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79 (octubre-dicie,-,ore 1980)
JOSE PANETTIERI **
acero -66 por ciento entre 1868 y 1872-. Fue entonces cuando sobrevinoel reflujo,
con una inesperaday alarmantecontracci6n como nunca habia experimentadoel co-
mercio britinico de exportacion. Hacia 1876 el valor de las exportaciones de sus
productos se habia contraido un 25 por ciento comparadocon el tope de 1872. Las
exportaciones a los Estados Unidos bajaron a la mitad y el total de las de hierroy
acero retrocedieronun tercio en tonelajey mas del 40 por ciento en cuanto a su valor,
siendo especialmenteseverala paralizaciondel mercadode rielesde hierro(Akerman,
1962).
La crisis se inici6 en Viena con el "crack"bursatil,que abrioel periodo de liqui-
dacion en mayo de 1873; y comenz6 precisamentealli por constituir el eslab6n mas
debil del sistema de creditos. Luego se propago en Alemania.Es decir que la crisisfue
en primer lugar un "crack"austro-alemany estallo como consecuenciade la intensa
especulaci6nfinancierade Alemaniadespuesde la guerrafranco-prusiana.Este conflic-
to determin6para el Reich un periodo de granprosperidadligado fundamentalmente
al pago de la indemnizaci6nde guerrapor parte de Francia-5.000 millones de fran-
cos-. Esta enorme transferenciade capital se llev6 a cabo con extraordinariarapidez.
El pago se hizo en oro y plata, en moneda extranjera(librasesterlinasy marcos)y en
letras de cambio. Granparte de este capital lo utiliz6 el gobierno aleman para saldar
los gastos de guerra. Otra parte la invirti6 en la construcciondel FerrocarrilAlsacia-
Lorena. Pero, en general,estos gastos del Estado generaronun aumento considerable
de la actividad. El resto del capital no colocado significo para Alemaniaun enorme
excedente de capital que dio lugar a una emision sin precedentes.El fen6meno fue
acompafiadopor una importantealza de precios. Alemaniaaument6 sus exportaciones
y se convirti6al patr6noro (Akerman,1962, pags. 299/316).
En los Estados Unidos se desarrollouna situaci6n parecida. Su expansi6n de
1865-72 se caracteriz6por una rapidaextensi6n de la red ferroviaria-1860: 49.310
km; 1873: 106.500 km- en la que intervinieroncapitaleseuropeos, principalmente
britanicos, suizos y alemanes. El "boom" ferroviarionorteamericanohizo subir los
precios en Europa hasta un ciento por ciento. En Inglaterra,y luego en el resto del
continente, se sucedieronlas arriesgadasempresasy algunasde ellas obligarona un es-
fuerzo de financiaci6ntal que los gruposfinancierossustentadoresno pudieronmante-
nerse. En los Estados Unidos la crisis estallo en setiembrede 1873, cuando la depre-
si6n ya era evidente.
Francia,que no se benefici6 de la expansi6n anterior a 1873 por causa de la
derrota de 1870, pudo escaparal panico y a la gran depresion que le siguio; sin em-
bargo,unos afnosmdstarde sufririasus efectos (Akerman,1962, pag. 318).
Con respecto a Inglaterra,ya se ha dicho c6mo se vio afectada sobre todo por
la reduccion de sus exportaciones;a ello debe agregarselas retiradasde fondos liqui-
dos en librasesterlinas,en poder de extranjeros.
Ahora bien, entre las causaspr6ximasde la crisisde 1873 suele atribuirseun pro-
minente papel al desarrollodel mercado de inversionesen el exterior. MauriceDobb
sefialaque antes de esa fecha "la inversi6nen el exterior proporcionabauna importan-
te valvula de seguridadcontra toda tendencia del proceso de acumulaci6na rebasar
las posibilidadesde inversionrentable en el pais. Si bien estas inversioneseranmodes-
tas y de ningunamaneraconstituian un mecanismoinfalible, no por ello debe desde-
fiirselas. Lo cierto es que el estallido inmediatode la crisisse asoci6 a un bruscocierre
de esa valvulade seguridad"(Dobb, 1971, pag. 359).
Entre 1867 y 1873 se habian concedido numerososemprestitos;a Egipto, Rusia,
Hungria,Peru,Chile, Brasil,junto a cierto numerode prestamosferroviariosespeciales.
LA LEY DE CONVERSION MONETARIA Y LA OFICINA DE CAMBIO 385
Aires habia establecido -el 6/12/1863- sus respectivasequivalencias,lo cual fue con-
firmado por una ley nacional del 26 de octubre del mismo ano, declarandolasde curso
legal en toda la Republica.
En cuanto a Buenos Aires, la moneda corriente era el peso papel, y la caracte-
ristica principaldel inestable sistema monetario de esta provinciahabia sido la conti-
nua desvalorizaci6nde su papel moneda. Las emisiones constituian un recursoobli-
gado por parte de los gobiernos,la mayoria de las veces para afrontarlos gastosmili-
tares,provenientesde las guerrasinternas.
Desde 1851 a 1861, por obra de distintas leyes dictadas,se habian efectuado
importantes emisiones de papel, que sumadas a las habidasanteriormente-desde la
epoca del Banco de Buenos Aires o Banco de Descuentos- y deducidaslas amortiza-
ciones ordenadaslegalmente,hicieron que el t6tal de circulantea fines de 1861 llegara
a 300.370.345 pesos moneda corriente, excesiva cantidad de dinero inconvertibleen
circulaci6n.
El valor de cambio del peso papel de Buenos Aires, que durantelos primeros
cinco meses de 1861 habia fluctuado entre 350 y 370 en relacion con la onza de oro
(una onza de oro igual a 16 pesos fuertes), ascendiorapidamentea 390 y lleg6 a 400 a
fines de junio, cuando era ya inevitableel comienzo de las hostilidadesentre Buenos
Aires y la Confederacion.Como consecuenciadel conflicto, que luego desembocaria
en la batalla de Pavon, la AsambleaLegislativade Buenos Aires autoriz6 al Banco de
la Provinciaa emitir 50 millones de pesos papel, emisi6n a la que se agregariaotra de
igual cantidad (ley del 4/9/61) pocos dias iiites de la mencionadabatalla,trayendo co-
mo resultadouna nuevadepreciaci6n(Scobic, 1954, pag. 27).
Dos meses despu6sde la batallade Pav6n-ocurrida el 17 de setiembrede 1861-
una onza de oro valia 427 pesos papel. Luego,ante el anuncio del gobiernode que no
habria mas emisi6n, el peso papel comenzo nuevamente a valorizarse, llegando a
$ 381 1/2 por onza. No obstante, en marzo de 1862 volvi6 a depreciarse,fluctuando
luego en repetidasalzasy bajas(Cuccorese,1959, pags.36 y 61).
En conclusi6n, inmediatamentedespues de Pavon comenz6 un proceso de ines-
tabilidadde la moneda, con breves periodos de alza sucedidospor otros de bajahasta
los primeros meses de 1863. En febrero de dicho afo se acentuo la depreciaci6ndel
peso y se advirtieron,segun un autor, sintomas de gravepanico financiero.El 7 de fe-
brero la onza llego a valer $ 449 moneda corriente.Entrelas causaspermanentespue-
den sefalarse: emigraci6nde oro a Montevideo,actividadesde los especuladores,para-
lizaci6n de las faenas en los saladeros, estancamiento de productos en la plaza de
Buenos Aires. Pero estas causas superficialesocultaban razones maisvalederasconec-
tadas con la desfavorablebalanza de comercio, la excesiva cantidad de papel moneda
en circulacion y los continuos deficit sefialadospor el presupuesto oficial (Scobie,
1954, pag 37).
Se levantaronvoces planteando la necesidad de elevar la tasa de interes en los
prestamosbancarios,como un medio de evitar la especulaci6n.Una de ellas fue la de
La Naci6n Argentina,consideradavocero de los interesescomercialesde Buenos Aires,
en su edici6n del 6 de febrero. El mismo dia The Standardexpresaba:"La onza subi6
ayer a 434 y se cree que llegaraa 600, dado que el comercio no tiene fe algunaen el
gobiernoni en el Banco.Vamos hacia una crisis".
Haciendoseeco de estas y otras inquietudesexpuestas, el Banco de la Provincia
tom6 medidas para detener la rapida depreciaci6n del papel moneda. Se aceptaron
en dep6sito las divisas extranjeras,estimando que asi aumentariala reservametalica.
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CUADRO1
Evoluci6ndel comercio exteriory de la Oficinade Cambio
CUADRO 2
Cotizaciones del metilico despues del cierre de la Oficina de Cambio
(m$n por $f.)
5 Las tasas del Banco de la Provincia de Buenos Aires fueron extraidas de Agote, 1881.
las de los bancos particulares, de Prebisch, 1921, paig. 301.
396 JOSE PANETTIERI
El aumento en la produccion
CUADRO3
Precio por fardo
Afios Cantidad en fardos Precio en libras (en libras)
Con el fin de no perderla ilaci6n del proceso hasta aquf descripto,iniciado con
una aparenteprosperidady derrumbadoestrepitosamentecon la crisis de 1873, deja-
mos momentaneamentede lado a la Oficina de Cambioy las reales motivacionesde
su creaci6n. Ha llegado ya el momento de volvera 1866 y analizarla posici6n tomada
por los productoresde ovinos, desde el momento en que comenz6 a valorizarseel pa-
pel moneda.
En un articulo publicado en los Anales de la Sociedad RuralArgentina (vol. 1,
N? 4, diciembre de 1866), EduardoOliveraexpone los males que, a su juicio, causa
que la confianza ha desaparecido,que
al pais la falta de medio circulante. Manifiestax
el credito es muy limitado, no existiendo en la practica.Que al comercio licito se lo
tiene aprisionadoimpidiendole toda transacci6n. La propiedadha descendido en un
60 por ciento de su valor y en un 66 por ciento el ganado,no habiendocompradores
de una o del otro por no existir circulantecon que pagarlo.Que la terrible crisis por
la cual se atraviesadebe ser conjuradaresolviendorapidamentela cuesti6n del papel
moneda "ya sea por la conversi6n o aumentandola circulaci6nde este mientrasque
lo primerono se realiza".
En relaci6n a esta solucion que daba Olivera,no debemos olvidarque la ley de
1864, todavia no aplicadapero aun vigente, declaraba,en su articulo 1? que no habria
mas emisiones.
Un afio mas tarde, EduardoOliveraresumesu pensamiento,que es tambien el
de un importante sector de la clase ganadera,sobre la crisis econ6mica que sufre la
industriarural 0.
Toma junio de 1866 como punto de partida de la alarmaque habia cundido
entre los ganaderosdebido a la manifiestaescasez de medio circulante,ya que el papel
moneda "unico intermediarioparanuestrasoperacionesmercantiles"existia solamente
en una proporci6n que apenas llegaba a un tercio de lo necesarioparatales transaccio-
nes, situaci6n que se agravabamas aun en la 6poca de la cosecha. Acusaa los poderes
puiblicospor no haber solucionado dicha situaci6n que, segun sus conceptos, desde
1864 venia produciendo la ruina del comercio honrado, afirmandoluego que la sus-
tentaci6n de falsas y err6neasdoctrinasecon6micashabia dejadoa este completamen-
te abandonado"en mano de las usurasmas desaprensiblesy de especulacionesodiosas
a que se prestabala carestiadel papel moneda".
Segun Olivera, la producci6n ganaderahabia aumentado en la proporci6n de
casi un 23 por ciento y resultabadificil colocarlapor causade la crisismonetaria.
Dice que los comerciantescomenzarona preocuparseante la dificultad de con-
seguir dinero, y el que podian obtener debian pagarlocon un 30 por ciento de inte-
res anual. Mientrastanto "los especuladoresesperabanlas nuevascosechasy se prepa-
rabana cobrarhasta un 40 por ciento de los valoresen bruto de toda nuestra cosecha
de lanas"11.
14 Eduardo Olivera: "Carta al Sr. Domingo Faustino Sarmiento", fechada en Buenos Aires,
el 11 de agosto de 1867; en Anales de la Sociedad Rural, vol. IX, N? 10, aiio 1875.
15 Estas peticiones y otras mas pueden verse mas extensamente en Panettieri, 1965, pags.
49 a 57.
LA LEY DE CONVERSION MONETARIA Y LA OFICINA DE CAMBIO 401
terminos. Por lo tanto, eran dos los motivos por los que el peso papel en proceso de
depreciaciontendia a aumentarel superavitde las entradasde los terratenientespor
encima de sus costos (ambos en termino de peso papel) en una cantidadmayor que
la de la depreciaci6n,mientras que los salarios reales disminuian.Por otro lado, un
peso papel en proceso de revaluacion(o una primade oro decreciente)afectabaadver-
samente los intereses de los terratenientesy exportadores,pero beneficiabaa los asa-
lariados, y a otros grupos, cuyos ingresos eran bastante constantes en terminos de
papel moneda. Estas consecuenciasdistributivasdel valorcambiantede la monedason
de enorme importanciapara comprenderlas actuacionesdel CongresoArgentino,que
reflejabanlos deseos de estos interesespoliticamente poderososen los asuntos moneta-
rios. En realidadla emision de papel moneda mostro ser el impuesto ideal desde el
punto de vista de las clases terratenientes:por una parte,la depreciacionsubsiguiente
del peso papel reducfael valor real de sus detdas y, por otro, los preciosde la produc-
cion que exportaban estaban determinadosmundialmenteen terminos de oro y por
lo tanto se llevaban-pari passu- en terminos de peso papel, al producirseuna depre-
ciaci6n. En el peor de los casos no se velan perjudicadospor dicho 'impuesto'"(Ford,
1966, pags. 158/59).
Aunque estas apreciacionesde Ford tienen mas en cuenta a la Argentinaposte-
rior a 1880, y a la vista la conversionde 1899, es validaen casi todo su contenido apli-
carlatambienal periodo que estamos tratando.
Ahora bien; confron.mos el texto de Ford con nuestraship6tesis de trabajoy
luego habra que verificarsi en base a todos los elementos de juicio reunidos,aqu6llas
pueden ser confirmadas.
Por todo lo expuesto, es posible sostener que no puede haberdudaen cuanto a
la destacadaparticipaci6nque le correspondi6-como grupode presi6n- a los produc-
tores de ovinos en la sancion de la ley creadorade la Oficina de Cambio, que hizo
efectiva la conversi6ndel peso papel en la relaci6n de 25 por un peso fuerte, en mo-
mentos en que, luego de un constante proceso de valorizaci6n,el cambio en el mer-
cado era de 22 a 23 papel moneda por peso fuette.
Para corroborarauinms esta afirmacion,agregaremosa la apreciablecantidad
de manifestacioneshechas por los representantesde los intereses de este sector, las
opiniones vertidaspor los opositores a la sancion de dicha ley, ya sea en la legislatura
bonaerense como asimismo en la prensa de la epoca. Por ejemplo, la del diputado
Pereyra:"Creo que dsta sera la primeravez que la Camarahaya dado el ejemplo de
disponer que los diputados que no conocen un proyecto esten obligados a votarlo,
porquehaya una mayoria organizada."
Otro legisladorque esta en contra del proyecto, dice: "...todo el mundo sabe
que todos los afnos,en esta epoca, tiene lugar una apreciaci6ndel papel moneda,mas
o menos latente, y que circunstanciasespecialeshan traido una cantidad de oro, cir-
cunstancia que, unida a las cantidadesque se inviertenen los frutos de campafia,ha
hecho que se aprecie el papel, pero no se dice que esta situaci6n se acentuarapara
dentro de tres meses, y he aqui el apuro para sancionaresta ley en esta epoca, antes
que la apreciaci6nhaya llegado a su uiltimoextremoy empiece su depreciaci6n. ,Que
significa, pues, una ley que viene a turbar las condiciones habituales del papel mo-
neda,y a inmiscuirseen los interesesprivadosen una epoca dada?
"Yo no me explico ninguinsistema fijo en tal procedimiento,mas que natural-
mente el deseo de produciresa perturbaci6ncon peligro del Banco. Pero toda discu-
si6n es inuitil,tan convencidosestamos los de la ( m/isi6n y el gobiernomismo de que
ninguinresultadose obtendra, pues desde el prilcipio de esta sesi6n, la situaci6nde la
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Camaranos hace ver que hay una mayoria hecha. Asi es que pido que mi voto nega-
tivo a este proyecto, por las razonesen que lo he fundado..."1
Coincidente con las anterioresposiciones es la del senador provincial Esteves
Sagui. Despues de plantearseel siguiente interrogante:"El objeto pues, es favorecer
ia quien? Yo preguntoy pido que se diga ,a quienesse va a favorecer?"y continua:
"Esteproyecto no importa otra cosa sino autorizaruna emisi6n; no es mas que
hacer que el Banco se constituya en un instrumento poderoso para que el alza o la
baja quede a discreci6n de aquellos que manejenestas cosas, y, cuidado, que en este
pais se manejael agio a las mil maravillas.
"Cuando los particularesllevan su oro a la Oficinay reciben papel en cambio,
,que reciben?, Lson acaso notas metalicas? No sefior, es el mismo papel moneda
corriente."
Cuando el ministro de Haciendamanifiestaque el gobierno apoya el proyecto
porque considerade indispensablenecesidadparael comerciode BuenosAiresaumen-
tar la circulaci6nde papel moneda, y afirmaque la verdaderamoneda es el papel, la
necesariapara las transacciones,Esteves contesta que, por pretenderhacer un bien a
un corto numerode personas,no se vaya a hacerun mal a la generalidad"20
De los peri6dicos que se opusierona la creaci6nde la Oficinade Cambio,hemos
tomado un articulo de El Nacional, que sirve como sintesis final de todo su pensa-
miento, desde que se iniciara la campafia para detener la valorizaci6n del papel
moneda.
Empiezael redactordel articulo con una afirmaci6ndiscutible,sosteniendoque
los que se quejanpidiendo emisi6n no son los estancieros,sino los ocupadosen la com-
pra-venta de las lanas y peleterias "que nuestroscamposproducen",porqueel verda-
dero hacendadoprotesta contra la emisi6n, y solo pide lluviapara sus campos y pro-
tecci6n de las fronteras.Cita a algunos de dichos hacendados:ManuelJose Guerrico,
Jorge Atucha, Juan Bautista Pefia "y otros mil". Luego a Dalmacio Velez Sarsfield,
BenjaminGorostiaga,Pastor Obligadoy "elegidtambienotros tres de esos que cuidan
personalmentesus vacadas,y sabreisque todos estan contrala emision de papel..."
Ahora bien, por supuesto que es exageradoafirmarque los quejosospor la valo-
rizacion del papel moneda no eranestancieros;pero debempstratarde interpretarque
entiende el redactordel articulo por hacendado.Tomandolos nombresque cita hemos
podido comprobarlo siguiente: la mayor partede ellos no son en ese momento miem-
bros de la Sociedad Rural. A fines de 1866 llegabana 129 los socios activos. En dicho
afo figura como miembro de la entidad MarianoAtucha, pero JorgeAtucha se incor-
pora luego del 1? de abril de 1869 -socio 296-. Manuel Guerrico no era todavia
miembro de la Sociedad Rural, en 1866. Recien aparececomo tal, con el N? 166, en
una lista de socios activos al 31/3/69. Lo mismo ocurre con Juan B. Pefa, incorpo-
rado con el N? 169. En cuanto a Velez Sarsfield,Pastor Obligadoy BenjaminGoros-
tiaga, figura solamente un J. B. Gorostiaga-quiza sea el mismo- como socio N? 59
(Panettieri, 1965, pags. 104/08). Es decir que solamenteuno de los nombrados-posi-
blemente- era socio activo de la entidad en momentos de escribirseel articulo que
estamos analizando.
CUADRO 5
Trigo
Aio Cantidad (fanegas) Valor ($f.) Valor por fanega ($f.)
M afz
Aio Cantidad (fanegas) Valor ($f.) Valor por fanega ($f.)
Harina
Aiio Cantidad (quintales) Valor ($f.) Valor por quintal ($f.)
Azficar
Afio Cantidad (quintales) Valor ($f.) Valor por quintal ($f.)
Farifia
Aiio Cantidad (quintales) Valor ($f.) Valor por quintal ($f.)
CUADRO 5 (conclusi6n)
Tabacoen ramade Brasil
Aio Cantidad (quintales) Valor ($f.) Valor por quintal ($f.)
Kerosene
Afo Cantidad (galones) Valor ($f.) Valor por gal6n ($f.)
para establecer que en 1867 hay carestia respecto al afio anterior.Este elemento de
juicio esta constituido por los registrosde importaci6n.La Argentina,en ese entonces,
importaba creciday variadacantidad de articulos. Llamala atenci6n a quien no esta
suficientemente interiorizadode nuestro pasado econ6mico, que la Argentinatuviera
necesidadde importarhasta los afios 70 del siglo pasadoproductoscomo el trigo, maiz
y tambienharinas,azucary numerososarticulos mas.
Los registros de aduana nos ofrecen completa informaci6nde algunos de ellos
con respecto a cantidady valorde lo importado.Esto nos ha permitidoestablecerdes-
de 1863 a 1867 precios por unidad y comprobarel aumento de estos en pesos fuertes
en 1867 respecto del afio inmediatamenteanterior. Posteriormentehemos reducido
los pesos fuertes a peso papel tomando como base la valorizacionpromedio de 1866
y la impuesta con la creaci6n de la Oficina de Cambio, desde enero de 1867. Los
resultadosobtenidos con dicho procedimientofiguranen el cuadro5.
Ahora consideraremossolamentelos afios 1866 y 1867, es decir, el ultimo afio
en que el peso papel alcanz6 su mayor valorizaciony el otro, en que a su comienzo
(9 de enero) se lo desvaloriza,imponiendoun cambio fijo.
Convertiremoslos pesos fuertes en papel moneda para los valores por unidad,
teniendo en cuenta, para 1866, ql cambio promedio del afio: 24,35; y para 1867 el
cambio oficial: 25. Los resultadosobtenidos con este procedimientose muestranen
el cuadro6.
CUADRO 6
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