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1 UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES ESCUELA DE ESTUDIOS INTERNACIONALES
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1 UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES ESCUELA DE ESTUDIOS INTERNACIONALES

UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES ESCUELA DE ESTUDIOS INTERNACIONALES RELACIONES ECONOMICAS INTERNACIONALES III PROFESOR: ANGEL CASTILLO

Causas del debilitamiento del Dólar como divisa internacional

Integrantes:

Contreras, Maryari

Correa, Mairym

De Camara, Gynett

Mota,Tadeo

Hernandez Mary

Olivo Luisa

Caracas, 25 de mayo de 2011

INDICE GENERAL

INDICE GENERAL INTRODUCCIÓN ………………………………………………………… CAPITULO I 1.1.-

INTRODUCCIÓN………………………………………………………… CAPITULO I 1.1.- Mercado de Divisas…….………………………………………. 1.2.- Factores que afectan al mercado cambiario…………………. 1.3.- Clasificación de las Divisas……………………………………. 1.4.-Control de Cambiario……………………………………………. 1.5.- Tipo de Cambio……….………………………………………… 1.5.1- Modalidades del Tipo de Cambio………………………… 1.5.2- Diferencial Cambiario……………………………………… 1.6- Balanza de Pagos……………………………………………… CAPITULO II 2.1- Sistema Bretton Woods…………………………………….…… 2.2.-Debilitamiento del Dólar………….…………………………… 2.3.-Variación del Tipo de Cambio Nominal Dólar estadounidense con respecto a otras divisas…………………… 2.3.1.-Variación del Tipo de Cambio Nominal Dólar frente al Euro…………………………………………………………………… 2.3.2.-Variación del Tipo de Cambio Nominal Dólar frente al Yen Japonés…………………………………………………………… 2.3.3.-Análisis de esas variaciones………………………………. 2.4.-El Dólar con respecto a otras divisas………………………… 2.5.-Expectativas de las divisas diferentes al dólar……………… CAPITULO III 3.1.-Deficit presupuestario…………………………………………… 3.2.-Trayectoria fiscal insostenible………………………………… 3.3.-Aumento del límite de endeudamiento………………………… 3.4.- Posibles consecuencias de un incumplimiento de la deuda 3.5.-Perspectivas para los mercados financieros………………… CONCLUSION…………………………………………………………… BIBLIOGRAFÍA…………………………………………………………….

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INDICE DE GRÁFICOS 1.- Tipo de Cambio Nominal Dólar/Euro………………………………………. 2.-Tipo de

INDICE DE GRÁFICOS

1.-Tipo de Cambio Nominal Dólar/Euro………………………………………. 2.-Tipo de Cambio Nominal Dólar/Yen……………………………………… 3.- Balanza comercial de Estados Unidos 1994-2010………………………. 4.- Proyección de la deuda del Gobierno de Estados Unidos………………

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INDICE DE TABLAS

1.- Dólares de Estados Unidos por Euro, 1999-2010 (Tipo de Cambio Nominal, promedio mensual y anual)……………………………………… 2.- Dólares de Estados Unidos por Yen, 1999-2010 (Tipo de Cambio Nominal, promedio mensual y anual)…………………………………………. 3.-Estados Unidos: Componentes del PIB, 1994-2005. (Base 1996=100)…………………………………………………………………

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INTRODUCCIÓN

El dólar como divisa viene presentando un debilitamiento en el sistema internacional en los últimos años, la razón que mantiene su preponderancia y estabilidad en el mercado es el hecho que la mayor parte de las reversas internacionales de los países del mundo se encuentran en dólares, en tanto que un importante numero del total de las transacciones comerciales se realizan en esta moneda. No obstante los gobiernos y algunas organizaciones internacionales se han planteado ante el surgimiento de las llamadas potencias emergentes la posibilidad de darle a una nueva economía la responsabilidad de sostener el mercado cambiario y China se perfila como la economía idónea para tomar dicho papel; rol que ha desempeñado EEUU desde que se instauró el sistema Bretton Woods en 1944 y que le confirió el beneficio del liderazgo en el sistema económico, pero a su vez le trajo una serie de consecuencias como el gran déficit en su balanza de pagos al no poder devaluar la moneda que significó el colapso del sistema.

De acuerdo a lo antes expuesto, la investigación estará centrada en determinar los efectos de la balanza de pagos estadounidense y la influencia del alto nivel de endeudamiento en el actual debilitamiento del dólar como divisa, mediante los siguientes objetivos específicos:

Examinar los motivos del déficit por cuenta corriente.

Detectar cuáles serán las repercusiones a corto y largo plazo frente a las medidas tomadas por el gobierno en materia de endeudamiento

Mostrar el efecto que trae los niveles de tasa de interés en la inversión extranjera.

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CAPITULO I

1.1.-Mercado de Divisas:

Al mercado de divisas se le denomina Foreing Exchange o Forex, este es el mayor y más antiguo mercado financiero del mundo.

Una de las principales confusiones cuando se habla de mercado de divisas, aparece en la denominación de divisa y billete. Se denomina divisa al dinero legal y a cualquier otro medio de pago cifrado en una moneda distinta a la doméstica. Como por ejemplo las transferencias, los documentos que dan derecho a disponer de esos depósitos sin ningún tipo de restricción (cheques, talones, tarjetas de crédito, etc.) e incluso los billetes o moneda extranjera en sí misma.

La mayoría de las operaciones que se realizan en el mercado de divisas son efectuadas mediante transferencias. Las entidades financieras mantienen un mercado de compra venta de billetes en divisas al por menor con márgenes superiores a los que se aplican en la transacciones al por mayor, puesto que necesitan un inventario de billetes extranjeros para atender a los clientes que viajan a esos países, así como también compran billetes extranjeros de turistas y viajeros. No obstante el manejo de transportes y billetes es caro y su rentabilidad es nula, lo que justifica los elevados márgenes de transacción. Por último el coste de oportunidad también encarece el precio del billete versus la divisa.

El mercado de divisas funciona en tres niveles: 1) en las transacciones entre los bancos comerciales y sus clientes comerciales, quienes son los mayores demandantes y proveedores de divisas extranjeras, 2 ) en el mercado interbancario nacional conducido a través de corredores; y 3) en el intercambio activo de divisas con bancos en el extranjero. En este mercado se realiza el cambio de una moneda nacional por la de monedas extranjeras con los que se tienen establecido relaciones económicas, generándose un conjunto de ofertas y demandas de moneda nacional a cambio de monedas de otros países.

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Los exportadores nacionales, los turistas extranjeros y las inversiones del resto del mundo efectuadas en el país, introducen divisas que constituyen la fuente de la oferta de divisas” (Elio Carro 2001)

Principales fuentes de la oferta de divisas:

Exportaciones de bienes y servicios

Remesas de ciudadanos en el exterior

Intervenciones del Banco Central

Entradas netas de capital extranjero

Inversión extranjera directa

Inversión de cartera o inversión financiera

Los importadores nacionales, los turistas nacionales que viajan al extranjero y los inversores nacionales en el resto del mundo, tienen que obtener moneda extranjera para pagar sus facturas en otros países, constituyendo ello la demanda de divisas”.(Elio Carro 2001)

Fuentes Principales de la Demanda de divisas:

Importaciones de bienes y servicios

Intervenciones del Banco Central

Remesas y renta al exterior

Salidas netas de capitales

Salidas de inversión extranjera en cartera

Fuga de capitales

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Todavía, el dólar sigue siendo la moneda que más se comercializa en el mercado Forex con un total de 86% en las transacciones, luego se ubica el euro con un 37% y el yen con un 16,5%.

Es un mercado atractivo para invertir por las siguientes razones:

Es un mercado enorme, abierto las 24 horas del día por lo que el inversionista no tiene que adaptarse a ningún horario y puede operar cuando le apetezca. El mercado abre los domingos a las 2:00 pm hora de Nueva York y cierra el viernes a las 4:00 pm hora de Nueva York.

Se puede operar con una gran suma de dinero sin poner en arriesgo el capital propio más que en una pequeña parte.

La dimensión del mercado de divisas Forex es enorme con un volumen de operaciones diario 50 veces mayor que el volumen negociado en la Bolsa de Nueva York que no se puede ser manipulado.

Su gran volumen lo convierte a su vez en un mercado de gran liquidez ya que siempre hay corredores y agentes dispuestos a comprar y vender divisas en los mercados forex.

El “dealer” no paga comisiones y los costes de transacción son muy bajos.

Es posible vender y comprar divisas sin ninguna restricción.

No existen intermediarios ya que cada inversor negocia con divisas directamente tomando sus propias decisiones en cada momento.

Existen “cuentas demoo de prácticas gratis donde es posible practicar durante meses hasta conseguir suficiente experiencia para negociar en el mercado forex con dinero real, de esta maner

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se permite al “trader” aprender y desarrollar conocimientos sin arriesgar un centavo.

De manera resumida el mercado de divisas es:

1. Global

2. Continuo: nunca cierra

3. Profundo: líquido

4. Descentralizado

5. Electrónico

1.2.-Factores que afectan el mercado cambiario:

El mercado cambiario una de sus principales funciones es facilitar el intercambio comercial entre países, esto se logra, gracias al tipo de cambio (con él se expresan productos extranjeros en moneda nacional). Podemos afirmar que el tipo de cambio es un determinante que puede afectar el equilibrio del mercado cambiario, un tipo de cambio fijo como el venezolano, hace que haya un exceso de demanda de divisas que no pueden ser suplidas a ese precio fijo, por tanto el mercado se encuentra en desequilibrio.

Otra operación importante que permite el mercado de divisas es la compra- venta de activos (acciones) en el exterior, la decisión de comprar o no dependerá de la tasa de interés y del tipo de cambio. Por tanto las tasas de interés si no es atractiva para el resto del mundo, no entraran divisas por esta vía (cuenta financiera) se generara un desequilibrio en el mercado de divisas.

“El mercado cambiario se encuentra en equilibrio cuando los depósitos de todas las divisas ofrecen la misma tasa de rentabilidad esperada. La condición de igualdad entre las rentabilidades esperadas de dos depósitos denominados en dos divisas cualquiera y expresadas en la misma unidad monetaria, se define como la condición de paridad de interés.” ( Krugman pág. 358)

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Tasa

de

interés

interna:

tasa

de

esperada del tipo de cambio.

interés

externa+

variación

Existen otros factores externos a la política de un país que afecta su mercado cambiario, como depreciaciones o apreciaciones de monedas como el dólar, el euro, la libra.

1.3.-Clasificación de las Divisas:

La negociación de una divisa con respecto a otra es la base de lo os mercados Forex, es decir estos se basan en la compra-venta por pares de monedas. Por ejemplo si se decide comprar dólares se debe vender al mismo tiempo otra divisa negociable. La oferta y demanda de cada par de monedas serán las que fijen el valor de la tasa de cambio en cada momento.

Cada moneda se identifica por tres letras, las dos primeras letras nombran al país y la tercera nombra la divisa, a excepción del euro que es nombrada con las tres primeras letras del nombre de la moneda.

Las principales monedas que se negocian en el mercado de divisas Forex son:

• Dólar estadounidense (Buck): USD.

• Euro (Fiber): EUR.

• Yen (Yen): JPY.

• Libra Esterlina (Pound): GBP.

• Franco Suizo (Swissy): CHF.

• Dólar Canadiense (Loonie): CAD.

• Dólar Australiano (Aussie): AUD.

• Dólar Neozelandés (Kiwi): NZD.

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Como se dijo anteriormente cada moneda se valora y se negocia con respecto a otra moneda; así el mercado Forex muestra en todo momento el valor de las divisas, unas con respecto a otras. A la primera divisa del par se la denomina “divisa base” y a la segunda “divisa de contrapartida”.

Los pares de monedas más negociados en Forex son:

EUR/USD, USD/JPY y GBP/USD.

1.4.-Control Cambiario:

Es un instrumento que cuenta el gobierno para llevar a cabo una política monetaria, que tiene como función la intervención oficial del mercado de divisas (el gobierno interviene en el mercado de divisas), para dejar total o parcial fuera de operación a los mecanismos normales de oferta y demanda (los agentes económicos no pueden tranzar sus divisas libremente) y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre compra y venta de divisas, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de cambio extranjero.

Dicho control no tiene fundamento cuando las cuentas nacionales presentan superávits (PIB, RND, Balanza de pagos, etc.), por tanto se aplica en teoría cuando: hay dificultades graves de balanza de pagos, a consecuencia de las cuales las divisas disponibles son insuficientes para atender las necesidades ordinarias de la economía. (Es necesario un control en el mercado de divisas para evitar la fuga de divisa)

Control de cambio absoluto, es decir, la reglamentación total de la oferta y la demanda de divisas, esta es algo complicada de implementar, por las inevitables y variadas evasiones y filtraciones que ocurren cuando la economía no es enteramente centralizada.

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El control parcial: consiste en un control parcial, determinante, de la oferta de divisas, a precios determinados, con cuyas divisas se atienden necesidades esenciales de la economía. Donde existe un mercado marginal donde se pueden comprar todas las divisas que no se pueden adquirir por vía oficial a precios fijos aun menores, sino tendrán que pagar un precio mayor por la divisa en este mercado (paralelo al oficial) en este mercado si interactúan los demandantes y oferentes de divisas (el precio de la divisa es pactado en el mercado) y el gobierno lo autoriza para impedir el funcionamiento del estraperlo o mercado negro.(especuladores)

Régimen de cambios múltiples: Consiste en que se fija tipos de cambios preferenciales para un grupo de operaciones, estos son más favorables, para ciertas exportaciones y entradas de capital como para determinadas importaciones y salidas de capital, tipos no preferenciales, y para otras operaciones. Este sistema es utilizado tanto para solventar problemas de balanza de pagos como política monetaria general.

1.5.-Tipo de Cambio:

El tipo de cambio (TC) es el precio relativo de una moneda en función de otra moneda. Los tipos de cambio se cotizan en la cantidad de moneda local por unidad de moneda extranjera (divisa) o la cantidad de divisas por moneda local

e = 4.3 Bs/ US$ ; e = 0.23 US$ / Bs.

El TC permite expresar el costo o precio de un bien o servicios en diferentes monedas

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Precio en bolívares

e x p* = 4.3 x 10.000 = Bs. 43.000

Pero el tipo de cambio lo podemos medir de dos maneras:

Nominal: son el número de unidades de moneda nacional que debemos entregar para obtener una unidad de moneda extranjera, o de manera similar, el número de unidades de moneda nacional que obtengo al vender una unidad de moneda extranjera.

Real: El tipo de cambio real de un país (país local) respecto de otro (país extranjero) es el precio relativo de los bienes del país extranjero expresados en términos de bienes locales. (es decir el poder de compra de una moneda en el otro país). Ejemplo: la moneda de un país experimentará una apreciación real a largo plazo respecto a las monadas de otros países, cuando la demanda relativa mundial de sus productos aumenta y la moneda nacional experimentará una depreciación real a largo plazo en relación a las otras divisas cuando el producto nacional crezca frente al producto extranjero; en este caso el tipo de cambio real aumenta.

1.5.1.- Modalidades de tipo de cambio:

Tipo de cambio fijo: Lo fija la autoridad monetaria (Banco central) , el banco central compra y vende divisas al valor fijado para poder mantener ese valor.

Tipo de cambio Variable: bajo un esquema de tipo de cambio variable la relación de una moneda respecto de otras monedas estará fijado por la oferta y demanda de divisas en el mercado. n este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dólares por parte de la economía incrementará el valor de dicha divisa respecto

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del peso. La forma del ajuste (a la suba del precio del dólar) puede darse de dos formas: o sube la tasa de interés interna o al hacer más baratos en dólares los precios de los bienes argentinos aumentará la venta de éstos últimos en el exterior provocando un ingreso de divisas que estabilizará o disminuirá la presión compradora sobre el tipo de cambio.

1.5.2- El Diferencial Cambiario:

Ya que ningún país del mundo es autosuficiente, todos buscan en el mercado mundial los bienes o servicios que son necesarios; por consiguiente, se ven obligados a efectuar transacciones comerciales entre sí. Las operaciones cambiarias se realizan al valor que la moneda objeto de transacciones tiene, es decir, a determinada cantidad de quetzales que habrá que desembolsar para adquirir la moneda que se desea comprar.

El diferencial Cambiario, es un sistema de régimen de cambios dentro del cual se fija un equivalente diverso a las divisas ingresadas al país por el concepto de diferentes productos. Es un término que se aplica tanto a la brecha entre la cotización nominal de compra y la venta de una moneda respecto a otra. El diferencial cambiario se calcula de acuerdo con la posición monetaria de cada mes y se registran el ingreso y gasto por separado.

El diferencial cambiario depende de:

El volumen de negociación de la moneda

La variabilidad del precio de la moneda en el corto plazo

Frecuencia de asaltos bancarios y falsificaciones

El grado de competencia

Tipo de divisa

Monto de la transacción

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1.6.- Balanza de pagos:

La balanza de pagos forma parte de un conjunto amplio de estadísticas económicas, es un estado estadístico que resume sistemáticamente, la relación entre la cantidad de dinero que un país gasta en el extranjero y la cantidad que ingresa de otras naciones, en otras palabras, el registro de todos los flujos de dinero entre los residentes de un país y el resto del mundo. Los ingresos que recibe el país procedente del exterior se clasifican como créditos y tienen signo positivo; los pagos que en dinero que hace el país en el resto del mundo se clasifican como débitos y tienen signo negativo.

Los registros de la balanza de pagos conciernen a los flujos, es decir, a hechos económicos sucedidos en un periodo de referencia y no a las tendencias o saldos de activos y pasivos que se disponen en un momento dado.

Las naciones tienen que equilibrar sus ingresos y gastos a largo plazo con el fin de mantener una economía estable, pues, al igual que los individuos, un país no puede estar eternamente en deuda. Una forma de corregir un déficit de balanza de pagos es mediante el aumento de las exportaciones y la disminución de las importaciones, y para lograr este objetivo suele ser necesario el control gubernamental.

El saldo final de la balanza de pagos en su conjunto dependerá del régimen de tipo de cambio de la economía. En el caso de un sistema de flotación limpia la balanza de pagos siempre está equilibrada, esto es, tiene saldo cero.

La balanza de pagos se compone de dos cuentas

1. Cuenta Corriente

Es el registro de las importaciones y exportaciones de bienes y servicios, más las rentas de propiedades que salen y entran del país, más las transferencias netas de dinero hacia dentro y fuera del país.

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Balanza Comercial

Balanza de Servicios

Balanza de Transferencias

2. Cuenta Capitales

Registra los cambios de un país a otro, que se producen en las propiedades de acciones, terrenos, depósitos bancarios y préstamos, bonos públicos, etc. En otras palabras se refiere a la compra y venta de activos.

Inversión Extranjera directa

Inversión Extranjera Indirecta

Deuda Externa: Es aquella adquirida con entidades o personas del exterior y que normalmente está denominada en moneda extranjera. Los pagos por pasivos corrientes reales y no contingentes involucran una salida de divisas y un crecimiento de la cuenta de los egresos de la balanza de pagos. Se contraen deudas externas cuando se financian importaciones, y cuando las empresas públicas o privadas solicitan préstamos para realizar inversiones o para otras necesidades, además cuando los gobiernos contraen compromisos con bancos, organismos internacionales u otros gobiernos.

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CAPITULO II

2.1.- Sistema Bretton Woods:

El principal objetivo del sistema de Bretton Woods fue poner en marcha un Nuevo Orden Económico Internacional y dar estabilidad a las transacciones comerciales a través de un sistema monetario internacional, con tipo de cambio sólido y estable fundado en el dominio del dólar. Para ello se adoptó un patrón oro-divisas, en el que EE.UU. debía mantener el precio del oro en 35,00 dólares por onza y se le concedió la facultad de cambiar dólares por oro a ese precio sin restricciones ni limitaciones. Al mantenerse fijo el precio de una moneda (el dólar), los demás países deberían fijar el precio de sus monedas con relación a aquella, y de ser necesario, intervenir dentro de los mercados cambiarios con el fin de mantener los tipos de cambio dentro de una banda de fluctuación del 1%

El sistema comenzó a tambalearse durante la Guerra de Vietnam, cuando Estados Unidos enviaba al exterior miles de millones de dólares para financiar la guerra. Además, en 1971 el país tuvo un déficit comercial por primera vez en el siglo XX. Los países europeos comenzaron a cambiar los dólares sobrevalorados por marcos alemanes y por oro. Así, Francia y Gran Bretaña demandaron a EE.UU. la conversión de sus excedentes de dólares en oro. Por tanto, las reservas de Fort Knox, donde está depositado el oro de Estados Unidos, se contrajeron. Como respuesta, el presidente Richard Nixon impidió las conversiones del dólar y lo devaluó (para hacer que las exportaciones estadounidenses fuesen más baratas y aliviar el desequilibrio comercial). Asimismo, Nixon impuso un arancel temporal de 10% y tuvo éxito en forzar a estos países a revalorizar su moneda, pero no en crear un nuevo sistema de tipos cambiarios estables. De hecho, el valor de las monedas empezó a fluctuar.

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2.2.- Debilitamiento del Dólar

La caída del dólar se ha convertido en un común denominador en la política económica internacional, debido al alto impacto que los movimientos de esta divisa genera en las fibras de todo el comercio mundial incitando reacciones con múltiples efectos. En 1971 cuando la devaluación del dólar provocó una gran fisura del sistema monetario internacional, precipitando los acontecimientos que confluyeron en la crisis económica de 1973, las políticas ara esta época fueron las devaluaciones del dólar. La fortaleza del dólar se convirtió en un obstáculo para las exportaciones y la inflación interna o doméstica dentro de los Estados Unidos era más alta que la inflación en el extranjero; los precios de los productos exportables de los Estados Unidos subieron bastante y la economía americana se volvió menos competitiva en el mundo por lo cual las autoridades monetarias en Europa del este comenzaron a perder control sobre sus activos. Al final en EE.UU decidieron devaluar su moneda en vez de intentar corregir el déficit de la balanza de pagos.

Mientras en las naciones del tercer mundo la devaluación tiene un carácter defensivo, en el caso de los Estados Unidos asume un perfil ofensivo por las consecuencias que se derivan. Desde los años 70 la inflación de EE.UU, la integración Europea y el fortalecimiento de las otras economías han empezado a cuestionar la hegemonía monetaria por parte de los Estados Unidos. A partir de los 80 el porcentaje de bonos internacionales denominados en dólares también cayó, de dos tercios del total, a un tercio. La ampliación del curso forzoso del dólar estadounidense a los países en transición y periféricos de América Latina, Europa del Este y Asia intentó contribuir a contrarrestar esta tendencia, a través de la sustitución de las monedas nacionales por el mismo dólar; un sistema que se implementó en unos pocos países, impulsado con fuerza en los años noventa.

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Las tensiones económicas de comienzos del milenio erosionaron la confianza en el valor del dólar y alteraron la composición de las reservas internacionales. A mediados de 2009 el euro representaba más de la cuarta parte de los activos externos del mundo, mientras que la proporción de dólares disminuyó en la primera década del siglo del 72% al 63%, al tiempo que las reservas mundiales en divisas se triplicaban. En este escenario los bancos centrales de las diferentes naciones diversificaron su cartera de monedas y metales. Como reflejo del lento pero constante debilitamiento del dólar, diferentes países tomaron medidas para resguardar el valor de sus activos externos. Irak empezó a vender su combustible en euros a fines de 2000. Pero la invasión de los Estados Unidos anuló esta medida; así como los canjes de alimentos por petróleo, de la ONU. También Jordania había creado un sistema de comercio bilateral con Irak en euros y Corea del Norte adoptó la divisa europea para su comercio desde diciembre del 2002. Hacia fines del año 2007, Irán comenzó a vender el crudo en euros. Ya desde 2002 la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) alertaba sobre la debilidad del dólar, que corroía el poder adquisitivo de los países exportadores.

El principal problema del sistema monetario internacional es que tiene como base una divisa cuyo único respaldo es la débil salud de la economía norteamericana. Esto llevó a que el dólar se fuera depreciando en forma constante en relación con sus valores históricos y con respecto a otras monedas.

2.3.-Variación del Tipo de Cambio Dólar estadounidense con respecto a otras divisas: ¿Depreciación o apreciación del Dólar?

En los siguientes gráficos y tablas se podrá observar el valor del dólar a través del tiempo, los cuales mostraran si hubo una depreciación o apreciación de dicha moneda en relación con otras divisas importantes como lo son el Euro y el Yen.

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2.3.1.-Variación del Tipo de Cambio Nominal Dólar frente al

Euro:

Los siguientes datos muestran las variaciones de ambas monedas en promedio mensual y anual desde el año 1999 hasta Mayo de 2011 (Ver tabla 1 y Gráfico 1).

Tabla 1. Dólares de Estados Unidos por Euro, 1999-2010.(Tipo de Cambio Nominal,

promedio mensual y anual)

1999-2010.(Tipo de Cambio Nominal, promedio mensual y anual) Nota: Datos en promedios. Fuente: Federal Reserve Bank

Nota: Datos en promedios. Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com

Gráfico 1. Tipo de Cambio Nominal USD/Euro

y Free Lunch.com Gráfico 1. Tipo de Cambio Nominal USD/Euro Fuente: Federal Reserve Bank of St.

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com

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2.3.2.- Variación del Tipo de Cambio Nominal Dólar frente al

Yen:

Los siguientes datos muestran las variaciones de ambas monedas en promedio mensual y anual desde el año 1999 hasta Mayo de 2011 (Ver tabla 2 y Gráfico 2).

Tabla 2. Dólares de Estados Unidos por Yen, 1999-2010 (Tipo de Cambio Nominal,

promedio mensual y anual)

1999-2010 (Tipo de Cambio Nominal, promedio mensual y anual) Nota: Datos en promedios. Fuente: Federal Reserve

Nota: Datos en promedios. Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com

Gráfico 1. Tipo de Cambio Nominal USD/Yen

y Free Lunch.com Gráfico 1. Tipo de Cambio Nominal USD/Yen Nota: Datos en promedios. Fuente: Federal

Nota: Datos en promedios. Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com

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2.3.3.- Análisis de esas variaciones:

Al analizar estas gráficas basadas en el tipo de cambio nominal USD/Euro y USD /Yen, podemos constatar que el dólar se deprecia con respecto a ambas monedas, debido a que Estados Unidos intenta mejorar su balanza de pagos que se encuentra en déficit (mayores son sus gastos que sus ingresos) , pero lo que hay que tener en cuenta es que esta depreciación no es de cualquier moneda, sino de una moneda utilizada como patrón de reserva internacional, es decir, el dólar al depreciarse genera que las reservas internacionales que mantienen los países en esa moneda se reduzca, por tanto el dólar está perdiendo prestigio como reserva de valor; esto traerá para el mercado internacional de divisas un guerra entre monedas que luchan por suplantar al dólar como reserva de valor.

Esto genera como consecuencia para Estados Unidos y el resto del mundo una crisis financiera, es decir, los bonos norteamericanos cada vez son menos atractivos para el resto del mundo por el alto riesgo del tipo de cambio que esta moneda presenta , por tanto, los Estados Unidos no tendrían financiamiento para pagar su deuda y podría declararse insolvente.

Entonces, puede decirse que la depreciación del dólar es consistente con la necesidad de corregir el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos.

La efectividad de la depreciación del dólar sobre el saldo comercial de Estados Unidos puede ser menor debido al peso creciente de China y Asia emergente en el origen del déficit, es decir hasta que no se aprecie la moneda China, la depreciación del dólar no tendrá el efecto deseado sobre su balanza.

La depreciación del dólar afectará a Europa, poniendo más en evidencia la necesidad de reformas estructurales. Esto quiere decir que debido a que la Comunidad Europea posea una moneda única

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la cual es fijada por el Banco Central Europeo, los países pertenecientes a dicha comunidad tienen una “camisa de fuerza” en realizar política monetaria (depreciar la moneda en sus propios países); en cambio Estados Unidos tiene toda la libertad de realizar políticas monetaria en el momento oportuno.

El hecho de que los inversores internacionales puedan presentar una pérdida de confianza en la economía de Estados Unidos, aceleraría la depreciación del dólar y conduciría a la recesión.

2.4.-El Dólar con respecto a otras divisas:

La famosa guerra de divisas es una hipótesis que plantea que si la denominación de los precios de las mercancías en países, que no sea Estados unidos, se cambiaran a otra divisa se crearía un desplazamiento en las reservas del dólar, y de esta forma la importancia de esta divisa Estadounidense disminuiría creando un debilitamiento en ella.

Muchos autores alegan que si el dólar llegara a sufrir un desplazamiento, Estados Unidos colapsaría. Hoy en día muchos siguen hablando de un mercado sumamente dólar-céntrico y otros no. El 85% de las transacciones de divisas en todo el mundo son operaciones de otras monedas por dólares. Y lo que es válido para las transacciones de divisas también lo es para otros negocios internacionales. El billete verde es la moneda de denominación de la mitad de los valores internacionales de deuda. Más del 60% de las reservas de divisas de los bancos centrales y gobiernos están en dólares. Su reinado, sin embargo, está llegando a su fin. Este cambio tiene importantes repercusiones para, entre otras cosas, la estabilidad de los tipos de cambio y los mercados financieros, la facilidad de EE.UU. para financiar sus déficits fiscal y en cuenta corriente y la capacidad de la Reserva Federal para seguir adelante con su política de negligencia benigna respecto al dólar.

El dólar llego a ser tan dominante por su profundidad en los mercados de valores en los cuales se usa, por lo que es la moneda más

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conveniente para los negocios de las empresas, los bancos y los gobiernos. También está la liquidez excepcional de los mercados en los cuales se utiliza por lo que es el refugio seguro en una crisis, además que se alimenta de la falta de alternativas. Todas las causas mencionadas anteriormente han variado, debido a que los cambios tecnológicos están socavando el monopolio del dólar ya que se puede comparar los valores de las monedas de forma rápida por lo que pronto existirán dos alternativas viables: el euro y el yuan.

2.5.-Expectativas de las divisas diferentes al Dólar:

En el caso del euro, la reducción del déficit a largo plazo en la comunidad europea, demostrara una voluntad muy firme en ese aspecto y con la emisión de bonos europeos que serán una opción confiable a los bonos del tesoro estadounidense. Para el yuan su incursión en el mercado mundial y su internacionalización bajara sus costosas operaciones de cambio de divisas y dependerán de su moneda logrando obtener mayores beneficios del mercado financiero. Estados unidos deberá exportar más para poder reducir su déficit en cuenta corriente.

CAPITULO III

3.1.- Déficit presupuestario en EEUU

Las medidas fiscales del presupuesto para atender el déficit hasta el momento no han sido significativos el reciente acuerdo sobre el presupuesto entre el Congreso y el presidente Obama corte casi $ 40 mil millones en el gasto, pero redujo el creciente déficit federal por sólo una pequeña fracción. El debate político en la esfera pública parece haberse desplazado hacia no sólo la posibilidad de aumentar límite de endeudamiento legal del Tesoro, pero quizás es más importante, cómo resolver la trayectoria insostenible del déficit de los EE.UU. (Ver tabla 3)

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Durante los próximos meses, los participantes del mercado pueden esperar mucho más disputas políticas y arriesgadas por la situación fiscal de EE.UU. Mientras que un valor predeterminado para EE.UU. es poco probable, la mayor atención a los asuntos fiscales en última instancia podría llevar a algunas reformas muy necesarias a largo plazo.

Tabla 3. Estados Unidos: Componentes del PIB, 1994-2005. (Base 1996=100)

Unidos: Componentes del PIB, 1994-2005. (Base 1996=100) Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com

Gráfica 3. Balanza comercial de Estados Unidos 1994-2010

Gráfica 3. Balanza comercial de Estados Unidos 1994-2010 Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U.

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Podemos observar en la gráfica n°3 el gran déficit en la cuenta corriente de los Estados Unidos que aproximadamente 500 mil millones de dólares que es la diferencia entre las importaciones (rojo) y las exportaciones (azul)

3.2.-Trayectoria fiscal insostenible:

El gobierno federal ha estado operando con un déficit fiscal desde 2001, la última vez que se equilibró el presupuesto fiscal de la nación. Desde entonces, la deuda federal ha aumentado a 62% del producto interno bruto (el valor de todos los bienes y servicios producidos en la economía) del 33%. En resumen, el gobierno ha estado gastando más de lo que ha estado recibiendo en los ingresos, lo que obligó a pedir prestado grandes cantidades cada año para compensar el déficit. Bajo la política actual, el gasto federal se prevé que siga aumentando más rápidamente que los ingresos a lo largo de la próxima década, haciendo que los niveles de déficit y deuda pendiente de pago se eleven (véase el gráfico). Más concretamente, la deuda de la nación se espera que aumente a cerca de 90% del PIB en 2020. A más largo plazo, la situación podría empeorar aún más. En 2025, los ingresos totales del gobierno sólo cubre Medicare, Medicaid, Seguro Social, y el costo de los pagos de intereses de su deuda, dejando otros gastos, como los gastos militares de transporte y de seguridad nacional a ser pagado con fondos prestados si las nuevas medidas de política no son promulgadas

Gráfica 4.Proyección de la deuda del Gobierno de Estados Unidos

Fuente: U.S Department of Treasury
Fuente: U.S Department of Treasury

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Nota: La gráfica representa el límite de la deuda (naranja) con respecto a la proyección de la deuda (verde)

Podemos observar en la gráfica n°4 que es necesario aumentar el límite legal de endeudamiento de USA, ya que de lo contrario se podría enfrentar una crisis financiera mundial mucho peor a las anteriores. 3.3.-Aumento del límite de endeudamiento

Algunos políticos se han centrado en si se debe elevar el límite de la deuda federal. El límite de la deuda del gobierno de los EE.UU es el monto total de las obligaciones de la deuda pendiente, y cualquier cambio en el límite requiere una votación en el Congreso, la cual para Mayo de 2011 dicho cambio no fue aceptado. Esto significa que el hecho de que el Congreso no haya aprobado un proyecto de ley para aumentar el límite de endeudamiento federal de $2.4 Billones, demuestra que dicho órgano no va a aumentar el techo de la deuda a menos que esté vinculado a un plan de reducción de déficit.

Esto implica que Estados Unidos no podrá emitir bonos de la deuda pública para financiar su deuda, trayendo como consecuencia que un periodo aproximado de 6 meses, el Estado no podrá pagar los intereses de la deuda acumulada, y con ello se espera una nueva crisis financiera.

El mercado de bonos traicionado pocas señales de preocupación sobre el límite de la deuda. La nota del Tesoro a 10 años amplió su ascenso casi dos meses el martes, con el rendimiento-que se mueve en la dirección opuesta de los precios en caída de 3,05%. Ello representa una baja de 3,57% a principios de abril.

Si el Congreso no vota para elevar el techo de la deuda, el Tesoro de los EE.UU. tiene algunas opciones a corto plazo que dispone para aumentar temporalmente su capacidad de endeudamiento, con lo que el aplazamiento de la fecha en que sería el techo de endeudamiento alcanzado. Las medidas a corto plazo que están permitidos por la ley

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supondría el acceso a las fuentes intergubernamentales de las disposiciones de liquidez y de activos. Por ejemplo, el gobierno podría optar por poner fin a la emisión de corto plazo de los valores del Tesoro para los empleados federales en un fondo del gobierno (G-Fund) como parte de su plan de jubilación (Thrift Savings Plan), liberando así de hasta aproximadamente $125 mil millones en la capacidad de endeudamiento. Del mismo modo, el gobierno federal tiene la capacidad de cesar la emisión de deuda de otros no negociables, valores a corto plazo en otros fondos, como el Fondo de Estabilización Cambiaria y el retiro de la Función Pública y el Fondo de la Discapacidad.

Dada la disponibilidad de estas medidas, la fecha más importante para que los inversores se centren es el 08 de julio 2011 fecha en la cual el secretario del Tesoro Timothy Geithner ha señalado que todas las herramientas a disposición de la Tesorería se habrán agotado y el gobierno de EE.UU. no será capaz de pedir prestado más allá de esta fecha, pero incluso esta fecha es sólo una estimación y podría estar fuera por más de una semana, dependiendo de muchos factores, incluyendo la recaudación de impuestos más altos de lo esperado o los gastos por debajo de lo esperado en el ínterin período.

3.4.- Posibles consecuencias de un incumplimiento de la deuda

En el caso de un defecto real, el dólar de EE.UU. podría perder un valor significativo con respecto a otras divisas importantes, y es muy probable que las tasas de interés en Estados Unidos aumenten considerablemente. Los mercados de crédito a nivel mundial se enfrentaría a graves consecuencias, dado que el "libre de riesgo" punto de referencia ya no sería "libre de riesgo". Perder el activo libre de riesgo que complican la valoración de seguridad de manera más amplia ya que el activo libre de riesgo se establece una línea de base para la evaluación de otros valores que no están libres de riesgos. Los mercados de valores experimentaría probablemente una disminución significativa en la confianza de los inversores sería un duro golpe. Además, no sería

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sorprendente ver el oro y las materias primas han concentraciones significativas ya que los inversores acumulado activos "reales". En resumen, los mercados financieros no podría ser el mismo. Hasta ahora, el impacto de la demora y la incertidumbre en el aumento del límite de la deuda federal en los mercados financieros ha sido limitada, aunque los mercados de dinero han visto reducida oferta de deuda a corto plazo y los rendimientos de caer en un clima ya de bajo rendimiento. Centrarse exclusivamente en la posibilidad de elevar el techo de la deuda puede permitir que el gobierno de EE.UU. para cumplir con sus obligaciones de deuda y evitar las consecuencias desastrosas que una cesación de pagos pudiera tener en los mercados financieros, sino que también ignora la cuestión en curso de déficits considerables presupuesto.

3.5.- Perspectivas para los mercados financieros

La deuda del gobierno de los Estados Unidos en estos momentos está en manos de los extranjeros por más de un 65%, principalmente China que es el primer prestamista de USA, ya sea comprando bonos de la deuda pública o financiando consumo presente por pago futuro con intereses. Tal deuda tiene que pagar unos intereses mensuales y si el gobierno no puede por vía legal endeudarse más, no tendrá liquidez para hacerle frente a estos pagos; y por tanto el país puede declararse insolvente para pagar la deuda por un tiempo. Esto generaría un desequilibrio en el mercado financiero mundial (en los principales bancos mundiales) que podría desatar una crisis aún mucho mayor que la generada en el año 2008, y que todavía no se ha superado (crisis en la zona euro y en USA).

En cuanto a las repercusiones a nivel interno, USA al no poder endeudarse más, no puede contar con liquidez monetaria legal, para hacerle frente a los gastos internos de la economía (inversiones en infraestructura, salud, etc.), esto llevaría a desestimular aún más el consumo interno, porque los agentes económicos desearán guardar en vez de consumir, porque saben que al disminuir el gasto del gobierno

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conlleva a la reducción de empleo. En pocas palabras el consumo interno se verá desestimulado y con ello una caída en la producción interna, un aumento en la tasa de desempleo, declaración de los agentes económicos estadounidenses de estar incapacitados para pagar sus créditos (hipotecarios, vehiculares, seguros, etc.). Y por todo esto se generaría el desequilibrio de la banca de los Estados Unidos Y con ello el desequilibrio mundial del sistema cambiario.

Dadas las consecuencias potencialmente desastrosas para los mercados financieros globales, creemos que es muy poco probable que el Congreso permitirá que el gobierno de los EE.UU. a caer en mora. Así como un acuerdo para el presupuesto del año fiscal 2011 se produjeron en las últimas horas para evitar un cierre del gobierno, creemos que un grupo bipartidista en el Congreso es probable que llegado a la conclusión de que está en su mejor interés de elevar el techo de la deuda del Tesoro.

Sin lugar a dudas, cambios significativos de política son necesarios para garantizar un futuro estable fiscales para los Estados Unidos. Un esfuerzo de los políticos para enfocar y poner en práctica reformas estructurales que proporcionan una solución a largo plazo para la reducción de los EE.UU. el déficit y no sólo de si o no para elevar el techo de la deuda puede tener un impacto positivo en los mercados financieros en el tiempo, y podría en última instancia, aliviar las crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de la posición fiscal de EE.UU.

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CONCLUSIÓN

El gobierno Estadounidense ha estado gastando más de lo que ha estado recibiendo, la mayor parte de sus ingresos los recibe por la creciente participación de China como financiador del déficit exterior de Estados Unidos, que contribuye ya sea comprando bonos de la deuda pública o financiando consumo presente por pago futuro con intereses. A su vez bajo la política actual, el gasto federal se prevé que siga aumentando más rápidamente que los ingresos a lo largo de la próxima década, haciendo que los niveles de déficit y deuda pendiente de pago se eleven.

Un desequilibrio en la balanza de pagos de la envergadura del desequilibrio de la balanza de EEUU puede mantenerse durante un cierto tiempo, pero en principio ninguna economía puede instalarse indefinidamente en él. La depreciación del tipo de cambio aparece entonces como el mecanismo natural de ajuste para favorecer la corrección del déficit exterior, en la medida que aumenta la competitividad de las exportaciones y favorece la producción doméstica frente a la exterior al encarecer las importaciones. No obstante responde directamente al debilitamiento del dólar como divisa. Estados unidos deberá incrementar sus exportaciones que se encuentran estancadas desde hace varios años. Ello se ha debido, en parte, a la debilidad de la demanda en Europa y Japón, pero de todas formas será un buen momento para poder reducir su déficit en cuenta corriente reactivando la capacidad competitiva de su economía.

Centrarse exclusivamente en la posibilidad de elevar el techo de la deuda puede permitir al gobierno de EE.UU cumplir con sus obligaciones de deuda y evitar las consecuencias desastrosas que una cesación de pagos pudiera tener en los mercados financieros. Esperando que esta nueva depreciación no signifique que los niveles considerados de equilibrio a largo plazo sobrepasen una expectativa de corrección a corto plazo.

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