Examen final parte I : Economa de la Empresa MBAG Arequipa XI, Ciclo II Alumno: Marsham Ronmel Ponce Rodriguez

Instrucciones: 1. Supuestos transparentes y explcitos. Ser claro en los procedimientos 2. Si se desea trabajo en equipo pero respuestas individualizadas. Nota cero por copia 3. Buena redaccin 4. Respuestas en Word insertando tablas y figuras en Excel. 5. Tablas y Figuras con ttulos, unidades y notas bajo el criterio APA. 6. Cada pregunta tiene un puntaje de 2.5 puntos cada una. 7. Cualquier interrogante comunicarse conmigo. 8. Se entrega por escrito al inicio de la prxima clase el sabado 15 de octubre del 2011 Caso: Asuma usted que es el Director de Proyectos de Gucci con sede en Roma Entre 2011 y 2012 se va a instalar una fbrica de calzado de mujer en Arkansas, EE.UU. De los estudios de mercado realizados se concluye que en el ao inicial de operaciones (2013) se podra capturar el 3% del mercado de calzado de mujer en los EE.UU. Entre 2014 y 2015 el 4% y entre 2016 y 2022 el 5%. Del rea de estudios econmicos informan, luego de las estimaciones realizadas, que la elasticidad precio de la demanda para el calzado de mujer de la calidad de Gucci es -1.5. La elasticidad ingreso consumo es 1 y la elasticidad cruzada de la demanda de los otros calzados de la misma categora es 1.3. Esta rea tambin sugiere que el GDP real norteamericano a partir del 2011-2022 crecera de acuerdo a la tendencia observada entre 1990 y 2010. La inflacin promedio sera similar a la tendencia del deflactor del GDP del mismo horizonte de tiempo. Comentan tambin que no se esperara cambios significativos en la distribucin funcional y personal del ingreso en los EE.UU. El rea de estrategia comercial de Gucci comenta que el precio de los zapatos crecera anualmente de conformidad al deflactor del PBI de los EE.UU. El precio de los zapatos se mantendra en todo el periodo de comercializacin en trminos constantes. El Director Financiero de la empresa seala que la alternativa financiera a invertir en los EE.UU. es colocar los recursos en un certificado de depsito sin riesgo que paga la tasa de inters de los Bonos del Tesoro de EE.UU a diez aos ms 300 puntos base. Ese es el rendimiento mnimo que estara dispuesto a recibir por su inversin. La rotacin de los activos: ventas/activos totales de la nueva empresa sera similar a la observada en la empresa Polo Ralph Lauren en 2009. Se sugiere obtener esta informacin de la revista Fortune (sector Apparel) http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune500/2010/industries/

El rea de proyectos y financiera nos informa que el EBITDA para el 2013 sera equivalente al 15% de las ventas totales proyectadas. Se estima que el 30% de los costos y gastos (incluidos los de promocin) son fijos y el 70% son variables que crecen al mismo ritmo que las ventas totales. La tasa del impuesto a la renta es del 30% anual. Se ha decidido que no se recurrir a capital o financiamiento de terceros. Toda la inversin ser autofinanciada con recursos de Gucci. Se estima que todos los activos totales (inversin realizada)-para simplificar- tienen una vida til de 10 aos. No habra valor residual de la inversin.

Interrogantes 1. Determine el monto de la inversin necesaria para la planta productora en EE.UU. Considere que el total de activos debe ser suficiente para atender las ventas en el dcimo ao de operacin de la planta. Determine dicha inversin en dlares corrientes y constantes. Se realizo la estimacin del GDP al cambio del 2005 del ao 2011 al 2022. Con regresin en Excel.

De los cuales se usa la formula LN(GDP) = a+B*T, donde a=-46.9000486053796 y b=0.0280867981655163 (tasa de crecimiento) donde se utiliza la ecuacin LN (GDP) = -46.9000+(0.02808*AO)
Tabla 1: Estimacin

del GDP ao 2011-2022

AO 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

LN (GDP) = -46.90004+(0.02808*AO) 9.5825 9.6106 9.6387 9.6668 9.6948 9.7229 9.7510 9.7791 9.8072 9.8353 9.8634

ANTILOGARITMO ( LN (GDP) ESTIMADO AO 2011-2022 GDP BILLONES DE US$ 14,508.6820 14,921.9611 15,347.0124 15,784.1713 16,233.7826 16,696.2011 17,171.7916 17,660.9293 18,164.0000 18,681.4006 19,213.5394 19,760.8361

2022 9.8915 Fuente: Elaboracin Propia

Para determinar el Porcentaje a utilizar como constante del consumo privado se ha considerado el porcentaje de participacin del consumo privado con respecto al GDP real del 2010 = 10,245.5 / 14,526.5 el cual da como resultado =0.7053 o el 70.53%., dicha informacin se puede ver de la imagen TABLE 3.

Fuente: BEA USA. Se ha considerado como constante para el gasto en zapatos de mujer el valor de 0.333% del consumo privado.

Fuente: BEA USA.

Tabla 2: PARTICIPACION DE GUCCI EN EL MERCADO DE ZAPATOS DE MUJER AOS 2011-2022

AO

ESTIMADO GDP AL CAMBIO AO 2005 BILLONES DE DOLARES

ESTIMADO DEL CONSUMO PRIVADO EEUU COMO % DEL GDP 10,245.5/14,526.5=0.7053 BILLONES DE US$

GASTO DE ZAPATOS DE DAMA EEUU 0.333% BILLONES DE US$

ESTIMADO DE PARTICIPACION EN EL MERCADO %

PARTICIPACION DE GUCCI ZAPATOS DE MUJER MILLONES DE US$

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

15,347.0124 15,784.1713 16,233.7826 16,696.2011 17,171.7916 17,660.9293 18,164.0000 18,681.4006 19,213.5394

10,824.2051 11,132.5321 11,449.6417 11,775.7842 12,111.2168 12,456.2042 12,811.0186 13,175.9398 13,551.2558 13,937.2627

36.0446 37.0713 38.1273 39.2134 40.3304 41.4792 42.6607 43.8759 45.1257 46.4111

3% 4% 4% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%

1,081,338,090 1,482,853,271 1,525,092,274 1,960,668,066 2,016,517,600 2,073,958,005 2,133,034,597 2,193,793,984 2,256,284,098 2,320,554,241

2022 19,760.8361 FUENTE: Elaboracin propia

LA participacin de Gucci en zapatos de mujer para el ao 2013 es de 1,081,338,090 MILLONES DE US$ Se ha considerado como rotacin de activos el valor similar a la observada en la empresa Polo Ralph Lauren en 2009. VENTAS / ACTIVOS = 5018.9/4356.5 = 1.15205. El valor estimado de Las ventas de Gucci en Estados Unidos en el 2013 es 1,081,338,090 Millones de US$ Utilizando la relacion de la rotacion de activos ACTIVOS = VENTAS / 1.15205, por lo que considerando los activos al inicio del periodo 2013 se determinaria como sigue: ACTIVOS = 1,081,338,090 / 1.15205 = 938,621,887 millones de US$ (Activos Totales) No se recurrir a financiamiento de terceros, la inversin ser autofinanciada con recursos de Gucci. Por lo que la inversin inicial de Gucci en valores constantes seria de 938,621,887 Millones de US$ Para determinar el valor corriente se multiplica el valor de 938,621,887 Millones de US$ por el Deflactor estimado del ao 2013 = 1.18531 por lo que el valor corriente de la inversin inicial seria: 938,621,887 Millones de US$ x 1.18531 = 1,112,562,529 Millones de US$, por lo que la inversin inicial de Gucci en valores corrientes seria de 1,112,562,529 Millones de US$, Para hallar El valor del deflactor primero se hallo el deflactor dividiendo el valor del gdp real entre el gdp al cambio en el 2005, de esos valores de los aos 1990- 2010 se realizo la regresion y se estimo el valor para el 2013.
AO 2013 DEFLACTOR ESTIMADO 1.185314922

2. Determine y analice el monto anual que debe considerar como costo de oportunidad del capital invertido para el periodo 2013-2022. Se ha considerado como tasa inters el monto de la tasa de los Bonos del tesoro de EE.UU a 10 aos de la fecha 14 de Octubre del 2011 el cual es 2.24%

Fuente: http://www.portfoliopersonal.com/Tasa_Interes/hTB_TIR.asp El costo de oportunidad, es el Valor del inters hallado 2.24% ms los 300 puntos base o 3%, es decir 2.24%+3%=5.24% es el costo de oportunidad del capital. Costo de oportunidad= 5.24% del capital + depreciacin. Como se puede ver en la tabla 3 el costo de oportunidad anual es de 143,045,976 millones de US$, el cual es el monto que se dejara de percibir cada ao al elegir la opcin de producir zapatos de mujer de Gucci. Tabla 3: Costo de oportunidad
TASA DE 5.24% * 938,621,887 MILLONES DE US$ 49,183,787 49,183,787 49,183,787 49,183,787 49,183,787 49,183,787 49,183,787 49,183,787 49,183,787 49,183,787 DEPRECIACION 938,621,887 / 10 MILLONES US$ 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 COSTO DE OPORTUNIDAD MILLONES US$ 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976

AO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Fuente: elaboracin propia

Tabla 4:Costo econmico es el costo contable + costo de oportunidad.

COSTOS CONTABLES= +VENTAS -UTILIDAD OPERATIVA MILLONES US$ COSTO ECONOMICO = +COSTO CONTABLE +COSTO DE PORTUNIDAD MILLONES US$ VARIACION % COST ECONOMICO Y VENTAS ESTIMADAS

PARTICIPACION DE GUCCI ZAPATOS DE MUJER AO MILLONES US$

COSTO DE OPORTUNIDAD MILLONES US$

108%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1,081,338,090 1,482,853,271 1,525,092,274 1,960,668,066 2,016,517,600 2,073,958,005 2,133,034,597 2,193,793,984 2,256,284,098 2,320,554,241 1,028,769,994 1,383,956,500 1,421,321,772 1,806,638,819 1,856,044,176 1,906,856,842 1,959,116,904 2,012,865,592 2,068,145,309 2,124,999,666 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976 143,045,976

1,171,815,970

103%
1,527,002,475

103%
1,564,367,747

99%
1,949,684,794

99%
1,999,090,151

99%
2,049,902,817

99%
2,102,162,880

98%
2,155,911,568

98%
2,211,191,285

98%
2,268,045,641

Se puede apreciar que el costo contable es muy alto ao a ao lo que indica que es costoso producir los zapatos Gucci. El costo econmico es el costo contable el cual se le aade el costo de oportunidad, se puede apreciar que el costo econmico es mucho mayor que las ventas estimadas entre los aos 2013 al 2015 (108%, 103%, 103%), los aos 2016 al 2022 el costo econmico es menor pero en un porcentaje muy pequeo lo cual indica que al invertir en zapatos de Gucci el costo es elevado y se pierde en 10 aos el valor del activo por la depreciacin llegando a cero.

4. Determine y analice la tasa interna de retorno y el valor presente neto del proyecto con base a la inversin y los flujos netos de operacin deduciendo el impuesto sobre la renta entre 20112022. Considere que esta evaluacin se realiza a dlares americanos constantes.

Se hallo el flujo de efectivo determinado en el problema nro 3

Tabla 5: Flujo de efectivo

AO

PARTICIPACION DE GUCCI ZAPATOS DE MUJER MILLONES DE US$

EBITDA 15%VENTAS MILLONES US$ DEPRECIACION MILLONES US$

UTILIDAD OPERATIVA= (EBITDA-DEPRECIACION)/1.3 MILLONES DE US$

UTILIDAD NETA= +UTILIDAD OPERATIVA -IMP. A LA RENTA MILLONES US$

FLUJO DE EFECTIVO UTILIDAD NETA + DEPRECIACION MILLONES US$

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

1,081,338,090 1,482,853,271 1,525,092,274 1,960,668,066 2,016,517,600 2,073,958,005 2,133,034,597 2,193,793,984 2,256,284,098 2,320,554,241

162,200,713.53 222,427,990.58 228,763,841.03 294,100,209.83 302,477,639.94 311,093,700.74 319,955,189.61 329,069,097.56 338,442,614.73 348,083,136.08

93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189 93,862,189

52,568,096 98,896,771 103,770,502 154,029,247 160,473,424 167,101,163 173,917,693 180,928,391 188,138,789 195,554,575

36,797,667 69,227,739 72,639,351 107,820,473 112,331,397 116,970,814 121,742,385 126,649,874 131,697,152 136,888,202

130,659,856 163,089,928 166,501,540 201,682,662 206,193,586 210,833,003 215,604,574 220,512,063 225,559,341 230,750,391

Fuente: elaboracin propia

la inversin inicial = 938,621,887 millones de US$,

Valor Actual del flujo de efectivo = 1,471,833,467.31 millones de US$ ( se utilizo la funcin VNA de Exce con la tasa de 5.24%)

VAN = 1,471,833,467.31 - 938,621,887 = 533,211,580.05 millones de US$. TIR= 15%, Es la tasa que iguala los flujos de efectivo al valor presente de la inversin, al ser negativo se puede sugerir que es rentable invertir en el proyecto de zapatos de Gucci en EEUU. (se utilizo la funcin TIR de Excel) La ganancia neta es de 533,211,580.05 millones de US$, y la TIR es de 15 %