Dinheiro, crdito, capital financeiro e capital fictcio

Um estudo da natureza das finanas capitalistas em Marx Gentil Corazza 1. Introduo A dominncia dos fenmenos monetrios e financeiros deste final de sculo tem sido objeto de poucos estudos de natureza terico conceitual. Mesmo no campo do marxismo, limitado ainda o esforo para explicar a natureza terica e a dinmica operacional das finanas capitalistas atuais. Quais as razes para isso? Talvez uma razo fundamental seja o fato de Marx no ter elaborado uma teoria dos fenmenos monetrios e financeiros e nem sequer ter podido organizar o monte desordenado de notas e observaes, que coletou sobre o assunto. O prprio Engels confessa sua dificuldade em organiz-las, dado que no tinham ainda um projeto terminado, nem sequer um esquema cujos traos gerais pudessem ir se completando. Esta, contudo no a nica razo que explica os descaminhos da teoria marxista. H certamente outras, que no cabe aqui aprofundar. No entanto, apesar de Marx no ter deixado uma teoria financeira acabada, mesmo assim talvez seja o nico autor a ter elaborado os conceitos bsicos que possibilitem construir uma teoria das finanas capitalistas logicamente articulada atravs de toda a cadeia conceitual, que vai desde a origem lgica do dinheiro e suas expresses na mercadoria dinheiro e no papel dinheiro estatal, passando pelas diversas modalidades do dinheiro de crdito, sua metamorfose em capital monetrio, capital financeiro e capital fictcio, at o desenvolvimento de todo o aparato institucional do moderno e sofisticado sistema financeiro. Nesta perspectiva, o presente texto, que tem um carter essencialmente conceitual, pretende fazer uma anlise do desenvolvimento lgico e da articulao das categorias dinheiro, crdito, capital monetrio e capital fictcio, com o objetivo de esboar elementos de uma possvel teoria marxista das finanas capitalistas. Para tanto, considera-se fundamental a observao de Rosdolski (1989: 203) de que essas categorias no esto contidas, fechadas, nem completas em si, mas que cada uma delas se desenvolve para alm de si mesma ... e no pode ser concebida plenamente sem as precedentes. E tambm o contrrio parece correto: que cada uma dessas categorias pressupe a seguinte e s fundada nela poderia alcanar seu pleno

desenvolvimento. Em outras palavras, se verdade que o dinheiro no se explica sem o valor, este tambm s compreensvel atravs do dinheiro; este, por sua vez no se completa em si mesmo, mas necessita, primeiro do crdito e depois do capital para completar seu conceito; quer dizer que, embora a categoria dinheiro seja logicamente anterior categoria capital, s a partir desta ltima que ela pode ser plenamente entendida; nesta perspectiva lgica, podemos dizer que o capital monetrio pressupe o capital industrial, mas este s se completa com o capital monetrio e financeiro; finalmente, que o valor, o dinheiro e o capital, embora sejam os pressupostos de suas formas fictcias, s podem ser plenamente compreendidos e realizados a partir de suas formas fictcias, essas formas absurdas assumidas pelo valor e pelo capital, como disse Marx. Isto significa que o desenvolvimento das finanas capitalistas, tanto em seu contedo conceitual, como em sua estrutura institucional impulsionado do seu interior, e no apenas pelos seus operadores financeiros, pela lgica expansiva do valor e pela natureza valorativa do capital a tal ponto de esta lgica e esta natureza forarem uma valorizao fictcia, para alm do que permite o processo real de valorizao. Por isso, esse desenvolvimento financeiro exacerbado no aleatrio, mas movido pela lgica expansiva da lei do valor e de valorizao do capital. O capital, enquanto valor em processo ou valor que se valoriza, assume formas monetrias, creditcias, financeiras e mesmo fictcias e cria uma multiplicidade de instrumentos financeiros e mecanismos institucionais entrelaados num sofisticado sistema de crdito e instituies financeiras como meios/mecanismos que permitem romper as limitaes/barreiras materiais, ampliar as possibilidades e acelerar o processo de valorizao real ou financeiro-fictcia do capital. O desenvolvimento das finanas capitalistas, contudo, no est isento de contradies. Ao mesmo tempo que significam uma alavanca poderosa para a acumulao de capital, podem tambm instabilizar e tornar problemtico esse processo, pois carregam no seu interior a contradio bsica da forma monetria do valor e do capital. Tal contradio percorre todo sistema financeiro, tornando-o instvel, imprevisvel e propenso a crises. Com o objetivo de desenvolver essas idias bsicas, alm desta introduo, o texto se divide em duas partes distintas: a primeira conter os aspectos conceituais e a segunda, os aspectos institucionais das finanas capitalistas. Os aspectos conceituais

compreendem os seguintes itens: o dinheiro ou a forma monetria do valor, o dinheiro de crdito, a transformao do dinheiro em capital na figura do capital monetrio a juros e o capital fictcio; por ltimo, e articulando todos os demais, a figura do capital financeiro. A dimenso institucional abordada no item sobre o desenvolvimento do sistema financeiro. Uma concluso final trata das contradies inerentes teoria das finanas capitalistas. 2. O dinheiro ou a forma monetria do valor Tratamos aqui da gnese lgica da forma monetria do valor, a partir das quais se desenvolvem depois suas formas creditcias, financeiras e fictcias, conceitos bsicos cuja articulao permite esboar uma teoria das finanas capitalistas na perspectiva de Marx. Com efeito, as finanas se desenvolvem a partir das formas monetrias do valor e do capital e o edifcio financeiro se constri sobre um fundamento ou um princpio monetrio. No entanto, no pretendemos desenvolver aqui toda a anlise da gnese e desenvolvimento da forma dinheiro, mas to somente procuramos explicitar o conceito de dinheiro, na medida em que a mesma se faz necessria para a anlise do dinheiro de crdito, do capital monetrio, do capital fictcio e do capital financeiro. Cabe observar, primeiro, que uma teoria consistente do dinheiro deve poder explicar a origem e o desenvolvimento lgico de todas as modalidades de dinheiro, desde o dinheiro mercadoria e do dinheiro papel de curso forado, at as modernas formas de dinheiro de crdito. Alm disso, preciso fazer a distino entre a origem lgica dos conceitos abstratos e suas formas empricas e histricas de existncia. O dinheiro no produto do a caso ou da convenincia, como diz a teoria monetria convencional, mas produto necessrio do processo de trocas de mercadorias. Para chegar ao conceito de dinheiro, Marx no parte do dinheiro mas sim do valor. Na economia capitalista, o valor a forma que assume o produto do trabalho humano agregado s mercadorias. No entanto, a forma mercadoria do valor, sua forma natural de existncia, a menos apropriada para permitir desenvolver sua natureza social e abstrata. O valor necessita receber uma forma de existncia mais compatvel com sua natureza e, para isso, cria o dinheiro ou sua forma monetria de existncia livre e independente das mercadorias. Por esse motivo, disse Marx que s o dinheiro a verdadeira existncia do valor enquanto tal.

Como forma necessria de existncia do valor, o dinheiro surge naturalmente no processo de troca de mercadorias, mas na sua essncia, ele pura forma abstrata e imaterial do valor. Esta forma abstrata e universal, porm, necessita manifestar-se atravs de algum corpo material, precisa concretizar-se e receber existncia efetiva. Como tal, o dinheiro transforma-se num universal concreto. Na sua origem, portanto, o dinheiro no foi uma coisa material, mas uma forma de existncia do valor de troca incorporada numa coisa material. Mesmo quando dinheiro era sinnimo de ouro, o ouro-dinheiro no deixava de ser uma coisa dupla e contraditria: ser ao mesmo tempo a mercadoria ouro e carregar a forma equivalente geral do valor. Pelas mesmas razes fsicas que fizeram inicialmente o ouro ser a mercadoria dinheiro dominante, ele tambm transferiu essa tarefa ao dinheiro papel estatal de curso forado. O dinheiro, portanto, no obra do acaso ou resultado da convenincia, mas produto necessrio das trocas de mercadorias. Sua existncia resolve a contradio interna das mercadorias entre valor de uso e valor de troca. Poderamos dizer que o valor cria o dinheiro ou sua forma monetria de existncia para poder se desenvolver de forma independente das mercadorias. Desse modo, o dinheiro que surge como resultado da existncia do valor de troca, tambm se torna pressuposto e condio de desenvolvimento do prprio valor que lhe deu origem. Ao assumir a forma monetria de existncia, o valor est apenas superando o primeiro obstculo em direo ao seu pleno desenvolvimento. A forma dinheiro de crdito vem a seguir. 3. A gnese lgica do dinheiro de crdito Da mesma forma que o dinheiro no pode ser explicado pelo aparecimento da mercadoria dinheiro ou pelo dinheiro papel, tambm o dinheiro de crdito no se explica teoricamente pela anlise de suas manifestaes histricas. Sua teoria precisa ser definida a nvel abstrato, atravs da explicao de sua derivao lgica. A mera descrio de suas formas empricas no substitui sua explicao terica. Por isso, sua teoria passa pela anlise de sua necessidade e sua origem lgica. isto que pretendemos fazer antes de analisar suas formas empricas de existncia. Conceitualmente, o dinheiro de crdito antes de tudo dinheiro, e, como tal, forma e expresso puramente fiduciria e abstrata de existncia do valor. Logicamente, o dinheiro de crdito no deriva da mercadoria dinheiro, o ouro, mas

da forma dinheiro enquanto tal. Mais precisamente, no se origina de uma modalidade histrica de dinheiro, mas de uma das funes do dinheiro, a de ser meio de pagamento. no mbito desta funo do dinheiro, como meio de pagamento, que o dinheiro, como dinheiro, assume a forma de dinheiro de crdito: O dinheiro de crdito origina-se da funo do dinheiro como meio de pagamento, j que so colocados em circulao os prprios certificados de dvida, para transferir os respectivos crditos. Por outro lado, ao estender-se o sistema de crdito, estende-se a funo do dinheiro como meio de pagamento. Enquanto tal, recebe forma prpria de existncia, na qual ocupa a esfera das grandes transaes comerciais, enquanto as moedas de ouro e prata ficam confinadas esfera do varejo. (Marx, 1983: 117). O ponto central desta citao que, no dinheiro de crdito, a funo do dinheiro como meio de pagamento recebe forma prpria de existncia, ou seja, o dinheiro de crdito uma forma prpria de existncia do dinheiro, que realiza e desenvolve a funo de meio de pagamento. Embora o dinheiro de crdito se origine da circulao de mercadorias, ele no um simples meio de circulao. Ao contrrio, na sua origem est a recusa de ser meio de circulao de mercadorias, recusa esta que o pe como meio de pagamento, e, como tal, assume o poder de comandar a circulao, sem nela efetivamente entrar. Do mesmo modo que o dinheiro enquanto tal, dinheiro de crdito circula principalmente como capital dinheiro. Na verdade, ele constitui a base para o desenvolvimento das formas financeiras e fictcias do prprio capital. Portanto, enquanto modalidade ou forma de dinheiro, o dinheiro de crdito abstrato, mas recebe expresso emprica, do mesmo modo que o dinheiro enquanto tal recebeu histrica e empiricamente a forma de dinheiro mercadoria e a de dinheiro papel de curso forado. Historicamente, o dinheiro de crdito surge espontaneamente no processo de troca de mercadorias e se materializa nas de letras de cmbio emitidas por comerciantes particulares. Esta primeira forma emprica do dinheiro de crdito o que Marx denominou de crdito comercial ou crdito de circulao. Atravs do crdito comercial a mercadoria vendida, mas o pagamento diferido no tempo. O dinheiro deixa de ser simples meio de circulao, para se transformar em meio de financiamento, mediante a criao de dvidas e as figuras do comprador e do vendedor so substitudas pelas do credor e do devedor.

Como diz Lapavitsas (1991:305), a generalizao do crdito comercial e das relaes de crdito afetam profundamente o funcionamento do dinheiro nas trocas capitalistas, de dois modos. Primeiro, o crdito comercial substitui diretamente a moeda mercadoria nas transaes com simples promessas de pagamento. Segundo, a existncia de dbitos comerciais, logo postula a necessidade da compensao de dvidas. Dessa forma, com o credito comercial permeando as trocas, comea a dominar a funo de meio de pagamento e no mais a de meio de troca. o domnio da funo meio de pagamento que caracteriza a existncia do dinheiro de crdito como forma dominante de dinheiro no capitalismo. O carter restrito de circulao e a pouca credibilidade das letras de cmbio forou sua substituio pelas notas bancrias, de circulao e credibilidade mais amplas, as quais constituem o elemento de ligao com a segunda forma de dinheiro de crdito, o crdito monetrio. O crdito monetrio a segunda e mais desenvolvida forma de dinheiro de crdito. Alm de se expressar por meios diferentes, notas bancrias e depsitos, o dinheiro de crdito bancrio tambm possui caractersticas distintas: enquanto no crdito comercial, o objeto da transao a mercadoria j produzida, que entregue, mas seu pagamento, diferido, no crdito monetrio, o objeto da transao o prprio dinheiro, que antecipado atravs do emprstimo bancrio, e a entrega da mercadoria, diferida. O capital - dinheiro emprestado visando uma futura participao nos lucros, atravs dos juros. Trata-se especificamente de emprstimo de capital dinheiro a juros, distinto do capital comercial ou do capital industrial As formas histricas mais importantes do crdito monetrio so a nota e os depsitos bancrios. A nota bancria, elemento de ligao entre o crdito comercial e o credito monetrio, inicialmente emitida pelos pequenos e numerosos bancos, foi progressivamente sendo centralizada nos maiores bancos e, depois, monopolizada pelos Bancos Centrais, fato que significou o fim dos bancos de emisso. Com o desaparecimento dos bancos emissores, criaram-se os bancos de depsito e a nota bancria, enquanto forma de dinheiro de crdito, foi substituda pelo depsito bancrio, forma moderna e mais desenvolvida do dinheiro de crdito. Um sistema de depsitos se generaliza com o desenvolvimento do sistema bancrio. Concluindo este tpico, cabe ressaltar que as diversas formas histricas de dinheiro de credito se diferenciam das demais especialmente pela sua origem privada, da qual decorrem algumas implicaes importantes: primeiro, isto permite que sua

quantidade se ajuste facilmente s necessidades da produo, pois o dinheiro de crdito se cria e se destri, continuamente; depois, e talvez o que mais importante, sua origem e manipulao privada constituem uma permanente ameaa a sua qualidade de dinheiro ou a sua capacidade de representar e ser medida do valor. Seu carter essencialmente fiducirio exige a construo de todo um sistema de crdito hierarquizado em torno do Banco Central. Este aspecto ser analisado mais adiante. 4. O capital monetrio A transformao do dinheiro em capital um passo fundamental na construo da teoria monetria e financeira de Marx. Enquanto capital monetrio, o capital assume a figura que Marx analisa como capital portador de juros. Nosso objetivo aqui no tanto caracterizar esta forma de capital, mas sobretudo procurar mostrar que a transformao do dinheiro em capital um passo logicamente necessrio da categoria dinheiro, ou seja que o dinheiro s plenamente dinheiro quando se transforma em capital e que o capital por natureza necessita assumir a forma monetria. Enquanto conceito, o dinheiro s se completa quanto se transforma em capital. Ou seja, logicamente o dinheiro tende a se transformar em capital. Potencialmente o dinheiro sempre capital. Vale dizer, assim, que o dinheiro s pode ser plenamente compreendido a partir do capital e que o capital encontra no dinheiro sua forma privilegiada de existncia. No entanto, o capital e o dinheiro so categorias distintas, apesar de intrinsecamente relacionadas. Se capital se define como valor que se valoriza e essa valorizao supe uma relao com o trabalho, a transformao do dinheiro em capital supe uma relao direta ou indireta, visvel ou oculta, entre dinheiro e trabalho. Sem o trabalho assalariado, o dinheiro no poderia transformar-se em capital. O processo de transformao do dinheiro em capital se opera atravs da evoluo das funes do prprio dinheiro. Suas funes bsicas so funes instrumentais, ou funes-meio: meio de medida do valor, meio de troca, meio de entesouramento e meio de pagamento, ou seja funes que o dinheiro desempenha enquanto moeda. Sua tendncia, no entanto deixar de ser moeda, meio de relacionar mercadorias e voltar-se a uma relao consigo mesmo, para assumir uma identidade e

uma determinao prprias, para ser capital e transformar-se em sujeito das trocas. Na funo meio de pagamento ele j adquire a capacidade de comandar as trocas sem nelas entrar. Como sujeito, ele deixa de ser moeda e se transforma em capital. Da mesma forma que o valor tem sua forma privilegiada de existncia no dinheiro, tambm o capital, por natureza, se expressa sobretudo como capital dinheiro ou capital monetrio. a forma dominante do capital na economia. A ela se subordinam as demais formas de existncia do capital, o capital comercial e o capital industrial. Enquanto capital monetrio, sua lgica invade e domina todos os momentos do processo de produo e de valorizao: o financiamento, a concorrncia, a formao dos preos, as formas alternativas da riqueza e, inclusive, a origem e dinmica das crises. Em Marx, inegvel que o ciclo do capital monetrio envolve o ciclo do capital produtivo, como demonstra a expresso D - M - D. O capital dinheiro inicia e fecha o ciclo produtivo, pois, ao final do processo, o valor-capital encontra-se, portanto, novamente na mesma forma em que nele ingressou; pode, pois, inaugur-lo e percorr-lo como capital monetrio. (...) Em D, o capital voltou a sua forma original D, sua forma dinheiro; mas uma forma em que ele est realizado como capital. (Marx, 1984b: 37). Ou seja, capital s se realiza na sua forma sempre acrescida de capital dinheiro. Marx acentua que a frmula D-M...P...M-D expressa a natureza monetria da economia capitalista, ao dizer que: O acento no est na valorizao do valor, mas na forma-dinheiro (grifo original) desse processo, em que no fim retirado da circulao mais valor em formadinheiro do que originalmente lhe havia sido adiantado, .... (Marx, 1984b: 46). A natureza monetria da economia capitalista significa em Marx que o valorcapital no apenas procura valorizar-se, mas voltar sempre e permanecer na forma mais geral e abstrata, como capital monetrio, que lhe d mais flexibilidade, mobilidade e liberdade para encontrar sempre novas formas de valorizao.

5. O capital fictcio Antes de tudo necessrio estabelecer a clara distino entre o conceito de capital fictcio e suas formas de manifestao emprica. Cabe, ento, perguntar: o que o capital fictcio? Por que o capital assume necessariamente esta forma fictcia?

Qual o sentido e como se articula com o valor e o processo de acumulao real? Como se manifesta empiricamente o capital fictcio? Em primeiro lugar, o capital s pode assumir a forma de capital fictcio, porque antes assumiu a forma de capital monetrio. Ou seja, a possibilidade de existncia do capital fictcio decorre da prpria natureza do dinheiro, enquanto forma autnoma de existncia do valor, e se acentua com o desenvolvimento do dinheiro e do sistema de crdito e especialmente do capital a juros. O capital fictcio surge, assim, da prpria forma capital-dinheiro e se desenvolve atravs de sua circulao como capital monetrio a juros, no mbito do sistema de crdito. O capital dinheiro a juros, diz Germer (1995: 154) o fundamento do capital fictcio. uma forma do capital portador de juros na medida que a taxa do rendimento coincide com a taxa de juros, pois esta a forma de estimar o valor do capital fictcio. Como acentua Harvey (1990: 271, 272), a inclinao para desenvolver formas de capital fictcio est contida na prpria forma dinheiro do valor e est relacionada particularmente com o aparecimento do dinheiro de crdito, pois o dinheiro de crdito sempre possui um componente fictcio e quando este dinheiro de crdito se empresta como capital, ento se converte em capital fictcio. Ou seja, o capital fictcio est contido no conceito do prprio capital. Para Germer (1995:154), conceitualmente, o capital fictcio, por um lado, constitui um capital e, por outro, constitui um falso capital. O capital fictcio coincide com o conceito de capital na medida que produz um fluxo de rendimento, mas um falso capital porque este rendimento no deriva da sua funo produtiva. Neste ponto, necessrio precisar a contradio contida no conceito de capital fictcio. O carter fictcio no reside na forma mas no contedo do capital, pois ttulos e aes representam uma forma real e verdadeira, uma forma desenvolvida da forma monetria do valor e do capital. Fictcio seu contedo, o valor, na medida em que ainda no existe, no est presente, podendo ser produzido no futuro ou apropriado de outros capitais. Para Mazzuchelli (1985:88), tambm, se trata, por um lado, de um verdadeiro capital de valores que engendram mais-valor, sob a forma de juros. Mas, por outro, de um capital fictcio, na medida em que sua valorizao e seu movimento no guardam qualquer correspondncia direta e imediata com a valorizao do verdadeiro capital o capital produtivo.

Cabe destacar, aqui, a observao de que o capital fictcio no se relaciona direta e imediatamente com a valorizao real do capital, mas esta relao sempre indireta, dado que representa uma forma de apropriao de um rendimento futuro, como se caracterizam as aes e os ttulos pblicos. Analisado o conceito terico do capital fictcio, cabe analisar suas formas empricas. Os exemplos mais conhecidos de capital fictcio so os ttulos pblicos e as aes. O carter fictcio do capital representado nos ttulos pblicos mais bvio porque no constituem direitos de propriedade sobre capitais em funcionamento, o emprstimo correspondente j foi gasto e o valor-capital que representavam desapareceu, de forma que os juros auferidos pelos ttulos pblicos no provm de capitais atuantes como capitais produtivos, mas de futuros impostos. O que se vende com os ttulos no um valor capital, mas o direito a um rendimento calculado na base da taxa de juros vigente. Nesse sentido conclui Germer (1995: 155): Da resulta que o valor do capital fictcio estimado atravs da capitalizao do rendimento a ser obtido, com base na taxa de juros, ou seja, o valor-capital imaginrio que, taxa de juros vigente, geraria o rendimento dado. O processo o inverso do que ocorre com o capital real: ao invs do rendimento ser deduzido do capital, este que deduzido do rendimento. Nesta ltima afirmao fica mais claro que o carter fictcio do capital no reside na sua forma, mas na sua relao com um possvel valor futuro ainda no existente. Trata-se de um valor a ser estimado ou de um rendimento a ser gerado. O capital fictcio das aes e dos ttulos est referido a um valor potencial futuro traduzido em dividendos ou em impostos. Neste item, procuramos ressaltar a idia principal de que a relao do dinheiro de crdito e do capital fictcio com o capital ou valor real uma relao invertida, pois sua forma se torna uma condio ou um pressuposto da existncia do seu contedo, o valor. Sua relao principal se refere no a um valor existente, mas a um valor futuro, cuja existncia efetiva pode vir a se concretizar ou no. 6. O capital financeiro Embora Marx no tenha teorizado o conceito de capital financeiro, sua anlise indispensvel para a construo de uma teoria marxista das finanas capitalistas. Prova disso que Hilferding (1985), primeiro, Lnin (1985) e Hobson (1983), depois,

sentiram a necessidade de trabalh-lo, na tentativa de explicar fenmenos financeiros, ainda embrionrios na poca de Marx, que se acentuaram depois, e assumem papel dominante no capitalismo atual. Outros autores prosseguiram no mesmo objetivo, de forma que o conceito de capital financeiro passou a fazer parte da tradio marxista e a ser utilizado amplamente na literatura econmica de modo geral. No entanto, necessrio reconhecer que seu contedo terico, que sequer estava claro nas obras de seus principais formuladores, foi pouco trabalhado e continua muito impreciso. Por esses motivos, sua re-construo e adaptao aos fenmenos financeiros atuais do capitalismo uma tarefa imperiosa. Nosso objetivo aqui esboar algumas idias nessa direo. Para tanto, no se pretende retomar a controvrsia histrica desse conceito, mas sim buscar inspirao nos autores originais e valer-se de anlises recentes para adaptar seu contedo aos fatos atuais, dentro da perspectiva da teoria monetria e financeira de Marx delineada neste texto. Neste sentido, valemo-nos de perspectivas sugeridas por Harvey (1990), Mazzuchelli (1985), Tavares (1986) e Braga (1993 e 1997), dentre outros. A literatura que analisa o conceito de capital financeiro em Hilferding geralmente lhe atribui um carter mais emprico que terico, expressando a morfologia que o mesmo assumiu na Alemanha como fuso do capital bancrio com o capital industrial. Um carter mais institucional, configurado como bloco de poder, oligarquia financeira ou classe financeira tambm parece ter sido o aspecto dominante da anlise de Lnin. J Hobson, como acentua Tavares na apresentao de seu livro, confere-lhe um sentido mais atual, como veremos a seguir. Existe, no entanto, uma outra perspectiva de anlise no conceito de Hilferding que desejamos explorar. Vejamos define seu conceito: Chamo de capital financeiro o capital bancrio em forma de dinheiro que ... transformado em capital industrial. Mantm sempre a forma de dinheiro ante os proprietrios, aplicado por eles na forma de capital monetrio - de capital rendoso e sempre pode ser retirado por eles em forma de dinheiro. ( ,,,) O capital financeiro desenvolveu-se com o desenvolvimento da sociedade annima ....(Hilferding,1985: 219). Dessa citao destacamos dois elementos: primeiro, o capital financeiro o capital bancrio, em forma de dinheiro que se transforma em capital industrial, mas

mantm sempre a forma de dinheiro. No seu tempo, o capital bancrio era, sem dvida, a forma dominante e mais desenvolvida do capital. Assim, o capital bancrio atuava como capital financeiro, dominando com sua lgica de valorizao o capital industrial e tendia a voltar valorizado sua forma mais geral de capital monetrio. Por outro lado, Hilferding no acentua apenas a fuso do capital bancrio com o capital industrial, pois o mais importante no a fuso em si, mas o que dela resulta, uma vez que ela se transforma em unidade do capital, a tal ponto que, "no capital financeiro aparecem unidas, na sua totalidade, todas as formas parciais de capital. O capital financeiro aparece como capital monetrio e possui, com efeito, sua forma de movimento D - D, dinheiro gerador de dinheiro, a forma mais genrica e mais sem sentido do movimento do capital. (idem: 227). Acentua ele que, no capital financeiro, anulada a separao do capital bancrio e do capital industrial. Por isso, para Hilferding, o capital financeiro significa a unificao do capital e os setores do capital industrial, comercial e bancrio se fundem na alta finana. Como interpreta Harvey (1990:319), o conceito de capital financeiro sugerido por Hilferding no uma nova forma de capital ao lado das demais, mas a unidade de todas elas, cujo acento deve estar no capital como unidade, ou como valor em movimento, ou valor em processo, como uma fora de articulao e de controle sobre as demais formas do capital. Ao contrrio das diferentes formas especializadas, que o capital assume de acordo os pontos do circuito que percorre, como capital dinheiro, capital produtivo, capital comercial, etc., o capital financeiro representa a unidade destas formas ou a forma mais geral do capital. O capital financeiro a unidade de todas as suas formas, a forma mais geral, abstrata e dominante do capital . Na mesma perspectiva, referindo-se a Hilferding e a Lnin, Maszzuchelli (1985: 106) acentua que: inequvoco que ambos procuraram, atravs da utilizao do conceito, apontar par um fenmeno novo .. que consiste na tendncia dos capitais centralizados monopolisticamente a entrelaar as distintas rbitas (produtiva, mercantil, creditcia, fictcia, etc.) superando e fundindo as formas parciais em que necessariamente se fraciona o capital. Tavares (1976: 238) tambm entende o capital financeiro como articulao de interesses empresariais no processo global de acumulao. O sentido e o papel do capital financeiro seria a mobilizao e transferncia intersetorial do capital, mediante uma fuso de interesses de todas as esferas de acumulao industrial, comercial e

financeira, sob a gide desta ltima. Tavares ainda v uma superioridade no conceito de capital financeiro de Hobson em relao ao de Hilferding. Mais precisamente: o que distingue essa forma de capital financeiro das que a precederam historicamente o carter universal e permanente dos processos especulativos e a de criao contbil de capital fictcio, prticas anormais` na etapa anterior do capitalismo. (Apresentao ao livro de Hobson, 1983). Braga (1993 e 1997), por sua vez, vem realizando um criativo esforo no sentido de entender a configurao e o papel dominante do capital financeiro no capitalismo atual. Procura atribuir uma natureza dinmica ao conceito ao defini-lo como um processo de financeirizao da riqueza, que se traduz na dominncia da lgica, concorrncia e macroestrutura financeiras sobre outras formas de circulao do capital. Desse modo, o capital financeiro se define e atua no como mais uma forma particular do capital a lado de outras, mas como o capital enquanto processo que percorre, articula e domina as demais formas particulares do capital, sem se fixar em nenhuma delas em particular, mas impondo sua forma e sua lgica de valorizao. 7. Concluso: o sistema de crdito e o desenvolvimento das contradies Nesta concluso, no se pretende fazer uma analise da estrutura e funcionamento dos complexo e sofisticado sistema financeiro que move o capitalismo atual, mas to somente procurar explicitar a lgica interna do seu desenvolvimento e de suas contradies. A idia central que o desenvolvimento do sistema de crdito e das instituies financeiras, no se explicam apenas a partir das aes de seus operadores e das aes regulatrias dos Bancos Centrais, mas antes de tudo pela natureza e pelas contradies internas do dinheiro de crdito. Vejamos. Em primeiro lugar, o crdito monetrio ou o comrcio de dinheiro que esto na origem dos bancos e do sistema bancrio, pois o negcio dos bancos fazer negcios com o dinheiro de crdito. No incio, e at recentemente, os bancos desempenharam um papel estratgico no interior do sistema financeiro. Hoje, questiona-se esse papel especial dos bancos na criao do dinheiro de crdito, uma vez que criar crdito parece no ser mais privilgio dessas instituies. O pensamento ortodoxo e o prprio Marx consideram os bancos e outras instituies financeiras como meros intermedirios de dinheiro. Seu objetivo seria

obter lucro, explorando a diferena de juros entre a captao e a aplicao de crditos. Esta pode ter sido realmente uma fase do desenvolvimento das instituies financeiras e especialmente do sistema bancrio, em que os emprstimos seriam sempre lastreados por um fundo de reserva. Hoje, no entanto, o fundo de reservas no significa mais uma restrio absoluta emisso de dvidas e de dinheiro de crdito. Pensar o contrrio significa aceitar que as instituies financeiras se limitem a transferir poupanas e que estas sejam a condio de novos investimentos. A concorrncia financeira, por sua vez, atua no sentido de uma permanente criao de novas formas de dinheiro de crdito e de inovaes financeiras. Esse movimento tendo a ganhar autonomia e tornar-se fim de si mesmo, transformando a economia num mundo de papel, como assinalou Minsky (1986). A histria financeira do passado e do presente est repleta de crises e falncias provocadas pela incapacidade do sistema financeiro garantir essa economia de papel. Desse modo, o dinheiro de crdito, por sua natureza de dinheiro privado e provisrio, e o conseqente desenvolvimento do sistema financeiro postulam um Banco Central como garantia. Por esse motivo, o sistema financeiro se organiza-se como um sistema hierarquizado, em cujo topo se coloca o Banco Central. A existncia dos Bancos Centrais e o monoplio de emisso, portanto, no decorrem de atos arbitrrios dos poder pblico, mas so resultado de um longo processo evolutivo das formas monetrio-creditcias e do sistema bancrio-financeiro. A concorrncia entre bancos de emisso de notas bancrias colocava em risco sua qualidade enquanto dinheiro, forma e expresso do valor. Mas, por outro lado, a monetizao do dinheiro de crdito pelo Banco Central no nenhuma garantia de que seu dinheiro seja realmente expresso do valor, pois, ao garantir a qualidade dos dinheiro de crdito privados, pode estar simplesmente dando uma garantia e um carter social a um dinheiro que no represente um valor real, mas apenas financeiro-fictcio. Surge da a instabilidade caracterstica do sistema financeiro, que decorre de um processo de criao da forma dinheiro sem vinculao com o processo efetivo de criao e valorizao do valor, pois dinheiro s realmente dinheiro quando forma de expresso do valor das mercadorias e no quando representa um valor apenas fictcio. Marx afirmou que o Banco Central a pedra angular de todo o sistema de crdito, mas assinalou tambm o seu poder limitado para garantir a qualidade do dinheiro de crdito e a estabilidade de toda a estrutura financeira construda com esse

objetivo. O poder efetivo do Banco Central tem um carter mais negativo que positivo e se exerce principalmente como represso financeira, negando-se a descontar os dinheiros de crdito dos nveis inferiores da hierarquia financeira. A ameaa de crise, no entanto, pode for-los a monetizar um dinheiro sem qualidade e bancar o jogo especulativo de criao de valores, dinheiros e capitais fictcios. Ou seja, o sofisticado mundo do crdito e das finanas se erige necessariamente sobre uma base monetria impregnada de contradies e, portanto, sobre fundamentos movedios. A dificuldade e os limites da gesto do Banco Central decorrem tambm do fato de que, na complexidade das finanas capitalistas atuais parece difcil distinguir quando elas veiculam um valor/capital real e quando apenas um valor/capital financeiro/fictcio, pois essas formas so logicamente complementares. A valorizao financeira do capital a juros refora a idia do capital como um valor autnomo que se valoriza a si mesmo e por sua prpria virtude, de tal modo que a acumulao de dvidas aparea como acumulao de capital real, em que tudo se duplica e triplica automaticamente e a acumulao de direitos ultrapasse de muito a produo real, todas essas formas absurdas de valorizao do capital, como afirmou Marx, se fundamentam no dinheiro de crdito e se viabilizam atravs do sistema financeiro. Em resumo, natural e lgico o desenvolvimento exponencial das finanas capitalistas, pois constituem desdobramentos lgicos e necessrio da forma monetria e creditcia do valor e do capital. Nesse sentido, Belluzzo (1999: 116) afirma que no se trata de uma deformao, mas do aperfeioamento de sua substncia, na medida em que o dinheiro o suposto e o resultado do processo de acumulao de riqueza no capitalismo. A contradio das finanas capitalistas reside no seu poder de potencializar tanto a acumulao de capital e o desenvolvimento das foras produtivas da economia, como a valorizao financeira-fictcia do capital. Forada pela prpria lgica da valorizao do capital, a valorizao fictcia tende sempre a se antecipar e a ser maior que a acumulao real. Quando h um excesso de acumulao fictcia ou a realizao dos valores fictcios em valores reais est ameaada, a contradio da valorizao financeira/fictcia tende a se resolver atravs de uma crise financeira. O domnio acentuado da riqueza abstrata e fictcia sobre a economia real

expresso na valorizao financeira da riqueza patrimonial ou mesmo da riqueza puramente fictcia, processo puramente especulativo sancionado pelos Bancos Centrais no seu papel de garantias de ltima instncia atravs do endividamento pblico ou o acerto de contas atravs das crises financeiras, este tem sido o trao marcante do capitalismo fim de sculo em que vivemos. Bibliografia ARRIGIHI, A (1996) O Longo Sculo XX. So Paulo, Contraponto/Unesp BELLUZZO, L.G.M. (1999) Finana global e ciclo de expanso. In: Fiori, J.L. (org) (1999) Estados e moedas no desenvolvimento das naes. Petrpolis, Vozes. BRAGA, Jos Carlos de Souza (1997) Financeirizao global - O padro sistmico de riqueza do capitalismo contemporneo. In: Tavares, M. C. e Fiori, J. L. orgs. (1997) Poder e Dinheiro. Uma economia poltica da globalizao. Petrpolis, Vozes. BRAGA, Jos Carlos de Souza. (1993). A financeirizao da riqueza. Campinas, Economia e Sociedade, vol 2, agosto. BRUNHOFF, Suzanne de (1978) A moeda em Marx. Rio de Janeiro, Paz e Terra CARVALHO, F. C. (1996) Sobre a centralidade da teoria da preferncia pela liquidez na macroeconomia ps-keynesiana. Porto Alegre, Ensaios FEE (17)2 (34) Suplemento CHESNAIS, F. (org) (1998) A Mundializao Financeira - gnese, custos e riscos. Rio de Janeiro, Xam. CORAZZA, Gentil (1998) Marx e Keynes sobre dinheiro e economia monetria. Rio de Janeiro, Revista da Sociedade Brasileira de Economia Poltica, n. 3 dezembro. CORAZZA, Gentil (1999) Notas tericas sobre a relao entre o real e o monetrio em Marx. Anais da II Jornada de Economia Poltica (em cd-rom). Belm, dez. de 1999. GERMER, Claus M. (1995) Dinheiro, capital e dinheiro de crdito - o dinheiro segundo Marx. Campinas, IE-Unicamp. (Tese de Doutoramento - mimeo) HARVEY, David (1990) Los lmites del capitalismo e la teoria marxista. Mxico, FCE. HILFERDING, R. (1985) O capital financeiro. So Paulo, Nova Cultural. HOBSON, J. A. (1983) A Evoluo do Capitalismo Moderno. So Paulo, Abril Cultural. ITOH, Makoto e LAPAVITSAS, Costas (1999). Political Economy of Money and Finance. London, MacMillan Press LTD LAPAVITSAS, Costas (1991) The Theory of credit Money: a structural analisys. Science & Society, vol. 55, n. 3 LENIN, V. I. (1985) Imperialismo, fase superior do capitalismo. So Paulo, Global Editora. MARX, Karl (1983). O Capital, Vol. I, Tomo I. So Paulo, Abril Cultural. MARX, Karl (1984). O Capital, Vol. I, Tomo 2. So, Paulo, Abril Cultural. MARX, Karl (1984b). O Capital, Vol. II. So Paulo, Abril Cultural. MARX, Karl (1984c). O Capital, Vol. III, Tomo I. So Paulo, Abril Cultural. MARX, Karl (1985). Grundrisse, vol. I. Mxico. Fundo de Cultura Econmica.

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