Bolsa (b.) ECONOMIA. Concepto.

Desde tiempos muy antiguos suelen los comerciantes y personas relacionadas con el comercio reunirse en determinados lugares y pocas para efectuar transacciones y toda clase de asuntos de su inters. Pero las verdaderas b. tal y como hoy se conocen no nacen hasta el s. xvi, con la aparicin de los valores mobiliarios (ttulos valores emitidos en masa), a consecuencia de la constitucin de la moderna sociedad annima (v. SOCIEDAD, CONTRATO DE III). La primera b. general, no limitada a nacionalidad determinada, se crea en Amberes en 1460. En Londres se constituye en 1570; y un ao despus la Lonja de Barcelona se convierte en verdadera Casa de Contratacin. Las b. pueden definirse como lugares donde se contratan de forma regular y organizada los valores mobiliarios. No obstante, existen b. especializadas donde se contratan mercancas o servicios (fletes, seguros, metales preciosos, etc., como ocurra en las antiguas Lonjas espaolas), pero cada vez ms, hablar de b. es referirse al lugar donde se contratan valores mobiliarios. El vocablo b. parece que surge en Brujas, de cierta familia Van der Burse, segn unos; para otros procede de la palabra latina bursa, bolsa o bolsillo, donde los cambistas y banqueros de la Edad Media en las ciudades del norte de Italia guardaban sus monedas. Hoy da, las b. de Comercio son, en los pases de economa libre o de mercado, el mercado financiero secundario por excelencia, en el cual se han visto amplias repercusiones en cuanto que, al ser un mercado organizado, financia a escala macroeconmica gran parte de la inversin nacional. En la b. se forman y evolucionan conceptos tan amplios e importantes como el opportunity cost y el multiplicador del mercado (J. Fernndez Amatriain, o. c. en bibl., 158 ss.). Por opportunity cost se entiende el rendimiento que obtiene un inversor normal para su inversin en b. Tomndolo desde el punto de vista opuesto, ser el coste que deber pagar el empresario por nuevas financiaciones. Su cuanta es distinta, segn las clases de empresas y activos financieros: acciones, obligaciones, bonos, etc. Al subir los precios en la b., fenmeno que se genera en ella y es tpicamente burstil, disminuye el valor del opportunity cost y se abarata el dinero. Al bajar la b. ocurre lo contrario. Ligado a este concepto aparece lo que llamamos multiplicador de mercado. Este factor, cuyo valor oscila alrededor de la unidad, viene expresado o definido por un conjunto de circunstancias muy amplio, expectativas de los negocios, beneficios de las empresas, evolucin tecnolgica, etc.; en una palabra: por la coyuntura econmica general. Cuando sta es buena, los precios de las acciones tienden a subir. Para cualquier empresa con valores en b., si suponemos que el valor de la accin, con arreglo a u adecuado criterio, es Y, es casi seguro que su precio en el mercado ser MY (M > 1) debido, precisamente a la valoracin optimista que ese mercado hace de la empresa. Si la situacin empeora, no en la empresa, sino en su entorno, en la coyuntura, entonces es M < 1 y las acciones tienden a depreciarse. Todo ello, y esto es lo que da valor objetivo a este factor, con cierta independencia de la situacin y perspectivas de la empresa. Estos dos conceptos son tpicos del mercado burstil. Sin l no existiran y si existieran sera como reclamando un lugar adecuado donde jugar su papel libremente y con la debida intensidad. Slo un mercado organizado e independiente donde juegan las espontneas fuerzas econmicas libremente y sin extorsin puede garantizar que, en cada momento, los valores sealados corresponden a la verdadera situacin de un sistema libre de economa de mercado. En su aspecto social, la b. permite tomar decisiones a un gran nmero de personas, que movilizan as sus pequeos ahorros. Tiene adems otras amplias implicaciones desde el punto de vista jurdico y fiscal. En su aspecto legal, pueden distinguirse dos sistemas en cuanto a la organizacin y funcionamiento de las b.

a) Sistema europeocontinental. El Gobierno respectivo se reserva la facultad de crear y organizar las b. de valores; los agentes de b. actan con arreglo a normas de rango legal; tienen carcter oficial en sus actuaciones como tales (caso de Francia y Espaa). b) Sistema anglosajn, seguido de forma principal en USA e Inglaterra, donde las b. son instituciones de rango privado. Se organizan y dirigen con arreglo a los acuerdos que toman las respectivas corporaciones. No obstante, es normal que aun en este sistema la autoridad financiera del Gobierno tome activa intervencin en la regulacin de determinados aspectos del mercado burstil, bien mediante disposiciones de rango legal, bien por recomendaciones verbales a los gobernadores o presidentes de las b. respectivas. Las bolsas de Comercio en Espaa. Existen remotos antecedentes en Espaa de las Lonjas o Casas de Contratacin (v.). No as de las b. propiamente dichas, que no aparecen hasta bien entrado el s. xix. En 1831, se crea la b. de Madrid; la de Bilbao no surge hasta 1890, aunque en esta ciudad existan ya desde el s. xvii Casas de Contratacin agrupadas en el Pretorium Cantabricum con unas Ordenanzas de Bilbao que hicieron las veces de cdigo mercantil espaol hasta la promulgacin del primer C. de c. de 1829. En Barcelona aparece la b. Oficial de Comercio en 1915, aunque la Lonja de esta ciudad exista desde 1339. Actualmente, las b. de Comercio estn reguladas por el Regl. de 30 jun. 1967; en su art. 1.0 define las b. oficiales de Comercio como instituciones de carcter econmico que tienen por objeto la contratacin pblica mercantil sobre las materias enumeradas en el art. 67 del C. de c. y en el art. 56 del Reglamento, organizadas en rgimen colegiado de mediacin para la seguridad jurdica y econmica de lo convenido y la proclamacin oficial de los precios. Recientemente, por Decr. de 6 jun. 1969 se han reglamentado los bolsines, que vienen a ocupar una situacin complementaria con respecto a las b., no pudiendo existir bolsn ms que all donde no hay b. Como rgano representativo de las b. oficiales de Comercio existe el Consejo Superior de b. Acta igualmente como rgano de coordinacin y consultivo en cuestiones de su competencia. Depende del Ministerio de Hacienda y de l forman parte, adems de los representantes de la autoridad financiera, los tres sndicos de las tres b. nacionales y el presidente de los corredores de Comercio. El rgano de representacin, direccin y gobierno de cada b. en particular es la Junta Sindical, cuyo sndico presidente es elegido cada dos aos mediante votacin por todos los componentes del Colegio de Agentes de Cambio y b. Los agentes de b. unen a su condicin de agentes mediadores (v.) la condicin de depositarios de la fe pblica mercantil. Este carcter de notario se adquiere por el hecho de la colegializacin (art. 93 del C. de c.), y confiere a los documentos intervenidos por el agente el carcter de documento pblico notarial, y hace irreivindicables los efectos al portador negociados en b. El Decr. de 19 sept. 1936 prohibe la emisin, transmisin o negociacin de valores mobiliarios sin intervencin de fedatario pblico, notario, agente de b. o corredor de Comercio. Consecuencia de estas caractersticas de la actuacin del agente de b. es su rgida disciplina minuciosamente sealada en el Regl. de 1967, C. de c. y otras disposiciones del mximo rango legal. Por sus servicios, los agentes de b. cobran las tarifas sealadas en el arancel de 1950. Generalmente consiste en un tanto por mil del efectivo de la respectiva operacin que oscila del 2,5 al 1,25% segn los casos. En 1970 el nmero de agentes de b. era 63 en Madrid, 45 en Barcelona y 30 en Bilbao.

Las operaciones de bolsa y el mercado nacional de valores mobiliarios. Segn el Reglamento citado, las operaciones de posible realizacin en las b. espaolas son al .contado y a plazo (de esta ltima modalidad hay varias clases). Las operaciones al contado son aquellas en que las obligaciones recprocas de los contratantes deben consumarse el mismo da de la celebracin del contrato, efectundose la entrega material de los ttulos, a lo sumo, en el curso de siete liquidaciones, tratndose de ttulos al portador y de 15 si fuesen nominativos. Y son a plazo aquellas en que las obligaciones recprocas de los contratantes no deben quedar satisfechas en el da del contrato, sino al vencimiento de un plazo convenido. Actualmente, las nicas operaciones autorizadas son las de contado. Las operaciones a plazo, segn el art. 80 del Reglamento, slo se podrn concertar sobre aquellos valores que autorice el ministro de Hacienda a propuesta del Consejo Superior de B., sobre la cotizacin calificada, cuya relacin se publicar en el Bol. de Cotizacin Oficial de B. y en la sala de contratacin. Hasta el momento, el ministro de Hacienda no ha hecho uso de esta autorizacin. La razn de que las operaciones a plazo se restrinjan o limiten de algn modo es que estas operaciones son aptas o facilitan de forma principal, aunque no en exclusiva, la especulacin (v.). insta, como actividad econmica, se caracteriza por ser un tipo de comercio que no busca ganancias de mediacin ni rendimientos normales en una inversin (o intereses o dividendos), sino que tiende a aprovecharse de las diferencias de precio a travs del tiempo. Conforme la vida econmica va adquiriendo alguna importancia, aparece inevitablemente el fenmeno de la especulacin, la cual es consecuencia, y se da en todas las actividades humanas, del deseo general de la humanidad de anticipar el futuro, de conocer lo que ocurrir ms all del momento presente. En la actividad econmica se traduce ste en un deseo de conocer el futuro y sacar alguna ventaja econmica de este conocimiento. Es, se ha dicho, la lucha de las inteligencias bien equipadas contra el ciego poder de la casualidad. De la especulacin como fenmeno social y econmico han hablado moralistas y economistas. As, Keynes afirma (D. Dyllard, La teora econmica de J. 111. Keynes, Madrid 1952, 150 ss.) que en un mercado organizado las expectativas juegan un importante papel como impulsoras de la actividad econmica. Si la especulacin se define como el intento de prever la psicologa del mercado y el espritu de empresa como el intento de prever el rendimiento de los bienes de capital en toda la duracin de su vida, Keynes concluye que la situacin de las previsiones a largo plazo que rige las cotizaciones de los valores industriales en la b. es ms el resultado de la especulacin que del espritu de empresa. Quiz la opinin de Keynes sea excesiva en cuanto al factor que domina en la b. de valores. De todas formas, se ha de reconocer que la especulacin tiene importancia y que, debidamente controlada, es un poderoso motor en un mercado financiero dinmico y progresivo, ya que cumple una importante funcin econmica al nivelar los cambios por medio de sus actuaciones separadas por el tiempo. El especulador invierte un capital; utilizando su cerebro y su intuicin corre un riesgo. Todo ello hace que se encuentre justificado su beneficio, aunque cuando sus actuaciones rebasan ciertos lmites haya de estimarse como reprobable. El mercado nacional de valores mobiliarios est formado por el conjunto de transacciones, que se efectan en el pas a travs del tiempo. Si bien puede ser objeto de contratacin cualquier clase de valor, siempre que su puesta en circulacin sea regular, slo son objeto de contratacin oficial los valores previamente admitidos a las listas de cotizacin oficial por la respectiva b. Para esta admisin se exige una solicitud de la empresa emisora de los valores. Para mantener los valores en las listas el emisor deber facilitar la pertinente informacin: balance y cuentas anuales, ampliaciones, pago de dividendos, etc. En las b. espaolas hay tres clases de cotizacin: a) simple, que es la que deriva, sin ms, del cumplimiento de ciertas normas mnimas; b) provisional, que es una admisin de este carcter que

se establece para sociedades y fondos de inversin; c) calificada, que se concede a valores de algunas sociedades si sus ttulos gozan de determinada frecuencia y volumen de contratacin. El volumen absoluto de los mercados burstiles espaoles ha crecido fuertemente en los ltimos aos. As, de una media de 15 a .19.000 millones de pts. efectivas negociadas anualmente. en la dcada de los 50, se pasa a los 30.582 millones en 1965 y a los 57.240 en 1968. Puede estimarse que de estos totales aprox. el 40% se negoci en la b. de Madrid, el 22% en la de Barcelona y el 9% en la de Bilbao. El 29% restante lo fue por los corredores de Comercio. El sistema de contratacin es el de viva voz; los precios de las acciones se expresan en tanto por ciento del respectivo nominal y la mayora de las acciones tienen un nominal de 500 pts. V. t.: AGENTES MEDIADORES; SOCIEDAD, CONTRATO DE III.