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Anlise de Cenrios Economicos 1

Mauro Ludovico Moreira

Resenha: Reunio 158 de 20/04/2011 Copom


Rpida Introduo: Afim de compreendermos melhor os pontos abordados na reunio do Compom, interessante explicarmos alguns dos principais conceitos que sero mencionado ao longo do deste texto.

O que a Selic e Como Funciona O Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic), tambm conhecido como taxa bsica por ser a taxa mais baixa da economia, usado nos emprstimos inter bancarios e nas aplicaes que os bancos fazem em ttulos pblicos federais, e por este motivo serve como piso para a formao dos demais juros cobrados no mercado para financiamentos e emprstimos.

Do ponto de vista do governo, uma vez que a taxa intefere no valor pelo qual os bancos vo emprestar dinheiro, ela pode ser utilizada para controlar, de forma indireta, o valor os juros no Pas, possibilitando que o governo use a Selic como instrumento para controlar o poder de consumo. Em periodos onde o consumo for considerado alto, a Selic aumentada com inteno de desacelerar a economia, baixando o consumo e a alta nos preos.

1.1. Historico Selic Analisar a histrico da taxa nos permitir criar o paramentro de comparao para identificar se as variaes so altas ou baixas em relao as variaes que ocorridas nos periodos anteriores. Como

pode ser visto ao lado, foi a oitava divulgao consecutiva onde a taxa foi mantida ou aumentada.
Grfico 01, ltimas 8 reunies Copom

Apesar

da

taxa

crescente,

analisando um historico grafico das variaes das taxa Selic desde os anos 2000, podemos notar o nos ultimos 11 anos a media da taxa girou em 16,11%, chegando a 26,5% de fevereiro a junho de 2003, normalmente variando 0.25%.
Grfico 02, ltimas 109 reunies Copom . Fonte: Ampligraphic

Sobre a Reunio 158 reunio em 20/04/2011 Conforme mencionado no ponto 32 da ltima reunio do Copom, 158 reunio em 20/04/2011, a taxa definida foi de 12.00% ao ano, aumentando 0.25% em relao a anterior: ..o Copom decidiu elevar a taxa Selic para 12,00% a.a., sem vis, por cinco votos a favor e dois votos pelo aumento da taxa Selic em 0,50 p.p... Fica evidente na afirmao que no haviam duvidas sobre o aumento a taxa, uma vez que os 7 membros votaram de forma unanime a favor de aumento, o ponto a ser decidido era se o aumento seria de 0,25 ponto percentual, cinco votos, ou 0.5 pontos percentual, 2 votos.

O comunicado do Copom explica ainda que as dvidas sobre como se comportar o consumo no mercado interno foram decisivos para a votao, no ponto 32 ainda mencionado: ....o Comit entende que, neste momento, a implementao de ajustes das condies monetrias por um perodo suficientemente prolongado a estratgia mais adequada para garantir a convergncia da inflao para a meta em 2012. Aqui vemos que o processo de controle para conter o aumento inflao ainda est em andamento, uma vez que ela tem aumentado sistematicamente. A inflao acumulada nos ltimos doze meses alcanou 6,30% em maro sendo que havia sido 6,01% em fevereiro e 5,99% em janeiro. Isso gera 1,13 ponto percentual (p.p.) acima da observada no acumulado nos ultimos doze meses at maro de 2010, e acima da meta proposta pelo Banco Central de 4,51 com 2 p.p. de variao.

Nos primeiro trimestre de 2011, o IPCA registrou alta de 2,44%, 0,38 p.p. acima da inflao se comparada no mesmo perodo de 2010. O aumento foi proveniente pelos setores de educao com variao de 7,23% ante 5,37%, transporte com 3,61% ante 1,70% e despesas pessoais, com 3,07% ante 1,96% (comparaes no msmo periodo de 2010). Apenas estes tres
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itens foram responsveis por 1,49 p.p. da variao da inflao plena no perodo. A inflao no setor de servios continua em patamar elevado e, no acumulado em doze meses at maro, atingiu 8,53%, esta est sendo a maior variao desde agosto de 1997.

Alguns setores, como bebidas, a alta de 2,15%, ficou abaixo da inflao observada para o mesmo setor se comparada entre janeiro e maro de 2010 (3,68%), contribuindo para segurar a inflao, porem mesmo assim no foi suficiente para manter-la dentro da meta proposta pelo Banco Central. Outros setores como alimentos, continuam puxando a inflao para cima, o acumulado em doze meses, alimentao e bebida ainda esto registrando variao acumulada de 8,76% em maro (9,62% registrados em fevereiro), tambm ambos acima da meta.

Conforme divulgado pelo IBGE o indice IPC o ndice aumentou 2,44% no primeiro trimestre do ano e, nos ltimos doze meses, at maro 6,30%,. A variao no segmento dos produtos monitorados, influenciada pelos aumentos de preos das passagens areas e tambm da gasolina, aumentou de 0,47% no mes de fevereiro e depois 1,05% em maro. Transportes contribuiram com 0.29 p.p. para o aumento da inflao e bebidas com 0,18 p.p. Estes foram dois dos principais responsaveis pela inflao ltimos 12 meses.

Mais alguns indices e preos por setores dos ltimos 12 meses at maro, mostram um cenrio acima da meta da inflao ou muito proximo a ela, alm do j mencionado IPCA, os preos livres em 7,4%, o IGP-DI est em 11,09%, IGP-10 em 11,06%, IPC 5,81%, o IPA em 13,78% e preo dos produtos industriais em 9,16% exceto leos e gorduras vegetais. Nos produtos agropecuarios houve um aumento menor devido a queda do preo da soja e algodo.

Apesar destes aumentos indices de produo continuam em alta, indicando que a economia segue aquecida. Os desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) no acumulado dos doze meses, encerrados em fevereiro, somaram R$169,6 bilhes, aumento de 18,7% em relao a igual perodo de 2010. Houve nfase dos recursos direcionados ao setor agropecurio com elevaes de 26,7% e ao industrial com 25,9%,. No primeiro bimestre do ano, os desembolsos cresceram 7,3% em comparao a igual perodo de 2010, principalmente no setor de infraestrutura, que registrou participao de 41% no total liberado, depois indstria, 32%, comrcio e servios 18%, e
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agropecuria, 9%. Outro fator so as vendas de veiculos tambm crescenram 9,1% nos ltimos doze meses.

A produo da indstria em relao a fevereiro de 2010, cresceu 6,9%, principalmente em bens de capital onde nos ultimos 12 meses houveram aumentos 17,9% e bens de consumo durveis com 17,4%.

Mercado de Trabalho e Credito Foram gerados 92,7 mil postos de trabalho em maro, representando aumento de 0,1% em relao a fevereiro, segundo o Cadastro Geral dos Empregados e Desempregados (Caged), resultando em 525,6 mil acumulado no ano, que ficou abaixo dos 657,3 mil postos gerados em igual intervalo de 2009. Considerando os ltimos doze meses at maro, foram

preenchidos 2.2 milhes de vagas de empregos at fevereiro, e o renda per capita dos trabalhadores apresentou elevaes de 4,3% ficando abaixo da meta da inflao.

O total dos emprstimos do sistema financeiro foi de R$1.738,1 bilhes em fevereiro, correspondendo a 46,5% do PIP com elevaes de 21% em doze meses. O prazo mdio das operaes de crdito referencial baixou de 474 dias, em janeiro, para 472 em fevereiro. A taxa de inadimplncia relativa s operaes com pessoas jurdicas manteve-se em 3,6% e a relativa ao segmento de pessoas fsicas aumentou 0,1 p.p., para 5,8%.

Anlise Macro Economica e Cenrio Global: Em relao ao cenrio internacional, a ata destacou que, a balana comercial brasileira registrou supervit de US$1,6 bilho em maro. Exportaes somaram US$19,3 bilhes e as importaes, US$17,7 bilhes. O saldo acumulado no trimestre atingiu US$3,2 bilhes, 253,9% e foi superior ao registrado no mesmo periodo de 2010. Adotando critrio de mdia diria, houveram crescimentos nas exportaes de 28,5% e nas inportaes foi de 23,3%. As economias do G-3 (grupo das trs maiores economias do mundo), ainda passam por uma lenta recuperao ps crise e revelam influncia ambgua do cenrio internacional sobre o comportamento da inflao domstica."

Conforme descrito no ponto 29, "Embora as incertezas que cercam o cenrio global e, em menor escala, o domstico, no permitam identificar com clareza o grau de perenidade de
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presses inflacionrias recentes, o comit avalia que o cenrio prospectivo para a inflao no evoluiu favoravelmente" indicando que a inteno de conter a inflao ir continuar.

Consta tambem no ponto 29, que que o comite "considera oportuna a introduo de iniciativas no sentido de moderar concesses de subsdios por intermdio de operaes de crdito". No foi especificado quais subsdios seriam retirados ou reduzidos, porm grande volume est concentrado nos financiamentos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (Bndes) s empresas.

No cenrio internacional, os riscos negativos eleveraram-se devido terremoto, tsunami e acidente nuclear, ocorridos no Japo e das possiveis restries fiscais e monetrias postas em prtica, ou esperadas por diversos pases, podendo gerar aumento no preo do petrleo.

Na China o governo tem adotado medidas para desacelerar a economia enquanto os EUA ainda passam por um periodo de recuperao economica. Na Europa, o consumo segue menor que o habitual devido a elevada taxa de desemprego e com crescimento encabeado pela Alemanha.

Concluso: Tendo em vista todos os pontos citados, alta generalizada acima da meta dos ultimos 12 meses nos combustiveis (principalmente etanol), alimentao, passagens areas, educao, telefonia e bens de consumo, bem como estado de recuperao das macro economias mundiais a sugesto de aumento de 0.5p.p. por dois dos 7 membros na ultima reunio, perceptivel que estamos em um processo de aumento gradual de inflao e grandes esforos esto sendo realizados para conte-la. Sendo principalmente a Selic uma das principais

ferramentas utilizadas pelo governo para conter a inflao, notavel o viez de alta de pelo menos 0,25p.p na proxima divulgao do Copom alem da possivel reduo do credito na praa.

Fontes: Ata reunio 158 Copom Valor Economico: Denifies Selic

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