El FMI en Bretton Woods: Garante de las reglas, modesto en la accin El Periodo de Pre-convertibilidad (19741958) Los negociadores del Bretton

Woods haban subestimado los desequilibrios del periodo posblico. Estos negociadores haban previsto un periodo de transicin relativamente breve y desequilibrio de pagos compatibles con los recursos del FMI. La historia iba a desmentir estas perspectivas optimistas. Se tard ms de 10 aos en restablecer la convertibilidad en Europa y no se hizo oficialmente hasta 1958. En Japn hizo falta esperar hasta 1964. i El fracaso humillante de la tentativa de restablecer la convertibilidad de la libra esterlina en julio de 1947 cerr la va de una restauracin progresiva de la bonanza en las monedas europeas. Eran necesarios recursos financieros extraordinarios para contrarrestar la fragmentacin de los intercambios. En este sentido, los recursos del Fondo eran insignifica cintes para hacer frente a estas dificultades. ii El montante global de la ayuda Marshall represent veinte veces la capacidad de prstamo del FMI a Europa. Los medios que los pases miembros haban tenido a bien concederle no estaban en proporcin con los desequilibrios de la etapa posblica y la extrema penuria de liquidez internacional que Del restablecimiento de la convertibilidad a la cada del sistema de Bretton Woods (1958-1971) Con el retorno de la convertibilidad, el sistema monetario internacional pareca haber alcanzado un rgimen de crucero permitiendo al Fondo jugar plenamente su papel. De hecho a partir de 1956-1957, la utilizacin de los recursos del Fondo conoci una aceleracin sensible. Desde 1947 hasta la crisis de Suez en 1956, el Fondo haba prestado una media de 135 millones de dlares anuales. En 1956-1957, los giros se elevaron a 1,7 mil millones de dlares. Al mismo tiempo el Fondo comenz a intervenir por las presiones sobre las reservas exteriores que provengan de salidas de capitales a corto plazo, independientemente de cualquier desequilibrio de la balanza corriente, por tanto, el FMI entr realmente en la escena financiera internacional con un papel que ya era ligeramente diferentes el que sus fundadores le haban asignado. vii El sistema de paridades ajustables era una tentativa de combinar ventajas de las paridades fijas con las de los tipos de cambio flexibles, aparte de breves periodos de ajuste deliberado y concertado, los intercambios internacionales deban disfrutar de un marco monetario estable, excluyendo las prcticas nacionales egostas y desleales que haban La tentativa de reforma del sistema monetario internacional (1971-1976) A comienzos del ao 1971, la balanza corriente de Estados Unidos empeor rpidamente y se produjeron salidas de capitales a corto plazo como consecuencia de la bajada de tipos de inters decidida por la Reserva Federal americana para sacar al pas de la recesin. xvi Los americanos y los europeos estaban inmersos en un juego no cooperativo: la mejor solucin para todos reestablecer la concentracin en el marco del sistema para introducir la flexibilidad necesaria en la gestin de los tipos de cambio- se haban convertido en inalcanzable. La impotencia del FMI en este conflicto fue total. xvii En primer lugar, se excluy completamente al FMI de las negociaciones sobre el reajuste de los tipos de cambio y el reparto del poder del ajuste. Las negociaciones comenzaron en diciembre de 1971 entre los presidentes franceses y americano (cumbre de Azores), que consiguieron un consenso sobre la amplitud de la devaluacin del dlar con respecto al oro. Estas negociaciones continuaron en el seno de G10 (acuerdo del Smithsonian Institute en diciembre de 1971). El director general del Fondo fue el nico representante del FMI en esta reunin.

resonaba entonces en Europa. El fondo mismo determin su alejamiento decidiendo, en 1948, que los pases que reciban una ayuda en dlares gracias al Plan Marshall solo podan utilizar los dlares del fondo en circunstancias excepcionales. iii A pesar de la ayuda Marshall, los pases europeos permanecieron incapaces de establecer la convertibilidad de los pagos corrientes inscrita en la carta de Bretton Woods. iv En sus primeros aos de funcionamiento el FMI se encontr por tanto, ampliamente sustituido por otros dispositivos, tales como el Plan Marshall y sobre todo la UEP. Asimismo, la debilidad de su contribucin financiera al restablecimiento de los equilibrios europeos se vio acompaada de una autoridad vacilante sobre los Estados miembros: reglas bloqueadas o eludidas, incumpliendo los estatutos en los diferentes mbitos relativos a la supervisin del Fondo, y dbil influencia en los cambios de paridad. v A finales de los aos 50 y despus de una dcada de transicin, las dos iniciativas principales de Estados Unidos el Plan Marshall y las devaluaciones de 1949- junto al establecimiento de la UEP, conseguida con el apoyo estadounidense, haban dado su fruto. Las monedas de Europa Occidental eran de nuevo convertibles y en general sus balanzas corrientes eran excedentarias. Aunque el sistema Bretton Woods se hubiera

conducido a las devaluaciones competitivas en los aos 30. viii En un contexto de movilidad creciente de los capitales, un sistema de paridad ajustable slo hubiese podido funcionar gracias a las reglas claras y a una cierta convergencia de las polticas. Ahora bien, el FMI nunca consigui expresar de forma clara los criterios de un desequilibrio fundamental sujeto a un ajuste cambiario; asimismo, no tena la iniciativa para cambiar de paridad; y por ltimo, no estuvo en posicin de imponer a los grandes pases obligaciones duraderas en materia de poltica econmica interior. ix Sin embargo, la contradiccin ms seria del sistema de Bretton Woods fue el creciente dficit de la balanza de capitales a largo plazo de Estados Unidos. Como al mismo tiempo su excedente corriente se reduca, Estados Unidos comenz a ser dependiente de las entradas de capital a corto plazo, bajo la forma de crditos de los bancos centrales extranjeros. Cuando la cuanta de estos crditos super las reservas de oro, la convertibilidad oficial del dlar pas a ser vulnerable ante las demandas de conversin autorizadas por las reglas del sistema. x La contradiccin interna del sistema de Bretton Woods, al menos en la configuracin que haba adquirido desde finales de los aos 50, se conoce con el nombre de dilema de Triffin, por el economista que la descubri y que desde muy pronto fue capaz de prever

Estados Unidos no restableci la convertibilidad dlar-oro; el oro se convirti esencialmente en un numerario. xviii La dificultad para el FMI consisti en que no se dejara de lado, en un contexto en el que sus estatuos se estaban violando claramente. El Fondo se encontraba en la paradjica situacin de tener que transformar un sistema cuya institucin central era el mismo Fondo. Mientras que los negociadores de Bretton Woods tuvieron que construirlo todo, los de los aos 70 deban reformarlo contando con las estructuras institucionales ya existentes, que aparecan ms que como un factor de bloqueo de cualquier reforma profunda.

puesto en prctica conforme a la carta que lo instituy, la influencia del FMI sobre las polticas que condujeron a este resultado fue bastante modesta. vi

sus consecuencias. xi El dilema de Triffin se exacerb cuando Estados Unidos abandon la poltica de estabilidad de precios que el papel internacional del dlar habra debido imponerle. El dficit exterior financi los dficit presupuestarios surgidos como consecuencia de la guerra de Vietnam y de los programas sociales, que reflejaban la creciente preferencia de Estados Unidos por el pleno empleo frente a la estabilidad de precios.xii Desde entonces, la confianza en el dlar comenz a ser ms frgil, lo que implicaba intervenciones cada vez ms frecuentes de los bancos centrales europeos y, en consecuencia, una explosin de sus reservas en dlares. xiii La principal forma de presin sobre Estados Unidos era la demanda de conversin en oro de los dlares acumulados por los bancos centrales europeos. Pero utilizar esta arma era peligroso, porque poda cuestionar las bases de Bretton Woods. La mayora de los gobiernos consideraron que no les interesaba acentuar la desconfianza hacia el dlar y arriesgarse a una nueva crisis del sistema monetario internacional. Slo Francia se comprometi a una conversin sistemtica de sus dlares a partir de 1965. El FMI asisti impotente al crecimiento del dficit de la balanza de pagos americana, si ser capaz de imponer un ajuste a Estadios Unidos.xiv

El FMI, al no poder aportar ninguna solucin al principal problema de ajuste del periodo de Bretton Woods, dirigi sus esfuerzos hacia la cuestin de liquidez internacional. xv

Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 36 ii Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 37 iii Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 37 iv Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 37 v Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 39 vi Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 40 vii Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 41 viii Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 42 ix Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 43 x Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 44 xi Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 45 xii Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 48 xiii Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 48 xiv Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 49 xv Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 50 xvi Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 53 xvii Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 53 xviii Alietta, Michael y Sandra Moatti. El FMI del orden monetario a los desrdenes financieros. AKAL Economa Actual. 2002.p. 54