Sunteți pe pagina 1din 17

Universitatea Ovidius Constanta,Facultatea de Stiinte Economice, Specializarea Finante si Banci, Anul III, seria B, grupa 4

Evaluarea unei societati cu activitate de comert en-gros

Intocmit de: Mazareanu Irina Saraef Elena

2011
1. Definirea misiunii evaluarii

Procesul de evaluare este un proces complex care necesita de active evaluate.

respectarea unor

metode, principii, standarde in stabilirea unei valori pentru firma sau diferitele categorii Caracterul complex al activitatii de evaluare este determinat de mai multi factori: natura si marimea firmei, patrimoniul si posibilitatea de valorificare, reflectarea in contabilitatea firmei a patrimoniului ei, precum si capacitatea echipei de conducere de a gestiona si elabora strategia firmei. Consultanta in evaluare se finalizeaza printr-o lucrare de evaluare rezultata in urma unui proces complex, iar calitatea ac e st ei a consta in acuratetea prin care evaluatorul reuseste sa se apropie de pretul tranzactiei, pret ce apare pe piata caracteristica. Cunoasterea societatii evaluate se face prin studierea atat a situatiilor financiare anuale, cat si a unor informatii cu privire la modificarea capitalului social, de exemplu. Principalele surse de informatie studiate sunt: situatiile financiare anuale (bilantul contabil, contul de profit si pierdere); analiza fluxurilor de trezorerie; analiza evolutiei bursiere a cursului actiunilor societatii evaluate.

2. Descrierea misiunii de evaluare


S.C. ABC S.A. este o firma care are ca domeniu principal de activitate importul, comertul si distributia en-gross a produselor. Evaluarea firmei se face la data de 01.02.2011, la cererea unui agent economic care doreste sa achizitioneze firma, cu scopul de a o reorganiza, de a-i schima domeniul de activitate in vederea obtinerii unui profit mai mare, precum si de a valorifica mai eficient

anumite active ale firmei. Data aceste reorganizari a firmei este in maxim un an de la achizitia ei. Baza de evaluare o constituie situatiile financiare ale firmei intocmite la finele anului 2010, precum si observatia directa a activitatii. Proprietarul firmei evaluate a pus la dispozitia evaluatorului situatiile financiare si a premis acestuia sa faca observatiile la fata locului. Raportul de evaluare s-a cerut in scopul stabilirii unei valori a firmei de la care se va porni negocierea in vederea vanzarii societatii. Raportul de evaluare s-a intocmit respectand metodologia ANEVAR (Asociatia Nationala a Evaluatorilor din Romania) cu privire la evaluare afacerilor, metodologie care este armonizata cu normele IVSC (Comitetul pentru Standarde Internationale de Evaluare).

3. Principalii indicatori economico- financiari


1.Indicatorii de lichiditate Lichiditatea curenta reflecta posibilitatea elementelor patrimoniale curente de a se transforma intr-un timp scurt in lichiditati pentru a achita datoriile curente. Lichiditatea generala e considerata satisfacatoare pentru valori apropiate de 2. Lc = Active circulante / Datorii curente Lc = 1952 / 744.81 = 2.62 Lichiditatea imediata (testul acid) reflecta posibilitatea activelor circulante concretizate in creante si trezorerie de a acoperi datoriile curente. Li = (Active circulante-Stocuri )/ Datorii curente Li = (1952 640) / 744.81 = 1.76 2.Indicatorii gradului de indatorare Rata datoriilor masoara procentajul, din totalitatea fondurilor, asigurat de creditori. Creditorii prefera rate ale obligatiilor scazute, deoarece cu cat este mai scazuta

rata cu atat este mai mare protectia la pierderile creditorilor in cazul lichidarii. Rd = Datorii totale / Active totale Rd = 1440.56 / 5722.15 = 0.25 3.Indicatorii Profitabilitatii Marja profitului net indica marimea profitabilitatii agentului economic. M = Profitul net / Cifra de afaceri M = 593.502 / (593.502 + 1625.25) = 0.26 Rata rentabilitatii activelor indica profitul net obtinut la 1000 lei active totale. R = (Profitul net / Active totale) * 1000 R = (593.502 / 5722.15) * 1000

4. Diagnosticarea situatiei actuale


S.C. ABC S.A. s-a constituit in 2002, avand ca obiect de activitate comertul cu ridicata. Firma are doua activitati principale: exportul de materie prima, precum si importul de materiale de constructii din spatial European. La infiintare, capitalul social era alcatuit din: spatiu de depozitare de 12000 mp si un depozit de 4000 mp; un spatiu comercial unde se afla sediul firmei de 800 mp; 2 mijloace de transport de marfa; disponibilitati banesti. De-a lungul timpului, firma: a cumparat mijloace de transport folosind credit bancar pe terment lung; a facut reamenajari din surse proprii; a luat mai multe credite pe termen scurt in vederea achitarii anumitor furnizori; nu a fost in incapacitate de plata; 4

nu a avut probleme juridice cu terti; pana in anul 2010 nu a avut datorii la bugetul de stat; a marit numarul de angajati; nu a schimbat furnizorii; Momentan, firma detine: 6 mijloace de transport achizitionate in 2005 printr-un credit bancar pe 8 ani. Durata de functionare a acestor active este de 8 ani si au fost cumparate la pretul de 42000 fiecare; 4 mijloace de transport destinate directorului executiv si agentilor de vanzare, cumparate printr-un credit in anul 2008 la pretul de 38000 RON fiecare, cu o durata de functionare de 8 ani; elemente de inventar. Managementul firmei s-a dovedit eficient in negocierea contractelor, astfel incat cheltuielile de transport si manevrare sa fie suportate de partenerii de afaceri sau in comun. Gestiunea financiara a fost, de asemenea, eficienta, reusind sa creeze o concordanta intre incasari si plati, desi acestea au fost previzionate cu mult timp inainte. Din studierea Fondului de rulment (FR) si a necesarului de fond de rulment (NFR) se observa faptul ca firma isi suporta cheltuielile curente din surse proprii. Datorita acestui aspect, firma nu a avut probleme in obtinerea creditelor. Departamentul de plati si decontari si-a dovedit eficienta prin folosirea de modalitati de plata diverse, incidentele de plata fiind foarte rare. Din punct de vedere al resurselor umane firma are o politica eficienta, angajatii s-au dovedit motivati, eficienti chiar si in cele mai vitrege conditii.

5. Diagnosticarea situatiei viitoare


Avand in vedere modul inteligent in care societatea a facut investitii importante si si-a achitat toate datoriile,privindu-i si evolutia din ultimii ani,putem afirma ca situatia viitoare va fi cel mai probabil una favorabila intreprinderii.

Managementul firmei s-a dovedit a fi unul eficient,motiv pentru care isi va continua activitatea si in viitor,ceea ce ne face sa credem ca anii urmatori vor fi marcati doar de o evolutie ascendenta. Distributia en-gross reprezinta un serviciu de interes public. Cele trei trasaturi caracteristice pietelor en-gross, prin care acestea se deosebesc de poligoanele comerciale cu ridicata si de alte organizatii comerciale private, sunt: o concurenta cumparatorilor si vnzatorilor din a caror activitate rezulta stabilirea libera a preturilor; o asigurarea publica a localurilor si mijloacelor tehnice, adecvate desfasurarii operatiunilor, ct si a receptiei, stationarii si expedierii produselor; o stabilirea unor reguli specifice care garanteaza comertul liber ntre operatori; n prezent, rolul comertului cu ridicata este important pentru producatori datorita urmatoarelor aspecte: o asigurarea continuitatii activitatii producatorilor; o mobilitatea corespunzatoare n ceea ce priveste orientarea marfurilor n raport cu cererea, prin datele primite din sfera comertului cu ridicata; o asigurarea echilibrului de la o zona la alta, de la un sezon la altul; o alimentarea fluxurilor financiare care permit o activitate nentrerupta a producatorilor; o esalonarea n timp a comenzilor n functie de evolutiile si oscilatiile n timp ale consumurilor cunoscute prin intermediul informatiilor oferite de catre comertul cu ridicata; o asigurarea unor campanii de promovare a produselor n rndul consumatorilor realizate de catre comerciantii cu ridicata care vnd respectivele produse. Deci, comerciantii cu ridicata, pentru ca n viitor sa ocupe o pozitie importanta n circulatia marfurilor de la producatori la consumatori, vor trebui sa tina seama de cel putin trei elemente caracteristice pietei viitorului, foarte importante: o puterea dintre vnzator si cumparator tinde sa apartina ntotdeauna cumparatorului; o viitorul este al produselor pe care un numar restrns de consumatori le doresc foarte mult;

o pretul produselor sunt determinate prin jocul liber al concurentei foarte acerbe si influentate de puterea detinuta de consumator. Avand in vedere situaia actual a economiei i impactul crizei economice asupra societatii, previziunile pentru urmatorii ani sunt totusi realiste deoarece se bazeaza pe argumente solide: o forta de munca este dimensionata si structurata optim; o societatea se bazeaza pe o anumita cantitate de stocuri destinate vanzarii si care pot fi valorificate intr-un proces normal de vanzare; o sursele de venituri identificate se bazeaza pe cresterea vanzarilor ca urmare a cresterii calitatii marfii si redresarii situatiei economice nationale, pe vanzarea unor active aflate in proprietatea societatii prin identificarea de potentiali clienti si negociere directa cu acestia.

6. Aplicarea metodelor de evaluare


Cea mai grea operatie in evaluare o reprezinta stabilirea metodei de evaluare. De obicei, se utilizeaza cel putin doua metode, dintre care una patrimoniala si una specializata. In evaluarea societatii S.C. ABC S.A. am optat pentru metoda Activului net corectat (metoda patromoniala) si pentru metoda Valorii de rentabilitate (metoda specifica).

Activul Net Corectat


Activul net corectat (ANC) este o metoda de evaluare patrimoniala a firmei care se bazeaza, in principiu, pe transformarea bilantului contabil intr-un bilant economic, astfel incat sa elimine toate inconvenientele generate de informatia contabila. In esenta,, activul net corectat reprezinta marimea capitalului necesar al intreprinderii la nivelul valorii reale de utilitate a acestuia. Formula de calcul pentru activul net corectat este:

ANC = activul contabil corectat - datoriile totale corectate 7

Elementul de bilant Elemente de activ Active imobilizate Imobilizari necorporale Terenuri Mijloace fixe Total active imobilizate Active circulante Stocuri de marfuri Creante Disponibilitati banesti Total active circulante Total Active Datorii Imprumuturi si datorii asimilate Furnizori Dividende de platit Alte decontari Total datorii

Valoarea contabila

Corectii

Valoarea corectata

1,200.00 300,000.00 1,154,000.00 3,770,150.00 640,000.00 1,140,000.00 52,000.00 1,952,000.00 5,722,150.00 744,810.00 640,000.00 3,750.00 37,000.00 1,440,560.00

-350.00 500,000.00 1,815,300.00

850.00 800,000.00 2,969,300.00

20,000.00 100,000.00

660,000.00 1,240,000.00 52,000.00

744,810.00 640,000.00 3,750.00 52,000.00

15,000.00

Elementele de activ sunt corectate dupa cum urmeaza: Imobilizarile necorporale: activele considerate non-valori nu sunt luate in considerare. Aici putem include: cheltuieli de cercetare-dezvoltare cu sansa scazuta de a avea inovatia ca si finalitate; evaluarea celorlalte active necorporale, precum fondul comercial, clientela, brevetele, marcile, licentele, etc. Imobilizarile corporale sunt evaluate prin mai multe metode, in funtie de natura lor: terenurile se evalueaza la pretul pietei, iar valoarea fiecarui metru patrat de teren construit se diminueaz cu 25-30%;

cladirile, constructiile speciale si mijloacele fixe se evalueaza in mod specific, fara sa se tina seama de amplasarea lor, uzura lor fizica si morala, cheltuielile necesare intretinerii lor intr-un stadiu normal de functionare; investitiile in curs se evalueaza dupa aceleasi metode ca si investitiile in mijloace fixe; activele achizitionate in leasing se evalueaza ca si cum s-ar afla in posesia societatii evaluate. Imobilizarile financiare: Evaluarea elementelor imobilizarilor financiare se face in moduri diferite, punctul de plecare constituindu-l pretul de cumparare sau valoarea inscrisa in contractul de achizitie a titlurilor de participare si a altor titluri imobilizate, cu care acestea sunt inregistrate in patrimoniu. Ajustarea creantelor: creantele a caror lichiditate depaseste 1 an nu sunt luate in considerare; creantele cu o lichiditate cuprinsa intre 6 luni si 1 an se diminueaza cu 2550%; creantele care constituie credit pentru societatea evaluata si se incadreaza in perioada de creditare, se evalueaza la valoarea lor contabila; creantele exprimate in valute se evalueaz la cursul BNR din ziua evaluarii; platile anticipate nu se includ in evaluare; avansurile primite si nici cele acordate nu sunt luate in calcul; disponibilitatile banesti sunt evaluate la valoarea lor contabila, iar cele exprimate in valuta sunt convertite in lei la cursul BNR din ziua evaluarii; CEC-urile, cambiile, biletele la ordin sunt evaluate la valoarea lor de piata din data evaluarii marcile postale si fiscale sunt evaluate la valoarea lor nominala, cu exceptia celor cu valoare filatelica. Elementele de pasiv sunt corectate astfel: datoriile se evalueaza la valoarea probabila de piata; creditele pe termen lung se evalueaza dupa aceleasi principii ca si imobilizarile financiare. Imobilizari corporale 9

Se include aici un program informatic de gestiune contabila depasit moral care nu se poate valorifica in nici un fel, in valoare de 350 RON. Corectia care se aplica acestui element este de -350 RON. Terenuri Firma detine in proprietate terenul de 12000 mp a carui valoare este inscrisa in bilant la valoarea de 300000 RON. Acesta este un pret istoric si reprezinta valoarea terenului in momentul intrarii in patrimoniu. Momentan, acest teren se evalueaza la 1200000 RON. Asadar, corectia care se aplica acestui element este de + 500000 RON. Cladiri Firma detine depozitul de 4000 mp. Valoarea la data punerii in functiune a fost de 500000 RON. Valoarea ramasa dupa reevaluare este de 1200000. Indicele preturilor in constructii este de 18.6, iar durata normala de functionare este de 30 ani. Corectia se face folosind metoda costului de inlocuire net. Costul de inlocuire este de: 500000 x 18.6 = 9300000 Deprecierea estimata este de: 8 / 30 x 100 = 26.6 % Costul de inlocuire net este de: 9300000 x 26.6 % = 2473800 Corectia care se aplica este de: 2473800 1200000 500000 = 873800 Spatiul comercial unde firma are sediul a fost introdus in bilant la valoarea lui istorica de 200000 RON. Momentan, acest spatiu valoreaza pe piata imobiliara 768000 RON, corectia care se impune acestui element fiind de + 568000 RON. Mijloacele de transport marfa au fost achizitionate in 2005 la pretul total de 252000 RON. Durata de functionare este de 8 ani. Indicele de preturi pentru autovehicule din 2005 este de 2.1. Costul de inlocuire este de: 10

252000 x 1.2 = 529200 Deprecierea estimata este de: 5 / 8 x 100 = 62.5% Costul de inlocuire net este de: 529200 x 62.5% = 330750 Corectia care se aplica este de: 330750 252000 = 78750 Mijloacele de transport au fost achiztionate in 2008 la pretul de 152000 RON. Durata de functionare este de 8 ani. Indicele de pret pentru autovehicule este de 1.5. Costul de inlocuire este de: 152000 x 1.5 = 228000 Deprecierea estimata este de: 2 / 8 x 100 = 25% Costul de inlocuire net este de: 228000 x 25% = 57000 Corectia care se aplica este de: 152000 57000 = 95000 Alte mijloace fixe au o valoare de 50000 si reflecta pretul lor de piata. Stocurile sunt reprezentate atat de materialele de constructii importate, cat si de materiile prime exportate. Valoarea lor este de 640000 RON. Din acestea s-au deteriorat materiale in valoare de aproximativ 20000 RON. Corectia care se va aplica acestui element este de 20000. Creantele ce trebuie incasate din vanzarea unui lot anterior de marfuri sunt in valoare de 1140000 RON. Din acestea ,un client nu mai poate achita suma de 100000 RON datorita faptului ca a intrat in procesul de lichidare. Corectia care se aplica acestui element este de 100000. Disponibilitatile banesti sunt in valoare de 52 000 RON.

11

Imprumuturi si datorii assimilate Creditul luat in 2005 pentru cumpararea mijloacelor de transport marfa in valoare de 252000 trebuie restituit la valoarea de 952560 RON (indicele total de crestere a acestui capital este de 378% unde se includ rata dobanzii, comisioane). Acest credit se returneaza in rate anuale de 119070 RON. Pana acum s-au achitat 595350 RON. Diferenta ramasa de plata este de 357 210. Creditul luat pentru achiztionarea mijloacelor de transport in valoare de 152000 trebuie restituit la valoarea de 516800 (indicele total de crestere a capitalului ce trebuie restituit este de 340% unde se includ dobanzile si comisioanele). Acest credit se returneaza in rate anuale de 64600. Pana acum s-au achitat 129200 RON. Diferenta ramasa de plata este de 387600 RON. Furnizorii Datorita contractelor de import a materialelor de constructie sau de cumparare a materiilor prime S.C. ABC S.A. are de achitat un lot de viitoare produse in valoare de 640000 RON. Dividende Firma are de platit dividende in valoare de 3750 RON. Alte decontari Firma are o datorie restanta la bugetul de stat de 37000 RON. Datorita faptului ca aceasta nu s-a platit la timp, datoria a acumulat penalitati ajungand la suma de 52000 RON. Asadar, corectia care se aplica acestui element este de 15000. Valoarea estimata a firmei conform metodei ANC este formata din: Total active corectate Total datorii corectate = 4 281 590 RON Aceasta valoare exprima valoarea obtinuta prin lichidarea fiecarui element de activ si plata imediata a datoriilor.

Valoarea de Rentabilitate
12

Metoda valorii de rentabilitate este o metoda de evaluare a firmei care reflecta teoria utilitatii, teorie care confera o anumita valoare unui bun cumparat numai in masura in care cumparatorul realizeaza o anumita satisfactie prin achizitionarea bunului respectiv. Evaluarea cu ajutorul metodei valorii de rentabilitate cauta satisfactie in castigurile nete viitoare realizabile din exploatarea obiectivului supus evaluarii.In principiu, evaluatorul are doua probleme de realizat, si anume: stabilirea profitului net reproductibil (este o valoare probabila a profitului care se obtine din profitul existent cu degrevarea lui de orice cheltuieli sau venituri intamplatoare, in speranta de a se stabili performanta firmei fara interventia evenimentelor aleatorii care influenteaza rezultatul); stabilirea ratei de capitalizre sau a coeficientului multiplicator pe baza caruia se va face o actualizare a unor rezultate viitoare pentru a le putea aprecia subiectiv la momentul evaluarii.

Indicatori Venituri Stocuri vandute Venituri din chirii echipament Venituri din chirii cladire Venituri financiare Venituri exceptionale Total venituri Cheltuieli Materii prime, materiele Salarii Servicii terti Impozite si taxe Amortizare Cheltuieli financiare Cheltuieli exceptionale Total cheltuieli Rezultat brut Impozit pe profit

Valoare contabila 2,320,000.00 5,600.00 6,200.00 0.00 0.00 2,331,800.00 1,450,000.00 36,000.00 0.00 8,700.00 3,250.00 125,800.00 1,500.00 1,625,250.00 706,550.00 113,048.00
13

Ajustari

Valori ajustate 2,320,000.00

-5,600.00 -6,200.00 0.00 0.00 -11,800.00 0.00 -6,000.00 0.00 0.00 0.00 -125,800.00 -1,500.00 -133,300.00 121,500.00

0.00 0.00 0.00 0.00 2,320,000.00 1,450,000.00 30,000.00 0.00 8,700.00 3,250.00 0.00 0.00 1,491,950.00 828,050.00 132,488.00

Rezultat net

593,502.00

695,562.00

Firma a inchiriat 3 mijloace de transport marfa unui agent economic pentru suma de 5600 RON pentru o perioada scurta de timp. Inchirierea mijloacelor de transport nu face parte din activitatea curenta a firmei iar acesta a fost un caz izolat. Ajustarea care se impune este de -5 600 RON. Firma a inchiriat o parte din depozit unui alt agent economic pentru suma de 6200 RON pentru o perioada scurta de timp. Inchirierea spatiilor de depozitare nu face parte din activitatea curenta a firmei, acesta fiind un caz izolat. Ajustarea care se impune este de 6400 RON. In cursul exercitiului un numar de 5 angajati salariati cu 1200 RON au demisionat fara a fi nevoie reangajarea altora. Ajustarea care se impune este de 6000 RON. Costurile financiare includ suma de 125800 reprezentand dobanzile la creditele pe termen lung. Ajustarea care se impune este de -125800. La cheltuieli exceptionale se include o amenda in valoare de 1500 RON platita de firma. ajustarea care se impune este de -1500 RON. Stabilirea valorii de rentabilitate a firmei se face dupa formula:

Valoare de rentabilitate = Pf net reproductibil / rata de actualizare

Rata de actualizare este coeficientul cu care un profit viitor se transforma in valoare actualizata. Acest coeficient trebuie sa aiba in vedere atat rata de crestere a valorilor folosite cat si prima de risc a investitiei. Rata de actualizare se obtine scazand din costul capitalului propriu rata de crestere (care este de 4%). Asadar: Rata de actualizare = Pf net reproductibil/ ANC x 100 4 % = 695562/ 4281590 x 100 4 % = 16.24 % - 4 % = 12.24 % Valoarea actualizata este de: 695562 / 12.24 % = 5682696 14

Valoarea estimata a firmei este: valoarea de rentabilitate credite pe termen lung = 568296 744810 = 4937886

Determinarea modificarii necesarului de fond de rulment

In analiza situatiei financiare anuale a unei intreprinderi se utilizeaza notiuni asemanatoare, dar diferite ca sfera: fondul de rulment net (FRN); necesarul de fond de rulment (NFR); trezoreria net (TN). Fondul de rulment net este excedentul de resurse stabile (capitaluri ale actionarilor si imprumuturi pe termen lung) peste activele imobilizate (corporale, acorporale si financiare). Se calculeaza dupa formula: FRN = Active circulante Pasive curente =(Stocuri+Creane+Disponibil)-Datorii totale pe termen scurt

FRN = 5722.15 744.81 = 4977.34. Necesarul de fond de rulment exprima partea din capitalul permanent pe care trebuie sa o utilizeze o firma peste cea alocata finantarii: NFR = Stocuri + Creane Datorii nebancare pe termen scurt

NRF = 1780 640 = 1140. Trezoreria neta se calculeaza ca diferenta dintre fondul de rulment necesar si necesarul de fond de rulment: TN = FRN NFR 15

TN = 4977.34 - 1140 = 3837.34.

7. Concluzii
Scopul acestei evaluari a fost acela de a obtine o valoare relativ statica a acesteia datorita intentiei agentului economic de a reorganiza firma dupa achizitionarea ei. Asadar, s-au folosit doua metode care sa se preteze acestei cerinte: metoda Activului net corectat si metoda Valorii rentabilitatii. Metoda de evaluare Activul net corectat reprezinta o fotografie clara a patrimoniului net al unei intreprinderi la data evaluarii,i ea nu exprimaa pretul la care poate fi cumparata intreprinderea. In aceasta valoare nu se regasesc elementele Good-will-ul care, de multe ori, nu sunt inregistrate in bilant. Din aceste considerente s-a procedat la evaluarea societatii si prin metoda Valorii de rentabilitate, pentru a releva capitalizarea profiturlui viitor (in special pe termen scurt si mediu) ce urmeaza a se obtine pana la reorganizare. Folosind metoda Activului net corectat s-a obtinut valoarea de 4281590. Folosind metoda Valorii Rantabilitatii s-a obtinut suma de 4937886. Observand diferenta in favoarea celei de-a doua metode se poate concluziona ca S.C ABC S. A. este o optiune profitabila pentru o investitie pe termen lung.

16

BIBLIOGRAFIE:
-

Evaluarea afacerii Pepi Mitica

- Patriche, D., Ionascu V., Popescu M., Economia comertului, Editura Uranus, Bucuresti, 2002
-

http://www.ghidafaceri.ro/vanzari/comertul-cu-ridicata

- http://www.clubafaceri.ro/firmehot/comert+cu+ridicata/

17