Sunteți pe pagina 1din 22

Universitatea ,,Dunrea de Jos, Galai Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor

PROIECT LA DISCIPLINA RELAII MONETAR FINANCIARE INTERNAIONALE

Lect. univ. dr. Doina Iacob Cosmin

Studeni Chelaru MariusSaghin Roxana

Specializare CIG Anul III Grupa II

Cuprins:
1. Cursul valutar: concept tipologie.. ...3 1.1 Cursul valutar ntre fixitate i flotare..3 1.2 Tipuri de regimuri de schimb n cadrul SMI.... .9 1.3 Tipologia cursurilor valutare. ..13

CURSUL VALUTAR 2. Funciile cursului valutar...16 3. Factorii determinani ai evoluiei cursului valutar......................................16 Bibliografie............................................................................. .......................22

Cursul Valutar
1. Cursul valutar: concept tipologie 1.1 Cursul valutar ntre fixitate i flotare

2011

CURSUL VALUTAR
In derularea tranzaciilor internaionale intervin monedele naionale care au diferite grade de convertibilitate i utilizare. Intre aceste monede se stabilete un raport cantitativ, cu ajutorul cruia se poate preschimba sau compara o moned cu alta (moneda cumprtorului cu moneda vnztorului, moneda debitorului cu cea a creditorului, moneda investitorului cu cea a rii beneficiare de investiii). Compararea valoric a unitilor monetare se realizeaz prin mecanismul cursului de schimb (valutar). Aadar, cursul de schimb reprezint preul unei monede (naional sau internaional) exprimat ntr-o alt moned cu care se compar valoric. Acest raport dintre dou valute se stabilete pe baza unui mecanism care a evoluat n decursul timpului, n funcie de etalonul monetar care a caracterizat sistemele monetare: - In perioada de aplicare a etalonului aur-moned, comparaia unitilor monetare se realiza prin raportarea valorilor paritare, care erau definite invariabil printr-o cantitate de aur. Paritatea obinut se numea paritate aur sau metalic i reprezenta, de fapt, cursul oficial (paritar) dintre dou monede. Exemplu: Pornind de la valorile paritare existente n vigoare la 18 septembrie 1900 ale ROL (0,29 grame aur) i USD (1,50463 grame aur) se poate determina cursul oficial (paritar) dintre cele dou monede, astfel: 0,29 / 1,50463 = 0,19274 USD/ROL sau 1,50463 / 0,29 = 5,1883 ROL/USD. - Odat cu trecerea la etalonul aur-devize a existat posibilitatea definirii valorii paritare ntr-o valut. (Prin statutul din 1944 al FMI s-a stabilit ca o ar membr i poate exprima valoarea paritar a monedei sale fie n aur, fie n USD, deci prin raportarea la coninutul valoric al unei alte monede naionale care ndeplinea funcia de etalon i de rezerv n cadrul SMI). Cursul oficial coincidea cu paritatea valutar, rezultat din raportarea valorilor paritare astfel exprimate. Exemplu:

2011

CURSUL VALUTAR
In 1966, valorile paritare ale francului congolez (XAF) i rupiei indiene (INR) erau: 1 XAF = 0,00555 USD 1 INR = 0,10 USD Paritatea valutar, respectiv cursul oficial ntre cele dou monede era: 0,10 / 0,00555 = 18 XAF / INR 0,00555 / 0,10 = 0,0555 INR / XAF Aadar, n cadrul sistemelor monetare bazate pe etalonul aur (cu variantele sale), ca ordin de mrime, paritatea era sinonim cu cursul oficial. Avnd n vedere c valorile paritare au fost meninute, n condiiile acestor sisteme monetare, mult vreme nemodificate, paritile erau i ele mrimi fixe, reflectndu-se n final n fixitatea cursurilor oficiale (paritare). - Dac valoarea paritar a unei monede create - ca urmare a deciziei autoritii monetare naionale, atunci i paritatea monetar a acestei monede fa de alte monede cu valoare paritar nemodificat va crete, proces care se numete revalorizare. - Tendina invers, de micorare a valorii paritare - ca urmare a deciziei autoritii monetare naionale - se va reflecta n scderea paritii monetare, proces ce se numete devalorizare. In realitate, pe piaa internaional, raportul de schimb dintre monede oscila n jurul paritii monetare, oscilaie de pia considerat tolerabil dac se ncadra n limitele de +/1% fa de paritatea monetar oficial fix. Acest mecanism al cursurilor fixe, instituit prin Conferina de la Bretton Woods, impunea bncilor centrale intervenii pe pieele valutare pentru a menine cursurile ntre aceste limite. Acest mecanism a fost justificat prin urmtoarele argumente: * urmrea s formeze i s menin stabilitatea n schimburile economice internaionale; * operatorii care se angajau n contractele comerciale internaionale erau supui unor riscuri reduse; * era menit s asigure o administrare eficient i echitabil a resurselor valutare. Aplicarea mecanismului a scos la iveal o serie de efecte negative:

2011

CURSUL VALUTAR
* n msura n care se modifica cursul de schimb peste limitele stabilite se manifesta incertitudine n derularea tranzaciilor comerciale internaionale; * banca central i dirija rezervele valutare spre susinerea cursului de schimb i se diminua influena lor n stabilirea echilibrului valutar; * uneori, politicile economice ale rilor erau orientate spre susinerea cursului de schimb i nu spre stimularea schimburilor economice internaionale. Odat cu recunoaterea oficial a crizei SMI ce fusese adoptat n 1944 la BW, s-a procedat n 1978 la modificarea Statutului FMI care viza abandonarea aurului ca etalon monetar, inclusiv a convertibilitii monedelor n aur; renunarea la valoarea paritar a monedelor i la paritatea monedei, deci renunarea la orice etalon, inclusiv al altor monede naionale n funcia de etalon. Aceasta a dus implicit la abandonarea cursurilor valutare fixe (care obligau n trecut bncile centrale s intervin pe piaa valutar naional s vnd i s cumpere valut n scopul modificrii C i O pentru meninere a cursului de schimb n limitele oscilaiei de +/- 1% fa de paritatea monetar). Cursurile valutare puteau i pot fluctua liber pe piaa valutar, trecndu-se astfel de la cursuri valutare fixe la cursuri valutare flotante. S-au pus n balan avantajele i dezavantajele utilizrii lor comparativ cu cursurile fixe:: Sistemul cursurilor flexibile ofer marele avantaj de a elimina speculaiile fr risc, destabilizatoare, permind o speculare stabilizatoare. In cazul cursurilor fixe speculaia avea un sens unic: cnd deficitele se acumulau intervenia prin devalorizare prea inevitabil, putndu-se aprecia sensul micrii ratei de schimb. Fluctuaia repartizeaz mai echitabil riscurile i ansele de profit. Speculatorii nu mai sunt asigurai privind sensul variaiei, nu exist profit dect dac evoluia viitoare este corect apreciat. Pentru ntreprinderi, cel mai mare inconvenient al flotrii const n faptul c intervine incertitudinea asupra rezultatelor financiare. Variaia cursului de schimb i imposibilitatea previzionarii expune la riscuri importante ce vizeaz, de exemplu, scumpirea importurilor sau scderi imprevizibile ale ncasrilor din exporturi. Au aprut, ns, numeroase tehnici i instrumente de acoperire a acestor riscuri, prin apel la piaa interbancar sau piaa produselor derivate.

2011

CURSUL VALUTAR
Marele avantaj al cursurilor fixe, reprezentat de faptul c acestea ofer o ancor nominal politicii monetare, anunarea unui curs fix reducnd anticiprile inflaioniste i permind atingerea unui nivel dorit al inflaiei a fost pierdut prin adoptarea cursurilor flotante. Acestea propag inflaia ca urmare a tendinei participanilor la schimburile internaionale de a majora preurile n vederea acoperirii pierderilor din modificarea cursului de schimb. In prezent, nemaifiind un etalon monetar internaional, cursul de schimb cunoate modificri nu numai de la o zi la alta, dar chiar n intervalul aceleiai zile, fiind deseori diferit de la o tranzacie la alta. Singurul element care mai amintete de cursurile oficiale din perioada paritilor monetare fixe este cursul valutar de referin. Acesta reprezint media ponderat zilnic, calculat post-factum, a miilor de cursuri variate n raport de or i genul de operaie valutar i pe care o calculeaz i o public zilnic un organism nsrcinat permanent, prin rotaie, s stabileasc acest curs statistic, numit curs de referin. Nefiind stabilit, ci doar calculat statistic, acest curs nu este echivalentul cursului oficial. Deci, n prezent, nu mai exist un etalon monetar internaional, cursurile de schimb formndu-se liber pe piaa valutar internaional. Singura unitate monetar recomandat, n 1978 a fi utilizat ca etalon o constituie DST, dar aceast recomandare este aplicat n practic doar de 4-5 monede ale unor ri din Africa.

Flotarea cursurilor valutare


Flotarea cursurilor valutare reprezint formarea raportului de schimb al unei valute pe piaa valutar n funcie de cererea i oferta de valut i de ali factori economici monetari i financiari. Flotarea se realizeaz n mai multe variante: flotarea concertat se aplic n cazul n care unele ri se angajeaz ca ntre

monedele lor s menin anumite marje de fluctuare, iar n comparaie cu monedele altor state cursul unei monede se formeaz liber pe pia; flotarea neconcertat se produce n cazul n care cursul unei valute n raport cu alt valut

se formeaz pe piaa valutar;

2011

CURSUL VALUTAR
flotarea pur (curat) se realizeaz n situaia n care cursul unei valute se formeaz pe

piaa valutar fr intervenia autoritii monetare; flotarea impur se caracterizeaz prin faptul c raportul de schimb al valutei de pe pia

se formeaz prin intervenia autoritii monetare, respectiv a bncii centrale. Determinarea cursului valutei pe piaa valutar genereaz unele efecte pozitive n relaiile economice internaionale: flotarea favorizeaz echilibrarea spontan a balanei de pli, dac raportul de

schimb al valutei se situeaz la nivelul de echilibru al cererii i ofertei de pe piaa valutar; flotarea poate s determine reducerea necesarului de rezerve valutare n cazul n

care banca central nu se mai angajeaz s intervin pe piaa valutar pentru susinerea cursului de schimb; formarea cursului de schimb pe piaa valutar asigur ajustarea economiei naionale n

funcie de influenele factorilor economici monetari i financiari; flotarea descurajeaz interveniile speculative deoarece variaiile de cursuri sunt mai greu

de anticipat; flotarea contribuie la formarea unui nivel fundamental al cursului de schimb dac nu se

aplic anumite msuri pentru echilibrarea balanei de pli. n perioada de aplicare a cursurilor flotante interveniile pe pieele valutare au fost nsemnate i frecvente, s-a impus coordonarea politicilor valutare i s-a manifestat instabilitate pe pieele valutare. Cursurile flotante genereaz i unele efecte negative n relaiile economice internaionale: cursurile flotante amplific riscurile din comerul internaional; flotarea cursurilor presupune imobilizarea unor sume pentru acoperirea pierderilor

din producerea riscului valutar; cursurile flotante propag inflaia ca urmare a tendinei participanilor la

schimburile internaionale de a majora preurile n vederea acoperirii pierderilor din modificarea cursului de schimb; cursurile flotante influeneaz asupra raportului dintre export, import i producia

intern;

2011

CURSUL VALUTAR
cursurile flotante pot determina aplicarea unor msuri protecioniste. Reuniunile reprezentailor rilor industriale au dezbtut efectele negative ale cursurilor flotante asupra relaiilor economice internaionale i au susinut armonizarea politicilor monetare pentru a limita fluctuaiile cursului de schimb. n vederea nlturrii efectelor negative ale cursurilor flotante asupra relaiilor economice internaionale s-au formulat unele opinii: unii specialiti au susinut revenirea la paritatea aur i adaptarea ei la condiiile din

relaiile economice internaionale; alt soluie presupune aplicarea unor pariti pe durate mai mari de timp i

susinerea lor prin politici monetare convergente ale statelor participante; politica de flotare controlat pe baza unor indicatori macroeconomici care asigur

coordonarea politicilor economice i valutare; ali specialiti au apreciat c se pot institui zone obiectiv (target zone) care s

limiteze perioadele n afara crora autoritile monetare nu sunt pregtite s intervin pe pieele valutare pentru stabilizarea cursului de schimb.

Susintorii soluiei zonelor obiectiv consider c volatilitatea ce exprim variaia cursului de schimb pe termen scurt se deosebete de dereglare care reflect ndeprtarea cursului de schimb de nivelul de echilibru pe termen lung. Zonele obiectiv se pot aplica n varianta dur sau moale n funcie de mrime, frecven, schimbri i grad de intervenie.

1.2 Tipuri de regimuri de schimb n cadrul SMI


Prin regim de schimb se nelege ansamblul reglementrilor cu privire la mecanismul de formare a cursului de schimb i la intervenia statului (prin Banca Central) n controlul operaiunilor cu valute i n evoluia cursului de schimb.

2011

CURSUL VALUTAR
Gradul de flotare a cursului de schimb a devenit astfel un element decisiv n definirea regimului valutar. Imprirea n fixe i flotante a regimurilor de schimb este ns una foarte simplificat. Intre cele dou forme extreme exist regimuri valutare hibride, pornind de la cele mai rigide ctre cele mai flexibile. 1.2.1 curs fix ("trukly fixed"): Acest regim valutar presupune fixarea administrativ a cursului de schimb n raport cu celelalte monede sau n raport cu un etalon cum ar fi de exemplu aurul. Un astfel de regim a stat la baza Sistemului Monetar de la Bretton Woods, prin rigiditatea sa dovedindu-i n timp ineficiena i incapacitatea de adaptare la realitile economiei mondiale. 1.2.2 flotare pur: are n vedere absena oricrei implicri din partea statului n mecanismul de formare a cursului de schimb precum i n evoluia acestuia n timp. Statul se limiteaz doar la a supraveghea derularea operaiunilor pe piaa valutar i n a controla instituiile implicate pe aceast piaa. Acest regim valutar este specific economiilor dezvoltate, fiind mai puin ntlnit n economii slabe, insuficient dezvoltate sub aspectul operaiunilor i instituiilor implicate.

Regimurile de schimb hibride:

1.2.3 flotare administrat, controlat ("managed float", "dirty float"): cursul este liber, dar n situaia unor evoluii "perturbatoare", ce ar putea dezechilibra piaa, banca central poate interveni (pe perioade scurte de timp), ntr-o form declarat sau mascat, pentru a influena cursul de schimb n sensul temperrii evoluiei acestuia. Interveniile constau n: vnzarea de valut n cazul unei deprecieri brute a monedei naionale sau cumprarea de valut atunci cnd cursul cunoate o apreciere brusc.

2011

CS = u.m. nationale

CURSUL VALUTAR

timp Dup cum se poate observa din schema de mai sus, rolul interveniei Bncii Centrale este de a tempera evoluia CS i de a evita intrarea economiei ntr-o criz de durat. Banca Central nu se opune evoluiei ratei de schimb, ci reduce din amplitudinea evoluiei acesteia, ncercndu-se o distribuire uniform n timp a deprecierii monedei naionale. O astfel de politic poate fi aplicat cu succes i atunci cnd apar presiuni speculative pe curs. Un astfel de regim presupune: - existena unor resurse semnificative n conturile Bncii Centrale, care s poat fi folosite n administrarea cursului de schimb. Lipsa acestor resurse ar transforma acest regim ntr-o flotare liber. - alegerea momentului interveniei pe piaa valutar; - determinarea cantitii de valut ce trebuie "aruncat" pe pia pentru a obine efectul dorit. 1.2.4 Banda de variaie sau zone obiectiv ("target zones"): reprezint un sistem hibrid de cursuri n care se mbin unele laturi ale cursurilor fixe cu cele ale cursurilor flotante; cursul variaz n interiorul unui coridor preanunat, autoritatea monetar intervenind prin instrumente de politic monetar, atunci cand cotaiile tind s ating limitele de fluctuare. Exemple: mecanismul "arpelui monetar" ce a stat la baza SME ntre 1973-1979. Rata pivot este o rat de schimb ntre moneda naional i o deviz sau co valutar i ea este stabilit pe o perioad mai mare de timp. Susintorii soluiei zonelor obiectiv consider c volatilitatea ce exprim variaia cursului de schimb pe termen scurt se deosebete de dereglare care reflect indeprtarea cursului de schimb de nivelul de echilibru pe termen lung. Intervenia Bncii Centrale se rezum la: stabilirea pivotului; lrgimea bandei de variaie;

2011

10

CURSUL VALUTAR
meninerea CS n interiorul bandei prin V/C de valut atunci CS atinge limitele de variaie.

CS = u.m. naionale

B.C. vinde valut ____________

timp De regul resursele necesare meninerii cursului n interiorul benzii de variaie sunt mult mai mari dact n cazul flotrii administrate. Ca variante ale acestui regim de schimb sunt: banda lrgit de variaie: marjele de variaie sunt mari, existnd o arie mai larg de evoluie a CS; banda oblic de variaie: se pornete cu o marj de variaie mare, care pe masura stabilizrii economiei se restrnge la o band ngust de variaie. 1.2.5 Banda de variaie ajustabil: este un regim valutar puternic rspndit printre rile n tranziie (Ungaria, Polonia, Cehia) destul de complex i cu rezultate bune n planul stabilizrii macroeconomice, a ajustrilor structurale. Seamn cu "banda de variaie", ns este mai flexibil dect aceasta. Principiul care st la baza acestui regim de schimb este acela de ancorare a monedei naionale de o alt moned convertibil sau de un co valutar. D.p.d.v. tehnic, regimul presupune utilizarea unei rate pivot ajustabile n timp fa de care se stabilesc marje de variaie.

2011

11

CURSUL VALUTAR

---------------------------------------------------------------------------------

Dup cum se poate observa, intervenia Bncii Centrale const n: - stabilirea pivotului; - marjelor de variaie; - mecanismul de ajustare periodic a benzilor de variaie (sptmnal sau lunar); - meninerea CS n interiorul benzilor de variaie prin V/C pe piaa valutar; Pentru succesul acestui tip de regim de schimb este important alegerea devizei sau coului valutar n funcie de care se face ancorarea monedei naionale. Pentru ajustarea ratei pivot se poate folosi: - diferenialul de inflaie; - diferenialul de dobnd; - un mecanism mai complex care s ia n calcul mai muli factori de influen asupra CS. Variante: a. curs trtor sau paritate glisant ("crawling peg"): curs fix n raport cu un etalon, care se poate modifica discreionar, chiar sptmnal, cu o rat preanunat (n consonanp cu indicatorii economici), de regul sub rata inflaiei, folosindu-se astfel cursul valutar ca ancor nominal; b. curs fix n raport cu un co valutar ("basket peg"): utilizat n tarile cu comer exterior diversificat, ponderile monedelor din co innd seama de importana tranzaciilor externe cu fiecare ar. (Multe ri care utilizeaz acest regim valutar in secrete ponderile monedelor n co sau le modific destul de des, aa nct formula de calcul s nu poat fi dedus cu exactitate);

2011

12

CURSUL VALUTAR
1.2.6 Regimul valutar mixt foloseste o rat de schimb fix pentru operaiunile aferente contului financiar i de capital din balana de pli externe i o rat de schimb flotant pentru operaiunile aferente contului curent. 1.2.7 Consiliul monetar ("currency board"): cursul de schimb este fixat prin lege n raport cu o alt moned, modificarea ulterioar fcndu-se doar n cazul n care ar aprea un excedent de valut ce nu poate fi acoperit de cantitatea de moned naional sau de bunurile produse n interiorul rii. Emisiunea de mas monetar este blocat prin instituirea acestui Consiliu Monetar. Autoritatea monetar i pierde din prghiile pe care le are la dispoziie pentru a influena economia, iar echilibrul balanei de pli externe se bazeaz pe un mecanism de ajustare automat, deficitul extern reducnd masa monetar; aceasta conduce la comprimarea cheltuielilor i a importurilor, revenindu-se la starea de echilibru a comerului exterior. Exemple: Bulgaria 1.2.8 Uniunea monetar ("currency union"): moneda care circul n interiorul unei ri este aceeai cu a rilor vecine sau cu a celui mai important partener comercial. Exemple: dolarizarea din America Latina (Peru, Ecuador) i Uniunea Economic i Monetar (cele 12 ri care particip la zona EURO). Motivaia unei astfel de politici este obinerea maximului de credibilitate pentru o politic monetar neinflaionist, convergena economiilor, creterea economic, ocuparea ridicat a forei de munc; Nu se poate spune n prezent c unul sau altul dintre regimurile valutare este dominant. Intre rile membre FMI, procentele se mpart n mod egal pentru cele care opteaz pentru regimuri extreme i cele care opteaz pentru regimuri intermediare.

1.3 Tipologia cursurilor valutare


Revenind la conceptul de curs de schimb: acesta este, deci, un raport ntre dou monede naionale sau preul unei monede exprimat n termenii altei monede; se caracterizeaz prin instabilitate, fr s mai aiba o ancor care cndva era valoarea paritar exprimat n aur sau alt valut;

2011

13

CURSUL VALUTAR
se afl sub incidena unei multitudini de factori determinani, care, n ultim instan se reflect n modificarea raportului C - O la moneda respectiv. Cursul de schimb (CS) se poate determina dup formula urmtoare: CS = M nat / M str sau CS = M str / M nat Din aceste formule rezult metodele de cotare (exprimare) a valutelor: cea mai rspndit este cotarea indirect prin care se msoar numarul de

uniti monetare naionale ce revin pentru o unitate monetar strin (majoritatea rilor); cotarea direct are n stnga ecuaiei moneda naional i n dreapta pe cea

strin. (coteaz indirect GBP, lira irlandez, dolarul australian). Valutele convertibile se negociaz i se tranzactioneaz pe pieele valutare ca orice "marf", preurile (cursurile valutare) cunoscnd o varietate de tipuri n raport cu natura operaiei valutare. In funcie de mecanismul formrii lor putem alege drept criterii: a. Criteriul sferei de formare i utilizare a cursului valutar: cursul de schimb oficial: se ntlnete preponderent n rile cu valute neconvertibile, dar i n unele acorduri bilaterale de comer i pli; cursul valutar interbancar: se formeaz n negocierea tranzaciilor valutare, iar la sfaritul zilei se calculeaz media statistic, acest curs fiind numit i curs de referin; curs valutar bursier: se formeaz la bursele valutare, acolo unde ele funcioneaz (Paris, NY, Tokyo etc.) i care funcioneaz paralel cu tranzaciile valutare interbancare ntr-o perioad scurt de timp (1-2 ore); cursul caselor de schimb valutar: se utilizeaz n operaiunile de V-C, fiind practicat de oficiile de schimb valutar n tranzaciile cu sume mici i n relaiile cu persoane fizice; cursul valutar al pieei negre: se practic n rile unde convertibilitatea i schimbul valutar sunt oficial interzise sau cursul oficial de schimb nu este realist. b. Criteriul sensului tranzaciilor valutare

2011

14

CURSUL VALUTAR
cursul valutar de cumprare al valutei: cursul care se practic la cumprare de ctre bnci, case de schimb valutar, brokeri etc. cursul valutar de vnzare al valutei: cursul care se practic la vnzare.
Diferena (spread) reprezint cheltuielile de organizare a tranzaciei i un anumit comision.

c. Criteriul timpului de finalizare a tranzaciei Cursul de schimb la vedere (spot): n termen de maxim 48 de ore partenerii la actul de V-C i transmit reciproc, prin virament bancar, sumele n valut tranzacionate; Cursul de schimb la termen (forward): cursul negociat ntr-o tranzacie de V-C de valut a crei sum se transmite reciproc la un termen viitor convenit (1, 3, 6, 12 luni). Cursul la termen, n cele mai multe cazuri difer de cursul de schimb la vedere la termenul negociat. Tocmai aceste deosebiri pot genera ctiguri sau pierderi. d. Criteriul modelului de stabilire i fundamentare a cursului valutar Cel mai cunoscut model este cel oferit de raportul dintre C i O de pia, dar se poate i trebuie s se apeleze i la alte modaliti de determinare, care s aduc cursul valutar ct mai aproape de realitate. cursul de schimb nominal: curs oferit zilnic de pieele valutare; depinde de raportul C-O; cursul de schimb real: curs calculat pe baza CS nominal, ajustat cu diferenialul de inflaie; cursul valutar efectiv: curs al crui nivel se calculeaz ca o medie ponderat a CS nominale ale monedelor aparinnd rilor care dein ponderea principal n schimburile economice externe, cursul valutar efectiv real: duce raionamentul anterior mai departe; se calculeaz folosind CS reale, lund astfel n considerare i rata inflaiei din acele ri, adic puterea de cumprare a monedelor incluse n calcul.

2011

15

CURSUL VALUTAR 2. Funciile cursului valutar


Cursul de schimb al valutei i exprim menirea prin urmtoarele funcii: - funcia de instrument de evaluare a bunurilor i serviciilor din relaiile economice internaionale; - funcia de instrument de conversie i comparare a puterii de cumprare a monedelor din diferite ri; - funcia de mecanism de influen n relaiile economice internaionale prin care pot fi stimulate exporturile, restrnse importurile i modificat echilibrul valutar.

3. Factorii determinani ai evoluiei cursului valutar


Cursul valutar nu este o mrime static, ci dinamic. Evoluia cursului valutar este determinat de o multitudine de factori, cu influen complex, uneori contradictorie (un factor poate s anihileze influena altora sau mai muli factori pot s acioneze n aceeai direcie). Clasificarea factorilor care influeneaz nivelul i evoluia cursului valutar (controversat): Factori economici: nivelul Q i W muncii, PIB pe locuitor, structura pe ramuri i subramuri a Q naionale, calitatea i competitivitatea produselor, ciclul economic etc. (influena pe termen mediu i lung ); Factori de natur monetar-financiar: rata inflaiei, rata dobnzii, bugetul, gradul de fiscalitate, volumul masei monetare n circulaie, soldul balanei plilor curente, soldul balanei capitalului (influena pe termen mediu - 5-7 ani - si lung - 8-10 ani); Factori de natura social-politic: micrile sociale, stabilitatea politic, strategiile de dezvoltare (influena pe termen foarte scurt i scurt); Factori de natura psihologic: zvonuri, programe electorale etc. (influena pe termen foarte scurt i scurt). Influena cea mai mare asupra nivelului i evoluiei cursului valutar o au factorii de natur valutar financiar:

2011

16

CURSUL VALUTAR
1. Rata inflaiei Condiionarea are la baz teoria paritii puterilor de cumprare. Nivelul i evoluia preurilor determin puterea de cumprare a monedei, iar cursul valutar este tocmai raportul puterilor de cumprare a dou monede. Dac presupunem c n dou ri care au relaii economice strnse ar fi un pre unic (evident exprimat n monedele naionale), cnd ceilali factori sunt constani, cursul valutar rmne nemodificat. In economia internaional real nu numai c nu exist un pre unic la un produs sau altul, dar nivelul i dinamica evoluiei preurilor sunt diferite, de aici rezultnd diferene i modificri n nivelul i evoluia cursului valutar. - Dinamica ratei inflaiei dintr-o ar are efecte asupra evoluiei cursului valutar al unei monede naionale pe termen mediu i lung. Creterea inflaiei interne determin deprecierea monedei, iar scderea indicelui inflaiei se reflect pozitiv asupra cursului valutar. - Totodat, variaiile de curs ntre dou devize depind de diferena existent ntre ratele inflaiei din cele dou ri. Dac rata naional a inflaiei este apropiat de rata inflaiei din principalele ri partenere, cursul valutar cunoate modificri nesemnificative, dac ceilali factori rmn constani. De aceea guvernele ncearc, prin politicile lor economice s nscrie evoluia preurilor naionale n tendina preurilor internaionale, n vederea meninerii stabilitii cursului valutar. Studii empirice au demonstrat aplicabilitatea limitat a teoriei doar la cazul rilor industrializate, cu structuri economice i niveluri de dezvoltare apropiate sau identice i doar pentru explicarea evoluiei cursurilor de schimb pe termen mediu i lung. 2. Rata dobnzii Influenele ratelor dobnzilor explic, ndeosebi, evoluia cursurilor de schimb la vedere. Relaia este relativ simpl: o sum de bani naional poate spori fie ca urmare a creterii (ntririi) cursului valutar al unei monede n care este transferat moneda respectiv, fie prin depozitarea sumei la banc n vederea obinerii unei dobnzi. 1. Pentru majoritatea valutelor, n practic se verific asocierea "moned forte - rat a dobnzii redus", pe de o parte, i "moned slab - rat ridicat a dobnzilor", pe de alt parte. Aceasta se explic prin faptul c o cretere repetat la anumite

2011

17

CURSUL VALUTAR
intervale a ratei dobnzii n cazul unei valute poate fi un semnal c se incearc prevenirea inflaiei, ceea ce induce nencredere, i ca urmare deprecierea acelei valute ("ieftinirea") n raport cu celelalte valute la care rata dobnzii nu s-a modificat. Urmtorul anun din ziarul "Ziua" din 08,08,1997 este edificator n acest sens: "Comisia politic monetar a Bncii Angliei a decis, joi, majorarea ratei oficiale a dobnzilor de la 6,75% la 7%, informeaz Reuters. Aceasta este cea de-a patra majorare a dobnzilor efectuat la banca central a Marii Britanii ncepnd cu luna aprilie. In urma anunrii acestei msuri, lira sterlin, care s-a depreciat n cursul ultimului an cu circa 25% n raport cu majoritatea valutelor occidentale, a sczut cu aproape 2 pfeningi fa de moneda german, ajungnd la 2,9948DEM, de la nivelul de 3,0130 DEM nregistrat nainte de anuarul Bncii Angliei." 2. Cazul USD a prezentat de-a lungul timpului unele particulariti. S presupunem c autoritile americane vor proceda, din raiuni de politic monetar intern: - la creterea ratei dobnzii. Aceasta va atrage investitorii internaionali, care vor fi tentai s lichideze activele n alte devize, pentru a cumpra dolari sau titluri n dolari (bonuri de tezaur, certificate de depozit etc.). Vnzarea devizelor i cumprarea dolarilor au drept consecin imediata cretere a cursului dolarului la vedere n raport cu celelalte devize (aprecierea USD). - la reducerea ratei dobnzii. Aceasta determin investitorii s lichideze activele n dolari, pentru a face plasamente n alte devize. Vnzrile masive de dolari, nsoite de cumprri de devize vor avea drept urmare scderea cursului monedei americane (deprecierea USD). Politica de cretere a ratei dobnzii a fost promovat n perioada 1980-1985 sub Administraia Reagan i este cunoscut sub denumirea de "politica dolarului puternic". Aceast faz de relansare a dolarului (flotare "a la hausse") s-a concretizat prin nlocuirea politicii austere prin cursuri, cu o politic restrictiv bazat pe controlul strict al ofertei de moned. Aceasta a condus la o apreciere semnificativ a dolarului, evaluat la 60% n termeni reali timp de 5 ani i o scdere a inflaiei (5% din 1983). In aceast perioad, evoluia cursului dolarului a reprezentat o excepie

2011

18

CURSUL VALUTAR
istoric: timp de 5 ani acesta nu a ncetat s urce, comparativ cu DEM, beneficiind n acelai timp de dobnzi real pozitive. S-a conceput atunci o relaie moned forte - rat a dobnzii ridicat. Ceea ce este valabil n cazul dolarului nu este automat aplicabil altor valute.

3. Situaia balanei de pli curente Balana de pli ilustreaz situaia relaiilor economice ale rii cu restul lumii, motiv pentru care informaiile cuprinse prezint interes pentru explicarea nivelului cursului de schimb. Echilibrul balanei de pli externe este dependent de valoarea exporturilor i a importurilor, de gradul de eficien i competitivitate ale produselor, de nivelul preurilor, de serviciile internaionale i de conjunctura de pe pieele internaionale. Cursul valutar se modific n cazurile n care apar dezechilibre ale balanei: Deficitul balanei de pli externe oblig agenii economici ai rii respective s cumpere valut pentru a plti facturile de import, oferind moned naional. Crete cererea de valut i ofert de moned naional, iar cursul tinde n aceste condiii s se deprecieze. Excedentul balantei de plati poate determina o cerere a monedei respective de ctre firmele din rile cu deficit i, evident, cnd celelalte condiii sunt date, moneda se apreciaz. La rndul su cursul valutar influeneaz asupra echilibrului balanei de pli externe ca urmare a conexiunilor dintre ele. Deprecierea valutei stimuleaz creterea exporturilor, restrnge importurile i determin o tendin de echilibrare a balanei de pli. Aprecierea valutei, contribuind la descurajarea exporturilor, la stimularea creterii importurilor, genereaz dezechilibru n balana de pli. 4. Situaia balanei capitalului Atractivitatea unei economii naionale pentru capitalurile strine determin un influx de capital i, deci, o cerere de moned naional din partea investitorilor strini (apreciere a cursului). In cazul unei economii slabe, capitalurile, cu deosebire cele n titluri de valoare, dar nu numai, vor emigra din ara respectiv, vnznd moneda naional pentru a cumpra

2011

19

CURSUL VALUTAR
valute ale rilor cu o economie generatoare de sperane financiare (depreciere a cursului valutar). 5. Masa monetar n circulaie influeneaz cursul valutar nu numai indirect, prin preuri, dar i direct, determinnd C i O de moned, ceea ce poate antrena schimbri n raportul dintre C i O monetar i, implicit, n cursul valutar. In condiiile n care toi ceilali factori sunt constani, creterea masei monetare duce la deprecierea cursului valutar al monedei. Invers, lipsa de mijloace de plat, de lichiditi se reflect n creterea cererii monetare i a cursului valutar.

Factorii de natur psihologic


Psihologia celor care particip la efectuarea operaiunilor valutare joac deseori un rol important n accentuarea tendinei cursului unei valute. Rolul anticiprilor, ca factor psihologic, asupra formrii cursului valutar este deseori invocat. Anticiprile agenilor economici cu privire la inflaie, dobnzi, deficit bugetar, sold comercial etc. condiioneaz comportamentele care declaneaz, ele nsele o serie de reacii. Anticiprile se bazeaz deseori pe zvonuri privind anumite evenimente economice sau politice, confirmate sau neconfirmate ulterior, pe declaraii ale personaliti politice sau economice privind viitorul economiei sau al unei valute. - Economitii de influen keynesian consider c miopia speculatorilor, inclinaia spre a urmri evoluia general i de a o amplifica i hazardul conduc spre declanarea unei micri speculative "iraionale", fr o fundamentare tiinific a riscurilor ce pot fi asumate. - Economitii moderni susin c anticiprile asupra cursurilor de schimb nu in de hazard, ci, dimpotriv, ele se formeaz pe baza unui comportament raional al speculatorilor, care, n baza informaiilor de care dispun, realizeaz cele mai bune anticipri posibile. Teoria pieelor eficiente, propus iniial pentru pieele de active financiare, a fost adaptat ulterior la pieele de schimb. O pia eficient este constituit dintr-un mare numr de ageni raionali, care ncearc maximizarea profiturilor, fiind n concuren activ pentru previzionarea viitoarelor valori ale pieei, atunci cnd informaia curent este aproape liber

2011

20

CURSUL VALUTAR
accesibil tuturor participanilor. Pe piaa de schimb, cursurile reflect, deci, orice informaie pertinent, disponibil.

2011

21

CURSUL VALUTAR

Bibliografie:
1. Iacob Doina, Relaii monetar-financiare internaionale, Editura EUROPLUS, Galai, 2010 2. Boaj Minic, Radu Claudiu Sorin, Relaii financiare-monetare internaionale, Editura Universitar, Bucureti, 2007 3. Bran Paul, Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1995 4. Moisuc Constantin (coordonator), Relaii valutar financiare internaionale, Editura Fundaiei Romnia de mine, Bucureti, 2002 5. Voinea Gheorghe, Mecanisme i tehnici valutare i financiare internaionale, Editura Sedcom Libris, Iai, 2004

2011

22