Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer

An l i si s y Est rat egi as

de Mer c ados
1.9 UDIBONOS
Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal
denominados en Unidades de Inversin
Estos Bonos denominados en Unidades de Inversin (UDIS), ofrecen un rendimiento que
protege contra la inflacin, pagando un rendimiento en trminos reales cada semestre.
Son recomendables como inversin patrimonial de largo plazo.
OBJETIVOS
Financiamiento de mediano y largo plazo al Gobierno Federal y proporcionar proteccin inflacionaria
al inversionista.
CARACTERSTICAS GENERALES
Emisor: El Gobierno Federal, a travs del Banco de Mxico.
Garanta: Gobierno Federal.
Monto: Variable.
Valor Nominal: 100 Udis.
Plazo: El plazo de las primeras emisiones fue de 3 aos y
posteriormente se colocaron a plazos de 5 y 10 aos.
Rendimiento: El rendimiento en moneda nacional de los Udibonos depender
de cuatro factores: el precio de adquisicin, la tasa de inters
(cupn) correspondiente a 182 das, el valor de las Udis y las
ganancias de capital que se obtengan por la diferencia entre el
precio de compra y el de venta.
Amortizacin: Se pagar al vencimiento en una sola exhibicin, el valor
nominal de los ttulos convertido a moneda nacional.
Colocacin: Subasta Pblica.
Conversin a moneda nacional: La conversin a moneda nacional se realizar al valor de la Udi
vigente el da en que se hagan las liquidaciones
correspondientes, para efectos de la colocacin, pago de
intereses y amortizacin.
Depsitos en administracin: La custodia est a cargo del Banco de Mxico.
Intermediacin: Bancos y Casas de Bolsa.
Posibles adquirentes: Personas fsicas y personas morales de nacionalidad mexicana
o extranjera.
Mercado Secundario: Los Udibonos pueden cotizarse en el mercado secundario al
rendimiento a vencimiento o en trminos de su precio en Udis.
CONSIDERACIONES PARA EL INVERSIONISTA
Ventajas:
Es ideal para compaas de seguros, fondos de pensiones y jubilaciones, al asegurar un
crecimiento del ahorro en trminos reales.
Se obtiene seguridad contra la prdida en el valor adquisitivo de las inversiones al pagar una
tasa de inters real.
Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer
An l i si s y Est rat egi as
de Mer c ados
Disponibilidad de un mercado secundario (aunque limitado), por lo que permite venderlo antes
de su vencimiento.
Desventajas:
El rendimiento nominal se considera estacional, al depender de la evolucin de la inflacin;
cuando sta disminuye, sus rendimientos tambin decrecen, lo que puede implicar altos costos
de oportunidad.
Debido a que es un instrumento de largo plazo, en situaciones de crisis su mercado se puede
contraer y por lo tanto, existir problemas de liquidez.
FRMULAS
( ) ( )
( )
VN
T
r
PCV
DCV
C
r
C
r r
r
c
P
T T T
T
T
*
360
182
* 1
1
360
182
* 1
1
1
360
182
* 1 *
360
182
*
1
360
182
*
1
1 *
360
182
*
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

,
_

+
+

,
_

,
_

,
_

+
,
_

,
_

+
,
_

donde:
P = Precio de un UDIBONO en nmero de Udis.
Tc = Tasa de rendimiento nominal del cupn a 182 das.
Tr = Tasa de rendimiento real nominal a 182 das.
C = Nmero de cupones por amortizar.
DCV = Das a vencimiento del cupn vigente.
PCV = Plazo del cupn vigente.
VN = Valor nominal de un Udibono.
VNA$
n
= VN * UDI
n
donde:
VNA$
n
= Valor nominal ajustado en pesos al da n.
VN = Valor nominal (100 Udis).
UDI
n
= Valor de la Udi al da n.
n = Da de referencia.
EJEMPLOS
Una compaa de seguros desea comprar un instrumento que asegure el crecimiento de su
inversin por encima de la inflacin, por lo que decide adquirir 1,000 ttulos de Udibonos con 1,060
das por vencer, tasa cupn del 7.0%, 6 cupones por amortizar, 150 das para amortizar el cupn
vigente y una tasa real del 7.5%.
Sustituimos los datos en la frmula , para calcular el precio de compra de la siguiente forma:
Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer
An l i si s y Est rat egi as
de Mer c ados
( ) ( )
( )
100 *
360
182
* % 5 . 7 1
182
150
1 6
360
182
* % 5 . 7 1
1
1 6
360
182
* % 5 . 7 1 *
360
182
* % 5 . 7
1
360
182
* % 5 . 7
1
1 *
360
182
* % 0 . 7
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

,
_

+
+

,
_

,
_

,
_

+
,
_

,
_

+
,
_

P
Resolviendo la ecuacin, el precio de los Udibonos es de 99.313595 Udis. El valor de las Udis en la
fecha de compra de los Udibonos es de $ 1.552272 pesos, por lo que el precio por ttulo es igual a
$154.161713 pesos que resulta de multiplicar el precio de los Udibonos por el valor de las Udis
(99.313595 Udis * $1.552272 pesos por Udis).
150 das despus, la compaa recibe un pago de cupn igual a $ 5.934143 pesos por ttulo, que
resulta de multiplicar el valor nominal del ttulo (100 Udis) por la tasa base a 182 das (7.0%) y esto a
su vez multiplicado por el valor de las Udis en la fecha de amortizacin del cupn ($1.676838), es
decir,
pesos 934143 . 5 $ 676838 . 1 $ *
360
182 * % 7
* 100
,
_

Transcurridos 32 das, es decir a 878 das al vencimiento de los Udibonos, con 5 cupones por
vencer y 150 das para que amortize el cupn vigente, el inversionista decide venderlos a una tasa
real del 7.5%. Sustituyendo los datos en la frmula 1, el precio es de 99.517115 Udis, es decir,
El valor de las Udis en la fecha de venta es de $1.697768 pesos, por lo que, el inversionista vende
cada ttulo en $168.956973 pesos, siendo este el resultado de multiplicar el precio de venta de los
Udibonos por el valor de las Udis, es decir,
99.517115 * $1.697768= $168.956973
En resumen, los flujos de efectivo son los siguientes:
( ) ( )
( )
100 *
360
182
* % 5 . 7 1
360
182
* % 5 . 7 1
1
360
182
* % 5 . 7 1 *
360
182
* % 5 . 7
1
360
182
* % 5 . 7
1
1 *
360
182
* % 0 . 7
182
150
1 5 1 5
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

,
_

+
+

,
_

,
_

,
_

+
,
_

,
_

+
,
_

P
Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer
An l i si s y Est rat egi as
de Mer c ados
Compra de 1,000 ttulos de Udibonos: $154.161713 * 1,000 = $154,161.713
Pago de cupn: $005.934143 * 1,000 = $005,934.140
Venta de 1,000 ttulos de Udibonos: $168.956973 * 1,000 = $168,956.973
Para determinar el rendimiento nominal de la inversin, necesitamos calcular la tasa interna de
retorno (TIR) a 182 das utilizando los flujos de la tabla anterior. Entonces,
Si resolvemos para TIR la ecuacin anterior, el resultado es un rendimiento nominal aproximado de
26.76% a 182 das.
Para comprobar que efectivamente la tasa real que se obtuvo fue del 7.5%, descontamos el
rendimiento nominal, la inflacin efectiva de la forma siguiente:
Como se comprob en el ejercicio anterior, el inversionista obtuvo un rendimiento real del 7.5%
sobre su inversin, siendo la principal virtud de los Udibonos, el asegurar un incremento de
ahorro por encima de la inflacin.
Cabe sealar que el rendimiento puede ser diferente a lo planteado inicialmente dependiendo de las
condiciones de los mercados; ganando un mayor rendimiento si las tasas reales en el futuro
disminuyen, un menor rendimiento si stas suben.
BBVA Bancomer, S.A. Institucin de Banca Mltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer, no asume ningn tipo de responsabilidad por el contenido y alcance de este documento. Las
opiniones expresadas, las estimaciones y pronsticos incluidos en los documentos, no representan sugerencias para tomar decisiones en materia de inversin. La informacin
contenida fue obtenida de fuentes consideradas fidedignas; sin embargo, existe la posibilidad de que sta sea errnea o imprecisa por causas ajenas a nuestra voluntad. Ninguna parte
de este documento podr (i) copiarse, fotocopiarse o reproducirse en forma alguna, por ningn medio, ni (ii) redistribuirse sin el previo consentimiento por escrito.
( )

,
_

+
+
+
+

,
_

360
182 *
1
973 . 956 , 168 $
360
182 *
1
14 . 934 , 5 $
713 . 161 , 154 $ 0
182
150
TIR
TIR
% 5 . 7
182
360
* 1
552272 . 1
697768 . 1
360
182 * % 76 . 26
1
.
1
1
1
1
]
1

+
real T