Sunteți pe pagina 1din 66

SEMINAR 1 INSTRUMENTELE INTERNATIONALE DE PLAT 1.1. Mecanismul DST (SDR) 1.1.1. Mijloacele de plat internaionale 1.1.2.

Funiile DST 1.2.Tranzacii bazate pe acord direct ntre membrii FMI 1.2.1. Exemplu 1.2.2. Probleme propuse ANEXA 1.1. Mecanismul DST (SDR) Mijloacele de plat internaionale Mijloacele de plat internaionale sunt de mai multe feluri i pot fi grupate n trei catgorii principale: valutele, care reprezint moneda naional a unei ri, n cont sau efectiv, convertibil sau neconvertibil1 devizele sunt instrumente de plat, n general pe suport hrtie, care nlocuiesc banii efectivi i sunt exprimate n moned convertibil sau neconvertibil: 1. cambii 2. bilete la ordin 3. cecuri 4. aciuni 5. obligaiuni 6. alte valori mobiliare. monede internaionale, recunoscute pe tot globul i care sunt emise pe piaa internaional de societi financiare cu vocaie internaional: 7. DST (Drepturi Speciale de Tragere - bani de cont, emii de FMI fr garanie material) 8. Euro (moneda UE) 9. Amu (moneda Uniunii Monetare Asiatice) etc. Funiile DST Funciile DST, aa cum au fost stabilite la crearea Fondului Monetar Internaional, arat c acesta este: 10. etalon monetar 11. mijloc de rezerv 12. mijloc de plat Operaiuni ce se pot realiza cu DTS sunt de mai multe feluri, innd seama att c DST nu este o moned materializat i, n consecin, nu poate fi utilizat la tranzaciile cu numerar: 13. tranzacii bazate pe acord direct ntre membrii FMI; 14. acorduri swap, prin care se realizeaz, ntre partenerii de afaceri aflai n ri diferite, acordarea reciproc de credit n valut la o dobnd convenit: 0. la vedere 1 Exist i aa numita moned transferabil, de genul rublei utilizate nainte de 1989, n rile CAER. n rubla transferabil se transformau toate monedele rilor din fostul lagr comunist. Paritatea rublei transferabile era stabilit arbitrar, fr legtur cu puterea de cumparare real.

1. la termen 15. operaiuni forward, adic operaiuni n care tranzacia are loc imediat, n timp ce livrarea valutelor sau a devizelor se face dup un termen convenit. 1.2.Tranzacii bazate pe acord direct ntre membrii FMI rile membre FMI pot desfura operaiuni cu valute diferite, n cadrul mecanismului DST. 1.2.1. Exemplu schimbarea unei valute contra DST2: Frana dorete s obin suma de 700.000 coroane suedeze (SEK) contra DTS, schimbul fcndu-se la cursul zilei. S se calculeze: suma DTS din contul de alocri DTS al Franei i Suediei dup efectuarea tranzaciei; costul tranzaciei (creditului). Se cunosc: 16. alocri DST n contul Franei=600.000 DST 17. alocri DST n contul Suediei=500.000 DST 18. cursul valutar: 1 USD =7,78 SEK 1 DST=1,43 USD Contul DST al Franei Utilizri Alocri 63.738,35 600.000 6.861,0 dobnd pltit Rezerv=536.261,66 (600.000-63.738,35) Contul DST al Suediei Utilizri Alocri ---500.000 +63.738,35 Rezerv= 563.738,35+ 6.861,0 ncasat

dobnda

a) se calculeaz suma n DTS pe care o va ceda Frana n schimbul a 700.0000 SEK

700 .000 SE K = 91 .145 ,83 U SD 7,68 SE / U K SD 91 .145 ,83 U SD 1, 43 U SD / D ST = 63 .738 ,35 D ST

In tranzacia direct prin mecanismul DTS, ara care cedeaz DTS contra altei monede va plti dobnd, care i se va scdea din contul de alocri DST. 2 Constantin Floricel coordonator: Aplicaii practice la disciplina RELAII I TEHNICI FINANCIAR-MONETARE INTERNAIONALE, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1996 2

ara care primete DST, respectiv accept s cedeze o sum n moneda sa naional contra monedei de cont a FMI, va primi dobnd din partea rii care apeleaz la acest schimb. La calculul dobnzii se are n vedere rata dobnzii medii ponderate (sptmnal) a creditelor pe termen scurt pe pieele monetare internaionale cele mai importante, respectiv pieele monetare ale SUA, Japonia, UE i Marea Britanie .ara participant SUA Uniunea European Japonia Anglia Total Ponderea n DTS (Pc) 40 (0,40%) 32 (0,32%) 17 (0,17%) 11 (0,11%) 100% Volumul dat pe termen scurt (Ci) 45 mld $ 105 mld $ 30 mld $ 40 mld $ Rata dobnzii pe piaa respectiv (Rd) 10,5% 11,0% 9,5% 11,5% -

Pc*Ci 18,0 33,6 5,1 4,4 61,1

Pc*Ci*Rd 1,890 3,696 0,485 0,506 6,577

Rata dobnzii la tranzaciile prin mecanism DST n sptmna respectiv: n

Rd DST =

i =1

Pondere i * Volum credit termen scurt i * Rata dobanzii i


i =1

Pi * Ci

o,4 * 45 * 0,105 + 0,32 *105 * 0,11 + 0,17 * 30 * 0,095 + 0,11 * 40 * Rd DST = 0,4 * 45 + 0,32 * 105 + 0,17 * 30 + 0,11 * 40 6,577 = 0,1076 = 10,76 % 61,1
Dobnda pltit de Frana prin cedarea sumei de 63.738,35 DST va fi:

Db n a oad

p tita la

= 6 .7 8 ,3 * 1 ,7 % = 6.8 1 ,0 D T 3 3 5 0 6 6 S

Aceeai dobnd va fi ncasat de Suedia n contul su DST. 1.2.2. Probleme propuse 1. Italia trebuie s efectueze o plat n yeni japonezi n valoare de 1 miliard JPY, pe care dorete s-I obin prin mecanism de tranzacionare direct DST. Alocaiile DST ale: Italiei 1.000.000 DST Japoniei: 1.300.000 DST Cursurile de schimb: 1 DST = 1,43 $ 100 JPY = 9 $ 3

1 $ = 0,8540 Informaiile referitoare la rata dobnzii sunt: ara participant SUA Uniunea European Japonia Anglia Ponderea DST (Pc) 45 32 13 10 n Volumul datoriilor pe termen scurt (Ci) 65 mld.USD 125 mld.USD 50 mld.USD 55 mld.USD Rata dobnzii piaa respectiv (Rd) 9,5% 10,5% 11% 10,5% pe

2. Spania dorete s obin 2 milioane dolari canadieni (CAD) prin mecanism DST. Alocaiile DST ale celor dou ri sunt: Spania 450.000 DST Canada 900.000 DST Informaiile privind rata dobnzii pe pieele DST n sptmna cu tranzacia sunt: Ponderea n DST (Pi) 42 36 12 10 Volumul creditului pe ara respectiv (Ci) 72 mld.$ 120 mld $ 50 mld.$ 35 mld.$ Rata dobnzii piaa respectiv (Ri) 9,8 % 11,2% 7,3% 10,6% pe

ara participant (i) SUA Uniunii Europene Japonia Anglia

Informaiile referitoare la cursurile de schimb se vor prelua din Anex.

ANEXA Cursul valutar Dolarul SUA Euro Gramul de aur Dolarul australian Dolarul canadian Francul elveian Coroana ceheasc Coroana danez Lira egiptean Lira sterlin Forintul maghiar 100 yeni japonezi Leul moldovenesc Coroana norvegian Zlotul polonez Coroana suedez 1000 Lire turceti SDR USD EUR XAU AUD CAD CHF CZK DKK EGP GBP HUF 100 JPY MDL NOK PLN SEK 24 XDR 1.03.05 32 896 38 520 406 168 22 527 24 556 24 949 1 203 5 185 5 356 54 930 152 29 796 2 498 4 719 8 476 4 283 24 47 098 15.03.05 33 106 38 368 397071 22 510 24 600 24 810 1 206 5 165 5 372 55 154 151 29 839 2 485 4 695 8 456 4 278 24 46 941 1.04.05 32 762 38 608 396 407 22 569 24 501 24 924 1 211 5 197 5 314 54 899 152 29 655 2 527 4 703 8 473 4 315 24 47 452 - Lei vechi (Rol) 15.04.05 1.05.05 32 717 32 721 38 603 38 701 396 105 395 344 22 591 22 699 24 582 24 596 24 937 24 974 1 210 1 206 5 196 5 210 5 307 5 320 54 416 54 474 152 153 29 813 2 480 4 707 8 481 4 294 24 47 014 29 983 2 474 4 699 8 584 4 309 24 47 113

1$ ................32,9 ROL 100 JPY ................300.000 ROL

300 .000 ROL * 1$ =9 $ 32 .900 ROL 1$ =11,1 JPY 100 JPY =


1DST=1,43 $ 1 $=7,68 SEK 1 $= 1,32 CHF 1 $ = 0,8540 1 = 1,1710 $ 1 = 1,4260 1 = 1,6698 $ 1$ = 0,8455 1 = 1,1828$ 1 = 1,4076 1 = 1,6648 $

SEMINAR 2 ACORDURI DE PLI INTERNAIONALE


2.1. Incheierea de acorduri swap 2.2. Efectuarea de operaiuni forward Cursul valutar poate fi considerat preul unei monede exprimat n alt moned 2.1. Incheierea de acorduri swap Swap-ul este o operaiune valutar prin care o entitate economic ncheie cu partenerul su o tranzacie format din dou pri disticte: tranzacie la vedere tranzacie la termen De exemplu, pentru a dispune de o sum n Euro, Marea Britanie cumpr la vedere respectiva sum (din Frana) pe piaa valutar (contra ) i se angajeaz s vnd la termen aceeai sum n contra , aceast opraiune putnd s-I aduc un ctig sau o pierdere, din variaia cursurilor valutare la cumprare/vnzare la cele dou momente. Prin mecanism DST: o ar membr FMI poate transfera altei ri membr FMI o sum n DST contra unui alt activ (o valut a unei ri FMI) de rezerv (exceptnd aurul) cu obligaia de a restitui suma n valut la o dat ulterioar i un curs stabilit prin acord. 1. Exemplu La data de 1 septembrie, Japonia are nevoie de o sum de 150.000 pentru a onora un contract de import. Incheie cu Germania un acord swap prin care se oblig s restituie la data de 1 decembrie, la un curs de: La 1 septembrie: 1$=0,84 1DST=1,44 $ 1 decembrie: 1$=0,85 1DST=1,43 $ S se calculeze costul swap-ului(adic al creditului) pe care l obine Japonia: Rezolvare La 1 septembrie Japonia primete 150.000 i cedeaz DST:

150 .000 =178 .571 ,43 $ 0,84 / $

178 .571 ,43 $ =124 .007 ,94 DST cedeaz Japonia 1,44 $ / D ST
La 1 decembrie, japonia restituie 150.000 i primete DST de la Germania. 6

150 .000 =176 .470 ,59 $ 0,85 / $ 176 .470 ,59 $ =123 .406 ,01 D ST 1,43 $ / D ST
Costul creditului pentru Japonia este 124.007,94 DST--123.406,01 DST*601,93 DST 2. Exemplu Intre Anglia i Frana se ncheie un acord swap pentru suma de 200.000 (Frana primete la data de 10 ianuarie contra DST i le restituie, primind napoi DST la data de 10 iulie). La 10 ianuarie, cursurile sunt: 1=1,67 $ 1DST= 1,43 $ La iulie (peste 6 luni): Varianta A: 1 =1,68 $ 1 DST=1,42 $ Varianta B: 1=1,68 $ 1 DST=1,45 $ S se calculeze suma n DST pe care o primete Frana la 10 iulie, n cele 2 variante: Rezolvare Varianta A la 10 ianuarie: primete Japonia

200 .000 GBP 1 GBP / USD 1,67


cedeaz Frana

= 334 .000 USD

334 .000 $ 1,43 $ / D ST

= 233 .566 ,43 D ST


7

La 10 iulie

200 .000 GBP = 332 .000 USD 1 GBP / USD 1,66


332 .000 $ 1,42 $ / D ST
Varianta B 10 ianuarie

= 233 .802 ,82 D ST

primete Frana

10 iulie

200 .000 GBP = 336 .000 USD 1 GBP / USD 1,68


336 .000 $ 1, 45 $ / D ST = 231 .724 ,14 D ST

Prin comparaie, dac raportul dolar/ / USD ar fi 0,40, Frana ar trebui s cedeze suma de 240.000 DST.

336 .000 $ 1,40 $ / D ST

= 240 .000 D ST

Teme pentru acas Elveia are nevoie de 500.000 la 31 iulie. Incheie cu Italia un acord swap prin care se oblig s restituie suma peste 6 luni, la cursul de: 1$=0,92 1DST=1,38$ In momentul ncheierii tranzaciei: 1$=0,95 1DST=1,41$ S se calculeze suma n DST pe care o va primi Italia, ct I se va restitui Elveiei n DST i care este costul tranzaciei. 2.2. Efectuarea de operaiuni forward

Un contract forward prevede tranzacionarea unor bunuri, titluri, valute .a. cu plata la o dat viitoare i cu un pre fixat n momentul ncheierii contractului. In mecanismul DST:o ar membr FMI poate vinde (sau cumpra) DST cu obligaia plii la o dat viitoare (contra alte valute, nu aur) la un curs la termen previzionat n momentul tranzaciei. Exemplu O ar membr FMI efectueaz urmtoarele operaiuni la termen cu DST: - la data de 1 martie cumpr suma de 120.000 DST pltibil n peste 6 luni. Cursurile la termen previzionate pentru 6 luni: 1 DST = 1,44 $ 1 $ = 0,85 - la data de 1 iunie (peste 3 luni) vinde 100.000 DST pentru care va ncasa echivalentul n peste 3 luni. Cursurile la termen previzionate pentru 3 luni: 1DST=1,42$ 1$=0,84 - la 1 martie, cursurile spot (la vedere) erau: 1DST=1,40$ 1$=0,90 - la 1 iunie,cursurile spot erau: 1DST=1,43$ 1$=0,845 S se analizeze tranzaciile (sume i costuri) Rezolvare Pentru suma de 120.000 DST (cumprat la 1 martie) pltete la 1 septembrie (la termen): 120.000 DST * 1,44 $/DST *0,85/$ = 146.880 Dac plata s-ar fi fcut la vedere (spot): 120.000 DST *1,40 $/DST *0,90 /$ = 151.200 Cumprarea DST este avantajoas forward pentru c pltete mai puin : 146.880 151.200 Pentru suma de 100.000 DST vndut la 1 iunie, primete la termen la 1 septembrie: 100.000 DST * 1,42 $/DST * 0.84 /$ = 119.280 Dac tranzacia ar fi fost la vedere, ar fi ncasat: 100.000 DST *1,43 $/DST * 0,845 /$ = 120.835

Vnzarea de DST la termen (forward) nu a fost avantajoas, pentru c ncaseaz mai puin dect ar fi ncasat la vedere 119.280<120.835 Teme pentru acas 1. Belgia efectueaz la 31 martie urmtoarele operaiuni forward cu DST: 19. Vinde 200.000 DST, urmnd s ncaseze peste 3 luni o sum n coroane suedeze la cursul la termen: 1DST = 1,43 $ 1$ = 7,68 SEK 9

20. Cumpr 150.000 DST pentru care va plti peste 3 luni suma echivalent n franci elveieni, cursul la termen: 1 DST = 1,43 $ 1 $ = 1,32 CHF 21. La 31 martie cursurile la vedere erau: 1 DST=1,35$ 1$=7,15 SEK 1$=1,20 CHF S se calculeze ctigul sau pierderea din tranzacii. 2. Germania efectueaz urmtoarele operaiuni la termen cu DST: La 31 martie cumpr 100.000 DST pe care i va plti cu peste 6 luni, cursurile la termen: 1 DST=1,53 $ 1$=0,89 La 30 iunie vinde 80.000 DST pentru a ncasa suma echivalent n peste 3 luni, cursurile la termen: 1 DST=1,49$ 1$=0,85 Cursurile la vedere n momentul tranzaciilor: 31 martie 1 DST = 1,45 $ 1 $ = 0,92 30 iunie 1 DST = 1,47 $ 1 $ = 0,87

S se calculeze sumele la termen i s se analizeze dac operaiunile au fost sau nu avantajoase.

10

SEMINAR 3 COSTUL OPERAIUNILOR CU INSTRUMENTE DE PLAT INTERNAIONALE


O trat (cambie) este emis la 1 august 2002 cu scaden peste ase luni, respectiv la 1 februarie 2003. Trata este scadent la data de 1 noiembrie 2002 (cu 3 luni nainte de scaden). 2. Vnom=500.000$. 3. LIBOR ($) la 6 luni=6,09% pan 4. Marja de risc:4,25%p.a. 5. Comision de gestiune:2,47% flat, calculat o singur dat (nu pe an) S se calculeze costul operaiunii i valoarea efectiv la momentul scontrii. Rezolvare Costul (dobnda) = LIBOR+marja de risc+alte cheltuieli Taxa scontului = Rata dobnzii = 6,09% + 4,25% = 10,34% p.a.

Scontul simplu =

Vnom * nr.zile * taxa sc 360 * 100 500.000$ * 90 z * 10,34% = 12.925$ 360 z *100%

Comision gestiune = 2,47% * 500.000 = 12.350 $ Cheltuieli directe 1.000 $ Agio =26.275 $ (Costul total)

11

2). Valoarea nominal a unei cambii Vnom = 2.000.000 $, care a fost emis la 10 aprilie 2001 cu scaden peste 3 ani (10 aprilie 2004), respectiv 36 luni. Dac beneficiarul sconteaz trata dup 20 de luni cu o tax de scont LIBOR+o marj de risc de 5%, iar banca o resconteaz dup alte 10 luni (cu 6 luni nainte de scaden) cu o tax de scont la LIBOR+o marj de 3%: care este costul scontului pentru beneficiar care este costul rescontului pentru banc. Pentru scontare i rescontare se are n vedere LIBOR-ul pentru perioada respectiv, la $, la care se adaug marja. Pentru exemplul considerat: 6. la data scontrii: LIBOR = 7,11% p.a. 7. la data rescontrii: LIBOR = 6,92% p.a. Rezolvare Costul scontului pentru beneficiar:

Scont =

2.000 .000 $ * 16 luni * (7,11 % + 5%) = 12 luni * 100 = 322 .933 ,33 $
Costul rescontului pentru banca comercial:

Re scont =

2.000 .000 $ * 6 luni * (6,92 % + 3%) = 12 luni * 100 = 99 .200 $

Beneficiu pentru banca comercial = 322.933,33 $ - 99.200 $ = = 223.733,33 $. 3) .Un agent economic este beneficiarul a 3 trate: Vn1 = 40.000 Scadena1 = 20 zile Vn2 = 65.000 $ Scadena2 = 30 zile Vn3 = 80.000 $ Scadena3 = 40 zile S se stabileasc valoarea nominal a unui nou efect comercial, cu scadena peste 35 zile, care s le nlocuiasc pe cele 3. S se determine scadena medie pentru un efect comercial care le nlocuiete. Taxa scontului pentru toate efectele de comer = 7% p.a Rezolvare a). Valoarea actual a noului efect treuie s fie egal cu suma valorilor actuale ale celor 3 efecte preschimbate. Se noteaz: a = valoarea actual (sau efectiv) 12

=valoarea efectului de comer dup deducerea scontului din valoarea nominal pentru toat perioada rmas pn la scadent.

a = Vn * (1

Tx * Nz ) 36 .000

unde:

Vn = valoarea nominal a cambiei Tx = rata scontului (dobnzii cu care se calculeaz scontul) Nz = numrul de zile pn la scaden n momentul scontrii.

V n* (1

Tx * N z ) = V n* 0.993 36.000z % Tx * N z1 = Vn1 * (1 )+ 36.000 T x * N z2 + Vn2 * (1 )+ 36.000 Tx * N z3 + Vn3 * (1 ) 36.000


7% * 35 z 7% * 20 z ) = 40 .000 * (1 )+ 36 .000 36 .000 7% * 30 z + 65 .000 * (1 )+ 36 .000 7% * 40 z ) + 80 .000 * (1 )= 36 .000 = 39 .840 + 64 .623 + 79 .377 ,8) = 183 .840 ,8 $

Vn * (1

V * 0.993 =183 .840 ,8 $ n V = n 183 .840 ,8 =185 .136 ,7 $ 0,993

b) Scadena medie = data la care mai multe efecte de comer cu scadene diferite se pot preschimba ntr-un singur efect egal cu suma efectelor preschimbate.

Nz =

Vn 1 * Nz 1 +Vn 2 * Nz 2 + ...... +Vnn * Nzn Vn 1 +Vn 2 + ........ Vnn

13

Nz =

40 .000 $ * 20 z + 65 .000 * 30 + 80 .000 * 40 40 .000 + 65 .000 + 80 .000 $ 800 .000 +1.950 .000 + 3.200 .000 = 32 ,16 zile 185 .000

Teme pentru acas Se cunosc informaiile despre titlurile din tabel: 22. s se completeze tabelul 23. s se determine valoarea nominal a unui nou efect, care nlocuiete pe cele din tabel, cu o scaden de 105 zile (Taxa scont=6%) 24. s se stabileasc scadena medie pentru noul efect (Tx pentru toate titlurile=6%) Valoarea nominal 120.000 70.000 200.000 150.000 Nr.zile scaden 70 zile 120 zile 30 zile 200 zile Taxa scontului 6,5% 5% 7% 6% Scontul Valoarea actual

14

4.1. Cotaia monedei naionale 4.2. Interpretarea cursurilor valutare 4.3. Publicarea cursurilor valutare 4.4. Cursul titlurilor de credit i alte tipuri de cursuri 4.5. Valorizare devalorizare; Apreciere - depreciere 4.1. Cotaia monedei naionale 4.1.1. Modaliti de cotare

CURSUL VALUTAR TIPOLOGIE I VARIAIE

Cotarea este operaiunea prin care se exprim cursul unei monede n raport cu alt moned. Cotarea unei monede se poate stabili n raport cu: 25. o unitate monetar 1 USD = 32.721 ROL 26. o sut de u.m. 100 JPY (yeni) = 29.983 ROL 27. o mie de u.m. TRL (lire turceti) = 24 ROL 4.1.2. Tipuri de coatre Cotaia monedei naionale mbrac mai multe forme. Tipurile de cotare sunt: direct, indirect i ncruciat: direct, n care unitatea monetr strin rmne constant i unitatea monetar naional variaz. De exemplu, n USA: 1 = 1,1710 $ n Romnia : 1 $ = 32.896 ROL (= 3,2896 RON) 1 = 54.930 ROL (= 5,4930 RON) indirect, n care unitatea monetar naional rmne constant i variaz unitatea monetar strin. Coteaz indirect Marea Britanie, Canada, Australia. De exemplu, n Marea Britanie: 1 = 1,6698 $ 1 = 1,4260 28. Exemplu de cotaie Piaa de schimb valutar Amsterdam (u.m. pentru 1 , cu excepia lirei britanice , care coteaz indirect la data de 9.10 anul N 7.10.anul N 8.10. anul N nchidere nchidere Dolar SUA 1,1710 1,1828 la vedere 29. 30 zile 1,1715 1,1832 30. 60 zile 1,1719 1,1838 31. 90 zile 1,1722 1,1841 32. Lira sterlin 1,4260 1,4076 la vedere 33. 30 zile 1,4255 1,4071 15

34. 60 zile 35. 90 zile

1,4250 1,4247

1,4068 1,4063

ncruciat (cross-rate), se practic pentru c centrele financiare internaionale afieaz, n principal, cursul fat de dolarul SUA. Metoda are la baz principiul c dou monede egale cu o a treia sunt egale

ntre ele: De exemplu: cotaie direct: 1 $ = 7,68 SEK 1 $ = 1,32 CHF

H 1C F

7,68 SEK / $ = 5,82 SEK 1,32 C F / $ H

4.2. Interpretarea cursurilor valutare Interpretarea cursurilor valutare, cnd moneda se modific n raport cu alt valut, se face innd seama de modul de coatreL la cotare direct: 36. moment 0 100 $ = 85,40 37. moment 1 100 $ = 84,55 Euro s-a apreciat fa de $. 38. Moment 0 1$ = 7,68 SEK 39. Moment 1 1$ = 7,82 SEK Coroana suedez s-a depreciat fa de $. la cotare indirect: 40. mo:1 = 1,6698 $ 41. m1: 1 = 1,6648 $ Lira britanic s-a depreciat fa de $ 42. m0: 1 = 1,6698 $ 43. m1: 1 = 1,6701 $ s-a depreciat fa de$.

4.3. Publicarea cursurilor valutare Publicarea cursurilor valutare se face: 44. n ziare de mare tiraj, n centrele mari financiare: Londra, New York, Amsterdam, Geneva, Frankfurt etc.; 45. Pliante editate de instituiile financiare 46. Afiaje electronice la ghieu Informaiile sunt primite de la agenii specializate: 47. Reuter pentru Europa 48. Tele Rate pentru continentul american. 49. Afiarea i publicarea cursurilor valutare se face n mai multe feluri: dup numrul de numere comunicate: 50. cursul valutar cu un numr este cotaia dat de centrul financiar. 16

n practic, bncile adaug un comision la cumprare. 51. cursul valutar cu dou numere: 8. 9. 52. cursul valutar cu trei numere: 10.

vnzare i scad un comision la la vnzare (bid sau buying); la cumprare (offered)

fixing sau cursul bursier, utilizat pentru operaiunile n cont; 11. la vnzare i/sau la cumprare, pentru tranzaciile cu moned efectiv.

cursuri la vedere (spot) Cursul la vedere este cursul zilei, respectiv cursul ce va fi utilizat pentru operaiunile desfurate ntr-un interval de maximum 48 ore. 53. Cursul la vedere st la baza: cursurilor la ghieu cursurilor la termen Exemplu n contul BCR la o banc din New York sunt 1 milion USD, care urmeaz s fie folosii pentru a plti un import din Germania. BCR contracteaz o banc din Germania, solicitnd care este cursul $ / i aceasta i comunic: 89,34 91,03 la 100 $ Aceasta nseamn c banca german accept s cumpere dolari americani la cursul de 100 $ = 89,34 . BCR remite cei 1 milion USD din contul su n dolari din New York ctre banca din Germania, iar aceasta va remite ctre agentul economic de la care s-a importat suma de :

1.000 .000 $ * 89 ,34 E / $ = 893 .400 Euro 100 $


Operaiunea se ncheie n 48 ore (2 zile lucrtoare). cursuri la termen Cursul la termen este utilizat pentru operaiunile de virare a sumelor n conturi ntr-un interval mai mare de 48 ore. Operaiunile la termen pot fi iniiate fr s existe disponibil n conturi la momentul prezent, al ncheierii tranzaciei, acest disponibil trebuind s existe la termenul prevzut. Cursul la termen se public: 54. ca atare (direct); 55. sub forma punctelor (pipps); 56. se poate calcula. Cnd se public direct: cotaie direct (moneda strin rmne constant): 17

Cnd cursul se mrete, nseamn c moneda se depreciaz (face discount dis) Cnd cursul se micoreaz, nseamn c moneda se apreciaz (face prim pm). Exemplu Coroana suedez SEK fa de USD: la vedere 7,24 SEK / USD la 90 zile 7,28 SEK / USD

SEK face discount, se depreciaz. la cotaia indirect, semnificaia este invers Exemplu Lira britanic GBP () rmne constant i variaz moneda strin, respectiv dolarul american USD la vedere 1,7605 $ / la 90 zile 1,7494 $ /

Lira britanic face discount, se depreciaz. Cnd se public sub form de puncte Prin puncte (pipps) se nelege modificarea fat de cursul la vedere. Punctele, ca i cursurile, se compun din dou grupe de cifre: 57. primul pentru cursul la cumprare; 58. al doilea pentru cursul la vnzare. 59. 60. Exemplu 61. Cursul la vedere i la termen al dolarului american fa de Euro: $/ marja zilei cursul la nchidere la o lun la trei luni 0,830,78 pm 2,312,26 pm 1) 1,18751,2324 1,19451,1995 ceni ceni (dolarul face prim) 0,921,05 ceni 2) dis (dolarul face discount) Cursul la vedere la nchidere al dolarului a fost de: 1,1945 1,1995 1). la termen de o lun, cnd se estimeaz c dolarul va face prim, cursul dolarului n raport cu Euro se calculeaz: la cumprare 1,1945 0,0083 = 1,1862 la vnzare 1,1995 0,0078 = 1,1917

2) la termen de o lun, dac se estimeaz c dolarul va face discount fa de Euro: 18

la cumprare 1,1945 + 0,0092 = 1,2037

la vnzare 1,1995 + 0,0105 = 1,2100

Se estimeaz c peste o lun, 1 = 1,2037 / 1,2100, ceea ce nseamn c dolarul se depreciaz fa de Euro. Cnd se calculeaz Formula de calcul a punctelor (forward):

P=

K * Dd * N 360 * 100

unde:

P = numrul de puncte (pipps) K = cursul la vedere Dd = diferena dintre dobnzile pe pia ale valutelor, ca i cum acestea ar fi depuse la banc pentru fructificare; N = numrul de zile pentru care are loc operaiunea la termen. Exemplu S se calculeze cursul la termen de o lun al francului elveian n raport cu $, dac: 12. cursul la vedere: 1 $ = 1,70 CHF 13. dobnda la $ la o lun: 15% p.a. 14. dobnda la CHF la o lun: 4 11/16 % p.a. (=4,6875%)

P=

1,70 * (15 % 411 / 16 % * 30 zile 360 * 100

1,70 * (15 4,6875 ) * 30 = 0,0146 360 * 100

Cursul la termen va fi: 1,70 CHF / $ - 0,0146 pipps = 1,6854 CHF / S Cnd dobnda pe acelai interval pentru o valut, comparativ cu dobnda pentru o alt valut este mai mare, valuta respectiv face discount, iar valuta cu dobnda mai mic face prim. Cnd se estimeaz o depreciere n perspectiv, dobnda pe piaa valutei va crete, ca s acopere i deprecierea. 19

4.4. Cursul titlurilor de credit Cursul titlurilor de credit este de mai multe feluri: 62. cursul T.T. (Telegrafic Transfer), utilizat pentru viramentul interbancar realizat la cererea unui client, n valute internaionale ($, , , Dolar canadian etc.). Operaiunea se execut cel mai trziu de pe o zi pe alta. 63. cursul pentru transferul letric (prin pot) este mai mic dect cursul T.T,, pentru c apare un decalaj de cteva zile (la letric) ntre comanda de transfer i existena efectiv n noul cont a banilor (aa numitele zile de banc); 64. cursul titlurilor: 65. la cec, se calculeaz dobnda eferent utiliznd numrul de zile necesare potei i se adaug la cursul la vedere; 66. la cambii, se are n vedere pentru calculul dobnzii, numrul de zile din momentul achiziionrii cambiei, pn la scaden. 67. Alte tipuri de cursuri: 68. curs la ghieu (curs de cas), pentru schimbul de valut efectiv; 69. cursul de deschidere / nchidere, care este luat n considerare la calculul diverselor cursuri; 70. cursuri : 15. unice; 16. multiple, cnd moneda nu este convertibil i se percep cursuri deosebite pentru operaiuni comerciale, financiare etc. 4.5. Valorizare devalorizare; Apreciere depreciere Devalorizare - valorizare Prin devalorizare se nelege micorarea oficial (prin lege) a valorii unei monede fa de alt moned. n cazul devalorizrii, cursul de schimb al respectivei monede, comparativ cu o valut strin, crete, astfel sczndu-i puterea de cumprare. Devalorizarea poate s apar numai cnd valoarea monedei este stabilit prin relaie fix fa de o alt moned sau co de monede. Invers, cnd cursul monedei scade, aceasta nregistreaz o valorizare, dac se afl n condiiile de regim valutar de mai sus. Depreciere apreciere Deprecierea unei monede este consemnat cnd moneda nu este prin relaie fix, ci floteaz liber, mai mult sau mai puin, fa de alte valute strine. Cursul unei monede care, prin regimul valutar aplicat n ara respectiv, floteaz liber, se stabilete pe piaa valutar, n funcie de cererea i oferta de valut strin, comparativ cu cererea i oferta de moned naional. Atunci cnd se nregistreaz o valorizare / apreciere a monedei naionale, adic atunci cnd scade cursul de schimb al acesteia fa de o moned strin, nseamn c se nregistreaz o cretere a puterii de cumprare a monedei naionale.

20

SEMINAR 4 Paritatea la puterea de cumprare. Curs de revenire3


S4. 1. Paritatea puterii de cumprare S4.2. Determinarea cursului valutar pe baza paritii puterii de cumprare S4. 1. Paritatea puterii de cumprare

Indicele
Exemplu

puterii de cumparare

( IPC ) =

1 Ind .de pret ( I PR )

Indicele de pre = 1,20% ceea ce nseamn 20% rata inflaiei

IPC =

1 = 0,83 % 1,20%

Indicele de pre poate fi deflatorul PIB. Potrivit teoriei paritii puterii de cumprare, rata de schimb ntre dou valute trebuie s reflecte schimbrile la nivelul preurilor dintre cele dou ri, ale cror valute sunt monedele naionale.

PPC =

VN na * CV VRint

unde:

VNna = valoarea nominal a cheltuielilor ffnale pe locuitor, cuprinse n PIB. Aceast valoare este exprimat n $, n preuri curente (ale anului respectiv) VRint = Valoarea real a cheltuielilorfinale pe locuitor, cuprinse n PIB. Aceast valoare este exprimat n $, n preuri internaionale ($) CV = cursul valutar, se exprim n uniti monetare naionale / $. Exemplu: Suedia Consumul final/locuitor, la preuri naionale, transformnd SEK n $ = 13.476 $ la preuri naionale Consumul final/locuitor, la preuri internaionale (n $) = 13.319 $

13 .476 * x = 7,764 13 .319


1,011 * x = 7,764 x = cursul de schimb al monedei naionale SEK fa de $ 3 Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel: Moned, credit bnci, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1994. 21

x = 7,680 SEK/$ Suedezii pltesc pentru consum 7,764 SEK, corespunztor $, n timp ce cursul afiat: 1 $ = 7,68 SEK Cnd cursul calculat, ca putere de cumprare, este mai mare dect cursul de schimb afiat, nseamn c moneda naional are puterea de cumprare mai mic dect cea internaional (SEK are puterea de cumprare mai mic dect internaional). Exemplu Anglia VNnat = Consum individual al familiei la preuri naionale =12.521 $ VNint = Consum individual al familiei la preuri internaionale = 13.701 $

IPC =

VNnat * Curs valutar VN int

Paritatea puterii de cumprare n Anglia a consumului individual al familiei, calculat pentru 1$ = 0,512

12 .521 $ * curs valutar = 0,512 13 .701 $


0,914 * curs valutar = 0,512 /$

/$

Curs valutar =

0,512 = 0,56025 0,914

/$

n preuri internaionale, 1 =1,7849 $, ceea ce nseamn c o familie medie pltete mai puin dect n preuri naionale, exprimate n $, deci lira britanic are putere de cumprare mai mare. In cotaie invers, aa cum coteaz :

1 GBP =

1 $ = 1.953 $ 0.512

1 GBP =

1 $ = 1.7849 $ 0.56025

Cum cursul de schimb naional este mai mic dect cel afiat, adic familia pltete mai puin pentru consumul individual, nseamn c puterea de cumprare a monedei naionale, , este mai mare. Teme pentru acas S se stabileasc paritatea puterii de cumprare a ROL, dac se cunosc: 22

71. PIB = 796.534 mld lei 72. Consum final al populaiei n preuri naionale: 17. 557.562 mld lei 18. echivalentul a 25.702,392 milioane $, respectiv 1.145,894 $/locuitor (la curs oficial, ceea ce revine la 97,35 $/locuitor lunar).

557 .562 ) 21 .693

73. Populaia total = 22, 430 milioane persoane 74. Curs de schimb mediu anual afiat = 21.693 ROL / $ 75. Consum final populaie la preuri internaionale 106.098 mii $ (total populaie) 4.730,176 $/locuitor (la paritate putere de cumprare) 394,18 $/locuitor lunar la paritate putere de cumprare (PPC) Rezolvare:

1.145 ,894 $ / loc * 21 .693 lei / $ = Curs valutar 4.730 ,176 $ / loc

(la PPC )

0,24225 * curs valutar = curs valutar (la paritatea puterii de cumprare) CV (PPC) = 5.255,129 ROL / $, comparativ cu 21.693 ROL / $ cursul afiat. Aceasta nseamn c puterea de cumprare a monedei naionale este mai mare dect o arat cursul valutar afiat. S4.2. Determinarea cursului valutar pe baza paritii puterii de cumprare Stabilirea cursului valutar pe baza puterii de cumprare se bazeaz pe determinarea cursului de revenire a monedei naionale. Prin curs de revenire se nelege ursul real al tranzaciilor comerciale.

23

Produse i servicii

Piaa de cumprare

Curs de revenire

Structura consum n

(%)

Medie ponderat

Uniunii Europene (/u.fiz) 1 Produse petroliere (tone) Produse siderurgice (tone) Materiale de construcii (tone) Produse de larg consum (tone) Produse alimentare Navlu (echiv.tone ) Total 146 21

Elveia (CHF/u .fiz) 2 232 35

UE fa de Elveia 3=1/2 O,6293 0,6

Elveia fa de UE 4=2/1 1,5890 1,6667

UE % 5 28 26

Elveia % 6 24 20

UE 7=3*6 0,1510 0,12

Elveia 8=4*5 0,4449 0,4333

170

325

0,2530

1,9118

15

0,3661

0,2868

102

187

0,5454

1,8333

21

19

0,1036

0,3850 0,1129 0,0743 1,7372 CHF/

214 2,1 -

302 3,9 -

0,7086 0,5384 -

1,4112 1,8571 -

8 4 100%

17 13 100%

0.1604 0,0699 0,6015 /CHF

Aplicaie4 Cursul de revenire, la import n Elveia, al francului elveian fa de Euro calcula: se va

Pr et int ern ( Elvetia ) Pr et extern (UE ) 1 CHF / CHF = = 1,6625 CHF / Euro 0,6015 Euro / CHF
Cursul de revenire la import n Uniunea European al EUR fa de CHF

4 Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel: Moned, credit bnci. Aplicaii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1995, pag.25. 24

Pr et int ern (UE ) = Pr et extern ( Elvetia ) 1Euro / Euro = = 0,5756 Euro / CHF 1,7372 CHF /
Cursul valutar va fi media cursurilor de revenire la import i export din fiecare ar: Curs valutar al EUR fa de francul elveian:

0,6015 Euro / CHF + 0,5756 Euro / CHF 2 = 0,5886 Euro / CHF =


Curs valutar al francului elveian fa de EUR:

1,6625 CHF / Euro +1,7372 CHF / Euro 2 = 1,6999 CH / Euro F =

25

Teme pentru acas S se calculeze cursurile de revenire pentru tranzaciile comerciale dintre Suedia i Danemarca i cursul valutar al coroanei suedeze (SEK) fa de coroana danez (DKK) i invers, dac se cunosc: Piaa de cumprare Produse i servicii Suedia (SEK / u.fiz.) Produse electro-casnice (tone) Produse vegetale (tone) Confecii i nclminte (tone) Alte (tone) Total 1SEK=0,826 DKK 1DKK=1,216 SEK 214 125 589 300 Danemarca (DKK / u.fiz.) 179 110 500 258 Suedia 20 38 35 7 100 Danemarca 22 19 22 37 100 Structura (%) de consum n:

26

Riscul de curs valutar i tehnici de acoperire de risc


5.2.1. Clauza valutar Clauza valutar presupune recalcularea sumelor de plat conform cu clauzele introduse n contract. 76. Clauz valutar simpl 77. Clauz valutar co valutar 5.2.1.1. Clauz valutar simpl Clauza valutar simpl se stabilete prin contract o valut etalon (pentru c este considerat mai stabil sau pentru c exportatorul are nevoie de acea valut la scaden pentru a face o plat,etc.) C0=curs de referin la momentul ncheierii contractului C1=cursul monedei la momentul plii Orice modificare ntre paritile monedei de contract fa de moneda etalon (peste o marj stabilit n contract) oblig debitorul s recalculeze suma de plat, fie n plus, fie n minus). Exist mai multe formule de calcul a sumei de plat: 19. Pe baza coeficientului de variaie a cursului (a) 20. Prin modificarea sumei de plat n raport cu suma fix exprimat n moneda etalon (b) 21. Prin calcul direct, etc. (c) (a) Pe baza coeficientului de variaie: Exemplu5: Un contract de 3.000.000 $, care trebuie achitat n 3 rate 22. dac dolarul este valuta de contract i francul elveian valuta etalon Cnd cotaia este: 1$=1,91 CHF 1$=x (alt valut) Franc elveian (CHF) Euro (EUR) Cotaie invers Cotaie invers =x $ 1CHF=x $ 1EUR=x $ C0 1,91 0,85 2,24 0,524 1,173 C1 2,13 0,83 1,85 0,469 1,183 C2 1,76 0.88 1,97 0,568 1,141` C3 1,89 0,87 1,81 0,529 1,156

Se analizeaz fluctuaia $ (moneda de contract) fa de francul elveian, care este moneda etalon, ce rmne fix:

5 Mariana Negru:Tehnici de calcul valutar financiar, Editura Militar, Bucureti, 1992, pag.85-90 27

Kcoef.de variaie= (1

C0 ) * 100[ %] C1

1$ = x CHF(se pstreaz constant francul elveian) Dac se urmrete fluctuaia CHF fa de $ (invers),

K=

(1

C1 ) *100[ %] C0

1 CHF = x $ In ambele cazuri, suma de plat se recalculeaz dac K este > 2% S1 = S0 * (1

K 100 )

Momentul plii

1K

= (1

C0 ) * 100 = S0 (1 K ) S1 C1 100

Observaii

1,91 10 ,328 ) * 100 =1 = 1.000 .000 (1 S )= 10,328% >+2% 2,13 100 recalculeaz se =10 ,328 % = 896 .714 1,91 ( 8,5235 2 % > ,) 8 2 (1 ) * 100 =1 = 1.000 .000 (1 S )= 1,76 100 % > 2 se recalculeaz = ,523 % 8 = 1.085 .227 (1 1,91 (1 ) * 100 = S1 = S0 = 1.000 .000 1,89 = ,058 % 1
896.714+1.085.227+1.000.000= =2.981.941 $
,0 8 % < 1 5 2 < % nu se recalculeaz

Total sum pltit

Suma de ncasat este mai mic dect cea stabilit iniial: 3.000.000-2.981.941=18.059$ Dac se coteaz 1 CHF constant) =x $ (cotaia invers, moneda etalon se pstreaz

28

Moment ul plii

2K

= (1
= (1

C1 K ) * 100 S1 = S0 (1 ) C0 100

Observaii

0,469 10 ,325 10,325% > ) * 100 1 = 1.000 .000 (1 S = = 0,524 100 >+2% se recalcul. =10 ,325 % = 896 .750
2K

0,568 ( 8,604 ) > -8,604% ) * 100S1 = 1.000 .000 (1 = )= 0,524 100>+2% se recalcul. = ,604 % 8 = 1.086 .040 K = (1 0,529 ) * 100 = S1=S0=1.000.000 0,524 = ,147 % 1 K = (1
+1,147%< <-2% nu se recalcul.

Total sum de plat

896.750+1.086.040+1.000.000=2.982.790 3.000.0000-2.982.790=17.210 mai puin

Diferenele care apar prin aplicarea formulelor se datoreaz calcului intercalat. n practic se utilizeaz numai una dintre ele, de obicei prima (se urmrete variaia monedei de contract fa de moneda etalon).

K = (1

C0 ) *100 C1

(b) Calculul sumei de plat prin modificarea sumei exprimat n moneda de plat fa de suma fix exprimat n moneda etalon: Exemplu:

Dac:

C1 C0 * 100 > marja % C0

suma de plat se recalculeaz.

1$=1,91 CHF 3.000.000 $ = 5.730.000 CHF 78. la fiecare scaden, trebuie s se plteasc : 1.000.000 $ = 1.910.000 CHF m1: 1.910.000 CHF : 2,13 CHF/$ = 896.714 $ m2: 1.910.000 CHF : 1,76 CHF/$ = 1.085.230 $ 29

m3: 1.910.000 CHF : 1,89 CHF/$ = 1.010.585 $ La momentul m3 , variaia cursului < 2% suma nu se schimb. Suma total pltit n final va fi: 896.714+1.085.230+1.000.000=2.981.943 (c) Prin calcul direct:

S1 = S0 *

C1 C0

S1 = S0 *

C0 C1

(variaz etalon) m1

(variaz valuta contract)

m2

m3

0,469 1,91 1.000 .000 * =1.000 .000 * = 0,524 2,13 = 896 .749 = 896 .713 0,568 1,91 1.000 .000 * =1.000 .000 * = 0,523 1,76 =1.086 .042 =1.085 .230 0,529 1,91 1.000 .000 * =1.000 .000 * = 0,523 1,89 =1.011 .472 =1.010 .585
nu se recalculeaz, pentru c variaia cursului CHF fa de$ < 2% 2.981.943 2.982.791$

Total

30

In sintez: moneda de contract A, fa de moneda etalon B Modificarea cursului monedei A n raport cu moneda B
1K

Modificarea cursului monedei B n raport cu moneda A

= (1

C0 ) * 100 C1

2K

= (1

C1 ) *100 C0

1K

C1 C0 C C1 * 100 ; S1 = K = 0 * 100 2 C1 C0 K = S0 (1 ) 100 =

S1 = S0 *

C0 C1

S1 = S0 *

C1 C0

31

SEMINAR 5 Influena modificrii cursului valutar asupra operaiunilor de comer exterior


5.1. Asupra exportului 5.2. Asupra importului 5.1. Asupra exportului Se export un produs din Elveia n Germania (adic Uniunea European). S se determine influenele variaiei cursului de schimb al francului elveian fa de EUR, dac preul de export din Elveia=15.000 CHF/buc (i nu se menine constant). Indicatori Cursul de schimb /CHF Produs elveian exportat n UE () Produs similar n UE () Diferene () Momentele Iniial t1 1=1,5 CHF 10.000 10.000 t2 1=1,57 CHF t3 1

9554 =
10.000

15 .000 CHF 1,57

10 .135 =
10.000 +135

15 .000 1,48

ncurajeaz exportul - 446

La momentul t2, francul elveian s-a depreciat fa de EUR, ceea ce nseamn c importatorul va plti pentru acest produs mai puin dect pe piaa internstimulent s importe. 5.2. Asupra importului Dac se import n Elveia din Germania (UE) un produs la un pre de 10.000 , care cost n Elveia 15.000 CHF, (preul la import se menine constant). Indicatori Cursul /CHF de schimb Momentele Iniial t1 1=1,5 CHF t2 1=1,57 CHF Deprecierea francului elveian fa de 15.700 = = 19.000*1,57 15.000 CHF + 700 importul cost mai mult t3 1=1,48 CHF Francul elveian se apreciaz fa de

Produsul german (UE) exportat n Elveia (n CHF) Produsul autohton din Elveia (n CHF) Diferene la import n Elveia t2descurajeaz importul

15.000 CHF

1 .8 0 =1 .0 0 * 4 0 0 0 * 1,4 8

15.000 CHF -

15.000 CHF -200 importul cost mai puin

32

Teme pentru acas 1. O firm german export mrfuri n valoare de 400.000 pe piaa SUA. Cursurile sunt:, n cotaie direct: 23. La m0 ncheierii contractului 1 $ = 0,8523 24. La m1 momentul plii 1 $ = 0,8455 S se determine consecinele aprecierii cursului valutar al fa de $ asupra exportului german (negativ). Rezolvare

m0:

400 .000 Euro = 469.341 $ 0,8523 Euro / $

valoreaz ct ar trebui s ncaseze Germania (s plteasc SUA) m1:

400 .000 Euro 0,8455 Euro / $

= 473.103 $

valoreaz plata pe care trebuie s o fac agentul economic din SUA (importatoare) importatorul este descurajat. Efect negativ asupra exportului german. 2. O firm german import mrfuri n valoare de 400.000$ de pe piaa SUA. Cursurile sunt, n cotaie direct: 25. m0: 1$ = 0,8523 26. m1: 1$ = 0,8455 S se determine consecinele aprecierii cursului asupra importului n Germania. Rezolvare m0: 400.000 $ * 0,8523 /$ = 340.903 la momentul ncheierii contractului m1: 400.000 $ * 0,8455 /$ = 338.193 la momentul plii importului agentul economic din Germania este avantajat aprecierea fa de $ ncurajeaz importul n Germania. 3. O firm german export mrfuri n valoare de 1.000.000 n SUA. Cursurile sunt: m0: 1$ = 0,8523 m1:1$ = 0,8767 S se determine consecinele deprecierii asupra exportului n Germania. 33

Rezolvare

m0:

1.000 .000 E uro =1.173 .353 $ 0,8523 E uro / $

m1:

1.000 .000 E uro =1.140 .673 $ 0,8767 E uro / $

1.173.353 $ > 1.140.673 $ Importatorul (SUA) pltete mai puin (este ncurajat) efect favorabil asupra exportului german. 4. O firm german import mrfuri n valoare de 800.000$ din SUA. Cursurile sunt: m0: 1$ = 0,8523 m1: 1$ = 0,8767 S se determine consecinele deprecierii fa de $ asupra importului n Germania. Rezolvare: m0: 800.000 $ * 0,8523 /$ = 681.807 m1: 800.000 $* 0,8767 /$ = 701.340 701.340 > 681.807 Firma din Germania trebuie s plteasc mai mult importurile n Germania sunt descurajate. 5. S se stabileasc prin metoda cross-rate cursurile dolarului australian (AUD) i yenului japonez (JPY) fa de $ dac: n cotaie direct 1$ = 0,8523 1 AUD = 0,5848 100 JPY=0,7735 Rezolvare: Cotaie direct a AUD i JPY fa de $ 34

1=

1 =1,7099 AU D 0,5848 Euro / AU D


1 0,7735 E uro / 100 JP Y =1,2928 la 100 JP Y

1 =

1 $ = 0,8523 = 0,8523 * 1,7099 AUD/ = 1,4573 AUD 1 $ = 0,8523 * 1,2928 100JPY / = 1,1018 la 100 JPY La bursa valutar din New York, cursurile principalelor valute fa de au fost: Cotaie indirect: 1 = 1,6732 $ 1 $ = 1,1018 la 100 JPY 1 $ = 0,8523 EUR S se calculeze cursurile zenului i Euro fa de prin metoda cross-rate. Rezolvare 1 = 1,6732 $ * 1,1018 la 100 JPY / $ = 1,8435 la 100 JPY 1 = 1,6732 $ * 0,8523 EUR / $ = 1,4260 EUR Teme pentru acas 1. O firm german export mrfuri n valoare de 400.000 pe piaa SUA. Cursurile sunt: la momentul ncheierii contractului (m0):1$ = 0,854 la momentul plii (m1): 1$ = 0,9310 Preul aceluiai produs pe piaa SUA este de 468.384$. S se determine care sunt consecinele variaiei cursului valutar asupra exportului. 2. O firm german import mrfuri din SUA n valoare de 400.000. Cursurile sunt: la momentul ncheierii contractului (m0): 1$ = 0,854 la momentul plii (m1): 1$ = 0,9310 S se determine consecinele variaiei cursului valutar asupra importului. 3. Pe piaa din Paris sunt afiate cursurile: Cotaie direct 1 USD = 0,8767 EUR 100 JPY = 0,7446 EUR 1 CHF = 0,6418 EUR S se stabileasc cursurile yenului i francului elveian fa de USD prin metoda cross-rate. 35

Pe piaa Londrei sunt urmtoarele cursuri: 1 = 1,6228 $ 1 = 1,1407 $ 100 JPY = 0,8493 $ S se stabileasc cursurile EUR i yeni fa de .

36

SEMINAR 6 Stabilirea cursului valutar


S6.1. Stabilirea cursului valutar al unei monede n funcie de DST S6.2. Coul DST format din valute S6.3.Calculul cursului valutar al leului prin metoda coului valutar S.6.1.Stabilirea cursului valutar al unei monede n funcie de DST. Costul DST este constituit din urmtoarele valute, care au ponderile: $ CHF CAD SEK Cursurile Iniial 1DST=1,48744 $ (valoarea paritar) 0,8620 /$ 1,5422 $/ 1,3158 CHF/$ 1,3369 CAD/$ 7,6650 SEK/$ valutar. Rezolvare a) stabilirea contribuiei fiecrei valute la co (innd seama de ponderea n DST i cursul fa de $). Pentru valutele care coteaz direct: 40% 32% 11% 3% 9% 5% 100% Momentul calculului 0,8580 /$ 1,6025 $/ cotaie invers 1,2933 CHF/$ 1,3285 CAD/$ 7,6055 SEK/$

S se stabileasc cursul curent al DST fa de $ folosind metoda coului

C ontributi

a Ci =

= Valoarea paritara a $ fata de D ST * * ponderea m onedei respective in D ST * *C ursul valutar al m onedei respective fata de $ la m entul om
$: : CHF: CAD: 1,4874$/DST*40%*1$/$ = 0,5950$/DST 1,4874$/DST*0,8620/$ = 0,4103 1,4874$/DST*3%*1,3158CHF/$ = 0,0587 1,4874*5%*7,6650 = 0,1790 37

initial

SEK: 1,4874*5%*7,6650 = 0,5700 Pentru valutele care coteaz indirect:

Valoarea Ci =
:

paritara ($ / DST )* pon Curs valutar la m ome

1,4874 $ / DST * 11 % = 0,1061 1,5422 $ /

b) stabilirea echivalentului la co (ei) e I= Cotaie direct

Contributi a Ci Cursul valutar la momentul


0,5950 = 0,5950 $ / DST 1
0,4103 = 0,4782 $ / DST 0,8580
0,0587 CH / D F ST 1,2933 CH / $ F

calculului

$:

CHF:

= 0,0454 $ / D ST

CAD:

0,1790 = 0,1347 1,3285 0,5700 = 0,0750 7,6055


Cotaie indirect = Ci * Curs valutar la momentul calculului : 0,1061 /DST*1,6025 $/=0,1700 $/DST $ CHF CAD SEK Total 0.5950 $/DST 0.4782 $/DST 0.0454 $/DST 0.1347 $/DST 0.0750 $/DST 0.1700 $/DST 1.4982 $/DST 38

SEK:

S6.2. Coul DST este format din valutele: Momentul iniial 1 0,8766 1,2899 1,4470 Momentul calculului 1 0,8800 1,2955 1,4550

$ CAD

42% 35% 15% 8%

S se stabileasc cursul curent al DST fa de $ folosind metoda coului valutar. Rezolvare: Valoare paritar: 1DST = 1,3995 $ Calculul contribuiilor fiecrei valute la co: Cotaie direct Contribuia Ci =Valoare paritar * pondere * curs valutar iniial

echivalw en

tul la cos =

Cursul

Contributi a la cos valutar la m entul calculului om

$: 1,3995 $/DST * 42% * 1$/$*0,5858 $/DST EUR: 1,3995 $/DST * 35% * 0,8766 /$ = 0,4294 /DST CAD: 1,3995 $/DST * 15% * 1.2899 CAD/$ = 0,2708 CAD/DST Cotaie indirect:

Ci =

Valoare paritara * pondere Curs valutar initial

ei = Contrib .Ci * Cursul valutar la mom .calc .


:

1,3995 $ / DST * 8% = 0,0774 1,4470 $ /

/DST

Echivalentul: $:

0,5878 $ / D ST 1 $/$

= 0,5878 $ / D ST

0,4294 = 0,4879 $ / DST 0,8800


39

CAD:

0,2708 CAD / D ST 1,2955 CAD / $

= 0,2090 $ / D ST

: 0,0774 /DST * 1,455 $/ = 0,1126 $/DST Cursul valutar al DST la momentul calculului: $ CAD Total 0.5878 $/DST 0.4879 $/DST 0.2090 $/DST 0.1126 $/DST 1.3973 $/DST

S6.3. Calculul cursului valutar al leului prin metoda coului valutar Valoarea paritar:1$ = 34.000 ROL Ponderile valutelor la constituirea coului: Valuta $ CHF CAD SEK Pondere 39% 33% 2% 12% 4% 10% Curs Iniial 1 0,8500 1,3500 1,3060 7,2234 1,4422 La mom.calculului 1$/$ 0,8702 /$ 1,3400 CHF/$ 1,3185 CAD/$ 7,4055 SEK/$ 1,4025 $/

S se stabileasc cursul curent al ROL folosind metoda coului valutar. Rezolvare Contribuia fiecrei valute din co la coul valutar Cotaie direct:

C = i

Val . paritara * pondere C urs valutar initial

$:

Ci =

34 .000 ROL / $ * 39 % = 13 .260 ROL / $ 1$ / $

Ci =

34.000 RO L/ $ * 33% = 13.200 RO L/ 0,8500/ $


34 .000 ROL / $ * 2% = 504 ROL / CHF 1,3500 CHF / $

CHF:

Ci =

40

CAD:

Ci =

34 .000 ROL / $ * 12 % = 3.124 ROL / CAD 1,3060 CAD / $ 34 .000 ROL / $ * 4% = 188 ROL / SEK 7,2234 SEK / $

SEK:

Ci =

Cotaie indirect, contribuia Ci=Valoare paritar * ponderea * Curs valutar iniial n co : 34.000 ROL/$*10%*1,4422 $/=4,903 ROL/ echivalenele la co: Cotaie direct: ei = Ci * Curs valutar la momentul calculului $: 13.260 ROL/$*1 $/$=13.260 ROL/$ : 13.200 ROL/*0,8702/$=11.487 ROL/$ CHF: 504 ROL/CHF*1,3400CHF/$=675 ROL/$ CAD: 3.124 ROL/CAD*1,3185 CAD/$=4,119 ROL/$ SEK: 188 ROL/SEK*7,4055 SEK/$=1.394 ROL/$ Cotaie indirect

ei =

Curs valutar

Ci la m entul om

calculului

4.903ROL / = 3.496 ROL / $ 1,4025$ /


$ CHF CAD SEK Total 13.260 ROL / $ 11.487 ROL / $ 675 ROL / $ 4.119 ROL / $ 1.394 ROL / $ 3.496 ROL / $ 34.431 ROL / $

Cursul ROL la momentul calculului:

41

Teme pentru acas S se stabileasc cursul curent al ROL folosind metoda coului valutar. Valuta $ CAD Pondere n co 44 38 10 8 Cursuri Iniial (fat de $) 1 0,8666 1,3099 1,4470 In momentul calculului 1 0,8754 eur/$ 1,2955 cad/$ 1,4340 $/

Valoarea paritar: 1$ =33.810 ROL Rezolvare Contribuii la coul valutar 79. Cotaie direct:

Val . paritara * ponderea C urs initial

$:

33 .810 ROL / $ * 44 % = 14 .876 ROL / $ 1$ / $


33 .810 * 38 % = 14 .826 ROL/ 0,8666 / $ 33 .810 ROL / $ * 10 % = 2.581 ROL / CAD 1,2955 CAD / $
Ci = Valoarea paritar * ponder e* Curs iniial

CAD:

80. Cotaie indirect:

: 33.810 ROL/$ * 8% * 1,4470 $/ = 3.914 ROL/ b) echivalentul la co 81. Cotaie direct ei = Ci * Curs curent $: 14.876 ROL/$ * 1$/$ = 14.876 ROL/$ : 14.826 ROL/ * 0,8754 /$ = 12.978 ROL/$ CAD: 2.581 ROL/CAD * 1,2955 CAD/$ =3.344 ROL/$ 82. Cotaie indirect

42

ei=

C i C urs curent

3.914 ROL / 2.729 ROL / $ 1,4340$ /


Curs curent al ROL: $ CAD Total 14.876 ROL / $ 12.978 ROL / $ 3.344 ROL / $ 2.729 ROL / $ 33.928 ROL / $

S6.4. Stabilirea cursului valutar bursier O banc comercial primete de la clienii si urmtoarele ordine: a) de cumprare de $: la cursul cel mai bun: client A client B client C Total la cursul maxim: 2.300 HUF/$ la curs (HUF/$) limitat, 2.290 de: 2.280 2.270 2.260 2.250 2.240 2.210 la cursul cel mai bun: la cursul minim de 2.210 HUF/$: la curs (HUF/$) limitat 2.230 de: 2240 2.250 2.260 2.270 2.280 2.230 2.300 S se determine cursul bursier (de pia) HUF/$. 2.000.000 $ 1.000.000 $ 1.500.000 $ 4.500.000 $ 500.000 $ 800.000 $ 1.000.000 $ 1.500.000 $ 2.000.000 $ 1.500.000 $ 1.000.000 $ 500.000 $ 3.500.000$ 500.000 $ 1.500.000$ 2.000.000 2.500.000 3.500.000 4.000.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000

b) de vnzare:

43

Rezolvare Cerere (mii $) Efectiv 4.500 500 800 1.000 1.500 2.000 1.500 1.000 500 Cumulat 4.500 5.000 5.800 6.800 8.300 10.300 11.800 12.800 12.800 12.800 13.300 Curs Cel mai bun curs de cumprare 2.300 2.290 2.280 2.270 2.260 2.250 2.240 2.230 2.220 2.210 Ofert (mii $) Cumulat 25.000 25.000 23.000 20.500 17.500 13.500 10.000 7.500 5.500 4.000 4.000 Efectiv 2.000 2.500 3.000 4.000 3.500 2.500 2.000 1.500 500 Volum minim 4.500 5.000 5.800 6.800 8.300 10.300 10.000 7.500 5.500 4.000 4.000 3.500 cel mai mic dintre volumul cumulat de cerere i ofert

13.300

Cel mai bun curs de vnzare

3.500

3.500

Cursul de echilibru cerere/ofert = 2.260 HUF/$

44

Teme pentru acas S se stabileasc cursul de pia al leului fa de , dac bncile comerciale primesc de la clienii lor urmtoarele ordine: a) de cumprare de : la cursul cel mai bun: la cursul maxim: 39.000 ROL/ la curs (ROL/) limitat, 38.800 de: 38.700 38.500 38.300 38.000 b) de vnzare: la cursul cel mai bun: la cursul minim de 38.000 ROL/ la curs (ROL/$) limitat de: 38.200 38.300 38.500 38.600 38.700 38.900 39.000 5 mil. 500.000 2 mil. 1.5mil. 3 mil. 1 mil. 2 mil. 3 mil. 5 mil. 8 mil. 1 mil. 2 mil. 1.5 mil. 1.5 mil. 3 mil. 2 mil.

45

SEMINAR 7 Operaiuni de ncasri i pli n valut


1. O societate comercial din Romnia export n Germania i ncaseaz din export o sum de 8.000.000 . Pentru a plti un import din Danemarca are nevoie de coroane daneze (DKK) i va cere unei bnci s converteasc suma euro n coroane daneze. Pe piaa Germaniei, cursurile sunt: /$: 0,8523/80 curs de cumprare la banc (a $) DKK/$: 6,3315/75 curs de vnzare la banc (a $) S se determine echivalentul n DKK pe care l va obine agentul economic n urma tranzaciei valutare. Rezolvare Cotaie direct

Cc =

Cc moneda nationala / $ Cvz moneda straina / $

unde Cc este cursul cumprare practicat de banc.

Cvz =

Cvz moneda nationala / $ Cc moneda straina / $

unde Cvz este cursul de vnzare practicat de banc. Cumprare 1$=x /$: DKK/$: 0,8523 6,3315 Vnzare 0,8580 6,3375

CcDKK/=

6,3315 DKK / $ = 7,3794 DKK / 0,8580 / $


6,3375 D KK / $ = 7,4358 DKK/ 0,8523 / $

Cvz DKK/=

Banca face transferul, respectiv vinde n numele clientului su i obine DKK, astfel: 8.000.000 *Cvz (DKK/) = 8.000.000 * 7,4358 DKK/ = 59.486.096 DKK 46

2. O societate comercial ncaseaz dintr-un export 8.000.000 i dorete s utilizeze acest disponoibil pentru a plti un import din Frana. D, pentru aceasta, ordin bncii sale s transforme n . Cursurile pe piaa din Londra sunt: $/: 1,6732/90 Cotaie indirect /$: 0,8523/80 S se determine echivalentul n pe care l va obine agentul economic n urma schimbului valutar executat de banc. Rezolvare Cc (curs la cumprare) = Cc (moneda naional/$) * Cc ($/moneda naional) Cvz (curs la vnzare) = Cvz (moneda naional/$) * Cvz ($/moneda naional) 1$=x (/$) 1=x$($/) Cumprare 0,8523 1,6732 Vnzare 0,8580 1,6790

Cc = 0,8523 /$ * 1,6732 $/ = 1,6732 $/ = 1,4261 / Cvz = 0,8580 /$ * 1,6790 $/ = 1,4406 / 8.000.000 * 1,4406 / = 11.542.656 3. S se stabileasc cursul la termen (3 luni) al forintului maghiar (HUF) fa de , dac: cursul spot /$ : 0,8523/80 cursul spot HUF/$: 215/218 dobnda pe piaa maghiar: 27. la depozite: 9,14% 28. la credite: 12,03% dobnda pe piaa francez: 29. la depozite: 30. la credite: dobnda pe piaa SUA: 31. la depozite: 32. la credite: 5,82% 6,55% 4,10% 4,85%

Diferena de dobnd este diferena ntre dobnzile pe pia ale valutelor care formeaz obiectul vnzrii/cumprrii, n condiiile n care acestea ar fi fost depuse la banc (prin fructificare ar fi dus la dobnd.

FWDc =

Cc spot * nr .zile * dif .dob .depozite 360 * 100


47

FWDvz =
Rezolvarea

Cvz spot * nr .zile * dif .dob .depozite 360 * 100

Punctele forward ale fa de $: FWDc (/$) =

0,8523 Euro / $ * 90 z * (5,82 % 4,10 %) = 0,0366 360 * 100

ceea ce nseamn c face premium fa de $ punctele (pipps) se scad FWDvz (/$) =

0,8580 Euro / $ * 90 z * (5,82 % 4,10 %) = 0,0369 360 * 100

Cc (/$) = 0,8523 - 0,0366 = 0,8486 /$ Cvz (/$) = 0,8580 - 0,0369 = 0,8543 /$ n concluzie, s-a apreciat (face premium) fa de $. Punctele forward HUF fa se $ FWDc (HUF/$) =

215 HUF / $ * 90 z * (5,82 % 9,14 %) = 1,78 360 * 100

finnd negativ, nseamn c HUF face discount fa de $ pipps se adun. FWDvz (HUF/$) =

218 HUF / $ * 90 z * (5,82 % 9,14%) = 1,81 % 360 * 100

n concluzie, se estimeaz c forintul se va deprecia fa de $. Cc la 3 luni (HUF/$) = 215 (-1,78) = 217 HUF/$ Cvz la 3 luni (HUF/$) = 218-(-1,81) = 220 HUF/$ Cursul la termen de 3 luni al forintului fa de : Cc (/$) = 0,8486 /$ Cv (/$) = 8543 /$ Cc termen 3 luni =

217 HUF / $ = 254 HUF/ 0,8543

48

Cvz termen 3 luni =

220 HUF / $ = 259 HUF/ 0,8486

4. S se calculeze cursul la termen (6 luni) al fa de , tiind c: Cotaie invers Cursul spot $/: Cursul spot /$: FWD$/ la 6 luni: FWD/$ la 6 luni: 25/35 40/70 1,6712/50 0,8523/80

Ambele valute ( i $) fac premium. Rezolvare: fa de $ (cotaie invers): La termen 6 luni Cc = 1,6712 + 0,0025 = 1,6737 $/ Cvz = 1,6750 + 0,0035 = 1,6785 $/ fa de $ la 6 luni: Cc = 0,8523 + 0,0040 = 0,8563 /$ Cvz = 0,8580 + 0,0070 = 0,8650 /$ fa de la ase luni Cc termen 6 luni al fa de = 1,6737 $/ * 8563 /$ = 1,4332 / Cvz termen 6 luni al fata de = 1,6785 $/ * 0,8650 /$ = 1,4519 /

Teme pentru acas 1. O societate comercial ncaseaz din export 1.000.000 CHF i dorete din aceste disponibiliti s plteasc un import n moneda . Cursurile pe piaa din Zurich: /$: 0,8523/80 CHF/$: 1,3158/210 S se determine echivalentul n a sumei n franci elveieni obinute din export. Rezolvare:

Cc =

0,8523 Euro / $ = 0,6452 Euro / CHF 1,3210 CHF / $ 0,8580 Euro /$ = 0,6521 Euro / CHF 1,3158 CHF / $

Cvz =

1.000.000 CHF * 0,6521 /CHF = 652.075

49

2. O societate comercial ncaseaz din export 1 mil. i dorete s transforme aceast sum n lire egiptene (EGP). Pe piaa din Londra cursurile sunt: $/: 1,6732/90 EGP/$: 6,1294/506 S se determine echivalentul n EGP a sumei n obinute din export. Rezolvare Cc = 1,6732 $/ * 6,1294 EGP/$ = 10,2558 EGP/ Cvz = 1,6790 $/ * 6,1506 EGP/$ = 10,3268 EGP/ 1.000.000 * 10,3268 EGP/ = 10.326.797 EGP 3. S se stabileasc cursul la termen (6 luni) al coroanei ceheti (CHK) fa de , dac: Cursul spot /$ = 0,8523/80 Cursul spot CHK/$ = 27,30/28,50 dobnda pe piaa Cehiei: la depozite:8,03% la credite:9,15% dobnda pe piaa UE: la depozite:4,95% la credite:5,35% dobnda pe piaa SUA: la depozite:6,20% la credite:7,05%

50

SEMINAR 8 Tehnici de acoperire a riscului valutar


S8.1. Utilizarea clauzei cosului valutar pentru acoperirea riscului de curs valutar S8.2. Utiizarea marjei asiguratorii S8.1. Utilizarea clauzei cosului valutar pentru acoperirea riscului de curs valutar 1. Intr-un contract de export, pentru acoperirea riscului valutar se utilizeaz clauza coului valutar simplu, adic moneda de contract este corelat cu un co de valute, n care toate valutele au aceeai pondere. S se calculeze suma pe care o va ncasa exportatorul, dac: Mrfuri exportate = 100 tone Preul de export = 200 /ton Suma de plat va fi recalculat dac la scaden, abaterea cursului valutei de contract fa de valutele participante la co va fi mai mare de 3% Valutele care compun coul sunt: Francul elveian CHF Coroana suedez SEK Coroana danez DKK

Cursul valutelor din co n momentul ncheierii contractului: 1$ = 1,91 CHF

1,91CH / $ F = 2,30 CHF / Euro 0,85 Euro / $ 7,66 SEK / $ = 9,23 SEK / Euro 0,85 Euro / $ 6,33 D KK = 7,63 D K / Euro K 0,85 Euro / $

1$ = 7,66 SEK

1$ = 6,33 DKK 1$ =0,85

Cursul valutelor din co la momentul plii: 1$ = 1,98 CHF

1,98 CHF / $ = 2,15 CHF / Euro 1,92 Euro / $ 7,95 SEK / $ = 8,64 SEK / Euro 0,92 Euro / $

1$ = 7,95 SEK

51

1$ = 6,85 DKK

6,85 DKK / $ = 7,45 DKK / 0,92 Euro / $

1$ = 0,92 Rezolvare

K = 100 * [1

1 C01 C02 C0 n + + n C11 C12 C1n

] > 3%

K = coeficientul de variaie (abaterea) n = ponderea valutelor n co

S1 = S0 (1

k ) 100

Cotaie direct

K = 100 * [1
se recalculeaz:

1 2,30 9,23 7,63 *( + + )] = 5,38 % > 3% 3 2,15 8,64 7,45

S1 = 100 tone * 200 /ton *

(1

5,38 % )= 100 %

21.077

Prin deprecierea valutelor din co, exportatorul obine o sum mai mare cu 1.077 (1.077 = 21.077 - 20.000) dect n contract. S8.2. Intr-un contract de export, pentru acoperirea riscului valutar se utilizeaz clauza coului valutar ponderat, astfel: pCHF: 20%; pSEK: 45% pDKK: 35% Informaiile privind componena coului valutar sunt aceleai cu cele de la problema S8.1. Rezolvarea

K = 100 * [1 ( pCHF *

C01 C C + pSEK * 02 + pDKK * 03 )] > C11 C12 C13


52

3%

S1 = S0 (1

K ) 100
2,30 9,23 7,63 + 45 % * + 35 % * )] = 5,30 % 2,15 8,64 7,45 > 3%

K = 100 * [1 ( 20 % *

fiind mai mare dect marja convenit, suma de plat se recalculeaz:

S1 = 10 0t * 200 / t * (1

5.3 0% ) = 21.059 100%

Prin deprecierea valutelor din co, datorit clauzei coului valutar ponderat, exportatorul ctig 1.059 . S8.3. Un agent economic din Romania incheie un contract de export pentru construirea unei nave de mare tonaj n valoare de 70 mil.$. Pentru evitarea riscului valutar, se prevede n contract clauza de rectificare a preurilor, precum i introducerea unei marje asiguratorii, astfel: 33. marja de siguran: pondere 15% 34. coeficientul de influen a modificrii preurilor la materii prime, utilaje etc. 53% 35. coeficientul de influen a modificrii cheltuielilor cu salariile: 32%; 36. de la data ncheierii contractului pn la data plii s-au produs urmtoarele modificri: - preurile materiilor prime .a. au crescut cu 12% - salariile au crescut cu 3%. S se calculeze ct va ncasa agentul economic din export: Rezolvare

S1 =

S0 b * p1 c * p2 * [ a + (b + ) + (c + )] 100 100 100

unde: a = marja de siguran b = ponderea materiilor prime c = ponderea salariilor p1 = procentul de modificare a ponderii materiilor prime 53

p2 = procentul de modificare a salariilor. a + b + c = 100%

70 mil .$ 53 % * 12 % 32% * 3% [15 % + (53 % + ) + (32 % + )] = 100 100 100 70 = * 107 ,32 % = 100 % = 75,12 mil .$ S1 =
Prin includerea n contract a clauzei de rectificare a preului, agentul economic care export obine o sum mai mare, care i permite s acopere creterea preurilor la materiile prime i creterea salariilor. Teme pentru acas 1. ntr-un contract de export, n valoare de 100 mil. CZK (coroana ceh), pentru acoperirea riscului valutar se utilizeaz clauza coului valutar simplu, moneda de contract fiind coroana ceheasc, iar monedele din co: euro, dolarul canadian (CAD) i francul elveian (CHF). Cursul valutar la momentul ncheierii contractului: 1$ = 0,85 1$ = 1,34 CAD 1$ = 1,28 CHF 1$ = 27,30 CZK Cursul valutar la momentul plii: 1$ = 0,80 1$ = 1,28 CAD 1$ = 1,19 CHF 1$ = 27,05 CZK S se stabileasc ce suma va fi ncasat din export prin utilizarea clauzei coului valutar simplu. 2. Aceeai problem, cnd clauza este co valutar ponderat: : 50% CAD: 20% CHF: 30% 3. Un agent economic din Romnia ncheie un contract de export pentru livrarea unei instalaii complexe de automatizare, n valoare de 100 mil.$. Pentru evitarea riscului valutar, n contract se prevede clauza de rectificare a preului, pe baza urmtoarelor elemente: - marja de siguran - coeficientul de influen a modificrii preurilor de materii prime 15% 55%

54

- coeficientul de modificrii salariilor - coeficientul de fiscalitii Total

influen influen

a a

25% 5% 100%

De la data incheierii contractului pana la data platii, s-au produs urmatoarele modificari: - preurile au crescut cu 15% - salariile au crescut cu 7% - fiscalitatea s-a diminuat cu 1% S se calculeze ct va ncasa exportatorul.

55

SEMINAR 9 Tehnici de acoperire a riscului valutar (continuare)


S9.1.Metoda actualizrii contra riscului valutar S9.2. Hedging valutar S9.3. Piaa creditului S9.1. Metoda actualizarii contra riscului valutar 1. Un agent economic export un utilaj complex n valoare de 1 milion $. ntre data ncheierii contractului i data plii s-a convenit o perioadde 2,5 ani. n contract este stipulat clauza de actualizare, care acoper riscul valutar produs de variaia ratei dobnzii: Rata dobnzii la data ncheierii contractului = 7,32% Rata dobnzii la data plii = 9,05% Rezolvare Valoarea actualizat din contract se calculeaz:

S1 = S0 (1 +

Drd n ) 100

Drd = diferena dintre ratele dobnzii la ncheierea contractului i la data plii. n= numrul de ani ntre cele 2 date.

S1 = 1 mil .$ * (1 +

9,05 % 7,32 % 2,5 ) = 1,0173 mil .$ 100 %

suma este mai mare cu 17,3 mii $, ceea ce acoper creterea ratei dobnzii. 2. Un contract de 50.000$, ncheiat la 1 martie 2001, cu plata la 1 martie 2004, la interval de 3 ani, conine clauza de actualizare. Ce sum va ncasa exportatorul, dac ratele dobnzii sunt: La 1 martie 2001: 6,75% Estimat la 1 martie 2004: 8,12%

Rezolvare

S1 = 50 .000 $ * (1 + = 50 .000 * 1,0137 3 = 50 .000 * 1,042 = 52 .083 $

8,12 % 6,75 % 3 ) 100 %

56

S9.2. Hedging valutar 3. Un agent economic din Germania import mrfuri din SUA, n valoare de 700.000$, pltibili peste 3 luni. Cursul valutar este de 0,85/$. n contract nu este prevazut clauza de evitare a riscului valutar. n aceast situaie, importatorul ncheie cu banca sa o operaiune de hedging valutar, prin care solicit cumprarea, peste o lun de la ncheierea contractului, pentru a vedea tendina, a sumei de 700.000 $ la un curs mai mic de 0,89/$. Evoluia cursului euro este urmtoarea: 83. La momentul to al ncheierii contractului = 0,85/$ 84. Estimat la momentul plii peste 3 luni = 0,95/$ 85. La o luna de la ncheierea contractului = 0,87/$ la termen de2 luni. Rezolvare Operaiunea de hedging nseamn cumprarea la un curs de 0,87 /$ (mai mic de 0,89/$): 700.000 $ * 0,87 /$ = 609.000 la termen de 2 luni. Dac nu s-ar fi ncheiat aceast tranzacie, importatorul ar fi fost obligat s cumpere suma de: 700.000 $ * 0,95 /$ = 644.000 fa de 609.000 , pentru a plti cei 700.000$. 4. Un agent economic din Romnia a exportat mrfuri n Frana pentru care urmeaz s ncaseze suma de 1.500.000 peste 3 luni. Acelai agent economic ncheie un contract de import cu o firm din SUA pentru care urmeaz s plteasc suma de 1.700.000 $ peste 3 luni, pe care consider c va putea s o acopere cu ncasarea din export. 1.500.000 /0,85/$ = 1.764.706 $ la moment to Pentru a se proteja de riscul valutar, solicit bncii sale s cumpere n numele su suma de 1.700.000 $, la termen de 3 luni, la un curs de cel mult 0,90/$. Cursul curent la momentul to = 0,85/$, iar peste 3 luni de 0,95 /$. S se analizeze efectul operaiunii de hedging valutar. Rezolvare Banca urmrete evoluia euro la bursa din Paris. Agentul economic nu poate efectua o operaiune de vnzare/cumprare la vedere pentru c nu are disponibil n euro. La momentul t1, cursurile fiind de: 86. 0,88 /$ la vanzare (banca vinde contra $) 87. 0,85 /$ la cumparare Banca vinde la termen suma de 1.500.000 pentru care va ncasa la termen: 1.500.000 /0,88/$ = 1.704.545 $, cu care va putea plti la termen suma de 1.700.000 $. Dac ar fi ateptat ncasarea la termen: 1.500.000 / 0,95 /$ =1 .578.947$ insuficient pentru a plti importul de 1.700.000 $. 57

Teme pentru acas Un agent economic din Romnia urmeaz s ncaseze dintr-un contract de export 700.000 SEK peste 3 luni i dorete s plteasc cu aceast sum un import de materii prime de 90.000 $, de asemenea peste 3 luni. Pentru a se proteja de riscul valutar de depreciere a monedei n care se ncaseaz din export, d ordin bncii sale s vnd la termen suma de 700.000SEK la un curs mai mic de 7,7 SEK/$. S se analizeze efectul operaiunii de hedging valutar, dac: 88. la momentul ncheierii contractului: 1$ =7,66 SEK la vnzare 1$=7,63SEK la cumprare 89. peste 3 luni: 1$ = 7,86 SEK la vnzare 1$=7,79 SEK la cumprare S9.3. Piaa creditului 1. Fie un credit de 10 mil.$ acordat pe o perioada de 8 ani, din care pe o perioad de graie de 3 ani. Rambursarea posticipat Sa se calculeze dobnda ca trebuie pltita anual n doua variante: a) rata dobnzii fix = 7,5%p.a. b) rata dobnzii variabile in cei 8 ani: LIBOR+1,5% LIBOR in cei 8 ani: 6%; 6,5%; 6,5%; 6,0%; 6,0%; 6%; 6%; 6% Rezolvare Se calculeaz dobnda prin calcul de dobnda simpla, pe perioada medie de creditare (P).

Perioada de rambursare + 2 Intervalul int re 2 rambursari + = 2 5 ani 1 an =3+ + =6 2 2 P = perioada de gratie +


Anii 1 2 3 4 5 mprumutul rmas nerambursat 10 10 10 10 8 58

6 7 8 Total Perioada medie de creditare (P)

6 4 2 60

P=

10 (valoarea

60 imprum utul

ui )

= 6ani

a) Calculul dobnzii =

10 .000 .000 * 7,5% * 6 ani = 4.500 .000 $ 100

a.1.) Dac plata dobnzii se face n fiecare din cei 8 ani:

4.500 .000 = 562 .500 $ / an 8


a.2). Dac plata dobnzii se face numai in cei 5 ani in care se ramburseaz creditul:

4.500 .000 = 900 .000 $ / an 5


b) Calculul dobnzii b.1). Dac plata dobnzii se face pe intreaga perioada de creditare. Credit Ramas de rambursat 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 8.000.000 6000.000 4.000.000 2.000.000

An

Amortisment

Rata.dob. LIBOR+1,5%

Dobnda 10.000.00 0*7,5%= 750.000 800.000 800.000 750.000 600.000 450.000 300.000 150.000 4.600.000

Anuitatea

1 2 3 4 5 6 7 8 Total

2.000.000 2.000.000. 2.000.000 2.000.000 2.000.000 10.000.000

6+1,5=7,5 6,5+1,5=8 6,5+1,5=8 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5

750.000 800.000 800.000 2.750.000 2.600.000 2.450.000 2.300.000 2.150.000 14.600.000

b.2). Dac plata dobnzii se face numai pe perioada de rambursare:

59

An

Credit Ramas de rambursat 10.000.000 10.750.000 11.610.000 12.538.800 10.031.040 7.523.2800 5.015.520 2.507.760

Amortismen t

Rata.dob. LIBOR+1,5%

Dobnda calculata

Anuitatea

1 2 3 4 5 6 7 8 Total

2.507.760 2.507.760 2.507.760 2.507.760 2.507.760 12.538.800

6+1,5=7,5 6,5+1,5=8 6,5+1,5=8 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5

750.000 10.750.000*8%= 860.000 11.610.000*8%= 928.800 12.538.800*7,5= 940.410 10.031.040*7,5= 752.328 7.523.280*7,5= 564.246 376.164 188.082 2.821.230

3.448.170 3.260.088 3.072.006 2.883.924 2.695.842 15.360.030

Teme pentru acas Un credit de 500.000 acordat pentru o perioada de 5 ani, cu 2 ani de gratie, cu rambursare posticipata. Sa se calculeze dobnda in doua variante: 90. rata fixa a dobnzii:6,75%p.a. 91. rata variabila a dobnzii:LIBOR+0,75%p.a. LIBOR in cei 5 ani: 6,7%; 6,75%; 6,6%; 6,6%; 6,7%

60

SEMINAR 10 Scheme de plata in contractele comerciale internationale


S10.1. Calculul dobnzii prin scadene unice S10.2. Vnzri pe credit cu mai multe rate scadente (pli ealonate n timp) S10.3 Schema de rambursare complex Plata se poate face In avans fata de livrarea marfii La livrare Pe credit Combinat Amortizarea imprumutului se face, de obicei, cu anuiti constante, care trebuie s se ncadreze n capacitatea financiar a debitorului. Schema de plata poate fi: Simpla (cu plata intr-un singur moment) Complexa (ex.10% in avans, 10% la livrare, 5% la expirarea garantiei, 75% plata esalonata pe credit). Vanzarile pe credit se fac: Pe termen scurt, cu dobnda simpla Pe termen mediu si lung, cu dobnda compusa

S = S0 (1 + i ) n
unde (1+i)n este factorul de fructificare Calculul dobnzii se face in functie de tipul scadentelor: unice esalonate in timp 10.1.Calculul dobnzii pentru scadente unice: Un export pe credit in valoare de 100.000$, dobnda 7,5% p.a.;durata creditarii 8 ani,rambursarea in fine. S = 100.000 $ * (1+0,075)8 = 178.347,78 Dobnda = 178.347,78 - 100.000 = 78.347,78 Anii 0 1 Val.creditului nerambursat 100.000 100.000 Calculul dobnzii (simpla) la sf.anului Calculul dobnzii (compusa) 100.000(1+0,075)---100.0000

100 .000 * 7,5 = 7.500 100

107.500

100.000(1+0,75)2-100.000 61

107 .500 * 7,5 = 8.062 ,5 100


115.562,50 .

115 .562 ,50 * 7,5 = 8.667 ,19 100


8 Total 165.904,91 .12.442,87 178.347,78 78.347,78 78.347,78 In practica activitatii de comert exterior, vanzarea pe credit cu scadenta unica se materializeaza in: O singura cambie (sau bilet la ordin) cu valoare de 178.347,78 $ sau 2 cambii 100.000$ i 78.347,78$ 10.2. Vanzari pe credit cu mai multe rate scadente (plati esalonate in timp) Exista mai multe metode, in functie de distributia in timp a dobnzii: Calculul regresiv al dobnzii (amortizari constante ale creditului) Calculul progresiv al dobnzii (amortizari constante ale creditului) Dobnda egal distribuita in timp, pe fiecare scadenta (anuitati constante) Amortizarea imprumuturilor. 10.2.1.Calculul regresiv al dobazii n calculul regresiv al dobnzii, dobnda este distribuita descrescator in timp pe ratele scadente. (dobnda se calculeaza asupra valorii nerambursate a creditului) Exemplu Un credit in suma de 600.000$, dobnda 6 5/8*% p.a., cu plata in rate semestriale, timp de 3 ani, dobnda calculata regresiv. Amortizari constante Ratele scadente sunt materializate in cambii (6 seturi de cambii, fiecare set 100.000$ dobnda aferenta 65/8%p.a. = 6,6250%p.a. Ratele aferente creditulu i 100.000 Valoarea ramasa de rambursat 600.000 Val.nominala a setului de cambii (amortiz.+dob.) 119.875 Scadente (in zile) 180 zile

Sem. 1.

Total dob.calc.regresiv 19.875,0=

600 .000 * 6.6250 * 0,5 100


2. 100.000 500.000 la sem. 16.562,5= 116.562,5 360 zile

62

500 .000 * 6,625 * 0,5 100


3. 100.000 400.000 13.250= 113.250 540 zile

400 .000 * 6,6250 * 0,5 100


4. 5. 6. Total 100.000 100.000 100.000 600.000 300.000 200.000 100.000 9.937,5 6.625,0 3.312,5 69.562,5 109.937,5 106.625,0 103.312,5 669.562,5 720 zile 900 zile 1080 zile 3 ani

Formule pentru rambursari esalonate cu amortismente egale:

amortismentul anual (semestrial) =

S0 =Q n
Sk = ( n k +1) * i +1 * S0 n

rata anuala (in lei), n anul k, Sk =

dobnda anuala n anul k, dk =

dk =

( n k +1) * i * S0 n
ca isi recupereaza

Aceasta metoda il avantajeaza pe exportator (creditor), pentru banii mai repede.

10.2.2. Calculul progresiv al dobnzii Cambiile vor cuprinde rambursarea constanta si dobnda (compusa) capitalizata. Exemplu:la fel, un credit de 600.000$, plata in 6 semestre, cu calcul progresiv al dobnzii. 65/8% p.a.=6,625%p.a. Sem . 1. Rate aferente creditului 100.000 Scadenta (in zile) 180 zile Valoarea nominala a cambiilor, care include dobnda capitalizata 103.312,5=

100 .000 * (1 +
2. 100.000 360 zile 106.734,73=

6,625 1 ) 2.100 6,625 2 ) 2.100

100 .000 * (1 +
3. 100.000 540 zile 110.270,31 63

4. 5. 6.

100.000 100.000 100.000

720 zile 900 zile 1080 zile

113.923,02 117.696,72 121.595,42=100.000*(1+

6,625 6 ) 2.100

Total

100.000

3 ani

673.532,70

Dobnda calculata este mai mare dect prin calcul regresiv. Importatorii prefera aceasta metoda pentru ca plata dobnzii este amanata. 10.2.3. Dobnda egal distribuita in timp pe fiecare rata scadenta, prin 2 metode: metoda bazata pe perioada medie de creditare metoda utilizarii coeficientului de restituire a imprumutului. 10.2.3.1. Perioada medie de creditare

P = per .de gratie +

per .de rambursare 2

int ervalul d int re 2 rammburs 2

Exemplu Un credit de 600.000$ pe o durata de 3 qni, cu o perioada de gratie de 1 an, rambursare semestriala, rata dobnzii 5% p.a. Rezolvare Perioada medie de rambursare = 1 +

2 ani 0,5 + = 2,25 ani 2 2

Dob =

600 .000 * 5% * 2,25 ani = 67 .500 $ 100

Pentru exemplul anterior: 600.00$, platibili in 3 ani, semestrial, fara perioada de gratie, rata dobnzii=65/8% p.a.

P =0+

3 0,5 + = 1,75 ani 2 2

d=

600 .000 * 6,625 * 1,75 = 69 .562 ,50 $ 100

la fel ca la calculul regresiv al dobnzii), se vor face 6 seturi de cambii: 6 cu valoare nominala de 100.000 $ 64

6 cu valoare nominala =

69 .562 ,5 =11 .593 ,75 $ 6

2.3.2. Metoda cu coeficient de restituire a imprumutului (se calculeaza dobnda compusa la soldul nerambursat).metoda de rambursare cu anuitati constante.(semestrialitati, trimestre, etc.) Formule: Suma imprumutata = S0 Anuitatea =

i * (1 + i ) n * S0 (1 + i ) n 1

unde:

I = rata dobnzii (anuala) n = nr.de ani de creditare

Dobnda anuala =

(1 + i ) n (1 + i ) k 1 * i * S0 (1 + i ) n 1 i * (1 + i ) k 1 * S0 (1 + i ) n 1

Amortisment annual n anul k =

Exemplu: Banca Europeana acorda imprumut fermierilor pentru imbunatatiri funciare pe 5 ani, cu dobnda 7,25%p.a. Un fermier imprumuta 9.500 . Va plti anual: Anuitatea =

9.500 *

0.0725 * (1 + 0.0725 )5 = 2.332 ,49 Euro (1 + 0.0725 )5 1

Suma total pltit de fermier = 2.332,49*5 = 11.662,46 10.3. Schema de rambursare complex Cnd schema de rambursare este mai complex, cu perioad de graie i sumele puse la dispoziie esalonat n timp, calculul ratelor de rambursat i dobnzilor se face prin utilizarea att a coeficienilor de capitalizare, ct i a celui de restituire a mprumutului. Exemplu: O ar primete un mprumut de la BERD n urmtoarele condiii: valoarea mprumutului = 700.000 65

durata creditrii = 8 ani rata dobnzii = 9,5% p.a. perioada de graie = 3 ani sumele puse la dispoziie de BERD sunt: 200.000 n primul an, 200.000 n al 2-lea an; 300.000 n al 3-lea an; n al 4-lea an ncepe rambursarea ratelor scadente; dobnda capitalizat pentru sumele din primii trei ani se include n mprumutul acordat; rambursarea se face n urmtorii 5 ani, n anuiti constante.

Rezolvare: Anul 1 2 3 Total se stabilete valoarea mprumutului la sfritul celor 3 ani; se stabilete valoarea fiecrei rate scadente pentru urmtorii 5 ani. Suma avansat de BERD 200.000 200.000 300.000 700.000 Coeficientul fructificare (1+9,5%)3 = 1,31203 (1+9,5%)2 = 1,19903 (1+9,5%)1 = 1,095 de Datoria la sfritul anului

830.891,48

Anuitatea constant pe care o va plti n urmtorii 5 ani:

830 .891 ,48 *

9,5% * (1 + 9,5%) 5 = (1 + 9,5%) 5 1 0,14955 = 830 .891 ,48 * = 0,57424 = 216 .394 ,40 Euro

n total, va achita: 216.394,40 * 5 = 1.081.971,99

66