dispuse s realizeze astfel
de plasamente, cu o dobnd fix i pe o perioad bine determinat.

Finanarea prin teri presupune atragerea de capital, prin accesarea unei tere surse sau instituii
financiare, la costuri mai mari i n situaii n care beneficiarul proiectului nu este dispus s i asume
sarcina atragerii de capital i riscurile care sunt asociate unei astfel de operaiuni.

n plus fa de creditul furnizor, posibil n cazul n care furnizorul este i productorul de
echipamente, exist surse tere care pot finana att productorul cat i beneficiarul proiectului.

Finanarea extern prin intermediul unei companii de servicii energetice (figura 4.5), este cea
mai buna opiune pentru beneficiarii proiectelor care doresc s implementeze un nou tip de proiect dar
dispun de un flux redus de lichiditi, nu dein expertiz n operare, ntreinere i reparaii.

Acetia pot rmne concentrai exclusiv pe derularea activitilor de baz.

Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Finanare tradiional
credit
serviciu
datorie
beneficii
resurse
Beneficiar
investiie
Proiect
Banc
capital
ESCO
credit
serviciu
datorie
gestiune
beneficii partajate
Companie de
servicii energetice
Beneficiar
investiie
Banc
plat
serviciu
Figura 4.5 Finanarea extern a companiilor de servicii
Contract
performan
Contract
finanare
Serviciu datorie finanare

52
Finanarea prin intermediul unei companii de servicii energetice este posibil atunci cnd
aceasta poate furniza ntr-un singur pachet, servicii care includ, pe lng implementarea i gestiunea
proiectelor energetice, i negocierea obinerii de capital n numele beneficiarului proiectului cu
finanatorii, sau chiar furnizarea unei pri din capital prin investiii directe [4.02].

Esena relaiei dintre aceasta i beneficiari este reprezentat de contractul de performan [4.02],
prin care se creeaz o legtur ntre plata serviciilor prestate beneficiarului i un anumit nivel al
economiilor de energie obinute.

Relaia contractual dintre o companie de servicii de economisire a energiei i un operator
economic este definit de:
- natura aranjamentului financiar utilizat;
- modul de mprire a beneficiilor rezultate n urma obinerii economiilor de energie.

Creditarea comercial este asigurat pe baza bilanului financiar al companiei de servicii
energetice sau a proiectului n sine.

Economiile de energie (ca i riscurile asociate proiectului) pot fi mprite ntre beneficiar i
companie n conformitate cu un algoritm de comun acord stabilit (figura 4.6).

Ca alternativ la contractul de performan, beneficiarul proiectului poate plti companiei o tax
constant, bazat pe o cot parte din costurile cu energia i resursele primare, nregistrate naintea
realizrii proiectului, n condiiile n care compania i asum integral riscurile asociate proiectului
(figura 4.7).

Leasing-ul este alternativ de finanare prin teri pentru situaii n care un operator economic, ale
crui resurse financiare sunt supuse simultan presiunii diferitelor necesiti, nu poate sau nu dorete s
recurg la creditare comercial pentru achiziionarea de echipamente de eficien energetic [4.07].

Prin leasing (figura 4.8) se obine dreptul de utilizare a activelor pe termen scurt (leasing
operaional) sau pe termen lung (leasing financiar). Beneficiile amortizrii asupra taxelor sunt diferite
n cele dou situaii, n raport cu cine deine n proprietate echipamentele i ce deduceri se aplic.

Contractul de leasing poate fi utilizat n situaia n care ratele de leasing ar fi inferioare valorii
exprimate n bani a economiilor de energie [4.02].

Recurgerea la leasing permite relaxarea presiunii bugetare (off balance sheet investment) i
direcionarea resurselor financiare spre alte prioriti n acelai timp cu reducerea costurilor de
funcionare.

rat leasing
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Figura 4.8 Leasing-ul. Dreptul de proprietate asupra
echipamentului trece la beneficiarul investiiei
dup achitarea valorii reziduale.
Finanare tradiional
credit
beneficii
resurse
Beneficiar
investiie
Proiect
Leasing-ul
beneficii
Societate
de leasing
drept de
utilizare
Echipament
serviciu
datorie
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Finanare tradiional
credit
serviciu
datorie
beneficii
resurse
ESCO
Banc
capital
Beneficiar
investiie
credit
serviciu
datorie
gestiune
beneficii
Proiect
tax

53
Pentru operatorii economici de anvergur mic i medie, leasing-ul poate furniza i alte avantaje
[4.02]. Astfel, n cele mai multe cazuri, ratele de leasing pot fi incluse n costurile de producie care
sunt scutite de impozitul pe proprietate sau pe profit.

Un alt avantaj este legat de faptul c leasing-ul operaional este lipsit de riscuri tehnice,
ntreinerea sau chiar nlocuirea echipamentelor ntrnd n responsabilitatea furnizorului.

Leasing-ul este posibil numai n cazurile n care echipamentele de eficien energetic sunt
modulare, uor de integrat n instalaii, altele dect cele crora le-au fost iniial destinate.

Dup [4.02], o alternativ a leasing-ului este contractul leasing furnizor, n cadrul unui astfel de
aranjament, cuantumul plilor periodice fiind superior ratei de leasing, dup o anumit perioad de
timp dreptul de proprietate asupra echipamentelor fiind transferat beneficiarului.

Companiile de servicii energetice recurg n mod frecvent la acorduri de leasing furnizor, n
situaiile n care beneficiarul nu dispune de bonitatea financiar necesar achiziiei directe a
echipamentelor.

Participarea cu capital (figura 4.9) este o alt form de finanare extern.

Asigurarea finanrii datoriei devine mult
mai simpl dac n realizarea proiectului sunt
atrai i investitori de capital dispui s preia o
parte din riscuri [4.06].

n astfel de situaii, o parte mai mare din
lichiditile obinute dup realizarea proiectului
revin investitorului, n condiiile n care acesta
preia o parte semnificativ din riscuri de la
finanator.

Organismele financiare internaionale pot
participa cu capital la realizarea investiiilor n domeniul energetic.

Asocierile de tip joint - venture i companiile de servicii energetice pot, de asemeni, participa cu
capital la realizarea investiiilor n domeniul energetic [4.02].

Finanrile nerambursabile i mprumuturile prefereniale sunt o alt form de finanare extern.
Diferite instituii financiare pun la dispoziia beneficiarilor o varietate larg de astfel de finanri, care
conduc la reducerea costurilor aferente realizrii unui proiect energetic [4.04].

Aceste resurse financiare pot fi destinate unor categorii particulare de operatori economici sau
unor tipuri specifice de investiii iar alocarea acestor resurse are ca scop micorarea costurilor
financiare efective, prin utilizarea acestora mpreun cu creditele comerciale.

Alte resurse financiare pot fi folosite pentru acoperirea unor costuri aferente dezvoltrii
proiectelor [4.03], i implicit, pentru reducerea expunerii factorului responsabil cu dezvoltarea i
gestiunea proiectului, la importante surse de risc asociate acestuia.

Cnd sunt disponibile, finanrile nerambursabile i mprumuturile prefereniale fac diferena
ntre un proiect acceptat sau respins de finanatori [4.02].

O alt form de finanare extern este nchirierea activelor. Acest tip de finanare este posibil n
situaia n care proprietarul ofer chiriaului activul n condiiile specificate de un contract de
nchiriere:
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Figura 4.9 Participarea cu capital la realizarea unui proiect
de investiii n domeniul eficienei energetice.
Finanare tradiional
credit rambursare
beneficii
resurse
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Participarea cu capital
credit
rambursare
beneficii resurse
Investitor
capital

54
- plata unei chirii (rate) pe o perioad specificat;
- proprietatea asupra activului se va transfera chiriaului dup achitarea ratelor;
- dreptul inalienabil al chiriaului de a denuna unilateral contractul de nchiriere i n orice
moment anterior transferului dreptului de proprietate.

Activul apare n balana financiar a chiriaului, care are dreptul sa-l amortizeze.
4.2.3. Analiza cost beneficiu

Pentru orice proiect energetic, indiferent de dimensiunea lui financiar sau tipul de finanare,
beneficiarul investiiei poate realiza o analiz cost beneficiu.

Aceasta permite selectarea variantei optime din punct de vedere economic, tehnologic, ecologic
i, n unele cazuri social.

Una din metodele de lucru n analiza cost beneficiu este metoda comparaiei costurilor cu
beneficiile [4.08].

ntr-o analiz cost beneficiu pot fi considerate, dup [4.08]:
- costurile directe (provenind din consultan, proiectare, achiziionarea terenului, activiti de
construcii i montaj, achiziionarea tehnologiei, exploatare, gestiune, formare profesional,
finanare etc.);
- costurile indirecte (generate de descreterea valorii proprietii, reabilitare ecologic,
prevenirea polurii, reciclare, delocare sau relocare, efecte generate de poluare sau mediu
ostil, nlocuirea pierderilor de productivitate din turism sau agricultur etc.).

Beneficiile, conform [4.08], care trebuie raportate la aceste costuri sunt constituite din
beneficiile directe i beneficiile indirecte. Beneficiile directe sunt reprezentate de:
- beneficii financiare constituite din venituri provenind din vnzri de bunuri i servicii;
- beneficii economice generate de dezvoltarea economic, de economii de resurse utilizate n
producie, imaginea de marc i consolidarea poziiei pe piaa intern i extern fa de
clieni i furnizori;
- beneficii sociale generate de creterea numrului de locuri de munc i stabilitatea social cu
efecte n stabilitatea economic i politic.

Beneficii indirecte sunt determinate de:
- creterea valorii proprietii;
- scderea cheltuielilor cu sntatea populaiei;
- beneficii din educaie i calificare ecologic;
- evitarea costurilor de prevenire a polurii;
- creterea productivitii n sectoare ca industria alimentar, turismul, agricultura,
piscicultura;
- economia din costuri realizat de micorarea nivelului taxelor ecologice, conservarea
mediului i a ecosistemului;
- reducerea polurii prin zgomot, emisii i eflueni;
- conservarea imagisticii naturale;
- conservarea locurilor istorice i culturale;
- creterea calitii serviciilor publice i private etc.

Dup [4.08], n estimarea costului total sunt incluse:
- costurile cu elaborarea studiilor de oportunitate, studiilor de prefezabilitate, elaborarea
studiilor de fezabilitate, avize premergtoare conexe (direcia de ape, pompieri, mbuntiri
funciare, prestatorii serviciilor de ap, canalizare i salubritate, poliia sanitar i medicina
preventiv), costuri pentru consultan tehnic;

55
- costuri de achiziionare (cumprare, concesionare) teren construcie;
- costul rezultat din devizul general al proiectului (de la pregtirea terenului la finalizarea
construciei inclusiv instalaiile termice i electrice ale construciei);
- costuri de achiziionare (cumprare, leasing, nchiriere) tehnologii cu impact minim asupra
mediului: scule, dispozitive, aparate de msur i control, echipamente, utilaje i mijloace de
transport n construcii inclusiv piese de schimb;
- costuri de dezvoltare a infrastructurii (drumuri de acces, branamente de ap, gaze naturale,
canalizare, electricitate, telecomunicaii);
- costuri cu protecia mediului grupate n costuri pentru combaterea polurii existente i
costuri pentru prevenirea polurii viitoare;
- costurile cu calificarea sau recalificarea forei de munca din punct de vedere ecologic;
- impozite i taxe (exclusiv taxele ecologice);
- ecotaxe i permise (licene) ecologice tranzacionabile;
- rezerva de risc fizic (calamiti etc.) i economic (creterea preurilor datorit inflaiei);
- necesarul de capital circulant;
- dobnda pe perioada realizrii proiectului de investiii.

Adaptnd structura unei analize cost beneficiu conform [4.08], la cazul unui proiect energetic,
etapele ce trebuie parcurse sunt:
- identificarea tipurilor de impact asupra mediului considerate relevante;
- cuantificarea impacturilor asupra mediului n termeni de costuri i beneficii;
- analiza de impact asupra mediului pentru proiectul n studiu;
- evaluarea monetar a efectelor relevante;
- actualizarea fluxurilor costurilor i beneficiilor (transpuse n costuri);
- analiza de sensibilitate i risc pe baza ratei de actualizare, duratei de via a proiectului etc.

n realizarea analizei cost beneficiu, prima etap este definirea proiectului energetic. Obiectivele
avute n vedere n aceast etap pot fi legate de:
- eficientizarea consumului de energie i resurse primare n cazul dezvoltrii capacitilor de
producie;
- reducerea consumului de energie i resurse primare prin modernizarea capacitilor de
producie existente;
- reducerea impactului proceselor tehnologice asupra mediului;
- trecerea de la utilizarea combustibililor inferiori la utilizarea celor superiori;
- reducerea consumurilor de resurse primare prin utilizarea surselor regenerabile de energie.

Stabilirea obiectivului i definirea proiectului depind de posibilitatea realizrii acestuia n
condiiile existente, limitele de finanare pe care beneficiarul proiectului le va respecta, existena
resurselor proprii pentru finanarea intern, eligibilitatea beneficiarului pentru finanare extern,
modalitatea de ncadrare a beneficiarului n cheltuielile eligibile i modalitatea de acoperire a
cheltuielilor neeligibile.

Analizarea fezabilitii i a opiunilor posibile are n vedere att aspectele legate de dezvoltarea
proiectului ct i aspecte de management, analiza implementrii, analiza alocrii resurselor, gestiunea
riscului etc. n final, dintre toate alternativele fezabile se alege varianta optim.

Sunt situaii n care un proiect poate fi considerat viabil conform analizei cost beneficiu, dar
inferior altei alternative.

Dup [4.09], pentru orice investiie se pot considera, cel puin trei alternative:
- a nu face nimic (pstrarea situaiei existente);
- a face minimum (reabilitare);

56
- a face ceva.(retehnologizare).

Calcularea indicilor de profitabilitate se va realiza pe baza diferenelor dintre cele trei variante
menionate anterior.
4.2.4. Analiza fluxului anual actualizat de lichiditi (discounted cash flow)

Fluxul anual actualizat de lichiditi (discounted cash flow [4.05]) este un indicator utilizat n
analiza economic (relevant la nivel macroeconomic) i financiar (adecvat la nivel microeconomic)
a proiectelor de investiii.

Prin acest indicator se poate reflecta ctigul sau pierderea rezultat din utilizarea eficient,
respectiv ineficient a fondurilor destinate finanrii proiectelor energetice.

n cazul unui proiect energetic, n care un beneficiu indirect este constituit de reducerea
emisiilor de gaze cu efect de ser la nivel micro sau macroeconomic, la determinarea fluxului anual de
lichiditi ar trebui s fie luate n considerare i veniturile anuale rezultate din, spre exemplu, comerul
cu aceste emisii [4.05].

Beneficiile indirecte avute n vedere la calculul fluxului de lichiditi [4.05], sunt n msur s
stimuleze investiiile n tehnologii nepoluante, n general, i pe cele n domeniul energetic, n special.

Corelarea difereniat a nivelului taxelor ecologice (de poluare) cu nivelul de poluare ar fi un
avantaj cert n promovarea unor astfel de investiii.

Fluxul anual de lichiditi (CF
h
) se determin, la modul general, prin scderea din venitul
anual (V
h
) a cheltuielilor anuale de operare (C
h
) i de investiii (I
h
).

Pentru actualizarea fluxului anual de lichiditi se folosete n mod curent metoda actualizrii.

Actualizarea [4.05, 4.10], prin care se poate asigura compararea cheltuielilor i veniturilor la
momentul nceperii realizrii investiiei n domeniul eficienei energetice, este metoda prin care
beneficiile economice identificate i estimate (inclusiv fluxul de lichiditi) sunt actualizate la valoarea
prezent, utiliznd, conform [4.09, 4.10], o rat de actualizare (%).

Rata de actualizare rezult din nsumarea dintre costul capitalului folosit pentru realizarea acelei
investiii (c), de rata riscului de afacere (r) i de rata de securitate (s). Actualizarea presupune o
perioad explicit de previziune i o valoare rezidual.

Principalele etape necesare n aplicarea metodei actualizrii, conform [4.11], sunt:
- stabilirea ipotezelor de evoluie a beneficiarului investiiei, alegerea variabilelor cheie care
vor influena activitatea viitoare i limitele generale ale dinamicii firmei;
- alegerea duratei de previziune; alegerea perioadei explicite se bazeaz pe elemente cum ar fi
uzanele privind ciclul de via al echipamentelor i instalaiilor care fac obiectul investiiei,
ciclul normal de investire, durata de operare a beneficiarului investiiei;
- stabilirea scenariilor de evoluie a beneficiarului la nivel macroeconomic i respectiv la
nivelul sectorului economic n care acesta activeaz;
- estimarea valorii reziduale a investiiei; n cazul unei investiii n domeniul energetic cu o
durat de via finit, pentru estimarea valorii reziduale a investiiei se va reine valoarea de
lichidare a acesteia.

) (
h h h h
C I V CF + = (4.01)

57
> = 0
h
CF VNA d D h + = , 1 (4.04)
Fluxul anual actualizat de lichiditi este folosit pentru determinarea principalilor indici de
profitabilitate ai proiectului energetic.
4.2.5. Principalii indici de profitabilitate ai proiectului. Modaliti de calcul
i aplicabilitate

Principalii indici de profitabilitate ai unui proiect energetic sunt:
- indici statici: investiia specifica, termenul brut de recuperare a investiiei, coeficientul de
eficien economic, randamentul economic, cheltuieli recalculate etc.;
- indici dinamici, care cuantifica influena factorului timp: fluxul de numerar, valoarea neta
actualizata, rata interna de rentabilitate, pragul de rentabilitate, termenul actualizat de
recuperare, randamentul economic actualizat, cheltuieli specifice actualizate, etc.

Principalii indici de profitabilitate, folosii n procedurile Bncii Internaionale pentru
Reconstrucie i Dezvoltare la evaluarea studiilor de fezabilitate [4.12], modalitile lor de calcul i
aplicabilitatea sunt prezentate n continuare.

Raportul (R) dintre veniturile anuale (beneficiile) actualizate i costurile anuale actualizate
exprim veniturile anuale, n uniti monetare rezultate dintr-un efort financiar de o unitate monetar
cu investiia i cu operarea. Relaia de calcul este:

unde, dup [4.12], a este rata de actualizare, h este anul n care se face cheltuiala sau se obine venitul,
d este durata de realizare a investiiei, D este durata de funcionare a viitorului obiectiv, V
h
este venitul
anual n anul h, C
h
sunt cheltuielile anuale de operare pentru anul h iar I
h
este investiia anuala pentru
anul h. Este de dorit ca indicatorul R, variante n care R<1, nefiind acceptate. Pentru cazul n care R
este egal cu unitatea, n decizia privind realizarea investiiei pot interveni i alte criterii precum cel
social.

Fluxul anual actualizat de lichiditi (CF
h
) exprima situaia veniturilor i cheltuielilor pentru
fiecare an din intervalul 1, d+D

Valoarea neta actualizata (VNA) exprima venitul net actualizat pe ntreaga perioada de timp 1,
d+D, i se calculeaz cu relaia:

sau prin nsumarea tuturor fluxurilor anuale actualizate de lichiditi pe ntreaga perioada de timp 1,
d+D:

Indicatorul VNA, folosit att n analiza financiar ct i n analiza economic a investiiei,
trebuie s ia valori pozitive ct mai mari, variantele n care VNA ia valori negative nefiind acceptate.

Rata intern de rentabilitate (RIR) exprim puterea economic a viitorului obiectiv i reprezint
acea valoare a ratei de actualizare pentru care venitul net actualizat este nul (VNA =0). Determinarea
ratei interne de rentabilitate se poate face analitic folosind relaia:
1
) 1 (
1
) (
) 1 (
1
>
+
+
+
=
h h h
h h
a
C I
a
V
R d D h + = , 1 (4.02)
h
h h h h
a
C I V CF
) 1 (
1
)] ( [
+
+ =
d D h + = , 1
(4.03)
0
) 1 ( ) 1 (
1 1
>
+
+
+
=

+
=
+
=
D d
h
h
h h
D d
h
h
h
a
C I
a
V
VNA (4.05)

58

sau grafic [4.09, 4.10, 4.12].

Determinarea celor doi coeficieni a
min
i
a
max
. se va face prin ncercri succesive (fiind de
dorit ca diferena dintre cele dou valori s nu
fie mai mare de 5%), astfel nct s se obin un
VNA pozitiv i un VNA negativ.

Pentru analiza economic, indicatorul se
numete rat intern de rentabilitate economic,
iar pentru analiza financiar se numete rata
intern de rentabilitate financiar.

Termenul brut de recuperare a investiiei
(TRB) este perioada de operare la sfritul
creia prin fluxul de lichiditi generat se
recupereaz integral investiia. Relaia din care
se poate obine acest indicator este:

Dac fluxurile anuale de lichiditi sunt constante atunci termenul brut de recuperare a
investiiei poate fi determinat cu relaia:

Folosirea termenului brut de recuperare a investiiei impune definirea momentului iniial de
timp, acesta fiind de obicei considerat ca fiind momentul punerii n funciune a instalaiilor i
echipamentelor care au fcut obiectul investiiei n domeniul eficienei energetice.

Termenul actualizat de recuperare a investiiei (TRA) este perioada de operare la sfritul creia
prin fluxul actualizat de lichiditi generat se recupereaz integral investiia i mai exist posibilitatea
de a obine un flux de lichiditi care corespunde ratei de actualizare:

Dac fluxurile anuale de lichiditi sunt constante atunci termenul actualizat de recuperare a
investiiei poate fi determinat folosind termenul brut de recuperare, pe baza relaiei:

i folosirea termenului brut de recuperare a investiiei impune definirea momentului iniial de
timp, acesta fiind de obicei considerat ca fiind momentul punerii n funciune a instalaiilor i
echipamentelor care au fcut obiectul investiiei n domeniul eficienei energetice

In general, indicii n cazul analizei economice sunt mai favorabili dect cei determinai la
analiza financiar.

+
+
+
+ =
VNA VNA
VNA
a a a RIR ) (
min max min
(4.06)
| | 0 ) (
1
= +
=
h h h
TRB
h
C I V (4.07)
C V
I
TRB
=
(4.08)
0
) 1 (
) (
1
=
+
+
=
h
h h h
TRA
h
a
C I V
(4.09)
) 1 ln(
) * 1 ln(
a
a TRB
TRA
+
=
(4.10)
VNA
-

VNA
+

VN
A
RIR
a
min
a
max
a

Figura 4.10 Determinarea grafic a ratei interne de
rentabilitate (sursa: Malamatenios, Ch.,
Vezirigianni, G., Grepmeier, K., Energii
regenerabile & Eficiena energetic: ghid de
instruire, Editura NicVox, ISNB (13) 978-
973-8489-37-0, Bucureti, 2007).

59
Indicatorii statici sunt mai favorabili dect cei dinamici, care cuantific influena factorului
timp, in cont de importanta banilor iar n general, investiiile / cheltuielile se fac acum cnd banii au o
valoare economic mai mare, iar profitul se obine ulterior cnd importana economic a banilor scade.

Venitul net actualizat este un indice de baz cu ajutorul cruia se pot determina toi ceilali
indici, fiind cel mai concludent n estimarea profitabilitii unui proiect de investiii n domeniul
eficienei energetice. Informaiile oferite sunt valori absolute de natur cantitativ [4.10], motiv pentru
care alturi de acest indice sunt folosii i ceilali indici prezentai n acest capitol.

Rata intern de rentabilitate se poate determina fr a cunoate rata de actualizare dar la
estimarea eficienei investiiei este relevant comparaia acestor dou rate.

Nu se recomand utilizarea ratei interne de rentabilitate la compararea mai multor soluii
deoarece concluziile obinute ar putea fi false iar soluia cea mai eficient economic nu este
caracterizat, n mod obligatoriu, de o valoare maxim a ratei interne de rentabilitate [4.10].

Termenul brut de recuperare a investiiei este uor de calculat i poate fi folosit la o prim
selecie a unui proiect de investiii, simplificnd la maximum procesul decizional privind realizarea
acestuia. Termenul actualizat de recuperare a investiiei are aceleai avantaje n utilizare ca i termenul
brut de recuperare, informaiile oferite avnd o semnificaie uor de neles [4.10].
4.2.6. Analiza de risc i sensibilitate

Evaluarea riscurilor care pot afecta semnificativ costurile i beneficiile avute n vedere la
analiza financiar a unui proiect energetic impune o investigaie att cantitativ ct i calitativ a
influenei pe care aceste riscuri o au asupra indicilor de profitabilitate ai proiectului.

Dup [4.13], riscul unui activ reprezint variabilitatea probabil a profitabilitii viitoare a
acestuia. Cu ct probabilitatea obinerii unei profitabiliti mai mici n raport cu cea estimat este mai
mare, cu att riscul este mai ridicat.

n general, riscurile care pot fi avute n vedere la finanarea unui proiect energetic sunt, dup
[4.10]:
- riscul tehnic: acesta poate include riscul de punere n funciune, riscul tehnologic i, n unele
cazuri, riscul legat de creterea capacitii instalate;
- riscul ratei de schimb valutar: acesta apare n situaia finanrilor externe n valut i este
determinat de cursul valutei respective exprimat n uniti monetare ale valutei naionale;
- riscul de nerespectare a obligaiilor asumate la contractarea finanrii externe: acesta poate
crete n cazul unei gestiuni defectuoase a societii beneficiare a investiiei i scade prin
utilizarea unor garanii de acoperire a riscului de finanare cu un grad ridicat de lichiditate;
- riscul corporativ: acesta poate depinde de structura acionariatului; riscul corporativ crete
semnificativ n cazul scderii numrului de acionari majoritari;
- riscul extern: acesta depinde de obinerea de autorizaii, licene, de anvergura preurilor i
tarifelor, de competitivitatea pe pia, de cadrul legal i de reglementare i de implicarea n
politic a acionarilor semnificativi.

Considerarea acestor riscuri n analizele financiare nseamn afectarea cu un anumit grad de
incertitudine (probabilistic) a realizrii ulterioare a fluxurilor financiare avute iniial n vedere la
realizarea acestor analize. Sunt astfel constituite premisele efecturii unei analize de risc.

Analiza riscului const, dup [4.14, 4.15], n studierea probabilitii ca un proiect energetic s
realizeze o performan satisfctoare (cuantificat prin valorile ratei interne de rentabilitate i a
venitului net actualizat) precum i n analizarea variabilitii rezultatelor comparativ cu cele mai bune
estimri fcute anterior i calculate n situaia (scenariul) de baz. Procedura recomandat de [4.15]

60
pentru realizarea analizei de risc se bazeaz pe i) analiza sensibilitii i ii) studierea distribuiilor
probabilistice ale variabilelor selectate i calcularea valorii ateptate a indicatorilor de profitabilitate.

Analiza sensibilitii, conform [4.15], const n evidenierea impactului pe care schimbrile
presupuse ale variabilelor care intervin n determinarea costurilor i beneficiilor le au asupra indicilor
de profitabilitate calculai (rata intern de rentabilitate i valoarea net actualizat).

Scopul analizei de sensibilitate este de a selecta variabilele critice i parametrii modelului,
acetia fiind cei a cror variaie, pozitiv sau negativ, comparat cu valoarea utilizat are cel mai
mare efect asupra ratei de rentabilitate financiar, sau asupra valorii prezente actualizate.

Criteriul general recomandat [4.09, 4.14, 4.15] este considerarea acelor parametri care, pentru o
variaie (pozitiv sau negativ) de 1%, induc o variaie corespunztoare cu 1% a ratei interne de
rentabilitate sau cu 5% a valorii de baz a venitului net actualizat.

Principalele etape n realizarea analizei de sensibilitate sunt [4.09, 4.14, 4.15]:
- efectuarea unei analize calitative a variabilelor
- identificarea tuturor variabilelor utilizate n calcularea ieirilor i intrrilor analizelor
financiare, grupndu-le pe categorii omogene;
- identificarea posibilelor variabile dependente din punct de vedere determinist care pot
genera o amplificare a deformrii rezultatelor; variabilele considerate trebuie s fie, pe ct
posibil, variabile independente (variantele redundante trebuie eliminate);
- evaluarea elasticitii variabilelor semnificative alese prin calcularea indicilor de
profitabilitate; elasticitatea se evideniaz prin atribuirea de noi valori (mai mare sau mai
mic) fiecrei variabile i recalcularea ratei interne de rentabilitate sau a valorii nete
actualizate, cu observarea diferenelor (absolute i relative), n raport cu valoarea de baz;
- selectarea variabilelor critice n raport cu criteriile specifice eficienei energetice i
efectuarea analizei impactului variaiei acestor variabile.

Considerarea combinat a unor valori optimiste i pesimiste pentru anumite grupuri de
variabile poate fi util pentru a demonstra diferite scenarii n limitele anumitor ipoteze [4.14, 4.15].

Distribuia probabilitii pentru fiecare variabil poate deriva din surse diferite. Cea mai comun
este obinerea distribuiei din rezultatele obinute pe baze experimentale, n condiii ct mai apropiate
de acelea ale proiectului [4.14].

n baza determinrii distribuiei probabilitii variabilelor critice se poate determina
probabilitatea aferent ratei interne de rentabilitate i cea a venitului net actualizat [4.15].

Analiza de risc i sensibilitate ncheie practic etapa analizei financiare a proiectului energetic.
4.2.7. Structuri complexe de finanare

Structurile complexe de finanare sunt utilizate, n general, n trei situaii:
- anvergura proiectului energetic este semnificativ (ex. modernizarea sistemelor de
alimentare centralizat cu energie termic);
- exist la nivel naional, un potenial semnificativ de cretere a eficienei energetice dar
marea majoritate a proiectelor energetice sunt de anvergur financiar medie i redus;
- se dorete promovarea, la nivel naional, a unei soluii tehnice de cretere a eficienei
energetice.

n situaia n care anvergura proiectului este semnificativ i rezultatele analizei financiare
justific realizarea investiiei, pot fi imaginate montaje financiare ca cel prezentat n figura 4.1.

61

Pentru valorificarea unui anumit tip de
potenial existent la nivel naional, pentru
proiectele de anvergur financiar medie se pot
nfiina linii de credit (ca n figura 4.11) i pentru
proiectele de anvergur financiar redus, fonduri
specializate.

Banca European pentru Reconstrucie i
Dezvoltare (BERD) aloc resurse financiare
semnificative (de ordinul zecilor de milioane de
euro) pentru finanarea proiectelor energetice.

O alternativ la schema aplicat de BERD este i nfiinarea de fonduri specializate n finanarea
investiiilor n domeniul utilizrii eficiente a energiei (figura 4.12).

Banca Mondial, a recurs la nfiinarea de
fonduri specializate pentru finanarea investiiilor n domeniul energetic n scopul dezvoltrii unui
mecanism de pia care s sprijine realizarea de investiii viabile din punct de vedere comercial i al
furnizrii de sprijin pentru consumatorii de energie dornici s adopte tehnologii energetice moderne.

Funcionarea unui astfel de fond presupune existena i administrarea unor resurse financiare de
o structur executiv care ncheie contracte de finanare extern i intrarea n regim de revolving,
prin contractarea resurselor financiare recuperate din plata serviciului datoriei.

Structura de finanare prin intermediul companiilor de servicii energetice a fost iniiat i
dezvoltat de Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (figura 4.13). Compania de servicii
energetice este nfiinat de doi acionari cu participaii identice sau diferite i obine de la BERD o
finanare extern pentru realizarea unui proiect de cogenerare de nalt eficien [4.16], la un
beneficiar din industrie cu care ncheie un contract de performan cu economii partajate.

n cele mai multe din situaii, compania de servicii energetice apeleaz la serviciile unui
antrepenor general (integrator de proiect) cu care contracteaz la cheie realizarea investiiei i
creeaz o companie care are ca obiect de activitate operarea investiiei [4.16].

Gradul ridicat de modulare a echipamentelor de cogenerare permit ncadrarea realizrii
investiiei uor replicabile n termene scurte, cu efecte favorabile asupra fluxului de lichiditi al
proiectului [4.17].
Consiliul de
Administraie
Executiv
Fond
Administrator
Fond
Comitet de
investiii
Clieni
Fond
consultan
credite
solicitare finanare
propune
finanri
Figura 4.12 Schema unui fond de tip revolving (sursa: *
* *, Romania Energy Efficiency Project,
World Bank, Washington D.C., U.S.A., 2002).
recomand
finanri
aprob
finanri
C
o
n
t
r
a
c
t

d
e

f
i
n
a
n
a
r
e

serviciu
datorie
BERD
Consoriu bnci
Clieni
Donor
contract
consultan
verificare
validare
credite contracte
stimulente grant
contract
consultan
plan afaceri
asisten
Figura 4.11 Schema liniei de credit (sursa:
Beneficiar
investiie
BERD
Figura 4.13 Structura de acionariat i relaiile
contractuale n cazul unei companii de
servicii energetice n concepia BERD (sursa:
http://www.ebrd.com/projects/psd/
psd2002/27888.htm)
Acionar 2 Acionar 1
capital capital
rambursare pli
servicii
contract de
performan
Companie de operare
capital
credit
pli
Companie de
servicii energetice

62
4.3. Bibliografie

[4.01] Voronca, M.M., Cblu Daniela, Rotaru Daniel, Fondul Romn pentru Eficiena Energiei:
Profil de companie, Energia Revista romn pentru resurse, conversie i eficien energetic,
Noiembrie/Decembrie 2004, Anul I - Nr. 5/6, ISSN: 1584 - 5850, Ploieti, pp. 62-64, 2004.
[4.02] Energy Charter Secretariat, Financing, Energy Efficiency Application Manual, Bruxelles, Belgia,
2000.
[4.03] Voronca, M.M., Cblu Daniela, Marin Adrian, Fondul Romn pentru Eficiena Energiei:
Dezvoltarea proiectelor (I), Energia Revista romn pentru resurse, conversie i eficien
energetic, Ianuarie/Februarie 2005, Anul II - Nr. 1/2 (7/8), ISSN: 1584 - 5850, Ploieti, pp. 58-
60, 2005.
[4.04] United Nations, Manual on Financial Engineering: Sources of Finance for Energy Efficiency
Projects, Economic Commission for Europe, Geneva, Elveia, 1994.
[4.06] Voronca, M.M., Constantinescu, T., Cblu D., Marin A., Fondul Romn pentru Eficiena
Energiei: Dezvoltarea proiectelor (II), Energia Revista romn pentru resurse, conversie i
eficien energetic, Martie 2005, Anul II - Nr. 3 (9), ISSN: 1584 - 5850, Ploieti, pp. 50-52,
2005.
[4.07] Voronca, M.M., Constantinescu, T., Cblu D., Fondul Romn pentru Eficiena Energiei:
[4.08] Banacu, C. S., Sinergetica sistemelor tehnico-economice de eco-management i capital
intelectual, Curs digital, Academia de Studii Economice, Biblioteca Digital,
http://www.ase.ro/biblioteca/, Bucureti, 2005.
[4.09] El Ghayaly, Z. M., Stoian, M. (conductor tiinific), Evaluarea eficienei economice a
proiectelor de investiii n industria mobilei n Egipt, Tez de doctorat, Academia de Studii
Economice, Catalog online, http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/, Bucureti, pp. 86 - 120, 2005.
[4.10] Malamatenios, Ch. (coordonator), Vezirigianni, G., Grepmeier, K., Energii regenerabile &
Eficiena energetic: ghid de instruire, Editura NicVox, ISNB (13) 978-973-8489-37-0,
Bucureti, 2007.
[4.11] Frsineanu, C., Perfecionarea metodelor de evaluare a patrimoniului, Curs digital, Academia de
Studii Economice, Biblioteca Digital, http://www.ase.ro/biblioteca/, Bucureti, 2005.
[4.12] Romnu, I., Vasilescu, I., Eficiena economic a investiiilor i a capitalului fix, Editura
Didactic i Pedagogic, Bucureti, pp. 125 - 127, 1993.
[4.13] Carauleanu, E., Dumitrescu, D. (conductor tiinific), Strategiile ntreprinderilor de acces pe
pieele financiare, Tez de doctorat, Academia de Studii Economice, Catalog online,
http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/, Bucureti, pp. 191 - 233, 2006.
[4.14] Duplouy, J.C., Ciobanu, A., De la Phare la Fondurile Structurale Programarea i implementarea
asistenei de pre-aderare pentru PHARE CES i tranziia spre Fondurile Structurale, modul A 2.1
Instruire pentru analiza economic i financiar i evaluarea riscurilor, Proiect finanat prin
Phare, Beneficiar Guvernul Romniei Ministerul Integrrii Europene, Bucureti, 2004.
[4.15] Florio, M. (responsabil tiinific), Ghid pentru analiza cost - beneficii a proiectelor de investiii,
Fondul European pentru Dezvoltare Regional, Fondul de Coeziune i ISPA, DG Politici
Regional, Comisia European, Bruxelles, Belgia, 1997.
[4.17] * * *, Hotrrea Guvernului nr. 219 din 28 februarie 2007 privind promovarea cogenerrii bazate
pe cererea de energie termic util, Monitorul Oficial al Romniei nr. 200 din 23 martie 2007.

63
5. Compania de servicii energetice.

Dezvoltarea unui proiect energetic presupune, pentru cazuri mai complexe, parcurgerea unui
numr relativ important de etape.

Acestea sunt identificarea proiectului, realizarea analizei energetice, definirea proiectului,
evaluarea costurilor i a beneficiilor, identificarea surselor de finanare, structurarea planului financiar,
identificarea finanatorilor i a participanilor, organizarea proiectului i evaluarea i alocarea riscurilor
[5.02].

Etapa de identificare a participanilor la realizarea proiectului precum i a finanatorilor acestuia
poate conduce, n contextul cel mai larg, la listarea unui numr semnificativ de parteneri.

Printre parteneri se pot regsi contractori, furnizori de echipamente, investitori, companii
furnizoare de energie, companii de asigurare i garantare, asociaii de proprietari, publicul larg,
organizaii neguvernamentale precum i structuri ale administraiei centrale i locale.

n acest context, parcurgerea unui numr crescut de etape i antrenarea simultan a mai multor
parteneri pot reprezenta bariere n realizarea de ctre consumatorul final a unui proiect de investiii n
domeniul energetic.

Depirea unor bariere de tipul celor prezentate anterior poate fi lesne realizat prin
contractarea, de ctre consumatorul final, a unor servicii energetice prestate de ctre o companie de
servicii energetice (figura 5.1).

5.1. Rolul unei companii de servicii energetice

n conformitate cu definiia din Directiva 2006/32/EC a Parlamentului European i a Consiliului
privind eficiena consumului de energie i serviciile energetice [5.01], o companie de servicii
Finanatori
Publicul larg
Compania
de servicii
energetice
Consultani
Figura 5.1 Realizarea unui proiect de investiii n domeniul
energetic prin implicarea unei companii de
servicii energetice (sursa: * * *, Financing
Investitori
Contractori
Companii de
asigurare
Furnizori de
echipamente

Ministerul
Mediului
Beneficiar
investiie
Companii de
garantare
Furnizori
de energie
Servicii energetice
integrate
Evaluatori
Analiza energetic
Gestiunea consumului de energie
Realizarea de studii
tehnice i proiectarea
Figura 5.2 Servicii energetice integrate pe care le poate
furniza o companie de servicii energetice
(sursa: Langlois, P., Les entreprises de services
coenergtiques, Fiche technique PRISME no.
1 Thmatique: Le financement de la matrise
de lnergie, IEPF, Edition Communications
Science-Impact, htt://www.iepf.org/, Qubec,
Canada, pp. 1-6, 2002.).
Servicii energetice integrate
Finanarea
Contractarea
Realizarea investiiei
Punerea n funciune
Monitorizarea funcionrii
i evaluarea rezultatelor
Furnizarea de activiti de
ntreinere, revizii i reparaii
Compania de servicii energetice

64
energetice (Energy Services COmpany - ESCO) furnizeaz servicii energetice i/sau alte msuri de
cretere a eficienei utilizrii energiei n instalaiile i/sau echipamentele consumatorului final i care,
acionnd astfel, accept un anumit nivel de risc financiar.

Plata pentru serviciile furnizate are la baz (integral sau parial) realizarea msurilor de utilizare
eficient a energiei sau atingerea altor criterii de performan de comun agreate.

Tot dup [5.01], serviciul energetic aduce un beneficiu fizic, are o utilitate sau realizeaz un bun
derivat dintr-o combinaie de energie cu o tehnologie eficient energetic i/sau cu o aciune care poate
include funcionarea, ntreinerea i controlul necesare furnizrii serviciului care este prestat pe baz
de contract i care n condiii normale duce, n mod cert, la eficienei utilizrii energiei i/sau la
obinerea de economii de resurse energetice primare verificabile, msurabile i estimabile.

Concret, compania de servicii energetice este un operator economic care furnizeaz
consumatorilor finali o gam larg de servicii energetice integrate ntr-un singur pachet (figura 5.2) i
care este remunerat n funcie de performanele obinute prin soluiile implementate [5.02, 5.03].

Contractnd astfel de servicii, consumatorul final poate beneficia, n afar de implementarea i
gestiunea proiectelor energetice n condiii de garantare a performanelor i de dezvoltarea efectiv a
proiectelor, negocierea, n numele beneficiarilor, cu finanatorii, sau chiar de capital furnizat prin
investiii directe realizate de compania de servicii energetice n proiectele consumatorului.

5.2. Servicii energetice integrate

Indiferent de tipul consumatorului final, furnizarea de servicii energetice integrate de ctre o
companie de servicii energetice presupune colaborarea consumatorului final cu o singur entitate n
fiecare din etapele de dezvoltare a unui proiect energetic i interaciunea prin intermediul acesteia cu
toi partenerii implicai n realizarea proiectului [5.03, 5.04].

Frecvent, serviciile energetice integrate includ analiza energetic, gestiunea energiei, realizarea
de studii de fezabilitate i proiectarea, finanarea, contractarea furnizorilor, realizarea investiiei,
punerea n funciune a acesteia i monitorizarea funcionrii i evaluarea rezultatelor n perioada de
operare, furnizarea de activiti de ntreinere, revizii i reparaii.

Exist i situaii n care oferta companiilor de servicii energetice poate acoperi parial serviciile
menionate anterior.
5.2.1. Analiza energetic

O component esenial a pachetului de servicii oferite de o companie de servicii energetice este
realizarea analizei energetice numit i audit energetic [5.03, 5.04].

Dup [5.07], prin realizarea auditurilor energetice se pot obine:
- informaii referitoare la procesele prin care se produc pierderi majore de energie;
- detalii privind condiia tehnic a echipamentelor i proceselor;
- msuri de reducere a consumului de energie i, implicit, un suport decizional privind
abordarea cu prioritate a investiiilor energetice n raport cu alte necesiti;
- structurarea optim a investiiei, innd cont de elemente tehnice, economice i financiare;
- fundamentarea propunerilor de investiii adresate decidenilor i potenialilor finanatori.

Dac pentru o firm de consultan energetic autorizat n condiiile legii [5.05], pentru
efectuarea de audituri energetice, analiza energetic este rezultatul final al colaborrii sale cu un
beneficiar, pentru companiile de servicii energetice aceasta este prima etap a colaborrii sale
contractuale cu beneficiarul.

65
Auditurile energetice pot avea diferite grade de dificultate, de la simplu la complex, costurile
fiind n direct corelare cu volumul de lucru depus pentru realizare.

Pentru proiecte de mic anvergur, simpla calculare a intensitii energetice [5.06] i
compararea cu valorile standard acceptate pentru procese similare pot ajuta responsabilii cu gestiunea
energiei, activnd n cadrul agenilor economici mari consumatori de energie [5.05], n realizarea unor
audituri simple.

Pentru proiecte de mare anvergur, chiar i o reducere de cteva procente a consumului de
energie sau resurse primare, transformat n resurse financiare economisite, poate justifica costul
suplimentar indus de includerea realizrii auditului energetic complex n contractul cu compania de
servicii energetice.

La finalul acestei etape compania de servicii energetice poate s fac recomandri privind
utilizarea energiei, nsoite de evaluri detaliate ale costurilor i economiilor de energie preconizate.
5.2.2. Gestiunea consumului de energie

Serviciile oferite de companiile de servicii energetice se pot rezuma exclusiv la iniierea i
realizarea activitilor de gestiune a energiei [5.03, 5.04].

Contractarea integral sau parial, de ctre un beneficiar, a serviciilor de gestiune a energiei va
ine seama de componentele obligatorii ale activitii de gestiune a energiei, stabilite conform
prevederilor legale [5.05]:
- gestionarea tuturor resurselor energetice primare i a energiei utilizate (inclusiv prin
realizarea unor sisteme moderne de monitorizare, msur i control);
- crearea, meninerea i actualizarea bazelor de date cu privire la consumurile absolute i
consumurile specifice de resurse primare i energie;
- coordonarea activitilor energetice la nivelul beneficiarului, inclusiv a proiectelor de
investiii care au ca efect creterea eficienei utilizrii resurselor de combustibili i energie;
- coordonarea ncheierii contractelor pentru elaborarea bilanului energetic la nivelul
conturului care include toi consumatorii de combustibili i energie ai beneficiarului;
- stabilirea msurilor de conservare a energiei i de cretere a eficienei utilizrii energiei, ale
cror indicatori de fezabilitate estimai le fac aplicabile pentru perioada anului curent i
pentru urmtorii doi ani;
- coordonarea elaborrii periodice a programului propriu de utilizare eficient a energiei;
- coordonarea implementrii msurilor cuprinse n programului propriu n domeniul utilizrii
eficiente a energiei.

Contractarea gestiunii energiei permite consumatorului final s beneficieze de experien
specializat fr a fi necesar personal suplimentar propriu i s se focalizeze asupra activitilor de
baz prevzute n obiectul propriu de activitate.

Achiziionarea unor astfel de servicii de gestiune a energiei implic resurse financiare limitate,
compania de servicii energetice autorizat n condiiile legii [5.05], asigurnd reducerea costurilor cu
energia i resursele energetice primare prin simpla implementare de sisteme de monitorizare i control
a consumurilor energetice.
5.2.3. Realizarea de studii tehnice i proiectarea

O alt categorie de servicii energetice este realizarea de studii tehnice i proiectare. Compania
de servicii energetice poate elabora pentru beneficiar sau pentru uzul propriu studii de soluii, studii de
fezabilitate i, dup selectarea soluiei referitoare la implementarea msurilor de utilizare eficient a
energiei, proiectul tehnic propriu zis i detaliile de execuie [5.07].

66
Studiul de soluie, cunoscut i sub numele de studiu de pre-fezabilitate valorific informaiile
obinute n urma realizrii analizei energetice i, n cazul unor investiii mai complexe consider i
compar aspectele tehnice i economice ale unei serii de soluii alternative.

Conform [5.07], structura standard a unui studiu de soluie poate cuprinde:
- scurta prezentarea a beneficiarului investiiei;
- descrierea situaiei energetice actuale;
- necesitatea i oportunitatea realizrii investiiei;
- date generale privind investiia;
- soluii tehnice recomandate: varianta de baz i opiuni;
- analiza economic a soluiilor tehnice propuse;
- estimarea ealonrii n timp i a graficului de realizare a investiiei.

Studiul de fezabilitate stabilete dac soluia tehnic aleas este fezabil att din punct de vedere
tehnic ct i din punct de vedere economic [5.07].

Dup [5.08], un studiu de fezabilitate trebuie s conin un volum semnificativ de informaii
grupate, n general, n urmtoarele capitole:
- introducere;
- prezentarea operatorului economic;
- prezentarea investiiei: preluat din studiul de soluie;
- analiza comercial a operatorului economic;
- analiza operaional a operatorului economic;
- managementul operatorului economic;
- analiza financiar a operatorului economic;
- concluzii.

Investiiile competitive puse n eviden de studiile de fezabilitate sunt n mod firesc ierarhizate,
la nivelul operatorilor privai, n funcie de rata intern a rentabilitii [5.07]. Primesc astfel prioritate
investiiile a cror amortizare este mai rapid i este realizat integral pe baza beneficiilor financiare
directe obinute din economiile de energie.

La nivelul autoritilor locale dei studiile de fezabilitate pot evidenia cele mai eficiente
investiii, n stabilirea deciziilor de investiie se pot lua n considerare i beneficiile indirecte, cum ar fi
cele de natur social.

Informaiile aferente operatorului economic se vor referi, n detaliu, la beneficiarul investiiei, n
cazul n care acesta va accesa finanarea sau la compania de servicii energetice i, ntr-o msur mai
mic, la beneficiarul investiiei, atunci cnd se recurge la finanarea prin teri [5.07, 5.09, 5.13].

Elaborarea studiului de fezabilitate permite, pe de o parte, elaborarea proiectului tehnic, iar pe
de alt parte, declanarea procedurilor de obinere a finanrii externe.

Proiectul tehnic este, dup [5.15], ansamblul de piese scrise i desenate prin care se creeaz o
imagine coerent asupra ansamblului obiectivului i a prilor sale componente, a soluiilor tehnic-
constructive i tehnologice, a programului de execuie i a volumului de lucrri.

n principiu, proiectul tehnic include [5.15]:
- descrierea general a ansamblului lucrrilor, a amplasamentului din punct de vedere al
condiiilor climatice, geo-seismice, topo i hidrografice;
- prezentarea organizrii de antier, ci de acces i surse de alimentare cu utiliti, temporare
sau definitive, grafice de lucru antemsurtori etc.;
- caiete de sarcini generale i speciale pe lucrri sau obiecte de investiii;
- liste de lucrri i utilaje i echipamente;

67
- graficul general de realizare;
- devizele proiectului;
- planurile generale de amplasament a reperelor de nivelment i planimetrie, de amplasament
al obiectelor de construcie;
- plane ale principalelor obiecte, elemente de arhitectur; cote dimensiuni, distane finisaje,
etc.;
- schie de structur difereniat pe infrastructur i suprastructur, plane privind instalaii i
amplasament utilaje i alte dotri i instalaii tehnologice.

n fine, detaliile de execuie sunt corecii care ofer precizri tehnice pentru diferite componente
ale investiiei, n conformitate cu cerinele lucrrilor de construcii i montaj i care sunt determinate
de nevoia de a adapta ct mai bine proiectul la condiiile reale ale amplasamentului.

5.2.4. Finanarea

n finanarea investiiilor n domeniul utilizrii eficiente a energiei, n a cror realizare sunt
implicate companiile de servicii energetice, exist, n general, dou opiuni [5.13]:
- finanarea de ctre beneficiarul investiiei, n condiiile garantrii de ctre compania de
servicii energetice a atingerii performanelor dup realizarea investiiei (figura 5.3);
- finanarea de ctre compania de servicii energetice (figura 5.4); exist mai multe soluii de
finanare a proiectelor energetice care pot fi furnizate de ctre o companie de servicii
energetice [5.02].

Decizia privind stabilirea schemei de finanare i a finanatorului are la baz contractul de
performan [5.02], considerat a fi esena relaiei dintre compania de servicii energetice i beneficiarul
investiiei.

Un contract de performan se definete, conform [5.03, 5.04], ca un contract de servicii prin
care o companie de servicii energetice furnizeaz servicii energetice integrate care au drept scop
realizarea de economii de energie la un operator economic sau la o autoritate public.

Contractul de performan cuprinde, n general, finanarea instalaiilor i echipamentelor,
serviciile profesionale aferente realizrii proiectului de eficien energetic i garania c economiile
de energie obinute vor fi suficiente pentru obinerea beneficiilor financiare i respectarea obligaiilor
fa de finanator, ntr-un interval de timp dinainte convenit.

Prin contractul de performan se creeaz o legtur ntre plata serviciilor prestate beneficiarului
i un anumit nivel al economiilor de energie obinute, modul de mprire a beneficiilor financiare
directe obinute prin economiile de energie fiind decisiv n stabilirea naturii aranjamentului financiar
utilizat.
Companie de
servicii energetice
Beneficiar
investiie
Banc
plat
serviciu
Figura 5.3 Finanarea extern a companiei de servicii
Contract
performan
Contract
finanare
serviciu
datorie
finanare
Companie de
servicii energetice
Beneficiar
investiie
Banc
plat
serviciu
Figura 5.4 Finanarea extern a beneficiarului n cazul
colaborrii cu o companie de servicii energetice
(sursa: Energy Charter Secretariat, Third Party
Financing Achieving its potential, Bruxelles,
Belgia, 2003).
Contract
performan
Contract
finanare
serviciu
datorie
finanare

68

Conform [5.03, 5.04], companiile de servicii energetice propun beneficiarilor, n general unul
din cele mai utilizate trei tipuri de contracte de performan:
- contractul de garantare a performanelor;
- contractul de tip economii partajate;
- contractul de asumare a execuiei bugetului de exploatare.

Prin contractul de garantare a performanelor, compania de servicii energetice (figura 5.5)
garanteaz c realizarea msurilor de utilizare eficient a energiei va reduce costurile cu energia ale
beneficiarului investiiei pn la un anumit nivel [5.03, 5.04].

Proiectul este astfel conceput nct valoarea beneficiilor financiare s fie superioar cheltuielilor
proprii ale companiei de servicii energetice la care se adaug i cheltuielile cu realizarea proiectului.

Beneficiarul investiiei realizeaz chiar din momentul implementrii proiectului beneficii
financiare. n primii ani, perioad aferent serviciului datoriei rezultate din finanarea extern,
beneficiile financiare sunt mai mici, dup ncheierea contractului de performan, economiile
financiare rezultate revenind integral beneficiarului.

Dac economiile de energie nu ating nivelul specificat n contract, compania de servicii
energetice este direct responsabil pentru diferenele existente i recurge la efectuarea de pli ctre
beneficiar n scopul compensrii acestor diferene. n cazul realizrii unor economii de energie
superioare nivelului garantat, ctigul de beneficii revine companiei de servicii energetice.

Contractul de garantare a performanelor protejeaz beneficiarul investiiei de riscul
nendeplinirii performanelor estimate iar compania de servicii energetice i asum riscurile
performanei investiiei. Finanarea proiectului este deseori realizat de ctre beneficiar.

n cadrul unui contract de tip economii partajate (figura 5.6), compania de servicii energetice
este remunerat cu contravaloarea n bani a unei pri din economiile de energie variind ntre 10% i
90%, n funcie de natura i valoarea investiiilor, durata contractului ncheiat cu beneficiarul [5.03,
5.04] i de mprirea riscurilor cu beneficiarul investiiei [5.13].

Partajarea economiilor poate fi constant (figura 5.7) sau poate varia, partea care revine
companiei de servicii energetice putnd fi mai mare n primii ani dup realizarea investiiei i
descrescnd treptat n favoarea beneficiarului.

n cazul partajrii constante a economiilor de energie pe ntreaga durat a contractului, acesta va
include un plafon minim i unul maxim pentru preul energiei i al resurselor energetice primare
[5.13]. Beneficiarul investiiei realizeaz, chiar din momentul implementrii proiectului, beneficii
financiare.
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Finanare tradiional
credit
serviciu
datorie
beneficii
resurse
Compania
de servicii
Banc
capital
Beneficiar
investiie
credit
serviciu
datorie
gestiune
beneficii
Proiect
tax
Banc
Beneficiar
investiie
Proiect
Finanare tradiional
credit
serviciu
datorie
beneficii
resurse
Beneficiar
investiie
Proiect
Banc
capital
ESCO
credit
serviciu
datorie
gestiune
beneficii partajate

69
Dac investiia genereaz beneficii financiare mai mari dect cele estimate iniial, atunci i
surplusul este partajat ntre beneficiar i compania de servicii energetice conform prevederilor
contractuale, n cazul nerealizrii performanelor regula partajrii fiind pstrat.

n cele mai dese cazuri, investiiile sunt finanate chiar de ctre compania de servicii energetice
iar dreptul de proprietate asupra echipamentelor este deinut de compania de servicii energetice pn la
sfritul contractului i trecerea acestora n proprietatea beneficiarului.

Un caz particular de contract de tip economii partajate (figura 5.8) este cel n care compania de
servicii energetice reine integral (100%) beneficiile financiare rezultate din economiile de energie
pn la acoperirea total a costurilor proiectului i profitului i finalizarea contractului [5.13].

Durata unui astfel de contract, fixat contractual, va depinde ns invers proporional de
mrimea beneficiilor obinute n mod real.

ntr-un aranjament contractual de acest tip, compania de servicii energetice este obligat s
precizeze beneficiarului investiiei de la nceput costurile totale ale proiectului, costurile de finanare
precum i marja sa de profit.

i n acest caz, investiiile sunt finanate de ctre compania de servicii energetice iar dreptul de
proprietate asupra echipamentelor este deinut de compania de servicii energetice pn la sfritul
contractului i trecerea acestora n proprietatea beneficiarului.

Riscurile asumate de compania de servicii energetice constau n estimarea unor performane
superioare celor reale avnd ca efect imposibilitatea recuperrii costurilor proiectului [5.13], iar
succesul unui astfel de contract depinde de acurateea cu care este estimat nivelul de baz al
consumurilor energetice i de precizia cu care sunt determinate beneficiile.

Prin contractul de asumare a execuiei bugetului de exploatare, compania de servicii energetice
preia de la beneficiarul investiiei componenta bugetului aferent energiei i gestiunea complet a
funcionrii sistemelor de producere i consum a energiei.

Beneficiarul se angajeaz s transfere companiei de servicii energetice, pe toat durata
contractului, o sum anual cu puin mai mic dect factura curent de energie (ex. 10%) i indexat la
componenta bugetului aferent acesteia [5.03, 5.04].

Compania realizeaz msurile energetice i obine profit din diferena dintre suma pltit de
beneficiar i costurile de exploatare (cu energie, ntreinerea etc.). Veniturile astfel obinute sunt
folosite pentru acoperirea costurilor de capital i dezvoltare a proiectului precum i a celor aferente
ntreinerii, reviziilor i reparaiilor pe durata derulrii contractului [5.13].
Economii financiare compania
de servicii energetice
Economii financiare beneficiar
Figura 5.7 Contractul de tip economii partajate (sursa:
Energy Charter Secretariat, Third Party
Belgia, 2003).
timp sfrit contract nceput contract
Costuri
energie
Costuri
energie
nainte
de
realizarea
investiiei
Costuri energie dup
realizarea investiiei
100%
economii financiare
reinute de compania
de servicii energetice
Figura 5.8 Contractul de tip 100% economii reinute (sursa:
Energy Charter Secretariat, Third Party
Belgia, 2003).
timp sfrit contract nceput contract
Costuri
energie
Costuri
energie
nainte
de
realizarea
investiiei
Costuri energie dup
realizarea investiiei

70
Plile, ntr-un astfel de aranjament contractual, se fac lunar, n baza unei taxe anuale care este
mprit n pri egale, putnd fi indexate n raport cu preurile la energie i resurse primare.

i n astfel de cazuri, investiiile pot fi finanate de ctre compania de servicii energetice, dreptul
de proprietate asupra echipamentelor fiind deinut de compania de servicii energetice pn la sfritul
contractului i trecerea acestora n proprietatea beneficiarului.

Accesarea finanrii externe de ctre beneficiarul investiiei, n condiiile garantrii de ctre
compania de servicii energetice (figura 5.4), prin contractul de performan, a obinerii rezultatelor
estimate iniial, este facilitat de creterea ncrederii finanatorului n investiia propus spre finanare.

Implicarea companiei de servicii energetice n dezvoltarea i negocierea finanrii externe poate
duce la obinerea unor condiii de finanare mai bune fa de situaia n care beneficiarul investiiei ar
aplica n mod direct pentru obinerea unei finanri.

Finanarea investiiei de ctre compania de
servicii energetice este una din cele mai puin
folosite modaliti de finanare.

Finanarea intern a investiiei este cea prin
care compania de servicii energetice folosete
resursele financiare proprii, prelund astfel
ntregul risc financiar al proiectului [5.13].

La acest tip de finanare recurg, n general,
companiile de servicii energetice de mic
anvergur i numai pentru a finana proiecte de
investiii relativ mici sau filiale ale unor instituii
financiare mai mari, finanarea fiind considerat
n interiorul grupului.

Finanarea prin intermediul terilor
presupune obinerea de finanare extern, sub
toate formele ei, chiar de ctre compania de
servicii energetice (ca n figura 5.9).

Frecvent, compania de servicii energetice
acceseaz serviciile de finanare ale unei instituii
financiar bancare sau este intermediar n cazul
unui leasing operaional [5.13].

Dup [5.13], accesul beneficiarului investiiei la finanarea prin teri prezint mai multe
avantaje, n principal legate de evidenele sale contabile:
- dei costurile de finanare suportate de compania de servicii energetice pot fi mai ridicate (o
rat mai mare a dobnzii) n raport cu finanarea extern a beneficiarului investiiei, deseori,
termenii finanrii (maturitatea creditului comercial sau durata leasing-ului) pot fi superiori
celor oferii de finanator beneficiarului investiiei;
- existena unui singur punct de contact pentru proiectul de investiii, n cazul de fa
compania de servicii energetice, poate duce la reducerea duratei de obinere a finanrii
externe printr-o negociere mai rapid, n condiiile n care nu mai apare necesitatea
educrii finanatorului beneficiarului investiiei n legtur cu proiectul de eficien
energetic;
- cum proprietatea instalaiilor, utilajelor i echipamentelor este deinut de compania de
servicii energetice, taxele aferente sunt suportate de aceasta i nu greveaz bilanul contabil
Consiliul de
Administraie
Executiv
Fond
Administrator
Fond
Comitet de
investiii
Companie de
servicii energetice
consultan
credit
solicitare finanare
propune
finanri
Figura 5.9 Finanarea unei companii de servicii energetice
prin intermediul unui fond de tip revolving.
recomand
finanri
aprob
finanri
C
o
n
t
r
a
c
t

d
e

f
i
n
a
n
a
r
e

Beneficiar
investiie
Proiect
capital
serviciu
datorie
gestiune
beneficii partajate

Contract de performan
de tip economii partajate

71
al beneficiarului investiiei pn la plata integral a contractului de performan i trecerea
dreptului de proprietate la beneficiar;
- autoritile publice sunt deseori limitate n raport cu gradul lor de ndatorare i posibilitatea
finanrii investiiilor proprii n afara bilanului contabil prin intermediul terilor reprezint o
modalitate de a accesa finanri pe termen scurt i mediu pentru realizarea de investiii n
domeniul utilizrii eficiente a energiei.

Principalele riscuri care trebuie gestionate de ctre o companie de servicii energetice n
momentul deciziei privind finanarea investiiei beneficiarului sunt, dup [5.03, 5.04], urmtoarele:
- evaluarea incorect a performanelor proiectului energetic, determinat de datele greite sau
incomplete, furnizate de beneficiarul investiiei;
- depirea costurilor de construcie, mai ales n cazul contractelor cu preuri ferme;
- depirea duratei aferente construciilor i, n consecin, diminuarea economiilor financiare
estimate iniial n contractele cu durat fix;
- performane energetice ale aciunilor de eficientizare a utilizrii energiei sub estimrile
iniiale, mai ales n cazul utilizrii de noi tehnologii sau schimbrii de comportament;
- obligativitatea plii unei garanii n cazul unor performane ale proiectului sub estimri;
- riscurile financiare ale beneficiarului investiiei;
- contextul economic i financiar (ex. fluctuaia preurilor la energie i a dobnzilor bancare).
5.2.5. Contractarea

Dup stabilirea schemei de finanare, compania de servicii energetice trece, dup [5.15], la:
- elaborarea documentaiei tehnico-economice detaliate;
- negocierea i ncheierea contractelor cu partenerii care conlucreaz la realizarea investiiei.

Documentaia tehnic de proiect poate fi definit ca ansamblu de piese scrise i desenate prin
care ideea de proiect este adus la stadiul de a fi transpus n practic [5.15].

Cu puine excepii, pentru contractarea diferiilor parteneri pentru realizarea investiiei,
compania de servicii energetice recurge la licitaii unde, n mod transparent, este selectat oferta de
regul cea mai sczut ca pre de ofertare.

Condiiile de depunere a ofertelor i criteriile de evaluare sunt specificate n caietul de sarcini,
este mijlocul prin care compania de servicii energetice sau un antrepenor general mandatat cu
realizarea investiiei solicit de la participanii la licitaie oferte de pre i, dup evaluare, contracteaz
cea mai joas i prompt ofert cu cel mai calificat ofertant [5.15].

n principiu, formatul i coninutul caietului de sarcini variaz n funcie de domeniu, tipul de
contract, mrimea i natura proiectului. O structur standard conine, dup [5.15], capitolele:
- instruciuni ctre ofertani;
- condiiile generale ale contractului;
- condiiile specifice sau speciale ale contractului;
- specificaii tehnice;
- scheme, documente i schie;
- forma ofertei i garaniei;
- forma contractului i a garaniei de execuie.

n faza de negociere i ncheiere a contractelor se stabilesc relaiile contractuale cu finanatori
(la accesarea finanrii externe), antreprenori - furnizori de echipamente, utiliti, materiale, ali
prestatori de servicii etc., i se creeaz cadrul juridic pentru realizare a investiiei.

Contractarea poate continua i n timpul realizrii investiiei, cu excepia contractelor la cheie.

72
La contractarea la cheie se recurge n cazul proiectelor complexe de investiii n care compania
de servicii energetice mandateaz un antrepenor general pentru realizarea a investiiei i punerea
acesteia n funciune, urmnd ca exploatarea s fie asigurat de compania de servicii energetice. i n
acest caz, contractarea se face prin licitaie, caietul de sarcini simplificndu-se ntr-o oarecare msur.
5.2.6. Realizarea investiiei

Realizarea investiiei este faza cea mai important din punct de vedere al mobilizrii resurselor
investiionale, al coordonrii i conlucrrii activitii dintre compania de servicii energetice, furnizorii
de echipamente i servicii i beneficiarul investiiei. Aceast faz este destinat realizrii fizice a
lucrrilor conform unui calendar bine stabilit, ce cuprinde activiti de construcii, montaj i instalare.

Montarea reprezint ansamblul operaiunilor de asamblare la locul de funcionare a tuturor
instalaiilor, echipamentelor i utilajelor, la care, prin proiect, se accept livrarea pe subansambluri.
Aceast activitate implic i efectuarea operaiunilor de montare final.

Instalarea presupune efectuarea operaiunilor de poziionare a instalaiilor, echipamentelor i
utilajelor la locul de funcionare, de fixare a acestora n / pe poziia de funcionare i de racordare la
circuitele tehnologice (ex. ap, aer, combustibili, evacuare gaze arse, energie electric etc.).
5.2.7. Punerea n funciune

Punerea n funciune este o etapa cu un pregnant caracter tehnic iar eficiena n operare a
instalaiilor i echipamentelor aferente investiiei depinde direct de cum se desfoar aceast etap.

Punerea n funciune presupune realizarea unui ansamblu de lucrri de specialitate desfurate
de compania de servicii energetice sau de o entitate mandatat de aceasta, prin care:
- se definitiveaz montarea i instalarea echipamentelor la locul de funcionare stabilit;
- se realizeaz prima pornire i aducere n stare de regim a instalaiilor, echipamentelor i
utilajelor n condiii de siguran conform procedurilor specificate de productor;
- se verific funcionarea instalaiilor, echipamentelor i utilajelor la parametrii de
performan declarai de furnizor.

Lucrrile aferente punerii n funciune au menirea de a confirma, n baza ncercrilor funcionale
executate n condiii reale de lucru, disponibilitatea de funcionare a instalaiilor, echipamentelor i
utilajelor aferente investiiei i capabilitatea acestora de a realiza i funcionarea la parametrii de
siguran i performan declarai de furnizori.

Depirea etapei certific faptul c realizarea investiiei a fost bine planificat i executat.
5.2.8. Monitorizarea funcionrii i evaluarea rezultatelor

Din punct de vedere al relaiilor contractuale dintre finanatori, compania de servicii energetice
i beneficiarul investiiei, monitorizarea funcionrii i evaluarea rezultatelor este de o importan
deosebit, n contextul n care finalitatea ei se materializeaz prin stabilirea i mprirea ntre pri a
beneficiilor financiare, n conformitate cu prevederile contractului de performan.

Msurarea i verificarea economiilor de energie constituie baza relaiei contractuale dintre
companie i beneficiar. Dezvoltarea i adoptarea unor proceduri standard pentru msurarea i
verificarea economiilor reprezint o bun cale de promovare a companiilor de servicii energetice.

Conform [5.11], gestiunea riscurilor asociate finanrii proiectelor reprezint miza valorificrii
imensului potenial existent n sectoarele economice iar practicile corecte de msurare i posibilitatea
verificrii rezultatelor sunt elemente de baz n consolidarea ncrederii finanatorilor.

73
Dup [5.06], finanatorii sunt interesai n a avea garania recuperrii resurselor financiare
acordate pentru realizarea investiiilor, mai ales pentru a preveni situaia n care investiia nu produce
efectele scontate, avute n vedere n faza elaborrii planului de afaceri. Practicile de msurare i
verificare ajut la nelegerea, gestionarea i asumarea de ctre pri a riscurilor care pot afecta
atingerea performanelor proiectului.

n conformitate cu recomandrile Comisiei Europene [5.12], n proiectele ale cror rezultate fac
obiectul unor msurri i verificri pentru evaluarea ncadrrii n criterii de performan dinainte
prestabilite, folosirea unor protocoale de msurare i verificare precum Protocolul Internaional de
Msurare i Verificare a Performanelor (IPMVP) [5.10], reprezint un prim pas ce trebuie parcurs.
5.2.9. Furnizarea de activiti de ntreinere, revizii i reparaii

Furnizarea activitilor de ntreinere, revizii i reparaii are, pentru compania de servicii
energetice, o nsemntate considerabil att timp ct funcionarea normal a tuturor instalaiilor
aferente investiiei este determinant pentru obinerea rezultatelor estimate iniial i respectarea
clauzelor din contractul de performan.

ntreinerea, dup [5.16], reprezint ansamblul lucrrilor i operaiilor specializate periodice sau
ntmpltoare care au ca scop meninerea strii unor instalaii, echipamente i utilaje, n condiii de
funcionare normal, att prin prevenirea defectrilor ct i prin nlturarea micilor defecte curente.

Revizia presupune realizarea tuturor operaiunilor de control a strii unor instalaii, echipamente
i utilaje, n scopul corectrii eventualelor abateri de la starea de funcionare normal i de a
prentmpina apariia unor defecte majore [5.16].

Repararea reprezint ansamblul lucrrilor i operaiilor specializate efectuate asupra unor
instalaii, echipamente i utilaje, n scopul readucerii acestora la starea de funcionare prin:
- investigarea defectelor aprute prin uzur, accident etc. i remedierea acestora;
- nlocuirea componentelor defecte;
- ncercarea funcional la repunerea n stare de funcionare, n condiii de securitate.

Reparaiile, conform [5.16], pot fi:
- curente: reparaii de mic importan, care se desfoare fr scoaterea din funciune;
- pariale: reparaii asupra unor componente, cu scoaterea din funciune pentru scurt timp;
- capitale: reparaii asupra unor componente importante, prin demontarea total a ansamblului
i scoaterea din funciune pentru un timp mai lung;
- periodice: reparaii pariale sau capitale n scop preventiv, care se fac la anumite intervale de
timp chiar dac ansamblul mai poate funciona un timp.

5.3. Impactul implicrii unei companii de servicii energetice

Efectele resimite de beneficiarii proiectelor dezvoltate de o companie de servicii energetice
sunt identice cu cele obinute prin realizarea direct de ctre beneficiari a acestor proiecte [5.03, 5.04].

Avantajele unui beneficiar n urma colaborrii cu o companie de servicii energetice ar putea fi:
- realizarea simultan i coordonat a mai multor aciuni de eficien energetic;
- capacitate de ndatorare neafectat n cazul tranzaciilor n afara bilanului;
- un numr limitat de activiti n timpul realizrii proiectului;
- intervenia combinat i simultan a unor experi cu specializri diferite;
- garania atingerii obiectivelor tehnice i a obinerii rezultatelor financiare.

Dezavantajele care intervin n relaia cu o companie de servicii energetice sunt [5.03, 5.04]:
- limitarea tipurilor de aciuni i selectarea exclusiv a proiectelor care presupun un risc redus;

74
- costuri de finanare deseori mai mari;
- proceduri de selectare a ofertelor relativ complicate;
- posibil restrngere a libertii de alegere a msurilor de economie de energie;
- reducere a flexibilitii n operare;
- risc crescut de conflict n evaluarea economiilor de energie;
- costuri adiionale asociate garantrii performanelor.

Antrenarea unei companii de servicii energetice n realizarea unui proiect nseamn costuri mai
mari (ex. garanii i administrare), dect n cazul proiectelor finanate i administrate direct de
beneficiar. Dar o astfel de colaborare se deruleaz fr riscuri pentru beneficiar, deseori fr
capitalizare i cu garantarea obinerii performanelor scontate.

Costurile de finanare nregistrate de beneficiar pot varia semnificativ n raport cu relaiile
stabilite ntre acesta i compania de servicii energetice. n cazul n care plata unui credit luat pentru
realizarea proiectului este asigurat exclusiv pe baza veniturilor realizate de beneficiar prin execuia
bugetar, compania nu i va asuma nici un risc i va factura beneficiarului costuri mai mici.

Reducerea costurilor poate fi ns alterat n cazul n care beneficiarul va plti pentru garantarea
creditului obinut pentru realizarea investiiei [5.02]. Costuri suplimentare pot apare n cazul evalurii
i monitorizrii economiilor de energie.

n cazul n care n relaia contractual dintre beneficiar i companie nu sunt prevzute astfel de
servicii, un contract bazat pe plata unei taxe constante poate minimiza costurile beneficiarului.

5.4. Crearea unei companii de servicii energetice

Constituirea unei companii de servicii energetice poate rezulta din regruparea unor firme cu
activiti complementare, cum ar fi firmele de consultan, firmele de gestiune imobiliar, de
construcii, montaj i reparaii, de control i monitorizare (n cazul execuiei unui contract de
performan), firmele furnizoare de echipamente i firmele de utiliti publice [5.03, 5.04].

Implicarea firmelor de consultan se poate materializa prin prestarea de servicii energetice de
tip analize energetice, elaborarea proiectelor tehnice i evaluarea i monitorizarea rezultatelor.

Firmele de gestiune imobiliar pot interveni n administrarea proiectelor de construcii,
inginerie, exploatarea i optimizarea funcionrii parcului de imobile, furnizare de resurse financiare
bazate pe active importante.

Firmele de construcii, montaj i reparaii acioneaz pentru dezvoltarea serviciilor aferente i
gestiunea proiectelor realizate.

Firmele de control i monitorizare asigur colectarea de informaii i supravegheaz modul de
funcionare a echipamentelor aferente proiectului energetic, furniznd astfel datele de intrare necesare
evalurii modului de ndeplinire a contractului de performan.

Firmele furnizoare de echipamente sunt puternic interesate n a se implica n activitatea unei
companii de servicii energetice, n primul rnd n perspectiva amplificrii vnzrilor i, n cazurile n
care sunt dispuse s-i asume i o parte din riscurile legate de finanare, n obinerea unor faciliti de
finanare extern (ex. resurse proprii, credite atrase, leasing etc.).

Firmele de utiliti publice dispun de resurse financiare importante i, pe fondul de experien n
gestiunea relaiilor cu clienii, de un anumit monopol de distribuie la nivel local sau regional. Atunci
cnd exist i interesul promovrii utilizrii eficiente a energiei, legat n special de diversificarea
afacerilor sau de pstrarea monopolului, acestea se pot integra companii de servicii energetice.

75
Printre factorii de succes determinani pentru crearea unei companii de servicii energetice sunt,
conform [5.03, 5.04], urmtorii:
- un potenial de pia pentru servicii energetice suficient de important;
- un cadru legal i de reglementare care s faciliteze recurgerea la teri pentru finanare;
- o capacitate financiar a acionarilor suficient de important, care s permit acoperirea
costurilor legate de gestiune, de echipamente i de finanarea direct a primelor proiecte;
- o echip tehnic cu o bun expertiz n domeniul utilizrii eficiente a energiei;
- un partener cu experien pe o astfel de pia, care s asigure transferul de cunotine
financiare i tehnologice n perioada de nceput ca i suportul tehnic pentru primele proiecte.

5.5. Piaa de servicii energetice

Trecerea n revist a experienei acumulate pe plan internaional scoate n eviden implicarea
companiilor de servicii energetice n anumite sectoare economice finale relevante [5.06], precum i
anumite piedici care trebuie avute n vedere pentru fiecare sector final n parte [5.03, 5.04].

Sectorul rezidenial este deosebit de interesant pentru companiile de servicii energetice, motivul
fiind imensul potenial de economisire a energiei existent n acest sector (valorificabil prin msuri de
reabilitare termic a cldirilor administrative i de locuit multietajate).

n cazul cldirilor de locuit, principalul obstacol n calea preocuprilor pentru utilizarea
eficient a energiei este puterea de cumprare a beneficiarilor proprietari persoane fizice. Este n mod
cert posibil ca intervenia companiilor de servicii energetice s fie nsoit de obinerea de profit,
orizontul de timp fiind dependent de puterea de cumprare i preurile la energie i resurse primare.

n cazul cldirilor administrative, aplicarea legislaiei Uniunii Europene n domeniu va duce la
eliminarea obstacolului constituit de slaba cunoatere a avantajelor utilizrii eficiente a energiei, la
deschiderea pieei i la creterea cererii de servicii energetice de reabilitare termic, n msura n care
companiile vor avea capacitatea de a promova finanarea extern n relaiile cu beneficiarii lor .

Interesul companiilor de servicii energetice pentru sectorul teriar este cert n condiiile n care
cldirile de birouri, marile suprafee comerciale i hotelurile prezint poteniale semnificative de
economie de energie iar la nivelul societilor care dein n proprietate astfel de spaii exist o masiv
lipsesc de resurse tehnice competente pentru realizarea proiectelor energetice.

Cea mai important piedic n calea interveniei companiilor de servicii energetice n acest
sector final este situaia financiar uneori fragil a acestor societi, raportat direct la gradul lor de
ndatorare i la gradul de ocupare a spaiilor pe care le dein n proprietate [5.03, 5.04].

Sectorul industrial este deosebit de atractiv pentru companiile de servicii energetice. Dei
beneficiarii cei mai interesani sunt marii consumatori de energie [5.03, 5.04], ntreprinderile mici i
mijlocii rein din ce n ce mai mult atenia din cauza lipsei de resurse interne tehnice, de gestiune i
financiare, necesare pentru punerea n practic a programelor de utilizare eficient a energiei.

nc de la apariia lor, companiile de servicii energetice din Uniunea European au realizat,
conform [5.03, 5.04], urmtoarele tipuri de proiecte de utilizare eficient a energiei:
- asigurarea gestiunii i funcionrii sistemelor centralizate i locale de nclzire;
- instalarea i operarea centralelor de co-generare;
- modernizarea i operarea unor faciliti industriale;
- gestiunea energiei n cldiri;
- modernizarea i operarea sistemelor de iluminat public.

Statistici de dat recent scot n eviden intervenia companiilor de servicii energetice n
domenii ca iluminat, nclzire, ventilaie i condiionarea aerului, sisteme de gestiunea energiei i

76
motoare acionate electric cu turaie variabil. Liberalizarea pieelor de electricitate i gaze naturale a
stimulat promovarea soluiilor de co-generare n industrie i la marile centre comerciale. n plus, au
aprut proiecte de iluminat public exterior ofertate de municipaliti, n care mpreun cu serviciile de
administrare i funcionare sunt solicitate i servicii de furnizare a energiei electrice [5.03, 5.04].

Piaa naional de servicii energetice se dezvolt treptat, fiind de ateptat o dezvoltare fr
precedent a proiectelor de co- i tri-generare de mic i medie putere n industrie i servicii i o
dezvoltare moderat a proiectelor de gestiune eficient a energiei n sectorul rezidenial.

5.6. Bibliografie

[5.01] DIRECTIVE 2006/32/EC OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL of 5
April 2006 on energy end-use efficiency and energy services and repealing Council Directive
93/76/EEC, Official Journal of the European Union no. L 114/64 din 27.04.2006
[5.02] Energy Charter Secretariat, Financing, Energy Efficiency Application Manual, Bruxelles, Belgia,
2000.
[5.03] EnergoEco, Investiii n energetic cu ajutorul firmelor de tip ESCO, Proiectul UNDP/GEF
ntrirea capacitii de reducere a emisiilor de gaze cu efect de ser prin mbuntirea eficienei
energetice n Romnia, Cluj - Napoca, 2004.
[5.04] Langlois, P., Les entreprises de services coenergtiques, Fiche technique PRISME no. 1
Thmatique: Le financement de la matrise de lnergie, IEPF, Edition Communications
Science-Impact, http://www.iepf.org/ressources/, Qubec, Canada, pp. 1-6, 2002.
[5.05] * * *, Legea nr.199/2000 privind utilizarea eficient a energiei, republicat, Monitorul Oficial al
Romniei, partea I, Anul XIV - Nr. 734, 8 octombrie 2002.
2006.
PRINCIPII, CONCEPTE, POLITICI, INSTRUMENTE , Academia de tiine Tehnice din
[5.10] * * *, International Performance Measurement and Verification protocol (IPMVP), IPMVP Inc.,
http://www.ipmvp.org.
[5.11] Voronca, M.M., Constantinescu, T., Cblu, D., Fondul Romn pentru Eficiena Energiei:
[5.12] * * *, What is an ESCO ?, End-use Energy Efficiency Activities at the European Commission,
Joint Research Centre, Institute for Environment and Sustainability,
http://energyefficiency.jrc.cec.eu.int/esco.htm.
[5.13] Energy Charter Secretariat, Third Party Financing Achieving its potential, Bruxelles, Belgia,
2003.
[5.14] Stoica, M., Proiectarea obiectivelor de investiii, Curs digital, Academia de Studii Economice,
Biblioteca Digital, http://www.ase.ro/biblioteca/, Bucureti, 2005.
[5.16] ieica, R. (coordonator), Dicionar Politehnic, Editura Tehnic, Bucureti, 1967.
[5.19] * * *, Completing the Market for Least-Cost Energy Services, A Study under the SAVE
Programme, Project Final Report, Contract No. XVII / 4.1031 / Z / 98 - 297, September 2000).
[5.20] Jia, M., Managementul utilizrii energiei - soluie de baz pentru creterea eficienei energetice,
Promovarea Eficienei Energetice n Industrie, ICEMENERG, Bucureti, iunie 2001, pp. 71-8.


77
6. Finanarea din instrumente structurale.

Prezentarea finanrii din instrumente structurale ia n considerare urmtoarele documente:
- Planul naional de dezvoltare 2007 - 2013;
- Cadrul strategic naional de referin;
- Programul operaional sectorial Creterea competitivitii economice.

Planul naional de dezvoltare (PND), reprezint documentul de planificare strategic i
programare financiar n perioada de referin (2007-2013), care stabilete direciile prioritare de
alocare a fondurilor publice, din surse interne sau externe, pentru investiii cu impact semnificativ
asupra dezvoltrii economice i sociale [6.01].

Cadrul strategic naional de referin este documentul strategic naional prin care se stabilesc
prioritile de intervenie ale instrumentelor structurale i care face legtura ntre prioritile naionale
de dezvoltare, stabilite n Planul naional de dezvoltare 2007 - 2013, i prioritile la nivel european -
Orientrile Strategice Comunitare privind Coeziunea 2007 - 2013 i Strategia Lisabona revizuit.

Pentru realizarea viziunii strategice a Cadrului strategic naional de referin, Comisia
European aloc Romniei n perioada 2007-2013 o sum total de cca. 19,67 miliarde euro, din care
19,21 miliarde euro pentru Obiectivul Convergen, care necesit o cofinanare naional estimat la
5,53 miliarde euro, constituit att din surse publice (73%), ct i din surse private (27%).

Implementarea aciunilor strategice prevzute n Cadrul strategic naional de referin i implicit
accesarea efectiv a instrumentelor structurale se realizeaz prin Programe operaionale.

Programul operaional sectorial Creterea competitivitii economice este dezvoltat n cadrul
obiectivului Convergen, cofinanat de Fondul European de Dezvoltare Regional i are un buget
total de aproximativ 3 miliarde de euro, din care 2,5 miliarde de euro (12,7% din totalul fondurilor UE
investite n Romnia n cadrul politicii de coeziune 2007-2013) provin din asistena comunitar.

Obiectivul general l constituie creterea productivitii societilor romneti n conformitate cu
principiile dezvoltrii durabile i reducerea disparitilor comparativ cu productivitatea medie a Uniunii
Europene.

inta o reprezint o cretere anual medie a Produsului intern brut pe cap de locuitor de
aproximativ 5,5%.

Din punct de vedere al impactului investiiilor, se preconizeaz ca resursele financiare comunitare
s susin promovarea surselor regenerabile de energie i a eficienei energiei, antrennd o reducere de
30% a emisiilor poluante n ntreprinderile asistate i o putere instalat suplimentar de 120 MW n
capaciti de producere a energiei din surse regenerabile.

6.1. Planul naional de dezvoltare

Instrumentul fundamental prin intermediul cruia Romnia acioneaz pentru recuperarea ct
mai rapid a disparitilor de dezvoltare social i economic fa de Uniunea European este Planul
naional de dezvoltare 2007 - 2013 [6.01].

Prima dintre prioritile enumerate n Planul naional de dezvoltare este creterea
competitivitii economice i dezvoltarea economiei bazate pe cunoatere [6.01].

Programarea financiar a Planului naional de dezvoltare 2007 - 2013 indic un volum
investiional de circa 58,7 miliarde euro, din care aproximativ 43% reprezint aportul Uniunii
Europene [6.01].
Finanarea din instrumente structurale

78
Tabelul 6.1 inte specifice n cazul creterii competitivitii economice (sursa: http://www.minind.ro/).
Reducerea intensitii energetice primare i creterea ponderii energiei electrice produse din surse regenerabile de energie
Indicator Nivel de referin
inta
2015
Intensitatea energetic primar (consum total de resurse primare
raportat la PIB) i exprimat n tep/1000 euro curs de schimb)

0,770 (2003)

0,504
Ponderea energiei electrice produse din resurse regenerabile de
energie n consumul naional brut de energie electric (%)

29,78 (2004)

33,00

6.1.1. Obiectivul global i inta

Obiectivul global este reducerea ct mai rapid a disparitilor de dezvoltare socio-economic
ntre Romnia i Statele Membre ale Uniunii Europene.

inta este atingerea unui nivel al Produsului intern brut pe cap de locuitor de 41% din media
Uniunii Europene n anul 2015 [6.01].

Creterea economic reprezint cheia realizrii obiectivului global iar creterea productivitii
este motorul care ajut economia s devin generatoare de valoare adugat ridicat i de beneficii
substaniale pentru investitori i angajai.

O mai mare eficien n ceea ce privete consumul de energie susine creterea productivitii.
6.1.2. Obiective specifice

Obiectivul global este constituit din trei obiective specifice [6.01]:
- creterea competitivitii pe termen lung a economiei romneti;
- dezvoltarea la standarde europene a infrastructurii de baz;
- perfecionarea i utilizarea mai eficient a capitalului uman autohton.
6.1.3. Prioriti naionale de dezvoltare

Msurile i aciunile avute n vedere pentru atingerea obiectivului global i a obiectivelor
specifice sunt structurate urmnd ase prioriti naionale de dezvoltare:
- creterea competitivitii economice i dezvoltarea economiei bazate pe cunoatere;
- dezvoltarea i modernizarea infrastructurii de transport;
- protejarea i mbuntirea calitii mediului;
- dezvoltarea resurselor umane, promovarea ocuprii i a incluziunii sociale i ntrirea
capacitii administrative;
- dezvoltarea economiei rurale i creterea productivitii n sectorul agricol;
- diminuarea disparitilor de dezvoltare ntre regiunile rii.

Prioritile se materializeaz prin alocarea de fonduri publice din surse interne (bugetul de stat,
bugetele locale etc.) sau externe (Fondul European de Dezvoltare Regional, Fondul Social European,
Fondul de Coeziune, credite externe etc.).
6.1.4. Creterea competitivitii economice

Obiectivul general al prioritii Creterea competitivitii economice este creterea
productivitii ntreprinderilor romneti pentru reducerea decalajelor fa de productivitatea medie la
nivelul Uniunii Europene.

inta este atingerea unui nivel de aproximativ 55% din media comunitar prin asigurarea unei
creteri medii anuale a productivitii de circa 5,5% pn n anul 2015 [6.01].


79
Tabelul 6.2 Programarea financiar anual n cazul
creterii competitivitii economice (sursa:
http://www.minind.ro/).
Programarea financiar indicativ (milioane euro)
Anul Alocarea Anul Alocarea
2007 651,48 2011 842,95
2008 620,72 2012 761,25
2009 793,14 2013 682,12
2010 882,76 Total 5.234,42

Printre obiectivele specifice, n [6.01] este menionat i reducerea intensitii energetice
primare, inta fiind scderea acesteia cu 40 % pn n anul 2015, n raport cu anul 2001 (tabelul 6.1).

Sub-prioritile n realizarea msurilor i aciunilor viznd prioritatea menionat sunt:
- creterea competitivitii prin mbuntirea accesului pe piaa al ntreprinderilor;
- dezvoltarea economiei bazate pe cunoatere, prin promovarea cercetrii i inovrii i
accelerarea dezvoltrii societii informaionale;
- mbuntirea eficienei energetice i valorificarea resurselor regenerabile de energie.

Msurile i aciunile viznd mbuntirea eficienei energetice sunt:
- susinerea investiiilor n echipamente de producere i utilizare a energiei cu eficien
ridicat (inclusiv prin reabilitri i retehnologizri);
- susinerea investiiilor n sistemul de distribuie a energiei electrice;
- promovarea serviciilor furnizate de companiile de servicii energetice (ESCO);
- sprijinirea programelor de realizare a unei piee de servicii energetice;
- susinerea investiiilor necesare pentru interconectarea reelelor de transport al energiei
electrice i a reelelor de transport petrol i gaze naturale cu reelele europene.

Valorificarea pe scar extins a surselor regenerabile de energie are ca efect creterea ponderii
energiei obinute din aceste surse prin:
- realizarea investiiilor n valorificarea resurselor energetice eoliene i hidroenergetice pentru
producerea de energie electric;
- susinerea investiiilor n valorificarea resurselor energetice solare i a biomasei pentru
producerea de energie electric i termic;
- susinerea investiiilor n utilizarea resurselor geotermale la producerea de energie termic.
6.1.5. Programarea financiar

Planul naional de dezvoltare asigur planificarea multianual a finanrii prioritilor naionale
de dezvoltare sursele menionate n [6.01] i prezentate n continuare.

Contribuia UE provine din Instrumentele Structurale (ex. Fondul European pentru Dezvoltare
Regional, Fondul Social European, Fondul de Coeziune) i este nsoit de cofinanarea naional
public (buget de stat, bugete locale, credite externe, alte surse publice) i privat aferent.

Alocrile exclusiv din surse publice naionale i locale finaneaz programe de investiii pentru
dezvoltare avnd obiective similare celor finanate din fondurile comunitare menionate.

Creditele externe pentru investiii sunt acordate de Instituiile Financiare Internaionale pentru
susinerea unor obiective similare celor finanate din fondurile comunitare sus-menionate (ex. Banca
European de Investiii, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Banca Mondial etc.).

Programarea financiar anual indicativ
pentru prioritatea Creterea competitivitii
economice n perioada 2007-2013, a condus la o
sum total de circa 5,234 miliarde euro [6.01],
repartizat ca n tabelul 6.2.

Programarea financiar a Planului naional
de dezvoltare propune doar alocri indicative, n
timp ce anvergura fondurilor comunitare ce
urmeaz a fi efectiv accesate de Romnia a fost
negociat i stabilit cu Comisia European.

80
6.1.6. Implementarea

Investiiile realizate n baza prevederilor Planului naional de dezvoltare vor fi gestionate
conform regulilor de implementare specifice diferitelor surse de finanare iar mecanismele de
implementare reprezint o sum a acestor reguli de implementare.

Pentru perioada 2007-2013, sunt accesate cele trei instrumente structurale menionate n
continuare [6.01].

Fondul European pentru Dezvoltare Regional susine reducerea disparitilor dintre regiuni i
dezvoltarea i conversia acestora, prin aciuni de sprijin n domeniul infrastructurii de baz,
infrastructurii de educaie i sntate i sectorului productiv (industrie i servicii);

Fondul Social European urmrete ndeplinirea obiectivelor Strategiei europene de ocupare a
forei de munc, prin finanarea aciunilor de prevenire i combatere a omajului, dezvoltare a
capitalului uman i de promovare a integrrii pe piaa muncii;

Fondul de Coeziune finaneaz, n principal, proiectele de interes european n domeniul
energiei, n domeniul mediului i n domeniul infrastructurii de transport.

Programarea resurselor financiare din instrumentele structurale la nivel naional se realizeaz
prin intermediul Cadrului naional strategic de referin negociat cu Comisia European [6.02] i prin
intermediul Programelor operaionale aprobate de aceasta [6.03].

Programele operaionale sunt documentele care conin setul de prioriti multianuale finanate
din instrumentele structurale i pe baza crora se realizeaz programarea operaional i
implementarea efectiv a resurselor financiare n domeniile majore de intervenie.

Resursele financiare cu ajutorul crora sunt realizate investiiilor aferente Programului
operaional sectorial Creterea competitivitii economice sunt alocate prin instrumentul structural
Fondul European de Dezvoltare Regional [6.03].

Resursele financiare provenind din surse private incluse n programarea financiar a Planului
naional de dezvoltare sunt destinate exclusiv cofinanrii fondurilor comunitare.

6.2. Cadrul strategic naional de referin

Comisia European a adoptat, pe data de 25 iunie 2007, decizia cu privire la Cadrul strategic
naional de referin 2007-2013 al Romniei [6.02].

Cadrul strategic naional de referin face legtura ntre prioritile naionale de dezvoltare,
stabilite n Planul naional de dezvoltare 2007 - 2013 i prioritile la nivel european - Orientrile
Strategice Comunitare privind Coeziunea 2007 - 2013 i Strategia Lisabona revizuit.
6.2.1. Obiectivul global i inta

Necesitatea dezvoltrii Romniei, ca Stat Membru al Uniunii Europene a impus adoptarea, prin
Planul naional de dezvoltare 2007 - 2013, a unei inte de cretere a Produsului intern brut pe cap de
locuitor la 41% din media Uniunii Europene la nivelul anului 2015 [6.01].

Cadrul strategic naional de referin are ca obiectiv global utilizarea instrumentelor structurale
n scopul reducerii disparitilor de dezvoltare economic i social dintre Romnia i statele membre
ale Uniunii Europene iar inta este generarea unei creteri suplimentare a Produsului intern brut pe cap
de locuitor de 15-20% pn n anul 2015 [6.02].

81
6.2.2. Viziunea strategic

Viziunea strategic se refer cele patru prioriti tematice astfel identificate [6.02]:
- dezvoltarea infrastructurii de baz la standarde europene;
- creterea competitivitii pe termen lung a economiei romneti;
- dezvoltarea i folosirea mai eficient a capitalului uman din Romnia;
- consolidarea unei capaciti administrative eficiente.

Planificarea integrat i implementarea coordonat a acestor prioriti prin intermediul
Programelor operaionale sectoriale i regionale au ca scop realizarea celui mai puternic impact al
instrumentelor structurale i promovarea unei dezvoltri teritoriale echilibrate ca prioritate teritorial.

Alocrile financiare din instrumentele structurale conform prioritilor stabilite n Planul
naional de dezvoltare sunt structurate dup urmtoarele ponderi [6.02]:
- 60% pentru dezvoltarea infrastructurii de baz la standarde europene;
- 15% pentru creterea competitivitii pe termen lung a economiei romneti;
- 20% pentru dezvoltarea i folosirea mai eficient a capitalului uman din Romnia i
- 5% pentru consolidarea unei capaciti administrative eficiente.

Dezvoltarea infrastructurii de baz la standarde europene permite conectarea populaiei la
sisteme de ap potabil, accesul locuitorilor la sisteme integrate de gestiune a deeurilor, reducerea
polurii aerului i atenuarea schimbrilor climatice i va duce la reducerea intensitii energetice
primare.

inta reducerii intensitii energetice primare este scderea acesteia cu 40% - 50% pn n anul
2015, comparativ cu anul 2001 iar reducerea este consecina creterii eficienei energetice pe ntregul
lan - resurse naturale, producere, transport, distribuie i utilizare final a energiei electrice i termice.
6.2.3. Dezvoltarea infrastructurii de baz la standarde europene

Printre aciunile i msurile aprobate prin Cadrul strategic naional de referin fcnd referire la
dezvoltarea infrastructurii de baz este inclus i utilizarea eficient a energiei [6.02].

n contextul unui important potenial exploatabil al surselor regenerabile de energie, n principal
energia apei, a vntului, energia solar, biomas i energia geotermal, sunt prevzute i investiii n
capaciti i tehnologii noi pentru valorificarea acestui potenial.

Din Cadrul strategic naional de referin deriv Programele operaionale sectoriale n baza
crora investiiile primesc alocri financiare din Fondul European de Dezvoltare Regional i din
Fondul de Coeziune.

Printre Programele operaionale menionate n Cadrul strategic naional de referin este i
Programul operaional sectorial Creterea competitivitii economice[6.03].
6.2.4. Programul operaional sectorial Creterea competitivitii economice

Obiectivul general al acestui Program operaional sectorial este creterea productivitii
operatorilor economici prin sprijinul acordat pentru modernizarea i extinderea activitii societilor
existente precum i nfiinarea de noi societi, n special cele mici i mijlocii, n sectoarele productive
i n cele ale serviciilor suport pentru dezvoltarea afacerilor [6.03].

Reducerea intensitii energetice, producerea energiei din surse regenerabile precum i
implementarea de noi tehnologii pentru reducerea emisiilor la cazanele energetice de mare capacitate
au efect direct asupra competitivitii economice precum i asupra proteciei mediului.

82
Tabelul 6.3 Alocarea financiar anual pentru Programul
operaional sectorial Creterea
competitivitii economice (sursa:
http://www.minind.ro/).
Alocarea financiar aprobat (milioane euro)
Anul Alocarea Anul Alocarea
2007 170,45 2011 507,26
2008 194,84 2012 435,82
2009 364,96 2013 395,25
2010 485,64 Total 2.554,22

Printre Axele prioritare ale Programului operaional sectorial Creterea competitivitii
economice se afl i Axa prioritar 4 Creterea eficienei energetice i a securitii n alimentare, n
contextul combaterii schimbrilor climatice[6.03].

Obiectivele Axei prioritare 4 sunt, dup [6.03]:
- mbuntirea eficienei energetice i dezvoltarea durabil a sistemului energetic;
- extinderea utilizrii surselor regenerabile de energie pentru producerea de energie verde;
- extinderea reelelor interconectate de energie electric, iei i gaze naturale n vederea
creterii securitii n alimentarea cu energie.

Realizarea aciunilor strategice din domeniul energiei beneficiaz, de asemenea, de consultan
i coordonare furnizat n cadrul iniiativei JASPERS pentru pregtirea proiectelor de anvergur
identificate ca prioritare n cadrul Planului de Aciune JASPERS pentru Romnia.
6.2.5. Alocri financiare

Pentru realizarea viziunii strategice a Cadrului strategic naional de referin, Comisia
European aloc Romniei n perioada 2007-2013 o sum total de cca. 19,667 miliarde Euro, din care
19,212 miliarde Euro pentru obiectivul Convergen i coeziune i 0,454 miliarde Euro pentru
obiectivul Cooperare teritorial european.
Alocarea financiar anual aprobat pentru
Programul operaional sectorial Creterea
competitivitii economice provine integral din
Fondul European de Dezvoltare Regional [6.03],
i este de circa 2,554 miliarde euro. Repartiia
anual este redat n tabelul 6.3.

Alocrile financiare prin Cadrul strategic
naional de referin n raport cu obiectivul
Convergen i Fondul de Coeziune necesit o
cofinanare total de 5,53 miliarde euro care
provine din surse publice (circa 73%) i private (circa 27%).

Cofinanarea din surse publice este furnizat de bugetul de stat i bugetele locale [6.03].
Cofinanarea pe care o autoritate local este obligat s o asigure pentru un proiect din bugetul local
este de 2% din valoarea eligibil, excepie fcnd proiectele generatoare de venituri. Contribuia total
a autoritilor locale este de cel mult 5% din cofinanarea total la nivel naional.

Cofinanarea din surse private este necesar n cazul proiectelor operatorilor privai, ca n cazul
ntreprinderilor.

Pentru operaiunile care implic ajutorul de stat, nivelul maxim al sprijinului public (fonduri UE
i contribuii de la bugetul de stat i/sau bugetele locale) este permanent inut sub observaie.

n perioada 2007 - 2009, Romnia primete ca prefinanare 7% din alocrile pentru perioada
2007 - 2013 din Fondul European de Dezvoltare Regional i Fondul Social European i 10,5% din
alocrile Fondului de Coeziune.
6.2.6. Implementare i complementaritate

Autoritatea pentru Coordonarea Instrumentelor Structurale (ACIS) este instituia care
coordoneaz gestiunea i eliberarea instrumentelor structurale n Romnia [6.02]. Sarcinile ei sunt
coordonarea programrii, implementrii i evalurii Programelor operaionale din Cadrul strategic
naional de referin i includ i asigurarea coordonrii i coerenei dintre programe.

83
Comitetul Naional de Coordonare este organismul principal de decizie la nivel inter-ministerial
care rspunde n faa Guvernului Romniei pentru coordonarea i implementarea instrumentelor
structurale ale Uniunii Europene [6.02].

Comitetul de Coordonare a Gestiunii acoper sarcini de gestiune i administrative de relevan
orizontal pentru Programele operaionale [6.02]. Acest organism asigur schimburi de experien
ntre Programele operaionale i creeaz cadrul lurii deciziilor de gestiune.

Grupurile Tematice de Lucru sunt organizate n cazul apariiei unor probleme specifice care
necesit coordonare inter-instituional la nivel tehnic [6.02] i sunt prezidate de Autoritatea pentru
Coordonarea Instrumentelor Structurale n beneficiul creia furnizeaz servicii i raporteaz
Comitetului de Coordonare a Gestiunii.

n fiecare din cele 8 regiuni de dezvoltare opereaz, cu rol consultativ, Comitete regionale de
coordonare care analizeaz i evalueaz implementarea programelor Uniunii Europene i nainteaz
Comitetului Naional de Coordonare, Comitetelor de Monitorizare i Autoritilor de Management,
recomandri pentru creterea absorbiei fondurilor i mbuntirea corelrii strategice a interveniilor.

n contextul accesului Romniei la finanarea nerambursabil comunitar i al
complementaritii ntre Programele operaionale i creditele deja contractate sau care urmeaz a fi
contractate n anii urmtori cu Instituiile Financiare Internaionale, strategia naional de angajare a
resurselor financiare se orienteaz ctre (i) domeniile prioritare stabilite de Planul naional de
dezvoltare n care necesitile de finanare exced resursele alocate prin fondurile Uniunii Europene (n
aceste domenii suportul rambursabil trebuie s fie perfect complementar cu fondurile comunitare); (ii)
domeniile neeligibile pentru fondurile comunitare.

Mecanismul de coordonare dintre Programele operaionale i creditele deja contractate sau care
urmeaz a fi contractate opereaz pe dou nivele.

Mai nti, pentru obinerea necesarului care nu poate fi acoperit de bugetul de stat sau de
fondurile nerambursabile ale Uniunii Europene, ministerele solicit sprijin Ministerului Economiei i
Finanelor, care gestioneaz serviciul datoriei i rspunde de contractarea mprumuturilor externe
acordate de Instituiile Financiare Internaionale.

Odat primit solicitarea de contractare a unui mprumut extern, aceasta este analizat n comun
de direciile nsrcinate cu finanele publice externe i bugetul de stat i Autoritatea pentru
Coordonarea Instrumentelor Structurale pentru a se verifica eligibilitatea finanrii din credite externe
cu finanarea din instrumentele structurale i a se evalua oportunitatea contractrii creditelor i
eficiena deciziilor de alocare a resurselor. Numai dup demonstrarea necesitii contractrii creditelor
externe, expresiile de interes sunt transmise Instituiilor Financiare Internaionale.

Autoritile de management asigur gestiunea corect i eficient precum i implementarea
instrumentelor structurale [6.02]. Autoritile de management pot delega sarcini Organismelor
Intermediare, dar rmn responsabile pentru corecta executare a sarcinilor delegate.
Tabelul 6.4 Alocarea financiar dup programe operaionale i teme prioritare (sursa: http://www.minind.ro/).
Cod
Teme
prioritare
Programul operaional sectorial
(POS)
Contribuia comunitar
pe program operaional
Total
contribuie comunitar
Energie

448.848.186
34 Electricitate (TEN-E) Creterea competitivitii economice
47.885.653 47.885.653
36 Gaze naturale (TEN-E) Creterea competitivitii economice
47.885.653 47.885.653
39 Energie eolian Creterea competitivitii economice
57.462.783 57.462.783
40 Energie solar Creterea competitivitii economice
19.154.261 19.154.261
41 Biomas Creterea competitivitii economice
47.885.653 47.885.653
42 Energie hidro, geotermal etc. Creterea competitivitii economice
67.039.914 67.039.914
43

Eficien energetic, cogenerare i
gestiunea energiei
Creterea competitivitii economice
161.534.269 161.534.269


84
Statutul i rolul Organismelor intermediare este definit n raport cu anvergura sarcinilor
delegate. Relaiile dintre Autoritile de management i Organismele Intermediare sunt instrumentate
prin Contracte de Servicii.

Autoritatea de management pentru
Programul operaional sectorial Creterea
competitivitii economice este Ministerul
Economiei iar Organismul intermediar este
Direcia General Energie, Petrol i Gaze [6.03].

Alocarea financiar dup Programele
operaionale sectoriale i temele prioritare este
prezentat n tabelul 6.4 iar fluxul documentelor
i al resurselor financiare este redat n figura 6.1
[6.02].

Ministerul Finanelor Publice coordoneaz
Autoritatea de Certificare pentru toate
Programele operaionale. Autoritatea de
Certificare este o direcie n cadrul Autoritii de
Certificare i Pli, care este organismul
competent s primeasc resursele financiare
acordate prin instrumentele structurale.

Organismul responsabil cu efectuarea
plilor ctre beneficiarii investiiilor este
Unitatea de pli pentru Programul operaional
sectorial Creterea competitivitii economice
din cadrul Ministerului Economiei, care are rolul
de Autoritate de management (pli indirecte).

Beneficiarii investiiilor nainteaz
aplicaiile pentru rambursare Organismelor
intermediare, dac acestea dein aceast
responsabilitate sau direct, Autoritilor de
management.

Acestea transmit cererile de pli ctre
Autoritatea de Certificare i Pli care, dup
verificarea eligibilitii operaiunilor, trimit
declaraiile de cheltuieli i aplicaiile pentru plat
la Comisia European.

Comisia European verific conformitatea solicitrilor i efectueaz plata sumelor cerute de
Autoritatea de Certificare i Pli.

6.3. Domeniul major de intervenie Valorificarea resurselor regenerabile de energie
pentru producerea energiei verzi

Domeniul major de intervenie Valorificarea resurselor regenerabile de energie pentru
producerea energiei verzi conine operaiunea care const n sprijinirea investiiilor n modernizarea i
realizarea de noi capaciti de producere a energiei electrice i termice, prin valorificarea resurselor
energetice regenerabile: a biomasei, a resurselor hidroenergetice (n uniti cu putere instalat mai
mic sau egal cu 10 MW), solare, eoliene, a biocombustibilului, a resurselor geotermale i a altor
resurse regenerabile de energie [6.04].
Comisia European (CE)
- asigur finanarea preliminar;
- aprob i transfer plile
intermediare la ACP;
- transfer plile intermediare la
ACP.

Autoritatea de Audit (AU)
- auditul sistemului;
- verificri test;
- declararea conformitii.
Autoritatea de Certificare i Pli (ACP)
- Verificarea validitii procedurilor de control la
nivelul AM/OI
- realizeaz, la nevoie, verificri inopinate la nivelurile
inferioare;
- transmite aplicaiile pentru pli intermediare -
certificarea acestora la CE de cel puin 3 ori pe an;
- transmite la CE aplicaia pentru plata final;
- ramburseaz la CE sumele nefolosite sau returnate
datorit neregularitilor;
- efectueaz pli ctre Beneficiari;
- transfer sume ctre unitile pltitoare.
Autoritatea de Management (AM) /
Organismul Intermediar (OI)
- confirm c solicitrile includ numai
cheltuieli care:
au fost efectiv realizate;
privesc operaii selectate pentru
finanare conform criteriilor i
procedurilor de selecie;
privesc msuri pentru care ajutorul de
stat a fost de principiu aprobat de CE;
- realizeaz, la nevoie, verificri inopinate
la nivelurile inferioare;
- se asigur c au fost realizate aciuni
adecvate de control la nivelurile
inferioare;
- transmite solicitrile de plat i
confirmrile la ACP.
Beneficiar Investiie (BI)
- verific corectitudinea, necesitatea i
eligibilitatea cheltuielilor;
- nainteaz AM / OI aplicaiile pentru
rambursare i documentele justificative.
Contractor (C)
emite facturile de plat ctre
beneficiarul investiiei.
Unitate Pli (UP)
realizeaz plile
ctre Beneficiarii
Investiiilor
Figura 6.1 Fluxul resurselor financiare provenind din
instrumentele structurale.
(http://www.minind.ro/)
2
1
1. Pli indirecte: POS Creterea competitivitii economice;
2. Pli directe: POS Mediu
Flux documente
Flux resurselor

85
6.3.1. Obiective

Obiectivele urmrite n susinerea financiar a acestor tipuri de investiii sunt, conform [6.05]:
- reducerea dependenei de importurile de resurse de energie primar (n principal
combustibili fosili) i mbuntirea siguranei n aprovizionare;
- protecia mediului prin reducerea emisiilor poluante i combaterea schimbrilor climatice;
- diversificarea surselor de producere a energiei, tehnologiilor i infrastructurii pentru
producia de energie electric i termic;
- crearea a noi locuri de munc n diferite zone ale rii prin realizarea sau modernizarea
capacitilor de producere a energiei din surse neconvenionale;
- crearea posibilitii de introducere n circuitul economic a unor zone izolate, care va
conduce, de asemenea, la creterea numrului de locuri de munc;
- implicarea mai activ a mediului de afaceri (operatori privai autohtoni i externi), precum i
a autoritilor publice locale i centrale, n valorificarea resurselor regenerabile de energie.

Finanarea proiectelor n cadrul acestei operaiuni este de tip nerambursabil i este n
concordan cu legislaia european i naional n domeniu.
6.3.2. Beneficiarii i criterii de eligibilitate

Dup [6.05], beneficiarii eligibili sunt :
- autoritile administraiilor publice locale i asociaiile de dezvoltare intercomunitar;
- societi comerciale care se ncadreaz n categoria ntreprinderilor mici, mijlocii i mari.

Criteriile de eligibilitate n cazul beneficiarilor autoriti ale administraiilor publice locale i
asociaii de dezvoltare intercomunitar [6.05], sunt:
- beneficiarul este autoritate public local nregistrat n Romnia;
- beneficiarul nu se afl n stare de insolven;
- beneficiarul i-a ndeplinit obligaiile privind plata taxelor i altor contribuii la bugetele
componente ale bugetului general consolidat;
- reprezentantul legal al beneficiarului nu a suferit condamnri definitive i irevocabile din
cauza conduitei profesionale ndreptate mpotriva legii, n baza unei hotrri judectoreti i
nu a fost condamnat definitiv i irevocabil pentru infraciuni de fraud, corupie, implicare
n organizaii criminale sau n alte activiti ilegale, n detrimentul intereselor financiare
naionale i ale Comunitii Europene;
- beneficiarul nu este declarat ntr-o situaie grav de nclcare a prevederilor legislaiei
privind achiziiile publice i / sau a obligaiilor asumate printr-un contract / acord de
finanare din fonduri publice;
- beneficiarul are capacitatea de a asigura contribuia proprie la valoarea total eligibil a
proiectului i de a finana cheltuielile neeligibile ale proiectului;
- beneficiarul deine resursele umane necesare implementrii proiectului;
- beneficiarul dovedete calitatea de proprietar / concesionar / utilizator al terenului pe care
sunt amplasate / se vor amplasa capacitile energetice (pentru 10 ani de la data depunerii
cererii de finanare) i deine dreptul de construcie asupra acestuia.

Criteriile de eligibilitate n cazul societi comerciale, dup [6.05], sunt:
- beneficiarul este nregistrat ca societate comercial i i desfoar activitatea n Romnia;
- beneficiarul nu se afl n dificultate n conformitate cu Liniile directoare comunitare privind
ajutorul de stat acordat pentru salvarea i restructurarea companiilor aflate n dificultate;
- beneficiarul nu are datorii la stat privind plata taxelor i altor contribuii la bugetul de stat,
bugetul asigurrilor sociale, bugete speciale i bugete locale, inclusiv obligaiile de plat
privind reealonrile;
- reprezentantul legal al beneficiarului nu a suferit condamnri definitive i irevocabile din
cauza conduitei profesionale ndreptate mpotriva legii, n baza unei hotrri judectoreti i

86
nu a fost condamnat definitiv i irevocabil pentru infraciuni de fraud, corupie, implicare
n organizaii criminale sau n alte activiti ilegale, n detrimentul intereselor financiare
naionale i ale Comunitii Europene;
- beneficiarul nu este declarat ntr-o situaie grav de nclcare a prevederilor legislaiei
privind achiziiile publice i / sau a obligaiilor asumate printr-un contract / acord de
finanare din fonduri publice;
- beneficiarul (pentru ntreprinderi cu situaia financiar ncheiat cel puin pe un exerciiu
financiar) a nregistrat profit din exploatare anterior depunerii cererii de finanare;
- beneficiarul (n cazul ntreprinderilor nou nfiinate care nu pot prezenta situaia financiar
pe exerciiul financiar anterior depunerii cererii de finanare) prezint o garanie eliberat de
o instituie financiar pentru cel puin 50% din valoarea investiiilor eligibile;
- beneficiarul are capacitatea de a asigura contribuia proprie la valoarea total eligibil a
proiectului i de a finana cheltuielile neeligibile ale proiectului;
- beneficiarul deine resursele umane necesare pentru implementarea proiectului;
- n cazul in care beneficiarul este / a fost subiectul unui ordin de recuperare a unui ajutor de
stat ca urmare a unei decizii a Consiliului Concurenei sau a Comisiei Europene, rmas
definitiv i irevocabil, ordinul a fost deja executat;
- beneficiarul trebuie sa justifice necesitatea finanrii proiectului prin ajutor de stat;
- beneficiarul nu are restricii in activitile comerciale;
- beneficiarul are activitatea ce necesit finanare nregistrat dup codurile CAEN eligibile;
- activitatea pentru care beneficiarul solicit finanare este cuprins n domeniile de activitate
nregistrate ale beneficiarului (conform certificatului constatator);
- beneficiarul dovedete calitatea de proprietar / concesionar / utilizator al terenului pe care
sunt amplasate / se vor amplasa capacitile energetice (pentru 15 ani de la data depunerii
cererii de finanare) i are dreptul de construcie asupra acestuia.
6.3.3. Proiecte i activiti eligibile

Proiectele eligibile pentru finanare pot fi, conform [6.05], de tipul:
- proiecte de realizare de noi capaciti de producere a energiei electrice i termice, att
pentru consumul propriu ct i pentru furnizarea de energie n reeaua de transport i
distribuie, prin valorificarea resurselor regenerabile de energie (biomasei, a resurselor
micro hidroenergetice, eoliene, a biocombustibilului - fie produs, fie achiziionat de pe pia,
a resurselor geotermale i a altor resurse regenerabile);
- proiecte de modernizare a capacitilor de producere;
- proiecte de cogenerare prin valorificarea resurse regenerabile de energie.

Activiti eligibile din cadrul proiectului, conform [6.05], sunt:
- achiziionarea i amenajarea terenului n scopul amplasrii instalaiilor proiectului;
- realizarea de construcii i instalaii aferente construciilor;
- achiziia de echipamente, inclusiv a echipamentelor de monitorizare continu;
- organizarea de antier (numai pentru proiectele ce nu intr sub incidena ajutorului de stat);
- racordarea la reeaua Sistemului Electroenergetic Naional n aval de punctul de delimitare.
6.3.4. Cheltuieli considerate eligibile

Pentru beneficiari autoriti ale administraiilor publice locale i asociaii de dezvoltare
intercomunitar categoriile de cheltuieli considerate eligibile pentru finanare, conform [6.05], sunt:
- cheltuieli pentru achiziia de teren i alte cheltuieli pentru obinerea de teren precum
exproprieri, despgubiri, schimbarea regimului juridic al terenului, scoaterea temporar sau
definitiv din circuitul agricol i alte cheltuieli de aceeai natur;
- cheltuieli pentru amenajarea terenului, cum ar fi demolri, demontri, dezafectri, defriri,
evacuri materiale rezultate, devieri reele de utiliti din amplasament, sistematizri pe

87
vertical, drenaje, epuismente (exclusiv cele aferente realizrii lucrrilor pentru investiia de
baz), devieri de cursuri de ap;
- cheltuieli pentru amenajarea terenului pentru protecia mediului cum ar fi lucrri i aciuni
de protecia mediului i refacerea cadrului natural i aducerea la starea iniial dup
terminarea lucrrilor, precum plantarea de copaci, reamenajarea de spaii verzi,
reintroducerea n circuitul agricol a suprafeelor scoase temporar din uz;
- cheltuieli pentru asigurarea utilitilor necesare obiectivului precum alimentare cu ap,
canalizare, alimentare cu gaze naturale, agent termic, energie electric, telecomunicaii,
drumuri de acces, ci ferate industriale, care se execut pe amplasamentul delimitat din
punct de vedere juridic, ca aparinnd obiectivului de investiie, precum i cheltuielile
aferente racordrii la reelele de utiliti;
- cheltuieli pentru proiectare i asisten tehnic incluznd studii de teren (studii geotehnice,
geologice, hidrologice, hidrogeotehnice, fotogrammetrice, topografice i de stabilitate ale
terenului), obinerea avizelor, acordurilor i autorizaiilor (obinerea / prelungirea
valabilitii certificatului de urbanism; obinerea / prelungirea valabilitii autorizaiei de
construire / desfiinare, obinerea avizelor i acordurilor pentru racorduri i branamente la
reele publice de ap, canalizare, gaze, termoficare, energie electric, telefonie etc.,
obinerea certificatului de nomenclatur stradal i adres; ntocmirea documentaiei,
obinerea numrului cadastral provizoriu i nregistrarea terenului n cartea funciar,
obinerea acordului de mediu, obinerea avizului P.S.I., alte avize, acorduri i autorizaii
prevzute sau care rezult din aplicarea legislaiei naionale legate de obiectivul investiiei
precum avizul de racordare la sistem, autorizaia de nfiinare emis de ANRE etc.);
- proiectare i inginerie (studiu de prefezabilitate, studiu de fezabilitate, proiect tehnic i
detalii de execuie, verificarea tehnic a proiectrii, certificatul de performan energetic a
cldirii, elaborarea documentaiilor necesare obinerii acordurilor, avizelor i autorizaiilor
aferente obiectivului investiiei conform proiectului - documentaii ce stau la baza emiterii
avizelor i acordurilor impuse prin certificatul de urbanism, documentaii urbanistice, studii
de impact, expertize de amplasament, studii de trafic etc. - i dup caz expertiza tehnic i
audit energetic pentru intervenii la construcii existente sau ncepute i neterminate cu
condiia ca aceste cldiri s fac parte integrant i inseparabil din rezultatul operaiunii);
- organizarea procedurilor de achiziie (cheltuielile aferente organizrii i derulrii
procedurilor de achiziii publice, precum: cheltuieli aferente ntocmirii documentaiei de
atribuire i multiplicrii acesteia (exclusiv cele cumprate de ofertani); cheltuielile cu
onorariile, transportul, cazarea i diurna membrilor desemnai n comisiile de evaluare;
cheltuieli n legtur cu procedurile de achiziie public privind anunuri de intenie, de
participare i de atribuire a contractelor, coresponden prin pot, fax, e-mail etc.);
- consultan (servicii de elaborare a studiilor de pia i evaluare; servicii de consultan n
managementul execuiei investiiei sau administrarea contractului de execuie);
- asisten tehnic pe perioada de execuie a lucrrilor (asisten tehnic din partea
proiectantului, dac nu intr n costurile proiectrii, asigurarea verificrii execuiei prin
dirigini de antier autorizai desemnai de autoritatea contractant);
- cheltuieli pentru investiia de baz, care cuprind i cheltuielile aferente pentru construcii i
instalaii legate de construcii, pe obiecte de construcie (cldiri; construcii speciale;
consolidri, modernizri, reparaii cldiri; instalaii aferente construciilor, precum: instalaii
electrice, sanitare, instalaii interioare de alimentare cu gaze naturale, instalaii de nclzire,
ventilare, climatizare, P.S.I., telecomunicaii i alte tipuri de instalaii impuse de destinaia
obiectivului investiiei), pentru montajul utilajelor tehnologice i al utilajelor incluse n
instalaiile funcionale, inclusiv reelele aferente necesare funcionrii acestora, desfurate
pe obiecte de construcie, pentru utilaje, echipamente tehnologice i funcionale cu montaj
desfurate pe obiecte de construcie, pentru achiziionarea utilajelor i echipamentelor care
nu necesit montaj, precum i a echipamentelor de transport tehnologic, desfurate pe
obiecte de construcie, pentru achiziia de bunuri din categoria mijloacelor fixe desfurate
pe obiecte de construcie i cheltuieli pentru achiziia de active necorporale (aplicaii
informatice, licene, brevete, know-how sau alte cunotine tehnice nebrevetate);

88
- organizare de antier, incluznd cheltuielile estimate ca fiind necesare contractantului n
vederea crerii condiiilor de desfurare a activitii de construcii-montaj, lucrri de
construcii i instalaii aferente organizrii de antier (cheltuielile aferente construirii
provizorii sau amenajrii la construcii existente pentru vestiare pentru muncitori, grupuri
sanitare, rampe de splare auto, depozite pentru materiale, fundaii pentru macarale, reele
electrice de iluminat i for, ci de acces - auto i ci ferate -, branamente/racorduri la
utiliti, mprejmuiri, panouri de prezentare, pichete de incendiu i altele asemenea,
cheltuielile de desfiinare de antier, cheltuieli conexe organizrii de antier (obinerea
autorizaiei de construire/desfiinare aferente lucrrilor de organizare de antier, taxe de
amplasament, nchirieri semne de circulaie, ntreruperea temporar a reelelor de transport
sau distribuie de ap, canalizare, agent termic, energie electric, gaze naturale, a circulaiei
rutiere, feroviare, navale sau aeriene, contractele de asisten cu poliia rutier, contract
temporar cu furnizorul de energie electric, cu uniti de salubrizare, taxe depozit ecologic,
taxe locale; chirii pentru ocuparea temporar a domeniului public, costul energiei electrice i
al apei consumate n incinta organizrii de antier pe durata de execuie a lucrrilor, costul
transportului muncitorilor nelocalnici i/sau cazarea acestora, paza antierului, asigurarea
pompierului autorizat etc.);
- cheltuieli pentru plata cotei aferente Inspectoratului de Stat n Construcii pentru controlul
calitii lucrrilor de construcii, cotei pentru controlul statului n amenajarea teritoriului,
urbanism i autorizarea lucrrilor de construcii, cotei Casei Sociale a Constructorilor;
- cheltuieli pentru probe tehnologice i teste (reduse cu veniturile din efectuarea acestora);
- cheltuieli pentru informare i publicitate conform obligaiei din contractul de finanare;
- cheltuieli pentru auditul proiectului conform obligaiei din Contractul de finanare;
- cheltuieli aferente managementului de proiect precum: cheltuielile cu personalul pentru
echipa de management, transport, birotic.

Pentru beneficiari societi comerciale care se ncadreaz n categoria ntreprinderilor mici,
mijlocii i mari i activiti care intr sub incidena ajutorului de stat, categoriile de cheltuieli
considerate eligibile pentru finanare, conform [6.05], sunt:
- cheltuieli pentru achiziia de teren;
- cheltuieli pentru amenajarea terenului pentru pregtirea amplasamentului, dac sunt strict
legate de realizarea proiectului, precum demolri, demontri, dezafectri, defriri, evacuri
materiale rezultate, devieri reele de utiliti din amplasament, sistematizri pe vertical,
drenaje, epuismente (exclusiv cele aferente realizrii lucrrilor pentru investiia de baz),
devieri de cursuri de ap etc.;
- cheltuieli pentru investiia de baz, care sunt cheltuielile aferente obiectelor delimitate de
proiectant i cuprinse n obiectivul de investiie i sunt desfurate pe obiecte de construcie,
cu respectarea caracterului de investiie iniial aa cum este definit prin Schema de ajutor
de stat; acestea sunt cheltuieli pentru construcii i instalaii legate de construcii, pe obiecte
de construcie (cldiri; construcii speciale; instalaii aferente construciilor, precum:
instalaii electrice, sanitare, instalaii interioare de alimentare cu gaze naturale, instalaii de
nclzire, ventilare, climatizare, P.S.I., telecomunicaii i alte tipuri de instalaii impuse de
destinaia obiectivului investiiei), cheltuieli pentru montajul utilajelor tehnologice i al
utilajelor incluse n instalaiile funcionale, inclusiv reelele aferente necesare funcionrii
acestora, desfurate pe obiecte de construcie, numai dac sunt incluse n valoarea activului
respectiv i se regsesc nregistrate n contabilitatea beneficiarului n conturile de
imobilizri, cheltuieli pentru utilaje, echipamente tehnologice i funcionale cu montaj
desfurate pe obiecte de construcie, cheltuieli pentru utilaje i echipamente fr montaj
precum i echipamente de transport tehnologic, desfurate pe obiecte de construcie,
cheltuieli pentru achiziia de active necorporale (aplicaii informatice, licene, brevete,
know-how sau alte cunotine tehnice nebrevetate).

n cazul ntreprinderilor mari, definite conform Schemei de ajutor de stat, cheltuielile pentru
achiziia de active necorporale sunt eligibile n limita a 50% din totalul cheltuielilor eligibile [6.05].

89
6.3.5. Cofinanarea proiectelor

Finanarea proiectelor este format din cofinanarea public (FEDR i alocri din bugetul de
stat) i cofinanarea privat (surse proprii ale beneficiarului, mprumuturi bancare etc.).

Proiectele depuse spre cofinanare pot intra sau nu sub incidena ajutorului de stat. La
ntocmirea bugetului de proiect, beneficiarul va ine cont de condiiile n care cheltuielile prevzute n
proiect pot fi considerate eligibile i respectiv de pragurile de ajutor de stat pentru a stabili contribuia
proprie i a determina cuantumul maxim al finanrii nerambursabile.

n cazul ntreprinderilor (care intr sub incidena regulilor ajutorului de stat), valoarea asistenei
nerambursabile care poate fi acordat pentru un proiect se calculeaz, conform [6.05], sub forma unor
rate fixe corespunztoare plafoanelor ajutorului de stat.

Mrimea finanrii nerambursabile din fonduri publice acordate proiectelor autoritilor publice
locale pentru proiectele generatoare de venituri se obine, conform [6.05], prin aplicarea principiului
privind finanarea deficitului financiar (funding-gap) din Legea nr.51/2006 privind serviciile
comunitare de utiliti publice care definete producia, transportul, distribuia i furnizarea de
energie termic n sistem centralizat i iluminatul public drept serviciu de utilitate public.

Operatorii furnizori / prestatori de servicii de utiliti publice au obligaia de a conduce o
eviden distinct pentru obiectivele cofinanate din fonduri structurale i de a preciza distinct
veniturile i costurile anuale rezultate din utilizarea n comun a anumitor active pentru mai multe
activiti, fcnd posibil individualizarea veniturilor obinute ca urmare a respectivelor investiii.

Cadrul de finanare pentru proiectele generatoare de venituri ine seama de faptul c anvergura
cheltuielilor eligibile nu trebuie s depeasc valoarea actualizat (real) a costului investiiei din care
se deduce valoarea actualizat (real) a venitului net rezultat ca urmare a operrii investiiei pe o
perioad de referin dat, formulare cunoscut sub denumirea de finanare a deficitului (funding-gap).

Paii ce trebuie urmai pentru determinarea ratei de cofinanare sunt, conform [6.05], urmtorii:
- determinarea valorii ratei diferenelor de finanare R ca raportul dintre Max EE i CIA, unde
Max EE reprezint cheltuielile eligibile maxime determinate ca diferena dintre CIA i VNA
(CIA reprezint costul de investiii actualizat iar VNA reprezint venitul net actualizat
calculat ca diferena dintre veniturile actualizate i costuri de exploatare actualizate la care
se adaug valoarea rezidual actualizat;
- determinarea "valorii de decizie VD ca produsul dintre CE*R, unde CE reprezint
cheltuielile eligibile;
- determinarea ratei maxime de cofinanare din fonduri structurale ca produsul dintre
VD*Max CRpa, unde Max CRpa reprezint rata maxim de cofinanare stabilit pentru axa
prioritar n Decizia Comisiei de adoptare a programului operaional.

Pentru valori negative ale VNAse consider Max EE = CIA i se verific obligatoriu
sustenabilitatea financiar a proiectului n perioada de operare.

Analiza financiar pe baza creia se determin rata de cofinanare are n vedere metoda fluxului
net de numerar actualizat i ine seama de urmtoarele consideraii si ipoteze simplificatoare [6.05]:
- deficitul de finanare rezult din analiza financiar i metoda fluxului de numerar actualizat;
- metoda fluxului de numerar actualizat reflect profitabilitatea financiar a investiiei,
respectiv abilitatea proiectului de a genera resurse financiare suplimentare (n spe profit)
fa de cele investite, independent de modul n care este proiectul finanat;
- metoda ia n consideraie numai veniturile obinute din plile directe de la utilizatori
(revenue cash in - flows directly paid by users) cum ar fi: tarife, taxe, rente, etc. i nu ia n
considerare alte fluxuri financiare care pot fi folosite n analiza economic; economiile

90
realizate la costurile de exploatare ca urmare a implementrii proiectului sunt reflectate n
fluxurile de numerar prin metoda incremental;
- sunt utilizate valori actualizate pentru costul investiional i venitul net; factorul de
actualizare este 5%, iar perioada de referin pentru proiectele de resurse regenerabile sunt
date n tabelul privind duratele de via orientative predefinite; la folosirea ratei de
actualizare n termeni reali, fluxul de numerar cumulat se va determina n preuri constante;
- valoarea rezidual se va stabili n funcie de fluxul de numerar cumulat actualizat pentru
perioada de via a obiectivului de investiii care depete perioada de referin considerat;
- n calculul privind rata de finanare, AM trebuie s ia n considerare asigurarea profitului
sperat pentru categoria de investiii din care face parte proiectul, respectarea principiului
poluatorul trebuie s plteasc precum i considerente legate de puterea de plat a
utilizatorului n condiiile concrete din Statul Membru;
- n calculul veniturilor se va ine seama de tarifele reglementate, acolo unde este cazul.

Pentru proiectele propuse de autoritile publice locale / asociaii de dezvoltare intercomunitar
(care nu intr sub incidena regulilor de ajutor de stat) care intr n categoria proiectelor generatoare de
venituri, valoarea cheltuielilor eligibile nu va depi, dup [6.05], valoarea real a costului investiiei
din care se deduce valoarea real a veniturilor nete obinute ca urmare a exploatrii investiiei pe
parcursul unei perioade de referin determinate.

Pentru beneficiari ntreprinderi, valoarea maxim a finanrii acordate raportat la costul total
investiional eligibil este, conform [6.05], de 50% pentru ntreprinderi mari i de 40% daca acestea
sunt n Bucureti i Ilfov, 60% pentru ntreprinderile mijlocii i 50% daca acestea sunt n Bucureti i
Ilfov i de70% pentru ntreprinderile mici i 60% daca acestea sunt n Bucureti i Ilfov.

Pentru beneficiarii autoriti publice locale, valoarea maxim a finanrii acordate (din fondurile
Axei 4) pentru un proiect raportat la costul total investiional eligibil este de 98% [6.05]. Pentru
proiectele generatoare de venit ale autoritilor publice locale, nivelul de cofinanare din fondurile
Axei 4 va fi determinat pe baza analizei deficitului de finanare (funding gap [6.05]).

Beneficiarul va suporta, pe lng contribuia proprie la costurile eligibile ale proiectului i
costurile neeligibile. Ratele de finanare prezentate se refer la costurile eligibile ale proiectului [6.05].
De asemenea, beneficiarii trebuie s-si asigure finanarea cheltuielilor aferente proiectului, pn la
rambursarea cheltuielilor efectuate n timpul fazelor de execuie a proiectului din fonduri UE.

6.4. Domeniul major de intervenie mbuntirea eficienei energetice i
dezvoltarea durabil a sistemului energetic n respect fa de mediu

Domeniul conine i operaiunea care const n sprijinirea investiiilor n instalaii i
echipamente pentru ntreprinderi din industrie, care sa conduc la economii de energie [6.04].
6.4.1. Obiective

Obiectivele urmrite n susinerea financiar a acestor tipuri de investiii sunt, dup [6.06],
creterea eficienei energetice, reducerea costurilor cu energia n totalul costurilor de operare ale
ntreprinderilor i minimizarea impactului negativ asupra mediului.
6.4.2. Beneficiarii i criterii de eligibilitate

Beneficiarii eligibili sunt, conform [6.06], ntreprinderile mari, mijlocii i mici din sectorul
industrial care implementeaz proiecte care conduc la creterea eficienei energetice i la economie de
energie, aa cum sunt definite n Directiva 2006/32/EC. Criteriile de eligibilitate n cazul beneficiarilor
ntreprinderi mari, mijlocii i mici sunt [6.06]:
- beneficiarul s fie nregistrat ca societate comercial pe teritoriul Romniei;

91
- beneficiarul s nu aib datorii la stat privind plata taxelor i altor contribuii la bugetul de
stat, bugetul asigurrilor sociale, bugete speciale i bugete locale, inclusiv obligaiile de
plat privind reealonrile, conform legislaiei naionale n vigoare;
- beneficiarul s nu fie reprezentat legal de o persoan care a fost condamnat printr-o
hotrre definitiv de ctre o instana judectoreasc din motive profesionale;
- beneficiarul s nu se afle ntr-o stare de dificultate definit n liniile directoare comunitare
privind ajutorul de stat acordat pentru salvarea companiilor aflate n dificultate;
- beneficiarul s nu aib restricii n activitile comerciale, n conformitate cu legea;
- beneficiarul s demonstreze c deine resursele financiare necesare pentru cofinanarea
proiectului (contribuie proprie, mprumuturi bancare);
- beneficiarul deine resursele umane necesare implementrii proiectului;
- reprezentantul legal al beneficiarul s nu fi fost sau s nu fie condamnat printr-o hotrre
definitiv n cadrul unui proces pentru fraud, corupie, implicare n crima organizat sau
orice alt activitate ilegal care poate daun interesului financiar al Comunitii;
- beneficiarul s nu fie declarat ntr-o situaie grav de nclcare a prevederilor legislaiei
privind achiziiile publice i/sau a obligaiilor asumate printr-un contract / acord de finanare
din fonduri publice, conform legislaiei n vigoare;
- beneficiarul s demonstreze c ordinul de recuperare a ajutorului de stat a fost executat, n
cazul n care este sau a fost subiectul unui ordin de recuperare a unui ajutor de stat n urma
deciziei definitive i irevocabile a Consiliului Concurenei sau a Comisiei Europene;
- beneficiarul s justifice necesitatea finanrii proiectului prin ajutor de stat;
- beneficiarul s fi avut activitate n exerciiul financiar anterior depunerii cererii de finanare;
- beneficiarul s fi nregistrat profit din exploatare n ultimul exerciiu financiar.
6.4.3. Proiecte i activiti eligibile

Dup [6.06], proiectele eligibile pentru finanare pot fi de tipul:
- investiii n active corporale i necorporale legat de crearea unei noi uniti;
- extinderea unei uniti existente;
- diversificarea produciei unei uniti prin realizarea de produse noi, suplimentare;
- schimbarea fundamental a procesului global de producie a unei uniti existente.

Activiti eligibile din cadrul proiectului sunt, conform [6.06], urmtoarele:
- investiii n instalaii / echipamente specifice pentru ntreprinderi din industrie, n scopul
obinerii unei economii specifice de energie, pe baza bilanului energetic (de exemplu,
compresoare de aer, pompe, instalaii / echipamente / sisteme de ventilaie, sisteme de
nclzire / rcire, boilere, arztoare, schimbtoare de cldur, convertoare de frecven,
sisteme integrate de management al consumului de energie i altele);
- investiii n uniti de cogenerare de nalt eficien ale ntreprinderilor din industrie
(modernizarea centralelor de cogenerare sau construirea unora noi);
- realizarea de construcii aferente procesului industrial care face obiectul proiectului.

n mod obligatoriu, proiectul trebuie implementat n maxim 5 ani pentru proiecte ce vizeaz
cogenerare de nalt eficien i maxim 3 ani pentru alte proiecte de eficien energetic [6.06].
6.4.4. Cheltuieli considerate eligibile

Dup [6.06], categoriile de cheltuieli considerate eligibile pentru finanare sunt:
- cheltuieli pentru construcii i instalaii legate de construcii, pe obiecte de construcie
(cldiri; construcii speciale; instalaii aferente construciilor, precum: instalaii electrice,
sanitare, instalaii interioare de alimentare cu gaze naturale, nclzire, ventilare, climatizare,
P.S.I., telecomunicaii i alte tipuri impuse de destinaia obiectivului investiiei);
- cheltuieli pentru montajul utilajelor tehnologice i al utilajelor incluse n instalaiile
funcionale, inclusiv reelele aferente necesare funcionrii acestora, desfurate pe obiecte

92
de construcie, numai dac sunt incluse n valoarea activului respectiv i se regsesc
nregistrate n contabilitatea beneficiarului n conturile de imobilizri;
- cheltuieli pentru utilaje i echipamente cu montaj desfurate pe obiecte de construcie;
- cheltuieli pentru utilaje i echipamente fr montaj precum i echipamente de transport
tehnologic, desfurate pe obiecte de construcie.
- cheltuieli pentru achiziia de active necorporale (aplicaii informatice, licene, brevete,
know-how sau alte cunotine tehnice nebrevetate).

Cheltuielile pentru investiia de baz reprezint cheltuielile aferente obiectelor cuprinse n
obiectivul de investiie i sunt desfurate pe obiecte de construcie, cu respectarea caracterului de
investiie iniial aa cum este definit prin Schema de ajutor de stat orizontal pentru dezvoltarea
regional durabil i reducerea emisiilor. Delimitarea obiectelor se face de ctre proiectant.

n cazul ntreprinderilor mari aa cum sunt definite prin Schema de ajutor de stat orizontal
pentru dezvoltarea regional durabil i reducerea emisiilor cheltuielile pentru achiziia de active
necorporale sunt eligibile n limita a 50% din totalul cheltuielilor eligibile ale proiectului [6.06].
6.4.5. Cofinanarea proiectelor

Finanarea este format din cofinanarea public (FEDR i alocri din bugetul de stat) i
cofinanarea privat (surse proprii ale solicitantului, mprumuturi bancare, etc.).

Din cauza specificului activitilor vizate de operaiunea n spe, finanarea cade sub incidena
prevederilor privind ajutorul de stat [6.06], iar proiectul va respecta rata de intervenie (minim, maxim,
mrimea interveniei etc.) stabilit n schema de ajutor i n cererea de propuneri de proiecte [6.06].

Valoarea maxim a finanrii (intensitatea msurii de sprijin) nu poate depi 40% din totalul
cheltuielilor eligibile n regiunea Bucureti - Ilfov i 50%, n celelalte 7 regiuni de dezvoltare.

Valorile intensitilor se majoreaz cu 20%, n cazul ntreprinderilor mici i cu 10%, n cazul
ntreprinderilor mijlocii.

Rata de cofinanare din fonduri publice se aplic asupra cheltuielilor eligibile aa cum sunt
prezentate n devizul general din cadrul studiului de fezabilitate.

6.5. Bibliografie

[6.01] * * *, Planul Naional de Dezvoltare 2007 - 2013, Guvernul Romniei, 22 decembrie 2005,
http://www.minind.ro/, Bucureti, 2005.
[6.02] * * *, Cadrul strategic naional de referin 2007-2013, Guvernul Romniei, 25 iunie 2006,
[6.03] * * *, Sectoral Operaional Programme INCREASE OF ECONOMIC COMPETITIVENESS
2007-2013, Guvernul Romniei, Ministerul Economiei i Finanelor, 12 iulie 2007,
[6.04] * * *, Document-cadru de implementare a Programului operaional sectorial ,Creterea
competitivitii economice, Document n stadiu de proiect, Ministerul Economiei i Finanelor,
august 2007, http://www.minind.ro/, Bucureti, 2007.
[6.05] * * *, Ghidul Solicitantului, Programul Operaional Sectorial ,Creterea competitivitii
economice, Axa Prioritar 4, Domeniul Major de Intervenie 12, Ministerul Economiei,
http://oie.minind.ro/, Bucureti, 2008.
[6.06] * * *, Ghidul Solicitantului, Programul Operaional Sectorial ,Creterea competitivitii
economice, Axa Prioritar 4, Domeniul Major de Intervenie 1 Energie eficient i durabil
(mbuntirea eficienei energetice i dezvoltarea durabil a sistemului energetic din punct de
vedere al mediului) , Operaiunea A, Ministerul Economiei, http://oie.minind.ro/, Bucureti,
2008.


93
7. Analiza pentru finanare

De multe ori, finanarea investiiilor energetice exclude parial sau integral utilizarea resurselor
financiare provenind din surse proprii iar beneficiarul investiiei apeleaz la finanarea extern,
aprnd necesitatea identificrii i alegerii unui finanator.

Frecvent, resursele financiare provin fie din credite garantate, fie din finanri nerambursabile
sau mprumuturi prefereniale.

7.1. Planul de afaceri garania
obinerii unei finanri ?

Indiferent de tipul de finanare,
beneficiarul investiiei va demonstra c
investiia merit finanat iar instrumentul cel
mai des folosit n acest scop este Planul de
afaceri prezentat n figura 7.1.

Planul de afaceri este baza negocierilor cu
instituiile care pot asigura finanarea investiiei
i conine principalele rezultate ale analizelor
privind proiectul de investiii i orice alte
informaii ce pot crete ncrederea finanatorilor.

Planul de afaceri reflect i activitatea
beneficiarului ntr-un anumit interval de timp, de
regul unul sau doi ani, precum i o estimare a
activitii viitoare pe un orizont de timp de pn
la 5 ani, n funcie de durata de realizare a
investiiei i de perioada de recuperare.

Planul de afaceri are drept scop cel mai
avantajos compromis ntre ceea ce dorete i
ceea ce poate s fac firma respectiv [7.01]
sau Planul de afaceri este ca o hart rutier:
arata unde eti i unde vrei sa ajungi [7.02].

Planul de afaceri, dei ntocmit pentru a
convinge finanatorul, este i un instrument de
ajutor pentru beneficiar, inclusiv pentru
gestiunea investiiei i poate reda o imagine
real a pieei, a competitorilor i a fezabilitii
proiectului tehnic.

Dup [7.01], paii de urmat n realizarea unui Plan de afaceri sunt:
- fixarea obiectivelor: inta i scopul de atins; randamentul investiiei; productivitatea;
- diagnosticarea situaiei actuale: piaa prezent; producia i serviciile oferite; resursele
implicate; modul de organizare; rezultatele obinute;
- analiza mediului economic: cerere, clieni, competitori, potenial uman; tehnologii existente;
- analiza SWOT: puncte tari; puncte slabe; oportuniti i ameninri;
- modalitatea atingerii intei: strategii, tactici, resurse necesare; asumarea responsabilitilor.

Pentru a-i atinge menirea n obinerea finanrii, Planul de afaceri trebuie s fie convingtor, n
primul rnd pentru beneficiar i de abia apoi s fie clar i elocvent pentru finanator [7.01].
Sinteza
- concluzii
- auditul financiar
- cadrul legal
Indicatorii tehnici
- riscurile acceptabile privind construirea i exploatarea
investiiei.

Figura 7.1 Coninutul unui plan de afaceri (sursa: * * *,
Belgia, 2000).
Planul de Afaceri

- costurile locale
- costurile externe

Analiza pentru finanare

94
Prin analiza informaiilor prezentate, finanatorul poate cpta percepia corect asupra
capacitii solicitantului de a gestiona realizarea investiiei i de a conduce ntreaga afacere.

Un element important n acceptarea unui Plan de afaceri este constituit de identificarea i
asumarea de ctre beneficiarul investiiei a riscurilor i oportunitilor asociate.

Practica internaional arat c, din totalul propunerilor de investiii prezentate finanatorilor,
aproximativ 60 % sunt respinse dup prima lectur, 25% sunt respinse dup analiza detaliat, numai
15% fiind de interes pentru finanator. n fine, numai circa 5% din totalul propunerilor de investiii
prezentate finanatorilor intr n faza de negocieri.

n concluzie, finanatorul ateapt ca, dup parcurgerea informaiilor furnizate de un Plan de
afaceri [7.01], sa devin favorabil unei decizii de acceptare a finanrii fiind convins de:
- ideea n sine;
- acurateea analizei;
- calitatea managementului;
- asumarea riscurilor i capacitatea de diminuare a acestora;
- mobilitate i dinamism n strategiile adoptate.

7.2. Poteniali finanatori

Resursele financiare necesare finanrii unei investiii provin de la:
- investitorii clasici fie ei individuali, instituionali sau fonduri de investiii;
- creditorii;
- furnizorii de finanare nerambursabil, inclusiv sub forma ajutorului de stat.

Investitorii clasici sunt cei mai interesai n a dezvolta o afacere i n a obine profiturile
scontate. Atractive sunt considerate investiiile cu un randament al capitalului investit de peste 20%,
derulate pe intervale de timp nu prea ndelungate i chiar i n condiii de risc mediu i ridicat.

Fondurile de investiii intr n categoria investitorilor de risc ridicat, care sunt interesai de
obinerea unui randament mare al investiiilor lor, de peste 30%, i de o ntoarcere a capitalului investit
ntr-un timp ct mai scurt.

Creditorii intr n categoria finanatorilor conservatori, prudeni i mai puin dispui n asumarea
unor riscuri ridicate. Creditori uzuali sunt instituiile financiare i bncile comerciale. Acest gen de
finanator este extrem de interesat de bonitatea financiar a beneficiarului investiiei.

Un creditor poate fi convins sa finaneze o investiie numai n cazul n care beneficiarul
investiiei poate demonstra c:
- nregistreaz o experien de succes n domeniul su de activitate;
- are rezultate financiare care i permit s fac fa problemelor care pot aprea n derularea
activitilor curente;
- prezint garanii suficiente pentru acoperirea riscurilor de creditare;
- are un flux de lichiditi asigurtor pentru toata perioada de rambursare a mprumutului;
- se implic financiar printr-o contribuie proprie de comun acceptat cu finanatorul, n
realizarea investiiei.

Furnizorii de finanare nerambursabil sunt instituii financiare sau nefinanciare naionale i
internaionale, ale cror contribuii, denumite i grant-uri sau ajutoare de stat, sunt directe, pariale sau
totale i sunt oferite n scopul de a sprijini aciuni specifice.

Asistena acestor instituii se concretizeaz n acoperirea unor costuri eligibile ale unui solicitant
de finanare nerambursabil sau de ajutor de stat.

95
Asistena financiar nerambursabil are un obiectiv strategic principal, un calendar i o
dimensiune prestabilite i criterii stricte de eligibilitate, selecie, evaluare i aprobare a investiiilor.

7.3. Proceduri i modaliti de finanare a investiiilor n eficiena energetic

Secvenele care trebuie parcurse de un beneficiar interesat n obinerea unui credit dedicat
pentru realizarea unei investiii n creterea eficienei energetice sunt:
- stabilirea i dimensionarea tehnic i valoric a investiiei, inclusiv realizarea unui studiu de
soluie sau de fezabilitate;
- cercetarea de pia privind potenialii furnizori;
- stabilirea contribuiei financiare proprii constituite prin finanare intern i a necesarului de
resurse care trebuie obinute din finanare extern;
- analiza i aprobarea de ctre factorii de decizie (adunri generale ale acionarilor, consilii de
administraie etc.) a parametrilor tehnici i valorici ai investiiei, amplasamentului i duratei
de realizare, surselor de finanare i persoanele mandatate pentru realizarea investiiei;
- organizarea i desfurarea procedurii de selecie a furnizorului i de achiziie a
echipamentelor necesare realizrii investiiei;
- stabilirea finanatorului pentru asigurarea surselor de finanare extern;
- realizarea documentaiei de obinere a resurselor din finanarea extern.

Ulterior contactrii i stabilirii finanatorului extern, beneficiarul investiiei recurge la
ntocmirea dosarului de creditare / finanare.
7.3.1. ntocmirea Cererii de finanare

Cererea de finanare are un format stabilit de fiecare finanator n parte, dar informaiile privind
beneficiarul investiiei sunt structurate, n principal, n cinci mari categorii:
- statutul legal;
- activitatea economic;
- informaii financiare;
- date privind investiia propus pentru finanare extern;
- schema de finanare.

Informaiile referitoare la statutul legal al beneficiarului investiiei se refer la:
- descrierea societii: (i) denumirea i forma juridic a societii; (ii) numr de nregistrare;
cod unic de nregistrare; (iii) obiectul principal de activitate; (iv) sediul: adresa, coordonate
de contact; reprezentant legal;
- structura acionariatului: (i) capital social; numr de aciuni; valoarea nominal a aciunii;
(ii) acionari / asociai: nume complet i numrul de aciuni deinute;
- componena consiliului de administraie: (i) nume complet; (ii) poziia ocupat n cadrul
consiliului (preedinte sau membru); (iii) poziia ocupat n conducerea executiv a
societii (dup caz);
- descrierea activitii societii: (i) cod CAEN; (ii) tipuri de produse i servicii; (iii) alte
domenii de activitate.

Datele privind la activitatea economic a beneficiarului investiiei se refer la:
- evoluia activitii societii n ultimii 3 ani: (i) descrierea sintetic a evoluiei societii,
inclusiv evoluia i schimbrile n structura produselor i serviciilor; (ii) structura cifrei de
afaceri anuale (dup principalele produse i servicii i pe tipuri de piee); (iii) oportunitile
de pia care au fost analizate i considerate n strategia urmat;
- activitatea curent i perspectivele pentru urmtorii ani (2,3,4 sau 5 ani n funcie de
perioada brut de recuperare a investiiei i maturitatea creditului): (i) factorii care
influeneaz activitatea societii n prezent i n urmtorii ani; (ii) poziia actual i de
perspectiv pe piaa intern i extern, n ceea ce privete produsele i serviciile furnizate,

96
calitatea acestora, tehnologiile utilizate etc.; (iii) oportunitile de pia actuale i de
perspectiv ale societii;
- dimensiunea pieei; cota de pia; concurena: (i) scurt descriere a pieei i a cotei de pia
deinut de societate: n trecut, n prezent i n perspectiva; (ii) scurt descriere a
principalilor concureni i a cotelor de pia deinute de acetia, precum i avantajele
competitive ale societii comparativ cu concurenii si direci;
- certificatele fcnd referire la activitatea societii cu privire la: (i) standarde de calitate; (ii)
licene etc.;
- situaia consumurile de energie: (i) forma de energie consumat; (ii) consumul anual i u.m.
(anul anterior); costul anual (anul anterior); furnizorul.

Informaiile financiare trec n revist rezultatele financiare, clienii i furnizorii, datoriile i
existena unor eventuale activiti extraordinare:
- indicatorii principali afereni ultimilor 3 ani: cifra de afaceri; rezultatul din exploatare;
rezultatul financiar; rezultatul brut; rezultatul net;
- clienii i furnizorii importani: principalii clieni (denumire i pondere n cifra de afaceri) i
principalii furnizori (denumire i pondere n totalul cheltuielilor materiale);
- datorii ctre instituii financiare (credite, leasing etc.): creditorul, valoarea mprumutului
contractat, perioada de rambursare, soldul curent al mprumutului, lista garaniilor pentru
fiecare mprumut contractat;
- datorii restante ctre Bugetul de Stat: tipul datoriei i suma restant;
- activitile extraordinare, n cazul n care acestea pot influenta activitatea societii sau / i
capacitatea de rambursare a mprumutului.

Datele privind investiia propus pentru finanare extern conin:
- descrierea investiiei: tema proiectului tehnic; prezentarea situaiei curente; necesitatea i
oportunitatea realizrii investiiei;
- prezentarea principalelor componente ale costului total al investiiei - pot fi relevante
eventuale facturi pro-forma disponibile i / sau orice alte documente privind resursele
financiare avute n vedere (resurse proprii, credite etc.);
- existena autorizaiei de mediu, sau dup caz, documente doveditoare privind iniierea
procedurilor necesare obinerii acesteia;
- estimri privind economiile anuale de energie n kWh, Gcal, GJ, tone combustibil;
- estimarea perioadei brute de recuperare a investiiei exprimat n ani sau luni, determinat
prin luarea n considerare a tuturor beneficiilor financiare cuantificabile;
- existena studiilor de soluie sau de fezabilitate precum i a altor studii tehnice disponibile;
- meniuni privind orice alt aspect relevant pentru realizarea proiectului tehnic.

Informaiile referitoare la structura de finanare i garaniile propuse pentru acoperirea riscului
de creditare fac referire la:
- valoarea total a proiectului (exclusiv taxa pe valoarea adugat sau alte taxe), structurat
dup tipurile de finanare vizate pentru accesare: resurse proprii, credite etc.;
- termenul solicitat pentru rambursarea mprumutului;
- garaniile propuse, structurate dup tipuri: scrisoare de garanie bancar, ipotec pe cldiri i
terenuri; gaj pe echipamente i stocuri de produse finite, cesiune de creane etc.
7.3.2. Documente anexate Cererii de finanare

Frecvent, nainte de remiterea ei finanatorului, Cererea de finanare trebuie nsoit de diferite
documente care se anexeaz la aceasta.

Primul document anexat este Declaraia pe propria rspundere a reprezentantului legal al
beneficiarului investiiei care solicita finanarea, n legtur cu veridicitatea i legalitate datelor i

97
informaiilor prezentate n Cererea de finanare precum i existena, dup caz, a unor litigii, datorii sau
obligaii, altele dect cele menionate deja n Cererea de finanare.

Celelalte documente anexate Cererii de finanare atest veridicitatea informaiilor prezentate.
Acestea ar putea fi:
- copie dup Certificatul de nregistrare a beneficiarului investiiei, eliberat de Registrul
Comerului;
- copii dup documentele de nfiinare a beneficiarului investiiei, cu toate actele adiionale;
- Certificat Constatator emis de Registrul Comerului care conine informaii de identificare,
existena i localizarea sediului, capitalul social; structura acionariatului, administratorii,
cenzorii sau auditorii;
- situaiile financiare pe ultimii doi ani fiscali: Bilanul i Contul de profit i pierdere, inclusiv
anexele, Raportul Administratorilor, Raportul Cenzorilor sau Auditorilor; cea mai recent
Balan de Verificare;
- Planul de afaceri sau / i Studii de soluie i fezabilitate sau orice alte studii similare;
- auditul energetic - dac este cazul;
- copii ale Autorizaiilor impuse de lege;
- alte informaii i copii ale documentelor privind procedura de selecie a furnizorilor de
echipamente ce urmeaz a fi achiziionate pentru realizarea investiiei: cererea de oferte,
ofertele primite, raportul privind selecia ctigtorului i orice alt document sau informaie
care vine n sprijinul analizelor efectuate de finanator n vederea lurii unei decizii
referitoare la finanarea investiiei.

7.4. Analiza efectuat de finanator

Dup primirea Cererii de finanare, finanatorului iniiaz i efectueaz analiza beneficiarului
investiiei urmnd patru direcii principale:
- analiza informaiilor generale: finanatorul analizeaz i verific statutul, acionariatul,
executivul, reprezentantul legal, eligibilitatea beneficiarului, istoricul i dezvoltarea afacerii,
concurena i piaa de desfacere i perspective de evoluie;
- analiza investiiei: este analizata eligibilitatea investiiei, fezabilitatea i oportunitatea
acesteia, sunt examinai parametrii tehnici, eficiena energetic; capacitatea investiiei de a
genera beneficii financiare, impactul asupra mediului, sunt verificate autorizaiile de mediu;
procedura de achiziionare a echipamentelor, utilajelor i serviciilor, este evaluat riscul
tehnic aferent i sunt estimate consecinele realizrii investiiei;
- analiza economico - financiar: este analizat evoluia afacerii, activitatea comercial, cota
de pia deinut i perspectivele, principalii clieni i furnizori, activitatea financiar -
contabil, bonitatea financiar a beneficiarului investiiei i gradul de risc asumat de
finanator, precum i tipurile de garanii propuse pentru acoperirea riscului de creditare;
- analiza juridic: presupune verificarea aspectelor juridice privind nfiinarea i evoluia
afacerii i a beneficiarului; verificarea conformitii tuturor documentelor juridice
prezentate, eligibilitatea sub aspect legal, verificarea existentei i conformitii tuturor
avizelor, autorizaiilor, acordurilor, elaborarea contractelor i a tuturor documentelor
juridice aferente finanrii.
7.4.1. Propunerea de finanare

n cazul n care eligibilitatea beneficiarului investiiei este dovedit i bonitatea financiar este
conform exigenelor finanatorului, procesul de analiz se ncheie prin elaborarea unei Propuneri de
finanare (sau Dosar de credit), care este naintat, dup caz, unui Comitet de credit, sau direct ctre
Consiliul de administraie al finanatorului.

Propunerea de finanare este un document complex care include toate informaiile i analizele
menionate anterior i care conine termenii finanrii, descrierea i evaluarea garaniilor, graficul de

98
rambursare, riscurile asociate. n partea sa de concluzii, Propunerea de finanare conine i opinia
colectivului care a participat la analizarea beneficiarului investiiei i la elaborarea documentului.

n cazul n care Propunerea de finanare este aprobat de decidenii finanatorului, Beneficiarul
investiiei este notificat i demareaz procedura de acordare, contractare i accesare a finanrii
externe, care presupune negocierea i semnarea tuturor contractelor care o reglementeaz (contract de
credit, contracte de garanii, contracte de cesiune a asigurrii etc.).
7.4.2. Riscul afacerii i al creditrii

Orice decizie privind finanarea ia n calcul o serie de factori de risc care pot influena ntregul
proces aferent realizrii investiiei i al creditrii. Riscul este factorul determinant att pentru
finanator ct i pentru beneficiarul investiiei care lanseaz procesul investiional. Riscul nu poate fi
nlturat n totalitate dar poate fi diminuat i asumat ntr-o anumit proporie, mrind astfel ansa de
reuit a afacerii i creditrii.

Teoriile economice din domeniu evideniaz corelri strnse ntre dimensiunea riscurilor i cea a
beneficiilor financiare rezultate din derularea unei activiti de investiii.

Concret, asumarea de ctre un investitor a unui nivel ridicat de risc poate duce la obinerea unui
ctig mai consistent. Pentru un finanator este relevant abilitatea beneficiarului investiiei de a trece
peste perturbaiile care pot aprea pe parcursul derulrii unei afaceri, realizrii unei investiii etc.

Atunci cnd finanatorul examineaz un Studiu de fezabilitate, un Plan de afaceri sau o Cerere
detaliat de finanare, atenia acestuia focalizeaz critic modalitatea de tratare a riscurilor i de
identificare i contracarare a acestora.
O abordare realist i cuprinztoare a riscurilor aduce ntotdeauna un plus de credibilitate
beneficiarului investiiei. Evaluarea riscurilor asociate unei afaceri sau investiii presupune o
multitudine de ipoteze i scenarii pliate pe evoluia viitoare a afacerii.

Riscurile unei investiii sunt multiple i se refer la riscul afacerii n sine; riscul pieei, riscul
legislativ, riscul de proiectare, riscul de finanare (creditare); riscul de depreciere tehnic etc.

Riscul de creditare identificat i analizat amnunit de ctre finanator pornete de la o evaluare
realist a riscurilor evideniate de beneficiarul investiiei i care se identific prin riscul de pia i
riscul concurenial, riscul financiar i nu n ultimul rnd, riscul legat de experiena executivului
beneficiarului. Riscul de creditare se refer, n principal, la incapacitatea de rambursare a unui
mprumut i acceptnd c aceast incapacitate poate fi generat de cauze multiple i distincte, atunci i
abordarea acestui risc trebuie sa fie distinct i nuanat. Diminuarea riscului de creditare se bazeaz,
n general, pe ncercarea de a diviza riscul i pe o atent constituire a garaniilor aferente creditului
solicitat.

Cnd finanatorul recurge la evaluarea riscului de creditare al unui potenial beneficiar, acesta
ia, n principal, n considerare:
- situaia economico-financiar a beneficiarului;
- valoarea garaniei pentru acoperirea riscului;
- dinamica afacerii n sine i a domeniului economic relevant pentru aceasta;
- experiena dovedit i integritatea executivului beneficiarului investiiei.

n funcie de rezultatele evalurii, finanatorul recurge la ncadrarea beneficiarului ntr-o
categorie de risc, situat pe o scar care cuprinde, de regul, patru nivele: risc sczut, risc moderat, risc
mare i risc inacceptabil. n baza acestei ncadrri, finanatorul decide dac i poate asuma riscul
respectiv i poate accepta solicitarea de credit n condiiile politicii proprii de creditare. ncadrarea
ntr-o anumit categorie de risc influeneaz substanial decizia finanatorului n legtur cu structura

99
creditului, dobnda aplicabil, tipul i valoarea garaniilor de solicitat precum i maturitatea creditului
i perioada de graie.

Sistematic, un finanator nu se rezum la a analiza i evalua exclusiv informaiile i
documentele prezentate de beneficiarul investiiei. Acesta poate apela i la studii i statistici relevante
pentru domeniul n care beneficiarul i desfoar afacerea, poate solicita referine despre beneficiar
de la diveri parteneri de afaceri i nu n ultimul rnd, poate verifica gradul de ndatorare, istoricul
nregistrat la rambursarea altor credite precum i comportamentul beneficiarului n derularea n timp a
tranzaciilor financiare.

Verificrile se fac interognd Centrala Riscurilor Bancare din cadrul Bncii Naionale a
Romniei precum i Centrala Incidentelor de Pli.

Centrala Riscurilor Bancare [7.05], reprezint o structur specializat n colectarea, stocarea i
centralizarea informaiilor privind expunerea fiecrei persoane declarante (instituie de credit sau
societate de credit ipotecar) din Romnia fa de acei debitori care au beneficiat de credite i/sau
angajamente al cror nivel cumulat depete suma limit de raportare (20.000 lei), precum i a
informaiilor referitoare la fraudele cu carduri produse de ctre posesori. Baza de date a Centralei
Riscurilor Bancare este organizat n patru registre:
- Registrul central al creditelor conine informaii de risc bancar raportate de instituiile de
credit i este actualizat lunar;
- Registrul creditelor restante conine informaii de risc bancar referitoare la abaterile de la
graficele de rambursare din cel mult ultimii apte ani i este alimentat lunar de Registrul
central al creditelor;
- Registrul grupurilor de debitori conine informaii despre grupurile de persoane fizice i /
sau juridice care reprezint un singur debitor i este alimentat lunar de Registrul central al
creditelor;
- Registrul fraudelor cu carduri conine informaii despre fraudele cu carduri produse de ctre
posesori raportate de instituiile de credit i este actualizat on-line.

Centrala Incidentelor de Pli [7.06], este un centru de intermediere care gestioneaz informaia
specific incidentelor de pli att din punct de vedere bancar (tragerea n descoperit de cont) ct i
din punct de vedere social (pierdere, furt sau distrugere).

Transmiterea informaiei la Centrala Incidentelor de Pli se face pe cale electronic, prin
utilizarea Reelei de Comunicaii Interbancare ce leag centrala Bncii Naionale a Romniei cu
centralele tuturor bncilor.

Baza de date a Centralei Incidentelor de Pli este organizat n dou fiiere:
- Fiierul naional de incidente de pli care are trei componente: (i) fiierul naional de
cecuri; (ii) fiierul naional de cambii; (iii) fiierul naional de bilete la ordin;
- Fiierul naional al persoanelor cu risc care este alimentat automat din Fiierul naional de
incidente de pli.

Suplimentar, la Arhiva Electronic a Garaniilor Reale Mobiliare [7.07], creditorul poate
verifica dac, spre exemplu, bunurile mobiliare oferite de beneficiar pentru constituirea garaniilor de
acoperire a riscului de creditare, au fost deja oferite n garanie n cadrul altor operaiuni de finanare
extern. Arhiva Electronic de Garanii Reale Mobiliare reprezint o baz de date unic la nivel
naional, care asigur nscrierea garaniilor reale mobiliare [7.07].

Rolul Arhivei este de protejare a creditorilor care i-au constituit garanii reale mobiliare
nscrise la Arhiv. nscrierea n Arhiv confer creditorului garantat dreptul de a-i putea recupera
creana prin executarea bunului adus n garanie de debitor, naintea creditorilor garantai ale cror
drepturi asupra bunului n garanie au un rang de prioritate inferior. Consultarea Arhivei ofer

100
creditorilor date exacte prin care pot evalua riscul unei tranzacii ce urmeaz a fi ncheiat cu un
debitor.
7.4.3. Tipuri de garanii

Orice beneficiar care aplic pentru obinerea unui credit propune finanatorului o schem de
garantare. Flexibilitatea finanatorului n acceptarea schemei propuse de potenialul debitor sau n
modificarea acesteia este determinat de gradul de risc pe care i-l poate asuma n raport cu
solvabilitatea i potenialul de dezvoltare a beneficiarului investiiei.

Gradul de lichiditate a garaniilor propuse ofer finanatorului confortul dorit n recuperarea
mprumutului, n cazul n care, din diferite motive, mprumutul n totalitate sau pri din acesta nu pot
fi returnate. Gradul de lichiditate a garaniilor influeneaz substanial i nivelul dobnzii ce va fi
aprobat de finanator.

Cuantumul garaniilor solicitate de un finanator este dictat de rata de acoperire a valorii
mprumutului plus nivelul dobnzilor i comisioanelor datorate ntr-un an calendaristic, pe care acesta
o are n vedere la analiza pachetului de garanii propuse de beneficiarul investiiei. n general, rata de
acoperire variaz n intervalul de 100 - 130%, cu alte cuvinte, garaniile propuse vor acoperi 100 -
130% din valoarea mprumutului plus dobnzile i comisioanele aferente pentru primul an de
rambursare a mprumutului [7.03].

Pachetul de garanii propus finanatorului este evaluat de ctre acesta i ncadrat ntr-o categorie
de risc creia i se atribuie o valoare acceptat.

Principalele tipuri de garanii acceptate de finanatori, clasificate n funcie de gradul de risc,
gradul de lichiditate i valoarea acceptat sunt prezentate n tabelul 7.1.

7.5. Aspecte privind analiza economico-financiar a beneficiarului investiiei

O importan major n decizia de finanare o are analiza economico-financiar a beneficiarului
investiiei. Evoluia afacerii, locul ocupat pe piaa aferent, situaiile financiare sunt n fapt dovezi
clare i sugestive privind viabilitatea i eficiena afacerii. Orict de bun ar fi soluia tehnic aferent
investiiei preconizate i oportunitatea i eficacitatea investiiei, un finanator verific i ine cont
ntotdeauna de solvabilitatea financiar a potenialului client.

Finanatorul este interesat n a verifica dac beneficiarul investiiei este o entitate credibil, cu
potenial de dezvoltare i care are posibilitatea de a-i onora la timp toate obligaiile asumate. Istoricul
financiar al potenialului client reprezint punctul cheie n determinarea solvabilitii i ofer indicii
Tabelul 7.1 Principalele tipuri de garanii acceptate de finanatori (sursa: * * *, Finanarea Eficienei Energetice n
Romnia Manual de instruire i bun practic, Proiectul UNDP/GEF/ARCE ntrirea capacitii de reducere
a emisiilor de gaze cu efect de ser prin mbuntirea eficienei energetice n Romnia,
http://www.arceonline.ro/, Bucureti, 2006.).
Nr. Tip de garanie
Grad
de risc
Grad de
lichiditate
Valoare
acceptat
(%) (%)
1 Garanie de stat; scrisoare de garanie emis de o banc agreat; depozit
colateral; bonuri de tezaur; certificate de depozit
0 maxim 100
2 Acreditive 20 mare 80
3 Ipotec pe terenuri sau cldiri
0 - 50
mediu spre
mare
50 - 100
4 Gaj (cu sau fr deposedare) pe echipamente, bunuri, stocuri, aciuni etc.
30 - 70
mediu
spre
sczut
30 - 70
5 Scrisoare de garanie emis de compania mam sau diverse garanii oferite de
alte companii 50 - 100
mediu
spre
sczut
50 - 100
6 Beneficii ale contractelor comerciale, cum ar fi cesionarea creanelor (ex.
sumelor de ncasat)
80 - 100 sczut
maxim
80


101
Tabelul 7.2 Structura simplificat a unui Bilan contabil
(sursa: Porojan, D., Bisa, C., Planul de
afaceri: concepte, metode, tehnici, proceduri.,
Editura Irecson, Bucureti, ISBN
9738528011, 2002).
ACTIV

PASIV

Active Imobilizate

Capitaluri Proprii
- Imobilizri necorporale

- Capital Social
- Imobilizri corporale

- Prime legate de capital
- Imobilizri financiare

- Diferene reevaluare
I Total Active
Imobilizate

- Rezerve
Active Circulante

- Rezultat reportat
- Stocuri

- Rezultat exerciiu
- Alte active circulante

- Subvenii investiii
II Total Active
Circulante

I Total Capitaluri
proprii

- Conturi de regularizare
i asimilate

- Provizioane pentru
riscuri i cheltuieli
III Total Conturi de
regularizare i
asimilate

II Total Provizioane
pentru riscuri i
cheltuieli

Datorii

- mprumuturi i datorii
asimilate

- Furnizori i conturi
asimilate

- Clieni - creditori

- Alte datorii

III Total datorii

- Conturi de regularizare
i asimilate

IV Total conturi de
regularizare i
asimilate

TOTAL ACTIV
(I + II + III)

TOTAL PASIV
(I + II + III + IV)

suficiente n estimarea probabilitii ca entitatea respectiv s se confrunte n viitor cu riscuri majore.
Altfel spus, istoricul entitii devine un instrument util n determinarea viitorului acesteia.

Instrumentele necesare realizrii unei analize economico-financiare sunt:
- Situaiile financiare rezultate din contabilitate: (i) Bilan contabil plus Anexe; (ii) Cont de
Profit i Pierderi; (iii) Analiza costurilor; (iv) Analiza veniturilor; (v) Indicatori de structur;
lichiditate; rentabilitate; eficien; (vi) Grad de ndatorare;
- Raport de audit;
- Buget de venituri i cheltuieli;
- Proiecii n viitor.
7.5.1. Analiza Bilanului

Bilanul este un instrument financiar care
analizeaz starea de echilibru sau dezechilibru
financiar al unei entiti la un moment dat, att
din punctul de vedere al activelor sale ct i din
punct de vedere al surselor de finanare (pasivele
societii).

Bilanul sintetizeaz realitatea economic
i reflect att structura economic a entitii,
prin Activul su ct i structura sa financiar,
prin Pasivul su.

Bilanul evideniaz situaia patrimonial a
beneficiarului investiiei.

Informaiile furnizate de Bilan i corelate
cu cele rezultate din Contul de Profit i Pierderi,
ofer posibilitatea calculrii indicatorilor
economico-financiari necesari realizrii unei
analize temeinice a oricrui operator economic.

n format simplificat un Bilan contabil are
structura prezentat n tabelul 7.2.

n Formularul de Bilan din sistemul de
contabilitate din Romnia, ACTIVELE sunt
clasificate i completate n ordinea cresctoare a
lichiditii lor, iar PASIVELE sunt completate i
clasificate n ordinea cresctoare a exigibilitii
lor [7.01].

In partea de ACTIV, cele mai cunoscute
posturi sunt:
- activele imobilizate sunt acele active
care nu se consum la prima utilizare i care rmn la dispoziia entitii o perioada mai
mare de un an; acestea pot fi:
- imobilizri corporale: imobilizri tangibile, cu substan material de genul terenuri,
cldiri, mijloace fixe cu durat de utilizare mai mare de un an i cu valoare de achiziie
de peste 800 lei;
- imobilizri necorporale: active fr substan material dar cu o valoare cert ce se
recupereaz n mai multe exerciii financiare, de genul cheltuieli de constituire,

102
cheltuieli de publicitate, cheltuieli de prospectare a pieei, cheltuieli de cercetare -
dezvoltare, brevete, mrci comerciale, licene etc.;
- imobilizri financiare: totalitatea titlurilor i creanelor financiare imobilizate, cum ar
fi aciuni sau titluri de valoare deinute n alte companii, titluri de portofoliu (titluri
financiare pe termen lung), creane legate de participaii, garanii pltite etc.
- activele circulante sunt acele active deinute de entitate pentru o perioad de timp mai
mic de un an: produsele finite, producia n curs de execuie, semifabricatele, stocurile de
materii prime, obiectele de inventar, mrfurile, ambalajele, avansurile acordate furnizorilor,
clieni i conturi asimilate, clieni inceri i litigioi, creanele salariale i fiscale, decontrile
cu asociaii, disponibilul bancar, etc.; activele circulante ale unei societi sunt elemente
patrimoniale ce se afl n continu micare pe durata unui exerciiu financiar;
- conturile de regularizare i asimilate sunt acele conturi care evideniaz cheltuielile
nregistrate n avans (sunt cheltuielile care vizeaz exerciiul financiar urmtor dar se
contabilizeaz n exerciiul financiar curent, de tipul abonamentelor i chiriilor); decontri
din operaii n curs de clarificare pentru care nu exist documente; diferene nefavorabile
rezultate din creanele i datoriile n valut.

In partea de PASIV, cele mai uzuale posturi sunt:
- capitalul social care reprezint aportul n numerar sau natur asumat de fiecare asociat sau
acionar;
- primele legate de capital care sunt acele pasive ce reprezint primele de emisiune sau
fuziune rezultate din diferitele modificri ale capitalului social;
- diferenele din reevaluare care se refer la diferenele favorabile (plusuri) rezultate din
reevaluarea imobilizrilor corporale sau financiare;
- rezervele care sunt rezultatul beneficiilor din anii precedeni sau / i rezervele legale
constituite potrivit reglementrilor n funciune;
- rezultatul reportat care este acel rezultat nerepartizat al anilor precedeni n cazul
nregistrrii de profit sau reprezint sume de acoperit, n cazul n care rezultatul anilor
precedeni a reprezentat o pierdere;
- rezultatul curent care reprezint nregistrarea profitului sau pierderii din exerciiul
financiar curent;
- subveniile pentru investiii care sunt constituite din finanri de la bugetul statului n cazul
n care acest lucru este posibil potrivit legislaiei n domeniu;
- provizioane pentru riscuri i cheltuieli care sunt constituite din sumele alocate de
companie pentru acoperirea unor riscuri sau cheltuieli care au un viitor incert;
- mprumuturile i datoriile asimilate care sunt pasivele reprezentate de datorii financiare, de
genul credite bancare, datorii legate de participaii, dobnzi datorate etc.;
- furnizorii i conturile asimilate care cuprind datoriile companiei fa de furnizori;
- clienii creditori care reprezint sumele ncasate de la clienii pentru care nu s-a livrat nc
marfa sau nu au fost efectuate serviciile deja pltite;
- alte datorii care reprezint postul de pasiv n care sunt evideniate datoriile fa de
personalul companiei, taxele i impozitele aferente i de pltit ctre bugetul statului,
datoriile financiare fa de creditori diveri sau asociai sau acionari;
- conturile de regularizare nregistreaz veniturile primite n avans, decontri din operaiuni
n curs de clarificare, diferenele favorabile rezultate din creane i datoriile n valut.

Capitalul propriu este suma dintre capitalul social, rezervele i profitul. Capitalul permanent este
rezultatul nsumrii capitalului propriu cu mprumuturile pe termen mediu i lung.

Analiza furnizat de Bilanul contabil este complex i ea poate oferi diferite indicii ale
activitii unui operator economic, cum ar fi:
- creteri importante ale stocurilor care pot fi corelate i cu o diminuare a cifrei de afaceri: un
astfel de fenomen sporete riscurile i poate conduce spre oscilaii sau probleme ale fluxului
de numerar;

103
Tabelul 7.5 Determinarea Trezoreriei Nete
(http://www.ase.ro/biblioteca/).

Relaie de calcul
TN = Active de trezorerie - Pasive de trezorerie

Tabelul 7.3 Determinarea Necesarului de Fond de Rulment
(sursa: http://www.ase.ro/biblioteca/).
Relaii de calcul
NFR = Creane + Stocuri - Datorii nebancare pe
termen scurt
NFR
exploatare
= Creane din activitatea de exploatare +
Stocuri din activitatea de exploatare
Datorii legate de activitatea de exploatare

Tabelul 7.4 Determinarea Fondului de Rulment total i
propriu (sursa: http://www.ase.ro/biblioteca/).

Relaii de calcul
FR
t
= (Capital propriu + mprumuturi pe termen lung)
Active imobilizate
FR
p
= Capital propriu Active imobilizate

- perioade lungi de colectare a creanelor: pot indica probleme n cadrul fluxului de numerar
ca urmare a ncetinirii perioadei de colectare a creanelor i de extindere a duratei de
creditare acordat clienilor;
- diminuarea vitezei de rotaie a stocurilor: indic de cele mai multe ori dezechilibre ntre
activitatea de achiziii i producia sau desfacerea acesteia;
- majorarea excesiv a costurilor: poate indica un nivel necorespunztor de calcul al preurilor
de vnzare practicate i o proasta gestionare a cheltuielilor generale;
- creterea valorii nete: poate fi uneori realizat numai din reevaluarea activelor sale fixe,
acest lucru nedatorndu-se profitabilitii acesteia.

Din punct de vedere contabil, un Bilan echilibrat se realizeaz atunci cnd corelaiile sale sunt
echilibrate, respectiv:
- activele pe termen scurt sunt finanate din surse pe termen scurt;
- activele pe termen mediu i lung sunt finanate din surse pe termen mediu i lung, cu alte
cuvinte imobilizrile ar trebui finanate prin intermediul capitalurilor permanente.

Analiza activelor i pasivelor pe termen scurt se bazeaz pe calculul Necesarului de Fond de
Rulment (NFR), att general ct i din activitatea de exploatare (tabelul 7.3).

Necesarul de Fond de Rulment evideniaz cuantumul activelor circulante necesar a fi finanat
din Fondul de Rulment; Necesarul de Fond de Rulment reprezint resursele necesare pentru finanarea
activitii curente.

Analiza activelor i pasivelor pe termen mediu i lung are la baz calculul Fondului de Rulment
(FR). Fondul de rulment poate fi divizat n Fond de Rulment total (FR
t
) i Fond de Rulment propriu
(FR
p
), ca n tabelul 7.4. Fondul de Rulment este reprezentat de partea din capitalul propriu ce trebuie
utilizat pentru a finana activitatea curent de exploatare.

Starea de echilibru financiar este dat de o valoare pozitiv a Fondului de Rulment. Valoarea
negativ a Fondului de Rulment sugereaz o posibil situaie nefavorabil n perioada urmtoare de
activitate.

Din datele furnizate de Bilan se poate determina i Trezoreria net (TN). Trezoreria net este
dat de activele circulante lichide i reprezint parte a fondului de rulment ce depete necesarul de
fond de rulment.

Ca i n cazul Fondului de Rulment, nregistrarea unei valori pozitive indic un echilibru
financiar. O trezorerie neta echilibrat confer beneficiarului investiiei posibilitatea de a face fa
apariiei unor dificulti neprevzute sau de a valorifica anumite oportuniti aprute [7.02].

104
Tabelul 7.6 Forma uzual de prezentare a instrumentului
contabil Contul de Profit i Pierderi (sursa:
http://www.ase.ro/biblioteca/).
INDICATORI
1. Cifra de afaceri - Producia vndut
- Venituri din vnzarea
mrfurilor
2. Variaia
stocurilor
- Sold Creditor
- Sold Debitor
3. Producia imobilizat
4. Alte venituri din exploatare
I Total venituri din exploatare (1 2 + 3 + 4)
5. Cheltuieli
materiale
- Cheltuieli cu materii prime
i materiale
- Cheltuieli privind mrfurile
- Cheltuieli cu energia i apa
- Alte cheltuieli materiale
6. Cheltuieli cu
personalul
- Salarii
- Cheltuieli cu asigurrile i
protecia social
7. Cheltuieli cu amortizri i provizioane pentru
deprecierea imobilizrilor corporale i
necorporale
8. Alte cheltuieli de exploatare
II Total cheltuieli de exploatare (5 + 6 + 7 + 8)
Rezultat din exploatare (I - II) Profit sau Pierdere
9. Venituri din participaii
10. Venituri din alte investiii financiare i creane
incluse n activele imobilizate
11. Venituri din dobnzi
12. Alte venituri financiare
III Total venituri financiare (9 + 10 + 11 + 12)
13. Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a
investiiilor financiare deinute ca active circulante
(pierderi din creane legate de participaii;
cheltuieli privind titlurile de plasament cedate)
14. Cheltuieli privind dobnzile
15. Alte cheltuieli financiare
IV Total cheltuieli financiare (13 + 14 + 15)
Rezultat financiar (III IV) Profit sau Pierdere
16. Venituri excepionale
17. Cheltuieli excepionale
Rezultat excepional (16 - 17) Profit sau Pierdere
V Venituri totale (I + III +16)
VI Cheltuieli totale (II + IV +17)
Rezultatul brut (V - VI) Profit sau Pierdere
18. Impozitul pe profit
19. Rezultatul net al
exerciiului financiar
Profit sau Pierdere

7.5.2. Analiza Contului de Profit i Pierderi

Contul de Profit i Pierderi este un instrument contabil care reflect sintetic performanele
financiare i economice ale unui operator economic. Contul de Profit i Pierderi este baza de calcul
pentru fluxurile de trezorerie ale perioadelor viitoare de activitate i ofer informaiile necesare unui
potenial investitor, creditor sau acionar.

Principalii indicatori ai unui operator
economic precum i valoarea sa adugat au ca
punct de plecare datele nscrise n Contul de
Profit i Pierderi. Forma de prezentare a unui
Cont de Profit i Pierderi este redat n tabelul
7.6.

Veniturile din exploatare se constituie din
urmtoarele componente:
- cifra de afaceri: rezult din nsumarea
vnzrilor de mrfuri i a produciei
vndute (evaluate la pre de vnzare),
cifra de afaceri constituie un indicator
de baz n analiza operatorului
economic, conferind totodat, un
criteriu esenial n dimensionarea
acestuia;
- variaia stocurilor: variaia n plus sau
n minus a stocurilor (diferena dintre
stocul final i stocul iniial);
- producia imobilizat: n valoare
absolut este dat de costul
investiiilor efectuate de operatorul
economic pentru realizarea produciei
i se nregistreaz ca active
imobilizate (corporale i necorporale);
producia exerciiului financiar pentru
care se ntocmete Contul de Profit i
Pierderi este dat de nsumarea dintre
producia vndut, producia n stoc i
producia imobilizata;
- alte venituri din exploatare: orice alte
venituri rezultate din activitatea de
exploatare, inclusiv cele provenite din
creanele reactivate.

Cheltuielile din exploatare se constituie
din urmtoarele componente:
- cheltuieli materiale: (i) cheltuieli cu
materiile prime i materialele
consumabile (se refer la consumul
efectiv de materii prime i materiale,
cheltuieli cu materiale auxiliare, piese de schimb etc.); (ii) cheltuieli privind mrfurile
(evideniaz costul total al mrfurilor vndute, inclusiv taxele, cheltuielile de transport i
aprovizionare); (iii) cheltuieli cu energia i apa (evideniaz costul de achiziie al
utilitilor); (iv) alte cheltuieli materiale (se refer la costul de achiziie al diferitelor obiecte
de inventar sau la cel aferent uzurii acestora);

105
- cheltuielile cu personalul: (i) cheltuielile cu salariile angajailor (n sum brut); (ii)
contribuiile aferente (asigurri sociale, omaj, impozite etc.);
- cheltuielile cu amortizri i provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporale i
necorporale: cheltuielile de exploatare aferente amortizrii imobilizrilor i constituirii de
provizioane pentru acoperirea eventualelor riscuri i a deprecierii activelor;
- alte cheltuieli de exploatare: reprezint, de regul, pierderile din creane.

Veniturile financiare sunt constituite, n principal, din:
- venituri din participaii (dividende);
- venituri din diferene de curs valutar (diferene favorabile de curs valutar rezultate din
disponibilitile bancare n valut, din lichidarea unor datorii n valut);
- venituri din dobnzi (nregistrarea dobnzilor primite pentru disponibilitile valutare
existente n soldul contului valutar).

Cheltuielile financiare sunt generate de:
- pierderile din creanele imobilizate ale companiei;
- pierderea net din vnzarea titlurilor de plasament;
- diferenele nefavorabile de curs valutar ale disponibilitilor valutare;
- lichidarea datoriilor n valut;
- nivelul dobnzilor datorate sau pltite.

Diferena dintre veniturile i cheltuielile din exploatare reprezint rezultatul din exploatare, iar
cea dintre veniturile i cheltuielile financiare reprezint rezultatul financiar. Din nsumarea celor dou
rezultate se obine rezultatul curent al exerciiului financiar.

Veniturile excepionale se refer la veniturile generate la un moment dat, independent de
activitatea curent a operatorului privat. Acestea pot fi generate de drepturi de personal neridicate i
prescrise, despgubiri i penaliti, donaii, subvenii etc.

Cheltuielile excepionale sunt acele cheltuieli neprevzute, aprute accidental: pierderi din
calamiti, debite prescrise, debitori insolvabili, amenzi i penalizri datorate, imobilizri ieite din
patrimoniu naintea amortizrii.

Veniturile totale se obin din nsumarea veniturilor din activitatea de exploatare, veniturilor
financiare i veniturilor excepionale.

Cheltuielile totale se obin din nsumarea cheltuielilor de exploatare, a cheltuielilor financiare i
a cheltuielilor excepionale.
Diferena dintre veniturile totale i cheltuielile totale reprezint Rezultatului brut al exerciiului
financiar pentru care se face analiza.

Dup deducerea Impozitului pe profit din Rezultatul brut se obine Rezultatul net al exerciiului
financiar respectiv.

Odat realizat analiza istoric i curent a celor doua instrumente Bilanul Contabil i Contul
de Profit i Pierderi, se recurge la stabilirea proieciei acestora n viitor, obinndu-se Bilanul
previzionat i Contul de Profit i Pierderi previzionat.

Bilanul previzionat contribuie la identificarea resurselor necesare i a utilizrii acestora n
perioadele viitoare i de interes pentru finanator. Lichiditatea rezultat din Bilanul previzionat poate
determina decizia finanatorului privind eventuala finanare a beneficiarului investiiei [7.04].

Previzionarea Contului de Profit i Pierderi reflect performantele operatorului economic i
tendinele evoluiei n timp a rentabilitii activitii acestuia.

106
Tabelul 7.7 Proiecia Fluxului de lichiditi prin metoda
direct (sursa: http://www.ase.ro/biblioteca/).
FLUXUL ANUAL DE LICHIDITI CF
h

A. Total intrri numerar, din care:
- sume rezultate din vnzri;
- mprumuturi;
- ncasri din creane;
- ncasri din vnzarea de active;
- intrri de numerar ca aport la capitalul social;
- alte ncasri.
B. Total ieiri de numerar, din care:
- pli pentru achiziii;
- pli pentru diverse utiliti;
- chirii;
- salarii, taxe;
- asigurri;
- datorii scadente, dobnzi pltite;
- reparaii, transport;
- pli pentru alte cheltuieli.
C. Flux de numerar rezultat ntr-un an ( A B )
D. Disponibil numerar la nceputul anului
E. Disponibil numerar la sfritul anului ( C + D )

Bilanul previzionat, Contul de Profit i Pierderi previzionat i proiecia fluxului de lichiditi,
despre care sunt date detalii n continuare, sunt analizate mpreun i trebuie s conin date identice i
complementare. De exemplu, profitul trebuie s fie acelai n Bilan i n Contul de Profit i Pierderi;
disponibilul reflectat n fluxul de lichiditi trebuie s coincid cu cel din Bilan; fluctuaia necesarului
de fond de rulment din fluxul de lichiditi trebuie s provin din variaia aferenta din Bilanul
Contabil.
7.5.3. Proiecia fluxului anual de lichiditi

Proiecia fluxului anual de lichiditi se refer la previzionarea fluxului de lichiditi disponibile
n perioada viitoare, n care beneficiarul investiiei i propune accesarea finanrii externe. Proiecia
fluxului de lichiditi evideniaz toate plile i ncasrile viitoare care pot duce la obinerea de
excedent sau deficit n micarea numerarului [7.01].

Deficitul de numerar atrage dup sine un necesar de finanare pe termen scurt n vederea
meninerii solvabilitii. O proiecie ce nregistreaz un deficit conduce la dou situaii: (i) fie se
stabilete acoperirea deficitului prin credit bancar; (ii) fie se hotrte recalcularea proieciei prin
restrngerea componentelor care determin ieiri de numerar.

Pentru finanator, Proiecia fluxului de lichiditi poate releva capacitatea operatorului economic
debitor de a face fa tuturor costurilor tranzacionate aferente finanrii externe. n plus, Proiecia
fluxului de lichiditi poate ajuta la identificarea i ierarhizarea prioritilor la plata tuturor obligaiilor
asumate de operatorul economic n cauz.

Fluxul de lichiditi reprezint diferena dintre ncasri i pli, ca n relaia (4.01), i se bazeaz
pe natura financiar a unui operator economic [7.02]. Acest concept se deosebete de conceptul de
Profit, care reprezint diferena dintre venituri i cheltuieli i se bazeaz pe natura economic a
societii [7.02]. n termeni generali, Fluxul de lichiditi generat rezult din nsumarea profiturilor,
amortizrilor i a valorii stocurilor.

Valoarea net a Fluxului de lichiditi rezult din scderea din Fluxul de lichiditi a impozitului
pe profit i a dividendelor de repartizat.

In realizarea Proieciei fluxului de
lichiditi se ine cont de perioada de rambursare
a creditului i de influenele rezultate din
previzionarea Bilanului Contabil i a Contului
de Profit i Pierderi.

Preul este un alt element care
influeneaz Proiecia fluxului de lichiditi i
care intervine n previziunile legate de micarea
numerarului.

Uzual, Proiecia fluxului de lichiditi se
ntocmete pentru toate componentele sale la
nivel lunar pentru primul an de proiecie i la
nivel anual pentru urmtorii ani de proiecie.
Proiecia fluxului anual de lichiditi se poate
realiza, dup [7.01], prin: (i) metoda direct; (ii)
metoda indirect.

n tabelul 7.7 este prezentat un model de
realizare a Proieciei unui flux anual de
lichiditi prin folosirea metodei directe.

107
Tabelul 7.8 Determinarea Excedentului / Deficitului de
numerar (sursa: http://www.ase.ro/biblioteca/).

Relaie de calcul
Excedent
sau Deficit
de numerar
=
Disponibil
numerar la
sfrit de an
-
Disponibil
numerar la
nceput de an

Tabelul 7.9 Proiecia Fluxului de lichiditi prin metoda
indirect (sursa: http://www.ase.ro/biblioteca/).
FLUXUL ANUAL DE LICHIDITI CF
h

A. Flux de numerar din activitatea de exploatare:
profit / pierdere din activitatea de exploatare;
+ cheltuieli de amortizare i provizioane;
venituri din amortizri i provizioane;
impozit pltit pe profit;
variaia Necesarului de Fond de Rulment;
B. Flux de numerar din activitatea de investiii:
+ vnzri de imobilizri;
achiziii de imobilizri;
+ alte ncasri cu titlu excepional;
alte pli cu titlu excepional;
C. Flux de numerar din activitatea financiar
+ creterea mprumuturilor;
rambursrile mprumuturilor;
+ creteri ale Capitalului Social;
diminuri ale Capitalului Social;
pli ale dividendelor
+ ncasri de dobnzi, dividende
pli de dobnzi
+ alte ncasri de natur financiar
alte pli de natur financiar
D. Total Flux de numerar (A + B + C)

Metoda direct este o metod analitic mai dificil de realizat care confer ns o mai mare
acuratee n determinarea tuturor intrrilor i ieirilor de numerar. Metoda presupune patru etape:
- proiecia vnzrilor lunare;
- realizarea unui program de ncasare a facturilor rezultate din vnzri;
- realizarea unui program de ealonare a tuturor plilor de efectuat;
- coordonarea dintre ncasri i pli.

Previzionrile au n vedere tipul operatorului economic i istoricul acestuia. Spre exemplu, dac
se fac previziuni privind vnzrile lunare ale unui operator deja constituit i cu istoric financiar, atunci
se iau n calcul nivelul vnzrilor lunare din perioada corespunztoare a anilor precedeni. Dac
operatorul este nou constituit i nu exist un istoric al afacerii atunci, n calcul, se ia n considerare o
medie lunar a vnzrilor operatorilor economici similari din ramura economic respectiv. Cnd
previziunile se refer la ieirile de numerar, se ine cont de toate tipurile de pli, att de cele cu
caracter fix i ciclu constant ct i de cele intermediare sau ocazionale.

n realizarea etapei de coordonare dintre ncasri i pli la o Proiecie a fluxului de lichiditi,
se pornete de la cuantumul soldului de numerar de la sfritul unei luni la care se adaug ncasrile
din luna n curs i se scad plile din aceeai lun. Se obine astfel un sold al disponibilului de numerar
la sfritul lunii care se constituie n sold de pornire pentru luna urmtoare.

La finalul Proieciei fluxului de lichiditi
se poate constata fie un excedent de numerar fie
un deficit. n cazul n care rezultatele obinute au
valori prea mari sau prea mici i drept urmare,
sunt nerealiste, se impune o recalculare a
proieciei modificnd ipotezele de lucru. Se va
ine cont i de faptul ca modificrile aduse
trebuie s se reflecte i n Bilanul contabil previzionat i n Contul de Profit i Pierderi previzionat.

Metoda indirect este o metod mai des folosit, care are la baz calculul variaiilor posturilor
ce se regsesc n Bilan la nceputul i sfritul perioadei de proiecie.

Mai explicit, orice cretere a elementelor
de Activ sau scdere a elementelor de Pasiv se
constituie n ieiri de numerar i, analog, orice
scdere a elementelor de Activ sau cretere a
elementelor de Pasiv se evideniaz ca intrare de
numerar. Relaia de calcul pentru determinarea
excedentului sau a deficitului de numerar este
prezentat n tabelul 7.8.

n tabelul 7.9 este prezentat un model de
realizare a Proieciei unui flux anual de
lichiditi prin folosirea metodei indirecte.

Singura poziie din tabelul 7.9, creia i se
asociaz semnul este cea aferent variaiei
Necesarului de Fond de Rulment. Aceast
mrime ridic cele mai mari probleme la
determinarea fluxului de numerar prin metoda
indirect.

innd cont de faptul c Necesarul de
Fond de Rulment se determin cu relaia din
tabelul 7.10, rezult c variaia Necesarului de

108
Tabelul 7.10 Determinarea Necesarului de Fond de Rulment
Relaie de calcul
NFR = Creane + Stocuri - Datorii nebancare pe termen
scurt

Tabelul 7.11 Determinarea variaiei Necesarului de Fond de
Rulment (sursa: http://www.ase.ro/biblioteca/).
Relaie de calcul
NFR = NFR(1) NFR(2)

Tabelul 7.12 Relaiile de calcul pentru determinarea celor
trei indicatori de lichiditate (sursa:
Relaii de calcul Valori
Lichiditatea
general (LG)
=
Active curente
> 1,3
Pasive (Datorii) curente
Lichiditatea
redus (LR)
=
Active curente - Stocuri
> 0,8
Pasive (Datorii) curente
Lichiditatea
imediat (LI)
=
Trezorerie
> 0,8
Pli curente
(datorii curente + rate scadente)

Fond de Rulment (NFR), se determin calculnd mai nti Necesarul de Fond de Rulment pentru
anul de baz 0 i, ulterior, pentru anii urmtori (1, 2... etc.). Spre exemplu, pentru anii 1 i 2se
utilizeaz formula din tabelul 7.11:

Variaiei Necesarului de Fond de Rulment (NFR) n calculul fluxului de numerar i se asociaz
o valoare pozitiv n cazul n care are loc o intrare de numerar ca o consecin a creterii datoriilor
nebancare sau o scdere a activelor circulante etc.

Variaiei Necesarului de Fond de Rulment (NFR) n calculul fluxului de numerar i se asociaz
o valoare negativ n cazul n care se nregistreaz o ieire de numerar determinat, spre exemplu, de
scderea datoriilor nebancare, creterea activelor circulante etc.

Elementele folosite pentru a calcula variaia Necesarului de Fond de Rulment sunt extrase din
Bilanul previzionat (exemplu: soldul creanelor, soldul datoriilor etc.) i din Contul de Profit i
Pierderi previzionat (Cifra de Afaceri, venituri, cheltuieli etc.).
7.5.4. Principalii indicatori economico-financiari

Orice analiz economico-financiar are n componen un capitol dedicat indicatorilor
economico-financiari. Cu ajutorul acestor indicatori se poate emite un diagnostic financiar referitor
la operatorul economic analizat. Calculul indicatorilor economico-financiari se bazeaz pe informaiile
furnizate de instrumentele financiar-contabile descrise anterior. De relevan pentru prezenta lucrare
sunt considerai acei indicatori financiari care permit determinarea performanei i a gradului de
ndatorare pentru un operator economic, n condiiile n care scopul urmrit este nelegerea, controlul
i gestiunea unei afaceri. n general, indicatorii economico-financiari sunt structurai n patru grupe:
- indicatori de lichiditate;
- indicatori de solvabilitate;
- indicatori de gestiune;
- indicatori de rentabilitate.
7.5.4.1 Indicatori de lichiditate

Lichiditatea reprezint calitatea unui activ
de a se transforma n numerar sau, la nivel de
operator economic, capacitatea acestuia de a
onora obligaiile de plat la termenul agreat
(scaden). Principalii indicatori de lichiditate
sunt:
- lichiditatea general (curent);
- lichiditatea redus (,test acid);
- lichiditatea imediat;
iar relaiile lor de calcul sunt prezentate n tabelul 7.12.

Lichiditatea general (curent) arat n ce msur este posibil acoperirea pasivelor curente de
ctre activele curente. Cu alte cuvinte, indicatorul demonstreaz capacitatea beneficiarului investiiei
de a rambursa datoriile pe termen scurt din activele pe termen scurt avute la dispoziie. Valoarea
indicat pentru lichiditatea general (curent) este supraunitar i de regul mai mare de 1,3.


109
Tabelul 7.13 Relaiile de calcul pentru determinarea
indicatorilor de solvabilitate (sursa:
Solvabilitatea
global (SG)
=
Total Activ
> 2,0
Total Datorii
Solvabilitatea
patrimonial
(SP)
=
Capitaluri proprii
> 0,5
Total Pasiv
Gradul de
ndatorare (GI)

=
Total Datorii
* 100% s 50 %
Total Activ
Rata de
acoperire a
datoriilor (RD)

=
(Profit net + Amortizare +
Dobnzi) > 2,0
Rata de rambursare
Rata general
de ndatorare
(LF)
=
Total Datorii
< 1,0
Capitaluri proprii
Rata stabilitii
financiare
(RSF)

=
Capitaluri proprii

~ 1,0
Capitaluri permanente
(Capitalurile proprii + Datoriile
pe termen mediu i lung)

Lichiditatea redus (,test acid) arat n ce msur sunt acoperite datoriile curente de ctre
activele curente lichide sau foarte lichide. Eliminarea stocurilor din formula de calcul se bazeaz pe
raionamentul c, dei stocurile sunt active circulante, acestea nregistreaz o lichiditate diminuat i
oarecum incert. Valoarea recomandat pentru lichiditatea redus (,test acid) este supraunitar i de
regul superioar valorii de 0,8.

Lichiditatea imediat arat msura n care toate datoriile exigibile pot fi acoperite din lichiditi
i depozite la vedere. Valoarea recomandat pentru lichiditatea imediat este supraunitar i de regul
superioar valorii de 0,8.
7.5.4.2 Indicatori de solvabilitate

Solvabilitatea reprezint capacitatea unei companii de a acoperi datoriile asumate. Indicatorii de
solvabilitate sunt:
- solvabilitatea global;
- solvabilitatea patrimonial;
- rata datoriilor sau gradul de ndatorare;
- rata de acoperire a datoriilor;
- rata general de ndatorare;
- rata stabilitii financiare.

Solvabilitatea global exprim capacitatea de acoperire a tuturor datoriilor din active. Ea este
cunoscuta practic i sub denumirea de Activul Net Contabil (Capitalurile proprii). n esen, calculul
indicatorului reflect riscul de incapacitate de plat a datoriilor. Valoarea indicat pentru solvabilitatea
global este supraunitar i de regul mai mare de 2,0. Operatorul economic se afl n stare de
insolvabilitate dac valoarea solvabilitii globale are valori subunitare.

Solvabilitatea patrimonial se refer la
ponderea deinut de capitalurile proprii n total
pasiv. Solvabilitatea patrimonial poate fi
considerat ca i echivalentul ratei de finanare a
activelor. Valoarea recomandat pentru
solvabilitatea patrimonial este de regul mai
mare de 0,5.

Gradul de ndatorare sau Rata datoriilor
evideniaz ponderea finanrii din alte surse
dect cele proprii a activitii desfurate de
operatorul economic. Valoarea indicat pentru
gradul de ndatorare este de regul subunitar i
inferioar valorii de 50%. O valoare ridicat a
acestui indicator semnaleaz o situaie de
suprandatorare a operatorului economic.

Rata de acoperire a datoriilor reprezint
capacitatea operatorului economic de acoperire a
dobnzilor asumate prin finanrile externe
contractate. Cu ct indicatorul are o valoare mai
mare cu att este mai bun capacitatea de
acoperire.

Rata general de ndatorare (Levierul Financiar) evideniaz datoria total a unui operator
economic n raport cu capitalul su propriu. Valoarea recomandat a ratei este una subunitar.

110
Tabelul 7.14 Relaiile de calcul ale indicatorilor de gestiune

Viteza de
rotaie a
stocurilor (V
rs
)
=
Stocuri * 365 zile nu este
cazul
Cifra de Afaceri
Rotaia
stocurilor (SP)
=
Cifra de Afaceri
~ 6,0
rotaii/an
Stocuri
Viteza de
rotaie mijloace
circulante prin
cifra de afaceri
(V
rac
)
=
Active circulante * 365 zile nu este
cazul
Cifra de Afaceri
Rotaia
activelor
circulante (R
ac
)
=
Cifra de Afaceri
~4,0
rotaii/an Active circulante
Viteza de
rotaie a
creanelor (V
rc
)
=
Creane * 365 zile < 30,0
zile Cifra de Afaceri
Rotaia
creanelor (R
c
)
=
Cifra de Afaceri
~ 6,0
rotaii/an
Creane

Rata stabilitii financiare sau rata autonomiei financiare exprim raportul existent ntre
capitalurile proprii i capitalurile permanente ale unui operator economic. Cnd capitalurile proprii
exced capitalurile permanente, atunci operatorul economic apeleaz n msur mai mic la finanarea
extern pentru realizarea investiiilor proprii. Utilizarea ratei stabilitii financiare are drept scop
cuantificarea ponderii resurselor proprii n raport cu resursele financiare atrase, de regul, pe termen
mediu i lung. Valoarea indicat pentru rata stabilitii financiare este 1,0.
7.5.4.3 Indicatori de gestiune

Principalii indicatori de gestiune sunt:
- viteza de rotaie a stocurilor;
- rotaia stocurilor;
- viteza de rotaie a mijloacelor circulante prin cifra de afaceri;
- rotaia activelor circulante;
- viteza de rotaie a creanelor;
- rotaia creanelor.

Viteza de rotaie a stocurilor exprim
numrul de zile necesar pentru nlocuirea
stocurilor i se raporteaz la Cifra de Afaceri.

Rotaia stocurilor este o alternativ a
vitezei de rotaie a stocurilor i reprezint
numrul nlocuirilor de stocuri. Rotaia
stocurilor se exprim prin numr de rotaii pe
an i se raporteaz tot la Cifra de Afaceri. n
practic se consider c un numr mediu de 6
rotaii pe an este un rezultat acceptabil.
Aceast rat trebuie s fie ns comparat cu
media din domeniul de activitate al
operatorului economic.

Viteza de rotaie a mijloacelor circulante
prin Cifra de Afaceri reprezint numrul de
zile necesar pentru nlocuirea activelor
circulante i se exprim n numr de zile pe an.

Rotaia activelor circulante este similar
vitezei de rotaie a activelor circulante i
reprezint numrul nlocuirilor de mijloace
circulante n cadrul activitii operatorului economic. Rotaia activelor circulante se exprim prin
numr de rotaii pe an i se raporteaz tot la Cifra de Afaceri. n practic se consider c un numr
mediu de 4 rotaii pe an este un rezultat acceptabil. Aceast rat trebuie s fie ns comparat cu media
din domeniul de activitate al operatorului economic.

Viteza de rotaie a creanelor reprezint numrul de zile n care se ncaseaz, de regul,
creanele. Viteza de rotaie a creanelor se exprim n numr de zile pe an, iar circuitul recomandat nu
trebuie s depeasc circa 30 de zile.

Rotaia creanelor este similar vitezei de rotaie a creanelor i reprezint numrul ncasrilor
din creane. Rotaia creanelor se exprima prin numr de rotaii pe an i se raporteaz tot la Cifra de
Afaceri. n practic se consider c un numr mediu de 6 rotaii pe an este un rezultat acceptabil.

111
Tabelul 7.15 Relaiile de calcul pentru determinarea
indicatorilor de rentabilitate (sursa:
http://www.ase.ro/biblioteca/)
Marja profit net
(MPN)
=
Profit net * 100
> 1%
Cifra de Afaceri
Marja profit din
exploatare
(MPE)
=
Profit din exploatare * 100
> 1%
Cifra de Afaceri
Rentabilitatea
activelor (RA)
=
(Profit brut + Dobnzi) *100
nu este
cazul Total Active
Rentabilitatea
capitalului
propriu (ROE)
=
Profit net * 100
> rata
dobnzii
curente
(%)
Capital propriu
Rentabilitatea
veniturilor
(RV)
=
Profit brut * 100
> 5%
Venituri totale

Aceast rat trebuie s fie ns comparat cu media din domeniul de activitate al operatorului
economic.
7.5.4.4 Indicatori de rentabilitate

Rentabilitatea, n sens restrns, reflect
capacitatea unui operator economic de a genera
profit. Principalii indicatori de rentabilitate sunt:
- marja profitului net;
- marja profitului din exploatare;
- rentabilitatea activelor;
- rentabilitatea capitalului propriu;
- rentabilitatea veniturilor;
iar relaiile lor de calcul sunt prezentate n tabelul
7.15.

Marja profitului net reprezint
profitabilitatea operatorului economic ntr-o
perioad de timp dat. Indicatorul este influenat
de impozitul pe profit. Eliminarea influenelor
taxelor impuse profitului duce la obinerea
indicatorului marja profitului brut care are practic
aceiai semnificaie.

Marja profitului din exploatare arat ct de profitabil este activitatea de producie ntr-o
anumit perioad de timp.

Rentabilitatea activelor exprim profitabilitatea cu care sunt utilizate activele societii.

Rentabilitatea capitalului propriu este cunoscut n literatura de specialitate i sub denumirea de
ROE (Return On Equity) i exprim performana capitalurilor proprii angajate n entitate. Capitalul
propriu este constituit din aportul investitorilor, asociailor sau acionarilor i din profitul curent, la
care se adaug rezervele i profitul nerepartizat din perioadele anterioare. Un rezultat pozitiv se
nregistreaz atunci cnd acest indicator acoper rata dobnzii curente.

Rentabilitatea veniturilor este similar marjei profitului brut dar se aplic la ntregul venit
realizat de operatorul economic. Indicatorul nu este influenat de fiscalitate ceea ce i ofer avantajul
de a putea fi analizat i raportat n mai multe perioade. Recomandat este ca variaia rentabilitii
veniturilor s urmeze o traiectorie ascendent i, de preferat, superioar valorii de 5%.

n activitatea unui operator economic poate apare situaia n care pentru un volum dat al
produciei i vnzrilor, ncasrile rezultate s acopere costurile variabile i fixe ale operatorului. ntr-o
astfel de situaie, nu se nregistreaz nici profit dar nici pierderi. Este situaia n care apare o situaie de
echilibru economic perfect iar rentabilitatea atinge pragul sau punctul critic. Analiza punctului critic
este important pentru analiza pe termen scurt a activitii unui operator economic deoarece nu
necesit, pentru interpretare, separarea ntre costurile fixe i variabile. Pe termen lung ns, analiza este
influenat de variaia costurilor fixe i variabile, ceea ce genereaz alte interpretri analitice.

Determinarea punctului critic se face i are sens numai dac se poate face referire la o perioad
viitoare a activitii operatorului economic. Spre exemplu, n iniierea unei activiti economice i
productive, trebuie inut cont de nivelul pe care l va atinge producia astfel nct vnzrile s acopere
costurile totale necesare pentru realizarea produciei respective. n situaia n care nivelul produciei
este suficient pentru acoperirea costurilor totale, rentabilitatea atinge punctul critic. n practic, acest
punct critic sau prag de rentabilitate nu are o reprezentare punctual ci este, n fapt, un interval numit

112
interval de ncredere. Intervalul n care variaz rentabilitatea este generat de considerarea simultan a
ipotezei aferente unei extreme optimiste i cea aferent unei extreme pesimiste.

7.6. Determinarea costului capitalului

Pentru a realiza o bun gestiune financiar, orice operator economic trebuie s in cont de:
- tipul surselor pe care le acceseaz pentru obinerea finanrii externe necesar susinerii
activitii i dezvoltrii proprii;
- costurile i gradul de exigibilitate al acestora.

Finanarea poate fi asigurat din resurse interne (capital social, rezerve, amortizri etc.) i
resurse externe atrase (de genul creditelor, emiterea de aciuni i obligaiuni, etc.). Pentru fiecare tip de
resurs exist un cost de utilizare care trebuie pltit i contabilizat.

Cnd un operator economic i propune s determine costurile cu care i finaneaz activitatea,
aceasta ia n considerare, n primul rnd, costurile aferente pentru fiecare surs accesat n parte i apoi
determin un cost mediu ponderat (CMP) al tuturor resurselor de finanare. Acest calcul al costului
mediu ponderat este util oricrui operator economic deoarece permite luarea de decizii privind
investiiile care s duc la creterea profitului i a rentabilitii n ansamblu, prin alegerea, ntr-un
asemenea mod, al surselor de finanare, astfel nct costul mediu al capitalului obinut s nu
depeasc rentabilitatea investiiei sau a operatorului economic.

n cazul oricrei datorii atrase D, exprimat prin relaia (7.01):

cu n perioada de rambursare exprimat n ani, unde datoria D
i
este suma dintre rata de credit C
i
care
trebuie rambursat i dobnda aferent DC
i
, dup relaia (7.02):

Costul resurselor externe C
e
, se determin cu relaia (7.03):

unde r
e
reprezint costul actual sau rata de actualizare pentru care are loc egalitatea:

Costul resurselor interne sau Costul capitalului propriu C
p
nu se bazeaz pe restituirea unei
dobnzi sau a unui comision, ci are n vedere totalitatea resurselor de finanare ncorporate n categoria
capitaluri proprii. Dei la prima vedere aceste resurse par a fi lipsite de costuri, totui ele presupun
un cost n raport cu care operatorul economic i propune s-i majoreze valoarea de pia. Ceea ce
nseamn c aceste resurse trebuie s aib costuri minime astfel nct operatorul economic s fie
profitabil pentru proprietarii acestuia.

Costul resurselor interne se determin n corelare cu preul aciunilor sau al prilor sociale
deinute de proprietari. Fie cazul n care un investitor care opteaz pentru cumprarea unei pri din
aciunile deinute de proprietarii unui operator economic. Operaiunea implic o plat imediat a
contravalorii aciunilor CP
0
, ncasrii viitoare sub form de dividende anuale DIV
i
i eventual o
ncasare final sub forma unui pre de revnzare a aciunilor dup n ani, CP
n
. Rata r
p
, pentru care are
loc egalitatea (7.05):

n i
r
DC
C
i
e
i
e
, 1 ,
) 1 (
=
+
=
(7.03)
n i D D
i
, 1 , = =
(7.01)
n i DC C D
i i i
, 1 , = + = (7.02)
n i
r
DC C
C
i
e
i i
i
, 1 ,
) 1 (
=
+
+
=

(7.04)
n i
r
CP
r
DIV
CP
n
p
n
i
p
i
, 1 ,
) 1 ( ) 1 (
0
=
+
+
+
=
(7.05)

113
reprezint rata de actualizare pentru care valoarea net actualizat este nul. Cum preul CP
n
va fi
determinat prin anticiparea dividendelor pentru cumprtorul viitor al aciunilor, rezult c preul CP
0

capt expresia final (7.06):

n consecin, costul acestui tip de capital C
p
este compus din valoarea de vnzare actualizat
a aciunilor la un moment dat i valoarea actualizat a dividendelor din fiecare an. n acest context se
explic i decizia unui investitor de a pstra o aciune care nu aduce dividende mari dar care are
potenial de vnzare la un pre satisfctor.

Fiecare operator economic i creeaz un Plan financiar propriu n funcie de obiectivele
stabilite. Planul financiar estimeaz resursele necesare activitii curente i de dezvoltare. Resursele
provin, de regul, din accesarea mai multor surse i n consecin, costurile de atragere a acestor
resurse pot diferi. Determinarea costului resurselor financiare atrase la nivelul operatorului economic
se bazeaz pe utilizarea unei medii ponderate a diferitelor costuri asociate surselor accesate. Pornind,
spre exemplu, de la ipoteza unui cost constant C
p
al capitalului propriu CP i existenta unei singure
surse de finanare extern de unde se acceseaz datoria D de cost C
e
, Costul mediu ponderat CMP se
determin cu relaia (7.07):

Folosind definiia Gradului de ndatorare GI (tabelul 7.14) n exprimarea Costului mediu
ponderat i notnd cu IMP rata impozitului, relaia (7.07) devine:

n ipoteza costului constant C
p
al capitalului propriu CP, creterea gradului de ndatorare pn la
valori apropiate unitii apropie valoarea Costului mediu ponderat de costul resurselor externe C
e
.

n ipoteza variaiei costului C
p
al capitalului propriu CP (cretere), chiar i n cazul atingerii
maximului Gradului de ndatorare, Costul mediu ponderat poate rmne constant.

7.7. Bibliografie

[7.01] Porojan, D., Bisa, C., Planul de afaceri: concepte, metode, tehnici, proceduri., Editura Irecson,
Bucureti, ISBN 9738528011, 2002.
[7.02] Lafuente, A.M.G., Analiza financiar n condiii de incertitudine, Editura A.I.T. Laboratorie,
Bucureti, 1994.
[7.03] Helfert, E. A., Tehnici de Analiz Financiar, Editura BMT Publishing House, Bucureti, ISBN
97387371-3-3, 2006.
[7.04] Bandler, J., How to Use Financial Statements, McGraw-Hill Trade, ISBN 078630197X, 1994.
[7.05] * * *, Centrala Riscurilor Bancare, http://www.bnro.ro/RO/Legi/CRB/, Bucureti, 2007.
[7.06] * * *, Centrala Incidentelor de Pli, http://www.bnro.ro/RO/Legi/CIP/, Bucureti, 2007.
[7.07] * * *, Arhiva Electronic de Garanii Reale Mobiliare, http://www.mj.romarhiva.ro/webarchive/,
Bucureti, 2007.
2006.
=
+
=
, 1 ,
) 1 (
0
i
r
DIV
CP
i
p
i
(7.06)
e p
C
D CP
D
C
D CP
CP
CMP
+
+
+
=
(7.07)
e p
C IMP GI C GI CMP ) 1 ( ) 1 ( + = (7.08)

114
[7.13] * * *, Glosar de termeni, Programul operaional regional, http://www.inforegio.ro/, Bucureti,
2007.
[7.14] Bcescu, M., Crbunaru, A., Compendiu de Macroeconomie, Editura Economic, 1997,
Bucureti.
Romnia, Editura AGIR, Bucureti, ISBN 973-720-087-X, 9789737200877, 2007.

Curs FPE

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Curs FPE

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

UPB.02.MS4.03.

009 Finanarea proiectelor energetice: Curs

S-ar putea să vă placă și