Introducere Cursul de schimb valutar, n special cel flexibil, este o variabil caracterizat de un dinamism deosebit, nregistrnd modificri continue,

nu numai de la o zi la alta i chiar n cursul aceleeasi zile i de la o tranzacie la alta, astfel nct cursul de schimb se caracterizeaz printr-o mare mobilitate a crei cauza o constituie gam larg de factori economici, financiari, politici, sociali etc., cei mai importani fiind rata inflaiei, rata dobnzii, soldul balanei de pli. Factorii care influeneaz evoluia cursului de schimb Factorii care influeneaz nivelul i evoluia cursului de schimb sunt att interni, ct i externi, fiind dificil chiar i clasificarea acestora. Dac lum ca i criteriu natur economic, factorii de influen a cursului de schimb valutar se pot clasifica astfel: Factori economici: nivelul produciei, productivitatea muncii, PIB pe locuitor, competitivitatea i calitatea produselor, ciclul economic etc.; Factori financiari: rata inflaiei, rata dobnzii, volumul masei monetare, balan de pli (plti curente i micri de capital); Factori de natur social-politic: stabilitatea politic, micrile sociale; Factori de natur psihologic: evenimente politice sau economice, zvonuri, declaraii, programe electorale, care duc la crearea de ateptri, anticipri n legtur cu evoluia i perspectiva cursului de schimb valutar. Dintre categoriile enumerate, cel mai mare impact asupra evoluiei cursului de schimb l au factorii financiari. Nivelul i evoluia inflaiei determin puterea de cumprare a monedei, cursul de schimb fiind raportul ntre puterile de cumprare a dou monede; variaiile de curs ntre dou monede depind de diferena existena ntre ratele inflaiei celor dou ri (diferenialul de inflaie). Dac se presupune c ntre cele dou ri care au strnse relaii economico-financiare bunurile ar avea acelai pre, cursul de schimb valutar ar rmne nemodificat. Realitatea este ca ntre cele dou ri nu poate exist acelai nivel de pre al produselor, nivelul i evoluia acestora fiind ntr-o continu micare care duce i la modificarea nivelului i evoluiei cursului de schimb valutar, situaie explicat prin teoria paritii puterii de cumprare (PPC). n Romnia evoluia inflaiei este reflectat n graficul urmtor cu ajutorul ratei medii anuale a inflaiei.

Grafic nr.1 Evoluia inflaiei n Romnia n perioada 1990-1999

Dup cum se poate vedea din graficul nr.1, n perioada 1990-1990, Romnia cunoscut o inflaie care a avut i trei cifre. n anii 1993 i 1997 au fost cele dou cciuli de inflaie cu valori de 256,1 i respetiv 154,8. Aceste valori ale inflaiei au afectat att cursul valutar dar i creterea economic.

Grafic nr.2 Evoluia inflaiei n Romnia n perioada 2000-2008

Din 2000, datorit politicii de intire a inflaiei promovat de BNR, inflaia s-a situat pe un trend descendent pn n 2007 inclusiv, ca n 2008 ea s nregistreze o cretere de 3 puncte procentuale. Teoria PPC explic evoluia cursului de schimb pe termen mediu i lung. Teoria PPC arat, n principal, c preurile dintr-o ara trebuie s fie egale cu preurile dintr-o alt ar atunci cnd sunt exprimate n aceeai moned. n aplicarea teoriei PPC (verificarea empiric) trebuie avute n vedere urmtoarele aspecte: Teoria PPC se fundamenteaz pe evoluia balanei contului curent supus influenelor variaiilor preurilor externe dar influene exist i de partea contului de capital, cealalt component a balanei de pli, adic dac deficitul contului curent este acoperit de un flux de investiii pe termen lung (investiii directe), puterea de cumprare a monedei naionale poate s scad. n cazul monedelor convertibile utilizate n plile internaionale de tere ri, spre exemplu dolarul SUA, evoluia cursului de schimb se determin avnd n vedere i alte consecine care nu mai au legtur cu rata inflaiei din ar monedei respective. Indicii generali ai preurilor, care stau la baza stabilirii inflaiei, cuprind de regul bunuri i servicii care nu fac obiectul schimburilor internaionale (nu sunt comercializabile), ntre

diversele ri existnd i diferene de productivitate i inflaie, diferene existnd, de asemenea, n cadrul aceleeasi economii. Perioada de referin luat n considerare. Referirea la o perioad de echilibru este foarte important deoarece putem lua n calcul o perioad de subevaluare ori supraevaluare care duce cu siguran la modificarea rezultatelor; de asemenea, trebuie avut n vedere natura regimului de schimb valutar n vigoare n perioada de referin, intervalul de observaie ales (lun, trimestrul, anul). Variaiile ratei dobnzii se preiau imediat de cursul de schimb deoarece ntre cele dou variabile, rata dobnzii i cursul de schimb, exist o legtur direct. Pentru exemplificarea relaiei directe, s lum exemplul dolarului american. n cazul mririi ratei dobnzilor n SUA, unii investitori internaionali i lichideaz activele n alte valute i cumpr dolari pentru a face investiii n active financiare americane. Prin urmare, crete cererea de dolari n raport cu celelalte valute, deci crete cursul de schimb al dolarului; invers, scderea dobnzilor n SUA i determin pe investitorii strini si lichideze activele n dolari pentru a face investiii n alte valute, vnzrile masive de dolari avnd drept consecin scderea cursului dolarului pe pia n perioada respectiv. Pe termen mediu i lung se verific, de asemenea, relaia dintre cursul de schimb i rata dobnzii, respectiv asocierea moned forte-rata a dobnzii redus ori moned slaba-rata ridicat a dobnzii. Prin urmare, prin manevrarea dobnzilor de ctre autoritatea monetar ca i a altor instrumente de politic monetar se influeneaz condiiile pieei, creditului i costului acestuia cu influene puternice asupra cursului de schimb valutar. Balan de pli, care semnific situaia relaiilor economice ale unei ri cu restul lumii, are o relaie direct cu cursul de schimb. Deficitul sau excedentul unor solduri din balan de pli explic nivelul cursului de schimb. Cnd balan de pli are sold excedentar, cursul de schimb are tendine de cretere i invers, un old negativ produce o schimbare a cursului de schimb. Spre exemplu, n cazul balanei de pli curente aferente importului i serviciilor, un old deficitar presupune c agenii economici ai rii respective s cumpere valut pentru a plti facturile de import n schimbul monedei naionale, prin urmare, sporete cererea de valut care devine mai scump i moned naional mai ieftin, respectiv cursul de schimb tinde s scad; situaia este invers pentru excedent, agenii economici au sume n valut provenind din exporturi excedentare pe care le vnd pe piaa valutar mrind oferta de valut, moneda naional devine mai tare, cursul de schimb tinznd s creasc. Situaia balanei contului de capital are un efect direct asupra evoluiei cursului de schimb valutar; spre exemplu n cazul unui old excedentar nseamn c fluxurile de capital intrate sunt mai mari dect cele ieite din ara respectiv, investitorii strini mrind cererea de moned naional crescnd astfel valoarea acesteia, care ncepe s se aprecieze; n situaia invers, investitorii au vndut activele n moned naional crend astfel o ofert mai mare, situaie n care aceasta se depreciaz.

Volumul masei monetare n circulaie are influen asupra cursului de schimb valutar att indirect, prin preuri, ct i direct, determinnd cererea i oferta de moned care au drept consecin modificarea cursului de schimb valutar. Creterea masei monetare, n condiiile meninerii constante a celorlali factori, duce la deprecierea monedei naionale, la reducerea cursului de schimb a acesteia; invers, lipsa de mijloace de plat, de lichiditi face moneda naional mai scump, deci duce la creterea cursului de schimb. Componentele masei monetare (M 1, M 2, M 3) au influene asupra cursului valutar deoarece sunt sau pot fi transformate n mijloace de plat, deci n cerere monetar afectndu-se puterea de cumprare a monedei, implicit i cursul de schimb valutar. Pentru meninerea stabilitii cursului de schimb valutar autoritile monetare controleaz i dirijeaz masa monetar prin mecanisme de pia i administrative.

Grafic nr.3 Evoluia masei monetare n Romnia n perioada 1990-1998

Evoluia masei monetare 1990-1998
100000 80000

miliarde lei

60000 40000 20000 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Masa monetar n sens larg-total Masa monetar n sens restrns Cvasi bani

Surs: BNR, INS

Grafic nr.4 Evoluia masei monetare n Romnia n perioada 1992-2002

Evoluia masei monetare 1999-2002

400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1999 2000 2001 2002
Cvasi bani

miliarde lei

Masa monetar n sens larg-total

Masa monetar n sens restrns

Surs:BNR, INS

Grafic nr.5 Evoluia masei monetare n Romnia n perioada 2002-2008

Masa monetar 2002-2008

200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Masa monetar n sens larg-total Masa monetar n sens restrns Cvasi bani

Surs: BNR, INS

milioane RON

Factorii de natur psihologic au un rol din ce n ce mai mare ca urmare a globalizrii pieelor financiare internaionale. Anticiprile care se formeaz n legtur cu perspectivele unor monede continu s acioneze chiar i dup momentul materializrii efectelor respective. Zvonurile, confirmate sau nu ulterior, despre anumite evenimente economice ori politice sau declaraiile unor personaliti politice sau economice privind anumite evoluii, prognoze etc. au un rol important n accentuarea tendinei cursului unei monede. Pe fondul unor asemenea factori de natur psihologic, dar i pe baza intuiiei, ansei ori gustului pentru risc acioneaz o categorie aparte de persoane speculatorii care fac operaiuni valutare doar pentru ctigul rezultat din cumprri i vnzri de active ntr-o moned sau alta. Tot n scop de ctig acioneaz i arbitrajistii, dar acetia realizeaz profit din diferenele de nivel (ajustare) pe diferite piee diferene temporare ntre ratele la vedere i cele la termen ale cursurilor de schimb valutar sau ale dobnzilor. Din ce n ce mai mult problema anticiprilor este abordat n analizele care se fac, astfel c ateptrile, anticiprile agenilor economici i nu numai cu privire la inflaie ci i la dobnzi, curs de schimb, deficit bugetar, sold comercial condiioneaz comportamentul, respectiv modul de aciune al acestora. Economitii susin ca anticiprile asupra cursurilor de schimb nu in de hazard ci de un comportament raional al celor implicai, care n baza informaiilor de care dispun realizeaz cele mai bune anticipri posibile. Rolul formal al ateptrilor ncepe prin modificarea condiiilor de paritate a ratei dobnzii pentru a permite modificrile ateptate ale raei de schimb, n regimul ratelor flexibile, sau pentru a permite modificrile ateptate ale deintorilor de active, inclusiv de bani, n condiiile ratelor de schimb fixe. Dac o modificare a politicii monetare, sau fiscale este anticipat n totalitate, atunci efectele modificrilor la momentul acestora ar putea fi zero. n situaia n care se depesc limitele modificrii surpriz, efectele vor fi inverse celor scontate. Anticiprile raionale nu exclud prezena erorilor de previzionare, care sunt considerate nsa aleatoare; n cazul cnd erorile sunt sistematice (frecvente i n acelai sens) anticiparea nu poate fi considerat raional. n consecin, pe pieele valutare exist un mare numr de factori care pot influena micarea cursurilor de schimb, iar cnd astfel de influene acioneaz concomitent i n direcii divergene apar dificulti mari n determinarea corect a evoluiei unei valute.

Concluzii: din puctul meu de vedere cei mai importani factori de producie sunt: rata inflaiei, rata dobnzii, soldul balanei de pli. crete cererea valutei dolarului n raport cu celelalte valute duce la o cretere al cursului de schimb al dolarului scderea dobnzilor n SUA i determin pe investitorii strini s-i lichideze activele n dolari pentru a face investiii n alte valute, n concluzie vnzrile masive de dolari au drept consecin scderea cursului dolarului pe pia n perioada respectiv. Factorii de natur psihologic au un rol din ce n ce mai mare ca urmare a globalizrii pieelor financiare internaionale.

Bibligrafie:
Fuerea Augustin - Manualul Uniunii Europene, editia a doua, Editura Universul Juridic, Bucuresti, 2004 Golosoiu Georgescu Ligia - Mecanisme valutare, Editura ASE, Bucuresti, 2001 Hurduzeu Gheorghe si altii - Regimurile valutare n Europa Centrala si de Est din perspectiva integrarii europene, Studiu ASE, Facultatea de Relatii Economice Internationale, Bucuresti, 2001 Isarescu Mugur Tendinte n politica guvernamentala a cursurilor de schimb si incidenta lor asupra relatiilor economice externe ale R.S. Romnia, Teza de doctorat, ASE Bucuresti, 1989