Cuvinte-cheie: Gestiunea pasiv a portofoliului, gestiunea activ a portofoliului, strategia investiional, termenul de circulaie, curba ratelor profitului, durata,

imunizarea, indexare, creterea valorii, diversificare, rotaie de grup, cost constant, nivelarea valorii, hedging, achiziie, responsabilitate social. 1. Strategii pasive de gestiune a portofoliului de obligaiuni i aciuni 1.1. Strategii pasive de gestiune a portofoliului de obligaiuni

Metodele de gestiune a portofoliilor de obligaiuni, care sunt folosite n momentul actual, pot fi divizate n dou grupuri pasive i active. Gestiunea pasiv a portofoliului de obligaiuni se bazeaz pe ncrederea c ncercrile de selectare a obligaiunilor incorect evaluate de pia i jocul pe termenele de circulaie a obligaiunilor nu vor duce la obinerea unui profit mai nalt dect nivelul mediu al pieei. Metodele de gestiune activ a portofoliului de obligaiuni sunt bazate pe ipoteza c piaa obligaiunilor nu este eficient n aa msur ca investitorul s nu poat obine un profit mai nalt dect nivelul mediu. Cu alte cuvinte, gestiunea activ se bazeaz pe ipoteza c investitorul poate s gseasc pe pia obligaiuni subevaluate sau poate s prognozeze evoluia ratelor profitului i s joace corect pe termene pn la scadena obligaiunilor. Strategia de baz a investirii n obligaiuni este diversificarea, adic prezena n portofoliul investitorilor mai multor tipuri de obligaiuni. n cazul promovrii diversificrii n politica investiional, trebuie luai n considerare urmtorii parametri iniiali ai hrtiilor de valoare: termenul amortizrii, distribuirea geografic (teritorial), tipul angajamentelor i emitentul. Politica n trepte sau a distribuirii uniforme n realizarea politicii investiionale raionale, cel mai des se utilizeaz o anumit structur a termenelor de amortizare a hrtiilor de valoare, numit

meninere a structurii n trepte a hrtiilor de valoare, care const n alegerea unui termen convenabil maxim i investirea n obligaiuni, n proporii egale, n fiecare dintre cele cteva intervale i n limitele acestui termen. Politica accentului de scurt durat Constituie o alt strategie rspndit i const n procurarea hrtiilor de valoare emise pe termen scurt i plasarea tuturor mijloacelor investiionale n limita unui scurt interval de timp. Avantajul acestei strategii const n faptul c ea ntrete poziiile investitorului din punct de vedere al lichiditii i permite evitarea pierderilor capitale mari n cazul creterii ratelor profitului. Politica accentului de lung durat Constituie o strategie opus i accentueaz rolul portofoliului investiional n calitate de surs de obinere a veniturilor. Investitorul, care accept aceast strategie, de exemplu, poate lua decizia de a investi n hrtiile de valoare cu diapazonul termenelor de amortizare de la 5 la 10 ani. Pentru satisfacerea cerinelor legate de lichiditate, acest investitor, posibil c se va sprijini, n mare msur, pe mprumuturile de pe piaa monetar. Avantajul acestei strategii maximizeaz veniturile posibile obinute din investiiile n obligaiuni, dac vor scdea ratele dobnzilor. Strategia halterei Constituie o mbinare a strategiilor pe termen scurt i pe termen lung i const n aceea c investitorul i plaseaz cea mai mare parte din mijloace n hrtii de valoare emise pe termen scurt, cu lichiditate nalt, iar cealalt parte n obligaiuni pe termen lung, cu investiii minime, sau excluzndu-se investiiile pe termene intermediare. Avantajele acestei strategii consist n faptul c ea contribuie la satisfacerea necesitilor de lichiditi ale investitorului prin emiterea hrtiilor de valoare pe termen scurt i obinerea veniturilor pe seama profitabilitii nalte a portofoliului pe termen lung.

Strategia ateptrii ratelor profitului Cea mai agresiv din toate strategiile determinrii orizontului investiional este aceea n care spectrul termenelor amortizrii hrtiilor de valoare pstrate permanent este nnoit n corespundere cu prognozele ratelor profitului i conjuncturii economice. Aceast strategie a calitii totale a portofoliului sau a ateptrii ratelor profitului presupune micorarea termenelor amortizrii hrtiilor de valoare, cnd se ateapt creterea ratelor profitului, i, dimpotriv, mrirea termenelor, cnd se ateapt scderea ratelor profitului. Strategia de imunizare Informaia necesar pentru activitatea investiional, de regul, nu constituie timpul n care hrtia de valoare se va afla n circulaie, ci momentul din care va aduce investitorului un flux de numerar sau beneficiu, i ce venit va aduce ea n fiecare lun, trimestru sau an, n perioada deinerii ei de ctre investitor. Din necesitatea acestei informaii a derivat noiunea de termen pn la amortizare mediu ponderat sau Durat (D), adic msura valorii unei anumite obligaiuni sau a portofoliului hrtiilor de valoare. Acest indicator dimensioneaz perioada medie, n timpul creia toate fluxurile de venituri din hrtiile de valoare sunt ncasate de investitorul care le deine. n consecin, este obinut informaia despre timpul necesar recuperrii de ctre investitor a hrtiei de valoare, exprimat prin relaia:
Valoareatuturor sumelor fluxurilor devenituriateptate la hrtiiledevaloare de n CFt t saudela portofoliu ponderate funcie , n t t=1 1+ YTM detimpulncasarii D= = Preuldepiaal hrtieidevaloaresau P al portofoliu lui

unde: CF indic fluxurile ateptate ale dobnzilor i plilor sumelor nominale pentru perioadele de pn la amortizarea hrtiei de valoare; t perioadele, n care trebuie s fie efectuate plile; YTM rata profitului n momentul amortizrii.

Strategia de gestiune a portofoliului obligaiunilor, bazat pe indicatorul Durat, poart denumirea de imunizare. 1.2. Strategii pasive de gestiune a portofoliului de aciuni

Investitorii care promoveaz strategiile pasive de gestiune a portofoliului de aciuniconsider c piaa evalueaz corect toate aciunile i c este foarte complicat, ba chiar imposibil s se obin rentabiliti mai mari dect cele medii. Se disting dou genuri de strategii pasive de investire n aciuni. Primul include strategiile de cumprare i deinere (buy and hold). Strategiile de acest gen sunt relativ simple i constau n formarea portofoliului de aciuni n baza unor criterii speciale i meninerea acestei structuri pentru o anumit perioad, cunoscut sub denumirea de orizont investiional. Astfel, dac un asemenea portofoliu este deja format, nu se mai cumpr activ i nici nu se mai vnd activ aciuni. Cea de-a doua strategie, mult mai rspndit dect prima, este cunoscut sub denumirea de gestiune a fondului indexat sau strategia indexrii (indexing) (Portofoliul de active gestionat prin intermediul indexrii este denumit adesea fond indexat). Conform acestei strategii, gestionarul portofoliului de aciuni nu va urmri s depisteze aciuni subevaluate prin intermediul analizei fundamentale, nici nu va ncerca s prognozeze trendul general al pieei valorilor mobiliare pentru a obine avantaje din aceste investigaii suplimentare. Strategia indexrii const n formarea unui portofoliu care s genereze aceeai profitabilitate, ca i aciunile incluse ntr-un indice; altfel spus, formarea unui portofoliu care ar urmri sau chiar ar repeta comportamentul unui indice (acesta se alege la dorin).Unul din cei mai populari indici, a crui evoluie este urmrit, este S&P 500. Dup ce managerul investiional a decis s promoveze strategia indexrii i a selectat indicele-etalon, i formeaz apoi portofoliul care va urmri acest indice. Scopul formrii portofoliul nou (portofoliu dublu) este de a minimiza diferena dintre eficiena investiional a portofoliului nou-format i a etalonului selectat.

Diferena dintre eficiena etalon i eficiena real a portofoliului dublu (nouformat) este denumit eroare de promovare. Eficiena portofoliului se determin prin profitabilitatea deplin (dividendele plus diferenele de curs). Astfel, eroarea de urmrire se va determina ca fiind diferena dintre profitabilitatea deplin a portofoliului dublu (format) i profitabilitatea deplin a etalonului selectat. "Eroarea de promovare" poate fi att pozitiv, ct i negativ. Mrimea pozitiv semnific faptul c profitabilitatea portofoliului nou-format este mai mare dect cea etalon i invers. n mod ideal, strategia urmrete obinerea unei erori de urmrire egal cu zero. O variant a strategiei indexrii constituie urmarea indicelui Dow Jones (Dogs of the Dow). Indicele Dow Jones Industrials reprezint clubul de elit a treizeci de titani industriali, inclusiv Exxon, IBM, ATT, Du Pont, Philip Morris and Proctor & Gamble. Din timp n timp, unele companii sunt excluse din calculul acestui indice, altele fiind incluse. Investind n aciunile din aceast list exclusiv, investitorul poate fi sigur c procur aciuni calitative. Ideea strategiei const n cumprarea aciunilor cu cel mai mic raport ntre preul curent i profitul pe aciune, dar cu cea mai mare profitabilitate. Astfel, pot fi procurate relativ ieftine aciuni n opinia investitorului. n cadrul acestei strategii, exist dou variante de promovare: 1. Procurarea, la nceputul anului, a aciunilor de la zece companii (pot fi i mai multe), ce fac parte din DJI, cu cea mai nalt profitabilitate. Dup deinerea acestor aciuni timp de un an, la sfritul perioadei, portofoliul investitorului se va ajusta la micarea indicelui DJI; 2. Procurarea aciunilor care, n momentul respectiv, sunt ocolite de favoarea pieei i pot fi procurate la un pre sczut. Cnd preul acestor aciuni se va ridica, ele urmeaz s fie vndute i cumprate alte aciuni, subevaluate.

2. Strategii active de gestiune a portofoliului de obligaiuni i aciuni 2.1.Gestiunea activ a portofoliului de obligaiuni Pentru promovarea metodelor active de gestiune a portofoliului de obligaiuni, mai nti trebuie cercetat structura ratelor profitului pe pia. Pentru aceasta poate fi folosit analiza orizontal, n cadrul creia este examinat o anumit perioad de timp i structura posibil a ratelor profitului att la nceputul, ct i la sfritul acesteia (adic la orizont), analizndu-se profitul posibil din dou obligaiuni cea care se afl n portofoliul investitorului i cea care poate s-o nlocuiasc. n cadrul analizei date, se face abstracie de riscul neplii la amortizare sau de cel al retragerii. n procesul analizei, este dimensionat sensibilitatea profitului fa de modificarea nivelului general al profitabilitii (pornind de la presupunerile fcute) i, astfel, se estimeaz aproximativ riscurile posibile. Analiza profitabilitii obligaiunilor se face n seciunea celor patru componente ale profitului posibil:
Efectul Profitul general = Efectul timpului + modificri i ratelor profitului + Plile decupon + Dobnda din investirea cupoanelor

n baza analizei efectuate, pot fi trase anumite concluzii cu privire la necesitatea procurrii sau nlocuirii hrtiilor de valoare din portofoliu n scopul utilizrii maxime a posibilitilor prognozrii profitabilitii viitoare. Efectund nlocuirea hrtiilor de valoare, investitorul trebuie s fie convins c hrtia de valoare supraevaluat poate fi nlocuit cu cea subevaluat. Operaiile de nlocuire a hrtiilor de valoare din portofoliu pot fi clasificate precum urmeaz:

1. nlocuirea prin obligaiuni analogice. n mod ideal, nlocuirea se face

cu o obligaiune absolut identic. Drept cauz poate servi un dezechilibru temporar pe pia ntre cerere i ofert.
2. Schimbarea segmentului pieei. Operaiunea se efectueaz pentru a se

deplasa pe alt segment al pieei, pe care s-a format o profitabilitate mai nalt. Ideea const n tentativa de a obine un profit mai mare din contul modificrii prognozate a profitabilitii pe un anumit segment al pieei.
3. nlocuirea n ateptarea modificrii ratelor profitului. Aceste nlocuiri

au ca scop obinerea profitului din micrile prognozate pe pia, n general.

4. nlocuirea pentru perspectiv. Aceste nlocuiri au ca scop modificarea

ratelor profitului pe pia n viitorul ndeprtat. n acest caz, nu se vor lua n considerare micrile intermediare de pe pia. n general, investitorii sunt nclinai s fac comer cu obligaiuni, dac: a) venitul lor ateptat, dup plata impozitelor, poate fi mrit cu ajutorul strategiilor efective de gestiune a impozitelor; b) se poate fixa o rat a profitului mai nalt pe captul ndeprtat al curbei ratelor profitului, cnd se presupune micorarea ratelor profitului; c) aceste operaii vor contribui la mbuntirea calitii activelor, care va permite investitorului s suporte mai bine recesiunea economic; d) portofoliul investiional poate fi nnoit n favoarea hrtiilor de valoare mai calitative fr pierderi eseniale din profitul ateptat. Prognozele dinamicii ratelor profitului, n practic, sunt adesea departe de situaia real. De aceea, n scopul mririi ncrederii fa de rezultatele prognozrii dinamicii modificrilor ratelor profitului la hrtiile de valoare, investitorii ncep cu analiza structurii existente a ratelor profitului i cu construirea, pe aceast baz, a curbei ratelor profitului.

Strategiile bazate pe utilizarea curbelor ratelor profitului Curba ratelor profitului hrtiilor de valoare constituie un grafic al ratelor profitului ctre momentul amortizrii la hrtiile de valoare de o anumit clas i de un anumit tip, care difer numai n ceea ce privete termenul pn la scaden. Curbele ratelor profitului se schimb mereu, deoarece ratele profitului hrtiilor de valoare, indicate n fiecare curb, variaz n fiecare zi. Indicatorii profitabilitii demonstreaz diferite viteze de modificare. Curbele ratelor profitului au o nclinaie pozitiv (adic sunt n cretere), dac ratele profitului la hrtiile de valoare emise pe termen lung sunt mai mari dect ratele profitului la hrtiile de valoare emise pe termen scurt. Aceasta se ntmpl, de regul, cnd ratele profitului cresc, iar H.V. pe termen scurt pornesc de la un nivel mai jos fa de cele pe termen lung. Curbele ratelor profitului au o nclinaie negativ (adic descresc), dac ratele profitului la hrtiile de valoare pe termen scurt sunt mai mari dect la cele emise pe termen lung. nclinaiile negative, adesea, pot fi observate n perioada avntului ciclic al economiei i n stadiile iniiale de declin, cnd ratele profitului scad i cnd ratele profitului pe termen scurt se micoreaz cu mult mai repede dect cele pe termen lung. Forma orizontal a curbelor ratelor profitului predomin, dac ratele profitului pe termen scurt i pe termen lung se gsesc aproximativ pe acelai nivel, astfel nct investitorul obine aceeai rat a profitului la amortizare, indiferent de termenul de circulaie al hrtiilor de valoare pe care le cumpr. Forma curbei ratelor profitului determin deciziile, care trebuie luate de managerul investiiilor. Aadar, curba ratelor profitului permite s se fac prognoza modificrilor viitoare ale ratelor profitului. nclinaia pozitiv a ratelor dobnzilor reflect ateptarea medie a pieei c nivelul ratelor profitului pe termen scurt vor fi mai nalte dect valorile curente. n acest caz, investitorii ateapt micarea de majorare a ratelor profitului i realizeaz aceast ateptare prin deplasarea prioritilor investiionale de la hrtiile de valoare pe termen lung (care vor cauza cele mai mari pierderi capitale, dac

ratele profitului, ntr-adevr, vor crete) ctre hrtiile de valoare emise pe un termen mai scurt. Astfel, investitorii, care utilizeaz strategia ateptrii ratelor dobnzilor n gestiunea portofoliului de investiii, vor tinde s evite procurarea hrtiilor de valoare emise pe termen lung, fiindc se ateapt scderea cursurilor de pia ale acestora, care le pot cauza pierderi n viitor, i vor pune accentul pe hrtiile de valoare emise pe un termen mai scurt. nclinaia negativ a curbei ratelor profitului indic faptul c investitorii ateapt scderea ratelor profitului la hrtiile de valoare emise pe termen scurt. Investitorul, probabil, va examina posibilitatea prelungirii termenelor, cel puin, pentru o parte a hrtiilor de valoare din portofoliul gestionat, cci scderea ratelor profitului promite perspectiva unei sporiri considerabile a veniturilor din hrtiile de valoare cu termene de circulaie relativ lungi. Forma curbei ratelor profitului sub aspect de scurt durat acord investitorului o posibilitate de a descoperi supraevaluarea sau subevaluarea hrtiilor de valoare. Deoarece curba ratelor profitului reflect mrimea ratei profitului n momentul amortizrii hrtiilor de valoare emise pe orice termen, acea hrtie de valoare, a crei rat a profitului este situat deasupra curbei, ntr-un anumit punct al ei, reprezint un obiect atractiv pentru procurare; rata profitului acestei H.V., temporar, este mai ridicat (i, prin urmare, preul mai mic). Hrtia de valoare, a crei rat a profitului este situat mai jos de curb, reprezint un obiect acceptabil pentru vnzare sau inacceptabil pentru cumprare, fiindc rata profitului la ea este prea mic (i, prin urmare, preul este prea mare). Sub aspect de lung durat, curbele ratelor profitului semnaleaz n ce stadiu al ciclului afacerilor se afl n prezent economia; ele, de obicei, au tendina de cretere, n perioada avntului economic i de scdere, n perioada declinului economic. Curba ratelor dobnzilor poate ajuta investitorul la rezolvarea cunoscutei dileme: tendina de a obine un venit ct mai mare i acceptarea unui risc sporit. Unghiul de nclinaie al curbei ratelor profitului indic ce venit suplimentar poate

obinute investitorul, nlocuind hrtiile de valoare pe termen scurt cu cele pe termen lung i invers. Dac curbele ratelor profitului se caracterizeaz prin nclinaii pozitive considerabile, investitorul poate obine un profit de portofoliu nsemnat utiliznd cunoscuta metod de nclecare a curbei ratelor profitului. Investitorul urmrete situaia n care se apropie termenele de amortizare a hrtiilor de valoare ce-i aparin, cnd preurile lor au crescut substanial, iar rata profitului ctre momentul amortizrii a sczut. Dac nclinaia curbei ratelor profitului este suficient de abrupt, pentru a acoperi cheltuielile de tranzacionare, investitorul poate vinde aceste obligaiuni, obinnd un venit suplimentar din creterea cursurilor, i reinvesti mijloacele cptate din aceast operaie n hrtii de valoare cu termene de circulaie mai mari dect ratele profitului. Dac acest procedeu acioneaz (adic forma curbei ratelor profitului nu se modific n mod esenial ntr-o direcie nefavorabil pentru investitor), investitorul va cpta un venit curent mai mare i venituri importante de la portofoliul investiional, n perspectiv. Curba ratelor profitului prezint o informaie important i ofer posibilitatea obinerii unui spor substanial de profit, dar implic i o serie de neajunsuri. De exemplu, incertitudinea formrii precise a curbei i cauzei formei ei ntr-un anumit moment i posibilitatea modificrii formei curbei n orice moment. n afar de aceasta, noiunea de curb a ratelor profitului se bazeaz pe un instrument de dimensionare tradiional termenul pn la amortizarea hrtiei de valoare. Acest instrument ia n calcul doar timpul, i nu fluxul de venituri sau ncasrile scontate din hrtiile de valoare. O alt metod de gestiune activ const n jocul pe curba ratelor profitului. Este o strategie de operare cu obligaiunile cu dobnd fix care au un termen scurt de circulaie.

o variant posibil de investire este cumprarea obligaiunilor cu

scopul meninerii lor n portofoliu pn la scaden i reinvestirea ulterioar a profitului obinut.

 o alt variant jocul pe curba ratelor profitului, n cazul n care

exist anumite condiii: 1) 2) curba ratelor profitului are o nclinaie pozitiv; convingerea investitorilor c curba ratelor profitului i va

pstra nclinaia. Investitorul cumpr hrtii de valoare, cu un termen de circulaie mai lung dect are nevoie, n scopul de a le vinde nainte de scaden pentru a obine profit. Aceast metod este mai riscant dect prima, din considerentele:
curba ratelor profitului i poate schimba nclinaia; metoda este bazat pe dou tipuri de tranzacii de vnzare i de

cumprare care pot majora cheltuielile curente ale investitorului. Alt strategie de gestiune a portofoliului de obligaiuni, numit imunizare convenional, mbin caracteristicile gestiunii pasive i active. Esena ei const n faptul c se promoveaz gestiunea activ a portofoliului att timp, ct aceasta asigur rezultate pozitive. n caz contrar, urmeaz imunizarea portofoliului. 2.2. Strategiile active de gestiune a portofoliului de aciuni Strategiile active de gestiune a capitalului au la baz ipoteza c pieele de capital nu sunt pe deplin eficiente. Altfel spus, gestionarii activi consider c ntreaga informaie anterioar, precum i cea curent referitoare la pia nu este reflectat total i exact n preurile de pia ale aciunilor. Prin urmare, exist aciuni subevaluate i corect evaluate, precum i supraevaluate. Scopul gestionarului care promoveaz strategia activ const n determinarea valorii reale a aciunilor. Strategia urmririi valorii Managerii care aplic strategia dat doresc s cumpere aciunile companiilor care au o valoare real bun, dar, pentru moment, sunt subevaluate (adic, se coteaz la preuri mai mici dect valorile intrinseci), i ulterior s le vnd la preul

lor real sau la un pre mai mare. Cel mai frecvent, aceti manageri sunt fundamentaliti, deoarece atenia lor este orientat, n mare msur, spre activitatea economic a companiilor emitente. Stilul lor de prognoz poate fi att de sus n jos, ct i de jos n sus, utilizndu-se modelul de discontare a dividendelor, EPS, PER etc. Strategia de cretere este promovat prin intermediul procurrii unor active financiare, care se refer la un anume segment al pieei, ramur sau grup de ntreprinderi. n cadrul acestei strategii, sunt posibile trei variante de promovare: 1. Strategia clasic de cretere. Gestionarii de portofolii, care aplic aceast strategie, urmresc s cumpere aciunile companiilor care au tendine mari de cretere a profiturilor i, ca regul, le vnd la un nivel mare al indicatorului PER. n cadrul acestei strategii, se ateapt ca veniturile s creasc n continuare n acelai ritm. 2. Strategia de cretere agresiv. Const n concentrarea ateniei investitorului asupra aciunilor ntreprinderilor, care se deosebesc prin valorile nalte ale ritmurilor prognozate de cretere a profitului. De regul, acestea sunt ntreprinderi relativ mici, care activeaz pe sectoare noi sau n domeniul tehnologiilor de vrf. 3. Strategia bazat pe profit. Se caracterizeaz prin predominarea aciunilor cu valori nalte ale dividendelor prognozate. n acest caz, portofoliul poate avea o profitabilitate nalt din contul dividendelor ncasate i valori joase ale coeficientului P/E. Strategia rotaiei de grup (ciclic) Managerii care utilizeaz aceast strategie aplic stilul de prognoz de sus n jos. Cu toate c puini manageri utilizeaz strategia respectiv n form pur, exist foarte multe companii care, pn la un anumit nivel, o folosesc. Strategia se bazeaz pe teoria ciclurilor economice, cum ar fi expansiunea, avntul, recesiunea, declinul (criz financiar). Managerul care utilizeaz aceast strategie consider c el poate s determine faza curent de dezvoltare a economiei i s o prognozeze pe

cea ulterioar. Pornind de la aceste prognoze, pot fi alese acele sectoare economice i industriale care se vor dezvolta cu prioritate.

Strategiile costului constant i de nivelare a valorii (Dollar Cost and Value Averaging) Strategia costului constant prevede c investitorul investete o sum fix de dolari, cumprnd n fiecare lun aciuni ale unui fond mutual de investiii. Dac preul aciunilor acestui fond va scdea, investitorul va cumpra mai multe aciuni contra unei sume constante a investiiilor. n cazul creterii preului acestor aciuni, investitorul va procura mai puine aciuni, ns valoarea aciunilor procurate anterior se va ridica, compensnd astfel efectul creterii preurilor. Astfel, are loc nivelarea fluctuaiilor preurilor la aciuni, obinndu-se un pre mediu. Strategia de nivelare a valorii const n faptul c ajusteaz suma investit la intervale egale de timp (mrind-o sau micornd-o), pentru a atinge scopul propus. Strategia bazat pe hedging Asigurarea este o cale de reducere a riscului ce apare de la deinerea unui instrument investiional. Exist multe ci de asigurare contra riscului. Cea mai simpl metod, dar i cea mai scump, este procurarea opiunilor put la aciunile deinute de ctre investitor. n acest mod, investitorul se protejeaz nu numai contra riscului pieei, dar i mpotriva celorlalte riscuri legate de aciunea dat. De menionat c o asemenea metod nu-l va mpiedica pe investitor s profite de ridicarea pieei. De asemenea, protecia se poate asigura prin procurarea contractelor financiare futures. n acest caz, investitorul poate fi sigur c nu va avea pierderi n cazul cderii pieei, dar, n cazul ridicrii acesteia, va fi blocat de obligaiile sale i nu va putea profita de ridicarea pieei. Strategia de procurare a aciunilor cu ajutorul mprumuturilor

Strategia dat const n luarea cu mprumut a aciunilor, al cror curs e posibil s scad n viitorul apropiat, ca i vnzarea lor, apoi procurarea aciunilor date dup scderea cursului i restituirea lor. Profitul investitorului se formeaz din diferena dintre preul de cumprare i cel de vnzare al aciunilor, minus cheltuielile de tranzacionare. Pentru promovarea acestei strategii, exist unele reguli de baz. Volumul aciunilor mprumutate nu este de dorit s depeasc 25% din valoarea portofoliului investitorului, dar se poate constitui la orice alt nivel n funcie de nivelul de confort al investitorului, tolerana sa fa de risc, profitabilitatea portofoliului, comisionul pentru mprumut, gradul de informare i experiena investitorului n activitatea pe pia. Un alt exemplu poate servi strategia de investire cu rspundere social. Investitorul care promoveaz aceast strategie, nu investete dect n cazul n care este sigur c banii investii vor fi utilizai n corespundere cu principiile sale etice, adic investitorul trebuie s fie responsabil de banii si. De obicei, aceast strategie prevede evitarea investiiilor n companiile a cror producie sau activitate economic poate cauza daune att societii, n general, sub diverse forme, ct i unor indivizi aparte. n ceea ce privete scopurile economice ale investitorilor social-responsabili, acestea sunt aceleai, ca i ale celorlali investitori: ctig de capital, profit ct mai mare i/sau pstrarea capitalului pentru necesitile viitoare.