Diretoria de Poltica Econmica Gerncia-Executiva de Relacionamento com Investidores

Funes do Banco Central do Brasil

Atualizado em novembro de 2009

Perguntas mais Freqentes

Srie

Funes do Banco Central do Brasil1

Este texto integra a srie Perguntas Mai s Frequentes (PMF), editada pela Gerncia-Executiva de Relacionamento com Investidores (Gerin) do Banco Central do Brasil, abordando temas econmicos de interesse da sociedade. Com essa iniciativa, o Banco Central do Brasil vem prestar esclarecimentos sob re diversos assuntos da nossa realidade, buscando aumentar a transparncia na conduo da poltica econmica e a eficcia na comunicao de suas aes.

A Gerin agradece aos servidores do BCB Vera Maria Schneider, Mrcio Antnio Estrela, Ricardo Vieira Orsi e Renato Jansson Rosek pelo material gentilmente cedido para a elaborao desse texto, utilizado nos cursos de formao de novos servidores do Banco Central do Brasil.

Sumrio
1. 2. 3. 4. O que um Banco Central?............................................................................ 7 Quais so as funes tpicas de um Banco Central?........................................ 7 Quando surgiram os primeiros bancos centrais? ............................................ 7 Como e quando surgiu o Banco Central do Brasil (BCB)? ............................. 7

5. Antes da criao do BCB, quais instituies brasileiras eram responsveis pelas funes tpicas de banco central? .................................................................. 8 6. Quando as funes de autoridade monetria passaram a ser exercidas exclusivamente pelo BCB?...................................................................................... 8 7. Qual a importncia da atuao do BCB no crescimento da economia brasileira? ................................................................................................................ 9 8. 9. Quem fabrica o dinheiro brasileiro? Qual o papel do BCB nesse processo? .. 9 Como executada no BCB a funo de Monoplio de Emisso?............. 10

10. Como executada no BCB a funo de Banco dos Bancos? .................... 11 11. O que a conta Reservas Bancrias? ............................................................ 11 12. Quais so os fatores condicionantes da conta Reservas Bancrias? .............. 12 13. O que so as reservas compulsrias estabelecidas pelo BCB? Qual o seu objetivo?................................................................................................................ 12 14. O que so operaes de redesconto do BCB s instituies financeiras? .... 13 15. Qual a diferena entre a atuao do BCB como prestamista de ltima instncia e como executor da poltica monetria? ................................................ 14 16. Como a administrao do Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) pelo BCB relaciona-se funo de Banco dos Bancos?..................................................... 14 17. Quais as principais diretrizes para o funcionamento das Cmaras de Compensao e Liquidao?................................................................................. 15 18. O que o Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic), e qual o papel do BCB em seu funcionamento? ................................................................. 16 19. No que consiste a funo Banqueiro do Governo? ................................... 17 5

20. Como executada no BCB a funo Banqueiro do Governo? ................. 17 21. No que consiste a funo Supervisor do Sistema Financeiro?................... 18 22. Como executada no BCB a funo Supervisor do Sistema Financeiro ? 19 23. No que consiste a funo de Executor da Poltica Monetria?.................. 21 24. Como executada no BCB a funo de Executor da Poltica Monetria? 22 25. O que o Copom? Quem so os seus membros? ....................................... 25 26. O que Regime de Metas para a Inflao? ................................................... 25 27. No que consiste a funo de Executor da Poltica Cambial? ..................... 25 28. Como executada no BCB a funo de Executor da Poltica Cambial? ... 26

Funes do Banco Central do Brasil

1. O que um Banco Central?

Segundo o Banco de Pagamentos Internacionais (Bank for International Settlements BIS), banco central a instituio de um pas qual se tenha confiado o dever de regular o volume de dinheiro e de crdito da economia. Essa atribuio dos bancos centrais geralmente est associada ao objetivo de assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda nacional. Alm disso, a maior parte dos bancos centrais tambm tem como misso promover a eficincia e o desenvolvimento do sistema financeiro de um pas.

2. Quais so as funes tpicas de um Banco Central?

Um banco central, em geral, desempenha as seguintes funes: a) b) c) d) e) f) monoplio de emisso; banqueiro do governo; banco dos bancos; supervisor do sistema financeiro; executor da poltica monetria; e executor da poltica cambial e depositrio das reservas internacionais.

3. Quando surgiram os primeiros bancos centrais?

O banco central uma instituio de configurao relativamente recente, tendo surgido na maior parte dos pases industrializados no final do sculo XIX ou na primeira metade do sculo XX. As origens dos primeiros bancos centrais, entretanto, so mais remotas. Seu desenvolvimento foi gradual, como resposta instabilidade dos incipientes sistemas financeiros europeus dos sculos XVI, XVII e XVIII. Em distintos pases europeus, a prtica bancria foi concentrando certas funes, fundamentalmente a partir do direito de emisso, em instituies privadas que, de fato, comearam a assumir contornos de bancos centrais. Estes foram se consolidando com a absoro das funes de banqueiro do estado, de depositrio das reservas de outros bancos e de prestamista de ltima instncia s instituies financeiras. Os primeiros bancos estatais de que se tm notcias foram o Banco de Amsterd, fundado em 1609 por particulares, mas com garantia daquela municipalidade, e o Riksbank, fundado na Sucia, em 1656, que se caracterizou por funes de carter comercial. Mas a evoluo do Banco da Inglaterra, fundado em 1694, inicialmente como instituio privada, que melhor permite discernir o processo de formao dos bancos centrais modernos, pois foi a primeira instituio a agrupar de forma mais clara as funes de um banco central.

4. Como e quando surgiu o Banco Central do Brasil (BCB)?

O Banco Central do Brasil (BCB), autarquia federal integrante do Sistema Financeiro Nacional, foi criado em 31/12/1964, com a promulgao da Lei n 4.595. A Constituio Federal de 1988 estabeleceu dispositivos importantes para 7

a atuao do BCB, dentre os quais o exerccio exclusivo da competncia da Unio para emitir moeda e a exigncia de aprovao prvia pelo Senado Federal, em votao secreta, aps arguio pblica, dos nomes indicados pelo Presidente da Repblica para os cargos de presidente e diretores da instituio. A Constituio de 1988 prev ainda, em seu artigo 192, a elaborao de Lei Complementar do Sistema Financeiro Nacional, que dever substituir a Lei 4.595 e redefinir as atribuies e estrutura do BCB.

5. Antes da criao do BCB, quais instituies brasileiras eram responsveis pelas funes tpicas de banco central?
Antes da criao do BCB, as funes tpicas de autoridade monetria, a partir de 1945, eram desempenhadas conjuntamente pela Superintendncia da Moeda e do Crdito (Sumoc), pelo Banco do Brasil (BB) e pelo Tesouro Nacional. O Tesouro Nacional era o rgo emissor de papel-moeda. J a Sumoc foi criada com a finalidade de exercer o controle monetrio e preparar a organizao de um banco central, tendo a responsabilidade de fixar os percentuais de reservas obrigatrias dos bancos comerciais, as taxas do redesconto e da assistncia financeira de liquidez, e os juros sobre depsitos bancrios. Alm disso, supervisionava a atuao dos bancos comerciais, orientava a poltica cambial e representava o Pas junto a organismos internacionais. O BB, por sua vez, desempenhava as funes de banqueiro do governo e banco dos bancos, mediante o controle das operaes de comrcio exterior, o recebimento dos depsitos compulsrios e voluntrios dos bancos comerciais e a execuo de operaes de cmbio em nome de empresas pblicas e do Tesouro Nacional, de acordo com as normas estabelecidas pela Sumoc e pelo Banco de Crdito Agrcola, Comercial e Industrial. At 1986, foi mantida a conta movimento, criada em 1965, que garantia a transferncia de recursos do BCB ao BB.

6. Quando as funes de autoridade monetria passaram a ser exercidas exclusivamente pelo BCB?
Desde a promulgao da Lei 4.595, buscou-se dotar o BCB de instrumentos legais para o desempenho do papel de "banco dos bancos". Alm disso, coube-lhe exercer o monoplio de emisso, nos termos do artigo 164 da Constituio da Repblica Federativa do Brasil, e da Lei 4.595, que estabeleceu competncia privativa do BCB para emitir papel-moeda e moedas metlicas e executar os servios do meio circulante, a superviso do Sistema Financeiro Nacional (SFN) e executar as polticas monetria e cambial. Essa mesma Lei no definiu, no entanto, limites claros de separao na relao entre o BCB, o BB e o Tesouro Nacional, o que dificultava a atuao do BCB na conduo da poltica monetria, cabendo-lhe inclusive a responsabilidade por contas do oramento fiscal, como as relativas dvida pblica. Em 1965, passou a funcionar a conta movimento do BB, que registrava as operaes realizadas na condio de agente financeiro do BCB. Essa conta passou gradativamente a ser utilizada como fonte de suprimento automtico do BB, viabilizando, assim, a realizao da poltica de crdito oficial e outras operaes do Governo Federal, sem o prvio aprovisionamento de recursos. Em 1985, com o objetivo de definir linhas mais claras de responsabilidade na atuao do BCB, foi promovido o reordenamento financeiro governamental com 8

a separao das contas e das funes do BCB, BB e Tesouro Nacional. Em 1986 foi extinta a conta movimento que marcava o relacionamento entre BCB e BB, e a transferncia de recursos do BCB ao BB passou a ser claramente identificada nos oramentos das duas instituies. Eliminaram-se dessa forma, os suprimentos automticos que prejudicavam a atuao do BCB no controle monetrio e contribuam para a acelerao da inflao observada naquelas dcadas. O processo de reordenamento financeiro governamental se estendeu at 1988, quando as funes de autoridade monetria foram transferidas progressivamente do BB para o BCB, enquanto as atividades atpicas exercidas por este ltimo, como as relacionadas ao fomento e administrao da dvida pblica federal, foram transferidas para o Tesouro Nacional. Outro avano importante na definio exclusiva de atuao do BCB como autoridade monetria foi estabelecido pela Constituio Federal de 1988, proibindo o BCB de conceder direta ou indiretamente emprstimos ao Tesouro Nacional. Posteriormente, o artigo 34 da Lei de Responsabilidade Fiscal (Lei Complementar n. 101/2000) impediu a emisso de ttulos da dvida pblica pelo BCB para fins de poltica monetria, a partir de maio de 2002, reforando mais ainda a separao entre autoridade fiscal e autoridade monetria.2

7. Qual a importncia da atuao do BCB no crescimento da economia brasileira?

A misso do BCB assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um sistema financeiro slido e eficiente. No exerccio das suas diversas funes, o BCB, por sua atuao autnoma, pela qualidade dos seus produtos e servios e pela competncia dos seus servidores, uma instituio essencial estabilidade econmica e financeira, indispensvel ao desenvolvimento sustentvel e melhor distribuio de renda no Brasil.

8. Quem fabrica o dinheiro brasileiro? Qual o papel do BCB nesse processo?

A Casa da Moeda do Brasil (CMB), que uma empresa pblica, produz com exclusividade o dinheiro brasileiro a partir de 1969, conforme definido em lei. O BCB relaciona-se com a CMB por meio de contrato de fornecimento de cdulas e moedas. No caso de lanamento de novas cdulas e moedas, o projeto desenvolvido em conjunto com a CMB, levando em conta aspectos decorrentes das exigncias de circulao, custos, segurana contra a ao de falsificadores e valores semnticos, isto , a carga de informao de natureza cultural que o dinheiro possa veicular. Assim, so adotadas linhas temticas que confiram identidade nacional s cdulas e moedas. O projeto submetido Diretoria Colegiada do BCB e ao Conselho Monetrio Nacional (CMN), a quem cabe a aprovao final. A definio de elementos de segurana, que dotam o dinheiro de caractersticas especiais que iro distingui-lo como tal, leva em conta a anlise das falsificaes existentes ou das tentativas de falsificao, para identificar fragilidades e as formas de superlas. Considera tambm a orientao de instituies como a Interpol e de outros bancos centrais e produtores de cdulas.

No existem mais ttulos emitidos pelo BCB no mercado. O ltimo lote de NBC-E venceu em 16/11/2006.

Cabe ao Departamento do Meio Circulante (Mecir) do BCB, sediado no Rio de Janeiro, a programao de encomendas de numerrio, cujo estoque deve ser mantido em nvel suficiente para suprir as necessidades de cdulas e moedas, em funo do crescimento do meio circulante, da substituio das cdulas desgastadas pelo uso e da recomposio dos estoques de segurana. Pesquisa de opinio encomendada pelo BCB ao Instituto Datafolha (2007) mostra a intensificao do uso do dinheiro em notas e moedas como meio de pagamento desde o lanamento do real, em 1994, apesar do avano dos instrumentos eletrnicos, como cartes de dbito e crdito.

9. Como executada no BCB a funo de Monoplio de Emisso?

A funo Monoplio de Emisso engloba a gesto das atividades referentes ao meio circulante e destina-se a satisfazer a demanda de dinheiro indispensvel atividade econmico-financeira do pas. Do ponto de vista operacional, o BCB atende s necessidades de numerrio do sistema bancrio, e, consequentemente, do pblico, por meio dos mecanismos de emisso e recolhimento. importante registrar que somente o BCB emite moeda (a CMB apenas fabrica o numerrio). Os conceitos econmicos de emisso/recolhimento monetrio referem-se, respectivamente, a colocar/retirar dinheiro em circulao, aumentando/diminuindo os meios de pagamento. A emisso ocorre quando o BCB entrega papel-moeda para o banco comercial por meio de dbito de sua conta Reservas Bancrias para atender s necessidades de saques dos clientes nas respectivas contas correntes.3 Desse modo, a emisso de papel-moeda pelo BCB reflete a demanda do pblico por papel-moeda. Por outro lado, existem momentos em que os indivduos e empresas depositam os excedentes de papel-moeda em suas contas correntes, trazendo para o sistema bancrio excesso de numerrio, relativamente s necessidades de saques. Assim, num movimento similar ao do pblico, os bancos depositam o numerrio excedente no BCB, o qual, por sua vez, credita o valor correspondente na conta Reservas Bancrias da instituio em questo, operao que se denomina recolhimento de reservas em espcie. A execuo dos servios do meio circulante consiste: no atendimento demanda de dinheiro; na substituio e destruio do numerrio desgastado, inservvel para circulao (saneamento do meio circulante); e no estudo, pesquisa, elaborao e aprovao de projetos de novas cdulas e moedas, visando aperfeio-las e minimizar os riscos de falsificao. A prestao de servios do meio circulante foi alterada pelo CMN, por intermdio da Resoluo 3.322, de 27/10/2005, regulamentada pela Circular 3.298, de 19/1/2006. A partir desses dispositivos legais, a custdia de numerrio do BCB pode ser executada por instituies financeiras bancrias ou por associaes de instituies financeiras constitudas para essa finalidade. A prestao dos servios de custdia realizada em dependncias das instituies custodiantes, sob seu controle administrativo e operacional. Cabe ao BCB exercer a fiscalizao das instituies custodiantes em relao ao cumprimento das
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A pergunta 11 define o que a conta Reservas Bancrias.

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normas e dos procedimentos, e qualidade dos servios prestados. O BCB tambm estabelece a remunerao mxima a ser paga pelas instituies financeiras aos custodiantes, tomando em considerao, inclusive, a escala de custos incorridos na prestao dos servios.

10. Como executada no BCB a funo de Banco dos Bancos?

Nessa funo, o BCB recebe os depsitos (reservas) dos bancos, prestamista de ltima instncia, regula, monitora e fornece sistemas de transferncia de fundos e de liquidaes de obrigaes. Na sua relao com as instituies financeiras, o BCB presta servios e realiza operaes tais como: a) manter contas nas quais so depositadas as reservas voluntrias e compulsrias do sistema bancrio (Contas de Reservas Bancrias); b) fornecer crdito a instituies com necessidades transitrias de liquidez; c) intervir, em casos de problemas maiores, como prestamista de ltima instncia; d) administrar cmaras de compensao; e e) supervisionar e gerir sistemas de pagamentos.

11. O que a conta Reservas Bancrias?

Em 7/1/1980, pela Circular 492, foi criada a conta Reservas Bancrias, tendo como titulares as instituies financeiras autorizadas a captar depsitos vista junto ao pblico (bancos comerciais, mltiplos com carteira comercial e caixas econmicas). Essa conta passou a funcionar como uma conta corrente de seus titulares junto ao BCB, onde ocorre a liquidao financeira das operaes realizadas com a autoridade monetria ou com outras instituies do SFN. As instituies financeiras no autorizadas a movimentar a conta Reservas Bancrias devem firmar convnio com um titular dessa conta, para o registro de suas operaes financeiras. Desse modo, a reserva legal passou a ser utilizada para a centralizao de dbitos e crditos entre o BCB e as instituies financeiras, inclusive os originrios da liquidao financeira das operaes com ttulos pblicos (Selic). A conta Reservas Bancrias representa as disponibilidades em moeda nacional mantidas no BCB, obrigatoriamente, pelos bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira comercial e caixas econmicas. Com a nova regulamentao, no contexto do Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB), foi facultada a titularidade dessas contas para bancos de investimento e bancos mltiplos sem carteira comercial, estendida em maro de 2009 aos bancos de desenvolvimento. Nesse contexto, a conta Reservas Bancrias passou a ser monitorada em tempo real, no podendo haver saldo devedor ao longo do dia, a partir de 24/6/2002. Com isso, foi afastada a possibilidade de o BCB incorrer em prejuzos em virtude da liquidao de uma instituio financeira cujo saldo da conta Reservas Bancrias estivesse negativo. O monitoramento das contas Reservas Bancrias atribuio do Departamento de Operaes Bancrias e Sistema de Pagamentos (Deban), que tambm presta assistncia financeira aos bancos detentores destas contas.

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12. Quais so os fatores condicionantes da conta Reservas Bancrias?

Esta conta impactada principalmente pelos seguintes fatores: a) o resultado das operaes de compra, venda e resgate de ttulos pblicos federais realizadas no Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic);4 b) o resultado da troca de cheques na Centralizadora da Compensao de Cheques e Outros Papis (Compe), operada pelo BB; c) o resultado das operaes com ttulos privados, bolsas de valores, bolsas de futuros, compra e venda de moeda estrangeira, dentre outros ativos, cursadas nos ambientes das diversas cmaras de compensao e liquidao; d) o resultado, em reais, das operaes de compra e venda de moeda estrangeira por agentes domsticos, realizadas fora do ambiente da Cmara de Cmbio; e) os pagamentos e os recebimentos efetuados pelo BCB, na condio de depositrio da conta nica do Tesouro Nacional, incluindo tributos, Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS), Instituto Nacional de Seguro Social (INSS) e Programa de Integrao Social (PIS); f) os saques e os depsitos de moeda fsica no BCB e no BB, que atua como custodiante de numerrio, bem como a movimentao de numerrio entre instituies financeiras; e g) os recolhimentos compulsrios, as multas e os custos financeiros institudos pelo BCB.

13. O que so as reservas compulsrias estabelecidas pelo BCB? Qual o seu objetivo?
O BCB est autorizado pela Lei 4.595, com a redao dada pela Lei 7.730, de 31/1/1989, a instituir recolhimento compulsrio de at 100% sobre os depsitos vista e at 60% de outros ttulos contbeis das instituies financeiras. Obedecidos aos limites mximos estabelecidos, a Diretoria Colegiada do BCB pode alterar as alquotas de recolhimento compulsrio a qualquer tempo. As instituies financeiras podem ser obrigadas a se enquadrarem s novas alquotas imediatamente (quando o objetivo do BCB for impactar imediatamente essas instituies) ou aps algum prazo. O recolhimento compulsrio sobre recursos vista incide sobre os depsitos vista e sob aviso, e tambm sobre recursos transitrios acolhidos pelos bancos, tais como cheques administrativos, recebimentos de tributos e assemelhados, recursos em trnsito de terceiros e recursos oriundos de garantias realizadas. O objetivo das reservas compulsrias esterilizar parte dos recursos captados pelas instituies financeiras de forma a controlar a liquidez agregada e reduzir a capacidade de criao de moeda pelas instituies financeiras. Ao realizar crdito em conta-corrente, uma instituio bancria cria meios de pagamento que, ao serem utilizados pelo tomador de crdito, geram depsito em outra instituio financeira, que passa a dispor da capacidade de gerar novo crdito a outro cliente, e assim por diante. A repetio desse mecanismo mostra a capacidade do setor bancrio de multiplicar a moeda. No intuito de reduzir essa capacidade, o BCB exige que certa parcela dos depsitos vista e de outras rubricas contbeis da rede bancria permanea depositada na autoridade monetria.

O Selic um sistema informatizado que se destina custdia de ttulos escriturais de emisso do Tesouro Nacional, bem como ao registro e liquidao de operaes com os referidos ttulos.

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14. O que so operaes de redesconto do BCB s instituies financeiras?

A funo de prestamista de ltima instncia exercida pelo BCB por meio das operaes de Redesconto do Banco Central nas modalidades c e d descritas a seguir. As modalidades do crdito intradia e de um dia til no tm relao com o emprstimo de ltima instncia sendo, antes, uma funcionalidade do sistema de pagamentos brasileiro, concebida para garantir a fluidez dos pagamentos no novo contexto inaugurado pela reforma de 2002, quando foi proibido s instituies financeiras apresentar saldos negativos na conta Reservas Bancrias, o que significava saques a descoberto contra o BCB. O acesso ao redesconto restrito s instituies financeiras titulares de conta Reservas Bancrias. As operaes, concedidas a exclusivo critrio do BCB, por solicitao da instituio financeira interessada, so operadas nas modalidades de compra com compromisso de revenda e redesconto. O BCB concede recursos em geral mediante venda, pela instituio tomadora do crdito, de ttulos pblicos no valor correspondente operao. De acordo com a finalidade e os prazos, as operaes podem ser: a) intradia: So operaes compromissadas com ttulos pblicos federais destinadas a atender necessidades de liquidez ao longo do dia. A instituio que necessita de reservas e que possua ttulos pblicos federais em sua conta de custdia no Selic, pode vend-los ao BCB com o compromisso de recompr-los no mesmo dia da contratao, ao mesmo valor da venda, at o fechamento do Sistema de Transferncia de Reservas (STR).5 Trata-se de operao sem custo financeiro para a instituio contratante, de curso automtico. So cursadas em sistemas automatizados com base em mensagens de solicitao e pagamento. Qualquer instituio detentora de conta Reservas Bancrias pode utilizar o redesconto intradia, desde que tenha ttulos suficientes em sua conta de custdia, no havendo outro limite para esse tipo de operao que no o total de ttulos disponveis na carteira da instituio contratante. O regulamento do redesconto permite que as operaes intradia pendentes de liquidao ao trmino do horrio de funcionamento do STR sero convertidas automaticamente em operaes de um dia til taxa punitiva (taxa Selic + 6% a.a.), tendo por objeto os mesmos ttulos da concesso intradia; b) de um dia til: para satisfazer necessidades de liquidez decorrentes de descasamento de curtssimo prazo no fluxo de caixa da instituio financeira; c) de at quinze dias teis: podendo ser recontratadas at 45 dias teis, na hiptese de descasamento de curto prazo no fluxo de caixa, no caracterizado como problema de desequilbrio estrutural. Essas operaes so discricionrias no sentido de que dependem de prvia anuncia do BCB autorizadas a contratao e a recontratao no mbito de competncia do titular da diretoria de Poltica Monetria e da apresentao, pela instituio interessada, de projeo detalhada de seu fluxo de caixa dirio, demonstrando as necessidades de fundos previstas para o perodo da operao. Dependem tambm de assinatura prvia de contrato; e
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O STR um sistema de transferncia de fundos com liquidao bruta em tempo real (LBTR), operado pelo BCB, que funciona com base em ordens de crdito, isto , somente o titular da conta a ser debitada pode emitir a ordem de transferncia de fundos. O sistema de importncia fundamental principalmente para liquidao de operaes interbancrias realizadas nos mercados monetrio, cambial e de capitais, inclusive no que diz respeito liquidao de resultados lquidos apurados em sistemas de compensao e liquidao operados por terceiros. Para informaes mais detalhadas, acesse http://www.bcb.gov.br/?SPBSTR.

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d) de at noventa dias corridos: podendo ser recontratadas desde que o prazo total no supere 180 dias corridos, para viabilizar ajuste patrimonial de instituio financeira com desequilbrio estrutural. Essas operaes dependem de assinatura prvia de contrato e de aprovao pela Diretoria Colegiada do BCB tanto da contratao quanto da recontratao. A instituio financeira deve apresentar pleito fundamentado ao Deban, acompanhado de demonstrativo das necessidades de caixa projetadas para o perodo da operao e programa de reestruturao visando a sua capitalizao ou venda do controle acionrio, firmado pelo acionista controlador, a ser implementado no perodo da operao. Na modalidade de compra com compromisso de revenda podem ser utilizados os seguintes ativos: ttulos pblicos federais, outros ttulos e valores mobilirios, crditos e direitos creditrios, preferencialmente com garantia real, e outros ativos. As operaes intradia e de um dia til contemplam exclusivamente os ttulos pblicos federais. A movimentao financeira relativa s operaes de redesconto contabilizada na conta Reservas Bancrias. Observe-se que num contexto de estabilidade do sistema financeiro predominam as operaes intradia, no havendo registro atualmente das modalidades c e d.

15. Qual a diferena entre a atuao do BCB como prestamista de ltima instncia e como executor da poltica monetria?
Existe uma distino entre a atuao do BCB como executor da poltica monetria e a funo de prestamista de ltima instncia. Quando faz poltica monetria, o foco de sua atuao o controle da liquidez do sistema bancrio (agregados monetrios) com o objetivo de atuar sobre a taxa de juros. Quando atua na funo de prestamista de ltima instncia, seu foco resolver problemas de liquidez de instituies especficas. Nesse ltimo caso, o mercado pode estar lquido e a instituio estar ilquida ou insolvente, no conseguindo financiamento no interbancrio e recorrendo ao redesconto do BCB que, nesse caso, atua como prestamista de ltima instncia. O redesconto no tem como objetivo principal controlar a liquidez do sistema financeiro e sim resolver problemas de liquidez de instituies especficas. Modernamente a regulao da liquidez do sistema bancrio no se faz com redesconto e sim com operaes de mercado aberto, que permitem maior flexibilidade na execuo da poltica monetria.

16. Como a administrao do Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) pelo BCB relaciona-se funo de Banco dos Bancos?
Pela Resoluo 2.882, de 30/8/2001, do CMN, o BCB deve promover a solidez, o normal funcionamento e o contnuo aperfeioamento do sistema de pagamentos. O funcionamento dos sistemas de liquidao est sujeito autorizao e superviso do BCB, inclusive aqueles que liquidam operaes com ttulos, valores mobilirios, moeda estrangeira e transferncia de fundos. O sistema que liquida operaes com valores mobilirios depende tambm de autorizao da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), caso em que compete ao BCB, com exclusividade, a anlise dos aspectos relacionados ao controle do risco sistmico. Como previsto na Lei 10.214/01, compete tambm ao BCB definir quais so os sistemas de liquidao sistemicamente importantes. 14

A internacionalizao dos mercados, viabilizada pelos avanos na informtica e nas telecomunicaes, possibilita volume crescente de transaes financeiras internacionais de grande valor, que podem gerar problemas na hiptese de uma delas no se concretizar no tempo devido ou de acordo com os termos pactuados. A infraestrutura que permite o trfego de informaes por meio do sistema financeiro de maneira segura a prpria definio de sistemas de pagamento, que compreende o conjunto de procedimentos, regras, instrumentos e sistemas operacionais integrados usados para transferir fundos do pagador para o recebedor e, com isso, encerrar uma obrigao, interligando o setor real da economia, as instituies financeiras e o banco central. Risco sistmico o risco de que a inadimplncia de um participante de um sistema de transferncia, ou participante de um mercado financeiro leve outros participantes ou instituies financeiras ao descumprimento de suas obrigaes (incluindo inadimplncia nas obrigaes de liquidao em um sistema de transferncia), no momento em que so devidas. Para evitar esse risco, cabe aos bancos centrais minimizar o incentivo para que as instituies financeiras adotem comportamento propenso ao risco. Em sistemas de pagamentos modernos, o custo para se proteger dos riscos incorridos pelo sistema financeiro financiado pelo prprio sistema. A anlise risco-retorno dos participantes torna-se efetiva, isto , se os participantes optam por assumir mais riscos em busca de maior retorno financeiro em suas operaes, o custo de operar no sistema aumenta. Esse modelo induz as instituies financeiras disseminao da cultura de risco ao longo de seus processos operacionais, tornando o sistema financeiro menos propenso a crises. O banco central, por sua vez, atuar com menor freqncia como prestamista de ltima instncia. O BCB, alm de responsvel pela regulamentao e pela superviso dos sistemas de liquidao, tambm provedor de servios de transferncia de fundos e de liquidao de obrigaes, operando o STR e o Selic.

17. Quais as principais diretrizes para o funcionamento das Cmaras de Compensao e Liquidao?
As cmaras consideradas sistemicamente importantes, pelo volume ou pela natureza de suas operaes e por seu potencial em gerar risco sistmico, devem obedecer s seguintes diretivas: a) garantir, no mnimo, a liquidao das operaes cursadas por seu intermdio, mesmo na hiptese de inadimplncia do participante com maior posio lquida devedora; b) assumir a posio de contraparte central, isto , ser o comprador para toda venda e o vendedor para toda compra cursada por seu intermdio, podendo utilizar as garantias constitudas em seus ambientes de liquidao (retiradas do escopo da Lei de Falncias); c) liquidar suas operaes diretamente em conta de liquidao no BCB, podendo adotar a compensao multilateral das operaes (esse tipo de compensao foi caracterizado na Lei 10.214); d) possuir capital especial, apartado de seu patrimnio, para garantir, nos termos do regulamento, a liquidao das operaes cursadas por seu intermdio; e e) no ser responsveis pela liquidao de operao com risco de emissor, no caso de emisses, resgates e pagamentos de juros. 15

Para que as cmaras atendam aos requisitos legais e regulamentares, foram criados mecanismos e salvaguardas em vrios nveis ao longo do processo de liquidao. O desenho geral envolve o primeiro nvel de proteo pelo qual o participante constitui garantias na cmara e, com base nessas garantias, recebe limite para operar. Em caso de inadimplncia do participante, a cmara executa essas garantias para assegurar a liquidao. Se os recursos forem insuficientes, o segundo nvel de proteo acionado. Nesse nvel, h repartio de perdas contra fundo mtuo constitudo com contribuies de todos os participantes do sistema. Nesse caso, a cobertura pode ser isonmica ou proporcional s posies assumidas com o participante inadimplente. Em qualquer caso, a regra que os sobreviventes pagam. Somente em situao catica, em que todos os mecanismos de proteo so insuficientes para conter o risco sistmico, o BCB intervir como guardio do sistema financeiro. Na estrutura do novo SPB, as cmaras funcionam como uma espcie de rede de segurana ao BCB. Assim, o escopo de atuao da autoridade monetria ficou mais restrito ao papel clssico de bancos centrais: os riscos privados passaram a ser administrados e custeados pelo prprio setor privado.

18. O que o Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic), e qual o papel do BCB em seu funcionamento?
O Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic), do BCB, o depositrio central dos ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional e pelo BCB, sendo responsvel pelo processamento de emisso, resgate, pagamento de juros e custdia desses ttulos. Todos os ttulos so escriturais, ou seja, emitidos exclusivamente na forma eletrnica. A administrao do Selic e de seus mdulos complementares de competncia exclusiva do Demab. No escopo do novo SPB, o Selic encontra-se interligado ao STR, observando o modelo de entrega contra pagamento. Por ser um sistema de liquidao bruta em tempo real, a liquidao de operaes est condicionada disponibilidade do ttulo negociado na conta de custdia do vendedor, registrada no Selic, e disponibilidade de recursos pelo comprador na conta Reservas Bancrias no STR. O sistema gerido pelo BCB e operado por ele em parceria com a Associao Nacional das Instituies do Mercado Aberto (Andima)6. Participam do sistema, na qualidade de titular de conta de custdia, alm do Tesouro Nacional e do BCB, bancos comerciais, bancos mltiplos, bancos de investimento, caixas econmicas, distribuidoras e corretoras de ttulos e valores mobilirios, entidades operadoras de servios de compensao e de liquidao, fundos de investimento e diversas outras instituies integrantes do Sistema Financeiro Nacional. No mbito do novo SPB, o Selic permaneceu como custodiante central dos ttulos pblicos federais, mas passou a dividir com as cmaras de ativos a liquidao das operaes com esses papis. Para isso, as cmaras mantm contas de custdia no Selic, para onde so transferidos os ttulos que sero negociados nesses ambientes. Maiores informaes sobre o Sistema de Pagamentos Brasileiro podem ser obtidas no PMF 7, em http://www.bcb.gov.br/?FOCUSPERG.

Em outubro de 2009, a Andima uniu-se Associao Nacional dos Bancos de Investimento (Anbid), criando a Associao Nacional das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima)

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19. No que consiste a funo Banqueiro do Governo?

Esta funo guarda em suas origens estreita relao com o direito de emisso do banco central, pois os governos concediam-no a instituies que, em muitos casos, assumiam o compromisso de conceder-lhes emprstimos. O banco central atualmente continua como o principal banqueiro do governo, pois detm suas contas mais importantes, participa ativamente do manejo do seu fluxo de fundos, e o depositrio e administrador das reservas internacionais do pas. A concentrao de boa parte das operaes bancrias governamentais no banco central fundamental pela estreita relao que existe entre os oramentos pblicos, seu fluxo de fundos e o mercado de capitais. O governo o agente econmico com maiores receitas e despesas, consequentemente suas operaes financeiras do lugar a movimentos sazonais que podem alterar significativamente o volume das disponibilidades bancrias e do crdito. Nessas condies, o manejo das contas do tesouro pelo banco central fundamental para regular o crdito e os agregados monetrios. No passado, antes do desenvolvimento do mercado de ttulos da dvida pblica, o ajuste da disponibilidade de recursos do governo aos seus compromissos de pagamento se dava mediante a concesso de crditos de curto prazo pelo banco central a ttulo de antecipao de receitas futuras de impostos. Modernamente esse ajuste feito via colocao de ttulos pelos tesouros. Outro avano institucional foi a proibio do financiamento de dficits fiscais dos tesouros pelos bancos centrais, dados seus efeitos deletrios sobre o controle monetrio, a estabilidade de preos e o equilbrio do balano de pagamentos. Enquanto depositrio e administrador dos ativos internacionais do pas, o banco central deve zelar para que a estrutura das moedas e prazos, bem como o equilbrio entre rendimentos, risco e incerteza seja compatvel com a natureza desses recursos. A concentrao das divisas no banco central permite-lhe comprar e vender divisas para reduzir a volatilidade e a especulao no mercado cambial. Isso especialmente importante nos pases altamente endividados, em que as transaes vinculadas aos servios de amortizao da dvida externa podem desequilibrar o mercado cambial. Alm disso, em vrios pases, os bancos centrais administram por conta do governo acordos de comrcio por compensao e fundos de estabilizao cambial.

20. Como executada no BCB a funo Banqueiro do Governo?

Em 1986, teve incio o processo de reorganizao das contas que ligavam as operaes do BCB, do BB e do Tesouro Nacional, tendo ocorrido o fim da conta movimento que unia o BCB e o BB, a unificao oramentria das contas tipicamente fiscais, com a criao da Secretaria do Tesouro Nacional (STN) e a transferncia para o Tesouro Nacional de parcela da dvida externa depositada no BCB. A separao de contas do BCB e do Tesouro Nacional visou principalmente estabelecer com clareza as diferenas institucionais entre a conduo das polticas monetria e cambial e a execuo da poltica fiscal. A Constituio Federal de 1988 deu sustentao s reformas iniciadas em 1986, proibindo emprstimos, diretos ou indiretos, do BCB ao Tesouro Nacional ou a qualquer entidade que no fosse instituio financeira. Assim, o BCB no pode mais ser utilizado para financiamento inflacionrio de dficits pblicos, nem para atender funes de fomento (emprstimos indiretos). Porm, pode manter em sua 17

carteira ttulos pblicos, com fins de poltica monetria. O BCB tem ainda como funo constitucional receber em depsito as disponibilidades de caixa da Unio. Pela Lei da Responsabilidade Fiscal, o BCB s pode comprar diretamente ttulos emitidos pela Unio para refinanciar a dvida mobiliria federal que estiver vencendo na sua carteira. A mesma lei vedou ao Tesouro Nacional adquirir ttulos da dvida pblica federal existentes na carteira do BCB, ainda que com clusula de reverso, salvo para reduzir a dvida mobiliria, e proibiu o BCB de comprar no mercado secundrio ttulos emitidos no mesmo dia pelo Tesouro Nacional. A partir de ento, o BCB no pode emitir ttulos prprios de forma que apenas ttulos do Tesouro Nacional em circulao no mercado podem ser utilizados para fins de poltica monetria, atravs de operaes de mercado aberto. Dada a importncia das relaes entre o BCB e o Tesouro Nacional, e o impacto das aes do governo sobre a poltica monetria, a execuo oramentria do Governo Federal acompanhada detalhadamente pelo BCB, incluindo as finanas dos Estados e Municpios, bem como da administrao indireta das trs esferas de Governo. Alm disso, todos os financiamentos tomados pelo setor pblico no sistema financeiro ou Necessidades de Financiamento do Setor Pblico (NFSP), so acompanhados pelo BCB. Tambm como banqueiro do governo, cabe ao BCB atuar, em nome do Tesouro Nacional, nos leiles de ttulos pblicos federais, administrar as reservas internacionais, representar o pas junto a organismos internacionais e receber as disponibilidades de caixa da Unio, conforme o pargrafo 3 do artigo 164 da Constituio Federal, na chamada Conta nica, mantida pelo Tesouro Nacional, na qual so lanados quaisquer dbitos ou crditos provenientes de suas transaes com a sociedade em geral (o BCB remunera os recursos desta conta com base na taxa de remunerao intrnseca da carteira do BCB).

21. No que consiste a funo Supervisor do Sistema Financeiro?

A estabilidade, a eficincia e o desenvolvimento do sistema financeiro requerem esquemas de normas e procedimentos apropriados e sua observncia. Em muitos casos, a superviso das instituies financeiras responsabilidade direta e exclusiva do banco central; em outros casos, pertence alada de organismos independentes. No obstante, em nenhum caso a fiscalizao totalmente exgena ao banco central, a quem cabe elaborar normas para o funcionamento do sistema financeiro e ser o prestamista de ltima instncia. A regulao do sistema financeiro inicia, geralmente, pela limitao do nmero de participantes. As restries nesse sentido vo desde requisitos quanto qualidade da administrao, passam por montantes mnimos de capital e chegam at a aplicao de critrios de necessidade ou convenincia econmica, com os quais se pretende evitar um nmero exagerado de instituies ou uma concentrao excessiva. Alm do capital mnimo exigido para a entrada no mercado, os bancos podem ser obrigados a manter certas relaes entre capital, ativos e passivos. As metodologias mais aperfeioadas para definio dos coeficientes de solvncia, ou de adequao do capital, incorporam a qualidade da carteira, isto , no se baseiam apenas em magnitudes contbeis globais, mas reconhecem os diferenciais de risco entre distintas classes de ativos mediante ponderaes. Sem 18

dvida, a avaliao da qualidade dos ativos constitui uma das tarefas mais complexas e importantes da superviso do sistema financeiro. Outro aspecto da regulao refere-se liquidez exigida das instituies, a partir de coeficientes cuja observncia visa garantir a correspondncia entre as estruturas de prazos de ativos e de passivos. A correspondncia entre estruturas por moeda igualmente fundamental e de crescente importncia na medida em que avana a internacionalizao da atividade financeira. A restrio ao tipo de atividade em que as instituies financeiras podem se envolver constitui vertente da regulao em muitos pases. Em alguns casos, a atividade financeira se segmenta, com instituies especializadas em determinadas atividades, como por exemplo, banco comercial e de investimento. Em outros, probe-se ou limita-se aos bancos qualquer atividade extrabancria e, ainda, a manuteno de aes de companhias em seus ativos. Em contraposio, alguns esquemas de regulao no estabelecem restries ao tipo de atividade que as instituies desenvolvem. No que se refere restrio da concentrao em carteira, em praticamente todos os pases impem-se limites, como por exemplo, uma proporo entre o capital, ativos e o limite ao crdito concedido a um s cliente. Diversificam-se, assim, os riscos e reduzem-se as possibilidades de manejo desonesto de recursos. Por ltimo, devem ser destacadas as regulaes relacionadas com as condies monetrias e creditcias da economia, tais como: o encaixe legal, os limites globais do crdito e a conformao da estrutura em carteira dos bancos, segundo a atividade do tomador de emprstimo. O tipo de superviso varia consideravelmente de pas para pas. H sistemas baseados na inspeo direta dos bancos e h aqueles baseados na inspeo indireta, sustentados no contato permanente com suas gerncias, complementado com fornecimento de informaes peridicas. Nos ltimos anos, as regras bsicas de superviso, nos diversos mercados, tm sido definidas por instituies supranacionais e adotadas, mediante assinatura de acordos, pelos bancos centrais de diversos pases. A adeso a esses preceitos internacionais serve como garantia adicional de que o sistema financeiro do pas signatrio relativamente mais slido, fator importante num contexto de globalizao crescente das transaes financeiras.

22. Como executada no BCB a funo Supervisor do Sistema Financeiro ?

O BCB atua no sentido de regular e supervisionar o Sistema Financeiro Nacional e as demais entidades por ele autorizadas a funcionar, com vistas sua crescente eficincia, zelando por sua liquidez e solvncia e buscando a adequao dos instrumentos financeiros. O presidente do BCB integra o CMN, o rgo deliberativo mximo do SFN. O CMN estabelece as polticas e os regulamentos bsicos que dirigem o funcionamento do mercado financeiro e as atividades das instituies financeiras, e fundamenta suas decises nas recomendaes apresentadas pelo BCB. As decises do Conselho so implementadas por meio de resolues, tornadas pblicas pelo BCB e assinadas pelo seu presidente. As circulares, emitidas pela Diretoria do BCB, regulamentam as resolues. Cartas-circulares e comunicados 19

so de responsabilidade dos departamentos do BCB e regulamentam os aspectos operacionais das resolues e circulares editadas. Com a implementao do Plano Real, em julho de 1994, ocorreu o maior processo de mudanas estruturais no sistema financeiro brasileiro, que pode ser dividido em trs fases. Na primeira, ocorreu o uso dos mecanismos oficiais de interveno e de liquidao, que teve como consequncia a reduo do nmero de bancos. A segunda fase se caracterizou pela adoo do Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do SFN (Proer), em novembro de 1995, e do Programa de Incentivo Reduo do Setor Pblico Estadual na Atividade Bancria (Proes). A terceira fase foi marcada pela entrada de bancos estrangeiros que compraram instituies financeiras, inclusive por meio do programa de privatizao (Meridional, Banerj, Banespa). Assim, em funo da estabilizao monetria, o nmero de instituies financeiras e de suas dependncias diminuiu, em consequncia sobretudo dos menores ganhos provocados pelo imposto inflacionrio. Ademais, a reduo e a reorganizao do SFN tambm podem ser explicadas pelas novas condies decorrentes da maior abertura e da globalizao dos mercados financeiros, que tornaram os negcios mais competitivos e profissionalizados. A atividade de superviso, por sua vez, desenvolve-se de modo direto vistoria nas instituies para verificar sua solidez e observncia dos aspectos legais e regulamentares das operaes, registros e controles e de modo indireto quando ocorre internamente, com uso das informaes prestadas pelas instituies ao BCB, utilizando-se da fixao prvia de parmetros operacionais e de desempenho. A superviso direta realizada por equipes tcnicas, a partir de planejamento ou programa de fiscalizao, que contempla diretrizes bsicas da atividade. Esse planejamento pode ser redimensionado em funo de demandas extraordinrias, como a verificao de anormalidades ou de procedimentos no usuais no sistema financeiro. O acompanhamento indireto consiste no monitoramento, por meio de sistema computadorizado, de instituies financeiras, conglomerados e outras instituies, independentemente de qualquer programao, tendo como objetivo principal colher e analisar informaes sobre sua situao econmico-financeira e procedimentos. Na prtica, as duas formas se complementam, uma vez que o acompanhamento indireto possibilita ajustar o programa de superviso direta quando detectadas ocorrncias anormais. Alm disso, as equipes de fiscalizao so supridas com dados e informaes relevantes sobre as instituies, o que til para o direcionamento de seu trabalho. Aps concluir a fiscalizao em determinada instituio, as irregularidades detectadas so inseridas nos sistemas de informaes do BCB, sob forma de ajustes, retroalimentando os dados de cada instituio, para fins de acompanhamento indireto. Cabe ao BCB supervisionar mais de trs mil instituies, que possuem cerca de 23 mil dependncias, considerados bancos mltiplos, bancos comerciais, caixas econmicas, bancos de investimento e de desenvolvimento, financeiras, sociedades corretoras e distribuidoras, sociedades de arrendamento mercantil, sociedades de crdito imobilirio, associaes de poupana e emprstimo, cooperativas de crdito, companhias hipotecrias, agncias de fomento, sociedades de crdito ao microempreendedor e empresas administradoras de consrcios (os fundos mtuos passaram a ser fiscalizados pela CVM). So tambm fiscalizadas operaes de crdito rural e agroindustrial. Alm disso, 20

denncias e reclamaes do pblico em geral, solicitaes de outros rgos do Executivo e dos poderes Legislativo e Judicirio exigem aes imediatas da superviso para levantar informaes e apurar irregularidades. A superviso faz ainda o acompanhamento, em trinta e oito pases, das dependncias de bancos brasileiros no exterior.

23. No que consiste a funo de Executor da Poltica Monetria?

Esta funo a que define o sentido mais amplo do banco central e aquela que, em ltima instncia, engloba as demais. A poltica monetria influencia a evoluo dos meios de pagamento e controla o processo de criao da moeda e do crdito, mediante os seguintes instrumentos clssicos dos bancos centrais: a) encaixe legal (depsito compulsrio); b) redesconto; e c) operaes de mercado aberto. A taxa de encaixe legal, ou seja, a frao dos depsitos compulsrios mantidos pelos bancos comerciais no banco central, guarda relao inversa com a capacidade do sistema bancrio para expandir o crdito e a oferta monetria. Maiores taxas de encaixe legal ou depsito compulsrio implicam menor capacidade dos bancos comerciais para conceder crdito e multiplicar a moeda. A reserva legal esteriliza parte dos recursos que, de outra maneira, seriam utilizados pelas instituies bancrias para realizar operaes ativas, isto , emprstimos ou investimentos. Dessa forma, ao aumentar o requisito de encaixe, o banco central reduz a capacidade potencial dos bancos para expandir o crdito. Diferentemente de outros instrumentos de poltica monetria, a reserva legal (depsito compulsrio) tem que ser cumprida obrigatoriamente. Em alguns casos, parte do encaixe pode ser coberta com ttulos governamentais. Por afetar as posies dos bancos, este no instrumento flexvel, haja vista que mudanas bruscas nas taxas da reserva legal poderiam provocar crises de liquidez, uma vez que mudanas abruptas de alquotas podem provocar descasamentos na estrutura temporal entre ativos e passivos das instituies submetidas a esses recolhimentos. Ele mais utilizado quando a autoridade monetria pretende implementar mudana mais radical na liquidez das instituies. Alm disso, o aumento dos requisitos de reserva amplia os diferenciais entre as taxas de juros ativas e passivas, mas a magnitude desse efeito inversamente proporcional ao nvel de remunerao do encaixe adotado pelo banco central. Outro aspecto que deve ser considerado em relao ao requisito do depsito compulsrio a discriminao que exerce contra os bancos em favor de outros intermedirios financeiros que no esto sujeitos sua observncia. O redesconto, por sua vez, embora esteja muito mais relacionado funo de prestamista de ltima instncia, tambm considerado um instrumento de poltica monetria. Ao se destinar o redesconto a sustentar instituies com problemas de liquidez ou a fomentar atividades prioritrias, injeta-se liquidez no sistema bancrio. Amplia-se a base de reserva dos bancos, sustentando nveis de crdito de outra maneira inacessveis, com efeitos expansionistas sobre a oferta monetria. Ao contrrio, uma diminuio do redesconto, seja por intermdio da contrao dos montantes ou por elevao das taxas correspondentes, provoca restrio creditcia e monetria, ao diminuir a liquidez no sistema bancrio. 21

As operaes de mercado aberto apresentam grande flexibilidade, agilidade e alcance para a regulao dos meios de pagamento, sendo de impacto imediato e direto sobre os agregados monetrios, e regulando simultaneamente a taxa de juros e a oferta monetria. o instrumento atualmente utilizado por ampla maioria dos bancos centrais para a execuo da poltica monetria. Esse tipo de operao se realiza mediante compra e venda de ttulos governamentais de curto prazo, no mercado secundrio, com rendimentos competitivos. Ao comprar ttulos pblicos, o banco central entrega moeda (depsitos) em troca de papel do governo, aumentando as reservas dos bancos, o crdito e a oferta monetria, causando aumento dos preos dos ttulos e queda na taxa de juros. Em sentido oposto, quando o banco central vende ttulos governamentais, recolhe, em contrapartida, moeda do sistema bancrio, diminuindo a liquidez na economia, provocando queda dos preos dos ttulos e incremento dos seus rendimentos.

24. Como executada no BCB a funo de Executor da Poltica Monetria?

O controle da liquidez ocorre principalmente com o uso dos instrumentos clssicos de poltica monetria que so o recolhimento compulsrio ou encaixe legal, as operaes de redesconto ou assistncia financeira de liquidez e as operaes de mercado aberto (ou open market). As operaes de redesconto j foram descritas no item banco dos bancos. Observe-se que tanto os recolhimentos compulsrios como as operaes de redesconto no afetam imediatamente a liquidez, haja vista que as instituies financeiras dispem de um prazo para se adequar a eventuais mudanas no compulsrio, enquanto que a realizao de operaes de redesconto ou assistncia financeira de liquidez depende da ocorrncia de maior necessidade de liquidez. As operaes de mercado aberto, por outro lado, podem ser utilizadas diariamente para controlar a liquidez. Esses instrumentos so operacionalizados por departamentos vinculados Diretoria de Poltica Monetria do BCB: o redesconto e o compulsrio, pelo Deban, e as operaes de mercado aberto, pelo Demab. O objetivo das reservas compulsrias esterilizar parte dos recursos captados pelas instituies financeiras de forma a controlar a liquidez agregada e reduzir a capacidade de criao de moeda pelas instituies financeiras. Ao realizar crdito em conta-corrente, uma instituio bancria cria meios de pagamento que, ao serem utilizados pelo tomador de crdito, geram depsito em outra instituio financeira, que passa a dispor da capacidade de gerar novo crdito a outro cliente, e assim por diante. A repetio desse mecanismo gera o processo de multiplicao de moeda pelo setor bancrio. No intuito de limitar esse processo, o BCB exige que certa parcela dos depsitos vista e de outras rubricas contbeis da rede bancria permanea depositada na autoridade monetria. O BCB est autorizado pela Lei 4.595, com a redao dada pela Lei 7.730, de 31/1/1989, a instituir recolhimento compulsrio de at 100% sobre os depsitos vista e at 60% de outros ttulos contbeis das instituies financeiras. Dentro desses limites, o BCB pode adotar percentagens diferenciadas em funo das regies geo-econmicas, das prioridades que atribuir s aplicaes e da natureza das instituies financeiras. Obedecidos os limites mximos estabelecidos, a Diretoria Colegiada do BCB pode alterar as alquotas de recolhimento compulsrio a qualquer tempo. As instituies financeiras podem ser obrigadas a se enquadrarem s novas alquotas 22

imediatamente (quando o objetivo do BCB for impactar imediatamente essas instituies) ou aps algum prazo. No clculo da exigibilidade sobre recursos vista, considerada a mdia dos saldos dirios das contas sujeitas a recolhimento no perodo de duas semanas, cuja movimentao ou ajustamento se d ao longo de um perodo tambm de duas semanas. O perodo de clculo tem incio numa segunda-feira e trmino na sexta-feira da semana seguinte. O perodo de movimentao tem incio na quartafeira da segunda semana do perodo de clculo e trmino na tera-feira da segunda semana subsequente. Uma vez que ocorre superposio entre o perodo de clculo e o de movimentao, ao prestar as informaes relativas a todo o perodo de clculo as instituies devem estimar os valores para as posies ainda no conhecidas, podendo alter-las at o terceiro dia til posterior ao trmino do perodo de clculo. As instituies financeiras so divididas em dois grupos, A e B, que tm uma defasagem de uma semana entre os respectivos perodos de clculo e movimentao, de forma a minimizar possveis presses no mercado de reservas bancrias. O acesso ao redesconto restrito s instituies financeiras titulares de conta Reservas Bancrias. Existe uma distino entre a atuao do BCB como executor da poltica monetria e a funo de prestamista de ltima instncia. Quando faz poltica monetria, o foco de sua atuao o controle da liquidez do sistema bancrio (agregados monetrios) e a atuao sobre a taxa de juros. Quando atua na funo de prestamista de ltima instncia, seu foco resolver problemas de liquidez de instituies especficas. Nesse ltimo caso, o mercado pode estar lquido e a instituio estar ilquida ou insolvente, no conseguindo financiamento no interbancrio e recorrendo ao redesconto do BCB que, nesse caso, atua como prestamista de ltima instncia. O artigo 10 da Lei 4.595 outorgou ao BCB a atribuio de efetuar operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais, as operaes de mercado aberto. Na execuo da poltica monetria, a venda de ttulos pelo BCB ao sistema bancrio provoca a reduo das reservas bancrias e o contrrio ocorre no caso de compra de ttulos. As intervenes (compras e vendas de ttulos), realizadas pelo Demab, so de dois tipos: operaes compromissadas, voltadas para ajustes de liquidez; e operaes definitivas, voltadas para mudanas de tendncia. Nas operaes compromissadas, o BCB toma (ou empresta) recursos por um prazo definido vendendo (ou comprando) ttulos com o compromisso de recompr-los (ou revend-los) em data combinada, a um determinado preo. Nesse tipo de operao (dito leilo informal), o BCB atua no mercado por meio de instituies dealers, credenciadas periodicamente pelo BCB. Nas operaes definitivas, o ttulo incorpora-se carteira da instituio compradora. A compra ou venda definitiva realizada pelo BCB d-se por meio dos leiles informais, restrito aos dealers, ou dos leiles formais (ofertas pblicas), dos quais podem participar todas as instituies financeiras com conta no Selic. O BCB opera nos leiles formais com ttulos do Tesouro que fazem parte de sua carteira e, portanto, j tm prazo decorrido.

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Observe-se que, pela Lei de Responsabilidade Fiscal, o BCB pode comprar ttulos diretamente do Tesouro Nacional apenas quando a compra se destina ao refinanciamento da dvida mobiliria vincenda de sua carteira. Alm disso, para impedir que as operaes monetrias do BCB tenham impactos no endividamento pblico, o BCB no pode emitir ttulos prprios. Caso contrrio, a emisso de ttulos do BCB aumentaria a quantidade de ttulos pblicos em circulao e, consequentemente, a dvida pblica total. Assim, apenas ttulos do Tesouro Nacional em circulao no mercado passaram a ser utilizados para fins de operaes de mercado aberto. O ajuste dirio da liquidez realizado por meio das operaes compromissadas. O processo pode ser descrito, sinteticamente, da seguinte forma: antes de o mercado comear a operar, o BCB estima se h excesso de reservas no sistema bancrio ou deficincia de reservas. Essa estimativa obtida por meio de consultas a diversas fontes, referentes a operaes que afetam as reservas bancrias. Os fatores mais importantes que impactam as reservas bancrias so: a) b) c) d) e) f) g) h) i) j) emisso ou recolhimento de moeda; operaes com cmbio: recolhimento de tributos; gastos do Tesouro Nacional; transferncias do oramento oficial de operaes de crdito e do oramento geral da Unio; financiamentos tomados ou concedidos pelo BCB, e seu retorno; resgates e colocaes de ttulos pblicos; operaes de extramercado; recolhimentos ou liberaes de depsitos compulsrios em geral; e saques ou depsitos sobre a mdia mvel do recolhimento obrigatrio.

Por exemplo, se o Tesouro Nacional realiza despesas, ou se o BCB liquida operaes de compra de moeda estrangeira (liquidadas mediante crdito em moeda nacional em favor da instituio vendedora), necessrio compensar a expanso do nvel de reservas bancrias, tomando os recursos excedentes. Essa operao se materializa pela venda de ttulos que so recomprados em data posterior. Da mesma forma, quando ocorre escassez de reservas, causada por arrecadao significativa de impostos federais ou por conta da liquidao da venda de cmbio pelo BCB, a mesa de operaes realiza operaes de compra de ttulos que so revendidos em data posterior. Considerando, portanto, a estimativa quanto a excessos ou deficincias de reservas, bem como a meta para a taxa Selic estabelecida pelo Copom, realizamse as intervenes no mercado aberto, com o objetivo de manter a Taxa Selic efetiva prxima da meta. No final do dia pode ser realizado o ajuste fino das reservas (nivelamento da liquidez bancria), que consiste em neutralizar eventuais desequilbrios ainda remanescentes.7 Maiores informaes sobre as operaes de mercado aberto no Brasil podem ser obtidas no PMF 6 sobre Gesto da Dvida Mobiliria e Operaes de Mercado Aberto, em http://www.bcb.gov.br/?FOCUSPERG.
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A Taxa Selic pode ser definida como a taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais e cursadas no sistema Selic na forma de operaes compromissadas. O Selic um sistema informatizado que se destina custdia de ttulos escriturais de emisso do Tesouro Nacional e do BCB (no tem mais atualmente), bem como ao registro e liquidao de operaes com os referidos ttulos. A administrao do Selic e de seus mdulos complementares de competncia exclusiva do Demab.

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25. O que o Copom? Quem so os seus membros?

O Comit de Poltica Monetria, ou Copom, o rgo decisrio da poltica monetria do BCB, responsvel por estabelecer a meta para a taxa Selic, cujo principal objetivo o alcance das metas de inflao estabelecidas pelo CMN. O Copom composto pelos membros da Diretoria Colegiada do BCB: o Presidente e os Diretores de Administrao, Poltica Monetria, Poltica Econmica, Assuntos Internacionais, Normas e Organizao do Sistema Financeiro, Fiscalizao, e Liquidaes e Controle de Operaes do Crdito Rural. Maiores informaes sobre o Copom podem ser obtidas no PMF 3 em http://www.bcb.gov.br/?FOCUSPERG.

26. O que Regime de Metas para a Inflao?

Desde 1/7/1999, a poltica monetria no BCB conduzida sob um regime de metas para a inflao. Esse regime monetrio caracterizado pelo comprometimento do BCB a atuar de forma a garantir que a inflao observada esteja em linha com uma meta pr-estabelecida, anunciada publicamente. Maiores informaes sobre o regime de metas para a inflao no Brasil podem ser obtidas no PMF 10 em http://www.bcb.gov.br/?FOCUSPERG.

27. No que consiste a funo de Executor da Poltica Cambial?

no mercado de cmbio que se forma a taxa de cmbio, ou seja, o preo da moeda estrangeira, um dos preos bsicos da economia. A taxa de cmbio formada a partir das condies de oferta e de demanda. Demandam divisas os agentes econmicos que adquirem moeda estrangeira para efetuar pagamentos diversos a agentes domiciliados no exterior (importaes de bens e servios, realizao de viagens ao exterior, etc.). Por outro lado, ofertam divisas os agentes econmicos que exportam bens e servios em geral, que contratam emprstimos no exterior, etc., e que desejam internalizar os recursos no Pas. Cabe autoridade monetria de um pas executar a poltica cambial, funo que exige a manuteno de ativos em moeda estrangeira e/ou ouro para atuao nos mercados de cmbio, de forma a contribuir para a manuteno do poder de compra da sua moeda e para assegurar o desempenho adequado das transaes internacionais, de acordo com as diretrizes da poltica econmica. Para alcanar esses objetivos, o banco central pode adotar diferentes regimes cambiais, de acordo com as circunstncias da economia. Esses podem ser agrupados, em um sentido amplo, em dois grupos: a) cmbio fixo, quando a autoridade monetria fixa o preo internacional da moeda nacional. Para sustentar a paridade, o banco central se compromete a comprar ou vender a moeda taxa estabelecida; e b) cmbio flexvel, no qual a taxa cambial formada pela atuao dos agentes demandantes e ofertantes de moeda estrangeira no mercado cambial, sem a interferncia (ou com pouca interferncia) da autoridade monetria. Nesse regime, a autoridade monetria no se compromete a sustentar um preo internacional para a moeda nacional. Dada a estreita relao entre as polticas monetria e cambial, os efeitos da poltica monetria dependem fundamentalmente do tipo de regime cambial usado. Em um contexto de mobilidade internacional de capital, com taxas de cmbio fixas, reduz-se a capacidade de o banco central influir na quantidade de moeda. O 25

estoque monetrio passa a ser determinado pela oferta cambial. Dessa maneira, o estoque monetrio no controlvel pelo banco central, ajustando-se s variaes na quantidade de moeda estrangeira. A taxa de juros bsica, fixada pela Autoridade Monetria, fixada de modo a assegurar o equilbrio do Balano de Pagamentos, em vez de perseguir o objetivo de estabilidade de preos, o qual depende da manuteno da paridade cambial desejada. Ou seja, uma vez que a autoridade monetria no controla o estoque monetrio, a poltica monetria considerada passiva. J em um sistema de taxas de cmbio flexveis com mobilidade internacional de capital, o preo da moeda estrangeira que se ajusta s variaes na quantidade de moeda. Assim, o estoque monetrio controlvel pela autoridade monetria, o que determina que a poltica monetria considerada ativa. A taxa de juros bsica, nesse regime, pode ser fixada de acordo com o objetivo principal de estabilidade de preos.

28. Como executada no BCB a funo de Executor da Poltica Cambial?

No Brasil, o Inciso XIII do art. 48 da Constituio Federal estabelece que cabe ao Congresso Nacional, com a sano do Presidente da Repblica, dispor sobre matria financeira, cambial e monetria, instituies financeiras e suas operaes. A responsabilidade pela normatizao das operaes da poltica cambial, das reservas e das demais atribuies da rea financeira externa do CMN. A execuo da poltica cambial cabe ao BCB. Para isso, o BCB mantm ativos em ouro, ttulos e moedas estrangeiras para atuao nos mercados de cmbio, que compem as reservas internacionais do Pas, de forma a contribuir para a sustentabilidade das contas externas do Pas, bem como evitar volatilidade excessiva da moeda, de acordo com as diretrizes da poltica econmica. A competncia do BCB para administrar as reservas cambiais tem base legal na Lei 4.595, artigos 10 e 11. Outro aspecto a ser considerado diz respeito ao nvel mnimo que o BCB tem que garantir para as reservas internacionais do Pas. O Senado Federal, conforme foi estabelecido na Resoluo 82, de 18/12/1990, fixou como nvel mnimo aquele que assegure recursos suficientes para manter a mdia mensal das importaes dos ltimos 12 meses, durante um perodo mnimo de quatro meses. O BCB responsvel pelo funcionamento regular do mercado de cmbio, a estabilidade relativa das taxas de cmbio e o equilbrio do balano de pagamentos, podendo, para esse fim: comprar e vender ouro e moeda estrangeira e realizar operaes de crdito no exterior; administrar as reservas cambiais do pas; promover, como agente do governo federal, a contratao de emprstimos; acompanhar e controlar os movimentos de capitais, inclusive os que se referem a acordos com entidades internacionais e recuperao de crditos governamentais brasileiros no exterior; e negociar, em nome do governo brasileiro, com as instituies financeiras e com os organismos financeiros estrangeiros e internacionais. Num regime de livre flutuao cambial como o adotado pelo Brasil em janeiro de 1999, no h um nvel considerado timo para a taxa de cmbio. A atuao do BCB, nesse contexto, visa assegurar condies adequadas de formao de preos, evitando situaes extremas de falta ou excesso de liquidez no mercado interbancrio. Por outro lado, como parte do esforo para reduo da vulnerabilidade externa do Pas, com a consequente diminuio da possibilidade 26

de transmisso ou contgio das condies monetrias domsticas por eventos ou choques de origem externa, desde 2004 o BCB vem atuando no mercado de cmbio com o intuito de reforar as reservas cambiais do Brasil. A compra ou venda de divisas pela Autoridade Monetria brasileira acontece, via de regra, por intermdio da realizao de leiles eletrnicos de cmbio, nos quais o BCB recebe ofertas para compra ou venda de dlares norte-americanos, mediante entrega ou recebimento de moeda nacional, de instituies financeiras domiciliadas no Pas. A atuao do BCB no mercado de cmbio se d por intermdio de dealers, que so escolhidos pelo critrio de movimentao global com clientes e no mercado interbancrio de cmbio. Assim, as intervenes do BCB nos mercados de cmbio ocorrem via leiles de compra ou venda de moeda estrangeira, com a intervenincia dos dealers, cuja funo principal dar liquidez ao mercado interbancrio como um todo e a clientes finais de operaes de cmbio, sendo obrigatria sua participao nos leiles sempre que forem realizados pelo BCB.

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Srie Perguntas Mais Freqentes Banco Central do Brasil 1. 2. 3. 4. 5. 6. Juros e Spread Bancrio ndices de Preos Copom Indicadores Fiscais Preos Administrados Gesto da Dvida Mobiliria e Operaes de Mercado Aberto 7. Sistema de Pagamentos Brasileiro 8. Contas Externas 9. Risco-Pas 10. Regime de Metas para a Inflao no Brasil 11. Funes do Banco Central do Brasil

Diretor de Poltica Econmica Mrio Mesquita

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Andr Barbosa Coutinho Marques Carolina Freitas Pereira Ma yri nk Csar Viana Antunes de Olivei ra Felipe de Castro Ribeiro Henrique de Godoy Morei ra e Costa Luciana Valle Rosa Roppa Maria Cludia Gomes P. S. G u tierrez Mrcio Magalhes Janot Valria Sa lom o Ga rcia

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Criao e editorao: Secretaria de R elaes Institucionais Braslia -DF

Este fascculo fa z parte do P rograma de Educao Financeira do Banco Central do Brasil

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