Enero de 2012

Invertir en momentos de incertidumbre

EN POCAS PALABRAS La volatilidad de los mercados est minando de nuevo la confianza de los inversores, que se enfrentan a mayores incertidumbres en relacin con el euro, la disposicin de EE.UU. para detener la escalada de su dficit pblico y la capacidad de China para sobreponerse a estas dificultades que vienen del exterior. Las crisis no son situaciones nuevas en los mercados. Muchas son las que se han sucedido y todas han dejado lecciones que aprender. Las crisis en los mercados brindan tambin valiosas lecciones a los inversores. Ante la incertidumbre sobre las consecuencias para sus activos, muchos optan por vender sus inversiones en momentos que suelen ser los peores para tomar esas importantes decisiones. No desviarse del plan trazado y mirar con perspectiva las crisis del pasado y la evolucin a largo plazo de las Bolsas es vital para que los esfuerzos de creacin de riqueza tengan xito. La magnitud de las turbulencias que han vivido recientemente los mercados ha pesado ciertamente sobre la confianza de los inversores y a muchos los ha dejado con dudas sobre la inversin en Bolsa. Sin embargo, la volatilidad en los mercados no es un fenmeno nuevo y aunque muchas crisis han dejado una huella indeleble en las mentes de los inversores particulares, pocos son los que recuerdan que despus de cada crisis los mercados tienden a recuperar sus niveles anteriores en un periodo relativamente corto. Bajo estas lneas vamos a recordar cul es el patrn de las rentabilidades a largo plazo de las Bolsas y la importancia de ceirse a principios de inversin ampliamente contrastados. ES SLO OTRA CRISIS EN LOS MERCADOS Hundimientos de divisas, ataques terroristas, quiebras de fondos de inversin libre... muchas son las crisis que han afectado a las Bolsas durante el ltimo siglo. Muchos recordarn perfectamente la crisis financiera asitica de 1997, la burbuja puntocom en 1999 y las prdidas provocadas por los ataques terroristas de 2001. No pocos inversores siguen sufriendo las consecuencias de la crisis crediticia de 2008 y la posterior recesin mundial. A los mercados no les gusta la incertidumbre y a menudo reaccionan excesivamente ante los acontecimientos. El cortoplacismo que define psicolgicamente a los mercados supone a menudo que los inversores reaccionan ante los acontecimientos ponindose en el peor de los casos. Si a ello le aadimos el espritu gregario que tambin caracteriza el comportamiento de los inversores, el resultado puede ser una enorme disparidad entre las valoraciones burstiles y la riqueza neta de las empresas que presentan dichas valoraciones. Los inversores caen en lo mismo una y otra vez: no ven las crisis con perspectiva. Fijarse en lo que ha sucedido un poco ms all de la historia ms inmediata puede ensearles muchas lecciones. Por muy desagradables que sean los desplomes de los mercados, la historia demuestra que si bien las Bolsas reaccionan con fuerza ante grandes acontecimientos, suelen retomar la senda alcista en un espacio de tiempo muy corto.

GRANDES CRISIS BURSTILES EN EL MUNDO DURANTE LOS LTIMOS 30 AOS

6.000 5.000 4.000

Ago 82: Crisis de deuda pblica en Mxico Ago 90: Guerra del Golfo

00 - 03: Estallido de La burbuja puntocom Ago 98: Quiebra de LTCM 97 - 99: Crisis financiera en Asia Oct 87: Lunes negro

03: Brote de SARS en Asia

ndice

3.000 2.000 1.000 0 1980

94: Crisis cambiaria de Mxico

Ago 98: Impago de deuda rusa

Sep 01: Ataques terroristas en EE.UU.

07 - 09: Crisis financiera mundial

1985

1990

1995

2000

2005

2010

Fuente: MSCI, Fidelity. Evolucin de los mercados mundiales basada en MSCI World Gross Index (USD), del 1 de enero de 1980 al 31 de agosto de 2011. 1.

Enero de 2012

Mantener las inversiones a largo plazo es una cancin que repiten muchos asesores financieros. Sin embargo, esta recomendacin puede ofrecer poco o ningn consuelo a los inversores que ven cmo el valor de sus activos desciende durante los periodos de crisis. As pues, cmo hay que abordar las decisiones de inversin durante periodos de gran volatilidad en los mercados? A continuacin, Fidelity expone algunos principios universales de inversin que siguen siendo hoy tan vigentes como siempre. LA DIVERSIFICACIN: UN PRINCIPIO DE INVERSIN DE PROBADA EFICACIA Una cartera debe estar diversificada en diferentes clases de activos para reducir los riesgos y optimizar las rentabilidades. Los activos defensivos como los bonos y el efectivo suelen comportarse mejor en periodos de alta volatilidad en los mercados, mientras que las inversiones de crecimiento como los inmuebles y las acciones ofrecen rentabilidades atractivas cuando las condiciones econmicas se prevn ms favorables. El valor de los bonos y las acciones se puede mover a menudo en direcciones opuestas, pero desde una perspectiva general, una cartera que invierte en una gama de activos de calidad debera ofrecer rentabilidades atractivas con menor riesgo.

Evolucin de las clases de activos

50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% -30,0% -40,0% -50,0% -60,0% RV mundial RF mundial Inmuebles mundiales

Fuente: Bloomberg, MSCI. La evolucin de las clases de activos se mide con los ndices Citigroup World Government Bond (USD), MSCI World Gross (USD) y S&P Global Property ($US), respectivamente.

La diversificacin dentro de las propias empresas cotizadas tambin es importante. Durante una crisis en los mercados, los desplomes de las Bolsas mundiales copan titulares y llevan a los lectores a pensar que todas las cotizaciones de las acciones se han hundido. Sin embargo, puede que no sea el caso. Algunos sectores del mercado suelen evolucionar mejor que otros en diferentes puntos del ciclo econmico. Durante una fase de cadas, las condiciones del mercado generalmente favorecen a los valores llamados defensivos, ya que estas empresas se ven menos afectadas por los ciclos econmicos, pueden mantener los beneficios y siguen pagando dividendos. Empresas como los distribuidores de electricidad y gas son ejemplos clsicos. Estas empresas generalmente operan con contratos de suministro a largo plazo con precios fijos y pueden repercutir las alzas de los costes directamente a los consumidores que necesitan electricidad para sus casas. Las cotizaciones de las empresas de crecimiento tienden a batir al mercado cuando las condiciones econmicas mejoran, ya que sus beneficios son ms sensibles a dichas condiciones. El sector turstico suele ser uno de los primeros en beneficiarse de la mejora de la renta y la riqueza personal, ya que los consumidores generalmente gastan ms en viajes de ocio cuando ganan ms.

Esto no quiere decir que todos los valores defensivos sobresaldrn durante fases bajistas; a veces un sector tradicionalmente defensivo podra no contar con el favor de los inversores debido a factores como los cambios en las tendencias sectoriales, las polticas pblicas y la competencia de otras empresas. Dado que los perfiles de rentabilidades sectoriales varan en funcin de una amplia gama de factores, una cartera de Bolsa bien diversificada que invierta en diferentes sectores generalmente suavizar el impacto de los mximos y los mnimos de los mercados. RENTABILIDADES SECTORIALES ANUALES: EL LIDERAZGO DEL MERCADO VARA DE UN AO A OTRO
Rentabilidades sectoriales
2001 -7% Materiales -5% Consumo bsico 48% TI 25% Energa 26% Energa -9% Energa -6% Materiales -10% Consumo bsico -8% Energa -11% Consumo disc. -14% Atencin sanitaria -17% Industria -19% Atencin sanitaria 24% Serv. pb. 15% Serv. de telec. 8% Atencin sanitaria 18% Consumo bsico 14% TI -43% Consumo disc. 23% Energa 10% TI -12% Consumo disc. -18% -24% Serv. Serv. pb. financ. -23% -24% Consumo Industria disc. 23% 23% Serv. de Energa telec. 14% 10% Consumo Consumo disc. bsico 4% 4% Consumo TI bsico 17% Industria 14% Industria -44% Industria 19% Consumo bsico 5% Serv. de telec. -15% Energa 16% Energa 2% Atencin sanitaria -44% TI 16% Atencin sanitaria 2% Serv. financ. -18% Industria -26% Serv. de telec. -30% Serv. de telec. 18% Atencin sanitaria 5% Atencin sanitaria 0% Consumo disc. 9% Atencin sanitaria -5% Consumo disc. -51% Materiales 9% Serv. de telec. 0% Atencin sanitaria -23% Serv. financ. -30% TI -39% TI 15% Consumo bsico 2% TI -12% Serv. de telec. 9% TI -11% Serv. financ. -56% Serv. financ. 2% Serv. pb. -5% Serv. pb. -25% Materiales

2002

2003

42% 36% Materiales Industria 24% Serv. pb. 18% Industria

2004

2005

17% 10% Materiales Industria 26% Materiales 18% Serv. pb.

2006

28% 32% Serv. de Serv. pb. telec. 31% Materiales -23% Atencin sanitaria 58% Materiales 23% Consumo disc. 0% Atencin sanitaria 27% Energa

2007

2008

2009

-25% -31% Consumo Serv. pb. bsico 37% 51% Consumo TI disc. 21% Industria

-18% -19% Serv. Serv. pb. financ. 36% 36% Serv. Consumo financ. disc. 15% 16% Serv. Materiales financ. 9% 10% Serv. Serv. pb. financ. 21% 19% Serv. Consumo financ. disc. 18% 16% Serv. de Consumo telec. bsico -36% -39% Serv. de Energa telec. 28% 24% Serv. Industria financ. 10% Energa -9% TI

2010 En el ao a 30/09/11

10% 19% Consumo Materiales bsico -1% -7% -7% Serv. Consumo Serv. de financ. bsico telec.

Fuente: Bloomberg, MSCI. Rentabilidades de los sectores del MSCI World Index (divisa local).

A LARGO PLAZO, LA DISCIPLINA DA FRUTO Como hemos visto, los mercados se mueven en ciclos. En periodos cortos, los mercados pueden ser ms voltiles y generar un amplio espectro de rentabilidades positivas y negativas. Sin embargo, cuanto ms tiempo se mantenga la inversin, mayor es la probabilidad de que dicha inversin genere una rentabilidad positiva. Como se muestra en el grfico que figura debajo, la inversin en renta variable mundial en periodos de 12 aos o ms no ha generado rentabilidades negativas.

Probabilidad de rentabilidades negativas N. de rentabilidades Probabilidad anuales de rentabilidades Periodo 30 aos 20 aos 12 aos 5 aos negativas 0 0 0 95 106 negativas 0% 0% 0% 21% 22%

HORQUILLAS DE RENTABILIDADES DE LA RENTA VARIABLE MUNDIAL

1 ao

Fuente: MSCI, Fidelity. Basado en el MSCI World Index Gross (USD) hasta 30-09-2011.

Comprensiblemente, puede resultar difcil invertir con confianza cuando los mercados son voltiles. Sin embargo, no hay que dejar que los movimientos a corto plazo de los mercados alteren la disciplina de inversin. Mantener la calma y adoptar un enfoque de inversin sistemtico y disciplinado podra ayudar a capear la volatilidad y ofrecer la oportunidad de comprar activos de calidad a precios ms atractivos que los que registraban cuando los mercados estaban ms altos. TIEMPO EN EL MERCADO, NO LOS TIEMPOS DEL MERCADO Resulta extremadamente difcil predecir cundo es tiempo de entrar en el mercado o salir de l. La velocidad a la que los mercados reaccionan ante las noticias significa que las cotizaciones ya han absorbido el impacto de los acontecimientos. Cuando los mercados se giran, lo hacen deprisa. Los que intentan encontrar el mejor momento para entrar y salir podran terminar perdindose el rebote. El grfico que figura debajo ilustra el efecto que sufre un inversor en Bolsa estadounidense que se pierde las rentabilidades del mercado en los mejores das de los ltimos 10 aos. Perderse slo los 10 mejores das del mercado desde 2001 dejar una cartera en territorio negativo. PERDERSE LOS DAS EN QUE SE REGISTRAN LAS MEJORES RENTABILIDADES

Acciones de EE.UU.: rentabilidades de la inversin a 10 aos

Entender su tolerancia al riesgo Los inversores particulares asocian a menudo el riesgo con la posibilidad de perder dinero. La tolerancia al riesgo de inversin est influenciada por los plazos y los objetivos. Si alguien est ahorrando para dar la seal de una vivienda, tiene menos probabilidades de tolerar fuertes oscilaciones en los mercados. Sin embargo, si alguien est invirtiendo para su jubilacin, digamos a 30 aos vista, se vera menos afectado por los movimientos del mercado a corto plazo.
40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120%
Fuente: MSCI, anlisis de Fidelity. Rentabilidades diarias basadas en el ndice S&P500 entre 31/10/2001 y 31/10/2011.

Manteniendo la inversin 18,26%

Rentabilidades acumuladas

Perdindose los 10 mejores das -40,94%

Perdindose los 20 mejores das -62,18%

Perdindose los 30 mejores das -73,41%

EL VALOR DE LOS DIVIDENDOS Cuando las cosas van bien y la Bolsa sube con fuerza, las rentabilidades adicionales que ofrecen los dividendos pueden considerarse como poco ms que testimoniales. Sin embargo, cuando los mercados dan muestras de debilidad, la rentabilidad adicional que genera el dividendo se convierte en una parte valiosa de la rentabilidad total. El efecto de los dividendos se amplifica con el tiempo debido al efecto de capitalizacin derivado de la reinversin de dividendos. Por ejemplo, 1.000 dlares invertidos en la Bolsa asitica durante los ltimos diez aos habran crecido hasta un total de 2.138 dlares en septiembre de 2011. Pero si se hubieran reinvertido los dividendos, 1 esa cantidad se situara en 2.789 dlares: un 30% ms! Los dividendos tambin pueden ser ms predecibles que los beneficios empresariales y las cotizaciones, ya que muchas empresas generalmente se esfuerzan por mantener su poltica de dividendo incluso cuando sus beneficios caen temporalmente.

LOS DIVIDENDOS MARCAN LA DIFERENCIA EN LA INVERSIN

"El inters compuesto es la fuerza ms poderosa de la galaxia" - Albert Einstein

1. Fuente: MSCI, Fidelity. Presupone el crecimiento de 1.000 invertidos el 30 de septiembre de 2001 en el MSCI AC Asia ex Japan Index Gross (USD) y en el MSCI AC Asia ex Japan Price Index (USD), respectivamente, hasta el 30 de septiembre de 2011. Las cifras porcentuales representan las rentabilidades anualizadas para el mismo periodo de inversin.

Fuente: MSCI, Fidelity. Presupone el crecimiento de 1.000 invertidos el 30 de septiembre de 2001 en el MSCI AC Asia ex Japan Index Gross (USD) y en el MSCI AC Asia ex Japan Price Index (USD), respectivamente, hasta el 30 de septiembre de 2011. Las cifras porcentuales representan las rentabilidades anualizadas para el mismo periodo de inversin.

CONFE EN UN GESTOR PROFESIONAL S&P 500: LOS VALORES DE MEJOR Y PEOR COMPORTAMIENTO
Horquilla de rentabilidades
1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% EN 2011 2010 Mejor valor 2009 2008 2007 2006

Los gestores profesionales dedican mucho tiempo a estudiar datos de mercado para valorar el potencial de generacin de beneficios de cada inversin. Poseen una comprensin profunda del mercado y otros factores que podran influir en el xito de una empresa. Para formarse una idea precisa, los gestores de inversiones de xito se renen peridicamente con las empresas, sus proveedores, sus clientes y su competencia y analizan aspectos como la posicin competitiva de una empresa, la capacidad del equipo directivo, el crecimiento econmico y la inflacin para entender a la perfeccin las perspectivas de todos y cada uno de los valores. La gama de rentabilidades que ofrece el mercado puede variar considerablemente de un ao a otro, como puede apreciarse en el grfico, lo que hace que sea an ms importante elegir bien las acciones en las que se invierte. Con alrededor de 46.000 acciones cotizadas en todo el mundo, invertir en la experiencia y conocimientos de un profesional es por s mismo un principio para invertir con xito.

Peor valor

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