NOIUNI FUNDAMENTALE N CEEA CE PRIVETE FORMAREA FONDURILOR DE INVESTIII

Tipologia, accepiuni, rol i caracteristici Cuvntul investiie a devenit de mult vreme unul uzual, fiind ns perceput n sensuri i cu semnificaii destul de diferite. Mai mult chiar, substantivul investiie este utilizat deseori ntr-un sens mai restrictiv i uneori chiar n dezacord cu verbul a investi, dei ele nu sunt legate doar printr-o rdcin comun. n sens uzual, investiia desemneaz un plasament sau chiar numai valoarea bneasc a acestui plasament. Aciunea prin care se realizeaz un asemenea plasament este desemnat sub diferitele forme prin care poate trece infinitivul a investi. n teoria i practica finaciare, aspectele privitoare la investiii nu admit ns prea multe i, mai ales, prea diferite interpretri. Aici este nevoie de rigoare i operativitate conceptual. n sens practic investiia este o achiziie de active mobiliare sau imobiliare, corporale sau necorporale ntreprins n vederea obinerii de fluxuri ulterioare de lichiditi pentru creterea bogiei celor care angajeaz resurse, n particular financiare, n acest scop. n acceptarea semnificaiei investiiei pot s apar diferene ntre punctul de vedere contabil, cel financiar i cel economic, pe de o parte i accepiunea juridic, pe de alt parte. Punctul de vedere contabil pune accentul pe aspecte cuantificabile i oarecum stabile n timp ca i pentru condiii fixate convenional la nivelul sistemului contabil respectiv (durat i valoare, n cele mai multe reglementri). n sens juridic, investiiile acoper achiziiile sau apropierea oricrora din elementele care pot constitui obiect al dreptului de proprietate, ca elemente ale unui patrimoniu (care formeaz capitalul unei persoane fizice sau juridice): gospodriile rurale sau urbane, echipamente productive, vehiculele, valorile imobiliare, banii, bunurile imateriale etc. Aceste bunuri i terenuri pot aduce sau nu venit, rent sau remunerare, plasarea de lichiditi sau de resurse de alt natur, n achiziionarea lor fiind investiie n sens juridic pentru cel care o realizeaz. Sub aspect financiar investiiile reprezint plasamente pe pieele financiare ale excedentelor de rent neconsumate de posesorul de capital financiar. Acesta este un sens mai degrab restrictiv al investiiilor care se refer la o clas a acestora, clas numit chiar a investiiilor financiare. Sub aspect economic, investiiile apar ca sume alocate pentru achiziionarea de elemente productive (creterea activelor de producie). n acest categorie intr: terenurile, cldirile, echipamentele, patentele etc., adic elementele care formeaz activul fix al unei ntreprinderi.

Tipologii investiionale1: 1. Cel mai cuprinztor i general criteriu dup care pot fi clasificate investiiile rmne natura (lichid sau material) a destinaiei. Investiii financiare Dup natura (lichid sau material) a destinaiei Investiii cu lichiditate sczut Figura 1.1. Clasificarea investiiilor dup natura destinaiei
[Sursa: Dumitru Zai (2003), Evaluarea i gestiunea investiiilor directe, Editura Sedcom Libris, Iai, p. 27]

Investiii imobiliare

Investiiile financiare apar sub forma diferitelor plasamente lichide realizate de posesorii de economii sau acumulri. Sensul este aici generic i nu surprinde dect originea i natura capitalurilor investite. Destinaia o putem mai degrab intui dect preciza, fiind vorba de cumprarea de titluri de valoare sau alte nsemne purttoare de valoare i ctig. pentru aceasta, definit i funcionnd ca ntreprindere investitoare, investiiile financiare iau forma a ceea ce curent se numesc investiii externe. Investiiile externe sunt investiii financiare ale investitorului direct (ntreprinderii) realizate ca plasamente de capital n scopul participrii la formarea capitalurilor altor societi comerciale. Investiiile financiare, inclusiv cele interne, ca diviziunea cea mai activ a acestora, pot fi sistematizate pe clase mai omogene n funcie de caracteristicile remunerrii i poziia fa de proprietate, astfel: Investiii cu venit fix (fixed-income investments) care genereaz fluxuri de pli sau ncasri sub form de dobnd constant i venit la maturitate (diferena dintre valoarea final sau de rscumprare i cea iniial sau de emisiune) pe baz de contract; n aceast categorie se includ diferitele categorii de obligaiuni, dar i aa-numitele aciuni prefereniale, nc puin cunoscute la noi Investiii n aciuni (equity investiments) care dau drept de proprietate cumprtorului, dar nu presupun o remunerare specific sau aduc pli sau ncasri variabile sub forma dividendelor. Instrumente specifice (special equity instruments) prin intermediul crora nu se realizeaz propriu-zis i imediat plasarea de capitaluri, ci se opereaz contractual anumite
1

Dumitru Zai (2003), Evaluarea i gestiunea investiiilor directe, Editura Sedcom Libris, Iai

termene i n anumite condiii; astfel de instrumente sunt de tipul operaiunilor, contractelor futures, contractelor la termen etc. Investiiile imobiliare (real estate investiment) se refer n principal la diferitele proprieti imobiliare, cldiri, echipamente etc. Prin aceste investiii se realizeaz o cretere a proprietii fizice, materiale a invetitorului.pentru ntreprindere aceste investiii sunt numite interne i caracterizeaz alocrile de capitaluri pentru cumprarea de active materiale sau nemateriale (construcii, echipamente, stocuri, licene, etc.) n scopul creterii capacitilor de producie (producie, cifr de afaceri), consolidrii sau expansiunii poziiei ntreprinderii pe pia etc. Investiiile cu lichiditate sczut (low liquidity investments) privesc anumite plasamente a cror circulaie i profitabilitate sunt sczute, dar fie c ofer o satisfacie special i specific investotorului, fie c asigur o securitate suplimentar lichiditilor astfel plasate. Este vorba de achiziii de lucrri de art, numismatic, timbre, rariti arhitectuale, antichiti etc. 2. Unul dintre cele mai cunoscute i rspndite criterii a fost propus de J. Dean n lucrarea sa Capital Budgeting i privete doar destinaia productiv sau cvasi-productiv a investiiilor directe de capital: Investiiile n nlocuiri, care au destinaie acoperirea material i financiar a activelor fixe pe care o ntreprindere trebuie s le nlocuiasc, datorit uzurii fizice sau morale Investiii n expansiune, avnd ca scop creterea activelor ntreprinderii, cretere determinat de modificarea cererii pentru produse existente sau lansarea de produse noi, intenia de ctigare de noi piee etc. Aceste investiii se pot realiza prin extinderea sau dezvoltarea activelor fixe ale ntreprinderii existente, crearea de noi filiale sau agenii, achiziii de active ale unor ntreprinderi, fuziuni, creterea numrului de schimburi etc. Investiii de modernizare sau de inovare, cu rol de asigurare a condiiilor de reducere a costurilor de producie, cretere a productivitii muncii, ameliorrii produselor, lansrii de produse noi i, doar n secundar, creterii capacitilor de producie. Investiii strategice, avnd ca obiect reducerea riscului determinat de progres tehnic i de concuren; aici se includ, alturi de cheltuieli de cercetare-dezvoltare, de protejare a ntreprinderii n cazul unor livrri defectoase sau al modificrii preurilor i investiiile de natur social, menite a asigura angajailor condiii de confort material i moral, pentru crearea unui climat social i psihologic necesar desfurrii normale a activitiilor. 3. Dup structura intern (sau dup natura activitilor la Cistelecan L.2) investiiile pot fi:

Cistelecan L., Procesul investiional, Editura Academiei R. S. Romnia, Bucureti, 1983, pag. 15

 Investiii pentru lucrri de construcii-montaj, alocate pentru lucrri de construcii n cldiri, instalaii, construcii speciale i auxiliare, amenajarea i pregtirea terenului, precum i pentru montajul utilajelor, prilor metalice ale cldirilor etc. Investiii pentru achiziionarea de utilaje i transportul acestora Investiii n lucrri i explorri geologice: prospeciuni i explorri pentru conturarea i extinderea perimetrelor de zcminte descoperite anterior; construirea unor exploatri (galerii, puuri) i diverse lucrri n vederea trecerii unor rezerve din categorii inferioare n altele superioare, studii i cercetri geologice etc. Alte investiii: cheltuieli de proiectare, piese de schimb i obiecte de inventar prim dotare, cheltuieli cu obinerea terenului, cheltuieli cu plata personalului aferent noilor capaciti, cheltuieli cu plata personalului de supraveghere i control, cheltuieli cu demolarea i expropierea etc 4. Dup destinaia obiectivelor la realizarea crora particip, investiiile pot fi: Investiii propriu-zis productive, concretizate n active fixe care asigur condiiile materiale nemijlocite ale produciei Investiii socio-demografice prin care se realizeaz active fixe n domeniile: social, cultural, nvmnt, sntate, cultur i art etc. Un prim asemenea punct de vedere a fost exprimat de I. Romnu, dup care investiiile productive pot fi:3 Investiii ofensive, care au ca obiect modificarea capacitilor de producie prin creterea prii active (investiii active) a capitalului fix (maini, utilaje, instalaii, construcii speciale) i a prii pasive (investiii pasive) a acestora (cldiri i alte spaii construite, cu rol de protecie a factorilor ce concur la realizarea produciei) Investiii defensive, care sunt impuse prin normativele legale, cu privire la securitatea i Un al doilea punct de vedere poate avea la baz participarea la creterea produciei i a productivitii muncii. Astfel, o parte a investiiilor asigur creterea direct a capacitilor de producie, tocmai prin partea lor activ, fiind investiii productive lrgite, n timp ce o alt parte nu influeneaz dect mijlocit capacitatea de producie, fiind investiii productive simple (acestea cuprind investiiile pasive i cele defensive, conform clasificrii anterioare). n acelai timp, unele invetiii realizeaz condiii pentru creterea productivitii muncii, ele devenind astfel investiii intensive, n timp ce alte investiii sporesc capacitile de producie numai prin creterea masei activelor fixe, antrennd o cretere proporional a forei de munc, acestea fiind investiii extensive.
3

protecia muncii, condiiile de igien a muncii, poluare etc.

Romnu I., Econometrie cu aplicaii la eficiena investiiilor, Editura tiinific i enciclopedic, Bucureti,

1975, pag. 83-84

5.

Dup obiectivul propus a fi realizate la nivel de proprietar i management,

investiiile apar ntr-o tipologie specific, important pentru caracterizarea strategiei unei societi comerciale: Investiii productive, care realizeaz meninerea capacitii de producie i rennoirea echipamentelor (conservarea nivelului potenialului productiv al ntreprinderii); modernizarea sau perfecionarea echipamentelor (acoperirea nevoii de cretere a randamentelor, reducere a costurilor i cretere a rentabilitii exploatrii); creterea capacitii de producie prin fuziuni, achiziii de firme concurente, crearea de noi uniti productive (pentru creterea vnzrilor, lansarea de noi produse etc.) Investiii strategice, care asigur realizarea strategiilor pe termen lung a ntreprinderii i produc schimbri importante asupra caracteristicilor i evoluiei acesteia. Investiiile privind realizarea de filiale n strintate, diversificarea activitii prin lansarea de produse sau servicii noi, dezvoltarea de programe de cercetare-dezvoltare sau cumprarea unei ntreprinderi importante pentru a ctiga un nou segment de pia, ca i constituirea unor rezerve de lichiditi i stocuri speciale intr n aceast categorie. Investiii obligatorii, inluznd i investiiile cu caracter social pe care anterior le-am gsit n grupul investiiilor strategice (la Dean) sau distinct, n forma investiiilor sociodemografice. Aici apar ns n mod necesar investiiile impuse prin diferite reglementri i standarde naionale, regionale, locale sau chiar interne pentru protecia mediului, securitatea muncii, formarea i reconversia profesional etc. 6. Din punct de vedere al legturii cu obiectul principal construit, investiiile au urmtoarea structur: Investiii de baz (directe) n care se includ obiectele i dotrile (construcii, echipamente tehnice etc.) care asigur exploatarea normal a proiectului ce se realizeaz Investiii colaterale (anexe) care cuprind cheltuielile afectate realizrii unor lucrri legate teritorial i funcional de obiectul investiiei directe; asigurarea cu reele alimentare, ci de acces, racorduri de utiliti, staii de epurare etc. Investiii conexe care se realizeaz n alte ntreprinderi sau sectoare ca efect al realizrii investiiei de baz, pe linia aprovizionrii i desfacerii sau acoperirii cu utiliti (triaje cale ferat; lrgirea bazei de materii prime; proiecte social-culturale); din necesiti practice, n aceast grup de investiii se includ cheltuielile aferente unor astfel de lucrri, care nu se pot recupera din efectele proprii pe care le-ar putea realiza 7. H. Peumans pune n eviden un criteriu, care ar putea fi numit al complementaritii proceselor investiionale, dup care pot fi identificate urmtoarele grupe:4
4

Peumans, H., Thorie et pratique des calculs d'investissments, Dunod, Paris, 1971

 Investiii induse, a cror realizare este impus prin factorii economici obiectivi care se refer la: schimbri n nivelul sau structura activitilor economice, modificri ale costurilor, preurilor i productivitii muncii etc. Investiii autonome al cror suport l constituie cerinele creterii economice pe termen lung i care se refer la: descoperirea de noi tehnici i tehnologii; lansarea de noi produse, descoperirea de noi surse de energie; creterea populaiei etc 8. n raport cu riscul aferent, investiiile pot fi grupate n: Investiii cu risc similar cu cel al activitii generale a unitii economice, care se refer, n primul rnd, la nlocuirea activelor fixe i, ntr-o msur mai mic, la mai buna folosire a capacitilor de producie existente Investiii cu risc mediu, valabile pentru extinderi, dezvoltri, modernizri i chiar pentru obiectivele noi, destinate realizrii de produse pentru care piaa are capacitate de absorbie Investiii cu risc ridicat, caracteristice activitilor de cercetare-dezvoltare Investiii cu risc alb, destinate ameliorrii condiiilor de munc, al cror efect este dificil de estimat Investiii cu risc impus, solicitate prin legislaie i care privesc normele de securitate i protecie a muncii, de protecie a mediului nconjurtor, de asigurare a condiiilor de locuit. 9. Dup L. Pack (Betriebl Investition), investiiile pot avea o structur particular, n raport cu mijloacele financiare pe care le presupun: Investiii noi, realizate prin transformarea iniial a mijloacelor financiare n active fixe Investiii brute, date att prin investiiile noi, ct i prin fondul de nlocuire aferent reutilrilor Dezinvestiia, care apare ca proces de recuperare a investiiei realizate, n procesul de exploatare Investiii nete, date ca diferen ntre investiia brut i fondul aferent nlocuirilor Reinvestiiile, realizate prin mijloace financiare obinute din dezinvestiii Investiii limit Investiii marginale Investiii complementare 10. Andrs S. Suarez Suarez5 distinge investiiile dup relaia n care acestea se realizeaz: Investiii complementare, cnd realizarea uneia condiioneaz realizarea alteia Investiii cuplate, cnd realizarea uneia impune realizarea alteia
5

Andrs S. Suarez Suarez, Decisiones optimas de inversion y financiacion en la empreso, Piramide S.A. Madrid,

1983

 Investiii substitutive, cnd realizarea uneia induce dificulti n realizarea altora Investiii incompatibile sau reciproc exclusive, cnd una exclude automat realizarea celorlalte Investiii independente, cnd ntre investiiile respective nu exist nici o relaie 11. Dup caracterul ncasrilor i plilor, F. i V. Lutz disting: Invetiii cu o singurp plat (input) i o singur ncasare (output) Investiii cu mai multe pli i o singur ncasare Investiii cu o singur plat i mai multe ncasri Investiii cu mai multe pli i mai multe ncasri n cadrul acestor clasificri o importan aparte o prezint investiia brut i investiia net, aceste dou grupe definind dou categorii economice frecvent utilizate n teoria economic i chiar n practicile economice internaionale. Caracteristici ale investiiilor Investiiile reprezint aciuni sau succesiuni de aciuni prin care anumite resurse disponibile, disponibilizabile sau atrase sunt transformate n bunuri concrete (materiale sau nemateriale) n scopul obinerii de efecte viitoare sub form de avantaje, nu numaidect, dar n principal, financiare (profit). Prin investiii se realizeaz efectiv mijlocul prin care sunt ulterior generate efecte dorite sub forma profitului sau serviciilor sociale, culturale etc. ce vor fi oferite. Pentru a specifica mai exact sensul i semnificaia investiiilor directe este important precizarea ctorva din caracteristicile lor de baz, n raport cu investiiile

alternative.

Nivelul ridicat al resurselor

Derularea temporal Complementaritatea Caracterul conex Ireversabilitatea investiiilor Unicitatea proiectelor Figura 1.2 Caracteristiciile de baz a investiiilor
[Sursa: Dumitru Zai (2003), Evaluarea i gestiunea investiiilor directe, Editura Sedcom Libris, Iai, pag. 40-42]

Caracteristici de baz ale investiiilor

Nivelul ridicat al resurselor, n particular financiare, angajate, oblig la asocieri, parteneriate i recursuri la resurse atrase prin diferite mecanisme i supuse unor reglementri specifice. Corelat cu faptul c fluxurile generate n faza de exploatare nu se obin imediat, realizarea acestor investiii oblig la o mai lung ateptare pentru a ajunge la profitabilitate. Derularea temporal a investiiilor se realizeaz pe intervale lungi de timp, fiind nsoit de o separare net a perioadelor de angajare a efortului (perioada propriu-zis a investiiei) i obinere a efectelor. Investiia nu se reduce numai la momentul sau perioada de avansare a unei sume pentru a obine profit (sau alte efecte). Complementaritatea investiiilor este evident numai n raport cu caracterul limitat al resurselor (n principal financiare) de care investitorul dispune sau pe care le poate atrage

pentru realizarea aciunilor sale. n aceste condiii, alocarea unor resurse pentru un proiect diminueaz proporional ansele alocrii de resurse pentru alte proiecte ale investitorului. Caracterul conex sau indus al investiiilor este determinat de raporturile de intercondiionare ce se manifest ntre proiecte. Numai la limita teoreticului o investiie se poate realiza prin i pentru ea nsi. Practic, orice investiie induce nevoia de alte investiii att n aval, ct i n amonte. Asigurarea realizrii i exploatrii unui proiect este condiionat de realizarea i exploatarea altor proiecte cu care este acesta legat pe linia aprovizionrii i vnzrilor.6 Ireversabilitatea investiiilor se raporteaz la imposibilitatea recuperrii ca atare a resurselor implicate pentru realizarea lor.7 Resursele ncorporate ntr-un proiect devin pierdere efectiv, n cazul n care acesta nu va produce efectele ateptate. Chiar i ideea de recuperabilitate a investiiei se refer numai la acoperirea ei financiar prin ncasrile pe care le genereaz n faza de exploatare. Unicitatea proiectelor. Chiar dac au, n principiu, aceeai destinaie prin profil, volum, calitate etc., proiectele de investiii nu sunt identic reproductibile. ntre ele apar diferene sensibile cel puin prin amplasament, poziie fa de furnizori sau consumatori, potenial uman etc. n aceste condiii, determinrile i analizele sunt specifice pentru fiecare proiect. Implicit, strategia investiional a fiecrei firme (ntreprindere) va avea coordonate speciale, diferite de ale altor firme, chiar cu profil similar. Rolul investiiilor n evoluia ntreprinderii Investiiile sunt eseniale n evoluia oricrui sistem economic (societate comercial, organizaie civil sau instituie public, sector de activitate, economie naional etc.). prin intermediul lor se asigur crearea, consolidarea, regenerarea (prin nlocuirea echipamentelor uzate fizic sau moral), mbuntirea (prin modernizare, perfecionri tehnice i tehnologice etc.) i creterea patrimoniului oricrui sistem. Investiia este o succesiune de aciuni de natur economic, financiar, comercial, tehnic, constructiv, social i, nu n ultimul rnd, politic. Abordarea ei poate fi simpl sau relativ mai puin elaborat n cazul investitorilor individuali elementari sau complex i foarte elaborat pentru investitorii direci de anvergur. Vom recunoate aici un aspect important al investiiilor directe: ele oblig la un management avansat i la programe de operare zilnic n materie de realizare i exploatare.
6 7

Bran P., Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 1997; pag 89 Banacu Cristian Silviu, McCollum James, Management de proiect, o abordare practica,

Editura Universitara, Bucuresti, 2005, pag 98

Formarea fondurilor de investiii Autofinanarea sau sursele proprii n principiu, pentru investotor autofinanarea pare a fi o surs gratuit, deoarece nu presupune nici un fel de pli. A pleca de la o asemenea premis este o eroare pentru investitor, pentru c nseamn a admite faptul c exist i capital care nu trebuie remunerat. Capitalul propriu are un cost de remunerare superior chiar altor surse. Prin acest cost sunt atrai acionarii s investeasc. Ceea ce constituie ca rezerve din exploatarea capitalului propriu va avea acelai cost de remunerare ca i acest capital. Ca o parte a capitalului propriu (sau rezultat din exploatarea acestuia), autofinanarea are deci i ea un cost sau, mai degrab, un cost de oportunitate, dat la limita ratei de rentabilitate, cerute de acionari (de proprietari). Aceasta pentru c autofinanarea este posibil atta timp ct acionarii renun la o remunerare suplimentar n scopul asigurrii de resurse financiare pentru dezvoltarea viitoare a firmei (ntreprinderii). Prin autofinanare ntreprinderea evit un anume control din partea creanierilor i chiar acionarilor. Aceast surs ofer i alte avantaje importante. Este vorba de securitatea i flexibilitatea aciunilor investiionale pe care le realizeaz ntreprinderea, dar i de o protecie semnificativ fa de riscurile externe, n principal cele provenind din relaiile cu investitorii de capital. Costul suplimentar de remunerare a acestui capital este deci compensat teoretic prin aceste avantaje. Practic ns ntreprinderea va trebui s-i stabileasc o strategie ct mai corect i realist de finanare a investiiilor innd cont de impactul asupra echilibrului su economic i financiar. Structura de finanare a investiiilor n principal, dou sunt determinantele acestei structuri: Posibilitile de acces la fiecare surs Costul specific al fiecrei surse n condiii de acces nelimitate la oricare surs, cea mai bun structur de finanare a proiectelor este aceea prin care ntreprinderea poate realiza un cost mediu minim al capitalului. Practic, deci, structura de finanare trebuie adoptat n raport cu aceti doi factori determinani. Reglementrile n materie pot aduce modificri substaniale att n politica de finanare, ct i n stabilirea strategiei de investiii. Dac ntreprinderea va urmri s-i diminueze costul capitalului, atunci pare normal ca ea s apeleze la diferite surse n ordinea descresctoare a costurilor specifice de remunerare.

Orientarea ntreprinderii spre finanarea proiectelor sale prin mprumut este ns normal n msura n care astfel se poate obine un ctig suplimentar care poate spori beneficiul de distribuit i, implicit, dividendul. Acest ctig suplimentar motiveaz ns considerabil ntreprinerea n a cuta o bun structur a surselor de finanare a investiiilor sale. Posibilitatea obinerii acestui ctig este estimat cu ajutorul unui aa-numit efect de levier (pozitiv, dac remunerarea sursei externe este inferioar celei a propriului capital), efect care cuantific creterea relativ a beneficiilor i, implicit, a beneficiilor de repartizat. Efectul de levier poate fi determinat cu ajutorul relaiei: l = L (r e) unde : = rata ndatorrii (D fiind datoria pe termen mediu i lung iar K - nivelul

capitalului permanent al ntreprinderii) r rata rentabilitii economice a capitalului e costul remunerrii mprumutului (rata dobnzii) Modul de finanare a proiectului va avea consecine asupra fluxurilor anuale de fonduri ale ntreprinderii. n raport cu structura finanrii, pot aprea dou categorii de proiecte: proiecte realizate prin autofinanare (nlocuirile, n principal) proiecte cu finanare mixt (intern i extern), care combin rezervele de autofinanare cu fondurile mprumutate i fonduri aduse de acionari pentru creterea capitalului etc. Investiii cu participarea capitalului strin Tipologia investiiilor internaionale n principal, investiiile strine (avem n vedere aici participarea capitalului strin la realizarea oricrui gen de investiii ntr-o anumit ar sau pentru o anumit firm) pot fi: Directe De portofoliu Investiiile strine directe se realizeaz prin contribuia efectiv a posesorului de capital, acesta participnd la proiectarea, realizarea i exploatarea obiectivului, eventual ntr-o anumit proporie cu o firm beneficiar din ara gazd. Interesul posesorului de capital este ridicat n toate fazele procesului investiional. Acesta este integral angajat n investiie, beneficiind de avantajele pe care aceasta le genereaz i, implicit, asumndu-i riscurile ce decurg din aceasta. Ca urmare, investitorul i asum i controlul asupra investiiei, cel puin proporional cu efortul pe care-l angajeaz, devenind proprietar sau coproprietar al patrimoniului creat.

Investiiile de portofoliu sunt angajate sub forma mprumuturilor externe de ctre firme sau instituii, eventual prin intermediul unor organisme financiar-bancare specializate. Aceste investiii apar sub diferite forme: mprumuturi de stat, mprumuturi ale organismelor internaionale, emisiuni de obligaiuni i mprumuturi pe termen scurt, mprumuturi bancare i credite de export. Relaiile de acest gen sunt angajate direct, fie prin intermediari financiari.8 Investiii de portofoliu Adncirea diviziunii internaionale a muncii, creterea proporiilor comerului exterior i cooperrii economice internaionale au creat premise favorabile pentru realizarea de proiecte de investiii prin finanri externe n diferite forme, pe diferite perioade de rambursare. Realizarea unor asemenea proiecte de investiii creaz, n anumite condiii, avantaje importante pentru beneficiar (ara n care se realizeaz investiia). Avantajele sunt evidente n condiiile meninerii dobnzilor ntre anumite limite, precum i a ealonrii rezonabile a restituirilor prin rambursare. Astfel de avantaje pot fi: Crearea de disponibiliti valutare pentru importul de tehnic i tehnologie, precum i de materii prime, materiale i alte categorii de resurse deficitare pentru ara beneficiar Favorizarea accesului pe pieele externe pentru produse realizate n ara beneficiar Stimularea aciunilor de participare la schimburile tehnice i tehnologice Creterea potenialului curent de producie i accelerarea ritmurilor de cretere economic etc. Recurgerea la asemenea surse externe de acoperire financiar a investiiilor poate fi limitat prin: Condiii restrictive impuse de organismele la care se solicit mprumuturi pentru investiii Dobnzi ridicate i prefereniale (n mod normal, nu se poate accepta un mprumut din care se realizeaz investiii pentru care rata rentabilitii este inferioar ratei anuale a dobnzii) Lipsa capacitii de achitare a plilor la termenele scadente etc.

Grant i Reuber, Le rle des investissements privs trangers dans le dveloppement, OCDE, Paris, 1974