Minic BOAJ

Claudiu Sorin RADU

RELAII FINANCIAR MONETARE INTERNAIONALE

RELATII FINANCIAR-VALUTARE INTERNATIONALE ANUL III SEM. I

CUPRINS Capitolul I CONINUTUL I ROLUL RELAIILOR FINANCIAR MONETARE INTERNAIONALE 1.1. Globalizarea economiei trstur definitorie a lumii contemporane 1.2. Privire general asupra activitii financiar-monetare internaionale Capitolul II EVOLUIA I TENDINELE FENOMENULUI FINANCIAR-MONETAR INTERNAIONAL Primele mari fluxuri financiare i monetare internaionale i lunga domnie a etalonului-aur 1920 1940: Perioada marilor ncercri pe plan politic i economic-financiar: restricii, crize, confruntri BRETTON WOODS: Noua ordine monetar care instituie hegemonia dolarului Avatarurile valutelor-cheie i sfritul prematur al lui Gold Exchange Standard Eecul ncercrilor de resuscitare a paritilor fixe i generalizarea unui nou nceput O sumar balan a avantajelor i dezavantajele celor dou sisteme: al cursurilor fixe i al cursurilor flotante Cursurile flotante ntr-un deceniu de crize i reconsiderri Politica dolarului puternic sau reconsiderarea principiului F.M.I. de ncurajare a competiiei prin performane economice i tehnice, nu prin pre O revenire discret la spiritul de la Bretton Woods, n condiiile imposibilei stabilizri a dolarului Repere noi la tangena mileniilor: schimbri de locuri n ierarhia economic planetar, consacrarea caracterului multipolar al sistemului financiar i monetar internaional Aderarea la Uniunea Economic i Monetar Capitolul III ACTIVITATEA FINANCIAR-MONETAR INTERNAIONAL A ROMNIEI 3.1. Evoluia activitii financiar-monetare n ara noastr 3.2. Organizarea activitii financiar-monetare n Romnia 3.3. Deciziile financiar-monetare internaionale Capitolul IV MIJLOACE I INSTRUMENTE DE PLAT INTERNAIONALE 4.1. Valutele 2

4.2. Monedele internaionale 4.3. Devizele 4.4. Derularea n Romnia a operaiunilor cu mijloace de plat strine 4.5. Convertibilitatea monedei naionale 4.6. Pregtirea procesului de adoptare a euro Capitolul V PIAA VALUTAR 5.1. Caracteristicile i rolul pieei valutare 5.2. Principalele categorii de operatori pe piaa valutar 5.3. Operaiuni desfurate pe pieele valutare 5.3.1. Operaiuni de acoperire a riscului valutar 5.3.2. Speculaia valutar 5.3.3. Arbitrajul valutar 5.4. Piaa valutar n Romnia 5.5. Mecanismul cursului valutar 5.5.1. Categorii de cursuri valutare 5.5.2. Metode aplicate n determinarea cursului valutar Capitolul VI TEHNICA TRANZACIILOR LA TERMEN 6.1. Principalele caracteristici ale tranzaciilor la termen 6.2. Contractele la termen forward 6.3. Contractele la termen futures 6.3.1. Mecanismul de tranzacionare pe piaa futures 6.3.2.Asemnri i deosebiri ntre contractele forward i contractele futures 6.4. Contractele futures pe valute 6.4.1. Geneza i caracteristicile contractelor futures pe valute 6.4.2. Categorii de contracte futures tranzacionate n Romnia 6.4.2.1. Terminologia utilizat pe piaa futures n Romnia 6.4.2.2. Contractele futures pe valute 6.4.2.2.1. Metodologia de tranzacionare pe piaa futures n Romnia 6.4.2.2.2. Hadging i speculaie pe piaa futures a contractelor n valut, n Romnia Capitolul VII MODALITI DE PLAT UTILIZATE N SCHIMBURILE ECONOMICE INTERNAIONALE 7.1. Caracterizare general 7.2. Acreditivul documentar 7.2.1. Definiie i caracteristici 7.2.2. Prile implicate n derularea unui acreditiv documentar 7.2.3. Elementele acreditivului documentar 7.2.4. Clasificarea acreditivului documentar 7.2.5. Documente prevzute n acreditivul documentar . 7.2.6. Derularea plii prin acreditiv documentar 7.3. Incasso-ul documentar 7.3.1. Definiie i caracteristici 7.3.2. Prile implicate n derularea unui incasso documentar 3

7.3.3. Elementele incasso-ului documentar 7.3.4. Mecanismul derulrii plii prin incasso documentar 7.4. Ordinul de plat 7.5. Scrisoarea de garanie bancar 7.5.1. Definiie i caracteristici 7.5.2. Principalele tipuri de garanii utilizate n comerul exterior 7.6. Mecanismul plilor prin clearing (cliring) Capitolul VIII ECHILIBRUL FINANCIAR-MONETAR. BALANA DE PLI EXTERNE 8.1. Coninutul i trsturile echilibrului financiar-monetar 8.2. Lichiditatea i solvabilitatea internaional 8.3. Balana de pli externe instrument de cuantificare a echilibrului valutar 8.3.1. Terminologia utilizat n cadrul balanei de pli externe 8.3.2. Structura balanei de pli externe 8.4. Reflectarea activitii financiar-monetare a Romniei prin intermediul balanei de pli externe 8.5. Eficiena macroeconomic a operaiunilor de comer exterior 8.6. Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei

Capitolul IX ORGANISME FINANCIAR-MONETARE INTERNAIONALE I REGIONALE 9.1. Unele considerente cu privire la ncercrile de a se institui o nou ordine financiar internaional 9.2. Cadrul organizatoric actual al activitii financiar-monetare internaionale 9.2.1. Ageniile specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite 9.2.1.A. Fondul Monetar Internaional 9.2.1.B. Grupul Bncii Mondiale 9.2.2. Instituii financiar-monetare internaionale 9.2.2.A. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare 9.2.2.B. Banca European de Investiii 9.2.2.C. Banca Reglementelor Internaionale 9.2.2.D. Banca African pentru Dezvoltare 9.2.2.E. Banca Americii Centrale pentru Integrare Economic 9.2.2.F. Banca Arab pentru Dezvoltare Economic n Africa 9.2.2.G. Banca Interamerican de Dezvoltare 9.2.2.H. Fondul Monetar Arab 9.2.2.I. Sistemul Monetar European 9.2.2.J. Alte activiti internaionale Bibliografie

CAPITOL UL I CONINUTUL I ROLUL RELAIILOR FINANCIAR MONETARE INTERNAIONALE 1.1. Globalizarea economiei trstur definitorie a lumii contemporane De mai muli ani, omenirea accept fr rezerve c lumea a devenit mai mic. Dar sensul metaforic al sintagmei s-a topit ntr-o realitate sensibil diferit de ceea ce nseamn doar exploatarea avantajelor oferite de perfecionarea continu a tehnologiilor de vrf din domeniul transporturilor i telecomunicaiilor. De la simplele contacte, din ce n ce mai lesnicioase, ntre persoane, operatori economici i/sau societi de afaceri, s-a ajuns la o asemenea dezvoltare i diversificare a relaiilor dintre state, nct astzi cu greu ar mai putea fi ntrezrit pe Terra anacronicul fenomen al izolaionismului statal, care a marcat unele perioade de dinaintea i de dup cel de-al doilea rzboi mondial. Comerul exterior, cooperarea n producie, cercetarea tiinific i dezvoltarea tehnologic, fora de munc, nvmntul, arta i cultura, ocrotirea sntii, finanele i asigurrile, problemele militare i de securitate colectiv, asistena umanitar, protecia mediului, meninerea echilibrului ecologic, ca s nu mai vorbim de sport iat ct de variate sunt domeniile de activitate care atrag, n zilele noastre, interesul i conlucrarea bi-i multilateral a statelor, a uniunilor statale, a organizaiilor internaionale de profil sau a diverselor grupuri de lucru. S-a accentuat gradul de interdependen dintre economiile naionale. Dac, n urm cu patru-cinci decenii, prindea contur ideea potrivit creia cercetrile din domeniul tiinei i investiiile ca atare nu mai puteau constitui dect n cazuri rarisime datorit complexitii problemelor abordate i costurilor corespunztoare preocupri i rezolvri individuale, n prezent este trainic statornicit convingerea c nici rile cele mai dezvoltate i mai bogate (i acestea considerate, de unii oameni politici i specialiti, ca fiind ri n curs de dezvoltare, deoarece nu i-au epuizat toate resursele) nu ar putea progresa fr colaborarea cu alte ri, la fel de prospere i chiar mai puin dezvoltate. Astfel, n evoluia de ansamblu a lumii, activitatea economic pe plan internaional s-a conturat i s-a amplificat din ce n ce mai pregnant ca fenomen generalizat. Reflectnd acest proces, conceptul de economie mondial) pune n lumin existena unor probleme globale probleme de tip nou, prin dimensiunea planetar, prin incidenele asupra tuturor economiilor naionale, prin abordarea internaional concertat pe care o presupune soluionarea lor. Mondializarea economiei s-a adncit ntratt, nct n multe ri ale lumii, produsul intern brut se realizeaz n proporie de 40-50 la sut pe baza unor bunuri i servicii ce trec n mod necesar prin zona relaiilor economice internaionale i a activitii financiar-valutare internaionale. n ceea ce privete Romnia, ni se ofer urmtorul exemplu: n anul 1998, comerul exterior cu mrfuri al Romniei s-a situat la o valoare de 19,2 miliarde dolari S.U.A. (livrri F.O.B.). Dac raportm aceast cifr la populaia Romniei, rezult un nivel de fluxuri de export-import pe locuitor de peste 800 dolari S.U.A., iar dac se raporteaz la populaia ocupat se obine un nivel de peste 2.000 dolari S.U.A. Comerul exterior are astfel, indiscutabil, o contribuie major la formarea produsului naional brut al Romniei, care, conform Atlasului Bncii Mondiale (ediia 1999)
)

Pentru prima dat, categoria economia mondial ca obiectiv final al eforturilor de stabilire a unor relaii economice internaionale sntoase apare n mesajul trimis, la 1 iulie 1933, de preedintele Franklin Delano Roosevelt delegaiei S.U.A. la Conferine economic de la Londra, supus unor presiuni continue n legtur cu politica antiinflaionist i de diminuare a depresiunii post-criz, promovat de Casa Alb. n mesaj, dup ce atrage atenia c va fi o impruden lsarea altor ri s cntreasc deciziile noastre n materie de politic intern, preedintele american adaug ferm: Conferina economic a fost hotrt i convocat pentru a discuta i elabora soluii permanente n materie de economie mondial i nu pentru a discuta politica economic a uneia dintre cele 66 naiuni reprezentate. (Arthur M. Schlesinger jr. L're de Roosevelt, Vol. 2 L'avnement du New Deal. ditions Denol, Paris 1971, pag. 250)

a fost de 1.410 dolari S.U.A. pe locuitor (la cursul oficial de schimb al leului) i respectiv 4.270 dolari S.U.A. pe locuitor (la paritatea puterii de cumprare).1

1.2. Privire general asupra activitii financiar-monetare internaionale Relaiile economice internaionale, precum i alte legturi ntre state nasc obligaii reciproce de plat. Toate aceste relaii presupun funcionarea banilor ca mijloc universal de cumprare i plat. Relaiile mijlocite de banii universali se numesc relaii montare sau valutare i se desfoar n funcie de anumite raporturi cantitative ntre monedele naionale. Mult vreme, dup cum vom vedea, la baza acestor raporturi au stat cantitile de aur fin coninute n monedele comparate (de exemplu: lira sterlin 2,13281 grame aur fin; dolarul american 0,888671 grame aur fin, n 1950, dar 0,736661 grame, n 1975; leul la reforma bneasc din 28 ianuarie 1952 0,079346 grame, iar n 1975 0,148112 grame aur fin etc.). Aceasta era paritatea oficial dar, n practic, raporturile care se stabilesc n mod curent ntre diferitele monede naionale nu corespund dect arareori paritii oficiale. Capacitatea mai mare sau mai mic a unei monede de a se schimba cu alte monede depinde de cererea i oferta de pe piaa extern pentru moneda respectiv, de msura interveniei statelor n relaiile valutare .a.m.d. Nu de puine ori, mai cu seam n perioada rzboiului rece, paritatea oficial a monedelor a fost folosit n domenii extraeconomice, ca un mijloc propagandistic pe care realitatea l infirma. De exemplu, fa de paritatea oficial a leului, comparativ cu dolarul de circa 11,20 lei/U.S.D. , n februarie 1952, iar dup evaluarea leului, de 4,98 lei/U.S.D. n 1975 s-a considerat leul ca fiind moned stabil, n timp ce ncepnd din anul 1971 puternicul dolar, mai dinamic, fluctua. Consecina acestui gen de fixism propagandistic a fost c, peste ani, s-a ajuns la o exacerbare a cursurilor oficiale puse la cunotina publicului, fr a se ine seama de realitate. Astfel, n ediiile din 1976 i 1985 ale micii enciclopedii Statele lumii se ddeau corect, dar fr alte precizri 4,97 lei/U.S.D. pentru luna iulie 1976 i, respectiv, 4,48 lei/U.S.D. pentru iunie 1985, n vreme ce cursul real era cu totul altul: n martie 1986 cursul, recunoscut de S.U.A. i cu care se opera concret, era de 17,84 lei/U.S.D. (The World Almanac and the Books of Facts New York, 1987).

CAPITOLUL II EVOLUIA I TENDINELE FENOMENULUI FINANCI AR-MONETAR INTE RNAIONAL Ca orice fenomen n micare, i sistemul relaiilor monetare i al decontrilor internaionale i are propria istorie, legat de o anumit faz a istoriei universale. Evoluia sa, tendinele manifestate n unele perioade au fost nemijlocit influenate de schimbrile n sistemele bneti i de credit naionale, ca i de adncirea diviziunii internaionale a muncii, de polarizarea sferelor de influen, de extinderea relaiilor economice externe. Surse de finanare i piee de capital au existat i nainte de declanarea marilor fluxuri financiare i monetare care, treptat, au cuprins ntreg mapamondul. Pn pe la jumtatea secolului XIX, acestea acionau ns pe spaii relativ restrnse, mai cu seam n interiorul su n proximitatea zonelor de influen ale metropolelor, iar volumul tranzaciilor era destul de modest. Exista, totui, arsenalul de mijloace care asigurau profitul. Cnd, la 22 august 1864, sub domnitorul Alexandru Ioan Cuza, Romnia apela la primul mprumut de stat pe piaa Londrei (Banca Stern Broders), erau de mult timp statornicite categoriile specifice acestui gen de tranzacii precum diferenele de curs, comisioanele, curtajele, comisionul pe anuitate, garania cu ipotec, reinerea de la bun nceput (i nu n rate adugate la anuiti) a unor drepturi cuvenite bncii , tnrul stat

Nicolae Nistorescu. Ghidul importatorului i exportatorului romn. Editor Tribuna Economic, Bucureti 2000, pag. 16.

romn fiind, n plus nevoit s suporte i efectele unei practici bancare oneroase, pe care nu a tiut cum s o evite: pierderile din dobnd.)

CAPITOL UL III ACTIVITATEA FINANCIAR-MONETAR INTERNAIONAL A ROMNIEI 3.1. Evoluia activitii financiar-monetare n ara noastr n evoluia sa, economia mondial a determinat accentuarea interdependenei economice dintre toate economiile naionale. Dezvoltarea intern a unei economii nu este posibil dect n contact direct i divers cu fluxurile economice internaionale, att n privina asigurrii de intrri (materii prime, utilaje, tehnologii, informaii de produs sau economicofinanciare etc.), ct i n privina valorificrii unei pri importante din ieirile rezultate (produse, servicii). Romnia nu poate rmne n afara acestor fluxuri de bunuri, mai cu seam n perioada actual, cnd refacerea i restructurarea economiei naionale presupun un volum mare de informaii, utilaje, tehnologii, energie etc. ce trebuie importate. n acelai timp, pentru asigurarea mijloacelor de plat a importurilor, se impune o accentuare a activitii de export. Participarea la fluxul de bunuri de pe piaa internaional reprezint premisa economic a activitilor financiar-monetare externe, motiv pentru care cercetarea modului de desfurare a evoluiilor cantitative i structurale referitoare la activitatea economic a Romniei este absolut necesar, pentru a nelege amploarea i structura aciunilor financiarmonetare care au avut i care vor avea loc n economia romneasc. Activitatea financiar-monetar a Romniei, ca rezultat al schimburilor internaionale, a debutat la finele secolului al XIX-lea, odat cu apariia primelor bnci cu capital strin. Pn la nceputul celui de al Doilea Rzboi Mondial numrul bncilor a crescut considerabil, ca urmare a nfiinrii a numeroase bnci cu capital autohton. n perioada interbelic, sistemul bancar din Romnia, bine organizat i lucrnd la nivelul standardelor internaionale, a avut un rol esenial n relansarea i refacerea economiei naionale, puternic afectat de consecinele Primului Rzboi Mondial. n aceast perioad, alturi de Banca Naional a Romniei au funcionat i o serie de bnci comerciale, precum i numeroase bnci populare, care formau un segment bine controlat al creditului cooperatist. Schimbrile intervenite n societate n perioada 1944 1948 au influenat i sistemul bancar, acesta nemaiputnd juca acelai rol n refacerea economiei rii, ca n perioada interbelic. Banca Naional a Romniei a fost etatizat n decembrie 1946 (una dintre primele legi adoptate atunci de Parlamentul controlat de forele de stnga).

mprumutul contractat de guvernul Koglniceanu n vederea plilor necesitate de secularizarea averilor mnstireti i de exproprierea unor moieri a avut o valoare nominal de 916.000 lire sterline, diferena de curs 88 la sut, iar dobnda anual de 7 la sut Rambursarea trebuie fcut n 45 anuiti (rat +dobnd) semestriale. Pierderile de dobnd au fost provocate pe dou ci: pe de-o parte, de faptul c mprumutul nu a fost acordat imediat i ntr-o singur tran, n schimb, dobnda calculat la ntreaga sum a curs de la data contractului, adic de la 22 august 1864; pe de alt parte, pierderea a fost accentuat i de diferena de zile dintre datele de 15 ianuarie i 15 iulie (cnd banca notifica apropierea scadenei) i zilele de scaden 22 februarie i, respectiv, 22 august. Diferena, de peste cinci sptmni, de la punerea n gard pn la scadena efectiv era perceput de banc drept dobnd! Dup scderea diferenei de curs, a bonificaiilor, a comisioanelor (la care s-a adugat i comisionul pe anuitate, de 0,4 la sut, ceea ce a fcut ca valoarea real a rambursrii mprumutului s se ridice la aproape 920.000 lire sterline), guvernul romn a primit doar 679.224 lire sterline. Cursul real al mprumutului a revenit, deci la 73,78 la sut, iar dobnda real la 11 la sut. Plata anuitilor era garantat printr-o ipotec asupra veniturilor vamale ale Romniei, care, dup ncasare, erau consemnate la agenia Bncii Otomane din Bucureti. (Surse: 1. Enciclopedia Romniei, vol. IV Bucureti, 1943. 2. Ministerul Educaiei i nvmntului, Istoria economiei naionale a Romniei capitole selectate. Bucureti, 1978).

3.2. Organizarea activitii financiar-monetare n Romnia Activitile Romniei de comer exterior, cele sportive i culturale, precum i cele politice, pe plan internaional, solicit organizarea i desfurarea unei activiti financiare i monetare internaionale de ctre un aparat specializat, format din instituii financiare, bancare i economice.

3.3. Deciziile financiar-monetare internaionale Participarea la activitatea financiar-monetar internaional impune adoptarea de decizii sub forma unor hotrri privind repartiia financiar i de credit, sau transferul de sume determinate de fluxurile economice, financiare i de credit. Nivelul acestor decizii depinde de activitatea economic sau de alt natur care a pus n micare pe plan internaional o anumit valoare, sub form de bunuri sau mijloace de plat. Aceste activiti, punct de plecare n fundamentarea deciziilor financiar-monetare pe plan extern, i au originea fie n economia naional (investiii, producie, aciuni sociale etc.), fie n contextul economiei mondiale sau al instituiilor internaionale (comer exterior, investiii strine, taxe, cotizaii, ajutoare etc.).

CAPITOLUL IV MIJLOACE I INSTRUMENTE DE PLAT INTERNAIONALE Pe piaa economic internaional au loc schimburi de bunuri i de servicii ntre ri, activiti ce necesit pli i ncasri ntre parteneri i care pot lua forme diferite, n funcie de mprejurri, condiii, interesul prilor, capacitatea de plat a debitorilor etc. Efectuarea plilor n cadrul tranzaciilor internaionale necesit utilizarea unor mijloace i instrumente care s asigure stingerea obligaiilor aprute ntre pri, n urma ncheierii contractelor. Mijloacele tradiionale de plat sunt reprezentate de moneda divizionar (piese monetare) i moneda fiduciar (biletele de banc sau bancnotele), utilizarea acestora reprezentnd practic o plat n numerar. Pe msura dezvoltrii schimburilor internaionale i a modernizrii economiilor naionale, n practica internaional s-a impus utilizarea monedei scripturale (moneda de cont) ca mijloc de plat principal, precum i amplificarea utilizrii instrumentelor de plat i credit de tipul cambiei, cecului, biletului la ordin, iar n ultima vreme, odat cu intrarea n era electronic, s-a extins folosirea crilor de credit. n concluzie, n sfera mijloacelor i instrumentelor de plat internaionale sunt cuprinse valutele, monedele internaionale i devizele. 4.1. Valutele Valutele sunt acele monede naionale care au circulaie, putere de plat i pot fi constituite ca rezerv i n alte ri dect n cea emitent. Altfel spus, prin valut se nelege o moned naional a unui stat, moned ce poate fi utilizat, att de persoanele fizice ct i de cele juridice, pe teritoriul altor state, n vederea stingerii unor obligaii. De exemplu, yenul este un ban, o moned, pentru orice rezident n Japonia care l utilizeaz n operaiuni i tranzacii interne. Acelai yen devine valut atunci cnd un rezident pltete n yeni o marf importat din Germania sau atunci cnd un nerezident, de exemplu un englez, convertete n yeni o sum n lire sterline, pentru a efectua pli n Japonia. Valutele au calitatea de a realiza lichidarea imediat a obligaiilor de plat n relaiile economice internaionale, ele fiind folosite, de regul, pentru efectuarea plilor de mic importan. Valutele pot fi clasificate n funcie de mai multe criterii, de exemplu: 8

Dup forma sub care se prezint valut n numerar (efectiv) valut n cont Valuta n numerar (valuta efectiv) se prezint sub form de bancnote sau monede i sunt utilizate cel mai frecvent n traficul de cltori pentru achitarea cheltuielilor de transport, ntreinere, efectuarea de mici cumprturi etc. Plile i ncasrile n valut efectiv sunt folosite extrem de rar n relaiile de schimb internaionale, datorit riscului foarte mare de pierdere sau de furt. De aceea, transmiterea valutei n alte ri, n cantiti mai mari, necesit msuri speciale de securitate. Chiar i n cazul unor pli minore, cum ar fi cheltuielile de deplasare ale unei persoane, se prefer alte mijloace de plat, cum ar fi cecul de cltorie sau tichetul de credit. Valuta n cont se afl sub form de disponibil, ntr-un cont bancar, putnd fi utilizat din dispoziia titularului de cont, iar la cererea acestuia poate fi transformat n valut n numerar (valut efectiv). Dup modul de constituire a depozitului, valuta n cont poate fi depus la termen sau la vedere. b) Dup regimul convertibilitii valutele pot fi clasificate n: convertibile; neconvertibile; transferabile; liber-utilizabile. Valutele convertibile sunt acele valute care au putere de circulaie i liberatorie de plat i n alte ri, n afara rii emitente (de origine). Acestea sunt, din punct de vedere practic, monedele care se pot schimba liber contra unor alte monede naionale sau internaionale (emise de o instituie financiar-bancar internaional). Valutele convertibile presupun existena unui angajament al rii emitente de a converti propria moned, la cererea oricrui deintor, n orice alt moned. Valutele neconvertibile sunt acele valute care nu pot fi schimbate n alte valute. Ele particip la un numr foarte restrns de operaiuni monetare, putnd fi schimbate ntr-un singur sens, de la valuta convertibil ctre valuta neconvertibil.

a)

4.2. Monedele internaionale Moneda internaional este acea moned care poate circula n afara granielor statului emitent, servind ca mijloc de plat i de rezerv pe piaa internaional. n practic se disting dou categorii de monede internaionale: a) monede naionale care, datorit unor nsuiri i mprejurri deosebite, capt caracter de moned internaional. Din aceast categorie au fcut parte, n evoluia istoric a finanelor, diferite monede naionale, care au circulat i n alte ri dect n cea emitent, de exemplu: napoleonul francez, lira sterlin, lira otoman i altele. n prezent, n aceast categorie se nscriu dolarul S.U.A., lira sterlin, francul elveian, yenul japonez i euro. b) instrumente monetare i uniti de cont, emise de organisme financiare internaionale (uniti monetare artificiale).

4.3. Devizele Devizele sunt titluri de credit pe termen scurt, exprimate n valut, reprezentnd cel mai important mijloc de plat internaional. Titlurile de credit sunt documente avnd forma i coninutul standardizate, reprezentnd o obligaie a unei persoane (debitor) de a plti la o scaden determinat o anumit sum de bani, mpreun cu dobnda aferent, unui beneficiar. 9

Titlurile de credit pot fi negociate, adic pot fi vndute i cumprate nainte de scaden. Ele au o valoare nominal (care este cea nscris pe document) i o valoare de pia, care rezult n urma negocierii. Prin vnzarea titlurilor de credit nainte de scaden, beneficiarul intr n posesia sumei nainte de scaden, n schimbul unei taxe, denumite taxa de scont. Negocierea titlurilor de credit se poate face fie prin intermediul bncilor, fie la bursa de valori. Principalele elemente caracteristice ale acestor instrumente de plat sunt: au la baz un document-tip, formulat n termeni precii, care servete la afirmarea dreptului beneficiarului la transmiterea creanei i/sau la executarea acesteia; documentul cuprinde condiii eseniale ce dau putere titlului de credit; documentul capt putere circulatorie independent de tranzacia care a stat la baza apariiei lui. Titlurile de credit se pot clasifica dup mai multe criterii, astfel: 1. Dup modul n care este desemnat beneficiarul, titlurile de credit pot fi: titluri de credit nominative, care conin desemnarea expres a numelui primului titular (acesta putndu-se schimba, prin negocieri); titluri de credit la ordin, care conin, pe lng numele titularului, o clauz conform creia acesta poate dispune ca plata s se poat face unei alte persoane; titluri de credit la purttor, care nu conin nici o indicaie asupra titularului, acesta fiind chiar posesorul documentului. 2. Dup coninutul lor, se disting: titluri de credit propriu-zise, adic acele titluri de credit ce exprim o obligaie de plat, de exemplu: cambiile i cecurile; titluri de credit reprezentative, care reprezint un drept real al titularului asupra unei mrfi determinate i depozitate oficial; n aceast categorie sunt cuprinse: conosamentul (document eliberat de comandantul unei nave, prin care se face dovada ncrcrii unei mrfi la bordul acelei nave); recipisa de depozit; warantul (document eliberat de un depozit, prin care se stabilete, pe de o parte dreptul de proprietate asupra unei mrfi, iar pe de alt parte, dreptul de garanie, pentru un eventual creditor, asupra valorii acelei mrfi); titluri de credit de participare, sunt acele titluri de credit dobndite de titulari, ca participani la o societate (de exemplu: aciunile); titluri de credit de complezen, sunt acele titluri de credit improprii, care nu au la baz un act comercial, prin care debitorul procur o sum de bani necesar beneficiarului. 3. Dup felul valutei n care sunt exprimate, titlurile de credit mai por fi convertibile sau neconvertibile. 4. Dup natura lor, se disting urmtoarele categorii de titluri de credit: titluri de credit comerciale: efecte de comer (trata i biletul la ordin), conosamentul i warantul; titluri de credit bancare: cecurile, certificatele de depozit; titluri de credit financiare: aciunile, obligaiunile, rentele, bonurile de tezaur, titlurile derivate.

10

4.4. Derularea n Romnia a operaiunilor cu mijloace de plat strine Relaiile financiar-monetare pe care ara noastr le ntreine cu pieele strine, relativ normale i inevitabile ntr-o economie de pia, dau natere la operaiuni cu mijloace de plat internaionale. Aceste operaiuni de plat internaionale apar fie ca urmare a activitii comerciale (import-export), fie ca pli necomerciale ale unor instituii sau persoane particulare din strintate i din ar, precum i ca rezultat al operaiunilor financiar-bancare iniiate sau sprijinite de guvern.

4.5. Convertibilitatea monedei naionale Convertibilitatea este o nsuire a unei monede, constnd n calitatea acesteia de a putea fi preschimbat cu o alt moned, n mod liber, prin vnzare-cumprare pe pia. Convertibilitatea presupune: 1. lipsa oricrei restricii privind: preschimbarea, n legtur cu mrimea sumei, scopul preschimbrii sau calitatea posesorului valutei; 2. existena unui angajament al rii emitente a unei monede, de a converti moneda respectiv, la cererea oricrui deintor, n orice alt moned, la cursul valutar al pieei.

4.6. Pregtirea procesului de adoptare a euro Conform Tratatului de la Maastricht, rile care ader la Uniunea European devin state membre cu derogare temporar n ceea ce privete adoptarea monedei comune. Aceasta nseamn c la un moment dat, ulterior aderrii, noile state membre vor intra n ERM II, iar apoi, condiionat de ndeplinirea criteriilor de convergen nominal, vor adopta moneda euro, care ofer coninut deplin integrrii n Uniunea Economic i Monetar. Dei dup aderarea la Uniunea European, politicile monetar i de curs de schimb ale fiecrui stat devin obiectul interesului comun, este n acelai timp evident c opiunile de strategie monetar i valutar dup aderarea la UE constituie, n principal, o responsabilitate i o prerogativ a statului membru respectiv. Pentru economia romneasc, intrarea n zona euro reprezint un obiectiv strategic extrem de important, al crui calendar de realizare a fost elaborat lundu-se n considerare beneficiile i costurile pe care acest proces le antreneaz. Prima ediie a Programului de convergen, definitivat i publicat n ianuarie 2007 dup ce n lunile anterioare proiectul acestuia a fost supus dezbaterii publice , are pentru Romnia o importan deosebit, fiind primul document care evalueaz posibilitile de dezvoltare economic n condiiile promovrii politicilor de realizare a convergenei nominale i reale. innd cont de necesitatea implementrii unor reforme structurale care s conduc la creterea capacitii economiei romneti de a face fa ocurilor asimetrice, n Programul de convergen se apreciaz c Romnia nu va putea adera la ERM II mai devreme de anul 2012. n condiiile intrrii n ERM II n anul 2012 i ale minimizrii duratei de participare la acest mecanism, adoptarea euro ar putea avea loc la orizontul anului 2014. n procesul de pregtire a Programului de convergen au fost fcute eforturi din partea tuturor instituiilor implicate (Ministerul Muncii, Solidaritii Sociale i Familiei, Banca Naional a Romniei, Comisia Naional de Prognoz, Institutul Naional de Statistic etc.), sub coordonarea Ministerului Finanelor Publice, pentru a se oferi date i informaii ct mai elocvente i detaliate, n concordan cu cerinele Comisiei Europene, prin care s se fundamenteze politicile macroeconomice de cretere i stabilitate economic i bugetar. n anul 2006, BNR, care a manifestat nc din anul 2003 preocupri pentru conturarea unei viziuni asupra derulrii procesului de adoptare a euro, a nceput participarea la edinele grupului de lucru comun pentru elaborarea Programului de convergen.

11

n luna august 2006, Consiliul de administraie al BNR a analizat schia referitoare la opiunile strategice ale BNR n privina Programului de convergen, precum i materialul privind ndeplinirea de ctre Romnia a criteriilor de convergen economic, realizate de specialiti din cadrul bncii centrale. Consiliul de administraie al BNR a hotrt adoptarea celor dou documente ca baz a poziiei bncii centrale n discuiile cu Guvernul pentru configurarea Programului de convergen. n ceea ce privete stadiul ndeplinirii criteriilor de convergen nominal (Caseta 1), economia romneasc nu are probleme din perspectiva sustenabilitii finanelor publice, ponderile n PIB ale datoriei publice i deficitului bugetar fiind n ultimii ani net inferioare pragurilor stabilite prin Tratatul de la Maastricht.

CAPITOLUL V PIAA MONETAR 5.1. Caracteristicile i rolul pieei monetare Piaa monetar naional cuprinde ansamblul relaiilor ce iau natere ntre persoane fizice sau juridice, privind cumprarea i vnzarea de valute, precum i instituiile (bnci, burse) i reglementrile care faciliteaz aceste tranzacii. Prin noiunea de pia monetar internaional se nelege un sistem de relaii financiar-monetare prin care se desfoar vnzrile i cumprrile att n valut (efectiv i n cont) ct i cele de instrumente de plat internaionale (trate, bilete la ordin, cecuri etc.) exprimate n moned strin. Piaa monetar internaional este n mod clar delimitat de pieele monetare naionale. Principala deosebire const n faptul c, n timp ce pe piaa monetar naional bncile efectueaz cumprri i vnzri de valut n schimbul monedei naionale, n cazul pieei monetare internaionale, aceleai bnci deruleaz tranzacii care au ca obiect o valut ce este strin, att pentru ele, ct i pentru solicitantul operaiunii. Motivul existenei pieei monetare internaionale alturi de pieele monetare naionale se afl n restriciile care adesea mpiedic circulaia internaional a capitalului. Aceste restricii pot fi aplicate doar pe pieele monetare naionale, dar nu i asupra pieelor monetare internaionale. De exemplu, pe piaa de la Londra, rezidenii din Frana, Olanda, Germania etc. pot deine conturi n dolari sau pot contracta credite n dolari, fr restricii, n schimb rezidenii din Anglia nu au dect o libertate limitat n efectuarea tranzaciilor de export sau import de capital. O alt deosebire se refer la faptul c, n timp ce pe piaa monetar naional cursul monetar rmne neschimbat pe durata unei zile bancare, pe piaa monetar internaional cursul la care se efectueaz operaiunile este ntr-o permanent modificare.

5.2. Principalele categorii de operatori pe piaa monetar Conform celor dezvoltate anterior, obiectul activitii pieelor monetare l constituie, n principal, vnzarea i cumprarea de valute convertibile, din acest punct de vedere valutele strine fiind tratate ca mrfuri. Operaiunile monetare sunt extrem de complexe i de dinamice, ndeosebi datorit faptului c, n timp i n spaiu, cursurile valutare de schimb se modific foarte rapid. Ca atare, cea mai mic variaie a cursului de schimb al unei valute fa de celelalte valute poate avea consecine foarte importante, operatorii pieelor monetare fiind singurii care au posibilitatea de a reaciona rapid la aceste schimbri i chiar s le prevad, ntruct ei dispun de mijloace rapide de comunicaie i de informare. 12

La funcionarea unei piee monetare dintr-o ar cu economie de pia particip, n general, dou mari categorii de ageni (operatori ai pieei)2: 1. agenii economici, sau neprofesionitii; 2. agenii care asigur funcionarea concret, de zi cu zi, a pieei, adic profesionitii. La frontiera ce separ aceste dou mari categorii de ageni se afl bncile comerciale, care pot s fie att ageni neprofesioniti ai pieei monetare, atunci cnd apar n calitate de intermediari pentru operaiunile de schimb, ct i n calitate de profesioniti ai pieei monetare, atunci cnd acioneaz ca angajai ai dealerilor sau ca ageni care realizeaz pentru contul lor propriu operaiuni de schimb valutar. n prima categorie, cea a neprofesionitilor, sunt inclui agenii privai nebancari (particularii independeni), precum i Bncile Centrale. n categoria agenilor privai nebancari sunt inclui, n general: persoane fizice, rezideni sau nerezideni, care solicit bncilor ori caselor de schimb valutar s efectueze anumite operaiuni monetare, n conformitate cu legislaia n vigoare din fiecare ar; firme care folosesc valutele pentru plata unor produse sau servicii achiziionate din strintate; firme care investesc n strintate sume importante i care i repatriaz profiturile realizate; marile corporaii care se angajeaz n operaiuni la termen, pentru evitarea riscurilor valutare; guverne, care finaneaz programe n strintate sau i acoper anumite deficite ale balanei de pli prin operaiuni pe piaa monetar. Agenii privai nebancari transmit bncilor comerciale ordine de cumprare sau de vnzare de valut, sau pot efectua pentru contul lor operaiuni de schimb valutar (de exemplu: tranzacii ntre filialele firmelor multinaionale). Bncile Centrale, n calitate de operatori ai pieei monetare, intervin de regul pentru a controla fluctuaiile pieei sa pentru a reglementa condiiile n care se efectueaz operaiunile de schimb valutar. Cu toate c au un caracter sporadic, interveniile Bncilor Centrale sunt orientate spre trei direcii principale: executarea ordinelor primite de la propria clientel (guverne, bnci centrale strine, organisme internaionale etc.); controlul asupra pieei monetare, mai mult sau mai puin accentuat, n funcie de importana acordat controlului asupra schimburilor monetare; ncercarea de a influena cursul de schimb, din motive de politic intern, pe de o parte, iar pe de alt parte, din necesitatea respectrii unor angajamente internaionale. Interveniile Bncii Centrale reprezint, n general, un instrument al politicii monetare proprii fiecrei ri, viznd meninerea cursului de schimb al monedei la un anumit nivel dorit sau n cadrul unei marje de fluctuaie. Acest tip de intervenie direct, sub form de vnzri-cumprri de devize, reprezint doar una dintre msurile pe care le iau Bncile Centrale care, alturi de politica ratei dobnzii, face ca moneda naional s fie mai mult sau mai puin atrgtoare pentru plasamente sau investiii. Cea de a doua categorie, cea a agenilor profesioniti ai pieei, include operatorii specializai, cunoscui sub diferite denumiri, n funcie de ara n care acetia opereaz. De

E. Drgoescu, A. Drgoescu: Valuta i implicaiile ei n economia de pia, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1992, pag. 78.

13

exemplu, n Frana putem ntlni cambiti i curtieri de schimb, n Marea Britanie jobberi i brokeri, iar n S.U.A. dealeri i brokeri valutari. Dealerii lucreaz n interiorul bncilor, avnd urmtoarele atribuii: centralizeaz ordinelor primite de la clieni; efectueaz compensarea cererilor cu ofertele; transmit pe piaa monetar cererile i ofertele de devize excedentare. Ei opereaz n numele clienilor lor ceteni, firme, guverne sau agenii guvernamentale i reprezint elementul principal al contractelor de vnzare i cumprare de valut.

5.3. Operaiuni desfurate pe pieele monetare Dup cum s-a artat mai nainte, piaa monetar este format dintr-un sistem de relaii ce iau natere ntre bnci, precum i ntre acestea i clienii lor, prin intermediul crora se efectueaz vnzrile i cumprrile de valute n vederea derulrii plilor internaionale, sau pentru realizarea de operaiuni cu scop financiar. Operaiunile derulate pe piaa valutar pot fi difereniate astfel: n funcie de natura lor: operaiuni la vedere, sau spot; operaiuni la termen, sau forward. n funcie de gradul de complexitate: operaiuni simple; operaiuni swap. n funcie de motivaie: obinerea de profit, prin speculaii sau arbitraj; acoperirea riscului.

5.3.1. Operaiuni de acoperire a riscului valutar n regim de liber convertibilitate, tranzaciile comerciale presupun anumite decalaje n timp la efectuarea plilor n valut, ceea ce presupune un risc valutar privitor la deprecierea valutei prevzute n contract. Pentru protecia mpotriva acestui risc valutar, exportatorii i importatorii pot apela la dou tipuri de operaiuni: 1. Operaiuni cu acoperire la termen, de tip hedging, care reprezint tipul de operaiuni prin care un operator se angajeaz s plteasc o sum n valut la un anumit termen i mprumut simultan aceeai sum n valut, cu aceeai scaden de rambursare. Finalitatea acestei operaiuni const n protecia operatorului contra riscului de depreciere a valutei la termen. n acest mod, cumprtorul de valut se pune la adpost de riscul deprecierii valutei n intervalul de timp dintre momentul ncheierii contractului i executarea acestuia, deoarece la scadena plii, care coincide cu termenul de ncasare a mprumutului, eventuala pierdere nregistrat la cumprarea valutei este compensat cu un ctig egal, obinut la mprumut. Totodat, n cazul n care valuta respectiv se apreciaz, creditorul va ctiga la cumprare, dar va pierde la mprumut, hedging-ul avnd drept scop, n final, anularea oricrui efect datorat variaiei cursului valutar.

2. Covering-ul, sau acoperirea comercial, este utilizat pentru acoperirea riscului pe care l implic o operaiune determinat i dispare odat cu executarea contractului.

14

5.3.2. Speculaia valutar Speculaia valutar este acea tranzacie de vnzare-cumprare de valut prin care se urmrete, nemijlocit, realizarea unui ctig, ca diferen ntre cursul unei valute la dou momente diferite pe aceeai pia (un curs cunoscut i un altul, preconizat). Aceast categorie de operaiuni grupeaz acele tranzacii efectuate pe pieele valutare cu scopul efectiv de a realiza un ctig din diferenele de curs valutar. n domeniul valutar este numit speculator acel agent care adopt o poziie de schimb, spernd ca n viitor cursul monedei s evolueze n sensul ateptrilor sale.

5.3.3. Arbitrajul valutar Arbitrajul valutar reprezint o tranzacie de vnzare-cumprare de valut realizat de bnci (motiv pentru care i se mai spune i arbitraj bancar), prin care acestea au posibilitatea de a-i valorifica disponibilitile de moned naional sau de valut, vnznd acolo unde cursul este mai mare, i cumprnd de acolo unde cursul valutei tranzacionate este mai mic. n esen, arbitrajul valutar nu este altceva dect o asociere de vnzare-cumprare de valut, cu unicul scop de a realiza profit. Fiind efectuate pe baza unor cursuri certe, publicate pe diferite piee, aceste operaiuni nu se pot solda, n principiu, dect cu profit.

5.5. Mecanismul cursului valutar n economiile de pia, att valutele, ct i devizele sunt vndute i cumprate de bnci autorizate i la bursele valutare, deci pe piaa liber, n schimbul monedei naionale. Cei ce vnd pe pia valute i devize sunt exportatorii i ceilali beneficiari de ncasri din strintate, iar cei care cumpr aceste valori de pe pia, avnd de fcut pli n strintate, sunt fie importatori, fie diveri debitori. Urmare a jocului cererii i ofertei dintre exportatorii i importatorii de valute sau devize de pe pia, vnzarea i cumprarea valutelor i a devizelor se efectueaz la un anumit pre, denumit curs. Rezult deci c acest curs valutar reprezint preul unei monede naionale exprimat ntr-o alt moned. Ca orice alt pre, cursul valutar sau cursul de schimb al unei monede reflect raporturile dintre cererea i oferta pentru moneda respectiv pe piaa schimburilor valutare. Cererea pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine pentru bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valuta respectiv. Oferta pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine, posesori ai respectivei valute, pentru bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valute strine.

5.5.1. Categorii de cursuri valutare Cursurile valutare pot fi clasificate n funcie de mai multe criterii: 1. n funcie de modul n care sunt stabilite: a) Curs oficial Acest curs este cel stabilit de autoritatea naional monetar pe cale unilateral, fiind mai apropiat sau mai ndeprtat de raportul valoric real dintre monede sau de cel stabilit pe pia i recunoscut de autoritatea naional monetar. n situaia n care baza pentru stabilirea acestui curs oficial o constituie valoarea paritar, cursul oficial coincide cu paritatea i poart denumirea de curs oficial paritar. Cnd stabilirea cursului oficial este rezultatul unui acord internaional bilateral, ncheiat cu o anumit ar, atunci cursul oficial poart denumirea de curs oficial convenional.

15

Cursul oficial este fix, stabilit de regul n afara pieei valutare, fiind deci distinct de cursul real sau de cursul rezultat din raportarea puterilor de cumprare a celor dou monede pe pia. b) Curs neoficial Acest curs este de fapt preul nregistrat pe pia la un moment dat de o unitate monetar, fiind format pe baza raportului dintre cererea i oferta de moned. 2. n funcie de modul de variaie: De-a lungul anilor, cursurile valutare au fost de trei feluri: a) Cursuri fixe (cursurile oficiale) sunt acele cursuri stabilite de oficialitile monetare ale rii respective i care sunt meninute la acelai nivel ct mai mult timp posibil. Aceast rigiditate a cursului fa de modificrile cererii i ale ofertei necesit intervenia autoritilor monetare ale statului.

5.5.2. Metode aplicate n determinarea cursului valutar n trecut, monedele naionale erau definite prin coninutul lor valoric, stabilit prin lege de statele respective. Acest coninut era denumit valoare paritar i reprezenta valoarea unui etalon ales, etalon ce s-a schimbat mereu de-a lungul anilor. Condiia de baz pe care trebuia s o ndeplineasc acesta o constituia stabilitatea, dar i recunoaterea unanim pe plan internaional a valorii sale. Pentru un timp, acest rol l-a avut aurul, urmat de etalonul aur-devize sau o alt moned de referin, bine cotat pe piaa internaional.

CAPITOLUL VI TEHNI CA TRANZACIILOR LA TE RMEN 6.1. Principalele caracteristici ale tranzaciilor la termen Unul din principalele criterii de difereniere a tranzaciilor comerciale l constituie momentul executrii contractului. n majoritatea cazurilor, livrarea i plata (mrfii sau serviciilor) au loc, cel puin din punct de vedere teoretic, imediat dup ncheierea contractului, situaie n care poart denumirea de contract spot. n practic, executarea contractului spot (livrarea i plata mrfii sau a serviciilor) se realizeaz n termene cuprinse ntre 24 de ore i 10 zile, caracteristica de baz a acestui tip de contract const n faptul c presupune livrarea obligatorie a mrfii i efectuarea plii la cursul spot sau la cursul la vedere stabilit pe n ziua respectiv. Spre deosebire de tranzaciile spot, tranzaciile la termen presupun existena unui decalaj (de regul, ntre cteva luni i un an i jumtate), ntre momentul ncheierii contractului i momentul ndeplinirii obligaiilor, care sunt executate la preul stabilit de pli prin negociere n momentul finalizrii contractului de vnzare-cumprare. Tranzaciile la termen pot fi: Tranzacii cu livrare amnat (forward); Tranzacii cu livrare viitoare (futures); Tranzacii cu opiuni.

6.2. Contractele la termen forward Un contract forward se bazeaz pe un acord privat ntre dou pri vnztorul i cumprtorul de a livra i, respectiv de a plti, la o dat viitoare prestabilit o marf (valut sau titlu financiar), la un pre convenit n momentul contractrii.

16

De exemplu3, abonamentul la o revist reprezint un contract forward. Achitnd costul abonamentului la o anumit revist pentru un an ntreg, abonatul va plti un pre ce va fi blocat, ca i n cazul unui contract forward. Cu alte cuvinte, chiar dac preul revistei va crete la chiocul de ziare, abonatului i se va percepe, pe toat durata valabilitii abonamentului, preul convenit anterior. n concluzie, contractul forward este determinat deci, de elementele sale eseniale pri (cumprtorul i vnztorul), obiect, pre, termen de livrare/plat n momentul ncheierii tranzaciei. Ceea ce rmne incert ns este valoarea contractului n momentul derulrii, innd cont faptul c ntre momentul contractrii i cel al executrii, preul se modific pe pia. Prin urmare, n urma tranzaciei, una din pri va nregistra n mod cert un profit, iar cealalt, o pierdere, dup cum preul pieei n momentul executrii contractului este mai mic sau mai mare dect preul din momentul contactrii.

6.3. Contractele la termen futures Tranzaciile futures au aprut i s-au dezvoltat pe baza tranzaciilor forward, fiind practic vorba de produse tranzacionate aproximativ echivalente, tratate ns pe pieele organizate (denumite n mod generic burse de mrfuri, chiar dac, n prezent, multe dintre acestea tranzacioneaz cu precdere valori derivate bazate pe marf sau pe alte active). Spre deosebire de contractul forward, condiiile contractului futures sunt standardizate n ceea ce privete natura obiectului comercializat (o marf de o anumit calitate i cantitate, o anumit valut) i scadena contractului. Cu alte cuvinte, contactele forward standardizate s-au transformat n contracte futures. Astfel, un contract futures se concretizeaz ntr-un angajament standardizat de vnzare-cumprare a unui activ (marf, titlu financiar, instrument monetar), denumit activ suport, tranzacionat la burs, la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei, cu lichidarea contractului la o dat viitoare. 6.3.1. Mecanismul de tranzacionare pe piaa futures Principalele caracteristici ale contractelor futures constau n modalitatea specific de tranzacionare a acestora. Clientul, cumprtor sau vnztor, care dorete s intre pe piaa futures va da un ordin de cumprare sau de vnzare brokerului su agent, ordin ce este preluat i notat pe tichetul de ordine, fiind consemnate totodat i datele definitorii ale tranzaciei. Tranzaciile pe piaa futures se pot iniia fie prin deschiderea unei poziii de cumprare (n acest caz se poate spune c poziia este long, sau cumprtorul deine o poziie long), fie prin deschiderea unei poziii de vnzare (caz n care vnztorul deine o poziie short). Pentru evitarea confuziilor trebuie precizat faptul c poziia short nu reprezint operaia invers, imediat, a poziiei long, adic un operator care a avut iniial o poziie long (prin cumprarea de contracte futures), prin vnzarea ulterioar a contractelor cumprate n vederea compensrii poziiei pe pia, nu devine n mod automat short. Concret, operatorul care deine o poziie short vinde, de fapt, contacte futures pe care nu le deine, bazndu-se pe o tendin descresctoare a preurilor, care s-i permit rscumprarea acestora, la scaden, la un pre mai mic, obinnd astfel un profit. Aceasta constituie de fapt regula de baz pe pieele futures: fie cumprarea unui contract la un anumit pre i vnzarea lui la un pre mai mare, fie vnzarea la un anumit pre i cumprarea la un pre mai mic, n ambele cazuri urmrindu-se obinerea de profit. Un aspect deosebit de important al mecanismului acestor tranzacii const n tipul ordinelor transmise de clieni, ordine pe care brokerii de ring trebuie s le duc la ndeplinire.

Teodor Ancua i colab. Totul despre futures i opiuni. Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri, Sibiu, 1999, pag. 10.

17

n acest domeniu tipologia este foarte vast, principalele diferenieri fcndu-se n funcie de momentul executrii ordinelor, de restriciile de pre i de calitate. Cel mai uzitat tip de ordin este ordinul la pia (n limba englez: market order), care semnific faptul c ordinul trebuie s fie executat de ctre brokerul de ring imediat ce a fost primit de la agenia sa.

6.3.2. Asemnri i deosebiri ntre contractele forward i contractele futures Pornind de la cele expuse mai sus, se poate observa c principalele caracteristici ale contractelor futures sunt urmtoarele: ntr-un contract futures, condiiile contractuale sunt standardizate n ceea ce privete natura activului suport negociat, cantitatea contractat i data livrrii; preul contractelor futures este stabilit la burs, printr-o procedur specific de negociere (strigare ntr-o pia de licitaie, la o burs autorizat) i variaz n funcie de condiiile pieei, valoarea contractului nemaifiind fix, ca n cazul contractelor forward, ci variabil, contractul futures fiind actualizat zilnic, prin marcarea la pia; executarea contractelor futures este garantat de Casa de Compensaie i, spre deosebire de contractele forward, riscul de nendeplinire al obligaiilor contractuale este nul; lichidarea contractului futures poate fi fcut fie prin livrare fizic (circa 2% din cazuri), fie prin compensare cu o operaie de sens contrar, adic operatorul cu poziie long i nchide poziia printr-o vnzare, iar cel cu poziie short se acoper printr-o cumprare; faptul c inclusiv pe pieele unde livrarea fizic este permis, acest lucru are loc n mai puin de 2% din cazuri, dovedete faptul c participanii nu intr pe piaa futures cu intenia de a cumpra, respectiv a vinde activul suport al contractului, ci pentru a efectua operaii speculative; pe piaa futures nu au acces direct dect membrii bursei care, prin reprezentanii lor (brokeri de ring, deckeri, runneri, ageni de burs), acioneaz la ordinele clienilor i pot determina, prin sfaturile i opiniile lor, direcii de aciune.

6.4. Contracte futures pe valute Contractele futures pe valute (n limba englez: currency futures) sunt contracte ce includ n coninutul lor specificaia expres a unui volum standard dintr-o anumit moned ce va fi schimbat la un anumit termen4. Altfel spus, un contract futures pe valute reprezint o obligaie, asumat n cadrul bursei futures, de a cumpra sau de a vinde o valut n viitor, conform specificaiilor cuprinse n contract. 6.4.1. Geneza i caracteristicile contractelor futures pe valute n perioada modern, unul din principalele obiective ale organizrii schimburilor n cadrul bursei l reprezint asigurarea operativitii tranzaciilor comerciale i financiare i realizarea acestora pe o baz standardizat. Necesitatea extinderii i intensificrii schimburilor a generat o tendin de dematerializare a mrfurilor, de la bunuri determinate fizic trecndu-se treptat la mostre i eantioane i de la acestea, la titluri pe marf. Prin urmare, bursa simplific activitatea de tranzacionare i reduce practic negocierea la elementele sale eseniale: sensul operaiunii (vnzare-cumprare), marfa, calitatea, preul i termenul de livrare.

Gemmil Gordon. Options pricing: International perspective. Mc. Graw Hill, London, 1993.

18

6.4.2. Categorii de contracte futures tranzacionate n Romnia Contractele financiare futures pot mbrca mai multe forme, n funcie de natura activului suport tranzacionat, drept pentru care putem distinge trei categorii de contracte futures: contracte futures pe valute; contracte futures pe indici bursieri; contracte futures pe rata dobnzii. n prezent, n Romnia, la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (BMFMS) se tranzacioneaz doar primele dou categorii de contracte futures pe valute i pe indici bursieri. Lansarea contractelor futures avnd drept activ de baz rata dobnzii constituie un obiectiv avut n vedere de BMFMS, ce urmeaz a fi realizat n viitorul apropiat.

6.4.2.1. Terminologia utilizat pe piaa futures n Romnia Mecanismele de tranzacionare a contractelor futures la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange) fac necesare cunoaterea i nelegerea terminologiei specifice cu care se opereaz n mod frecvent. Principalii termeni, cel mai des utilizai n cadrul Bursei sibiene sunt: Bursa este instituia care pune la dispoziia participanilor cadrul organizat n care se pot desfura tranzaciile bursiere; Casa de Compensaie este organismul care garanteaz i care cere garanii pentru toate tranzaciile la termen ce se desfoar prin bursele de mrfuri; Agenia de Brokeraj este o societate comercial, membr a unei burse de mrfuri, autorizat s efectueze tranzacii n nume propriu sa n numele clienilor si; Membru compensator este unicul participant la tranzaciile futures i cu opiuni care poate avea legturi directe cu Casa de Compensaie. n calitate de membru compensator apare o societate comercial, membr a Casei de Compensaie, prin intermediul creia se desfoar relaia client/Cas de Compensaie n ceea ce privete compensarea, garantarea i decontarea sumelor necesare tranzaciilor la termen; Broker este o persoan fizic, angajat al unei Agenii de brokeraj, autorizat de Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange) s execute n ring ordinele de vnzare sau de cumprare; Client este o persoan fizic sau juridic, la ordinul cruia sunt tranzacionate contracte futures sau cu opiuni, exclusiv printr-un intermediar de burs (Agenie de Brokeraj), asumndu-i ntreaga rspundere pentru tranzaciile efectuate; Cont de marj este contul deschis de un client la Casa de Compensaie sau la Agenia de Brokeraj, n/din care se crediteaz/debiteaz urmtoarele sume cerute de regulamentul de tranzacionare: marja iniial; marja de meninere; comisioane; rezerve; garanii; profit; pierderi din tranzacii. Marja iniial este suma existent n contul de marj, necesar pentru iniierea fiecrui contract la termen; Marja de meninere este suma minim care trebuie s existe n contul de marj pentru meninerea poziiilor deschise; Apelul n marj reprezint solicitarea Casei de Compensaie sau a Ageniei de 19

Brokeraj pentru suplimentarea cu fonduri a contului de marj, n situaia n care suma existent n acest cont scade sub nivelul marjei de meninere. Aceast solicitare trebuie onorat de client pn cel trziu naintea nceperii sesiunii de tranzacionare de a doua zi; Marcarea la pia a poziiilor deschise este operaiunea efectuat de Casa de Compensaie, la sfritul fiecrei sesiuni de tranzacionare, aciune prin care se face ajustarea zilnic a contului de marj rezultat n urma profitului sau a pierderii din contractele futures ncheiate, n raport cu evoluia preului de marcare (cotare) la pia al fiecrei sesiuni de tranzacionare; Poziia deschis este reprezentat de un contract futures care nu a fost nc lichidat printr-o operaiune de sens contrar; Poziia descoperit este o poziie deschis care nu are acoperit marja de meninere; Lichidarea (compensarea) poziiilor deschise este operaiunea prin care titularul contului de marj ncheie o operaiune, opus celei iniiale; Lichidarea forat este o operaiune de lichidare n ring a poziiilor descoperite, n urma unui ordin dat de Casa de Compensaie sau din iniiativa Ageniei de Brokeraj, n cazul n care clientul nu rspunde apelului n marj lansat. 6.4.2.2. Contractele futures pe valute Aa cum s-a precizat mai sus, un contract futures pe valute reprezint un angajament, asumat n cadrul bursei futures, de a cumpra sau vinde un activ monetar (o valut) la o dat viitoare, n condiiile stabilite prin contract, n momentul ncheierii acestuia. Contractele futures pe valute au luat fiin, n ara noastr, tot la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu, ncepnd din luna august a anului 1997, n prezent tranzacionndu-se urmtoarele tipuri de contracte: contracte futures pe dolarul S.U.A. (ROL/USD)); contracte futures pe euro (ROL/EUR); contracte futures EUR/USD.

6.4.2.2.2. Hedging i speculaie pe piaa futures a contractelor n valut n Romnia Pe baza celor prezentate pn acum, se poate observa cu uurin c operaiunile futures au la baz urmtoarele motive: acoperirea unui risc valutar (operaiune cunoscut sub denumirea de hedging); operaiuni speculative. Iniierea unui contract futures pe valut, n scop de hedging Hedging-ul reprezint n principal o operaiune de protejare, prin intermediul pieei futures, mpotriva riscului de modificare nefavorabil de pe piaa cash. Astfel, posibilitatea stabilirii unui anumit pre pentru produse, cu mult timp nainte ca acestea s fie vndute, reprezint cel mai mare avantaj al compensrii riscului n pia. De exemplu, un importator care urmeaz s achite o factur extern peste 40 de zile, va iniia o poziie de cumprare (long) de contracte futures pe valute, n vederea protejrii riscului de depreciere a leului pe piaa valutar.

a)

Avnd n vedere faptul c produsele care stau la baza contractelor au o denumire i un mod de identificare foarte precis, nu poate fi utilizat definirea complet a produsului, motiv pentru care practica bursier a impus simplificarea denumirii, prin substituirea acesteia prin simboluri.

20

ns este evident faptul c, aa cum s-a mai menionat, la Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange nefiind permis livrarea fizic a valutei, importatorul nu va intra n posesia valutei n momentul scadenei, dar va beneficia, n schimb, de: ctigul obinut din diferena ntre preul futures al dolarului i cursul valutar comunicat de Banca Naional a Romniei n ziua scadenei (n cazul n care datele scadenei contractului futures i cea a contractului comercial coincid); diferena ntre preul de vnzare al contractului i cel de cumprare, n cazul n care se efectueaz compensarea printr-o operaie de sens contrar, pe perioada de valabilitate a contractului. Prin urmare, importatorul va cumpra valuta (fizic) tot de pe piaa valutar, dar pierderea sa va fi astfel compensat (parial sau total) de ctigul obinut pe piaa futures.

b) Iniierea unui contract futures pe valut n scop speculativ Speculaia reprezint o tranzacie pe piaa futures prin care o persoan i asum riscul, n sperana de a realiza un profit de pe urma modificrilor de curs prognozate. Speculatorul va cumpra de pe piaa futures, dac se ateapt ca anumite cursuri valutare s creasc i va vinde, dac intuiete o scdere a acestora. Acionnd doar pe piaa futures, speculatorul va fi ntotdeauna expus la risc iar ctigurile sau pierderile sale pe aceast pia nu sunt compensate de ctigurile sau de pierderile de pe piaa cash.
CAPITOL UL VII MODALIT I DE PLAT UTILIZATE N SCHIMBURILE ECONOMICE INTERNAIONALE 7.1. Caracterizare general Stingerea obligaiilor bneti ce rezult din activitatea de comer exterior i cooperare internaional ntre parteneri din diferite ri se realizeaz printr-o serie de modaliti de decontare i de plat internaional pe care experiena bancar le-a generalizat pe plan mondial. Prin modaliti de plat n relaiile de schimb economic internaional sunt desemnate totalitatea operaiunilor i a tehnicilor de plat, controlul bancar precum i circuitul documentelor prin intermediul crora creditorul ncaseaz de la debitor creana rezultat din schimburile economice externe. Astfel, n funcie de caracterul plii, modalitile de plat internaionale se pot clasifica n: pli la termen, prin utilizarea temporar a unui credit comercial sau bancar (de exemplu: plile realizate prin intermediul acreditivului documentar, incasso-ului documentar, scrisorii documentare de credit etc.); pli efective, anticipate sau realizate n momentul schimbului internaional de mrfuri i servicii (de exemplu: pli realizate prin intermediul ordinului de plat); compensaii, prin livrri reciproce, echivalente, de mrfuri i servicii. Utilizarea uneia sau alteia din modalitile de plat internaionale este determinat, n principal, de urmtorii factori: natura raporturilor economice care le-au generat (relaii comerciale, necomerciale, financiare etc.); statutul partenerilor i gradul de ncredere dintre ei; clauzele contractuale stabilite ntre parteneri n legtur cu stingerea datoriilor lor; 21

gradul de solvabilitate i de lichiditate al firmelor implicate; necesitatea recuperrii integrale i n cel mai scurt timp a contravalorii mrfurilor, serviciilor sau lucrrilor livrate sau prestate; cuantumul cheltuielilor ocazionate de folosirea uneia din modaliti, comparativ cu celelalte; felul i natura operaiunilor contractate; practicile comerciale sau necomerciale uzitate pe piaa extern respectiv.

7.2. Acreditivul documentar 7.2.1. Definiie i caracteristici Ca urmare a preocuprilor Camerei de Comer Internaionale de la Paris de a asigura la nivel internaional o practic uniform n materie de pli, n Publicaia 500 este utilizat termenul de credit documentar pentru a desemna: orice angajament de plat contra documente, asumat de o banc, indiferent cum este denumit sau descris. Prin uzan, n literatura de specialitate s-a impus termenul de acreditiv documentar.

Aadar, acreditivul documentar reprezint angajamentul asumat de ctre o banc (banca importatorului sau banca emitent), pe baza ordinului cumprtorului, de a vrsa (vira) o anumit sum de bani vnztorului (beneficiarului) prin intermediul altei bnci, ntrun interval de timp determinat, contra remiterii documentelor care atest faptul c marfa a fost expediat. 7.2.2. Prile implicate n derularea unui acreditiv documentar. Din definiia prezentat mai sus rezult c n derularea unui acreditiv documentar sunt implicate patru pri: Ordonatorul acreditivului documentar, care, n relaia contractual: - este importatorul beneficiar al mrfurilor, prestaiilor sau serviciilor; - iniiaz relaia de acreditiv documentar prin instruciunile pe care le d bncii sale de a plti exportatorului; - completeaz formularul intitulat Ordin de deschidere a acreditivului documentar, n care precizeaz toate condiiile privind termenele i documentele conform crora banca poate efectua plata. Beneficiarul acreditivului documentar, care, n relaia contractual, este: - exportatorul, prestatorul de servicii; - persoana n favoarea creia banca importatorului s-a angajat la plat; - persoana care ncaseaz banii, dac s-au ndeplinit condiiile de termene i documente cuprinse n textul acreditivului documentar. Banca emitent este: - banca importatorului, care, la solicitarea ordonatorului (importatorului), i asum n scris angajamentul ferm de plat, n anumite condiii de termene i documente, n favoarea exportatorului; - banca pltitoare, dac acreditivul documentar este domiciliat la ea. Banca corespondent (situat, de regul, n ara exportatorului) este banca prin care banca emitent transmite textul acreditivului documentar spre a fi comunicat beneficiarului (exportatorului), i poate fi: Banc notificatoare - n situaia n care plata are loc la banca emitent sau la o ter banc. Banca notificatoare are urmtoarele obligaii: s anune exportatorul de deschiderea acreditivului documentar; s primeasc de la exportator documentele i s le transmit bncii pltitoare; 22

 s primeasc un comision de notificare. Banc pltitoare - n situaia n care acreditivul documentar este domiciliat la ea, are urmtoarele obligaii: s plteasc documentele prezentate de exportator, n strict concordan cu termenele i condiiile acreditivului documentar; s remit documentele bncii emitente. Banca tras/acceptant - n situaia n care plata urmeaz s se fac prin cambii trase asupra sa. Banca tras are urmtoarele obligaii: s primeasc documentele i cambiile de la exportator; s accepte cambiile i s le restituie exportatorului; s remit documentele importatorului sau bncii emitente; s achite la scaden cambiile beneficiarului; s ncaseze comisionul de accept / plat documente. Banc negociatoare - n situaia n care se utilizeaz o cambie tras asupra bncii emitente i o alt banc este nsrcinat cu negocierea plii. Banca negociatoare ale urmtoarele atribuii: preia documentele de la exportator; achit aceste documente; remite documentele bncii emitente; ncaseaz comisionul de negociere. Banc confirmatoare - atunci cnd, la angajamentul de plat al bncii emitente, se adaug propriul ei angajament, egal ca valoare i condiii. Banca confirmatoare are urmtoarele atribuii: efectueaz plata, n cazul n care banca emitent nu-i onoreaz angajamentul; ncaseaz comisionul de confirmare. 7.2.3. Elementele acreditivului documentar Conform celor precizate anterior, acreditivul documentar constituie un mijloc de siguran i de control reciproc, avnd drept scop s asigure pe vnztor c va ncasa contravaloare mrfurilor livrate, dac a efectuat livrarea n termenele i condiiile stabilite de cumprtor. Principalele elemente ale unui acreditiv documentar sunt urmtoarele: denumirea i sediul bncii care deschide acreditivul documentar; denumirea i sediul ordonatorului (cumprtorului); denumirea i sediul beneficiarului; termenul de livrare al mrfurilor; termenul de valabilitate al acreditivului documentar i locul unde acesta expir; valoarea acreditivului i valuta n care aceasta este exprimat, precum i documentele n baza crora se face plata; denumirea mrfii cu menionarea principalelor ei caracteristici i a documentelor care fac dovada livrrii; confirmarea acreditivului documentar; felul acreditivului; momentul deschiderii acreditivului, moment foarte important pentru exportator, ntruct acesta nu livreaz marfa nainte de a fi anunat cu privire la deschiderea acreditivului. La deschiderea unui acreditiv documentar, cumprtorul d ordin bncii sale s deschid un acreditiv n favoarea vnztorului prin intermediul unei bnci corespondente, de regul, banca vnztorului. ntrzierea deschiderii acreditivului trebuie consemnat prin 23

nscrierea unei clauze corespunztoare, cu efect de penalizare, n contractul de vnzare internaional, avnd n vedere daunele pe care le poate nregistra vnztorul;

7.2.4. Clasificarea acreditivului documentar Acreditivul documentar poate fi clasificat dup mai multe criterii, astfel: Dup form, acreditivul documentar poate fi: revocabil irevocabil, care la rndul su, poate fi: - neconfirmat; - confirmat. Acreditivul documentar revocabil poate fi modificat sau anulat de banca emitent n orice moment, fr nici o avizare prealabil a beneficiarului, dar, innd cont de riscurile pe care le comport acest tip de acreditiv, este foarte rar utilizat. Acreditivul documentar irevocabil presupune angajamentul ferm al bncii emitente de a efectua plata n favoarea beneficiarului, condiionat de prezentarea documentelor n strict conformitate cu termenii i condiiile stipulate n acreditiv. Un astfel de acreditiv nu poate fi modificat sau anulat de coordonator fr acordul bncii emitente, bncii confirmatoare (dac este cazul) i al beneficiarului. Acreditivul documentar irevocabil neconfirmat presupune c banca emitent, prin angajamentul su, luat la deschiderea acreditivului, i asum ntreaga responsabilitate privitoare la plat. Acreditivul documentar irevocabil confirmat este acela care, pe lng angajamentul ferm al bncii emitente, mai include i un angajament de plat, independent i ferm, al unei tere bnci, denumit banc confirmatoare. Aceste situaii apar n cazul n care importatorul deschide acreditivul la o banc local necunoscut, cu care el este n legturi de afaceri, iar exportatorul solicit n mod expres ca acest acreditiv s fie confirmat de o banc important (care se angajeaz ea nsi fa de exportator c va achita contravaloarea mrfurilor, n schimbul documentelor). n concluzie, un acreditiv documentar irevocabil semnific pentru beneficiar o certitudine privind plata, cu condiia ca documentele prezentate s fie n strict concordan cu termenii i condiiile din acreditiv. Dup modul de utilizare (sau plat), acreditivele pot fi: cu plata la vedere; cu plata diferat (amnat); cu plata prin acceptare; cu plata prin negociere. Acreditivul documentar cu plata la vedere este acel acreditiv care, n momentul prezentrii de ctre exportator a documentelor, la banca pltitoare, este pltit imediat. Referitor la aceast modalitate de plat, trebuie fcute totui anumite precizri: plata se face numai dup ce banca a efectuat controlul documentelor i a constatat stricta concordan a acestora cu termenii i condiiile acreditivului documentar; dac banca pltitoare nu este situat n ara exportatorului, controlul i plata documentelor se face numai dup ce acestea au ajuns la ea n cadrul valabilitii acreditivului documentar; bncile nu pltesc documente neconforme cu termenii i condiiile din acreditiv, deci n textul acreditivului trebuie s se gseasc precizarea plata la vedere. Acreditivul documentar cu plata diferat (amnat) este acel acreditiv n care plata documentelor nu se face n momentul prezentrii acestora la banc, ci la o dat ulterioar, menionat n mod expres n textul acreditivului documentar. De regul, aceast plat diferat (amnat) se efectueaz la 30 - 60 de zile fa de momentul prezentrii documentelor la banca pltitoare. 24

Acreditivul documentar cu plata prin acceptare este utilizat cu precdere n cazul exporturilor pe credit. Astfel, o dat cu documentele, exportatorul prezint bncii i o cambie, sau un set de cambii, trase asupra bncii indicate n textul acreditivului documentar (poate fi vorba fie de banca emitent, banca acceptant, banca tras expres menionat), cu anumite scadene. Banca accept cambiile, devenind astfel debitor cambial principal, le restituie exportatorului, iar documentele le remite importatorului. La scadena, exportatorul prezint bncii acceptante cambia (sau cambiile), iar aceasta le achit. Bineneles, exportatorul are posibilitatea de a vinde (sconta) cambiile, nainte de data scadenei acestora, contra unei taxe, denumit tax de scont. Acreditivul documentar cu plata prin negociere (cunoscut i sub denumirea de scrisoare comercial de credit) presupune prezentarea de ctre beneficiar a documentelor nsoite de una sau mai multe cambii (dup caz) trase asupra bncii emitente. Aceast situaie este totui dezavantajoas, ntruct, potrivit dreptului cambial, locul plii este la domiciliul trasului (n cazul nostru, al bncii emitente), i deci, pentru acest tip de acreditiv locul plii va fi ntotdeauna n strintate. Pentru eliminarea acestui inconvenient, banca emitent (n baza instruciunilor primite de la ordonatorul acreditivului) poate autoriza o alt banc s negocieze documentele. Astfel, negocierea documentelor sau plata prin negociere semnific de fapt dreptul bncii negociatoare de a cumpra documentele (adic, de a plti exportatorului) i de a le transmite bncii emitente. Pentru aceast operaiune ea percepe un comision, care este pltit de beneficiarul acreditivului documentar. Dup clauzele speciale pe care le conine: transferabil; revolving; cu clauz roie (red clause); de compensaie (reciproce); subsidiar (back-to-back); cesionat. Acreditivul documentar transferabil. Inserarea acestei clauze n textul acreditivului documentar d dreptul beneficiarului acelui acreditiv documentar s solicite bncii transferatoare s fac respectivul acreditiv documentar utilizabil (pltibil) n totalitate, sau parial, pentru unul sau mai muli beneficiari secundari. Un astfel de acreditiv documentar este utilizat, n general, n operaiunile de intermediere, cnd, n calitate de beneficiar al acreditivului documentar apare un intermediar, iar n calitatea de beneficiar secundar apare exportatorul real. Acreditivul documentar revolving se caracterizeaz prin faptul c valoarea acreditivului documentar este rentregit automat, pe msura efecturii plilor, pn la un anumit plafon, n funcie de fiecare livrare. Acest tip de acreditiv este utilizat cu precdere n contractele de valori mari, cu livrri ealonate n timp. Acreditivul documentar cu clauz roie (red clause). Prin inserarea acestei clauze n textul acreditivului documentar, banca pltitoare este autorizat s fac o plat n favoarea beneficiarului, nainte ca acesta s prezinte documentele privitoare la expedierea mrfii. Acreditivul documentar de compensaie (reciproc) se caracterizeaz prin inserarea n textul acreditivului documentar a unei clauze ce nu permite utilizarea acreditivului documentar de export dect n corelaie cu un acreditiv documentar de import. Prin urmare, prin combinarea a dou acreditive documentare cu astfel de clauze, partenerii care deruleaz operaiuni prin contrapartid sau n compensaie se asigur c n cazul n care unui dintre ei nu va livra marfa n compensaie, va fi pltit de banca emitent, respectiv va primi echivalentul mrfurilor nelivrate n compensaie. Acreditivul documentar subsidiar (back-to-back). n acest caz, cu toate c denumirea este unic, este de fapt vorba de dou acreditive documentare: unul de import al unei mrfi, iar altul de export al aceleiai mrfi, ambele domiciliate la aceeai banc, respectiv banca intermediarului operaiunii. 25

Practic, realizarea unei operaiuni back-to-back presupune: corelarea valoric, i din punct de vedere al termenelor, de ctre firma intermediar, a celor dou acreditive documentare. Astfel: acreditivul documentar de export are o valoare i un pre unitar mai mare i o valabilitate mai ndelungat; acreditivul documentar de import are o valoare i un pre unitar mai mic i o valabilitate mai scurt. confidenialitatea operaiunii, exportatorul real necunoscnd cine este importatorul final; documentele cerute exportatorului real trebuie s fie strict neutre i emise la ordinul bncii intermediarului; ambalajul i marcajul mrfii trebuie s fie, de asemenea, strict neutre; documentele privitoare la marf sunt schimbate de iniiatorul operaiunii (intermediar) la banca sa; acordul bncii de a accepta o astfel de operaiune. Acreditivul documentar cesionat. n acest caz, beneficiarul acreditivului documentar are dreptul ca o parte (sau ntreaga valoare) a acestuia, deschis n favoarea sa, s o cesioneze unui ter - beneficiarul cesiunii -, cel mai adesea exportatorului real al mrfii. Din punct de vedere al domicilierii - acreditive domiciliate n ara vnztorului (exportatorului); - acreditive domiciliate n ara cumprtorului (importatorului); - acreditive domiciliate ntr-o ter ar. n principiu, prin domicilierea acreditivului documentar se nelege locul prezentrii documentelor, respectiv ara, oraul i n ultim instan banca la ghieele creia urmeaz s aib loc plata contravalorii mrfurilor. Domicilierea acreditivului documentar este convenit ntre parteneri n cadrul contractului comercial internaional i preluat ca atare de ordonator n dispoziia de deschidere a acreditivului documentar. Acreditivul documentar domiciliat n ara exportatorului semnific un acreditiv documentar n baza cruia exportatorul prezint documentele pentru plat la o banc, desemnat n acreditivul documentar, din ara sa. Locul plii este deosebit de important, din mai multe puncte de vedere, iar domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului prezint pentru acesta urmtoarele avantaje: domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului nseamn pentru acesta o grbire a momentului ncasrii, egal cu timpul de curier (circuitul bancar) al documentelor, dac domicilierea ar fi fost n ara importatorului. De exemplu: n cazul exporturilor din Romnia, dac domicilierea acreditivelor este n strintate, timpul de curier (circuitul bancar) al documentelor difer, n funcie de zon geografic, ntre 10 i 40 de zile; banca pltitoare sau banca unde este domiciliat acreditivul este n msur s decid asupra conformitii documentelor cu condiiile stipulate n cadrul acreditivului documentar. Astfel, pentru orice plat efectuat de banca pltitoare pentru documente n neregul, aceast banc va rspunde fa de banca emitent i ca atare, risc s nu i se mai ramburseze plata fcut pe baza unor astfel de documente; reglementarea tuturor litigiilor privind neexecutarea obligaiilor ce decurg din derularea acreditivului documentar se va face potrivit legislaiei din ara unde acesta este domiciliat; domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului prezint pentru acesta i avantajul evitrii riscului ca documentele s se piard pe parcursul potal; domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului constituie i o surs de venit valutar, ntruct, n conformitate cu prevederile Publicaiei 500, comisioanele i spezele bancare cad n sarcina ordonatorului, dac n acreditivul documentar nu s-a precizat 26

altfel. Prin acreditiv documentar domiciliat n ara importatorului (sau o ter ar) se nelege acel acreditiv documentar n baza cruia exportatorul poate ncasa contravaloarea mrfurilor exportate, prin prezentarea documentelor precizate n cadrul acreditivului documentar, la ghieele bncii importatorului. n practic, documentele se transmit pe canal bancar, respectiv exportatorul le depune la banca sa, care face doar serviciul de a le transmite bncii pltitoare. Dup ce banca pltitoare verific documentele, dac sunt n bun regul, efectueaz plata, transmind tot pe canal bancar, banii. Dar domicilierea acreditivului documentar n ara importatorului prezint pentru exportator urmtoarele dezavantaje: ntrzierea ncasrii contravalorii mrfurilor, corespunztor intervalului de timp necesar parcursului documentelor (circuitul bancar) i, n sens invers, al banilor; pregtirea i expedierea documentelor, cerute n deschiderea acreditivului documentar trebuie s fie realizate n timp util, astfel nct acesta s ajung la banca pltitoare n cadrul valabilitii acreditivului documentar, dat fiind faptul c valabilitatea sa expir la ghieele bncii pltitoare, deci n strintate. n cazul n care documentele nu sunt n bun regul, posibilitatea corectrii lor este foarte redus i necesit timp i coresponden suplimentare, ceea ce duce la ntrzieri suplimentare n ncasarea banilor. 7.2.5. Documente prevzute n acreditivul documentar Orice acreditiv documentar trebuie s precizeze n mod foarte clar i precis documentele contra crora se va efectua plata, respectiv acceptarea sau negocierea. n acest sens, fiecare document solicitat va fi denumit n mod clar i n strns concordan cu specificul tranzaciei n ansamblu. Documentele cerute prin acreditivul documentar pot fi mprite n dou categorii: documente principale: factura comercial, documentul de transport i certificatul de asigurare; documente secundare: certificatul de origine, lista de colete/greutate, certificatul de calitate, buletinul de analize etc. Ordonatorul va preciza n cererea sa de deschidere a acreditivului documentar ce date i ce informaii trebuie s conin aceste documente i cine anume va trebui s le emit/semenze. Factura comercial este un document contabil, n form tipizat, prin care vnztorul fixeaz preul mrfii pentru cumprtor. n practic, factura comercial este emis de exportator imediat dup expedierea mrfurilor, n baza documentelor de transport i a celorlalte documente care privesc expediia. Importana facturii comerciale decurge din urmtoarele considerente5: este actul primar n baza cruia opereaz n evidenele lor contabile att vnztorul, ct i cumprtorul, iar bncile l trateaz ca document de referin la controlul documentelor; permite identificarea valorii de ansamblu a mrfurilor vndute, cuprinznd, de regul, toate precizrile referitoare la: denumirea mrfii, sortiment, calitate, cantitate, pre unitar, valoarea total a mrfurilor, cheltuielile determinate de condiia de livrare a mrfurilor (CFR, FOB etc.), respectiv costul transportului sau al asigurrii, dup caz; este cel mai important document comercial n cazul unei pli documentare, ntruct trebuie s corespund instruciunilor de ansamblu, din deschiderea acreditivului documentar, privitoare la marf. Sintetiznd, factura comercial trebuie s cuprind urmtoarele elemente:

M. Negru. Pli i garanii internaionale. Editura ALL, Bucureti, 1998, pag. 65.

27

denumirea i sediul exportatorului; denumirea i sediul importatorului; locul i data emiterii; descrierea mrfii; preul unitar i/sau total al mrfii; costul transportului i al asigurrii; condiia de livrare; totalul sumei de ncasat de la exportator; numrul i tipul coletelor/pachetelor ; coninutul coletelor/pachetelor ; marcajul i numerotarea coletelor/pachetelor ; numrul licenei de export sau a celei de import (dac este cazul); semntura exportatorului. Documentul de transport este un nscris prin care vnztorul face dovada expedierii sau prelurii spre expediere a mrfii, la o anumit dat i la o anumit destinaie. n general, documentul de transport este tipizat i difer n funcie de modalitatea de transport aleas: n cazul transportului maritim, documentul de transport solicitat este conosamentul maritim. Acest document conine confirmarea c marfa a fost acceptat de armator n conformitate cu descrierea prezentat, c nu a fost avariat i c este ambalat corespunztor pentru transportul maritim; n cazul transportului rutier, documentul de transport solicitat este scrisoarea de trsur rutier (CMR); n cazul transportului fluvial, documentul de transport solicitat este scrisoarea de trsur fluvial; n cazul transportului feroviar, documentul de transport solicitat este scrisoarea de trsur feroviar (COTIF), i aa mai departe. Certificatul de asigurare este un document care atest nelegerea prin care asiguratul se angajeaz s plteasc o anumit sum de bani asiguratorului, numit prim de asigurare, n schimbul creia acesta i asum anumite riscuri i se oblig s l despgubeasc pe asigurat n cazul n care intervin daunele pentru care s-a convenit asigurarea. Certificatul, sau polia de asigurare, care este prezentat de vnztor n setul de documente, n vederea ncasrii sumei de bani cuvenite, trebuie s fie, n mod obligatoriu, cel specificat n cerinele acreditivului documentar. Sunt necesare unele precizri n legtur cu acest document: pentru condiia de livrare CIF sau CIP), obinerea acestui document cade n sarcina beneficiarului acreditivului documentar; pentru celelalte condiii de livrare, obinerea acestui document cade n sarcina ordonatorului acreditivului documentar; pentru sigurana operaiunii, este ntotdeauna necesar ca data emiterii documentului de asigurare s precead data expedierii mrfii, deoarece ntre momentul ncrcrii mrfii pe vas (sau alt mijloc de transport) sau momentul expedierii i momentul asigurrii ulterioare pot interveni evenimente care pericliteaz marfa, aceasta nefiind asigurat n acest interval de timp. n concluzie, certificatul de asigurare trebuie s cuprind urmtoarele elemente: denumirea, sediul i semntura autorizat a companiei de asigurare;
)

Condiiile de livrare sunt standardizate prin Regulile INCOTERMS 1990, reguli adecvate modalitilor de transport:

28

denumirea i sediul asiguratului; descrierea tipurilor de asigurare acoperite prin certificatul respectiv; suma asigurat; descrierea mrfurilor asigurate. Aceast descriere trebuie s fie identic cu cea din factura comercial i din acreditivul documentar; locul unde se solicit ncasarea asigurrii, n caz de producere a unuia sau a mai multora din riscurile acoperite prin certificatul respectiv; declaraia sub semntur a asiguratorului; data emiterii. Certificatul de origine este documentul care face dovada provenienei mrfii, document pe care cumprtorul l utilizeaz la operaiunea de vmuite, avnd astfel posibilitatea de a obine eventuale scutiri sau reduceri de taxe vamale, dac legislaia vamal prevede aceste posibiliti. 7.2.6. Derularea plii prin acreditiv documentar Plata prin acreditiv documentar face parte integrant din ansamblul relaiilor comerciale i din construcia financiar a unei afaceri. Succesiunea momentelor derulrii unei pli pe baz de acreditiv documentar este urmtoarea6: Momentul I exportatorul propune unui importator potenial o marf cu plata prin acreditiv documentar; importatorul accept oferta de marf i plata prin acreditiv documentar. Momentul II importatorul comand marfa sau ncheie cu exportatorul un contract comercial internaional; importatorul ordon bncii sale deschiderea acreditivului documentar. Momentul III exportatorul livreaz marfa n condiiile stabilite; exportatorul depune la banca pltitoare documentele care atest livrarea mrfii, n vederea ncasrii contravalorii acesteia. ncasarea sumei prevzute de ctre exportator nu se face n mod automat, doar n virtutea existenei unui acreditiv documentar deschis n favoarea sa de ctre importator. Exist o serie de condiii, foarte stricte, a cror nendeplinire de ctre exportator poate duce la decderea din dreptul de a ncasa acreditivul documentar. Printre motivele care pot determina astfel de situaii, enumerm: depirea termenului de livrare a mrfurilor; nerespectare condiiilor de livrare; neconcordana datelor cuprinse n documentele transmise spre plat cu documentele prevzute n ordinul de deschidere a acreditivului documentar; nedepunera la banc a ntregului set de documente convenit; omiterea din documentele transmise spre plat a unor elemente importante; ntocmirea eronat a unor documente; depirea termenului de valabilitate a acreditivului; renunarea de ctre importator la marfa contractat (situaie ce se poate ntlni n cazul acreditivelor documentare revocabile); nerespectarea valutei prevzute n contract pentru efectuarea plii;
6

M. Negru. Op.cit., pag. 19.

29

falimentul uneia din bncile implicate n derularea acreditivului documentar; nedatarea sau neavizarea certificatului de origine; lipsa licenei de export sau a celei de import etc. Exist ns i cazuri n care banca pltitoare, estimnd c efectuarea plii nu va produce prejudicii importatorului, pltete sub rezerv, importatorul fiind unicul n msur s ridice sau nu rezervele exprimate de banc. Aceste rezerve ale bncii pltitoare sunt comunicate i firmei exportatoare.

7.3. Incasso-ul documentar 7.3.1. Definiie i caracteristici Ca modalitate de plat utilizat n schimburile economice internaionale, incasso-ul este reglementat prin documentul intitulat Reguli uniforme pentru incasso, cunoscut i sub denumirea de Publicaia 5227. Aceast modalitate de plat const n faptul c importatorul (cumprtorul) accept plata documentelor remise de ctre exportator (vnztor), remitere ce se realizeaz prin bncile celor doi parteneri. Cu alte cuvinte, modul de funcionare al incasso-ului documentar presupune ca banca vnztorului s remit spre ncasare bncii cumprtorului documentele depuse de vnztor, care fac dovada livrrii mrfii, documente pe care banca cumprtorului le elibereaz acestuia numai contra plat. Spre deosebire de plata prin acreditiv documentar, decontarea prin incasso este relativ simpl, ieftin, rapid, dar nu este garantat bancar, ea bazndu-se, n principiu, pe obligaia de plat a cumprtorului, pe care acesta i-a asumat-o prin contractul comercial internaional, dar fr s comporte nici un fel de angajament de plat din partea bncilor implicate. Principalele caracteristici ale mecanismului incasso-ului documentar sunt urmtoarele: este o modalitate de plat iniiat de exportator; operaiunea nu este dect o simpl vehiculare de documente i, ca atare, obligaia bncilor implicate se rezum doar la prestarea unui serviciu n anumite condiii, impuse de instruciunile primite de la exportator; documentele vehiculate de bnci pot fi de dou feluri: documente comerciale (factura, documentul de transport, de proprietate etc.); documente financiare (cambii, bilete la ordin, cec etc.), n funcie de care putem distinge dou tipuri de incasso documentar: a) incasso simplu, care este un incasso de documente financiare, nensoite de documente comerciale. Rezult deci c operaiunea de incasso simplu const n aceea c, dac, de exemplu, datoria cumprtorului se materializeaz ntr-un titlu de credit (cambie, cec etc.), vnztorul l va ncredina bncii spre ncasare; b) incasso documentar, care este un incasso de documente comerciale nsoite sau nu de documente financiare; scopul operaiunii l constituie transmiterea documentelor comerciale sau financiare, de la beneficiarul plii la pltitor, contra plat, acceptare, sau n alte condiii; plata prin incasso nu presupune nici un fel de obligaie de garantare a plii, n afara obligaiilor asumate de cumprtor prin contractul internaional de vnzare-cumprare. Prin urmare, singura protecie a exportatorului o constituie faptul c importatorul nu poate ridica marfa dect n momentul plii, cnd va intra i n posesia documentelor care i atest proprietatea asupra mrfii. n concluzie, folosirea acestei modaliti de plat este determinat de:
7

M. Negru. Op.cit, pag. 177.

30

a) gradul de ncredere reciproc dintre parteneri (relaii tradiionale i curente de afaceri ntre cele dou firme, firme solvabile, serioase); b) gradul redus de intensitate a cererii pe piaa extern, pentru mrfurile oferite de exportator; c) interesul sporit pe care l are exportatorul de a-i vinde marfa; d) situaia conjunctural economic, politic i financiar din ara importatoare etc. 7.3.2. Prile implicate n derularea unui incasso documentar n derularea unui incasso documentar sunt implicate patru pri: 1) Ordonatorul este ntotdeauna exportatorul (vnztorul), care mai poart i denumirea de trgtor; este persoana care iniiaz operaiunea i cea care stabilete condiiile de derulare, pornind de la clauzele convenite n contractul comercial internaional, deoarece operaiunea se desfoar din ordinul su i pe rspunderea sa; este persoana care completeaz Ordinul de ncasare, document care trebuie s conin, n interesul ordonatorului, instruciuni ct mai clare, complete i precise, i care este nsui documentul denumit i incasso documentar. 2) Cumprtorul este importatorul, care mai poart i numele de tras; este destinatarul documentelor vehiculate cruia, conform instruciunilor exportatorului, banca i solicit ndeplinirea anumitor condiii (de exemplu: de plat, acceptare sau alte condiii) n schimbul eliberrii documentelor; este persoana care, dup controlul documentelor ce atest livrare mrfii i dup ce acestea a fost gsite n strict concordan cu prevederile contractului comercial internaional, dispune efectuarea plii. 3) Banca remitent este banca exportatorului; este banca la care ordonatorul a dispus deschiderea operaiunii de incasso; este banca nsrcinat cu primirea de la ordonator a documentelor, mpreun cu instruciunile privind ncasarea i care are rolul de a remite documentele unei alte bnci; 4) Banca ncasatoare este banca importatorului; este banca la care sunt primite documentele cu dispoziia de ncasare, de la banca remitent; are sarcina de a asigura prezentarea ctre tras a documentelor i de a obine ncasarea (acceptarea sau ndeplinirea altor condiii), transmind n sens invers, conform instruciunilor primite, rezultatele incasso-ului (sume de bani, efecte de comer acceptate etc.). 7.3.3. Elementele incasso-ului documentar Ordinul de ncasare este nsui documentul intitulat incasso documentar i el trebuie s cuprind n mod obligatoriu anumite elemente stipulate clar i corect de ctre exportator, elemente care trebuie s fie n deplin concordan att cu clauzele contractului comercial internaional, ct i cu datele cuprinse n documentele transmise de exportator, o dat cu ordinul de ncasare. Aceste elemente se refer n principal la: denumirea i sediul importatorului (trasului); denumirea i sediul bncii remitente prin intermediul creia, pe de o parte vor fi transmise documentele, iar pe de alt parte se deconteaz incasso-ul, respectiv vor fi remii banii; denumirea i sediul bncii ncasatoare, care, contra documente, va solicita plata, 31

sau acceptarea din partea trasului; denumirea i sediul exportatorului, respectiv al beneficiarului incasso-ului; valoarea incasso-ului, respectiv a sumei care va fi solicitat la plat contra documentelor importatorului, precizndu-se totodat i moneda n care se va face plata; menionarea firmei (exportatorul sau importatorul) care va suporta comisioanele i spezele bancare; descrierea detaliat a mrfurilor, care trebuie s cuprind n mod obligatoriu denumirea exact a mrfii, cantitatea, calitatea, preul etc.; documentele care trebuie prezentate, respectiv factura comercial, documentul de transport, certificatul de origine, de calitate etc.; menionarea modalitii n care se va face rambursarea sumei; numrul de ordine i data incasso-ului documentar (element necesar n vederea identificrii); numrul de expediie al incasso-ului documentar. 7.3.4. Mecanismul derulrii plii prin incasso documentar n practica bancar internaional sunt utilizate mai multe tipuri de incasso documentar, care de deosebesc ntre ele n funcie de gradul de ncredere dintre parteneri. n funcie de natura documentelor trimise la ncasare (documente cu plata la vedere sau documente cu plata la o anumit scaden), vnztorul va stabili dac documentele vor fi eliberate contra plat (ceea ce nseamn c eliberarea documentelor de ctre banca importatorului se va efectua numai dup ce acesta le-a pltit) sau contra acceptare (n acest caz documentele comerciale sunt nsoite de o cambie, iar eliberarea documentelor de ctre banca importatorului se face numai dac acesta accept cambia). Mecanismul derulrii plii prin incasso documentar poate fi descris n dou faze8, astfel: 1. emiterea ordinului de ncasare, nsoit de documentele aferente; 2. ncasarea propriu-zis. 1. n cadrul primei faze, fiecare din prile implicate n derularea unui incasso are ndatoriri pe care trebuie s le ndeplineasc cu strictee: exportatorul (ordonatorul sau trgtorul), dup ce a livrat marfa, trimite documentele de transport i alte documente specificate bncii remitente, mpreun cu ordinul de ncasare prin care instruiete banca, n legtur cu: a) condiiile de ncasare; b) denumirea i sediul trasului; c) suma care trebuie s fie ncasat; d) scadena i tipul acesteia; e) detalii privitoare la celelalte documente; f) comisioanele i spezele bancare; g) denumirea i sediul bncii ncasatoare; h) informaii privind protestul sau nonprotestul. banca remitent, la primirea documentelor i a ordinului de ncasare semnat de exportator, este obligat: a) s verifice dac documentele primite sunt cele menionate n ordinul de ncasare; b) s desemneze banca ncasatoare, n situaia n care aceasta nu este specificat n ordinul de ncasare; c) s menioneze instruciunile de rambursare pentru banca ncasatoare; d) s constate, acolo unde este necesar, andosarea documentelor.
8

C-tin Floricel. Op.cit., pag. 102.

32

 banca ncasatoare, la primirea documentelor i a instruciunilor de ncasare de la banca remitent, are urmtoarele obligaii: a) s verifice documentele din punct de vedere al numrului acestora; b) s avizeze banca remitent asupra primirii documentelor; c) s informeze trasul (importatorul) despre condiia de derulare a incasso-ului; d) s pstreze documentele pn la reglementarea operaiunii; e) s stocheze sau s asigure marfa, atunci cnd i se solicit acest lucru; f) s elibereze documentele importatorului, urmnd ntocmai instruciunile primite de la banca remitent. importatorul (cumprtorul sau trasul), la primirea avizului de la banc, trebuie s dea instruciunile necesare n vederea achitrii documentelor. 2. Cea de a doua faz, de ncasare propriu-zis, presupune din partea celor doi parteneri exportatorul i importatorul ndeplinirea unor ndatoriri specifice, n funcie de tipul de incasso ales de pri: a) n derularea unui incasso de tip documente contra plat, apar urmtoarele sarcini: - exportatorul poate modifica n orice moment instruciunile date, dar numai pn n momentul eliberrii documentelor ctre importator, iar n caz de dificultate, trebuie s dea noi instruciuni bncii remitente; - la ncasare este necesar ca banca remitent s verifice dac au fost ndeplinite ntru totul instruciunile date i, n caz de neplat, s comunice trgtorului (exportatorului) mesajele primite de la banca ncasatoare, solicitnd n acelai timp noi instruciuni; - banca ncasatoare are obligaia s elibereze documentele ctre tras (importator) numai contra plii sumei prevzute, iar n caz de neplat s protesteze, dac este mputernicit n acest sens; - importatorul (sau trasul) intr n posesia documentelor numai dup ce a efectuat plata, iar n cazul n care exist utilizri pariale, numai dup ce a efectuat i ultima plat parial. b) n situaia unui incasso de tipul documente contra acceptare, se impune respectarea cu strictee a urmtoarelor condiii: - exportatorul (trgtorul) va primi din partea bncii remitente trata acceptat de importator (trasul) sau biletul la ordin emis de acesta, avnd posibilitatea de a le sconta la o banc comercial, n vederea ncasrii imediate; - banca remitent, la primirea avizului de acceptare sau a tratei acceptate, trebuie s verifice dac instruciunile au fost ndeplinite ntocmai. De asemenea, trebuie s trimit trgtorului trata acceptat sau avizul de acceptare pentru efectele de comer care se afl n pstrare, n vederea ncasrii, la banca ncasatoare; - banca ncasatoare are obligaia: s elibereze documentele numai dup acceptarea tratei primite de la banca remitent sau numai dup emiterea de ctre tras a unui bilet la ordin, s trimit napoi bncii remitente efectele de comer sau s le pstreze n gestiunea sa pentru ncasare la scaden, dac este mputernicit n acest sens, - importatorul va obine documentele numai dup acceptarea tratei sau emiterea biletului la ordin, ceea ce i va permite s intre n posesia mrfii contractate nainte de efectuarea plii, beneficiind astfel de o perioad de graie. n cazul n care importatorul (cumprtorul sau trasul) nu achit marfa, el poate fi constrns s plteasc, printr-o aciune juridic numit protest, aciune iniiat de banca ncasatoare n baza unei mputerniciri. n acest caz, banca ncasatoare acioneaz n numele bncii remitente i al exportatorului (vnztorul sau trgtorul). Protestul este un act scris, solemn i public, ntocmit de un notar, n prezena martorilor, prin care se certific refuzul de plat a unei trate. Prin aciunea de protest, notarul public, acreditat de banca ncasatoare, se prezint la domiciliul trasului, n a 20-a zi dup data 33

scadenei i i solicit plata tratei. n caz de refuz, acest lucru este consemnat n actul de protest, act care va fi depus la tribunal, urmnd ca apoi s se apeleze la calea juridic de soluionare a acestui litigiu. innd cont de riscurile pe care le incumb utilizarea unui incasso documentar ca mijloc de plat pe plan internaional, este recomandat ca acesta s fie utilizat numai dac: vnztorul i cumprtorul se cunosc i au o ncredere deplin unul n cellalt; este cunoscut bine i considerat ca sigur capacitatea de plat a cumprtorului; n ara importatorului situaia este stabil din punct de vedere politic, economic i social i dac exist condiii legale de desfurare a tranzaciilor comerciale internaionale; ara importatorului nu impune nici un fel de restricii cu privire la importuri i la pli internaionale.

7.4. Ordinul de plat Ordinul de plat semnific un document care reprezint o dispoziie, dat de o persoan (n calitate de ordonator) unei bnci, de a plti o sum determinat de bani, n favoarea unei alte persoane, n calitate de beneficiar, n vederea stingerii unei obligaii bneti care provine dintr-o relaie direct existent ntre ordonator i beneficiar. Plata propriu-zis se deruleaz prin intermediul conturilor bancare, n scopul efecturii transmiterii efective a banilor ctre beneficiar. Ordinul de plat este destul de rar utilizat n comerul internaional, ndeosebi datorit riscului de revocare pe care l prezint aceast form de plat, documentul fiind, prin natura sa, revocabil i deci poate fi anulat de ctre ordonator imediat nainte de ncasarea lui de ctre beneficiar, dat fiind c pn n momentul plii efective suma n cauz se afl la dispoziia ordonatorului. De aceea se recomand ca utilizarea ordinului de plat n relaiile de export sau de import s se fac mpreun cu alte modaliti de plat, dat fiind faptul c revocarea sa poate da natere unei serii de prejudicii beneficiarului. Avnd n vedere acest neajuns, ordinul de plat este utilizat n special n cadrul operaiunilor auxiliare actului comercial propriu-zis, cum ar fi, de exemplu: restituiri de avansuri, primirea unor avansuri periodice, restituiri de garanii, plata taxelor vamale, plata cheltuielilor de transport, remiterea unor comisioane, sau n activiti necomerciale, cum ar fi, de exemplu: plata unor cotizaii, plata salariilor, plata navlurilor, plata unor indemnizaii, achiziionarea de hrtii de valoare etc.

Prile implicate n derularea unui ordin de plat sunt: 1) Ordonatorul este importatorul sau cumprtorul, care apare n calitate de iniiator al operaiunii; este cel care pltete, stabilind totodat i condiiile de efectuare a plii; este persoana nsrcinat s constituie depozitul bancar necesar efecturii plii; este persoana care poate revoca n orice moment plata, pn n momentul efecturii ei. 2) Beneficiarul este exportatorul sau vnztorul; este persoana n favoarea creia a fost dispus plata i care are obligaia de a se conforma condiiilor prevzute n ordinul de plat; pn n momentul efecturii plii, nu are certitudinea ncasrii sumei. 3) Banca emitent (ordonatoare) este banca importatorului sau o banc la care ordonatorul d dispoziie privind efectuarea unei pli printr-un ordin de plat; este banca la care importatorul (n calitate de ordonator) constituie depozitul bancar necesar efecturii plii; 34

4) Banca pltitoare este banca exportatorului; este banca la ghieele creia se achit beneficiarului plii suma cuvenit; este banca ndreptit s solicite anticipat, sau ulterior, de la banca ordonatoare, suma care urmeaz s o plteasc sau pe care a pltit-o deja. Documentul intitulat ordin de plat este de fapt un formular tipizat pus la dispoziie de ctre banc, document care trebuie s cuprind n mod obligatoriu anumite elemente, cum sunt: denumirea i sediul ordonatorului; denumirea i sediul beneficiarului; denumirea i adresa bncii ordonatoare; data emiterii ordinului de plat; ordinul de a plti; suma ce va fi pltit, n cifre i n litere, cu indicarea valutei n care se va face plata; scopul plii; documentele care trebuie s fie prezentate de beneficiarul plii (n cazul unui ordin de plat documentar); modalitatea de plat: letric (potal), telegrafic, SWIFT; semnturile autorizate ale bncii ordonatoare sau ale persoanei autorizate de ctre firma ordonatoare.

7.5. Scrisoarea de garanie bancar 7.5.1. Definiie i caracteristici Modalitile principale i secundare de plat utilizate pentru stingerea obligaiilor de plat pe plan internaional nu sunt ntotdeauna lipsite de riscul nendeplinirii condiiilor contractuale, motiv pentru care, n practic, este necesar utilizarea unor instrumente de asigurarea a garaniei plilor. Un astfel de instrument este scrisoarea de garanie bancar, care este un nscris prin care o banc, denumit garant, se oblig n mod ferm i irevocabil s plteasc suma desemnat expres prin scrisoare unui anumit beneficiar, n situaia n care debitorul principal nu-i onoreaz obligaiile asumate. Din definiie rezult cu claritate c, n cazul garaniei bancare, sunt implicate trei pri: ordonatorul, care este persoana la solicitarea creia se emite garania bancar i care are calitatea de obligat principal n executarea obligaiei ce constituie obiectul garaniei, el fiind practic debitorul principal; beneficiarul garaniei, care este titularul creanei sau persoana n favoarea creia banca emite garania, deci n favoarea cruia va fi efectuat plata, n caz de executare a garaniei; banca garant, care este banca emitent a garaniei ce se angajeaz la plat, alturi de debitorul principal. Astfel, din punct de vedere al angajamentului bncii garante, scrisorile de garanie bancar pot fi: simple, cnd banca garant poate cere beneficiarului s urmreasc mai nti pe debitorul principal i numai dac acesta nu poate achita suma, s efectueze plata; solidare, cnd beneficiarul poate cere executarea plii de ctre banc, fr ca n prealabil s-l urmreasc pe debitorul principal garantat i fr ca banca garant s poat obiecta.

35

7.5.2. Principalele tipuri de garanii utilizate n comerul exterior n funcie de obiectul contractelor internaionale, n practic sunt cunoscute mai mute tipuri de garanii bancare. Astfel, obligaia garantat pe aceast cale poate reprezenta contravaloarea unor mrfuri vndute, a unor lucrri executate, a unor servicii prestate, un credit acordat debitorului (n cazul unui contract cu plata ealonat n timp) etc. Rezult deci c, practic, orice obligaie asumat printr-un contract comercial internaional poate constitui obiectul unei scrisori de garanie bancar. Avndu-se n vedere cele menionate mai sus, pe plan internaional se cunosc urmtoarele tipuri de garanii: 1. Garania de participare la licitaie (bid bond) este o garanie necesar n cazul cererilor de ofert publice, fiind iniiat de firma care particip la licitaie, n vederea garantrii valorii ofertei sale.

7.6. Mecanismul plilor prin clearing (cliring) O alt modalitate de a stinge obligaiile ivite pe plan internaional o constituie compensaiile, care sunt schimburi de marf contra marf, sau servicii contra servicii, ns fr intervenia mijloacelor de plat. Aceste compensaii au anumite caracteristici eseniale: partizile de mrfuri de export i cele de mrfuri de import nu se pltesc n valut, ci se compenseaz reciproc; compensarea este, de regul, integral; baza juridic a operaiunii o constituie un singur instrument juridic (acord sau contract), care acoper ambele operaiuni, att cea de export, ct i cea de import. n literatura de specialitate compensaiile sunt clasificate n funcie de obiectul lor, astfel: compensaii individuale (particulare) care au loc ntre doi sau mai muli parteneri i care privesc un singur gen de activiti, de regul livrri de mrfuri fizice; compensaii globale care privesc mai multe activiti ce nu sunt individualizate i nu sunt urmrite n mod separat; aceste compensaii globale fiind cunoscute i sub denumirea de clearing. Clearing-ul reprezint un angajament de pli reciproce, ntre dou sau mai multe ri, angajament bazat pe principiul compensaiei globale a fluxurilor de bunuri i de servicii reciproce (care include: compensarea schimburilor de mrfuri, a prestrilor de servicii i a altor forme de derulare a relaiilor economice ntre rile participante la aranjamentul de clearing), pe o perioad determinat de timp (de obicei un an), cu excluderea total sau parial a transferului valutar. Caracteristica principal a acordurilor de clearing o reprezint compensarea global a creanelor rezultate din prestaii reciproce, fr transfer efectiv de valut. Operaiunile de compensare sunt efectuate de ctre bncile rilor implicate, prin intermediul conturilor de clearing. ntreprinderile exportatoare din rile participante la acordul de clearing vor primi contravaloarea mrfurilor exportate de la banca rii lor, n moneda lor naional. Clearing-ul poate fi de dou feluri: clearing bilateral i clearing multilateral, la baza compensaiei globale prin sistemul clearing aflndu-se un acord interguvernamental, care, de regul, stipuleaz: data intrrii n vigoarea a acordului de clearing, durata de valabilitate a acestuia, instituia sau organul care este implicat n fiecare ar n ndeplinirea obligaiilor, ce pli sunt admise a fi efectuate n cadrul respectivului acord de clearing, indicarea bncilor centrale sau a altor organisme speciale anume desemnate de guvernele participante de acordul de clearing s organizeze i s execute decontrile reciproce, n conformitate cu prevederile contractelor internaionale i aa mai departe. 36

Acordurile de clearing sunt nsoite de anexe n care sunt menionate mrfurile i serviciile care pot face obiectul tranzaciilor de clearing, aceste anexe fiind cunoscute sub denumirea de nomenclator de clearing.

CAPITOLUL VIII ECHILIBRUL FINANCIAR-MONETAR. BALANA DE PLI EXTERNE 8.1. Coninutul i trsturile echilibrului financiar-monetar Avnd n vedere faptul c o cerin fundamental a asigurrii i meninerii funcionrii oricrei economii naionale o reprezint existena unui echilibru general ntre fluxurile de ncasri i pli, apare pe deplin justificat necesitatea gsirii mijloacelor i modalitilor celor mai adecvate pentru a caracteriza din punct de vedere calitativ activitatea financiarmonetar internaional a fiecrui stat. Echilibrul economic general al economiei naionale este influenat prin primirea de fonduri financiare i de credit din exterior, n sensul majorrii resurselor interne, i acordarea de fonduri financiare i de credit, restituiri de credite, pli de dobnzi i dividende etc., n sensul diminurii resurselor interne. n afara acestor influene vizibile, activitatea financiarmonetar influeneaz echilibrul economic general al rii i prin apariia unor efecte indirecte, care pot avea att consecine negative (atunci cnd apar sub forma dobnzilor mari, a dividendelor i a comisioanelor ridicate la contractarea internaional de fonduri financiare), ct i pozitive (de exemplu puterea mare de cumprare a sumelor n valut provenite din exterior care au o acoperire n bunuri i servicii de o mare fiabilitate). Astfel, pentru a nu se ajunge la pierderi de venit naional, se pune problema existenei unui echilibru ntre operaiunile care contribuie la majorarea venitului naional i cele care determin o micorare a acestuia. Prin urmare, echilibrul economic general al rii reprezint un obiectiv urmrit cu prioritate de orice guvern, avnd n componena sa trei laturi eseniale: echilibrul monetar, echilibrul financiar i echilibrul valutar. Echilibrul valutar const n existena unui raport optim ntre masa banilor aflai n circulaie i necesarul de bani cerut de efectuarea normal a tuturor operaiilor n cadrul echilibrului economic general. Cu alte cuvinte, echilibrul valutar reflect acea stare a economiei n care cererea i oferta de moned sunt egale. Echilibrul financiar-valutar al fiecrei ri const n corelaia dinamic dintre intrrile i ieirile de fonduri financiare i de credit i ntre ncasrile i plile n valut n relaiile economice, financiare i monetare ale oricrei economii, cu piaa internaional. n mod concret, echilibrul financiar const n egalitatea dintre resursele financiare necesare realizrii obiectivelor stabilite i posibilitile reale sau efective de procurare a fondurilor. Echilibrul valutar const n realizarea unui echilibru ntre ncasrile i plile n valut ale unei ri, determinate, de regul, de operaiunile de import-export, turism, prestri de servicii internaionale, operaiuni necomerciale i financiare ntre ri, credite acordate i primite etc., pe o perioad determinat de timp. Echilibrul valutar i are originea n echilibrul economic intern, fiind influenat de o serie de factori, cum sunt volumul i calitatea produciei, evoluia preurilor interne i externe, fluctuaia valutelor cu care se opereaz, volumul creditelor primite i al celor acordate etc. n general, echilibrul valutar poate fi realizat parial, adic doar la o anumit categorie de operaiuni ori implicnd un grup format din dou sau mai multe ri, sau poate fi total, atunci cnd se refer la egalitatea general a ncasrilor i plilor n valut.

8.2. Lichiditatea i solvabilitatea internaional n legtur direct cu echilibrul financiar monetar se afl i categoriile de lichiditate i solvabilitate internaional. n unele perioade s-a pus semnul egalitii ntre aceste dou 37

categorii dei, din punct de vedere al structurii i rolului lor, acestea difer att pe plan extern, ct i pe plan intern. Lichiditatea cunoate n literatura de specialitate mai multe accepiuni. Astfel, ntr-o prim accepiune, lichiditatea reprezint indicatorul statistic care exprim poziia economic a rilor pe plan internaional prin disponibilitile i rezervele de aur i devize care s asigure satisfacerea obligaiilor de plat n strintate i deci, gradul de lichiditate al unei ri este apreciat n funcie de raportul dintre rezervele de aur i valut, pe de o parte, i valoarea importurilor pe de alt parte9. O alt definiie dat lichiditii internaionale este aceea de capacitate a unui stat de a transforma rapid i fr greuti activele sale n mijloace de plat n vederea stingerii unor obligaii monetare n context internaional10. ntr-o alt accepiune lichiditatea internaional este definit ca fiind totalitatea mijloacelor de plat de care dispune o ar, n strintate, care pot fi uor i imediat transformabile n bani, indiferent dac aceste mijloace sunt deinute de banca central sau de alte bnci ori de particulari din aceea ar11. n aceast accepiune, structura lichiditii internaionale este urmtoarea: a) rezerva valutar internaional deinut de autoritatea valutar central, care include: depozite de aur, rezervele valutare, (alctuite din valute i devize convertibile), DST, poziia creditoare fa de Fondul Monetar Internaional, rezerv care se afl permanent la dispoziia rii respective, necondiionat i nelimitat. Fiecare component a rezervei valutare internaionale se formeaz prin operaiuni specifice. Astfel, aurul valutar provine din achiziionrile Bncii Naionale din producia intern a rii sau de pe piaa internaional a aurului, precum i din alte surse. Rezerva valutar constituie partea cea mai important a rezervei valutare internaionale, valutele i devizele convertibile rezultnd n urma operaiunilor din balana de pli (exporturi mai mari dect importurile, primiri de fonduri financiare i de credit, transferuri) i din operaiunile de cumprare de pe piaa valutar.

n concepia Fondului Monetar Internaional, lichiditatea internaional este format din orice stoc de valute convertibile sau neconvertibile folosite n relaiile de pli. Fondul Monetar Internaional consider c lichiditatea internaional este reprezentat de o sum ce se compune din stocul de aur valutar, stocul de devize, DST i creanele asupra Fondului Monetar Internaional. Indiferent ns de diversele accepiuni date, prin noiunea de lichiditate trebuie neleas, n final, aptitudinea de a plti cu promptitudine; n practic, un activ este considerat lichid atunci cnd poate fi schimbat imediat ntr-un alt activ, motiv pentru care valuta este un element cu o lichiditate foarte mare. Solvabilitatea sau capacitatea de plat a unui stat apare n situaia n care, alturi de lichiditate, statul respectiv poate folosi i alte resurse pentru a face fa plilor exigibile ntr-o anumit perioad de timp. n principiu, pentru a stabili capacitatea de plat a unui stat este necesar s fie luate n considerare: activele din rezerva valutar internaional aur, valute, DST, active deinute de bnci i alte persoane juridice, depozite la vedere sau la termen, valori mobiliare n valut, faciliti de creditare publice sau private, starea intern a economiei precum i starea balanei de pli externe.

C. Kiriescu. Relaii valutar-financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1976, pag. 256. 10 Paul Bran. Relaii financiare i monetare internaionale. Editura Economic, Bucureti, 1995, pag. 162. 11 C-tin Floricel. Op.cit., pag. 200.

38

8.3. Balana de pli externe instrument de cuantificare a echilibrului valutar Noiunea de balan a fost lansat iniial de mercantiliti n secolul al XVII-lea i reprezenta acel concept teoretic care asigura relaia ntre analiza economic la scar naional i schimburile cu strintatea. n anul 1937, n Anglia, a fost introdus ns noiunea de marea balan, care cuprindea, pe lng importuri i exporturi, i ncasri provenite din navluri, cheltuieli militare, venituri din pescuit i chiar fonduri provenite de la cetenii catolici stabilii la Roma; aceasta nu trebuie ns confundat cu masa plilor reciproce, respectiv simpla balan de comer12. Tot n anul 1937, Albert Aftaion propunea o balan de conturi, definit ca un tablou al creanelor i al datoriilor rezultate din schimbul de mrfuri i de servicii din cursul anului luat ca baz de referin, dar i cele din trecut, care trebuiau nscrise n tabelul anului respectiv. Aceast balan era destul de complicat din punct de vedere metodologic i al structurii sale n ansamblu i, prin urmare, utilizarea sa ca instrument de analiz era destul de greoaie. Tocmai din aceste motive, n cea de a doua jumtate a secolului al XX-lea s-a reuit crearea unui model de balan care putea s evidenieze fluxurile economice, financiare i monetare ntre teritoriul naional de referin i restul lumii. Drept urmare, n prezent, balana de pli a devenit un instrument care furnizeaz o multitudine de informaii indispensabile pentru analizarea situaiei economice din toate rile lumii. n balana de pli i gsete finalitatea n expresie valoric toate activitile economice i tehnico-tiinifice, ca i alte relaii pe care un stat le poate avea cu alte state. Structura balanei de pli externe difer de la o ar la alte, ns, n principiu, n aceasta se regsesc posturile care exprim raporturile cu exteriorul urmrite de Fondul Monetar Internaional care, periodic, solicit fiecrui stat fie un exemplar al balanei, fie anumii indicatori financiari de analiz. ntruct la Fondul Monetar Internaional sunt afiliate peste 150 de ri membre, n vederea coordonrii activitii valutare i financiar-monetare s-a ncercat elaborarea unei scheme unice de balan. n acest sens, Fondul Monetar Internaional a editat un manual13 pe baza cruia s-a stabilit o schem de principiu a balanei de pli externe, manual care a fost difuzat tuturor statelor i care se refer la activitatea comercial, schimbrile de capitaluri i micrile aurului valutar. Potrivit manualului Fondului Monetar Internaional, balana de pli externe reprezint documentul statistic, ntocmit sub form contabil, care nregistreaz sistematic ansamblul fluxurilor reale, financiare i valutare intervenite ntre rezidenii unei economii i restul lumii, n cursul unei perioade de timp, de regul un an. n esen, principalele modaliti de atragere a fondurilor ctre sistemul valutarfinanciar se concretizeaz n: plasarea direct de capital, plasarea de titluri de plat n alt economie, cotizaii pltite la instituii internaionale, plata primelor de asigurare, plata dividendelor, pli de dobnzi, retrageri de capital etc. Adugnd la acestea i fondurile provenite din activitatea de creditare internaional prin intermediul creia se pun n micare fonduri i mijloace de plat pentru stimularea comerului internaional, dar i transferurile particulare prin intermediul crora au loc micri de valute, fie pentru mijlocirea efectiv a schimburilor economice, fie n scop speculativ, vom obine principalele elemente care se reflect n balana de pli externe a fiecrui stat.

Jacob Viner, Studies n the Theory of International Trade, citat de S. Gaftoniuc n Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 337. 13 Balance of Payement Manual.

12

39

8.3.1. Terminologia utilizat n cadrul balanei de pli externe Balana de pli externe opereaz cu o serie de noiuni specifice, elaborarea sa bazndu-se pe un set de reguli care definesc agenii, natura tranzaciilor, modalitatea de nregistrare a acestora etc. Tranzacia este un concept generalizator utilizat ndeosebi pentru a desemna fluxul economic care reflect crearea, transformarea, schimbul, transferul sau stingerea unei valori economice i care presupune schimbarea de proprietate asupra bunurilor i/sau drepturilor financiare, prestarea de servicii sau migrarea forei de munc i a capitalurilor. Prin urmare, balana de pli externe nu utilizeaz noiunea de pli, n accepiunea general a acesteia, ci pe aceea de tranzacie, o parte a acestora putnd implica i pli, iar alt parte nu. Balana de pli externe cuprinde tranzaciile care se deruleaz ntre rezideni i nerezideni, distincia dintre cele dou categorii neavnd la baz naionalitatea sau alte criterii legale, ci accepiunea economic dat acestora. Prin urmare, rezidenii unei economii sunt: persoane fizice care i creeaz o gospodrie n ar; persoane juridice (ntreprinderi, corporaii i cvasicorporaii - sucursale ale investitorilor strini direci) autorizate s desfoare activiti n ar; instituii non-profit; guvernul i administraia public local. n rndul nerezidenilor se numr: persoanele fizice i juridice strine, care i desfoar activitatea n afara teritoriului romnesc; persoanele fizice i juridice romne care i-au mutat centrul de activitate n strintate; filialele i sucursalele ntreprinderilor romneti stabilite n strintate; turitii, oamenii de afaceri, funcionarii diplomatici strini aflai n Romnia. Aceste concepte sunt necesare deoarece operaiunile valutare luate n considerare la ntocmirea balanei de pli externe sunt numai acelea care au loc ntre un rezident i nerezident. Teritoriul economic al unei ri n care au loc tranzaciile este teritoriul geografic administrat de guvernul acelei ri, care poate s nu coincid exact cu teritoriul din interiorul granielor statului (pot exista poriuni de teritoriu economic n afara granielor, dup cum pot exista enclave economice strine n interiorul lor), teritoriu n care persoanele, bunurile i capitalul circul liber. n mod concret teritoriul economic al unui stat cuprinde spaiul aerian, apele teritoriale, teritorii din apele internaionale asupra crora ara are drepturi exclusive, enclavele teritoriale din restul lumii aflate n interiorul statului. Evaluarea tranzaciei se face la preul pieei, care este definit ca fiind suma de bani pe care un potenial cumprtor o pltete pentru a achiziiona ceva de la un potenial vnztor, ambii parteneri fiind pri independente care efectueaz tranzacia respectiv din interese pur comerciale. Momentul de nregistrare al tranzaciilor este momentul schimbului de proprietate i nu cel al efecturii plii. n mod concret, momentul nregistrrii s-a convenit a fi data la care operaiunile valutare sunt nscrise n evidenele contabile ale societilor bancare. Sistemul dublei nregistrri, utilizat la elaborarea balanei presupune compensarea unei furnizri de resurse reale sau financiare de ctre un rezident unui nerezident prin ncasri i, respectiv, compensarea unei achiziii de resurse reale sau financiare printr-o plat. Dac aceast compensare nu se produce sub form de resurse reale sau financiare, operaiunea este considerat a fi un transfer. n principiu, balana de pli externe cuprinde toate tranzaciile de natur financiar sau comercial, fiind un bilan anual al acelor schimburi care comport un activ (credit) i un pasiv (debit), fiecare operaie care d natere unei intrri de devize fiind nscris n activul 40

balanei, iar fiecare operaie care genereaz o ieire de devize fiind nscris n pasivul balanei. Totui, aa cum s-a menionat i mai sus, unele operaiuni se fac fr contraprestaie, fiind considerate transferuri unilaterale (donaii, ajutoare, burse, premii etc.). Prin urmare, n ntocmirea balanei de pli externe, fiecare tranzacie este evideniat prin dou intrri de sens contrar care au aceeai valoare, pe aceast cale suma tuturor intrrilor fiind egal cu suma tuturor ieirilor, soldul net al balanei fiind ntotdeauna zero.

8.3.2. Structura balanei de pli externe Aa cum s-a mai menionat, dei nu se poate vorbi de un model unanim acceptat de ctre rile lumii, balana de pli externe poate fi structurat pe dou capitole sau conturi: contul curent sau balana de pli externe curent; contul de capital sau financiar sau balana micrilor de capital. Pornind de la aceast schem, fiecare ar realizeaz propria detaliere pe capitole i posturi n funcie de specializarea sa internaional, dar i de interesele economice i financiare pe care la promoveaz. n vederea alinierii rii noastre la recomandrile Fondului Monetar Internaional, Banca Naional a Romniei ntocmete balana de pli externe sub urmtoarea form: 1. Contul curent (A+B+C): A. Bunuri i servicii: a. bunuri f.o.b. (export/import) b. servicii: - transport - turism - alte servicii B. Venituri - din munc - din investiii directe - din investiii de portofoliu - din alte investiii (dobnzi) C. Transferuri curente - administraia public - alte sectoare 2. Contul de capital i financiar (A+B): A .Contul de capital - transferuri de capital - achiziionare/vnzare de active B. Contul financiar: a. investiii directe b. investiii de portofoliu c. alte investiii de capital d. conturi de tranzit e. conturi de clearing/barter f. active de rezerv (alte tranzacii). 3. Erori i omisiuni

8.4. Reflectarea activitii financiar-valutare a Romniei prin intermediul balanei de pli externe Aa cum s-a mai precizat, analiza situaiei balanei de pli externe reflect capacitatea unei ri de a obine valuta necesar acoperirii datoriei externe, dar i vulnerabilitatea rii respective la ocurile regionale i mondiale. Pe de alt parte, prin analiza balanei de pli externe, dar i a datoriei externe pot fi evideniate i o serie de cauze care conduc la 41

materializarea riscului de ar, cum sunt: reducerea brusc a exporturilor, creterea excesiv a importurilor, migrarea capitalului peste graniele rii coroborat cu reducerea sau ncetarea intrrilor de capital, creterea serviciului datoriei externe datorat creterii dobnzilor sau a structurii neadecvate a scadenei etc. Contul curent al Romniei, care este una dintre componentele cele mai importante ale balanei de pli, a cunoscut dup anul 1989 deteriorri semnificative. Fractura s-a produs n anul 1990, cnd, de la un excedent de peste 2,5 miliarde dolari (n valute convertibile i neconvertibile), nregistrat n anul anterior, s-a ajuns la un deficit de 3337 milioane U.S.D. De atunci, deficitele n conturile curente ale balanelor de pli externe s-au perpetuat, deosebirile constnd doar n nivelul acestora cel mai sczut, de 428 milioane U.S.D., nregistrndu-se n anul 1994, iar cel mai ridicat de dup 1990, n anul 1998: aproape 2970 milioane dolari S.U.A. Au urmat doi ani cu solduri debitoare ale conturilor curente sensibil micorate, comparativ cu 1998 (un calcul simplu i neprofesionist, dar publicistic, arat c deficitele din anii 1999 i 2000, nsumate, se situau cu 136 milioane dolari sub nivelul celui din 1998), ca la sfritul anului 2001, contul curent s se ncheie, din nou, cu un deficit accentuat de 2317 milioane dolari SUA, conform datelor provizorii14 , totui n cu totul alte condiii dect n anii anteriori. i n anul 2001 consemneaz Raportul anual al B.N.R. , deteriorarea contului curent s-a produs pe fondul majorrii deficitului balanei comerciale, a crui pondere n P.I.B. a crescut de la 4,6 la sut la 7,5 la sut, la care s-a adugat majorarea deficitului balanei veniturilor. Comparativ cu anul precedent, structura deficitului contului curent s-a modificat, n sensul majorrii ponderii deficitului balanei comerciale i al diminurii ponderii deficitelor serviciilor i veniturilor; dei fluxurile nregistrate de poziia transferurilor curente s-au majorat, comparativ cu anul 2000, adncirea deficitului comercial a atenuat influena pozitiv a acestora asupra contului curent. Cauza principal a lanului de solduri negative ale contului curent, care a marcat ntreaga perioad de dup 1989, st deci n deficitul cronic al balanei comerciale (bunuri), acesta atingnd n 2001 cel mai ridicat nivel din ultimii zece ani: 2969 milioane dolari! Datorit multitudinii de factori care intervin n desfurarea comerului exterior (uneori, chiar n interiorul anului de exerciiu), orice ncercare de analiz exhaustiv a balanei comerciale nu poate fi dect hazardat. Pe de alt parte, experiena demonstreaz c, n temeiul acelorai considerente, nici concluziile analizelor sumare pe perioade relativ restrnse nu pot fi absolutizate, ci trebuie s fie revizuite cu atenie att n privina punctelor forte, ct i a vulnerabilitilor Romniei n operaiunile de comer exterior. De exemplu, nu de puine ori, printre avantaje, a fost subliniat ponderea relativ mic a materiilor prime n totalul exporturilor, ceea ce este adevrat. Privind ns problema dintrun unghi mai realist (i critic), trebuie remarcat faptul c, de foarte muli ani, Romnia a ncetat s mai fie un exportator semnificativ de materii prime. Realmente i dincolo de frumuseea jocului de cuvinte , ara noastr a fost dintotdeauna bogat n resurse srace; aadar, nu a fost un mare exportator de materii prime iar cnd s-a vrut s fie aa, acesta s-a comis cu preul jertfirii celor mai importante bogii, petrolul i pdurile. Cnd, n perioada interbelic, exportul Romniei era compus n proporie de 90-92 la sut din petrol, cereale, lemn, animale vii i semine, valoarea acestuia abia dac atingea 95-98 milioane dolari, la cursul din acea vreme. Acum, cnd exportul tinde s se aeze constant la peste 12 miliarde U.S.D. (11385 milioane dolari, n 2001 cel mai ridicat nivel de dup anul 1988), chestiunea ponderilor trebuie privit altfel, chiar dac se procedeaz la corecia cuvenit a puterii de cumprare a dolarului american. De fapt, principalul punct forte al comerului exterior romnesc const n tendina de cretere a ponderii produselor prelucrate, iar n cadrul acestora, a celor care nglobeaz, din ce n ce mai pregnant, tehnologia performant.

14

Banca Naional a Romniei. Raportul anual 2001, pag. 43.

42

A existat i o nclinare spre prognozarea, cu certitudine, a reducerii ponderii facturii energetice n deficitul balanei comerciale. Baza a constituit-o cifra din anul 1998, cnd soldul negativ al balanei energetice a reprezentat 35,3 la sut din deficitul total, ceea ce nsemna mai puin de jumtate din ct fusese n anul precedent. Numai c, n anul urmtor, factura energetic avea s urce iari, pn la 50,9 la sut din deficitul balanei comerciale, ponderea acesteia reducndu-se n anii 2000 i 2001, la 42,7 i respectiv 37,4 procente, iar pe primele trei trimestre din anul 2002, la 30,1 la sut (evident, aceast din urm cifr urmnd a fi modificat n trimestrul IV i pe ntregul an, datorit influenei sezonului rece). S-ar putea ca n anii urmtori s asistm la o sporire, n valoare absolut, a importurilor de energie ca urmare a relansrii activitii n industrie , dup cum ar fi posibil (i de dorit) i o reducere a ponderii facturii energetice n soldul balanei comerciale deziderat realizabil doar printr-o cretere n termeni reali a eficienei utilizrii energiei. n ceea ce privete vulnerabilitile Romniei, reflectnd n principal ritmul lent al restructurrii economice ceea ce iari, a fost adevrat mult vreme s-a vnturat marota incapacitii ntreprinderilor societi comerciale de stat, generatoare de pierderi i pli restante, de a face exporturi cu produse noi, cerute de pia. De unde i concluzia c sectorul de stat din industrie ar fi fost i principalul vinovat de cronicizarea deficitelor de balan comercial. Adevr valabil numai n parte, cci nu acest aspect caracteriza fundamental sectorul n cauz. Dup cum se tie, dezindustrializarea forat denumit pompos contracia programat a industriei s-a manifestat cu precdere n sectorul de stat, implicit n compartimentele de cercetare tiinific aferente, acesta fiind lipsit din start de mijloacele financiare necesare continurii procesului de retehnologizare. Lsnd istoria s-i urmeze cursul, vom constata c, n activitatea de comer exterior, nici sectorul privat nu ofer, deocamdat, prea multe elemente care s confirme pn la capt teza expus mai sus.

43

8.5 Eficiena macroeconomic a operaiunilor de comer exterior La nivel macroeconomic, n aprecierea eficienei activitii de comer exterior se opereaz cu anumite instrumente i metode specifice, la care se adaug i o serie de indicatori prin intermediul crora se apreciaz efectele pe care activitatea de comer exterior le are asupra economiei naionale. Aceasta deoarece, orice analiz economic trebuie s cuprind, pe lng exprimarea teoretic, i o serie de exprimri matematice concrete care au rolul de a cuantifica cu o ct mai mare exactitate efectele oricrei activiti.

CAPITOLUL IX ORGANISME FINANCIAR-MONETARE INTERNAIONALE I REGIONALE 9.1. Unele considerente cu privire la ncercrile de a se institui o nou ordine financiar internaional. Partea final a capitolului II reliefa, printre altele, exigenele de expresie recent ale Adunrii Parlamentare a Consiliului Europei, sugernd necesitatea instituirii unei noi ordini economice mondiale. O nou ordine guvernat de acelai spirit de cooperare care a animat cndva Conferina Naiunilor Unite de la Bretton Woods i, evident, o ordine articulat la actualul context al relaiilor internaionale, caracterizate de adncirea interdependenelor i vizibil dominate de controversatul vector al globalizrii. Demersul, n sine, nu ncearc s prospecteze un teren arid, ci urmrete fertilizarea cmpului aciunilor economice cu idei generoase, precum democratismul, ca esen a dialogului interstatal, repartiia echitabil a veniturilor, investigarea unor anse reale de afirmare a valorilor din majoritatea covritoare a statelor lumii, situate azi departe i foarte departe de cele, cteva, aezate statornic n empireul economiei mondiale. n domeniul cel mai dinamic al economiei extinse la scar planetar cel al relaiilor financiar-monetare , deschiderea ctre noi orizonturi ale evoluiei s-a fcut simit de mai mult vreme, dar fenomenul continu s se extind cu atta vigoare, nct poart nc amprenta specific oricrei ofensive: mai mult dominatoare i sever, dect democratic i tolerant. Primele semnale referitoare la extinderea rapid a zonelor de influen dominate de marile bnci din rile dezvoltate au fost cuprinse n Raportul anual 1983 al Bncii Mondiale. Se constat acolo c, n anul 1980, ponderea instituiilor financiare particulare n sursele de credit orientate ctre rile n curs de dezvoltare ajunsese la 50 la sut cu observaia: n prezent, ridicndu-se probabil la peste 60 de procente , fa de numai 23 la sut, n anul 1970. Fr ndoial, era vorba despre o cretere extraordinar a acestei influene i, mai mult, a unei expansiuni fr precedent, n condiiile n care serviciul datoriei externe (anuitile, adic dobnzile plus achitarea ratelor scadente) al categoriei de ri menionate se ridicase de la 7,4 miliarde U.S.D., n 1970, la peste 100 de miliarde, n anul 1982.)
Comentnd fenomenul ca atare, analitii romni nu au pregetat s-i dezvluie i efectele: Astfel, rile n curs de dezvoltare, precum i alte ri s-au vzut n situaia de a apela tot mai mult la credite neconcesionate, cu dobnzi mari, cu perioade de graie reduse etc. (Prof. dr. Alexandru Puiu, Prof. dr. Nicolae Sut, dr. Constantin Botin: Factor cu aciune crescnd n evoluia economiei mondiale. Cap. I/6 din volumul RELAII ECONOMICE INTERNAIONALE. Editura Didactic i Pedagogic Bucureti, 1983. Pag. 37. Pe de alt parte, n faa numrului mare de cereri de mprumut, bncile au nceput s pun condiii. De exemplu, obligaia virtualilor debitori de a-i constitui depozite la bncile respective i numai dup aceea s solicite noi mprumuturi. O astfel de clauz era suportat cu dificultate de clieni, obligai s se mprumute pentru... constituirea depozitelor. Nu mai vorbim de faptul c suma de 100 miliarde U.S.D., ct reprezenta, n 1982, serviciul datoriei externe a rilor n curs de dezvoltare, era egal cu datoria contractat de ele, n acea perioad. nct, dup cum sublinia secretarul Comisiei Economice pentru Europa a O.N.U., Ianev Stanovic, dac n trecut rile n curs de dezvoltare fceau mprumuturi pentru dezvoltarea economic, n prezent
)

45

Este de la sine neles c un asemenea grad de proliferare a influenelor i aciunilor principalelor instituii bancare impunea i un cadru organizatoric adecvat. n acest sens, ultimele dou decenii au nsemnat pentru sistemele bancare ale rilor dezvoltate nu doar o perioad de iniiative i tatonri ca rspuns la noile provocri, determinate att de foamea de capitaluri a rilor n curs de dezvoltare, ct i de modificarea eichierului politic i economic de pe continentul european i din Asia Central , ci, mai cu seam, o perioad de schimbri concrete, structurale i de atitudine, n cadrul unui proces care s-a manifestat pe mai multe planuri. n primul rnd, s-a produs o accentuat concentrare a activitii bancare. Acest proces a fost cauzat de mai muli factori, printre care: amploarea operaiunilor derulate; mprumuturile tot mai mari solicitate de clieni; riscurile de insolvabilitate a debitorilor situaia incompatibil cu dorina bncilor de a-i mri ctigurile, fora de penetrare pe alte piee i, ca urmare, ocuparea unui loc dominant n viaa valutar-financiar a lumii. Concentrarea activitii bancare a cptat diverse forme i dimensiuni, n raport cu puterea i obiectivele noilor structuri: monopoluri, consorii i/sau sindicate bancare. Ca o consecin direct a acestor reaezri, consemnm existena n interiorul fiecrui stat dezvoltat a ctorva grupri bancare care, practic, domin i controleaz ntreaga activitate n domeniu. n al doilea rnd, se manifest pregnant un proces de internaionalizare a sistemelor bancare din rile dezvoltate. Prin practicarea unei politici agresive de implantare n noi puncte financiare de pe glob, aceste bnci consider extinderea pe alte piee ca fcnd parte integrant din politica lor de dezvoltare. O astfel de atitudine, deloc condamnabil i n perfect concordan cu actualele tendine pe plan economic (totui, cu tent imperialist), este justificat de aciunea unor factori, cam n egal msur perturbatori sau favorabili: pe de-o parte, restriciile impuse bncilor, pe plan naional, n ceea ce privete mrimea ratei profitului ori dezvoltarea activitii; pe de alt parte, posibilitatea ca, prin expansiunea n alte ri, noile structuri bancare s-i diversifice sursele active i de mprumut, cu alte cuvinte s-i lrgeasc att debueele, ct i modalitile de a controla mai ndeaproape destinaia creditelor i disciplina rambursrilor. Ca metod, aciunea defensiv sau, dup caz, ofensiv poate fi considerat ori ca un rspuns n favoarea intereselor propriilor clieni, ori ca o reacie la concurena bncilor strine etc. A aprut, astfel, binomul concentrare-internaionalizare, avnd ca efect crearea n statele dezvoltate, reprezentante ale puterii economice i financiare, a unor sisteme de creditare i decontare corespunztoare actualelor cerine determinate de schimburile economice externe, monedele acestor state ocupnd un loc important n plile internaionale. Caracteristica principal a acestui proces a fost crearea centrelor valutar-financiare-bancare internaionale din Londra, Paris, New York, Zrich, Frankfurt pe Main, Tokyo centre care s-au transformat n poli de convertire, atragere i plasare a fondurilor la nivel mondial, deservind att firmele naionale, ct i pe cele internaionale. Dar dorina de a obine profituri ct mai mari i fuga de reglementrile bancare naionale prea stricte a dus la amplasarea de agenii i sucursale, ale unui numr tot mai mare de instituii bancare, n teritorii cu legislaii bancare mai permisive, cum ar fi cartierul Manhattan din New York, insulele Marshall, Cayman i Bermude, Gibraltar, Liban, precum i alte zone considerate, mai mult sau mai puin eufemistic, paradisuri fiscale. Acestea au devenit noi centre financiare denumite generic off shore , care nu sunt ntotdeauna situate n afara rii de origine. Tot dorina de a-i asigura venituri certe i sporite a dus la apariia celei de-a treia tendine, care a avut ca efect dispariia treptat a deosebirilor dintre operaiunile diferitelor instituii bancare de tip clasic i ale celor moderne, preocuparea de baz a acestor instituii fiind diversificarea serviciilor oferite clienilor, cu o evoluie spre bncile globale,

numeroase ri ale lumii fac noi datorii numai pentru meninerea sistemului bancar mondial i nu pentru accelerarea dezvoltrii economice.

46

multifuncionale. Marile grupuri bancare, astfel constituite, ofer clienilor lor (indiferent c sunt rezideni ori nerezideni) o gam larg de servicii bancare, ncepnd de la simple schimburi valutare i mergnd pn la acordarea unor mprumuturi imense. n privina metodelor de administrare a angajamentelor, a crescut preocuparea bncilor n legtur cu plasarea propriilor instrumente de credit, pe piaa internaional, fapt ce a condus la o modificare radical a resurselor bncilor, la o segmentare a pieei prin apariia unor noi tipuri de titluri de valoare i, n final, la o majorare considerabil a posibilitilor instituiilor bancare de a pune noi credite la dispoziia eventualilor solicitani.

9.2. Cadrul organizatoric actual al activitii financiar-monetare internaionale Aa cum s-a precizat mai sus, funcionarea sistemului instituionalizat al activitii financiar-monetare a fost conceput n cadrul unor organizaii internaionale guvernamentale, care, n funcie de numrul rilor participante i de misiunile ce le-au fost atribuite, pot fi grupate n agenii specializate ale O.N.U. i organisme financiare regionale. 9.2.1. Ageniile specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite A. Fondul Monetar Internaional B. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (Grupul Bncii Mondiale) 9.2.2. Instituii financiar-valutare (monetare) regionale A. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare B. Banca European de Investiii C. Banca Reglementelor Internaionale D. Banca African pentru Dezvoltare E. Banca Americii Centrale pentru Integrare Economic F. Banca Arab pentru Dezvoltare Economic n Africa G. Banca Interamerican de Dezvoltare H. Fondul Monetar Arab i I. Sistemul Monetar European Instituiile financiar-monetare internaionale Problema reglementrii relaiilor monetare s-a pus pentru prima dat dup cel de-al doilea rzboi mondial, la nivelul ntregii comuniti internaionale. Se viza, n primul rnd, gsirea unul etalon valutar solid sau a unei valute internaionale precum i a unei instituii internaionale care s o emit, drept pentru care se impunea o cooperare monetar ntre toate rile. Dar aceast cooperare implica cedarea unei pri din suveranitatea naional, fapt greu de acceptat n contextul socio-economic din anii '45. Prin statutele noilor organisme financiar-monetare internaionale s-a asigurat garantarea exercitrii atributelor de suveranitate i de independen ale rilor care ar fi fost interesate s adere la aceste organisme. Astfel, cu toate c iniial hotrrile acestor noi organisme financiar-monetare erau adoptate n mod democratic, prin consens, ele aveau mai mult caracter de recomandare. Ulterior au fost gsite metode democratice de condiionare a activitii rilor interesate, angajate n dorina de rezolvare a propriilor lor probleme. Sub egida ONU, n cursul anului 1944, au fost puse bazale noului sistem monetar internaional, cu ocazia Conferinei de la Bretton Woods, care a schimbat radical concepia de pn atunci n domeniul relaiilor financiar-monetare, prin introducerea unui spirit de nelegere mutual i printr-o cooperare lrgit. Conferina de la Bretton Woods a marcat trecerea de la relaii exclusiv bilaterale la relaii financiar-monetare multilaterale, bazate pe consens, ntre toate rile participante. Sarcinile noului sistem financiar-monetar constau, n linii mari, n alegerea etalonului monetar, meninerea cursului de schimb al monedelor naionale ale rilor interesate,

47

asigurarea convertibilitii, crearea rezervelor monetare, asigurarea lichiditilor internaionale, echilibrarea balanelor de pli. n ciuda eforturilor specialitilor n domeniu, nu s-a putut gsi etalonul monetar ideal, drept pentru care s-a rmas la etalonul clasic, aur-devize (de fapt, aur-valute), n care rolul-cheie revenea dolarului. Conferina de la BrettonWoods a avut efecte remarcabile: au fost puse bazele celor dou organisme financiar-monetare internaionale, Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.) i Fondul Monetar Internaional (F.M.I.).

Bibliografie 1. Abraham-Frois, Gilbert Aliber, Robert Z. EconomiaPolitic (Cap. XII, seciunea 2). Editura Humanitas Bucureti, 1994. The Management of the Dollar in International Finance. International Finance Section, Department of Economics. Princeton University New Jersey, 1964. Totul despre futures i opiuni. Bursa MonetarFinanciar i de Mrfuri Sibiu, 1999. Costs and Benefits of Bulgarian Integration in the European Union. Academia Bulgar de tiine Sofia, 2001. Instituiile Financiare Internaionale. Editura Antet Bucureti, 1997. (Titlul original: International Financial Institutions. Dutch Open University Heerlen, 1996.) Lexicon de Finane-Bnci-Asigurri. Economic Bucureti, 2001. Editura

2.

3.

Ancua, Teodor i colaboratorii Anghelov, Ivan

4.

5.

Bakker, Age F. P.

7.

Bistriceanu, Gheorghe D. Blardone, Gilbert

8.

LE FONDS MONTAIRE INTERNATIONAL Lajustement et les cots de lhomme, Les Editions de lpargne, Paris, 1994 Finance internationale, Presses Universitaires de France, 1992. Relaii financiare i monetare internaionale. Editura Economic Bucureti, 1995. Relaii financiare i monetare internaionale. Editura Economic Bucureti, 1999. Relaii valutare i tehnici financiare internaionale. Editura Fundaiei Romnia de mine Bucureti, 1998. Relations conomiques internationales. ditions Dalloz Paris, 1973. 48

9. 10.

Bouquinat, Henri Bran, Paul

11.

Bran, Paul Costic, Ionela Brezeanu, Petre

12.

13.

By, Nicolas

14.

Capanu, Ion

Indicatorii macroeconomici coninutul i funciile lor. Editura Economic bucureti, 1998. Viitorul economiei mondiale Studiu al Organizaiei Naiunilor Unite. Editura tiinific i Enciclopedic Bucureti, 1977. (Titlul original: The Future of the World Economy A United Nations Study . Oxford University Press New York, 1977). Statele Unite ale Europei sau Europa patriilor? Articol publicat n ziarul Adevrul, nr. 2973 din 28 decembrie 1999. Les produits drivs. ditions Economique Paris, 1997.

15.

Carter, Anne P. Leontief, Wassily Laureat al Premiului Nobel Petri, Peter Cplescu, Romulus

16.

17.

Chabardes, Pierre

18.

Constantinescu, Adrian

Organizaia Mondial de Comer De la Havana la Marrakech. Colecia Biblioteca Bncii Naionale. Editura Enciclopedic Bucureti, 1996. Relaii monetare internaionale. Editura Augusta Timioara, 1998. Ctigtori i perdani. Centrul Romn de Politici Economice Bucureti, 2001. La monnaie internationale. Hachette Superieur Paris, 1999. Organizaii internaionale Editura Institutul European, 1998 contemporane, Iai,

19.

Cosma, Dorin Olariu, Carmen Dianu, Daniel - coordonator De Grauwe, Paul

20.

21.

22.

Defarges, P. M.

23. 24.

Delaisi, F. Dvoluy, M.

Les deux Europes. Librailie Lafargue Paris, 1923. Monnaie et problmes Superieur Paris, 1994. financiers. Hachette

25.

Dobrot, Ni 1997.

Economie Politic. Editura Economic Bucureti,

26.

Drgoescu, Elena Drgoescu, Anton Dudian, Monica

Valuta i implicaiile ei n economia de pia. Editura Dacia Cluj-Napoca, 1992. Evaluarea riscului de ar. Editura All Beck Bucureti, 1999. Le nouvel ordre commercial mondial. Du GATT l OMC, Ed.Nathan, 1995 Intelligent speculator, Irwin, 1996

27.

28.

Ferezdoun, A.

29.

Fessenden, R.J.

49

30.

Floricel, Constantin Friedman, Milton

Relaii valutar-financiare internaionale. Editura Didactic i Pedagogic Bucureti, 1996. Politique montaire ou politique fiscale. ditions Marne Paris, 1969. Finane internaionale. Editura Bucureti, 1995. Economic

31.

32.

Gaftoniuc, Simona Gaftoniuc, Simona Gaftoniuc, Simona Georgescu, Toma Caloiani, Gheorghe Gordon, Gemmil Gros, Daniel Vandille, G.

33.

Practici bancare internaionale. Editura Economic Bucureti, 1995. Finane internaionale. Editura Bucureti, 1997. Economic

34.

35.

Tehnici de comer exterior. Editura Sylvi Bucureti, 1995.

36. 37.

38.

Gusti, Dimitrie - coordonator Hoguet, Patrick

Options pricing: international perspective. McGraw Hill London, 1993. Slovene and European Trade Structures. (Liubliana, 1995). Lucrare inclus ntr-un studiu mai larg, coordonat de Boris Maycen i editat de Institutul de Cercetri Economice Liubliana,1999. Enciclopedia Romniei. Vol. IV. Imprimeria Naional Bucureti, 1943. Une action communitaire pour le tiers-monde: Le systme de prfrences gnralises, pour la priode 19951997. Raport informativ depus de delegaia Adunrii Naionale a Franei pentru Uniunea European. Bncile i operaiunile bancare. Editura Economic Bucureti, 1996. Economia i rolul bncilor. Editura Economic Bucureti, 1997. Lascension japonaise. ditions Robert Laffont Paris, 1971 (Titlul original: The Emerging Japanese Superstate Challenge and Response. Hudson Institute, 1970). Rzboiul Romniei. Editura Casei coalelor Bucureti, 1924. Banca Mondial. Colecia Biblioteca Bncii Naionale. Editura Enciclopedic Bucureti, 1992. Firma i banca. Editura Tribuna Economic Bucureti, 1999. 50

39.

40.

Ionescu, Lucian i colaboratorii Ionescu, Lucian i colaboratorii Kahn, Herman

41.

42.

43.

Kiriescu, Constantin Luchian, Drago

44.

45.

Manole, Victor i colaboratorii

46.

Madura, Jeff

47.

Matei, Horia C. i colectiv McKinnon, Ronald I. Oates, Wallace E.

INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT, South- Western College Publishing, 1999 Statele lumii Mic enciclopedie. Editura tiinific i Enciclopedic Bucureti, 1985. The Implications of International Economic Integration for Monetary, Fiscal, and Exchange Rate Policy. International Finance Section, Department of Economics. Princeton University New Jersey, 1966. Comer internaional, Bucureti, Editura ASE, 2003 Politici comerciale, Bucureti, Editura Luceafrul, 2003

48.

49. 50.

Miron, D. Miron, D.

51. 52.

Negru, Mariana Nistorescu, Nicolae Opriescu, Marin i colaboratorii Popa, Ioan - coordonator Puiu, Alexandru

Pli i garanii internaionale. Editura ALL Bucureti, 1998. Ghidul importatorului i exportatorului romn. Editura Tribuna Economic Bucureti, 2001. Moned i credit. Reprografia Universitii din Craiova, 1998. Tranzacii comerciale internaionale. Editura Economic Bucureti, 1997. Tehnici de negociere, contractare i derulare n afacerile economice internaionale. Editura Tribuna Economic Bucureti, 1997. Reguli i practici n comerul internaional. Editura All Beck Bucureti, 1998. Lre de Roosevelt. Vol. 2 Lavnement de New Deal. ditions Denol Paris, 1971. (Titlul original: The Coming of the New Deal. Houghton Mifflin Company, 1958). Revoluia desculilor. Raport ctre Clubul de la Roma. Editura Politic Bucureti, 1988. (Titlul original: La rvolution aux pieds nus. Librailie Arthme Fayard Paris, 1985).

53.

54. 55.

56.

Sndulescu, Ion

57.

Schlesinger Arthur M.

jr.,

58.

Schneider, Bertrand

59.

Simon, Yves & TECHNIQUES FINANCIRES INTERNATIONALES, Paris, Economica, 1998 Mannai, Samir Shihata, Ibrahim F. I. El Embargo Petroliero Arabe. Editorial Tres Continentes S.A. Buenos Aires, 1980 (Biblioteca Parlamentului Romniei). La Grande dsillusion. ditions Fayard Paris, 51

60.

61.

Stiglitz, Joseph E.

Laureat Premiului Nobel 62. Sut, Nicolae - coordonator Tew, Brian

al 2002 (Titlul original: Globalisation and Its Discontents W. W. Norton, 2002). Comer internaional i politici comerciale. Editura ALL Bucureti, 1995. International Monetary Co-operation 1945 1965. Hutchinson University Library London, 1965. PUTEREA Bucureti, 1995; N MICARE, Editura Antet,

63.

64.

Toffler Alvin

65.

Vasile, Radu

Moneda i politica fiscal. Editura Uranus Bucureti, 1994. Relaii financiare Academiei Bucureti, 1995. internaionale. Editura

66.

Vcrel, Iulian

67.

Vcrel, Iulian

Politici economice i financiare. Editura Economic Bucureti, 1996. Costuri i beneficii ale aderrii la Uniunea European. Institutul European din Romnia. Colecia Studii, nr. 4 Bucureti, decembrie 2001. International Monetary Found Balance of Payment Manua. 5th Edition, Washington D. C. 1992. Legea nr.312 din 28 iunie 2004 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei (Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr.582 din 30 iunie 2004) , prezenta lege abrog i nlocuiete Legea 101/1998 Banca Naional a Romniei. Regulamentul nr. 3/1997 privind efectuarea operaiunilor valutare. Banca Naional a Romniei. Regulamentul nr. 4 din 1 aprilie 2005 privind regimul valutar, republicat i normele aferente, cu modificrile i completrile aduse prin reglementrile ulterioare Regulamentul nr.1 din 30 martie 2000privind operaiunile de pia monetar efectuate de Banca Naional a Romniei i facilitile permanente acordate de aceasta participanilor eligibili. Legea nr. 15 din 11 ian. 2006 pentru aprobarea Ordonanei de urgen a Guvernului nr. 59/2005 privind unele msuri de natur fiscal i financiar pentru punerea n aplicare a Legii nr. 348/2004 privind denominarea monedei naionale Publicat n M.O. Partea I nr. 56 din 20.01.2006 Norma nr. 17 din 17 septembrie 2002 publicat n M.O. nr. 700/25.09.2002 privind raportarea statistic la Banca Naional a Romniei a operaiunilor valutare de capital de natura datoriei private externe pe termen mediu i 52

68.

Zamfirescu, Iulia

69.

***

70.

***

71.

***

72.

***

73.

***

74.

***

75.

***

lung 76. 77. *** *** Banca Naional a Romniei. Raport anual, 2006. Norma nr. 4 din 29.05.1995 Publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 126 din 22.06.1995 privind functionarea pieei monetare interbancare Banca Naional a Romniei. Balana de pli i poziia investiional a Romniei. Raport anual 2001. Banca Naional a Romniei. Buletin lunar nr. 9 septembrie 2007. Comisia Finanelor, Economiei generale i Planului din Camera Deputailor a Parlamentului Franei. Raport cu privire la Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial 13 decembrie 2000. Raport al Guvernului Franei, depus n baza art. 44 al Legii rectificative a Finanelor pentru anul 1999. Iulie 2000. Redresarea economiei americane se las ateptat. Comentariu al Ageniei France Presse, preluat de Agerpres n Sptmna internaional nr. 41 din 9 octombrie 1982. La fin du miracle conomique. Le Nouvel Observateur nr. 40 Paris, 1982. Mesagerul Economic, serie nou, anul XIII, nr. 24/10 16 iunie 2002. United Nations Trade Statistics. Anuarul statistic al comerului internaional-1987. Departamentul afacerilor economice i sociale internaionale al ONU Biroul de statistic New York, 1989. Politique Internationale, nr. 5 Paris, 1991. Academia de Studii Economice. Economie Politic. Editura Economic Bucureti, 1995. Ministerul Educaiei i nvmntului. Istoria Economiei Naionale a Romniei. Capitole selectate. Editura A.S.E. Bucureti, 1978. Conseil de lEurope. Session du 2002 Assembl Parlemantaire. Economic Security: the Dollar and Sense of U.S. Foreigne Pollicy (Cap. 3 i 4). Council of Competitiveness Washington D. C., 1994. 53

78.

***

79.

***

80.

***

81.

***

82.

***

83.

***

84. 85.

*** ***

86. 87.

*** ***

88.

***

89.

***

90.

***

91. 92.

*** ***

Anuarele Statistice ale Romniei 1984 2006. Dicionar Macmillan de Economie Modern (Coordonator pentru versiunea n limba romn: prof. univ. dr. Sorica Sava). Editura Codecs Bucureti, 1999. (Titlul original: Macmillan Dictionary of Modern Economics. Ed. by The Macmillan Press London, 1996).

54