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UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y SOCIALES ESCUELA DE ESTUDIOS INTERNACIONALES RELACIONES ECONOMICAS INTERNACIONALES III PROFESOR: ANGEL CASTILLO

Causas del debilitamiento del Dlar como divisa internacional

Integrantes: Contreras, Maryari Correa, Mairym De Camara, Gynett Mota,Tadeo Hernandez Mary Olivo Luisa

Caracas, 25 de mayo de 2011

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INDICE GENERAL 4

INTRODUCCIN... CAPITULO I 1.1.- Mercado de Divisas.. 1.2.- Factores que afectan al mercado cambiario. 1.3.- Clasificacin de las Divisas. 1.4.-Control de Cambiario. 1.5.- Tipo de Cambio. 1.5.1- Modalidades del Tipo de Cambio 1.5.2- Diferencial Cambiario 1.6- Balanza de Pagos.. CAPITULO II 2.1- Sistema Bretton Woods. 2.2.-Debilitamiento del Dlar.... 2.3.-Variacin del Tipo de Cambio Nominal Dlar

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estadounidense con respecto a otras divisas.... 2.3.1.-Variacin del Tipo de Cambio Nominal Dlar frente al Euro.. 2.3.2.-Variacin del Tipo de Cambio Nominal Dlar frente al Yen Japons...... 2.3.3.-Anlisis de esas variaciones. 2.4.-El Dlar con respecto a otras divisas.. 2.5.-Expectativas de las divisas diferentes al dlar.. CAPITULO III 3.1.-Deficit presupuestario 3.2.-Trayectoria fiscal insostenible.. 3.3.-Aumento del lmite de endeudamiento 3.4.- Posibles consecuencias de un incumplimiento de la deuda.. 3.5.-Perspectivas para los mercados financieros CONCLUSION... BIBLIOGRAFA.

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INDICE DE GRFICOS

1.-Tipo de Cambio Nominal Dlar/Euro. 2.-Tipo de Cambio Nominal Dlar/Yen.. 3.- Balanza comercial de Estados Unidos 1994-2010. 4.- Proyeccin de la deuda del Gobierno de Estados Unidos

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INDICE DE TABLAS

1.- Dlares de Estados Unidos por Euro, 1999-2010 (Tipo de Cambio Nominal, promedio mensual y anual)..... 2.- Dlares de Estados Unidos por Yen, 1999-2010 (Tipo de Cambio Nominal, promedio mensual y anual). 3.-Estados Unidos: Componentes del PIB, 1994-2005. 24 (Base 1996=100) 20 19

INTRODUCCIN El dlar como divisa viene presentando un debilitamiento en el sistema internacional en los ltimos aos, la razn que mantiene su preponderancia y estabilidad en el mercado es el hecho que la mayor parte de las reversas internacionales de los pases del mundo se encuentran en dlares, en tanto que un importante numero del total de las transacciones comerciales se realizan en esta moneda. No obstante los gobiernos y algunas organizaciones internacionales se han planteado ante el surgimiento de las llamadas potencias emergentes la posibilidad de darle a una nueva economa la responsabilidad de sostener el mercado cambiario y China se perfila como la economa idnea para tomar dicho papel; rol que ha desempeado EEUU desde que se instaur el sistema Bretton Woods en 1944 y que le confiri el beneficio del liderazgo en el sistema econmico, pero a su vez le trajo una serie de consecuencias como el gran dficit en su balanza de pagos al no poder devaluar la moneda que signific el colapso del sistema. De acuerdo a lo antes expuesto, la investigacin estar centrada en determinar los efectos de la balanza de pagos estadounidense y la

influencia del alto nivel de endeudamiento en el actual debilitamiento del dlar como divisa, mediante los siguientes objetivos especficos: Examinar los motivos del dficit por cuenta corriente. Detectar cules sern las repercusiones a corto y largo plazo frente a las medidas tomadas por el gobierno en materia de endeudamiento Mostrar el efecto que trae los niveles de tasa de inters en la inversin extranjera.

CAPITULO I 1.1.-Mercado de Divisas: Al mercado de divisas se le denomina Foreing Exchange o Forex, este es el mayor y ms antiguo mercado financiero del mundo. Una de las principales confusiones cuando se habla de mercado de divisas, aparece en la denominacin de divisa y billete. Se denomina divisa al dinero legal y a cualquier otro medio de pago cifrado en una moneda distinta a la domstica. Como por ejemplo las transferencias, los documentos que dan derecho a disponer de esos depsitos sin ningn tipo de restriccin (cheques, talones, tarjetas de crdito, etc.) e incluso los billetes o moneda extranjera en s misma. La mayora de las operaciones que se realizan en el mercado de divisas son efectuadas mediante transferencias. Las entidades financieras mantienen un mercado de compra venta de billetes en divisas al por menor con mrgenes superiores a los que se aplican en la transacciones al por mayor, puesto que necesitan un inventario de billetes extranjeros para atender a los clientes que viajan a esos pases, as como tambin compran billetes extranjeros de turistas y viajeros. No obstante el manejo de transportes y billetes es caro y su rentabilidad es nula, lo que justifica los elevados mrgenes de transaccin. Por ltimo el coste de oportunidad tambin encarece el precio del billete versus la divisa. El mercado de divisas funciona en tres niveles: 1) en las transacciones entre los bancos comerciales y sus clientes comerciales, quienes son los mayores demandantes y proveedores de divisas extranjeras, 2 ) en el mercado interbancario nacional conducido a travs de corredores; y 3) en el intercambio activo de divisas con bancos en el extranjero. En este mercado se realiza el cambio de una moneda nacional por la de monedas extranjeras con los que se tienen establecido relaciones econmicas, generndose un conjunto de ofertas y demandas de moneda nacional a cambio de monedas de otros pases.

Los exportadores nacionales, los turistas extranjeros y las inversiones del resto del mundo efectuadas en el pas, introducen divisas que constituyen la fuente de la oferta de divisas (Elio Carro 2001) Principales fuentes de la oferta de divisas: Exportaciones de bienes y servicios Remesas de ciudadanos en el exterior Intervenciones del Banco Central Entradas netas de capital extranjero Inversin extranjera directa Inversin de cartera o inversin financiera Los importadores nacionales, los turistas nacionales que viajan al extranjero y los inversores nacionales en el resto del mundo, tienen que obtener moneda extranjera para pagar sus facturas en otros pases, constituyendo ello la demanda de divisas.(Elio Carro 2001) Fuentes Principales de la Demanda de divisas: Importaciones de bienes y servicios Intervenciones del Banco Central Remesas y renta al exterior Salidas netas de capitales Salidas de inversin extranjera en cartera Fuga de capitales

Todava, el dlar sigue siendo la moneda que ms se comercializa en el mercado Forex con un total de 86% en las transacciones, luego se ubica el euro con un 37% y el yen con un 16,5%. Es un mercado atractivo para invertir por las siguientes razones: Es un mercado enorme, abierto las 24 horas del da por lo que el inversionista no tiene que adaptarse a ningn horario y puede operar cuando le apetezca. El mercado abre los domingos a las 2:00 pm hora de Nueva York y cierra el viernes a las 4:00 pm hora de Nueva York.

Se puede operar con una gran suma de dinero sin poner en arriesgo el capital propio ms que en una pequea parte. La dimensin del mercado de divisas Forex es enorme con un volumen de operaciones diario 50 veces mayor que el volumen negociado en la Bolsa de Nueva York que no se puede ser manipulado.

Su gran volumen lo convierte a su vez en un mercado de gran liquidez ya que siempre hay corredores y agentes dispuestos a comprar y vender divisas en los mercados forex.

El dealer no paga comisiones y los costes de transaccin son muy bajos.

Es posible vender y comprar divisas sin ninguna restriccin. No existen intermediarios ya que cada inversor negocia con divisas directamente tomando sus propias decisiones en cada momento.

Existen cuentas demo o de prcticas gratis donde es posible practicar durante meses hasta conseguir suficiente experiencia para negociar en el mercado forex con dinero real, de esta maner

se permite al trader aprender y desarrollar conocimientos sin arriesgar un centavo. De manera resumida el mercado de divisas es: 1. Global 2. Continuo: nunca cierra 3. Profundo: lquido 4. Descentralizado 5. Electrnico 1.2.-Factores que afectan el mercado cambiario: El mercado cambiario una de sus principales funciones es facilitar el intercambio comercial entre pases, esto se logra, gracias al tipo de cambio (con l se expresan productos extranjeros en moneda nacional). Podemos afirmar que el tipo de cambio es un determinante que puede afectar el equilibrio del mercado cambiario, un tipo de cambio fijo como el venezolano, hace que haya un exceso de demanda de divisas que no pueden ser suplidas a ese precio fijo, por tanto el mercado se encuentra en desequilibrio. Otra operacin importante que permite el mercado de divisas es la compra- venta de activos (acciones) en el exterior, la decisin de comprar o no depender de la tasa de inters y del tipo de cambio. Por tanto las tasas de inters si no es atractiva para el resto del mundo, no entraran divisas por esta va (cuenta financiera) se generara un desequilibrio en el mercado de divisas. El mercado cambiario se encuentra en equilibrio cuando los depsitos de todas las divisas ofrecen la misma tasa de rentabilidad esperada. La condicin de igualdad entre las rentabilidades esperadas de dos depsitos denominados en dos divisas cualquiera y expresadas en la misma unidad monetaria, se define como la condicin de paridad de inters. ( Krugman pg. 358)

Tasa de inters interna: tasa de inters externa+ variacin esperada del tipo de cambio. Existen otros factores externos a la poltica de un pas que afecta su mercado cambiario, como depreciaciones o apreciaciones de monedas como el dlar, el euro, la libra. 1.3.-Clasificacin de las Divisas: La negociacin de una divisa con respecto a otra es la base de lo os mercados Forex, es decir estos se basan en la compra-venta por pares de monedas. Por ejemplo si se decide comprar dlares se debe vender al mismo tiempo otra divisa negociable. La oferta y demanda de cada par de monedas sern las que fijen el valor de la tasa de cambio en cada momento. Cada moneda se identifica por tres letras, las dos primeras letras nombran al pas y la tercera nombra la divisa, a excepcin del euro que es nombrada con las tres primeras letras del nombre de la moneda. Las principales monedas que se negocian en el mercado de divisas Forex son: Dlar estadounidense (Buck): USD. Euro (Fiber): EUR. Yen (Yen): JPY. Libra Esterlina (Pound): GBP. Franco Suizo (Swissy): CHF. Dlar Canadiense (Loonie): CAD. Dlar Australiano (Aussie): AUD. Dlar Neozelands (Kiwi): NZD.

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Como se dijo anteriormente cada moneda se valora y se negocia con respecto a otra moneda; as el mercado Forex muestra en todo momento el valor de las divisas, unas con respecto a otras. A la primera divisa del par se la denomina divisa base y a la segunda divisa de contrapartida. Los pares de monedas ms negociados en Forex son: EUR/USD, USD/JPY y GBP/USD. 1.4.-Control Cambiario: Es un instrumento que cuenta el gobierno para llevar a cabo una poltica monetaria, que tiene como funcin la intervencin oficial del

mercado de divisas (el gobierno interviene en el mercado de divisas), para dejar total o parcial fuera de operacin a los mecanismos normales de oferta y demanda (los agentes econmicos no pueden tranzar sus divisas libremente) y en su lugar se aplica una reglamentacin administrativa sobre compra y venta de divisas, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de cambio extranjero. Dicho control no tiene fundamento cuando las cuentas nacionales presentan supervits (PIB, RND, Balanza de pagos, etc.), por tanto se aplica en teora cuando: hay dificultades graves de balanza de pagos, a consecuencia de las cuales las divisas disponibles son insuficientes para atender las necesidades ordinarias de la economa. (Es necesario un control en el mercado de divisas para evitar la fuga de divisa) Control de cambio absoluto, es decir, la reglamentacin total de la oferta y la demanda de divisas, esta es algo complicada de implementar, por las inevitables y variadas evasiones y filtraciones que ocurren cuando la economa no es enteramente centralizada.

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El control parcial: consiste en un control parcial, determinante, de la oferta de divisas, a precios determinados, con cuyas divisas se atienden necesidades esenciales de la economa. Donde existe un mercado marginal donde se pueden comprar todas las divisas que no se pueden adquirir por va oficial a precios fijos aun menores, sino tendrn que pagar un precio mayor por la divisa en este mercado (paralelo al oficial) en este mercado si interactan los demandantes y oferentes de divisas (el precio de la divisa es pactado en el mercado) y el gobierno lo autoriza para impedir el funcionamiento del estraperlo o mercado negro.(especuladores)

Rgimen de cambios mltiples: Consiste en que se fija tipos de cambios preferenciales para un grupo de operaciones, estos son ms favorables, para ciertas exportaciones y entradas de capital como para determinadas importaciones y salidas de capital, tipos no preferenciales, y para otras operaciones. Este sistema es utilizado tanto para solventar problemas de balanza de pagos como poltica monetaria general.

1.5.-Tipo de Cambio: El tipo de cambio (TC) es el precio relativo de una moneda en funcin de otra moneda. Los tipos de cambio se cotizan en la cantidad de moneda local por unidad de moneda extranjera (divisa) o la cantidad de divisas por moneda local e = 4.3 Bs/ US$ ; e = 0.23 US$ / Bs. El TC permite expresar el costo o precio de un bien o servicios en diferentes monedas Precio de un carro en moneda extranjera US$ 10.000

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Precio en bolvares e x p* = 4.3 x 10.000 = Bs. 43.000 Pero el tipo de cambio lo podemos medir de dos maneras: Nominal: son el nmero de unidades de moneda nacional que debemos entregar para obtener una unidad de moneda extranjera, o de manera similar, el nmero de unidades de moneda nacional que obtengo al vender una unidad de moneda extranjera. Real: El tipo de cambio real de un pas (pas local) respecto de otro (pas extranjero) es el precio relativo de los bienes del pas extranjero expresados en trminos de bienes locales. (es decir el poder de compra de una moneda en el otro pas). Ejemplo: la moneda de un pas experimentar una apreciacin real a largo plazo respecto a las monadas de otros pases, cuando la demanda relativa mundial de sus productos aumenta y la moneda nacional experimentar una depreciacin real a largo plazo en relacin a las otras divisas cuando el producto nacional crezca frente al producto extranjero; en este caso el tipo de cambio real aumenta. 1.5.1.- Modalidades de tipo de cambio: Tipo de cambio fijo: Lo fija la autoridad monetaria (Banco central) , el banco central compra y vende divisas al valor fijado para poder mantener ese valor.

Tipo de cambio Variable: bajo un esquema de tipo de cambio variable la relacin de una moneda respecto de otras monedas estar fijado por la oferta y demanda de divisas en el mercado. n este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dlares por parte de la economa incrementar el valor de dicha divisa respecto

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del peso. La forma del ajuste (a la suba del precio del dlar) puede darse de dos formas: o sube la tasa de inters interna o al hacer ms baratos en dlares los precios de los bienes argentinos aumentar la venta de stos ltimos en el exterior provocando un ingreso de divisas que estabilizar o disminuir la presin compradora sobre el tipo de cambio. 1.5.2- El Diferencial Cambiario: Ya que ningn pas del mundo es autosuficiente, todos buscan en el mercado mundial los bienes o servicios que son necesarios; por consiguiente, se ven obligados a efectuar transacciones comerciales entre s. Las operaciones cambiarias se realizan al valor que la moneda objeto de transacciones tiene, es decir, a determinada cantidad de quetzales que habr que desembolsar para adquirir la moneda que se desea comprar. El diferencial Cambiario, es un sistema de rgimen de cambios dentro del cual se fija un equivalente diverso a las divisas ingresadas al pas por el concepto de diferentes productos. Es un trmino que se aplica tanto a la brecha entre la cotizacin nominal de compra y la venta de una moneda respecto a otra. El diferencial cambiario se calcula de acuerdo con la posicin monetaria de cada mes y se registran el ingreso y gasto por separado. El diferencial cambiario depende de: El volumen de negociacin de la moneda La variabilidad del precio de la moneda en el corto plazo Frecuencia de asaltos bancarios y falsificaciones El grado de competencia Tipo de divisa Monto de la transaccin

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1.6.- Balanza de pagos: La balanza de pagos forma parte de un conjunto amplio de estadsticas econmicas, es un estado estadstico que resume

sistemticamente, la relacin entre la cantidad de dinero que un pas gasta en el extranjero y la cantidad que ingresa de otras naciones, en otras palabras, el registro de todos los flujos de dinero entre los

residentes de un pas y el resto del mundo. Los ingresos que recibe el pas procedente del exterior se clasifican como crditos y tienen signo positivo; los pagos que en dinero que hace el pas en el resto del mundo se clasifican como dbitos y tienen signo negativo. Los registros de la balanza de pagos conciernen a los flujos, es decir, a hechos econmicos sucedidos en un periodo de referencia y no a las tendencias o saldos de activos y pasivos que se disponen en un momento dado. Las naciones tienen que equilibrar sus ingresos y gastos a largo plazo con el fin de mantener una economa estable, pues, al igual que los individuos, un pas no puede estar eternamente en deuda. Una forma de corregir un dficit de balanza de pagos es mediante el aumento de las exportaciones y la disminucin de las importaciones, y para lograr este objetivo suele ser necesario el control gubernamental. El saldo final de la balanza de pagos en su conjunto depender del rgimen de tipo de cambio de la economa. En el caso de un sistema de flotacin limpia la balanza de pagos siempre est equilibrada, esto es, tiene saldo cero. La balanza de pagos se compone de dos cuentas 1. Cuenta Corriente Es el registro de las importaciones y exportaciones de bienes y servicios, ms las rentas de propiedades que salen y entran del pas, ms las transferencias netas de dinero hacia dentro y fuera del pas.

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Balanza Comercial Balanza de Servicios Balanza de Transferencias

2. Cuenta Capitales Registra los cambios de un pas a otro, que se producen en las propiedades de acciones, terrenos, depsitos bancarios y

prstamos, bonos pblicos, etc. En otras palabras se refiere a la compra y venta de activos.

Inversin Extranjera directa Inversin Extranjera Indirecta Deuda Externa: Es aquella adquirida con entidades o personas del

exterior y que normalmente est denominada en moneda extranjera. Los pagos por pasivos corrientes reales y no contingentes involucran una salida de divisas y un crecimiento de la cuenta de los egresos de la balanza de pagos. Se contraen deudas externas cuando se financian importaciones, y cuando las empresas pblicas o privadas solicitan prstamos para realizar inversiones o para otras necesidades, adems cuando los gobiernos contraen compromisos con bancos, organismos internacionales u otros gobiernos.

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CAPITULO II

2.1.- Sistema Bretton Woods: El principal objetivo del sistema de Bretton Woods fue poner en marcha un Nuevo Orden Econmico Internacional y dar estabilidad a las transacciones comerciales a travs de un sistema monetario

internacional, con tipo de cambio slido y estable fundado en el dominio del dlar. Para ello se adopt un patrn oro-divisas, en el que EE.UU. deba mantener el precio del oro en 35,00 dlares por onza y se le concedi la facultad de cambiar dlares por oro a ese precio sin restricciones ni limitaciones. Al mantenerse fijo el precio de una moneda (el dlar), los dems pases deberan fijar el precio de sus monedas con relacin a aquella, y de ser necesario, intervenir dentro de los mercados cambiarios con el fin de mantener los tipos de cambio dentro de una banda de fluctuacin del 1% El sistema comenz a tambalearse durante la Guerra de Vietnam, cuando Estados Unidos enviaba al exterior miles de millones de dlares para financiar la guerra. Adems, en 1971 el pas tuvo un dficit comercial por primera vez en el siglo XX. Los pases europeos comenzaron a cambiar los dlares sobrevalorados por marcos alemanes y por oro. As, Francia y Gran Bretaa demandaron a EE.UU. la conversin de sus excedentes de dlares en oro. Por tanto, las reservas de Fort Knox, donde est depositado el oro de Estados Unidos, se contrajeron. Como respuesta, el presidente Richard Nixon impidi las conversiones del dlar y lo devalu (para hacer que las exportaciones estadounidenses fuesen ms baratas y aliviar el desequilibrio comercial). Asimismo, Nixon impuso un arancel temporal de 10% y tuvo xito en forzar a estos pases a revalorizar su moneda, pero no en crear un nuevo sistema de tipos cambiarios estables. De hecho, el valor de las monedas empez a fluctuar.

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2.2.- Debilitamiento del Dlar La cada del dlar se ha convertido en un comn denominador en la poltica econmica internacional, debido al alto impacto que los movimientos de esta divisa genera en las fibras de todo el comercio mundial incitando reacciones con mltiples efectos. En 1971 cuando la devaluacin del dlar provoc una gran fisura del sistema monetario internacional, precipitando los acontecimientos que confluyeron en la crisis econmica de 1973, las polticas ara esta poca fueron las devaluaciones del dlar. La fortaleza del dlar se convirti en un obstculo para las exportaciones y la inflacin interna o domstica dentro de los Estados Unidos era ms alta que la inflacin en el extranjero; los precios de los productos exportables de los Estados Unidos subieron bastante y la economa americana se volvi menos competitiva en el mundo por lo cual las autoridades monetarias en Europa del este comenzaron a perder control sobre sus activos. Al final en EE.UU decidieron devaluar su moneda en vez de intentar corregir el dficit de la balanza de pagos. Mientras en las naciones del tercer mundo la devaluacin tiene un carcter defensivo, en el caso de los Estados Unidos asume un perfil ofensivo por las consecuencias que se derivan. Desde los aos 70 la inflacin de EE.UU, la integracin Europea y el fortalecimiento de las otras economas han empezado a cuestionar la hegemona monetaria por parte de los Estados Unidos. A partir de los 80 el porcentaje de bonos internacionales denominados en dlares tambin cay, de dos tercios del total, a un tercio. La ampliacin del curso forzoso del dlar

estadounidense a los pases en transicin y perifricos de Amrica Latina, Europa del Este y Asia intent contribuir a contrarrestar esta tendencia, a travs de la sustitucin de las monedas nacionales por el mismo dlar; un sistema que se implement en unos pocos pases, impulsado con fuerza en los aos noventa.

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Las tensiones econmicas de comienzos del milenio erosionaron la confianza en el valor del dlar y alteraron la composicin de las reservas internacionales. A mediados de 2009 el euro representaba ms de la cuarta parte de los activos externos del mundo, mientras que la proporcin de dlares disminuy en la primera dcada del siglo del 72% al 63%, al tiempo que las reservas mundiales en divisas se triplicaban. En este escenario los bancos centrales de las diferentes naciones diversificaron su cartera de monedas y metales. Como reflejo del lento pero constante debilitamiento del dlar, diferentes pases tomaron medidas para resguardar el valor de sus activos externos. Irak empez a vender su combustible en euros a fines de 2000. Pero la invasin de los Estados Unidos anul esta medida; as como los canjes de alimentos por petrleo, de la ONU. Tambin Jordania haba creado un sistema de comercio bilateral con Irak en euros y Corea del Norte adopt la divisa europea para su comercio desde diciembre del 2002. Hacia fines del ao 2007, Irn comenz a vender el crudo en euros. Ya desde 2002 la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) alertaba sobre la debilidad del dlar, que corroa el poder adquisitivo de los pases exportadores. El principal problema del sistema monetario internacional es que tiene como base una divisa cuyo nico respaldo es la dbil salud de la economa norteamericana. Esto llev a que el dlar se fuera depreciando en forma constante en relacin con sus valores histricos y con respecto a otras monedas. 2.3.-Variacin del Tipo de Cambio Dlar estadounidense con respecto a otras divisas: Depreciacin o apreciacin del Dlar? En los siguientes grficos y tablas se podr observar el valor del dlar a travs del tiempo, los cuales mostraran si hubo una depreciacin o apreciacin de dicha moneda en relacin con otras divisas importantes como lo son el Euro y el Yen.

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2.3.1.-Variacin del Tipo de Cambio Nominal Dlar frente al Euro: Los siguientes datos muestran las variaciones de ambas monedas en promedio mensual y anual desde el ao 1999 hasta Mayo de 2011 (Ver tabla 1 y Grfico 1).
Tabla 1. Dlares de Estados Unidos por Euro, 1999-2010.(Tipo de Cambio Nominal, promedio mensual y anual)

Nota: Datos en promedios. Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com Grfico 1. Tipo de Cambio Nominal USD/Euro

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com

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2.3.2.- Variacin del Tipo de Cambio Nominal Dlar frente al Yen: Los siguientes datos muestran las variaciones de ambas monedas en promedio mensual y anual desde el ao 1999 hasta Mayo de 2011 (Ver tabla 2 y Grfico 2).
Tabla 2. Dlares de Estados Unidos por Yen, 1999-2010 (Tipo de Cambio Nominal, promedio mensual y anual)

Nota: Datos en promedios. Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com Grfico 1. Tipo de Cambio Nominal USD/Yen

Nota: Datos en promedios. Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com

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2.3.3.- Anlisis de esas variaciones: Al analizar estas grficas basadas en el tipo de cambio nominal USD/Euro y USD /Yen, podemos constatar que el dlar se deprecia con respecto a ambas monedas, debido a que Estados Unidos intenta mejorar su balanza de pagos que se encuentra en dficit (mayores son sus gastos que sus ingresos) , pero lo que hay que tener en cuenta es que esta depreciacin no es de cualquier moneda, sino de una moneda utilizada como patrn de reserva internacional, es decir, el dlar al depreciarse genera que las reservas internacionales que mantienen los pases en esa moneda se reduzca, por tanto el dlar est perdiendo prestigio como reserva de valor; esto traer para el mercado internacional de divisas un guerra entre monedas que luchan por suplantar al dlar como reserva de valor. Esto genera como consecuencia para Estados Unidos y el resto del mundo una crisis financiera, es decir, los bonos norteamericanos cada vez son menos atractivos para el resto del mundo por el alto riesgo del tipo de cambio que esta moneda presenta , por tanto, los Estados Unidos no tendran financiamiento para pagar su deuda y podra declararse insolvente. Entonces, puede decirse que la depreciacin del dlar es consistente con la necesidad de corregir el dficit por cuenta corriente de Estados Unidos. La efectividad de la depreciacin del dlar sobre el saldo comercial de Estados Unidos puede ser menor debido al peso creciente de China y Asia emergente en el origen del dficit, es decir hasta que no se aprecie la moneda China, la depreciacin del dlar no tendr el efecto deseado sobre su balanza. La depreciacin del dlar afectar a Europa, poniendo ms en evidencia la necesidad de reformas estructurales. Esto quiere decir que debido a que la Comunidad Europea posea una moneda nica

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la cual es fijada por el Banco Central Europeo, los pases pertenecientes a dicha comunidad tienen una camisa de fuerza en realizar poltica monetaria (depreciar la moneda en sus propios pases); en cambio Estados Unidos tiene toda la libertad de realizar polticas monetaria en el momento oportuno. El hecho de que los inversores internacionales puedan presentar una prdida de confianza en la economa de Estados Unidos, acelerara la depreciacin del dlar y conducira a la recesin. 2.4.-El Dlar con respecto a otras divisas: La famosa guerra de divisas es una hiptesis que plantea que si la denominacin de los precios de las mercancas en pases, que no sea Estados unidos, se cambiaran a otra divisa se creara un desplazamiento en las reservas del dlar, y de esta forma la importancia de esta divisa Estadounidense disminuira creando un debilitamiento en ella. Muchos autores alegan que si el dlar llegara a sufrir un desplazamiento, Estados Unidos colapsara. Hoy en da muchos siguen hablando de un mercado sumamente dlar-cntrico y otros no. El 85% de las transacciones de divisas en todo el mundo son operaciones de otras monedas por dlares. Y lo que es vlido para las transacciones de divisas tambin lo es para otros negocios internacionales. El billete verde es la moneda de denominacin de la mitad de los valores internacionales de deuda. Ms del 60% de las reservas de divisas de los bancos centrales y gobiernos estn en dlares. Su reinado, sin embargo, est llegando a su fin. Este cambio tiene importantes repercusiones para, entre otras cosas, la estabilidad de los tipos de cambio y los mercados financieros, la facilidad de EE.UU. para financiar sus dficits fiscal y en cuenta corriente y la capacidad de la Reserva Federal para seguir adelante con su poltica de negligencia benigna respecto al dlar. El dlar llego a ser tan dominante por su profundidad en los mercados de valores en los cuales se usa, por lo que es la moneda ms

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conveniente para los negocios de las empresas, los bancos y los gobiernos. Tambin est la liquidez excepcional de los mercados en los cuales se utiliza por lo que es el refugio seguro en una crisis, adems que se alimenta de la falta de alternativas. Todas las causas mencionadas anteriormente han variado, debido a que los cambios tecnolgicos estn socavando el monopolio del dlar ya que se puede comparar los valores de las monedas de forma rpida por lo que pronto existirn dos alternativas viables: el euro y el yuan. 2.5.-Expectativas de las divisas diferentes al Dlar: En el caso del euro, la reduccin del dficit a largo plazo en la comunidad europea, demostrara una voluntad muy firme en ese aspecto y con la emisin de bonos europeos que sern una opcin confiable a los bonos del tesoro estadounidense. Para el yuan su incursin en el mercado mundial y su internacionalizacin bajara sus costosas

operaciones de cambio de divisas y dependern de su moneda logrando obtener mayores beneficios del mercado financiero. Estados unidos deber exportar ms para poder reducir su dficit en cuenta corriente.

CAPITULO III
3.1.- Dficit presupuestario en EEUU Las medidas fiscales del presupuesto para atender el dficit hasta el momento no han sido significativos el reciente acuerdo sobre el presupuesto entre el Congreso y el presidente Obama corte casi $ 40 mil millones en el gasto, pero redujo el creciente dficit federal por slo una pequea fraccin. El debate poltico en la esfera pblica parece haberse desplazado hacia no slo la posibilidad de aumentar lmite de endeudamiento legal del Tesoro, pero quizs es ms importante, cmo resolver la trayectoria insostenible del dficit de los EE.UU. (Ver tabla 3)

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Durante los prximos meses, los participantes del mercado pueden esperar mucho ms disputas polticas y arriesgadas por la situacin fiscal de EE.UU. Mientras que un valor predeterminado para EE.UU. es poco probable, la mayor atencin a los asuntos fiscales en ltima instancia podra llevar a algunas reformas muy necesarias a largo plazo.
Tabla 3. Estados Unidos: Componentes del PIB, 1994-2005. (Base 1996=100)

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com Grfica 3. Balanza comercial de Estados Unidos 1994-2010

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis, E.U. y Free Lunch.com

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Podemos observar en la grfica n3 el gran dficit en la cuenta corriente de los Estados Unidos que aproximadamente 500 mil millones de dlares que es la diferencia entre las importaciones (rojo) y las exportaciones (azul) 3.2.-Trayectoria fiscal insostenible: El gobierno federal ha estado operando con un dficit fiscal desde 2001, la ltima vez que se equilibr el presupuesto fiscal de la nacin. Desde entonces, la deuda federal ha aumentado a 62% del producto interno bruto (el valor de todos los bienes y servicios producidos en la economa) del 33%. En resumen, el gobierno ha estado gastando ms de lo que ha estado recibiendo en los ingresos, lo que oblig a pedir prestado grandes cantidades cada ao para compensar el dficit. Bajo la poltica actual, el gasto federal se prev que siga aumentando ms rpidamente que los ingresos a lo largo de la prxima dcada, haciendo que los niveles de dficit y deuda pendiente de pago se eleven (vase el grfico). Ms concretamente, la deuda de la nacin se espera que aumente a cerca de 90% del PIB en 2020. A ms largo plazo, la situacin podra empeorar an ms. En 2025, los ingresos totales del gobierno slo cubre Medicare, Medicaid, Seguro Social, y el costo de los pagos de intereses de su deuda, dejando otros gastos, como los gastos militares de transporte y de seguridad nacional a ser pagado con fondos prestados si las nuevas medidas de poltica no son promulgadas
Grfica 4.Proyeccin de la deuda del Gobierno de Estados Unidos

Fuente: U.S Department of Treasury

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Nota: La grfica representa el lmite de la deuda (naranja) con respecto a la proyeccin de la deuda (verde)

Podemos observar en la grfica n4 que es necesario aumentar el lmite legal de endeudamiento de USA, ya que de lo contrario se podra enfrentar una crisis financiera mundial mucho peor a las anteriores. 3.3.-Aumento del lmite de endeudamiento Algunos polticos se han centrado en si se debe elevar el lmite de la deuda federal. El lmite de la deuda del gobierno de los EE.UU es el monto total de las obligaciones de la deuda pendiente, y cualquier cambio en el lmite requiere una votacin en el Congreso, la cual para Mayo de 2011 dicho cambio no fue aceptado. Esto significa que el hecho de que el Congreso no haya aprobado un proyecto de ley para aumentar el lmite de endeudamiento federal de $2.4 Billones, demuestra que dicho rgano no va a aumentar el techo de la deuda a menos que est vinculado a un plan de reduccin de dficit. Esto implica que Estados Unidos no podr emitir bonos de la deuda pblica para financiar su deuda, trayendo como consecuencia que un periodo aproximado de 6 meses, el Estado no podr pagar los intereses de la deuda acumulada, y con ello se espera una nueva crisis financiera. El mercado de bonos traicionado pocas seales de preocupacin sobre el lmite de la deuda. La nota del Tesoro a 10 aos ampli su ascenso casi dos meses el martes, con el rendimiento-que se mueve en la direccin opuesta de los precios en cada de 3,05%. Ello representa una baja de 3,57% a principios de abril.

Si el Congreso no vota para elevar el techo de la deuda, el Tesoro de los EE.UU. tiene algunas opciones a corto plazo que dispone para aumentar temporalmente su capacidad de endeudamiento, con lo que el aplazamiento de la fecha en que sera el techo de endeudamiento alcanzado. Las medidas a corto plazo que estn permitidos por la ley

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supondra el acceso a las fuentes intergubernamentales de las disposiciones de liquidez y de activos. Por ejemplo, el gobierno podra optar por poner fin a la emisin de corto plazo de los valores del Tesoro para los empleados federales en un fondo del gobierno (G-Fund) como parte de su plan de jubilacin (Thrift Savings Plan), liberando as de hasta aproximadamente $125 mil millones en la capacidad de

endeudamiento. Del mismo modo, el gobierno federal tiene la capacidad de cesar la emisin de deuda de otros no negociables, valores a corto plazo en otros fondos, como el Fondo de Estabilizacin Cambiaria y el retiro de la Funcin Pblica y el Fondo de la Discapacidad. Dada la disponibilidad de estas medidas, la fecha ms importante para que los inversores se centren es el 08 de julio 2011 fecha en la cual el secretario del Tesoro Timothy Geithner ha sealado que todas las herramientas a disposicin de la Tesorera se habrn agotado y el gobierno de EE.UU. no ser capaz de pedir prestado ms all de esta fecha, pero incluso esta fecha es slo una estimacin y podra estar fuera por ms de una semana, dependiendo de muchos factores, incluyendo la recaudacin de impuestos ms altos de lo esperado o los gastos por debajo de lo esperado en el nterin perodo. 3.4.- Posibles consecuencias de un incumplimiento de la deuda En el caso de un defecto real, el dlar de EE.UU. podra perder un valor significativo con respecto a otras divisas importantes, y es muy probable que las tasas de inters en Estados Unidos aumenten considerablemente. Los mercados de crdito a nivel mundial se enfrentara a graves consecuencias, dado que el "libre de riesgo" punto de referencia ya no sera "libre de riesgo". Perder el activo libre de riesgo que complican la valoracin de seguridad de manera ms amplia ya que el activo libre de riesgo se establece una lnea de base para la evaluacin de otros valores que no estn libres de riesgos. Los mercados de valores experimentara probablemente una disminucin significativa en la confianza de los inversores sera un duro golpe. Adems, no sera

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sorprendente ver el oro y las materias primas han concentraciones significativas ya que los inversores acumulado activos "reales". En resumen, los mercados financieros no podra ser el mismo. Hasta ahora, el impacto de la demora y la incertidumbre en el aumento del lmite de la deuda federal en los mercados financieros ha sido limitada, aunque los mercados de dinero han visto reducida oferta de deuda a corto plazo y los rendimientos de caer en un clima ya de bajo rendimiento. Centrarse exclusivamente en la posibilidad de elevar el techo de la deuda puede permitir que el gobierno de EE.UU. para cumplir con sus obligaciones de deuda y evitar las consecuencias desastrosas que una cesacin de pagos pudiera tener en los mercados financieros, sino que tambin ignora la cuestin en curso de dficits considerables presupuesto. 3.5.- Perspectivas para los mercados financieros La deuda del gobierno de los Estados Unidos en estos momentos est en manos de los extranjeros por ms de un 65%, principalmente China que es el primer prestamista de USA, ya sea comprando bonos de la deuda pblica o financiando consumo presente por pago futuro con intereses. Tal deuda tiene que pagar unos intereses mensuales y si el gobierno no puede por va legal endeudarse ms, no tendr liquidez para hacerle frente a estos pagos; y por tanto el pas puede declararse insolvente para pagar la deuda por un tiempo. Esto generara un desequilibrio en el mercado financiero mundial (en los principales bancos mundiales) que podra desatar una crisis an mucho mayor que la generada en el ao 2008, y que todava no se ha superado (crisis en la zona euro y en USA). En cuanto a las repercusiones a nivel interno, USA al no poder endeudarse ms, no puede contar con liquidez monetaria legal, para hacerle frente a los gastos internos de la economa (inversiones en infraestructura, salud, etc.), esto llevara a desestimular an ms el consumo interno, porque los agentes econmicos desearn guardar en vez de consumir, porque saben que al disminuir el gasto del gobierno

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conlleva a la reduccin de empleo. En pocas palabras el consumo interno se ver desestimulado y con ello una cada en la produccin interna, un aumento en la tasa de desempleo, declaracin de los agentes econmicos estadounidenses de estar incapacitados para pagar sus crditos (hipotecarios, vehiculares, seguros, etc.). Y por todo esto se

generara el desequilibrio de la banca de los Estados Unidos Y con ello el desequilibrio mundial del sistema cambiario. Dadas las consecuencias potencialmente desastrosas para los mercados financieros globales, creemos que es muy poco probable que el Congreso permitir que el gobierno de los EE.UU. a caer en mora. As como un acuerdo para el presupuesto del ao fiscal 2011 se produjeron en las ltimas horas para evitar un cierre del gobierno, creemos que un grupo bipartidista en el Congreso es probable que llegado a la conclusin de que est en su mejor inters de elevar el techo de la deuda del Tesoro. Sin lugar a dudas, cambios significativos de poltica son necesarios para garantizar un futuro estable fiscales para los Estados Unidos. Un esfuerzo de los polticos para enfocar y poner en prctica reformas estructurales que proporcionan una solucin a largo plazo para la reduccin de los EE.UU. el dficit y no slo de si o no para elevar el techo de la deuda puede tener un impacto positivo en los mercados financieros en el tiempo, y podra en ltima instancia, aliviar las crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de la posicin fiscal de EE.UU.

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CONCLUSIN El gobierno Estadounidense ha estado gastando ms de lo que ha estado recibiendo, la mayor parte de sus ingresos los recibe por la creciente participacin de China como financiador del dficit exterior de Estados Unidos, que contribuye ya sea comprando bonos de la deuda pblica o financiando consumo presente por pago futuro con intereses. A su vez bajo la poltica actual, el gasto federal se prev que siga aumentando ms rpidamente que los ingresos a lo largo de la prxima dcada, haciendo que los niveles de dficit y deuda pendiente de pago se eleven. Un desequilibrio en la balanza de pagos de la envergadura del desequilibrio de la balanza de EEUU puede mantenerse durante un cierto tiempo, pero en principio ninguna economa puede instalarse

indefinidamente en l. La depreciacin del tipo de cambio aparece entonces como el mecanismo natural de ajuste para favorecer la correccin del dficit exterior, en la medida que aumenta la competitividad de las exportaciones y favorece la produccin domstica frente a la exterior al encarecer las importaciones. No obstante responde

directamente al debilitamiento del dlar como divisa. Estados unidos deber incrementar sus exportaciones que se encuentran estancadas desde hace varios aos. Ello se ha debido, en parte, a la debilidad de la demanda en Europa y Japn, pero de todas formas ser un buen momento para poder reducir su dficit en cuenta corriente reactivando la capacidad competitiva de su economa. Centrarse exclusivamente en la posibilidad de elevar el techo de la deuda puede permitir al gobierno de EE.UU cumplir con sus obligaciones de deuda y evitar las consecuencias desastrosas que una cesacin de pagos pudiera tener en los mercados financieros. Esperando que esta nueva depreciacin no signifique que los niveles considerados de equilibrio a largo plazo sobrepasen una expectativa de correccin a corto plazo.

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