La politique budgtaire et ses effets de seuil sur lactivit en Union Economique et Montaire Ouest Africaine (UEMOA)

Par Nasser Ary Tanimoune* Jean-Louis Combes** Patrick Plane**

* Facult des Sciences Sociales, Universit dOttawa (Canada). Au moment de la rdaction de la premire version de cet article, lauteur tait chercheur post-doctorant CNRS au Centre dEtudes et de Recherches sur le Dveloppement International (CERDI). ** Universit de Clermont 1, CERDI : UMR CNRS 6587, 65, bd Franois Mitterrand - 63000 Clermont-Ferrand Adresse de correspondance : J-L.Combes@u-clermont1.fr.

La version originale de cet article a t prsente aux journes de lAssociation Franaise de Sciences Economiques organises par le CERDI, Clermont-Ferrand, les 19 et 20 mai 2005. Nous remercions les participants pour leurs commentaires. Nous remercions galement Sylviane Guillaumont et deux rapporteurs anonymes d Economie et prvision. Les auteurs demeurent seuls responsables des erreurs et omissions ventuelles.

La question de lefficacit de la politique budgtaire comme instrument de rgulation de lactivit conomique est pose en zone franc o lon sinterroge sur la pertinence dfendre lquilibre budgtaire au risque de pnaliser lobjectif de stabilisation de lactivit. Les pays membres de lUnion Economique et Montaire Ouest Africaine (UEMOA) sont engags dans une dmarche dharmonisation des politiques conomiques qui prolonge une coopration longtemps limite la monnaie et au rgime de change. Les pays constitutifs de cette union montaire ont une monnaie commune, le franc CFA, dont la gestion revient un institut dmission indpendant ayant la forme juridique dtablissement public international: la Banque Centrale des Etats de lAfrique de lOuest. La monnaie en circulation chappe au pouvoir discrtionnaire de chaque pays. Les politiques budgtaires sont donc le principal instrument dintervention de lEtat dans la vie conomique. Des drives budgtaires des annes soixante-dix et quatre-vingt ont rsult un endettement extrieur important et des arrirs de paiement significatifs. Les dficits publics ont t prjudiciables la croissance conomique qui a fortement ralenti. En revanche, dans les annes quatre-vingt dix, les efforts dploys en faveur du rquilibrage budgtaire ont pu tre un facteur de stimulation des produits intrieurs. Institutionnellement, larchitecture de la zone franc sest modifie dans le sens dune meilleure coordination des politiques budgtaires. En 1999, la mise en place du Pacte de Convergence de Solidarit et de Croissance en UEMOA a donn cette coordination une forme mieux aboutie. Le Pacte impose une double contrainte aux Etats : rduire la dette publique jusqu un maximum de 70 % du produit intrieur brut et restaurer structurellement lquilibre du solde budgtaire de base. Lobjectif de cet article est dvaluer limpact de la politique budgtaire sur lactivit apprcie par loutput gap, c'est--dire lcart entre le produit intrieur "effectif" et le produit "potentiel" que lon mesure ici par utilisation dune procdure de lissage la Hodrick-Prescott (HP). Le raisonnement se situe dans une ligne de rflexion qui met en vidence les effets non linaires de la politique budgtaire. On teste donc lhypothse selon laquelle, en Zone Franc, il pourrait exister diffrents rgimes budgtaires conditionnels au taux dendettement public. Pour un endettement infrieur un seuil, le rgime serait keynsien : une contraction budgtaire aurait donc des effets rcessifs sur lactivit. Pour un taux dendettement suprieur au seuil, le rgime serait non-keynsien ou antikeynsien. Autrement dit, une contraction budgtaire serait neutre ou mme favorable lactivit conomique. Plusieurs explications ont t apportes, la plus importante concernant les effets sur la demande repose sur lexistence dun effet de signal (Sutherland, 1997). Cest dire quen prsence dune dette juge non soutenable, les agents sattendent supporter eux-mmes le poids des remboursements et augmentent leur pargne conscutivement un accroissement du dficit. On peut trouver galement des explications du cot de loffre par un effet de composition de lajustement budgtaire. Ainsi, lorsque le taux dendettement est suprieur un seuil critique, la contraction budgtaire ne passe pas par un accroissement des impts source de fortes distorsions mais par une diminution des dpenses publiques et cela malgr le cot politique qui en rsulte (Alesina et Ardagna, 1998). On teste lefficacit de la politique budgtaire en UEMOA sur la priode 1986-2002. On adopte pour cela la mthodologie propose par Hansen (1996, 1999). En dautres termes, on laisse la possibilit un seuil de dette, dtermin de faon endogne, de marquer un retournement de leffet du solde budgtaire, ou plus prcisment de sa composante structurelle ou effort budgtaire, sur lactivit. Le principal rsultat auquel on est parvenu

est lexistence dun effet de seuil, pour un taux dendettement public de 83 %, de leffort budgtaire sur loutput gap. Cet effet de seuil est notamment accept 90 % de confiance pour un filtre HP de 400 qui correspond la valeur de paramtre la plus couramment utilise pour des donnes annuelles. Le travail se prte des approfondissements mthodologiques en relation notamment avec la question de lendognit du solde budgtaire la conjoncture conomique. Par ailleurs, il devrait tre possible de mettre en vidence des effets diffrencis de lajustement budgtaire en testant directement les effets de composition : hausse des impts versus baisse des dpenses publiques.

I. Introduction

La politique budgtaire permet-elle une rgulation efficace de lactivit conomique ? Cette question continue de diviser les tenants dune stricte orthodoxie financire et les partisans dun interventionniste public. En Europe, ces oppositions ont t rcemment mises en lumire par les discussions contradictoires autour de lvolution de la rgle de dficit budgtaire inhrente au dispositif du Pacte de Convergence et de Stabilit. Dans un contexte comparable dunion montaire et dintgration rgionale, la question est galement pose en zone franc o lon sinterroge sur la pertinence dfendre lquilibre budgtaire au risque de pnaliser lobjectif de stabilisation de lactivit. Les pays membres de lUnion Economique et Montaire Ouest Africaine1 (UEMOA) sont engags dans une dmarche dharmonisation des politiques conomiques qui prolonge une coopration longtemps limite la monnaie et au rgime de change. Les pays constitutifs de cette union montaire ont une monnaie commune, le franc CFA, dont la gestion revient un institut dmission indpendant ayant la forme juridique dtablissement public international: la Banque Centrale des Etats de lAfrique de lOuest (Guillaumont P et S, 1984, 1988). La monnaie en circulation chappe au pouvoir discrtionnaire de chaque pays. Elle est principalement rgule en fonction de lvolution prvisible du PIB et dune cible dinflation comparable celle des conomies europennes, gage du maintien de la parit du franc CFA envers leuro. Les politiques budgtaires sont donc le principal instrument dintervention de lEtat dans la vie conomique, lattribut dune souverainet dont les gouvernements africains ont parfois us avec excs. Des drives budgtaires des annes soixante-dix et quatre-vingt ont en effet rsult un endettement extrieur important et des arrirs de paiement significatifs. Devenus chroniques, il est possible que les dficits publics aient t prjudiciables la croissance conomique qui a fortement ralenti pour devenir ngative dans certains pays. Dans les annes quatre vingt dix, il semble, en revanche, que les efforts dploys en faveur du rquilibrage budgtaire aient pu tre un facteur de stimulation des produits intrieurs, contribuant ainsi cultiver le doute sur la capacit de lEtat influencer le rythme de lactivit. Institutionnellement, larchitecture de la zone franc sest dailleurs modifie dans le sens dun verrouillage plus serr des initiatives budgtaires nationales, dans le sens galement dune meilleure coordination intra-communautaire en ce domaine. En 1999, la

mise en place du Pacte de Convergence de Solidarit et de Croissance en UEMOA a donn cette coordination une forme mieux aboutie. Lobjectif de cet article est dvaluer limpact de la politique budgtaire sur le rythme de lactivit en UEMOA. Le raisonnement se situe dans une ligne de rflexion actuelle sur le policy mix de lunion montaire. La littrature souligne en effet la difficult, mais galement la ncessit, de promouvoir lefficacit conomique de ces unions travers une bonne combinaison des politiques montaire et budgtaire (Devarajan et Walton 1994; Semedo et Villieu 1997). La deuxime section revient sur les caractristiques conomiques et financires de la zone montaire, sur ses imperfections institutionnelles initiales qui ont conduit, en 1999, llaboration du Pacte de Convergence. Ce Pacte a donn une grande importance la question du dsendettement et au besoin de renforcement des rgles budgtaires. Un double objectif a t assign aux Etats : rduire la dette publique jusqu un maximum de 70 % du produit intrieur brut et restaurer structurellement lquilibre du solde budgtaire de base. La troisime section passe en revue les arguments thoriques traitant de limpact potentiel de la politique budgtaire sur le rythme de lactivit apprci par loutput gap, c'est--dire lcart entre le produit intrieur "effectif" et le produit "potentiel" que lon mesure ici par utilisation dune procdure de lissage la Hodrick-Prescott. Dans cette section, on porte plus particulirement lclairage sur la complexit des effets entre ces variables et notamment sur la possibilit dobserver des effets de seuil de la politique budgtaire en fonction du niveau de la dette publique des Etats. Ces interrogations prolongent, pour des conomies africaines, des rflexions ayant pris pour rfrence un certain nombre dconomies europennes. La quatrime section teste lefficacit de la politique budgtaire (1986-2002). On adopte la mthodologie propose par Hansen (1996, 1999). En dautres termes, on laisse la possibilit un seuil de dette, dtermin de faon endogne, de marquer un retournement de leffet du solde budgtaire sur lactivit. Lestimation conomtrique du modle ne rejette pas lhypothse dun effet keynsien jusqu un taux dendettement de 83 %. La cinquime section revient en conclusion sur les principaux rsultats obtenus et leurs implications pour un meilleur fonctionnement du policy mix en zone franc.

II. Les repres institutionnels et le "policy mix" en UEMOA La zone franc sest constitue puis rforme dans les annes soixante dix sur lide que le mcanisme du contrle montaire suffirait stimuler le dveloppement dans le maintien des grands quilibres. Jusquau dbut des annes quatre vingt, le domaine budgtaire a fait lobjet de peu de contrle, sinon travers la limitation des avances statutaires de la Banque Centrale aux trsors publics, avances plafonnes 20 % des recettes budgtaires. Lide a donc t de couper les autorits nationales de la possibilit de capter le seigneuriage, ces prlvements de ressources rsultant de la montisation des dficits publics. Avant le choc ptrolier de 1973, aucun des pays africains membres de cette Union navait la capacit de mobiliser des crdits commerciaux longs auprs du systme bancaire international. Lessentiel des flux de capitaux extrieurs procdait de laide publique au dveloppement (APD) ou des flux dinvestissements directs trangers. Dans un contexte dinflation mondiale leve et daccs plus permissif lemprunt, les institutions de lUnion Montaire Ouest Africaine vont rapidement dmontrer leur fragilit. Bhatia (1985) a dress un tat des lieux des drives budgtaires et des dsquilibres macro-conomiques. Lauteur met dabord en avant le stock de dettes mobilis par lEtat ou les entreprises publiques. En raison de la garantie de convertibilit illimite du franc CFA que vient assurer le Trsor franais, mais galement du prix trs favorable des matires premires exportes, les banques commerciales trangres ont vu dans ces prts une bonne opportunit de recyclage des fonds ptroliers. Les gouvernements ont donc t en mesure dlargir leurs ressources financires par lendettement et par la parafiscalit imputable aux caisses locales de stabilisation du prix international des matires premires exportes. De tels phnomnes ont t abondamment rapports. Devarajan et de Melo (1987) ont notamment dcrit les implications du boom des recettes dexportation de caf et de cacao pour la Cte dIvoire. Dans la seconde moiti des annes 70, ce boom a servi la promotion dun programme dinvestissements publics audel de la capacit dabsorption du secteur, phnomne prolong par laccumulation de la dette au moment et aprs que les cours internationaux se soient replis. Un scnario comparable, mais avec des dpenses plus centres sur la consommation publique, sest galement produit au Sngal avec la forte augmentation des prix du phosphate (19741975) et de larachide (1974). Ici encore, le gouvernement a amplifi limpact immdiat du
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boom en mobilisant des concours extrieurs via les banques commerciales trangres. Le tableau 1 met en vidence le mouvement des prix dexportation des principaux produits concernant lUEMOA. Il montre que la pertinence dun tel effet sest tendue deux autres pays : le Niger avec lenvole des cours de luranium qui a t multipli par 3 entre 1975 et 1983, mais galement le Togo, par le jeu du prix du phosphate multipli par 2,5 entre 1974 et 1975. Tableau 1 : LUEMOA et les chocs de prix des produits primaires (1973-1985) Pays Cte dIvoire Cte dIvoire Niger Sngal Sngal Togo Produit Caf Cacao Uranium Phosphate Arachides Phosphate Priode de boom 1976-1979 1977-1979 1975-1983 1974-1975 1974 1974-1975 Indice du prix mondial 145 242 305 159 305 242

Source : la zone franc, Banque de France, Comit Montaire de la zone franc, diffrentes annes Lindice du prix mondial est exprim en CFA : 100 = moyenne 1970 72.

De manire gnrale, les recettes induites par les chocs de prix ont entretenu des comportements budgtaires procycliques quand la logique conomique aurait command aux Etats de grer prudemment les "aubaines fiscales" pour viter les phnomnes structurels de "dutch disease" et dficits budgtaires non soutenables (Collier et Gunning, 1996). Selon Cooper (1991), les gouvernements ont fait lhypothse de chocs positifs permanents et de chocs ngatifs temporaires. De ces erreurs danticipations rsulteront, ds le milieu des annes quatre vingt, une grande mfiance envers laptitude de lEtat rguler la conjoncture et les instabilits auxquelles sont soumises les conomies africaines.2 En parallle, avec linstallation de cette mfiance, les dsquilibres engendrs par lconomie dendettement suscitent un ralentissement de lactivit conomique qui ne sera pas tranger au besoin de rajustement de la parit du franc CFA en 1994. Entre 1986 et 1993, la croissance moyenne de lUEMOA na t que de 1,4 % si lon raisonne sur une moyenne

des PIB nationaux (tableau 2). Ce pourcentage a t largement infrieur la croissance dmographique (2 %). Paralllement, les cours des matires premires se sont retourns comme en tmoigne une dgradation tendancielle des termes de lchange au rythme de 2,3 % par an sur la priode prcite. La baisse des prix dexportation sest conjugue au maintien et parfois la hausse du prix des biens non changeables de sorte quentre 1983 et 1993, le taux de change effectif rel sest situ des niveaux de survaluation levs. Dans un premier temps, ces dsquilibres macro-conomiques ont concouru la mise en place de politiques de stabilisation puis, au dbut des annes 90, au lancement de stratgies dajustement structurel au sein desquelles la dvaluation de 1994 a occup une place centrale. En jouant sur le taux de change effectif rel (cf. tableau 2), lajustement de parit a contribu dynamiser lactivit conomique cot des initiatives prises en matire budgtaire. Le Pacte de Convergence a manifest la volont politique de brider davantage linstrument budgtaire. Adopt en dcembre 1999, le Pacte prvoit que le critre cl du dispositif, savoir le solde budgtaire de base, diffrence entre les recettes hors dons et les dpenses hors investissements financs sur ressources extrieures, revienne lquilibre dici la fin 2005. Dans lintervalle de cette phase de convergence, le niveau de la dette publique sera progressivement ramen un niveau infrieur 70 % du produit intrieur. Le choix du solde de rfrence a t lobjet dimportants dbats ente les Etats. Certains lui prfraient le solde global, dons compris, qui avait lavantage dtre en lien avec les variations de la dette, mais linconvnient dentretenir la vulnrabilit envers une aide extrieure difficilement prvisible. Le Pacte de convergence est donc marqu par le besoin de prvenir les garements passs et de "signaler" des changements dans les comportements publics vers une plus grande rigueur budgtaire. Lide sous jacente est que la stratgie budgtaire moyen terme doit pouvoir sapprcier en distinguant ce qui est imputable aux dcisions discrtionnaires de ce qui procde du cycle des affaires, autrement dit, des fluctuations auto-correctrices (Blejer et Chu, 1988 ; Heller et alii, 1986).

Tableau 2 : Situation macroconomique des conomies de lUEMOA de 1986 2002

Taux de croissance du PIB (%)
19861993 19941999 20002002

Solde primaire de base rapport au PIB (%)

1986 1993 1999 2002

Indice des Termes de lchange (1995 : base 100)

1986 1993 1999 2002

Taux de Change Effectif Rel ( 1995 : base 100)

1986 1993 1999 2002

Aide rapporte au PIB (%)

1986 1993 1999 2002

Dette publique extrieure rapporte au PIB (%)

1986 1993 1999 2002

Bnin Burkina Faso Cote d'Ivoire Mali Niger Sngal Togo UEMOA

2,1 2,6 0,4 3,1 0,5 1,6 -0,4 1,4

5,2 4,8 5,6 5,7 4,1 4,7 5,9 5,1

5,5 5,2 -0,8 8,1 5 2,9 2 4

-2,5 0,7 6,5 4,9 1,8 2,6 9,8 3,4

2 -1,7 -2,3 2,8 -4,2 0,9 -9,2 -1,7

4,2 0,4 2,9 2,3 -3,3 3 0,3 1,4

1 -2,5 3,5 0,5 0,1 2,3 1,9 1

78,1 73,6

77,3 84,2

86,9 86,1 94,9

73,7

123

121,9 100,6 105,9 10,1

13,7 19,9 6,9 13,6 21,4 9,2 7,9 13,2

8,8 14,2 3,6 13,8 9,3 11,3 5 9,4

8 15,1 9,2 13,9 13,8 8,8 3,7 10,4

66,2 31

66,4 35,8

71,9 55,3

48,1 45,5

81,4 163,9 135,6 102,5 101,8 13,3 84 136,6 140,3 101,4 103,6 1,9

146,1 93,1

82,9 162,9 110,6 75,4 96,6 107,5 115,3 61 79,5 93,9 73 65 70,7 94,5 86,1 93,6 82,4 98,7 89,7 74 78,7 70,3 87,2 68,4

127,3 125,9 99,9 180,5 120,3 95,3 109,1 96,9 138 98,3

73,1 131,5 120,3 94,4 102,3 21,9 95,2 206,8 131,2 101,5 104,2 16,4 83,5 184,4 140,1 99,7 142 117 98,9 15,4

91,1 114,8 98,8 91,9 82

104,2 105,6 16,1

118,8 94,5

155,5 129,5 100,6 103,2 13,6

Sources : Les calculs ont t effectus partir des bases de donnes suivantes : la Banque Mondiale, World Development Indicators (PIB et aide publique au dveloppement : Official Development Assistance et Official Aid, la Commission de lUEMOA (solde budgtaire), les NIS/BCEAO (dette publique extrieure). Pour le taux de croissance, il sagit du taux annuel moyen de la priode. Le solde budgtaire primaire de base = Recettes fiscales (hors dons) (Dpenses courantes Intrts sur la dette) Investissements raliss sur ressources internes. Une augmentation du taux de change effectif rel signifie une survaluation de la monnaie. Ces taux sont calculs par une moyenne gomtrique en considrant la structure des importations bilatrales sur la priode 1999-2003. Les donnes brutes des taux de change effectifs rels sont tires des IFS-FMI.

Linformation du tableau 2 traduit lvolution des principales variables macroconomiques et notamment la dtrioration persistante des termes de lchange pour lensemble des pays de lUEMOA. La dvaluation est intervenue en 1994 un moment o le dficit budgtaire primaire demeurait important dans une majorit de pays membres. Elle a eu pour effet mcanique dalourdir le niveau de la dette publique extrieure qui sest ultrieurement contracte entre 1999 et 2002 tout en restant un niveau lev. Par ailleurs, les annes daprs dvaluation du franc CFA ont t le plus souvent caractrises par des excdents primaires de base. La croissance du produit intrieur, favorise par lamlioration de la comptitivit, a retrouv un niveau plus satisfaisant en regard de la dynamique dmographique, malgr un pourcentage daide publique qui reste en retrait de son niveau du milieu des annes 80. Comment interprter lvolution des soldes budgtaires de lUnion dans leur rapport aux rythmes nationaux dactivit ? III. La politique budgtaire et la conjoncture conomique: arguments thoriques Sagissant de limpact de la politique budgtaire sur les fluctuations de lactivit conomique, toute une littrature a rcemment conduit considrer que celui-ci serait conditionnel au niveau de la dette. Elle met donc en vidence des phnomnes de non linarit ou effets de "seuil". A la tradition keynsienne sopposent ainsi les arguments de la nouvelle conomie no-classique avec des effets non-keynsiens voire anti-keynsiens si la rduction du dficit budgtaire peut susciter des stimulations plus que compensatrices dans le secteur priv. Les trois effets de la politique budgtaire Dans une perspective keynsienne, la rgulation de la croissance conomique par lEtat passe par des actions budgtaires contracycliques. Cette orientation amne les pouvoirs publics soutenir lactivit ds lors que la demande des agents est dprime et la freiner lorsque son emballement fait craindre des dsquilibres internes et externes. On observera cependant quentre 1973 et 1982, les finances publiques africaines ont t structurellement dficitaires, en contradiction avec la logique contracyclique dintervention de lEtat. Jusquici, peu dEtats africains ont dailleurs t capables de lisser la dpense en pargnant dans les moments de boom des matires premires et en dspargnant dans une conjoncture dfavorable. Sur la priode dobservation, cest dire en aval de 1986, compte

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tenu des dsquilibres de dpart et de limportance de la dette contracte, on peut donc sinterroger sur la nature de ces effets keynsiens. En partant de lintuition initiale de Ricardo, Barro (1974) a contribu rfuter la thse de lefficacit de laction budgtaire sur les variations conjoncturelles. Par le principe de lquivalence ricardienne, le secteur priv intgre dans son calcul conomique la contrainte budgtaire intertemporelle du secteur public. Si les agents sattendent rembourser la dette conscutive aux dficits, laction de lEtat produit un effet "non keynsien" dans la mesure o il naffecte pas le produit intrieur. En effet, lanticipation du remboursement de la dette suscite une diminution instantane de la dpense prive et fait du dficit public un simple transfert intertemporel. Le principe de lquivalence ricardienne repose toutefois sur des hypothses restrictives, en particulier pour les pays en dveloppement o les marchs de lassurance et du crdit sont imparfaits et les impts fortement distorsifs. Par ailleurs, en Afrique, les contraintes de liquidit limitent la possibilit pour les agents de lisser leur consommation dans le temps. Dans des contextes de fort endettement, des auteurs ont rcemment renouvel la rflexion en postulant quune contraction budgtaire pouvait induire un effet positif "anti keynsien" sur lactivit. Leur hypothse procde de lobservation des expriences contractionnistes conduites, dans les annes quatre vingt, par certains pays de lEurope du Nord. Point commun ces conomies, la rduction de la dpense publique a t la fois forte, rapide et durable, mais galement conjugue un effet expansif sur lactivit intrieure (e.g. Llau, 1999). Les effets de seuil de la politique budgtaire La prsence deffets de seuil suggre la coexistence de diffrents rgimes budgtaires conditionnels lendettement public. Plusieurs explications, mutuellement non exclusives, ont t apportes ce phnomne. Les premires reposent plus particulirement sur des mcanismes de demande, les secondes sur des mcanismes doffre. En ce qui concerne les effets de demande, ils ont t interprts par Giavazzi et Pagano (1990), mais aussi par Blanchard (1990), travers un effet de signal dans des situations dendettement critique. Celui ci repose sur la solvabilit retrouve des finances publiques qui modifierait la formation des anticipations des agents privs. Une baisse

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permanente des dpenses publiques annonce une baisse future des impts. Elle est donc lorigine dun effet de richesse positif. Un autre mcanisme, auquel est notamment attach le travail de Giavazzi et alii (2000), peut-tre lorigine de cet effet de signal. Il passe par un accroissement des impts annonant que les agents supporteront dans lavenir des ajustements budgtaires moins svres en relation avec lallgement du service de la dette. Que leffet de signal se concrtise travers la dpense ou par le biais de limpt, dans les deux cas, il met la politique budgtaire en relation avec des effets de seuil, avec un impact sur lactivit conomique qui dpend du niveau dendettement. Dans une interprtation voisine de cet effet de signal, avec un modle gnrations imbriques en rfrence, Bertola et Drazen (1993) puis Sutherland (1997) ont montr quil pouvait exister un seuil psychologique de dette publique rendant lajustement budgtaire invitable. Confronts un endettement public soutenable, les agents supposent que le remboursement de la dette reposera sur les gnrations futures. Dans ce cas, un dficit a des effets keynsiens. En revanche, en prsence dune dette juge non soutenable, les agents sattendent supporter eux-mmes le poids des remboursements, de sorte que les effets du dficit deviennent non-keynsiens ou anti-keynsiens. Limportance du seuil de la dette se dessine dans ce courant de littrature, mais galement les hypothses sur lesquelles les agents fondent la formation de leurs anticipations, en loccurrence le caractre non montisable et non rpudiable de la dette. Ces hypothses sont sans doute pertinentes pour les pays membres de la zone franc, encore que des phnomnes de hasard moral puissent tre prsents par des anticipations de moratoires ou de remises de dettes extrieures qui modifieraient les comportements privs. La porte de ces phnomnes est toutefois relativiser. La plus importante remise de dettes, linitiative envers les Pays Pauvres et Trs Endetts (PPTE), a t la fois rcente et exogne, suffisamment gnrale dans les pays en dveloppement pour ne pas avoir t lie des situations financires et des comportements stratgiques particuliers lUnion. Les agents privs nont donc pas internalis le principe de cette initiative pour former leurs anticipations. Pour ce qui concerne les effets doffre, ils reposent sur deux hypothses : dune part, lajustement par la baisse des dpenses publiques nengendre pas les distorsions que peut gnrer un accroissement des impts et, dautre part, la composition de lajustement budgtaire dpend du niveau du taux dendettement (cf. Alesina et Perotti, 1995 ; Alesina

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et Ardagna, 1998). En situation budgtaire "critique", le gouvernement privilgie la baisse durable des dpenses publiques, en particulier par la masse salariale, malgr le cot politique de court terme que revt cette mesure. Au contraire, en situation budgtaire "normale", le gouvernement est port promouvoir un ajustement budgtaire politiquement moins coteux qui repose sur une augmentation des impts. Un autre effet doffre a pu jouer en zone franc, en particulier par la concomitance de la rduction des dficits budgtaires et de lengagement des gouvernements liquider le problme des arrirs de paiement, c'est--dire le non paiement lchance contractuelle des factures par lEtat. Dans le pass, les arrirs envers le secteur priv ou parapublic ont constitu un moyen de relchement instantan de la contrainte budgtaire publique. Si les arrirs sont ultrieurement apurs, les cranciers subissent un impt implicite, un manque gagner quivalent celui dune dtention de titres publics non porteurs dintrt. Lorsquen revanche les arrirs publics ne sont quen partie liquids terme, situation qui fut courante en zone franc, la captation de lEtat est plus importante. Elle est aussi plus distorsive envers le systme productif, car elle implique une discrimination arbitraire des entreprises et le non-respect de la rgle de droit. Ces stratgies de financement public ont t trs perturbatrices pour lactivit des pays de la zone franc. De Boissieu (1985) en a montr le caractre pernicieux travers les effets de "report" et "dimitation" qui ont eu de trs mauvaises implications pour le systme financier local et la croissance conomique, notamment pour les petites et moyennes entreprises du secteur formel. Le Pacte a donc privilgi la transparence budgtaire, prfrant susciter la baisse des dpenses et paralllement laugmentation du taux de pression fiscale plutt que de maintenir la logique subjective et souvent spoliatrice des arrirs publics. Laction simultane sur les dpenses et les recettes publiques apparat ncessaire dans un contexte de transition fiscale qui rend difficile lajustement par la seule augmentation des taux de prlvement public.3 Ce changement de comportement en faveur dune meilleure gouvernance publique a pu tre une source de stimulation de la croissance conomique sur fond dengagement parallle rduire les dficits budgtaires. En dautres termes, la moindre stimulation budgtaire de lactivit a pu tre compense par un regain de confiance des agents privs.

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IV. La politique budgtaire et ses effets de seuils : tests conomtriques

Dans la logique de ce qui prcde, on fait lhypothse que limpact de la politique budgtaire sur lactivit diffre selon un niveau dendettement dterminer. Il existe deux catgories de modles permettant de modliser un effet de seuil. Il y a les modles dont le seuil est fix de faon exogne (Tsay, 1989). Limpact diffrenci des politiques budgtaires a t alors diversement mis en vidence. Alesina et alii (2002) ont, par exemple, valu limpact des chocs budgtaires sur linvestissement priv. Ils montrent que la composition de lajustement budgtaire, dpenses versus recettes, est dterminante pour lvolution de linvestissement priv avec un effet de seuil non significatif. Giavazzi et alii (2000) ont cherch tablir la corrlation entre le solde budgtaire et lpargne nationale. Leurs rsultats font apparatre des relations non-linaires gnralement significatives. Ces modles effet de seuil exogne ont la souplesse de la modlisation, mais leurs caractristiques ad hoc en attnuent la porte analytique. Dans cet article, notre prfrence va pour la mise en vidence de seuil(s) dtermin(s) de faon endogne selon la mthode de Hansen (1996, 1999). La modlisation suivant la mthode dHansen Il sagit dune mthode de balayage suivant laquelle une quation de rfrence est estime pour diffrentes valeurs de la variable de seuil. En loccurrence, on modlise limpact de la politique budgtaire, que lon considre comme conditionnel au niveau dendettement, partir de la relation entre un solde budgtaire primaire structurel de base (SBS) et loutput gap (GAP)4 du pays i linstant t (quation 1). 5

GAPit = ai + . X + .SBS it I (DPEit ) + .SBS it I (DPEit > ) + it

(1)

et , sont les effets marginaux qui peuvent tre diffrents suivant le rgime de la politique budgtaire. On distingue ainsi un rgime "normal", lorsque le niveau dendettement mesur par le rapport de la dette extrieure publique au PIB (DPE) est infrieur ou gal au seuil ( ) , et un rgime "critique" lorsque celui-ci est suprieur. En loccurrence, I (DPE ) est gal 1 lorsque DPE et 0 sinon. De faon similaire,

I (DPE > ) est gal 1 lorsque DPE > et 0 sinon.6 On retient ici que les agents
interprtent limpact budgtaire en fonction de la dette courante dont le niveau suscite
14

potentiellement un changement de rgime instantan. Labsence de dcalage entre le dficit budgtaire et DPE suggre que les agents forment des anticipations en utilisant toute linformation disponible linstant t. Le seuil endogne ainsi dtermin na pas de dimension normative. Sa valeur ne prjuge pas dun niveau de dette optimal ou soutenable dont le calcul ncessiterait de mettre le solde budgtaire primaire en relation avec la croissance du produit et le cot rel de la dette. Limpact du solde budgtaire sur loutput gap peut tre ngatif en rgime "normal", c'est--dire lorsque la dette est infrieure ou gale un seuil endogne (effet keynsien,

< 0 ). En rgime "critique", c'est--dire lorsque lendettement est suprieur ce seuil,

limpact peut tre nul (effet non-keynsien, = 0 ) ou positif (effet anti-keynsien, > 0 ). Le vecteur X permet de contrler pour laction des variables denvironnement et de politique conomique autres que le solde budgtaire.7 La section II a montr la ncessit de prendre ces variables en considration. Par ai , on dsigne les effets spcifiques pays que lon considre comme des effets fixes. Cette hypothse restrictive signifie que toute lhtrognit inobservable entre les pays est de caractre additif.8 it est un bruit blanc iid de moyenne nulle et de variance constante.

Dtermination du seuil et tests sur la linarit du processus

Dans une premire tape, on cherche dterminer un niveau de seuil optimal. On utilise pour cela la procdure de "trimming" impliquant de balayer toutes les valeurs de la srie considre pour leffet de seuil aprs avoir limin 10 % des valeurs extrmes de chaque cot de la distribution. Cette procdure conduit une partition des observations laissant suffisamment de points dans chaque rgime pour estimer les paramtres du modle. Ainsi, le niveau de seuil optimal ( ), la fois constant dans le temps et identique pour tous les pays, est celui qui correspond la valeur de qui minimise la somme des carrs des rsidus ( S1 ) :

= arg min S1 ( ) avec S1 ( ) = ( ) ( )

(2)

Dans une seconde tape, la suite de lidentification du niveau du seuil optimal, lhypothse de linarit du processus est teste

(H 0 : = versus H 1 : ) .

Dans

15

lhypothse nulle de la linarit, la non identification du seuil interdit le recours aux infrences usuelles. Pour remdier ce problme, Hansen (1999) propose une statistique de Fisher ( F1 ) qui permet de comparer les modles avec et sans rupture. Soit S 0 et S1 , respectivement la somme des carrs des carts dans lhypothse H 0 de linarit et H1 de

non linarit et 2 la variance estime des rsidus. Dans lhypothse H 0 , nous avons : F1 = ( S 0 S1 ( )) 2 (3)

La distribution de la statistique F1 est obtenue partir dun bootstrap classique non paramtrique qui permet de driver une distribution de la statistique. Par ailleurs, Hansen (1999) propose de construire un intervalle de confiance sur la base du ratio de maximum de vraisemblance calcul pour tout afin dtablir un intervalle de "non-rejet" de la significativit du seuil : LR1 ( ) =

(S1 ( ) S1 () )
2

(4)

Pour la valeur du seuil endogne identifi, cest--dire = , le ratio de maximum de vraisemblance (LR1 ) est nul et tend vers une variable alatoire dont la fonction de

x distribution est P ( x ) = 1 exp . Linversion de cette distribution permet de 2

driver lexpression c( ) = 2 log 1 1 ncessaire la dtermination de lintervalle

de confiance. Ce dernier correspond, pour un seuil de risque de % , aux valeurs de telles que : LR1 ( ) c( ) .

Les variables
La variable explique est loutput gap (GAP). Certes, on pourrait lui prfrer le produit par tte, mais celui-ci dpend de phnomnes de longue priode qui ont peu de chance dtre dans une relation comportant des effets de seuil avec la politique budgtaire. Une autre solution, qui nest pas plus satisfaisante en raison de la forte variabilit de cette variable, consisterait retenir le taux de croissance du produit comme variable explique.

16

Cette seconde solution ayant linconvnient de donner beaucoup de poids aux phnomnes alatoires, on en reste finalement la notion doutput gap. Ce dernier est mesur par la diffrence entre le PIB effectif et le PIB potentiel rapporte au PIB potentiel. De faon gnrale, le dbat est non encore tranch quant la "bonne" mthode destimation du PIB potentiel (e.g. Burnside, 1998 ; Canova, 1998 ; Rand et Tarp, 2002). Le lissage de Hodrick-Prescott (1980), ci-aprs not HP, est cependant couramment utilis, en particulier par la Commission Europenne, qui le prfre des mthodes reposant sur lestimation dune fonction de production (Bouthevillain et alii, 2001).9 Il permet dliminer une composante tendancielle stochastique qui volue lentement dans le temps et qui est indpendante de la composante cyclique. Le filtre HP suppose que la srie du produit (Y) se dcompose en un cycle (C) et une tendance (T) qui rsulte du calcul doptimisation suivant o est un multiplicateur de Lagrange, reprsentant le paramtre de lissage :

min (Yt Tt ) + (Tt +1 Tt )

2 T t =1

(5)

Autrement dit, on choisit la tendance de manire minimiser la variance de la srie autour de celle-ci sous une pnalit qui limite les changements dans la variation de T. Le filtre HP prsente deux avantages principaux : la simplicit de mise en uvre et la possibilit de lutiliser sans avoir prolonger la srie initiale. Il faut cependant reconnatre ses limites : le calcul de la tendance prsente un effet de bord, le cycle peut tre bruit par des phnomnes haute frquence. Par ailleurs, le choix du paramtre est entach dun certain arbitraire (Ravn et Uhlig, 2002 ; Araujo et alii, 2004). Le niveau du paramtre de lissage, qui permet de driver la tendance dune srie, est loin de faire lunanimit chez les auteurs. Hodrick-Prescott recommandent des valeurs de 1600 pour les donnes trimestrielles et 100 pour les donnes annuelles. Bouthevillain (2002) suggre 30 pour des sries annuelles tandis que Baxter et King (1999) adoptent des valeurs comprises entre 100 et 400. La ralit des cycles conomiques est semble-t-il assez diffrente dans les pays en dveloppement ce quelle est dans les pays industrialiss auxquels se rfrent les auteurs prcits. Comme lont montr Rand et Tarp (2002), la longueur des cycles est ici plus courte et plus volatile cause des nombreux chocs doffre qui sajoutent aux instabilits importes de lenvironnement international. Pour donner de

17

la robustesse nos rsultats, plusieurs valeurs du filtre de lissage de la composante tendancielle ont t retenues. Le PIB potentiel a t calcul suivant 4 valeurs courantes du filtre HP : 30 (Bouthevillain, 2002), 100 (Backus et Kehoe, 1992), 400 (Correia et alii 1992) et 500.10 La variable budgtaire dintrt est un solde primaire de base, cest--dire, calcul hors des paiements dintrts sur la dette publique. Ces derniers constituent des paiements des non rsidents en relation avec des dettes contractes dans le pass. Ils ne sont donc pas des dpenses destines agir dlibrment et instantanment sur les PIB africains. Le solde de base exclut les dpenses dinvestissements ralises sur ressources externes et les dons que lon a soustraits des recettes. Lexclusion des investissements financs sur ressources externes affaiblit limpact keynsien potentiel de la politique budgtaire. Toutefois, depuis une dizaine dannes, le solde de base est la variable clef du Pacte de Convergence de lUEMOA (Ary Tanimoune et Plane, 2005). La non prise en compte des investissements financs sur ressources extrieures se justifie par le traitement symtrique des dons, lesquels sont exclus des recettes.11 Par un ajustement pour les effets mcaniques induits par les fluctuations de lactivit conomique, le solde budgtaire a t considr pour sa valeur structurelle que lon dtermine par la diffrence entre les soldes effectif et conjoncturel et que lon assimile leffort budgtaire. A dfaut de disposer de budgets publics suffisamment dsagrgs pour le calcul des lasticits des diffrentes composantes budgtaires (Bouthevillain et alii 2001), le rsidu conomtrique du ratio du solde budgtaire sur loutput gap a t utilis.12 Parmi les variables de contrle du modle, on introduit dabord le ratio de la dette extrieure rapporte au PIB que lon note : DPE13. Suivant les thories du surendettement, la variable DPE influence ngativement la variable endogne. En effet, lorsque lendettement dpasse les capacits de remboursement, les services de la dette dcouragent les investisseurs et pnalisent la croissance (Krugman, 1988). Les termes de lchange (ITEC) sont galement introduits. Ils saisissent lincidence de lenvironnement international qui affecte fortement le prix relatif des produits de base. Les termes de lchange sont associs des effets doffre et de demande et leur volution est suppose tre dans une relation positive loutput gap. Il parat galement important de tester linfluence potentielle des variations climatiques.

18

La variable RAIN mesure ltat de la pluviomtrie.14 Celle-ci est retarde dune priode pour tenir compte dun dcalage entre un choc climatique et ses effets productifs. A cot de limpact budgtaire, auquel ils ne contribuent pas, car non comptabiliss dans le solde budgtaire de base, les flux daide rapports au produit (AIDE) sont introduits comme variable de contrle pour leur effet potentiel sur loutput gap. Enfin, une variable de rupture (RUPTURE) a t introduite pour saisir les changements de comportements aprs la dvaluation de 1994. Le rajustement des prix relatifs, mais galement les rformes institutionnelles concomitantes, ont profondment modifi le fonctionnement des conomies sous une forme qui peut laisser prsager une acclration de lactivit. On saisit par RUPTURE lensemble des effets de politique conomique trangers au solde budgtaire, notamment tous les impacts de la dvaluation du franc CFA. Pour donner plus de flexibilit au modle et neutraliser les consquences des biais domission de variables et de spcification de forme fonctionnelle, Hansen (1999) recommande de tester limpact non linaire de ces variables de contrle en les levant au carr et au cube. Nous avons adopt la mme dmarche titre de test de robustesse.

Les rsultats
Lquation est estime sur des donnes annuelles dun panel constitu de sept pays de lUEMOA sur la priode 1986-2002.15 Selon les pays, les donnes sont trs ingalement disponibles pour la priode antrieure. Lhtrognit inobservable par pays, suppose constante dans le temps, est neutralise par la transformation des variables en cart la moyenne.16 Comme il est tabli dans lannexe 2, lhypothse dunicit du seuil dendettement conditionnant limpact diffrenci de la politique budgtaire ne peut tre rejete. Ce rsultat est conforme la thorie du seuil psychologique qui repose sur la perception des agents et met laccent sur la dichotomie entre un rgime "normal" et un rgime "critique" de politique budgtaire. Les rsultats destimation de lquation 1 sont reports dans le tableau 3. Il apparat que lintroduction des variables de contrle, leves au carr et au cube, ne remet pas en cause la validit du seuil estim. Par contre, en relation avec des phnomnes de multicolinarit, leur prise en compte fait perdre de la significativit aux variables en niveau sans accrotre le pouvoir explicatif du modle. Etant donn que la variable RAIN

19

est par ailleurs non statistiquement significatives, on ne commentera que les estimations 1, 2, 3 et 4.

20

Tableau 3 : Limpact budgtaire sur la conjoncture (GAP) : rsultats destimation du modle de Hansen pour lensemble de lUEMOA (1986-2002)
Paramtre HP Seuil DPE% Intervalle de confiance du seuil ITEC (1) 30 83 [67 ; 128] 0,002 (5,24)* ITEC 2 (2) 100 83 [ 67; 94] 0,002 (5,71)* (3) 400 83 [75 ; 94] 0,002 (5,13)* (4) 500 83 [75 ; 94] 0,002 (4,93)* (1a) 30 83 [67 ; 128] 0,002 (5.07)* (1b) 30 83 [67 ; 128] 0,002 (2,46)* 0 (-0,01) ITEC 3 0 (-0,38) DPE -0,092 (-1,92)** DPE 2 -0,108 (-2,06)* -0,146 (-2,82)* -0,154 (-3,01)* -0,108 (-1,93) -0,724 (-2,16)* 0,646 (1,89)** DPE 3 -0,207 (-1,88)** AIDE 0,122 (0,67) AIDE 2 -0,07 (-0,34) -0,375 (-1,71)** -0,429 (-1,96)* 0,12 (0,61) 0,763 (0,64) -2,225 (-0,23) AIDE 3 1,299 (0,05) RAIN 0 (0,92) RAIN 2 0 (1,07) 0 (-0,93) RAIN 3 0 (0,87) RUPTURE 0,087 (5,09)* SBSinf -1,531 (-3,90)* SBSsup 0,262 (0,66) 0,111 (5,92)* -1,9 (-4,13)* 0,589 (1,38) 0,153 (8,00)* -1,923 (-3,76)* 1,032 (2,48)* 0,162 (8,55)* -1,861 (-3,61)* 1,1 (2,69)* 0,092 (5,15)* -1,612 (-3,57)* 0,29 (0,76) 0,104 (5,05)* -1,74 (-3,73)* 0,376 (0,94) 0,116 (5,87)* -1,982 (-3,77)* 0,619 (1,5) 0 (0,68) -0,076 (-0,34) -0,124 (-1,96) (2a) 100 83 [67 ; 94] 0,002 (5,48)* (2b) 100 83 [67 ; 94] 0,002 (1,47)*** 0 (0,24) 0 (0,19) -0,719 (-1,94)** 0,603 (1,58)*** -0,19 (-1,55)*** 1,035 (0,65) -5,966 (-0,46) 10,621 (0,33) 0 (1) 0 (-0,80) 0 (0,71) 0,129 (5,71)* -2,124 (-3,90)* 0,705 (1,65)** 0,155 (7,64)* -1,886 (-3,25)* 1,041 (2,58)* 0 (0,47) -0,398 (-1,61)** -0,15 (-2,36)* (3a) 400 83 [67; 94] 0,002 (5,00)* (3b) 400 83 [67 ; 94] 0 (0,12) 0 (0,2) 0 (1,24) -0,619 (-1,62)*** 0,434 (1,1) -0,132 (-1,04) 1,514 (0,82) -11,837 (-0,79) 24,147 (0,65) 0 (0,83) 0 (-0,62) 0 (0,51) 0,166 (7,35)* -2,003 (-3,32)* 1,13 (2,69)* 0,164 (8,11)* -1,781 (-3,06)* 1,105 (2,78)* 0 (0,44) -0,456 (-1,84)** -0,154 (-2,47)* (4a) 500 83 [66 ; 94] 0,002 (4,84)* (4b) 500 83 [67 ; 94] 0 (-0,09) 0 (0,17) 0 (1,44)*** -0,596 (-1,57)*** 0,397 (1,01) -0,119 (-0,95) 1,633 (0,88) -13,099 (-0,86) 26,942 (0,71) 0 (0,78) 0 (-0,57) 0 (0,46) 0,175 (7,80)* -1,896 (-3,14)* 1,197 (2,89)*

SBSinf et SBSsup : respectivement les variables de solde en dessous et au dessus du seuil. Les rsultats sont prsents avec correction de lhtroscdasticit. Les t-Student sont donns entre parenthses avec une significativit de : * (95 %), ** (90 %) et *** (85 %)
R (%) 34 39 50 52 35 37 39 40 49 50 51 53

Test sur lhypothse de nullit de la linarit au seuil de 83 % H0

F1 p-value (simulation) Nombre de simulations 13,21 0,13 2000

=
18,63 0,07 2000 22 0,1 2000 21,9 0,1 2000 13,21 0,12 2000 15.59 0,09 2000 17,98 0,09 2000 20,17 0,08 2000

=
18,81 0,15 2000 20,73 0,13 2000 18,14 0,18 2000 20,12 0,16 2000

21

La valeur du seuil endogne suggre que le changement de rgime intervient un niveau de dette correspondant 83 % du PIB.17 Il apparat que le seuil endogne dendettement de 83 % est remarquablement stable, quelle que soit la valeur du paramtre de lissage adopte. Le signe des variables exognes reste inchang sur les quatre quations estimes. Les quations avec des filtres HP de 400 et de 500 minimisent la variance des rsidus. Sur les quatre premires rgression du tableau 3, le test de Hansen permet de rejeter, avec une erreur de premire espce comprise entre 7 % 13 % selon les spcifications, lhypothse nulle de linarit pour le seuil dendettement de 83 %.18 Par ailleurs, le tableau 4 donne la rpartition du nombre des observations au-dessous et audessus du seuil endogne. Il apparat que celle-ci est relativement quilibre sur lensemble de la priode. Le nombre dobservations est donc suffisant pour identifier correctement les rgimes de politique budgtaire.

Tableau 4 : La rpartition des observations dans les sous-chantillons

UEMOA/Priodes Nombre dobservations du 1er sous-chantillon (DPE <= Seuil endogne de 82,89 %) : Nombre dobservations du 2me sous-chantillon (DPE > Seuil endogne de 82,89 %) : 1986-1993 37 1994-2002 32 1986-2002 69

19

31

50

Enfin, les graphiques 1, 2, 3 et 4 mettent lclairage, par le ratio du maximum de vraisemblance, sur les intervalles de non-rejet de ce seuil et pour les diffrents niveaux du ratio de la dette.

22

16 14 12

Graphique 1 : Intervalle de confiance du seuil endogene (avec GAP30)

24 22

Graphique 2 : Intervalle de confiance du seuil endogene (avec GAP100) RV100 Seuil

RV30

Seuil

20 18 16

Ratio de vraisemblance

Ratio de vraisemblance

10 8 6 4 2 0 0,3 0,6 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 1,2 Taux d'endettement (% PIB)

14 12 10 8 6 4 2 0 0,3 0,6 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 Taux d'endettement (% PIB) 1,2 1,2

24 22 20 18 16 Ratio de vraisemblance

Graphique 3 : Intervalle de confiance du seuil endogene (avec GAP400) RV400 Seuil

24 22 20 18 16 Ratio de vraisemblance 14 12 10 8 6 4 2 0 0,3

Graphique 4 : Intervalle de confiance du seuil endogene (avec GAP500) RV500 Seuil

14 12 10 8 6 4 2 0 0,3 0,6 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 1,2 Taux d'endettement (% PIB)

0,6

0,6

0,7

0,8

0,9

Taux d'endettement (% PIB)

N.B. : sur chacun des graphiques, le trait horizontal indique le seuil de risque de 5 %

23

1,0

Le modle vrifie la pertinence dune rupture sur lanne 1994 qui concentre dimportants changements conomiques et institutionnels comme la dvaluation du Franc CFA, mais galement lapprofondissement du cadre dintgration rgional travers la signature des accords de lUEMOA. Le coefficient de la variable RUPTURE sest avr statistiquement significatif, tout comme celui des termes de lchange, ce qui confirme linfluence de lenvironnement international sur lactivit. Sagissant du taux dendettement, le coefficient porte un signe ngatif et significatif. On en dduit que le niveau moyen de la dette extrieure publique freine lactivit conomique de la zone. Par contre, la variable AIDE savre non pertinente, sauf pour des valeurs leves du paramtre de lissage. Le signe ngatif naffecte pas les valeurs de seuil et procde en partie dappuis budgtaires franais contra-cycliques, notamment dans la priode 1986-1994. La variable dendettement conditionne galement linfluence de la politique budgtaire sur le cycle conomique. Dans le rgime "normal" dendettement, qui correspond un taux dendettement infrieur 83 %, le coefficient du solde budgtaire est ngatif et significatif 95 %. Il en rsulte une situation budgtaire de type keynsien. En rgime dendettement "critique", le coefficient est positif et significatif 95 % dans lestimation avec un filtre HP de 400 et de 500, mais non statistiquement significatif pour les autres valeurs du paramtre de lissage. Le signe positif du coefficient dimpact budgtaire, au-del du taux dendettement de 83 %, met en vidence un effet anti-keynsien. Ce rsultat est conforme lobservation dune certaine reprise de la croissance, partir de 1994, concomitante au processus dassainissement des finances publiques. La dette publique extrieure a en effet augment mcaniquement avec la dvaluation et les nouveaux financements dajustement obtenus des institutions de Bretton-Woods. La situation daprs dvaluation a donc t caractrise par laugmentation de la dette, mais aussi par lacclration de la croissance du produit intrieur et leffort de redressement budgtaire (Collange et Plane, 1994).

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V. Conclusion
La politique budgtaire en zone franc a t imparfaitement contrle et finalement source dendettement et de graves dsquilibres macroconomiques jusquau dbut des annes quatre vingt. LUEMOA a depuis pos des garde-fous sans pour autant sinterroger sur lefficacit de la politique budgtaire. Sur la priode 1986-2002, cet article a souhait clairer cette question. Le principal rsultat auquel on est parvenu est lexistence dun effet de seuil de leffort budgtaire sur loutput gap, impact conditionnel au taux dendettement public. La mthode de dtermination des seuils endognes de Hansen a rvl quen prsence dun taux dendettement infrieur 83 % du PIB, la relation entre leffort budgtaire et la conjoncture a t de nature keynsienne. Cet effet de seuil est notamment accept 90 % de confiance pour un filtre HP de 400 qui correspond la valeur de paramtre la plus couramment utilise pour des donnes annuelles. Pour un endettement suprieur, la relation, plus incertaine, semble ainsi de nature anti-keynsienne ou nonkeynsienne. Autrement dit, une contraction budgtaire est favorable ou neutre sur lcart de produit. Ce rsultat sest avr robuste aux diffrentes dcompositions "cycle-tendance" obtenues par le filtre de Hodrick-Prescott. Un tel travail se prte assurment des approfondissements mthodologiques en relation notamment avec la question de lendognit du solde budgtaire la conjoncture conomique. Celle-ci peut procder de lexistence des stabilisateurs automatiques ou de la prsence dune fonction de raction de leffort budgtaire lactivit. Si la premire source de biais a t rsolue par le calcul de leffort budgtaire, la seconde demeure susceptible dinfluence pour lanalyse de la politique conomique sans pour autant remettre en cause lexistence dun effet de seuil. Par ailleurs, dans la mesure o les critres de convergence portent la fois sur un seuil minimum de pression fiscale et un seuil maximum de dpenses salariales, il devrait tre possible de mettre en vidence des effets diffrencis de lajustement budgtaire en testant directement les effets de composition : hausse des impts versus baisse des dpenses publiques.

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LUEMOA est compose du Bnin, Cte dIvoire, Burkina Faso, Sngal, Niger, Togo, Mali et Guine Bissau. Ce dernier pays na pas t retenu dans lanalyse cause de sa rcente entre dans lUnion (1997) et du manque de donnes. 2 Lincapacit des gouvernements sopposer aux revendications sociales en priode dexcdent budgtaire ou dendettement "facile" a pu engendrer ce que Tornell et Lane (1999) ont appel un effet de voracit. Dans un Etat faible, un choc positif sur les termes de lchange provoque, en rponse une demande des groupes de pression, une augmentation excessive des dpenses publiques. Il peut en rsulter un ralentissement de la croissance. 3 Cette transition fiscale signifie le passage dune fiscalit centre sur les droits de porte des prlvements fonds sur llargissement des revenus directs et indirects, notamment par la TVA (Chambas, 2005). 4 Adam et Bevan (2005), pour un ensemble de pays en dveloppement, ont analys la relation directe de nonlinarit entre le dficit budgtaire et la croissance. 5 Selon un rapporteur rien nassure que limpact de la politique budgtaire puisse se rsumer deux rgimes en fonction de la valeur du ratio de dette. Pour rpondre cette objection, nous avons estim lquation par les moindres carrs ordinaires en supposant, de faon squentielle, la prsence de 0, 1 puis 2 seuils. Nous nous sommes limits deux seuils au maximum en raison de ltroitesse de lchantillon. Selon les statistiques F1 et F2, la seule hypothse non rejete est la prsence de 1 seuil (cf. annexe 2). 6 Lun des rapporteurs suggrait dintroduire une hypothse conomique permettant de tester lventualit de plus de deux rgimes. Les rfrences thoriques nous manquent pour pouvoir tayer cette dmarche. Les estimations proposes dans lannexe 2 ne relvent que dun test de robustesse sur lunicit du seuil. 7 Lestimation du modle avec une spcification qui tend la possibilit de leffet de seuil lensemble des variables exognes (X) ne permet pas de rejeter lhypothse de linarit. Cette spcification est cependant restrictive dans la mesure o elle impose un seuil commun toutes les variables. Cette perspective nest pas sous-tendue par des hypothses thoriques de sorte quun effet de seuil ncessairement commun lensemble de variables na pas de raison dtre statistiquement significatif. 8 Nous remercions le rapporteur qui a attir notre attention sur cette limite du modle. 9 Dans le cas de lUEMOA, Diop (2000) a utilis diffrentes mthodologies. Il note que la mthode dvaluation partir de la fonction de production comporte des insuffisances relatives la mesure du stock de capital et la "difficult apprhender correctement le fonctionnement du march du travail de l'UEMOA". 10 La valeur de 500 correspond une demande formule par un des rapporteurs. Cette nouvelle valeur de lissage contribue rduire linvitable subjectivit attache au choix de ce paramtre. 11 Pour une part significative, les investissements publics financs sur des ressources externes sont associs des dons et ne sont donc pas constitutifs dun accroissement de la dette susceptible de modifier les anticipations des agents. 12 On se rapportera lannexe 1 pour le mode de calcul du solde structurel. 13 Il aurait t prfrable de retenir la dette totale mais les statistiques sur la dette intrieure sont largement incompltes. 14 Cette variable est issue de la "Global Precipitation Climatology Project (GPCP) database rainfall" : [http://www.econ.berkeley.edu/~emiguel/data.shtml]. RAIN est une combinaison de relevs pluviomtriques et dobservations satellitaires sur la couverture nuageuse. Nous remercions lun des rapporteurs pour nous avoir indiqu cette source statistique. 15 Pour les estimations avec la variable de pluviomtrie, la priode de rfrence est 1986-2001. 16 Pour la variable dpendante du seuil, il y a lieu de prciser que la transformation " within" est applique aux deux nouvelles sries dduites en fonction du niveau de seuil : Hansen (1999) : quation 3, p. 348. 17 Les statistiques de dtermination du seuil endogne sont prsentes dans lannexe 3. 18 Comme le remarquait lun des rapporteurs, mais sans que les auteurs soient en situation de pouvoir expliquer le phnomne, lerreur de premire espce nest jamais infrieure 5 %.

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Annexe 1 : Calcul de leffort budgtaire selon diffrentes valeurs du paramtre de filtrage

Leffort budgtaire ou solde budgtaire structurel de base ( SBS ) utilis se rfre au

solde primaire de base ( SB ) corrig des fluctuations conjoncturelles. Il est dtermin partir du rsidu de lestimation, contrle par les effets fixes individuels, du ratio de solde primaire de base sur loutput gap. Le calcul de loutput gap a t effectu laide dun filtre de Hodrick-Prescott pour des valeurs de lissage de 30, 100, 400 et 500 (respectivement GAP30, GAP100, GAP 400 et GAP500). Autrement dit, on procde la dcomposition conomtrique du solde budgtaire en deux lments : la partie induite par la conjoncture et leffort budgtaire, par hypothse exogne la conjoncture, que lon assimile aux rsidus de lestimation (Guillaumont et Guillaumont, 1988).
SBit = 0.15 GAP30 it + SBS it SBit = 0.13 GAP100 it + SBS it SBit = 0.10 GAP 400 it + SBS it ( 4.00) (3.89) ( 4.14)
R = 40%

R = 41%

R = 40%

SBit = 0.09 GAP500 it + SBS it (3.81) R = 39%

(les t-de Student sont entre parenthses)

Annexe 2 : Infrences statistiques relatives au second seuil endogne La procdure de dtermination de deux seuils endognes ( 1 < 2 ) a t mene partir de lestimation de lquation suivante :
GAPit = ai + . X + .SBS it I (DPE 1 ) + .SBS it I ( 1 < DPE 2 ) + .SBS it I (DPE > 2 ) + it

En suivant Hansen (1999), la somme des carrs des rsidus S ( 1 , 2 ) est calcule et les valeurs des deux seuils ( 1 , 2 ) sont celles qui minimisent S ( 1 , 2 ) . En se rfrant Bai (1997), on procde une recherche squentielle des seuils. Si F1 indique que lon ne peut pas accepter lhypothse H0 de linarit, alors la statistique F2 permet dapprcier la possibilit davoir plus dun seuil. Le test F2 est conduit sur la base de la diffrence entre les sommes des carrs des rsidus pour deux seuils. La significativit (pvalue) du ratio de vraisemblance F2 est calcule suivant la mthode de bootstrap et permet dinfrer sur la validit statistique du second seuil. Dans un modle seuils multiples, lauteur montre que les estimateurs ont la mme distribution asymptotique et les mmes intervalles de confiance que dans le cas dun modle seuil unique. Dans lapplication au cas qui nous intresse, le tableau ci-dessous rejette lhypothse dun second seuil, quelle que soit la spcification retenue.

GAP (1)
Paramtre de lissage de HP Premier seuil endogne DPE (mthode de Hansen) % Intervalle de confiance 5% Second seuil endogne DPE (mthode de Hansen) % Intervalle de confiance 5% H0 F2 p-value (simulation) Valeur critique F2 10% Valeur critique F2 5% Valeur critique F2 1% Nombre de simulations

GAP (2) 100

GAP (3) 400

GAP (4) 500

GAP (1b) 30*

GAP (2b) 100*

GAP (3b) 400*

GAP (4b) 500*

30

Test sur la nullit de la linarit avec deux seuils endognes = 83 = 83 = 83 = 83 = 83 = 83

[66 ; 94] [67 ; 94] [67 ; 94] [67 ; 94] [67 ; 94] [67 ; 94]

= 83
[67 ; 94]

= 83
[67 ; 94]

= 128 = 128 = 128 = 128

[32 ; 128] [32 ; 128] [32 ; 128]

= 128 = 128 = 128

=

= 128

[32 ; 128] [32 ; 128] [32 ;128] [32 ; 128] [32 ; 128] 6,64
0,4

=
5,67
0,43

6,34
0,33

6,66
0,36

6,45
0,33

7,38
0,24

6,88
0,35

6,64
0,4

9,02 10,28 13,48 2000

9,15 10,78 14,27 2000

10,67 12,65 16,85 2000

10,84 13,18 16,23 2000

10,07 12,01 15,87 2000

9,87 11,88 15,74 2000

11,11 11,78 14,92 2000

10,47 11,97 15,42 2000

* Spcification du modle avec les termes quadratiques et cubiques

Annexe 3

Les statistiques de dtermination du seuil endogne (DPE = 82,89 %)

Nombre dobservations : Nombre dobservations exclues de la queue infrieure de lchantillon (premier dcile) Nombre dobservations exclues de la queue suprieure de lchantillon (dernier dcile) Nombre de simulations Pas dincrmentation

119 12 (premier dcile DPE = 47,99 %) 12 (dernier dcile DPE = 111,54 %) 2000 5%

N.B : DPE reprsente le niveau dendettement mesur par le rapport de la dette extrieure publique au PIB. Sur la colonne de droite figure le seuil de dette correspondant au premier et au dernier dcile de la distribution

Rsums

Les pays de lUEMOA ont adopt, en 1999, un pacte de convergence, de stabilit, de croissance et de solidarit. Le but premier du pacte est dimposer des contraintes aux politiques budgtaires nationales de manire prvenir les dsquilibres macro-conomiques et prserver la crdibilit de la monnaie commune. Si les efforts budgtaires peuvent entraner une rcession par la mise en jeu des multiplicateurs keynsiens, des effets de seuil peuvent galement exister dans la relation entre la politique budgtaire et lactivit. Lobjectif de cet article est de tester un modle dans lequel les effets de la politique budgtaire sont conditionnels au taux dendettement public externe. En appliquant la logique de modlisation des seuils endognes, initialement dveloppe par Hansen (1999), il apparat quen moyenne les Etats africains ont exerc une influence de type keynsien sur le produit intrieur lorsque le taux dendettement est infrieur 83 %.

Classification JEL : O11, O55, E62 Mots-clefs : Politique budgtaire, effets de seuil, Zone Franc

Threshold Effects of Fiscal Policies on Economic Activity in UEMOA States

The countries of the UEMOA (West African Economic and Monetary Union) adopted in 1999, a Convergence Pact. The first goal of the Pact is to impose constraints on the national fiscal policies so as to prevent macro-economic imbalances and to preserve the credibility of the common currency. If budgetary efforts can involve a recession through Keynesian mechanisms, threshold effects may also exist in the relation between the budget policy and the activity. The objective of this article is to test a model in which the effects of the fiscal policy are conditional to the external public debt ratio. Endogenous threshold modelling is applied from Hansen (1999). On average, African States exerted a Keynesian influence on GDP when debt ratios are lower than 83 %