BURSA DE VALORI BUCURETI

- referat la disciplina Piee de capital

1. Aspecte generale privind piaa de capital

Piaa de capital reprezint o pia specializat unde se ntlnesc i se regleaz n mod liber cererea i oferta de active financiare pe termen mediu i lung. Concret, este vorba despre o pia pe care se tranzactioneaz n mod liber valori mobiliare, pia ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor fizice sau juridice care economisesc (cumprtorii de aciuni i obligaiuni) i care urmresc plasarea profitabil a acestor capitaluri; aceste fonduri sunt atrase de ctre emitenii de aciuni/obligaiuni, care sunt n cautare de capital n vederea finanrii unor proiecte de investitii. Desigur, piaa de capital prezint interes i din alte puncte de vedere, permind preluarea controlului asupra unor societi prin achiziii semnificative de aciuni sau obinerea unor ctiguri pe termen scurt prin specularea modificrilor de curs ale valorilor mobiliare. n funcie de momentul n care se realizeaz tranzactia , piaa de capital, ca mecanism de legtur ntre deintorii de fonduri excedentare (investitorii) i utilizatorii de fonduri (emitenii de titluri financiare), se mparte n dou segmente: - Piaa primar: reprezint piaa pe care emisiunile noi de valori mobiliare sunt negociate pentru prima dat. Ea este un mijloc de distribuire a titlurilor de ctre utilizatorii de fonduri i de plasament n titluri, din partea deintorilor de fonduri. Concret, este vorba de procesul prin care intermediarii financiari, care, de regul, fac legatura ntre societatea emitent i investitori, se oblig s plaseze valorile mobiliare nou emise n schimbul unui comision; - Piaa secundar. Odat puse n circulaie valorile mobiliare pe piaa primar, acestea fac obiectul tranzactiilor pe piaa secundar. Funcionarea efectiv a pieei secundare se realizeaz prin intermediul pieelor de negocieri sau organizate: este n principal vorba de bursa de valori, pe de o parte, i de piaa extrabursier, piaa interdealeari sau la ghieu (engl. OTC - Over the Counter Market). Aceast pia ndeplinete, ca i cea primar, un rol de concentrare a cererii i ofertei de titluri, dar a unei cereri i oferte derivate, care se manifest dup ce piaa titlurilor s-a constituit. Diferena dintre cele dou forme ale pieei de capital secundare (bursa i piaa OTC) se manifest la nivelul localizrii tranzaciilor, al accesului la pia, al modalitii de negociere, al cadrului juridic, precum i al cursurilor pentru titlurile negociate. Astfel, n timp ce n cazul burselor de valori, tranzaciile cu titluri financiare se desfoar ntr-un spaiu delimitat, o cldire cu o sal pentru negocieri, nu acelai lucru se poate spune despre piaa OTC. Pe aceasta din urm, tranzaciile se realizeaz n oficiile societilor financiare, care acioneaz ca dealeri (la ghieul acestora), lipsa unei localizri fixe, a unei cldiri n care s se desfoare toate negocierile fiind caracteristic acestei piee. n ceea ce privete accesul la pia, n cadrul bursei acesta este limitat la membrii bursei i la titlurile acceptate n burs. Pe pieele OTC accesul este mai larg, att pentru clieni, ct i pentru titlurile tranzacionate. La burs, negocierea i executarea contractelor se efectueaz de ctre un personal specializat, acest lucru realizndu-se prin diferite sisteme de tranzacie bazate pe licitaie public. Pieelor interdealeri le sunt specifice tranzaciile care se realizeaz prin negocieri directe ntre vnztor i cumprtor, rolul de contraparte n tranzacie fiind jucat de dealer. n timp ce, reglementarea tranzaciilor pe piaa OTC este fcut de asociaiile dealerilor, n cadrul burselor de valori aceast reglementare este mai ferm i mai cuprinztoare. Realizarea tranzaciilor la burs este supus unor att unor reguli
2

instituite prin lege, ct i regulamentului bursei, agenilor de burs impunndu-li-se s respecte anumite obligaii. Datorit concentrrii ordinelor i a mecanismului tranzacional, n cadrul bursei se formeaz un curs unic pentru tilturile negociate. Pe piaa OTC, preurile pentru un anumit titlu financiar pot s varieze de la un dealer la alt dealer, acest lucru datornduse faptului c ele sunt stabilite n urma unor negocieri izolate. Bursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de pia, un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat, transparent i supravegheat, pe care se ncheie tranzacii referitoare la valori mobiliare, derivate ale acestora, bani. n timp, rolul jucat de burse n cadrul economiilor naionale a crescut enorm. Dac iniial, participanii la piaa bursier erau n numr restrns, fiind n principal indivizi cu un venit mai mare, astzi, sunt multe milioane de investitori individuali care i plaseaz o mare parte din economiile lor direct pe pia sau prin intermediul fondurilor mutuale. Valoarea la care vor ajunge fondurile private de pensii sau asigurrile pe via fcute de ctre indivizi, depind, de multe ori, de evoluia pieei. Ca instrumente de acumulare de capial, bursele au devenit cel mai eficient mod, existent pn acum, de direcionare a capitalului disponibil ntr-o economie ctre folosirea sa cea mai profitabil. Piaa determin care societi vor fi finanate i care este costul capitalului lor. Factorul decisiv l reprezint eficiena cu care societile folosesc acest capital. n acest mod, bursele de valori i-au asumat un rol central n dezvoltarea macro-economic a diferitelor state ale lumii. La nivelul economiei, bursa ndeplinete mai multe roluri: Acumularea de capital pentru ntreprinderi: bursa le ofer companiilor posibilitatea de a acumula capitalul necesar extinderii acestora prin vnzarea de titluri financiare ctre publicul investitor ; Mobilizarea economiilor private pentru investiii: investirea economiilor private n tilturi de valoare duce la o mai bun alocare a resurselor, deoarece fondurile, care altfel ar fi fost consumate sau imobilizate n depozite bancare, sunt mobilizate i redirecionate, ele promovnd astfel comerul i industria ; Redistribuirea veniturilor : oferind posibilitatea unui spectru larg de persoane de a cumpra diferite titluri i, n consecin, de a deveni acionarii unor societi profitabile, bursa diminueaz inegalitile generate de veniturile foarte mari deoarece muli oameni au posibilitatea de a obine o parte din profiturile obinute de afaceri care au fost nfiinate de alte persoane ; mbuntirea modului de conducere a companiilor: avnd o multitudine de proprietari, companiile au, n general, tendina de a-i mbunti standardele i eficiena managerial pentru a satisface ct mai bine cerinele acionarilor si. Este evident faptul c, n majoritatea cazurilor, companiile publice tind s aib un mai bun management dect cel al companiilor private ; Creaz oportuniti investiionale pentru micii investitori: spre deosebire de alte activiti economice care necesit mobilizarea unui capital mare, investiia fcut pe pieele bursiere este posibil att marilor, ct i micilor investitori, fiecare persoan achiziionnd cantitatea de titluri de valoare pe care i-o permite din punct de vedere material. Aadar, bursa ofer o alt surs de venituri i celor cu economii mici ; Guvernul poate strnge fonduri pentru dezvoltarea unor proiecte: guvernul i chiar autoritile locale pot decide s mprumute fonduri necesare finanrii unor proiecte mari legate de infrastructur, cum ar fi construcia de noi locuine sau dezvoltarea reelei de drumuri, prin punerea n vnzare a unor obligaiuni. Aceste obligaiuni pot fi vndute la burs, unde membri ai populaiei le
3

pot cumpra. Prin aceast surs alternativ de finanare, guvernul sau autoritile locale nu mai sunt nevoite s mreasc taxele i impozitele pentru a strnge fondurile necesare dezvoltrii respectivelor proiecte Barometru al economiei: la burs, preul aciunilor societilor tranzacionate crete i scade n funcie de forele pieei, n general. Preurile titlurilor tranzacionate tind s creasc sau s rmn stabile atunci cnd societile i economia n general arat semne de stabilitate. n concluzie, evoluia cursurilor la burs poate fi un indicator al trendului general de la nivelul economiei. Consecinele cderilor pieelor bursiere i efectul negativ provocat de acestea asupra economiilor au dus la formarea unor preri conform crora bursele nu sunt altceva dect o modalitate de circulaie a banilor ctigai n urma activitilor economice desfurate, fr ca ele s aduc o valoare economic real. Fostul preedinte american, Theodore Roosevelt a afirmat cndva c nu este nici o diferen moral ntre a paria pe cai sau la cri i a paria la burs. n pofida acestei concepii, bursa s-a dovedit n toat lumea, fr ndoial, ca unul dintre elementele vitale creterii economice pe termen lung. Mai multe studii empirice au demonstrat c exist o corelaie ntre nivelul de dezvoltare al pieei bursiere a unei ri i nivelul su de cretere i dezvoltare economic. Statele cu o pia bursier bine dezvoltat tind s aib, n general, o mai mare cretere i dezvoltare economic dect cele cu piee bursiere subdezvoltate.

2. Scurt istoric al Bursei de valori Bucureti

Activitatea bursier n ara noastr dateaz din anul 1839, prin ntemeierea burselor de comer. La 1 decembrie 1882 a avut loc deschiderea oficial a Bursei de Valori Bucureti (BVB), iar peste o sptmn a aparut i cota bursei, publicat n Monitorul Oficial. De-a lungul existenei sale, activitatea bursei a fost afectat de evenimentele social-politice ale vremii (rscoala din 1907, rzboiul balcanic 1912-1913), bursa fiind nchis apoi pe perioada primului rzboi mondial. Dup redeschiderea sa, a urmat o perioad de apte ani de creteri spectaculoase, urmat de o perioad tot de apte ani de scdere accelerat. Activitatea Bursei de Efecte, Aciuni i Schimb se ntrerupe n anul 1941, moment n care erau cuprinse la cota bursei aciunile a 93 de societi i 77 de titluri cu venit fix (tip obligaiuni). Bursa de Valori Bucureti este constituit ca o instituie public non-profit, desfurndu-i activitatea pe principiul autofinanrii, i care are ca scop oferirea unui cadru organizat i legal pentru ntlnirea cererii cu oferta de capital pe termen mediu i lung. Bursa de Valori ndeplineste rolul preponderent pe care l are pe piaa de capital romneasc prin respectarea unor cerine de transparen a pieei bursiere, protecia investitorilor, de asigurare a unor nivele de eficien i lichiditate corespunztoare pentru titlurile tranzacionate. Astfel, ea ofer investitorilor garanie moral i securitate financiar prin msurarea continu a lichiditii valorilor mobiliare nscrise la cot. Bursa completeaz circuitele necesare pentru ca resursele financiare disponibile n piaa de capital s poat ajunge n zonele productive, la societile comerciale emitente de titluri, care le pot utiliza n mod eficient. Dup o perioad de ntrerupere de 50 de ani, Bursa de Valori Bucureti s-a redeschis la 23 iunie 1995, prin fondarea Asociaiei Bursei de ctre 24 de societi de valori mobiliare. Dup aprobarea de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a Regulamentelor i Procedurilor de funcionare i operare, Bursa de Valori Bucureti i-a
4

nceput activitatea n mod efectiv, realiznd primele tranzacii la data de 20 noiembrie 1995, n incinta pus la dispozie de Banca Naional a Romniei. n cadrul primei edine de tranzacionare, societile de valori mobiliare membre ale Asociaiei Bursei au putut negocia 905 aciuni a 6 societi comerciale cotate. Conform site-ului oficial a Bursei de Valori Bucureti, rolul pe care aceasta l ndeplinete este:

de a furniza o pia organizat pentru tranzacionarea valorilor mobiliare; de a contribui la creterea lichiditii valorilor mobiliare prin concentrarea n pia a unui volum ct mai mare de valori mobiliare, de a contribui la formarea unor preuri care s reflecte n mod corespunztor relaia cerere-ofert; de a disemina aceste preuri ctre public

Tot de pe acest site aflm c principiile care guverneaz aceast instituie ca pia organizat de valori mobiliare sunt accesibilitatea, informarea, etica pieei i neutralitatea. Accesibilitatea se refer la angajamentul pe care i-l asum Bursa de a asigura accesul egal al societilor membre i, respectiv, a societilor emitente listate la Burs. Bursa este, de asemenea, obligat s asigure permanent agenilor de burs i investitorilor, suficient informaie despre societile tranzactionate i despre preurile valorilor mobiliare emise de acestea. Asigurarea c piaa valorilor mobiliare funcioneaz ntr-un mod care sporete ncrederea utilizatorilor, autoritilor i publicului larg n general, intr tot n atribuiile Bursei. Neutralitatea cu care Bursa acioneaz i meninerea integritii n relaia cu toi participanii la pia, precum i cu alte instituii sau organizaii care supravegheaz sau opereaz n piaa de capital este alt angajament pe care i-l asum Bursa de Valori Bucureti.

3. Organizarea BVB
Bursa de Valori Bucureti a fost nfiinat pe baza Deciziei nr. 20/21.04.1995 a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. BVB este investit cu personalitate juridic, ncheie bilan contabil i are cont bancar. Activitatea sa se desfoar n conformitate cu prevederile Legii nr. 52/1994 n scopul realizrii unei piee organizate pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cot i al asigurrii publicului, prin activitatea intermediarilor autorizai a unor sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru efectuarea continu, ordonat i echitabil a tranzaciilor cu valori mobiliare. Bursa se autofinaneaz din comisioanele percepute conform reglementrilor bursiere, constituie la dispoziia sa i utilizeaz fonduri bneti n condiiile legii. Bursa
5

a beneficiat de finanare de la bugetul de stat n primul an de activitate. Ea deine cu titlu de proprietate bunurile din patrimoniul su i este abilitat s primeasc donaii, legate i subvenii. n exercitarea dreptului su de proprietate, Bursa posed, folosete i dispune n mod autonom de bunurile pe care le are n patrimoniu n direcia realizrii scopului pentru care s-a nfiinat. Bursa poate stabili relaii de asociere bilateral cu burse din alte ri i se poate afilia la forurile internaionale ce reunesc instituiile specifice pieelor de capital. Bursa de Valori ndeplinete rolul preponderent pe care l are pe piaa de capital romneasc prin respectarea unor cerine de transparen a pieei bursiere, protecia investitorilor, de asigurare a unor nivele de eficien i lichiditate corespunztoare pentru titlurile tranzacionate. Astfel, ea ofer investitorilor garanie moral i securitate financiar prin msurarea continu a lichiditii valorilor mobiliare nscrise la cot. Bursa completeaz circuitele necesare pentru ca resursele financiare disponibile n piaa de capital s poat ajunge n zonele productive, la societile comerciale emitente de titluri, care le pot utiliza n mod eficient. Asociaia Bursei de Valori Bucureti reprezint organul suprem de luare a deciziilor privind activitatea bursier, fiecare societate de valori membr avnd dreptul la un vot n adunrile generale ale Asociaiei. Membrii Asociaiei Bursei sunt societile de valori mobiliare i primesc din partea Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare Autorizaia de Negociere n Burs. Calitatea de membru al Asociaiei Bursei este dobndit la data nscrierii societii de valori mobiliare autorizate s negocieze n Burs n Registrul de Asociai. nscrierea n acest registru se efectueaz de ctre secretariatul Asociaiei Bursei, la data adoptrii hotrrii de admitere n Asociaie de ctre Comitetul Bursei. Membrii Asociaiei Bursei se bucur n mod egal de toate drepturile conferite de calitatea de membru, indiferent de data dobndirii acestei caliti. Membrii vor respecta Statutul Asociaiei Bursei, regulamentele, procedurile i orice alte reglementri emise de ctre Burs i Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Conducerea BVB este realizat de ctre Comitetul Bursei (engl. Board of Governors). Acesta este format din 9 reprezentani, alei de ctre Asociaia Bursei. Comitetul numete i Directorul General al Bursei care este responsabil cu conducerea executiv a activitii instituiei, precum i cu reprezentarea ei. Comisarul General al Bursei este un reprezentant al Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare, care are rolul de a supraveghea i controla activitatea bursier. Comisiile Speciale care i desfoar activitatea pe lng Comitetul Bursei sunt organe cu caracter decizional i consultativ. Ele sunt nfiinate prin decizii ale Comitetului Bursei. n cadrul BVB funcioneaz trei astfel de comisii: Comisia de Etic i Conduit, Comisia de nscriere la Cot i Comisia de Dezvoltare, Produse Noi. Activitatea Comisiilor Speciale ale Bursei este guvernat de urmtoarele principii: 1. principiul autonomiei ; 2. principiul obiectivitii; 3. principiul proteciei investitorilor; 4. principiul promovrii dezvoltrii pieei bursiere; 5. principiul rolului activ. Rolul Comisiei de nscriere la Cot const n asigurarea unei activiti unitare, ordonate i eficiente de nscriere, promovare, retrogradare i retragere de la Cota Bursei a valorilor mobiliare. Comisia de Etic i Conduit urmrete respectarea prevederilor Codului de Etic i Conduit i ale reglementrilor Bursei, n msura n care este abilitat prin reglementrile respective.
6

Comisia de Dezvoltare, Produse Noi susine eforturile de diversificare a tipurilor de operaiuni de burs i de valori mobiliare care fac obiectul acestora, precum i de mbuntire a reglementrilor Bursei de Valori Bucureti. Cota Bursei de Valori Bucureti Cota Bursei de Valori Bucureti este structurat n trei sectoare: 1. sectorul valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne : 2. sectorul valorilor mobiliare emise de ctre stat, autoriti ale administraiei publice centrale i locale i alte autoriti; 3. sectorul internaional. Sectorul valorilor mobiliare emise de persone juridice romne este organizat pe trei categorii : categoria a II-a sau categoria de baz categoria I categoria plusului de transparen, denumita i Categoria PLUS Categoria PLUS este o categorie special n cadrul creia pot fi incluse aciunile nscrise att n cadrul Categoriei de baz, ct i n cadrul Categoriei I. Includerea sau excluderea aciunilor n sau din Categoria PLUS nu are nici un efect asupra meninerii acestora n Categoria de baz sau n Categoria I. Societile de valori mobiliare emitente pot solicita nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei de Valori Bucureti la categoria a II-a (de baz) sau la categoria I, n funcie de respectarea unor cerine specifice. Astfel, pentru nscrierea la categoria de baz, trebuie respectate urmtoarele cerine: efectuarea unei oferte publice primare; nregistrarea la Oficiul de Eviden a Valorilor Mobiliare; libera transferabilitate a valorilor mobiliare; nregistrarea valorilor mobiliare prin evideniere n cont sau prin imobilizare conform procedurilor Bursei; furnizarea de servicii adecvate ctre deintorii de valori mobiliare : n vederea asigurrii proteciei investitorilor, emitentul trebuie s asigure deintorilor valorilor sale mobiliare servicii adecvate i un flux de informaii corespunztor; calitatea serviciilor i a fluxului de informaii mai sus menionate va fi apreciat de ctre Burs, de la caz la caz. Capitalul social trebuie sa fie de cel puin echivalentul n lei a 2 milioane EURO, la cursul BNR ; furnizarea de informaii ntr-un mod care s asigure publicului investitor accesul echitabil la informaiile necesare lurii deciziei de a investi; plata comisioanelor n conformitate cu prevederile procedurilor Bursei; numirea unei persoane de legtura permanent cu Bursa; certificarea datelor furnizate de ctre emitent, care va fi fcut de ctre instituii specializate; ncheierea Angajamentului de nscriere i meninere la Cota Bursei. Pentru nscrierea la categoria I, la cele prezentate se adaug urmtoarele: emitentul trebuie s-i fi desfurat activitatea n ultimii 3 ani, cu excepia fuziunilor i divizrilor dac cel puin una dintre societile implicate n fuziune sau divizare a desfurat activitate n ultimii 3 ani; emitentul trebuie s fi obinut profit net n ultimii 2 ani de activitate; n calculul profitului net nu se ia n considerare profitul aferent venitului financiar; capitalul social trebuie s fie de cel puin echivalentul n lei a 8 milioane EURO la cursul BNR;
7

Bursa poate aprecia competena profesional i integritatea moral a personalului de conducere a emitentului, precum i aspecte legate de activitatea economico-financiar a acestuia, cum ar fi capitalul circulant, fluxul de lichiditati etc.: a. emitentul trebuie s prezinte cash-flow pentru ultimul an calendaristic de activitate. b. emitentul trebuie s prezinte un plan de afaceri pentru urmtorii doi ani calendaristici. cel puin 15% din numrul aciunilor emise i aflate n circulaie trebuie s fie deinute de cel puin 1.800 de acionari, excluznd persoanele implicate i angajaii emitentului fiecare dintre aceti 1.800 de acionari trebuie s dein un numr de aciuni a cror valoare total minim s fie de 100.000 lei. Procentul de minim 15% menionat mai sus trebuie s reprezinte minim 75.000 de aciuni sau

cel puin 30% din numrul obligaiunilor emise i aflate n circulaie, trebuie s fie deinute de cel puin 1000 de deintori, excluznd persoanele implicate i angajatii emitentului; fiecare dintre aceti 1000 de deintori trebuie s dein un numr de obligaiuni a cror valoare totala minim s fie de 300.000 lei. Procentul de minim 30% menionat mai sus trebuie s reprezinte minim 50.000 de obligaiuni. n cadrul Categoriei PLUS pot fi incluse numai aciunile nscrise n cadrul sectorului valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne, daca sunt ndeplinite cumulativ urmtoarele cerine: emitentul i asum printr-un angajament, semnat de reprezentanii legali, obligaia ca, n termen de trei luni, s convoace adunarea general extraordinar a acionarilor avnd pe ordinea de zi modificarea actelor constitutive n sensul: - includerii tuturor normelor cuprinse n Codul de conducere i administrare a societilor comerciale ale cror aciuni sunt incluse n Categoria PLUS, - eliminrii oricror prevederi contrarii normelor cuprinse n Cod. emitentul deine o pagin proprie de Web, accesibil prin Internet, n care sunt cuprinse cel puin urmtoarele informaii: a. rezultatele financiare anuale, semestriale, trimestriale i toate anexele acestora ntocmite att potrivit legii contabilitii, ct i potrivit Standardelor Internaionale de Contabilitate; b. raportul anual, raportul semestrial i rapoartele curente; c. convocrile i hotrrile Adunrilor Generale ale Acionarilor; d. deciziile consiliului de administraie care pot avea un impact semnificativ asupra preului de pia; e. formularele de procur special pentru participarea la adunarea general; f. situaia cu privire la tranzaciile prin care administratorii i conducerea executiv achiziioneaz sau nstrineaz aciuni deinute de acetia la societatea comercial emitent; g. orice alte informaii cu caracter public pe care Bursa le consider necesare h. informaiile din pagina de Web vor fi prezentate att n limba romn, ct i n limba englez. Obligaiunile i alte valori mobiliare emise de ctre stat, judee, orae, comune, de ctre autoriti ale administraiei publice centrale i locale i de ctre alte autoriti sunt de drept admise la Cot, n momentul primirii de ctre Bursa de Valori Bucureti a respectivului document de emisiune i a plii comisionului prevzut n procedurile Bursei. Valorile mobiliare strine, emise de persoane juridice strine, vor fi nscrise la Cota Bursei n cadrul sectorului internaional, fiind afiate distinct de cele autohtone.

Pentru a avea nscrise valorile mobiliare n cadrul sectorului internaional, emitenii acestora, persoane juridice strine, vor trebui s ntruneasc condiiile pe care trebuie s le ndeplineasc i emitenii autohtoni, persoane juridice romne, cu meniunea de a avea respectivele valori mobiliare depozitate la o societate comercial de depozitare colectiv a valorilor mobiliare desemnat de Burs. Pentru a fi nscrise la Cota Bursei de Valori Bucureti, valorile mobiliare strine vor trebui s fie nscrise pe o pia organizat din ara n care au fost emise i recunoscut de ctre Bursa de Valori Bucureti. Emitenii persoane juridice strine vor trebui s nainteze ctre Burs documentaia cerut de ctre aceasta, legalizat n ara de origine i tradus n limba romn n forma autentic. Registrul Bursei de Valori Bucureti Bursa de Valori asigur i tinerea unor evidene cu privire la valorile mobiliare tranzacionate, care sunt cuprinse n Registrul Aciunilor, Registrul Acionarilor i Registrul Obligaiunilor, adic Registrul Bursei de Valori Bucureti. Informaiile coninute n Registru se refer la : numele i prenumele sau denumirea persoanelor fizice, respectiv juridice; numrul de identificare; cetenia sau naionalitatea; domiciliul sau sediul social; tipul si clasa valorilor mobiliare deinute; numrul valorilor mobiliare deinute. Registrul Bursei este organizat n trei seciuni: 1. seciunea conturilor clienilor care nu au un cont deschis la o societate de valori mobiliare; 2. seciunea conturilor clienilor care au cont deschis la o societate de valori mobiliare; 3. seciunea conturilor proprii ale societilor de valori mobiliare. La deschiderea unui cont la o societate de valori mobiliare, clientul semneaz un ordin n urma cruia aciunile deinute de ctre acesta sunt transferate din seciunea 1 n seciunea 2 a Registrului Bursei. Prin intermediul Registrului Bursei se realizeaz transferul dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare n urma tranzacionrii n cadrul sistemului Bursei sau a altor modaliti de dobndire a proprietii prevzute de lege (moteniri, donaii etc.). De asemenea, Registrul opereaz toate modificrile intervenite n atributele de identificare ale persoanelor fizice i juridice, deintoare de valori mobiliare, nscrise n aceste evidene.

4. Sistemul de tranzacionare
Bursa de Valori Bucuresti a implementat un nou sistem de tranzacionare, HORIZON TM, sistem realizat cu tehnologie de ultima or, flexibil, cu un grad ridicat de accesibilitate prin ci de comunicaie deschise i sigure. O caracteristic important a noului sistem este acceptarea ordinelor de la distan, fiecare broker putnd tranzaciona din propiul birou prin aceast facilitate creat de remote trading, respectiv tranzacionarea de la distan .

Sistemul se remarc i prin calitatea lui de a permite interconectarea facil cu alte sisteme bursiere i aceast calitate este deosebit de important n contextul internaional al cooperrii regionale al burselor de valori din zona balcanic. Noul sistem de tranzacionare este un sistem flexibil, dispunnd de o gam larg de opiuni care permit configurarea i adaptarea lui la cerinele unei piee de capital moderne. Unul din conceptele promovate de noul sistem de tranzacionare al Bursei de Valori Bucureti l constituie configurarea mai multor piee n cadrul Bursei, fiecare avnd specificul su, evideniat printr-o serie de elemente caracteristice cum ar fi : program distinct de funcionare stri proprii tipuri de ordine permise reguli de tranzacionare proprii alerte proprii n cadrul noului sistem de tranzacionare distingem urmtoarele piee disponibile: regular, odd lot, deal, buy in, sell out, ofertelor publice, valorilor mobiliare necotate, de cotaii, hibrid. Piaa Regular este piaa principal pe care se tranzacioneaz blocuri de aciuni. Aceast modalitate de evitare a tranzaciilor mici este utilizat de toate bursele dezvoltate ale lumii. Aceasta pia principal este cea care stabilete preul de referin al aciunilor, respectiv preul de nchidere al sedinei din ziua anterioar. n acest sens, putem aduga faptul c toate celelalte burse din lume folosesc preul de nchidere ca pre de referin i deci i Bursa de Valori Bucureti s-a aliniat n acest fel standardelor internaionale. Alt tip de pia este piaa Odd-Lot n care se tranzacioneaz pachete de aciuni mai mici dect dimensiunea standard a blocului (100 aciuni). Aceasta este o pia n care se poate vedea ce se ofer i se poate opta pentru cumprare. Vnztorul are rol pasiv el i afieaz cantitatea i preul i ateapt cumprtorul. Piaa Deal este utilizat pentru tranzacionarea unor volume mari de aciuni, realizndu-se tranzacii cu pachete mari de aciuni, cu valori de peste 500 milioane lei. Aceast pia, n care blocurile mari sunt negociate ntre cele dou pri (iniiator cel care introduce oferta de deal n sistemul de tranzacionare i contraparte-agentul ctre care este direcionat oferta), este un element nou la Burs. Oferta de "deal" poate fi anulat numai de ctre iniiator, iar cele care nu sunt confirmate de ctre contra-parte sunt anulate la oprirea automat a sistemului de tranzacionare. Piaele Buy In i Sell Out sunt utilizate n scopul definitivrii decontrii. Ele sunt utilizate cnd o SVM cumprtor nu efectueaz plata la data stabilit sau cnd o SVM vnztor nu livreaz aciunile la data stabilit. Piaa Ofertelor Publice este o pia destinat ofertelor publice primare i secundare, de cumprare sau de vnzare prin Burs. Piaa Valorilor Mobiliare Necotate este piaa alocat tranzacionrii valorilor mobiliare necotate. Piaa de Cotaii este o pia de cotaii indicative sau ferme, care permit market maker-ilor s introduc simultan preurile i volumul de cumprare i vnzare pe care intenioneaz s le tranzacioneze. Aceast pia este un element nou pentru sistemul Bursei i ea poate fi utilizat, fiind foarte potrivit tranzacionrii titlurilor de stat. Piata Hibrid este o pia combinat de ordine i cotaii care este deasemenea indicat pentru tranzacionarea titlurilor de stat.

10

Toate aceste piee pot funciona n paralel, avnd totui caracteristici diferite. Simbolurile pot face parte din una sau mai multe astfel de piee, supunndu-se corespunztor regulilor de tranzacionare specifice pieei respective. Pentru fiecare simbol se vor determina statisticile aferente simbolului respectiv, chiar dac acesta se tranzacioneaz n mai multe piee. Noul sistem de tranzacionare la Bursa de Valori Bucureti este flexibil, accesibil, interconectabil i compatibil standardelor internaionale.

5. Indicii Bursei de Valori Bucureti

Indicele BET (Bucharest Exchange Trading) Indicele BET a fost creat, n primul rnd, n scopul reflectrii tendinei de ansamblu a preurilor corespunztoare celor mai lichide i active 10 societi tranzacionate n cadrul BVB. Aceste societi sunt selectate exclusiv din cadrul societilor listate la Categoria I a Bursei de Valori Bucureti, aplicndu-se totodat i criteriul diversificrii activitii societilor respective. Un alt scop pentru care a fost creat acest indice a fost furnizarea unei baze adecvate pentru tranzacionarea instrumentelor derivate pe indici (index opus i contracte futures) pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru investitori. Proiectul BVB de creare a indicelui BET a beneficiat de asistena acordat de Institutul Austriac de Studii Avansate. Indicele BET este calculat ca o medie ponderat cu capitalizarea a preurilor celor mai 10 lichide aciuni cotate la Bursa de Valori Bucureti. Mrimea indicelui din fiecare zi este raportata la mrimea indicelui corespunzatoare din data de referin (momentul t0).
i= ,N 1

p q p q
i0 i0 i= ,N 1

i0

pit pi 0

i0

unde: - N este numrul de aciuni din portofoliul indicelui: 10; - pi0 este (ncepnd cu 29 Noiembrie 1999) preul de nchidere al simbolului i nregistrat n piaa principal (piaa Regular) n edina de tranzacionare de referin (corespunztoare ultimei actualizri a coului indicelui, considerat a fi t=0); - pit este (ncepnd cu 29 Noiembrie 1999) preul de nchidere al simbolului i nregistrat n piaa principal (piaa Regular) n edina de tranzacionare t; - qi0 este factorul de ponderare corespunztor simbolului i n edina de tranzacionare de referin (t=0). n condiiile n care participarea unui simbol n index este limitat la 25% din totalul capitalizrii simbolurilor incluse n indicele BET, factorul de ponderare al acestuia poate fi egal cu una dintre cele dou valori : numrul de aciuni corespunztoare simbolului respectiv (n cazul n care ponderea capitalizrii acestuia n capitalizarea total a simbolurilor incluse n indicele BET este mai mic de 25%) sau un numr ajustat (n cazul n care ponderea capitalizrii simbolului depete limita procentual impus de 25%).

11

Pentru a compensa orice efect artificial asupra preului de tranzacionare datorat, spre exemplu, unor evenimente ca: a. divizri (splits) sau consolidri ale aciunilor incluse n portofoliul indicelui b. modificarea componenei indicelui (nlocuirea unui simbol n portofoliul indicelui) c. modificri survenite n capitalizarea unei societi ale crei aciuni sunt incluse n portofoliul indicelui, astfel nct ponderea acestui simbol s depeasc limita procentual de 25% din capitalizarea total a simbolurilor incluse n indice d. orice modificri n capitalul social al unei firme aflate n portofoliul indicelui valoarea indicelui este ajustat (indicele este racordat) cu un factor de corecie f , n ziua n care are loc schimbarea care afecteaz preul. Astfel se realizeaz continuitatea i comparabilitatea valorilor indicelui. Ajustarea indicelui BET se efectueaz i prin modificarea factorilor de ponderare. Criteriile pentru selecia valorilor mobiliare n portofoliul indicelui sunt urmatoarele: 1. aciunile trebuie s fie cotate la categoria I a Bursei de Valori Bucureti; 2. aciunile trebuie s aib cea mai mare capitalizare bursier; de asemenea, se urmrete ca suma capitalizrilor firmelor ale cror aciuni sunt n portofoliul indicelui s depeasc 60 % din capitalizarea bursier total; 3. aciunile trebuiesc astfel alese nct s se asigure diversificarea portofoliului indicelui; 4. aciunile trebuie s fie cele mai lichide, acest caracteristic fiind aproximat prin totalul valorii tranzaciilor pe aciunea respectiv; se urmrete ca suma valorii totale a tranzaciilor aciunilor din portofoliul indicelui s fie cel putin 70 % din valoarea total tranzacionat. Criteriile prezentate anterior sunt revizuite lunar prin analizarea performanelor societilor a cror aciuni compun portofoliul indicelui (coul indicelui), precum i a societilor recent listate, n vederea unor posibile actualizri a componenei indicelui (nlocuiri). Deciziile de actualizare a coului indicelui sunt adoptate de ctre Comitetul Indicelui. Indicele BET C (BUCHAREST EXCHANGE TRADING INDICE COMPOZIT) Indicele compozit BET-C, lansat n mai 1998, s-a nscut ca un rspuns dat necesitii unei reprezentri complete a evoluiei preurilor tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti. Necesitatea crerii acestui indice compozit a fost impus i de creterea numrului de societi listate la BVB. BET-C, un indice din generaia a doua, folosete formula mediei preurilor medii ale aciunilor, ponderat cu capitalizarea bursier. Portofoliul indicelui conine toate titlurile listate, iar noile cotate sunt automat incluse a doua zi dup formarea preului de pia. Continuitatea i comparabilitatea valorilor indicelui sunt asigurate de un factor de corecie, care este nsi valoarea indicelui n ziua anterioar modificrii compoziiei coului indicelui. Dei pe baza sa nu se pot face operaiuni futures i cu opiuni, BET-C este util pentru c face posibil calcularea coeficientului de corelaie, prin care legturile dintre dou piee (sau segmente) pot fi puse n eviden i a crui mrime indic nivelul de legtur existent ntre pieele respective.

BET = 1000 f
t

i =1 , N

q p
i0 i0

it

i = 1, N

q p

i0

12

n cazul n care exist aciuni care nu mai corespund criteriilor de selecie n portofoliul indicelui se procedeaz la o actualizare a portofoliului indicelui. i n acest caz, factorul de corecie f este recalculat, pentru a compensa aceast modificare. Astfel se respect cerina ca indicele s reflecte zilnic schimbrile preurilor aciunilor fa de preurile acelorai aciuni, la un moment de referin. Toate modificrile n portofoliul indicelui se fac periodic i se decid de ctre Comitetul Indicelui, care analizeaz i decide trimestrial actualizarea acestora. Indicele BET-FI (BUCHAREST EXCHANGE TRADING INDICE SECTORIAL PENTRU FONDURI DE INVESTIII) Acest indice este primul indice sectorial lansat de BVB la 1 Noiembrie 2000. BETFI reflect tendina de ansamblu a preurilor fondurilor de investiii tranzacionate n cadrul Bursei de Valori Bucureti. Metoda de calcul este identic cu cea aplicat pentru indicii BET i BET-C. Factorul de ponderare pentru un simbol inclus n indicele BET-FI este numrul de aciuni al simbolului respectiv. Singura regul privind includerea unui fond de investiii n indicele BET-FI este ca acesta s fie listat la BVB. Metodele de ajustare a acestui indice sunt modificarea factorilor de ponderare i modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corecie (regul similar cu cea utilizat pentru indicii BET i BET-C). Principalele evenimente care determin ajustarea indicelui sunt urmtoarele : divizri (splits) sau consolidri ale aciunilor incluse n coul indicelui ; adugarea sau tergerea unui simbol n/din coul indicelui ca urmare a listrii, respectiv delistrii; modificri de capital pentru o societate ale crei aciuni sunt incluse n coul indicelui. Atribuiile Comitetului Indicelui referitoare la indicele BET-FI sunt identice cu cele privind i ceilali doi indici.

13