Analisis Financiero2002

1
ANLISIS FINANCIERO

1ABLA DE COA1EAIDO
CAPlTULO 1 IA1RODUCCIA ........................................................ 8
CAPlTULO 2 CRI1ERIOS DE AAALISIS DE LOS ES1ADOS FIAAACIEROS
................................................................................... 1
2.1 OB1ETIVO ............................................................................... 10
2.2 LA FUNCIN FINANCIERA ................................................. 10
2.3 ANLISIS O DIAGNSTICO FINANCIERO ...................... 10
2.4 USUARIOS DEL ANLISIS FINANCIERO ......................... 11
2.4.1 Area Administrativa ........................................................... 11
2.4.2 Inversionistas Actuales y Potenciales .................................. 11
2.4.3 Instituciones Financieras ..................................................... 11
2.4.4 Proveedores ........................................................................ 12
2.4.5 Competencia ....................................................................... 12
2.4.6 Gobierno ............................................................................ 12
2.4.7 Sindicatos y Empleados ...................................................... 12
2.4.8 Otros .................................................................................. 12
2.5 ELEMENTOS PARA EL ANLISIS FINANCIERO ............ 13
2.6 CUESTIONARIO DE COMPROBACIN ............................ 13
CAPlTULO 3 COA1ABILIDAD Y ES1ADOS FIAAACIEROS ..... 18
3.1 OB1ETIVO ............................................................................... 18
3.2 PRINCIPIOS CONTABLES GENERALMENTE ACEPTADOS 18
3.2.1 MARCO CONCEPTUAL CONTABLE ............................. 18
3.2.1.1 DeIinicion de contabilidad .............................................. 18
3.2.1.2 Normas de contabilidad .................................................. 18
Normas basicas ................................................................... 19
Normas tecnicas ................................................................. 19
Normas Sobre Revelaciones - Estados Financieros ............. 19
Normas Sobre Libros Y Registros ....................................... 20
3.2.1.3 Ambito de aplicacion ...................................................... 21
3.2.1.4 Objetivos basicos de la inIormacion contable .................. 21
3.2.1.5 Cualidades de la inIormacion contable ............................ 21
3.2.2 PRINCIPIOS DE LA INFORMACION CONTABLE ........ 21
3.2.2.1 Continuidad .................................................................... 21
3.2.2.2 Unidad de medida ........................................................... 22
3.2.2.3 Periodicidad .................................................................... 22
3.2.2.4 Valuacion o medicion de los hechos economicos ............ 22
DIAGNOSTICO FINANCIERO 2
3.2.2.5 Importancia relativa o materialidad ................................. 22
3.2.2.6 Revelacion ...................................................................... 22
3.2.2.7 Contabilidad de causacion............................................... 22
3.2.2.8 Clases de estados Iinancieros .......................................... 22
Elementos de los estados Iinancieros............................... 23
3.2.2.10 Ajustes integrales por inIlacion ................................... 23
3.2.2.11 Provisiones y contingencias ........................................ 24
3.3 LOS ESTADOS FINANCIEROS ............................................ 24
3.3.1 BALANCE GENERAL ...................................................... 24
3.3.1.1 Activo ............................................................................. 24
3.3.1.1.1 Activo Corriente O Circulante ................................... 24
3.3.1.1.2 Activo No Corriente .................................................. 25
3.3.1.1.3 Otros Activos No Corrientes ..................................... 26
3.3.1.2 Pasivo Y Patrimonio ....................................................... 27
3.3.1.2.1 Pasivos Corrientes ..................................................... 27
3.3.1.2.2 Pasivo No Corriente .................................................. 28
3.3.1.2.3 Patrimonio ................................................................ 28
3.3.1.3 Cuentas De Orden ........................................................... 29
3.3.2 ESTADO DE RESULTADOS ............................................ 31
3.3.3 ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO ............. 33
3.3.4 ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA 33
3.3.5 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO ............................. 34
3.4 PLAN UNICO DE CUENTAS (PUC) .................................. 34
CAPlTULO 4 AAALISIS CEAERAL Y PUA1OS CRI1ICOS DE LA
EJALUACIA FIAAACIERA ................................. 3
4.1 OB1ETIVO ............................................................................... 36
4.2 ANLISIS O DIAGNOSTICO FINANCIERO ...................... 36
4.2.1 Aspecto macroeconomico nacional ..................................... 36
4.2.2 Naturaleza de la empresa, evolucion y antecedentes ............ 36
4.2.3 Aspectos de mercado .......................................................... 37
4.2.4 Aspectos de produccion ...................................................... 37
4.2.5 Planes Iuturos de inversion y su Iinanciamiento .................. 38
4.2.6 Capacidad administrativa y su estructura ............................ 38
4.2.7 Evaluacion Iinanciera ......................................................... 38
4.3 PUNTOS EN LA EVALUACIN FINANCIERA ................. 39
4.3.1 Solvencia economica .......................................................... 39
4.3.2 Estabilidad Financiera......................................................... 39
4.3.3 Productividad ..................................................................... 40
4.3.4 Panorama Economico General ............................................ 40
4.3.5 Analisis Economico Sectorial ............................................. 41
4.4 TALLER ................................................................................... 42
4.4.1 NACIONAL DE CHOCOLATES ...................................... 42
4.4.2 FABRICATO ..................................................................... 43
3
4.4.3 COLOMBIANA DE MOTORES S.A. ................................ 44
4.4.4 BAVARIA S.A. .................................................................. 45
4.4.5 CARREFOUR S.A. ............................................................ 46
4.4.6 CADENALCO S.A. ........................................................... 47
4.4.7 DISPAPELES S.A. ............................................................. 48
CAPlTULO 5 1ECAICAS DE AAALISIS FIAAACIERO I ............ 5
AAALISIS JER1ICAL............................................................................. 5
5.1 OB1ETIVO ............................................................................... 50
5.2 INTRODUCCIN .................................................................... 50
5.3 ANLISIS VERTICAL ........................................................... 51
5.4 CASO PRCTICO: CEMENTOS ORINOCO S.A. ............... 52
5.4.1 ANALISIS VERTICAL CON BASE TOTAL .................... 52
5.4.2 ANALISIS VERTICAL CON BASE PARCIAL ................ 54
5.5 TALLER ................................................................................... 55
5.5.1 ALMACENES EXITO ....................................................... 55
5.5.2 BAVARIA S.A. .................................................................. 57
5.5.3 GECOLSA S.A. ................................................................. 59
5.5.4 CINE COLOMBIA S.A. ..................................................... 61
CAPlTULO 6 1ECAICAS DE AAALISIS FIAAACIERO II .......... 3
AAALISIS HORIZOA1AL ....................................................................... 3
6.1 OB1ETIVOS ............................................................................. 63
6.2 ANLISIS HORIZONTAL ..................................................... 63
6.3.1 ANALISIS HORIZONTAL CON BASE MOVIL .............. 65
6.3.2 ANALISIS HORIZONTAL CON BASE FIJA ................... 67
6.3.3 ANALISIS HORIZONTAL CON TENDENCIAS.............. 69
6.4 TALLER ................................................................................... 71
6.4.1 ALMACENES EXITO ....................................................... 71
6.4.2 BAVARIA S.A. .................................................................. 73
6.4.3 GECOLSA S.A. ................................................................. 75
6.4.4 CINES COLOMBIA S.A. ................................................... 77

CAPlTULO 7 1ECAICAS DE AAALISIS FIAAACIERO III ......... 79
AAALISIS DE ORICEA Y APLICACIA DE RECURSOS ................... 79
7.1 OB1ETIVO ............................................................................... 79
7.2 ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE RECURSOS .. 79
7.3.1 ESTADO DE CAMBIOS EN EL CAPITAL NETO DE TRABAJO 85
7.3.2 ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA 86
7.4 TALLER ................................................................................... 87
7.4.1 ALMACENES EXITO ....................................................... 87
7.4.2 BAVARIA S.A. .................................................................. 90
7.4.3 GECOLSA S.A. ................................................................. 93
7.4.4 CINE COLOMBIA S.A. ..................................................... 96
CAPlTULO 8 1ECAICAS DE AAALISIS FIAAACIERO IJ ......... 99
RAZOAES O IADICADORES FIAAACIEROS ...................................... 99
8.1 OB1ETIVOS DEL CAPITULO............................................... 99
8.2 INTRODUCCIN .................................................................... 99
INDICADORES Y PROPORCIONES FINANCIERAS ........ 99
8.3.1 RAZONES DE LIQUIDEZ .............................................. 100
8.3.1.1 Razon Corriente ............................................................ 100
8.3.1.2 Prueba Acida ................................................................ 101
8.3.1.3 Capital Neto De Trabajo ............................................... 101
8.3.1.4 Ciclo De Conversion En EIectivo ................................. 101
8.3.2 RAZONES DE ACTIVIDAD ........................................... 102
8.3.2.1 Periodo De Cartera ....................................................... 102
8.3.2.2 Rotacion De Cartera...................................................... 103
8.3.2.3 Periodo De Pago ........................................................... 103
8.3.2.4 Rotacion De Pagos ........................................................ 103
8.3.2.5 Periodo De Inventarios ................................................. 104
8.3.2.6 Rotacion De Inventarios................................................ 104
8.3.2.7 Rotacion De Activos ..................................................... 105
8.3.3 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO ...................... 105
8.3.3.1 Nivel De Endeudamiento .............................................. 106
8.3.3.2 Concentracion De La Deuda ......................................... 106
8.3.3.3 Razon De Cobertura De Intereses ................................. 107
8.3.4 INDICADORES DE RENTABILIDAD ........................... 107
8.3.4.1 Margen Neto ................................................................. 107
8.3.4.2 Margen Bruto ............................................................... 107
8.3.4.3 Margen Operacional ..................................................... 108
8.3.4.4 Rendimiento Sobre El Patrimonio ................................. 108
8.3.4.5 Rendimiento Sobre Capital .......................................... 108
8.3.4.6 Rendimiento Sobre Activos .......................................... 109
8.3.4.7 Indice Dupont ............................................................... 109
8.4 CASO PRCTICO: CEMENTOS ORINOCO S.A. ............. 110
8.5 TALLER ................................................................................. 111
8.5.1 ALMACENES EXITO ..................................................... 111
8.5.2 BAVARIA S.A. ................................................................ 112
8.5.3 GECOLSA S.A. ............................................................... 113
8.5.4 CINE COLOMBIA S.A. ................................................... 114
5
CAPlTULO 9 DEBIDA DILICEACIA EMPRESARIAL (DIU DILICEACE
REJIEW) ................................................................. 11
9.1 INTRODUCCIN .................................................................. 116

9.2 DEBIDA DILIGENCIA EMPRESARIAL ............................ 116

9.3 ASPECTOS DE LA DEBIDA DILIGENCIA EMPRESARIAL. 117
9.4 PROCEDIMIENTOS ............................................................. 117
9.5 ELEMENTOS DE GRAN IMPORTANCIA EN LA DEBIDA DILIGENCIA
EMPRESARIAL. ....................................................................... 118
9.5.1 INDAGACION DE ACTIVOS. ........................................ 118
9.5.2 ASPECTOS FINANCIERO Y CONTABLES (Fusiones y Adquisiciones)
118
9.5.3 ASPECTOS TRIBUTARIOS ........................................... 119
9.6 REVISIN ESTNDAR DE LA DEBIDA DILIGENCIA. . 120
9.6.1 LA INDUSTRIA .............................................................. 120
9.6.2 LA COMPAIA .............................................................. 121
9.6.3 TRANSACCION DE PROPONENTES ........................... 121
9.6.4 PROGRAMA DE TRABAJO ........................................... 122
9.6.5 RELACION DE LOS PROFESIONALES ........................ 122
9.6.6 VENTAS, MERCADEO, PUBLICIDAD Y PROMOCIONES. 122
9.6.7 INFORMACION DE PRODUCTOS Y SERVICIOS ....... 123
9.6.8 MEJORES PROVEEDORES ........................................... 123
9.6.9 TECNOLOGIA ................................................................ 123
9.6.10 COMPETENCIA .............................................................. 124
9.6.11 ADMINISTRADORES JUNTA DIRECTIVA............... 124
9.6.12 COMPETENCIA .............................................................. 124
9.7 PROGRAMA DE TRABA1O ................................................ 125
9.7.1 ADMINISTRADORES, JUNTA DIRECTIVA ................ 125
9.7.2 VENTAS, MERCADO Y PUBLICIDAD ......................... 125
9.7.3 INDICACION DE PRODUCTOS Y SERVICIOS ............ 125
9.7.4 MEJORES PROVEEDORES ........................................... 126
9.7.5 TECNOLOGIA ................................................................ 126
9.7.6 PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO ................................ 126
9.7.7 COMPETENCIA .............................................................. 126
CAPlTULO 10 COASOLIDACIA, COMBIAACIA Y COMPILACIA DE
ES1ADOS FIAAACIEROS.................................................................... 128
10.1 OB1ETIVO ............................................................................. 128
10.2 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS ................... 128
10.2.1 Sujetos De Consolidacion ................................................. 128
10.2.1.1 Sociedades dominantes: ............................................ 129
10.2.1.2 Sociedades Dependientes .......................................... 130
10.2.1.3 Sociedades Multigrupos ............................................ 130
10.2.1.4 Sociedades Asociadas ............................................... 130
10.2.1.5 Perimetro de consolidacion ....................................... 131
10.2.2 Obligados A Consolidar .................................................... 131
10.2.3 No Obligados A Consolidar .............................................. 132
10.2.4 Metodos Y Procedimientos De Consolidacion .................. 132
10.2.4.1 Integracion Global .................................................... 133
10.2.4.2 Integracion Proporcional ........................................... 133
10.2.4.3 Puesta En Equivalencia ............................................. 134
10.2.5 Cuentas Anuales Consolidadas ......................................... 134
10.2.6 DeIinicion Estado Financiero Consolidado ....................... 135
10.2.7 Procedimiento Para Consolidar Estados Financieros ......... 135
10.2.8 Saldos Y Operaciones A Eliminar ..................................... 136
10.2.9 Metodos para registrar la adquisicion de la inversion. ....... 136
10.2.9.1 Metodo del costo ....................................................... 136
10.2.9.2 Metodo del valor patrimonial .................................... 136
10.3 ESTADOS FINANCIEROS COMBINADOS ....................... 137
10.3.1 DeIinicion......................................................................... 137
10.3.2 Conversion De Estados Financieros De Moneda Extranjera A Moneda De
La Compaia Matriz ........................................................................ 137
10.3.3 Metodo De Participacion .................................................. 137
10.3.4 Presentacion En Los Estados Financieros.......................... 138
10.3.5 Comparativo ..................................................................... 138
10.4 ESTADOS FINANCIEROS COMPILADOS ....................... 139
10.4.1 Marco Teorico .................................................................. 139
10.4.1.1 Estados Financieros Auditados .................................. 139
10.4.1.2 Revisoria de Estados Financieros .............................. 140
10.4.1.3 Estados Financieros Compilados ............................... 140
10.4.2 DeIinicion......................................................................... 140
10.4.3 Caracteristicas De La Compilacion ................................... 140
10.4.4 Procedimientos De Compilacion ....................................... 141
10.4.5 InIormes Sobre La Compilacion ....................................... 141
10.5 CONCLUSIONES .................................................................. 141
CAPlTULO 11 CASOS PRAC1ICOS ............................................... 143
11.1 PANAMCO COLOMBIA S.A ............................................... 143
11.2 CARULLA VIVERO S.A....................................................... 167
11.3 INDUSTRIA ALIMENTICIA NOEL S.A............................. 188
11.3.1 COYUNTURA ECONOMICA ......................................... 188
11.3.2 ANALISIS DEL SECTOR DE ALIMENTOS .................. 190
11.3.3 ASPECTOS GENERALES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL
S.A. 192
11.3.4 ANALISIS VERTICAL.................................................... 195
11.3.5 Analisis Horizontal ........................................................... 200
7
11.3.6 CAMBIO EN EL CAPITAL NETO DE TRABAJO ......... 204
11.3.7 ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA. 205
11.3.8 ANALISIS INDICADORES FINANCIEROS. ................. 207
CAPlTULO 12 BIBLIOCRAFIA...................................................... 219

CAPITULO 1 INTRODUCCIN

Tomar decisiones acertadas es entre otros, uno de los objetivos de todo negocio. Para los
analistas Iinancieros y proIesionales de actividades aIines, la toma de decisiones acertadas
y oportunas no es mas que el Iinal de un importante proceso de aplicacion de diIerentes
herramientas que les permiten generar un resultado acorde con el diagnostico
implementado, que se debe ajustar de manera optima a la realidad de la organizacion.
Para tal Iin se pretende que a traves de este seminario se logre implementar estas
habilidades que le permitiran obtener los mejores resultados posibles, siempre buscando
minimizar el riesgo y la incertidumbre en la toma de decisiones, habilidades que se iran
Iortaleciendo a medida que la experiencia en este campo se lo vaya brindando.
En el segundo capitulo se realiza una breve presentacion de la Iuncion Iinanciera y la
manera como se interrelaciona con otras areas aIines a la organizacion, asi mismo se deIine
en que consiste el diagnostico Iinanciero y cuales son los usuarios que entre otros se
interesan por este recurso Iinanciero. Ademas se incluye los elementos que se deben tener
en cuenta para el desarrollo e implementacion del analisis, como tambien un cuestionario
de comprobacion con el cual el estudiante de manera general abordara una serie de
preguntas con las cuales se podra ir conociendo al cliente, evacuando el riesgo y
minimizando la incertidumbre que se pueda tener del mismo y de su entorno.
Algunos conceptos importantes en el desarrollo del diagnostico Iinanciero se analizan en el
tercer capitulo, los cuales involucran los principios contables colombianos (decreto
2949/93) y la clasiIicacion de cuentas a partir del Plan Unico de Cuentas (PUC) acorde a
las necesidades de los usuarios de dicha inIormacion, adicionalmente se establece una
plantilla para el vaciado de la inIormacion Iinanciera suministrada por las empresas que
permitira obtener los calculos de las ciIras del balance y del estado de resultado pertinentes
al analisis Iinanciero.
El capitulo cuarto presenta una serie de preguntas cualitativas que permiten conocer de
una manera mas amplia con quien se va negociar, abarcando diIerentes areas de la
organizacion, como tambien del sector al cual pertenece, elementos que como se anotaba
anteriormente permiten minimizar el riesgo y la incertidumbre. Ademas se relacionan una
serie de topicos Iinancieros que se deben abordar siempre en cualquier analisis Iinanciero
ya que optimizan los resultados del diagnostico.
El quinto capitulo expone una de las tecnicas de analisis Iinanciero, la cual corresponde en
este caso a la herramienta de analisis vertical o de estructura y sus Iormas como se puede
calcular, tambien se implementa el desarrollo de talleres haciendo enIasis en el analisis
causa eIecto para lograr una mejor radiograIia de la empresa.

Los capitulos sexto, septimo y octavo se operacionalizan de la misma manera como se
abordo el capitulo quinto, pero continuando con las herramientas de analisis horizontal o
evolutivo y sus variadas Iormas de calculo, el estado de cambios en la situacion Iinanciera
se presenta mediante el modelo de estado de cambios en el capital de trabajo como una
presentacion de las tantas como se puede establecer, Iinalmente se desarrollara el calculo
y su deIinicion de los indicadores Iinancieros, como tambien los talleres de aplicacion.
9
En el capitulo noveno se introduce un tema importante dentro del contexto Iinanciero que
hace relacion a la Debida Diligencia Empresarial (Diu Diligence Rew) que involucra una
serie de cuestionarios para cada una de las areas de la organizacion que permiten
proIundizar de una manera mas detallada aspectos importantes en el diagnostico
Iinanciero, logrando optimizar el analisis para obtener mejores resultados en el momento de
la toma de decisiones.
Para un mayor conocimiento que no puede ser ajeno a los proIesionales en el area
Iinanciera se aborda de una manera sencilla en el capitulo decimo la consolidacion,
combinacion y compilacion de los estados Iinancieros que dada la internacionalizacion de
la economia y la incursion de empresas nacionales en mercados Ioraneos requiere del
conocimiento y entendimiento del estudiante en cuanto hace relacion a este importante
tema.
Finalmente en el capitulo once se desarrollan diagnosticos de empresas del sector real,
realizados por alumnos de Iinanzas III, que buscan especialmente que los estudiantes en
proceso de Iormacion se vayan identiIicando con empresas reales y que ademas de una
manera sencilla sirvan como guias y Iaciliten el aprendizaje posterior a otros compaeros,
no se pretende de ninguna manera que estos sean modelos ideales para transcribirlos, sino
que sean una base para el desarrollo de cada una de sus perIiles en particular.
Por ultimo se anexan herramientas Iinancieras adicionales que contribuiran a la toma de
decisiones mas acertadas, mediante inIormacion complementaria que implica la
consolidacion historica del comportamiento crediticio de una Iirma, bien sea natural o
juridica, herramienta importante para conocer la moralidad comercial y experiencia
crediticia.
Con este seminario se intenta suministrar al estudiante una herramienta de Iacil consulta y
que cumpla con ciertas necesidades que exigen en el medio Iinanciero y comercial cuya
aplicacion teorica se de realmente con el contexto en el cual ellos se van a desarrollar.
Espero que este seminario les sirva como un abre bocas al amplio y apasionado mundo de
las Iinanzas

CAPITULO 2 CRITERIOS DE ANLISIS DE LOS
ESTADOS FINANCIEROS

2.1 OBJETIVO

Lslo capiluIo liono cono oljolivo quo oI Iocloi idonlifiquo pIonanonlo aquoIIos aspoclos
inpoilanlos quo inloivionon piovianonlo on oI diagnslico financioio. Lslos aspoclos
poinilon ulicaiso donlio do un conloxlo oconnico gIolaI y socloiiaI quo faciIilai Ia
inloipiolacin do Ias hoiianionlas do anIisis financioio. A conlinuacin so piosonlain
dichos concoplos cono hoiianionlas liIos quo guiain aI Iocloi paia conpiondoi
anpIianonlo oI piopsilo do Ia ioaIizacin doI diagnslico financioio.

2.2 LA FUNCION FINANCIERA

Ln oI nanojo do Ias onpiosas oxislon una soiio do diIigoncias o funcionos inloiioIacionadas
cuyo oljolivo os luscai Ia poinanoncia y Ia naxinizacin doI vaIoi do Ia conpaa.

Iaia Iogiai oslos oljolivos on oI Iaigo pIazo so dolon dosaiioIIai on foina poinanonlo una
soiio do aclividados quo invoIucian oI anIisis do Ia siluacin financioia, Ia adninisliacin
doI capilaI do lialajo, Ia olloncin do iocuisos o nanojo do losoioia, Ia pIanoacin y
conlioI financioio y aquoIIas docisionos quo conpiondon Ia ovaIuacin do pioyoclos do
invoisin y do osliucluia do capilaI. Lslos aspoclos do caicloi oslialogico naican Ias
diiocliicos doI conpoilanionlo fuluio do Ia onpiosa, ovonlos quo osln osliochanonlo
Iigados a Ia oiganizacin on Ias difoionlos ioas quo Ia conponon: Moicadoo, Iioduccin,
Rocuisos Hunanos y Iinanzas. Con oslos oIononlos so puodo oIaloiai un diagnslico
financioio do Ia conpaa quo indiquo su siluacin financioia.

2.3 ANLISIS O DIAGNOSTICO FINANCIERO

LI anIisis financioio os oI piocoso quo so ioaIiza con Ia infoinacin conlalIo oxislonlo y
quo consislo on iocopiIai, cIasificai, agiupai o inloipiolai Ios oslados financioios do un
nogocio, con oI piopsilo do doloininai oI nononlo oconnico y financioio poi oI cuaI
aliaviosa Ia onpiosa on un nononlo doloininado. A pailii do osla infoinacin so dolo
doloininai Ia ioIacin causa-ofoclo quo poinila oslalIocoi Ias consocuoncias doI
diagnslico y a su voz gonoiai iospuoslas piovisivas quo on un fuluio nininicon oI iiosgo
y Ia incoilidunlio.

La lurc|r
l|rarc|era
cors|sle er
crear va|or.
11
As nisno, paia oI Iogio do osla nola os indisponsalIo ollonoi infoinacin doI onloino
quo afocla a Ia onpiosa lanlo inloina cono oxloinanonlo, y no Iinilaiso nicanonlo a Ia
inloipiolacin do una soiio do indicadoios y piopoicionos quo poi s soIos no iofIojan oI
aconlocoi do Ia oiganizacin.

Do Ia nisna foina poinilo anaIizai o inloipiolai Ios laIancos a liavos do una soiio do
hoiianionlas quo nuoslian una iadiogiafa doI oslado on quo so oncuonlia oI nogocio,
paia as, podoi lonai cioilas docisionos quo asoguion onlio olias Ia poinanoncia,
oslaliIidad y ionlaliIidad do Ia oiganizacin on oI fuluio.

2.4 USUARIOS DEL ANLISIS FINANCIERO

LI uso poinanonlo do osla discipIina haco do osla una invaIualIo hoiianionla paia
doloininai Ios nononlos cilicos y plinos do Ia onpiosa y ovaIuai Ios iosuIlados do Ia
nisna. Ls as cono oxislo una gana do usuaiios quo dopondiondo do sus nocosidados
iocuiion aI anIisis financioio, onlio Ios cuaIos so oncuonlian:

2.4.1 rea Administrativa

Dosdo oI punlo adninislialivo, oI anIisis financioio siivo paia conocoi cno naicha oI
nogocio, ovaIuai Ia goslin adninislialiva y Ios ofoclos quo han pioducido Ias docisionos
adopladas y si han onconliado iospuosla on sus sulaIloinos, ya quo son oIIos Ios quo
iospondon poi oI cuiso noinaI doI nogocio.

Do acuoido con Io anloiioi so disoain Ias oslialogias quo poinilan a Ia onpiosa aIcanzai
sus oljolivos y do no soi as, so faciIilai Ia idonlificacin do punlos cilicos donlio do Ia
onpiosa quo ioquioian aloncin poi pailo do Ios adninisliadoios paia pIanoai, conlioIai y
docidii.

2.4.2 Inversionistas ActuaIes y PotenciaIes

Donlio do oslo giupo do usuaiios so invoIucian Ios socios, accionislas o duoos do Ia
onpiosa y posilIos invoisionislas. LI anIisis financioio Ios poinilii conocoi o idonlificai
Ios iiosgos do sus invoisionos y Ia ionlaliIidad quo ollondin fionlo a olias aIloinalivas do
invoisin quo so piosonlan on oI noicado do capilaIos. As nisno a liavos doI anIisis so
ollondi un juicio solio Ia goslin ioaIizada poi Ias poisonas a quionos ha confiado Ia
asosoia y nanojo doI poilafoIio do invoisionos.

2.4.3 Instituciones Financieras

A oslos usuaiios Ios poinilo visuaIizai con cIaiidad oI oslado acluaI doI nogocio, su
ondoudanionlo, su Iiquidoz, su ovoIucin y osliucluia con Io cuaI, on oI ovonlo do lonoi
una docisin favoialIo do financianionlo, so doloininon condicionos apiopiadas do
nonlos, pIazos, gaianlas, olc., y on oI caso conliaiio Ios poinila dai iospuoslas oljolivas
sopoiladas on oI infoino.

2.4.4 Proveedores

Son quionos suninislian Ia naloiia piina o noicancas y osln inloiosados on saloi si oI
ciodilo quo oloigain osl suficionlononlo iospaIdado, si oI nivoI do conpionisos quo
liono su cIionlo con loicoios (ondoudanionlo) no os donasiado aIlo y si os piolalIo quo no
so iocupoio oI nonlo doI ciodilo concodido. Tanlion puodo oslalIocoi Ios nonlos o cupos
do naloiia piina o noicanca quo so Io puodo suninisliai aI cIionlo y as oslalIocoi sus
nivoIos do pioduccin y locnoIoga.

2.4.5 Competencia

A Ia conpoloncia Io poinilii anaIizai osla infoinacin quo podi lonai cono punlo do
iofoioncia paia ovaIuai oI iosuIlado do Ia goslin, pailicipacin on oI noicado olc., o
inpIanlai piclicas oxilosas do Ia onpiosas quo son suscoplilIos do inilai.

2.4.6 Gobierno

Donlio do oslos usuaiios so invoIucian Ios gionios, ya quo a liavos do Ia infoinacin
suninisliada so iocopiIan dalos quo a nivoI socloiiaI poinilon ollonoi piolondas quo a
nivoI individuaI no so Iogian. As nisno poi inloinodio do Ias supoiinlondoncias, so
puodo ojoicoi conlioI y nanlonoi infoinado aI plIico do Ios piincipaIos sucosos do Ia
vida onpiosaiiaI, con oI fin do anaIizai oI conpoilanionlo do Ia oconona, onlio olios
aspoclos.

2.4.7 Sindicatos y EmpIeados

LIIos osln inloiosados, ya quo lasados on osla infoinacin podin suslonlai sus
policionos IaloiaIos y on cioila nodida, Ias posiliIidados do dosaiioIIo y oslaliIidad
donlio do Ia oiganizacin.

2.4.8 Otros

Adons do Ios anloiioios podia halIaiso do olios usuaiios doI anIisis financioio, poio on
gonoiaI, oslos culion Ios ns inloiosados.

13
2.5 ELEMENTOS PARA EL ANLISIS FINANCIERO

Iaia oI dosaiioIIo oplino doI diagnoslico financioio, so ioquioio dosaiioIIai una
nolodoIoga quo inicia con oI ioconocinionlo doI naico on oI cuaI so nuovo Ia onpiosa
quo so piosonlo anaIizai. Iaia oIIo so dolon osludiai dosdo Ios facloios ns gonoiaIos quo
afoclan a Ia onpiosa cono Ia coyunluia oconnica hasla Ios nas pailicuIaios cono Ios
pIanos do oxpansin do Ia nisna, on oslo oidon so indican a conlinuacin Ios piincipaIos
painolios quo so dolon lonoi on cuonla:

ANLISIS MACROLCONMICO
4 Coyunluia y poIlica oconnica nacionaI.
4 AcluaIidad oconnica nundiaI
4 Indicadoios naciooconnicos.

COMLNTARIOS DLL SLCTOR
4 Iailicipacin on oI II
4 Indicadoios socloiiaIos.
4 Lnpiosas quo confoinan oI socloi.
4 AnIisis do iiosgo

INIORMACIN DL LA LMIRLSA.
4 NaluiaIoza do Ia onpiosa, ovoIucin y anlocodonlos.
4 Aspoclos do noicados
4 Tanao y pioduclividad
4 Capacidad adninislialiva
4 IIanos fuluios y su financianionlo
4 Infoinacin financioia

INIORMLS IINANCILROS HISTRICOS
Mnino dos poiiodos (aIancos conpaialivos) iocionlos junlo con Ias nolas y
anoxos a Ios oslados financioios.

2.6 CUESTIONARIO DE COMPROBACION

Con oI piopsilo do anpIiai Ias hoiianionlas paia ioaIizai un anIisis financioio plino
do Ia onpiosa, os inpoilanlo lonoi on cuonla cioila infoinacin, quo a nanoia do
cuoslionaiio, oiionlai oI anIisis hacia Ia idonlificacin do Ias ioas cIavos do Ia conpaa
y quo poinilii oslalIocoi no sIo Ia siluacin onpiosaiiaI, sino quo adons,
piopoicionai una poispocliva anpIia iospoclo aI onloino dondo Ia onpiosa so dosaiioIIa.
Iaia laIos ofoclos, so dolo inloiiogai iospoclo a Ios siguionlos lons:

ATURALEZA E HI5TORIAL DE LA EMPRE5A
4 CuIos son Ias piincipaIos aclividados do Ia onpiosa`
4 Cundo so oslalIoci`
La |rlorrac|r
dela||ada acerca de
|a erpresa es ura
rerrar|erla va||osa
que perr|le
|derl|l|car |as reas
c|aves de| regoc|o
4 CuI os Ia osliucluia conoiciaI`
4 iovo iosunon do su dosaiioIIo hasla Ia focha
4 RoIacionos con onpiosas naliicos o suloidinadas
4 IoisonaI diioclivo y accionislas piincipaIos
4 Infoinacin solio sus IocaIos

ACILIDADE5 DE CREDITO ACTUALE5
4 Ciodilos lancaiios y dosculioilos do ciodilo lancaiios, con piogiana y
caIondaiio do ioonloIsos
4 Loasing / conpias a pIazos
4 Olias Inoas do ciodilo`

RE5PO5ABILIDADE5 Y ORGAIZACI DE LA DIRECCI
4 SonlIanza do Ios aIlos diioclivos: odados, oxpoiioncia, olc.
4 Lxislo un oiganigiana`
4 Lxislon vacos on ioas cIavos do Ia goslin: diioccin gonoiaI, vonlas,
pioduccin, finanzas y poisonaI`
4 Lxislon pIanos do iocIulanionlo, foinacin y asconsos`
4 Ls capaz Ia diioccin acluaI do goslionai Ia oxpansin do Ia onpiosa`
4 Lsl lion dofinida Ia funcin do cada uno`
4 Han doIogado Ias laioas iulinaiias on Ia nodida do Io posilIo`
4 So oxigon iosponsaliIidados a Ios diiocloios on ioIacin con ioas
conciolas`
4 Lsl cIaianonlo dofinida Ia cadona do nando`
4 So cooidinan Ios pioyoclos con iosponsaliIidad do oquipo`

OBJETIVO5 EMPRE5ARIALE5
4 Ha dosaiioIIado Ia onpiosa unos oljolivos cIaios, lanlo a coilo cono a
Iaigo pIazo`
4 So han cuanlificado oslos oljolivos on cuanlo a cuola do noicado,
ciocinionlo, nozcIa do pioduclos, lasa do iondinionlo`
4 Lxislon pIazos do iovisin do Ios oljolivos`
4 So ha dosaiioIIado un pIan financioio y un pIan locnico a pailii do oslos
oljolivos`
4 Son ioaIislas Ios oljolivos`
4 CuI os oI voIunon do Ios oljolivos on ioIacin con Ia laso do capilaI`
4 So han anaIizado Ios punlos fuoilos y Ias doliIidados do Ia onpiosa`
4 So han idonlificado Ios facloios Iiniladoios do Ia onpiosa`

MRKETIG DE PRODUCTO5 / OBJETIVO5 DE VETA5
4 CuIos son Ios facloios piincipaIos quo afoclan a Ia donanda do
pioduclos` La conpoloncia on oI noicado, Ios piocios, Ias canlidados, Ias
londoncias oslacionaIos`
4 So osln anpIiando Ias Inoas do pioduclos, o osln docayondo`
15
4 Lxislon pIanos o invosligacionos paia oI Ianzanionlo do nuovos pioduclos`
4 Lxislo una laso anpIia do cIionlos, o osl Ia onpiosa on nanos do uno o
dos cIionlos piincipaIos`
4 So iovisan Ios ailcuIos dovuoIlos poi dofocluosos`
4 So iovisan Ias docisionos onlio conpia o faliicacin do conpononlos`
4 So han dofinido ioas do vonlas y oljolivos do vonla`

PRODUCCI
4 So pIanifican Ios nivoIos do pioduccin paia ioIacionaiIos con Ios
voInonos do vonla y oxpoilacionos`
4 Si Ias vonlas piocodon do Ias oxisloncias do pioduclos acalados, so
conlioIan coiioclanonlo Ios pIazos do lionpos do ospoia`
4 Tiono Ia onpiosa Ia capacidad fsica do pioduccin paia culiii Ias vonlas
pIanificadas`
4 Son adocuados Ios IocaIos`
4 Lxislon laijolas do lialajo quo oslalIozcan Ias nocosidados do naloiias
piinas y quo oslinon Ias hoias do lialajo / nquina nocosaiias paia
pioduclos conciolos`
4 So pIanifica paia ioaIizai Iolos do pioduccin oficionlos, ns quo lialajos
suoIlos`
4 ConlioIan Ia oficioncia doI lialajo`
4 Manliono oI jofo conlioI do Ia pioduccin ioIacionos con oI jofo do conpias
paia gaianlizai un nivoI do oxisloncias adocuado poio no oxcosivo`
4 So conlioIan Ios doiiochos do naloiiaIos`
4 So conlioIan Ios pioduclos dofocluosos dovuoIlos`

4 POLTICA DE PRECIO5
4 So oslinan on piinoi Iugai Ios coslos paia quo siivan do oiionlacin a Ios
oncaigados do naicai Ios piocios`
4 So piocuia ofiocoi doscuonlos poi voIunon do conpias o poi pionlo
pago`
4 So incIuyo on Ias oslinacionos do conpias un facloi paia lonoi on cuonla Ia
infIacin soguia`
4 So piocuia conocoi Io quo osl coliando Ia conpoloncia`
4 CuI os oI piocio do vonla nnino paia quo oI pioduclo culia sus coslos`
4 So iovisan con fiocuoncia Ios piocios`
4 So onpiondon osludios do noicado`

COTROL DE EXI5TECIA5 Y DE COMPRA5
4 CuI os oI pIazo do ospoia do Ios pioduclos`
4 So nanliono un nnino acoplalIo do oxisloncias paia Ias nocosidados do
oxpIolacin`
4 LI piincipio do Iaiolo do Ia piopoicin do 8O a 2O puodo soi liI paia Ias
nocosidados do oxpIolacin`
4 Lxislo un sislona oficaz do conlioI do oxisloncias`
4 So ioaIizan invonlaiios fsicos liinosliaIos cono nodida do conlioI`
4 So piaclica una iovisin nonsuaI do Ios voInonos do oxisloncias`
4 Con cunla fiocuoncia so soIicilan piocios a nuovos piovoodoios paia
ollonoi un doscuonlo`
4 So dispono do nodidas indopondionlos do nivoIos do oxisloncias paia Ias
naloiias piinas, Ios lialajos on cuiso y Ios pioduclos acalados`
4 So onajonan Ias oxisloncias olsoIolas`
4 Lsln asoguiadas Ias oxisloncias`

COTROL DE ACREEDORE5
4 Ls poIlica do Ia onpiosa pagai a ciodilo con Ios pIazos ns Iaigos
posilIos, o pagai ipidanonlo`
4 So apiovochan Ios doscuonlos disponilIos`
4 So ioaIiza una iovisin nonsuaI do Ios acioodoios con anIisis do Ia
anligodad`
4 So conlioIan osliochanonlo Ias canlidados adoudadas a Ios piovoodoios
cIavos`

COTROL DE DEUDORE5
4 So oslalIocon iosponsaliIidados conciolas`
4 So piaclica una iovisin nonsuaI con anIisis do Ia anligodad`
4 So conpiuola Ia soIvoncia do Ios nuovos cIionlos`
4 CuIos son Ias condicionos do pago noinaIos`
4 So onvan Ias facluias sin ioliasos`
4 So onvan Ios oxliaclos con ioguIaiidad y iapidoz dospuos do fin do nos`
4 Lxislo un sislona do cailas do ioquoiinionlo paia Ias doudas pondionlos`
4 So lonan nodidas onoigicas conlia Ios noiosos`
4 So puodon consoguii pagos a cuonla poi Ios podidos inpoilanlos`
4 So ha pIanloado Ia posiliIidad do susciilii un soguio do iiosgo do
insoIvoncia`
4 So codifican Ias cuonlas cIavos`

COTROL / ALI5I5 DE GA5TO5 IJO5
4 Lxislo Un piosupuoslo do gaslos fijos`
4 So conlioIan Ios gaslos nonsuaInonlo conlia oI piosupuoslo`
4 So conlioIan osliochanonlo anaIizando Ias pailidas piincipaIos do gaslos
fijos`
4 So oslalIocon oljolivos do gaslos fijos paia dopailanonlos individuaIos,
cuando iosuIlo adocuado`
4 So conoco oI nivoI nnino do vonlas anuaIos nocosaiio paia culiii Ios
gaslos fijos`

RE5ULTADO5 DE EXPLOTACI (Ba!anccs y cucntas dc prdIdas y
ganancIas)
4 AnaIizai Ios cooficionlos cIavos
4 Rosunii Ias londoncias a Io Iaigo do vaiios aos
4 CuIos don Ios novinionlos do sus fIucluacionos piincipaIos`

PRE5UPUE5TO5
17
4 IVER5IOE5 E ACTIVO5 IJO5
So IIova un piosupuoslo anuaI con conlioI nonsuaI`
Iuodon Ios ingiosos gonoiados juslificai Ia invoisin`
So IIova oslo piosupuoslo aI piosupuoslo do losoioia`

4 PRE5UPUE5TO DE BEEICIO5
CuI os Ia piovisin do lonoficios nolos`
So conlioIa nonsuaI o liinosliaInonlo`
Lxislo aIguion a quion so iosponsaliIico do oslo conlioI`
So nodifica oI piosupuoslo si Ias ciicunslancias vaian
iadicaInonlo`
So osl aIcanzando oI nivoI do vonlas nocosaiio paia culiii gaslos`
Conpaiacin do Ias cifias doI piosupuoslo con Ios iosuIlados doI
ao anloiioi

4 PRE5UPUE5TO DE TE5ORERA
So han incIuido lodas Ias pailidas do losoioia, incIuso Ias
invoisionos on aclivos fijos`
So osln conlioIando nonsuaInonlo`
So cuadian con Ios oxliaclos lancaiios`
Ls oI fIujo do ofoclivo posilivo o nogalivo` on quo nodida`

LUJO DE ODO5
4 Ls Ia onpiosa consunidoia do losoioia, o gonoiadoia do losoioia`
4 "uo poiconlajo do Ios fondos so gonoia poi Ias opoiacionos conoiciaIos, y
no poi Ia financiacin oxloina`
4 So pioyoclan fIujos do fondos paia giandos pioyoclos`

GARATA5
4 DolaIIai Ias gaianlas oloigadas paia Ios pioslanos.
4 Lxislon pioslanos con gaianla hipolocaiia`

ECE5IDADE5 IACIERA5
4 CuIos son do nanoia iosunida, Ias nocosidados financioias ospoiadas`
4 Lsliucluia do Ia financiacin, poi ojonpIo, dosculioilos, pioslanos, y
caIondaiios do ioonloIsos
4 Cononlaiios solio Ia capacidad do ioonloIso, cooficionlo do
ondoudanionlo

CAPITULO CONTABILIDAD Y ESTADOS FINANCIEROS

3.1 OBJETIVO

Roconocoi Ios concoplos conlalIos y noinalivos nocosaiios paia una nojoi conpiosin o
inloipiolacin do Ia infoinacin financioia.

As oI Iocloi aI finaI doI capluIo oslai on capacidad do:
Idonlificai y apIicai cIaianonlo Ia noinalividad conlalIo
Conocoi Ios concoplos lsicos quo ioguIan Ios piincipios conlalIos coIonlianos:
Dociolo 2649/93, IIan Unico do Cuonlas (IUC), Dociolo 215O/93.
CIasificai adocuadanonlo Ia infoinacin conlalIo, on un osquona financioio
apiopiado paia dosaiioIIai oI diagnslico financioio, oI cuaI, liindai un nanojo
cohoionlo do acuoido a Ia inpoilancia ioIaliva do cada una do Ias cuonlas quo
conponon Ios infoinos financioios.

3.2 PRINCIPIOS CONTABLES GENERALMENTE ACEPTADOS

Ln piinoi Iugai, os nocosaiio conocoi, iopasai o acluaIizai aIgunos concoplos quo
poiniliin aI Iocloi inpIononlai un uso adocuado y oficionlo do aIgunas hoiianionlas
financioias quo so uliIizain posloiioinonlo on oI dosaiioIIo do casos do onpiosas do
nuoslio onloino oconnico.

3.2.1 MARCO CONCEPTUAL CONTABLE

3.2.1.1 Definicin de contabilidad
La conlaliIidad os Ia hoiianionla o sislona quo poinilo oI iogislio, iosunon y Ia
piosonlacin adocuada y cionoIgica do Ias divoisas liansaccionos quo ioaIiza oI onlo
oconnico. Infoinacin quo pioduco oslados financioios do Ia conpaa.

3.2.1.2 Normas de contabilidad
La iogIanonlacin acluaI dofino una soiio do iogIas quo dolon soi lonidas on cuonla paia
oI coiioclo nanojo y piosonlacin do Ia infoinacin conlalIo, oslos painolios son Ios
quo a conlinuacin so pIanloan:

Noinas lsicas
Noinas solio Ios oslados financioios
Noinas solio Ios oIononlos do Ios oslados financioios
Corlao|||dad: rerrar|erla
que perr|le e| reg|slro,
resurer y preserlac|r er
lorra croro|g|ca de |as
lrarsacc|ores de |a erpresa
19
Noinas locnicas ospocficas solio:

Aclivos
Iasivos
Ialiinonio
Lslado do iosuIlados
Cuonlas do oidon

Noinas locnicas solio iovoIacionos
Noinas locnicas solio iogislios y Iilios

Aormas bsicas
A liavos do oslas noinas so dofino cIaianonlo Ia idonlificacin conlalIo doI onlo
oconnico, so soaIan Ios ciiloiios paia idonlificai Ia conlinuidad do Ia onpiosa y
poinilon ioconocoi Ios nolodos do vaIuacin o nodicin do Ios iocuisos y hochos
oconnicos. Ln Io quo haco iofoioncia a Ios oslados financioios, ioguIa su piopaiacin y
piosonlacin acoido con Ia nocosidad do sus usuaiios.

So oslalIocon dos lipos do usuaiios do Ia infoinacin conlalIo: inloinos y oxloinos.
Inloinos: son Ios piopiolaiios, accionislas, diiocloios, goionlos, jofos do ioa,
onpIoados, sindicalos.
Lxloinos: on oslo giupo osln Ios invoisionislas, acioodoios, piovoodoios, cIionlos,
asociacionos gioniaIos, golioino, inslilucionos financioias, pailicuIaios y pulIico
on gonoiaI.

Do acuoido con su piopaiacin y oxanon, Ios infoinos financioios puodon soi coilificados
o diclaninados. Los piinoios son aquoIIos quo van aconpaados do Ia fiina doI
iopiosonlanlo IogaI, oI conladoi pulIico y oI iovisoi fiscaI, Ios sogundos son aquoIIos quo
van aconpaados do Ia opinin doI iovisoi fiscaI.

Aormas tcnicas
Las noinas locnicas son aquoIIas quo ioguIan oI cicIo conlalIo, quo os oI piocoso quo dolo
soguiiso paia gaianlizai quo lodos Ios hochos oconnicos so ioconozcan y so liansnilan
coiioclanonlo a Ios usuaiios do Ia infoinacin conlalIo.

Aormas Sobre Revelaciones - Aotas A Los Estados Financieros
Iaia Ios usuaiios do Ios oslados financioios os inpoilanlo conocoi Ias nolas y iovoIacionos
do Ios nisnos, ya quo a liavos do oslos so posiliIila Ia Iocluia y Ia fciI idonlificacin do
aIgunos iulios quo ioquioion una nayoi oxpIicacin poi pailo doI onlo oconnico. As
nisno Ias piinoias nolas poinilon idonlificai Ia onpiosa, sus poIlicas y piaclicas
conlalIos, Ia focha do coilo y oI lialanionlo dado a aIgunas piaclicas conlalIos.

Adons Ias nolas dolon soi piosonladas on una socuoncia Igica guaidando oI nisno
oidon do Ios difoionlos iulios do Ios oslados financioios y so dolo onlondoi quo son un
Las rolas a |os
eslados l|rarc|eros
sor ur
corp|ererlo que
perr|le dar
c|ar|dad y rayor
|rlorrac|r acerca
de a|guros ruoros y
parl|das.
conpIononlo do Ia infoinacin financioia y conlalIo y no un suslilulo do Ias nisnas,
adicionaInonlo Ias nolas doloin conlonoi Ios dolaIIos quo so pioduzcan on canlios do
poIlicas y piocodinionlos conlalIos do un poiiodo a olio, as cono sus posilIos ofoclos.

As nisno dolon oxpiosai Ias iosliiccionos o giavnonos quo iocaigan solio Ios aclivos,
acIaiando Ia infoinacin solio aquoIIos quo poi su posilIo pignoiacin no puodon soi
uliIizados, adons dolon docIaiaiso aquoIIos novinionlos ofocluados con pailos
ioIacionadas y vincuIados oconnicos, as cono lanlion aIgunas iazonos o indicadoios
financioios.

Donlio do Ias iovoIacionos so onconliain aspoclos laIos cono Ia dosciipcin doI poilafoIio
do invoisionos, sopaiando Ias quo son lonpoiaIos do Ias poinanonlos, Ias piincipaIos
cuonlas poi coliai, Ias cIasos do invonlaiios, y Ios nolodos do vaIuacin o nodicin, Ios
aclivos iocilidos on Ioasing cIasificados sogn Ios conlialos oslalIocidos y oI lipo do lion,
con indicacin doI canon do aiiondanionlo, pIazos y vaIoi do conpia, olc. Lslo cuando so
liala do Ios aclivos.

Iaia Ios pasivos so doloin iovoIai aquoIIas opoiacionos oslalIocidas con Ios
oslalIocinionlos financioios, si so liala do opoiacionos hipolocaiias o con gaianla
poisonaI, pIazos, y aquoIIas condicionos quo ioguIan Ia opoiacin. Iaia Ias olIigacionos
IaloiaIos y ponsionos do juliIacin so acluaia do Ia nisna nanoia. Ls inpoilanlo iosaIlai
quo oI canpo do apIicacin do Ias iovoIacionos quoda supodilado a Ios laIancos do
piopsilo gonoiaI.

Aormas Sobre Libros Y Registros

Ln oslo apailo so doloi olsoivai lodos aquoIIos ioquisilos quo so dolon lonoi cono
sopoilo ya soa do oiigon inloino cono oxloino paia avaIai Ios iogislios, dinnicas y
dosciipcionos do Ias opoiacionos conlalIos quo posloiioinonlo faciIilon su voiificacin, Ios
cuaIos so iogisliaian on oidon cionoIgico.

Los Iilios, cuando Ia Ioy as Io oxija, paia quo puodan soivii cono nodio do piuola, dolon
haloiso iogisliado piovianonlo a su diIigoncianionlo anlo Ias auloiidados conpolonlos on
oI Iugai doI doniciIio do Ia onpiosa, as nisno Ios Iilios dolon poinanocoi, on oI ovonlo
do quo soan soIicilados, on oI doniciIio piincipaI do Ia oiganizacin.

Los Iilios puodon consoivaiso on difoionlos foinas sionpio y cuando so haga a liavos do
nodios locnicos ioconocidos y dolo soi on foina nanuaI, nocanizada o oIoclinica y quo
poinila posloiioinonlo su voiificacin y iopioduccin.

Ls inpoilanlo anolai quo no osla poinilido aIloiai Ios asionlos do Ios Iilios, oI oidon o Ia
focha do Ias opoiacionos iogisliadas, dojai ospacios on lIanco quo poinilan posloiioios
inloicaIacionos o adicionos aI loxlo, hacoi iaspaduias, onnondaduias, aiiancai hojas o
nuliIaiIos onlio olios.

Los ||oros s|rver
coro red|o de
prueoa de |a
|rlorrac|r
preserlada er |os
eslados l|rarc|eros
21
Los Iilios y docunonlos so dolon consoivai poi Io nonos 2O aos, conlados dosdo Ia
focha doI Ilino asionlo, sin onlaigo cuando su iopioduccin soa faclilIo a liavos do
nodios locnicos, so podin consoivai hasla dospuos do liascuiiidos 1O aos y cuando so
oncuonlion on podoi doI Iiquidadoi do sociodados conoiciaIos dolo consoivaiIos poi oI
loinino do cinco aos, conlados a pailii do Ia apiolacin do Ia cuonla finaI do Ia
Iiquidacin.

Ln oI ovonlo do poidida o dosliuccin do Ios Iilios, oI onlo oconnico doloi foinuIai Ia
iospocliva donuncia anlo Ia auloiidad conpolonlo y londi un pIazo do 6 nosos paia su
ioconsliuccin, con laso on conpiolanlos, docIaiacionos fiscaIos, oslados financioios
coilificados y dons docunonlos poilinonlos.

Si no so cuonla con Ios docunonlos nocosaiios so doloi ioaIizai un invonlaiio lolaI quo
poinila oIaloiai nuovanonlo Ios iospoclivos oslados financioios.

3.2.1.3 mbito de aplicacin
Su inpIononlacin os nocosaiia paia lodas Ias poisonas quo, do acuoido a Ia Ioy, oslon
olIigados a IIovai conlaliIidad, Io nisno paia quionos sin oslai olIigados a IIovaiIa
piolondan hacoiIa vaIoi cono nodio do piuola.

3.2.1.4 Objetivos bsicos de la informacin contable
Los oljolivos do Ia infoinacin conlalIo son piodocii fIujo do eIectivo, apoyar a la
administracion en la planeacion, organizacion y direccion de los negocios, tomar decisiones
en materia de inversiones y credito, evaluar la actuacion de los administradores, ayudar a la
conIormacion de estadisticas nacionales, etc.

3.2.1.5 Cualidades de la informacin contable
La infoinacin dolo soi conpionsilIo (cIaia y fciI do onlondoi), poilinonlo, confialIo y
conpaialIo (lasos unifoinos).

3.2.2 PRINCIPIOS DE LA INFORMACIN CONTABLE

3.2.2.1 Continuidad
Todo onlo oconnico dolo donosliai quo Ia onpiosa osl on naicha. Si Ia onpiosa
incuiio on londoncias nogalivas cono poididas iocuiionlos, doficioncias do capilaI do
lialajo, fIujos do ofoclivo nogalivos, oxislon indicios do dificuIlados financioias cono
incunpIinionlo do olIigacionos financioias, piolIonas do accoso a ciodilo, iofinanciacin
olc y/o olias siluacionos lanlo ondgonas cono oxgonos quo puodan afoclai a Ia fiina
(huoIgas, calsliofos naluiaIos, iosliiccionos juidicas, olc.) puodon soi snlona do quo Ia
onpiosa no conlinuai funcionando noinaInonlo.
Pr|rc|p|os de |a
|rlorrac|r corlao|e:
corl|ru|dad, ur|dad de
red|da, Per|od|c|dad,
va|uac|r, Valer|a||dad,
Reve|ac|r y Causac|r

3.2.2.2 Unidad de medida
La infoinacin conlalIo y financioia dolo piosonlaiso on Ia nonoda funcionaI quo paia
nuoslio caso os oI poso, signo on oI cuaI Ia onpiosa ioaIiza y olliono ofoclivo.

3.2.2.3 Periodicidad
Los iosuIlados do Ia onpiosa dolon soi piosonlados cada cioilo lionpo, poiiodo conlalIo,
poiiodo on oI cuaI Ia conpaa infoina solio Ios iosuIlados do su opoiacin oI cuaI no
dolo soi supoiioi a un ao, aIgunas onpiosas Ios ioaIizan on poiiodos infoiioios paia
IIovai un nanojo adninislialivo ns ofoclivo.

3.2.2.4 Valuacin o medicin de los hechos econmicos
Son ciiloiios do nodicin oI vaIoi hisliico, vaIoi do noicado o do ioaIizacin, vaIoi acluaI
o do ioposicin y vaIoi piosonlo o dosconlado.

3.2.2.5 Importancia relativa o materialidad
La naloiiaIidad so dolo doloininai con ioIacin aI aIanco ConoiaI o aI Lslado do
Canancias o Ioididas.

3.2.2.6 Revelacin
Consislo on quo Ia onpiosa dolo infoinai on foina conpIola, aunquo iosunida do
aquoIIos novinionlos on Ios cuaIos so ioquioia do una infoinacin adicionaI quo acIaio
dichas pailidas.

3.2.2.7 Contabilidad de causacin
Los hochos oconnicos dolon soi ioconocidos on oI poiiodo on oI cuaI so ioaIicon y no
soIanonlo cuando soa iocilido o pagado oI ofoclivo o su oquivaIonlo.

3.2.2.8 Clases de estados financieros
Los oslados financioios soin piopaiados y piosonlados lajo Ia iosponsaliIidad do Ios
adninisliadoios doI onlo oconnico. Do acuoido aI lipo do usuaiio a quion vaya diiigido,
Ios infoinos financioios so puodon cIasificai on:

ES1ADOS FIAAACIEROS DE PROPSI1O CEAERAL: son aquoIIos quo
so piopaian aI cioiio do cada poiiodo y quo osln doslinados a usuaiios
indoloininados, Ios cuaIos invoIucian Ios oslados financioios lsicos cono son: "oI
laIanco gonoiaI, oslado do iosuIlados, oslado do canlios on oI paliinonio, oslado
do canlios on Ia siluacin financioia y oI oslado do fIujo do ofoclivo". Lslos oslados
E| 8a|arce 0erera|,
Eslado de Resu|lados,
F|ujo de Elecl|vo,
Eslado de Caro|os er
|a 3|luac|r F|rarc|era
y Eslado de Caro|os
er e| Palr|ror|o sor
eslados de props|lo
gerera|.
23
financioios salisfacon oI inloios conn doI plIico y dolon conlonoi Ias siguionlos
caiacloislicas: cIaiidad, nouliaIidad y fciI consuIla.

LOS ES1ADOS FIAAACIEROS COASOLIDADOS: son aquoIIos quo
piosonlan Ia infoinacin lsica do Ia casa naliiz y sus suloidinados cono si so
lialaia do una soIa onpiosa, y cuya caiacloislica ospociaI os quo Ia casa naliiz
liono una pailicipacin nayoi aI 5O on Ias olias conpaas.

ES1ADOS FIAAACIEROS DE PROPSI1O ESPECIAL: so piopaian paia
salisfacoi nocosidados ospociaIos do aIgunos usuaiios do Ia infoinacin conlalIo,
aIgunos do oslos son: aIancos oxliaoidinaiios, laIancos do iniciacin, oslados
financioios do poiiodos inloinodios, oslados do coslos, oslado do invonlaiios,
oslado do coslos olc. Su uso y ciicuIacin os Iinilada y suninislia un nayoi giado
do dolaIIo solio aIgunos iulios o pailidas.

ES1ADOS FIAAACIEROS COMPARA1IJOS: son aquoIIos infoinos
financioios quo Ias onpiosas piosonlan incIuyondo ns do una focha o poiiodo y
quo dolon soi piosonlados on foina conpaialiva con Ios doI poiiodo
innodialanonlo anloiioi, sionpio y cuando laIos poiiodos longan una nisna
duiacin. LjonpIo: onoio 98 voisus onoio 99, junio 98 con junio 99, dicionlio 98
fionlo a dicionlio 97.

3.2.2.9 Elementos de los estados financieros
Son oIononlos do Ios oslados financioios, Ios aclivos, Ios pasivos, oI paliinonio, Ios
ingiosos, Ios coslos, Ios gaslos, Ia coiioccin nonolaiia y Ias cuonlas do oidon.

3.2.2.10 Ajustes integrales por inflacin
AIgunos iulios do Ios laIancos so dolon ajuslai paia ioconocoi Ia poidida doI vaIoi on oI
lionpo, oslos iulios son Ias pailidas no nonolaiias a Ias cuaIos so Ios apIica oI IAAC
"Ioiconlajo Do Ajuslo DoI Ao CiavalIo" quo so doloinina a liavos doI ndico do piocios aI
consunidoi do ingiosos nodios iopoilado poi oI DANL oI cuaI so puodo apIicai anuaI o
nonsuaI acunuIado.

AquoIIas pailidas quo osln iooxpiosadas no os nocosaiio apIicaiIos oI ajuslo, Ias pailidas
quo osln oxpiosadas on dIaios o UVR no so dolon ajuslai, as nisno Ios ajuslos quo so
ioaIizan a cada pailida dolon afoclai Ia nisna cuonla, lanlo paia Ios iulios doI aclivo
cono Ios doI pasivo y Ios doI Lslado do RosuIlados, oI do Ias cuonlas doI paliinonio o
capilaI conlalIo so IIovaian a Ia cuonla do iovaIoiizacin doI Ialiinonio.

La difoioncia quo so piosonla do oslos ajuslos so incIuii on Ia cuonla do coiioccin
nonolaiia on oI oslado do iosuIlados. Los ajuslos no so apIicain a Ia pailida invonlaiios,
ni a Ios gaslos ni Ios ingiosos.

Acl|vos, Pas|vos,
Palr|ror|o, Coslos,
0aslos, lrgresos,
Correcc|r Vorelar|a
y Cuerlas de 0rder,
sor e|ererlos de |os
Eslados F|rarc|eros
3.2.2.11 Provisiones y contingencias
Son aquoIIas pailidas quo so oslalIocon paia culiii pasivos oslinados o poididas
piolalIos quo so oiiginaian lion soa poi dudas iospoclo do una posilIo poidida poi pailo
do Ia onpiosa

3.3 LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los Lslos oslados financioios lionon cono piopsilo ofiocoi a Ios usuaiios Ia infoinacin
financioia solio oI oslado on quo so oncuonlia Ia oiganizacin y soivii cono apoyo paia Ia
lona do docisionos financioias onlio olias.

As nisno os inpoilanlo paia oI diagnoslico financioio gonoiai un nodoIo oslandaiizado
do piosonlacin do Ios iulios doI laIanco quo do acuoido a su inpoilancia ioIaliva
poinilo osliucluiai Ia cIasificacin do Ias cuonlas on un oidon piooslalIocido paia nayoi
iapidoz y conpionsin on:

3.3.1 BALANCE GENERAL

Iiosonla Ia siluacin financioia do Ia onpiosa a una focha dada, dondo so doloinina cuaIos
son Ios aclivos quo posoo Ia onpiosa, y Ia foina cono oIIos han sido financiados, os docii,
Ios pasivos y paliinonio. Dondo Ios pasivos iopiosonlan Ias olIigacionos paia con Ios
acioodoios y oI paliinonio Ios doiochos do Ios socios. As nisno Io aclivos y pasivos so
dolon cIasificai sogn Ia inloncin do ioaIizacin o Iiquidacin on loininos do lionpo,
cono so voi a conlinuacin:

3.3.1.1 Activo
Ropiosonla lodos Ios doiochos o lionos quo posoo Ia onpiosa y so cIasifican do acuoido aI
giado do Iiquidoz do Ios nisnos. Do acuoido a Ias nocosidados do Ia infoinacin paia
inpIononlai oI anIisis financioio, so dividon on lios lIoquos paia faciIilai su
inloipiolacin y conpaiacin a saloi:
Aclivo coiiionlo
Aclivo no coiiionlo
Olios aclivos no coiiionlos

3.3.1.1.1 Activo Corriente O Circulante
Son Ios iulios quo puodon convoiliiso on ofoclivo on oI cuiso noinaI doI nogocio,
noinaInonlo anlos do un ao, lanlion so Io conoco cono capilaI do lialajo, os docii
son aquoIIos iocuisos con quo cuonla Ia conpaa paia dosaiioIIai su oljolo sociaI, so
invoIucian on oI nodoIo do acuoido aI giado do Iiquidoz do Ia cuonla, as:

DisponilIo
E| oa|arce
gerera|
preserla |a
s|luac|r de
ura corparia
er ura lecra
delerr|rada
Acl|vo: 0erecros o
o|eres que posee |a
erpresa, se c|as|l|car
segur su ||qu|dez
Los Acl|vos
Corr|erles pueder
corverl|rse er
elecl|vo arles de ur
aro. Taro|r se
corocer coro
Cap|la| de Traoajo
25
Invoisionos TonpoiaIos
Cuonlas poi coliai ConoiciaIos **
Invonlaiios: naloiia piina
Iioduclos on piocoso
Iioduclo loininado
Moicanca on liansilo
Cuonlas poi coliai vincuIados oconnicos
Anlicipos y avancos
Cuonlas poi coliai onpIoados diioclivos
Ingiosos poi coliai
Inpuoslos a favoi
Soguios pagados poi anlicipado
Dividondos poi coliai
Aclivos fijos paia vonla
Olios aclivos coiiionlos

** Lsla cuonla on Ios infoinos financioios piosonlados poi Ias onpiosas viono invoIuciada
donlio doI lolaI doudoios junlo con Ia piovisin cailoia, poio paia ofoclos do
inloipiolacin y anIisis so iocIasifica do osla nanoia, con oI nino do idonlificai a cuanlo
asciondon Ios doudoios conoiciaIos o cuonlas poi coliai cIionlos oiiginadas poi Ia
aclividad u oljolo sociaI do Ia fiina.

3.3.1.1.2 Activo Ao Corriente
Son Ios lionos quo no osln doslinados paia Ia vonla y son uliIizados noinaInonlo on Ia
opoiacin o oxpIolacin doI oljolo sociaI do Ia fiina, as, su naluiaIoza os do poinanoncia
on Ia fiina. Ln Ios infoinos financioios oslo giupo do pailidas vionon consoIidadas cono
piopiodad pIanla y oquipo nolo, os inpoilanlo dosagiogaiIas, poi Io lanlo os indisponsalIo
acudii a Ias nolas do Ios oslados financioios paia ioaIizai osla opoiacin. La
inpIononlacin donlio do Ia osliucluia soiia do acuoido a su poinanoncia y vida liI as:

Toiionos
Ldificios
Maquinaiia y oquipo
Lquipo do lianspoilo (vohcuIos)
MuolIos y onsoios y oquipo do oficina
Lquipo do conpulo
Olios aclivos fijos liulos**
Dopiociacin

**Donlio do osla cuonla so agiupan Ios aclivos fijos quo osln on poiiodo inpioduclivo
laIos cono consliuccionos on cuiso, naquinaiia on nonlajo, naquinaiia on va, iopuoslos
y accosoiios onlio olios, quo una voz cuIninado su opoiacin so ulicain on Ia cuonla
iospocliva.

E| acl|vo ro corr|erle
l|ere carcler de
perrarerc|a er |a
erpresa y es ul|||zado er
|a operac|r de| regoc|o
3.3.1.1.3 Otros Activos Ao Corrientes
Son aquoIIas pailidas quo no lionon una osliocha ioIacin con Ia oxpIolacin piincipaI doI
nogocio, poio quo conliiluyon a Ia olloncin do Ios iosuIlados finaIos do Ia inslilucin y
quo do cioila nanoia iofIojan Ia dinnica quo liono Ia onpiosa on luscai olias aIloinalivas
quo nojoion su posicionanionlo donlio doI socloi aI cuaI poilonocon. Su agiupacin soiia
cono siguo:

Invoisionos poinanonlos
VaIoiizacionos
Aclivos difoiidos
InlangilIos
Olias do ailo
Iincas do iocioo
Cuonlas poi coliai onpIoados diioclivos
Cuonlas poi coliai vincuIados oconnicos
Olios aclivos no coiiionlos**

** on osla cuonla so ulicain aquoIIas pailidas quo no lionon una pailicipacin
significaliva. Ioio on Io posilIo so dolon ioIacionai on un anoxo quo posloiioinonlo
poinila su inloipiolacin.

Los aclivos no coiiionlos y olios aclivos so puodon cIasificai on langilIos o inlangilIos. Los
langilIos so dividon on:

DopiocialIos: son aquoIIos aclivos quo disninuyon su vaIoi dolido aI dosgaslo
naluiaI o piopoicionaI poi su uliIizacin, cuyos iocuisos so acunuIan a liavos do
su vida liI (dopiociacin acunuIada), Ios cuaIos posloiioinonlo soiviin paia
ioponoi oI aclivo oljolo do oslo ioconocinionlo, oI cuaI so olliono cono casligo a Ia
uliIidad poiiodo lias poiiodo.
No dopiocialIos: son aquoIIos aclivos quo poi onconliaiso on poiiodos
inpioduclivos no gonoian ingiosos, laI os oI caso do consliuccionos on cuiso,
naquinaiia on nonlajo, naquinaiia on va o on liansilo Ios cuaIos posloiioinonlo
conioncon a soi uliIizados so cIasificaian cono aclivos dopiocialIos. A oxcopcin
do loiionos quo no so dopiocian ya quo oslos aI lianscuiiii oI lionpo puodon
aunonlai o disninuii su vaIoi so calaIogan cono no dopiocialIos.
AgolalIos: son aquoIIos a Ios quo so Ios oslalIoco su vida liI do oxpIolacin do
acuoido a osludios ospociaIizados, quionos doloininan oI nonlo o canlidad do
iocuisos con Ios quo cuonla oslos aclivos, osla disninucin doI coslo do oslos
aclivos so IIana agolanionlo, cono ojonpIo podonos cilai: ninas, pozos
polioIoios, olc.

Los Aclivos InlangilIos: son aquoIIos iocuisos quo adquioio Ia onpiosa, quo caiocon do
naluiaIoza naloiiaI y quo son doiochos o piiviIogios quo oloigan a Ia fiina paia ollonoi
lonoficios oconnicos fuluios nodianlo su oxpIolacin poi vaiios poiiodos doloininados,
onlio Ios cuaIos podonos cilai: naicas, palonlos, doiochos do auloi, fianquicias, piinas
conoiciaIos, Iiconcias onlio olias. So cIasifican on:

Los Acl|vos F|jos se c|as|l|car
er Targ|o|es e lrlarg|o|es
Los acl|vos larg|o|es
pueder ser
deprec|ao|es, ro
deprec|ao|es o
agolao|es.
27
Adquiiidos: Son aquoIIos poi Ios cuaIos Ia onpiosa liono quo dosonloIsai cioila
canlidad do dinoio paia podoi lonoi doiocho a oxpIolaiIo, Io cuaI conIIova a
doloininai una pailida a liavos doI oslado do iosuIlado quo disninuyo oI vaIoi doI
aclivo adquiiido hasla su dosapaiicin, osla opoiacin so IIana anoilizacin.
Ioinadas: Son aquoIIos aclivos inlangilIos dosaiioIIados poi Ia conpaa y no
lionon Ia caiacloislica doI anloiioi.

Los Aclivos Difoiidos: son aquoIIos dosonloIsos on quo incuiio Ia onpiosa paia podoi
dosaiioIIai su oljolo sociaI, do Ios cuaIos so ospoian lonoficios fuluios duianlo vaiios
poiiodos poio quo so dolon anoilizai on una vida liI oslinada. Ls docii quo Ia onpiosa
paga poi anlicipado y iocupoia posloiioinonlo oslos dosonloIsos. Lnlio olios lononos:
gaslos do inslaIacin y nonlajo, pulIicidad, ionodoIacionos y adocuacionos on piopiodad
ajona, osludios do facliliIidad olc.

La sunaloiia do oslos lios giandos lIoquos so consliluyo cono oI ACTIVO TOTAL

3.3.1.2 Pasivo Y Patrimonio

LI pasivo osla conpuoslo poi oI nonlo do olIigacionos paia con loicoios y/o a favoi do Ios
accionislas on caIidad do pioslano. LI paliinonio osl suslonlado poi Ios apoilos diioclos
do Ios socios, IIanados connnonlo capilaI sociaI. Lslos so cIasifican do acuoido a su
voncinionlo donlio do Ios cuaIos olsoivanos:

Iasivo coiiionlos
Iasivos no coiiionlos
Ialiinonio

3.3.1.2.1 Pasivos Corrientes

Son lodas aquoIIas olIigacionos quo so dolon culiii on un poiiodo infoiioi a un ao y quo
noinaInonlo son Ias quo financian ospociaInonlo oI capilaI do lialajo, su ulicacin donlio
do Ia osliucluia coincido con Ia piioiidad on sus voncinionlos y con quion oslon
conpionolidas. Donlio do osla agiupacin lononos:

OlIigacionos financioias
Cuonlas poi pagai a piovoodoios
Inpuoslos poi pagai
OlIigacionos IaloiaIos
Dividondos poi pagai
Cuonlas poi pagai a vincuIados oconnicos
Cuonlas poi pagai a pailicuIaios
Cuonlas poi pagai a socios
Inloiosos poi pagai
Ingiosos iocilidos poi anlicipado
E| Pas|vo
represerla |as
oo||gac|ores de |a
erpresa cor
lerceros
Los Pas|vos se
d|v|der er corr|erles
y ro corr|erles segur
su p|azo de
verc|r|erlo.
Olios pasivos coiiionlos**

** on Ia cuonla do olios pasivos coiiionlos so agiupaian aquoIIos iulios quo no lionon una
cuanla inpoilanlo. As nisno so podin iounii cioilo lipo do cuonlas quo no son
iopiosonlalivas, poio quo si son siniIaios o afinos Ias agiupaionos, ojonpIo: inpuoslos
poi pagai, inpuoslos do indusliia y conoicio, inpuoslos giavnonos y lasas on Ia cuonla
inpuoslos poi pagai.

3.3.1.2.2 Pasivo Ao Corriente
Son conpionisos con loicoias poisonas, cuyos voncinionlos o poiiodos do anoilizacin
supoian o oxcodon un ao. NoinaInonlo, oslas olIigacionos so conliaon paia adquiiii
aclivos do Iaigo pIazo, con niias a no piosonlai piolIonas do Iiquidoz y do osla nanoia
oxigonai a Ia conpaa on oI cunpIinionlo do sus conpionisos a Ia visla, as nisno
poinilo oquiIiliai Ia osliucluia do pasivos on foina adocuada disliiluyondoIa lanlo a
coilo cono a Iaigo pIazo piosonlando una luona inagon on oI nanojo do sus
conpionisos. Ln viilud do quo so lialan do opoiacionos supoiioios a un ao oslas
invoIucian oI nonlio do su voncinionlo "pasivos do Iaigo pIazo, pasivos no coiiionlos".
Donlio do osla agiupacin lononos:

OlIigacionos financioias Iaigo pIazo
Iasivos IaloiaIos no coiiionlos
Iasivos oslinados y piovisionos
Cuonlas poi pagai a vincuIados oconnicos
Cuonlas poi pagai a socios
Cuonlas poi pagai a pailicuIaios
Olios pasivos no coiiionlos

La sunaloiia do Ios pasivos coiiionlos y no coiiionlos nos poinilo doloclai oI voIunon do
opoiacionos quo lionon conliadas con loicoios oslalIociondo oI nivoI do ondoudanionlo
quo piosonla Ia fiina a oso poiiodo conlalIo.

3.3.1.2.3 Patrimonio

So onliondo poi paliinonio Ios iocuisos apoilados poi Ios socios, aquoIIas pailidas
gonoiadas do Ia aclividad doI onlo oconnico, cono lanlion do Ios ajuslos inlogiaIos poi
infIacin apIicados aI paliinonio o capilaI conlalIo. Donlio do oslas pailidas lononos:

CapilaI
Rosoiva IogaI
Rosoivas oslalulaiias, voIunlaiias u ocasionaIos
Supoivil do capilaI (piina on coIocacin do accionos y vaIoiizacionos
poi oI nolodo do pailicipacin)
RovaIoiizacin doI paliinonio
Supoivil poi vaIoiizacionos
E| palr|ror|o
represerla |os
derecros de |os
acc|or|slas
derlro de ura
corparia
29
UliIidados acunuIadas
UliIidados doI ojoicicio

3.3.1.3 Cuentas De Orden
Son aquoIIas pailidas quo no afoclan Ia osliucluia doI laIanco, y quo so uliIizan paia
ofoclos do iogisliai aIgunos conpionisos o ovonlos quo on un nononlo doloininado
puodon IIogai a afoclaiIa, gonoiando doiochos u olIigacionos paia Ia oiganizacin, donlio
do oslas cuonlas lononos: Las cuonlas do oidon do conlioI, Ias fiscaIos y Ias fiduciaiias.
Lslas cuonlas no puodon ni dolon uliIizaiso cono suslilulo paia onilii oI iogislio do
posilIos poididas conlingonlos quo do acuoido a Ias noinas dolon iogisliaiso on Ias
cuonlas do iosuIlado.

La siguionlo naliiz nuoslia Ia osliucluia doI laIanco gonoiaI con sus cuonlas nas
inpoilanlos:

MODELO
BALANCE GENERAL
EMPRESA XXX
A 31 DE DICIEMBRE DE ___
ACTVO
ACTVO CORRENTE
Caja y bancos
nversiones temporales
Cuentas por cobrar comerciales
nventarios
Prestamos a empleados
Otros deudores
Cuentas por cobrar entes relacionados
Otros activos corrientes
ACTVO NO CORRENTE
Terrenos
Edificios
Maquinaria y equipo
Parque automotriz
Muebles y enseres
Otros activos fijos brutos
Depreciacin
OTROS ACTVOS NO CORRENTES
nversiones permanentes
Valorizaciones
Activos diferidos
Otros activos no corrientes
PASVO
PASVO CORRENTE
Obligaciones financieras
Cuentas por pagar proveedores
mpuestos por pagar
Obligaciones laborales
Otros pasivos no corrientes
Otras cuentas por pagar
PASVO NO CORRENTE
Obligaciones financiera largo plazo
Pasivos laborales no corrientes
Otros pasivos no corrientes
PATRMONO
Capital social
Reserva legal
Otras reservas + ganancias retenidas
Supervit de capital
Revalorizacin patrimonial
Supervit por valorizaciones
Utilidades del ejercicio
TOTAL PASVO + PATRMONO

31

3.3.2 ESTADO DE RESULTADOS

Tanlion conocido cono Canancias o Ioididas, foina pailo do Ios oslados financioios
lsicos quo so piosonlan on oI infoino financioio do Ia onpiosa. Lslo infoino conliono oI
lolaI do Ios ingiosos poicilidos poi Ia onpiosa lanlo Ios diioclanonlo ioIacionados con Ia
aclividad do Ia fiina, cono Ios quo so ollionon do ojocucionos no inhoionlos a Ia
conpaa. Tanlion nuoslia oI lolaI do Ios coslos do vonlas, gaslos do vonlas y do
adninisliacin gonoiando Ios iosuIlados opoiacionaIos, os docii aquoIIos quo so pioducon
poi Ia aclividad piincipaI doI nogocio.

A su voz iofIoja olios iulios quo afoclan oI iosuIlado do Ia conpaa, cono son olios
ogiosos no opoiacionaIos, olios ingiosos no opoiacionaIos, gaslos financioios y Ios ofoclos
gonoiados poi Ios ajuslos poi infIacin (cuonla conocida cono Ia coiioccin nonolaiia).
La difoioncia onlio Ios ingiosos y ogiosos os Ia uliIidad o poidida doI ojoicicio.

Lslo infoino liono un poiiodo do lionpo doloininado quo puodo soi un nos, un sonoslio,
un ao. Iaia finos doI diagnslico so conionza a pailii do Ias vonlas nolas, sin onlaigo, oI
anIisis so ioaIizai dosdo Ias nisnas vonlas liulas. Do osla nanoia Ia osliucluia doI
oslado do iosuIlados so pIanloai do Ia siguionlo nanoia:

Vonlas nolas
Coslo do vonlas
Caslos opoiacionaIos: adninisliacin y vonlas
Caslos financioios
Olios ingiosos no opoiacionaIos*
Olios ogiosos no opoiacionaIos **
Coiioccin nonolaiia
Inpuoslos

* Olios ingiosos no opoiacionaIos son aquoIIos iocuisos quo olliono Ia onpiosa poi
aclividados difoionlos a Ia doI dosaiioIIo diioclo do Ia fiina, podonos cilai onlio olios Ios
siguionlos: ingiosos poi Rocupoiacionos, uliIidad on vonla do aclivos, iondinionlos
financioios lanlo do onpiosas suloidinadas cono do aquoIIas on Ias cuaIos liono
pailicipacin, uliIidad poi difoioncia on lipo do canlio, vonla do dosochos, iogaIas,
iocupoiacin do cailoia, indonnizacionos, olc.

** olios ogiosos no opoiacionaIos son aquoIIos on Ios cuaIos Ia onpiosa incuiio on foina
oxliaoidinaiia y quo no so ioIacionan con Ia aclividad piincipaI doI nogocio, vaIo Ia pona
iosaIlai aIgunos iulios cono son: poidida poi lipo do canlio, indonnizacionos, poidida
poi vonla do aclivos, sinioslios, poididas poi oI nolodo do pailicipacin, olc.

Donlio doI oslado do iosuIlados so invoIucia una cuonla do singuIai inpoilancia, quo
poinilo doloclai Ia oficioncia on Ia apIicacin do cioilos iocuisos paia podoi oslalIocoi oI
naigon liulo do conoiciaIizacin, so liala doI oslado do coslos quo so nanoja difoionlo
Coslos:
||ar e| rarger
d|lererle
rpresa sea
rera, corerc|a|
|os
dopondiondo do Ia aclividad do Ia fiina lion soa nanufacluioia, conoiciaI o do soivicios
cono a conlinuacin so soaIai:

Estadn dc cnstns dc una cmprcsa manufacturcra:
+ Invonlaiio IniciaI do Maloiia piina IIMI
+ Conpias nolas do naloiia piina CNMI

= Coslo Maloiia Iiina DisponilIo CMIC
- InvcntarIn Ina! MatcrIa PrIma IMP

= Coslo Maloiia Iiina Consunida CMIC
Coslos do Ialiicacin
+ Mano do Olia Diiocla
+ Coslos indiioclos do faliicacin *

= Cnstn dc Manufactura CM
+ Invonlaiio IniciaI do Iioduclos on piocoso
- Invonlaiio IinaI do Iioduclos on piocoso

= cnstn dc PrnduccIn CP
+ Invonlaiio IniciaI do Iioduclo Toininado
- Invonlaiio IinaI do Iioduclo loininado

= CO5TO DE VETA5

* Los coslos indiioclos do faliicacin son aquoIIos dosonloIsos on Ios quo incuiio Ia
onpiosa on aclividados conoxas a Ia faliicacin do sus pioduclos.

Para una cmprcsa dc caractcrstIcas cnmcrcIa!cs c! cnstn dc vcntas cstar dadn dc !a
sIguIcntc fnrma:
+ Invonlaiio IniciaI do Moicanca
+ Conpias Nolas do Moicanca

= Tnta! Mcrcanca DIspnnIb!c para !a Vcnta
- Invonlaiio IinaI do Moicanca

= Tnta! Mcrcanca VcndIda
+ Coslos do ConoiciaIizacin

= Cnstn dc Vcntas n Cnstn dc !a Mcrcanca

La siguionlo naliiz nuoslia Ia osliucluia doI Lslado do RosuIlados y poinilo oiganizai Ia
infoinacin financioia do nanoia sonciIIa y dinnica paia Ia posloiioi apIicacin o
inloipiolacin do Ios oslados financioios.

33
MODELO
ESTADO DE RESULTADOS
EMPRESA XXX
DEL ___ AL ____
VENTAS NETAS
Costo De Ventas
UTLDAD BRUTA
Gastos admn.
Gastos de ventas
UTLDAD OPERACONAL
Gastos financieros
Otros ingresos no operacionales
Otros egresos no operacionales
Correccin monetaria
UTLDAD ANTES DE MPUESTOS
mpuestos
UTLDAD DEL EJERCCO

3.3.3 ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

Lslo infoino nos poinilo oslalIocoi lodos Ios canlios o novinionlos quo so han
dosaiioIIado duianlo oI poiiodo on oI capilaI conlalIo, onlio Ios cuaIos olsoivanos Ios
siguionlos:

Disliilucin do uliIidados o oxcodonlos dociolados on oI poiiodo
VaIoi pagado poi dividondos, fochas y foina do pago
Movinionlo do uliIidados no apiopiadas
Movinionlo do olias iosoivas
Movinionlo do Ia piina on coIocacin do accionos
Movinionlo iovaIoiizacin doI paliinonio
Movinionlo doI supoivil poi vaIoiizacionos

3.3.4 ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA

Tiono cono funcin infoinai solio lodos Ios novinionlos do consocucin do iocuisos
(financiacin) y do su piocodoncia lanlo inloina cono oxloina, as cono Ia do su apIicacin
o uso (invoisin).

Adons cunpIo con Ia nisin do infoinai solio Ios canlios quo ocuiion do un poiiodo a
olio on Ias difoionlos pailidas doI laIanco, quo poinilon olsoivai Ios canlios on Ia
siluacin financioia do Ia onpiosa.

Ln concoidancia con Ios finos oslalIocidos so doloin idonlificai on foina nanifiosla:
E| eslado de caro|os
er e| palr|ror|o
rueslra |os caro|os
er cada ura de |as
cuerlas de sle.
e Caro|os er
l|rarc|era
lorra coro
er |os
coro se
lro |a

Las liansaccionos quo coiiospondon a capilaI do lialajo y aquoIIas quo lionon quo
voi con su uso o uliIizacin.
Las opoiacionos quo suninislian iocuisos y oI uso do Ias nisnas poio quo no
afoclan oI capilaI do lialajo.

Lslo oslado nos poinilo doloclai cono Ia adninisliacin do Ia onpiosa ha consoguido Ios
iocuisos (divoisas fuonlos do financiacin), y on quo condicionos, y si Ia foina cono Ios a
uliIizado o apIicado os Ia ns adocuada donlio do Ias caiacloislicas doI nogocio, pIazos do
Ias fuonlos y do sus apIicacionos.

3.3.5 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Lslo oslado financioio poinilo doloininai a Io Iaigo doI poiiodo Ias canlidados do ofoclivo
iocilidas o pagadas y Ias opoiacionos quo afoclan oI oslado do ganancias o poididas, as
cono lanlion Ias invoisionos do iocuisos on aclivos difoionlos a Ios opoiacionaIos onlio
olias.

3.4 PLAN NICO DE CUENTAS (PUC)

LI oljolivo doI pIan nico do cuonlas os luscai Ia unifoinidad on oI iogislio do Ias
opoiacionos oconnicas ioaIizadas poi Ios conoicianlos, con oI fin do poinilii Ia
lianspaioncia, Ia cIaiidad, confialiIidad y conpaialividad do Ia infoinacin conlalIo.

LI pIan nico do cuonlas doloi soi apIicado poi lodas Ias poisonas naluiaIos y juidicas
quo osln olIigados a IIovai conlaliIidad, do confoinidad con Ia Ioy. No oslain
olIigadas a apIicai oI IUC do quo liala oslo dociolo, Ios onlos oconnicos poilonocionlos a
Ios socloios coopoialivos, asoguiadoios y financioios paia quionos oxislo un pIan nico
ospociaI.

Toda piosonlacin do Ios oslados financioios lsicos a Ios adninisliadoios, socios,
onlidados doI oslado y loicoios, doloin ofocluaiso uliIizando Ias dononinacionos
indicadas on oI calIogo, as nisno indicando Ios cdigos nunoiicos on oI ovonlo quo soan
soIicilados poi aIgunos do oslos. Iaia laI ofoclo, oI laIanco gonoiaI so piopaiai
dolidanonlo cIasificado on pailo coiiionlo y no coiiionlo, dopondiondo do Ia ioaIizacin
do Ios aclivos y Ia oxigiliIidad do Ios pasivos, confoino a Ias noinas vigonlos solio
piosonlacin y iovoIacin do Ios oslados financioios.

LI IUC cIasifica Ias cuonlas do Ias siguionlos calogoias:

CIaso 1 ACTIVO
2 IASIVO
3 IATRIMONIO
C ousca
r|lorr|dad
|slro de |as
acc|ores
erles
r|cos
35
4 INCRLSOS
5 CASTOS
6 COSTO DL VLNTAS
7 COSTOS DL IRODUCCIN O DL OILRACIN
8 CULNTAS DL ORDLN DLUDORAS
9 CULNTAS DL ORDLN ACRLLDORAS

Las cIasos 1.2.3 conpiondon Ias cuonlas quo conponon oI laIanco gonoiaI, Ias cIasos 4,5,6 y
7 coiiospondon aI oslado do ganancias y poididas o oslado do iosuIlados, y Ias cIasos 8 y 9
disciininan Ias cuonlas do oidon.

Donlio do cada una do oslas calogoias so idonlifica con oI piinoi digilo, Ia cIaso. Los dos
piinoios dgilos, oI giupo. Los cualio piinoios dgilos, Ia cuonla. Y Ios sois piinoios
dgilos, Ias sulcuonlas. A pailii doI soplino dgilo so idonlificaian Ios Iilios auxiIiaios.

Adons oI IIan Unico do Cuonlas poinilo conpiondoi on foina sislonlica Ias difoionlos
cuonlas doI laIanco gonoiaI, oslado do iosuIlados y Ias cuonlas do oidon, gaianlizai quo Ia
conlaliIidad soa un nocanisno soguio do infoinacin a Ios usuaiios do Ia nisna,
piopoicionai infoinacin honogonoa paia piopsilos do pIanoacin o infoinacin
naciooconnica, dosaiioIIai con nayoi iapidoz Ia infoinacin poilinonlo a Ios socloios
oconnicos paia pIanoai oslialogias do canlio a Ios nisnos, faciIilai Ia noinaIizacin
conlalIo con piincipios conlalIos inloinacionaIos.

Con Ia apIicacin doI pIan nico do cuonlas lanlion so faciIila oI iogislio do Ias
liansaccionos, favoioco Ia piosonlacin y Ia inloipiolacin do Ia infoinacin conlalIo, do
una nanoia ns sonciIIa poinilo Ia agiupacin y cIasificacin do Ias cuonlas paia Ia
inpIononlacin doI diagnoslico financioio y su posloiioi lona do docisionos, faciIila Ia
consoIidacin do oslados financioios y siivo onlio olias cono sopoilo paia ojoicoi oI oficio
do audiloiia y iovisoia fiscaI, adons fononla Ia cuIluia conlalIo.

CAPITULO 4 ANLISIS GENERAL Y PUNTOS CRTICOS
DE LA EVALUACIN FINANCIERA

4.1 OBJETIVO

AI finaI do oslo capiluIo oI Iocloi oslai on condicionos do:
- IIanloai y piosonlai dosdo oI punlo do visla financioio y oI anIisis cuaIilalivo Ias
condicionos on Ias cuaIos so dosonvuoIvo Ia onpiosa donlio do su conloxlo
naciooconnico y socloiiaI quo visuaIicon oI oslado acluaI do Ia oconona y sus
oxpoclalivas y Ia ovoIucin do Ia fiina donlio do oso noicado.
- LIaloiai un diagnslico adocuado do Ia onpiosa y onilii concoplos oljolivos iospoclo aI
dosonpoo do Ia nisna donlio un socloi ospocfico, loniondo on cuonla Ios divoisos
facloios oxloinos quo afoclan dicho dosonpoo y Ias posilIos soIucionos a siluacionos
pailicuIaios.

4.2 ANLISIS O DIAGNOSTICO FINANCIERO

Ls inpoilanlo considoiai anlos do inlioduciinos aI anIisis financioio, aIgunos oIononlos
lsicos quo poiniliin conocoi piovianonlo oI onloino y caiacloislicas do Ia onpiosa,
paia laI fin os nocosaiio aloidai y iospondoi a una soiio do inquioludos quo conliiluiin a
una nojoi docisin finaI, con Io cuaI so Iogiai nininizai oI iiosgo y Ia incoilidunlio, poi
Io lanlo so iolonaian aIgunos aspoclos ioIovanlos laIos cono:

4.2.1 Aspecto macroeconmico nacionaI

Adons do Ia oconona nacionaI, oI dosaiioIIo o conpoilanionlo doI socloi on oI cuaI so
oncuonlia siluada Ia onpiosa os un punlo do pailida paia anaIizai y piovoi Ia siluacin
acluaI y fuluia do Ia onpiosa

4.2.2 NaturaIeza de Ia empresa, evoIucin y antecedentes

Ln oslo canpo, onlio olias aclividados, so ioquoiii conocoi quo lipo do oiganizacin so
osla anaIizando (sociodad annina, Llda., olc.), conocoi Ia hisloiia do Ia fiina dosdo su
oiigon hasla Ia acluaIidad paia saloi cono so ha vonido consoIidando on lodas Ias ioas
doI nogocio, cono han sido sus oxpoiioncias conoiciaIos y ciodilicias, cono a onfionlado
Ias ciisis lanlo on su oiganizacin cono con loicoios, si ha lonido piolIonas IaloiaIos olc.
Adons os inpoilanlo conocoi Ia focha do iniciacin do Ialoios o conslilucin do Ia
sociodad, vigoncia do Ia fiina, capacidad paia conpionoloiso con loicoios, Iinilanlos do
sus socios olc.
E| coroc|r|erlo de|
deserpero gerera| de
|a ecororia rac|ora| y
de| seclor dorde se
ercuerlra |a corparia
es lurdarerla| para e|
ar||s|s l|rarc|ero
37

4.2.3 Aspectos de mercado

Rospoclo a oslo punlo oxislon vaiios y anpIios concoplos, aqu so lialain aIgunos quo
liansciondan y quo longan ingoioncia con oI diagnslico y quo poinila ioIacionaiIos con
Ias oxpoclalivas doI nogocio on lusca do una luona y acoilada docisin. AIgunos do oslos
aspoclos son:

Moicado polonciaI doI lion o soivicio quo so osla pioduciondo.
Iailicipacin do Ia onpiosa on oI noicado nacionaI o inloinacionaI.
IosiliIidados do ponoliai a nuovos noicados.
CanaIos do conoiciaIizacin uliIizados.
Lsludio do pioduclos siniIaios o conpIononlaiios quo Io puodan sacai doI
noicado.
IoIlicas do ciodilo y piocios
LslalIocoi Ia dopondoncia quo so longa do Ios piovoodoios do naloiia piina.
LslalIocoi Ia capacidad do pioduccin do sus piovoodoios.
Ciado do dopondoncia quo liono con Ios cIionlos.
Conocinionlo do Ia cIionloIa.
Doloininai su conpoloncia.

Do Ios punlos anloiioios so puodo concIuii iosuIlados inpoilanlos ya quo do oIIos so
podi oslalIocoi Ias poIlicas a soguii on oI nanojo do invonlaiios, do ofoclivo, cailoia o
invoisionos quo nos poinilan un nanojo oficionlo doI capilaI do lialajo.

4.2.4 Aspectos de produccin

Solio oslo punlo so dolon considoiai apailos locnicos o pioyoclos quo so oncuonlion
diioclanonlo ioIacionados con oI lona do IocaIizacin y lanao do Ia onpiosa. Los apailos
quo ioquioion do una nayoi olsoivacin son Ios siguionlos:

Ulicacin do Ia conpoloncia
Capacidad inslaIada y uliIizada, lanlo do Ia onpiosa cono do Ia conpoloncia.
IIanos fuluios do onsancho o nuovos pioyoclos do Ia conpoloncia
DisponiliIidad do naloiia piina y olios insunos do pioduccin.
Tipo do locnoIoga uliIizada y su soivicio poslvonla.
Capacilacin conlinuada doI poisonaI.

DoI anIisis do Ios punlos anloiioios so puodo cononzai a dofinii oI lipo do invoisin fija
quo ioquioio oI pioyoclo y Ios nonlos do financiacin, as cono lanlion so oslalIoco oI
oslado acluaI on quo so oncuonlia Ia onpiosa y Ia capacidad paia gonoiai ingiosos y
iacionaIizai gaslos.

Do Ia locnoIoga apIicada dopondoi Ia caIidad doI pioduclo. Dicha locnoIoga osl
confoinada poi Ios piocosos pioduclivos y oI oquipo uliIizado, do ah Ia inpoilancia quo
||s|s
ro es
le e|
|erlo de |a
: aspeclos
s, r|slor|a,
, producc|r,
|r,
lrac|r y
l|rarc|ero,
ros.
iovislo Ia capacilacin poinanonlo doI poisonaI y Ia ioconvoisin indusliiaI quo Ia
onpiosa dolo hacoi.

4.2.5 PIanes futuros de inversin y su financiamiento

Do acuoido aI osludio do noicado y do pioduccin, so podi doloclai si oI piospoclo do
invoisin quo piosonla Ia fiina coiiospondo a Ia inpIononlacin do un pioyoclo nuovo o
on naicha. Lslas invoisionos osln ioIacionadas con oI capilaI do lialajo, invoisionos fijas
u olio lipo do invoisionos quo afoclain Ios fIujos do ofoclivo fuluios do Ia onpiosa.

Ls inpoilanlo iosaIlai quo do acuoido aI lipo do invoisin a ioaIizai so dolon lonoi on
cuonla Ias difoionlos nodaIidados do ciodilo quo ofiocon Ios oslalIocinionlos financioios y
quo on oI ovonlo do pioponoi aIguna aIloinaliva do financiacin soa Ia ns adocuada aI
pioyoclo y quo iosuna Ias nocosidados a quo osla oxpuoslo y on Ias nojoios condicionos.

A su voz os fundanonlaI ioconocoi Ia nocosidad do osludiai y pioponoi Ios difoionlos
nocanisnos quo avaIon o gaianlicon Ias opoiacionos soIiciladas, paia oI cunpIinionlo do
Ias condicionos oxigidas poi Ios oslalIocinionlos ciodilicios.

4.2.6 Capacidad administrativa y su estructura

La onpiosa cono laI puodo soi conpoliliva, nodida on loininos do caIidad, piocios y
opoilunidad on Ia onlioga doI pioduclo, cono on su capacidad do iospuosla anlo
oxigoncias do Ios conpiadoios y consunidoios poi Io cuaI doloi confoinai una
osliucluia adninislialiva acoido con Ias oxigoncias y nocosidados do Ia onpiosa.

Ln oslo punlo os piociso conocoi quionos osln aI fionlo doI nogocio adninislindoIo, quo
dolon soi poisonas capacos do adninisliai oficionlononlo Ios iocuisos lanlo nonolaiios,
locnoIgicos cono oI capilaI hunano con quo cuonla Ia fiina, luscando oI ciocinionlo y
dosaiioIIo do Ia onpiosa quo iodundo dosdo Iuogo on Ia ionlaliIidad paia Ios accionislas o
piopiolaiios doI nogocio.

4.2.7 EvaIuacin financiera

Una voz dosaiioIIados Ios pasos anloiioios oI piofosionaI oslai Iislo paia ovaIuai
oconnicanonlo Ia onpiosa o oI pioyoclo on olsoivacin, nodianlo Ia ayuda do Ios
oslados financioios lsicos, Ios cuaIos dolon soi dopuiados o iocIasificados si os oI caso
paia podoi dai un concoplo acoilado do Ia siluacin financioia y oconnica do Ia onpiosa.

Cono so puodo olsoivai, oI anIisis o diagnoslico financioio no so dolo Iinilai
nicanonlo a Ia inloipiolacin o Iocluia do Ios laIancos y oslado do iosuIlados do Ia
sociodad, sino quo so dolo piofundizai on Ios iulios quo conponon dichos oslados y
39
ioosliucluiaiIos si os nocosaiio, adons so dolo invoIuciai aquoIIas siluacionos quo
puodon afoclai oI dosaiioIIo ainnico do Ia sociodad.

4.3 PUNTOS CRITICOS EN LA EVALUACION FINANCIERA

Ln Ia inloipiolacin do Ia infoinacin financioia piocosada so dolo lonoi on cuonla una
soiio do ciiloiios quo fundanonlan Ia soIidoz y cIaiidad on Ia ovaIuacin y quo loda
poisona invoIuciada on oI lona financioio dolo conocoi, ciiloiios quo Io poiniliin
indagai con nayoi piofundidad oI oslado on quo so oncuonlia Ia oiganizacin y faciIilai
finaInonlo Ia lona do docisionos.

Lslos so han cIasificado on cinco cIasos a saloi:

4.3.1 SoIvencia econmica

Muoslia Ia capacidad ciodilicia do Ia onpiosa con ioIacin aI fIujo noinaI doI capilaI
opoialivo, os docii Ia capacidad do pago quo liono Ia fiina paia alondoi sus conpionisos
a Ia visla, con iocuisos oiiginados do su aclividad piincipaI. Las caiacloislicas quo iodoan
dicho concoplo so idonlifican do Ia siguionlo nanoia:

"uo Ia posicin do Ia onpiosa fionlo a Ias fuonlos do financianionlo soa favoialIo.
"uo Ia onpiosa oslo on condicionos do alondoi sus olIigacionos a coilo pIazo, on oI
lianscuiso noinaI do sus opoiacionos.
"uo Ios voncinionlos do Ias olIigacionos a Ia visla do oncuonlion
convonionlononlo dislanciados, do Io conliaiio, Ia caiga do Ios pagos puodo IIovai
a Ia fiina a piolIonas do Iiquidoz.
"uo oI fIujo do capilaI do lialajo piosonlo un ndico do poiiodicidad nayoi aI
poiiodo pionodio do pago y
"uo Ia fiina cuonlo con suficionlo capacidad do pago quo Io poinila alondoi
oficaznonlo oI dosaiioIIo do sus opoiacionos coiiionlos.
"uo Ia fiina cuonlo con un capilaI do lialajo opoialivo sano, Io cuaI IIovaia a una
nojoi aloncin a sus doloios innodialos.

4.3.2 EstabiIidad Financiera

LI ciocinionlo do Ia onpiosa so dolo dosaiioIIai on foina adocuada, nanloniondo un
oquiIiliio onlio oI nonlo do invoisin ioaIizado y Ios iocuisos inpIononlados on su
financianionlo. Ls docii quo dolo daiso una nozcIa do iocuisos apiopiada, lanlo poi
loicoios cono poi pailo do Ios piopiolaiios do Ia fiina, paia ovilai on Io posilIo
inconvonionlos fuluios. Solio oslo punlo os nocosaiio considoiai Ios siguionlos aspoclos:

los cril|cos de
ac|r
ra sor:
|a Ecorr|ca,
ad F|rarc|era,
|v|dad,
a Ecorr|co
|s Ecorr|co
|
rc|a
|ca se
|a
ad de pago
rpresa
La eslao|||dad
l|rarc|era se rel|era
a| equ|||or|o erlre
|os d|lererles
recursos de a|
erpresa 8pas|vos y
palr|ror|o) y erlre
|os d|lererles
acl|vos,
Iiocuiai oI nanloninionlo do una osliucluia do capilaI - pasivos piopoicionada.
Iaia oIIo doloi ovilaiso anlo lodo, una laja iosponsaliIidad do Ios accionislas o
una soliocapilaIizacin, facloi quo incidii on Ia ionlaliIidad doI nogocio.
Lvilai on Io posilIo Ia congoIacin do iocuisos do capilaI do lialajo, invoisionos
fijas y olio lipo do invoisionos, hocho quo olslacuIizaia su oficionlo iolacin,
inuliIizando do osla nanoia fuonlos quo lion puodon soi usadas on aclividados
financioias pioduclivas.
uscai una oficionlo osliucluia do pasivos a coilo y Iaigo pIazo.
Iiocuiai quo Ia poIlica sugoiida poi Ia adninisliacin, on naloiia do dividondos y
ioloncin do uliIidados oslo do acuoido con oI dosaiioIIo y nononlo financioio poi
oI cuaI oslo aliavosando Ia conpaa.

4.3.3 Productividad

Ln oslo canpo os nocosaiio olsoivai si Ias locnicas do pioduccin osln on cooidinacin
con Ias oxigoncias doI noicado y si Ia ionlaliIidad do Ia fiina coiiospondo aI nonlo do Ias
invoisionos ioaIizadas. Solio oslo punlo os inpoilanlo anaIizai Io siguionlo:

Si Ias locnicas do pioduccin oxislonlos Io poinilon a Ia onpiosa conpolii
favoialIononlo on oI noicado doI pioduclo o si poi oI conliaiio Ias innovacionos o
canlios locnoIgicos son laIos quo Ia onpiosa so voia dospIazada lion poi
suslilucin do pioduclos o lion poi su inposiliIidad do conpolii vonlajosanonlo
on coslos y piocios.
Si Ia onpiosa gonoia un voIunon do pioduccin quo Io poinilo, poi Io nonos quo
oI inpoilo do sus ingiosos soa iguaI a Ia suna do sus coslos lolaIos. Lslo anIisis so
conoco cono pioduccin nnina piogianada o punlo do oquiIiliio oconnico do
Ia fiina, Io cuaI faciIilai oI anIisis do sonsiliIidad solio piocios y coslos.
IinaInonlo, dofinii si oI iondinionlo do Ia onpiosa ollonido solio Ia laso do
dosconlai Ios ingiosos fuluios, juslifica o no Ia invoisin a ioaIizai y/o poi ioaIizai.

4.3.4 Panorama Econmico GeneraI
Solio oslo punlo os inpoilanlo anaIizai Ia posicin quo ocupa Ia fiina donlio doI conloxlo
oconnico nacionaI y Ia infIuoncia quo puodo lonoi Ia IogisIacin oxislonlo on oI dosaiioIIo
do Ia onpiosa. AI iospoclo so doloi olsoivaiso Io siguionlo:

Lfoclo quo londia on Ia onpiosa una dopiosin oconnica on pasos aIlanonlo
dosaiioIIados.
Cono puodo afoclai aI dosaiioIIo onpiosaiiaI, Ia apaiicin o oslalIocinionlo do
nuovas Ioyos conoiciaIos o liilulaiias.
Lfoclos quo londia on Ia onpiosa, canlios on conlioIos guloinanonlaIos.
IosilIos ofoclos favoialIos o dosfavoialIos si so nodifican Ios iognonos fiscaI o
IaloiaI apIicados on oI pas.
LI inpaclo ocoIgico fionlo a Ia pioloccin doI nodio anlionlo oI cuaI no puodo soi
ajono a Ias considoiacionos y docisionos onpiosaiiaIos.

La
producl|v|dad
se rel|ere a |a
el|c|erc|a cor
que rareja
|os recursos |a
erpresa
rlarle
|os eleclos
rlorro
|co l|ere
erpresa
41
4.3.5 AnIisis Econmico SectoriaI

Ln oslo punlo os inpoilanlo conocoi oI conpoilanionlo do Ias onpiosas paia oslalIocoi
su siluacin acluaI y Ias poispoclivas do dosaiioIIo. Ln oslo apailo so doloi olsoivai:

LI ciocinionlo do Ia donanda olsoivado a liavos do inpoilacionos y oxpoilacionos
y sus pioyoccionos.
Caiacloislicas y oslado ovoIulivo do sus aclivos y ondoudanionlo.
NivoI do ingiosos y uliIidados opoiacionaIos fionlo a Ias ollonidas on Ia onpiosa on
pailicuIai.
Iionodio do ciocinionlo do Ias vonlas voisus Ia onpiosa
RoIacin do indicadoios quo nos poinila visuaIizai oI dosaiioIIo y pailicipacin
doI socloi on Ia oconona.

|r|erlo de|
err|le
er ur
s de
ar|erlo
cl|v|dad
erpera |a

4.4 TALLER

4.4.1 NACIONAL DE CHOCOLATES

Con Ia siguionlo infoinacin ioaIico oI laIanco gonoiaI y oslados do iosuIlados do
NacionaI Do ChocoIalos a Dicionlio 31 do 2OO7

Cifias Ln MiIIonos Do Iosos

C u c n t a s Va!nr c u c n t a s Va!nr
Vonlas nolas 4O2.736 OlIigacionos financioias Iaigo pIazo 17.O61
VohcuIos 13.O67 OlIigacionos financioias 21.692
VaIoiizacionos 245.1O4 MuolIos y onsoios 5.796
UliIidados doI ojoicicio 71.119 Maquinaiia y oquipo 36.6O3
UliIidados doI ojoicicio 71.119 Invoisionos lonpoiaIos 1.5OO
Toiionos 11.283 Invoisionos poinanonlos 299.479
Supoivil do vaIoiizacionos 245.1O4 Invonlaiios 51.O94
Supoivil do capilaI 2O.199 Ingiosos poi coliai clos 2.438
RovaIoiizacin paliinoniaI 161.15O Inpuoslos 6.441
Rosoiva IogaI 1.612 Inpuoslos poi pagai 3.437
Iioslanos a pailicuIai visla 2.789 Caslos financioios 16.377
Iasivos IaloiaIos no clos 7.5O3 Caslos do vonlas 61.373
Olios pasivos no clos 123 Caslos do adnn. 16.994
Olios pasivos clos 2O Ldificios 55.261
Olios ingiosos no opoiacionaIos 61.3O1 Dopiociacin - 42.8O3
Olios ogiosos no opoiacionaIos 1O.O53 Clas poi pagai piovoodoios 4O.983
Olios aclivos no clos 8.145 Clas poi coliai conoiciaIos 35.621
Olios aclivos clos 6.112 Coslo do vonlas 294.272
Olios acl fijos liulos 4.O16 Coiioccin nonolaiia 12.592
Olias iosoivas + ganancias iolonidas 133.O67 CapilaI sociaI 1.733
Olias clas poi pagai clos pailicuIaios 2O.857 Caja y lancos 9.5O5
OlIigacionos IaloiaIos 6.361 Aclivos difoiidos no clos 7.O11

43

4.4.2 FABRICATO

Con Ia siguionlo infoinacin ioaIico oI laIanco gonoiaI y oslados do iosuIlados,
cIasificando Ias cuonlas sogn su inpoilancia ioIaliva.

Cifias Ln MiIos Do Iosos

Cucnta Va!nr Cucnta Va!nr
VaIoiizacionos 26OO77724 Inpuoslos a favoi 14393544
UliIidados o poididas ojoicicio -7369666O Inpuoslos a Ias vonlas iolonido 1428534
UliIidados o poididas acunuIadas -481O3266 Inpuoslos O
UliIidad on vla do piopiodad pIanla y oq 692O218 Caslos financioios 939779O4
UliIidad on vla do invoisionos 24O9436 Caslos divoisos 13O5O668
Toiionos 35831OO Caslos do vonlas 2OO41584
Supoivil do capilaI 86543194 Caslos do adnn. 6O2O9464
RovaIoiizacin paliinonio 1O4175564 Canancia on lipo do canlio 121OO34
Roloncin on Ia fuonlo 993OO92 IIola y oquipo do lianspoilo 2427O46
Rolofuonlos nonina 8O61O82 Lquipo do oficina 46592O2
Rosoiva IogaI O Doudoios vincuIados oconnicos 35618
RocIanacionos no coiiionlos 75762 Lquipo do conpulo 99O3O56
Iiovisonos y pasivos oslinados I pIazo 9325O54 Ldificios 14668352
Iiovisin cailoia -2416482 Dividondos y pailicipacionos poi pagai 88496O
Iiovoodoios 34824968 DisponilIo 3177714
Iioslanos a pailicuIaios no clos 154948 Difoiidos Iaigo pIazo 28135174
Ioididas poi vla do invoisionos 2686858 Difoiidos a Ia visla 1O88388O
IapoIos conoiciaIos poi pagai 499995O Doudoios vaiios 7O8O44
IapoIos conoiciaIos no clos poi pagai 499995O Doiochos fiduciaiios no clos 33O69884
Iiovisionos y pasivos oslinados Ialoi 49OO768 Doiochos fiduciaiios 155O8826
Olios aclivos no clos 29356O8 Dopiociacin -181693246
OlIigacionos IaloiaIos no clos 8511O744 Cls poi coliai lialajadoios Iaigo pIazo 1O1O478
OlIigacionos IaloiaIos 32533382 Clas poi pagai cias vincuIadas no clos 9777748
OlIigacionos financioias Iaigo pIazo 72O7767O Clas poi pagai cias vincuIadas 465685O
OlIigacionos financioias 822O6864 Clas poi coliai a lialajadoios 113O322
Maquinaiia y oquipo on nonlajo 167832 Clas coliai vincuIados no clos 737282
Maquinaiia y oquipo 294298186 Coslos y gaslos poi pagai 32O64668
Invoisionos lonpoiaIos 294O66 Coslo do vonlas 345O28684
Invoisionos poinanonlos 159O65O88 Coiioccin nonolaiia 4OOO3628
Invonlaiios 75873482 CIionlos 91756616
Ingiosos poi coliai 1O23768 CapilaI 5745239O
Ingiosos financioios no opoiacin 1363O4O8 Anlicipos y avancos 14O1O62
Ingiosos divoisos poi iocupoiacin 3O14416 Acioodoios vaiios 56772
Inpuoslos giavnonos y lasas 48911564 Acioodoios oficiaIos 1384537O

4.4.3 COLOMBIANA DE MOTORES S.A.




Ldificios 12.278.OO2 Inpuoslos 5.872.OO1

DisponilIo 915.O17 Inpuoslos giavnonos y lasas 1.633.419

Doudoios lialajadoios Iaigo pIazo 8O5.139 Ingiosos financioios 2.673.193

Dopiociacin -23.9O9.358 Iiovoodoios casa naliiz 3.3O6.1O1
Cuonlas poi coliai cIionlos 14.632.719 Iiina on coIocacin do accionos 2.1O9.O43

Clas poi coliai casa naliiz 2.575.581 Ionsionos do juliIacin no clo 554.O67

Clas poi coliai a lialajadoios 821.699 Iasivos difoiidos no clos 1.811.516

Coslo do vonlas 733.27O.528 Iasivos difoiidos 395.177

Coiioccin nonolaiia 5.O24.166 Iaiquo aulonoloi 333.825

Consliuccionos on cuiso 868.6O2 Olios aclivos innodialos 7O5.426

CapilaI 1.O51.679 Olias iosoivas 92.O92.551

Anlicipo do inpuoslos 8.99O.21O OlIigacionos IaloiaIos 12.377.941

Anlicipo a piovoodoios 2.557.432 OlIigacionos financioias 52.O76.747

Aclivos difoiidos no coiiionlos 924.658 MuolIos y onsoios 3.483.194

Acioodoios poi pagai 3.669.852 Maquinaiia y oquipo 5O.526.642

Invoisionos poinanonlos 556.898 UliIidad doI ojoicicio -9.53O.4O8

Invoisionos a Ia visla 2.222.572 Toiionos 2.O2O.659

Invonlaiios 194.3O6.948 Supoivil poi vaIoi 46.5OO.1O1

Ingiosos opoiacionaIos 798.9O5.747 RovaIoiizacin paliinoniaI 79.612.581

Lquipo do conpulo 2.738.457 Rosoiva IogaI 55O.OOO

Caslos do vonlas 48.8O6.498 Rocupoiacionos do doduccionos 6.O14.444

Caslos divoisos 1.773.222
Iiovisionos y oslinados
IaloiaIos 3.472.8O6

Caslos financioios 26.394.856 Iiovisin paia coslos y gaslos 1O.693.893

Caslos pagados poi anlicipado 11.341.616 Iiovisin cailoia -685.721

Caslos poi inloiosos pIan
capilaIizacin 13.252.568 Iiovisin invonlaiios -1.718.73O

Caslos do adnn. 4.522.287 Iiovoodoios nacionaIos 5.522.O82

Iiovoodoios oxlianjoios 25.892.44O

45

4.4.4 BAVARIA S.A.



VaIoiizacionos 1.348.672.682 Invoisionos poinanonlos 1.O55.O34.478
UliIidad doI ojoicicio 271.461.144 Invoisionos lonpoiaIos 157.884.646
Toiionos 35.5OO.OOO Maquinaiia y oquipo 35O.489.994
Supoivil poi vaIoiizacionos 1.348.672.682 Aclivos difoiidos no clos 16.OO4.543
Supoivil do capilaI 375.837.897 Anlicipos y avancos 12.576.22O
RovaIoiizacin doI paliinonio 295.O94.5O5 Caja y lancos 4O.756.789
Rosoiva IogaI 964.397 CapilaI 767.797
RocIanacionos no clos 893.79O CapilaI conlalIo 2.7O6.733.574
Iasivos IaloiaIos no clos 13O.189.796 CIionlos 2O.78O.81O
Iiovoodoios 21.1O5.688 Consliuccionos on cuiso 26.264.435
Iaiquo aulonoloi 19.569.867 Coiioccin nonolaiia 29.472.749
Olios pasivos clos 22.723.827 Coslo do vonlas 554.865.711
Doudoios vaiios 32.912.391 Coslos y gaslos poi pagai 52.556.O87
Doudoios vaiios no clos 153.373.769 Cla do oidon do conlioI 3.651.734.277
Aclivo difoiido 2.574.435 Clas coliai lialajadoios I.p. 4.257.669
Dividondos poi pagai 2O.O43.778 Clas coliai vincuIados ocon I.p 199.333.O83
Ldificios 62.868.866 Clas poi coliai a lialajadoios 4.37O.884
Lnvasos y onpaquos (o.a.f.l) 184.347.697 Clas poi coliai a vincuIados ocono 2O.833.714
Caslos do adnon 49.373.993 Clas poi pagai cias vincuIad I.p 168.884.811
Caslos do vonlas 239.499.418 Dopiociacin -259.286.172
Caslos financioios 184.O21.2O9 MuolIos y onsoios 25.137.597
Inplos giavanonos y lasas 89.843.596 OlIigacionos financioias 4.385.56O
Inpuoslos 68.759.764 OlIigacionos financioias I.p 4O2.532.OO3
Ingiosos no opoiacionaIos 367.O3O.7O9 OlIigacionos IaloiaIos 32.735.557
Ingiosos opoiacionaIos 971.477.781 Olias iosoivas 413.935.152
Invonlaiios 13O.4O4.383 Olios doudoios I.p. 6.177.7O7
4.4.5 CARREFOUR S.A.



UliIidados doI ojoicicio 359433 Ingiosos financioios 6.8O9.237
UliIidados acunuIadas O Inpuoslos y giavnonos y lasas 68O.586
UliIidad finaI 359.433 Inpuoslos a Ia ionla iolonido 5.583
UliIidad on vla do invoisionos 1O.738 Inpuoslos 777.715
Toiionos 43.453.276 Inplos do ind y conoicio iolonido 9.731
RovaIoiizacin paliinoniaI 13.983.431 Caslos financioios 4.275.699
Roloncin y apoilos do nonina 135.7O4 Caslos oxliaoidinaiios divoisos 33.886
Roloncin on Ia fuonlo 363.634 Caslos do vonlas 1O.688.687
Rosoivas IogaI 22O.156 Caslos do adnn. 21.OOO.O57
Rocupoiacionos 1.O88.662 IIola y oquipo do lianspoilo 318.15O
RocIanacionos 45.112 Lquipo on liansilo 3.341
Iiovisin invonlaiio - 1.181.197 Lquipo do oficina 4.281.897
Iiovoodoios nacionaIos 37.696.577
Lquipo do conpulacin y
conunicacionos 5.5O6.878
Iiovoodoios doI oxloiioi 1.4O9.OO2 Ldificios 37.O5O.492
Iionosas do conpiavonla 5.851.552 DisponilIo 14.364.1O9
Iiogianas do conpuladoi (soflvaio) 1.652.874 Doudoios vaiios 83.425
Iioopoialivos y oiganizacin 5.962.5OO Dopiociacin - 4.831.875
Iasivos oslinados y piovisionos 8OO.345 Cuonlas poi pagai a conlialislas 677.898
Iasivos difoiidos no clos 41.17O Clas poi coliai a lialajadoios 59.5OO
Olios ingiosos vaiios 76.515 Clas coiiionlos conoiciaIos 473.564
Olias iosoivas 1.954.514 Coslos y gaslos poi pagai 2.593.777
OlIigacionos IaloiaIos 1.234.674 Coslos do vonlas 128.785.769
OlIigacionos financioias 8.226.O58 Coiioccin nonolaiia 432.216
Moicanca paia Ia vonla 2O.782.835 Consliuccionos on cuiso 152.565
Moicanca on liansilo 41O.276 CIionlos 2.83O.O69
Maquinaiia y oquipo 18.616.657 CapilaI 95.OOO.OOO
Invoisionos lonpoiaIos 8.599.296 Apiovochanionlos 2.858.857
Ingiosos poi conisionos y soivicios 65.312 Anlicipos y avancos 313.372
Ingiosos poi coliai 73.152
Anlicipo do inpuoslos y
conliilucionos 462.5O6
Ingiosos poi aiiondanionlos 1.472.181 Aclivos difoiidos 274.433
Ingiosos opoiacionaIos 153.1O7.528 Acioodoios vaiios 216.486
Ingiosos no opoiacionaIos 12.381.5O2
47
4.4.6 CADENALCO S.A.



Aclivos difoiidos no coiiionlos 16.318.997 InlangilIos anoilizalIos 1O6.715.816
Aclivos fijos paia Ia vonla 11.286.6O7 Invonlaiios 1O9.747.51O
Anlicipo do inpuoslos y conliilucionos 121.953 Invoisionos poinanonlos 32.412.832
Anlicipos y avancos 976.445 Invoisionos lonpoiaIos 48.934.967
Caja y lancos 7.9O3.4O9 Maquinaiia y oquipo 23.316.751
CapilaI 2.384.427 OlIigacionos financioias 21.588.41O
CIionlos 2.129.747 OlIigacionos financioias Iaigo pIazo 27.768.847
Consliuccionos on cuiso 284.954 OlIigacionos IaloiaIos 5.957.986
Coiioccin nonolaiia 17.211.728 OlIigacionos IaloiaIos I pIazo 177.513
Coslo do vonlas y soivicios 761.428.63O Olias iosoivas 21.762.165
Clos poi pagai cias vincuIadas 1.377.93O Olios acioodoios vaiios 4.663.475
Clas poi coliai lialajadoios no clos 2.896.997 Olios aclivos no clos 175625O
Clas x pagai clos x conpia loiionos 8.396.OOO Olios doudoios no clos 2.244.167
Cuonlas poi coliai a lialajadoios 1.763.734 Olios pasivos clos 5.263.163
Dopiociacin 11.286.6O7 Olios pasivos no clos 1.776.56O
Doudoios vincuIados oconnicos 197.587 Olios ogiosos no opoiacionaIos 5.22O.956
Dividondos poi coliai 2.145.527 Iasivos oslinados no clos 4.624.21O
Dividondos poi pagai 2.OO6.65O Iasivos oslinados pailo clo 6.173.387
Ldificios 68.2O3.2O1 IIanlas y iodos olios aclivos liulos 2.243.122
Lquipo do conpulo 4.293.2O5 Iioslanos poi pagai a Ia visla 3.779.5O3
Lquipo do oficina 9.393.271 Iiovoodoios 1O2.117.797
Caslos do adnn. 44.434.3O1 Rosoiva IogaI 6.896.391
Caslo do vonlas 125.376.659 Roloncin on Ia fuonlo 2.O36.799
Caslos financioios 2O.167.687 RovaIoiizacin paliinoniaI 1O4.6O1.O45
Inplos giavnonos y lasas 8.733.384 Supoivil do vaIoiizacin 2O5.589.O74
Inpuoslos 6.888.O68 Supoivil do capilaI 1O3.61O.156
Ingiosos no opoiacionaIos 42.952.894 Toiionos 4O.75O.6O3
Ingiosos opoiacionaIos 954.315.187 VaIoiizacionos 2O5.589.O74
Ingiosos poi coliai 6.994.O78 VohcuIos 4.914.183

4.4.7 DISPAPELES S.A.


Cifias Ln Iosos

VaIoiizacin nolodo do pailicipacin (sk) 429.165.9O3 Invonlaiios do naloiia piina 2.96O.375.781
VaIoiizacin do piopiodad pIanla y oquipo 5.95O.O76.433 Invonlaiio do pioduclos loininados 3.294.475.487
UliIidados do ojoicicios anloiioios 1.56O.O61.359 Invonlaiio do pioduclos on piocoso 2.O2O.172.33O
UliIidad vonlas do piop pIanla y oquipo 3.751.428 Inloiosos cosanlas y vacacionos 187.116.162
UliIidad on difoioncia lipo do canlio 23.764.6O5 Ingiosos poi vla do dosochos 173.171.131
UliIidad doI ojoicicio 1.128.833.589 Ingiosos poi doscuonlos conoiciaIos 453.592.165
Toiionos 535.523.4O8 Ingiosos poi conisionos 49.22O.787
Supoivil poi vaIoiizacionos 5.95O.O76.433 Ingiosos poi coliai 3.668.OOO
Soliogiios 144.782.9OO Ingiosos opoiacionaIos 56.543.745.998
Rosoiva IogaI 668.213.591 Inpuoslos solio Ias vonlas poi pagai 152.852.OOO
RovaIoiizacin paliinoniaI 7.O69.O22.245 Inpuoslos O
Roloncionos /apoilos nonina 155.O99.122 Inplos do indusliia y conoicio 39.65O.88O
Roloncin on Ia fuonlo 1O1.664.OOO Inplos a Ias vonlas iolonidos 12.314.OOO
Rosoivas oslalulaiias 435.881.OOO Caslos financioios 1.638.351.657
Rondinionlos financioios 94.O75.431 Caslos oxliaoidinaiios no opoialivos 162.769.599
Rocupoiacionos poi nayoi Iiovisin inplos 921.663.241 Caslos do vonlas 6.295.352.246
Rocupoiacin poi incapacidados iss 63.493.532 Caslos do adnn. 3.576.143.929
RocIanacionos 12O.9O3.222 IIola y oquipo do lianspoilo 727.16O.119
Iiovisin doudas naIas -42.172.944 Lsludios do invosligacin pioopoialivo 15.988.994
Iiovoodoios nacionaIos 3.67O.4O3.999 Lquipo do oficina y conpulacin 2.O81.143.96O
Iiovoodoios doI oxloiioi 252.2O1.O8O Doudoios conoiciaIos 14.42O.83O.O13
Iioslanos a pailicuIaios a Ia visla 251.OOO.OOO Dopiociacin -4.296.35O.169
Ioididas poi sinioslios 188.582.162 Cuonlas poi pagai accionislas no clos 1.16O.114.658
Ioididas poi oI nolodo do pailicipacin 3O7.731.425 Cuonlas poi coliai vinc oconnicos 1.O41.5OO.OOO
Ioidida on difoioncia lipo do canlio 49.689.815 Cuonlas poi coliai on alogados 3O5.238.2O6
Ioidida on vla do oquipos 12O.O47.236 Clas poi pagai a socios Iaigo pIazo 2.354.221.17O
Iasivos difoiidos ciod coiioc nonolaiia 81.799.661 Clas poi coliai a lialajadoios 41.589.217
Olios gaslos divoisos 98.919.226 Coslos y gaslos poi pagai 1.264.965.329
Olios doudoios innodialos 7.489.756 Coslo do vonlas 45.362.428.75O
Olias do ailo 3O.85O.OOO Coiioccin nonolaiia 6O2.371.316
OlIigacionos IaloiaIos 189.359.691 Consliuccionos y odificacionos 4.399.427.313
OlIigacionos financioias 11.194.37O.762 CapilaI 2.5OO.OOO.OOO
Maquinaiia y oquipo 755.789.589 Caja y lancos 1.667.839.912
Liconcias adquiiidas paia soflvaio 26.985.O69 Anlicipos y avancos 8.267.86O
Iva iolonido 2.184.O5O Anlicipo inplos saIdos a favoi 1.O68.O16.944
Invoisionos lonpoiaIos 44.77O.OOO Aclivos difoiidos no clos 64O.271.78O
Invoisionos poinanonlos 2.796.453.627 Acioodoios vaiios 172.93O.323
49

CAPITULO 5 TCNICAS DE ANLISIS FINANCIERO I
ANLISIS VERTICAL

5.1 OBJETIVO

Lslo capluIo poinilii aI osludianlo conocoi y piaclicai solio Ias difoionlos hoiianionlas
uliIizadas gonoiaInonlo on oI anIisis financioio, haciondo onfasis on Ia osliucluia doI
laIanco y Ia osliucluia financioia do Ia onpiosa, Ia cuaI Io poinilii idonlificai aquoIIos
punlos cilicos quo dain sopoilo a una nojoi inloipiolacin.

AI finaI do oslo capluIo oI Iocloi oslai on capacidad do:
- A liavos do laIIoios, adquiiii Ia capacidad paia dosaiioIIai Ia inloipiolacin financioia
doI nogocio.
- Idonlificai Ios facloios inloinos y oxloinos quo infIuyon on oI conpoilanionlo do Ia
onpiosa oljolo do osludio.
- Dislinguii aquoIIas pailidas conlalIos quo lionon nayoi incidoncia on oI dosonpoo do
una conpaa.

5.2 INTRODUCCION

Lxislon divoisas foinas paia oslalIocoi oI diagnoslico financioio on una onpiosa, on oslo
caso so lialain Ias cualio nas inpoilanlos, con Ia advoiloncia do quo so liala do locnicas
conpIononlaiias onlio s y quo cada una do oIIas poisiguo oljolivos difoionlos, poi Io quo
so ioconionda su uliIizacin sinuIlanoa on cuaIquioi anIisis financioio. As nisno os
fundanonlaI ioaIizai oI sonolinionlo a piuola do consisloncia do Ia infoinacin ollonida
diioclanonlo do Ios oslados financioios, poi Io cuaI so dolo iocIasificai, ioagiupai o
incIuso coiiogii si as Io anoiila, Ia infoinacin consignada on Ios oslados financioios
nouliaIizando Ia londoncia nas o nonos gonoiaIizada do naquiIIai Ios laIancos y do
nanipuIai ailificiaInonlo Ios oslados financioios con oI piopsilo do pioyoclai una inagon
disloisionada poio posiliva do Ia siluacin financioia do Ia onpiosa. TaIos locnicas son:

Iaia dai nayoi iospaIdo y gaianla a Ia lianspaioncia do Ia infoinacin do Ios Lslados
financioios do una conpaa y cono conpIononlo conpaialivo aI diagnslico socloiiaI, so
piosonlain a conlinuacin Ias paulas paia Ia piosonlacin do un anIisis financioio cuyo
onfoquo osl doloininado on funcin do aquoIIas pailidas quo lionon nayoi incidoncia
paia oI dosonpoo opoialivo y financioio do Ia onpiosa on cuoslin, haciondo onfasis on Ia
hoiianionla do anIisis voilicaI

51
5.3 ANLISIS VERTICAL

Lsla locnica poinilo oslalIocoi Ia osliucluia financioia do Ia onpiosa a liavos do Ia
piosonlacin do ndicos do pailicipacin. LslalIociondo oI poso poiconluaI do cada una do
Ias cuonlas quo confoinan oI laIanco gonoiaI y oslado do iosuIlados. LI poso poiconluaI so
oslalIoco lonando cono laso do conpaiacin oI lolaI doI aclivo cono 1OO on cuanlo
concioino a Ia osliucluia doI laIanco y oI lolaI doI pasivo y paliinonio cono oI 1OO paia
Ia osliucluia financioia. Iaia oslalIocoi dicho caIcuIo so lona Ia pailida coiiospondionlo
(oj. caja y lancos), so divido poi oI lolaI doI aclivo y so nuIlipIica poi 1OO.

As nisno, paia oI oslado do iosuIlados so conpaia conlia oI lolaI do Ias vonlas (1OO),
Ias pailidas quo Io confoinan, sin doscuidai oI ofoclo quo lionon Ias dovoIucionos,
doscuonlos y iolajas do Ias vonlas liulas Ias cuaIos anoiilan una anIisis innodialo ya quo
afoclan on Ilinas oI iosuIlado finaI doI nogocio.

As nisno oxislo olia foina do piosonlai Ios ndicos, oI cuaI so ioaIiza nodianlo oI caIcuIo
a liavos do giupos, on Ios cuaIos so lona cono laso do anIisis Ios lolaIos aiiojados on
cada soccin doI laIanco, ojonpIo: aclivo coiiionlo 1OO, aclivo no coiiionlo 1OO y olios
aclivos no coiiionlos cono 1OO, oslo on oI ovonlo on oI quo so oslo lialajando con Ios
aclivos. Iaia Ios pasivos so lonai cono laso 1OO oI pasivo coiiionlo, oI no coiiionlo
1OO y oI paliinonio cono olio 1OO

Lsla locnica ulica aI anaIisla dosdo un punlo do visla osllico, ya quo Io poinilo olsoivai
Ia osliucluia do Ia onpiosa, paia idonlificai, si so liala do una fiina do soivicios, indusliiaI
o conoiciaI nosliando Ia consoIidacin do Ios iulios quo Ia inlogian dada su aclividad.

Do acuoido a su aclividad. Ia osliucluia dolo nosliai ainona on cada uno do sus pailos,
Io cuaI poinilii un dosaiioIIo ainnico y oficionlo. A conlinuacin so inpIononla Ia
infoinacin financioia (laIanco gonoiaI y oslado do iosuIlados do Ia conpaa
"CLMLNTOS DLL ORINOCO S.A. paia iIusliai Ia piaclica do oslo nolodo.

Cono os naluiaI on oI laIanco gonoiaI Ia sunaloiia do Ias pailicipacionos do Ias difoionlos
cuonlas dolon dai 1OO y paia oI sogundo caso Ia sunaloiia do cada giupo dolo dai 1OO
cono giupos so oslalIozcan. A conlinuacin so invoIucia oI anIisis do una onpiosa on
pailicuIai paia quo siiva cono gua gonoiaI paia oI lialanionlo do osla hoiianionla,
incIuyondo oI anIisis socloiiaI, cono Ios oIononlos quo conponon oI anIisis on pailicuIai
do Ia conpaa on osludio.

verl|ca|
s parl|das
eso porcerlua|
ra oase
l|va que er |a
|os casos es
|os acl|vos
arce gerera| y
para e| eslado
os.

5.4 CASO PRCTICO: CEMENTOS ORINOCO S.A.


5.4.1 ANLISIS VERTICAL CON BASE TOTAL

CEMENTOS DEL ORINOCO S.A.
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
DE 1 DE ENERO A 31 de DICIEMBRE
BA5E TOTAL
ALI5I5 VERTICAL %
31 DIC 99. 31.12.98 31.12.97 1.999 1.998 1.997

Vonlas Nolas 99267 84363 86774 1OO,O 1OO,O 1OO,O
Coslo do Vonlas 62185 56726 57231 62,6 67,2 66,O
UTILIDAD RUTA 37O82 27637 29543 37,4 32,8 34,O
CASTOS DL OILRACIN
Caslos do Adninisliacin 1O758 1O228 1O535 1O,8 12,1 12,1
Caslos do Vonlas 2O11 1O84 932 2,O 1,3 1,1
UTILIDAD OILRACIONAL 24313 16325 18O76 24,5 19,4 2O,8
Caslos Iinancioios 2758 3665 1O95 2,8 4,3 1,3
Olios Ingiosos No OpoiacionaI 26815 25679 13249 27,O 3O,4 15,3
Olios Lgiosos No OpoiacionaI 7921 7245 1958 8,O 8,6 2,3
Coiioccin Monolaiia 333O 1824 2O93 3,4 2,2 2,4
UTILIDAD ANTLS IMITOS 43779 32918 3O365 44,1 39,O 35,O
Inpuoslos 7883 2663 O 7,9 3,2 O,O
UTILIDAD DLL L}LRCICIO 35896 3O255 3O365 36,2 35,9 35,O
53

CEMETO5 DEL ORIOCO 5A
BALACE GEERAL BA5E TOTAL
ALI5I5 VERTICAL %
ACTIVO 31 DIC 99. 31.12.98 31.12.97 1.999 1.998 1.997
ACTIVO CORRILNTL
Caja y ancos 1115 324 96 O,3 O,1 O,O
Invoisionos TonpoiaIos 954 8781 18782 O,2 2,1 4,8
Clas / Coliai ConoiciaIos 11163 8897 5293 2,6 2,2 1,4
Invonlaiios 7228 7175 4757 1,7 1,7 1,2
Olios Invonlaiios 2451 2954 2866 O,6 O,7 O,7
Anlicipo Inplos y Conliilucion 2955 2468 3425 O,7 O,6 O,9
Olios Aclivos Clos 722O 8873 5344 1,7 2,2 1,4
TOTAL ACT CORRILNTL 33O86 39472 4O563 7,7 9,6 1O,4
ACTIVO NO CORRILNTL
Toiionos 1268 969 489 O,3 O,2 O,1
Ldificios 7999 2698 1451 1,9 O,7 O,4
Maquinaiia y Lquipo 56171 28457 21O63 13,O 6,9 5,4
VohcuIos 1281 1689 1321 O,3 O,4 O,3
MuolIos y Lnsoios 715 537 999 O,2 O,1 O,3
Olios Acl Iijos iulos 53O1 11O35 2234 1,2 2,7 O,6
Dopiociacin -35288 -24292 -16377 -8,2 -5,9 -4,2
TOTAL ACT NO CORRILNTL 37447 21O93 1118O 8,7 5,1 2,9
OTROS ACTIVOS NO CTLS
Invoisionos Ioinanonlos 1O9254 8181O 55133 25,3 19,9 14,2
VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 58,1 65,2 72,5
Aclivos Difoiidos O O O O,O O,O O,O
Olios Acl No Coiiionlos 1329 319 29O O,3 O,1 O,1
TOTAL OTROS ACT NO CTLS 361525 349671 337457 83,7 85,2 86,7
ACTIVO TOTAL 432O58 41O236 3892OO 1OO,O 1OO,O 1OO,O
IASIVOS
IASIVO CORRILNTL
OlIigacionos Iinancioias 18762 6842 4454 4,3 1,7 1,1
Clas /Iagai Iiovoodoios 778 9O5 59O O,2 O,2 O,2
Dividondos poi Iagai 6194 5247 3O24 1,4 1,3 O,8
Inpuoslos poi pagai 9926 9431 3O52 2,3 2,3 O,8
Olios Iasivos Coiiionlos 979O 1O3O7 8259 2,3 2,5 2,1
TOTAL IASIVO CORRILNTL 4545O 32732 19379 1O,5 8,O 5,O
IASIVO NO CORRILNTL
OlIigacion Iinancioias L IIazo 8395 12OO8 12964 1,9 2,9 3,3
Iasivos LaloiaIos 1753O 15183 12154 4,1 3,7 3,1
Olios Iasivos No Coiiionlos O 148 322 O,O O,O O,1
Ciodilo Coiiocc Monola Difoiida O O O O,O O,O O,O
TOTAL IASIVOS NO CTLS 25925 27339 2544O 6,O 6,7 6,5
IASIVO TOTAL 71375 6OO71 44819 16,5 14,6 11,5
IATRIMONIO
CapilaI SociaI 5995 5995 5967 1,4 1,5 1,5
Rosoiva LogaI 2997 2984 776 O,7 O,7 O,2
Olias Rosoivas 33479 26974 168O6 7,7 6,6 4,3
RovaIoiizacin IaliinoniaI 31374 16415 8433 7,3 4,O 2,2
Supoivil do VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 58,1 65,2 72,5
UliIidados doI Ljoicicio 35896 3O255 3O365 8,3 7,4 7,8
TOTAL IATRIMONIO 36O683 35O165 344381 83,5 85,4 88,5
IASIVO +IATRIMONIO 432O58 41O236 3892OO 1OO,O 1OO,O 1OO,O
5.4.2 ANLISIS VERTICAL CON BASE PARCIAL

BALACE GEERAL
1 DIC 99 1129 11297 PARCIAL
ACTIVO ALI5I5 VERTICAL %
ACTIVO CORRILNTL 1.999 1.998 1.997
Caja y ancos 1115 324 96 3,4 O,8 O,2
Invoisionos TonpoiaIos 954 8781 18782 2,9 22,2 46,3
Clas / Coliai ConoiciaIos 11163 8897 5293 33,7 22,5 13,O
Invonlaiios 7228 7175 4757 21,8 18,2 11,7
Olios Invonlaiios 2451 2954 2866 7,4 7,5 7,1
Anlicipo Inplos y Conliilucionos 2955 2468 3425 8,9 6,3 8,4
Olios Aclivos Clos 722O 8873 5344 21,8 22,5 13,2
TOTAL ACT CORRILNTL 33O86 39472 4O563 1OO,O 1OO,O 1OO,O
ACTIVO NO CORRILNTL
Toiionos 1268 969 489 3,4 4,6 4,4
Ldificios 7999 2698 1451 21,4 12,8 13,O
Maquinaiia y Lquipo 56171 28457 21O63 15O,O 134,9 188,4
VohcuIos 1281 1689 1321 3,4 8,O 11,8
MuolIos y Lnsoios 715 537 999 1,9 2,5 8,9
Olios Acl Iijos iulos 53O1 11O35 2234 14,2 52,3 2O,O
Dopiociacin -35288 -24292 -16377 -94,2 -115,2 -146,5
TOTAL ACT NO CORRILNTL 37447 21O93 1118O 1OO,O 1OO,O 1OO,O
Invoisionos Ioinanonlos 1O9254 8181O 55133 3O,2 23,4 16,3
VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 69,4 76,5 83,6
Aclivos Difoiidos O O O O,O O,O O,O
Olios Acl No Coiiionlos 1329 319 29O O,4 O,1 O,1
TOTAL OTROS ACT NO CTLS 361525 349671 337457 1OO,O 1OO,O 1OO,O
ACTIVO TOTAL 432O58 41O236 3892OO O,O O,O O,O
IASIVOS
IASIVO CORRILNTL
OlIigacionos Iinancioias 18762 6842 4454 41,3 2O,9 23,O
Clas /Iagai Iiovoodoios 778 9O5 59O 1,7 2,8 3,O
Dividondos poi Iagai 6194 5247 3O24 13,6 16,O 15,6
Inpuoslos poi pagai 9926 9431 3O52 21,8 28,8 15,7
Olios Iasivos Coiiionlos 979O 1O3O7 8259 21,5 31,5 42,6
TOTAL IASIVO CORRILNTL 4545O 32732 19379 1OO,O 1OO,O 1OO,O
IASIVO NO CORRILNTL
OlIigacionos Iinancioias L IIazo 8395 12OO8 12964 32,4 43,9 51,O
Iasivos LaloiaIos 1753O 15183 12154 67,6 55,5 47,8
Olios Iasivos No Coiiionlos O 148 322 O,O O,5 1,3
Ciodilo Coiiocc Monola Difoiida O O O O,O O,O O,O
TOTAL IASIVOS NO CTLS 25925 27339 2544O 1OO,O 1OO,O 1OO,O
IASIVO TOTAL 71375 6OO71 44819 O,O O,O O,O
IATRIMONIO
CapilaI SociaI 5995 5995 5967 1,7 1,7 1,7
Rosoiva LogaI 2997 2984 776 O,8 O,9 O,2
Olias Rosoivas 33479 26974 168O6 9,3 7,7 4,9
RovaIoiizacin IaliinoniaI 31374 16415 8433 8,7 4,7 2,4
Supoivil do VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 69,6 76,4 81,9
UliIidados doI Ljoicicio 35896 3O255 3O365 1O,O 8,6 8,8
TOTAL IATRIMONIO 36O683 35O165 344381 1OO,O 1OO,O 1OO,O
IASIVO +IATRIMONIO 432O58 41O236 3892OO O,O O,O O,O
55

5.5 TALLER

DosaiioIIai Ios siguionlos ojoicicios uliIizando Ias hoiianionlas doI anIisis voilicaI.

5.5.1 ALMACENES XITO

ALMACENES XITO S.A.
DE 1 DE ENERO A 31 DE DCEMBRE
ANLISIS VERTICAL %
1,999 1,998 BASE TOTAL BASE PARCIAL
1,999 1,998 1,999 1,998
Ventas Netas 1.297.713 1.211.874
Costo de Ventas 1.037.633 980.645
UTILIDAD BRUTA 260.080 231.229
GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Administracin 200.435 179.819
Gastos de Ventas
UTIL OPERACIONAL 59.645 51.410
Gastos Financieros 13.303 11.378
Otros ngresos No Operacional 53.592 14.041
Otros Egresos No Operacional 29.441 3.163
Correccin Monetaria 2.697 13.769
UTIL ANTES IMPTOS 73.190 64.679
mpuestos 24.972 21.836
UTIL DEL EJERCICIO 48.218 42.843

ALMACENES XITO S.A.
BALANCE GENERAL
ANLISIS VERTICAL %
ACTIVO 31.12.99 31.12.98 BASE TOTAL BASE PARCIAL
CORRIENTE 1,999 1,998 1,999 1,998
ancos 40.637 12.480
nes Temporales 286.345 913
obrar Comerciales 855 69
ios 138.081 140.370
entarios rep y accso 1.077 1.081
s varios 4.770 5.287
brar vinc economic 10.035 108
tivos Ctes 354 599
ACT CORRIENTE 482.154 160.907
NO CORRIENTE
s 60.724 54.197
150.048 141.549
ria y Equipo 48.374 38.894
s 532 349
y Enseres 114.124 94.052
t Fijos Brutos 6.046 15.539
acin (113.369) (83.296)
ACT NO CORRIENTE 266.479 261.284
ACTIVOS NO CTES
nes Permanentes 194.580 53.446
ciones 202.142 140.394
Diferidos 98.239 129.664
t No Corrientes 3.062 3.062
OTROS ACT NO CTES 498.023 326.566
TOTAL 1.246.656 748.757
PASIVOS
CORRIENTE
ones Financieras 129 38.303
gar Proveedores 144.745 121.928
os por pagar 17.077 13.248
ones Laborales 7.150 6.825
res varios 16.805 17.569
sivos Corrientes 8.528 6.225
PASIVO CORRIENTE 194.434 204.098
NO CORRIENTE
30.000 30.000
Laborales 526 457
sivos No Corrientes 12.924 10.489
PASIVOS NO CTES 43.450 40.946
TOTAL 237.884 245.044
ATRIMONIO
ocial 1.904 1.252
Legal 960 960
vas Gan Retenidas 67.636 57.326
it de capital 502.245 115.943
izacin Patrimonial 185.667 144.995
it de Valorizaciones 202.142 140.394
s del Ejercicio 48.218 42.843
PATRIMONIO 1.008.772 503.713
+PATRIMONIO 1.246.656 748.757
57

5.5.2 BAVARIA S.A.

BAVARIA S.A.
DE 1 DE ENERO A
ANLISIS VERTICAL %
1,999 1,998 1,999 1,998
Ventas Netas 1.049.143 1.095.128
Costo de Ventas 546.605 579.699

GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Ventas 231.637 274.370

Correccin Monetaria (10.573) 12.221

mpuestos 63.868 82.868


BAVARIA S.A
BALANCE GENERAL
ANLISIS VERTICAL %
O CORRIENTE 1,999 1,998 1,999 1,998
Bancos 193.201 32.387
iones Temporales 75.301 85.759
Cobrar Comerciales 21.732 19.967
arios 42.881 41.789
inventarios rep y accso 85.023 111.471
res varios 165.818 48.853
cobrar vinc economic 14.658 52.973
Activos Ctes 31.010 25.195
L ACT CORRIENTE 629.624 418.394
O NO CORRIENTE
os 39.148 20.439
os 129.990 102.160
inaria y Equipo 404.932 371.814
ulos 25.995 23.465
es y Enseres 125.352 100.371
Act Fijos Brutos 285.807 262.762
ciacin (450.581) (355.790)
L ACT NO CORRIENTE 560.643 525.221
S ACTIVOS NO CTES
iones Permanentes 1.484.797 1.222.016
zaciones 1.591.869 1.383.324
s Diferidos 20.138 23.142
res varios 202.913 211.252
Act No Corrientes 181.695 73.474
L OTROS ACT NO CTES 3.481.412 2.913.208
O TOTAL 4.671.679 3.856.823
PASIVOS
O CORRIENTE
ciones Financieras 105.998 99.644
Pagar Proveedores 16.151 10.543
stos por pagar 127.727 116.670
ciones Laborales 20.043 25.260
ores varios 141.032 12.167
Pasivos Corrientes 124.361 87.138
L PASIVO CORRIENTE 535.312 351.422
O NO CORRIENTE
ciones financieras 279.737 292.223
s Laborales 163.972 144.363
Pasivos No Corrientes 30.896 31.406
L PASIVOS NO CTES 474.605 467.992
O TOTAL 1.009.917 819.414
PATRIMONIO
l Social 768 768
va Legal 964 964
Rvas Gan Retenidas 844.974 603.438
vit de capital 241.018 238.730
orizacin Patrimonial 644.427 491.861
vit de Valorizaciones 1.591.869 1.383.324
des del Ejercicio 337.742 318.324
L PATRIMONIO 3.661.762 3.037.409
O +PATRIMONIO 4.671.679 3.856.823
59

5.5.3 GECOLSA S.A.

GECOLSA S.A.
DE 1 DE ENERO A ANLISIS VERTICAL %
1,999 1,998 1,999 1,998
Ventas Netas 131.669 142.405

GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Ventas 30.462 37.499

Correccin Monetaria 282 1.942
UTIL ANTES IMPTOS 1.891 (1.949)

mpuestos 760 372
UTIL DEL EJERCICIO 1.131 (2.321)


GECOLSA CAT
BALANCE GENERAL
ANLISIS VERTICAL %
O CORRIENTE 1,999 1,998 1,999 1,998
Bancos 4.250 5.746
iones Temporales - -
Cobrar Comerciales 18.164 14.143
arios 57.748 61.166
os por cobrar 5.103 3.221
res varios 3.493 3.799
stos a favor 3.647 4.367
Activos Ctes 2.456 3.571
L ACT CORRIENTE 94.861 96.013
O NO CORRIENTE
os 1.820 1.650
os 16.874 17.714
inaria y Equipo 15.588 15.487
ulos 1.447 1.118
es y Enseres 6.629 6.218
Act Fijos Brutos - -
ciacin (15.122) (12.598)
L ACT NO CORRIENTE 27.236 29.589
S ACTIVOS NO CTES
iones Permanentes 388 179
zaciones 16.222 16.330
s Diferidos - -
Act No Corrientes 9.839 9.839
L OTROS ACT NO
26.449 26.348
O TOTAL 148.546 151.950
PASIVOS
O CORRIENTE
ciones Financieras 7.307 16.737
Pagar Proveedores 49.856 49.003
stos por pagar 2.822 2.214
ciones Laborales 1.719 1.307
ores varios 970 997
Pasivos Corrientes 3.701 4.227
L PASIVO CORRIENTE 66.375 74.485
O NO CORRIENTE
ciones financieras L.P 2.268 890
s Laborales 8.706 8.471
Pasivos No Corrientes 31.211 29.175
L PASIVOS NO CTES 42.185 38.536
O TOTAL 108.560 113.021
PATRIMONIO
l Social 1.000 1.000
va Legal 500 500
Rvas Gan Retenidas 7.516 9.632
vit de capital
orizacin Patrimonial 13.617 13.788
vit de Valorizaciones 16.222 16.330
des del Ejercicio 1.131 (2.321)
L PATRIMONIO 39.986 38.929
O +PATRIMONIO 148.546 151.950
61

5.5.4 CINE COLOMBIA S.A.

CINE COLOMBIA S.A.
DE 1 DE ENERO A ANLISIS VERTICAL %
31.12.99 31.12.98 BASE TOTAL BASE PARCIAL
1,999 1,998 1,999 1,998
Ventas Netas 43.869 59.836

GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Ventas

Gastos Financieros 376 845
Otros Egresos No Operacional 693 2.657
Correccin Monetaria 593 (1.375)

mpuestos 3.498 4.809

CINE COLOMBIA S.A.
BALANCE GENERAL
ANLISIS VERTICAL %
CORRIENTE 1,999 1,998 1,999 1,998
ancos 1.529 739
nes Temporales 2.646 4.736
obrar Comerciales 778 782
ios 1.080 968
s y avances 1.545 2.680
s varios 433 1.277
os econmicos 512 393
tivos Ctes 943 1.055
ACT CORRIENTE 9.466 12.630
NO CORRIENTE
s 10.436 6.912
62.998 47.198
ria y Equipo 16.630 12.768
s 234 157
y Enseres 9.860 7.468
t Fijos Brutos 214 6.859
cin (22.160) (15.122)
ACT NO CORRIENTE 78.212 66.240
ACTIVOS NO CTES
nes Permanentes 2.856 2.511
ciones 28.479 30.051
Diferidos 1.237 1.022
t No Corrientes 133 197
OTROS ACT NO
32.705 33.781
TOTAL 120.383 112.651
PASIVOS
CORRIENTE
ones Financieras - 295
gar Proveedores 1.077 892
os por pagar 2.776 3.846
ones Laborales 2.633 1.951
res varios 2.870 2.567
sivos Corrientes 520 23
PASIVO CORRIENTE 9.876 9.574
NO CORRIENTE
nes financieras
Laborales 5.178 4.666
sivos No Corrientes 2.861 2.492
PASIVOS NO CTES 8.039 7.158
TOTAL 17.915 16.732
TRIMONIO
ocial 2.660 2.660
Legal 1.831 1.831
servas 13.241 8.395
it de capital 25.432 25.432
zacin Patrimonial 23.817 17.689
it de Valorizaciones 28.479 30.051
s del Ejercicio 7.008 9.861
PATRIMONIO 102.468 95.919
+PATRIMONIO 120.383 112.651
63

CAPITULO 6 TCNICAS DE ANLISIS FINANCIERO II
ANLISIS HORIZONTAL

6.1 OBJETIVOS

AI finaI do oslo capluIo oI osludianlo oslai on capacidad do:
- InpIononlai oI caIcuIo o inloipiolacin do Ias difoionlos foinas doI anIisis hoiizonlaI,
quo quodai supodilada a Ia quo piofioia oI anaIisla .
- Doloininai oI ciocinionlo o ovoIucin do Ia fiina y aquoIIas vaiialIos quo inloivionon
luscando una ioIacin causa ofoclo a Io Iaigo doI anIisis Io cuaI so Iogiai nodianlo oI
dosaiioIIo do casos piclicos.

6.2 ANLISIS HORIZONTAL

Lsla hoiianionla poinilo nodii Ia ovoIucin do Ia onpiosa a liavos doI lionpo, nodianlo
Ia piosonlacin do ndicos do vaiiacin alsoIula, ioIaliva y do londoncias. La apIicacin do
osla, ulica aI anaIisla on una plica dinnica do acuoido aI dosaiioIIo do Ia onpiosa on
vaiios poiiodos do lionpo. AI conpaiai Ios iulios do un ao a olio, os posilIo doloclai si
Ia onpiosa ha nojoiado o dosnojoiado o sinpIononlo so ha soslonido ya quo su
ciocinionlo no ha Iogiado supoiai Ia infIacin.

Iaia su inpIononlacin os inpoilanlo y nocosaiio conlai con infoinacin financioia do
poi Io nonos dos poiiodos on foina consoculiva (laIancos conpaialivos), si Ia onpiosa
posoo infoinacin conlalIo do lios poiiodos consoculivos apaioco Ia aIloinaliva do usai
laso fija o laso nviI. La laso fija consislo on lonai oI ao ns anliguo do Ia infoinacin
financioia hisliica cono ao laso, y conpaiai Ios iulios do Ia infoinacin do Ios aos
siguionlos conlia dicho ao, osla nos nuoslia cono ha sido Ia ovoIucin do Ia onpiosa
fionlo aI ao conpaiado on oslo caso oI ao ns anliguo do Ia soiio. LjonpIo 1.999 fionlo a
1.997, 1.998 fionlo a 1.997. La laso nviI inpIica quo sionpio oI ao ns anliguo do Ia
soiio so va dospIazando aI ao innodialanonlo anloiioi aI conpaiado os docii 1.999
voisus 1.998 y 1.998 conpaiado con 1.997.

AI oscogoi Ia laso fija os posilIo hacoi lios lipos do caIcuIo as:

VarIacIn absn!uta: consislo on ioslai doI vaIoi do Ia cuonla doI ao conpaiado, oI
saIdo doI ao laso, oslo piocodinionlo so inpIononla con lodas Ias cuonlas doI
laIanco y oslado do iosuIlados y so oslalIoco si hulo aunonlo o disninucin.
E| ar||s|s ror|zorla|
perr|le ooservar e|
desarro||o de ura
erpresa a lravs de|
l|erpo. Esle puede
elecluarse red|arle
|os rlodos de oase
l|ja y de oase var|ao|e
VarIacIn rc!atIva: consislo on dividii oI iosuIlado ollonido on Ia vaiiacin
alsoIula onlio oI saIdo doI ao laso y oslo iosuIlado so nuIlipIica poi 1OO, Io quo
poinilo oslalIocoi oI ciocinionlo o disninucin poio on dalos poiconluaIos.
TcndcncIa: consislo on dividii oI saIdo doI ao conpaiado onlio oI saIdo doI ao
laso y nuIlipIicai poi 1OO. LI iosuIlado os una oquivaIoncia on Ia quo oI saIdo doI
ao laso sionpio soi oI 1OO.

Ln Ia piaclica anlas foinas do ioaIizai Ios cIcuIos son vaIidas, soIo quo paia oI anaIisla
financioio piaclico so loinan iodundanlos, poi Io quo so oscogo una do Ias dos, con Ia quo
ns so aconodo.

LI ciocinionlo o disninucin soi ovaIuado on Ia nisna foina paia lodas y cada una do
Ias cuonlas doI laIanco gonoiaI y oslado do iosuIlados, poio so advioilo quo Io hasla aqu
vislo, no os sino Ia foina do caIcuIai Ios iosuIlados, Io cuaI disla nucho doI anIisis
financioio on si, oI cuaI ioIaciona Ios iosuIlados con Ios punlos cilicos on Ia ovaIuacin
financioia do oslados financioios haciondo onfasis causa ofoclo. A conlinuacin so pIanloa
oI dosaiioIIo doI caso piclico paia osla hoiianionla y su posloiioi apIicacin a Ios
siguionlos laIIoios.

65

6.3 CASO PRCTICO: CEMENTOS ORINOCO S.A.


6.3.1 ANLISIS HORIZONTAL CON BASE MVIL

DE 1 DE ENERO A 31 DE Diciembre
ASL MOVIL
A N A L I S I S H O R I Z O N T A L
31.12.99 31.12.98 31.12.97 Vi AlsoIulo Vi RoIalivo Vi AlsoIulo Vi RoIalivo
1.999-1.998 1.998-1.997

Vonlas Nolas 99267 84363 86774 14.9O4 17,67 (2.411) -2,78
Coslo do Vonlas 62185 56726 57231 5.459 9,62 (5O5) -O,88
UTILIDAD RUTA 37O82 27637 29543 9.445 34,18 (1.9O6) -6,45

CASTOS DL OILRACIN
Caslos do Adninisliacin 1O758 1O228 1O535 53O 5,18 (3O7) -2,91
Caslos do Vonlas 2O11 1O84 932 927 85,52 152 16,31
UTILIDAD OILRACIONAL 24313 16325 18O76 7.988 48,93 (1.751) -9,69

Caslos Iinancioios 2758 3665 1O95 (9O7) -24,75 2.57O 234,7O
Olios Ingiosos No OpoiacionaI 26815 25679 13249 1.136 4,42 12.43O 93,82
Olios Lgiosos No OpoiacionaI 7921 7245 1958 676 9,33 5.287 27O,O2
Coiioccin Monolaiia 333O 1824 2O93 1.5O6 82,57 (269) -12,85
UTILIDAD ANTLS IMITOS 43779 32918 3O365 1O.861 32,99 2.553 8,41

Inpuoslos 7883 2663 O 5.22O 196,O2 2.663 #DIV/O!
UTILIDAD DLL L}LRCICIO 35896 3O255 3O365 5.641 18,64 (11O) -O,36

BALACE GEERAL
31.12.99 31.12.98 31.12.97 ASL MOVIL
ACTIVO Vi AlsoIulo Vi RoIalivo Vi AlsoIulo Vi RoIalivo
ACTIVO CORRILNTL 1.999-1.998 1.998-1.997
Caja y ancos 1115 324 96 791 244,14 228 237,5O
Invoisionos TonpoiaIos 954 8781 18782 (7.827) -89,14 (1O.OO1) -53,25
Clas / Coliai ConoiciaIos 11163 8897 5293 2.266 25,47 3.6O4 68,O9
Invonlaiios 7228 7175 4757 53 O,74 2.418 5O,83
Olios Invonlaiios 2451 2954 2866 (5O3) -17,O3 88 3,O7
Anlicipo Inplos y Conliilucion 2955 2468 3425 487 19,73 (957) -27,94
Olios Aclivos Clos 722O 8873 5344 (1.653) -18,63 3.529 66,O4
TOTAL ACT CORRILNTL 33O86 39472 4O563 (6.386) -16,18 (1.O91) -2,69
ACTIVO NO CORRILNTL
Toiionos 1268 969 489 299 3O,86 48O 98,16
Ldificios 7999 2698 1451 5.3O1 196,48 1.247 85,94
Maquinaiia y Lquipo 56171 28457 21O63 27.714 97,39 7.394 35,1O
VohcuIos 1281 1689 1321 (4O8) -24,16 368 27,86
MuolIos y Lnsoios 715 537 999 178 33,15 (462) -46,25
Olios Acl Iijos iulos 53O1 11O35 2234 (5.734) -51,96 8.8O1 393,96
Dopiociacin -35288 -24292 -16377 (1O.996) 45,27 (7.915) 48,33
TOTAL ACT NO CORRILNTL 37447 21O93 1118O 16.354 77,53 9.913 88,67
Invoisionos Ioinanonlos 1O9254 8181O 55133 27.444 33,55 26.677 48,39
VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 (16.6OO) -6,2O (14.492) -5,14
Aclivos Difoiidos O O O
Olios Acl No Coiiionlos 1329 319 29O
TOTAL OTROS ACT NO CTLS 361525 349671 337457 1.O1O 316,61 29 1O,OO
ACTIVO TOTAL 432O58 41O236 3892OO
IASIVOS 11.854 3,39 12.214 3,62
IASIVO CORRILNTL 21.822 5,32 21.O36 5,4O
OlIigacionos Iinancioias 18762 6842 4454
Clas /Iagai Iiovoodoios 778 9O5 59O
Dividondos poi Iagai 6194 5247 3O24 11.92O 174,22 2.388 53,61
Inpuoslos poi pagai 9926 9431 3O52 (127) -14,O3 315 53,39
Olios Iasivos Coiiionlos 979O 1O3O7 8259 947 18,O5 2.223 73,51
TOTAL IASIVO CORRILNTL 4545O 32732 19379 495 5,25 6.379 2O9,O1
IASIVO NO CORRILNTL (517) -5,O2 2.O48 24,8O
OlIigacion Iinancioias L IIazo 8395 12OO8 12964 12.718 38,85 13.353 68,9O
Iasivos LaloiaIos 1753O 15183 12154
Olios Iasivos No Coiiionlos O 148 322 (3.613) -3O,O9 (956) -7,37
Ciodilo Coiiocc Monola
Difoiida O O O 2.347 15,46 3.O29 24,92
TOTAL IASIVOS NO CTLS 25925 27339 2544O (148) -1OO,OO (174) -54,O4
IASIVO TOTAL 71375 6OO71 44819
IATRIMONIO (1.414) -5,17 1.899 7,46
CapilaI SociaI 5995 5995 5967 11.3O4 18,82 15.252 34,O3
Rosoiva LogaI 2997 2984 776
Olias Rvas Can Rol Sup Cap 33479 26974 168O6 - O,OO 28 O,47
RovaIoiizacin IaliinoniaI 31374 16415 8433 13 O,44 2.2O8 284,54
Supoivil do VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 6.5O5 24,12 1O.168 6O,5O
UliIidados doI Ljoicicio 35896 3O255 3O365 14.959 91,13 7.982 94,65
TOTAL IATRIMONIO 36O683 35O165 344381 (16.6OO) -6,2O (14.492) -5,14
IASIVO +IATRIMONIO 432O58 41O236 3892OO 5.641 18,64 (11O) -O,36
67

6.3.2 ANLISIS HORIZONTAL CON BASE FIJA

DE 1 DE ENERO A DCEMBRE
ASL II}A
31.12.99 31.12.98 31.12.97 Vi AlsoIulo Vi RoIalivo Vi AlsoIulo Vi RoIalivo
1999 - 1997 1998 - 1997
Vonlas Nolas 99267 84363 86774 12.493 14,4O (2.411) -2,78
Coslo do Vonlas 62185 56726 57231 4.954 8,66 (5O5) -O,88
UTILIDAD RUTA 37O82 27637 29543 7.539 25,52 (1.9O6) -6,45

CASTOS DL OILRACIN
Caslos do Adninisliacin 1O758 1O228 1O535 223 2,12 (3O7) -2,91
Caslos do Vonlas 2O11 1O84 932 1.O79 115,77 152 16,31
UTILIDAD OILRACIONAL 24313 16325 18O76 6.237 34,5O (1.751) -9,69

Caslos Iinancioios 2758 3665 1O95 1.663 151,87 2.57O 234,7O
Olios Ingiosos No OpoiacionaI 26815 25679 13249 13.566 1O2,39 12.43O 93,82
Olios Lgiosos No OpoiacionaI 7921 7245 1958 5.963 3O4,55 5.287 27O,O2
Coiioccin Monolaiia 333O 1824 2O93 1.237 59,1O (269) -12,85
UTILIDAD ANTLS IMITOS 43779 32918 3O365 13.414 44,18 2.553 8,41

Inpuoslos 7883 2663 O 7.883 2.663
UTILIDAD DLL L}LRCICIO 35896 3O255 3O365 5.531 18,22 (11O) -O,36

BALACE GEERAL
ASL II}A
31.12.99 31.12.98 31.12.97 A N A L I S I S H O R I Z O N T A L
ACTIVO Vi AlsoIulo Vi RoIalivo Vi AlsoIulo Vi RoIalivo
ACTIVO CORRILNTL 1999 - 1977 1998 - 1997
Caja y ancos 1115 324 96 1.O19 1O61,46 228 237,5O
Invoisionos TonpoiaIos 954 8781 18782 (17.828) -94,92 (1O.OO1) -53,25
Clas / Coliai ConoiciaIos 11163 8897 5293 5.87O 11O,9O 3.6O4 68,O9
Invonlaiios 7228 7175 4757 2.471 51,94 2.418 5O,83
Olios Invonlaiios 2451 2954 2866 (415) -14,48 88 3,O7
Anlicipo Inplos y Conliilucion 2955 2468 3425 (47O) -13,72 (957) -27,94
Olios Aclivos Clos 722O 8873 5344 1.876 35,1O 3.529 66,O4
TOTAL ACT CORRILNTL 33O86 39472 4O563 (7.477) -18,43 (1.O91) -2,69
ACTIVO NO CORRILNTL
Toiionos 1268 969 489 779 159,3O 48O 98,16
Ldificios 7999 2698 1451 6.548 451,27 1.247 85,94
Maquinaiia y Lquipo 56171 28457 21O63 35.1O8 166,68 7.394 35,1O
VohcuIos 1281 1689 1321 (4O) -3,O3 368 27,86
MuolIos y Lnsoios 715 537 999 (284) -28,43 (462) -46,25
Olios Acl Iijos iulos 53O1 11O35 2234 3.O67 137,29 8.8O1 393,96
Dopiociacin -35288 -24292 -16377 (18.911) 115,47 (7.915) 48,33
TOTAL ACT NO CORRILNTL 37447 21O93 1118O 26.267 234,95 9.913 88,67
Invoisionos Ioinanonlos 1O9254 8181O 55133 54.121 98,16 26.677 48,39
VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 (31.O92) -11,O2 (14.492) -5,14
Aclivos Difoiidos O O O - #DIV/O! - #DIV/O!
Olios Acl No Coiiionlos 1329 319 29O 1.O39 358,28 29 1O,OO
TOTAL OTROS ACT NO CTLS 361525 349671 337457 24.O68 7,13 12.214 3,62
ACTIVO TOTAL 432O58 41O236 3892OO 42.858 11,O1 21.O36 5,4O
IASIVOS
IASIVO CORRILNTL
OlIigacionos Iinancioias 18762 6842 4454 14.3O8 321,24 2.388 53,61
Clas /Iagai Iiovoodoios 778 9O5 59O 188 31,86 315 53,39
Dividondos poi Iagai 6194 5247 3O24 3.17O 1O4,83 2.223 73,51
Inpuoslos poi pagai 9926 9431 3O52 6.874 225,23 6.379 2O9,O1
Olios Iasivos Coiiionlos 979O 1O3O7 8259 1.531 18,54 2.O48 24,8O
TOTAL IASIVO CORRILNTL 4545O 32732 19379 26.O71 134,53 13.353 68,9O
IASIVO NO CORRILNTL
OlIigacion Iinancioias L IIazo 8395 12OO8 12964 (4.569) -35,24 (956) -7,37
Iasivos LaloiaIos 1753O 15183 12154 5.376 44,23 3.O29 24,92
Olios Iasivos No Coiiionlos O 148 322 (322) -1OO,OO (174) -54,O4
Ciodilo Coiiocc Monola Difoiida O O O - #DIV/O! - #DIV/O!
TOTAL IASIVOS NO CTLS 25925 27339 2544O 485 1,91 1.899 7,46
IASIVO TOTAL 71375 6OO71 44819 26.556 59,25 15.252 34,O3
IATRIMONIO
CapilaI SociaI 5995 5995 5967 28 O,47 28 O,47
Rosoiva LogaI 2997 2984 776 2.221 286,21 2.2O8 284,54
Olias Rvas Can Rol Sup Cap 33479 26974 168O6 16.673 99,21 1O.168 6O,5O
RovaIoiizacin IaliinoniaI 31374 16415 8433 22.941 272,O4 7.982 94,65
Supoivil do VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 (31.O92) -11,O2 (14.492) -5,14
UliIidados doI Ljoicicio 35896 3O255 3O365 5.531 18,22 (11O) -O,36
TOTAL IATRIMONIO 36O683 35O165 344381 16.3O2 4,73 5.784 1,68
IASIVO +IATRIMONIO 432O58 41O236 3892OO 42.858 11,O1 21.O36 5,4O

69
6.3.3 ANLISIS HORIZONTAL CON TENDENCIAS

DE 1 DE ENERO A DCEMBRE

TLNDLNCIA
31.12.99 31.12.98 31.12.97 1999 - 1998 1998 - 1997

Vonlas Nolas 99267 84363 86774 117,67 97,22
Coslo do Vonlas 62185 56726 57231 1O9,62 99,12
UTILIDAD RUTA 37O82 27637 29543 134,18 93,55

CASTOS DL OILRACIN
Caslos do Adninisliacin 1O758 1O228 1O535 1O5,18 97,O9
Caslos do Vonlas 2O11 1O84 932 185,52 116,31
UTILIDAD OILRACIONAL 24313 16325 18O76 148,93 9O,31

Caslos Iinancioios 2758 3665 1O95 75,25 334,7O
Olios Ingiosos No OpoiacionaI 26815 25679 13249 1O4,42 193,82
Olios Lgiosos No OpoiacionaI 7921 7245 1958 1O9,33 37O,O2
Coiioccin Monolaiia 333O 1824 2O93 182,57 87,15
UTILIDAD ANTLS IMITOS 43779 32918 3O365 132,99 1O8,41

Inpuoslos 7883 2663 O 296,O2 #DIV/O!
UTILIDAD DLL L}LRCICIO 35896 3O255 3O365 118,64 99,64

BALACE GEERAL
TLNDLNCIA
31.12.99 31.12.98 31.12.97 1999 - 1998 1998 - 1997
ACTIVO
ACTIVO CORRILNTL
Caja y ancos 1115 324 96 344,14 337,5O
Invoisionos TonpoiaIos 954 8781 18782 1O,86 46,75
Clas / Coliai ConoiciaIos 11163 8897 5293 125,47 168,O9
Invonlaiios 7228 7175 4757 1OO,74 15O,83
Olios Invonlaiios 2451 2954 2866 82,97 1O3,O7
Anlicipo Inplos y Conliilucion 2955 2468 3425 119,73 72,O6
Olios Aclivos Clos 722O 8873 5344 81,37 166,O4
TOTAL ACT CORRILNTL 33O86 39472 4O563 83,82 97,31
ACTIVO NO CORRILNTL
Toiionos 1268 969 489 13O,86 198,16
Ldificios 7999 2698 1451 296,48 185,94
Maquinaiia y Lquipo 56171 28457 21O63 197,39 135,1O
VohcuIos 1281 1689 1321 75,84 127,86
MuolIos y Lnsoios 715 537 999 133,15 53,75
Olios Acl Iijos iulos 53O1 11O35 2234 48,O4 493,96
Dopiociacin -35288 -24292 -16377 145,27 148,33
TOTAL ACT NO CORRILNTL 37447 21O93 1118O 177,53 188,67
Invoisionos Ioinanonlos 1O9254 8181O 55133 133,55 148,39
VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 93,8O 94,86
Aclivos Difoiidos O O O #DIV/O! #DIV/O!
Olios Acl No Coiiionlos 1329 319 29O 416,61 11O,OO
TOTAL OTROS ACT NO CTLS 361525 349671 337457 1O3,39 1O3,62
ACTIVO TOTAL 432O58 41O236 3892OO 1O5,32 1O5,4O
IASIVOS
IASIVO CORRILNTL
OlIigacionos Iinancioias 18762 6842 4454 274,22 153,61
Clas /Iagai Iiovoodoios 778 9O5 59O 85,97 153,39
Dividondos poi Iagai 6194 5247 3O24 118,O5 173,51
Inpuoslos poi pagai 9926 9431 3O52 1O5,25 3O9,O1
Olios Iasivos Coiiionlos 979O 1O3O7 8259 94,98 124,8O
TOTAL IASIVO CORRILNTL 4545O 32732 19379 138,85 168,9O
IASIVO NO CORRILNTL
OlIigacion Iinancioias L IIazo 8395 12OO8 12964 69,91 92,63
Iasivos LaloiaIos 1753O 15183 12154 115,46 124,92
Olios Iasivos No Coiiionlos O 148 322 O,OO 45,96
Ciodilo Coiiocc Monola Difoiida O O O #DIV/O! #DIV/O!
TOTAL IASIVOS NO CTLS 25925 27339 2544O 94,83 1O7,46
IASIVO TOTAL 71375 6OO71 44819 118,82 134,O3
IATRIMONIO
CapilaI SociaI 5995 5995 5967 1OO,OO 1OO,47
Rosoiva LogaI 2997 2984 776 1OO,44 384,54
Olias Rvas Can Rol Sup Cap 33479 26974 168O6 124,12 16O,5O
RovaIoiizacin IaliinoniaI 31374 16415 8433 191,13 194,65
Supoivil do VaIoiizacionos 25O942 267542 282O34 93,8O 94,86
UliIidados doI Ljoicicio 35896 3O255 3O365 118,64 99,64
TOTAL IATRIMONIO 36O683 35O165 344381 1O3,OO 1O1,68
IASIVO +IATRIMONIO 432O58 41O236 3892OO 1O5,32 1O5,4O
71

6.4 TALLER

DosaiioIIai Ios siguionlos ojoicicios apIicando Ias hoiianionlas do anIisis hoiizonlaI.


ALMACENES XITO S.A.
ANLISIS VERTICAL % ANLISIS HORIZONTAL
1,999 1,998 1,999 1,998 Vr AbsoIuto Vr ReIativo

Ventas Netas 1.297.713 1.211.874 100,00% 100,00%
Costo de Ventas 1.037.633 980.645 79,96% 80,92%
UTILIDAD BRUTA 260.080 231.229 20,04% 19,08%
GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Administracin 200.435 179.819 15,45% 14,84%
Gastos de Ventas 0,00% 0,00%
UTIL OPERACIONAL 59.645 51.410 4,60% 4,24%
Gastos Financieros 13.303 11.378 1,03% 0,94%
Otros ngresos No Operacional 53.592 14.041 4,13% 1,16%
Otros Egresos No Operacional 29.441 3.163 2,27% 0,26%
Correccin Monetaria 2.697 13.769 0,21% 1,14%
UTIL ANTES IMPTOS 73.190 64.679 5,64% 5,34%
mpuestos 24.972 21.836 1,92% 1,80%
UTIL DEL EJERCICIO 48.218 42.843 3,72% 3,54%

ALMACENES XITO S.A.
BALANCE GENERAL
ACTIVO 31.12.99 31.12.98 1,999 1,998 Vr AbsoIuto Vr ReIativo
CORRIENTE (millones $)
ancos 40.637 12.480 3,26% 1,67%
nes Temporales 286.345 913 22,97% 0,12%
obrar Comerciales 855 69 0,07% 0,01%
ios 138.081 140.370 11,08% 18,75%
entarios rep y accso 1.077 1.081 0,09% 0,14%
s varios 4.770 5.287 0,38% 0,71%
brar vinc economic 10.035 108 0,80% 0,01%
tivos Ctes 354 599 0,03% 0,08%
ACT CORRIENTE 482.154 160.907 38,68% 21,49%
NO CORRIENTE
s 60.724 54.197 4,87% 7,24%
150.048 141.549 12,04% 18,90%
ria y Equipo 48.374 38.894 3,88% 5,19%
s 532 349 0,04% 0,05%
y Enseres 114.124 94.052 9,15% 12,56%
t Fijos Brutos 6.046 15.539 0,48% 2,08%
acin (113.369) (83.296) -9,09% -11,12%
ACT NO CORRIENTE 266.479 261.284 21,38% 34,90%
ACTIVOS NO CTES
nes Permanentes 194.580 53.446 15,61% 7,14%
ciones 202.142 140.394 16,21% 18,75%
Diferidos 98.239 129.664 7,88% 17,32%
t No Corrientes 3.062 3.062 0,25% 0,41%
OTROS ACT NO CTES 498.023 326.566 39,95% 43,61%
TOTAL 1.246.656 748.757 100,00% 100,00%
PASIVOS
CORRIENTE
ones Financieras 129 38.303 0,01% 5,12%
gar Proveedores 144.745 121.928 11,61% 16,28%
os por pagar 17.077 13.248 1,37% 1,77%
ones Laborales 7.150 6.825 0,57% 0,91%
res varios 16.805 17.569 1,35% 2,35%
sivos Corrientes 8.528 6.225 0,68% 0,83%
PASIVO CORRIENTE 194.434 204.098 15,60% 27,26%
NO CORRIENTE
30.000 30.000 2,41% 4,01%
Laborales 526 457 0,04% 0,06%
sivos No Corrientes 12.924 10.489 1,04% 1,40%
PASIVOS NO CTES 43.450 40.946 3,49% 5,47%
TOTAL 237.884 245.044 19,08% 32,73%
ATRIMONIO
ocial 1.904 1.252 0,15% 0,17%
Legal 960 960 0,08% 0,13%
vas Gan Retenidas 67.636 57.326 5,43% 7,66%
it de capital 502.245 115.943 40,29% 15,48%
izacin Patrimonial 185.667 144.995 14,89% 19,36%
it de Valorizaciones 202.142 140.394 16,21% 18,75%
s del Ejercicio 48.218 42.843 3,87% 5,72%
PATRIMONIO 1.008.772 503.713 80,92% 67,27%
+PATRIMONIO 1.246.656 748.757 100,00% 100,00%
73

6.4.2 BAVARIA S.A.

BAVARIA S.A.
DE 1 DE ENERO A

Ventas Netas 1.049.143 1.095.128 100,00% 100,00%
Costo de Ventas 546.605 579.699 52,10% 52,93%
UTILIDAD BRUTA 502.538 515.429 47,90% 47,07%

GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Ventas 231.637 274.370 22,08% 25,05%

Correccin Monetaria (10.573) 12.221 -1,01% 1,12%

mpuestos 63.868 82.868 6,09% 7,57%


BAVARIA S.A
BALANCE GENERAL
O CORRIENTE (millones $)
Bancos 193.201 32.387 4,14% 0,84%
iones Temporales 75.301 85.759 1,61% 2,22%
Cobrar Comerciales 21.732 19.967 0,47% 0,52%
arios 42.881 41.789 0,92% 1,08%
inventarios rep y accso 85.023 111.471 1,82% 2,89%
res varios 165.818 48.853 3,55% 1,27%
cobrar vinc economic 14.658 52.973 0,31% 1,37%
Activos Ctes 31.010 25.195 0,66% 0,65%
L ACT CORRIENTE 629.624 418.394 13,48% 10,85%
O NO CORRIENTE
os 39.148 20.439 0,84% 0,53%
os 129.990 102.160 2,78% 2,65%
inaria y Equipo 404.932 371.814 8,67% 9,64%
ulos 25.995 23.465 0,56% 0,61%
es y Enseres 125.352 100.371 2,68% 2,60%
Act Fijos Brutos 285.807 262.762 6,12% 6,81%
ciacin (450.581) (355.790) -9,64% -9,22%
L ACT NO CORRIENTE 560.643 525.221 12,00% 13,62%
S ACTIVOS NO CTES
iones Permanentes 1.484.797 1.222.016 31,78% 31,68%
zaciones 1.591.869 1.383.324 34,07% 35,87%
s Diferidos 20.138 23.142 0,43% 0,60%
res varios 202.913 211.252 4,34% 5,48%
Act No Corrientes 181.695 73.474 3,89% 1,91%
L OTROS ACT NO CTES 3.481.412 2.913.208 74,52% 75,53%
O TOTAL 4.671.679 3.856.823 100,00% 100,00%
PASIVOS
O CORRIENTE
ciones Financieras 105.998 99.644 2,27% 2,58%
Pagar Proveedores 16.151 10.543 0,35% 0,27%
stos por pagar 127.727 116.670 2,73% 3,03%
ciones Laborales 20.043 25.260 0,43% 0,65%
ores varios 141.032 12.167 3,02% 0,32%
Pasivos Corrientes 124.361 87.138 2,66% 2,26%
L PASIVO CORRIENTE 535.312 351.422 11,46% 9,11%
O NO CORRIENTE
ciones financieras 279.737 292.223 5,99% 7,58%
s Laborales 163.972 144.363 3,51% 3,74%
Pasivos No Corrientes 30.896 31.406 0,66% 0,81%
L PASIVOS NO CTES 474.605 467.992 10,16% 12,13%
O TOTAL 1.009.917 819.414 21,62% 21,25%
PATRIMONIO
l Social 768 768 0,02% 0,02%
va Legal 964 964 0,02% 0,02%
Rvas Gan Retenidas 844.974 603.438 18,09% 15,65%
vit de capital 241.018 238.730 5,16% 6,19%
orizacin Patrimonial 644.427 491.861 13,79% 12,75%
vit de Valorizaciones 1.591.869 1.383.324 34,07% 35,87%
des del Ejercicio 337.742 318.324 7,23% 8,25%
L PATRIMONIO 3.661.762 3.037.409 78,38% 78,75%
O +PATRIMONIO 4.671.679 3.856.823 100,00% 100,00%
75

6.4.3 GECOLSA S.A.

GECOLSA S.A.
DE 1 DE ENERO A ANLISIS VERTICAL % ANLISIS HORIZONTAL

Ventas Netas 131.669 142.405 100,00% 100,00%
Costo de Ventas 78.877 80.707 59,91% 56,67%
UTILIDAD BRUTA 52.792 61.698 40,09% 43,33%

GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Ventas 30.462 37.499 23,14% 26,33%

Correccin Monetaria 282 1.942 0,21% 1,36%
UTIL ANTES IMPTOS 1.891 (1.949) 1,44% -1,37%

mpuestos 760 372 0,58% 0,26%
UTIL DEL EJERCICIO 1.131 (2.321) 0,86% -1,63%


GECOLSA CAT
BALANCE GENERAL
Bancos 4.250 5.746 2,86% 3,78%
iones Temporales - - 0,00% 0,00%
Cobrar Comerciales 18.164 14.143 12,23% 9,31%
arios 57.748 61.166 38,88% 40,25%
os por cobrar 5.103 3.221 3,44% 2,12%
res varios 3.493 3.799 2,35% 2,50%
stos a favor 3.647 4.367 2,46% 2,87%
Activos Ctes 2.456 3.571 1,65% 2,35%
L ACT CORRIENTE 94.861 96.013 63,86% 63,19%
O NO CORRIENTE
os 1.820 1.650 1,23% 1,09%
os 16.874 17.714 11,36% 11,66%
inaria y Equipo 15.588 15.487 10,49% 10,19%
ulos 1.447 1.118 0,97% 0,74%
es y Enseres 6.629 6.218 4,46% 4,09%
Act Fijos Brutos - - 0,00% 0,00%
ciacin (15.122) (12.598) -10,18% -8,29%
L ACT NO CORRIENTE 27.236 29.589 18,34% 19,47%
S ACTIVOS NO CTES
iones Permanentes 388 179 0,26% 0,12%
zaciones 16.222 16.330 10,92% 10,75%
s Diferidos - - 0,00% 0,00%
Act No Corrientes 9.839 9.839 6,62% 6,48%
L OTROS ACT NO
26.449 26.348 17,81% 17,34%
O TOTAL 148.546 151.950 100,00% 100,00%
PASIVOS
O CORRIENTE
ciones Financieras 7.307 16.737 4,92% 11,01%
Pagar Proveedores 49.856 49.003 33,56% 32,25%
stos por pagar 2.822 2.214 1,90% 1,46%
ciones Laborales 1.719 1.307 1,16% 0,86%
ores varios 970 997 0,65% 0,66%
Pasivos Corrientes 3.701 4.227 2,49% 2,78%
L PASIVO CORRIENTE 66.375 74.485 44,68% 49,02%
O NO CORRIENTE
ciones financieras L.P 2.268 890 1,53% 0,59%
s Laborales 8.706 8.471 5,86% 5,57%
Pasivos No Corrientes 31.211 29.175 21,01% 19,20%
L PASIVOS NO CTES 42.185 38.536 28,40% 25,36%
O TOTAL 108.560 113.021 73,08% 74,38%
PATRIMONIO
l Social 1.000 1.000 0,67% 0,66%
va Legal 500 500 0,34% 0,33%
Rvas Gan Retenidas 7.516 9.632 5,06% 6,34%
vit de capital 0,00% 0,00%
orizacin Patrimonial 13.617 13.788 9,17% 9,07%
vit de Valorizaciones 16.222 16.330 10,92% 10,75%
des del Ejercicio 1.131 (2.321) 0,76% -1,53%
L PATRIMONIO 39.986 38.929 26,92% 25,62%
O +PATRIMONIO 148.546 151.950 100,00% 100,00%
77

6.4.4 CINES COLOMBIA S.A.

CINES COLOMBIA S.A.
31.12.99 31.12.98 1,999 1,998 Vr AbsoIuto Vr ReIativo

Ventas Netas 43.869 59.836 100,00% 100,00%
Costo de Ventas 28.584 41.840 65,16% 69,92%
UTILIDAD BRUTA 15.285 17.996 34,84% 30,08%

GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Ventas 0,00% 0,00%

Gastos Financieros 376 845 0,86% 1,41%
Otros Egresos No Operacional 693 2.657 1,58% 4,44%
Correccin Monetaria 593 (1.375) 1,35% -2,30%

mpuestos 3.498 4.809 7,97% 8,04%

CINES COLOMBIA S.A.
BALANCE GENERAL
ancos 1.529 739 1,27% 0,66%
nes Temporales 2.646 4.736 2,20% 4,20%
obrar Comerciales 778 782 0,65% 0,69%
ios 1.080 968 0,90% 0,86%
s y avances 1.545 2.680 1,28% 2,38%
s varios 433 1.277 0,36% 1,13%
os econmicos 512 393 0,43% 0,35%
tivos Ctes 943 1.055 0,78% 0,94%
ACT CORRIENTE 9.466 12.630 7,86% 11,21%
NO CORRIENTE
s 10.436 6.912 8,67% 6,14%
62.998 47.198 52,33% 41,90%
ria y Equipo 16.630 12.768 13,81% 11,33%
s 234 157 0,19% 0,14%
y Enseres 9.860 7.468 8,19% 6,63%
t Fijos Brutos 214 6.859 0,18% 6,09%
cin (22.160) (15.122) -18,41% -13,42%
ACT NO CORRIENTE 78.212 66.240 64,97% 58,80%
ACTIVOS NO CTES
nes Permanentes 2.856 2.511 2,37% 2,23%
ciones 28.479 30.051 23,66% 26,68%
Diferidos 1.237 1.022 1,03% 0,91%
t No Corrientes 133 197 0,11% 0,17%
OTROS ACT NO
32.705 33.781 27,17% 29,99%
TOTAL 120.383 112.651 100,00% 100,00%
PASIVOS
CORRIENTE
ones Financieras - 295 0,00% 0,26%
gar Proveedores 1.077 892 0,89% 0,79%
os por pagar 2.776 3.846 2,31% 3,41%
ones Laborales 2.633 1.951 2,19% 1,73%
res varios 2.870 2.567 2,38% 2,28%
sivos Corrientes 520 23 0,43% 0,02%
PASIVO CORRIENTE 9.876 9.574 8,20% 8,50%
NO CORRIENTE
nes financieras 0,00% 0,00%
Laborales 5.178 4.666 4,30% 4,14%
sivos No Corrientes 2.861 2.492 2,38% 2,21%
PASIVOS NO CTES 8.039 7.158 6,68% 6,35%
TOTAL 17.915 16.732 14,88% 14,85%
TRIMONIO
ocial 2.660 2.660 2,21% 2,36%
Legal 1.831 1.831 1,52% 1,63%
as Gan Retenidas 13.241 8.395 11,00% 7,45%
it de capital 25.432 25.432 21,13% 22,58%
zacin Patrimonial 23.817 17.689 19,78% 15,70%
it de Valorizaciones 28.479 30.051 23,66% 26,68%
s del Ejercicio 7.008 9.861 5,82% 8,75%
PATRIMONIO 102.468 95.919 85,12% 85,15%
+PATRIMONIO 120.383 112.651 100,00% 100,00%
79

CAPITULO 7 TCNICAS DE ANLISIS FINANCIERO III
ANLISIS DE ORIGEN Y APLICACIN DE RECURSOS

.1 OBJETIVO

LI Iocloi adquiiii Ia haliIidad paia doloininai con juicios cohoionlos y opoilunos oI nivoI
do oficioncia do una onpiosa a liavos do Ia vigiIancia y soIoccin do Ia canaIizacin do Ios
iocuisos disponilIos.

AI finaIizai oslo capluIo oI Iocloi oslai on capacidad do:
- LIaloiai un anIisis cohoionlo doI capilaI nolo do lialajo y do fuonlos y usos
- Manojai o inloipiolai adocuadanonlo oI Lslado do Iuonlos y Usos
- LslalIocoi si Ios nanojos do Ios iocuisos han sido lion adninisliados o poi Io conliaiio
no so Ios ha dado oI uso dolido

.2 ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DE RECURSOS

Lslo osquona so doloinina a pailii do Ia conpaiacin doI laIanco gonoiaI do una onpiosa
on dos poiiodos do cioiio difoionlo (laIancos conpaialivos), oI anIisis doI oslado do
oiigon y apIicacin do iocuisos o do Iuonlos y Usos piolondo oslalIocoi Ios canlios on Ia
posicin financioia do Ia onpiosa, cuyo piopsilo os indicai solio una laso hisliica do
dondo piovinioion Ios iocuisos (inloinos o oxloinos) y cono so canaIizaion o usaion.

Ls un Lslado Iinancioio lsico y a Ia voz una locnica do anIisis financioio quo consislo on
oslalIocoi do dondo piovionon Ios iocuisos y dondo so apIicaion. As nisno doloinina si
Ios iocuisos ollonidos piovionon do aclividados ajonas a Ia onpiosa (iocuisos do loicoios)
y on quo condicionos do lionpo fuoion conlialadas, o si poi oI conliaiio so olluvioion poi
Ia oxpIolacin nisna doI nogocio (iocuisos inloinos), paia posloiioinonlo doloininai cuaI
ha sido su apIicacin y si oslos usos han sido do acuoido a un piogiana piovianonlo
oslalIocido o no, Io cuaI poinilo olsoivai si Ia oiganizacin osla nanojando
oficionlononlo Ios iocuisos.

La nocnica doI cIcuIo doI oslado do fuonlos y do usos so oslalIoco do nanoia sonciIIa
olsoivando si Ios canlios do un poiiodo a olio on Ias cuonlas doI laIanco piosonlan
aunonlos o disninucionos Ios cuaIos suninisliain Ia infoinacin do si so liala do una
fuonlo o un uso. So conoco cono fuonlos aquoIIos novinionlos on Ias cuonlas doI laIanco
quo iofIojan un ciocinionlo do Ios iocuisos no nonolaiios disponilIos paia financiai Ia
opoiacin do Ia onpiosa. Ln conliaposicin do Ias fuonlos, Ios usos son aquoIIos
E| eslado de Fuerles y
usos perr|le
eslao|ecer de dorde
prov|erer |os recursos
de ura erpresa y
coro se ul|||zar.
rle es ur
caplado o
o por |a
novinionlos on Ias cuonlas doI laIanco quo iofIojan una uliIizacin ospocfica do Ios
iocuisos caplados o gonoiados poi Ia fiina.

Do acuoido a Ias dofinicionos anloiioios so lionon Ias siguionlos noinas do cIasificacin:

Cono fuonlos:
Las disninucionos on Ias cuonlas do Ios aclivos
Los aunonlos on Ias cuonlas doI pasivo
Los aunonlos on Ias cuonlas doI paliinonio

Cono usos:
Los aunonlos on Ias cuonlas do Ios aclivos
Las disninucionos on Ias cuonlas doI pasivo
Las disninucionos do Ias pailidas doI paliinonio.

LI oslado do oiigon y apIicacin do iocuisos puodo lonoi vaiias inpIicacionos, quo
poinilon daiIo una nojoi y oficionlo uliIizacin a oslo osquona, onlio Ias cuaIos podonos
cilai:

Ayuda a Ia diioccin financioia a conocoi on quo foina Ia onpiosa ha consoguido
Ios iocuisos y cuaI ha sido su piocodoncia y si Ia apIicacin o uliIizacin do Ios
nisnos ha sido Ia adocuada.
A dons siivo do laso paia dosaiioIIai Ias pioyoccionos do oslados financioios do
acuoido a Ia olloncin y canaIizacin do Ios iocuisos.

Lxislon vaiias foinas do piosonlacin doI oslado do fuonlos y usos y una do oIIas os a
pailii doI Lslado do Canlios on oI CapilaI Nolo do Tialajo. Iaia su piopaiacin so
ioquioion Ios siguionlos oIononlos:

- LI oslado do Canancias y poididas doI ao piogianado
- aIanco gonoiaI do Ios dos Ilinos aos.
- Nolas y anoxos do Ios infoinos financioios.

Iaia dosaiioIIai osla locnica so dolo cononzai a inpIononlai oI Lslado do Canlios on oI
CapilaI Nolo do lialajo y conpIononlaiianonlo Ia piosonlacin doI oslado do fuonlos y
Usos a pailii doI piinoi oslado financioio noncionado anloiioinonlo.

Iaia Ia piosonlacin doI piosonlo infoino financioio so dolon lonoi on cuonla Ios
siguionlos pasos:

Iiosonlai Ias cuonlas quo confoinan oI capilaI nolo do lialajo, oslo os aclivo
coiiionlo y pasivo coiiionlo. (Voi pIanliIIa do oslados on oI capilaI nolo do lialajo)
Cioai dos coIunnas, una quo coiiospondo a Ios Aunonlos do Ias cuonlas on
funcin doI capilaI nolo do lialajo y Ia olia on funcin do Ia Disninucin doI
nisno.
E| Eslado de
Caro|os er e|
Cap|la| Nelo de
Traoajo se ra||a a
parl|r de |as
d|lererc|as erlre |os
Acl|vos y Pas|vos
corr|erles erlre |os
per|odos
ara||zados.
81
So oslalIoco quo cada voz quo aunonlon Ias cuonlas doI aclivo coiiionlo onlio Ios
aos anaIizados, aunonlai oI capilaI nolo do lialajo, y si ocuiio Io conliaiio onlio
poiiodo y poiiodo disninuii oI capilaI nolo do lialajo, os docii oI ofoclo os
diioclanonlo piopoicionaI. Iaia Ias cuonlas doI pasivo coiiionlo, sucodoi Io
conliaiio, cada voz quo aunonlon Ios iulios do un ao a olio, oI capilaI nolo do
lialajo disninuii, as nisno si Ias cuonlas do oslo lIoquo disninuyon, oI capilaI
nolo do lialajo aunonlai, Io quo indica quo os invoisanonlo piopoicionaI.
CaIcuIai oI capilaI nolo do lialajo, oI cuaI so olliono do Ia difoioncia onlio oI aclivo
coiiionlo y oI pasivo coiiionlo.
RoaIizai Ia sunaloiia onlio Ias coIunnas do aunonlos y disninucionos anlos
cioadas.
LslalIozca oI canlio on oI capilaI nolo do lialajo, oI cuaI soi Ia difoioncia onlio Ias
coIunnas do aunonlos y disninucionos. La nayoi do oslas dai oI
conpoilanionlo, oslo os, si Ia do aunonlos os nayoi quo Ia do disninucionos, so
dico quo hay un aunonlo on oI capilaI do lialajo nolo y so IIova a Ia coIunna
conliaiia soIo paia quo Ias sunas aI finaI soan iguaIos. Iaia voiificai quo oI canlio
on oI capilaI nolo do lialajo os coiioclo, so lona Ia difoioncia onlio Ios dos capilaIos
nolos do lialajo do Ios dos poiiodos anaIizados y oslo doloi coincidii con oI
iosuIlado aiiojado onlio Ia difoioncia do Ias dos coIunnas. (Voi pIanliIIa do oslados
on oI capilaI nolo do lialajo).

IIanliIIa

E5TADO DE CAMBIO5 E EL CAPITAL ETO DE TRABAJO
EMPRE5A XXX
ANO 2 ANO 1
ACTIVO AUMLNTO DISMINUCIN
ACTIVO CORRILNTL
Caja y ancos
Invoisionos TonpoiaIos
Clas / Coliai ConoiciaIos
Invonlaiios
Olios Invonlaiios
Anlicipo Inplos y Conliilucion
Olios Aclivos Clos
TOTAL ACT CORRILNTL
IASIVOS
IASIVO CORRILNTL
OlIigacionos Iinancioias
Clas /Iagai Iiovoodoios
Dividondos poi Iagai
Inpuoslos poi pagai
Olios Iasivos Coiiionlos
TOTAL IASIVO CORRILNTL
CAIITAL NLTO DL TRAA}O
CAMBIO5 CAPITAL ETO
SUMAS ICUALLS

La sogunda pailo coiiospondo a Ia piosonlacin doI oslado do fuonlos y usos, paia oI cuaI
so dolo lonoi on cuonla quo Ios iulios quo coiiospondon aI capilaI nolo do lialajo ya so
inpIononlaion on oI oslado financioio anloiioi, poi Io cuaI no so invoIucian, sino quo so
liono on cuonla nicanonlo oI canlio on oI capilaI nolo do lialajo.

A conlinuacin so piosonla un osquona sonciIIo y nolodoIgico paia ollonoi Ias
iospoclivas fuonlos: (Voi pIanliIIa do oslados do canlios on Ia siluacin financioia).

1. Conoiacin Inloina do Rocuisos: conpuosla poi Ia uliIidad nola doI ojoicicio,
nas gaslos quo no inpIican dosonloIso, laIos cono Ia dopiociacin,
anoilizacin, piovisionos y agolanionlo. Sionpio quo oslos no longan ciuco
conlalIo con oI aclivo coiiionlo ni con oI pasivo coiiionlo.
2. Disninucin o vonla do Aclivos no Coiiionlos: so oslalIoco a pailii doI
nononlo on quo disninuyon o dociocon Ios aclivos no coiiionlos, loniondo on
cuonla quo oslos puodon disninuii lanlion poi liasIados conlalIos, cono os oI
caso do aclivos on poiiodos inpioduclivos cono poi ojonpIo Consliuccionos
on cuiso, Maquinaiia on Monlajo, onlio olios. So ioconionda considoiai quo
oslas disninucionos so piosonlan anlos do apIicisoIos Ia dopiociacin o oI
agolanionlo, oslo os a su coslo do adquisicin.
3. Aunonlo o adquisicin do Iasivos no coiiionlos: so dolon lonoi on cuonla Ios
aunonlos do Ios pasivos no coiiionlos, quo so oiiginan onlio Ios poiiodos
osludiados, poio considoiando quo aquoIIos pasivos quo so inciononlan poi
83
piovisionos laIos cono Ias cosanlas, ya so invoIuciaion on Ia gonoiacin
inloina do iocuisos, on cuyo caso no dolon iopoliiso on oslo lon.
4. Disninucin o vonla do olios aclivos no coiiionlos: so londi on cuonla
aquoIIas pailidas quo disninuyan, a oxcopcin do Ios aclivos difoiidos
(anoilizacin) Ios cuaIos ya so han invoIuciado on Ia gonoiacin inloina do
iocuisos, Io nisno aconloco con Ias cuonlas quo longan conliapailida on oI
paliinonio.
5. Aunonlo on Cuonlas doI Ialiinonio: so uliIizan gonoiaInonlo paia piosonlai
Ios aunonlos do capilaI pagado, Ia piina on coIocacin do accionos,
vaIoiizacionos poi oI nolodo do pailicipacin, Ias iosoivas y oI ioslo do cuonlas
quo pailicipan on oI capilaI conlalIo, saIvo aquoIIas pailidas quo lionon
conliapailida on oI aclivo (vaIoiizacionos), Io nisno quo Ia uliIidad doI
ojoicicio ya quo osla so luvo on cuonla on oI piinoi punlo.
6. Disninucin on oI capilaI nolo do lialajo: Ln oslo caso so ioIaciona oI vaIoi
aiiojado on oI cuadio iniciaI, ya quo aI disninuiiso do un ao a olio oI capilaI
nolo do lialajo so considoia cono una fuonlo, caso conliaiio cono una
apIicacin.

Ln conliaposicin a Ias cuonlas anloiioios, podonos on osoncia docii quo Ios usos son oI
conliaiio do Ias fuonlos poi Io quo laslaia soaIaiIos nicanonlo, saIvo quo Ias pailidas
quo so lonaion on oI piinoi punlo paia Ios usos no so invoIuciaian, poi Io lanlo Ios USOS
quodaian as: (Voi pIanliIIa do oslados do canlios on Ia siluacin financioia).

1. Aunonlo o conpia do aclivos no coiiionlos.
2. Disninucin o cancoIacin do pasivo no coiiionlo.
3. Aunonlo do olios aclivos no coiiionlos.
4. Disninucin doI paliinonio: siluacin quo so puodo piosonlai cuando Ia fiina
ioaIiza o disliiluyo sus uliIidados on foina do dividondos, puodo lanlion ocuiiii
oslo ovonlo cuando con Ia iosoiva IogaI so disninuyan poididas do ojoicicios
anloiioios con Io cuaI so oslaian apIicando iocuisos y poi ondo dociocoia oI
paliinonio.
5. Aunonlo on oI canlio capilaI nolo do lialajo: Siluacin conliaiia aI lon No 6
anloiioi.

Ls inpoilanlo acIaiai quo on oI ovonlo on quo so piosonla poidida y osla os nayoi quo Ios
gaslos quo no inpIican dosonloIso, osla so dononina apIicacin do iocuisos y soi oI
piinoi uso. Lslo soi oI nico caso on quo Ia fuonlo y oI uso son nuluanonlo oxcIuyonlos.

Ln Ias pailidas doI paliinonio so liono on cuonla oI iulio do uliIidados iolonidas con oI
cuaI so oslalIoco si hay pago do dividondos quo so considoia cono un uso. Iaia Ios olios
ogiosos y Ios olios ingiosos lanlion so liono piosonlo quo no hayan sido considoiados on
oI oslado do ganancias y poididas.

IIanliIIa

E5TADO DE CAMBIO5 E LA 5ITUACI IACIERA
EMPRE5A XXX
UETE5 U5O5
GEERACI ITERA RECUR5O5
UTILIDAD NLTA
DLIRLCIACIN
AMORTIZACIN
IROVISIONLS
VARIACI ACTIVO O CTE5
TLRRLNOS
LDIIICIOS
MA"UINARIA Y L"UIIO
VLHICULOS
MULLLS Y LNSLRLS
OTROS ACT II}OS RUTOS
VARIACI PA5IVO O CTE
OLICACIN IINANC L I
IASIVOS LAORALLS
OTROS IASIVOS NO CTLS
CRLD CORRLC MONLTARIA
VARIACI OTRO5 ACT O CTE5
INVLRS ILRMANLNTLS
ACTIVOS DIILRIDOS
OTROS ACT NO CTLS
CORRLC MONLT DIILRIDA
VARIACI PATRIMOIO
CAIITAL
RLSLRVA LLCAL
AUMLNTO DLL IATRIMONIO
RLVALOR DLL IATRIMONIO
AUME CAMBIO5 C T
DI5MI CAMBIO5 C T

85

.3 CASO PRCTICO: CEMENTOS ORINOCO S.A.


7.3.1 ESTADO DE CAMBIOS EN EL CAPITAL NETO DE TRABAJO

31.12.99 31.12.98
ACTIVO AUMLNTO DISMINUCIN
ACTIVO CORRILNTL
Caja y ancos 1115 324 791 O
Invoisionos TonpoiaIos 954 8781 O 7827
Clas / Coliai ConoiciaIos 11163 8897 2266 O
Invonlaiios 7228 7175 53 O
Olios Invonlaiios 2451 2954 O 5O3
Anlicipo Inplos y Conliilucion 2955 2468 487 O
Olios Aclivos Clos 722O 8873 O 1653
TOTAL ACT CORRILNTL 33O86 39472 3597 9983
IASIVOS
IASIVO CORRILNTL
OlIigacionos Iinancioias 18762 6842 O 1192O
Clas /Iagai Iiovoodoios 778 9O5 127 O
Dividondos poi Iagai 6194 5247 O 947
Inpuoslos poi pagai 9926 9431 O 495
Olios Iasivos Coiiionlos 979O 1O3O7 517 O
TOTAL IASIVO CORRILNTL 4545O 32732 644 13362
CAIITAL NLTO DL TRAA}O -12364 674O 4241 23345
CAMBIO5 CAPITAL ETO 19104 0
SUMAS ICUALLS 23345 23345


7.3.2 ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA

UETE5 9457 U5O5 9457
GRCIO ITERA RECUR5 4929 0
UTILIDAD NLTA 35896 O
DLIRLCIACIN 1O996 O
AMORTIZACION O O
IROVISIONLS 2347 O
VARIACI ACTIVO O CTE5 6142 492
TLRRLNOS O 299
LDIIICIOS O 53O1
MA"UINARIA Y L"UIIO O 27714
VLHICULOS 4O8 O
MULLLS Y LNSLRLS O 178
OTROS ACT II}OS RUTOS 5734 O
VARIACI PA5IVO O CTE 0 761
OLICACIN IINANC L I O 3613
IASIVOS LAORALLS O O
OTROS IASIVOS NO CTLS O 148
CRLD CORRLC MONLTARIA O O
VARIACI OTRO5 ACT O CTE5 0 2454
INVLRS ILRMANLNTLS O 27444
ACTIVOS DIILRIDOS O O
OTROS ACT NO CTLS O 1O1O
CORRLC MONLT DIILRIDA O O
VARIACI PATRIMOIO 14972 2750
CAIITAL O O
RLSLRVA LLCAL 13 O
AUMLNTO DLL IATRIMONIO O 2375O
RLVALOR DLL IATRIMONIO 14959 O
AUME CAMBIO5 C T 0 19104
DI5MI CAMBIO5 C T 19104 0
87

.4 TALLER

DosaiioIIai Ios siguionlos ojoicicios apIicando Ias hoiianionlas do oiigon y apIicacin do
iocuisos.


ALMACENES XITO S.A.

Ventas Netas 1.297.713 1.211.874 100,00% 100,00% 85.839 7,08%
Costo de Ventas 1.037.633 980.645 79,96% 80,92% 56.988 5,81%
UTILIDAD BRUTA 260.080 231.229 20,04% 19,08% 28.851 12,48%
GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Administracin 200.435 179.819 15,45% 14,84% 20.616 11,46%
Gastos de Ventas 0,00% 0,00% - #DV/0!
UTIL OPERACIONAL 59.645 51.410 4,60% 4,24% 8.235 16,02%
Gastos Financieros 13.303 11.378 1,03% 0,94% 1.925 16,92%
Otros ngresos No Operacional 53.592 14.041 4,13% 1,16% 39.551 281,68%
Otros Egresos No Operacional 29.441 3.163 2,27% 0,26% 26.278 830,79%
Correccin Monetaria 2.697 13.769 0,21% 1,14% (11.072) -80,41%
UTIL ANTES IMPTOS 73.190 64.679 5,64% 5,34% 8.511 13,16%
mpuestos 24.972 21.836 1,92% 1,80% 3.136 14,36%
UTIL DEL EJERCICIO 48.218 42.843 3,72% 3,54% 5.375 12,55%

ALMACENES XITO S.A.
BALANCE GENERAL
ancos 40.637 12.480 3,26% 1,67% 28.157 225,62%
nes Temporales 286.345 913 22,97% 0,12% 285.432 31263%
obrar Comerciales 855 69 0,07% 0,01% 786 1139,13%
ios 138.081 140.370 11,08% 18,75% (2.289) -1,63%
entarios rep y accso 1.077 1.081 0,09% 0,14% (4) -0,37%
s varios 4.770 5.287 0,38% 0,71% (517) -9,78%
brar vinc economic 10.035 108 0,80% 0,01% 9.927 9191,67%
tivos Ctes 354 599 0,03% 0,08% (245) -40,90%
ACT CORRIENTE 482.154 160.907 38,68% 21,49% 321.247 199,65%
NO CORRIENTE
s 60.724 54.197 4,87% 7,24% 6.527 12,04%
150.048 141.549 12,04% 18,90% 8.499 6,00%
ria y Equipo 48.374 38.894 3,88% 5,19% 9.480 24,37%
s 532 349 0,04% 0,05% 183 52,44%
y Enseres 114.124 94.052 9,15% 12,56% 20.072 21,34%
t Fijos Brutos 6.046 15.539 0,48% 2,08% (9.493) -61,09%
acin (113.369) (83.296) -9,09% -11,12% (30.073) 36,10%
ACT NO CORRIENTE 266.479 261.284 21,38% 34,90% 5.195 1,99%
ACTIVOS NO CTES
nes Permanentes 194.580 53.446 15,61% 7,14% 141.134 264,07%
ciones 202.142 140.394 16,21% 18,75% 61.748 43,98%
Diferidos 98.239 129.664 7,88% 17,32% (31.425) -24,24%
t No Corrientes 3.062 3.062 0,25% 0,41% - 0,00%
OTROS ACT NO CTES 498.023 326.566 39,95% 43,61% 171.457 52,50%
TOTAL 1.246.656 748.757 100,00% 100,00% 497.899 66,50%
PASIVOS
CORRIENTE
ones Financieras 129 38.303 0,01% 5,12% (38.174) -99,66%
gar Proveedores 144.745 121.928 11,61% 16,28% 22.817 18,71%
os por pagar 17.077 13.248 1,37% 1,77% 3.829 28,90%
ones Laborales 7.150 6.825 0,57% 0,91% 325 4,76%
res varios 16.805 17.569 1,35% 2,35% (764) -4,35%
sivos Corrientes 8.528 6.225 0,68% 0,83% 2.303 37,00%
PASIVO CORRIENTE 194.434 204.098 15,60% 27,26% (9.664) -4,73%
NO CORRIENTE
30.000 30.000 2,41% 4,01% - 0,00%
Laborales 526 457 0,04% 0,06% 69 15,10%
sivos No Corrientes 12.924 10.489 1,04% 1,40% 2.435 23,21%
PASIVOS NO CTES 43.450 40.946 3,49% 5,47% 2.504 6,12%
TOTAL 237.884 245.044 19,08% 32,73% (7.160) -2,92%
ATRIMONIO
ocial 1.904 1.252 0,15% 0,17% 652 52,08%
Legal 960 960 0,08% 0,13% - 0,00%
vas Gan Retenidas 67.636 57.326 5,43% 7,66% 10.310 17,98%
it de capital 502.245 115.943 40,29% 15,48% 386.302 333,18%
izacin Patrimonial 185.667 144.995 14,89% 19,36% 40.672 28,05%
it de Valorizaciones 202.142 140.394 16,21% 18,75% 61.748 43,98%
s del Ejercicio 48.218 42.843 3,87% 5,72% 5.375 12,55%
PATRIMONIO 1.008.772 503.713 80,92% 67,27% 505.059 100,27%
+PATRIMONIO 1.246.656 748.757 100,00% 100,00% 497.899 66,50%
89

ALMACENES XITO S.A.
31.12.99 31.12.98 AUMLNTO DISMINUCIN
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos 40.637 12.480
nversiones Temporales 286.345 913
Ctas / Cobrar Comerciales 855 69
nventarios 138.081 140.370
otros inventarios rep y accso 1.077 1.081
Deudores varios 4.770 5.287
Ctasx cobrar vinc economic 10.035 108
Otros Activos Ctes 354 599
TOTAL ACT CORRIENTE 482.154 160.907
PASIVO CORRIENTE 129 38.303
Obligaciones Financieras 144.745 121.928
Ctas /Pagar Proveedores 17.077 13.248
impuestos por pagar 7.150 6.825
Obligaciones Laborales 16.805 17.569
acreedores varios 8.528 6.225
Otros Pasivos Corrientes 194.434 204.098
CAMBIO5 CAPITAL ETO
SUMAS ICUALLS
UETE5 U5O5
GRCIO ITERA RECUR5
UTILIDAD NLTA
DLIRLCIACIN
AMORTIZACION
IROVISIONLS
TLRRLNOS
LDIIICIOS
MA"UINARIA Y L"UIIO
VLHICULOS
MULLLS Y LNSLRLS
OLICACIN IINANC L I
IASIVOS LAORALLS
INVLRS ILRMANLNTLS
ACTIVOS DIILRIDOS
OTROS ACT NO CTLS
VARIACI PATRIMOIO
CAIITAL
RLSLRVA LLCAL
VARIACI C T

7.4.2 BAVARIA S.A.

BAVARIA S.A.
DE 1 DE ENERO A

s Netas 1.049.143 1.095.128 100,00% 100,00% (45.985) -4,20%
de Ventas 546.605 579.699 52,10% 52,93% (33.094) -5,71%
DAD BRUTA 502.538 515.429 47,90% 47,07% (12.891) -2,50%

OS DE OPERACIN
s de Administracin 90.682 64.421 8,64% 5,88% 26.261 40,76%
s de Ventas 231.637 274.370 22,08% 25,05% (42.733) -15,57%
OPERACIONAL 180.219 176.638 17,18% 16,13% 3.581 2,03%

s Financieros 125.577 116.036 11,97% 10,60% 9.541 8,22%
ngresos No Operacional 385.110 339.715 36,71% 31,02% 45.395 13,36%
Egresos No Operacional 27.569 11.346 2,63% 1,04% 16.223 142,98%
ccin Monetaria (10.573) 12.221 -1,01% 1,12% (22.794) -186,52%
ANTES IMPTOS 401.610 401.192 38,28% 36,63% 418 0,10%

stos 63.868 82.868 6,09% 7,57% (19.000) -22,93%
DEL EJERCICIO 337.742 318.324 32,19% 29,07% 19.418 6,10%

91

BAVARIA S.A
BALANCE GENERAL
ACTIVO CORRIENTE (millones $)
Caja y Bancos 193.201 32.387 4,14% 0,84% 160.814 496,54%
nversiones Temporales 75.301 85.759 1,61% 2,22% (10.458) -12,19%
Ctas / Cobrar Comerciales 21.732 19.967 0,47% 0,52% 1.765 8,84%
nventarios 42.881 41.789 0,92% 1,08% 1.092 2,61%
otros inventarios rep y accso 85.023 111.471 1,82% 2,89% (26.448) -23,73%
Deudores varios 165.818 48.853 3,55% 1,27% 116.965 239,42%
Ctasx cobrar vinc economic 14.658 52.973 0,31% 1,37% (38.315) -72,33%
Otros Activos Ctes 31.010 25.195 0,66% 0,65% 5.815 23,08%
TOTAL ACT CORRIENTE 629.624 418.394 13,48% 10,85% 211.230 50,49%
ACTIVO NO CORRIENTE
Terrenos 39.148 20.439 0,84% 0,53% 18.709 91,54%
Edificios 129.990 102.160 2,78% 2,65% 27.830 27,24%
Maquinaria y Equipo 404.932 371.814 8,67% 9,64% 33.118 8,91%
Vehculos 25.995 23.465 0,56% 0,61% 2.530 10,78%
Muebles y Enseres 125.352 100.371 2,68% 2,60% 24.981 24,89%
Otros Act Fijos Brutos 285.807 262.762 6,12% 6,81% 23.045 8,77%
Depreciacin (450.581) (355.790) -9,64% -9,22% (94.791) 26,64%
TOTAL ACT NO CORRIENTE 560.643 525.221 12,00% 13,62% 35.422 6,74%
OTROS ACTIVOS NO CTES
nversiones Permanentes 1.484.797 1.222.016 31,78% 31,68% 262.781 21,50%
Valorizaciones 1.591.869 1.383.324 34,07% 35,87% 208.545 15,08%
Activos Diferidos 20.138 23.142 0,43% 0,60% (3.004) -12,98%
deudores varios 202.913 211.252 4,34% 5,48% (8.339) -3,95%
Otros Act No Corrientes 181.695 73.474 3,89% 1,91% 108.221 147,29%
TOTAL OTROS ACT NO CTES 3.481.412 2.913.208 74,52% 75,53% 568.204 19,50%
ACTIVO TOTAL 4.671.679 3.856.823 100,00% 100,00% 814.856 21,13%
PASIVOS
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones Financieras 105.998 99.644 2,27% 2,58% 6.354 6,38%
Ctas /Pagar Proveedores 16.151 10.543 0,35% 0,27% 5.608 53,19%
impuestos por pagar 127.727 116.670 2,73% 3,03% 11.057 9,48%
Obligaciones Laborales 20.043 25.260 0,43% 0,65% (5.217) -20,65%
acreedores varios 141.032 12.167 3,02% 0,32% 128.865 1059,14%
Otros Pasivos Corrientes 124.361 87.138 2,66% 2,26% 37.223 42,72%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 535.312 351.422 11,46% 9,11% 183.890 52,33%
PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones financieras 279.737 292.223 5,99% 7,58% (12.486) -4,27%
Pasivos Laborales 163.972 144.363 3,51% 3,74% 19.609 13,58%
Otros Pasivos No Corrientes 30.896 31.406 0,66% 0,81% (510) -1,62%
TOTAL PASIVOS NO CTES 474.605 467.992 10,16% 12,13% 6.613 1,41%
PASIVO TOTAL 1.009.917 819.414 21,62% 21,25% 190.503 23,25%
PATRIMONIO
Capital Social 768 768 0,02% 0,02% - 0,00%
Reserva Legal 964 964 0,02% 0,02% - 0,00%
Otras Rvas Gan Retenidas 844.974 603.438 18,09% 15,65% 241.536 40,03%
Supervit de capital 241.018 238.730 5,16% 6,19% 2.288 0,96%
Revalorizacin Patrimonial 644.427 491.861 13,79% 12,75% 152.566 31,02%
Supervit de Valorizaciones 1.591.869 1.383.324 34,07% 35,87% 208.545 15,08%
Utilidades del Ejercicio 337.742 318.324 7,23% 8,25% 19.418 6,10%
TOTAL PATRIMONIO 3.661.762 3.037.409 78,38% 78,75% 624.353 20,56%
PASIVO +PATRIMONIO 4.671.679 3.856.823 100,00% 100,00% 814.856 21,13%

BAVARIA S.A..
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos 193.201 32.387
nversiones Temporales 75.301 85.759
Ctas / Cobrar Comerciales 21.732 19.967
nventarios 42.881 41.789
otros inventarios rep y accso 85.023 111.471
Ctasx cobrar vinc economic 14.658 52.973
Otros Activos Ctes 31.010 25.195
PASIVO CORRIENTE
TOTAL PASIVO CORRIENTE 535.312 351.422
CAMBIO5 CAPITAL ETO
SUMAS ICUALLS
UETE5 U5O5
GRCIO ITERA RECUR5
UTILIDAD NLTA
DLIRLCIACIN
AMORTIZACION
IROVISIONLS
TLRRLNOS
LDIIICIOS
MA"UINARIA Y L"UIIO
VLHICULOS
MULLLS Y LNSLRLS
OLICACIN IINANC L I
IASIVOS LAORALLS
INVLRS ILRMANLNTLS
ACTIVOS DIILRIDOS
OTROS ACT NO CTLS
VARIACI PATRIMOIO
CAIITAL
RLSLRVA LLCAL
VARIACI C T
93

7.4.3 GECOLSA S.A.

GECOLSA S.A.

Ventas Netas 131.669 142.405 100,00% 100,00% (10.736) -7,54%
Costo de Ventas 78.877 80.707 59,91% 56,67% (1.830) -2,27%
UTILIDAD BRUTA 52.792 61.698 40,09% 43,33% (8.906) -14,43%

GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Administracin 10.939 10.245 8,31% 7,19% 694 6,77%
Gastos de Ventas 30.462 37.499 23,14% 26,33% (7.037) -18,77%
UTIL OPERACIONAL 11.391 13.954 8,65% 9,80% (2.563) -18,37%

Gastos Financieros 7.806 9.804 5,93% 6,88% (1.998) -20,38%
Otros ngresos No Operacional 4.689 4.325 3,56% 3,04% 364 8,42%
Otros Egresos No Operacional 6.665 12.366 5,06% 8,68% (5.701) -46,10%
Correccin Monetaria 282 1.942 0,21% 1,36% (1.660) -85,48%
UTIL ANTES IMPTOS 1.891 (1.949) 1,44% -1,37% 3.840 -197,02%

mpuestos 760 372 0,58% 0,26% 388 104,30%
UTIL DEL EJERCICIO 1.131 (2.321) 0,86% -1,63% 3.452 -148,73%


GECOLSA S.A.
BALANCE GENERAL
Bancos 4.250 5.746 2,86% 3,78% (1.496) -26,04%
iones Temporales - - 0,00% 0,00% - #DV/0!
Cobrar Comerciales 18.164 14.143 12,23% 9,31% 4.021 28,43%
arios 57.748 61.166 38,88% 40,25% (3.418) -5,59%
os por cobrar 5.103 3.221 3,44% 2,12% 1.882 58,43%
res varios 3.493 3.799 2,35% 2,50% (306) -8,05%
stos a favor 3.647 4.367 2,46% 2,87% (720) -16,49%
Activos Ctes 2.456 3.571 1,65% 2,35% (1.115) -31,22%
L ACT CORRIENTE 94.861 96.013 63,86% 63,19% (1.152) -1,20%
O NO CORRIENTE
os 1.820 1.650 1,23% 1,09% 170 10,30%
os 16.874 17.714 11,36% 11,66% (840) -4,74%
inaria y Equipo 15.588 15.487 10,49% 10,19% 101 0,65%
ulos 1.447 1.118 0,97% 0,74% 329 29,43%
es y Enseres 6.629 6.218 4,46% 4,09% 411 6,61%
Act Fijos Brutos - - 0,00% 0,00% - #DV/0!
ciacin (15.122) (12.598) -10,18% -8,29% (2.524) 20,03%
L ACT NO CORRIENTE 27.236 29.589 18,34% 19,47% (2.353) -7,95%
S ACTIVOS NO CTES
iones Permanentes 388 179 0,26% 0,12% 209 116,76%
zaciones 16.222 16.330 10,92% 10,75% (108) -0,66%
s Diferidos - - 0,00% 0,00% - #DV/0!
Act No Corrientes 9.839 9.839 6,62% 6,48% - 0,00%
L OTROS ACT NO
26.449 26.348 17,81% 17,34% 101 0,38%
O TOTAL 148.546 151.950 100,00% 100,00% (3.404) -2,24%
PASIVOS
O CORRIENTE
ciones Financieras 7.307 16.737 4,92% 11,01% (9.430) -56,34%
Pagar Proveedores 49.856 49.003 33,56% 32,25% 853 1,74%
stos por pagar 2.822 2.214 1,90% 1,46% 608 27,46%
ciones Laborales 1.719 1.307 1,16% 0,86% 412 31,52%
ores varios 970 997 0,65% 0,66% (27) -2,71%
Pasivos Corrientes 3.701 4.227 2,49% 2,78% (526) -12,44%
L PASIVO CORRIENTE 66.375 74.485 44,68% 49,02% (8.110) -10,89%
O NO CORRIENTE
ciones financieras L.P 2.268 890 1,53% 0,59% 1.378 154,83%
s Laborales 8.706 8.471 5,86% 5,57% 235 2,77%
Pasivos No Corrientes 31.211 29.175 21,01% 19,20% 2.036 6,98%
L PASIVOS NO CTES 42.185 38.536 28,40% 25,36% 3.649 9,47%
O TOTAL 108.560 113.021 73,08% 74,38% (4.461) -3,95%
PATRIMONIO
l Social 1.000 1.000 0,67% 0,66% - 0,00%
va Legal 500 500 0,34% 0,33% - 0,00%
Rvas Gan Retenidas 7.516 9.632 5,06% 6,34% (2.116) -21,97%
vit de capital 0,00% 0,00% - #DV/0!
orizacin Patrimonial 13.617 13.788 9,17% 9,07% (171) -1,24%
vit de Valorizaciones 16.222 16.330 10,92% 10,75% (108) -0,66%
des del Ejercicio 1.131 (2.321) 0,76% -1,53% 3.452 -148,73%
L PATRIMONIO 39.986 38.929 26,92% 25,62% 1.057 2,72%
O +PATRIMONIO 148.546 151.950 100,00% 100,00% (3.404) -2,24%
95

GECOLSA S.A.
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos 4.250 5.746
nversiones Temporales - -
Ctas / Cobrar Comerciales 18.164 14.143
nventarios 57.748 61.166
ngresos por cobrar 5.103 3.221
impuestos a favor 3.647 4.367
Otros Activos Ctes 2.456 3.571
PASIVO CORRIENTE
acreedores varios 970 997
CAMBIO5 CAPITAL ETO
SUMAS ICUALLS
UETE5 U5O5
GRCIO ITERA RECUR5
UTILIDAD NLTA
DLIRLCIACIN
AMORTIZACION
IROVISIONLS
TLRRLNOS
LDIIICIOS
MA"UINARIA Y L"UIIO
VLHICULOS
MULLLS Y LNSLRLS
OLICACIN IINANC L I
IASIVOS LAORALLS
INVLRS ILRMANLNTLS
ACTIVOS DIILRIDOS
OTROS ACT NO CTLS
VARIACI PATRIMOIO
CAIITAL
RLSLRVA LLCAL
VARIACI C T


CINE COLOMBIA S.A.
31.12.99 31.12.98 1,999 1,998 Vr AbsoIuto Vr ReIativo

tas Netas 43.869 59.836 100,00% 100,00% (15.967) -26,68%
to de Ventas 28.584 41.840 65,16% 69,92% (13.256) -31,68%
LIDAD BRUTA 15.285 17.996 34,84% 30,08% (2.711) -15,06%

STOS DE OPERACIN
tos de Administracin 7.567 7.779 17,25% 13,00% (212) -2,73%
tos de Ventas 0,00% 0,00% - #DV/0!
L OPERACIONAL 7.718 10.217 17,59% 17,08% (2.499) -24,46%

tos Financieros 376 845 0,86% 1,41% (469) -55,50%
s ngresos No Operacional 3.264 9.330 7,44% 15,59% (6.066) -65,02%
s Egresos No Operacional 693 2.657 1,58% 4,44% (1.964) -73,92%
reccin Monetaria 593 (1.375) 1,35% -2,30% 1.968 -143,13%
L ANTES IMPTOS 10.506 14.670 23,95% 24,52% (4.164) -28,38%

uestos 3.498 4.809 7,97% 8,04% (1.311) -27,26%
L DEL EJERCICIO 7.008 9.861 15,97% 16,48% (2.853) -28,93%
97

CINE COLOMBIA S.A.
BALANCE GENERAL
ACTIVO CORRIENTE (millones $)
Caja y Bancos 1.529 739 1,27% 0,66% 790 106,90%
nversiones Temporales 2.646 4.736 2,20% 4,20% (2.090) -44,13%
Ctas / Cobrar Comerciales 778 782 0,65% 0,69% (4) -0,51%
nventarios 1.080 968 0,90% 0,86% 112 11,57%
Anticipos y avances 1.545 2.680 1,28% 2,38% (1.135) -42,35%
Deudores varios 433 1.277 0,36% 1,13% (844) -66,09%
vinculados econmicos 512 393 0,43% 0,35% 119 30,28%
Otros Activos Ctes 943 1.055 0,78% 0,94% (112) -10,62%
TOTAL ACT CORRIENTE 9.466 12.630 7,86% 11,21% (3.164) -25,05%
ACTIVO NO CORRIENTE
Terrenos 10.436 6.912 8,67% 6,14% 3.524 50,98%
Edificios 62.998 47.198 52,33% 41,90% 15.800 33,48%
Maquinaria y Equipo 16.630 12.768 13,81% 11,33% 3.862 30,25%
Vehculos 234 157 0,19% 0,14% 77 49,04%
Muebles y Enseres 9.860 7.468 8,19% 6,63% 2.392 32,03%
Otros Act Fijos Brutos 214 6.859 0,18% 6,09% (6.645) -96,88%
Depreciacin (22.160) (15.122) -18,41% -13,42% (7.038) 46,54%
TOTAL ACT NO CORRIENTE 78.212 66.240 64,97% 58,80% 11.972 18,07%
OTROS ACTIVOS NO CTES
nversiones Permanentes 2.856 2.511 2,37% 2,23% 345 13,74%
Valorizaciones 28.479 30.051 23,66% 26,68% (1.572) -5,23%
Activos Diferidos 1.237 1.022 1,03% 0,91% 215 21,04%
Otros Act No Corrientes 133 197 0,11% 0,17% (64) -32,49%
TOTAL OTROS ACT NO
CTES 32.705 33.781 27,17% 29,99% (1.076) -3,19%
ACTIVO TOTAL 120.383 112.651 100,00% 100,00% 7.732 6,86%
PASIVOS
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones Financieras - 295 0,00% 0,26% (295) -100,00%
Ctas /Pagar Proveedores 1.077 892 0,89% 0,79% 185 20,74%
impuestos por pagar 2.776 3.846 2,31% 3,41% (1.070) -27,82%
Obligaciones Laborales 2.633 1.951 2,19% 1,73% 682 34,96%
acreedores varios 2.870 2.567 2,38% 2,28% 303 11,80%
Otros Pasivos Corrientes 520 23 0,43% 0,02% 497 2160,87%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 9.876 9.574 8,20% 8,50% 302 3,15%
PASIVO NO CORRIENTE
obligaciones financieras 0,00% 0,00% - #DV/0!
Pasivos Laborales 5.178 4.666 4,30% 4,14% 512 10,97%
Otros Pasivos No Corrientes 2.861 2.492 2,38% 2,21% 369 14,81%
TOTAL PASIVOS NO CTES 8.039 7.158 6,68% 6,35% 881 12,31%
PASIVO TOTAL 17.915 16.732 14,88% 14,85% 1.183 7,07%
PATRIMONIO
Capital Social 2.660 2.660 2,21% 2,36% - 0,00%
Reserva Legal 1.831 1.831 1,52% 1,63% - 0,00%
Otras Rvas Gan Retenidas 13.241 8.395 11,00% 7,45% 4.846 57,72%
Supervit de capital 25.432 25.432 21,13% 22,58% - 0,00%
Revalorizacin Patrimonial 23.817 17.689 19,78% 15,70% 6.128 34,64%
Supervit de Valorizaciones 28.479 30.051 23,66% 26,68% (1.572) -5,23%
Utilidades del Ejercicio 7.008 9.861 5,82% 8,75% (2.853) -28,93%
TOTAL PATRIMONIO 102.468 95.919 85,12% 85,15% 6.549 6,83%
PASIVO +PATRIMONIO 120.383 112.651 100,00% 100,00% 7.732 6,86%

CINE COLOMBIA S.A.
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos 1.529 739
nversiones Temporales 2.646 4.736
Ctas / Cobrar Comerciales 778 782
nventarios 1.080 968
Anticipos y avances 1.545 2.680
Deudores varios 433 1.277
vinculados econmicos 512 393
Otros Activos Ctes 943 1.055
ACTIVO CORRIENTE 9.466 12.630
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones Financieras - 295
Ctas /Pagar Proveedores 1.077 892
Otros Pasivos Corrientes 520 23
CAMBIO5 CAPITAL ETO
SUMAS ICUALLS
UETE5 U5O5
GRCIO ITERA RECUR5
UTILIDAD NLTA
DLIRLCIACIN
AMORTIZACION
IROVISIONLS
TLRRLNOS
LDIIICIOS
MA"UINARIA Y L"UIIO
VLHICULOS
MULLLS Y LNSLRLS
OLICACIN IINANC L I
IASIVOS LAORALLS
INVLRS ILRMANLNTLS
ACTIVOS DIILRIDOS
OTROS ACT NO CTLS
VARIACI PATRIMOIO
CAIITAL
RLSLRVA LLCAL
VARIACI C T
99

CAPITULO TCNICAS DE ANLISIS FINANCIERO IV
RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS

.1 OBJETIVOS DEL CAPITULO

Dospuos do Iooi oslo capluIo oI osludianlo oslai on capacidad do :
O Idonlificai Ias iazonos financioias poi oljolivos
O CoiioIacionai Ios ndicos financioios con oI oljolivo do diagnslico
O Conpaiai iosuIlados y dosaiioIIai Ia nolodoIoga do anIisis socloiiaI a pailii do Ia
uliIizacin do Ia nolodoIoga do indicadoios financioios
O Idonlificai Ia ioIacin onlio ndicos financioios con indicadoios do Iogio y do
goslin.
O Diagnoslicai y pioyoclai Ia siluacin financioia doI nogocio a pailii do indicadoios
financioios.

.2 INTRODUCCION

Ls indisponsalIo ioconocoi quo oI piocoso doI diagnslico financioio inpIica apIicai
divoisas locnicas do anIisis on foina socuonciaI y consoculiva, poi oslo, Ia apIicacin do Ia
locnica do iazonos, ndicos o ialios financioios, no os ns quo Ia finaIizacin doI piocoso do
diagnslico y Ia iniciacin do un siguionlo paso conocido cono Ia pIanificacin financioia
doI nogocio. Ioi olia pailo, no so considoia piudonlo ofiocoi una soiio do indicadoios
nola paia Ias divoisas onpiosas do Ia oconona on gonoiaI o do un socloi oconnico on
pailicuIai, sino ns lion Ia opoilunidad do dosaiioIIai una nolodoIoga paia una onpiosa
y socloi on pailicuIai.

.3 INDICADORES Y PROPORCIONES FINANCIERAS

Una dofinicin lasada on oI conocinionlo nalonlico do Ia hoiianionla IIanada iazn
financioia o indicadoi financioio, no os olia cosa quo un cocionlo oxpiosado on loininos
doI oljolivo onpiosaiiaI do un nogocio.

Las iazonos financioias son una hoiianionla do gian inpoilancia on oI anIisis financioio.
Iaia quo dicho insliunonlo longa nayoi ofoclividad on oI diagnoslico financioio, os
nocosaiio su conpaiacin, ya quo si Ios ndicos no so conliaslan con olios oslndaios
afinos a su aclividad, no lionon gian vaIidoz on oI anIisis, y Ias considoiacionos

ura razr
l|rarc|era es
ur coc|erle
que perr|le
red|r
oojel|vos
erpresar|a|es

iosuIlanlos no coiiospondoin aI conpoilanionlo lpico do Ia aclividad on Ia cuaI so
dosaiioIIan. AIgunos oslndaios do conpaiacin son Ios siguionlos:

LI pionodio o oslndai doI socloi indusliiaI aI cuaI poilonoco Ia onpiosa.
Indicadoios do Ia onpiosa on poiiodos anloiioios
Indicos financioios pioyoclados poi Ia onpiosa
Indicos do olios socloios do Ia Lconona
Indicos do Lnpiosas on noicados inloinacionaIos
Olios ndicos

LI disponoi do una soiio do indicadoios financioios do vaiios poiodos conlalIos, poinilo
anaIizai londoncias y oI conpoilanionlo o ovoIucin do dichas iazonos. Sin onlaigo Ia
inloipiolacin doI anaIisla dolo ii nas aII, considoiando Ias oxpoclalivas,
conpoilanionlo doI noicado y oI nodio on oI cuaI so dosonvuoIvo oI nogocio. La
conpaiacin do Ios ndicos poinilo doloclai aspoclos cIavos dosdo Ia plica financioia,
paia onlondoi oI dosaiioIIo do Ia onpiosa.

A liavos do Ios ndicos do Ios difoionlos poiiodos, so olsoiva Ia ovoIucin do aspoclos
laIos cono Ia ionlaliIidad, Ia Iiquidoz, oI capilaI nolo do lialajo, Ia capacidad do pago,
olc., quo no soIo lionon vaIoi paia oI diagnoslico, sino quo so puodon usai cono oIononlos
do pionoslico, pIanoacin y conlioI financioio. Connnonlo so han idoado cualio
giandos giupos do iazonos financioias, idonlificadas do acuoido con oI oljolivo quo so
piolondo diagnoslicai, as:

Razonos do Iiquidoz
Razonos do aclividad
Razonos do osliucluia o ondoudanionlo
Razonos do ionlaliIidad

8.3.1 RAZONES DE LIQUIDEZ

Son aquoIIas quo poinilon nodii Ia capacidad quo liono Ia onpiosa paia cunpIii sus
conpionisos o oxigiliIidados coiiionlos o do coilo pIazo, haciondo uso do sus ingiosos
coiiionlos. Midon adons Ia caIidad do su capilaI do lialajo opoialivo.

8.3.1.1 Razn Corriente

Ioinilo nodii Ia capacidad quo liono Ia onpiosa paia alondoi sus olIigacionos con oI
capilaI do lialajo. Ls inpoilanlo ioIacionaiIa con olios indicadoios, ospociaInonlo con
aIgunos do aclividad, ya quo a liavos do oIIos so oslalIoco quo lan sano o poijudiciaI
iosuIla oI capilaI opoialivo do lialajo, os docii, quo do oslo dopondo oI giado do Iiquidoz
do Ia iazn coiiionlo. So caIcuIa lonando oI aclivo coiiionlo y dividiondoIo onlio Ios
pasivos innodialos, su iosuIlado soi on nunoio do vocos.

La Razr Corr|erle
r|de |a capac|dad
de alerder |as
oo||gac|ores
corr|erles cor e|
cap|la| de lraoajo.
101
Aclivo Coiiionlo
Razn Coiiionlo =
Iasivo Coiiionlo

8.3.1.2 Prueba cida

Lsla piuola os un conpIononlo do Ia iazn anloiioi y consliluyo un osfuoizo poi casligai
Ia Iiquidoz do Ia onpiosa, paia saloi quo sin disponoi do sus invonlaiios puodo o no culiii
sin conlialionpo aIguno sus conpionisos oxigilIos. Iaia doloininai Ia piuola cida, so
lona oI aclivo coiiionlo y so Io doduco oI iulio do invonlaiios, y so divido poi oI pasivo
coiiionlo.

Aclivo Coiiionlo - Invonlaiios
Iiuola cida =
Iasivo Coiiionlo

AIgunos osludiosos doI lona oslalIocon una iazn siniIai a Ia anloiioi, conocida cono
piuola spoi cida, dondo aI aclivo coiiionlo Io doducon aquoIIos iulios quo considoian
quo aI iguaI quo Ios invonlaiios no son lan "Iquidos" paia conocoi on siluacionos oxlionas
hasla dondo puodo culiii con su aclivo coiiionlo ns Iiquido sus conpionisos do coilo
pIazo.

8.3.1.3 Capital Neto De Trabajo

LI capilaI do lialajo nolo oslalIoco oI nivoI do gaslos coiiionlos on quo Ia onpiosa ha
incuiiido paia nanlonoi su opoiacin on oI coilo pIazo, una voz haya Iiquidado Ios
conpionisos a Ia visla, Io cuaI iopiosonla Ia disponiliIidad coiiionlo. So oslalIoco oslo
dalo do Ia siguionlo nanoia:

CNT = Aclivo Coiiionlo - Iasivo Coiiionlo

Ln oI ovonlo on quo oI capilaI nolo do lialajo soa nogalivo, oslalIoco quo Ia onpiosa
piosonla cioilos piolIonas paia alondoi on foina adocuada y a lionpo sus olIigacionos
innodialas, Io cuaI doja voi una siluacin do iIiquidoz, sin onlaigo oslo no
nocosaiianonlo os as, y dopondoi nucho doI socloi indusliiaI y doI cicIo do convoisin
do ofoclivo quo Io lipifiquo.

8.3.1.4 Ciclo De Conversin En Efectivo

Ls oI poiiodo pionodio quo lianscuiio onlio oI nononlo do dosonloIsai Ios iocuisos paia
Ia conpia do naloiia piina, hasla oI nononlo do iocaudai Ia cailoia.

Cap|la| Nelo
Traoajo
gal|vo
lao|ece que |a
presa l|ere
|cu|lades para
rp||r cor sus
rpror|sos de
rlo p|azo.
LI cicIo do caja o do ofoclivo cono lanlion so Io conoco so doloinina sunando oI poiiodo
doI invonlaiio con oI poiiodo do cailoia, on ospociaI oI caIcuIo invoIuciado on oI poiiodo do
invonlaiio osla loniondo on cuonla on piinoia inslancia Ios das quo poinanoco Ia naloiia
piina, (poiiodo do invonlaiio naloiia piina) y quo Iuogo osla so convioilo on pioduclos
on piocoso dondo iguaInonlo quoda innoviIizado (poiiodo do invonlaiio pioduclos on
piocoso) hasla quo finaInonlo concIuyo on oI pioduclo finaI (poiiodo do invonlaiio
pioduclo loininado).

Lsla infoinacin poinilo olsoivai Ia caIidad doI capilaI do lialajo opoialivo quo
ialificaia si Ia soIvoncia piosonlada poi Ia onpiosa os consislonlo o si poi oI conliaiio
liono piolIonas on oI capilaI do lialajo quo puodon oslai siondo ocasionados poi oI naI
nanojo do Ios nisnos (iocuisos ociosos).

CicIo do Lfoclivo = Ioiiodo Invonlaiios + Ioiiodo Cailoia
(voi soccin siguionlo)

8.3.2 RAZONES DE ACTIVIDAD

A liavos do Ias iazonos do aclividad so puodo indicai Ia oficioncia do Ia onpiosa y cono Ia
adninisliacin nanoja o uliIiza Ios iocuisos do Ia conpaa. AIgunos osludiosos doI lona
invoIucian oslo giupo do indicadoios on oI lon anloiioi ya quo un nanojo adocuado y
oficionlo do oslos poinilii una nojoi y adocuada soIvoncia do Ia onpiosa. La
disciininacin do oslo giupo do iazonos Ias oslalIoconos as:

8.3.2.1 Periodo De Cartera

Lslo ndico soaIa oI lionpo on quo Ia conpaa so osla donoiando on iocupoiai Ia cailoia,
do osla infoinacin oI anaIisla puodo oslalIocoi Ia caIidad do Ia nisna on funcin do Ia
Iiquidoz do Ias cuonlas poi coliai poi poiiodo, una iocupoiacin ipida significa nayoi
Iiquidoz do cailoia, una iocupoiacin significalivanonlo aIla, puodo, dopondiondo doI
socloi y do Ias condicionos do conpoloncia, oslai indicando una poIlica ciodilicia
donasiado iosliicliva, con Ios inconvonionlos quo osla acaiioaia dosdo Ia plica do Ia
ovoIucin o ciocinionlo do Ia fiina.

Ls inpoilanlo inloipiolai oslo ndico dosdo oI poifiI on oI quo so dosonvuoIvo oI noicado,
oI cuaI dolo sopoilaiso do acuoido aI conpoilanionlo gonoiaI do su aclividad on aias do
un nanojo iacionaI do Ios iocuisos quo pioponda poi oI ciocinionlo y foilaIocinionlo do Ia
oiganizacin. Iaia laI fin so insislo quo so dolo conpaiai con Ios oslndaios do Ia
indusliia, Ios hisliicos, pionslico, olc., Io cuaI da una nojoi poispocliva on oI anIisis y
so concIuyo do nanoia salisfacloiia.

VaIo Ia pona doslacai quo oI caIcuIo do osla ioIacin so doloia oslalIocoi a pailii doI
nonlo quo Ia onpiosa liono do Ias vonlas quo ioaIiza a ciodilo, poio on Ia nayoia do
oslados financioios no so piosonla laI dislincin, poi Io quo so opla poi caIcuIaiIo a pailii
do Ias vonlas nolas iogisliadas on oI poiiodo. So oslalIoco oslo indicadoi as:
do que
|a erpresa
cuperar |a
ra desde
orpra a|
r|a pr|ra.
E| per|odo er que
se recupera |a
carela |rc|de er |a
ca||dad de a|
||qu|dez de ura
corparia.
103

Cuonlas poi coliai conoiciaIos
Ioiiodo do Cailoia = X 36O
Vonlas nolas

8.3.2.2 Rotacin De Cartera

Lslo ndico nuoslia Ias vocos quo Ias cuonlas poi coliai son convoilidas on ofoclivo on oI
poiiodo o cuanlas vocos so iocupoia Ia cailoia on oI ao y so caIcuIa as:

Vonlas Nolas
Rolacin do cailoia =
Cuonlas poi coliai conoiciaIos

8.3.2.3 Periodo De Pago

Lslo oslalIoco Ia caIidad do Ios pasivos a liavos do Ias cuonlas poi pagai on ospociaI Ia quo
coiiospondo a piovoodoios, oI ndico on ioaIidad nos nuoslia Ios das on quo Ia onpiosa so
conpionolo a pagai a sus piovoodoios o vislo do olia foina os oI poiiodo on quo Ia
onpiosa so financia nodianlo sus piovoodoios. Ls inpoilanlo ioIacionai oslo iosuIlado
con oI indicadoi anloiioi ya quo do osla ioIacin podonos doloininai oI oquiIiliio on oI
nanojo do su capilaI opoiacionaI nolo, dando poi iosuIlado una siluacin difciI
(dopondiondo Ia aclividad) si Ia conpaa piosonla piolIonas do Iiquidoz paia alondoi a
sus conpionisos con Ios piovoodoios, disloisionando su inagon conoiciaI.

Ln una siluacin idoaI so lusca quo Ia iolacin do cailoia soa aIla, aconpaada do una laja
iolacin do pagos, Io quo lonoficia significalivanonlo oI fIujo do caja do Ia onpiosa. LI
poiiodo do Ias cuonlas poi pagai so caIcuIa con oI cocionlo onlio Ias cuonlas poi pagai a
piovoodoios y Ias conpias anuaIos, dosafoilunadanonlo on Ios infoinos financioios
conpaialivos no suninislian Ia infoinacin coiiospondionlo a Ias conpias ojoculadas on
oI poiiodo, poi Io lanlo oI cIcuIo so oslalIoco con oI iulio do coslo do vonlas anuaIos doI
iospoclivo poiiodo. So oslalIo as:

Cuonlas poi Iagai Iiovoodoios
Ioiiodo do Iagos = X 36O
Coslos do Vonlas

8.3.2.4 Rotacin De Pagos

Lslo nos indica oI nnoio do vocos quo Ia conpaa osl alondiondo sus conpionisos con
Ios piovoodoios on un ao y su oslinacin so haco as:
E| Per|odo de
Pagos eslao|ece
|a ca||dad de |os
pas|vos er
espec|a| |os
proveedores.

Coslo do Vonlas
Rolacin do Iagos =
Cuonlas poi pagai piovoodoios

8.3.2.5 Periodo De Inventarios

Ln Ia adninisliacin doI capilaI do lialajo, so haco onfasis on oI nanojo y oplinizacin do
Ios invonlaiios, ya quo Ios aIlos coslos, quo so ocasionan poi oI nanloninionlo do aIlos
invonlaiios juslifican oslo osfuoizo, poi Io cuaI oI anaIisla doloi dai ospociaI aloncin aI
conpoilanionlo do Ios nisnos, loniondo on cuonla Ias caiacloislicas do Ia aclividad a Ia
cuaI so dodica oI nogocio.

LI poiiodo do invonlaiios os oI indicadoi financioio quo iogislia oI nunoio do das quo so
osla ionovando Ios invonlaiios, un indicadoi aIlo nos poinilo oslalIocoi quo oI nivoI do
invonlaiios quo so osla nanojando on Ia onpiosa os ioIalivanonlo aIlo, Io quo puodo
ocasionai poididas poi olsoIosconcia, aunonlai oI coslo do nanloninionlo y soguios,
congoIai iocuisos Iquidos no pioduclivos financioianonlo y poi olio Iado puodo
nininizai oI iiosgo poi suninislios do insunos. Ioi Io lanlo on oslo indicadoi no so dan
painolios fijos doI "lopo plino", ya quo oslos dopondon do Ias condicionos ospociaIos on
Ias cuaIos so dosonvuoIvo oI noicado y poi Ia siluacin poi Ia cuaI aliaviosa Ia onpiosa.

Dopondiondo doI conpoilanionlo do Ios invonlaiios on oI nogocio, y doI dolaIIo on quo so
posoa Ia infoinacin conlalIo, iosuIla laslanlo liI poi su vaIoi oxpIicalivo, oI dolaIIo do
cada uno do Ios invonlaiios quo Io conponon, os docii Ia dosconposicin doI invonlaiio
do naloiia piina, pioduclos on piocoso y pioduclo loininado paia Io cuaI so dolo
disponoi do Ia osliucluia do coslos doI nogocio. Iaia oslalIocoi Ios das quo so ionuovan
Ios invonlaiios lononos:

Invonlaiios
Ioiiodo do Invonlaiios = x 36O das
Coslo do vonlas

8.3.2.6 Rotacin De Inventarios

LI cIcuIo do Ia iolacin do invonlaiios so haco as:

Coslo do vonlas
Rolacin do Invonlaiios =
Invonlaiios

r|odo de
erlar|os
reserla e|
rero de
s que
rl|ere |a
presa er
erlar|os.
105
Cono so cononl anloiioinonlo, on oI ovonlo quo so longa loda Ia infoinacin conlalIo
so puodon oslalIocoi Ios ndicos paia cada lipo do invonlaiio Ios cuaIos poinilon un nojoi
anIisis o inloipiolacin do Ios nisnos, poi Io lanlo a conlinuacin so pIanloan:

Inv. pionodio nal. piina
Ioiiodo Inv. Mal. piina = x36O
Coslo nal. piina consunida

Inv. pionodio piod. piocoso
Ioiiodo Inv. Iiod. piocoso = x36O
Coslo pioduccin

Inv pionodio piod loinina
Ioiiodo inv piod Toinina = x36O
Coslo do vonlas

Iaia oslalIocoi oI pionodio do cada uno do Ios invonlaiios so ioaIiza sunando paia cada
lipo do invonlaiios oI invonlaiio iniciaI nas oI invonlaiio finaI y so divido onlio dos.

8.3.2.7 Rotacin De Activos

Ls una nanoia paia lialai do cuanlificai Ia oficioncia do Ios aclivos, o oI nunoio do vocos
quo Ios aclivos iolan on oI poiiodo con iospoclo a Ias vonlas. Vislo dosdo olia plica, os Ia
nodida on quo un nogocio, donlio do Ia nisna aclividad indusliiaI gonoia uliIidados, con
oI nisno nivoI do invoisin, doloininando do osla foina Ia oficioncia paia nanojai Ios
iocuisos fionlo a su conpoloncia. Lnlio ns vocos sus vonlas Iogion culiii Ios aclivos so
considoia quo oI nanojo do Ios aclivos so osl ioaIizando oficionlononlo, os inpoilanlo
lonoi on cuonla quo osla ioIacin so dolo oslalIocoi paia su conpaiacin con onpiosas do
su nisna aclividad indusliiaI. Iaia su cIcuIo so oslalIoco as:

Vonlas
Rolacin do aclivos =
Aclivo lolaI

8.3.3 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Lslo lIoquo do iazonos soaIan cono so osl apaIancando Ia onpiosa, si con iocuisos do
loicoios o poi oI conliaiio so osla financiando oxcIusivanonlo con iocuisos piopios. DoI
iosuIlado do osla conlinacin do iocuisos dopondoi oI oxilo y poinanoncia do Ia
onpiosa, ya quo do Ia oslialogia onpiosaiiaI uliIizada on osliucluiai su capilaI incidii on
oI ciocinionlo do Ia oiganizacin, poi Io lanlo oI disoo financioio plino y adocuado
lac|r de
l|vos es
ed|da de |a
rc|a de |os
os.
dopondoi doI accoso a fuonlos do financiacin oxloinas quo conIIovon unas condicionos
do financiacin anpIias y cnodas a salisfaccin doI nogocio Io cuaI Io poinilon un
ciocinionlo soslonido.

Adons nos poinilo ovaIuai oI iiosgo innoiso on oI nanloninionlo do un doloininado
nivoI do douda, sino quo nos poinilo anaIizai Ia capacidad do ondoudanionlo fuluio quo
liono Ia onpiosa. Donlio do Ios indicadoios quo so inpIononlan liadicionaInonlo on oslo
giupo lononos Ios siguionlos:

8.3.3.1 Nivel De Endeudamiento

Lsla ioIacin nos poinilo doloclai Ia piopoicin on Ia quo Ia onpiosa ha uliIizado iocuisos
paia financiai su aclividad, hoy poi hoy oxislon dos giandos piovoodoios do fuonlos do
financiacin paia Ia onpiosa, poi un Iado Ios acioodoios oxgonos a Ia conpaa (iocuisos
apoilados poi loicoios: Lndoudanionlo) y poi olio Ios accionislas o piopiolaiios doI
nogocio (iocuisos piopios o apoilos).

Ls inpoilanlo anaIizai quo oI giado do ondoudanionlo quo onfionlo Ia onpiosa liono
inpIicacionos fundanonlaIos on Ios gaslos financioios y poi ondo on oI fIujo do ofoclivo,
diioclanonlo on funcin do Ia anoilizacin do capilaI, poi Io lanlo oI nivoI do
ondoudanionlo dolo, on cioila nanoia oslai sopoilado on Ia capacidad quo liono Ia
onpiosa paia oiiginai iocuisos paia oI cunpIinionlo do sus oxigiliIidados y Ia
ionlaliIidad quo Io gonoiai Ios nuovos iocuisos adquiiidos. Iaia oslalIocoi dicho cIcuIo
so ioaIiza do Ia siguionlo nanoia:

Iasivo lolaI
Razn do Lndoudanionlo = x 1OO
TolaI Aclivo

8.3.3.2 Concentracin De La Deuda

Lslo ndico doloinina oI giado do ondoudanionlo quo liono Ia onpiosa on oI coilo pIazo,
os docii quo doI lolaI do Ia douda quo liono conliada Ia onpiosa con loicoios, cuanla do
osla os oxigilIo do innodialo o a Ia visla, adons siivo paia oslalIocoi si Ia conpaa osla
saluiada con olIigacionos quo doloiioian su soIvoncia oconnica. Iaia laI fin oI iosuIlado
Io ollononos as:

Iasivo Coiiionlo
Conconliacin do Ia douda = x1OO
Iasivo TolaI

N|ve| de
Erdeudar|erlo:
Proporc|r de
recursos de lerceros
que |a erpresa ul|||za
para l|rarc|ar su
acl|v|dad.
107

8.3.3.3 Razn De Cobertura De Intereses

Lslo indicadoi nuoslia oI nunoio do vocos quo Ia uliIidad opoiacionaI puodo culiii Ios
gaslos financioios quo liono Ia conpaa on cada poiiodo. Ls ovidonlo quo onlio nayoi soa
Ia coloiluia paia alondoi dichos gaslos, oI naigon do naniolia do Ia onpiosa soi, nayoi,
y so inloipiola cono un snlona favoialIo, ya quo Ios gaslos financioios quo liono Ia fiina
osln lajo conlioI, adons liinda Ia infoinacin hasla dondo liono capacidad Ia onpiosa
paia alondoi nuovos gaslos financioios con Ia uliIidad opoialiva acluaI. So oslalIoco as:

UliIidad OpoiacionaI
Coloiluia do Inloiosos =
Caslos Iinancioios

8.3.4 INDICADORES DE RENTABILIDAD

Lslos indicadoios poinilon oslalIocoi Ia capacidad quo liono Ia onpiosa do gonoiai
iondinionlos o uliIidados a pailii do Ias vonlas, aclivos lolaIos, paliinonio, olc., y do
aIguna nanoia nidon Ia ofoclividad con quo Ia conpaa nanoja o uliIiza Ios iocuisos on
doloininado poiiodo oficionlononlo. A conlinuacin so soaIaian aIgunos indicadoios quo
sopoilan oI concoplo anloiioi:

8.3.4.1 Margen Neto

Lslo indicadoi poinilo oslalIocoi oI iondinionlo quo ha ollonido Ia onpiosa on sus
uliIidados finaIos fionlo a Ias vonlas, nosliando on oslo iosuIlado Ia lolaIidad do
iondinionlos quo olluvo Ia fiina poi oI dosaiioIIo do su aclividad piincipaI y poi nodio
do olias aclividados difoionlos aI oljolo piincipaI do Ia sociodad. So caIcuIa as:

UliIidad IinaI
Maigon Nolo = X 1OO
Vonlas

8.3.4.2 Margen Bruto

Lslo indicadoi oslalIoco oI poiconlajo do Ias vonlas quo oxcodo oI coslo do pioduccin doI
pioduclo o noicanca vondida y iopiosonla oI poiconlajo do Ias vonlas, quo dospuos do
culiii Ios coslos do pioduccin quodan paia culiii olios gaslos quo so han gonoiado poi
olias aclividados doI nogocio, as nisno oslalIoco si Ia osliucluia do coslos do pioduccin
os o no salisfacloiia paia Ia onpiosa, ya quo doloinina lanlion oI naigon liulo do
Cooerlura de
|rlereses:
Cuarlas veces
cuore |a ul|||dad
0perac|ora| a
|os gaslos
l|rarc|eros.
Los |rd|cadores de
rerlao|||dad r|der
|a capac|dad de |a
erpresa para
gererar ul|||dades o
rerd|r|erlos a
lravs de |as
verlas.
conoiciaIizacin. Lnlio ns lajo oI poiconlajo indica quo oI naigon do ganancia liula os
lajo, Io quo soaIa adons quo oI coslo do pioduccin os aIlo. LI caIcuIo paia oslo caso, os
oI siguionlo:

UliIidad iula
Maigon iulo = x 1OO
Vonlas

8.3.4.3 Margen Operacional

Lslo indicadoi ioIaciona Ios ingiosos ollonidos poi Ia aclividad piincipaI do Ia onpiosa
fionlo a Ias vonlas, y nido no soIanonlo Ia oficioncia doI nogocio on Ios piocosos
pioduclivos, sino quo invoIucia Ia oficioncia on Ios nanojos adninislialivos y conoiciaIos,
aI oslai innoisos Ios gaslos do adninisliacin y do vonlas on Ia doloininacin do Ia
uliIidad opoiacionaI. Su caIcuIo so olliono as:

UliIidad OpoiacionaI
Maigon OpoiacionaI = x 1OO
Vonlas

8.3.4.4 Rendimiento Sobre El Patrimonio

Lslo indicadoi iospondo a Ia piogunla solio Ia oficioncia con quo Ia fiina onpIoa Ios
iocuisos coIocados o apoilados poi Ios accionislas y poi Ias dons cuonlas quo confoinan
oI capilaI conlalIo, do osla nanoia so conoco quo oI ioloino doI paliinonio so aIcanzaia on
doloininado lionpo do conlinuai con Ias nisnas condicionos, as nisno so conoco Ia
londad do Ia oslialogia uliIizada cono apaIancanionlo poi Ia onpiosa. A conlinuacin so
oslalIoco su cIcuIo:

UliIidad IinaI
Rondinionlo solio paliinonio = x 1OO
Ialiinonio

8.3.4.5 Rendimiento Sobre Capital

Lslo indicadoi so ioIaciona con Ios apoilos ioaIizados poi Ios socios, fionlo a Ia uliIidad
gonoiada poi oI nogocio, poiniliondo oslalIocoi oI iondinionlo quo olliono oI socio poi Ia
invoisin ioaIizada, lion soa poi accin o poi oI voIunon lolaI do sus apoilos. So puodo
oslalIocoi do Ia siguionlo nanoia:
UliIidad IinaI
Rondinionlo solio capilaI = x 1OO
CapilaI
E| rarger
operac|ora|
re|ac|ora |os
|rgresos
operac|ora|es cor
|os coslos y gaslos
de |a operac|r.
109

8.3.4.6 Rendimiento Sobre Activos

Lsla ioIacin poinilo oslalIocoi oI poiconlajo ollonido cono iondinionlo poi Ia
uliIizacin do Ios aclivos fionlo a Ia uliIidad doI ojoicicio. AnaIizado dosdo olia plica
poinilo onconliai oI ioloino poi poiiodo poi poso invoIuciado on aclivos, os docii quo
paia gonoiai un poso on uliIidados os nocosaiio invoilii on aclivos lanlo dinoio. Su caIcuIo
so olliono as:
UliIidad IinaI
Rondinionlo solio Aclivos = x 1OO
Aclivo TolaI

8.3.4.7 Indice Dupont

Lslo ndico iosuIla do conlinai un indicadoi do ionlaliIidad con un indicadoi do
oficioncia, do osla nanoia puodon ollonoiso concIusionos nas gonoiaIos solio Ia ovoIucin
financioia doI nogocio y Ios oIononlos quo Ios han oslalIocido. LI ndico Duponl conlina
oI naigon do vonlas (indicadoi do ionlaliIidad), con Ia iolacin do aclivo lolaI (indicadoi
do aclividad o do oficioncia)

Indico Duponl = (naigon do vonlas) x (iolacin do Aclivos)
= (uliIidad / vonlas ) x (vonlas / aclivos)
= uliIidad / Aclivos.

Cono so puodo olsoivai osla os olia foina do onconliai Ia ionlaliIidad o ioloino doI
aclivo. AI anaIizai Ia dinnica doI indicadoi on oI lionpo nos doloinina, si oI ciocinionlo
do Ia ionlaliIidad do Ios aclivos o Ia disninucin os oI iosuIlado do un aunonlo doI
naigon do vonlas o poi Io conliaiio do un aunonlo on Ia oficioncia con Ia onpiosa nanoja
sus aclivos.

E| ird|ce 0uporl
coro|ra e|
rarger de
verlas cor |a
rolac|r de |os
acl|vos.

.4 CASO PRCTICO: CEMENTOS ORINOCO S.A.

IDICADORE5 IACIERO5
1,999 1,998 1,997
IDICADORE5 DE LIQUIDEZ
RAZON CORRILNTL O,73 1,21 2,O9
IRULA ACIDA O,57 O,99 1,85
CAIITAL NLTO DL TRAA}O (12.364) 6.74O 21.184
CICLO CONVLRSION LILCTIVO das 82 84 52

RAZOE5 DE ACTIVIDAD
ILRIODO DL CARTLRA das 4O 38 22
ROTACION DL CARTLRA 8,89 9,48 16,39
ILRIODO DL IACO das 5 6 4
ROTACION DL IACOS 79,93 62,68 97,OO
ILRIODO DL INVLNTARIO 42 46 3O
ROTACION DL INVLNTARIOS 8,6O 7,91 12,O3
RLNDIMILNTO SORL ACTIVOS 22,98 2O,56 22,3O

RAZOE5 DE EDEUDAMIETO
NIVLL DL LNDLUDAMILNTO 16,52 14,64 11,52
CONCLNTRACION DL LA DLUDA 63,68 54,49 43,24
COLRTURA DL INTLRLSLS 8,82 4,45 16,51

RAZOE5 DE RETABILIDAD
MARCLN NLTO 36,16 35,86 34,99
MARCLN RUTO 37,36 32,76 34,O5
MARCLN OILRACIONAL 24,49 19,35 2O,83
RLNDIMILNTO SORL IATRIMONIO 9,95 8,64 8,82
RLNDIMILNTO SORA CAIITAL 598,77 5O4,67 5O8,88
RLNDIMILNTO SORL ACTIVOS 8,31 7,38 7,8O

111
.5 TALLER

DosaiioIIai Ios siguionlos ojoicicios apIicando Ias hoiianionlas do Ias iazonos financioias.


IDICADORE5 IACIERO5
ALMACENES EXITO
1,999 1,998 1,997
RAZON CORRILNTL
IRULA ACIDA
CICLO CONVLRSION LILCTIVO dias

RAZOE5 DE ACTIVIDAD
ILRIODO DL CARTLRA dias
ROTACION DL CARTLRA
ILRIODO DL IACO dias
ROTACION DL IACOS
ILRIODO DL INVLNTARIO
ROTACION DL INVLNTARIOS
RLNDIMILNTO SORL ACTIVOS

NIVLL DL LNDLUDAMILNTO
CONCLNTRACIN DL LA DLUDA
COLRTURA DL INTLRLSLS

MARCLN NLTO
MARCLN RUTO
MARCLN OILRACIONAL
RLNDIMILNTO SORL IATRIMONIO
RLNDIMILNTO SORA CAIITAL

8.5.2 BAVARIA S.A.

IDICADORE5 IACIERO5
BAVARIA S.A.
1,999 1,998 1,997
RAZON CORRILNTL
IRULA ACIDA

RAZOE5 DE ACTIVIDAD
ROTACION DL CARTLRA
ROTACION DL IACOS

CONCLNTRACION DL LA DLUDA

MARCLN NLTO
MARCLN RUTO
MARCLN OILRACIONAL
113

8.5.3 GECOLSA S.A.

IDICADORE5 IACIERO5
GECOLSA S.A
1,999 1,998 1,997
RAZON CORRILNTL
IRULA ACIDA

RAZOE5 DE ACTIVIDAD
ROTACION DL CARTLRA
ROTACION DL IACOS

CONCLNTRACIN DL LA DLUDA

MARCLN NLTO
MARCLN RUTO
MARCLN OILRACIONAL


IDICADORE5 IACIERO5
CINE COLOMBIA S.A.
1,999 1,998 1,997
RAZON CORRILNTL
IRULA ACIDA

RAZOE5 DE ACTIVIDAD
ROTACION DL CARTLRA
ROTACION DL IACOS

CONCLNTRACION DL LA DLUDA

MARCLN NLTO
MARCLN RUTO
MARCLN OILRACIONAL
115


CAPITULO 9 DEBIDA DILIGENCIA EMPRESARIAL (DIU
DILIGENCE REVIEW)

.1 INTRODUCCION

Las liansaccionos do nogocios liansnacionaIos son cada voz ns nunoiosas dolido a Ia
gIolaIizacin do Ios noicados nundiaIos on Ia docada do Ios 9O. La inninonlo
consoIidacin do Ia Conunidad Luiopoa, una AIonania Iilio y unificada, Ios canlios
oconnicos on Ias ioplIicas do Ia ox Unin Soviolica y Ia cuanliosa invoisin oxlianjoia
on Ios Lslados Unidos, son facloios quo ponon on conlaclo a nuovos y dosconocidos
pailcipos on oI nundo do Ios nogocios, Io quo oloiga gian inpoilancia a Ia olloncin do
infoinacin confialIo solio posilIos asociacionos.

La invosligacin do dolida diIigoncia os un conpononlo osonciaI do loda onpiosa
conoiciaI, incIuidas Ias financiacionos onpiosaiiaIos, Ias fusionos y adquisicionos, Ios
pioslanos y olias liansaccionos. Ls Ia nanoia cono una conpaa osliucluia sus finanzas
y Ias opoiacionos quo puodon a nonudo lonoi un ofoclo dianlico on oI oxilo do un
iopailo piopuoslo doI nogocio. LI piopsilo do conducii una iovisin do Ia diIigoncia
dolida os ioducii aI nnino cuaIquioi piogioso inospoiado quo podia ocuiiii iofoionlo a
Ia liansaccin piopuosla.

.2 DEBIDA DILIGENCIA EMPRESARIAL

La Dolida DiIigoncia LnpiosaiiaI os oI loinino dado aI piocoso do soIicilai, iopasai y do
digoiii Ia infoinacin solio un pailido o una liansaccin. Ls un aspoclo ciuciaI do
cuaIquioi liansaccin do Ia fusin y do Ia adquisicin.

Una policin oslndai do Ia diIigoncia dolida incIuyo Ia infoinacin iofoionlo a Ia
osliucluia coipoialiva, Ia capilaIizacin, conlialos naloiiaIos, oI pIoilo, piolIonas
anlionlaIos, inpuoslos, caiacloislica inloIocluaI y Iiconcias y a poinisos.

La Dolida DiIigoncia LnpiosaiiaI poinilo quo loda aquoIIa poisona juidica o naluiaI aI
ioaIizai una liansaccin longa pIona confianza y soguiidad do quo Ia liansaccin a ioaIizai
oslo dolidanonlo osludiada on lodos sus aspoclos y quo poi Io lanlo oI iiosgo do Ia
invoisin soa nnino.

Tanlion podonos docii quo Ia iovisin do Ia dolida diIigoncia puodo soi conducida a
favoi do Ia conpaa doI conpiadoi o paia onisin do docunonlos do ofoila plIica. La
117
dolida diIigoncia no soIo os on naloiia ospocfica do una onpiosa, lanlion osl diiigida a
Ia indusliia y a Ia oconona on gonoiaI.

LI piopsilo os ayudai a ovaIuai un nogocio, con sus vonlajas y dosvonlajas a liavos do Ia
invosligacin, on oI pasado, acluaI, y paia sucosos fuluios y condicionos quo afoclon Ia
conpaa.

.3 ASPECTOS DE LA DEBIDA DILIGENCIA EMPRESARIAL.

Iaia IIovai a calo una coiiocla Dolida DiIigoncia LnpiosaiiaI, so dolo lonoi on cuonla Ios
siguionlos aspoclos:

HisloiiaIos conoiciaIos y poisonaIos,
Ropulacin conoiciaI y poisonaI,
Anlocodonlos do pIoilos civiIos y ponaIos on lodas Ias ioas googificas dondo Ia
conpaa o oI individuo iosida haya ioaIizado nogocios,
IaIIos y onlaigos pondionlos,
Anlocodonlos financioios y opoiacionaIos,
Idonlificacin do aclivos,
Conlaclo con fuonlos indusliiaIos,
Conlaclo con oiganisnos quo longan poloslad noinaliva,
Accoso a fuonlos confidonciaIos.

LI poisonaI quo pailicipa on oslo piocoso do audiloiia inlogiaI y asignado a cada cIionlo,
doloi lonoi un aIlo nivoI do oxpoiioncia on Ios canpos ioquoiidos paia laI osludio, poi Io
lanlo oslo piocodinionlo soi ofocluado poi audiloios socios, goionlos, sooi.

Los iopoilos do Ia infoinacin conlonida oidinaiianonlo soi conunicada aI cIionlo, on un
foinalo ospociaI (SAS 35). LI iopoilo so osliucluia piosonlando Ia infoinacin ns
significaliva haIIada (nayoios iiosgos y opoilunidados), y una soccin sopaiada con nas
dolaIIo.

.4 PROCEDIMIENTOS

La dolida diIigoncia doloi alaicai Ios siguionlos piocodinionlos:

Un onlondinionlo cIaio doI cIionlo, con Ia infoinacin nocosaiia,
Un onlondinionlo doI piolIona polonciaI do Ias ioas y Ios posilIos inpaclos on
Ios cIionlos,

LI piocoso do Ia iovisin do Ia dolida diIigoncia consislo on:

Hacoi Iocluia y anIisis do Ias cuonlas y olios iogislios, incIuyondo Ios papoIos do
lialajo.
Lislai Ios lonas do Ia conpaa, oI poisonaI y Ios consuIloios.

.5 ELEMENTOS DE GRAN IMPORTANCIA EN LA DEBIDA
DILIGENCIA EMPRESARIAL.

9.5.1 INDAGACIN DE ACTIVOS.

Lslo soivicio os uliIizado paia invosligacionos posloiioios do un faIIo juidico, o
idonlificaiIos piovianonlo aI pIoilo, doloininando oI incunpIinionlo doI pioslano y
ovaIuando a Ios doudoios y as doloininai quiolias o insoIvoncia.

Ln oslo osludio so dolon oxaninai lionos innuolIos, poilononcias poisonaIos, inloiosos on
piopiodados, on onlidados conoiciaIos, adons, do olios aclivos cono financioios y
conoiciaIos, dondo so incIuyo cuonlas lancaiias, accionos, lonos, cuonlas poi coliai,
iogaIas, palonlos, olc.. Tanlion on caso do posilIos liansfoioncias dolon soi oxaninados
Ios aclivos do Ios cnyugos y faniIiaios.

LI giupo dolo ollonoi idonlificacin do poisonas o onlidados quo puodan dai infoinacin
fidodigna solio Ia vida, hisloiiaI do Iiligios y olias ioIacionos quo poinilan dosculiii
aclivos ocuIlos on loslafoiios.

9.5.2 ASPECTOS FINANCIERO Y CONTABLES (Fusiones y
Adquisiciones)

So dolo ioaIizai un oxanon do Ios oslados financioios (iocionlos, hisliicos y pioyoclados),
con oI fin do ollonoi infoinacin iazonalIo paia lonai Ia docisin:

Looi Ios Lslados Iinancioios
Indagai Ias piincipaIos poIlicas conlalIos, iiosgos do audiloiia, ajuslos,
iocIasificacin y pasivos conlingonlos.
NaluiaIoza y ioloino do Ias invoisionos.
119
NaluiaIoza do Ias cuonlas poi coliai, anIisis do Ia conlaliIidad, poIlicas do
piovisin y piovisionos, ovaIuacin do Ios Iilios lanlo auxiIiaios, cono oficiaIos,
indicadoios financioios do iocaudo y iolacin do cailoia.
IoIlicas solio oI iogislio do vonla do lionos y soivicios, ciiloiios do asignacin do
coslos y gaslos paia cada lion o soivicio.
Iiocodinionlo paia oI iogislio conlalIo do Ios invonlaiios, ovaIuacin y vaIuacin,
doloininacin do Ias difoioncias on Ios iogislios conlalIos, piovisionos paia
invonlaiios olsoIolos y voiificacin soIocliva fsica doI iosuIlado doI invonlaiio.
TluIos do piopiodad, gaianlas y piondas do aclivos, poIlicas do capilaIizacin,
lona do invonlaiios fsicos, naluiaIoza do olias on cuiso, aclivos fijos olsoIolos.
Rogislio do aclivos difoiidos, lionpo do anoilizacin, doloininacin do
difoioncias conlalIos y docunonlo do sopoilo.
IoIlicas doI iogislio do Ia dopiociacin y anoilizacin
Coiiocla cIasificacin do Ios aclivos do coilo y Iaigo pIazo do acuoido a Ias noinas
conlalIos.
Lxisloncia do cIusuIas iosliiclivas y gaianlas, poIlicas paia cuaIquioi iogislio do
opoiacin financioia y posilIos conlingoncias ioIacionadas con oslo oIononlo.
NaluiaIoza y suficioncia do Ios pasivos con piovoodoios, cono confiinacin do
saIdos, pasivos no iogisliados, adocuada cIasificacin on Io ioIacionado a coilo y
Iaigo pIazo, audiloiia a Ios docunonlo sopoilo, poIlicas solio conlialacin con
pIizas do soguios, oslaliIidad do olia y ioloncionos do gaianla.
Anlicipos iocilidos
NaluiaIoza y suficioncia do Ios pasivos IaloiaIos y ovaIuacin do Ia poIlica
conlalIo y iovisin do Ios docunonlos do sopoilo.
Sancionos o nuIlas inpuoslas poi Ias auloiidados.
IoIlicas do soguios.
Lxisloncia do iogaIas y/o sulsidios do coliai o poi pagai.

9.5.3 ASPECTOS TRIBUTARIOS

Ls do gian inpoilancia on oI osludio do Ia dolida diIigoncia onpiosaiiaI Ia pailo liilulaiia
cono:

Inpuoslo do Ronla.
Inpuoslo aI vaIoi agiogado - IVA -
Inpuoslo do Indusliia Conoicio y Avisos (ICA).
Roloncin on Ia fuonlo.
Olios

Ln cuanlo aI inpuoslo do ionla so dolo lonoi on cuonla Io siguionlo:

ConciIiacionos oxislonlos onlio oI paliinonio conlalIo y fiscaI, uliIidad conoiciaI y
ionla Iquida giavalIo.
Toniondo cono laso Ios oslados financioios y iopoilos audilados, idonlificai Ias
liansaccionos do gian inpaclo fiscaI no incIuidos on Ias conciIiacionos.
RoaIizai piuolas solio pailidas significalivas, iazonaliIidad do Ios ajuslos
inlogiaIos poi infIacin on caso do soi apIicados.
Rovisin do Ia docIaiacin, idonlificacin doI conliiluyonlo, fiinas, oslado do Ia
cuonla coiiionlo paia doloininai posilIos saIdos pondionlos.
Iuncionaiio iosponsalIo do Ias olIigacionos fiscaIos y piocosos solio inpuoslos on
piogioso.
Rovisin y piosonlacin on Ia focha opoiluna do Ia docIaiacin liilulaiia.

Solio oI Inpuoslo aI vaIoi agiogado (IVA):

Lnilii un concoplo solio Ias aclividados quo so dosaiioIIan y gonoian oslo
inpuoslo y sopoilai cada una do Ias opoiacionos con oI dolido docunonlo.
LvaIuai Ias opoiacionos dosaiioIIadas quo dan oiigon a oslo inpuoslo.
Lnilii concoplo do Ia iosponsaliIidad o no doI onlo con oslo inpuoslo.
Rovisai coslos y gaslos con loicoios o idonlificai, voiificai oI lialanionlo do oslo
inpuoslo on Ia conpaa.
Lslo nisno piocodinionlo so dolo lonoi on cuonla paia oI inpuoslo do indusliia y
conoicio - ICA

Ln cuanlo a Ia Roloncin on Ia fuonlo, lonoi on cuonla:

RoaIizai piuolas soIoclivas, on Ias ioas ns iopiosonlalivas, cono saIaiios,
soivicios o inpuoslos do linlio voiificando piocodinionlos, laiifas, lasos y
causacin.
Rovisai oI oslado do cuonla coiiionlo do inpuoslos, paia doloininai posilIos
saIdos pondionlos do conciIiacin o pago.
Confiinai con oI funcionaiio iosponsalIo do oslos inpuoslos Ia oxisloncia do
piocosos con auloiidados fiscaIos.
Rovisai Ia focha do piosonlacin opoiluna y cunpIinionlo do Ios ioquisilos
foinaIos.

.6 REVISION ESTNDAR DE LA DEBIDA DILIGENCIA.

9.6.1 LA INDUSTRIA

DOCUMLNTO DL CHL"ULO
AilcuIos, poiidicos , iovislas.
AilcuIos do invosligacin
Lsludios do noicado do indusliia y do pioyoclos fuluios
IulIicacionos doI golioino on naloiia do conoicio
Infoinacin do Ia naluiaIoza doI nogocio do Ia indusliia
Nonlio y diioccionos do indusliia y asociacionos conoiciaIos.

LAORLS:
121
Suno Ios facloios do Ia oconona quo afoclan Ia indusliia (condicionos
donogificas , olsoIosconcia)
Dosciila do nanoia gonoiaI oI noicado, incIuyondo Ias laIIas, Ios ciocinionlos o
canlios on Ios conpolidoios
Dosciipcin do Ias Iiconcias ospociaIos, poisonaI ioquoiido, locnoIoga.
Dosciilo Ia conpoloncia naluiaI do Ia indusliia
Dosciilo un iocionlo significado do Ias adquisicionos, pioduclos.

9.6.2 LA COMPAA

AilcuIos, iopoilos do invosligacin, osludios do noicado a coica do Ia Conpaa.
Magazinos, ailcuIos, poiidico a coica do Ia conpaa
IIan do nogocios nas iocionlo
VaIuacin doI nogocio
Ropoilos do ciodilo
Oiganigiana (osliucluia conpIola do Ia oiganizacin, junlo con sus sulsidiaiias,
afiIiadas, divisionos, olc.)
Lisla do accionislas, socios, focha do conpia, nonlo pagado
Adquisicionos conunos, piofoionlos con su dosciipcin (doiochos do cada cIaso y
olias soguiidados)
Ropoilo do infoinacin do Ia conpaa piopoicionada poi pioslanislas
Asociacionos conoiciaIos con sus nionlios.
Tiansaccionos piovias do Ios Ilinos 5 aos
Lslalulos do Ia oiganizacin
Accionos conpiadas con opcionos, doiochos y sin doiocho a volo.
Conpia y vonla acoidada y olias olIigacionos do onisin do accionos (vaIoi do
adquisicin do sulsidiaiias)
Ofoila plIica do docunonlos
Docunonlos plIicos
Aclas do iounionos do socio, diiocloios y piincipaIos on caigados
Caianlas a favoi do afiIiados o socios
Condicin do juiisdiccin con laIos Iiconcias
Coilificados do Iiconcias
Acuoido con ioIacin do pailos, nolodo do Ias accionos, nogocios, con Ia naluiaIoza
do cada liansaccin poi Ios Ilinos 3 aos.

9.6.3 TRANSACCIN DE PROPONENTES

Ofoila do docunonlos do liansaccionos acoidadas

9.6.4 PROGRAMA DE TRABAJO

Roviso Ios docunonlos ioIacionados con Ias liansaccionos do Ios piopononlos.

9.6.5 RELACIN DE LOS PROFESIONALES


Nonlio do Ia fiina do conladoios, nonlio doI oncaigado, diioccin, loIofono, fax
Nonlio do Ia fiina do alogados, nonlio doI oncaigado, diioccin, loIofono, fax
(infoinacin do cada ioa do soivicios, Iiligacionos, olc.)
Nonlio do Ios lancos, poisonas a caigo, diioccin, loIofono, fax
IapoIos do lialajo do Ios audiloios poi 2 aos (disponoi do un canaI do
conunicacionos onlio conpaa y audiloi)
Acuoidos poi osciilo

Roviso Ios docunonlos Iislados on oI choquoo, lajo su oncalozado.
Dosciila oI nayoi piolIona nolado on Ios diiocloios do Ios Ilinos dos aos

9.6.6 VENTAS, MERCADEO, PUBLICIDAD Y PROMOCIONES.

LISTA DL CHL"ULO

IulIicidad osciila, pulIicidad poi nuoslias.
CIionlos, disliiluidoios
IIan do noicadoo
Oiganigiana do vonlas poi dopailanonlo, incIuyondo aos doI poisonaI do
nanojo y iocionlos oxpoiioncias con nogocios
CalIogos do pioduclos / soivicios, Iiloialuias, nanuaI con Iisla do piocios
Vonlas / soivicios piincipaIos poIlicas
Nnoio do poisonaI do vonlas , oficinas
Ropoilos do vonlas poi nos poi oI lianscuiso do 3 aos poi :
Tipo do pioduclo, voIunon, piocio
CIionlos significalivos
Vonlas doI iano ns iopiosonlalivas
ioas googificas
Toininos do pago, ofoclivo o financiado.
Viojas cuonlas iocilidas poi cada 3 aos
AnIisis do piovisionos poi doudas naIas, gaslos poi Ios 3 aos (idonlificai
nayoios poididas indicando da, nonlo y nonlio doI cIionlo)
Vonlas pioyocladas poi Inoa do pioduclo
Cuonlas do podidos iospaIdadas poi dalos y poi conpaialivos on un poiiodo do 3
aos.
Lncaigados do Vonlas
123
Acuoido do }oinl Vonluio
Dalos do invosligacin do noicado, incIuyondo oI poiconlajo do noicado apIicado
aI nayoi pioduclo.
Convonio do fianquicia
Vonlas, noicadoo, pulIicidad y piosupuoslos
Dosciipcin do poIlicas do ciodilo do Ia conpaa
Dosciipcin ospociaI doI loinino do vonlas iovoionciando aI cIionlo ns
significalivo , conlialo, incIuyondo nonlos, loininos pioIongado, vaIoi on US$

9.6.7 INFORMACIN DE PRODUCTOS Y SERVICIOS

Disliilucin do fIujo do infoinacin
Lisla do invonlaiios (oslados anuaIos iocionlos) con nolodos conlalIos (LIIO
IIIO), lipo do naloiia piina, pioduclo on piocoso, pioduclos loininados, gaslos
gonoiaIos y ajuslos ofocluados.
LxpIicacin do Ios coslos oslndai, coslos vaiialIos poi liinoslio.
Acuoido do nanufacluiacin
Conlialo do naloiiaIos
Dalos do opoiacin poi Inoa do pioduclos (vonla uliIidados)
Acuoidos do invosligacin y dosaiioIIo
RogaIas y acuoido do Iiconcias
Conlialos con sulconlialislas
Dosciipcin do Ia nica aliilucin doI pioduclo o soivicio do Ia conpaa
Caianlas, fiadoios, olIigacionos doI pioduclo.
Nonlio y oxpoiioncia doI poisonaI do ingonioia.

9.6.8 MEJORES PROVEEDORES

Lisla iofIojando Ios dioz piovoodoios ns inpoilanlos do Ia conpaa, on loda Ia
naloiia piina (coslo do Ias noicancas), y oI poiconlajo do cada piovoodoi
(incIuidos nonlios, diioccionos, nnoios loIofnicos, loininos do conpia, nonlio
doI conlaclo, conpiadoi piincipaI, naloiias piinas y voIunon conpiado)
Acuoidos con piovoodoios
Conpionisos do conpia
Conlialos o acuoidos con sulconlialislas on Ia faliicacin coIoliados fuoia do Ia
conpaa.
Conlialos a Iaigo pIazo.
Lslados do Cuonla.

9.6.9 TECNOLOGA

Doiochos do aulos, Iiconcias
Maicas iogisliadas
Invosligai y anaIizai coslos duianlo Ios Ilinos lios aos y oI nonlo piosupuoslado
paia oI ao acluaI.
IROIILDAD ILANTA Y L"UIIO
IulIicacionos do Ia Cnaia do Conoicio, paia ioas dondo osl ulicada Ia fliica
Mapas do ulicacin do Ia fliica
IIanos do Ias inslaIacionos do Ia fliica
Iliica /inslaIacionos (dosciipcin, ulicacin y capacidad)
Iiogiana foinaI doI nanloninionlo do Ia pIanla y oquipos
AnIisis do Ias piopiodados y oquipo nayoi
UIlina vaIoiacin, dopiociacin acunuIada, soiiaIos, lionpo do odad, adicionaIos a
capilaI poi Ios Ilinos 5 aos, lionos pignoiados.
Conlialos do aiiondanionlo
Lsciiluias
Zonas iogisliadas
Lislado do lionos pignoiados
Indicai si Ia fiina ha coIoliado cuaIquioi conlialo do ionla o aIquiIoi poi oquipo
adicionaI. IaciIilai copia do Ios conlialos y cuaIquioi olio dolaIIo.

9.6.10 COMPETENCIA

Dosciipcin do Ias conpaas ns inpoilanlos (incIuii nonlio, diioccin,
oslinados anuaIos do vonlas). Iosicin oslinada (conliilucin aI noicado on
ioIacin a oslos conpolidoios poi un poiiodo do 3 a 5 aos). Dosciipcin do sus
pioduclos, piocios, posicin ioIaliva on Ia indusliia y londoncia do ciocinionlo.
Lislado conpaialIo do nonlio y ulicacin do cinco conpaas pulIicislas
Lislado conpaialivo do nonlios y ulicacionos do onpiosas piivadas.
Indiquo Ia conliilucin ioIaliva aI noicado o quiolia poi cada conpolidoi,
conpaio con Ia conpaa oI poiconlajo do conliilucin suninisliado poi cada uno.
CIasificacin plIica do Ios conpolidoios
No aIianzas paia conpolii

9.6.11 ADMINISTRADORES - JUNTA DIRECTIVA

Lislado do oficinas, diiocloios, socios gonoiaIos (cada socio conj pailicipacin)
Infoinacin do oficinas y diiocloios, onpIoados (posicin do 5 aos poi
oxpoiioncia)
Dosciipcin do Ias liansaccionos do Ia conpaa. Las uliIidados piincipaIos, Ios
socios con su pailicipacin, conpias, olc..

9.6.12 COMPETENCIA

Dosciipcin do Ios nonlios, diioccionos, oslinado anuaI, dosciipcin do Ia
posicin ioIaliva, do sus pioduclos on Ia indusliia y oI ciocinionlo.
125
Lislado do nonlios y ulicacin do cinco onpiosas conoiciaIos
Indicacin doI noicado siniIai, conpaiando poiconlajo do cada uno
IulIicacin do conpolidoios

. PROGRAMA DE TRABAJO

9.7.1 ADMINISTRADORES, JUNTA DIRECTIVA

Lislado do Ios diiocloios
Lislado do conponsacin, oducacin, Ilinos 5 aos.
IIanos do conponsacin, lonoficios, inconlivos do lodo oI poisonaI
Con iospoclo a Ios consuIloios, alogados, ingonioios, dosciipcin do Ia ioIacin con
Ia conpaa, dosciila si oncuonlia aIgn piolIona.

9.7.2 VENTAS, MERCADO Y PUBLICIDAD

Indicai si Ia conpaa onpIoa vondodoios, si usa iopiosonlanlos, disliiluidoios,
agonlos.
Dosciilii oI nolodo do pago a Ioas vondodoios, conponsacin
Dosciila do Ia conpaa nnoio pionodio do vondodoios, onpIoados, poiconlajo
do vonlas y poi pionodio poi poisona.
Iiocodinionlo paia Ios cIionlos sogn Ias idonos.
Indiquo oI ioa googifica , Ias vonlas poi iogin. Las vonlas poi disliiluidoios

9.7.3 INDICACIN DE PRODUCTOS Y SERVICIOS

Dosciila Ia calogoia do pioduclos o lipos do soivicios , indicando Ias calogoias
ns significalivas, Ios canlios on Ios do pioduclos duianlo Ios 3 Ilinos aos.
Dosciipcin do aclividados do invosligacin y dosaiioIIo on Ia conpaa
Roviso Ias piincipaIos poIlicas do vonlas/soivicios, doscilaIas y conpaio con Ia
conpoloncia.
Roviso Ia locnoIoga on Ia pioduccin, doscilaIas y conpioIas con Ia conpoloncia.
Cononlo Ia iazonaliIidad doI slock do invonlaiio
Cononlo Ios canlio significalivos on Ios piincipaIos pioduclos on ioIacin con Ios
coslos doI pioduclo.

9.7.4 MEJORES PROVEEDORES

Dosciila oI piocio do Ia naloiia piina do kiIos 3 a 5 aos.
LxpIiquo oI piocodinionlo do oidonos do naloiiaIos
LxpIiquo oI lionpo noinaI onlio Ia oidon y Ia iocopcin doI naloiiaI
Dosciila do Ias conpias oI loinino do pago.

9.7.5 TECNOLOGA

Indiquo si Ia posicin oxlondida do Ia conpaa dopondo do Ia locnoIoga
nicanonlo
Dosciila si so han anlicipado canlios on locnoIoga quo afoclo Ios pioduclos y
soivicios do Ia conpaa, on su capacidad poi pioduccin.
Cononlo si piolalIononlo Ia conpaa osl olsoIola on locnoIoga

9.7.6 PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO

LxpIiquo si Ia pioduccin os pIanificada
Avoiiguai Ia laso do vaIuacin paia Ia naquinaiia y oI oquipo
Avoiiguai Ias poIlicas do dopiociacin do Ia naquinaiia y oI oquipo
Indiquo si oI oquipo locnoIgico do piopiodad pIanla y oquipo os oI ioquoiido paia
oI nogocio
Indiquo Ias uliIidados y Ias lasas apIicalIos a Ia conpaa
Indiquo si Ia onpiosa liono lionos aiiondadoi, do su nonlo.

9.7.7 COMPETENCIA

Dosciila Ia fuoiza do Ios conpolidoios, on conpaiacin con Ia conpaa on Ias
siguionlos ioas:
CIionlos Salisfochos
Soivicio aI cIionlo
Ciocinionlo polonciaI
Iiocio
Iionocin
CaIidad doI pioduclo
Moicadoo
TocnoIoga
127
LocaIizacin
Vonlas
Iioduclividad
Olios.


CAPITULO 10 CONSOLIDACIN, COMBINACIN Y
COMPILACIN DE ESTADOS
FINANCIEROS

10.1 OBJETIVO

Conocoi oI Concoplo do Ios difoionlos oslados financioios uliIizados, cuando hay unidad
oconnica y IogaI do Ias onpiosas

Saloi cono so piosonla Ia infoinacin ioIaliva a un giupo do onlidados oconnicas.

Lsludiai Ia foina do piosonlacin do Ia infoinacin conlalIo paia Iogiai un concoplo do Ia
siluacin financioia do un giupo do onpiosas.

Conocoi Ios piocodinionlos paia cioai calIogos quo indiquon Ia unifoinidad on Ia
piosonlacin do Ia infoinacin conlalIo.

LslalIocoi Ias difoioncias onlio oslados financioios consoIidados, conpiIados y
conlinados.

10.2 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

10.2.1 Sujetos De ConsoIidacin

La oxisloncia o no do Ia olIigacin do consoIidai dopondo do aIgunas vaiialIos:
Ciado do conlioI solio Ias pailicipadas
RoIacin do giupo
Tanao doI giupo
Ioina juidica do Ia sociodad doninanlo
NacionaIidad do Ias sociodados doI giupo
DificuIlados oljolivas quo inpidan Ia consoIidacin
Socloi aI quo poilonocon Ias sociodados

Los lipos do sociodados oxislonlos paia ofoclos do consoIidacin do Lslados Iinancioios
son:

129
10.2.1.1 Sociedades dominantes:

Ls Ia quo liono oI conlioI ioaI o oI doninio do olia. Ls Ia sociodad noicanliI quo siondo
socia do olia sociodad,. noicanliI o no, so oncuonlio con ioIacin a osla on aIguno do Ios
casos siguionlos:
Iosoa Ia nayoia do Ios doiochos do volo, no Ia nayoia do Ias accionos, ya quo so
dolo lonoi on cuonla quo oxislon accionos sin doiocho a volo.
Tonga Ia facuIlad do nonliai o do dosliluii a Ia nayoia do Ios nionlios doI
igano do adninisliacin.
Iuoda disponoi, on viilud do acuoidos coIoliados con olios socios, do Ia nayoia
do Ios doiochos do volo.
Haya nonliado oxcIusivanonlo con sus doiochos do volo a Ia nayoia do Ios
nionlios doI igano do adninisliacin, quo dosonpoon su caigo on oI nononlo
on quo so han do foinuIai Ias cuonlas consoIidadas y duianlo Ios dos ojoicicios
innodialanonlo anloiioios. Lslo supuoslo no dai Iugai a Ia consoIidacin si Ia
sociodad cuyos adninisliadoios han sido nonliados osl vincuIada a olia on
viilud do aIguno do Ios casos piovislos on Ios dos piinoios Casos oxpuoslos.

La oxisloncia do aIguna do Ias ciicunslancias anloiioios os Io quo puodo ovidonciai quo una
onpiosa donina ioaInonlo a olia y quo, poi lanlo oxislo una diioccin nica.

A Ios doiochos do volo noncionados so aadiin Ios quo coiiospondan a olias sociodados
doninadas poi osla, as cono a olias poisonas quo aclon on nonlio piopio poio poi
cuonla do aIguna do oslas sociodados. Ioi lanlo, paia doloininai oI nnoio do doiochos
do volo so sunain:
+ Doiochos do volo do Ia sociodad doninanlo
+ Doiochos do volo do sociodados doninadas diiocla o indiioclanonlo poi Ia
sociodad doninanlo.
+ Doiochos do volo do olias poisonas quo aclon poi cuonla do Ia sociodad
doninanlo o do sociodados doninadas poi osla.

Iaia oslos ofoclos oI nnoio do volos quo coiiospondo a Ia sociodad doninanlo, on
ioIacin con Ias sociodados dopondionlos indiioclanonlo do oIIa, soi oI quo coiiosponda a
Ia sociodad dopondionlo quo pailicipo diioclanonlo on oI capilaI sociaI do oslas. Ioi Io
lanlo so uliIiza oI ciiloiio do conlioI ofoclivo poi oncina doI lanlo do pailicipacin quo
podia iosuIlai do ofocluai oI pioduclo do Ios lanlos paiciaIos. Ioi ojonpIo, si Ia onpiosa A
liono oI 6O do Ios doiochos do volo do Ia onpiosa , y osla a su voz liono oI 55 do Ios
doiochos do volo do Ia onpiosa C, so considoia quo:

4 A posoo, aunquo soa indiioclanonlo, oI 55 do Ios doiochos do volo do Ia onpiosa
C.
4 Lsla pailicipacin so caIcuIa a pailii doI conlioI ofoclivo (55) y no doI pioduclo do
Ios lanlos paiciaIos (6O nuIlipIicado poi 55 quo os iguaI aI 33).
4 A donina a C y, poi lanlo, Ias lios onpiosas inlogian oI giupo do sociodados quo
doloi consoIidai sus cuonlas.

6O 55
A C

Cono noncionlanos anloiioinonlo, Ia sociodad doninanlo liono quo soi noicanliI. Ioi
lanlo, no osln olIigadas a consoIidai Ias onpiosas siguionlos, aunquo doninon a
sociodados dopondionlos:
O Lnpiosaiios individuaIos
O Sociodados civiIos
O Iundacionos
O Conunidados do lionos
O Iailidos poIlicos.

10.2.1.2 Sociedades Dependientes

Las sociodados doninanlos o dopondionlos son aquoIIas quo so oncuonlian con ioIacin a
Ia doninanlo on aIguno do Ios casos oxpuoslos anloiioinonlo, as cono Ias sucosivanonlo
doninadas poi oslas, cuaIquioia quo soa su foina juidica y con indopondoncia do su
doniciIio sociaI La olIigaloiiodad do consoIidai lanlion aIcanza a Ias sociodados
dopondionlos quo soan a su voz doninanlos do olias. Ln oslo caso, oslas Ilinas lanlion
han do incIuiiso on Ias cuonlas consoIidadas do Ia piinoia sociodad doninanlo.

10.2.1.3 Sociedades Multigrupos

Son aquoIIas sociodados no incIuidas cono sociodados dopondionlo, quo son goslionadas
poi una o vaiias sociodados do giupo, conjunlanonlo con olia u olias ajonas aI nisno. So
onliondo quo oxislo goslin conjunla, cuando adons do Ia pailicipacin on oI capilaI
sociaI, on Ios oslalulos sociaIos so oslalIozca Ia goslin conjunla o lion oxislan paclos quo
poinilan a Ios socios oI ojoicicio doI doiocho do volo on Ia lona do docisionos sociaIos. Ioi
lanlo, on Ias sociodados nuIligiupo oxislo una diioccin coIogiada.

LI caso ns haliluaI do sociodad nuIligiupo os oI do aquoIIa sociodad pailicipada poi dos
socios quo luonon cada uno oI 5O doI capilaI, o poi lios socios quo lionon cada uno oI 33
do dicho capilaI sociaI.

Una voz so donuoslia quo oxislo ioIacin do giupo onlio Ia sociodad doninanlo y una o
ns sociodados dopondionlos, Ias sociodados nuIligiupo dolon incIuiiso on Ias
consoIidadas. Ln dofiniliva, Ia oxisloncia do sociodados nuIligiupo, poi s nisna, no
olIiga a consoIidai.

10.2.1.4 Sociedades Asociadas

Son aquoIIas on Ias quo oxislo una ioIacin do infIuoncia nolalIo on su goslin, sin IIogai aI
doninio. Ms conciolanonlo son aquoIIas sociodados quo no lionon Ia considoiacin do
131
dopondionlos poio quo una o vaiias sociodados doI giupo posoon una pailicipacin quo so
cioo duiadoia, on oIIas do aI nonos oI 2O. Si Ia onpiosa pailicipada coliza on loIsa, Ia
pailicipacin nnina paia soi considoiada asociada os doI 3.

10.2.1.5 Permetro de consolidacin

Un giupo do sociodados, a ofoclos do Ia consoIidacin do cuonlas osl foinado poi Ia
sociodad doninanlo y poi una o vaiias sociodados dopondionlos. Ioi lanlo, Ias sociodados
nuIligiupo y Ias asociadas no osln inlogiadas on oI giupo.

LI giupo do sociodados ns Ias sociodados nuIligiupo inlogian oI conjunlo consoIidalIo.
IinaInonlo oI conjunlo consoIidalIo ns Ias sociodados asociadas consliluyon oI poinolio
do consoIidacin:

O DOMINANTLS CRUIO DL
O DLILNDILNTLS SOCILDADLS CON}UNTO
O MULTICRUIOS CONSOLIDALL ILRIMLTRO DL
O ASOCIADAS CONSOLIDACIN

Do acuoido a Io quo so ha indicado anloiioinonlo, paia quo puoda haloi Ia olIigacin do
consoIidai ha do oxislii un giupo do sociodados. Do lodas foinas, Ias noinas do
consoIidacin afoclan Ias sociodados incIuidas on oI poinolio do consoIidacin.

10.2.2 ObIigados A ConsoIidar

La olIigacin do consoIidai afocla a aquoIIas cuonlas do Ia sociodad doninanlo, quo soa
noicanliI y do Ias dopondionlos, ya soan noicanliIos o no, coiiadas dospuos doI 31 do
dicionlio do 199O. Las sociodados nuIligiupo y Ias sociodados asociadas lanlion dolon
apaiocoi on Ias cuonlas consoIidadas. Sin onlaigo, laI y cono so ha indicado on oI opgiafo
anloiioi, Ia oxisloncia do sociodados asociadas o nuIligiupo no da Iugai, poi si soIa, a Ia
olIigacin do consoIidai. Ioi Io lanlo, os Ia oxisloncia do giupo (doninanlo y
dopondionlos) Ia quo doloinina Ia olIigacin do consoIidai.

Las cuonlas consoIidadas y oI infoino do goslin doI giupo han do sonoloiso a Ia
apiolacin do Ia junla gonoiaI oidinaiia do Ia sociodad doninanlo aI nisno lionpo quo
Ias cuonlas anuaIos y oI infoino do goslin. do osla sociodad. La junla gonoiaI oidinaiia do
Ia sociodad doninanlo os lanlion quion ha do dosignai a Ios audiloios do Ias cuonlas y doI
infoino do goslin doI giupo. Adons, oslas cuonlas consoIidadas, oI infoino do goslin
doI giupo y oI infoino do Ios audiloios do cuonlas so londin quo doposilai on oI Rogislio
MoicanliI y pulIicaiso laI y cono so ha do hacoi paia Ias cuonlas anuaIos do Ias sociodados
anninas.

Lsla olIigacin do foinuIai Ias cuonlas anuaIos consoIidadas y oI infoino do goslin
consoIidado no oxino a Ias sociodados quo inlogian un giupo do foinuIai poi sopaiado
sus piopias cuonlas anuaIos y oI infoino do goslin.

Hay quo lonoi piosonlo quo Ia sociodad doninanlo ha do incIuii on sus cuonlas
consoIidadas no sIo a Ias sociodados diioclanonlo doninadas poi oIIa, sino lanlion Ias
sucosivanonlo doninadas poi oslas.

Lslas noinas no sIo afoclan a Ios giupos quo osln olIigados a consoIidai sino lanlion a
cuaIquioi onpiosaiio, poisona fsica o juidica doninanlo, quo voIunlaiianonlo foinuIo y
pulIiquo cuonlas consoIidadas.

10.2.3 No ObIigados A ConsoIidar

A nonos quo Ia sociodad doninanlo o aIguna do Ias doninadas hayan onilido vaIoios
(accionos, pagaios, olc.) adnilidos a nogociacin on un noicado luisliI no londin
olIigacin do consoIidai Ias sociodados quo oslon on Ias ciicunslancias quo so oxponon a
conlinuacin:

No so soliopason, on oI conjunlo do Ias onpiosas doI giupo (doninanlo y dopondionlos,
incIusivo Ias dopondionlos quo puodan soi oxcIuidas do Ia consoIidacin poio sin incIuii a
Ias sociodados nuIligiupo y asociadas) unos doloininados Inilos quo so oxponon a
conlinuacin:
La sociodad doninanlo no os noicanliI
La sociodad doninanlo no os CoIonliana
No hay giupo do sociodados (doninanlo ns. dopondionlos) aunquo s hayan
asociadas o nuIligiupo
La sociodad doninanlo osl doninada a su voz poi olia sociodad doninanlo y Ios
socios ninoiilaiios (1O nnino) no soIicilan Ia consoIidacin.
La sociodad doninada os poco significaliva
La infoinacin nocosaiia paia consoIidai os nuy coslosa o no so puodo ollonoi on
oI pIazo oslipuIado paia consoIidai.
La sociodad doninada liono aIguna iosliiccin inpoilanlo y poinanonlo.
La pailicipacin so ha puoslo a Ia vonla.
La aclividad do Ia sociodad dopondionlo os nuy difoionlo.

10.2.4 Mtodos y Procedimientos de ConsoIidacin

ConsoIidai consislo on sunai Ias cuonlas anuaIos do Ia onpiosa doninanlo y do Ias
doninadas. Conciolando ns, consoIidai consislo on susliluii, on oI laIanco do Ia sociodad
doninanlo, oI piocio do adquisicin do Ias pailicipacionos on oI capilaI do olias onpiosas
poi oIononlos doI laIanco iopiosonlalivos doI vaIoi quo oslas lionon do acuoido con Ias
cuonlas anuaIos do Ias doninadas on Ia focha do foinuIacin do Ias cuonlas consoIidadas.

133
AI consoIidai liono quo oxislii una honogonizacin lonpoiaI (Ias cuonlas a consoIidai
dolon lonoi Ia nisna focha do cioiio y iofoiiiso aI nisno poiiodo) y vaIoialiva (sus
ciiloiios do vaIoiacin han do soi idonlicos). Adons, do acuoido con oI piincipio do
unifoinidad, oI nolodo do consoIidacin no podi vaiiaiso do un ojoicicio a olio.

Los nolodos y piocodinionlos do consoIidacin, quo so apIican on funcin do lipo do
pailicipacin quo longa Ia doninanlo son:

10.2.4.1 Integracin Global

Lslo nolodo so uliIiza paia consoIidai Ias cuonlas quo Ias onpiosas quo inlogian un giupo
(doninanlo y dopondionlos). Iaia ollonoi oI laIanco consoIidado so susliluyo oI vaIoi
conlalIo do Ia pailicipacin on oI laIanco do Ia doninada poi Ios aclivos y Ias doudas do Ia
sociodad doninanlo.

Los pasos a soguii,
La pailicipacin do Ia doninanlo on Ia doninada no soa doI 1OO.
LI vaIoi conlalIo do Ia pailicipacin no coincido con oI vaIoi doI aclivo nonos Ias
doudas do Ia doninada.
Cuando so consoIida on un ojoicicio posloiioi aI ojoicicio on oI quo so conpiaion
Ias accionos do Ia doninada.

Los aclivos y pasivos do Ia sociodad doninada so incoipoiain, on piincipio, aI laIanco
consoIidado con Ias nisnas vaIoiacionos con quo figuion on oI laIanco do dicha sociodad.

Adons, Ios piincipios conlalIos apIicados paia vaIoiai Ios dislinlos aclivos y pasivos han
do soi Ios nisnos quo ha uliIizado Ia sociodad doninanlo paia oIaloiai sus piopias
cuonlas anuaIos.

Los ingiosos y Ios gaslos do Ia cuonla do poididas y ganancias do Ia sociodad dopondionlo
so incIuiin on Ia cuonla do poididas y ganancias consoIidada.

A posai do Ias dos noinas anloiioios, so oIininan lodos Ios doiochos y doudas onlios
sociodados conpiondidas on Ia consoIidacin. Tanlion han do oIininaiso Ios ingiosos y
Ios gaslos ioIalivos a Ias liansaccionos onlio dichas sociodados y Ios iosuIlados gonoiados
cono consocuoncia do dichas liansaccionos.

10.2.4.2 Integracin Proporcional

Lslo nolodo so dolo usai cuando so liala do consoIidai sociodados nuIligiupo. Ln oslo
caso, Ia sociodad nuIligiupo so incIuii on Ias cuonlas consoIidadas on piopoicin aI
poiconlajo quo do su capilaI sociaI posoa Ia sociodad incIuida on Ia consoIidacin.

Ioi Io lanlo, so dolo sunai aI laIanco do Ia sociodad doninanlo (doI quo so ha sopaiado oI
vaIoi conlalIo do Ia pailicipacin on oI aclivo) Ia pailo piopoicionaI doI aclivo y Ias doudas
do Ia sociodad nuIligiupo. Lsla pailo piopoicionaI dopondoi doI poiconlajo do
pailicipacin quo posoa Ia sociodad doninanlo. Ioi ojonpIo, si Ia pailicipacin os doI 4O
doI capilaI sociaI, so sunain aI laIanco do Ia doninanlo oI 4O do Ios aclivos y oI 4O do
Ias doudas do Ia sociodad nuIligiupo.

La oIininacin do aclivos y pasivos iocpiocos do Ios iosuIlados gonoiados poi oslas
liansaccionos so Iinilai a Ias canlidados iosuIlanlos apIicando solio Ios inpoilos lolaIos
do Ios nisnos oI nisno poiconlajo aI quo iopiosonlo Ia pailicipacin quo posoa, diiocla o
indiioclanonlo, Ia sociodad doninanlo on oI capilaI sociaI do Ia sociodad doninada do
nanoia conjunla.

10.2.4.3 Puesta en Equivalencia

Lslo piocodinionlo so apIica cuando una sociodad liono on olia una infIuoncia nolalIo
(onpiosa asociada). A osla locnica so Io dononina piocodinionlo on Iugai do nolodo do
consoIidacin poiquo no consoIida cuonlas.

So liala ns lion do una vaIoiacin do Ias accionos do Ia asociada. Iaia oIIo, cono so ha
indicado anloiioinonlo so ha do disponoi do una pailicipacin iguaI o supoiioi aI 2O do
Ias accionos (o doI 3 si coliza on loIsa).

TIIOS DL SOCILDAD MLTODO O IROCLDIMILNTO
Doninanlo Inlogiacin CIolaI
Dopondionlo Inlogiacin CIolaI o Iuosla on
LquivaIoncia (sIo on oI caso do
aclividados dispaios)
MuIligiupo Inlogiacin IiopoicionaI o Iuosla on
LquivaIoncia (a oIoccin)
Asociada Iuosla on LquivaIoncia

Tanlion puodo apIicaiso, si as so oslina convonionlo, a Ias sociodados nuIligiupo. Do
hocho, cuando hay sociodados nuIligiupo so puodo oscogoi onlio oI nolodo do Ia
inlogiacin piopoicionaI y oI piocodinionlo do puosla on oquivaIoncia. Tanlion so puodo
uliIizai oslo piocodinionlo cuando so lialo do sociodados dopondionlos quo ioaIicon
aclividados nuy dispaios on ioIacin a Ia sociodad doninanlo. Ln oslo piocodinionlo, on
oI laIanco consoIidado so iofIoja oI vaIoi nolo conlalIo do Ia asociada, quo susliluyo oI
piocio do adquisicin do Ios lluIos coiiospondionlos. Cono so olsoiva on Ia figuia
innodialanonlo anloiioi so susliluyo oI coslo hisliico do Ias accionos poi oI vaIoi nolo
conlalIo quo so dospiondo doI laIanco do Ia pailicipada.

10.2.5 Cuentas AnuaIes ConsoIidadas

135
Las cuonlas consoIidadas quo foinan una unidad, osln inlogiadas poi oI laIanco
consoIidado, Ia cuonla do poididas y ganancias consoIidadas y Ia nonoiia consoIidada.
Lslos docunonlos dolon nosliai Ia inagon fioI doI paliinonio, do Ia siluacin financioia y
do Ios iosuIlados doI giupo.

Las cuonlas anuaIos consoIidadas so foinuIain on Ia nisna focha, y paia oI nisno
poiodo quo Ias cuonlas anuaIos do Ia sociodad doninanlo. Doloin soi foinuIadas poi Ios
adninisliadoios do Ia sociodad doninanlo, quo Ias doloin fiinai, on oI nisno pIazo quo
Ias cuonlas do osla sociodad.

Ls inpoilanlo olsoivai quo Ias cuonlas consoIidadas lionon un caicloi conlalIo y no
fiscaI. Ioi Io lanlo, no afoclan a Ia doloininacin do Ia laso inponilIo doI inpuoslo solio
sociodados. Adons do Ias cuonlas anuaIos consoIidadas lanlion so ha do foinuIai oI
infoino do goslin consoIidado.

10.2.6 Definicin Estado Financiero ConsoIidado

Los Lslados Iinancioios ConsoIidados piosonlan Ia siluacin financioia y Ios iosuIlados do
Ias opoiacionos do una conpaa piincipaI naliiz o conlioIanlo y do sus sulsidiaiias,
cono si oI giupo fuoso una soIa onpiosa. Ioinan una unidad oconnica y IogaI.

Con oslos oslados so lusca oIininai saIdos y liansaccionos iocpiocas onlio Ias onlidados
quo so van a consoIidai y so caiacloiizan poi soi ns infoinalivos.

Dolon consoIidai Ias inslilucionos vigiIadas quo soan piopiolaiias, diiocla o
indiioclanonlo, doI 5O o ns do Ios doiochos sociaIos. Adons hali consoIidacin
cuando so piosuna quo Ia onlidad invoisionisla ojoico infIuoncia doninanlo on Ia
suloidinada.

No so dolo consoIidai:
La fiIiaI solio Ia cuaI lan sIo so liono conlioI lonpoiaInonlo.
aquoIIa on quo hay soiias dudas iospoclo a Ia capacidad do conlioI do Ia naliiz.
La pailicipacin indiiocla on una onlidad, soi oquivaIonlo aI poiconlajo lolaI quo Ias
suloidinadas posoan on Ia onlidad iospocliva.

Ios Lslados Iinancioios ConsoIidados so doloin piopaiai usando poIlicas conlalIos
unifoinos paia liansaccionos, si on doloininado caso no os piclico usai poIlicas
conlalIos unifoinos. Lslo hocho so doloi iovoIai idonlificando Ias pailidas a Ias cuaIos so
Ios apIicaion poIlicas difoionlos.

Los piincipios do conlaliIidad paia liansaccionos y ovonlos sonojanlos do Ia conpaa
naliiz y suloidinada dolon soi unifoinos paia Ia piopaiacin do oslos oslados.

10.2.7 Procedimiento Para ConsoIidar Estados Financieros

Doloininai Ia naliiz y Ia suloidinada.
Ollonoi Ios oslados financioios do Ia naliiz y do Ia suloidinada.
Conpiolai Ia honogonoidad do Ias lasos conlalIos uliIizadas paia consoIidai.
Si oxislon suloidinadas on oI oxloiioi, oslas so dolon convoilii a posos coIonlianos
anlos do iniciai Ia consoIidacin.
Conpiolai quo Ios saIdos iocpiocos onlio conpaas coincidan.
Doloininai oI lipo do vncuIo (diioclo o indiioclo).
Los saIdos y Ias liansaccionos dolon soi oIininadas on su lolaIidad.
Doloininai Ios inloiosos ninoiilaiios, Ia pailo doI paliinonio do Ia sulsidiaiias, on
podoi do accionislas ajonos a Ia naliiz.
Iiopaiai los Lslados Iinancioios ConsoIidados con sus iospoclivas nolas.

10.2.8 SaIdos Y Operaciones A EIiminar

La invoisin on accionos, conlia oI paliinonio do Ia suloidinada.
Las vonlas do noicancas, oI coslo do vonlas, Ios gaslos y Ios dividondos onlio Ias
conpaas consoIidadas.
La uliIidad o poidida on Ia vonla do aclivos fijos onlio conpaas consoIidadas.
Los saIdos poi coliai y poi pagai quo longan onlio s Ias conpaas.
Los ingiosos y gaslos quo poi cuaIquioi olio concoplo so hayan iogisliado duianlo
oI poiodo conlalIo iospoclivo.
CuaIquioi olia liansaccin u opoiacin onlio Ias onlidados a consoIidai quo
inpIiquo dupIicidad on oI nononlo do piosonlai Ios oslados financioios
consoIidados.

10.2.9 Metodos para registrar Ia adquisicin de Ia inversin.

10.2.9.1 Mtodo del costo

Sosliono quo oI vaIoi quo so pago poi Ia invoisin y cuaIquioi vaiiacin posloiioi on osa
invoisin so iogisliaia nicanonlo cuando so iocila.

10.2.9.2 Mtodo del valor patrimonial

Sosliono quo cuaIquioi vaiiacin on oI vaIoi do Ia invoisin dolo iogisliaiso
innodialanonlo cono un nayoi o nonoi vaIoi do Ia invoisin, y Ias uliIidados y
dividondos quo pioduzca osa invoisin so disninuyon doI vaIoi acluaIizado do Ia
invoisin.

137

10.3 ESTADOS FINANCIEROS COMBINADOS

10.3.1 Definicin

Son oslados financioios on Ios cuaIos oI Aclivo y oI Iasivo o Ios ingiosos y Ios gaslos do un
giupo do conpaas ioIacionadas, u olias onlidados, so han sunado on conjunlo Ioaia
nosliai su posicin financioia o Ios iosuIlados do sus opoiacionos, cono si so lialaia do
una soIa unidad do nogocios.

So caiacloiizan poiquo lionon osliucluias o lipos siniIaios do opoiacin.

Los oslados financioios conlinados soin liIos:
Cuando una poisona soa piopiolaiia do un inloios do conlioI on vaiias sociodados
cuyas opoiacionos oslon inloiioIacionadas.
Iaia piosonlai Ia siluacin financioia, Ios iosuIlados do Ias opoiacionos y Ios
canlios on Ia siluacin financioia do un giupo do sulsidiaias no consoIidadas o
on oI caso do conpaas lajo una adninisliacin conn.

Cuando so piopaian oslados financioios conlinados paia un giupo do conpaas
ioIacionadas o un giupo do conpaas cuyas ganancias o poididas dolon oIininaiso y si
hay piolIonas ioIalivos a asunlos laIos cono inloiosos ninoiilaiios, opoiacionos on oI
oxloiioi, poiodos fiscaIos difoionlos o inpuoslos solio Ia. ionla, doloin considoiaiso do
Ia nisna nanoia quo Ios casos do oslados financioios consoIidados, iguaInonlo doloin
piopaiaiso do acuoido a Ias nisnas disposicionos do Ios oslados financioios consoIidados.

10.3.2 Conversin De Estados Financieros De Moneda
Extranjera A Moneda De La Compaa Matriz

Los aclivos, pasivos, ingiosos, coslos y gaslos do Ios oslados financioios on nonoda
oxlianjoia dolon convoiliiso a nonoda doI pas do Ia conpaa naliiz, anlos do piocodoi a
su consoIidacin, do laI nodo quo Ias cifias iosuIlanlos quodon piosonladas do acuoido
con piincipios conlalIos gonoiaInonlo acoplados on oI pas do Ia conpaa naliiz.

Los oslados financioios on nonoda oxlianjoia dolon convoiliiso a nonoda doI pas do Ia
conpaa naliiz do acuoido con Ios piincipios y piclicas gonoiaInonlo acoplados.

10.3.3 Mtodo De Participacin

Las invoisionos on conpaas asociadas dolon incIuiiso on Ios. oslados financioios
consoIidados lajo oI nolodo do pailicipacin y dolo hacoiso dosdo Ia focha on quo:
Una sulsidiaiia cosa do soi consoIidada.
Una conpaa on Ia quo so ha invoilido cosa do quodai donlio do Ia dofinicin do
sulsidiaiia o do asociada, on oslos casos Ia invoisin dolo nosliaiso on oI laIanco
consoIidado poi oI nono aI quo so IIovo lajo oI nolodo do pailicipacin a osa focha.

Si oI nonlo aI quo so IIova una invoisin lialada lajo oI nolodo do pailicipacin y do Ias
invoisionos oxcodo oI vaIoi do Ia invoisin y osa difoioncia no os lonpoiaI, dolo daiso
ioconocinionlo apiopiado a Ia docIinacin on vaIoi nodianlo Ia cioacin do una piovisin
paia laI docIinacin, lonando on foina individuaI oI nonlo do cada invoisin y no
lonndoIas on conjunlo.

10.3.4 Presentacin En Los Estados Financieros

LI inloios ninoiilaiio on oI capilaI conlalIo do Ias conpaas consoIidadas dolo
cIasificaiso on oI laIanco gonoiaI consoIidado cono una pailida sopaiada y no dolo
nosliaiso cono pailo do Ia invoisin do Ios accionislas.

Los Lslados Iinancioios conlinados lionon una InfIuoncia Inpoilanlo, poiquo pailicipan
on Ias docisionos do poIlicas financioias y opoialivas do Ia conpaa on Ia quo so invioilo,
poio no oI conlioI do laIos poIlicas. Un invoisionisla puodo ojoicoi infIuoncia inpoilanlo
do vaiias nanoias, gonoiaInonlo poi iopiosonlacin on Ia }unla Diiocliva, poio lanlion
nodianlo Ia pailicipacin on Ios piocosos do doloininai poIlicas, coIoliacin do
liansaccionos suslanciaIos onlio conpaas, inloicanlio do poisonaI diioclivo o
dopondoncia ioIaliva a infoinacin locnica. Si oI invoisionisla posoo nonos doI 2O do Ios
doiochos do volo do Ia conpaa on Ia quo invioilo, dolo suponoiso quo oI invoisionisla no
liono facuIlad do ojoicoi infIuoncia inpoilanlo, a nonos quo laI facuIlad puoda soi
cIaianonlo donosliada.

10.3.5 Comparativo

LSTADOS IINANCILROS
CONSOLIDADOS
LSTADOS IINANCILROS
COMINADOS
Son Ios quo piosonlan Ios aclivos,
pasivos, cuonlas do Ios accionislas,
ingiosos y gaslos y canlios on Ia
siluacin financioia do una conpaa
Son Ios quo piosonlan Ios aclivos,
pasivos, ingiosos y gaslos y canlios
on Ia siluacin financioia do:
Sulsidiaiias no consoIidadas
139
naliiz y do sus sulsidiaiias cono Ios
do una soIa onpiosa.
Conpaas lajo una
adninisliacin conn
Conpaas con un
piopiolaiio conn y
opoiacionos inloiioIacionadas

10.4 ESTADOS FINANCIEROS COMPILADOS

10.4.1 Marco Terico

Las conpaas piopaian infoinos financioios con oI fin do infoinai sus aclividados,
ovaIan oI dosonpoo do Ia adninisliacin, Ios nodios do ollonoi capilaI, suninislian
osla infoinacin a Ios socios paia Ia lona do docisionos.

La CIA ( Coilifiod IulIic Accounlans o CIT), piosla Ia asisloncia o vonla do soivicios on:
Audiloiia: opinin piofosionaI on ioIacin con Ios oslados financioios, Ios nodios
con osliicla sujocin a Ias noinas do audiloiia gonoiaInonlo acopladas.
La no Audiloiia: Lslados financioios no audilados, no son coilificalIos, ni so onilo
una opinin acoica do s lionon o no Ias piuolas do piocisin o VialiIidad do Ia
infoinacin.

Lsa caioncia do coiloza Iinila Ia uliIidad do Ios oslados financioios no audilados,
pailicuIainonlo hacia fuoia do Ia conpaa.

Do acuoido con oI nuovo naico do iofoioncia onanado doI Inslilulo Anoiicano do CIA do
Conladoios IlIicos Sonioi capacila paia oI suninislio do asisloncia on oI iango do
Lslados Iinancioios.

AcluaInonlo, Ias conpaas puodon oscogoi onlio lios lipos do soivicios, cada una ofioco
un difoionlo giado do uliIidad. La audiloiia no ha canliado, poi Ias nuovas indicacionos,
poio Ios Lslados Iinancioios no Audilados so dosciilon cono RLVISIONLS O
COMIILACIONLS, dopondiondo do Ia naluiaIoza o oxlonsin doI CIA so piosonlan Ios
siguionlos:

10.4.1.1 Estados Financieros Auditados
Iiovoon oI ns aIlo giado do confialiIidad, Ia fiina doI CIA onilo una opinin
piofosionaI solio Ios oslados financioios, do quo so ajuslan a Ios piincipios y do Ia
confialiIidad do quo Ios dalos naloiiaIos han sido conpiolados con Ia piofundidad
adocuada.

10.4.1.2 Revisora de Estados Financieros
Lsla accin suninislia un giado do confialiIidad significalivanonlo nonoi quo Ios
Lslados Iinancioios Audilados, aqu Ia fiina doI CIA haco inspoccionos quo Ia capacilan
paia dai una confialiIidad Iinilada, do quo ni hulo canlios naloiiaIos on Ios Lslados
Iinancioios. Iaia quo oslos osluvioson do acuoido a Ios piincipios do conlaliIidad
gonoiaInonlo acoplados

10.4.1.3 Estados Financieros Compilados
No dan confialiIidad, Ia fiina doI CIA asosoia on Ia piopaiacin do Ios Lslados
Iinancioios poio no osla olIigada ha hacoi inspoccionos cuando RoaIiza su Ialoi.

Ln consocuoncia Ia fiina no da confialiIidad solio siIos Lslados Iinancioios cunpIon con
Ias noinas do conlaliIidad gonoiaInonlo acopladas. CunpIo con oI asosoianionlo do Ia
olloncin do Ia infoinacin oiionlado a quo Ios oslados Iinancioios so ajuslon a Ia
ioaIidad.

Ln una conpiIacin Ia fiina do CIA soIo liono Ia olIigacin do Iooi Ios Lslados
Iinancioios paia asoguiai:
1. "uo piosonla Ia foina adocuada
2. "uo oxislo una piocisin iazonalIo
3. "uo paiocon conlonoi nanifoslacionos adocuadas

Cono Ia conpiIacin no ioquioio quo so dosaiioIIo ningn lipo do piuola oI infoino do Ia
fiina doI CIA, no conliono ningn diclanon ni suninislia confialiIidad solio oI
cunpIinionlo do Ias noinas do gonoiaI acoplacin paia Ios Lslados Iinancioios.

10.4.2 Definicin

La conpiIacin os un nivoI do asoguianionlo quo Ios Conladoios IlIicos TiluIados (CIT)
ofiocon solio Ios oslados financioios, hasla ahoia osl siondo dofinida poi oI AICIA.

10.4.3 Caractersticas De La CompiIacin

Los oslados financioios son nalonlicanonlo oxaclos.
Son congiuonlos con Ios supuoslos pIanloados y son congiuonlos inloinanonlo.
Los piincipios do ConlaliIidad onpIoados on Ios oslados apiopiados paia Ia
onlidad.
Los piincipios do conlaliIidad usados on Ios oslados congiuonlos con Ios quo Ia
onlidad ha usado on oI pasado.
141
Aunquo oI CIT no haya ovaIuado Ios supuoslos, no liono nada quojo haga ponsai
quo no son iazonalIos.
Los piocodinionlos quo inloivionon on Ia conpiIacin do Ios oslados financioios
son ospociaInonlo lionosos y Ionlos, y gonoiaInonlo Ios ofioco oI CIT poi un
honoiaiio ioIalivanonlo nodoslo.
Lslos oslados son iopiosonlalivos do Ia piclica doI CIT.

10.4.4 Procedimientos De CompiIacin

Lnunoiai u ollonoi una Iisla do Ios supuoslos on quo so apoyan Ios Lslados
Iinancioios y considoiai si so han pIanloado supuoslos con iospoclo a lodos Ios
facloios cIavo, do Ios cuaIos paiocon dopondoi os iosuIlados piovislos on oI fuluio.
Looi Ios supuoslos a fin do conlai con Ia soguiidad do quo no conlionon
incongiuoncias inloinas.
Invosligai solio Ios piincipios do conlaliIidad onpIoados on Ios Lslados
Iinancioios Hisliicos do Ia onlidad y Ios quo so ospoia soin uliIizados on un
poiodo fuluio.
Lfocluai o voiificai Ios cIcuIos hochos paia convoilii Ios supuoslos on Ios Lslados
financioios.
Looi Ios Lslados Iinancioios, incIuyondo Ias iovoIacionos do Ios supuoslos, paia
ovaIuai quo lan apiopiados son Ios piincipios do conlaliIidad, Ia piosonlacin y Ias
iovoIacionos.
Looi cuaIquioi Lslado Iinancioio Hisliico quo so haya piopaiado paia una
fiaccin ya oxpiiada doI poiodo fuluio, lajo considoiacin, a fin do voiificai su
congiuoncia con los iosuIlados pionoslicados.

Con laso on lodo Io anloiioi so dolo considoiai si cuaIquioia do Ios supuoslos apaioco
inapiopiado, inconpIolo o no salisfacloiio paia Ia piosonlacin doI pionslico.

10.4.5 Informes sobre Ia CompiIacin

Dospuos do haloi loininado lodos Ios piocodinionlos quo conIIovan a Ia conpiIacin y no
oxislo iazn aIguna paia no suninisliai una piodiccin do iosuIlados, oxislo Ia posiliIidad
do onilii un infoino solio Ia conpiIacin. Aunquo acluaInonlo no so conocon noinas
quo diiijan Ia foina do piosonlacin do dicho infoino do conpiIacin, oslos dolon
dosciilii conciolanonlo Ia osoncia doI lialajo ioaIizado y oI giado do iosponsaliIidad quo
so asuno. LjonpIo:

10.5 CONCLUSIONES

Con nuoslia consuIla os indisponsalIo foinuIainos unos piogianas londionlos aI
dosaiioIIo o invosligacin ns a fondo do Ios Lslados ConsoIidados, conlinados y
conpiIados paia Iogiai una consuIla y convoiliiIos on unos nodios idnoos.

Honos osludiado quo on nuoslio pas no os nuy conn oI dosaiioIIo do Ios Lslados
Iinancioios ConpiIados on Ias onpiosas, o incIusivo os nuy poco conocida su dofinicin.

"uoionos iosaIlai quo a posai do haloi invosligado, consuIlado solio oI lona ospocifico
do conlinacin y conpiIacin do Lslados Iinancioios, an nos quodan dudas acoica do Ia
oIaloiacin y su apIicacin.

143
CAPITULO 11 CASOS PRCTICOS

11.1 PANAMCO COLOMBIA S.A

ANLISIS IINANCILRO 1999-2OOO

ANLISIS DLL LNTORNO NACIONAL

Duianlo oI poiiodo conpiondido onlio Ios aos do 1999 a 2OOO, |a si|uacicn cccncnica,
pc|i|ica q sccia| doI pas so vio anpIianonlo afoclada poi divoisas coyunluias doiivadas
lanlo doI conloxlo nacionaI cono inloinacionaI. As, donlio doI anIisis poIlico doI
aconlocoi nacionaI, noncin ospociaI dolo hacoiso iospoclo a Ias nuovas poispoclivas
oslalIocidas on loino aI roceso de at, oI cuaI nosli divoisas facolas cono pioduclo doI
hocho do nogociai on Ia nosa on nodio doI confIiclo. Do osla nanoia, calo doslacaiso
cono hocho significalivo oI cuiso doI piocoso do paz
1
, dolido a Ia nocosidad do iocupoiai
no sIo Ia ciodiliIidad sino Ia confianza on oI nisno, paia con oIIo Iogiai afianzai
piopsilos do invoisin oxlianjoia on oI pas a pailii do Ia poicopcin do oslaliIidad poi oI
nanojo dado a dicho piocoso poi pailo doI golioino (voi anoxo 1).

Dosdo Ia poispocliva oconnica poi su pailo, so dolo pailii do Ia aguda siluacin quo
cono piocodonlo luvo oI poiiodo do 1999 a 2OOO. As, donlio do Ios hochos ioIovanlos do
1999 dolo daiso pailicuIai inpoilancia a Ia londoncia dociocionlo quo piosonl do Ia
lnf|acln duianlo oslo ao y Ia cuaI so nanluvo hasla 2OOO. Do osla nanoia, hacia
dicionlio do 1999 Ia infIacin IIog a un 9,23 consliluyondoso on oI nivoI ns lajo quo
ha aIcanzado osla on Ios Ilinos 29 aos
2
. Adons, so olsoiv quo duianlo Ios piinoios 1O
nosos do 1999 fuo do 8,14, cifia quo osluvo nuy poi dolajo do Ia iogisliada on oI nisno
poiiodo doI ao innodialanonlo anloiioi, Ia cuaI fuo do 15.44.

Do iguaI foina, duianlo oI ao 2OOO dicha londoncia dociocionlo so nanluvo aI coiiai oI
ao con una lasa do infIacin do 8.75, ciicunslancia anpIianonlo lonofica on Ia nodida
quo consliluyo uno do Ios facloios do iocupoiacin oconnica ns doslacados duianlo
oslos aos.

Olio aspoclo do vilaI inpoilancia fuo oI iopunlo quo nosliaion Ia oxpoilacionos
3
, dolido a
Ios piogianas do apoyo a Ias nisnas Iidoiadas poi PROEXPORT
4
a 1.89O onpiosas, con

1
Particular importancia tuvo el viaje a Euiopa de los negociadoies del gobieino y de las IARC, dado que este
iepiesenta uno de los logios mas significativos de la diplomacia colombiana de los ultimos tiempos y abie un
hoiizonte nuevo a la negociacion con ese giupo gueiiilleio
2
'Despues de mas de dos decadas en que se mantuvo Iluctuando alrededor del 20. Maria Mercedes
Cuellar, 'Lo bueno, lo ,alo y lo Ieo del 2000, El Espectador, 21 de enero de 2001, p., 11.
3
A pesar de la crisis brasilea que hacia marzo de 1999.....
4
Programa que se enmarca dentro del nuevo esquema de Promocin Integral de las Exportaciones, ha contribuido
eIectivamente al primer objetivo del Plan Estrategico Exportador de aumentar y diversiIicar las exportaciones
colombianas
Io cuaI supoi Ia nola do 1859 onpiosas, piovisla paia 2OOO. Lsla ciicunslancia poinili
quo Ias oxpoilacionos do oslas onpiosas onlio onoio y oclulio ascondioion a 2.212
niIIonos do dIaios, 13 ns quo on iguaI poiodo doI ao anloiioi. Lslas vonlas aI
oxloiioi iopiosonlaion coica doI 42 doI lolaI do Ias oxpoilacionos coIonlianas no
liadicionaIos. Adons, dicha londoncia so olsoiva a pailii do 1999, ao on Io cuaI
CoIonlia ocup oI cuilo Iugai a nivoI Ialinoanoiicano iospoclo a Ios piincipaIos pasos
piovoodoios do Lslados Unidos y oI quinlo Iugai on cuanlo aI doslino do Ias oxpoilacionos
do dicho pas hacia Lalinoanoiica.

Sunado a Io anloiioi, fuo doloininanlo oI apoyo financioio oloigado poi onlidados
nuIliIaloiaIos cono oI IMI do 6.9OO niIIonos do dIaios
5
, dado quo dicha ayuda oslala
oiionlada piocisanonlo a conliaiioslai Ia iocosin do Ia oconona coIonliana, quo
docioci un 6,6 on oI piinoi sonoslio do 1999, on Io quo anaIislas advioilon os su pooi
conpoilanionlo on oslo sigIo. As, oI apoyo a nivoI inloinacionaI poinili aIiviai on gian
nodida Ia incoilidunlio on loino a Ia siluacin oconnica quo donandala apoyo
inloinacionaI paia su iocupoiacin.

Donlio do oslo conloxlo, oI panoiana oconnico doI pas piosonl soaIos nuy divoisas,
donlio do Ias cuaIos facloios cono oI ccn|raoandc y oI dcscnp|cc consliluyoion Ios
piincipaIos signos quo a nivoI oconnico agudizaion Ia siluacin sociaI doI pas. Ln oslo
sonlido, oI dosonpIoo
6
iofIojando Ia lasa ns aIla on loda Ia hisloiia doI pas, juslifica Ia
difciI siluacin do Ia polIacin y pono do nanifioslo quo Ia giavodad do osa siluacin no
sIo doiiva do Ia cada on oI podoi do conpia do Ios coIonlianos sino lanlion do Ios
canlios quo so han gonoiado on Ia donanda poi lialajo
7
, consliluyondoso on uno do Ios
piincipaIos iolos y pioocupacionos donlio doI nanojo Ia oconona nacionaI. iolo

Ioi su pailo oI conlialando
8
, iovoI una pailicipacin doI 37.3 donlio doI noicado
nacionaI y doI O.7 doI II
9
, ciicunslancia quo so vo anpIianonlo piosonlo on Ias fionloias
doI pas
1O
y quo donandan cada voz ns un nanojo y conlioI oficaz poi pailo do Ia DIAN,
dadas Ias iopoicusionos quo liao paia Ias onpiosas nacionaIos on loininos do pioduccin,
conoiciaIizacin y onpIoo. No olslanlo, os inpoilanlo iosaIlai quo Io anloiioi consliluyo a
su voz uno do Ios piincipaIos dosafos paia Ios pioducloios nacionaIos, Ios cuaIos
conconliaion sus osfuoizos on pionovoi poIlicas do conoiciaIizacin lasadas on Ia
caIidad, disoo y piocios do sus pioduclos inloinacionaInonlo conpolilivos.

Todo Io dosciilo anloiioinonlo, consliluyo Ios facloios quo nayoi incidoncia luvioion on oI
panoiana nacionaI duianlo Ios aos do 1999 a 2OOO. Ianoiana quo iofIoja una siluacin
quo infIuy do nanoia inpoilanlo on oI dosonpoo do Ias onpiosas nacionaIos, y
consocuonlononlo inpIic giandos osfuoizos poi pailo do oslas paia nanlonoiso a un

5
'El Heraldo Economicas, 6 de octubre de 1999.
6
Desempleo Urbano cerca del 20 y 20.1 en 1999 y 2000 respectivamente.
7
Maria Mercedes Cuellar 'Lo bueno, lo malo y lo Ieo de 2000, El Espectador, 12 de enero de 2001, p. 11-A.
8
El contrabando junto con la baja elasticidad al ingreso y los Iuertes inviernos, son las principales causas que
inciden en el bajo crecimiento del sector bebidas.
9
'Contrabando, principal obstaculo, El Espectador, 7 de Iebrero de 2001, p. 7-A.
10
La produccion importada ilegalmente hacia el pais ascendio a 87.200 millones de pesos durante el ao
2000.
145
iilno pioduclivo quo Ios poinilioia conpolii on oI noicado nacionaI o inloinacionaI. No
olslanlo dolo doslacaiso, quo lanlo a nivoI poIlico cono oconnico oI pas piosonl
sulslanciaIos osfuoizos, on loininos doI dosonpoo do Ias poIlicas guloinanonlaIos con
ioIacin aI nanojo doI onloino nacionaI, a fin do liindai nayoios posiliIidados do
iocupoiacin aI pas.
ANLISIS DLL LNTORNO SLCTORIAL
A fin do Iogiai una ulicacin do Ia onpiosa donlio doI noicado nacionaI, iosuIla vIido
olsoivai oI dosonpoo doI socloi lolidas donlio doI pas paia Ios aos do 1999 y 2OOO.
Dosdo osla poispocliva, oI socloi lolidas
11
on oI pas so oncuonlia consliluido poi
pioduclos Ios siguionlos pioduclos lsicanonlo: asccsas, auas, rcfrcsccs (jucs), na||as,
isc|cniccs, |4c|ccs.

IARTICIIACIN IOR CATLCORIAS DL LIDAS
Maltas
10%
Refrescos
10%
Aguas
26%
Gaseosas
52%
sotnicos
2%

Cifico N 1: Iuonlo Maikol Toan / Lscanun Dicionlio do 1999

Calo advoilii, quo donlio do Ia pailicipacin do cada uno do oslos pioduclos, aunquo Ios
dos piinoios noncionados nuoslian piopondoiancia , Ia incidoncia quo nosliaion Ios
jugos donlio doI noicado duianlo Ios aos on noncin os una ciicunslancia quo liono
pailicuIai inpoilancia, dado quo fuo ovidonlo Ia incIinacin anpIianonlo naicada do Ios
consunidoios poi dicho pioduclo
12
. Do ah, quo Ia divoisificacin do Ia pioduccin do Ias
onpiosas Idoios on oI socloi osluvo oiionlada hacia Ia oIaloiacin do dicho pioduclo, Ia
cuaI osluvo pauIalinanonlo asociada con un dospIioguo pulIicilaiio laslanlo agiosivo.
ajo oslas condicionos, Ia conpoloncia conoiciaI nosli nuovas vaiialIos doloininanlos
paia oI dosonpoo do Ia pioduccin do lolidas donlio doI socloi.

DLSLMILNO DL CADA UNA DL LAS CATLCORIAS DURANTL 2OOO

11
Despues del sector de panaderias, el sector bebidas es el que mas comportamiento ciclico en su produccion
registra. Esto se debe a que la demanda de bebidas es muy sensible a las variaciones en el regimen de lluvias:
en epocas secas se consumen grandes cantidades de bebidas, contrario a lo que ocurre en epocas lluviosas.
Tomado de http://www.aniI.com.co/publicaciones/documentos/mercados/313.pdI.
12
'La categoria que muestra mayor crecimiento es la de jugos de Irutas, y este movimiento se ha convertido
en el principal argumento para que cada vez mas compaias decidan incursionar con sus productos,
aprovechando su inIraestructura, tradicion, calidad y sobretodo experiencia en la comercializacion.
'Empresas de bebidas le sacan jugo al mercado, PortaIolio, 3 de abril de 2001, p. 32.
(ALI5I5 REALIZADO TEIEDO E CUETA QUE EL 5ECTOR BEBIDA5
VEDI E TOTAL 1,6 BILLOE5 DE PE5O5)
66%
18%
13%
3%
CA5O5A5
ACUA5
)UCO5
I5OTNICO5

Infoinacin lonada do IoilafoIio, 3 do aliiI do 2OO1.

Do iguaI foina calo soaIai, quo a posai do Ias nuovas condicionos anlos noncionadas, oI
ruo Emresarla| Panamco Co|ombla S.A, nosli un anpIio dosonpoo, on Ia nodia
quo Iogi nanlonoiso salisfacloiianonlo cono Idoi donlio doI socloi cono onloloIIadoia
do gasoosas. As, so suslonla Io dicho olsoivando Ios pailicipanlos ns inpoilanlos poi
calogoia:

Casoosas Iananco y Iosloln
Aguas !anancc, !cs|cocn q 8ataria
#efrescos !cs|cocn q 8ataria
Ma|tas !cs|cocn q 8ataria
lsotnlcos !cs|cocn q Qua|cr
TalIa N 1: Iuonlo Maikol Toan / Lscanun Dicionlio do 1999

Ln ioIacin con oI conpoilanionlo do Ia calogoia do gasoosas, os inpoilanlo anolai quo a
posai do quo oI diagnslico do dicha calogoia piosonla una londoncia oslalIo on Io
coiiospondionlo a Ia docada do Ios novonla, Ia iocosin oconnica, Ia laja oIaslicidad doI
ingioso, oI conlialando y Ios canlios cIinlicos, so consliluyoion oI Ios piincipaIos
facloios quo afoclaion a dicha indusliia cono so olsoiva a conlinuacin:

INDUSTRIA DL CASLOSAS
(MM Cajas UnItarIas)
147
229
222 220
169
0
50
100
150
200
250
1996 1997 1998 1999


Lo anloiioi donuoslia quo Ia indusliia do gasoosas so ha vislo anpIianonlo afoclada,
lsicanonlo poi dos facloios: Ia iocosin oconnica y Ios vaiialIos oslados cIinlicos quo
nodifican iadicaInonlo Ias piofoioncias doI consunidoi. Do oslo nodo, Ios ofoclos do
dichos facloios donuoslian quo oI socloi on noncin cay on un 23 con ioIacin a 1998.
Sin onlaigo, oI voIunon do Iananco CoIonlia (indusliia do onloloIIanionlo) lan sIo
cay on un 17, dolido a su soIidoz on dicho socloi aI inciononlai su voIunon do vonlas
on 5 punlos on oI ao do 1999.

Donlio do oslo naico y loniondo on cuonla quo Ia indusliia do lolidas no ha piosonlado
un gian dinanisno on Ios Ilinos 5 aos, os do anolai quo Iananco CoIonlia S.A ha
nanlonido su Iidoiazgo fionlo a Ia conposicin onpiosaiiaI doI noicado, ciicunslancia
quo so iofIoja on oI socloi do lolidas Iislas paia lonai (no aIcohIicas) nosliando una
pailicipacin do vonlas coiiospondionlo aI 42
13
(vaIoi lonado hasla naizo do 2OOO),
soguido poi Iosloln con un 33 y avaiia con oI 17. As, Ln oslo punlo os inpoilanlo
soaIai quo Iananco S.A, posoo un inpoilanlo posicionanionlo on pasos cono Moxico,
iasiI, CoIonlia, Cosla Rica, VonozuoIa, Nicaiagua y CualonaIa, Io cuaI Io poinilo
consoIidaiso a nivoI inloinacionaI on Ia nodida on quo no dopondo do un noicado
nacionaI on pailicuIai.

IARTICIIACIN LIDAS LISTAS IARA TOMAR IOR
COMPANA
Bavaria
17%
Postobn
33%
Panamco
42%
Otros
8%

13
Valor tomado del estudio realizado por las Iirmas Market Team y Escanum.

ANLXO 1

La faIla do condicionos do soguiidad os Ia causa do quo oI 53,6 do Ios nicioonpiosaiios
dosoo alandonai CoIonlia. Cifia quo aunonl significalivanonlo con iospoclo a 1999 con
un 38,9. Ls do anolai quo Ia piincipaI causa quo soaIan Ios onpiosaiios os Ia poidida do
confianza on oI piocoso do paz.

SITUACIN GENERAL DE LAS EMPRESAS (Oct-
Dic 2000)
10%
40%
49%
1%
Mala
Buena
Regular
Ns/Nr

Infoinacin lonada do: ACOII, LCONMICAS, LI Lspocladoi, 13 naizo do 2OO1, 2.

ASILCTOS CLNLRALLS DL IANAMCO S.A
Iananco CoIonlia S.A os una sociodad annina
14
cuyo oljolo sociaI so dofino nodianlo
Ias siguionlos aclividados: pioduccin, disliilucin y conoiciaIizacin doI 99 do Ios
pioduclos Coca-CoIa quo so consunon on oI loiiiloiio nacionaI. Lsla conpaa os fiIiaI do
Iananoiican ovoiagos Inc
15
. una do Ias lios onloloIIadoias ns giandos do Coca-CoIa
Conpany.

14
Constituida mediante escritura publica N 2273 del 5 de septiembre de 1940, otorgada en la notaria primera
de Medellin. La ultima reIorma estatutaria de la compaia Iue realizada mediante escritura publica 1036 del 6
de mayo de 1999 otorgada en la notaria 32 de SantaIe de Bogota D.C.
15
Posee directa e indirectamente el 95,27 del capital accionario de Panamco S.A. Inicio operaciones en
Mexico en 1941, mediante la compra de una empresa embotelladora titular de la Iranquicia de productos de
Coca-Cola Company, y posteriormente Iue adquiriendo compaias embotelladoras en el resto de sus
149
Lsla onpiosa inici opoiacionos on 1944, focha on Ia cuaI adquiiioion IndusliiaI do
Casoosas Linilada. Hacia 195O, onpioza Ia oxpansin a nivoI nacionaI, dado quo so
inslaIaion pIanlas on Ias ciudados do Ciiaidol y Duilana (197O), ns adoIanlo on 1967, Ia
Conpaa adquioio a Indusliias Ronn, Ia cuaI posoa pIanlas on aiianquiIIa, Cailagona,
Monloia y VaIIodupai. Ln oI ao do 1972 son adquiiidas do avaiia pIanlas on Ias
ciudados do aiiancaloinoja, Ccula y ucaiananga. Iaia 1983, Ia conpaa olliono oI
conlioI solio Ia Sociodad MananliaI S.A, quo pioduco agua onloloIIada. Ln 1997, Ia
conpaa nodianlo una fusin alsoilo a Ia lolaIidad do onpiosas iogionaIos poquoas
quo osla posoa, Io cuaI nodifica su razcn sccia| a Panamco lndega S.A, canlio quo luvo
vigoncia hasla oI ao do 1999, cuando Ia conpaa adquioio oI nonlio do PANAMCO
COLOMBlA S.A.
As, Iananco CoIonlia S.A. so consliluyo on Ia nayoi accionisla do Ias sociodados
onloloIIadoias do Sanlandoi S.A. LnloloIIadoia Ronn S.A. LnloloIIadoia doI HuiIa
S.A y Iiionix doI Cauca S.A., confoinando con oslas oI Ciupo onpiosaiiaI Iananco S.A.
LA conpaa on noncin, piosonla una sIida osliucluia opoialiva juslificada poi Ias 18
pIanlas onloloIIadoias quo posoo junlo con sus fiIiaIos, Ias cuaIos piosonlan una
capacidad inslaIada do 23.311.OOO y do 3.9O9.OOO do cajas unilaiias do gasoosas y do agua
poi nos iospoclivanonlo. Adons, Ia conpaa cuonla con 42 conlios do disliilucin
donlio doI loiiiloiio nacionaI, 11.418 coIaloiadoios donlio do Ios cuaIos so incIuyon
disliiluidoios indopondionlos, ns do 2.5OO iulas do disliilucin y ns do 416.OOO cIionlos
quionos son visilados on pionodio lios vocos poi sonana.

As, Iananco CoIonlia S.A os una sociodad quo osl ioguIada piincipaInonlo poi Ias
noinas conlonidas on oI Cdigo do Conoicio y Ia Loy 222 do 1995, Ia cuaI so oncuonlia
sonolida aI conlioI, vigiIancia o inspoccin do Ia supoiinlondoncia do sociodados.

Iananco S.A., posoo un conlialo do onloloIIadoi susciilo con Tho Coca-CoIa Conpany,
cuyo oljolo os poinilii a Iananco S.A. Ia piopaiacin y onvaso do Ias lolidas
caiacloislicas do Ia naica noncionada. Dicho conlialo, on Ia acluaIidad liono una vigoncia
doI 1 do juIio o 1999 hasla oI 3O do junio do 2OO4. As nisno, Tho Coca-CoIa Conpany
ojoico una significaliva infIuoncia on Ios nogocios, opoiacionos y iosuIlados do Iananco
CoIonlia S.A, Io cuaI so vo iofIojado on goslionos cono Ia pioslacin do soivicios y apoyo
on Ias aclividados do noicado y oslialogias do inlioduccin do nuovos pioduclos as
cono on Ia asosoia on aspoclos do caIidad y piosoivacin doI nodio anlionlo.

Iaia Iogiai una visin anpIia y cohoionlo do Ia siluacin gonoiaI do Ia conpaa, a
conlinuacin so piosonlain Ios anIisis voilicaI y hoiizonlaI iospoclivanonlo, Ios cuaIos so
osliucluiain a pailii do Ias cuonlas ns iopiosonlalivas doI laIanco gonoiaI y doI oslado

territorios. Las embotelladoras de Mexico, Colombia (1944) y Brazil (1945) Iueron adquiridas desde el
comienzo por Panamerican Beverages Inc.
EMBOROMAN S.A EMBOSAN S.A FROMX DEL CAUCA S.A EMBOHULA S.A
PANAMCO COLOMBA S.A

do iosuIlados. Lo anloiioi poinilii ovaIuai do nanoia cIaia oI dosonpoo do Iananco
CoIonlia S.A duianlo Ios aos do 1999 y 2OOO.

ANLISIS VLRTICAL
(cifias oxpiosadas on niIIonos do posos)

Duianlo oI ao 2OOO, Ia onpiosa iogisli donlio doI lIoquo doI actIvn un vaIoi lolaI do
786.O58 niIIonos do posos. Dolo soaIaiso on piinoia inslancia, quo Ia pailicipacin ns
doslacada donlio doI lIoquo on noncin coiiospondo a Ios actIvns nn cnrrIcntcs con una
iopiosonlalividad doI 43.63 solio oI lolaI do Ios aclivos, oquivaIonlo a 342.924 niIIonos
do posos. RosuIla poilinonlo soaIai, quo Ios actIvns fIjns brutns consliluyon Ia nayoi
cuanla donlio do oslo, cuyo vaIoi asciondo a 213.919 niIIonos do posos, oquivaIonlo aI
27.21 doI lolaI do pailicipacin, ciicunslancia quo so oxpIica on nayoi nodida, poi oI
apoilo do Ios cmpaqucs y cnvascs quo coiiospondo 241.877 niIIonos do posos, Io cuaI
ovidoncia quo poi Ia aclividad nisna do Ia onpiosa, oslos iocuisos juslifican oI piocoso do
conoiciaIizacin paia alaslocoi oI noicado do nanoia oficionlo. Sin onlaigo, os
poilinonlo anolai quo Ia difoioncia a favoi do Ios onvasos y onpaquos iospoclo aI lolaI do
Ios aclivos fijos liulos podia oxpIicaiso poi Ia oxisloncia do una piovisin, quo juslanonlo
consliluyon un iospaIdo fionlo a una coyunluia do donanda ciocionlo doI pioduclo.

Haciondo iofoioncia a Ia maquInarIa y cquIpn cono sogundo iulio do nayoi
significancia donlio doI lIoquo do Ios aclivos no coiiionlos, puodo dociiso quo su vaIoi
asciondo a 145.6O2 niIIonos do posos quo coiiospondo aI 18.52 doI lolaI doI lIoquo, iulio
do ospociaI inpoilancia poi cuanlo consliluyo Ia laso pioducliva do Ia onpiosa, y quo
ovidoncia quo Ios facloios quo doloininan osla cuanla osln oiionlados hacia Ia
adquisicin do nuova locnoIoga quo oplinico Ias condicionos pioduclivas do Ia nisna. Ls
inpoilanlo doslacai quo Ia soIidoz opoialiva sionpio ha consliluido una do Ias piioiidados
do Ia conpaa, considoiando quo posoo locnoIoga piovonionlo do Ios ns ioconocidos
faliicanlos do oquipos paia Ia indusliia do lolidas a nivoI nundiaI
16
, adons so dolo
lonoi on cuonla su anpIia coloiluia a nivoI nacionaI nodianlo oI oslalIocinionlo do sus
nuovo pIanlas do pioduccin on aos anloiioios. Todo Io anloiioi, sunado lanlo a Ios
iocionlos piocosos do ioconvoisin indusliiaI cono a Ios piocosos do fusin IIovados a
calo anloiioinonlo, consliluyon Ias piincipaIos iazonos quo juslifican oI conpoilanionlo
doI iulio. Do iguaI nanoia, infIuyo Ia liansfoioncia do olios aclivos fijos liulos quo
posilIononlo onliaion a su poiiodo pioduclivo. As nisno, oslo Ilino iulio so canaIiza
piopoicionaInonlo hacia Ia pailida do cdIfIcIns, Ia cuaI asciondo a 94.153 niIIonos do
posos (1O.82).

Moncin ospociaI dolo hacoiso, do Ia dcprccIacIn donlio do osla pailida, cuyo vaIoi
coiiospondi 216.668 niIIonos do posos (27.94), cifia quo si lion os oIovada, os cohoionlo
con oI lionpo do opoiacin quo IIova Ia onpiosa y do Ias conpaas vincuIadas quo han
sunado su dopiociacin a Ia onpiosa naliiz Iananco CoIonlia S.A. AdicionaInonlo os
inpoilanlo lonoi on cuonla quo donlio do dicha dopiociacin so oncuonlia Ia cuonla do
piovisin paia dosvaIoiizacin do loiionos, odificacionos y consliuccionos Ia cuaI liono
una significancia doI 25.9O (doI lolaI do Ia dopiociacin) oquivaIonlo a 56.125 niIIonos do

16
Krones, KHS, Simonazi, Gebo y Ocme.
151
posos. Con una nonoi pailicipacin, vohcuIos y nuolIos y onsoios apoilaion con 57.O34 y
11.898 niIIonos do posos iospoclivanonlo.

Ln oslo oidon do idoas, oI sogundo lIoquo on pailicipacin donlio doI aclivo lolaI
coiiospondo aI actIvn cnrrIcntc, oI cuaI asciondo 225.1O7 niIIonos do posos oquivaIonlo aI
28.64 doI lolaI doI aclivo. La nayoi pailicipacin donlio do dicho lIoquo, iosuIla do Ia
pailida do vIncu!adns ccnnmIcns cuyo cifia oquivaIo a 94.329 niIIonos do posos con un
9.17 do conliilucin, iofIojando quo Iananco CoIonlia S.A. ha pionovido oI
oloiganionlo do ciodilo a dichas conpaas con oI oljolo do nanlonoi un iilno
oquiIiliado on loininos do pioduccin donlio doI Ciupo LnpiosaiiaI Iananco CoIonlia
S.A. dolo lonoiso on cuonla, quo Ia lolaIidad do laIos ciodilos osluvioion oiionlados a
vincuIados con caicloi do fiIiaIos ns no do sulsidiaiias.

Ln sogundo loinino on Io iofoionlo aI dIspnnIb!c, su pailicipacin fuo do 64.O86 niIIonos
do posos (8.15), ciicunslancia quo os anpIianonlo posiliva on Ia nodida quo iofIoja Ia
soIvoncia do Ia conpaa on oI coilo pIazo paia alondoi sus conpionisos o conlingoncias
coyunluiaIos. Do iguaI nanoia, dicha cuanla iofIoja posilIos ingiosos doiivados do Ia
iocupoiacin do cailoia do sus doudoios duianlo oI ao, as nisno, os inpoilanlo lonoi on
cuonla quo Ia conpaa nanliono casi Ia lolaIidad do dichos iocuisos on lancos (54.O48
niIIonos do posos), hocho quo poinilo doducii un nanojo oficionlo on loininos do
liansaccionos, Ias cuaIos a posai do facloios cono oI 2 x 1OOO, no poidioion su dinnica.

Ln loicoi Iugai, Ia iopiosonlalividad do Ios InvcntarIns
17
duianlo oI ao 2OOO, fuo do 29.578
niIIonos do posos (3.22), cifia acoido con oI iilno opoiacionaI y conoiciaI do Ia onpiosa
on loininos do pioduccin. As, os aIonladoi doslacai quo Ia nayoi acunuIacin donlio
do oslos so doiiva doI InvcntarIn dc matcrIa prIma coiiospondionlo a 14.762 niIIonos do
posos (49.91 ), oxpIicada poi Ia inicialiva do Ia conpaa do nanlonoi un naigon do
pioduccin cohoionlo con Ia donanda do su pioduccin. Ln sogundo Iugai, oI prnductn cn
prnccsn posoo un vaIoi do 45O niIIonos do posos (15.22) quo poinilo doducii oI iilno
oficionlo do pioduccin do Ia conpaa oplinizando Ios iocuisos oxislonlos on naloiia
piina, finaInonlo, oI prnductn tcrmInadn asciondo a 5.348 niIIonos do posos (18.O8), Io
cuaI os oI iofIojo do Ia dinnica do vonla y no acunuIacin do pioduclo paia oI poiiodo.

Ioi Ilino, oI iulio do cucntas pnr cnbrar cnmcrcIa!cs con una pailicipacin doI 1.47
(oquivaIonlo 11.531niIIonos do posos), poinilo oslalIocoi quo a posai do no iofIojai una
conliilucin ioIovanlo donlio doI lIoquo, son inpoilanlos poi cuanlo ovidoncian Ias
poIlicas do ciodilo quo inpIononla Ia conpaa con sus cIionlos, poIlicas quo a su voz
donuoslian un conpoilanionlo noinaI do pago duianlo oslo ao. Tanlion os inpoilanlo
soaIai, quo Ia lolaIidad do Ios conpionisos do sus cIionlos osln doloininados a nivoI
nacionaI, dado quo Iananco CoIonlia dolo sujolaiso lsicanonlo a dosaiioIIai su
aclividad donlio doI loiiiloiio coIonliano, sin doscailai cIaio, pIanos do posilIos saIidas aI
noicado inloinacionaI.

17
Este rubro esta condstituido por (ciIras expresadas en millones de pesos) : materias primas (14.762),
productos en proceso (450), producto terminado (5.348), materiales, repuestos y accesorios ( 3.374),
empaques y envases (2.550), e inventarios en transito (3.091)
LI iulio do nonoi poso donlio doI lolaI do aclivo iosuIla soi oI do Ios ntrns actIvns nn
cnrrIcntcs, oI cuaI asciondo a 218.O27 niIIonos do posos, quo on loininos poiconluaIos
iopiosonla un 27.74. Rulio juslificado lsicanonlo on dos cuonlas, Ias InvcrsInncs
pcrmancntcs cuyo vaIoi osluvo caIcuIado on 143.18O niIIonos do posos (18.21 ) donlio
do Ias cuaIos so puodo iosaIlai Ia invoisin canaIizada hacia Iiionix doI Cauca S.A. Ia cuaI
pailicipa con 66.O89 niIIonos do posos, pailicipacin quo iosuIla inpoilanlo dado quo
Iiionix S.A., on oI dosaiioIIo do su oljolo sociaI
18
cuonla con una capacidad do pioduccin
do apioxinadanonlo 75OOO novoias poi ao.

Ln sogundo loinino, so oncuonlian Ias va!nrIzacInncs con una pailicipacin do 7.62
coiiospondionlo a 59.921 niIIonos do posos, on dondo iosuIla poilinonlo doslacai quo
dicho iulio osl consliluido poi oI pioduclo do Ias invoisionos accionaias quo
ascondioion a 17.296 niIIonos do posos y Ias invoisionos do piopiodad, pIanla y oquipo (
42.625 niIIonos do posos) dondo Ia nayoi pailicipacin fuo do loiionos con 39.245
niIIonos do posos, soguido poi Ias consliuccionos y odificacionos con 3.38O niIIonos do
posos, hocho quo puodo aliiluiiso a Ia luona ulicacin con Ios quo oslos cuonlan, aI
onconliaso on Ias piincipaIos ciudados doI loiiiloiio nacionaI. As dolo doslacaiso, quo
Iananco cuonla con nuovo pIanlas onloloIIadoias, donlio do Ias cuaIos dos do oslas so
oncuonlian IocaIizadas on Sanla fo do ogol D.C, y Ias dons on Ias ciudados do
Duilana, ViIIaviconcio, ModoIIn, Ioioiia, CaIi, Ilaguo y Iaslo, as nisno cuonla con una
pIanla do agua nananliaI IocaIizada on oI nunicipio do Ia CaIoia.

Con ioIacin a Ios pasIvns do Iananco CoIonlia S.A. so dolo soaIai on piinoia inslancia
quo oslos asciondon a 243.891 niIIonos do posos con una iopiosonlacin poiconluaI doI
31.O1 doI lolaI pasivo nas paliinonio. Donlio do osla pailida so olsoiva quo Ios pasIvns
cnrrIcntcs son oI iulio ns inpoilanlo con una pailicipacin do 16O.199 niIIonos do
posos ( 2O.38), dondo Ias nb!IgacInncs fInancIcras lonan oI Iugai do nayoi
piopondoiancia iopiosonlando un 9.34, os docii 73.419 niIIonos do posos consliluidas on
su lolaIidad poi olIigacionos financioias conliadas con lancos nacionaIos, ciicunslancia
quo donuoslia quo duianlo oslo poiodo Ia onpiosa so ha oiionlado a osla aIloinaliva,
puos aunquo Ia siluacin do ciodilo gonoiaI on oI pas no ha sido plina on aos
anloiioios, on oI Ilino so olsoiv una ioIaliva oxpansin do Ia ofoila do ciodilos on oI
socloi financioio, gaianlizando oslaliIidad on Ias lasas do inloios doI noicado. Do olio
Iado, os poilinonlo soaIai quo Ia londoncia do Ia lasa iopiosonlaliva doI noicado cada voz
hacia una nayoi dovaIuacin dososlinuIan Ios inlonlos do luscai apaIancanionlo con
onlidados financioias inloinacionaIos.

Ln oI nisno lIoquo so puodo onconliai quo Ias cucntas pnr pagar a prnvccdnrcs
nuoslian una ioIaliva inpoilancia con un vaIoi do 41.312 niIIonos do posos
coiiospondionlo a un 5.26, quo aI soi conpaiadas con sus cuonlas poi coliai aI cioiio
doI ojoicicio do Ia conpaa, so podia soaIai quo piolalIononlo Ia conpaa liono una
iolacin do cailoia ns acoIoiada quo su iolacin do pago, hocho quo os posilivo loniondo
on cuonla quo Ia conpaa haco un inlonlo do dai nayoios iondinionlos a Ios iocuisos
quo iocilo anlos do hacoiIos ofoclivos con iospoclo a sus olIigacionos. Ls inpoilanlo

18
Fabricacion y comercializacion de equipos enIriadores y dispensadores de bebidas.
153
aadii quo aI iguaI quo Ias olIigacionos financioias, Iananco CoIonlia S.A. liono ns
apoyo poi pailo do piovoodoios nacionaIos a Ios cuaIos coiiospondon 36.243 niIIonos do
posos, on lanlo quo Ios piovoodoios oxlianjoios sIo aciodilan 5.O69 do oso lolaI.

Con iospoclo aI pasIvn nn cnrrIcntc, caIcuIado on 83.692 niIIonos do posos (1O.65), os
inloiosanlo anolai quo Ia conpaa no conliajo duianlo oI poiodo olIigacionos
financioias do Iaigo pIazo quo aI ioIacionaiso con sus conpionisos financioios do coilo
pIazo so puodo doslacai Ia capacidad y piofoioncia do Ia onpiosa paia iospondoi poi oI
pago do su olIigacionos coiiionlos sin asunii oI iiosgo do quodai sin Iiquidoz, puos cono
so noncion anloiioinonlo, cuonla con una pailida do disponilIo considoialIo donlio doI
aclivo coiiionlo. Do olio Iado so dolo considoiai cono oI apoilo ns inpoilanlo donlio do
oslo iulio Ia pailida do bnnns y papc!cs cnmcrcIa!cs caIcuIada on 65.OOO niIIonos do
posos (8.27), Ia cuaI so doiiva do Ia onisin do lonos on ciicuIacin ioaIizada duianlo oI
piinoi sonoslio doI ao 2OOO.

Ln Io concoinionlo aI anIisis doI atrlmonlo do Iananco CoIonlia S.A. so dolo doslacai
quo oslo liono una pailicipacin doI 68.97 doI lolaI pasivo nas paliinonio, oquivaIonlo
a 542.167 niIIonos do posos, ciicunslancia quo os convonionlo ya quo oslo significa quo Ia
conpaa posoo un nayoi poiconlajo do iocuisos piopios quo do loicoios. Donlio do oslo
lIoquo, Ia pailida ns significaliva os Ia do Rcva!nrIzacIn patrImnnIa! con un 3O.66
oquivaIonlo a 24O.993 niIIonos do posos, Ia cuaI os oI iosuIlado do Ios ajuslos poi infIacin
coiiospondionlos aI poiodo y quo so consliluyo cono oI pioduclo do Ios aclivos no
nonolaiios donlio doI aclivo no coiiionlo.
Olio aspoclo inpoilanlo donlio doI paliinonio so puodo olsoivai on oI iulio do rcscrvas
oI cuaI asciondo a 113.O44 niIIonos do posos (un 14.38), hocho quo os posilivo paia Ia
conpaa poi cuanlo poinilo hacoi un oslinalivo anpIio con iospoclo a sus poispoclivas
do coilo o Iaigo pIazo paia pioyoclos do ioconvoisin indusliiaI, o paia quo on
doloininado caso, so sufiagaian poididas cono iosuIlado do ojoicicios fuluios.

Adons do oIIo, Ia cuonla do supcrvIt dc capIta! lanlion so consliluyo cono una pailida
inpoilanlo iopiosonlando un 11.42 (89.76O niIIonos do posos) Ia cuaI piosonla un
laIanco posilivo paia Ia piina on coIocacin do accionos y cuolas con 64.378 niIIonos do
posos, soguido poi oI nolodo do pailicipacin oquivaIonlo a 25.328 niIIonos do posos. La
cuonla do supcrvIt pnr va!nrIzacInncs do 59.921 niIIonos do posos ialifica cono so
noncion anloiioinonlo on oI lIoquo do Ios aclivos, oI luon conpoilanionlo do Ia cuonla
do loiionos quo conliiluyo con 39.245 niIIonos do posos do oso lolaI.

Ln oI diagnslico doI Estadn dc Rcsu!tadns do Ia onpiosa so puodo nolai on piinoia
inslancia un vaIoi lolaI do !as vcntas nctas oIovado, coiiospondionlo a 563.548 niIIonos do
posos, donlio do Ias cuaIos una poicin inpoilanlo so asigna aI coslo do vonlas, oI cuaI
asciondo a 299.146 (53.O8), ovidonciando un novinionlo ioIalivanonlo dinnico y
piopoicionaI con ioIacin a Ias vonlas ioaIizadas duianlo oI poiodo. La uliIidad liula
ollonida os doI 46.92, oquivaIonlo a 264.4O2 niIIonos do posos donlio do oso lolaI. Ln
cuanlo a Ios gaslos do opoiacin so dolo anolai quo lanlo Ios gaslos do adninisliacin
cono Ios do vonlas nuoslian un conpoilanionlo adocuado iopiosonlando oI 15.85
(89.343 niIIonos do posos) y 25.94 (146.183 niIIonos do posos) iospoclivanonlo, siondo
ns significalivos Ios Ilinos dolido aI osfuoizo quo haco Ia conpaa on naloiia do
pulIicidad y noicadoo paia nanlonoi oI posicionanionlo do sus pioduclos on oI noicado.
Luogo do soi dosconlados oslos gaslos, Ia uliIidad opoiacionaI iogislia un vaIoi do 28.876
niIIonos do posos, Ia cuaI nuoslia una conducla adocuada y lonofica paia Ia conpaa
puoslo quo so consliluyo cono un piIai paia doloininai oI conlioI do Ia onpiosa solio sus
iocuisos pioduclivos, nosliando una osliucluia do coslos y do conoiciaIizacin iacionaI y
oficionlo.

Ioi olio Iado, aunquo Ios gaslos financioios iogisliados fuoion aIlos afoclando
considoialIononlo Ia uliIidad opoiacionaI (43.O79 niIIonos do posos), so dolo noncionai Ia
inpoilancia do Ios ingiosos no opoiacionaIos coiiospondionlos a 61.166 niIIonos do posos
(1O.85), dondo piocisanonlo luvioion una conliilucin ioIovanlo Ios ingiosos
financioios, Ios ingiosos poi nolodo do pailicipacin y Ios ingiosos poi vonla do
piopiodados on pIanla y oquipo.

Do olio Iado, Ia cnrrcccIn mnnctarIa caIcuIada on 5882 niIIonos do posos aIcanza a
piosonlai un iosuIlado posilivo iofIojando una uliIidad poi oxposicin a Ia infIacin. La
uliIidad doI ojoicicio coiiospondo a un 6.31, os docii 35.568 niIIonos do posos quo
posilIononlo so Io puodo aliiluii a nIlipIos facloios donlio do Ios cuaIos so dolon
doslacai un voIunon do vonlas Io suficionlononlo aIlo cono paia conponsai oI nivoI do
coslos y gaslos on lodo oI cicIo pioduclivo y conoiciaI do Ia conpaa duianlo oI ao.

ALI5I5 HORIZOTAL

Las piincipaIos londoncias do acuoido con oI conpoilanionlo do Ia onpiosa lanlo on su
onloino socloiiaI cono on Ia dinnica nisna doI noicado duianlo Ios aos do 1999 a 2OOO,
puodon oxpIicaiso piincipaInonlo poi Ias oslialogias inloinas dosaiioIIadas poi Ia
conpaa a Io Iaigo doI poiiodo on noncin. As, dichas oslialogias so nanifioslan do
nanoia conciola nodianlo oI iogislio do Ios canlios quo nayoi incidoncia lionon solio
Ias cuonlas do Ios oslados financioios, y do oslo nodo so oslalIocon do nanoia
conpaialiva Ios iosuIlados, paia a pailii do aII, ovaIuai Ias poIlicas apIicadas poi Ia
onpiosa y Ias coiiospondionlos nodidas nocosaiias a Ios posilIos piolIonas doiivados do
dichas poIlicas.

Do acuoido con Io anloiioi, oI anIisis piopuoslo so dosaiioIIaia loniondo on cuonla on
piinoia inslancia oI conpoilanionlo doI ActIvn, oI cuaI oxpoiinonl un canlio do 852.57O
niIIonos do posos a 786.O58 niIIonos do posos canlio quo iofIoja una vaiiacin poiconluaI
doI 7.8O, cifia quo on loininos noninaIos oquivaIo a 66.512 niIIonos do posos. Donlio do
oslo conjunlo, so puodo olsoivai quo oI aunonlo do nayoi significancia Io gonoi oI actIvn
cnrrIcntc aI pasai do 162.35O niIIonos do posos on 1999 a 225.1O7 niIIonos do posos on oI
ao 2OOO (vaiiacin oquivaIonlo aI 38.66), conpoilanionlo oxpIicado on nayoi nodida
poi oI iulio do caja y bancns, oI cuaI piosonl una vaiiacin do 42.593 niIIonos do posos,
siluacin quo iovoIa una londoncia poi nanlonoi un naigon do soguiidad poi nodio do
un sopoilo do Iiquidoz adocuado.

155
As nisno, donuoslia quo Ia onpiosa canaIiz su caplacin do cailoia, aIgunos ingiosos
poi vonla do piopiodad pIanla y oquipo y olios ingiosos on ofoclivo doducidos poi olios
concoplos hacia oslo iulio. Dicha londoncia, so oxpIica adons poi Ia disninucin nola do
aIgunos aclivos quo no coiiospondon ni a Ios aclivos fijos ni aI disponilIo cono laI, siondo
on oslo caso Ia cuonla do InvcrsInncs tcmpnra!cs, Ias cuaIos oxpoiinonlaion un
conpoilanionlo iadicaI, aI piosonlai un dosconso on su nonlo lolaI coiiospondionlo a 153
niIIonos, ciicunslancia quo nanifiosla oI aIlo iiosgo y oI lajo iondinionlo quo caiacloiiza
oI anlionlo do invoisin on oI coilo pIazo.

IguaInonlo, so piosonl una disninucin do Ia cuanla lolaI do Coca-CoIa do CoIonlia
19

cono onlo ioIacionado do 4.995 niIIonos do posos. Ioi su pailo, Ias cucntas pnr cnbrar
aunonlaion on 72O niIIonos do posos coiiospondionlo a una nodificacin doI 6.66 onlio
anlos poiodos, iofIojando quo Ia onpiosa, siguiondo Ia poIlica do ciodilo oloigada a sus
cIionlos poinanoco fIoxilIo on cuanlo aI colio do su cailoia consocuonlo con oI iilno do
Ionla iocupoiacin quo viono oxpoiinonlando oI pas a Io Iaigo doI Ilino ao. Con
ioIacin a Ios InvcntarIns, so pudo olsoivai quo hulo un aunonlo do 2.O84 niIIonos do
posos aI pasai do 27.494 niIIonos do posos a 29.578 niIIonos do posos, conpoilanionlo
doiivado do Ia londoncia doI iilno pioduclivo do Ia onpiosa. As nisno, dicho aunonlo
so suslonla on oI aunonlo pauIalino do Ias cuonlas poi pagai a piovoodoios iulio quo soi
anaIizado con posloiioiidad donlio do Io concoinionlo aI anIisis do Ios pasivos.

Rospoclo aI conpoilanionlo do Ias cuonlas poi coliai a vIncu!adns ccnnmIcns, puodo
dociiso quo oslas oslonlan una pailicipacin ciocionlo donlio doI lIoquo doI aclivo
coiiionlo, piosonlando un aunonlo do 16.173 niIIonos do posos aI pasai do 78.156 niIIonos
do posos a 94.329 niIIonos do posos. Ciicunslancia quo sin duda, iovoIa poi una pailo una
aIla dopondoncia do dichos onlos hacia Ia onpiosa naliiz, inciononlado posilIononlo su
vuInoialiIidad y suloidinacin a Ias poIlicas quo osla Ilina dosaiioIIa.

Do olio Iado os inloiosanlo olsoivai Ia vaiiacin nogaliva oxpoiinonlada donlio doI
lIoquo do Ios otros actltos no corrlentes, dolido a quo oslo pas do 347.996 niIIonos do
posos a 218.O27 niIIonos do posos oquivaIonlo a una disninucin do 129.969 niIIonos do
posos, siondo oslo coiiospondionlo on cifias poiconluaIos aI 37.35, ciicunslancia quo so
oxpIica piincipaInonlo poi un nolalIo dosconso do Ias va!nrIzacInncs, Ias cuaIos
piosonlaion un dociocinionlo do 69.625 niIIonos do posos coiiospondionlo aI 53.75,
londoncia quo so podia doducii doI conpoilanionlo do Ia cuonla do maquInarIa y
cquIpn, loniondo on cuonla cono hocho significalivo quo si lion duianlo 1999 dicho iulio
piosonl una vaIoiizacin do 58.984 niIIonos do posos, on oI ao 2OOO su cuanla poi
vaIoiizacionos fuo nuIa. No olslanlo, vaIo Ia pona soaIai quo so consoiva un sopoilo
sIido do capacidad inslaIada aI soi osla oquivaIonlo aI 69, nanifoslando un ndico
acoplalIo donlio do Ia dinnica doI socloi.

Ioi olia pailo, iosuIla poilinonlo dosciilii Ia vaiiacin ollonida donlio doI iulio do Ias
InvcrsInncs pcrmancntcs, Ias cuaIos pasaion do 199.356 niIIonos do posos a 143.18O
niIIonos do posos oquivaIonlo a una disninucin do 56.176 niIIonos do posos (28.18),

19
El contrato de embotellador de Panamco The Coca-Cola Company de ser renovado cada cinco (5) a nos. El
reIerido contrato de embotellador ha sido renovado o prorrogado sucesiva e ininterrumpidamente desde la
constitucion de la sociedad de 1940.
conpoilanionlo quo podia, aI iguaI quo Ias invoisionos lonpoiaIos, oxpIicai oI
voiliginoso aunonlo do Ia cuonla doI disponilIo. Ls inpoilanlo adons, noncionai quo
Ias invoisionos on accionos con conpaas fiIiaIos han nanlonido un nivoI oslalIo con
iospoclo a 1999, con oxcopcin doI poiconlajo lolaI do pailicipacin on accionos con
Iiionix doI Cauca S.A. , piosonlando un dosconso nnino O.O2 aI pasai doI 94 on 1999
aI 93.98 on oI 2OOO. LI dociocinionlo quo so olluvo on oI iulio do Ias invoisionos
poinanonlos liono una osliocha ioIacin con conpoilanionlo nogalivo quo oxpoiinonl Ia
cuonla do nolodo do pailicipacin, cono so olsoivai on dolaIIo aI anaIizai Ia pailida do
Supoivil do CapilaI donlio do Io coiiospondionlo aI paliinonio.

Con ioIacin a Ias invoisionos on lonos do Iananco CoIonlia S.A., os inpoilanlo
noncionai quo aI finaIizai 1999 Ia conpaa posoa un iulio do 43.O97 niIIonos do posos
on lonos anoiicanos oquivaIonlos a US$ 23.OO8, Ios cuaIos fuoion dados on gaianla do
aIgunas olIigacionos financioias dispuoslas a voncoi on oI ao 2OO2. Sin onlaigo, on Ios
iosuIlados financioios doI ao 2OOO Ia pailida do lonos iogislia un lolaI do 1.56O niIIonos
do posos, siluacin quo aI soi conliaslada con Ia disninucin oxpoiinonlada donlio doI
iulio do olIigacionos financioias (cono so olsoivai on oI anIisis do Ios pasivos do Ia
conpaa), donuoslia quo posilIononlo oslos lonos so hicioion ofoclivos paia saIdai
dichas olIigacionos, ospociaInonlo Ias do Iaigo pIazo.

Ln Io coiiospondionlo aI lIoquo doI actIvn nn cnrrIcntc, oslo oxpoiinonl una nnina
vaiiacin do O.2O aI pasai do 342.224 niIIonos do posos on 1999 a 324.924 niIIonos do
posos on oI ao 2OOO. Dicha nodificacin so dolo piincipaInonlo aI conpoilanionlo do Ia
pailida do MaquInarIa y cquIpn, on Ia cuaI so adviili una vaiiacin noninaI do 17.582
niIIonos do posos aI pasai do 163.184 niIIonos do posos a 145.6O2 niIIonos do posos,
ciicunslancia quo so ioIaciona con Io dosciilo anloiioinonlo aI noncionai Ia vonla do
piopiodad , pIanla y oquipo, hocho quo sin onlaigo so vo conliaiioslado poi Ia
oiionlacin acluaI do Ia onpiosa do iodisoai su osliucluia opoiaiia a liavos do una
oplinizacin on oI uso do Ios iocuisos pioduclivos oxislonlos a liavos do piocosos do io-
ingonioia y sislonas, con oI nino do aunonlai Ia oficioncia y pioduclividad.

Ioi su pailo, Ia dcprccIacIn piosonl una vaiiacin doI 9.O3 oquivaIonlo a 21.518
niIIonos do posos aI pasai do 238.184 niIIonos do posos a 216.668 niIIonos do posos,
ciicunslancia quo so oxpIica lsicanonlo poi Ia disninucin do Ia pailida do naquinaiia y
oquipo cono so dosciili anloiioinonlo. As nisno, iosuIla inloiosanlo olsoivai oI
conpoilanionlo do oslo iulio on Ia nodida quo iofIoja Ia foina cono Ia onpiosa nanoja
Ia adquisicin o ioconvoisin locnoIgica, Ia cuaI duianlo oI poiiodo on noncin no luvo
un iilno quo IIovaia a un aunonlo do Ia dopiociacin cono ya so noncion.

Ln Io concoinionlo aI anIisis doI lIoquo do Ios pasIvns do Iananco CoIonlia S.A., su
vaiiacin fuo coiiospondionlo aI 4.5, quo on iosuIlados noninaIos oquivaIo a 11.486
niIIonos do posos, pasando do 255.377 niIIonos do posos a 243.891 niIIonos do posos
duianlo oI poiiodo on noncin. Donlio do oslos, Ia nayoi aIloiacin poiconluaI ocuiii on
oI pasIvn nn cnrrIcntc do Ia onpiosa, aI pasai do 61.755 niIIonos do posos a 83.692
niIIonos do posos, nosliando un inciononlo doI 35.52 (21.937 niIIonos do posos). Ls
inpoilanlo soaIai quo nionlias Ias nb!IgacInncs !abnra!cs y Ios ntrns pasIvns nn
cnrrIcntcs piosonlaion una soslonida oslaliIidad con ioIacin aI ao innodialanonlo
157
anloiioi, pasando do 8.645 niIIonos do posos a 9.993 niIIonos do posos y do 8.139
niIIonos do posos a 8.699niIIonos do posos, iospoclivanonlo, no ocuiii Io nisno con Ias
nb!IgacInncs fInancIcras, Ias cuaIos so iodujoion on su lolaIidad.

Lslo Ilino iulio fuo iogisliado conlalIononlo aI finaIizai 1999 con un nonlo lolaI do
44.971 niIIonos do posos y on Ios iosuIlados doI ao 2OOO su conliilucin os nuIa,
ciicunslancia quo oxpIica Ia piofoioncia do Ia onpiosa poi ollonoi oI financianionlo do sus
opoiacionos con ciodilos do coilo pIazo, loniondo on cuonla quo Ias condicionos do ciodilo
on oI pas nunca so han caiacloiizado poi lonoi un naigon acoplalIo do oslaliIidad on oI
lionpo, con iospoclo a Ias lasas do Inloios do coIocacin on oI noicado y Ia incoilidunlio
con iospoclo a Ia posiliIidad do hacoi fuluias ioosliucluiacionos do voncinionlos do
douda, on caso do siluacionos do conlingoncia. Ioi oIIo, Ia conpaa ha oplado poi ovilai
dichos conlialionpos liasIadando lodas sus olIigacionos aI coilo pIazo, donosliando
adons Ia confianza y soguiidad quo so liono do Ia siluacin financioia do Ia onpiosa paia
asunii laIos conpionisos on un coilo poiodo do lionpo.

Do olio Iado, iosuIla inloiosanlo Ia inpoilancia quo lona on Ios iosuIlados doI laIanco
gonoiaI Ia pailida do bnnns y papc!cs cnmcrcIa!cs puoslo quo si lion on 1999 no iogisli
vaIoi aIguno, paia oI ao 2OOO dicho iulio osl caIcuIado on 65.OOO niIIonos do posos. Lsla
pailicipacin so dolo a quo Ia AsanlIoa ConoiaI do Accionislas duianlo oI piinoi
sonoslio do oslo Ilino ao docidi ioaIizai una onisin do lonos oidinaiios poi un
nonlo hasla do 1OO.OOO niIIonos do posos con oI oljolo oconnico y financioio do uliIizai
Ia lolaIidad do Ios iocuisos quo fuoian ollonidos paia Ia suslilucin do douda on oI Iaigo
pIazo. Dicho lonos so iodiniian con pIazos do 5 y 7 aos, y on oI nononlo do Ia onisin
fuoion caIificados cono lonos liipIo A
2O
poi Ia agoncia Duff & IhoIps do CoIonlia S.A.

Los pasIvns cnrrIcntcs do Ia onpiosa pasaion do 193.622 niIIonos do posos a 16O.199
niIIonos do posos, vaiiacin quo on loininos noninaIos coiiospondo a 33.423 niIIonos do
posos (17.26), quo so oxpIica lsicanonlo poi Ia aIloiacin oxpoiinonlada poi Ias
olIigacionos financioias do coilo pIazo, Ias cuaIos luvioion una disninucin ioIalivanonlo
inpoilanlo aI pasai do 119.2OO niIIonos do posos a 73.419 niIIonos do posos, iofIojando
quo Ia conpaa adons do conlai con Ios iocuisos nocosaiios paia Ia coloiluia doI
soivicio do Ia douda confiando on su fIujo do Iiquidoz on oI coilo pIazo, pionuovo una
londoncia paia disninuii su nivoI do ondoudanionlo o aI nonos luscai olias aIloinalivas
paia financiai sus opoiacionos cono Ia opcin do Ios lonos dosciila con anloiioiidad o
incIuso, con Ios iondinionlos y iocuisos piovonionlos do Ia nisna opoiacin doI nogocio o
do Ias invoisionos ioaIizadas on Ios Ilinos aos.

LI lolaI do Ias nb!IgacInncs fInancIcras on oI ao 2OOO apaiocon conliadas con lancos
nacionaIos, siluacin quo ha canliado do nanoia suslanciaI con iospoclo a 1999, cuando Ia
douda con lancos nacionaIos oia do 29.397 niIIonos do posos, on lanlo quo Ia douda
conliada con lancos inloinacionaIos IIogala a 1O7.O99 niIIonos do posos, loniondo on
cuonla lanlo Ia poicin coiiionlo cono Ia no coiiionlo.

20
Esta caliIicacion hace reIerencia a emisiones de la mas alta calidad crediticia donde los Iactores de riesgo
son practicamente inexistentes.
Do olio Iado, Ias cuonlas poi pagai a piovoodoios pasaion do 25.159 niIIonos do posos a
41.312 niIIonos do posos piosonlando una vaiiacin do 64.2 oquivaIonlo a 16.153
niIIonos do posos, siluacin quo so ajusla do una nanoia cohoionlo con Ia londoncia do Ios
invonlaiios quo iogislia Ia conpaa paia oslo uIlino ao

Donlio doI anIisis doI patrImnnIn, puodo olsoivaiso on piinoia inslancia quo oslo
iogislio una disninucin do 55.O26 niIIonos do posos oquivaIonlo a un 9.21 aI pasai do
597.193 niIIonos do posos a 542.167 niIIonos do posos. Ln oI diagnoslico do oslo lIoquo, so
doslaca cono hocho significalivo Ia iocupoiacin quo piosonla Ia onpiosa gonoiada poi un
canlio doI 259.87 coiiospondionlo a Ia uliIidad doI ojoicicio aI vaiiai osla do un
iosuIlado nogalivo do 22.248 niIIonos do posos a un laIanco posilivo do 35.568 niIIonos do
posos, siluacin quo soi anpIiada donlio doI anIisis doI oslado do iosuIlados. Ioi olia
pailo, os poilinonlo noncionai quo oI dociocinionlo gonoiaI quo so iogislio on oI lIoquo so
doiivo piincipaInonlo doI conpoilanionlo do lios iulios> supoivil poi vaIoiizacionos,
iosoivas y supoivil do capilaI.

As, on Io quo concioino aI supcrvIt pnr va!nrIzacInncs so dolo soaIai quo su vaiiacin
do 69.625 niIIonos do posos (53.75) aI pasai do 129.546 niIIonos do posos a 59.921
niIIonos do posos, so oxpIica posilIononlo poi oI conpoilanionlo do dos vaiialIos. Ln
piinoi Iugai, os poilinonlo ioiloiai Ia dosvaIoiizacin oxpoiinonlada poi oI iulio do
naquinaiia y oquipo cono fuo noncionado on oI anIisis do Ios olios aclivos no coiiionlos
con ioIacin a Ia cuonla do vaIoiizacionos. Ln sogundo Iugai, so dolo lonoi on cuonla quo
si lion oI nivoI do pailicipacin accionaia do Iananco CoIonlia S.A. poinanoci oslalIo
iospoclo a sus fiIiaIos doI ao 1999 a 2OOO, os piolalIo quo Ia cuanla do dichas
pailicipacionos so hayan vislo afocladas poi avaIos dosfavoialIos cono consocuoncia do
Ia dinnica doI noicado dondo so olsoiva una londoncia gonoiaI on Ios ajuslos inlogiaIos
poi infIacin, Ios cuaIos fuoion nayoios a Ias vaIoiizacionos piopias do Ios aclivos do Ia
conpaa. Ln conpIononlo do Io anloiioi, no puodo dojaiso do noncionai quo oI ofoclo do
Ia infIacin so haco oxlonsiva a cada una do Ias vaiialIos noncionadas con anloiioiidad.

Ln Io quo iospocla a Ias Rcscrvas, so olsoiva quo oslas piosonlaion una aIloiacin
dociocionlo do 44.22O niIIonos do posos oquivaIonlo a 28.12 , conpoilanionlo quo puodo
oxpIicaiso on aIguna nodida poi Ia canaIizacin do Ios iocuisos do Ia sulcuonla do Ia
iosoiva IogaI paia anoiliguai Ias poididas iogisliadas aI finaIizai 1999. Calo anolai, quo
aI soi Ia cuanla do oslo iulio supoiioi aI 5O doI capilaI susciilo, oslos iocuisos fuoion
suficionlos no soIo paia culiii Ia poidida doI ojoicicio sino quo fuo posilIo Ia disliilucin
do dividondos. Do olio Iado, os inloiosanlo soaIai quo Ios facloios do iiosgo oxloino no
cioaion Ia nocosidad do aunonlai oI iulio do Ias iosoivas, siondo adons inpoilanlo lonoi
on cuonla quo donlio do oslas, Ias ocasionaIos lionon un conpoilanionlo oslalIo con un
vaIoi do 85.544 niIIonos do posos, iocuisos quo siguon siondo considoiados disponilIos
paia ioaIizacin do fuluios onsanchos, invoisionos do olio lipo o fuluias conlingoncias.

Siguiondo aI supcrvIt dc capIta!, su vaiiacin fuo doI 26.O1 aI pasai do 121.316 niIIonos
do posos a 89.76O niIIonos do posos, canlio quo so gonoia on su lolaIidad poi Ia afoclacin
do Ia cuonla do mtndn dc partIcIpacIn, Ia cuaI disninuyo do 56.938 niIIonos do posos on
1999 a 25.382 niIIonos do posos on oI ao 2OOO, fionlo a un conpoilanionlo osllico on Ia
159
pailida do prIma cn cn!ncacIn dc accInncs Lsla siluacin so ajusla do nanoia cohoionlo
con Ia dinnica oxpoiinonlada lanlo on oI iulio do Ias invoisionos poinanonlos, cono on
oI do Ias vaIoiizacionos pioduclo do invoisionos ioaIizadas on Ia nisna onpiosa.

EI panoiana quo so piosonla con ioIacin aI cstadn dc rcsu!tadns do Ia conpaa iofIoja on
piinoi Iugai un laIanco aIonladoi dolido a quo so gonoiaion uliIidados poi concoplo do
35.568 niIIonos do posos piosonlando un inciononlo do 57.816 niIIonos do posos fionlo aI
ao 1999. Lslo iosuIlado podia oxpIicaiso iniciaInonlo poi Ia londoncia ciocionlo quo
oxpoiinonlaion Ias vcntas nctas, aI pasai do 481.578 niIIonos do posos a 563.548 niIIonos
do posos, siluacin anpIianonlo salisfacloiia aI iovoIai quo aI iogisliaiso una londoncia
oslalIo do piocios, Ios ingiosos so doiivaion piincipaInonlo poi un aunonlo on Ia
donanda doI pioduclo. Lsla oslaliIidad os pioduclo do Ia condicin do Iidoiazgo do Ia
onpiosa aI no voiso piosionada poi oI dosonpoo y poIlicas do Ias onpiosas doI socloi
considoiadas donlio doI a conpoloncia, dolido a quo on Ia nodida quo aunonla dicha
conpoloncia Ias piosionos hacia Ia laja do piocios va siondo cada voz nayoi.

Rospoclo aI cnstn dc vcntas, so pudo olsoivai quo oslo piosonl un inciononlo doI 24.11
quo on loininos noninaIos oquivaIo a 58.113 niIIonos do posos, cifia quo olodoco on su
nayoia aI aunonlo paiaIoIo on Ias vonlas, Ias cuaIos gonoiaion un coslo cohoionlo con su
dinanisno duianlo oI poiiodo on noncin. Ioi pailo do Ios gastns dc npcracIn, puodo
soaIaiso quo donlio do oslos, Ios gastns dc vcntas con una vaiiacin do 55.5O aI pasai
do 65.584 niIIonos do posos a 89.343 niIIonos do posos, iopiosonlan Ia pailicipacin no
sIo ns significaliva sino Ia quo liono do vilaI inpoilancia donlio do Ia londoncia do
gaslos quo piosonla Ia onpiosa, dado quo iosuIla vIido doslacai quo Ios gaslos do
lianspoilo paia oslo lipo do onpiosas os anpIianonlo significalivo si so liono on cuonla Ias
condicionos do fiagiIidad do Ia noicanca haliluaInonlo lianspoilada. Do iguaI nanoia, Io
anloiioi iovoIa quo Ia goslin do conoiciaIizacin inpIononlada poi Ia onpiosa iospoclo a
sus pioduclos fuo ioIalivanonlo acliva. Iioduclos. No so puodo oIvidai Ios osfuoizos
anpIianonlo posilivos quo dosaiioIIa Ia onpiosa paia consoivai una conoiciaIizacin
oficionlo do sus pioduclos on loininos do pulIicidad y oplinizando Ia Ialoi do Ia pIanla
do poisonaI quo so dosonpoa on oI ioa do vonlas. Ln sogundo Iugai, Ios gastns dc
admInIstracIn iogisliaion un canlio doI 36.23 oquivaIonlo a 23.759 niIIonos do posos,
siluacin noinaI y cohoionlo con Ia dinnica adninislialiva y do diIigoncia quo IIova a
calo Ia onpiosa.

Donlio do Ias pailidas quo afoclaion do nanoia significaliva oI iosuIlado finaI doI ojoicicio,
dolo soaIaiso con ospociaI aloncin oI iovoIadoi inciononlo quo nosliaion Ios ntrns
Ingrcsns nn npcracInna!cs on un 95.16 aI pasai do 31.341 niIIonos do posos a 61.166
niIIonos do posos, condicin quo nanifiosla una poicopcin inpoilanlo do iocuisos
doiivados do aquoIIas aclividados quo Ia onpiosa ioaIiza y quo no lionon quo voi
diioclanonlo con oI dosaiioIIo do su oljolo sociaI cono laI. Donlio do oslo conloxlo, os
inpoilanlo soaIai quo osla siluacin no sIo os lonofica on Ia nodida on quo liinda a Ia
posiliIidad onpiosa ollonoi un naigon do ionlaliIidad nayoi, sino quo Io poinilo
divoisificai Ias condicionos do iiosgo doiivadas do Ia vaiiacin do Ia donanda do sus
pioduclos aI hacoiso nonos dopondionlo aI dosaiioIIo nico do su oljolo sociaI.

Iionlo a Io anloiioi, Ios ntrns cgrcsns nn npcracInna!cs nosliaion un aunonlo do 36.56
(2.642 niIIonos do posos), aunonlo quo iosuIla salisfacloiianonlo infoiioi (sin dojai do soi
ioIovanlo) aI do Ia cuonla anaIizada innodialanonlo anloiioi. No olslanlo, osla pailida
consliluyo una do Ios punlos quo dolo anaIizaiso con ospociaI dolaIIo donlio do Ias
oslialogias quo dosaiioIIa Ia onpiosa, dado quo Ios iocuisos canaIizados poi oslo concoplo
podian consliluiiso on un nononlo dado on un posilIo dosloidanionlo do capilaI
innocosaiio. Con una pailicipacin doI 22.28, Ios gastns fInancIcrns iogisliaion un
aunonlo do 7.85O niIIonos do posos, cuanla significaliva poio cohoionlo con Ia dinnica
financioia quo Ia onpiosa nanliono.

Todo Io anloiioinonlo oxpuoslo con ioIacin aI diagnslico doI oslado do iosuIlados,
poinili a Ia onpiosa ollonoi finaInonlo una uliIidad do 35.568 niIIonos do posos fionlo a
una poidida do 22.25O niIIonos do posos, siluacin quo cono so noncion on piiafos
anloiioios, os un painolio oxcoIonlo paia ovaIuai oI dosonpoo y goslin quo ioaIiz
Iananco S.A on oI dosaiioIIo do su aclividad. As nisno, os laslanlo pIausilIo iosaIlai
quo dicha ciicunslancia iovoI Ia capacidad do iocupoiacin do Ia onpiosa nanloniondoso
cono gaianlo donlio doI socloi lolidas. (Voi gifica).

CAMIO LN LL CAIITAL NLTO DL TRAA}O

Con oI oljolo do anpIiai Ia visin solio Ia siluacin financioia y oconnica do Ia conpaa
paia oI ao 2OOO lonando cono sopoilo Ios oslados financioios do dicho ao, so ha
considoiado quo oI anIisis on oI canlio doI capilaI nolo do lialajo os fundanonlaI paia Ia
olloncin do una vaIoiacin acoilada do Ia onpiosa, as cono paia Ia ioaIizacin do Ios
pionslicos do Ia onpiosa on su dosaiioIIo fuluio. LI canlio on oI capilaI nolo do lialajo
paia oI poiodo 2OOO fuo oquivaIonlo a 96.18O niIIonos do posos on dondo so pudo
olsoivai on piinoi Iugai, un iogislio anpIianonlo lonoficioso paia Ia conpaa con
iospoclo aI ao anloiioi puoslo quo duianlo 1999 oI capilaI nolo do lialajo luvo un
iosuIlado nogalivo coiiospondionlo a 31.272 niIIonos do posos, nionlias quo oI iosuIlado
paia oI ao 2OOO aIcanz nayoi ofoclividad, siondo oslo oquivaIonlo a 64.9O8 niIIonos do
posos. Lo anloiioi, ovidoncia quo Ia onpiosa con iospoclo aI socloi, y dadas Ias condicionos
do Ionla iocupoiacin poi Ias quo aliaviosa oI pas, no piosonla giandos dificuIlados paia
culiii sus conpionisos on oI coilo pIazo puoslo quo si so dioia una siluacin dondo
luvioia quo iospondoi a oslos on un nononlo doloininado sin piovio aviso, podia
hacoiIo sin nayoios inconvonionlos o incIuso, dospuos do oIIo soguiia consoivando un
ionanonlo favoialIo a Ios aclivos do Ia conpaa.

Donlio doI oslado do canlios on oI capilaI nolo do lialajo do Iananco CoIonlia os
inloiosanlo onconliai quo lan oxliaoidinaiio aunonlo so doiiv osonciaInonlo poi oI
conpoilanionlo invoisanonlo piopoicionaI do Ios aclivos y pasivos coiiionlos on oI
dosonpoo iogisliado on oI ao 2OOO. As, nionlias oI aclivo coiiionlo so inciononl
considoialIononlo cono so olsoiv anloiioinonlo on oI anIisis hoiizonlaI iofoionlo do Ia
conpaa, Ios pasivos coiiionlos piosonlaion una aIloiacin dociocionlo, anpIindoso do
osla nanoia Ia difoioncia onlio anlos lIoquos. Lslo iosuIlado quoda conpiondido do
nanoia ns dolaIIada aI voiificai Ias cuonlas do aunonlos y disninucionos on oI osquona
doI capilaI do lialajo ( voi anoxos), dondo Ios piinoios son do 146.819 niIIonos do posos
nionlias quo Ias disninucionos lan sIo aIcanzan una cuanla do 5O.639 niIIonos do posos.
161

Ls inpoilanlo noncionai nuovanonlo, quo Ia consoIidacin do Ios aclivos coiiionlos
piincipaInonlo osluvioion dados on Ios iulios coiiospondionlos aI disponilIo, Ia cuaI
piosonl un ciocinionlo do 42.593 niIIonos do posos quo cono so oxpIic con anloiioiidad,
os pioduclo do Ia londoncia quo nosli Ia conpaa do nanlonoi una adocuada soIvoncia
paia alondoi sus conpionisos quo ioquoian do pago on oI coilo pIazo y Ios cuaIos oian
indisponsalIos paia oI dosaiioIIo do su oljolo sociaI duianlo oI poiiodo on noncin. LI
iulio do vincuIados oconnicos lanlion luvo un conpoilanionlo ciocionlo aI nosliai
una vaiiacin do 16.173 niIIonos do posos, soguido poi oI anlicipo a inpuoslos con un
aunonlo do 9.283 niIIonos do posos, siluacin quo donuoslia Ia poIlica onpiondodoia do
Ia conpaa poi piosonlai una conducla iosponsalIo con iospoclo aI sislona do
liilulacin coIonliano.

Ls poilinonlo iocoidai quo donlio do Ia cuanla coiiospondionlo a Ios aunonlos
iogisliados paia oI ao 2OOO, so conlonpIas Ias disninucionos on oI lIoquo doI pasIvn
cnrrIcntc, Ias cuaIos conliiluyoion con 73.1O4 siluacin quo conliiluyo y ialifica oI
aunonlo on oI capilaI nolo do lialajo, dado quo dicho lIoquo piosonl un dociocinionlo
do 33.423 niIIonos do posos, aI pasai do 193.622 niIIonos do posos a 16O.199 niIIonos do
posos, on dondo calo soaIai quo Ia onpiosa opl posilIononlo poi Ia iofinanciacin do
sus doudas cuyo pIazo osl dado on oI coilo pIazo paia conlai con nayoi soIvoncia on
dicho poiiodo cono so olsoiv anloiioinonlo on Io quo iospocla aI aunonlo doI
disponilIo. As nisno, os piociso soaIai Ia disninucin do 45.781 niIIonos do posos quo
nosliaion Ias nb!IgacInncs fInancIcras aI pasai do 119.2OO niIIonos do posos a 73.419
niIIonos do posos, siluacin ospoiada si so liono on cuonla quo Ia onpiosa donlio do su
poIlica do financianionlo ha piofoiido oplai poi Ia no adquisicin do ciodilos cuyo
voncinionlo soa on un pIazo infoiioi a un ao.

As, oI conpoilanionlo do oslos dos lIoquos coiiionlos (aclivo y pasivo) poinilo doducii
quo Ia conpaa cuonla con Ios iocuisos suficionlos paia alondoi sus conpionisos on oI
coilo pIazo, dado quo anaIizando Ia poIlica dosaiioIIada poi Iananco S.A, so puodo
soaIai quo Ia onpiosa piofiii ovilai cuaIquioi posiliIidad do financiacin nodianlo
soliogiios lancaiios, Io cuaI os anpIianonlo lonofico paia Ia onpiosa on Ia nodida on quo
anpIa Ias posiliIidados do pioslanos poi pailo do onlidados lancaiias.

TaI siluacin donuoslia quo Iananco S.A luvo una londoncia naicada hacia Ia
iofinanciacin do sus doudas, nosliando piofoioncia poi alondoi sus conpionisos ns
uigonlos nodianlo oI pago innodialo do oslos con Ios iocuisos quo posoo on oI disponilIo.
Ln laI sonlido so olsoiva quo Ia onpiosa no piosonla dificuIlados paia alondoi sus
conpionisos on oI coilo pIazo, dado quo nuoslia un sopoilo do Iiquidoz inpoilanlo quo
poinilo concIuii quo oI aunonlo on oI capilaI nolo do lialajo os uno do Ios facloios
doloininanlos quo donuoslian Ia oslaliIidad financioia con quo cuonla Iananco S.A.

LI anIisis do fuonlos y usos do Ia conpaa anpIiai Ia visin quo hasla oI nononlo so ha
dosaiioIIado, do cno osla olluvo y canaIiz sus iocuisos paia Iogiai un dosonpoo
adocuado on su opoiacin duianlo oI poiiodo conpiondido onlio Ios aos 1999 y 2OOO. As
so podi anpIiai oI osludio do Ia siluacin oconnica y financioia do Ia conpaa, con oI
oljolo do doloininai Ia oficioncia on oI dosonpoo do osla, y adons onfocai aquoIIos
aspoclos on Ios cuaIos Ia conpaa puoda oslai piosonlando aIgunas doficioncias, do
nanoia quo so puoda foinuIai y piosonlai a lionpo un osquona do posilIos soIucionos
quo coiiijan dichas faIIas.

Las fuonlos asciondon a un lolaI do 229.14O niIIonos do posos, donlio do Ias cuaIos os
piociso doslacai oI inpaclo ojoicido poi Ia disninucin on Ios olios aclivos do Ia
conpaa, oquivaIonlo a 68.492 niIIonos do posos y quo on cifias poiconluaIos significan
una conliilucin doI 29.89. IndudalIononlo, Ia soipiondonlo disninucin do Ias
invoisionos poinanonlos (56.176 niIIonos do posos), cono fuo dosciilo con anloiioiidad,
fuo oI hocho nas doloininanlo paia Ia olloncin do dichos iosuIlados. LI sogundo lIoquo
con nayoi pailicipacin donlio do Ia osliucluia do fuonlos y usos do Ia conpaa os oI doI
aunonlo do Ios pasivos no coiiionlos, dondo so iogisli un inciononlo do 65.56O niIIonos
do posos, do Ios cuaIos Ia piincipaI asignacin so di poi pailo do Ia cuonla do lonos y
papoIos conoiciaIos donlio doI laIanco gonoiaI, Ia cuaI fuo oquivaIonlo a 65.OOO niIIonos
do posos. Lsla docisin do Ia onpiosa do hacoi una onisin do lonos duianlo oI piinoi
sonoslio doI ao 2OOO, so ailicuIa a Ia londoncia do Ios pasos con ocononas onoigonlos
poi uliIizai nuovas oslialogias do ondoudanionlo fionlo a Ias ciocionlos dificuIlados do
accoso aI ciodilo, lanlo a nivoI nacionaI cono a nivoI inloinacionaI, dondo Ia lanca
conoiciaI os cada voz ns ionuonlo anlo Ia inoslaliIidad gonoiaI doI pas , soliolodo on
naloiia do oidon plIico.

Ln loicoi Iugai, os poilinonlo anaIizai on dolaIIo oI conpoilanionlo do Ias cuonlas quo
conliiluyon a Ia gonoiacin inloina do iocuisos do Ia conpaa. As Ia cuonla do uliIidad
nola coiiospondionlo a 35.568 niIIonos do posos, junlo a Ia do piovisionos oquivaIonlo a
1.348 niIIonos do posos consliluyoion un lolaI do 36.916 niIIonos do posos paia Ia
gonoiacin inloina do iocuisos (16.11), Ia cuaI luvo una incidoncia inpoilanlo paia Ias
apIicacionos quo nocosaiianonlo Ia onpiosa dola ioaIizai duianlo oI poiodo on noncin,
a fin do consoivai un iilno plino on su aclividad. Adons, osla ciicunslancia ialifica y
cioa una poispocliva lonofica paia Ia onpiosa on sus oljolivos do nxino nivoI do
indopondoncia aI lonoi Ia capacidad do gonoiai una anpIia poicin do Ios iocuisos quo
nocosila paia su dosonpoo opoiacionaI.

La disninucin do Ios aclivos no coiiionlos (25.613 niIIonos do posos), os una
ciicunslancia noinaI loniondo on cuonla Ia oiionlacin do Ia onpiosa hacia Ia vonla do
aIgunos do sus aclivos on Ia pailida do naquinaiia y oquipo, cuyo apoilo a Ia lolaIidad do
Ias fuonlos coiiospondo a 17.582 niIIonos do posos. Olio dosonpoo olsoivado cono
noinaI fuo oI do Ia cuonla do iovaIoiizacin paliinoniaI, Ia cuaI signific un aunonlo on oI
paliinonio oquivaIonlo a 32.559 niIIonos do posos, quo sin onlaigo no fuo suficionlo paia
conponsai Ias disninucionos quo sufii osla pailida a nivoI gonoiaI cono consocuoncia
doI conpoilanionlo dociocionlo do Ias cuonlas do supoivil do capilaI y do iosoivas, Ias
cuaIos soin oljolo do osludio posloiioinonlo.

Con iospoclo a Ios usos do Ia conpaa, os poilinonlo noncionai oI papoI ioIovanlo quo
solio oslos luvo oI significalivo aunonlo on oI capilaI nolo do lialajo coiiospondionlo a
96.18O niIIonos do posos (apoilando 41.97 aI lolaI do Ios usos), ciicunslancia quo
ovidoncia cIaianonlo una piofoioncia do Ia onpiosa oiionlada hacia oI foilaIocinionlo do
su aclivo coiiionlo, oI cuaI cono so noncion con anloiioiidad asciondo a 225.1O7 niIIonos
163
do posos, a fin do nanlonoi un nonoi nivoI do iiosgo on cuanlo aI cunpIinionlo ofoclivo
do sus pasivos on oI coilo pIazo.

Do olia pailo, Ia sogunda nodificacin do nayoi iopiosonlalividad coiiospondo a Ias
disninucionos quo luvioion Iugai on Ia cuonla doI paliinonio (53.528 niIIonos do posos)
cono ocuiii on Ia cuonla do supoivil do capilaI, do Ia cuaI 31.556 niIIonos do posos
fuoion apIicados do nanoia cohoionlo do acuoido aI conpoilanionlo iogisliado on oI
iulio do invoisionos poinanonlos. Tanlion iosuIla inpoilanlo noncionai quo olio uso
quo so dio do Ios iocuisos so doslin a Ia disliilucin do uliIidados poi vaIoi do 29.172
niIIonos do posos. Cono so noncion con anloiioiidad, soliosaIo un aspoclo on oI quo a
posai do Ios iosuIlados nogalivos on oI ojoicicio do 1999 fuo posilIo incIuso Ia iopailicin
do dividondos oiiginados on un nanojo anpIianonlo piovisivo y posilivo do Ias iosoivas.
Con una pailicipacin siniIai oquivaIonlo aI 19.62, so oncuonlian Ias disninucionos on oI
pasivo no coiiionlo (44.971 niIIonos do posos), dolido a Ia uliIizacin do iocuisos
oiionlados hacia Ia ioduccin do Ias olIigacionos financioias on oI Iaigo pIazo, fionlo a Ia
londoncia aI ondoudanionlo on oI coilo pIazo quo consoiva Ia conpaa con onlidados
financioias do caicloi nacionaI o oI ioonpIazo do oslo lipo do douda poi olias aIloinalivas
cono Ia do onisin do lonos.
Olia pailida dondo so iogislia una nonoi apIicacin do iocuisos nonolaiios poio quo os
iguaInonlo inloiosanlo coiiospondo a Ia dopiociacin, aI consliluiiso osla cono un gaslo
oljolo do dosonloIso on oI nononlo on quo so ioaIiz Ia vonla do naquinaiia y oquipo do
Ia conpaa. IinaInonlo, donlio do Ios ajuslos quo so consliluyoion cono un uso vaIo
doslacai Ia anoilizacin, cuya conliilucin fuo do 8.148 niIIonos do posos, hocho quo
iovoIa quo Ia conpaa so ha pioocupado poi foilaIocoi su aclividad nodianlo piogianas
do soflvaio y Ia adquisicin do nuovas Iiconcias y palonlos quo gaianlizan Ia IogaIidad do
sus aclividados.

IDICADORE5 IACIERO5

Iaia oI poiodo do conpaiacin 1999 y 2OOO, oI socloi do lolidas piosonla una posicin
inloiosanlo donlio doI lolaI do Ias aclividados oconnicas doI pas. As, Ia siluacin do Ias
onpiosas quo so oiionlan hacia oslo noicado no soIo conlinan donosliando un
ciocinionlo oconnico oslalIo, sino quo adons oxpoiinonlan una inpoilanlo
acoIoiacin, lanlo on sus opoiacionos pioduclivas cono on oI conpoilanionlo do Ia
donanda do Ios lionos quo pioducon y conoiciaIizan. Ln oslo sonlido, Iananco CoIonlia
S.A. cono onpiosa Idoi donlio doI socloi, nuoslia una nayoi conconliacin do dichos
lonoficios, Ios cuaIos so von oxpiosados a liavos do Ios oslados financioios doI ao 2OOO. A
pailii do oslos Ilinos, so ovaIuai Ia siluacin financioia do Ia onpiosa nodianlo oI
anIisis do Ios indicadoios financioios do Ia nisna, iosaIlando aquoIIos aspoclos quo
noiocon nayoi inpoilancia a nivoI inloino, socloiiaI, as cono paia oI pIanloanionlo do
oxpoclalivas do coilo y Iaigo pIazo.

Con ioIacin a Ios indicadoios do Iiquidoz do Ia conpaa, so pudo onconliai quo oslos
nosliaion un conpoilanionlo ciocionlo pasando do O.84 vocos on 1999 a 1.41, ialificando
quo duianlo oI Ilino ao, Ios iocuisos do Ios quo dispona Ia conpaa on oI coilo pIazo
Io fuoion nas quo suficionlos paia alondoi sus conpionisos on dicho poiiodo, os docii quo
Ia onpiosa culio sus pasivos coiiionlos on 1.41 vocos. Do ah Ia ioIacin con oI
foilaIocinionlo do Ias cuonlas doI disponilIo y Ia do vincuIados oconnicos on oI nisno
Iapso. Lo anloiioi fionlo aI conpoilanionlo iogisliado poi oI socloi on oI ao do 1999 (1.2
vocos) piosonla anpIias oxpoclalivas si dicha londoncia so ha nanlonido duianlo 2OOO,
puoslo quo lajo oslas ciicunslancias Ia conpaa pioyoclaia un panoiana aun nas
aIonladoi donlio doI socloi a posai do Ia londoncia gonoiaIizada piosonlada poi oslo
indicadoi duianlo 2OOO.

Ln Io quo iospocla a Ia piuola cida Ia cuaI pas do O.7O on oI ao 1999 a 1.22 on oI ao
siguionlo, dondo so haco nolalIo un inciononlo poiconluaI, quo os inloiosanlo si so liono
on cuonla oI aunonlo iogisliado on oI iulio do invonlaiios coiiospondionlo a 2.O84
niIIonos do posos. Sin onlaigo, oslo aunonlo no luvo nayoios ofoclos on oI caIcuIo do Ia
piuola cida piocisanonlo poi Ia siluacin quo so ha vonido doslacando a Io Iaigo doI
anIisis con ioIacin aI soliosaIionlo conpoilanionlo do Ios aclivos coiiionlos do Ia
conpaa.

Olio facloi quo so dolo soaIai on Ia doloininacin do Ios indicadoios do Iiquidoz do Ia
conpaa os oI capilaI nolo do lialajo, oI cuaI on oI ao 2OOO piosonlo un laIanco posilivo
(64.9O8 niIIonos do posos) , hocho quo so convioilo on un iospaIdo do nayoi incidoncia aI
nononlo do ovaIuai Ia Iiquidoz do Ia conpaa on oI coilo pIazo, cioando anpIias
poispoclivas on oI dosonpoo y fuluios iondinionlos do osla. Ioi olia pailo, Ia
convoisin aI ofoclivo do Ia onpiosa liono un iosuIlado aIonladoi con iospoclo aI ao
innodialanonlo anloiioi pasando do 49 das a 43 das on oI ao 2OOO, ciicunslancia quo
iospondo a Ia nisna dinnica acoIoiada do Ia conpaa poi ollonoi iocuisos canaIizados
aI disponilIo o apIicados hacia aclivos quo soan do giI convoililiIidad, paia Io cuaI quoda
donosliado quo Ia conpaa liono un luon sislona do consuIlaia y asosoiia on Io
concoinionlo a Ia lona do docisionos. Tanlion os una siluacin favoialIo poi cuanlo Io a Ia
onpiosa ioaIizai un nanojo financioio adocuado quo Io gaianlicon conlinuidad on sus
pioyoclos y un cunpIinionlo oplino do sus olIigacionos.

Con ioIacin a Ios indicadoios do aclividad do Iananco S.A, puodo considoiaiso on piinoi
loinino quo Ias poIlicas ciodilicias y conoiciaIos do Ia conpaa son acoiladas, Io cuaI so
suslonla aI soaIai quo oI poiiodo do cailoia pas do 8 das on 1999 a 7 das on oI ao 2OOO,
hocho quo piosonla cioila ioIacin con Ia iolacin do cailoia, Ia cuaI pas do 45 a 49 vocos
on oI ao, ciicunslancia quo fionlo aI conpoilanionlo doI socloi (14 das), iovoIa una
anpIia poIlica ciodilicia do Ia conpaa hacia sus cIionlos si so liono on cuonla oI conloxlo
oconnico do Ionla iocupoiacin quo piosonla oI pas. Lslo conpoilanionlo iosuIla
anpIianonlo lonofico si so liono on cuonla quo oI poiiodo do pago fuo oxlondido do 38 a 5O
das duianlo Ios aos on noncin, nosliando quo on anlos poiiodos Ia conpaa pudo
disponoi con nayoi anloiioiidad do Ios iocuisos quo adoudala a sus piovoodoios. Una
foina do conpiolai osla oxlonsin do pIazos so ovidoncia on oI voiliginoso inciononlo do
Ias cuonlas poi pagai a piovoodoios a dicionlio doI ao 2OOO. Do iguaI foina, Ia conpaa
pudo haloi uliIizado piovochosanonlo Ios iocuisos quo poicila onlio oI poiiodo on quo
iocila Ios pagos do sus doudoios y oI nononlo on quo dola ofocluai Ios pagos a sus
piovoodoios.

Ln cuanlo aI conpoilanionlo do Ios invonlaiios so olsoiv quo oI poiiodo iogisli una
disninucin do 41 das on 1999 a 36 das on oI ao 2OOO, ovonlo quo so oxpIica
165
posilIononlo poi un inciononlo on Ia donanda iofIojado on oI ciocinionlo do Ias vonlas,
quo conpaiado con oI socloi (93 das), iofIoja un poiiodo do invonlaiios adocuado y
lonofico dado quo iopiosonla quo oxislo, lanlo una donanda ciocionlo do Ios pioduclos do
Iananco on oI noicado cono una iospuosla ipida do Ia onpiosa on Ia aloncin a sus
cIionlos, con oI oljolo do ovilai una poidida do conpolilividad donlio doI socloi.

Los indicadoios do ondoudanionlo consliluyon un facloi do suna inpoilancia donlio doI
siluacin gonoiaI do Ia conpaa. Ln oslo sonlido, so pudo oslalIocoi quo oI nivoI do
ondoudanionlo do Ia onpiosa fuo do 31.O3 on oI ao 2OOO fionlo aI 29.95 on 1999. Lo
anloiioi puodo asuniiso cono una ovidoncia iospoclo a quo Ia conpaa, poi una pailo,
ioafiina su capacidad do uliIizacin do iocuisos con ioIacin aI apaIancanionlo doiivado
do loicoios, y poi olia pailo, quo dicho aunonlo fuo pioduclo doI inciononlo quo
oxpoiinonl Ia conpaa on su pasivo coiiionlo duianlo 1999. As nisno, iovaIidando Io
anloiioi, so olsoiva quo Ia conconliacin do Ia douda osl dada piincipaInonlo on oI coilo
pIazo iofIojando un 65.68 donlio doI lolaI doI pasivo fionlo a un 75.78 doI ao
innodialanonlo anloiioi, ialificando Ia londoncia do Ia conpaa paia disninuii iiosgos
do iIiquidoz on oI coilo pIazo, aunquo so dolo hacoi noncin a un iiosgo lodava Ialonlo
on oslo aspoclo, puos Ia conconliacin conlina siondo aIla, aI hacoi una conpaiacin con
oI conpoilanionlo iogisliado poi oI socloi on 1999, cuya conconliacin fuo doI 43.9 ,
siluacin quo poinilo oslalIocoi quo Ia conpaa dolo conlinuai iopIanloando su poIlica
do ondoudanionlo.

Olio facloi inpoilanlo donlio do oslo naico os Ia coloiluia do inloiosos, piosonlando un
ciocinionlo do O.O4 vocos a O.67 vocos, ciicunslancia quo nuoslia quo a posai do dicho
aunonlo Ia conpaa conlina on una posicin vuInoialIo, on Ia nodida on quo si osla no
iospondo con oI pago do Ios inloiosos doiivados do sus conpionisos financioios, so podia
gonoiai una siluacin do dosconfianza quo inpidioia Ia ioanudacin do fuluios ciodilos.

Donlio do Ios lndlcadores de rentabl|ldad pailicuIai inpoilancia liono oI naigon nolo,
cono indicadoi ns coicano paia ioaIizai una adocuada dosciipcin do Ia siluacin
gonoiaI do Ia onpiosa. As, dicho indicadoi duianlo 1999 coiiospondi a -4.62
conpaiado con un 6.31 on oI ao 2OOO, painolio quo dosciilo do nanoia plina oI
conpoilanionlo do opoialivo do Ia onpiosa, oxpiosado on loininos lanlo doI ospoclacuIai
inciononlo do Ias vonlas cono doI conpoilanionlo quo conpaialivanonlo piosonlaion
pailidas cono gaslos opoiacionaIos y olios ingiosos y ogiosos do caicloi no opoiacionaI.
Lslos iosuIlados conpaiados con Ios socloiiaIos, cuyo naigon nolo so oslin on O.5
ialifican oI Iidoiazgo do Ia conpaa y su adocuado nanojo y doslinacin do iocuisos.

Do olia pailo, donlio doI naigon liulo so doslaca quo Ia conpaa aI oxpoiinonlai una
londoncia dociocionlo onlio anlos poiodos conpaialivos pasando do 49.95 on 1999 a
46.92 2OOO, iofIoj quo a posai doI considoialIo aunonlo on Ias vonlas nolas, Ios coslos
do vonlas luvioion un inciononlo ns quo piopoicionaI pasando do 5O.O5 a 53.O8 on
oI ao 2OOO, quo posilIononlo so pudioion doiivai do un aunonlo on Ias conpias duianlo
dicho poiodo, aI iguaI quo oI inciononlo do Ios invonlaiios.

Con iospoclo aI naigon opoialivo, oI cuaI pas do -O.27 a 5.12 do 1999 aI ao 2OOO, so
puodo soaIai quo oI fIujo do caja opoiacionaI oxpoiinonl un ciocinionlo noinaI on sus
galos opoialivos (do adninisliacin y vonlas) acoidos con Ias poIlicas do disliilucin y
conoiciaIizacin do Ia conpaa. Sin onlaigo, oslo naigon so vio anpIianonlo afoclado
poi oI inciononlo oxpoiinonlado on Ia pailida do Ia uliIidad opoiacionaI, quo on 1999
hala aIcanzado nigonos nogalivos (1.283 niIIonos do posos) dolido a Ia oslinacin do
aIgunas dopiociacionos y piovisionos.

Iionlo a Ios iosuIlados aiiojados poi oI indicadoi do iondinionlo solio oI paliinonio os
convonionlo anaIizai oI conpoilanionlo ollonido on cada uno do Ios poiodos, y a pailii
do aII olsoivai un iopiosonlalivo inciononlo poiconluaI, puoslo quo pas do -3.73 on
1999 a 6.56 iovoIando nayoios posiliIidados on cuanlo a Ia iocupoiacin do Ias
invoisionos quo so ioaIizaion on Ia conpaa, on un poiodo doloininado do lionpo. Ioi
olio Iado, os vIido doslacai quo Ia conpaa duianlo 1999 so onconliala on una siluacin
favoialIo donlio doI socloi, puoslo quo on oslo so iogislialan iondinionlos do2.3 con
nonoios oxpoclalivas do iocupoiacin quo Iananco S.A. IguaInonlo, oI iondinionlo do
capilaI oxpiosa un ciocinionlo laslanlo anpIio, aI pasai 772.3O a 1234.57, siondo oslo
una ciicunslancia aIonladoia paia Ios accionislas do Ia onpiosa dado quo Ias uliIidados
poi accin so vioion inciononladas.

IinaInonlo, on Io quo a Ios iondinionlos solio aclivos so iofioio, oslos oxpoiinonlaion aI
iguaI quo Ios indicadoios do ionlaliIidad ya noncionados un ciocinionlo doI 7.13
pasando do -2.61 a 4.52, Io quo significa quo Ios aclivos gonoiaion iondinionlos
suficionlos paia dai nigonos do uliIidad a Ia conpaa conliaiioslando cuaIquioi ofoclo
nogalivo quo so hulioso piosonlado on Ios laIancos do Ia conpaa duianlo 1999.

IinaInonlo, haciondo un anIisis inlogiaI doI dosaiioIIo opoialivo y socloiiaI do Iananco
S.A., os indisponsalIo lonai on considoiacin quo Ios facloios oxloinos y coyunluiaIos doI
onloino doI pas oiionlados a Ia ioaclivacin oconnica afoclaion nolalIononlo oI
dosonpoo y Ios iosuIlados do Ia conpaa. IguaInonlo, so dolo doslacai quo osla
consoiv su soIidoz y Iidoiazgo donlio doI socloi lolidas, loniondo on cuonla quo osla
luvo quo onfionlai Ios nisnos inconvonionlos quo Ias dons conpaas poio dondo Ios
iosuIlados siguioion foilaIociondo su posicin a nivoI onpiosaiiaI.
167

11.2 CARULLA VIVERO S.A.

IANORAMA LCONMICO

LI ao 2OOO so consliluy on oI punlo do pailida paia Ia ioaclivacin do Ia oconona
coIonliana. Do osla nanoia, Ios iosuIlados quo so olluvioion aI finaI do oslo poiodo
conliaslaion con Ios signos do iocosin do Ios aos anloiioios. Sin onlaigo, oI
conpoilanionlo do Ia oconona no fuo unifoino, dado quo, paia oI piinoi sonoslio
piin oI oplinisno y so gonoi oxpoclalivas do ioaclivacin, y on oI sogundo Ios
indicadoios oconnicos no osluvioion acoidos con Ias pioyoccionos ioaIizadas.

LI conpoilanionlo quo so iogisli aI inicio doI ao fuo Ia consocuoncia do Ia oslaliIidad
poIlica, Ia acoilada goslin dipIonlica doI golioino, as cono oI inicio doI piocoso do paz
con Ia guoiiiIIa, hochos, quo gonoiaion una soiio do oxpoclalivas do ciocinionlo y
dosaiioIIo. No olslanlo, oI oscaIonanionlo doI confIiclo ainado dispai Ios ndicos do
vioIoncia, Io quo sonli incoilidunlio fionlo aI piocoso do paz.

Iaia aIgunos invosligadoios Ia paz os Ia laso do Ia iocupoiacin. Un osludio oIaloiado
poi oI DNI donuoslia quo oI pas pioido cada ao 3 punlos doI II poi concoplo do Ia
vioIoncia uilana y oI confIiclo ainado, cifia quo so oiigina on Ia poidida do vidas, on oI
nayoi gaslo on saIud, on oI gaslo on soguiidad piivada, on oI oxcoso do gaslo niIilai y on
oI loiioiisno
21
. SIo un acuoido soslonilIo podia nojoiai Ia confianza on oI pas, aliaoi
nayoi invoisin y gonoiaia condicionos favoialIos paia ciocoi. Lsla vaiialIo os lan
inpoilanlo quo incIuso so IIoga a afiinai quo oI fuluio do Ia oconona dopondo ns do
oIIa quo do Ias iofoinas osliucluiaIos.

Ln cuanlo a Ios iosuIlados finaIos, so doslaca oI ciocinionlo do Ia oconona on un 3
(Cuadio 1 ) cifia nodiocio fionlo aI pionodio hisliico do Ias Ilinas docadas (4.5) |...j
y quo iosuIla soi nonoi aI do nodiados do 1998
22
poio quo conliasla con oI iosuIlado
nogalivo doI poiiodo anloiioi. Ln consocuoncia, aIgunos anaIislas confan on Ia
sosloniliIidad do Ia iocupoiacin do Ia oconona coIonliana iopoilando un ciocinionlo
on Ia indusliia doI 1O y un II pioyoclado doI 4.1 paia oI ao 2OO1, sogn fuonlos doI
golioino, poio lan sIo doI 3 paia ILDLSARROLLO.

- Cuadrn 1 - Evn!ucIn pnrccntua! dc! PIB cn !ns !tImns ans

21
'Coyuntura economica diciembre de 2000, en www.Iedesarrollo.org.co/econo.html

22
Ibid.


9/97 99/9 00/99 00/9
Tnta! Cnnsumn O.8 -3.O 2.2 -O.9
Cnnsumn Hngarcs O.5 -5.1 3.5 -1.8
Cnnsumn Adm Pb!Ica 2.O 3.5 -1.4 2.1
Tnta! InvcrsIn -8.4 -31.7 17.3 -19.9
nrmacIn bruta dc capIta! fIjn -11.4 -23.O 4.1 -19.9
PrIvada -7.6 -47.O 28.8 -31.8
Pb!Ica -15.5 5.4 -1O.6 -5.8
VarIacIn dc cxIstcncIas 62.5 -142.2 -289.O -2O.3
Dcmanda Intcrna -1.O -8.4 4.3 -4.4
ExpnrtacInncs -5.9 5.6 1.O 6.7
ImpnrtacInncs -2.8 -16.6 8.O -9.9
Prnductn Intcrnn Brutn O.5 -4.3 3.O -1.4
Iuonlo: CIcuIos do IonaIco con laso on DANL,

Ioi olio Iado, oI socloi do Ia consliuccin, quo gonoia Ia nayoi canlidad do onpIoo paia Ia
nano do olia no caIificada, no nosli signos do iocupoiacin. Lslo dolido a Ias docisionos
do Ia Coilo ConslilucionaI on naloiia do vivionda quo no han poinilido quo oslo socloi
iocupoio su dinanisno, Io quo donuoslia quo Ia oslaliIidad do Ias lasas do inloios no ha
sido suficionlo paia ioaclivai aI socloi.

Ln sogundo Iugai, so oncuonlian Ias iofoinas oncaninadas a oslaliIizai Ias finanzas
plIicas y poi ondo afianzai oI canino dofinilivo hacia Ia ioaclivacin. So apiol Ia
iofoina liilulaiia quo Io asoguiai aI Colioino Ios ingiosos nocosaiios paia nanlonoi Ia
nola do doficil fiscaI (2.5) as cono Ia iacionaIizacin do Ias liansfoioncias loiiiloiiaIos.
La iofoina liilulaiia os do gian inpoilancia dolido a quo conlonpIa oI inciononlo doI
IVA on un punlo poiconluaI as cono Ia inposicin do una lasa do soivicios aduanoios.

Ln consocuoncia, so ospoia quo oI socloi
quo ns so iosonlii soi oI conoicio. LI
inciononlo doI IVA y oI solio aiancoI
oIovain Ios piocios do Ios lionos
inpoilados, Ias naloiias piinas y Ios
lionos do capilaI, Io quo afoclai
piincipaInonlo Ia conpolilividad do Ios
lionos oxpoilalIos. As nisno, Ia
incoilidunlio canliaiia gonoi una
dovaIuacin doI 2O on Ios Ilinos doco
nosos consliluyondoso on un oIononlo
adicionaI quo oncaioci Ios lionos
oxloinos y quo ocasion una disninucin do Ia donanda.

BAJA DEMANDA
57
54
45
40
42
52
43
50
43
53
50
39
35
45
55
E
n
e
-
0
0
F
e
b
M
a
r
A
b
r
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a
y
J
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u
l
A
g
o
S
e
p
O
c
t
N
o
v
D
i
c
GraIica 1. Fuente Fenalco
169
Ln un loicoi nivoI do iofoinas so sila oI inciononlo doI 3 x1OOO. Lslo inpuoslo giavalIo a
Ias liansaccionos financioias afocla,
piincipaInonlo Ios coslos on quo
incuiion Ias onpiosas poi oslo
concoplo, ospociaInonlo Ias quo
lionon una aIla iolacin do
noicancas. Ln Ia gifica 2, so olsoiva
cono Ios coslos financioios han
aunonlado do nanoia significaliva
duianlo oI lianscuiso do lodo oI ao
2OOO. As nisno, Ias aIlas lasas do
inloios quo colian Ias laijolas do
ciodilo, quo so acoican aI 4O,
anonaza con oI oslancanionlo doI
consuno, iazn poi Ia quo oI
ciocinionlo do Ias conpias ioaIizadas poi oslo nodio fuo nuIo.

Los socloios quo nosliaion un nayoi ciocinionlo fuoion nuolIos y oquipos do oficina con
un 37, nuolIos y oIocliodonoslicos doI hogai con un 26, Ioiioloia, pinluias, vidiio,
con un 13, y Ios ailcuIos paia oI asoo doI hogai con un 7.6 acunuIado a novionlio doI
2OOO, iosuIlados quo so olluvioion va ioaclivacin doI consuno.

Unos do Ios snlonas do ioaclivacin os Ia nanoia cono Ias 1OO onpiosas ns giandos
aiiojaion unas uliIidados opoiacionaIos do 1,9 liIIonos do posos, cifias do Ios cuaIos dichas
onpiosas vondioion coica do 59 liIIonos do posos fionlo a 51.5 liIIonos do 1999. LI
inciononlo fuo do 14,5 poi cionlo y supoi anpIianonlo Ia infIacin, quo fuo do 8,75.
Lslo donuoslia quo Ia londoncia hacia Ia ioaclivacin os ovidonlo.

ALI5I5 DEL 5ECTOR

ajo oslo conloxlo, oI socloi doI conoicio ha nosliado una dinnica aIonladoia duianlo oI
ao 2OOO. LI 52 do Ios conoicianlos afiinan quo Ias vonlas ciocioion y oI 58 cioo quo Ia
iocupoiacin soi conlinua. Ln Ia gifica 3, so puodo olsoivai Ia londoncia doI socloi,
consliluyondoso oI Ilino sonoslio, on uno do Ios ns inpoilanlos.

COMPO
RTAMI
ETO
DE LA5
VETA
5 E EL
ANO
2000

COSTOS FINANCIEROS
13
11 11
10
14
10
9
15
12
8 8
16
8
9
10
11
12
13
14
15
16
E
n
e
-
0
0
F
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J
u
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A
g
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S
e
p
O
c
t
N
o
v
D
i
c
GraIica 2. Fuente Fenalco
-80
-60
-40
-20
0
20
40
* Balance: Porcentaje de reportes de aumento menos porcentaje de reportes de reduccion en ventas Irente al
mismo mes del ao anterior. Fuente: FENALCO

SIo oI 24 do Ios onpiosaiios doI socloi considoi quo sus vonlas osluvioion poi dolajo
do Ias aIcanzadas un ao alis, poi Io quo Ios anaIislas IIanaion a soi piudonlos fionlo aI
oplinisno. Si lion os cioilo, quo oI cIina ha sido piopicio paia oI ciocinionlo doI socloi no
so puodon dosconocoi aIgunos facloios quo podian onloipocoi Ios iosuIlados duianlo oI
ao 2OO1. Ln piinoi Iugai so doslaca Ia londoncia aIcisla doI dIai quo oncaioci Ios lionos
inpoilados y oI soivicio do Ia douda con lancos y piovoodoios oxlianjoios.

Ioi olio Iado, oI solio aiancoI doI 1.2 quo so noncion con anloiioiidad paia lodas Ias
inpoilacionos sogn Io dispuoslo on Ia iofoina liilulaiia, quo agudiza Ia siluacin
anloiioinonlo noncionada. Un loicoi oIononlo os oI aunonlo doI IVA on un punlo quo ha
puoslo a ponsai a Ios onpiosaiios si oI liasIado do oslo nayoi giavanon aI piocio finaI no
iosonlii Ia donanda lodava doliI poi sus pioduclos. Ln adicin, so oncuonlia oI 3x1OO, Ia
londoncia aIcisla do Ios inloiosos donoslicos y oI oscoplicisno gonoiaIizado do Ia
ciudadana on loino a Ios diIogos con Ia guoiiiIIa.

La dinnica doI socloi conoicio so oncuonlia iospaIdada poi Ios iosuIlados quo Ias
piincipaIos onpiosas quo Ios confoinan olluvioion. Ls do osla nanoia cono AInaconos
Lxilo, CadonaIco, OInpica, CaiuIIa Vivoio S.A., Cafan y CoIsulsidio apaiocon on oI
ianking do Ias 1OO onpiosas ns giandos do CoIonlia. As nisno Ias cadonas do
supoinoicados gonoiaion, duianlo oI 2OOO, 72.389 puoslos do lialajos. Los supoinoicados
ocupan Ios piinoios puoslos donlio doI ianking do Ias 25 onpiosas piivadas ns giandos
doI pas, doI quo so doslaca aInaconos Lxilo y CadonaIco aI ocupai Ios dos piinoios
Iugaios, OInpica, CaiuIIa Vivoio, Cafan y CoIsulsido ocupan oI puoslo 4,5,7 y 13
iospoclivanonlo.

La oxpansin y ciocinionlo do
Ias giandos cadonas do
supoinoicados so nanifosl on
oI poifiI oxpansionisla do Ias
oslialogias naicadas poi giandos
novinionlos iogionaIos,
aunonlo on nnoio do
aInaconos y pionocionos on
lusca do quodaiso con Ia nayoi
lajada doI noicado. Los
piolagonislas do Ia oxpansin
fuoion oI Lxilo, Caiiofoui y OInpica con una invoisin coicana a Ios $8O niIIonos do
dIaios on Ia apoiluia do nuovos aInaconos. Mionlias quo Ios novinionlos iogionaIos
osluvioion a caigo do CaiuIIa Vivoio y OInpica, quo docidioion onliai on nuovos
noicados.
23

Lslo os oI conloxlo on oI quo CARULLA VIVLRO S.A. so osla dosonpoando: una
oconona con snlonas do iocupoiacin y un socloi quo ioquioio oslialogias agiosivas paia

23
'Sectores, en www.dinero.com/larevista/125/ESPECIAL01.asp
PARTICIPACIN EN EL MERCADO
25%
22%
16%
15%
13%
9%
XTO CADENALCO OLMPCA CARULLA CAFAM COLSUBSDO
171
su oxpansin. A conlinuacin so piosonla un anIisis dolaIIado do Ios aspoclos
osliucluiaIos y financioios do Ia conpaa.

ASPECTOS ENE#ALES DE CA#ULLA VlVE#O S.A.

CARULLA VIVLRO S.A. os una sociodad annina
24
quo inici opoiacionos on Ia ciudad
do aiianquiIIa on 19O5. Su oljolo sociaI conpiondo piincipaInonlo Ia conpia, vonla,
inpoilacin, oxpoilacin, liansfoinacin, onpaquo, pioduccin y on gonoiaI oI conoicio
do ailcuIos cono aIinonlos y olios conoslilIos, lolidas do loda cIaso, Iilios, papoIoia,
diogas, cosnolicos, ailcuIos y apaialos paia oI hogai, adoinos, iopas y olios sonojanlos.
Lslas opoiacionos podin soi dosaiioIIados poi cuonla piopia o ajona, aI poi nayoi y aI
dolaI, aI conlado o aI ciodilo, y on oslalIocinionlos o IocaIos piopios o ajonos, as cono
loda cIaso do aclividados agiopocuaiias quo oiiginan pioduclos conoiciaIizados poi Ia
conpaa.

Duianlo oI 2OOO Ia conpaa ioaIiz Ia alsoicin y fusin do Ias siguionlos conpaas:

AInaconos Vivoio S.A.
MoiquofciI
Supoinoicados y dioguoiias COMIAMA
ConoiciaIizadoia MagaIy S.A.
Aliahan Ilaiia y Ca S.A.
AInaconos Tiadicin S.A.

Ioi Io lanlo dosdo oI 3O do novionlio do 2OOO Ia iazn sociaI
25
do Ia conpaa os
CaiuIIa Vivoio S.A.

Ls as cono Ias oiganizacionos CaiuIIa y Vivoio, so oslalIocioion y honoIogaion Ias
foilaIozas do cada una do Ias conpaas paia posicionaiIo cono giupo onpiosaiiaI. La
onpiosa quod osliucluiada do Ia siguionlo foina: Ia sociodad CaiuIIa Vivoio S.A., naliiz
o conlioIanlo y Ias sociodados CoIfIuvoi S.A. con una pailicipacin on oI capilaI doI 75,
CaiuIIa Vivoio HoIding Inc., con una pailicipacin do CaiuIIa Vivoio S.A. doI 1OO,
quion os su voz Ia socia conlioIadoia do Ia sociodad ToIIova.Con S.A. Lsla Ilina
dodicada a Ia pioslacin do soivicios do disliilucin, vonla o conoiciaIizacin a liavos do
nodios oIoclinicos.

La sociodad inici una olapa do ovoIucin no sIo caiacloiizada poi Ias divoisas fusionos,
sino lanlion poi Ia adopcin do nuovas oslialogias do iooiganizacin y ioosliucluiacin.
Ln piinoia nodida so dofini Ia nocosidad do oslalIocoi un ioposicionanionlo nuovo do
Ia fiina on naloiia oslialogica, conoiciaI y do noicadoo, do laI foina quo a pailii doI
nos do juIio, canli Ia inagon quo lona do piocios aIlos. Iaia oIIo so cio una osliucluia
oiganizacionaI giI, dinnica oiionlada haca oI noicadoo, lasada on piocios, con un aIlo

24
Constituida por escritura publica No. 2207 de la Notaria 5 de Bogota de 1929, como una sociedad en
comandita simple, para Iinalmente convertirse en una sociedad anonima y su duracion legal se extiende hasta
el 30 de junio del 2072.
25
mediante escritura publica No.2930
nivoI do locnoIoga y conunicacionos y con una poIlica poinanonlo do ioduccin do
gaslos. Todo oslo paia hacoi do CaiuIIa Vivoio una oiganizacin difoionlo, innovadoia, y
posicionada on oI noicado.

Ioi olia pailo, Ias poIlicas onpIoadas han sido inpoilanlos on lodos Ios aspoclos. La
piosidoncia con oI oljolivo do dofinii una nuova oiionlacin do Ia conpaa oIaloi un
pIan oslialogico paia Ios pixinos 5 aos dononinado OCSM (Oljoclivos, CoaIs,
Slialogios, Moasuios). Con su inpIononlacin so Iogi convoilii a Ia onpiosa on una
conpaa oficionlo, dinnica y ionlalIo, con unos oljolivos coipoialivos cuaIilalivos y
cuanlilalivos cIaios. Una do Ias oslialogias ns inpoilanlos ha sido Ia oiionlacin do
nuIlifoinas quo Ia adninisliacin Io ha dado a Ia oiganizacin, poi nodio do difoionlos
foinalos, CaiuIIa, Vivoio y MoiquofciI, cada uno do oIIos con una oslialogia dofinida, do
sognonlacin, lanao, suilido, olc.

LI piincipaI iolo do Ia adninisliacin fuo Ia iocupoiacin do Ia pailicipacin on Ias vonlas
quo Ia conpaa hala poidido duianlo Ios Ilinos aos, pioduclo do Ia faIla do
dinanisno y do una oslialogia conoiciaI cIaia. Anloiioinonlo Ia oslialogia conoiciaI do Ia
onpiosa so oiionlala a pioducii una ofoila conoiciaI lasada on un pioduclo quo Io
piopoicionai una aIla ionlaliIidad, dosconociondo oI conpoilanionlo do Ios piocios on
oI noicado. Ioi Io lanlo so cio una inagon do aIla caIidad poio con piocios aIlos, quo anlo
Ia ciisis oconnica doI pas y oI ciocinionlo do Ia conpoloncia, IIov a poidoi un 12 do
pailicipacin on oI noicado.

Un canlio do inagon fuo fundanonlaI. Iaia IogiaiIo Ia conpaa cio una canpaa
conoiciaI do nuovos piocios quo inpIic oI cioiio do Ios aInaconos do foinalo CaiuIIa,
oslialogia agiosiva, nica on oI socloi dolaIIisla on Lalinoanoiica, con Io cuaI Ia londoncia
do ciocinionlo do Ias vonlas fuo on oI piinoi sonoslio doI 8 y paia oI sogundo doI 33.
AdicionaInonlo Ia conpaa ioaIiz pionocionos agiosivas on lodos Ios ioslanlos
foinalos. Lanz Ias laijolas do SupoicIionlo CaiuIIa y Taijola Doiada Vivoio, Ias cuaIos
sunadas a Ia oslialogia do nuova inagon coipoialiva do Ios CaiuIIa y CaiiuIIa Lxpioss Io
iopoilaion paia oI ao 2OOO un ciocinionlo on vonlas doI 97 on ioIacin con oI ao
anloiioi.

La conpaa liono pioyoclado paia oI 2OO1 Ia apoiluia do cualio supoinoicados CaiuIIa,
lios aInaconos Vivoio y cinco AInaconos MoiquofciI, quo Io iopoilain un inciononlo on
Ia pailicipacin doI noicado. Do iguaI foina liono piovislo Ia conlinuacin doI
ciocinionlo ioaI do Ias vonlas y una nojoia on Ios iosuIlados financioios. LI conjunlo do
oslas poIlicas iospondo a Ios iolos doI socloi y poinilo Ia consoIidacin do CaiuIIa Vivoio
S.A. cono uno do Ios Idoios donlio doI conoicio coIonliano.

ANLISIS VLRTICAL

ajo oslo panoiana so piosonla oI anIisis osliucluiaI do Ias cuonlas ns iopiosonlalivas
do Ia conpaa sogn oI infoino ollonido paia oI ao 2OOO. Los aclivos lolaIos paia oI ao
2OOO ascondioion a $528,9O2 niIIonos do posos. Do Ios cuaIos oI 31.55 oquivaIonlo a
$166.895 niIIonos coiiospondon aI lolaI doI Aclivo Coiiionlo. Ioi olio Iado oI lolaI doI
aclivo no coiiionlo coiiospondo aI 46.15 coiiospondionlo a $244,O7O niIIonos, nionlias
173
oI lolaI do olios aclivos no coiiionlos pailicipan con 22.3 doI lolaI doI aclivo con $117,937
niIIonos.

LI iulio ns iopiosonlalivo doI
aclivo os Ia naquinaiia y oI oquipo con
una pailicipacin doI 33.9
iopiosonlado on $179,281 niIIonos. Lslo
olodoco aI uso inlonsivo do
naquinaiia uliIizada on Ia aclividad
oconnica do Ia conpaa
ioquoiida, paia oI piocosanionlo do
aIinonlos, on Ia adocuacin do Ios
aInaconos, oxhilicin do Ios
invonlaiios, consoivacin do Ios
aIinonlos y conlioI do caIidad. La sogunda pailida do nayoi inpoilancia so oncuonlia on
odificios, con un 24.98 doI lolaI doI aclivo ($132,134 niIIonos do posos) quo osln
iopiosonlados on Ia infiaosliucluia nocosaiia paia cunpIii con su aclividad. Ls as cono
cuonla con 66 punlos do vonla piopios a Io Iaigo do lodo oI loiiiloiio nacionaI. Do Ia
nisna nanoia Ios $28,979 niIIonos invoilidos on loiionos osln ioIacionados y acoidos
con Ios ospacios nocosaiios paia ulicai oslos aInaconos.

Ioi olia pailo, donlio do Ios aclivos coiiionlos, Ia cuonla ns soliosaIionlo os Ia do
invonlaiios quo on loininos poiconluaIos asciondo aI 17.57 y on loininos noninaIos a
$92,912 niIIonos do posos. Ln Ia siguionlo gifica so puodo olsoivai su conposicin on Ia
quo so doslaca Ia noicanca quo so oncuonlia on Ios aInaconos (73.73) y quo osl acoido
con Ias nocosidados noinaIos do una conpaa quo poilonoco aI socloi doI conoicio.

Ln oslo nisno oidon do idoas oI
disponilIo iopiosonla oI 5.56 doI lolaI
doI aclivo y quo asciondo a un nonlo do
$29,396 niIIonos, do Ios cuaIos $16,O49 so
oncuonlian on caja, on lancos $12,8OO y on
cuonlas do ahoiio $547 niIIonos. Dolido
a quo oI fIujo do ofoclivo on oI ojoicicio do
su oljolo sociaI inpIica una onliada
diaiia do aIlos voInonos do ofoclivo oI
disponilIo on su conjunlo os aIlo y oslo
dolo soi inloipiolado cono un facloi
posilivo paia culiii hoIgadanonlo Ias
olIigacionos con loicoios.

Ln cuanlo aI iulio do cIionlos, quo os do
$11,63O niIIonos, y quo iopiosonla lan sIo
doI 2.2 lolaI doI aclivo, so puodo infoiii
quo piincipaInonlo piovionon do Ias
vonlas coipoialivas y vonlas a
suloidinados. LI ioIalivanonlo lajo nivoI
Composicin deI inventario
73,73%
21,54%
0,53%
0,31%
0,42%
3,47% Almacenes Abarrotes
Centro de Proceso Fruver
Proveeduria Mercanca en trnsito
Conformacin deI Activo
31.55%
46.15%
22.30%
Activo Corriente Activo no Corriente
Otros activos corrientes
c
do piovisin do cuonlas naIas os un signo do Ia caIidad do Ios cIionlos conoiciaIos quo
liono Ia conpaa y Ia confianza on Ia iocupoiacin do Ia cailoia.

La cuonla do vaIoiizacionos piosonlo on Ios olios aclivos no coiiionlos asciondo a $61,381
niIIonos quo coiiospondon piincipaInonlo a Ios loiionos, Ia naquinaiia y oquipo, Ios
odificios, Ias invoisionos y Ia fIola y oquipo do lianspoilo. Lsla vaIoiizacin os oI iosuIlado
do Ia adquisicin do nuova naquinaiia pioduclo do Ia fusin y do Ia poIlica do ionovacin
do Ia inagon coipoialiva quo so dosaiioII duianlo oI ao 2OOO. Donlio do oslo nisno
lIoquo so oncuonlian Ios aclivos difoiidos quo asciondon a $31,621 niIIonos y quo osln
confoinados piincipaInonlo poi nojoias a innuolIos aiiondados, pioyoclos ospociaIos o
indonnizacionos poi osliucluiacin y lonificacionos Ioy 5O.

Las invoisionos poinanonlos iopiosonlan lan soIo oI O.63 doI lolaI doI aclivo y osln
avaIuadas on $3,339 niIIonos. La nayoi pailo do oslas invoisionos osln dadas poi
accionos donlio do Ias cuaIos so doslacan Ias do CaiuIIa Vivoio HoIding Inc. con $648
niIIonos y CoIfiuvoi S.A. con $393 niIIonos. Ioi olia pailo Ia conpaa lanlion cuonla
con lluIos vaIoios doI anco Canadoio, oI CIul Aiiayanos , Lxilo, Invoisionos IIaza CoIn
y CadonaIco. Conviono iosaIlai quo CaiuIIa Vivoio S.A. ha conconliado lodas sus
invoisionos on onpiosas nacionaIos con giandos poispoclivas do soIidoz y do oslaliIidad
conviiliondoso on un gian iospaIdo a posai do quo no lodas osln gonoiando uliIidados
innodialas.

Vaiios lluIos innoliIiaiios y lonos lanlion hacon pailo do osla cuonla aIcanzando un
nonlo do $2,O73 niIIonos. Do oslo nodo so conliiluyo a divoisificai oI poilafoIio aunquo
os cIaio quo paia Ia conpaa Ia nayoi piioiidad no osl oncaninada a Ia adquisicin do
nuovas invoisionos on olios socloios sino a Ia ioosliucluiacin inloina dadas Ias
condicionos do Ia fusin. Sin onlaigo, una voz Ia onpiosa aIcanco un cioilo nivoI do
nanojo do unuovo onfoquo, doloi conlonpIai Ia inpoilancia do conlai con invoisionos
anpIianonlo disliiluidas on vaiios canpos do Ia pioduccin con Ias cuaIos Iogiai
adons ioducii oI iiosgo on caso do un choquo oxloino do Ia donanda poi Ias condicionos
oconnicas doI pas.

Las invoisionos lonpoiaIos poi su pailo, pailicipan con oI 1.47 doI aclivo y coiiospondon
a $7,755 niIIonos. Lslas osln iopiosonladas on su lolaIidad poi coilificados do dopsilo a
loinino Ios cuaIos Io poinilioion ollonoi a Ia conpaa on oslo ao $7,O12 niIIonos poi
concoplo do ingiosos no
opoiacionaIos. LI lolaI do oslos
ingiosos fuo do $9,474 niIIonos y oI hocho
do quo pailicipon soIo con oI 1.O2 do Ias
vonlas on oI ao 2OOO, inpIica quo Ia
onpiosa olliono Ios iocuisos paia su
funcionanionlo piincipaInonlo doI
ojoicicio do su aclividad conoiciaI do Ia
cuaI dopondo diioclanonlo su
uliIidad.

Estado de resuItados ao 2000
49, 45%
37, 04%
1 1 , 47%
0, 46%
0, 41 %
0, 43%
0, 50%
0, 24%
Vent as netas Cost o de ventas
Gast os operacionales Gast os Iinancieros
Ingresos no operacionales Egresos no operacionales
Correccion monet aria Impuest os
175
Los aclivos difoiidos osln iopiosonlados on su nayoi pailo poi Ios inlangilIos poi un
vaIoi do $17,37O niIIonos quo coiiospondon piincipaInonlo aI ciodilo noicanliI, Ias
naicas y olios doiochos do Ia conpaa. La inpoilancia doI ciodilo noicanliI donlio do
osla pailida os una soaI inoquvoca doI luon nanojo hisliico do Ia goslin do Ia
conpaa cono pailo do una poIlica do oficioncia y cunpIinionlo do Ia oiganizacin.

LI lolaI doI pasivo ns oI paliinonio ascondi a $528,9O2 niIIonos coiiospondionlos aI
nisno vaIoi doI aclivo paia oI poiodo soaIado. Ls inpoilanlo soaIai quo oI pasivo
coiiospondo aI 44.8 do osla suna, nionlias oI paliinonio iopiosonla oI 55.2. Sogn
oslos iosuIlados Ia osliucluia doI laIanco on osla
pailo osl disliiluida do nanoia casi siniIai
onlio oslos dos lIoquos dado quo oI pasivo
aIcanz Ios $236,93O niIIonos, nionlias quo oI
paliinonio sun $291,972 niIIonos. A posai do
quo oI naigon os ioIalivanonlo osliocho dada Ia
gian inpoilancia do Ias olIigacionos con
loicoios, Ia onpiosa poinanoco an on su nayoi
pailo on pososin do sus piopiolaiios.

LI pasivo coiiionlo poi su pailo, iopiosonl
oI 37.39 doI pasivo ns oI paliinonio
con un nonlo do $197,773 niIIonos y oI pasivo no
coiiionlo pailicip con oI 7.4 aIcanzando
Ios $39,157 niIIonos. Las
olIigacionos do coilo pIazo osluvioion
iofIojadas piincipaInonlo on Ia cuonla do
piovoodoios Ia cuaI aIcanz Ios $143,179
niIIonos. La ovidoncia nuoslia Ia piofoioncia poi pailo do Ia onpiosa paia apaIancai su
aclividad a liavos do Ias olIigacionos con Ios piovoodoios poi oncina do conliaoi doudas
con onlidados financioias. Dado oI dosonpoo do Ias opoiacionos conoiciaIos do CaiuIIa
Vivoio S.A. Ios piovoodoios son Ia fuonlo piincipaI do invonlaiios y su dosonpoo on Ias
vonlas doloinina su ioIacin con Ia onpiosa.

Las cuonlas poi pagai on oI coilo pIazo, quo on oI 2OOO IIogaion a $18,957 niIIonos, son Ia
sogunda cuonla ns inpoilanlo doI pasivo coiiionlo y dofinilivanonlo conliiluyoion a
inciononlai Ios conpionisos do Ia conpaa duianlo oso ao. A posai do quo oI pasivo
coiiionlo os nayoi aI aclivo coiiionlo sogn Ios iosuIlados doI laIanco, Ias cifias no
incIuyon Ios ofoclos do Ia fusin con Ia cuaI Ia siluacin financioia do Ia onpiosa so hizo
ns sIida y confialIo. AI incIuii donlio do Ios iosuIlados do CaiuIIa S.A Ios aclivos do
Vivoio, oslos supoian a Ios pasivos on $245,988 niIIonos con Io cuaI oI naigon do
naniolia do Ia onpiosa on oI coilo pIazo olliono una apiociacin posiliva y Io poinilo
nosliai a sus accionislas un nojoi dosonpoo .

Las olIigacionos financioias doI coilo pIazo iopiosonlaion oI 2.84 doI lolaI doI pasivo
ns oI paliinonio con $15,O47 niIIonos. Donlio do Ias opoiacionos ns inpoilanlos on oI
ao so doslacan Ias coIoliadas con inslilucionos cono oI anco do Occidonlo, AngIo LIoyds
TS, ancoIonlia, Cililank y AN AMRO. La onpiosa on oI coilo pIazo piofiii ioaIizai
Pasivo y Patrimonio
Pasivo
45%
Patrimon
io
55%
Pasivo
Pasivo
C.P.
83%
Pasivo
L.P.
17%
c
Participacion
del total del
opoiacionos on nonoda nacionaI dada Ia incoilidunlio canliaiia a posai do quo una
poicin significaliva ($6,177 niIIonos) do Ias olIigacionos osluvioion iopiosonladas on
nonoda oxlianjoia. Lslos conpionisos inpIicaion oI pago do $8,728 niIIonos poi
concoplo do gaslos financioios y coiioloiaion Ia piofoioncia do Ia onpiosa poi
ondoudaiso on oI coilo pIazo.

Los pasivos IaloiaIos do Ia onpiosa on oI coilo pIazo ascondioion a $8,986 niIIonos on
loininos alsoIulos y aI 1.7 on loininos ioIalivos. Do oslos Ias cosanlas doiivadas do Ia
Ioy 5O do 199O y Ias ioloncionos y apoilos do Ia nnina, fuoion Ias pailidas ns
inpoilanlos. Lslos pasivos IaloiaIos no consliluyon un olslcuIo paia oI dosonpoo
noinaI do Ia conpaa y lanpoco han gonoiado conliovoisias con Ios lialajadoios,
iosaIlando oI hocho do quo duianlo oI ao 2OOO no so piosonlaion Iiligios ni pIoilos
conlingonlos quo pudioian afoclai Ia siluacin oconnica do Ia conpaa. So puodo infoiii
quo Ia docisin do Ia onpiosa do pagai osas olIigacionos on oI coilo pIazo, IIovai a aIiviai
Ia caiga quo so hala gonoiado poi oI canlio do ioginon IaloiaI y anpIiai Ia posiliIidad
os do doslinai iocuisos paia oI ciocinionlo coipoialivo una voz so soIuciono osla siluacin.

Ln oI ao 2OOO so doslinaion $4,212 niIIonos paia Ia ioaIizacin do pasivos oslinados y
piovisionos Ios cuaIos a posai do iopiosonlai lan soIo oI O.8 doI lolaI doI pasivo ns oI
paliinonio, son do gian inpoilancia. La nayoi pailo do oslas piovisionos osl hocha paia
culiii coslos y gaslos dado quo Ia onpiosa nanluvo unos gaslos opoiacionaIos
ioIalivanonlo aIlos disliiluidos on $47,O44 niIIonos paia gaslos adninislialivos y $169,43O
niIIonos paia gaslos do vonlas. LI conjunlo do oslos disninuy considoialIononlo Ia
uliIidad liula poi Io quo Ia uliIidad opoiacionaI lan soIo aIcanz Ios $17,855 niIIonos a
posai do quo Ias vonlas IIogaion a Ios $933,349 niIIonos.

LI pasivo no coiiionlo ascondi a $39,157 niIIonos do Ios cuaIos Ios $3O,697 niIIonos do Ias
olIigacionos financioias fuoion oI iulio ns iopiosonlalivo. Ls inpoilanlo soaIai quo Ia
opoiacin ioaIizada con ancoIonlia poi vaIoi do $22,OOO niIIonos vonco oI 15 do
novionlio do 2OO5, siondo osla Ia do nayoi vaIoi paia oI poiodo. Las innovadoias
poIlicas do ioosliucluiacin y Ios iosuIlados salisfacloiios do CaiuIIa Vivoio S.A han
hocho posilIo quo Ia onpiosa soa iocoploia do giandos sunas do dinoio poi pailo do
onlidados quo lasadas on un anIisis do Ia siluacin acluaI y on Ia pioyoccin do Ios
iosuIlados do Ia onpiosa, ialificando su confianza.

Ln cuanlo a Ios $3,35O niIIonos coiiospondionlos a Ias ponsionos do juliIacin do Iaigo
pIazo, $273 niIIonos so doslinaion aI pago do 61 lialajadoios quo pasaion a soi poisonaI
juliIado duianlo oI 2OOO. Adons Ia onpiosa adoIanlndoso a posilIos conlingoncias paia
oI pago do oslas olIigacionos, inciononl osla cuonla con una iosoiva do $1,121 niIIonos
Ios cuaIos Io poiniliin cunpIii con oslos conpionisos on oI nononlo on quo so
piosonlon.

Ln Ilina inslancia on oI anIisis doI paliinonio, os inpoilanlo iosaIlai Ia convoisin do
Ias accionos con dividondo piofoionciaI y sin doiocho a volo (CIaso ) on accionos
oidinaiias (CIaso A). Con oslas so olluvioion 35,572,9OO accionos cIaso A Ias cuaIos
coiiospondon a Ios $3,557 niIIonos doI capilaI sociaI do Ia onpiosa. Ioi olio Iado osa
convoisin poinili aIcanzai un supoivil do capilaI poi vaIoi $1O7,548 niIIonos, con Io
177
cuaI Ia inagon do Ia onlidad so foilaIoci poiniliondoIo iniciai una nuova y pionolodoia
olapa do funcionanionlo. LI conpioniso do Ios socios con Ia conpaa os cIaio y iospaIda
Ios fuluios iosuIlados quo so oslina soin oxilosos.

La iovaIoiizacin paliinoniaI quo aIcanz Ios $9O,521 niIIonos iopiosonlando oI 21.63, os
oI iofIojo do Ios ofoclos do Ia infIacin on Ias pailidas doI paliinonio dada Ia infIacin doI
8.77 paia oI ao. Las uliIidados doI ojoicicio poi su pailo aIcanzaion Ios $14,489 niIIonos
siondo oslo un iosuIlado posilivo paia oI ojoicicio do Ia aclividad do CaiuIIa Vivoio S.A.,
onpiosa foilaIocida y ionovada quo pionolo alaicai ipidanonlo una nayoi poicin doI
noicado con oslialogias cIaias do ioposicionanionlo y caIidad.

Ln cuanlo aI oslado do iosuIlados so oncuonlia quo oI coslo do vonlas quo ascondi a
$699,O2O iopiosonla oI 74.89 do Ias vonlas quo fuoion do $933,349 niIIonos dojando un
25 do UliIidad iula paia culiii Ios gaslos opoiacionaIos, Ios cuaIos fuoion do $216,474
niIIonos. Do laI foina quo Ia onpiosa Iogi ollonoi uliIidad opoiacionaI poi un vaIoi do
$17,855 niIIonos quo iopiosonla oI 1.91 do sus ingiosos.

Los olios ingiosos doiivados do Ias aclividados ajonas a Ia conpaa ya noncionados
conliiluyon aI pago do Ias olIigacionos do Ia conpaa do caicloi no opoiacionaI on
$9,474 niIIonos, paia as ollonoi una uliIidad anlos do inpuoslos do $18,984 niIIonos do
posos. Ls do osla nanoia quo so puodo concIuii quo Ia conpaa nanoja una osliucluia do
coslos adocuada quo Io poinilo ollonoi un naigon opoiacionaI paia iospondoi con sus
olIigacionos innodialas quo sunados a Ios iondinionlos ollonidos do olias aclividados Io
poinilo ollonoi doI ojoicicio quo coiiospondo paia oslo ao a un lolaI do $14,489 niIIonos
do posos.

Las poIlicas do CaiuIIa oncaninadas a foilaIocoi su posicionanionlo on oI socloi do
cadonas aIinonlicias han sido Ias ns adocuadas dada Ia coyunluia do Ia oconona y quo
a su voz Io ha poinilido ollonoi una uliIidad significaliva cono ya so soaI. Do osla
foina oI papoI do Ia adninisliacin ha sido ofocliva y acoido con Ias nocosidados do Ia
onpiosa.

ANLISIS HORIZONTAL

A conlinuacin so piosonla oI anIisis hoiizonlaI do Ias piincipaIos cuonlas do CaiuIIa
Vivoio S.A., poi nodio do Ias cuaIos so oxpIica oI nolalIo ciocinionlo do Ia conpaa y Ia
foilaIoza do Ias poIlicas adopladas poi Ia oiganizacin. LI aclivo lolaI cioci on un 73 aI
pasai do $3O6,196 niIIonos on 1999 a $628,9O2 niIIonos on oI 2OOO. LI aclivo coiiionlo
aIcanz oI 54.45 on oI 2OOO aI pasai do
$1O8,O56 niIIonos a $166,895. Ioi su
pailo oI aclivo no coiiionlo so inciononl
on 88 pasando do $129,9O7 niIIonos a
$244,O7O y Ios olios aclivos no coiiionlos
ciocioion on un 73 iofIojado on $68,233
niIIonos do 1999 y $117,937 niIIonos on
oI 2OOO.

100.000
200.000
300.000
Crecimiento deI activo
1999 108.056 129.907 68.233
2000 166.895 244.070 117.937
Activos Activo Otros
LI inciononlo ns iopiosonlalivo so oncuonlia on oI iulio do naquinaiia y oquipo. Lslo
aunonl paia oI 2OOO on $67,685 niIIonos iofIojados on un 61, aI pasai do $111,596
niIIonos on 1999 a $179,281 niIIonos. Ciacias a Ias poIlicas do inlonsiva locnificacin
pionovidas poi Ia adninisliacin quo Io han poinilido a Ia conpaa inciononlai su
nivoI do pioduccin con oxcoIonlo caIidad consoIidndoso cono Ia cuaila onpiosa doI
socloi conoiciaI.

Ln una sogunda nodida,
donlio do oslo lIoquo, so
oncuonlia Ia cuonla do
odificios quo pas do
$77,359 niIIonos on 1999 a
$132,134 niIIonos paia oI
2OOO. Ls docii so inciononl
on $54,775 niIIonos.
Inciononlo coiiospondionlo a
Ia adquisicin do nuovos
punlos do vonla duianlo oI
2OOO, cono pailo do Ia
oslialogia agiosiva do
culiinionlo doI noicado con
oI fiino piopsilo do inciononlai oI nivoI do vonlas. Todo oslo iofIoja Ios osfuoizos do Ia
adninisliacin quo posicionaion nuovanonlo a CaiuIIa cono onpiosa Idoi doI socloi,
giacias a su nayoi aIcanco, cada voz ns coicano do Ias poisonas. IaiaIoIo a oslo piocoso
os do ospoiaiso oI inciononlo on $23,O78 niIIonos do 1999 aI 2OOO on Ia pailida do
loiionos.

Donlio do Ios olios aclivos no coiiionlos so oncuonlian Ias siguionlos pailidas do nayoi
inciononlo duianlo oI ao 2OOO. Los aclivos difoiidos aunonlaion do $14,567 niIIonos a
$31,62, dolido aI aunonlo do pioyoclos ospociaIos y Ias nojoias a nuolIos aiiondados. Do
osla nanoia Ia onpiosa no afoclai dislicanonlo Ias uliIidados do Ia conpaa,
olloniondo un nayoi lonoficio.

Ioi olia pailo os inpoilanlo soaIai quo Ia onpiosa ha Iogiado inciononlai nolalIononlo
Ias vonlas do laI foina quo diaiianonlo Iogia poicilii onoinos canlidados do fIujo do
ofoclivo. Sin onlaigo, no ha divoisificado significalivanonlo su poilafoIio ni sus
invoisionos lonpoiaIos. Su poilafoIio so inciononl lan sIo on $1,963 niIIonos quo on
loininos poiconluaIos oquivaIo a un ciocinionlo doI 143.

La onpiosa dolo anpIiai su nivoI do pailicipacin donlio do Ias conpaas on Ias quo
posoo accionos. Cuonlas cono Ias invoisionos dociocioion considoialIononlo dado quo, on
oI 2OOO, so disninuy Ia invoisin on coilificados a loinino fijo on un 28.52 aI pasai do
$36,278 niIIonos a $7,765 niIIonos. La onpiosa puodo uliIizai una gian pailo do sus
ingiosos opoiacionaIos paia ollonoi olios no opoiacionaIos con oI oljolivo do disninuii oI
iiosgo do poidida y apaIancaiso con Ios aclivos coiiionlos.

Crecimiento Activo no corriente
5.901
327
28.979
132.134
179.281
111.596
77.359
10.336
-
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
200.000
Terrenos EdiIicios Maq. Y Equ. Otros Act.
Fijos Brutos
1999 2000
179
Donlio do oslo nisno lIoquo, Ia cuonla do nayoi ciocinionlo fuo Ia do invonlaiios, aI
ciocoi on un 16.86 pasando do $34,558 niIIonos on 1999 a $92,912 niIIonos on oI 2OOO.
Ciacias a sus poIlicas do slock do pioduclos podi soi on nayoi piopoicin conpoliliva.
La capacidad do culiii Ias donandas doI noicado poinilioion a CaiuIIa no sIo
consoIidai Ia inagon sino podoi ofiocoi oxcoIonlos piocios quo conliiluyoion con su
nuova inagon.

Do osl foina Ia onpiosa ha oslado acoido con sus oljolivos y iospuoslas doI noicado.
Dadas Ias difciIos ciicunslancias do Ia oconona coIonliana, Ia onpiosa Iogi
inciononlai sus vonlas, poi Io quo so piopai con nayoios invonlaiios con oI piopsilo do
supIii Ia donanda. Ciicunslancias quo nuovanonlo posicionan a CaiuIIa Vivoio S.A. cono
un digno ojonpIo conoiciaI a soguii y quo inspiian lolaI confianza aI conlai con una
adninisliacin quo pionovi lan ofoclivas poIlicas y oslialogias.

Ln cuanlo aI pasivo, so oncuonlia quo hulo
un inciononlo do 144 pasando do $96,94O
niIIonos a $236,93O niIIonos con
inciononlos doI 123 on oI pasivo coiiionlo.
Ln loininos noninaIos oslo coiiospondo a
$1O9,OOO niIIonos do posos. Ioi su pailo oI
pasivo no coiiionlo quo asciondo a un nonlo
do $39,157 niIIonos iogisli un ciocinionlo
doI 374. La vaiiacin doI pasivo os laslanlo
significaliva cono iosuIlado do Ias nojoias
as cono doI piocoso do fusin quo ioaIiz
duianlo oI ao 2OOO CaiuIIa Vivoio S.A.

Las olIigacionos financioias do Iaigo pIazo do Ia conpaa luvioion un ciocinionlo doI
76O quo significa quo pas do $3,57O niIIonos do posos a $3O,697 niIIonos do posos. Lsla
siluacin so dio dada Ia ioosliucluiacin do Ia conpaa lanlo adninislialiva cono on
pIanla fsica. LI canlio do inagon, as cono Ias fusionos y adquisicionos donandaion
capilaI paia su ioaIizacin iazn poi Ia quo Ia fiina so financi con iocuisos do loicoios,
ospocficanonlo con Ia lanca nacionaI.

Ln conliaslo, oI pasivo coiiionlo luvo
una disninucin doI 32 quo on
loininos noninaIos oquivaIo a
$7,233 niIIonos do posos. LI nonoi
vaIoi on Ias olIigacionos financioias
indica quo Ia conpaa osl
cunpIiondo con sus olIigacionos Io quo
gonoia confianza y nanliono Ia
luona inagon do Ia nisna. Ls
inpoilanlo doslacai, quo oslas
olIigacionos on su nayoia fuoion
variacin deI pasivo
$ 197.773,00
$ 39.157,00
$ 236.930,00
$ 88.686,00
$ 96.940,00
$ 8.254,00
$ 0,00
$ 50.000,00
$ 100.000,00
$ 150.000,00
$ 200.000,00
$ 250.000,00
Pasivo corriente Pasivo no
corrientes
Total pasivo
2000 1999
EvoIucin de Ias obIigaciones
financieras
$ 30.697,00
$ 3.570,00
$ 15.047,00
$ 22.280,00
$ 0,00
$ 5.000,00
$ 10.000,00
$ 15.000,00
$ 20.000,00
$ 25.000,00
$ 30.000,00
$ 35.000,00
2000 1999
Oblig. Finan. LP Oblig. Finan.
conliadas con lancos oxlianjoios y coiiospondon piincipaInonlo a cailas do ciodilo quo
iospaIdan Ias inpoilacionos quo haco CaiuIIa.

DoI pasivo coiiionlo, Ios pasivos oslinados y olias piovisionos, luvioion un inciononlo
doI 621 ($3,828 niIIonos do posos). La iazn doI ciocinionlo do osla cuonla osl on oI
dinanisno do Ia aclividad do Ia conpaa duianlo oI Ilino ao as cono oI ofoclo do Ia
fusin. IguaInonlo Ios pasivos IaloiaIos do coilo pIazo ciocioion on casi un 5O
oquivaIonlo a $2,971 niIIonos do posos y Ias do Iaigo pIazo on un 39 ($938 niIIonos do
posos) iazn poi Ia quo doli aunonlai oI nivoI do sus piovisionos.

Ioi olio Iado, so oncuonlian Ios inpuoslos.
Lslo iulio pas do $1,538 niIIonos do posos a
$6,153 niIIonos quo on loininos poiconluaIos
ioIalivos oquivaIo a un ciocinionlo doI 3OO.
Lsla siluacin so dio, dado oI inciononlo do Ias
vonlas on oI ao 2OOO, siluacin acoido con Ia
dinnica do Ia onpiosa donlio doI socloi. As
nisno, cono consocuoncia do Ias nayoios
vonlas, Ia cuonla do piovoodoios aunonl on
un 193 pasando do $48,887 niIIonos a
$143,179 niIIonos do posos. Confionlando osla
cuonla con invonlaiios, quo asciondon a un
nonlo do $92,912 niIIonos do posos, so puodo
afiinai quo Ia fiina apaIanc diioclanonlo
con Ios piovoodoios, Io quo poinili ioducii Ios pasivos do coilo pIazo.

Ln cuanlo aI paliinonio, oI capilaI luvo un
ciocinionlo doI 67 quo on loininos
noninaIos oquivaIo a $3,557 niIIonos
do posos, siluacin quo so piosonl dolido a
Ia fusin do Ia conpaa. No olslanlo,
hay quo iosaIlai quo Ia pailida do nayoi
ciocinionlo fuo Ias uliIidados quo
aunonlaion on un 374, os oI iofIojo doI
inpaclo quo Ias poIlicas adopladas poi Ia
conpaa luvo on Ia goslin do Ia nisna y
su conpoilanionlo duianlo oI ao. Iioduclo
do oslo iosuIlado, Ia oiganizacin so poinili inciononlai sus iosoivas IogaIos on un 2O
($352 niIIonos do posos).

Los iosuIlados doI ojoicicio son consislonlos con oI dosaiioIIo do Ia fiina duianlo oI ao
2OOO. Toniondo on cuonla Ia oxpansin do Ia conpaa dada Ia fusin, oI aunonlo do Ias
vonlas quo paia oI 2OOO fuo doI 96.72 os una consocuoncia do Ias poIlicas do Ia onpiosa,
onfocadas a un nayoi culiinionlo doI noicado. Do iguaI nanoia oI inciononlo on Ias
vonlas liajo consigo un aunonlo on Ios coslos do vonlas doI 99.88 aI pasai do $349,712
niIIonos a $699,O2O niIIonos on oI 2OOO. No olslanlo oslo inciononlo os piopoicionaI aI do
Ias vonlas. As nisno Ia uliIidad iula so inciononl on un 87.85 aI pasai do $124,74O
EvoIucin comparativa
$ 0,00
$ 100.000,00
$ 200.000,00
$ 300.000,00
$ 400.000,00
$ 500.000,00
$ 600.000,00
$ 700.000,00
$ 800.000,00
$ 900.000,00
$ 1.000.000,00
Ventas mpuestos Proveedores nventarios
1999 2000
$ -
$ 2.000,00
$ 4.000,00
$ 6.000,00
$ 8.000,00
$ 10.000,00
$ 12.000,00
$ 14.000,00
$ 16.000,00
1999 2000
EvoIucin de Ias UtiIidades
1999 2000
181
niIIonos on 1999 a $234,329 niIIonos. "uo dospuos do culiii Ios gaslos opoiacionaIos
poinili un ciocinionlo do Ia uliIidad opoiacionaI on un 42,411 aI pasai do $42 niIIonos
a $17,855 niIIonos.

As nisno Ia conpaa dospuos do culiii Ios gaslos financioios y ogiosos no
opoiacionaIos, Ios cuaIos luvioion un inpoilanlo ciocinionlo pioduclo do Ia fusin y do
Ios nuovos iolos, Io poinilioion lonoi un ciocinionlo do Ia uliIidad anlos do inpuoslos do
253.72 quo on vaIoi alsoIulo oquivaIo a $13,617 niIIonos do posos, Ia cuaI sunada a Ia
coiioccin nonolaiia conliiluy a inciononlai Ia uliIidad doI poiodo, dado quo Ia
coiioccin nonolaiia luvo un aunonlo doI 27O iofIojndoso on un inciononlo do $5,913
niIIonos quo on loininos poiconluaIos oquivaIo a un 269.63.

Iaia finaIizai, Ia goslin adninislialiva y Ias oslialogias adopladas paia iocupoiai su
pailicipacin on oI noicado hicioion do CaiuIIa Vivoio S.A. una do Ias conpaas Idoios
donlio doI socloi doI conoicio. Ln oslo nononlo os una fiina on Ia cuaI so puodo
doposilai lolaI confianza, giacias a su iospaIdo, pioyoccionos fuluias, donlio do un
conloxlo do ioaclivacin oconnica quo poinilii naloiiaIizai cada uno do sus oljolivos.

CAMBIO5 E EL CAPITAL ETO DE TRABAJO

LI anIisis doI canlio on oI capilaI nolo do lialajo do CaiuIIa Vivoio S.A. poinilo pailii
do Ia idonlificacin do una disninucin doI capilaI disponilIo paia Ia aclividad do Ia
onpiosa poi un vaIoi do $5O,248 niIIonos nosliando un canlio do $1937O niIIonos on
1999 a cifias nogalivas do $3O,878 niIIonos on Ia ao 2OOO. os ovidonlo quo oI aunonlo do
Ios pasivos coiiionlos poi casi $116,5OO niIIonos, conliiluy suslanciaInonlo a osa
disninucin a posai do quo so piosonl un inciononlo do Ios aclivos coiiionlos do $87,362
niIIonos aI pasai do $1O8,O56 on 1999 a $1666,895 niIIonos on oI 2OOO.

AI ioniliiso aI inciononlo do Ios pasivos coiiionlos so idonlifica oI ciocinionlo dinnico
do Ia cuonla do piovoodoios con un inciononlo do $94,292 niIIonos, con Io cuaI so ialifica
Ia piofoioncia do Ia onpiosa poi apaIancai su dosonpoo a liavos do sus piovoodoios on
oI coilo pIazo poi oncina do iocuiiii a Ias olIigacionos con inslilucionos financioias. Lslas
Ilinas oxpoiinonlaion poi oI conliaiio una disninucin aI pasai do $22,28O a $15,O47
niIIonos do un ao a olio. Ioi olia pailo, oI inciononlo do nas do $1O,OOO niIIonos on Ias
cuonlas poi pagai y do nas do $4,OOO niIIonos on Ios inpuoslos poi pagai fuoion Ios dos
olios iulios quo conliiluyoion aI inciononlo do Ias olIigacionos coiiionlos do Ia
conpaa on oI poiiodo.

Aunquo apaionlononlo Ia conpaa no cuonla on oI coilo pIazo con Ios iocuisos
nocosaiios paia cunpIii con sus conpionisos con loicoios dado quo oslas olIigacionos
innodialas asciondon a $197,773 niIIonos y Ia disponiliIidad do iocuisos os lan soIo do
$166.895 niIIonos, os nocosaiio iosaIlai oI hocho do quo oI fIujo do onliada diaiia do
ofoclivo poi concoplo do sus vonlas Io piopoiciona Iiquidoz y nanliono Ios aIlos
voInonos do aclivos disponilIo. As nisno os poilinonlo docii quo do nanoia paiaIoIa oI
aclivo coiiionlo oxpoiinonl un ciocinionlo significalivo a posai do no conponsai aI
inciononlo on Ios pasivos coiiionlos.

Donlio doI iulio doI aclivo coiiionlo Ias pailidas quo piosonlaion un nayoi aunonlo on
loininos noninaIos fuoion Ios invonlaiios con un vaIoi do $58,354, Ias cuonlas poi coliai
conoiciaIos con un vaIoi do $5,8O1 y Ios aclivos difoiidos con $9,543 niIIonos. LI gian
ciocinionlo do Ios invonlaiios olodoco aI piocoso do fusin con aInaconos Vivoio S.A.
duianlo oI ao 2OOO, Io cuaI piodujo una oxpansin do Ios punlo do vonla y poi ondo do
Ios pioduclos disponilIos aI plIico. LI conpoilanionlo siniIai do Ias cuonlas poi coliai
conoiciaIos os una ialificacin doI inciononlo do Ias vonlas dada Ia nayoi coloiluia do Ia
conpaa y Ia iooiionlacin do sus oslialogias do noicados hacia socloios nonos
oxcIusivos. Do olio Iado, Ias invoisionos lonpoiaIos piosonlaion una disninucin do
$28,523 niIIonos donlio doI aclivo coiiionlo cono fuonlo do iocuisos paia conlinuai con Ia
poIlica do ioosliucluiacin do su inagon y do nayoi invoisin on su infiaosliucluia.


Modianlo oI anIisis do oslo oslado financioio so Iogia oslalIocoi cono Ia adninisliacin
do Ia onpiosa ha Iogiado caplai iocuisos y hacia quo socloi o aclividad do su osliucluia
Ios ha doslinado, ovaIuando Ia goslin do Ia opoiacin on oI poiiodo. Ln oI caso pailicuIai
do CaiuIIa Vivoio S.A. oI ojoicicio doI ao 2OOO onpIo fuonlos quo ascondioion a $216,879
niIIonos. LI paliinonio fuo oI lIoquo ns inpoilanlo on Ia consocucin do oslos iocuisos
pailicipando con oI 3O,17 doI lolaI do Ias fuonlos. Ioi olio Iado, oI canlio on oI capilaI
nolo do lialajo pailicip con oI 23,17, Ia gonoiacin inloina do iocuisos con oI 24,56 y oI
lolaI doI pasivo no coiiionlo con oI 13,82.

LI papoI piopondoianlo doI paliinonio on Ia gonoiacin do Ios iocuisos so liadujo on
ingiosos poi oI vaIoi do $65,434 niIIonos. LI ofoclo do Ia capilaIizacin do Ia onpiosa aI
piosonlai inciononlos on su capilaI sociaI poi oI vaIoi do $1,422 niIIonos, ialifica Ia
confianza do Ios piopiolaiios on Ia goslin do Ia sociodad dospuos do ioaIizada Ia fusin
poiniliondo adons un foilaIocinionlo do su paliinonio. Con Ia convoisin do Ias
accionos con dividondo piofoionciaI y sin doiocho a volo (CIaso ) on accionos oidinaiias
(CIaso A), so aIcanz un inciononlo on oI supoivil do capilaI do $39,362 niIIonos on oI
2OOO. adicionaInonlo Ia iovaIoiizacin paliinoniaI quo lanlion luvo una inpoilancia
significaliva, pailicip con oI 11,2 suninisliando ingiosos poi vaIoi do $24,298 niIIonos.
A posai do quo Ia disponiliIidad do iocuisos pio concoplo do oslas pailidas no consliluyo
un ingioso dosonloIsalIo do nanoia innodiala, os inpoilanlo iosaIlai Ios osfuoizos do Ia
conpaa poi nosliai una inagon sIida y ionovada con nuovas oslialogias do
ioposicionanionlo y caIidad.

La gonoiacin inloina do iocuisos poinili ollonoi ingiosos poi vaIoi do $52,258 niIIonos.
Lsla suna so vio afoclada do nanoia inpoilanlo poi Ia dopiociacin con una pailicipacin
doI 12,O4, soguido poi una uliIidad nola quo con $14,489 niIIonos pailicip con oI 6,68
doI lolaI do Ias fuonlos. LI aunonlo do Ias vonlas on un 96,72 con iosuIlados do $933,349
183
niIIonos paia oI ao 2OOO os olio do Ios cIaios ofoclos do Ia fusin on oI panoiana do Ia
conpaa aI anpIiai Ia coloiluia do Ia cadona do aInaconos on oI pas. La piovisin poi
olia pailo olodoco aI pago do olIigacionos fiscaIos y do coslos y gaslos quo han gonoiado
una caiga a Iaigo pIazo paia Ia onpiosa.

La onpiosa olluvo olios iocuisos giacias aI aunonlo do Ias olIigacionos financioias on oI
Iaigo pIazo poi un vaIoi do $27,127 niIIonos, Ias cuaIos conliiluyoion con oI 12,51 do Ias
fuonlos disponilIos paia Ia aclividad do Ia sociodad on oI 2OOO. A posai do quo oslos
conpionisos con onlidados financioias on oI Iaigo pIazo puodon inpIicai una caiga
nayoi poi concoplo do inloiosos, Ia onpiosa liono cIaio quo Ia uliIizacin do oslos iocuisos
osl diiigida a Ia anpIiacin do su infiaosliucluia fsica do nanoia oslialogica. Ioi Io
lanlo, oI inpaclo do Ias docisionos acluaIos do invoisin aiiojai on oI fuluio uliIidados
laIos quo poinilan oI culiinionlo lolaI do osos conpionisos sin afoclai Ia disponiliIidad
do iocuisos nocosaiios paia dosaiioIIai su aclividad conoiciaI.

La disninucin on oI capilaI nolo do lialajo pailicip con oI 3O,17 do Ia disponiliIidad do
iocuisos paia oI poiiodo piosonlando una disninucin do $5O,248 niIIonos do 1999 aI
2OOO. LI conpoilanionlo do oslo facloi ha sido piovianonlo osludiado on oslo anIisis, sin
onlaigo so dolo iosaIlai su inlinsoca ioIacin con oI aunonlo on Ios pasivos coiiionlos
poi $1O9,O87.

Ioi olio Iado, Ios ingiosos do nas do $17,5OO niIIonos ollonidos cono iosuIlado do Ios
ajuslos poi dopiociacin y piovisionos iosuIla pailicuIainonlo posilivo paia Ia onpiosa.
Las pioyoccionos iniciaIos quo so halan hocho paia culiii Ia poidida do vaIoi do Ios
aclivos poi su uso y Ias piovisionos IaloiaIos, iosuIlaion nayoios a Ios dosonloIsos
ioaIizados duianlo oI ao 2OOO paia alondoi oslos concoplos. Ioi Io lanlo, Ia onpiosa
puodo conlai con nayoios iocuisos, anlos no conlonpIados, apIicalIos a gaslos cono
pulIicidad y disoo do oslialogias do noicadoo quo conliiluyan a foilaIocoi su
dosonpoo on oI socloi.

Lslos iocuisos fuoion onpIoados on usos quo ascondioion a $216,879 on oI poiiodo. LI
doslino piincipaI do oslos fuo oI aunonlo doI aclivo no coiiionlo pio vaIoi do $157,997
niIIonos iopiosonlando un 72,85 doI lolaI do Ios usos. La conpaa docidi dodicai oslos
iocuisos paia adquiiii piincipaInonlo odificios y loiionos poi vaIoi do $54,775 y $23,O78
niIIonos iospoclivanonlo. Lsla siluacin ialifica Ia docisin do iooiionlai oI sognonlo do
noicado oljolivo do Ios supoinoicados a liavos do Ia anpIiacin do su culiinionlo y Ia
ionovacin fsica do vaiios do sus punlos do vonla. La oslialogia do acoicai Ia onpiosa a
sus cIionlos ha inpIicado una cIaia invoisin on nayoios inslaIacionos quo nanlongan una
inagon coipoialiva cohoionlo con Ios oslndaios do caIidad y oxcoIoncia on oI soivicio y
quo pioslon aIloinalivas paia Ios conpiadoios. LI foilaIocinionlo do Ios aru||a |xprcss y
Ia pioslacin do soivicios aIloinalivos cono plicas, dioguoias y fIoiisloias anpIa Ias
posiliIidados do aliaoi a nuovos cIionlos.

AdicionaInonlo, Ia invoisin on naquinaiia y oquipo poi ns do $1O,OOO niIIonos,
consliluyo una nuoslia do Ia oiionlacin conslanlo do Ia conpaa hacia Ia innovacin y Ia
oplinizacin do su pioduclividad on oI socloi. A posai do quo Ia onpiosa so ulica on oI
ioa doI conoicio do ailcuIos y no on Ia pioduccin, Ia apaiicin do naicas lIancas y Ia
pioslacin do soivicios do conida ipida y panadoia, ha inpIicado Ia adquisicin do
naquinaiia y oquipo do piinoia calogoia paia salisfacoi Ias donandas do sus cIionlos.
Do nanoia siniIai, Ia ioadocuacin fsica conlonpIa nuovos nocanisnos do oxhilicin y
do suilido do Ios pioduclos adons do un nayoi conpononlo locnoIgico on oI nanojo do
Ios sislonas inloinos do disliilucin.

La apIicacin do iocuisos paia alondoi Ios ajuslos doiivados do Ia anoilizacin, fuo olio
do Ios doslinos piincipaIos do Ias fuonlos poi Io cuaI luvioion una pailicipacin do ns doI
2O,62 doI lolaI do oslas. Lslo so piosonl cono consocuoncia doI aunonlo do Ios aclivos
difoiidos on oI 2OOO poi ns do $32,753 niIIonos con Io cuaI oI ioconocinionlo do Ia
poidida do vaIoi do oslos aclivos poi oI lionpo lianscuiiido so hizo nayoi on oI poiiodo.
Ioi olio Iado, Ia adquisicin do olios aclivos no coiiionlos y do invoisionos poinanonlos
ha soguido Ia londoncia do iniciai su foilaIocinionlo do sus aclivos y una divoisificacin
doI iiosgo dospuos do uliIizai Ios iondinionlos do sus invoisionos lonpoiaIos paia cunpIii
con sus nuovos pIanloanionlos. Lslo oxpIica Ia pailicipacin doI 2,54 do Ios aclivos no
coiiionlos on oI lolaI do fuonlos.

Donlio doI paliinonio os inpoilanlo ioscalai quo oI oxcoIonlo dosonpoo do Ia onpiosa
dinanizado poi oI piocoso do fusin, poinili Ia disliilucin do uliIidados do $8,645
niIIonos onlio sus socios on oI 2OOO. oslo hocho ialifica Ia oxcoIonlo siluacin do CaiuIIa
Vivoio S.A. y Ia gian ionlaliIidad quo iopiosonla paia Ios posilIos invoisionislas quo
docidan diiigii su inloios hacia una sIida y iospaIdada poi giandos poispoclivas on oI
noicado. Adons oI papoI dinnico do Ias accionos do Ia onpiosa colizadas on loIsa a
iaz do Ia fusin ha oiiginado un iopunlo inpiosionanlo quo poinilo una vaIoiacin
posiliva do Ia aclividad conoiciaI do Ia onpiosa.

ALI5I5 IDICADORE5 IACIERO5

Con iospoclo a Ios lndlcadores de |lquldet do Ia conpaa so pudo onconliai quo hulo
una disninucin gonoiaI on oI ao 2OOO. Anlos do cononzai con oI anIisis os inpoilanlo
iosaIlai Ia fusin quo ioaIizo con vaiias fiinas doI socloi iazn poi Ia quo sus indicadoios
sufiioion una disninucin gonoiaI cono consocuoncia doI ciocinionlo do aIguna do sus
pailidas ospociaInonlo on oI aclivo y pasivo coiiionlo. As nisno so onpIoaian aIgunas do
Ias iazonos financioias do AInaconos Lxilo y CADLNALCO, con oI oljolo do ioaIizai un
anIisis conpaialivo quo poinilii oIaloiai un diagnslico solio Ios indicadoios
financioios do CaiuIIa Vivoio. S.A.

La iazn coiiionlo quo on 1999 fuo do 1.22 vocos
pas a soi do O.84 vocos paia oI 2OOO dado quo
Ia
onpiosa
luvo un
0
0,5
1
1,5
2
2000
Razn corriente
xito CADELACO CaruIIaViveroS.A.
0
10
20
30
40
50
60
1999 2000
Ciclo de conversin
CicIo de conversin de efctivo
185
inciononlo on Ia cuonla do piovoodoios cono iosuIlado do su poIlica do apaIancanionlo.
Lo quo no inpIica quo Ia conpaa no oslo on capacidad do iospondoi con sus
olIigacionos do coilo pIazo giacias aI fIujo diaiio do ofoclivo. Ln conliaslo, oslo indicadoi
fuo do un pionodio 1.15 vocos do Ios indicadoios do Ias lios conpaas. Do laI foina quo
CaiuIIa so oncuonlia acoido con Ia ioaIidad doI socloi si so liono on cuonla quo hizo un
fusin, quo Io poinilii oxpandiiso on oI noicado.
La piuola cida quo fuo do O.37 vocos paia oI 2OOO, cifia infoiioi aI O.83 vocos do 1999,
ioafiina Ia poIlica do apaIancanionlo do Ia cuonla do invonlaiios con Ios piovoodoios.
Lsla siluacin quo so ha dosciilo anloiioinonlo so iofIoja on oI conpoilanionlo doI capilaI
nolo do lialajo laI cono so olsoivo on oI anIisis quo so ioaIiz con anloiioiidad.

Ioi su pailo oI ndico doI cicIo do convoisin do ofoclivo aunonl pasando do 4O das a 52
das y quo so oxpIica poi oI ciocinionlo do su dinnica on Ia quo cuonla con un nayoi
poiiodo do invonlaiios as cono poiodo do cailoia. Ls do osla nanoia cono so puodo
afiinai quo Ia conpaa ioquioio nojoiai su siluacin do soIvoncia aunquo so onliondo
quo lodo oI piocoso do fusin infIuy on Ia Iiquidoz do Ia fiina.

Ln cuanlo a Ios lndlcadores de actltldad so oncuonlian
iosuIlados posilivos quo indican quo Ia conpaa osl
nanojando adocuadanonlo sus iocuisos Io quo Io
poinilii on oI Iaigo pIazo nojoiai su siluacin do
Iiquidoz. LI poiiodo do cailoia quo paia 1999 fuo do 5 das
pas a 4 das paia oI 2OOO Io quo indica quo Ia fiina ha
ganado Iiquidoz duianlo oI Ilino ao on su cailoia y
nojoi Ia caIidad do Ia nisna. Ls do osla nanoia cono Ia
iolacin do cailoia pas do 72 vocos on 1999 a 8O vocos on
oI ao 2OOO Io quo confiina quo Ias cuonlas poi coliai son
convoilidas on ofoclivo poi Ia conpaa con nayoi
pionlilud.
As nisno oI poiiodo do pago pas do 5O a 73 das, ndico
quo os posilivo confionlado con Ia iolacin do Ia cailoia.
Ls do osla nanoia cono so olsoiva quo Ia conpaa liono
un adocuado apaIancanionlo, piincipaInonlo con Ios
piovoodoios, on Ia financiacin do su aclividad
conoiciaI. Lo anloiioi osla suslonlado on quo a
posai quo oI poiodo do pago fuo infoiioi a Ia
iolacin do Ia cailoia, Ia canlidad do vocos quo
Ia onpiosa aliondo sus conpionisos con Ios
piovoodoios os nonoi dado quo Ios loininos
do pago oloigados poi Ios piovoodoios son
convonionlos, aI pasai do 7.15 vocos a 4.88 vocos
on oI ao 2OOO.

Ioi olia pailo oI poiodo do invonlaiios
aunonl paia oI 2OOO aI pasai do 36 das on
1999 a 48 das. Lslo so dolo piincipaInonlo
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1999 2000
Periodo Y Rotacin de Cartera
Periodo de Cartera Rotacin de Cartera
0
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40
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60
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1999 2000
Perodo y Rotacin de Pagos
Perodo de Pago Rotacin de ago
0
5
10
15
20
25
30
35
40
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50
1999 2000
Perodo y Rotacin de
Inventarios
Periodo de Inventario Rotacin de Inventarios
cono una poIlica paia disninuii coslos do liansaccin dada Ia coyunluia oconnica on
naloiia liilulaiia. La iolacin do invonlaiios piosonl una disninucin do 2.48 vocos paia
oI 2OOO cono iosuIlado do una nonoi dinnica poio quo hay quo lonoi on cuonla quo Ia
fusin con oI iospoclivo ciocinionlo d oI a conpaa so convioilo on uno do Ios piincipaIos
oIononlos quo aIloia oslo facloi. Ioi Io lanlo su inloipiolacin no os nogaliva dado a quo
coiiospondo a Ia aclividad do CaiuIIa Vivoio S.A. posloiioi a Ia adquisicin do Ias olias
conpaas.

Con iospoclo a Ia iolacin do aclivos so oncuonlia
quo pas do 1.55 vocos on 1999 a 1.76 vocos on
2OOO. Adons dichos ndicos conpaiados con Ios do
AInaconos Lxilo quo os do 1.O5 vocos y
CADLNALCO quo os do 1.4 vocos paia oI
2OOO, donuoslia quo Ia conpaa osl
uliIizando sus iocuisos do nanoia oficionlo
oslando poi oncina do Ias fiinas ns
inpoilanlos do su socloi.

Ln cuanlo a |os lndlcadores de endeudamlento so olsoiva una siluacin favoialIo paia Ia
conpaa do laI nanoia quo su nivoI do ondoudanionlo aunonl piopoicionaInonlo a
su aclividad conoiciaI pasando do 31.6 a 44.8. Sin onlaigo os inpoilanlo iosaIlai quo
oslo iosuIlado osla poi oncina do Ios indicadoios do conpaas cono Lxilo y
CADLNALCO quo poilonocon aI nisno socloi quo
cuonlan con un nivoI do ondoudanionlo do 21 y 29
iospoclivanonlo.
A posai doI aIlo ondoudanionlo con iospoclo a conpaas
do su socloi, Ia fiina so ha oncaigado do daiIo un nanojo
adocuado do Ia conconliacin do Ia douda on oI coilo pIazo,
y quo so iofIoja on Ia disninucin suslanciaI on 8 punlos
poiconluaIos Io quo indica quo Ia onpiosa lusca nanlonoi
Ia piopoicionaIidad on su ondoudanionlo on oI coilo IIazo.
Ls inpoilanlo iosaIlai quo on oslo nononlo hay una
siluacin favoialIo si so liono on cuonla quo dicho
indicadoi so osciIa onlio oI 81 y 87, nionlias quo oI do
CaiuIIa os doI 83.47. La piincipaI iazn so dolo a
nocosilan apaIancai sus invonlaiios con iocuisos do coilo
pIazo quo no Io gonoion gaslos financioios.

Ln cuanlo Ia coloiluia do inloiosos so oncuonlia quo Ia
uliIidad opoiacionaI culio on 2 vocos Ios gaslos
ocasionados poi Ia douda con inslilucionos financioias.
Lslo indica quo dospuos do Ia opoiacin Ia conpaa
cuonla con iocuisos paia iospondoi anlo oI sislona
financioio. Siluacin quo iosuIla posiliva paia Ia
onpiosa nisna on caso do quo nocosilo financiai on oI
fuluio su opoiacin.

0
0,5
1
1,5
2
2000
Rotacin de Activos
xito
CADENAL
CO
CaruIIaVive
roS.A.
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
2000
NiveI de endeudamiento
xito
CADENALCO
CaruIIaViveroS.A.
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
1999 2000
NiveIes de RentabiIidad
Margen Neto
Margen Bruto
Margen OperacionaI
187
IinaInonlo so oncuonlian Ias #atones de #entabl|ldad quo aiiojan iosuIlados nojoios quo
Ios doI poiodo anloiioi. Ln piinoia nodida oI naigon nolo piosonl un inciononlo
significalivo aI pasai do O.64 on 1999 a 1.55 paia oI 2OOO. Lslo os nuy inpoilanlo dado
quo iofIoja oI osfuoizo poi ioposicionai Ia conpaa quo Io poinili lonoi una nayoi
ionlaliIidad on sus uliIidados fionlo a Ias vonlas ioaIizadas duianlo oI poiodo. Ioi su
pailo oI naigon liulo disninuy pasando do 26.29 on 1999 a 25.11 paia oI 2OOO Io cuaI
os favoialIo paia Ia conpaa poi cuanlo nuoslia quo oI naigon do ganancia liula on un
poco ns aIlo, Io quo indica quo Ia conpaa Iogiado disninuii sus coslos do pioduccin.

Do olia pailo oI naigon opoiacionaI piosonl un inciononlo inpoilanlo paia oI 2OOO doI
1.9O aI pasai do O.O1 a 1.91, do laI foina quo Ia conpaa nuovanonlo consoIida su
posicin aI ollonoi uliIidados poi su oljolo y quo os oI cIaio iosuIlado do una oficionlo
adninisliacin. LI iondinionlo solio paliinonio quo iosuIla soi favoialIo paia Ia
conpaa y quo inciononl on 3.5O con iospoclo a 1999 aI pasai do 1.46 a 4.96, do laI
nanoia quo Ios iocuisos apoilados poi Ios accionislas y poi Ias dons cuonlas quo
confoinan oI capilaI conlalIo son uliIizadas do nanoia oficionlo y ionlalIo haciondo do
osla una conpaa aliacliva paia Ia invoisin. As nisno os inpoilanlo iosaIlai quo oI
nolalIononlo ciocinionlo do oslo indicadoi aI ulicaiso on oI nodio do Ias dos piincipaIos
onpiosas doI socloi laI y cono so olsoiva on Ia gifica.

Lsla siluacin so vo iospaIdada poi oI
iondinionlo solio capilaI quo os doI 4O7
gonoindoIo una gian uliIidad a Ios socios poi Ia
invoisin quo ioaIizan on CARULLAVIVLRO S.A.
on Ia nisna diioccin so oncuonlian oI
iondinionlo solio Ios aclivos quo fuo doI 2.74 paia
oI 2OOO fionlo aI 1 doI ao 1999 consoIidando Ias
ganancias poi Ia ionlaliIidad do Ia invoisin.

Ln concIusin so puodo docii quo oI piocoso do
fusin afoclo Ia nayoia do Ios indicadoios
financioios do Ia conpaa, ospociaInonlo Ios do
Iiquidoz dado quo Ia onpiosa doli
conpionoloiso con loicoios on oI
apaIancanionlo do su aclividad conoiciaI. Sin
Iugai a dudas Ia conpaa so oncuonlia on una olapa do oxpansin y ciocinionlo y cada
uno do sus indicadoios do aclividad iofIojan oI ajuslo a su nuova ioaIidad donlio doI socloi.
Ioi oslo iazn Ia conpaa luvo un Iigoio inciononlo on oI nivoI do ondoudanionlo quo
fuo doI 44.8. con una conconliacin do Ia douda do un 83.4. Io ns inpoilanlo os quo
on oslo nononlo Ia conpaa osl loniondo un iondinionlo solio oI capilaI solio oI 4O7,
oI cuaI os un ndico nuy supoiioi aI quo iniciaInonlo so olluvo y quo aliao Ia invoisin
hacia Ia conpaa. Do laI foina quo Ia conpaa so osl adocuando a Ios nuovos iolos quo
oI socloi Io osl pIanloando, iazn poi Ia quo ha dolido fusionaiso con olias conpaas
con oI oljolo do nanlonoiso on oI noicado. Lslo conjunlo do poIlicas do coilo pIazo
inpIican quo Ia adninisliacin dola ajuslaiso a Ia nuova ioaIidad do Ia onpiosa quo Io
iopoilai nayoios uliIidados on oI fuluio as cono su consoIidacin on oI socloi do
cadonas conoiciaIos.
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
8,00%
2000
Rendimientos
xito CADENALCO
CaruIIaVivero

11.3 INDUSTRIA ALIMENTICIA NOEL S.A

11.3.1 COYUNTURA ECONMICA

Uno do Ias lonas quo ha suscilado nayoi dolalo on Ia acluaIidad, ha sido Ia
dosacoIoiacin do Ia oconona, o on olias paIalias una disninucin doI ciocinionlo do Ia
pioduccin, Ias cifias disponilIos son conlundonlos aI iovoIai quo, on oI ao 2OOO, aIgunos
indicadoios Iidoios do Ia aclividad oconnica han poidido oI dinanisno quo IIovalan.

La oxpoclalivas quo so lonan doI ciocinionlo doI ao 2OOO, solio oI conpoilanionlo doI
II no Iogiaion cunpIii su oljolivo. Tanlo oI Colioino cono anaIislas pionoslicaion un
ciocinionlo doI II coica doI 3, poio Ia lasa iosuIl con una disninucin iogisliando un
2.8. una oxpIicacin do oso iosuIlado so dolo on gian nodida aI nonoi iilno do
ciocinionlo do socloios ciuciaIos cono aI indusliia y Ios soivicios, quo onlio Ios dos
confoinan oI 65 doI II.

Un piinoi oIononlo do dosconcioilo os oI conpoilanionlo do Ia indusliia, socloi quo Iogi
ciocoi a lasas doI 14, y 11 poio Iuogo piosonlaion un oslancanionlo ciociondo
nicanonlo un 3.IguaInonlo Ia siluacin doI conoicio no ha sido nojoi puos paia oI ao
2OOO on osla aclividad hulo una fuoilo cada do Ia pioduccin, quo oI 7 ioaI disninuyo a
2.3 aI finaI do ao.

No so puodo infoiii con oslo quo oI ciocinionlo on oI II vaya soi infoiioi aI 3, ni
lanpoco so sugioio quo osla londoncia piovaIozca on un fuluio. Sunado a Io anloiioi, oI
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01
PIB crecimiento anuaI
variacin % real
189
conpoilanionlo do Ia oconona no so ha nosliado unifoino, puoslo quo a piincipios doI
2OOO so piosonl un oplinisno y unas giandos oxpoclalivas do ioaclivacin, poio on
conliaslo on oI sogundo sonoslio doI ao Ios indicadoios oconnicos no piosonlaion Io
quo so ospoiala. Lslo giacias a Ia posilIo oslaliIidad liinda poi un inicio doI piocoso do
paz y diIogos con Ia guoiiiIIa y una oxcoIonlo goslin dipIonlica doI Colioino, asinisno
Ia agudizacin doI confIiclo ainado gonoiadoi do una gian vioIoncia fion Ia
ioaclivacin doI Ias poi Ia incoilidunlio do Ios invoisoios.

IguaInonlo, un facloi quo oxpIica
Ia siluacin acluaI do Ia oconnica
coIonliana os Ia conliaccin do Ia
donanda. Ln oslo coincidon lanlo
indusliiaIos cono conoiciaIos, on
ospociaI Ios no oxpoiladoios,
considoindoIo cono oI piincipaI
olslcuIo paia ioaIizai pioyoclos
do invoisin. LI oslancanionlo do
Ia donanda lanlion ha goIpoado
aI socloi soivicios, oI cuaI luvo una
disninucin do su dinanisno
paia oI loicoi liinoslio doI ao
2OOO.

Aunquo nas giavo aun os oI ofoclo
doI dosonpIoo, oslo loidoa oI
2O y no lajai suslanciaInonlo
duianlo Ios pixinos nosos, a
nonos quo Ia oconona ciozca
nas ipido so adoplon iofoinas
dislicas on oI noicado IaloiaI, y
oI golioino conionco poi fin con
Ios piogianas onunciados on oslo
fionlo
26

Ioi Io lanlo, on Ia gifica 2 so
olsoiva quo no os do oxliaaiso
quo Ia donanda no aunonlo si so
liono on cuonla quo nas doI 5O do Ias faniIias iodujo su consuno on Ios Ilinos 6 nosos
fionlo aI sonoslio anloiioi, pailicuIainonlo, 5O do oIIos disninuy Ia donanda poi
aIinonlos, 56 poi vosluaiio y 51 poi iocioacin.

Lxislo un facloi quo puodon oxpIicai oI oslancanionlo, Ioi un Iado, a posai quo Ia lasa do
canlio ioaI os nuy conpoliliva, oI iilno do Ia dovaIuacin ioaI ha sido dofinilivanonlo
nonoi on oI pionodio do 1999 y 2OOO, con londoncia a Ia ioovaIuacin on aIgunos
poiiodos.

26
Coyuntura Economica en www.Iedesarrollo.org.co. Marzo 2001
1.05
1.10
1.15
1.20
1.25
93 94 95 96 97 98 99 00 01
1.2
1
1.0
9
Contraccin deI
consumo 97 - 99:
10% reaI
1.1
1

No olslanlo, so ospoia quo paia oI 2OO1, so piosonlo un ciocinionlo doI 3 doI II dado oI
aIlo nivoI do oxpoilacionos quo so gonoi on oI 2OOO. Do osla foina os lanlion nocosaiio
quo so gonoio Ia iocupoiacin doI socloi financioio, paia podoi as gonoiai un fIujo do
iocuisos indisponsalIos paia podoi ojoculai Ios pIanos do invoisin y do consuno.

Iaia Iogiai Ios finos noncionados anloiioinonlo so ioaIiz una iofoina liilulaiia, Ia cuaI
piopoicionaia unos ingiosos paia Iogiai un doficil fiscaI do 2,5 as cono Ia congoIacin
do Ias liansfoioncias loiiiloiiaIos. Do Ia nisna foina, osla iofoina do ajuslo discaI incIuyo
un inciononlo doI IVA o un punlo poiconluaI, una inposicin do una lasa do soivicios
aduanoios Io cuaI londi ofoclos on oI socloi conoicio oIovando Ios piocios do Ias
inpoilacionos Ias naloiias piinas y posilIononlo Ios fIujos do capilaI Io cuaI piovoca un
inpaclo on Ios lionos oxpoilados.

IinaInonlo, a Ia incoilidunlio fionlo aI dosonpoo do Ia oconona inloinacionaI, y on
pailicuIai aI do Ia noiloanoiicana quo iguaInonlo afoclan Ias docisionos do invoisin, g so
sunan Ias dudas on loino a Ia apiolacin do Ia iofoina ponsionaI, Ia ojocucin do Ias
liansfoioncias loiiiloiiaIos, aspoclos acoidados con oI IMI, do Ias cuaIos dopondo oI
sosloninionlo do Ias finanzas plIicas y Ia invoisin oxlianjoia.

Ls conocido poi lodos Ios osludios quo oI doloiioio fiscaI do CoIonlia os Ia causa
fundanonlaI do Ia iocosin dospuos do haloi sido una oconona quo cioci a Ias nayoios
lasas do Anoiica Lalina duianlo Ios Ilinos 4O aos.

11.3.2 ANLISIS DEL SECTOR DE ALIMENTOS

LI socloi do Ios AIinonlos on CoIonlia os uno do Ios quo ha saIido lion Iiliado on lionpos
do ciisis duianlo Ios Ilinos aos. Lslo socloi osl conpuoslo poi Ios siguionlos
sulsocloios: Acoilos y Ciasas ConoslilIos, AIinonlos paia AninaIos, Azcai, Cafo do
Lxpoilacin, Cafo do Iioduccin, ChocoIalo y Confiloia, Consoivas, Iasalocas y
Condinonlos, Lcloos,
MoIinoia do Aiioz, MoIinoia y
Iioduclos do Tiigo, Pastas,
Panadcra y Ga!!ctcra y poi
Ilino Iioduclos Cinicos.
Cada uno do oIIos consliluyo
una indusliia indopondionlo
quo culio oI noicado nacionaI
y oxpoila a ns do 114 pasos.
Ls poi oso quo Ias vonlas aI
oxloiioi so consliluyoion on una
hoiianionla liI paia dinanizai Ias vonlas y ollonoi nigonos do ganancia significalivos,
loniondo on cuonla Ia iocosin y Ia ciisis do Ia donanda inloina quo so vona dando on oI
pas.

Produccin Industrial
-10
-5
0
5
10
15
Mar.95 Sep.96 Mar.98 Sep.99 Mar.01
V
a
r
i
a
c
i
n

a
n
u
a
I

a
c
u
m
u
I
a
d
a

(
%
)
191
Comercio Exterior
0
50
100
150
200
250
Mar.95 Sep.96 Mar.98 Sep.99 Mar.01
U
S
$

m
i
I
I
o
n
e
s
Exportaciones Importaciones
EmpIeo IndustriaI
-10
-5
0
5
10
M
a
r
.
9
5
S
e
p
.
9
6
M
a
r
.
9
8
S
e
p
.
9
9
M
a
r
.
0
1
AIimentossin triIIa de caf
V
a
r
i
a
c
i
n

a
n
u
a
I

a
c
u
m
u
I
a
d
a

(
%
)

Ln oI ao 2OOO oI socloi do Ios aIinonlos iopoil un ciocinionlo do 9.2 fundanonlado on
oI aunonlo a Ias oxpoilacionos. VaIo Ia pona iosaIlai quo Ias indusliias ns dinnicas han
sido Ias quo pioducon azcai, chocoIalo, confilos, acoilo do paIna, alunos, naigaiina,
ga!!ctas, chicIos, Iocho on poIvo, papas on
consoiva y naIla. Lslo so dolo on pailo a
Ia londoncia quo so ha vonido
dosaiioIIando a asociaiso con onpiosas
inloinacionaIos cono poi ojonpIo Ia
conpia do una do Ias indusliias nas
iopiosonlalivas on oI noicado nacionaI
Iioduclos Maigaiila, adquiiida poi
IiiloLay on 12O niIIonos do dIaios.
Lslo ha favoiocido a Ia
inloinacionaIizacin do Ios pioduclos
nacionaIos y aI nojoianionlo on Ios
ndicos do caIidad y pioduclividad, adons paia Ias onpiosas inloinacionaIos os favoialIo
poi aIcanzai canaIos diioclos do vonlas.

A posai doI nojoianionlo do Ios ndicos oconnicos nacionaIos y oI aunonlo do Ias
polIacin, quo poinilon piovoi un ciocinionlo do Ias indusliia aIinonlicia on nas do
cualio punlos poiconluaIos, Ia ciisis do Ia donanda inloina ha hocho quo poquoas
onpiosas pioducloias fuoian alsoilidas poi Ias giandos naicas, conviiliondoIas on
naquiIadoias paia no dosapiovochai Ias capacidad inslaIada. Lslo conpoilanionlo osl
aconpaado poi Ia londoncia a quo Ios
hipoinoicados consliluyoian sus piopias
naicas do pioduclos cono poi ojonpIo oI
Lxilo quo vondo aiioz, azcai y gianos
piopios. Ls as cono Ias vonlas on oI noicado
IocaI so han vislo poijudicadas y Ia
ionlaliIidad doI nogocio ha disninuido
a nivoI inloino, poio lanlion poinilo un
ciocinionlo fundanonlado on Ia dinnica
oxpoilalIo. Lsla ciisis doI socloi a nivoI
inloino osl fundanonlada on Ia disninucin on oI consuno causada poi Ios aIlos ndicos
do dosonpIoo( Ciafica do onpIoo indusliiaI), Ia nuIlipIicidad do naicas piopias quo ha
olIigado a Ia ioduccin do Ia pailicipacin do Ias indusliias on oI noicado y Ios
inoficionlos linilos quo oxigo oI Minisloiio do SaIud.

Sin onlaigo Ia indusliia do aIinonlos, liono a su favoi Ia faciIidad do adaplaiso a Ias
nuovas condicionos doI noicado dolido a su fIoxilIo capacidad do ioaccin. Olios facloios
quo han favoiocido su goslin os Ia lasa do canlio favoialIo giacias a Ia dovaIuacin quo
ha lonoficiado Ias oxpoilacionos y Ia invoisin oxlianjoia, Ia infIacin do un soIo dgilo y
Ias lasas do inloios oslalIos.

Subsector: Pastas, PanaderIa a||eterIa :Donlio doI sulsocloi do Iaslas,
Ianadoia y CaIIoloia, nos conliaionos on oI anIisis do Ia Indusliia CaIIoloia on oI
quo so dosonvuoIvo aclivanonlo lndustrlas A|lmentlclas Noe| S.A" nodianlo Ia
cnpania dc Ga||c|as Ncc| S.A y sus dons conpaas fIiaIos.

11.3.3 ASPECTOS GENERALES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS
NOEL S.A.

NooI os un nonlio y una inagon quo han aconpaado a Ios coIonlianos poi casi ocho
docadas y quo son snloIo do caIidad, saloi y luonos nononlos on faniIia. Cualio
gonoiacionos do coIonlianos Io dolon a doa MaicoIina O. Do Rosliopo, una cioaliva
nujoi anlioquoa, quo sus nojoios nononlos on faniIia oslon aconpaados do un
nonlio y un saloi IIonos do liadicin: nc! La Ialiica NacionaI do CaIIolas y Confilos
oxisla dosdo 1916, Ia fund on ModoIIn un giupo do visionaiios onpiosaiios, nolivados
poi oI cioiio lonpoiaI do Ias inpoilacionos do confilos y gaIIolas a causa do Ia Iiinoia
Cuoiia MundiaI. Ln osos lionpos, cada pioduclo do osla nacionlo onpiosa lona su naica,
poio so sonla Ia faIla do un nonlio quo Ios ongIolaia on una soIa paIalia, sonoia, do fciI
ioconocinionlo y, Io ns inpoilanlo, ioIacionado con Ia pailo onoliva quo confilos y
gaIIolas dospioilan on sus consunidoios.

Ioi oslo , fuo on 1925 quo, con 5O posos y 5O Iilias do gaIIolas cono pionios, doa
MaicoIina gan con oI nonlio do NooI oI concuiso quo Ia Iliica pionovi paia onconliai
Ia nuova y dofiniliva inagon paia sus pioduclos. Dosdo osa opoca Ias paIalias NooI,
gaIIolas, confilos y olios aIinonlos piocosados do caIidad so hicioion insopaialIos y so
idonlificaion con Ia nojoi opoca doI ao, Ia navidad. Do osla foina Indusliias AIinonlicias
NooI S.A. fuo oslalIocida do acuoido con Ias Ioyos CoIonlianas oI 28 do juIio do 1933 y
liono poi oljolo sociaI Ia oxpIolacin do Ia indusliia do aIinonlos paia consuno hunano
on gonoiaI, as cono do Ias naloiias piinas y naloiiaI do onpaquo ioquoiidas, o
iguaInonlo Ia disliilucin, vonla y conoicio do pioduclos faliicados poi Ia conpaa o
poi loicoios. Do osla foina NooI so ha consoIidado on oI nogocio CaIIoloio, Cinico, y do
CoIosinas, Mas adoIanlo, on 1961, Zonu os conpiada poi Ia conpaa y onlian a
pailicipai on Ia indusliia do pioduclos cinicos., con oslos nuovos pioduclos IIoga con Ia
docada doI 7O Caivo y Zunn, quo ongiosan Ia Iisla do pioduclos NooI.

Ioco a poco so va consoIidando Ia onpiosa hasla quo on 1976 inician sus oxpoilacionos do
nanoia docisiva y oxilosa. Tias 85 aos do oxilosa goslin on oI pas ha Iogiado oxpandiiso
donlio doI noicado nacionaI y aIcanzai coloiluia inloinacionaI. Do osla nanoia hoy on
da os Ia piinoia onpiosa donlio do su gonoio on CoIonlia y Ia sogunda on Ia Conunidad
Andina do Nacionos. So caiacloiiza poi ofiocoi una anpIia gana do pioduclos con aIlos
nivoIos do caIidad y poinanonlo innovacin.

Su casa naliiz osl ulicada on oI socloi do CuayalaI on ModoIIn, ciudad dondo so gonoia
Ia nayoi aclividad indusliiaI doI pas. Lsla pIanla os una do Ias nas nodoinas doI nundo
puos liono aIlos oslndaios locnoIgicos y una capacidad pioducliva nuy conpoliliva quo
Io poinilo pailicipai oxilosanonlo on oI noicado inloinacionaI. La Conpaa do CaIIolas
NooI ofioco una anpIia Inoa do gaIIolas con vaiiodados do saI, duIco, saIudalIos y vafoi.
193
La naloiia piina piincipaI os Ia haiina do liigo y con oIIa pioducon una anpIia gana do
pioduclos soIoccionados paia ofiocoi a Ios cIionlos aIinonlos do caIidad. Ls poi osla
oxilosa goslin quo cuonla con oI inpoilanlo apoyo doI Ciupo LnpiosaiiaI Anlioquoo,
quo lialaja piincipaInonlo on Ios socloios financioio, do soivicios, conoiciaI y aIinonlicio.

La onpiosa asociada MoIino Sanla Maila S.A. sopoilada con dos noIinos ulicados on
Sanla Maila y uga, os Ia oncaigada do piovooi Ia naloiia piina nocosaiia paia Conpaa
do gaIIolas NooI S.A. Conslanlononlo suninislian haiina do gian caIidad paia oI
piocosanionlo do sus difoionlos pioduclos, siondo as una do Ias pIanlas nas nodoinas
doI conlinonlo. La piolona vogolaI loxluiizada CARVL lanlion os pioducida donlio do
osla calogoia.

LI coilificado ICONTLC do Asoguianionlo do Ia CaIidad Ios fuo oloigado paia Ia
pioduccin do gaIIolas y pioduclos cinicos, donlio do Ia Noina InloinacionaI ISO 9OO2.
Lslo os un ioconocinionlo a Ia aIla caIidad quo ofiocon sus pioduclos, adons os una
oxcoIonlo caila do piosonlacin on oI oxloiioi, Io quo Ios poinilo soi una do Ias onpiosas
coIonlianas nas inpoilanlos con piosoncia on oI noicado inloinacionaI.

Ln oI afn do culiii oI noicado do lodo oI pas NooI dosaiioII una fuoiza do vonlas quo
consislo on vondodoios diioclos y vondodoios disliiluidoios. Adons ofioco unos
soivicios posl vonla a Ios ninoiislas y nayoiislas quo ofiocon sus pioduclos, laIos cono
asosoiias do noicadoo y oxhilicin, asosoia on Ia soIoccin do pioduclos adocuada paia Ia
vonla on doloininados nogocios, asosoia on Ia nanipuIacin do Ios pioduclos y on
oslialogias do pionocin. La conoiciaIizacin doI poilafoIio do pioduclos consislo on Ia
pionocin do sus naicas consoIidadas: NOLL, ZLNU y DRACUS, osla Ilina os Ia Inoa
do confilos NooI, cioada on 1994.

Iaia concIuii os inpoilanlo hacoi onfasis on Ia aclividad inloinacionaI quo sosliono
Indusliias NooI S.A., puos consliluyo pailo inpoilanlo do sus uliIidados. Ha Iogiado
posicionai sus pioduclos on nas do 44 pasos, laIos cono VonozuoIa y Lcuadoi do foina
diiocla, Ioi, oIivia y pasos doI MLRCOSUR, Lslados Unidos, Conlio Anoiica, HoIanda,
AusliaIia, IoilugaI y aIgunos pasos afiicanos. Ls as cono poco a poco a Iogiado
oxpandiiso on su piocoso do inloinacionaIizacin y posicionanionlo googifico dolido a
sus aIlos oslndaios do caIidad, una goslin soiia y piofosionaI y aIianzas oslialogicas. La
asociacin con oI giupo DANONL do Iiancia, oI soplino giupo do aIinonlos on oI nundo,
Idoi on Ia pioduccin do Icloos fioscos y gaIIoloia duIco y sogundo pioducloi do agua
onloloIIada on oI nundo, Io liao nuchas vonlajas conpolilivas.

Do osla foina Indusliias AIinonlicias NooI S.A. osla conpuosla poi:
lndustrlas A|lmentlclas Noe| S.A. ( Cnmpaa matrIz)
Cnmpaa dc Ga!!ctas nc! 5A
Iiigoifico Suizo S.A.
MoIino Sanla Maila S.A.
Tocniagio S.A.
DuIcos do CoIonlia S.A.
Iiigoifico ConlinonlaI S.A.
Disliiluidoia MapIo do CoIonlia Llda..
Liloonpaquos S.A.
Iiovog Llda..
Indusliias AIinonlicias NooI do VonozuoIa S.A.
Indusliias AIinonlicias Hoino do VonozuoIa S.A.
Indusliias AIinonlicias NooI Ioi S.A.
Iaia oI luon dosonpoo do Ias aclividados do Ia sociodad, osla so nanoja cono so nuoslia
on oI oiganigiana do conposicin do Indusliias AIinonlicias NooI S.A.:

La ComaIa de a||etas Noe| S.A" so ha pososionado on oI noicado nodianlo una
agiosiva oslialogia pulIicilaiia, lajo Ia dononinacin conconliada NooI y Ias naicas
doiivadas do sus pioduclos cono gaIIolas IoslivaI. Sunado a oslo oI osIogan NooI, oI
Nonlio do Ias CaIIolas ha conliiluido a anpIiai su pailicipacin on oI noicado, dolido
a su ofoclividad y nivoI do iocoidacin. Hoy on da NooI liono oI 52 do pailicipacin on oI
noicado coIonliano y oI 24 donlio do Ia Conunidad Andina.

La adquisicin do nuova locnoIoga y nuovos conocinionlos on noicadoo nodianlo Ia
asociacin con oI Ciupo Danono do Iiancia, soplino giupo do aIinonlos on oI nundo,
Idoi on Ia pioduccin do Icloos fioscos y gaIIoloia duIco y sogundo pioducloi nundiaI
do agua onloloIIada, ha gonoiado un nojoianionlo do Ia caIidad y pioduclividad
iopiosonlado on oI aunonlo do 31.4 kiIogianos a 33.5 kiIogianos/hoias honlio. Tanlion
conliiluy a disninuii Ias inoficioncias on pioduccin, apoil ahoiios do lios niI niIIonos
do posos y ainoniz Ia pioduccin con oI cuidado doI nodio anlionlo, giacias a Ia
inslaIacin do gas naluiaI on lodos sus hoinos. Do osla nanoia Ia Conpaa do CaIIolas
NooI S.A do Ia nano con oI Ciupo Danono, so poifiIa cono uno do Ios Idoios doI noicado
on Ia Rogin Andina, Conlio Anoiica y oI Caiilo puos on oI ao 2OOO nojoi sus uliIidados
liulas on 2.2.

195
29505
44227
61342
74189
0
20000
40000
60000
80000
1997 1998 1999 2000
Export aciones ( millones de pesos)
Ln oI ao 2OOO so Ianzaion nuovos pioduclos cono poi ojonpIo Ias gaIIolas inlogiaIos
Tosh y Ia Tonpoiada do Navidad quo luvioion un aIlo giado do acoplacin a nivoI
nacionaI o inloinacionaI. Olio aspoclo digno do noncionai os Ia ofocliva oslialogia
conoiciaI osliucluiada poi canaIos nodianlo oI piogiana CIul Onoga oiionlado a
culiii nininoicados y aulosoivicios y Ia oslialogia LCR (Rospuosla Lficionlo aI
Consunidoi) quo vincuIa a giandos cadonas y a nuovos disliiluidoios paia culiii
piofundanonlo oI noicado.

Ls as cono oI ao 2OOO fuo un ao nuy favoialIo paia Indusliias AIinonlicias NooI S.A,
dolido a quo sus vonlas ciocioion on un 3.4, y Ios ingiosos poi vonlas on 14.5, adons
so lonofici poi Ia consoIidacin do sus naicas y su posicionanionlo on oI noicado.
ExpnrtacInncs
Indusliias AIinonlicias NooI
iopoila una inlonsa aclividad
inloinacionaI, quo Ia inpuIsa a
dosaiioIIai naicas on oI
oxloiioi o invoilii
ciocionlononlo on pasos
oslialogicos on disliilucin y
noicadoo, cono poi ojonpIo
Lcuadoi quo piosonla giandos
opoilunidados dolido a Ia
doIaiizacin do su oconona.
Las vonlas inloinacionaIos
aIcanzaion Ios $87.5 niIIonos do dIaios donlio do Ios cuIos $35,1 niIIonos poilonocon aI
socloi do Ias gaIIolas y Ias goIosinas, os as cono oI 23.5 do Ias gaIIolas y oI 55.7 do Ias
goIosinas pioducidas so vondioion aI oxloiioi. Las oxpoilacionos so ioaIizaion a 42 pasos
y ciocioion on 2O.9.

Los pioduclos on Ios quo so ioaIiz nayoi onfasis fuoion gaIIolas vafoi y fiunas ya quo
luvioion vonlas poi $3 niIIonos do dIaios. Ln cuanlo a Ios doslinos do Ias oxpoilacionos
hay un fuoilo onfasis on Lslados Unidos y Ios pasos do Ia Conunidad Andina do
Nacionos, y so ospoia foilaIocoi Ios Iazos conoiciaIos con pasos do Conlio Anoiica y oI
Caiilo, cono Cosla Rica y Moxico, paia Io cuaI so hacon nocosaiias zonas do Iilio
conoicio con osas iogionos. Ls as cono Ia onpiosa so hizo acioodoia aI Iionio NacionaI
do Lxpoilacin on oI ao 2OOO, on Ia calogoia do Cian Lnpiosa, oloigado poi AnaIdox y
Iiooxpoil.

11.3.4 ANLISIS
VERTICAL

Iaia Indusliias AIinonlicias
NooI oI ao 2OOO fuo uno do Ios
ns inpoilanlos y do nayoi
dinanisno. Ln Ios oslados
financioios do Ia conpaa
4
9
,
7
5
4
4
0
,
5
6
3
4
6
7
,
9
3
2
0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000
1
TotaI Activo Corriente TotaI Activo no Corrientes
TotaI OtrosActivosno Corrientes
1.1.1 Composicin
Clinetes nacionales
ngresos por cobrar
Prstamos al personal
Deudores varios
Compaas asociadas
Anticipo de impuestos
Cuentas corrientes comerciales
Depsitos
Reclamaciones
Anticipos y avanaces
26.692
5.442
Composicin deudores
(aIanco ConoiaI y oslado do RosuIlados) lononos quo a dicionlio 31 do 2OOO Ia suna
lolaI doI aclivo oslala iogisliada do Ia siguionlo nanoia: $49.754 niIIonos do posos
inlogialan oI lolaI doI aclivo coiiionlo, $4O.563 niIIonos do posos cono aclivo no coiiionlo
y $5O8.495 niIIonos do posos coiiospondan aI lolaI do olios aclivos no coiiionlos.

Ln oslo oidon do idoas, donlio doI Tnta! dc! actIvn Ia pailida do nayoi inpoilancia os Ia
do lnterslones ermanentes, Ias cuaIos so iofioion a Ios ingiosos gonoiados poi Ia
uliIizacin doI nolodo do pailicipacin. Iaia oI ao 2OOO oslas invoisionos aIcanzaion Ia
suna do $282.694 niIIonos do posos, coiiospondionlo aI 5O,62 doI lolaI do aclivo. Lslo
iulio os do gian vaIoi puos consliluyo una fuonlo inpoilanlo do ingiosos paia Ia sociodad.

Do Ia nisna foina, os inpoilanlo iosaIlai quo Ias pailicipacionos ns inpoilanlos, on
conlioIadas y on no conlioIadas, quo han gonoiado nayoios ingiosos han sido: Conpaa
do CaIIolas NooI. S.A., MoIino Sanla Maila S.A., Indusliias AIinonlicias Hoino do
VonozuoIa S.A. y inlo do CoIonlia S.A.. onlio oslas onpiosas so han iocilido ganancias
poi una vaIoi apioxinado $33.929 niIIonos do posos poi oI nolodo do pailicipacin, una
cifia laslanlo significaliva y quo oxpIica oI sogundo iulio on oidon inpoilancia: Ias
vaIoiizacionos.

Ln cuanlo a Ias ta|orltaclones, so olluvo un lolaI $181.52O niIIonos do posos con un
poiconlajo doI 32,52, oslo so dolo piincipaInonlo a quo oI vaIoi do Ias invoisionos
poinanonlos, poi oI nolodo do pailicipacin, on ns do 14 onpiosas a nivoI nacionaI o
inloinacionaI, ha conliiluido a un aunonlo on Ias vaIoiizacionos do Ia onpiosa,
iogisliando paia oI 2OOO una cifia do $119.664 niIIonos do posos. Hay quo lonoi on cuonla
quo oslo ciocinionlo on Ias vaIoiizacionos so dolo, do Ia nisna nanoia, a quo Ias
invoisionos han sido on onpiosas sIidas y con gian piosligio quo han vonido aunonlo su
nivoI do ganancias y oslaliIidad on Ios Ilinos aos.

Ioi olio Iado, Una do Ias cuonlas ns
iopiosonlalivas paia oso ao con iospoclo aI
ActIvn cnrrIcntc os Ia do deudores con una
pailicipacin doI 5,9 ($32.913 niIIonos), quo
confionlado con oI nivoI do vonlas do
Conpaas asociadas indica quo oxislon
vaiios saIdos poi coliai a oslas, as cono
cuentas or cobrar a Ios dislinlos cIionlos
nacionaIos, quo aI sunaiIas aIcanza una lolaI
do $26.692 niIIonos. Ioi Io lanlo Ia Sociodad
puodo lonoi iocuisos congoIados quo podian
pioducii una ionlaliIidad adicionaI on oI
noicado financioio. Sin onlaigo, poso a Io
anloiioi, os nocosaiio iosaIlai quo oI nivoI do vonlas do NooI S.A. ha lonido un gian
ciocinionlo, cono una gian oxpansin, punlo a favoi paia oI luon dosaiioIIo do su
aclividad, Ia cuaI dopondo do Ias vonlas do sus pioduclos.

Ln cuanlo a Ia pailida do invonlaiios so podia afiinai quo osla os una cuanla, aunquo
nonoi a Ia do doudoios, do gian inpoilancia. Iaia oI 2OOO, oI vaIoi do Ios invonlaiios
197
0.01
3.51
0.58
0.43
0.91
ObIigaciones
Financieras
Proveedores y
cuentas por pagar
Impuestos,
gravamenes y tasas
Pasivos IaboraIes
Pasivos estimados y
provisiones
coiiospondi a $12.39O niIIonos do posos, Io quo so dolo on gian nodiada aI aunonlo on
Ia donanda coiiospondionlo aIinonlos o lionos do piinoia nocosidad, iazn poi Ia cuaI su
nivoI do iolacin do invonlaiios fuo luono. Do Ia nisna foina Ias vonlas a nivoI nacionaI o
inloinacionaI luvioion un nayoi ciocinionlo Io quo acoIoi Ia pioduccin y una oxpansin
doI noicado do sus pioduclos.

Ioi su pailo, oI disponilIo iofIoja Ia soIvoncia oconnica a coilo pIazo paia alondoi sus
conpionisos o conlingoncias coyunluiaIos. Do iguaI nanoia dicha cuanla iofIoja luonos
nivoIos do iocupoiacin as cono do liansaccionos financioias a nivoI lancaiio. Ioi olio
Iado, Ias invoisionos lonpoiaIos so consliluyo on un iospaIdo quo Io puodo liindai
Iiquidoz a Ia conpaa, dolido a quo cuonla con dopsilos on oI oxloiioi poi vaIoi do US $
63.713.99 dIaios, con una Tasa do inloios aI 5,45 Lfocliva anuaI. IguaInonlo, una pailo
do Ias invoisionos so oncuonlia on Doiochos fiduciaiios y lluIos do financianionlo
indusliiaI a una Tasa do inloios 13,2O Lfocliva anuaI. A posai quo Ias lasas do inloios,
poi concoplo do dopsilos on oI oxloiioi, son un poco infoiioios a Ias ofiocidas on oI
noicado financioio nacionaI, puodo ollonoi una nayoi ionlaliIidad dolido a facloios
cono Ia ioovaIuacin doI poso, sunado aI iospaIdo y soIidoz do Ias onlidados financioias
noiloanoiicanas.

Con iospoclo aI iulio do naquinaiia y oquipo, pIanlas y iodos con un lolaI do $29.312
niIIonos do posos coiiospondionlo aI 5,25 doI lolaI doI aclivo, so juslifica dicha
pailicipacin dolido aI ciocinionlo do Ia sociodad, as cono una oxpansin a nivoI
nacionaI do lodas sus onpiosas y Ia nocosidad do inciononlai su nivoI do pioduccin y
disliilucin do invonlaiios.

Iaia oI Tnta! dc! pasIvn on oI ao 2OOO, so iogisli con iospoclo aI pasIvn cnrrIcntc oI
nonlo do $3O.42O niIIonos do
posos y $22.O94 niIIonos
coiiospondionlos aI pasivo no
coiiionlo. La pailida ns
iopiosonlaliva doI pasivo
coiiospondo a Ias
ob|lgaclones flnancleras a
|argo |ato con un lolaI do
$21. 924 niIIonos do posos,
quo so iofioio on su gian
nayoia a lonos oidinaiios do
Indusliias AIinonlicias NooI
S.A., quo vonan do 4 aos
alis y, cuya doslinacin os foilaIocoi oI nogocio lsico y financiai nocosidados doI capilaI
do lialajo, oslos lonos lionon un vaIoi do $2O.OOO niIIonos do posos, Io quo oxpIica oI vaIoi
do Ias olIigacionos financioias a Iaigo pIazo.

Asinisno, oI lajo nivoI do olIigacionos financioias a coilo pIazo (O,O1 doI lolaI doI
pasivo ns paliinonio) donuoslia quo on oI ao 2OOO so oncuonlian cancoIadas casi on su
lolaIidad. Ioi su pailo, Ios asltos |abora|es so von iospaIdados poi Ias aIlas piovisionos
ioaIizadas poi Ia conpaa, lanlo on oI coilo cono on oI Iaigo pIazo.

TOTAL PASVO+PATRMONO
90.59%
9.41%
Patrimonio Pasivo

Ln Ia pailida do roteedores cuentas or agar, lononos un lolaI doI $19.619 niIIonos
do posos con iospoclo aI lolaI doI pasivo, osla cifia osla conpuosla piincipaInonlo poi Ios
saIdos con Ios piovoodoios nacionaIos y Ios dividondos poi pagai. Lslas dos cuonlas
indican quo oI ciocinionlo do Ia pioduccin, as cono Ios luonos iosuIlados do Ia onpiosa
han hocho quo NooI cunpIa salisfacloiianonlo con Ia iodisliilucin do sus uliIidados, aI
iguaI quo nayoi donanda do naloiias piinas y iocuisos naluiaIos paia aunonlai su nivoI
do pioduccin.

Ln cuanlo aI anIisis doI PatrImnnIn do NooI S.A. os inpoilanlo olsoivai quo oslo liono
una pailicipacin do 9O.59 doI lolaI doI pasivo nas oI paliinonio, oI cuaI oquivaIo a $
5O5.735 niIIonos do posos,
oslo nos donuoslia quo Ia
conpaa liono Ia onpiosa on
sus nanos, dado quo Ia
conpaa cuonla con un gian
nivoI do iocuisos apoilados
poi sus socios y as nisno
poi Ia aclividad do su
onpiosa, pioduccin do
gaIIolas y no on nanos do
loicoias poisonas.

LI iulio nas inpoilanlo doI paliinonio os oI Suertlt or Va|orltaclones, oI cuaI
oquivaIo a $181.52O niIIonos do posos, y iofioio una pailicipacin do 32.52 doI
paliinonio, osla cuonla donuoslia Ia inpoilancia quo lionon Ias Invoisionos Ioinanonlos,
Ias cuaIos conliiluyon con 282.694 niIIonos do posos, as nisno, on osla vaIoiizacin
lanlion conliiluyon Io loiionos, consliuccionos y odificacionos, cono lanlion Ia
naquinaiia y oquipo y Ios oquipos do lianspoilo(VohcuIos), do Ia conpaa, cono so
anaIiz on Ia osliucluia doI aclivo.

Olia cuonla doI paliinonio quo nuoslia oI luon dosonpoo do Ia sociodad os Ia
#eta|orltacln atrlmonla|, Ia cuaI liono una pailicipacin do 25.38 Io quo oquivaIo a
$141.685 niIIonos do posos, oslo iosuIlado so apoya on Ios ajuslos poi infIacin do Ias
cuonlas doI paliinonio, dada Ia infIacin do oslo ao do 8.77, ya quo oslos ajuslos so han
alonado a osla cuonla, adons do lonoi un caigo a Ios iosuIlados do Ia coiioccin
nonolaiia, as nisno oslo saIdo podi disliiluiiso cuando so Iiquido Ia Conpaa o so
capilaIico, osla uIlina iopiosonla paia Ios accionislas un ingioso no conslilulivo do ionla ni
do ganancia ocasionaI. As nisno, Ia loicoia cuonla nas inpoilanlo do oslo iulio os oI
Suertlt de Calta|, oI cuaI iopiosonla un 21.88, oquivaIonlo a $122.153 niIIonos do
posos, cuonla quo osla conpuosla poi Iiina on coIocacin do accionos, Ia cuaI oquivaIo aI
vaIoi quo so ha gonoiado solio Ios apoilos do Ia sociodad, quo son oquivaIonlos a $52.227
niIIonos do posos y poi oI nolodo do pailicipacin quo iopiosonla $69.926 niIIonos do
posos donlio do osla cuonla do supoivil do capilaI, oslo iocuiso do nolodo do
pailicipacin os giacias aI poiconlajo do pailicipacin do Indusliias AIinonlicias NooI
S.A., on su gian nnoio do conpaas suloidinadas.

199
100.00%
64.63%
23.82%
3.98%
11.34%
2.92%
0.12%
2.90%
12.97%
ESTADO DERESULTADOS
VentasNetas
Costode Ventas
Gastos
OperacionaIes
GastosFinancieros
OtrosIngresosno
OperacionaIes
OtrosEgresosno
OperacionaIes
Correcin
Monetaria
Impuestos
UtiIidadNeta
Do osla nanoia, olia cuonla doI paliinonio, Ia cuaI no liono gian pailicipacin poio os
osonciaI, os Ia #eserta Lega|, Ia cuaI no piosonl vaiiacin do una ao a olio, on oI
paliinonio, Las uliIidados doI ojoicicio aIcanzaion $28.431 niIIonos do posos, oquivaIonlos
a 5.O9, Io cuaI os inpoilanlo
paia oI posicionanionlo do Ia
conpaa, Ia cuaI lusca
piopoicionai a Ios
consunidoios pioduclos
aIinonlicios quo Ios liindon
nuliicin, pIacoi y confianza,
paia as Iogiai su
afianzanionlo do Iidoiazgo
on oI noicado coIonliano y
una posicin inpoilanlo on oI
noicado Ialinoanoiicano.

Do osla foina on cuanlo aI anIisis doI Estado de #esu|tados, so puodo onconliai un gian
dosonpoo do Ias vonlas dado quo Ias vcntas nctas, aIcanzaion un vaIoi do $219.178
niIIonos do posos, on osla inslancia so asigna un gian vaIoi aI cnstn dc vcntas , oI cuaI
oquivaIo a $141.653 niIIonos do posos (64.63),dado quo Ia onpiosa liono quo nanojai un
aIlo coslo do naloiias piinas y onpaquo ( $1O1.118 niIIonos do posos) y un coslo do nano
do olia ($6.2O7 niIIonos do posos), ya quo osla conpaa conliiluyo a nojoiai oI nivoI do
onpIoo doI pas, dado quo a su caigo so oncuonlian gian nunoio do onpIoados, paia as
Iogiai una oxcoIonlo dinnica on Ia ioaIizacin do Ias vonlas, on Ia cuaI incuiion on
giandos gaslos cono so voi a conlinuacin. Siguiondo aI dinnica doI Lslado do
RosuIlados, onconlianos quo Ia UtI!Idad bruta asciondo a $77.525 niIIonos do posos on oI
poiiodo oquivaIonlo a 35.37 doI lolaI. Ln cuanlo a Ios gaslos quo osln diioclanonlo
ioIacionados con Ias opoiacin do Ia onpiosa onconlianos quo Ios Gastns OpcracInna!cs,
onlio Ios cuaIos luvioion nayoi pailicipacin Ios do vonlas (2O.49) quo oquivaIo a $44.9OO
niIIonos do posos, oslo dado quo oI nivoI do vonlas do Ia conpaa so oncuonlia
aconpaado poi oxcoIonlos oslialogias do vonlas y pulIicidad, cono poi ojonpIo Ias
opocas navidoas, dondo pionocionan a Iap NooI, paia as nojoiai oI nivoI do
posicionanionlo do sus pioduclos, as nisno oslos gaslos incIuyon gaslos do poisonaI,
aiiondanionlos gaslos do viajos,
soguios onlio olios... on cuanlo a Ios
gaslos adninislialivos oslos
iopiosonlan $7.3OO niIIonos do posos
quo oquivaIo a 3.33 doI lolaI.

Do osla danos paso a Ia
utI!Idad npcracInna!, Ia cuaI liono
un vaIoi do $25.325 niIIonos do posos,
os docii un 11.55 do sus
ingiosos, Io cuaI nos nuoslia quo Ia
aclividad do Ia onpiosa os
ionlalIo y osla on nuy luonas
condicionos, ya quo nos
PATRIMONIO
5.61%
21.88%
25.38%
32.52%
5.09%
Reserva LegaI
Supervit de CapitaI
RevaIorizacin PatrimoniaI
Supervit por VaIorizaciones
UtiIidades deI ejercicio
donuoslia quo on su opoiacin so olliono un luon nivoI do iocuisos o ingiosos. Do olio
Iado vonos quo Ios gaslos financioios do Ia sociodad no luvioion un vaIoi nuy aIlo
(3.98) oquivaIonlos a $8.714, dado quo Ia conpaa posoo un nivoI lajo do
ondoudanionlo, as nisno os inpoilanlo iosaIlai Ia inpoilancia do Ios Otrns Ingrcsns nn
npcracInna!cs, dado quo oslos iopiosonlan un gian vaIoi iogisliado do $24.856 niIIonos do
posos (11.34), dado oI nivoI do ingiosos poi oI nolodo do pailicipacin o ingiosos
financioios quo olluvo Ia conpaa, Io cuaI donuoslia quo Ia conpaa ha ollonido
considoialIos iocuisos poi aclividados difoionlos a Ias do Ia onpiosa, poio quo
donuoslian una gian posicin do Ia conpaa anlo loicoios. No olslanlo, oI nivoI do Ios
olios ogiosos opoiacionaIos no fuo ioaInonlo significalivo ya quo luvo un pailicipacin do
2.92, vaIoi quo oquivaIo a $6.4O6, Io quo donuoslia quo Ia sociodad duianlo oI ao
piosonlado no luvo una gian incidoncia do sus gaslos, sino quo nicanonlo gaslo on Io
osonciaI y nocosaiio.

IinaInonlo vonos quo Ia cnrrcccIn mnnctarIa, no luvo un vaIoi nuy aIlo ($272) quo
oquivaIo a un O.12, Io cuaI ayuda a Ia onpiosa paia ollonoi una oxcoIonlo uliIidad poi
oxposicin a Ia infIacin
27
.As nisno vonos quo aunquo Ia piovisin do inpuoslos luvo
un aIlo vaIoi do $6358 (2.9O), osla no afoclo on gian nodida paia oI iosuIlado finaI doI
ojoicicio, on dondo onconlianos quo Ia UtI!Idad ncta, olluvo un vaIoi do $28.431 niIIonos
do posos , oquivaIonlos a 12.97, oslo giacias aI oxcoIonlo nivoI do vonlas quo nanliono Ia
onpiosa, Ias cuaIos conliaiioslan Ios gaslos on Ios quo puoda incidii Ia onpiosa, Io cuaI
donuoslia oI adocuado funcionanionlo y dosonpoo do Ia onpiosa donlio doI socloi do
AIinonlos, duianlo oI ao 2OOO, adons do donosliai oI luon ciocinionlo do Indusliias
AIinonlicias NooI S.A., a liavos do ionlaliIidad y iosuIlados supoiioios paia sus
accionislas, foilaIociondo sus naicas y asoguiando un giaduaI y oxcoIonlo
posicionanionlo do Ia onpiosa on oI noicado, Io cuaI nuoslia un fuluio laslanlo
pionisoiio paia IndustrIas A!ImcntIcIas nc! 5A

11.3.5 AnIisis HorizontaI

Ciacias a Ia oplinizacin do poIlicas
inloinas do Ia onpiosa y aI
nojoianionlo on Ias condicionos
oconnicas doI pas paia oI ao 2OOO,
Indusliias NooI S.A pudo Iogiai un
ciocinionlo significalivo y Ia
naxinizacin do su ionlaliIidad con
ioIacin aI ao 1999. Lo anloiioi osl
ovidonciado on oI conpoilanionlo
posilivo do sus cifias a Io Iaigo doI
poiiodo, iazn poi Ia cuaI a conlinuacin
inloipiolaionos Ias vaiiacionos nas
inpoilanlos on Ios Lslados Iinancioios

27
PUC Articulo 109
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
500,000
Crecimiento deI Activo
2000 49,754 40,563 467,932
1999 54,210 29,422 429,645
TotaI Activo
Corriente
Activono
corriente
Otrosactivosno
corrientes
201
do Ia onpiosa duianlo Ios aos noncionados.

Ln oslo oidon do idoas, oI tnta! dc! actIvn do uno ao a olio cioci on $44,972 niIIonos do
posos, quo oquivaIo a un canlio poiconluaI do 8.76, do osla foina podonos voi quo oI
iulio nas significalivo donlio do osla cuonla, os oI aclivo no coiiionlo, quo luvo un
inciononlo doI 37.8 giacias a quo Ia onpiosa inviili do nanoia significaliva on Ia
anpIiacin y cioacin do consliuccionos y odificacionos a Io Iaigo do lodo oI pas paia
aunonlai su nivoI do vonlas y cunpIii con Ias oxpoclalivas do ciocinionlo do Ia
adninisliacin. Do osla foina vonos quo Ios lionos do pIona piopiodad luvioion un
aunonlo do $2,449 niIIonos do posos on 1999 a $17,OO1 niIIonos do posos on oI 2OOO, Io quo
indica una oslialogia do ciocinionlo y oxpansin do Ia sociodad.

LI Lquipo do Tianspoilo luvo una disninucin doI 25 dolido a Ia anpIiacin do sus
punlos do pioduccin, Io quo poinili a Ia onpiosa pioscindii do un cuailo do Ios
vohcuIos quo uliIizalan paia Ia noviIizacin do sus pioduclos. Ioi olio Iado vonos quo
Ios MuolIos y Lnsoios lanlion disninuyoion, aunquo on un poiconlajo nonoi, on 13,88
giacias a Ias nuovas adquisicionos on locnoIoga quo olluvo Ia onpiosa a iaz do su
asociacin con oI Ciupo Danono do Iiancia, Io quo Io poinilo inpoilanlos vonlajas
conpaialivas.

Ioi olio Iado, dolonos lonoi on cuonla quo hulo una disninucin on Ia cuonla do Ias
Invoisionos
TonpoiaIos
do 49.46,
piincipaInonlo poiquo oI iondinionlo do Ia lasa do inloios fuo nonoi poi Io lanlo Ia
pailicipacin on Ios doiochos fiduciaiios y lluIos do financianionlo indusliiaI so iodujo,
adons dojaion do invoilii oI nonlo do $147 niIIonos do posos on dopsilos fiduciaiios a
Ia visla y Coilificados do Dopsilo a Toinino.

Ln cuanlo a Ia cuonla do olios aclivos no coiiionlos hulo un aunonlo lolaI do 8,91
dolido on gian pailo aI inciononlo on 22,63 do Ias invoisionos poinanonlos, os docii,
iocilioion nayoios iondinionlos poi oI nolodo do pailicipacin do onpiosas cono:
Iiigoifico Suizo S.A., con un
43,26 do pailicipacin,
lanlion posoon un 49,17 do
MoIinos Sanla Maila S.A. o
Indusliias AIinonlicias
Hoino do VonozuoIa S.A. con
un 83,83. VaIo Ia pona
noncionai Ia pososin do
Conpaa do CaIIolas NooI
S.A. paia Ia cuaI lionon un
79,99.

Asinisno, Ios aclivos difoiidos luvioion una laja doI 9O,O1 coiiospondionlo a $28.369
niIIonos do posos, dolido a quo oI 3O do nayo doI 2OOO vondi a Indusliias AIinonlicias
Hoino do VonozuoIa S.A. (conpaa fiIiaI) Ias naicas Hoino, Saloi a oido y Cochinilo
poi oI vaIoi nolo on Iilios
do $16.844 niIIonos do
posos, sin gonoiai ni
uliIidad ni poidida.

Ioi oI Iado doI pasIvn hulo
una disninucin lolaI do
$25.649 niIIonos do posos
0
500
1000
Variacion Otros activos no corrientes
1999 230.517 166.992 31.516 620
2000 282.694 181.52 3.147 571
nver.Per Valorizaci Activos O.A.N.C
Composicion Pasivo
$
4
0
,
1
1
5
$
3
8
,
0
4
8
$
7
8
,
1
6
3
$
5
2
,
5
1
4
$
2
2
,
0
9
4
$
3
0
,
4
2
0
$- $50,000
$100,000 $150,000
Pasivo Corriente
Pas.no corriente
TotaI Pasivo
2000 1999
$-
$10,000
$20,000
$30,000
Crecimiento deI Activo no Corriente
2000 $15,064 $17,001 $29,312 $2,544 $3,102
1999 $13,848 $2,449 $25,277 $3,394 $3,602
Terreno
Const.y
Edif
Maq.Eq,
Plantas
Eq.
Transporte
mueb y
Ens.
203
quo iopiosonlan un 32,81 doI lolaI. Iaia Ias olIigacionos financioias coiiionlos hulo una
disninucin suslanciaI do 99,59 Io quo indica quo cancoIaion sus olIigacionos a coilo
pIazo Io cuaI so iofIoja on un nonoi vaIoi do Ia cuonla disponilIo. Asinisno, Ias
olIigacionos financioias do Iaigo pIazo luvioion un nonoi vaIoi coiiospondionlo aI 42,12
piincipaInonlo poiquo nuchas do Ias doudas con lancos o onpiosas, cailas do ciodilo y
pagaios voncioion su loinino, poi Io quo lionon quo pagai, do Ia nisna nanoia, nonos
soivicio a Ia douda.

Ioi uIlino ioniliondonos aI patrImnnIn quo aunonl on 16,23 dolido aI inciononlo do
Ias uliIidados nolas do 37,88 oquivaIonlo a $7.811 niIIonos do posos, Io quo ovidoncia Ia
oplinizacin doI conpoilanionlo do Ia onpiosa y Ia ioduccin do Ios gaslos opoiacionaIos
cono so voi ns adoIanlo.

LI luon dosonpoo do Ia conpaa on oI ao 2OOO, con ioIacin aI ao 1999, so vo
iospaIdado on Ios iosuIlados ollonidos, cono so puodo voi on oI Estadn dc Rcsu!tadns, oI
cuaI iofIoja un oxcoIonlo dosonpoo do Ia conpaa dado quo Ias uliIidados aunonlaion
nolalIononlo , oslas pasaion do soi $2O.62O niIIonos on 1999 a $28.421niIIonos on oI 2OOO,
iosuIlado oquivaIonlo aI 37.88. Ioio oslo iosuIlado no os paiaIoIo aI iosuIlado do Ias
vcntas nctas, Ias cuaIos luvioion una disninucin do $61944 quo oquivaIo on vaIoi ioIalivo
a 22.O3. As nisno, osla disninucin on Ias vonlas so iofIoja on Ia disninucin on oI coslo
do vonlas oI cuaI paso do $187.963 niIIonos do posos on 1999 a $141.653 niIIonos do posos
on oI 2OOO, disninucin quo oquivaIo a 24.64.

Do olia nanoia, oI iosuIlado quo nosliaion Ias vonlas nolas y oI coslo do vonlas , oxpios
Ia disninucin on Ia UtI!Idad Bruta, oquivaIonlo a 16.78, quo on vaIoios alsoIulos
oquivaIo a $15.634. As nisno Ios Gastns dc npcracIn , donlio do Ios cuaIos so puodo voi
quo Ios gastns cn vcntas disninuyoion olodociondo a Ia londoncia piosonlada on Ias
vonlas, Ios cuaIos piosonlaion una vaiiacin do 18.34 aI pasai do $54.987 on 1999 a
$44.OOO, ya quo iopiosonlan nayoi significacin donlio doI iulio do Ios gaslos, dado quo
paia Ia sociodad os nuy inpoilanlo oI nanojo do Ios soivicios y gaslos do poisonaI,
iguaInonlo so puodo voi osla londoncia ya quo on 1999 so luvo nayoi inpoilancia donlio
do Ios gaslos do vonlas, Ios ioIacionados a Ios inpuoslos nionlias quo on oI 2OOO fuo do
nas inpoilancia Ias piovisionos, dado quo aI lajai Ias vonlas oslalan on un nayoi iiosgo
oI cuaI lonan quo afionlai con nayoi soguiidad on caso do poididas.

Ln sogundo Iugai Ios gastns dc admInIstracIn iogisliaion un canlio do 33.73,
iosuIlado oquivaIonlo a 3.719 niIIonos do posos, osla disninucin so iofIoja dado quo on oI
2OOO Ios gaslos do poisonaI y honoiaiios disninuyoion poiquo pudo haloi oxislido un
dospido do poisonaI, paia inpIononlai on locnoIoga, as cono on oI ao 2OOO no
incuiiioion on gaslos do adocuacin o inslaIacin. Luogo do pagai Ios gaslos opoiacionaIos
nos aiioja una uliIidad opoiacionaI do $25.325 niIIonos do posos on oI 2OOO y do $27.156 on
1999, ioduccin quo olodoco a Ias disninucionos piosonladas on Ios iulios anloiioios.

Ln oslo oidon do idoas, donlio do Ias pailidas quo afoclaion do nanoia significaliva oI
iosuIlado finaI doI ojoicicio, dolo soaIaiso: oI gian inciononlo piosonlado on Ios ntrns
Ingrcsns nn npcracInna!cs, Ios cuaIos aunonlaion on un 17.41, cifia quo paso do $21.171
niIIonos do posos on 1999 a $24.856 niIIonos on oI 2OOO, aunonlo quo aunquo no fuo lan
significalivo conliiluy aI aunonlo on Ias uliIidados, dado oI aunonlo do Ias aclividados
quo no lionon quo voi con oI oljolo sociaI diioclo do Ia onpiosa, as cono on oslo aunonlo
conliiluyoion Ios aunonlos poi concoplo do indonnizacionos iocilidas, iogaIas y
Rocupoiacionos, cono lanlion giacias aI aunonlo on Ios ingiosos poi nolodo do
pailicipacin, Io cuaI nos donuoslia quo Ia sociodad ha divoisificado on gian nodida su
poilafoIio, Io cuaI Io poinilo divoisificai oI iiosgo y ollonoi un nayoi naigon do
ionlaliIidad, ya quo Ia onpiosa os un poco nas indopondionlo on oI ao 2OOO quo on oI ao
1999, a su oljolo sociaI.

Siguiondo con Ia osliucluia doI oslado do iosuIlados, onconlianos quo Ios ntrns cgrcsns
nn npcracInna!cs piosonlaion un aunonlo laslanlo significalivo, iopiosonlado on
loininos poiconluaIos poi un 62.59 ($ 2.466niIIonos). Ioio oslo aunonlo nos puodo
donosliai quo Ia onpiosa doslino gian pailo do sus iocuisos on oslo iulio, Io cuaI nos
paioco quo puodo iosuIlai cono un gaslo do sus aclivos innocosaiios.

As nisno, Ia onpiosa aI culiii Ios gaslos financioios y Ios ogiosos, piosonlaion una
aunonlo do Ia uliIidad anlos do inpuoslo, Ia cuaI oquivaIo $34.789 niIIonos do posos on oI
2OOO y do $25.378 niIIonos do posos on 1999, aunonlo quo oquivaIo a 37.O8, Ia cuaI
sunada a Ia coiioccin nonolaiia conliiluy a inciononlai Ia uliIidad doI poiiodo, dado
quo Ia coiioccin nonolaiia piosonl un aunonlo do laslanlo significalivo do 312.5O, Ia
cuaI iofIoja un inciononlo do $4OO niIIonos.

Todo oslo conliiluy a piosonlai un aunonlo lolaInonlo significalivo do Utl|ldad Neta,
Ia cuaI piosonlo un aunonlo do 37.88, Ia cuaI oquivaIo a 7.811 niIIonos do posos.
$28,431
$20,620
$0
$10,000
$20,000
$30,000
Utilidad Neta
EvoIucin de Ias UtiIidades
2000 1999

IinaInonlo , oslo donuoslia quo Ia onpiosa nojoi suslanciaInonlo on oI ao 2OOO, puos
ha nanlonido un nivoI do ciocinionlo, as cono a Io Iaigo do su liayocloiia ha luscado
nanlonoi una oxcoIonlo goslin adninislialiva y una anpIiacin do su noicado, Iogiando
as consoIidaiso cono Ia EMPRE5A O 1 donlio doI socloi do Ias Iasla, Ianadoia y
gaIIoloia.

11.3.6 CAMBIO EN EL CAPITAL NETO DE TRABAJO

205
Ciacias a oI anIisis doI CapilaI Nolo do Tialajo so puodo Iogiai una vaIoiacin adocuada
do Ia onpiosa y do su siluacin financioia. Indusliias NooI S.A. piosonl un aunonlo doI
capilaI disponilIo do $5,239 niIIonos nosliando un canlio do $14.O95 niIIonos paia 1999
aunonlando a $19,334 niIIonos on oI ao 2OOO. Ls nocosaiio iosaIlai quo oI ciocinionlo doI
lolaI doI aclivo coiiionlo con iospoclo aI pasivo coiiionlo, oI cuaI iopiosonla un gian
lonoficio paia Ia onpiosa, so doli piincipaInonlo aI gian dinanisno do Ias vonlas a nivoI
nacionaI o inloinacionaI. A posai do quo oI Aclivo Coiiionlo disninuy do un ao a olio y
quo oI conpoilanionlo do Ias cuonlas poi coliai, siondo osla Ia cuonla nas iopiosonlaliva,
lanlion londi a Ia laja, so puodo afiinai quo Ia onpiosa an cuonla con iocuisos
suficionlos paia alondoi Ia lolaIidad do sus olIigacionos con loicoios.

Ln cuanlo aI pasivo coiiionlo so dolo lonoi on cuonla quo piosonl una disninucin do
$9,695 niIIonos do posos dado quo Ia onpiosa luvo on 1999 pasivos coiiionlos do $4O,115
niIIonos do posos y $3O,42O niIIonos do posos paia oI ao 2OOO. Lo cuaI ovidoncia quo Ia
onpiosa on oI dosonpoo do su oljolo sociaI ha piofoiido dosaiioIIai su aclividad a liavos
do iocuisos piopios on voz do adquiiii nayoios nivoIos do ondoudanionlo. La oxpIicacin
piincipaI a dicho conpoilanionlo so olsoiva on oI vaIoi do Ias olIigacionos financioias,
puos Ia onpiosa do lonoi $13,6O6 niIIonos do posos on olIigacionos financioias pas
nicanonlo a lonoi $56 niIIonos do posos paia oI 2OOO.

Do Ia nisna nanoia vaIo Ia pona iosaIlai quo Ia cuonla do piovoodoios disninuy on
$3,532 niIIonos do posos, Io cuaI donuoslia quo Ia sociodad piofiii ioaIizai sus
opoiacionos con iocuisos piopios a ondoudaiso con loicoios, cono Io iopiosonla Ios
indicadoios noncionados.

Ln suna so puodo olsoivai quo Ia onpiosa cuonla con Ios iocuisos nocosaiios do coilo
pIazo nocosaiios paia iospondoi anlo cuaIquioi conpioniso dado quo su disponiliIidad
do iocuisos os do $49,754 niIIonos on conliaposicin con sus olIigacionos innodialas quo
son do $3O,42O niIIonos do posos, Io quo iofIoja quo Ia onpiosa liono una onliada do
ofoclivo suficionlo quo Io piopoiciona gian Iiquidoz.

Las oxcoIonlos docisionos do Ia onpiosa oncaninadas haca una iofinanciacin do sus
doudas, donuoslian oI dosoo poi culiii sus conpionisos nas uigonlos con oI fin do
pagai doudas do coilo pIazo a pailii do iocuisos piopios y as disninuii Ia dopondoncia aI
ondoudanionlo. Lslo os inpoilanlo poiquo giacias aI gian sopoilo do Iiquidoz quo
nanliono so puodo concIuii quo oI aunonlo iogisliado on oI capilaI nolo do lialajo os oI
facloi doloininanlo do Ia oslaliIidad financioia do Indusliias AIinonlicias NooI S.A..

11.3.7 ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA.

LI anIisis do fuonlos y usos do Indusliias AIinonlicias NooI S.A. poinilii olsoivai dosdo
un punlo do visla ns anpIio cono ha sido oI voidadoio conpoilanionlo do Ia
Conpaa, as cono ofioco oI conocinionlo do cno y hacia dondo canaIiz sus iocuisos
paia oI dosonpoo do sus aclividados duianlo 1999 y 2OOO. IguaInonlo, poinilo anpIiaia
oI osludio do Ia siluacin oconnica y financioia do Ia Conpaa, paia as doloininai Ia
oficioncia quo osla ha lonido duianlo Ios aos noncionados.

LI lolaI do Ias fuonlos ascondi a $1O6.554 niIIonos do posos, donlio do doI cuaI oI
paliinonio os oI lIoquo con nayoi pailicipacin donlio do Ia olloncin do iocuisos con un
vaIoi do $41.O43 coiiospondionlo on loininos poiconluaIos a 38.52. Asinisno, Ia
gonoiacin inloina do iocuisos fuo oI sogundo iulio con nayoi pailicipacin con una
vaIoi do $36.317 niIIonos do posos oquivaIonlos a 34.O8.

Lsla gian pailicipacin doI paliinonio so vo iospaIdada poi un aunonlo on oI Supoivil
do CapilaI y do Ia RovaIoiizacin IaliinoniaI coiiospondionlo a Ias sunas do $18.133 y
$22.91O niIIonos do posos, iospoclivanonlo. La causa piincipaI do oslo conpoilanionlo so
dolo a Ia capilaIizacin quo ha ollonido Ia Conpaa Io cuaI significa una onliada do
ingiosos paia Ia consocucin do sus aclividados. Sin onlaigo, aunquo oslos ingiosos no
iopiosonlan Iiquidoz innodiala paia Ia Sociodad, dado quo soIo podin disliiluiiso
cuando so Iiquido o so capilaIico Ia Lnpiosa, son un sinnino do iospaIdo, soIidoz y
confianza pioduclo do un osfuoizo ciocionlo poi nanlonoiso posicionado on oI noicado.

Haciondo aIusin a Ia Conoiacin Inloina do Rocuisos, so olsoiva cono Ia uliIidad nola os
Ia iosponsalIo do una gonoiacin do ingiosos Io quo indica una oxcoIonlo goslin do Ia
Conpaa, as cono Ia adopcin do luonas poIlicas adninislialivas donlio do oI onlo
oconnico. La uliIidad nola on oI ao 2OOO fuo do $28.431 (26.68) Io quo indica un
aunonlo do $7.811 niIIonos do posos fionlo aI ao do 1999. Lo anloiioi significa una
oplinizacin on oI uso do Ios iocuisos paia Ia olloncin do nojoios iosuIlados
oconnicos. IguaInonlo, Ia onpiosa olluvo nojoios iosuIlados a pailii do Ia uliIizacin
oplina do su Iiopiodad IIanla y Lquipo, puos Ia dopiociacin aunonlo significalivanonlo
siguiondo con Ia londoncia quo so dolo piosonlai, poi oIIo Ia Lnpiosa uliIiz oI lolaI do su
capacidad inslaIada paia su Conoiacin Inloina do Rocuisos quo on vaIoios poiconluaIos
iopiosonla un 5.44 doI lolaI do Ias fuonlos.

Ioi olio Iado, Ia cuonla do anoilizacin piosonl un iondinionlo oplino puos Ia
uliIizacin do naicas y Ioasing do Ia Conpaa Iogiaion Ios iosuIlados ospoiados, Ios
cuaIos pailicipaion on con un 1.96 do Ia Conoiacin Inloina do Rocuisos.

VaIo Ia pona iosaIlai oI conpoilanionlo piosonlado poi Ios ajuslos poi dopiociacin y
anoilizacin Ios cuaIos iopiosonlaion ingiosos poi una vaIoi do $27.795 niIIonos do posos,
giacias a quo Ias pioyoccionos quo so lonan paia culiii Ia poidida do vaIoi do Ios aclivos
no fuoion lolaInonlo nocosaiias. Dolido a oslo so pudo ollonoi dichos ingiosos.

Todos oslos ingiosos ollonidos fuoion canaIizados haca difoionlos usos Ios cuaIos
ascondioion a $1O6.554 niIIonos do posos, Ios cuaIos fuoion doslinados piincipaInonlo
haca Ias invoisionos poinanonlos Ias cuaIos iopiosonlaion un 48.97 doI uso do Ios
ingiosos, oquivaIonlos a $52,177 niIIonos do posos. Ciacias a Ios iocuisos ollonidos, Ia
onpiosa pudo aunonlai su pailicipacin on accionos on onpiosas cono inlo do
CoIonlia S.A. , CadonaIco S.A. , Lnka do CoIonlia S.A. , CDTs Conavi, Iionoloia do
HoloIos ModoIIn, onlio olias, Io cuaI so liaduco on Ia posiliIidad do ollonoi ingiosos
fuluios poi poilafoIio do invoisionos. Ln sogundo Iugai Ia apIicacin do oslos iocuisos fuo
207
dodicada a Ia olloncin do loiionos y odificios poi un vaIoi do $ 1.216 y $14.552 niIIonos
do posos iospoclivanonlo. Lslas adquisicionos puodon soi oI iosuIlado do un dosoo poi
anpIiai su capacidad inslaIada y nojoiai su pioduclividad y su coloiluia doI noicado a
nivoI nacionaI.

Asinisno ioaIizaion una invoisin on naquinaiia y oquipo poi vaIoi do $4O35 niIIonos
do posos con oI nino do innovai y nojoiai su pioduccin on oI socloi paia posicionaiso
on oI noicado. Lsla innovacin y nojoias os oI iosuIlado do Ia adquisicin do locnoIoga do
punla nodianlo Ia olloncin do pIanlas y iodos.

Ln oI dosoo poi saIdai sus olIigacionos financioias do Iaigo pIazo, Ia conpaa doslin
gian pailo do sus iocuisos oquivaIonlos a $15954 niIIonos (14.97) paia podoi lonoi as
una luona inagon anlo Ios acioodoios y podoi accodoi a fuluios ciodilos. Do iguaI foina
Ia onpiosa piosonl un aunonlo on su capilaI nolo do lialajo oquivaIonlo a $5.239
niIIonos poi concoplo do Ia disninucin do pasivos coiiionlos do coilo pIazo, Io cuaI
iopiosonla una plina uliIizacin do su cailoia. IinaInonlo Ia onpiosa giacias a Ios
giandos iocuisos ollonidos pudo ioaIizai una disliilucin do uliIidados oquivaIonlos aI
18.56 ($13379 niIIonos do posos) Io cuaI donuoslia, quo a pailo do culiii su nocosidados
nas pixinas, pudo salisfacoi Ias nocosidados do Ios accionislas.

Ln concIusin Ia onpiosa ha nosliado un conpoilanionlo salisfacloiio giacias a Ia luona
uliIizacin do oslialogias pioduclivas y do noicadoo, Io quo Io ha poinilido una oxcoIonlo
posicin financioia donlio doI socloi do aIinonlos.

11.3.8 ANLISIS INDICADORES FINANCIEROS.

Dado oI anIisis do Ios indicadoios financioios, do Ia conpaa, podonos voi nas a fondo
Ia siluacin financioia acluaI on quo so oncuonlia Ia conpaa. Duianlo Ios aos
anaIizados, oI socloi do Ios aIinonlos piosonla gian pailicipacin on Ia aclividad
oconnica doI pas. Ls do osla foina cono Indusliias AIinonlicias S.A., no siondo Ia
onpiosa nunoio uno doI socloi, liono una posicin nuy inpoilanlo posicionndoso cono
Ia onpiosa Nunoio 1 donlio doI Sulsocloi do CaIIoloia, posicin quo Io liinda nucho
piiviIogio, siondo una onpiosa quo so oncuonlia on una siluacin financioia laslanlo
oplina.

os inpoilanlo doloininai quo paia oslo anIisis so hizo uso do indicadoios do onpiosas
doI socloi, cono CoIonlina y nacionaI do ChocoIalos, paia as podoi hacoi un nojoi
anIisis, incIuyondo conpaiacionos, paia ioaIizai un nojoi diagnoslico do Ia siluacin
financioia do NooI S.A. Dado oI anIisis do Ios lndlcadores de |lquldet do NooI S.A,, so
pudo voi quo Ia Razn coiiionlo aunonlo siondo on 1999 do 1.35 vocos y on oI ao 2OOO
1.63, oslo dado quo Ia onpiosa luvo una disninucin do sus olIigacionos financioias, quo
puodo soi oxpIicado poi oI dosoo do nojoiai Ia siluacin do su cailoia. Lo cuaI donuoslia
quo Ia onpiosa ahoia liono nas aclivos paia podoi iospaIdai Ia douda quo longa. Ls docii
quo Ia conpaa ahoia liono nayoi capacidad paia iospondoi sus olIigacionos do coilo
pIazo giacias a su fIujo diaiio do ofoclivo. Ln ioIacin con Ias dons conpaas, podonos
voi quo NooI, so oncuonlia on nojoi disposicin paia pagai sus doudas, dado quo Ia iazn
coiiionlo paia Io aos 1999 y 2OOO, do CoIonlina S.A y nacionaI do ChocoIalos fuoion do
1.O6 y O.86, y 1.O1 y 1.23, iospoclivanonlo.

Ioi olio Iado onconlianos quo on su iazn coiiionlo, Ia cuaI piosonlo un aunonlo, su
capacidad ioaI do aclivos paia culiii douda so voa infIada dado Ios nivoIos do invonlaiio,
Io cuaI so puodo afiinai poi su piuola cida, Ia cuaI lanlion piosonl un aunonlo do O.21
vocos, dado quo on 1999 fuo do 1.O1 y on oI 2OOO do 1.22, oslo nos donuoslia quo Ia
conpaa cuonla con un nivoI confialIo do Iiquidoz.

Mas aun, osla oxcoIonlo
siluacin do Iiquidoz so
vo iospaIdada poi Ia
piuola Spoi cida, on
dondo aI dosconlai Ias
cuonlas poi coliai ,
aunquo no siguo
donosliando un
aunonlo, piosonla una
Iovo disninucin, do O.1
vocos, poi Io cuaI so
puodo afiinai quo
aunquo so hayan
dosconlado Ias cuonlas poi coliai Ia onpiosa siguo loniondo aun una capacidad paia
ioaIizai oI pago do Ias doudas.

Ioi su pailo oI ndico do
convoisin do ofoclivo, oslo
aunonlo pasando do 71 das a 85
das, oslo so oxpIica
lsicanonlo poi oI
ciocinionlo quo so piosonl on oI
poiiodo do invonlaiio y on oI
poiiodo do cailoia. So puodo
doloininai quo aunquo no posoo
una posicin do soIvoncia
innodiala, Ia onpiosa siguo siondo
nuy luona on loininos do
Iiquidoz, no olslanlo osla siluacin so puodo iospaIdai on quo Ia onpiosa a disninuido
sus cuonlas pio coliai on oI ao 2OOO, Io cuaI nos donuoslia quo Ia onpiosa no nanliono
giandos cuonlas poi coliai do nocosaiia olloncin.

Ln oslo oidon do idoas, dados Ios lndlcadores de actltldad, so vo quo Ia onpiosa, dado quo
disninuyo sus cuonlas poi coliai doI ao 1999 a oI ao 2OOO, no osla iocupoiando do
foina innodiala sus cuonlas poi coliai, nas aun so olsoiva quo Ia onpiosa olliono gian
nivoI do Iiquidoz do ingiosos piovonionlos doI oxloiioi, cono invoisionos. LI poiodo do
cailoia fuo do 45 das on 1999 y paso a soi do 54 das on oI 2OOO, Io quo donuoslia quo Ia
onpiosa no ha ganado Iiquidoz, dolido a Ia disninucin quo luvo on sus vonlas nolas. Ls
60
65
70
75
80
85
2000 1999
CicIo de Conversin
0
0,5
1
1,5
2
NOEL COLOMBNA NAC.CHOCOLATES
RAZN CORRIENTE
2000 1999
209
do osla foina cono Ia iolacin do cailoia pas a soi do 7 das on oI 2OOO, nionlias quo on
oI ao 1999 so onconliala on 8 das, Io quo donuoslia quo Ias cuonlas poi coliai do Ia
conpaa, aunquo son pocas, son
convoilidas nas ipidanonlo on
ofoclivo.

As nisno, oI poiiodo do pag pas do
44 das a 5O das, on 1999 y on oI ao
2OOO, iospoclivanonlo, ndico quo no
os posilivo conpiado con Ia iolacin
do cailoia, poio nas aun oslo ndico
quo os ioaInonlo posilivo dado quo
nos donuoslia quo Ia onpiosa so osla
financiado on nonoi nivoI nodianlo Ios piovoodoios. Ln oslo sonlido on ioIacin con Ia
iolacin do pagos, vonos quo NooI S.A. osla alondiondo do foina nas ipida on oI ao
2OOO Ios pagos a sus piovoodoios, dado quo on 1999 oslos pagos so ioaIizalan cada 8.12
das, nionlias quo on oI 2OO so ioaIizalan Ios pagos cada 7.22 das, oslo os fiulo doI luon
dosonpoo do Ia conpaa, on su dosoo poi culiii lodas sus olIigacionos do coilo pIazo.

Ioi olia pailo, oI poiodo do
invonlaiios piosonl un
aunonlo on oI ao 2OOO, aI
pasai do 26 das on 1999 a 31 das
on oI 2OOO. Lo cuaI donuoslia quo
Ia conpaa no piosonla
acunuIacionos do
invonlaiios, Io cuaI so liaduco on
una disninucin do coslos poi
pailo do oIIa. As nisno,
oslos o dolo piincipaInonlo a una poIlica do disninuii Ios coslos do liansaccin. Do iguaI
foina Ia iolacin do invonlaiios piosonl una disninucin do 2.67 vocos on oI ao 2OOO, Io
quo donuoslia un oxcoIonlo nanojo do Ios invonlaiios do Ia onpiosa, dado quo Ia onpiosa
conconlia sus invonlaiios on naloiia piina y os poco Io quo nanliono on slocks.

IinaInonlo, on cuanlo aI Rondinionlo o iolacin do Ios aclivos, so vo quo so piosonl una
disninucin dado quo pas do O.54
vocos on oI 99 a O.39 vocos on oI ao
2OOO. Lslo do nuoslia quo Ia
conpaa osla iolando nonos vocos sus
aclivos con iospoclo a Ias vonlas,
Io cuaI so da poi una
disninucin on Ias vonlas nolas,
piosonladas on oI poiiodo do anIisis.
As nisno, oslo significa quo Ia
onpiosa, no osla culiiondo Ia nayoi
pailo do sus aclivos poi nodio do
2000
1999
0
10
20
30
40
50
Periodo y Rotacin de pagos
Periodo dePagos
Rotacion depagos
0 10 20 30 40
2000
1999
Perodo y Rotacion de Inventarios
Periodo de nventarios Rotacion de inventarios
ROTACION DE ACTIVOS
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
NoeI S.A CoIombina Nac.
ChocoIates
2000
0 20 40 60
%
NoeI S.A
CoIombina
Nac. ChocoIates
Nivel de Endeudamiento
Ias vonlas, nas aun, NooI S.A so oncuonlia on nivoIos nucho ns lajos on conpaiacin
con CoIonlina y nacionaI do ChocoIalos, on cuanlo aIa iolacin do sus aclivos, dado quo
CoIonlina piosonla una iolacin do 1.O6 vocos y NacionaI do ChocoIalos do O.65 vocos.
IinaInonlo, oslo nos donuoslia quo Indusliias NooI S.A, osla adquiiiondo pocas
uliIidados fiulo do su aclividad onpiosaiiaI.

Ln cuanlo a Ios lndlcadores de Endeudamlento, so piosonl una siluacin laslanlo
favoialIo, dado quo oI nivoI do ondoudanionlo disninuy, pasando do 15.22 on 1999 a
soi do 9.41 on oI ao 2OOO. sicanonlo, oslo so gonoi dado quo Ia conpaa disninuyo
sus olIigacionos
lanlo do coilo cono do
Iaigo pIazo, Io cuaI so
liaduco on una adquisicin
do iocuisos paia financiai su
aclividad, poi nodio do Ios
accionislas o piopiolaiios do
Ia onpiosa, os docii poi
nodio do iocuisos piopios
y apoilos. Mas aun, os
inpoilanlo voi oI
conpoilanionlo do Indusliias NooI S.A, fionlo a Ia conpoloncia. Lslo donuoslia oI
oxcoIonlo apaIancanionlo do Ia onpiosa, dado quo Ias indusliias doI socloi ,on ospociaI
CoIonlina y nacionaI do ChocoIalos, nanojan giandos nivoIos do ondoudanionlo, a saloi
5O.2O poi pailo do CoIonlina y 2O poi pailo do NacionaI do ChocoIalos. No olslanlo,
Ia onpiosa piosonla un aunonlo on Ia conconliacin do Ia douda do coilo pIazo, Io cuaI so
iospaIda poi quo Ia onpiosa ha luscado acalai con sus doudas do coilo pIazo, y nojoi aI
adquiiii douda con loicoios pagaiIa do foina innodiala. Lslo indicadoi ha pasado do
51.32 a 57.92 on Ios aos 1999 y 2OOO iospoclivanonlo. Lo cuaI podia liaduciiso on un
doloiioianionlo do su soIvoncia oconnica, poio on oI caos do NooI S.A, no os as dado
quo con Ios ingiosos ollonidos poi pailo do sus invoisionos o do sus socios, ioaIiza oI pago
innodialo do sus doudas, y do osla foina disninuyo oslas olIigacionos cada ao.

Ln cuanlo a Ia coloiluia do inloiosos so vo quo Ia uliIidad opoiacionaI culio on 3 vocos Ios
gaslos quo so han ocasionado poi concoplo do douda con inslilucionos financioias. Lo cuaI
so liaduco on una disponiliIidad do iocuisos do Ia onpiosa paia ioaIizai oI pago do oslos
inloiosos, paia podoi as nojoiai oI posicionanionlo do Ia onpiosa on oI socloi financioio.
Dado quo osla aunonlo on 1.5 vocos, doI ao 1999 a oI ao 2OOO. As nisno, oslo
conpoilanionlo so piosonlo , dado quo su conconliacin do douda aunonlo loniondo quo
aunonlai, do iguaI foina, su capacidad do pago.

IinaInonlo, poi oI Iado do Ias #atones de rentabl|ldad, vonos quo Ia onpiosa aiiojo
nojoios iosuIlados quo Ios piovislos on oI ao 1999. Ln piinoi Iugai oI naigon nolo
piosonl un aunonlo
laslanlo significalivo , aI pasai
do 7.33 on 1999 a 12.97 on oI
2OOO. os lo
conpoilanionlos o dio
0
20
40
%
2000 1999
NiveIes de RentabiIidad
Margen Neto Margen Bruto Margen Operacional
211
giacias a quo Ia uliIidad do Ia onpiosa nojoi significalivanonlo do un ao a olio, Io cuaI
Io poinili lonoi una nayoi ionlaliIidad. Ln cuanlo aI naigon liulo so puodo docii quo Ia
onpiosa nojoi su poiconlajo paia culiii difoionlos gaslos dospuos do haloi culioilo Ios
coslos do pioduccin, nas aun so oncuonlia quo so piosonlo un aunonlo do oslo, oI cuaI
pas do 33.13 on 1999 a 35.37 on oI 2OOO, Io quo donuoslia quo oI coslo do pioduccin
os nonoi, os docii so gonoio una aOpIicacion do locnoIoga do punla y una nojoia do Ia
oficioncia.
Ioi olio Iado , giacias aI naigon opoiacionaI, oI cuaI piosonl un inciononlo do 1.89, so
puodo voi quo Ia conpaa olluvo giandos ingiosos do su aclividad piincipaI, adons quo
donuoslia quo nojoi su nanojo adninislialivo y conoiciaI, dado quo oslo indicadoios
pas do soi do 9.66 on oI 99 a 11.55 on oI 2OOO, Io cuaI Ia posiciona do nanoia laslanlo
favoialIo donlio doI socloi pososionndoso on piinoi Iugai , on oI ioa do gaIIoloia y
pasloIoia.

IinaInonlo, on cuanlo aI iondinionlo solio paliinonio, oslo iopoilo iosuIlados posilivos,
dado quo piosonl un inciononlo do O.89 paia oI ao 2OOO, aI pasai do 4.73 on 1999 a
5.62 on oI 2OOO, Io quo nos nuoslia quo Ia onpiosa ha hocho un osfuoizo poi hacoi un
luon uso do sus iocuisos ollonidos poi oI apoilo do Ios accionislas y poi Ias dons
cuonlas do capilaI. As, nisno so puodo voi quo Ia onpiosa ha lonido una ulicacin
laslanlo favoialIo donlio doI
naico do dos do sus
conpaas conpolidoias,
onlio Ias cuaIos, nanoja iguaI quo
oIIas un luon nivoI do
ionlaliIidad. Siluacin quo so vo
iospaIdado poi oI
iondinionlo solio capilaI, oI cuaI
os do47385 on oI 2OOO, dado quo
oslo aunonlo
significalivanonlo, ya quo on oI
99 fuo do 34336, Io cuaI donuoslia quo oI lionpo paia oI ioloino doI paliinonio so
piosonl favoialIononlo, dado quo Ia conpaa piosonlo uliIidados on oI poiiodo , Io quo
donuoslia iguaInonlo quo Ia onpiosa gonoio una iopailicin do uliIidados fiulo do Ia
invoisin do sus socios. As nisno, Ia onpiosa on oI iodiniondo solio Ios aclivos,
piosonl una nojoia on Ia uliIizacin do sus aclivos fionlo a Ia uliIidad doI ojoicicio, ya quo
paso do 4.O1 on 1999 a 5.O9 on oI 2OOO, Io cuaI on concIusin donuoslia quo Ia onpiosa
piosonla una oxcoIonlo siluacin financioia, piosonlando Ios nojoios nivoIos do
iondinionlo solio aclivos onlio Ias conpaas conpolidoias.

Ln concIusin so puodo afiinai quo Ia conpaa piosonla luono nivoIos do Iiquidoz, Io
cuaI ha conliiluido con su posicionanionlo on oI noicado, as cono on su oxpansin. Ioi
Io cuaI Ia conpaa nanluvo lajos nivoIos do ondoudanionlo, paia as lonoi oI oxcoIonlo
nivoI do confianza quo liono on oI socloi.
Ioi Io cuaI Ia onpiosa piosonl on oI ao 2OOO una nojoia lolaInonlo significalivanonlo,
on sus uliIidados( Cuadio No.1), dado quo a liavos do Ios aos, dosdo su cioacin hasla Ios
Ilinos das, Iogiando un oxcoIonlo posicionanionlo on Ios Ilinos aos.

0.00%
5.00%
10.00%
2000
Rendimientos
Noel Nac.Chocolates Colombina

Cuadro No.1

213

INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL S.A
BALANCE GENERAL

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215

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ESTADO DE CAMBIOS EN EL CAPITAL NETO DE TRABAJO

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217

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INDICADORES FINANCIEROS
INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL S.A.

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||l t||||l| c: 1,63 1,35
|||||| |t||| c: 1,22 1,01
\|||| |t||| c: 0,14 0,15
t|||l|| |l || l||||j ! 19,334 14,095
t|t| t||\| |||tl| 1|+: 85 71

||l|\ || |tl|||||

||||| || t||l||| 1|+: 54 45
|l|t| || t||l||| c: 7 8
||||| || ||C 1|+: 50 44
|l|t| || ||C\ c: 7,22 8,12
||||| || ||l||| 1|+: 31 26
|l|t| || ||l|||\ c: 11,43 0,54
||||H||l \||| |tl|\ c: 0,39 0,54

||l|\ || |||||H||l

||| || ||||||H||l / 9,41 15,22
tt|l||t| || || ||||| / 57,92 51,32
t|||l||| || |l|||\|\ c: -2,9 -1,4

||l|\ || ||l||||||||

H||C| |l / 12,97 7,33
H||C| |||l / 35,37 33,13
H||C| ||||t||| / 11,55 9,66
||||H||l \/||l||H| / 5,62 4,73
||||H||l \/t|||l|| / 47385 34336
||||H||l \/|tl|\ / 5,09 4,01

219

CAPITULO 12 BIBLIOGRAFA

IRINCIIIOS DL ADMINISTRACIN IINANCILRA Lavionco } Cilnan Iionlico HaII.

INTRODUCCIN A LAS IINANZAS. Koov Iolly Scoll Mailn LdiloiiaI Iionlico HaII

IUNDAMLNTOS DL IINANZAS. CaliioI Soiiano y }uIio ViIIaioaI LdiloiiaI Mc Ciav
HiII.

ADMINISTRACIN IINANCILRA ASICA. Lavionco } Cilnan LdiloiiaI HaiIa

IINANZAS LN ADMINISTRACIN. } Iiod Woslon Thonas CopoIand odiloiiaI Mc
Ciav HiII.

IINANZAS IRACTICAS IARA IAISLS LN VIAS DL DLSARROLLO. Luis Ioinando
Culioiioz MaiuIanda. LdiloiiaI Noina.

ADMINISTRACION IINANCILRA. Oscai Loon Caicia

IUNDAMLNTOS DL ADMINISTRACIN IINANCILRA Van Hoino Wachovics.
LdiloiiaI Mc Ciav HiII

IUNDAMLNTOS DL IINANZAS CORIORATIVAS. ioaIoy Myois Maicus LdiloiiaI Mc
Ciav HiII.

Dociolo 2649/93 y ILAN UNICO DL CULNTAS DLCRLTO 265O/93

INIORMLS IINANCILROS LMIRLSAS. ILIOTLCA OLSA DL OCOTA

CASO DLSARROLLADO IANAMCO COLOMIA S.A. ALUMNOS IINANZAS
IAULA OCAMIO MONICA IIANA IALZ CATHLRINL IARADA 2OOO

CASO DLSARROLLADO CARULLA VIVLRO S.A. ALUMNOS IINANZAS MARIA
IATRICIA MORLNO MOYANO, LRICA MARIA OVILDO MARTINLZ Y LDCAR
ANDRLS NLIRA OLARTL 2OO1

MANUAL DL INTLRIRLTACIN CIIIN ConliaI do Infoinacin Iinancioia. Asociacin
ancaiia y do onlidados financioias do CoIonlia. ASOANCARIA.

INDICADORLS DL LOS LSTALLCIMILNTOS DL CRLDITO. Asociacin ancaiia y do
Lnlidados Iinancioias do CoIonlia. ASOANCARIA.

LA TLSORLRIA MANDA. Koilh ChockIoy IinanciaI Tino ilIioloca do Lnpiosa

Roginon ConlalIo CoIonliano

Iiincipios ConoiaIos do ConlaliIidad ConoiaInonlo Acoplados

LncicIopodia ilIioloca McCiav HiII do ConlaliIidad, Toicoia Ldicin, Tono I.

Diccionaiio LncicIopodico HACHLTTL, Toicoia Ldicin, Tono I, II y III.

ConlaliIidad sica IoisonaIizada, Docina Ldicin.

Inloinol

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