Sesin #1: Los mercados financieros internacionales y su desempeo reciente

Prof. Urbi Garay

Garay (2011), ESAN

S&P 500

Mercados Internacionales: Estados Unidos

Nasdaq

Dow Jones

Garay (2011), ESAN

Fuente: Cnnfn.com

Mercados Internacionales Estados Unidos

Garay (2011), ESAN

Fuente: Yahoo Finance

Crecimiento negativo en 2009, mnimo en 2010

Subject Gross domestic product; constant prices, s.a. Time Country France Germany Greece Ireland Italy Netherlands Portugal Spain Sweden United Kingdom United States Euro area (16 countries) Non-OECD Member Economies Brazil China 2006 2007 2008 2009 Q1-2010 2.2 3.4 4.5 5.3 2.4 2.7 4.3 5.6 1.5 3.9 2.4 3.6 3.3 2.7 1.9 2.8 6.1 14.2 0.2 1.0 1.3 -3.5 -1.3 1.9 0.1 0.9 -0.4 -0.1 0.3 5.1 9.6 -2.6 -4.7 -2.3 -7.6 -5.0 -3.9 -2.5 -3.7 -5.1 -5.0 -2.6 -4.0 -0.2 9.1 0.2 0.6 -0.6 2.2 0.4 0.5 1.1 0.1 1.5 0.4 0.9 0.3 2.7 .. 2010 Q2-2010 0.7 2.3 -1.7 -1.2 0.5 0.9 0.2 0.2 1.9 1.2 0.4 1.0 1.2 .. Q3-2010 0.4 0.7 -1.1 .. 0.2 -0.1 0.4 0.0 .. 0.8 0.5 0.4 .. ..

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2.0 3.4 1.4 4.0 4.3 2.8 2.7 3.2 4.0 12.7

Fuente: WB

Fuente: The Economist

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Mercados Internacionales Europa: Inglaterra, Francia y Alemania

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Fuente: Yahoo Finance

Mercados Internacionales Asia: Japn, Corea y China

Garay (2011), ESAN

Fuente: Yahoo Finance

Mercados Internacionales AL: Argentina, Brasil y Mxico

Garay (2011), ESAN

Fuente: Yahoo Finance

Riesgo-Pas: Mercados Emergentes

Fuente: CME Group

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Riesgo-Pas: Amrica Latina

Fuente: CME Group

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Pginas web de inters

Pgina de Bloomberg riesgo-pas Per y otros Bloomberg actualizada (EMBI Plus yields):
http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=JPSYEMPE:IND

Sobre finanzas en mercados emergentes (trabajos, estadsticas, opinin):

http://pages.stern.nyu.edu/~jmei/super/super0.html

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Deuda Pblica como Porcentaje del PIB (2009)

Fuente: Master Uegly Garay (2011), ESAN

Algunas Estadsticas Macroeconmicas de Pases de la Unin Europea con Problemas Econmicos

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Dficit Fiscal 2009E, % PIB

14 12 10 8 6 4 2 0 Grecia Irlanda Espaa Portugal EU 27 Italia

Fuente: Comisin Europea, The Economist

Garay (2011), ESAN

Deuda 2009E, % PIB

120 100 80 60 40 20 0 Italia Grecia Portugal EU 27 Irlanda Espaa

Fuente: Comisin Europea, The Economist

Garay (2011), ESAN

 Desempleo, % Poblacion Activa, Enero 2010

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Espaa Irlanda Portugal Grecia EU 27 Italia

Fuente: Eurostat, The Economist Nota: Cifras de Grecia son para Septiembre de 2009

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Fuente: The Economist

Who's paying for the euro-area bail-out? PORTUGALS bail-out means another stage in Europes debt crisis and another call on nonEuropean coffers. The total 865 billion ($1.2 trillion) pot available for euro-area rescues looks enormous, more than enough to cope with Greece, Ireland and Portugals anticipated needs besides. Almost half of that comes from the European Financial Stability Facility, a 440 billion euro-zone fund whose major contributors are Germany, France and Italy. But the EFSFs effective lending capacity is only 250 billion, because only six of its 17 members have a AAA credit rating. European leaders have pledged to bring the funds actual firepower up to 440 billion by the summer but in the meantime the IMF has more cash on hand, at 280 billion. If all that money were used (a very big if), America would end up lending indebted euro-zone nations 50 billion.

Fuente: The Economist Agregado el 07/04/2011

Deuda como porcentaje del PIB: Pases de Europa, 2007 vs. 2011

Fuente: http://www.stat.fi/artikkelit/2010/art_2010-07-09_005_en_002.gif

Fuente: The Economist, Marzo 31 2011 Garay (2011), ESAN

Garay (2011), ESAN

Fuente: The Economist, Agosto 4 2011

Garay (2011), ESAN

Fuente: The Economist, Agosto 4 2011

Evolucin reciente del mercado inmobiliario internacional y perspectivas

Garay (2011), ESAN

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Evolucin reciente del mercado inmobiliario internacional

G r ap h 1 G rap h 2

Fuente: The Economist, tal y como Aparece presentado en Sabal (2004) Garay (2011), ESAN

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Garay (2011), ESAN

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Caso de Espaa: Oferta de viviendas

Fuente: INE, Espaa

Deuda de las familias: Europa

Precios de las viviendas: Europa

Espaa: Tasa de desempleo y construccin de viviendas

Fuente: INE, Espaa

Mercado Inmobiliario: Caso de Japn

Source: 120.00 Land Prices (All Japan Average) JAPAN STATISTICAL YEARBOOK 2002, Statistics Bureau and Statistics Center

100.00

Price Index (1990=100)

80.00

60.00

40.00

20.00

0.00
19 88 19 92 19 96 19 58 19 60 19 90 19 70 19 76 19 74 19 78 19 82 19 86 20 00 19 62 19 64 19 94 19 66 19 80 19 72 19 84 19 68 19 98

Year

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S&P Case-Shiller U:S: 10 Composite Index (lnea roja) y Miami (lnea azul)
300 Enero 2000 = 100 250 200 150 100 50 0
Ene-10 Ene-09 Ene-08 Ene-07 Ene-06 Ene-05 Ene-04 Ene-03 Ene-02 Ene-01 Ene-00 Ene-99 Ene-98 Ene-97 Ene-96 Ene-95 Ene-94 Ene-93 Ene-92 Ene-91 Ene-90 Ene-89 Ene-88 Ene-87
Fuente: Standard and Poors
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FL-Miami MIXR-SA Composite10 CSXR-SA

WSJ, Febrero 28, 2011

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Fuente: The Economist, 30 de marzo de 2011

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Why 2011 May Be the End of the Housing Crash (Wall Street Journal, Feb 28 2011)
Housing is the most affordable it has been in decades, according to analysts at Moody's Analytics. Nationally, the cost of a house is the equivalent of about 19 months of total pay for an average family, the lowest level in 35 years. Prices usually average close to two years' pay, although that varies nationally. At the peak, midway through the last decade, a home in Los Angeles cost the equivalent of 4.5 years' pay. The average price has since fallen to just over two years' income now. That's well below its pre-bubble average of 2.6 years. This means average Los Angeles homes are cheaper in "real terms" than they were typically during the period 1989 through 2003. The opposite is true around the Washington beltway, where it will take 26 months of pay to buy a home, versus the historical norm of 22 months.
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Why 2011 May Be the End of the Housing Crash (Wall Street Journal, Feb 28 2011)
For instance, in once-hot Miami you can snap up an average house for under $166,000, according to recent data from the National Association of Realtors. That's down from $371,000 in 2006. Take Miami again. Last year, more than half of all transactions were made entirely in cash, according to a recent report in The Wall Street Journal. That compares with 13% of deals in the last quarter of 2006, the height of the bubble. Investors buying at current prices are looking for deals, or so-called bottom fishing. They typically like to pay entirely in cash (or with a relatively small loan) to speed up transactions. That can be vital for an investor wishing to lock in a deal fast. If this is a turn in the market, then it might make sense to go out and buy a home. But, warns Pimco's Mr. Simon, "buy in areas you really know. The bad news is that the fast gains of the glory days of 2005 and 2006 won't be back any time soon.
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http://randolfe.typepad.com/photos/uncategorized/housing_projection.jpg Garay (2011), ESAN

10 worst performing markets then and now, in real terms

Sources: Financial Survey of Urban Housing, 1934; Case-Shiller; Bureau of Labor Statistics Garay (2011), ESAN
http://www.nctimes.com/blogs/minding_your_business/?p=3164

Evolucin reciente del mercado inmobiliario internacional

El espectacular alza de los precios de los inmuebles en los pases desarrollados hasta 2006/07 se debi, entre otras razones, a: La existencia de tasas de inters muy bajas a comienzos de este siglo, Una mayor competitividad en el mercado de hipotecas, Problemas regulatorios, Regmenes impositivos ms favorables

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Evolucin reciente del mercado inmobiliario internacional

El considerable incremento en la deuda hipotecaria de las familias en estos pases, particularmente de las pertenecientes al denominado mercado sub-prime (especialmente en los EEUU), desemboc en una crisis hipotecaria que afect al mercado inmobiliario. Esta crisis inmobiliaria desencaden crisis bancarias, desplomes de las bolsas a nivel mundial y recesin entre finales de 2008 y comienzos de 2010.

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Evolucin reciente del mercado inmobiliario internacional

Expectativas de precios de bienes races que slo pueden subir tambin jugaron un rol importante en el alza de precios. El precio pagado por una propiedad debe reflejar el valor presente de las rentas que se espera que sta produzca. En la medida en que los precios suban ms rpidamente que los ingresos el riesgo de una cada futura en el precio de los inmuebles aumenta, sobre todo si se produce un alza en las tasas de inters o una desaceleracin econmica con desempleo.
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Mercado Inmobiliario: Caso de EEUU

En el caso de EEUU, a comienzos de siglo una gran cantidad de crditos hipotecarios se contrataron a tasas de inters ajustables. Esas tasas ajustables comenzaron a regir (y eran mucho mayores que las tasas de inters fijas vigentes hasta ese entonces) a partir de 2006 para muchos de esos prstamos, causando un aumento promedio de entre 30 y 40 por ciento en el pago de la mensualidad de la hipoteca, en el caso de las sub-prime.

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Mercado Inmobiliario: Caso de EEUU

El sector sub-prime pas de representar slo un 8% del mercado de hipotecas en 2001, a constituir el 20% de ese mercado en 2006, y de representar el 54% de la titularizacin del mercado en 2001 a constituir el 75% en 2006. Entre finales de 2006 y comienzos de 2007 los valores de los bienes races residenciales empiezan a caer en los EEUU. Para el tercer trimestre de 2008 la cada promedio es superior al 20% con respecto al mximo alcanzado en el segundo semestre de 2006.

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Mercado Inmobiliario: Caso de EEUU

Por otra parte, los prestamistas exacerbaron el problema al relajar los requisitos para otorgar crditos sub-prime y mercadear agresivamente este tipo de productos y ocultarle a los prestatarios los potenciales costos onerosos que este tipo de prstamos acarreaban. Muchos prestamistas no cotejaban la informacin que proporcionaban los potenciales prestatarios (ingreso, empleo, etc.) de manera de poder contratar la mayor cantidad de prstamos posible, ya que su estructura de compensacin era por comisin por crdito contratado.

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Mercado Inmobiliario: Caso de EEUU

La acelerada titularizacin de hipotecas y la entrada de prestamistas no-bancarios al mercado de crditos hipotecarios hizo que los inversionistas dependieran mas de los diagnsticos de las agencias crediticias. Las agencias calificadoras fallaron durante la crisis al subestimar el riesgo de los prstamos (entre otras razones, al basar sus anlisis de riesgo crediticio en modelos y no en la calidad del activo subyacente), especialmente en el caso de las hipotecas sub-prime. Los reguladores tambin fallaron al subestimar la posibilidad de que una reversin en el precio de los inmuebles causara la crisis que se est experimentando en la actualidad.
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Mercado Inmobiliario: Caso de EEUU

Ms de 4 millones de familias en los EEUU han tenido que abandonar sus casas al no poder costear las cuotas de sus prstamos hipotecarios (forclosure). Las prdidas surgidas en los prstamos de alto riesgo ("subprime") de Estados Unidos se han extendido al sector de las hipotecas de calidad, a los crditos al consumo y a las empresas. Como resultado de la crisis inmobiliaria, la economa de EEUU entr en una fuerte recesin y la recuperacin econmica a partir del segundo semestre de 2009 ha sido ms tmida que en el caso de otras recesiones en el pasado.
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Evolucin del rendimiento de los bonos soberanos de Per (JPMorgan EMBI Plus Per Sovereign Spread ): http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=JPSSEMPE:IND
J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Plus is a market capitalizationweighted index based on bonds in emerging markets. the EMBI series which covers all of the external currency denomination debt of the emerging markets, as opposed to simply Brady Bond investment. It is constructed with well-defined liquidity criteria to ensure that the index provides a fair and replicable benchmark. There are currently 31 instruments from 21 countries (wikiposit.org)

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