Anlise de Investimento ou Financiamento Elementos gerais Em uma operao financeira de Investimento ou Financiamento, existem vrias situaes que interferem

na nossa deciso sobre a escolha de uma dentre as vrias possveis alternativas. Em geral, temos o conhecimento da Taxa de Mercado, tambm conhecida como a Taxa de Atratividade do Mercado e desejamos saber a taxa real de juros da operao, para poder tomar uma deciso. H dois importantes objetos matemticos que so utilizados na anlise da operao financeira de Investimento ou Financiamento:

Valor Presente Lquido (NPV) O Valor Presente Lquido (NPV=Net Present Value) de um fluxo de caixa de uma operao o somatrio de todos os valores atuais calculados no instante t=0 para cada elemento isolado da operao.

Taxa Interna de Retorno (IRR) A Taxa Interna de Retorno (IRR=Internal Rate Return) de um fluxo de caixa da operao a taxa real de juros da operao financeira.

Conexo entre NPV e IRR H uma ntima relao entre esses dois objetos matemticos, sendo que as consideraes sobre eles devem resultar de anlise invertidas quando se tratar de Investimentos ou Financiamentos. A razo desta inverso que algum, ao realizar um Investimento de capital espera ampliar o mesmo, ao passo que ao realizar um Financiamento de um bem espera reduzir a aplicao. Em um Investimento, se NPV for positivo, a Taxa Real (IRR) maior do que a Taxa de Mercado, se NPV for negativo, a Taxa real (IRR) menor do que a Taxa de Mercado e se NPV=0 ento a Taxa de Mercado coincide com a Taxa Real (IRR). Concluso: Em um Investimento, se NPV maior ento a Taxa (IRR) tambm maior. Em um Financiamento, se NPV for positivo, a Taxa Real IRR menor do que a Taxa de Mercado, se NPV for negativo, a Taxa real IRR maior do que a Taxa de Mercado e se NPV=0, ento a Taxa de Mercado coincide com a Taxa Real (IRR). Concluso: Em um Financiamento, se NPV maior ento a Taxa (IRR) menor. Estas duas anlises podem ser reduzidas ao

Quadro comparativo NPV Igual a 0 Positivo Negativo IRR do Investimento Igual Taxa de mercado Maior que a Taxa de mercado Menor que a Taxa de mercado IRR do Financiamento Igual Taxa de mercado Menor que a Taxa de mercado Maior que a Taxa de mercado

Anlise entre dois Investimentos Se tivermos dois Investimentos: Invest1 e Invest2 e os respectivos Valores Presentes Lquidos forem indicados por NPV1 e NPV2, o investimento com maior Valor Presente Lquido o que proporciona; maior retorno ao investidor, isto : Se NPV1 > NPV2 ento Invest1 melhor do que Invest2

Anlise entre dois Financiamentos Se tivermos dois Financiamentos: Financ1 e Financ2 e os respectivos Valores Presentes Lquidos forem indicados por NPV1 e NPV2, o Financiamento com maior Valor Presente Lquido o que proporciona o menor retorno para a pessoa que financiou, isto : Se NPV1 > NPV2 ento Financ 1 pior do que Financ2

A Matemtica do Valor Presente Lquido (NPV) Para obter o Valor Presente Lquido, devemos construir o Fluxo de Caixa da operao e levar em considerao algumas possibilidades: Operao com parcelas iguais (Begin) Operao com parcelas iguais (End) Operao com parcelas diferentes

Operao com parcelas iguais (Begin): Seja uma operao de Investimento ou Financiamento durante n perodos, com uma renda R em cada perodo, a partir do instante t=0 a uma Taxa de mercado i. O fluxo de caixa aparece na tabela: t Renda 0 R 1 R 2 R
2

3 R
3

4 R

... R
n-1

n-1 R

n 0

Tomando u=1+i, poderemos escrever: NPV = R + R/u + R/u + R/u + ... + R/u ou a forma mais simples NPV = R [u - 1][i u ] Exemplo: Qual o Valor Presente Lquido (NPV) de um Investimento mensal de R=100,00, durante n=24 meses, taxa de mercado i=1,5%, iniciando a aplicao no instante t=0? Neste caso (Begin): R=100; n=24 e i=0,015. Usando a frmula acima, teremos: NPV = 100 [(1,015)
24 n n-1

- 1][0,015 (1,015) ] = 2.033,09

23

Operao com parcelas iguais (End): Seja uma operao de Investimento ou Financiamento durante N perodos, com uma renda r em cada perodo, a partir do instante t=1 a uma Taxa de mercado I. O fluxo de caixa aparece na tabela: t Renda 0 0 1 R 2 R
2

3 R
3

4 R

... R
n

n-1 R

n R

Tomando u=1+i, poderemos escrever: NPV = R/u + R/u + R/u +...+R/u ou na forma mais simples NPV = R.[u - 1][i.u ]
n n

Exemplo: Qual o Valor Presente Lquido (NPV) de um Investimento mensal de R=100,00, por n=24 meses, taxa de i=1,5%, iniciando a aplicao no instante t=1? Neste caso (End): R=100; n=24 e i=0,015. Usando a frmula acima, teremos: NPV = 100 [(1,015)
24

Operao com parcelas diferentes: Tomemos a situao que um indivduo invista durante algum tempo parcelas distintas, a partir do instante t=0 a uma Taxa de mercado i. O fluxo de caixa dessa situao pode ser visto na tabela: t Renda 0 R0 1 R1
1

- 1] [0,015 (1,015) ]= 2.003,04

24

2 R2
2

3 R3
3

4 R4

... ...

n-1 Rn-1

Tomando u=1+i, poderemos escrever: Exemplo: Qual ser o Valor Presente Lquido (NPV) de alguns Investimentos de acordo com a tabela abaixo, taxa de mercado i=1,25% ao ms. Tempo Renda 0 0 1 1.000 2 2.000 3 1.500
4

NPV = Ro + R1/u + R2/u + R3/u +...+ Rn-1/u

n-1

4 2.500

Tomando u=1+i=1,0125, teremos: NPV = 1000/u + 2000/u + 1500/u +2500/u = 6.762,51

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Construda por Ulysses Sodr Atualizada em 31/jul/2003,06:03